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CONTENIDO I

PROYECTOS DE INVERSIÓNEN LA PRÁCTICA

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN

2a. edición

PROYECTOS DE INVERSIÓNEN LA PRÁCTICA

FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN

2a. edición

José Antonio Morales CastroArturo Morales Castro

Todos los derechos reservados. Esta publicación no puede ser reproducida, ni en todo ni enparte, ni registrada en o transmitida por un sistema de recuperación de información, enninguna forma ni por ningún medio, sea mecánico, fotoquímico, electrónico, magnético,electroóptico, por fotocopia o cualquier otro, sin el permiso previo y por escrito de estacasa editorial.SICCO, S.A. de C.V., ha diseñado y producido las características editoriales de esta obra.El autor es el responsable del contenido, desarrollo y fidelidad literal de la misma.

Presidente del Consejo EditorialC.P. Hugo Gasca Bretón

Es una línea editorial deSistemas de Información Contable y AdministrativaComputarizados, S.A. de C.V.

Coordinación de Edición de Publicaciones: Felipe Ávila ReyesDiseño de portada: D.G. Joel Ramírez NietoRevisión del texto: Raúl Gudiño FloresCoordinación de formación: Martín Prado Prado

DR © 2006 José Antonio Morales CastroArturo Morales Castro

Las características de la presente edición son propiedad de:

DR © 2006 Sistemas de Información Contable y AdministrativaComputarizados, S.A. de C.V.Álvaro Obregón 121, 7o. pisoColonia RomaDelegación Cuauhtémoc06700 México, D.F.Tel.: 5242-8900

Segunda edición 2006

ISBN 970-781-031-9

Miembro de la Cámara Nacionalde la Industria Editorial. Registro No. 2729

Producción digital: Gerardo Garnica Quintero

Dedicado a la familia que tanto amamos.

A nuestro padre José Remedios Morales Chavero,a nuestros hermanos Carmen, Joel y Mario,

a los pequeños José Antonio, Pamela y Mario Alberto.

A la memoria de:Josefina Castro de Morales.

“Cuando mi voz calle con la muerte,mi corazón seguirá hablándote.”

A la esposa de José Antonio con cariño y gratitudMaría del Rosario Álvarez Rocha.

Con un aprecio muy especial y con un gran cariño aOlga Xóchitl Jiménez Peralta y familia.

Con un gran reconocimiento atodas las personas que han estado en nuestras vidas

y que nos han permitido ser.

Agradecemos al Comité Técnicodel Fideicomiso FCA-UNAM, por el apoyo recibido mediante el

programa de becas para estudiar el Doctoradoen Ciencias de la Administración (DCA).

A Dios, por permitirnos aprender, crear y darnos la opor-tunidad de vivir plenamente con dolor, felicidad pero, sobretodo, experimentando todos los sentimientos de la vida, asícomo la felicidad de este nuevo logro.

Deseamos manifestar nuestro más sincero agradecimien-to al C.P. Hugo Gasca Bretón por el decidido apoyo en lapublicación de la presente obra; al licenciado GuillermoDomínguez Chávez por su solidario apoyo y consejos para elperfeccionamiento de la obra, y al equipo editorial de GrupoGasca-SICCO.

A nuestros colegas profesionales y académicos de laUniversidad Nacional Autónoma de México, UniversidadLa Salle, Universidad Chapultepec, Tecnológico Universita-rio de México y Universidad Tecnológica de Centroamérica,por mencionar sólo algunas, cuyos comentarios, críticas, ob-servaciones y sugerencias ayudaron a enriquecer y a afinar elcontenido de esta obra.

A nuestros alumnos, que con sus preguntas e inquietu-des de aprendizaje siempre nos cuestionan, señalándonos lostemas en los que debemos profundizar para hacer más didác-tico el conocimiento.

A nuestros clientes, que con sus cuestionamientosnos ayudan a plantear alternativas de solución a los diversosproblemas que se les presentan en el desarrollo de sus activida-des, ya sean negocios o problemas específicos en sus empleos.

A instituciones como el Banco de México, el InstitutoNacional de Estadística, Geografía e Informática (INEGI),el Consejo Nacional de Población (Conapo) y a todas aquellasinstituciones que con la información que generan nos facili-tan nuestro trabajo de investigación.

A nuestro padre, quien es digno de admirarse porcomo ve la vida con otros ojos después de todo lo que ha sufridoy nos enseña a enfrentarla y vivirla; a nuestra hermana Car-men, por su incansable búsqueda en el aprendizaje del idiomaespañol y por las correcciones que nos hizo en la redacción deesta obra; a nuestros hermanos Joel y Mario, por su aliento acontinuar superándonos; a María del Rosario, por el ánimoque nos inyectó para la conclusión de esta obra, y a Pepe yPamela por ser uno de los principales motivos de superación.

También queremos agradecer a todos aquellos que demanera directa o indirecta nos ayudaron a concluir este libro;por sus comentarios o por la información proporcionada.

CURRÍCULUM DEL AUTOR

José Antonio Morales Castro, es Licenciado en Administracióny Maestro en Finanzas por la Universidad Nacional Autónomade México (UNAM), realizó estudios de Diplomado en Docenciaen la UNAM y de Administración del Presupuesto en el ITAM. Esautor del libro Respuestas rápidas para los financieros.

Es articulista en la revista Adminístrate Hoy.Es catedrático de maestría en el área de Finanzas y de mate-

rias como Finanzas Corporativas, Matemáticas Aplicadas a lasFinanzas, Administración de Portafolios de Inversión, Adminis-tración Financiera de la Banca, entre otras materias, en la UNAM,Universidad Chapultepec, Universidad Autónoma de Yucatány Universidad Tecnológica de Centroamérica de Honduras. Tam-bién es catedrático de materias como Finanzas y Administracióna nivel licenciatura.

Asimismo, se ha desempeñado en diferentes empresas tantopúblicas como privadas ocupando puestos relacionados con ad-ministración y finanzas donde destaca el Fondo de la Viviendadel Instituto de Seguridad y Servicios Sociales de los Trabajadores

del Estado, donde ha desarrollado actividades de capacitación entemas relacionados con la recuperación de créditos, ha diseñadomodelos financieros de cálculos en los créditos hipotecarios quese utilizan en las actividades de dicha institución; además, es So-cio-Fundador de “CBA” Consultores en Banca, Administración yFinanzas, S.C.

CURRÍCULUM DEL AUTOR

Arturo Morales Castro, es Licenciado en Economía y Maestroen Finanzas por la Universidad Nacional Autónoma de México(UNAM), realizó estudios de diplomado en la Universidad La Salley estudios en la Asociación Mexicana de Intermediarios Bursáti-les, la Bolsa Mexicana de Valores y en el Mercado de Derivados.

Es articulista destacado en las revistas Adminístrate Hoy,Nuevo Consultorio Fiscal, PAF, Emprendedores y los periódi-cos Excélsior y El Financiero. Por Internet en la revista elec-trónica: http://www.emprefiscal.com.mx y el boletín electrónico:http://fcaenlinea.unam.mx/finanzas.

Es catedrático de tiempo completo en el área de Finanzas yMercados Financieros en la FCA de la UNAM.

Es Socio-Fundador de “CBA” Consultores en Banca, Ad-ministración y Finanzas, S.C.

Ocupó cargos importantes en el Grupo FinancieroScotiaBank Inverlat, en áreas de Front Office, Middle Office yBack Office en Banca Internacional, Mercado Cambiario y Mer-cado de Derivados durante más de diez años.

CONTENIDO

ABREVIATURAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . XIXPRÓLOGO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . XXIINTRODUCCIÓN . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . XXIII

CAPÍTULO 1IDENTIFICACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN

Antecedentes históricos de las inversiones . . . . . . . . . . . . . . 4¿Por qué se debe invertir? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7Los proyectos de inversión . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10Clasificación de los proyectos de inversión . . . . . . . . . . . . . 14El proceso de identificación de proyectos de inversión . . . . 18Sitios de interés en Internet relacionados con la

identificación de proyectos de inversión . . . . . . . . . . . . . 25

CAPÍTULO 2ETAPAS DE MADURACIÓN Y PARTES COMPONENTES

DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓNIdentificación de la idea . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30Diagnóstico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31Etapa de preinversión . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 34Decisión de inversión . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 40Administración de la inversión . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 43

XIII

JOSÉ ANTONIO Y ARTURO MORALES CASTROXIV

Operación de la inversión y evaluación de resultados . . . . . 44Sitios de interés en Internet relacionados con

las etapas de maduración y partes componentesde los proyectos de inversión . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 45

CAPÍTULO 3ESTUDIO DE MERCADO

Elementos básicos en el estudio de mercado . . . . . . . . . . . . 51Metodología para realizar el estudio de mercado . . . . . . . . . 53Identificación de los productos y/o servicios . . . . . . . . . . . . 61Análisis de la demanda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63Análisis de la oferta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 82Análisis de los precios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85Análisis de los canales de distribución . . . . . . . . . . . . . . . . . 90Análisis de la promoción . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 92Servicios después de la compra . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 94Sitios de interés en Internet relacionados

con el análisis de mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 95

CAPÍTULO 4ESTUDIO TÉCNICO

Estudio técnico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 99Puntos que incluye el estudio técnico . . . . . . . . . . . . . . . . . . 100Las partes que conforman el estudio técnico . . . . . . . . . . . . 101Recomendaciones que deben seguirse en la formulación

del estudio técnico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 126Sitios de interés en Internet relacionados con el análisis

técnico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 126

CAÍTULO 5ESTUDIO ADMINISTRATIVO

Constitución jurídica del organismo y aspectoslegales que afectan su funcionamiento . . . . . . . . . . . . . . . 133

CONTENIDO XV

La organización de la empresa u organismo social(estructura organizacional) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 148

Organización por proyecto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 157Diseño de la organización . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 161Sitios de interés en Internet relacionados con el estudio

administrativo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 168

CAPÍTULO 6EVALUACIÓN DEL IMPACTO ECOLÓGICO

Introducción . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 173Marco conceptual . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 173Antecedentes históricos de acciones tendentes a regular

la actividad humana y su afectación en el medioambiente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 176

Organismos de ayuda al sano desarrollo de los sistemasecológicos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 178

Establecimiento de indicadores que permitan supervisarel comportamiento del medio ambiente . . . . . . . . . . . . . . 187

Marco legal que protege el medio ambienteen México . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 188

Resumen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 204Sitios de interés en Internet relacionados con la evaluación

de impacto ecológico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 205

CAPÍTULO 7ESTUDIO FINANCIERO

Elaboración de los estados financieros . . . . . . . . . . . . . . . . . 209Pronóstico de los estados financieros por el horizonte

de tiempo de duración del proyecto de inversión . . . . . . . 224Evaluación de los resultados proyectados de la operación

del proyecto mediante diversos indicadoresfinancieros de evaluación . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 231

Sitios de interés en Internet. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 268

JOSÉ ANTONIO Y ARTURO MORALES CASTROXVI

CAPÍTULO 8ANÁLISIS EN LOS RIESGOS EN LOS PROYECTOS

DE INVERSIÓNIntroducción . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 271Concepto de riesgo en los proyectos de inversión . . . . . . . . 271Tipos de riesgos a que están expuestas las empresas . . . . . . 272El riesgo en los proyectos de inversión . . . . . . . . . . . . . . . . 274Tipos de riesgos que existen en los proyectos

de inversión. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 275Medidas utilizadas para cuantificar el riesgo . . . . . . . . . . . . 276Tipos de flujos de efectivo en los proyectos de inversión . . 276El valor presente neto en los proyectos de inversión . . . . . . 277Técnicas utilizadas para el análisis de riesgo . . . . . . . . . . . . 300Sitios de interés en Internet. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 305

CAPÍTULO 9ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD

Introducción . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 309Factores básicos que determinan el rendimiento

en los proyectos de inversión . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 310La función del analista financiero. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 312Importancia del análisis de sensibilidad en los proyectos

de inversión. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 313Métodos utilizados en el análisis de sensibilidad . . . . . . . . . 314Análisis de la sensibilidad en los proyectos de inversión . . . 317Toma de decisiones utilizando el análisis de sensibilidad

de las inversiones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 322Sitios de interés en Internet. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 324

CAPTÍTULO 10EVALUACIÓN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN

Decisión final de aceptación o rechazo para elaborarel proyecto de inversión . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 339

Sitios de interés en Internet. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 342

CONTENIDO XVII

APÉNDICEEJEMPLO DE UN CASO EN EL QUE SE APLICAN LOS ELEMENTOS

DE FORMULACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN EN UNAFÁBRICA DE ROPA LLAMADA “EL BUEN VESTIR ENLA MUJER”Identificación del proyecto o negocio . . . . . . . . . . . . . . . . . . 347Estudio de mercado . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 350Estudio técnico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 358Estudio administrativo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 361Estudio del impacto ambiental . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 368Estudio financiero . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 368“El Buen Vestir en la Mujer” . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 369Estudio de riesgo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 399Análisis de sensibilidad . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 399Decisión de aceptación o rechazo del proyecto . . . . . . . . . . 399

BIBLIOGRAFÍA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 401

TÍTULO CAPÍTULO XIX

APT Teoría de la fijación de precios de arbitraje (Arbitrage PricingTheory)

Banxico Banco de MéxicoCAMP Modelo de valoración de activos financieros (Capital Assets

Pricing Model)INPC Índice Nacional de Precios al ConsumidorIPC Índice de Precios y CotizacionesMexDer Mercado Mexicano de DerivadosNasdak Asociación Nacional de Negociación de ValoresOPT Teoría de Valoración de Opiniones (Option Pricing Theory)OTC Over the CounterPCGA Principios de Contabilidad Generalmente AceptadosPIB Producto Interno BrutoTIR Tasa Interna de Rendimiento

ABREVIATURAS

XIX

Edicion04

Sello

PRÓLOGO XXI

XXI

PRÓLOGO

Indudablemente la productividad, como pauta de acción permanente,constituye el camino seguro para el éxito de las empresas y de cualquiertipo de organización, lucrativa o no, pública o privada, así como de laseconomías de cada nación.

Productividad entendida como “hacer más con menos, con calidady oportunidad”.

Productividad que se traduce, bajo pautas éticas, en una sana ysiempre deseable competitividad.

Al crear una empresa, o bien al abrir nuevas líneas productivas enuna empresa ya establecida, para el logro de la productividad se re-quiere, entre otras cosas, de la aplicación del proceso administrativo.Proceso que en su expresión más sintética, de acuerdo con José AntonioFernández Arena, incluye las etapas de planeación, implementación ycontrol.

Y para la aplicación de todas las etapas de ese proceso administra-tivo… y para el aseguramiento de la productividad y la consecuentecompetitividad… se requiere obligadamente de la evaluación de losproyectos de inversión…

…pues sin proyectos de inversión cualquier empresa va a laderiva.

Edicion04

Sello

JOSÉ ANTONIO Y ARTURO MORALES CASTROXXII

En esta piedra angular es precisamente donde José Antonio y ArturoMorales Castro nos brindan su aportación para la práctica y para laacademia.

Con este libro nos ofrecen completas la metodología y las técnicasde la formulación y la evaluación de los proyectos de inversión, bajo unmétodo deductivo, en un caminar que transita en lo sencillo sin evitar locomplejo y conforme a pautas que combinan exitosamente los análisisteóricos con la práctica nutritiva.

Texto que no se limita a la ponderación financiera de las inversio-nes y sus riesgos y a la claridad en el planteamiento de las estructurasmatemáticas que resultan indispensables, sino que, a diferencia de otrosautores, aporta adicionalmente múltiples novedades tales como sitios webpara enriquecer la información, pautas para estudios ecológicos, una guíajurídica de trámites para las inversiones y un caso práctico completoque permite seguir, paso a paso, los procedimientos que nos llevan aconstruir y evaluar un proyecto de inversión.

Libro útil por su estructura, para la práctica en cualquier tipo deempresa, especialmente la pequeña, que representa a la inmensa mayo-ría de las empresas de los países en pos del desarrollo económico.

Y Texto inapreciable para la práctica académica…En suma, es una obra en que se plasma la maestría de los autores,

maestría que se traduce en nutrimento seguro para todos los empresa-rios, practicantes y académicos del análisis de inversiones.

C.P. Javier Belmares Sánchez

INTRODUCCIÓN XXIII

INTRODUCCIÓN

Para la comunidad financiera del país es importante contar con autorescomo los hermanos José Antonio y Arturo Morales Castro, quienes hanacumulado experiencias por más de diez años en la enseñanza de temascomo el que abordan en este libro que, sin duda, refleja su calidad comoprofesionales y como docentes.

Hablar de proyectos de inversión es fundamental para el dominiode las disciplinas financiero-administrativas, ya que representa uno delos pilares en la formación de contadores, administradores y financierosen general.

Es por ello que este libro es recomendable tanto para los que seforman como profesionistas en estas disciplinas –ya sea en el nivel delicenciatura o maestría relacionada estrechamente con el área financie-ra– como para los profesionistas que desean actualizarse en lo referentea proyectos de inversión.

Considero que este libro pone al lector a la vanguardia de estetema, debido a que los autores no solamente abordan la temática finan-ciera a fondo, sino que desarrollan todo lo referente a la elaboración deun proyecto de inversión en todos los aspectos como el mercadológico,en donde enseñan al lector a elaborar un estudio de mercado, desde la

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Edicion04

Sello

JOSÉ ANTONIO Y ARTURO MORALES CASTROXXIV

elaboración de una encuesta hasta la determinación del tamaño de lamuestra en la que debe aplicarse, así como las cuestiones más detalla-das de un estudio técnico.

Es importante resaltar que la presente obra aborda dos temas quela distinguen de otros libros que desarrollan esta temática. Éstos son:los Aspectos ecológicos que debe considerar un proyecto –más aún ennuestros días que se han caracterizado por tener una constante evolu-ción en cuanto a aspectos reglamentarios y de reconocimiento de lacalidad–; y lo referente al Riesgo que, sin duda, es necesario dominar alhablar de un proyecto de inversión.

Esta obra enriquece el acervo cultural financiero de nuestro país yenaltece a las disciplinas financiero-administrativas enormemente.

Cuando se realizan inversiones de activos necesarios para habili-tar a la empresa en la realización de sus actividades de producción yventas como son los casos de compra de maquinaria, terrenos, edifi-cios, equipo de transporte o fabricación de un nuevo producto, entreotros ejemplos, es necesario formular un proyecto de inversión. Hayocasiones en que se detectan oportunidades de fabricar los productos oservicios que el mercado de consumidores demanda, por lo que se ma-nifiesta la oportunidad de establecer una empresa para generar dichosproductos o servicios y también se hace necesario formular un proyectode inversión.

Cualquiera de las inversiones mencionadas anteriormente re-quieren normalmente de gran cantidad de dinero, la recuperación dela inversión se obtiene a plazos mayores de un año, en ocasionespuede consumir gran tiempo de trabajo de la empresa, puede inclusoinvolucrar cambios en la manera de cómo se hacen las cosas actual-mente en la empresa; por todos estos elementos se hace necesariorealizar un estudio de las ventajas y desventajas que generará dichainversión.

El estudio de esas ventajas y desventajas de las inversiones quese realizan en la adquisición de los diversos activos de la empresa, oel establecimiento de una empresa generadora de productos y/o servi-cios se conoce como la formulación y evaluación de proyectos de in-versión.

INTRODUCCIÓN XXV

La formulación de los proyectos de inversión requiere como ele-mento previo un análisis detallado de las condiciones ambientales (eco-nómicas, sociales, políticas, de mercado y financieras, entre otras) en lasque habrán de operar las empresas con sus activos adquiridos o las nue-vas empresas que se constituyan. Después de conocer las condicionesque deben existir para la operación de las nuevas inversiones se formu-la el proyecto de inversión.

El proyecto de inversión está integrado por los estudios de: merca-do, técnico, ecológico, contable y financiero. El proceso lógico que sesigue en la formulación de los proyectos de inversión es comenzar porla demanda existente e identificada en el mercado del producto o servi-cio a satisfacer, así como su evolución en los próximos años, por ello elinicio de todo proyecto de inversión es el análisis del mercado. Una vezque se conoce la demanda se establecen los objetivos que la empresahabrá de alcanzar para satisfacer la demanda de productos requeridos,para lo cual se seleccionan los activos que se necesitarán para fabricar-lo, se establece la distribución de la planta, se escoge la ubicación de lafábrica u oficinas, se determinan los procesos de trabajo, se estima elpersonal necesario, se calculan los tiempos de fabricación y se fijan loscanales de distribución. Finalmente se expresan los requerimientos deactivos de manera monetaria y los beneficios de la operación del pro-yecto de inversión por medio de los estados financieros, principalmenteel estado de situación financiera (balance general) y estado de resulta-dos (de pérdidas y ganancias).

La evaluación del proyecto de inversión se hace mediante variosaspectos: determinación de la viabilidad de mercado, viabilidad técni-ca, diseño organizacional y beneficios financieros y económicos.

La contribución del resultado de cada uno de los estudios que confor-man el proyecto de inversión es indispensable para la conclusión global delestudio del proyecto de inversión, porque aporta aspectos cuantitativos ycualitativos en las decisiones de aceptación o rechazo de las inversiones.

Cada uno de estos estudios se analiza a detalle en este libro y, porconsecuencia, no realizar alguno de estos estudios en el análisis de lasinversiones (proyectos de inversión) representa riesgo en la recuperacióndel monto de inversión y los rendimientos deseados y requeridos.

JOSÉ ANTONIO Y ARTURO MORALES CASTROXXVI

Todos estos elementos que integran los proyectos de inversión seestudian y analizan en este texto con la finalidad de que las decisionesde inversión sean evaluadas adecuadamente.

Juan Alberto Adam SiadeRevisor Técnico de esta obra.Maestro en Finanzas y Distinción UniversidadNacional para Jóvenes Académicos 2001.

IDENTIFICACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN 1

1IDENTIFICACIÓN DE

PROYECTOS DE INVERSIÓN

“…El error de muchos es que analizan nuevasrealidades con viejas formas de pensar…”

Anónimo

Edicion04

Sello

Las finanzas tienen dos funciones básicas: financiamiento e inver-sión, la primera agrupa, básicamente, la manera de allegarse recur-sos necesarios para las actividades del organismo,1 la segunda serefiere específicamente a la aplicación de recursos a diversas activi-dades de los organismos. También podemos decir que las finanzas:“Son aquellas funciones enfocadas para planear y controlar el flujode fondos de una empresa, es decir, lograr que los fondos de ésta seapliquen lo mejor posible. Asimismo, tienen como objetivo la admi-nistración óptima de los recursos económicos y humanos que asegu-re la redituabilidad futura”.2

Las inversiones se refieren básicamente a la aplicación de recur-sos con la finalidad de obtener un beneficio a futuro, también se entien-de como cualquier gasto efectuado para el mantenimiento de la empre-sa, o se considera como la compra de bienes duraderos que producenuna renta monetaria.

Las inversiones se pueden clasificar de diferentes maneras de acuer-do con el criterio que se utilice, por ejemplo:

3

1 Cuando se hace la mención de “organismos”, comprende a las sociedades tanto delsector privado como público y aquellas de carácter social, como pudiera ser el Ejér-cito de Salvación, cuyo objetivo no es el lucro.

2 Barandiarán, Rafael, Diccionario de términos financieros, Trillas, México, pp. 88-89.

JOSÉ ANTONIO Y ARTURO MORALES CASTRO4

• En función al tiempo:

– Corto plazo.– Mediano plazo.– Largo plazo.

• De acuerdo con el mercado donde se aplican los recursos de:

– Dinero.– Capitales.– Derivados.– Divisas.

• Ámbito de aplicación:

– Dentro de la empresa.– Mercados financieros.– Mercados de consumo.– Combinación de mercados financieros y de consumo, dentro de la

empresa.

• De acuerdo con el riesgo en la recuperación de la inversión:

– Renta fija.– Renta variable.– Mixta, incluye cierto riesgo en la recuperación de la inversión.

ANTECEDENTES HISTÓRICOS DE LAS INVERSIONES

Desde que el ser humano como tal aplicó su energía en la fabricación deherramientas para trabajar la tierra, que le diera frutos, o construir casasque le protegieran de la intemperie, incluso la realización de planespara cazar animales, empezó a realizar inversiones, ya que para lograr


estos objetivos tuvo que aplicar recursos de tiempo, materiales y huma-nos. Estas inversiones realizadas por el hombre en la antigüedad fueroncon la finalidad de obtener satisfactores básicos, pero lo que hacía eramotivado siempre con la expectativa de obtener satisfacción a futuro yporque era mejor la obtención de resultados en comparación a lo obte-nido sin la inversión.

Se pueden identificar algunas características comunes en todas lasinversiones, mismas que algunos autores han estudiado, entre los quepodemos mencionar a Robert Johnson, en su libro Presupuesto de capi-tal,3 estas características son: beneficios, tiempo y riesgo, pero debe-mos agregar a éstas el medio ambiente o contexto donde se realizan,debido a que esto determina los beneficios mínimos que deben aceptar-se en cualquier inversión que se realice.

Expliquemos a qué se refiere cada característica de las inver-siones:

• Beneficios. Cuando se aplican recursos a alguna actividad, es decir,se realiza una inversión, siempre es con la finalidad de obtener unresultado, producto, o beneficio mayor que si no se realiza la inver-sión.

• Tiempo. Toda aplicación de recursos se hace con la esperanza de re-cuperarla en el menor tiempo posible; sin embargo, la característicaprincipal de las inversiones de capital es que su recuperación es alargo plazo, sobre todo porque las inversiones de este tipo se realizanen activos cuya recuperación es a más de un año, por ejemplo: com-pra de maquinaria, equipo de transporte, establecimiento de una nue-va empresa, fabricación de una nueva línea de productos y/o servi-cios, etcétera.

• Riesgo. Entendido éste como la posibilidad de perder la inversión pordiversos motivos, que se asocian a la incertidumbre en las variablesque contribuyen a generar los rendimientos de la inversión, entre los quepodemos mencionar: tasas de interés de las deudas, y en los créditos

3 Johnson, Robert, Presupuestos de capital, Ediciones Contables y Administrativas,México, 1974, Capítulo 1.


bancarios que influyen directamente en el consumo de la población, yaque al otorgar la empresa crédito a sus clientes para la adquisición de susproductos o servicios con la intervención de un banco, el costo definanciamiento para los consumidores se incrementa, situación quedesalienta a éstos, afectando directamente las ventas de nuestra em-presa y disminuyendo las utilidades, o en caso de incrementarse lainflación de la economía donde se encuentra operando nuestra inver-sión aumentan los precios de los insumos necesarios para la produc-ción de los bienes y servicios, por lo que se reduce el margen deutilidad y aumenta el plazo de recuperación de la inversión, con loque disminuye la tasa de recuperación de la inversión.

Todos estos factores que incluyen a los ingresos, costos y su incer-tidumbre se denominan riesgo de la inversión, pues puede afectarnegativamente en los beneficios de la recuperación de la inversión.

• Medio ambiente de las inversiones. Actualmente las empresas o cual-quier tipo de inversión operan en ambientes altamente competitivosy expuestas a la influencia de las variables de la economía en general,según el país en que se opere y su vulnerabilidad a la economía glo-bal de éste; así, por ejemplo, podemos mencionar que si se realizauna inversión en una empresa cuyo objetivo es la generación de unproducto o servicio, pero existen otros que elaboran el mismo pro-ducto y poseen gran parte del mercado actual, y además mantienendentro de su estructura organizacional un departamento de investiga-ción y desarrollo que les permite identificar, entre otras cosas, cambiosde gustos de los consumidores, tecnología aplicable en los procesos defabricación y materiales de los productos generados, productos sus-titutos, etcétera, en otras palabras, un monopolio que se mantiene ala vanguardia en el medio ambiente, podemos considerar que nues-tra inversión debe contemplar la sensibilidad a estas variables delmercado.

Cuando en la economía en que se opera se tiene acceso al desarrollode la tecnología y ésta es barata, permite a los productores el desarrollo demejores productos o servicios generados, con lo cual les proporciona mayorposibilidad de competir en igualdad de condiciones con empresas de


otros países; por el contrario, cuando no existen las condiciones paraadquirir tecnología, se limita la participación en el mercado para com-petir con los fabricantes de productos similares.

El nivel de ingresos de la población es decisivo en la adquisiciónde productos y servicios; en la medida que la población posea mayoresniveles de ingresos tendrá mayor poder de compra, y viceversa, es de-cir, cuando la población tiene menor poder de compra y, por tanto, con-sume menos productos y servicios generados por las empresas. Cuandoéstas tienen menor nivel de ventas sus resultados son afectados, y porconsiguiente la generación de utilidades, mismas que representan la re-cuperación de la inversión.

La lista de factores que existe en el medio ambiente y que limitano facilitan las operaciones de las empresas que representan las inversio-nes es extensa, sólo mencionamos algunos de ellos.

¿POR QUÉ SE DEBE INVERTIR?

Existen motivos para realizar las inversiones, entre los principales po-demos mencionar dos: por excedentes de recursos y las necesarias.

1) Por excedentes de recursos. Cuando las personas o las empresas tie-nen recursos que no requieren en su operación, buscan alternativaspara colocar ese dinero, que les proporcionen un beneficio económi-co acorde a las condiciones del mercado financiero donde se operanlas inversiones4 y que no pierda su poder adquisitivo.

4 El mercado financiero del lugar de operación de la inversión es el marco de refe-rencia que permite fijar los parámetros sobre los cuales deben valuarse las inversio-nes, por ejemplo, si consideramos que el costo total de financiamiento de las inver-siones es alrededor de 25%, el rendimiento de la inversión debe ser superior a estecosto, de tal manera que genere un beneficio al inversionista. Paralelamente el costode financiamiento está determinado por las condiciones del mercado financiero delpaís en particular en el que se realice la inversión, es por ello el señalamiento de quelas inversiones están en función de los mercados financieros.


En el caso de las personas se genera cuando han satisfecho susnecesidades de toda índole y tienen excedentes monetarios, los cualeslos destinan a ahorrar, en caso que éstos se depositen en algunainstitución del sistema financiero que normalmente proporciona unrendimiento sin riesgo crediticio, es decir, con tasa nominal fija,entendido esto como obtención segura del interés o rendimiento apagar por la inversión; es el caso típico del inversionista que nogusta del riesgo. Sin embargo, sí existe riesgo, y en este caso es quelos rendimientos de la inversión en el tiempo que se generan no lo-gren obtener un beneficio por arriba de la inflación de la economíadonde se operan dichas inversiones; por tanto, se está expuesto alriesgo financiero.5

Existe el inversionista cuya propensión al riesgo es mayor, peroque, finalmente, desea que su inversión le genere un rendimiento su-perior a la inflación; es decir, la pérdida de poder adquisitivo de sudinero o recursos, por lo que busca opciones que le permitan lograrsu objetivo, y entre éstas se encuentran: invertir en alternativas derenta variable en la bolsa de valores o proyectos de inversión. Hacer-lo en la bolsa de valores requiere de conocimientos en finanzas sóli-dos o de mucha suerte, la cual no es duradera. En cambio los proyec-tos de inversión son más nobles, situación que expondremos a lolargo de este texto.

En el caso de las empresas se presenta esta situación cuando norequieren momentáneamente de inversión en su operación y dispo-nen de recursos financieros excedentes, por tanto, deben encontraralternativas dónde colocarlos, y obtener los mejores beneficios eco-nómicos; siguiendo los mismos principios de inversión señalados an-teriormente para las personas físicas. Sin embargo, considerando quelas empresas tienen personas profesionales de la administración,finanzas y contabilidad, están obligadas a encontrar alternativas de

5 Entendido éste como la incertidumbre de que el beneficio obtenido de la inversiónpermita asegurar el mismo poder adquisitivo del monto de la inversión aun porarriba de la tasa inflacionaria y generar un beneficio por el riesgo de la inversión.


inversión que superen la tasa de inflación y el costo de finan-ciamiento de acuerdo con el entorno donde se operen dichas inver-siones.

La búsqueda de alternativas de inversión debe tener una planeaciónestratégica en la empresa que permita diversificar sus inversiones yno depender de un solo negocio o giro, debe buscar menor dependen-cia del riesgo de la economía en general o del giro específico a que sededica; en otras palabras, “no se deben colocar todos los huevos enuna cesta”, ya que si ésta se cae se rompen todos, en cambio, colo-cándolos en diversas cestas al caer alguna no se quiebran todos loshuevos, es decir, no se pierden todas las inversiones.

2) Las necesarias. Las empresas generan productos y/o servicios quevan transformándose por: cambios de gustos, usos, costumbres, mo-das, tecnología, necesidades, competencia, etcétera.

Siguiendo el orden establecido en la clasificación de las inversionesdel inciso anterior debemos señalar que en el caso de las personasfísicas se usan recursos para adquirir o reparar activos o bienes nece-sarios como un televisor, un auto, un refrigerador, una estufa, un ca-lentador de agua, una sala, un comedor, ropa, una casa más amplia,etcétera, estas inversiones son indispensables para que siga operandosu nivel de bienestar.

El costo de la reparación de un activo puede ser tan alto que másque apoyar en la solución de problemas genera más, por lo que esimprescindible invertir en la compra del bien. Aquí nos encontramoscon el problema de la medición del beneficio que genera la inver-sión como lo es la adquisición de un refrigerador o un televisor,dado que éstos no generan un beneficio económico, pero proporcio-nan satisfacción de necesidades; por tanto, el refrigerador satisface lanecesidad que se tiene de congelar y mantener frescos los alimentos,y la televisión proporciona entretenimiento a las personas y las man-tiene informadas.

Para el caso de las empresas que trabajan con gran diversidad deactivos necesarios como maquinaria de fabricación, equipo de trans-porte, taladros, soldadores, sierras, prensas, planchas, escritorios,computadoras, impresoras, etcétera, éstos se desgastan por el uso o


se vuelven obsoletos, de ahí la necesidad de sustituirlos, a pesar deque todavía son productivos; por tanto, las empresas que no adquie-ren maquinaria moderna quedan en desventaja.

Cuando la competencia genera productos y/o servicios con ma-yores atributos, la empresa debe fabricar o proporcionar sus pro-ductos o servicios con la misma o mayor calidad; como ejemplopodemos citar a las franquicias6 de pizzas, cuya característica princi-pal es entregar su producto en un mínimo de tiempo en el domiciliodel consumidor, de lo contrario tienen como lema que no se les pagueel producto; cualquier negocio que se dedique a vender pizzas debeproporcionar cuando menos los mismos servicios, por lo que es ne-cesario que realice inversiones en activos como una o variasmotocicletas, contratar personal que lleve los productos a los domi-cilios de los clientes; para no quedar fuera de mercado. Dicha inver-sión es necesaria para que el negocio funcione en las condiciones queel consumidor y la competencia fijan.

Las reglamentaciones legales o ecológicas establecen característi-cas mínimas de operación del equipo o maquinaria, como puede serla emisión de contaminantes; o sus características.

Los gustos y preferencias de los consumidores cambian, por tanto,las características de los productos o servicios deben tener ciertasespecificaciones mínimas, de no cumplirse éstas, los productos o servi-cios dejan de aceptarse en el mercado.

Finalmente, puede concluirse que las inversiones son necesarias paraque la empresa siga operando en su entorno, de lo contrario ofrecería pro-ductos o servicios con características muy por debajo de la competencia osimplemente no podría operar por incumplir la reglamentación oficial.

LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN

Generalmente son inversiones en rubros de capital que tienen un estu-dio cuidadoso en todas las áreas que conforman sus partes integrantes oque justifican el estudio; para entender lo que es un proyecto de inver-sión; comenzaremos con algunas definiciones de lo que es un proyecto.

6 La franquicia se refiere básicamente a un derecho para explotar determinado bien,actividad económica, o marca que adquiere una organización.


Según el diccionario enciclopédico Océano Uno, proyecto es: “Ideaque se tiene de algo que se piensa hacer y de cómo hacerlo, conjunto deescritos, cálculos y dibujos que se hacen para dar idea de cómo ha de sery lo que ha de costar una obra de arquitectura, ingeniería, etcétera”;según Baca Urbina “es la búsqueda de una solución inteligente al plan-teamiento de un problema tendente a resolver, entre muchas, una nece-sidad humana”, de estas definiciones podemos asegurar que cuandohablamos de proyectos es principalmente establecer anticipadamentecómo habrá de realizarse alguna obra o cómo pudiera ser quizás unproducto tangible como la construcción o la generación de un serviciocon la finalidad de satisfacer necesidades humanas, considerando quelas empresas generan sus productos con el objetivo de colocarlos en unmercado de consumidores que adquieren estas mercancías para satisfa-cer sus necesidades.

Cuando hablamos de los proyectos de inversión, nos referimos bási-camente a los cálculos, planes proyección de asignación de recursos, conla finalidad básica de generar la producción de un satisfactor de necesida-des humanas; esta actividad se efectúa en las empresas, pero también enel ámbito gubernamental o en el ámbito personal, siempre y cuando lasasignaciones de recursos tengan las siguientes características:

• La recuperación es a largo plazo.• Son de carácter irreversible.• Compromete grandemente los recursos de las organizaciones o de

las personas.• La inversión comprende asignación de recursos en activos o activi-

dades que permiten aumentar el valor global de mercado de la em-presa o de la organización.

• Se exigen varios estudios que permitan justificar la viabilidad y sanarecuperación de la inversión.7

7 Sana recuperación de la inversión es manejada por los autores refiriéndose a que losrendimientos de la inversión sean adecuados en relación con los mercados finan-cieros donde opera la inversión, y que rebase el costo de financiamiento y cubra elmínimo de rendimiento requerido por los inversionistas.


• Dichas inversiones aumentan el potencial de formación bruta de ca-pital o ventajas competitivas de las unidades que aplican los recursoscomo proyectos de inversión.

Las inversiones son a largo plazo debido a que se aplican a activoso actividades que por su naturaleza requieren al menos un año para larecuperación de la inversión, por ejemplo, compra de maquinaria, equi-po de transporte, aumento del tamaño de la planta, compra de un televi-sor, capacitación al personal, etcétera.

El carácter irreversible lo establece el tipo de inversión, ya que unavez iniciada la aplicación de recursos es difícil dar marcha atrás, pues nose recupera la totalidad de la inversión realizada, por lo cual es preferibleconcluir la aplicación de recursos; por ejemplo, se tiene un terreno y deci-de construirse un estacionamiento en él, y después de un año de opera-ción se decide cambiar por otro tipo de construcción como es una tienda,no podrá recuperar la inversión realizada en el estacionamiento debido ala interrupción de la operación por el cambio a otra actividad.

Normalmente este tipo de inversiones compromete grandementelos recursos de la entidad u organización, pues las inversiones son engran cuantía, por ejemplo, la construcción de una planta adicional, laintroducción de un nuevo producto en el mercado, lo que implicaríauna investigación de mercado, compra de maquinaria, equipo de trans-porte, en fin, una gran cantidad de activos que en conjunto representanconsiderable desembolso de recursos monetarios. Incluso de eso de-pende que las empresas puedan continuar su existencia o desaparecer,un ejemplo típico fue el proyecto “premier” de la Reynolds Tobaco, elcual intentaba producir un cigarro sin humo, “ecológico”, que finalmenteno funcionó porque carecía de un estudio de mercado que mostrara lascaracterísticas de los productos que deseaban los consumidores, y que,sin embargo, la realización de dicho proyecto drenaba gran cantidad derecursos de la empresa para continuar con las pruebas.

Incrementar el valor global de mercado de la empresa.8 Las inversionesque se realizan van encaminadas a generar productos de mejor calidad o

8 Según Robert Johnson el valor global de mercado se entiende como el producto delnúmero de acciones en circulación por el precio de mercado de la acción.


acordes a las necesidades del mercado, con lo cual coloca a la entidad o alindividuo en una situación de competencia actualizada capaz de absorberel mercado o simplemente dominar perfectamente la que ya posee, esdecir, asegura desplazamiento de sus servicios o productos en el mercadode operación; con dicha situación se aseguran las ventas de la entidad yla generación de utilidades, incluso con potencial de incremento de és-tas. Una empresa de este tipo tiene un valor de mercado mayor porqueasegura utilidades a los poseedores de acciones.

Exigencia de varios estudios que permitan justificar la viabilidad de lainversión; esta necesidad es porque dichas inversiones son de largo pla-zo y no se pueden tomar tan a la ligera; deben estar justificadas conrazones de peso que permitan cierto grado de seguridad en que la recu-peración de la inversión se realizará, de ahí que algunos estudiosos delos proyectos de inversión le llamen inversión inteligente, porque con-llevan varios estudios que reducen el riesgo, por ejemplo, el estudio demercado que permite conocer los deseos de los consumidores, y condicho conocimiento los inversionistas generan sus productos y/o servi-cios según las exigencias del mercado, con lo que se anticipa y reduce elrechazo del producto cuando se introduzca al mercado.

Dichas inversiones aumentan el potencial de formación bruta de capi-tal o ventajas competitivas de las unidades que aplican los recursoscomo proyectos de inversión, debido a que son en activos que aseguranlos ingresos por los estudios previos de las variables que influyen en eléxito o fracaso de estas aplicaciones de recursos, y dotan de mayor ca-pacidad de producción o mayor productividad a la empresa; potencial-mente es una unidad económica con mayor capacidad de generar ingre-sos superiores que reponen las inversiones realizadas.

Cuando se trata de individuos que realizan inversiones de capital oproyectos de inversión, aumentan el grado de capacitación que poseenmediante la adquisición de más cursos que les permitan estar mejor capa-citados, con mayor capacidad de aportar mejores ideas a la solución deproblemas, es decir, poseen ventajas competitivas en relación con los queno tienen la capacitación. Lo mismo ocurre con empresas que disponen


de más recursos o mejores activos que les dotan de mayor productividadcon respecto a otros fabricantes de los mismos productos y/o servicios.

Un ejemplo es cuando las unidades económicas, es decir, lasempresas, tienen un departamento de investigación y desarrollo, queestudia la aplicación de nuevos materiales para la fabricación deproductos, así como la tecnología que permita ahorrar costos o mejorarel funcionamiento de los productos, con lo cual se logran ventajas com-petitivas, citamos el caso del desarrollo de los bulbos a transistores acircuitos integrados y, finalmente, a chips, cristalizado en superioridadcon respecto a las empresas que no realizan actividades de investiga-ción. Otro ejemplo es la cigarrera Philip Morris cuando se adelantó asus competidores en la sustitución de la maquinaria de fabricación decigarros, esto le permitió reducir costos de fabricación, además de aumen-tar su capacidad de fabricación considerablemente con respecto a losotros fabricantes que no realizaron estos cambios.

CLASIFICACIÓN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN

Una vez estudiado el concepto de proyecto de inversión, se analizará laclasificación de los proyectos de inversión; las clasificaciones obede-cen básicamente al tipo de criterio que se seleccione, así tenemos que:

• Según el sector económico se pueden agrupar en:

– Proyectos del sector primario: caza, pesca, agricultura, ganadería,silvicultura, etcétera.

– Proyectos del sector secundario: transformación de materia primaen productos terminados, por ejemplo: la fabricación de llantas,automóviles, refinado del petróleo y generación de sus derivados,fabricación de televisores, de ropa, etcétera; aquí podemos agru-par a todas aquellas actividades de inversión que se encargan detransformar algunos productos en otros más elaborados.

– Proyectos del sector terciario: aquí consideramos aquellas asignacio-nes de recursos que van destinados a generar básicamente servicios alos consumidores y como ejemplo tenemos: bancos, seguros, aseso-rías; despachos contables, financieros, jurídicos; peluquerías, cines,


turismo, transportadoras terrestres, marítimas, aéreas, reparaciónde computadoras, restaurantes, seguridad y protección, fianzas,casas de cambio, bolsas de valores, etcétera; lo importante de estesector es que sus productos son intangibles.

• Desde el punto de vista de la óptica empresarial, según Weston yBrigham,9 realizan una clasificación de los proyectos de inversiónque se refiere específicamente a aquello que las empresas requieren aefecto de mantenerse en el mercado de manera competitiva, y de acuer-do con estos autores son:

– Reemplazo: mantenimiento del negocio, refiriéndose específicamentea las inversiones que conlleva al desplazamiento de equipos dañados.

– Reemplazo: reducción de costos, inversiones en equipos cuya ope-ración es muy costosa.

– Expansión de los productos o mercados existentes, inversiones eninstalaciones de tiendas o canales de distribución que permitanexpandir la cobertura de mercados.

– Expansión hacia nuevos productos o mercados, todas aquellasaplicaciones de recursos que generen nuevos productos y/o logre,la presencia de la empresa en mercados no cubiertos.

– Proyectos de seguridad o ambientales, se refiere a los desembolsosde recursos que permiten adaptar el funcionamiento de la empresaa las regulaciones del gobierno, incluyendo los aspectos de seguri-dad del medio ambiente.

– Otros, aquí se clasifican desembolsos que se utilizan para edifi-cios, oficinas, lotes de estacionamiento, activos que también sonnecesarios para la operación de la empresa.

• También podemos clasificar los proyectos de inversión de acuerdo consu dependencia o complementariedad entre sí, por lo que tenemos:

9 Weston, J. Freud, Fundamentos de la administración financiera, McGraw-Hill,México, 1994, Capítulo 14.


– Mutuamente excluyentes entre sí; cuando al seleccionar un proyectodebe excluirse otro que compite por los recursos disponibles, porejemplo: cuando se tiene la alternativa de construir en un terreno unedificio de apartamentos o un centro comercial, el hecho de elegiruna alternativa debe excluir la otra debido a que sólo existe un terre-no para una opción.

– Independientes entre sí; la elección de un proyecto de una lista deproyectos no implica que los otros no puedan realizarse también,por ejemplo: cuando se desea cambiar la maquinaria de la plantade producción y también es necesario el cambio del equipo de trans-porte, es decir, ambos equipos son necesarios para la operaciónadecuada de la empresa, pero la realización de uno de los proyec-tos no excluye la realización del otro.

– Dependientes; la realización de un proyecto de inversión requie-re necesariamente que se realice otro proyecto, debido a que esnecesario para la realización del primero, por ejemplo: cuandose desean cambiar los procesos de fabricación que incluye cam-bio de maquinaria, sin embargo, también tiene que realizarse elproyecto de inversión de capacitación del personal a fin de queéste pueda operar la maquinaria y los procesos nuevos de la plantade producción, lo cual es debido a un cambio en la filosofía deproducción de la empresa.

• De acuerdo con el sector a que pertenecen los proyectos de inversión,éstos pueden ser:

– Sector privado; inversiones que realizan las empresas cuyo capitalestá constituido por particulares, y que los principales índices derendimiento están determinados, fundamentalmente, por la utilidadque genera la inversión, considerando el costo de financiamiento dedicho proyecto.

– Sector público; inversiones que realiza la administración públi-ca del Estado, y para la evaluación de los resultados de este tipode inversiones es por medio de los beneficios que generan a lasociedad, por ejemplo: el número de empleos, el incremento al


Producto Interno Bruto, satisfacción de necesidades de beneficiocomún, como son las vías de comunicación, etcétera.

– Participación mixta; el Estado orienta la participación de la inver-sión privada, aportando parte del capital, con la finalidad de estimu-lar la generación de productos o servicios necesarios para la pobla-ción; ejemplo de estos proyectos están cristalizados en: generaciónde electricidad, vacunas para la población, entre otros.

• Proyectos de inversión que se originan por situaciones de mercado,así tenemos la siguiente clasificación:

– Mercados de exportación, que se pueden generar por dos motivos:

i) El país posee recursos naturales en abundancia como es el casodel café en Brasil, el petróleo de México o los países árabes.

ii) El país posee ventaja competitiva en la producción de bienes oservicios o tradición reconocida en su fabricación, por ejemplo:fabricación de productos electrónicos de Japón, relojes de Suiza,vinos de Francia.

– Sustitución de importaciones; se trata de evitar la dependencia deimportar cierto tipo de bienes o servicios con la finalidad de impe-dir la salida de divisas y la dependencia tecnológica, como es elcaso de inversiones de recursos en la fabricación de maquinariaque permita producir otras máquinas.

– Aumento de la demanda o demanda insatisfecha de bienes o servi-cios, lo que motiva invertir en activos que incrementen la capacidadde producción con la finalidad de generar los bienes o serviciosque demanda el mercado.

• Proyectos de inversión generados por las políticas del país, pode-mos señalar los siguientes tipos de proyectos:

– Derivados de los planes o programas de desarrollo, por ejemplo, elPrograma de Educación, Salud y Alimentación (Progresa), Desarrollo


turístico de Cancún, cultivo de camarón en el norte del país (Sinaloay Sonora).

– De acuerdo con las estrategias del país, es conocido que cuando unpaís quiere desarrollar su planta productiva en determinada áreaaporta los recursos financieros necesarios con el objeto de conse-guir su objetivo; por ejemplo, Estados Unidos ante la competenciade la industria automotriz europea y asiática decidió apoyar a suindustria nacional constituida por Ford, General Motors y Chrysler.

• Finalmente, se pueden clasificar o formular proyectos de inversiónde acuerdo con quien se tengan que presentar para su revisión oaprobación, y así podemos tener la siguiente clasificación:

– Grupo de inversionistas, cuyo principal interés radica en que lasinversiones que se realicen proporcionen un rendimiento adecua-do al riesgo que conlleva la naturaleza de la inversión.

– Comité de aprobación de crédito de un banco que puede ser de lossiguientes tipos:

i) Banca de desarrollo (Nafinsa y Banobras), cuya característica pri-mordial es atender sectores de la economía, como es el caso dela agricultura, ganadería, pesca, etcétera.

ii) Banca privada, cuyo principal objetivo es la generación de rendi-mientos obtenidos como consecuencia de las inversiones, y queéstos cubran el riesgo de mercado asegurando el cumplimiento delas obligaciones para con los bancos.

– Autoridades, que exigen el cumplimiento de requisitos estableci-dos en materias impositivas, ecológicas y legales, entre otros.

EL PROCESO DE IDENTIFICACIÓNDE PROYECTOS DE INVERSIÓN

Es importante determinar de dónde provienen los recursos para invertir,recordando que son dos los casos en que se realizan las inversiones, en


el primero es por excedentes de recursos y en el segundo es porque sonnecesarias éstas; es decir, existen recursos monetarios excedentes pararealizar las inversiones, o son necesarias las inversiones y puede presen-tarse la situación que disponga de recursos para las inversiones necesariaso existen carencia de éstos, la evaluación de los proyectos de inversióndebe valorarse mediante el costo total de financiamiento de las alterna-tivas de inversión; punto que se estudiará más adelante.10

El proceso que debe seguirse por inversiones excedentes derecursos es:

• Tomar una posición respecto a colocar los recursos en giros similareso diferentes a los que actualmente se manejan, es decir, asumir unaposición de riesgo con respecto a las nuevas inversiones. Es impor-tante no olvidar que hay inversionistas que sólo gustan de manejar loque ya conocen y otros que prefieren incursionar en nuevos giros denegocio. Aquí el inversionista puede adoptar posiciones que sean:

– Diferentes a las que maneja actualmente.– Iguales a las que realiza actualmente.– Actividades que fortalecen el giro actual, es decir, actividades de

sus proveedores o de sus distribuidores.– Complementarias a los productos o servicios que emite actualmente.

• Buscar giros de negocios que cumplan con las expectativas que seadopten según el punto anterior.

• Enlistar los giros seleccionados como prospectos de proyectos de in-versión, ordenados de mayor a menor importancia, según el criteriode giros seleccionados por parte del inversionista.

10 Es necesario tener presente que en una alternativa de inversión de cualquier tipo,siempre debe considerarse el costo de oportunidad o de financiamiento que inyec-tan los recursos para realizar inversiones, dicho indicador debe incluir el riesgo dela inversión que se trate. Sin olvidar que los riesgos contemplan tanto los factoresinternos de la empresa, como aquellos factores que conforman el medio ambientede ésta, mismos que son de una amplia variedad.


• Evaluar los giros de negocio que tengan un ciclo de ventas o de in-gresos diferente al del giro principal; por ejemplo, si un fabricante deartículos de papelería busca dónde colocar sus recursos excedentes,debe encontrar actividades que tengan un ciclo diferente al actual,puede ser quizás en el ramo de restaurante o bebidas, que son activi-dades que no dependen de una temporada en particular para generaringresos como la papelería, que su mayor volumen de ventas es cuandolas escuelas comienzan el ciclo escolar, en cambio en el restaurantesus ingresos se generan de manera relativamente constante a lo largode todo el año debido a que nunca dejamos de consumir alimentos ybebidas; incluso hay temporadas que aumentan.

La evaluación de los giros de negocio debe obedecer a los si-guientes criterios:

– Temporalidad en el ciclo de ventas.– Estabilidad en la permanencia de los productos o servicios en el

mercado.– Número de competidores del giro seleccionado.– Rápidez en el cambio del proceso de fabricación de los productos

o servicios.– Existencia de productos o servicios sustitutos.– Precio y disponibilidad de los productos complementarios para el

consumo del producto o servicio del giro seleccionado.– Disponibilidad de insumos necesarios para generar el producto o

servicios.– Grado de regulaciones por parte del Estado en la generación de los

productos o servicios del giro seleccionado.– Existencia de consumidores suficientes que soporte la entrada de

más oferentes.– Nivel de ingresos de los consumidores que permita adquirir los

productos o servicios en prospecto.

Con los factores anteriores es necesario realizar una conclusióndel análisis de cada alternativa de inversión que muestre las ventajas ydesventajas de cada giro.


• Seleccionar el giro de negocio que cumple con el nivel de preferenciadel inversionista y con los requisitos señalados anteriormente. Nohay que olvidar que la decisión adoptada necesariamente refleja lainclinación de cada inversionista al riesgo, es por ello que no existenrecetas de cocina respecto a qué es mejor, pero debemos tener pre-sente que aquellos giros que impliquen mayor riesgo debe acompa-ñarles una tasa de ganancia más elevada con respecto a los que po-seen menor riesgo.

Cuando las inversiones son necesarias, debe apegarse a la siguienteserie de pasos para identificar los proyectos de inversión. En esta fasedel proceso de inversión quizás no se disponga de ningún recurso pararealizar las inversiones, sin embargo son imprescindibles debido a queen ocasiones determinan la permanencia de la empresa en el mercadocomo proveedor de productos y/o servicios.

• El primer punto que debe considerarse es la determinación de la cau-sa que exige la inversión, así podemos conocer los motivos que ori-ginan la inversión, entre los cuales podemos señalar:

– Regulación de las autoridades a cumplir con requisitos de emisiónde contaminantes, estándares de calidad en los procesos de fabri-cación, seguridad para los trabajadores, estándares mínimos en loscontenidos de los productos y/o servicios, etcétera.

– Características de los productos o servicios de la competencia su-periores, lo cual demanda que los de la empresa deban cumplircon ese mínimo de requisitos que tiene la competencia, lo que lle-va a realizar inversiones en maquinaria, equipo de transporte,establecimiento de canales de distribución, servicios postventa,etcétera.

– Cambios de tecnología en los procesos de fabricación que dismi-nuyen drásticamente los costos de producción; de no adquirir es-tos procesos de fabricación se verán afectados con precios altosde los productos o servicios finales destinados a los consumido-res, por lo cual es necesario destinar recursos a la adquisición de


las maquinarias con la tecnología actualizada; por ejemplo, las má-quinas fotocopiadoras modernas que producen fotocopias de mayorcalidad, si los consumidores requieren mejores fotocopias dejaránde consumir las que no cumplen con los requisitos que desean,esto exige que se tengan que destinar recursos monetarios para laadquisición de equipo que cumpla con estos requisitos mínimosde calidad.

– Aumento de la demanda de los productos que se tienen en el mer-cado y que son adquiridos por su conocida calidad. Debido a esteincremento, la empresa tiene que adquirir maquinaria e inclusoampliar la planta productiva para incrementar la producción quepermita proporcionar servicio a mayor número de consumidores.

– Cambios en los gustos y preferencias de los consumidores, estocausa que los productos o servicios requieran cumplir con diferen-tes especificaciones o características, lo que conlleva en ocasionescambio de maquinaria y/o equipo. Es importante considerar que debesatisfacerse lo que el mercado demanda y no lo que el productordesea vender, situación que es deseable para el consumidor. Exis-ten en nuestro país empresarios que consideran que los productosde alta calidad siempre serán los que el mercado adquiera, y aun-que en esencia así debería ser, no siempre sucede, porque elmercado dicta las características de los productos; puede presen-tarse, por ejemplo, en México existen productos importados deChina cuya calidad y precios son bajos; sin embargo, la poblaciónlos adquiere porque tiene bajo poder adquisitivo, aunque deseeproductos de mejor calidad sólo compra lo que su ingreso le per-mite.

– Cumplir con la estrategia de la empresa respecto a su presencia ydominio de los mercados; ejemplo de esto son los serviciospostventa que las empresas ofrecen y que quizá no sea tan fácilmedir su beneficio directo, pero que, sin embargo, logra que losclientes sean fieles a los productos o servicios de determinadonegocio, podemos mencionar las inversiones que las empresasde comida rápida como Burguer King, Mc Donalds o Vips reali-zan al adquirir juegos infantiles que atraen a los consumidores


por la comodidad de que pueden comer mientras los niños juegan.Otro ejemplo son los gastos que utilizan los departamentos deinvestigación y desarrollo que normalmente están midiendo loscambios en los gustos y preferencias de los consumidores, la com-petencia, la tecnología en los procesos de fabricación, nuevosmateriales de fabricación, etcétera.

• Cuando se conoce la causa del requerimiento, y éste implica necesa-riamente alguna solución a la necesidad de cambios en la estructurade conformación de activos productivos11 de la empresa, para estaren posibilidad de continuar generando productos y/o servicios conlas condiciones que el mercado, la competencia y el medio ambientedemandan de ésta, pueden surgir las siguientes alternativas:

– Compra de maquinaria.– Renta de maquinaria.– Adquisición de inmuebles.– Renta de inmuebles.– Capacitación del personal.– Cambio en los procesos de generación de bienes y servicios.– Contratación de empresas externas para realizar parte de los pro-

cesos necesarios en la generación de los productos o servicios dela empresa.

– Actividades de promoción de los productos mediante diversos me-dios, como: publicidad, demostraciones, rebajas de precios, servi-cios adicionales al cliente, etcétera.

La lista presentada es sólo parte de las alternativas que se puedenplantear, sin embargo, existen más actividades que cumplen con losrequerimientos enunciados.

11 Activos productivos, es utilizado este término para designar aquellas inversionesque generan beneficio, ya sea directa o indirectamente, a la organización que losposee.


• Análisis de cada una de las alternativas de inversión en términos deventajas y desventajas, considerando los siguientes factores:

– Tiempo de recuperación.– Implicaciones del mercado, legales, administrativos y organi-

zacionales.– Rendimiento de la inversión tasado con indicadores como: tasa

simple de rendimiento, valor presente neto, tasa interna de rendi-miento, entre otros (se estudiarán con detalle en el capítulo de es-tudio financiero).

– Facilidad de disponer de recursos baratos para la realización de lasinversiones.

– Posición de la empresa con respecto a los competidores, pro-veedores, consumidores, dominio de mercado, etcétera.

• Generar un reporte comparativo de las diversas alternativas de inver-sión que permita visualizar sus ventajas y desventajas.

• Selección de una o varias alternativas de inversión que permita hacerfrente a los riesgos de la empresa que exigen las inversiones necesarias.

Es importante señalar que las inversiones son siempre necesariasen este mundo cambiante y dinámico; todos los activos que las empre-sas poseen se van deteriorando por el uso cotidiano y normal de lasoperaciones que realizan; los gustos de las personas cambian de genera-ción en generación; factores como la situación geográfica, el clima, laalimentación, determinan los hábitos de consumo de la población; lasrestricciones legales del Estado estimulan o desalientan las compras; lasituación económica del país y de sus habitantes influyen en las caracte-rísticas de los bienes y servicios demandados. Hace años la poblaciónno acostumbraba adquirir sus productos en el concepto que hoy se co-noce como “centros comerciales”, sin embargo, ahora es común que endichos centros se dispone de casi todos los productos y servicios quepudieran requerirse, tan es así que, por ejemplo, hay servicios y centrosde entretenimiento para los niños mientras los padres asisten al cine, sedispone de tiendas comerciales con casi todos los tipos de servicios y


productos, como son: ropa, línea blanca, restaurantes, electrónica, libre-rías, muebles, cines; incluyendo servicios a los automóviles, etcétera. Comocontraparte, las tiendas comerciales como Wal Mart tratan de realizar algosimilar en los centros comerciales de que disponen integrando restauran-tes y ocasionalmente servicios de cambio de aceite a los automóviles.

Estos conceptos observados en los grandes comerciantes de pro-ductos y/o servicios obligan a pensar a los pequeños comerciantes,productores o inversionistas de manera similar en la actitud conrespecto a las inversiones que les permitan ir a la vanguardia en las acti-vidades que faciliten captar a los consumidores de productos y servicios;por tanto, estos conceptos son aplicables desde el más pequeño de losinversores hasta las corporaciones más grandes de cualquier país.

SITIOS DE INTERÉS EN INTERNET RELACIONADOS CON LAIDENTIFICACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN

• Banco Mundialhttp://www.bancomundial.org/proyectos.htmPanorama general de proyectos de préstamo del Banco Mundial.

Éste proporciona financiamiento para proyectos de los países miembros.

• Arosa Ingenieros Consultoreshttp://www.arosa-ic.comExpertos en la gestión de ayudas financieras y subvenciones para

todo tipo de inversiones y proyectos.Es una empresa especializada en la obtención de ayudas públi-

cas para las inversiones realizadas por su empresa (desde grandesinversiones industriales a proyectos concretos de investigación y de-sarrollo). Su objetivo es rentabilizar al máximo dichas ayudas, ya seavía subvenciones, ayudas financieras blandas, desgravaciones fisca-les o combinación de todas ellas.

• Análisis de vialidad de proyectos de inversiónhttp://www.mofinet4.com/ganar/index.htmEs un servicio ofrecido por Ganar.com en colaboración con

Mofinet.com, empresa especializada en ofrecer modelos de simulaciónfinanciera para valorar negocios y analizar proyectos de inversión.


Modelos de simulación en formato Excel-97 para ayudarle en la pla-nificación financiera y en la valoración de su negocio:

– Valoración: Empresa en funcionamiento.– Valoración: Proyecto de empresa.– Portal de Internet: Plan económico-financiero y valoración.

• Grupo Internacional de Consultoríahttp://www.gic.com.mx/servicios/economic_vpi.aspUn proyecto de inversión se define como la unidad básica de

planeación conformada por una serie de actividades entrelazadas, quese suceden y complementan en la toma de decisiones referente a lainversión de la empresa.

Los proyectos de inversión se clasifican de acuerdo con:

– Su naturaleza.– Su relación con otros proyectos de inversión.

• Seminario de Proyectos de Inversiónhttp://www.tec.com.mx/web/infocursosec/fz028/Este seminario pretende introducir al alumno en la problemáti-

ca de la administración de proyectos y la fase financiera de la misma.Se reconoce la multiplicación de decisiones administrativas que

se realizan por aquellos que han de sujetarse a diversos planes a largoplazo en empresas privadas, sector público u organismos no guber-namentales (ONG), en los cuales cabe la realización de ciertos progra-mas que se desglosan en una serie de proyectos individuales que de-ben ser manejados.

Por otro lado, existen numerosos empresarios o profesionistas in-quietos con ideas de nuevos negocios de producción o comercializaciónde productos y que desean transformarlos en proyectos, los cuales de-ben ser elaborados, administrados y financiados.

En este contexto, existe imperiosa necesidad de conocer acercade administración de proyectos y cómo pueden conseguirse recursosfinancieros al costo más económico posible para que lleguen a con-vertirse en realidad.

27ETAPAS DE MADURACIÓN Y PARTES COMPONENTES…

2ETAPAS DE MADURACIÓN

Y PARTES COMPONENTES DELOS PROYECTOS DE INVERSIÓN

…“¿Cuál es el mejor método de caer en la quiebra?Acaparando un mercado que va disminuyendo,

fracaso garantizado, lento pero seguro…”Other people money

Edicion04

Sello

29

Los proyectos de inversión evolucionan desde la gestación o surgimientode la idea inicial hasta el momento que cristalizan o aterrizan en la rea-lidad, realizando las inversiones y operando el proyecto de manera real,con la finalidad de evaluar los resultados para compararlos con las pro-yecciones que se construyeron en la etapa de formulación de los proyectosde inversión.

Las etapas por las que atraviesa un proyecto de inversión son:

• Identificación de la idea o diagnóstico.• Estudio de preinversión que consta de:

– Perfil.– Estudio de prefactibilidad o anteproyecto.– Estudio de factibilidad o proyecto.

• Decisión de inversión.• Administración de la inversión.• Operación de la inversión y evaluación de resultados.

Los contenidos de cada una de las etapas del proyecto de inver-sión, comprendido desde el nivel de gran idea hasta el estudio defactibilidad o proyecto, están determinados por el grado de profundidady especificación de la información disponible para la realización de losestudios correspondientes.


IDENTIFICACIÓN DE LA IDEA

Se inicia al plantear alternativas de solución de diversos problemas quedeben resolverse en las empresas u organizaciones, éstos son generadospor la operación dentro del entorno empresarial en que deben interactuar;estas alternativas de solución que se proponen son el resultado de iden-tificar las causas de los problemas y, con base en ello, generar alternativaspara la solución de éstos. La identificación de ideas requiere la utiliza-ción del ingenio o creatividad para generar propuestas innovadoras quepermitan solucionar satisfactoriamente los problemas.

Así podemos mencionar, por ejemplo, que ante un problema dealtos costos de fabricación de un producto o servicio pueden plantearsecomo alternativas de solución las siguientes:

• Cambio de maquinaria.• Capacitación del personal.• Arrendamiento de maquinaria.• Incremento de los precios de venta de los productos.• Cambio de especificaciones en la fabricación de productos que per-

mita reducir costos.• Combinación de una o más alternativas de las planteadas anterior-

mente, este ejemplo permite visualizar que se pueden establecer comoalternativas mediante ideas (entendidas como inicios de proyectos deinversión) que permiten resolver los problemas, es así que se presen-tan como un abanico inicial de propuestas o ideas. Se dice que la ideade un proyecto de inversión más que ser una idea afortunada de nego-cio que surgió de la mera casualidad, realmente es el resultado derealizar un diagnóstico de la situación en la que se encuentra la em-presa u organización1 y sus potenciales riesgos por la problemática

1 Cuando se usa el término “organización” es porque los proyectos de inversión nosólo tienen aplicación en las empresas lucrativas sino también en aquellas que con-forman el sector público y que en ocasiones no necesariamente tienen como objeti-vo fundamental el lucro. Ejemplo de esto es el Sistema de Transporte Metropolitanode la ciudad de México, donde la operación de la empresa no es rentable como tal,sin embargo, es necesario e indispensable el servicio que otorga a los usuarios.


de dicha situación, por lo que también se describe al proyecto como“la búsqueda de una solución inteligente al planteamiento de un pro-blema tendente a resolver, entre otras, una necesidad humana”.2

DIAGNÓSTICO

Se refiere a realizar el examen de una situación determinada que permi-te conocer las causas de un problema, así como sus posibles con-secuencias. Con respecto a las empresas este examen normalmente serealiza como consecuencia de la interacción que se produce con el me-dio ambiente donde conviven con respecto a los insumos y productos.En este análisis o examen se identifican las fortalezas, oportunidades,amenazas y debilidades de las empresas u organizaciones con respecto ala prevalencia de dicha situación o problemática, así, al detectar que losclientes de sus productos o servicios manifiestan inconformidades, debenconocer a detalle los pros y las contras de continuar o no con dichasituación problemática, la cual va desde disminuir sus ventas, inclusohasta desaparecer del mercado por no dar satisfacción a los clientes.

