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finanzas

ContenidosArtículos

Ahorro 1Análisis ABC 3Árbol de decisión (finanzas) 4Asignación de carteras 4Canvas del modelo de negocios 5Capital privado inmobiliario 12Capitalismo financiero 14Cobertura de stock 15Compra a plazos 16Coste total de propiedad 16Costo capitalizado 17Criptografía financiera 18Cupón corrido 19Desmutualización 20Dinero 21Dinero en efectivo 26Dotación financiera 28Efecto desplazamiento 30Estados financieros pro forma 31Ficha Estadística Codificada Uniforme 32Finanzas 32Finanzas colaborativas 35Finanzas corporativas 37Fondo mutualista 39Fondos rotatorios 40Fuentes de crédito a corto plazo 40Gastos generales 41Gestión de activos 42Grupos de ahorro 43Indicador de endeudamiento 45Indicador de liquidez 46Indicador financiero 47Ingreso 48Inmovilizado 49

Interés minoritario 49Liquidez 49Microfinanza 50Moroso 51Patrimonio de afectación 53Plan de negocio 55Precio sombra 57Presupuesto 57Préstamo solidario 68Quiebra 72Razón corriente 75Regla de oro presupuestaria 76Remesa 77Rendimiento ajustado al riesgo de capital 78Rentabilidad social 79Reporto 80Rescate financiero 80Reserva fraccionaria 83Sistema bancario en la sombra 84Sistema de pago 85Sociedad de préstamo inmobiliario 87Tasa de interés interbancaria de equilibrio 89Valor de rendimiento 90Valor económico 90Valor económico agregado 91Valor en Riesgo 92Valor sustancial 99Valor tiempo del dinero 99Valuación 102

ReferenciasFuentes y contribuyentes del artículo 104Fuentes de imagen, Licencias y contribuyentes 106

Licencias de artículosLicencia 107

Ahorro 1

AhorroEl ahorro es la diferencia entre el ingreso disponible y el consumo efectuado por una persona, una empresa, unaadministración pública, entre otros. Igualmente el ahorro es la parte de la renta que no se destina al consumo, o partecomplementaria del gasto.

ClasificaciónEl ahorro se puede clasificar en ahorro privado y en ahorro público.• El ahorro privado es aquel que realizan las organizaciones privadas que no pertenecen al estado (básicamente

familias, instituciones sin ánimo de lucro y empresas).•• El ahorro de una empresa privada autónoma, equivale a su beneficio, menos la parte de éste que es repartida a

sus propietarios o accionistas en forma de dividendos o participación en beneficios,•• El ahorro de las familias es igual a la renta disponible familiar menos en consumo privado

• El ahorro público lo realiza el estado, el cual también recibe ingresos a través de impuestos y otras actividades, ala vez que gasta en inversión social, en infraestructura (carreteras, puentes, escuelas, hospitales, etc.), en justicia,en seguridad nacional, etc. Cuando el Estado ahorra quiere decir que sus ingresos son mayores que sus gastos y sepresenta un superávit fiscal, el caso contrario conduciría a un déficit fiscal.

Ahorro en macroeconomía

Ahorro nacionalEl ahorro nacional es la suma del ahorro público y el privado. El ahorro nacional viene dado por la diferencia entre larenta nacional o valor del conjunto de bienes producidos y el consumo:

(1)

De hecho este ahorro puede relacionarse con el consumo nacional (C), la cantidad de bienes exportados (X), lacantidad de bienes importados (M) y la cantidad de inversión (I) en la identidad fundamental de la contabilidadnacional:

(2)

Esta igualdad se deduce de la propia definición del Producto Interno Bruto (PIB) evaluado a precios de mercado(3)

Ahorro y política económicaEl ahorro se encuentra influido y determinado por las políticas económicas que siga un Estado (éste puede afectar las tasas de interés y otras variables que afectan el ahorro). Los cambios en la tasa de interés, por ejemplo, pueden hacer que los ahorradores se sientan motivados o desmotivados a ahorrar. Un aumento en las tasas de interés puede hacer que los ahorradores tengan más razones para disminuir su consumo y ahorrar, o bien puede tener el efecto opuesto. A iguales niveles de ingreso, depende de dos efectos conocidos como efecto ingreso y efecto sustitución. Así como el aumento de las tasas de interés puede incentivar a los ahorristas a consumir menos para ahorrar más, puede suceder que, al ser mayor el rendimiento del ahorro, se pueda cumplir la meta de acumulación prevista destinando una porción mayor del ingreso al consumo presente. Esta alza en las tasas de interés se puede deber, por ejemplo, a las

Ahorro 2

formas en que el gobierno obtiene los recursos para sus actividades. Si el gobierno decide pedir recursos prestados alsistema financiero en una cantidad importante, las tasas de interés subirán.El ahorro es igualmente importante para el futuro y el presente económico de cualquier nación. La producción de unaempresa, por ejemplo, involucra algunos recursos que son limitados, como la tierra. Si ésta quiere mejorar suproducción y tiene problemas con recursos limitados, debe buscar cómo mejorar su producción basándose eninversiones (por ejemplo en tecnología o en máquinas). Si la empresa ahorra durante un periodo determinado, tendrála posibilidad de acceder más fácilmente, a través de créditos, a esas maquinarias o a esa tecnología o a otrosrecursos económicos. Igualmente, si los bancos tienen más ahorros en las cuentas, tendrán más dinero para prestar yno será necesario que las personas, las empresas o el Estado pidan recursos en el exterior. Esto, en general, facilita eincentiva la actividad económica y el crecimiento en un país.

Política fiscal y ahorroToda inversión ha de financiarse con ahorro, que, en su mayoría, procede de la economía nacional, mientras que elahorro externo se limita, normalmente, a complementar el ahorro interno.Dentro de la economía nacional, el sector privado es, con mucho, la fuente principal de ahorro. Las transferencias alos hogares, incluidos los pagos de prestaciones sociales, son el cauce principal a través del cual el gasto públicoafecta a la acumulación de ahorro privado. En este contexto, hay que tener presente que las transferencias podríantener un efecto negativo sobre el ahorro.Por ahora, las pensiones constituyen la partida más importante de los sistemas públicos de prestaciones y, demantenerse las políticas actuales, se prevé un considerable aumento del gasto para el futuro. El retraso de lajubilación efectiva y la introducción de nuevos planes de pensiones basados en mayor grado en el régimen decapitalización conllevarían un mayor nivel de ahorro en relación con el segmento de población de mayor edad, quepodría tener un impacto positivo sobre el ahorro agregado.Con todo, parece razonable llegar a la conclusión de que, a juzgar por la evidencia empírica, los elevados impuestosque financian sectores públicos de gran magnitud suelen afectar negativamente al ahorro y, en consecuencia, a lainversión y al crecimiento. Al igual que los impuestos sobre las rentas del trabajo desincentivan el empleo, losimpuestos sobre el ahorro tienden a desincentivar éste y a estimular el consumo. Especialmente los impuestos sobrelas sociedades, aunque también otros impuestos sobre las rentas del capital, son probablemente la causa de unadisminución del ahorro privado en la medida en que reducen su rendimiento neto.[1]

Ahorro en microeconomía

Propensión marginal al ahorroLa propensión marginal al ahorro (PMA) es el porcentaje que se destina al ahorro de cada unidad monetaria (euro,dólar, peso, etc.) adicional que se recibe. Cuando recibimos una unidad monetaria adicional de renta cuanto de éstadedicamos al ahorro. Se puede decir que la propensión marginal al ahorro está íntimamente ligada a la propensiónmarginal al consumo (PMC).

Debe recordarse la renta obtenida puede tener dos destinos alternativos y únicos el consumo y el ahorro. Esosignifica que cada nuevo euro de renta debe dividirse entre consumo adicional y ahorro adicional. Así, por ejemplo,si la PMC es 0,75, la PMA tendrá que ser 0,25. Comprobamos que la comparación confirma que en cualquier nivelde renta la PMC y la PMA siempre tienen que sumar exactamente 1, ni más ni menos. Así pues, sabemos quesiempre y en todo lugar PMA = 1 - PMC.

Ahorro 3

Referencias[1] Banco Central Europeo. Boletín mensual agosto 2001. ISSN 1561-0268 (http:/ / worldcat. org/ issn/ 1561-0268).

Enlaces externos• Ahorro y lujo (http:/ / bastiat. org/ es/ lqsvylqnsv. html#ahorro_y_lujo), capítulo XI de Lo que se ve y lo que no se

ve, por Frédéric Bastiat• La función del ahorro (http:/ / www. liberalismo. org/ articulo/ 241/ 12/ funcion/ ahorro/ ), por Eugen von

Böhm-Bawerk

Análisis ABC

Ejemplo de clase ABC

El análisis ABC es un método de clasificación frecuentementeutilizado en gestión de inventario. Resulta del principio de Pareto.

El análisis ABC permite identificar los artículos que tienen un impactoimportante en un valor global (de inventario, de venta, de costes...).Permite también crear categorías de productos que necesitaran nivelesy modos de control distintos.Ejemplo aplicable a la gestión de stock:1. "Clase A" el stock incluirá generalmente artículos que representan

80% del valor total de stock y 20% del total de los artículos. En esola clasificación ABC resulta directamente del principio de Pareto.

2.2. "Clase B" los artículos representaran 15% del valor total de stock, 30% del total de los artículos.3.3. "Clase C " los artículos representaran 5% del valor total de stock, 50% del total de los artículos.Además de los datos cuantitativos se deben tener en cuenta aspectos como:•• Escasez de suministros,•• Plazos de reposición,•• Caducidad,• Costo por roturas o daños a las existencias.[1]

Bibliografía• Alfaro Giménez, José (2009). Economía de la empresa 2. ISBN 978-84-481-6984-8.

Referencias[1] Gestión de Stocks de Demanda Independiente (http:/ / books. google. com. ar/ books?id=vkUoU1EJ3iQC& pg=PA25& dq=analisis+ abc&

hl=es& sa=X& ei=7Va8T8vAGsPaggfrq7j-Dg& ved=0CDMQ6AEwAA#v=onepage& q=analisis abc& f=false) José Pedro García Sabater.Editorial Universidad Politécnica. Valencia, 2004. Página 26.

Árbol de decisión (finanzas) 4

Árbol de decisión (finanzas)

Árbol de deicisión.

Un árbol de decisión, en el ámbito de las finanzas hace referencia a undiagrama que muestra decisiones secuenciales con sus posiblesresultados. Esta herramienta es utilizada en las empresas para valorarlas opciones de inversión que se tienen en contextos de incertidumbre.

Asignación de carterasEs una clase de proceso financiero, en que se demanda dinero, en forma de activos...

Teoría de elección de carteras.Es la inclinación en que se tiende a mantener parte de los ingresos (de personas, empresas, ó instituciones), enactivos monetarios líquidos, para aprovechar cualquier situación que le dé la oportunidad, de obtener una ganancia.Las personas podrán mantener sus riquezas en: Dinero, ahorros, bonos, acciones, etc.Este individuo mantendría sus riquezas en dinero, si esperase que la tasa de interés a futuro, se va a incrementar, ypor ende, el precio de los bonos va a bajar. Es decir, tiene incentivos para no comprar bonos hoy, mantener susriquezas en dinero, y comprar los bonos en el futuro (esto se basa en el supuesto, del tipo de interés futuro, que diceque el individuo mantendrá sus riquezas en bonos, ó en dinero dependiendo de la misma).

Variables que intervienen, en la demanda de activos financieros.• Riqueza del individuo: A mayor riqueza, mayor adquisición de activos; en este caso se toma en cuenta la

elasticidad de la riqueza (Comportamiento que presenta, la demanda de activos financieros, frente a incrementosde la riqueza).

• Rentabilidad relativa esperada de un activo en relación con otros: El individuo buscará maximizar su rentabilidadllevando sus costes de oportunidad a 0.• Si aumenta la rentabilidad relativa de un activo, con relación a otros, aumentará su demanda, y de igual manera

ocurrirá, si disminuye la rentabilidad de los demás activos financieros.• Riesgo de un activo, en relación con otros: Siendo el individuo, adverso al riesgo por naturaleza, buscará

minimizar el riesgo.•• Si aumenta el riesgo de un activo, con relación a otros, manteniendo todo lo demás constante, la demanda de

dicho activo disminuirá.• Liquidez de un activo en relación con otros: Esta es la facilidad que presentan los activos, de convertirse en

efectivo, en relación con otros. Mientras mayor liquidez tenga un activo, en relación a otros, mayor será sudemanda, y mayor será el mercado donde se comercia el mismo.

Canvas del modelo de negocios 5

Canvas del modelo de negociosCanvas del modelo de negocios —en inglés: Business Model Canvas— es una herramienta de modelo de negocioideado por Alexander Osterwalder que, basado en el concepto «Canvas estratégico» de W. Chan Kim y RenéeMauborgne, permite describir de manera lógica la forma en que un modelo de negocio en marcha o recién iniciadocrea, entrega y captura valor.[1][2] El proceso del diseño del modelo de negocios es parte de la estrategia de negocios,por lo que es de vital importancia estructurar este tipo de recursos para conocer a profundidad cómo opera unaempresa y conocer las fortalezas y debilidades de la misma.Este modelo, realizado por el equipo de Osterwalder,[3] busca realizar un diagrama denominado “canvas”,conformado por 9 bloques de construcción para conocer la intención que la organización, a la cual le sea aplicado elmodelo, revise las diferentes formas de ser rentables en su industria.Cabe mencionar que todo modelo de negocios aportará un valor agregado a cualquier empresa que haga uso de ellos,pues a partir de los mismos, existirá una mayor noción y visión de la organización, a través de un enfoque sistémicoque englobe todos los aspectos de la corporación.

Ejemplo de Canvas del modelo de negocios de YouTube creado por Osterwalder.[4]

Segmentación de mercado

1. Las empresas que proveen detecnología (Software, Hardware,telecomunicaciones). 2. La empresasde consultaría especializada.Responder: ¿Para quíen estamoscreando valor? ¿Cuáles son misclientes más importantes?Es un mercado masivo, de nicho,segmentado, diversificado.

Propuesta de valor

Las propuestas de valor describen elpaquete de productos y servicios que crean valor para un determinado segmento de clientes. Se responde a lassiguientes preguntas:•• ¿Qué valor ofrecen a los clientes?•• ¿Cuál de los problemas de los clientes ayudan a resolver?•• ¿Qué necesidades de los clientes se cumplen?•• ¿Qué paquetes de productos y servicios se ofrece a cada segmento de clientes?Una propuesta de valor crea valor para un segmento de clientes a través de una

Canvas del modelo de negocios 6

Canvas del modelo de negocio de Osterwalder, et. al. constituido por los nuevebloques.[2]

mezcla de distintos elementos queatienden a las necesidades de esesegmento. Los valores pueden sercuantitativos o cualitativos. Elcontenido debe contener lo siguiente:

InnovaciónAlgunas propuestas de valor satisfacen un conjunto totalmente nuevo de necesidades que los clientes ya nopercibían porque no había ofertas similares. Esto es en parte por la tecnología relacionada y la inclusión de lainnovación en los procesos. Los celulares, por ejemplo, crean toda una nueva industria en torno a lastelecomunicaciones móviles.

FuncionamientoMejorar el funcionamiento del producto o servicio ha sido tradicionalmente una forma común de crear valor.El sector de las computadoras se ha basado tradicionalmente en este factor al traer las máquinas más poderosasen el mercado. En los últimos años las computadoras son cada vez más rápidas, con más espacio dealmacenamiento en disco duro, etc. que han significado un crecimiento en la demanda del cliente.

PersonalizaciónLa adaptación de productos y servicios a las necesidades específicas de los clientes o segmentos de clientecrean un gran valor. En los últimos años, el concepto de personalización en masa ha adquirido granimportancia. Este enfoque permite a los productos y servicios ser personalizados al mismo tiempo delaprovechamiento de economías de escala.

"Conseguir el trabajo hecho"El valor puede ser creado simplemente por ayudar a un cliente a resolver determinados trabajos o tareas . Esmejor conocido como “job to be done”

Canvas del modelo de negocios 7

DiseñoEl diseño es un elemento importante, pero difícil de medir. Un producto puede destacar por un diseño superior.En las industrias de la electrónica de consumo y la moda, el diseño puede ser una parte muy importante de lapropuesta de valor.

Marca / estadoLos clientes pueden encontrar valor en el simple hecho de usar y exhibir una marca específica. Por ejemplo, eluso de una bolsa Louis Vuitton significa riqueza.

PrecioOfreciendo similares a un precio inferior es una manera común para satisfacer las necesidades de segmentos declientes sensibles al precio.

Reducción de costesAyudar a los clientes a reducir los costos es una forma importante de crear valor.

Reducción del riesgoLos clientes valoran la reducción de los riesgos a la hora de incurrir en la compra de un producto o servicio.Para un comprador de autos usados, la garantía de servicio de un año reduce el riesgo de reparacionesposteriores a la compra.

AccesibilidadLa fabricación de productos y servicios disponibles para los clientes que anteriormente no tenían acceso a ellases otra manera de crear valor. Esto puede deberse a la innovación del modelo de negocio, nuevas tecnologías,o una combinación de ambos.

Conveniencia / usabilidadHacer las cosas más conveniente o más fácil de usar puede crear un valor sustancial. Con el iPod y iTunes,Apple ofrece a los clientes la comodidad en la búsqueda de compra, descarga y escucha de música digital.Actualmente, esta empresa domina ese mercado.

Canales de distribuciónDescribe la manera en la que la compañía se llega a comunicar con los segmentos del cliente y la forma en la queentrega una propuesta de valor a la misma. Las interfaces principales entre la empresa y los clientes son lacomunicación, la distribución y las ventas.Depende la empresa, la elección del canal de ventas que prefiera, ya sea directa o indirecta (por medio dedistribuidores, detallistas, agentes, entre otros). Al elegirla, el canal pasará por diversas etapas para alcanzar larentabilidad del mismo, en donde incluye una etapa de conciencia, evaluación, compra, entrega y servicio post-venta.

Canvas del modelo de negocios 8

Relación con el clienteDescribe los tipos de relaciones que una compañía establece con los segmentos específicos del cliente. Unacompañía debe aclarar el tipo de relación que quiere establecer con cada segmento de cliente. Las relaciones puedenvariar desde nivel personal hasta una automatizada. Las relaciones con el cliente pueden ser dirigidas a través de lassiguientes motivaciones:

•• La adquisición de clientes•• La retención de clientes•• Aumento de las ventas (Ventas verticales)

Se puede distinguir entre diversas categorías de Relaciones con el cliente, que pueden coexistir en una relación decompañía con un particular segmento de cliente:

Asistencia personalEsta relación está basada en interacción humana. El cliente puede comunicarse con un representante real delcliente para obtener ayuda durante el proceso de venta o incluso después de haberse realizado, lográndose através de centros de atención al cliente, por correo electrónico u otros medios.

Asistencia personal dedicadaEsta relación involucra el dedicar un cliente representativo para un cliente de manera individual. Estorepresenta el tipo de relación más profunda e íntima, la cual normalmente se desarrolla a través de un largoperiodo de tiempo.

Auto servicioEn este tipo de relación, una compañía no mantiene una relación directa con los clientes. La compañía proveetodos los medios necesarios para que los clientes se ayuden de forma autónoma.

Servicios automatizadosEste tipo de relación combina una forma más sofisticada de auto servicio del cliente con procesosautomatizados. Por ejemplo, los perfiles personales en línea brindan a los clientes el acceso a serviciospersonalizados, que reconoce a los clientes de manera individual, sus características e información relacionadacon órdenes y transacciones. En su mejor momento, los servicios automatizados pueden estimular una relaciónmás personal.

ComunidadesCada vez más, las compañías están utilizando comunidades de usuarios para llegar a involucrarse con clientes,o clientes potenciales, facilitando conexiones entre los miembros de la comunidad. Muchas compañíasmantienen comunidades en línea que permite a los usuarios intercambiar conocimiento y resolver losproblemas de cada uno. Las comunidades también ayudan a las compañías a entender mejor a sus clientes.

Co creaciónMás compañías están yendo más allá de la tradicional relación cliente – proveedor para co crear valor con losclientes. Algunas compañías atraen a los clientes para ayudar en el diseño de productos nuevos e innovadores.Otras compañías como por ejemplo, You Tube, solicitan a sus clientes crear contenido para consumo público.

Canvas del modelo de negocios 9

Fuente de ingresosLa fuente de ingresos constituye principalmente el dinero en efectivo de una empresa a través de cada segmento declientes en el cual, la ganancia es el resultado de la resta de los ingresos y gastos.Formas de generar una fuente de ingresos:

Venta de activosA través de los ingresos corrientes, los cuales se obtienen a partir de la venta de derechos de propiedad de unproducto físico.

Manejo de tarifaLos ingresos son obtenidos por el uso de algún servicio en específico, por ejemplo; en los servicios detelefonía se cobran los minutos utilizados en cada llamada, así que cuanto más se usa un servicio, la cantidadque pagará el cliente será mayor.

SuscripcionesMediante la venta del acceso continuo a un servicio, se obtiene la fuente de ingresos, un claro ejemplo son losgimnasios, los cuales ofrecen suscripciones ya sea mensuales o anuales a sus miembros.

Préstamos, alquiler, arrendamiento financieroEs una fuente de ingresos temporal ya que el sólo se utiliza el activo durante un periodo determinado a cambiode una cuota. Por ejemplo: la renta de vehículos, en la cual el prestatario tiene el beneficio de no tener gastospor un tiempo limitado como los tiene el propietario.

LicenciasLa forma en la que obtienen ingresos principalmente los medios de comunicación es al otorgar un permiso porutilizar la propiedad intelectual protegida a cambio de derechos de licencia, así no es necesario producir ocomercializar algún producto o servicio.

HonorariosA partir de servicios intermediarios se pueden obtener ingresos, como es el caso de los agentes de ventas queganan una comisión cada vez que realizan una venta.

PublicidadAl realizar publicidad de algún producto, marca o servicio.

Actividades claveOsterwalder define las actividades clave como “las más importantes para que el modelo de negocio funcione.”[2]

Existen tres tipos de actividades clave:

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ProducciónAquellas actividades cuyo resultado sea un producto, incluyendo la manufactura y el diseño.

Solución de problemasLas actividades que buscan como resultado soluciones a las necesidades del consumidor.

Red/PlataformaEste tipo incluye las actividades que mantienen o desarrollan una plataforma de servicios, como una páginaweb, software o una red de distribución.

Recursos claveLos recursos clave son aquellos que “permiten a una empresa la creación y oferta de una propuesta de valor.”[2]

Estos recursos se relacionan directamente con las actividades clave pues son los primeros aquellos que setransforman, a través de las actividades, en las propuestas de valor de la empresa.En el modelo de negocio de Osterwalder, los recursos clave se clasifican en las siguientes categorías:

FísicosLos recursos físicos incluyen edificios, vehículos, materiales, aparatos, redes de distribución, entre otros.

IntelectualesEn esta categoría pertenecen recursos como marcas, patentes y conocimiento técnico o práctico. En laSociedad de la Información, este tipo de recursos es cada vez más importante para las empresas.

HumanosEs el capital humano de una empresa. Para empresas cuyo modelo de negocio se basa en las habilidades oconocimientos de sus empleados, este recurso es el más importante.

FinancierosSe incluyen recursos como fluidez económica, capital financiero, opciones de bolsa, etc.

Alianzas claveEn este bloque se incluyen las redes de alianzas que hacen que el modelo de negocio funcione.De acuerdo a Osterwalder hay cuatro tipos de alianzas:

Alianzas entre no competidoresEmpresas cuyos modelos de negocio no compiten por el mismo mercado o recursos y de cuya cooperaciónpueden surgir beneficios para ambas.

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Cooperación entre competidoresEmpresas buscando el mismo mercado negocian y coordinan acciones para obtener el mayor beneficio posiblepara ambas.

Empresa conjunta (Joint venture) para la creación de nuevos negociosDos o más socios participan de manera colectiva en la creación de una nueva empresa.

Relaciones entre comprador y distribuidorPor medio de esta alianza una empresa asegura la adquisición de los recursos que necesita.

Estructura de costosLa estructura de costos se refiere a todos los costos importantes efectuados que permiten llevar a cabo un modelo denegocio.Existen 4 tipos de costos:

Costos fijosLos costos siempre son los mismos sin importar la cantidad de producción de bienes y servicios, tales comosueldos, renta.

Costo variableLos costos dependen de la cantidad de bienes y servicios producidos.

Economías de escalaAdquieren una gran ventaja en los costos debido a la expansión de su producción.

Economías de alcanceTienen ventaja en los costos por tener un mayor alcance de operaciones.

Notas y referencias[1] Kim, W. C.; Mauborgne, R. (2002). «Charting Your Company's Future» (en inglés). Harvard Business Review:  pp. 77-83.[2] Osterwalder, Alexander; Pigneur, Yves; Smith, Allan; et. al. (2009). « 1 (http:/ / www. businessmodelgeneration. com/ )» (en Inglés).

Business Model Generation. Nueva Jersey: Hoboken Publication. ISBN 9782839905800. . Consultado el 23 de octubre de 2010.[3] Alexander Osterwalder (2004). The Business Model Ontology - A Proposition In A Design Science Approach (http:/ / www. hec. unil. ch/

aosterwa/ PhD/ Osterwalder_PhD_BM_Ontology. pdf). PhD thesis University of Lausanne.[4] Osterwalder, Alexander. « youtube - iPad sketches (http:/ / www. flickr. com/ photos/ osterwalder/ 4825781597/ in/ set-72157624451751063/

)». Consultado el 2 de noviembre de 2010.

Canvas del modelo de negocios 12

Bibliografía relacionadaLinder, J.,Cantrell, S. (2000). Changing Business Models: Surveying the Landscape. Accenture Institute for StrategicChange: Estados Unidos de América.Peterovic, O., Kittl, C., et al. (2001). Developing Business Models for eBusiness. International Conference onElectronic Commerce: Estados Unidos de América.Hamel, G. (2000). Leading the revolution. Harvard Business School Press: Estados Unidos de América.

Para más informaciónOsterwalder, A. (2010). Main Page. [electrónico]. Recuperado el 25 de octubre de 2010 del World Wide Web. (http:// www. alexosterwalder. com/ index. html)Cómo hacer un modelo de negocio con la herramienta de canvas o lienzo. (Español, septiembre de 2011) Modelo denegocio (http:/ / ciberopolis. com/ 2011/ 08/ 20/ como-hacer-un-modelo-de-negocio-con-un-canvas-o-lienzo/ )

Capital privado inmobiliarioEn finanzas, el capital privado inmobiliario (en inglés, Private Equity Real Estate) es considerado una clase deactivo consistente en la inversión en capital o deuda con subyacente inmobiliario. Estas inversiones habitualmentesuponen una estrategia de gestión activa desde un moderado reposicionamiento del activo, realquiler de propiedades,hasta el desarrollo de promociones inmobiliarias o grandes ámbitos urbanísticos.Las inversiones son realizadas habitualmente a través de fondos de capital privado inmobiliarios, que son estructurasde inversión colectiva, que agrupan capital de diferentes inversores. Estos fondos habitualmente tienen una duraciónde diez años distribuidos en 2-3 años de inversión, durante los cuáles se realizan las adquisiciones de activos, y unosperiodos de gestión de los activos en los que mediante una gestión activa se crea valor hasta que finalmente este esrealizado durante los últimos dos años, habitualmente llamados periodo de liquidación.

Historia y EvoluciónHay una larga historia de inversión institucional en el sector inmobiliario, tanto a través de inversión directa comoindirecta, a través de fondos y/o vehículos de inversión. Al principio, la inversión institucional se realizaba sólo conestrategia "core", cuando las condiciones de los mercados cambiaron en los años noventa, empezaron a emerger losllamados fondos oportunistas y fondos de Valor añadido, dirgidos a aprovechar las oportunidades que la caída deprecios inmobiliarios ofrecía, adquiriendo activos con descuentos relevantes y creando valor en los mismos a travésde una gestión activa. El capital privado inmobiliario apareció como una clase de activo independiente a comienzosdel siglo XXI y ha experimentado un gran crecimiento en los últimos años.

Capital privado inmobiliario 13

Niveles en la gestión del Capital Privado InmobiliarioDentro de la gestión de inversiones inmobiliarias identificados tres niveles: la gestión de capital, la gestión de activosy la gestión inmobiliaria propiamente dicha.Gestión de Capital o también llamada Gestión de Fondos/Inversiones: Con visión más estratégica, el gestor de fondos seencarga de las principales cuestiones relacionadas con los inversores ylas inversiones: estructuración del fondo, definición del gobiernocorporativo, relaciones con inversores, adquisiciones y ventas deactivos, administración del fondo desde lanzamiento hasta laliquidación.

Gestión de Activos: El gestor de activos se encarga de las diferentesdisciplinas relativas a la gestión del activo inmobiliario desde elmomento de la inversión hasta la venta. El proceso es esencialmente denaturaleza táctica. El asset manager supervisa y coordina las siguientesactividades: adquisición del inmueble, gestión inmobiliaria, alquileres,reporting financiero y operativo (incluyendo presupuestos operativos),valoraciones, auditorías, revisiones de mercado, contabilidad yrefinanciaciones y ventas de activos.

Gestión Inmobiliaria: El Gestor Inmobiliario se encarga de la gestión operativa de los inmuebles. Es la gestión delequipamiento, instalaciones, y los activos físicos. La gestión inmobiliaria, engloba los procesos, sistemas y recursoshumanos necesarios para gestionar el ciclo de vida de los inmuebles incluyendo adquisición, control, contabilidad,mantenimiento, utilización y venta.

EstrategiasLos fondos de capital privado inmobiliario, siguen generalmente tres tipos de estrategias de inversión: Core yCore-plus, Valor añadido o "Value Added" y finalmente estrategias de inversión Oportunistas.Core y Core Plus: Es una estrategia de ratios riesgo/rentabilidadmoderados. El fondo habitualmente invertira en propiedades "core"aunque algunas de ellas requerirán ciertas mejoras. Por propiedadescore, nos referimos a aquellos inmuebles bien ubicados, deconstrucción reciente y con un alto nivel de ocupación de inquilinoscuya calidad crediticia sea alta. La rentabilidad en estas inversiones esobtenida principalmente por unos ingresos recurrentes de alquileres yuna baja plusvalía cercana a la inflación.

Valor Añadido o Value Added: Es una estrategia de inversión deratio riesgo/rentabilidad medio-alto. Esta estrategia requiere comprar un inmueble, mejorarlo de alguna forma(reformas, cambio de inquilinos, etc.) y su venta en el momento oportuno generando una plusvalía. Los inmueblesson considerados "Valor Añadido" cuando presentan problemas operacionales o de gestión, requieren mejoras físicasy o sufren de restricciones de capital o deuda.

Oportunista: Esta es una estrategia de ratio riesgo/rentabiliad alto. Los inmuebles requerirán de un alto grado demejoras. Estas estrategias pueden conllevar inversiones en promociones, en suelo, incluso suelo agrícola y eninmuebles centrados en nichos de mercado.

Capital privado inmobiliario 14

Referencias• «Private Equity Real Estate [1]» (en inglés). Consultado el 22 de Mayo de 2010. «Empresa dedicada a la

formación e información en Capital Privado Inmobiliario».• «Royal Oaks Asesores e Inversores de Capital Privado [2]» (en español). Consultado el 12 de diciembre de

2009. «Firma española de asesoramiento en Capital Privado Inmobiliario».•• . Consultado el 12 de diciembre de 2009.• «PEIMEDIA [3]» (en Inglés). Fundamentals of Private Equity (PEIMEDIA).• «ALTAN [4]» (en español). Consultado el 12 de diciembre de 2009. «Firma española de inversión en Capital

Privado Inmobiliario a través de Fondos de Fondos».• J. Lynn, David (2010) (en Inglés). Active Private Equity Real Estate Strategy. Frank J. Fabozzi Series. pp. 280.

Referencias[1] http:/ / www. privateequityrealestate. com[2] http:/ / www. royaloaks. es[3] http:/ / www. peimedia. com[4] http:/ / www. altancapital. es

Capitalismo financieroMientras que en la economía de mercado las ganancias del empresario son la consecuencia de haber producido coneficiencia, en el capitalismo financiero se busca la optimización de ganancias mediante la especulación. Aldo Ferrerescribe: “Las posibilidades de generar ganancias arbitrando diferencias entre tasas de interés, tipos de cambio yvariaciones de precios en los mercados inmobiliarios y bursátiles, atraen la mayor parte de las aplicacionesfinancieras. La especulación es un escenario para ganar (y perder) dinero, a menudo, mucho más importante que elde la inversión y la aplicación de tecnología para la producción de bienes y servicios”[1]

Globalización financieraAldo Ferrer escribe: “A diferencia de la globalización de la esfera real, la globalización financiera, tal cual laconocemos ahora, es un fenómeno esencialmente contemporáneo. En el pasado las finanzas internacionalespromovieron y acompañaron, no sin sobresaltos pasajeros y algunos extraordinarios episodios especulativos, elcrecimiento de la economía mundial. En el haora, la globalización financiera se ha convertido en un fenómeno engran medida autónomo y de una dimensión y escala desconocidos en el pasado”[1]

Por otra parte, David C. Korten expresa: “Los mecanismos empleados por el capitalismo financiero para hacer dineroa partir del dinero, sin que sea necesario encarar una actividad productiva, permite a aquellos que tiene dineroincrementar sus pretensiones en contra de la reserva de riqueza real de la sociedad sin contribuir a su producción. Sibien las actividades implicadas hacen a unos pocos muy ricos, desde una perspectiva social son extractivos en lugarde ser productivos. La falta de capacidad del capitalismo para diferenciar entre inversiones productivas y extractivascasi parece ser uno de sus atributos definitorios”.[2]

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Inversión y especulaciónNo existe una diferencia estricta entre inversión (ahorro productivo) y especulación (ahorro especulativo). GuySorman expresa que si un título o acción es renegociado unas cien veces por año, es inversión, y que si esrenegociado unas cien veces por semana, es especulación.[3]

Magnitud de los intercambiosSe estima que el monto de los negocios financieros diarios, en el mundo, superan el PBI anual de toda la AméricaLatina. Incluso se afirma que el monto de las operaciones financieras mensuales, en el mundo, es de 1,5 veces elproducto total de la economía mundial.

Referencias[1] “Diccionario de Ciencias Sociales y Políticas” de T. Di Tella-H.Chumbita-S.Gamba-P.Gajardo – Editorial EMECE[2] “El mundo post empresarial” de David C. Korten – Editorial Granica SA[3] “La economía no miente” de Guy Sorman – Editorial Sudamericana SA

BibliografíaRené Fernández Montt, Concentración de la Propiedad en Latinoamérica, 2011“Diccionario de Ciencias Sociales y Políticas” de Torcuato Di Tella - Hugo Chumbita –Susana Gamba-Paz Gajardo– Editorial EMECE – ISBN 978-950-04-2977-1“La economía no miente” de Guy Sorman – Editorial Sudamericana SA – ISBN 978-950-07-2964-2“El mundo post empresarial” de David C. Korten – Editorial Granica SA – ISBN 84-7577-794-5

Cobertura de stockLa cobertura de stock es uno de los parámetros utilizados para el control de gestión o la función logística.Esta noción constituye un buen indicador sobre la calidad de la gestión de los abastecimientos, de la gestión delstock y de las prácticas de compra de una empresa.La cobertura de stock indica el número de días de consumo que las existencias pueden cubrir. Se obtiene al dividir elstock entre el consumo medio (ventas, expediciones...) de un período dado.Por ejemplo, si tenemos 10 unidades en existencias y que la venta media por semana es de 5, la cobertura de estestock es de 2 semanas.

Cálculos detallados• Cálculos detallados de la cobertura de stock [1]

Referencias[1] http:/ / www. free-logistics. com/ index. php/ es/ Fichas-Tecnicas/ Previsiones-Aprovisionamiento-y-Stock/

Rotacion-del-inventario-y-cobertura-de-stock. html/

Compra a plazos 16

Compra a plazosSe denomina compraventa a plazos a una modalidad de compraventa utilizada, normalmente, para bienesduraderos, a través del cual el pago del precio no se hace en el momento de la adquisición del bien, sino que sedifiere en el tiempo a través de una serie de pagos denominados "plazos", "cuotas" o "abonos" (en ocasiones,también reciben coloquialmente el nombre de "letras").Las compras a plazos normalmente tienen lugar en casos en los que los bienes objeto de la compraventa tienenprecios elevados, y tratan de facilitar al comprador al acceso a los mismos. Son una forma de financiación mediantela cual el vendedor acepta cobrar el precio de forma escalonada o parcializada para poder ampliar su mercado,buscando con ello un incremento en sus ventas. El objeto de las compras a plazos suelen ser bienes duraderos, si bienesto no es así en todos los casos. En particular, se ha extendido el pago a plazos a otro tipo de bienes o servicios,como los viajes o incluso las intervenciones quirúrgicas.La garantía del pago del precio es normalmente el mismo bien vendido (aunque también pueden serlo otros bienesque posea deudor), por lo que el impago de uno o más plazos suele implicar el embargo de ellos. En algunos casos,puede estar involucrado en la operación una prenda sin desplazamiento sobre el propio bien vendido, o letras decambio o pagarés, para asegurar el cumplimiento de los plazos o cuotas.

