Políticas y Desafíos del BCRA
Octubre 2014 – Agosto 2015
Alejandro Vanoli
Presidente
1. Contexto internacional y local
2. Políticas y acciones del BCRA
3. Las fortalezas de la economía argentina. Cambio estructural
4. Los desafíos para el futuro
2
Agenda
El mundo muestra una desaceleración del crecimiento y del comercio con mayor volatilidad financiera, cambiaria, y caída de los commodities
3
Contexto internacional y local
0
50
100
150
200
250
300
50
60
70
80
90
100
110
Jul-13 Sep-13 Dic-13 Mar-14 Jun-14 Ago-14 Nov-14 Feb-15 May-15 Ago-15
jul-13=100jul-13=100Precios de Materias Primas
Volatilidad 30 ruedas (eje derecho)
Índice de materias primas de Goldman Sachs (GSCI)
Fuente: Bloomberg
0
50
100
150
200
250
300
350
400
40
60
80
100
120
140
160
180
200
Abr-13 Ago-13 Dic-13 Abr-14 Ago-14 Dic-14 Abr-15 Ago-15
Volatilidades Esperadas según Instrumento
Petróleo WTI (eje der.)Índice dólarS&P500 (VIX)Monedas emergentesBolsas EM
dic-13=100
Fuente: Bloomberg Datos al 18 de agosto
dic-13=100
-2
0
2
4
6
8
10
May-11 May-12 May-13 May-14 May-15
var. % i.a.
Global. Producción Industrial y Volúmenes de Comercio(prom. móv. 3 meses)
Mundo
Avanzadas
Emergentes
Fuente: Oficina de Análisis de Política Económica de Holanda.
-2
0
2
4
6
8
10
May-11 May-12 May-13 May-14 May-15
var. % i.a.
Producción Industrial Volumen de Comercio
El sector externo se mantiene sólido debido al persistente superávit comercial. El déficit de cuenta corriente es bajo tanto en términos históricos como en la
comparación internacional
-20.000
-15.000
-10.000
-5.000
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
1993 1997 2001 2005 2009 2013
millones de US$
Cuenta Corriente del Balance de Pagos
Transferencias
Mercancías
Servicios
Utilidades
Intereses
Cuenta Corriente
Fuente: INDEC
-1,1% del PIB
2015*
*últimos 4 trim. hasta I-15
Contexto internacional y local
4
Estados Unidos
Canadá
Zona del euro
Alemania
Italia
Japón
Rusia
Turquía
Polonia
China
IndiaChile
México
Argentina
Brasil
Paraguay
Uruguay
Venezuela
Bolivia
Colombia
Perú
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
0 20 40 60 80 100 120 140 160
Cuenta corriente
Deuda externa
Economías Seleccionadas. Cuenta Corriente y Deuda Externa(2014; en % del PIB)
Fuente: FMI, FocusEconomics, Ministerio de Economía y Finanzas Públicas e INDEC
La actividad económica acelera su recuperación (EMAE 3,8%) impulsada por la construcción y los servicios. En la industria la menor demanda externa fue compensada
por la demanda interna
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
Jun-09 Dic-10 Jun-12 Dic-13 Jun-15
var. % i.a.prom. móv. 3 meses
EMI Clasificado por Producto(prom. móv. 3 meses)
Nivel general
Exportadores
Sustitución de importaciones
Demanda interna
Fuente: Elaboración propia en base a INDEC
Contexto internacional y local
5
-10
-5
0
5
10
15
20
-9
-6
-3
0
3
6
9
Ene-14 Abr-14 Jul-14 Oct-14 Ene-15 Abr-15
var. % i.a. Principales Indicadores de la Actividad Económica
EMAE Industria (EMI) Servicios Públicos (ISSP) Construcción (ISAC, eje derecho)
Fuente: INDEC
var. % i.a.