Los apartados que debe contener un diagnóstico se refierenespecíficamente a los análisis de:

• Economías tanto nacional como internacional, con los siguientes puntos:

– Aspectos sociales, que comprenden datos geográficos y demográ-ficos.

– Situación política e ideas de los partidos políticos encargados de laadministración pública, incluyendo la línea que sigue la estrategiapolítica del país.

– Aspectos legales, que implican la explotación de los diversos rubrosde actividades de las ramas de la economía, tal es el caso del petró-leo en México, que sólo puede ser explotado por el Estado, de talmanera que aunque represente oportunidades de inversión la ini-ciativa privada no puede intervenir.

2 Baca Urbina, Gabriel, Evaluación de proyectos, McGraw-Hill, México, 2001, p. 2.


– Indicadores, que miden el nivel de producción del país (PIB), nivelde ingresos de la población (ingreso per cápita); paridad de la di-visa nacional contra las extranjeras (principalmente el dólar); im-portaciones tanto en tipos de productos y servicios como cantidadde éstos; gasto del sector público en los diferentes sectores de laeconomía; tipo de endeudamiento del país (tasa de interés y divi-sas); índice de desempleo, etcétera.

– La tecnología y materia prima disponible en el país y la que tiene queser importada para el funcionamiento de las empresas, como cablesespeciales de videocámaras, chips, que utilizan las computadoras uordenadores; sustancias que son parte de productos finales comolas vacunas; equipo de telecomunicación; servicios de personalextranjero especializado, etcétera.

– Reglamentos nacionales e internacionales, con respecto a inver-sión extranjera, anticontaminación, incentivos fiscales, restriccio-nes arancelarias y no arancelarias.

– Indicadores financieros, como tasas de interés, actividad bursátil,flujo de divisas hacia y fuera del país, costo del dinero, uso detarjetas de crédito u algún otro medio.

– Infraestructura disponible en el país, como carreteras, hoteles, puen-tes; disponibilidades de medios, entre ellos: aéreos, terrestres ymarítimos.

• Sector al que pertenece la empresa o la inversión que desea realizar:

– Insumos, como es el caso de la materia prima con respecto a suutilización histórica y presente; fuentes, disponibilidad, consumo,pronósticos de la demanda, precios, calidades, lugares de pro-ducción, costos de transporte, estacionalidad. También debe ana-lizarse la mano de obra que conlleva la transformación de estamateria prima, como pueden ser ingenieros, técnicos especiali-zados, etcétera.

– Cantidad y calidad de los productos o servicios de los oferentes;así como dominación del mercado por parte de los actuales pro-ductores.


– Maquinaria necesaria para generar los productos o servicios.– Productos complementarios y sustitutos, así como los precios res-

pectivos.– Tecnología utilizada en la producción de dichos productos y servicios.

• Consecuencias para la empresa o las organizaciones al implementaro no alternativas de solución.

• Requerimientos en la empresa para establecer las alternativas desolución con respecto a los siguientes aspectos:

– Inmuebles.– Maquinaria.– Insumos.– Mano de obra.– Recursos financieros.– Aspectos legales específicos que deben cumplirse.– Tiempo de aplicación de la alternativa de la inversión.

También existe la identificación de ideas de los proyectos de in-versión cuando se trata de aprovechar las oportunidades de negocio, yasea que se disponga o no de excedentes de recursos3 para aprovecharéstas, por lo que también debe realizarse un diagnóstico del medio am-biente en que desea operarse la oportunidad de negocio.

Cuando se dispone de excedentes de recursos y se desea establecerhacia dónde deben fluir éstos, normalmente deben ser como inversiónde negocios que representen aplicación de recursos rentables y dentro delas expectativas de los inversores en su perspectiva de corto, medianoy largo plazos. En esta situación debe realizarse también un diagnósticoque permita conocer la viabilidad de este tipo de inversiones.

3 Un criterio estándar de evaluación de los proyectos de inversión es que éstos generenuna tasa de rendimiento medida en TIR (Tasa Interna de Rendimiento) mayor o supe-rior a la tasa de costo de capital promedio ponderado específico del proyecto en cues-tión. En el capítulo relativo a estudio financiero se ahondará en estos aspectos.


Debe tenerse presente que mediante el diagnóstico pueden identifi-carse las oportunidades que se presentan a las organizaciones o empre-sas, ya que finalmente la selección de alguna alternativa de inversiónrecae en alguno de los sectores de la economía y la actividad en la que seapliquen los recursos. Es importante entender que cada sector de la econo-mía tiene un desenvolvimiento futuro de acuerdo con las expectativas quepresente el país, mismas que se conocen con la utilización del diagnóstico.

El diagnóstico normalmente se realiza con información obtenidade fuentes secundarias,4 que de alguna manera está disponible al públi-co en general y permite un acercamiento rápido a nuestro objeto deestudio o a las variables que lo afectan, como son las característicaseconómicas.

ETAPA DE PREINVERSIÓN

Está caracterizada por tres etapas: perfil, anteproyecto y proyecto.

PERFIL

Se presenta una alternativa de solución o de inversión en términossuperficiales, incluyendo solamente información muy general y de usopúblico, el juicio común y la opinión que se ha obtenido de laexperiencia. En términos generales, es información de fuentes secun-darias y de personas que aportan su experiencia y sensibilidad a laviabilidad de la posible alternativa de solución o inversión propuesta;por ejemplo, cuando se trata de la producción y/o venta de nuevosproductos es imprescindible la opinión de los vendedores, ya que ensu labor cotidiana han recogido los comentarios de los compradores oconsumidores con respecto a la necesidad del producto y o servicios

4 Se conoce como información secundaria aquella que ya existe del tema que nosinteresa y que no necesariamente fue recopilada o construida para el caso específi-co del proyecto, pero que es de utilidad para nuestro objetivo, ejemplo de ello sonlas estadísticas de las organizaciones gubernamentales o de la misma empresa. En elestudio de mercado se profundizará en este tema.


que se desea introducir al mercado, o la percepción que tiene el obrerorespecto a que la sustitución de maquinaria reduciría drásticamentelos costos de fabricación.

Aquí, la presentación de la alternativa de solución o la integraciónde la inversión y sus elementos es muy simple, presentando princi-palmente el siguiente contenido:

• Estudio rudimentario de mercado que muestra en términos generaleslas características de los productos y/o servicios que se fabricarán ogenerarán.

• Beneficios en costos monetarios o de tiempo, en caso de realizar laalternativa de inversión.

• Mejoras en calidad de los productos o aumento en el nivel de ventas,y el consecuente incremento en los ingresos de las organizaciones oempresas.

• Rendimiento en términos generales, sin elaborar los estados financie-ros detallados que permitan apreciar los flujos de efectivo o utilidadesque se generarán en caso de llevar a cabo las alternativas de inversión.

• Posición que la empresa obtendrá con respecto a los competidores oconsumidores al realizar las inversiones que estén analizándose.

Por tanto, el perfil permite seleccionar las diversas alternativas de so-lución o aquella inversión que por sus razones de peso es la más atractiva,pero en términos muy generales. Este análisis está referido en términos demercado, técnicos y financieros. Se puede decir que es la argumentaciónde por qué esa alternativa es la mejor y las ventajas que posee éstacon relación a las otras; por ejemplo, si se tratara de establecer la soluciónpara resolver el problema de desplazamiento de los productos de una facto-ría, se tendrán en términos generales las siguientes alternativas de solución:

• Compra de equipo de transporte.• Renta de equipo de transporte.• Contratación de servicio de fletes.• Realizar un descuento a los compradores para que éstos paguen los

costos de transporte.


De estas alternativas y de acuerdo con lo que la empresa pretendaen el corto, mediano y largo plazos escogerá la solución que mejor leconvenga, realizando un acucioso estudio.

ANTEPROYECTO

Precisaremos que proyectar significa idear, trazar, disponer o proponerel plan y los medios para realizar una cosa; cuando mencionamos quees indispensable realizar un plan para lograr la consecución de un obje-tivo es necesario especificar con qué recursos y cómo se realizarán lasdiversas actividades requeridas para el logro del fin especificado, y que,en este caso, es llevar a la realidad la alternativa de solución planteada enel nivel de idea de los proyectos de inversión. Normalmente un plancontiene objetivos, estrategias, políticas, programas y procedimientospara alcanzar los objetivos; al momento de establecer éstos deben esta-blecerse los mecanismos para conseguirlos, de ahí la necesidad de realizardiversos estudios en los proyectos de inversión que instrumenten losmecanismos necesarios para cristalizar los objetivos planteados comola mejor alternativa en el nivel de idea de las alternativas de inversión.Considerando que esta actividad requiere de información específica ydetallada, hace la diferencia de lo que son el anteproyecto y el proyecto.

El anteproyecto se construye con información de fuentes secunda-rias que aún no es demostrativa.

Elementos que contiene el estudio de anteproyecto:

• Estudio de mercado.• Estudio técnico.• Estudio administrativo.• Estudio financiero.

La realización de cada uno de los estudios es muy parecida al pro-yecto definitivo, sin embargo, lo que hace la desemejanza es la profun-didad y precisión de la información de que dispone y utiliza para cadauno de los estudios de los proyectos de inversión, así, por ejemplo, cuan-do se realiza el presupuesto de la construcción es con base en precios


promedio, o el cálculo de la demanda es con las tasas esperadas de cre-cimiento de la población que se han registrado en el pasado, pensandoque se mantendrán las mismas tendencias y costumbres de consumo enel futuro.

PROYECTO

El estudio de factibilidad se obtiene de fuentes de información de pri-mera mano sobre la base de antecedentes precisos; las variables delentorno donde debe operar la empresa o el proyecto son casi idénticas alas obtenidas en los estudios anteriores; sin embargo, la información demercado, económica y financiera, debe ser precisa y demostrativa paraque permita tomar una decisión acertada respecto a la alternativa desolución, incluso llega a tenerse el estudio de sensibilidad respecto a losprecios de los productos o insumos requeridos en la realización de di-cha alternativa de solución; por ejemplo, debe conocerse hasta qué pun-to puede permitirse que las tasas de interés varíen con respecto a losfinanciamientos que se han obtenido para llevar a cabo dichas inversio-nes; o hasta qué nivel pueden bajarse los precios de los productos y/oservicios que se ofrecen sin que afecte negativamente la inversión comotal; o específicamente las características que deben tener los productosy/o servicios que se pretenden generar; o cuántos tipos de máquinasexisten en el mercado y las características y precios de cada una deellas, si se trata de un proyecto cuya finalidad es la sustitución de ma-quinaria obsoleta por una de tecnología de punta, en otras palabras, debetenerse la información precisa y concreta que permita tomar una deci-sión de aceptación, de la alternativa de inversión más conveniente a laorganización, o de rechazo.

Las partes integrantes de los proyectos o estudios de factibilidadcontienen los siguientes apartados:

• Estudio de mercado.• Estudio técnico.• Estudio administrativo.• Estudio financiero.


Como puede observarse, las partes que contienen tanto el antepro-yecto como el proyecto en esencia son las mismas, sólo varía el nivel deexactitud de la información disponible para realizar el estudio.

ELEMENTOS QUE ESTUDIAN LAS PARTESQUE INTEGRAN EL ANTEPROYECTOY EL PROYECTO

Estudio de mercado. El objetivo básico es estimar la demanda del merca-do al cual se desea proveer de los productos y/o servicios que van agenerarse en el proyecto de inversión, así como las características queéstos deben tener. Las variables que contiene el estudio de mercado son:

• Características de los productos y servicios que demanda el mercadocomo satisfactor.

• Determinar el mercado meta.• Cuánto producir de los productos o servicios.• A qué precio debe venderse el producto o servicio.• La manera de producir los productos o servicios.• Cuándo deben producirse los productos o servicios.• Dónde deben venderse los productos y/o servicios, es decir, determi-

nar dónde existe la demanda de éstos.• Establecer los canales de distribución de los productos y/o servicios.• Conocer a los competidores nacionales e internacionales y las carac-

terísticas de sus productos y/o servicios.

Estudio técnico. Determina cómo producir o generar los productos queel mercado está demandando, es decir, la viabilidad técnica de fabrica-ción de los productos y/o servicios. Las partes integrantes del estudiotécnico son:

• Localización de la planta productiva.• Tamaño de la planta productiva.• Distribución de la planta productiva.• Establecimiento del proceso productivo.


• Selección y justificación de la maquinaria y equipo de producciónnecesario.

• Determinación del personal necesario para operar la planta productiva.• Pruebas de control de calidad.• Plan de mantenimiento de los equipos y maquinaria.• Determinación de las áreas de trabajo.

Estudio administrativo. Establece el mecanismo administrativo estructu-ral con el cual debe operar la empresa u organización, porque se estableceel funcionamiento organizacional, así como la constitución jurídica de laempresa. Los elementos que debe contener este estudio son:

• Régimen legal o tipo de sociedad con el cual debe operar la empresa.• Organigrama.• Descripción de funciones de cada uno de los puestos del organigrama.• Manuales de procedimientos de los diversos trámites administrativos.

Estudio financiero. Determina las necesidades de recursos requeridospara realizar la inversión, asignando precios de mercado a cada uno delos activos que se necesitan para generar el producto y/o servicio, asícomo los costos de las fuentes de financiamiento, costos de operacióndel proyecto de inversión y la rentabilidad de la inversión.

Los elementos que contiene el estudio financiero son:

• Inversión necesaria de activos circulantes, fijos y diferidos.• Determinación de costos de venta o fabricación.• Determinación de gastos de administración y ventas.• Estructura de pasivos.• Elaboración de estados financieros básicos proyectados: estado de

situación financiera, estado de resultados y los estados financieros auxi-liares necesarios para construir los estados financieros principales.

• Estimación del costo de financiamiento del proyecto de inversión.• Estimación de los flujos de efectivo.• Aplicación de los indicadores de evaluación financiera de acuerdo con

los estados financieros proyectados, entre los que podemos mencionar


periodo de recuperación, tasa simple de rendimiento, tasa prome-dio de rendimiento, valor presente neto, tasa simple de rendimien-to, costo beneficio e índice de rendimiento.

• En algunos proyectos de inversión dentro de este apartado se incluyeel análisis de riesgo y sensibilidad de los proyectos de inversión. Tam-bién existe la práctica de presentar el riesgo y la sensibilidad en unapartado especial que hable de esto específicamente.

DECISIÓN DE INVERSIÓN

Cuando se han hecho los estudios que conforman los proyectos de in-versión –nos referimos específicamente a los estudios de mercado, téc-nico, administrativo y financiero ya explicados anteriormente (véasefigura 2.1)–, tenemos los elementos de análisis cualitativos y cuantitati-vos para estar en posibilidad de tomar una decisión de aceptación orechazo de realizar un proyecto de inversión.

Una decisión conlleva la elección de aceptar o rechazar una alter-nativa de inversión y que en este caso es analizada desde la perspectivade un proyecto de inversión.

El estudio de mercado permite conocer con cierta precisión si losproductos o servicios que la empresa desea generar o fabricar seránaceptados por los consumidores; en caso de requerir modificacioneslos productos o servicios la empresa u organización deberá realizar loscambios pertinentes, con esta adecuación disminuye el riesgo derechazo.

El estudio técnico proporciona los elementos que permiten eva-luar la factibilidad de fabricar o generar el producto y/o servicio, ensu caso se realiza la planeación de la planta de producción, inclu-yendo los equipos y maquinaria necesarios para llevar a cabo la pro-ducción, con lo cual se asegura que el producto se podrá producir, esdecir, que es posible se pueda fabricar o generar. Si deseara, porejemplo, fabricar paraguas cuadrados, es necesario tener la certezade que existe equipo adecuado y podremos producir los mencionadosparaguas.


Figura 2.1. Etapas de maduración de proyectos de inversión.


El estudio administrativo permite establecer los requerimientosde personal administrativo, equipos y materiales que se requerirán parahacer funcionar a la organización proyectada; con base en esa situa-ción se podrá establecer la posibilidad de funcionar desde el punto devista organizacional; se establece asimismo el tipo de sociedad legalmás conveniente para la empresa, en síntesis, este estudio permiteconocer la viabilidad estructural y legal de funcionamiento de la orga-nización.

El estudio financiero permite conocer la rentabilidad del proyec-to de inversión por medio de las utilidades que genera la alternativade inversión, es decir, cuantifica los requerimientos de los estudiosanteriores.

Los estudios de mercado, técnico y administrativo, proporcionanlos elementos cualitativos; el estudio financiero suministra los aspectoscuantitativos; desde el punto de vista monetario de la conveniencia oinconveniencia de los proyectos de inversión.

Con base en los resultados de los estudios anteriores se dispone dela información necesaria para tomar una decisión fundamentada y argu-mentada en cuanto a beneficios para la empresa por el hecho de llevar acabo el proyecto de inversión; es necesario que el tomador de decisio-nes también considere los objetivos de largo plazo de la empresa y cómolos proyectos de inversión contribuyen al logro de éstos.

En ocasiones un proyecto de inversión específico no produce larentabilidad adecuada en comparación con el mercado financiero, aun-que se obtienen beneficios que contribuyen a cumplir con los objeti-vos desde el punto de vista estratégico; por ejemplo, cuando las em-presas implementan el área de servicios a clientes y ésta no genera losbeneficios económicos necesarios para justificar su existencia; sin em-bargo, deben considerarse los beneficios cualitativos que genera sumantenimiento, ya que gracias a esta área se mantiene el número declientes en la organización.

Cuando el analista de los proyectos de inversión tiene que decidirsi se acepta o no algún proyecto de inversión debe considerar los si-guientes elementos:


• Aspectos cualitativos del proyecto de inversión.• Aspectos cuantitativos del proyecto de inversión y que conlleva los

beneficios financieros.• El entorno donde debe operar el proyecto de inversión.• Los beneficios indirectos por la aplicación de los proyectos de inver-

sión, como pueden ser mantenimiento e incremento de clientes, des-plazar a la competencia del mercado donde opera la empresa, tener latecnología de punta en los procesos de producción.

• La contribución de los proyectos de inversión en la consecución delos objetivos de largo plazo de la empresa.

• Beneficios indirectos a la sociedad, como proporcionar empleo a lapoblación, disminuir la dependencia del extranjero de los productoso servicios que genere el proyecto de inversión, etcétera.

ADMINISTRACIÓN DE LA INVERSIÓN

Comúnmente se designa así al proceso en el que se dota de todos loselementos para que el proyecto de inversión comience a generar los pro-ductos o servicios planteados en el nivel de proyecto, entre las principa-les actividades está:

• Obtención del financiamiento respectivo.• Construcción del bien inmueble o adaptación de las instalaciones res-

pectivas.• Cotización y compra del equipo y maquinaria necesarios para la pro-

ducción.• Supervisión de la obra y/o adaptaciones de las instalaciones.• Establecimiento de los contratos de suministros de insumos como

energía eléctrica, agua, gas, etcétera.• Elección de los proveedores.• Trámites de licencias y permisos necesarios para el funcionamiento

del proyecto.• Contratación del personal necesario para la operación de la empresa.

En fin, lo que debe hacerse es reunir los elementos indispensablespara que el proyecto de inversión funcione en la práctica, ello conlleva


aplicar el proceso administrativo5 para hacer funcionar las ideas plas-madas en el documento que contiene el proyecto de inversión.

OPERACIÓN DE LA INVERSIÓNY EVALUACIÓN DE RESULTADOS

Después de un periodo durante el cual ha operado la generación de losproductos y/o servicios, y tratándose de un proyecto cuyo objetivo es laventa de ellos, o de reemplazo de maquinaria y ésta ha operado durantealgún tiempo, es necesario realizar una evaluación previa de los resulta-dos obtenidos.

Este diagnóstico permite filtrar las diversas alternativas de solu-ción planteadas a los problemas que están exigiendo las inversiones derecursos, inversiones que se pueden traducir en adquisición de maqui-naria, ampliación de la planta productiva, cambios en la tecnología deproducción, y en las especificaciones de los productos generados, mo-dificación en canales de distribución de los productos o servicios, etcé-tera. Entenderemos diagnóstico como “determinar las característicastanto positivas como negativas o que proporcionan ventajas y desventa-jas para las inversiones específicas con base en un examen del entornodonde habrá de operar la inversión”; los factores que deben integrar elanálisis del entorno son:

• La etapa que se conoce como identificación de oportunidades de rea-lizar inversiones o búsqueda de oportunidades de recursos que no seestén empleando eficientemente.

• Estudios de preinversión es un proyecto, por lo que también se reali-za, básicamente, un diagnóstico que identifica distintas vías o alter-nativas de solución; se trata de proyectar qué pasará en función dedos escenarios: I se realiza el proyecto, y II no se realiza el proyecto.

5 El proceso administrativo incluye las actividades de previsión, planeación, organi-zación, dirección y control, necesarios en el logro de objetivos.


• Estudio de factibilidad, en esta etapa se realiza la selección de la alter-nativa de inversión más adecuada y cumple con los criterios mínimosde rentabilidad, viabilidad técnica y demás criterios que intervienen.

Las partes componentes de los proyectos de inversión están dadas porla decisión que finalmente debe tomarse de aceptación o rechazo de losproyectos de inversión y que está basada en la viabilidad de mercado, técni-ca, administrativa, legal, económica, financiera y social de las inversiones.

Normalmente los proyectos de inversión se seleccionan porque cum-plen con los parámetros mínimos en sus indicadores estudiados como son:tasas de rentabilidad, mismas que deben fijarse en función de las condicio-nes del medio donde operan los proyectos de inversión, no se puede exigirel mismo rendimiento a un proyecto de inversión operado en Estados Uni-dos que a uno que opere en México, lo que sí es comparable es su ren-dimiento con su costo de capital de las fuentes de financiamiento utilizado.

SITIOS DE INTERÉS EN INTERNET RELACIONADOSCON LAS ETAPAS DE MADURACIÓN Y PARTES COMPONENTES

DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN

• B&V Consultinghttp://www.bvconsulting.com.mx/home_es.htm“El objetivo es ayudar a los clientes a transformar sus propuestas

de negocios en proyectos de inversión rentables y exitosos.”En B&V la misión es asistir a los clientes en la creación de nuevas

empresas, así como en la búsqueda de estrategias tendentes a alcanzaruna mayor competitividad tanto nacional como internacionalmente. Ellose logrará mediante una asesoría personalizada, profesional, ética yconfiable.

• Programa de apoyo a proyectos de inversiónhttp://195.235.176.166/servicios/inversionempresarial/apoyo.aspEl objetivo fundamental de este programa es contribuir financie-

ramente al desarrollo de proyectos de inversión y de cooperación em-presarial de carácter productivo de empresas españolas en el exterior.


Su aplicación se centra en las fases de preparación y puesta enmarcha de estos proyectos, mediante la financiación parcial de loscostes derivados de la realización de actividades de preinversión y deasistencia técnica y formación, durante el periodo inicial de vida delproyecto.

• Gestiopolishttp://www.gestiopolis.comEvaluación de proyectos de inversión y lineamientos para un en-

foque empresarial adecuado a Pymes.

• Latinlexhttp://www.latinlex.com/ar/contenidos/pa5.htmGuía para desarrollar un plan de negocios.Se presenta la mínima estructura que debe tener un plan de nego-

cios, con una breve explicación de cada punto.Como recomendación adicional, el plan debe ser breve, se estima

no debe superar las 30 páginas. Además debe respetar una estructurasimple que permita una fácil lectura.

• Asociación Mexicana de Agencias de Investigación de Mercado yOpinión Pública

http://www.amai.org/espanol.shtmlLa AMAI es la primera Asociación Mexicana de Agencias de In-

vestigación de Mercado y Opinión Pública. Se fundó en septiembrede 1992 con la finalidad de establecer normas de calidad y estándarescomunes en métodos, técnicas, terminología, criterios de análisis,etcétera, que estén relacionados con la investigación de mercado ennuestro país.

ESTUDIO DE MERCADO 47

3ESTUDIO DE MERCADO

“La realidad demuestra que, no sólo en nuestros países sinoaun en los de más alto desarrollo, los precios no están

determinados por el libre juego de la oferta y la demanda –queno existe más que en la imaginación de aquellos que quieren

controlar el mercado– sino por los productores. Son losoferentes organizados de distintas maneras los que formando

un oferente poderoso determinan los precios.”“¿Cuáles leyes de la oferta y la demanda?”,

en El Día, 29 de mayo de 1981.

Enrique Padilla Aragón

Edicion04

Sello

49

El estudio de mercado tiene como principal objetivo determinar si elproducto y/o servicio que la empresa pretende fabricar o vender tieneaceptación en el mercado y si los posibles consumidores están dispues-tos a adquirir dicho producto y/o servicio; hay ocasiones en que losproductos o servicios tienen que ser modificados porque los consumi-dores los demandan con características diferentes a las que se están ge-nerando en el mercado, es por ello que las empresas deben conocer conexactitud qué es lo que se demanda realmente.

Dice un viejo adagio que “el cliente es el que manda”, no podemosfabricar lo que a nosotros nos gusta, sino lo que el cliente demanda; hayocasiones que los productores tienen la creencia que los productos oservicios de mejor calidad son los que los clientes desean y que siem-pre será así; sin embargo, no siempre es así, cuando la población tieneun nivel de ingresos bajo, obviamente, se inclinan por productos bara-tos porque es lo único que pueden adquirir; por tanto, quien dicta lascaracterísticas de los productos que demanda el mercado no es nuestracreencia sino lo que los consumidores establecen como satisfactores.

Cuando no se realizan los estudios de mercado en los proyectos deinversión la aplicación de recursos puede conducir a la bancarrota, ejem-plo de ello es cuando la empresa Reynolds, que era fabricante de cigarrosa mediados de la década de los 80, realizó un proyecto de inversión en unproducto novedoso que se denominó “Premier” y cuya característica prin-cipal consistía en producir un cigarro ecológico que no emitiera humo;1

1 Burrough, Bryan y Helyar, John, Nabisco la toma de un imperio, Colombia, Norma,pp. 147-151.


sin embargo, no tuvo éxito, ya que los consumidores no demandabaneste producto. Esto es consecuencia de que no se realizó un estudio demercado que permitiera conocer el perfil de los productos que los con-sumidores demandaban; entre otros, los factores que deben conocerseson: la capacidad de compra de los consumidores, la frecuencia con queéstos compran los productos, el crecimiento potencial de los consumi-dores, etcétera.

Todos estos elementos los podemos conocer con el estudio demercado orientado al segmento de consumidores al que va dirigido elproyecto de inversión, es decir, si no hay demanda insatisfecha actualni posibilidades futuras, no tiene sentido continuar con el proyecto.

Los principales objetivos del estudio de mercado son:

• Comprobar la existencia de una necesidad insatisfecha y los produc-tos que actualmente satisfacen esa necesidad.

• Proponer los productos o servicios que generalmente satisfacen esasnecesidades insatisfechas.

• Estimar la cantidad de productos que el mercado está demandando.• Conocer cuáles son, actualmente, los canales de comercialización para

hacer llegar los productos y servicios al consumidor.• Conocer el riesgo que se corre al no ser aceptado el producto por

parte de los consumidores.• Conocer la información actual de los oferentes de bienes y servicios.• Conocer cuáles son los precios de los productos similares, sustitutos

y complementarios.

Los principales puntos que debe considerar un estudio de mercadoson:

• Perfil de los productos y/o servicios.• Análisis de la oferta.• Análisis de la demanda.• Análisis de los precios.• Análisis de los canales de distribución.• Promoción.


Los puntos anteriores llevan a tomar decisiones como consecuen-cia de los resultados del estudio de mercado.

Es importante señalar que los resultados del estudio de mercado seconsideran como base para implementar las estrategias que debe seguirla empresa respecto a los productos que está produciendo o pretendeproducir, y afecta las decisiones que habrán de tomarse en los siguien-tes aspectos:

• Características que habrían de tener los productos y servicios de laempresa.

• Medios por los cuales se harán llegar los productos a los consumi-dores.

• Precio al cual habría de venderse el producto al consumidor final.• Tamaño del mercado que manejaría la empresa.• Garantías de los productos.• Incremento de la producción en los siguientes años, tomando como

base el incremento de la demanda.

El estudio de mercado es fundamental en un proyecto de inver-sión, porque disminuye la incertidumbre de aceptación o rechazo de losproductos y/o servicios por parte de los potenciales consumidores, evitaespejismo e interpretaciones inadecuadas respecto a lo que pretende-mos vender.

ELEMENTOS BÁSICOS EN EL ESTUDIO DE MERCADO

¿QUÉ ES EL MERCADO?

La palabra mercado tiene varios significados, se considera el lugar dondese compran y venden productos, también se dice que es el área geográficadonde concurren compradores y vendedores, o quizás a la relación queguardan entre sí la oferta y la demanda de un producto determinado.

Para el análisis de los proyectos de inversión entenderemos pormercado al conjunto de personas que necesitan productos y/o servicios


y tienen la posibilidad de adquirirlos. Podríamos establecer como ca-racterísticas de los mercados las siguientes:

• Las personas tienen una necesidad insatisfecha y por tanto requierenun satisfactor que está cristalizado en productos y/o servicios especí-ficos.

• Las personas deben tener la capacidad de adquirir los productos y/oservicios, la cual se puede medir por el nivel de ingresos.

• Las personas deben tener el deseo de consumir dichos productos y/oservicios.

• Las personas deben tener la autoridad necesaria para adquirir los pro-ductos, ya sea que éstos los consuman o sus dependientes económi-cos, por ejemplo, los hijos.

Actualmente los mercados han aumentado porque los medios porlos cuales se dan a conocer los diversos productos y/o servicios se hanincrementado, como es el caso de Internet, televisión, radio, periódicos,etcétera.

En el mercado convergen las potencialidades de la demanda y ofertaexistentes en una sociedad en un momento dado, para establecer lascondiciones de precio y cantidad de las transacciones realizadas.

Al evaluar un proyecto es preciso determinar el mercado en queoperarán, el análisis correspondiente deberá abarcar, además del merca-do del bien final, los mercados de insumos y factores, ya que todos ellosinfluirán de una u otra manera en el proyecto.

Incluso cuando pretendemos establecer los límites necesarios delestudio de mercado es importante tener preciso el alcance que habrá deabarcar el proyecto de inversión.

Podemos señalar que los mercados están tan especializados que sepueden segmentar según el producto, como es el caso del mercado delos pañales de infantes o de adultos, y que deben ser estudiados a de-talle. En los últimos años el Consejo Nacional de la Población (Conapo),así como el Instituto Nacional de Estadística, Geografía e Informática(INEGI) han realizado estudios de la tendencia de crecimiento de la pobla-ción de infantes, adultos y de las personas mayores de edad, encontrando


que la proporción de nacimientos cada vez es menor, y aumenta el nú-mero de personas de más de 60 años, con lo cual se aprecia claramenteque la demanda potencial de pañales de infantes habrá de disminuir y lade adultos de más de 60 años aumentará. Aquí estamos analizandoespecíficamente el mercado de pañales para niños y adultos.

Comenzaremos con nuestro análisis de mercado, estudiando losfactores que integran este apartado de los proyectos de inversión, enprimer término analizaremos el perfil de los productos y/o servicios.

METODOLOGÍA PARA REALIZAREL ESTUDIO DE MERCADO

Al realizar el estudio de mercado es necesario llevar un proceso de aná-lisis, el cual incluye:

1. Definición y localización de los problemas u objetivos que deseanobtenerse con el estudio a desarrollar.

2. Desarrollo de hipótesis.3. Recolección de la información.4. Interpretación de los resultados de la investigación.5. Elaboración del informe de los resultados de la investigación.

EL ESTABLECIMIENTO DE LOS OBJETIVOSDE INVESTIGACIÓN

Para los proyectos de inversión los objetivos de investigación se plan-tean con la finalidad de obtener información relacionada con:

a) Características de los productos;b) Precios;c) Promoción;d) Canales de distribución;e) Oferta, yf) Demanda.


Y, finalmente, debemos conocer las características de los compo-nentes del mercado enunciados en los incisos anteriores.

EL DESARROLLO DE HIPÓTESIS2

Ayuda a establecer las líneas de investigación que permiten realizar elestudio de mercado y explicar los elementos que constituyen el mer-cado como tal.

La recolección de la información utiliza las dos fuentes de infor-mación conocidas:

1. Fuentes primarias de información, en las cuales se registra o se ob-tiene de manera directa la información de los sujetos estudiados oinvestigados, en este caso los consumidores actuales o potenciales.

2. Fuentes secundarias de información, son las que ya existen y que dealguna manera son de utilidad para la investigación, debido a quecontienen datos que explican de manera indirecta las variables de in-vestigación, ejemplo de éstas son: estadísticas del gobierno, libros,revistas, datos publicados por las cámaras y datos de la propia em-presa, entre otras.

Recopilación de información de fuentes primarias

Cuando se realiza una investigación con fuentes primarias de informa-ción se siguen los siguientes pasos:

1. Obtención de la información.2. Determinación de la muestra: tamaño de muestra y muestreo.

2 Se entiende por hipótesis, la suposición de una cosa para derivar de ésta consecuencias depor qué ocurren las cosas. También se entiende como hipótesis a la respuesta que explicala existencia de un problema determinado, se dice que es una suposición que puedeser cierta o falsa, la cual está sujeta a comprobación.


La obtención de información se puede realizar mediante:

• Observar directamente la conducta del usuario. En este caso es fijarlos sentidos (vista, oído, olfato) en la conducta del consumidor o usua-rio al comprar el producto.

• Método de experimentación. El investigador obtiene información direc-ta del usuario observando cambios de conducta, como consecuencia dela variación de alguna característica del producto, por ejemplo, se cam-bia el envase de un producto y se observa si por ese hecho el productotiende a variar su consumo, es decir, se llama método experimental por-que trata de descubrir relaciones de causa-efecto. Con dicho método elinvestigador puede controlar y observar las variables que desee.

• Acercamiento y conversación directa con el usuario. Es una manerade conocer la opinión de los consumidores de un producto y sus ca-racterísticas respecto a precios, canales de distribución, promoción ysatisfacción, entre otros; no hay como preguntar directamente las per-cepciones y satisfacciones directamente a los consumidores.

Existen ciertas reglas que deben observarse para el diseño de loscuestionarios, algunas son:

• Sólo háganse las preguntas necesarias.• Deberán hacerse preguntas sencillas y directas.• No deben hacerse preguntas que puedan molestar a los entrevistados,

como es el caso del teléfono o edad.• Debe usarse un lenguaje que cualquier persona entienda, siempre y

cuando se trate de consumidores no especializados, cuando el pro-ducto es de tipo especial sí deberán usar palabras que ayuden a iden-tificar las características específicas del producto.

• En ocasiones habrá que respetarse el anonimato.• No debe predisponerse al entrevistado para que responda cierta cosa

de las preguntas que se le están aplicando, debe darse libertad a queconteste con su opinión.

• Es recomendable que las preguntas que interesen al consumidor seanlas primeras que aparezcan en los cuestionarios.


• Es importante que se explique el motivo de la investigación a losentrevistados y se dé las gracias por su cooperación en dicha investi-gación.

• Debe probarse el instrumento antes de aplicarlo.

Es recomendable emplear los cuestionarios en una pequeña partede la muestra como una prueba piloto, a fin de detectar las posiblesfallas en que se haya incurrido y así estar en posibilidad de corregirlosantes de aplicarlos a toda la muestra.

Métodos de encuestas

Las encuestas pueden aplicarse de la siguiente manera:

• Por correo. Se envía básicamente el cuestionario con el sobre y elporte de correo pagado a fin de que devuelvan el cuestionario.

• Por teléfono. Mediante llamadas telefónicas se aplica el cuestiona-rio, sin embargo, este método no es muy recomendable porque seinterrumpe a las personas en su intimidad.

• Entrevistas personales. Se puede entregar el cuestionario al entrevis-tado o sólo preguntar y el entrevistador anotar las respuestas.

¿Qué preguntas deben incluirse en los cuestionarios?

Deben realizarse preguntas que muestren la situación actual del merca-do en relación con:

• Características de los productos requeridos por los consumidores.• Precios vigentes y deseados.• Canales de distribución utilizados actualmente y deseados.• Promoción que se utiliza en los actuales productos, así como los que

más impactan al consumidor.• Características de la demanda.• Características de la oferta.


¿A quiénes deben aplicarse los cuestionarios?

Se recomienda que se aplique a los consumidores finales y a los inter-mediarios, debido a que éstos recogen las opiniones de los consumido-res finales.

Determinación de la muestra

Normalmente la información se obtiene de un grupo representativo deluniverso de consumidores o distribuidores de los productos en estudio,por lo cual deben realizarse dos actividades en este punto:

1. Tamaño de la muestra.2. Muestreo.

TAMAÑO DE LA MUESTRA

Para determinar el número de elementos que debe comprender el tama-ño de la muestra, se calcula con cualquiera de estas dos fórmulas:

Para poblaciones infinitas3

σ2 pqn =

e2

Para poblaciones finitas

σ2 Upqn =

e2 (U – 1) + σ2 pq

Donde:σσσσσ = grado de confianza con el que se va a trabajarU = tamaño del universop = probabilidad a favorq = probabilidad en contrae = error de estimación

3 Se hace una precisión del tamaño de la muestra para poblaciones finitas e infinitasen: Fisher, Laura y Navarro, Alma, Introducción a la investigación de mercados,México, Interamericana, pp. 44-49.


El grado de confianza “es el porcentaje de estimaciones de inter-valo (obtenidas de muestras repetidas, cada una de tamaño n, tomadasde una población dada) que puede esperarse que contenga el valor realdel parámetro que se estime”,4 está determinado por σ y adopta los si-guientes valores:

a) 1.96 cuando comprende un nivel o grado de confianza de 95%, yb) 2.96 cuando comprende un nivel o grado de confianza de 99%.

Se realiza una ponderación que existe en el mercado respecto alfenómeno que estudiamos, o también se dice que es la estimación de laproporción poblacional; ahora bien, cuando no se tienen antecedentesde esta ponderación se pueden asignar valores de 50% al realizar elevento que estudiamos, por lo que “p” (probabilidad a favor), y comoconsecuencia, determina el valor de “q” (probabilidad en contra), mediante1 – p, por tanto arrojaría un valor de 50% (1 – .50 = .5 × 100 = 50%).

El error tolerable o de estimación o precisión de los resultados quese utiliza es normalmente 5%, y se refiere específicamente al error máxi-mo que puede ser aceptado. “También se dice que es la cantidad máximaque una estimación puntual debe, en opinión del estadístico, extendersearriba o abajo del parámetro que se estime”.5

Determinación del muestreo

El muestreo es seleccionar las unidades representativas del universo,6 opoblación total, en este caso, de los consumidores. Existen diversostipos de muestreo, a continuación se listan y describen:

4 Kholer, Heinz, Estadística para negocios, México, CECSA, 1998, p. 942.5 Kholer, Heinz, op. cit.6 El universo se compone de todos los consumidores o personas en los que están

interesados los investigadores en estudiar, y que, sin embargo, por cuestiones deahorro de tiempo y dinero sólo se selecciona una parte de toda la población querepresente al conjunto completo denominado universo.


• Muestreo al azar, es en el que todos los integrantes de la población ouniverso tienen la misma probabilidad de ser seleccionados.

• Muestreo por estratos, en este caso los entrevistados son aquellosquienes tienen una característica común,7 después se lleva a cabo unmuestreo por probabilidades.

• División de las muestras por áreas, en donde primero se elige el lugarpor áreas geográficas, y ya determinada un área, se seleccionan losindividuos que habrán de integrar la muestra de esa zona geográfica.

• Muestreo por cuotas, es la aplicación del criterio de los entrevistado-res para seleccionar a los individuos que habrán de integrar la mues-tra sujeta a estudio y que represente al universo.

¿Qué factores deben considerarse en la eleccióndel tipo de muestreo?

• La cantidad y calidad de los datos requeridos.• Tamaño del universo.• Costo.• Tiempo.

Recopilación de información de fuentes secundarias

Se conocen como fuentes secundarias aquellas que contienen informa-ción que de manera indirecta contestan las preguntas relativas al perfildel mercado del producto de nuestro interés, y quizá puede evitarnosrealizar una investigación con fuentes primarias de información; ayu-dan a plantear las hipótesis, diseñar la investigación, normalmente es elprimer acercamiento que tenemos con el problema de mercado y susituación actual, de hecho es la información utilizada en algunas de lasetapas de los proyectos de inversión.

7 Ejemplos de estratos son seleccionar el grupo: por nivel de ingresos, sexo, edad,religión, lugar de residencia, ideas políticas, escolaridad, etcétera.


Las fuentes secundarias de información pueden clasificarse en dos:

1. Ajenas a la empresa, es decir, las que se generan por otras empresas uorganismos públicos y privados y están publicadas en revistas, perió-dicos, estadísticas, etcétera.

2. Generadas por la empresa, y pueden ser facturas, reportes de venta,estados financieros, reportes de los vendedores, quejas de los clien-tes, demandas legales, etcétera.

ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN DE LOS RESULTADOSDE LA INVESTIGACIÓN

Aquí debe agruparse la información, para visualizarla en general y en-contrar las relaciones entre sí de los diversos datos, para lo cual se reco-mienda presentar una gráfica por cada pregunta planteada en los cues-tionarios y las respuestas respectivas, así como la proporción de cadarespuesta con respecto al universo planteado con la misma pregunta.También se recomienda presentar un resumen general de las respuestasde todas las preguntas en una sola gráfica que muestre el perfil integral detoda la investigación. Finalmente se da una interrelación a los datospara explicar la situación de la investigación.

ELABORACIÓN DEL INFORME DE LOS RESULTADOSDE LA INVESTIGACIÓN

Es recomendable elaborar un informe de los resultados de la inves-tigación para tener un panorama general de la situación del mercado yel diagnóstico de la situación, que facilite generar conclusiones y reco-mendaciones, para lo cual se recomienda que se presente con los si-guientes puntos:

• Problema y objetivos del mercado.• Hipótesis de investigación.• Descripción breve de la metodología utilizada.• Resultados de los datos obtenidos.


• Conclusiones y recomendaciones del estudio, señalando los princi-pales puntos débiles y fuertes de las diversas variables estudiadas(producto, precio, promoción, características de la oferta, demanda ycanales de distribución).

IDENTIFICACIÓN DE LOS PRODUCTOS Y/O SERVICIOS

El perfil o descripción de los productos y/o servicios consiste básica-mente en mencionar cuáles son las características que deben poseer és-tos y las atribuciones que demandan los consumidores.

¿QUÉ ES UN PRODUCTO?

Es una cosa que se recibe en un intercambio, normalmente contiene unconjunto de atributos tangibles e intangibles, como son los aspectossociales y psicológicos.

Un producto puede ser también una mercancía, un servicio, una idea ouna combinación de estos tres. Cuando se adquiere un producto, lo que seobtiene finalmente son los beneficios y satisfacción que proporciona éste.

Cuando se adquiere un servicio, como el médico, o el asesor conta-ble, se hace para la satisfacción de necesidades, el médico satisface lanecesidad de restablecer la salud; en el caso de ideas, se satisfacen nece-sidades de tipo psicológico y social, un claro ejemplo lo constituyen losdiscos de música de rock and roll, ya que al momento que se adquiere estetipo de música no sólo se tienen las canciones de esta tendencia de pen-samiento, sino también estilos de vida, peinado, ropa y comportamiento.

Clasificación de los productos y/o servicios de acuerdo con lossiguientes criterios:

• Destino de uso:

– Consumo final, son los que consume finalmente la población, comoes el caso de alimentos, ropa, muebles, aparatos electrónicos, et-cétera.


– Intermedio, constituyen la materia prima que conjuntamente conotros productos permite fabricar los productos finales.

– De capital, los constituyen principalmente la maquinaria, o equipoque puede fabricar otras máquinas.

• Efecto:

– Nuevos o innovadores, normalmente lo constituyen aquellos pro-ductos que por vez primera se colocan en el mercado para satisfa-cer necesidades, normalmente la novedad está determinada por laconstitución de este tipo de productos.

– Los iguales, en este caso se refiere a fabricar o generar un productosimilar a los existentes en el mercado y que ofrecen los demásproductores.

– Similares, sustitutos y sucedáneos, los sustitutos se refieren a aquellosproductos que siendo diferentes satisfacen de manera parecida unanecesidad, por ejemplo la miel es un sustituto de azúcar; los sucedáneospor tener propiedades parecidas a los productos principales puedensustituirlos, la mantequilla puede ser sustituida por la margarina.

• Densidad económica, relación precio/peso o volumen/distancia, enla medida que el precio es más alto que el peso se pueden desplazar amayor distancia los productos, por ejemplo los rubíes cuyo peso espoco y alto su precio y como contraste las pacas de heno o algodóncuyo volumen es grande y su valor es poco, por lo que la distancia quepuede desplazarse es menor que las piedras preciosas comentadas.

• Normatividad sanitaria, técnica y comercial, esto comprende bási-camente los requisitos que deben cumplir con respecto a las exigen-cias impuestas por las instituciones de salud, sobre todo cuando setrata de productos para consumo humano, como es el caso de losalimentos o medicamentos. En cuanto a los aspectos técnicos se re-fiere al proceso productivo que deben cumplir; como ejemplo de estasituación podemos mencionar la pesca de atún en México, país quees acusado de capturar conjuntamente con éste a delfines, situaciónpor la cual es rechazado este producto en Estados Unidos.


• Frecuencia de uso:

– Uso frecuente, su uso es casi cotidiano, como el caso de los ali-mentos según el país, en México las tortillas se consumen frecuen-temente porque son parte de la dieta de sus habitantes.

– Uso poco frecuente, su consumo es espaciado durante un periododeterminado, ejemplo de esto es el consumo de ropa, sobre todo cuan-do los consumidores tienen ingresos bajos.

– Uso esporádico, se refiere a aquellos que se adquieren una sola vez enun periodo de varios años, como pueden ser los automóviles, refrige-radores, televisores, etcétera o las refacciones que éstos consumen.

ANÁLISIS DE LA DEMANDA

Se entiende por demanda la cantidad de productos (bienes y servicios)que los consumidores están dispuestos a adquirir a un precio determi-nado, con la finalidad de satisfacer una necesidad específica.

Es de vital importancia definir adecuadamente la naturaleza de lademanda del producto que el proyecto generará, así como las variablesque la modifican y la magnitud de la reacción de ésta ante cambios en elprecio8 de los productos.

El estudio de la demanda tiene como propósitos:

• Medir los aspectos que influyen en las características que deben te-ner los productos y/o servicios que requiere el mercado para satisfa-cer las necesidades de los seres humanos.

• Determinar la posibilidad que el producto del proyecto de inversiónpueda participar como satisfactor de las necesidades de la población.

• Conocer a detalle las necesidades de la población y la capacidad deésta para adquirir los diversos productos que satisfacen las necesidades.

La demanda depende de varios factores, entre los que podemosmencionar:

8 Esto se conoce como elasticidad de la demanda.


• La necesidad real del bien o servicio.• Precio del producto.• Nivel de ingresos de la población.

Existen dos tipos de demanda: potencial y real.

La demanda potencial es la que se deriva de la cuantificación delos requerimientos de la población, independientemente de que la po-blación pueda o no adquirir los productos satisfactores de estas nece-sidades, es decir, es la determinación en términos cuantitativos de losrequerimientos de productos para satisfacer las necesidades de la po-blación; por ejemplo, cuando se expresa que determinado país requie-re de 1’000,000 de empleos para dar satisfacción a la población queestá en posibilidades de trabajar, o cuando se expresa numéricamentecuántas viviendas se requieren para dar satisfacción a las familias deun país determinado, independientemente que no todas estas familiaspuedan adquirirlas; en México a finales del 2000 esta demanda poten-cial estaba estimada en aproximadamente 4’000,000 de casas-habi-tación.

La demanda real es la que la población puede adquirir de determi-nado producto y que lo fija principalmente su nivel de ingresos, éstos leproporcionan el poder de compra de los productos necesarios para sa-tisfacer una necesidad específica; por ejemplo, en el caso de las vivien-das en México, la demanda real sería el número de familias que están enposibilidad de adquirir una casa-habitación.

CLASIFICACIÓN DE LA DEMANDAPOR MEDIO DE DIVERSOS CRITERIOS

La demanda se puede clasificar de la siguiente manera:

De acuerdo con las necesidades:

• Demanda de bienes socialmente necesarios, son los que la sociedadrequiere en su conjunto para su sobrevivencia, ejemplo de éstos son


la alimentación, la vivienda, el vestido, es decir, todos aquellos quelogran la subsistencia de los seres humanos.

• Demanda de bienes no necesarios, se refiere específicamente a aquellosque no son básicos, más bien son suntuarios o de lujo, como los per-fumes o automóviles costosos.

De acuerdo con su temporalidad:

• Demanda continua, su uso es constante y permanente, tal es el casode los alimentos en los seres humanos, discos para los usuarios decomputadoras; aceite y gasolina para los automotores, es decir, losproductos para el funcionamiento normal de los seres humanos o delas máquinas.

• Demanda cíclica o estacional, básicamente se relaciona con las diversasestaciones o temporadas del año o condiciones climáticas, ejemplo deello es el uso de paraguas, chamarras en época de frío, o el uso de equi-pos de refrigeración en épocas de calor, o regalos el Día de la Amistad.

De acuerdo con el destino de los productos

• Demanda final, es aquella que el consumidor adquiere para satisfa-cer sus necesidades, como alimentos, vinos, televisores, estufas,camas, sillas, mesas, libros, etcétera.

• Demanda intermedia, se refiere específicamente a aquellos produc-tos que son materia prima de otros productos que al requerir un pro-ceso de transformación se convertirán en un producto final.

• Demanda para exportación, está integrada por aquellos productos queson destinados a venderse en otros países y que normalmente las espe-cificaciones están asignadas por los compradores, tal es el caso de lasfresas o camarones que se exportan a otros países que imponen las ca-racterísticas que deben cumplir dichos productos para ser adquiridos.

De acuerdo con la estructura del mercado

• Sustitución de importaciones, comprende específicamente aquellosproductos que son de fabricación extranjera debido a que no existen


productores nacionales de dichos productos, es aquí cuando los pro-ductores domésticos identifican una oportunidad de inversión parafabricar los productos que la población nacional demanda.

• Demanda insatisfecha o potencial, se presenta cuando la oferta delos productores es insuficiente para satisfacer las necesidades de lapoblación en general; por ejemplo, los medios de transporte públicoen la ciudad de México no alcanzan a cubrir las necesidades de lapoblación, por lo que se dice que es una demanda insatisfecha.

• Mercado cautivo o integrado, lo forman aquellos consumidores queno tienen otra alternativa de consumir, sino solamente con el produc-tor que fabrica los satisfactores que requieren en ese mercado; ejem-plo de este tipo de mercado es la gasolina de Petróleos Mexicanos(Pemex) en México, ya que es el único productor en el país.

En relación con su oportunidad existen dos tipos:

1. Demanda insatisfecha. En la que lo producido u ofrecido no alcanzaa cubrir los requerimientos del mercado.

2. Demanda satisfecha. Aquella en la que lo que se ofrece al mercadoes exactamente lo que éste requiere. Se pueden reconocer dos tiposde demanda satisfecha:

ii. La satisfecha saturada, es aquella que ya no puede soportar una can-tidad mayor del bien o servicio en el mercado, pues se consumeplenamente. Es muy difícil encontrar esta situación en la realidad.

ii. La satisfecha no saturada, es aquella que se encuentra aparente-mente satisfecha, pero que puede hacerse crecer mediante el usoadecuado de herramientas de promoción, como las rebajas y lapublicidad.

DETERMINACIÓN DEL MERCADO META

Es importante, desde el punto de vista de costos, determinar el tamañodel mercado al que se pretende introducir el producto del proyecto


de inversión, ya que de acuerdo con ese tamaño analizaremos a losconsumidores o demandantes de los productos, y teniendo en cuentaque los costos del estudio de mercado se incrementan en funcióndirecta a la magnitud del mercado. Existen diversos mercados a loscuales se pueden canalizar los productos del proyecto de inversión yson:

• Mercado local, comprende un área reducida, como puede ser de unaciudad o parte de ella.

• Mercado regional, normalmente agrupa varias ciudades, como pue-de ser el caso de los estados que conforman el norte del país.

• Mercado nacional, es el área completa del país.• Mercado internacional regional, aquí se agrupa a varios países de un

determinado continente, como pudiera ser el caso de la región lati-noamericana, o la de Asia Menor, o la de Oceanía.

• Mercado internacional mundial, comprende todos los países del pla-neta y esto lo logran muy pocas empresas, quizá podríamos ponercomo ejemplo a Coca Cola, que es una empresa que tiene presenciaen varios países del mundo.

El estudio de los consumidores o demandantes de los productosdebe realizarse en función del mercado meta al que desean venderselos productos, si el mercado meta es del tamaño local es lógico que losdemandantes que se estudien deban ser del orden local, y debe tenersepresente que sólo para este tipo de mercado es válido el estudio y queno se puede generalizar, por ejemplo, en el ámbito nacional, porque lascaracterísticas de los consumidores en el ámbito nacional son diferen-tes por varios factores, como pueden ser el nivel de ingresos, costum-bres, gustos, condiciones climáticas, etcétera.

Si se realiza un estudio de los consumidores a nivel nacional ypretende abarcarse un área geográfica local con los productos del pro-yecto de inversión, se están desperdiciando recursos en un estudio inne-cesario para los objetivos planteados.

Lo importante de este aspecto es que el estudio de los demandanteso consumidores debe realizarse en concordancia con el tipo de mercado


meta que se pretenda cubrir de acuerdo con los productos del proyectode inversión.

TIPIFICACIÓN DE LOS DEMANDANTES

Los demandantes o consumidores de productos finales se pueden tipifi-car de acuerdo con los siguientes criterios:

• Nivel de ingresos.• Hábitos de consumo.• Preferencias.• Estacionalidad.• Nivel cultural.• Religión.

Los determinantes de la demanda:

• Tamaño y crecimiento de la población.• Hábitos de consumo.• Gustos y preferencias.• Niveles de ingreso y gasto de la población.• Precios de los productos, así como de los sustitutos y complementarios.• El clima del área de residencia de los consumidores.• Precios de otros bienes.• Expectativas.• Promoción.• Sentimiento de benevolencia.• Irracionalidad.

Tamaño y crecimiento de la población, entre más grande es la po-blación mayor es el número de consumidores, y en la medida que lapoblación crece aumenta el número de ventas de los productos que sa-tisfacen las necesidades.

Hábitos de consumo, expresan específicamente la frecuencia ycantidad de uso de los productos por parte de los consumidores.


Gustos y preferencias de los consumidores, los gustos de los consumi-dores influyen de modo determinante en el consumo de los productos,entre los principales factores que determinan los gustos destacan lascostumbres, hábitos, religión, moda y, en general, la cultura de la socie-dad en un momento determinado.

Niveles de ingreso y gasto de la población, en la medida que laspersonas disponen de mayor ingreso tienen posibilidad de adquirir ma-yor cantidad de productos, asimismo es importante analizar qué propor-ción del ingreso destinan al consumo.

Precio de los productos, debe ser accesible al nivel de ingresos delos consumidores a los cuales va dirigido el producto.

Clima del lugar donde residen los consumidores, el clima haceobligatoria la utilización de ciertos productos, como puede ser el aireacondicionado, la calefacción o cierto tipo de ropa especial.

Precios de otros bienes, a veces existen productos sustitutos ocomplementarios que satisfacen las necesidades de manera parecida ycuando los precios de éstos son más bajos afectan la demanda del pro-ducto que es materia de estudio; es el caso de lo que pasó en la décadade los 80, al incrementarse el precio del petróleo incrementó el precio dela gasolina y por consecuencia los consumidores empezaron a preferirlos automóviles de cuatro cilindros que consumen menos gasolina, encomparación con los automóviles de motores con más cilindros.

Expectativas, los compradores normalmente analizan el precio delos productos y si creen que los precios van a disminuir prefieren espe-rar a que esto suceda para realizar las compras; por el contrario, si creenque los precios van a aumentar incrementan su demanda en ese mo-mento con la expectativa de aprovechar los precios bajos. En algunasciudades de México los centros comerciales realizan descuentos en susproductos en épocas de festejos, tal es el caso del 24 de diciembre, cuandose acostumbra regalar juguetes a los niños, y al día siguiente de esacelebración los precios de estos productos son rebajados, y los compra-dores a veces esperan hasta ese momento para adquirirlos.

Promoción, existen diversos medios que se utilizan para dar a conocerlos productos a los consumidores, entre ellos: demostraciones, rebajas,muestras, degustaciones, anuncios por radio y televisión, carteles, etcétera.


Sentimiento de benevolencia, normalmente nadie quiere comer-ciar con un enemigo, a menos que pueda obtenerse una clara ventaja, lagente prefiere no comprarle a una persona o empresa a la cual detesta.

Irracionalidad, muchas veces los consumidores compran produc-tos que no desean o que aparentemente no le son útiles, y esto enocasiones por sentimientos impulsivos de comprar para cumplir uncapricho o por imitación.

LA DEMANDA DE PRODUCTOS DE CONSUMO INTERMEDIO

Los productos industriales o materias primas o de consumo intermedioson aquellos que se utilizan para fabricar otros bienes que conformanlos bienes de uso final o aptos para los consumidores.

PROYECCIÓN DE LA DEMANDA

Un elemento importante en el estudio de mercado es realizar una pro-yección de la demanda que prevalecerá en los siguientes años de deter-minado satisfactor de necesidades, debido a que la principal utilidad deeste pronóstico de la demanda es estimar el nivel de ventas de los pro-ductos que pudieran generarse en la empresa que está formulando elproyecto de inversión.

Para realizar un pronóstico de ventas deben considerarse los si-guientes factores:

• Conocimiento de la evolución histórica del consumo del producto.• Planteamiento de la probable constancia o modificación futura de la

demanda actual.• Utilización de herramientas estadísticas que permitan realizar la pro-

yección de la demanda actual a futuro.• Utilización del análisis de corte transversal o vertical de la demanda

y sus características, mediante la utilización de cuestionarios quepermitan realizar este tipo de estudios o análisis.

• Coeficientes técnicos.


• Comparación internacional.• Utilización de la planeación financiera que permita incluir y evaluar

los diversos factores que afectan la demanda actual y la que se plan-tea existirá en el futuro.

Proyección

Existen diferentes alternativas metodológicas para estimar el compor-tamiento futuro de alguna de las variables del proyecto,9 esto obliga alanalista a tomar en consideración el conjunto de elementos que influ-yen en el comportamiento de la variable a pronosticar y las bondades decada uno de los métodos de proyección.

Los elementos considerados para realizar proyecciones son:

• La validez de los resultados determinados básicamente por la fideli-dad de los datos que se utilizan para el pronóstico.

• Las fuentes de información que se comentan a detalle en la recopila-ción de información de la metodología de la investigación.

• La elección del método depende de la información disponible, tiem-po y factores de comportamiento de la variable a pronosticar.

• Precisión en el pronóstico.• Sensibilidad, en la medida que la variable sea más dependiente en su

comportamiento de mayor cantidad de variables es necesario utilizarmétodos que expliquen esta dependencia.

• Objetividad, es una cualidad básica que debe contener toda investigación,es decir, deben exponerse los hechos sin juicios individuales.

Métodos de proyección

Los encargados de realizar los pronósticos del mercado seleccionan lastécnicas que más conocen y dominan y que por su experiencia les dan

9 Podemos estimar el comportamiento futuro de la demanda, oferta, precios, consu-mo, etcétera.


resultados adecuados a la variable que tratan de pronosticar; a continua-ción se examinan de manera sintética algunas de las técnicas del pro-nóstico para la estimación de la demanda:

• Composición de la fuerza de venta, cada vendedor o intermediariohace una estimación de ventas en su territorio para el periodo que sedesea pronosticar, la suma de estos pronósticos individuales consti-tuye el pronóstico general.

• Juicio administrativo, es el que emiten los gerentes encargados delas ventas y que es, con base en la experiencia que han adquiridopor la familiaridad que tienen con el mercado, un juicio eminente-mente subjetivo.

• Encuesta de clientes, en este caso se realiza un pronóstico de ventascon base en las respuestas proporcionadas por los clientes en encues-tas aplicadas a éstos.

• Prueba de mercado, se basa principalmente en las muestras que serealizaron en el mercado con la venta de productos a manera de prue-ba piloto; y de acuerdo como responden los consumidores adquirien-do los productos se realiza la proyección de ventas.

• Extrapolación, trata de extender la información pasada y presentehacia el futuro, normalmente se utiliza el tiempo como la variableindependiente para realizar los pronósticos de venta.

• Derivación directa, el analista de mercados primero determina elprincipal factor del mercado que ejerce gran influencia en la deman-da del producto, es decir, qué factores causan que el cliente consumalos productos estudiados y calcula los pronósticos de mercado consi-derando los cambios que se espera ocurran en ese factor.

En términos generales, de acuerdo como se realizan los pronósti-cos, éstos pueden clasificarse de la siguiente manera:

• Los métodos de carácter subjetivo se basan, principalmente, en opi-niones de expertos que conocen la evolución y comportamiento de lavariable a pronosticar, normalmente se hace este tipo de pronósticoscuando no se dispone de mucho tiempo; el método Delphi es quizás


el más conocido, porque se fundamenta en que un grupo de personases capaz de lograr un razonamiento mejor que el de una persona sola,aunque sea experta en el tema.

• Los modelos de pronósticos causales toman como base el grado deinfluencia de las variables que afectan al comportamiento del merca-do, también se dice que son las variables que explican un fenómeno,con base en ello estiman los cambios en el mercado o el comporta-miento de la variable en estudio.

Entre estos modelos se encuentran los siguientes:

– De regresión lineal y múltiple.– Econométricos.– De encuesta.– De intenciones de compra.– De insumo producto.

• Los modelos de series de tiempo son usados cuando el compor-tamiento que asuma el mercado a futuro pueda explicarse en granmedida por lo sucedido en el pasado y exista la información his-tórica de manera confiable y completa, que permita realizar lospronósticos.

El objetivo de la identificación de la información histórica es de-terminar un patrón básico de comportamiento, que posibilite la proyec-ción futura de la variable deseada.

En el análisis de series de tiempo pueden distinguirse cuatro com-ponentes básicos:

1. Una tendencia.2. Un factor cíclico.3. Fluctuaciones estacionales.4. Variaciones no sistemáticas.

La tendencia es el crecimiento o declinación en el largo plazo delvalor promedio de la variable estudiada.


El comportamiento cíclico es causado por el efecto combinado defuerzas económicas, sociales, políticas, tecnológicas, culturales, y otrasexistentes en el mercado; la mayoría de estos ciclos no tienen patronesconstantes que permitan prever su ocurrencia, magnitud y duración.

La variación estacional muestra fluctuaciones que se repiten pe-riódicamente y que normalmente dependen de factores como el clima(adquisición de aparatos de calefacción o de aire acondicionado) yla tradición (tarjetas de Navidad, regalos para festejar el Día del Amor,a la Madre, al Padre, etcétera), entre otros, como puede apreciarse en lagráfica 3.1.

Gráfica 3.1. Regresión lineal simple.

MODELOS DE PRONÓSTICOS

Regresión lineal simple

Se trata básicamente de desarrollar una línea recta o ecuación matemá-tica lineal que describa la relación entre dos variables, por ejemplo,entre el precio y la demanda, o el precio y la oferta.


El principal objetivo para emplear las ecuaciones de regresión espara explicar los valores de una variable en términos de la otra, es decir,se puede explicar una relación de causa y efecto entre dos variables.

Ejemplos:

• El precio de los bienes sustitutos puede explicar por qué disminuyela demanda de determinado bien.

• La explicación de los cambios en la demanda de automóviles usados,en términos de nivel de desempleo.

• El incremento de la oferta en función del nivel de tecnología utiliza-da en la planta de producción.

La ecuación de regresión es utilizada para estimar los valores futu-ros de una variable, normalmente su gráfica es una línea recta (véasegráfica 3.2).

La regresión y los análisis de correlación se basan en la relación, oasociación, entre dos o más variables. Las variables conocidas se llamanvariables independientes, y explican la variable dependiente. A continua-ción se presentan dos ejercicios (A y B) para realizar pronósticos.

Gráfica 3.2


Ejemplos para realizar el pronóstico de ventas o de oferta en unproyecto de inversión, mediante la utilización de mínimos cuadrados.

EJERCICIO A

Se dispone de la siguiente información:

Población en miles Ventas en millonesde millones de pesos

Año X Y

1 15.8000 3.10002 15.9000 3.35403 16.1000 3.45894 16.3000 3.48255 16.4000 3.82206 16.7000 3.83457 17.1000 3.85558 17.3000 3.90009 17.4000 3.9500

10 17.5000 4.0000

Se genera la ecuación que explique el comportamiento de todos los datos,la cual está representada de la siguiente manera:

y = a + bx

Para calcular los valores de a y b, se utilizan las siguientes fórmulas:

ΣXY – nX–Y–a = Y– – bX– b =

ΣX2 – nX– 2

Para calcular los valores promedios se utilizan las siguientes fórmulas:

ΣXiX– =n

ΣYiY– =n

El valor de “n” se refiere al número de observaciones, en este caso es elnúmero de años de los que se obtienen observaciones.


Continúa (Ejercicio A)

Con los datos anteriores se determinan las cifras que se requieren para obtenerlos valores de la ecuación, quedando de la siguiente manera:

Población Ventas enNúmero en miles de millones de

de millones pesosobservación X Y XY X2

1 15.8000 3.1000 48.9800 249.64002 15.9000 3.3540 53.3286 252.81003 16.1000 3.4589 55.6883 259.21004 16.3000 3.4825 56.7648 265.69005 16.4000 3.8220 62.6808 268.96006 16.7000 3.8345 64.0362 278.89007 17.1000 3.8555 65.9291 292.41008 17.3000 3.9000 67.4700 299.29009 17.4000 3.9500 68.7300 302.7600

10 17.5000 4.0000 70.0000 306.2500Total 166.5000 36.7574 613.6076 2,775.9100

Promedio 16.6500 3.6757

Con los datos anteriores podemos calcular los valores requeridos en nuestraecuación.

