Alta incertidumbre• Durante los últimos 2 meses el mundo se encuentra en
tensión.
• Esto hace que todos apuesten al corto plazo debido a:
• la alta volatilidad y disminución de liquidez
• a la aversión al riesgo y
• a la huida de capitales a activos de refugio.
Aversión global al riesgo: Indice VIX
Activos refugio:
bonos del tesoro alemán, americano y oroFuente: Bloomberg
ORO
Al 15 de Octubre, el VIX se encuentra por encima de los 40
puntos….. Eso nos indica un mercado con tendencia a la baja
La crisis soberana se ha agudizado
• La Cumbre de Jefes de Estado se quedó corta,
el mecanismo de rescate se ha flexibilizado pero
hay dudas sobre su implementación y, sobre todo,
se percibe como insuficiente.
Prima de riesgo: diferencial de los bonos a 10 años con Alemania (pb)
Prima de riesgo se “dispara”
El riesgo bancario aumenta por la crisis
• Existe una percepción sobre el deterioro del sistema
bancario que viene de las dudas de la crisis de deuda que se
suma a la exposición de los bancos a deuda periférica.
El costo de las coberturas se dispara y también las
condiciones de financiación en el interbancario.
Costo de aseguramiento de los bancos: CDS
Crecimiento• La caída de la actividad ha hecho aumentar el riesgo de
recesión.
• Partidos políticos no se ponen de acuerdo respecto al techo
de deuda y esto hace que se rebaje el rating
• Los indicadores de confianza caen debido al riesgo cíclico
unido al riesgo financiero.
Índices de expectativas de
actividad: EuroZona, Estados
Unidos, China y Global
Índice DXY (Dólar) frente a otras
monedas
EEUU: Aumenta el desempleo
Tasa de Desempleo
%
Duración del Desempleo
% de Desempleados
La duración del
desempleo a
aumentado a mas
de 26 sem
EEUU: Las familias bajan su nivel de
endeudamiento
años
Ejecuciones y retrasos
Mayor cantidad de viviendas como “Inventarios”
Esto impacta en los precios
E, impacta en las familias
Se “frena” inversión
residencial
Esta caída en el nivel de
endeudamiento impacta en los precios de la
vivienda y frena la inversión residencial
Viviendas en venta e inventariosEn miles de unidades
Ratio deuda-ingresos
EEUU: Familias bajan nivel de
endeudamiento
• El endeudamiento
tardará en reducirse
• Esto tiene impacto en el
consumo…
• ¿Nadie sabe cuánto
durará este proceso?
Pro
ye
cció
n
EEUU: Enfrentamientos políticos
EEUU Debe buscar una consolidación fiscal basada en el
largo plazo.
Uno de los principales problemas es la polarización política
por el dominio de las posiciones más radicales.
Riesgos de “problemas” durante las negociaciones
Alcanzaran acuerdos solo de corto plazo, por ejemplo:
reducción del déficit
Escenario PotencialProblema a enfrentar
Posiciones distintas de los dos partidos
Grupos minoritarios poderosos en ambos partidos
Las elecciones primarias del 2012 favorecen posiciones radicales
China: Disminución del crecimiento
En China, se siguen tomando medidas restrictivas de política
económica, lo que ha moderado el crecimiento.
Al 2do trimestre 2011 se ve que china busca un aterrizaje
suave, a pesar del complicado entorno exterior en la primera
parte del año.
Los precios de la vivienda están ligeramente sobrevalorados
(7%).China: contribuciones al crecimiento del PIB
(%it)
China: precio de la vivienda observado y
de equilibrio
Cual es el riesgo de que la economía China entre
en problemas económicos?
• Hay un declive del sector inmobiliario percibido por
los precios
• Las exportaciones se han estancado
• Hay sobre endeudamiento de los gobiernos
locales, y
• Un sistema financiero insuficientemente
capitalizado
No olvidemos que la participación de China en la
crisis del 2009 evitó que la caída fuera mayor al 2%.
América Latina también está moderando el riesgo de
recalentamiento
Latam: Crecimiento del PIB y de
la demanda interna (%ia)Inflación en economías emergentes (%ia)
Proyección
China
Latam-6
201220112010
LATI: canasta de monedas latinoamericanas…..Dolar por LATI
Monedas Latinoamericanas de largo plazo son
estructuralmente mas fuertes que el dólar
Las economías emergentes van a seguir apoyando el
crecimiento mundial
Contribuciones al crecimiento
mundial (%)
Crecimiento en Asia y
América Latina (%ia)
El nivel de actividad nos muestra comportamientos
distintos entre desarrollados y emergentes
• La crisis “golpeó” mas a las economías desarrolladas
• Las economías desarrolladas aun no logran recuperar su
nivel de actividad anterior al 2001.
