Date post: | 22-Feb-2018 |
Category: |
Documents |
Upload: | miguel-angel-martinez-ochoa |
View: | 221 times |
Download: | 0 times |
of 48
7/24/2019 El Sistema Monetario Internacional Finanzas III
1/48
UNIVERSIDAD DE SAN CARLOS DE GUATEMALA
FACULTAD DE CIENCIAS ECONMICAS
ESCUELA DE AUDITORA
FINANZAS III
TITULAR LIC. MISAEL CARDONA
AUXILIAR: LICDA. JOHANNA CASTAN
EDIFICIO S-3
SALON 109
GRUPO 14
SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL
Guatemala, 16 de septiembre de 2015
http://www.agrogal.org/moodle/file.php/1/usac_logo.g7/24/2019 El Sistema Monetario Internacional Finanzas III
2/48
INTEGRANTES GRUPO 14
CARN APELLIDOS Y NOMBRES
8811070 Moreno Baches Rolando Efran
9313795 Cano Mendizbal Mayra Elizabeth
9821263 Salas, Mara Elena
200912435 Daz Socop Mara Jos
200914033 Fuentes Sinay Glenda Marisela
201012175 Arreaga Romn Aguido Morel
201110773 Monterroso Meja Carlos Alfredo
201110947 Muoz Urizar Elda Sarai201110949 Acual Tejaxn Cindy Marleni
201110951 Gil Pirir Sara Elizabeth
201110966 Daz Martnez Lidsmey Betzab
201111786 Duarte Herrarte Jazmina Isabel
201119817 Galindo Meyer Nelson Ren
201119920 Aceituno Arana Yesenia Carolina
Coordinadora: 2011110947 Muoz Urizar, Elda Sarai
7/24/2019 El Sistema Monetario Internacional Finanzas III
3/48
ndice General
Introduccin ............................................................................................................. i
EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL ...................................................... 1
1. Historia del Sistema Monetario Internacional .................................................. 1
1.1 Patrn oro (1870-1914) ................................................................................. 2
1.2 Periodo de entreguerras (1918-1939) ........................................................... 3
1.3 El Sistema de Bretton-Woods y el Fondo Monetario Internacional (1944-
1973) .................................................................................................................. 4
1.3.1 Caractersticas ........................................................................................... 4
1.4 Comportamiento desde 1944 hasta el presente ............................................ 7
2. Definicin del Sistema Monetario Internacional ................................................ 11
2.1 Estructura del Sistema Monetario ............................................................... 12
2.2 Caractersticas de un buen Sistema Monetario Internacional (SMI) ............ 13
2.3 Necesidad de un Sistema Monetario Internacional ..................................... 13
2.4 Fondo Monetario Internacional.................................................................... 14
2.4.1 Funciones ................................................................................................ 14
2.5 Banco Mundial ............................................................................................ 15
2.5.1 Funciones ................................................................................................ 18
2.6 Terminologa Monetaria .............................................................................. 19
2.7 Atributos de la Moneda Ideal ...................................................................... 20
7/24/2019 El Sistema Monetario Internacional Finanzas III
4/48
3. Mercados Emergentes y Elecciones de Rgimen ............................................ 21
3.1 Concepto de mercados emergentes ........................................................... 21
3.2 Indicadores Econmicos ............................................................................. 21
3.3 La crisis en los Mercados Emergentes, su Evolucin y Estado Actual ........ 22
3.4 Eleccin de Regmenes Cambiarios ........................................................... 23
3.4.1 Enfoque Bipolar ....................................................................................... 24
4. Nacimiento de una Moneda Europea, (El Euro) ............................................... 27
4.1 Orgenes ..................................................................................................... 27
4.2 Razn por la que se llama Euro .................................................................. 28
4.3 Nombre, Abreviatura y Smbolo del Euro .................................................... 28
4.4 Nacimiento .................................................................................................. 28
4.5 Acuacin de las monedas Euro ................................................................. 29
4.6 Moneda ....................................................................................................... 29
4.7 Billetes ........................................................................................................ 30
4.8 Lanzamiento del Euro ................................................................................. 30
4.9 Ventajas del Euro........................................................................................ 31
5. Regmenes de Tipo de Cambio ........................................................................ 31
5.1 Rgimen Cambiario Fijo.............................................................................. 31
5.2 Rgimen de Cambio Libre .......................................................................... 31
5.3 Regmenes Extremos e Intermedios ........................................................... 32
5.4 Rgimen de Flotacin Administrada............................................................ 32
5.5 Rgimen Cambiario en Guatemala ............................................................. 33
7/24/2019 El Sistema Monetario Internacional Finanzas III
5/48
5.6 Regla Cambiaria en Guatemala .................................................................. 34
6. Conclusiones ................................................................................................... 35
7. Recomendaciones ........................................................................................... 36
8. Bibliografa ....................................................................................................... 37
9. Egrafia ............................................................................................................. 38
10. Anexos ........................................................................................................... 39
10.1 Cuestionario .............................................................................................. 39
7/24/2019 El Sistema Monetario Internacional Finanzas III
6/48
i
Introduccin
Un pas puede usar polticas monetarias, fiscales y de tipo de cambio para
modificar los niveles de empleo y produccin dentro de sus fronteras. Cualquier
variacin en el tipo de cambio real de un pas implica, automticamente, una
variacin de sentido opuesto en los tipos de cambio reales de los otros pases, y
cualquier cambio en el gasto interno total de un pas es probable que altere su
demanda de productos exteriores (sus importaciones).
A menos que el pas sea de tamao insignificante, los acontecimientos dentro de
sus fronteras afectan a las condiciones macroeconmicas en el exterior y, por ello,
complican la tarea de los gestores de la poltica econmica de los otrospases. Esto implica que las decisiones de poltica econmica de los Estados
Unidos sin duda afectan lo que sucede en Guatemala, y en consecuencia nuestro
pas debe actuar.
La interdependencia inherente a las economas abiertas ha hecho en ocasiones
ms difcil para los pases conseguir el objetivo del pleno empleo y la estabilidad
de los precios. Las relaciones de interdependencia dependen a su vez de los
acuerdos monetarios y de tipos de cambio adoptados. En este informe se examinacomo el sistema monetario internacional influy en la poltica macroeconmica y
en los resultados de tres periodos: la poca del patrn oro (desde 1870 a 1914), el
periodo de entreguerras (de 1918-1939) y el periodo tras la Segunda Guerra
Mundial durante el cual los tipos de cambio se fijaron segn el acuerdo de Bretton
Woods (1945-1973). En una economa abierta, la poltica macroeconmica tiene
dos objetivos bsicos, el equilibrio interno (pleno empleo y estabilidad de precios)
y el equilibrio externo (evitar excesivos desequilibrios en la balanza de pagos
internacionales).Debido a que un pas no puede alterar su situacin de pagos
internacionales, sin causar automticamente un cambio de igual magnitud y
sentido contrario en la situacin de los pagos del resto del mundo, la persecucin
de los objetivos macroeconmicos por parte de un pas influye, inevitablemente,
en como los otros pases alcanzan los suyos.
7/24/2019 El Sistema Monetario Internacional Finanzas III
7/48
1
EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL
1. Historia del Sistema Monetario Internacional
El sistema monetario internacional fue creado en el siglo XIX, al cual se le dio el
nombre de patrn oro ya que estaba basado en el oro. A todas las monedas se
les deba asignar un precio fijo en relacin con el oro o con la plata, nada ms
que la plata tambin dependa del oro. Adems la oferta monetaria estaba
ligada al oro, todos los billetes y monedas deban ser convertibles al oro.
La operacin de este sistema genero un internacionalismo, los gobiernos
nacionales perdieron el control de su oferta monetaria. Pero a pesar de todos
los esfuerzos el sistema del patrn oro no llego a ser reconocido en todo elmundo, ni cumpli con las caractersticas que tena.
Despus la primera guerra mundial origino gastos, primero para poder mantener
la guerra y despus al finalizar origino gastos de reconstruccin, lo cual hizo
necesario incrementar el dinero en circulacin. Esto dio lugar a la aparicin del
patrn lingote oro, este nuevo sistema exclua las monedas de oro para guardar
estas monedas en los bancos centrales de cada pas.
Para despus de la crisis de Estados Unidos en 1930 los pases empiezan a
utilizar medidas ms proteccionistas, como por ejemplo, controles sobre
entradas y salidas de capitales, la postergacin de pagos a las deudas externas,
acuerdos entre pases sin extender a otros las concesiones, entre otras. Los
pases empiezan a guardar en sus reservas moneda extranjera, como el dlar,
la libra o el franco adems del oro.
Para el primero de marzo de 1947 empieza a funcionar el Fondo Monetario
Internacional (FMI). Despus de terminada la guerra la economa de Estados
Unidos necesitaba para su expansin, evitar el desempleo, elevar las ganancias
de sus empresas en el extranjero y de la estabilizacin de las finanzas
internacionales, entre otras cosas por lo cual le convena la creacin del FMI. A
7/24/2019 El Sistema Monetario Internacional Finanzas III
8/48
2
los pases europeos tambin les convena para poder reponer su sistema
productivo y cubrir sus necesidades alimenticias a corto plazo.
Hasta 1951 el FMI fue considerado ms como un banco ya que hasta esa fecha
comenz a otorgar prstamos, aunque los prestamos eran pequeos y pocospudo servir como aval ante el Banco Mundial (BIRF) y de los grandes bancos
privados.
