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Perspectivas MacroeconPerspectivas MacroeconóómicasmicasVenezuela: 2010Venezuela: 2010--20122012
Noviembre, 2010
Gerencia de InvestigaciGerencia de Investigacióón Econn Econóómicamica
••Fase contractivaFase contractiva del ciclo por el del ciclo por el ajuste fiscalajuste fiscal debido a la cadebido a la caíída de da de
los precios petroleros los precios petroleros
••Choques de productividad negativosChoques de productividad negativos (racionamiento el(racionamiento elééctrico y de ctrico y de
divisas) y divisas) y desbalancesdesbalances macroeconmacroeconóómicos acumuladosmicos acumulados
••Pobre desempePobre desempeñño a pesar de o a pesar de precios petrolerosprecios petroleros ssóólidos y lidos y
esfuerzos de reanimaciesfuerzos de reanimacióón del gasto fiscal y n del gasto fiscal y cuasifiscalcuasifiscal
••Los Los pasivos estructuralespasivos estructurales permiten prever que incluso con un permiten prever que incluso con un
gasto muy expansivo en 2012, los resultados econgasto muy expansivo en 2012, los resultados econóómicos sean micos sean
pobres y continpobres y continúúe debilite debilitáándose el actual rndose el actual réégimen de polgimen de políítica tica
econeconóómicamica
DesempeDesempeñño Macroecono Macroeconóómico Recientemico Reciente
49,6
71,9
25,1
30,8
24,529,3
33,4
25,122,8
19,8 20,925,2
21,8
13,9
20,7
32,337,4
69,8
50,6
30,026,224,5
75,671,2
42,544,6
43,4
17,2
40,9
44,0
9,6
11,712,2
19,2
60,455,853,0
66,9
60,1
86,5
56,9
0
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Rec
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pet
role
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PEP
+No
OP
EP
Precio Cesta Petrolera VenezuelaPrecio Cesta Petrolera Venezuela((US$US$/b a Precios promedio a diciembre de 2009)/b a Precios promedio a diciembre de 2009)
Nota: Promedio al 16 de JulioFuente: Ministerio del Poder Popular para la Energía y Petróleo, Bloomberg y Cálculos Propios
Última Actualización: 16/07/10
-30%
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
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35%
40%19
81 I IV III II
1984
I IV III II19
87 I IV III II
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I IV III II19
93 I IV III II
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I IV III II99
IIV III II
02I
IV III III0
5 IV III III0
8 IV IIIII1
0
Producto Interno Bruto TrimestralProducto Interno Bruto TrimestralTasas de VariaciTasas de Variacióón t/tn t/t--44
22 trimestres
5 trimestres
-3000000
-2000000
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1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010
P IB S A C Y C L E
2T-1988 /4T-1991
3T-2001 /3T-2007
4T-1991 /4T-1997
4T-1997 /3T-2001
Ciclos Reales 1988Ciclos Reales 1988--20072007
15 trimestres
25 trimestres
16 trimestres
25 trimestres
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5
10
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45E
ne-9
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n-98
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-99
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-02
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8
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9
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l-10
InflaciInflacióónnVariaciVariacióón Promedio Anualizadan Promedio Anualizada
Fuente: Banco Central de Venezuela
5,0
7,0
9,0
11,0
13,0
15,0
17,0
19,0
21,0
23,0
25,0
F-05
A-0
5J-
05A
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O-0
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-05
F-06
A-0
6J-
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-06
F-07
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7J-
07A
-07
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8D
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09A
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9D
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F-10
A-1
0J-
10
Última Actualización: 08/07/2010
Indicador de Escasez de Bienes Indicador de Escasez de Bienes INPCINPC--Caracas (%)Caracas (%)
Indicador de EscasezIS-2009: 12,1%IS-2010: 14,3%
-60%
-40%
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0%
20%
40%
