FARMACIAS AHUMADA S.A. · 2013. 10. 25. · 130 en México, a través de 1.340 farmacias en total...

FARMACIAS AHUMADA S.A.

Informe de Primera Clasificación Octubre 2013

Resumen de la Clasificación

2

Fortalezas y Factores de Riesgo

5

Antecedentes de la Com-pañía

6

Hechos Relevantes 8

Análisis Financiero 10

Caracterís1cas de los Ins-trumentos

15

Anexos 17

Mercado Medicamentos en Chile y Prospecciones

8

Contenido:

Analista Responsable: Maricela Plaza

[email protected]

2 896 82 00

2

Clasificación

Instrumento: Clasificación Tendencia

Líneas de Bonos N° 531 (Serie E) y N° 532 (Serie F) Títulos accionarios Nemotécnico FASA

BBB Primera Clase Nivel 4

En Observación Estable

Historia Clasificación

Instrumento: Actual Anterior

Líneas de Bonos N° 531 (Serie E) y N° 532 (Serie F) Títulos accionarios Nemotécnico FASA

BBB Primera Clase Nivel 4

N/A N/A

RESUMEN DE CLASIFICACIÓN

ICR Clasificadora de Riesgo ha acordado clasificar en Categoría BBB con Tendencia En Observación, la Solvencia y Líneas de Bonos de FARMACIAS AHUMADA S.A. (en adelante Farmacias Ahumada, FASA, la Compañía o la Sociedad). En relación a los Títulos accionarios, se clasifica en Primera Clase Nivel 4, las acciones Nemotécnico FASA. FASA es una cadena de farmacias con participación en México, Chile y minoritariamente en Brasil. En Chile la Sociedad opera a través de Farmacias Ahumada S.A. (380 farmacias), en México a través de Farmacias Benavides S.A.B. de C.V., (802 farmacias) y en Brasil, mantiene el derecho a explotación de la licencia GNC (productos de vitaminas y minerales). La clasificación se sustenta en la presencia nacional de la Compañía, participación de mercado, logística interna, incorporación de nuevos formatos de venta, incorporación de marcas propias, cambios regulatorios a los cuales se ve enfrentada la Compañía, niveles de competencia, fidelidad de los clientes, riesgo de clientes institucionales y situación actual del controlador. Al respecto:

• Presencia nacional y alta participación de mercado. A la fecha, la Compañía da cobertura a 96 ciudades en Chile y a 130 en México, a través de 1.340 farmacias en total (incluidos los 155 locales de la última adquisición de FASA en México, Farmacias ABC). Respecto a la estructura de mercado, en Chile ésta se conforma en un 90% por cadenas nacionales y en un 10% por otros participantes. Del 90%, FASA mantiene el 28% de participación aproximadamente, medido sobre el número de tiendas. En México, donde las cadenas nacionales tienen el 12% de participación, Farmacias Benavides mantiene el 28% de participación también medido sobre el número de tiendas.

• Adecuada logística interna: La Compañía mantiene dos centros de distribución propios, uno en Chile y el otro en México, desde los cuales abastece sus locales, utilizando SAP en el proceso de logística interna.

• Incorporación de nuevos formatos de venta. La incorporación de los nuevos formatos de venta, Nativa, Farma Rebajas y Guapa, son considerados favorables desde el punto de vista de la ampliación del mercado objetivo de FASA y de los retornos financieros que esto le generará una vez que los formatos maduren en el mercado.

• Incorporación de marcas propias. La incorporación de marcas propias produce un efecto doble para la Compañía. Por una parte, estos productos entregan mejores márgenes y por otra, crean fidelidad del cliente, no sólo con estos productos de marca propia, sino con el resto de los productos de la farmacia.

• Cambios regulatorios: La Compañía está expuesta a cambios regulatorios que no puede controlar. Eventuales cambios normativos en el Reglamento a las Farmacias, que permita ventas de medicamentos a través de otros locales (como supermercados, por ejemplo), podrían afectar los ingresos de la Compañía. Otro cambio regulatorio al cual se podría ver afecto FASA, es la orientación hacia los medicamentos genéricos, en el sentido que estos generan menores márgenes para la Compañía. Al respecto, FASA mitiga este riesgo, en parte, incorporando nuevos formatos de venta, con énfasis en otro tipo de productos (no sólo medicamentos) y a través de marcas propias y exclusivas.

• Niveles de competencia: Considerando que en el mercado chileno la participación de mercado está dividida entre un número reducido de actores, la eventual guerra de precios entre ellos, podría provocar daños a los resultados de la Compañía.

Estados Financieros: 30 de junio de 2013

3

• Fidelidad de los clientes: La fidelización de clientes FASA se trabaja principalmente a través de marcas propias, marcas exclusivas y a través de productos orientados hacia la mujer (productos de belleza).

• Clientes institucionales: Entre los clientes que mantiene FASA, se encuentran los clientes institucionales como clínicas o Isapres. Al respecto, los convenios que mantienen las Isapres con ciertas Farmacias, producen un flujo importante de clientes. Eventuales modificaciones o términos de estos convenios podrían afectar a FASA. Por otra parte, cambios de proveedor de medicamentos por parte de clínicas u otros clientes institucionales (o abastecimiento directo desde los laboratorios), podrían también impactar en los resultados financieros de la Compañía.

Respecto a la situación financiera de FASA, a junio de 2013 la Compañía aumentó sus ingresos un 5,4% respecto al mismo período del año anterior, producto del mayor número de locales respecto al semestre anterior y por las mayores ventas por m