Coste total de propiedadEl coste total de propiedad o costo total de propiedad (proveniente del término anglosajón Total Cost ofOwnership o TCO), es un método de cálculo diseñado para ayudar a los usuarios y a los gestores empresariales adeterminar los costes directos e indirectos, así como los beneficios, relacionados con la compra de equipos oprogramas informáticos.El CTP ofrece un resumen final que refleja no sólo el coste de la compra sino aspectos del uso y mantenimiento.Esto incluye formación para el personal de soporte y para usuarios, el coste de operación, y de los equipos o trabajosde consultoría necesarios, etc.El análisis del coste total de propiedad fue creado por el Grupo Gartner en 1987 y desde entonces se ha desarrolladoen diferentes metodologías y herramientas de software. Por ejemplo, la compra de un ordenador puede incluir lacompra en sí misma, reparaciones, mantenimiento, actualizaciones, servicios y soporte, redes, seguridad, formaciónde usuarios y costes de licencias.El concepto de CTP es muy usado en la industria automovilística. En este contexto, el CTP implica el coste de tenerun vehículo, desde la compra, pasando por la gasolina y el mantenimiento y acabando en la posterior venta comousado. Los estudios de CTP entre varios modelos ayudan a los usuarios a decidir qué vehículo adquirir.

Enlaces externos• ¿Qué es el Costo Total de Propiedad? [1]

• CTP y administración del ciclo de vida [2]

Referencias[1] http:/ / blogs. msdn. com/ eduardop/ archive/ 2006/ 05/ 29/ 610441. aspx[2] http:/ / msaffirio. wordpress. com/ 2006/ 04/ 08/ costo-total-de-propiedad-tco-y-administracion-del-ciclo-de-vida-lcm/

Costo capitalizado 17

Costo capitalizadoCosto capitalizado (CC)

Se refiere al valor presente de un proyecto cuya vida útil se considera perpetua. Puede considerarse también como elvalor presente de un flujo de efectivo perpetuo,como por ejemplo: carreteras, puentes, etc. También es aplicable enproyectos que deben asegurar una producción continua, en los cuales los activos deben ser reemplazadosperiódicamente.La comparación entre alternativas mediante costo capitalizado es realizada con la premisa de disponer de los fondosnecesarios para reponer por ejemplo un equipo,una vez cumplida su vida útil.La ecuación para obtener el costo capitalizado se obtiene de:Donde: P= Valor PRESENTE.A= Anualidad o serie de pagos constantes e iguales.i= tasa de interés.n= número de periodos.

Si el numerador y el denominador se dividen entre , la ecuación del numerador se transforma en:A medida que n tiene a ∞ el termino del numerador se convierte en 1 produciendo así:

Procedimiento para calcular el CC1.1. -Encuentre el Valor presente de todas las cantidades no recurrentes (por ejemplo: inversión inicial, pagos

extraordinarios, valor de recuperación, etc).1. -Encuentre el valor anual uniforme (VA) de todas las cantidades recurrentes que ocurren en los años 1 a ∞ (por

ejemplo: manteniento mensual, pagos extraordinarios recurrentes, etc.) y dividalo entre la tasa de interes (seaplica la fórmula P=A/i).

1.1. -Se suman las cantidades obtenidas en los pasos 1 y 2.

ReferenciasIngeniería económica 4° Edición McGraw Hill Leland T. Blank Anthony J. Tarkin

Criptografía financiera 18

Criptografía financieraLa criptografía financiera (FC de financial cryptography) es el uso de la criptografía en aplicaciones en las puedenresultar pérdidas financieras de la subversión del sistema de mensajes.La atención de los criptógrafos en el campo son originarias de la labor del Dr. David Chaum que inventó la firmadigital ciega. Esta especial forma de firma criptográfica permitió una moneda virtual que se firmó sin el firmante verla moneda, y permite una forma simbólica de dinero digital que ofrece inrrastreabilidad. Esta forma es a vecesconocida como "Digital Cash".Un mecanismo criptográfico ampliamente utilizado y desarrollado previamente es el cifrado de datos estándar, quese utilizan principalmente para la protección de las transferencias electrónicas de fondos. Sin embargo, es el trabajode David Chaum el que interesó a la comunidad criptográfica sobre el potencial de los mensajes cifrados comoefectivos instrumentos financieros.La criptografía financiera incluye los mecanismos y los algoritmos necesarios para la protección de las transferenciasfinancieras, además de la creación de nuevas formas de dinero. Pruebas de trabajo y diversos protocolos de subastaestán bajo el paraguas financiero de la criptografía financiera. Hashcash se utiliza para limitar el spam.Se distingue de la criptografía tradicional en que para la mayor parte de la historia, la criptografía se ha utilizado casiexclusivamente para fines militares y diplomáticos. Como parte de un modelo de negocio, FC siguió a la guía de lacriptografía y sólo las ideas más simples fueron adoptadas. Cuentas de dinero protegida por sistemas SSL comoPayPal, e-gold y GoldMoney son relativamente exitosas, pero los mecanismos más innovadores, incluyendo "blindedtoken money", no lo son.La criptografía financiera es vista a menudo con un alcance muy amplio de aplicación. Ian Grigg ve la FC en sietecapas, siendo la combinación de siete disciplinas distintas: criptografía, ingeniería de software, derechos,contabilidad, gestión de los asuntos públicos, valor, y aplicaciones financieras. Fracasos en los negocios a menudo seremontan a la ausencia de una o más de estas disciplinas, o a la mala aplicación de los mismos. Esto ve a la FC comoun materia interdisciplinaria. De hecho, de manera inevitable, las finanzas y la criptografía se basan cada una sobremúltiples disciplinas.La criptografía financiera es, en cierta medida, organizada en torno a la reunión anual de la Asociación InternacionalCriptografía Financiera, que se celebra cada año en un lugar diferente.

Enlaces externos• International Financial Cryptography Association [1]

• Fincrypt weblog [2]

• Financial Cryptography weblog [3]

Referencias[1] http:/ / www. ifca. ai/[2] http:/ / fincrypt. blogspot. com/[3] https:/ / www. financialcryptography. com/

Cupón corrido 19

Cupón corridoEn finanzas, se denomina cupón corrido de un bono o de cualquier título en general, a la parte del precio de comprao cotización del bono que corresponde al interés acumulado desde el último cupón cobrado hasta la fecha de comprao valoración.Los bonos pagan habitualmente un interés periódico que es denominado cupón. Desde la fecha de pago de un cupónhasta la siguiente fecha de pago, se va acumulando el interés correspondiente a ese cupón de forma proporcional altiempo transcurrido. De esta manera, en el precio de compra de un bono, una parte de ese precio corresponde alinterés devengado desde el pago del último cupón. Así se denomina precio bruto al precio pagado de forma completapor el bono, que se descompone en el cupón corrido más el precio ex cupón. De una manera genérica el cupóncorrido al día siguiente del pago del último satisfecho debe ser muy pequeño porque ha transcurrido muy pocotiempo desde el último pago, sin embargo ese valor irá creciendo hasta llegar a la fecha del pago del siguiente cupóny así el valor del cupón corrido el día antes del pago del cupón, será casi el valor entero del cupón.

Fórmula

Donde es el cupón corrido, es el tiempo transcurrido desde el pago del último cupón, es el tiempo quetranscurre entre el pago de dos cupones y es el importe del cupón que se paga periodicamente.

EjemploPara calcular el cupón corrido de un bono de nominal 1.000€, emitido el 1 de enero que paga un cupón semestral de30€, pagadero el 30 de junio y el 31 de diciembre. Si se quiere calcular el valor del cupón corrido a 1 de septiembrecuando han transcurrido tres meses desde el último pago será:

En consecuencia del precio que se pague por el bono a 1 de septiembre, 15€ corresponden al cupón corrido hasta esafecha.CUPÓN CORRIDO(En inglés: accrued interest )Cuantía del cupón o interés que se ha devengado hasta una determinada fecha desde el último pago efectivo. Puedeser calculado mediante capitalización simple o capitalización compuesta.Si un inversor adquiriera en el mercado secundario un bono del Estado, pagaría el precio de mercado del mismo(precio ex cupón) y también el valor del cupón corrido, esto es, la parte proporcional del primer cupón que va acomprar y a la que tiene derecho el vendedor del título. El valor del cupón corrido es el resultado de calcular los díasque han pasado desde la fecha de vencimiento del último cupón hasta la fecha de venta del bono y dividirla por losdías existentes entre las dos fechas de vencimiento de los cupones.

Cupón corrido 20

ReferenciasJimeno Moreno, Juan Pablo. Los mercados financieros y sus matemáticas [1]. Ariel. ISBN 978-84-344-4508-6.Consultado el 22 de enero de 2012.

Referencias[1] http:/ / books. google. es/ books?id=O2wkZ3sd5nEC& lpg=PA207& dq=cupon%20corrido& hl=es& pg=PA207#v=onepage&

q=cupon%20corrido& f=false

DesmutualizaciónSe conoce como desmutualización al proceso por el cual una mutualidad pasa a convertirse en una empresa privadacon ánimo de lucro como por ejemplo una sociedad anónima. Los socios mutualistas (propietarios a la vez quebeneficiarios de los servicios prestados por la mutualidad) pueden convertirse en accionistas de la nueva empresa orecibir dinero en efectivo. El proceso a la inversa sería una mutualización.

ProcesoLa desmutualización consiste en transformar un mercado accionario en una organización lucrativa, con acciones quepueden ser propiedad de los miembros, las instituciones financieras y el público en general. Bajo este esquema, larentabilidad y la supervivencia a largo plazo de un mercado depende del valor de sus acciones negociadas, tal ycomo sucede con cualquier otra compañía que cotice en la bolsa.La principal ventaja de la desmutualización de los mercados accionarios es que acaba con el monopolio de propiedadde las empresas miembros, las cuales a menudo se rehusan a tomar decisiones que podrían beneficiar al mercado y alas emisoras, porque están en conflicto con sus propios intereses. En particular, la desmutualización le dará a losmercados una mayor libertad para fusionarse, realizar adquisiciones de unos a otros o formar asociaciones, creandoasí unos cuantos gigantes en verdad globales. Esto ayudará a poner en contacto a los inversionistas extranjeros conlas compañías que cotizan en la bolsa local y a los inversionistas locales con las compañías en el extranjero. Laeficiencia generada por tales economías de escala puede entonces transferirse a los inversionistas y a las emisoraspor igual.

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Dinero

Monedas y billetes de banco, dos de las formas más comunes del dinero.

Dinero (del latín denarius o denario,moneda romana) es todo medio deintercambio común y generalmente aceptadopor una sociedad que es usado para el pagode bienes (mercancías), servicios, y decualquier tipo de obligaciones (deudas).Actualmente, el tipo de dinero quemanejamos en el día a día es dinerofiduciario.[1]

Introducción

El dinero permite el intercambio de bienes yservicios en una economía de una maneramás sencilla que el trueque.Por tanto, para que un bien pueda ser calificado como dinero se deben satisfacer los siguientes tres criterios y queson las tres principales funciones que cumple el dinero en un sistema económico moderno:[2]

1. Medio de intercambio: para evitar las ineficiencias de un sistema del trueque. Cuando un bien es requerido conel solo propósito de usarlo para ser intercambiado por otras cosas, posee esta propiedad. Por ejemplo, pocaspersonas conservan billetes para colección. En cambio, la mayoría de las personas los conservan por laposibilidad de intercambiarlos cuando lo deseen por otros bienes. Además, el dinero debe ser un bien ligero yfácil de almacenar y de transportar.

2. Unidad contable: Cuando el valor de un bien es utilizado con frecuencia para medir y comparar el valor de otrosbienes o cuando su valor es utilizado para denominar deudas, se dice que el bien posee esta propiedad. Porejemplo, si los miembros de una cultura se inclinan por medir el valor de las cosas en referencia a las cabras, lascabras serían la principal unidad contable. Un caballo podría costar 10 cabras y una cabaña unas 45 cabras. Launidad de cuenta significa que es la unidad de medida que se utiliza en una economía para fijar los precios.

3. Conservación de valor: Cuando un bien es adquirido con el objetivo de conservar el valor comercial para futurointercambio, entonces se dice que es utilizado como un depósito de valor. En el ejemplo anterior, una cabratendría un problema a la hora de servir como dinero, puesto que es un bien perecedero: con el tiempo muere.Otros materiales, como el oro y la plata, conservan sus propiedades a pesar del paso del tiempo. Es un medio deacumulación o atesoramiento. El dinero, como representante de la riqueza, tiene el poder de comprar cualquiermercancía y se puede guardar en cualquier cantidad. En otras palabras, la función de atesoramiento sólo puederealizarla el dinero de pleno valor: monedas y lingotes de oro, piedras preciosas, objetos de oro, etc. El bienescogido como medio de acumulación debe ser siempre algo que pueda guardarse durante largos periodos sin quese deteriore. El dinero es un depósito de valor pero no el único, cualquier activo que mantenga su poderadquisitivo a lo largo de tiempo servirá como depósito de valor.

Además de los puntos anteriores, el dinero debe ser reconocido por la sociedad que lo usa, permitiendo suidentificación y valoración de una forma clara.El dinero, tal como lo conocemos hoy (billetes y monedas sin valor propio), debe estar avalado o certificado por laentidad emisora. Actualmente son los gobiernos, a través de las leyes, quienes determinan cual es el tipo de dinero decurso legal, pero son otras entidades, como los bancos centrales (Banco Central) y las casas de la monedas (Ceca),los que se encargan, primero, de regular y controlar la política monetaria de una economía, y segundo, de crear lasmonedas y billetes según la demanda y la necesidad de tener dinero físico.

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Sintetizando, podemos afirmar que el dinero es un activo financiero neutro o plenamente líquido, que sirve deplataforma intermedia para optimizar el intercambio bienes y servicios, evitando las inexactitudes propias deltrueque, es decir, del intercambio directo de bienes y servicios.

Historia del dineroEn el neolítico, con la aparición de la agricultura y la ganadería, apareció la primera economía de producción y seprodujo un excedente; una cantidad de bienes que no necesitan ser consumidos. Esto dió lugar a la posibilidad dealimentar a personas que no necesitaban trabajar la agricultura o la ganadería y podían dedicarse a producir otrosproductos, como la cerámica, e intercambiarlo por el excedente producido. Ello permitió la primera forma decomerciar, el trueque, intercambiando directamente bienes y servicios por otros. Con el tiempo, esta forma deintercambio se consideró ineficiente y se puede explicar con el siguiente ejemplo:Un ganadero se dedica a criar cabras y necesita trigo para hacer pan. La persona que cultiva trigo no necesitaninguna cabra, y por lo tanto el intercambio directo no es posible. Un herrero sí quiere una cabra para comer, peroel ganadero no requiere de las herramientas fabricadas por el herrero, pero el cultivador si requiere deherramientas para su trabajo.

Desde el neolítico, en las sociedades agriculturas-ganaderas, el hombre ha intercambiado los bienes obtenidos comofruto de su trabajo productivo por otros. De ese modo, el que había recolectado frutos de la tierra en un determinadomomento podía desear cambiar parte de ellos por ejemplo por pieles. Así surgió el trueque. El problema es que, enese momento, los intercambios dependían de la demanda de cada individuo en cada momento, siendo un trámitelento y difícil adaptarse a las urgencias inmediatas de cada individuo.En el ejemplo planteado, es posible que el cazador que tenía las pieles no desea frutos de la tierra sino bastones demadera. La tarea del trueque podía resultar ardua, ya que en primera instancia, el recolector de frutas requeriríaencontrar a alguien dispuesto a cambiar las frutas por madera, para ir posteriormente a cambiar ésta por las pieles. Enalgún momento pudo suceder que el recolector de frutas diera las frutas al que poseía bastones de madera, y lepidiera una nota equivalente al valor de las frutas; y luego pudo haber ido con esta nota junto al dueño de las pieles,pidiendo le cambiaba ese documento (el cual tenía un valor en madera) por pieles, pues más tarde podría reclamar lamadera al emisor de la nota (al dueño de la madera). Y probablemente, en esa hipotética situación, el poseedor de laspieles pudo haber recibido la nota y no ir luego a canjearla por bastones de madera, sino usarla para con ella obteneralgún otro bien o servicio en otro lugar. Obviamente, en algún momento la nota pudo haber regresado a su emisororiginal a efectos de cambiarla finalmente por los bastones de madera. Pero también pudo haber sucedido, quealgunas notas muy especiales nunca hubieran regresado a su emisor original, y quedaran circulando por un muylargo tiempo en el circuito de los intercambios hasta su eventual destrucción o hasta su eventual pérdida de valor,cumpliendo así una función monetaria; esto bien pudo haber pasado con notas de entrega de metales emitidas porpersonas en lo alto de la estratificación social, como reyes o faraones.Al final, acabaron apareciendo ciertos bienes que son más fácilmente intercambiables que otros, de forma que losindividuos los demandan, no por su utilidad, sino por su especial capacidad para circular por el mercado, para servirde moneda de cambio. O sea en definitiva, por su liquidez. Un claro ejemplo serían los cigarrillos en el ambientecarcelario, que serían utilizados incluso por los no fumadores para cambiar por otros bienes, o los chocolates enEuropa después de la Segunda Guerra Mundial, producto que por su aguda escasez sirvió informalmente para niñosy adultos como moneda de cambio de otros bienes. Estos ejemplos ilustran que estas circunstancias permiten elintercambio de bienes y servicios. Y en las civilizaciones más próximas a la actualidad, esa especie de aceptacióngeneralizada es el dinero, que facilita las transacciones comerciales de una manera más fácil y sencilla que eltrueque, favoreciendo de este modo la expansión del comercio.Naturalmente, el dinero que fue usado en sus inicios, desde el neolítico, no fue como hoy lo conocemos. Distintascivilizaciones adoptaron distintos bienes para suplir con ellos la función de dinero: alimentos, conchas, metales,plumas, piedras preciosas, etc.

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Con el paso del tiempo, el oro y la plata fueron ampliamente usados como dinero debido a que su valor es aceptadomundialmente, y también debido a la facilidad de transporte, a las ventajas de la conservación, etcétera. Paragarantizar o certificar que un trozo de metal o moneda contenía una cierta cantidad de oro y/o plata, se comenzó laacuñación, a modo de garantía o certificación, por parte de entidades reconocidas y respetadas (reinos, gobiernos,bancos), que avalaban el peso y la calidad de los metales que contenían.Las primeras monedas que se conocen, se acuñaron en Lidia, la actual Turquía en el Siglo VII a. C.

Monedas de un tercio de estátera, acuñadas aprincipios del siglo VI a. C.

De acuerdo con Heródoto, el pueblo lidio fue el primero en introducirel uso de monedas de oro y plata, y también el primero en establecertiendas de cambio en locales permanentes. Se cree que fueron losprimeros en acuñar monedas estampadas, durante el reinado de Giges,en la segunda mitad del siglo VII a. C.[3] Otros numismáticos remontanla acuñación a Ardis II. La primera moneda fue hecha de electro(aleación de oro y plata),[4] con un peso de 4,76 gramos, para poderpagar a las tropas de un modo regulado.[5] El motivo del estampado erala cabeza de un león, el símbolo de la realeza. El estándar lidio eran 14,1 gramos de electrón, y era la paga de unsoldado por un mes de servicio; a esta medida se le llamó estátera.

Fue necesaria una evolución en la cual los Estados emitían billetes y monedas, que daban derecho a su portador aintercambiarlos por oro o plata de las reservas del país. La evolución del respaldo del papel moneda es el siguiente:•• En los siglos XVIII y XIX, muchos países tenían un patrón de dos metales, basado en oro y plata.• Entre 1870 y la Primera Guerra Mundial se adoptó principalmente el Patrón oro, de forma que cualquier

ciudadano podría transformar el papel moneda en una cantidad de oro equivalente.• En el periodo entre guerras mundiales se trató de volver al Patrón Oro, si bien la situación económica y la crisis o

crack del 29 terminó con la convertibilidad de los billetes en oro para particulares.• Al finalizar la Segunda Guerra Mundial, los aliados establecieron un nuevo sistema financiero en los acuerdos de

Bretton Woods, en los cuales se establecía que todas las divisas serían convertibles en dólares estadounidenses ysólo el dólar estadounidense sería convertible en lingotes de oro a razón de 35 dólares por onza para los gobiernosextranjeros.

•• En 1971, las políticas fiscales expansivas de los EE.UU., motivadas fundamentalmente por el gasto bélico deVietnam, provocaron la abundancia de dólares, planteándose dudas acerca de su convertibilidad en oro. Esto hizoque los bancos centrales europeos intentasen convertir sus reservas de dólares en oro, creando una situacióninsostenible para los EE.UU. Ante ello, en diciembre de 1971, el presidente de EE.UU., Richard Nixon, suspendióunilateralmente la convertibilidad del dólar en oro para el público y devaluó el dólar un 10%. En 1973, el dólar sevuelve a devaluar otro 10 %, hasta que, finalmente, se termina con la convertibilidad del dólar en oro tambiénpara los gobiernos y bancos centrales extranjeros.

• Desde 1973 hasta nuestros días, el dinero que hoy usamos tiene un valor que está en la creencia subjetiva de queserá aceptado por los demás habitantes de un país, o zona económica, como forma de intercambio. Lasautoridades monetarias y Bancos Centrales no pretenden defender ningún nivel particular de tipo de cambio, perointervienen en los mercados de divisas para suavizar las fluctuaciones especulativas de corto plazo, con elobjetivo de mantener a corto plazo la estabilidad de precios, y evitar situaciones como la hiperinflación, quehacen que el valor de ese dinero se destruya, al desaparecer la confianza en el mismo, o como la deflación.

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El dinero y la liquidez de los activosComo se ha visto en la definición del Dinero, este puede ser cualquier bien (activo), contrato, certificado o cualquiercosa que tenga valor para las partes que intervienen en una transacción. De hecho, cualquiera puede crear su propiodinero, y se hace en la actualidad, por ejemplo, en los comercios minoristas con la emisión de los vales de compra,pero este tipo de dinero tiene un inconveniente, que sólo es aceptado por la misma tienda que los emitió, por lo quesu liquidez es muy limitada.En la actualidad el único tipo de dinero propiamente dicho que se considera legalmente como tal, es el emitido porlos bancos centrales (billetes y monedas), también denominado dinero legal, y siempre ha de ser aceptado comoforma de pago. Se considera que el dinero legal es el activo más líquido al cual se pueden convertir el resto deactivos (bienes, servicios, deudas u obligaciones) y viceversa.En sentido amplio, hay que entender por dinero mucho más que el mero dinero legal. Hay diferentes tipos de activosfinancieros que constituyen el dinero en sentido amplio; se pueden clasificar según su grado de liquidez. El dinero ensentido estricto sería solo el plenamente líquido. Para empezar a hablar, las cantidades en cuentas bancariascorrientes o depósitos a la vista también han de considerarse como dinero convertible en dinero legal en una relaciónde 1:1, de forma inmediata; estos depositantes dispondrán de su dinero a través de su chequera de cuenta corriente,pero el banco depositario, en el ejercio de su actividad comercial, se lo entregará a un tercero que podrá disponer deél con otra chequera, la de una cuenta de crédito. De este modo, las entidades de depósito y, en general, todas lasentidades de crédito, multiplican el dinero legal (cfr. creación de dinero bancario, cuasidinero).Cuando hacemos un depósito en efectivo en una cuenta corriente o a la vista, el Activo (Tesorería) del banco seincrementa pero, también, aparece una anotación contable en el Pasivo para representar la deuda de esa cantidad dedinero con el depositante. Desde el punto de vista del patrimonio de éste, lo que ha sucedido no es nada más que uncambio de un activo plenamente líquido (dinero legal) por un derecho de crédito de máxima liquidez contra el bancodespositario, ya que existe el compromiso por parte del banco de convertirlo en dinero legal a instancia deldepositante. Con el dinero legal depositado por los clientes de pasivo, el banco hace su negocio (cfr. depósitoirregular), prestando una parte a sus clientes de activo o invirtiéndolo, pero debe mantener reservada una parte "enCaja" (Encaje) para poder hacer frente a los eventuales reintegros.Lo dicho en relación con las cuentas corrientes y depósitos a la vista puede aplicarse, con las correspondientesvariaciones, a los depósitos de ahorro, a plazo fijo y demás activos financieros emitidos por el sistema financiero. Laclasificación completa de los activos financieros, de mayor a menor liquidez, agrupados en los llamados agregadosmonetarios, no es más que la forma ordenada de referirse la Oferta Monetaria.Hay que añadir que, al igual que los bancos, las empresas también pueden emitir títulos negociables de deuda quepueden ser considerado un tipo especial de cuasidinero. Este tipo de emisiones se denominan de diversas formas, porejemplo, papel comercial (letras de cambio endosables), pero no forman parte de ninguno de los agregadosmonetarios, reservados al Sistema Financiero. Parte de la doctrina denomina "dinero financiero" a este conjunto deactivos financieros no bancarios. Desde el punto de vista material, no cabe duda de su naturaleza dineraria; piénsese,por ejemplo, en mecanismos tales como la pignoración de títulos-valores o en que, con las acciones cotizadas de unaempresa, pueden adquirise directamente participaciones en otras empresas, como se ve muchas veces.

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Creación de dineroEn los sistemas económicos actuales, el dinero es creado por dos procedimientos:• Dinero legal, es el creado por el Banco Central mediante la acuñación de monedas e impresión de billetes, es el

dinero en efectivo. La cantidad de dinero legal es medida por el M1.• Dinero bancario [6], es el creado por los bancos privados mediante la anotación en cuenta de los créditos como

depósitos de los clientes prestatarios, con un respaldo parcial indicado por el coeficiente de caja. En la UE estecoeficiente es inferior al 2%, lo que supone que un banco sólo precisa de depósitos de clientes por valor 200 eurospara dar créditos por valor de 10.000 euros a otros clientes, la medida de esta multiplicación del dinero bancarioes medida por el multiplicador monetario. Normalmente en la actualidad el dinero bancario se crea como dineroelectrónico. La cantidad de dinero bancario es medida por los agregados monetarios distintos del M1.

La cantidad de dinero creada es medida mediante los agregados monetarios. La forma actual de creación y control dela cantidad de dinero es inspirada en el monetarismo[7].

Respaldo del dineroSe considera que el valor del dinero debería estar respaldado en metales preciosos (oro, plata, etc.) o en divisasextranjeras; sin embargo, ninguno de estos métodos es seguro, considerando que su valor está sujeto a la oferta y lademanda, y no se puede garantizar que de repente no se descubran grandes reservas minerales del metal o se genereuna aplicación que aumente su demanda. Lo mismo sucede con las divisas. Puesto que el dinero no está actualmenterespaldado por ningún activo tangible es denominado Dinero fiduciario. La doctrina ha cuestionado ambasrelaciones, tanto del respaldo oro como la ley de la oferta y demanda, en el valor del dinero.De hecho, el dinero es resultado de un pacto social, donde todos aceptan entregar sus bienes o servicios a otros, acambio de los símbolos monetarios (billetes, monedas, etc.); por lo tanto, el respaldo del dinero es la suma de losbienes y servicios de la Población; o sea, el Producto Interno Bruto o PIB.El Gobierno debe impedir que el avance del agregado monetario esté descorrelacionado con el del PIB, para sostenersu valor. Sin embargo, el gobierno puede optar por imprimir más billetes que derivaría en inflación y la devaluaciónde su moneda, como una manera de financiarse.

Referencias[1] Scheurer, Vincent (1 de julio de 2011). The Motley Fool (ed.): « Can our current system of fiat money survive in the long term? (http:/ /

www. fool. co. uk/ news/ investing/ 2011/ 07/ 01/ the-magic-of-money. aspx)». The Magic of Money. Consultado el 2 de julio de 2011.(eninglés)

[2] Ramírez Solano, Ernesto (2001). Moneda, banca y mercados financieros: Instituciones e instrumentos en países en desarrollo (http:/ / books.google. es/ books?id=pf5gQDMgLasC& lpg=PT36& dq=dinero funciones& pg=PA1#v=onepage& q=dinero funciones& f=false). Personeducación. ISBN 970-26-0082-0. . Consultado el 9 de febrero de 2011.

[3] Antiguas civilizaciones de Mesopotamia, J. M. Walker, Edimat Libros S.A. 2002; página 144 (cronología comparada: año 700 a. C.)[4] Madden, Coins of the Jews, págs. 19-21.[5] Enciclopedia GER (http:/ / www. canalsocial. net/ GER/ ficha_GER. asp?id=7628& cat=historia)[6] La creación del dinero bancario (http:/ / senzillament. seminaritaifa. org/ files/ 2012/ 01/ senzillament-11_ES. pdf)[7] Richard Roca El Monetarismo Moderno (http:/ / economia. unmsm. edu. pe/ Docentes/ RRocaG/ Publi/

Roca-Macro1-07-MonetarismoModerno. pdf)

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Enlaces externos• Funciones del dinero (http:/ / www. banxico. org. mx/ divulgacion/ billetes-y-monedas/

importancia-billetes-monedas-. html#Queeseldinero), Banco de México.

• Wikimedia Commons alberga contenido multimedia sobre DineroCommons.• Wikiquote alberga frases célebres de o sobre Dinero. Wikiquote

• Wikcionario tiene definiciones para dinero.Wikcionario• «El Dinero» (http:/ / aulavirtual. bde. es/ wav/ html/ estabilidad_financiera/ dinero_pop. html), (Banco de España)• «Como funcionan los bancos» (inglés) (http:/ / money. howstuffworks. com/ personal-finance/ banking/ bank.

htm)• Creeación de dinero bancario (http:/ / web. usal. es/ ~rtorregr/ experiencia/ apuntes 2009/ 4 apuntes Dinero y

sistema bancario. pdf)

Dinero en efectivoDinero en efectivo es dinero en forma de monedas o papel moneda o billetes.Es el dinero que se lleva encima, comúnmente en una cart Además se considera como cualquier medio de cambiogeneralmente aceptado para el pago de bienes y servicios y la amortización de deudas. El efectivo también sirvecomo medida del valor para tasar el precio económico relativo de los distintos bienes y servicios. El número deunidades monetarias requeridas para comprar un bien se denomina precio del bien. Sin embargo, la unidad monetariautilizada como medida del valor no tiene por qué ser utilizada como medio de cambio. Durante el periodo en queAmérica del Norte era una colonia, por ejemplo, la moneda española era un importante medio de cambio mientrasque la libra esterlina británica era el patrón de medida del valor.

UsoLas funciones del dinero como medio de cambio y medida del valor facilitan el intercambio de bienes y servicios yla especialización de la producción. Sin la utilización del dinero el comercio se reduciría al trueque o intercambiodirecto de un bien por otro; éste era el método utilizado por la gente primitiva y, de hecho, el trueque se sigueempleando en algunos lugares. En una economía de trueque, una persona que tiene algo con lo que comerciar ha deencontrar a otra persona que quiera eso mismo y que tenga algo aceptable para ofrecerle a cambio. En una economíamonetaria, el propietario de un bien puede venderlo a cambio de dinero, que se acepta como pago, y así evita gastarel tiempo y el esfuerzo que requeriría encontrar a alguien que le ofreciese un intercambio aceptable. Por lo tanto, eldinero se considera como la pieza clave de la vida económica moderna.En otras palabras, las funciones que el dinero debía desempeñar y que actualmente desempeña son las siguientes:•• Medio de intercambio, o medio por el cual se puedan adquirir todos y cada uno de los bienes y servicios.•• Unidad de contabilidad, es decir, que pueda subdividirse tanto como se quiera para representar los diversos

conjuntos de artículos.•• Depósito de valor y estándar de pagos aplazados, es decir, que permita conservar un poder adquisitivo

generalizado para satisfacer necesidades futuras. Un estándar de pagos aplazados hace que sea posible aceptar, enlugar de dinero propiamente dicho, un acuerdo o contrato institucionalmente aprobado para la entrega decantidades específicas de poder adquisitivo, transferidas a una fecha futura.

Como puede observarse, que el dinero pueda cumplir esas funciones depende de que toda la gente esté dispuesta aaceptarlo como tal o sea que esté dispuesta a cambiar cualquier bien o servicio por él. Por esto las sociedadesantiguas adoptaron en primer término algún artículo muy deseado para depositar en él las funciones del dinero:granos de cacao en la Mesoamérica antigua, piedras y conchas en las Islas del Pacífico y metales preciosos en los

Dinero en efectivo 27

países del Mediterráneo. Más recientemente, la mayor parte de las sociedades desarrollaron sistemas de intercambiobasados en metales y para fines de contabilidad se usaron unidades de peso de esos metales o monedas. Esto se hizopara mayor comodidad y para establecer la idea del dinero como algo regulado por la autoridad política (rey,príncipe u otra) que acuñaba las monedas y garantizaba su tamaño uniforme y el contenido también uniforme dealgún metal precioso.

ImportanciaEl crédito, o la utilización de una promesa de pago futuro, es un complemento valiosísimo del dinero en laactualidad. La mayor parte de las transacciones económicas se hacen mediante instrumentos crediticios más que conmonedas. Los depósitos bancarios se introducen generalmente en la estructura monetaria de un país; el término'oferta monetaria' refleja el dinero en circulación más los depósitos bancarios.El valor real del dinero queda determinado por su poder adquisitivo, que a su vez depende del nivel general deprecios. Según la teoría cuantitativa del dinero, los precios se determinan, en gran parte o en su totalidad, por elvolumen de dinero en circulación. Sin embargo, la evidencia empírica demuestra que a la hora de determinar el nivelgeneral de precios es igualmente importante la velocidad de circulación del dinero y el volumen de producción debienes y servicios. El volumen y la velocidad de circulación de los depósitos bancarios también son relevantes.

Orígenes del DineroEl primer lugar donde aparece el dinero materializado es en China, donde las monedas eran de madera, lo quefácilmente generó que la reproducción por cualquier individuo sea muy sencilla, originándose el primer caso deinflación del Mundo.En la Mesopotamia, unos 3000 aC, ya utilizaban bloques de plata para el comercio de bienes, usándo así una cuasimoneda.Con el advenimiento de la civilización griega, surge la estandarización de monedas, donde ya son acuñadas en metal,dificultando así su reproducción no oficial.

Dracma Griego de Egina data del 700 aC

Dotación financiera 28

Dotación financieraUna dotación financiera (traducción un tanto literal y tal vez no correcta del todo del inglés “financial endowment”)es una donación de dinero o bienes a una institución, por lo general, con la condición de que sea invertido, y el fondoprincipal permanecerá intacto a perpetuidad o por un período definido. Esto permite a la donación tener un impacto alargo plazo.El valor total de las inversiones de una entidad se conoce como la dotación de la institución.

Apoyo a colegios y universidadesEn los Estados Unidos de América la dotación total puede ser más de mil millones de dólares en muchasuniversidades privadas de estabilidad financiera, tales como Harvard, que tiene un patrimonio de más de 36 millonesde dólares. Sin embargo, cada universidad suele tener la dotación de numerosos, cada uno de los cuales son confrecuencia restringido a la financiación de áreas muy específicas de la universidad. Los ejemplos más comunes estándotados de cátedras (también conocido como sillas con nombre), y dotado de becas universitarias o becasgubernamentales. Por ejemplo, la Universidad de Harvard tiene 10.800 dotaciones separadas.En las universidades, normalmente se gasta un 4-6% de los activos de la dotación de cada año, con cualquier excesode los ingresos reinvertidos para aumentar la dotación y para compensar la inflación y las recesiones en los añosfuturos. Los fondos de dotación también se han creado para el apoyar distritos escolares públicos de primaria ysecundaria en varios estados.Kansas en 1983 incorporó la dotación financiera en la escuela pública en Paola, Kansas, una pequeña ciudad de 5000de la población. Hoy en día cuenta con aproximadamente dos millones de dólares en dotadciones principales, quegenera aproximadamente 110.000 dólares anuales para distribuir en becas para graduados de secundaria y parafinanciar proyectos especiales en el distrito que no tienen cargos de impuestos. Para Promover el desarrollo deasociaciones a través de la dotación de Kansas, asociación de dotación USD 368 recibió un premio dereconocimiento en todo el estado ha desarrollado un "kit inicial" para ayudar a otros distritos escolares de Kansas enla organización y el establecimiento de nuevas asociaciones de dotaciones.Casi todas las Universidades en el Reino Unido son públicos en lugar de las instituciones comerciales. Por lo tantohay una menor cultura de dotación financiera, tiene datos financieros en general mucho más bajos.

Dotaciones restringidasLa dotación de los ingresos puede ser restringida por los donantes en muchas maneras. Las dotaciones de Cátedras ybecas son las donaciones restringidas más comunes. Una dotación puede ser restringida a fin de persuadir a unauniversidad para recibir un estudiante en particular, a pesar de las consideraciones éticas y las leyes fiscales contraesto.

