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““Teoría Teoría macroeconómica de la macroeconómica de la
economía abierta”economía abierta”
UNIVERSIDAD AUSTRALUNIVERSIDAD AUSTRAL
Master en Dirección de EmpresasMaster en Dirección de Empresas
Análisis del Entorno Económico de la Análisis del Entorno Económico de la Empresa Empresa
Santiago H. PanviniSantiago H. Panvini20 de agosto del 201020 de agosto del 2010
Objetivos de la claseObjetivos de la clase
Elaborar un modelo macro que Elaborar un modelo macro que
interrelacione la balanza comercial, la tasa interrelacione la balanza comercial, la tasa
de interés y el TCRde interés y el TCR
Analizar la incidencia de los déficit públicosAnalizar la incidencia de los déficit públicos
Estudiar los efectos macroeconómicos de Estudiar los efectos macroeconómicos de
las políticas comercialeslas políticas comerciales
Entender los efectos de la incertidumbre y Entender los efectos de la incertidumbre y
la fuga de capitalesla fuga de capitales
Contabilidad Nacional (I)Contabilidad Nacional (I)Y = C + I + GY = C + I + Gpupu + ( X – M ) + ( X – M )
Y – C – GY – C – Gpu pu = I + ( X – M )= I + ( X – M )
Sumando y restando TSumando y restando T
( Y – C – T ) – ( G( Y – C – T ) – ( Gpu pu – T ) = I + ( X – M )– T ) = I + ( X – M )
Contabilidad Nacional (II)Contabilidad Nacional (II)( Y – C – T ) – ( G( Y – C – T ) – ( Gpu pu – T ) = I + ( X – M )– T ) = I + ( X – M )
( S( SPRIVADOPRIVADO + S + S PUBLICOPUBLICO ) ) = I + IEN= I + IEN
S = I + IENS = I + IEN
( S( SPRIVADOPRIVADO – I ) + (S – I ) + (S PUBLICOPUBLICO ) ) = ( X – M )= ( X – M )
GAP PRIVADO GAP PUBLICO GAP EXTERNO
Oferta FP Demanda FP
Mercado de fondos Mercado de fondos prestables (I)prestables (I)
( S( SPRIVADOPRIVADO + S + S PUBLICOPUBLICO ) ) = I + IEN= I + IEN
Compra de un activo de capital (local o externo) aumenta Compra de un activo de capital (local o externo) aumenta
la demanda de FPla demanda de FP
La IEN puede ser positiva (aumenta demanda) o negativa La IEN puede ser positiva (aumenta demanda) o negativa
(reduce demanda)(reduce demanda) Cuando IEN es positiva (expo > impo), ese superávit se vuelca a la compra Cuando IEN es positiva (expo > impo), ese superávit se vuelca a la compra
de activos externos => aumenta la demanda de activos externos => aumenta la demanda
OFERTA FP DEMANDA FP
Mercado de fondos prestables Mercado de fondos prestables (II)(II)
Habíamos visto que los FP son función de la tasa de interés realHabíamos visto que los FP son función de la tasa de interés real
Ahora, la tasa de interés afecta a la inversión doméstica, y a la Ahora, la tasa de interés afecta a la inversión doméstica, y a la inversión exterior netainversión exterior neta
– Inversores (mundiales) deciden compra bonos (mundiales):Inversores (mundiales) deciden compra bonos (mundiales):
LocalesLocales
ExternosExternos
Mercado fondos prestables (III)Mercado fondos prestables (III)
$*
r* A
Oferta FP
Demanda FP
Cantidad FP
r
Un déficit de CC genera entrada de capitales o
IEN<0, ya que los extranjeros compran activos domésticos
Un superávit de CC genera salida de capitales o IEN
>0, ya que deseamos invertir en activos externos
Mercado de divisas (I)Mercado de divisas (I) En este mercado se intercambia moneda nacional por divisas (dólar, euros, yenes, etc.)En este mercado se intercambia moneda nacional por divisas (dólar, euros, yenes, etc.)
El equilibrio requiere la igualdad entre:El equilibrio requiere la igualdad entre:
– La compra y venta de activos de capital (IEN) conLa compra y venta de activos de capital (IEN) con
– Exportaciones e importaciones de bs. y servicios (NX)Exportaciones e importaciones de bs. y servicios (NX)
IEN = NXIEN = NX
El mercado esta “valuado” en moneda domésticaEl mercado esta “valuado” en moneda doméstica
¿Qué hacer con las divisas cuando NX>0?¿Qué hacer con las divisas cuando NX>0?
