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Situación Consumo 2S18 / 1
Situación Consumo 2S18
Febrero 2019
Mensajes clave
El entorno global se ha deteriorado y es más incierto, pero todavía esperamos una desaceleración suave
El crecimiento de la economía española, que descendió 0,5pp hasta el 2,5% en 2018, se moderará hasta
el 2,4% en 2019 y el 2,0% en 2020
Es necesario impulsar medidas que mejoren la capacidad de respuesta de la economía ante los desafíos
vigentes y generen un crecimiento inclusivo
El avance del consumo se ralentizará en 2019 (2,1%) y 2020 (1,8%) debido a una menor contribución de
la riqueza financiera, la desaparición de la demanda embalsada y el aumento de la incertidumbre.
La entrada en vigor del nuevo protocolo de homologación de emisiones (WLTP) redujo las matriculaciones
de turismos en el 4T18 y, en consecuencia, el consumo de duraderos. Las ventas de automóviles
flaquearán en 2019 y 2020 y la ‘desdieselización’ continuará
El peso del comercio electrónico ha aumentado durante los últimos años hasta rozar el 20% del gasto de
los consumidores y el 10% de la facturación de las empresas españolas a finales de 2018, lo que sugiere
la existencia de una relación de sustituibilidad entre el canal digital y el presencial
Situación Consumo 2S18 / 2
Situación Consumo 2S18 / 3
01 Global
Situación Consumo 2S18 / 4
Tendencia a la baja en el crecimiento mundial,
pero con signos de estabilización
Crecimiento del PIB mundial (Previsiones basadas en BBVA-GAIN, % t/t)
Fuente: BBVA Research
El crecimiento global ha iniciado la fase
de desaceleración, pero continúa
siendo sólido
El deterioro generalizado de
la producción industrial y del comercio
sugieren un impacto más evidente
del proteccionismo
La moderación de la confianza
industrial se extiende a otros sectores,
pero el crecimiento del gasto privado
se mantiene
La elevada incertidumbre seguirá
pesando sobre el crecimiento
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IC 20% IC 40% IC 60% Estimación crecimiento Media período
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IC 20% IC 40% IC 60% Estimación crecimiento Media período
Situación Consumo 2S18 / 5
Las repercusiones del aumento de los aranceles y de la incertidumbre
sobre el comercio global son palpables
Indicador BBVA de exportaciones mundiales de
bienes (Cifras nominales, % a/a, media móvil tres meses)
Fuente: BBVA Research
El comercio mundial ha mostrado una
fuerte volatilidad por la incertidumbre
sobre las disputas comerciales
Aunque buena parte del mal
desempeño de las exportaciones en
China se debe al adelanto de
intercambios ante la posibilidad de
nuevas subidas arancelarias, preocupa
su tendencia a la baja
La evolución decepcionante de las
exportaciones también se ha
observado en el resto de Asia y en
Alemania
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no
v-11
ma
y-12
no
v-12
ma
y-13
no
v-13
ma
y-14
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v-14
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v-15
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y-16
no
v-16
ma
y-17
no
v-17
ma
y-18
no
v-18
Crecimientomedio del periodo:
4,2%
Situación Consumo 2S18 / 6
Turbulencias recientes en los mercados financieros ante el riesgo de
un ajuste brusco del crecimiento global
EE. UU.: probabilidad de recesión (%)
Fuente: BBVA Research
El riesgo cíclico ha provocado una
corrección importante en bolsa, sobre
todo en el sector financiero
En EE. UU., 2020 puede ser un año
particularmente difícil conforme:
• Desaparezcan los estímulos
fiscales
• No se aprecien señales de que la
inversión privada gane tracción
0
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2
3
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1 2 3 4
Próximos 12 meses Próximos 24 meses
Situación Consumo 2S18 / 7
Las tensiones se concentraron en mercados desarrollados.
