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Subgerencia de Investigación Económica
Efectos Económicos de la Política Fiscal en el Perú:Una análisis Comparativo y Metodológico de SVAR
JensJens HagenHagen (Universidad de (Universidad de KielKiel) ) –– Miguel Tam (UNI)Miguel Tam (UNI)
(Avance)
Subgerencia de Investigación Económica
Motivación•Mucha de la literatura de VARs se ha enfocado en el estudio de los efectos de la política monetaria, pero poco se sabe sobre los efectos de la política fiscal
•Los economistas han estado siempre interesados en la análisis de los efectos de la Política Fiscal porque estos son importantes medidas de política económica del Estado.
• Sin embargo hay modelos teóricos que predicen muy distintas reacciones macroeconómicas frente a cambios en estas medidas de política
•Neokeynesiano: Hogares keynesianos → ↑ Ingresos Disponibles → ↑Consumo→ ↑ DA (Efecto multiplicador)
• Neoclásica: Hogares Ricardianos → expectativas de ↓ gastos y ↑Impuestos → ↓ Inversión Privada → ↑ Deuda Pública → ↑ Riesgo País → ↑ Tasa de interés (Efecto Expulsión)
Subgerencia de Investigación Económica
Motivación
• Varios trabajos demuestran el carácter procíclico de la Política Fiscal. Dancourt, Mendoza y Vilcapoma (1997), Vásquez y Mesias (1999), Jiménez (2005), Castillo, Montoroy Tuesta (2006) y Morón (2006)
•Si la política Fiscal procíclica incrementa las fluctuaciones de la actividad económica entonces estaría generando volatilidad/inestabilidad macroeconómica ahuyentando la inversión privada
•No se sabe con certeza cuál es el efecto de la política fiscal sobre las fluctuaciones económicas (ni a la largo, ni a corto plazo)
•Aclarar a nivel empírico el efecto económico de la política fiscal utilizando diferentes enfoques de VARs para describir la dinámica de los shocks y mecanismos de transmisión
Subgerencia de Investigación Económica
• Al contrario de la política monetaria no hay un consenso ni aun sobre los efectos básicos de la política fiscal (por ejemplo sobre el consumo e inversiones):
Motivación
Subgerencia de Investigación Económica
Problema:Problema:La estimación de la forma Reducida del VAR, presenta residuos fuertemente
correlacionados que no tienen interpretación estructural.Por ejemplo: Los residuos de la forma reducida son una combinación de(1) Efectos Automáticos de la actividad económica,(2) Cualquier ajuste discrecional de la PF en respuesta a eventos inesperados
durante un trimestre(3) Shocks discrecionales
Solución:Solución:Plantear un modelo SVAR: Para transformar los errores correlacionados de la
forma reducida a shocks estructurales ortogonales entre sí.
Motivación
Subgerencia de Investigación Económica
•Frecuencia Trimestral•Periodo: 1992:1 – 2007:2•Ingresos y Gastos deflactados con “Deflactor del PBI”•Diferencias de logaritmos trimestre contra trimestre del año anterior.
16000
20000
24000
28000
32000
36000
40000
44000
1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006
PRODUCTO PRODUCTO_SA
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006
IMPUESTOSIMPUESTOS_SA
GASTOSGASTOS_SA
Data
Subgerencia de Investigación Económica
Ingresos del Gobierno (tt):• Ingresos Corrientes-
Regularización Renta-Pago Minería
Gasto del Gobierno (gg):• Remuneraciones+Gastos en
Bienes y Servicios+Gasto de Capital-Gastos de Defensa
Producto (xx): PBI - Sector Minería
Componentes del Gasto Corriente (en % del Gasto Total)
0%
20%
40%
60%
80%
100%
92T1
93T1
94T1
95T1
96T1
97T1
98T1
99T1
00T1
01T1
02T1
03T1
04T1
05T1
06T1
07T1
INTERESESTRANSFERENCIAS
GASTO DE DEFENSA
BIENES Y SERVICIOSREMUNERACIONES
Gasto total del Gobierno Central, según Tipo(en % del Gasto Total)
0%
20%
40%
60%
80%
100%
92T1
93T2
94T3
95T4
97T1
98T2
99T3
00T4
02T1
03T2
04T3
05T4
07T1
GASTOS DE CAPITALGASTOS CORRIENTES
Data
Subgerencia de Investigación Económica
( )t t tC Y K L Y Bφ ε⋅ = + ⋅ + ⋅ [ ]'t tE Iε ε⋅ =
Yt es el vector de los n variables endógenas
La forma estructural es un modelo económico y no puede ser observado directamente! Por eso se le transforma en la “forma reducida” que se estima posteriormente.