ΣXY – nX–Y– 613.6076 – (10 × 16.65 × 3.6757) 1.603550b = = = = 0.4335

ΣX2 – nX–2 2,775.91 – (10 × 16.652) 3.6850

a = Y– – bX– = 3.6757 – (0.4335 × 16.65) = – 3.542075

Con los datos anteriores podemos determinar la ecuación que requerimos, que-dando de la siguiente manera:

y = – 3.542075 + 0.4335X

Con la cual podemos calcular cantidades estimadas de ventas teniendo comovariable independiente a la población, misma que determina el nivel de ventas;por ejemplo, supongamos que tenemos los siguientes valores de población: a)18.0, b) 18.5, c) 19.0.

a) y = – 3.542075 + 0.4335X = – 3.542075 + (0.4335 × 18.0) = 4.260925b) y = – 3.542075 + 0.4335X = – 3.542075 + (0.4335 × 18.5) = 4.477675c) y = – 3.542075 + 0.4335X = – 3.542075 + (0.4335 × 19.0) = 4.694425


EJERCICIO B

Se dispone de la siguiente información:

VolumenAño de ventas

1991 15.40831992 14.49371993 48.54351994 32.84621995 21.25491996 12.20241997 22.26191998 16.15771999 12.18882000 7.1505

Se genera la ecuación que explique el comportamiento de todos los datos,la cual está representada de la siguiente manera:

y = a + bx

Para calcular los valores de a y b, se utilizan las siguientes fórmulas:

Σy ΣXYa = b =

n X2

Para calcular los valores promedios se utilizan las siguientes fórmulas:

ΣXiX– =n

ΣYiY– =n

Con los datos anteriores se determinan las cifras que se requieren para obtenerlos valores de la ecuación, quedando de la siguiente manera:


Continúa (Ejercicio B)

Número Año de Volumende año estimación de ventas

Año observado X Y XY X2

1991 1 – 4.5000 15.4083 – 69.3372 20.25001992 2 – 3.5000 14.4937 – 50.7280 12.25001993 3 – 2.5000 16.2569 – 40.6423 6.25001994 4 – 1.5000 16.8099 – 25.2149 2.25001995 5 – 0.5000 17.0100 – 8.5050 0.25001996 6 0.5000 17.5550 8.7775 0.25001997 7 1.5000 18.0110 27.0165 2.25001998 8 2.5000 18.3500 45.8750 6.25001999 9 3.5000 18.8900 66.1150 12.25002000 10 4.5000 19.9933 89.9699 20.2500Total 55 0.0000 172.7781 43.3265 82.5000

Promedio 5.5 0.0000 17.2778

Para determinar los valores de X (variable independiente) se hizo losiguiente:

a) Se numeraron los años durante los cuales se observaron las ventas, yb) Para determinar el valor de la columna de X se utilizó la siguiente fórmula:

Número de año observación – Promedio del número total años observación

Por ejemplo, para el año 1991, quedaría una cifra de – 4.5 (1.0 – 5.5 = – 4.5).

Con los datos anteriores podemos calcular los valores requeridos en nuestraecuación.

ΣXY 43.3265b = = = 0.525170

X2 82.50

Σy 172.7781a = = = 17.27781

n 10


Con los datos anteriores podemos determinar la ecuación que requerimos, que-dando de la siguiente manera:

y = 17.27781 + 0.525170X

Con la cual podemos calcular cantidades estimadas de ventas teniendo comovariable independiente al año a futuro en que deseamos conocer las ventas,supongamos que deseamos conocer las ventas para 2002, 2003 y 2004, paralos cuales les corresponde el número de año siguiente: 11, 12 y 13, respectiva-mente, en los valores de “X” por lo que si sustituimos estos valores en la ecua-ción que explica las cifras anteriores arrojan los siguientes pronósticos deventas:

y2002, x = 11 = 17.27781 + 0.525170X = 17.27781 + (0.525170 × 11) = 23.054680y2003, x = 12 = 17.27781 + 0.525170X = 17.27781 + (0.525170 × 12) = 23.579850y2004, x = 13 = 17.27781 + 0.525170X = 17.27781 + (0.525170 × 13) = 24.105020

Continúa (Ejercicio B)

Existen varias relaciones entre las variables de la regresión y son:

• Relación directa, cuando aumenta la variable independiente tambiénaumenta la variable dependiente.

• Relación inversa, cuando aumenta la variable independiente dismi-nuye la variable dependiente y viceversa.

ELASTICIDAD DE LA DEMANDA

La elasticidad es la relación que existe entre la variación de la demandau oferta que se produce como consecuencia de una variación en el pre-cio y puede calcularse de la siguiente manera:

Elasticidad de la demanda = Variación en la cantidad demandadaVariación en los precios

De acuerdo con la relación que existe entre la cantidad demandaday el precio se puede clasificar de la siguiente manera:


• Demanda elástica, cuando un pequeño aumento en el precio ocasionaque la demanda disminuya más que la variación del precio, o cuandose da una baja en el precio, la demanda de productos aumenta en unaproporción mayor que la disminución de precio.

Esta relación de la demanda con respecto al precio puede apreciar-se en la gráfica 3.3.

Gráfica 3.3. Gráfica de la elasticidad de la demanda.

• Demanda inelástica, en este caso la cantidad demandada se mantieneconstante, independientemente de la variación de precio (véase grá-fica 3.4).


• Demanda unitaria, para este caso, la variación que se presenta en elprecio es la misma que se refleja en la demanda, es decir, su gráficacorresponde a una línea dependiente de uno, de ahí el nombre deelasticidad unitaria.

ANÁLISIS DE LA OFERTA

La oferta es la cantidad de productos que los diversos fabricantes oproductores colocan en los mercados a disposición de los consumidorespara satisfacer sus necesidades.

La oferta puede clasificarse de acuerdo con el control que los fa-bricantes o productores tienen con relación al mercado, y son:

Oferta de mercado libre, es aquella en la que existe gran númerode compradores y vendedores y el producto está tipificado, de tal mane-ra que la participación en el mercado está determinada por la calidad, el

Gráfica 3.4


precio y el servicio al consumidor. También se caracteriza porque gene-ralmente ningún productor domina el mercado; en este tipo de mercadolos consumidores pueden escoger el producto que más conviene a susnecesidades.

Oferta oligopólica, se caracteriza porque el mercado se encuentradominado por pocos productores, un ejemplo actual es el mercado deautomóviles, incluso actualmente realizan alianzas entre sí para contro-lar los mercados de manera regional internacional. Ellos determinan laoferta, los precios y normalmente tienen acaparada una gran cantidadde materia prima para su industria, es muy difícil tratar de penetrar elmercado dominado por estos pocos productores; ejemplo de esta situa-ción es el intento que hizo Tucker cuando trató de producir automóvilesmás modernos en tecnología de funcionamiento para aquellos años, yno lo logró porque afectaba las líneas de producción de los tres grandesde Estados Unidos (Ford, General Motors y Chrysler).

Oferta monopólica, es aquella en la que existe un solo productordel bien o servicio y, por tal motivo, domina totalmente el mercadoimponiendo calidad, precio y cantidad. En México tenemos como ejem-plo a los monopolios estatales como Pemex, Comisión Federal deElectricidad (CFE), debido a que son los únicos que pueden generar losproductos que ellos venden en el país.

ELASTICIDAD DE LA OFERTA

La elasticidad de la oferta es la medida o cambio porcentual en la can-tidad ofrecida que se genera cuando ocurre una variación en el precio.Los tipos de la elasticidad en la oferta son:

• Perfectamente inelástica, aunque varíe el precio, la cantidad ofrecidapermanece constante.

• Perfectamente elástica, es cuando a un precio dado la cantidad ofre-cida crece indefinidamente.

• Elasticidad unitaria, es cuando a un cambio dado en el precio corres-ponde el mismo cambio porcentual en la cantidad ofrecida, tambiénse dice que tiene una pendiente de uno en la recta de la asociación delas variables precio oferta.


OFERTA ACTUAL

Existe una serie de factores que determinan los niveles de producciónque genera cada uno de los oferentes en un mercado determinado, paraobtener la oferta total de un mercado específico se suma la producciónindividual de cada uno de los oferentes participantes.

El propósito principal del análisis de la oferta es determinar o me-dir las cantidades y las condiciones en que una economía (caracterizadapor los oferentes o productores) puede y quiere poner a disposición delmercado un bien o un servicio.

Los principales factores que afectan directamente la cantidad deproducción de un mercado son:

• Número de oferentes.• Ubicación geográfica.• Volúmenes ofertados.• Capacidad de producción de los diferentes productores.• Capacidad utilizada.• Disponibilidad de materias primas.• Tecnología disponible en los procesos de producción.• Tecnología utilizada por los diversos productores.• Tipo de competidores.• Fenómenos climatológicos.• Cambios económicos.• Modificaciones institucionales.• Manera en que entraron al mercado los diversos oferentes.• Dificultades, debilidades y ventajas de cada uno de los oferentes con

respecto al mercado.

COSTOS DE LA OFERTA

En el análisis de la oferta es importante considerar los costos de produc-ción, es decir, cuánto cuesta generar los productos a los oferentes, y loscostos que se consideran son los siguientes:


• Costos fijos, son aquellos que no cambian aunque cambien los volú-menes de producción.

• Costos variables, son aquellos que cambian cuando hay diferentesvolúmenes de producción.

• Costo total, es la suma de los costos fijos y los variables.• Costo marginal, es el que cuesta al oferente producir una unidad más

de producto, a partir de los márgenes existentes de operación, de ahíque se le asigne el nombre de costo marginal.

PROYECCIÓN DE LA OFERTA

Para realizar la proyección de la oferta deben considerarse los siguien-tes aspectos:

• Datos del pasado de la oferta que han generado los diversos oferentes.• Factores que estimulan o limitan la oferta futura, entre los cuales

podemos mencionar:

– Instalaciones y equipamiento de los oferentes.– Aprovisionamiento de materias primas.– Condiciones institucionales, económicas y financieras.– Permisos que deben tramitarse para constituirse como un oferente más.

Para realizar la proyección de la oferta se siguen los mismos proce-dimientos establecidos en la formulación del pronóstico de la demanda.

ANÁLISIS DE LOS PRECIOS

El precio es el valor expresado en términos monetarios de los productosque se adquieren mediante una compra.

El comprador normalmente desea que los precios de los produc-tos sean bajos, pero hasta cierto límite, debido a que si los precios de losproductos son más bajos que los precios promedio de los productos dela competencia entonces los consumidores desconfían de la calidaddel producto que recibe en la compra.


El precio se expresa de diferentes maneras en la adquisición de losproductos,10 éstos pueden adquirir diversas formas, por ejemplo, lo quese paga por un producto, la colegiatura de los centros educativos, loshonorarios de consulta de un médico, un contador, un abogado, un fi-nanciero, un asesor, es el precio por recibir los servicios correspondien-tes; los pasajes que se pagan en los taxis, camiones, aviones, barcos,trenes o cualquier otro medio de transporte representa el precio por losservicios recibidos.

IMPORTANCIA DEL PRECIO EN LOS PROYECTOSDE INVERSIÓN

Es necesario recordar que los precios de los productos vendidos re-presentan los ingresos que se obtendrán por la venta de los productosgenerados en el proyecto de inversión.

Pero el precio está vinculado indisolublemente al canal de distribu-ción que se establezca en la comercialización de los productos genera-dos en los proyectos de inversión en estudio. En la medida que elcanal de distribución sea más grande, el precio de los productos seincrementa en esa proporción con respecto al precio pagado al fabri-cante de dicho producto, debido a que cada participante del canal decomercialización recibe utilidad por intervenir como punto de distri-bución.

También es cierto que en la medida que el precio de venta sea lomás parecido al del productor, el producto lo adquirirán los consumido-res con mayor facilidad y frecuencia, con lo cual se incrementa el volu-men de ventas y con ello se aumentan los ingresos de la empresa fabri-cante de los productos.

Según W.M. Pride/O.C. Ferrell en su libro de Marketing señalaque deben seguirse los siguientes pasos en la fijación del precio:

10 Es necesario tener presente que los productos pueden estar expresados en: bienestangibles, ideas, servicios y derechos, es decir, es la manera que adoptan los produc-tos que normalmente satisfacen necesidades.


1. Los objetivos de los precios incluyen a todas las áreas de la organización:administración, ventas, finanzas, etcétera. Existen diversos objetivos quese persiguen cuando se fijan los precios de los productos, entre los cualespodemos mencionar: supervivencia, generar utilidades, obtener rendi-miento sobre la inversión, lograr una participación del mercado, generarflujos de caja, lograr una posición determinada en el mercado.

2. En la identificación y evaluación del precio que hace el mercado selec-cionado como meta y su capacidad de compra es importante estudiarla capacidad de compra de los consumidores; en la fijación del pre-cio se considera también como capacidad de compra además de losrecursos el efectivo de las tasas de interés cobradas en el crédito.

3. La determinación de la demanda del producto es parte de la in-vestigación del mercado, aquí habremos de señalar la relación que guar-da la demanda con los precios; para la mayor parte de los productos lacantidad demandada aumenta a medida que bajan los precios, con locual se establece que hay una relación inversa entre el precio y la can-tidad demandada, esta relación de sensibilidad se conoce como elasti-cidad de la demanda y muestra la sensibilidad o variación de la deman-da por los cambios de precio, este punto referente a la demanda ya loestudiamos en el apartado de análisis de la demanda.

4. Las relaciones entre demanda, costo y utilidad se cristalizan, básica-mente, en lo que se conoce como punto de equilibrio, que es el puntoen donde el volumen de ventas a un precio determinado iguala elingreso total a los costos totales y no se obtiene utilidad alguna. Tam-bién puede obtenerse el punto de equilibrio agregando a los costostotales la utilidad mínima que desea obtenerse en los ingresos gene-rados por la venta de los artículos producidos, con la finalidad de queal obtener el punto de equilibrio además de cubrir los costos se ob-tenga la utilidad fijada por los administradores de los proyectos.

5. La selección de una política de precios se fija en relación con lo quese desea hacer con los productos y su permanencia en el mercadometa y que normalmente puede ser:

• Introducción de nuevos productos.• Situaciones de competencia.


• Regulaciones gubernamentales en los precios.• Condiciones económicas.• Puesta en práctica de los objetivos de la fijación de precios.

Existen los siguientes precios en el mercado para los productos, mis-mos que dependen en principio de los objetivos de los productores:

• Supervivencia; las empresas se propondrán la supervivencia comoobjetivo fundamental, si el mercado está formado por muchos pro-ductores.

• Maximización de sus utilidades.• Liderazgo en la participación en el mercado; cuando las empresas

son grandes a veces asignan precios bajos para desplazar a la com-petencia.

• Liderazgo en la calidad del producto; la empresa, en este caso,impone casi siempre un precio alto, para cubrir costos mayores dedesarrollo y una producción más elevada.

• Precios exagerados.• Precios de penetración.• Precios psicológicos; como ejemplo podemos mencionar los pre-

cios impares en donde el precio se fija por decir en $ 49.99 conlo cual se aumenta el nivel de ventas que si se hubiera fijado unprecio de $ 50, debido a la percepción que tiene el cliente.

• Fijación de precios según la costumbre; es decir, de acuerdo a latradición.

• Fijación de precios simbólicos con el fin de obtener un prestigio oimagen de calidad, como puede ser el caso de los perfumes, o deproductos que ya tienen un reconocimiento en el mercado por losconsumidores.

• Fijación de precios por líneas de productos; por ejemplo, los vehícu-los automotores que fijan los precios según las características de losproductos de cada línea como el caso de los automóviles de lujo ylos austeros.

• Fijación de precios profesionales utilizados por las personas queproporcionan servicios; por ejemplo, un contador, un abogado, unadministrador, etcétera.


• Fijación de precios éticos, sobre todo cuando el producto no tieneelasticidad y los precios no son onerosos.

• Fijación de precios de caballeros, cuando los profesionales no co-bran más de lo que es justo en sus precios.

• Fijación de precios por artículos de reclamo, que son utilizadospor los supermercados fijando precios por debajo del costo de al-gunos artículos con la finalidad de atraer clientes para que consu-man otros productos.

• Fijación de precios para eventos especiales y para ciertos días; por ejem-plo, los que se realizan por el Día del Niño o de la Madre o del Padre.

• Descuentos superficiales.

6. Selección de un método de fijación de precios. Se pueden fijar losprecios mediante los siguientes métodos:

• Costos más utilidades.• Análisis del punto de equilibrio y fijación de precios a partir de

obtener el punto de equilibrio que contemple la utilidad.• Fijación de los precios a partir del valor percibido; este precio

se fija en función al valor percibido por parte de los consumi-dores.

• Fijación de precios a partir del nivel de precios actual, el productorse basa principalmente en los precios de la competencia, prestan-do menos atención a sus costos o a la demanda, y fija el precio pormedio de tres opciones con respecto a sus competidores: 1. A unmismo nivel; 2. A un nivel superior, y 3. A un nivel inferior.

• Fijación de precios por presupuestos, la empresa establece su pre-cio basándose en las expectativas que contienen las estrategias queutilizarán los competidores, más que en la situación de sus costoso de la demanda.

7. Fijación del precio final, la compañía escoge el precio finalexpresándolo del modo psicológico más eficaz y cerciorándose quese ajusta a sus políticas y que tendrá aceptación entre los distribui-dores, intermediarios, fuerza de venta, competidores, proveedores


y gobierno, es decir, que debe satisfacer todos los aspectos que afec-tan el nivel de precios.

El método más común para la determinación del límite inferior delprecio de venta, considera los siguientes costos:

• Material de fabricación (MF).• Materiales auxiliares (MA).• Mano de obra directa (MOD).• Mano de obra indirecta (MOI).• Gastos de administración (GA).• Gastos de venta y mercadeo (GVM).

En otras palabras, podríamos decir que el precio mínimo que debefijarse en los precios de los productos será aquel que cubra todos loscostos y gastos de la empresa productora, cuando menos. Es importanteque estos desembolsos totales incluyan la ganancia mínima que requie-re la empresa, como generadora de proyectos de inversión.

PROYECCIÓN DEL PRECIO DEL PRODUCTO

Es importante tomar en cuenta cuál será el precio al que se venderá elproducto en el horizonte de tiempo que se estima durará el proyectode inversión; los elementos que deben considerarse en la proyección deprecios son:

• Inflación.• Crecimiento de la demanda a futuro.• Características de los productos.• Expectativas de la empresa en la fijación inicial del precio.• Estrategias de la empresa con respecto al mercado y precios.

ANÁLISIS DE LOS CANALES DE DISTRIBUCIÓN

Aquí debe lograrse que los productos estén disponibles, en las cantida-des necesarias para el mayor número de personas como sea posible, en


el momento preciso o requerido por los consumidores, y al mismo tiem-po mantener niveles de inventarios óptimos para la empresa y para sa-tisfacer la demanda.

COMERCIALIZACIÓN DE LOS PRODUCTOS

Es la actividad que permite al productor hacer llegar un bien o servicioal consumidor con los beneficios de tiempo y lugar.

Canal de distribución

Es un grupo de intermediarios relacionados entre sí que hacen llegar losproductos a los consumidores.

Debido a que es muy difícil que una empresa esté capacitada paravender todos sus productos directamente al consumidor final, es nece-sario que utilice los canales de distribución con la finalidad de hacerllegar los productos a los consumidores finales.

Hay dos tipos de intermediarios:

1. Comerciantes; adquieren el título de propiedad de los productos.2. Agentes; sirven de contacto entre el productor y el vendedor.

Beneficios que otorgan los intermediarios en los canales de distri-bución:

• Asigna a los productos el sitio y momento oportuno para ser consu-midos cuando son requeridos por los consumidores.

• Concentran y distribuyen gran volumen de productos diversificados,haciéndolos llegar a lugares lejanos y a todos los lugares posibles.

• Ahorran distancias, asumen el riesgo de la transportación cubriendoa todo tipo de consumidor.

• El intermediario tiende a conocer los gustos del consumidor y lo in-forma al productor; por tanto, es el canal de comunicación entre elconsumidor y el productor.

• Por sus grandes volúmenes de compra que hace al productor es quienen realidad sostiene a los oferentes.


• Muchos intermediarios incrementan sus ventas otorgando créditos alos consumidores y ellos son los que asumen el riesgo de cobro.

El tamaño del canal de distribución está dado por el número deintermediarios que interviene en la distribución.

Los tipos de canales son:

• Productores-consumidores. El productor vende directamente al con-sumidor.

• Productores-minoristas-consumidores. En este caso existe un solointermediario entre el comprador y el productor.

• Productores-mayoristas-minoristas-consumidores. En este caso elmayorista vende al minorista y finalmente éste al consumidor.

• Productores-agentes-mayoristas-minoristas-consumidores. En lamedida que la empresa tiene mayor cobertura de mercado es mayorel canal de distribución utilizado.

Selección del canal de distribución adecuado

Existe una serie de factores que determinan el canal de distribución quedebe utilizarse, entre los que podemos mencionar:

• Objetivos que persiga la empresa.• Monto que desee invertirse en la comercialización del producto.• Tipo de productos que se quiere comercializar.• Mercado que desee cubrirse.• Control que desee tenerse sobre el producto, entre más largo es el

canal, menos control de su producto se tiene.

ANÁLISIS DE LA PROMOCIÓN

La promoción se utiliza para facilitar los intercambios, haciendo llegara los consumidores potenciales la información relativa al oferente y susproductos e influir en ellos para el consumo de sus productos.


Las empresas también deben comunicarse con sus clientes, y aquelloque comunican no puede dejarse al azar, es importante que den a cono-cer la manera en que fabrican sus productos, la calidad de éstos, losservicios postventa, etcétera.

Normalmente se contratan empresas dedicadas a las relaciones públi-cas para que desarrollen la imagen de la empresa; asimismo, capacitan asus vendedores para que sean amables, serviciales, persuasivos y convin-centes con los clientes, por ello es que debemos preguntarnos si cuandosomos compradores debemos creer todo lo que nos dicen los vendedores.

El programa entero de comunicación de una empresa está compues-to por una mezcla específica de instrumentos que permiten que el consu-midor esté informado respecto a la empresa, los productos, garantías,beneficios, etcétera; entre esos instrumentos podemos mencionar: pu-blicidad, promoción de ventas, propaganda, envase, y ventas persona-les. A continuación se hace una descripción básica de cada una de estasactividades:

• Publicidad. Cualquier forma pagada de comunicación de maneraimpersonal sobre una organización, sus productos, o ambas cosas,que se transmite a una audiencia seleccionada como meta medianteun medio masivo.11

• Venta personal. Es el proceso de informar y persuadir a los consumi-dores para que compren los productos, en una situación de intercam-bio, mediante la comunicación personal, una presentación oral enuna conversación con uno o varios posibles compradores con el pro-pósito de realizar ventas.12

• Propaganda. Es una comunicación impersonal en forma de reportajereferente a una organización, sus productos, o ambos, que se trans-mite gratis por un medio masivo,13 como la televisión, la radio, pe-riódico, revistas e Internet, entre otros.

11 W.M. Pride/O.C. Ferrel, Marketing, Interamericana, México, 1986, p. 390.12 Ibidem, p. 391.13 Ibidem, p. 391.


• Promoción de ventas. Es una actividad, un elemento, o ambas cosas,que actúa como un estimulante directo que ofrece valores o incenti-vos adicionales del producto a revendedores, vendedores o consumi-dores. No deben confundirse los términos “promoción de ventas” y“promoción”; la promoción de ventas abarca otros esfuerzos ademásde la venta personal, la publicidad, la propaganda y el empaque.14

• Envase. Puede desempeñar un papel promocional de diversas mane-ras. Puede utilizarse para atraer la atención de los consumidores yestimularlos a examinar el producto.15

SERVICIOS DESPUÉS DE LA COMPRA

Es uno de los principales elementos que utilizan las empresas con lafinalidad de atraer a los clientes, incluso hay empresas cuyo lema es“Prefiero tener un cliente y no sólo pretendo realizar una venta”, debidoa los servicios que proporcionan después de la venta.

Las empresas, para triunfar o tan sólo para sobrevivir, necesitanotra filosofía, es decir, deben centrarse en el cliente, proporcionándolemás valor. Deben ser aptas para crear consumidores y no sólo para crearproductos, es básico que los servicios que proporcionan después de laventa aseguren la permanencia del cliente como consumidor, un ejem-plo de esto lo podemos apreciar en las agencias automotrices.

Entre los servicios que deben proporcionar las empresas a sus clien-tes, tanto durante la compra como posteriores a ésta, podemos mencio-nar los siguientes:

• Uso del producto y asesoría en su mantenimiento.• Garantías.• Servicios de reparación.• Venta de refacciones y consumibles.• Comunicación de los nuevos productos que resuelven sus necesidades.

14 Ibidem, p. 39315 Ibidem, p. 392.


SITIOS DE INTERÉS EN INTERNET RELACIONADOSCON EL ANÁLISIS DE MERCADO

• Mexplazahttp://www.mexplaza.com/mexplaza/web/webs.htmlEn esta sección encontrará algunos de los proyectos web más re-

presentativos que se han realizado en MexPlaza WEBS.

• BAP y asociadoshttp://www.byanet.comConsultoría para industrias y empresas, asesoría en línea y merca-

dotecnia en Internet.

• Énfasishttp://www.enfasis.com.mxAgencia de investigación de mercados que realiza estudios cuan-

titativos y cualitativos en México y Latinoamérica.

• EPI Grupo, S.A. de C.V.http://www.epigrupo.comSu objetivo es proporcionar:

– Servicios integrales de investigación de mercados.– Información absolutamente confiable que sirva de ayuda en la toma

de decisiones.– Evaluación de resultados relacionados con cualquier tipo de ac-

ciones mercadológicas.

• Estratega Mercadotecnia y Comunicaciónhttp://www.estratega.com.mxEstrategia en mercadotecnia y comunicación.

ESTUDIO TÉCNICO 97

4ESTUDIO TÉCNICO

“El problema del poder alrededorde la tecnología es el mismo problema

del ser y su sentido.”Anónimo

Edicion04

Sello

99

Como consecuencia del estudio de mercado se ratifica la existencia dedemanda de productos para la satisfacción de una necesidad específicay no satisfecha, y además permite conocer las características y cantidadestimada de los productos que satisfacen las necesidades que los consu-midores estarían dispuestos a adquirir, y con base en esto, se puedarealizar una proyección o estimación de las ventas de productos quepodrían adquirir los consumidores en los siguientes años; como conse-cuencia, la empresa tiene la oportunidad de cubrir cierta parte de esemercado de productos que está demandando la población.

Cuando la empresa o persona ha decidido generar o fabricar partede los productos que el mercado demanda para satisfacer sus necesida-des, requiere en ese momento determinar los requerimientos de maqui-naria, equipo, instalaciones, procesos de producción, terreno, serviciosy, finalmente, todo lo necesario en una planta de producción que permi-ta fabricar los productos que pretende vender en el mercado. Cuandolos productos son servicios, como los que prestan las empresas detelecomunicaciones telefónicas, médicos, hoteles, clubes deportivos,cines, etcétera, aunque no tienen o requieren una planta de producción,necesitan de instalaciones y equipos para proporcionar el servicio.

ESTUDIO TÉCNICO

El estudio técnico consiste en especificar las características que debetener el activo fijo (en este caso equipo, maquinaria, instalaciones,


terrenos, edificios, etcétera) necesario para efectuar la producción de undeterminado bien o servicio, así como los insumos que requiere para suadecuado funcionamiento, así como los procesos de producción.

En este estudio se toma en cuenta la localización de las instalacio-nes que permitan operar adecuadamente el proceso de producción y suinteracción con los mercados de consumidores, de materia prima, cos-tos y todo aquel elemento que influya en el proceso de producción y deventa de los productos y/o servicios motivo del proyecto de inversión.

PUNTOS QUE INCLUYE EL ESTUDIO TÉCNICO

En los proyectos de inversión, en la parte denominada estudio técnicose decide dónde deben fabricarse o generar los productos y/o servicios,de tal manera que los puntos que deben incluirse son:

• Procesos de fabricación.• Combinación de factores de producción.• Lugar donde deben establecerse las instalaciones de producción.• Materias primas e insumos requeridos para la fabricación de los pro-

ductos.• Equipo necesario.• Maquinaria necesaria.• Instalaciones requeridas.• Cantidad que debe producirse y programación de tiempo que tardará

la generación de productos y/o servicios.

Debemos tener presente que el estudio técnico debe hacerse con laprofundidad requerida para cada una de las partes que integran el estudiode los proyectos de inversión, y están determinados por el tipo de infor-mación disponible para realizar estos estudios, es así que puede formular-se el estudio técnico a nivel de diagnóstico, prefactibilidad y factibilidad.1

1 Las diferentes fases por las que pasa un proyecto de inversión las podemos apreciaren el capítulo 1.

ESTUDIO TÉCNICO 101

LAS PARTES QUE CONFORMAN EL ESTUDIO TÉCNICO

De acuerdo con los puntos señalados anteriormente, decimos que elestudio técnico de los proyectos de inversión debe contener los siguien-tes puntos:

• Estudio de materias primas.• Localización general y específica del proyecto.• Dimensionamiento o tamaño de la planta.• Estudio de ingeniería del proyecto.

ESTUDIO DE LAS MATERIAS PRIMAS E INSUMOS

Como parte fundamental en el proceso de fabricación es indispensableconocer las especificaciones que deben reunir los productos, y comonecesidad de ello las características de las materias primas utilizadasque deben integrarse para procesar estos productos, incluso los mate-riales requeridos en el proceso de producción. De acuerdo con la cali-dad de las materias primas se obtiene un producto de mejor o menorcalidad, o simplemente funciona o no funciona para lo que fue creado.

Como primer punto se establece el perfil de las materias primas,su injerencia en el producto y proceso de fabricación, en este perfil seconsideran las características, requerimientos, disponibilidad, costos,ubicación, estacionalidad y cuidados que requieren para su almacenaje,entre otros.

Las materias primas se clasifican en:

• Materiales industriales.• Materiales auxiliares y servicios.• Servicios complementarios.

Las materias primas se incorporan al producto y se pueden apre-ciar como parte fundamental de éste, normalmente está integrado porproductos agrícolas, pecuarios, forestales, marinos, minerales; por ejem-plo, cuando se procesa el atún para venderse enlatado, la materia prima


básica es el atún, que es un producto marino, o cuando se hace pizza, lamateria prima está integrada por: harina, levadura, carnes frías y jitomate,entre otras, en este caso se incluyen como materia prima productos dediversa clasificación, pero se aprecian físicamente en el producto final.

Los materiales industriales son artículos procesados y partes funda-mentales de los productos finales que se desean fabricar, como ejemplode éstos podemos mencionar: los procesadores de las computadoras,que son fabricados por algunas empresas ajenas2 a las que producen lascomputadoras, pero que se convierten en parte importante para el fun-cionamiento de éstas, así como las llantas que se incorporan a produc-tos finales como los autos o camiones.

Los materiales auxiliares son necesarios para que las máquinas utili-zadas en el proceso de fabricación funcionen adecuadamente, entre éstos seencuentran: productos químicos, aditivos, aceites, grasas, lubricantes.También se pueden apreciar los materiales auxiliares como parte inte-grante de los productos finales, pero no es lo principal que conforma elproducto; entre los materiales auxiliares están los empaques y envases,por ejemplo, en las bebidas están los envases de vidrio o de plástico.

Los servicios complementarios son necesarios para que la plantade producción funcione, entre éstos podemos mencionar: electricidad,agua, vapor, aire acondicionado, combustible, etcétera. Por ejemplo,sin aire acondicionado no podría funcionar adecuadamente un centrode cómputo de una empresa, cuyo producto es dar servicio de procesa-miento de información por computadora, igualmente, es necesario enuna tienda comercial ubicada en una región altamente calurosa, paraque los productos no perezcan y comodidad para los clientes.

Es importante considerar que la materia prima pueda ser transfor-mada adecuadamente por la maquinaria existente en el país o en el lu-gar de localización de la planta, así como la compatibilidad entre la

2 Las empresas ajenas son llamadas comúnmente maquiladoras y maquilan (métodode producción regulado por un contrato, según el cual el contratante paga al fabri-cante una cantidad de dinero para que éste transforme la materia prima que aquél leentrega) parte del proceso.


maquinaria y tecnología necesaria para la materia prima que se utilizaráen el proceso de fabricación.

El perfil de características3 que se incluye en el análisis de lasmaterias primas es el siguiente:

• Propiedades físicas:

– Tamaño y forma.– Densidad, viscosidad y porosidad.– Estado (gaseoso, líquido o sólido).– Temperatura de fusión y ebullición.

• Propiedades mecánicas:

– Maleabilidad, ductibilidad y maquinabilidad.– Resistencia a la tracción, a la compresión y al corte.– Elasticidad, resistencia a la flexión y resistencia a la fatiga.– Dureza y recocibilidad.

• Propiedades químicas:

– Forma (emulsión, suspensión).– Composición.– Pureza.– Capacidades de oxidación y desoxidación.– Propiedades de la inflamabilidad y autoextinción.– Grado de acidez o alcalinidad.

3 Estas características las establece el “Manual de estudios de viabilidad industrial dela ONUDI” y es citado por Geronés, Eva Clara y Salazar Poot, Lucio, Guía para laformulación y evaluación de proyectos de inversión. México, Nacional Financiera,1995, p. 46.


• Propiedades eléctricas y magnéticas:

– Magnetización.– Resistencia y conductibilidad.– Constantes dieléctricas.

Disponibilidad total de materias primas

Es necesario corroborar que existe la materia prima que se requiere parala generación de los productos que procesará el proyecto de inversión;en ocasiones la cantidad de materia prima disponible determina la via-bilidad4 del proyecto de inversión, ya que si la demanda de productos esmayor que la materia prima existente, de nada sirve que los consumido-res estén dispuestos a adquirir los productos si no podrán fabricarse lascantidades demandadas.

La cantidad de materia prima existente determina el horizonte deduración del proyecto de inversión; en la medida que la existencia seamayor, la duración del proyecto de inversión de explotación de materiaprima y su transformación se extenderá por más tiempo; un ejemplo esla explotación de minas, ya que a medida que la existencia del mineralsea mayor, el proyecto de inversión tendrá más vida; otro, es la explota-ción del petróleo, en nuestro país (México) aproximadamente se tienen70 años de explotación de los pozos petroleros.

Las características que deben estudiarse de las materias primas son:disponibilidad y cuantía, periodos de producción (temporada), preciode adquisición, transportabilidad, riesgo de perecer, por ejemplo, en oca-siones es más económico transportar animales vivos para sacrificarlosen los rastros de las ciudades donde se van a consumir, que trasladar-los desde su lugar de origen ya sacrificados, porque se requeriría untransporte con refrigeración para que dichos productos se conserven encondiciones adecuadas.

4 El término viabilidad es utilizado en el sentido de que por sus circunstancias tieneprobabilidad de llevarse a cabo.


Es necesario considerar cuánta materia prima consumen otras empre-sas que generan productos similares a los que pretende generar el proyectode inversión en estudio.

Producción actual y pronósticode ésta en el futuro

Es necesario realizar estimaciones de la oferta futura de materias pri-mas, ya que las variaciones de éstas influyen en su futuro comportamientocon respecto a precios y oferta, o escasez.

En la proyección de la oferta se consideran factores como: ne-cesidad de mayores cantidades de materia prima por parte de otrasempresas motivada por ampliación de su planta o captación de ma-yor porción del mercado existente; cambios en la tendencia de losproductores o medidas oficiales. La ciudad de México se ha conver-tido en un lugar con demasiada contaminación, por lo que las autori-dades regulan la emisión de contaminantes, esto ha generado la con-versión de algunos motores de uso de gasolina a gas como materiaprima, con lo cual se incrementa el consumo de este producto. Si-tuaciones como la descrita anteriormente ponen de manifiesto queafectan la disponibilidad de estos insumos y sus precios, incidiendodirectamente en la oferta de materia prima necesaria para los pro-yectos de inversión.

Localización de la materia prima

Uno de los factores fundamentales que influyen en la ubicación deuna planta de producción es la localización de la materia prima; aun-que depende del tipo de producto que se va a procesar y la materiaprima requerida para este proyecto, ya que hay ocasiones que se es-tablecen los locales comerciales o productores cerca de los consu-midores y no de las materias primas; por ejemplo, los locales comer-ciales de alimentos de productos del mar se establecen cerca de losconsumidores, aunque la materia prima deba trasladarse desde lugareslejanos.


Condiciones de abastecimiento

Deben analizarse las condiciones de suministro de materias primas; delos factores que se estudian podemos mencionar: costo de fletes, segu-ros, financiamiento, garantías, características de la entrega, tiempo deentrega y empaques, entre otros.

Esta situación se conoce como negociación de las compras, es ne-cesario señalar quién fija las condiciones de las operaciones de compra-venta, normalmente es el más fuerte, puede ser el comprador o el ven-dedor, según sea el caso, por ejemplo, si el comprador de la materiaprima es un gran productor y el vendedor es pequeño, indudablementequien fijará las condiciones de compraventa será el comprador.

Estos hechos se conocen como fuerzas de negociación de produc-tores y compradores.

Otra característica de las condiciones de abastecimiento es el delas materias primas que requieren para su explotación de licencia o con-cesión; la adquisición de los insumos no se lleva a cabo si no se cum-plen dichos requisitos.

LOCALIZACIÓN DE LA PLANTA DE PRODUCCIÓN

En este punto lo primordial es encontrar la ubicación más ventajosa parala planta de producción o de generación de los productos y/o serviciosque se pretenden fabricar con el proyecto de inversión. Le denominamosubicación “ventajosa” en el sentido que contribuye a satisfacer los reque-rimientos del mercado, de insumos, y que se refleje en un margen adecua-do de utilidad para los resultados de la inversión y operación del proyectode inversión.

El estudio de la localización de la planta de producción se realiza endos niveles: macro o zona donde se ubicará la planta, y micro o el sitio.

Es importante mencionar que algunas plantas de producción o ge-neración de productos y/o servicios está determinada automáticamentepor los requerimientos del mercado o de la ubicación de la materia pri-ma necesaria para el proyecto de inversión, por ejemplo, la instalaciónde una granja de camarones es necesario que se establezca directamente


donde se encuentra el agua y las condiciones climáticas apropiadas parala reproducción de los camarones, de manera que los demás factoresque influyen en la localización de la planta de producción quedan ensegundo término.

Es necesario señalar que existen proyectos de inversión que po-seen varias plantas de producción o en ocasiones la planta de produc-ción está lejos de los locales comerciales donde se exhiben o se vendenlos productos o servicios, de tal manera que al hablar de localización dela planta sólo nos referiremos, en este caso, cuando es necesario dispo-ner de un local que permita llevar a cabo el proceso de producción quepermita generar los productos y/o servicios, pero que no necesariamen-te involucran todas las instalaciones del proyecto de inversión.

Sin embargo, también es necesario tener presente las instalacionesrequeridas para llevar a cabo la comercialización de los productos oservicios, incluso el servicio postventa a los clientes.

Macrolocalización5

En este punto del estudio de los proyectos de inversión se considerabásicamente el área donde se establecerá la planta de producción, con-siderando, principalmente, los factores primarios:

• Mercado de consumo.• Fuentes de materias primas.

Influyen otros factores (secundarios), pero de manera menos im-portante podemos mencionar los siguientes:

• Disponibilidad de infraestructura.• Mano de obra.5 El sentido que le damos a macrolocalización es el área, zona, población o ciudad

donde habrá de establecerse la planta y/o instalaciones, por ejemplo, para el caso deMéxico podríamos decir que la macrolocalización de una planta de fabricaciónde pantalones de mezclilla podrá seleccionarse entre las ciudades de Piedras Ne-gras en Coahuila, o de Monterrey, en Nuevo León.


• Marcos jurídicos del país y de la región donde se desea establecer laplanta.

• Aspectos sociales de aceptación o rechazo del proyecto de inversión.

Respecto al mercado de los productos y servicios y las fuentes dematerias primas, el punto principal es decidir si la planta de produccióndeberá establecerse cerca del mercado donde se encuentran los consu-midores o de las fuentes de materias primas.

Para solucionar este problema se realiza un análisis, en el cual secalculan los costos que se generan en las dos alternativas de localiza-ción de la planta, entre esos costos podemos mencionar:

• De transporte.• De mantenimiento de la materia prima en óptimas condiciones.• Impuestos (en el caso de las importaciones).

Cuando se tiene la información relativa a los costos listados an-teriormente, se selecciona la ubicación donde se obtienen los costos másbajos; sin embargo, en los costos totales de producción también influyenlos factores secundarios que a continuación describimos:

• Infraestructura. Se debe disponer de elementos mínimos que per-mitan realizar el ciclo de producción; entre ellos están:

– Agua.– Energía eléctrica.– Eliminación de desechos.– Servicios de telecomunicación.– Combustible.– Carreteras.– Vías y servicios ferroviarios (en caso de requerirlos).– Líneas de transporte (autobuses, camiones, aeropuertos).– Servicios para la población que requerirán los trabajadores de

la planta de producción, por ejemplo: servicio médico, centros


comerciales, escuelas, iglesias, centros de diversión (cines, tea-tros, gimnasios) y seguridad pública.

Para desarrollar este punto se necesita realizar una lista de los re-querimientos mínimos necesarios para llevar a cabo el proceso de pro-ducción, e identificar si el área donde desea establecerse la planta dis-pone de ellos para realizar exitosamente el proceso productivo. Por otraparte, es necesario analizar si existen los servicios básicos e indispensa-bles para que los trabajadores que laborarán en el proceso productivopuedan establecerse a vivir, e integralmente satisfacer sus necesidadescomo seres humanos.

Es importante mencionar que en ocasiones son tan fuertes los re-querimientos de servicios para el proceso de producción, que aunqueno se cumpla con los requerimientos de los trabajadores del procesoproductivo, aun así, se establece la planta de producción cerca de lasfuentes de materias primas, un ejemplo de ello es la producción de ma-dera, que requiere de los árboles como materia prima y los ríos paratransportarlos, que sin importar que los trabajadores no tengan todoslos servicios, se tienen que establecer cerca de la materia prima.

¿Cómo se selecciona la mejor alternativa del área dondedebe establecerse una planta de producción?

Existen diversos mecanismos de análisis de la información que permi-ten seleccionar la mejor alternativa del área donde debe establecerse laplanta de producción, entre estos métodos están:

• Matriz de ponderación por puntos de aspectos cualitativos. Para rea-lizar la selección del área donde debe establecerse la planta y/o lasinstalaciones del proyecto de inversión se realiza lo siguiente:

– Se elabora una lista de los elementos que determinan la mejor al-ternativa de localización.

– Se asigna un peso expresado en porcentaje o en decimales a cadaelemento que influye en la decisión, el peso está en función de la


importancia que tiene cada factor en la localización de ese proyec-to en específico.6 La suma de las ponderaciones de todos los ele-mentos debe totalizar 1.00 si es en decimales y 100% en caso deporcentajes.

– Se establece una escala de calificación a cada uno de los elemen-tos listados, por ejemplo de 0 a 10, o de 0 a 5, pero la escala está enfunción del analista que realiza el proceso de valuación.

– Se proponen las alternativas de localización de la planta y/o insta-laciones del proyecto de inversión. Asimismo, se denomina a cadaalternativa, puede ser con letras o números.

– Se califican los elementos que influyen en la selección por cadaalternativa de ubicación de área de la planta y/o instalaciones.

– Se multiplica la calificación de cada elemento de las diversas al-ternativas de ubicación por la ponderación específica asignada, yasea en porcentaje o decimales.

– Se suman los puntos de todos los elementos por cada alternativa deubicación de la planta y/o instalaciones del proyecto de inversión.

El criterio de selección en la utilización de esta matriz es el quetenga más puntos en el total de la calificación.

Los elementos que pueden utilizarse en la matriz de evaluación dela mejor alternativa de ubicación de la planta y/o instalaciones del pro-yecto de inversión es la lista de factores que se explicó al principio deeste apartado de macrolocalización de la planta del proyecto de inver-sión, los cuales son:

• Factores primarios:

– Mercado de consumo.– Fuentes de materias primas.

6 La selección de los elementos que influyen en la elección del área donde debeestablecerse la planta y/o instalaciones del proyecto de inversión, así como la im-portancia que cada uno de los elementos tiene, depende del o los sujetos humanosque realizan el trabajo de seleccionar el mejor lugar, es por ello que también sedenomina a esta matriz como un método subjetivo (porque proviene de un sujeto).


• Factores secundarios:

– Disponibilidad de infraestructura.– Mano de obra.– Marco jurídico del país y de la región donde se desea establecer la

planta.– Aspectos sociales de aceptación o rechazo del proyecto de inversión.

A continuación puede apreciarse un ejemplo de la matriz descritaanteriormente.

En esta matriz se enlista una serie de factores con los cuales seevalúan dos alternativas de localización de planta.

Alternativa 1 Alternativa 2

Factor Peso Calificación Calificaciónrelevante asignado Calificación ponderada Calificación ponderada

M.P. disponible 0.35 5.00 1.75 4.00 1.40M.O. disponible 0.25 7.00 1.75 7.50 1.87Costo de los

insumos 0.18 5.50 0.99 7.00 1.26Inflación 0.07 8.00 0.56 5.00 0.35Cercanía del mercado 0.15 8.00 1.20 9.00 1.35Suma 1.00 Puntuación 6.25 Puntuación 6.23

final final

En este caso M.P. (materia prima) y M.O. (mano de obra) son losfactores que más peso o importancia tienen en la decisión de la seleccióndel área o población donde debe establecerse la planta y/o instalacionesnecesarias para generar los productos y/o servicios del proyecto de in-versión.

En el ejemplo descrito anteriormente se presentan las dos alterna-tivas casi con el mismo valor en la puntuación final, por lo que la deci-sión de dónde establecer la planta depende del líder del proyecto deinversión, donde manifestará sus preferencias; sin embargo, aquí deben


considerarse factores estratégicos que convengan al proyecto de inver-sión. Esos factores deben referirse básicamente a: posibilidades de cre-cimiento de la demanda, posibilidades de agotamiento de las materiasprimas, posibilidades de incremento de la infraestructura que beneficieo perjudique la existencia del proyecto y, finalmente, deben analizarselos factores que afecten a largo plazo el funcionamiento de la planta delproyecto de inversión.

Método cuantitativo de Vogel.7 Aquí lo básico es el costo de transporte,tanto de la materia prima como de los productos terminados, para tomarla decisión de la mejor alternativa de ubicación de la planta y/o instala-ciones del proyecto de inversión.

Este método establece una matriz de medición de los costos detransporte, tanto de la materia prima como de los productos terminados.

El criterio de selección del lugar o ubicación del área de la plantay/o instalaciones es en el que se logra el menor costo posible.

En este método es importante considerar como parte del costo de trans-porte los requerimientos especiales del equipo de transporte y almacenaje,tanto de la materia prima como de los productos terminados, por ejem-plo, cuando son perecederos o requieren por su composición física oquímica cuidado especial, de lo contrario el costo de la valuación seráincompleto.

MicrolocalizaciónEn este punto es necesario establecer específicamente en qué terrenohabrá de ubicarse la planta y/o instalaciones del proyecto de inversión;sin embargo, la microlocalización o ubicación específica de la planta y/oinstalaciones del proyecto de inversión se realiza simultáneamente conlas especificaciones de las instalaciones, maquinaria y tamaño de la plantade producción.

7 Este método es citado por Gabriel Baca Urbina en su libro Evaluación de proyec-tos, como una técnica cuantitativa que ayuda en la selección del área donde debeinstalarse la planta de producción o las instalaciones necesarias para generar losproductos y/o servicios del proyecto de inversión.


Debido a que la ubicación debe cumplir con las especificacionesde maquinaria, instalaciones, dimensiones para alojar la maquinaria ylos trabajadores, entre otros factores, la selección específica del sitio deubicación debe cumplir con los requisitos mínimos siguientes:

• Tipo de construcción de obra civil.• Accesos al predio.• Disponibilidad de servicios (agua, energía eléctrica, gas, alcantarillado,

etcétera).• Desperdicios y residuos generados en el proceso de producción.• Instalaciones especiales requeridas para la maquinaria y el equipo.• Emisión de gases y ruido.

Aspectos secundarios que deben considerarse para la selección dellugar específico de ubicación de la planta de producción y/o instalaciones:

• Flujo de materias primas dentro de la planta, que influyen en el tama-ño del espacio requerido para que circulen adecuadamente entre lasdistintas unidades de trabajo.

• Desarrollo futuro de obras o construcciones en los alrededores de laubicación específica de la planta que repercutan en la operación dela planta de producción. Esta influencia puede ser en sentido benéfi-co cuando ayuda a la planta en su proceso de producción o perjudi-cial cuando limita sus actividades. Por ejemplo, cuando se instalanconjuntos habitacionales que alojan principalmente personas quepotencialmente pueden verse afectadas por las emisiones de contami-nantes (partículas, ruido o líquidos) o por los peligros que significa laoperación de la planta de producción, y que posteriormente limitanla operación de la misma, como es la reubicación de las centralescamioneras a las orillas de las ciudades de los estados del país.

• Regulaciones legales y/o ecológicas que limitan la operación de estasinstalaciones.

Los métodos existentes para la selección de la microlocalizacióno ubicación específica de la planta y/o instalaciones de operación del


proyecto de inversión, son los mismos que se utilizan para la macro-localización, sólo que se utilizan los factores que enunciamos anterior-mente que influyen en la selección de la mejor alternativa.

En este caso el método más utilizado es la “Matriz de ponderaciónde puntos de aspectos cualitativos”,8 sólo que utilizando los elementosque influyen en la decisión de microlocalización de la planta enuncia-dos como mínimos y secundarios.

TAMAÑO DE LA PLANTA DE PRODUCCIÓNY/O INSTALACIONES DEL PROYECTO DE INVERSIÓN

El tamaño de la planta de producción y/o instalaciones del proyecto deinversión se manifiesta básicamente por la capacidad de producción enun lapso determinado de tiempo, aunque existen otras maneras de me-dir el tamaño, por ejemplo, la cantidad de activos que se tienen, tipo detecnología de los equipos e instalaciones, capacitación del personal (pro-ductividad) y volumen de ventas o de facturación.

Finalmente, el tamaño debe estar justificado por varios factores,no es recomendable tener capacidad de producción ociosa, tampocoinsuficiente para satisfacer los niveles de demanda de productos y/oservicios que el mercado está comprando o puede adquirir poten-cialmente.

Factores que determinan o justifican el tamaño

Demanda de productos y/o servicios generados por el proyecto de in-versión, en este aspecto es importante tener presente que la demanda delos productos debe ser superior a lo que se va a producir, es decir, que elvolumen de producción que se estima satisfacer del mercado debe sermenor a la demanda que existe de ese producto, de lo contrario se correel riesgo de no desplazar la totalidad de los productos generados por elproyecto de inversión.

8 Descrita a detalle en el aspecto de macrolocalización expuesto anteriormente.


Permanencia en el tiempo de los productos en el mercado, cuando seanaliza la demanda en el mercado hay que estudiar el tiempo que proba-blemente pueda prevalecer el consumo de los productos en estudio, esimportante que prevalezca el tiempo necesario que permita recuperar lainversión que se realizará para la generación de los productos y/o servi-cios, así como obtener la ganancia o premio.

Suministro y disponibilidad de materia prima e insumos, es importanteque las materias primas e insumos que se requieren para la generaciónde los productos y/o servicios estén garantizados en volumen, precio,calidad y oportunidad –por el tiempo necesario que se proyecta debeexistir la inversión–, que permita recuperar la inversión con sus respec-tivas ganancias mínimas.

Economías de escala,9 se obtienen economías de escala cuando se ob-serva reducción en los costos fijos unitarios por el aumento del volu-men de producción en la planta de fabricación; sin embargo, también selogra esta reducción de costos fijos unitarios cuando el costo de opera-ción de la planta es bajo, lo cual se logra con el uso de tecnología mo-derna, que normalmente abarata los costos. Por ejemplo, cuando se ad-quiere una flota de vehículos de transporte que requiere menor mante-nimiento y gastos de operación se reducen los gastos de transporte delas materias primas o de los productos terminados, y con ello econo-mías de escala.

Tecnología y disponibilidad de repuestos y servicios para mantenimiento,cuando se utilizan equipo y maquinaria de tecnología de punta es im-portante que existan los repuestos, servicios de mantenimiento y repa-ración de esta maquinaria y equipo en el lugar de ubicación de la planta

9 Los economistas de escala se refieren a la disminución de los costos unitarios defabricación al aumentar la capacidad y el volumen de producción de un procesoproductivo, por repartirse los costos fijos entre más unidades de producto. Puedeser consecuencia de un menor impacto unitario de los costes generales, una mayorexperiencia de los trabajadores, una utilización más eficaz de la maquinaria, des-cuentos de proveedores, etcétera.


de producción y/o instalaciones necesarias para generar los productosy/o servicios del proyecto de inversión, de lo contrario una avería de estamaquinaria y/o equipo puede provocar la suspensión total del proceso deproducción con las consecuencias de daño al mercado de los clientesque se poseen, pérdidas en inventarios, entre otros, y que finalmente sereflejan en mermas financieras para el proyecto de inversión.

Existen factores que en ocasiones limitan establecer el tamaño dela planta y/o instalaciones adecuadas del proyecto de inversión, entreellos están:

• Costo de financiamiento10 muy elevado en el país de operación.11

• Elementos humanos capacitados para la operación de la maquinariay del equipo de tecnología de punta.

• Condiciones climáticas adecuadas para la operación del equipo ymaquinaria utilizada en la planta y/o instalaciones.

• Riesgo país, medido por medio de elementos como: seguridad pública,nivel de ingresos de la población, índice de desempleo, estabilidaddel partido en el poder del gobierno, índice de criminalidad, etcétera,y en general todos aquellos factores que contribuyen o limitan la es-tabilidad del lugar de operación. Cuando existe alto nivel de inestabi-lidad hay mayor posibilidad de no recuperar la inversión realizada enla planta y/o instalaciones del proyecto, de ahí que sea un factor quelimita la decisión de establecer una planta de mayor tamaño.

10 El costo de financiamiento es el costo derivado del financiamiento con recursosajenos, cuya cuantía está formada por los intereses y otro tipo de costos (comisionese impuestos, entre otros) que deben pagarse a quien presta.

11 Se conoce como brecha a la diferencia que existe entre la tasa pasiva (la que paga labanca a los ahorradores) y la tasa activa (la que cobra el banco a los deudores), y enla medida que esta brecha es grande incrementa el costo de los recursos obtenidospor financiamiento para los realizadores de proyectos de inversión que se ven obli-gados a utilizar los recursos financieros de los bancos, y que debe analizarse losmárgenes existentes en el país que operará el proyecto.


En este estudio del proyecto de inversión deben preverse los futuroscrecimientos de la planta, los cuales están justificados por múltiplesmotivos.12

Existen dos métodos13 que nos permiten estimar el tamaño de laplanta, los cuales son:

1. Método de Lange. Este método establece cómo determinar la ca-pacidad óptima de producción de la planta, basado principalmen-te en la relación que existe entre el monto de inversión y la capa-cidad productiva de acuerdo con el monto de inversión; de estamanera la capacidad de producción variará de acuerdo con la va-riación del monto de inversión inicial. Se considera a la inversióninicial como medida de la capacidad de producción de la plantay/o instalaciones del proyecto.

También se establece la relación que existe entre la inversióninicial y los costos de producción, un alto costo de operación estáasociado con una inversión inicial baja, y viceversa. Esto se debe aque el mayor uso de un factor permite una menor inversión en otrofactor; por ejemplo, cuando se utilizan equipos o maquinaria demenor tecnología se requiere mayor intervención de los humanos,con lo que se eroga más en mano de obra necesaria para generarfinalmente los productos y/o servicios que requiere el proyecto deinversión.

Deben realizarse combinaciones de inversión con los respectivoscostos de producción que se asocian a cada nivel de monto de inver-sión de manera que el costo total (incluyendo inversión y costos deproducción) sea mínimo en las diferentes alternativas de combina-ciones de monto de inversión y costos de producción.

La fórmula que se utiliza para determinar el costo total es la si-guiente:

12 El crecimiento de la planta se puede justificar principalmente por aumento de lademanda de los productos y/o servicios o por la mayor penetración en el mercado.

13 Estos métodos son expresados por Gabriel Baca Urbina en su libro Evaluación deproyectos.


Donde:

Ci = Costos de producción del año iI0 = Inversión iniciali = Tasa de descuentot = Periodos considerados en el análisis

De acuerdo con esta situación deben plantearse varias combina-ciones de inversión-costos de producción y escoger la que presente elmínimo del costo total.

En este caso, la inversión inicial se efectúa en el arranque del pro-yecto de inversión, pero los costos de operación se generan en losaños que durará el proyecto de inversión, por lo que se descuentan avalor presente éstos con la finalidad de tener los costos totales a valo-res del día de inicio de la inversión del proyecto de inversión.

2. Método de escalación, en este método se investigan las capacidadesde producción de cada uno de los equipos y maquinaria existentes enel mercado y se establecen diferentes alternativas de trabajo en lascuales se combinan los equipos y sus respectivas capacidades condiferentes turnos de trabajo. Sin embargo, cada combinación de equipocon los horarios de trabajo debe satisfacer el nivel de producción y enel tiempo que se requiere, y que los líderes del proyecto de inversiónpronosticaron generar.

Cuando se realizan las combinaciones de los turnos de trabajo, seanalizan las alternativas de establecer varios turnos de labores duran-te el día o incluso los fines de semana; sin embargo, esta situaciónnecesariamente se refleja en el costo de operación de la planta, debi-do a que al reducir el monto de inversión inicial en maquinaria, equi-po e instalaciones se incrementan los costos de operación.

ni

0 tt 0

CCosto total I mínimo

(1 i)=

= + =+∑


INGENIERÍA DE LA PLANTA Y/O INSTALACIONESDEL PROYECTO DE INVERSIÓN

En este apartado del estudio técnico la “ingeniería”14 trata de resolvertodo lo concerniente a la instalación y funcionamiento de la planta cuandose requiere ésta; sin embargo, cuando no, la ingeniería se aplica a lasinstalaciones requeridas y necesarias para la generación de serviciosque produce el proyecto de inversión.

Para obtener el adecuado funcionamiento de la planta e instalacionesconvergen una serie de factores que permiten establecer el esquema detrabajo óptimo, según las características específicas del proyecto de in-versión.

Los factores o elementos que deben analizarse para establecer laingeniería de la planta y/o instalaciones son:

• Proceso de producción.• Sistema de producción adoptado por el proyecto de inversión.• Descripción de los procesos utilizados.• Maquinaria y equipo utilizados.• Distribución en planta de la maquinaria, equipo e instalaciones (lay-out).• Requerimientos de mano de obra, materiales, insumos y servicios.• Estimación de las necesidades de terreno y edificaciones.

Proceso de producción

Previo al establecimiento de producción se requiere, como premisa fun-damental, determinar las características específicas de los productos quese generarán con el proyecto de inversión, entre esas características po-demos señalar: calidad, materiales requeridos, cantidad, acabados, tole-rancias, fórmulas de composición (en caso que se necesite), normasde funcionamiento, con lo cual se establecen los procesos necesarios de

14 La palabra ingeniería proviene de la aplicación del ingenio para resolver problemasespecíficos, de ahí que exista ingeniería en varias actividades de las que requieranresolución de problemas.


maquinado y de transformación, que finalmente generen el productodeseado.

Para establecer el proceso de producción deben conocerse los si-guientes elementos:

• Necesidades de maquinado y procesos necesarios en los productos.• Tecnologías viables y accesibles.• Tipos de sistemas de producción.• Descripción del proceso de producción.• Balance de materiales y energía.• Programa de producción.• Maquinaria y equipo.• Distribución.

En la medida que se conozcan estos elementos, se adaptan de ma-nera que se logre el mejor funcionamiento de la planta y/o instalacionesen el proyecto de inversión.

La tecnología se define como un conjunto de conocimientos ordenadosque se aprecian en máquinas, equipo o procesos, es decir, constituyen elknow how (el saber hacer las cosas).

Entre los factores que deben considerarse en la selección de la tecno-logía podemos mencionar los siguientes: el mínimo y máximo de produc-ción que puede procesarse, calidad de los productos, monto de inversión,flexibilidad de operación para generar otro tipo de productos y/o servicios,requerimientos de mantenimiento preventivo y correctivo, sustitución dematerias primas de diferentes calidades, aspectos contractuales (licencias,patentes, marcas, etcétera), capacitación del personal que operará la maqui-naria, costo de la maquinaria y del equipo, incluyendo las facilidades que seotorguen de crédito para la adquisición o arrendamiento15 de éstos.15 Se deben valuar las ventajas de arrendamiento puro y financiero de la maquinaria y

del equipo desde varios puntos de vista: financiero, rapidez con la cual cambia latecnología, frecuencia de uso, etcétera, es decir, todos aquellos elementos, tantocuantitativos como cualitativos que influyen en la decisión de arrendar o adquirir lamaquinaria y los equipos necesarios para realizar el proyecto de inversión.


Manejo de materiales. Es necesario determinar la frecuencia y métododel manejo de materia prima y materiales que forman parte del proceso deproducción y de los productos; existen productos o procesos de produc-ción que por el manejo de materiales o de los productos requieren equi-po especial para su rápido desplazamiento; ejemplo de ello son lasarmadoras de automotores que actualmente establecen una línea de des-plazamiento de su producción para que las diversas partes componentesse agreguen a lo largo de la distribución del producto.

Cuando se optimiza el manejo de las materias primas y de los pro-ductos auxiliares deben observarse: disminución de los tiempos deproducción, minimización de los costos de movimientos de materiales,menores mermas de materias primas y productos, aprovechamiento máxi-mo de la capacidad de los almacenes, evitar el deterioro de los materialesy los productos y lograr que los productos fluyan adecuadamente pormedio de los diversos centros de producción.

Distribución en planta de la maquinaria y equipo,16 se refiere básica-mente al arreglo en la planta de fabricación de los diversos equipos,instalaciones y máquinas que se utilizan en el proceso productivo paraprestar un servicio específico. Para lograr una distribución adecuadadeben incluirse las siguientes recomendaciones:

• Mínima distancia de recorrido de los materiales.• Eliminar al máximo posible los peligros para los trabajadores.• Evitar los cuellos de botella.• Evitar que las máquinas interfieran entre sí.• Que los trabajadores perciban un ambiente motivador.• Utilización de todo el espacio disponible con la finalidad de reducir

costos.• Evitar los tiempos ociosos de los trabajadores.• No perder de vista los aspectos futuros del potencial crecimiento de

la planta.• Cumplir con los requerimientos mínimos de superficie.

16 Esta distribución también se conoce como “lay-out”.


Es importante mencionar que no existe una distribución única deplanta que garantice el mejor funcionamiento de la misma; sin embargo,debe establecerse una distribución que logre obtener un funcionamientoadecuado para la planta o instalaciones que se requieren en el proyectode inversión.

Es necesario realizar una estimación de las áreas utilizadas paraproducción, para los servicios (agua, energía, almacenes, vías de comu-nicación, calzadas, vías férreas, etcétera), también deben preverse futu-ras expansiones que requiera la planta y/o instalaciones que se utilizanpara producción o generación del servicio.

Sistemas o procesos de producción

Un sistema es una serie de elementos interrelacionados entre sí y tienetres componentes: entrada, proceso y salida; en este caso se clasificanlos sistemas de producción de acuerdo con el volumen y rapidez conque se generan los productos. Los sistemas de producción normalmenteconocidos son:

• Procesos repetitivos. Aquí los productos están estandarizados, es de-cir, todos son iguales, de manera que el proceso de producción seorienta a que se obtengan los productos de manera rápida, conside-rando que las transformaciones que se aplican a los procesos son lasmismas, es decir, son rutinarias.

La línea de proceso repetitivo está representada por la típica líneade ensamble. Este proceso es utilizado ampliamente en la fabrica-ción de:

– Zapatos.– Productos electrónicos y de línea blanca.– Preparación de alimentos rápidos (hamburguesas).– Ensamble de automóviles.

• Procesos intermitentes. Son procesos de bajo volumen e incluso sefabrican por lotes u órdenes de producción, por ejemplo:


– Fabricación de ropa.– Banquetes de alimentos.– Impartición de un curso específico a un grupo de alumnos.– Fabricación de muebles.

• Procesos por proyectos. Se generan productos individualizados, es decir,de acuerdo con las especificaciones particulares de los clientes, por loque los productos que se generan son únicos e irrepetibles. En estoscasos la maquinaria y equipos de fabricación de productos o servi-cios se adaptan a los requerimientos y especificaciones de los produc-tos y/o servicios a producir. Ejemplo de estos sistemas de producción:

– Construcción de una obra civil, como es el caso de un puente.

Técnicas de análisis utilizadas en el procesode producción

Existen técnicas de análisis que ayudan a conocer el funcionamiento dela planta de producción, los requerimientos de la planta e incluso lalocalización en nivel general y específico de la planta, entre esas técni-cas podemos mencionar:

• Diagramas, entre los que se pueden mencionar el de bloques, cursogramaanalítico, diagrama de flujo de proceso y diagrama bimanual.

• Estudio de tiempos y movimientos.

Diagrama de bloques, es la manera más sencilla de representar un pro-ceso, en este caso se utilizan rectángulos y flechas para expresar la se-cuencia de las diversas operaciones que se ejecutan en el proceso deproducción o del que se trate de diagramar.

Cada rectángulo representa una operación y las flechas la secuen-cia o flujo de las operaciones. Este tipo de diagrama permite visualizarlas operaciones de una manera sencilla y fácil durante el proceso com-pleto que se sigue en la fabricación o generación de los productos y/oservicios.


Cursograma analítico, en estos diagramas se presentan las operacionesa detalle de cada uno de los centros de transformación que intervienenen el proceso global de fabricación. La principal utilidad de este tipo dediagrama es que permite conocer a detalle los requerimientos de tiem-po, mano de obra, e insumos por cada uno de los centros de trabajo queintegran la totalidad del proceso de fabricación.

Diagrama de flujo de proceso, a diferencia del diagrama de bloques,éste presenta a mayor detalle los diversos procesos, para lo cual se uti-liza la simbología OTIDA, cuyo significado de cada letra es:

Operación. Significa que se realiza un cambio o transformaciónen algún componente del producto.Transporte. Es la acción de desplazar algún elemento de un lugar,operación o almacén a cualquier otro en el proceso.Inspección. Es la acción de verificar la calidad del proceso o delproducto.

D Demora, refleja el incumplimiento en el tiempo del proceso, y dealguna manera indica la posible existencia de cuellos de botella17

en algún centro de trabajo.∆

Almacenamiento, puede ser tanto de materia prima, como produc-to en proceso o terminado.

Diagrama de hilos, se realiza una maqueta a escala que presente los prin-cipales centros de trabajo, se colocan clavos o tachuelas por cada centrode trabajo y con un hilo se traza el recorrido que siguen los materiales o

17 Se entiende por cuello de botella a la saturación de una maquinaria, de un proceso ode un centro de trabajo, causado principalmente porque el procesamiento que efec-túan es tardado en comparación con el flujo o llegada de los productos provenientesde otros centros de trabajo, con lo cual se manifiesta claramente la necesidad de unamaquinaria o de procesos con mayor velocidad de tiempo para evitar que los pro-ductos se retrasen en su proceso de fabricación.


productos en proceso tantas veces como sea necesario, de acuerdo conla realidad. En los puntos que el hilo es más grueso indica que existemayor flujo de materiales o de productos en proceso. Con este análisisse tiene otra herramienta para realizar la distribución adecuada de lasinstalaciones y de la maquinaria en la planta y/o instalaciones necesa-rias para realizar el proyecto de inversión.

El estudio de tiempos y movimientos, cuantifica el tiempo requeridoen cada una de las operaciones que conforman los procesos de fabrica-ción de un artículo o servicio. Este análisis se realiza con la finalidadde cambiar la manera de hacer las cosas con relación a la realizaciónactual; el objetivo que se busca es que se utilice menos tiempo del ac-tual.

