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Programación financiera y el Programación financiera y el presupuesto públicopresupuesto público
Jorge LoyolaJorge Loyola
Subgerente de Análisis MacroeconómicoSubgerente de Análisis Macroeconómico
Banco Central de Reserva del PerúBanco Central de Reserva del Perú
22
ContenidoContenido
Finalidad de la Programación Financiera.Finalidad de la Programación Financiera.
Determinantes del crecimiento económicoDeterminantes del crecimiento económico
Ahorro-inversiónAhorro-inversión
Balanza de PagosBalanza de Pagos
Finanzas PúblicasFinanzas Públicas
33
EL BIENESTAR: EL OBJETIVO DE EL BIENESTAR: EL OBJETIVO DE POLÍTICA ECONÓMICAPOLÍTICA ECONÓMICA
ObjetivosMacroeconómicos
Primarios
Crecimiento Sostenido
Estabilidad de Precios
Sostenibilidad Fiscal y de Balanza de Pagos
Bienestar Social y
Económico
44
Programa
Económico
Políticas sectoriales
Políticas macroeconómicas: fiscal y monetaria
¿¿CÓMO ALCANZAR ESTOS CÓMO ALCANZAR ESTOS OBJETIVOS?OBJETIVOS?
Objetivos Macroeconómicos
primarios
Supuestos Macroeconómicos
55
Las economías, como las familias, enfrentan una restricción presupuestaria. No se puede gastar permanentemente más de lo que se tiene. El exceso de gasto genera desequilibrios macroeconómicos.
¿QUÉ RESTRICCIONES DEBEN ¿QUÉ RESTRICCIONES DEBEN CONSIDERARSE?CONSIDERARSE?
Programación financiera
•Fiscal: Sostenibilidad de la deuda pública
•Balanza de Pagos: Sostenibilidad de la deuda externa
•Monetaria: Mantener inflación bajo control
66
¿QUÉ IMPLICA LA PROGRAMACIÓN ¿QUÉ IMPLICA LA PROGRAMACIÓN FINANCIERA?FINANCIERA?
FLUJO DE TRANSACCIONES
DE BIENES Y SERVICIOS
Analizar los flujos de transacciones de bienes y servicios así como los requerimientos financieros de los agentes de modo que no se generen posibles desequilibrios macroeconómicos.
PROGRAMA FINANCIERO
Agentes:
Sector privado
Sector público
Sistema Financiero
Sector externo
FLUJOS FINANCIEROS
77
ContenidoContenido
Finalidad de la Programación FinancieraFinalidad de la Programación Financiera..
Determinantes del crecimiento económicoDeterminantes del crecimiento económico
Ahorro-inversiónAhorro-inversión
Balanza de PagosBalanza de Pagos
Finanzas PúblicasFinanzas Públicas
88
EL CRECIMIENTO ECONÓMICO DE EL CRECIMIENTO ECONÓMICO DE LARGO PLAZOLARGO PLAZO
Crecimiento económico de
largo plazo
Estabilidad Estabilidad macroeconómicamacroeconómica
Clima de negociosClima de negocios InfraestructuraInfraestructura Educación y capacitaciónEducación y capacitación TecnologíaTecnología
Factores que favorecen el crecimiento económico de largo plazo:
Componentes del crecimiento
Mano de obraMano de obra
CapitalCapital
ProductividadProductividad
99
El crecimiento económico de largo plazoEl crecimiento económico de largo plazo
(En porcentajes)
Crecimientodel PBI Trabajo Capital Productividad
potencial total de factores
1950-1960 5,0 1,5 2,7 0,81961-1970 6,1 1,7 2,5 1,91971-1980 3,3 1,6 3,0 -1,31981-1990 -0,5 1,3 1,9 -3,71991-2000 4,1 0,9 1,7 1,42001-2005 4,2 0,7 1,4 2,1
Fuentes de Crecimiento
Fuente: MEF
1010
Se requiere mayor inversión para impulsar el Se requiere mayor inversión para impulsar el crecimiento en el largo plazocrecimiento en el largo plazo
Inversión Bruta fija (En porcentaje del PBI)
10
15
20
25
30