2. Esto último, en parte producto de los nuevos formatos que está incorporando la Compañía: Nativa, Farma

Rebajas y Guapa, que le permiten atender a una mayor proporción de la población. El Ebitda a junio de 2013 aumentó un 1,8% respecto al mismo semestre del año anterior y el Ebitda ajustado por el gasto en arriendo (Ebitdar), varió desde $36.689 millones a junio de 2012 hasta $38.392 millones a junio de 2013, es decir, un 4,7% superior. En relación a algunos indicadores financieros, el endeudamiento de la Compañía disminuyó desde 5,59 veces a diciembre de 2012 a 4,83 veces a junio de 2013 y el endeudamiento financiero neto se redujo desde 1,16 veces a 1,0 veces durante el mismo período. En relación a la deuda financiera neta sobre Ebitda, este indicador se ha mantenido en niveles cercanos a 2 veces durante los últimos tres años. No obstante, al corregir la deuda y el Ebitda por los gastos de arriendo, el indicador registra niveles de 4,5 veces en promedio. Respecto a la cobertura de gastos financieros netos corregidos, entre diciembre de 2012 y junio de 2013 esta cobertura aumentó desde 1,80 veces a 1,85 veces. La Tendencia en Observación, obedece principalmente a la situación actual del Controlador. Al respecto, para la adquisición de FASA por parte de Casa Saba en el año 2010, el Grupo incrementó considerablemente su nivel de endeudamiento y a partir de esa fecha ha realizado enajenaciones de inversiones. Durante el 2012 se deslistó de la Bolsa de Nueva York y las transacciones de sus acciones en México se han detenido tras desconocerse sus estados financieros. A la fecha, la situación del Controlador no ha afectado a FASA, pero en el futuro la situación financiera de Casa Saba podría tener implicancias para Farmacias Ahumada en relación a la mayor necesidad de dividendos por parte de su Controlador, a la percepción de esta Compañía por parte de inversionistas y sobre la exigibilidad que los actuales o futuros préstamos relacionados puedan llegar a tener (cuentas por cobrar a empresas relacionadas representa el 11,2% del total de activos para FASA a junio de 2013). Con fecha 16 de agosto de 2008 fueron inscritas las Líneas de Bonos N° 531 y N° 532 por un monto de UF 4.000.000 cada una a 10 y 25 años plazo respectivamente y con fecha 25 de abril de 2008 se inscribieron las Series de Bonos E (con cargo a la Línea 531) y F (con cargo a la Línea 532) por UF 4.000.000 cada una. Los covenants financieros asociados a la emisión se cumplieron a cabalidad a junio de 2013. La clasificación de las acciones Nemotécnico FASA en Primera Clase Nivel 4, obedece a la presencia bursátil de la acción (inferior al 25% promedio), floating (alrededor de 2,2%) y la clasificación de solvencia de la Compañía (BBB). Durante este año la Compañía anunció a través de hecho esencial la aprobación de un aumento de capital por US$265 millones aproximadamente (con el cual se producirá dilución de la propiedad). El destino de los fondos será: Plan de expansión, Pago de pasivos con empresas relacionadas, Pago a accionistas minoritarios y otros fines corporativos.

4

DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS

CATEGORÍA BBB Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. PRIMERA CLASE NIVEL 4 Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia y estabilidad de la rentabilidad del emisor y la volatilidad de sus retornos.

La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

5

1 Fuente: FASA

FARMACIAS AHUMADA Fecha Informe: Octubre.2013 RETAIL FARMACÉUTICO

FORTALEZAS Y FACTORES DE RIESGO

• Fortalezas

• Presencia nacional. A la fecha la Compañía da cobertura a 96 ciudades en Chile y a 130 en México, a través de 1.340 farmacias en total (incluidos los 155 locales de la última adquisición de FASA en México, Farmacias ABC).

• Alta participación de mercado1. La estructura de mercado chilena está conformada en un 90% por cadenas nacionales

y en un 10% por otros participantes. Del 90%, FASA mantiene el 28% de participación aproximadamente, medido sobre el número de tiendas. En México, donde las cadenas nacionales tienen el 12% de participación, Farmacias Benavides mantiene el 28% de participación también medido sobre el número de tiendas.

• Adecuada logística interna: La Compañía mantiene dos centros de distribución propios, uno en Chile y otro en México, desde los cuales abastece sus locales, utilizando SAP en el proceso de logística interna.

• Incorporación de nuevos formatos de venta. La incorporación de los nuevos formatos de venta, Nativa, Farma Rebajas y Guapa, son considerados favorables desde el punto de vista de la ampliación del mercado objetivo de FASA y de los retornos financieros que esto le generará una vez que los formatos maduren.

• Incorporación de marcas propias. La incorporación de marcas propias produce un efecto doble para la Compañía. Por una parte, estos productos entregan mejores márgenes y por otra parte, crean fidelidad del cliente, no sólo con estos productos de marca propia, sino con el resto de los productos de la farmacia.

• Factores de Riesgo

• Cambios regulatorios: La Compañía está expuesta a cambios regulatorios que no puede controlar. Eventuales cambios normativos en el Reglamento a las Farmacias, que permita ventas de medicamentos a través de otros locales (como supermercados, por ejemplo), podrían afectar los ingresos de la Compañía. Otro cambio regulatorio al cual se podría ver afecto FASA, es la orientación hacia los medicamentos genéricos, en el sentido que estos generan menores márgenes para la Compañía. Al respecto, FASA mitiga este riesgo, en parte, incorporando nuevos formatos de venta, con énfasis en otro tipo de productos (no sólo medicamentos) y a través de marcas propias y exclusivas.

• Niveles de competencia: Considerando que en el mercado chileno la participación de mercado está dividida entre un número reducido de actores, la eventual guerra de precios entre ellos, podría provocar daños a los resultados de la Compañía.

• Fidelidad de los clientes: La fidelización de clientes FASA la trabaja principalmente a través de marcas propias, marcas exclusivas y a través de productos orientados hacia la mujer (productos de belleza).

• Clientes institucionales: Entre los clientes que mantiene FASA, se encuentran los clientes institucionales como clínicas o Isapres. Al respecto, los convenios que mantienen las Isapres con ciertas Farmacias, producen un flujo importante de clientes. Eventuales modificaciones o terminaciones de estos convenios podrían afectar a FASA. Por otra parte, cambios de proveedor de medicamentos por parte de clínicas u otros clientes institucionales (o abastecimiento directo desde los laboratorios), podrían también impactar en los resultados financieros de la Compañía.

• Situación actual del Controlador: Para la adquisición de FASA por parte de Casa Saba en el año 2010, el Grupo incrementó considerablemente su nivel de endeudamiento y ha estado realizando enajenaciones de inversiones. Durante el 2012 se deslistó de la Bolsa de Nueva York y las transacciones de sus acciones en México se han detenido tras desconocerse sus estados financieros. A la fecha, la situación del Controlador no ha afectado a FASA, pero en el futuro la situación financiera de Casa Saba podría tener implicancias para Farmacias Ahumada en relación a la percepción de esta Compañía por parte de inversionistas y sobre la exigibilidad que los actuales o futuros préstamos relacionados puedan llegar a tener (cuentas por cobrar a empresas relacionadas representa el 11,2% del total de activos para FASA a junio de 2013).