• Las emergentes si han logrado recuperar sus niveles de
actividad.
Nivel de PIB (2007Q4=100) Exportaciones (Dic 2007=100)
El potencial de los emergentes
BBVA EAGLEs (Emerging and Growth-Leading Economies):
las economías emergentes están liderando el crecimiento
mundial y lo seguirán haciendo durante la próxima década
BBVA-EAGLES vs G7: tamaño actual y “nuevo
tamaño”
Crecimiento de los EAGLES al 2020
PBI incremental
21
PBI incremental
6
…Pero, el Desarrollo se difunde
desigualmente al resto del mundo.
Cada 40-60 años aparece una revolución tecnológica
La ‘Revolución Industrial’ (mecanización y canales) 1771
Época de la máquina de vapor y el ferrocarril (hierro, carbón, máquinas herramienta e ingeniería mecánica)1829
Época del acero y la ingeniería pesada (eléctrica, química, civil, naval)Primera Globalización
1875
Época del petróleo, el automóvil, la petroquímica y la producción en masa(difusión universal del motor de combustión interna y la electricidad)1908
Época de la Informática y las telecomunicacionesSegunda Globalización
1971
¿Época de la biotecnología, nanotecnología, bioelectrónica y nuevos materiales?20??
Su
rge
en e
l paí
s ce
ntr
o d
e la
ép
oca
…
Inglaterra
Inglaterra
InglaterraEEUUAlemania
EEUU
EEUU
EEUU?Europa?Asia?Otro?
…………….
LA SECUENCIA HISTÓRICA EN EL PAÍS CENTRO DE CADA OLEADA
El capital financiero instala el nuevo paradigma… y las crisis impulsan la recomposición institucional para el despliegue
PERÍODO DE DESPLIEGUEPERÍODO DE INSTALACIÓN
1
2
3
4
5
1771RevoluciónIndustrial
1829Máquina de vapory ferrocarril
1875Acero, electricidade ingenieríapesada
1908Petróleo,automóvily producción en masa
1971Informática ytelecomu-nicaciones
1890–95
Europa1929–33EEUU
1929–43
1848–50
2001–??2009-?
RECESIÓN
1793–97
Intervalode relevo o
crísisGran burbuja
tecnológica
Auge asiáticoManía de Internet
Los locos años 20Automóviles, radio
electricidad etc
Auge Hemisferio SurArgentina, Australia, etc.
Manía de losFerrocarriles
Manía de losCanales
Época de bonanza
¿Auge sociedad del conocimiento global y sostenible?
La Época de Oro de la post-guerra
El Boom Victoriano
El gran avance inglés
La ¨Belle Epoque” en EuropaLa Era Progresista en EEUU
1920-29FRENESI
Los locosaños veinte
1908-1918MADUREZ
Descontento SocialI Guerra Mundial
1908Ford Modelo-T
1908-1920IRRUPCION
(EE.UU.)
Revolución de laProducción en masa
SINERGIA La Belle
Epoque
1895-
1907
Los locosaños
noventa
1987-2001FRENESI
Modernización
de industrias de
producción en masa
Colapso del
sistema soviético
RevoluciónInformática
1971-87IRRUPCION
1971Micro-procesador
Intel
Redespliegue
Industrial al
Tercer mundo
ESTANFLACION
DescontentoSocial Guerra Viet Nam
1960-74MADUREZ
Epoca de oro de la Post-Guerra
1943-59SINERGIA
UNA VISION PANORAMICA DEL SIGLO XX
Crash
1929
Regulación financieraBretton Woods/KeynesEstado del BienestarPlan Marshall
De
pre
sió
nd
e lo
s tre
inta
y I
I G
ue
rra
Mu
nd
ial
Crisis asiática
Colapso del Nasdaq
Desinfle de las Bolsas
Es
cá
nd
alo
s c
orp
ora
tivo
s R
ec
es
ión
… ?
??
???
La época de la
informática y
las telecomunicaciones
La época del acero y
la ingeniería pesada
La época del petróleo, el automóvil y la producción en masa
19
00
20
00
VaR y La Importancia De La Distribución De Probabilidad
Pérdida Esperada(EL)
Incluido en el precio (risk-based pricing)
Pérdida inesperada(UL)
Cubierto por las reservas de
capital(capital económico)
Pro
bab
idad
Pérdida(L)
Necesitamos modelar el riesgo debido a cambios en un periodo determinado