Los tipos de interés vuelven a descender
Fuente: BBVA Research
Índices de renta variable y volatilidad (Base 100: enero 2015 y %)
Tipos de interés en países desarrollados (%)
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
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10A EE.UU. 10A Eurozona
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43
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en
e.-
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e.-
19
Volatilidad (VIX, drch.) S&P Eurostoxx
Situación Consumo 2S18 / 8
Los bancos centrales son sensibles a los riesgos crecientes,
y el proceso de normalización monetaria se está ralentizando
Fuente: BBVA Research
Fin del QE (diciembre de 2018)
Reinversión total del QE más
allá del inicio de la subida de tipos
Muy probable una nueva LTRO
antes de junio de 2019
Continúa la reducción
del balance (550mM de
dólares en 2019)
La pausa en el ciclo de
subidas de tipos está
más cerca (dos de 25pbs
en 2019, pero podrían ser
menos)
Retraso de la senda de
subida de tipos debido a
unas perspectivas globales
menos favorables y a
mayores riesgos. No se
esperan hasta junio de 2020
0.8%
1.5%
2.5%
3.0% 3.0%
2016 2017 2018 2019 2020
0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
0.5%
2016 2017 2018 2019 2020
Balance Tipos de interés
Situación Consumo 2S18 / 9
Ajuste aún suave del crecimiento mundial, pero más incierto debido a
la dependencia de las políticas económicas
Peores resultados macroeconómicos
Ralentización más rápida de lo esperado
(Proteccionismo + China)
Evidencia de que el impacto del estímulo fiscal
de EE. UU. desaparecerá antes de lo previsto
Mayores tensiones financieras
Por los riesgos de una fuerte
desaceleración del crecimiento mundial
Condiciones financieras más duras
01 Reducción de las tensiones
comerciales entre EE. UU. y
China, y sin cambios en
el sector automoción
02 Salida ordenada de
Reino Unido de la UE
03 La Fed y el BCE son
más cautos en la
normalización de la
política monetaria
Tres supuestos clave para que el crecimiento global no descarrile:
Situación Consumo 2S18 / 10
Revisión a la baja generalizada del crecimiento, con una moderación
más evidente en los países desarrollados y en los de Asia emergente
Fuente: BBVA Research
2,5 2,0
EE.UU.
2019 2020
1,4 1,4
Eurozona
2019 2020
2019 2020
1,0 2,5
Turquía
6,0 5,8
China
2019 2020
2019 2020
2,0 2,2
México
3,5 3,4
Mundo
2019 2020
Sube
Se mantiene
Baja
2019 2020
2,1 2,4
Latam
Situación Consumo 2S18 / 11
Riesgos globales sesgados a la baja: proteccionismo, EE. UU. y China,
principales focos de preocupación
Fuente: BBVA Research
Recesión económica: aumenta
Proteccionismo: alto
Salida de la Fed: disminuye
Mayor incertidumbre política: brexit e Italia
Proteccionismo: contenido, pero no descartable
Riesgo de salida y cambios en el BCE: bajo
EE.UU.
EZ Desapalancamiento desordenado: ligeramente mayor
Proteccionismo: alto
- P
rob
ab
ilid
ad
en
el co
rto
pla
zo
+
- Severidad +
CHN
Situación Consumo 2S18 / 12
02 España
Situación Consumo 2S18 / 13
La desaceleración de la actividad continuará en 2019 y 2020
PIB
2018
2,5%
2019
2,4%
2020
2,0%
Situación Consumo 2S18 / 14
El crecimiento sorprendió a la baja en 2018,
pero se mantiene sólido y lejos del estancamiento
Evolución del PIB (Pronósticos del modelo MICA-BBVA, % t/t)
(IC) Intervalo de confianza. (e) Estimación. (p) Previsión.
Fuente: BBVA Research a partir de fuentes nacionales
La desaceleración podría revertir
transitoriamente en el corto plazo.
El PIB habría crecido el 0,7% en el
4T18, en línea con lo esperado
Además, las estimaciones de
BBVA Research indican que el
avance del PIB podría situarse entre
el 0,6% t/t y el 0,9% t/t en el 1T19
Los datos recientes confirman que la
economía española crece por encima
de la del resto de la UEM (0,4% t/t en
promedio) IC 20% IC 40% IC 60%
Actual Situación España 4T18
0,0
0,5
1,0
1,5
0,0
0,5
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14
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9 (
p)
Situación Consumo 2S18 / 15
Factores que explican la desaceleración:
agotamiento de algunos vientos de cola
Evolución del consumo, residente y no residente (Crecimiento anual en %)
La absorción de la demanda
embalsada de bienes de consumo
dejó de contribuir al crecimiento
económico en 2017
La moderación de las tensiones
geopolíticas en algunos países
competidores merma la afluencia de
turistas no residentes
El gasto en consumo privado, tanto
residente como no residente,
probablemente continuará
perdiendo tracción
(e) Estimación. (p) Previsión.
Fuente: BBVA Research a partir de INE
2,8%
2,4% 2,1%
1,8%
Prom.
2015-
2017
2018
(e)
2019
(p)
2020
(p)
7,6%
1,3% 1,3%
1,6%
Prom.