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10
Gasto Primario RealGasto Primario RealVariaciVariacióón t/tn t/t--1212
1998 -14,6%
1999 -13,4%
2000 31,1%
2001 14,3%
2002 -4,1%
2003 1,8%
2004 25,5%
2005 27,3%
2006 37,4%
2007 -8,1%
2008 5,7%
2009 -16,4%
IS-2010 -8,6%
Fuente: CADIVI y Cálculos Propios
60
76
90 89 92 99 103
125
158
160 17
4 184
174
178
201
173
130
93
112
110 115
112
0
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II05
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IV08 I0
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III09
IV09 I1
0
II10
Promedio Diario en MM US$
Última Actualización: 19/07/2010
Divisas entregadas por BCV y aprobadas por CADIVI
Total IS-05: US$ 7.967 MMTotal IS-06: US$ 11.553 MMTotal IS-07: US$ 19.573 MMTotal IS-08: US$ 21.810 MMTotal IS-09: US$ 13.357 MMTotal IS-10: US$ 13.057 MM
Promedio Diario Ene – Jun 2008 US$ 176 MMEne – Jun 2009 US$ 112 MMEne – Jun 2010 US$ 114 MM (1,7%)
0
2.000.000
4.000.000
6.000.000
8.000.000
10.000.000
12.000.000
14.000.000
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007(*)
2008(*)
2009(*)
Última Actualización: 14/07/2010Fuente: Banco Central de Venezuela y Cálculos Propios
FormaciFormacióón bruta de capital fijon bruta de capital fijoMillones de Millones de BsBs 19971997
••El desempeEl desempeñño macroecono macroeconóómico del bienio estmico del bienio estáá determinado por: a) determinado por: a)
contexto mundial favorable para contexto mundial favorable para precios petroleros precios petroleros ssóólidamente al lidamente al alzaalza; ;
b) el signo expansivo de la b) el signo expansivo de la polpolíítica fiscaltica fiscal asociado a las elecciones asociado a las elecciones
presidenciales (diciembre, 2012); c) el efecto acumulado de lospresidenciales (diciembre, 2012); c) el efecto acumulado de los
choques de choques de productividadproductividad negativos (crisis energnegativos (crisis energéética,tica, ppéérdida de rdida de
eficiencia del gasto peficiencia del gasto púúblico, deterioro del complejo empresarial blico, deterioro del complejo empresarial
ppúúblico); d) nuevos blico); d) nuevos avances en el avances en el control hegemcontrol hegemóóniconico de la sociedad de la sociedad
por parte del gobiernopor parte del gobierno
Factores Claves en el DesempeFactores Claves en el Desempeñño o MacroeconMacroeconóómico de 2011mico de 2011--20122012
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
8.000
1960 1963 1966 1969 1972 1975 1978 1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2010
Última Actualización: 14/07/2010Fuente: Banco Central de Venezuela y Cálculos Propios
Gasto Primario Real Gasto Primario Real perper CCáápitapitaMiles de Miles de BsBs 19971997
2006 (-21%)1976
1974
2012 (-10%)
Ultima actualización: 23/09/10Fuente: Bloomberg, MEP y Gerencia de Investigación Económica
mbdUS$/b
Precio y ProducciPrecio y Produccióón Petroleran Petrolera
0
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100
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00 I III
2001
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02 I III
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04 I III
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06 I III
2007
I III20
08 I III
2009
I III20
10 I III
2011
I III
1.400
1.600
1.800
2.000
2.200
2.400
2.600
2.800
3.000
Precio PetroleroProducción de crudos
202.198III
122.210IV
2.178
Producción promedio de
crudosVariación
(t/t-1)mbd
-7II
-352.1852010 I
102.240III
102.250IV
2.230 10II
102.2202011 I
• El diferencial relativo entre el WTI y la
cesta petrolera nacional se incrementa y
se mantiene elevado en el bienio 2010-
2011 (alrededor de 10%)
• Precio promedio de la cesta: US$/b 73,9
en 2011 y US$/b 81,1 en 2012
• Recortes de producción de crudos del año pasado se realizaron principalmente en las empresas mixtas
• Se espera una recuperación parcial de la producción, lo que dejaría su nivel en 2.235 mbd en 2011 y 2.310 mbd en 2012, ambos por debajo del registro del año 2008
Sector ExternoSector Externo
En millones de US$Exportaciones Petroleras
Exportaciones No PetrolerasImportaciones Totales
PetrolerasNo Petroleras
PúblicasPrivadas
Balanza ComercialCuenta Corriente
Cuenta Capital y Financiera + EyO
Saldo Balanza Global
