Post on 16-Oct-2020
transcript
El futuro del empleo ante los retos de la globalización, las nuevas tecnologías y el envejecimiento
Josep Mestres
Economista
CaixaBank Research
Noviembre 2019
2
Contexto macroeconómico actual:
Perspectivas mundiales
España: una desaceleración gradual
Tres grandes retos: globalización, nuevas tecnologías y envejecimiento
El futuro del empleo ante los retos:
Cantidad del empleo
Calidad del empleo
Inclusividad del empleo
Cómo preparar la transición:
Políticas estructurales y macroeconómicas
Políticas de empleo y sociales
Políticas educativas
1
2
3
4
3
Contexto macroeconómico actual:
Perspectivas mundiales
España: una desaceleración gradual
Tres grandes retos: globalización, nuevas tecnologías y envejecimiento
El futuro del empleo ante los retos:
Cantidad del empleo
Calidad del empleo
Inclusividad del empleo
Cómo preparar la transición:
Políticas estructurales y macroeconómicas
Políticas de empleo y sociales
Políticas educativas
1
2
3
4
Previsiones de crecimiento del PIB real (%). Cambio respecto a previsiones Ene-19
Economía global: revisión generalizada de las previsiones de crecimiento
4
2018 2019 2020
NOV 19 A ENE 19 NOV 19 A ENE 19
Economía mundial 3,6 2,9 3,5 3,2 3,5
Economías avanzadas 2,3 1,6 2,0 1,4 1,8
EE.UU. 2,9 2,2 2,3 1,6 1,9
Eurozona 1,9 1,0 1,8 1,1 1,7
Alemania 1,6 0,4 1,9 0,7 1,8
España 2,4 1,9 2,1 1,5 2,0
Portugal 2,4 1,8 1,9 1,6 1,9
Economías emergentes 4,5 3,8 4,5 4,4 4,6
China 6,6 6,0 6,2 5,8 6,0
Crecimiento del PIB (3T 2019 % variación)
Diferencias notables en las tasas de crecimiento en el 3T
5
IntertrimestralInteranual
3.5
2.0
2.0
1.4
1.1
1.0
0.3
-0.5
China
EE. UU.
España
Francia
Eurozona
Reino Unido
Italia
México
prev. 2019 prev. 2020
1,5 6,0 5,8
0,5 2,3 1,8
0,4 1,9 1,5
0,3 1,3 1,4
0,2 1,1 1,1
0,3 1,3 1,2
0,1 0,2 0,5
0,1 0,4 1,3
6,0
Índice de incertidumbre comercial (1T96:3T19) Comercio mundial de mercancías
La incertidumbre comercial ha arrastrado los flujos
6
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
110
19
95
t1
19
97
t1
19
99
t1
20
01
t1
20
03
t1
20
05
t1
20
07
t1
20
09
t1
20
11
t1
20
13
t1
20
15
t1
20
17
t1
20
19
t1
Crecimiento interanual (%, media móvil 3 meses)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
ene.
-01
ene.
-02
ene.
-03
ene.
-04
ene.
-05
ene.
-06
ene.
-07
ene.
-08
ene.
-09
ene.
-10
ene.
-11
ene.
-12
ene.
-13
ene.
-14
ene.
-15
ene.
-16
ene.
-17
ene.
-18
ene.
-19
Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos del Ahir, Bloom and Furceri,"The World Uncertainty Index", mimeo.
Nivel
Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos del CPB World Trade Monitor(Merchandise).
Índice Global de opinión de los gestores de compras – PMI (diferencia sobre el umbral de 50 puntos)
Los países europeos, los que más están sufriendo la desaceleración
7
-7.9
-3.2
-2.3
-0.4
0.7
1.3
1.7
-10 -8 -6 -4 -2 0 2
Alemania
España
Italia
Reino Unido
Francia
EE. UU.
China
1.6
2.7
2.2
0
2.9
0.6
1.1
0 1 2 3 4
-1.1
1.2
0.8
0
2.6
0.9
2
-2 -1 0 1 2 3 4
Nota: Datos de octubre.Fuente: CaixaBank Research, based on data from Markit (Bloomberg).
