Date post: | 12-Jan-2015 |
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CAPÍTULO 4º
LA ORGANIZACIÓN DE LOS MERCADOS DE ACTIVOS DERIVADOS
1. La regulación de los mercados de futuros en USA
2. La regulación de los mercados de futuros en España
3. La creación de un mercado de productos financieros derivados
4. Las funciones de la sociedad rectora
5. El Reglamento de la sociedad rectora
6. El régimen económico de la sociedad rectora
7. Los socios de la sociedad rectora
8. Estandarización de los contratos
9. La negociación
1. REGULACIÓN DE LOS MERCADOS DE FUTUROS EN USA
1.1 Primera etapa: mercados negociados
1.2 Segunda etapa: mercados organizados
1.3 Las manipulaciones de los mercados de futuros
1. REGULACIÓN DE LOS MERCADOS DE FUTUROS EN USA
1. Primera etapa: Mercados negociadosHasta 1918: regulados por sí mismos
1922: Grain Futures Act. Autorización FederalLa creación de un mercado de futuros requiere autorización federal
1929: Security and Exchange Comission. A consecuencia del crak se pretende prohibir las opciones.
Polémica con Herbert Filler
1934: Investments Securities Act. Se aprueba el mercado de opciones con restricciones, regulado por la Security and Exchange Commission (SEC). Sigue siendo un mer-cado negociado.
1936: Commodity Exchange Act.Amplia poder del Gobierno Federal y establece la jurisdicción del
Ministerio de Agricultura
Pgs. 96
2. Segunda etapa: Mercados organizados1974: Commodity Futures Trading Comission, CFTC
Organismo FederalRegula el mercado de opciones y futurosProtege a los inversores contra el fraude y las manipulacionesSupervisa los términos de los contratosEjerce una vigilancia diaria del mercadoCinco comisarios nombrados por el Presidente, y aprobados
por el Senado
1981: National Futures Association, NFAContinúa la tradición de autorregulación del mercadoColabora con la Comission
1. REGULACIÓN DE LOS MERCADOS DE FUTUROS EN USA
Pgs. 96-97
1. REGULACIÓN DE LOS MERCADOS DE FUTUROS EN USA
3. Las manipulaciones del mercado de futuros
Frontrunning: el agente se adelanta a la orden de un cliente
Bucket trading: el agente comunica una orden a otro cole-ga quien se adelanta a comprar, y luego vender con ganan-cia
Corner: tomar una posición larga en futuros, y comprar toda la mercancía disponible en spot. Puede forzar a las posiciones cortas a comprar caro en spot, o liquidar su posición tomando posiciones largas a precios altos. Caso Leiter en 1897.
1987 alteraciones extraordinarias de los precios1989: un bucket trading descubierto por el FBI, introdu-ciendo en el parqué agentes con nombres supuestos
Pgs.97-98
2. LA REGULACIÓN DE LOS MERCADOS DE FUTUROS EN ESPAÑA
1. Antecedentes1988: Ley del Mercado de Valores1989: Real Decreto de 23 de junio
2. Autorización oficial20-12-1991: Real Decreto. Crea el MEFF08-07-1992: O.M. autoriza MEFFRF y MEFFRV15-07-1992: Circular de la CNMV
Pgs. 98-99
3. LA CREACIÓN DE UN MERCADO DE PRODUCTOS FINANCIEROS DERIVADOS
1. AutorizaciónPropone: Comisión Nacional del Mercado de ValoresAutoriza: Ministerio de Economía y HaciendaRegistro: en Comisión Nacional del Mercado de Valores
2. Figura jurídicaSociedad Anónima. Es la propia Sociedad Rectora
3. ConstituciónEstatutos: órganos colegiados, derechos socialesCapital: 1.500 millones. Acciones nominativas
4. AdministraciónConsejo de Administración. Director GeneralAprobados por CNMV
Pgs. 99-100
4. FUNCIONES DE LA SOCIEDAD RECTORA
Dirección Organizar, dirigir, ordenar el mercado,Difundir información relativa al mercadoCalcular y exigir diariamente las garantías
Supervisión Salvaguardar derechos de los inversoresEn todas las sesiones habrá un SupervisorRecibir informe del Supervisor de la SesiónAprobar los horarios del mercado
Mercado Es la Cámara de CompensaciónHace la función de comprador para el vendedorY de vendedor para el compradorEn base al “Contrato Miembro-Cliente”, se abre una
cuenta en la Cámara de Compensación con la iden-tidad del cliente, en la que se registran todas las transacciones.
