Grupo Directivo de Banorte
Ciudad de México, diciembre 19, 2016
Economía mexicana: Grandes desafíos
Manuel Sánchez González
Economía mexicana: Grandes desafíos
Desde 2014, la economía mexicana ha reducido su dinamismo a un ritmo inferior al de largo plazo
2
a.e. / Ajuste estacionalFuente: INEGI
México: PIBVariación % anual, a.e.
2.0
0
1
2
3
4
5
T12011
T2 T3 T4 T12012
T2 T3 T4 T12013
T2 T3 T4 T12014
T2 T3 T4 T12015
T2 T3 T4 T12016
T2 T3
Economía mexicana: Grandes desafíos
El principal motor de crecimiento continua siendo el consumo privado
3
México: Consumo privadoVariación % anual, a.e.
3.4
0
2
4
6
8
T12011
T2 T3 T4 T12012
T2 T3 T4 T12013
T2 T3 T4 T12014
T2 T3 T4 T12015
T2 T3 T4 T12016
T2 T3
a.e. / Ajuste estacionalFuente: INEGI
Economía mexicana: Grandes desafíos
… apoyado por la mejora del mercado laboral
4
México: Masa salarial real y población ocupada remuneradaVariación % anual, a.e.
3.0
3.5
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
T12011
T2 T3 T4 T12012
T2 T3 T4 T12013
T2 T3 T4 T12014
T2 T3 T4 T12015
T2 T3 T4 T12016
T2 T3
Población ocupada remunerada
Masa salarial real
a.e. / Ajuste estacionalFuente: INEGI y Banco de México
… así como las remesas y el crédito al consumo
5Economía mexicana: Grandes desafíos
Mexico: Remesas familiares en pesos y crédito bancario al consumoVariación real % anual, a.e.
a.e. / Ajuste estacional. */ Sólo octubre para el crédito al consumoFuente: Banco de México
16.5
9.6
-20
-10
0
10
20
30
40
T12011
T2 T3 T4 T12012
T2 T3 T4 T12013
T2 T3 T4 T12014
T2 T3 T4 T12015
T2 T3 T4 T12016
T2 T3 T4*
Remesas en pesos
Crédito bancario al consumo
Economía mexicana: Grandes desafíos
En contraste, la producción petrolera ha seguido cayendo
6
a.e. / Ajuste estacional. */ Hasta el 11 de diciembreFuente: Pemex y Haver Analytics
México: Producción petroleraVariación % anual, a.e.
-8.6
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
T12011
T2 T3 T4 T12012
T2 T3 T4 T12013
T2 T3 T4 T12014
T2 T3 T4 T12015
T2 T3 T4 T12016
T2 T3 T4*
Economía mexicana: Grandes desafíos
… al tiempo que las importaciones de gasolina han ido en aumento
7
a.e. / Ajuste estacional. */ Sólo octubreFuente: Banco de México y Pemex
México: Volumen de importación de gasolinasVariación % anual, millones de barriles por mes, a.e.
9.04
-20
-10
0
10
20
30
T12011
T2 T3 T4 T12012
T2 T3 T4 T12013
T2 T3 T4 T12014
T2 T3 T4 T12015
T2 T3 T4 T12016
T2 T3 T4*
Lo anterior ha resultado en un creciente deterioro de la balanza comercial petrolera
8
Fuente: Banco de México
México: Balanza comercialMiles de millones de dólares
-3.6
-1.7
-5.3
-8
-4
0
4
T12011
T2 T3 T4 T12012
T2 T3 T4 T12013
T2 T3 T4 T12014
T2 T3 T4 T12015
T2 T3 T4 T12016
T2 T3
Petrolera
No petrolera
Total
Economía mexicana: Grandes desafíos
Economía mexicana: Grandes desafíos
Además, la contracción de las exportaciones manufactureras ha frenado la expansión económica
9
México: Exportaciones manufacturerasVariación % anual, valor en dólares, a.e.
-5.3
-5.9
-2.0
-15
0
15
30
T12011
T2 T3 T4 T12012
T2 T3 T4 T12013
T2 T3 T4 T12014
T2 T3 T4 T12015
T2 T3 T4 T12016
T2 T3 T4*
Total
A EEUU
Al resto del mundo
a.e. / Ajuste estacional. */ Sólo octubreFuente: Banco de México
El bajo impulso de la producción manufacturera tiene su contrapartida en EEUU
10
a.e. / Ajuste estacional. */ Sólo octubre para México y octubre-noviembre para EEUUFuente: INEGI y la Reserva Federal
México y EEUU: Producción manufactureraVariación % anual, a.e.
