Presentación de la Administración Basada en Valor - ABV
2006
� La Administración Basada en Valor� El EVA - Valor Económico Agregado� Implementando la ABV
� La Administración Basada en Valor� El EVA - Valor Económico Agregado� Implementando la ABV
El compromiso por aumentar el valor debe ir más alláde definirlo en la misión corporativa, toda empresa que busca el valor debe incorporar este concepto dentro de los procesos de la organización.
MERITUM
3MERITUM MANAGEMENT CONSULTANTS
� El incremento constante de la competencia por el capital, ha llevado a muchas empresas líderes en el mundo como Sony, Coca-Cola, Siemenes, Bavaria, Ecopetrol, Femsa, Daimerchrysler y Volkswagen, entre muchas otras, a incorporar la Administración Basada en Valor como estrategia para convertirse en organizaciones más competitivas y atractivas para los inversionistas
� La ABV busca alinear los procesos internos con el incremento continuo y sostenible del valor. El incremento del valor se traduce en mayor rentabilidad y superior generación de flujos de efectivo, objetivos que deben compartir todos los miembros de la organización, desde los empleados operativos hasta los accionistas
� La ABV le ayuda a las empresas a calcular correctamente la generación o destrucción de valor al interior de éstas, identificar oportunidades de mejora, definir metas alienadas con el valor, apoyar la toma de decisiones, monitorear el desempeño, fortalecer la cultura organizacional y vincular la compensación a resultados, entre muchos otros beneficios
Importancia de la Administración del ValorEl capital es un bien escaso que debe ser administrado correctamente por las empresas
“Una regla general: solo hasta que el programa de ABV sea parte integral de la administración de la empresa, será simplemente algo más para hacer e inevitablemente fallará, pues los empleados seguirán desempeñándose como antes. Los recursos del área financiera son esenciales, pero delegar la Administración Basada en Valor solo al área financiera como un programa discreto y aislado es una forma de opacar su verdadero potencial”
www.McKinsey.com 2006
“El objetivo de la Administración Basada en Valor - ABV es alcanzar consistentemente las expectativas de nuestros inversionistas y mantenerlas en el largo plazo. Queremos que los accionistas, empleados, clientes y nuestra comunidad se beneficien del valor creado por nuestra empresa. Qué buscamos decir con valor creado? Que el capital invertido en nuestra empresa genere mayores retornos que cualquier otra alternativa comparativa de inversión. Para cumplir este objetivo aplicamos el concepto de EVA (Economic Value Added) en toda la compañía”
www.allianz.com 2006
“Value Added representa la medición de desempeño más importante en la Administración Basada en Valor de DaimlerChrysler. El Value Addedes una medida absoluta que muestra la cantidad generada sobre elcosto de capital de la empresa y sus divisiones.”
Reporte Anual Daimlerchrysler 2005
“La metodología EVA refleja explícitamente el riesgo del negocio y el financiero y le permite a los inversionistas medir la magnitud ysostenibilidad del retorno. De todas las variables financieras, es la que mejor explica la creación de valor para los accionistas.”
-Credit Suisse First Boston
“El EVA no solo enfoca a la administración en el valor para los accionistas, sino que le ayuda a los inversionistas y a los administradores a medir, observar y entender las palancas de valor o destructores dentro de la empresa.”
- Salomon Smith Barney
Decisiones y Controles :.. Utilizamos intensamente la metodología EVA – Economic Value Added para amparar las decisiones..
www.ambev-ir.com 2006
“A partir del 2004, nuestra compañía implementó un nuevo plan de incentivos a altos ejecutivos basado en el Valor Económico Agregado ("EVA") generado por FEMSA”
www.cocacola-femsa.com.mx 2006
“De lo que se trata es de fortalecer las habilidades gerenciales para localizar y concretar oportunidades de creación de riqueza y valor.“
www.pemex.com
“En la modernización administrativa llama la atención el programa denominado EVA que permite identificar aquellas direcciones y colaboradores que generan mayor valor agregado.”
Luis Pazos – Director BANOBRAS
“El Valor Economico no solo es un indicador... Es la mejor manera de alinear los intereses de los directivos con de los inversionistas y asegurar que haya una motivación para hacer las cosas bien .”
Ricardo Obregón, Presidente de Bavaria
“El incremento del valor es la meta última para Siemens.”