Manufacturas Servicios Compuesto
Producción de vehículos Matriculación de vehículos
El sector de la automoción clave en la desaceleración industrial
8
75
80
85
90
95
100
105
110
115
120
ene.-18 may.-18 sep.-18 ene.-19 may.-19 sep.-19
Índice: enero 2018 = 100
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
ene.-18 may.-18 sep.-18 ene.-19 may.-19 sep.-19
Eurozona
Alemania
Italia
Francia
España
Fuente: Banco Central Europeo.
Alemania
Francia
Italia
España
Índice: enero 2018 = 100
Fuente: Eurostat.
Brexit uncertainty Index El impacto del brexit en Alemania
El impacto del brexit en la eurozona no es desdeñable
9
30
35
40
45
50
55
60
sep
.-1
6
no
v.-1
6
ene.
-17
mar
.-1
7
may
.-1
7
jul.-
17
sep
.-1
7
no
v.-1
7
ene.
-18
mar
.-1
8
may
.-1
8
jul.-
18
sep
.-1
8
no
v.-1
8
ene.
-19
mar
.-1
9
may
.-1
9
jul.-
19
sep
.-1
9
Índice
Fuente: CaixaBank Research, a partir de la Dirección de Estadísticas de Comercio (DOTS) del FMI.
Alemania: exportaciones hacia los 10 primeros socios comercialesVariación interanual (enero-mayo 2019, %)
Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos del Banco de Inglaterra (Brexit and Uncertainty: Insights from the Decision Maker Panel)Nota: el índice muestra el porcentage de empresas que reportan "brexit" como una de las tres fuentes principales de incertidumbre para su negocio. En particular, el índice se basa en las respuestas a ¿Cuánto ha afectado el resultado del referéndum de salida de la UE al nivel de incertidumbre que afecta a tu negocio?
Previsiones de CaixaBank Research de tipos de interés de referencia
Giro acomodaticio de los bancos centrales
10
%
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Fed - FFR
BCE - Refi
BCE - Depo
Búsquedas del término ‘recesión’ en Google
Habrá recesión, ¿sí o no?
11
0
10
20
30
40
50
60
ene.
-15
mar
.-15
may
.-1
5
jul.
-15
sep
.-1
5
no
v.-1
5
ene.
-16
mar
.-16
may
.-1
6
jul.
-16
sep
.-1
6
no
v.-1
6
ene.
-17
mar
.-17
may
.-1
7
jul.
-17
sep
.-1
7
no
v.-1
7
ene.
-18
mar
.-18
may
.-1
8
jul.
-18
sep
.-1
8
no
v.-1
8
ene.
-19
mar
.-19
may
.-1
9
jul.
-19
sep
.-1
9
Recesión (España) Recession (Mundo)
Nota: (*) Un valor de 100 indica la popularidad máxima de un término.Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos de Google Trends.
Nivel (media móvil 12 semanas)*
Riesgo de recesión - dashboard
Habrá recesión, ¿sí o no?
12
Indicadores macro Indicadores financieros
Probabilidad de recesión <15
Fuente: CaixaBank Research, a partir de un modelo probit.
PMI Confianza delconsumidor
Curva de tipossoberanos
Prima de riesgocorporativa
15%< Probabilidad de recesión<30% Probabilidad de recesión>30%
Cuadro macroeconómico de la economía española (CaixaBank Research)
España: desaceleración gradual del crecimiento en un entorno externo adverso
13
2017 2018 2019 2020
PIB 2,9 2,4 1,9 1,5
Consumo privado 3,0 1,8 1,2 1,6
Inversión 5,9 5,3 2,8 2,8
Inv. construcción 5,9 6,6 1,4 1,1
Exportaciones 5,6 2,2 1,7 2,1
Otras variables
Empleo 2,8 2,5 2,2 1,4
Tasa de paro 17,2 15,3 14,2 13,6
Inflación 2,0 1,7 0,7 1,0
Saldo corriente (% PIB) 2,7 1,9 1,6 1,3
Saldo público (% PIB) -3,0 -2,5 -2,3 -2,0
Factores que sostienen la expansión:
Menores desequilibrios macroeconómicos (exterior, inmobiliario, endeudamiento, sector público)
Condiciones financieras acomodaticias
La desaceleración continuará:
Fase más madura del ciclo
Evolución contenida de la demanda interna
Se ralentiza la corrección de desequilibrios
Riesgos externos
Ocupados equivalentes a tiempo completo (CNT) Tasa de Paro
Mercado laboral: la creación de empleo prosigue pero a menor ritmo...
