Date post: | 10-Sep-2015 |
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VALORIZACIN DE MINAS
Ing. Fernando Gala SoldevillaJulio, 2004
TEMARIO
Primera Parte: Herramientas para valorizar minas
1.Aspectos relevantes en la valorizacin de minas2.Informacin tcnica y financiera para valorizar minas3.Las Reservas minerales como punto de partida para valorizar minas4.El proceso minero y la importancia de la recuperacin metalrgica para agregar valor5.Interpretacin de Estados Financieros de Empresas Mineras
TEMARIO
Segunda Parte: Medidas del incremento de valor delas empresas mineras
6.Valorizacin de minerales y concentradosTratamiento de los costos mineros en la valorizacin de minas.Los proyectos mineros que incrementan el valor de la empresa.El Flujo de Caja Libre como flujo relevante para valorizar empresas mineras en marchaEl concepto de la tasa de descuento para determinar el valor actual de una mina
TEMARIO
Tercera Parte: Mtodos de valorizacin deminas y prospectos mineros
11.Mtodos de valorizacin de minas en operacin con y sin perspectivas de crecimiento12.Mtodos de valorizacin de prospectos mineros13.Casos prcticos.
TEMA 1ASPECTOS RELEVANTES EN LA VALORIZACIN DE MINAS
ASPECTOS RELEVANTES EN LA VALORIZACIN DE MINAS
Por qu valorizar minas?Diferencia entre valor y precioProspectos Mineros y Minas con Reservas MineralesMtodos de valorizacin de minas en operacin y prospectos mineros
POR QU VALORIZAR MINAS?
Negociacin de adquisiciones de mina (compra-venta de minas)Fusiones y escisiones de empresas mineras.La valorizacin ayuda a identificar las fuentes de creacin y destruccin del valor econmico de la empresa minera, y por lo tanto constituye una forma de analizar las fortalezas y debilidades de la empresa desde el punto de vista estratgico.
OTRAS RAZONES PARA VALORIZAR MINAS
Transparencia del valor al mercadoPara control internoPara transferencia parcial o total de accionesPara ingresar al mercado de valoresPara realizar una oferta pblica de acciones, con la finalidad de adquirir una empresaPara determinar el precio objetivo en caso de expropiaciones, reestructuraciones, o reorganizaciones empresariales.
DIFERENCIA ENTRE VALOR Y PRECIO
La valorizacin, se refiere al intento de encontrar un valor justificable para la empresa minera.El precio es la cantidad a la que el vendedor y comprador acuerdan realizar una operacin de compra venta y no tiene que coincidir exactamente con el valor que ha determinado la valorizacin.Una empresa minera normalmente tiene distinto valor para distintos compradores y tambin puede tener distinto valor para comprador y vendedor.
PROSPECTOS MINEROS Y MINAS CON RESERVAS MINERALES
PROSPECTOS MINEROSSon aquellos yacimientos que pueden encontrarse en estado de prospeccin o exploracin, pero que no tienen definidas sus reservas minerales, y los estudios geolgicos preliminares slo dan una idea del potencial.
Para fines de valorizacin, se consideran tambin como prospectos a las minas paralizadas por carecer de reservas minerales, y que no tienen un estudio de factibilidad que demuestren su viabilidad.
PROSPECTOS MINEROS Y MINAS CON RESERVAS MINERALES
MINAS CON RESERVAS MINERALESSe consideran a las minas en que el proceso productivo es continuo, tiene definidas sus reservas minerales y la operacin minera tiene instalada todos los equipos y mquinas necesarias. Para fines de valorizacin, se consideran tambin a las minas nuevas por entrar en operacin con estudio de factibilidad concluido.Asimismo, se consideran a las minas que estando actualmente paralizadas, tienen un estudio de factibilidad que permitan establecer su valor como negocio minero.
