FACULTAD DE INGENIERIAUNIVERSIDAD NACIONAL DE LA PAMPA
ASIGNATURAS “ECONOMIA Y FINANCIACION DE EMPRESAS”
“ECONOMIA Y GESTION DE EMPRESAS”
TEMA: Evaluación de Proyectos de Inversión
Diferentes Métodos
D
E
V
V = Valor = Activos
D = Debit = Deudas/Pasivos
E = Equity = Capital
Economía y Financiación de EmpresasEvaluación de Proyectos de Inversión
DOS DECISIONES IMPORTANTESEn que activos invertir y como financiar la inversión
DECISIÓN DE INVERTIR DECISIÓN DE FINANCIAROBJETIVO: OBJETIVO:Obtener activos que valgan mas obtener pasivos que valgan
menos
de lo que cuestan de lo que cuestan
Pregunta: Que cartera de activos Pregunta: Que estructura de
Es la mas conveniente? Capital es la mas
conveniente?
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Evaluación de Proyectos de InversiónDefinición: Evaluar es un conjunto de métodos que tienen por finalidad dar racionalidad económica y social a las decisiones en materia de inversión.
Proyecto indica designio, pensamiento, propósito de hacer algunas cosas.
Proyectar es planear la realización de algo en el futuro inmediato.
Evaluar es: Analizar sus efectos positivos y negativos Medir la magnitud del esfuerzo para concretarlo Estudiar todos los aspectos para decidir su realización
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La inversión es la creación e instalación de determinados bienes durables.
Inversión de un país:
Inversión de reposición
Inversión de modernización
Inversión por ampliación
Inversión a otros fines (estratégicos, de defensa, seguridad
nacional, cultura, educativas, etc.)
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Objetivos de la evaluación de proyectos
Capital es un factor escaso – máximo provecho posible
Elegir la mejor alternativa
Definir prioridades en relación con otros proyectos
Minimizar el riesgo de la inversión
Factibilidad económica
Factibilidad técnica
Factibilidad financiera
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Criterios de evaluación
Evaluación privada
Evaluación desde el punto de vista de la comunidad
* Evaluación a precios de eficiencia
* Evaluación a precios sociales
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Etapas principales del proceso de evaluación de un proyecto
Definición del Proyecto y sus alternativas básicas
Estudio del Mercadoy Proyecc. De la Demanda
Estudio de Localizació
n
Ingeniería del ProyectoTamaño
Costos de Inversióny Funcionamiento
Proyección de BeneficiosO de Ingresos por Ventas
Fuentes y Usos de FondosFinanciamiento
EVALUACION DEL PROYECTO
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La evaluación desde un enfoque empresario
El decisor debe ser más rico con el proyecto que sin él
Está ligado a:
1. La obtención del mayor beneficio o retorno
2. La minimización del riesgo
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Criterios de Evaluación y Selección de Proyectos
Flujos de Fondos Descontados
Considera las entradas y salidas de caja
1. Valor Actual Neto (VAN)
• Se trata de calcular el valor presente de los ingresos y egresos
de fondos
• Expresa en pesos del momento cero, cuanto más rico será el
inversor, si hace el proyecto o si no lo hace
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Criterios de Evaluación y Selección de Proyectos
Mecánica del cálculo del VAN (Valor Actualizado Neto)Tasa de Descuento= 10%
Períodos 0 1 2 3 4 5Saldos Actualizados al momento cero -500 100 150 250 300 350
-500,00 500/(1+0,10)0
90,90 100/(1+0,10)1
124,00 150/(1+0,10)2
187,80 250/(1+0,10)3
204,90 300/(1+0,10)4
217,30 350/(1+0,10)5
VAN: $324,90
Saldos Anuales
