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7/25/2019 Valuacion de compaias
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CONSEJO PROFESIONAL DECONSEJO PROFESIONAL DE
CIENCIAS ECONOMICASCIENCIAS ECONOMICAS
VALUACION DE COMPAIASVALUACION DE COMPAIAS
Expositor: Daniel E. Sidero
Noviembre de 1999
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CONTENIDOCONTENIDO
I. INTRODUCCIONII. HERRAMIENTAS PARA LA EVALUACION DE COMPAAS
1. Flujos de Caja Fuu!os Des"o#ados$. M%l&'los de E(ITDA). O!as He!!a*&e#as
III. ANALISIS CRITICO DE LAS HERRAMIENTASIV. TIPOS DE INVERSORES + COMPRADORES DE COMPAASV. PASOS PARA LA EVALUACION DE UNA COMPAA A TRAVES
DEL FLUJO DE CAJA DESCONTADOVI. VALUACION DE INTAN,I(LESVII. PASOS PARA LA AD-UISICIN DE UNA COMPAAVIII. CONCLUSION FINALI/. RESPUESTA A CONSULTAS
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Cua#do e0alua! u#a "o*'a2aCua#do e0alua! u#a "o*'a2a
Adquisicin
VentaFusin / EscisinAumento de Capital con prima de
emisinValuacin de Intangibles (marcas, etc)
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Po!3u4 ad3u&e!e# 0alo! las "o*'a2asPo!3u4 ad3u&e!e# 0alo! las "o*'a2as
Por su capacidad de generar
y
Por su capacidad de que dicos
resultados positi!os se mani"iesten enoportuna
resultadospositivos futuros
generacin de caja
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CONTENIDOCONTENIDO
I. INTRODUCCION
II. HERRAMIENTAS PARA LA EVALUACION DE COMPA!AS
1. Flujos de Caja Fuu!os Des"o#ados$. M%l&'los de E(ITDA). O!as He!!a*&e#as
III. ANALISIS CRITICO DE LAS HERRAMIENTASIV. TIPOS DE INVERSORES + COMPRADORES DE COMPAAS
V. PASOS PARA LA EVALUACION DE UNA COMPAA A TRAVESDEL FLUJO DE CAJA DESCONTADOVI. VALUACION DE INTAN,I(LESVII. PASOS PARA LA AD-UISICIN DE UNA COMPAAVIII. CONCLUSION FINALI/. RESPUESTA A CONSULTAS
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Cu5les so# las 6e!!a*&e#as 'a!aCu5les so# las 6e!!a*&e#as 'a!a
e0alua! las "o*'a2ase0alua! las "o*'a2as
1 Flu#os de
2 $%ltiplos de E&I'A3 $%ltiplos de resultado neto (P/E Price
Earning)
4 $%ltiplos de "acturacin
Caja Futuros Descontados
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CONTENIDOCONTENIDO
I. INTRODUCCION
II. HERRAMIENTAS PARA LA EVALUACIONDE COMPA!AS
". #l$%os de Ca%a #$t$ros Des&ontados$. M%l&'los de E(ITDA). O!as He!!a*&e#as
III. ANALISIS CRITICO DE LAS HERRAMIENTASIV. TIPOS DE INVERSORES + COMPRADORES DE COMPAAS
V. PASOS PARA LA EVALUACION DE UNA COMPAA A TRAVESDEL FLUJO DE CAJA DESCONTADOVI. VALUACION DE INTAN,I(LESVII. PASOS PARA LA AD-UISICIN DE UNA COMPAAVIII. CONCLUSION FINALI/. RESPUESTA A CONSULTAS
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Los Resulados7 las I#0e!s&o#es 8 la ,e#e!a"&9#Los Resulados7 las I#0e!s&o#es 8 la ,e#e!a"&9#
Fuu!a de CajaFuu!a de Caja
=Anticipada
= *imult+nea
= i"erida
Res$ltados
'Rein(ersion)*
A+orti,a&iones
'Rein(ersi-n)
A+orti,a&iones
'Rein(ersi-n)/
A+orti,a&iones
(&e#es deUso
Ca'&al deT!a:ajo
Oport$nidad de la0enera&i-n de Ca%a
;Ree!s&9#N EL FLUJO DE CAJAVALUACION SE,>N EL FLUJO DE CAJADESCONTADO -UE CONSIDEREMOSDESCONTADO -UE CONSIDEREMOS
0enera&i-nde Ca%a delos A&ti(os
