Capítulo 16

Capítulo 16Capítulo 16

Las expectativas, el consumo y Las expectativas, el consumo y la inversiónla inversión

Capítulo 16: Las expectativas, el consumo y la inversión Pág. 2Blanchard: Macroeconomía

Las expectativas, el consumo y la Las expectativas, el consumo y la inversióninversión

El papel que desempeñan las expectativas en laEl papel que desempeñan las expectativas en ladeterminación del consumo y la inversióndeterminación del consumo y la inversión



El consumoEl consumo

Pequeño acercamiento a la historia del pensamiento económico:

Milton Friedman: Teoría del consumo de la renta permanente

Franco Modigliani: Teoría del consumo del ciclo vital




Determinación del consumo por medio de la teoría del consumidor muy previsor

Para determinar su nivel de consumo el consumidor debería:

Primero: determinar la riqueza total Riqueza no humana:

• Patrimonio financiero

• Patrimonio inmobiliario

Riqueza humana:

• Valor acual de la renta esperada tras los impuestos




Determinación del consumo por medio de la teoría del consumidor muy previsor

Segundo: gastar una proporción de la riqueza

total que le permitiría mantener el mismo nivel de consumo todos los años de la vida del consumidor.



Determinación del consumo por medio de la teoría del consumidor muy previsorDeterminación del consumo por medio de la teoría del consumidor muy previsor

Ct = C (riqueza total)t

C = Consumo

(riqueza total)t = riqueza no humana y humana

Pregunta: ¿Es así como determina su consumo?Pregunta: ¿Es así como determina su consumo?



Un ejemplo:Un ejemplo:

Un estudiante de 21 años, le quedan tres años más de universidad hasta conseguir su primer empleo.

• Riqueza no humana = 0 (coche, estéreo, y PC - préstamos de estudiantes = 0)

• Riqueza humana:El salario inicial (3 años en dólares del año 2000) = 40.000$Aumentará un 3% al año en términos realesLa edad de jubilación es de 60Impuestos: 25% de la renta




Valor actual de la renta laboral = valor de la renta laboral después de los impuestos esperada, descontado utilizando tipos de interés reales.

YLT = renta laboral real del año t

Tt = impuestos reales (sin las transferencias)

V(YLte - Tt

e) = riqueza humana

Suponga: interés real = 0

Un ejemplo (continuación):Un ejemplo (continuación):




0,75: Porción de la renta tras los impuestos

0,03: Tasa de crecimiento esperada en la renta real

V(YLte - Tt

e) = 0,75[1+(1,03)+(1,03)2+ … +(1,03)36] (40.000$)

37 años: años durante los que se gana la renta

40.000$: renta inicial en dólares del año 2000

V(YLte - Tt

e) = 0,75(66,2)(40.000)=1.986.000$

¿Cuánto debe consumir?





• Renta laboral esperada durante toda su vida = 1.986.000$

• Tiempo que se espera de vida actualmente = 56 años

• Para consumir lo mismo cada año:Riqueza total vida que espera que le quede =1.986.000$/56 = 35.464$ al año

Pregunta: ¿Cómo puede consumir 35.464$ este año, si su renta es nula?





¿Es probable que el estudiante pida prestados 35.464$ al año

para los próximos 3 años (106.392$)? ¿Lo haría usted?

Hacia una descripción más realistaHacia una descripción más realista


Algunos casos de consumo alternativo:

• El consumidor tal vez no quiera consumir una cantidad constante

• El consumo puede basarse en un modelo mucho menos previsor

• Es muy posible que quiera ser prudente para evitar posibles incovenientes

• Pueden tener dificultades a la hora de pedir prestada esa cantidad



Estas alternativas implican que el consumo depende de la renta actual y la riqueza total.

Hacia una descripción más realista (continuación)Hacia una descripción más realista (continuación)


Ct = C(Riqueza totalt, YLt -Tt) ( + , + )

El consumo es una función creciente de la riqueza total y de la renta laboral actual después de los impuestos.

El consumo es una función creciente de la riqueza total y de la renta laboral actual después de los impuestos.