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Criterios de Evaluación y Selección de Proyectos
Criterio de Aceptación: Se debe aceptar todo proyecto cuyo VAN sea mayor que 0
Criterio de Comparación: Se elige el proyecto con mayor VAN- Siempre que todos los VAN sean positivos- Si los proyectos que se comparan tienen igual duración
Significado:Mide lo que queda para el dueño del proyecto luego de computar:-Los ingresos-Los costos operativos y otros-Las inversiones y-En la tasa de descuento, el costo de oportunidad del capital
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Criterios de Evaluación y Selección de Proyectos
VAN (Continuación)Por lo tanto, representa la RIQUEZA ADICIONAL que se consigue con el proyecto sobre la mejor alternativa = RENTA ECONOMICA• La tasa de descuento empleada refleja el costo de oportunidad del capital• El costo de oportunidad refleja la rentabilidad que exigiríamos como inversoresCaracterísticas del VAN* Información: -El VAN siempre proporciona una respuesta concreta-Siempre es posible calcular el VAN (salvo que tasa de desc. sea cero)-Siempre indica que hacer (rechazar o no)* Aditividad:- VAN (A) + VAN (B) = VAN (A+B)
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Criterios de Evaluación y Selección de Proyectos
VAN (Continuación)* Aditividad:
VAN (A) + VAN (B) = VAN (A+B)
Proyecto/ Período 0 1 2 3 VAN (10%)
A -100 50 60 70 47,63
B -150 40 40 80 -20,47
A+B -250 90 100 150 27,16
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Criterios de Evaluación y Selección de Proyectos
2 Tasa Interna de Retorno (TIR)
Definición “Operativa”
Es la tasa que hace el VAN igual a Cero
Definición “Conceptual”
Es la rentabilidad interna del proyecto
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Criterios de Evaluación y Selección de Proyectos
TIR (Continuación)Es un indicador de la rentabilidad promedio del proyecto
Mecánica del cálculo del TIR (Tasa Interna de Retorno)
Períodos 0 1 2 3 4 5Saldos Actualizados al momento cero -500 100 150 250 300 350
-500,00 500/(1+TIR)0
100/(1+TIR)1
150/(1+TIR)2
250/(1+TIR)3
300/(1+TIR)4
350/(1+TIR)5
VAN: $0,00
Saldos Anuales
500
TIR = 28,20 %
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Criterios de Evaluación y Selección de Proyectos
TIR (Continuación)- Se determina aplicando a los saldos del flujo de fondos una tasa de descuento tal que el valor actualizado de los saldos positivos sea igual al valor actual de los saldos negativos, de modo que el VAN sea cero.-Esta tasa de descuento se halla por aproximaciones sucesivas
Criterios de decisión:- No se rechazan los proyectos en los cuales la tasa de descuento sea <= TIR
- Entre dos proyectos se elige el de mayor TIR
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Criterios de Evaluación y Selección de Proyectos
TIR (Continuación)
Ventajas:
- Resume mucha información relevante
-Facilita la comparación de proyectos de distintos tamaños
Desventajas:
- Puede no existir TIR
- Múltiples TIR
- Proyectos mutuamente excluyentes
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Criterios de Evaluación y Selección de Proyectos
468,29
324,9
117,51
0 -21,22
-100
0
100
200
300
400
500
5,00% 10,00% 20,00% 28,20% 30
Relación entre VAN y TIR
VA
N
Valor Actualizado Neto en función de la tasa de descuento
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Criterios de Evaluación y Selección de Proyectos
3. Período de Repago (Pay Back) Indica la cantidad de períodos que transcurren hasta que se recupera el capital invertido
3.1. Período de Repago (sin descontar)
Períodos 0 1 2 3 4 5Saldos Anuales -500 100 150 250 300 350Saldos Acumulados -500 -400 -250 0 300 650