Jun-15
La recuperación de la confianza del consumidor permite anticipar un mayor dinamismo del consumo privado
6
La mayor demanda interna se basa en un consumo impulsado por la estabilidad del mercado laboral y las políticas de inclusión social
6,6
0
5
10
15
20
25
30
% de la PEATasa de Desocupación
EPH continua
EPH continua corregida*
EPH puntual
*No considera como ocupados aquellos que perciben un plan de empleo como ocupación principal.Fuente: INDEC
Tres pilares de la inclusión social
Trabajadores(17,6 millones de personas)
93,3% de la Población Económicamente Activa
Adultos MayoresJubilados y Pensionados
(6,4 millones de personas)
97% de cobertura previsional
Niños, Adolescentes y Jóvenes
Asignación Universal por Hijo y Embarazo
(3,6 millones de beneficiarios)
Otras asignaciones familiares
(4,0 millones de beneficiarios)
Programa de Respaldo a Estudiantes de Argentina
—PROG.R.ES.AR.—
(0,8 millones de beneficiarios)
Niños, Adolescentes y Jóvenes ,Trabajadores y Adultos Mayores
Fuente: Elaboración propia en base a INDEC, ANSeS y el Ministerio de Economía y Finanzas Públicas
Contexto internacional y local
7
El ingreso de los hogares también mejoró con la desaceleración de la inflación. Las expectativas de inflación también muestran una desaceleración importante
1,3 1,41,2
1,11,0
1,1
0,9
1,31,2
1,0 1,0
1,3
23,9
20,9
18,016,5
15,8 15,3 15,0 14,8
0
5
10
15
20
25
30
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
Ago-14 Sep-14 Oct-14 Nov-14 Dic-14 Ene-15 Feb-15 Mar-15 Abr-15 May-15 Jun-15 Jul-15
%%Índice de Precios al Consumidor Nacional urbano (IPCNu)
Nivel general (var. mens.)
Nivel general (var. i.a.; eje der.)
Fuente: INDEC
Contexto internacional y local
8
22,0
26,2
18
21
24
27
30
33
36
39
42
Ago-10 Ago-11 Ago-12 Ago-13 Ago-14 Ago-15
var. % i.a.Expectativas de Inflación a Nivel Nacional
para los Próximos 12 Meses
Mediana
Promedio
Fuente: UTDT
9
Políticas y acciones del BCRA
Anclar expectativas
Estabilidad y desarrollo financiero
Promoción del ahorro
Supervisión y transparencia financiera
Políticas y acciones del BCRA
Promoción del crédito
10
Las reservas internacionales se ubican en US$33.629 millones (más de 20% desde octubre). En los meses recientes se han incrementado aún más los pagos de
importaciones
7,5
8,0
8,5
9,0
9,5
10,0
25
27
29
31
33
35
Feb-14 Abr-14 Jun-14 Ago-14 Oct-14 Dic-14 Feb-15 Abr-15 Jun-15 Ago-15
$/US$miles de
millones de US$
Reservas Internacionales y Tipo de Cambio
Reservas Internacionales
Tipo de Cambio (eje derecho)
Pagos por importaciones de bienes(promedio mensual del trimestre - en millones de dólares)
3.0802.664
2.384
2.907
3.362
937
1.053
785
1.035
1.103
1.171
874
557
893
1.021
5.188
4.591
3.725
4.835
5.487
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
4.000
4.500
5.000
5.500
6.000
III-14 IV-14 I-15 II-15 Jul-15
millones
de US$
Resto Ind. Automotriz Petróleo + Electricidad + Gas
Organismos Internacionales (1) 2.873
Títulos públicos (2) (3) 3.815
Total 6.689
Pagos brutos de servicios de deuda en moneda
extranjera. Capital e intereses
(2) Dentro de los vencimientos de servicios de títulos públicos, se incluyen los pagos de los bonos con legislación extranjera por depositados en cuentas del fiduciario Nación Fideicomisos en el Banco Central.unos US$ 1.300 millones, que permanecieron
(1) Incluye pagos al Club de París por US$ 684 millones
(3) Incluye cobros de Anses por US$ 863 millones y de BCRA por US$ 18 millones.
Acumulado desde octubre 2014 (mill de dólares)
Anclar expectativas
Políticas y acciones del BCRA
El spread entre el tipo de cambio de referencia y el contado con liquidación se redujo significativamente
11
Anclar expectativas
Políticas y acciones del BCRA
Tipos de Cambio
47%
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
Ene-14 Mar-14 May-14 Jul-14 Sep-14 Nov-14 Ene-15 Mar-15 May-15 Jul-15
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
Tipo de Cambio de ReferenciaCtdo c/liquiSpread ctdo c/liqui vs Tipo de Cambio de Referencia (eje derecho)
16.06.2014: Corte
de EEUU ratifica
fallo de Griesa
(Spread 30%).