0.9
0.0
-2
0
2
4
6
T12011
T2 T3 T4 T12012
T2 T3 T4 T12013
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T2 T3 T4 T12015
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T2 T3 T4*
México
Estados Unidos
Economía mexicana: Grandes desafíos
Economía mexicana: Grandes desafíos
Finalmente, la inversión y la confianza del productor han seguido descendiendo
11
-0.8
87.3
85
90
95
100
105
-4
0
4
8
12
T12011
T2 T3 T4 T12012
T2 T3 T4 T12013
T2 T3 T4 T12014
T2 T3 T4 T12015
T2 T3 T4 T12016
T2 T3 T4*
Inversión
Confianza del productor
México: Inversión y confianza del productorVariación % anual, 2011=100, a.e.
a.e. / Ajuste estacional. 1/ Cuentas nacionales con excepción de T316 que es el promedio de julio-septiembredel indicador mensual. 2/ Manufacturas. */ Promedio octubre-noviembre de la confianza del productorFuente: Banco de México y INEGI
2
1
Economía mexicana: Grandes desafíos
El consenso de analistas espera que continúe la moderación en el dinamismo de la economía mexicana
12
Pronósticos del PIBVariación % anual
2014 2015 2016P 2017P
Mundo 2.8 3.0 2.5 2.8
Estados Unidos 2.4 2.6 1.6 2.3
México 2.3 2.6 2.0 1.7
P/ PronósticoFuente: Haver Analytics, Consensus Forecasts y Latin American Consensus Forecasts, diciembre 2016
13Economía mexicana: Grandes desafíos
El balance de riesgos para el crecimiento de nuestro país es a la baja
Efecto adverso de la incertidumbre relacionada con la nueva política económica estadounidense sobre las expectativas de productores e inversionistas
Recuperación más lenta de la prevista en la producción manufacturera de EEUU
Mayores caídas en la extracción de petróleo
Detrimento adicional de la confianza del productor y del consumidor
Economía mexicana: Grandes desafíos
La mayor aversión al riesgo se ha reflejado en una limitación de flujos de capital a las economías emergentes
14
Flujos de capital de cartera hacia economías emergentes1
Miles de millones de dólares
1/ Compras netas de acciones y deuda en 25 economías emergentes por parte de no residentes*/ Estimados para octubre y noviembre. Fuente: IIF
-25.8-40
0
40
80
120
T12011
T2 T3 T4 T12012
T2 T3 T4 T12013
T2 T3 T4 T12014
T2 T3 T4 T12015
T2 T3 T4 T12016
T2 T3 T4*
Economía mexicana: Grandes desafíos
En México se han mantenido relativamente estables las tenencias de no residentes en valores gubernamentales
15
2.0
33.9
0
9
18
27
36
45
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
ene.
-12
abr.
-12
jul.-
12
oct
.-1
2
ene.
-13
abr.
-13
jul.-
13
oct
.-1
3
ene.
-14
abr.
-14
jul.-
14
oct
.-1
4
ene.
-15
abr.
-15
jul.-
15
oct
.-1
5
ene.
-16
abr.
-16
jul.-
16
oct
.-1
6
Absoluto
Relativo
México: Valores gubernamentales en pesos en poder de no residentes1
Miles de millones de pesos y % del total en circulación
1/ Incluye bonos a tasa fija, cetes y udibonos. */ Hasta el 6 de diciembreFuente: Banco de México
Diciembre*
16Economía mexicana: Grandes desafíos
Durante 2016 ha continuado la volatilidad de los precios de los activos en las economías emergentes
1
133.1
6.32
4
5
6
7
8
85
100
115
130
145
ene.
-11
abr.
-11
jul.-
11
oct
.-1
1
ene.
-12
abr.
-12
jul.-
12
oct
.-1
2
ene.
-13
abr.
-13
jul.-
13
oct
.-1
3
ene.
-14
abr.
-14
jul.-
14
oct
.-1
4
ene.
-15
abr.
-15
jul.-
15
oct
.-1
5
ene.
-16
abr.
-16
jul.-
16
oct
.-1
6
Tipo de cambio
Tasa de interés a 10 años
Economías emergentes: Moneda local por dólar y tasa de interés a 10 añosJune 2014 = 100 y %
1/ / Promedio no ponderado de los tipos de cambio del peso mexicano, yuan chino, rublo ruso, lira turca, won coreano, randsudafricano, real brasileño, rupia india, zloty polaco, florín húngaro, ringgit malayo, baht tailandés, peso chileno, rupiaindonesia, peso filipino, peso colombiano, y nuevo sol peruano. 2/ Promedio no ponderado de las tasas en Brasil, Bulgaria,Chile, China, Colombia, Hungría, India, Indonesia, Corea del Sur, Malasia, México, Nigeria, Perú, Filipinas, Polonia, Rumania,Turquía y Venezuela. */ Hasta el 15 de diciembre. Fuente: Bloomberg y Banco de México
2
Diciembre*
Economía mexicana: Grandes desafíos
Recientemente, las tasas de interés y los diferenciales en México se han incrementado
17
Diciembre*
*/ Hasta el 15 de diciembreFuente: Banco de México y Bloomberg
México: Tasa de interés a 10 años y su diferencial respecto a los bonos de EEUU% y puntos base
100
200
300
400
500
600
3
4
5
6
7
8
ene.