Período de Recupero: 3 Años
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Criterios de Evaluación y Selección de Proyectos
3.2. Período de Repago (con tasa de descuento del 10%)
Período de Recupero: 3,5 Años
Períodos 0 1 2 3 4 5Saldos Anuales -500 100 150 250 300 350Saldos Descontados -500 91 124 188 205 217Saldos Acumulados -500 -409 -285 -97 108 325
Desventajas:
• Privilegia los proyectos más cortos
• En la versión más simple, ignora el valor tiempo del dinero
• Da igual ponderación a todos los flujos anteriores al
momento del corte, e ignora todos los flujos posteriores
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Criterios de Evaluación y Selección de Proyectos
4. Rentabilidad Contable Media• Visto en indicadores económicos y financierosSe obtiene:
Beneficio Contable promedio Inversión Promedio
Cuando más alto sea el procentaje, más atractiva será la inversión
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A) Comparación de VAN con Plazo de Recuperación (Pay Back)
Proyecto Inv. Inicial Flujo Año 1 Flujo Año 2 Flujo Año 3 Plazo Recup. VAN(10%)A -2000 2000 - - 1 año $ -181,82B -2000 1000 1000 5000 2 años $ 3.492,11
Proyecto Inv. Inicial Flujo Año 1 Flujo Año 2 Flujo Año 3 Plazo Recup. VAN (10%)B -2000 1000 1000 5000 2 años $ 3.492,11C -2000 0 2000 5000 2 años $ 3.409,47D -2000 1000 1000 100000 2 años $ 74.867,02
Desventaja:1) Misma ponderación a todos los flujos de fondos generados antes de la fecha correspondiente a la recuperación y ponderación nula a todos los flujos posteriores2) Tendencia a aceptar demasiados proyectos de duración corta, desechando buenos proy. de larga duración
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Año 1 Año 2 Año 3 VAN (10%)
Flujo Fondos 6000 5000 4000 $ 3.592,04
Benficio Neto 3000 2000 1000
Flujo Fondos 5000 5000 5000 $ 3.434,26
Benficio Neto 2000 2000 2000
Flujo Fondos 4000 5000 6000 $ 3.276,48
Benficio Neto 1000 2000 3000
A
B
C
Proyecto
Inversión requerida = $9000Proyecto A Año 1 Año 2 Año 3Ingresos 12000 10000 8000Costos -6000 -5000 -4000Flujo Caja 6000 5000 4000Amortizaciones -3000 -3000 -3000Resultado Neto 3000 2000 1000
A) Comparación de VAN con Rentabilidad Contable MediaRCM: Beneficio Anual Medio / Inversion Anual Media
Desventaja:1) No tiene en cuenta que ingresos inmediatos valen mas que ingresos mas distantes2) No está basado en flujos de caja, sino en resultado contable.3) El criterio de aceptación o no de un proy, es arbitrario, hay que fijar con que comparar (referencia para juzgar el proyecto)Ignora el costo de oportunidad del dinero, no basado en flujo de fondos y decisiones relacionadas con negocios presentes de empresa
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A) Comparación de VAN con Tasa Interna de Retorno (TIR)
VAN = -I0 + € [Flujo de Fondot /(1+i)t]=0
Inv.Inicial Flujo Año 1 Flujo Año 2-4000 2000 4000
Caso Proyecto Mutuamente excluyentes
Proyecto Inv. Inicial Flujo Año 1 TIR VAN (10%)F -10000 20000 100% $ 8.181,82G -20000 35000 75% $ 11.818,18
Desventajas: 1) TIR múltiples [ Ej: I0 = -4000 C1=25000 C2=-25000 / TIR en 25% y en 400%]
2) No existir [ Ej: I0 =1000 C1=-3000 C2=2500 / TIR no existe]
3) Proyectos mutuamente excluyentes4) Criterio de decisión (comparar con costo de oportunidad del capital)
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CONCLUSION
- El indicador mas apropiado – desde el punto de vista conceptual
– es el VAN.
- El más fácil de transmitir es la TIR.
- El período de repago tiene fuerte debilidades, pero es
demandado.
- NINGUN indicador sintético sustituye a un buen análisis del
proyecto.