Dr. Karl-Hermann Baumann, Presidente de la junta directiva
“ Nosotros vinculamos una porción significativa de la compensación al cumplimiento de metas EVA”
Reporte Anual 2002
“En Herman Miller, hemos valorado la participación de nuestros empleados desde que la fundación de la empresa. La implementación del sistema BVM capitaliza esta fortaleza, permitiendo a nuestros empleados entender el impacto de sus acciones, lo que resulta en mejores decisiones para nuestro negocio y nuestros clientes”.
Michael Volkema, CEO, Herman Miller Inc
” ABV es una nueva forma de pensar en SPX. Eliminamos la negociación del presupuesto y, en cambio, tenemos el incentivo de entregar resultados que cumplan o excedan las expectativas de los inversionistas...El sistema de compensación premia a las personas que están jugando en el mismo equipo de nuestros inversionistas, haciéndolas pensar como dueños...Cuando se paga por resultados la respuesta es rápida y asombrosa”
John Blystone, miembro de junta y presidente
“2004 representó el cuarto año que Sony ha utilizado el EVA... Los esfuerzos incluyen enfocarse en negocios clave que nos permitan asignar los recursos administrativos en áreas rentables y de alto crecimiento y controlar inventarios y la inversión para mejorar la eficiencia del capital”
Reporte Anual de Sony 2004
… “Ecopetrol además ha venido incorporando elcriterio EVA para la evaluación de la gestión por parte de sus diferentes unidades de negocios.”
www.worldbank.org
”Desempeño EVA: ..Soporta la creación sostenida del valor en todas las decisiones administrativas.. El desempeño económico es calculado para el grupo, la marca, las subsidiarias y todas las líneas de producto”
Reporte Anual 2005
“Al operar un negocio rentable y en crecimiento creamos valor económico para nuestras comunidades, empleados, clientes, proveedores y accionistas.”
Lorenzo H. Zambrano – Director General CEMEX
“Y en esa medida EDATEL viene siendo una compañía que hace ejercicios juiciosos de medición de su generación de valor económico.”
Fabio Humberto Rivera – Presidente Concejo de Medellín
“..la implementación del Sistema de Administración Basada en Valor que comprende desde la planeación y presupuesto, decisiones de inversión de capital, adquisiciones, el establecimiento de objetivos y metas, hasta la compensación por incentivos. Estamos seguros que con el sistema, se mejorará el desempeño financiero y operativo de GCC, reflejándose en una mayor creación de valor para nuestros accionistas”.
Reporte Anual 2005
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Características de Implementaciones ExitosasAdministración Basada en Valor - ABV
Arquitectura del valor
Estrategia y Ejecución
Compensación Variable
Cultura y Liderazgo
Estrategia Financiera
Las empresas conocen cuáles negocios, productos, áreas, etc.. contribuyen positivamente o negativamente a la creación de valor
La medición de desempeño estáalineada con los derechos de decisión internos, aumentando la responsabilidad y el compromiso por buenos resultados
Un porcentaje significativo de la compensación de la alta dirección estáatado a la creación del valor económico y al cumplimiento de indicadores estratégicos
La compensación por desempeño abarca a toda la organización
La alta administración se involucra activamente en el proceso, convirtiéndose en formadores de cultura
Toda la organización entiende que el capital tiene un costo y que estádisponible para iniciativas que generen valor
ABV
La estrategia financiera está alineada con los resultados del negocio, el perfil de riesgo de los inversionistas y las variables de mercado
Las implementaciones exitosas desarrollan los 5 capítulos que comprenden la Administración Basada en Valor - ABV
El presupuesto deja de ser una negociación y se convierte en un ejercicio impulsador de iniciativas internas, fomentando entregar resultados que cumplan o excedan las expectativas de los inversionistas
7MERITUM MANAGEMENT CONSULTANTS
� Siendo el plan de compensación variable la principal palanca de valor de las empresas, su diseño bajo la óptica de la ABV busca:
– Traducir la estrategia del negocio en objetivos y metas tanto individuales como de equipo
– Promover el trabajo en equipo
– Alinear los esfuerzos del personal con el plan de negocio
– Establecer una clara relación entre los logros de la organización y las recompensas obtenidas por los individuos
– Diferenciar y reconocer el desempeño superior
– Incentivar a los empleados a pensar y actuar como accionistas
� El diseño plan de compensación debe balancear el costo del plan, la retención de los empleados y la motivación para mejorar los resultados
Plan de Compensación VariableAdministración Basada en Valor - ABV