-11
abr.
-11
jul.-
11
oct
.-1
1
ene.
-12
abr.
-12
jul.-
12
oct
.-1
2
ene.
-13
abr.
-13
jul.-
13
oct
.-1
3
ene.
-14
abr.
-14
jul.-
14
oct
.-1
4
ene.
-15
abr.
-15
jul.-
15
oct
.-1
5
ene.
-16
abr.
-16
jul.-
16
oct
.-1
6
Tasa de interés
Diferencial
La presión ha sido aún más significativa sobre la cotización del peso
18Economía mexicana: Grandes desafíos
20.5
12.8
5
10
15
20
25
30
35
10
12
14
16
18
20
22
ene.
-11
abr.
-11
jul.-
11
oct
.-1
1
ene.
-12
abr.
-12
jul.-
12
oct
.-1
2
ene.
-13
abr.
-13
jul.-
13
oct
.-1
3
ene.
-14
abr.
-14
jul.-
14
oct
.-1
4
ene.
-15
abr.
-15
jul.-
15
oct
.-1
5
ene.
-16
abr.
-16
jul.-
16
oct
.-1
6
Tipo de cambio
Volatilidad implícita
México: Tipo de cambio y volatilidad implícitaPesos por dólar y %
*/ Hasta el 15 de diciembre. 1/ La volatilidad implícita es la desviación estándar de la opción de una divisa de hoya un mes. Fuente: Banco de México y Bloomberg
Diciembre*
1
Permanece la presión al alza de la percepción de riesgo crediticio soberano de México
Economía mexicana: Grandes desafíos 19
Economías emergentes: Riesgo de crédito soberano (CDS) por grado de calificación1
Puntos base
1/ Países con riesgo soberano de BBB- son India, Italia, Indonesia, Hungría y Sudáfrica. Las economías concalificación BBB + son Polonia, España, Tailandia y Perú*/ Hasta el 15 de diciembre. Fuente: Bloomberg
155.1
0
100
200
300
ene.
-14
mar
.-1
4
may
.-1
4
jul.-
14
sep
.-1
4
no
v.-1
4
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-15
mar
.-1
5
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.-1
5
jul.-
15
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.-1
5
no
v.-1
5
ene.
-16
mar
.-1
6
may
.-1
6
jul.-
16
sep
.-1
6
no
v.-1
6
Diferencia entre promedios de riesgos soberanos con calificaciones BBB- y BBB+
México
Diciembre*
No pueden descartarse nuevos episodios de significativa volatilidad financiera
México debe enfocarse a fortalecer sus fundamentales
económicos
Solidez fiscal
Estabilidad de precios
Sistema financiero sano
Adecuada implementación de las reformas
estructurales
Estas bases apoyarían a enfrentar mejor los efectos que
podrían provenir del entorno internacional
Economía mexicana: Grandes desafíos 20
21Economía mexicana: Grandes desafíos
La inflación general anual ha ido en ascenso,rebasando recientemente el objetivo de 3 por ciento
0
1
2
3
4
5
6
ene.
-15
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.-1
5
mar
.-1
5
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-15
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.-1
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.-1
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.-1
5
no
v.-1
5
dic
.-1
5
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-16
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.-1
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mar
.-1
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abr.
-16
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.-1
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ago
.-1
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sep
.-1
6
oct
.-1
6
no
v.-1
6
General
No subyacente
Subyacente
Fuente: INEGI
Objetivo de 3% 3.293.18
3.33
México: Inflación anual%
Economía mexicana: Grandes desafíos
En gran medida, la mayor inflación subyacente refleja el impacto del tipo de cambio
22
México: Inflación anual subyacente%
3.91
2.77
0
1
2
3
4
5
6
ene.
-15
feb
.-1
5
mar
.-1
5
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-15
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.-1
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15
ago
.-1
5
sep
.-1
5
oct
.-1
5
no
v.-1
5
dic
.-1
5
ene.
-16
feb
.-1
6
mar
.-1
6
abr.