( )t t tY A L Y uµ= + ⋅ +
Donde:1
1
1
( ) ( )
t t
CA L C K Lu C B
µ φ
ε
−
−
−
= ⋅
= ⋅
= ⋅ ⋅
" "D
[ ] [ ][ ]
' ' '
' ' 't t t t
t t
E u u E D D
D E D D I D
ε ε
ε ε
⋅ = ⋅ ⋅ ⋅ =
⋅ ⋅ ⋅ = ⋅ ⋅ = Σ
y:
, la constante, las matrices Ai y los términos de error son estimados mediante los datos observados en la muestra
Representación EstructuralRepresentación Estructural
Subgerencia de Investigación Económica
Replicando Blanchard-Perotti (2002) para el Perú
1 2
1 2
1 2
t x g tt t t tg x t gt t t tx t g xt t t t
u a u a
u b u b
u c u c u
ε ε
ε ε
ε
= + +
= + +
= + +
1 2
1 2
1 2
0 00 0
0 0
11
1
t t tt tg g gt tx x xt t
a u ab u b
c c u
σ εσ ε
σ ε
⎡ ⎤ ⎡ ⎤ ⎡ ⎤−⎡ ⎤⎢ ⎥ ⎢ ⎥ ⎢ ⎥⎢ ⎥− ⋅ = ⋅⎢ ⎥ ⎢ ⎥ ⎢ ⎥⎢ ⎥⎢ ⎥ ⎢ ⎥ ⎢ ⎥⎢ ⎥− −⎣ ⎦ ⎣ ⎦ ⎣ ⎦ ⎣ ⎦
tt BuC ε⋅=⋅
Se usan relaciones económicas e institucionales para definir las relaciones contemporáneas entre las variables endógenas (C).
xtu
aa11
gtux
tuttu x
tugtu
ttux
tubb11
cc11
cc22
ttug
tu xtu
ttu g
tuxtu
cc22 aa11
cc11 bb11
El modelo tiene 9 incognitas (6 parámetros + 3 varianzas estructurales) de las cuales sólo podemos estimar n(n+1)/2=6 parámetros. Se necesitan 3 restricciones... (a1=???; b1=0; [a2=0 ó b2=0])
Impactos Contemporáneos directosImpactos Contemporáneos directos Impactos Contemporáneos indirectosImpactos Contemporáneos indirectos
Subgerencia de Investigación Económica
1) Efectos Automáticos: [a1,b1] “influencia del producto sobre las variables fiscales”bb11=0:=0: No hay evidencia de influencias directas y automáticas (contemporáneas) del producto sobre decisiones de gasto en el mismo periodo (rezagos entre decisión e implementación)
aa11=???:=???: Influencia del producto sobre los impuestos en forma contemporánea
Mide el efecto de un cambio en la base impositiva sobre la recaudación para el impuesto i.
Mide los efectos de un cambio en el producto sobre la base impositiva de i.
Factor de ponderación según la importancia en la recaudación
TTa i
xB
m
iBT iii ~
~;
1;1 ⋅⋅= ∑
=
ηηi=impuestos directos individual, Impuesto a la renta, Impuesto por seguridad social, Impuestos indirectos
Replicando Blanchard-Perotti (2002) para el Perú
En general la elasticidad de los impuestos respecto al producto es superior a la unidad, debido a que fluctúan con mayor intensidad aquellos componentes que gravan las actividades y partes del ingreso más cíclicas como son las importaciones, ventas de bienes durables de consumo y ganancias empresariales.
Subgerencia de Investigación Económica
2) Ajuste Cíclico: Extrae los efectos automáticos de las series ut y ug.
Se realiza una regresión para estimar : “los efectos de gasto e impuestos sobre el producto”. Se utiliza como instrumentos.
21'
2'
1 ˆ,ˆ ccucucu xt
gt
tt
xt ⇒++= ε
gt
tt
gt
xt
gt
gt
tt
gt
xt
tt
tt
buubuu
auauu
εε
εε
+==−=
+=−=
21'
21' Así están independiente de
utx pero todavía están
correlacionados. Problema???