2015-
2017
2018 2019
(p)
2020
(p)
Consumo privado Consumo de no residentes
Situación Consumo 2S18 / 16
Factores que explican la desaceleración:
menor demanda de global
Exportaciones nominales de bienes (pp de crecimiento trimestral anualizado)
Las exportaciones de bienes se
ralentizaron en 2018:
• El menor dinamismo de la
demanda mundial y el aumento
del precio del petróleo durante
la mayor parte del año incidieron
negativamente en los flujos
comerciales
• La atonía fue generalizada
entre los principales mercados
de exportación de
la economía española
(*) Incluye: Noruega, Rusia, Suiza, Turquía y otros socios comerciales minoritarios.
El tamaño de los círculos representa el peso de cada economía en las exportaciones de bienes españoles.
Fuente: BBVA Research a partir de Aduanas y FMI
Francia
Alemania
ItaliaPortugal
Resto UEM
Resto UE
Otros*
Latam
EE.UU.Asia
África
-8
-6
-4
-2
0
2
4
-1,5 -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0
Ca
mb
io e
n e
l cre
cim
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tod
e la
s
exp
ort
acio
ne
s n
om
inale
s (
20
18
-201
7)
Cambio en el crecimiento del PIB real (2018-2017)
Situación Consumo 2S18 / 17
Factores que explican la desaceleración:
aumento de la incertidumbre interna y externa
Evolución de la confianza industrial (Variación anual del saldo de respuestas normalizado)
La confianza de los agentes y, por tanto,
sus decisiones de consumo, ahorro e
inversión se han visto condicionadas
por distintos focos de incertidumbre:
• El proteccionismo aumenta, y en
Europa persisten el riesgo político y
las dudas sobre el desenlace del
brexit
• A nivel doméstico, destaca la
fragmentación parlamentaria y
sus efectos sobre las decisiones
de política económica y de
ámbito territorial
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
2017 2018
Factor común europeo Factor idiosincrático Total
Fuente: BBVA Research a partir de Comisión Europea
Situación Consumo 2S18 / 18
Perspectivas 2019-2020:
la recuperación continuará, aunque el crecimiento se modera
Cambio en los tipos de interés de referencia
para la economía española (Previsión fin de periodo en pb) Las condiciones financieras
continuarán siendo favorables para
las decisiones de consumo e inversión:
• Se posterga la subida del tipo de
interés oficial al 2T20. Además,
se espera que los tipos de interés
a largo plazo sean algo más bajos
que en el escenario anterior
• Se espera un euro algo más
depreciado frente al dólar que
hace tres meses (1,20 vs 1,23 €/$
en 2019), lo que favorecerá la
competitividad frente a otros países
Fuente: BBVA Research
-25 -25
-55
-30
Situación Consumo 2S18 / 19
La recuperación continuará, aunque el crecimiento se modera.
El menor precio del petróleo compensará algunos vientos de cara
Impacto de la revisión a la baja de los precios
del petróleo en el crecimiento del PIB (Desviación del crecimiento respecto al escenario base en pp) El precio del barril se situará en torno
a los 60 dólares en promedio durante el
presente bienio, 15% menos que
lo previsto hace tres meses:
• Esto supondrá un ahorro significativo
para las empresas y las familias
• En ausencia de la revisión a la baja
del coste energético, la economía
española crecería, en promedio,
0,4pp menos por año durante
el presente bienio
Fuente: BBVA Research
0,03
0,5
0,3
Situación Consumo 2S18 / 20
La recuperación continuará, aunque el crecimiento se modera.
Repunte de las exportaciones de bienes
Contribución al crecimiento de las
exportaciones de bienes (Crecimiento anual o trimestral anualizado en %) Factores transitorios de oferta
relacionados con sectores específicos
(automóvil) estarían por revertir
La demanda externa se verá favorecida
por la continuación de la recuperación
global, particularmente en la UEM
La depreciación del tipo de cambio
durante el último año, apoyará la
mejora de la competitividad de las
empresas
(e) Estimación
Fuente: BBVA Research a partir de Ministerio de Economía
-2
0
2
4
6
8
10
Media 14-17 2017 1T-3T18 3T18 4T18e
EU Extra-EU
Situación Consumo 2S18 / 21
La recuperación continuará, aunque el crecimiento se modera.