01.10.2014:
Cambio de
Autoridades
B.C.R.A
(Spread 74%).
$/US$
27.01.2014: Día
hábil siguiente a la
devaluación
(Spread 38%).
12
Se alineó la relación entre las tasas implícitas de los futuros de tipo de cambio y las tasas de interés en pesos
Políticas y acciones del BCRA
Tasa de Interés de LEBAC en el Mercado Primario (última licitación del mes)
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
0 50 100 150 200 250 300 350 400 450
TNA %
Ago-15
Dic-14
Plazo
Tasa Implícita (TNA) de Futuros de Dólar - ROFEX
35,68
25,1
31,0
15,27
23,76
27,54
10
15
20
25
30
35
40
0 50 100 150 200 250 300 350 400 450
Días
TNA (%)
Oct-14
Ago-15
Anclar expectativas
13
Los depósitos en moneda extranjera alcanzaron un punto de inflexión, con un creciente peso de los depósitos a plazo
Depósitos del Sector Privado en Moneda Extranjera(saldo diario)
3,9
4,0
4,1
4,2
4,3
01-Ene-15 22-Feb-15 15-Abr-15 06-Jun-15 28-Jul-15
miles de
millones de US$
2,2
2,4
2,6
2,8
3,0
miles de
millones de US$
Plazo Fijo
Depósitos a la Vista (eje der.)
26-Feb
Evolución de las LEBAC Denominadas en Moneda Extranjera (apertura por segmento)
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
1.600
1.800
2.000
31-Ene 14-Mar 25-Abr 06-Jun 18-Jul 29-Ago 10-Oct 21-Nov 02-Ene 13-Feb 27-Mar 08-May 19-Jun 31-Jul
millones de US$
0
5
10
15
20
25Total LEBAC US$
Ratio LEBAC US$ / Depósitos a Plazo SectorPrivado US$ (eje derecho)
%
Curva de Tasas de Plazo Fijo en Dólares
(tasa promedio mensual por estrato de plazo)
0,6
1,11,7 2,2
3,33,02,8
1,7
0
1
2
3
4
75 165 180 365
Jul-12 Jul-15
%
plazo
Promoción del ahorro
Políticas y acciones del BCRA
14
Los ahorristas minoristas reciben mayores retornos por sus depósitos. Desde que se implementó el esquema de tasas de interés mínimas los depósitos a plazo minoristas
aumentaron en $64.700 millones (lo que equivale a un 60% anualizado)
Tasas de Interés
10
14
18
22
26
30
34
Ene-13 Abr-13 Jul-13 Oct-13 Ene-14 Abr-14 Jul-14 Sep-14 Dic-14 Mar-15 Jun-15
%
Tasa de interés sobre plazos fijos mayoristas - BADLAR Bancos Privados
Tasa de interés sobre plazos fijos minoristas
LEBAC 3 meses
Depósitos del Sector Privado en Pesos a Plazo Fijo
por montos menores a $1 millón
70
90
110
130
150
170
190
Jun-13 Sep-13 Dic-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dic-14 Mar-15 Jun-15
miles de
millones de $
0
1
2
3
4
5
6
Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dic-14 Mar-15 Jun-15
%
25
30
35
40
45
50%
var. mensual
var i.a. (eje der.)
Promoción del ahorro
Políticas y acciones del BCRA
15
Las inversiones en pesos rindieron más que en moneda extranjera
Promoción del ahorro
Políticas y acciones del BCRA
29/08/2014 $ 10.000 $ 10.000 $ 10.000 $ 10.000 $ 10.000
21/08/2015 $ 12.503 $ 12.239 $ 11.017 $ 10.183 $ 11.068
Rendimiento 25,0% 22,4% 10,2% 1,8% 10,7%
Dólar ilegal
Resultados Obtenidos en distintas inversiones empezando con $10.000
entre agosto de 2014 y agosto de 2015
Inversiones en Pesos Inversiones en dólares
Fecha
Plazo Fijo
Minorista 30
días
Plazo Fijo
Mayorista
(Badlar
Privada)
Dólar ahorro Dólar MEP
En la séptima etapa de la LCIP el monto objetivo será de unos $52.000 millones para canalizar créditos a MiPyMEs, 39% más que la meta del tramo anterior.
