50
Coyuntura económica nacional e internacional Ec. Ma. Laura Rodríguez – 25/5/16
Coyuntura económica
nacional e internacionalEc. Ma. Laura Rodríguez – 25/5/16
� Grandes jugadores y tendencias
� Socios regionales
� Uruguay y sus desafíos
El crecimiento mundial se mantendrá estable
-4
-2
0
2
4
6
8
10
PIB por regiones
Mundo
Economías avanzadas
Economías emergentes
-6
-4
-2
0
2
4
6
PIB avanzados
Japón
Estados
Unidos
Unión
Europea
-8
-4
0
4
8
12
PIB emergentes Argentina
Brazil
China
México
India
RusiaFuente: FMI
Luego del nerviosismo y
volatilidad de comienzos
de año las perspectivas
son de estabilidad en las
tasas de crecimiento
Comercio mundial se vio afectado por precios
La recuperación de precios será muy moderada
Fuente: FMI. Nota: todos son índices con base 100 en 2005, las barras muestran la variación promedio anual estimada
-40
-30
-20
-10
0
10
commodities
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
mat prima indust
-20
-15
-10
-5
0
5
alimentos
-20
-15
-10
-5
0
5
10
cereales
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
metales
-16
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
carne
El petróleo subió a US$ 50 y se mantendrá
El precio del petróleo llegó a
caer a US$ 22 en enero pero
se recuperó hasta los US$ 50
debido a menor producción
de shale oil en EEUU y
detención de producción en
varios países.
Las proyecciones indican una
recuperación al entorno de
US$ 60 para próximos años.
La OPEP se reúne el 2/6
0
20
40
60
80
100
120
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Petróleo Brent (US$ barril)
Fuente: EIU may 16
Un nuevo jugador se abre
camino: el litio para baterías
de autos eléctricos
Argentina, Chile y Bolivia
tienen el 60% de las reservas
conocidas (USGS)
Principales riesgos para negocios 2016 (WEF)
EEUU mantiene el crecimiento
pero el mundo no lo ayuda
100
102
104
106
108
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Deuda pública sobre PIB
-4
-3,8
-3,6
-3,4
-3,2
-3
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Resultado fiscal (% PIB)
1
1,5
2
2,5
3
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
PIB (var %)
0
2
4
6
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Export e import (var %)
importaciones bs y ss exportaciones bs y ss
Fuente: FMI abr16
La FED modificó su ritmo de subas
tras los resultados del alza de
diciembre: volatilidad y nerviosismo
y el dólar perdió fuerza
EEUU redujo la velocidad en la suba de
tasas, la próxima sería en junio 0,25pp
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
Tasas internacionales
FED
BOJ
BCE
BOE
0
1
2
3
4
5
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
EEUU: inflación (var %)
3
4
5
6
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
EEUU: desempleo
Fuente: EIU may16
Fuente: FMI abr16
El 8/11 serán las elecciones presidenciales
todo indica a:
Hillary Clinton y Donald Trump
A tener en cuenta:
� Ambos en contra de los tratados de
libre comercio (proteccionismo)
� Proponen reformas tributarias para
generar empleos
� Trump enfrentará a China
económicamente y al Estado Islámico
� Hillary va por más políticas sociales y
ambientales
� Es probable que generen mayor gasto,
no hablan de déficit y deuda
Elecciones en EEUU
Las encuestas apuntan a una elección pareja
La UE sigue con dificultades: BCE bajó tasas a
0% y negativas para reactivar la economía
0,8
1
1,2
1,4
1,6
dólares por euroEn marzo las tasas de referencia
bajaron a 0% y los bancos deben
pagar por depositar su dinero en el
BCE (tasas negativas de 0,4% para
incentivar préstamos a empresas)
Fuente: FMI
1,7
1,8
1,9
2
2,1
PIB (var %)
18
18,5
19
19,5
20
20,5
21
21,5
Inversión (% PIB)
60
70
80
90
100
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Deuda pública /PIB
La UE no logra mantener los niveles de
precios estables, en parte por baja de crudo
Fuente: BBVA research
Brexit se vota el 23/6, sería un golpe para
la UE y menor crecimiento para el mundo
Fuente: www.economist.com
Grecia pasó la prueba pero los refugiados
siguen siendo un problema para el bloque
Esta semana
Grecia tuvo la
revisión de su
tercer rescate y
viene avanzando
en las reformas