21 ˆ,ˆ cc'' , g
ttt uu
xtu
gtu
'ttu
'gtut
tu??
Replicando Blanchard-Perotti (2002) para el Perú
Subgerencia de Investigación Económica
1 2
2
2
2.08t x g tt t t tg t gt t t
x t g xt t t t
u u
u
u c u c u
a
b
ε ε
ε ε
ε
= + +
= +
′ ′= + +
3) ¿Cómo influyen los “choques” estructurales de gasto (impuestos) sobre los impuestos (gastos)? Queremos analizarlos por separado, sobre que variable de Política Fiscal se decide Primero
Alternativa 1: Reacción de impuestos a “choques” estructurales de gasto de gobierno
Alternativa 2: Reacción de gastos a “choques” estructurales de impuestos
00
2
2
=≠
⟨→ba
utt
gtε
00
2
2
≠=
⟨→ba
u gt
ttε
Nota: Poca diferencia en los resultados a2=0
Replicando Blanchard-Perotti (2002) para el Perú
???
Subgerencia de Investigación Económica
IR no significativas
-.4
-.2
.0
.2
.4
.6
.8
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
Respuesta de Impuestos ante un shock en Producto
-.3
-.2
-.1
.0
.1
.2
.3
.4
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
Respuesta del Producto ante un shock en Impuestos
-.3
-.2
-.1
.0
.1
.2
.3
.4
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
Respuesta del P roducto ante un shock en Gastos
Accumulated Response to User Specified Innovations ± 2 S.E.
Subgerencia de Investigación Económica
Estimación Libre
1 2
1 2
1 2
t x g tt t t tg x t gt t t tx t g xt t t t
u a u a
u b u b
u c u c u
ε ε
ε ε
ε
= + +
= + +
= + +
1 2
1 2
1 2
0 00 0
0 0
11
1
t t tt tg g gt tx x xt t
a u ab u b
c c u
σ εσ ε
σ ε
⎡ ⎤ ⎡ ⎤ ⎡ ⎤−⎡ ⎤⎢ ⎥ ⎢ ⎥ ⎢ ⎥⎢ ⎥− ⋅ = ⋅⎢ ⎥ ⎢ ⎥ ⎢ ⎥⎢ ⎥⎢ ⎥ ⎢ ⎥ ⎢ ⎥⎢ ⎥− −⎣ ⎦ ⎣ ⎦ ⎣ ⎦ ⎣ ⎦
tt BuC ε⋅=⋅
1 0 1 0 00 1 0 . 0 0 .
1 2 1 0 0
t t tt tg g gt tg x xx t
a uu
c c u
σ εσ ε
σ ε
⎡ ⎤ ⎡ ⎤ ⎡ ⎤−⎡ ⎤⎢ ⎥ ⎢ ⎥ ⎢ ⎥⎢ ⎥ =⎢ ⎥ ⎢ ⎥ ⎢ ⎥⎢ ⎥⎢ ⎥ ⎢ ⎥ ⎢ ⎥⎢ ⎥− −⎣ ⎦ ⎣ ⎦ ⎣ ⎦ ⎣ ⎦
Por máxima verosimilitud BFGS
Subgerencia de Investigación Económica
-.1
.0
.1
.2
.3
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
Accum ulated Res ponse of TT t o Shoc k1
-.1
.0
.1
.2
.3
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
Accumulated Res ponse of TT to Shoc k2
-.1
.0
.1
.2
.3
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
Accum ulated Res ponse of TT t o Shoc k3
-.2
-.1
.0
.1
.2
.3
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
Accumulated Response of GG to Shock1
-.2
-.1
.0
.1
.2
.3
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
Accumulat ed Response of GG to Shock2
-.2
-.1
.0
.1
.2
.3
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
Accumulated Response of GG to Shock3
-.10
-.05
.00
.05
.10
.15
.20
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
Acc umulated Response of XX t o Shock1
-.10
-.05
.00
.05
.10
.15
.20
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
Acc umulat ed Response of XX t o Shock2
-.10
-.05
.00
.05
.10
.15
.20
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
Acc umulated Response of XX t o Shock3
Accumulated Response to Structural One S.D. Innovations ± 2 S.E.IR no significativas
Subgerencia de Investigación Económica
D. Sign restriction approach• Representa un nuevo enfoque en la identificación de choques en el VAR, identificándolo de una manera más directa y sin restricciones con respecto a las relaciones contemporáneas.
