1 CAPITULO IV: SECTOR EXTERNO IV.1. INTRODUCCIÓN La balanza de pagos es un registro estadístico contable de las transacciones de un país con el resto del mundo en un período determinado, pero además sirve como guía para la evaluación de la situación externa de un país y la formulación de políticas económicas que permitan obtener ventajas del país ante el resto del mundo. Para su evaluación se requiere del estudio de las variables que nos permita comprender la relación existente entre la economía interna y el resto del mundo, para ello se debe tener en claro el nexo existente del exterior a las economías domésticas y las repercusiones de los cambios en las condiciones económicas como consecuencia de las transacciones económicas que se realiza con el resto del mundo. Esto nos permitirá una mejor comprensión de la evolución del sector externo de la economía peruana, ya que el efecto posterior de una medida tomada por el país o acontecimiento, se refleja en los resultados mostrados en la balanza de pagos.
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CAPITULO IV: SECTOR EXTERNO
IV.1. INTRODUCCIÓN
La balanza de pagos es un registro estadístico contable de las transacciones
de un país con el resto del mundo en un período determinado, pero además
sirve como guía para la evaluación de la situación externa de un país y la
formulación de políticas económicas que permitan obtener ventajas del país
ante el resto del mundo.
Para su evaluación se requiere del estudio de las variables que nos permita
comprender la relación existente entre la economía interna y el resto del
mundo, para ello se debe tener en claro el nexo existente del exterior a las
economías domésticas y las repercusiones de los cambios en las condiciones
económicas como consecuencia de las transacciones económicas que se
realiza con el resto del mundo. Esto nos permitirá una mejor comprensión de la
evolución del sector externo de la economía peruana, ya que el efecto posterior
de una medida tomada por el país o acontecimiento, se refleja en los
resultados mostrados en la balanza de pagos.
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En este capítulo, se tiene como objetivo realizar un análisis de los conceptos
básicos, metodología, aspectos teóricos y contabilidad de la balanza de pagos.
Cabe precisar, que en el Perú, el BCRP generalmente, es la institución
encargada de recopilar y elaborar estas estadísticas y datos, siguiendo las
pautas y normas establecidas por el Fondo Monetario Internacional (FMI) en la
quinta edición del Manual de la Balanza de Pagos.
IV.2. MARCO CONCEPTUAL DE LA BALANZA DE PAGOS.
La balanza de pagos de un país registra las transacciones económicas entre
una economía y el resto del mundo. Estas transacciones se refieren al
movimiento de los bienes y servicios, así como los flujos financieros y las
transferencias que han tenido lugar entre los residentes y los no residentes.
El sistema de registro de la balanza de pagos adopta un método de
contabilización por partida doble en el que cada transacción está representada
por un crédito y un débito, representados por un signo positivo y negativo
respectivamente.
A.- RESIDENCIA
El concepto que adopta la Quinta Edición del Manual de la Balanza de
Pagos es idéntido al utilizado por el Sistema de Cuentas Nacionales 1993.
De esta manera, el concepto de residencia se basa en el “centro de interés
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económico de la parte que interviene en la transacción; y no en su
nacionalidad”
De esta forma, para que una empresa sea tratada como residente en la
economía en la cual realiza sus actividades, debe contar por lo menos con
un establecimiento en el país, planes para explotarlo así como operar en el
establecimiento durante un largo período de tiempo o en forma indefinida.
Asimismo, las empresas subsidiarias, filiales o sucursales son consideradas
como (empresas) residentes del país donde se encuentran ubicadas.
Con respecto, a los particulares, son considerados como residentes, si
viven en el territorio económico por un período limitado de tiempo (por lo
menos de un año) ya sea por motivos de negocio o propósitos personales.
Los no residentes comprende a los visitantes (turistas, tripulantes de
buques o aeronaves y trabajadores de temporada); los trabajadores
fronterizos (se consideran residentes en el país donde viven), los
diplomáticos y representantes consulares, y los miembros de las fuerzas
armadas destacados en otros países, independientemente del tiempo de
duración.