En aquel entonces el FMI tena entre sus tareas las de llevar a cabo la
cooperacin monetaria, expandir el comercio mundial, estabilizar la circulacin
monetaria internacional, evitar el uso de devaluaciones competitivas, sostener
las cotizaciones monetarias con respecto al dlar, crear un sistema multilateral
de pagos en relacin con las transacciones corrientes y regular las balanzas depagos de sus miembros en caso de un desequilibrio fundamental. As el FMI
termina siendo quien dirige las operaciones dentro del sistema monetario
internacional.
Para que se pueda tener una mejor comprensin de la evolucin del Sistema
Monetario Internacional, se dividir en cuatro diferentes pocas las cuales son:
La poca del patrn oro (1870-1914)
El perodo de entreguerras (1918-1939)
El periodo tras la Segunda Guerra Mundial durante el cual los tipos de
cambio se fijaron segn el acuerdo de Bretton Woods (1945-1973).
A partir de 1973: Tipos de cambio flotantes
1.1 Patrn oro (1870-1914)
El sistema en base a la paridad oro, definido en forma estricta, es un sistema
monetario internacional en el que existe el oro como nica reserva y donde el
mecanismo oficial para cancelar obligaciones de un pas, es el oro. Bajo un
sistema estricto de paridad oro, la cantidad de moneda en circulacin en la
economa interna est definida por una cantidad determinada de oro que
constituye la reserva del pas. En la forma primitiva del sistema, la moneda en
7/24/2019 El Sistema Monetario Internacional Finanzas III
9/48
3
s estaba acuada en oro, por lo tanto sta cargaba su propia reserva. En una
forma ms sofisticada, circula papel moneda pero con la garanta de la
autoridad monetaria central de reembolsarlo por una cantidad determinada de
oro. Por ejemplo, una unidad monetaria era equivalente a un gramo de oro.
Bajo un sistema de paridad oro, el valor externo de la moneda corresponde a
los componentes de oro que sta tiene, o sea que el oro define en forma
automtica la paridad. Por ejemplo, si tenemos los pases A y B, y la moneda
del pas A tiene una paridad de oro de un gramo, o sea, que por cada unidad
monetaria la autoridad central entrega un gramo de oro, y en el pas B, la
moneda tiene una paridad con el oro de una unidad monetaria igual a cinco
gramos de oro, la relacin entre la tasa de cambio de la moneda A con lamoneda B tendr que corresponder a los componentes de oro de ambas
monedas. As: A5 = B1. Por cada cinco unidades de moneda A se recibe una
unidad de moneda B. Esta paridad est garantizada por el hecho de que si en
algn momento hubiere una diferencia y no coincide la relacin de cada
moneda con su componente de oro, el arbitraje obligara a que dichas
monedas buscaran su paridad.
1.2 Periodo de entreguerras (1918-1939)
Los pases abandonaron el patrn oro durante la primera Guerra Mundial y
financiaron parte de sus masivos gastos militares imprimiendo dinero.
A consecuencia de la guerra, la fuerza de trabajo y la capacidad productiva se
redujeron considerablemente, lo que hizo subir los precios. La utilizacin del
gasto pblico para financiar la reconstruccin desat procesos inflacionistas
que se vieron agravados por aumentos de la oferta monetaria.
La vuelta al patrn oro tras la guerra agrav la situacin de recesin de la
economa mundial. Las caractersticas de este perodo son de inestabilidad
financiera, desempleo y desintegracin econmica internacional.
7/24/2019 El Sistema Monetario Internacional Finanzas III
10/48
4
1.3 El Sistema de Bretton-Woods y el Fondo Monetario Internacional (1944-
1973)
El Sistema establecido como Bretn Woods es conocido como el patrn oro
de cambio. Segn este rgimen, cada pas fija el valor de su moneda entrminos del oro (o dlares) y mantiene su tipo de cambio dentro de un rango
de variacin de 1% de su paridad en oro.
1.3.1 Caractersticas
Creacin de un mecanismo de cambio fijo (Sistema fijo con el dlar
como patrn). Bajo el convenio original del FMI se estableci un
mecanismo de cambio fijo donde las monedas podan determinar suvalor en relacin a un contenido de oro, o a una tasa foja con relacin al
dlar norteamericano. El mecanismo que se adopt fue que los Estados
Unidos fij el dlar, en relacin al oro, con un valor de US$35/onza de
oro. Los dems miembros del FMI fijaron el valor de sus monedas en
base a una tasa fija con el dlar, pero permitiendo una banda de
fluctuacin de un +1%.
Bajo esta modalidad, el dlar se convirti en la moneda de reserva para
todos los pases del mundo pasando a ser el patrn casi universal del
sistema de cambio. Los bancos centrales conservaron el derecho a
comprar o vender oro en los mercados pero a una tasa que reflejara la
relacin del valor de su moneda con el oro a travs de la tasa de
cambio de aquella con el dlar y la paridad fija del dlar con el oro
(US$35/1oz).
Creacin de un mecanismo de reserva: Bajo un sistema de cambio fijo,
o sea donde la paridad externa de una moneda est predefinida enrelacin con otra u otras monedas, como en el de Bretton Woods donde
las paridades externas estn fijadas con relacin al dlar, es necesario
que las autoridades monetarias, miembros del sistema, tengan
disponibilidad de divisas u otras reservas en un momento suficiente
7/24/2019 El Sistema Monetario Internacional Finanzas III
11/48
5
para hacer frente a distorsiones temporales en la oferta o la demanda
de su propia moneda.
Las reservas constituyen los activos que tiene un pas denominados en
monedas extranjeras u otros valores, tales como oro, que son
fcilmente convertibles en medios de pagos en un monto suficiente
para dar frente a un exceso en los mercados de la oferta de su propia
moneda. Si las reservas no existieran, entonces el mercado depreciara
la moneda por debajo del valor convenido en el sistema de cambio fijo.
Desarrollo del Sistema Internacional de Reservas: A partir del convenio
Bretton Woods las reservas internacionales se han dividido en tres
categoras diferentes:
Posicin propia de reservas en divisas: Estas reservas son lasque estn constituidas por la tenencia de divisas en moneda
extranjera en forma directa por parte de las autoridades
monetarias de cada pas. Por ejemplo, tenencia de dlares,
marcos, francos suizos, etc.
Posicin de reserva de cada pas dentro del FMI: Estas
constituyen las reservas que comprenden las cuotas o
contribuciones por parte de los pases miembros, as como lacreacin de reservas especiales en forma directa por parte del
FMI, hoy en da incluyendo los Derechos Especiales de Giro.
Oro: Fue inicialmente la base, conjuntamente con el dlar, para
definir la paridad de cambio de los pases miembros del FMI.
Creacin de los Derechos Especiales de Giro: En 1967, en la reunin
de Ro de Janeiro, los pases miembros del FMI decidieron adoptar un
nuevo activo de reserva que se denomin, Derechos Especiales de
Giro (Special Drawing Rights - SDR). A diferencia de los derechos de
giro que se haban creado en 1944, stos pasaron a crear un activo de
reserva que no involucraba la utilizacin de monedas propias de los
pases miembros.
7/24/2019 El Sistema Monetario Internacional Finanzas III
12/48
6
El Derecho Especial de Giro no fue establecido sino hasta 1970. Bajo
un acuerdo entre los pases del Mercado Comn Europeo y los Estados
Unidos se convino que se hara una emisin de US$9.500MM en forma
de Derechos Especiales de Giro a travs de un perodo de tres aos.
Los Derechos Especiales de Giro seran inicialmente entregados a
cada pas miembro en proporcin a su tenencia de cuotas en el FMI, lo
cual ha sido criticado en vista de que esto entregaba liquidez
internacional a los pases que precisamente tenan las cuotas ms altas
y, en teora, los que menos tenan necesidad de recibir reservas
internacionales adicionales. Inicialmente los Derechos Especiales de
Giro se cotizaron a razn de 35 Derechos Especiales de Giro por 1 oz.
de oro (Palma, Anlisis del Sistema Monetario Internacional). Creacin de un mecanismo de financiamiento a largo plazo para pases
en vas de desarrollo: Conjuntamente con la creacin del FMI se
reconoci que era necesario crear un mecanismo para poder otorgar
financiamientos a mediano y largo plazo a pases en vas de desarrollo.
Los mecanismos de financiamiento, inclusive los de cuotas en el FMI y
los Derechos Especiales de Giro, no son un financiamiento a largo
plazo, su propsito es simplemente cubrir dficits temporales en la
balanza de pagos de algunos pases, que les permita sostener el valor
de su moneda y dar frente al pago de sus obligaciones derivadas de
desequilibrios temporales. Por ello era necesario crear un mecanismo
de financiamiento a largo plazo que permitiera una verdadera
transferencia de ahorro, de pases industrializados a aquellos en vas
de desarrollo. Con este propsito, en 1948 se fund el Banco
Internacional de Reconstruccin y Desarrollo, as como la Sociedad
Financiera Internacional.
Los dos pilares en los que se apoya el sistema de B-W son flexibilidad y
disciplina:
Flexibilidad del sistema: Dos mecanismos permiten el ajuste externo
7/24/2019 El Sistema Monetario Internacional Finanzas III
13/48
7
o Concesin de prstamos del FMI a los pases miembros con
problemas en sus balanzas por c/c.
o Paridades ajustables, los tipos de cambio eran fijos pero podan
cambiarse (devaluarse o revaluarse) ante situaciones
consideradas de desequilibrio fundamental.