14
3.2
2.5
1.4
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
2015 2016 2017 2018 2019 2020
22.1
15.3
13.6
0
5
10
15
20
25
2015 2016 2017 2018 2019 2020
Previsión Previsión
Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos del INE y elaboración propia.
Variación interanual (%) En porcentaje de la población activa (p.p.)
Coste laboral y salarial por hora efectiva (% variación interanual) Afiliación a la Seguridad Social por tipo de contrato
... y continúa la mejora de las condiciones laborales
15
-2
-1
0
1
2
3
4
4t14 4t15 4t16 4t18 4t18
2T - 19
3,1%
Salarios
pactados en
convenio:
OCT - 19
+2,3% ia
-400
-300
-200
-100
0
100
200
300
400
500
2001-07 2008-12 2013 2014 2015 2016 2017 2018 1S 2019
Nota: (*) 1S 2019: variación con respecto 1S 2018. Fuente: Ministerio de Trabajo, Migraciones y Seguridad Social.
Fuente: INE y Ministerio de Trabajo, Migraciones y Seguridad Social.
Contrato fijo
Contrato temporal
Incremento anual (miles)
Los ingresos seguirán creciendo a buen ritmo La tasa de ahorro se recupera
El buen crecimiento de los ingresos dará apoyo al consumo
16
Nota: Acumulado de 4 trimestres.Fuente: INE.
Variación interanual, %
4
5
6
7
8
9
10
11
12
4T
20
01
4T
20
02
4T
20
03
4T
20
04
4T
20
05
4T
20
06
4T
20
07
4T
20
08
4T
20
09
4T
20
10
4T
20
11
4T
20
12
4T
20
13
4T
20
14
4T
20
15
4T
20
16
4T
20
17
4T
20
18
4T
20
19
4T
20
20
4T
20
21
2T 20197,2%
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
1T
20
04
4T
20
04
3T
20
05
2T
20
06
1T
20
07
4T
20
07
3T
20
08
2T
20
09
1T
20
10
4T
20
10
3T
20
11
2T
20
12
1T
20
13
4T
20
13
3T
20
14
2T
20
15
1T
20
16
4T
20
16
3T
20
17
2T
20
18
1T
20
19
4T
20
19
3T
20
20
2T
20
21
Número de asalariados Salario por trabajador
Otros Renta bruta disponible
Previsión
2T 20194,5% ia
Nota: Acumulado de 4 trimestres.Fuente: INE.
% de la renta bruta disponible
Índice de incertidumbre económica Índices PMI
La inversión acusa el aumento de la incertidumbre y la coyuntura del sector manufacturero
17
-3.0
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
oct
.-0
5ab
r.-0
6o
ct.-
06
abr.
-07
oct
.-0
7ab
r.-0
8o
ct.-
08
abr.
-09
oct
.-0
9ab
r.-1
0o
ct.-
10
abr.
-11
oct
.-1
1ab
r.-1
2o
ct.-
12
abr.
-13
oct
.-1
3ab
r.-1
4o
ct.-
14
abr.
-15
oct
.-1
5ab
r.-1
6o
ct.-
16
abr.
-17
oct
.-1
7ab
r.-1
8o
ct.-
18
abr.
-19
oct
.-1
9
Índice (media = 0 y desviación estándar = 1)
Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos de Banco deEspaña.
46
48
50
52
54
56
58
60
10/15 10/16 10/17 10/18 10/19
PMI manufacturas PMI servicios
Contracción
Expansión
Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos de Markit.
Nivel
Re-orientación hacia el sector exterior Aunque el sector acusa la debilidad de la demanda externa
Las exportaciones crecerán a un ritmo contenido debido a la debilidad de la demanda global
18
España: exportaciones y PIB de sus socios comerciales
Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos de Capital Economics.