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VALORACIÓN DE TRANSACCIONES
El Manual de Balanza de Pagos recomienda que deban valorarse al precio
de mercado, que refleja el término de intercambio acordados por el
comprador y el vendedor partícipes en la transacción. No obstante, surge
algunas dificultades para el registro de ciertas transacciones, en especial
aquellas en que no existe un precio de mercado, transacciones entre
empresas afiliadas y transacciones de trueque, en las que se intercambian
directamente unos bienes por otros sin utilizar dinero. En estos casos, se
acuden a medidas sustitutivas valorándose a precio de mercado.
Es necesario contar con una unidad de cuenta para el registro de las
transacciones de la balanza de pagos. Si bien puede expresarse en su
moneda nacional, están sujetos a la pérdida de su valor analítico debido a
su pérdida de valor conforme pasa el tiempo y a las variaciones del tipo de
cambio. Es así, que el FMI recomienda una unidad de cuenta estándar que
sea estable y una unidad extranjera como el dólar de EE.UU. o un derecho
especial de giro.
Para el caso peruano, y con el fin de realizar un análisis comparativo entre
países, el registro de la Balanza de Pagos se efectúa en dólares de EE.UU.
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IV.3. CLASIFICACIÓN DE LA BALANZA DE PAGOS
IV.3.1. Cobertura de la Balanza de Pagos de acuerdo a la quinta edición
del Manual de Balanza de Pagos
Desde que la institución publicó su primer anuario en 1949 (Balance of
Payments Statistics Yearbook), la presentación de las Cuentas de la Balanza
de Pagos por parte del FMI ha variado como consecuencia de la evolución del
comercio y de las Finanzas Internacionales.
De esta manera, en la tercera edición se clasificaba la balanza de pagos en los
siguientes componentes: (a) transacciones en bienes y servicios, (b) pagos de
transferencia, y (c) transacciones en la cuenta de capital.
En 1977, la cuarta edición, las agrupaba en las siguientes categorías: (a)
cuenta corriente, que comprende bienes, servicios y renta, y transferencias
unilaterales, (b) la cuenta de capital, que incluye las cuentas de capital y de
reserva por separado, (c) errores y omisiones netos.
En la quinta edición del Manual de Balanza de Pagos de 1993, clasifica la
balanza de pagos en dos grupos principales de cuentas:
(a) Cuenta Corriente.- Que comprende bienes, servicios, renta y
transferencias corrientes.
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(b) Cuenta de capital y financiera.- Que comprende la cuenta capital y
financiera.
b.1. Cuenta capital.- Incluye las transferencias de capital y la adquisición
/ enajenación de activos no financieros no producidos.
b.2. Cuenta financiera.- Incluye la inversión directa neta, inversión de
cartera neta, otra inversión neta y activos de reserva.
IV.3.2. Cobertura de la Balanza de Pagos en el Perú.
Si bien el Fondo Monetario Internacional es la institución encargada de
suministrar las pautas apropiadas para la compilación de las estadísticas
fiables u oportunas con el objetivo de realizar una correcta medición de la
balanza de pagos, cada entidad nacional puede utilizar otras presentaciones.
En el Perú, la elaboración de la balanza de pagos se efectúa conforme a la
Quinta edición del Manual de Balanza de Pagos estipulado. Es así que la
balanza de pagos se define como “un registro estadístico que resume
estadísticamente, para un período específico dado, las transacciones
económicas entre una economía y el resto del mundo”
Los rubros de la balanza de pagos en el Perú son: la cuenta corriente, la
cuenta financiera, el financiamiento excepcional, el flujo de reservas
internacionales netas del BCR y los errores y omisiones.
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I. CUENTA CORRIENTE
De acuerdo a la quinta edición del Manual de Balanza de Pagos, la cuenta
corriente, comprende “1todas las transacciones, con excepción de las
financieras, que involucran el valor económico y son efectuadas entre
residentes y no residentes”.
La cuenta corriente está formada por los siguientes rubros: balanza comercial,
balanza de servicios, renta de factores y transferencias corrientes.
I.1. Balanza comercial
Comprende los flujos de comercio de mercancías que realiza el Perú con el
resto del mundo a través de operaciones de exportación e importación.