Disciplina: Obligacin de los pases miembros de mantener los tipos de
cambio fijos con respecto al dlar y ste con respecto al oro (se parta de
la percepcin de que los tipos de cambio flotantes eran causa de
inestabilidad especulativa y que perjudicaban al comercio internacional).
1.4 Comportamiento desde 1944 hasta el presente
En 1944, al crearse enBretton Woods el Fondo Monetario Internacional, seestableci un patrn de cambios dlar oro, que funcion hasta 1972 como casi
verdadera moneda universal. As lo previ de hecho Mr. White, el delegado
norteamericano en Bretton Woods, cuandoJohn Maynard Keynes, como
delegado britnico, preconiz la idea de un Banco Mundial de emisin (que
habra sido el propio Fondo Monetario Internacional), y una moneda
igualmente universal, a la que incluso puso como nombre: Bancor. Se crearon
el FMI y elBanco Mundial, el primero para coordinar y controlar el SistemaMonetario Internacional (SMI), y el segundo para facilitar financiacin para el
desarrollo.
Sus objetivos eran disear un SMI que pudiera promover el pleno empleo y la
estabilidad de precios de los pases (equilibrio interior y exterior) sin perjudicar
el comercio exterior. Surgi as un sistema de tipos de cambio fijos pero
ajustables, con el dlar como eje central y con la referencia del oro, de modo
que los pases quedaban obligados a mantener el tipo de cambio, aunque laparidad se poda modificar hasta un 10% sin que el FMI pidiera explicaciones o
pusiera objeciones. Los Estados Unidos, que fijaban el precio del oro en
dlares, se comprometan a comprar y vender el oro que se le ofreciese o
demandase a ese precio.
http://es.wikipedia.org/wiki/Bretton_Woodshttp://es.wikipedia.org/wiki/Fondo_Monetario_Internacionalhttp://es.wikipedia.org/wiki/John_Maynard_Keyneshttp://es.wikipedia.org/wiki/Banco_Mundialhttp://es.wikipedia.org/wiki/Tipo_de_cambiohttp://es.wikipedia.org/wiki/Tipo_de_cambiohttp://es.wikipedia.org/wiki/Banco_Mundialhttp://es.wikipedia.org/wiki/John_Maynard_Keyneshttp://es.wikipedia.org/wiki/Fondo_Monetario_Internacionalhttp://es.wikipedia.org/wiki/Bretton_Woods7/24/2019 El Sistema Monetario Internacional Finanzas III
14/48
8
Las dems monedas fijaban sus tipos de cambio con respecto al dlar. Los
bancos centrales nacionales que se sumaron a los 44 iniciales se
comprometan a intervenir en los mercados de divisas para mantener el tipo de
cambio de su moneda. Si las compras de mercancas de su pas eran
superiores a las ventas, esa economa demandaba ms divisas que la
cantidad de moneda nacional demandada por los extranjeros. Eso presionaba
hacia la depreciacin de la respectiva divisa, y el banco central deba intervenir
para evitar la fluctuacin en los tipos de cambio, vendiendo divisas de sus
reservas a cambio de su moneda.
La solucin era slo vlida a corto plazo, porque las reservas de divisas eran
limitadas. Si las causas del dficit por cuenta corriente permanecan a largo
plazo, el pas deba devaluar. Cuando las dudas sobre la estabilidad de una
moneda generaban expectativas de devaluacin (o reevaluacin), la oferta (o
la demanda) de esa moneda en los mercados de divisas presionaba con tanta
fuerza que obligaba al reajuste. Y al confirmarse las expectativas, los
especuladores obtenan pringues beneficios, por lo que el sistema incentivaba
la especulacin. Pero el problema ms grave fue que la expansin del
comercio internacional requera una gran liquidez que no poda seguir
dependiendo de los Estados Unidos.
En efecto, como el dlar era el mayor instrumento de la liquidez internacional,
ya desde los aos cincuenta y en el transcurso de la dcada de los sesenta
aparecieron los problemas de liquidez que hicieron necesario crear como
nuevo instrumento de reserva a partir de 1969: los Derechos Especiales de
Giro emitidos por el FMI. Pero el problema paso a ser que no todos los pases
tenan igualdad de derechos y obligaciones, lo que unido a los propios
problemas norteamericanos (malas cosechas, efectos inflacionistas de la
guerra de Vietnam, necesidad de devaluar el dlar, etc.) llev a los Estados
Unidos a suspender en 1971 la convertibilidad del dlar en oro, dando lugar a
ajustes cambiarios que llevaron a la ruptura de uno de los principales pilares
7/24/2019 El Sistema Monetario Internacional Finanzas III
15/48
9
del SMI surgido en Bretton Woods, a consecuencia de la falta de liquidez y de
confianza, as como de la necesidad de un ajuste cambiario.
Durante un par de aos ms el SMI sigui teniendo formalmente al dlar como
patrn, hasta que en 1973 se decidi permitir la libre flotacin de las monedasen los mercados de divisas. La situacin no ha cambiado desde entonces; lo
ocurrido en las ms de tres dcadas posteriores confirma que era inevitable la
prdida de referencia del oro y del dlar, pues los Estados Unidos han
incurrido en persistentes dficit por cuenta corriente, hasta el punto de
convertirse en mayor deudor mundial que la suma de todos los dems pases
en vas de desarrollo y con problemas de balanza de pagos que les han
llevado a incrementar tambin considerablemente la deuda, lo que ha causado
desde principios de los aos ochenta peridicos episodios de suspensiones de
pagos y consiguientes renegociaciones e impagos de la deuda.
Pero el sistema ha sobrevivido gracias a las sucesivas reformas del FMI y,
sobre todo, a que Estados Unidos ha encontrado siempre crdito para
mantener su hegemona econmica, tecnolgica, cultural, militar e incluso
poltica, primero con los supervit europeos (sobre todo alemanes), luego con
los de Japn, y desde los aos noventa en que ambas economas han
atravesado tambin problemas con otros pases asiticos, tarea financiadora a
la que en los ltimos aos se han sumado China (cuyas reservas rondan los
800.000 millones de dlares) e incluso recientemente la India (cuyas reservas
llevan camino de los 200.000 millones de dlares).
Por eso el euro, el yen, el yuan (cuya revaluacin reclaman desde hace aos
sin xito los Estados Unidos) y ahora la rupia india, han erosionado la
hegemona del dlar.
Entre tanto, e instalado el mundo desde los aos setenta en un patrn
fiduciario, las reformas instrumentadas en el SMI desde el FMI no acabaran
en la de los DEG de1969 para mantener tipos fijos. En 1975 hubo acuerdos
para el aumento de las cuotas del FMI un 32.5%, abolicin del precio del oro y
7/24/2019 El Sistema Monetario Internacional Finanzas III
16/48
10
reajuste de las reservas de oro; y en 1978 hubo que pasar de tipos de cambio
fijos a flexibles o mltiples, con el fin de desmonetizar el oro, que desaparece
como activo de reserva, mientras que en 1992 el FMI se dota del poder de
suspender los DEG a los pases que no cumplen sus obligaciones.
De ah que el FMI, surgido con los objetivos centrales de regular el
funcionamiento del SMI y ayudar a los pases pobres con problemas en
balanza de pagos, haya tenido que reajustarse en funcin de los problemas de
cada etapa, para encajar los desafos del derrumbe del sistema de paridades
de Bretton Woods, las crisis del petrleo en los setenta, la crisis de la deuda de
los aos ochenta y las perturbaciones de los mercados asiticos emergentes
en la dcada de 1990, el colapso de las economas estatistas de Europa
oriental y ahora los problemas de los pases pobres muy endeudados (FMI,
Libro 45 de Organizacin y operaciones financieras del FMI, Fondo Monetario
Internacional, 2001). Hoy lo integran 184 pases con cuotas por valor de
312.000 millones de dlares (al 31 de agosto de 2005) y prstamos pendientes
de reembolso por 71.000 millones a favor de 82 pases, de los cuales 59
reciben prstamos por 10.000 millones en condiciones concesionarias.
Mientras que algunas voces claman por su desaparicin, siguen siendo
necesarias funciones que se le atribuyeron al nacer como fomentar la
cooperacin monetaria internacional, facilitar la expansin y el crecimiento
equilibrado del comercio internacional, fomentar la estabilidad cambiaria,
coadyuvar a establecer un sistema multilateral de pagos y poner a disposicin
de los pases miembros con dificultades de balanza de pagos (con las
garantas adecuadas) los recursos de la institucin.
En conclusin, sin una moneda universal cuyo advenimiento aporte solucionesduraderas a la actual economa de casino, en cualquier momento puede
aparecer una enorme crisis financiera que mine el crecimiento mundial mucho
ms de lo que lo hizo en etapas pasadas. Ya en 1987 The Economist plante
que, haca el ao 2017, debera haber una moneda mundial, el Fnix (ave
mitolgica que siempre renace de sus cenizas), pasando por un perodo de
7/24/2019 El Sistema Monetario Internacional Finanzas III
17/48
11
zonas meta, con tipos de cambio en una banda estrecha para estabilizar los
cambios entre las cinco divisas que en las prximas dcadas tendrn
economas con cuotas similares y podrn disputarse la hegemona del SMI:
dlar, euro, yen, yuan y rupia.
2. Definicin del Sistema Monetario Internacional
Se denomina Sistema Monetario Internacional (SMI) al conjunto de instituciones
y normas y acuerdos que regulan la actividad comercial y financiera de carcter
internacional entre los pases. La globalizacin incrementa de manera acelerada
los flujos internacionales de bienes, servicios y capitales, lo que aumenta la
necesidad de instituciones que regulen y faciliten dichos flujos. Establecer un
sistema monetario internacional requiere un alto grado de cooperacin entre los
gobiernos de los principales pases; requiere sacrificarse parte de la soberana
nacional y subordinar los intereses nacionalistas en pos del bien comn.