6

2 Incluye 53 tiendas que han sido cambiadas a la marca Farmacias Benavides.


ANTECEDENTES DE LA COMPAÑÍA

FASA es una cadena de farmacias con participación en México, Chile y minoritariamente en Brasil. En Chile la Sociedad opera desde el año 1969 a través de Farmacias Ahumada S.A., con 380 farmacias en operación al 30 de junio de 2013. En México opera desde el año 2002, a través de Farmacias Benavides S.A.B. de C.V., con 802 farmacias en operación al primer semestre de 2013. En Brasil, mantiene participación a través de tres locales y por medio de la explotación de la licencia GNC (productos de vitaminas y minerales). El detalle de las operaciones en los dos principales mercados, se presenta en la siguiente tabla:

Detalle Chile México

N° de Farmacias 380 957

(incluye 155 tiendas de ABC)

Ventas a diciembre 2012 (MM$) 337.825 427.474

Ventas a junio 2013 (MM$) 180.559 225.274

Tamaño promedio tiendas (m2) 158 238

N° ciudades de cobertura 96 130

Centros de distribución 1 1

Empleados 3.510 6.908

Tabla 1: Detalle de las dos principales operaciones de FASA (Fuente: FASA) La gama de productos que FASA comercializa, incluye la venta de medicamentos, productos para el cuidado e higiene personal, belleza, productos para bebés, servicios de atención farmacéutica, servicios de revelado e insumos fotográficos entre otros. Históricamente, los clientes de FASA han sido principalmente clientes del segmento socioeconómico medio y alto. Con el objetivo de incrementar su segmento objetivo, la Compañía ha incorporado nuevos formatos de tiendas para servir a una mayor proporción de la población. Originalmente, estos formatos partieron en Chile y se están incorporando parcialmente al mercado mexicano. Estos nuevos formatos son Nativa, Farma Rebajas, Guapa, GNC y Farmacias ABC en México, todas descritas a continuación:

Formato Segmento objetivo

País de operación

Especialización N° tiendas Tamaño

Promedio tienda (m2)

Medio-Alto Chile

Medicamentos, cuidado e higiene personal, belleza, productos para bebés, servicios de

atención farmacéutica, etc. 361 159

Medio-Bajo Chile Belleza y cuidado personal 9 95

Bajo Chile OTC de marca y genéricos 3 45

Alto Chile

Farmacias de primera calidad, con énfasis en productos de salud y belleza

6 160

Alto

Chile y México

Tiendas exclusivas de GNC con foco en Productos nutricionales y vitaminas

En Chile 1 y en México 3

57

Medio-Alto México

Medicamentos, cuidado e higiene personal, belleza, productos para bebés, servicios de

atención farmacéutica, etc. 802 238

Medio-Bajo México OTC de marca y genéricos 1552 162

Tabla 2: Formatos de tiendas de FASA (Fuente: FASA) Parte importante del modelo de negocios de FASA, es la introducción y desarrollo de productos de marcas propias y de marcas exclusivas, esto para potenciar la diferenciación y generar mayores márgenes al negocio. Las marcas propias son fabricadas en varias partes del mundo: Chile, México, Argentina, China, Estados Unidos, Inglaterra, Canadá, etc. La característica principal de

7


las marcas exclusivas es su calidad y renombre entre sus clientes. En cuanto a la estructura de propiedad, a septiembre de 2013 FASA es controlada por el Grupo Casa Saba con el 97,89% de propiedad. Los doce mayores accionistas se presentan en la tabla 3:

Accionista % de propiedad

CONTROLADORA CASA SABA SA DE CV 97,89%

BTG PACTUAL CHILE S A C DE B 0,50%

VALORES SECURITY S A C DE B 0,36%

BANCHILE C DE B S A 0,22%

FONDO MUTUO SCOTIA PATRIMONIO ACCIONES 0,19%

JUAN RICARDO PALOMINOS RAMOS 0,13%

TANNER C DE B S A 0,11%

MARIO PERALES JUAREZ 0,11%

LARRAIN VIAL S A CORREDORA DE BOLSA 0,07%

SANTANDER S A C DE B 0,04%

CHG C DE B S A 0,04%

CONSORCIO C DE B S A 0,03%

Total 12 mayores accionistas 99,69%

Tabla 3: 12 mayores accionistas a septiembre 2013 (Fuente: SVS) En cuanto al controlador de FASA, el Grupo Casa Saba es una compañía mexicana con más de 110 años en el mercado de la distribución de productos farmacéuticos, de salud, belleza y consumo principalmente. En la actualidad cuenta con 22 centros de distribución y 800 vehículos de transporte aproximadamente. El Grupo Casa Saba tomó el control de FASA el año 2010, por aproximadamente $240.871 millones, financiados a través de un crédito puente, renegociado durante el 2011 por el Grupo. El controlador de FASA cotizó en la bolsa de valores de Nueva York hasta fines del año 2012, cuando confirmó su desliste de la bolsa y la terminación del programa de ADR. Durante el último año, el Grupo estuvo realizando enajenaciones de distintas compañías sobre las cuales mantenía el control, de manera tal de concentrarse en sus dos mayores mercados: México y Chile. Así, el 2012 se vende la participación en Perú que mantenía a través de Farmacias Peruanas S.A. y Droguería La Victoria y a fines del mismo año la filial de la sociedad brasileña Casa Saba Brasil Holdings Ltda. es puesta a la venta y durante los primeros días del 2013 se alcanza un acuerdo con la firma brasileña Profarma, que incluye la venta de las acciones de su subsidiaria brasileña CSB Drogarias y las marcas Drogasmil y Farmalife, manteniendo por tanto, la participación en Brasil sólo a través de la explotación de la licencia GNC. Durante este año, el Grupo desinvirtió también, en el negocio de distribución de libros y revistas (Publicaciones CITEM). En cuanto a la dirección y administración de FASA, la Compañía es dirigida por un Directorio constituido por cinco miembros titulares, los cuales tienen una duración de tres años en sus funciones, pudiendo ser reelegidos. La administración, en tanto, es ejercida a nivel Corporativo y a nivel regional, todos reportándole directamente al vicepresidente del directorio, señor Pedro Sadurni. Los miembros del directorio y principales ejecutivos son los siguientes:

PRINCIPALES MIEMBROS DE LA ADMINISTRACIÓN

Nombre Cargo

BENIGNO SEGOVIA DIRECTOR DE RECURSOS HUMANOS

GUNTHER GOECKE FIGUEROA DIRECTOR DE ADMINISTRACIÓN Y

FINANZAS

MARIO PERALES JUAREZ DIRECTOR JURIDICO CORPORATIVO

PATRICIO LIRA KAPPES DIRECTOR CORPORATIVO DE LOGISTICA Y

SISTEMAS

MARCELO WEISSELBERGER ARAUJO GERENTE GENERAL FASA CHILE

JOSE LUIS ROJAS GERENTE GENERAL FASA MÉXICO

JOSÉ GARCÍA GERENTE GENERAL FASA BRASIL

DIRECTORIO

Nombre Cargo

MANUEL SABA ADES Presidente

PEDRO ALEJANDRO SADURNI GOMEZ Vicepresidente

ALBERTO ISAAC SABA ADES Director

MARCO ANTONIO VERA OLVERA Director

JOAQUIN LOPEZ-DORIGA OSTOLAZA Director

Tabla 4: Miembros del Directorio (Fuente: SVS)

Tabla 5: Principales miembros de la administración (Fuente: SVS)

8

3 Fuente: “El mercado de medicamentos en Chile”, Ministerio de Economía, Fomento y Turismo. Abril 2013.


HECHOS RELEVANTES

• En el año 1997 la Compañía hace su apertura a Bolsa de Comercio de Santiago.