En el Perú, la entidad encargada de proveer la información básica con
respecto a las exportaciones e importaciones es la Superintendencia Nacional
de Administración Tributaria (SUNAT).
(a) Exportaciones.-
Las exportaciones se clasifican en tradicionales y no tradicionales.
1 Definición establecida en el Quinto Manual de Balanza de Pagos. Pág. 38.
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(a.1) Esportaciones tradicionales.- Corresponden a productos de
exportación que han constituido en forma histórica la mayor parte del valor de
las exportaciones. Se consideran a los siguientes productos: algodón, azúcar,
café, harina y aceite de pescado, cobre, estaño, hierro, oro, plata, plomo, zinc,
petróleo, crudo y derivado, el rubro “resto de agrícolas“ comprende a la hoja de
coca y derivados, melazas, lanas y pieles y el rubro “resto de mineros” que
incluyen a molibdeno, bismuto y tungsteno, principalmente.
(a.2) Exportaciones no tradicionales.- Comprenden los productos de
exportación que tienen cierto grado de transformación o aumento de su valor
agregado, o que históricamente no se transaban con el exterior en montos
significativos. Se clasifican en agropecuarios, pesqueros, textiles, medios y
papeles y sus manufacturas, químicos, minerales no metálicos,
siderometalúrgicas y joyería, metal-mecánica y otros (principalmente pieles,
cueros y artesanías).
(b) Importaciones
Las importaciones se clasifican de acuerdo al uso o destino económico
(CUODE) en bienes de consumo (duraderos y no duraderos), insumos
(combustibles, lubricantes y conexos, materia prima para la agricultura y
materia prima para la industria), bienes de capital (materiales de construcción,
para la agricultura, para la industria y equipos de transporte) y otros. En este
último rubro se considera la compra de bienes y alimentos para naves
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peruanas en el exterior, las donaciones de bienes, la adquisición de material de
defensa y reparación de bienes de capital en el exterior.
I.2. Balanza de Servicios
Comprende un grupo heterogéneo de servicios o comercio de invisibles con el
resto del mundo. Las transacciones a considerar son: transporte, viajes,
comunicaciones, seguros y reaseguros y otros servicios.
(a) Transportes.- Comprende los ingresos y los egresos por servicios de
transporte marítimo o aéreo y se clasifican en fletes, pasajeros y otros
(comisiones y gastos en puertos y aeropuertos).
Cabe precisar, que los créditos comprenden los servicios prestados por
compañías de transporte residentes, a no residentes y a los gastos de
naves extranjeras en el país.
Los débitos corresponden a los servicios que son realizados por
compañías de transportes extranjeras a residentes y a los gastos de las
naves nacionales en el exterior.
(b) Viajes.- Comprende los gastos en bienes y servicios que son adquiridos
por los no residentes durante su visita al Perú o los viajeros del Perú
cuando viajan al exterior.
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Los bienes y servicios adquiridos se refieren principalmente: alojamiento,
alimentos y bebidas, espectáculos, transporte interno, regalos, artículos
de recuerdos y objetos que son adquiridos para el uso propio de los
viajeros. Esta cuenta excluye al transporte internacional de viajeros, que
está considerado dentro del rubro de transportes.2
De acuerdo a la quinta edición Manual de Balanza de Pagos, la
definición de viajero comprende al individuo, que permanece por lo
menos una noche y menos de un año, por cualquier propósito; y los
excursionistas, que permanecen por lo menos 24 horas.
(c) Comunicaciones.- Comprende los ingresos y egresos por servicios
internacionales de telecomunicaciones entre residentes y no residentes.
Estos servicios internacionales comprenden la transmisión de sonidos,
imágenes u otra información por teléfono, télex o satélite.
(d) Seguros y reaseguros.- Abarca los ingresos y los egresos de las
compañías aseguradoras por las transacciones de reaseguros con el
exterior, relacionados al pago de primas, siniestros y comisiones; así
como las operaciones de seguro directo con el exterior de las
empresas.