Este sistema monetario se presenta como un conjunto de acuerdos, leyes,
mecanismos bancarios, instituciones monetarias internacionales, instrumentos
financieros, etc., que regulan el atreves de los flujos monetarios entre pases,
desenvolvindose en funcin de ciertas reglas de juego perfectamente
establecidas, aceptadas por todos los pases que participan en el mismo.
Su objetivo es procurar la generacin de liquidez monetaria a los fines que las
transacciones internacionales se desarrollen en forma fluida, radicando en esto
la necesidad de su correcto funcionamiento. De all la significacin asignada a
los problemas monetarios mundiales, que son causa y efecto de las alteraciones
sufridas en el nivel de la actividad econmica de cada uno de los pases.
Un sistema monetario internacional empieza a existir cuando se pasa de
relaciones econmicas bilaterales a una estructura que, adems de reunir el
carcter de internacional, es susceptible de acuerdos o imposiciones ms o
menos multilaterales. De ah que todos los imperios hayan tenido un SMI
incipiente, e incluso que algunos emperadores antiguos concibieran como
resultado la idea de una moneda nica e incluso mundial.
http://es.wikipedia.org/wiki/Relaciones_econ%C3%B3micashttp://multilateralismo/http://imperio/http://emperador/http://xn--clsica-qta/http://xn--clsica-qta/http://emperador/http://imperio/http://multilateralismo/http://es.wikipedia.org/wiki/Relaciones_econ%C3%B3micas7/24/2019 El Sistema Monetario Internacional Finanzas III
18/48
12
2.1 Estructura del Sistema Monetario
Las cuatro principales funciones del sistema monetario internacional son:
Ajuste (corregir los desequilibrios reales medidos por las balanzas de
pagos que afectan a las relaciones entre las divisas).
Liquidez (decidir los productos de reserva, formas de crearlos y
posibilidad de cubrir con ellos los desequilibrios en una balanza de
pagos).
Gestin (repartir y atender competencias, ms o menos centralizadas en
organizaciones como el actual Fondo Monetario Internacional y los
bancos centrales de cada pas).
Generar con las tres anteriores confianza en la estabilidad del sistema.
Las funciones derivadas o secundarias de todo sistema son:
Asignar el seoreaje de las divisas (las ganancias por la emisin de
dinero o diferencias entre el coste deemisin y el valor del dinero.
Acordar los regmenes detipo de cambio.
Esta ltima funcin (los mecanismos por medio de los cuales se fijan los tipos
de cambio) es el factor ms discutido y variable; concretamente, en las ltimasdcadas se ha discutido en torno a tres modelos: un sistema de tipos de cambio
flexibles, en el que los precios de cada divisa son determinados por las fuerzas
del mercado, un sistema de tipos de cambio fijos, y otro sistema mixto de tipos
de cambio dirigidos, en el que el valor de algunas monedas flucta libremente,
el valor de otras es el resultado de la intervencin del estado y del mercado y el
de otras es fijo con respecto a una moneda o a un grupo de monedas.
http://pagos/http://pagos/http://es.wikipedia.org/wiki/Fondo_Monetario_Internacionalhttp://central/http://es.wikipedia.org/wiki/Dinero#Dinerohttp://es.wikipedia.org/wiki/Tipo_de_cambiohttp://es.wikipedia.org/wiki/Tipo_de_cambiohttp://es.wikipedia.org/wiki/Dinero#Dinerohttp://central/http://es.wikipedia.org/wiki/Fondo_Monetario_Internacionalhttp://pagos/http://pagos/7/24/2019 El Sistema Monetario Internacional Finanzas III
19/48
13
2.2 Caractersticas de un buen Sistema Monetario Internacional (SMI)
Ajuste: Ante necesidades inevitables de ajuste del sector exterior de un
pas y la existencia de costes de ajuste el SMI debe permitir a los pases
que mantengan o restauren su equilibrio externo a travs de polticasque:
o Minimicen los costes econmicos del ajuste (en trminos de
desempleo o inflacin, por ejemplo)
o Distribuyan ese coste de forma equitativa entre todos los pases.
Liquidez: Que el SMI garantice un nivel y crecimiento adecuado de las
reservas o medios de pago internacional de que disponen los pases
para financiar sus operaciones internacionales y paliar desequilibrios
externos temporales (que exigen habitualmente financiacin en lugar de
polticas de ajuste). Tambin en el caso de desequilibrios externos
permanentes la disponibilidad de medios internacionales de pago
(reservas) permite a las autoridades mayor maniobrabilidad para
escoger entre distintas polticas de ajuste.
Confianza: El SMI debe tener mecanismos contra la ocurrencia de crisis
de confianza o mecanismos de actuacin satisfactoria ante dichas crisis.
Se hace referencia a crisis de confianza en determinadas monedas que
pueden provocar una desestabilizacin importante en los tipos de
cambio entre monedas.
2.3 Necesidad de un Sistema Monetario Internacional
La necesidad de un SMI se deriva de que las transacciones internacionales
(comercio, transferencias, inversiones, entre otros) se realizan con diferentes
monedas nacionales, ligadas por tanto a la realidad econmica de cada pas y
a la confianza que ello genera en los dems, cuyas medidas son los precios
relativos o tipos de cambio de cada moneda.
Las operaciones entre las monedas que se utilizan como contrapartida de
dichas transacciones reales o financieras se realizan en el mercado de
cambios. Los diferentes tipos dependen de la oferta y de la demanda de cada
http://es.wikipedia.org/wiki/Comerciohttp://bancaria/http://xn--inversin-13a/http://finanzas/http://es.wikipedia.org/wiki/Ofertahttp://es.wikipedia.org/wiki/Demandahttp://es.wikipedia.org/wiki/Demandahttp://es.wikipedia.org/wiki/Ofertahttp://finanzas/http://xn--inversin-13a/http://bancaria/http://es.wikipedia.org/wiki/Comercio7/24/2019 El Sistema Monetario Internacional Finanzas III
20/48
14
moneda, regulados a su vez por las intervenciones de los diversos bancos
centrales que controlan las fluctuaciones de cada divisa. La demanda de cada
moneda depende de los extranjeros que desean usarla para comprar o invertir
en la economa donde se utilice, mientras que la oferta procede de los agentes
nacionales que quieren operar en el exterior.
2.4 Fondo Monetario Internacional
El Fondo Monetario Internacional (FMI) fue creado por acuerdo adoptado en
1944 y hecho efectivo en 1945. El FMI es el organismo central regulador de los
sistemas de cambio internacionales y, adems, el mecanismo por excelencia
para proveer financiamientos a pases con dficits o problemas temporales en
sus balanzas de pago.
Fue el resultado de los acuerdos de Bretton Woods y conjuntamente con el
Banco Mundial, formaron las bases para el establecimiento del nuevo sistema
monetario internacional. En su fundacin, serva como el mecanismo para
establecer normas relativas a la fijacin, serva como el mecanismo para
establecer normas relativas a la fijacin de las paridades de cambio de las
monedas de los pases miembros entre s.
2.4.1 Funciones
Promover la cooperacin monetaria internacional a travs de una
institucin permanente que proporcionara un mecanismo de consulta y
colaboracin en materia de problemas monetarios.
Facilitar la expansin y el crecimiento equilibrado del comercio
internacional y contribuir con ello a promover y mantener altos niveles deocupacin e ingresos reales y a desarrollar los recursos productivos de
todos los pases asociados como objetivos primordiales de poltica
econmica.
Promover la estabilidad de los cambios, asegurar que las relaciones
cambiarias entre sus miembros sean ordenadas y evitar las
7/24/2019 El Sistema Monetario Internacional Finanzas III
21/48
15
depreciaciones con fines de competencia.
Ayudar a establecer un sistema multilateral de pagos para las
operaciones en cuenta corriente efectuadas entre los pases y a eliminar
las restricciones cambiarias que pudieran estorbar el crecimiento del
comercio mundial.
Infundir confianza a los pases miembros al poner a su disposicin los
recursos del Fondo en condiciones que los protegieran, dndoles as la
oportunidad de corregir los desajustes de sus balanzas de pagos sin
recurrir a medidas que pudieran destruir la prosperidad nacional e
internacional.
Como consecuencia de la funcin anterior, reducir, la duracin y la
intensidad del desequilibrio de las balanzas de pago internacionales.En otros trminos las funciones del Fondo Monetario Internacional (FMI)
seran:
Una funcin reguladora, de guardin o vigilante del comportamiento
monetario internacional.
Una funcin crediticia, orientada a proporcionar asistencia financiera
a los pases miembros para solucionar problemas de balanza de
pagos.
Una funcin consultiva, de asesoramiento y de asistencia tcnica, as
como de foro permanente para la discusin de los problemas
monetarios internacionales.
2.5 Banco Mundial
El Banco Mundial es parte de las instituciones creadas por los acuerdos de
Bretton Woods en 1944, y que redefinieron las condiciones geopolticas depoder despus del fin de la Segunda Guerra Mundial. La creacin del Banco
Internacional de Reconstruccin y de Fomento, (BIRF), que conformara el
ncleo de las diversas agencias de desarrollo denominadas luego como Banco
Mundial (World Bank), se constituy como uno de los ejes estratgicos en la
7/24/2019 El Sistema Monetario Internacional Finanzas III
22/48
16
formacin hegemnica de los Estados Unidos como potencia dominante en el
periodo de posguerra.