Cátedras dotadas

Un cátedra dotada (o sillá dotada) es una posición permanente pagada con los ingresos procedentes de un fondo dedotación creado específicamente para ese fin. Normalmente, la posición es designado para estar en un departamentodeterminado. Al donante se le permite el nombre de la posición, que normalmente adopta el formato: Primer apellidoy nombre, beca de, nombre del departamento.Las cátedras dotadas auxiliadas por la univeersidad proveen un miembro de facultad que no tienen que ser pagadosen su totalidad con cargo al presupuesto de funcionamiento, lo que permite a la universidad reducir suestudiante-ratio de profesores (una estadística que se usa para la Clasificación de la universidad y otras evaluacionesinstitucionales) dinero que de otra manera habría sido gastado en sueldos se gasta otras necesidades universitarias.

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Además, la celebración de esa cátedra se considera como un honor en el mundo académico y la universidad puedenutilizar para recompensar a sus mejores profesores y para reclutar profesores de otras instituciones. En la actualidad,se requiere una dotación de 1.3 millones de dólares para dotar una cátedra en la más reputadas universidadespúblicas y privadas. En las escuelas estatales mínimas, las donaciones de menos de seis cifras puede ser suficiente.Las primeras cátedras dotadas fueron establecidas por el emperador emperador romano y filósofo estoico MarcoAurelio, en Atenas en el año 176 d.C., Aurelio creó una cátedra dotada para cada una de las principales escuelas dela filosofía: el platonismo, el aristotelismo, el estoicismo y epicureísmo. Más tarde, las dotaciones similares seestablecieron en algunas otras ciudades importantes del Imperio.La práctica fue adaptada al sistema universitario moderno, a partir de Inglaterra en 1502, cuando Margarita Beaufort,condesa de Richmond y su abuela para el futuro rey Henry VIII, creó las primeras cátedras dotadas en la divinidaden las universidades de Oxford y Cambridge. [7]Casi 50 años más tarde, Henry VIII estableció la cátedras Regius en ambas universidades, esta vez en cinco materias:teología, derecho civil, hebreo, griego y física -la última de las que corresponden a lo que hoy conocemos como lamedicina y las ciencias básicas. Hoy, la Universidad de Glasgow tiene quince Cátedras Regius.Particulares pronto adoptaron la práctica de dotar a las cátedras. Isaac Newton celebró la Cátedra Lucasiana dematemáticas al comienzo de Cambridge en 1669, más recientemente tomada por el famoso físico Stephen Hawking.

Becas dotadas

Una beca dotada es el pago permanente de la matrícula (y posiblemente otros costos) con los ingresos de un fondo dedotación creado específicamente para ese fin. Puede ser basado en el mérito o basado en la necesidad (que esconcedida a los alumnos que viven a expensas universidad por penuria financiera de la familia), dependiendo de lapolítica universitaria o preferencias de los donantes. Algunas universidades facilitarán el cumplimiento de losdonantes a los estudiantes que están ayudando. Dado el costo de la universidad, la financiación es generalmente unfactor decisivo para los estudiantes al elegir a que universidad ingresar.Ofreciéndo dinero las universidades son a veces capaces de atraer a los estudiantes de distancia de otrasuniversidades. La cantidad que debe ser donado para iniciar un fondo de becas puede variar enormemente. Las becasson similares, aunque son más comúnmente asociados con los estudiantes de posgrado. Además de ayudar con lamatrícula, que también puede incluir un estipendio. Becas con un estipendio saludable puede atraer a los estudiantesfuera de la fuerza de trabajo, para trabajar en un doctorado. Frecuentemente, la enseñanza o el trabajo en lainvestigación es una parte obligatoria de una beca.

Cuasi-dotacionesUna casi dotación, o un fondo funcionando como una donación, se limita a los fondos asignados por el Consejo deAdministración de una organización, más que limitada por un donante o una agencia fuera de otra, para ser invertidopara generar ingresos durante un período largo, pero no se especifica, y la Junta de Gobierno tiene derecho a decidiren cualquier momento gastar el capital de dichos fondos. Por otra parte de la Fundación frente a la dotación de casidistinción, hay otra categoría en doble vía, de manera restringida y limitada, que se centra en el uso de los fondos.Como ejemplo, una cuasi-dotación puede verse limitada por los donantes a apoyar el equipo de tenis, el uso estárestringido a un propósito, pero la Junta de Gobierno puede "invade principal" para apoyar al equipo de tenis.

Dotación financiera 30

CríticasLos funcionarios a cargo de la dotación de algunas universidades han sido criticados por "acaparamiento" ydemasiada reinversión de la dotación de los ingresos. Teniendo en cuenta la dotación de una actuación histórica de10-11% y una tasa de pago de 5%, alrededor de la mitad de los ingresos de la dotación se reinvierten.Aproximadamente el 3% de la reinversión se utiliza para mantener el ritmo de la inflación, lo que arroja uncrecimiento ajustado a la inflación anual del 2% de la dotación. Claro que muchas dotaciones no llegan a ganar10-11 por ciento.Dos argumentos contra la inflación y el crecimiento ajustado de dotación son:1. El dinero se necesita mas en el presente que en el futuro. Algunos afirman que el futuro será mucho más ricamaterialmente mayor que el presente debido a la innovación tecnológica y a la especialización. En contrapunto, elpremio Nobel James Tobin hace un caso para la equidad intergeneracional.2. Un crecimiento constante de protecciones de dotaciones en universidades por las fuerzas compotitivas. En cuantola dotación de reinversión comienza a convertirse en una gran parte de su crecimiento, la necesidad de estudiantes yex alumnos donantes de fondos para el presupuesto de la universidad y la dotación se reduce. Por lo tanto, las fuerzasdel mercado tradicional que ofrecen incentivos para ejecutar de manera eficiente una universidad puede ser muyreducido y por lo menos en teoría, hacer que la administración universitaria no rinda cuentas de sus acciones. (Estotambién podría ser considerado un objetivo loable, ya que implicaría la libertad de los académicos de laspreocupaciones financieras, lo que podría causar una amplia gama de temas de investigación a disposición deestudiantes y profesores).

Referencias

Efecto desplazamientoEl efecto desplazamiento (también conocido como efecto expulsión o crowding out) es una situación en la que lacapacidad de inversión de las empresas se reduce debido a la deuda pública.Al aumentar la deuda pública y la emisión de títulos públicos, se desplaza la inversión privada. Este tipo dedesplazamientos suponen un trastorno en la condiciones financieras ya que se reducen los recursos disponibles. Sedice entonces que la inversión privada está siendo "desplazada o expulsada" por la pública.[1]

El efecto desplazamiento también se produce cuando suben los tipos de interés.

Dinero fungible, recursos escasosEl efecto desplazamiento se basa en dos hechos economicos fundamentales: la fungibilidad del dinero y la escasez delos recursos. Dada una capacidad productiva limitada, al menos en el corto plazo, cualquier actividad adicional delEstado que deba ser financiada lo será a costa de alternativas privadas. El mecanismo de financiación en sí, ya sea unaumento en los impuestos, una emisión de deuda o la creación de dinero mediante inflación monetaria, siempredetraerá un valor equivalente de usos alternativos de esos recursos productivos en manos privadas.En otras palabras, todo Gasto Público tiene un coste de oportunidad en el consumo y la inversión privados.[1]

De este modo, a nivel de evolución económica y social, desde el punto de vista del liberalismo, en un mercado donde compitieran la iniciativa pública y la privada cumpliera todos los requisitos de la competencia perfecta (que no los cumple por muchos motivos), si el gasto público es más acertado y eficiente que el privado (es decir, hay un aumento de la Administración pública y de los servicios públicos con una orientación pública y la iniciativa privada gira a su alrededor), crecerá la iniciativa pública, pero si ocurre lo contrario (es decir, hay un aumento del sector

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empresarial y del consumo con una orientación privada y la iniciativa pública gira a su alrededor), crecerán lainversión y el consumo privado.

Dominio PúblicoEn los países de economía mixta, el término se utiliza de forma menos específica para el aumento del ámbito deactuación de las administraciones públicas y la consiguiente reducción proporcional del ámbito legítimo de actividadde los derechos de propiedad privada. De forma generalizada cuando se nacionaliza un sector o específica cuando seexpropia un bien. Un ejemplo es cuando se amplía la definición legal de bienes de dominio público (agua, aire,espectro radioléctrico, recursos minerales), excluyéndolos del comercio.

RegulaciónEl aumento de la regulación en un sector (por ejemplo la legislación del contrato de trabajo o la ley de propiedadhorizontal) puede desplazar la autoregulación o los contratos voluntarios pre-existentes.

Nota[1] Effects of Fiscal Stimulus in Structural Models (http:/ / books. google. com/ books?id=G7slAc2kOoYC& pg=PA21). International Monetary

Fund. 1 de marzo de 2010. pp. 21–. ISBN 978-1-4519-8216-9. . Consultado el 17 de enero de 2012.

Enlaces externos• Autonomos denuncian AAPP... (http:/ / www. discapnet. es/ Castellano/ Actualidad/ Noticias_actualidad/

Paginas/ detalle. aspx?noticia=178211)

Estados financieros pro formaLos estados financieros pro-forma son estados financieros proyectados. De otra forma dicho son el estado deresultados y balance “presupuestados”, Para realizar debidamente el estado de resultados y el balance pro formadeben desarrollarse primero los presupuestos, de ahí elaborar el flujo para posteriormente realizar el estadofinanciero a una fecha determinada futura. Para esto es necesario contar con el detalle de los presupuestos, comoejemplo.Presupuesto de ventas, de producción (para obtener el costo) de sueldos directos, gastos indirectos, gastos deadministración, entre otros. Después para el flujo de efectivo se parte del presupuesto de caja. Para poder determinarlas cuentas de balance.

Ficha Estadística Codificada Uniforme 32

Ficha Estadística Codificada UniformeLa Ficha Estadística Codificada Uniforme, mejor conocida por la sigla FECU, es un informe mediante el cual lassociedades anónimas chilenas dan a conocer sus estados financieros a la Superintendencia de Valores y Seguros, laautoridad reguladora correspondiente.[1]

Tiene un formato estandarizado, debe presentarse trimestralmente, y debe incluir el Balance y el Estado deResultados[2]

Referencias[1] Escuela de Periodismo, Universidad de Chile. Glosario de Términos económicos (http:/ / www. periodismo. uchile. cl/ themoroso/ 2003/

glosario. html). Revisado el 12 de abril de 2009.[2] Banca Fácil. Glosario de Términos (http:/ / www. bancafacil. cl/ bancafacil/ servlet/ Contenido?indice=1. 0& idCategoria=98& letra=F).

Revisado el 12 de abril de 2009.

Finanzas

Bolsa de Nueva York, uno de los mayores centros financieros del mundo.

Las finanzas son las actividadesrelacionadas con los flujos de capital ydinero entre individuos, empresas, oEstados. Por extensión, también sedenomina finanzas al análisis de estasactividades como especialidad de laeconomía y la administración, es decir, auna rama de la economía que se dedica deforma general al estudio del dinero, yparticularmente está relacionado con lastransacciones y la administración deldinero[1] en cuyo marco se estudia laobtención y gestión, por parte de unacompañía, un individuo, o del propioEstado, de los fondos que necesita paracumplir sus objetivos, y de los criterios conque dispone de sus activos; en otras palabras, lo relativo a la obtención y gestión del dinero, así como de otrosvalores o sucedáneos del dinero, como lo son los títulos, los bonos, etc. Según Bodie y Merton, las finanzas"estudian la manera en que los recursos escasos se asignan a través del tiempo".

Las finanzas tratan, por lo tanto, de las condiciones y oportunidad en que se consigue el capital, de los usos de éste, yde los pagos e intereses que se cargan a las transacciones en dinero.Una disciplina recientemente creada son las neurofinanzas, rama de la neuroeconomía, encargada del estudio de lossesgos cerebrales relacionados con el manejo de la economía. Su máxima expresión en España es la AsociaciónEspañola de Neuroeconomía (www.asocene.es) y en Estados Unidos la Society for Neuroeconomics.

Finanzas 33

Aspectos de las finanzasLas finanzas están compuestas por tres aspectos financieros:•• Mercados de dinero y de capitales:En este área se debe tener el conocimiento de la economía en forma general, es decir, saber identificar los factoresque apoyan y afectan a la economía. Igualmente se conocen las herramientas utilizadas por parte de las institucionesfinancieras para controlar el mercado de dinero.• Inversiones:Este área se encuentra estrechamente relacionada con las finanzas, ya que está involucrada con el manejo que se leda al dinero. Determina cómo asignar los recursos de una manera eficiente.•• Administración financiera:Este área tiene como objetivo la expansión del dinero y se ocupa de cómo manejar adecuadamente las ventas y losgastos para obtener una buena rentabilidad. Se centra en dos aspectos importantes de los recursos financieros comolo son la rentabilidad y la liquidez. Esto significa que la administración financiera busca hacer que los recursosfinancieros sean lucrativos y líquidos al mismo tiempo. De todas formas no podemos ignorar que los conceptos queabarcan a la administracion financiera no han sufrido cambios drásticos, y en cuanto a la aplicación de los mismospodemos decir que de ha visto influenciada por un ambiente realmente competitivo, como también por ciertoscambios que han resultado significativos en los mercados financieros que generan funciones en el mercado decontrol en el cual se suelen hacer adquisiciones estratégicas que fortalecen a diferentes organizaciones a nivelmundial. El desarrollo de la administración financiera suelen tratarse situaciones que se producen en las empresas, delas cuales el responsable es siempre es gerente financiero de la misma; en este caso debemos decir que muchas seestas situaciones se han convertido en funciones principales que debe llevar a cabo el gerente, como por ejemplo, elhecho de determinar un monto que resulte apropiado para los fondos que debe manejar la empresa.El objetivo principal de las finanzas, teóricamente, es el de ayudar a las personas físicas o jurídicas a realizar uncorrecto uso de su dinero, apoyándose en herramientas financieras para lograr una correcta optimización de losrecursos.Las finanzas están relacionadas con otras áreas como la economía, la administración, la contabilidad, la política, lasmatemáticas y la estadística, entre otras.Igualmente existen muchos factores que pueden afectar o beneficiar las decisiones que se toman con respecto almanejo del dinero, como factores microeconómicos o culturales.En las empresas existen diferentes áreas como la de contabilidad, la de relaciones humanas, la de mercadotecnia,etc-, y así también existe una de finanzas, la cual está dedicada a crear e impulsar nuevas técnicas que se dediquen agestionar correctamente los recursos de la empresa, para controlar los gastos y optimizar la inversión.

Conceptos clave• Riesgo y beneficio: Los inversores actúan en los diferentes mercados intentando obtener el mayor rendimiento

para su dinero a la vez que pretenden minimizar el riesgo de su inversión. El mercado de capitales ofrece en cadamomento una frontera eficiente, que relaciona una determinada rentabilidad con un determinado nivel de riesgo ovolatilidad. El inversor obtiene una mayor rentabilidad esperada a cambio de soportar una mayor incertidumbre.El precio de la incertidumbre es la diferencia entre la rentabilidad de la inversión y el tipo de interés de aquellosvalores que se consideran seguros. A esta diferencia la conocemos como prima de riesgo.

•• El valor del dinero en el tiempo: Ante la misma cantidad de dinero, un inversor prefiere disponer de ella en elpresente que en el futuro. Por ello, el transvase intertemporal de dinero cuenta con un factor de descuento (siintercambiamos renta futura por capital presente, por ejemplo, en un préstamo hipotecario), o con una rentabilidad(si ìntercambiamos renta presente por renta futura, por ejemplo, en un plan de pensiones).

Finanzas 34

• Tasa de interés: Se define como el precio que se paga por los fondos solicitados en préstamo, en un periodo detiempo. Por lo general es expresado en porcentaje y representa una tasa de intercambio entre el precio del dineroal día de hoy en términos del dinero futuro.

En España la tasa de interés es conocida como "tipo de interés".La tasa de interés afecta directamente el consumo, el comercio y la inversión, pues parte del consumo se pagamediante tarjetas de crédito, parte de la mercancía comprada y vendida por los comercios es comprada a crédito, ylas inversiones siempre se apoyan con préstamos bancarios o emisión de deuda mediante bonos: Al subir la tasa deinterés el consumo y la inversión disminuyen, pues individuos y empresas encuentran más difícil pagar sus deudas;al bajar la tasa de interés el consumo y la inversión aumentan por el estímulo que representa pagar menos intereses.Esta relación entre tasa de interés, consumo e inversión es utilizada por los diseñadores de políticasmacroeconómicas para manipularlos para afectar crecimiento económico, empleo e inflación: Para disminuír lainflación inducen un aumento en las tasas de interés; cuando quieren aumentar el empleo, inducen su disminución.Tales acciones usualmente son llevadas a cabo mediante el Banco Central de cada país al establecer la llamada tasade descuento - la tasa de interés a la cual presta dinero a los bancos. Este cambio en la tasa de descuento impacta loscostos del dinero en los bancos y, por tanto, impacta la tasa de interés que tales bancos cobran por sus préstamos.•• LOS MÁS CAROS Y LOS MÁS BARATOSA diciembre del 2011, los bancos con la tasa de interés promedio para clientes no totaleros más baja son: Ixe Tarjetas(25%), BBVA Bancomer (26%) y Santander (27.4 por ciento). Los clientes con la tasa más alta son: BanCoppel(65%), Banco Invex (57.2%) y BNP Paribas (55.9 por ciento).•• Entre diciembre del 2010 y el mismo mes del 2011, la tasa de interés promedio anual que pagaron los clientes no

totaleros en tarjetas de crédito, aquellos que no liquidan sus adeudos cada mes, pasó de 30.6 a 30.4%, según losdatos más recientes del Banco de México.

Y pese a que estos niveles son muy parecidos a las tasas de interés previas a la crisis del 2008, la exigencia a lasautoridades por parte de los usuarios de servicios financieros sobre imponer límites es permanente.• La relación entre liquidez e inversión: La necesidad de contar con dinero líquido tanto para el intercambio por

bienes y servicios como para realizar una inversión hace que el mercado de la mercancía-dinero tenga su propiaoferta y demanda, y sus propios costes y precios.

• Costes de oportunidad: Hace referencia al sacrificio que debe hacer cualquier agente que participe en un mercadoal decidir prescindir de un consumo o de una inversión para emplear sus recursos , siendo estos por definiciónescasos, en otro proyecto.

• Apalancamiento: Como concepto general hace referencia a la acción de emplear el endeudamiento para financiaruna inversión. El apalancamiento financiero hace referencia a la inversión procedente del endeudamiento, querepercute en los costes fijos de la empresa. Esta deuda genera un costo financiero.

Referencias[1] Ministerio de economía y finanzas públicas (http:/ / administracionfinanciera. mecon. gov. ar/ ), República de Argentina.

Finanzas colaborativas 35

Finanzas colaborativasEl término finanzas colaborativas se utiliza para describir una categoría específica de las transacciones financierasque se produce directamente entre individuos, sin la intermediación de una institución financiera tradicional. Estanueva forma de gestionar las transacciones financieras informales ha sido posible gracias a los avances de los mediosde comunicación social y las plataformas en línea.

OrigenEl concepto original fue defendido por Don Tapscott y Anthony D. Williams, coautores del libroMacroWikinomics: Nuevas fórmulas para impulsar la economía mundial."Un nuevo movimiento está comenzando y está inspirado por la ira de la población en una multitud de cosas, desdeel comportamiento de Wall Street y las bonificaciones masivas de los bancos, a la ampliación de la brecha entre latasa de interés ofrecida a los ahorradores, y la tasa que se cobra a los prestatarios. Este movimiento se activó con elcrecimiento de la colaboración masiva a través de Internet. Constituye una alternativa al juego del topo (conocido eninglás como whack-a-mole), donde los reguladores se ven obligados a jugar en el siempre cambiante paisaje de losservicios financieros."[1]

VariedadExiste una amplia variedad de recursos relacionados con las finanzas colaborativas que pueden variar no sólo en susaspectos organizativos y operacionales, sino también en relación con la región geográfica, la porción del mercadofinanciero, etc. Es precisamente esta heterogeneidad la que permite actividades informales y rentables de ahorro ycrédito entre grupos de ingresos no atendidos por los bancos comerciales y otras instituciones financieras.Son su informalidad, adaptabilidad y flexibilidad en las operaciones las características que reducen los costos de lastransacciones y les confieren su ventaja comparativa y justificación económica.

CaracterísticasLas finanzas colaborativas se caracterizan por las transacciones de préstamos altamente personalizadas queimplican relaciones cara a cara con los prestatarios y flexibilidad respecto del motivo del préstamo, tasas de interés,requisitos colaterales, plazos de vencimiento y reprogramación de la deuda.A continuación se presentan las características de las finanzas colaborativas que las hacen atractivas a los hogares debajos ingresos:• No requieren de una licencia: la mayoría de los proveedores trabajan sin una licencia para el suministro de

dinero.• Son sin fines de lucro: si los hubiera ganancias, se devuelven a la comunidad y sus miembros.•• Tiene múltiples propietarios: el propietario no se encuentra en una o dos personas, sino en el grupo como un todo.• No requieren garantía: las garantías de reembolso están garantizadas en gran medida por la presión del grupo.• Tienen prestatarios específicos bien identificados: la mayoría de los cuales son miembros de la comunidad.• Mantiene estrechos vínculos de comunicaciòn e información entre los miembros: para que garanticen la

devolución.• Facilitan la reciprocidad de desembolsos de crédito: no hay una actitud de dar y tomar, donde los prestatarios y

los prestamistas intercambian sus papeles.• No están reguladas por el Banco Central: con respecto a los límites y restricciones, requisitos de información,

etc.

Finanzas colaborativas 36

• Fomentan la participación comunitaria en otros temas del desarrollo: el enfoque participativo de lasiniciativas informales es fácilmente replicable para una amplia gama de temas de desarrollo comunitario.

El desarrollo de las finanzas colaborativasAsociaciones de Ahorro y Crédito Rotativo

Una Asociación de Ahorro y Crédito Rotativo, conocida en inglés como ROSCA, es un grupo de individuos queacuerdan ahorrar y tomar prestado juntos durante un período de tiempo predefinido.Las asociaciones de ahorro y de crédito son grupos de individuos que generalmente viven en el mismo lugar y hacencontribuciones cíclicas regulares a un fondo común. La suma total obtenida en cada ciclo o ronda, es entregada a unmiembro. Por ejemplo, un grupo de 10 personas puede contribuir US$50 por mes durante 12 meses. Los US$600recogidos cada mes se entregan a uno de los miembros. De ese modo, un miembro prestará dinero a otros miembrosa través de su contribución mensual regular.Luego de que un miembro reciba la suma total prestada, debe continuar aportando regularmente sus cuotasmensuales. Los miembros se alternan entre prestamistas y prestatarios, dependiendo de la ronda en la que unmiembro levanta la suma total. Es decir, hay un mutuo dar y tomar entre los que participan en estos grupos.

Estilos de vida colaborativosEl sistema de estilos de vida colaborativos se basa en la participación y el intercambio de recursos y activos talescomo espacio, habilidades, tiempo y dinero. Por otra lado, este sistema, tiene la desventaja de que amortigua lademanda y la compra de nuevos productos, haciendo más difícil el crecimiento económico.

Corrección al comentario anteriorEn esta explicación que termina diciendo : "tiene la desventaja de que amortigua la demanda y la compra de nuevosproductos, haciendo más difícil el crecimiento económico"Afirmar que amortigua la demanda y la compra de nuevos productos hace más difícil el crecimientoeconómico, es una apreciación subjetiva del que escribe y no se ajusta a la realidad.

Amortiguar la demanda y reducir la compra de mas productos, al tiempo que si, se satisfacen las necesidades.Representa un éxito económico (economía : gestión de los recursos) al mismo tiempo se reduce la contaminación,la producción de residuos, la explotación de materias , etc. Es beneficioso para el conjunto de personas que formanese estilo colaborativo, y para el planeta en general.

Referencias[1][1] Tapscott, D. y Williams A.D. (2011). MacroWikinomics: Nuevas fórmulas para impulsar al Economìa Mundial, Ediciones Paidós.

BibliografíaTapscott, D. y Williams A.D. (2011). MacroWikinomics: Nuevas fórmulas para impulsar la Economía Mundial,Ediciones Paidós.

Enlaces externosNew Business Models for Five Industries in Crisis, Blog de Dan Tapscott (en inglés) (http:/ / blogs. wsj. com/source/ 2011/ 07/ 10/ five-new-business-models-for-five-industries-in-crisis/ )

Finanzas corporativas 37

Finanzas corporativasLas finanzas corporativas son un área de las finanzas que se centra en las decisiones monetarias que hacen lasempresas y en las herramientas y análisis utilizados para tomar esas decisiones. El principal objetivo de las finanzascorporativas es maximizar el valor del accionista.[1] Aunque en principio es un campo diferente de la gestiónfinanciera, la cual estudia las decisiones financieras de todas las empresas, y no solo de las corporaciones, losprincipales conceptos de estudio en las finanzas corporativas son aplicables a los problemas financieros de cualquiertipo de empresa.La disciplina puede dividirse en decisiones y técnicas de largo plazo, y corto plazo. Las decisiones de inversión encapital son elecciones de largo plazo sobre qué proyectos deben recibir financiación, sobre si financiar una inversióncon fondos propios o deuda, y sobre si pagar dividendos a los accionistas. Por otra parte, las decisiones de cortoplazo se centran en el equilibrio a corto plazo de activos y pasivos. El objetivo aquí se acerca a la gestión delefectivo, existencias y la financiación de corto plazo.El término finanzas corporativas suele asociarse con frecuencia a banca de inversión. El rol típico de un banquero deinversión es evaluar las necesidades financieras de una empresa y levantar el tipo de capital apropiado para satisfaceresas necesidades en sí. Así, las finanzas corporativas pueden asociarse con transacciones en las cuales se levantacapital para crear, desarrollar, hacer crecer y adquirir negocios.

Conceptos clave en las finanzas•• El dilema entre el riesgo y el beneficioMientras más rentabilidad espera un inversionista, más riesgo está dispuesto a correr. Los inversores son adversos alriesgo, es decir para un nivel dado de riesgo buscan maximizar el rendimiento, lo que se puede entender también quepara un nivel dado de retorno buscan minimizar el riesgo.•• El valor del dinero en el tiempoEs preferible tener una cantidad de dinero ahora que la misma en el futuro. Al dueño de un recurso financiero se letiene que pagar algo para que prescinda de ese recurso, en el caso del ahorrador, es la tasa de interés, en el caso delinversionista la tasa de rendimiento o de retorno.•• El dilema entre la liquidez y la necesidad de invertirEl dinero en efectivo es necesario para el trabajo diario (capital de trabajo) pero a costa de sacrificar mayoresinversiones.•• Costos de oportunidadConsiderar que siempre hay varias opciones de inversión. El costo de oportunidad es la tasa de rendimiento sobre lamejor alternativa de inversión disponible. Es el rendimiento más elevado que no se ganará si los fondos se inviertenen un proyecto en particular no se obtiene. También se puede considerar como la pérdida que estamos dispuestos aasumir, por no escoger la opción que representa el mejor uso alternativo del dinero.•• Financiamiento apropiadoLas inversiones a largo plazo se deben financiar con fondos a largo plazo, y de manera semejante se deben financiarinversiones a corto plazo con fondos a corto plazo. En otras palabras, las inversiones deben calzarse con financiaciónadecuada al proyecto.•• Apalancamiento (uso de deuda)El buen empleo de fondos adquiridos por deuda sirve para aumentar las utilidades de una empresa o delinversionista. Un inversionista que recibe fondos prestados al 15%, por ejemplo, y los aporta a un negocio que rinde20% en teoría, está aumentando sus propias ganancias con el buen uso de recursos de otro, sin embargo tambiénaumenta el nivel de riesgo de la inversión, propio de un ejercicio de simulación financiera o proyecciones

Finanzas corporativas 38

financieras.•• Diversificación eficienteEl inversionista prudente diversifica su inversión total, repartiendo sus recursos entre varias inversiones distintas. Elefecto de diversificar es distribuir el riesgo y así reducir el riesgo total.

Principales áreasEl ámbito de estudio de las finanzas abarca tanto la valoración de activos como el análisis de las decisionesfinancieras tendentes a crear valor. El objetivo del equipo directivo de una empresa debe ser la máxima creación devalor posible, es decir, maximizar las ganancias para los accionistas o propietarios, maximizando el valor de losproyectos de inversión que la empresa está tomando y sacarle la mayor rentabilidad posible.Las empresas crean valor cuando el capital invertido genera una tasa de rendimiento superior al coste del mismo.El valor de la empresa viene representado por el valor de mercado de su activo; como es lógico, éste debe ser igual alvalor de mercado de su pasivo que, a su vez, es igual a la suma del valor de mercado de sus acciones más el valor demercado de sus deudas.•• estructura legal de una corporación•• estructura de capital. Modelos financieros y de inversión•• capital riesgo• costo de capital y el apalancamiento financiero (WACC)•• fusiones y adquisiciones•• banca de inversión• técnicas de emisión de acciones y deuda: política de dividendos•• dificultades financieras: reestructuraciones empresariales• ética y responsabilidad social corporativa

RiesgoRiesgo es la posibilidad de que los resultados reales difieran de los esperados o posibilidad de que algún eventodesfavorable ocurra.

Riesgo total: Riesgo sistemático + Riesgo no sistemático

Riesgo sistemático (no diversificable o inevitable): Afecta a los rendimientos de todos los valores de la mismaforma. No existe forma alguna para proteger los portafolios de inversiones de tal riesgo, y es muy útil conocerel grado en que los rendimientos de un activo se ven afectados por tales factores comunes, por ejemplo unadecisión política afecta a todos los títulos por igual.Riesgo no sistemático (diversificable o evitable o idiosincrático): Este riesgo se deriva de la variabilidad de losrendimientos de los valores no relacionados con movimientos del mercado como un conjunto. Es posiblereducirlo mediante la diversificación.

De la categoría de riesgo, las finanzas corporativas han incorporado la probabilidad del fracaso sobre modelos degestión actuales. Al respecto existen varios modelo predictivos, puede servir el documento de Mosqueda (2010)como un referente del tema.[2]

Finanzas corporativas 39

Referencias[1] See Corporate Finance: First Principles (http:/ / pages. stern. nyu. edu/ ~adamodar/ New_Home_Page/ AppldCF/ other/ Image2. gif), Aswath

Damodaran, Stern School of Business de la New York University[2] Mosqueda, R. (2010). « Fallibility of the Rough Set Method in the Formulation of a Failure Prediction Index Model of Dynamic Risk (http:/ /

papers. ssrn. com/ sol3/ papers. cfm?abstract_id=1617384)». Journal of Economics, Finance & Administrative Science 15 (28). .

Bibliografía• Dumrauf, G. (2010). Finanzas corporativas: Un enfoque latinoamericano. 2a ed. México: Alfaomega.• Weston, J. F. y Brigham, E. F. (1993). Fundamentos de administración financiera. 10a. ed. México:

McGraw-Hill.• Van Horne, J. (1988). Administración financiera. 7a. ed. México: Prentice Hall.• Brealey, R. y Myers, S. (1992). Principios de finanzas corporativas. 3a. ed. Caracas: McGraw-Hill.• Pascale, R. (1993). Decisiones financieras. Buenos Aires: Macchi.• Besley, S. y Brigham, E. F. (2005). Fundamentos de administración financiera. 12a. ed. México: McGraw-Hill.• Roca, F. (2011). Finanzas para emprendedores. Kindle Publishing, 2011.

Fondo mutualistaFondo mutualista es un tipo de gestión profesional del régimen de inversión colectiva que combina el dinero demuchos inversores e invierte normalmente en inversiones en títulos valores (acciones, bonos, instrumentos delmercado a corto plazo, otros fondos de inversión, otros valores, y / o materias primas como los metales preciosos ).El fondo de inversión tendrá un gestor de fondos que las transacciones (de compra y venta) las inversiones del fondode conformidad con el objetivo de inversión del fondo. En los EE. UU., un fondo registrado en la Securities andExchange Commission (SEC) en tanto la SEC y el Servicio de Rentas Internas(IRS), las normas deben distribuir casila totalidad de sus ingresos netos y ganancias netas por la venta de valores (en su caso) a su los inversionistas por lomenos una vez al año. La mayoría de los fondos son supervisados por una junta de directores o fideicomisarios (si elfondo de EE. UU. está organizado como un fideicomiso, ya que normalmente lo son) que se encarga de velar por elfondo se gestiona adecuadamente por su asesor de inversiones y otras organizaciones de servicios y vendedores,todos en el mejores intereses de los inversores del fondo.

HistoriaDesde 1940 en los EE. UU., con la aprobación de la Ley de Sociedades de Inversión de 1940 (la Ley de '40) y la Leyde Asesores de Inversiones de 1940, ha habido tres tipos básicos de las sociedades de inversión registrados: losfondos abiertos (o fondos de inversión) , fondos comunes de inversión (UITs), y fondos de inversión cerrados. Otrostipos de fondos que han ganado en popularidad son fondos cotizados y fondos de cobertura. Tipos similares defondos también operan en [[]Canadá], sin embargo, en el resto del mundo, fondos de inversión se utiliza comotérmino genérico para varios tipos de instrumentos de inversión colectiva, como fondos comunes de inversión,compañías de inversión de capital variable, los organismos de inversión colectiva en valores mobiliarios (OICVM) ylas SICAV.

Fondos rotatorios 40

Fondos rotatoriosUn fondo rotatorio es un fondo o cuenta con ingresos que sigue estando disponible para financiar sus operacionescontinuas sin ningún tipo de limitación por ejercicio fiscal.Dentro de los gobiernos federal y estatal estadounidense, la ley establece los fondos rotatorios.Los fondos rotatorios son fuentes útiles de financiación para proyectos de preservación histórica. Una organizaciónde conservación sin fines de lucro puede establecer un fondo para recibir donaciones y otro capital que sea utilizadopor la organización para comprar una propiedad en peligro que luego se revende con servidumbres. Algunasorganizaciones también hacen préstamos para renovación de edificios. El Fondo Rotatorio de la Provisión deEE.UU. es uno de los mayores fondos rotatorios locales en el país.

Enlaces externos• Fondo rotatorio, Diccionario de Acción Humanitaria y Cooperación al Desarrollo [1]

• ¿Qué es un fondo rotatorio? [2]

Referencias[1] http:/ / www. dicc. hegoa. ehu. es/ listar/ mostrar/ 107[2] http:/ / pagerankstudio. com/ nuestrosalud/ blog/ ?p=39746

Fuentes de crédito a corto plazoCuando una empresa tiene problemas de liquidez, tiene diferentes opciones para financiarse, ya sea a largo plazo queconcierne a más de un año) o a corto plazo corresponde a menos de un año. Por consiguiente, se describen algunosmétodos del financiamiento a corto plazo.

TiposLos métodos más utilizados para financiarse a corto plazo, son los siguientes:1. Líneas de crédito revolutivas: Es un crédito que puede ser solicitado y pagado en el plazo determinado. Se puedepagar antes del plazo establecido sin recibir penalización. Son muy usuales para financiar capital de trabajo; se cobrauna tasa de interés y una comisión por desembolso.2. Cartas de crédito: Son utilizadas para el comercio internacional. Es un respaldo interbancario que le garantiza alproveedor el pago de su exportación y al importador la entrega integra de la importación. Es muy utilizada enrelaciones comerciales que estén iniciando, ya que funge como una garantía para ambas partes. El Banco cobra unacomisión por el monto dado y en caso de que alguna de las partes incumpla, se ejecuta la carta de crédito, el Bancopaga a la parte ejecutante el monto adeudado y le cobra a la parte ejecutada, se convierte en un crédito real con elBanco, el cual será en términos previamente pactados y por ende, protege al tanto al proveedor como al importador.3. Cartas de crédito stand by: Al igual que una carta de crédito, son para uso en el comercio internacional. Consisteen un respaldo bancario que la entidad financiera brinda al proveedor extranjero sobre una línea de crédito comercial.Suele usarse para relaciones comerciales con mayor tiempo de existencia. El banco cobra una comisión por el montogarantizado y en caso de que el deudor incumpla el pago al proveedor, el banco deberá pagar al proveedor y cobrar aldeudor según condiciones pactadas previamente. En este tipo de crédito solo se protege al proveedor y si se ejecuta,muere el Stand By.

Fuentes de crédito a corto plazo 41

4. Descuento de facturas, factoring o factoreo: Radica en una cesión del derecho de cobro de una facturacomercial, que se le otorga a un tercero, a cambio de que este adelante el pago del monto establecido en la factura. Elacreedor cobra una tasa de interés al cliente, previamente pactada. En caso que el deudor no pague la factura elcliente debe hacerse responsable por el pago de la misma al acreedor, bajo las condiciones pactadas. Es utilizadopara financiar capital de trabajo y también para acortar el ciclo de cobro.Existen algunos otros instrumentos financieros a corto plazo, estos son menos usados, ya que si se utilizan es porquese tiene una mala relación con el cliente. Algunos de estos son las garantías de participación, las garantías decumplimiento, la pignoración de inventarios en esta se pone el inventario en garantía y los pactos retroventa en estese da un activo a responder y si en el plazo pactado no ha pagado la totalidad de la deuda, la empresa se deja elactivo y en el caso de que pague a tiempo se le devuelve.Lo más caro de la liquidez es no tenerla, por eso existen diferentes medios por los cuales la empresa se puedefinanciar a corto plazo. La empresa debe tomar la opción que más le convenga, justo con sus necesidades deliquidez.