35
19
50
19
60
19
70
19
80
19
90
20
00
20
05
1111
Factores de corto plazo que influyen en el Factores de corto plazo que influyen en el crecimiento del PBIcrecimiento del PBI
PBI
Condiciones climatológicas
Crecimiento de socios
comerciales
Posición fiscal
Evolución de términos de intercambio
Crédito y Tasa de Interés
Consumo (Cg) e inversión (Ig)
pública
Exportaciones netas (BBSS)
Consumo privado (Cp)
Inversión privada (Ip)
1212
Auge de precios de exportación y el ciclo Auge de precios de exportación y el ciclo económicoeconómico
Indicadores en períodos de auge(Var.%)
7.65.5 4.5
15.3
24.4
7.8
23.7
05
101520253035404550
1951 1955 1962 1966 1973 1994 2006
T.de I. PBI Consumo Inversión
La inversión reacciona más
1313
Indicadores en períodos de recesión(var.%)
-15.7
-1.8
-12.0
-6.5
-13.5
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
1958 1968 1978 1989 1998
T.de I. PBI Consumo Inversión
Escenarios de caída de precios de Escenarios de caída de precios de exportación y el ciclo económicoexportación y el ciclo económico
1414
ContenidoContenido
Finalidad de la Programación FinancieraFinalidad de la Programación Financiera..
Determinantes del crecimiento económicoDeterminantes del crecimiento económico
Ahorro-inversiónAhorro-inversión
Balanza de PagosBalanza de Pagos
Finanzas PúblicasFinanzas Públicas
1515
EL AHORRO Y LA INVERSIÓNEL AHORRO Y LA INVERSIÓN
El El Producto Bruto InternoProducto Bruto Interno (PBI) según quienes lo demandan: (PBI) según quienes lo demandan:
PBIPBI = = Consumo + Inversión + Exportaciones netas Consumo + Inversión + Exportaciones netas
Si queremos tener una medida del Si queremos tener una medida del ingreso nacionalingreso nacional tenemos que considerar también las tenemos que considerar también las transferencias netas del exterior (Tr) y la renta de factores (Rf), de modo que:transferencias netas del exterior (Tr) y la renta de factores (Rf), de modo que:
PBI + Rf + Tr = C + I + X – M +Rf + TrPBI + Rf + Tr = C + I + X – M +Rf + Tr
Y = C + I + Cuenta Corriente de balanza de pagos (CC)Y = C + I + Cuenta Corriente de balanza de pagos (CC)
pero Y – C = ahorro nacional, tal quepero Y – C = ahorro nacional, tal que
S - I = CC ...............Brecha ahorro- inversiónS - I = CC ...............Brecha ahorro- inversión
( S – I )( S – I )privadaprivada + ( S – I ) + ( S – I ) públicapública = CC = CC
1616
EL AHORRO, LA INVERSIÓN Y LA EL AHORRO, LA INVERSIÓN Y LA RESTRICCIÓN PRESUPUESTARIARESTRICCIÓN PRESUPUESTARIA
Inversión
(Yd – Cp)Ahorro privado
(T – Cg)Ahorro público
Brecha externa (Cuenta corriente de balanza de pagos)
Requiere ser financiado con recursos externos
(afecta las obligaciones netas del país)
+Ahorro
nacional
Inversión privada (Ip)
Inversión pública (Ig)
<>
La brecha ahorro-inversión
Sostenibilidad externa
1717
En los últimos 55 años el ahorro interno ha En los últimos 55 años el ahorro interno ha sido insuficiente para financiar las necesidades sido insuficiente para financiar las necesidades
de inversiónde inversiónBrecha ahorro-inversión (En porcentaje del PBI)
10
15
20
25
30
35
19
50
19
60
19
70
19
80
19
90
20
00
20
05
Inversión
Ahorro nacional
Brecha externa
1818
ContenidoContenido
Finalidad de la Programación FinancieraFinalidad de la Programación Financiera..