El Grupo del Banco Mundial est constituido por cinco organizaciones:
Banco Internacional de Reconstruccin y Fomento (BIRF)
(Creado en 1945, 184 pases miembros). El objetivo del BIRF es reducir
la pobreza en los pases de ingreso mediano y en los pases ms
pobres con capacidad crediticia, promoviendo el desarrollo sostenible
mediante prstamos, garantas y otros servicios no crediticios, como de
anlisis y asesora. Si bien el BIRF no busca maximizar utilidades, ha
obtenido ingresos netos todos los aos desde 1948. Con sus utilidades
se financian distintas actividades de desarrollo y se asegura la solidez
financiera de la institucin, lo que le permite obtener emprstitos de bajo
costo en los mercados de capital y ofrecer condiciones aceptables para
los prstamos. El BIRF es de propiedad de los pases miembros y
vincula los derechos de voto a las suscripciones de los miembros al
capital, las que a su vez se basan en la solidez econmica relativa de
cada pas.
Asociacin Internacional de Fomento (AIF)(Creada en 1960, 160 pases miembros). Las aportaciones realizadas a
la AIF permiten que el Banco Mundial proporcione millonarios crditos
anuales sin intereses a los 78 pases ms pobres del mundo, donde
viven 2.400 millones de personas. Este apoyo es crucial puesto que
estos pases no pueden recibir financiamiento en condiciones de
mercado, o pueden obtener muy poco. En la mayora de estas
naciones, el ingreso medio anual es inferior a US$500 y muchas
personas sobreviven con mucho menos.
La AIF ayuda a proporcionar acceso a mejores servicios bsicos (como
educacin, atencin de salud, agua potable y saneamiento) y apoya las
reformas e inversiones destinadas al aumento de la productividad y la
creacin de empleo.
7/24/2019 El Sistema Monetario Internacional Finanzas III
23/48
17
Corporacin Financiera Internacional (CFI)
(Creada en 1956, 175 pases miembros). La misin de la CFI es
promover el desarrollo econmico a travs del sector privado con socios
comerciales, invierte en empresas privadas sostenibles en los pases en
desarrollo y proporciona prstamos a largo plazo, garantas y servicios
de gestin de riesgo y de asesora de clientes.
La CFI realiza inversiones en proyectos en regiones y sectores que
reciben insuficientes inversiones de fuentes privadas. Procura hallar
nuevos medios para aprovechar oportunidades prometedoras en
mercados que a juicio de los inversionistas comerciales son demasiado
riesgosos si no participara la Corporacin.
Organismo Multilateral de Garanta de Inversiones (OMGI)
(Creado en 1988, 151 pases miembros). El OMGI contribuye a
promover la inversin extranjera en los pases en desarrollo
proporcionando garantas a los inversionistas extranjeros contra
perdidas ocasionados por riesgos no comerciales, como expropiacin,
inconvertibilidad de monedas y restricciones a las transferencias,
guerras y disturbios civiles, etc.
Adems, el OMGI presta asistencia tcnica para ayudar a los pases a
difundir informacin sobre oportunidades de inversin. El organismo
tambin ofrece a peticin de las partes, servicios de mediacin en
diferencias relativas a inversiones.
Centro Internacional de Arreglo de Diferencias Relativas a
Inversiones (CIADI)
(Creado en 1966, 134 pases miembros). El CIADI contribuye a
promover la inversin extranjera al proporcionar servicios
internacionales de conciliacin y arbitraje de diferencias relativas a
inversiones, y de este modo ayuda a promover un clima de confianza
mutua entre los pases y los inversionistas extranjeros.
7/24/2019 El Sistema Monetario Internacional Finanzas III
24/48
18
En muchos acuerdos internacionales relativos a inversiones se han
previsto los servicios de arbitraje del Centro. El CIADI tambin
desarrolla actividades de investigacin y compila publicaciones relativas
a la legislacin sobre arbitraje e inversin extranjera. Siendo las ms
importantes el BIRF y la AIF.
2.5.1 Funciones
El Banco Mundial ofrece a ms de 100 pases en desarrollo y pases en
transicin, prstamos, asesoramiento y una variedad de recursos
adaptados a sus necesidades. Lo hace en una forma que permite
obtener el mximo de beneficios y amortiguar el impacto para los pases
ms pobres a medida que aumenta su participacin en la economamundial.
El Banco Mundial utiliza sus fondos y su personal, y coordina sus
actividades con otras organizaciones, para guiar a cada pas en
desarrollo en particular hacia una va de crecimiento estable, sostenible
y equitativo. Su objetivo principal es ayudar a la poblacin ms
desfavorecida de los pases ms pobres, pero para todos sus pases
clientes el Banco hace hincapi en la necesidad de:
Invertir en las personas, especialmente a travs de servicios
bsicos de salud y educacin.
Proteger el medio ambiente.
Prestar apoyo al sector privado y alentar su desarrollo.
Reforzar la capacidad de los gobiernos de suministrar servicios
de buena calidad, en forma eficiente y transparente.
Promover reformas orientadas a la creacin de un entornomacroeconmico estable, favorable a las inversiones y la
planificacin a largo plazo.
7/24/2019 El Sistema Monetario Internacional Finanzas III
25/48
19
2.6 Terminologa Monetaria
Tipo de Cambio
Un tipo de cambio en el extranjero o tipo de cambio es el precio de la
moneda de un pas en las unidades de otra moneda o mercanca (por lo
general oro o plata). Si el gobierno de un pas regula la tasa a la que su
moneda se intercambia por otras monedas; el sistema o rgimen se
clasifica como un rgimen de tipo de cambio fijo o administrado. La tasa
a la que la moneda est fija se reconoce como su valor a la par; si los
gobiernos no intervienen de ninguna manera en la valoracin de su
moneda, se clasifica como flotante o flexible.
Devaluacin
La devaluacin de una moneda en el correcto sentido escrito y
semntico, se refiere a una cada en el valor del tipo de cambio de una
moneda con respecto al oro o a otra moneda. En otras palabras, se
reduce el valor a la par; lo opuesto a devaluacin es la revaluacin.
Debilitamiento, deterioro o depreciacin
Se refiere a la cada en el valor del tipo de cambio de una moneda
flotante. Lo opuesto al debilitamiento es el fortalecimiento o apreciacin,
que se refiere a una ganancia en el valor bancario de una manera
flotante.
Dbil o Blanda
Describe a una moneda que se espera que se devale o deprecie con
relacin a monedas principales. Tambin se refiere a monedas cuyos
valores son sometidos a manera artificial por sus gobiernos, una
moneda se considera dura si se espera que se revale o que se aprecie
con relacin a las principales monedas comerciales.
7/24/2019 El Sistema Monetario Internacional Finanzas III
26/48
20
2.7 Atributos de la Moneda Ideal
Si existiera una moneda ideal tendra los siguientes atributos:
Valor Fijo
El valor de la moneda se fijara con otras monedas importantes, de
forma que los operadores e inversionistas tendran una certeza relativa
del valor cambiario de cada moneda, no solo para el presente sino para
un periodo extenso hacia el futuro.
Convertibilidad
Se permitir una libertad completa de los flujos monetarios, de formaque los operadores e inversionistas pudieran reemplazar con facilidad a
su arbitrio los fondos desde un pas a otro y desde una moneda a otra
en respuesta a las oportunidades o riesgos econmicos percibidos.
Poltica Monetaria Independiente
Las polticas monetarias y de tasa de inters nacionales quedaran
fijadas por cada pas, de tal modo que siguieran las polticas
econmicas nacionales deseadas, en particular en lo relacionado a
limitar la inflacin; combatir las recesiones y alentar el pleno empleo.
Lo malo de todo es que los tres atributos no pueden lograrse al mismo tiempo.
Por ejemplo, los pases cuyas monedas estn fijas a otra como en el Sistema
Monetario Europeo, concuerdan en el efecto tanto como una tasa de inflacin
comn como con una poltica de tasas de intereses comunes. Si las tasas de
inflacin son diferentes pero se mantiene el tipo de cambio fijo, los bienes de
un pas se vuelven mas baratos en otros pases.
Esta discrepancia llevara al desempleo de inflacin alta; si las tasas de
intereses en un pas son ms altas que en el resto y se mantiene el tipo de
cambio fijo los inversionistas llevaran sus fondos del pas con tasas bajas al
pas con tasas altas, ocasionando an ms dificultades para mantener el tipo
7/24/2019 El Sistema Monetario Internacional Finanzas III
27/48
21
de cambio fijo.
3. Mercados Emergentes y Elecciones de Rgimen
3.1 Concepto de mercados emergentes
Se ha considerado que los mercados emergentes son aquellos pases que se
encuentran en vas de desarrollo. En la actualidad, se consideran emergentes
los mercados del sudeste asitico, de Latinoamrica y de pases europeos del
antiguo bloque comunista. Segn la definicin del Banco Mundial, un pas de
mercado emergente tiene una Renta Nacional Bruta (RNB) per cpita inferior a
9.000 dlares aproximadamente.
En cuanto a las caractersticas esenciales de los mercados emergentes,cuentan con un gran crecimiento de su economa en forma acelerada pero con
un riesgo de situacin poltica y financiera inestable.
El funcionamiento de los mercados emergentes se describen por padecer de
ciclos econmicos irregulares y variables donde su poltica monetaria amerita
de ciertas variables teniendo como indicadores esenciales a la inflacin, la
balanza de pagos y la evolucin del PIB, siendo sensibles ante la existencia
de crisis o inestabilidades econmicas que se reflejan a largo plazo.