Pgs. 101-102
5. REGLAMENTO DE LA SOCIEDAD RECTORA
Contenidos mínimos: R.D. 20-12-1991
Índice del Reglamento del MEFF1. Definiciones2. Miembros3. Clientes4. Negociación5. Compensación y liquidación6. Garantías7. Supervisión y vigilancia8. Suspensión del mercado9. Incumplimientos10. Comisiones11. Contratos
Pgs. 103-104
6. RÉGIMEN ECONÓMICO DE LA SOCIEDAD RECTORA
Comisiones de los Miembros del Mercado MEFF Comisiones de los clientes
Ingresos Tarifas públicas
Miembros Comisiones de clientes Libres y públicas
Endeudamiento Recursos Ajenos / Pasivo Total < 50 %
Pgs. 104-105
7. SOCIOS DE LA SOCIEDAD RECTORA
1. En España: Doble figura: socio y miembroBolsa de Valores: total identidadMEFF: compatiblesDeuda Pública Anotada: incompatibles
Miembros:Sujetos: Bancos y Cajas de AhorroClases: Negociador, Liquidador, Liquidador curstodio,
Creador de mercadoSocios: accionistas de la sociedad anónima
2. En USASujetos: Personas físicas o sociedades. Hay un proceso de admisión Existe un mercado de puestos en el parqué
Clases Broker: opera por cuenta ajena Dealer: opera por cuenta propia. Compra y vende de su
propia cartera Account Executive: empleado de una agencia broker
Local: actúa en el propio parqué Exchange Member: broker o dealer
Pgs. 105-106
Pg. 106-107 y 118
Precios de los “seats” en el CBOT de Chicago El día 24 de Julio 2003 a las 12:57 PMClase Compra Venta Ultimo cruzado
Full 370,000 380,000 365,000 07-21-2003AM 165,000 175,000 160,000 07-24-2003AM 1/2 55,000 73,000 70,000 04-30-2003COM 31,000 34,000 30,000 07-14-2003IDEM 24,000 27,300 24,500 07-22-2003CBOE 185,100 215,000 190,000 07-24-2003
AM = Associate Membership = A Chicago Board of Trade membership that allows an individual to trade financial instrument futures and other designated markets. COM = Commodity Options MarketIDEM = the Index, Debt and Energy Market GIM = Government Instrument Market
Pg. 107
Membership Seat Prices as of August 12, 11:45 AM (CDT)
Class Bid Ask Last Sale Date
FULL w/CBOE Exerciser Right 800,000 974,000 850,000 08-12-2004
FULL w/o CBOE Exerciser Right 0 0 0 0
CBOE Exerciser Right 0 0 0 0
AM 310,000 360,000 300,000 07-28-2004
AM1/2 125,000 164,000 140,000 08-05-2004
COM 65,500 79,500 67,500 08-06-2004
IDEM 27,234 39,000 22,500 07-26-2004
CBOE 370,000 385,000 390,000 08-03-2004
ESPAÑANegociador: negocia directamente en el mercado por cuenta
propia o ajenaLiquidador: Negocia directamente en el mercado por cuenta propia
o ajena. Liquida a los clientes, y a los miembros negociadores Liquidador custodio: Además custodia las garantías a facor del MEFF
Creador de mercado: negocia por cuenta propia
USABroker: intermediario que opera por cuenta ajenaAccount executive: empleado de una agencia con poderes para
operar por cuenta del clienteDealer: Opera por cuenta propia. Compra más barato (bid price) y
vende más caro (asked price). Son los creadores de mercado (market makers)
Local: negocia en el propio parqué de la BolsaExchange member: autorizado para operar en el mercado. Puede ser
un broker o un dealer
Pg. 108
Pg. 118
8. ESTANDARIZACIÓN DE LOS CONTRATOS
Normativa legal: R.D. 20-12-1991 [109]
Caracterización: Calidad Coeficiente de conversión (Cfr. Capítulo 5º) [137-38]
Nominal: Unidades del activo subyacente [110]
Vencimiento: varía según el subyacente y el mercado [111]
Ejemplos: Maíz [111], Café [112], Cobre [112], Niquel [112], Euro FX [113], Ibex-35 [113], U S T-Bond [114], Bono nocional a 10
años [114], Euribor a 3 meses [115], Eurodólares [115]
Prensa financiera: lectura del Wall Street Journal
Activo subyacente Café
Mercado: New York Coffee, Sugar & Cocoa Exchange, CSCE
Fecha lanzamiento: Procede del siglo XIX, marzo 1882.