MTODOS DE VALORIZACIN DE MINAS
MTODOS BASADOS EN EL VALOR PATRIMONIAL
MTODOS BASADOS EN LOS BENEFICIOS O DIVIDENDOS DE LA EMPRESA MINERA
MTODOS BASADOS EN EL FONDO DE COMERCIO O GOODWILL
MTODOS BASADOS EN EL FLUJO DE CAJA DESCONTADO
TEMA 2
INFORMACIN TCNICA Y FINANCIERA PARA VALORIZAR MINAS
Estados Financieros HistricosTasacin de activos y pasivos a valores de mercadoValor de las acciones de la empresa en el mercado de valoresIntangibles del negocio mineroLas expectativas de compradores y/o vendedoresLas inversiones y proyectos futurosFlujo de ingresos y costos operativos futuros de la empresaValor residual de la operacin mineraLa tasa de descuento del comprador/vendedor
INFORMACION RELEVANTE PARA VALORIZAR MINAS
TEMA 3
LAS RESERVAS MINERALES COMO PUNTO DE PARTIDA PARA VALORIZAR MINAS
IMPORTANCIA ECONMICA DE LAS RESERVAS MINERALESRESERVA MINERAL
-Es la porcin de cuerpo mineralizado que debera ser programado para el minado, si la decisin de explotarla y tratarla, incrementa el valor econmico de la empresa.
-No es una cantidad permanente y constante en el tiempo, sino variable y dependiente de las condiciones endgenas de la empresa que determinan la estrategia de operacin, y tambin de las condiciones exgenas a la empresa (precio, poltica tributaria, marco jurdico, etc).
IMPORTANCIA ECONMICA DE LAS RESERVAS MINERALESIMPORTANCIAa)Es la base de toda operacin minera actual o proyectada.b)Determina la escala de operacin.c)Determina la vida del yacimiento.d)A partir de las reservas, se puede estimar el valor de los ingresos operacionales.e)Es la base para valorizar empresas mineras.f)Se pueden utilizar como garanta para solicitar prstamos.g)Influye indirectamente en la rentabilidad de proyectos minerosh)Se requiere para efectuar el estudio de factibilidad.
PROCESO DE EVALUACIN DE INVERSIONES EN MINERA
CLCULO DE LAS RESERVAS MINERALES
1.Muestreo sistemtico2.Correccin de leyes: altos errticos, error de muestreo3.Dilucin de leyes: ancho muestra, ancho mnimo explotacin, naturaleza cajas, sistema de explotacin4.Dimensionar bloques de mineral: Criterio geolgico y geomtrico5.Inventario de minerales6.Clasificacin de los minerales: Certeza, Accesibilidad, Valor7.Determinar reservas minerales
CLASIFICACIN DE MINERALES
A)GRADO DE CERTEZAProbado, Probable, Prospectivo, PotencialB)ACCESIBILIDAD Accesibles, Eventualmente Accesibles, InaccesiblesC)VALORComercial, Marginal, Submarginal.
RESERVAS MINERALES Y LEY DE CORTE
Relacin General entre Resultados de Exploracin, Recursos y Reservas MineralesResultados de Exploracin InferidosNivel en aumento de conocimientos geolgicos y confianzaConsideracin de factores de minera, metalrgicos, econmicos, de mercadeo, legales ambientales, sociales y gubernamentales Los factores modificadoresRecursos Minerales Reservas de Mena Indicados Probables
Medidos Probados
LEYES PROMEDIO Y LEY DE CORTE
BACD
Ley de corte = 40 =16.67 oz/TM4*0.6
LEYES PROMEDIO Y LEY DE CORTE
SupuestosMina plataCosto produccin:40 $/TMPrecio pagable:4 $ /ozRecuperacin:60%
Bloque
TM
Ley
(oz/TM )
TM acum..
Ley promedio (oz/TM)
A
100,000
20
100,000
20
B
200,000
16
300,000
17.33
C
80,000
12
380,000
16.21
D
120,000
8
500,000
14.24
CONCEPTO DE VALOR Y LEY DE CORTE
VALOR ACTUAL: i=jVAN=Bi Ci =flujo de caja actualizado i=0(1 + Ki ) ni
VAN=Valor actual netoBi=IngresosCi=Egresos(costos y gastos)Ki=Costo capitaln=Vida de la mina
CONCEPTO DE LEY DE CORTE
LEY DE CORTE:
Es la ley mnima del mineral, que iguala los ingresos de la empresa con sus costos.