Nota: * Media ponderada del PIB de los principales socios comerciales de España. Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos del INE.
-6.0
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
1T
20
04
1T
20
06
1T
20
08
1T
20
10
1T
20
12
1T
20
14
1T
20
16
1T
20
18
1T
20
20
Exportaciones (volumen, esc. izda.)
PIB socios comerciales (esc. dcha.)*
Previsión PIB socios comerciales (esc.dcha.)*
Previsión
Variación interanual (%) Variación interanual (%)
20
22
24
26
28
30
32
34
36
1T
19
95
1T
19
97
1T
19
99
1T
20
01
1T
20
03
1T
20
05
1T
20
07
1T
20
09
1T
20
11
1T
20
13
1T
20
15
1T
20
17
1T
20
19
Exportaciones
% del PIB
Previsión de crecimiento del PIB
Habrá recesión, ¿sí o no?
19
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
1T2005
4T2005
3T2006
2T2007
1T2008
4T2008
3T2009
2T2010
1T2011
4T2011
3T2012
2T2013
1T2014
4T2014
3T2015
2T2016
1T2017
4T2017
3T2018
2T2019
1T2020
4T2020
Variación interanual (%)
Nota: Las bandas muestran los intervalos de confianza al 90%, 80%, 70% y 60%.
Probabilidad de recesión
~ 15%
20
Contexto macroeconómico actual:
Perspectivas mundiales
España: una desaceleración gradual
Tres grandes retos: globalización, nuevas tecnologías y envejecimiento
El futuro del empleo ante los retos:
Cantidad del empleo
Calidad del empleo
Inclusividad del empleo
Cómo preparar la transición:
Políticas estructurales y macroeconómicas
Políticas de empleo y sociales
Políticas educativas
1
2
3
4
Aumento de los flujos comerciales Creación de las Cadenas de Valor Global
Retos: 1. Globalización
21
Fuente: WorldBank (World Development Report).
La nueva economía digital Robots
Retos: 2. Nuevas tecnologías
22
Fuente: OCDE; a partir de datos de International Federation of Robotics (IFR), https://ifr.org/.
0
100
200
300
400
500
600
700
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
*
20
19
*
20
20
*
20
21
*
Ventas Proyección
23
La esperanza de vida aumenta
2 mesescada año
Retos: 3. Envejecimiento poblacional
24
2050
15%
50%
35%
2018
18%
63%
19%más de 65 años
18 - 64 años
0 - 17 años
25
Contexto macroeconómico actual:
Perspectivas mundiales
España: una desaceleración gradual
Tres grandes retos: globalización, nuevas tecnologías y envejecimiento
El futuro del empleo ante los retos:
Cantidad del empleo
Calidad del empleo
Inclusividad del empleo
Cómo preparar la transición:
Políticas estructurales y macroeconómicas
Políticas de empleo y sociales
Políticas educativas
1
2
3
4
Cambio en el empleo total por sectores (1995-2015)
Consecuencias en el empleo: caída del empleo en la industria
26
-80 -60 -40 -20 0 20 40 60 80
Textiles, textile products, leather and footwear
Wood and products of wood and cork
Pulp, paper, paper products, printing and publishing
Electrical and optical equipment manufacturing
Other non-metallic mineral products
Rubber and plastics products
Basic metals and fabricated metal products
Machinery and equipment n.e.c
Chemicals and chemical products
Manufacturing n.e.c; recycling
Coke, refined petroleum products and nuclear fuel
Electricity, gas and water supply
Transport equipment manufacturing
Food products, beverages and tobacco
Transport and storage, post and telecommunication
Wholesale and retail trade; repairs
Average industry growth
Construction
Finance and insurance
Hotels and restaurants
Real estate, renting and business activities
Manufacturing Non-manufacturing
Source: OECD Employment Outlook 2019.
Puntos percentuales
Cambio en el empleo total (1995-2015)
Consecuencias en el empleo: polarización del empleo
27
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
Low skill Middle skill High skill
Puntos percentuales
Source: OECD Employment Outlook 2019.