#LU4O DE CA4AOPERATIVO
ValoresProyectadosescontados
Tasade
Des&$ento
VALOR ACTUAL DE LOS ACTIVOS?(usess Value@
DEUDAS FINANCIERAS
DEUDAS IMPOSITIVAS
0enera&i-nde Ca%a delPatri+onio
#LU4O DE CA4A
NETO
VALOR ACTUAL DEL PATRIMONIONETO ?E3u&8 Value@
VALOR ACTUAL DEL PATRIMONIONETO ?E3u&8 Value@
Tasade
Des&$ento
ValoresProyectadosescontados
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T&'os de ,e#e!ado!es de Flujo de CajaT&'os de ,e#e!ado!es de Flujo de Caja
Inercial (*ituacin actual de la Compa-a)
.ue!o Plan perati!o
O'e!a"&o#es Pasadas
O'e!a"&o#es Fuu!as
O'e!a"&o#es Fuu!as
Reflejadas en el
nerciales )*s s
)'usiness %lan
%ro&ecciones
%ro&ecciones
'alance
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T&'os de ,e#e!ado!es de Caja 8 el Valo!T&'os de ,e#e!ado!es de Caja 8 el Valo!
de las Co*'a2asde las Co*'a2as
7$siness
Plan
Pro8e&&ionesIner&iales
7alan&e
T&'os de,e#e!ado!es
de Caja A"ual o I#e!"&al B (usess Pla#
Valo! Toal
;(usess
Pla#657ASE: 4UNIO?>6
COMPA!A MULTIPLOS DE E7ITDA
,e#e!al M&lls 11.Co#a!a K.GSa!a Lee 11.-uae! 1$.He 11.K
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M%l&'los de E(ITDA de Co*'a2as deM%l&'los de E(ITDA de Co*'a2as deAl&*e#os Ad3u&!&dasAl&*e#os Ad3u&!&das
0RUPO MULTIPLOS COMPAIAS ADUIRENTE DE E7ITDA
FECHA NOM(RE PAISNo0+ Fa!o EQQel 1.)
O"+ Ya:e So"*a Al&*e#os .)
A:!+ -u2*&"a Es!ella es'6e!e 1.
D&"+ La A!!o"e!a -u2*&"a Es!ella 1$.)
O"+ Isa:ela So"*a Al&*e#os K.
D&"+K V&ol& Na:&s"o .
D&"+ (as&la! So"*a Al&*e#os .
Jul+K Tos& So"*a Al&*e#os .
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CONTENIDOCONTENIDO
I. INTRODUCCIONII. HERRAMIENTAS PARA LA EVALUACION DE COMPAAS
1. Flujos de Caja Fuu!os Des"o#ados$. M%l&'los de E(ITDA
). O!as He!!a*&e#asIII. ANALISIS CRITICO DE LAS HERRAMIENTAS
IV. TIPOS DE INVERSORES COMPRADORESDE COMPA!AS
V. PASOS PARA LA EVALUACION DE UNA COMPAA A TRAVESDEL FLUJO DE CAJA DESCONTADOVI. VALUACION DE INTAN,I(LESVII. PASOS PARA LA AD-UISICIN DE UNA COMPAAVIII. CONCLUSION FINALI/. RESPUESTA A CONSULTAS
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T&'os de I#0e!so!es + Co*'!ado!es deT&'os de I#0e!so!es + Co*'!ado!es deCo*'a2asCo*'a2as
In!ersin "inanciera &uscadores de oportunidad
&uscadores de altas tasas deretorno
In!ersores transitorios (4 a 5aos) que requierenmomentos de salida
In!ersores que buscan laliquide6
In!ersin estrat7gica .o solo compradores de
oportunidad, tambi7ncompradores estrat7gicos
&uscadores de crecimientos y deconsolidacin de lasrentabilidades
In!ersor 8intelectualmente9permanente
FINANCIEROS ?Fo#dos@FINANCIEROS ?Fo#dos@ ESTRATE,ICOS ?I#dus!&ales@ESTRATE,ICOS ?I#dus!&ales@
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T&'os de I#0e!so!es + Co*'!ado!es deT&'os de I#0e!so!es + Co*'!ado!es deCo*'a2asCo*'a2as
In!ersores sin managementni 8:no; o;9
In!ersores minoritarios
Aportan Capital
Financiacin Prestigio internacional
In!ersor que opera conmanagement propio
In!ersor generalmentemayoritario
Aportan Capital
$anagement /9:no; o;9
*inergias
FINANCIEROSFINANCIEROS ?Fo#dos@?Fo#dos@ ESTRATE,ICOS ?I#dus!&ales@ESTRATE,ICOS ?I#dus!&ales@
..."o#ua"&9#......"o#ua"&9#...