INGRESOS = EGRESOSLey*precio*recuperacin = Costos
CostosLEY MNIMA = ------------------------------ Precio * Recuperacin
LEY DE CORTE Y EQUIVALENCIASEquivalencias:
Ag:3.0 $/oz. * 0.60= 1.8 $/oz.1$ = 0.555 oz AgZn:0.20 $/lb. * 0.85= 0.17 $/lb.1$ = 5.882 lb Zn Supuesto: Empresa que vende dos concentrados
Ag
Zn
Cotizacin
4.5 $/oz
35 c$/lb
Deduccin
1.5 $/oz
15 c$/lb
Precio neto
3.0 $/oz
20 c$/lb
Recuperacin
60 %
85 %
Costos
40 $/TM
LEY DE CORTE Y EQUIVALENCIAS 0.5555 oz Ag = 5.882 lbs Zn 0.5555 oz Ag = 0.2668 % Zn
Luego:1 oz Ag = 0.48 % Zn
2.08 oz Ag = 1% Zn
TABLA DE LEY DE CORTEClculo de la Ley de Corte:
Ley de corte equiv. Ag = 40 $/TM = 22.22 onz/TM 3 $/onz * 0.60Ley de corte equiv. Zn = 40 $/TM = 10.67% 0.20 $/lb*0.85*2204.6lb/TM
Tabla de Ley de Corte:
Ag (oz/TM)
22.22
0
10
11.79
Zn (%)
0
10.67%
5.87
5
TEMA 4
EL PROCESO MINERO Y LA IMPORTANCIA DE LA RECUPERACIN METALRGICA
BALANCE METALRGICOPrincipio :Nada se pierde, todo se transforma
Si:Mm=Contenido metlico en el mineral de cabezaMc=Contenido metlico en el concentradoMr=Contenido metlico en el relaveEntonces:
Mm = Mc + Mr (1)
BALANCE METALRGICOAdems si :Pm=Peso del mineral de cabezaLm=Ley del mineral en la cabezaPc=Peso del concentradoLc=Ley del mineral en el concentradoPr=Peso del relaveLr=Ley del mineral en el relaveEntonces:
Pm*Lm = (Pc*Lc) + (Pr*Lr).(2)
BALANCE METALRGICOEjemplo :
Mineral de cabeza Concentrado Relave
Peso (TM)
100
10
90
Ley (%)
5
40
1.1
Contenido metlico (TM)
5
4
1
Recuperacin Metalrgica y Relacin de ConcentracinRecuperacin metalrgica (RM):RM = Mc / Mm.(3) tambinRM = (Lc * Pc) / (Lm * Pm).(4)
Relacin de Concentracin (Rc)Rc = Pm / Pc.(5)Combinando (4) y (5), se tiene :Rc = (Lc) / (Lm * RM)..(6)
Esquema del Balance Metalrgico
Mineral
Peso (TM)
Leyes (%)
Contenido (TM)
Recuperacin (%)
Ratio
Cabeza
100
5.0
5
100
-
Concentrado
10
40.0
4
80
10
Relave
90
1.1
1
20
1.1
Balance MetlurgicoEmpresa Minera que produce dos concentrados
Leyes metal
Recuperacin
Mineral
Peso (TM)
Ag (oz/TM)
Pb (%)
Zn (%)
Ag (%)
Pb (%)
Zn (%)
Ratio concentracin
Cabeza
784,500
4.00
3.2
5.30
100.0
100.0
100.0
Conc. Pb
32,139
74.80
70.70
3.88
76.61
90.51
3.0
24.41
Conc. Zn
67,512
3.67
1.52
56.00
7.79
4.09
90.9
11.62
Relave
684,849
0.72
0.20
0.37
15.6
5.4
6.1
1.15
TEMA 5
ANALISIS E IMPORTANCIA DE LOS ESTADOS FINANCIEROS DE EMPRESAS MINERAS
LA CONTABILIDADLA CONTABILIDAD ES LA DISCIPLINA QUE SE ENCARGA DE MEDIR, REGISTRAR, COMUNICAR E INTERPRETAR LOS ACTOS Y HECHOS SUSCEPTIBLES DE CUANTIFICACIN DENTRO DE UNA EMPRESA.