ReferenciasGitman, L. (1979). Fundamentos de Administración Financiera. México: HARLA.González-Delgado, J. (1995). Factoreo en Costa Rica. San José, Costa Rica.Hunt, P. (1982). Financiación Básica de los Negocios. México: UTHEHA.Ross, S. (2000). Finanzas Corporativas. México: McGraw-Hill Interamericana.Van-Home, J. (1988). Administración Financiera. México: Prentice Hall.Weston, J. (1987). Fundamentos de Administración Financiera. México: Interamericana.

Gastos generalesEn un negocio o proyecto de cualquier tipo se denominan gastos o costes generales, en inglés overhead (abreviadode overhead cost o overhead expense), al gasto por el mero hecho de tener una actividad en funcionamiento.Ejemplos de ello son los costes de gas, electricidad, limpieza, alquiler o el sueldo de los trabajadores. El término sesuele utilizar para englobar los gastos necesarios para no cesar la actividad, pero que no están directamenterelacionados con los productos o servicios que se ofrecen,[1] es decir, no aumentan los beneficios de la empresa.Los gastos generales son costes sobre el estado de resultados, con excepción del trabajo directo, materiales directos ygastos directos. Los gastos generales incluyen gastos de contabilidad, depreciación, seguros, intereses, tarifas legales,reparaciones, alquiler, materiales adquiridos, impuestos, facturas de teléfono, gastos utilitarios y viajes.[2]

Referencias[1] PMO and Project Management Dictionary (http:/ / www. pmhut. com/ pmo-and-project-management-dictionary)[2] Putting Cost Back into Pricing: Calculating Overhead Percentages (http:/ / www. missouribusiness. net/ docs/ calc_overhead_percentage. asp)

Gestión de activos 42

Gestión de activosLa gestión de activos es una actividad que consiste en la gestión responsable del capital y las garantías de lasempresas como bonos y acciones por parte de instituciones administradoras (como bancos), para alcanzar losmayores beneficios a los inversores.[1]

A diferencia del asesoramiento financiero, la gestión de activos no es sólo una forma de tener asesoramiento enmateria de inversiones, sino también es una actividad pertinente de las por parte de las instituciones administradorasde activos, que deben tomar decisiones sobre el gestionamiento de las inversiones.El centro de este tipo de negocio de la banca comercial radica en la gestión de los activos provenientes de lasempresas privadas y las empresas nacionales y extranjeras; cuyos activos pueden presentarse en forma de acciones,fondos de pensiones, bienes raíces y activos líquidos.El objetivo de la gestión de activos está presente en el manejo de la cartera de inversiones de los clientes teniendo laconsideración de su situación de riesgo.

Referencias• Este artículo fue creado a partir de la traducción del artículo Vermögensverwaltung de la Wikipedia en alemán,

bajo la licencia Creative Commons Atribución Compartir Igual 3.0 Unported y la licencia de documentaciónlibre de GNU.

[1] « Der Anlage bei der Vermögensverwaltung (http:/ / www. umbricht. ch/ pdf/ Anlegerschaden290905. pdf)» (en alemán). Gross, Thomas(29/9/2004). Consultado el 19/11/2008.

Bibliografía• Spremann, Klaus. Vermögensverwaltung, Gebundene Ausgabe. Oldenburg. pp. 445. ISBN 978-3486252583.

Grupos de ahorro 43

Grupos de ahorroGrupo de ahorro es un grupo cerrado de personas físicas y/o jurídicas, promovido por una empresa administradora,con el fin de propiciar la adquisición de bienes por medio del autofinanciamiento entre sus miembros. También se lodefine como: "un sistema de compra dividida y programada de un bien donde un grupo de participantes organizadospor una empresa administradora fracciona el valor del bien deseado por el número de meses en que están dispuestosa pagarlo entre todos".

FuncionamientoSegún la periodicidad definida, que generalmente es mensual, el grupo financia la entrega de un número reducido debienes -o el dinero necesrio para adquirirlos- para un conjunto reducido de miembros, a través de dos formas: sorteoe licitación.En el sorteo, se elige a uno de los miembros mediante una selección aleatoria entre todos los miembros del grupo.En la licitación, los miembros informan cuántas cuotas quieren adelantar (licitar) para conseguir el crédito. Elmiembro que adelante más cuotas obtiene el crédito deseado para la compra del bien.El miembro elegido, ya sea por sorteo o licitación, pierde el derecho a ser elegido nuevamente dentro del mismogrupo.

Tipos de grupos de ahorroLos grupos de ahorro pueden ser de dos tipos:•• Grupo homogéneo: Cuando todos los miembros están interesados en bienes del mismo valor monetario, por

ejemplo, en un automóvil marca A modelo B.•• Grupo mixto: Cuando los bienes deseados por los miembros del grupo tienen valores diferentes. Por ejemplo,

algunos están interesados en un automóvil marca A modelo B, otros en una camioneta de marca C modelo D, yotros en una motocicleta de marca X modelo Y.

El grupo mixto es el más frecente. En este tipo de grupos, la empresa administradora asume risgos en caso de que nohaya dinero suficiente en la caja del grupo para financiar los bienes convenidos.Generalmente los grupos de ahorro, por estar basados en el autofinanciamiento, son una oportunidad de compra debienes más económica que el financiamiento obtenido a través de los bancos u otras instituciones financieras. Peroeso puede variar de un país a otro y del contexto económico para un momento específico.

Grupos de Ahorro en América LatinaEn América Latina existen grupos de ahorro previo en Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Perú y Uruguay.Si bien los grupos de ahorro de estos países comparten la mayoría de las características, existen pequeñas variacionesen los nombres con los cuáles se los identifica. Por ejemplo, en Brasil se los denomina Administradoras deConsórcios y en Uruguay se los denomina Administradoras de grupos de ahorro previo.El grado de supervisación de estos grupos puede variar de un país a otro pero en la mayoría de los casos estánregulados por el Banco Central de cada país. En Uruguay, por ejemplo, están regulados y supervisados por el BancoCentral del Uruguay. En este caso, el régimen regulatorio se describe en el Libro X del Banco Central en la SecciónAdministradores de grupos de ahorro previo. [1]

En la mayoría de los países mencionados las empresas administradoras de grupos de ahorro se agrupan formado asociaciones. En Brasil, por ejemplo, existe la Associaçāo Brasileira de Administradoras de Consórcios. En Argentina, existe incluso una cámara de grupos de ahorro específica para los automotores denominada Cámara de

Grupos de ahorro 44

Ahorro Previo Automotor.

Referencias[1][1] Libro X: Sección Administradores de grupos de ahorro previo. Banco Central del Uruguay

Bibliografía• Aguilar, F. (1988). Sistemas de ahorro previo por grupos cerrados. Bienes, dinero, inmuebles. Editorial Astrea.

Buenos Aires. Argentina. ISBN 950-508-262-2• Argandoña, A. (2009). La dimensión ética de las microfinanzas. Universidad de Navarra. España.• Autores varios. (2009). Consórcio: mecanismo de poupanca programada, investimento e construcao de

patrimonio. Associacao Brasileira de Administradoras de Consórcios. Sao Paulo. Brasil. ISBN978-85-62863-00-4 (en portugués)

• Autores varios. (2005). Consórcio - A realidade de um sonho brasileiro. Ed. Associação Brasileira deAdministradoras de Consórcios. Brasil. (en portugués)

• Ardener, S. y Burman, S. (1996). Money-Go-Rounds: The importance of Rotating Savings and CreditAssociations for women, Editorial Berg, USA. ISBN 1-85973-170-8 (en inglés)

Enlaces externos• http:/ / www. gruposdeahorro. wordpress. com• Sitio web de la Associaçāo Brasileira de Administradoras de Consórcios (http:/ / www. abac. org. br)• Empresas de la Associaçāo Brasileira de Administradoras de Consórcios (http:/ / www. abac. org. br/

?p=admParceirosRelacaoAssociados)• Libro X del Banco Central del Uruguay: Sección Administradores de grupos de ahorro previo (http:/ / www3.

bcu. gub. uy/ autoriza/ siernp/ recopila/ libro10. pdf)• Empresas administradoras de grupos de ahorro previo según el Banco Central del Uruguay (http:/ / www. bcu.

gub. uy/ Servicios-Financieros-SSF/ Paginas/ Administradoras-de-Grupos-de-Ahorro-Previo. aspx)

Indicador de endeudamiento 45

Indicador de endeudamientoIndicador de endeudamiento es un referente financiero cuyo objetivo es evaluar el grado y la modalidad departicipación de los acreedores de una empresa en su provisión pecuniaria. Se trata de precisar los riesgos en loscuales incurren tales acreedores y los dueños de la empresa así como la conveniencia o la inconveniencia de ciertonivel deudor de la «firma».[1]

Altos índices de endeudamiento son convenientes sólo cuando la tasa de rendimiento de los activos totales supera alcosto promedio de la financiación.Entre otros factores, para el análisis de endeudamiento de una empresa se toman en cuenta:• Los pasivos que se consideran no totalmente exigibles.• Prorrogabilidad del pago de pasivos (a su fecha de vencimiento), ponderando la conveniencia tanto del acreedor

como de la empresa.•• Las cuentas del patrimonio sobre cuyo valor no existe certeza absoluta.•• Préstamos de socios. Éstos pueden optar por:1.1. Incremento del plazo del préstamo.2.2. Conversión del préstamo en inversión.

Referencias[1] Indicadores financieros (http:/ / zip. rincondelvago. com/ indicadores-financieros)

Enlaces externos• Definiciones de indicadores (http:/ / www. supercias. gov. ec/ Documentacion/ Sector Societario/ Estadisticas/

Indicadores/ TABLAS FORMULAS Y CONCEPTOS. pdf)

Indicador de liquidez 46

Indicador de liquidezLos indicadores de liquidez se utilizan para determinar la capacidad que tiene una empresa pare enfrentar lasobligaciones contraídas a corto plazo. Cuanto más elevado es el indicador de liquidez, mayor es la posibilidad de quela empresa consiga cancelar las deudas a corto plazo.[1]

Los indicadores de liquidez más utilizados son:• El capital de trabajo• La razón corriente• La prueba ácida•• EBITDA

Comportamiento de los indicadores de liquidez

Empresa comercialPara el caso de empresas comerciales, al analizar el comportamiento de los indicadores de liquidez hay que tener encuenta tres aspectos, en primer lugar los inventarios, por ser el rubro más importante; las ventas de contado, debidoque es la que mayor manejan este tipo de empresas, lo que simboliza que la cartera no es significativa; y, por últimola inversión es a corto plazo; ya que ésta maneja un periodo más corto.

Empresa manufactureraTratándose de empresas manufactureras, al analizar el comportamiento de los indicadores de liquidez, se deberecordar que este tipo de empresas utilizan un período de tiempo más largo, se tienen en cuenta los inventarios, perono son tan significativo, como en el caso anterior. Las cuentas por cobrar son un aspecto importante para estasempresas, y la inversión ya es a largo plazo.

Empresa de serviciosPara este caso, al analizar el comportamiento de los indicadores de liquidez, se observa que los inventarios ya notienen importancia. Por lo general no se tienen en cuenta al indicar el rendimiento de la empresa, pero las cuentas porcobrar toman más importancia y la convertibilidad en efectivo de estas y su inversión es fija.

Referencias[1] Indicadores financieros (http:/ / zip. rincondelvago. com/ indicadores-financieros)

Enlaces externos• Definiciones de indicadores (http:/ / www. supercias. gov. ec/ Documentacion/ Sector Societario/ Estadisticas/

Indicadores/ TABLAS FORMULAS Y CONCEPTOS. pdf)• http:/ / html. rincondelvago. com/ indicadores-financieros. html

Indicador financiero 47

Indicador financieroUn indicador financiero o índice financiero es una relación entre cifras extractadas de los estados financieros yotros informes contables de una empresa con el propósito de reflejar en forma objetiva el comportamiento de lamisma. Refleja, en forma numérica, el comportamiento o el desempeño de toda una organización o una de sus partes.Al ser comparada con algún nivel de referencia, el analisis de estos indicadores puede estar señalando algunadesviación sobre la cual se podrán tomar acciones correctivas o preventivas según el caso.[1]

Las razones o indicadores financieros son el producto de establecer resultados numéricos basados en relacionar doscifras o cuentas bien sea del Balance General y/o del Estado de Pérdidas y Ganancias. Los resultados así obtenidospor si solos no tienen mayor significado; sólo cuando los relacionamos unos con otros y los comparamos con los deaños anteriores o con los de empresas del mismo sector y a su vez el analista se preocupa por conocer a fondo laoperación de la compañía, podemos obtener resultados más significativos y sacar conclusiones sobre la real situaciónfinanciera de una empresa. Adicionalmente, nos permiten calcular indicadores promedio de empresas del mismosector, para emitir un diagnóstico financiero y determinar tendencias que nos son útiles en las proyeccionesfinancieras. El analista financiero, puede establecer tantos indicadores financieros como considere necesarios y útilespara su estudio. Para ello puede simplemente establecer razones financieras entre dos o más cuentas, que desde luegosean lógicas y le permitan obtener conclusiones para la evaluación respectiva. Para una mayor claridad en losconceptos de los indicadores financieros.La interpretación de los resultados que arrojan los indicadores económicos y financieros está en función directa a lasactividades, organización y controles internos de la empresas.Los indicadores financieros frecuentemente usados son:•• Indicador de liquidez•• Indicador de endeudamiento•• Indicador de actividad•• Índice de apalancamiento

Referencias[1] Indicadores financieros (http:/ / zip. rincondelvago. com/ indicadores-financieros)

Ingreso 48

IngresoEn economía el concepto ingreso puede hacer referencia a las cantidades que recibe una empresa por la venta de susproductos o servicios (ingresos empresariales, en inglés revenue) y tambien puede referirse al conjunto de rentasrecibidas por los ciudadanos (en inglés income)

Ingresos empresarialesCuando el ingreso proviene de actividades productivas, se puede clasificar en varios tipos:• Ingreso marginal: Generado por el aumento de la producción en una unidad.• Ingreso medio: Ingreso que se obtiene, en promedio, por cada unidad de producto vendida; es decir, es el ingreso

total dividido en el total de unidades vendidas.• Ingreso del producto marginal: Ingreso generado por la utilización de una unidad adicional de algún factor de

producción (trabajo, capital), por ejemplo, la utilización de un trabajador más, etc.En general, las personas, las familias, las casas, etc., buscan aumentar sus ingresos o rentas de esta manera paradesarrollar su economía . Si éstos se elevan, su consumo y su ahorro pueden aumentar, llevando, en muchos casos, aun mejor nivel de vida y de bienestar.Los ingresos también pueden clasificarse en ordinarios y extraordinarios. Los ingresos ordinarios son aquellos que seobtienen de forma habitual y consuetudinaria; por ejemplo el salario de un trabajador que se ocupa en un trabajoestable, o las ventas de una empresa a un cliente que compra periódicamente o de forma habitual. Los ingresosextraordinarios son aquellos que provienen de acontecimientos especiales; por ejemplo un negocio inesperado porparte de una persona o una emisión de bonos por parte de un gobierno.

Ingresos públicosLos Estados también reciben ingresos, llamados ingresos públicos. El Estado, con el presupuesto público recibeingresos por el cobro de impuestos, por la venta de bienes producidos por empresas públicas, por utilidades quegeneran éstas mismas, por ventas o alquileres de propiedades, por multas impuestas, por emisión de bonos uobtención de créditos, entre otros. Cuando los ingresos provienen de impuestos se denominan ingresos tributarios,por el contrario, cuando provienen de fuentes distintas a los impuestos se denominan ingresos no tributarios. Conlos ingresos, los gobiernos pueden realizar sus gastos, sus inversiones, etc (Gasto público).frecuentemente

Enlaces externos• Datos de la renta del Banco Mundial [1]

• Datos del Fondo Monetario Mundial [2]

Referencias[1] http:/ / web. worldbank. org/ servlets/ ECR?contentMDK=20421402& sitePK=239419[2] http:/ / www. imf. org/ external/ pubs/ ft/ weo/ 2005/ 02/ data/ index. htm

Inmovilizado 49

InmovilizadoEn contabilidad se entiende por inmovilizado, en sentido genérico, el conjunto de elementos patrimonialesreflejados en el activo, con carácter permanente y que no están destinados a la venta.El INMOVILIZADO INMATERIAL es aquel inmovilizado que se concreta en un conjunto de bienes intangibles yderechos susceptibles de valoración económica, que cumplen además las características de permanencia en el tiempoy utilización en la producción de bienes y servicios o constituyen una fuente de recursos del sujeto.El INMOVILIZADO MATERIAL es el conjunto de elementos patrimoniales tangibles, muebles e inmuebles que seutilizan de manera continuada por el sujeto contable, en la producción de bienes y servicios públicos y que no estándestinados a la venta.

Interés minoritarioEl interés minoritario es la porción de la utilidad o pérdida neta del ejercicio y del resto del capital contable de lassubsidiarias consolidadas, que es atribuible a accionistas ajenos a la compañía controladora, los cuales poseen lamenor cantidad de acciones en una entidad comercial.

LiquidezEn economía, la liquidez representa la cualidad de los activos para ser convertidos en dinero efectivo de formainmediata sin pérdida significativa de su valor. De tal manera que cuanto más fácil es convertir un activo en dinerose dice que es más líquido. Por definición el activo con mayor liquidez es el dinero, es decir los billetes y monedastienen una absoluta liquidez, de igual manera los depósitos bancarios a la vista, conocidos como dinero bancario,también gozan de absoluta liquidez y por tanto desde el punto de vista macroeconómico también son consideradosdinero.A título de ejemplo, un activo muy líquido es un depósito en un banco cuyo titular en cualquier momento puedeacudir a la entidad y retirar el mismo o incluso también puede hacerlo a través de un cajero automático. Por elcontrario un bien o activo poco líquido puede ser un inmueble en el que desde que se toma la decisión de venderlo otransformarlo en dinero hasta que efectivamente se obtiene el dinero por su venta puede haber transcurrido un tiempoprolongado.En general la liquidez de un activo es contrapuesta a la rentabilidad que ofrece el mismo, de manera que es probableque un activo muy líquido ofrezca una rentabilidad pequeña.Un activo líquido tiene algunas o varias de las siguientes características: (1) puede ser vendido rápidamente, (2) conuna mínima pérdida de valor, (3) en cualquier momento. La característica esencial de un mercado líquido es que entodo momento hay dispuestos compradores y vendedores.

La liquidez en la empresaLa liquidez en la empresa requiere una atención especial en las épocas en las que el crédito bancario es escaso. El análisis financiero proporciona fórmulas sencillas para medir el grado de liquidez de la empresa, que siempre habrá de guardar una estrecha relación con su cifra de deudas a corto plazo. La ratio de “liquidez inmediata”, calculado como Tesorería / Pasivo Circulante es una medida sencilla de poner en relación el efectivo de la empresa con las deudas cuyo pago habrá de acometer a lo largo del siguiente año. Por otra parte, el “fondo de maniobra” es una medida de la liquidez general de la empresa, que pone en relación todos los activos líquidos de ésta (no solamente la

Liquidez 50

tesorería, sino también los créditos concedidos a clientes y las mercancías) con las deudas que ha de pagar en elpróximo año. [1]

El dinero y la liquidezTambién podemos definir la liquidez como la facilidad de que algo sea intercambiado por productos y servicios,siendo efectivamente el dinero el elemento con mayor liquidez. Una moneda sólida no debería presentar ningúninconveniente en ser cambiada por productos y servicios, a pesar de que la moneda en si no tenga valor intrínseco.Sin embargo, la moneda que sufre de inflación excesiva o incluso peor de una hiperinflación, presentaría cierta faltade liquidez al grado de el cese de la utilización de dicha moneda por parte de la población, el uso de monedasextranjeras con mayor solidez o bien el uso del trueque, en este caso vemos como el dinero no siempre es totalmentelíquido debido a que no tiene ningún valor intrínseco, su valor se basa totalmente en la confianza del usuario tanto enla moneda como en el gobierno que la emite así como en el sistema financiero.[2]

Referencias[1] Kit de productividad "La función financiera en el corto plazo"; Laboratorio de productividad (http:/ / www. laboratoriodeproductividad. com);

Consultado el 24/10/2010[2][2] Sexton, et.al. Exploring Macroeconomics. 2009, pp. 293,294

MicrofinanzaMicrofinanza es la provision de servicios financieros para personas en situación de pobreza, microempresas oclientes de bajos ingresos, incluyendo consumidores y autoempleados.[1] El término también se refiere a la prácticade proveer estos servicios de manera sostenible. El Microcrédito (o préstamos para microempresas) no debe serconfundido con las microfinanzas, las cuales se dirigen a un amplio rango de necesidades financieras de parte depersonas en situación de pobreza y, por tanto, abarcan a los microcréditos pero son mucho más que esto.[2]

Referencias[1][1] Ledgerwood, Joanna. Microfinance Handbook: an Institutional and Financial Perspective. Washington DC: The World Bank, 2000. 1.[2] See for example the official position of the sector's trade association. Consultative Group to Assist the Poor. Savings Services Are As

Important As Credit: Deposit Services for the Poor. CGAP Donor Brief #4, June, 2002.

Enlaces externos• Mapa Mundial de Microfinanzas (http:/ / www. seattlemicrofinance. org/ world-microfinance-map)• Red Centroamericana de Microfinanzas (http:/ / www. redcamif. org)• Red de Instituciones Microfinancieras de Honduras (http:/ / www. redmicroh. org)• Directorio de organizaciones para el desarrollo - microfinanzas. (http:/ / www. devdir-microfinance. org/ es)

Moroso 51

MorosoPara otros usos, ver Moroso (desambiguación)

Moroso es la persona física o jurídica que no ha cumplido una obligación a su vencimiento, en el ámbito bancarioespañol se suele aplicar a partir del tercer recibo impagado.[1]

Para ser reconocido legalmente como moroso debe obrar en poder de ambas partes un documento legalmentereconocido donde el deudor esté obligado a efectuar dichos pagos por ejemplo: contratos de créditos, contratos detarjetas de crédito, contratos de servicios telefónicos, escrituras hipotecarias y escrituras de crédito con garantíashipotecarias, letras de cambio, cheques o pagarés impagados. De no existir dicho documento la deuda no existelegalmente y no se puede proceder contra el/la deudor/a.

ConsecuenciasLos morosos suelen incluirse en ficheros o listas [2] automatizadas para apoyar la toma de decisiones en el ámbitofinanciero y crediticio, estos ficheros pueden pertenecer a asociaciones bancarias, financieras o empresas privadas.Las entidades consultan el fichero cuando una persona va a pedir un crédito, o una financiación, o cualquier otraoperación que entrañe un riesgo económico, para comprobar si la persona que lo solicita está al corriente enoperaciones similares con otras entidades. Es, por tanto, un mecanismo de información.Como consecuencia ello puede traerles varios y graves problemas como la falta de aceptación de los bancos a la horade fraccionar pagos o solicitar créditos o aplazamientos debido al riesgo que ello supone. También a la hora decontratar servicios de empresas de telefonía móvil

Centrales de información crediticia.Los morosos también son comunicados a la Central de Información de Riesgos de los bancos centrales de cada país.A su vez, las empresas pueden comunicar los datos del moroso a determinadas empresas privadas que se encargaránde facilitar los datos a los bancos cuando así ellos lo soliciten. También se notificara que se ha sido incluido endichos ficheros y de como se puede salir de él (pagando, lógicamente). Las centrales de información de riesgos estánsujetas a una fuerte política de protección de datos (por ejemplo, en es España regulada por el Real Decreto 15/1999de 13 de diciembre y BOE del 14 de diciembre de 1999 que crea la Ley Orgánica de Protección de Datos de CarácterPersonal) y el posterior Reglamento RD 1170/2007 que desarrolla la LOPD. Estas son algunas de las centralescrediticias del mundo:

País Central/es

España Registro de Aceptaciones Impagadas (RAI); ASNEF Equifax [3]; EXPERIAN;Central de Información de Riesgos del Banco de España (CIRBE)

Estados Unidos de América(UnitedStates of America)

Equifax, TransUnion

Reino Unido (United Kingdom) Equifax

Argentina Organización Veraz S.A [4](actualmente una Empresa Equifax)

Brasil SCI

Canadá Equifax Canadá

Chile Dicom Equifax Colombia datacredito [5]

Ecuador Equifax

Moroso 52

Perú Infocorp

Uruguay Clearing

México Buró de crédito

Procedimientos para recuperar deudas.[6]

En España, existen varias maneras de proceder contra los impagados: Una de ellas es el denominado procesomonitorio amparado en el derecho civil. Consiste en hacer una petición formal al juzgado de primera instancia denuestra localidad haciendo constar los datos del moroso, domicilio (si se conociese) y cantidad impagada (sobradecir que esa deuda tiene que estar reconocida legalmente por algún documento mercantil incluso creadounilateralmente. Para presentar la demanda no es necesaria la presencia de abogado ni procurador pero esteprocedimiento sólo es aplicable para deudas no superiores a 30.000 Euros puesto que de lo contrario deberemospresentar una demanda formal ante el juez de primera instancia de nuestra localidad. El deudor podrá oponersedentro de los primeros 20 días hábiles precisando siempre la asistencia de abogado y procurador.Si la deuda es causada por el impago de documentos cambiarios (cheques, pagarés, letras de cambio) deberemosiniciar un juicio cambiario, donde la presencia de abogado y procurador es necesaria.Tanto en un caso como en otro el juzgado remitirá a los deudores una comunicación dándoles de plazo 15 días parasatisfacer la deuda pendiente más los intereses de demora ocasionados. Por otra parte podemos pedir que se ejecuteel embargo preventivo de los bienes que el deudor tenga a su nombre hasta que la deuda sea satisfecha, en casocontrario, el embargo será definitivo.

Nombre delProcedimiento

Cantidad límite ¿Abogado y Procuradornecesarios?

ProcedimientoMonitorio

Hasta 30.000 Euros. Deuda reconocida legalmente por un documeto público o privado suscritopor ambos donde uno de ellos se compromente a efectuar pagos a otro.

No, pero recomendable

Juicio Cambiario Cualquier cantidad siempre que esté reconocida por un documento cambiario (cheques,pagarés y letras de cambio)

Sí

Enlaces externos• Banco de España [7]

• Banco Central de la República Argentina [8]

• Asociación Nacional de Establecimientos Financieros y de Crédito [9]

• Ley 15/2010, de 5 de julio, que modifica la Ley 3/2004, de 29 de diciembre, por la que se establecen una serie demedidas de lucha contra la morosidad en las operaciones comerciales España. [10]

• Blog especializado en la gestión de riesgos comerciales y morosidad [11]

• Revista Latinoamericana de Protección de Datos Personales [12]

Moroso 53

ReferenciasNota: Aunque sólo haya sido mencionada en la primera parte del artículo ésta se hace extensible a la totalidad del mismo.

[1][1] Banco de España[2] Lista de morosos (http:/ / www. einforma. com/ lista-morosos) eInforma[3] http:/ / www. equifax. es/[4] http:/ / www. veraz. com. ar[5] http:/ / www. datacredito. com. co/[6][6] Derecho civil[7] http:/ / www. bde. es[8] http:/ / www. bcra. gov. ar[9] http:/ / www. asnef. com[10] http:/ / www. gestoresderiesgo. com/ wp-content/ uploads/ Ley-15-2010-de-5-de-julio-de-modificaci%C3%B3n-de-la-Ley-3-2004. pdf[11] http:/ / www. riesgoymorosidad. com[12] http:/ / www. rlpdp. com

Patrimonio de afectaciónEl patrimonio de afectación es un patrimonio separado del patrimonio general de la persona con algún propósitoespecífico. El patrimonio de afectación[1] se mantiene fuera del patrimonio del titular original y, si éste entra enconcurso, quiebra o contrae deudas, dicho patrimonio afectado permanece intocado y destinado a los fines a los quefue asignado.

Teoría alemana u objetivista del patrimonio

Ernst Immanuel Bekker.

Esta teoría, propuesta por autores alemanes Alois von Brinz yErnst Immanuel Bekker, postula que los derechos y lasobligaciones no tienen necesariamente por base a las personas.Podrían existir patrimonios sin dueño, basados en la afectación aun fin único de todos los bienes que forman parte de ellos.Esta teoría es radicalmente opuesta a la teoría del patrimoniocolectivo sustentada por Marcel Planiol [2], quien afirmaba que “laidea de la personalidad ficticia es una concepción simple, perosuperficial y falsa”. Para Planiol, no puede haber sobre la tierraotros titulares de derechos que los hombres.

Para la teoría alemana, el vínculo que unifica a los diversoselementos del patrimonio es su común afectación a un fin. Esaafectación común basta para mantener unidos los diversoselementos del patrimonio, sin que sea necesaria la existencia deuna persona a quienes todos ellos pertenezcan, de modo que, allado de los patrimonios con sujeto o personales, podría haberpatrimonios sin sujeto.La doctrina clásica considera la indivisibilidad de patrimonio como una regla, por que para esta teoría cada personaposee necesariamente un patrimonio. Tampoco, admite la transmisión del patrimonio por causa de muerte, ya quepara que exista patrimonio debe existir una persona, este se extingue con la muerte del titular , se extingue supatrimonio y a sus herederos se le trasmite es el contenido patrimonial.

Patrimonio de afectación 54

Requisitos para que haya patrimonio de afectaciónPara que haya patrimonio afectación el patrimonio debe ser autónomo no en relación a la persona, sino en función deun vínculo jurídico al cual el derecho da reconocimiento, afectando un conjunto de bienes para conseguir un fin.Para que exista patrimonio afectación deben producirse los siguientes requisitos:1.1. Que exista un conjunto de bienes derechos y obligaciones destinados a la realización de un fin;2.2. Que este fin sea de naturaleza jurídico-económica;3.3. Que el derecho organice con fisonomía propia y, por consiguiente, con autonomía todas las relaciones jurídicas

activas y pasivas de acreedores y deudores en función de aquella masa independiente de bienes derechos yobligaciones.

Función de los patrimonios de afectaciónPara fines especiales, habitualmente las legislaciones permiten que se constituyan núcleos específicos de bienes pararesponder a obligaciones determinadas, sin garantizar las cargas incluidas en el patrimonio general de la persona.Los patrimonios de afectación son facilitadores de la vida social y económica. Permiten un flujo mayor de laactividad económica pues garantizan, por una parte, el cumplimiento de obligaciones determinadas y, por otra,permiten compromisos más allá del patrimonio general.Los patrimonios de afectación han sido creados para que cumplan la función de:1.1. Atribuir o reservar ciertos bienes con un determinado destino exclusivo, de modo que queden desligados de

cualquier otra finalidad.2.2. Reservar a un determinado grupo de acreedores un conjunto de bienes sobre los cuales puedan satisfacerse, con

exclusión de otros acreedores.

EjemplosLos principales patrimonios de afectación son:• La herencia aceptada a beneficio de inventario.•• La herencia yacente.•• La herencia dejada a un concepturus.•• El patrimonio del quebrado.• Los bienes constituidos en fideicomiso.• Los bienes de terceros administrados por un fondo común de inversión.

Patrimonios de afectación en la legislaciónEn la legislación de Uruguay se han creado figuras definidas como patrimonios de afectación. La ley N° 16.774 del27 de septiembre de 1996 define a los fondos de inversión como "un patrimonio de afectación independiente,integrado por aportes de personas físicas o jurídicas bajo el régimen de la presente Ley, para su inversión en valoresy otros activos".[3]

Por su parte, la ley N° 17.703 del 27 de octubre de 2003 referida al fideicomiso establece que "los bienes y derechosfideicomitidos constituyen un patrimonio de afectación, separado e independiente de los patrimonios delfideicomitente, del fiduciario y del beneficiario".[4]

Patrimonio de afectación 55

Bibliografía• Florez, Claudia. El patrimonio, Monografía T.S.U Bancas y Finanzas. [5]

• Orrego Acuña, Juan Andrés. Apuntes de Derecho Civil. Las personas jurídicas. [6]

• Dercho Civil [7]

• Alois von Brinz [8]

• Ernst Bekker [9]

Referencias[1] RAE: novena acepción de la palabra: "Destinar una suma o un bien a un gasto o finalidad determinados"[2] http:/ / www. wikiderecho. cl/ wiki/ Planiol,_Marcel[3] Ley N° 16.774 del 27 de septiembre de 1996 (http:/ / www. parlamento. gub. uy/ leyes/ AccesoTextoLey. asp?Ley=16774)[4] Ley N° 17.703 del 27 de octubre de 2003 (http:/ / www. parlamento. gub. uy/ leyes/ AccesoTextoLey. asp?Ley=17703)[5] http:/ / www. monografias. com/ trabajos14/ patrimonio/ patrimonio. shtml[6] http:/ / www. juanandresorrego. cl/ apuntes/ derecho_civil_1_pdf/ civil1_las_personas_juridicas. pdf[7] http:/ / www. hmbb. galeon. com/ aficiones902765. html[8] http:/ / de. wikipedia. org/ wiki/ Alois_von_Brinz[9] http:/ / de. wikipedia. org/ wiki/ Ernst_Immanuel_Bekker

Plan de negocioEl plan de negocios, es un documento que describe por escrito, un negocio que se pretende iniciar o que ya se hainiciado. Este documento generalmente se apoya en documentos adicionales como el estudio de mercado, técnico,financiero y de organización. De estos documentos se extraen temas como los canales de comercialización, el precio,la distribución, el modelo de negocio, la ingeniería, la localización, el organigrama de la organización, la estructurade capital, la evaluación financiera, las fuentes de financiamiento, el personal necesario junto con su método deselección, la filosofía de la empresa, los aspectos legales, y su plan de salida.Generalmente es formulado por empresarios, directivos, o por un emprendedor cuando tiene la intención de iniciarun negocio. En ese caso, se emplea internamente para la administración y planificación de la empresa. Además, loutilizan para convencer a terceros, tales como bancos o posibles inversores (p. ej. los business angels o las empresasde capital riesgo), para que aporten financiación al negocio (1).Este plan puede ser una representación comercial del modelo que se seguirá. Reúne la información verbal y gráficade lo que el negocio es o tendrá que ser. También se lo considera una síntesis de cómo el dueño de un negocio,administrador, o empresario, intentará organizar una labor empresarial e implementar las actividades necesarias ysuficientes para que tenga éxito. El plan es una explicación escrita del modelo de negocio de la compañía a serpuesta en marcha.Usualmente los planes de negocio quedan caducos, por lo que una práctica común es su constante renovación yactualización. Una creencia común dentro de los círculos de negocio es sobre el verdadero valor del plan, ya que lodesestiman demasiado, sin embargo se cree que lo más importante es el proceso de planificación, a través del cual eladministrador adquiere un mejor entendimiento del negocio y de las opciones disponibles.El Plan de Negocio es un documento estratégico con dos funciones fundamentales: 1. Determinar la viabilidadeconómico- financiera del proyecto empresarial. 2. Va a suponer la primera imagen de la empresa ante terceraspersonas.Las principales aplicaciones que presenta un Plan de Negocio son las siguientes:• Constituye una herramienta de gran utilidad para el propio equipo de promotores ya que permite detectar errores yplanificar adecuadamente la puesta en marcha del negocio con anterioridad al comienzo de la inversión.

Plan de negocio 56

• Facilita la obtención de la financiación bancaria, ya que contiene la previsión de estados económicos y financierosdel negocio e informa adecuadamente sobre su viabilidad y solvencia.• Puede facilitar la negociación con proveedores.• Captación de nuevos socios o colaboradores.A diferencia de un Proyecto de Inversión, que ha sido un documento típico del análisis económico-financiero típicode la última parte del siglo XX, el Plan de Negocios está menos centrado en los aspectos cuantitativos e ingenieriles,aunque los contiene, y está más focalizado en las cuestiones estratégicas del nuevo emprendimiento, como una formade asegurar su consistencia en el sentido de Arieu (consistencia estratégica).