Además, la fuerte reducción en las tasas de interés de los préstamos personales motivó un marcado incremento en el volumen pactado
16
0
25.000
50.000
75.000
100.000
125.000
150.000
175.000
200.000
0
7.500
15.000
22.500
30.000
37.500
45.000
52.500
60.000
Monto objetivo
Monto objetivo acumulado (eje der.)
1° Tramo 2° Tramo 3° Tramo 4° Tramo 5° Tramo 6° Tramo 7° Tramo
Línea de Créditos para la Inversión Productiva (LCIP)
mill. de $mill. de $
Préstamos Personales en Pesos al Sector Privado
(promedio diario de montos otorgados y TNA - total país)
263
36,437,4
40,5
44,6
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
Ene-12 Ago-12 Mar-13 Oct-13 May-14 Dic-14 Jul-15
millones $
22
26
30
34
38
42
46
50TNA %
Montos
Tasa de interés (eje der.)
Monto Promedio
Ago- Jul 389
Promoción del crédito
Políticas y acciones del BCRA
Supervisión y transparencia financiera: avances a nivel local
17
Supervisión y transparencia financiera
Políticas y acciones del BCRA
Supervisión y transparencia financiera: avances a nivel internacional
18
Supervisión y transparencia financiera
Políticas y acciones del BCRA
19
Estabilidad y desarrollo financiero
Políticas y acciones del BCRA
Argentina avanza en el cumplimiento de los compromisos asumidos con el G20, FSB y el BIS sobre regulación financiera
• Requerimiento de capital adicional a los bancos de importancia sistémica a nivel local• Introducción del Ratio de Cobertura de Liquidez (LCR)• Ratio de apalancamiento. • Mejoras en el requisito de capital por riesgo de crédito (cámaras compensadoras o
entidades de contraparte central)• Principios para eficaz agregación e información de datos sobre riesgos • Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF)• Herramientas para el monitoreo de la gestión de la liquidez intradiaria de las
entidades• Monitoreo del Coeficiente de Financiación Estable Neta (NSFR) en una muestra• Buffer de Capital Contracíclico• Buffer de Conservación de Capital• Modificaciones al requisito de capital por riesgo de mercado
Estabilidad y desarrollo financiero
Los mercados de exportación se encuentran más diversificados
Las fortalezas de la economía argentina
Cambio estructural
20
Brasil30%
EE.UU8%
Chile7%
Países Bajos4%
Uruguay3%
España3%
Italia3%
China3%
Japón3%
Paraguay2%
Alemania2%
Resto32% (172 países)
1998
Brasil20%
China8%
EE.UU6%
Chile4%
Vietnam3%
India3%
Venezuela3%
España2%
Uruguay2%
Canadá2%
Países Bajos
2%
Resto45% (183
países)
2015*
Fuente: INDEC *Acum. últimos 12 meses a junio
Principales destinos de las exportaciones
La evolución de la productividad ha contribuido a sostener la competitividad y se evitóla reprimarización de las exportaciones
3,30
2,48
-3,17
-5 -3 -1 1 3 5
América Latina*
Mercosur*
Argentina
p.p.
Productos primarios. Cambio en la participación sobre el total de exportaciones
(2007-2014)Participación de las exportaciones de
productos primarios sobre el total según el último dato disponible
Cambio en p.p. en la participación de los
productos primarios en las exportaciones totales
*Último dato disponible: 2013Los productos primarios incluyen materias primas, manufacturas de origen agropecuario y combustibles(SITC Rev. 4)Fuente: Comtrade. Naciones Unidas
72,6 %
66,5%
62,0%
Las fortalezas de la economía argentina
Cambio estructural
21
83,9
-1,6
57,0
45,2
-22,1
108,0
-21,0 -20,9
32,6
-40
-20
0
20
40
60
80
100
120
1991-1998 1999-2001 2004-2015*
%Indicadores Industriales
Productividad por Obrero Ocupado (IVF/IOO)
Índice de Volumen Físico de Producción (IVF)
Índice de Obreros Ocupados (IOO)
Fuente: BCRA en base a datos de INDEC *datos al I-15
Se recuperó su producción de petróleo y gas, un sector con amplio potencial de desarrollo. También es muy fuerte el potencial minero y en Biocombustibles.