Avance sostenido de la inversión en maquinaria y equipo
Inversión en maquinaria y equipo (Crecimiento trimestral anualizado promedio en %)
Adicionalmente, las exportaciones se
verán beneficiadas por el incremento
que se viene observando en la
inversión en maquinaria y equipo
Estos aumentos normalmente anticipan
avances en las exportaciones, ya sea
porque tienden a aumentar la
productividad de las empresas (mayor
competitividad) o su capacidad
productiva
Fuente: BBVA Research a partir de INE
6.87.2
5.5
Promedio14-17 Promedio17 Promedio18
Situación Consumo 2S18 / 22
La recuperación continuará, aunque el crecimiento se modera.
La política fiscal mantendrá un tono ligeramente expansivo
Necesidad de financiación* y ajuste fiscal (% del PIB)
Los ingresos han superado las
expectativas durante el 2S18, lo que ha
permitido reducir el déficit hasta el 2,7%
del PIB, a pesar de los mayores gastos
En la última parte de 2018 y principios
de 2019, el Gobierno ha adoptado
medidas expansivas, cuyo impacto irá
reduciéndose a lo largo del año…
… sin embargo, y a la espera de la
aprobación de los PGE para 2019, se
espera que el ciclo económico ayude a
que el déficit público se reduzca
moderadamente en 2019 y 2020
3,1
1,0 0,6
2,7
0,5 0,1
2,3
0,3
0,0
2,0
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
Défici
t 20
17
Vari
ació
n c
íclic
a (
1)
Aju
sta
do
de c
iclo
Défici
t 20
18 (
e)
Vari
ació
n c
íclic
a (
1)
Aju
sta
do
de c
iclo
Défici
t 20
19 (
p)
Vari
ació
n c
íclic
a (
1)
Aju
sta
do
de c
iclo
Défici
t 20
20 (
p)
2018 2019 2020
* Excluyendo la ayuda al sector financiero.
(1) Incluye cambios en los cargos por intereses.
(a) Avance. (p) Previsión.
Fuente: BBVA Research a partir de Ministerio de Hacienda e INE
Situación Consumo 2S18 / 23
Véase Echevarría (2018) para más detalles sobre la estimación de la región sintética. https://bit.ly/2RBtSBr
Fuente: BBVA Research a partir de la Seguridad Social
Riesgos idiosincráticos:
incertidumbre relacionada con el entorno político en Cataluña
La desaceleración de
la ocupación es más
intensa en Cataluña
El crecimiento de la ocupación
desde ago-17 a dic-18 fue 0,6 pp
menor que en el contrafactual
Esto quiere decir que Cataluña hoy tiene 25.000
afiliados menos que los que tendría la región
sintética equivalente (alrededor del 1% de la ocupación)
-6
-4
-2
0
2
4
6
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.-1
0
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jun
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8Cataluña Región Sintética
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
ag
o.-
17
oct.-1
7
dic
.-1
7
feb
.-18
ab
r.-1
8
jun
.-18
ag
o.-
18
oct.-1
8
dic
.-1
8
Cataluña Región Sintética
Afiliación a la Seguridad Social en el sector privado (Crecimiento interanual en %)
Situación Consumo 2S18 / 24
(p) Previsión
Fuente: BBVA Research
Riesgos idiosincráticos:
incertidumbre respecto a la política económica
La incertidumbre no se disipa, y no se puede descartar que aumente en un año de intensa actividad
electoral dada la fragmentación que se mantiene en el Parlamento español
Impacto de la incertidumbre de política económica en el PIB (Desviación respecto al nivel en pp)
-0,30
-0,25
-0,20
-0,15
-0,10
-0,05
0,00
2016 2017 2018 2019 (p)
Situación Consumo 2S18 / 25
Riesgos idiosincráticos:
incertidumbre respecto a la política fiscal
Necesidad de financiación* y ajuste fiscal según
las medidas incluidas en el proyecto de PGE 2019 (% del PIB) Existen dudas sobre el impacto que
podría tener el ciclo político en el gasto
público y sobre la aprobación del
presupuesto de 2019
Cumplir los objetivos de estabilidad
vigentes (1,3% y 0,5% del PIB en 2019
y 2020) requeriría un ajuste
considerable. Con las medidas
anunciadas en los PGE2019 ,el déficit
se situaría en torno al 2%
En un entorno favorable, no reducir
el desfase entre los ingresos y los
gastos públicos, por debajo del 2%
del PIB representaría una oportunidad
perdida para acumular espacio fiscal
* Excluyendo la ayuda al sector financiero.