LA CONTABILIDAD ES DE GRAN IMPORTANCIA, PARA LOS AGENTES VINCULADOS DIRECTA O INDIRECTAMENTE A LA EMPRESA.
LA GERENCIA REQUIERE DE INFORMACIN CONTABLE, CON LA FINALIDAD DE PLANIFICAR Y CONTROLAR SUS ACTIVIDADES FUTURAS.
LA CONTABILIDADTAMBIN ES DE UTILIDAD PARA LAS PERSONAS INDIRECTAMENTE RELACIONADAS CON LA EMPRESAS, TALES COMO LOS ACCIONISTAS, LOS ACREEDORES, LOS INVERSIONISTAS, EL GOBIERNO Y EL PBLICO, QUIENES HAN PROPORCIONADO DINERO A LA EMPRESA O TIENEN ALGN INTERS PARTICULAR SOBRE LA MISMA.
EL RESUMEN E INTERPRETACIN DE LA INFORMACIN CONTABLE MS IMPORTANTE, SE REALIZA A TRAVS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS.
ESTADOS FINANCIEROSLOS ESTADOS FINANCIEROS SON INFORMES CONTABLES ESTANDARIZADOS QUE PONEN EN EVIDENCIA LA SITUACIN FINANCIERA Y CONTABLE DE LA EMPRESA, YA SEA DURANTE UN PERIODO DETERMINADO O EN UN MOMENTO ESPECFICO EN EL TIEMPO.
LOS ESTADOS FINANCIEROS PERMITEN QUE LOS USUARIOS TOMEN DECISIONES RACIONALES SOBRE INVERSIONES, PRSTAMOS, COMPRA DE INVENTARIOS, REDUCCIN DE COSTOS, ETC.
ESTADOS FINANCIEROSLOS ESTADOS FINANCIEROS PRINCIPALES SON:
EL ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDASEL BALANCE GENERALEL ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIOEL ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO.
EL ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDASEL ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS DESCRIBE LA GESTIN ECONMICA QUE HA TENIDO UNA EMPRESA DURANTE UN PERIODO DE TIEMPO ESPECFICO.
ESTE REPORTE, TAMBIN CONOCIDO COMO ESTADO DE RESULTADOS O ESTADO DE INGRESOS Y GASTOS, RESUME TODOS LOS INGRESOS Y GASTOS QUE SE HAN GENERADO Y PRODUCIDO, RESPECTIVAMENTE, DURANTE UN PERIODO, EJERCICIO, O CICLO CONTABLE, INDEPENDIENTEMENTE DEL MOMENTO EN QUE OCURRI LA ENTRADA O SALIDA EFECTIVA DE DINERO.
EL ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS
EL ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS NOS INDICA, AL COMPARAR INGRESOS Y EGRESOS, EL RESULTADO DE LAS OPERACIONES MEDIANTE LA RENTABILIDAD CONTABLE DE LA EMPRESA:
SI LOS INGRESOS SON MAYORES QUE LOS EGRESOS ENTONCES, EN EL PERIODO EN MENCIN, EXISTIR UTILIDAD. DE LO CONTRARIO, EXISTIR UNA PRDIDA EN DICHO EJERCICIO.
Estado de Ganancias y PrdidasVentas(-)Costo de VentasUtilidad Bruta(-)Gastos Administrativos(-)Gastos VentaUtilidad Operativa(-)Gastos Financieros (Intereses)(-)Otros gastosUtilidad antes de impuesto a la renta(-)Impuesto a la RentaUtilidad Neta
COMPAA MINERA ATACOCHA
SOCIEDAD MINERA EL BROCAL
COMPAA MINERA ATACOCHA
20012002ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS (miles de dlares)Ventas118,664134,036Costo Ventas (incluye depreciacin) 102,754100,547UTILIDAD BRUTA15,91033,489Gastos Administrativos1600Gastos Venta893587UTILIDAD OPERATIVA14,85732,902Gastos Financieros7,8024,627Gastos de exploracin916752Amortizacin Intangibles 209172UTILIDAD ANTES Particp. e Impuesto5,93027,351Participaciones Trabajadores5982,306Impuesto a la Renta4,8459,892UTILIDAD NETA48715,153SOCIEDAD MINERA CERRO VERDE S.A.A
Estado de Ganancias y Prdidas 2001-2002Compaa de Minas Buenaventura(miles de S.)