Las fortalezas de la economía argentina
Cambio estructural
22
Canadá11,0
Francia5,1
ChinaEstados Unidos 24,4
Argelia6,5
México19,3 Paraguay
Chile
Argentina21,9
Sudáfrica13,8
0
Noruega2,4
China36,1
Libia8,2
India
Brasil6,4 Australia
11,2
Shale Gas vs. Reservas Convencionales de Gas(principales países con reservas de shale gas; en billones de metros cúbicos)
1,72,3
0,008
4,5
1,6
6,7
0,5
1,80,05
1,80
0,5
0,4
1,51,80,9
4,3
Fuente: Elaboración propia en base a datos de WEC y estimaciones de EIA
Reservas no convencionales
Reservas convencionales
6,2
8,3
8,6
7,9
5
6
7
8
9
1993-2001 2002-2006 2007-2011 2012-2015*
%
Exportaciones Mineras(% del total de exportaciones)
Fuente: BCRA en base a datos del INDEC *Últimos 12 meses hasta Junio 2015
También los sectores vinculados a los servicios con alto contenido tecnológico e intensivos en conocimiento mostraron un fuerte dinamismo en los últimos años
Transporte
Viajes
Servicios empresariales, profesionales y técnicos
Servicios de informática e información
Resto
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
16.000
18.000
1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011 2014
millones de US$
Exportaciones de Servicios
Fuente: INDEC
Crecimiento acumulado desde 2002:
+298%
41%
Las fortalezas de la economía argentina
Cambio estructural
23
Durante la última década mejoró la distribución del ingreso y la movilidad social
24
Las fortalezas de la economía argentina
Cambio estructural
Nicaragua
Guatemala
Bolivia ParaguayEl Salvador
EcuadorBrasil
México
Venezuela
Perú
Rep. Dominicana
Honduras
Costa Rica
Panamá
Colombia
Chile
Argentina
Uruguay
0
5
10
15
20
25
30
0 5 10 15 20 25 30
%
%
Nota: Definido como personas con ingreso per cápita diario de entre US$10 y US$50Fuente: Banco Mundial
Movilid
aden
los añ
os 90's
Movilidad en los años 00's
América Latina. Movilidad de la Clase Media(población que ingresó a la clase media como % de la población que cambió de estatus social)
La deuda pública nacional con tenedores privados es de poco más del 10% del PIB. Se mantienen bajos niveles de deuda externa pública y privada que en total es del 26%
del PIB
0
30
60
90
120
150
180
Dec-03*** Mar-15
% del PIBDeuda externa pública y privada
Resto*
Deuda externa pública**
*Sector privado no financiero y sistema financiero; **Incluye al BCRA; ***PIB nominal base=1993Fuente: Elaboración propia en base al Ministerio de Economía y Finanzas Públicas
82,7
45,9
12,2
14,1
128,6
26,3
105,0
10,9
33,0
32,0
138,0
43,0
0
20
40
60
80
100
120
140
160% del PIB
Deuda pública nacional*
Otros acreedores
Tenedores de bonos del sectorprivado
*Excluye a holdouts **PIB nominal base =1993Fuente: Elaboración propia en base al Ministerio de economía y finanzas públicas e INDEC
Dic-03** Dic-14
Las fortalezas de la economía argentina
Cambio estructural
25
Diversos indicadores señalan una sólida posición externaDeuda externa/PIB (%) Deuda externa/RI* (veces) Deuda externa
pública/RI* (veces)
Intereses externos/PIB(%)
Intereses externos/Expo(%)
Intereses externos S. Público/RI* (%)
*RI: Reservas internacionales **Último dato: marzo 2015 a excepción de exportaciones, junio 2015 yreservas internacionales, agosto 2015.Fuente: Elaboración propia en base a datos de INDEC.
Promedio 1992-2000
2003 Último dato**
42,1
128,7
26,3
4,8
11,7
4,33,1
7,5
2,3
2,8
7,8
0,9
34,9 33,4
8,1
18,1
42,8
10,2
Las fortalezas de la economía argentina
Cambio estructural
26
El país es acreedor neto del resto del mundo
Las fortalezas de la economía argentina
Cambio estructural
27
-47,6
-41,2
-38,2
-30,7
-26,9
-13,7
-8,8
5,7
8,0
19,3
111,8
-100,1
-21,3
-2,9
-2,1
1,4
50,2
60,4
151,0
-150 -100 -50 0 50 100 150 200
TurquíaIndonesia
MéxicoBrasil
ColombiaChile
SudáfricaRusia
ArgentinaChina
Arabia Saudita
EspañaFrancia
Korea del SurReino Unido
CanadáAlemania
JapónSuiza
% del PIB
Posición de Inversión Internacional(2013)
Fuente: BCRA, INDEC y FMI
acreedores netos
deudores netos
Emergentes
Avanzadas
La situación patrimonial del BCRA es adecuada
28
Las fortalezas de la economía argentina
Cambio estructural
Patrimonio Neto / PIB
3,4
1,5 1,5
-2,8
-4,5
-0,2-1,0
4,9
0,1
3,2
1,3 1,2 0,9 0,7 0,4 0,2 0,01
-0,2-1,1
-4,7
1,1 0,9 0,7 0,3
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
Rusia
Dinam
arca
Argen
tina
Suec
ia
Colombia
Uru
guay
Australia
China
Euro
zona
Turq
uía
Japón
Corea del Sur
Brasil
EE.U
U.