Las expectativas afectan al consumo de dos formas:

Consideración de todas las variables: la renta actual, las expectativas y el consumoConsideración de todas las variables: la renta actual, las expectativas y el consumo

Dado:Dado: C1=C(Riqueza totalt, YLt-Tt)

• Riqueza humana: Las expectativas de• la renta laboral futura• los tipos de interés reales• los impuestos

• Riqueza no humana: Las expectativas de• las acciones• los bonos• la vivienda



Es probable que el consumo varíe en una cuantía menor que la renta actual.

1.

El consumo puede variar aun cuando no varíe la renta actual.2.

Consideración de todas las variables: la renta actual, las expectativas y el consumoConsideración de todas las variables: la renta actual, las expectativas y el consumo

Dos implicaciones de la dependencia del consumo con respecto a las expectativasDos implicaciones de la dependencia del consumo con respecto a las expectativas



La inversión y las expectativas sobre los beneficiosLa inversión y las expectativas sobre los beneficios

Pasos para decidir una inversión (la compra de una nueva máquina)Pasos para decidir una inversión (la compra de una nueva máquina)

Determinar la tasa de depreciación, 1.

Calcular el valor actual de los beneficios esperados2.

La máquina comienza a depreciarse en t+1

Valor actual en el año t = 11

1

te

r




Cálculo del valor actual de los beneficios esperadosCálculo del valor actual de los beneficios esperados

Beneficio esperado en el año t+1 año t+2...

Valor actualen el año t

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Cálculo del valor actual de los beneficios esperadosCálculo del valor actual de los beneficios esperados

...)1()1)(1(

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t

e

te

t

te

t

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PasosPasos

3. La decisión de compra

Si el valor actual es mayor que el precio real decompra y viceversa.




PasosPasos Visión en su conjunto:

It=I(V(et))

(+)It: inversión agregada

t: beneficio por unidad de capital

V(et): valor actual esperado de los

beneficios por unidad de capital

Pregunta: ¿Cómo respondería la inversión a un aumento de los tipos de interés reales actuales o esperados?




¿Cuál es su opinión?¿Cuál es su opinión? ¿Están relacionados el valor de la bolsa de acciones y la inversión?

Tasa de variación del cociente entre la inversión y el capital (escala de la izquierda)

Tasa de variación de la q de Tobin (retardada un año)(escala de la derecha)

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Un caso práctico muy útilUn caso práctico muy útil

Suponga que los beneficios esperados futuros y los tipos de interéspermanecen en el mismo nivel

tte

te rrr ...21

Y:

1

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V tet

Y:

1r

II tt

Entoces: ,...21 tte

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Un caso práctico muy útil (continuación)Un caso práctico muy útil (continuación)

Aproximación a:

1r

II tt

Coste de uso o de alquiler del capital = r1 +

Cuando se espera que en el futuro sea igual que la situación actual:

La inversión depende del cociente entre los beneficios y el coste de uso.

•Cuanto mayor en comparación con el coste de uso, mayor es el nivel de inversión.

•Cuanto más alto es el tipo de interésreal, menor es el nivel de inversión.




Beneficios actuales frente a beneficios esperadosBeneficios actuales frente a beneficios esperados

Observación:

La teoría sugiere que la decisión a la hora de invertir debería ser previsora y depender principalmente de los beneficios esperados futuros.

Sin embargo, los resultados empíricos muestran que la inversión varía con las fluctuaciones de los beneficios actuales.




Variaciones de la inversión y de los beneficios en los Estados Unidos, 1960-1998

Variaciones de la inversión y de los beneficios en los Estados Unidos, 1960-1998

Variación de la inversión (escala de la izquierda)

Variación del cociente entre los beneficios y el capital (escala de la derecha)

Var

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Beneficios actuales frente a beneficios esperadosBeneficios actuales frente a beneficios esperados

Observaciones empíricas:

•Algunas empresas con proyectos de inversión altamente rentables pero con beneficios actuales bajos parece que invierten muy poco.

