Unidad 6 Clase 13 Derivados 2009-01

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MERCADOS DE DERIVADOSMERCADOS DE DERIVADOS

Mercados de DerivadosMercados de Derivados

•• Juan ValdezJuan Valdez comercializa cafcomercializa caféé..•• Lo compra a los agricultoresLo compra a los agricultores

•• Lo procesa: lo limpia, clasifica yLo procesa: lo limpia, clasifica yseleccionaselecciona

•• Y lo exportaY lo exporta

•• Por realizar este proceso, Juan gana unPor realizar este proceso, Juan gana unmargenmargen de 10%de 10%

•• Juan Valdez se demora 90 dJuan Valdez se demora 90 díías entreas entreque compra el cafque compra el caféé, lo procesa y lo, lo procesa y lovende.vende.

•• El cafEl caféé es unes un commoditycommodity que cotiza enque cotiza enlas bolsas internacionales, por lo que sulas bolsas internacionales, por lo que suprecio estprecio estáá determinado por la oferta ydeterminado por la oferta ydemanda global.demanda global.

•• La marca de Juan ValdezLa marca de Juan Valdez

• Este es un ejemplo del negocio de Juan Valdez:• Compra 1,000 costales de café a los agricultores por US$ 100 c/u

(US$100,000 invertido)

• Lo procesa: lo limpia, clasifica y selecciona

• Y lo exporta a US$110 cada costal (US$110,000 de ingresos)

• Margen de ganancia = US$ 10,000

• En los 90 días entre que compra el café, loprocesa y lo vende, Juan Valdez corre elriesgo de que el precio caiga por debajo deUS$100 el costal y pierda dinero

• ¿Cómo podría hacer Juan Valdez para evitarese riesgo?

• Por otro lado, Starbucks es cliente de Juan Valdez, y le suelecomprar todo su café

• Starbucks ha escuchado que este año podría ocurrir el Fenómenode El Niño, lo que causaría que el precio del café suba a US$ 200por costal antes de 90 días

• ¿Cómo podría hacer Starbucks para asegurarse el precio del café yprevenir este riesgo?

• Ellos pactan uncontrato a futuro

Juan V aldez venderá

a Starbucks 1,000

costales de café

dentro de 90 días

a US$ 110 por costal

Juan Valdez

Starbucks

•• Juan Valdez estJuan Valdez estáá pactando una venta a futuropactando una venta a futuro

•• StarbucksStarbucks estestáá pactando una compra a futuropactando una compra a futuro

• Pero Juan Valdez también podría ir a una Bolsade Valores / productos y pactar vender su caféen el futuro

• Realiza el pacto con un desconocido, pero conlas garantías que un mercado organizado ofrece• El comprador del café tendrá que depositar una

garantía que asegure que pagará por el café pactado

El contrato extra-bursátil sellama FORWARD

El contrato transado en un mercadoorganizado se llama FUTURO

• Cuando se quiere reducir el riesgo de cambios futuros, sepueden fijar precios HOY.

• Los mercados de derivados son aquellos en los que serealizan contratos financieros sobre activos subyacentes

• El valor de estos contratos se deriva del valor de los activossubyacentes sobre los cuales se realiza el contrato

• Existen diversos activos subyacentes: commodities, acciones,tasas de interés, tipos de cambio, etc.

• ¿Para qué son usados estos instrumentos?

• Para reducir el riesgo (cobertura)

• Buscando hacer ganancias apostando en una situación futura(especulación).

• Buscando hacer ganancias por ineficiencias del mercado(arbitraje)

Usos de los Mercados de DerivadosUsos de los Mercados de Derivados

• Hay quienes acceden a los mercadosde derivados solo con el fín deasegurarse de no perder (minimizar elriesgo)

• Hay también quienes acceden confines especulativos, es decir con laesperanza de ganar y aumentar suriqueza (permiten apalancamiento)

• Hay quienes encuentran pequeñosdesajustes temporales en el mercadoy realizan arbitraje

DerivadosDerivados

¿¿QuQuéé tipos detipos dederivados existen?derivados existen?

•• Futuros /Futuros / ForwardsForwards

•• OpcionesOpciones

•• SwapsSwaps

¿¿Y cY cóómo nos ayudanmo nos ayudana reducir el riesgo?a reducir el riesgo?