• Durante el año 2008, la Fiscalía Nacional Económica, FNE, presentó un requerimiento en contra de Salcobrand S.A. y Farmacias Cruz Verde S.A. por colusión en el mercado de distribución de productos farmacéuticos. Al respecto, el Tribunal de la Libre Competencia acogió este requerimiento y condenó a estas farmacias a pago de multas por US$19 millones aproximadamente cada una. Respecto a Farmacias Ahumada, esta sentencia no estableció sanciones en su contra, dado que esta farmacia alcanzó un acuerdo conciliatorio con la Fiscalía Nacional Económica en que reconoció los hechos, se comprometió a cooperar con la investigación aportando con antecedentes y pagó una suma cercana a US$1 millón.

• En septiembre de 2010, la Compañía cambia de controlador tras la adquisición del 97,8% de participación por parte del Grupo Casa Saba.

• En enero de 2012, se informó a través de hecho esencial que las filiales Fasa Investment Limitada y ABF, Administradora de Beneficios Farmacéuticos S.A., habían llegado a un acuerdo definitivo con Quicorp (a través de su filial ecuatoriana Quifatex), para la venta de sus operaciones en Perú, incluyendo las acciones de sus filiales peruanas Farmacias Peruanas S.A. y Droguerías La Victoria S.A.

• En agosto de 2012, se informó a través de hecho esencial que Inversiones Internacionales Inverfar S.A., filial de Fasa Investment Limitada, ambas filiales de Farmacias Ahumada S.A., adquirió el 99,9% del capital social de la sociedad brasileña Casa Saba Brasil Holdings Ltda., de propiedad de las siguientes vendedoras: Grupo Mexatar, S.A. de C.V. y Grupo Casa Saba, S.A.B. de C.V., ambas sociedades vinculadas al controlador de la Compañía, por un precio total de US$30 millones a ser pagado a más tardar el 15 de agosto de 2017.

• En agosto de 2012, Farmacias Benavides, filial de Farmacias Ahumada S.A., acordó la adquisición del 99,99% del capital accionario de la sociedad mexicana Farmacias ABC de México, de propiedad de la sociedad mexicana Grupo Casa Saba, por un precio total de MX$275 millones ($10.643 millones aproximadamente). A la fecha, Farmacias Ahumada mantiene el control operativo de Farmacias ABC y su consolidación debería concretarse durante el mes de noviembre de este año.

• En diciembre de 2012, se informó a través de hecho esencial que las sociedades coligadas Inmobiliaria Faster S.A. e Inmobiliaria Faster II S.A., suscribieron un Memorándum de Entendimiento, en virtud del cual se acordó vender a Compañía de Seguros CorpSeguros S.A., un conjunto de activos inmobiliarios en un precio de UF 393.919 más IVA, lo que significaría para la Sociedad una utilidad estimada de $585 millones aproximadamente.

• En enero de 2013, se informó, con carácter de hecho esencial, que la filial Casa Saba Brasil Holdings Ltda., suscribió un contrato de compraventa mediante el cual acordó vender a Nice RJ Participações S.A., la totalidad del capital accionario de su filial brasileña CSB Drogarias S.A., dedicada a la operación de Farmacias principalmente en el estado de Río de Janeiro, por el precio total de R$12 millones (US$5,3 millones), cifra cancelada con fecha 25 de septiembre de 2013. Esta enajenación producirá una pérdida neta de $682 millones aproximadamente para Farmacias Ahumada.

• El 17 de mayo de 2013, en Junta Extraordinaria de Accionistas se aprobó aumentar el capital de la Sociedad en la cantidad de $180.000 millones, mediante la emisión de 670.000.000 nuevas acciones de pago, donde el controlador de la Compañía no suscribirá el porcentaje de participación que le corresponde. También se acordó aumentar el número de directores de la Sociedad de 5 a 7 miembros.

MERCADO DE MEDICAMENTOS EN CHILE3 Y PROSPECCIONES

El Decreto 466 del Ministerio de Salud de 1984 establece que los recintos que pueden comercializar medicamentos son las farmacias y los almacenes farmacéuticos.

9

4 Fuente: FASA


En Chile existen 2.659 farmacias aproximadamente, de las cuales más de un 50% pertenece a las tres principales cadenas farmacéuticas quienes concentran en torno al 90%

4 del valor de venta de los medicamentos.

En los últimos cinco años las ventas de las tres principales cadenas farmacéuticas crecieron un 34,1%, pasando de vender $545.446 millones en 2008 a $731.425 millones el 2012 (cifras consideran sólo la venta de medicamentos. No considera la venta de otros productos tales como higiene personal, artículos de belleza, entre otros). Del total de ingresos de medicamentos, la venta con receta médica históricamente ha producido un mayor aporte (76,7% aproximadamente). Al medir el aporte de los medicamentos por unidades vendidas, la venta directa (sin receta) aporta con el 36,9% de los ingresos y la venta con receta con el 63,1% restante. Respecto al precio promedio y las unidades vendidas de medicamentos durante los últimos años es posible afirmar que estas variables presentan una tendencia al alza respecto a los períodos anteriores, donde el precio promedio durante los últimos cinco años creció un 23,1% (donde la mayor variación se refleja en las ventas con receta). En cuanto a las unidades vendidas, éstas crecieron 9% en promedio durante igual período de tiempo (donde la mayor variación se refleja en la venta directa). Las farmacias comercializan los medicamentos bajo cuatro formatos: (1) marca (laboratorio produce el fármaco y es dueño de la patente); (2) similares (utilizan una patente desarrollada por otro laboratorio); (3) marcas propias (producidos por los laboratorios de cada farmacia); y (4) genéricos. Entre 2008 y 2012, la participación de los medicamentos de marca en los ingresos se ha mantenido relativamente estable y se observa una leve baja en los medicamentos similares y genéricos, mientras que se ha presentado un alza en las marcas propias desde un 4,7% a un 7,0% (Gráfico 3). La variación positiva de participación de los medicamentos de marcas propias se hace más visible al analizar por unidades vendidas (Gráfico 4), donde varió desde 8,3% en 2008 a 12,3% en 2012.