Otra de las caractersticas de los mercados emergentes es su volatibilidad en
materia monetaria, lo cual hace en muchos casos que estn afectadas por su
carencia de liquidez en sus activos, provocando desaceleraciones y cambios
bruscos en su funcionamiento.
Uno de los indicadores claves de los mercados emergentes es la inversin
seguida del consumo, reflejando el comportamiento de los inversores y
consumidores en la economa domstica de la demanda agregada.
3.2 Indicadores Econmicos
El PBI (Producto Bruto Interno) se considera que es el valor total de mercado
de todos los productos finales y servicios producidos dentro de una economa
7/24/2019 El Sistema Monetario Internacional Finanzas III
28/48
22
en un determinado ao; el mismo se comporta como un indicador central en el
funcionamiento de todo mercado emergente.
Todo PIB revela durante un determinado perodo el crecimiento de las
exportaciones o importaciones de todo mercado emergente; dicho indicadorresulta en el mercado emergente una medicin de la actividad econmica que
est lejos de ser perfecta, es decir, que se comportara asimtricamente en el
funcionamiento del mismo.
La inflacin es otro de los indicadores latentes de todo mercado emergente,
pudiendo la misma ser impulsada por la demanda o por los costos. En los
mercados emergentes, se produce una elevada inflacin, lo cual resulta
perjudicial para la actividad econmica de un pas en vas de desarrollo.
Las exportaciones suelen ser otro de los indicadores econmicos de los
mercados emergentes, ya que las mismas indican la salud global de la
economa; es por ello que los pases en vas de desarrollo experimentan
crecimientos explosivos en determinadas etapas de los ciclos econmicos que
suelen ser temporales.
Las inversiones extranjeras directas (IED) tambin son un indicador
econmico til dentro del funcionamiento de los mercados emergentes. Las
mismas suelen reflejar variaciones por perodos de expansin de la actividad
econmica en los pases en vas de desarrollo expresndose las mismas en el
crecimiento del PIB.
3.3 La crisis en los Mercados Emergentes, su Evolucin y Estado Actual
Durante la dcada de los noventa, muchos pases en vas de desarrollo
sufrieron colapsos de las crisis tales como el caso de Mxico en el ao 1994;
Rusia en 1998, Brasil en 1999, siendo luego Argentina a fines del 2001.
La volatibilidad es uno de los rasgos caractersticos de los mercados
emergentes de los pases en vas de desarrollo, siendo cada vez frecuentes
7/24/2019 El Sistema Monetario Internacional Finanzas III
29/48
23
crisis financieras y sociales que suelen ser profundas y marcadas en dichos
mercados.
La recuperacin de toda crisis para los pases en vas de desarrollo no es
sencilla, pero en la prctica indican su pronta recuperacin, a veces msinesperadas de lo que se pronostican en los informes econmicos.
Uno de los sectores dbiles de los mercados emergentes es la poltica
monetaria siendo dbil y compleja capaz de finalizar con una poca de auge y
experimentar una cada inesperada y profunda.
3.4 Eleccin de Regmenes Cambiarios
Para las autoridades monetarias la eleccin de un rgimen cambiario es unadecisin fundamental, por las consecuencias y riesgos que presenta,
principalmente en las economas emergentes o en desarrollo. Por tal motivo,
ha existido permanentemente un debate acerca de la conveniencia de adoptar
esquemas de tipo de cambio fijo (en este rgimen el pas vincula su moneda, a
un tipo de cambio fijo) o flotante (en este tipo de rgimen la tasa de cambio
est determinada por el mercado a travs del juego de oferta y demanda). Uno
de los argumentos principales de los defensores del tipo de cambio flotante, es
que permite a la autoridad monetaria utilizar su instrumental de poltica
monetaria con mayor independencia, flexibilidad y agilidad, as como combinar
el objetivo de poltica monetaria, como lo es la estabilidad de precios, con los
shocks (cambio rpido de las condiciones que afectan el desempeo de la
economa) de la economa mundial. Lo anterior tambin se fundamenta en que
hoy la mayora de las economas estn directamente vinculadas con los
principales mercados financieros, comerciales y cambiarios, y que derivado de
ello, se debe dejar a las economas ajustarse a los movimientos de dichos
mercados. Por su parte, los defensores de un tipo de cambio fijo, bsicamente
subrayan el papel beneficioso de un tipo de cambio fijado por la autoridad
monetaria, que funciona como ancla nominal, la cual impondra disciplina fiscal
7/24/2019 El Sistema Monetario Internacional Finanzas III
30/48
24
y monetaria a las economas, y por tanto traera con ello, estabilidad de
precios.
Considerando ambas motivaciones, muchas economas adoptaron una
solucin intermedia entre el tipo de cambio flotante y el fijo; modalidades comoel sistema de bandas cambiarias, las minidevaluaciones o las devaluaciones
anunciadas o vinculaciones a algn mecanismo de fluctuacin, con el fin de
aprovechar algunas de las ventajas de ambos esquemas. Sin embargo,
algunos episodios de crisis financieras importantes han tenido al tipo de
cambio vinculado o intermedio, como factor principal en la mayora de estas
crisis en los mercados emergentes, en los ltimos aos.
De manera que la eleccin de un rgimen cambiario apropiado, significa cadavez ms un movimiento de esquemas cambiarios intermedios, hacia
regmenes extremos de tipo de cambio, ya sea completamente flexible o
enteramente fijo, apoyando, si es necesario, un compromiso por abandonar
definitivamente una poltica monetaria independiente.
3.4.1 Enfoque Bipolar
Es la tesis de que un rgimen cambiario intermedio entre un vnculo fijo yuno de flotacin no es viable, excluye bsicamente los tipos de cambio fijos
pero ajustables y los sistemas de bandas, en virtud de los cuales el Gobierno
est decidido a defender un determinado valor (o una gama de valores) del
tipo de cambio, pero no a orientar la poltica monetaria, y en ocasiones la
poltica fiscal, en la defensa exclusiva de la paridad cambiaria.
El enfoque bipolar presenta argumentos en contra de regmenes cambiarios
intermedios:
Los vnculos entre el mercado financiero y el cambiario no son
viables a menos que este ltimo presente un alto grado de rigidez.
Existe una amplia gama de posibles regmenes de tipo de cambio
flexible, por lo cual la eleccin de un rgimen intermedio es subjetiva.
7/24/2019 El Sistema Monetario Internacional Finanzas III
31/48
25
Los esquemas intermedios son poco crebles y no permiten a las
economas ajustarse eficientemente a los shocks.
En la mayora de los pases, las polticas cambiarias, de todos
modos, tomarn en cuenta, hasta cierto punto, la posibilidad de
fluctuacin del tipo de cambio.
Dentro del enfoque bipolar es factible para las autoridades monetarias
adoptar algunos regmenes cambiarios; por el lado de la flotacin, pueden ir
desde un esquema totalmente libre hasta una variedad de esquemas, en
los cuales el tipo de cambio central se ajusta frecuentemente; por el lado de
los vnculos muy rgidos, desde esquemas cambiarios respaldados por
polticas, como la caja de conversin, la dolarizacin (o la adopcin de otra
moneda extranjera como moneda de curso legal) o la participacin en una
unin monetaria.
Autores como Calvo y Reinhart, van ms all: afirman que el tipo de cambio
fijo debera ser la opcin ms viable. En tal sentido, mencionan haber
observado que muchos de los pases que en principio mantienen un tipo de
cambio flotante, no permiten de hecho, su libre flotacin, por cuanto utilizan
las tasas de inters y las polticas intervencionistas para influir en su
comportamiento. Sobre esta base, se formulan dos conclusiones: primero,
es incorrecto afirmar que los pases estn abandonando los sistemas de
paridad ajustable; segundo, puesto que los pases estn ansiosos de aplicar
tipos de cambio fijos, por buenas razones sera de mayor conveniencia la
adopcin de un vnculo cambiario rgido.
Por otra parte, algunos pases que han optado por un rgimen cambiario
flexible, adaptan su poltica monetaria a las fluctuaciones imperantes endicho esquema. Para los encargados de la poltica econmica el
comportamiento de los tipos de cambio nominales y reales es motivo de
inquietud, debido a que las fluctuaciones del tipo de cambio nominal pueden
afectar la tasa de inflacin; mientras que las fluctuaciones del tipo de
cambio real pueden afectar, tanto el patrimonio personal de los residentes
7/24/2019 El Sistema Monetario Internacional Finanzas III
32/48
26
del pas, como la asignacin de recursos. Sin embargo, la poltica monetaria
afecta de manera fundamental el tipo de cambio nominal, no el tipo de
cambio real. Por consiguiente, han adoptado una estrategia basada en
objetivos de inflacin, por lo cual las fluctuaciones del tipo de cambio
nominal son consideradas al formular la poltica monetaria ya que pueden
afectar el comportamiento de los precios.
Sin embargo, no se ha determinado si la poltica monetaria en el marco de
un sistema de tipo de cambio flotante debe usarse en el corto plazo para
influir en el tipo de cambio. Si bien no se ha prestado suficiente atencin a
este problema prcticamente, no cabe duda de que en el corto plazo hay
una correlacin inversa entre el tipo de cambio real y la inflacin.
Respecto a los tipos de cambio fijos, la experiencia indica que en los pases
con un historial de desorganizacin monetaria, la introduccin de una caja
de conversin es una forma ms rpida y menos costosa de dar credibilidad
a la poltica monetaria.