En la medida en que se utilice menos tiempo en el proceso defabricación, o generación de los servicios para los que son creadoslos proyectos de inversión, se logra la reducción en los costos deoperación de la planta, lo que aumenta la rentabilidad del proyectode inversión.

El balance de materiales y energía

En este balance se presentan las cantidades de materias primas, produc-tos en proceso y productos terminados que entran y salen de cada unode los centros de trabajo, también se incluye el consumo de energía delproceso de producción.

Este tipo de información se utiliza para conocer los costos en quese incurrirá por la operación del proceso de producción en cuanto a loque a consumo de energía se refiere.

Programa de producción

Para la programación de los tiempos estimados en cada centro de traba-jo, y en conjunto el tiempo que durará el proceso de producción, seacostumbra utilizar un diagrama en el cual se enlistan las actividades. Acada actividad se le asignan los tiempos estimados y los reales.


RECOMENDACIONES QUE DEBEN SEGUIRSEEN LA FORMULACIÓN DEL ESTUDIO TÉCNICO

Es importante dimensionar la profundidad que requiere el estudiotécnico del proyecto de inversión que vaya a realizar el analista, tam-bién depende del tamaño del proyecto de inversión.

A medida que el proyecto conlleve una inversión de mayor cuantíade recursos, la recuperación o permanencia de operación abarque ma-yor tiempo, se requiera tecnología de mayor sofisticación, entre otrosfactores, exige necesariamente un estudio técnico de mayor profundi-dad y detalle, e incluso que sea realizado por un equipo de profesionalesmultidisciplinario (ingenieros, economistas, contadores, financieros yadministradores), con lo que el estudio será integral en todos los aspec-tos. Sin olvidar que los costos no deben ser más altos que los beneficiosque conlleva el estudio.

SITIOS DE INTERÉS EN INTERNET RELACIONADOSCON EL ANÁLISIS TÉCNICO

• Bancomex-SIMPEXwww.mexico-businessline.com/esp/simpex.htmlEl Sistema Mexicano de Promoción Externa es un sistema en línea

que facilita el intercambio de información entre empresas mexicanasy extranjeras. El SIMPEX enlaza y concentra los esfuerzos de los di-versos organismos.

• Centro de Proyectoshttp://www.geocities.com/proyectoags/El proyecto o plan de negocios es la parte más importante para

iniciar un nuevo negocio o para ampliar las actividades de tu empresa.Centro de Proyectos te apoya si quieres realizar un proyecto o requie-res asistencia técnica.


• Codelcohttp://www.codelco.com/abastecimiento/antecedentes/negocios/

servicios/ejecucion.htmlLos proyectos de inversión de Codelco representan interesantes opor-

tunidades para las empresas de ingeniería, construcción y fabricantes deequipos e insumos para la minería, tanto nacionales como extranjeros.

• Evaluación de Proyectos de Inversiónhttp://pjb.itgo.com/evp/Esta asignatura tiene el fin de preparar al futuro profesional para

llevar adelante la evaluación de proyectos de inversión en su másamplio sentido, incluyendo aspectos sociales y privados.

• Asistencia en líneawww.dri.gov.co/contenidos/asist_enlinea/asistencia_index.htmlAprenda cómo concibe el DRi un proyecto productivo y cómo so-

licitar su apoyo o asistencia. Verifique la viabilidad de su proyecto o,¿qué es un proyecto productivo integral?, ¿está en zona focalizadapor el DRi?, ¿qué es un núcleo productivo?

ESTUDIO ADMINISTRATIVO 129

5ESTUDIO ADMINISTRATIVO

“Si toda la gente se ocupara de sus propias cosas, dijo la duquesa con un tono áspero, el mundo

se movería mucho más rápido de lo que lo hace.”Alicia en el país de las maravillas

Lewis Carrol

Edicion04

Sello

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La administración es una actividad que se desarrolla en todo tipo deempresas, con la finalidad de alcanzar los máximos resultados en laoperación de una organización, mediante una serie de pasos llamadoproceso administrativo,1 el cual comprende, principalmente, las siguien-tes etapas:2

• Previsión.• Planeación.• Organización.• Integración.• Dirección.• Control.

En la previsión se realiza un diagnóstico del medio ambiente don-de operará la organización, con la finalidad de establecer los planes ymaneras de funcionar de las organizaciones ante los diversos escena-rios de la economía.

1 Existen diversos pasos del proceso administrativo enunciados por los principalesautores y estudiosos de la administración; sin embargo, sólo cambian entre sí en queson más o menos detallados en cada una de las partes integrantes del proceso.

2 El proceso administrativo que se considera para los efectos de esta obra es el diseñadopor Agustín Reyes Ponce (escritor de diversos documentos de administración).


En la planeación se fijan las políticas, procedimientos y progra-mas que habrán de seguir las organizaciones a fin de lograr los obje-tivos que se plantean.

La organización comprende el estudio de aspectos, como jerar-quías, funciones, obligaciones, responsabilidades, autoridad, líneas decomunicación, etcétera, y que al tener interacción con el medio ambien-te la operación de la organización sea óptima.

En la integración se allegan los elementos necesarios para la ope-ración de la organización, aquí se hace el reclutamiento y selección delpersonal que trabajará en las empresas, también se obtienen los elemen-tos físicos (los diversos activos, como planta y equipos), aspectosinmateriales (marcas, patentes, franquicias, etcétera), en fin, se re-únen las partes necesarias para que comience a operar la organiza-ción como tal.

En la dirección se ejerce directamente el mando por medio de di-versas actividades, como es el caso de la autoridad, coordinación y su-pervisión de las personas, con la finalidad de obtener los resultadosdeseados que contribuyan a la consecución de los objetivos.

Finalmente, el control comprende, específicamente, la revisión delos resultados obtenidos para que se compare con los objetivos fijadospreviamente, lo que lleva a un análisis de las causas que influyeronen el incumplimiento de los objetivos; sin embargo, a pesar de con-seguir los objetivos deseados es recomendable el análisis, con la fi-nalidad de aumentar el logro de éstos. Una vez realizado el análisisy detectadas las causas de incumplimiento se corrigen éstas, a fin decomenzar nuevamente otro ciclo de actividades, en el cual se obten-gan resultados.

En la formulación de los proyectos de inversión se aplica el proce-so administrativo en todas sus etapas, desde que se inicia la identi-ficación de las inversiones y el diagnóstico en el que operarán hasta laobtención de los resultados de la inversión, esta es la parte corres-pondiente a la previsión del proceso administrativo.


Son dos los principales aspectos que se consideran en el estudioadministrativo de los proyectos de inversión:

1. Constitución jurídica del organismo y aspectos legales que afectan sufuncionamiento.

2. Organización de la empresa u organismo social.

CONSTITUCIÓN JURÍDICA DEL ORGANISMO Y ASPECTOSLEGALES QUE AFECTAN SU FUNCIONAMIENTO

Los ordenamientos jurídicos afectan a los organismos o empresas y, portanto, a los proyectos de inversión, ya que normalmente se constituyencomo empresas para generar la producción de sus productos y/o servi-cios. Por lo que se debe estar informado respecto a las leyes, reglamen-tos o normas que afectan la constitución y funcionamiento de las em-presas.

En el caso de México el soporte esencial es el derivado de laregulación realizada por la Ley General de Sociedades Mercantiles(LGSM), ordenamiento jurídico que, como su nombre lo indica, esaplicable a las sociedades mercantiles que reconoce nuestro sistemajurídico.

SOCIEDADES MERCANTILES (LGSM)

La LGSM define los tipos o las especies de sociedades que reconocecomo mercantiles, las cuales son: Sociedad en Nombre Colectivo; So-ciedad en Comandita Simple; Sociedad de Responsabilidad Limitada;Sociedad Anónima; Sociedad en Comandita por Acciones; SociedadCooperativa. Lo anterior puede apreciarse en los cuadros 5.1, 5.2, 5.3,5.4, 5.5 y 5.6, respectivamente.


Características principales de las diversas sociedadesmercantiles que operan en México

CUADRO 5.1. Sociedad en Nombre Colectivo

Ley que la regula Ley General de Sociedades Mercantiles.

Características Los socios responden de modo subsidiario, solida-rio e ilimitadamente de las obligaciones sociales.

Proceso de Simultánea:constitución

• Junta de socios para hacer proyecto de estatutos.• Autorización de la Secretaría de Relaciones

Exteriores (SRE).• Protocolización ante notario público.• Inscripción en el Registro Público de Comercio.

Nombre Razón social (si se separase el socio que dio sunombre para la razón social se añadirá la palabra“sucesores”, también si la razón social está trans-firiéndose) y compañía.

Capital social No establece mínimo.

Reservas 5% de las utilidades anuales hasta llegar a 20%del capital social fijo.

Número de socios No establece.

Responsabilidad Todos los socios responden de una manera sub-de los socios sidiaria, solidaria e ilimitada de las obligaciones

sociales.


CUADRO 5.2. Sociedad en Comandita Simple (S. en C.)


Características Tiene 2 clases de socios: comanditados y coman-ditarios.

Proceso Simultánea:de constitución

• Junta de socios para hacer proyecto de estatutos.• Autorización de la SRE.• Protocolización ante notario público.• Inscripción en el Registro Público de Comercio.

Nombre Razón social (el socio que preste su nombrepara la razón social es considerado por ello co-manditado).

Capital social No establece mínimo.

Reservas 5% de las utilidades anuales hasta llegar a 20%del capital social fijo.

Número de socios Mínimo dos, máximo ilimitado.

Responsabilidad A. Comanditados: solidaria, subsidiaria e ilimita-damente.

B. Comanditarios: aportaciones, salvo que hayatomado parte en alguna operación o habitual-mente hubiese administrado los negocios de lasociedad.


CUADRO 5.3. Sociedad de Responsabilidad Limitada (S. de R.L.)


Características Las partes sociales no pueden estar representadaspor títulos negociables y son indivisibles.



Nombre Razón social o denominación.

Capital social Mínimo: La ley dice $ 3’000,000 fijo, debiendo es-tar pagado al momento de la constitución, mínimo50%.

Reservas 5% de las utilidades anuales hasta llegar a 20% delcapital social fijo.

Número de socios Máximo 50.

Responsabilidad Hasta por el monto de su parte social.de los socios


CUADRO 5.4. Sociedad Anónima (S.A.)

Ley que regula Ley General de Sociedades Mercantiles

Características • Capital representado por acciones nominativas.• Socios obligados al pago de sus acciones, ya

sean en efectivo o en especie, en este caso latenencia de las acciones los acredita como socios.


• Asamblea de accionistas para hacer proyecto deestatutos.

• Autorización de la SRE.• Protocolización ante notario público.• Inscripción en el Registro Público de Comercio.

Nombre Denominación.

Capital social Mínimo $ 50’000,000.

Reservas 5% de las utilidades anuales hasta llegar a 20% delcapital social fijo.


Responsabilidad Hasta por el monto de sus acciones (aportación).de los socios


CUADRO 5.5. Sociedad Comandita por Acciones(S. en C. por A.)


Características • Dos tipos de socios: comanditados y comanditarios.• Capital representado por acciones.



Nombre Razón social o denominación (el socio que pres-te su nombre para la razón social es considera-do por ello comanditado).

Capital social La ley no establece mínimo.Reservas 5% de las utilidades anuales hasta llegar a 20%

del capital social fijo.


Responsabilidad • Comanditados: solidaria, subsidiaria e ilimita-de los socios damente.

• Comanditario: monto de sus acciones salvo quehaya tomado parte en alguna operación o habi-tualmente hubiese administrado los negociosde la sociedad.


CUADRO 5.6. Sociedad Cooperativa S.C.L. (limitada), S.C.S.(suplementada)

Ley que la regula Ley General de Sociedades Cooperativas.

Características • Los rendimientos son por trabajo o por consumo.• Todos los socios pertenecen a la clase trabajadora.

Proceso • Acta por quintuplicado de asamblea general.de constitución • Certificación de firmas ante notario público, corre-

dor público, juez de Distrito, etcétera.• Inscripción en el Registro Público de Comercio.

Nombre Denominación.

Capital social No establece mínimo, pero siempre serán de ca-pital variable.

Reservas El fondo de reserva se constituirá con 10% a 20%de los rendimientos que obtengan las sociedadescooperativas en cada ejercicio social. El fondo dereserva podrá ser delimitado en las bases consti-tutivas, pero no será menor de 25% del capital so-cial en las S.C. de productores y de 10% en lasde consumidores. Este fondo podrá ser afectadocuando lo requiera la sociedad para afrontar laspérdidas o restituir el capital de trabajo, debiendoser reintegrado al final del ejercicio social, con car-go a los rendimientos (fondo de previsión social yfondo de educación cooperativa).

Número de socios Mínimo cinco, máximo ilimitado.

Responsabilidad • Limitada: Hasta por el monto de su aportación.de los socios • Suplementada: Responden los socios a prorra-

ta hasta por la cantidad determinada en el actaconstitutiva.


Existen proyectos de inversión que proporcionan sus servicios me-diante empresas del tipo de Sociedad Civil, por ejemplo, los despachoscontables, por ello también se presenta la descripción de Sociedad Ci-vil, en el cuadro 5.7.

CUADRO 5.7. Sociedad Civil (S.C.)

Ley que la regula Código Civil (local).

Características Su fin es común y preponderantemente económi-co, pero no constituye una especulación comercial.

Proceso Por contrato privado, pero para que tenga persona-de constitución lidad jurídica propia y surta efectos frente a terceros,

deberá otorgarse en escritura pública e inscribirseen el Registro de Sociedades Civiles.

Nombre Razón social.

Capital social No requiere de un capital social, pero si existe éste,siempre será fijo debiendo señalarse la aportaciónde cada socio.

Reservas Sin obligación de constituirlas.


Responsabilidad Responsabilidad subsidiaria, ilimitada y solidaria dede los socios los socios que administren; los demás socios sólo

estarán obligados con su aportación, salvo conve-nio en contrario.

PERSONALIDAD JURÍDICA

En nuestro sistema jurídico, una sociedad mercantil adquiere personalidadjurídica propia mediante su inscripción en el Registro Público de Comercio.

CONSTITUCIÓN DE UNA SOCIEDAD MERCANTIL

Todas las sociedades deberán constituirse de conformidad con el otor-gamiento de una escritura pública constitutiva, ante fedatario público(notario público o corredor público).


ESCRITURA PÚBLICA

La citada LGSM define los requisitos que una escritura constitutiva debereunir como mínimo, mismos que se enlistan a continuación:

• Nombre, domicilio y nacionalidad de las personas que constituyenla sociedad.

• Objeto de la sociedad. También se denomina objeto social y se inte-gra por las actividades que la persona moral estará autorizada a rea-lizar.

• Razón o denominación social. La razón social en una sociedad per-sonal, incluye el nombre de los socios, y cuando no pueden mencio-narse todos, se estipula el complemento “y compañía”.

La Sociedad en Nombre Colectivo es una sociedad personal, comolas de comandita simple y de responsabilidad limitada.

Denominación social, ésta es procedente de las llamadas socieda-des de capital, las cuales son la Sociedad Anónima y la Sociedad enComandita por Acciones.

• Duración de la sociedad. Una práctica tradicional en el derecho delas sociedades ha sido la duración de 99 años, tiempo que en realidadpuede ser ampliado, a gusto y conveniencia del empresario.

• Importe del capital social. Es el monto mínimo que debe tener parael funcionamiento la empresa; sin embargo, esta cantidad puede va-riar dependiendo del tipo de sociedad comercial que pretenda consti-tuirse, también se puede expresar como “capital variable”.

• Domicilio social. Su importancia se justifica en virtud de que es en éldonde el órgano de administración se reúne, y legalmente es el auto-rizado para todo tipo de trámites.

• Aportaciones. Conforma el capital social de la persona moral. Lasaportaciones de capital pueden consistir en dinero o en especie.

• Las formas de administración de la sociedad y las facultades delos administradores. Se estipula si se opta por un administradorúnico o por un consejo de administración; asimismo, de maneraespecífica deberá determinarse el contenido y alcance de las


facultades que pretenden proporcionarse a los consejeros o admi-nistrador único.

• Nombramiento de los administradores y designación de los que hande llevar la firma fiscal.

• La manera de distribuir utilidades y pérdidas entre los socios. Lossocios determinan libremente la manera de realizar el reparto y entre-ga de las utilidades.

• Importe del fondo de reserva. Esta reserva se constituye separandoanualmente 5% como cantidad mínima, del monto de la utilidad netade la sociedad mercantil, hasta acumular 20% del capital social.

• Casos de disolución y bases para liquidar una sociedad mercantil.Al respecto, los socios son libres de pactar las maneras que conside-ren adecuadas, siempre y cuando no atenten en contra de lo estipula-do por la LGSM.

ASPECTO FISCAL

Los representantes legales de una sociedad mercantil están obligados ainscribir a la sociedad (empresa) en el Registro Federal de Contribu-yentes (RFC), de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP),dando aviso al fedatario público que realiza la protocolización del ins-trumento correspondiente (véase cuadro 5.8).

1. Certificado para uso de sueloEs un documento por medio del cual el Gobierno del Distrito Fede-ral certifica que el uso del suelo está permitido o prohibido paradeterminado inmueble.

2. Licencia de uso de sueloDocumento del Gobierno del Distrito Federal por el cual se autori-za el uso o destino que pretenda darse a un predio o local.

CUADRO 5.8. Trámites para dar de alta un negocio comercialen la ciudad de México


3. Registro Federal de ContribuyentesEs la inscripción que se realiza en la SHCP, para dar efecto de cum-plimiento de las obligaciones fiscales. Se considera que una perso-na moral inicia operaciones a partir de la fecha de la firma de laescritura de la sociedad por los socios ante notario.

4. Declaración de aperturaManifestación que deben realizar las personas físicas o moralesante la delegación que corresponda, con motivo del inicio de activi-dades que no requieren licencia de funcionamiento.

5. Licencia de funcionamientoEs la autorización para que una persona pueda realizar en un es-tablecimiento mercantil la actividad solicitada. Quedan sujetos alrequisito de licencia de funcionamiento, los siguientes giros:

• Venta de bebidas alcohólicas en envase cerrado.• Venta de bebidas alcohólicas al copeo.• Cabarés, discotecas, salones de baile y salones de fiesta.• Establecimientos de hospedaje.• Baños y albercas públicas.• Clubes y centros deportivos.• Salones de boliche y billar.• Escuelas de deporte.• Juegos eléctricos, mecánicos, electromecánicos y de video.

6. Impacto ambientalDocumento otorgado por la dependencia gubernamental responsa-ble de vigilar los aspectos ecológicos, como resultado de la presen-tación y evaluación de un informe preventivo, manifestación oestudio de impacto ambiental o de riesgo, según corresponda, deacuerdo con el giro.

7. Alta ante la cámara respectivaAfiliación voluntaria de acuerdo con la actividad o giro de comercioque desarrolle y de acuerdo con su localización regional.

Continúa (Cuadro 5.8 Trámites para dar de alta…)


8. Alta en el Sistema de Información Empresarial MexicanoDe acuerdo con la Ley de Cámaras y a sus confederaciones lasempresas están obligadas a inscribirse a través de una cámaraautorizada por la Secretaría de Economía.

9. Aviso de manifestación estadísticaInformación que se proporciona al Instituto Nacional de Estadísti-ca, Geografía e Informática (INEGI) relacionada con la actividadpropia del negocio, sin que ello implique efectos fiscales.

10. Licencia sanitariaDocumento expedido por la Secretaría de Salud, con el cualautoriza que el establecimiento opere y funcione por habercumplido con los requerimientos sanitarios que exige la ley.

11. Aviso de funcionamientoConsiste en la presentación de un aviso por parte del propietarioo representante legal del negocio ante las autoridades competen-tes que señala que ha iniciado operaciones el establecimiento.

12. Licencia de anuncioAutorización para la fijación, instalación, colocación, ampliación omodificación de anuncios permanentes.

13. Visto bueno de seguridad y operacionesResponsiva por medio de la cual se hace constar que el estable-cimiento comercial en cuanto a su edificación e instalacionesreúne las condiciones necesarias de seguridad para su operacióny funcionamiento.

14. Programa interno de protección civilInstrumento por medio del cual se definen las acciones destina-das a salvaguardar la integridad física de los empleados y de laspersonas que concurran al establecimiento.

15. TraspasoTrámite que el nuevo propietario deberá solicitar a la delegaciónpara que le expida a su nombre la licencia conducente, para elcaso que sea cambio de propietario.



16. Contrato colectivo o individual de trabajoCelebración de un contrato colectivo o individual de trabajo por es-crito, entre los trabajadores y la empresa.

17. Registro empresarial ante el Infonavit*

Información básica que la empresa proporciona a ese Instituto, paraefectuar las declaraciones y pagos ante el mismo.

18. Registro empresarial ante el IMSS**

Trámite por medio del cual se le solicita al Instituto el registro y elnúmero patronal correspondiente.

19. Inscripción en el padrón del impuesto sobre nóminasTrámite por medio del cual se integra al padrón de contribuyentesde este impuesto.

* Infonavit: Instituto Nacional del Fondo de la Vivienda para los Trabajadores.** IMSS: Instituto Mexicano del Seguro Social.


¿Qué otros trámites deben ser considerados en el aspecto legal de cons-titución y funcionamiento de las organizaciones?

Patentes

El ordenamiento legal que protege la propiedad industrial en México es laLey de Propiedad Industrial (LPI) y su reglamento. La institución encargadade su aplicación es el Instituto Mexicano de la Propiedad Industrial (IMPI).

Invención. Es toda creación intelectual que permite transformar la mate-ria prima o la energía que existe en la naturaleza para su aprovechamientopor el hombre mediante la satisfacción inmediata de una necesidad con-creta. Quedan comprendidos entre las invenciones los procesos o produc-tos de aplicación industrial.


Título o certificado que se expide: patente.El título de patente otorga el derecho al inventor o autor de algo,

para disfrutar en exclusiva de los beneficios de su invento.Condiciones que deben satisfacerse:

• El proceso o producto debe basarse en una manera universal nueva detransformar la materia o la energía existentes en la naturaleza (novedad).

• El proceso o producto debe ser una creación de algún ser humano yno ser evidente para un técnico en la materia (actividad inventiva).

• El proceso o producto debe tener aplicación industrial, la posibilidadde ser producido o utilizado en cualquier forma de la actividad eco-nómica (explotación industrial).

Vigencia del derecho exclusivo de explotación a partir de la solicitud:20 años.

La invención sólo está protegida contra el uso no autorizado por sutitular en México. La protección jurídica de los derechos de propiedadindustrial únicamente se otorga en el país donde ésta es solicitada yconcedida. Si se desea la misma protección jurídica en el extranjero, sepresenta una solicitud internacional y realizan otros trámites en el con-texto del Tratado de Cooperación en Materia de Patentes, del cual Méxicoes parte desde 1995.

El IMPI otorga la patente después que se cumplen algunos requisitos,que le permiten realizar un análisis para dictaminar que cumple con lascaracterísticas relativas de una patente.

Marcas

Es la señal que el fabricante coloca a los productos de su industria,mediante un nombre, término, símbolo, diseño o cualquier signo visi-ble o una combinación de ellos que sirva para distinguirlos de otros desu misma clase o especie, se utiliza para productos o servicios. Lostipos de marcas existentes son:

• Nominativas. Son las que permiten identificar un producto y su origenmediante una palabra o un conjunto de palabras, su importancia radica


en que debe distinguirse fonéticamente. Los nombres propios de laspersonas físicas pueden registrarse como marca, siempre que no con-fundan con una marca registrada o un nombre comercial publicado.

• Innominadas. En esta caso están integradas de figuras que cumplencon la función de una marca, este tipo de marcas puede reconocersevisualmente pero no fonéticamente, su peculiaridad consiste en sersímbolos, diseños, logotipo o cualquier elemento figurativo que seadistintivo.

• Mixtas. Son marcas que combinan palabras con elementos figurati-vos que muestran a la marca como un solo elemento, como un signodistintivo.

• Tridimensionales. Son las marcas que protegen los envoltorios, empa-ques, envases, la forma o la presentación de los productos, siempre ycuando éstos resultan distintivos de otros de su misma especie o clase.

• Nombre comercial. Es cualquier denominación que sirve para distin-guir una empresa o establecimiento industrial, comercial o de servi-cios, dentro de la zona geográfica donde está establecida su clientelaefectiva. Tanto el nombre comercial como el derecho a su uso exclu-sivo están protegidos sin necesidad de registro.

El registro que se efectúa ante el IMPI es sólo de cobertura nacio-nal, para quien desee exportar sus productos, es recomendable registrarsus marcas en el país o países donde los comercialice o pretenda comer-cializarlos.

Derechos de autorAutor es la persona que crea una obra intelectual o artística; la ley loprotege para fomentar la creatividad intelectual y asegurar que los auto-res vean recompensado su esfuerzo. La protección por medio de losderechos de autor se traduce en derechos morales y patrimoniales.

Los derechos morales son:

• El reconocimiento de su calidad de autor.• El oponerse a toda deformación, mutilación o modificación de su

obra, que se realice sin su autorización, así como toda acción que


redunde en demérito de la misma o mengua del honor, prestigio osu reputación.

Los derechos patrimoniales son:

• Usar o explotar temporalmente la obra por sí mismo o por terceros, yque redundan en un beneficio económico normalmente.

Obras que protege el derecho de autor

Obras que pertenecen a las ramas literaria, musical, coreográfica ypantomímica, pictórica y gráfica, escultórica y de carácter plástico, dearquitectura, fotográfica, cinematográfica, audiovisual, de radio y tele-visión, los programas de computación y análogos.

LA ORGANIZACIÓNDE LA EMPRESA U ORGANISMO SOCIAL

(ESTRUCTURA3 ORGANIZACIONAL)

En lo que respecta a la estructura organizacional comenzaremos pordefinir el significado de la palabra organización desde el punto de vistade distintos autores, así tenemos que Koonts y O’Donnell dicen que:“La organización formal se concibe en el sentido de una estructura defunciones.4 Es dentro de esta connotación que pensamos en laorganización como el agrupamiento de las actividades necesarias para

3 La palabra estructura es utilizada en el sentido de la interrelación de las partes entresí, estas partes poseen cohesión y permanencia, también decimos que es el arreglode las partes en un todo.

4 Las funciones representan los fines esenciales y básicos que deben realizarse paraque la organización tenga existencia y vigencia.


lograr los objetivos, la asignación de cada grupo a un administrador conautoridad5 para supervisarlo, y el establecimiento de las medidas ne-cesarias para entablar una coordinación horizontal y vertical en la es-tructura de la empresa. Una estructura organizacional deberá planearsepara ver claro el medio ambiente, de modo que cada cual sepa quién hade hacer cada cosa y quién es el responsable por el resultado; quitar losobstáculos que, a causa de confusión e incertidumbre en la asignaciónde responsabilidades, impidan la ejecución, y proporcionar una red decomunicación para la toma de decisiones que refleje y dé apoyo a losobjetivos de la organización”.6

Guillermo Gómez Ceja dice: “Una definición de organización, deacuerdo con el tema, es: la estructuración técnica de las relaciones quedeben existir entre las funciones, niveles y actividades7 de los elemen-tos humanos y materiales de un organismo social, con el fin de lograrmáxima eficiencia en la realización de planes y objetivos señalados conanterioridad.

Todo organismo, para que pueda existir como tal, necesita de lossiguientes elementos:

a) Partes diversas entre sí: ningún organismo se forma de partes idénticas;b) Unidad funcional: estas partes diversas tienden a un mismo fin, yc) Coordinación: para lograr ese mismo fin necesitan complementarse

entre sí, no importa que sus funciones sean diversas”.8

De acuerdo con Agustín Reyes Ponce “organización es la estruc-turación técnica de las relaciones que deben existir entre las funciones,

5 La autoridad es el derecho de una persona a exigir de otra que cumpla con ciertosdeberes.

6 Koontz, Harold y O’Donnell, Cyril, Curso de administración moderna, McGraw-Hill, México, 1984, pp. 304-305.

7 Las actividades se consideran como la cantidad de trabajo mínima que debe realizaruna unidad de trabajo o una persona para concluir de la mejor manera un trabajo.

8 Gómez Ceja, Guillermo, Planeación y organización en las empresas, México,McGraw-Hill, 1994, p. 191.


niveles y actividades de los elementos materiales y humanos de unorganismo social, con el fin de lograr su máxima eficiencia dentro delos planes y objetivos señalados”.9

Joaquín Rodríguez Valencia dice que “organizar consiste en dotarde una estructura, de un plan o de un modo de funcionamiento. La orga-nización ayuda a suministrar los medios para que el personal desempeñesus puestos”.10

Por medio de las diversas definiciones de lo que significa la orga-nización, podemos desprender las siguientes conclusiones respecto alacto de organización y su importancia para los proyectos de inversión:

• Dota de una estructura a la organización que hace posible el proyectode inversión.

• Se establecen las funciones que debe tener cada uno de los elementoshumanos que integrarán el organismo.

• Se definen la responsabilidad,11 las obligaciones,12 la autoridad, ycontribución a los objetivos organizacionales por parte de los ele-mentos humanos, así como de las diversas áreas de trabajo en el con-texto global de la organización.

• Se construye la representación gráfica de la organización mediante elorganigrama.

• Se evita la duplicidad de funciones.• Se evita la fuga de las responsabilidades, se define con exactitud la

contribución de cada elemento humano dentro de la consecución delos objetivos.

9 Reyes Ponce, Agustín, Administración de empresas, teoría y práctica, 2a. parte,Limusa, México, 1983, p. 212.

10 Rodríguez Valencia, Joaquín, Cómo elaborar y usar los manuales administrativos,ECASA, México, p. 6.

11 La responsabilidad es definida como la obligación de responder en la ejecución delos deberes asignados.

12 Las obligaciones son consideradas como las actividades que tiene que realizar unindividuo con motivo del puesto que ocupa en la estructura organizacional.


• Se logra establecer la intervención humana en el funcionamiento delas organizaciones o de los proyectos de inversión de manera muyespecífica.

• Se realiza una lista del número de personas que laborarán en el orga-nismo y que se considerarán en los estados financieros proyectados afin de cuantificar el sueldo y las prestaciones que deberá percibircada trabajador.

TIPOS DE ORGANIZACIÓN

Existen diferentes maneras de organizar a las empresas u organismos, ycon diversos criterios utilizados para establecer las líneas de autoridad,responsabilidad, comunicación, funciones, y las interrelaciones de losdiversos puestos (centros de trabajo) entre sí. Entre esas maneras están:

• Organización con autoridad lineal.• Organización funcional.• Organización por producto.• Organización territorial.• Organización matricial.

Normalmente las organizaciones se presentan gráficamente en los“organigramas”, en los cuales se expresa con rectángulos cada puesto,función o departamento, unidos con líneas. En cada uno de los cuadrosse anota el nombre del puesto, las líneas que unen los puestos señalan laautoridad, responsabilidad y comunicación, respectivas. Los niveles je-rárquicos parten de arriba hacia abajo (en el caso de los organigramasverticales), se coloca en el nivel uno (máxima autoridad) al consejo deaccionistas o de administración cuando existe, de no ser así, será eldirector o gerente general, de ahí hacia abajo se establecen los demásniveles. Cada nivel tiene su correspondiente responsabilidad, funcio-nes, autoridad, etcétera.

A continuación se explicarán los diferentes tipos de organizacióno maneras de estructurar las empresas u organismos.


ORGANIZACIÓN LINEAL O MILITAR

En este tipo de organización la autoridad se desplaza en línea horizontaldescendente y la responsabilidad en línea ascendente, este tipo de orga-nización es utilizada principalmente en el ejército y en la iglesia.

Aquí el titular de cada área tiene a su cargo un grupo de trabajadores(puestos) en los cuales ejerce el mando con la autoridad que le confiere sucargo, de este modo logra cumplir con su responsabilidad ante su superior,y responde con el logro de los objetivos asignar al área que está a su cargo.

A continuación se presenta el organigrama mediante el cual se ilustrala organización con autoridad lineal (véase organigrama 5.1).

Organigrama 5.1. Organización lineal.

ORGANIZACIÓN POR FUNCIONES

Se estructura a la organización o empresa agrupando los diversos depar-tamentos de acuerdo con las funciones que requiere la empresa para cumplir


con el logro de los objetivos, por lo cual las funciones básicas elementales delas empresas comprenden: ventas, producción y finanzas, principalmente.

Ventajas

• Reflejo lógico de las funciones, por lo que estas áreas son definidaspor el nombre del puesto que ocupa el jefe del departamento.

• Mantiene el poder y prestigio de las funciones mayores.• Es un medio para el estricto control en los niveles altos.

Desventajas

• La responsabilidad por la obtención de utilidades se establece sola-mente en los niveles más altos, debido a que ejercen el mando y larepresentatividad.

• Alta especialización y riesgo de enajenación en el personal operativo.• Limita el desarrollo de gerentes departamentales.

En el organigrama 5.2 se aprecia en su forma típica estructuradopor funciones.

Organización matricial

También se conoce como parrilla, proyecto o administración del pro-ducto, la cual combina en la misma estructura organizacional las carac-terísticas de departamentalización por funciones y por producto.

En el caso de las empresas que tienen productos múltiples,13 laeconomía y tecnología no permiten tener instalaciones de manufactura, definanzas, de recursos humanos o de fuerza de ventas separadas para cadaproducto, proyecto, o división, el único modo de fijar un grado de respon-sabilidad por las utilidades a cada división es asignar un gerente de divi-sión que sea responsable de una determinada marca, producto o división.13 Como ejemplos de empresas que tienen productos múltiples se pueden mencionar a

las armadoras de automóviles que generan productos de diferentes característicascomo: autos compactos, autos medianos, autos de lujo, camiones, autobuses, entreotros, los cuales se procesan en diferentes divisiones.


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En ocasiones los gerentes de proyecto o de producto no tienenautoridad para dar órdenes a ningún departamento funcional; en estoscasos sólo puede recabar información relativa a la situación de sus pro-ductos o procesos e informar a un alto ejecutivo cuando ocurran desvia-ciones significativas.

El principal inconveniente en este tipo de organización radica enque al gerente de proyecto, de producto o de división sin autoridad realse le hace responsable de los resultados finales, por lo que no extrañaque exista alta rotación de los ocupantes de estos puestos.

También se dice que existe dualidad de mando, debido a que si algosale mal es difícil saber quién es el responsable de las fallas, ya que tieneresponsabilidad tanto el jefe de la división como el de las áreas funcionalesinmersas en el proceso de transformación o de generación del producto oservicio, por este motivo se presenta la evasión de la responsabilidad.

La principal solución que se ha dado a esta problemática es aclararla autoridad y responsabilidad de los gerentes de proyectos o de divisio-nes, y de los de funciones o departamentos.

En el organigrama 5.3 se presenta una estructura de tipo matricial.Como se puede apreciar en este organigrama cada proyecto o cada

división de producción obtiene servicios de las diversas áreas funciona-les (personal, mercadotecnia, etcétera). Obviamente, es por limitaciónde recursos que las áreas funcionales proporcionen servicio a todos losproyectos o divisiones de la organización.

ORGANIZACIÓN TERRITORIAL

Es utilizada, principalmente, por empresas físicamente dispersas, tam-bién lo aplican empresas que realizan actividades similares en diferen-tes áreas geográficas, por ejemplo las comercializadoras14 que tienenáreas de venta en diferentes estados de un país o en varios países. Estetipo de organización se formula con la finalidad de tomar acciones rápi-das sobre los diversos problemas o situaciones que se presentan; los

14 Como ejemplo podemos mencionar a la cadena de restaurantes Sanborns, que tienepresencia en diferentes estados de la República Mexicana.


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gerentes o ejecutivos locales o territoriales serán rápidos en su toma dedecisiones. Asimismo, este tipo de organización se adopta con la finali-dad de reducir los costos de transporte en el caso de empresas que po-sean plantas o instalaciones en diversas áreas geográficas.

Ventajas

• Coloca la responsabilidad a un nivel más bajo.• Evita la concentración de toma de decisiones en pocas personas.• Hace hincapié en los problemas y mercados locales.• Mejora la coordinación en una región.• Permite adoptar medidas de solución a los problemas de manera rápida.• Menor saturación para los tomadores de decisiones.

Desventajas

• Requiere de más personal con preparación y habilidades de adminis-tración.

• Incrementa los costos y gastos de administración.• Dificulta el tramo de control a los puestos que supervisan a los geren-

tes de zonas geográficas.

En el organigrama 5.4 se aprecia un agrupamiento por territorio.

ORGANIZACIÓN POR PROYECTO

En este tipo de organizaciones se agrupan las funciones en departa-mentos específicos para cada proyecto; por lo que cada proyecto, lí-neas de producción, o división tienen sus áreas funcionales para usoexclusivo.

Esta organización es con estilo opuesto a la organización matricial,debido a que en la organización matricial se utilizan las áreas funciona-les de manera comunal para todos y cada uno de los proyectos. En elorganigrama 5.5 se visualiza este tipo de organización.


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La estructura formal

El acto de organizar tiene como consecuencia la estructura formal, lacual se considera que enmarca e integra las diversas funciones que de-ben desarrollarse en los organismos sociales, de acuerdo con los crite-rios de organización o agrupamiento adoptado por los dirigentes, el cualsugiere un arreglo lógico y armónico. La estructura formal es la autori-dad reconocida por la organización a cada uno de los puestos señaladosen los diversos niveles jerárquicos de la estructura organizacional, detal manera que es la estructura oficial de la empresa y se ratifica por losaspectos legales que tiene la misma al especificarse su autoridad y fa-cultades mediante el acta legal constitutiva para lograr el funcionamientoadecuado de la organización.

La organización formal tiene por objeto agrupar, identificar lastareas y trabajos a desarrollarse dentro de la empresa, de definir y dele-gar la responsabilidad y autoridad adecuada en todos los miembros queconforman el organismo; también establece la cadena de mando y loscanales de comunicación. Es el agrupamiento de actividades que se rea-liza a fin de lograr la consecución de los objetivos fijados por los orga-nismos.

La estructura formal representada por los organigramas15 se com-plementa con los diversos manuales administrativos.

Un manual es un documento en el cual se presentan de maneraordenada y sistemática, información y/o instrucciones sobre historia,organización, política y procedimientos de un organismo o empresa, seutiliza para la mejor ejecución del trabajo.

Existen diversos manuales administrativos, entre los cuales pode-mos mencionar: de organización, de historia, de políticas, de proce-dimientos, de adiestramiento, de producción, de compras, etcétera. Sinembargo, los más comunes y usados en las empresas son los de Organi-zación y Procedimientos.

15 También se les conoce como cartas de organización.


En el manual de organización se expone de manera detallada laestructura organizacional formal, la descripción de las funciones de cadauno de los puestos, la autoridad, la responsabilidad, las actividades quedebe realizar, y su interrelación con los demás puestos. Asimismo, seespecifican las atribuciones personales, académicas y de experienciaque debe reunir el ocupante de cada uno de los puestos.

El manual de procedimientos, es la expresión analítica de los procedi-mientos administrativos mediante los cuales se realizan las actividadesde la empresa u organismo, en este manual se describe el flujo de proce-so o secuencia que sigue la materia prima y materiales a medida que sefabrican los productos y/o servicios, se explican los procesos de ventas,nómina, registros contables, de compra de materia prima, almacenajede materia prima y materiales, productos terminados, servicios poste-riores a la venta, etcétera. Con lo cual es claro que deben existir manua-les de procedimientos de casi todas las áreas de la organización. Una delas principales utilidades de estos manuales es que ayudan a compren-der cómo realizar los procesos de las diversas áreas de la empresa cuan-do existe rotación del personal.

DISEÑO DE LA ORGANIZACIÓN

En el proceso de diseñar la organización de organismos sociales o em-presariales, se requiere como requisito indispensable el conocimientodetallado de la organización actual en caso que se reorganice una em-presa existente; cuando una empresa se constituya por primera vez esindispensable el inventario de las actividades necesarias para el logrode los objetivos.

Es necesario conocer los requerimientos futuros que los organis-mos sociales o empresariales necesitarán para el desarrollo de sus activi-dades. Obviamente, el desarrollo de las actividades depende de factoresque agilizan u obstaculizan la consecución de los resultados deseados;la contribución de resultados de las diversas actividades que realizan losdiferentes departamentos deben analizarse en su posible cambio por laevolución de factores que afecten su desempeño; un ejemplo de esos


factores es la tecnología, en la medida que se utilice mayor tecnologíase requerirá de menos personas para operar las organizaciones; sin em-bargo, esas personas deben tener mayor preparación para manejar ade-cuadamente la tecnología utilizada por la empresa.

En el diseño de las organizaciones deben observarse los “principiosde organización básicos”, entre los principales16 están:

• La organización debe conformarse para cumplir con los objetivos.• La división del trabajo debe reflejarse en la especialización individual.• Hay que tener presente que debe existir la coordinación de personas

y actividades en favor de la unidad de esfuerzo.• La máxima autoridad debe depositarse siempre en el ejecutivo de

más alta jerarquía.• La definición de cada puesto, autoridad, responsabilidad y relaciones

deben ser establecidas por escrito y dar a conocer a los miembros delgrupo los manuales de organización.

• La responsabilidad del superior, por lo que respecta a la actuación desus subordinados, es absoluta.

• La responsabilidad debe tener la autoridad correspondiente que per-mita cumplir con sus obligaciones.

• Por lo que respecta al tramo de control, ninguna persona debe super-visar más de cinco.

• Es esencial que las distintas unidades de trabajo u organización semantengan en proporción a su responsabilidad y autoridad.

• Toda organización exige una continuidad en su proceso y estudio yen nuevas técnicas y aplicaciones.

• Equilibrio de dirección-control, a cada grado de delegación de auto-ridad deben establecerse los correspondientes controles que permi-tan mantener la unidad de mando.

16 Estos principios de organización fueron enunciados por Lyndal F. Urwick en 1938.Su aportación a la administración se encuentra en sus obras tituladas Notas sobre lateoría de organización y Axiomas de organización, principalmente.


RECOMENDACIONES PARA LA DETERMINACIÓNDE LA ESTRUCTURA ADECUADA

Cuando se organice una empresa u organismo es necesario tener en cuen-ta ciertos factores que contribuyan a una organización eficaz, entre loselementos que deben observarse, encontramos:

• Adecuada definición y asignación de deberes.• Asignación de la autoridad correspondiente a las obligaciones de cada

uno de los puestos.• Precisión en la definición de las responsabilidades de los diversos

departamentos y con cada uno de los puestos.• División de trabajo de manera equitativa y equilibrada.• Establecer especialización del trabajo sin que se centralice sólo en

algunas personas.• Establecer unidad de mando, para evitar conflictos.• Mantener comunicación adecuada con los subalternos, e iguales para

evitar falsas expectativas.• Establecer mecanismos alternativos que permitan adaptar el funcio-

namiento del organismo o departamento ante cambios inesperados;por ejemplo, la ausencia de algún elemento clave en la toma de deci-siones.

Como se puede apreciar en las recomendaciones anteriormentelistadas, es necesario observar el cumplimiento de los principios de admi-nistración utilizados en la organización analizados anteriormente.

ETAPAS GENERALES DEL PROCESO DE ORGANIZACIÓN

• Primera etapa. Definir el objetivo que debe cumplirse en la organi-zación con la finalidad de realizar el proyecto.

• Segunda etapa. Determinar la naturaleza y el número de tareas (unida-des de trabajo) en términos generales que son necesarias para cumplircon el objetivo primordial de la organización; deben incluirse las fun-ciones necesarias para el adecuado funcionamiento del organismo.


• Tercera etapa. Establecer las áreas o departamentos necesarios consus respectivas obligaciones o funciones en el marco de la organiza-ción total, evitando duplicidad de funciones.

• Cuarta etapa. Definir las actividades de cada unidad de trabajo o depar-tamento necesarias para el cumplimiento de la función departamental.

• Quinta etapa. Determinar los puestos necesarios para el cumplimientode la función departamental.

• Sexta etapa. Documentar la secuencia de los procesos de trabajo otrámites necesarios de cada unidad de trabajo (departamento), me-diante los manuales de procedimientos.

• Séptima etapa. De manera paralela a los manuales de procedimientos,se formulan los manuales de organización, en los cuales se especifi-can los requisitos que deben cumplir las personas que ocupen losdiversos puestos.

CONSECUENCIAS DE UNA INADECUADAO AUSENCIA DE ORGANIZACIÓN

La falta de organización o la organización deficiente puede ser la causaprimordial del contraste entre resultados productivos o improductivos de laempresa; las deficiencias pueden deberse a una mala organización, falta dedirección y administración inadecuada, funciones internas inapropiadas,mala comunicación, poca o ninguna cooperación, mala distribución deltrabajo, falta de autoridad, falta de definición de responsabilidad, etcétera.

Como consecuencia, y en un momento determinado en el ciclo devida de una empresa, se hace indispensable la realización de un estudiode sus funciones, estructura, niveles, jerarquías, sistemas, métodos, con-troles de producción, etcétera, por medio de los cuales sea posible de-terminar los principales problemas de organización y establecer medi-das de solución adecuada.

LA DEPARTAMENTALIZACIÓN TEMPORAL

Es idéntica a la organización departamental por productos, excepto quetiene un periodo predeterminado de vida. Ejemplo de esto es la industria


bélica, o en el caso que se generen productos únicos (construcción deuna obra civil, un puente o una carretera), en el que se producen unaserie de productos con especificaciones muy particulares y sólo por undeterminado tiempo.

Ventajas

• Los costos en su cálculo se facilitan.• No se espera que la producción vuelva a repetirse, y las instalaciones

no son integradas con otras que se requieren normalmente.• La totalidad de la operación es considerada como suplementaria para

el esfuerzo normal de la empresa.

Desventajas

• La principal desventaja se manifiesta para los empleados. Algunasveces no quedan cubiertas todas las prestaciones empresariales deque disfrutan los empleados permanentes, por lo cual los problemasde moral son una consideración importante, aun cuando cualquierfirma trate de persuadir a aquellos empleados que considera valiososque tendrán la oportunidad de ser transferidos a las áreas permanen-tes de la empresa.

LA ORGANIZACIÓN EN LA PRÁCTICA

La departamentalización no es un fin en sí mismo, es sólo un métodopara arreglar las actividades con el fin de facilitar el logro de los obje-tivos de la organización. No es siquiera una ventaja pura, puesto quela separación de las actividades sobre cualquier base crea problemasde coordinación que son difíciles de resolver. Cada manera, forma oestilo de organización tiene sus ventajas y desventajas; en consecuen-cia, el proceso de selección de la mejor manera de organización oestructuración requiere la consideración de las ventajas y desventajasinherentes a cada método de los niveles de la estructura de la organi-zación. En todos los casos, el punto básico es considerar el tipo de


ambiente empresarial que el organizador desea establecer y definir lasituación que desea enfrentarse.

El administrador u organizador puede, en otras palabras, empleardos o más maneras, formas o estilos de agrupamiento para estructurarlas diversas actividades organizacionales.

El principio de la división de trabajo

La creación de departamentos mixtos es, en la práctica, un reflejo decómo opera el principio de la división de trabajo, descrito por HenryFayol17 como el primero de sus 14 Principios de Administración, dice:“Cuanto más refleje la estructura de una organización las tareas o acti-vidades necesarias para alcanzar las metas y facilite su coordinación, ycuanto más se estructuren las funciones organizacionales con miras aaprovechar las capacidades y motivaciones de los individuos disponi-bles para ocuparlas, más eficiente y eficaz será la estructura. Este es loque se ha llamado el paso inicial de la organización.”

Aspectos adicionales que se requieren en el procesode organización para que la empresa funcioneadecuadamente

Entre los aspectos que debemos considerar como parte importante de laorganización están:

• Análisis de puestos. Éstos se realizan tanto para las empresas consti-tuidas como para aquellas que están creándose por primera vez. En elanálisis de puestos se especifican las funciones que deben realizarlos ocupantes de cada uno de ellos, así como los requisitos mínimosque deben poseer los ocupantes de los diversos puestos. Este análisises complementado con el manual de organización.

17 Fayol, Henry, autor de origen francés que plasmó su pensamiento administrativoprincipalmente en sus libros, Principio de administración general y Teoría gene-ral del Estado.


Es necesario realizar una proyección del análisis de puestos quehabrá de prevalecer en el futuro, considerando la evolución de lasdiversas variables que afectan el funcionamiento de la organización,pero en especial las relativas al desempeño de las funciones de cadauno de los diversos puestos.

• Reclutamiento del personal. Es básicamente disponer de los ele-mentos humanos de los cuales se seleccionarán los necesarios, eneste aspecto debe analizarse cuáles son las principales fuentes don-de se pueden obtener candidatos adecuados para ocupar los puestosque necesitan ser desarrollados en la empresa. Las universidades delpaís ofrecen una fuente de muy buenos candidatos.

• Selección de personal. Es muy importante que los puestos clave de laorganización estén ocupados por personal con dinamismo, inquie-tudes, creatividad, etcétera. Y que definitivamente se encuentra en lamayoría de los jóvenes, no excluyendo a las personas maduras. Enocasiones resulta una buena combinación que las personas que ocupanlos puestos de toma de decisiones sean maduras y centradas; sin em-bargo, cuando se complementan con la opinión de los jóvenes que ensu mayoría tienen inclinación al riesgo, se generan decisiones másequilibradas.

• Capacitación del personal. Las personas que ocupan los distintospuestos deben poseer la capacidad y adiestramiento necesarios parael adecuado desempeño de sus funciones. La empresa debe contem-plar proporcionar la capacitación18 y adiestramiento19 al personal queocupará los puestos o contratar a los empleados debidamente capaci-tados y adiestrados. Es necesario que se consideren en los presupues-tos financieros estos desembolsos.

• Contratación de personal. En los contratos en que se obligan los tra-bajadores con la empresa y la empresa con éstos, es necesario se es-pecifiquen en las cláusulas las obligaciones y derechos de ambos.

18 La capacitación abarca aspectos cognoscitivos (conocimiento), afectivos (sentimien-tos), psicomotores (destreza motriz).

19 El adiestramiento sólo comprende aspectos psicomotores.


• Planeación de los requerimientos de personal. En la medida que laempresa crezca, deberá considerar qué características deberán poseerlas personas que ocuparán los diversos puestos, así como tomar deci-siones entre contratarlos ya capacitados o realizar un programa decapacitación en el cual se les capacite y adiestre para el adecuadodesempeño de sus funciones.

SITIOS DE INTERÉS EN INTERNET RELACIONADOSCON EL ESTUDIO ADMINISTRATIVO

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administrativos. Incluye historia y perfil de este centro de estudios.

• Ceialwww.ancares.com/ceialCentro de estudios informáticos y administrativos. Imparten cla-

ses de informática, Internet, contabilidad y mecanografía.

• La Organizaciónwww.avantel.net/~rjaguado/org1.htmlLa organización, conceptos básicos.Organización es esencialmente la función administrativa que es-

tablece el rol formal que jugará la gente en la organización. Tambiénes determinar las reglas con las cuales esa gente interactuará.

• Estudio Greccohttp://www.estudiogrecco.com.arEstudios administrativos:

– Evaluación de circuitos administrativos.– Reorganización administrativa.– Información gerencial.– Tercerización administrativa.


– Gerenciamiento administrativo Part Time.– Administración de consorcios.

• Estudio Contable, Administrativo y Financierohttp://www.tarsis.com.ar/estudiojj/La información en este sitio se encuentra organizada en las si-

guientes secciones:

– Laboral y de seguridad.– Impositiva.– Contable y financiera.– Previsional.– Administración de consorcios.– Vencimientos impositivos.

EVALUACIÓN DEL IMPACTO ECOLÓGICO 171

6EVALUACIÓN DEL

IMPACTO ECOLÓGICO

“Si pudieras ver en las semillas del tiempo,y vaticinar cuál semilla crecerá y cuál no,

háblame entonces...”Macbeth, acto I, escena II.

William Shakespeare

Edicion04

Sello

173

INTRODUCCIÓN

En el desarrollo de los proyectos de inversión es necesario realizar procesosde fabricación, para lo cual se utilizan maquinaria y equipos de diversaíndole que al operarse emiten desechos o partículas líquidas, sólidas o ga-seosas que afectan el medio ambiente. También es el caso de los proyectosde inversión que sólo proporcionan un servicio, y no utilizan maquinariapara fabricación, pero usan equipos para proporcionar el servicio; por ejem-plo, una empresa de servicios de transporte utiliza coches, autobuses, avio-nes, barcos o ferrocarriles que afectan el medio ambiente.

En este sentido, en el presente capítulo se expone la importanciade la evaluación del impacto ecológico en los proyectos de inversión.

MARCO CONCEPTUAL

La Ecología es una ciencia perteneciente al ámbito de la Biología que seocupa del estudio de los sistemas naturales, por tanto, la Ecología estu-dia las relaciones recíprocas entre los organismos y su medio ambiente.Se ocupa de casi todos los niveles de organización de la vida sobre laTierra, desde el animal o vegetal individuales hasta la comunidad ente-ra de organismos que viven en una región y los efectos, sobre dichosorganismos, de los factores climáticos e inclusive geológicos.

El conjunto de relaciones entre los organismos junto con lascaracterísticas fisicoquímicas (luz, calor, humedad, oxígeno, carbonato,


nitrógeno, etcétera) de los medios o sustratos de vida (suelo, agua), de-terminan cómo será el sistema natural o ecosistema.

El ecosistema es un sistema de relaciones de los organismos consu medio, y es el objeto principal de estudio de la Ecología.

Las características del medio ambiente influyen en la calidad delos seres vivos que habitan en él; en la medida que se impacte o semodifique más el medio ambiente de manera negativa los seres vivosdisminuyen su calidad de vida o, incluso, desaparecen.

El conjunto de ecosistemas que se extiende sobre nuestro planetaforma la biosfera. Ésta es una capa delgada en la que hacen contacto lasuperficie terrestre o corteza (formada por una parte sólida o litosfera yuna parte líquida o hidrosfera) y la atmósfera.

La biosfera para funcionar ordenadamente requiere que los mate-riales biológicamente importantes experimenten cambios cíclicos, demodo que tras ser utilizados sean devueltos, gastando algo de energíasolar, a una forma que puedan ser reutilizados.

LA ACTIVIDAD HUMANA Y SU IMPACTOEN LA ECOLOGÍA

La actividad humana modifica y altera el equilibrio ecológico de losecosistemas naturales, al momento que tala los bosques, arroja residuostóxicos a la atmósfera y al agua, es decir, en la medida que modifica elfuncionamiento de los ecosistemas.

Al contaminar1 el hombre, está arrojando al medio ambiente sus-tancias no deseables al funcionamiento normal de los ecosistemas, porejemplo, el ecosistema de la purificación del aire que respiramos modi-fica su funcionamiento por las sustancias que el hombre desecha.

1 La contaminación es la inclusión, en el medio ambiente o en los animales, de microor-ganismos o sustancias nocivas que alteran el equilibrio ecológico, provocando tras-tornos en el medio físico y en los organismos vivos, incluyendo al hombre. Tambiénse entiende como la penetración de inmundicia en un cuerpo, causando en él man-chas, mal olor. Es alterar la pureza de los alimentos, las aguas, el aire.


IMPACTO AMBIENTAL

El impacto ambiental es el efecto que se provoca en el ambiente. Éstepuede ser negativo o positivo y es causado por fenómenos naturales2

o por la actividad humana. Básicamente este efecto que se provoca enlos ecosistemas es relativo a la convivencia de los seres vivos con sumedio ambiente.

MEDICIÓN DEL IMPACTO AMBIENTAL

Para determinar los efectos ambientales de un proyecto3 se utilizan lossiguientes criterios:

• Magnitud. Es definida como la probable severidad de cada impactopotencial. ¿Será el impacto reversible?, si fuese reversible, ¿cuál puedeser la tasa de recuperación o adaptabilidad de un área impactada?,¿buscará la actividad impedir el uso del área impactada para otrospropósitos?

• Prevalencia o dominancia. Es definida como el grado en el cual elimpacto puede eventualmente extenderse como efectos acumulativosde un número del cruce en la línea. Cada uno tomado separadamentepuede representar un impacto localizado de pequeña importancia ymagnitud, pero un número de tal cruce puede resultar en un efectoesparcido. Aparejado con la determinación de los efectos acumula-tivos está el alejamiento de un efecto de la actividad que lo causó;por ejemplo, el derrame de sustancias nocivas para la vida marina enun área limita la reproducción de la fauna y, por tanto, la pesca, mien-tras permanezcan los efectos de estas sustancias.

2 Algunos fenómenos naturales que afectan el medio ambiente son, por ejemplo: laerupción de un volcán, los tornados, las marejadas y los huracanes.

3 La bióloga Lillian Carreón F. en el libro Diplomado en el ciclo de vida de los pro-yectos de inversión enumera una serie de características que pueden utilizarse paramedir el impacto ambiental.


• Duración y frecuencia. Puede ser explicado como sigue: ¿será la ac-tividad de largo o de corto plazo?; si la actividad es intermedia, ¿po-drá recobrarse durante un periodo de inactividad?

• Riesgos. Es la probabilidad de los efectos ambientales serios. La pro-babilidad de evaluar los riesgos depende del conocimiento y entendi-miento de las actividades y el impacto potencial en un área.

• Importancia. Es definida como el valor que está unido a un área es-pecífica en el estado presente; por ejemplo: el área de explotación deespecies marinas de determinada zona, la cual puede constituir laprincipal fuente de alimentos e ingresos de esa área, por lo que tienegran importancia. Alternativamente, el área impactada puede ser re-gional, estatal, municipal o incluso nacional.

• Mitigación. Son soluciones a problemas que se presentan. Existetecnología que puede aportar soluciones a un problema durante lasprimeras fases de un proyecto; por ejemplo, cuando se explotan losyacimientos de mineral de alguna mina, con lo cual se desgasta elsuelo; este problema se resuelve o minimiza con la tecnología ac-tual.

ANTECEDENTES HISTÓRICOS DE ACCIONES TENDENTESA REGULAR LA ACTIVIDAD HUMANA Y SU AFECTACIÓN

EN EL MEDIO AMBIENTE

En la ciudad de Estocolmo, Suecia, en 1972, se verificó la primera confe-rencia de las Naciones Unidas sobre el medio humano. Como productode esta conferencia se generaron 26 recomendaciones, de éstas, siete es-tablecían la vinculación entre la planeación, el desarrollo y el ambiente.

El texto de dichas recomendaciones se transcribe a continuación,por considerarse importante para este tema:

“1. El desarrollo económico y social es esencial para asegurar al hom-bre un ambiente favorable de vida y trabajo, y para crear en la Tierralas condiciones necesarias para mejorar la calidad de vida.


2. Las deficiencias ecológicas generadas por las condiciones de sub-desarrollo y desastres naturales, plantean graves problemas, y de-ben remediarse acelerando el desarrollo por medio de la transferenciade cantidades sustanciales de asistencia financiera y tecnológica, ytoda aquella temporal que se requiera como suplemento al esfuerzodoméstico de los países en desarrollo.

3. Para los países en desarrollo, la estabilidad de los precios, e in-gresos adecuados por productos básicos y materias primas, sonesenciales para el manejo del medio, puesto que tanto los facto-res económicos como los procesos ecológicos deben tomarse encuenta.

4. Deben proporcionarse recursos para preservar y mejorar el ambien-te, tomando en cuenta las circunstancias y requerimientos particula-res de los países en desarrollo, y todos los costos que puedan ema-nar de la incorporación de medidas para proteger el ambiente en susplanes de desarrollo, así como la necesidad para proporcionarles,cuando lo soliciten, asistencia internacional adicional, técnica y fi-nanciera, para dichos propósitos.

5. Para lograr un manejo más racional de los recursos, mejorando asíel ambiente, los países deben adoptar un enfoque integrado y coor-dinado en la planeación de su desarrollo, para asegurar que éste seacompatible con la necesidad de proteger y mejorar el medio huma-no, para beneficio de su población.

6. La población racional, constituye un instrumento esencial para ar-monizar conflictos entre las necesidades de desarrollo y la necesi-dad de proteger y mejorar el ambiente.

7. Debe confiarse a instituciones nacionales idóneas la tarea de plani-ficar, manejar y controlar los recursos ambientales de los países,con objeto de promover la calidad del ambiente.”4

4 Nacional Financiera, Diplomado en el ciclo de vida de los proyectos de inver-sión, Nacional Financiera S.N.C., 1992, México, pp. 73-74.


ORGANISMOS DE AYUDA AL SANO DESARROLLODE LOS SISTEMAS ECOLÓGICOS

FUNCIÓN DEL FONDO MONETARIO INTERNACIONAL (FMI)EN LAS POLÍTICAS AMBIENTALES

El FMI tiene como objetivos primordiales: fomentar la cooperación mo-netaria internacional, el crecimiento equilibrado del comercio inter-nacional y la estabilidad de los regímenes cambiarios.

Cuando promueve medidas orientadas a estos objetivos, contribu-ye al desarrollo económico y humano sostenible, para alcanzarlos, esteorganismo mantiene comunicación con sus países miembros por diver-sos medios:

• Supervisión de las políticas económicas de los países miembros.• Establecimiento de programas de estabilización y ajuste, para los

cuales se ofrece respaldo financiero a los países que corrijan susdesequilibrios macroeconómicos y realicen reformas estructurales.

• Programas integrales de asistencia técnica.

En los últimos años, como parte de este diálogo y programas deasistencia técnica, se han tenido que realizar análisis, diagnósticos y enmuchas ocasiones se han tratado cuestiones ambientales que tienen con-secuencias macroeconómicas graves.

Las recomendaciones del FMI en aspectos ambientales las realizaen estrecha cooperación con el Banco Mundial.

El Banco Mundial ofrece una serie de recomendaciones técni-cas sobre el medio ambiente, en contraste el FMI sólo se limita aaquellas situaciones en que los problemas ambientales influyen enla estabilidad macroeconómica y el crecimiento sostenible. En algu-nos casos esta relación es evidente, pero en la mayoría de los casoslos vínculos entre los problemas del medio ambiente y la estabilidadmacroeconómica presentan múltiples facetas y son extremadamentecomplejos, por tanto es difícil detectar en cuáles debe intervenir elFMI.


Medidas establecidas por el FMI para resolverlos problemas ambientales

El diálogo que el FMI mantiene con sus países miembros sobre cuestio-nes ambientales se refiere principalmente a medidas de corto plazo, entrelas que podemos mencionar:

• Aspectos tributarios.• Políticas de determinación de precios.

Con relación a los programas que el FMI apoya, se han establecidorecomendaciones que permitan corregir mediante políticas de precioslos aspectos que perjudican al medio ambiente; ejemplo de esta situa-ción es el impuesto que se cobra a los compradores de gasolina paraconstituir fondos que ayuden a preservar el medio ambiente. La opinióngeneral es que este es uno de los factores importantes que han contri-buido a reducir con rapidez la contaminación del aire en muchas econo-mías en transición, como es el caso de México.

No obstante, es difícil manejar únicamente los precios delmercado para disminuir la influencia negativa del ser humano y lasmáquinas operadas por él en el medio ambiente; por ejemplo, la apli-cación de impuestos sobre las emisiones de gases exige material desupervisión muy complejo y una gran capacidad administrativa. Porconsiguiente, en muchos países se aplican medidas de políticatributaria menos complejas. En numerosos programas de estabiliza-ción se han incluido aumentos de los impuestos sobre el consumo deenergía como medida clave de política económica. Y aunque estosaumentos no siempre se originaron por consideraciones ambienta-les, en muchos casos su coherencia con los objetivos de proteccióndel medio ambiente era una justificación más para establecerlos; unejemplo es el cobro de derechos vehiculares a los automóviles deacuerdo con el número de cilindros de los motores, complementadocon un programa de verificación vehicular y restringiendo los díasautorizados de circulación a los vehículos más antiguos, cuyos mo-tores tienen mayor emisión de contaminantes.


Problemas que se presentan en la aplicaciónde las políticas ambientales

Las políticas de estabilización destinadas al uso mesurado de recursosnaturales y que han sido correctamente creadas pueden tener un impac-to negativo en el medio ambiente por motivos relacionados con la apli-cación práctica, entre los que podemos mencionar:

• Carencias institucionales.• Problemas de gobierno y fallas en los mercados.• Fragilidad de las instituciones para ejercer su autoridad en la exigen-

cia de la observancia de los lineamientos.

Cuando las medidas establecidas mediante precios o impuestos nollevan de manera paralela la publicación oficial de normas guber-namentales que exijan su observancia y la creación de instituciones querestrinjan la sobreexplotación de los recursos o apoye el cumplimientode las medidas, normalmente los resultados planeados no se obtienen.

Cuando el nivel de precios no es suficiente para moderar la explo-tación de los recursos naturales es necesario imponer restricciones cuan-titativas en la explotación de los recursos, por ejemplo, en la tala deárboles en general, la exportación maderera en particular, o la explota-ción de especies marinas, como es el caso de la captura del atún en la cualse establecen restricciones (entre otras, embargos)5 de compra de ciertospaíses con la finalidad de desalentar la pesca de esas especies lograndoasí preservarlas y por consecuencia cuidar los ecosistemas.

En las economías cuyo desarrollo es mínimo o bajo, las institucionesy las burocracias encargadas de la protección del medio ambiente son

5 La palabra embargo es utilizada en el sentido de prohibición del comercio. En elcaso del “embargo del atún” que Estados Unidos impone al atún mexicano se argu-menta que es por la cantidad de delfines que se capturan simultáneamente; el argumentoexpresado por Estados Unidos es que desea proteger la existencia de los delfinesevitando la compra del atún, con lo cual se desalienta la captura de esta especie enMéxico.


bastante frágiles, lo cual puede impedir una aplicación eficaz de las leyesy reglamentos de protección del medio ambiente, a lo cual se suman losproblemas de gobierno, la insuficiencia de capacidad técnica, la escasadotación de personal y los problemas presupuestarios. Para evitar estetipo de problemas el FMI hace hincapié en que se refuerce la gestión degobierno y se acrecienten la transparencia y la responsabilidad, así comopermitir a la “sociedad civil” participar en los diálogos sobre políticas yejercer el control democrático, con lo cual se reduce la corrupción.

Sin embargo, debido a las características de su mandato fundamen-tal, el FMI cuenta con escasa competencia en el fortalecimiento a medianoy largo plazos de las instituciones encargadas de la protección del medioambiente.

EL FONDO PARA EL MEDIO AMBIENTE MUNDIALREESTRUCTURADO

El Fondo para el Medio Ambiente Mundial (FMAM) es un mecanismode financiamiento que otorga donaciones y concede fondos en condicio-nes concesionarias a los países receptores para llevar a cabo proyectos yactividades destinados a la protección del medio ambiente mundial.

La responsabilidad del funcionamiento del FMAM la comparten:

• El Programa de las Naciones Unidas para el Desarrollo (PNUD).• El Programa de las Naciones Unidas para el Medio Ambiente

(PNUMA).• El Banco Mundial.

El FMAM fue establecido en 1991 con carácter de programa experi-mental. Los recursos del FMAM pueden emplearse para financiar pro-yectos y otras actividades relacionados con los cambios climáticos,la diversidad biológica, las aguas internacionales y el agotamientode la capa de ozono. También puede recibirse financiamiento del FMAMpara actividades referidas a la degradación de tierras, fundamentalmen-te diversificación y deforestación; en tanto se relacionen con las cuatroesferas de actividades del Fondo.