(1) Subidas en el impuesto de sociedades, IRPF, Patrimonio, fiscalidad verde, creación de nuevos
impuestos (transacciones financieras y servicios digitales), y lucha contra el fraude
(e) Estimación. (p) Previsión.
Fuente: BBVA Research a partir de Ministerio de Hacienda e INE
-5
-4,5
-4
-3,5
-3
-2,5
-2
-1,5
-1
-0,5
0
2016 2017 2018 (e) 2019 (p) 2020 (p)
Objetivo Ajustado de ciclo Previsión
Situación Consumo 2S18 / 26
Riesgos idiosincráticos:
Un aumento del Salario Mínimo Interprofesional (SMI) sin precedentes
Empleo ETC: impacto del incremento del SMI (Desviación respecto al escenario sin aumento del SMI en %)
El aumento del SMI podría impulsar
la renta y el gasto a corto plazo de
los asalariados afectados, que
superarían el 9%
Sin embargo, las estimaciones de
BBVA Research sugieren que incidiría
negativamente en la actividad y en
el empleo
A largo plazo, el impacto podría
situarse entre -0,9pp y -1,6pp del
empleo ETC, dependiendo de si las
empresas absorben el aumento salarial
o lo trasladan a precios
Fuente: BBVA Research
-1,8
-1,6
-1,4
-1,2
-1
-0,8
-0,6
-0,4
-0,2
0
Corto plazo (1 año) Largo plazo (10 años)
Sin traslación a precios
Traslación completa a precios finales
Situación Consumo 2S18 / 27
03 Consumo de los hogares
Situación Consumo 2S18 / 28
El menor crecimiento del consumo contribuirá a la ralentización de la
actividad en 2019 y 2020
Consumo privado (Crecimiento promedio anual en %)
Causas principales:
• Fundamentos menos dinámicos :
empleo y riqueza financiera
• Los factores transitorios que
incentivaron el gasto en el pasado
desaparecen: demanda embalsada
• El recorrido a la baja de la tasa de
ahorro se agota, al tiempo que la
incertidumbre continúa elevada
Sin embargo, el impulso fiscal y el
avance de la riqueza inmobiliaria y la
financiación acotarán la ralentización
del consumo
1.5
3.0
2.9
2.52.4
2.1
1.9
2014 2015 2016 2017 2018 2019 (p) 2020 (p)
Promedio 2014-2018:
2,5%
(p) Previsión
Fuente: BBVA Research a partir de INE
Situación Consumo 2S18 / 29
El menor dinamismo de la ocupación acotará el crecimiento de la renta
(p) Previsión
Fuente: BBVA Research a partir de Mineco, INE y BdE
Riqueza financiera neta (RFN) (Crecimiento promedio anual en %)
Creación de empleo EPA (Crecimiento promedio anual en %)
Algunos fundamentos pierden impulso: empleo y riqueza financiera
Descenso de las cotizaciones, tipos de interés en mínimos y finalización del proceso de desapalancamiento
condicionan la evolución de la RFN
1.2
3.02.7 2.6 2.7
2.11.8
2014 2015 2016 2017 2018 2019 (p) 2020 (p)
Promedio 2014-2018:
2,4%
12.0
5.1
1.0
2012-2014 2015-2017 2018*
Activos financieros Pasivos financieros RFN
* Datos hasta 3T18
Situación Consumo 2S18 / 30
Los factores transitorios que incentivaron el gasto desaparecen
Consumo privado (1T2018 = 100
El afloramiento de la demanda
embalsada −fundamentalmente, de
bienes duraderos− explicó una parte
notable del avance del consumo
durante las primeras etapas de la
recuperación
La absorción de la demanda
embalsada ha finalizado ► no
contribuirá al crecimiento del gasto de
los hogares en 2019-2020
80
85
90
95
100
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Observado Explicado por fundamentos*
* Renta disponible, riqueza financiera e inmobiliaria y tipos de interés
Fuente: BBVA Research a partir de INE
Absorción de la
demanda
embalsada
Situación Consumo 2S18 / 31
El recorrido a la baja de la tasa de ahorro se ha agotado al tiempo que
la incertidumbre aumenta
Tasa de ahorro de los hogares y expectativas sobre la situación económica (% RBD y saldo de respuestas)
Fuente: BBVA Research a partir de INE y Comisión Europea
El repunte de la incertidumbre, materializado en un empeoramiento de las expectativas de los hogares
sobre la situación económica, impulsa la tasa de ahorro tras caer a mínimos de los últimos 50 años
-50
-35
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10
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3
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dic
-07
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-08
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dic
-11
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-12
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-14
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dic
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-16
dic
-16
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dic
-17
jun
-18
dic
-18 (
e)
Tasa de ahorro (% RBD, izqda.) Expectativas sobre la situación económica (dcha.)