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0.00
5.00
10.00
15.00
20.00
25.00
EV
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EV
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4
Aumento Reducción
10.00 19.603.00 -3.00 2.00 2.00
NOPAT CARGO POR CAPITAL
1.00 -0.70 3.00 2.30
Muestra
Medición
Indicadores
Muestra
Algunas HerramientasAdministración Basada en Valor - ABV
Gestión Análisis
Valoración Toma de Decisiones
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Muestra
Muestra
� Toda las herramientas de toma de decisiones deben estar enfocadas hacia la creación sostenida del valor
Muestra
Muestra
10MERITUM MANAGEMENT CONSULTANTS
Punto de Partida de la Administración Basada en Valor: EVA
Qué es el EVAValor Económico Agregado
� El Valor Económico es la utilidad operacional después de impuestos menos el cargo por uso del capital. Es la verdadera utilidad económica de los negocios
– El Nopat refleja la utilidad que la empresa le genera a los inversionistas
– El cargo por capital refleja las expectativas que tienen los inversionistas sobre la empresa
– Se genera valor cuando las utilidades del negocio superan las expectativas de los inversionistas
NOPATMenos
Cargo por Capital
EVA
11MERITUM MANAGEMENT CONSULTANTS
Capital de Trabajo
Capital de Trabajo
Activos Fijo Neto
Activos Fijo Neto
Otros Activos
Otros Activos
DeudaDeuda
PatrimonioPatrimonio
Capital invertido
Visión operativaCapital invertido
Visión financiera
= Costo de Capital(%)x
=Cargo por
Capital
Cargo por Capital
Costo deVentas
Costo deVentas
Ventas Ventas
Gastos Operativos
Gastos Operativos
DepreciaciónDepreciación
Impuestos Operativos
Impuestos Operativos
NOPATNOPAT=
menos=EVA
Cómo se mide el Valor Económico
Medición del Valor Toma de Decisiones
� La medición del valor económico al interior de la organización permite medir la gestión individual de cada unidad y su aporte al valor consolidado
� La medición debe considerar los derechos de decisión y la responsabilidad de cada unidad
Dec
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Decisionesde Inversión
(Capital)
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(Costo
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EVA
� El EVA integra en una sola medida 3 variables fundamentales en la toma de decisiones
– El impacto en la operación
– El impacto en la inversión
– El impacto en la financiación
12MERITUM MANAGEMENT CONSULTANTS
Alcance del Valor Económico
VENTAS
NOPAT
CAPITALEVA
VENTAS
COSTOS
ACTIVOS CORRIENTES
GASTOS
IMPUESTOS
PASIVOS CORRIENTES
ACTIVOS FIJOS
OTRO CAPITAL
WACC
Operación
Inversión
Financiación
ENDEUDAMIENTO
INTERESES
RIESGO
RETORNO ESPERADO
EBITDA EVA
El valor económico es una medida integral
El EVA permite enfocar la toma de decisiones y la medición de resultados en las variables principales del negocio
13MERITUM MANAGEMENT CONSULTANTS
Palancas de Valor
Palancas del Valor
El EVA integra en una sola medida 3 variables fundamentales en la toma de decisiones. El impacto en la operación, la inversión y la financiación
EVA
NOPAT
CAPITAL
Valor Económico
VENTAS
COSTOS
ACTIVOS CORRIENTES
GASTOS
IMPUESTOS
PASIVOS CORRIENTES
ACTIVOS FIJOS
OTRO CAPITAL
WACC
Operación
Inversión
Financiación
ENDEUDAMIENTO
INTERESES
RIESGO Y RETORNO
POLÍTICA FINANCIERA
11
22
Crecimiento de las Ventas
Utilidad Operativa o EBITDA
33
44
55
66
Optimización Fiscal
Gestión del Capital de Trabajo
Administración del Capital
Estructura Óptima de CapitalEBITDA
VENTAS
Alcance del Valor
La palancas crean valor solo si impactan de manera sostenible alguna de las estrategias para crear Valor
14MERITUM MANAGEMENT CONSULTANTS
Las Palancas de Valor deben apuntar a algunos de los 4 movimientos estratégicos
Estrategias para generar valor
Inversión de Capital
Retorno Esperado por los Inversionistas
Zona de generación de
Valor+
_
11
22
33
44
Rentabilidad Actual de la Empresa
Rentabilidad
11
REDUCIR EL COSTO DE CAPITAL
OPERAR CON EFICIENCIA
CRECER DE MANERA RENTABLE
ADMINISTRAR EL CAPITAL INVERTIDO
Generar mayores utilidades con el capital existente
Optimizar la estructura de capital de la empresa
Invertir con un retorno que exceda el costo del capital
Mantener las utilidades con un menor capital invertido
22
33
44
11 22 33 44
� Las decisiones estratégicas de la empresa deben estar alineadas con la creación sostenida del valor
El EVA lo podemos expresar como:
EVA = ( Retorno Sobre Capital - Costo de Capital ) x Capital Invertido
+
16MERITUM MANAGEMENT CONSULTANTS
Preguntas de NegocioAdministración Basada en Valor
Arquitectura del valor
Estrategia y Ejecución
Compensación Variable
Cultura y Liderazgo
Estrategia Financiera
¿Cómo debe diseñarse la medición de desempeño para incorporar el concepto del valor en la toma de decisiones y asíasegurar su crecimiento continuo?