Reestructuración del FMAM

En los meses que precedieron a la celebración de la Conferencia de lasNaciones Unidas sobre el Medio Ambiente y el Desarrollo (CNUMAD)en Río de Janeiro, en junio de 1992, la reestructuración orgánica delFMAM se convirtió en una prioridad con la finalidad de permitir la parti-cipación de todos los países del mundo en él y lograr mayor transparen-cia y democracia en el desarrollo de sus operaciones.

El Grupo Asesor Científico y Tecnológicoy su relación con el FMAM

El Grupo Asesor Científico y Tecnológico es un organismo asesor in-dependiente que proporciona orientación en materia de ciencia y tecno-logía. El PNUMA proveerá los servicios de secretaría de dicho grupo yservirá de enlace entre éste y el FMAM.

El desarrollo de las actividades del FMAM

• El PNUD se encarga de las actividades de asistencia técnica y for-talecimiento de capacidades; mediante su red mundial de oficinasayuda a identificar proyectos y actividades compatibles con la finali-dad del FMAM y con las estrategias para el desarrollo sostenible delos países. También se encarga de la administración del programade pequeñas donaciones para las organizaciones no gubernamentales(ONG) y grupos comunitarios de todo el mundo.

• El PNUMA cumple la función de agente catalizador del desarrollocientífico y tecnológico y de promover la ordenación del medioambiente en las actividades financiadas por el FMAM. Tambiénestá a cargo de la administración del Grupo Asesor Científico yTecnológico.

• El Banco Mundial es depositario del Fondo Fiduciario y se encargade los proyectos de inversión. También procura movilizar recursos delsector privado de manera compatible con los objetivos del FMAM ylas estrategias para el desarrollo sostenible de los países.


Costos que cubre el FMAM en los proyectos de inversión

El FMAM cubre la diferencia (o “incremento”) entre el costo de un pro-yecto ejecutado conforme a criterios ecológicos y los costos de otroproyecto posible que hubiese llevado a cabo un país que no tuviese encuenta las inquietudes en torno al medio ambiente mundial. Para acla-rar el concepto y su ejecución práctica, a principios de 1993 se puso enmarcha un programa de investigación: el Programa de Medición de losCostos Incrementales para el Medio Ambiente (PRINCE). Éste se encar-ga de estudiar la manera de medir los costos incrementales en las esfe-ras de actividades del FMAM.

Países que pueden recibir financiamiento del FMAM

Todos los países que pueden obtener préstamos del Banco Mundial ycréditos de la AIF, o recibir donaciones para fines de asistencia técnicadel PNUD en el marco de un programa para el país.

Los fondos del FMAM y la asistencia tradicionalpara el desarrollo

Se pretende que las operaciones del FMAM complementen mas no susti-tuyan los programas ordinarios de ayuda. Los recursos del FMAM estándirigidos a proyectos que redunden en beneficios para el medio am-biente mundial, que normalmente no disponen de fondos oficiales parael desarrollo.

El financiamiento del FMAM a proyectospresentados por otras organizaciones

Los organismos de ejecución del FMAM pueden aceptar la propuesta deproyectos por parte de bancos multilaterales de fomento, organismos es-pecializados y programas de las Naciones Unidas, otros organismos in-ternacionales, organismos bilaterales de desarrollo, instituciones nacio-nales, ONG’s, entidades privadas y universidades, teniendo en cuenta sus


ventajas comparativas en materia de ejecución de proyectos de maneraeficiente y eficaz en función de los costos.

EL FONDO DEL PROTOCOLO DE MONTREAL

El Protocolo de Montreal tiene su propio Fondo Multilateral, por mediodel cual se financian los costos en que incurren los países en desarrollopara eliminar progresivamente la producción y el consumo de las sus-tancias nocivas para el ozono. Existen varios países firmantes del Pro-tocolo que cumplen con los requisitos para recibir financiamiento delFMAM, pero cuyo nivel de producción o consumo de sustancias nocivaspara el ozono es demasiado elevado como para tener derecho a recibirrespaldo del Fondo Multilateral del Protocolo de Montreal. Son, en ge-neral, países de Europa central y oriental y de la antigua Unión Soviéti-ca, cuyo consumo de sustancias nocivas para el ozono es mayor que elconsumo total de todos los países que reúnen los requisitos para recibirfinanciamiento del Fondo Multilateral. Estos países pueden recibir delFMAM financiamiento para proyectos relacionados con la capa de ozo-no. Por lo demás, los países que reciben recursos financieros del FMAMpara proyectos relacionados con el agotamiento de la capa de ozonotendrán que satisfacer los mismos criterios que los que reciben asisten-cia del Fondo Multilateral.

ANTECEDENTES DEL ACUERDO PRESIDENCIAL DE CREACIÓNDE LA COMISIÓN NACIONAL PARA EL CONOCIMIENTOY USO DE LA BIODIVERSIDAD EN EL CASO DE MÉXICO

Ante el hecho de que México es uno de los cinco países que poseen lamayor diversidad biológica –lo cual significa que nuestro territorio esprivilegiado en cuanto a los tipos de ecosistemas, al número y variacióngenética de las especies–, y ante la consideración general de que losesfuerzos realizados por instituciones gubernamentales, no gubernamen-tales y académicas en torno a la conservación de la diversidad biológi-ca habían estado poco coordinados en el ámbito nacional, se realizó laReunión Internacional sobre la Problemática del Conocimiento y


Conservación de la Biodiversidad, los días 13 y 14 de febrero de 1992.Esta reunión fue convocada por el Presidente de la República y en ella seanalizaron los aspectos medulares del conocimiento de la biodiversidad,las amenazas a las que se encuentra sujeta y las acciones necesariaspara su conservación. La reunión dio lugar al Acuerdo Presidencial deCreación de la Comisión Nacional para el Conocimiento y Uso de laBiodiversidad (Conabio), publicado el 16 de marzo de 1992.6

COMISIÓN NACIONAL PARA EL CONOCIMIENTOY USO DE LA BIODIVERSIDAD

La Conabio es una dependencia intersecretarial dedicada principal-mente a:

• Conformar y mantener actualizado el Sistema Nacional de Informa-ción sobre Biodiversidad (SNIB).

• Apoyar proyectos y estudios sobre el conocimiento y uso de labiodiversidad.

• Brindar asesoría a dependencias gubernamentales y a otros sectores.• Realizar proyectos especiales.• Difundir el conocimiento sobre la riqueza biológica.• Dar seguimiento a convenios internacionales y prestar servicios al

público.

Dentro de las actividades y logros de la Conabio destacan: lacreación de la Red Mexicana de Información sobre Biodiversidad(REMIB), el Sistema Automatizado para la Detección de Puntos de Calor,el Programa de Regiones Prioritarias para la Conservación de laBiodiversidad, la elaboración del Sistema de Manejo de Informa-ción Biótica.

6 Publicado en el Diario Oficial de la Federación el 16 de marzo de 1992.


Misión

Promover, coordinar y apoyar actividades dirigidas a crear, mantener ydifundir la información sobre la biodiversidad de México, para lograrsu conservación, uso y manejo sustentable.

EJEMPLOS DE ASOCIACIONES ENCARGADASDE LA PROTECCIÓN DEL MEDIO AMBIENTE

• Asociación de Forestales de España, listas de correo, legislación,ofertas, manifiesto forestal y revista.

• Centro Eco-Educativo de Puerto Rico, organización ecológica dedi-cada a la educación y protección de los ecosistemas y recursos natu-rales mediante talleres, campamentos, expediciones, enlaces e infor-mación ambiental.

• Conservación Internacional México, A.C., grupo cuyo fin es conser-var la diversidad biológica mexicana; expone los programas que llevaa cabo en distintas partes del país.

• Conservación México, A.C., agrupación dedicada a la conservacióndel hábitat y vida silvestre, así como desarrollo y uso sustentable de laflora y fauna.

• Defensores del Bosque Chileno, agrupación dedicada a promover ladefensa de los bosques nativos, informar y educar al mundo sobre losecosistemas que componen el patrimonio forestal de Chile.

• Fondo Mexicano para la Conservación de la Naturaleza, A.C., insti-tución de carácter privado que tiene a su cargo el financiamiento paraproyectos de conservación.

• Fundación Pro Naturaleza Colombiana (FUNAC); dedicada a la pre-servación del medio ambiente y afines.

• Fundación Puertorriqueña de Conservación; proyectos de conser-vación, listado de especies en peligro de extinción e información so-bre los bosques de la isla.

• Fundación Vida Silvestre Argentina (FVSA); agrupación dedicadaa proteger la naturaleza mediante programas educativos y de susreservas naturales.


• Yaqu Pacha; organización para la conservación de los mamíferosacuáticos en Sudamérica.

ESTABLECIMIENTO DE INDICADORES QUE PERMITANSUPERVISAR EL COMPORTAMIENTO DEL MEDIO AMBIENTE

Los indicadores permiten medir los niveles de compuestos que se en-cuentran concentrados en el medio ambiente; por ejemplo, en la atmós-fera, los componentes químicos, ruido, polvo, humedad, etcétera.

El desarrollo de indicadores se ha dirigido principalmente hacia laobtención de tres objetivos ambientales, entre los que podemos men-cionar:

1. Proteger la salud humana y el bienestar general de la población.2. Garantizar el aprovechamiento sustentable de los recursos.3. Conservar la integridad de los ecosistemas.

Los indicadores básicamente se refieren a la calidad del ambiente,así como a la cantidad y estado de los recursos naturales; por ejemplo,la calidad del aire evaluada por la medición de las concentraciones decontaminantes atmosféricos. Este tipo de indicadores establece los efec-tos causados en la salud de la población y en los ecosistemas por eldeterioro de la calidad ambiental.

IMPORTANCIA DE LOS INDICADORES

La importancia del mensaje que transmite un indicador está basada porla calidad de los datos que la sustentan.

REQUISITOS QUE DEBE CUMPLIRUN INDICADOR AMBIENTAL

• Proporcionar una visión de las condiciones ambientales, presionesambientales o respuestas de la sociedad.


• Ser sencillo y fácil de interpretar y capaz de mostrar las tendencias através del tiempo.

• Proporcionar una base para las comparaciones internacionales.• Debe existir un valor de referencia contra el cual se pueda comparar

el valor del indicador, facilitando así su interpretación en términosrelativos.

Los datos utilizados para construir indicadores deben:

• Generarse con una “razonable” relación costo/beneficio.• Ser de calidad, estar bien documentados y validados.• Poder actualizarse a intervalos regulares.

Ejemplo de indicador que se utiliza en la ciudad de México:

• Cantidad de ozono en la atmósfera (IMECAS).

MARCO LEGAL QUE PROTEGEEL MEDIO AMBIENTE EN MÉXICO

En el caso de México existe la Ley General del Equilibrio Ecológico yla Protección al Ambiente (LGEEPA).

En esta ley se presentan varios apartados con respecto al medioambiente, entre los que podemos mencionar los siguientes:

• Dicha ley es un reglamento para dar cumplimiento al artículo 73,fracción XXIX-G, de la Constitución.

• Distribución de competencias.• Formulación de la política ambiental.• Planeación ambiental.• El establecimiento de instrumentos económicos que permitan el equi-

librio ecológico.• Evaluación del impacto ambiental.• Normas Oficiales Mexicanas en materia ambiental.


• Autorregulación y auditorías ambientales.• Medidas de control, seguridad y sanciones.• Inspección y vigilancia del cumplimiento de la LGEEPA.• Medidas de seguridad.• Sanciones administrativas.• Denuncia popular.

REGLAMENTO QUE PERMITE CUMPLIREL ASPECTO CONSTITUCIONAL

El artículo 1o. de la LGEEPA señala que es reglamentaria de las disposi-ciones de la Constitución Política de los Estados Unidos Mexicanosque se refieren a la preservación y restauración del equilibrio ecológico,así como a la protección del ambiente, en el territorio nacional y laszonas en las que la nación ejerce su soberanía y jurisdicción.

DISTRIBUCIÓN DE COMPETENCIAS

La LGEEPA en su artículo 4o. menciona que la Federación, los estados, elDistrito Federal y los municipios ejercerán sus atribuciones en materia depreservación y restauración del equilibrio ecológico y la protección alambiente, de conformidad con esta ley y otros ordenamientos legales.

La misma ley, en su artículo 5o., menciona las facultades de laFederación en el aspecto ambiental, entre las que destacan:

• Formulación de la política ambiental.• Expedición de las normas oficiales mexicanas y la vigilancia de su

cumplimiento en las materias previstas en esta ley.• Evaluación del impacto ambiental de las obras o actividades a que se

refiere el artículo 28 de esta ley y, en su caso, la expedición de lasautorizaciones correspondientes.

• Integración del Sistema Nacional de Información Ambiental y deRecursos Naturales y su puesta a disposición al público en los térmi-nos de la presente ley.


• Emisión de recomendaciones a autoridades federales, estatales y mu-nicipales, con el propósito de promover el cumplimiento de la legis-lación ambiental.

FORMULACIÓN DE LA POLÍTICA AMBIENTAL

El artículo 15, de la ley en comento, menciona que para la formulacióny conducción de la política ambiental y la expedición de normas oficialesmexicanas y demás instrumentos previstos en esta ley, en materia depreservación y restauración del equilibrio ecológico y protección al am-biente, el Ejecutivo Federal observará, entre otros, los siguientes princi-pios:

• Los ecosistemas son patrimonio común de la sociedad y de su equi-librio dependen la vida y las posibilidades productivas del país.

• Las autoridades y los particulares deben asumir la responsabilidad dela protección del equilibrio ecológico.

• La coordinación entre las dependencias y entidades de la administra-ción pública y entre los distintos niveles de gobierno y la concertacióncon la sociedad son indispensables.

• Mediante la cuantificación del costo de la contaminación del am-biente y del agotamiento de los recursos naturales provocados por lasactividades económicas en un año determinado, se calculará el Pro-ducto Interno Neto Ecológico (PINE). El Instituto Nacional de Esta-dística, Geografía e Informática (INEGI) integrará el Producto InternoNeto Ecológico al Sistema de Cuentas Nacionales.

PLANEACIÓN AMBIENTAL

En el proceso de planeación nacional del desarrollo, de acuerdo conel artículo 17 de la LGEEPA, debe incorporarse la política ambientaly el ordenamiento ecológico.

En la planeación y realización de las acciones a cargo de las depen-dencias y entidades de la administración pública federal, conforme asus respectivas esferas de competencia, se observarán los lineamientos


de política ambiental que establezcan el Plan Nacional de Desarrollo ylos programas correspondientes.

ESTABLECIMIENTO DE INSTRUMENTOSQUE PERMITAN EL EQUILIBRIO ECOLÓGICO

Los instrumentos que se utilizan para lograr el equilibrio ecológico sepueden clasificar de acuerdo con la ley en:

• Económicos.• Fiscales.• Financieros.• De mercado.

INSTRUMENTOS ECONÓMICOS

La ley considera instrumentos económicos a los mecanismos normati-vos y administrativos de carácter fiscal, financiero o de mercado, me-diante los cuales las personas asumen los beneficios y costos ambienta-les que generen sus actividades económicas, incentivándolas a realizaracciones que favorezcan el ambiente.

INSTRUMENTOS ECONÓMICOS DE CARÁCTER FISCAL

Se consideran instrumentos económicos de carácter fiscal, los estímu-los fiscales que incentiven el cumplimiento de los objetivos de la polí-tica ambiental. En ningún caso, estos instrumentos se establecerán confines exclusivamente recaudatorios.

INSTRUMENTOS FINANCIEROS

Son instrumentos financieros los créditos, las fianzas, los seguros deresponsabilidad civil, los fondos y los fideicomisos, cuando sus objeti-vos estén dirigidos a la preservación, protección, restauración o aprove-chamiento sustentable de los recursos naturales y el ambiente, así como


al financiamiento de programas, proyectos, estudios e investigación cien-tífica y tecnológica para la preservación del equilibrio ecológico y pro-tección al ambiente.

INSTRUMENTOS DE MERCADO

Son instrumentos de mercado las concesiones, autorizaciones, licen-cias y permisos que corresponden a volúmenes preestablecidos deemisiones de contaminantes en el aire, agua o suelo, o bien, que esta-blecen los límites de aprovechamiento de recursos naturales, o de cons-trucción en áreas naturales protegidas o en zonas cuya preservación yprotección se considere relevante desde el punto de vista ambiental.

EVALUACIÓN DEL IMPACTO AMBIENTAL

La LGEEPA en su artículo 28 señala que la evaluación del impacto am-biental es el procedimiento por medio del cual la Secretaría del MedioAmbiente y Recursos Naturales (SEMARNAT) establece las condicionesa que se sujetará la realización de obras y actividades que puedan cau-sar desequilibrio ecológico o rebasar los límites y condiciones estable-cidos en las disposiciones aplicables para proteger el ambiente y preser-var y restaurar los ecosistemas, a fin de evitar o reducir al mínimo susefectos negativos sobre el ambiente. Para ello, en los casos que deter-mine el reglamento que al efecto se expida, quienes pretendan llevar acabo alguna de las siguientes obras o actividades, requerirán previa-mente la autorización en materia de impacto ambiental de la SEMARNAT:

• Obras hidráulicas.• Industria del petróleo.• Exploración, explotación y beneficio de minerales.• Instalaciones de tratamiento, confinamiento o eliminación de resi-

duos peligrosos.• Aprovechamientos forestales.• Plantaciones forestales.• Cambios de uso del suelo de áreas forestales.


• Parques industriales donde se prevea la realización de actividadesaltamente riesgosas.

• Desarrollos inmobiliarios que afecten los ecosistemas costeros.• Obras en áreas naturales protegidas de competencia de la Federa-

ción.• Actividades pesqueras, acuícolas o agropecuarias que puedan poner

en peligro la preservación de una o más especies o causar daños a losecosistemas.

OBTENCIÓN DE LA AUTORIZACIÓN EN MATERIADE IMPACTO AMBIENTAL

Para la obtención de la autorización a que se refiere el artículo 28 de laLGEEPA se señala en el artículo 30 que los interesados deberán presentara la SEMARNAT una manifestación de impacto ambiental, la cual deberácontener, por lo menos, una descripción de los posibles efectos en el olos ecosistemas que pudieran ser afectados por la obra o actividad deque se trate, considerando el conjunto de los elementos que conformandichos ecosistemas, así como las medidas preventivas, de mitigación ylas demás necesarias para evitar y reducir al mínimo los efectos negati-vos en el ambiente.

NORMAS OFICIALES MEXICANAS EN MATERIA AMBIENTAL

Con la finalidad de garantizar la sustentabilidad de las actividades eco-nómicas y que no afecten el medio ambiente se emiten normas oficialesmexicanas en materia ambiental, estas normas deben comprender lossiguientes aspectos:

• Establecer los requisitos, especificaciones, condiciones, procedimien-tos, metas, parámetros y límites permisibles que deberán observarseen regiones, zonas, cuencas o ecosistemas, en aprovechamiento derecursos naturales, en el desarrollo de actividades económicas, en eluso y destino de bienes, en insumos y en procesos.


• Considerar las condiciones necesarias para el bienestar de la pobla-ción y la preservación o restauración de los recursos naturales y laprotección al ambiente.

• Estimular o inducir a los agentes económicos para reorientar sus pro-cesos y tecnologías a la protección del ambiente y al desarrollo sus-tentable.

• Fomentar actividades productivas en un marco de eficiencia ysustentabilidad.

Las normas se sujetarán al procedimiento establecido en la LeyFederal sobre Metrología y Normalización, también deberá considerarseque el cumplimiento de sus previsiones deberá realizarse de acuerdocon las características de cada proceso productivo o actividad sujeta aregulación, sin que ello implique el uso obligatorio de tecnologías es-pecíficas.

Las normas oficiales mexicanas en materia ambiental son de cum-plimiento obligatorio en el territorio nacional y señalarán su ámbito devalidez, vigencia y gradualidad en su aplicación.

AUTORREGULACIÓN Y AUDITORÍAS AMBIENTALES

La SEMARNAT con respecto a la vigilancia de las empresas en el cumpli-miento de las normas de protección al medio ambiente, está facultadacon las siguientes funciones y atribuciones:

• El cumplimiento de normas voluntarias o especificaciones técnicas enmateria ambiental que sean más estrictas que las normas oficialesmexicanas o que se refieran a aspectos no previstos por éstas, las cua-les serán establecidas de común acuerdo con particulares o con asocia-ciones u organizaciones que los representen. Para tal efecto, la Secreta-ría podrá promover el establecimiento de normas mexicanas conformea lo previsto en la Ley Federal sobre Metrología y Normalización.

• El establecimiento de sistemas de certificación de procesos o produc-tos para inducir patrones de consumo que sean compatibles o que pre-serven, mejoren o restauren el medio ambiente; debiendo observar, en


su caso, las disposiciones aplicables de la Ley Federal sobreMetrología y Normalización.

• Las demás acciones que induzcan a las empresas a alcanzar los obje-tivos de la política ambiental superiores a las previstas en lanormatividad ambiental establecida.

La Secretaría desarrollará un programa dirigido a fomentar la rea-lización de auditorías ambientales, y podrá supervisar su ejecución. Paratal efecto:

• Elaborará los términos de referencia que establezcan la metodologíapara la realización de las auditorías ambientales.

• Desarrollará programas de capacitación en materia de peritajes yauditorías ambientales.

• Instrumentará un sistema de reconocimientos y estímulos que permi-ta identificar a las industrias que cumplan oportunamente los com-promisos adquiridos en las auditorías ambientales.

MEDIDAS DE CONTROL Y SEGURIDAD PREVENTIVA

Básicamente, es el establecimiento de diferentes mecanismos que permi-ten cuidar y controlar el medio ambiente, entre los que podemos men-cionar:

• Las autoridades competentes promoverán la incorporación de conteni-dos ecológicos en los diversos ciclos educativos, especialmente en elnivel básico, así como en la formación cultural de la niñez y la juventud.

• La Secretaría integrará el Sistema Nacional de Áreas Naturales Pro-tegidas, con el propósito de incluir en el mismo las áreas que por subiodiversidad y características ecológicas sean consideradas de espe-cial importancia en el país.

• La Secretaría expedirá las normas oficiales mexicanas para preveniry controlar los efectos generados en la exploración y explotación delos recursos no renovables en el equilibrio ecológico e integridad de losecosistemas.


INSPECCIÓN Y VIGILANCIA DEL CUMPLIMIENTO DE LA LGEEPA

La SEMARNAT es la encargada de realizar los actos de inspección y vigi-lancia del cumplimiento de las disposiciones contenidas en la ley delmedio ambiente.

El artículo 162 de la LGEEPA menciona que las autoridades compe-tentes podrán realizar, por conducto de personal debidamente autorizado,visitas de inspección, para verificar el cumplimiento del ordenamientode dicha ley.

En toda visita de inspección que se realice se levantará acta, en laque se harán constar de manera circunstanciada los hechos u omisio-nes que se hubiesen presentado durante la diligencia.

Una vez recibida el acta de inspección por la autoridad ordenadora,se requerirá al interesado, mediante notificación personal o por correocertificado con acuse de recibo, para que adopte de inmediato las medi-das correctivas o de urgente aplicación necesarias para cumplir con lasdisposiciones jurídicas aplicables. Así como con los permisos, licen-cias, autorizaciones o concesiones respectivas, fundando y motivandoel requerimiento, señalando el plazo que corresponda, y para que enun término específico de días exponga lo que a su derecho convengay, en su caso, aporte las pruebas que considere procedentes, en rela-ción con la actuación de la Secretaría.

RESOLUCIÓN ADMINISTRATIVA Y CORRECCIÓNDE IRREGULARIDADES

Una vez recibidos los alegatos o transcurrido el término para presentar-los, la Secretaría dictará por escrito la resolución respectiva, misma quese notificará al interesado, personalmente o por correo certificado conacuse de recibo.

En la resolución administrativa correspondiente, se señalarán o,en su caso, adicionarán las medidas que deberán llevarse a cabo paracorregir las deficiencias o irregularidades observadas, el plazo otorgadoal infractor para satisfacerlas y las sanciones a que se hubiere hechoacreedor conforme a las disposiciones aplicables.


MEDIDAS DE SEGURIDAD

En los casos que exista riesgo inminente de desequilibrio ecológico, ode daño o deterioro grave a los recursos naturales, casos de contamina-ción con repercusiones peligrosas para los ecosistemas, sus componenteso para la salud pública, la SEMARNAT, fundada y motivadamente, podráordenar alguna o algunas de las siguientes medidas de seguridad:

• La clausura temporal, parcial o total de las fuentes contaminantes,así como de las instalaciones en que se manejen o almacenenespecímenes, productos o subproductos de especies de flora o de fau-na silvestre, recursos forestales, o se desarrollen las actividades queden lugar a la contaminación.

• El aseguramiento precautorio de materiales y residuos peligrosos,así como de especímenes, productos o subproductos de especies deflora o de fauna silvestre o su material genético, recursos forestales,además de los bienes, vehículos, utensilios e instrumentos directa-mente relacionados con la conducta que da lugar al riesgo dedesequilibrio ecológico.

• La neutralización o cualquier acción análoga que impida que mate-riales o residuos peligrosos generen daño a la ecología.

Cuando la Secretaría ordene alguna medida de seguridad de lasprevistas en la ley, indicará al interesado, cuando proceda, las accionesque debe llevar a cabo para subsanar las irregularidades que motivaronla imposición de dichas medidas, así como los plazos para su realiza-ción, a fin de que una vez cumplidas éstas, se ordene el retiro de lamedida de seguridad impuesta.

SANCIONES ADMINISTRATIVAS

Las violaciones a los preceptos de la ley ecológica, sus reglamentosy las disposiciones que de ella emanen serán sancionadas adminis-trativamente por la Secretaría, con una o más de las siguientes san-ciones:


• Multa en dinero valuada en el momento de imponer la sanción.• Clausura temporal o definitiva, total o parcial, cuando:

– El infractor no hubiere cumplido en los plazos y condiciones im-puestos por la autoridad, con las medidas correctivas o de urgenteaplicación ordenadas.

– En casos de reincidencia cuando las infracciones generen efectosnegativos al ambiente.

– Se trate de desobediencia reiterada, en tres o más ocasiones, alcumplimiento de alguna o algunas medidas correctivas o de ur-gente aplicación impuestas por la autoridad.

• Arresto administrativo hasta por 36 horas.• Decomiso de los instrumentos, ejemplares, productos o subproductos

directamente relacionados con infracciones relativas a recursos fo-restales, especies de flora y fauna silvestre o recursos genéticos, con-forme a lo previsto en la LGEEPA.

• Suspensión o revocación de las concesiones, licencias, permisos oautorizaciones correspondientes.

Si una vez vencido el plazo concedido por la autoridad para subsa-nar la o las infracciones que se hubieren cometido, resultare que aúnsubsisten, podrán imponerse multas por cada día que transcurra sin obe-decer el mandato.

CASOS DE GRAVEDAD

Cuando la gravedad de la infracción lo amerite la autoridad solicitará, aquien lo hubiere otorgado, la suspensión, revocación o cancelación dela concesión, permiso, licencia y en general toda autorización otorgadapara la realización de actividades comerciales, industriales o de servi-cios, o para el aprovechamiento de recursos naturales, que haya dadolugar a la infracción.

Para la imposición de sanciones por infracciones a la ley se tomanen cuenta los siguientes factores:


• La gravedad de la infracción; la cual está en función al impacto a lasalud pública, generación de desequilibrios ecológicos, afectación derecursos naturales y niveles en que se hubieran rebasado los límites.

• Condiciones económicas del infractor.• Reincidencia.• El carácter intencional o negligente de la acción u omisión constitu-

tiva de la infracción.• El beneficio directamente obtenido por el infractor por los actos que

motiven la sanción.

La autoridad correspondiente podrá otorgar al infractor, siempre ycuando garantice sus obligaciones, la opción para pagar la multa o rea-lizar inversiones equivalentes mediante la adquisición e instalación deequipo para evitar contaminación o para la protección, preservación orestauración del ambiente y los recursos naturales.

El artículo 175 Bis señala que los ingresos que se obtengan de lasmultas por infracciones a lo dispuesto en la LGEEPA, sus reglamentos ydemás disposiciones que de ella se deriven, así como los que se ob-tengan del remate en subasta pública o la venta directa de los bienesdecomisados, se destinarán a la integración de fondos para desarrollarprogramas vinculados con la inspección y la vigilancia en las materias aque se refiere esta ley.

DENUNCIA POPULAR

De acuerdo con la LGEEPA toda persona, grupos sociales, ONG’s,asociaciones y sociedades podrán denunciar ante la Procuraduría Federalde Protección al Ambiente (Profepa) o ante otras autoridades todo he-cho, acto u omisión que produzca o pueda producir desequilibrioecológico o daños al ambiente o a los recursos naturales, o contravengalas disposiciones de la presente ley y de los demás ordenamientos queregulen materias relacionadas con la protección al ambiente y la preser-vación y restauración del equilibrio ecológico.

Asimismo, podrá formularse la denuncia por vía telefónica, en cuyosupuesto el servidor público que la reciba, levantará acta circunstanciada,


y el denunciante deberá ratificarla por escrito, cumpliendo con los re-quisitos establecidos en la ley respectiva, sin perjuicio de que la Profepainvestigue de oficio los hechos constitutivos de la denuncia.

La Profepa realizará las diligencias necesarias con el propósito de deter-minar la existencia de actos, hechos u omisiones constitutivos de ladenuncia. Asimismo, en los casos previstos en la LGEEPA, podrá iniciarlos procedimientos de inspección y vigilancia que fueran procedentes,en cuyo caso se observarán las disposiciones respectivas. También po-drá solicitar a las instituciones académicas, centros de investigación yorganismos del sector público, social y privado, la elaboración de estu-dios, dictámenes o peritajes sobre cuestiones planteadas en las denun-cias que le sean presentadas.

Es importante mencionar que la LGEEPA señala que sin perjuiciode las sanciones penales o administrativas que procedan, toda personaque contamine o deteriore el ambiente o afecte los recursos naturales ola biodiversidad, será responsable y estará obligada a reparar los dañoscausados, de conformidad con la legislación civil aplicable.

SECRETARÍA DEL MEDIO AMBIENTE EN MÉXICO

En nuestro país la secretaría encargada de los aspectos ecológicos es laSEMARNAT,7 fue creada por iniciativa del Presidente de la República,doctor Ernesto Zedillo Ponce de León, el 30 de noviembre de 2000.

Con la aprobación del Congreso de la Unión, se publicó el 30 denoviembre de 2000 en el Diario Oficial de la Federación el Decreto enel que se reforman, adicionan y derogan diversas disposiciones de laLey Orgánica de la Administración Pública Federal, de la Ley Federalde Radio y Televisión, de la Ley General que establece las Bases deCoordinación del Sistema Nacional de Seguridad Pública, de la Leyde la Policía Federal Preventiva y de la Ley de Pesca. En particular, el

7 La denominación de la Secretaría del Medio Ambiente cambia de acuerdo con laadministración sexenal que se encarga de dirigir el país, sin embargo, las funcionesson en esencia las mismas, sólo se modifican éstas de acuerdo con las necesidadesque presenta el entorno en que opera la Secretaría.


artículo 32 Bis, establece las atribuciones de esta dependencia, a quiencorresponde el despacho de los siguientes asuntos:

1. Fomentar la protección, restauración y conservación de los ecosistemas,recursos naturales y bienes y servicios ambientales, con el fin de propi-ciar su aprovechamiento y desarrollo sustentable.

2. Formular y conducir la política nacional en materia de recursos na-turales, siempre que no estén encomendados expresamente a otradependencia.

3. Administrar y regular el uso y promover el aprovechamiento sus-tentable de los recursos naturales que corresponden a la Federación,con excepción del petróleo y todos los carburos de hidrógenos lí-quidos, sólidos y gaseosos, así como minerales radiactivos.

4. Establecer, con la participación que corresponda a otras dependen-cias y a las autoridades estatales y municipales, normas oficialesmexicanas sobre la preservación y restauración de los diversosecosistemas.

5. Vigilar y estimular, en coordinación con las autoridades federales,estatales y municipales, el cumplimiento de las leyes, normas ofi-ciales mexicanas y programas relacionados con recursos naturales.

6. Proponer al Ejecutivo Federal el establecimiento de áreas natura-les protegidas.

7. Organizar y administrar áreas naturales protegidas, y supervisar laslabores de conservación, protección y vigilancia de dichas áreascuando su administración recaiga en los gobiernos estatales y muni-cipales o en personas físicas o morales.

8. Ejercer la posesión y propiedad de la Nación en las playas, zonafederal marítimo-terrestre y en los terrenos ganados al mar.

9. Intervenir en foros internacionales respecto de las materias compe-tencia de la Secretaría, con la participación que corresponda a laSecretaría de Relaciones Exteriores, y proponer a ésta la celebra-ción de tratados y acuerdos internacionales en tales materias.

10. Promover el ordenamiento ecológico del territorio nacional, en co-ordinación con las autoridades federales, estatales y municipales, ycon la participación de los particulares.


11. Evaluar y dictaminar las manifestaciones de impacto ambiental deproyectos de desarrollo que le presenten los sectores público, socialy privado; resolver sobre los estudios de riesgo ambiental.

12. Elaborar, promover y difundir las tecnologías y maneras de uso re-queridas para el aprovechamiento sustentable de los ecosistemas ysobre la calidad ambiental de los procesos productivos, de los servi-cios y del transporte.

13. Fomentar y realizar programas de reforestación y restauraciónecológica, con la cooperación de las autoridades federales, estatalesy municipales, en coordinación, en su caso, con la Secretaría deAgricultura, Ganadería, Desarrollo Rural y Pesca o su equivalente.

14. Evaluar la calidad del ambiente, establecer y promover el Sistemade Información Ambiental, que incluirá los sistemas de monitoreoatmosférico, de suelos y de cuerpos de agua de jurisdicción federal,y los inventarios de recursos naturales y de población de fauna sil-vestre, con la cooperación de las autoridades estatales y municipa-les, las instituciones de investigación y educación superior, y lasdependencias y entidades que correspondan.

15. Desarrollar y promover metodologías y procedimientos de valuacióneconómica del capital natural y de los bienes y servicios ambienta-les que éste presta, y cooperar con dependencias y entidades paradesarrollar un Sistema Integrado de Contabilidad Ambiental y Eco-nómica.

16. Conducir las políticas nacionales de cambio climático y de protec-ción de la capa de ozono.

17. Promover la participación social y de la comunidad científica en laformulación, aplicación y vigilancia de la política ambiental, y con-certar acciones e inversiones con los sectores social y privado parala protección y restauración del ambiente.

18. Realizar el censo de predios forestales y silvopastoriles y de susproductos; levantar, organizar y manejar la cartografía y estadísticaforestal, así como llevar el registro y cuidar la conservación de losárboles históricos y notables del país.

19. Proponer y, en su caso, resolver sobre el establecimiento y levanta-miento de vedas forestales, de caza y pesca, de conformidad con lalegislación aplicable.


20. Imponer las restricciones que establezcan las disposiciones aplica-bles sobre la circulación o tránsito por el territorio nacional de espe-cies de la flora y fauna silvestres procedentes del o destinadas alextranjero.

21. Dirigir los estudios, trabajos y servicios meteorológicos, clima-tológicos, hidrológicos y geohidrológicos, así como el SistemaMeteorológico Nacional, y participar en los convenios interna-cionales sobre la materia.

22. Coordinar, concertar y ejecutar proyectos de formación, capacita-ción y actualización para mejorar la capacidad de gestión ambientaly el uso sustentable de recursos naturales.

23. Organizar, dirigir y reglamentar los trabajos de hidrología en cuen-cas, cauces y álveos de aguas nacionales, tanto superficiales comosubterráneos, conforme a la ley de la materia.

24. Administrar, controlar y reglamentar el aprovechamiento de las cuen-cas hidráulicas, vasos, manantiales y aguas de propiedad nacional,y de las zonas federales correspondientes, con exclusión de lo quese atribuya expresamente a otra dependencia.

25. Establecer y vigilar el cumplimiento de las condiciones particularesque deban satisfacer las descargas de aguas residuales, cuando seande jurisdicción federal.

26. Estudiar, proyectar, construir y conservar, con la participación quecorresponda a la Secretaría de Agricultura, Ganadería, DesarrolloRural y Pesca, las obras de riego, desecación, drenaje, defensa ymejoramiento de terrenos y las de pequeña irrigación.

27. Manejar el sistema hidrológico del Valle de México.28. Controlar los ríos y demás corrientes y ejecutar las obras de defensa

contra inundaciones.29. Intervenir, en su caso, en la dotación de agua a los centros de pobla-

ción e industrias; fomentar y apoyar técnicamente el desarrollo delos sistemas de agua potable, drenaje, alcantarillado y tratamientode aguas residuales que realicen las autoridades locales.

30. Participar con la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, en la de-terminación de los criterios generales para el establecimiento de losestímulos fiscales y financieros necesarios para el aprovechamiento


sustentable de los recursos naturales y el cuidado del medio am-biente.

RESUMEN

La empresa que se constituya para generar la producción de un biendeterminado o la prestación de un servicio (motivo del proyecto de in-versión), deberá analizar a detalle el proceso de sus actividades y suimpacto en el medio ambiente.

El análisis del impacto de las actividades de la empresa en losecosistemas debe realizarse con demasiado cuidado, considerando queel efecto de sus actividades no afecte el funcionamiento o el equilibriode los ecosistemas que permiten el desarrollo de los seres vivos.

Es importante que el personal que realice este tipo de análisisreúna las siguientes características:

• Conozca a detalle las operaciones de las empresas.• Aplique valores éticos en los cuales se respete el equilibrio de los

diversos ecosistemas, así como el daño que pueda causarse a largoplazo.

• Posea valores que lo inclinen por la utilización de procesos de fabri-cación más limpios que involucren tecnología que respete el medioambiente.

• Conozca la LGEEPA.• Conozca las normas oficiales mexicanas que regulan al medio am-

biente.• Se preocupe por la restauración de los ecosistemas en el largo plazo.• Se comprometa a enseñar a las nuevas generaciones el cuidado

por los ecosistemas que conforman el medio ambiente donde nosdesarrollamos.

Estas son algunas de las características que deben poseer las per-sonas encargadas de definir los procesos de fabricación en las empresasy los productos, así como sus consecuencias en el medio ambiente, siem-pre procurando que éste no se deteriore. El cuidado de estos elementos


asegura mayor probabilidad de viabilidad de las empresas en el medioempresarial, ambiente (ecológico), financiero, comercial, etcétera, de-bido a que las empresas y sus productos son más aceptados por la po-blación en general.

Entre los productos que son nocivos al sistema ambiental se en-cuentran: aerosoles, productos químicos que contaminan el agua, plás-ticos, máquinas que utilizan derivados del petróleo y que su funciona-miento implica emisiones de altos contenidos de contaminantes a laatmósfera en partículas y en ocasiones de ruido. Esto origina que sebusquen productos con menor grado de afectación al medio ambiente,por lo que aumenta el riesgo de desaparición de dichos productos con-taminantes, incluso hasta de la empresa. El uso de la energía solar esbuen ejemplo de la búsqueda y aplicación de fuentes alternas al petró-leo, ya que genera innovación en productos y su funcionamiento nodaña los ecosistemas.

SITIOS DE INTERÉS EN INTERNET RELACIONADOS CON LAEVALUACIÓN DE IMPACTO ECOLÓGICO

• Centro de Información de Recursos Naturales (CIREN)http://www.ciren.cl/html/que_es_ciren.html

Instituciones que proporcionan información sobre recursos natu-rales hay muchas en el mundo, pero son escasas las que pueden inte-grar, según demanden los usuarios, antecedentes de clima, recursoshídricos, frutícolas y forestales, capacidad y uso del suelo, minería ygeología, geomorfología y propiedades rurales de un país.

• Ecología-Ciudad de Méxicowww.planeta.com/ecotravel/mexico/ecologia/97/1197df1.html

Ecológica-Los retos ambientales de la ciudad de México. Abaste-cimiento sustentable de agua para la ciudad de México: La recarga desus acuíferos.


• Ecoturisco como estrategiawww.planeta.com/ecotravel/mexico/ecoturismo/jcp1197b.html

Ecoturismo como estrategia para el desarrollo regional sustentable.

• Ley N. 19.300 ley de bases del medio ambientewww.conicyt.cl:8080/organicas/ley19300.txt

Ley N. 19.300 Ley de bases del medio ambiente (Diario Oficial N.34.810, de 9103194).

• Documentos generaleswww.mda.cinvestav.mx/Servicios/Leyes3.html

Curso para ordenamiento territorial ecológico:

I. Introducción.II. Enfoque metodológico.

III. Objetivos.IV. Actividades marco jurídico-administrativo y políticas institu-

cionales, mecanismos de coordinación institucional yconcertación social.

ESTUDIO FINANCIERO 207

7ESTUDIO FINANCIERO

“Un negocio vale másque el precio de sus acciones.”

Arturo Morales Castro

Edicion04

Sello

209

El estudio financiero comprende dos etapas:

1. Elaboración de los estados financieros proyectados.2. Evaluación de los resultados proyectados de la operación del pro-

yecto, mediante diversos indicadores financieros de análisis.

El objetivo del estudio financiero es obtener la información quepermita conocer el monto de la inversión, ingresos, gastos, utilidadpor la operación de la empresa, nivel de inventarios requeridos, ca-pital de trabajo, depreciaciones, amortizaciones, sueldos, etcétera.Y, sobre todo, la determinación de las utilidades, para evaluar el ren-dimiento que proporcionan las operaciones del proyecto de inver-sión.

ELABORACIÓN DE LOS ESTADOSFINANCIEROS

La información se refleja en los diversos estados financieros, y los quemás se utilizan para realizar la evaluación financiera son:

• Estado de resultados.• Estado de situación financiera o balance general.• Estados financieros proforma.


También existe el estado de cambios en la situación financiera, yel estado de variaciones en el capital contable, pero son poco utilizadosen la formulación de proyectos de inversión.

ESTADO DE RESULTADOS

Es un estado financiero dinámico, ya que la información que proporcio-na corresponde a un ejercicio determinado (normalmente un año). Paradeterminarlo, a los ingresos se le restan los costos y gastos, quedandocomo resultado final las utilidades o pérdidas, así como el monto de losimpuestos y repartos sobre utilidades.

Rubros que integran el estado de resultados

Ingresos por ventas netas. Integran el importe generado por ventas tota-les menos las devoluciones y descuentos dando por resultado las ventasnetas. Para efectos de presentación, pueden desglosarse las ventas ennacionales y de exportación o de productos principales y secundarios.

Costo de lo vendido. Se incluye el costo de producción de los productosque se vendieron en el periodo. En caso de que sea una empresa deservicios, se denomina costo de servicio.

Utilidad bruta. Es el resultado de restarle a las ventas netas el costo delas mercancías vendidas o costo de producción cuando sea el caso.

Gastos de administración. Se incluyen costos y gastos necesarios paradirigir y operar la empresa. Entre los gastos encontramos los de manode obra, material necesario para realizar la actividad de administración,gastos de mantenimiento de los equipos de oficina, depreciaciones corres-pondientes a los equipos utilizados en la administración, como es elcaso de escritorios, sillas, etcétera.

Gastos de venta. Resultan de la distribución y comercialización que serealiza para generar las ventas, entre éstos podemos mencionar: sueldo


del personal supervisor de las ventas, vendedores, viáticos, gastos delos vehículos utilizados por los vendedores y repartidores de los pro-ductos, gastos de publicidad y promoción, y gastos de mantenimientode los equipos utilizados para la actividad de venta de los productos,entre otros.

Costo integral de financiamiento. Integrado por cuatro principales rubros:

1. Intereses pagados.2. Intereses ganados.3. Resultado por posición monetaria (Repomo).4. Pérdidas y ganancias cambiarias.

Utilidad antes de impuestos y participación de utilidades a los trabaja-dores (PTU). Es el resultado de restar a la utilidad bruta los gastos deadministración, ventas y costo integral de financiamiento. Esta utilidades la que se conoce como la base para el cálculo del impuesto sobre larenta (ISR) y la utilidad para los trabajadores.

Utilidad o pérdida neta. Es el resultado de restarle a la utilidad antes deimpuestos el importe de los impuestos correspondientes y el repartode utilidades a los trabajadores. O bien, a las ventas netas se le deducentodos los costos, gastos e impuestos mencionados anteriormente.

Para el cálculo del ISR se tiene una tasa fija de 29%1 anual y paraPTU se tiene 10%; sin embargo, existen deducciones o rebajas depen-diendo del sujeto y del tipo de actividad desarrollada. Este aspecto lodetermina la Ley del Impuesto sobre la Renta (LISR).

En el cuadro 7.1 se presenta un formato de estado de resultados,donde se muestran cifras, con la finalidad de visualizar cuáles son lascuentas que se suman y restan en un estado de resultados.

1 Para el caso de México y para el 2006.


CUADRO 7.1. Estado de resultados (pesos)

2000

Ventas 1,000(–) Costos de producción 300(=) Utilidad bruta 700(–) Gastos de administración 100(–) Gastos de venta 100(=) Utilidad en operación 500(–) Costo integral de financiamiento 80(=) Utilidad antes de ISR y PTU 420(–) ISR y PTU 189(=) Utilidad neta 231

Para la elaboración del estado de resultados se requiere formularun estado financiero que explique cada uno de sus rubros.

Presupuesto de operación. Es la actividad de la empresa en el que seelabora un pronóstico de las operaciones que realizará ésta en ciertotiempo. En este pronóstico se conjuga una serie de variables que deter-minan la actividad del proyecto de inversión durante el tiempo estima-do de duración de la inversión, entre esos factores podemos mencionar:estrategia de la empresa para penetrar y dominar el mercado, tecnologíautilizada, crecimiento del mercado; en fin, se parte del pronóstico deventas realizado en el estudio de mercado.

PRESUPUESTOS DE INGRESOS

Cuantifica el importe de los recursos monetarios que se reciben, en suelaboración se utilizan dos referencias ya disponibles: el estudio demercado y los estudios técnicos.

Cuando se realizó el estudio de mercado se estimó y determinó lacantidad de productos que se van a producir, diferenciando los princi-pales, secundarios y subproductos, estableciendo los inventarios que setendrán de manera permanente de productos ya terminados, lo quese reflejará en el movimiento de inventarios de productos terminados yexpresado dentro del estudio técnico como programas de ventas.


El precio de venta esperado ya fue esbozado con el estudio demercado; sin embargo, es importante tener presente que éste no debeexceder el nivel de los productos similares existentes en el mercado. Almomento de terminar todos los estudios del proyecto de inversión, ysobre todo el financiero, se dispone de los elementos de costos, gastos,ingresos y utilidad, con lo cual puede analizarse la conveniencia de in-crementar, disminuir o dejar el precio, como se fijó previamente.

Los ingresos básicos de la empresa provienen de las ventas y sonel resultado de multiplicar el precio por la cantidad de productos. En elcaso de rebajas de los productos por volumen, se toma como referencia alas empresas de productos similares al proyecto de inversión en estudio.

La elaboración del presupuesto de ingresos es laboriosa cuando seofrece una gran cantidad de productos diferentes entre sí, por ejemplo,una tienda que vende gran cantidad de productos distintos, en este casoes recomendable elaborar una lista de todos los productos y agruparlospor su similitud. Después se elabora el pronóstico de ventas por cadauno de los bloques de productos para un año, y a partir de ese momentose calcula el nivel de ventas esperadas para los siguientes años, consi-derando las fuerzas del mercado estudiadas anteriormente.

En el cuadro 7.2 se presenta un ejemplo de pronóstico de ingresos:

CUADRO 7.2. Pronóstico de ingresos (pesos)

Precio Volumen de Ingresos anualesventa por producción (precio por volumen

Año cada kg1 en kg2 de producción)

2001 $ 297.00 2,000 $ 594,0002002 341.55 2,200 751,4102003 392.78 2,400 942,6722004 451.70 2,800 1’264,7602005 519.45 2,900 1’506,4052006 597.37 3,000 1’792,1102007 686.98 3,100 2’129,6382008 790.03 3,500 2’765,1052009 908.53 3,600 3’270,7082010 1,044.81 3,800 3’970,278

1 Se consideró un incremento de 15% de los precios para cada año.2 El volumen de producción máximo de la empresa es de 4,000 kg.


Presupuesto de costo de producción

Costos de producción. Representan a todas las erogaciones realizadasdesde la adquisición de la materia prima hasta su transformación enartículos de consumo o servicio. Los costos de producción se dividenen gastos directos e indirectos.

Gastos directos. Éstos comprenden la materia prima, los materiales y lamano de obra directa y se hacen con base en los elementos considera-dos por el nivel de producción pronosticado, así como los precios.

• La materia prima, son los rubros que se identifican del producto oservicio a vender.

• Los materiales directos son, por ejemplo, los empaques y el envasado.• Mano de obra directa, aquí se incluyen los salarios de los obreros

que están directamente relacionados con el proceso de producción,por ejemplo, operadores de máquinas, montadores, cortadores, pin-tores, etcétera. Cuando se calculan los sueldos de la mano de obradirecta deben incluirse las prestaciones que éstos percibirán.

Gastos indirectos de fabricación. Corresponden a los demás gastos enque se incurre para realizar el proceso de producción, éstos pueden efec-tuarse en periodos distintos al momento de la fabricación misma, y nonecesariamente están relacionados con el volumen producido. Estosgastos se agrupan en tres grandes rubros:

1. Materiales indirectos. Se consideran como materiales indirectos los con-sumos auxiliares o complementarios en la elaboración del producto finaly que no se identifican físicamente en el mismo. Ejemplo de éstos:

a) Insumos auxiliares: sales, reactivos, fertilizantes, ablandadores, et-cétera, y que no son notoriamente visibles;

b) Repuestos: el mantenimiento de las máquinas y equipos obliga aconsumir repuestos, el gasto de estos rubros puede estimarse conbase en la experiencia previa;


c) Útiles de aseo: es el gasto por el uso de materiales de aseo quesean necesarios para la operación del proceso de producción de losbienes o servicios. Podemos mencionar como ejemplo: desinfec-tantes, jabón, escobas, cubetas, jergas, franelas y cepillos, batas,overoles, botas;

d) Combustibles y lubricantes: son necesarios para la operación delas maquinarias y equipos que se requieren en el proceso produc-tivo.

2. Mano de obra indirecta. Comprende el trabajo de gerentes, supervi-sores y empleados que no participan directamente en la elaboracióndel producto, pero que son necesarios en la actividad de producción.Otro ejemplo de los puestos que deben pagarse son los servicios deelectricistas, mecánicos y choferes.

3. Otros gastos indirectos. Son todos aquellos desembolsos comple-mentarios para la producción, entre los cuales podemos mencionar:

a) Energía eléctrica: se debe realizar la estimación de gastos de ener-gía eléctrica;

b) Agua: normalmente se paga por m3 (metro cúbico), y debe reali-zarse la estimación de gastos por este concepto;

c) Seguros: es necesario que se adquieran seguros para los activos,tanto de la planta como de los utilizados para reparto, por lo quedebe incluirse el pago de las pólizas anuales, las tarifas varían deacuerdo con la naturaleza de los edificios y de la maquinaria;

d) Impuestos: el marco fiscal del país establece los impuestos que de-ben gravarse y tienen que pagarse a fin de realizar la producción,entre éstos podemos mencionar: impuestos por patentes y permisos,impuestos directos sobre la producción y sobre los activos;

e) Depreciación:2 existen varios métodos de depreciación que están re-glamentados por la legislación fiscal sobre la depreciación, en el caso

2 La depreciación es la deducción gradual de un activo fijo al cargar a los costos ygastos una parte proporcional del costo original de dicho valor. Es el costo de labaja de valor.


de la elaboración de los estados financieros se utiliza el método dedepreciación lineal. Éste consiste en la división del valor actual delactivo entre el número de años de vida útil que tendrá, y

f) Renta de inmuebles o equipo necesario para la producción del pro-ducto y/o servicio.

Los rubros que debe contener un estado de costo de producción, o deservicio, o de ventas, dependen del giro de la empresa, así como del tamañoy estructura de activos que posea, por ejemplo, si tiene en propiedad losinmuebles donde operará la planta, no habrá necesidad de pagar renta; sinembargo, sí deberá pagar impuesto predial; asimismo, en caso de que deseeno adquirir equipo y maquinaria deberá rentar dichos activos.

También el giro es determinante en la estructura de la empresa, suscostos y gastos en los que incurre, para cumplir con el objetivo para elque fue creado.

En el cuadro 7.3 se presenta un ejemplo de estado de costos deproducción, en donde se realiza una lista a modo de ejemplo de losrubros que debe contener.

CUADRO 7.3. Presupuesto de costo del producto

Gastos directos: Materia primaMateriales directosSueldos y salarios

Gastos indirectos: Materiales indirectosSueldos y honorarios

Otros gastos: Energía eléctricaAguaCombustiblesUniformes a obrerosSegurosImpuestosRenta de inmueblesRenta de autosDepreciaciónAmortizaciónMantenimiento


Presupuesto de gastos de administración

En este rubro se agrupan los gastos causados por las actividadesde planeación, organización, dirección y control de la empresa en general.

Existen muchos casos en que este renglón se confunde con la parteproductiva o el área de ventas, por lo que es necesario utilizar un crite-rio de prorrateo y así separarlos, por ejemplo, la renta pagada por lasoficinas utilizadas para la administración y el área de ventas, en esesentido es necesario separar el gasto a cada uno de los departamentosinvolucrados en la utilización de dichas oficinas.

En los gastos administrativos, generalmente, se incluyen sueldosde ejecutivos, auxiliares y empleados, incluyendo sus respectivas presta-ciones sociales, los correspondientes a gastos de oficina y representa-ción para la promoción de la empresa y sus relaciones públicas, ladepreciación de los muebles, máquinas, equipos e instalaciones de ofi-cinas, así como la amortización de los gastos relacionados con la cons-titución y organización de la empresa, realización de estudios, servicioslegales por la constitución de la organización, etcétera. En el cuadro 7.4se presenta un ejemplo del presupuesto de gastos de administración.

CUADRO 7.4. Presupuesto de gastos de administración

Sueldos y salariosTeléfonoEnergía eléctricaGasRentaSegurosGastos de representaciónImpuestosMantenimientoDepreciaciónAmortizaciónOtros gastosTotal


En el caso de otros gastos de administración se incluye a detalleuna serie de rubros necesarios para realizar adecuadamente la adminis-tración de la empresa, entre los que podemos considerar:

• Gastos diversos como café, galletas, vasos y platos desechables, et-cétera.

• Compra de programas de computadora.• Papelería.

Presupuesto de gastos de venta

Independientemente de los canales de distribución que utiliza la empre-sa, o pretende realizar en el proyecto de inversión, normalmente se tie-nen “Gastos de venta”; sin embargo, existen algunos proyectos de in-versión que no tienen este tipo de gastos, entre ellos podemos mencio-nar: reemplazo de maquinaria, sustitución de equipo, ampliación de plan-ta y cambios de procesos de producción.

En caso de que las empresas sí tengan un área encargada de la ventay distribución de los productos incurren en diversos gastos de venta, como:

• Salarios y comisiones a vendedores, incluyendo prestaciones y otroscargos sociales, como seguro social, vacaciones, aguinaldo, etcétera.

• Sueldos del gerente de ventas y de las secretarias.• Gastos de representación y viáticos pagados a los vendedores.• También se incluyen los gastos correspondientes a los vehículos uti-

lizados para realizar ventas y transporte de productos.• Gastos de promoción como publicidad, propaganda, letreros, volan-

tes y todo aquello que permita la promoción de los productos.• Útiles de oficina y papelería utilizados en la oficina, pero que están

relacionados directamente con las actividades de venta.• Otros gastos, entre los que podemos mencionar depreciación, amor-

tización, combustibles, mantenimientos diversos, etcétera.

En el cuadro 7.5 se presenta un ejemplo de estado financiero degastos de venta y publicidad.


CUADRO 7.5. Gastos de venta y publicidad

Salarios y comisiones de los vendedores XXXSueldos XXXGastos de representación y viáticos XXXGastos de vehículos XXXGastos de promoción y publicidad XXXPapelería XXXOtros gastos XXX

Mantenimiento XXXAgua XXXLuz XXXDepreciación XXXAmortización XXX

Total XXX

El estado de “Gastos de venta y publicidad” puede ampliar o redu-cir su lista de gastos; sin embargo, esta lista depende del giro de laempresa y de la intensidad con que realice sus actividades de ventas.

Costo integral de financiamiento

Está integrado por cuatro principales rubros:

1. Intereses pagados. Comprenden, básicamente, los intereses que laempresa debe pagar a sus acreedores por los créditos recibidos, eneste caso nos referimos, por ejemplo, a los créditos recibidos de losbancos o alguna institución crediticia.

2. Intereses ganados. Cuando la empresa invierta recursos monetariosen alguna alternativa del mercado financiero, dichas inversiones pro-ducen intereses, los cuales se presentan en este rubro del estado deresultados.

3. Repomo (resultado por posición monetaria). Este rubro se refiereespecíficamente a la ganancia o pérdida inflacionaria. Primero, sedeterminan las partidas monetarias tanto de activos como de pasivos


y la posición de estos saldos, para la cual se restan de los activosmonetarios los pasivos monetarios, para determinar la posición mo-netaria, la cual puede presentar dos resultados:

i. Posición activa monetaria: expresa que las partidas monetarias deactivos son mayores que los pasivos monetarios.

ii. Posición pasiva monetaria: manifiesta que las partidas monetariasde pasivos son mayores que los pasivos monetarios.

Después de determinar la posición monetaria se aplica el índice deinflación calculado con el Índice Nacional de Precios al Consumidor(INPC), cuando se tiene una posición activa se presenta pérdida y enla situación de posición pasiva se obtiene ganancia inflacionaria.

4. Ganancias y pérdidas cambiarias. Es el resultado por la tenencia deactivos o pasivos en divisas, por ejemplo, si se tienen cuentas porcobrar de los clientes en alguna divisa (digamos el dólar), las cualesse harán efectivas en un plazo futuro, pero si en ese plazo ocurrealguna devaluación3 del peso frente al dólar ocasiona una gananciaen pesos por los efectos cambiarios.

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA O BALANCE GENERAL

Es un estado financiero estático que presenta la situación financiera dela empresa a una fecha determinada, también denominado balance ge-neral. En un proyecto de inversión es necesario formularse con la fina-lidad de conocer el monto de la inversión y determinar la cantidad derecursos que la actividad empresarial requerirá, para establecer de dón-de provendrán los recursos necesarios para la adquisición de los activosque necesita el proyecto de inversión.

3 La devaluación de la divisa se considera como pérdida de valor del peso frente aldólar, lo que también equivale a decir que un dólar vale más en términos de pesos.


Son tres los apartados que integran este estado financiero:

1. Activo. Es lo que la empresa posee (bienes y derechos), así como elgasto o costo realizado y no devengado. Y puede clasificarse de lasiguiente manera:

a) Activo circulante. Éstos se identifican con el ciclo financiero a cortoplazo, se incluyen aquellos activos que normalmente son de fácilrealización, se integra, principalmente, de caja y bancos, cuentaspor cobrar e inventarios. Este activo puede convertirse en efectivoen un plazo máximo de un año, y

b) Activo no circulante. Éstos deben transformar sus conceptos enefectivo, en un término mayor de un año, se integra por el terreno,edificio, maquinaria, equipo y, entre otros, mobiliario. En este casodebe elaborarse una relación o cuadro de todos aquellos elementosnecesarios para ejecutar la actividad del proyecto de inversión.Algunos activos, como es el caso de terrenos, edificios, maquinariay equipos se deprecian de acuerdo con la ley.4 En esencia, la depre-ciación es permitida por la ley, con la finalidad de que la empresaconstituya fondos monetarios a efecto de que en el futuro, cuandolos equipos se encuentren completamente gastados, la empresa estéen posibilidad de reponer dichos activos. También se agrupa lainversión intangible, es decir, gastos desembolsados fundamental-mente en el periodo preoperativo,5 entre los cuales podemos men-cionar: gastos de organización, gastos de trámites, permisos, pa-tentes y marcas, entre otros.

El activo total es la suma de todos los activos que posee la empre-sa que, en este caso, se pronostica para realizar sus actividades deoperación.

4 LISR.5 Es necesario considerar que cuando se toma la decisión de realizar el proyecto de

inversión se deben integrar los activos necesarios para realizar la operación de laempresa, que permita generar los productos del proyecto de inversión y, normal-mente, se construye una lista de estos activos en el estudio técnico y administrativo.


2. Los pasivos representan las obligaciones que la empresa tiene quecumplir en el proceso de operación, también decimos que es el grupode obligaciones jurídicas por las cuales el deudor se obliga con elacreedor, se clasifican de la siguiente manera:

a) Pasivo circulante: se identifica con el ciclo financiero a corto pla-zo, agrupa las deudas de corto plazo con bancos, proveedor y otrosdocumentos por pagar, como la PTU o primas de jubilación;

b) Pasivo a largo plazo: son las deudas con plazo mayor de un año,en este caso podemos mencionar, por ejemplo, crédito hipoteca-rio, créditos con proveedores a largo plazo. También en este apar-tado se registran pagos anticipados recibidos por la producción oencargo del producto, que pasan a formar el pasivo diferido, y

c) Pasivo total: es la suma de los pasivos circulante, fijo y diferido.

3. El capital contable, definido por la Comisión de Principios de Con-tabilidad en sus boletines. “El derecho de los propietarios sobre losactivos netos que surge por aportaciones de los dueños, por transac-ciones y otros eventos o circunstancias que afectan una entidad y elcual se ejerce mediante reembolso o distribución.”6

Este apartado está integrado por los siguientes rubros:

a) Capital social;b) Resultado de ejercicios anteriores, yc) Reservas.

En el cuadro 7.6 se presenta un ejemplo de estado de situaciónfinanciera, con los rubros descritos anteriormente.

6 Instituto Mexicano de Contadores Públicos, Principios de Contabilidad General-mente Aceptados, México, IMCP, 1999, p. 43.

ESTUDIO FINANCIERO 223C

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ESTADOS FINANCIEROS PROFORMA

Normalmente se les ha denominado así a los estados financieros proyec-tados, de acuerdo con el horizonte de planeación o vida de duración delproyecto de inversión, en este caso se formula el pronóstico con la fina-lidad de conocer las utilidades que se esperarán en ese periodo y estaren posibilidad de realizar los cálculos financieros de evaluación.

Los estados financieros pronosticados revelan:

• Ingresos futuros.• Utilidades.• Necesidades de fondos.• Costos.• Gastos.• Capital de trabajo requerido.• Flujo neto de efectivo para efectos de valuación financiera.• Determinación de la inversión neta que requerirá el funcionamiento

del proyecto de inversión.

La elaboración de los estados financieros Proforma se realiza conbase en el pronóstico de ventas realizado en el estudio de mercado; apartir del volumen de ventas se determina el nivel de operación de laempresa que fabrica el producto motivo del proyecto de inversión.

PRONÓSTICO DE LOS ESTADOS FINANCIEROSPOR EL HORIZONTE DE TIEMPO DE DURACIÓN

DEL PROYECTO DE INVERSIÓN

Cuando se realiza una inversión en la adquisición de activos de diversaíndole que se utilizan para fabricar un producto o proporcionar unservicio,7 la recuperación de la inversión se obtiene con las utilidadesque se generan por la utilización de los activos, éstas utilidades más la

7 Este tipo de inversiones caracteriza a los proyectos de inversión, adquisición de:terrenos, construcciones, mobiliario de oficina, equipo de transporte, maquinariade fabricación, patentes y marcas, entre otros, constituyen los activos que se necesi-tan para fabricar los productos o servicios que generan los proyectos de inversión.


depreciación y la amortización es lo que constituye el flujo neto de efec-tivo y se usa para estimar el tiempo de recuperación de la inversiónefectuada.

Es necesario establecer el tiempo que durará el proyecto de inversión,es decir, cuántos años podrán proporcionar utilidades los activos adquiri-dos. En esta situación se establece el tiempo en función a la vida útil de losactivos que conforman la parte productiva del proyecto de inversión, o altiempo que se estima que el mercado demandará el producto que fabrica elproyecto de inversión; sin embargo, esto supone una inversión adicional.

Cuando se establece el tiempo que durará el proyecto de inversión, seconocen los años de duración, con ese dato se realiza el pronóstico de lainformación financiera que habrá de utilizarse en la evaluación financiera.

INFORMACIÓN NECESARIA PARA REALIZARLA EVALUACIÓN FINANCIERA

La evaluación financiera permite conocer y medir la utilidad que generael proyecto de inversión, y compararla con los estándares de rendimien-to aceptado en los proyectos de inversión de acuerdo con los mercadosfinancieros donde operan estas inversiones, por lo que la informaciónque se necesita es:

• Flujos de efectivo.• Inversión neta.• Costo de capital.• Tasa mínima de rendimiento que debe generar el proyecto de inversión.

FLUJOS DE EFECTIVO

Desde el punto de vista financiero, se considera la suma de la utilidadneta más las amortizaciones y depreciaciones del ejercicio. En toda in-versión realizada se requiere recuperar el monto de la inversión y, eneste caso, es mediante las utilidades que genera la inversión, de tal ma-nera que las utilidades más la depreciación y amortización por cada unode los años durante el tiempo en el que se considera durará la inversión,se hace mediante los flujos de efectivo de la inversión.


La información necesaria para calcular los flujos netos de efectivose obtiene de los estados financieros proyectados.

Inversión neta

Es el monto de recursos utilizados en el proyecto de inversión, en estecaso es la totalidad de los activos utilizados en la empresa o proyecto deinversión, de tal manera que se incluyen, tanto los activos circulantescomo los no circulantes, que son necesarios para que la generación delos productos pueda efectuarse, así como la distribución y venta de losmismos. La inversión comprende desde lo que es el gasto en edificios,maquinaria, equipo, organización, patentes y marcas e, incluso, los re-cursos que se utilizan en cuentas por cobrar por los créditos otorgados alos clientes, así como los destinados a caja y bancos que se requierenpara pagar nóminas iniciales, servicios que consume la empresa, entreotros, así que la inversión inicial neta se encuentra en la totalidad deactivos utilizados por la empresa.

Costo de capital

El costo de capital es la erogación de recursos monetarios pagados porla utilización de recursos obtenidos de las diversas fuentes de finan-ciamiento.