EL BALANCE GENERALEL PROPSITO DEL BALANCE GENERAL, ES PRESENTAR LA SITUACIN FINANCIERA DE LA EMPRESA EN UNA FECHA DETERMINADA.
EL BALANCE MUESTRA LOS BIENES, DERECHOS Y DEBERES QUE LA EMPRESA TIENE EN ESE MOMENTO.
LA FRECUENCIA CON QUE SE ELABORA EL BALANCE DEPENDE DE LAS NECESIDADES DE LA EMPRESA. LA GERENCIA PUEDE SOLICITAR ESTE REPORTE QUINCENAL O MENSUALMENTE CON LA FINALIDAD DE EVALUAR LA TENDENCIA DE LAS RELACIONES ENTRE EL ACTIVO Y EL PASIVO.
BALANCE GENERAL
ACTIVOS PASIVOS Y PATRIMONIO
ACTIVO CORRIENTEPASIVO CORRIENTECaja y BancosDeuda Corto PlazoCtas por CobrarInventarios PASIVO NO CORRIENTEDeuda Largo Plazo
ACTIVO NO CORRIENTEPATRIMONIOActivo Fijo NetoCapital SocialActivo Intangible NetoUtilidades AcumuladasACTIVOS = PASIVOS + PATRIMONIO
COMPAA MINERA ATACOCHA
SOCIEDAD MINERA EL BROCAL
20012002BALANCE GENERAL (miles de US$)Caja y Bancos2,1241,443Ctas por Cobrar9,3869,299Inventarios13,89714,800Otros activos corrientes778599Activo Corriente26,18526,141Activo Fijo Neto181,943167,300Activos Intangibles (Reservas Minerales)21,38919,675Otros activos no corrientes985502Activo No Corriente204,317187,477ACTIVOS230,502213,618Pasivo Corriente21,82619,939Pasivo No Corriente74,24844,686PASIVOS96,07464,625Capital Social122,941122,941Resultados Acumulados8,32322,839Reservas Legales3,1643,213PATRIMONIO134,428148,993PASIVO+PATRIMONIO230,502213,618SOCIEDAD MINERA CERRO VERDE S.A.A
Balance General al 31 Diciembre 2001 y 2002 Compaa de Minas Buenaventura(miles de S.)
INDICADORES FINANCIEROSLiquidezRazn Corriente = Activo CorrientePasivo Corriente
Razn Acida = Activo Corriente - InventariosPasivo Corriente
Capital de Trabajo = Activo Corriente - Pasivo Corriente
INDICADORES FINANCIEROSRentabilidad
Rentabilidad patrimonial = __Utilidad Neta__ __ Patrimonio promedio
Rentabilidad Accionista = ___Utilidad Neta_____ Capital Social promedio
Rentabilidad Inversin = ___Utilidad Neta___ _ Activo Total promedio
INDICADORES FINANCIEROSSolvencia
Endeudamiento patrimonial = Pasivo Total Patrimonio
Endeudamiento Activo = Pasivo Total Activo Total
Palanqueo Financiero = Pasivo Total Capital |
INDICADORES FINANCIEROSGestinMargen Bruto= Utilidad Bruta Ventas Netas
Margen Neto= Utilidad Neta Ventas Netas
Rotacin Inventarios= Inventarios * 360 Costo Ventas
Rotacin Ctas x Cobrar= Ctas x Cobrar * 360 Ventas Netas
Empresas MinerasRatios Financieros : 2002
Empresas MinerasRatios Financieros : 2003
Corresponde a la N 46Corresponde a la N 49Corresponde a la N 51