• Se imponen los “resultados correctos” de los choques como parte de la identificación.(??)
• Se hacen explicitas las relaciones entre las variables según la Teoría Económica, de manera que se evitan los “puzzles” de los modelos de identificación tradicional.(??)
• Faust (1998) usa restricciones de signo en la respuesta inmediata de la función impulso respuesta.
• Uhlig(2005) define un choque en el gasto público sobre la condición que la función respuesta del gasto tiene que ser positivo durante los siguientes cuatro trimestres
• Canova(2006) usa restricciones de signo con respecto a las correlaciones
• De esta manera se asegura entre otro que no se identifica choques de duración muy corto
Subgerencia de Investigación Económica
Representación de medias móviles
Problema: Hay infinitas posibilidades para la matriz D, porque cada multiplicación con una matriz ortogonal Q resulta en otra matriz que cumple la condición:° donde: 'D D Q QQ I= ⋅ =° °' ' 'D D DQQ D⋅Ω ⋅ = = Σ
( )t t tY A L Y uµ= + ⋅ +
Donde:1
1
1
( ) ( )
t t
CA L C K Lu C B
µ φ
ε
−
−
−
= ⋅
= ⋅
= ⋅ ⋅
" "D
[ ] [ ][ ]
' ' '
' ' 't t t t
t t
E u u E D D
D E D D I D
ε ε
ε ε
⋅ = ⋅ ⋅ ⋅ =
⋅ ⋅ ⋅ = ⋅ ⋅ = Σ
y:
Subgerencia de Investigación Económica
D1. Sign restriction approach - Algoritmos
Penalty-function approach:
Se utiliza una función que penaliza los impulsos respuesta que violen las restricciones y favorece a las que las cumplen, no sólo en signo sino cuantitativamente también.
Penalty-function
Ventajas:Ventajas:
•Se puede identificar numéricamente el “mejor” impulso respuesta que cumpla la restricción ¿Esto tiene sentido económico? Uhlig argumenta que sí, debido a que múltiples shocks afectan la economía de los cuales se debe diferenciar la respuesta que genere el impacto más decisivo sobre las restricciones de signo•También se quiere penalizar incluso las pequeñas violaciones a la regla•Permite modificar la función de penalización (penalización simétrica, cuadrada, raíz cuadrada, etc)•Se necesita una función de penalidad continua para realizar la minimización de Ψ(a)
Subgerencia de Investigación Económica
-0,015
-0,01
-0,005
0
0,005
0,01
0,015
0,02
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Resultados con restricciones débiles
Línea roja representa la
respuesta “óptima”
Respuesta del producto a un choque de los impuestos
Subgerencia de Investigación Económica
-0,015
-0,01
-0,005
0
0,005
0,01
0,015
0,02
0,025
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Resultados con restricciones débiles
Línea roja representa la
respuesta “óptima”
Respuesta del producto a un choque del gasto
Subgerencia de Investigación Económica
-0,03
-0,02
-0,01
0
0,01
0,02
0,03
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Resultados con restricciones débiles
Línea roja representa la
respuesta “óptima”
Respuesta de los impuestos a un choque en el producto
Subgerencia de Investigación Económica
-.1
.0
.1
.2
.3
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
Respuesta de Impuestos ante un shock en Producto
-.08
-.04
.00
.04
.08
.12
.16
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
Respuesta del Producto ante un shock en Impuestos
-.08
-.04
.00
.04
.08
.12
.16
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
Respuesta del Producto ante un shock en Gastos
Accumulated Response to User Specified Innovations ± 2 S.E.
Subgerencia de Investigación Económica
-0,015
-0,01
-0,005
0
0,005
0,01
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Resultados con restricciones fuertes
Línea roja representa la
respuesta “óptima”
Respuesta del producto a un choque de los impuestos
Subgerencia de Investigación Económica
-0,01
-0,005
0
0,005
0,01
0,015
0,02
0,025
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Resultados con restricciones fuertes
Línea roja representa la
respuesta “óptima”
Respuesta del producto a un choque del gasto
Subgerencia de Investigación Económica
0
0,005
0,01
0,015
0,02
0,025
0,03
0,035
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Resultados con restricciones fuertes
Línea roja representa la
respuesta “óptima”
Respuesta de los impuestos a un choque en el producto
Subgerencia de Investigación Económica
-.2
-.1
.0
.1
.2
.3
.4
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
Respuesta de Impuestos ante un shock en Producto
-.08
-.04
.00
.04
.08
.12
.16
.20
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
Respuesta del Producto ante un shock en Impuestos
-.08
-.04
.00
.04
.08
.12
.16
.20
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
Respuesta del Producto ante un shock en Gastos
Accumulated Response to User Specified Innovations ± 2 S.E.