Las principales fuentes de financiamiento utilizadas por las em-presas comúnmente son:

• Acciones comunes: constituyen la aportación de los socios y estánrepresentadas con títulos que les otorga derechos para votar en la

Flujo neto de efectivo = Utilidad neta + Amortización + Depreciación

Inversión inicial = Activos totales


toma de decisiones de la empresa, así como percibir dividendos porlas utilidades producidas por la actividad de la empresa. En este caso,el costo por utilizar las acciones como fuente de financiamiento es eldividendo que se paga al tenedor de la acción y la fórmula para sucálculo es:

Costo acciones comunes = Pn

Donde:

Dividendo = Importe de utilidades pagado a los tenedores de acciones Pn = Precio neto de la acción, es decir, el importe que recibe el

emisor de las acciones habiendo descontado el costo deintermediación

g = Tasa de crecimiento esperado

• Acciones preferentes: En este caso son títulos que representan la apor-tación de los socios, pero que no tienen derecho a participar en latoma de decisiones de la organización; sin embargo, sí poseen el de-recho a pago de dividendos antes que las acciones comunes, de ahí elnombre de acciones preferentes. El costo de las acciones preferentesse calcula con la siguiente fórmula:

• Costo de la deuda: En este caso es el monto de dinero pagado por lospréstamos adquiridos de diversas fuentes, principalmente de los ban-cos. En caso de las deudas se obtiene un ahorro fiscal por los intere-ses pagados que se generan por el préstamo, por lo que, para calcularel costo de las deudas, se utiliza la siguiente fórmula:

DpCosto acciones preferentes =

PnDonde:

Dp = Dividendo preferentePn = Precio neto de la acción, es decir, el importe que recibe el emisor

de las acciones habiendo descontado el costo de intermediación

Dividendo+ g


Costo deuda = Tasa de interés nominal × (1 – T)

Donde:

Costo nominal = Tasa de interés que se paga por el créditoT = Tasa fiscal del ISR vigente

• Utilidades retenidas: Es parte de las utilidades que generó la em-presa, como consecuencia del desarrollo de las operaciones de pro-ducción y venta, y que decidió no repartir a los socios por lo que debepagar a los dueños de las utilidades retenidas un premio por la utili-zación de estos recursos. La tasa mínima que debe pagar es una tasade interés vigente en el mercado financiero, se toma como base latasa libre de riesgo,8 el mercado financiero, en este caso los Certifi-cados de la Tesorería (Cetes), es el título que representa la tasa librede riesgo de México.

La fórmula utilizada para calcular la tasa que debe pagarse a lasutilidades retenidas es:

8 Cuando se menciona tasa libre de riesgo se hace referencia al riesgo crediticio, esdecir, la tasa de interés que paga el gobierno por la compra de los certificados queemita y no dejarán de ser pagados por su emisor de allí que no tiene riesgo crediti-cio liquidar el monto prometido en el certificado.

9 Entre ellos se pueden mencionar el Capital Assetment Price Model (CAPM) y elarbitraje.

Tasa de utilidades Puntos del riesgoretenidas = Tasa de Cetes + de la empresa

Existen otros métodos9 para calcular el costo de las utilidades rete-nidas; sin embargo, para nuestros propósitos de evaluación de los pro-yectos de inversión es suficiente considerar este mecanismo de cálculodel costo de las utilidades retenidas.


Cálculo del costo de capital de todas las fuentesde financiamiento utilizadas por la empresa

Se determina mediante el siguiente procedimiento:

1. Se calcula cuánto dinero por cada fuente de financiamiento se utilizaen el total de financiamiento.

2. Se calcula cuánto representa en porcentaje cada fuente de financiamientodel total.

3. Se cuantifica el costo específico de cada una de las fuentes definanciamiento.

4. Se multiplica el peso en porcentaje de cada fuente de financiamientopor su costo específico correspondiente.

5. Se suman los productos del punto anterior de todas las fuentes definanciamiento, cuya cifra será el resultado del costo de capital de lasfuentes de financiamiento utilizadas por la empresa.

En el cuadro 7.7 se presenta el cálculo de costo de capital. El costoespecífico de cada una de las fuentes de financiamiento se debe obtenercon cada una de las fórmulas que se explicaron anteriormente; sin em-bargo, en este ejemplo simplemente se asignaron las cantidades arbitra-riamente, con la finalidad de explicar el proceso de cálculo.

CUADRO 7.7. Costo del capital

CostoMonto Peso en específico Producto

Componente en pesos porcentaje % %

Acciones comunes 500,000 50 15 7.50Acciones preferentes 150,000 15 14 2.10Deuda 250,000 25 15 3.75Utilidades retenidas 100,000 10 12 1.20Total 1’000,000 100 14.55


El costo de todas las fuentes de financiamiento dada una estructu-ra de capital,10 es lo que se conoce como el costo de capital promedioponderado.

TASA MÍNIMA DE RENDIMIENTO QUE DEBE GENERAREL PROYECTO DE INVERSIÓN

La tasa mínima de rendimiento que debe generar el proyecto de inver-sión, cubrirá, cuando menos, el costo de capital de los recursos utiliza-dos por la empresa para la adquisición de los activos requeridos pararealizar el proyecto de inversión. Al calcular el costo de capital, comose explicó en el punto anterior, éste refleja las condiciones del mercadofinanciero donde opera la inversión, ya que, por ejemplo, cuando seadquieren deudas se pagan intereses que normalmente fijan los bancoscon tasas que varían según el estado de la economía.

Otra manera de fijar la tasa mínima de rendimiento que deben gene-rar los proyectos de inversión, es fijando, como piso, la tasa de interéspasiva (tasa que se paga a los inversionistas que depositan sus recursosen los bancos), y agregándose algunos puntos por el riesgo específicoque conlleva invertir en el proyecto de inversión, y que es justificableporque representa más riesgo invertir en cualquier proyecto de inver-sión que en los bancos. Los puntos que se agregan a la tasa de ahorro de losbancos están en función de los productos que genera el proyecto deinversión y su interacción con el mercado, en ese sentido, de acuerdocon el producto y su sensibilidad11 a la economía, se fija dicha sobretasa.

10 Se conoce como estructura de capital a la combinación de las diversas fuentes definanciamiento utilizadas en la empresa y en la medida que cambie la participaciónde cada una de éstas en el total de recursos utilizados por la empresa, se dice quecambia la estructura de capital.

11 La sensibilidad se mide con la variación que existe respecto al comportamiento dela economía en general, cuando el resultado de las operaciones de venta de losproductos depende, en mayor grado, de la economía, se dice que es más sensible;en contraste, cuando la venta de los productos depende menos de la economía, seconsidera menos sensible o dependiente de la economía.


En el caso de los dos enfoques explicados anteriormente, el que con-sideramos más apropiado es en el que se toma como piso, el porcentajeque representa el costo de capital de las diversas fuentes de financiamientoutilizadas por la empresa debido a que refleja lo que paga realmente, ensu caso, por la utilización de las diversas fuentes de financiamiento. Sinembargo, debe agregarse a esta tasa la ganancia en porcentaje que se de-sea obtener por la realización del proyecto y que, definitivamente, conlle-va un riesgo calculado de acuerdo con el producto que se trate.

Una vez que se han elaborado los estados financieros proyectados,y se han determinado los datos necesarios en el análisis financiero, deberealizarse la evaluación financiera.

EVALUACIÓN DE LOS RESULTADOS PROYECTADOSDE LA OPERACIÓN DEL PROYECTO MEDIANTE DIVERSOS

INDICADORES FINANCIEROS DE EVALUACIÓN

Los proyectos de inversión pueden evaluarse considerando el tiempo enque se recupera la inversión y su rentabilidad, por ello existen diferen-tes métodos de evaluación de los proyectos de inversión:

• Métodos que no consideran el valor del dinero en el tiempo.12

• Métodos que sí consideran el valor del dinero en el tiempo.• Método del punto de equilibrio.

Dentro de los métodos que no consideran el valor del dinero en eltiempo existen los siguientes indicadores:

• Periodo de recuperación.• Tasa simple de rendimiento.• Tasa promedio de rendimiento.

12 El uso que se da a la expresión “valor del dinero en el tiempo”, es en dos sentidos:1. El dinero pierde su poder adquisitivo por el transcurso del tiempo. 2. El dineroque se tiene hoy puede utilizarse para invertirse en alguna alternativa de inversión.


Para los métodos que sí consideran el valor del dinero en el tiempoanalizaremos los siguientes indicadores:

• Valor presente neto.13

• Tasa interna de rendimiento.• Índice de rendimiento.• Tasa interna de rendimiento modificada.• Costo beneficio.• Periodo de recuperación con flujos netos de efectivo a valor presente.

MÉTODOS QUE NO CONSIDERAN EL VALORDEL DINERO EN EL TIEMPO

Periodo de recuperación (pr)

Con este método conoceremos el tiempo que se requerirá para recupe-rar la inversión inicial neta, es decir, en qué año los flujos de efectivoigualan el monto de la inversión inicial.

La fórmula que se utiliza para el cálculo del periodo de recupera-ción es la siguiente:

Ventajas

• Es útil para comparar proyectos de inversión de vidas económicasiguales y con flujos de efectivo uniformes.

• Los cálculos son sencillos y de fácil interpretación.• Es un indicador utilizado con mucha frecuencia.

13 El valor presente neto también es conocido como valor actual neto, en este textoutilizaremos indistintamente cualquiera de las dos expresiones.

Periodo de recuperación = InversiónFlujo neto de efectivo


Desventajas

• No considera el valor del dinero en el tiempo.• La evaluación puede ser engañosa, ya que sólo se considera el periodo

de recuperación, olvidando considerar el horizonte de duración delproyecto.

Cuando los flujos de efectivo sean iguales se utiliza la fórmula men-cionada anteriormente, en la cual se divide el monto invertido entre elvalor de un flujo neto de efectivo, dado que son iguales para todo el año:

En caso que los flujos de efectivo sean desiguales,14 el periodo derecuperación se calculará mediante un acumulado, es decir, se sumanlos flujos netos de efectivo desde el año uno hasta el último en que seconsidera durará la inversión y, consecuentemente, el año en que la sumade los flujos de efectivo igualen a la inversión es el número de años quese necesitan para recuperar la inversión.

Cuando se utilice el método de periodo de recuperación es impor-tante que se establezca el periodo máximo de recuperación que se acep-ta como mínimo para cumplir los proyectos de inversión, a fin de serseleccionados como proyectos adecuados para la empresa. Aquí, elanalista encargado de la toma de decisiones que fija los años en quedeban recuperarse las inversiones, deberá considerar como factor fun-damental el tipo de activo, debido a que existen algunos que por sunaturaleza requieren mayor tiempo para recuperar la inversión, como ejem-plo podemos mencionar la compra de maquinaria.

14 Normalmente los flujos netos de efectivo en la realidad son de valores desigualespor el tiempo en que se genera la inversión, lo cual es ocasionado por la inflaciónque se presenta en la economía, como es el caso de la situación en México.

Periodo de recuperación = InversiónFlujo neto de efectivo


A continuación se presenta un ejemplo para calcular el periodo derecuperación.

EJEMPLO

Cuando los flujos de efectivo son constantes

Se realiza una inversión en la creación de una empresa, la cual asciende a$ 100,000 y presenta utilidades después de impuestos de $ 23,000, con unimporte de $ 2,000 por concepto de amortización y depreciación. En estecaso, los datos a considerar para la solución son los siguientes:

Inversión inicial neta $ 100,000Flujo neto de efectivo $ 25,000 (23,000 + 2,000 = 25,000)

El periodo de recuperación se calcula de la siguiente manera utilizando lafórmula:

InversiónPeriodo de recuperación =

Flujo neto de efectivo

Sustituyendo los datos en la fórmula queda de la siguiente manera:

100,000Periodo de recuperación = = 4 años

25,000

Para las situaciones en que los flujos de efectivo son desiguales, en la va-luación de la conveniencia de la sustitución de una maquinaria cuyo importepor su adquisición asciende a $ 380,000, los gastos de adecuación en lasinstalaciones para la correcta operación de ésta ascienden a $ 100,000 y segastan $ 20,000 en capacitación al personal para operarla, la sustitución dela máquina genera ahorros de $ 120,000 en el primer año de operación. Elperfil de ahorros por el tiempo que durará el activo puede apreciarse en lasiguiente tabla:

Año Ahorros

1 120,0002 110,0003 100,0004 100,0005 80,000

La inversión inicial neta se determina, en este caso, sumando los desembol-sos totales en que se incurre para el reemplazo de la maquinaria, por lo que,en este caso, se suman los diferentes desembolsos que ascienden a:


Concepto Importe

Adquisición de maquinaria 380,000Adecuación de instalaciones 100,000Capacitación 20,000Total (inversión inicial neta) 500,000

La determinación del periodo de recuperación

Año Flujo neto efectivo Acumulado Inversión menos flujos

0 (500,000)1 120,000 120,000 (380,000)2 110,000 230,000 (270,000)3 100,000 330,000 (170,000)4 100,000 430,000 (70,000)5 80,000 510,000 10,000

En este caso, la recuperación de la inversión inicial neta se logra en el año5, es decir, cuando el acumulado de los flujos netos de efectivo igualan almonto de la inversión inicial neta.

Continúa (Ejemplo)

Tasa simple de rendimiento sobre la inversión

Mide la relación que existe entre el flujo de fondos neto y la inversión inicialneta, esta medida o indicador puede interpretarse de la siguiente manera:

• El número de veces que representa el flujo neto de efectivo con rela-ción a la inversión inicial neta. Si este resultado se multiplica por100, la expresión es en porcentaje en lugar de número de veces.

• Con base en el porcentaje que representa el flujo neto de efectivo, sesuman dichos porcentajes hasta completar 100%. Cuando se comple-ta este porcentaje es porque se recuperó la inversión del proyecto.

La fórmula que se utiliza para este cálculo es:

* Tasa simple de rendimiento sobre inversión.

TSR* = Flujo neto de efectivoInversión


Esta tasa que se obtiene del cálculo con la tasa simple de ren-dimiento se compara con la tasa mínima exigida por la empresa para losproyectos de inversión, y se determina si se acepta o rechaza la inver-sión; sin embargo, sólo hablamos de valores nominales que no tomanen cuenta el tiempo en que los desembolsos e ingresos tienen lugar, porlo que ignora el valor del dinero en función del tiempo.

Cuando los flujos de efectivo de las inversiones se presentan condiferentes montos, debe calcularse la tasa simple de rendimiento porcada uno de los años de manera individual. En estos casos, la tasa sim-ple de rendimiento será de diferente resultado por cada uno de los años.

Tasa promedio de rendimiento sobre la inversión

Mide la relación que existe entre el flujo de fondos neto y la inversióninicial neta promedio:

La fórmula es:

TPR * =

* Tasa promedio de rendimiento sobre la inversión.

El cálculo de la tasa promedio de rendimiento se realiza sobre lainversión promedio, debido a que la inversión en los activos utilizadospara realizar las inversiones no será el mismo durante toda la vida delproyecto, ya que va disminuyendo a medida que se agotan los activosutilizados en el proyecto de inversión.

La interpretación que se hace de este indicador es la siguiente:

• Mide cuántas veces representa el flujo neto de efectivo con relación ala inversión promedio del proyecto de inversión.

• Si se multiplica por 100 el número de veces que representa el flujo netode efectivo respecto a la inversión promedio, nos muestra qué porcen-taje es el flujo neto de efectivo con relación a la inversión promedio.

Flujo neto de efectivoInversión ¸ 2


Al igual que la tasa simple de rendimiento, la tasa promedio derendimiento se compara con la tasa mínima exigida por la empresa y sedetermina si se acepta o rechaza el proyecto; sin embargo, sólo habla-mos de valores nominales que no toman en cuenta el tiempo en que losdesembolsos e ingresos tienen lugar, por lo que ignora el valor del dine-ro en función del tiempo.

En caso que los flujos netos de efectivo sean desiguales, se debecalcular la tasa promedio de rendimiento por cada uno de los años.

MÉTODOS QUE SÍ CONSIDERAN EL VALORDEL DINERO EN EL TIEMPO

Valor actual neto o valor presente neto

Se define como la suma de los valores actuales o presentes de los flujosde fondos o efectivo, menos la suma de los valores actuales de las in-versiones netas. En esencia, los flujos netos de efectivo se descuentan ala tasa mínima de rendimiento requerida15 y se suman, al resultado se leresta la inversión inicial neta. La fórmula utilizada para calcular el valorpresente neto es:

15 Normalmente se utiliza el costo de capital promedio ponderado más una tasa míni-ma de rendimiento que se exija por el riesgo que involucra la inversión.

FNE1 FNE2 FNE3 FNEn VSVPN = VAN = + + + ... + – IIN –(1 + i)1 (1 + i)2 (1 + i)3 (1 + i)n (1 + i)n

o bien,

FNE VSVPN = VAN = – IIN –(1 + i)n (1 + i)n

o bien,

FNEVPN = VAN =(1 + i)n

Σn

t = 1

Σn

t = 0


Continúa (Cuadro)

Donde:

VPN = Valor presente netoVAN = Valor actual netoFNE = Flujo neto de efectivo

IIN = Inversión inicial netai = Tasa de interés a la que se descuentan los flujos de efectivo

n = Corresponde al año en que se genera el flujo de efectivo de quese trate

VS = Valor de salvamento

Cuando los flujos de efectivo son iguales para todos los años sepuede utilizar la fórmula de anualidad para calcular el valor presenteneto de los flujos de efectivo, la cual es la siguiente:

( ) –n1 1 iVPFNE FNE

i

⎡ ⎤− += ⎢ ⎥

⎣ ⎦Donde:

VPNFNE = Valor presente neto de los flujos netos de efectivoFNE = Flujo neto de efectivo

i = Tasa de interés

Si sustituimos esta fórmula en el cálculo del valor presente netoobtenemos:

1 – (1 + i)–n VSVPN = VAN = FNE – IIN –

i (1 + i)n

Donde:

VPN = Valor presente netoVAN = Valor actual netoFNE = Flujo neto de efectivo

IIN = Inversión inicial netaVS = Valor de salvamento

i = Tasa de interésn = Número de años


Para la tasa mínima de rendimiento que debe utilizarse en el cálcu-lo del valor presente neto, hacemos una reflexión y análisis para selec-cionar la más adecuada al proyecto y el entorno donde debe operar, yaque pueden utilizarse diversas tasas referidas a diversos instrumentos,como es el caso de:

• Costo de capital16 de los fondos utilizados para realizar el proyectode inversión.

• Tasa de rendimiento que han generado históricamente los activos dela empresa.

• Rendimiento que paga algún instrumento del mercado financiero, enel caso de México se toma normalmente como base el interés quepagan los Cetes,17 considerados como tasa libre de riesgo.

• A partir del rendimiento de cualquier instrumento financiero se pue-den agregar algunos puntos por el riesgo que implica el proyecto es-pecífico.

Interpretación del valor presente neto

Al momento que los flujos de efectivo con valor nominal se descuentanal valor presente neto a la tasa “i” (es conveniente que sea el costo decapital promedio ponderado más la tasa que se desea obtener por elriesgo de efectuar la inversión), se recupera la tasa mínima de rendi-miento que se desea que el proyecto de inversión genere, y cuando se leresta la inversión inicial neta equivale a recuperarla, de tal manera queel resultado que se obtenga mayor de cero es ganancia adicional des-pués de haber recuperado estos dos conceptos:

16 Es importante tener presente que el costo de capital significa, en esencia, el gastoque se genera por la utilización de fondos financieros de diversas fuentes definanciamiento.

17 Cetes son los Certificados de la Tesorería de la Federación emitidos por el go-bierno con la finalidad de allegarse recursos, pagando una tasa de interés a loscompradores de estos títulos valor. Estos valores son considerados libres de ries-go, pero de riesgo crediticio.


1. La tasa mínima de rendimiento.2. La inversión inicial neta.

Por tanto, el valor presente neto puede presentar tres tipos de re-sultados:

1. Valor presente neto = +2. Valor presente neto = 03. Valor presente neto = –

Cuando el resultado es positivo, representa el importe de dineroque se obtiene como ganancia adicional después de haber recuperado lainversión y la tasa mínima de rendimiento.

Si se presenta un resultado de cero, es porque se recuperó sola-mente la inversión y la tasa mínima de rendimiento que se fijó desde unprincipio, en estos casos, el proyecto es aceptable, siempre y cuando enla tasa de descuento utilizada se incluya el costo del financiamiento delproyecto de inversión y la tasa de rendimiento que compense el riesgoinherente al proyecto objeto de análisis.

Cuando el resultado del valor presente neto es negativo, representael importe de dinero faltante para cumplir con la recuperación de lainversión y de la tasa mínima de rendimiento fijada previamente.

CRITERIO DE ACEPTACIÓN Y RECHAZO

Un proyecto de inversión o alternativa de inversión se considera acep-table cuando el valor presente neto de los flujos netos de efectivo (utili-dad) supera a la inversión inicial, es decir, que el resultado del valorpresente neto tiene que ser igual o mayor a cero.

Ventajas

• Considera el valor del dinero en el tiempo.• Se incluye, de alguna manera, el riesgo del país donde se realizan las

operaciones del proyecto de inversión.• Se incluye, de alguna manera, la inflación en la evaluación.


Desventajas• La tasa de interés que se utiliza en el cálculo de este indicador puede

fijarse de manera muy optimista o pesimista, según el analista que loformule.

• Los cálculos no son sencillos.

A continuación presentamos un ejemplo de inversión con el que sepuede apreciar lo expuesto anteriormente:

EJEMPLO

Considerando el caso de una inversión en la que se lanzará un nuevo pro-ducto adicional a los que la empresa genera actualmente (enlata productosdel mar como atún, salmón, caviar, pulpo y camarón, entre otros), se deter-mina la inversión que se requiere para este producto que, en este caso, es“cangrejo enlatado”, los números de este proyecto son los siguientes:

Inversión inicial neta $ 150,000Horizonte de tiempo 6 añosCosto de capital de la inversión 15%Tasa de rendimiento del inversionista 5%Valor de salvamento $ 10,000

Los flujos de efectivo de este proyecto se presentan de la siguiente manera:

Flujo de efectivoAño en pesos

1 58,0002 55,0003 53,0004 50,0005 49,0006 48,000

Para calcular el valor presente neto se aplica la fórmula:

( ) ( ) ( ) ( ) ( )1 2 3 n

1 2 3 n n

FNE FNE FNE FNE VSVPN = VAN = + + +… — IIN —

1 + i 1 + i 1 + i 1 + i 1 + i

⎡ ⎤⎢ ⎥⎢ ⎥⎣ ⎦


En este caso se utilizará como tasa de descuento el costo de capital más latasa de rendimiento exigida por el inversionista, con lo cual la suma de am-bas tasas es de 20%, sustituyendo los valores de las tablas anteriores y conla tasa mínima de rendimiento fijada, tenemos los resultados siguientes:

58,000 55,000 53,000 50,000 49,000VPN20% = + + + +(1.20)1 (1.20)2 (1.20)3 (1.20)4 (1.20)5

48,000 10,000+ – 150,000 –(1.20)6 (1.20)6

58,000 55,000 53,000 50,000 49,000VPN20% = + + + +(1.20) (1.4400) (1.7280) (2.0736) (2.4883)

48,000 10,000+ – 150,000 –(2.9859) (2.9859)

VPN20% = 48,333.33 + 38,194.44 + 30,671.29 + 24,112.65 + 19,692

+ 16,075.10 – [150,000 – 3,348.97]

VPN20% = 177,078.81 – 146,651.03

VPN20% = 30,427.78

Continúa (Ejemplo)

Interpretación de los resultados anteriores

La inversión que se realiza de $ 150,000 es para el lanzamiento de unproducto nuevo para la empresa (cangrejo enlatado), cuyos activos ten-drán un horizonte de tiempo de seis años con diferentes flujos de efec-tivo. Al calcular el valor presente neto utilizando una tasa de descuentode 20%, en la cual se considera el costo de capital y la tasa de rendi-miento de los inversionistas arroja un valor de $ 30,427.78, importe querepresenta la ganancia adicional después de recuperar el costo de capi-tal, la tasa de rendimiento exigida por los inversionistas y el monto de lainversión inicial.


Cálculo cuando los flujos de efectivo son iguales

En el caso de una inversión por la compra de un lote de bonos con valor de$ 100,000 que pagarán cupones por $ 25,000 en un periodo de seis años, elrendimiento exigido por el inversionista es de 8%. Para calcular el valor pre-sente neto se utiliza la siguiente fórmula:


i (1 + i)n

Los datos que se disponen de acuerdo con la inversión descrita anteriormenteson:

Inversión inicial neta $ 100,000Horizonte de tiempo 6 añosTasa de rendimiento del inversionista 8%

Los flujos de efectivo de este proyecto se presentan de la siguiente manera:

Flujo de efectivoAño en pesos

1 25,0002 25,0003 25,0004 25,0005 25,0006 25,000

En este caso, para calcular el valor presente neto, es necesario recordar quedeben calcularse a valor presente todos y cada uno de los flujos de efectivo,para lo cual se hacen las siguientes operaciones:

FNEVPFNE =

(1 + i)n

o bien;

1VPFNE = FNE

(1 + i)n

EJEMPLO


Donde:

VPFNE = Valor presente del flujo neto de efectivoFNE = Flujo neto de efectivo

i = Tasa de interés que se utiliza para descontar

Para calcular el valor presente del flujo de efectivo del año 1, queda de lasiguiente manera:

25,000 25,000VPFNE1 = = = 23,148.15

(1.08)1 1.08

También podemos calcular el valor presente del flujo de efectivo del año 1de la siguiente manera:

1VPFNE1 = 25,000 = 25,000 [0.925926] = 23,148.15

(1.08)1

Para calcular el valor presente neto, primero calcularemos el valor presentede los flujos de efectivo, mediante la siguiente tabla:

Factor de valor Flujo de efectivoAño Flujo efectivo presente a valor presente

8.00%1 25,000 0.925926 23,148.152 25,000 0.857339 21,433.473 25,000 0.793832 19,845.804 25,000 0.735030 18,375.755 25,000 0.680583 17,014.586 25,000 0.630170 15,754.24

Total 150,000 4.622880 115,571.99

El factor de valor presente por cada uno de los años de la tabla anterior seobtiene con la fórmula:

Continúa (Ejemplo)

1(1 + .08)1

así tenemos que, por ejemplo, el factor del año 1 utilizado en la tabla conuna tasa de descuento del año 1 es 0.925926, sustituyendo los datoscorrespondientes en la fórmula:

Factor valor presenteaño 1, 8% = = 0.925926

Factor valor presente = 1(1 + i)n


Este resultado, en ocasiones, se puede obtener en tablas de valor presentede cualquier libro de matemáticas financieras. Después de obtener este fac-tor, se obtienen los factores de actualización de acuerdo con el año que setrate y la tasa de interés que se utilice mediante el mismo procedimiento; sinembargo, cuando los flujos de efectivo son iguales en todos los años delhorizonte de tiempo de duración de la inversión, la fórmula de anualidad, quemencionamos anteriormente, nos ahorra el trabajo repetitivo.


i (1 + i)n

En este caso, sustituimos nuestros datos ya analizados en la fórmula, que-dando de la siguiente manera:

1 – (1 + .08)–6 0VPN8% = 25,000 – 100,000 –

.08 (1 + .08)6

VPN8% = [25,000 × 4.622880] – 100,000

VPN8% = [115,571.99] – 100,000 = 15,571.99

VPN8% = 15,571.99

Como se puede apreciar, en la fórmula anterior el factor de actualización delos flujos de efectivo de los seis años, con tasa de descuento de 8% equiva-le a 4.622880, siendo el mismo factor que se obtuvo en la suma total de losfactores de actualización.

Continúa (Ejemplo)

Interpretación del valor actual neto del ejercicio anterior

La inversión de compra de bonos con utilidades generadas por mediode cupones por $ 25,000 anualmente, permite recuperar la inversión de$ 100,000, la tasa de rendimiento es de 8% y produce utilidad adicionalpor $ 15,571.99.

Con la siguiente tabla pueden entenderse mejor estas interpreta-ciones.


TABLA. Valor presente neto

Tasa interés 8%saldo Saldo

Año inicial Interés FNE Capital insoluto

1 100,000.00 8,000.00 25,000 17,000.00 83,000.002 83,000.00 6,640.00 25,000 18,360.00 64,640.003 64,640.00 5,171.20 25,000 19,828.80 44,811.204 44,811.20 3,584.90 25,000 21,415.10 23,396.105 23,396.10 1,871.69 25,000 23,128.31 267.786 267.78 21.42 25,000 267.79 –24,710.79

Total 25,289.21 150,000 100,000.00

El valor presente neto es el remanente de recursos existentes des-pués de haber recuperado el monto de la inversión por $ 100,000 y surespectiva tasa de 8% ($ 25,289.21), a partir del total de recursos gene-rados y que están representados por los flujos netos de efectivo, cuyomonto es de $ 150,000, que si se le deduce el monto de inversión y elimporte de 8% exigido, queda el saldo de $ 24,710.79 (150,000 – 100,000– 25,289.21 = 24,710.79).

El saldo de $ 24,710.79 se obtiene al final del horizonte de tiempode análisis, es decir, al final del año 6, por lo que se debe descontar a latasa de 8% para conocer su valor al tiempo que se realiza la inversión yel resultado es el siguiente:

24,710.79 24,710.79= = 15,571.99

(1.08)6 1.586874

Este resultado de 15,571.99 es el mismo que se obtuvo con la fórmu-la de valor presente neto explicada anteriormente en el cálculo de inver-sión en bonos.


TASA INTERNA DE RENDIMIENTO

La tasa interna de rendimiento (TIR) es la tasa de descuento a la que elvalor actual neto de una inversión arroja un resultado de cero. Esta tasatiene que ser mayor a la tasa mínima de rendimiento exigida al proyectode inversión. También se puede interpretar, en términos generales, comola tasa máxima de rendimiento o descuento que produce una alternativade inversión.

Es importante señalar que debido a que los proyectos de inversiónpueden presentar dos tipos de flujos de efectivo, constantes y desigua-les por cada año de existencia de la inversión; la TIR puede obtenersecon las siguientes fórmulas.

Para los casos en que los flujos de efectivo son desiguales se utili-za la fórmula:

FNE VSTIR* ∴ VPN = VAN = – IIN – = 0(1 + i)n (1 + i)n

* Tasa interna de rendimiento.

Es decir, que si se utiliza la TIR como tasa de descuento en elcálculo del valor presente neto, el resultado dará un valor de cero, y lafórmula que se utiliza es sustituyendo i por TIR:

FNE VSVPN = VAN = – IIN – = 0(1 + TIR)n (1 + TIR)n

En los casos que los flujos de efectivo sean iguales, la fórmula autilizar es:

Σn

t = 1

Σn

t = 1

( )( )

n

n

1 – 1+ I VSTIR VPN = FNE – IIN – = 0

i 1+ i

⎡ ⎤ ⎡ ⎤∴ ⎢ ⎥ ⎢ ⎥

⎢ ⎥ ⎢ ⎥⎣ ⎦ ⎣ ⎦


Igualmente, si se utiliza la TIR como tasa de descuento en el cálcu-lo del valor presente neto, el resultado dará un valor de cero y la fórmu-la será:

Métodos para la obtención de la tasa internade rendimiento

Existen diversos métodos para la obtención de la TIR, entre los cualespodemos mencionar:

Método gráfico

En este método, primero se calcula el valor presente neto de la inver-sión a la tasa mínima de rendimiento que se exige de las inversiones,según el medio ambiente donde operará el proyecto de inversión, en elcaso que se obtenga un valor positivo, se aumenta la tasa de descuentoque se utiliza para calcular el valor presente neto, el cual disminuirá. Enel caso que el primer valor calculado de valor presente neto que se ob-tenga sea menor a cero, se debe disminuir la tasa de descuento utilizadapara calcular el valor presente neto nuevamente. Es importante tener,cuando menos, un valor negativo y uno positivo con la finalidad derealizar una gráfica que permita visualizar a qué tasa de rendimiento elvalor presente neto es cero. Para la elaboración de la gráfica se anota enel eje horizontal “X”, o de las abscisas, los valores de la tasa de des-cuento y en el eje de las ordenadas o “Y” los valores presentes netoscorrespondientes a cada tasa de descuento, y se unen los puntos for-mando lo que se conoce como el perfil de este valor.

( )( )

0TIR1

VS–IIN–

TIRTIR1–1

FNEVANVPN n

n=

⎥⎥⎦

⎤

⎢⎢⎣

⎡

+⎥⎥⎦

⎤

⎢⎢⎣

⎡ +==−


Cálculo de la tasa interna de rendimiento

Continuando con el ejemplo explicado anteriormente en el enlatado de can-grejo, en donde se calculó el valor presente neto, y se obtuvo un VPN positi-vo, por lo cual se aumenta la tasa de interés, a fin de obtener un VPN negativoy, finalmente, realizar la gráfica.

La fórmula para calcular el VPN es:

En este caso se presentan diferentes valores presentes de los flujos de efec-tivo en la siguiente tabla:

FNE valor presente

Año Flujo efectivo 20% 30% 40%

1 58,000 48,333.33 44,615.38 41,428.572 55,000 38,194.44 32,544.38 28,061.223 53,000 30,671.30 24,123.81 19,314.874 50,000 24,112.65 17,506.39 13,015.415 49,000 19,692.00 13,197.12 9,110.796 48,000 16,075.10 9,944.46 6,374.89

Total 313,000 177,078.83 141,931.54 117,305.76

Y con estos resultados podemos calcular el valor presente neto a diferentestasas de rendimiento.

Después de calcular el VPN de esta inversión con diferentes tasas de des-cuento, procedemos a elaborar una gráfica que muestre la tasa de interésen la que el VPN genera un valor de cero.

EJEMPLO

( ) ( )∑= ⎥

⎥⎦

⎤

⎢⎢⎣

⎡

++==

n

1tnn i1

VS–IIN–

i1

FNEVANVPN

( )20% 6

10,000VPN 177,078.83 – 150,000 – 30,428

1.20

⎡ ⎤= =⎢ ⎥

⎢ ⎥⎣ ⎦

( )30% 6

10,000VPN 141,931.54 – 150,000 – – 5,997

1.30

⎡ ⎤= =⎢ ⎥

⎢ ⎥⎣ ⎦

( )40% 6

10,000VPN 117,305.76 – 150,000 – – 31,366

1.40

⎡ ⎤= =⎢ ⎥

⎢ ⎥⎣ ⎦


Continúa (Ejemplo)

La TIR es de 28.07%, que en este caso si se calcula nuevamente con la TIR elVPN arrojará un valor de cero.

Factor valorAño Flujo efectivo presente FNE ××××× Factor valor presente

28.0711%1 58,000 0.7808% 45,287.342 55,000 0.6097% 33,532.073 53,000 0.4760% 25,230.304 50,000 0.3717% 18,585.125 49,000 0.2902% 14,221.346 48,000 0.2266% 10,877.63

Total 313,000 147,733.81

Y con estos resultados podemos calcular el VPN.

Método de interpolación

Para ilustrar este método utilizaremos el ejemplo de la inversión por lacompra de bonos, descrito anteriormente.

( )28.0711% 6

10,000VPN 147,733.81– 150,000 – 0.00

1.280711

⎡ ⎤= =⎢ ⎥

⎢ ⎥⎣ ⎦


EJEMPLOLa inversión es por $ 100,000 y los flujos de efectivo ascienden a$ 25,000 durante seis años. En el método de interpolación se utiliza la fórmula:

VPN+TIR = ib + (ia – ib) ×VPN+ + VPN–

o también con la fórmula:

VPN–TIR = ia – (ia – ib) ×VPN+ + VPN–

Donde:

TIR = Tasa interna de rendimientoia = Tasa de interés máximaib = Tasa de interés mínima

VPN– = Valor presente neto negativoVPN+ = Valor presente neto positivo

Para sustituir los valores en esta fórmula se consideran las cantidades devalor presente neto en términos absolutos.

A continuación presentamos los valores presentes de la inversión con dife-rentes tasas de interés.

Los datos para calcular la TIR son los siguientes:

ia = Tasa de interés máxima 13.5%ib = Tasa de interés mínima 12.0%

VPN– = Valor presente neto negativo 1,437.86 (valor absoluto)VPN+ = Valor presente neto positivo 2,785.18

( )( )

( )( )

–6

12% 6

–6

13.5% 6

1– 1+ .12 0VPN = 25,000 – 100,000 –

0.12 1+ .12

= 102,785.18 – 100,000 = 2,785.18

1– 1+ .135 0VPN = 25,000 – 100,000 –

0.135 1+ .135

= 98,562.61– 100,000 = – 1,437.86

⎡ ⎤ ⎡ ⎤⎢ ⎥ ⎢ ⎥⎢ ⎥ ⎢ ⎥⎣ ⎦ ⎣ ⎦

⎡ ⎤ ⎡ ⎤⎢ ⎥ ⎢ ⎥⎢ ⎥ ⎢ ⎥⎣ ⎦ ⎣ ⎦


Si se sustituyen los datos en la fórmula:

VPN+TIR = ib + (ia – ib) ×

VPN+ + VPN–

2,785.18TIR = 12 + (13.5 – 12) × = 12.9892

2,785.18 + 1,437.86

o bien, en la otra fórmula que en este caso arroja el mismo resultado:

VPN–TIR = ia – (ia – ib) ×VPN+ + VPN–

1,437.86TIR = 13.5 – (13.5 – 12) × = 12.9892

2,785.18 + 1,437.86

Si sustituimos esta tasa de descuento en la fórmula de valor presente netoqueda el siguiente resultado:

= 99,994.43 – 100,000 = – 5.57

En este caso casi es cero; sin embargo, es necesario que se elabore otrainterpolación con la finalidad de obtener el valor exacto de cero.

Continúa (Ejemplo)

( )( )

–6

12.98% 6

1– 1 .1298 0VPN 25,000 – 100,000

0.1298 1 .1298

⎡ ⎤ ⎡ ⎤+= ⎢ ⎥ ⎢ ⎥

+⎢ ⎥ ⎢ ⎥⎣ ⎦ ⎣ ⎦


También se puede obtener la TIR con la ayuda de una calculadorafinanciera o mediante una hoja de cálculo electrónica como Excel, querealiza el mismo trabajo sólo que de manera más rápida. Sin embargo,es importante conocer el mecanismo de cálculo con el cual se obtieneesta tasa.

Con la finalidad de ilustrar el concepto fundamental de la TIR, en elcuadro 7.8 presentamos la inversión del enlatado de cangrejo.

CUADRO 7.8. Inversión del enlatado de cangrejo

Tasa SaldoHorizonte Crédito de interés Pago o flujo del créditode tiempo inicial 28.0711% neto efectivo o inversión

1 150,000 42,107 58,000 134,1072 134,107 37,645 55,000 116,7523 116,752 32,774 53,000 96,5254 96,525 27,096 50,000 73,6215 73,621 20,666 49,000 45,2876 45,287 12,713 58,000 0

Total 173,001 323,000

Como puede apreciarse en el cuadro 7.8, los recursos financierosque se requieren para el proyecto se consideran como un préstamo auna tasa de interés de 28.0711%; del monto total de los flujos de efec-tivo ($ 313,000) se pagarán $ 173,001 por interés,18 y el restante es elpago del principal. Con este análisis puede apreciarse que cuando secalcula el valor de precio neto con tasa de descuento de tasa interna derendimiento se satisfacen dos aspectos:

18 Importe que equivale al rendimiento que requiere pagarse al inversionista dueño delos $ 150,000.

Nota: En el flujo neto de efectivo del año 6 se incluye el valor de salvamentopor 10,000.


1. La tasa de interés exigida por el proyecto.2. La recuperación de la inversión.

Por ello, se dice que la TIR es la tasa máxima de rendimiento quegenera un proyecto de inversión.

ÍNDICE DE RENDIMIENTO O RENTABILIDAD

Es el valor actual de los flujos de efectivo divididos entre la inversióninicial neta, y se calcula de la siguiente manera:

Donde:

IR = Índice de rendimientoFNE = Flujo neto de efectivo


i = Tasa de interésn = Periodo de tiempo

En esencia es una derivación del valor presente neto, ya que sesiguen utilizando flujos netos de efectivo y la inversión inicial neta avalor presente, pero en este caso se dividen las utilidades del proyectode inversión entre la del monto de inversión.

EJEMPLO

Cálculo del índice de rendimiento

Retomando nuestro ejemplo de enlatado de cangrejo, donde se estimarondistintos valores presentes de los flujos de efectivo, se obtuvieron los siguien-tes resultados:

( )

( ) ⎥⎥⎦

⎤

⎢⎢⎣

⎡

+

+=∑

=

n

n

1tn

i1

VS—IIN

i1

FNE

IR


Con estos resultados podemos calcular el valor presente neto a diferentestasas de rendimiento.

Continúa (Ejemplo)

FNE valor presente

Año Flujo efectivo 20% 28.0711% 30%

1 58,000 48,333.33 45,287.34 44,615.382 55,000 38,194.44 33,532.07 32,544.383 53,000 30,671.30 25,230.30 24,123.814 50,000 24,112.65 18,585.12 17,506.395 49,000 19,692.00 14,221.34 13,197.126 48,000 16,075.10 10,877.63 9,944.46

Total 313,000 177,078.83 147,733.81 141,931.54

CRITERIO DE ACEPTACIÓN-RECHAZO

Al dividir los resultados de los flujos de efectivo entre la inversión avalores actualizados, se obtiene un coeficiente mayor que uno, esto por-que los flujos de efectivo superan a la inversión, es decir, el valor actual

( )

( ) ( )

n

nt = 1

28.0711%

n 6

FNE1+ i 147,733.81 147,733.81

IR = = = = 1.00147,733.83VS 10,000

IIN – 150,000 –1+ i 1.280711

⎡ ⎤ ⎡ ⎤⎢ ⎥ ⎢ ⎥⎣ ⎦ ⎣ ⎦

∑

( )

( ) ( )

n

nt = 1

20%

n 6

FNE

1+ i 177,078.83 177,078.83IR = = = = 1.2074

146,651.02VS 10,000IIN – 150,000 –

1+ i 1.20

⎡ ⎤ ⎡ ⎤⎢ ⎥ ⎢ ⎥⎢ ⎥ ⎢ ⎥⎣ ⎦ ⎣ ⎦

∑

( )

( ) ( )

n

nt = 1

30%

n 6

FNE

1+ i 141,931.54 141,931.54IR = = = = 0.959462

147,928.24VS 10,000IIN – 150,000 –

1+ i 1.30

⎡ ⎤ ⎡ ⎤⎢ ⎥ ⎢ ⎥⎢ ⎥ ⎢ ⎥⎣ ⎦ ⎣ ⎦

∑


neto es positivo. En este caso decimos que la inversión debe aceptarseporque se recupera, tanto la inversión inicial como la tasa mínima derendimiento que se exige al proyecto.

Cuando el resultado de dicho coeficiente es menor que uno, seinterpreta que los flujos netos de efectivo, descontados a la tasa mínimade rendimiento no logran cubrir la totalidad de la inversión del proyec-to, es decir, equivale a un valor presente neto con un coeficiente devalor negativo.

En el ejemplo anterior apreciamos que al calcular el índice de ren-dimiento descontando los flujos de efectivo con la TIR, se obtiene uníndice de rendimiento de uno, que es equivalente a un valor de precioneto de cero, debido a que sólo se recupera la inversión y la tasa mínimade rendimiento.

TASA INTERNA DE RENDIMIENTO MODIFICADA19

Se calcula con la fórmula:

19 Este cálculo de rendimiento denominado tasa interna de rendimiento modificada(TIRM) es expuesto por Weston J. Fred y Bringham Eugene F., en su libro Funda-mentos de administración financiera.

o bien:

Donde:

TIRM = Tasa interna de rendimiento modificadaIIN = Inversión inicial neta

ΣΣΣΣΣ = SumatoriaFNE = Flujo neto de efectivo

ht = Horizonte de tiempon = Número de año en que ocurre el flujo de efectivo

( )

( )

( )

nht –n

t = 1n n

FNE 1+ iVS

IIN – =1+ i 1+ TIRM

×∑

Valor presente inversiones =Valor terminal(1 + TIRM)n


Esta fórmula define a la TIRM como aquella tasa que hace que elvalor actual de las inversiones sea igual al valor actual de los flujos deefectivo del proyecto de inversión, cuando éstos se han reinvertido en elmercado financiero. Al monto total de los flujos de efectivo reinverti-dos hasta la fecha en que concluye el proyecto de inversión se le conocecomo valor terminal.

El argumento que sustenta que los flujos de efectivo se deben invertiren el mercado financiero, está fundamentado, principalmente, en que losanalistas financieros no van a tener ociosos los flujos netos de efectivoobtenidos del proyecto de inversión, lo mínimo que hacen es adquirir algúninstrumento de inversión que permita obtener algún rendimiento que ayudea incrementar los beneficios obtenidos del proyecto de inversión.

Como ejemplo, calcularemos la TIRM a partir de los flujos de efec-tivo obtenidos por la inversión necesaria para enlatar cangrejo, cuyosdatos son:

IIN* = 150,000 VS = 10,000

FNE1** = 58,000FNE2 = 55,000FNE3 = 53,000FNE4 = 50,000FNE5 = 49,000FNE6 = 58,000

* Inversión inicial neta.** Flujo neto efectivo.

En el paso número 1 se invierten los flujos netos de efectivo hastael último año en que durará la inversión.

FNE = × (1 + i)ht – n

FNE1 × (1 + i)ht – n = 58,000 × (1 + .15)6 – 1 = 116,658.71FNE2 × (1 + i)ht – n = 55,000 × (1 + .15)6 – 2 = 96,195.34FNE3 × (1 + i)ht – n = 53,000 × (1 + .15)6 – 3 = 80,606.37FNE4 × (1 + i)ht – n = 50,000 × (1 + .15)6 – 4 = 66,125.00FNE5 × (1 + i)ht – n = 49,000 × (1 + .15)6 – 5 = 56,350.00FNE6 × (1 + i)ht – n = 58,000 × (1 + .15)6 – 6 = 58,000.00

( )n

ht–n

1

FNE 1+ i = 47,393.42∑


El valor de salvamento es ingreso, por lo que se contabiliza comoparte del flujo neto de efectivo del año 6.

Por otra parte, se calcula a valor presente la inversión neta, que-dando de la siguiente manera:

VS 0IIN – = 150,000 – = 150,000

(1 + i)n (1.10)6

Finalmente, se sustituyen las cifras en nuestra fórmula de TIRM, dela siguiente manera:

VSFNE × (1 + i)ht –n

473,935.42IIN – = ∴ 150,000.00 =

(1 + i)n (1 + TIRM)n (1 + TIRM)n

A partir de esta fórmula se busca la tasa de interés que al descon-tarse el valor terminal iguala a la inversión, para lo cual se aplican losmétodos explicados en el cálculo de la TIR convencional, en este caso,la TIRM es de 20.7057% y se aplica a la fórmula de la TIRM para validarque el resultado es el correcto.

VSFNE × (1 + i)ht –n

473,935.42IIN – = ∴ 150,000 =

(1 + i)n (1 + TIRM)n (1 + .21135467)6

473,935.42∴ 150,000 = ; 150,000 = 150,000

3.159569

Σn

t = 1

Σn

t = 1


Finalmente, concluimos que para este ejemplo la TIRM es de21.135467%, y que ésta aumentará en la medida que incremente la tasade interés con la que se invierten los flujos de efectivo en el mercadofinanciero y viceversa.

COSTO-BENEFICIO

Es la suma de los flujos de efectivo a valor presente entre la inversióninicial neta a valor presente menos 1 por 100, su expresión matemáticaes la siguiente:

Donde:

CB = Costo beneficioFNE = Flujo neto de efectivo

i = Tasa de interésVS = Valor de salvamentoIIN = Inversión inicial neta

n = Periodos de tiempo

Este indicador determina el monto de la utilidad expresada en por-centaje y obtenida después de pagar la tasa de interés exigida en el pro-yecto de inversión y el monto de la inversión inicial.

Cuando haya excedente de flujos de efectivo se interpreta como lacontribución porcentual respecto a la inversión, o también como el be-neficio porcentual adicional logrado con respecto a la inversión. En lamedida que este indicador es mayor habrá más beneficio.

Cuando el resultado del cálculo es un valor negativo se interpretacomo el porcentaje de inversión faltante que no generaron flujos netosde efectivo, es decir, es el costo que no se cubre de la inversión.

( )

( )

n

nt = 1

n

FNE

1+ iCB = – 1 100

VSIIN –

1+ i

⎡ ⎤⎢ ⎥⎢ ⎥

×⎢ ⎥⎛ ⎞⎢ ⎥⎜ ⎟⎢ ⎥⎜ ⎟⎢ ⎥⎝ ⎠⎣ ⎦

∑


EJEMPLO

( )

( ) ( )

n

nt = 1

20%

6n

FNE1 + i 177,078.83

CB = – 1 100 = – 1 10010,000VS 150,000 –IIN – 1.21 + i

177,078.83= 1 100 = 20.75%

146,651.02

⎡ ⎤ ⎡ ⎤⎢ ⎥ ⎢ ⎥⎢ ⎥ ⎢ ⎥× ×⎢ ⎥⎛ ⎞ ⎢ ⎥⎢ ⎥⎜ ⎟ ⎢ ⎥⎜ ⎟⎢ ⎥ ⎣ ⎦⎝ ⎠⎣ ⎦⎡ ⎤ ×⎢ ⎥⎣ ⎦

∑

–

( )

( ) ( )

n

nt = 1

28.0711%

6n

FNE1 + i 147,733.81

CB = – 1 100 = – 1 10010,000VS 150,000 –IIN – 1.2807111 + i

147,733.81= – 1 100 = 0.0%

147,733.82

⎡ ⎤ ⎡ ⎤⎢ ⎥ ⎢ ⎥⎢ ⎥ ⎢ ⎥× ×⎢ ⎥⎛ ⎞ ⎢ ⎥⎢ ⎥⎜ ⎟ ⎢ ⎥⎜ ⎟⎢ ⎥ ⎣ ⎦⎝ ⎠⎣ ⎦⎡ ⎤ ×⎢ ⎥⎣ ⎦

∑

( )

( ) ( )

n

nt = 1

30%

6n

FNE1 + i 141,931.54

CB = – 1 100 = – 1 10010,000VS 150,000 –IIN – 1.31 + i

141,931.54= – 1 100 = – 4.054%

147,928.23

⎡ ⎤ ⎡ ⎤⎢ ⎥ ⎢ ⎥⎢ ⎥ ⎢ ⎥× ×⎢ ⎥⎛ ⎞ ⎢ ⎥⎢ ⎥⎜ ⎟ ⎢ ⎥⎜ ⎟⎢ ⎥ ⎣ ⎦⎝ ⎠⎣ ⎦⎡ ⎤ ×⎢ ⎥⎣ ⎦

∑

Cálculo del costo-beneficio

Considerando los datos del proyecto de enlatado de cangrejo. El cálculo delcosto-beneficio se realiza con distintas tasas de descuento.

Caso B

Caso C

Caso A


En el caso A se obtuvo un resultado positivo en porcentaje, esto seobserva cuando los flujos de efectivo descontados son mayores que lainversión neta, teniendo un resultado de 20.75%, que representa el be-neficio adicional con respecto a la inversión. En el caso B, el resultadoes negativo, y se interpreta como el porcentaje de la inversión que no serecupera con los flujos de efectivo descontados. Finalmente, en el casoC el CB resulta ser un importe de 0.0%, lo que es lógico en el sentidoque al calcular el valor presente neto el resultado es de cero.

PERIODO DE RECUPERACIÓN DESCONTADO

Para calcular el periodo de recuperación descontado se descuentan losflujos de efectivo y se acumulan para determinar en qué tiempo se recu-pera la inversión inicial; en nuestro ejemplo de enlatado de cangrejoquedaría de la siguiente manera:

EJEMPLOHorizonte Crédito Tasa de interés Pago o flujo Saldo del créditode tiempo inicial 20% neto de efectivo o inversión

146,651.021 58,000 48,333.33 48,333.33 98,317.692 55,000 38,194.44 86,527.78 60,123.243 53,000 30,671.30 117,199.07 29,451.954 50,000 24,112.65 141,311.73 5,339.295 49,000 19,692.00 161,003.73 – 14,352.716 48,000 16,075.10 177,078.83 – 30,427.81

Total 313,000 177,078.83

( ) ( )n 6

VS 10,000Inversión a valor presente = IIN – = 150,000 –

1 + i 1.20

= 146,651.02

⎡ ⎤ ⎡ ⎤⎢ ⎥ ⎢ ⎥⎢ ⎥ ⎢ ⎥⎣ ⎦ ⎣ ⎦

El valor de la inversión neta a valor presente es de $ 146,651.02, alcual se le restan los flujos netos de efectivo a valor presente y se obtieneen este caso como resultado el valor de precio neto. El periodo de recu-peración se logra en el año 5 cuando los flujos netos de efectivo descon-tados cubren la inversión total.


MÉTODO DEL PUNTO DE EQUILIBRIO

El punto de equilibrio es la determinación del volumen de ventas o in-gresos necesarios que cubrirán la totalidad de los costos, es decir, elpunto en el cual la empresa logrará la recuperación de sus costos.

Utilidad del punto de equilibrio

1. Conocer el volumen de ventas o ingresos necesarios para cubrir loscostos totales.

2. Fijar el precio mínimo necesario que se debe tener en los precios delos productos a fin de recuperar los costos.

3. Establece la relación: costo, volumen y utilidad, es decir, la variaciónque se tiene en el punto de equilibrio a medida que cambian dichoscostos.

4. Obliga a identificar los costos fijos y variables en las erogaciones queefectúa la empresa en el proceso de operación.

En el cuadro 7.8 se presenta la clasificación de los costos fijos yvariables.

CUADRO 7.8. Costos fijos y variables

Costos fijos• Depreciación sobre la planta y

el equipo.• Rentas.• Sueldos del personal de in-

vestigación.• Sueldos del personal ejecutivo.• Sueldos del personal adminis-

trativo.• Salarios del personal de pro-

ducción.• Gastos de la oficina general.

Costos directos o variables• Materia prima.• Materiales.• Servicios que requiere el proce-

so de producción: luz, agua, et-cétera, siempre y cuando varíencon el volumen de producción.

• Mano de obra de produccióncuando se paga según al volu-men de producción.

• Comisiones de ventas.


El costo total está determinado por la suma de los costos fijos y losvariables.

La fórmula para determinar el punto de equilibrio es:

Continúa (Cuadro 7.8)

Costos fijos: son aquellos que no varían independientemente del volumende producción u operación de la empresa, es decir, siempre se erogan, pro-duzca o no la empresa.

Costos variables: están relacionados directamente con el volumen de pro-ducción, de ahí su nombre de variable, y está en función directa con el volu-men de producción de la empresa.

CFPe

PV CV=

−

Donde:

Pe = Punto de equilibrioCF = Costo fijoCV = Costo variablePV = Precio de venta

EJEMPLO

Cálculo del punto de equilibrio

Si tenemos datos de una empresa cuyo precio de sus productos es de$ 5, su costo fijo es de $ 40,000 y su costo variable de cada unode los productos es de $ 2.5 ¿Cuál será el punto de equilibrio?

Los datos de que se disponen son los siguientes:

CF = Costo fijo $ 40,000CV = Costo variable $ 2.50PV = Precio de venta $ 5


Si sustituimos los datos en la fórmula de punto de equilibrio obtenemos elresultado deseado

CF 40,000 40,000Pe 16,000

PV CV 5.00 2.50 2.50= = = =

− −

El punto de equilibro es de 16,000 unidades en el que se logra tener ingre-sos suficientes para cubrir los costos totales de la empresa.

Si calculamos los ingresos totales y los costos totales se aprecia que sonexactamente los mismos resultados.

IT = Q × PV

Donde:

IT = Ingreso totalQ = Cantidad de productos

PV = Precio de venta

CT = CTF + CTV = CTF + (Q × CV)

Donde:

CT = Costo totalCTF = Costo total fijoCTV = Costo total variable

CV = Costo variable por unidad de producto

Si calculamos el ingreso total con el punto de equilibrio queda el siguienteresultado:

IT = Q × PV = 16,000 × 5 = $ 80,000

Y el costo total es:

CT = CTF + CTV = CTF + (Q × CV) = 40,000 + (16,000 × 2.5)

= 40,000 + 40,000 = 80,000

Continúa (Ejemplo)

Con los datos de este ejemplo se puede apreciar claramente cómose calcula el punto de equilibrio con el cual se logra tener ingresos porventas que cubran totalmente los costos en que incurre.

En el cuadro 7.9 se presentan y explican los diferentes ingresos ycostos que se generan de acuerdo con diferentes niveles de producción,


así como la gráfica que señala los costos fijos, totales y los ingresos paradiferentes niveles de producción con los datos utilizados anteriormente.

CUADRO 7.9. Producción vs. costos

Volumen de Costos Costos Costos Ingresosproducción fijos variables totales totales

0 40,000 0 40,000 01,000 40,000 2,500 42,500 5,0001,500 40,000 3,750 43,750 7,5005,000 40,000 12,500 52,500 25,000

10,000 40,000 25,000 65,000 50,00016,000 40,000 40,000 80,000 80,00020,000 40,000 50,000 90,000 100,00022,000 40,000 55,000 95,000 110,00025,000 40,000 62,500 102,500 125,000

Nota: En el flujo neto de efectivo del año 6 se incluye el valor de salvamento.

En la gráfica 7.1 se presenta el punto de equilibrio con los datosanteriores.

Gráfica 7.1. Punto de equilibrio.

ING

RE

SO

S Y

CO

STO

S Punto de equilibrio16,000

Ingreso total

Costo total

Costos fijos

Pérdidas

Volumen de producción 16,000

Utilidades

140,000

120,000

100,000

80,000

60,000

40,000

20,000

0


Como se puede apreciar, en la gráfica 7.1 el punto de equilibriose obtiene cuando se producen y venden 16,000 unidades de produc-tos que multiplicados por el precio de venta de $ 5 por unidad generaingreso total por $ 80,000, que comparado con el costo es el mismoimporte, debido a que los costos fijos de $ 40,000 más los costos va-riables a un nivel de producción de 16,000 unidades que ascienden a$ 40,000, y sumadas ambas cifras dan un resultado de $ 80,000, conlo que se comprueba que en el punto de equilibrio se logra cubrir loscostos totales.

Al calcular el punto de equilibrio es importante considerar todoslos costos e incluso los gastos que la empresa genera por la operaciónde la producción y venta de los productos, por lo que al hacer la clasifi-cación de costos fijos y variables también debe incluir los gastos fijos yvariables, tanto de administración como de ventas, incluso los del rubrode costo integral de financiamiento en aquellos que se puedan prever,como es el caso de los intereses pagados por los préstamos. De tal ma-nera que la fórmula para calcular el punto de equilibrio queda de lasiguiente manera:

( )CF + GF

Pe =PV – CV + GV

Donde:

CF = Costos fijosGF = Gastos fijosPV = Precio ventaCV = Costo variableGV = Gasto variable

Pero la fórmula anterior necesita que los costos, gastos y preciossean unitarios, lo que en ocasiones dificulta el cálculo del punto de equi-librio; sin embargo, también se obtiene con la siguiente fórmula:


Cuando deban pagarse intereses por concepto de créditos utiliza-dos por la empresa, es necesario incluir los gastos financieros comoparte de desembolsos fijos, por lo que la fórmula queda de la siguientemanera:

Donde:

Pe = Punto de equilibrioGAT = Gastos de administración totalesGVT = Gastos de venta totales

VN = Ventas netas totalesCPT = Costo de producción total

Donde se agrega “CF”, que es el costo financiero y está básicamenteintegrado por los intereses pagados por el uso de créditos.

La explicación de la utilización de esta fórmula es que los ingresosque genera la empresa deben ser suficientes para pagar la totalidad delos costos y gastos que la empresa eroga por los diferentes conceptosque involucra su operación, desde los relacionados con el proceso deoperación, los relativos a la administración, e incluso las obligacionesfinancieras. Sin embargo, sí es importante tener presente que existen

GAT + GVTPe =

VN – CPT

Donde:

Pe = Punto de equilibrioGAT = Gastos de administración totalesGVT = Gastos de venta totales

CF = Costo financieroVN = Ventas netas totales

CPT = Costo de producción total

GAT + GVT + CFPe =

VN – CPT


costos fijos y variables en todos y cada uno de los conceptos globales enque se incurren en la empresa.

SITIOS DE INTERÉS EN INTERNET

• Bitalwww.servicioempresarial.com/cgi-bin/servempr/index.cgiEl Grupo Financiero ofrece servicios de estudios sectoriales, tec-

nologías y capacitación.

• Banamexwww.banamex.com/banamex/esem/c_indexesem.htmEstudios económicos y sociopolíticos de Banamex, contiene aná-

lisis temáticos, indicadores económicos y sociales e información útilde tipo documental.

• Fundación BBV Estudios económicos y financieroswww.fbbv.es/FBBV/castella/publica.htmBanco Bilbao-Vizcaya presenta estudios económicos y financie-

ros de España, además de noticias de actualidad.

• Afirmewww.afirme.com.mxIntegrado por instituciones especializadas en el área de factoraje,

arrendamiento, almacenamiento y banca.

• Chasewww.chase.com/chase/gx.cgi/FTcs?pagename=Chase/

Href&urlname=bancoInformación de la institución con conexiones a servicios personales

y financieros a pequeñas empresas. Tarjetas de crédito y préstamos.

269ANÁLISIS EN LOS RIESGOS…

8ANÁLISIS EN LOS RIESGOS EN

LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN

“Ninguna técnica, por más sofisticada que sea,podrá reemplazar a la experiencia y el buen

juicio profesional en el manejo de riesgo.”J. P. Morgan

Edicion04

Sello

271

INTRODUCCIÓN

La formulación de los proyectos de inversión se centra específicamenteen los pronósticos que se construyen respecto a los ingresos que debe-rán obtenerse como resultado de la venta en el mercado de los produc-tos que se fabrican en la empresa.

Cuando se realizan los pronósticos se efectúa un análisis de lascondiciones que prevalecerán en el futuro, y que abarca el periodo deduración1 del proyecto de inversión; sin embargo, siempre existe la po-sibilidad que estas expectativas no se realicen por múltiples motivos. Elestudio de estas expectativas es donde se centra el análisis del riesgo delos proyectos de inversión y su repercusión directa en la utilidad neta.

CONCEPTO DE RIESGOEN LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN

El vocablo “riesgo” tiene diferentes acepciones y se asocia a varios as-pectos, entre los que podemos mencionar:

1 El espacio de tiempo se conoce como el horizonte de tiempo u horizonte de inversióny es el número de años que dura los proyectos de inversión y depende, principal-mente, del tiempo de vida de los activos que se utilizan en la fabricación de losproductos. Aunque es importante comentar que existen otros factores como: ciclode vida de los productos, productos sustitutos, moda, usos de los productos, cam-bios de tecnología en los procesos de producción, entre otros.


• Cada una de las contingencias que, en muchos casos, son motivo decontratación de un seguro.

• La exposición de una cosa a perderse o no verificarse.• La posibilidad y proximidad de un daño.• La falta de conocimiento seguro en un evento.• Es la variación de un rendimiento, valor o utilidad esperada.• Es la toma de decisiones en condiciones inciertas.• Es la incertidumbre que existe en torno a los resultados que se espe-

ran de algo.

Podemos señalar que, en general, el riesgo es definido como laposibilidad de la variación de los resultados esperados, es decir, es cual-quier desviación del resultado esperado, causado por diferentes facto-res, que en ocasiones se evitan o disminuyen con la contratación deseguros. Dentro del riesgo, también se considera el elemento sorpresaen el rendimiento esperado, de tal manera que cuando los resultadossean más sorpresivos o se desvíen más de los valores esperados, el ries-go será mayor en los proyectos de inversión.

TIPOS DE RIESGOS A QUE ESTÁNEXPUESTAS LAS EMPRESAS

Las empresas, en su operación normal, se enfrentan a factores internosy externos que afectan directamente los resultados de operación de sunegocio, entre los que podemos mencionar:

RIESGOS DE NEGOCIOS

También conocidos como de operación, se refieren al mercado del pro-ducto en el cual opera la empresa, como ejemplo están:

• Innovación tecnológica para los procesos de producción, distribu-ción, etcétera.

• Diseño del producto, que repercute en los usos del producto.• Procesos de fabricación, los cuales pueden abaratar o encarecer el

producto.


RIESGOS ESTRATÉGICOS

Son aquellos que ocurren, principalmente, en la economía y entorno deoperación de la empresa y que afectan a largo plazo a ésta o a su exis-tencia, ejemplos:

• Cambios en la economía, como la caída del muro de Berlín o elderrumbamiento de las torres gemelas de Nueva York.

• Guerras, como la Primera y Segunda Guerra Mundial del siglo XX.

Estos sucesos cambian a largo plazo el funcionamiento del medioambiente, ya que obligan al establecimiento de organismos como el FMI,que influyen en el funcionamiento de los gobiernos de los países, ya queal obtener recursos para las necesidades de su población, tienen la opciónde recurrir a organismos internacionales como el mencionado FMI, si-tuación que afecta la fijación de las políticas monetarias, fiscales, eco-nómicas y de comercio, entre otras. Estas políticas influyen directa-mente en la operación de las empresas. De acuerdo con el tipo de polí-ticas que fijen los gobiernos, éstas impactan positiva o negativamenteen la obtención de utilidades de las empresas.

RIESGOS FINANCIEROS

Están relacionados con las variaciones en los indicadores económico-financieros, y afectan a la empresa, entre éstos podemos mencionar:

• Tasas de interés. Para los créditos que se otorgan a los clientes, parael pago de los créditos obtenidos por parte de la empresa. Otro factorimportante es la brecha o diferencial que existe entre las tasas pasi-vas y las activas.2

• Tipo de cambio. En caso que la empresa requiera algún insumo quedeba pagarse con divisa extranjera, el riesgo radica en que ésta aumen-te de precio, cuando la empresa exporta sus productos, el riesgo selocaliza en los precios de las divisas y la posibilidad de depreciación,

2 La tasa pasiva es la que los bancos pagan a los ahorradores o inversionistas, y la tasaactiva es la que cobra a los que obtienen recursos de la banca vía préstamos.


ya que disminuyen los ingresos de las empresas que colocan sus pro-ductos en el extranjero; al convertir la divisa extranjera en monedanacional, disminuyen ingresos para la empresa.

• Tasa de inflación. A medida que la inflación es más alta afecta losprecios, el nivel de volumen de ventas y los ingresos, entre otros.

• Liquidez de los mercados financieros. Cuando en los mercados fi-nancieros no existen suficientes recursos, éstos se encarecen reper-cutiendo directamente en el costo de financiamiento de la empresa.

EL RIESGO EN LOS PROYECTOSDE INVERSIÓN

Es necesario tener presente que cuando se realiza un proyecto de inver-sión, en muchas ocasiones se conforma una empresa con la finalidad derealizar la producción del producto que el proyecto de inversión deseahacer, por lo que todos los riesgos enunciados anteriormente –que afec-tan a la empresa–, son riesgos que afectan directamente los proyectosde inversión.

Los factores de riesgo en los proyectos de inversión se ubican,principalmente, en elementos que determinan los flujos netos de efecti-vo (utilidad neta más amortización y depreciación), el monto y tiempode duración de los activos utilizados por el proyecto de inversión. Entrelos principales factores que inciden en los flujos de efectivo y la renta-bilidad de los proyectos de inversión podemos mencionar:

• Ventas.• Precios de los productos que genera la empresa.• Costos de la materia prima.• Costos de la mano de obra que interviene en el proceso de producción.• Precios de los productos similares a los que se generan en el proyecto

de inversión.• Cambio de gustos de los consumidores.• Variaciones en la economía de indicadores como: tasa de interés, in-

flación y paridad de una moneda frente a otras divisas.• Cambios en los usos de los productos.


• Tecnología utilizada en los procesos de fabricación.• Cambio en la reglamentación de operación de las plantas productivas.