previstas
El tema de los
refugiados está
generando
tensiones entre
los miembros de
la UE
Rusia comenzará a recuperarse en 2017
-6
-4
-2
0
2
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
PIB (var %)
0
2
4
6
8
10
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Sdo cta cte (% PIB)
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Resultado fiscal (% PIB)
-30
-20
-10
0
10
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Export e import (var %)
importaciones bs y ss exportaciones bs y ss
Fuente: FMI
China con altibajos y menor confianza en yuan
5,5
6
6,5
7
7,5
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
20
19
20
20
yuanes por dólar
5
5,5
6
6,5
7
7,5
8
PIB (var %)
32
34
36
38
40
42
44
Inversión (% PIB)
Fuente: FMI y EIU
El año comenzó con malas noticias,
salieron capitales de China, las
calificadoras de riesgo pusieron su nota
en perspectiva negativa y se está
perdiendo la confianza en el yuan
El crecimiento del I/16 anualizado fue
6,7% calmó a los mercados
-4
-3
-2
-1
0
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Resultado fiscal (% PIB)
Algunos analistas prevén aterrizaje forzoso
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Sdo cta cte (% PIB)
-4
-2
0
2
4
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Export e import (var %)
importaciones bs y ss exportaciones bs y ss
Fuente: FMI
Las medidas contracíclicas
pueden aliviar la desaceleración
sin embargo se sigue
aumentando el endeudamiento
Creció la probabilidad de crisis
bancaria, según BBVA ya que
está en los niveles de deuda
corporativa de EEUU antes de la
crisis de 2008.
El EIU asigna un riesgo de 40% a
un aterrizaje forzoso en los
próximos 5 años (2 ptos de
desaceleración por año
llegando a 4,3% en 2020)
� Grandes jugadores y tendencias
� Socios regionales
� Uruguay y sus desafíos
La caída de las exportaciones afecta toda ALC
Brasil: gobierno interino busca ganar
confianza pero ya tuvo primer baja
• Presidente interino Michel Temer del Partido del Movimiento
Democrático Brasileño (PMDB): máximo 180 días (noviembre) si
Dilma es separada definitivamente del cargo sigue hasta 1/1/19
Nombramientos promercado:
• Henrique Meirelles ministro de
Hacienda (ex presidente de BCB)
• Ilan Goldfajn presidente de BCB (ex
economista jefe de Itaú)
• José Serra ministro de Relaciones
Exteriores (anti-Mercosur, ya propuso a
Argentina flexibilizar y firmar TLC separados)
Renunció Romero Juca (min. Planificación)
Fuente BBC
Brasil necesita recuperar
de inversión para crecer
Fuente BBC
-4
-2
0
2
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
PIB (var %)
-10
-8
-6
-4
-2
0
Result fiscal (% PIB)
0
20
40
60
80
100
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Deuda pública/PIB
Temer anunció primeras medidas de
reducción de gasto:
� Bajar ministerios de 31 a 23
� Eliminar 4000 empleos públicos a dic
� Auditoría en programas de asistencia
� No aumentar el gasto más que la
inflación del año anterior
También está previsto reformar el
sistema de pensiones, el sistema
impositivo y privatizar empresas públicas
No tiene mayoría parlamentaria: 18/81
senadores y 67/513 diputados Fuente: FMI
Sin embargo, la inflación y la alta tasa de
interés conspiran contra inversión
Según el FMI las importaciones de Brasil
no crecerán en volumen hasta 2019Fuente BBC
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
2
4
6
8
10
12
14
16
en
e.-
12
ma
y.-
12
sep
.-1
2
en
e.-
13
ma
y.-
13
sep
.-1
3
en
e.-
14
ma
y.-
14
sep
.-1
4
en
e.-
15
ma
y.-
15
sep
.-1
5
en
e.-
16
Inflación, tasas y dólar Brasil
IPCA 12m tasas BCB dólar Brasil
Los analistas prevén que
Brasil vuelva a crecer en
2017 pero menos de 1%
La tasa Selic se ubica en
14,25% podría bajar pero
no más de 3pp
La inflación se mantiene
en torno al 10% con
altibajos y el dólar se
encuentra en 3,55 reales
y se espera (BCB) que
cierre en 3,7 este año
Fuente: BCB
Argentina: vuelta al mercado y desafíos varios
Fuente BBC
0
5
10
15
20
01
/13
04
/13
07
/13
10
/13
01
/14
04
/14
07
/14
10
/14
01
/15
04
/15
07
/15
10
/15
01
/16
04
/16
Pesos arg por dólar
20
25
30
35
40
Tasas LEBAC (90 días)
