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1
Perspectivas Económicas de ArgentinaUn Enigma Adentro de un Misterio (Marcos Aguinis)
Presentación en el Centro de Graduados UCEMA, 31/03/2004
Carlos Alfredo Rodríguez
Disponible en www.cema.edu.ar/u/car/enigma.pps
Centro de Economía AplicadaUCEMA
2
PBI per cápita (SA) en $ de 1993
IV.036911
II.026211
II.988154
II.905543
III.807518
5000
5500
6000
6500
7000
7500
8000
8500I.8
0
I.81
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I.90
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I.95
I.96
I.97
I.98
I.99
I.00
I,01
I.02
I.03
El Serrucho Argentino
Economíade Reparto
Economía deMercado ¿¿??
Jubileo
3
PBI per cápita (SA) e IBIF per cápita (SA)
5000
5500
6000
6500
7000
7500
8000
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I.80
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2300
2500
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so
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e 1
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3
PBI per capita SA (esc. Izq.)IBIF per capita SA (esc. Der.)
La inversiónsigue a los ciclos
del PBI(No los causa)
4
Importación de Bienes de Capital per cápita (SA) en U$S de 2003
III.80U$S 50
IV.03U$S 23
I.98U$S 72
III.02U$S 6
0
10
20
30
40
50
60
70
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I.80
I.81
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I.83
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I.03
5
Exportaciones MOI (SA) en millones de U$S de 2003
IV.032033
IV.972704
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
I.80
I.81
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I.83
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I.85
I.86
I.87
I.88
I.89
I.90
I.91
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I.00
I,01
I.02
I.03
Mercosur
Las exportaciones nodespegan, salvo el casopuntual del Mercosur
6
DISTRIBUCIÓN DEL INGRESO
La tendencia lineal al empeoramiento en la distribución del ingreso ha sido una constante del último cuarto de siglo (y quizá más atrás).
Esta tendencia NO ha variado con los regímenes políticos (autoritarios o democráticos), los regímenes económicos (solidario, convertible o economía productiva), el grado de apertura al comercio, el grado de regulación o el tamaño del Estado: siempre se ha deteriorado.
La única constante que ha acompañado al deterioro de la distribución del ingreso ha sido la regulación exagerada en el mercado laboral junto con la tendencia del Estado a financiarse con impuestos al trabajo.
7
Ingreso de los Pobres en relación al de los ricos(5 deciles más pobres sobre 5 deciles más ricos)
Mayo 0319%
26%
32%
21%
22%
30%
30%
18%
20%
22%
24%
26%
28%
30%
32%
34%O
ct-8
0
Oct
-81
Oct
-82
Oct
-83
Oct
-84
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-85
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-86
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-89
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-90
Oct
-91
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-93
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Oct
-00
Oct
-01
Oct
-02
Fin Tablita
Malvinas
Fin Austral
Hiperinflación
Boom de Menem
Tequila Fin Alianza
Fuente: Elaboración en base a EPH, INDEC
Crece la Pobreza
Empeora sistemáticamentela distribución
8
Ingreso Anual de los 5 deciles más pobres(EPH de Octubre deflacionada con PAC de junio 2003)
2.150
3.672
2.120
3.244
1.534
1.488
2.783
1.200
1.700
2.200
2.700
3.200
3.700
4.200
4.700O
ct-8
0
Oct
-81
Oct
-82
Oct
-83
Oct
-84
Oct
-85
Oct
-86
Oct
-87
Oct
-88
Oct
-89
Oct
-90
Oct
-91
Oct
-92
Oct
-93
Oct
-94
Oct
-95
Oct
-96
Oct
-97
Oct
-98
Oct
-99
Oct
-00
Oct
-01
Oct
-02
Malvinas
Fin Austral Fin Tablita
Hiperinflación
Boom de Menem
Tequila
Fin Alianza
Mayo03
Fuente: Elaboración en base a EPH, INDEC
Crece la Pobreza
Variación2003 / 1980 = -60%
9
Tipo de cambio real y Pobreza
May 022,85
Oct 032,07
Oct 0254,3
Oct 0346,2
0
1
2
3
4
5
6
7M
ay-8
8
Oct
-88
May
-89
Oct
-89
May
-90
Oct
-90
May
-91
Oct
-91
May
-92
Oct
-92
May
-93
Oct
-93
May
-94
Oct
-94
May
-95
Oct
-95
May
-96
Oct
-96
May
-97
Oct
-97
May
-98
Oct
-98
May
-99
Oct
-99
May
-00
Oct
-00
May
-01
Oct
-01
May
-02
Oct
-02
May
-03
Oct
-03
0
10
20
30
40
50
60
Pobreza (esc. Der.)