En la medida que los resultados esperados de los flujos netos deefectivo se alejen de los valores esperados, aumenta la varianza de losresultados reales con respecto a los valores pronosticados.

Cuando valuamos un proyecto de inversión se estudia en función alos flujos netos de efectivo, cuando éstos son mayores el rendimientoes más alto, en la medida que son menores el beneficio es menor,3 deahí que el riesgo de los proyectos de inversión se mida con las utilida-des que se generan, obtenidas de la fabricación y venta de los productos delproyecto de inversión.

TIPOS DE RIESGOS QUE EXISTENEN LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN

RIESGO PROPIO DEL PROYECTO

Básicamente se refiere a aspectos inherentes directamente con el proyectode inversión, como es el caso de la elasticidad del producto respecto alos vaivenes de la economía; un ejemplo de este riesgo es la sensibili-dad o respuesta que tienen las ventas de alimentos aun en épocas decrisis económicas, en contraste con las ventas de artículos suntuariosque sí varían sus ventas de manera más drástica cuando se presenta unacrisis económica.

RIESGO DE LA EMPRESA QUE DESARROLLA EL PROYECTO

Cuando se desarrolla un proyecto de inversión que tiene cierto riesgopropio, dicho riesgo impacta o modifica el riesgo total de la empresa

3 Es necesario tener presente que el rendimiento de los proyectos de inversión semide mediante diferentes indicadores como: periodo de recuperación, tasa simplede rendimiento, tasa promedio de rendimiento, valor presente neto, tasa interna derendimiento, índice de rendimiento y costo beneficio, entre otros.


que genera el proyecto de inversión; por ejemplo, una empresa fabri-cante de cigarrillos que tiene alto riesgo, debido a la existencia de leyescontra el consumo de estos productos en lugares cerrados, hace que elriesgo de la empresa sea alto, considerando únicamente la producciónde éstos. Sin embargo, si se genera un proyecto de inversión que esnoble o tiene bajo riesgo específico, como es la de fabricación de galle-tas, dicho proyecto de inversión afecta el riesgo total de la empresa,disminuyéndolo por el efecto de la fabricación de galletas.

RIESGO DEL MEDIO AMBIENTE

El comportamiento de la economía con sus efectos en los consumido-res, ya sea mediante el incremento o disminución del poder adquisitivoen la población y, consecuentemente, en la compra de los productos delproyecto de inversión aumentan o disminuyen los flujos de efectivo delos proyectos de inversión y el riesgo en éstos.

MEDIDAS UTILIZADASPARA CUANTIFICAR EL RIESGO

Debido a que el riesgo es la varianza de los resultados esperados utiliza-remos las siguientes medidas estadísticas:

• Desviación estándar.• Probabilidad de ocurrencia de un resultado esperado.• Varianza.• Coeficiente de variación.

TIPOS DE FLUJOS DE EFECTIVOEN LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN

Los resultados de un proyecto de inversión pueden presentarse de dosmaneras:

1. Independientes.2. Dependientes.


En el caso de los resultados independientes, se presentan cuandolos flujos de efectivo no tienen una relación causal con los de ejerciciosanteriores, es decir, no dependen de los resultados anteriores.

En el caso de los proyectos de inversión que presentan flujos deefectivo dependientes, es porque los resultados que se obtengan depen-den específicamente de los resultados del ejercicio anterior.

EL VALOR PRESENTE NETOEN LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN

Cuando se analizan los flujos de efectivo de una inversión consideran-do que pueden presentar diversos valores, según el estado de la econo-mía, se utiliza el valor esperado del flujo de efectivo como el elementobásico para la determinación del valor presente neto. Las fórmulas uti-lizadas para este análisis son:

El flujo de efectivo esperado

o bien,

Donde:

FNE = Flujo neto de efectivo esperadoFNE esperado = Flujo de efectivo que incluye la probabilidad de ocurrencia

FNE = Flujo neto de efectivon = Número de posibles resultados en el año de análisisPi = Probabilidad de ocurrencia del flujo de efectivo asocia-

do al flujo de efectivo “i”FNEi = Flujo de efectivo asociada a probabilidad “i” de ocurrencia


Desviación estándar anualde los flujos de efectivo

Donde:

σσσσσA = Desviación estándar anual de los flujos de efectivoFNEi = Flujo neto de efectivo asociado a la probabilidad “i”FNE = Flujo neto de efectivo promedio

Pi = Probabilidad asociado a cada flujo de efectivo “i”

4 La tasa libre de riesgo se refiere normalmente a la que se otorga por invertir eninstrumentos financieros emitidos por los gobiernos, en el caso de México son losCertificados de la Tesorería (Cetes), y en Estados Unidos los Treasury Bills (TBills).

En las fórmulas anteriores se utiliza la tasa libre de riesgo,4 debidoa que justamente lo que trata de hacer es la medición del riesgo de losproyectos de inversión, dado un pronóstico de los flujos de efectivo quepresentarán los proyectos de inversión.

Desviación estándar de los flujosde efectivo por todo el horizonte de tiempo,

para flujos de efectivo independientes

Donde:

σσσσσHT = Desviación estándar por todo el horizonte de tiempo de dura-ción del proyecto

σσσσσi2 = Varianza de los flujos de efectivo del año “i”tlr = Tasa libre de riesgo


Normalmente, la tasa libre de riesgo utilizada es la tasa que pagaun Cete,5 para el análisis financiero de proyectos de inversión en elambiente económico de México.

Con la finalidad de explicar la aplicación de las fórmulas ante-riores en el perfil de análisis de riesgo de los flujos de efectivo, a conti-nuación se presenta un ejemplo:

5 Al día que se elaboró este texto la tasa de rendimiento que pagaron los Cetes conplazo de 28 días era alrededor de 10%.

PERFIL DE FLUJOS DE EFECTIVO

Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

Prob. FNE Prob. FNE Prob. FNE Prob. FNE Prob. FNE

0.10 4,000 0.18 4,500 0.15 4,800 0.05 5,000 0.05 5,2000.25 5,000 0.20 5,700 0.20 6,100 0.15 6,500 0.07 6,4000.30 6,000 0.24 6,900 0.30 7,400 0.60 8,000 0.76 7,6000.25 7,000 0.20 8,100 0.20 8,700 0.15 9,500 0.07 8,8000.10 8,000 0.18 9,300 0.15 10,000 0.05 11,000 0.05 10,0001.00 30,000 1.00 34,500 1.00 37,000 1.00 40,000 1.00 38,000

Con el perfil de datos del cuadro anterior, se realiza el análisis de datos delos flujos de efectivo de cada uno de los años analizados.

Para calcular el valor esperado de los flujos de efectivo, se hace con los datosde la tabla siguiente:

AÑO 1

Número Probabilidad FNE FNE – FNE (FNE – FNE)2 (FNE – FNE)2 ××××× Pi

1 0.10 4,000 –2,000 4’000,000 400,0002 0.25 5,000 –1,000 1’000,000 250,0003 0.30 6,000 0 0 04 0.25 7,000 1,000 1’000,000 250,0005 0.10 8,000 2,000 4’000,000 400,000

Total 1.00 30,000 0 10’000,000 1’300,000

Promedio FNE = 6,000

EJEMPLO


Para calcular el FNE esperado se aplica la fórmula:

Para calcular la desviación estándar de los flujos de efectivo durante el año1 se utiliza la fórmula:

A continuación se presenta la gráfica de los flujos de efectivo del año 1, anali-zados con el valor promedio y la desviación estándar.

Continúa (Ejemplo)


Con respecto al análisis de los flujos de efectivo del año 2, queda de la si-guiente manera el cálculo del riesgo de los flujos de efectivo:

AÑO 2

Número Probabilidad FNE FNEFNE − ( )2FNEFNE − ( ) iPFNEFNE 2 ×−

1 0.18 4,500 –2,400 5’760,000 1’036,8002 0.20 5,700 –1,200 1’440,000 288,0003 0.24 6,900 0 0 04 0.20 8,100 1,200 1’440,000 288,0005 0.18 9,300 2,400 5’760,000 1’036,800

Total 1.00 34,500 0 14’400,000 2’649,600



Para calcular la desviación estándar de los flujos de efectivo durante el año2, se utiliza la fórmula:

A continuación se presenta la gráfica de los flujos de efectivo del año 2, anali-zados con el valor promedio y la desviación estándar.

Continúa (Ejemplo)


AÑO 3

Número Probabilidad FNE

1 0.15 4,800 –2,600 6’760,000 1’014,0002 0.20 6,100 –1,300 1’690,000 338,0003 0.30 7,400 0 0 04 0.20 8,700 1,300 1’690,000 338,0005 0.15 10,000 2,600 6’760,000 1’014,000

Total 1.00 37,000 0 16’900,000 2’704,000

Promedio = 7,400


Para el cálculo de la desviación estándar de los flujos de efectivo durante elaño 3 se calcula con la fórmula:

A continuación se presenta la gráfica de los flujos de efectivo del año 3, anali-zado con el valor promedio y la desviación estándar.

Continúa (Ejemplo)

( ) iPFNEFNE 2 ×−FNE – FNE

FNE

( )2FNEFNE −


El análisis de los flujos de efectivo del año 4 presenta el siguiente perfil deresultados:

AÑO 4

Número Probabilidad FNE FNEFNE − ( )2FNEFNE − ( ) iPFNEFNE 2 ×−

1 0.05 5,000 –3,000 9’000,000 450,0002 0.15 6,500 –1,500 2’250,000 337,5003 0.60 8,000 0 0 04 0.15 9,500 1,500 2’250,000 337,5005 0.05 11,000 3,000 9’000,000 450,000

Total 1.00 40,000 0 22’500,000 1’575,000



Para el cálculo de la desviación estándar de los flujos de efectivo durante elaño 4 se calcula con la fórmula:

A continuación se presenta la gráfica de los flujos de efectivo del año 4, ana-lizado con el valor promedio y la desviación estándar.

Continúa (Ejemplo)


Finalmente, los flujos de efectivo del año 5 arrojan los siguientes resultados:Para calcular el FNE esperado se aplica la fórmula:

AÑO 5

Número Probabilidad FNE

1 0.05 5,200 –2,400 5’760,000 288,0002 0.07 6,400 –1,200 1’440,000 100,8003 0.76 7,600 0 0 04 0.07 8,800 1,200 1’440,000 100,8005 0.05 10,000 2,400 5’760,000 288,000

Total 1.00 38,000 0 14’400,000 777,600

Promedio 7,600

Para calcular la desviación estándar de los flujos de efectivo durante el año5 se utiliza la fórmula:

A continuación se presenta la gráfica de los flujos de efectivo del año 5, anali-zado con el valor promedio y la desviación estándar.

Continúa (Ejemplo)

FNE – FNE (FNE FNE)2 × Pi(FNE–FNE)2


Continúa (Ejemplo)

Probabilidad del perfil de los flujos de efectivo por cada año:

Flujo efectivoen el mismo año Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

1 10% 18% 15% 5% 5%2 25% 20% 20% 15% 7%3 30% 24% 30% 60% 76%4 25% 20% 20% 15% 7%5 10% 18% 15% 5% 5%

Total 100% 100% 100% 100% 100%

Valor promedio $ 6,000 $ 6,900 $ 7,400 $ 8,000 $ 7,600

Desviación estándar 1,140.17 1,628.00 1,644.38 1,254.99 881.81

A continuación presentamos los diversos flujos de efectivo que se observa-ron durante cada uno de los años de manera simultánea.

Como puede apreciarse en el cuadro anterior y la gráfica de losflujos de efectivo, de acuerdo con la probabilidad de ocurrencia, en lamedida que la campana está más achatada, es decir, dispersa, el riesgoes mayor, contrariamente cuando la campana está menos dispersa, el


riesgo es menor. Esta situación es correspondida con la desviaciónestándar de los años 2 y 3, donde se muestra su línea con mayor disper-sión respecto al valor medio, lo que corresponde a mayor desviaciónestándar, como puede apreciarse en el cuadro, simultáneamente el año 5presenta menor dispersión en sus flujos de efectivo con menor desvia-ción estándar, lo que se interpreta que el flujo de efectivo es de menorriesgo.

CÁLCULO DEL VALOR PRESENTE NETO DE UN PROYECTODE INVERSIÓN QUE PRESENTA DIFERENTESPOSIBILIDADES DE RESULTADOS EN LOS FLUJOSDE EFECTIVO EN CADA UNO DE LOS AÑOS

Para calcular el valor presente neto de un proyecto de inversión que pre-senta diversos flujos de efectivo en un año con diferentes probabilida-des de ocurrencia para cada uno de los resultados, se aplica la fórmulaclásica de valor presente neto; sin embargo, se incorpora la probabili-dad para determinar cada flujo de efectivo por cada uno de los años queconforman el horizonte de tiempo de duración de la inversión.

En caso que la probabilidad sea igual para todos los flujos posiblesde efectivo, se utiliza la siguiente fórmula:

Donde:

VPN = Valor presente netoΣΣΣΣΣ = Sumatoria

FNE = Flujo neto de efectivo promedioi = Tasa de interés a la que se descuenta



Sin embargo, cuando la probabilidad de ocurrencia para los flujosde efectivo es diferente para cada valor se utiliza la siguiente fórmula:

Donde:

VPN = Valor presente netoFNE = Flujo neto de efectivo


i = Tasa de interés a la que se descuentaPi = Probabilidadn = Año de cálculo

A continuación se presenta un ejercicio con los posibles flujos deefectivo que se analizaron previamente, primero veremos la tabla de losposibles resultados.

Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

Prob. FNE Prob. FNE Prob. FNE Prob. FNE Prob. FNE

0.10 4,000 0.18 4,500 0.15 4,800 0.05 5,000 0.05 5,2000.25 5,000 0.20 5,700 0.20 6,100 0.15 6,500 0.07 6,4000.30 6,000 0.24 6,900 0.30 7,400 0.60 8,000 0.76 7,6000.25 7,000 0.20 8,100 0.20 8,700 0.15 9,500 0.07 8,8000.10 8,000 0.18 9,300 0.15 10,000 0.05 11,000 0.05 10,0001.00 30,000 1.00 34,500 1.00 37,000 1.00 40,000 1.00 38,000

Para calcular el valor esperado de los flujos de efectivo de cada uno de losaños se utiliza la siguiente fórmula:

EJEMPLO


Se sustituyen los datos de los posibles flujos de efectivo que se pueden pre-sentar dentro de cada uno de los años, a fin de calcular el flujo de efectivoesperado anual.

Una vez que se determinaron los flujos de efectivo procedemos a calcularel valor presente neto. En este caso como monto de inversión inicial neta es elimporte de $ 20,000 y como valor de salvamento se consideró 10% de lainversión inicial y se considera una tasa de rendimiento de 10%. Para lo cualse utiliza la fórmula siguiente:

Es importante señalar que los flujos de efectivo calculados con la probabili-dad de ocurrencia respectiva permiten obtener el valor promedio esperadode cada año y de la fórmula es la parte correspondiente a:

Continúa (Ejemplo)


Continúa (Ejemplo)

la cual se sustituye por FNE, de tal manera que ahora la fórmula que se apli-ca es:

Al sustituir los datos correspondientes queda de la siguiente manera:

En este caso se ha obtenido el valor presente neto considerando losposibles resultados de los flujos de efectivo dentro de cada uno de los años.La interpretación de los resultados obtenidos anteriormente es que los flu-jos de efectivo recuperan dos elementos:

1. El valor de la inversión.2. La tasa de rendimiento de 10% en este caso.

Y todavía queda un excedente de utilidad por $ 8,141.73, recursosque son considerados como creación de valor para la empresa.


DESVIACIÓN ESTÁNDAR DEL PROYECTO DE INVERSIÓNPOR TODO EL HORIZONTE DE TIEMPO

Continuando con el supuesto de la independencia de los flujos de efec-tivo para calcular la desviación estándar se utiliza la siguiente fórmula:

EJEMPLO

5 Al día que se elaboró este texto la tasa que pagaron los Cetes con plazos de 28 díasera alrededor de 10%.

Donde:σσσσσ = Desviación estándar

σσσσσi2 = Varianza del flujo de efectivo del año itlr = Tasa libre de riesgo

Considerando los datos del ejemplo que se ha presentado en estecapítulo, ahora calcularemos la desviación estándar.

Variable Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

σ 1,140.17 1,628.00 1,644.38 1,254.99 881.81

En este caso consideraremos como tasa libre de riesgo 10%5 que es un va-lor referido a la tasa de rendimiento que paga un Cete.


En la siguiente gráfica podemos visualizar los valores de la desviación es-tándar respecto al valor presente neto del proyecto.

Como se puede apreciar en la gráfica anterior, a partir del valorpresente neto esperado varía el valor de la desviación estándar, de talmanera que hacia la izquierda disminuye el valor y hacia la derechaaumenta.

En el caso que los flujos de efectivo sean dependientes respecto alaño anterior, se calcula la desviación estándar con la siguiente fórmula:

Continúa (Ejemplo)

Donde:

σσσσσ = Desviación estándar del proyecto de inversión cuando los flujos deefectivo son dependientes

σσσσσi = Desviación estándar de los flujos de efectivo del año “t”tlr = Tasa libre de riesgo

t = Año en que se genera el flujo de efectivo


En el supuesto de que el ejemplo que hemos tratado hasta aquítuviera flujos de efectivo dependientes y considerando los resultados delos flujos de efectivo esperados y conocidos, la desviación estándar quedade la siguiente manera:

La desviación estándar, cuando los flujos de efectivo son inde-pendientes, arroja un valor de 2,333.55 que es menor que cuando losflujos de efectivo son dependientes, ya que en este caso arroja un valormás alto, siendo éste de 5,022.12. El principal motivo por el cual elriesgo es mayor se debe, justamente, a que son dependientes los flujosde efectivo con respecto a los resultados de los ejercicios de años ante-riores.

ESTANDARIZACIÓN DE LA DISPERSIÓNY PROBABILIDAD

Con los cálculos que hemos realizado hasta el momento: valor espera-do y desviación estándar, siempre y cuando la distribución de probabi-lidades sea aproximadamente normal (forma de campana), podemoscalcular la probabilidad de que un proyecto de inversión genere deter-minado valor presente neto.

La probabilidad se obtiene mediante la determinación del área de-bajo de la curva, la cual puede ser a la derecha o a la izquierda del valorde la media, todo depende del punto o valor que se desee obtener.

El conocimiento de la probabilidad es una herramienta que ayudaa conocer que suceda o no un hecho o valor determinado, conocimientoque es importante cuando existen factores de riesgo en los resultados delos proyectos de inversión.


Para determinar la probabilidad se procede con los siguientes pasos:

1. Se determina el valor medio o esperado del valor, en este caso elvalor presente neto esperado.

2. Se calcula la desviación estándar de los resultados esperados.3. Se especifica el valor que se desea conocer de valor presente neto.4. Se calcula la diferencia entre el valor buscado y el valor presente neto

esperado.5. Se estandariza la diferencia, es decir, se convierte a número de des-

viaciones estándar.6. El resultado del punto número 5 se consulta en la tabla de “distribu-

ción de probabilidades normales”, la cual señala la probabilidad se-gún sea el punto deseado de valor.

Para estandarizar la diferencia de los resultados buscados y la me-dia del valor esperado se aplica la siguiente fórmula:

Donde:S = Estandarización de la dispersión o desviaciónX = Valor deseado o analizadoµµµµµ = Valor medio o esperado de la variable analizadaσσσσσ = Desviación estándar de la variable analizada

Si deseamos obtener la probabilidad de un determinado valor presente netose modifica la fórmula anterior sustituyendo VPN esperado en el lugar de lamedia (µ):

X – VPN esperadoS =

σ

EJEMPLO

σµ−= X

S


Con el ejemplo que hemos analizado en esta sección ya se obtuvieron datosdel VPN esperado y de la desviación estándar, los cuales son:

VPN esperado = 8,141.73

σ = 2,333.55

Si por ejemplo deseamos conocer la probabilidad que el VPN tenga un im-porte menor de $ 3,474.63, aplicamos la fórmula que estandariza la disper-sión, quedando de la siguiente manera:

σ−= esperadoVPNX

S

−3,474.63 8,141.732,333.64

Al buscar en la tabla de “distribución de probabilidades normales” encontra-mos las probabilidades correspondientes según sea el número de desviacio-nes estándar. Normalmente esta probabilidad se proporciona para el área queva del centro hacia los extremos o colas de la campana de distribución, comose aprecia a continuación:

En este caso el área bajo la curva para dos desviaciones estándar equivale a0.4773, la desviación puede medirse hacia la izquierda o derecha del centro.

En este caso nos interesa conocer la probabilidad que existe a partir de dosdesviaciones hacia la cola izquierda. Es necesario tener presente que la pro-babilidad que existe del centro a cualquiera de los extremos es de 0.500.

Por lo tanto, la probabilidad es de 0.0227 (0.50 – 0.4773), es decir, 2.27% queel valor presente neto sea menor de $ 3,474.63 y como complemento es de97.73% la probabilidad que el valor promedio neto sea mayor de $ 3,474.63.

Continúa (Ejemplo)

S 1= = − .99999 = – 2.0 desviaciones


PROBABILIDAD ACUMULADA

Para calcular la probabilidad de un valor “menor” o “igual” o “mayor que”,se obtiene mediante lo que se conoce como probabilidad acumulada. Conlos datos del ejemplo que se ha analizado hasta este momento vamos acalcular la probabilidad de que se presenten cuando menos distintos impor-tes de valor presente neto. El cuadro siguiente presenta la probabilidad aso-ciada a cada uno de los importes esperados de dicho valor.

Probabilidad deNúmero VPN buscado (×××××) Desviaciones1 las desviaciones2 Probabilidad3 Total

1 2,307.63 –2.5 0.4938 0.50 + .4938 = .9938

2 3,241.08 –2.1 0.4821 0.50 + .4821 = .9821

3 4,174.54 –1.7 0.4554 0.50 + .4554 = .9554

4 5,107.99 –1.3 0.4032 0.50 + .4032 = .9032

5 6,041.45 –0.9 0.3159 0.50 + .3159 = .8159

6 10,242.00 0.9 0.3159 0.50 – .3159 = .1841

7 11,175.46 1.3 0.4032 0.50 – .4032 = .0968

8 12,108.92 1.7 0.4554 0.50 – .4554 = .0446

9 13,042.37 2.1 0.4821 0.50 – .4821 = .0179

10 13,975.83 2.5 0.4938 0.50 – .4938 = .0062

1 Las desviaciones se calculan con la fórmula de estandarización ya analizada anteriormente, dichafórmula es:

Por ejemplo, para el valor de $ 2,307.63 se sustituye en la fórmula y queda de la siguiente manera:

y así sucesivamente se calculan las desviaciones para cada uno de los valores esperados de VPN. ElVPN esperado es $ 8,141.73.

2 La probabilidad de las desviaciones se tomó de la tabla de Distribución de probabilidades normales yque en este caso señala el área que existe del centro hacia las colas de la distribución.

3 La probabilidad total está calculada como el área total que existe de la izquierda hacia la derecha de lacampana de distribución, debido a que los valores de VPN se distribuyen de menos a más y lo que busca-mos son “valores iguales o mayores a”, por lo tanto, cuando las desviaciones son negativas el área delas desviaciones se suma al valor de la otra mitad de la campana de distribución (probabilidad de .5 porcada mitad de la distribución), y cuando las desviaciones son positivas se resta al valor de la mitad de la

distribución.


A continuación se presenta la gráfica de las distribuciones acumula-das de los valores de VPN analizadas.

Como se puede apreciar en la gráfica anterior, la probabilidad deobtener un VPN de mayor cantidad va disminuyendo a medida que seexigen valores de mayor monto.

PROBABILIDAD DE OBTENER EL PUNTO DE EQUILIBRIO

Dentro del riesgo que existe en los proyectos de inversión está la posi-bilidad de que los ingresos provenientes de las ventas no alcancen acubrir los gastos que se erogan por la operación de la empresa. El puntode equilibrio es aquel en que los ingresos igualan a los gastos.

Para determinar la probabilidad de obtener los ingresos necesariosque cubran los gastos de la empresa, utilizamos las medidas que se hananalizado hasta este momento:

1. Valor esperado.2. Desviación estándar.3. Estandarización de la dispersión.4. Determinación de la probabilidad del área de la curva de distri-

bución.


Con la finalidad de que estos conceptos sean claros consideraremos losdatos de los flujos de efectivo correspondientes a un año y calcularemos: suvalor esperado, la desviación estándar, estandarización de la dispersión deun cierto valor, lo que permitirá calcular la probabilidad del área de distribu-ción que nos proporcionará la probabilidad de ocurrencia de monto de ingre-sos que igualen al monto de gastos del periodo. Este resultado mide laprobabilidad de obtener el punto de equilibrio para un ejercicio o periododeterminado de operación del proyecto de inversión.

A continuación se presentan los resultados probables de flujos de efectivocorrespondientes al año 1:

Flujo de efectivo (FNE) Probabilidad de ocurrencia

4,000 0.105,000 0.256,000 0.307,000 0.258,000 0.10

El valor esperado se calcula con la fórmula:

y que al sustituir los valores correspondientes arroja el siguiente resultado:

Para calcular la desviación estándar utilizaremos el siguiente cuadro:

AÑO 1

Número Probabilidad FNE FNE – FNE (FNE – FNE)2 (FNE – FNE)2 ××××× Pi

1 0.10 4,000 –2,000 4’000,000 400,0002 0.25 5,000 –1,000 1’000,000 250,0003 0.30 6,000 0 0 04 0.25 7,000 1,000 1’000,000 250,0005 0.10 8,000 2,000 4’000,000 400,000

Total 1.00 30,000 0 10’000,000 1’300,000


EJEMPLO


La fórmula para calcular la desviación estándar es:

Los datos necesarios para determinar la desviación estándar se obtienendel cuadro anterior y es el total de la última columna y genera el siguienteresultado:

Con estos valores nos preguntamos cuál es la probabilidad de obtener cuan-do menos los siguientes valores de flujo de efectivo: $ 3,719.60, $ 4,175.72,$ 4,631.79, $ 5,087.86, $ 5,543.93, $ 6,456.07, $ 6,912.14, $ 7,368.20,$ 7,824.27 y $ 8,280.34, para lo cual construimos el siguiente cuadro:

Cuadro de probabilidad de ocurrencia de diferentes flujos de efectivo

Probabilidades deNúmero FNE esperado Desviaciones1 las desviaciones2 Probabilidad3 Total

1 3,719.60 –2.0 0.4772 0.50 + .4772 = .97722 4,175.72 –1.6 0.4452 0.50 + .4452 = .94523 4,631.79 –1.2 0.3849 0.50 + .3849 = .88494 5,087.86 –0.8 0.2881 0.50 + .2881 = .78815 5,543.93 –0.4 0.1554 0.50 + .1554 = .65546 6,456.07 0.4 0.1554 0.50 – .1554 = .34467 6,912.14 0.8 0.2881 0.50 – .2881 = .21198 7,368.20 1.2 0.3849 0.50 – .3849 = .11519 7,824.27 1.6 0.4452 0.50 – .4452 = .0548

10 8,280.34 2.0 0.4772 0.50 – .4772 = .0228

1 Las desviaciones se calculan con la fórmula de estandarización ya analizada ante-riormente, y dicha fórmula es:

por ejemplo para el valor de $ 3,719.60 se sustituye en la fórmula, y queda de lasiguiente manera:

Continúa (Ejemplo)


Continúa (Ejemplo)

A continuación se presenta la gráfica de la distribución de las probabilidadespara diferentes valores de flujos de efectivo:

Si suponemos que esta empresa en el año analizado eroga por gastos tota-les el importe correspondiente de $ 5,543.93, la probabilidad de generar comoingresos ese importe es de 65.54% de acuerdo con lo que se obtiene de lagráfica de probabilidad acumulada.

De acuerdo con la gráfica que se construyó anteriormente existe 65.54% deprobabilidad de obtener el punto de equilibrio.

y así sucesivamente se calculan las desviaciones para cada uno de los valores es-perados de VPN.

2 La probabilidad de las desviaciones se tomó de la tabla de “distribución de probabili-dades normales”, que en este caso señala el área que existe del centro hacia lascolas de la distribución.

3 La probabilidad total está calculada como el área total que existe de la izquierda ha-cia la derecha de la campana de distribución, debido a que los valores de valor pro-medio neto para este análisis se distribuyen de menos a más y lo que buscamos son“valores iguales o mayores a”, cuando las desviaciones son negativas el área de lasdesviaciones se suma al valor de la otra mitad de la campana de distribución (proba-bilidad de 0.5 por cada mitad de la distribución), y cuando las desviaciones son posi-tivas se resta al valor de la mitad de la distribución.


TÉCNICAS UTILIZADAS PARA EL ANÁLISIS DE RIESGO

Las principales técnicas utilizadas para el análisis de riesgo en los pro-yectos de inversión son:

• Análisis de escenarios.• Análisis de sensibilidad.• Análisis mediante el método Monte Carlo.

ANÁLISIS DE ESCENARIOS

En el análisis de escenarios se presentan los resultados de operación delproyecto de inversión considerando principalmente tres situaciones:

1. Escenario del peor caso.2. Escenario del caso probable.3. Escenario del mejor caso.

Para cada escenario se calculan los indicadores que miden la cali-dad de la utilidad neta que genera el proyecto de inversión, entre esosindicadores el que más destaca es el VPN.

Para cada uno de los escenarios se hacen supuestos de compor-tamiento de cada una de las variables que afectan el resultado de la inver-sión, entre esas variables se pueden mencionar: nivel de ventas, preciosde los productos, salarios, costos de financiamiento, tecnología utilizadaen la producción y comportamiento de precios de las materias primas.

ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD

El análisis de sensibilidad permite apreciar la cantidad que cambiará elresultado del proyecto de inversión (principalmente el VPN), como conse-cuencia a un cambio determinado en una variable específica, considerandoque todo lo demás se mantiene constante. La utilidad principal de esteestudio es conocer qué factor o variable afecta en mayor medida el re-sultado de operación del proyecto de inversión.


las variables que afectan el proyecto, el análisis de cada una de estasvariables se realiza mediante una distribución de probabilidades; pos-teriormente se combinan las diferentes variables considerando surespectiva distribución de probabilidades para calcular los flujos de efec-tivo y consecuentemente su VPN. Al utilizar mayor posibilidad de valo-res de cada una de las variables en el resultado del proyecto, el análisisse caracteriza por ser más exhaustivo que el de sensibilidad.

En el caso del análisis de escenarios se presenta el siguiente estu-dio de riesgo de un proyecto de inversión.

EJEMPLOAnálisis de escenarios

Utilidades Probabilidad delEscenario anuales VPN1 resultado (PR) VPN ××××× PR

Crisis económica 500,000 395,393.38 25% 98,848.35Caso más probable 650,000 964,011.39 50% 482,005.70Auge económico 800,000 1’532,629.40 25% 383,157.35

VPN esperado 964,011.40

1 El VPN está calculado con una inversión inicial neta de $ 1’500,000, con horizontede tiempo de cinco años, y las utilidades anuales en este caso es con el importe quese considera como flujo de efectivo y en cada escenario es el mismo importe por losaños que comprende el horizonte de tiempo. El cálculo de cada escenario se pre-senta a continuación:

Para calcular la desviación estándar se utiliza la fórmula:

( ) ( )395,393.381'500,000

.10.1011

500,000IINi

i11FNEVPN

5n

crisis =−⎥⎦

⎤⎢⎣

⎡ +−×=−⎥⎦

⎤⎢⎣

⎡ +−×=−−

( ) ( )964,011.391'500,000

.10.1011

650,000IINi

i11FNEVPN

5n

probable =−⎥⎦

⎤⎢⎣

⎡ +−×=−⎥⎦

⎤⎢⎣

⎡ +−×=−−

( ) ( )401'532,629.1'500,000

.10.1011

800,000IINi

i11FNEVPN

5n

auge =−⎥⎦

⎤⎢⎣

⎡ +−×=−⎥⎦

⎤⎢⎣

⎡ +−×=−−

ANÁLISIS MEDIANTE EL MÉTODO MONTECARLO

c c cEn el método de Montcec arlo se realiza un análisis de cada una de


Análisis de escenarios

Escenario Prob. (PR) VPN (XI) ii XX − ( )2ii XX − ( ) PRXX 2ii ×−

Crisis económica 25% 395,393.38 –568,618 323,326’452,669 80,831’613,167

Más probable 50% 964,011.39 0 0 0

Auge económico 25% 1’532,629.40 568,618 323,326’429,924 80,831’607,481

Promedio X_

i 964,011.40 0.0 Varianza 161,663’220,648

Desviación estándar 402,074

Para calcular la desviación estándar se utiliza la fórmula:

( )σn

2i i

t 1

X X=

= −∑

Donde:σσσσσ = Desviación estándarXi = Valor del evento iX–i = Valor medio o promedio de los eventos

Si obtenemos los valores correspondientes de la tabla calculada anteriormen-te, la desviación estándar correspondiente a este proyecto de inversión es lasiguiente:

( )σn 2

i it 1

X X 161,663’220,=

= − =∑

La interpretación de la desviación estándar radica en cuánto varían los re-sultados con relación al valor promedio; cuanto más alta es la desviaciónestándar, más riesgo tiene el proyecto de inversión.

Continúa (Ejemplo)

EL COEFICIENTE DE VARIACIÓN

El coeficiente de variación es una medida de dispersión relativa en laque se comparan los riesgos de proyectos de tamaño distinto. En estecaso se determina el coeficiente de variación de la siguiente manera:


σCV =

X_

Donde:

CV = Coeficiente de variaciónσ = Desviación estándarX–

= Valor medio o promedio

Para el caso que estamos analizando al sustituir las cifras corres-pondientes en la fórmula obtenemos el siguiente resultado:

σ 402,074CV = = = 0.417084

X_

964,011

5 Se denomina distribución normal a aquella que la curva de la gráfica de la distribu-ción de las observaciones tiene forma de campana porque disminuye simétricamentea ambos lados de un punto máximo alcanzando probabilidades cada vez menores amedida que los posibles resultados se dispersan a los lados del punto medio.

La interpretación del coeficiente de variación es “la variación de ladesviación estándar comparada con la media”, cuanto mayor es esteresultado mayor es el riesgo debido a que la desviación estándar es altaen comparación con el valor medio y viceversa.

En los ejemplos que se han analizado en esta sección se tiene unadistribución normal5 de probabilidad. “Aun cuando la distribución nosea normal, por lo general podemos hacer declaraciones razonablemen-te fuertes de probabilidades mediante el uso de la desigualdad deTchebycheff´s. Este enfoque se basa en el hecho de que, independiente-mente de la forma de la distribución, existe una relación cercana entrela probabilidad y la magnitud de las desviaciones de la media de ladistribución. De nueva cuenta, estamos interesados en el área situadadebajo de la curva, o función de densidad de probabilidades, que seencuentra a la izquierda o derecha de un valor presente neto o tasa interna


de rendimientos estadísticos. Al calcular estas áreas podemos determinarla probabilidad de que un índice sea mayor o menor que una cantidadespecífica y juzgar el riesgo del proyecto de acuerdo con ello.”6

TASA DE DESCUENTO AJUSTADA AL RIESGO

Cuando se realiza el análisis de los proyectos de inversión normalmentese utiliza una tasa de descuento en la evaluación de los flujos de efecti-vo y se refleja en la construcción de indicadores, como es el caso delVPN, normalmente se utiliza el costo de capital que se debe pagar porlos financiamientos utilizados en la realización de los proyectos de in-versión como tasa de descuento.

También existe otra manera de establecer la tasa de descuento autilizar en el proceso de la estimación de los flujos de efectivo y esconsiderando como base la tasa libre de riesgo de los mercados finan-cieros donde debe operar el proyecto de inversión y se le suma la primapor ajuste de riesgo. La fórmula utilizada es:

Tasa de descuento ajustada = tlr + riesgo específico

Donde:

Tasa descuento ajustado = Tasa que incluye el riesgo específico delproyecto

tlr = Tasa libre de riesgoRiesgo específico = Riesgo específico del proyecto

6 Van Horne, James C., Administración financiera, México, Prentice-Hall Hispano-americana, 1997, p. 184.

La tasa libre de riesgo normalmente es la de un bono emitido por elgobierno del país donde opera el proyecto de inversión, para el casoMéxico se considera el Cete. Para el cálculo del riesgo específico de laempresa se utilizan varios mecanismos entre los cuales podemos men-cionar: procedimientos subjetivos y/o el de otras empresas que ejerzanuna actividad similar a la del proyecto de inversión en estudio.



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inversión analizando aspectos como: financiamiento a largo plazopara equipamiento, reestructuración de pasivos, aportación de capi-tal de riesgo.

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ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD 307

9ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD

“La información pasada es menos costosaque la información actual.”

Arturo Morales Castro

Edicion04

Sello

309

INTRODUCCIÓN

Cuando se formulan los proyectos de inversión se requiere estimar lasutilidades futuras1 que generará la operación de la inversión. Estas sonel elemento básico que determina la recuperación de los recursos apli-cados en la generación de los productos motivo del proyecto de inver-sión. Otro elemento básico en la evaluación de los proyectos de inversiónes la estimación del costo de capital (costo de los recursos utilizados),el cual depende del riesgo específico del proyecto de inversión.

El principal problema en la estimación de las variables de los pro-yectos de inversión es la desviación con que se realiza la estimación delos sucesos reales. A medida que las estimaciones que realiza el analistaestén más alejadas de la realidad, el riesgo es mayor y viceversa, en lamedida que el analista se acerca más a los indicadores que se presentano presentarán en la realidad de operación de los proyectos de inversiónel riesgo disminuye en su valuación.

1 Las utilidades que generan los proyectos de inversión constituyen la base del deno-minado flujo neto de efectivo. Éste se determina con la utilidad neta del ejerciciomás las depreciaciones y amortizaciones del mismo.


FACTORES BÁSICOSQUE DETERMINAN EL RENDIMIENTO EN LOS


El rendimiento de un proyecto de inversión depende de factores como:

• Flujo neto de efectivo.• Costo de los recursos utilizados.• Monto de los recursos utilizados en el proyecto de inversión.

FLUJO NETO DE EFECTIVO

El flujo neto de efectivo (FNE) se determina con el monto de utilidadesnetas más la amortización y depreciación del ejercicio. Al momentoque se determina la utilidad neta, es necesario tener presente que ésta seestima a partir de los ingresos por ventas menos los costos y gastos quese generan por la fabricación o generación de los productos, pero estosingresos, costos y gastos dependen de factores como:

• Aceptación del producto por parte de los consumidores.• Nivel de ventas de los productos.• Precios de venta del producto.• Existencia de productos sustitutos y complementarios.• Cambios de tecnología en la fabricación y uso de productos.• Cambios de precios en las materias primas e insumos.• Cambios de precios en la mano de obra.• Cambios de precios en los costos de financiamiento.• Innovación tecnológica introducida por la competencia.

Cuando los cambios son en favor del incremento de las utilidades,los resultados de los flujos de efectivo son mayores y, en consecuencia,la rentabilidad del proyecto de inversión es mayor; en contraste, cuandoestos factores varían reduciendo las utilidades del proyecto de inver-sión, el rendimiento es menor al esperado.


COSTO DE LOS RECURSOS UTILIZADOS

Cualquier inversión que se realice requiere de recursos financierospara conformar los activos necesarios en el proyecto de inversión, eneste caso, los recursos que se aplican a las inversiones provienen dealguna fuente de financiamiento. Existen dos fuentes de financiamientodesde la perspectiva de las fuentes donde se obtienen los recursos: in-ternas y externas. Independientemente de la fuente que se utilice paraallegarse de recursos, éstos tienen un costo por utilización,2 el cual,depende directamente de las condiciones económicas que prevalecenen los mercados financieros donde se obtienen éstos. El principal ele-mento que determina los costos es la tasa de interés de los mercadosfinancieros. Entre los factores que afectan directamente esta tasa pode-mos mencionar:

• Tasa de inflación.• Tasa de interés de bonos o Certificados de la Tesorería.• Liquidez.• Deuda pública.• Actividad económica.

De tal manera que cuando las condiciones económicas provocanque las tasas de interés disminuyan, los costos de los financiamientostambién; en contraste al panorama que prevalece cuando las tasas deinterés aumentan e incrementan directamente el costo de los finan-ciamientos obtenidos.

MONTO DE LOS RECURSOS UTILIZADOSEN EL PROYECTO DE INVERSIÓN

Los activos necesarios para llevar a cabo la fabricación o generación de losproductos motivo del proyecto de inversión, conforman lo que se conoce

2 El costo que se paga por la utilización del total de recursos ocupados en algunaalternativa de inversión, es lo que se conoce como “Costo de capital promedio pon-derado”.


como “Inversión del proyecto”, esta lista de activos suele ser tan costo-sa o barata, de acuerdo con el tipo de activos que se adquieran, loscuales dependen de los criterios que se adopten para su adquisición,entre los factores que influyen en el monto de inversión podemos enun-ciar los siguientes:

• Tecnología de fabricación.• Materiales e insumos de producción.• Tamaño de mercado a satisfacer.• Análisis de costos de operación.• Nivel de productividad de la planta.• Volumen de producción.

El monto de “la inversión del proyecto” afecta directamente la ren-tabilidad, a medida que el monto de inversión es mayor, la rentabilidaddel proyecto es menor por la necesidad de recuperar dicha inversión, yviceversa, en la medida que el monto de inversión es menor, la recupe-ración, quizá, sea más rápida.

LA FUNCIÓN DEL ANALISTA FINANCIERO

Cuando los analistas y líderes de los proyectos de inversión realizan susestimaciones de las condiciones que prevalecerán en el futuro para laoperación de los proyectos de inversión, se auxilian en tres principaleselementos:

1. Estimación de las condiciones futuras del medio ambiente.2. Propensión al riesgo del analista de los proyectos de inversión.3. La presencia de factores sorpresa o imprevistos.

A medida que el analista financiero se aproxime más con su pronós-tico a las condiciones que se presentarán en el futuro, las decisiones quetome serán más acertadas, con lo cual el riesgo se reduce, aunque existenfactores imprevistos o sorpresa que de alguna manera no se consideran


en el análisis de la planeación de la inversión y que, sin embargo, tienenun efecto directo en el rendimiento que se obtiene en los proyectos deinversión.

IMPORTANCIA DEL ANÁLISIS DE SENSIBILIDADEN LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN

Cuando se toman decisiones en los proyectos de inversión para su ope-ración, normalmente involucran factores como:

• Tamaño de la planta.• Volumen de producción.• Tipos de productos.• Número de trabajadores en la planta.• Equipo de distribución.• Personal contratado para ventas.• Recursos utilizados en promoción.• Calidad en las garantías.• Requisitos que la operación de la planta debe cumplir.

Dichos factores inciden directamente en el rendimiento que generarála inversión, a medida que los gastos se incrementen disminuyen lasutilidades y, por consecuencia, la rentabilidad del proyecto; sin embar-go, es importante mencionar que las decisiones de este tipo en muchasocasiones se toman según la respuesta obtenida del funcionamiento delproyecto de inversión, o la respuesta de los consumidores de los pro-ductos que genera el proyecto de inversión.

Finalmente, cualquier variación que suceda en los elementos queintervienen en la determinación de las utilidades de los proyectos de in-versión afecta los rendimientos.

El análisis de sensibilidad muestra en forma exacta la cantidadque cambiará el rendimiento como respuesta a un cambio determinadode una variable, siempre y cuando todas las demás variables se manten-gan constantes. El rendimiento puede ser medido con el valor presente


neto (VPN) o tasa interna de rendimiento, por tanto, el análisis de sensi-bilidad mide el cambio en estos dos indicadores cuando modifica algu-no de los factores que determinan la utilidad en la operación del proyectode inversión.

Para realizar el análisis de sensibilidad se detectan cuáles son losfactores que tienen más probabilidad de oscilar respecto a su valor es-perado, después se asignan valores por abajo y por arriba de ese valoresperado y, considerando que todo lo demás se mantiene constante, secalculan nuevamente los valores de rendimiento,3 en este caso, el valorpresente neto.

También se puede graficar el perfil de VPN con los nuevos valoresque determinan la utilidad del proyecto de inversión, cuando la pen-diente de la línea del perfil de este valor es mayor, nos encontramos queel resultado de la utilidades es más sensible a los factores modificadosen comparación a una pendiente menor.

MÉTODOS UTILIZADOS EN ELANÁLISIS DE SENSIBILIDAD

MÉTODO INFORMAL

Se detectan los factores que determinan la rentabilidad del proyecto deinversión, que poseen la característica de variar y afectar directamentela utilidad. Se realiza un análisis del grado de afectación que podrá pre-sentar el factor analizado en las utilidades del proyecto de inversión y,consecuentemente, en la rentabilidad, también se pronostica la posibili-dad de variación o estabilidad de los factores durante el tiempo quedurará el proyecto de inversión.

3 Es importante tener presente que el rendimiento en un proyecto de inversión puedeser medido con diferentes indicadores como: valor presente neto, tasa interna derendimiento, índice de rendimiento, costo-beneficio, etcétera; sin embargo, se utili-za comúnmente el valor presente neto como indicador clásico para apreciar las va-riaciones en los resultados de los proyectos de inversión, como consecuencia delcambio en algún factor de la operación de la inversión.


La decisión se basa, principalmente, en la apreciación que losanalistas4 (sujetos) perciban respecto a la estabilidad o cambios potencia-les que presenten los factores de estudio, así como el grado de afec-tación que impacten las utilidades en la operación de los proyectos deinversión.

ÁRBOLES DE DECISIÓN

Las principales decisiones en las inversiones se toman de acuerdo conlos resultados que las empresas presenten en el proceso de funciona-miento, es decir, por etapas. Las decisiones grandes o importantes setoman después de una serie de análisis previos que permiten el conoci-miento de las ventajas y desventajas de una u otra alternativa.

El árbol de decisión muestra los futuros puntos de decisión ylos posibles hechos que afectan la operación del proyecto de inver-sión, se acostumbra incluir las probabilidades de ocurrencia de losdistintos hechos inciertos, es decir, muestra la tendencia de los even-tos aleatorios y sus valores en términos de utilidades y pérdidas paracada una de las alternativas que se presentan como una rama delárbol de decisiones.

En la mayoría de los proyectos de inversión se debe decidir cuálesson los factores que afectan el nivel de ingresos, costos y gastos, porejemplo:

• Al momento de establecer la capacidad de la planta productiva debentomarse decisiones sobre el tamaño.

• En la introducción de un nuevo producto debe decidirse si se adquie-ren todos los equipos y maquinaria para lograr el mínimo costo posi-ble con el consabido riesgo que no funcione o, simplemente, se rentaparte del equipo.

4 De ahí el nombre subjetivo a este método, debido a que el sujeto o individuo querealiza el estudio es quien detecta los factores y su influencia de acuerdo con sucriterio personal.


• El número de plantas que deben establecerse para la fabricación delos productos que colocará el proyecto de inversión, con la finalidadde abarcar mayor mercado de consumidores.

• El volumen de producción inicial que deberá colocar en el mercado.• Mercado al que deberá suministrarse productos al inicio de operacio-

nes, el cual puede ser nacional o local y de acuerdo con la respuestade los consumidores tomar decisiones respecto a suministro de pro-ductos en el mercado.

Los ejemplos de decisiones listados anteriormente son algunas si-tuaciones que pueden analizarse con los árboles de decisión y permitirapreciar la variación (sensibilidad) de las utilidades, como consecuen-cia de adoptar una u otra decisión.

EL MÉTODO MONTECARLO

La simulación mediante el método Montecarlo, denominado así porqueeste tipo de análisis nació con base en las matemáticas de las apuestasque se hacían en los casinos, vincula las sensibilidades y distribucionesde probabilidades de las variables de insumo.5 El proceso que sigueeste método es el siguiente:

1. Debe especificarse la distribución de probabilidad de cada una de lasvariables que afectan el flujo de efectivo.

2. Posteriormente, se escoge aleatoriamente un valor proveniente de ladistribución de probabilidad de cada variable para calcular nuevamen-te los flujos de efectivo con ese supuesto de valores en las variables.

3. Se determinan nuevamente los índices de rendimiento,6 en este casoel nuevo valor presente neto.

5 Besley, Scott y Brigham, Eugene F., Fundamentos de administración financiera,McGraw-Hill, México, 2001, p. 441.

6 Es necesario tener presente que se utiliza principalmente el valor presente neto comoprincipal indicador para el análisis de la sensibilidad. También es importante tener presenteque el cálculo de los índices de rendimiento es de rutina, por lo que se recomienda que serealicen en computadora con hojas electrónicas de cálculo, como es el caso de Excel.


4. Se realizan los pasos 2 y 3 “n” veces, quizás, unas 750 corridas en lacomputadora, se obtienen 750 valores de valor presente neto, con lo cualse genera una distribución de probabilidad de acuerdo con los cálculosque se efectuaron.

5. Es necesario tener presente que los otros factores que afectan el re-sultado de los proyectos de inversión se mantienen en sus valoresoriginales.

6. Con base en los resultados anteriores, se calcula el valor esperado, lavarianza y la desviación estándar.

Es importante recordar que en el análisis de sensibilidad, el objeti-vo primordial es apreciar los cambios en los resultados como consecuen-cia de la variación de los factores que intervienen en la utilidad por laoperación del proyecto de inversión, con el método de Montecarlo seaprecian con mayor detalle los cambios en comparación con el métodode escenarios.7 “La ventaja de la simulación es que muestra el rango deposibles resultados junto con sus probabilidades respectivas, en lugarde mostrar tan sólo una estimación de punto del valor presente neto”.8

Otra ventaja de este método es que la distribución de los posiblesvalores presentes netos se manifiestan en una distribución de probabili-dades normal, lo que permite calcular la probabilidad de que se dé unresultado específico de VPN.

ANÁLISIS DE LA SENSIBILIDAD EN LOSPROYECTOS DE INVERSIÓN

El proyecto de inversión de cangrejo enlatado (estudiado como ejemploen el estudio financiero) presenta diferentes posibilidades de respuesta

7 El método de escenarios presenta pocas posibilidades de valores que puedan adquirirlas variables que afectan los resultados de los proyectos de inversión, este métodose estudió con detalle en el capítulo llamado Análisis en los riesgos en los proyectosde inversión.

8 Weston, J. Fred y Brigham Eugene F., Fundamentos de administración financiera,McGraw-Hill, México, 1994, p. 710.


del mercado como puede apreciarse en el esquema 9.1 (véase página315); para ilustrar las diversas situaciones se construye un árbol dedecisiones financieras. En cada una de las ramas se presenta unadistinta alternativa que afecta los resultados de las utilidades del pro-yecto de inversión y, consecuentemente, el VPN. En este caso,el factor analizado es la demanda que se presente en el desarrollo delproyecto de inversión para diferentes tamaños de la capacidad de laplanta.

En este caso se plantea como decisión inicial construir una plantacon dimensiones diferentes:

• Planta grande.• Planta mediana.• Planta pequeña.

El principal factor que determina el tamaño es la demanda de losproductos que se fabrican con el proyecto de inversión, en la medidaque la demanda es alta, se justifica la construcción de una plantagrande.

Para la construcción de la planta se considera como inversióninicial neta, según el tamaño de la planta a construir, las siguientescifras:

• Planta pequeña: $ 4,000.• Planta mediana: $ 4,500.• Planta grande: $ 5,000.

En el cuadro 9.1 (véase página 320) se presentan los diversos va-lores de flujos de efectivo neto con su respectiva probabilidad de ocurren-cia, según la respuesta de los consumidores para demandar los produc-tos. Finalmente, se calcula el VPN de acuerdo con el desarrollo de lossucesos para los FNE de cada año.


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JOSÉ ANTONIO Y ARTURO MORALES CASTRO320C

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0.70

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722.

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256.

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00.

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223.

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00.

905,

400

7,90

8.34

0.10

5,30

07,

833.

21


Por ejemplo, para calcular el VPN del primer renglón, en este caso,debido a la alternativa de construcción de la planta grande, la inversiónes de $ 5,000 y los flujos de efectivo son:

⎥⎦

⎤⎢⎣

⎡+

−−+

= ∑=

n

n

1 tn i)(1

VSIIN

i)(1FNE

VPN

Donde:


i = Tasa de interés de descuentoIIN = Inversión inicial netaVS = Valor de salvamento

n = Número de año

Año FNE

1 $ 7,000

2 $ 6,000

3 $ 9,000

Al sustituir estas cifras en la fórmula del VPN, se obtiene el si-guiente resultado:

[ ]

[ ] 15.084,130000,583.761,668.958,464.363,6VPN

0000,5(1.1)

9,000

(1.1)

6,000

(1.1)

7,000VPN

(1.1)

0000,5

(1.1)

9,000

(1.1)

6,000

(1.1)

7,000VPN

321

3321

=−−++=

−−++=

⎥⎥⎦

⎤

⎢⎢⎣

⎡−−++=

Para estimar el VPN de cada uno de los escenarios que se presentaen cada uno de los renglones del cuadro 9.1, se aplica la fórmula:


El procedimiento descrito anteriormente se repite por cada unode los renglones del cuadro donde se presentan las diversas alternati-vas de resultados para el proyecto de inversión.

La técnica de árbol de decisión proporciona un panorama en se-cuencia, donde se presentan los diversos escenarios que puede en-frentar una inversión, con lo cual se visualizan las consecuencias defuturas decisiones, a medida que influyan en la necesidad de tomaruna decisión en el presente periodo. La técnica obliga, asimismo, aconsiderar más explícitamente el riesgo asociado a periodos futuros,en este caso se puede establecer la variación en la rentabilidad (nor-malmente mediante el VPN), por cada uno de los escenarios de la in-versión.

Con la utilización del árbol de decisión debe adoptarse la mejoralternativa para realizar la inversión, en este caso, la pregunta quesurge es: ¿qué alternativa es la más conveniente de acuerdo con losflujos de efectivo y las probabilidades asociadas con cada una de és-tas? En este caso debe escogerse aquella alternativa que ofrezca unimporte mayor de VPN. En el caso que analizamos la alternativa queofrece mayor utilidad es cuando se construye una planta grande y segenera una demanda alta del producto del proyecto del cangrejo enla-tado.

Hasta este momento lo que se hizo es examinar el cambio en losflujos de efectivo por la variación en alguno de los factores que deter-minan la utilidad en el proyecto de inversión, así como la probabilidadde ocurrencia que existe para cada uno de los eventos que modifican losflujos de efectivo.

TOMA DE DECISIONES UTILIZANDO EL ANÁLISISDE SENSIBILIDAD DE LAS INVERSIONES

Finalmente, en la toma de decisiones en los proyectos de inversión sedeben considerar las variaciones en las utilidades como consecuencia


del cambio en alguna de las variables que determinan la utilidad delproyecto de inversión. Para conocer el cambio que se genera en lasutilidades y, consecuentemente, en el rendimiento de las inversiones, esnecesario realizar un análisis de la sensibilidad.

El análisis de sensibilidad señala el cambio de las utilidades delproyecto de inversión, así como la probabilidad de ocurrencia del even-to que determina cierta utilidad en el proyecto de inversión.

Al momento de tomar decisiones en las inversiones, y conociendolas utilidades que se generan según la secuencia de los eventos, se con-jugan los siguientes factores:

• Adversión al riesgo por parte del analista financiero que toma lasdecisiones de los proyectos de inversión.

• Los planes estratégicos que la empresa tenga.• La función que tenga el proyecto en particular para los objetivos es-

tratégicos.• El nivel de riesgo que estén dispuestos a aceptar los accionistas de la

empresa.• La experiencia del tomador de decisiones en situaciones similares.• El desarrollo de los eventos en la operación del proyecto de in-

versión.

Finalmente, debemos concluir que el análisis de sensibilidad esuna herramienta que ayuda al analista, al ejecutivo, al financiero o,simplemente, al encargado de evaluar los proyectos de inversión en lasdecisiones de éstos, que comprenden los siguientes aspectos:

• Tamaño inicial de planta de producción.• Volumen de producción inicial.• Tamaño de cobertura del mercado.• Decisión de compra de activos versus arrendamiento.• Establecimiento de canales de distribución.


La fórmula utilizada en el análisis de sensibilidad es la siguiente:


• Dresdner Bank Méxicowww.dresdnerbank.com.mxInstitución alemana de banca múltiple, presenta sus proyectos fi-

nancieros y servicios internacionales. Enlace a contactos y sistemade inversión.

• Inbursa Grupo Financierowww.inbursa.comPresenta su historia, informes y directorio. Contiene guías de sus

servicios de banco, seguros, Afores, operaciones bursátiles y finan-ciamientos.

• Control de Riesgoshttp://www.crf.es/Información de riesgo-crédito, mercantil, comercial y financiera,

para el éxito en sus decisiones empresariales.

% variación en la rentabilidadIS =

% variación en el factor que se analiza

IS = Índice de sensibilidad% variación en la rentabilidad = Es el cambio existente en la ren-

tabilidad expresado en porcenta-je, normalmente se hace con elVPN.

% variación en el factor que se analiza = Es el cambio en el factor estudia-do, por ejemplo, variación en losprecios de materia prima, cambioen el volumen de ventas o incre-mento de gastos fijos asociado adiferentes tamaños de plantas deproducción, entre otros factores.

Donde:


Entidad dedicada a la preparación de informes comerciales, mer-cantiles y judiciales, así como a proporcionar relaciones de impaga-dos, suspensiones de pagos y quiebras.

• Riesgo Paíshttp://www.riesgopaisonline.com/newforum.htmExplicación de qué es el riesgo país y sus consecuencias en las

economías y los proyectos de inversión.

• RiskGrade™http://www.riskgrades.com/retail/index.cgiUna medida RiskGrade™ es una referencia abierta y transparente

para evaluar el riesgo de los activos financieros del mundo.Una medida RiskGrade™ permite una comparación del riesgo de

inversiones entre todas las categorías de activos, regiones y monedas.Varía a lo largo del tiempo reflejando información específica de

los activos (por ejemplo, el precio de una acción que reacciona a unadistribución de beneficios) y condiciones generales del mercado.

Opera de forma diferente a las medidas de riesgo tradicionales,como beta, desviación típica, y déficit promedio.

Encontrará mucha más información en nuestro Centro de Ayudade RiskGrades, o siga un módulo de nuestro curso de Formación enLínea.

EVALUACIÓN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN 327

10EVALUACIÓN DE LOS


“Primero inspeccionamos el plano,después trazamos el modelo…

Posteriormente debemos evaluarel costo de la edificación;

Y si descubrimos que va más alláde nuestra capacidad,

No tenemos más alternativa quediseñar un nuevo modelo…”

Enrique IV, parte 2,

acto I, escena III.

William Shakespeare

Edicion04

Sello

329

Cuando se evalúa un proyecto de inversión deben considerarse todosaquellos factores que intervienen en la viabilidad del proyecto. Hablarde viabilidad de proyectos de inversión significa que se puede realizar yser conveniente de acuerdo con los criterios establecidos para la acepta-ción de proyectos de inversión.

Los proyectos de inversión están conformados con cuatro estudiosbásicos:

1. Estudio de mercado.2. Estudio técnico.3. Estudio administrativo.4. Estudio financiero.

En cada uno de los estudios que conforman los proyectos de inver-sión deben cumplirse ciertos criterios mínimos de aceptación, de talmanera que cuando se realiza la evaluación de los proyectos de inver-sión, es una decisión que engloba varios aspectos y en este caso se re-fiere a criterios de mercado, técnico, administrativo y financiero.

De tal manera que al momento que se emite una opinión respecto ala realización del proyecto de inversión se aglutinan varios factores oelementos que ayudan a decidir la aceptación o rechazo del proyecto deinversión.

En el ámbito de mercado se deben evaluar aspectos relativos a:

• Demanda potencial del producto.• Cantidad de productos que la competencia ofrece del que se pretende

fabricar con el proyecto de inversión.


• El tamaño del canal de distribución que se requiere para la correctadistribución de los productos.

• La comisión que pretenden cobrar cada uno de los integrantes delcanal de distribución.

• El precio máximo que está dispuesto a pagar el consumidor.• El tiempo que el producto puede durar sin variar el perfil de caracte-

rísticas que requiere el mercado de consumidores.• Características de los consumidores.• Nivel de ingresos de los consumidores.• Tamaño del mercado meta que se tiene como objetivo del proyecto

de inversión.• Requerimientos de equipo de transporte para desplazar los pro-

ductos.• Estimación de recursos para satisfacer las garantías o reclamo de pro-

ductos defectuosos.• Servicios de postventa que se requieren dar a los clientes.• Otros contingentes.

En el caso de los aspectos técnicos (instalaciones para la fabrica-ción del producto) deben evaluarse los siguientes aspectos:

• Disponibilidad de materia prima.• Existencia de materia prima que reúna los requerimientos del proce-

so de producción.• Existencia de proveedores que cumplan con los requisitos de carac-

terísticas de la materia prima y condiciones de entrega, así como eltiempo apropiado para proveer a la empresa.

• Existencia de locales o terrenos adecuados para la construcción oadquisición de éstos, para la instalación de la planta de produccióno inmuebles necesarios para realizar las ventas o servicios necesariosdel proyecto de inversión.

• Existencia de la maquinaria e instalaciones necesarias para fabricarlos productos.

• Existencia de los servicios necesarios que se requieren para operar laplanta productiva.


• Existencia y características de los servicios de mantenimiento pre-ventivo y correctivo de las instalaciones y equipo de producción.

• Costo de los equipos y maquinaria de producción que se utilizan enel proceso de fabricación.

• Facilidad de operación de equipos y maquinaria necesarios en el pro-ceso de fabricación.

• Disponibilidad de personal capacitado para la operación de los equi-pos y máquinas utilizadas en el proceso de producción.

• Existencia de repuestos y refacciones de la maquinaria y equipos uti-lizados en el proceso de fabricación.

• Otros contingentes.

En lo referente a los aspectos administrativos deben evaluarse lossiguientes aspectos:

• La conveniencia del tipo de sociedad legal constituida.• La funcionalidad de la estructura organizacional establecida para el

proyecto de inversión.• El equilibrio en la asignación de tareas a los distintos puestos.• Que la proyección de funciones esté acorde con la estructura organizacional

proyectada de la empresa, según el crecimiento estimado de laempresa.

• Las obligaciones de los socios respecto a las responsabilidades de laempresa.

• La factibilidad de cumplimiento de los requisitos exigidos por la leyde acuerdo con el tipo de sociedad constituida.

• La designación de los responsables de la empresa de acuerdo con la leyvigente, según el tipo de sociedad legal que adopte la organización.

• El establecimiento de fianzas para el personal responsable de las ac-tividades de la empresa.

• La contratación de los diversos seguros que protegen, tanto vidas hu-manas como los diversos activos de que disponen las empresas parala operación de los procesos de producción, distribución y venta delos diversos productos que genera la empresa conformada por el pro-yecto de inversión.


• El establecimiento de sistemas de protección al personal, en su integri-dad física, y la repercusión en los costos globales de la organización.


En el aspecto financiero deben evaluarse los siguientes aspectos:

• La inclusión de todos los gastos preoperativos en la formulación delos estados financieros.

• La integración de todos los gastos que ocasiona el proceso operativode fabricación o generación de los productos motivo del proyecto deinversión.

• El costo del financiamiento utilizado para la constitución de los re-cursos necesarios en la adquisición de los activos.

• La sensibilidad de los instrumentos financieros (bonos, acciones,obligaciones, entre otros) utilizados para financiar el proyecto de in-versión.

• La estructura de capital utilizada para el financiamiento del proyectode inversión.

• La adecuada proyección de los escenarios para los cálculos de ingre-sos y egresos de la empresa.

• La consideración en los costos y gastos de la operación del proceso deproducción y distribución de los productos del proyecto de inversión.

• La consideración de imprevistos en el proceso de operación del pro-yecto de inversión.

• La adecuada tasa de interés utilizada para el descuento de los flujosde efectivo en la evaluación de la calidad de las utilidades generadaspor el proyecto de inversión.


De los indicadores financieros utilizados para evaluar la calidadde las utilidades generadas en el proyecto de inversión podemos men-cionar:

• Periodo de recuperación.• Tasa simple de rendimiento.


• Tasa promedio de rendimiento.• Valor presente neto.• Tasa interna de rendimiento.• Índice de rendimiento.• Costo beneficio.

En el aspecto financiero deben utilizarse el costo de capital prome-dio ponderado1 y los criterios para la evaluación del proyecto de inver-sión que de acuerdo con cada indicador son de la siguiente manera:

• En el caso del periodo de recuperación, el criterio de evaluación esque a medida que el plazo de recuperación es menor el riesgo delproyecto de inversión también es menor, en el caso de México, unplazo mayor a seis años es un horizonte de tiempo riesgoso debido aque ocurre un cambio de presidente. Normalmente cada presidenteestablece su plan nacional de desarrollo, y en él se incluyen políticasy criterios que orientan las inversiones, las cuales pueden establecercondiciones que afecten el desarrollo del proyecto de inversión, fi-jando, por ejemplo, mayor cantidad de exigencias para la empresa yque, en muchas ocasiones, ésta no puede cumplir, con lo cual obligaa cerrarla y no se recupera la inversión como inicialmente se habíapronosticado. Un ejemplo es la inversión que se realiza en un taxi,la cual puede ser de alto riesgo si el gobierno establece requisitostotalmente diferentes al exigir un solo tipo de vehículo, y si la adqui-sición que anteriormente se había realizado del automóvil es de ca-racterísticas completamente contrarias a las exigidas por el gobierno,es más riesgosa la recuperación de la inversión ya efectuada.

• La tasa simple de rendimiento de acuerdo con lo analizado en el Capítu-lo 7. Estudio financiero, se calcula dividiendo el FNE entre la inversión

1 En la evaluación de proyectos se incluye como costo de capital la tasa de interés quese paga por los recursos ajenos y la rentabilidad que se asigna a los recursos pro-pios. El caso de capital promedio ponderado se refiere al costo derivado de la utili-zación de recursos ajenos (mediante la emisión de bonos, acciones, obligaciones,etcétera), cuya cuantía está formada por intereses y otro tipo de remuneraciones(por ejemplo, dividendos), que debe pagarse a quien presta los fondos.


inicial neta. En este caso señala cuánto representa el flujo de efectivo enrelación con la inversión. Se recomienda que esta tasa sea superior a laque pagan los diversos instrumentos de inversión del mercado financie-ro. El instrumento que se considera como referencia en los mercadosfinancieros es el Certificado de la Tesorería de la Federación (Cete).2

• La tasa promedio de rendimiento se determina dividiendo el FNE en-tre el promedio de la inversión. Es muy similar a la tasa simple derendimiento, la diferencia radica en que debe dividirse el FNE en elpromedio de inversión, y no el total de la inversión como se hace enel caso de la tasa simple de rendimiento. En este caso se requiere quela tasa promedio de rendimiento obtenida sea cuando menos del do-ble que la tasa de interés del mercado financiero.

• El VPN se calcula mediante la suma de los flujos de efectivo descon-tados, menos la inversión inicial neta a valor presente con la fórmula:

En este caso, el importe obtenido como resultado de esta fórmula es lacantidad de dinero que se gana como utilidad excedente, siempre y cuan-do sea un importe positivo. De hecho el VPN puede adoptar los siguientesvalores:

2 Los Certificados de la Tesorería de la Federación son instrumentos que emite el go-bierno federal con la finalidad de financiarse, estos instrumentos se venden con unatasa de descuento del valor nominal de $ 10. Los plazos de estos instrumentos normal-mente son de 28, 91, 180 y 360 días. El rendimiento se obtiene de la diferencia entreel precio a que se adquiere este tipo de títulos y el valor nominal al cual se venden.