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Cu!0a de I#"!e*e#o del Valo! de lasCu!0a de I#"!e*e#o del Valo! de lasCo*'a2as se%# su s&ua"&9# &"&al 8 uu!aCo*'a2as se%# su s&ua"&9# &"&al 8 uu!a
1 $ ) G 1)Aos
C
D(
A
E
Valo! de laCo*'a2a U\S
,
F
Oport$nidad: Ne&esidad de 't$rn aro$nd) o n$e(o pro8e&to
Co+paJa Esta1ili,ada
A( I#"!e*e#o de 0alo! 3ue o*a el Fo#do?O:je&0o $ a )@
CE I#"!e*e#o de 0alo! 3ue o*a el Es!a4&"o
DE I#"!e*e#o de 0alo! 3ue o*a el "o*'!ado!del o#do
1)
Valo! de laCo*'a2a U\S
Aos
F, I#"!e*e#o de 0alo!
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-UIENES USAN CADA-UIENES USAN CADAHERRAMIENTA DE EVALUACIONHERRAMIENTA DE EVALUACION
#LU4O DE CA4A DESCONTADOSINVERSORES ESTRA,E,ICOS]Ad3u&s&"&9# de Co*'a2as]Fus&9# de Co*'a2as]Valua"&9# de Ma!"as]E*&s&9# de A""&o#es "o# P!&*a de E*&s&9#
MULTIPLOS DE E7ITDA
INVERSORES FINANCIEROSAd3u&s&"&9# de Co*'a2as
(ANCOS DE INVERSION
E*&s&9# de deuda ?O.N.@
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CONTENIDOCONTENIDO
I. INTRODUCCIONII. HERRAMIENTAS PARA LA EVALUACION DE COMPAAS
1. Flujos de Caja Fuu!os Des"o#ados$. M%l&'los de E(ITDA
). O!as He!!a*&e#asIII. ANALISIS CRITICO DE LAS HERRAMIENTASIV. TIPOS DE INVERSORES + COMPRADORES DE COMPAAS
V. PASOS PARA LA EVALUACION DE UNACOMPA!A A TRAVES DEL #LU4O DE CA4ADESCONTADO
VI. VALUACION DE INTAN,I(LESVII. PASOS PARA LA AD-UISICIN DE UNA COMPAAVIII. CONCLUSION FINALI/. RESPUESTA A CONSULTAS
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PASOS PARA LA EVALUACION A TRAVES DELPASOS PARA LA EVALUACION A TRAVES DELFLUJO DE CAJA DESCONTADOFLUJO DE CAJA DESCONTADO
A#ustarlos eliminando partidas
E?traordinarias .o repetibles
= btener balance istrico basepromediado y a#ustado
@ btener in"ormacin "inanciera
HISTORIAHISTORIA
4 btener in"ormacin operacionalrele!ante Productos
Precio $i? $argen de Contribucin Estructura y +reas de !enta y
distribucin Participacin de $ercado Competencia 1astos Capacidad Producti!a .i!el 'ecnolgico Per"ormance del 8$anagement9
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PASOS PARA LA EVALUACION A TRAVES DELPASOS PARA LA EVALUACION A TRAVES DELFLUJO DE CAJA DESCONTADOFLUJO DE CAJA DESCONTADO
P0BEC'A0 2A C$PAIA E. &A*E A2 8&3*I.E** P2A.9
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CONTENIDOCONTENIDO
I. INTRODUCCIONII. HERRAMIENTAS PARA LA EVALUACION DE COMPAAS
1. Flujos de Caja Fuu!os Des"o#ados
$. M%l&'los de E(ITDA). O!as He!!a*&e#asIII. ANALISIS CRITICO DE LAS HERRAMIENTASIV. TIPOS DE INVERSORES + COMPRADORES DE COMPAASV. PASOS PARA LA EVALUACION DE UNA COMPAA A TRAVES
DEL FLUJO DE CAJA DESCONTADO
VI. VALUACION DE INTAN0I7LESVII. PASOS PARA LA AD-UISICIN DE UNA COMPAAVIII. CONCLUSION FINALI/. RESPUESTA A CONSULTAS
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LAS HERRAMIENTAS PARA LA VALUACIONLAS HERRAMIENTAS PARA LA VALUACIONDE COMPAIAS = LA CONTA(ILIDADDE COMPAIAS = LA CONTA(ILIDAD
LA CONTA(ILIDAD I,NORA LOS ACTIVOS INTAN,I(LES7SOLO LOS RECONOCE CUANDO SE PA,AN
?^NO ES DEMASIADO PRUDENTEZ@
Deudo!es'o!