¿Cómo debe incorporarse el concepto del valor en la formulación de la estrategia, en la planeación de la empresa, en el establecimiento de metas y en la generación de iniciativas?
¿Cómo debe diseñarse la compensación variable para incentivar el cumplimiento de la estrategia y el incremento continuo del valor, balanceando el corto, mediano y largo plazo?
¿Cómo deben diseñarse e implementarse los programas de difusión y entrenamiento para asegurar el cambio en la cultura organizacional?
¿Cuál debe ser la estrategia financiera de la empresa que maximice su valor?
ABV
Por medio de una práctica basada en la aplicación de los principios de la teoría económica y las finanzas corporativas, le ayudamos a las empresas a administrar su valor e incrementarlo de manera sostenible. En conjunto con nuestros clientes buscamos responder las siguientes preguntas de negocio:
17MERITUM MANAGEMENT CONSULTANTS
Arquitectura del Valor
Entendimientoeconómico del
negocio
Integración Vertical de la
Firma
Análisis de los derechos de
decisión
Nivel de Descentralización
Contribución al Valor
Centro de Valor 1
Centro de Valor2
Centro de Valorn
Valor Económico
Consolidado=
Arquitectura del ValorImplementando la ABV
Alcance
¿Cómo debe diseñarse la medición de desempeño para incorporar el concepto del valor en cada instancia de toma de decisiones y así asegurar su crecimiento continuo?
18MERITUM MANAGEMENT CONSULTANTS
Los individuos deben contar con toda la información necesaria para tomar las decisiones que maximicen el valor de la organización
� El proceso de medición de desempeño inicia con el cálculo del Valor Económico consolidado de la empresa, sin embargo, hacerlo a esté nivel no permite identificar las unidades del negocio que contribuyen positiva o negativamente a la generación de valor
� Medir el desempeño al interior de la organización permite crear los mecanismos para que cada división maximice el valor consolidado administrando correctamente las variables que están bajo su responsabilidad
� El entendimiento económico de la empresa – the economics of the firm - y del sector, permite modelar el mercado interno de la firma y definir los centros de valor. Posteriormente se desarrolla el análisis de los derechos de decisión y el nivel de descentralización, fundamento para la definición de los criterios de medición del valor económico
Arquitectura del ValorImplementando la ABV
19MERITUM MANAGEMENT CONSULTANTS
� El resultado de este proceso es una medición personalizada del valor al interior de la organización que permite medir correctamente el aporte de cada centro de valor al resultado consolidado, analizar el desempeño individual y establecer objetivos de mejora y planes de acción específicos
� Este proceso de diseño del drilldown asegura la alineación entre los resultados de los centros de valor y las resultados de la empresa.
Arquitectura del ValorImplementando la ABV
20MERITUM MANAGEMENT CONSULTANTS
Estrategia y EjecuciónImplementando la ABV
¿Cómo debe incorporarse el concepto del valor en la formulación de la estrategia, en la planeación de la empresa, en el establecimiento de metas y en la generación de iniciativas?