Horas de negociación: 09.15 a 13.32 New York Time
Nominal: 37.500 libras (aproximadamente 250 sacos)
Cotización del precio:Centavos de $ USA por libra
Variación mínima del precio: 0.05 centavos por libra = 18.75 $ USA por contrato
Variación máxima del precio: No hay
Estandarización de un futuro sobre café en el CSCE (N. York) [1]
Pg. 112
Meses de entrega: Marzo, Mayo, Julio, Septiembre, Diciembre
Último día de negociación: 8 días hábiles antes del último día hábil del mes de entrega
Día de entrega: Cualquier día hábil del mes de entrega
Lugar de entrega A la par, en el puerto de New York. Con un descuento de 1.25 centavos por libra
en los puertos de New Orleans y Miami. Con un descuento de 0.75 centavos por libra en el puerto de San Francisco
Calidades entregables Base: Méjico, Salvador, Guatemala, Costa Rica, Nicaragua, Kenia, New Guinea,
Tanzania, Uganda+ 200 pts Colombia- 100 ptsHonduras, Venezuela- 300 ptsBurundi, India, Rwanda- 400 ptsRepública Dominicana, Ecua-
dor, Perú
1 punto = 0.01 centavo de $
Estandarización de un futuro sobre café en el CSCE (N. York) [2]
Liquidación al vencimiento: Entrega de la mercancía
Límite de la posición: 3.000 contratos netos largo/corto en cual-quier mes. 5.000 netos en total. 500 siete días antes del mes de entrega
Estandarización de un futuro sobre café en el CSCE (N. York) [3]
Pg. 112
Activo subyacente Azúcar
Mercado: New York Coffee, Sugar & Cocoa Exchange, CSCE
Última actualización 8 de mayo 2002 .
Horas de negociación: 09.00 a 12.00 New York Time
Nominal: 112.00 libras (50 toneladas de 2.240 libras)
Cotización del precio:Centavos de $ USA por libra
Variación mínima del precio: 0.01 centavos por libra = 11.20 $ USA por contrato
Variación máxima del precio: No hay
Estandarización de un futuro sobre azúcar en el CSCE (N. York) [1]
Meses de entrega: Enero, marzo, mayo, julio, octubre
Último día de negociación: Último día hábil del mes anterior al mes de entrega
Día de entrega: Primer día hábil después del último día de negociación
Lugar de entrega Un puerto en el país de origen
Calidad entregable Azúcar de caña con 96 grados de polarización
Estandarización de un futuro sobre azúcar en el CSCE (N. York) [2]
Cosechas entregables Cosecha de Argentina, Australia, Barbados, Belize, Brasil, Colombia, Costa Rica, República Dominicana, El Salvador, Ecuador, Islas Fiji, Filipinas, Antillas francesas, Guatemala, Honduras, India, Jamaica, Malawi, Mauricio, Méjico, Nicaragua, Perú, Sudáfrica, Swazilandia, Taiwan, Thailandia, Trinidad, Zimbawue
Estandarización de un futuro sobre azúcar en el CSCE (N. York) [3]
Pg. 112
IMPORTE NOMINAL DE LOS CONTRATOSEn unidades del activo subyacente
Barril Petroleo 42 galones USA = 158.97 litros
Bushel Granos Medida de volumen = 56 libras
Galón Gasolina 3.79 litros
Tonelada Harina soja Short Ton USA= 2.000 libras o 907.18 Kgs. Short ton británica = 2.240 libras o 1.016 Kgs. Metric Ton = 1.000 Kgs.
Libra Café, Azúcar 0.453 kilogramos
Libra troy Oro 0.373 kilogramos
MM Bu Gas Natural 1 kilocaloría
Pg. 110
VENCIMINETO DE LOS CONTRATOS
CBOT Chicago Board of TradeCafé y maíz: marzo, mayo, julio, septiembre, diciembreSoja enero, marzo, mayo, julio, agosto,
septiembre y noviembre
Cualquer día hábil del mes
LME London Metal ExchangeMetales indust todos los meses del año
MEFF Mercado Español de Futuros FinancierosIbex 35 Tres meses correlativos próximos, y otros
tres del clcilo marzo, junio, septiembre y diciembre
3º viernes del mes
Pg. 111
Pg. 116-117
Pgs. 116-117
Open High Low Settle Chg
Life Time OpenIntHigh Low
Pgs. 116-117
Pgs. 205
Pgs. 181
Pgs. 181
9. NEGOCIACIÓN
1. Intervinientes: Cliente Agente intermediario Miembro del mercado Cámara de Compensación
2. ÓrdenesValidez: firmes todo el día
Contenido: Cantidad Vencimiento
PrecioClases: Simples: sin condiciones (total o parcial
Todo o nada: condicionadas a la totalidad Combinadas: varios contratos. Todo o nada
3. Transacción Viva voz: Ventajas e inconvenientes
Signos manuales Electrónica: horario ampliado
extensión geográfica
Pgs. 118-120