41,0 41,6 41,7 42,0 41,3

48,4 47,3 46,7 46,4 46,5

4,7 5,1 5,8 6,0 7,0

5,9 6,0 5,8 5,6 5,3

0%

20%

40%

60%

80%

100%

2008 2009 2010 2011 2012

Composición ingresos por tipo de medicamento (%

sobre ingresos)

Marca Similar Marca propia Genérico

18,5 19 19,5 20,7 20,6

36,9 37,9 38,2 38,9 38,6

8,3 9,1 11,0 11,1 12,3

36,3 34 31,3 29,3 28,5

0

20

40

60

80

100

120

2008 2009 2010 2011 2012

Composición ingresos por tipo de medicamentos (%

sobre unidades vendidas)

Marca Similar Marca propia Genérico

Para los próximos períodos se espera que el mercado se desarrolle en un ambiente (1) altamente regulado; (2) de alta competitividad; (3) donde la población tiende al envejecimiento; (4) con mayor gasto per cápita destinado a salud y (5) con clientes más exigentes. Al respecto:

1. Regulación: La estructura de mercado chileno, donde más del 90% de participación está en manos de tres cadenas de farmacias, provoca que hoy en día el ámbito de acción de éstas esté restringido por una serie de instituciones, entre las cuales

Gráfico 1: Composición de los ingresos de medicamentos, por tipo de medicamento (Fuente: Confección propia con información de “El mercado

de medicamentos en Chile”, Ministerio de Economía, Fomento y Turismo. Abril 2013).

Gráfico 2: Composición de los ingresos de medicamentos, por tipo de medicamento, medido sobre las unidades vendidas (Fuente: Confección

propia con información de “El mercado de medicamentos en Chile”, Ministerio de Economía, Fomento y Turismo. Abril 2013).

10

5 Fuente: Organización Mundial de la Salud


está el Ministerio de Salud, Instituto de Salud Pública, Agencia Nacional de Medicamentos, SEREMI, Fiscalía Nacional Económica, Tribunal de Defensa de la Libre Competencia, Servicio Nacional del Consumidor, entre otras. Sanciones como la relacionada a la colusión de farmacias, es muestra de que esta industria es y continuará estando fuertemente regulada. Por otra parte, propuestas de ley, como la iniciativa de venta directa de medicamentos en el comercio establecido (como supermercados), es evidencia que existe la posibilidad de una variación en la estructura de mercado. No hay que olvidar que la estructura de mercado chilena tiene dos participantes: las cadenas nacionales y otros paticipantes menores, mientras que en otros países, como México, existe un mayor número de participantes a través de farmacias independientes, cadenas nacionales, cadenas regionales y supermercados.

2. Fuerte competencia y clientes más exigentes: Nuevamente, la concentración del mercado y el tipo de productos con baja diferenciación entre las distintas farmacias existentes en Chile, produce que exista una fuerte competencia, donde el precio se convierte en un factor clave para los clientes. La incorporación de nuevos formatos por parte de las farmacias para llegar a otros mercados objetivos, así como la incorporación de marcas propias, se considera un factor favorable para la diferenciación.

3. Envejecimiento de la población: La tendencia mundial muestra que la población va en vías de envejecimiento, donde desde 1980 la población sobre 60 años se ha duplicado

5. Lo anterior significa que dentro de los próximos años toda la cadena de atención sanitaria

(prestadores de salud, proveedores de medicamentos, aseguradoras de salud, etc.), contará con una importante cartera de clientes correspondiente a tercera edad, lo que para el caso de las farmacias podría significar un beneficio desde el punto de vista de mayores ingresos por medicamentos.

4. Mayor gasto per cápita en salud: Durante el 2012, Chile incrementó su gasto per cápita en salud en 7,6% respecto al año anterior, según datos de la OECD, pero este gasto aun continúa muy alejado del que destinan los países desarrollados. No obstante, la situación financiera favorable por la cual atraviesa Chile, podría impactar positivamente en el mayor gasto en salud y consecuentemente con ello, en los ingresos de los participantes de la industria de la salud.

ANÁLISIS FINANCIERO

• Ingresos

A diciembre de 2012, los ingresos consolidados de FASA aumentaron 2,8% respecto al año anterior (Gráfico 3), producto del mayor ingreso tanto de las operaciones en Chile como de las mexicanas, esto por el mayor número de farmacias inauguradas en el período. Del total de farmacias, el 67,7% se ubican en el extranjero y el 32,3% restante en Chile. El 55,9% de los ingresos fue aportado por México y el 44,1% por Chile. Respecto a los clientes, el 30,6% corresponde a clientes chilenos.

0

100.000

200.000

300.000

400.000

500.000

600.000

700.000

800.000

Dic-10 Dic-11 Dic-12 Jun-11 Jun-12 Jun-13

734.054 744.792 765.298

370.607 380.958 401.341

Ingresos (MM$)

México56,13%

Chile43,83%

Brasil0,04%

Composición de los ingresos por país (jun-13)

Gráfico 3: Ingresos consolidados. (Fuente: Confección propia con

información de Estados Financieros de FASA) Gráfico 4: Composición de los ingresos por país. (Fuente: Confección

propia con información de Estados Financieros de FASA)

11

6 Margen de explotación = Ingresos de actividades ordinarias – costo de ventas

7 Margen bruto = Ganancia Bruta / Ingresos de actividades ordinarias

8 Resultado operacional = Margen bruto – Gastos por beneficios a los empleados – Gastos por depreciación y amortización – otros

gastos por naturaleza 9 Margen operacional = Resultado operacional / Ingresos


En relación a los ingresos semestrales, a junio de 2013 la Compañía aumentó sus ingresos un 5,4% respecto al mismo período del año anterior (Gráfico 3), producto del mayor número de los locales respecto al semestre anterior y por las mayores ventas por m

2. Esto último, en parte producto de los nuevos formatos que está incorporando la Compañía: Nativa, Farma Rebajas y

Guapa, que le permiten atender a una mayor proporción de la población.

• Resultados

A diciembre de 2012 la Compañía incrementó en 4,2% el margen de explotación6 en relación al año anterior (Gráfico 5),

variando desde $183.352 millones a $191.050 millones en ese período. El margen bruto7 aumentó desde 24,6% a diciembre de

2011 a 25,0% a diciembre de 2012 (Gráfico 6). Lo anterior producto del mayor nivel de ingresos por los motivos ya expuestos y por el potenciamiento de productos de marcas propias, de los cuales las farmacias obtienen mayor margen y les permite fidelizar clientes. Respecto al margen de explotación semestral, a junio de 2013 éste aumentó 9,0% respecto al mismo semestre del año anterior (Gráfico 5), variando desde $92.601 millones a $100.094 millones. El margen bruto aumentó desde 24,3% a junio de 2012 a 25,1% a junio de 2013 (Gráfico 6). Nuevamente, estas variaciones son producto de las mayores ventas por m

2, de la

estrategia de incorporación de nuevos formatos de venta, incluyendo marcas propias y del mayor número de locales.