Plan de Negocio vs Modelo de NegocioAunque este tipo de debate se centra en el último año en empresas de carácter tecnológico podemos extenderla acualquier tipo de empresa, siempre y cuando, esta vaya a competir en un nicho de mercado cambiante, como vienesiendo la inmensa mayoría hoy día. No siempre se entiende con exactitud la diferencia entre Plan de Negocio yModelo de Negocio, y para explicarnos nos puede ser útil las palabras de Steve Blank donde nos dice:

Blank, Steve (8 de abril de 2010). «Business Plans versus Business Models [1]» (en inglés) (WEB). Consultado el 18de diciembre de 2010. «Entrepreneurs treat a business plan, once written as a final collection of facts. Oncecompleted you don’t often hear about people rewriting their plan. Instead it is treated as the culmination ofeverything they know and believe. It’s static. In contrast, a business model is designed to be rapidly changed toreflect what you find outside the building in talking to customers. It’s dynamic. (2)». ("Los emprendedores generanun plan de negocios, una vez escrito al final es una colección de hechos. Una vez completado no sueles escuchar a lagente re-escribiendo su plan. En todo caso es considerado la culminación de todo lo que saben y creen. Es estático.En contraste, un modelo de negocio es diseñado para ser cambiado rápidamente para reflejar lo que se encuentrafuera del edificio en pláticas con los clientes. Es dinámico")Resumiendo podemos destacar que un Plan de Negocio es un documento estratégico y estático sobre los pasos queseguirá la empresa en los próximos años y lo que se pretende conseguir, sin embargo un Modelo de Negocio estádiseñado para irlo editando e iterando mientras vas validando (o no) tus hipótesis.Una vez entendida la diferencia debemos entender completamente que son documentos diferentes y que en el mejorde los casos apunta a fines similares. Por contra, dependiendo de nuestras necesidades podemos tener ambos o sólouno. Siempre que se monta una empresa hay que saber maximizar los recursos, hacer documentación sin propósito esuna carga que no debería asumirse.(1) Artículo sobre los planes de negocio como herramientas de planificación para las nuevas empresas [2](2) Steve Blank, Diferencia entre Plan de Negocio y Modelo de Negocio (en inglés) [1]

Referencias[1] http:/ / steveblank. com/ 2010/ 04/ 08/ no-plan-survives-first-contact-with-customers-%E2%80%93-business-plans-versus-business-models/[2] http:/ / www. cynertiaconsulting. com/ pdf/ Planes_de_negocio-instrumento_para_el_exito_en_las_start-up. pdf

Precio sombra 57

Precio sombraPrecio sombra es el precio de referencia que tendría un bien en condiciones de competencia perfecta, incluyendo loscostos sociales además de los privados. Representa el costo oportunidad de producir o consumir un bien o servicio.Un bien o servicio puede no tener un precio de mercado; sin embargo, siempre es posible asignarle un preciosombra, que permite hacer un análisis de costo-beneficio y cálculos de programación lineal.Es el significado del multiplicador de Lagrange, el cual representa la variación de un objetivo dado cuando se cuentacon una unidad adicional de un cierto recurso limitado.La "q" de Tobin, en su forma neoclásica, es de hecho un precio sombra.Además cabe aclarar que el precio sombra también es uno de los estudios más importantes de la programación linealcuando se trata del método simplex.

PresupuestoSe le llama presupuesto al cálculo anticipado de los ingresos y gastos de una actividad económica (personal,familiar, un negocio, una empresa, una oficina, un gobierno) durante un período, por lo general en forma anual.[1] Esun plan de acción dirigido a cumplir una meta prevista, expresada en valores y términos financieros que, debecumplirse en determinado tiempo y bajo ciertas condiciones previstas, este concepto se aplica a cada centro deresponsabilidad de la organización.[2] El presupuesto es el instrumento de desarrollo anual de las empresas oinstituciones cuyos planes y programas se formulan por término de un año.Elaborar un presupuesto permite a las empresas, los gobiernos, las organizaciones privadas o las familias establecerprioridades y evaluar la consecución de sus objetivos. Para alcanzar estos fines, puede ser necesario incurrir endéficit (que los gastos superen a los ingresos) o, por el contrario, puede ser posible ahorrar, en cuyo caso elpresupuesto presentará un superávit (los ingresos superan a los gastos).En el ámbito del comercio, presupuesto es también un documento o informe que detalla el coste que tendrá unservicio en caso de realizarse. El que realiza el presupuesto se debe atener a él, y no puede cambiarlo si el clienteacepta el servicio.El presupuesto se puede cobrar o no, en caso de no ser aceptado. El presupuesto puede considerarse una parte delclásico ciclo administrativo que consiste en planear, actuar y controlar (o, más específicamente, como una parte, deun sistema total de administración.[3]

Funciones de los presupuestosLas siguientes tres funciones son las más importantes cuando hablamos en términos generales:• La principal función de los presupuestos se relaciona con el control financiero de la organización.• El control presupuestario es el proceso de descubrir qué es lo que se está haciendo, comparando los resultados

con sus datos presupuestados correspondientes para verificar los logros o remediar las diferencias.• Los presupuestos podrán desempeñar tanto roles preventivos como correctivos dentro de la organización.Los presupuestos son útiles en la mayor parte de las organizaciones como: utilitaristas (compañías de negocios),no-utilitaristas (agencias gubernamentales), grandes (multinacionales, conglomerados) y pequeñas empresas.•• Los presupuestos son importantes porque ayudan a minimizar el riesgo en las operaciones de la organización.•• Por medio de los presupuestos se mantiene el plan de operaciones de la empresa en unos límites razonables.•• Sirven como mecanismo para la revisión de políticas y estrategias de la empresa y direccionarlas hacia lo que

verdaderamente se busca.

Presupuesto 58

•• Cuantifican en términos financieros los diversos componentes de su plan total de acción.•• Las partidas del presupuesto sirven como guías durante la ejecución de programas de personal en un determinado

período, y sirven como norma de comparación una vez que se hayan completado los planes y programas.•• Los procedimientos inducen a los especialistas de asesoría a pensar en las necesidades totales de las compañías, y

a dedicarse a planear de modo que puedan asignarse a los varios componentes y alternativas la importancianecesaria.

•• Los presupuestos sirven como medios de comunicación entre unidades a determinado nivel y verticalmente entreejecutivos de un nivel a otro. Una red de estimaciones presupuestarias se filtran hacia arriba a través de nivelessucesivos para su ulterior análisis.

•• Las lagunas, duplicaciones o sobre posiciones pueden ser detectadas y tratadas al momento en que los gerentesobservan su comportamiento en relación con el desenvolvimiento del presupuesto.

El presupuesto es una herramienta, para la planificación de las actividades, o de una acción o de un conjunto deacciones, reflejadas en cantidades monetarias. Y que determinan de manera anticipada las líneas de acción que seseguirán en el transcurso de un periodo determinado

Usos del presupuestoEl presupuesto es la planificación fundamentada de muchas estrategias por las cuales constituye un instrumentoimportante como norma, utilizado como medio administrativo de determinación adecuada de capital, costos eingresos necesarios en una organización, así como la debida utilización de los recursos disponibles acorde con lasnecesidades de cada una de las unidades y/o departamentos. Este instrumento también sirve de ayuda para ladeterminación de metas que sean comparables a través del tiempo, coordinando así las actividades de losdepartamentos a la consecución de estas, evitando costos innecesarios y mala utilización de recursos. De igualmanera permite a la administración conocer el desenvolvimiento de la empresa, por medio de la comparación de loshechos y cifras reales con los hechos y cifras presupuestadas y/o proyectadas para poder tomar medidas que permitancorregir o mejorar la actuación de la organización y ayudar en gran medida para la toma de decisiones.Un presupuesto para cualquier persona, empresa o gobierno, es un plan de acción de gasto para un período futuro,generalmente de un año, a partir de los ingresos disponibles. Un año calendario para un gobierno se le denomina"año fiscal".

El proceso presupuestario en las organizacionesEl proceso presupuestario tiende a reflejar de una forma cuantitativa, a través de los presupuestos, los objetivosfijados por la empresa a corto plazo, mediante el establecimiento de los oportunos programas, sin perder laperspectiva del largo plazo, puesto que ésta condicionará los planes que permitirán la consecución del fin último alque va orientado la gestión de la empresa.•• Definición y transmisión de las directrices generales a los responsables de la preparación de los presupuestos.•• Elaboración de planes, programas y presupuestos.•• Negociación de los presupuestos.•• Coordinación de los presupuestos.•• Aprobación de los presupuestos.•• Seguimiento y actualización de los presupuestos.

Presupuesto 59

Clasificación de los presupuestosLos presupuestos pueden clasificarse desde varios puntos de vista. A continuación se expone una clasificación deacuerdo con sus aspectos sobresalientes:

Según la flexibilidad•• Rígidos, estáticos, fijos o asignados:

Algunas veces denominado presupuesto estático, consiste en un solo plan y no hace reservas para los cambios quepuedan ocurrir durante el período para el cual se ha confeccionado. Se basa fundamentalmente en que lasestimaciones de los pronósticos son correctas. Por ejemplo:

Si el presupuesto presentado corresponde a un presupuesto fijo. En él se hace una estimación de la produccióntrimestral y anual de la fábrica de confecciones y, también, de las ventas para esos períodos. No se haceninguna previsión para considerar posible, cambios en las cifras de producción o en las estimaciones de ventascomo resultados de cambios en la situación económica del país, de aumento de los precios de las materiasprimas, etc. Es decir, considera que no se producirá cambio alguno.

En el caso de un país cuya economía no es estable, los presupuestos fijos no son los más recomendables, a menosque cubran un período de tiempo relativamente corto. Otro ejemplo:

Las tejedoras pueden hacer un presupuesto fijo para un trimestre, pues es bastante probable que durante eseperíodo no suba el precio de la lana.

Sin embargo, si bien es cierto que podemos tener alguna seguridad en cuanto al costo de las camisas, la venta deellas presenta más dificultades. La demanda de este artículo es una variable que las tejedoras no controlan y quepuede sufrir cambios bastante serios. Es probable que exista mayor demanda durante los meses de otoño e inviernoque en primavera y verano. Además, está sujeta al pender de compra que tengan las mujeres de la población que, sihay momentos difíciles, eliminarán o postergarán su adquisición. Por lo tanto, establecer una estimación de 100chombas vendidas cada mes es arriesgado, ya que las razones que determinan esta demanda son más difíciles deestimar y de prever.De esto podemos sacar como conclusión que los presupuestos fijos son más aptos para aquellasoperaciones en que los rubros que intervienen no poseen muchas variaciones, como por ejemplo, los costos de ciertasmaterias primas cuyos precios son fijos, los sueldos y salarios que se supone se mantienen constantes durante eltiempo que dura el contrato colectivo.También pueden ser utilizados cuando los pronósticos sobre el futuro de la empresa son altamente confiables. Porejemplo, los colegios que tienen una matrícula más o menos fija, los hospitales, cuya demanda está más o menoscalculada. Pero no podrían utilizarse, por ejemplo, en un fondo agrícola, ya que los pronósticos sobre los resultadosde la cosecha no siempre son confiables. Están sujetos a muchas contingencias que hacen que el resultado sea aveces impredecible.•• Flexibles o variables.

Son los que se elaboran para diferentes niveles de actividad y se pueden adaptar a las circunstancias cambiantes delentorno. Son de gran aceptación en el campo presupuestario moderno. Son dinámicos adaptativos, pero complicadosy costosos. Son los presupuestos que se elaboran para diferentes niveles de actividad y pueden adaptarse a lascircunstancias que surjan en cualquier momento. Estos muestran los ingresos, costos y gastos ajustados al tamaño deoperaciones manufactureras o comerciales. Tienen amplia aplicación en el campo presupuestario de los costos,gastos indirectos de fabricación, administrativos y ventas.El presupuesto flexible se elabora para distintos niveles de operación, brindando información proyectada para distintos volúmenes de las variables críticas, especialmente las que constituyen una restricción o factor condicionante. Su característica es que evita la rigidez del presupuesto maestro – estático – que supone un nivel fijo de trabajo, transformándolo en un instrumento dinámico con varios niveles de operación para conocer el impacto sobre los resultados pronosticados de cada rango de actividad, como consecuencia de las distintas reacciones de los

Presupuesto 60

costos frente a aquellos. Esto significa que se confecciona para un cierto intervalo de volumen comprendido entre unmínimo y otro más elevado, dado por el nivel máximo de actividad de la empresa

Según el periodo que cubranLa determinación del lapso que abarcarán los presupuestos dependerá del tipo de operaciones que realice la empresa,y de la mayor o menor exactitud y detalle que se desee, ya que a más tiempo corresponderá una menor precisión yanálisis. Así pues, puede haber presupuestos:•• A corto plazo:

Son los que se realizan para cubrir la planificación de la organización en el ciclo de operaciones de un año. Estesistema se adapta a los países con economías inflacionarias.•• A largo plazo: en lo posible

Este tipo de presupuestos corresponden a los planes de desarrollo que, generalmente, adoptan los estados y grandesempresas.

Según el campo de aplicabilidad en la empresa•• Presupuesto maestro..•• Presupuestos intermedios.•• Presupuestos operativos.•• Presupuestos de inversiones.

Presupuesto de ventasEs la predicción de las ventas de la empresa que tienen como prioridad determinar el nivel de ventas real proyectadopor una empresa, éste cálculo se realiza mediante los datos de demanda actual y futura.•• Investigación de motivación

Se han elaborado técnicas especiales de investigación de mercado, que se llaman investigación de motivación, paramedir la motivación del cliente. Este enfoque depende en gran parte de las ciencias del comportamiento,particularmente de la psicología, sociología y antropología. Muchas compañías requieren que sus vendedorespreparen estimaciones anuales de ventas de los productos, ya que conocen mejor las condiciones locales y elpotencial de los clientes.

ObservacionesLa base sobre la cual descansa el presupuesto de ventas y las demás partes del presupuesto maestro, es el pronosticode ventas, si este pronóstico ha sido elaborado cuidadosamente y con exactitud, los pasos siguientes en el procesopresupuestal serían muchos más confiables, por ejemplo: El pronóstico de venta suministra los gastos para elaborarlos presupuestos de:•• Producción.•• Compras.•• Gastos de ventas.•• Gastos administrativos.El pronóstico de venta empieza con la preparación de los estimados de venta, realizado por cada uno de losvendedores, luego estos estimados se remiten a cada gerente de unidad. La elaboración de un presupuesto de venta seinicia con un básico que tiene líneas diversas de productos para un mismo rubro el cual se proyecta como pronosticode ventas por cada trimestre.

Presupuesto 61

Presupuesto de producciónSon estimaciones que se hallan estrechamente relacionadas con el presupuesto de venta y los niveles de inventariodeseado. En realidad el presupuesto de producción es el presupuesto de venta proyectado y ajustados por el cambioen el inventario, primero hay que determinar si la empresa puede producir las cantidades proyectadas por elpresupuesto de venta, con la finalidad de evitar un costo exagerado en la mano de obra ocupada.

Presupuesto de mano de obraEl presupuesto de mano de obra (PMO) es el diagnóstico requerido para contar con una diversidad de factor humanocapaz de satisfacer los requerimientos de producción planeada. La mano de obra indirecta se incluye en elpresupuesto de costo indirecto de fabricación, es fundamental que la persona encargada del personal lo distribuya deacuerdo a las distintas etapas del proceso de producción para permitir un uso del 100% de la capacidad de cadatrabajador.

Componentes

•• Personal diverso.•• Cantidad horas requeridas.•• Valor por hora unitaria.

Presupuesto de gasto de fabricaciónSon estimados de manera directa o indirecta que intervienen en todas las etapas del proceso de producción, songastos que se deben cargar al costo del producto. Es importante considerar un presupuesto de Gastos deMantenimiento, el cual también impacta los gastos de fabricación.

Sustentación

•• horas-hombre requeridas•• operatividad de máquinas y equipos•• stock de accesorios y lubricantes

Presupuesto de costo de producciónSon estimados que de manera específica intervienen en todo el proceso de fabricación unitaria de un producto, quieredecir que del total del presupuesto del requerimiento de materiales se debe calcular la cantidad requerida por tipo delínea producida la misma que debe concordar con el presupuesto de producción.

Características

•• Debe considerarse solo los materiales que se requiere para cada línea o molde.•• Debe estimarse el costo.•• No todos requieren los mismos materiales.•• El valor coincidir con el costo unitario establecido en el costo de producción.

Presupuesto de requerimiento de materialesLos presupuesto de requerimiento de materiales (PRM) son cálculos de compra de materiales preparado bajo condiciones normales de producción mientras no se produzca una carencia de materiales esto permite que la cantidad se pueda fijar sobre un estándar determinado para cada tipo de producto así como la cantidad presupuestada por cada línea, debe responder a los requerimiento de producción, el departamento de compras debe preparar el programa que concuerde con el presupuesto de producción, si hubiere necesidad de un mayor requerimiento se tomara la flexibilidad del primer presupuesto para una ampliación oportuna y así cubrir los requerimiento de producción. Es

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importante verificar las variaciones de los mercado internacionales, para encontrar el mejor punto de compra.

Presupuesto de gasto de ventasEl presupuesto de gasto de ventas (PGV) es el presupuesto de mayor cuidado en su manejo por los gastos queocasiona y su influencia en el gasto financiero. Se le considera como estimados proyectados que se origina durantetodo el proceso de comercialización para asegurar la colocación y adquisición del mismo en los mercados deconsumo.

Características

•• Comprende toda la mercadotecnia.•• Es base para calcular el margen de utilidad.•• Es permanente y costoso.•• Asegura la colocación de un producto.•• Amplía mercado de consumidores.•• Se realiza a todo costo.

Presupuesto de gastos administrativosEl presupuesto de gastos administrativos (PGA) es considerado como la parte medular de todo presupuesto porquese destina la mayor parte del mismo; son estimados que cubren la necesidad inmediata de contar con todo tipo depersonal para sus distintas unidades, buscando darle operatividad al sistema. Debe ser lo más austero posible sin queello implique un retraso en el manejo de los planes y programas de la empresa.

Características•• Las remuneraciones se fijan según la realidad económica de la empresa y no en forma paralela a la inflación.•• Son gastos indirectos. Son gastos considerados dentro del precio que se fija al producto o servicio.•• Para calcular el total neto, se debe calcular al total la deducción de las retenciones y aportaciones por ley de cada

país.

Presupuesto financieroConsiste en fijar los estimados de inversión de venta, ingresos varios para elaborar al final un flujo de caja que midael estado económico y real de la empresa. Comprende:•• Presupuesto de ingresos (el total bruto sin descontar gastos)•• Presupuesto de egresos (para determinar el líquido o neto)•• Flujo neto (diferencia entre ingreso y egresos)•• Caja final.•• Caja inicial.•• Caja mínima.Este incluye el cálculo de p, también conocido como erogaciones de capitales.

Presupuesto de cajaSe formula con la estimación prevista de fondos disponibles en caja, bancos y valores de fácil realización. Tambiénse denomina presupuesto de caja o de efectivo porque consolida las diversas transacciones relacionadas con laentrada de fondos monetarios (ventas al contado, recuperaciones de cartera, ingresos financieros, etc.) o con salida defondos líquidos ocasionados por la congelación de deudas o amortizaciones de créditos o proveedores o pago denomina, impuestos o dividendos. Se fórmula en dos periodos cortos: meses o trimestres.

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Presupuesto de erogaciones capitalizablesControla las diferentes inversiones en activos fijos como son las adquisiciones de terrenos, construcciones oampliaciones de edificios y compra de maquinarias y equipos, sirve para evaluar alternativas posibles de inversión yconocer el monto de fondos requeridos y su disponibilidad en el tiempo.con los cuales puedes saber en que tiempo serequerirá la información para poder saber en que momento tomar las alternativas más viables para el desarrollo delplan.

Presupuesto públicoSon aquellos que elaboran los gobiernos, estados, empresas descentralizadas, etc., para controlar las finanzas de susdiferentes dependencias. En estos se cuantifican los recursos que requiere la operación normal, la inversión y elservicio de la deuda pública de los organismos y las entidades oficiales.

Ingresos públicos y su clasificación

Los recursos (ingresos) públicos son las diversas formas de agrupar, ordenar y presentar los recursos (ingresos)públicos, con la finalidad de realizar análisis y proyecciones de tipo económico y financiero que se requiere en unperíodo determinado. Su clasificación depende del tipo de análisis o estudio que se desee realizar; sin embargo,generalmente se utilizan tres clasificaciones que son:

Según su periodicidad

Ésta agrupa a los ingresos según la frecuencia con que el fisco los percibe. Se clasifican en ordinarios yextraordinarios, siendo los ordinarios, aquellos que se recaudan en forma periódica y permanente, provenientes defuentes tradicionales, constituidas por los tributos, las tasas y otros medios periódicos de financiamiento del Estado.Los ingresos, extraordinarios por exclusión, serían los que no cumplen con estos requisitos.Según el Artículo 14 de Ley Orgánica de Régimen Presupuestario Venezolano: "Son extraordinarios los ingresosfiscales no recurrentes, tales como los provenientes de operaciones de crédito público, de Leyes que origineningresos de carácter eventual o cuya vigencia no exceda de tres años y de la venta de activos propiedad del Estado".No obstante, para efectos de la clasificación presupuestaria, deben considerarse también como ingresosextraordinarios la existencia del Tesoro no comprometidas al treinta y uno de diciembre del ejercicio fiscal anterioral vigente, utilizadas de acuerdo al artículo 17 de la misma Ley que al efecto establece: "Cuando fuere indispensablepara cumplir con lo dispuesto en el artículo 3º de la presente Ley, en el presupuesto de ingresos se podrá incluir hastala mitad de las existencias del Tesoro no comprometidas y estimadas para el treinta y uno de diciembre del año depresentación del Proyecto de Presupuesto". "Esta fuente de financiamiento tendrá carácter de ingreso extraordinario".

Económica

Según esta clasificación los ingresos públicos se clasifican en corrientes, recursos de capital y fuentes financieras.Los ingresos corrientes son aquellos que proceden de ingresos tributarios, no tributarios y de transferencias recibidaspara financiar gastos corrientes. Los recursos de capital son los que se originan por la venta de bienes de uso,muebles e inmuebles, indemnización por pérdidas o daños a la propiedad, cobros de préstamos otorgados,disminución de existencias, etc.Las fuentes financieras se generan por la disminución de activos financieros (uso de disponibilidades, venta de bonosy acciones, recuperación de préstamos, etc.) y el incremento de pasivos (obtención de préstamos, incremento decuentas por pagar, etc.)

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Por sectores de origen

Esta clasificación se fundamenta en uno de los aspectos que caracterizan la estructura económica de Venezuela,donde una elevada proporción de productos se realizan en actividades petroleras y de hierro, lo cual implica que lamayoría de los ingresos surgen de las operaciones ejecutadas en el exterior. Dicha clasificación presenta lo siguiente:• Sector externo:

•• Petroleros.•• Ingresos del hierro.•• Utilidad cambiaria.•• Endeudamiento externo.

• Sector interno:•• Impuestos.•• Tasas.•• Dominio territorial.•• Endeudamiento interno.•• Otros ingresos.

De los gastos públicos y su clasificación

Estos constituyen las diversas formas de presentar los egresos públicos previstos en el presupuesto, con la finalidadde analizarlos, proporcionando además información para el estudio general de la economía y de la políticaeconómica que tiene previsto aplicar el Gobierno Nacional para un período determinado. A continuación sepresentan las distintas formas de clasificar el egreso (gasto) público previsto en el presupuesto:

Clasificación institucional

A través de ella se ordenan los gastos públicos de las instituciones o dependencias a las cuales se asignan los créditospresupuestarios, en un período determinado, para el cumplimiento de sus objetivos.

Clasificación por naturaleza de gasto

Permite identificar los bienes y servicios que se adquieren con las asignaciones previstas en el presupuesto y eldestino de las transferencias, mediante un orden sistemático y homogéneo de éstos y de las transferencias, medianteun orden sistemático y homogéneo de éstos y de las variaciones de activos y pasivos que el sector público aplica enel desarrollo de su proceso productivo.

Clasificación económica

Ordena los gastos públicos de acuerdo con la estructura básica del sistema de cuentas nacionales para acoplar losresultados de las transacciones públicas con el sistema, además permite analizar los efectos de la actividad públicasobre la economía nacional.Descripción de los principales rubros de la clasificación económica:• Gastos corrientes: son los gastos de consumo o producción, la renta de la propiedad y las transacciones

otorgadas a los otros componentes del sistema económico para financiar gastos de esas características.• Gastos de capital: son los gastos destinados a la inversión real y las transferencias de capital que se efectúan con

ese propósito a los exponentes del sistema económico.

Presupuesto 65

Clasificación sectorial

Esta presenta el gasto público desagregado en función de los sectores económicos y sociales, donde el mismo tienesu efecto. Persigue facilitar la coordinación entre los planes de desarrollo y el presupuesto gubernamental.

Clasificación por programas

Esta presenta el gasto público desagregado en función de los sectores económicos y sociales, donde el mismo tienesu efecto. Persigue facilitar la coordinación entre los planes de desarrollo y el presupuesto gubernamental. Es decir,el Presupuesto por Programas es el instrumento que cumple el propósito de combinar los recursos disponibles en elfuturo inmediato, con metas a corto plazo, creadas para la ejecución de los objetivos de largo y mediano plazos.

Clasificación regional

Permite ordenar el gasto según el destino regional que se le da. Refleja el sentido y alcance de las acciones querealiza el sector público, en el ámbito regional.

Presupuesto por desempeño

Incluye información sobre desempeño en la presupuestación para reorientar el proceso de presupuesto federal de suenfoque en los insumos hacia uno que, también, incluya la producción obtenida por el uso de tales insumos.

Clasificación mixta

Son combinaciones de los gastos públicos, que se elaboran con fines de análisis y toma de decisiones. Estaclasificación permite mostrar una serie de aspectos de gran interés, que posibilitan el estudio sistemático del gastopúblico y la determinación de la Política Presupuestaria para un período dado. Las siguientes son las clasificacionesmixtas más usadas:•• Institucional por programa.•• Institucional por la naturaleza del gasto.•• Institucional económico.•• Institucional sectorial.•• Por objeto del gasto económico.•• Sectorial económica.•• Por programa y por la naturaleza del gasto.

PrivadosSon los presupuestos que utilizan las empresas particulares como instrumento de su administración. Contienen losmismos elementos económicos y financieros en términos generales de presupuestos del sector público con algunasvariantes en la concepción de partidas o cuentas de asignación presupuestaria.

Otras clasificaciones de los presupuestos•• Por su contenido:

• Principales: estos presupuestos son una especie de resumen, en el que se presentan los elementos medularesen todos los presupuestos de la empresa.

• Auxiliares: son aquellos que muestran en forma analítica las operaciones estimadas por cada uno de losdepartamentos que integran la organización de la empresa.

•• Por la técnica de valuación:• Estimados: son los presupuestos que se formulan sobre bases empíricas; sus cifras numéricas, por ser

determinadas sobre experiencias anteriores, representan tan sólo la probabilidad más o menos razonable de que

Presupuesto 66

efectivamente suceda lo que se ha planeado.• Estándar: son aquellos que por ser formulados sobre bases científicas o casi científicas, eliminan en un

porcentaje muy elevado las posibilidades de error, por lo que sus cifras, a diferencia de las anteriores,representan los resultados que se deben obtener.

•• Por su reflejo en los estados financieros• De posición financiera: este tipo de presupuestos muestra la posición estática que tendría la empresa en el

futuro, en caso de que se cumplieran las predicciones. se presenta por medio de lo que se conoce comoposición financiera (balance general) presupuestada.

• De resultados: que muestran las posibles utilidades a obtener en un período futuro.• De costos: se preparan tomando como base los principios establecidos en los pronósticos de ventas, y reflejan,

a un período futuro, las erogaciones que se hayan de efectuar por concepto del costo total o cualquiera de suspartes.

•• Por las finalidades que pretende:• De promoción: se presentan en forma de proyecto financiero y de expansión; para su elaboración es necesario

estimar los ingresos y egresos que haya que efectuarse en el período presupuestal.• De aplicación: normalmente se elaboran para solicitud de créditos. Constituyen pronósticos generales sobre la

distribución de los recursos con que cuenta, o habrá de contar la empresa.• De fusión: se emplean para determinar anticipadamente las operaciones que hayan de resultar de una

conjunción de entidades.• Por áreas y niveles de responsabilidad: Cuando se desea cuantificar la responsabilidad de los encargados de

las áreas y niveles en que se divide una compañía.• Por programas: este tipo de presupuestos los elaboran habitualmente dependencias gubernamentales,

descentralizadas, patronatos, instituciones, etc. Sus cifras expresan el gasto, en relación con los objetivos quese persiguen, determinando el costo de las actividades concretas que cada dependencia debe realizar para llevara cabo los programas a su cargo.

Base cero

Es aquel que se realiza sin tomar en consideración las experiencias habidas. Este presupuesto es útil ante ladesmedida y continua elevación de los precios, exigencias de actualización, de cambio, y aumento continuo de loscostos en todos los niveles, básicamente. Resulta ser muy costoso y con información extemporánea. En laconcepción de algunos autores, el proceso de análisis de cada partida presupuestaria, comenzando con el nivel actualde cada una de ellas, para después justificar los desembolsos adicionales que puedan requerir los programas en elpróximo ejercicio, es típico de una administración pública y no debe ser el procedimiento para decidir en la esferaprivada. Para ello, impulsaron el PBC [4] (presupuesto base cero) como técnica que sustenta el principio de que parael próximo período el importe de cada partida es cero. Mientras un enfoque da por válido lo ejecutado conanterioridad, otro afirma que nada existe y todo debe justificarse a partir de cero, analizando la relación costo –beneficio de cada actividad. El primero de los sistemas (método incremental) modifica las partidas del períodoanterior, mientras que el segundo transfiere a cada período la responsabilidad de su justificación a los titulares decada área. La aparición del PBC constituyó una reacción al procedimiento del sector público – fundamentalmentecuantitativo y casi nada cualitativo – que no sólo no contribuye a un análisis crítico de cada partida, sino que por unaespecie de inercia, generalmente fomenta un aumento en las erogaciones.Su instrumentación o aplicación comprende varias etapas, siendo la más relevante la de análisis de las unidades opaquetes de decisión, ya que de ésta dependen la mayor parte de los resultados para mejorar su efectividad. El PBCresulta muy poco operativo porque exige que cada gerente empiece todos los años de cero, como si su actividadnunca hubiese existido y descubra una nueva forma de trabajo y que además la evalúe relacionando su costo con elbeneficio. En un auténtico presupuesto, las partidas del ejercicio anterior siempre se encuentran sujetas amodificaciones o a su eliminación, y deben ser cuidadosamente analizadas y evaluadas en orden a sus destinos. Sin

Presupuesto 67

embargo, se debe destacar que el presupuesto común no implica que las erogaciones anteriores simplemente sonratificadas y a menudo incrementadas. Por el contrario, exige competencia para la revisión periódica de todo loactuado y la evaluación de la gestión y de las actividades de cada responsable para la definición de las partidas que locomponen.El PBC consiste en un proceso mediante el cual la administración, al ejecutar el presupuesto anual, toma la decisiónde asignar los recursos destinados a áreas indirectas de la empresa, de tal manera que en cada una de esas actividadesindirectas se demuestre que el beneficio generado es mayor que el costo incurrido. No importa que la actividad estédesarrollándose desde mucho tiempo atrás, si no justifica su beneficio, debe eliminarse; es decir, parte del principiode que toda actividad debe estar sujeta al análisis costo – beneficio. Esta técnica no se aplica a ningún elemento delcosto como materia prima, mano de obra o gastos indirectos de fabricación. Es de aplicación inmediata, sobre todoen aquellas empresas donde la proporción de costos indirectos al producto es mayor que la de costos directos, conrespecto al total de costos.

Síntomas para justificar su empleo

Síntomas administrativos

•• El presupuesto anual se ha convertido en una rutina para todo el personal.•• No existe una metodología adecuada para que los integrantes de la organización demuestren la bondad o beneficio

que traerá para la empresa una nueva actividad.•• No existen sistemas que permitan a la administración seleccionar aquellas actividades más atractivas y rentables

para la empresa.•• No existen herramientas para evaluar la conducta de los ejecutivos de la organización.

Síntomas financieros

•• Baja rentabilidad sobre los recursos puestos en manos de la administración.•• Cambios significativos y no racionales del volumen de ventas asi como los distintos movimientos que sean

realizados.

Metodología para aplicar el presupuesto base cero

•• Establecer los supuestos o premisas en las cuales descansará la planificación.•• Determinar las unidades o paquetes de decisión.•• Analizar las unidades de decisión.•• Jerarquizar estas unidades de decisión.•• Elaborarlo e integrarlo junto con el presupuesto anual.•• Controlar administrativamente los resultados.

De trabajoEs el presupuesto común utilizado por cualquier empresa o el coaching; su desarrollo ocurre normalmente en lassiguientes etapas puras:1. Previsión.2. Planeación.3. Formulación.

1. Presupuestos parciales: Se elaboran en forma analítica, mostrando las operaciones estimadas por cadadepartamento de la empresa; con base en ellos, se desarrollan los:

2. Presupuestos previos: Son los que constituyen la fase anterior a la elaboración definitiva, sujetos a estudios ya:

Presupuesto 68

4. Aprobación: La formulación previa está sujeta a estudio, lo cual generalmente da lugar a ajustes de quienesafinan los presupuestos anteriores, para dar lugar al:

5. Presupuesto definitivo.Es aquél que finalmente se va a ejercer, coordinar, y controlar en el período al cual se refiera.

Referencias[1] (http:/ / www. infomipyme. com/ Docs/ GT/ Offline/ Empresarios/ presupuesto. html#_Toc187469147)[2] Sullivn, Arthur; Steven M. Sheffrin (2003). Pearson Prentice Hall. ed. Economics: Principles in action (http:/ / www. pearsonschool. com/

index. cfm?locator=PSZ3R9& PMDbSiteId=2781& PMDbSolutionId=6724& PMDbCategoryId=& PMDbProgramId=12881& level=4).Upper Saddle River, New Jersey 07458. pp. 502. ISBN 0-13-063085-3. .

[3][3] [www.gestiopolis.com][4] http:/ / 64. 233. 163. 132/ search?q=cache:BzrXEwaUejkJ:www. atuns. uns. edu. ar/ clase5. doc+ presupuesto+ base+ cero& cd=2& hl=es&

ct=clnk& gl=ar& client=firefox-a

Enlaces externos• De la presupuestación por programas a la presupuestación por desempeño: el desafío para las economías de los

mercados emergentes (http:/ / www. asip. org. ar/ es/ revistas/ 57/ diamond/ diamond_01. php)• Parlamento Europeo: glosario presupuestario (http:/ / www. europarl. europa. eu/ transl_es/ plataforma/ pagina/

celter/ glosario_presupuestario. htm).

Préstamo solidarioEl préstamo solidario es una práctica de préstamo donde pequeños grupos toman prestado colectivamente y losmiembros del grupo se alientan mutuamente a devolverlo. Los préstamos solidarios se realizan a través de "grupossolidarios". Dichos grupos son un canal de distribución financiera diferente que es utilizado principalmente parallevar el microcrédito a las personas con menos recursos.

Dónde se han aplicadoEn muchos países en desarrollo el sistema jurídico ofrece poco o nada de apoyo a los derechos a la propiedad de lospobres. Las leyes relacionadas con las operaciones con garantía – piedra angular de la banca occidental – tambiénpueden estar ausentes o bien no se cumplen.En ese contexto, los préstamos solidarios propician varios tipos de capital social como: la presión entre pares, elapoyo mutuo y una sana cultura del reembolso. Estas características hacen que los préstamos solidarios sean másútiles en pueblos rurales que en centros urbanos, donde la movilidad es mayor y el capital social es más débil.Los préstamos solidarios están hoy muy extendidos en las microfinanzas, especialmente en Asia. Además del BancoGrameen, algunos de los principales practicantes de esta metodología son: Banco Rakyat Indonesia, BRAC en Indiay FINCA International.Además existe un sistema de monitoreo de los préstamos solidarios a nivel global denominado BoletínMicrobancario. De las 446 instituciones de microfinanzas que monitoreaba en 2005 sólo 39 estaban prestando poreste método. Mientras que, otras 205 usaban una mezcla de préstamo solidario y préstamo individual. En eseentonces, el saldo promedio pendiente a prestadores solidarios era 109 dólares, comparado con los 1.024 dólarespendientes a prestamistas individuales. Eso implicaría que los prestadores solidarios están cubriendo las necesidadesde un segmento de mercado más pobre y que lo hacen en países considerablemente más pobres.[1]

Mientras tanto, en otros países, como Costa Rica, se están probando modelos complementarios a los préstamos solidarios. En ese país, hay empresas que permiten a sus empleados organizar asociaciones solidarias para crear

Préstamo solidario 69

fondos de ahorro y préstamos con el apoyo financiero de la empresa. Por ejemplo, para gestionar la cafetería de laempresa.

Dónde han tenido dificultades de aplicaciónLos esfuerzos para replicar los préstamos solidaridarios en los países desarrollados en general no han tenido éxito.Por ejemplo, la Fundación Calmeadow ha probado un modelo de préstamos entre pares en tres lugares deCanadá: la zona rural de Nueva Escocia, y las ciudades de Toronto y Vancouver.La conclusión fue que: "Existe una variedad de factores que hacen inviables los préstamos solidarios en paísesdesarrollados, entre ellos: el alto perfil de riesgo de los clientes, el desagrado general para el requisito deresponsabilidad conjunta, y elevados costos implicados." [2]

Sin embargo, aún continúa el debate sobre la justificación (o no) de subsidios o subvenciones dirigidas a empresariosde bajos recursos. MIentras tanto, la Unión de Crédito VanCity, que se hizo cargo de las operaciones deCalmeadow Vancouver, sigue utilizando los préstamos entre pares.