Subgerencia de Investigación Económica
-0.06
-0.05
-0.04
-0.03
-0.02
-0.01
0
0.01
0.02
0.03
0.04
0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5 4
IR promedio de los Impuestos (en desv) durante un año
IR promedio del Gasto (en desv) durante un año
Estimación Alternativa
Impulsos Respuestas
Subgerencia de Investigación Económica
Estimación Alternativa
1 2
1 2
1 2
t x g tt t t t
g x t gt t t t
x t g xt t t t
u a u a
u b u b
u c u c u
ε ε
ε ε
ε
= + +
= + +
= + +
1 2
1 2
1 2
0 00 0
0 0
11
1
t t tt tg g gt tx x xt t
a u ab u b
c c u
σ εσ ε
σ ε
⎡ ⎤ ⎡ ⎤ ⎡ ⎤−⎡ ⎤⎢ ⎥ ⎢ ⎥ ⎢ ⎥⎢ ⎥− ⋅ = ⋅⎢ ⎥ ⎢ ⎥ ⎢ ⎥⎢ ⎥⎢ ⎥ ⎢ ⎥ ⎢ ⎥⎢ ⎥− −⎣ ⎦ ⎣ ⎦ ⎣ ⎦ ⎣ ⎦
tt BuC ε⋅=⋅
1 0 1 0 00 1 0 . 0 0 .
1 2 1 0 0
t t tt tg g gt tg x xx t
a uu
c c u
σ εσ ε
σ ε
⎡ ⎤ ⎡ ⎤ ⎡ ⎤−⎡ ⎤⎢ ⎥ ⎢ ⎥ ⎢ ⎥⎢ ⎥ =⎢ ⎥ ⎢ ⎥ ⎢ ⎥⎢ ⎥⎢ ⎥ ⎢ ⎥ ⎢ ⎥⎢ ⎥− −⎣ ⎦ ⎣ ⎦ ⎣ ⎦ ⎣ ⎦
Estimación de a1 por MC2E, se utilizan rezagos de utt y ug
g como instrumentos
1 0 1 0 00 1 0 . 0 0 .
1 2 1 0 0
t t tt tg g gt tg x xx t
a uu
c c u
σ εσ ε
σ ε
⎡ ⎤ ⎡ ⎤ ⎡ ⎤−⎡ ⎤⎢ ⎥ ⎢ ⎥ ⎢ ⎥⎢ ⎥ =⎢ ⎥ ⎢ ⎥ ⎢ ⎥⎢ ⎥⎢ ⎥ ⎢ ⎥ ⎢ ⎥⎢ ⎥− −⎣ ⎦ ⎣ ⎦ ⎣ ⎦ ⎣ ⎦
Subgerencia de Investigación Económica
-3.0
-2.5
-2.0
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
%
P er iodos
Respuesta del Impuesto ante un Shock de 1% en Impuestos
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
%
Per iodos
Respuesta del Gasto ante un Shock de 1% en Impuestos
-8
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
%
Periodos
Respuesta del Producto ante un Shock de 1% en Impuestos
Estimación Alternativa
Subgerencia de Investigación Económica
-2.0
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
%
P er iodos
Respuesta del Impuesto ante un Shock de 1% en Gastos
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
%
Per iodos
Respuesta del Gasto ante un Shock de 1% en Gastos
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
2 4 6 8 10 12 14 16 18 20
%
Periodos
Respuesta del Producto ante un Shock de 1% en Gastos
Estimación Alternativa
Subgerencia de Investigación Económica
Conclusiones
• Construir bandas de error para el enfoque de restricciones de signo
• incluir más variables en el VAR!!! (y por allí quizás obtener resultados más en línea con las expectativas)
• Candidatos: Precio mundial de exportaciones, indicador de política monetaria (tasa de Interés), inflación, etc...
• La metodología de BP no se puede aplicar para el Perú..