( )n

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FNE VSVPN IIN

(1 i) 1 i=

⎡ ⎤= − −⎢ ⎥

+ +⎢ ⎥⎣ ⎦∑

Donde:


i = Tasa de interésIIN = Inversión inicial netaVS = Valor de salvamento

n = Número de año


VPN = Valor negativoVPN = CeroVPN = Valor positivo

Cuando el VPN arroja un resultado positivo es porque se recuperóla inversión neta y la tasa mínima de rendimiento; el importe del coefi-ciente señala la cantidad de utilidad excedente.

Cuando el VPN es cero, sólo se recupera la tasa mínima de rendi-miento exigida por el proyecto de inversión, así como la inversión, noexiste utilidad adicional.

Cuando el VPN es negativo es porque no se recuperan cuando me-nos la tasa mínima de rendimiento y la inversión del proyecto. En estecaso, el resultado del VPN señala el importe que se necesita para recupe-rar la inversión inicial y la tasa mínima de rendimiento.

En este caso, es importante que la tasa que se utiliza para descon-tar los flujos de efectivo sea un porcentaje que incluya el costo de capitaly el riesgo del proyecto específico.

La tasa interna de rendimiento representa la tasa de interés que de-be utilizarse para descontarse los flujos de efectivo en el cálculo delVPN, y con ello éste tenga un valor de cero en el VPN. También podemosdecir que es la tasa que al utilizarse en el cálculo del VPN hace que éstesea cero. La tasa interna de rendimiento utilizada en el VPN en expre-sión de fórmula queda así:

( )n

nnt 1

FNE VSVPN IIN 0

(1 TIR) 1 TIR=

⎡ ⎤= − − =⎢ ⎥

+ +⎢ ⎥⎣ ⎦∑

Donde:



n = Número de añoTIR = Tasa interna de rendimiento


La tasa interna de rendimiento también se interpreta como la tasamáxima que genera una inversión en un horizonte de tiempo deter-minado.

En la evaluación de un proyecto de inversión y al momento que seutilizan estas tasas la pregunta clásica que surge es: ¿Qué tasa de rendi-miento debe generar los recursos utilizados para la realización de unproyecto de inversión?, la respuesta es que debe generar, cuando me-nos, lo que otorga el rendimiento de otras alternativas de inversión. Enel mercado financiero3 siempre existen instrumentos que aseguran unmínimo de rendimiento; sin embargo, poseen también diferentes tiposde riesgos. El proyecto de inversión deberá generar un rendimiento mayora la tasa de cualquier instrumento financiero existente en el lugar dondeopera el proyecto de inversión.

Pero también es preciso señalar que lo que se obtiene de la tasainterna de rendimiento del proyecto de inversión deberá ser superior alcosto del financiamiento utilizado por el proyecto de inversión.

Finalmente, debemos decir que esta tasa debe incluir los siguien-tes elementos:

• El costo del financiamiento utilizado.• La tasa de rendimiento exigida por realizar el proyecto de inversión.• La tasa que compense el riesgo asociado al proyecto de inversión.4

3 El concepto mercado financiero se utiliza en un sentido general para referirse acualquier mercado organizado en donde se negocian instrumentos financieros detodo tipo, tanto deuda como acciones. Entre los instrumentos financieros que senegocian en este mercado podemos mencionar: Cetes, bonos, acciones, papel co-mercial y pagarés, entre otros.

4 Normalmente, cualquier proyecto de inversión tiene asociado un riesgo específicocomo tal; sin embargo, existen algunos giros de proyectos de inversión que contienenmayor riesgo, el cual es determinado por una serie de factores, entre ellos podemosmencionar: nivel de ingresos de la población, seguridad pública en el país, gastosocial, nivel de empleo, tipo de política del gobierno y desarrollo del país en infra-estructura, entre otros. Pero existen actividades que son menos o más riesgosas, porejemplo, un giro de alimentos tiene menos riesgo que el que se dedica a productosde lujo como es la joyería.


Podemos concluir que la tasa interna de rendimiento del proyectode inversión debe ser superior que la tasa utilizada para descontar losflujos de efectivo en la evaluación, y que al fijar la tasa de interés debecontemplar: el costo de financiamiento, la tasa de rendimiento exigiday el riesgo por el giro específico.

El índice de rendimiento es la división de los flujos de efectivo descon-tados entre la inversión neta y la fórmula que se utiliza para calcularlo es:

Donde:

IR = Índice de rendimientoFNE = Flujo neto de efectivo


n = Número de año

( )

n

nt 1

n

FNE(1 i)

IRVS

IIN 1 i

= +=⎡ ⎤

−⎢ ⎥+⎢ ⎥⎣ ⎦

∑

Al momento que los flujos de efectivo se descuentan con la tasa míni-ma de rendimiento exigida al proyecto de inversión, se recupera la tasa derendimiento que se requiere. De tal manera que al dividir este resultadoentre la inversión neta, en el caso que los flujos sean iguales a la inversiónneta, el valor del índice de rendimiento es igual a uno. De hecho podemosanotar que el índice de rendimiento puede adoptar los siguientes valores:

IR = Valor menor a unoIR = Valor de unoIR = Valor mayor de uno

En caso de que el valor sea menor a uno es porque no se recuperanla tasa mínima de rendimiento y la inversión neta.


Para cuando el valor del índice es de uno se logra recuperar la tasamínima de rendimiento y la inversión neta.

Cuando el valor del índice es mayor a uno se recuperan dos aspectosbásicos: la tasa mínima de rendimiento y la inversión neta, y el excedentea uno es la ganancia adicional pero expresada en veces de inversión neta.

Cuando se evalúa un proyecto de inversión y se utiliza el índice derendimiento, el resultado de este indicador debe tener cuando menos elvalor de uno. En este caso es equivalente a un valor presente neto decero, en el que se recuperan los requisitos indispensables de una inver-sión: la tasa mínima de rendimiento y la inversión neta.

El costo beneficio señala cuál es el beneficio o costo que se obtie-ne por la realización de un proyecto. La fórmula utilizada para calculareste indicador es:

( )

n

nt 1

n

FNE(1 i)

CB 1 100VS

IIN1 i

=

⎡ ⎤⎢ ⎥+⎢ ⎥= − ×⎢ ⎥−⎢ ⎥+⎣ ⎦

∑

Donde:

CB = Costo beneficioFNE = Flujo neto de efectivo


n = Número de año

El costo beneficio de una inversión señala la cantidad de recursosque se pierden o ganan con respecto al monto de la inversión. El cálculodel costo beneficio de la inversión se efectúa mediante la utilización delos flujos de efectivo descontados, dividido entre la inversión neta, a lacual se le resta el número uno y se multiplica por 100.

En la evaluación de los proyectos de inversión siempre se buscaque se generen beneficios adicionales a la inversión, de tal manera que,


en este caso, el proyecto de inversión debe aportar beneficios. De he-cho, cualquier importe que se logre para el proyecto de inversión esaceptable, debido a que está cumpliendo con la tasa mínima de ren-dimiento y la recuperación de la inversión inicial neta.

Cuando se tiene un beneficio de cero es porque equivale a valorpresente neto de cero, en ese caso sólo se recupera la tasa mínima derendimiento y la inversión neta del proyecto.

DECISIÓN FINAL DE ACEPTACIÓN O RECHAZOPARA ELABORAR EL PROYECTO DE INVERSIÓN

La decisión de aceptación o rechazo del proyecto de inversión com-prende aspectos cualitativos y cuantitativos (véase cuadro 10.1, en pá-ginas 340 y 341). En el aspecto cualitativo se engloban aspectos de losestudios de: mercado, técnico y administrativo. En lo referente a los aspec-tos cuantitativos, comprende parte del estudio de mercado, técnico y ad-ministrativo y que, finalmente, se aprecia en el estudio financiero.

De tal manera que la decisión de realizar o no el proyecto de inver-sión depende de que en todos los estudios sea viable y que, finalmente,sea rentable por cada uno de los criterios que analizamos anteriormente.

Hay ocasiones en que los proyectos de inversión son viables co-mercialmente, porque el mercado está dispuesto, desea y tiene capaci-dad para adquirir los productos; sin embargo, quizá técnicamente nopueden fabricarse estos productos, por motivos del proyecto de inver-sión. En otros casos sí se puede fabricar, es decir, es técnicamente via-ble; sin embargo, el mercado no demanda ese tipo de productos ni tienecapacidad para adquirirlos. En otros casos, es viable técnicamente des-de el punto de vista de mercado, pero no es rentable financieramente.

Como ejemplos de proyectos de inversión, que son necesarios parala subsistencia o mejoramiento de los productos o servicios que propor-ciona la empresa, pueden mencionarse los siguientes:

• Equipos de técnicos que proporcionen servicio de mantenimiento alos productos actuales.


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EVALUACIÓN DE LOS PROYECTOS DE INVERSIÓN 341C

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• Programas de sustitución de productos, ejemplo de éstos es el queemprendió NISSAN de México para reparar las suspensiones de unalínea de sus automóviles.

En todos estos casos hay ocasiones que, aun así, se toman decisio-nes de aceptación para la formulación de los proyectos, esto debido aque la estrategia de la organización consiste en proporcionar determina-do producto o servicio para fines de largo plazo en el que, quizá, deseamantener dominado el mercado, o es necesario realizar el proyecto deinversión, con la finalidad de obtener un beneficio social.

Sobre todo en el caso de la administración pública, que en ocasio-nes realizan proyectos de inversión que no son rentables, pero sí nece-sarios para obtener beneficios, entre los que podemos mencionar:

• Incremento de empleo.• Incremento en el nivel de ingresos.• Aumento en la cobertura de servicios para la población, como es el

caso de pavimento, agua potable, alumbrado público, carreteras, hos-pitales, centros deportivos, escuelas, etcétera.

• Apoyo de infraestructura para la promoción de empresas.• Programas de apoyo a empresas para aumentar las exportaciones.• Sustitución de importaciones.


• Nacional Financierawww.nafinsa.com.mxProvee informes e intermediarios financieros, incluye cadenas pro-

ductivas. Enlace al boletín, herramientas de mercado y glosario.

• North American Development Bankwww.nadbank.orgInstitución financiera internacional establecida y capitalizada por

los gobiernos de México y Estados Unidos, con el propósito de fi-nanciar proyectos de infraestructura ambiental.


• Bancos de Méxicohttp://www.bancosdemexico.com/Portal del sector bancario financiero y cooperativo que opera en el

país. Ofrece publicidad comentarios y enlaces.

• Instituto Nacional de Estadística, Geografía e Informáticahttp://www.inegi.gob.mx/Los temas estadísticos de coyuntura con información oportuna para

apoyar la toma de decisiones, la planeación y el seguimiento del de-sarrollo nacional, totalmente gratis al servicio son:

1. Balanza comercial (mensual).2. Indicador de la inversión fija bruta (mensual).3. Indicadores de la actividad industrial (mensual).4. Empleo y desempleo (mensual).5. Producto Interno Bruto a precios constantes (trimestral).6. Oferta y demanda final de bienes y servicios (trimestral).7. Establecimientos comerciales (mensual).8. Principales indicadores de empresas constructoras (trimestral).9. Producto Interno Bruto a precios corrientes (trimestral).

10. Industria maquiladora de exportación (mensual).11. Industria minerometalúrgica (mensual).12. Indicadores del sector manufacturero (mensual).13. Indicador global de la actividad económica (mensual).14. Producción manufacturera y generación de electricidad por enti-

dad federativa (mensual).15. Sistema de indicadores compuestos: coincidente y adelantado

(mensual).

• Monexhttp://www.monex.com.mx/portalmonex/default.htmSe especializa en crear productos que se adecuen a las necesidades

financieras, cubriendo una amplia gama de servicios para las empresas.

APÉNDICE 345

APÉNDICEEJEMPLO DE UN CASO

EN EL QUE SE APLICAN LOSELEMENTOS DE FORMULACIÓN

DE PROYECTOS DE INVERSIÓN ENUNA FÁBRICA DE ROPA LLAMADA

“EL BUEN VESTIR EN LA MUJER”

Edicion04

Sello

347

Todo proyecto de inversión sigue un proceso desde su identificaciónhasta su formulación y puesta en práctica, las partes que conforman unproyecto de inversión son:

• Identificación del negocio o proyecto.• Estudio de mercado.• Estudio técnico.• Estudio administrativo.• Estudio del impacto ambiental.• Estudio financiero.• Estudio de riesgo.• Análisis de sensibilidad.• Decisión de aceptación o rechazo del proyecto.

IDENTIFICACIÓN DEL PROYECTO O NEGOCIO

En el Capítulo 1 explicamos los diferentes tipos de inversión de recur-sos monetarios que se realizan en las distintas esferas de la economía ylas causas que motivan las inversiones; en este caso la inversión se rea-liza debido a que se ha observado un incremento del número de mujeresque participan en mayor medida en el ámbito laboral, por lo que el nú-mero de prendas de ropa de tipo formal que adquiere la mujer se haincrementado, requiriendo mayor variedad para satisfacer sus gustos ypreferencias.


DIAGNÓSTICO

En el Capítulo 2 mencionamos que los proyectos de inversión atravie-san por una serie de etapas, la primera es la identificación inicial delproyecto o gran idea, la cual se hizo en el punto anterior, posteriormentese realiza un diagnóstico en el cual se analizan:

a) Factores de la economía en general;b) Sector al que pertenece la empresa o la inversión que se pretende

realizar;c) Consecuencias para la empresa por la realización de la inversión, yd) Requerimientos para realizar la inversión, para este caso específico

se tienen los siguientes resultados:

• Económico, considerando que la planta principal se ubicará en elEstado de México, existen algunos factores importantes que faci-litan su ubicación en este lugar, entre ellos está la cercanía a lasfuentes de materias primas y a los mercados.

• Clima, en esta zona se considera el clima generalmente templadocon inclinación a ser frío sin ser un clima muy extremoso, de ma-nera que no impida la instalación de una fábrica bajo las caracte-rísticas del proyecto objeto de estudio.

• Social, de acuerdo con los datos que se tienen del Estado de Méxi-co, donde aproximadamente existe una población que en su mayo-ría es de clase obrera, aspecto que favorece la inversión en virtudde contar con mano de obra a un costo razonable, en su mayoríamano de obra calificada.

• Ingresos de la población, se tiene conocimiento que el gobiernofederal estableció un programa para fomentar la construcción deviviendas, de manera que se considera existirá una derrama eco-nómica considerable que permitirá tener ingresos a la poblaciónen general.

• Demográfico, de acuerdo con datos del Conapo (Consejo Nacio-nal para la Población) e INEGI (Instituto Nacional de Estadística,Geografía e Informática) la participación de la mujer en el ámbito

APÉNDICE 349

laboral es cada vez mayor, con lo que se manifiesta que existeincremento en la demanda de ropa de tipo formal para mujer, elhecho de que las mujeres se ubiquen en un mayor número de cam-pos de trabajo lleva a que demanden productos que anteriormenteno requerían, como es el caso de ropa formal, portafolios y teléfo-nos portátiles, entre otras cosas.

Es importante mencionar que la mujer en general cuida su presen-tación con mucho esmero, por lo que son consumidoras potenciales deproductos que mejoren su apariencia:

• Legal, el lugar donde desea establecerse la fábrica de ropa deberá serun área comercial e industrial, por lo que los trámites legales quedeben cumplirse no son tan rigurosos, esto se traduce en facilidadpara cumplir los requisitos que exige la ley.

• Comunicaciones, para el lugar donde se desea establecer existen losservicios necesarios de telefonía, correo, medios de transporte, etcé-tera. Esto se debe a una infraestructura suficiente en el Estado deMéxico y sus alrededores.

• Materias primas e insumos, serán abastecidas por proveedores detelas nacionales, hilos, botones, que provienen del Distrito Federal,principalmente, y algunos de Monterrey y Guadalajara.

• Financiamiento, se requerirá fondos por $ 1’000,000 que se obten-drán de un banco extranjero. La situación económica del país y de laeconomía mundial ha empujado las tasas de interés a la baja, con locual el costo de los fondos baja. Cuando el costo de los fondos obte-nidos en préstamo es bajo, reduce el costo de capital1 de la empresa.

En este caso, mientras el tipo de cambio del dólar se mantenga establecon respecto al peso mexicano y las tasas de interés del extranjero se com-porten a la baja, los costos de los financiamientos son relativamente bajos.

1 El costo de capital es lo que se paga por el financiamiento u obtención de recursospara operar la empresa, en la medida que el costo de estos fondos disminuya reducela exigencia de rendimiento que debe obtenerse para la empresa.


Rendimiento del proyecto de inversión, cualquier inversión que se realicedebe tener un rendimiento mayor2 que los costos de financiamiento, tam-bién es importante considerar que los rendimientos de la inversión debenser mayores que los rendimientos de cualquier instrumento de inversióndel mercado financiero. En este caso el rendimiento base que se conside-ra es el del Certificado de la Tesorería del Gobierno Federal (Cete).

ESTUDIO DE MERCADO

Aquí se determina la cantidad de bienes y/o servicios que en cierta áreageográfica y bajo determinadas condiciones la comunidad estaría dis-puesta a adquirir para satisfacer sus necesidades, se identifican las ca-racterísticas del producto, la oferta y la demanda, se realiza una proyec-ción de las tendencias y variables que afectan las ventas, se realiza unpronóstico de la demanda, se estudian aspectos de comercialización, seestablece un programa de producción y ventas que señale las condicio-nes bajo las cuales se realizará la distribución de los productos. En elCapítulo 3 se señala el procedimiento que debe seguirse para realizareste estudio, entre las variables que se analizan están:

• Características de los productos.• Demanda.• Oferta.• Canales de distribución.• Proyección de la demanda.

De las dos fuentes de información existentes para la obtención dedatos,3 encontramos en primer lugar los datos de las fuentes secundarias.

2 Normalmente la TIR muestra la tasa máxima que genera la inversión, por lo que esteindicador es excelente para medir la rentabilidad de una inversión como primercálculo de rendimiento.

3 Existen básicamente dos fuentes de información: las primarias (información de fuen-tes directas), y las secundarias (información existente) que permiten realizar inves-tigación.

APÉNDICE 351

Información de fuentes secundarias, respecto a las fuentes secundarias,se obtiene información elaborada por organismos ajenos a la empresa,como es el caso del INEGI y el Conapo o de empresas cuyo giro es simi-lar a la que se desea desarrollar. En este caso la información aportadapor estos organismos señala que cada vez se incorpora mayor númerode mujeres a la actividad laboral en todas las áreas.

Sin embargo, también es importante que la información sea com-plementada con datos de fuentes primarias que ratifiquen la existenciade demanda insatisfecha, así como las características que los consumi-dores requieren que los productos contengan, el nivel de ingresos y há-bitos de consumo de la población, entre otros elementos.

Obtención de información de fuentes primarias, a fin de contar con infor-mación que permita conocer a detalle características de los productos, delos consumidores, de la oferta existente, canales de distribución y precios.

Se aplicó un cuestionario directamente a los posibles consumido-res. Éste, es el siguiente:

Cuestionario para obtener información de las posiblesconsumidoras de nuestros productos

Le agradecemos de antemano la información que pueda aportarnos contes-tando las siguientes preguntas. Marque la opción de acuerdo a cada una delas preguntas.

1. Su edad se encuentra en el siguiente rango:

___ De 15 a 20___ De 21 a 25___ De 26 a 30___ De 31 a 40___ De 41 a 50___ De 51 a 60


Continúa (Cuestionario)

2. Qué profesión tiene:

___ Administradora___ Contadora___ Ingeniera___ Doctora___ Abogada___ Economista___ Arquitecta___ Secretaria___ Estudiante

3. El área donde trabaja es de tipo:

___ Administrativo___ Ventas___ Contable___ Relacionado con áreas de producción___ Ama de casa

4. El puesto que actualmente ocupa es de nivel:

___ Directivo___ Gerencia___ Operativo___ Otro

5. El nivel de ingresos que tiene se encuentra en el siguiente rango:

___ De $ 2,000 a $ 4,000___ De $ 4,001 a $ 6,000___ De $ 6,001 a $ 8,000___ De $ 8,001 a $ 10,000___ De más de $ 10,001

6. Su manera de vestir en su trabajo es del tipo:

___ Formal___ Informal

APÉNDICE 353


7. Los colores que más utiliza en su vestimenta son:

___ Azul___ Gris___ Negro___ Verde___ Café___ Beige

8. Normalmente su ropa la adquiere en los siguientes lugares:

___ Liverpool___ Palacio de Hierro___ Suburbia___ Sears___ Boutiques___ Tiendas de autoservicio

9. Cuánto dinero destina para adquirir ropa:

___ De $ 2,000 a $ 3,000___ De $ 3,001 a $ 4,000___ De $ 4,001 a $ 7,000___ De $ 7,001 a $ 8,000___ De más de $ 8,001

10. Frecuencia con que adquiere ropa:

___ Semanalmente___ Mensualmente___ Trimestralmente___ Semestralmente___ Cada nueve meses___ Cada año

11. Qué tipo de ropa prefiere:

___ Falda___ Pantalón



___ Traje sastre___ Vestido___ Otro

Cuál _______________________________

12. Qué marcas de ropa conoce actualmente:

Christian Dior, _______________________________

13. ¿Normalmente compra cuando existen rebajas de ropa?

___ Sí___ No

14. ¿Compra ropa de fabricación nacional o extranjera?

___ Nacional___ Extranjera

15. ¿Qué tipo de telas prefiere en su ropa?

___ Algodón___ Poliéster___ Lana___ Lino___ Algodón-poliéster___ Otro

Cuál _______________________________

16. ¿Qué tipo de ropa adquiere?

___ De medida estándar___ Sobre medida

17. La talla que usa se ubica en los siguientes rangos:

___ De 26 a 28___ De 28 a 30

APÉNDICE 355


___ De 30 a 32___ De 32 a 34___ De 34 a 36___ De 36 a 38___ De 38 a 40___ Talla extra

Metodología de investigación, se determinó el tamaño de la muestracon la fórmula de poblaciones infinitas dado que el número de mujeresque existe en el Distrito Federal es de más de 50,000 y el número deelementos que conforma la muestra es:

2

2

pqn

eσ=

Donde:

σσσσσ = Grado de confianza con el que se va a trabajar: 1.96 que equivale a95% de los casos

p = Probabilidad a favor, en este caso es 50%q = Probabilidad en contra, es el complemento de la probabilidad a favor

de 50% y que sumadas ambas probabilidades es 100%e = Error de estimación, en este caso es 5%

Si sustituimos en la fórmula, queda el siguiente resultado:

2 2

2 2

pq 1.96 0.50 0.50 3.8416 0.50 0.50 0.9604n = = = = = 384.16

e 0.05 0.0025 0.0025σ × × × ×

Se aplicó el cuestionario a 384 personas, se seleccionó a mujeresque trabajan, para lo cual los entrevistadores escogieron a mujeres queconcurrían a edificios de oficinas y que, además, su arreglo era formal,lo que expresa su preferencia por adquirir ropa formal o al menos lanecesidad de vestir formalmente.


Resultados de la aplicación de los cuestionarios, después de aplicar loscuestionarios se tienen los siguientes resultados por cada una de laspreguntas.

• Para la pregunta respecto a la edad de las mujeres que se entrevista-ron, arrojaron los siguientes resultados: de 26 a 30 años, 35%; de 31a 40 años, 25%; 21 a 25 años, 15%; 15 a 20, 15%; de 41 a 50 años,5%, y de 51 a 60 años, 5%.

• La profesión que tienen las mujeres que contestaron los cuestiona-rios son las siguientes: administradora 17.5%; contadora, 20%; inge-niera, 15%; médico, 12.5%; arquitecta, 7.5%; abogada, 12.5%; eco-nomista, 7.5%; secretaria, 5%, y otros, 2.5%.

• El área donde trabajan las mujeres investigadas se presenta de la si-guiente manera: administrativo, 25%; ventas, 20%; contables, 35%;producción, 12.5%; ama de casa, 5%; otro, 2.5%.

• Con respecto a los puestos que ocupan son los siguientes: directivo,17.5%; gerencia, 40%; operativa, 30%; otro, 12.5%.

• El nivel de ingresos medido en pesos que tienen está estructurado de lasiguiente manera: de 2,000 a 4,000, 25%; de 4,001 a 6,000, 40%; de6,001 a 8,000, 20%; de 8,001 a 10,000, 10%, y de más de 10,001, 5%.

• La manera de vestir de las mujeres es la siguiente: formal, 68%; in-formal, 32%.

• Los colores más usados en el vestir son los siguientes: azul, 30%;gris, 25%; negro, 25%; verde, 5%; café, 7.5%; beige, 7.5%.

• Los lugares de compra más frecuentes son: Liverpool, 40%; Palaciode Hierro, 12.5%; Suburbia, 25%; Sears, 12.5%; boutiques, 7.5%;tiendas de autoservicio, 2.5%.

• La cantidad de dinero en pesos que se gasta en ropa: de 2,000 a 3,000,22.5%; de 3,001 a 4,000, 24%; de 4,001 a 7,000, 38.5%; de 7,001 a8,000, 10%, de más de 8,001, 5%.

• La frecuencia de compra de ropa es de la siguiente manera: semanal-mente, 5%; mensualmente, 25%; trimestralmente, 47.5%; cada nue-ve meses, 17.5%; anualmente, 2.5%; otro, 2.5%.

• Ropa que normalmente adquieren las mujeres del estudio: falda, 35%;pantalón, 25%; traje sastre, 27.5%; vestido, 10%; otro, 2.5%.

APÉNDICE 357

• Marcas de ropa que normalmente compran: Christian Dior, 4%; PacoRabane, 30%; Yossemir, 17.5%; Cassinni, 19.5%; Perroni, 15.5%;Ferrr, 7.5%; Logos, 4%, otras, 2.%.

• Comportamiento de compras de las mujeres ante las rebajas: com-pra, 58%; no compra, 42%.

• El origen de fabricación de la ropa de mujer que se compra es deorigen extranjero en 55% y de origen nacional en 45%.

• La preferencia de la tela con que está fabricada la ropa es la siguien-te: algodón, 24.5%; poliéster, 17.5%; lana, 19.5%; lino, 18.5%; algo-dón-poliéster, 17.5%; otro, 2.5%.

• La mayoría compra ropa con tallas que ya existen en el mercado, eneste caso 89.5%, y sólo 10.5% compra sobre medida.

• Las tallas más usadas por las mujeres son: de la 26 a la 27, 5%; de la 28a la 30, 20%; de la 31 a la 32, 27.5%; de la 33 a la 34, 22.5%; de la 35 ala 36, 12.5%; de la 37 a la 38, 5%; de la 39 a la 40, 4%, y extra, 3.5%.

Conclusión del estudio de mercado, después de haber adquirido infor-mación tanto de fuentes secundarias como primarias respecto a las ca-racterísticas del producto (tallas, diseños, colores, cortes, telas, etcétera),características y gustos de los posibles consumidores (nivel de ingre-sos, edad, gustos, etcétera), características de la competencia u ofertaque existe actualmente respecto al producto que pretendemos vender,canales de distribución que se utilizan actualmente para colocar el pro-ducto con los consumidores (básicamente lugares y tipos de tiendas enque se compra la ropa formal); se dispone de los elementos que permi-ten tomar una decisión respecto a la demanda futura que existirá deropa formal para dama.

En este estudio se concluye finalmente que existe una demandacreciente de ropa formal para dama debido a que cada día se incorporaun mayor número de mujeres al ámbito laboral, además que a la mayo-ría de ellas les gusta vestir con estilo formal.

Con la información anterior la fabricación de ropa formal para mujeres viable desde el punto de vista mercado, es decir, el mercado sí ne-cesita y está dispuesto a adquirir el producto que se pretende vendercon el proyecto de inversión. Es importante mencionar que también se


identificó –en la parte de comentarios al final de los cuestionarios– queal principal problema que, con mucha frecuencia, se enfrentan las mu-jeres al adquirir su ropa es que las tallas no son adecuadas, en ocasionesson o muy estrechas o muy amplias, por lo que se identificó que unaventaja que podría aprovechar la empresa es establecer adecuadamentelas medidas de las tallas, y determinar esto como uno de los puntos deventaja competitiva frente a la competencia.

ESTUDIO TÉCNICO

Comprende varios aspectos, los cuales analizamos en el Capítulo 4,entre ellos podemos mencionar:

a) Estudio de materias primas;b) Localización general y específica de las diversas instalaciones;c) Dimensión o tamaño de la planta, yd) Estudio de ingeniería del proyecto que incluye descripción del proce-

so productivo, selección y descripción del equipo de fabricación einstalaciones en la planta.

Materias primas, las principales materias primas que se utilizan para lafabricación de ropa formal para la mujer son: telas, hilos, botones, bro-ches, cierres, cuellos, hombreras, pieles de diversos tipos y encaje, en-tre otros. Las materias primas secundarias que conforman el producto,principalmente son: empaques de diversos materiales, ganchos,maniquíes.

Los materiales auxiliares que consumen las máquinas que confor-man el proceso productivo son aceites, lubricantes y repuestos.

En México existen diversos proveedores de estos materiales, porlo que se dispone de una amplia gama de ellos.

Localización de la planta y proceso productivo, en este caso esel proceso mediante el cual se selecciona la mejor alternativa para ins-talar la fábrica, para lo cual se utilizó una matriz de ponderación para

APÉNDICE 359

seleccionar de distintas alternativas la más conveniente, este método loexplicamos en el Capítulo 4 del estudio técnico del texto, considerandolos siguientes factores, y después de asignarse una calificación a cadaalternativa se obtiene el total por cada una, lo que ayuda a escoger lamejor ubicación.

Matriz para seleccionar la ubicación de las instalaciones

Alternativa A Alternativa B Alternativa C

Factor Ponderaciónde análisis del factor Calificación Calificación Calificación

Vías decomunicación 25% 9 2.25 9 2.25 10 2.50

Cercanía demateriasprimas 18% 7 1.26 10 1.80 9 1.62

Cercanía deconsumidores 42% 8 3.36 9 3.78 9 3.78

Estímulosfiscales 15% 9 1.35 10 1.50 9 1.35

Total 100% 8.25 9.50 9.25

La mejor alternativa para instalar la planta es la B, que se refiere ainstalar la fábrica de ropa en el Estado de México, debido a que existendiversos parques industriales ubicados en un lugar accesible para losproveedores de materia prima y disponen de los servicios necesariospara el proceso productivo, por otra parte es un punto adecuado paradistribuir los productos a los diferentes lugares donde se venderá el pro-ducto (Liverpool, Palacio de Hierro, Suburbia y tiendas de ropa paramujer).

Dimensión o tamaño de la planta, aquí se establecen las dimensionesdel terreno que ocupará la fábrica, tanto de espacio utilizado para pro-ducción, almacén y estacionamiento, como el utilizado para oficinas.


Se utiliza un plano que especifique claramente las dimensiones de cadauna de las áreas de la empresa.

Es importante utilizar sólo el espacio que se necesitará para la ade-cuada operación del proceso de fabricación, por otra parte, es necesarioconsiderar que si existe potencial crecimiento de la demanda y se tienecomo objetivo a futuro incrementar la capacidad de producción de laplanta, es necesario establecer las bases de construcción e instalaciónque permitan el crecimiento futuro.

Selección del proceso productivo, debido a que el giro de este proyectode inversión es la fabricación de ropa formal para dama, exige que debacambiarse de diseño cada lote de ropa a fabricar, el proceso de produc-ción que se utilizará es intermitente. En este tipo de proceso se fabricapor lotes u órdenes, debido principalmente a que cada lote de productostiene características específicas. Y cada uno de ellos puede variar porelementos tan sencillos como es la moda, clima, diseño, tallas, etcétera.

Selección del equipo de fabricación, el proceso de fabricación de laropa formal para dama sólo requiere de máquinas industriales, pero quefinalmente sí existen en México. Las principales máquinas que se utili-zarán son:

a) Máquinas de coser;b) Máquinas de overloock, yc) Herramientas diversas: tijeras y reglas para medir.

Descripción del equipo e instalaciones dentro de la planta, en este apar-tado es importante describir las características de cada una de las má-quinas que se utilizan en el proceso de fabricación, debido a que involucravarios aspectos, entre los que podemos mencionar:

a) Espacio requerido para su instalación;b) Costo de operación;c) Periodicidad de los servicios de mantenimiento;d) Periodo de duración;

APÉNDICE 361

e) Precio de adquisición;f) Capacitación de los operarios para prolongar el periodo de vida del

equipo, yg) Requerimientos de instalaciones necesarias que permitan el adecua-

do funcionamiento de las maquinarias.

En este caso las máquinas para funcionar adecuadamente necesi-tan los siguientes elementos:

a) Energía eléctrica trifásica;b) Espacio suficiente para que las máquinas consuman la materia prima

necesaria y pueda manipularse libremente el producto al momentode fabricarse;

c) Instalaciones de seguridad adecuadas para los trabajadores, yd) Mantenimiento preventivo periódico que les permita funcionar en

óptimas condiciones.

ESTUDIO ADMINISTRATIVO

Este estudio lo analizamos a detalle en el Capítulo 5 “Estudio Adminis-trativo” y comprende los siguientes aspectos:

1. Constitución legal de la empresa.2. Trámites que deben realizarse ante los distintos organismos.3. Organización:

a) Organigrama, yb) Descripción de funciones de los puestos.

Constitución legal, esta empresa se constituye como una sociedadanónima en la que se estipula como capital social el importe de$ 2’380,094, en este caso esta sociedad es la más adecuada por el tipode actividades que desarrolla la empresa y que específicamente son laproducción y distribución de ropa formal para dama.


Trámites que deben realizarse ante los diversos organismos, al consti-tuirse como una sociedad anónima es necesario cumplir con diversostrámites ante algunos organismos gubernamentales, entre ellos pode-mos mencionar: Secretaría de Relaciones Exteriores, Secretaría de Ha-cienda y Crédito Público, Secretaría de Salud, Instituto Mexicano delSeguro Social, Infonavit, Bomberos, INEGI, entre otros.

Organización, el establecimiento de la manera en que habrá de funcio-nar la empresa, se aprecia mediante el organigrama y la descripción defunciones de cada uno de los puestos establecidos en él. La organiza-ción como actividad involucra la asignación de las funciones necesariasen la empresa para cumplir con los objetivos fijados previamente en laplaneación.

Organigrama, involucra aspectos de la estructura organizacionalque establecen claramente las funciones de cada centro de trabajocon su autoridad y responsabilidad. El organigrama es la represen-tación gráfica de la organización de la empresa. A continuaciónpresentamos el organigrama que tendrá esta empresa para la fabri-cación de ropa para dama.

Descripción de puestos, en este caso se realiza una descripción decada uno de los puestos que conforman la organización.

Las principales funciones de algunos puestos son:

Director general

• Representar legalmente a la organización para cualquier tipo de trá-mite.

• Fijar los objetivos de la empresa.• Supervisar con los responsables lo relativo a las áreas de producción

y ventas.• Entregar la información que necesite el despacho contable.

APÉNDICE 363

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• Analizar la situación financiera de la empresa conjuntamente con eldespacho contable.

• Examinar conjuntamente con el área de ventas el comportamiento delos consumidores.

• Verificar que el desplazamiento de los productos y la rotación deinventarios son adecuados.

• Analizar la rentabilidad de la empresa.• Plantear conjuntamente con las áreas funcionales de la organización

alternativas nuevas de modelos de productos a los socios.• Informar a los socios del desempeño de la organización.• Representar a la organización cuando se realiza un nuevo contrato

con los clientes.• Supervisar la elaboración de la nómina.• Controlar las inversiones de la empresa.• Vigilar la cobranza.• Controlar los pagos.• Emitir cheques.

Se requiere que la persona que ocupe el puesto sea un licenciadoen administración o ingeniero industrial titulado.

Secretaria asistente

• Informar al director de las peticiones de los gerentes de producción yventas y distribución de productos.

• Programar las diversas actividades y juntas de trabajo del directorgeneral.

• Elaborar la mecanografía de las diversas áreas de producción y ventas.• Contestar los teléfonos.• Coordinar al mensajero para que distribuya la documentación nece-

saria de la organización.

Se requiere que la persona que ocupe el puesto sea una secretariacon conocimientos de programas de procesadores de texto y hojas elec-trónicas de cálculo, así como Internet.

APÉNDICE 365

Mensajero

• Entrega de documentación a los diferentes lugares, entre ellos losclientes y proveedores.

• Auxiliar en diversas actividades de la empresa.• Sacar fotocopias de diversos documentos.• Archivar documentación.• Ordenar documentación.• Recoger documentación.

El perfil de la persona que debe cubrir este puesto es un muchachode máximo 25 años de edad, con estudios mínimos de secundaria.

Finanzas y contabilidad

• Realizar la contabilidad de la empresa.• Formular estados financieros.• Pagar los impuestos.• Realizar el cálculo de la nómina.• Analizar los aspectos relevantes de la empresa e informarle al direc-

tor general.

Para realizar estas actividades se contratará un despacho de conta-dores al cual se le entregará la información necesaria que permita de-sarrollar sus actividades de contabilidad, obligaciones fiscales y finan-cieras de la empresa.

Gerente de producción

• Programación de las cuotas de producción conjuntamente con el áreade ventas.

• Cotización de precios y características de la materia prima, así comolas condiciones de entrega de la materia prima.

• Supervisión de las costureras.• Responsable directo de cumplir con las cuotas de producción del área

de ventas.


• Verificar que la calidad de los productos generados cumpla con lasespecificaciones de los clientes en cuanto a: acabados, telas, tallas,colores, etcétera.

• Informar al director general del proceso de fabricación.• Canalizar las necesidades de las costureras al director general.• Vigilar el arribo de las costureras a la planta de fabricación.• Diseñar los estilos de prendas.

Se requiere que la persona que ocupe este puesto tenga experien-cia en diseño de prendas de vestir y don de mando. También es necesa-rio que maneje programas de computadora que le permitan diseñar lasprendas de vestir.

Costurera

• Cortar tela.• Coser las prendas.• Realizar la toma de medidas de prendas en función a tallas.• Doblar las prendas confeccionadas.

Es necesario que las personas que ocupen estos puestos tenganexperiencia en costura, incluso que tengan estudios de modistas.

Ayudante general de producción

• Transportar mercancía del almacén a los diversos centros de trabajo.• Ayudar a las costureras a desempacar los rollos de tela.• Transportar las prendas fabricadas.• Almacenar las prendas fabricadas.• Ayudar en las diversas funciones que requieran las costureras y el

gerente de producción.

Se necesita que la persona que ocupe el puesto sea un joven de máxi-mo 25 años de edad con instrucción secundaria, cuando menos.

APÉNDICE 367

Supervisor vendedor

• Establecer contacto con los clientes.• Investigar las necesidades del mercado.• Establecer el programa de suministro de productos con los clientes.• Informar al director general el avance de las ventas.• Elaborar informes de ventas.• Levantar pedidos de los clientes.• Supervisar a los vendedores.• Controlar el suministro de los productos a los clientes.• Elaborar registros de las ventas históricas.

Se necesita que la persona que ocupe el puesto sea un vendedorexperimentado de este tipo de productos.

Vendedor

• Levantar pedidos.• Informar al supervisor de las ventas.• Elaborar informes diarios, semanales y mensuales de ventas realiza-

das.• Elaborar catálogos de los productos que maneja la empresa.

Se necesita que las personas que ocupen los puestos de vendedo-res tengan experiencia en ventas.

Ayudante general de ventas

• Transportar mercancía del almacén a los diversos centros de trabajo.• Ayudar a los vendedores a transportar los productos a los camiones.• Transportar las prendas fabricadas.• Almacenar las prendas fabricadas.• Ayudar en las diversas funciones que requieran los vendedores y el

supervisor de ventas.


Se necesita que la persona que ocupe el puesto sea un joven demáximo 25 años de edad con instrucción secundaria, cuando menos.

Chofer

• Conducir la camioneta.• Cargar la camioneta de productos terminados.• Cargar la camioneta de materia prima.

Se necesita una persona que tenga licencia de chofer y experienciaen manejo de camionetas y/o camiones.

ESTUDIO DEL IMPACTO AMBIENTAL

En este caso la empresa no afecta el medio ambiente ecológico, por loque no debe hacer su declaración de impacto ambiental, como analiza-mos en el Capítulo 6 “Evaluación del impacto ecológico”.

ESTUDIO FINANCIERO

Aquí se construyen los estados financieros y se realiza una proyecciónpor el tiempo que durará el proyecto de inversión. Estos puntos los estu-diamos en el Capítulo 7; los principales estados financieros que se ela-boraron son: Estado de resultados proyectado por un periodo de 10 añosy el estado de situación financiera (balance general), también se hicie-ron los cálculos de las principales pruebas financieras como: periodo derecuperación, tasa simple y promedio de rendimiento, valor presenteneto, tasa interna de rendimiento, índice de rendimiento, costo benefi-cio; todos estos cálculos se aprecian en los cuadros del 1 al 23.

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CUADRO 2. Desglose detallado de costos de los activos

Costo de terreno y edificio

Unidades Descripción Costo unitario Costo total

800 Terreno $ 1,000 $ 800,000700 Construcción para planta

de fabricación, bodegay almacén 1,700 1’190,000

Total de costo de terrenoe inmueble $ 1’990,000

Costo de maquinaria, mobiliario y equipo para la producción

9 Máquina de coser $ 10,000 $ 90,0006 Máquina de overloock 10,000 60,0007 Mesa para cortar 5,000 35,0001 Equipo diverso (tijeras,

agujas, dedales, etcétera) 20,000 20,0001 Equipo de transporte,

(camionetas panel) 220,000 220,00015 Locker 1,200 18,0002 Escritorio 1,500 3,00020 Silla 150 3,00015 Anaquel para almacén 800 12,0005 Estibador 300 1,5001 Refrigerador 5,000 5,0001 Cocineta 11,000 11,0001 Mesa de usos múltiples 8,000 8,00012 Bote de basura 100 1,200

Total de costo de $ 487,700mobiliario y equipode producción

Costo de mobiliario y equipo de oficina

1 Sillón dirección $ 2,000 $ 2,0001 Escritorio dirección 3,000 3,0003 Escritorio ejecutivo 1,800 5,4003 Sillón ejecutivo 1,700 5,100

APÉNDICE 371

Continúa (Cuadro 2)

Unidades Descripción Costo unitario Costo total

1 Escritorio secretarial 1,500 1,5001 Sillón secretarial 1,000 1,0002 Máquina de escribir 1,500 3,0002 Fax 2,500 5,0002 Computadora con

impresora y mesa 15,000 30,0002 No break 800 1,6006 Archivero 1,500 9,0002 Cafetera 750 1,5002 Alacena 700 1,4001 Mesa de juntas 4,500 4,5001 Fotocopiadora 15,000 15,0002 Instalación de línea

telefónica 1,500 3,0003 Calentador-enfriador

de agua 1,350 4,0504 Perforadora 200 8004 Engrapadora 150 6006 Cestos de basura 180 1,0801 Sumadora 700 700

Total mobiliario y equipo $ 99,230de oficina

Costo equipo para ventas y distribución

2 Escritorio $ 12,999 $ 25,9984 Sillón 400 1,6003 Sumadora 700 2,1001 Computadora con

impresora y mesa 3,479 3,4791 Equipo de transporte,

(camionetas panel) 220,000 220,0001 Letrero exterior luminoso 25,000 25,0001 No break 2,500 2,500

Total de equipo para $ 280,677ventas y distribución

Gran total de los activos que se requieren $ 2’857,607para operar el proyecto de inversión


CUADRO 3. Concentrado presupuesto de la inversión fijadel proyecto

Concepto Costo

Activos tangibles

Terreno e inmueble $ 1’990,000Maquinaria, mobiliario y equipo de producción 487,700Mobiliario y equipo de oficina 99,230Mobiliario y equipo de ventas y distribución 280,677

Subtotal $ 2’857,607

Activos intangibles

Gastos de planeación, organización y puestaen marcha $ 50,000

Licencias y permisos 150,000

Subtotal $ 200,000

Total activos tangibles e intangibles $ 3’057,607Imprevistos (4% del valor de los activos) 122,304

Total de activos tangibles, intangiblese imprevistos $ 3’179,911

APÉNDICE 373

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CUADRO 11Monto del crédito $ 1’000,000.00 89’285.71 dólares.Tasa de interés: Variable de acuerdo con la variación de la tasa prime rate y que inicialmente es 5.65%.Plazo 36 meses.TDC Tipo de cambio $ 11.20 por dólar.td tasa doméstica 10.00% inflación promedio.tf tasa foránea 5.00%.Amortización mensual fija de capital 2,480.16 dólares.

Amortización Pago mensualCrédito Tasa de Interés en de capital exigida interés y capital

Periodo inicial interés dólares en dólares dólares1 89,285.71 5.65% 420.39 2,480.16 2,900.552 86,805.56 5.60% 405.09 2,480.16 2,885.253 84,325.40 6.00% 421.63 2,480.16 2,901.794 81,845.24 6.50% 443.33 2,480.16 2,923.495 79,365.08 6.10% 403.44 2,480.16 2,883.606 76,884.92 7.00% 448.50 2,480.16 2,928.657 74,404.76 5.60% 347.22 2,480.16 2,827.388 71,924.60 6.00% 359.62 2,480.16 2,839.789 69,444.44 5.90% 341.44 2,480.16 2,821.59

10 66,964.29 6.10% 340.40 2,480.16 2,820.5611 64,484.13 6.00% 322.42 2,480.16 2,802.5812 62,003.97 5.80% 299.69 2,480.16 2,779.8413 59,523.81 6.50% 322.42 2,480.16 2,802.5814 57,043.65 5.95% 282.84 2,480.16 2,763.0015 54,563.49 6.05% 275.09 2,480.16 2,755.2516 52,083.33 6.50% 282.12 2,480.16 2,762.2817 49,603.17 6.80% 281.08 2,480.16 2,761.2418 47,123.02 7.10% 278.81 2,480.16 2,758.9719 44,642.86 6.90% 256.70 2,480.16 2,736.8620 42,162.70 7.00% 245.95 2,480.16 2,726.1121 39,682.54 5.80% 191.80 2,480.16 2,671.9622 37,202.38 5.90% 182.91 2,480.16 2,663.0723 34,722.22 6.10% 176.50 2,480.16 2,656.6624 32,242.06 6.50% 174.64 2,480.16 2,654.8025 29,761.90 6.80% 168.65 2,480.16 2,648.8126 27,281.75 6.90% 156.87 2,480.16 2,637.0327 24,801.59 7.10% 146.74 2,480.16 2,626.9028 22,321.43 5.78% 107.51 2,480.16 2,587.6729 19,841.27 5.98% 98.88 2,480.16 2,579.0330 17,361.11 6.10% 88.25 2,480.16 2,568.4131 14,880.95 6.50% 80.61 2,480.16 2,560.7632 12,400.79 5.90% 60.97 2,480.16 2,541.1333 9,920.63 6.30% 52.08 2,480.16 2,532.2434 7,440.48 8.00% 49.60 2,480.16 2,529.7635 4,960.32 5.90% 24.39 2,480.16 2,504.5536 2,480.16 5.30% 10.95 2,480.16 2,491.11

Total 8,549.54 89,285.71 97,835.26

Pagos de capital e interés $ 1’160,073.53Menos crédito 1’000,000.00Costo total del crédito $ 160,073.53Notas aclaratorias y de cálculo:1 Este importe se determina mediante la multiplicación de interés expresado en dólares por el tipo de cam-

bio estimado al momento de pago.2 Para la determinación de la amortización de capital en pesos se convierte la cantidad que está obligado

a cubrir mensualmente en dólares por el tipo de cambio.El total de este importe pagado incluye la probable devaluación del peso frente al dólar, es decir, las pér-didas cambiarias.

APÉNDICE 381

Costo total del créditoMonto del crédito 1’000,000.00

Costo total de deuda = = = 0.160073

Número de años a pagarCosto total de la deuda

3Costo anual de deuda = = = 0.0533

$ 27,777.78 Tipo de cambioestimado a futuro

AmortizaciónSaldo Interés1 capital2 Mensualidad

insoluto $ $ $86,805.56 $ 11.2404 4,725.32 27,878.00 32,603.3284,325.40 11.2814 4,570.02 27,979.74 32,549.7781,845.24 11.3189 4,772.33 28,072.55 32,844.8879,365.08 11.3517 5,032.52 28,153.98 33,186.5176,884.92 11.3884 4,594.52 28,245.02 32,839.5474,404.76 11.4167 5,120.34 28,315.22 33,435.5671,924.60 11.4584 3,978.60 28,418.56 32,397.1669,444.44 11.4964 4,134.36 28,512.82 32,647.1866,964.29 11.5355 3,938.61 28,609.76 32,548.3864,484.13 11.5728 3,939.39 28,702.28 32,641.6662,003.97 11.6111 3,743.67 28,797.47 32,541.1559,523.81 11.6516 3,491.82 28,897.78 32,389.6057,043.65 11.6854 3,767.61 28,981.61 32,749.2254,563.49 11.7246 3,316.21 29,078.94 32,395.1552,083.33 11.7630 3,235.90 29,174.18 32,410.0849,603.17 11.7972 3,328.19 29,258.81 32,587.0047,123.02 11.8284 3,324.79 29,336.40 32,661.1944,642.86 11.8569 3,305.82 29,406.88 32,712.7042,162.70 11.8873 3,051.43 29,482.41 32,533.8439,682.54 11.9169 2,930.94 29,555.69 32,486.6337,202.38 11.9584 2,293.60 29,658.64 31,952.2434,722.22 11.9990 2,194.76 29,759.47 31,954.2332,242.06 12.0378 2,124.73 29,855.70 31,980.4329,761.90 12.0727 2,108.44 29,942.31 32,050.7527,281.75 12.1048 2,041.48 30,021.71 32,063.1824,801.59 12.1358 1,903.75 30,098.82 32,002.5722,321.43 12.1650 1,785.13 30,171.13 31,956.2619,841.27 12.2076 1,312.50 30,276.73 31,589.2217,361.11 12.2483 1,211.06 30,377.65 31,588.7014,880.95 12.2879 1,084.43 30,475.88 31,560.3112,400.79 12.3235 993.34 30,564.29 31,557.639,920.63 12.3654 753.93 30,668.20 31,422.137,440.48 12.4033 646.01 30,762.27 31,408.284,960.32 12.4239 616.26 30,813.20 31,429.462,480.16 12.4661 304.03 30,917.96 31,221.99

0.00 12.5147 137.09 31,038.53 31,175.61$ 427.4971 99,812.92 1’060,260.61 1’160,073.53

TCF = TDC ×1 + (td × n/360)

1 + (tf × n/360)

160,073.53

0.1670073


CUADRO 12. Datos necesarios para la evaluación financiera

Flujos netosde caja

Periodo Año (FNE)

1 2007 $ 1’260,9002 2008 1’446,2363 2009 1’662,5714 2010 1’910,8155 2011 2’195,4746 2012 2’521,6767 2013 2’895,2568 2014 3’322,8519 2015 3’812,00910 2016 7’186,392

Total $ 28’214,180Promedio 2’821,418

Costo de capital (Costo de las fuentes de financiamiento)

Costo de la CostoFuente Importe Porcentaje fuente ponderado

Aportaciónde socios $ 2’542,278 71.77% 16.80% 12.06%

Deuda 1’000,000 28.23% 15.34% 4.33%

Total $ 3’542,278 100.00% 16.39%

Para calcular el costo de la aportación de los socios se utilizó el rendimien-to del mercado accionario

Rendimiento del mercado = (IPC actual ÷ IPC anterior)(1/n) – 1 × 100

IPC03/01/2000 7,077.71IPC03/01/2005 13,022.82Rendimiento del mercado de 1996 a 2001 = 84.00 por el periodo de

cinco añosRendimiento del mercado anual promedio = 16.80%

APÉNDICE 383


En el caso del costo de la deuda se consideró el costo del crédito en dólaresmás la inflación, de tal suerte que el costo es de 5.34% más inflación 10%.Costo ponderado de capital, cuantifica el monto pagado por las distintasfuentes de financiamiento utilizadas en el proyecto de manera que la tasamínima de rendimiento que se utilizará está expresada en la tasa de des-cuento.

La tasa de descuento debe ser superior al costo de capital utilizado por laempresa o proyecto de inversión.

En este caso la tasa miníma de rendimiento utilizada es el costo de capitaldeterminado anteriormente, el cual se obtuvo de la tabla anterior y es:16.39%.

Inversión inicial neta

Para este ejercicio la inversión incial neta del proyecto de inversión es elimporte de los activos totales, los cuales se pueden apreciar en el Estadode Situación Financiera, el importe se puede apreciar a continuación:

Total de activos $ 3’542,278Inversión inicial neta $ 3’542,278

La inflación que se consideró fue de: 10%La tasa de incremento sobre los sueldos es: 7.5%

CUADRO 13. Pruebas de rentabilidad

Periodo de recuperación

InversiónPeriodo de recuperación =

Flujo de fondos neto (promedio)

$ 3’542,278Periodo de recuperación =

$ 2’573,976

Periodo de recuperación = 1.38 años



También se puede calcular mediante una columna de acumulado

Periodo Año Flujo neto efectivo Acumulado

1 2007 $ 1’260,900 $ 1’260,9002 2008 1’446,236 2’707,1363 2009 1’662,571 4’369,707*4 2010 1’910,815 6’280,5225 2011 2’195,474 8’475,9966 2012 2’521,676 10’997,6727 2013 2’895,256 13’892,9288 2014 3’322,851 17’215,7799 2015 3’812,009 21’027,788

10 2016 7’186,392 28’214,180Total $ 28’214,180

*En este año se recupera la inversión.

Tasa simple de rentabilidad (TSR)

Flujo de fondos netoTSR =

Inversión

$ 1’260,900Tasa simple de rentabilidad (año 1) =

$ 3’542,278

Tasa simple de rentabilidad (año 1) = 35.60%

Aplicando la misma fórmula se obtiene la TSR de los años 2 hasta el 10:

TSR (año 2) = 40.83%TSR (año 3) = 46.94%TSR (año 4) = 53.94%TSR (año 5) = 61.98%TSR (año 6) = 71.19%TSR (año 7) = 81.73%TSR (año 8) = 93.81%TSR (año 9) = 107.61%TSR (año 10) = 202.87%

Es el porcentaje que cada flujo de caja promedio representa con respecto ala inversión neta.

APÉNDICE 385

CUADRO 14. Pruebas de rentabilidad

Tasa promedio de rendimiento sobre la inversión (TPR)

Flujo de fondos netoTPR =

Inversión ÷ 2

$ 1’260,900TPR (año 1) =

$ 1’771,139

TPR (año 1) = 71.19%

Aplicando la misma fórmula se obtiene la TPR de los años 2 hasta el 10:

TPR (año 2) = 81.66%TPR (año 3) = 93.87%TPR (año 4) = 107.89%TPR (año 5) = 123.96%TPR (año 6) = 142.38%TPR (año 7) = 163.47%TPR (año 8) = 187.61%TPR (año 9) = 215.23%TPR (año 10) = 405.75%

Es el porcentaje que el flujo neto de caja de cada año representa con res-pecto a la Inversión neta promedio.


UA

DR

O 1

5. C

álcu

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alor

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V

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Flu

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Flu

jos

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tad

os

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i)n

des

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tad

os

(1 +

i)n

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tad

os

30%

30%

44%

44%

80%

80%

120

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1’

260,

900

1.30

00 $

9

69,9

231.

4400

$

875

,625

1.80

00 $

7

00,5

002

2008

1’44

6,23

61.

6900

855,

761

2.07

36 6

97,4

523.

2400

446

,369

320

091’

662,

571

2.19

7075

6,74

62.

9860

556

,792

5.83

20 2

85,0

774

2010

1’91

0,81

52.

8561

669,

029

4.29

98 4

44,3

9410

.497

6 1

82,0

245

2011

2’19

5,47

43.

7129

591,

305

6.19

17 3

54,5

8118

.895

7 1

16,1

896

2012

2’52

1,67

64.

8268

522,

431

8.91

61 2

82,8

2334

.012

2 7

4,14

07

2013

2’89

5,25

66.

2749

461,

406

12.8

392

225

,502

61.2

220

47,

291

820

143’

322,

851

8.15

7340

7,34

718

.488

4 1

79,7

2611

0.19

96 3

0,15

39

2015

3’81

2,00

910

.604

535

9,47

126

.623

3 1

43,1

8319

8.35

93 1

9,21

810

2016

7’18

6,39

213

.785

852

1,28

838

.337

6 1

87,4

5035

7.04

67 2

0,12

7

Tota

l$

28’2

14,1

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6’11

4,70

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3’94

7,52

8 $

1’9

21,0

89

Cál

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VA

N

Tasa

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desc

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30.0

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6’11

4,70

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$

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$ 1’

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(1’6

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()

n

n1

FN

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∑(

)n

VS

IIN–

1i

⎡⎤

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⎦

APÉNDICE 387

VAN

= V

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FN

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Flu

jos

de c

aja

i=

Tasa

mín

ima

de in

teré

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Flu

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011’

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2.13

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2201

651

,428

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021’

662,

571

3.11

2153

4,22

23.

3079

502

,599

420

031’

910,

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4.54

3742

0,54

04.

9288

387

,680

520

042’

195,

474

6.63

3833

0,95

17.

3440

298

,949

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052’

521,

676

9.68

5426

0,35

910

.942

5 2

30,4

477

2006

2’89

5,25

614

.140

720

4,74

716

.304

4 1

77,5

768

2007

3’32

2,85

120

.645

416

0,94

924

.293

5 1

36,7

799

2008

3’81

2,00

930

.142

312

6,46

736

.197

3 1

05,3

1210

2009

7’18

6,39

244

.007

716

3,29

953

.934

0 1

33,2

44

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l $

28’

214,

180

$ 3

’743

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$ 3’

470,

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,022

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00

Tasa

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o

Valor Presente Neto

Lata

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Valo

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eto

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VAN

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⎡⎤

+⎣

⎦


Tasa dedescuento – = VAN

46.00% $ 3’743,638 – 3’542,278 = $ 201,36049.00% $ 3’470,256 – 3’542,278 = $ (72,022)

El cálculo de la TIR se puede determinar también por el método de interpola-ción con las siguientes fórmulas:

Donde:

TIR = Tasa interna de rendimientoia = Tasa de interés alta 49.00%ib = Tasa de interés baja 46.00%

VPN– = Valor presente neto negativo $ (72,022)VPN+ = Valor presente neto positivo $ 201,360

Sustituyendo en la fórmula tenemos los siguientes resultados:

CUADRO 17. Cálculo de la TIR por el método de interpolación

( ) n

VSIIN –

1 i

⎡ ⎤⎢ ⎥+⎣ ⎦

VPN+TIR = ib + [(ia – ib)] × VPN+ + VPN–

VPN–TIR = ia + [(ia – ib)] × VPN+ + VPN–

VPN+ 201,360TIR = ib + [(ia – ib)] × = 46 + (49 – 46) × = 46 + [3 × 0.7365] = 48.20

VPN+ + VPN– 201,360 + 72,022

VPN– 72,022TIR = ia – [(ia – ib)] × = 49 – (49 – 46) × = 49 – [3 × 0.26344] = 48.20

VPN+ + VPN– 201,360 + 72,022

Nota: El valor exacto de la TIR es de 48.17% por el método de interpolacióntiene una variación de 0.03 ya que el resultado por interpolación es de48.20%.

APÉNDICE 389

CUADRO 18. Comprobación de la tasa interna de rendimiento (TIR)

(1 + i)n Flujos netosFlujos netos donde la i es de caja a

Año de caja 48.170% valor presente

1 $ 1’260,900 1.4817 $ 850,980

2 1’446,236 2.1954 658,744

3 1’662,571 3.2530 511,089

4 1’910,815 4.8200 396,436

5 2’195,474 7.1418 307,413

6 2’521,676 10.5820 238,299

7 2’895,256 15.6794 184,654

8 3’322,851 23.2322 143,028

9 3’812,009 34.4232 110,739

10 7’186,392 51.0050 140,896

Total $ 28’214,180 Total 3’542,278

Inversión neta $ 3’542,278

VAN 0.00

Nota: La tasa de descuento que hace que el valor presente de los FNE seaigual a la inversión neta es de 48.170% misma que es la TIR.

Esta TIR se obtiene de la gráfica del perfil de VAN, en donde la línea cortaal eje “x” donde indica a qué tasa de descuento el valor actual neto es iguala cero.

Esta TIR es más alta que el costo de capital.


CUADRO 19. Índice de rendimiento (IR)

Total de flujos Inversión inicialde efectivo neta a valor Índice de

descontados presente rendimiento

Tasa dedescuento

30.00% $ 6’114,707 ÷ 3’542,278 = 1.7344.00% $ 3’947,528 ÷ 3’542,278 = 1.1148.17% $ 3’542,278 ÷ 3’542,278 = 1.0080.00% $ 1’921,089 ÷ 3’542,278 = 0.54

Notas aclaratorias de cálculo:

La suma de los flujos netos de efectivo a las diferentes tasas de descuentose obtuvieron del cuadro en el que se explica el cálculo del VAN o VPN y estárepresentada por la fórmula:

Interpretación del resultado del índice de rendimiento

Cuando el IR es igual o mayor que el número uno como resultado de reali-zar las operaciones aritméticas, se acepta la inversión debido a queen ese resultado se recupera la Inversión Inicial Neta y la tasa mínima de

APÉNDICE 391


rendimiento. Cuando el IR es mayor que uno, expresa que además de recu-perarse la tasa mínima de rendimiento y la inversión existe un excedente deutilidades.

Cabe mencionar que los resultados del IR menos la unidad expresados enporcentaje es el equivalente al costo beneficio.

Costo beneficio (CB)

A B C D ELa suma Costo-total de beneficio, el

los flujos cual senetos de Inversión obtiene aefectivo inicial neta partir de la

Tasa de a valor a valor Índice de columnadescuento presente presente rendimiento “D” = (D – 1 ××××× 100)

Es el resul- Cifrastado de la expresadasdivisión de en porcentajeslas colum-nas B/C

30.00% $ 6’114,707 $ 3’542,278 1.73 72.6244.00% $ 3’947,528 $ 3’542,278 1.11 11.4448.17% $ 3’542,278 $ 3’542,278 1.00 0.0080.00% $ 1’921,089 $ 3’542,278 0.54 – 45.77

Los datos de las columnas A y B son los determinados previamente en loscálculos utilizados en la determinación del VAN.


CUADRO 20. Flujos de efectivo con diferentes escenarios de la economía

Estado de la economíaDatos pronosticados

del proyecto deinversión Pesimista Probable

Flujos netos Flujos netos Flujos netosPeriodo Año de caja (FNE) de caja (FNE) de caja (FNE)

Porcentaje de variación del flujo según la economía 0.13Inversión inicial neta $ – 3’542,278 $ – 3’542,278 $ – 3’542,278

1 2007 $ 1’260,900 $ 1’096,983 $ 1’260,9002 2008 $ 1’446,236 $ 1’258,225 $ 1’446,2363 2009 $ 1’662,571 $ 1’446,437 $ 1’662,5714 2010 $ 1’910,815 $ 1’662,409 $ 1’910,8155 2011 $ 2’195,474 $ 1’910,062 $ 2’195,4746 2012 $ 2’521,676 $ 2’193,858 $ 2’521,6767 2013 $ 2’895,256 $ 2’518,873 $ 2’895,2568 2014 $ 3’322,851 $ 2’890,880 $ 3’322,8519 2015 $ 3’812,009 $ 3’316,448 $ 3’812,009

10 2016 $ 7’186,392 $ 6’252,161 $ 7’186,392Total $ 28’214,180 $ 24’546,337 $ 28’214,180

Tasa de costo de capital 16.39%Inversión inicial neta $ 3’542,278

Indicador financiero

VPN (Valor presente neto)TIR (Tasa interna de rendimiento)

Notas de cálculo:

1 Para la estimación de los flujos de efectivo en el escenario pesimista sedisminuyó del valor de los flujos probables 13% del valor existente.

APÉNDICE 393

Estado de la economía

Optimista Pesimista Probable Optimista

(FNE) a valor (FNE) a valor (FNE) a valorFlujos netos presente con tasa presente con tasa presente con tasade caja (FNE) de costo de capital de costo de capital de costo de capital

0.12$ –3’542,278 $ –3’542,278 $ –3’542,278 $ –3’542,278

$ 1’412,208 $ 942,536 $ 1’083,375 $ 1’213,380$ 1’619,784 $ 928,869 $ 1’067,666 $ 1’195,786$ 1’862,080 $ 917,474 $ 1’054,568 $ 1’181,116$ 2’140,113 $ 906,004 $ 1’041,384 $ 1’166,350$ 2’458,931 $ 894,413 $ 1’028,061 $ 1’151,428$ 2’824,277 $ 882,668 $ 1’014,560 $ 1’136,308$ 3’242,687 $ 870,749 $ 1’000,861 $ 1’120,964$ 3’721,593 $ 858,648 $ 986,951 $ 1’105,385$ 4’269,450 $ 846,362 $ 972,830 $ 1’089,570$ 8’048,759 $ 1’370,917 $ 1’575,767 $ 1’764,859$ 31’599,882 $ 9’418,640 $ 10’826,023 $ 12’125,146

Estado de la economía

Pesimista Probable Optimista

$ 5’876,363 $ 7’283,746 $ 8’582,86942.8681% 48.1703% 52.9156%

2 Para la estimación de los flujos de efectivo en el escenario optimista seincrementó al valor de los flujos probables 12% del valor existente.

3 La determinación de los valores de VPN y TIR se efectuaron con los pro-cedimientos explicados en los apartados correspondientes.


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APÉNDICE 395D

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APÉNDICE 399

ESTUDIO DE RIESGO

En el Capítulo 8 vimos todo lo relacionado con los principales indica-dores de riesgo de los proyectos de inversión, para lo cual se realiza unanálisis con los resultados del plan de inversión del caso en estudio,bajo diferentes escenarios de la economía y los resultados se aprecianen los cuadros 20 a 22.

ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD

En el Capítulo 9 estudiamos la variación de los resultados en las utilida-des de los proyectos de inversión como consecuencia en la variación dealgunas de las variables que determinan los beneficios de la inversión,en este caso, se presenta en el cuadro 23 la sensibilidad de la inversiónante diferentes escenarios de la economía.

DECISIÓN DE ACEPTACIÓN O RECHAZO DEL PROYECTO

En el Capítulo 10 detallamos los elementos que deben integrar la deci-sión de aceptación o rechazo del proyecto de inversión, para el caso quese analizó debemos concluir que en los aspectos cualitativos y que serefieren a los aspectos de mercado, técnicos y administrativos es viable.

En el ámbito cuantitativo el rendimiento del proyecto de inversiónmedido por indicadores como es el VPN y la TIR, entre otros, es mayorque la tasa de costo de financiamiento pagada para la realización delproyecto.

Por los resultados obtenidos en el estudio del proyecto de inver-sión la decisión debe ser de aceptación para que se lleve a la realidad, ysi es necesario, ajustar los factores que se requieran para el adecuadofuncionamiento del proyecto de inversión.

TÍTULO CAPÍTULO 401

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