Reservas Internacionales BCV (RI) FEM
Meses Importación RI BCV
Notas: (p) Proyectado, FEM- Fondo de Inversión MacroeconómicaFuente: Banco Central de Venezuela y Gerencia de Investigación Económica
2006 2007
Ultima actualización: 23/09/10
2008 2009 2010 (p)
54.2013.394
38.4423.970
34.4725.321
29.15119.1538.561
-18.823
-10.262
35.000830
11
61.1873. 471
38.4586.094
32.3646.614
25.75026.20114.414
-18.451
-4.037
30.963841
10
57.9727.606
33.5834.241
29.3421.878
27.46431.99526.462
-21.498
4.964
36.672768
13
62.6406.370
46.0314.414
41.6174.642
36.97522.97918.098
-23.840
-5.742
33.477809
9
89.1286.010
49.4824.262
45.2206.365
38.85545.65637.392
-28.117
9.275
42.299828
10
2011 (p)
64.9883.843
44.2568.221
36.03510.24725.78824.57512.522
-13.276
-754
30.208861
8
2012 (p)
71.5862.918
53.6078.632
44.97513.23931.73620.8988.613
-5.724
2.889
33.097881
7
10%
12%
14%
16%
18%
20%
22%
1997
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(p)
2011
(p)
2012
(p)
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.00019
99
2000
2001
2002
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2007
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(p)
2011
(p)
2012
(p)
Fondos PúblicosFEMBCV
Activos Externos Sector Público (MM US$)
Importaciones/PIB
Fuente: BCV y Gerencia de Investigación EconómicaNotas: (p) Proyectado, FEM- Fondo de Estabilización Macroeconómica
Ultima actualización: 23/09/10
• Debido al aumento esperado en las importaciones, la cobertura se reduce hasta 8 meses en el año 2011
• Este nivel resultaría el más bajo de los últimos diez años
• La relación Importaciones/PIB medido en US$ se recupera en el bienio 2010-2011, hasta alcanzar el nivel del año 2008 (16%)
• Los aportes al FONDEN en el bienio 2010-2011 resultarían los más bajos desde el año 2005
• En el año 2010 se transfieren reservas internacionales al FONDEN por US$7.000 MM y en el año 2011 resultarían en US$ 5.000 MM
• Aportes de PDVSA por la ganancia súbita en US$ 2.144 MM en 2010 y US$3.581 MM en 2011
2009 2010 (p)
106.640
46.749
59.891
121.834
9.366
112.468
-15.194
15.838
99.926
35.355
64.571
124.290
6.248
118.043
-24.365
9.278
2012 (p)
116.905
46.088
70.817
157.661
10.027
147.634
-40.756
13.202
2011 (p)
108.404
49.834
58.571
121.330
10.430
110.900
-12.926
14.444
En Millones de Bs. Dic.-2007
Ingresos Totales
Ingresos Petroleros
Ingresos No Petroleros
Gastos Totales
de los cuales Intereses
Gasto Primario
Superávit / (Déficit) Financiero
Amortizaciones
Ultima actualización: 23/09/10 Nota: (a )Necesidades Brutas de Financiamiento, (e) estimado, (p) Proyectado
(*) FEM, Variación en Cuenta ATN, Privatizaciones y OtrosFuente: Banco Central de Venezuela y Gerencia de Investigación Económica
2006 2007 2008
156.342
82.125
74.217
156.248
10.871
145.378
94
24.736
158.659
79.973
78.687
141.966
8.310
133.655
16.694
16.000
141.854
70.877
70.977
148.716
7.490
141.225
-6.862
12.919
Gobierno CentralGobierno Central
-30.000
-25.000
-20.000
-15.000
-10.000
-5.000
0
5.000
10.000
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
(p)
2011
(p)
2012
(p)
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%19
9920
0020
0120
0220
0320
0420
0520
0620
0720
0820
0920
10 (p
)20
11 (p
)20
12 (p
)
Superávit (+) / Déficit Fiscal (-) MM US$
Superávit (+) / Déficit Fiscal (-)% del PIB
Ultima actualización: 23/09/10Nota: (e) Estimado, (p) Proyectado
Fuente: Banco Central de Venezuela y Gerencia de Investigación Económica
• El déficit del bienio 2010-2011 se
financiaría fundamentalmente con
emisiones de deuda pública interna
• En 2010, la devaluación mejora la
gestión financiera del Gobierno Central
pero se mantiene deficitaria
• En el bienio 2010-2011 el déficit se
ubica por debajo del elevado registro
del año 2009 (-5,2%)
-11.000
-7.000
-3.000
1.000
5.000
9.000
13.000
17.000
21.000
25.000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
(p)
2011
(p)
2012
(p)
Externo Interno Otros
-5.000
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.00019
99
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
(p)
2011
(p)
2012
(p)
Necesidades de Financiamiento (MM US$)
Endeudamiento Neto MM US$
Notas: Otros: Incluye fundamentalmente recursos de la Tesorería Nacional, (e) Estimado, (p) ProyectadoFuente: BCV y Gerencia de Investigación Económica