Ve#as
(&e#es deCa*:&o
(&e#esde
Uso
A"&0osO"ulos
P!o0eedo!es
DeudasFa#"&e!as
DeudasF&s"ales
Pa!&*o#&oNeo
E3u&8Value
ACTIVO PASIVO Val$a&i-n de laCo+paJa
Pa!&*o#&oNeo
Co#a:le
Valo!Lla0e I#a#&:les
Ma!"asMa#ae*e#Red de d&s!&:u"&9#Pos&"&9# e# el *e!"ado
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EL METODO DEL FLUJO DE CAJA =EL METODO DEL FLUJO DE CAJA =LA VALUACION DE LAS MARCASLA VALUACION DE LAS MARCAS
#LU4O DE CA4A NETODESCONTADO
E-UIT= VALUEo
VALOR DEL PATRIMONIOB
DEUDAACTIVO TOTAL
ACTIVOS TAN,I(LES
ACTIVOS DETRA(AJO
(IENES DEUSO A VALORDE REPOSICIONACTIVOS INTAN,I(LES
]Ma!"as]Ma#ae*e#]Pos&"&9# e# el Me!"ado]Red de D&s!&:u"&9#7 e".
Or3enes de losValores
Su!e de la0alua"&9#
Co#a:&l&dad
Co#a:&l&dad
Co#a:&l&dado Valua"&9#Es'e"2&"a
^Es a*o!&a:leZ
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CONTENIDOCONTENIDO
I. INTRODUCCIONII. HERRAMIENTAS PARA LA EVALUACION DE COMPAAS
1. Flujos de Caja Fuu!os Des"o#ados$. M%l&'los de E(ITDA
). O!as He!!a*&e#asIII. ANALISIS CRITICO DE LAS HERRAMIENTASIV. TIPOS DE INVERSORES + COMPRADORES DE COMPAASV. PASOS PARA LA EVALUACION DE UNA COMPAA A TRAVES
DEL FLUJO DE CAJA DESCONTADO
VI. VALUACION DE INTAN,I(LESVII. PASOS PARA LA ADUISICIN DE UNACOMPA!A
VIII. CONCLUSION FINALI/. RESPUESTA A CONSULTAS
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PASOS PARA LA AD-UISICION DEPASOS PARA LA AD-UISICION DEUNA COMPAIAUNA COMPAIA
1 eteccin de la oportunidad2
E!aluacin Preliminar>H< e"inir el balance base>H> *olicitar in"ormacin istrica y proyectada
>H= E!aluar y determinar rango de precio para negociar
3 .egociar el precio de la transaccin=H< "erta preliminar (no bidding o""er)=H> 8*ort 2ist9 de o"erentes
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PASOS PARA LA AD-UISICION DEPASOS PARA LA AD-UISICION DEUNA COMPAIAUNA COMPAIA
4 Acuerdo sobre el Precio Preliminar (.o bidding o""er)
@H
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PASOS PARA LA AD-UISICION DEPASOS PARA LA AD-UISICION DEUNA COMPAIAUNA COMPAIA
A#ustar el 8no bidding o""er9 en base aldue diligence 8bidding o""er9
4H< i"erencias en las proyecciones
4H> Pasi!os omitidos o Acti!os de traba#o
sobre!aluados
4H= Pasi!os contingentes
..."o#ua"&9#......"o#ua"&9#...