Alcance
21MERITUM MANAGEMENT CONSULTANTS
Valor de Mercado y MetasEstrategia y Ejecución
Componentes del Valor de Mercado
Valor de Mercado
Capital Invertido
Valor de Mercado Agregado
Valor de la Operación Actual
Valor de Crecimiento
Futuro
Expectativas de Crecimiento del Valor Económico
Bajo la óptica de ABV, las mejoras esperadas en el Valor Económico deben ser consistentes con el valor de mercado de las empresas
22MERITUM MANAGEMENT CONSULTANTS
Valor de Mercado y MetasEstrategia y Ejecución
Indicadores (lag’s)Drivers financieros
Costos de producción (%)
Costo de materias primas (%)
Gastos generales (%)
Rotación de capital de trabajo
Rotación de capital fijo
Margen operacional (%)
Margen bruto (%)
Cargo por el capital (%)
Gastos de personal (%)
Arbol del Valor
Permite expresar las Mejoras Esperadas en indicadores económicos
LAGGING INDICATORS
Indicadores (lead’s)Drivers no financieros
Clientes por vendedor
Ventas por vendedor
Número de Fallas
Número de fallas
Frecuencia de fallas
Rotación de personal
Entrenamientos por área
Satisfacción del cliente
Satisfacción de los empleados
Participación de mercado
Mantenimiento
Frecuencia de Fallas
Crecimiento
Cliente
Procesos Internos
Capital intangible
“Time to market”
Nuevos productos / periodoNuevos productos
Value Map
Sustentados en el Mapa Estratégico y en el Valor de Mercado,
se definen los indicadores estratégicos
LEADING INDICATORS
Valor de
Mercado
Valor de
la
Operación
Actual
Valor de Crecimiento
Futuro
Indicadores Estratégicos“leading
indicators”
IndicadoresFinancierosOperacionales
“lagging indicators”
23MERITUM MANAGEMENT CONSULTANTS
Sistema de Compensación
Análisis del Mercado Salarial y del plan actual
Wealth At RiskComposición variable por
Niveles
Calibración y
Financiación del
Sistema
Indicadores Económicos y Estratégicos
Mejoras Esperadas
Banco de Bonos
Plan de CompensaciónImplementando la ABV
¿Cómo debe diseñarse la compensación variable para incentivar el incremento continuo del valor, balanceando el corto, mediano y largo plazo?
Alcance
24MERITUM MANAGEMENT CONSULTANTS
Los empleados deben pensar, actuar y ser remunerados como accionistas.
� Un plan de compensación debe fomentar los resultados superiores en la organización , esto se logra cuando los empleados tienen un porcentaje de su riqueza en riesgo (WAR = Wealth at Risk), lo cual incrementa el compromiso por lograr buenos resultados.
� Bancos de Bonos se diseñan para incentivar el pensamiento a largo plazo, de tal manera que los individuos reciban los beneficios económicos solo si las mejoras alcanzadas son sostenibles en el tiempo. Asimismo, eliminando los techos y los pisos se fomenta el desempeño sobresaliente
� El plan de compensación debe ser autofinanciable. Los planes de compensación ofrecen un beneficio en la flexibilidad financiera de las empresas convirtiendo costos fijos en variables. Es fundamental que un porcentaje significativo de la compensación esté atado al resultado económico de las empresas para evitar financial distress en un ciclo económico negativo de la compañía
� Una correcta definición de indicadores de medición de desempeño alineados con el incremento del valor es fundamental para el éxito de los planes de compensación. Maximizar los indicadores financieros convencionales no siempre refleja un mayor valor para los inversionistas. Se debe compensar por resultados y no por acciones
� El sistema de compensación debe crear incentivos para que los administradores elijan estrategias e inversiones que incrementen de manera sostenida el valor para los inversionistas, manteniendo el balance entre la motivación, la retención de talentos y el costo para la empresa
Plan de CompensaciónImplementando la ABV
25MERITUM MANAGEMENT CONSULTANTS
Fallas de los Sistemas de Compensación
� Algunos sistemas de compensación fallan por:
– No tener compensación variable
– Solo incluye al presidente o a ejecutivos selectos
– Bonos muy simples sin objetivos concretos
– Exceso de variables de medición
– Medidas que motivan comportamientos equivocados
– Alta complejidad
– Objetivos arbitrarios sujetos a lobby por parte de los ejecutivos
– Medidas muy consolidadas para ser significativas
– Medidas muy individuales para fomentar el trabajo en equipo
– Pisos y techos que limitan el pago y congelan los incentivos
– Definido por la dirección sin la participación de los miembros del equipo
– Falta de comunicación del sistema
* Algunos puntos tomados de Twelve ways to strengthen your incentive plan, Journal of Applied Corporate Finance 1999 por David Glassman
Fallas de los Planes de Compensación
26MERITUM MANAGEMENT CONSULTANTS
Liderazgo y CulturaImplementando la ABV
¿Cómo debe diseñarse e implementarse los programas de difusión y entrenamiento para asegurar el cambio en la cultura organizacional?