•Algunas empresas con altos beneficios actuales invierten en proyectos de dudosa rentabilidad.

•Los beneficios actuales parecen afectar la inversión incluso tras controlar el valor actual esperado de beneficios.




¿Por qué los beneficios actuales desempeñan un papel decisivo en las decisiones de inversión?¿Por qué los beneficios actuales desempeñan un papel decisivo en las decisiones de inversión?

1. Si el beneficio actual es bajo, una empresa tiene que pedir prestado para invertir. La empresa puede que no esté dispuesta a aceptar el riesgo de la deuda adicional.

2. Una empresa con bajo beneficio actual puede encontrar una gran dificultad a la hora de pedir prestado. Con altos

beneficios actuales, no necesita pedir prestado.




Incluyen los beneficios actuales y esperadosIncluyen los beneficios actuales y esperados

La inversión depende tanto del valor actual esperado de los beneficios como del nivel actual de los beneficios.

),(

)),((

tt

et VII




Los beneficios y las ventasLos beneficios y las ventas

Si la inversión depende de los beneficios actuales y esperados: ¿Qué determina el beneficio?

Beneficio:

Yt: Producción (ventas)

Kt: stock de capital

)(

t

tt K

Y Interpretación:

Dado el stock de capital: Cuanto mayores son las ventas, más elevados son los beneficios.

Dadas las ventas: Cuanto mayor es el stock de capital, menores son los beneficios.

Interpretación:

Dado el stock de capital: Cuanto mayores son las ventas, más elevados son los beneficios.

Dadas las ventas: Cuanto mayor es el stock de capital, menores son los beneficios.





Variación del cociente entre el beneficio y el capital (escala de la derecha)

Variación del cociente entre la producción y el capital (escala de la izquierda)

Var

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-0,4

-0,6

-0,8





Resultados empíricos:

• Clara relación entre las variaciones del beneficio y lasvariaciones del cociente entre la producción y el capital.

• La mayoría de las variaciones interanuales del cociente entre la producción y el capital se deben a las variaciones de la producción.

• Los beneficios disminuyen en las recesiones y aumentan en las expansiones.




Relación entre la producción actual, la producción esperada y la inversión:

Si los productores esperan una larga y duradera expansión, esperarán altos beneficios actuales y futuros y, por tanto, un aumento de la inversión y mayores inversiones afectarán la demanda y la producción.

Si los productores esperan una larga y duradera expansión, esperarán altos beneficios actuales y futuros y, por tanto, un aumento de la inversión y mayores inversiones afectarán la demanda y la producción.




La volatilidad del consumo y de la inversiónLa volatilidad del consumo y de la inversión

Similitudes entre el consumo y la inversiónSimilitudes entre el consumo y la inversión

• La forma en que perciban los consumidores las variaciones actuales de la renta, el hecho de que crean que son transitorias o permanentes, influye en sus decisiones.

• La forma en que perciban las empresas las variaciones actuales de las ventas, el hecho de que crean que son transitorias o permanentes, influye en sus decisiones de inversión.




Diferencias entre el consumo y la inversiónDiferencias entre el consumo y la inversión

• Cuando los consumidores se encuentran un aumento de su renta que consideran permanente, responden a lo sumo con un aumento equivalente al consumo.

• Un aumento permanente de las ventas puede llevar a un mayor crecimiento de la inversión.

Observación:Observación:

Estas diferencias sugieren que la inversión debería ser más volátil.



La volatilidad del consumo y de la inversiónLa volatilidad del consumo y de la inversiónP

or c

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Tasa de variación del consumo

Tasa de variación de la inversión




¿Es más volátil la inversión?¿Es más volátil la inversión?

Observaciones:

• El consumo y la inversión varían al tiempo

• La inversión es más volátil

• Las variaciones relativas de las inversiones van desde -15% a +15%.

• Las variaciones relativas del consumo van desde -4% a +4%.

Final del capítuloFinal del capítulo

Las expectativas, el consumo y Las expectativas, el consumo y la inversiónla inversión

Date post:	02-Jan-2016
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