En esta partida se ubican, los servicios por reaseguros contra incendios,
marítimos y aéreo, vida, seguros de riesgo o contra accidentes, gastos
2 De acuerdo a la Quinta edición del Manual de Balanza de Pagos, página 39.
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médicos, responsabilidad civil general y otros, como las comisiones de
los agentes de seguros.
(e) Otros servicios.- Se registran en esta cuenta los ingresos y egresos
por servicios de gobierno, así como los servicios de regalías y derechos
de licencia, comisiones financieras y no financieras, alquiler y
reparación de maquinaria y equipo, servicios de informática y de
información, y otros servicios profesionales y técnicos ( jurídico,
contable y asesoría de empresas, publicidad e investigación de
mercados, servicios arquitectónicos y de ingeniería, entre otros).
I.3. Renta de factores
Comprende los ingresos y los egresos por renta relacionada con los activos y
los pasivos financieros con el exterior, comprendiendo la renta por inversión
directa y de cartera, por préstamos (de largo plazo y corto plazo), por los
activos de corto plazo y por los activos de reserva.
Se dividen en ingresos y egresos:
(a) Ingresos
Comprenden a los ingresos privados y públicos.
(a.1) Ingresos privados.- Conformado por los intereses obtenidos por los
activos que los residentes mantienen en el exterior básicamente los
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depósitos en base a la información proporcionada por las entidades del
sistema bancario y del BPI. Incluye la información sobre las utilidades
distribuidas y reinvertidas como consecuencia de la participación
accionaria de los nacionales en empresas o entidades residentes en el
extranjero.
(a.2) Ingresos públicos.- Principalmente, los intereses por reservas
internacionales del BCRP.
(b) Egresos
Se divide en egresos privados y egresos públicos.
(b1) Los egresos privados.- Comprenden a las utilidades que las
empresas de inversión extranjera generan en el país, y los intereses
por deuda externa que son clasificados en largo plazo3, corto plazo y
bonos.
(b.2) Los egresos públicos.- De acuerdo a la Guía Metodológica de la
Nota Semanal, los egresos públicos cuentan con una estructura similar
a los egresos privados. Los intereses públicos de largo plazo abarcan
al gobierno central y empresas públicas. Mientras los intereses de
corto plazo considera al Banco de la Nación y banco de fomento en
liquidación.
3 Son intereses de largo plazo, aquellos cuyo período de duración es mayor de un año, mientras que los de corto plazo, corresponden a
préstamos con plazo menor o igual a un año.
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Asimismo, los intereses del BCR comprende a los intereses de corto
plazo.
I.4. Transferencia corrientes
Comprende las donaciones de bienes y servicios, las donaciones en efectivo y
las remesas familiares que realizan los peruanos desde el exterior.
II. CUENTA FINANCIERA
La cuenta financiera incorpora el flujo de capitales de largo y corto plazo entre
los residentes del país y del resto del mundo. Las partidas a considerar son la
inversión directa, préstamos, inversión de cartera y los flujos de activos y
pasivos internacionales del sistema financiero, excluyendo al BCRP, y del
sector no financiero4.
II.1. SECTOR PRIVADO
Comprende la inversión directa, préstamos de largo plazo e inversión de
cartera.
(a) Inversión directa.- Comprende los flujos de ingresos y egresos de
capitales extranjeros así como de capitales nacionales con el exterior.
4 Definición según: Guía Metodológica de la Nota Semanal” Enero 2004, pp.164.
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De acuerdo a la quinta edición del Manual de Balanza de Pagos, “una
inversión directa refleja el objetivo de una entidad residente en una
economía de obtener un interés en una empresa residente en otra
economía”. Esto implica la existencia de una relación a largo plazo entre
el inversor directo y la empresa y un acuerdo que permita la
administración del inversionista de gran parte de las operaciones
realizadas por la empresa.
Adicionalmente, en esta categoría se asume que los inversionistas
extranjeros poseen una participación duradera en la empresa residente y
un grado de influencia en la dirección de la empresa.