Tipo de cambio real (esc. Izq.)
La pobreza depende másde precios relativos que delcrecimiento (¿Derrame?)
10
Correlación entre Pobreza y TCR
0
10
20
30
40
50
60
-0,4 -0,2 0 0,2 0,4 0,6 0,8 1 1,2
Ln del TCR (promedio de cada semestre, dic 2001=1)
% d
e P
ers
on
as
de
ba
jo d
e la
Lín
ea
de
Po
bre
za
Pob = C 1 + C 2 (Ln TCR)Coef 26,72 23,11T Stat (27,13) (9,96)
R2 0.77
May 89
May 98
May 02
11
Exportaciones, Importaciones y Saldo comercial en millones de U$S de 2003
-4000
-2000
0
2000
4000
6000
8000
10000I.8
0
I.81
I.82
I.83
I.84
I.85
I.86
I.87
I.88
I.89
I.90
I.91
I.92
I.93
I.94
I.95
I.96
I.97
I.98
I.99
I.00
I,01
I.02
I.03
-4000
-2000
0
2000
4000
6000
8000
10000
Saldo (esc. Der.)
Expo (esc. Izq.)
Impo (esc. Izq.)
Salida de Capitales
Entrada de Capitales
Salida de Capitales
Variables Ajustadas Estacionalmente
Los ciclos reales siguen a los ciclos financieros
12
Exportaciones Dif.en millones de U$S 2000 2001 2002 2003 03 / 00
Complejo sojero 3889 4701 5026 7097 3208Complejo petróleo y gas 4356 4228 4194 5057 701Resto 18165 17681 16490 17195 -969Total de exportaciones 26410 26610 25710 29349 2940
Año
Influencia de la Soja y el Petróleo en las Exportaciones
En la nueva década se incrementa la concentración Primaria de las
Exportaciones
13
Datos Optimistas
14
Ingresos y Gasto primario sobre PBI
IV.0327,4%
IV.0325,7%
16%
18%
20%
22%
24%
26%
28%I 9
3
III 9
3
I 94
III 9
4
I 95
III 9
5
I 96
III 9
6
I 97
III 9
7
I 98
III 9
8
I 99
III 9
9
I 00
III 0
0
I 01
III 0
1
I 02
III 0
2
I 03
III 0
3
Ingresos primarios / PBI
Gasto primario / PBI
Dato Optimista 1
Fuerte recuperación de los ingresos
15
Resultado Primario (sin priv.) sobre PBI
2,2%
0,7%
0,0%
-0,4%
0,4%
0,8%
0,3%
1,0%
0,5%
0,7%
2,4%
-1,0%
-0,5%
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
Dato Optimista 2
Se acuerda una meta de 3% de superávit primario para 2004
16
Inflación al Consumidor (1993-2003)
Feb. 042,3%
Dic. 0241,0%
-4%
1%
6%
11%
16%
21%
26%
31%
36%
41%
46%E
ne
-93
Jun
-93
No
v-9
3
Ab
r-9
4
Se
p-9
4
Fe
b-9
5
Jul-9
5
Dic
-95
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y-9
6
Oct
-96
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7
Ag
o-9
7
En
e-9
8
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-98
No
v-9
8
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r-9
9
Se
p-9
9
Fe
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0
Jul-0
0
Dic
-00
Ma
y-0
1
Oct
-01
Ma
r-0
2
Ag
o-0
2
En
e-0
3
Jun
-03
No
v-0
3
Dato Optimista 3
No hubo hiperinflación
17
Boden 2005 y 2012 (Promedio Móvil 10 días)
6%
10%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%0
2/0
1/0
3
02
/02
/03
02
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/07
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/08
/03
02
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/03
02
/10
/03
02
/11
/03
02
/12
/03
02
/01
/04
02
/02
/04
02
/03
/04
boden 05boden 12
25 Mar 04
Dato Optimista 4
Cae la prima de riesgo parala deuda normal
18
Deuda Externa
19
Evolución de la Deuda Pública en millones de U$S
183004
80831
60000
80000
100000
120000
140000
160000
180000
200000
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
Deuda Normal
Deuda Total
Deuda en Default102173
La deuda sigue creciendo
20
1-Deuda Pública Nacional
( fin de año anterior)