•• CoberturaCobertura

•• AseguramientoAseguramiento

•• diversificacidiversificacióónn

DiversificaciDiversificacióónn

• La diversificación es la combinación ycompartimiento de riesgos

• Implica dividir la inversión entre diferentesinstrumentos de inversión, diferentes empresas ydistintos sectores.

CoberturaCobertura

• Se dice que cubrimos un riesgo cuando lareducción de la exposición al mismo hace querenunciemos a la posibilidad de ganar porvariación en los precios.

• Si Buggs Bunny, decide comprar sus zanahoriasdel próximo mes a un precio fijado desde hoy,entonces se está cubriendo del riesgo de que elprecio suba, pero también está renunciando a laposibilidad de ganar en caso de que el preciobaje.

AseguramientoAseguramiento

• Implica pagar una prima (el precio de un seguro)para limitar pérdidas futuras.

• No interfiere con la posibilidad de ganar en casode que el precio suba.

Aseguramiento: OpcionesAseguramiento: Opciones

•• OpcionOpcion de Comprade Compra

Comprar OpciComprar Opcióónn –– Paga (Paga (Derecho)aDerecho)a ComprarComprar

Vender OpciVender Opcióónn--Cobra (Cobra (ObligaciObligacióón)an)a VenderVender

•• OpcionOpcion de Ventade Venta

Comprar OpciComprar Opcióónn –– Paga (Paga (Derecho)aDerecho)a VenderVender

Vender OpciVender Opcióónn--Cobra(ObligaciCobra(Obligacióón)an)a ComprarComprar

Aseguramiento: OpcionesAseguramiento: Opciones

• Comprar una opción es un derecho (mas no una obligación) decomprar o vender algo a un precio fijo en el futuro.

• Vender una opción es una obligación (mas no un derrecho) decomprar o vender algo a un precio fijo en el futuro.

• Implica comprar o vender el derecho para comprar o vender unactivo en un plazo determinado a un precio determinado

Características:• Es como un contrato de seguros• Un contrato de opción debe distinguirse de un forward o futuro, que

es una obligación de comprar o vender algo a un precio fijo en elfuturo.

• Existen: opciones sobre commodities, sobre acciones, tasas de interés,divisas, etc.

• Existen Opciones europeas y americanas• Opción europea: sólo puede ser ejecutada en la fecha de expiración• Opción americana: puede ser ejecutada en cualquier momento, hasta la

fecha de expiración

OpcionesOpciones

• Este es el caso de las Opciones:

• Juan Valdez no sabe si el precio del café subirá o bajará,pero teme perder dinero.

• Le dice a Starbucks: Te pago $5 hoy para tener la opción devenderte 1,000 costales de café dentro de 90 días a US$110el costal

OpcionesOpciones

• Juan Valdez compró 1,000 costales a US$100 c/u

• Luego compró una opción para poder decidir si dentro de 90días venderá estos costales a Starbucks US$110 c/u

• Es decir, Juan Valdez compró una opción de venta a 90 díaspor 1,000 costales a uS$110 c/u

• Starbucks, entonces, vendió una opción de venta a 90 díaspor 1,000 costales a US$110 c/u

OpcionesOpciones

• Luego de 90 días tenemos los siguientes escenarios:

1. El precio spot del café es menor a US$110

2. El precio spot del café es igual a $110

3. El precio spot del café es mayor a US$110

• ¿Qué hace Juan Valdez en cada caso?

OpcionesOpciones

•• Si Juan Valdez ejecuta la opciSi Juan Valdez ejecuta la opcióón de venta,n de venta,StarbucksStarbucks estestáá obligado a comprarle los 1,000obligado a comprarle los 1,000costales de cafcostales de caféé aa US$110US$110 c/uc/u•• Fue por esto queFue por esto que StarbucksStarbucks recibirecibióó un pago de $5 comoun pago de $5 como

prima, al vender la opciprima, al vender la opcióónn

•• Las opciones pueden ser transadas tanto enLas opciones pueden ser transadas tanto enmercados organizados como fuera de ellos,mercados organizados como fuera de ellos,entre un comprador y un vendedorentre un comprador y un vendedor

OpcionesOpciones

$15$5$5$5Ganó:

- $5- $5- $5- $5Pago por la prima

$20$10$5$0Si no compraba laopción, ganaba:

- $100- $100- $100- $100Pagó por el café

$ 120$ 110$ 110$ 110Vende el costal a

No ejecutaLe da lo mismoejecutar

Ejecuta laopción

Que hace JuanValdez?