Tareas del nuevo gobierno Avance
Eliminar controles cambiarios Si
Eliminar trabas al comercio Si
Reducir inflación Pendiente
Reducir déficit Pendiente
Recomponer precios relativos En proceso
Revertir déficit energético Pendiente
Recapitalizar BCRA Pendiente
Gestionar fallo de EEUU Si
Volver a mercados
internacionales (financiam)
Si
Recuperar INDEC En proceso
Lograr confianza en
instituciones y gobernabilidad
En proceso
Fuente: BCRA
Se espera crecimiento desde
2017 por mayor inversión
Fuente: FMI
-2
0
2
4
PIB (var %)
16
17
18
19
20
21
Inversión (% PIB)
El BCRA presentó plan para reducir inflación
pero analistas esperan por el plan económico
Fuente: FMI
-8
-6
-4
-2
0
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Resultado fiscal (% PIB)
-10
-5
0
5
10
15
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Vol exp e imp (var%)
importaciones bs y ss exportaciones bs y ss
Venezuela: sin salida La crisis económica y política
en Venezuela es insostenible
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
PIB (var %)
0
5
10
15
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Inversión (% PIB)
0
1000
2000
3000
4000
5000
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Inflación (var %)
0
5
10
15
20
25
30
35
2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021
Desempleo
Fuente: FMI
� Grandes jugadores y tendencias
� Socios regionales
� Uruguay y sus desafíos
Uruguay crecerá 0,5% en 2016 reconoció MEF
Fuente: MEF (anuncios 23/5/16)
Se necesita inversión, consumo y exportación
-10
-5
0
5
10
19
85
19
87
19
89
19
91
19
93
19
95
19
97
19
99
20
01
20
03
20
05
20
07
20
09
20
11
20
13
20
15
Variación % anual del PBI
-10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6
Otras
Transp y comunic
Comerc, rest y hoteles
Construcción
Elect, gas y agua
Industrias
Activ primarias
Var% 2015 por actividad
-8 -6 -4 -2 0 2 4
Import bs y ss
Export bs y ss
Formac br capital
Consumo público
Consumo privado
Var% 2015 por componente
Según encuestas de
expectativas: 0,24% en
2016 y 1% en 2017
El gobierno reconoció
un 0,5% para este año
pero prevé 1%, 2% y 3%
en próximos años
Fuente: BCU
Y las expectativas empresariales no ayudan
Según la encuesta de
expectativas de Deloitte el
92% de los encuestados
considera que la situación
económica es peor a la de un
año atrás
Fuente: Deloitte
Exportaciones de bienes ya acumulan
un año y medio de caídas
Las caídas se
dieron tanto en
bienes como en
servicios
0
1.000
2.000
3.000
4.000
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
Exportación de servicios
Viajes Software y otros Transportes
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
2000 2001 20022003 2004 20052006 2007 2008 20092010 2011 20122013 2014 2015
Exportación de bienes y servicios (mill US$)
Bienes Servicios
En servicios el transporte fue
el que más cayó en 2015
Fuente: BCU
El saldo deficitario de bienes fue compensado
por un saldo positivo en servicios
El FMI prevé mejora de
exportaciones e
importaciones en 2017
en 5% anual en
volumen físico-3.000
-2.000
-1.000
0
1.000
2.000
19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
Saldo comercio bs y ss (mill US$)
sdo bienes sdo servicios
-50-40-30-20-10
0102030
en
e.-
15
feb
.-1
5
ma
r.-1
5
ab
r.-1
5
ma
y.-
15
jun
.-1
5
jul.
-15
ag
o.-
15
sep
.-1
5
oct
.-1
5
no
v.-
15
dic
.-1
5
en
e.-
16
feb
.-1
6
ma
r.-1
6
ab
r.-1
6
Var% de exportaciones
Fuente: BCU
China lidera el ranking de destinos de bienes
pero EEUU fue el que más creció en 2015
Fuente: DNA y UXXI
23%
14%
7%
6%5%4%
3%
3%
3%
32%
Estructura por
destino 2015 China
Brasil
EEUU
Holanda
Argentina
México
Italia
Alemania
Venezuela
Resto del
mundo-50 -25 0 25 50
Venezuela
Alemania
Italia
México
Argentina
Holanda
EEUU
Brasil
China
Ranking y var% 2015
El único rubro en crecer en 2015 entre
los principales 10 fue la celulosa
Fuente: DNA y UXXI
16%
14%
13%
7%6%4%
3%
3%
3%
2%
29%
Estructura por
producto 2015
Carne bovina
Celulosa
Soja
Lácteos
Concentrado
de bebidasArroz
Cuero y
manufacturasLana y tejidos
Subproductos
cárnicosProductos
farmacéuticosOtros
-40 -20 0 20 40 60
Prod. farmacéuticos
Subprod. cárnicos
Lana y tejidos
Cuero y manuf.