Se debe resaltar, que la inversión directa extranjera realiza una
distinción entre los capitales que provienen de la privatización de
empresas públicas y el resto de inversión extranjera directa. De esta
manera, la inversión directa extranjera proveniente de las privatizaciones
de empresas públicas se consideran como ingresos excepcionales
asociados al proceso de privatización.
(b) Préstamos de largo plazo.- Comprende los desembolsos y la
amortización de créditos del exterior con un vencimiento original mayor a
un año. No se considera, el financiamiento mediante bonos, que es
considerado dentro de la inversión de cartera.
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(c) Inversión de cartera.- Comprende los flujos de inversión mediante
títulos de participación en el capital (acciones) que no implican una
participación duradera en la empresa, los títulos de deuda como bonos y
pagares y otros instrumentos de mercado monetario.
Por lo tanto, se registran en esta partida, a los bonos, participación de
capital y otros activos externos.
II.2. SECTOR PÚBLICO
Se registran los desembolsos y amortización5 de la deuda pública externa y la
variación de otros activos externos netos de largo plazo.
Los activos externos netos de largo plazo incluyen depósitos en el exterior,
bonos y acciones en organismos multinacionales.
Cabe precisar que en el financiamiento excepcional se registran aquellas
operaciones que no involucren un flujo efectivo de ingreso y pago y que se
relacionan con el endeudamiento neto del sector público.
5 Con respecto a la amortización, comprende tanto a la amortización atendida como la no atendida en su fecha de vencimiento contractual. En este último caso la contrapartida se registra en el rubro de financiamiento excepcional
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II.3. CAPITALES DE CORTO PLAZO
Comprende los flujos de activos y pasivos del sistema financiero, excluyendo al
Banco Central, y del sistema no financiero, a los plazos originales menores o
iguales de un año.
Los activos de corto plazo de las empresas bancarias y del Banco de la Nación
están compuestos esencialmente por los depósitos en moneda extranjera en
bancos y corresponsales del exterior, mientras que los pasivos de corto plazo,
están comprendidos, principalmente por las líneas de crédito con el exterior.
Dentro de las empresas financieras no bancarias están: empresas de seguros,
las Administradoras de los Fondos de Pensiones, empresas de arrendamiento
financiero, los Fondos Mutuos de Inversión y COFIDE.
III. FINANCIAMIENTO EXCEPCIONAL
Comprende básicamente las transacciones correspondientes al sector público.
Se refiere a los conceptos de amortización y los intereses no atendidos por
acuerdos pactados (refinanciación), por condonación de la deuda y por
decisión unilateral (flujo neto de atrasos). Asimismo, este último concepto
deduce las regularizaciones de pagos efectuados del total de impago de un
período.
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IV. FLUJOS DE RESERVAS INTERNACIONALES NETAS DEL
BCRP.
Los flujos de reservas internacionales netas del BCRP (RIN de las cuentas
monetarias) se obtienen al restar la variación de saldos de las reservas
internacionales netas, los efectos por valuación y monetización del oro.
Se debe precisar que el concepto de valuación hace referencia a un cambio en
los precios referenciales utilizados en la valorización de ciertos activos, como el
precio del oro, y pasivos, como el precio de los Derechos Especiales de Giro
del FMI.
Con respecto a la monetización, se excluyen las compras y ventas internas de
oro, debido a que no son transacciones que se realizan con el exterior.
Los activos de reserva son activos sobre el exterior bajo el control de la
autoridad monetaria, y comprenden a los activos en forma de valores, divisas,
oro monetario y la suscripción de acciones a organismos internacionales.
V. ERRORES Y OMISIONES NETOS
Como se mencionó anteriormente, para el registro de las transacciones en la
Balanza de Pagos se considera el principio de la partida doble, enfocándose en
el registro de los créditos y débitos que se recurren al momento de efectuar una
transacción. Por lo tanto, la cuenta de errores y omisiones, es una cuenta
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residual, que busca preservar este principio de partida doble en la Balanza de
Pagos y cuyo valor es igual a la suma del resto de cuenta pero con signo
opuesto. De esta forma, se busca que la suma total de los componentes de la
balanza de pagos siempre arroje un resultado nulo.