Alcance
27MERITUM MANAGEMENT CONSULTANTS
Política FinancieraImplementando la ABV
� La estructura de capital se determina incialmente con la visión del Trade Off
� Una vez se alcanza la estructura óptima, las decisiones de financiamiento e inversión diarias se basan en la visión del Pecking Order
� Cuando la estructura de capital diverge de la estructura óptima, las compañías retoman la visión del Trade Off
� La definición de la política financiera debe estar alineada con los resultados del negocio de corto, mediano y largo plazo, con el perfil de riesgo de los inversionistas y las condiciones del mercado
¿Cuál debe ser la estrategia financiera de la empresa que maximice su valor?
Alcance
28MERITUM MANAGEMENT CONSULTANTS
Estructura Óptima de Capital
Una política financiera adecuada debe balancear los costos y beneficios del endeudamiento
� La deuda tiene beneficios:– A diferencia de los dividendos, los intereses son deducibles de impuestos– Le permite a los accionistas capitalizar hoy una porción del flujo futuro de caja de la empresa y
diversificar su patrimonio sin sacrificar control de la misma– Actúa como un mecanismo disciplinario– Establece reglas claras para definir la política de distribución de utilidades– Permite aumentar la rentabilidad del patrimonio
� La deuda tiene costos (riesgos):– El incremento del endeudamiento eleva las tasas de interés – Un sobreendeudamiento disminuye la flexibilidad financiera – Incrementa la probabilidad de quiebra ante ciclos económicos negativos
Y debe tener cuenta que:
� Aumentar el apalancamiento financiero disminuye en costo de capital, lo que incrementa el valor de la empresa, pero solo hasta el punto donde el riesgo adicional que reciben los accionistas supera los beneficios marginales del endeudamiento
Política FinancieraImplementando la ABV
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MERITUM MANAGEMENT CONSULTANTS
� Somos un firma de consultoría financiera especializada en la implementación de la Administración Basada en Valor en las empresas
� Contamos con un comité de asesores con amplia experiencia nacional e internacional
– Luis Otero trabajó durante 6 años como consultor de la firma Stern Stewart & Co. en New York. donde participó en
diversos proyectos de implementación de Administración Basada en Valor y aplicaciones de Finanzas Corporativas en los
sectores de petróleo, bebidas, telecomunicaciones, alimentos, energía, construcción y medios, en la Región Andina, el
Caribe y México.
– Jorge Julián Trujillo tiene más de 20 años de experiencia profesional, 10 años de los cuales ocupó posiciones de primer nivel en el sector Bancario, 5 de ellos como Presidente del Banco Comercial Antioqueño S.A Bancoquia. A partir
de julio de 1997, es consultor de firmas nacionales y actualmente es Socio Consultor de Valor y Estrategia S.A.
– Juan Fernando Múnera tiene más de 20 años de experiencia profesional, de los cuales 13 años han sido en el sector financiero Colombiano, donde ha despeñado distintas posiciones de primer nivel, siendo la última la presidencia de la
Corporación Financiera de Boyacá. A partir de febrero del 1998 es Socio Consultor de Valor y Estrategia.
– Orlando Alvarez cuenta con una amplia experiencia como docente en finanzas y contabilidad en la Universidad EAFIT, en Medellín, tanto para el Pre-grado como para el Post-grado, donde fue Jefe del Departamento Académico de
Contraloría y Finanzas y Director Académico. Así mismo ha sido conferencista en seminarios dictados en diferentes
ciudades colombianas y en el exterior.
31MERITUM MANAGEMENT CONSULTANTS
Publicaciones
”Revista Dinero y la consultora Meritum, expertos en administración basada en valor, realizaron un análisis de la estructura de endeudamiento de las 5.000 empresas más grandes de nuestro país frente a empresas internacionales (más de 9.000 empresas registradas en la bolsa de New York) y encontraron que la política…”
Agosto 2006
” La compensación variable es una de las principales palancas de cambio en las empresas y como tal se convierte en un componente importante para el éxito del sistema de Administración Basada en Valor - ABV ... ”
Por: Luis OteroDinero 5000, Julio 2006
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