Arroz
Concentrado bebidas
Lácteos
Soja
Celulosa
Carne bovina
Ranking y var% 2015
Saldo de cuenta corriente negativo sin
inversiones que lo financien como antes
-4.000
-2.000
0
2.000
4.000
6.000
8.000
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Saldo de cuenta corriente y capital (mill US$)
CUENTA CORRIENTE CUENTA CAPITAL Y FINANCIERA
Fuente: BCU
Los acuerdos multilaterales no esperan,
no entrar significa perder exportacionesUn estudio de
Pharos indica que
el producto per
cápita de Uruguay
con TPP+AP casi
duplica el que se
alcanzaría
quedando afuera
de ambos
acuerdos
Hoy Uruguay
paga US$ 600: por
ingresar sus
productos al
mundoTrabajo de Pharos para Academia Nacional de Economia (2016)
La variación del dólar en Uruguay siguió las
tendencias mundiales en los últimos meses
-20 -10 0 10
BrasilRusiaJapón
CanadáMalasia
ColombiaParaguay
Zona euroChilePerúSuiza
Hong KongSudáfricaAustralia
ChinaNueva Zelandia
CoreaIndia
TurquíaInglaterra
UruguayMéxico
Argentina
Var % ene-may
-20 0 20 40 60 80
JapónHong KongZona euro
IndiaChinaPerúSuiza
CoreaInglaterra
CanadáNueva Zelandia
ParaguayAustralia
TurquíaMalasia
ChileBrasil
UruguayMéxico
ColombiaSudáfrica
RusiaArgentina
Var % en 12 meses
0 50 100
Hong KongChinaJapónSuizaIndia
InglaterraCorea
PerúCanadá
Zona euroChile
MalasiaParaguay
Nueva ZelandiaAustraliaUruguay
MéxicoTurquía
SudáfricaColombia
BrasilArgentina
Rusia
Var % en 24 meses
Fuente: BCU al 20/5/16
El BCU más restrictivo El BCU tuvo menor
participación en el mercado
frente al año pasado pero tomó
medidas restrictivas como
aumento de encajes y redujo el
dinero en circulación (según
BCU hay menor demanda por
inclusión financiera)
Fuente: BCU
0
5.000
10.000
15.000
20.000
Reservas y posición m/e (mill US$)
Activos de reserva Posición en m/e del BCU
El TCR con altibajos tiende a mejorar pero
no recupera la pérdida acumulada en años
La caída del dólar en Brasil el
último mes permitió que
mejorara la relación cambiaria
50
70
90
110
130
150
170
190
en
e.-
00
feb
.-0
1
ma
r.-0
2
ab
r.-0
3
ma
y.-
04
jun
.-0
5
jul.
-06
ag
o.-
07
sep
.-0
8
oct
.-0
9
no
v.-
10
dic
.-1
1
en
e.-
13
feb
.-1
4
ma
r.-1
5
Tipo de cambio real
Global Extrarregional Regional
40
50
60
70
80
en
e.-
14
ab
r.-1
4
jul.
-14
oct
.-1
4
en
e.-
15
ab
r.-1
5
jul.
-15
oct
.-1
5
en
e.-
16
ab
r.-1
6
TCR con Brasil
-20 -10 0 10 20 30
Argentina
México
Brasil
Reino Unido
China
EEUU
Alemania
TCRs bilaterales 12meses
Fuente: BCU
La inflación no cede, superó el 10% y todavía
no se observó la totalidad del efecto climático
La inflación acumula
5,64% en 4 meses y
10,47% en 12 meses, se
sigue alejando del rango
meta
Según encuesta de
expectativas del BCU, el
IPC crecerá 10,13% en
2016 y 9,2% en 2017
El BCU mantiene meta
de 3% a 7%
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
en
e.-
10
jun
.-1
0
no
v.-
10
ab
r.-1
1
sep
.-1
1
feb
.-1
2
jul.