Promedio desde 2007:
8,6%
Situación Consumo 2S18 / 32
La política fiscal limita la ralentización del consumo…
Impacto sobre la renta disponible de las medidas
de impulso fiscal* y del aumento del SMI (Milllones de euros) El impulso fiscal de naturaleza
permanente incluido en los PGE de
2018 y el incremento del salario
mínimo, de las pensiones y de las
remuneraciones de los empleados
públicos para 2019 contribuirán al
avance de la renta de las familias
… e incentivarán su consumo entre 2 y
4 décimas en el bienio
*PGE 2018 y plan presupuestario 2019
Fuente: BBVA Research a partir de INE
-2000
0
2000
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8000
10000
2018 2019 2020
IRPF Salarios empleados públicos Pensiones SMI 2019
Situación Consumo 2S18 / 33
… junto con la recuperación de la riqueza inmobiliaria…
Riqueza inmobiliaria (Deflactada con el deflactor del consumo, 1T08 = 100)
La riqueza inmobiliaria real, que ha
crecido un 20% desde mediados de
2013, también contribuye a la
recuperación del consumo (alrededor
de un 20%)
Todavía lejos del máximo precrisis
(-26%)
Continuará avanzando durante los
próximos trimestres, en línea con el
precio de la vivienda (14% hasta finales
de 2020)
50
60
70
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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
-40% +21%
Mín = 2T13
Fuente: BBVA Research a partir de BdE e INE
Situación Consumo 2S18 / 34
… y el crecimiento sostenido de la financiación
Nueva financiación al consumo (En % de la renta disponible y del gasto en consumo)
La financiación al consumo ha
aumentado a tasas de 2 dígitos desde
2013, impulsada por el avance de las
operaciones a medio y largo plazo
Seguirá creciendo en los próximos
trimestres y contribuirá a sostener un
consumo más intensivo en crédito
• En torno al 5% del gasto nominal de
los hogares en 2018 fue financiado,
tres puntos más que en 2012 …
• … pero todavía 1,5 puntos menos
que en el máximo (2007)
0%
1%
2%
3%
4%
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7%
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018(e)
Sobre RBD
Sobre gasto en consumo
Sobre gasto en consumo (promedio 99-18)
*Datos de nueva financiación al consumo enlazados hasta 2010
Fuente: BBVA Research a partir de BdE e INE
Situación Consumo 2S18 / 35
04 Consumo por productos
Situación Consumo 2S18 / 36
Los bienes duraderos, en cabeza… hasta el 4T18
Consumo no duradero (Respecto al gasto total)
El 95% del gasto de los hogares se
destina al consumo de bienes no
duraderos y servicios
Es un grupo heterogéneo para el que
existe poca información ‘térmica’ ► difícil de analizar y predecir su evolución
Los datos de transacciones con tarjeta
de clientes de BBVA complementan las
estadísticas oficiales y contribuyen a
mejorar el análisis del consumo no
duradero
▲
Recuadro 1 de Situación Consumo 2S18
92
9594
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Mejora de la capacidad predictiva del consumo no
duradero (Reducción del error de previsión respecto al modelo univariante)
25%
87%
68%
Promedio2008-2018
3T10 3T12
Subidas del IVA
Fuente: BBVA Research a partir de INE
Situación Consumo 2S18 / 37
Los bienes duraderos, en cabeza… hasta el 4T18
Consumo de los hogares por tipo de producto (Máximo del ciclo precedente = 100)
La demanda de bienes duraderos
abanderó la recuperación del consumo
hasta el 3T18
• Mayor elasticidad-renta, ▼ de la
incertidumbre, ▲ de la financiación y
complementariedad con la demanda
de vivienda explican el
comportamiento diferencial del gasto
¿Cuál es la causa de la corrección en
4T18? La entrada en vigor del nuevo
protocolo de homologación de
emisiones de vehículos (WLTP) a partir
de septiembre
(e) Estimación
Fuente: BBVA Research a partir de INE
50
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80
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dic
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dic
-16
dic
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dic
-18 (
e)
Total Bienes duraderos Bienes no duraderos y servicios
Situación Consumo 2S18 / 38
El adelantamiento de la demanda causado por el WLTP agitó el
mercado...