Determinantes del crecimiento económicoDeterminantes del crecimiento económico
Ahorro-inversiónAhorro-inversión
Balanza de PagosBalanza de Pagos
Finanzas PúblicasFinanzas Públicas
1919
Las transacciones con los no residentes se Las transacciones con los no residentes se reflejan en la balanza de pagos reflejan en la balanza de pagos
Balanza de Pagos
Mercados de deuda
Crecimiento de socios
comerciales
Flujos de capitales
Evolución de términos de intercambio
Tasa de Interés internacionales
Variación de RIN
Exportaciones netas (BBSS)
Renta de factores y
transferencias
Capitales públicos y privados
2020
Deuda externa: 1997 - 2005Deuda externa: 1997 - 2005 (En porcentaje del PBI)(En porcentaje del PBI)
36
45484950
53565349
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
2121
Una buena posición fiscal no genera Una buena posición fiscal no genera desequilibriosdesequilibrios
Brecha fiscal
Política tributaria
Crecimiento de la actividad
económica
Política de gasto
Evolución de términos de intercambio
Tasas de Interés
Servicio de intereses
RecaudaciónGastos
corrientesGastos de
capital
Crecimiento de socios
comerciales
2222
Una caída de 10% de los términos de intercambio Una caída de 10% de los términos de intercambio conlleva una caída en los ingresos tributarios de 0,4 conlleva una caída en los ingresos tributarios de 0,4
puntos porcentuales del productopuntos porcentuales del producto..
Déficit Fiscal y Términos de Intercambio
3.3
2.52.3
1.7
1.1
0.3
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
2000 2001 2002 2003 2004 2005
75
80
85
90
95
100
105Deficit f iscalTérminos de intermcabio
2323
PRESUPUESTO Y RESULTADO PRESUPUESTO Y RESULTADO ECONÓMICOECONÓMICO
Brecha fiscal
Requerimiento financiero
(usos y fuentes)
+Amortización
(interna y externa)
=
Créditos externos
Colocación de bonos
Usos de depósitos
Privatización
Nivel de deuda
USOS FUENTES=
2424
Sostenibilidad de las Finanzas Sostenibilidad de las Finanzas PúblicasPúblicas
Tamaño de la deudaTamaño de la deuda Composición de la deuda por monedasComposición de la deuda por monedas Composición de la deuda por tasas de Composición de la deuda por tasas de
interés (fija y variable)interés (fija y variable) Concentración de pagos (riesgo de Concentración de pagos (riesgo de
refinanciación)refinanciación)
2525
Deuda Pública: 1999 - 2007 Deuda Pública: 1999 - 2007 (En porcentaje del PBI)(En porcentaje del PBI)
38 36 35 36 37 3528
24 22
910 11 10 10
9
10
99
47 45 46 47 47 44
38
33 31
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006* 2007*
Deuda externa Deuda interna* Proyección
2626
Rendimiento del bono soberano en soles a veinte Rendimiento del bono soberano en soles a veinte años disminuyó por tercer mes consecutivo, años disminuyó por tercer mes consecutivo, pasando de 7,8 a 7,5 por ciento en agostopasando de 7,8 a 7,5 por ciento en agosto
2727
La percepción de sostenibilidad se refleja La percepción de sostenibilidad se refleja en indicadores como el del riesgo paísen indicadores como el del riesgo país
Embi Peru vs Embi América Latina(En pbs.)
0
100
200
300
400
500
600
Perú América Latina
Nuevo Récord: 127 pbs (23 de febrero)
Programación financiera y el Programación financiera y el presupuesto públicopresupuesto público
Jorge LoyolaJorge Loyola
Subgerente de Análisis MacroeconómicoSubgerente de Análisis Macroeconómico
Banco Central de Reserva del PerúBanco Central de Reserva del Perú