2-Intereses de la Deuda Pública
Nacional (Base Caja)
3- Intereses de la Deuda Pública
Nacional Atrasados
4-Resultado Primario con
Privatizaciones
4-Tasa Devengada % ((2+3)/1) 5,06% 5,25% 5,96% 6,59% 7,32% 7,92% 7,95% 4,40% 6,33%
5-Tasa Pagada % (4/1) 3,36% -0,72% 1,51% 2,56% 3,08% 2,35% 1,14% 0,22% 2,14%
Deuda Estimada a Diciembre 2003: U$S 183.000 millones
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003
4286
Datos Básicos de Deuda Pública(millones de US$)
Tasas de Interés
144453
10176 2073
121877
9656
6403
80678 87091 97105 101101 112357 137522
2308
128018
-
4084 82244572 5788 6660
1457 3192713 -626 1471 2588
Fuente: Secretaría de Finanzas, Ministerio de Economía. Datos y Proyecciones Oficiales para 2003
2949
- - - - - -
3456 2865
Nota: Se supone que todo el superávit primario se destina a pagar intereses
21
1- Suma de Intereses
Devengados 95/00
2- Suma de Intereses
Pagados 95/00
3- Suma Intereses
Refinanciados 95/00
4- Aumento de
Deuda 94/00
5- Intereses Pagados/Devengados 32,0%
6- Intereses Refinanciados/Aumento
de Deuda
Tasa Devengada Promedio 95/2000 6,35%
Tasa Pagada Promedio 95/2000 2,01%
56,0%
26518
47341
Cuadro Resumen(millones de US$)
38984
12466
1- Suma de Intereses
Devengados 01/03 (base caja + atrasos)
2- Suma de Intereses
Pagados 01/03
3- Suma Intereses
Refinanciados 01/03
4- Aumento de
Deuda 01/03
5- Intereses Pagados/Devengados 18,7%
6- Intereses Refinanciados/Aumento
de Deuda
Tasa Devengada Promedio 01/03 6,23%
Tasa Pagada Promedio 01/03 1,17%
20521
38551
53,2%
Cuadro Resumen(millones de US$)
25246
4725
22
DEUDA PÚBLICA $ 183 bn
Deuda en Default $ 102 bnPrincipal $ 91 bnIntereses $ 11 bn
Deuda Normal $ 81 bnBODEN $ 25 bnMultilaterales $ 32 bnResto $ 24 bn
Datos aproximados a Dic. 2003Fuente: Presentación de la Sec. De Finanzas, Agosto 2003
23
TOTAL 38,5 - BODEN 25,7 - Multilaterales 0,0 - Intereses Atrasados 10,6 - Resto 2,2
Cambios en la Deuda Pública 2001-2003(U$S MM)
No hay préstamos voluntarios
24
5% 10% 15%3% 33865 19001 12403
Crecimiento 4% 38930 21167 13487del PBI 5% 45000 23698 14722
8% 71727 34289 19626
Valor presente de 1% del PBI por 30 años Valor Inicial: US$150 MM
Tasa de Descuento
5% 10% 15%3% 63215 35469 23152
Crecimiento 4% 72669 39512 25176de las 5% 84000 44236 27481
Exportaciones 8% 133890 64007 36635
Valor presente de 10% de las Exportaciones por 30 años Valor Inicial: US$28 MM
Tasa de Descuento
25
1- El PBI en dólares es muy variable: dependerá del TRC2- La recaudación del superávit se hace en pesos, no en dólares.3- Difícil de supervisar e implementar: requiere un stand by permanente con el FMI por 30 años.4- El PBI real puede subir y el PBI en dolares caer.5- Los acreedores aplicarían una tasa de descuento alta.
Desventajas del Bono atado al PBI
1- El Bono (acción) está autofinaciado2- La Recaudación es en la moneda de pago3- Habrá incentivos en los paises acreedores para abrir sus mercados a nuestras exportaciones4- Es fácil de instrumentar y calcular5- Los acreedores deberían aplicarle una tasa de descuento mucho menor que al atado al PBI.6- Si no se quiere usar el impuesto a las exportaciones, aún un bono atado a la evolución de las exportaciones tendría más ventajas que uno atado al PBI
Ventajas del Impuesto a la Exportación