Inglaterra
India
Can
adá
Perú
Polonia
Rep
. Chec
a
Méx
ico
Chile
Israel
Parag
uay
%
Fuente: BCRA en base a los balances de los respectivos Bancos Centrales.
Nota: Los datos corresponden a los años fiscales que finalizan en diciembre de 2013, marzo y junio de 2014. En el caso de Argentina,
dentro del patrimonio se computan utilidades no distribuidas. El dato de Argentina es a diciembre de 2014,
29
En el sistema financiero y el crédito al sector privado crecen con muy bajos niveles de irregularidad, permitiendo obtener importantes ganancias y fortalecer su capital
0
5
10
15
20
25
Jun-05 Jun-07 Jun-09 Jun-11 Jun-13 Jun-15
%
Sector privado Familias Empresas
0,0
0,0
-8,9
-2,9
-0,5
0,9
1,9 1,5 1,62,3
2,8 2,7 2,93,4
4,13,6
-9
-7
-5
-3
-1
1
3
5
2000 2003 2006 2009 2012 2015*
% del activo neteadopromedio
* acumulado 12 meses a junio 2015
En junio la integración de capital regulatorio del sistema financiero alcanzó 14,5% de los activos ponderados por riesgo totales (APR)
Irregularidad del Crédito al Sector PrivadoFinanciaciones irregulares / Financiaciones totales (%)
Rentabilidad del Sistema FinancieroROA
Las fortalezas de la economía argentina
Cambio estructural
La exposición del sistema financiero al sector público se ubica en niveles históricamente reducidos, por debajo de otras economías de la región
30
*Exposición: (Posición en títulos públicos (no incluye LEBAC ni NOBAC) + Préstamos al sector público) / Activo total.
**Exposición neta: (Posición en títulos públicos (no incluye LEBAC ni NOBAC) + Préstamos al sector público - Depósitos del sector público) / Activo total.
Sector público incluye todas las jurisdicciones (nacional, provincial y municipal).
Nota: Europa emergente: Turquía, Rusia, Rumania, Bulgaria y Hungría. Asia emergente: China, Tailandia, India e Indonesia. Desarrollados: Corea, España, EEUU, Reino
Unido, Francia, Japón, Italia, Canadá, Australia y Alemania. Datos a 2014; excepto: Venezuela a 2013; Australia y Corea a 2012; Canadá a 2008; y Argentina a junio de
2015
Fuente: FMI y BCRA
18,0
9,4
13,9
-5,8
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
Promedio 2000-2001 Jun-15
Exposición* Exposición neta**% del activo
35
25 24
14
96
4 3 3 1
15 13 11
33
16 16
11
-6
4 2
-4
-11
1311 11
-20
-10
0
10
20
30
40
Méx
ico
Brasil
Ven
ezuela
Colombia
Argen
tina
Uru
guay
Perú
Parag
uay
Chile
Boliv
ia
EU EMER
ASIA
EMER
DESARR
América Latina
%
Exposición* Exposición neta**
Las fortalezas de la economía argentina
Cambio estructural
A diferencia de lo observado para la mayor parte de los emergentes, en Argentina el apalancamiento tendió a caer luego de la crisis financiera internacional. Las valuaciones
no constituyen un riesgo de burbuja de precios
31
0
50
100
150
200
250
Corea del Sur 2007
2014
Hungría 2017
2014
Malasia 2007
2014
China 2007
2014
Tailandia 2007
2014
Eslovaquia 2007
2014
Vietnam 2007
2014
Chile 2007
2014
Polonia 2007
2014
Sudáfrica 2007
2014
Rep. Checa 2007
2014
Brasil 2007
2014
India 2007
2014
Turquía 2007
2014
Indonesia 2007
2014
Colombia 2007
2014
México 2007
2014
Rusia 2007
2014
Perú 2007
2014
Nigeria 2007
2014
Argentina 2007
2014
Economías Emergentes Seleccionadas - Apalancamiento
FamiliasCorporativoGobierno
% PIB
Fuente: McKinsey Global Institute
Las fortalezas de la economía argentina
Cambio estructural
0
5
10
15
20
25
30
35
México
Brasil
Polonia
Filipinas
Sudáfrica
India
Marruecos
Tailandia
Indonesia
Colombia
China
Chile
Malasia
Jord
ania
Argentina
Turq
uía
Pakistán
Rusia
Valuaciones de Acciones: Ratio de Price / Earnings
Fuente: Bloomberg.