-16
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.-1
6
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16
ago
.-1
6
sep
.-1
6
oct
.-1
6
no
v.-1
6
Mercancías
Servicios
Objetivo de 3%
Fuente: INEGI
Economía mexicana: Grandes desafíos
El incremento de la inflación no subyacente responde a las presiones de los precios agropecuarios y energéticos
23
5.56
1.99
-2
0
2
4
6
8
10en
e.-1
5
feb
.-1
5
mar
.-1
5
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-15
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.-1
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.-1
5
oct
.-1
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v.-1
5
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.-1
5
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-16
feb
.-1
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.-1
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-16
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.-1
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6
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16
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.-1
6
sep
.-1
6
oct
.-1
6
no
v.-1
6
Agropecuarios
Energéticos y Tarifas Autorizadas por el Gobierno
Objetivo de 3%
Fuente: INEGI
México: Inflación anual no subyacente%
24Economía mexicana: Grandes desafíos
México: INPP1
Variación % anual
1/ Índice Nacional de Precios al Productor, excluye petróleoFuente: INEGI
6.70
6.03
0
1
2
3
4
5
6
7en
e.-1
5
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.-1
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.-1
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-15
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.-1
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no
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5
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-16
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-16
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6
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16
ago
.-1
6
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.-1
6
oct
.-1
6
INPP
INPP de mercancías finales paraconsumo interno
La variación ascendente del INPP es una señal dealerta
Economía mexicana: Grandes desafíos
Además, la compensación por inflación y riesgo inflacionario ha repuntado considerablemente
25
México: Compensación por inflación y riesgo inflacionario implícita en bonos%
*/ Hasta el 15 de diciembreFuente: Cálculos propios con información del PiP
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5en
e.-1
5
feb
.-1
5
mar
.-15
abr.
-15
may
.-1
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5
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.-1
5
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.-1
5
oct
.-1
5
no
v.-1
5
dic
.-1
5
ene.
-16
feb
.-1
6
mar
.-16
abr.
-16
may
.-1
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.-1
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jul.-
16
ago
.-1
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.-1
6
oct
.-1
6
no
v.-1
6
dic
.-16
3 años
10 años
30 años
*
3.76
4.084.02
Economía mexicana: Grandes desafíos
Finalmente, las expectativas de inflación basadas en encuestas de analistas han ido a la alza
26
Fuente: Banco de México, Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado
México: Expectativas de inflación anualMediana, %
3.40
4.13
3.65
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
ene.
-15
feb
.-1
5
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.-1
5
abr.
-15
may
.-1
5
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.-1
5
jul.-
15
ago
.-1
5
sep
.-1
5
oct
.-1
5
no
v.-1
5
dic
.-1
5
ene.
-16
feb
.-1
6
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.-1
6
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-16
may
.-1
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16
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.-1
6
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.-1
6
oct
.-1
6
no
v.-1
6
dic
.-1
6
2016
2017
Próximos uno a cuatro años
Economía mexicana: Grandes desafíos
Desde diciembre de 2015, la política monetaria se ha ajustado de forma preventiva
27
*/ Hasta el 16 de diciembreFuente: Banco de México
5.75
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0en
e.-1
1
abr.
-11
jul.-
11
oct
.-1
1
ene.
-12
abr.
-12
jul.-
12
oct
.-1
2
ene.
-13
abr.
-13
jul.-
13
oct
.-1
3
ene.
-14
abr.
-14
jul.-
14
oct
.-1
4
ene.
-15
abr.
-15
jul.-
15
oct
.-1
5
ene.
-16
abr.
-16
jul.-
16
oct
.-1
6
Tasa de interés interbancaria a un día%
Diciembre*
Economía mexicana: Grandes desafíos
Recientemente, la curva de rendimientos se ha desplazado hacia arriba en todos los vencimientos
28
México: Curva de rendimientos%
Fuente: Banco de México
3
4
5
6
7
81
-mes
3-m
ese
s
6-m
eses
1-a
ño
2-a
ño
s
3-a
ño
s
5-a
ño
s
7-a
ño
s
10
-añ
os
20
-añ
os
30
-añ
os
31 de diciembre de 2015
30 de septiembre de 2016
16 de diciembre de 2016
Conclusiones
La economía mexicana ha reducido su dinamismo, reflejo en gran medida del deterioro de la inversión y la confianza del productor
El mayor riesgo para el crecimiento es la incertidumbre relacionada con la política del nuevo gobierno de EEUU
La volatilidad financiera internacional ha dado lugar a incrementos de tasas y presiones sobre el tipo de cambio
México debe enfocarse en fortalecer sus fundamentales económicos
La estabilidad de precios ha sido un gran logro que deberá mantenerse
Economía mexicana: Grandes desafíos 29
30Mejoran las perspectivas económicas mundiales