-12
dic
.-1
2
ma
y.-
13
oct
.-1
3
ma
r.-1
4
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14
en
e.-
15
jun
.-1
5
no
v.-
15
ab
r.-1
6
IPC últimos 12 meses (var %)
Los efectos climáticos continuarán, luego
de las inundaciones se pronostica el
fenómeno de la niña con sequías para
próximos meses
Fuente: INE
Leve mejora en el índice de competitividad global
0 20 40 60 80 100 120 140
Innovación
Sofisticación de los negocios
Tamaño del mercado
Disponibilidad tecnológica
Desarrollo del mercado financiero
Eficiencia en mercado laboral
Eficiencia en mercado de bienes
Educación superior y entrenamiento
Salud y educación primaria
Ambiente macroeconómico
Infraestructura
Instituciones
Indice Global de Competitividad
GCI 2015-16 GCI 2014-15
Fuente: Foro Económico Mundial (ranking en 144 países)
Sin embargo, muy atrás en temas laborales
0
50
100
150
Cooperación en relación
empleado-trabajador
0
50
100
150
Pago por productividad
0
50
100
150
Flexibilidad en salarios
0
50
100
150
Prácticas de contratación y
despido
Fuente: Foro Económico Mundial (ranking en 144 países)
Conflictividad en aumento
Según el informe de la UCU, la
medición de 2015 fue la más alta
desde el año 2000 y superó en
143% la del año anterior
Fuente: UCU
El empleo se está resintiendo, en 2015 se
perdieron 28.000 puestos de trabajo
Según la encuesta de
expectativas del BCU,
el empleo caerá 0,69%
en 2016 y bajará 0,09%
en 20170
2
4
6
8
10
56
57
58
59
60
61
62
en
e.-
14
ma
r.-1
4
ma
y.-
14
jul.
-14
sep
.-1
4
no
v.-
14
en
e.-
15
ma
r.-1
5
ma
y.-
15
jul.
-15
sep
.-1
5
no
v.-
15
en
e.-
16
ma
r.-1
6
Empleo y desempleo
empleo desempleo
70
80
90
100
110
120
130
140
en
e.-
02
dic
.-0
2
no
v.-
03
oct
.-0
4
sep
.-0
5
ag
o.-
06
jul.
-07
jun
.-0
8
ma
y.-
09
ab
r.-1
0
ma
r.-1
1
feb
.-1
2
en
e.-
13
dic
.-1
3
no
v.-
14
oct
.-1
5
Indice medio de salario real
Los salarios siguieron en
promedio creciendo por
encima de la inflación
Fuente: INE
Deuda estable medida sobre PIB y riesgo país
bajo pero temor a perder el grado inversor
Las calificadoras de riesgo
han advertido que el
déficit fiscal y la inflación
deben controlarse y así
evitar un mayor
endeudamiento
0
100
200
300
400
500
600
700
01
/09
05
/09
09
/09
01
/10
05
/10
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/10
01
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05
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01
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/14
01
/15
05
/15
09
/15
01
/16
05
/16
Riesgo país (UBI)
0
20
40
60
80
100
120
20
02
20
03
20
04
20
05
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06
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07
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08
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09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
Deuda bruta y neta / PIB
deuda bruta/PIB deuda neta/PIB
Fuente: BCU
En los últimos años el gasto creció en relación
al PIB y en algunos años más que los ingresos
20
22
24
26
28
30
32
34
Ingresos y egresos/PIB
Ingr/PIB
EgPrimSPNF/PIB
30%
20%15%
13%
11%
6%5%
Recaudación DGI - 2015
IVA interno
IVA import.
IRPF-IASS
IRAE
Imesi
Imp. Pat.
otros
La recaudación de la DGI no
estaba creciendo pero aumentó
en abril por efecto de la
eliminación del ajuste por
inflación de diciembre
Fuente: MEF
En contexto de desaceleración un ajuste fiscal
puede afectar el crecimiento y retroalimentarse
-3,3 -3,3-3,6 -3,7
-2,7
-1,9
-0,8 -0,6-0,3
-1,6 -1,6
-1,1 -0,9
-2,5-2,2
-3,4 -3,5 -3,6-4,5
-3,5
-2,5
-1,5
-0,5
Resultado fiscal sobre PIB
57%26%
7%
6% 4%
Ingresos 12m mar 2016
DGI
BPS
Otros
Emp Pub
Com Ext
33%
29%
17%
13%
8%
Egresos 12m mar 2016
Pasividades
Transferencias
Remuneraciones
Gastos grales
Inversiones
Fonasa
Asig.fliares
Seg.desemp.
AFAPs
Otros
Ajuste de US$ 500:
*US$ 350: en
impuestos
*US$ 150: menos
gastos
Fuente: MEF
Las tareas pendientes siguen siendo las
mismas y dependen de nosotros
� Mejora de la competitividad, productividad, menor
costo país, más innovación y eficiencia
� Mejora de la inserción internacional con firma de
acuerdos comerciales
� Potenciar infraestructura y educación
� Más inversiones y empleo
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exportador
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