P/E promedio I-sem-15
• El contexto internacional presenta niveles de crecimiento reducidos, alta volatilidad financiera y precios de commodities más bajos.
• Frente a este escenario complejo, el país tiene una posición robusta que obtuvo a partir de un modelo de Desarrollo con inclusión social:
o Contexto democrático consolidadoo Sectores productivos diversificados con amplio potencial de desarrollo y
competitividad internacional genuina.o Un sólido mercado interno que expresa las mejoras en la distribución del
ingreso, los bajos niveles de desempleo, la movilidad de la clase media y las políticas inclusivas.
o Bajos niveles de apalancamiento financiero (interno y externo)o Reducido descalce de monedas
Los desafíos para el futuro
Argentina tiene bases sólidas para profundizar el proceso de Desarrollo
32
Los desafíos para el futuro
Seguir cerrando las brechas del modelo de Desarrollo con Inclusión
33
• Consolidar la desaceleración de la Inflación
• Mejorar el resultado fiscal a partir del crecimiento
• Continuar con la política de Desendeudamiento • Cerrar la brecha externa• Seguir estimulando el ahorro en Pesos
• Continuar con las políticas de Inclusión y Desarrollo social
• Cerrar la brecha social
• Continuar con las Políticas de desarrollo sectorial e innovación tecnológica.
• Cerrar la brecha del producto.• Estimular el crédito productivo y
de largo plazo con énfasis en las MiPyMES.
34
Desafíos a mediano y largo plazoEs posible avanzar gradualmente para garantizar una reducción sostenida de la volatilidad macro que ha caracterizado nuestra historia. Hay un variado menú de políticas económicas para superar dilemas que son más teóricos que prácticos:
Plan vs mercado
•Habiendo recuperado el rol del Estado podemos impulsar una planificación inteligente, orientativa y flexible.
•Solucionar las fallas de mercado, coordinar expectativas y defender la equidad distributiva es una tarea indelegable del Estado.
Oferta vs demanda
•Cada momento del ciclo económico requiere un énfasis distinto sobre los motores de la economía. Hay que trabajar por una demanda sostenida y al mismo tiempo fomentar la oferta agregada, especialmente para resolver los estrangulamientos productivos y las restricciones estructurales.
Crecimiento vs distribución
•¿Puede un acuerdo social en el marco de la democracia garantizar un equilibrio inclusivo entre crecimiento y distribución? Sí y debe hacerlo.
•En esta etapa se han creado espacios de política para promover la competitividad vía inversión productiva e infraestructura, mirando más allá del tipo de cambio.
Endeudamiento vs Autarquía Financiera
•Se puede realizar un uso inteligente de los mercados aprovechando los bajos niveles de deuda actuales para dar un salto cualitativo de la estructura productiva, siempre evitando los flujos especulativos.
•Desarrollar nuevos instrumentos y garantías para generar crédito a largo plazo en pesos profundizando el ahorro en moneda nacional
•Profundizar la bancarización y extender la inclusión financiera. Desarrollar un mercado de capitales nacional.
•Extender el perímetro regulatorio y mejorar la supervisión integral, aplicando adecuadamente la regulación internacional.
A pesar del contexto internacional, la Argentina puede consolidar los logros obtenidos, profundizando el Desarrollo con Inclusión, preservando la estabilidad monetaria y financiera.
Los desafíos para el futuro
Políticas y Desafíos del BCRA
Octubre 2014 – Agosto 2015
Alejandro Vanoli
Presidente