-50.000

0

50.000

100.000

150.000

200.000

250.000

Dic-10 Dic-11 Dic-12 Jun-12 Jun-13

Resultados (MM$)

Margen de Explotación Resultado Operacional Utilidad del Ejercicio

24,7% 24,6% 25,0%24,3% 25,1%

1,2%

3,0%

3,1% 2,7% 2,9%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

30,0%


Márgenes (%)

Margen Bruto (%) Margen Operacional (%)

En relación al resultado operacional

8, a diciembre de 2012 éste aumentó 5,6% (Gráfico 5) respecto al período anterior,

variando desde $22.608 millones a $23.869 millones. El diferencial entre el Margen de Explotación y el Resultado Operacional viene dado principalmente por el gasto en arriendo, que equivale a un 5% de las ventas aproximadamente y por el gasto en sueldos y salarios que corresponde al 6% de los ingresos en promedio. El margen operacional

9 aumentó desde 3,0% a 3,1%

entre diciembre de 2011 y diciembre de 2012 (Gráfico 6). El resultado operacional semestral muestra un aumento de 15,6% a junio de 2013 en relación al mismo semestre del año anterior (Gráfico 5), variando desde $10.206 millones a $11.796 millones. Estos mejores resultados son producto del plan de crecimiento que la Compañía comenzó en los años anteriores y que a junio 2013 quedó reflejado en los 63 locales adicionales respecto al año anterior y en los nuevos formatos de venta. El margen operacional se incrementó desde 2,7% (junio 2012) a 2,9% (junio 2013). Finalmente, respecto a la utilidad del ejercicio, entre diciembre de 2011 y diciembre de 2012 ésta varió desde $9.127 millones

Gráfico 5: Evolución de resultados (Fuente: Confección propia con

información de Estados Financieros de FASA)

Gráfico 6: Margen bruto y margen operacional (Fuente: Confección

propia con información de Estados Financieros de FASA)

12

10 Ebitda = Resultado operacional + depreciación y amortización 11 Ebitdar = Ebitda + Gasto en arriendo


hasta $23.849 millones (Gráfico 5). Este aumento obedece principalmente a los mayores resultados operacionales por la apertura de nuevas tiendas e incorporación de nuevos formatos y marcas propias, así como también por la venta de las inversiones peruanas en enero 2012 en $19.684 millones aproximadamente, que incluyó la venta de las sociedades propiamente tal, la venta de las marcas y un acuerdo de no competencia en ciertas zonas de Latinoamérica (entre ellas Perú). La utilidad del ejercicio a junio de 2013 disminuyó 65,0% (Gráfico 5) respecto al mismo semestre del año anterior (desde $22.667 millones a junio 2012 a $7.927 millones a junio 2013), producto de la venta de las operaciones peruanas ya mencionado. Descontado el efecto de esta venta de inversiones, la utilidad hubiera se hubiera incrementado en 13% aproximadamente entre junio 2012 y junio 2013.

• EBITDA

Respecto a los flujos de la Compañía, el Ebitda10

consolidado a diciembre de 2012 fue de $35.995 millones, un 1,6% superior en comparación con los $35.414 millones registrados a diciembre de 2011 (Gráfico 7), explicado por los mayores resultados del segmento chileno y mexicano y por la estrategia de crecimiento de la Compañía. El margen de Ebitda disminuyó levemente desde 4,8% a 4,7% entre diciembre de 2011 y 2012 (Gráfico 8). Al ajustar el Ebitda por el gasto en arriendo (Ebitdar

11) este

flujo aumenta desde $72.555 millones en 2011 a $75.521 en 2012 y el margen de Ebitdar aumenta desde 9,7% en 2011 a 9,9% en 2012.


Ebitda 22.649 35.414 35.995 16.424 16.712

Ebitdar 59.151 72.555 75.521 36.686 38.392

0

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

70.000

80.000

mill

on

es

$

Ebitda (MM$)

3,1%

4,8% 4,7%4,3% 4,2%

8,1%

9,7% 9,9% 9,6% 9,6%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%


Márgenes (%)

Margen Ebitda Margen de Ebitdar

Respecto al Ebitda semestral, a junio de 2013 éste aumentó 1,8% respecto al mismo semestre del año anterior (Gráfico 7) y el margen Ebitda varió levemente desde 4,3% a 4,2% a igual período (Gráfico 8). Al calcular el Ebitdar, este flujo pasa desde $36.689 millones a junio de 2012 hasta $38.392 millones a junio de 2013, es decir, un 4,7% superior. La mayor variación porcentual del Ebitdar respecto al Ebitda, hace relación a la apertura de locales efectuada durante el período, lo que si bien significó mayores ingresos para la Compañía, también generó mayores gastos de administración por su puesta en marcha. El margen de Ebitdar se mantuvo en niveles de 9,6% en ambos períodos.

• Activos y Pasivos

Entre los activos totales de la Compañía a junio de 2013, esto es $441.664 millones, el 11,2% corresponde a cuentas por cobrar a entidades relacionadas, las que casi en su totalidad corresponden a obligaciones del controlador con Farmacias Ahumada ($49.372 millones a junio de 2013 y $44.215 millones a diciembre de 2012). En general el plazo de transacción de estas operaciones es a 18 meses y corresponden a operaciones de préstamos directos (una muy baja proporción corresponden a ventas de existencias).

Gráfico 7: Ebitda y Ebitdar (Fuente: Confección propia con información de Estados Financieros de

FASA)

Gráfico 8: Márgenes de Ebitda y Ebitdar (Fuente: Confección propia con información de Estados Financieros de

FASA)

13

12

Deuda financiera = Otros pasivos financieros corrientes + otros pasivos financieros no corrientes 13

Deuda financiera neta ajustada = Deuda financiera Neta + (Gasto en arriendo 12 meses * 7) 14

Endeudamiento = Pasivos totales / Patrimonio total 15

Endeudamiento financiero = Deuda financiera / Patrimonio total 16

Endeudamiento financiero neto = Deuda financiera neta / Patrimonio total


Las transacciones con partes relacionadas correspondientes a préstamos otorgados, se afectan a tasas de interés, el que es registrado como ingreso financiero en el estado de resultado. A nivel consolidado, la deuda financiera

12 representa el 26,4% del total de pasivos a junio de 2013 (28,1% a diciembre de 2012)

y disminuyó un 5,0% con respecto a diciembre de 2012 (Gráfico 9). La deuda financiera está compuesta en 75,1% por las obligaciones que mantiene la Compañía con el público (bonos), 21,4% por deuda bancaria, 2,7% por arrendamiento financiero y 0,8% por instrumentos de cobertura. Al ajustar la deuda financiera neta por el gasto en arriendo

13, ésta aumenta 2,9% entre diciembre de 2012 y junio de 2013,

desde $351.955 millones a diciembre de 2012 a $362.171 millones a junio de 2013 (Gráfico 9), producto de las 63 tiendas adicionales abiertas a junio de 2013, respecto al período anterior.