Qué distintingue a los préstamos solidariosLos préstamos solidarios reducen los costos de una institución financiera relacionados con: la evaluación, la gestióny la recuperación de los préstamos. Y en muchos casos pueden llegar eliminar la necesidad de una garantía. Dadoque existe un costo fijo asociado a cada préstamo entregado, un banco que presta paquetes individuales en formaconjunta y que permite a un grupo manejar relaciones individuales puede realizar ahorros sustanciales en costosadministrativos y de gestión.Aprovechar el capital social para prestar dinero no es algo nuevo para las microfinanzas. Entre los precedentes estánlas prácticas informales de las asociaciones de ahorro y crédito rotativo y los vínculos cooperativos utilizados por lascooperativas de ahorro y crédito. En la India la práctica de la banca de ayuda mutua está inspirada en principiossimilares.Los grupos de préstamos solidarios tienen un enfoque diferente a los tres casos anteriores en varios aspectos. Enprimer lugar, son grupos pequeños, por lo general implican cinco personas que se eligen mutuamente y no puedenestar relacionados con anterioridad. Cinco se cita a menudo como un tamaño ideal porque es:•• Es suficientemente pequeño como para desalentar a los prestamistas y garantizar un nivel máximo de

responsabilidad conjunta.•• Es suficientemente grande como para evitar que la desgracia o la incompetencia de uno de los miembros

provoque el colapso del grupo.Por otra parte, existe mucha evidencia que demuestra que la presión social es más efectiva entre las mujeres queentre los hombres. La mayoría de los préstamos utilizando esta metodología se entrega a grupos de mujeres. Se haaprendido mucho desde lo ocurrido con el modelo de crédito cooperativo conocido como Modelo Comilla queestuvo dirigido por Akhtar Hameed Khan entre 1950 y 1960. El Banco Grameen y otras instituciones demicrocrédito han adoptado un enfoque que está dirigido a las mujeres pobres y que excluye a quienes no seanpobres.Una de las razones identificadas como causantes del fracaso del mencionado Modelo Comilla fue que los gruposeran demasiado grandes y estaban compuestos por personas con antecedentes económicos muy variados. Se haobservado que los grupos grandes no suelen funcionar porque los miembros más influyentes terminandominándolos.[3]

Préstamo solidario 70

Banco GrameenUno de los pioneros de los préstamos solidarios, Muhammad Yunus, fundador del Banco Grameen en Bangladesh,India, describe la dinámica de los préstamos solidarios de esta manera:“... La pertenencia al grupo no sólo crea apoyo y protección, sino que también suaviza los patrones decomportamiento errático de los miembros individuales, haciendo a cada prestatario más confiable en el proceso.Sutilmente, y a veces no tan sutilmente, la presión del grupo mantiene a los miembros del mismo en línea con losobjetivos más amplios del programa de crédito. ... Debido a que el grupo aprueba la solicitud de préstamo de cadamiembro, el grupo asume la responsabilidad moral del préstamo. Si cualquier miembro del grupo se mete enproblemas, el grupo suele acudir en su ayuda.[4]

El enfoque del Banco Grameen utiliza los grupos solidarios como su principal componente. Sin embargo, laresponsabilidad de los préstamos morosos es manejada por líderes elegidos en un grupo mayor, a nivel del pueblo.Ese grupo mayor es denominado 'Centro', y está compuesto por ocho grupos solidarios. Como todos los miembrosson del mismo pueblo y los pagos del préstamo ocurren durante la reunión del Centro, el principio de usar capitalsocial para la acción de apalancamiento no está comprometido; la única diferencia es que todos los miembros delcentro son colectivamente responsables de préstamos impagados.” [5]

Muchas instituciones de microcrédito utilizan grupos solidarios esencialmente como una forma de responsabilidadconjunta. Es decir que, estas instituciones no entregan préstamos a miembros potencialmente morosos. Sin embargo,Yunus ha rechazado este concepto, argumentando que: "Si la responsabilidad moral pertenece a los miembros delgrupo, no existe modo formal o legal ... que no sea la forma de la responsabilidad solidaria, es decir, los miembrosdel grupo no son responsables individualmente de pagar en nombre de un miembro moroso". [6]

CríticasLos préstamos solidarios han tenido un impacto positivo en muchos prestatarios. Sin ellos, muchos no habríantomado prestados en absoluto, o se hubieran visto obligados a recurrir a los usureros. Sin embargo, han sido objetode numerosas críticas.Entre las críticas están las siguientes:•• Los esfuerzos para garantizar que todos los miembros de los grupos solidarios sean igualmente pobres no siempre

mejoran el rendimiento del grupo. Si en los grupos solidarios existiera una mayor diversidad socioeconómicasignificaría que los ingresos de los miembros del grupo son menos propensos a variar en conjunto, y seincrementaría la capacidad de los miembros del grupo para asegurar a otros.

• El hecho de excluir a los deudores menos pobres, fue adoptado en gran parte debido a la idea de que lacooperativa más inclusiva había fracasado (véase el Modelo Comilla). Pero el fundador de estas cooperativas deBangladesh, Akhter Hameed Khan, ha documentado que el fracaso no fue por es motivo sino porque "... esemodelo eludía dos principios fundamentales de la operativa del ahorro y crédito: la independencia de laintervención del Gobierno y la autosuficiencia financiera local."[7]

• Un préstamo que gana la simpatía de un gran número de prestatarios, puede llevar a un incremento de lamorosidad. De hecho, parace que fue eso lo que ocurrió en 1998, con la escalada de la morosidad en el BancoGrameen. El resultado llevó al rediseño del Banco Grameen denominado Grameen II.

•• Si bien los grupos de préstamos solidarios suelen estar compuestos enteramente por mujeres, el personal quedecide si reciben los servicios financieros y cuando los reciben, a menudo está integrado por los hombres.

•• En algunos grupos solidarios se han identificado prestatarios que manifiestan estar "frustrados con la asistencia areuniones regulares".

• Se ha documentado que algunos supervisores de préstamos se niegan a sancionar a buenos prestatarios que seencuentran en "malos grupos”.

Préstamo solidario 71

Ver también•• Asociaciones de ahorro y crédito rotativo•• Cooperativas de ahorro y crédito•• Grupos de ahorro•• Microcrédito•• Banco Grameen•• Modelo Comilla•• Capital social•• Finanzas colaborativas

Referencias[1][1] Microbanking Bulletin, Número 13, 2006. (en inglés)[2][2] Cheryl Frankiewicz. "Calmeadow Metrofund: A Canadian Experiment in Sustainable Microfinance", Calmeadow Foundation, 2001. (en

inglés)[3][3] Asif Dowla y Dipal Barua. The poor always pay back: The Grameen II story, Kumarian Press Inc., Bloomfield, Connecticut, 2006. (en inglés)[4][4] Muhammad Yunus (con Alan Jolis). Banker to the poor: Micro-lending and the battle against world poverty, Public Affairs, NewYork, 1999.

(en inglés)[5][5] Beatriz Armendáriz de Aghion y Jonathan Morduch. The economics of microfinance, The MIT Press, Cambridge, Massechussets, 2005. (en

inglés)[6][6] Muhammad Yunus. Grameen Bank at a glance, Grameen Bank, Dhaka, 2006.[7][7] Akhter Hameed Khan. The works of Akhter Hameed Khan, Vol II. Rural development approaches and the Comilla Model. Bangladesh

Academy for Rural Development, Comilla, 1983. (en inglés)

Bibliografía• Temple, D. (2003). Las estructuras elementales de la reciprocidad, Plural Editores, Ecuador.• Yunus M. (1997). Hacia un mundo sin pobreza. Ed. Andrés Bello. España.

Enlaces externos• Sitio Web del Movimiento Solidarista Costarricense (http:/ / solidarismo. com/ pg_principal1. htm)• Economía solidaria y finanzas éticas (http:/ / www. economiasolidaria. org/ finanzas_eticas)

Quiebra 72

Quiebra

El aviso de la clausura pegado en la puerta de unatienda de computación el día después que su casamatriz, Granville Technology Group Ltd, fueradeclarada "en bancarrota" en el Reino Unido.

Una quiebra o bancarrota es una situación jurídica en la que unapersona (persona física), empresa o institución (personas jurídicas)no puede hacer frente a los pagos que debe realizar (pasivoexigible), porque éstos son superiores a sus recursos económicosdisponibles (activos). A la persona física o jurídica que seencuentra en estado de quiebra se le denomina fallido. Cuando elfallido o deudor se encuentra declarado judicialmente en estado dequiebra, se procede a un juicio de quiebras o procedimientoconcursal, en el cual se examina si el deudor puede atender con supatrimonio a las obligaciones de pago pendientes.

La palabra bancarrota viene del italiano del siglo XVI "BancaRotta", literalmente "banca rota", por la antigua costumbre deItalia de romper las sillas de los prestamistas que caían eninsolvencia financiera.

Características de la quiebra

• Es una situación de insolvencia generalizada, lo que lodiferencia de la mera cesación de pagos.

•• Es una situación de insolvencia permanente en el tiempo.•• Es una situación de insolvencia susceptible de ser apreciada objetivamente a través de hechos indiciados de

quiebra.•• Es una situación de insolvencia de tal magnitud que se torna insalvable para el deudor.El proceso de bancarrota en EE. UU. permite reestructurar sus pasivos sin que deba cambiar su equipo de gerencia;la transparencia del proceso permite ahorrar trámites en la corte, pues se puede negociar con acreedores yproveedores los términos de reestructuración. Los efectos adversos son que los vendedores exigen efectivo poradelantado , que los empleados busquen otras empresas o que las compañías rivales les quiten sus clientes.[1]

Efectos de la declaratoria de quiebra• El fallido queda inhabilitado de administrar sus bienes, dicha administración pasa a un tercero llamado síndico o

interventor judicial.•• Las acreencias a plazo pendiente se tornan vencidas e inmediatamente exigibles;•• Se fijan los derechos de los acreedores, es decir, estos no pueden mejorar su situación con posterioridad a la

declaratoria de quiebra;•• Se acumulan todos los juicios pendientes contra el deudor fallido para ante el juez que está conociendo de la

quiebra;•• Los acreedores pierden el derecho de ejecutar individualmente al deudor fallido;• Se le confiere al deudor fallido el derecho de pedir alimentos a la masa de acreedores

Quiebra 73

Declararse quebradoEn España, la Ley Concursal vigente permite a las personas físicas negociar con los acreedores y detener laejecución de sus bienes por deudas impagas. Los créditos hipotecarios y de consumo, así como las deudas deimpuestos, entre otros, son obligaciones que pueden revisarse ante la ley para pagar de buena fe sin caer en labancarrota. Como solución de urgencia, la Ley Concursal, vigente desde 2004, adquiere en estos momentos unmayor protagonismo ante la subida de los tipos de interés y, por tanto, de los créditos hipotecarios, y elendeudamiento de las familias españolas, que según un informe de la Unión Europea podría llegar en 2008 al 95%del Producto Interior Bruto (PIB). Así, con esta ley, el deudor puede abrir un proceso judicial que, de manerainmediata, paraliza las demandas interpuestas por la falta de pago y la ejecución de los bienes que se esténtramitando, al mismo tiempo que interrumpe la acumulación de intereses en los créditos impagados. No obstante,conviene aclarar que la Ley Concursal no perdona la deuda sino que prevé mecanismos para favorecer a sus titularesel pago de acuerdo a sus posibilidades, mediante reducciones o un aplazamiento de cinco años.

Regulación por paísesAunque la declaración de bancarrota en una empresa es común en significado en muchos países, su regulación estaespecificada según las leyes de la nación en que fue constituida. En España está la arriba denominada Ley 22/2003,de 9 de julio, concursal.

ArgentinaEn Argentina, esta institución se encuentra regulada en la Ley 24.522 de Concursos y Quiebras, sancionada el 20 dejulio de 1995, promulgada el 7 de agosto del mismo año y publicada en el Boletín Oficial dos días después. Dichaley fue parcialmente modificada por las siguientes normas:1.1. Art. 7 de la ley 24760 (BO,13/01/1997; Reconoce privilegio general al crédito instrumentado en Factura de

crédito);2.2. Art. 8 de la ley 25.113 (BO, 21/07/1999; Incluye al contrato de Maquila en el régimen del art. 138 de la ley

24.522);3.3. Ley 25.563 (BO, 15/02/2002; Emergencia productiva y crediticia);4.4. Ley 25.589 (BO, 16/05/2002; Modifica las leyes 24.522 y 25.563);5.5. Ley 25.640 (BO,11/09/2002; Prorroga por 90 días el plazo del art. 12 de la ley 25.589)6.6. Ley 26.086 (BO, 11/04/2006; Modifica los arts. 14, 16, 21, 56, 72, 132 y 133 relativos a efectos del concurso

preventivo y la quiebra sobre créditos laborales).7.7. Ley 26.684 (BO,30/06/2011; Modifica los arts. 11, 14, 16, 19, 20, 29, 34, 42, 45, 48 -agrega 48 bis-, 129, 187,

189, 190, 191 -agrega 191 bis-, 192, 195, 196, 197, 199, 201, 203 -agrega 203 bis-, 205, 213, 217, 260 y 262. Lareforma está orientada a dar mayor protección al crédito laboral y mayor protagonismo a los trabajadores yacreedores laborales en la recuperación de la empresa, facilitándoles la continuación de la explotación y suposterior adquisición bajo la forma de una cooperativa de trabajo)

Además, inciden en los alcances y aplicación de las normas de la ley 24.522, las siguientes normas:1.1. Art. 9 de la ley 24.587 (BO, 22/11/1995; Representación del Estado en los juicios concursales);2.2. Art. 3º del decreto 367/1996 (BO, 11/04/1196; Registro de Concursos);3.3. Resolución General nº4241/1996 de la Administración Federal de Ingresos Públicos -AFIP- (BO,13/11/1996;

Régimen de Facilidades de Pago de deudas Impositivas y Previsionales);4.4. Art. 8 de la ley 24764 (BO, 02/01/1997, Efectos del concurso o quiebra en contratos celebrados con la Secretaria

de Hacienda);5.5. Resolución General nº 1975/2005 de la Administración Federal de Ingresos Públicos -AFIP- (BO, 12/12/2005;

Obligaciones de los síndicos ante la AFIP);

Quiebra 74

6.6. Ley 25.284 (BO, 2/08/2000, Régimen concursal para Entidades Deportivas);7.7. Ley 26.723 (BO, 21/12/2011, modifica el art. 22 de la ley 25.284, extendiendo hasta 12 años la posibilidad de

vigencia del fideicomiso);8.8. Resolución General nº 970/2001 de la Administración Federal de Ingresos Públicos -AFIP- (BO,14/02/2001;

Régimen de Facilidades de Pago de deudas Impositivas y Previsionales);9.9. Art. 1º de la ley 25.374 (BO, 2/01/2001;Incluye a las mutuales como sujeto de concurso);10.10. Art. 18 del decreto 1384/2001 (BO, 2/11/2001; Emergencia económica);11.11. Art. 33 de la ley del decreto 1387/2001 (BO, 2/11/2001; Emergencia económica);12.12. Art. 5º de la Ley 25.750 (BO, 7/07/2003; Excluye a ciertas empresas del procedimiento del art. 48 de la ley

24.522);13.13. Resolución General 17/2004 de la Inspección General de Justicia (BO, 7(09/2004; Registro de Inhabilitados por

Quiebra);14. Art. 1º de la Ley 25.972 (BO, 17/12/2004; Establece un régimen especial y facilidades de pago de la tasa de

justicia en procesos concursales tramitados durante la emergencia económica).

ColombiaEn Colombia, era la ley 550 de 1999 la que establecía un procedimiento inicial por el cual las empresas se acogían ala misma para buscar soluciones a su situación, si no se llegaba a una salida viable o se buscaba un socio estratégico,la empresa iniciaba un proceso de liquidación en el cual se le daba prelación a los acreedores, siendo los accionistaslos últimos en recibir alguna parte de la liquidación.En la actualidad, la ley 550 de 1999 fue derogada y el régimen actual de insolvencia está descrito por la ley 1116 de2006. Ésta, sin embargo, no es una ley de quiebra; por el contrario, es una ley que otorga al deudor herramientas parasu recuperaciòn y la conservaciòn de la empresa como unidad de explotaciòn económica, de generaciòn de empleo ycélula de prosperidad para el Estado. La citada norma dictamina los parámetros y las reglas de juego mediante lascuales una empresa puede entrar en régimen de insolvencia y procurar un acuerdo de pago con sus acreedores.

ChileEn Chile, esta institución se encuentra regulada en la Ley 18.175 de Quiebras, separada por XV títulos que desglosanesta materia. Dicha ley está incluida cabalmente en el Libro IV del Código de Comercio, con excepción de su títuloII, que se encuentra en el apéndice de dicho Código como "Ley Orgánica de la Superintendencia de Quiebras".

Puerto RicoEn Puerto Rico, un deudor puede beneficiarse de la protección que brinda la Ley de Quiebra acogiéndose al Capítulo 7 o Capítulo 13. La elegibilidad para cada uno de los Capítulos dependerá principalmente del nivel de ingresos del deudor y de la diferencia que exista entre el valor en el mercado de la propiedad del deudor y el balance de la hipoteca. El capitulo 13 de la ley de quiebras en Puerto Rico puede ser radicado por individuos asalariados, comerciantes, retirados, pensionados, y todo individuo que genere una fuente de ingreso regular que le permita formular un plan de pago por un período de 3 a 5 años. El término del plan dependerá de los ingresos y gastos familiares. Basado en sus ingresos y gastos, el plan de pago será diseñado de tal manera en la que usted pueda cubrir sus necesidades (agua, luz, teléfono, celular, compra de alimentos, cable, entretenimiento, ropa, etc) y pagar los pagos requeridos por el plan. Bajo el Capítulo 7 el deudor es relevado del pago de todas las deudas no aseguradas (tarjetas y préstamos personales). Hay ciertas deudas, como la hipoteca, préstamos estudiatiles y préstamos de retiro, entre otras que no son descargables. En el Capítulo 7 los acreedores asegurados, como por ejemplo: bancos hipotecarios (hipoteca de su propiedad), préstamos de auto o ventas de muebles a través de venta condicional, no se ven afectados por la radicación del Capítulo 7 y el deudor tendrá que decidir si sigue pagando estas deudas mensualmente, directamente a los acreedores, o si por el contrario, decide entregar los bienes a los acreedores por

Quiebra 75

entender que se le hace imposible pagarlos. www.leydequiebrapr.com

Enlaces externos[1] Jeffrey McCracken (29 de marzo de 2 009). « Las empresas de EE. UU., más abiertas a reconocer cuando están en apuros (http:/ / online. wsj.

com/ article/ SB123834539068966773. html?mod=2_1362_middlebox)». The Wall Street Journal. Consultado el 9 de abril de 2 009.

• Declararse en quiebra (http:/ / www. consumer. es/ web/ es/ economia_domestica/ finanzas/ 2007/ 02/ 15/159903. php)

• Declaración de quiebra de personas físicas (http:/ / www. rankia. com/ articulos/ articulo. asp?n=183)• I Congreso español sobre Derecho de la Insolvencia (http:/ / www. aranzadi. es/ congresodelainsolvencia/ inicio.

php)• La quiebra fraudulenta y el fraude fiscal (http:/ / www. fraudefiscal. es/

irpf-fraudes-en-el-impuesto-sobre-la-renta/ las-perdidas-ficticias-un-modo-fraudulento-de-reducir-el-irpf/ )• Quiebras Abogados Ley de Quiebra en Puerto Rico Capitulo 7, Capitulo 13 (http:/ / www. leydequiebrapr. com)• (en inglés) UK bankruptcy information (http:/ / www. bankruptcyservices. co. uk)

Razón corrienteLa razón corriente o relación corriente, es uno de los indicadores de liquidez más usados, tiene como objetoverificar las posibilidades de una empresa para afrontar compromisos financieros en el corto plazo.[1]

La razón corriente (Rc) se determina por la expresión:Rc = Activo Corriente / Pasivo Corriente

tanto el Activo corriente, como el Pasivo corriente se obtienen del balance de la empresa.

Referencias[1] Indicadores financieros (http:/ / zip. rincondelvago. com/ indicadores-financieros)

Enlaces externos• Definiciones de indicadores (http:/ / www. supercias. gov. ec/ Documentacion/ Sector Societario/ Estadisticas/

Indicadores/ TABLAS FORMULAS Y CONCEPTOS. pdf)

Regla de oro presupuestaria 76

Regla de oro presupuestariaLa regla de oro o límite constitucional del déficit es una disposición en una constitución cuyo objetivo es limitar laposibilidad de un Gobierno de gastar más de lo que recauda, limitando así el crecimiento de la deuda pública paragarantizar la sostenibilidad de las finanzas públicas a largo plazo.

Países con regla de oro

AlemaniaEl artículo 110 de la Constitución alemana dispone que los ingresos y gastos del Estado deben estar equilibrados. Elartículo 115 dispone adicionalmente que el endeudamiento anual no puede exceder los gastos por inversionesprevisto en los presupuestos del mismo año. El único caso en el cual esta regla no se aplica es el de la lucha contraperturbaciones del equilibrio económico mundial.En 2009 se endurecieron las disposiciones constitucionales con la reforma de los artículos 109, 115 y 143,añadiéndose un techo al déficit estructural del 0,35% a partir de 2014 para el Estado central y a partir de 2020 paralos laender.

SuizaEl 22 de junio de 2001, la Asamblea Federal de Suiza reformó el artículo 126 de la Constitución helvética. Estareforma fue aprobada por referéndum popular el 1 de diciembre de 2001. El artículo 126 obliga al Gobierno Federala mantener en equilibrio a largo plazo los gastos y los ingresos.[1]

Estados UnidosLa Constitución de los Estados Unidos no incluye una regla de oro. No obstante, esta Constitución, en su artículo 1(sección 8), confiere al Congreso el poder exclusivo de incurrir en deudas. El Congreso fija un techo de deuda quequeda en vigor hasta que el déficit presupuestario incrementa la deuda en exceso del límite. Desde 1944, el techo hasido revisado 103 veces.[2][3]

Estados Federales

Los Estados Federales de Estados Unidos tienen una larga historia de limitaciones constitucionales a la capacidad delos gobiernos de endeudarse. Rhode Island fue el primer estado en incluir en su Constitución una disposición de estetipo, en 1842.[4] En 1860, 19 estados habían adoptado leyes y/o enmiendas constitucionales en estesentido.[cita requerida]

EspañaEl 7 de septiembre de 2011 fue votada una enmienda del articulado de la Constitución española introduciendo unaregla de oro presupuestaria. La enmienda limita al 0.40% el déficit estructural anual del Estado (central, autonómicoy municipal) a partir de 2020.

Regla de oro presupuestaria 77

Otros paísesPolonia tiene desde 1997 un techo a la deuda pública, limitada en el 60%. Francia e Italia están en proceso detramitar reformas en sus constituciones para introducir la obligación de equilibrar las cuentas públicas.

Referencias[1] {fr} http:/ / www. admin. ch/ ch/ f/ rs/ 101/ a126. html[2] http:/ / home. olemiss. edu/ ~gg/ paperhtm/ blncbdgt. htm[3] http:/ / www. guardian. co. uk/ news/ datablog/ 2011/ jul/ 15/ us-debt-ceiling-historic[4] {en} pag. 19 Tabla 1 (http:/ / college. holycross. edu/ RePEc/ hcx/ Kondo-Svec_FiscalCyclicality. pdf)

RemesaLas remesas son fondos que los emigrantes envían a su país de origen, normalmente a sus familiares.El envío de fondos por parte de emigrantes es un evento que ha ocurrido desde el siglo XIX con el aumento de lascorrientes migratorias, pero recién a fines del siglo XX ha alcanzado un desarrollo elevado debido a la mejora en lossistemas de comunicación a nivel mundial y al mayor desarrollo de la banca a nivel internacional.Los países más beneficiados por el flujo de remesas son:

País Remesas 2004 Remesas 2006 Remesas 2007 Remesas* 2008 Remesas 2010

China $21 300 millones $22 520 millones $25 700 millones $40 500 millones n/d

Filipinas $10 700 millones $12 700 millones $14 400 millones $16 400 millones $17 300 millones

México $21 700 millones $25 600 millones $26 100 millones $25 100 millones $21 200 millones

Polonia $12 000 millones n/d $12 500 millones $13 750 millones n/d

Bangladesh $4 200 millones $ 5 500 millones 6 600 millones $9 000 millones $10 700 millones

Pakistán $4 200 millones $5 100 millones $6 000 millones $7 000 millones $8 700 millones

Marruecos n/d n/d $5 700 millones[1] $6 700 millones n/d

*Estimación del Banco Mundial [2][3]Datos de los Bancos Centrales de Bangladesh, México, Pakistán y Filipinas

Enlaces externos• Remesas y Desarrollo - Remesasydesarrollo.org [4]

• Centro de investigación Remesas.org [5]

Notas y referencias[1] Transferts florissants (http:/ / www. oxfordbusinessgroup. com/ weekly01. asp?id=4110)[2] http:/ / blogs. worldbank. org/ peoplemove/ remittances-expected-to-fall-by-5-to-8-percent-in-2009[3] http:/ / blogs. worldbank. org/ files/ peoplemove/ file/ RemittancesData_March09-Release. xls[4] http:/ / www. remesasydesarrollo. org[5] http:/ / www. remesas. org

Rendimiento ajustado al riesgo de capital 78

Rendimiento ajustado al riesgo de capitalEl rendimiento ajustado al riesgo de capital o Método RAROC es ampliamente usado en la gestión deaseguradoras y bancos, pues permite medir la rentabilidad de una cartera diversificada, al mismo tiempo que muestralos límites de exposición al riesgo ideales, tomando en cuenta la probabilidad de pérdida a causa de incumplimientode cliente y acreedores. El RAROC es un método que mide tanto la rentabilidad como la exposición al riesgo.El RORAC es utilizado como una medida, base para el control del riesgo de capital establecido en los lineamientosexpuestos por el Comité de Basilea, en la reciente Basilea III.RAROC = (Beneficio Ajustado al Riesgo)/(Capital)

Beneficio Ajustado al Riesgo=((Ingresos Totales)- (Costos Totales) - (Pérdida esperada) + (Beneficio de Capital))

El Beneficio Ajustado al Riesgo es el resultado de disminuir al total de los ingresos, los gastos y las pérdidasesperadas.Desde una perspectiva bancaria, la pérdida esperada es la pérdida promedio que un banco espera tener debido alincumplimiento de pago de créditos de los usuarios y según Basilea III está determinada por: La Probabilidad deIncumplimiento (PD) , La Exposición al Momento del Incumplimiento (EaD) y la Severidad de pérdida (LGD).•• Pérdida Esperada = (Pd)*(EaD)*(LGD)

Como componente de la diversificación del riesgo, el RAROC brinda la proporción de rentabilidad ajustada al riesgopara el capital económico.El Método RAROC representa una protección contra los choques esperados en los valores de mercado.El capital económico es el dinero que se necesita para asegurar la supervivencia en el peor de los casos, una funcióndel riesgo de mercado, riesgo de crédito y riesgo operacional, y se calcula a menudo por el VaR.El uso del RAROC mejora la asignación de capital entre las distintas áreas de los bancos las aseguradoras y todos losnegocios con capital en riesgo de un retorno deseable ante la tasa libre de riesgo.A efectos de gestión de riesgos, el principal objetivo de la asignación de capital es fijar la estructura óptima decapital, la asignación de capital económico en correspondencia con el riesgo de negocio individual.

Bibliografía• Koch, Timothy W. (2003). Bank management. Cincinnati, Ohio : Thomson South-Western.

Enlaces externos• [1]Variables de Basilea II- 2ª. Parte Gaceta de Basilea II

Referencias[1] http:/ / www. hsbc. com. mx/ 1/ PA_1_1_S5/ content/ grupo_hsbc/ sustentabilidad/ archivos/ gestion_riesgos/

gaceta_basilea_n3_variables_de_basilea. pdf

Rentabilidad social 79

Rentabilidad social

La rentabilidad social es muy utilizada en el planeamiento deinfraestructuras.

Una actividad es rentable socialmente cuando proveede más beneficios que pérdidas a la sociedad engeneral, independientemente de si es rentableeconómicamente para su promotor. Se utiliza comocontrapartida al concepto de rentabilidad económica,donde la rentabilidad sólo concierne al promotor.

Un ejemplo típico de cálculo de rentabilidad social esel de las líneas de ferrocarril. Una línea es rentableeconómicamente si los ingresos que obtiene a través dela venta de billetes es mayor que los gastos, mientrasque es rentable socialmente si lo que la sociedad ahorracon la esa línea (el coste del desplazamiento en cochesparticulares u otros medios, el menor tiempo dedicado al transporte, etc.) es mayor que los gastos que genera lainfraestructura.

Rentabilidad social en empresas privadasLas empresas privadas pueden también perseguir la rentabilidad social, en ocasiones porque la legislación les obligaa ello. Se distinguen dos tipos de responsabilidad:• Responsabilidad social primaria: Hace referencia a la necesidad de reparar los daños causados por su operación;

en el caso de una petroquímica se correspondería con el uso de los productos necesarios para evitar lacontaminación ambiental.

• Responsabilidad social secundaria: Depende ya de la situación económica de la empresa y tiene que ver con elotorgamiento directo de beneficios a la sociedad; un ejemplo de esto sería la Fundación Ronald McDonald, pormedio de la cual la cadena internacional estadounidense de comida rápida McDonald's ayuda a niños enfermos.

La responsabilidad social secundaria es usada a menudo como propaganda o lavado de cara cuando la empresa estáacusada de algo que daña su imagen, por el contrario de la responsabilidad social primaria es una obligación por leyen muchos países.Según la crítica neoliberal, en un régimen de libre empresa no hay rentabilidad económica sin rentabilidad social, yaque la empresa sólo puede ser rentable si satisface las demandas de los compradores.

Reporto 80

ReportoSe conoce como Reporto a las operaciones en las que se otorga un crédito con garantía en títulos valores. El créditoque se otorga es a descuento del valor de los títulos, con la salvedad que existe un pacto de recompra de los títulosentregados como garantía en la operación de crédito.• El Reporto es un reconocido instrumento de política monetaria, utilizado por cualquier Banco central.Es una operación de crédito a corto plazo en la cual un intermediario financiero entrega al inversionista títulos acambio de su precio actual, es decir, consiste en la inversión de valores por un plazo determinado. Al vencimiento dedicha operación, el inversionista se obliga a devolver los mismos u otros de la misma especie, cantidad y emisor a lacontraparte, por un precio generalmente superior al negociado en la primera operación. El intermediario financiero seobliga a recomprar los valores al vencimiento de la misma.

Rescate financieroEn economía, un rescate financiero es el acto de prestar o dar capital financiero a una entidad (empresa, país oindividuo) que se encuentra en peligro de bancarrota, para salvarlo de la quiebra, insolvencia, la liquidación o laruina, o para permitir que una entidad quiebre sin producir contagio financiero. Las palabras utilizadas en el hablaanglosajona son rescue (término de uso formal) o bail out (término coloquial peyorativo).[1]

El rescate puede ser hecho con fines de lucro, por ejemplo cuando un inversor resucita una compañía de futuroincierto mediante la compra de sus acciones a precios de ganga. También puede hacerse por interés social, como porejemplo si un filántropo rico reflota una empresa de comida rápida no rentable en un país con problemas en ladistribución de alimentos. También puede ser motivado por la necesidad de evitar un rescate mayor: por ejemplo, siel gobierno considera el transporte como esencial para la fluidez económica del estado, entonces protege lasempresas de transporte (líneas aéreas, empresas petroleras, etc) mediante subsidios y préstamos a bajo interés.

Patrones comunesDe los numerosos rescates ocurridos a lo largo del siglo XX han surgido ciertos principios o lecciones:[2][3]

• Los bancos centrales otorgan préstamos para ayudar al sistema, proporcionando liquidez, cuando los bancos nopueden o no quieren dar préstamos a las empresas o individuos. La concesión de préstamos contra la falta deliquidez (pero no de insolvencia) se remonta al menos a 1873 (Lombard Street, por Walter Bagehot).

•• El rescate permite a las instituciones insolventes (es decir, las que no tienen fondos suficientes para pagar susobligaciones a corto plazo o las que tienen más deudas que activos) fallen de una forma ordenada, aunque nosiempre es así, sobre todo si el país va a la quiebra.

• Permite entender la verdadera situación económica de las principales instituciones financieras a través deauditorías u otros medios.[4]

• Los bancos que se consideran lo suficientemente saludables para sobrevivir (o demasiado importantes para que nolo hagan) necesitan recapitalización, lo que implica que el gobierno provea fondos al banco a cambio de accionespreferentes.[5]

•• Si se requiere tomar el control por parte de una institución debido a la insolvencia, se debe tomar el controlefectivo a través de la Mesa Directiva o una nueva dirección, y cancelar el capital de acciones (es decir, losactuales accionistas pierden su inversión), protegiendo a los adeudados y a los proveedores.

• En ese caso, el gobierno se convierte en el propietario y más tarde la posibilidad de obtener fondos mediante laemisión de nuevas acciones al público cuando la institución nacionalizada sea posteriormente reprivatizada.

Rescate financiero 81

•• Se debe prohibir el pago de dividendos para asegurar que el dinero del contribuyente se utilizan para lospréstamos y el fortalecimiento del banco, en lugar de pagos a los inversionistas.

•• Recortes de los tipos de interés, para bajar las tasas de los préstamos y estimular la economía.

CostesEn 2002, el Banco Mundial hizo un estudio según el cual los rescates financieros cuestan un promedio de 13 % delPIB al país que los lleva a cabo.[6]

RescatesEjemplos de rescates:[7]

• 1971 - Lockheed Corporation• 1980 - Chrysler Corporation• 2003 - Parmalat• 2009 - Dubai y Dubai World rescatados por Abu Dhabi

Rescate bancario irlandésDurante 2008-2011, los bancos irlandeses sufrieron una importante caída del precio de las acciones debido a la faltade liquidez a su disposición en los mercados financieros internacionales. En 2010, esta solvencia se está revelandocomo la preocupación más seria debido a los préstamos dudosos que se hicieron a promotores inmobiliarios.

Rescate bancario suecoDurante 1991-1992, la burbuja inmobiliaria de Suecia se desinfló, dando lugar a una severa crisis crediticia y lainsolvencia bancaria generalizada. Las causas fueron similares a los de la crisis de 2007-2008. El gobierno de Sueciaasumió las deudas de los bancos.[8] Este rescate inicialmente costó alrededor del 4 % del PIB de Suecia, más tardebajó a menos del 2 % cuando los bancos nacionalizados fueron reprivatizados.

Rescate bancario españolDesde que estalló la crisis financiera en 2008 el Banco de España ha rescatado a tres cajas de ahorros y dos bancos.Previamente, el gobierno ya se les había avalado un crédito de 100 mil millones de euros.[9] [10]

•• Caja Castilla-La Mancha•• Cajasur•• Caja de Ahorros del Mediterráneo• Banco de Valencia[11]

• Bankia[12]

También nacionalizó tres bancos por valor de 4751 millones de euros,[13] sufragado por el Fondo de reestructuraciónordenada bancaria (FROB):•• Caixa Catalunya•• Novacaixagalicia•• UnnimEl sábado 9 de junio de 2012 el ministro de Economía Luis de Guindos anuncia que España ha solicitado y obtenido de la Unión Europea un rescate de hasta 100.000 millones de euros que el Estado utilizará para sanear el sistema financiero español a través del FROB. A pesar de que el último garante del dinero concedido a España es el Estado y no los bancos (porque la normativa de los fondos europeos de rescate no se ha cambiado, como se apresuró a recordar el ministro de Hacienda alemán, Wolfgang Schäuble: "España garantizará el préstamo y tendrá que

Rescate financiero 82

devolverlo"),[14] el ministro Guindos se negó a llamarlo rescate. "Es un préstamo en condiciones muy favorables,mejores que las del mercado", afirmó.[15]

Rescate bancario estadounidenseVer también: Crisis de las hipotecas subprime.Ejemplos de rescates en EEUU durante la crisis de 2008:[7]

• 1971 - Lockheed Corporation• 1980 - Chrysler Corporation• 2003 - Parmalat• 2008 - Fannie Mae y Freddie Mac• 2008 - Goldman Sachs Group, Inc. rescatada por el gobierno federal estadounidense y Berkshire Hathaway• 2008 - Morgan Stanley• 2008-2009 - American International Group, Inc. varias veces• 2008 - General Motors Corporation y Chrysler LLC, aunque no es técnicamente un rescate.• 2009 - Banco de América para ayudar a absorber las pérdidas que se sabe que fueron mucho mayores que reveló a

los accionistas efectuados por su compra de Merrill Lynch

Razones en contra de los rescates•• Señales de unos niveles más bajos de negocios para grandes empresas, al incentivar el riesgo.• Crea el denominado riesgo moral a través de la redes de seguridad.•• Infunde un estilo corporativista de gobierno en el que las empresas utilizan el poder del Estado para extraer por la

fuerza el dinero de los contribuyentes.

El pueblo islandés se niega a los rescatesTras numerosas presiones y manifestaciones del pueblo islandés se decidió mediante referéndum no financiar ladeuda de los bancos, llevándolos así al cierre de los que estaban siendo mal gestionados.