$ 120$ 110$ 105$ 100Precio spot en 90 dias

OpcionesOpciones

•• Se puede:Se puede:

•• Comprar una opciComprar una opcióón de compran de compra

•• Vender una opciVender una opcióón de compran de compra

•• Comprar una opciComprar una opcióón de ventan de venta

•• Vender una opciVender una opcióón de ventan de venta

ReducciReduccióónn del Riesgodel Riesgo

•• El mercado de derivados resulta deEl mercado de derivados resulta deutilidad para trasladar el riesgo,utilidad para trasladar el riesgo,

•• Se tiene suficiente con el riesgo inherenteSe tiene suficiente con el riesgo inherenteal propio negocioal propio negocio

ReducciReduccióónn del Riesgodel Riesgo

•• En el paEn el paíís, se pods, se podíían realizar contratos aan realizar contratos afuturo a travfuturo a travéés de la bolsa de productoss de la bolsa de productos

•• No contamos aNo contamos aúún con un mercado den con un mercado deopcionesopciones

•• Sin embargo, podemos acceder a ellas aSin embargo, podemos acceder a ellas atravtravéés de bolsas extranjerass de bolsas extranjeras

SwapsSwaps

•• Implica pactar el intercambio de dos activos enImplica pactar el intercambio de dos activos enel futuroel futuro

•• Por ejemplo, se puede pactar el intercambio dePor ejemplo, se puede pactar el intercambio deflujos de caja. Asflujos de caja. Asíí, se pueden pactar:, se pueden pactar:•• SwapsSwaps de monedas (S/. Porde monedas (S/. Por US$US$))

•• SwapsSwaps de tasas de interde tasas de interéés (fija por variable)s (fija por variable)

•• Entre otrosEntre otros

Ejemplo:Ejemplo: ForwardForward

• Elmer cosechará zanahorias a fines de agosto

• El precio por tonelada hoy es de $ 300, pero no quierearriesgarse a perder dentro de 2 meses;

• Elmer acuerda con Buggs Bunny venderle la toneladacosechada a $ 310

• Ambas partes entonces han efectuado un contrato Forward

• En agosto Elmer venderá una tonelada de zanahorias aBuggs Bunny a $ 310, sin importar cuál sea el precio en elmercado en ese momento

Ejemplo: FuturosEjemplo: Futuros

• Elmer también quiere minimizar el riesgo de su cosecha de yucaque está prevista para fines de noviembre, la cual cuesta $ 480 latonelada hoy

• Esta vez hace un contrato con la Bolsa de Productos pactandoel precio por tonelada de yuca en $ 500

• Ambas partes entonces han efectuado un contrato de Futuros• En noviembre Elmer venderá una tonelada de yuca en la bolsa

de products a $ 500, sin importar cual sea el precio spot en esemomento

ForwardsForwards y Futurosy Futuros

•• La diferencia pues entre un contratoLa diferencia pues entre un contrato ForwardForward y uno dey uno deFuturos es que los contratos de Futuros se negocian enFuturos es que los contratos de Futuros se negocian enmercados organizados (bajo normas estandarizadas,mercados organizados (bajo normas estandarizadas,mecanismos regulados y con garantmecanismos regulados y con garantíías), en tanto queas), en tanto queun contratoun contrato ForwardForward se realiza entre dos personas ose realiza entre dos personas oentidades que de manera particular deciden transarentidades que de manera particular deciden transarentre ellosentre ellos

•• En ambos casos se acuerda intercambiar un artEn ambos casos se acuerda intercambiar un artíículoculoen el futuro, a un precio previamente pactado hoy yen el futuro, a un precio previamente pactado hoy yen un plazo determinado (al momento de hacer elen un plazo determinado (al momento de hacer elcontrato)contrato)

Ejemplo: OpcionesEjemplo: Opciones

• McPato compra opciones para comprar 100 euros a finesde diciembre con strike price de S/. 5 soles cada euro

• Para esto pagó una prima de S/. 0.1 por euro a comprar• obviamente él ejecutará su opción si es que los euros para

esa fecha tienen un precio más alto que S/. 5 soles, de locontrario no la ejecutará

• Qué pasa si a fin de año el precio del euro es de S/.4, S/. 5 yS/. 6?

Unidad 6 Clase 13 Derivados 2009-01

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