Tasa de dependencia Población en edad laboral
Consecuencias en el empleo: envejecimiento población
28
(% de la población total)(%)
Fuente: CaixaBank, a partir de datos del INE y elaboración propia. Fuente: CaixaBank, a partir de datos del INE y elaboración propia.
Empleo sobre la población en edad laboral
Cantidad de empleo: aumento progresivo tras unamayor participación laboral
29Source: OECD Employment Outlook 2019.
Ratio
30
40
50
60
70
80
90
AUS CAN DEU GBR JPN USA OECD FRA KOR MEX ITA
1990 2000 2010 2017%
Empleos con alta probabilidad de automatización o de cambio significativo
Riesgo de automatización del empleo
30
0
10
20
30
40
50
60
70
High risk of automation Risk of significant change
Source: OECD Employment Outlook 2019.
(%)
31
Empleo temporal Empleo a tiempo parcial
Calidad del empleo: aumento del empleo no estándar
32
0
5
10
15
20
25
30
35
Au
stra
liaA
ust
ria
Bel
giu
mC
anad
aC
hile
Cze
ch R
epu
blic
Den
mar
kEs
ton
iaFi
nla
nd
Fran
ceG
erm
any
Gre
ece
Hu
nga
ryIc
elan
dIr
elan
dIs
rae
lIt
aly
Jap
anK
ore
aLa
tvia
Luxe
mb
ou
rgM
exic
oN
eth
erla
nd
sN
ew Z
eal
and
No
rway
Po
lan
dP
ort
uga
lSl
ova
k R
epu
blic
Slo
ven
iaSp
ain
Swed
enSw
itze
rlan
dTu
rkey
Un
ited
Kin
gdo
mU
nit
ed S
tate
s
%2000 2016
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
Au
stra
liaA
ust
ria
Bel
giu
mC
anad
aC
hile
Cze
ch R
epu
blic
Den
mar
kEs
ton
iaFi
nla
nd
Fran
ceG
erm
any
Gre
ece
Hu
nga
ryIc
elan
dIr
elan
dIs
rae
lIt
aly
Jap
anK
ore
aLa
tvia
Luxe
mb
ou
rgM
exic
oN
eth
erla
nd
sN
ew Z
eal
and
No
rway
Po
lan
dP
ort
uga
lSl
ova
k R
epu
blic
Slo
ven
iaSp
ain
Swed
enSw
itze
rlan
dTu
rkey
Un
ited
Kin
gdo
m
%2000 2016
Source: OECD Employment Labour Market Statistics.
Comparativa entre empleo a la demanda y empleo formal Tipologia del empleo en la sharing economy
Calidad del empleo: incremento del empleo a la demanda,aunque engloba a pocos trabajadores
33
Salarios medianos y productividad
Inclusividad: los salarios medianos evolucionan demanera distinta a la productividad
34
100
104
108
112
116
120
124
128
132
1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013
Labour productivity Real average compensation Real median compensation
Source: OECD (2018[5]), “Decoupling of wages from productivity: What implications for public policies?”, in OECD Economic Outlook, Volume 2018 Issue 2.
(1995=100)
Productividad y salarios entre empresas
Inclusividad: diferencias entre empresas en la frontera tecnológicay fuera de la frontera
35
Note: Frontier firms are defined as the top 5% of firms in terms of labour productivity within each country group in each industry and year. The countries with a decline in the labour share excluding the primary,
housing, financial and non-market industries over the period 2001-2013 are Belgium, Denmark, Germany, Ireland, Japan, Korea, Sweden, United Kingdom and United States. The countries with an increase are:
Austria, Czech Republic, Estonia, Finland, France, Italy, Netherlands and Spain.
Source: Schwellnus, C., M.Pak, P.Pionnier and E.Crivellaro (2018), Labour share developments over the past two decades: The role of technological progress, globalisation and 'winner-takes-most' dynamics, OECD
Economics Department Working Papers, No 1503.