050.000

100.000150.000200.000250.000300.000350.000400.000

Dic-10 Dic-11 Dic-12 Jun-13

Deuda Financiera Total 101.958 103.066 101.778 96.672

Deuda Financiera Neta 75.509 73.256 75.273 75.563

Deuda financiera neta ajustada

331.023 333.243 351.955 362.171

mill

on

s d

e $

Deuda financiera (MM$)

Gráfico 9: Deuda financiera consolidada y deuda financiera ajustada (Fuente: Confección propia con información de Estados Financieros de FASA)

Del total de pasivos de la Compañía a junio de 2013, esto es $365.937 millones, el 10,5% corresponde a cuentas entre empresas relacionadas ($38.594 millones), las que casi en su totalidad corresponden a obligaciones con su controlador Casa Saba. Parte de los fondos a recaudar en el aumento de capital, serán destinados al pago de estas obligaciones.

• Indicadores Financieros

El endeudamiento14

de la Compañía disminuyó desde 5,59 veces a diciembre de 2012 a 4,83 veces a junio de 2013 (Gráfico 10). Al respecto, durante el año 2012 se produjo una disminución del patrimonio tras registrar reservas adicionales por $12.169 millones producto de la combinación de negocios tras la adquisición de la sociedad brasilera Casa Saba Brasil Holding Ltda. (combinación de negocios bajo control común). La diferencia entre el costo de la transacción y el valor libro de los activos netos fue registrado en otras reservas en patrimonio. Por su parte, el endeudamiento financiero

15 disminuyó desde

1,57 veces (diciembre de 2012) a 1,28 veces (junio de 2013) y el endeudamiento financiero neto16

se redujo desde 1,16 veces (diciembre 2012) a 1,0 veces (junio de 2013). En relación a la deuda financiera neta sobre Ebitda, este indicador se ha mantenido en niveles cercanos a 2 veces durante los últimos tres años (Gráfico 11). No obstante, al corregir la deuda y el Ebitda con los gastos de arriendo, el indicador registra niveles de 4,5 veces en promedio.

14

17 Cobertura de gastos financieros netos = Ebitda / (Costos financieros – Ingresos financieros) 18 Cobertura de gastos financieros netos corregido = Ebitdar / (Costos financieros – Ingresos financieros) + gasto en arriendo 19 Razón circulante = Activo circulante / Pasivo circulante 20 Razón ácida = (Activo circulante – Existencias) / Pasivo circulante


4,96

5,025,59

4,83

1,611,70 1,57

1,28

1,20 1,21 1,16 1,000,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0


N° Veces Endeudamiento (N° de veces)

Endeudamiento Total Endeudamiento financiero

Endeudamiento financiero neto

3,33

2,07 2,092,08

5,604,59 4,66

4,69

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

5,0

6,0


Deuda Financiera Neta / EBITDA (N° de veces)

Deuda Financiera Neta / Ebitda (Nº de Veces) DFN ajustada/Ebitdar

Respecto a la cobertura de gastos financieros netos

17, este indicador muestra tendencia al alza durante los últimos años

(Gráfico 12). Al respecto, esto es producto de los mayores ingresos financieros que registra la Compañía por concepto de los intereses por los préstamos otorgados a su controlador Casa Saba y que a junio de 2013 representó el 67,5% del total de ingreso financiero. Al corregir este indicador por el gasto en arriendo

18, entonces la cobertura de gastos financieros entre

diciembre de 2012 y junio de 2013 aumenta desde 1,80 veces a 1,85 veces, manteniéndose en niveles similares durante los períodos anteriores. Finalmente, respecto a la liquidez, la razón circulante

19 de la Compañía fue de 0,91 veces a junio de 2013 y la razón ácida

20 de

0,46 veces (Gráfico 13).

3,347,35

14,83

41,07

1,371,73 1,80

1,850,0

5,0

10,0

15,0

20,0

25,0

30,0

35,0

40,0

45,0


N° VecesCobertura de Gastos Financieros (N° de veces)

Cobertura de Gastos Financieros Netos 12 meses EBITDAR/GF Netos + Arr.

0,83

0,88 0,92 0,91

0,29

0,360,46 0,46

0,00

0,20

0,40

0,60

0,80

1,00


Liquidez (N° de veces)

Razón Circulante Razón Acida

I. Estado de Flujo de Efectivo

Entre junio 2012 y junio 2013 la Compañía disminuyó el efectivo y equivalentes en 11% (Tabla 6), explicado principalmente a lo siguiente:

Gráfico 10: Endeudamiento consolidado (Fuente: Confección propia

con información de Estados Financieros de FASA)

Gráfico 11: Deuda financiera neta sobre Ebitda y Deuda financiera neta ajustada sobre Ebitdar. (Fuente: Confección propia con información de

Estados Financieros de FASA)

Gráfico 12: Cobertura de gastos financieros netos y cobertura de gastos financieros netos ajustado (Fuente: Confección propia con

información de Estados Financieros de FASA)

Gráfico 13: Liquidez (Fuente: Confección propia con información de

Estados Financieros de FASA)

15


• Flujos de efectivo procedentes de actividades de operación: A junio de 2013 se registró un flujo de efectivo neto de $6.814 millones ($1.766 millones a junio 2012), que se deriva de los mayores cobros del período, netos del pago de obligaciones con proveedores, personal e impuestos. Influyó en esta variación positiva, el mayor número de sucursales de locales de la Compañía.

• Flujos de efectivo procedentes de actividades de inversión: El flujo de actividades de inversión entre junio de 2012 y junio de 2013 se redujo en 20% en parte producto del flujo extraordinario recibido en 2012 tras la venta de inversiones. Contrarresta este flujo, los egresos generados como préstamo al Controlador durante ese mismo período.

• Flujos de efectivo procedentes de actividades de financiación: A junio de 2013 el flujo de actividades de financiación se redujo en 31% producto del mayor pago de préstamos bancarios durante el período.