Por otra parte, las estrategias, beneficios y riesgos de utilizar el tipo de
cambio como ancla nominal para reducir la inflacin en pases con altas
tasas de inflacin, han sido ampliamente estudiados. Una de lasconclusiones de estos estudios es que en pocos casos se ha logrado
reducir la inflacin desde niveles tan elevados, sin el uso de un ancla
cambiaria. A menos que el pas en proceso de desinflacin adopte un
vnculo cambiario rgido, debe considerar diferentes estrategias para
abandonar la paridad, es decir, para adoptar un sistema ms flexible.
Es ms beneficioso para un pas adoptar esta medida cuando su moneda
es fuerte, lo cual ocurrir probablemente a medida que el programa de
estabilizacin adquiere credibilidad y se amplan los flujos de capital, sin
embargo, los aspectos de poltica econmica del abandono de la paridad
son complejos:
7/24/2019 El Sistema Monetario Internacional Finanzas III
33/48
27
Cuando la moneda es fuerte, las autoridades no ven ninguna razn
para abandonar la paridad;
Cuando la moneda es dbil, sealan que una devaluacin o una
ampliacin de la banda sera contraproducente. Mientras ms tiempo
se mantenga la paridad, mayores sern los riesgos asociados con
los vnculos cambiarios flexibles.
Finalmente, otro aspecto a tomar en cuenta dentro del establecimiento del
rgimen cambiario, es la inestabilidad del tipo de cambio entre las
principales monedas, lo cual es un problema perenne.
Cuando los tipos de cambio se desvan excesivamente de los factores
fundamentales, dos o tres de los pases emisores de las principalesmonedas acuerdan intervenir en los mercados monetarios.
4. Nacimiento de una Moneda Europea, (El Euro)
4.1 Orgenes
El nacimiento del euro no se explica sin hacer referencia a los esfuerzos
realizados por distintos pases europeos, por crear un espacio de integracineconmica despus del fin de la Segunda Guerra Mundial. De hecho, el
nacimiento de la moneda nica en Europa difcilmente hubiera sido posible sin
la creacin, en 1957, de la Comunidad Econmica Europea (CEE), que
agrupaba a la Repblica Federal de Alemania, Blgica, Francia, Italia,
Luxemburgo y los Pases Bajos, y que fue el germen de la actual Unin
Europea (UE), integrada por 27 pases.
A lo largo de la segunda mitad del siglo XX, la CEE fue incorporando nuevospases en su seno, y fue creando mecanismos para afianzar los lazos
comerciales entre sus Estados miembros.
7/24/2019 El Sistema Monetario Internacional Finanzas III
34/48
28
4.2 Razn por la que se llama Euro
La denominacin euro fue adoptada por los jefes de Estado y de Gobierno de
la UE, durante el Consejo Europeo celebrado en Madrid en septiembre de
1995, a propuesta de Alemania, como muchas de las iniciativas que afectan ala UEM. Se trata de un acuerdo impuesto en ltima instancia a la propuesta
francesa de mantener la denominacin ecu (unidad de cuenta europea, en
ingls).
El Consejo Europeo apost en su da por el euro en lugar del ecu porque esta
ltima estaba contaminada por una connotacin de inestabilidad y porque se
trata de una denominacin que, fonticamente, es similar al nombre de una
antigua moneda francesa, el escudo. En opinin, primero de Alemania y luego
del resto de los socios de la UEM, el nombre euro rene una serie de
cualidades, entre las que figura el hecho de ser pronunciable en todas las
lenguas, con unas connotaciones supranacionales. En Madrid se adopt
tambin la denominacin de cents para las fracciones del euro, un nombre
difcil de pronunciar en idiomas como el portugus, el italiano o el propio
castellano. Pese a su nombre oficial, es previsible que en Espaa se utilice el
vocablo cntimos.
4.3 Nombre, Abreviatura y Smbolo del Euro
El nombre euro fue elegido por los Jefes de Estado o de Gobierno europeos
en la reunin del Consejo Europeo celebrada en Madrid en diciembre de 1995.
El euro tendr el mismo nombre en todos los Estados miembros, aunque es
posible que la pronunciacin sea diferente. El smbolo de la nueva moneda
nica es una .
4.4 Nacimiento
El euro se ha convertido en la moneda oficial de once Estados miembros de la
Unin Europea, ahora de doce con la reciente incorporacin de Grecia y
tambin el Vaticano anuncia que la adoptar, con un tipo de conversin fijo
7/24/2019 El Sistema Monetario Internacional Finanzas III
35/48
29
respecto de sus monedas nacionales. El valor del euro frente al dlar y las
restantes monedas, incluidas las de los cuatro estados miembros que se
quedan fuera de la zona del euro, fluctuar de acuerdo con las condiciones del
mercado.
El Euro es la moneda nica de los pases participantes en la Unin Monetaria
Europea y reemplaz a las monedas nacionales de estos pases y
al Ecu comunitario, su abreviatura oficial es EUR.
4.5 Acuacin de las monedas Euro
La Fbrica Nacional de Moneda y Timbre inici oficialmente el proceso de
acuacin de las primeras monedas euros espaolas. Aunque se utilizandistintos tipos de monedas para cada pas, las monedas se han diseado con
un reverso comn europeo y un anverso con motivos nacionales, circunstancia
que no ocurre con los billetes. En los euros espaoles, figurarn las efigies del
Rey don Juan Carlos, de Miguel de Cervantes y la fachada de la catedral de
Santiago de Compostela.
4.6 Moneda
Un euro se divide en 100 cntimos. Hay 8 monedas de euros emitidas en dos
y un euro as como cincuenta, veinte, diez, cinco, dos y un cntimo de euro.
Las ocho monedas varan en dimetro, peso, composicin, color y grosor. Se
han introducido algunas caractersticas innovadoras para ayudar a los
usuarios, especialmente a las personas ciegas y con problemas de visin, a
reconocer los diferentes valores de las monedas de la serie: por ejemplo, cada
una de ellas tiene el canto diferente a las dems.
En todas ellas, el diseo de una de las caras ser comn a todos los pases
de la zona del euro, mientras que la otra cara llevar un motivo que haga
referencia a cada una de las identidades nacionales.
7/24/2019 El Sistema Monetario Internacional Finanzas III
36/48
30
Las monedas podrn utilizarse en cualquier lugar de los once Estados
miembros, independientemente del motivo que lleven. La cara europea comn
de las monedas representa un mapa de la Unin Europea sobre un fondo de
lneas transversales a las que van unidas las estrellas de la bandera europea.
Las monedas de uno, dos y cinco cntimos destacan el lugar de Europa en el
mundo mientras que las de diez, veinte y cincuenta cntimos presentan a la
Unin como una reunin de naciones.
Las monedas de uno y dos euros reflejan la Europa sin fronteras; los diseos
definitivos se aprobaron en la reunin del Consejo Europeo de msterdam en
junio de 1997.
4.7 Billetes
Los billetes en euro, que comenzaron a imprimirse en Espaa el 9 de
diciembre de 1999, se emitieron de acuerdo a los siguientes mltiplos: cinco,
diez, veinte, cincuenta, cien, doscientos y quinientos.
Sus diseos representan los estilos arquitectnicos de siete pocas de Europa
(clsica, romnica, gtica, renacentista, barroca y rococ, arquitectura del
hierro y del cristal, y siglo XX). Las imgenes reproducidas que representan aestos perodos del arte europeo son: por el anverso, ventanas y puertas, y por
el reverso, puentes. Tambin sobre el reverso se ve el perfil del mapa de
Europa desde el Atlntico a los Urales.
4.8 Lanzamiento del Euro
El euro fue lanzado el 1 de enero de 1999 como una divisa electrnica usada
por bancos, casas de cambio, grandes compaas y bolsas de valores. El
nuevo Banco Central Europeo, fij las tasas de inters para toda la euro -
zona. Pero la incertidumbre sobre su poltica y los desacuerdos entre los
distintos gobiernos, debilitaron el valor del euro en los mercados de cambio.
7/24/2019 El Sistema Monetario Internacional Finanzas III
37/48
31
4.9 Ventajas del Euro
Precio Estable
Ahorro de costeos y reduccin de riesgos
Estabilidad de crecimiento econmico. Integracin de los mercados
Mayor peso econmico
5. Regmenes de Tipo de Cambio
Un rgimen cambiario es el conjunto de reglas que rigen la forma en que se
determina el tipo de cambio. La teora econmica distingue dos regmenes
extremos:
Tipo de Cambio Fijo y
Tipo de Cambio Libre.
5.1 Rgimen Cambiario Fijo
Sistema que establece una paridad fija e inamovible de la moneda de un pas
respecto a otra divisa, generalmente el dlar de Estados Unidos.
El objetivo primario es el tipo de cambio.
La poltica monetaria est subordinada a la poltica cambiaria.
La variable de ajuste son las reservas monetarias internacionales (RIN).
Su sostenibilidad depende del monto de reservas internacionales netas,
pues cambios en los flujos de divisas se reflejan en ajustes en el nivel
de reservas en el banco central.
5.2 Rgimen de Cambio Libre
Sistema en el que la relacin entre la moneda nacional y las extranjeras est
determinada por la interaccin de la demanda y oferta de divisas del mercado.
El objetivo primario es la inflacin.
7/24/2019 El Sistema Monetario Internacional Finanzas III
38/48
32
La poltica cambiaria est subordinada a la poltica monetaria.