Empleo no estándar (temporal y tiempo parcial)
Inclusividad: mayor disparidad en la calidad del empleo entre áreas geográficas
36
North-West
BratislavaCentral Hungary
Central Bohemia
East
Slo
ven
ia
Sto
ckh
olm
Att
ica
Co
nti
nen
tal C
roat
ia
Flem
ish
Bra
ban
t
Osl
o a
nd
Ake
rsh
us
Hel
sin
ki-U
usi
maa
Ile-d
e-Fr
ance
No
rth
Wes
t M
idla
nd
s
Sou
ther
n a
nd
Eas
tern
East
Au
stri
a
Zeal
and
Mal
op
ols
kie
Lom
bar
dy
Mad
rid
Lake
Gen
eva
regi
on
Sou
th-E
ast C
entr
al S
lova
kia
No
rth
Gre
at P
lain
Mo
ravi
an S
ilesi
a
Wes
t Sl
ove
nia
Sou
th S
wed
en
Thes
saly
Ad
riat
ic C
roat
ia
Lim
bu
rg
Agd
er a
nd
Ro
gala
nd
Ala
nd
Isla
nd
s
Au
verg
ne
Alg
arve
Sou
th W
est
Bo
rder
, Mid
lan
d a
nd
Wes
tern
Wes
t A
ust
ria
Cen
tral
Ju
tlan
d
Lod
zkie
CalabriaAndalusia
Tici
no
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
%
Country average Bottom region Top region
Source: OECD Job Creation and Local Economic Development 2018
37
Contexto macroeconómico actual:
Perspectivas mundiales
España: una desaceleración gradual
Tres grandes retos: globalización, nuevas tecnologías y envejecimiento
El futuro del empleo ante los retos:
Cantidad del empleo
Calidad del empleo
Inclusividad del empleo
Cómo preparar la transición:
Políticas estructurales y macroeconómicas
Políticas de empleo y sociales
Políticas educativas
1
2
3
4
Competitividad de la economía española
Políticas estructurales y macroeconómicas
38
Posición en el ranking
Nota: (*) Una posición de clasificación más baja significa una mayor competitividad en relación con otros países, número total de países igual a 139 (2011) y 140 (2018).
Fuente: CaixaBank Research, basado en WEF Global Competitiveness Report.
0
20
40
60
80
100
120
140
General
Instituciones
Infraestructuras
Estabilidad macroeconómica
Mercado de productos
Mercado laboral
Sistema financiero
Tamaño del mercado
Dinamismo empresarial
Capacidad de innovación
2011 2018
La flexicurity danesa como ejemplo
Políticas de empleo y sociales
39Fuente: https://star.dk/en/about-the-danish-agency-for-labour-market-and-recruitment/flexicurity/
Low employment protection:easy to hire and fine (external flexibility). High job mobility, rapid structural change
Employment security:active labour market policy, activation, right and duty, individual job plan
Income security:(Unemployment benefits andcash benefits)
Habilidades digitales Esutdiantes matriculados en la FP dual
Políticas educativas
40
(% del total de individuos entre 25 y 54 años) (%)
El futuro del empleo ante los retos de la globalización, las nuevas tecnologías y el envejecimiento
Conclusiones
41
Convertir los retos en oportunidades para aumentar la productividad laboral
El problema no es tanto la cantidad de empleo, sino la calidad y la inclusividad
Preparar la transición requiere una respuesta de todos: instituciones, empresas e individuos
www.caixabankresearch.com @CABK_Research
Muchas gracias!
El futuro del empleo ante los retos de la globalización, las nuevas tecnologías y el envejecimiento
Josep Mestres
Economista
CaixaBank Research
Noviembre 2019
45
AVISO SOBRE LA PUBLICACIÓN “El futuro del empleo ante los retos de la globalización, las nuevas tecnologías y el envejecimiento” es unapublicación de CaixaBank Research, que contiene informaciones y opiniones que proceden de fuentes que consideramos fiables. Este documento tieneun propósito meramente informativo, por lo cual CaixaBank no se responsabiliza en ningún caso del uso que se pueda hacer del mismo. Las opinionesy las estimaciones son propias de CaixaBank Research y pueden estar sujetas a cambios sin notificación previa.