Referencias[1] Almunia: "Lo de España es un 'rescue' o un 'bailout', tradúzcanlo como quieran" (http:/ / www. elconfidencial. com/ economia/ 2012/ 06/ 25/

almunia-lo-de-espana-es-un-rescue-o-un-bailout-traduzcanlo-como-quieran-100752/ ) Diario ElConfidencial.com, 25 de junio de 2012[2] Artículo del FMI (http:/ / www. imf. org/ external/ pubs/ ft/ wp/ 2008/ wp08224. pdf)[3] Revista Time - Lecciones de Japón y Asia (http:/ / www. time. com/ time/ business/ article/ 0,8599,1848975,00. html?xid=site-cnn-partner)[4] http:/ / www. nytimes. com/ 2009/ 02/ 13/ business/ economy/ 13yen. html?_r=1& ref=business [ New York Times-el ejemplo del Japón][5] Blodgett History of Bailouts (inglés) (http:/ / www. clusterstock. com/ 2008/ 10/ history-of-bailouts-what-kinds-work-and-why-ours-won-t)[6] Coste de los rescates [inglés (http:/ / www. livemint. com/ 2008/ 09/ 23221028/ A-crises-bailout-primer. html?d=1)][7] http:/ / money. cnn. com/ news/ storysupplement/ economy/ bailouttracker/[8] Stopping a Financial Crisis, the Swedish Way (http:/ / www. nytimes. com/ 2008/ 09/ 23/ business/ worldbusiness/ 23krona. html)[9] El Gobierno avalará con 100.000 millones la deuda de la banca (http:/ / www. elpais. com/ articulo/ economia/ Gobierno/ avalara/ 100000/

millones/ deuda/ banca/ elpepueco/ 20081013elpepueco_5/ Tes)[10] El primer banco intervenido desde que empezó la crisis (http:/ / www. que. es/ ultimas-noticias/

201111211911-primer-banco-intervenido-desde-empezo-rc. html)[11] Ayuda s estatales: La Comisión aprueba temporalmente el apoyo de las autoridades españolas al Banco de Valencia (http:/ / europa. eu/

rapid/ pressReleasesAction. do?reference=IP/ 11/ 1388& format=HTML& aged=0& language=ES& guiLanguage=en)[12] El País, 2012-05-07 El Banco de España y Economía ultiman un profundo saneamiento de Bankia (http:/ / economia. elpais. com/ economia/

2012/ 05/ 06/ actualidad/ 1336340204_618780. html)[13] El Estado nacionaliza con 4.751 millones tres cajas ahogadas por el ladrillo (http:/ / www. elpais. com/ articulo/ economia/ Estado/

nacionaliza/ 4751/ millones/ cajas/ ahogadas/ ladrillo/ elpepieco/ 20111001elpepieco_1/ Tes)[14] Claudi Pérez. « España pide un rescate de hasta 100.000 millones para la banca (http:/ / economia. elpais. com/ economia/ 2012/ 06/ 09/

actualidad/ 1339230670_176850. html)», 10 de junio de 2012. Consultado el 10 de junio de 2012.

Rescate financiero 83

[15] « La UE ofrece hasta 100.000 millones a los bancos (http:/ / www. abc. es/ 20120610/ economia/ abci-ayuda-bancos-201206100050. html)»,ABC, 10 de junio de 2912.

Enlaces externos• No es un rescate (http:/ / www. youtube. com/ watch?v=kZKRnX9CK6k), es un chantaje (Movimiento 15-M).• Plan de reducción de bienes tóxicos (eng) (http:/ / publicservice. evendon. com/ TTIPM. htm), Dept. Justicia

EE.UU., 23 Mar 2009• New Deal in the 21-st Century (eng) (http:/ / articlesunitedstates. spaces. live. com/ blog/

cns!236EAD50CA3CA749!142. entry)• NoBailout.org (http:/ / www. nobailout. org/ ), Una web de EE.UU. anti-rescate (anti-bailout).

Reserva fraccionariaLa reserva fraccionaria es un tipo de sistema bancario en el cual solo se custodia un porcentaje inferior al 100% delos depósitos (fijado por la política monetaria y que generalmente ronda el 1-5%) ofrecidos por los clientes delbanco en cuestión. Es decir, si un cliente llamado "Ángel" deposita 1000€ en el Banco A, y está vigente el sistemade reserva fraccionaria con un 5% de reserva, el Banco A guardará el 5% (50€) y, el resto (950€), será usufructo delBanco.[1]

Coeficiente de reservasEl coeficiente de reservas es el porcentaje (fijado por la política monetaria) que el sistema bancario guardará de losdepósitos de los clientes, también conocido como coeficiente de caja.

Referencias[1] Acabemos con la reserva fraccionaria (http:/ / www. elconfidencial. com/ opinion/ monetae-mutatione/ 2011/ 10/ 04/

acabemos-con-la-reserva-fraccionaria-8025/ )

Enlaces externos• Wikimedia Commons alberga contenido multimedia sobre Reserva fraccionariaCommons.• «El Dinero» (http:/ / aulavirtual. bde. es/ wav/ html/ estabilidad_financiera/ dinero_pop. html), (Banco de España)• «Como funcionan los bancos» (inglés) (http:/ / money. howstuffworks. com/ personal-finance/ banking/ bank.

htm)

Sistema bancario en la sombra 84

Sistema bancario en la sombraEl sistema bancario en la sombra o sector bancario en la sombra es el conjunto de entidades financieras,infraestructura y prácticas que sustentan operaciones financieras que ocurren fuera del alcance de las entidades deregulación nacionales. Incluye entidades como hedge funds, fondos del mercado de capitales y vehículos deinversión estructurados (SIV por sus siglas en inglés). Los bancos de inversión pueden llegar a realizar buena partede su negocio en el sistema bancario en la sombra (SBS), pero la mayor parte no son instituciones del SBS en símismos.[1][2]

Las principales actividades de la banca de inversión está sujeta a regulación y seguimiento por parte de los bancoscentrales y otras entidades gubernamentales, pero se ha convertido en práctica común para los bancos de inversiónllevar a cabo buena parte de sus transacciones a través de cauces que no aparecen en sus estados contablesconvencionales por lo que no son visibles para los reguladores u otros inversores no sofisticados.[3] Por ejemplo, conanterioridad a la crisis financiera de 2008-2012, los bancos de inversión financiaban hipotecas a través de latitulización fuera de balance y se cubrían del riesgo mediante permutas de incumplimiento crediticio que tampocoquedaban reflejadas en sus balances.[3]

Volumen de actividadEl volumen de transacciones del sistema bancario en la sombra creció dramáticamente tras el año 2000. Hacia 2007,el tamaño del SBS en EEUU excedía de 10 billones de dólares y para finales de 2011 se había incrementado hastalos 24 billones de acuerdo al Financial Stability Board.[4] Globalmente, un estudio de los 11 mayores sistemasbancarios en la sombra encontró que sumaban en total 50 billones de dólares en 2007, cayendo hasta 47 billones en2008 pero alcanzando hacia finales de 2011 los 51 billones, justo por encima de su estimación previa a la crisis. Enconjunto, el SBS mundial totalizaba alrededor de 60 billones de dólares hacia finales de 2011.[5]

Referencias• Este artículo fue creado a partir de la traducción del artículo Shadow banking system de la Wikipedia en inglés,

concretamente de banking system esta versión [6], bajo la licencia Creative Commons Atribución Compartir Igual3.0 Unported y la licencia de documentación libre de GNU.

[1] Hannoun, Hervé, Director General del Banco de Pagos Internacionales (BIS), Financial deepening without financial excesses (http:/ / www.bis. org/ speeches/ sp080403. pdf), Speech transcript, 43rd SEACEN Governors’ Conference, Jakarta, p. 8, 2008-3-21.

[2] Schiller, Robert, Finance and the Good Society, Princeton University Press (2012), ISBN 0-691-15488-0. Schiller argumenta que tantoLehman Brothers como Bear Stearns eran bancos en la sombra como consecuencia de su participación en el SBS.

[3] Michael Simkovic, "Secret Liens and the Financial Crisis of 2008" (http:/ / ssrn. com/ abstract=1323190), American Bankruptcy Law Journal,Vol. 83, p. 253, 2009.

[4] Financial Times, 27 de octubre de 2011, 'Shadow banking surpasses pre-crisis level' http:/ / www. ft. com/ cms/ s/ 0/39c6a414-00b9-11e1-930b-00144feabdc0. html#axzz1zNL3SjGW

[5] Masters, Brook, Shadow banking surpasses pre-crisis level (http:/ / www. ft. com/ cms/ s/ 0/ 39c6a414-00b9-11e1-930b-00144feabdc0. html),The Financial Times, ft.com, 27 de octubre de 2011.

[6] http:/ / en. wikipedia. org/ wiki/ Shadow

Sistema de pago 85

Sistema de pago

Sede del El Banco de Pagos Internacionales(BPI). En Basilea (Suiza).

Un sistema de pago (o sistema de pago y liquidación) es un conjuntode recursos utilizados para la transferencia de dinero entre institucionesfinancieras. El Banco de Pagos Internacionales (BIP por sus siglas enespañol o BIS por su nombre Anglosajón Bank for InternationalSettlements), define sistema de pago como “los medios a través de loscuales se transfieren fondos entre bancos”.[1][2]

Son medios que agilizan la economía con intercambio relativamenterápido de fondos en un esquema moderno de manipulación de dinero,utilizando medios de pago[3] (o Instrumentos de pago[4])[5] actuandocomo sustitutos del “efectivo” ( cheques y cuentas corrientes,documentos negociables como cartas de crédito ) y que con eladvenimiento de la informática y las telecomunicaciones se hainclinado mas a alternativas como los medios de pago electrónico queincluyen: tarjetas de débito, tarjetas de crédito, transferenciaselectrónicas de fondos (en inglés electronic funds transfers [6]),tokens[7], depósitos o créditos directos, banca por Internet (bancavirtual, banca en línea, e-banking o genéricamente banca electrónica) ycomercio electrónico (cajeros automáticos y puntos de venta).

Lo que los hace un "sistema" es la complejidad de los elementos involucrados y la relación entre ellos. Hacen latransacción prácticamente transparente para el comprador, quien utiliza el medio de pago (en cualquier lugar) y secomunica con la institución que lo emite, y transparente para el vendedor, recibiendo el pago y comunicándose conla institución financiera que recibe el monto en su nombre o acreditándolo a su cuenta, ambos sin considerar a lasorganizaciones y pasos intermedios entre el pago y su liquidación.Los sistemas de pago pueden funcionar bajo esquemas físicos o electrónicos aunque todos los estándares modernostienden al electrónico. Cada uno tiene sus propias normas, procedimientos y protocolos que suelen estar bajosupervisión del banco central o una institución nacional. Entre las funciones del Banco Central Europeo (BCE) seencuentra explícitamente descrito que una de sus funciones es "promover el buen funcionamiento de los sistemas depago"[8] .Gracias a la bancarización y el comercio electrónico algunos de estos sistemas crecen a una escala global.[9] Pese aesto la ausencia de normas (o la inexactitud de las existentes), la frágil interdependencia que han creado estossistemas, y las crisis financieras llevaron a la creación de organismos para “mantener la estabilidad financieramediante el fortalecimiento de la infraestructura de financiación” como el Comité de Sistemas de Pago y Liquidación(CPSS por sus siglas en inglés, Committee on Payment and Settlement Systems). Estos organismos han creadodocumentos de operación a modo de sugerencias que, en busca de confiabilidad internacional, los países adoptancomo estándares nacionales entre ellos los “Principios Básicos para los Sistemas de Pago de ImportanciaSistémica[10]”.Otro mecanismo creado con el interés de "reforzar los sistemas que los países tienen establecidos", son los Informessobre Observancia de Códigos y Normas (IOCN), promovidos por el Fondo Monetario Internacional (FMI) y elBanco Mundial (BM)[11].Uno de los antecedentes más importantes en supervisión de sistemas de pago se remonta a 1989, cuando los miembros del G10 crearon un comité ad hoc para tratar asuntos concernientes a los "Sistemas de Compensación Interbancaria", el entonces director general del BPI (Alexandre Lamfalussy) encabezó el estudio que incluía cuestiones sobre sistemas de compensación interbancaria transfronterizos y multi-divisa. Su informe de 1990, habla

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de los estándares mínimos para su buen funcionamiento en su modalidad bilateral y multilateral, y establece el marcode los bancos centrales del G10 para la supervisión conjunta de esos sistemas. A las recomendaciones aparecidas enel “Informe Lamfalussy” se le conocen como los principios o estándares de Lamfalussy.[12]

Formas específicas de los sistemas de pago se utilizan para liquidar las transacciones financieras de productos en losdiferentes mercados financieros, valores, bono, divisas, futuro, derivados, opciones entre instituciones financieras,tanto a nivel nacional e internacional mediante compensación y liquidación en tiempo real o utilizando la redSWIFT.En el año 2008 se realizó la “Encuesta Global del Banco Mundial sobre Sistemas Pago 2008” (Payment SystemsWorldwide Global Payment Systems Survey 2008), ese mismo año el trabajo de Cirasino y García (2008) “Midiendoel Desarrollo de Sistemas de Pago” (Measuring Payment Systems Development)[13] , presenta una metodología deevaluación y los niveles de desarrollo de los sistema de pago en todos los países participantes. Una nueva versionPayment Systems Worldwide Global Payment Systems Survey 2010 fue publicada posteriormente.[14]. Este últimoelaborado por el Grupo para el Desarrollo de Sistemas de Pago del Banco Mundial (PSDG por sus siglas en inglésPayment Systems Development Group). Los distintos productos que se presentan en este estudio, incluyendo elcuestionario detallado que se ha utilizado para estudiar los bancos centrales de todo el mundo, fueron producidos porun equipo bajo la dirección de Massimo Cirasino[15] [16]

Referencias[1] Banco de Pagos Internacionales (19 de enero de 2001). « Principios Básicos para los sistemas de pago de importancia sistémica (http:/ / www.

bis. org/ publ/ cpss43es. htm)» (en español). Consultado el 8 de noviembre de 2012.[2] Banco de México. « Sistemas de pago (http:/ / www. banxico. org. mx/ divulgacion/ sistemas-de-pago/ sistemas-pago. html#Sistpago)» (en

español). Consultado el 8 de noviembre de 2012.[3] Foro Iberoamericano de Agencias Gubernamentales de Protección al Consumidor. « Medios de Pago (http:/ / www. fiagc. org/

documento_descarga. php?id=43)». Consultado el 8 de noviembre de 2012.[4] Banco Central del Uruguay. « Instrumentos Pago (http:/ / www. bcu. gub. uy/ Usuario-Financiero/ Paginas/ Instrumentos_Pago. aspx)» (en

español). Portal: Usuario Financiero. Consultado el 8 de noviembre de 2012.[5] Banco de México. « Sistemas de pago (http:/ / www. banxico. org. mx/ divulgacion/ sistemas-de-pago/ sistemas-pago. html#Mediospago)».

Consultado el 8 de noviembre de 2012.[6] http:/ / en. wikipedia. org/ wiki/ Electronic_funds_transfer[7] Santander Universidades. « Token (http:/ / santanderuniversidades. com. mx/ tus-servicios-financieros-para-universitarios. php#2)».

Consultado el 8 de noviembre de 2012.[8] Banco Central Europeo. « Funciones (http:/ / www. ecb. int/ ecb/ orga/ tasks/ html/ index. es. html)» (en español). Consultado el 10 de

noviembre de 2012.[9] Expansión.com (11 de mayo de 2002). « Regulación e innovación en los medios de pago (http:/ / www. expansion. com/ 2012/ 11/ 05/ )».

Consultado el 8 de noviembre de 2012.[10] Banco de Pagos Internacionales (19 de enero de 2001). « Principios Básicos para los Sistemas de Pago de Importancia Sistémica (http:/ /

www. bis. org/ publ/ cpss43es. htm)». Consultado el 8 de noviembre de 2012.[11] Fondo Monetario Internacional (Abril de 2001). « Normas y códigos: la función del FMI (http:/ / www. imf. org/ external/ np/ exr/ ib/ 2001/

esl/ 042701s. htm#3)» (en espanol). Consultado el 10 de noviembre de 2012.[12] Banco de Pagos Internacionales (Abril 2007). « El Comité de Sistemas de Pago y Liquidación (http:/ / www. bis. org/ cpss/ cpssinfo_es.

pdf)» (en español). Consultado el 10 de noviembre de 2012.[13] Cirasino, M.; Garcia, A. (2008). « Measuring Payment Systems Development [Working Paper (http:/ / siteresources. worldbank. org/

EXTPAYMENTREMMITTANCE/ Resources/ MeasuringPaySysDevelopment_WorkingPaper. pdf)]» (en inglés). The World Bank -Financial Infrastructure Series(www.worldbank.org). Consultado el 11 de noviembre de 2012.

[14] Payment Systems Development Group (PSDG) of the World Bank (2011). « Payment Systems Worldwide: a Snapshot. Outcomes of theGlobal Payment Systems Survey 2010 (http:/ / web. worldbank. org/ WBSITE/ EXTERNAL/ TOPICS/ EXTFINANCIALSECTOR/0,,contentMDK:22211642~pagePK:210058~piPK:210062~theSitePK:282885,00. html)». Consultado el 11 de noviembre de 2012.

[15] The World Bank Group. « Presenter Bios: Massimo Cirasino (http:/ / info. worldbank. org/ etools/ docs/ library/ 155862/paymentsystems2003/ cirasino. html)». Consultado el 11 de noviembre de 2012.

[16] The World Bank Group. « Massimo Cirasino: Manager, Financial Infrastructure Service Line (https:/ / blogs. worldbank. org/ psd/ team/massimo-cirasino)». Consultado el 11 de noviembre de 2012.

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Enlaces externos• Banco de Pagos Internacionales (BPI) (http:/ / www. bis. org)• Banco Central Europeo (BCE) (http:/ / www. ecb. int/ home/ html/ lingua. es. html)• Fondo Monetario Internacional (FMI) (http:/ / www. imf. org/ external/ spanish/ index. htm)• Banco Mundial (BM) (http:/ / www. bancomundial. org/ )

Sociedad de préstamo inmobiliarioUna sociedad de préstamo inmobiliario es una institución financiera, propiedad de sus miembros, que ofreceservicios de banca y otros servicios financieros, especialmente, préstamos hipotecarios.El término sociedad de préstamo inmobiliario (en inglés, Building society) comenzó a utilizarse en el siglo XIX, enel Reino Unido, para referirse a cooperativas de ahorro. Hoy en día, en el Reino Unido, las sociedad de préstamoinmobiliario compiten activamente con los bancos por la mayoría de los servicios de banca personal, especialmente,los préstamos hipotecarios. A principios del 2008, había 59 sociedades de préstamo inmobiliario en el Reino Unido,cuyos activos totales exceden las £360 mil millones.[1] Toda Sociedad de préstamo inmobiliario en el Reino Unidoes miembro de la Building Societies Association. El número de sociedades de préstamo inmobiliario en el ReinoUnido cayó por cuatro durante el año 2008 debido a una serie de fusiones, en gran medida, por las consecuencias dela crisis financiera de 2007-2009, y nuevas fusiones están previstas para los primeros meses del 2009

Lista de sociedades de préstamo inmobiliario en el Reino Unido

Building societies

Nombre Activos - Última publicacioónmarzo 2009

Notas

1 Nationwide Building Society £179,027m Fusionada con Cheshire Building Society y DerbyshireBuilding Society[2]

2 Britannia Building Society £36,827m

3 Yorkshire Building Society £20,498m(+£376m)

Fusionada con Barnsley Building Society el 31 de diciembredel 2008.[3]

4 Coventry Building Society* £14,909m

5 Chelsea Building Society £13,087m(+£44m)

Fusionada con Catholic Building Society el 31 de diciembredel 2008.[4]

6 Skipton Building Society £12,531m Fusionada con Scarborough Building Society el 30 de marzodel 2009.[5]

7 West Bromwich Building Society £9,602m

8 Leeds Building Society £9,181m

9 Principality Building Society £5,853m

10 Newcastle Building Society £4,816m

11 Norwich & Peterborough BuildingSociety

£4,308m

12 Stroud & Swindon Building Society £3,172m

13 Nottingham Building Society £3,026m

14 Kent Reliance Building Society £2,340m

Sociedad de préstamo inmobiliario 88

15 Progressive Building Society* £1,495m

16 Cumberland Building Society £1,474m

17 National Counties Building Society £1,177m

18 Furness Building Society £845m

19 Cambridge Building Society £844m

20 Leek United Building Society £800m

21 Manchester Building Society £792m

22 Saffron Building Society £784m

23 Hinckley & Rugby Building Society £700m

24 Darlington Building Society £689m

25 Newbury Building Society £656m

26 Monmouthshire Building Society £607m

27 Melton Mowbray Building Society* £439m

28 Ipswich Building Society* £423m

29 Market Harborough Building Society £419m

30 Hanley Economic Building Society £363m

31 Marsden Building Society £356m

32 Tipton & Coseley Building Society* £350m

33 Dudley Building Society £288m

34 Mansfield Building Society* £286m

35 Loughborough Building Society* £277m

36 Teachers Building Society £271m

37 Scottish Building Society £259m

38 Chesham Building Society* £257m

39 Vernon Building Society £246m

40 Bath Investment & Building Society £190m

41 Chorley & District Building Society* £176m

42 Stafford Railway Building Society* £159m

43 Harpenden Building Society* £158m

44 Holmesdale Building Society* £152m

45 Beverley Building Society* £145m

46 Buckinghamshire Building Society* £139m

47 Swansea Building Society £120m

48 Earl Shilton Building Society* £96m

49 Shepshed Building Society £86m

50 Penrith Building Society* £78m

51 Ecology Building Society* £75m

52 City of Derry Building Society* £36m

53 Century Building Society* £22m

Sociedad de préstamo inmobiliario 89

* Estas sociedades no forman parte de un grupo empresarial, aunque puede poseer otras empresas.

Referencias• Wikisource en inglés contiene el artículo de la Encyclopædia Britannica de 1911 sobre Building

Societies.Wikisource[1] Building Societies Association (http:/ / www. bsa. org. uk)[2] BSA welcomes mergers (Consultado el 8 de septiembre de 2008) (http:/ / www. bsa. org. uk/ mediacentre/ press/ release_08. htm)[3] http:/ / www. barnsley-bs. co. uk/ mergerstatement. htm[4] Catholic Building Society members approve the merger with Chelsea Building Society (Retrieved 29 November 2008) (http:/ / www.

thechelsea. co. uk/ media/ media_press_release_20080607. html)[5] Merger of Skipton Building Society and Scarborough Building Society (http:/ / www. skipton. co. uk/ about_us/ scarborough. aspx) (retrieved

29 November 2008)

Tasa de interés interbancaria de equilibrioLa Tasa de interés interbancaria de equilibrio (TIIE) es una tasa representativa de las operaciones de crédito entrebancos calculada por el Banco de México.

HistoriaEn 1995, con el objeto de establecer una tasa interbancaria que reflejara mejor las condiciones del mercado, el Bancode México (BANXICO) el 20 de Marzo, decidió dar a conocer la Tasa de interés interbancaria de equilibrio (TIIE).Para tal efecto se estableció un procedimiento conforme al cual, el propio Banco con cotizaciones presentadas por lasinstituciones de crédito, determinará dicha tasa de interés interbancaria de equilibrio.

Como se CalculaLa TIIE se calculara diariamente, para plazos 28, 91 y 182 días, por el Banco de México con base en cotizacionespresentadas por las instituciones bancarias mediante un mecanismo diseñado para reflejar las condiciones delmercado de dinero en moneda nacional, dicho procedimiento requiere de cotizaciones de cuando menos seisinstituciones, de no reunirse el número de cotizaciones antes señalado, Banxico determinará la TIIE de que se trate,tomando en cuenta las condiciones prevalecientes en el mercado de dinero.

PeriodicidadSera publicada por Banxico a través del Diario Oficial de la Federación (DOF), el día hábil bancario inmediatosiguiente a aquél en que se haya determinado.

Referencias

Enlaces externos• Banco de México (http:/ / www. banxico. org. mx).• TIIE (Valores 28,91 y 182 días (http:/ / www. banxico. org. mx/ SieInternet/ consultarDirectorioInternetAction.

do?accion=consultarCuadro& idCuadro=CF111& sector=18& locale=es).

Valor de rendimiento 90

Valor de rendimientoEl Valor de Rendimiento de una empresa es igual al valor actualizado de todos los beneficios esperados. Es el valorque tiene la empresa en funcionamiento. Por tanto, será función del beneficio medio anual esperado, del número deaños que la empresa permanezca en funcionamiento y del tipo de actualización o descuento.Este concepto es fundamental para calcular el Fondo de comercio.

Valor económicoValor, en economía, es un concepto diferente para cada una de las diversas teorías denominadas teorías del valor,que a lo largo de la historia de la economía han pretendido definirlo y medirlo. Es una magnitud con la que medir losdistintos bienes económicos comparando su utilidad. La diferenciación entre utilidad total o valor de uso y valor decambio o precio de mercado permite distinguir ambos conceptos (valor y precio).[1]

Todo necio confunde valor y precioProverbios y cantares, Antonio Machado.[2]

La teoría del valor-trabajo (TVL, también teoría laboral del valor o TLV) considera que el valor de un bien o serviciodepende directamente de la cantidad de trabajo que lleva incorporado. Propia de la escuela clásica de la economíapolítica y la escuela marxista, también es denominada como teoría substantiva del valor. Propone que el valor es elmonto necesario para la producción social de un bien económico (es decir, lo que tiene valor de uso) en undeterminado nivel de desarrollo tecnológico. Para estas escuelas, los precios se derivan del valor, por lo que siemprese mueven en pequeñas variaciones en torno a él. En la economía clásica, además, tratándose de valores de cambio,al coste de producción se agrega el de oportunidad, es decir, la cantidad de ganancias potenciales que se pierden portomar la decisión de producir uno u otro bien.Alternativa a esta es la teoría del valor como costo de producción.La teoría del valor subjetivo o de utilidad marginal, es la teoría del valor de Friedrich von Wieser, pertenenciente a laescuela austríaca. Afirma que los factores de la producción tienen un valor debido a la utilidad que ellos hanconferido al producto final (su utilidad marginal). Para la teoría neoclásica, el valor es una magnitud subjetiva que semide por la estima en que el público valore un objeto. Por ello, la teoría neoclásica supone que los precios no tienenpor qué tener ninguna cercanía con los costos de producción.Algunos economistas como Carl Menger, también perteneciente escuela austríaca, mantuvieron que el valor de losfactores no es la contribución individual de cada uno de ellos en el producto final; sino que su valor es el valor delúltimo que contribuyó al producto final (la utilidad marginal antes de alcanzar el punto óptimo de Pareto).

Creación de valorSe dice que una empresa crea valor a sus accionistas cuando el retorno obtenido supera la rentabilidad exigida porellos. Dicho en otras palabras, la empresa está creando valor cuando la rentabilidad obtenida supera las expectativas.Que una empresa genere utilidades no significa que necesariamente haya construido valor.

Medición de valor esEl principal objetivo de las finanzas corporativas es el de maximizar el valor para los accionistas o propietarios, porlo que los economistas han desarrollado una serie de técnicas con el objeto de medir y crear valor. Véase Valuación.

Valor económico 91

Valor de mercadoEs el importe neto que razonablemente podría esperar recibir un oferente por el intercambio de un bien o servicio enla fecha de valoración, mediante una comercialización adecuada, y suponiendo que existe al menos un demandantecon potencial económico, correctamente informado de las características del producto, y que ambos, tanto la ofertacomo la demanda, actúan libremente y con un objetivo específico.En contabilidad de costos el valor de mercado se usa para determinar los costos conjuntos a productos individuales,en este caso los métodos del valor del mercado en el punto de separación y el método del valor neto realizable queson dos métodos que se basan en el valor de mercado para asignar costos conjuntos a productos individuales. PARAYA

Notas[1] La gran enciclopedia de economía (http:/ / www. economia48. com/ spa/ d/ valor/ valor. htm).[2] Poesía (http:/ / books. google. es/ books?id=JZercLWfMv4C& pg=PA134& lpg=PA134& dq="valor+ y+ precio"+ inauthor:Antonio+

inauthor:Machado& source=bl& ots=LoMTPc9x7L& sig=RctDIgKewbkAl5Q_FzJVOiqpdAQ& hl=es& sa=X&ei=gs0TUOGHNeW60QWJqoGYDg& ved=0CDQQ6AEwAA#v=onepage& q="valor y precio" inauthor:Antonio inauthor:Machado&f=false), Andrés Bello, ISBN 9561305186, pg. 134

Enlaces externos• Sobre la paradoja del valor: ¿por qué los diamantes cuestan más que el agua? (http:/ / www. asturiasliberal. org/

colaboraciones/ piensa_en_liberal/ sobre_la_paradoja_del_valor_por_que_los_diamantes_cuestan_mas_que_el_a.php), por Juan Morillo

Valor económico agregadoEl Valor Económico Agregado ("EVA", por sus siglas en inglés) es una herramienta financiera que podría definirsecomo el importe que queda una vez que se han deducido de los ingresos la totalidad de los gastos, incluidos el costode oportunidad del capital y los impuestos.El EVA es el resultado obtenido una vez se han cubierto todos los gastos y satisfecho una rentabilidad mínimaesperada por parte de los accionistas.

Referencias• Oriol Amat (1999). EVA. Valor Económico Agregado. Norma.•• ROCA, FLORENCIA (2011). Finanzas para Emprendedores. Amazon Kindle Publishing.

Enlaces externos• Comparación de los EVA en varios sectores de la economía chilena [1]

• Entrevista al creador del EVA, Profesor Joel Stern [2]

Referencias[1] http:/ / www. polisdigital. cl/ content/ view/ 527123/ Que-lejos-estamos-de-la-nueva-economia. html[2] http:/ / newmedia. ufm. edu/ sternevainterview

Valor en Riesgo 92

Valor en RiesgoEn matemáticas financieras y gestión del riesgo financiero, el Valor en Riesgo (abreviado VaR a partir de suexpresión en inglés, Value at Risk) es una medida de riesgo ampliamente utilizada del riesgo de mercado en unacartera de inversiones de activos financieros. Para una cartera, probabilidad y horizonte temporal dados, el VaR sedefine como un valor límite tal que la probabilidad de que una pérdida a precios de mercados en la cartera sobre unel horizonte temporal dado exceda ese valor (asumiendo mercados normales y que no se produce negociación en lacartera) sea el nivel de probabilidad dado.[1]

Por ejemplo, si una cartera de acciones tiene un VaR a un día de 5% sobre $1 millón, existe una probabilidad del0.05 de que la cartera caiga en valor por más de $1 millón en un período de un día si no existe trading.Informalmente, una pérdida de $1 millón o más en esta cartera se espera que sea de 1 día entre 20. Una pérdida queexcede el umbral del VaR se denomina “VaR break.”[2]

El VaR tiene cinco usos principales en finanzas: gestión del riesgo, medida del riesgo, control financiero, reportefinanciero y cálculo del capital regulatorio. El VaR se utiliza en ocasiones en aplicaciones no financieras también.[3]

DetallesParámetros comunes para el VaR son de 1% y 5% las probabilidades y un día y dos semanas horizontes, aunqueotras combinaciones se utilizan.[4]

La razón de existencia de mercados y el comercio normal no, y de limitar la pérdida de las cosas se mide en lascuentas al día, es hacer que la pérdida observable. En algunos eventos financieros extremos puede ser imposible paradeterminar las pérdidas, ya sea porque los precios de mercado no están disponibles o porque la institución la pérdidade soporte se rompe. Algunas de las consecuencias a largo plazo de los desastres, tales como demandas, la pérdidade confianza del mercado y moral de los empleados y el deterioro de los nombres de marca puede tardar muchotiempo para jugar fuera, y puede ser difícil de repartir entre las decisiones específicas de la técnica. VaR marca ellímite entre los días normales y los fenómenos extremos. Las instituciones pueden perder mucho más que el importedel VaR, todo lo que se puede decir es que no van a hacerlo muy a menudo. El nivel de probabilidad esaproximadamente la misma frecuencia se especifica como uno menos la probabilidad de una ruptura del VaR, demodo que el valor en riesgo en el ejemplo anterior sería llamado un VaR de un día 95% en lugar del 5% del VaR deun día. Esto generalmente no conduce a confusión, ya que la probabilidad de roturas VaR es casi siempre pequeña,sin duda inferior a 0,5.[1] A pesar de que casi siempre representa una pérdida, el VaR es convencionalmente informacomo un número positivo. Un VaR negativo implicaría la cartera tiene una alta probabilidad de obtener un beneficio,por ejemplo, un VaR de un día el 5% de negativas 1 millones dólares implica la cartera tiene una probabilidad del95% de los que ganan más de $ 1 millón al día siguiente.[5]

Variedades de VaRLa definición de valor en riesgo es no constructiva, especifica un valor en riesgo la propiedad debe tener, pero nocómo calcular el VaR. Por otra parte, hay un amplio margen de interpretación en la definición. [8] Esto ha llevado ados grandes tipos de valor en riesgo, que se utiliza principalmente en la gestión del riesgo y el otro principalmentepara la medición del riesgo. La distinción no es nítida, sin embargo, y versiones híbridas se utilizan normalmente enel control financiero, información financiera e informática de capital regulatorio.[6]

Para un gestor de riesgos, el VaR es un sistema, no un número. El sistema se ejecuta periódicamente (por lo general al día) y el número que se publica se compara con el movimiento de los precios calculados en la apertura de posiciones durante el periodo. Nunca hay cualquier posterior modificación al VaR publicado, y no hay distinción entre VaR roturas causadas por errores de entrada (averías includingInformation Tecnología, el fraude y el comercio de pícaro), los errores de cálculo (incluyendo la falla para producir un valor en riesgo a tiempo) y los movimientos

Valor en Riesgo 93

del mercado.[7]

Una reivindicación frecuentista se hace, que la frecuencia a largo plazo de las interrupciones VaR será igual a laprobabilidad especificada, dentro de los límites de error de muestreo, y que los saltos de valor en riesgo será elmomento independentin e independiente del nivel de VaR.Esta afirmación es validada por un ProBacktest, unacomparación de Vars publicados hasta la evolución de los precios reales. En esta interpretación, muchos sistemasdiferentes pueden producir los VARs backtests igualmente buenos, pero los desacuerdos sobre los valores de anchoVaR diario [1]. Para la medición del riesgo un número que se necesita, no un sistema. Una reivindicación que sehaga probabilidad bayesiana, que, dada la información y las creencias de la época, la probabilidad subjetiva de undescanso VaR fue el nivel especificado. VaR se ajusta después del hecho para corregir los errores en loskjikjkinsumos y la computación, pero no para incorporar la información disponible en el momento de la computación.[1]

En este contexto, "ProBacktest" tiene un significado diferente. En lugar de comparar publicado VARS a losmovimientos del mercado real en el período de tiempo que el sistema ha estado en operación, con carácterretroactivo VaR es calculado sobre los datos más fregado un período tan largo como los datos están disponibles yque se considere pertinente. Los datos de la misma posición y modelos de precios se utilizan para calcular el VaRcomo la determinación de los movimientos de precios [2]. Aunque algunas de las fuentes figuran en esta lista eltratamiento de un solo tipo de valor en riesgo la legitimidad, la mayoría de los recientes parecen coincidir en que elVaR de gestión del riesgo es superior para el día de HOY a corto plazo y tácticas decisiones, mientras que el VaR demedición del riesgo se debe utilizar para comprender la pasado, y la toma de decisiones a medio plazo y estratégicapara el futuro. Cuando se utiliza el control de VaR forfinancial o informes financieros que deben incorporarelementos de ambos. Por ejemplo, si una mesa de negociación se lleva a cabo con un límite de VaR, que es tanto unanorma de gestión de riesgos para decidir cuáles son los riesgos para que hoy, y el gasto en el cálculo de medición delriesgo de la rentabilidad ajustada al riesgo de la mesa al final de la período de información.[2]

VaR en la GobernabilidadUn despegue interesante sobre VaR es su aplicación en la Gobernabilidad para las dotaciones, los fideicomisos yplanes de pensiones. Esencialmente fideicomisarios adoptar cartera de valores de métricas en riesgo para toda lacuenta en común y las partes diversificada de gestión privada. En lugar de estimaciones de probabilidad quesimplemente definen los niveles máximos de pérdida aceptable para cada uno. Si lo hace, proporciona una métricafácil para la supervisión y la rendición de cuentas agrega que los directivos se dirige entonces a administrar, pero conla restricción adicional para evitar las pérdidas dentro de un parámetro de riesgo definido.VAR utilizado de estamanera suma importancia, así como un fácil seguimiento de control de las mediciones de riesgo mucho más intuitivoque desviación estándar del retorno. El uso de VAR en este contexto, así como una pena critque en las prácticas degobierno bordo de lo que se refiere a la supervisión de gestión de inversiones, en general, se puede encontrar mejoren "prácticas de gobierno".[8]

Medida del riesgo y métricas del riesgoEl término "valor en riesgo" se utiliza tanto para una medida del riesgo y una métrica. Esto a veces lleva a confusión.Fuentes antes de 1995 suelen hacer hincapié en la medición del riesgo, más tarde las fuentes son más propensos asubrayar la métrica.La medida de riesgo VaR define el riesgo como la pérdida de marca a precios de mercado de una cartera fija en un horizonte temporal fijo, suponiendo que los mercados normales. Hay muchas medidas de alternativa de riesgos en las finanzas. En vez de marca a precios de mercado, que utiliza los precios de mercado para definir la pérdida, la pérdida se define a menudo como el cambio en el valor fundamental. Por ejemplo, si una institución tiene un préstamo que las disminuciones del precio de mercado porque las tasas de interés suben, pero no tiene ningún cambio en los flujos de efectivo o la calidad de crédito, algunos sistemas no reconocer una pérdida. O podríamos tratar de incorporar el coste económico de las cosas no se mide en día los estados financieros, tales como la pérdida

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de confianza en el mercado o moral de los empleados, el deterioro de las marcas o acción judicial.[]

En lugar de asumir una cartera fija en un horizonte temporal fijo, algunas medidas de riesgo incorporar el efecto dela negociación esperado (como una orden de stop loss) y considerar el período de explotación previsto de posiciones.Por último, algunas medidas de riesgo para ajustar los posibles efectos de los mercados anormal, en lugar deexcluirlos de la computación.[]

El riesgo VaR resume la distribución de métricas posibles pérdidas por un cuantil, un punto con una probabilidadespecificada de mayores pérdidas. Común métricas alternativas son la desviación estándar, desviación mediaabsoluta, que se espera déficit y riesgo a la baja.[1]

Parámetros de cálculo del Valor en Riesgo (VaR)- Horizonte temporal: El período de tiempo para el que se estiman las pérdidas potenciales en una cartera para lamedida de VaR. Lo más habitual es calcularlo diariamente.- Nivel de confianza: El VaR se determina con un nivel de confianza de la distribución de pérdidas y ganancias). Losreguladores de los sistemas financieros vienen exigiendo calcularlo con un 99% de confianza (Percentil del 1% de ladistribución, lado de las pérdidas).- Moneda de cálculo: Es la moneda base en la que se realizarán los cálculos de VaR.- Ventana temporal de datos de mercado: Se refiere al conjunto de datos (precios de mercado)observados hacía atrásen el tiempo para estimar las variaciones diarias en el valor de mercado. Puede ser datos de 1 o 2 años.