Ultima actualización: 23/09/10
• Las mayores emisiones de deuda
pública interna y el incremento de los
ingresos petroleros permiten generar
ahorros en la tesorería nacional
• Se esperan emisiones de Bonos
Bs./US$ en lo que resta del año 2010
y en el año 2011
• Debido al menor déficit fiscal las
necesidades del fisco se reducen
considerablemente
• Se financian fundamentalmente con
emisiones de deuda pública interna
• Crecimiento en la liquidez monetaria
permite incrementar el endeudamiento
interno neto (US$ 6.000 millones)
ConsolidadoActividad Petrolera
Actividad No PetroleraImpuestos Netos Sobre los Productos
PIB Per cápita Bs. 1997)PIB (millones US$ PPP)
Fuente: Banco Central de Venezuela y Gerencia de Investigación EconómicaNota: (p) Proyectado
2006 2007
Ultima actualización: 23/09/10
2008 2009 2010 (p)
-0,3%-6,5%2,0%
-8,7%
330.10011.630
2.049.5965.365
709.71658.176
9,9%-2,0%10,9% 21,2%
1.891.058126.500
8,2%-4,2%9,6%
13,8%
2.011.538141.299
-3,3%-7,2%-2,0%-7,5%
1.973.734126.280
4,8%2,5%5,1% 5,0%
2.073.651158.872
-1,5%0,2%
-1,7%-1,7%
1.914.423141.383
• El ajuste en el tipo de cambio oficial determinará efectos adversos sobre la actividad económica interna debido a las restricciones de oferta nacional, que se intensificarán por: a) encarecimiento de los insumos importados, b) restricciones en la entrega de divisas recién instaurado el nuevo régimen y c) falta de inversiones
• El racionamiento eléctrico producirá un choque de productividad negativo que, directa e indirectamente afectará a la oferta agregada interna
• Caída en el ingreso real de los hogares y superior desempleo determinarán una contracción en el consumo privado
• El efecto ingreso neto negativo del ajuste del tipo de cambio contribuiría a desalentar la actividad económica• La reducción de la jornada laboral en la administración pública afectará el desempeño del PIB público
2012 (p)
4,0%3,2%1,5%
23,1%
1.933.882141.339
Crecimiento EconCrecimiento EconóómicomicoVariaciVariacióón %n %
2011 (p)
0,1%1,3%0,0%
-0,6%
1.887.487141.206
Demanda Agregada Interna 18,7% 20,4% 18,4% 5,5% -7,9% -1,7%Consumo Privado 15,7% 15,5% 18,7% 7,1% -3,2% -0,4%Consumo Público 10,7% 9,6% 6,1% 6,7% 2,3% 0,6%
FBCF Total 38,4% 29,3% 25,3% -3,3% -8,2% -9,4%Demanda Agregada Global 15,5% 16,0% 14,3% 4,5% -8,5% -1,3%
Exportaciones 3,8% -3,0% -7,0% -2,8% -12,9% 1,7%
Oferta Agregada Global 15,5% 16,0% 14,3% 4,5% -8,5% -1,0%PIB 10,3% 9,9% 8,2% 4,8% -3,3% -1,5%
Importaciones 35,2% 34,8% 29,9% 3,8% -19,6% 0,3%
• Caída en el ingreso real de los hogares y superior desempleo determinarán una
contracción en el consumo privado por segundo año consecutivo
• La FCBF sigue contrayéndose por tercer año consecutivo
2005 2006 2007 2008 2009 2010 (p)
Ultima actualización: 15/09/10
9,7%5,4%6.0%6,5%8,9%3,0%
8,4%4,0%
18,0%
2012 (p)
Demanda Agregada Demanda Agregada VariaciVariacióón % realn % real
4,5%1,9%1,1%1,1%4,1%0,9%
3,8%0,1%
12,9%
2011 (p)
Última Actualización: 14/07/2010Fuente: Banco Central de Venezuela y Cálculos Propios
Consumo Privado Consumo Privado perper CCáápitapitaMillones de Millones de BsBs 19971997
500
600
700
800
900
1.000
1.100
1.200
1.300
1.400
1.500
1.60019
70
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
(p)
2012
(p)
5,6
5,8
6,0
6,2
6,4
6,6
6,8
7,0
Dic
-06
Feb-
07
Abr
-07
Jun-
07
Ago
-07
Oct
-07
Dic
-07
Feb-
08
Abr
-08
Jun-
08
Ago
-08
Oct
-08
Dic
-08
Feb-
09
Abr
-09
Jun-
09
Ago
-09
Oct
-09
Dic
-09
Feb-
10
Abr
-10
Jun-
10
6
7
8
9
10
11
12Ocupación FormalTasa de Desempleo
Tasa (%)
Fuente: Instituto Nacional de EstadísticaÚltima Actualización: 18/01/2010
Mercado LaboralOcupados Formal y Tasa de Desempleo
2011: 121.000 nuevos ocupados , 111.000 nuevos desocupados (9,7% desempleo) ycaída de 3,7% remuneraciones reales
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
(p)
2011
(p)
2012
(p)
% RemuneracionesNominalesVar. INPC
Fuente: Instituto Nacional de EstadísticaÚltima Actualización: 12/02/2009
Remuneraciones Nominales e InflaciRemuneraciones Nominales e Inflacióónn
1/ Pobreza estimada a partir del porcentaje de personas y de hogares que tienen ingresos por debajo de la Línea de Pobreza La línea de pobreza se calcula con base en el valor de una canasta normativa de consumo por persona y un tamaño promedio familiar de 5,2 individuos.