FLUJO DE CAJA (MILLONES DE PESOS) Jun-12 Jun-13 Δ%

Ganancia (pérdida) 22.667 7.924 (65,0%)

Flujos de efectivo netos procedentes de (utilizados en) actividades de operación 1.766 6.814 286%

Flujos de efectivo netos procedentes de (utilizados en) actividades de inversión (3.713) (4.465) (20%)

Flujos de efectivo netos procedentes de (utilizados en) actividades de financiación (6.398) (8.402) (31%)

Incremento (disminución) neto de efectivo y equivalentes, antes del efecto de los cambios en la tasa de cambio (8.345) (6.053) (27%)

Efectos de la variación en la tasa de cambio sobre el efectivo y equivalentes al efectivo - - -

Incremento (disminución) neto de efectivo y equivalentes al efectivo (117) 657 (660%)

Efectivo y equivalentes al efectivo al principio del periodo (8.462) (5.395) (36%)

Efectivo y equivalentes al efectivo al final del periodo 29.810 26.505 (11%)

Tabla 6: Estado de Flujo de Efectivo resumido (Fuente: Estados Financieros de FASA)

CARACTERÍSTICAS DE LOS INSTRUMENTOS

1. Bonos

Con fecha 16 de agosto de 2008 fueron inscritas las Líneas de Bonos N° 531 y N° 532 por un monto de UF 4.000.000 cada una a 10 y 25 años plazo respectivamente. Con fecha 25 de abril de 2008 se inscribieron las Series de Bonos E (con cargo a la Línea 531) y F (con cargo a la Línea 532) por UF 4.000.000 cada una. El monto colocado de ambas series, en conjunto no podía superar UF 4.000.000. El Covenant asociado a esta emisión se muestra en el siguiente gráfico:

0,96 0,92 0,920,84 0,83

1,56

1,39

1,24 1,321,41

0

0,2

0,4

0,6

0,8

1

1,2

1,4

1,6

1,8

dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 jun-13

Covenant Endeudamiento (N° de veces)

Endeudamiento Exigido

Gráfico 14: Niveles exigidos y obtenidos del Covenant asociado a la emisión de bonos (Fuente: Confección propia con información de Estados Financieros de FASA y de escrituras de emisión)

Este endeudamiento ha sido calculado como deuda financiera ajustada sobre patrimonio ajustado, donde los ajustes a

16


considerar son los siguientes:

• Total deuda financiera = Préstamos que Devengan Intereses, Corriente + Otros Pasivos Financieros, Corriente + Préstamos que Devengan Intereses, No Corrientes + Otros Pasivos Financieros, No Corriente - Efectivo y Equivalentes al Efectivo - Activos Financieros a Valor Razonable con Cambios en Resultados.

• Patrimonio ajustado = Patrimonio Neto Total + Efecto en patrimonio por filiales extranjeras + Efecto Fondo de Inversión + Dividendos Provisionados - Efecto Stock Options - Ajustes por Impairment

2. Títulos accionarios

La Compañía tiene en circulación títulos accionarios nemotécnico FASA, los cuales mantienen una presencia bursátil inferior al 25% promedio durante los últimos 12 meses y un floating de 2,2% aproximadamente. La clasificación de las acciones en Primera Clase Nivel 4 obedece a la presencia bursátil de la acción (inferior al 25% promedio), floating (alrededor de 2,2%) y la clasificación de solvencia de la Compañía (BBB, Tendencia En Observación). Durante este año la Compañía anunció a través de hecho esencial la aprobación de un aumento de capital por US$265 millones aproximadamente. El destino de los fondos será: Plan de expansión (66,4%), Pago de pasivos con empresas relacionadas (22,6%), Pago a accionistas minoritarios de Farmacias Benavides (6,8%) y otros fines corporativos (4,2%). Con este aumento de capital, se producirá dilución de la propiedad.

17


ANEXOS

SITUACIÓN FINANCIERA FASA (MM$)

Dic-10 Dic-11 Dic-12

Jun-12 Jun-13

Activos Corrientes 185.555 189.042 235.483

167.309 241.593

Activos No Corrientes 190.858 174.866 191.019

190.748 200.071

Activos Totales 376.413 363.908 426.502

358.057 441.664

Efectivo y Equivalentes 26.449 29.810 26.505

21.348 21.110

Inventarios 121.183 111.845 116.467

98.776 118.154

Pasivos Corrientes 223.669 214.343 257.028

196.108 266.249

Pasivos No Corrientes 89.572 89.098 104.790

84.375 99.688

Pasivos Totales 313.241 303.441 361.818

280.483 365.937

Deuda Financiera Corriente 15.415 20.366 18.207

23.253 20.026

Deuda Financiera No Corriente 86.542 82.700 83.572

79.060 76.646

Deuda Financiera Total 101.958 103.066 101.778

102.313 96.672

Deuda Financiera Neta 75.509 73.256 75.273

80.966 75.563

Patrimonio 63.172 60.468 64.683

77.574 75.727

Ingresos de Explotación 734.054 744.792 765.298

380.958 401.341

Costos de Explotación 552.403 561.440 574.248

288.357 300.437

Margen de Explotación 181.651 183.352 191.050

92.601 100.904

Resultado Operacional 8.681 22.608 23.869

10.206 11.796

Ingresos Financieros 164 1.893 4.634

1.198 2.787

Gastos Financieros 6.944 6.713 7.061

3.429 3.475

Gastos Financieros 12 meses 6.944 6.713 7.061

6.860 7.107

Gastos Financieros Netos 6.780 4.820 2.427

2.231 687

Gastos Financieros Netos 12 meses 6.780 4.820 2.427

4.983 883

Utilidad del Ejercicio -3.001 9.127 23.849

22.667 7.924

Razón Circulante 0,83 0,88 0,92

0,85 0,91

Razón Acida 0,29 0,36 0,46

0,35 0,46

Endeudamiento Total 4,96 5,02 5,59

3,62 4,83

Endeudamiento financiero 1,61 1,70 1,57

1,32 1,28

Endeudamiento financiero neto 1,20 1,21 1,16

1,04 1,00

Ebitda 22.649 35.414 35.995

16.424 16.712

Margen Ebitda 3,1% 4,8% 4,7%

4,3% 4,2%

Ebitda 12 meses 22.649 35.414 35.995

35.428 36.283

Cobertura de Gastos Financieros 12 meses 3,26 5,28 5,10

5,16 5,11

Cobertura de Gastos Financieros Netos 12 meses 3,34 7,35 14,83

7,11 41,07

Deuda Financiera Neta / Ebitda (Nº de Veces) 3,33 2,07 2,09

2,29 2,08

Margen Bruto (%) 24,7% 24,6% 25,0%

24,3% 25,1%

Margen Operacional (%) 1,2% 3,0% 3,1%

2,7% 2,9%

Ebitdar 59.151 72.555 75.521

36.686 38.392

Ebitdar 12 meses 59.151 72.555 75.521

92.831 77.227

EBITDAR/Gastos Financieros Netos + Arriendos 1,37 1,73 1,80

1,49 1,85

Margen de Ebitdar 8,1% 9,7% 9,9%

9,6% 9,6%

Deuda financiera neta ajustada 331.023 333.243 351.955

482.787 362.171

DFN ajustada/Ebitdar 5,60 4,59 4,66

5,20 4,69

Date post:	18-May-2021
Category:	Documents
Upload:	others
View:	1 times
Download:	0 times

FARMACIAS AHUMADA S.A. · 2013. 10. 25. · 130 en México, a través de 1.340 farmacias en total...

Documents