De esta manera la cuenta errores y omisiones busca reflejar los inconvenientes
en la elaboración la Balanza de Pagos debido a :
(a) Los desfases en el registro de la contrapartida de una transacción
debido a las diferentes fuentes de información que se utiliza.
(b) La existencia de transacciones que no son registradas en la balanza de
pagos como el contrabando, las compras y ventas de bienes y servicios
en los límites fronterizos, las operaciones financieras no declaradas y las
operaciones asociadas al narcotráfico.
IV.4. FACTORES QUE INFLUYEN EN LA BALANZA DE PAGOS
El realizar un ejercicio de programación financiera, exige realizar un análisis de
las posibles variables que pueden afectar a las diferentes cuentas que
determinan a la balanza de pagos.
De esta forma, las exportaciones y las importaciones se ven influencias por el
entorno económico y la política económica adoptada por un país. La política
de comercio exterior comprende los incentivos o desincentivos al comercio
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exterior. Asimismo, deben evaluarse, los acuerdos comerciales establecidos
por el país que tienen como objetivo alentar a las exportaciones. Sin embargo,
debe precisarse que a largo plazo, los flujos comerciales está afectados por la
competitividad, que se refleja por la medición del tipo de cambio real o el tipo
de cambio nominal.
Con respecto a la cuenta financiera, un incremento de la confianza por parte de
los inversionistas extranjeros repercute en la adquisición de instrumentos
financieros por parte de los inversionistas, que al momento de adquirirlos
evalúan la situación financiera del país que emite dichos instrumentos. Cabe
precisar que las transacciones por inversión directa no son incorporadas dentro
de la deuda externa, debido a que no generan obligaciones contractuales.
La globalización de los mercados financieros mundiales y el desarrollo de los
instrumentos financieros nacionales de mercado han influido en el volumen de
los flujos financieros del sector privado hacia las economías en desarrollo. Las
expectativas de depreciación del tipo de cambio, en los períodos de alta
inflación, ha ocasionado la generación de salidas de capital y por tanto, una
fuerte presión sobre las reservas internacionales netas del Banco Central de
Reserva o sobre el tipo de cambio nominal.
Asimismo, la situación política y social de un país constituye un factor
importante en la evaluación del riesgo inherente a las corrientes de capital de
corto y largo plazo.
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IV.4.1. Indicadores de la deuda externa
Los países que han contraído un gran volumen de deuda externa en el pasado
deben dedicar una parte sustancial de sus ingresos de exportaciones al
servicio de la deuda externa lo que limita el monto de divisas que puedan
destinar a la compra de importaciones. Por lo tanto es importante evaluar la
sostenibilidad de la deuda externa de un país no sólo en el corto plazo sino
también en el largo plazo.
La deuda externa tanto pública como privada es un indicador que se considera
cuando se realiza un análisis de competitividad y solvencia externa de un país.
Asimismo, la deuda externa comprende la deuda correspondiente a todo el
sector público en su conjunto, considerando la deuda del gobierno central y las
empresa públicas no financieras y no financieras (deuda directa y con garantía
del Estado) y el BCRP.
Entre los indicadores que se utilizan para medir la vulnerabilidad externa
tenemos:
- Déficit en cuenta corriente (% PBI).
- Concentración de las exportaciones por productos (%). Que mide la
participación de las exportaciones de oro, cobre, harina de pescado y
zinc en el total exportado.
- Financiamiento externo bruto al sector privado (% de la balanza en
cuenta corriente).
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- El saldo de RIN del BCRP (Millones de dólares).
- RIN/ Deuda a un año6 (número de veces).
- RIN (número de meses de importaciones de bienes)
- Deuda externa total (% PBI).
- Deuda externa total/ ingresos de la cuenta corriente (número de veces).
- Deuda pública externa (% PBI).
- Deuda pública externa/ ingresos de la cuenta corriente (número de
veces).
- Servicio de la deuda externa total (% ingresos de la cuenta corriente).
- Servicio de la deuda pública externa (% ingresos de la cuenta corriente).
6 En este caso, la deuda comprende la deuda de corto plazo y compromisos de amortización de la deuda para el siguiente año.