Mercado de divisas (II)Mercado de divisas (II)
La IEN representa la cantidad La IEN representa la cantidad ofrecidaofrecida de de moneda nacionalmoneda nacional para para comprar activos afuera:comprar activos afuera:
– Para comprar un bono alemán, ofrezco pesos en el mercado domésticoPara comprar un bono alemán, ofrezco pesos en el mercado doméstico
Las NX representan la cantidad Las NX representan la cantidad demandadademandada de de moneda nacionalmoneda nacional para comprar bs. de nuestro país:para comprar bs. de nuestro país:
– Para comprar una cosechadora los extranjeros demandan pesos en el Para comprar una cosechadora los extranjeros demandan pesos en el mercado domésticomercado doméstico
Mercado de divisas (III)Mercado de divisas (III)
$*
TCR*A
Demanda de $
Cantidad de $ cambiados x divisas
TCR
(valor del $)
Oferta de $ Función de la tasa de interés
Si TCR se aprecia, disminuyen las NX
Dep
reci
ació
n
Mercado de divisas (IV)Mercado de divisas (IV)
Clasificación entre “oferta” y “demanda”:Clasificación entre “oferta” y “demanda”:
– NX fuente de demanda:NX fuente de demanda:
Cuando importamos un bien del exterior (se Cuando importamos un bien del exterior (se reducen NX), se reduce la demanda de nuestra reducen NX), se reduce la demanda de nuestra moneda (moneda (no un aumento de la cantidad ofrecidano un aumento de la cantidad ofrecida))
– IEN fuente de ofertaIEN fuente de oferta::
Cuando alguien del exterior compra un bono Cuando alguien del exterior compra un bono doméstico, se reduce la oferta de nuestra moneda doméstico, se reduce la oferta de nuestra moneda ((no un aumento de la cantidad demandadano un aumento de la cantidad demandada))
Equilibrio de economía abiertaEquilibrio de economía abierta
Hemos visto que:Hemos visto que:
S = I + IENS = I + IEN
Oferta FP Demanda FP
Demanda divisasOferta divisas
TCR*
r*
IEN = NXIEN = NX
IEN
IEN
Mercado Fondos
Prestables
Mercado de
Divisas
La IEN como nexo entre dos La IEN como nexo entre dos mercadosmercados
Inversión exterior neta (IEN)
r
0 +-
IEN
r*
r
IEN +
r
IEN -
Compro bonos externos
Compran bonos nacionales
El equilibrio simultáneoEl equilibrio simultáneo
IEN
r
Cantidad de FP
r
Cantidad de $ cambiados x divisas
TCR
S
I + IEN IEN
r*r*
TCR*
IEN*
NX
IEN*
MERCADO FONDOS PRESTABLES
MERCADO DE DIVISAS
equilibrio
Cambios al equilibrio: déficit Cambios al equilibrio: déficit públicopúblico
( S( SPRIVADOPRIVADO + S + S PUBLICOPUBLICO ) ) = I + IEN= I + IEN
Un mayor déficit reduce el ahorro nacional Un mayor déficit reduce el ahorro nacional
y, por ende, la oferta de fondos prestables y, por ende, la oferta de fondos prestables
……
En la lucha por los fondos prestables, hay En la lucha por los fondos prestables, hay
un desplazamiento sobre el sector privado un desplazamiento sobre el sector privado
((crowding outcrowding out))
OFERTA FP DEMANDA FP
Cambios al equilibrio: déficit Cambios al equilibrio: déficit públicopúblico
IEN
r
Cantidad de FP
r
Cantidad de $ cambiados x divisas
TCR
S0
I + IEN IEN
r0*r0*
TCR0*
IEN0*
NX
IEN0*
AUMENTO TASA INTERES REAL
APRECIACIÓN TIPO CAMBIO REAL
S1
r1*r1*
IEN1*
IEN1*
TCR1*
Crowding out
Cambios al equilibrio: pol. Cambios al equilibrio: pol. comercialcomercial
Implementar aranceles (precio) o cuotas Implementar aranceles (precio) o cuotas
(cantidades) a las importaciones genera un (cantidades) a las importaciones genera un
incremento de las NX (las X no cambian)incremento de las NX (las X no cambian)
Ahora se necesitan más pesos para comprar Ahora se necesitan más pesos para comprar
las mayores NX (cambian los precios las mayores NX (cambian los precios
relativos)relativos)
Aumenta la demanda de moneda nacional Aumenta la demanda de moneda nacional
en el mercado de divisasen el mercado de divisas
Como IEN esta fija: apreciación del TCRComo IEN esta fija: apreciación del TCR
Cambios al equilibrio: pol. Cambios al equilibrio: pol. comercialcomercial
IEN
r
Cantidad de FP
r
Cantidad de $ cambiados x divisas
TCR
S
I + IEN IEN
r*r*
TCR0*
IEN*
NX0
IEN*
APRECIACIÓN “TCR” EQUILIBRIONX1
TCR1*
Cambios al equilibrio: Cambios al equilibrio: incertidumbreincertidumbre
La incertidumbre y la inestabilidad política La incertidumbre y la inestabilidad política
afecta a la IEN (capitales): se venden afecta a la IEN (capitales): se venden
activos domésticos para adquirir activos activos domésticos para adquirir activos
externosexternos
Este movimiento de activos:Este movimiento de activos:
– incrementa la demanda de fondos prestablesincrementa la demanda de fondos prestables Efecto sobre la tasa de interés realEfecto sobre la tasa de interés real
– incrementa la oferta de moneda doméstica en el incrementa la oferta de moneda doméstica en el
mercado de divisasmercado de divisas Efecto sobre el tipo de cambio realEfecto sobre el tipo de cambio real
Cambios al equilibrio: Cambios al equilibrio: incertidumbreincertidumbre
IEN
r
Cantidad de FP
r
Cantidad de $ cambiados x divisas
TCR
S
I + IEN0 IEN0
r0*r0*
TCR0*
NX
IEN0*
IEN0*
DEPRECIACIÓN TIPO CAMBIO REALTCR1*
IEN1
I + IEN1
r1*r1*
IEN1*
IEN1*AUMENTO TASA INTERES REAL
ConclusionesConclusiones
La globalización (tanto de bienes y servicios, La globalización (tanto de bienes y servicios,
como de capitales) otorgó creciente importancia como de capitales) otorgó creciente importancia
al manejo de economías abiertasal manejo de economías abiertas
Las políticas de los gobiernos no son ajenas al Las políticas de los gobiernos no son ajenas al
comportamiento globalcomportamiento global
Los cambios en r* y en TCR no son “gratis”Los cambios en r* y en TCR no son “gratis”
Lo relevante no es la incidencia externa sobre Lo relevante no es la incidencia externa sobre
nuestra economía, sino la lectura de nuestras nuestra economía, sino la lectura de nuestras
políticas que hacen los agentes domésticos e políticas que hacen los agentes domésticos e
internacionalesinternacionales