Matriculaciones mensuales de turismos (Datos CVEC, miles de unidades)
La aplicación del WLTP ha provocado
un adelantamiento de las
matriculaciones de turismos al 3T18
• 115.000 ventas al mes hasta ago-18
• 100.000 desde sep-18 (CVEC)
En ausencia del WLTP, se habrían
matriculado entre 35.000 y 40.000
turismos más a partir de septiembre,
que fueron comercializados en julio y,
sobre todo, agosto
El impacto del cambio normativo fue
mayor en el canal profesional: demanda
adelantada + automatriculaciones
50
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en
e
feb
ma
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ab
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y
jun jul
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sep
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no
v
dic
2019 2018 2017 2016 2015
Fuente: BBVA Research a partir de ANFAC
Situación Consumo 2S18 / 39
Los precios, que apenas habían variado desde finales de 2017, aumentaron ligeramente tras el WLTP
Fuente: BBVA Research a partir de INE y DGT
Antigüedad del parque de turismos (% sobre el parque total)
Precios de consumo de automóviles (ene-16 = 100)
… pero no alteró los precios ni contuvo el envejecimiento del parque
El parque continúa envejeciendo: 15 millones de turismos con 10 o más años de antigüedad ► 62%
95
100
105
110
en
e-1
6
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e-1
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18
IPC general IPC automóviles Automóviles/General
Fin del PIVE WLTP
0%
4%
8%
12%
16%
+ d
e 2
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11
1098765432
0-1
Años de antigüedad
nov-18 dic-15 dic-08
Situación Consumo 2S18 / 40
Las ventas flaquearán en 2019 y 2020
Matriculaciones de turismos (Miles de unidades)
Los determinantes de la demanda
perderán tracción en el bienio:
• El incremento de la renta pc y la
caída de la tasa de paro se
moderarán…
• … y no serán compensados por la
disminución esperada del precio del
petróleo
Resultados: ligera contracción de la
demanda en 2019 (-2%, -4%) y
estancamiento en 2020 (-1%, 3%)
Incertidumbre sobre el efecto del WLTP
o de cambios normativos en 1S19
(p) Previsión
Fuente: BBVA Research
0
300
600
900
1200
1500
1800
2005 … 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019(p)
2020(p)
Situación Consumo 2S18 / 41
… y la ‘desdieselización’ continuará
Cuota de mercado de los turismos diésel (% del total de matriculaciones)
¿Por qué cae la cuota del diésel?
Dilución de sus ventajas relativas:
• Descenso del rodaje medio anual
• Nuevas tecnologías de propulsión
Cambios regulatorios, reales o
potenciales:
• Limitaciones a la movilidad:
restricciones al tráfico para cumplir la
normativa europea de calidad del aire
• Incremento de su precio relativo:
equiparación del impuesto de
hidrocarburos entre combustibles
• Se acelera desde el ‘Dieselgate’
Fuente: BBVA Research a partir de ANFAC y ACEA
71%
63%
36%
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
España
'Dieselgate'
Situación Consumo 2S18 / 42
… y la ‘desdieselización’ continuará
Cuota de mercado de los turismos diésel (% del total de matriculaciones)
Fuente: BBVA Research a partir de ANFAC y ACEA
00
10
20
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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
España UE15 Bélgica
Francia Portugal Luxemburgo
'Dieselgate' La probabilidad de que el proceso de
‘desdieselización’ continúe durante los
próximos años es elevada:
• Las presiones medioambientales se
recrudecerán
• No es un fenómeno exclusivo de
España: la cuota de mercado cae en la
gran mayoría de países europeos en
los que el diésel dominaba
• Cambio en las preferencias de los
consumidores
Situación Consumo 2S18 / 43
… y la ‘desdieselización’ continuará
El episodio del ‘dieselgate’ ha tenido repercusiones negativas y permanentes sobre el atractivo
de los vehículos diésel ► los cambios en preferencias son difícilmente reversibles
España: percepción de los vehículos diesel en medios de comunicación (Media móvil 14 días)
Fuente: BBVA Research a partir de GDELT. Más detalles en Situación Consumo 1S18
-3
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9
1-f
eb-1
9
Sentimiento Opiniones positivas Opiniones negativas
'Dieselgate'
Situación Consumo 2S18 / 44
Crecimiento sostenido de la demanda de motocicletas, aunque todavía
lejos de las cifras precrisis
Matriculaciones de motocicletas (Miles de unidades)
La demanda adelantada a 2016 por la
moratoria sobre la venta de modelos
Euro 3 causó un descenso de dos
dígitos (-10%) de las matriculaciones
de motocicletas en 2017
Las ventas aumentaron de forma
ininterrumpida en 2018: 14%, 165,000
unidades…
… y lo continuarán haciendo en 2019
(5%) y 2020 (2%), aunque a un ritmo
menor
Se ha recuperado un 48% de la
demanda perdida durante la crisis
2.7
2.9
3.1
3.3
3.5
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2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018M
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Matriculaciones (izqda.) Parque estimado (dcha.)