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
98 I III 99I III 00I III 01I III 02I III 03I III 04I III 05I III 06I III 07I III 08I III 09I III 10I
Indice de Remuneraciones Sector Privado Indice de Remuneraciones Sector Público
Fuente: Instituto Nacional de EstadísticaÚltima Actualización: 12/02/2009
Remuneraciones Sectores PRemuneraciones Sectores Púúblico y Privado blico y Privado
Empleo Público% Empleo Formal: 34,3% (julio, 2010)
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2010Empleo Público (Miles de Personas) 1.395 1.320 1.324 1.417 1.369 1.402 1.632 1.715 1.865 1.966 2.253
20082.149
20092.411
+22%
+31,8%
Liquidez Monetaria (M2)Millones de Bs.F (Dic)
Variación NominalVariación Real
Captaciones + Inversiones Cedidas+Otras Obligaciones a la Vista
Sistema Financiero Millones de Bs.F (Dic)
Variación NominalVariación Real
Colocaciones Sistema FinancieroMillones de Bs.F (Dic)
Variación NominalVariación Real
Nota: (p) ProyectadoFuente: Banco Central de Venezuela y Gerencia de Investigación Económica
Sector Monetario y FinancieroSector Monetario y Financiero
2006 2007
Ultima actualización: 14/09/10
2008 2009 2010 (p)
306.57730,2%
1,1%
352.68921,7%-5,6%
179.91318,1%-8,3%
119.89269,3%44,8%
160.93864,1%40,3%
62.20663,1%39,4%
153.22527,8%4,4%
198.19523,2%0,6%
104.99768,8%37,8%
235.40121,2%-4,5%
289.77420,8%-4,8%
152.30515,5%-9,0%
194.27526,8%-3,9%
239.93821,1%-8,2%
132.09925,8%-4,6%
2012(p)
511.81725,3%1,3%
594.64926,0%1,8%
298.22937,7%11,3%
2011 (p)
408.31833,2%5,3%
472.01434,0%5,9%
216.57420,4%-4,9%
El El riesgo macroeconriesgo macroeconóómicomico fundamental no es de origen externo, sino interno. fundamental no es de origen externo, sino interno. Es el resultado de la acumulaciEs el resultado de la acumulacióón de desequilibrios y pn de desequilibrios y péérdidas de capital rdidas de capital ffíísico, humano e institucionalsico, humano e institucional
Una factura petrolera robusta en uniUna factura petrolera robusta en unióón de la devaluacin de la devaluacióón, del uso de fondos n, del uso de fondos ppúúblicos junto con nuevas emisiones de deuda y de las restriccioneblicos junto con nuevas emisiones de deuda y de las restricciones s cuantitativas a las importaciones cuantitativas a las importaciones permitenpermiten cerrarcerrar la la brecha fiscalbrecha fiscal y mantener y mantener balanza de pagosbalanza de pagos superavitariasuperavitaria
Los resultados esperados en el trienio 2010Los resultados esperados en el trienio 2010--2012 son pobres en t2012 son pobres en téérminos de rminos de inflaciinflacióón, empleo y producton, empleo y producto
Es poco probable un cambio en el Es poco probable un cambio en el rréégimen de polgimen de políítica econtica econóómicamica (aunque no (aunque no se descarta un nuevo ajuste cambiario en 2011)se descarta un nuevo ajuste cambiario en 2011)
La La polpolíítica fiscaltica fiscal, m, máás que nunca, seguirs que nunca, seguiráá signada por las elecciones, con un signada por las elecciones, con un gasto primario en gasto primario en expansiexpansióón n y focalizaciy focalizacióón de las transferenciasn de las transferencias
Alta conflictividad, avance en el marco institucional socialistaAlta conflictividad, avance en el marco institucional socialista, estatizaciones y , estatizaciones y toma de nuevos espacios toma de nuevos espacios desestimulandesestimulan la la inversiinversióón privadan privada y pronuncian las y pronuncian las restricciones de ofertarestricciones de oferta (inflaci(inflacióón y desabastecimiento) n y desabastecimiento)