La variable de ajuste es el tipo de cambio.
En ambos casos es fundamental un manejo macroeconmico prudente y
estable. En un rgimen de tipo de cambio flexible se pueden absorber de mejorforma los choques externos.
5.3 Regmenes Extremos e Intermedios
Del sistema libre al fijo, se pueden observar una serie de variantes:
Flotacin libre.
Flotacin administrada (Impera en Chile, Per, Colombia, Guatemala,
Brasil, Unin Europea, Japn, entre otros).
Crawling Peg minidevaluaciones (Tipo de cambio pre-anunciado).
Currency Board caja de conversin (Tipo de Cambio fijo respecto de
otra moneda).
Bandas Cambiarias
Fijo
5.4 Rgimen de Flotacin Administrada
En contraste con una flotacin libre, bajo un sistema de flotacin administrada,
las autoridades limitan las fluctuaciones del tipo de cambio en el corto plazo
mediante la intervencin en el mercado cambiario y ajustes en la poltica
monetaria. En este esquema, no existe un compromiso de poltica implcito o
explcito de tipo de cambio.
El principal objetivo de la intervencin es crear condiciones estables y eliminar
efectos perjudiciales potenciales de una excesiva volatilidad. En la prctica, no
existen esquemas libres.
La tendencia en las ltimas dcadas ha sido la adopcin de regmenes de tipo
de cambio ms flexibles, en la mayora de pases, debido a las ventajas que
estos regmenes ofrecen, entre las cuales se destacan:
7/24/2019 El Sistema Monetario Internacional Finanzas III
39/48
33
Posibilidad de ajustarse a fundamentos de la economa nacional.
Ayuda a amortiguar el efecto de choques externos.
Permite mrgenes ms adecuados para una poltica monetaria
independiente.
Como se indic, existe una tendencia a la adopcin de tipos de cambio
flexibles, la naturaleza y el ritmo de cambio de un rgimen a otro es diverso
entre pases:
Algunos han sido graduales, coordinados y ordenados.
Otros han sido rpidos y bajo presin del mercado, derivado del colapso
del rgimen de tipo de cambio fijo (las salidas forzadas han sido
activadas, principalmente, por el contagio de crisis financierasinternacionales que revelaron las vulnerabilidades macroeconmicas y
financieras internas del pas).
Entre los factores que determinan el tipo de cambio destacan: Variaciones en
la oferta de dinero
Diferenciales en tasa de inters
Produccin y productividad
Expectativas de los agentes econmicos
5.5 Rgimen Cambiario en Guatemala
En Guatemala, el tipo de cambio es flexible y responde a las fluctuaciones de
la oferta y demanda de divisas, congruente con el esquema de metas explcitas
de inflacin. Es decir, si hay sobre oferta el tipo de cambio se aprecia y a la
inversa, si hay mayor demanda que oferta el tipo de cambio se deprecia. A
partir de 2005, el Banco de Guatemala adopt el esquema de metas explcitas
de inflacin, que busca anclar las expectativas inflacionarias y mantener un tipo
de cambio flexible que permita absorber los choques externos. Este rgimen
ha sido desarrollado en otros pases de Amrica Latina: Chile, Colombia, Per,
Mxico y Brasil.
7/24/2019 El Sistema Monetario Internacional Finanzas III
40/48
34
5.6 Regla Cambiaria en Guatemala
Desde 2005, se adopt un mecanismo de participacin del Banco de
Guatemala en el mercado cambiario, que incorpora una regla objetiva con
parmetros de participacin claros y precisos que permitan moderar lavolatilidad del tipo de cambio nominal.
El criterio para la compra se activa cuando el tipo de cambio de referencia es
menor que el tipo de cambio promedio de los ltimos cinco das hbiles menos
0.5% de dicho valor. El criterio para la venta se activa cuando el tipo de cambio
de referencia es mayor que el tipo de cambio promedio de los ltimos cinco
das hbiles ms 0.5% de dicho valor.
La participacin del Banco Central se realiza mediante subastas de divisas con
un techo mximo a ofertar en el mercado cambiario de US$32 millones diarios
a travs de 4 subastas por da (US$8.0 millones por subasta).
7/24/2019 El Sistema Monetario Internacional Finanzas III
41/48
7/24/2019 El Sistema Monetario Internacional Finanzas III
42/48
36
7. Recomendaciones
Incentivar a los pases a que formen parte de un sistema monetario
internacional para que puedan realizar inversiones en el mbito extranjero y
de esa manera obtener mayores ganancias mediante los distintos
convenios a los que puedan ser adheridos.
Participar de polticas de cambio para beneficiar las operaciones de los
diferentes pases y evitar crear barreras monetarias ya que solo perjudican
el desarrollo de las naciones.
Crear las condiciones propicias para la implantacin de la convertibilidad de
la moneda que tenga como consecuencia la facilidad del intercambio
monetario entre los diferentes pases.
7/24/2019 El Sistema Monetario Internacional Finanzas III
43/48
37
8. Bibliografa
Felipe J. Mendizbal. (2007). Introduccin a la Economa. Sistemas
Monetarios. (Tercera Ed.2012). Guatemala. Ideart Estudio.
Otis-Rodner. J (1998). Elementos de finanzas internacionales. Editorial
Arte. (Primera Ed. 2008). Colombia.
Levi (2001). Finanzas Internacionales. (Tercera Ed. 2011) Editorial Mc GrawHill.
7/24/2019 El Sistema Monetario Internacional Finanzas III
44/48
38
9. Egrafia
Ahmad Rahnema. (2007). Finanzas Internacionales. [WEB]
http://www.puce.edu.ec/economia/efi/index.php/finanzas/2
uncategorised/42-sistemas-monetarios-internacionales
Patricia Argerey Vilar, Expansin. Sistema Europeo de Bancos Centrales
Spot. [WEB] http://www.expansion.com/diccionario-economico/sistema-
monetario-internacional.html
Alejandro Gmez Tamez, GAEAP (Grupo de Asesores en Economia y
Administracin Pblica). Historia del Sistema Monetario Internacional.
[WEB]http://www.gaeap.com/index_archivos/Page3091.htm
http://www.gaeap.com/index_archivos/Page3091.htmhttp://www.gaeap.com/index_archivos/Page3091.htm7/24/2019 El Sistema Monetario Internacional Finanzas III
45/48
39
10. Anexos
10.1 Cuestionario
1. Cul es la definicin de devaluacin?
Devaluacin se refiere a la cada en el valor del tipo de cambio de una
moneda con respecto al oro o a otra moneda.
2. Cul es el objetivo del Sistema Monetario Internacional?
Procurar la generacin de liquidez monetaria con el fin de que las
transacciones internacionales se desarrollen en forma fluida.
3. Mencione tres ventajas del Euro
Precio Estable
Estabilidad de crecimiento econmico
Integracin de los mercados
4. Qu es un mercado emergente?
Es aquel pas que se encuentra en vas de desarrollo, que cuenta con un gran
crecimiento en su economa de forma acelerada pero con un riesgo de
situacin poltica y financiera inestable.
5. Qu reflejan las inversiones extranjeras directas (IED)?
Reflejan las variaciones por perodos de expansin de la actividad econmica
en los pases en vas de desarrollo expresndose las mismas en el
crecimiento del PIB.
6. Qu es un Rgimen de Tipo de Cambio y cules son los dos
regmenes?
Es el conjunto de reglas que rigen la forma en que se determina el tipo de
cambio. Rgimen Cambiario Fijo y Rgimen Cambiario Libre.
7/24/2019 El Sistema Monetario Internacional Finanzas III
46/48
40
7. En qu siglo se cre el Sistema Monetario Internacional y cul era el
nombre que inicialmente tuvo?
El Sistema Monetario Internacional fue creado en el siglo XIX, conocido con el
nombre de patrn oro ya que estaba basado en el oro.
8. A qu se le denomina Sistema Monetario Internacional?
Al conjunto de instituciones y normas y acuerdos que regulan la actividad
comercial y financiera de carcter internacional entre los pases.
9. Cules son los atributos si existiera una moneda ideal?
Valor Fijo Convertibilidad
Poltica Monetaria Independiente
10. En qu ao quiebra el sistema de Bretton-Woods e inicia el Sistema de
Tipos de Cambio Flotantes?
Ao 1973.
11. Cules son los Indicadores Econmicos?
Producto Interno Bruto
La Inflacin
Las Exportaciones
Las Inversiones Extranjeras Directas
12. Cules son las cuatro principales funciones del Sistema Monetario
Internacional?
Ajustar: Corregir los desequilibrios reales medidos por lasbalanzas de
pagos que afectan a las relaciones entre las divisas.
Liquidez: Decidir los productos de reserva, formas de crearlos y
posibilidad de cubrir con ellos los desequilibrios en una balanza de
http://pagos/http://pagos/http://pagos/http://pagos/7/24/2019 El Sistema Monetario Internacional Finanzas III
47/48
7/24/2019 El Sistema Monetario Internacional Finanzas III
48/48
18. Mencione un indicador clave para los mercados emergentes.
La inversin seguida del consumo, reflejando el comportamiento de los
inversores y consumidores en la economa domstica de la demanda
agregada.
19. De qu denominacin existen los billetes en euro?
Existen billetes de cinco, diez, veinte, cincuenta, cien, doscientos y quinientos
euros.
20. Cules son las pocas en las que ha ido evolucionando el SistemaMonetario Internacional?
La poca del patrn oro
El perodo de entreguerras
El periodo tras la Segunda Guerra Mundial
A partir de 1973