1T13 - 4T18: 94%
Fuente: BBVA Research a partir de DGT
Situación Consumo 2S18 / 45
La ¿difícil? convivencia entre el comercio electrónico y el tradicional
Facturación del comercio electrónico (Millones de euros y crecimiento promedio anual en %)
La relevancia del comercio electrónico
en España ha crecido de forma
exponencial durante la última década:
• Facturación: X 7,5 desde 2008
• % de adultos que compran online:
X 1,8 hasta el 53%
Por el contrario, la cifra de negocios del
comercio minorista tradicional se redujo
más de un 4% en el mismo periodo!
¿Complementarios o sustitutivos?
▲
Recuadro 2 de Situación Consumo 2S18
Fuente: BBVA Research a partir de CNMC
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Millones de euros (izqda.)
Crecimiento interanual en porcentaje (dcha.)
Situación Consumo 2S18 / 46
La ¿difícil? convivencia entre el comercio electrónico y el tradicional
Participación del comercio electrónico
en el gasto y en las ventas (%) No existe información pública que
recopile datos de transacciones físicas
y electrónicas realizadas por los
mismos agentes ► se han explotado las
más de 4.000 millones de operaciones
de compraventa con tarjeta realizadas
por los clientes de BBVA desde 2015
El peso del comercio electrónico ha
aumentado hasta rozar el 20% del
gasto de los consumidores y el 10% de
la facturación de las empresas en 2018
• Volumen creciente de importaciones
• Relación de sustituibilidad
Fuente: BBVA Research
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9
Compras Ventas
Black Friday(nov)
Situación Consumo 2S18 / 47
La ganancia de cuota de mercado es mayor en las actividades más maduras en el ámbito digital (viajes)…
Empresas clientes de BBVA
Fuente: BBVA Research
Ventas con tarjeta por canal y sector (Variación 2016-2018 en %)
Peso del comercio electrónico en las ventas (%)
La ¿difícil? convivencia entre el comercio electrónico y el tradicional
… que no coinciden con los sectores en los que la digitalización avanza con mayor rapidez, como la restauración
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Ventas totales Ventas por Internet
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2016 2018
Situación Consumo 2S18 / 48
La participación de las ventas por Internet es comparativamente elevada en algunas de las provincias más
prósperas, como Madrid o Barcelona (concentración de la oferta), y en otras del interior con baja densidad
poblacional, como Huesca o Burgos (especialización sectorial)
Empresas clientes de BBVA
Fuente: BBVA Research
Peso del comercio electrónico en las ventas por provincia (%)
La ¿difícil? convivencia entre el comercio electrónico y el tradicional
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2016 2018
Mensajes clave
Situación Consumo 2S18 / 2
El entorno global se ha deteriorado y es más incierto, pero todavía esperamos una desaceleración suave
El crecimiento de la economía española, que descendió 0,5pp hasta el 2,5% en 2018, se moderará hasta
el 2,4% en 2019 y el 2,0% en 2020
Es necesario impulsar medidas que mejoren la capacidad de respuesta de la economía española ante los
desafíos vigentes y generen un crecimiento inclusivo
El avance del consumo se ralentizará en 2019 (2,1%) y 2020 (1,8%) debido a una menor contribución de
la riqueza financiera, la desaparición de la demanda embalsada y el aumento de la incertidumbre.
La entrada en vigor del nuevo protocolo de homologación de emisiones (WLTP) redujo las matriculaciones
de turismos en el 4T18 y, en consecuencia, el consumo de duraderos. Las ventas de automóviles
flaquearán en 2019 y 2020 y la ‘desdieselización’ continuará
El peso del comercio electrónico ha aumentado durante los últimos años hasta rozar el 20% del gasto de
los consumidores y el 10% de la facturación de las empresas españolas a finales de 2018, lo que sugiere
la existencia de una relación de sustituibilidad entre el canal digital y el presencial
Situación Consumo 2S18 / 50
Situación Consumo 2S18
Febrero 2019