A%$ste delPre&io
Dep-sito de0aranta
'Es&ro A&&o$nt)
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PASOS PARA LA AD-UISICION DEPASOS PARA LA AD-UISICION DEUNA COMPAIAUNA COMPAIA
Acuerdo sobre el 8bidding o""er9H< Elaboracin de los contratos y documentacin
societariaH>
8Closing9 de la operacin Pago del precio acordado
8Escro; Account9 / otras 81arant-a sobre di"erencias patrimoniales entre J balance base J balance de cierre
K
..."o#ua"&9#......"o#ua"&9#...
I+porte Neto a Dese+1olsar
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PASOS PARA LA AD-UISICION DEPASOS PARA LA AD-UISICION DEUNA COMPAIAUNA COMPAIA
? Iniciar con "eca anterior a la del 8closing9la elaboracin de un balance de cierreH
; e e?istir di"erencias entre ambos balances(base y cierre) a#ustar con "ondos retenidos
1arant-as sobre di"erencias de balance
Escro; account
..."o#ua"&9#......"o#ua"&9#...
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CRONO,RAMA TENTATIVO DE LOS PASOSCRONO,RAMA TENTATIVO DE LOS PASOSPARA LA AD-UISICION DE UNA COMPAIAPARA LA AD-UISICION DE UNA COMPAIA
K . A%$star dieren&ias entre 1alan&es de &ierre 8 1ase. 1. 7alan&e de &ierre 1 'Closin3)
Ela1ora&i-n de los &ontratos 8 do&$+enta&i-n so&ietaria
. 1. A%$star el 'no 1iddin3 oer) en 1ase al 'd$e dili3en&e)
). 1. D$e Dili3en&e)
$ 1 Ne3o&iar el pre&io de la transa&&i-n
1 1 E(al$a&i-n preli+inar
Dete&&i-n de la oport$nidad
Meses Des&rip&i-nPASOS
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CONTENIDOCONTENIDO
I. INTRODUCCIONII. HERRAMIENTAS PARA LA EVALUACION DE COMPAAS
1. Flujos de Caja Fuu!os Des"o#ados
$. M%l&'los de E(ITDA). O!as He!!a*&e#asIII. ANALISIS CRITICO DE LAS HERRAMIENTASIV. TIPOS DE INVERSORES + COMPRADORES DE COMPAASV. PASOS PARA LA EVALUACION DE UNA COMPAA A TRAVES
DEL FLUJO DE CAJA DESCONTADOVI. VALUACION DE INTAN,I(LESVII. PASOS PARA LA AD-UISICIN DE UNA COMPAA
VIII. CONCLUSION #INALI/. RESPUESTA A CONSULTAS
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CONCLUSIONCONCLUSION
2os estados contables no son unaerramienta idnea para !aluar unacompa-a
El Flu#o de Ca#a Futuro escontado es laerramienta idnea de !aluacin
2as restantes erramientas soncomplementarias y re"erenciales a laanterior
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CONSIDERACION #INALCONSIDERACION #INAL
TODO PROECTO EMPRESARIAL #RACASADOTODO PROECTO EMPRESARIAL #RACASADO
TUVOK SIN EM7AR0OKTUVOK SIN EM7AR0OK
UNA EVALUACIN #INANCIERA PREVIAUNA EVALUACIN #INANCIERA PREVIA
UE LO MOSTRA7A COMO RENTA7LEUE LO MOSTRA7A COMO RENTA7LE
Para pensar WW Para pensar WW
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CONTENIDOCONTENIDO
I. INTRODUCCIONII. HERRAMIENTAS PARA LA EVALUACION DE COMPAAS
1. Flujos de Caja Fuu!os Des"o#ados
$. M%l&'los de E(ITDA). O!as He!!a*&e#asIII. ANALISIS CRITICO DE LAS HERRAMIENTASIV. TIPOS DE INVERSORES + COMPRADORES DE COMPAASV. PASOS PARA LA EVALUACION DE UNA COMPAA A TRAVES
DEL FLUJO DE CAJA DESCONTADO
VI. VALUACION DE INTAN,I(LESVII. PASOS PARA LA AD-UISICIN DE UNA COMPAAVIII. CONCLUSION FINAL
IQ. RESPUESTA A CONSULTAS