VaR de gestión de riesgosLos partidarios de la gestión del riesgo VaR basado en la afirmación del primer y posiblemente el más grandebeneficio de VaR es la mejora de los sistemas y modelos que las fuerzas en una institución. En 1997, Philippe Jorionescribió: [12][L] a mayor beneficio de VAR se encuentra en la imposición de una metodología estructurada para pensarcríticamente sobre el riesgo. Las instituciones que pasar por el proceso de la informática a sus VAR se ven obligadosa enfrentarse a su exposición a riesgos financieros y la creación de una función de gestión de riesgos adecuada. Así,el proceso de llegar a VAR puede ser tan importante como el propio número.La publicación de un número cada día, a tiempo y con determinadas propiedades estadísticas celebra cada parte deuna organización de comercio a un nivel alto objetivo. sistemas de copia de seguridad y robusto hipótesis por defectodebe ser implementada. Las posiciones que se informa, modelada o precio equivocado destacan, al igual que losdatos de alimentos que son inexactos o tarde y sistemas que son demasiado frecuentes hacia abajo. Cualquier cosaque afecta a la ganancia y la pérdida de lo que queda fuera de otros informes se mostrarán tanto en VaR inflados oroturas excesivas VaR. "Las entidades de toma de riesgos que no calcula el VaR puede evitar el desastre, sino unainstitución que no puede calcular el VaR no lo hará."[9]

El segundo beneficio declarado del VaR es que la separa de riesgo en dos regímenes. Dentro del límite de VaR,aplicar métodos estadísticos son confiables. datos relativamente a corto plazo y específicas se pueden utilizar para elanálisis. las estimaciones de probabilidad son significativos, ya que hay suficientes datos para ponerlos a prueba. Encierto sentido, no hay verdadero riesgo porque tiene una suma de muchas observaciones independientes con laizquierda de la envolvente en el resultado. Un casino no se preocupa acerca de si rojo o negro se van a plantear en lavuelta de ruleta siguiente. Los gestores de riesgos productivos fomentar la asunción de riesgos en este régimen,porque hay poco cierto costo. La gente tiende a preocuparse demasiado acerca de estos riesgos, porque ocurren confrecuencia, y no lo suficiente sobre lo que podría ocurrir en los peores días.Fuera del límite de VaR, todas las apuestas están apagadas. De riesgo deben ser analizados con la prueba de esfuerzosobre la base de datos de mercado a largo plazo y amplio. Las declaraciones de probabilidad ya no son significativas.

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Conocer la distribución de las pérdidas más allá del punto VaR es tan imposible como inútil. El gestor de riesgosdebería concentrarse en asegurar los buenos planes existen para limitar la pérdida si es posible, y sobrevivir a lapérdida, si no.Un sistema específico usa tres regímenes:[10]

1.Salida a tres veces valor en riesgo son ocurrencias normales. Espera descansos periódicos VaR. La distribución delas pérdidas normalmente tiene colas pesadas, y podría obtener más de una rotura en un corto período de tiempo.Además, los mercados pueden ser anormales y el comercio puede agravar las pérdidas, y puede tomar las pérdidas nose miden las marcas diarias, tales como demandas, la pérdida de la moral y la confianza de los mercados y eldeterioro de los nombres de marca. Así que una institución que no puede hacer frente a tres veces las pérdidas devalor en riesgo como los eventos de rutina probablemente no va a sobrevivir el tiempo suficiente para poner unsistema de valor en riesgo en su lugar. [10]

2.De tres a diez veces el VaR es el rango para las pruebas de estrés. Las instituciones deben estar seguros de que hanexaminado todos los acontecimientos previsibles que causará pérdidas en este rango, y están preparados parasobrevivir. Estos acontecimientos son demasiado raras para estimar las probabilidades de forma fiable, por lo que elriesgo / retorno cálculos son inútiles.3.Acontecimientos previsibles, no debe causar pérdidas más allá de VaR diez veces. Si lo hacen, debe ser cubierto oasegurado, o el plan de negocio debe ser cambiado para evitar, o VaR, deben aumentarse. Es difícil manejar unnegocio si las pérdidas previsibles son órdenes de magnitud mayor que las pérdidas diarias de gran tamaño. Es difícilhacer planes para estos eventos, porque están fuera de escala con la experiencia cotidiana. Por supuesto habrápérdidas imprevisibles más de valor en riesgo diez veces, pero no tiene sentido anticiparse a ellos, no se puede sabermucho sobre ellos y el resultado es preocupante innecesario. Es mejor esperar que la disciplina de la preparación detodos los tiempos previsibles de tres a diez VaR pérdidas incrementar las posibilidades de sobrevivir a losimprevistos y grandes pérdidas que inevitablemente se producen."Un gestor de riesgos tiene dos trabajos: hacer que la gente tome más riesgo el 99% del tiempo que es segurohacerlo, y sobrevivir el otro 1% del tiempo. VaR es la frontera."

VaR de medición del riesgoLa medida de riesgo VaR es una manera popular de riesgo global a través de una institución. Las unidadesindividuales de negocios con medidas de riesgo tales como la duración de una cartera de renta fija o beta para losnegocios anequity. Estos no se pueden combinar de una manera significativa. [1] También es difícil de agregarresultados disponibles en diferentes momentos, tales como las posiciones marcadas en diferentes zonas horarias, ouna mesa de negociación de alta frecuencia con una explotación comercial posiciones relativamente ilíquidos. Perocomo todas las empresas contribuye a pérdidas y ganancias de forma aditiva, y todos los días muchas empresasfinancieras a valor de mercado, es natural que definen el riesgo de empresa en su conjunto utilizando la distribuciónde las posibles pérdidas en un punto fijo en el futuro.[]

En la medición del riesgo, el VaR es por lo general informó junto métricas de riesgo, tales como desviación estándar,que se espera déficit y "griegos" (derivadas parciales de valor de la cartera con respecto a factores de mercado). VaRes una medida de distribución libre, es decir que no depende de supuestos sobre la distribución de probabilidad deganancias y pérdidas futuras.[9] El nivel de probabilidad se elige una profundidad suficiente en la cola izquierda de ladistribución de la pérdida es el relevante para las decisiones de riesgo , pero no tan profunda como para ser difícil deestimar con exactitud.[11]

VaR Medición del riesgo es a veces llamado VaR paramétrico. Este uso puede ser confuso, sin embargo, debido a que puede estimarse bien paramétrica (por ejemplo, la varianza-covarianceVaR o delta-gamma VaR) o no paramétrica (por ejemplo, el VaR de simulación histórica o remuestreadas VaR). El uso inversa tiene más sentido lógico, ya que el VaR de gestión de riesgos es fundamentalmente no paramétricas, pero rara vez es mencionado

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como el VaR no paramétrico.[]

Historia de VaREl problema de la medición del riesgo es uno de los antiguos en las estadísticas, economía y finanzas. Gestión deriesgos financieros ha sido una preocupación de los reguladores y ejecutivos financieros durante mucho tiempotambién. El análisis retrospectivo ha encontrado algunos conceptos como el valor en riesgo en esta historia. Sinembargo, el VaR no surgió como un concepto distinto, hasta finales de 1980. El evento desencadenante fue elcolapso del mercado de valores de 1987. Esta fue la primera gran crisis financiera en la que un montón de quantsacadémicamente capacitados en los puestos fueron suficientes quebraderos de cabeza de supervivencia empresa ensu conjunto.[1]

El choque fue tan improbable dado estándar de modelos estadísticos, que se llama toda la base de las finanzas quanten tela de juicio. Una reconsideración de la historia llevado a algunos a decidir quants había crisis recurrentes, sobreuno o dos por década, que abrumó a los supuestos estadísticos incorporados en los modelos utilizados para elcomercio, gestión de inversiones y los precios derivados. Estos mercados afectado a muchos a la vez, incluyendoalgunas que fueron por lo general no están correlacionados, y rara vez había causa discernible económicas o unaadvertencia (aunque explicaciones después del hecho-eran abundantes). Más tarde, se les llama "Cisne Negro" deNassim Taleb y el concepto se extendió mucho más allá de las finanzas.[12]

Si estos eventos se incluyeron en el análisis cuantitativo dominaron los resultados y dio lugar a estrategias que notrabajan día a día. Si estos acontecimientos fueron excluidos, los beneficios obtenidos en el medio "Negro cisnes"podría ser mucho menor que las pérdidas sufridas en la crisis. Instituciones podía fallar como resultado. [13] [16][19]VaR se desarrolló como una forma sistemática para separar los fenómenos extremos, que son analizadoscualitativamente largo de la historia a largo plazo y amplio mercado de eventos, desde los movimientos de preciostodos los días, las cuales son cuantitativamente usando datos a corto plazo en mercados específicos. Era de esperarque "Negro cisnes" estará precedida por un aumento de valor en riesgo estimado o aumento de la frecuencia de lasinterrupciones del VaR, por lo menos en algunos mercados. La medida en que ha resultado ser cierto escontrovertido [16].mercados y el comercio anormales fueron excluidos de la estimación del VaR con el fin de que sea observable. [14]No siempre es posible definir si la pérdida, por ejemplo, los mercados están cerrados como after9/11, origurosamente ilíquidos, como ocurrió varias veces en 2008. [13 Pérdidas] también puede ser difícil de definir si lainstitución de soportar riesgos de falla o se rompe. [14] A medida que depende de los operadores de tomar ciertasacciones, y evitar otras acciones, puede conducir a la autorreferencia. [1]Este es el VaR de gestión de riesgos. Fue bien establecido en los grupos comerciales cuantitativos en variasinstituciones financieras, en particular, Bankers Trust, antes de 1990, aunque ni el nombre ni la definición se habíanormalizado. No hubo ningún esfuerzo para VARs las agregaciones en los escritorios de comercio [16].Los acontecimientos financieros de la década de 1990 muchas empresas encuentran en problemas debido a la apuestasubyacentes mismo se había hecho en muchos lugares de la empresa, de una manera no evidente. Dado que muchosescritorios comerciales ya VaR calculado gestión de riesgos, y era la única medida de riesgo comunes que podríanser a la vez definidos para todas las empresas y agregados sin supuestos fuerte, era la elección natural para lapresentación de informes de riesgo firmwide. JP Morgan CEO Dennis Weatherstone famoso pidió un informe"4:15", que combina todo el riesgo de la empresa en una sola página, disponible en los 15 minutos del cierre delmercado [8].VaR de riesgo de medición fue desarrollado para este propósito. Desarrollo es la más amplia de JP Morgan, quepublicó la metodología y le dio libre acceso a las estimaciones de los parámetros básicos necesarios en 1994. Estefue el VaR primera vez que se expone más allá de un grupo relativamente pequeño de quants. Dos años más tarde, la

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metodología se separó en un negocio independiente, por ahora sin fines de lucro parte de RiskMetrics Group. [8]En 1997, la Securities and Exchange Commission de EE.UU. dictaminó que las empresas públicas deben divulgarinformación cuantitativa acerca de sus actividades de derivados. Los grandes bancos y los concesionarios optaronpor aplicar la norma con la inclusión de información VaR en las notas a sus estados financieros. [1]A todo el mundo la adopción del Acuerdo de Basilea II, a partir de 1999 y hoy a punto de concluir, dio un nuevoimpulso a la utilización del VaR. VaR es la medida preferida de riesgo de mercado, y otros conceptos similares alVaR se utilizan en otras partes del acuerdo. [1]

Matemáticas"Given some confidence level the VaR of the portfolio at the confidence level is given by thesmallest number such that the probability that the loss exceeds is not larger than "[3]

"Dado un cierto nivel de confianza del VaR de la cartera en el nivel de confianza α viene dada por la l menor númerotal que la probabilidad de que la pérdida excede L l no es mayor que (1 - α)".La igualdad de la izquierda es una definición de VaR. La igualdad de derecho asume una distribución deprobabilidad subyacente, que la hace verdadera sólo para VaR paramétrico. Los gestores de riesgos suele suponerque una fracción de los hechos malos tendrán pérdidas no definido, ya sea porque los mercados están cerrados o nolíquidos, o porque la entidad que lleva la pérdida se rompe o pierde la capacidad para calcular las cuentas. Por lotanto, no aceptan los resultados basados en la suposición de una distribución de probabilidad bien definidas.[13]

Nassim Taleb has labeled this assumption, "charlatanism."[14] Nassim Taleb ha denominado este supuesto,"charlatanería". [20] Por otra parte, muchos académicos prefieren asumir una bien definida distribución, aunque porlo general una con colas de grasa. [1] Este punto probablemente ha provocado más controversia entre los teóricos deVaR que cualquier otro [8].

CríticaVaR ha sido polémico desde que se mudó de mesas de negociación a la luz pública en 1994. Un famoso debate entre1997 y Nassim Taleb Jorion Philippe se exponen algunos de los principales puntos de la discordia. Taleb afirmó queel VaR:[15]

1. Ignora 2.500 años de experiencia en favor de modelos no probados construido por los no comerciantes2. Fue charlatanería porque pretendía evaluar los riesgos de eventos raros, lo cual es imposible3. Dio falsa confianza4. ¿Podría ser explotado por los comerciantesMás recientemente, David Einhorn y Aaron Brown comparo el VaR en un debate en la Asociación Global deRiesgos Profesionales "una bolsa de aire que funciona todo el tiempo, excepto cuando se tiene un accidente decoche." Asimismo denunció que el VaR:1. Dirigido a un exceso de asunción de riesgos y el apalancamiento en las instituciones financieras2. Enfocado en los riesgos manejables, cerca del centro de la distribución y se ignoran las colas3. Creó un incentivo para tomar "riesgos excesivos, pero a distancia"4. ¿Fue "potencialmente catastrófica cuando su uso crea una falsa sensación de seguridad entre los altos ejecutivos yórganos de control."El New York Times Joe Nocera escribió una pieza mala gestión de riesgos amplia el 4 de enero 2009 discutiendo elVaR papel desempeñado en la crisis financiera de 2007-2008. Después de entrevistar a los gestores de riesgos(incluidos varios de los citados más arriba) el artículo sugiere que el VaR fue muy útil para los expertos en riesgo,

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pero no obstante, han exacerbado la crisis, dando la falsa seguridad a ejecutivos de los bancos y los reguladores. Unapoderosa herramienta para los gestores de riesgos profesionales, el VaR se presenta como la vez fácil demalinterpretar, y peligroso cuando incomprendido.Una queja común entre los académicos es que el VaR no es subadditive. [4] Esto significa que el VaR de una carteracombinada puede ser mayor que la suma de los VARs de sus componentes. Para un gestor de riesgos la práctica estotiene sentido. Por ejemplo, la sucursal bancaria promedio en los Estados Unidos se le roba una vez cada diez años.Un banco de una sola rama tiene cerca de 0,004% de probabilidad de ser robado en un día específico, por lo que elriesgo de robo no figura en VaR% de un día 1. Ni siquiera sería dentro de un orden de magnitud de que, por lo queestá en el rango en que la institución no debe preocuparse por ello, debe asegurarse contra ella y aceptar los consejosde los aseguradores sobre las precauciones. El punto clave de los seguros es de los riesgos globales que están másallá de los límites de VaR individuales, y los pongan en una cartera lo suficientemente grande como para obtener laprevisibilidad estadística. No vale la pena para un banco de una rama de tener un experto en seguridad en el personal.Como instituciones obtener más sucursales, el riesgo de un robo en un día específico se eleva a dentro de un ordende magnitud de valor en riesgo. En ese punto tiene sentido para la institución para ejecutar las pruebas de tensióninterna y analizar el propio riesgo. Se va a gastar menos en el seguro y más en la experiencia interna. Para unainstitución bancaria de gran tamaño, los robos se suceden a diario de rutina. Las pérdidas son parte del cálculo delVaR diario, y un seguimiento estadístico y no caso por caso. Un importante departamento de seguridad interno está acargo de la prevención y el control, el gestor de riesgos generales que se acaban las pistas de la pérdida comocualquier otro costo de hacer negocios.Como carteras o instituciones se hacen más grandes, los riesgos específicos cambio delow-probability/low-predictability/high-impact a las pérdidas estadísticamente predecible de bajo impacto individual.Eso significa que pueden desplazarse entre la gama de VaR mucho más allá, que deben asegurarse, al VaR exteriorcerca, para ser analizadas caso por caso, al VaR en el interior, para ser tratados estadísticamente. [13]Incluso los partidarios VaR generalmente están de acuerdo hay abusos común de VaR: [6] [8]1. Refiriéndose al VaR como "peor caso" o "pérdida máxima tolerable". De hecho, espera que dos o tres al año laspérdidas que excedan de un día 1 VaR%.2. Hacer control de VaR o valor en riesgo de reducción de la preocupación central de gestión de riesgos. Es muchomás importante que preocuparse de lo que ocurre cuando las pérdidas superan el VaR.3. Suponiendo que las pérdidas serán menos plausible que algunos múltiples, a menudo tres, del VaR. El puntoentero de valor en riesgo es que las pérdidas pueden ser muy grandes, ya veces imposible de definir, una vez quellegue más allá del punto VaR. Para un gestor de riesgos, el VaR es el nivel de pérdidas en que usted deja de tratar deadivinar lo que sucederá después, y empiece a prepararse para cualquier cosa.4. Reportando un VaR que no ha pasado un ProBacktest. Independientemente de cómo se calcula el VaR, se deberíahaber producido el número correcto de las interrupciones (a menos de un error de muestreo) en el pasado. Unaviolación comunes específicos de este trabajo es presentar una VaR basa en la hipótesis sin verificar que todo sigueuna distribución normal multivalente.

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Referencias[1] Jorion, Philippe (2006). Value at Risk: The New Benchmark for Managing Financial Risk (3rd edición). McGraw-Hill. ISBN

978-0071464956.[2] Holton, Glyn (2003). Value-at-Risk: Theory and Practice. Academic Press. ISBN 978-0123540102.[3] Quantitative Risk Management: Concepts Techniques and Tools. Princeton University Press. 2005. ISBN 978-0691122557.[4] Neil Pearson, Risk Budgeting: Portfolio Problem Solving with Value-at-Risk. John Wiley & Sons (2002). ISBN 978-0-471-40556-6.[5][5] Michel Crouhy, Dan Galai and Robert Mark, The Essentials of Risk Management. McGraw-Hill (2001) ISBN 978-0-07-142966-5[6] Aaron Brown, The Next Ten VaR Disasters. Derivatives Strategy, March 1997.[7][7] Paul Wilmott, Paul Wilmott Introduces Quantitative Finance. Wiley (2007). ISBN 978-0-470-31958-1[8][8] Best Practices in Governance, Lawrence York, 2009[9] Aaron Brown, in David Einhorn and Aaron Brown, Private Profits and Socialized Risk. GARP Risk Review (June/July 2008).[10] Aaron Brown, On Stressing the Right Size. GARP Risk Review, December 2007.[11][11] Paul Glasserman, Monte Carlo Methods in Financial Engineering. Springer (2004). ISBN 978-0-387-00451-8.[12] Taleb, Nassim Nicholas (2007). The Black Swan: The Impact of the Highly Improbable. New York: Random House. ISBN

978-1-4000-6351-2.[13] Aaron Brown, The Unbearable Lightness of Cross-Market Risk, Wilmott Magazine, March 2004.[14][14] Nassim Taleb, The World According to Nassim Taleb. Derivatives Strategy, December 1996/January 1997.[15][15] Nassim Taleb in Philippe Jorion in Nassim Taleb and Philippe Jorion, The Jorion/Taleb Debate. Derivatives Strategy, April 1997.

Valor sustancialEl Valor sustancial de una empresa es el valor de reposición actualizado de todos los bienes y derechos quecomponen la empresa menos las deudas que ésta tiene con terceros (pasivo exigible). Se trata del valor de loscapitales propios según los valores de reposición actualizados.

Valor tiempo del dineroEl valor del dinero en el tiempo (en inglés, Time Value of Money, abreviado usualmente como TVM) es unconcepto basado en la premisa de que un inversor prefiere recibir un pago de una suma fija de dinero hoy, en lugarde recibir el mismo monto en una fecha futura pero queda igual si no lo tocas ni lo usas ni pides prestado.En particular, si se recibe hoy una suma de dinero, se puede obtener interés sobre ese dinero. Adicionalmente, debidoal efecto de inflación (si esta es positiva), en el futuro esa misma suma de dinero perderá poder de compra.Todas las fórmulas relacionadas con este concepto están basadas en la misma fórmula básica, el valor presente deuna suma futura de dinero, descontada al presente. Por ejemplo, una suma FV a ser recibida dentro de un año debeser descontada (a una tasa apropiada r) para obtener el valor presente, PV.Algunos de los cálculos comunes basados en el valor tiempo del dinero son:• Valor presente (PV) de una suma de dinero que será recibida en el futuro.• Valor presente de una anualidad (PVA) es el valor presente de un flujo de pagos futuros iguales, como los

pagos que se hacen sobre una hipoteca.• Valor presente de una perpetuidad es el valor de un flujo de pagos perpetuos, o que se estima no serán

interrumpidos ni modificados nunca.• Valor futuro (FV) de un monto invertido (por ejemplo, en una cuenta de depósito) a una cierta tasa de interés.• Valor futuro de una anualidad (FVA) es el valor futuro de un flujo de pagos (anualidades), donde se asume que

los pagos se reinvierten a una determinada tasa de interés.

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CálculosHay una serie básica de ecuaciones que representan las operaciones listadas anteriormente. Las soluciones puedenser calculadas (en la mayoría de los casos) usando las fórmulas, una calculadora financiera o una hoja de cálculo. Lasfórmulas están programadas en casi todas las calculadoras financieras, y algunos programas de hoja de cálculotambién las tienen a disposición del usuario (por ejemplo, PV, FV, RATE, NPER y PMT).[1]

Para cualquiera de los ecuaciones, las fórmulas pueden ser utilizadas para determinar cualquier de las variablesdesconocidas. Para el caso de las tasas de interés, sin embargo, no existe un procedimiento matemático pararesolverlas, por lo que la única forma de hacerlo es por medio de prueba y error (para estos casos, una calculadorafinanciera o una hoja de cálculo es sumamente útil, pues las pruebas tardan fracciones de segundo).Las ecuaciones son frecuentemente combinadas para usos particulares. Por ejemplo, el precio de los bonos puede sercalculado usando estas ecuaciones.Para los cálculos sobre anualidades, se debe tener claro si los pagos se hacen al inicio o al final del periodo.

Fórmulas

Valor presente de una suma futuraEl valor presente del dinero es el valor actual neto de una cantidad que recibiremos en el futuro está dada por

donde1. es el valor en el tiempo en el tiempo (es decir, el presente),2. es el valor en el tiempo (futuro),3. es la tasa bajo la cual el dinero será aumentado a través del tiempo (interés compuesto),4. es el número de periodos a calcular.Esta fórmula es fundamental para determinar el valor tiempo del dinero; todas las demás fórmulas se obtienen apartir de ésta.El valor presente acumulado de flujos de efectivo futuros puede ser calculado sumando las contribuciones de ,el valor del flujo de efectivo en el tiempo :

Nótese que esta serie puede ser sumada para un valor dado, o cuando .[2].

Valor presente de una anualidad para n periodos de pagoEn este caso los valores de flujo de efectivo se mantienen constantes a través de n periodos. El valor presente de unaanualidad (VPA) tiene cuatro variables:1.1. VPA, el valor del dinero en tiempo = 0.2.2. A, el valor de los pagos individuales en cada periodo.3.3. i, la tasa de descuento para cada periodo.4.4. n es el número de periodos de pago.

Para obtener el VP de una anulidad anticipada, multiplicar la ecuación anterior por (1 + i).

Valor tiempo del dinero 101

Valor presente de una anualidad crecienteEn este caso, cada uno de los flujos de efectivo crecen por un factor de (1+g). Similar a la fórmula de una anualidad,el valor presente de una anualidad creciente usa las mismas variables en adición a g, que es la tasa de crecimiento dela anualidad (A es el pago de la anualidad en el primer periodo).

Valor presente de una perpetuidadCuando , el PV de una perpetuidad (una anualidad perpetua) es una simple división:

Valor presente de una perpetuidad crecienteCuando la perpetuidad anual crece a una tasa fija (g), se debe utilizar esta fórmula. En la realidad, hay pocosinstrumentos financieros que cumplan con esta característica. Sin embargo, suponga que un analista intenta calcularel valor de la acción de una empresa que paga dividendos. El analista podrá estimar el pago de dividendos para lospróximos periodos, pero llegará a un punto en que no podrá seguir estimando hacia el futuro. A partir de este punto,el analista debe estimar cuánto puede crecer el pago de dividendos en la perpetuidad. Por ejemplo, la empresaaumentará los dividendos en un 3% durante los próximos tres años, y de ahí en adelante, los dividendos aumentaránun 1% cada año. El valor de esta perpetuidad se calcula de la siguiente forma:

Valor futuro de una anualidad•• VF(A), el valor de la anualidad A en el tiempo = n (futuro).•• A, el valor de los pagos individuales en cada periodo de pago.•• i, la tasa de interés.•• n, el número de periodos de pago.

Valor futuro de una anualidad crecienteConsiste en la idea de invertir en en el momento actual, para obtener un rendimiento en el futuro.• VF(A), el valor de la anualidad A en el tiempo .•• A, el valor de los pagos individuales en cada periodo de pago.•• i, la tasa de interés.•• g, la tasa de crecimiento en cada periodo.•• n, el número de periodos de pago.

Cuando , tenemos

• ,

mientras que si , resulta

•

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Referencias[1][1] Hovey, M. (2005). Spreadsheet Modelling for Finance. Frenchs Forest, N.S.W.: Pearson Education Australia.[2] mathworld.com (http:/ / mathworld. wolfram. com/ GeometricSeries. html) Geometric Series

ValuaciónEn finanzas, la valuación o valoración es el proceso de estimar el valor de un activo (por ejemplo: acciones,opciones, empresas o activos intangibles tales como patentes [1] y marcas registradas) o de un pasivo (por ejemplo:títulos de deuda de una compañía). El proceso de valuación es muy importante en muchas situaciones incluyendoanálisis de inversión, presupuesto de capital, Fusiones y Adquisiciones, etc.Es importante observar que la valuación es tanto un arte como una ciencia porque requiere del juicio del profesionalinterviniente. Generalmente se utilizan varios métodos de valuación en diferentes escenarios, obteniéndose distintasvaluaciones del activo objetivo en función del método empleado y el escenario elegido. De esta forma, puedeapreciarse que los métodos de valuación no son excluyentes entre sí, sino que la utilización de más de uno de ellos,permite a los analistas ofrecer una opinión que contemple distintos puntos de vista.

Valuación de activosLa valuación de activos financieros se hace usando uno o más de estos métodos o modelos:• Modelos de valuación absolutos: determinan el valor estimando los flujos de fondos futuros previstos del activo

descontados a su valor actual conocido como Método Flujos de Fondos Descontados (DCF por su sigla en inglés).•• Modelos de valuación relativos: determinan el valor basado en los precios de mercado de activos similares.• Modelos de valuación de Opciones: se utiliza para ciertos tipos de activos financieros derivados (ej.: warrants,

opciones sobre acciones, opciones sobre otra clase de activos, futuros, etc.) son modelos complejos del valoractual. El método más común usado es el modelo para la valoración de opciones comunes.

Valuación de empresasRealizar una correcta valuación de empresas depende en gran parte de la confiabilidad de la información financierade la compañía. En las empresas con emisión pública de acciones los Estados Financieros o Estados Contables sonrevisados por contadores públicos y supervisados por el ente control estatal respectivo (en Argentina la ComisiónNacional de Valores). En tanto las compañías privadas no tienen ese control.La información financiera inexacta puede conducir a la sobre o infravaloración. Por estas N razones, en unaadquisición, el comprador suele ordenar una Auditoría de compra o “Due Dilligence” para validar las informacionesprovistas por el vendedor.Los estados financieros se preparan de acuerdo con las normas contables vigentes en cada país (USGAAP en losEstados Unidos, Normas Contables Profesionales de la F.A.C.P.C.E. en la Argentina, etc.) y expresan los valores delos activos a su valor de costo o reposición.La valuación de empresas es un proceso complejo que comprende una serie de etapas que los analistas encargados dela realización deben completar, a saber:•• Conocer la empresa y su cultura.•• Conocer al management de la empresa.•• Conocer el negocio y su entorno.•• Prever el futuro del sector y de la compañía.Una vez cumplidas las etapas antedichas, se está en condiciones de obtener la valoración de la empresa en cuestión.La valuación no es una ciencia exacta, no existe un único valor para una compañía, sino un rango de posibles

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valores.

Métodos de ValuaciónCada método de valuación tiene un riesgo inherente de error, por esta razón, los analistas utilizan generalmente másde un método en forma simultanea. De esta forma se obtiene una serie de datos basados en diversos escenarios ymetodologías que posibilitan disminuir el riesgo de desvío y una valoración más precisa.

Modelos de valuación absolutosMétodo Flujos de Fondos Descontados (DCF por su sigla en inglés): Consiste en calcular los flujos de liquidezfuturos ajustados según su valor en el tiempo, descontados a una tasa que represente el costo de oportunidad deobtención del capital empleado. El valor total de la empresa se compone del valor actual de los flujos de fondosdentro del período de pronóstico más un valor de continuación que represente los fondos de liquidez después delperíodo del pronóstico.

Modelos de valuación relativosDeterminan el valor basado en los precios de mercado de activos similares, consiste en determinar el valor de unacompañía en tomando como base el valor de una compañía similar.•• El múltiplo más ampliamente utilizado es el coeficiente precio-ganancias (PER por Price Earnings Ratio) de una

empresa similar que actúe en la misma industria.•• Otros múltiplos: En sectores donde existe información general de varias compañías comparables, suelen usarse

múltiplos de indicadores de las empresas del sector que relacionan el valor de la empresa (VA) con algúnparámetro que se estima relevante a efectos de valorar la compañía.•• VA / Ventas Netas•• VA / EBITDA (Resultado antes de intereses, impuestos y amortizaciones)•• VA / EBIT (Resultado antes de intereses e impuestos)•• También se utilizan múltiplos referidos a variables propias del mercado en cuestión, como cantidad de

abonados, cantidad de m² afectados a la actividad, etc.

Referencias[1] http:/ / www. inventosnuevos. com/ 2010/ 12/ venta-de-patentes-y-valoracion-de. html

Fuentes y contribuyentes del artículo 104

Fuentes y contribuyentes del artículoAhorro  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=61701893  Contribuyentes: Almitra, Andreasmperu, Anibalv, Anual, Avanto, Bigsus, BuenaGente, Cobalttempest, Davius,Diegusjaimes, Dovidio, Edmenb, Educafinanfacil, Enkiduk, Ensada, Esmeralda1980, Gbarrer, Helmy oved, Humberto, Inasbo, Isha, J. A. Gélvez, Jkbw, JorgeGG, Juenesco25, Knightedg,LuisArmandoRasteletti, ManuP, MarcoAurelio, Matdrodes, Montgomery, Mortadelo2005, Msdus, Nicop, Nihilo, Orsetia, Oscar ., Oscar jaram, Pewdakdo1123, Pinky0525, Salmedina, Simeón elLoco, SuperBraulio13, Tano4595, Technopat, Tirithel, UA31, Valentin estevanez navarro, Vicente Monfort, Wesrt2, Wikisol, Xabier, Ángel Luis Alfaro, 112 ediciones anónimas

Análisis ABC  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=58588100  Contribuyentes: CHUCAO, Caro08860, Fadesga, J. A. Gélvez, Lucien leGrey, Maleiva, Masaqui, Meltryth, Saibo,Sony9, 4 ediciones anónimas

Árbol de decisión (finanzas)  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=45609284  Contribuyentes: A FIN, Anual, Carlos t, Eva R M

Asignación de carteras  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=48057657  Contribuyentes: Airunp, Anual, Cpant23, Irbian, Julie, 3 ediciones anónimas

Canvas del modelo de negocios  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=62356971  Contribuyentes: Biasoli, Edwod2001, GenaroChvz, Grillitus, Jmvgpartner, Luiseduardoamaya,Mcetina, Petronas, 24 ediciones anónimas

Capital privado inmobiliario  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=39930787  Contribuyentes: Anual, Mbaroja, Petronas, Taichi, 4 ediciones anónimas

Capitalismo financiero  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=58762443  Contribuyentes: Anual, Camilo, HUB, Jcaraballo, Macuro, Nihilo, Paintman, Pompilio Zigrino, Relleu,SYNAD, Sageo, 18 ediciones anónimas

Cobertura de stock  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=59459376  Contribuyentes: Anual, Caro08860, Meltryth, 1 ediciones anónimas

Compra a plazos  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=60277801  Contribuyentes: Anual, Diamondland, Filipo, Newyuppie, Yakoo, 1 ediciones anónimas

Coste total de propiedad  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=56417409  Contribuyentes: (missing paren, Airunp, Anual, Emijrp, Guille, JRGL, Maldoror, Millars, Ncerezo,Racso, Xexito, 9 ediciones anónimas

Costo capitalizado  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=60107689  Contribuyentes: Andreasmperu, Anual, David0811, Folkvanger, Mfriasr, Pachedepapa, Thomasita INC, UA31,2 ediciones anónimas

Criptografía financiera  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=58761925  Contribuyentes: Nihilo

Cupón corrido  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=62066196  Contribuyentes: Alan.lorenzo, Anual, 2 ediciones anónimas

Desmutualización  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=59238009  Contribuyentes: AlGarcia, Anual, Folkvanger, Keres, Tirithel, 5 ediciones anónimas

Dinero  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=62287645  Contribuyentes: 16JAE, Airunp, Aitorzubiaurre, Akos1996, Albertog18, Alejandro3000, Almitra, Amir101989,Andreasmperu, Andruino, Anonimo jaja, Antonio Páramo, Antur, Anual, Análisis+crítica, Apphiron, Areasholder, Açipni-Lovrij, Belgrano, Bernard, Beto29, BetoCG, BuenaGente, Camilo,Capitanpuf, Capm90, Carlos Quesada, Cedafe, Cerato, Cerespgr, Chipol95, Cifuentes anton, Cinabrium, Citione, Cobalttempest, Comu nacho, Conejito, Crisneda2000, Dagoflores, Dagofloreswi,David0811, Davius, Delphidius, Dezlandres, Diegusjaimes, Dodo, Dorieo, Dreitmen, Duca, Edslov, Elcocolefou, Elpapilindo, Elwikipedista, Erri4a, Escarlati, Espectrus95, FAR, Fadesga, Filipo,Florendas, Fonsi80, Forexharmonic, FrancoGG, Ganímedes, Gons, Greek, HUB, Halfdrag, Helmy oved, Hprmedina, Humberto, Hyban77, Ialad, Icvav, Interwiki, Isha, Ivanb78, J. A. Gélvez,JABO, JCHA, JMCC1, Jalose, Jarke, Javierito92, Javierme, Jkbw, Jonathansasuga, Jorge c2010, JorgeGG, Jorgechp, Juanalmenara, Jyo, Kankan, Kantermachine, Kikipedio, Lagalag, LauraFiorucci, Leonardo 007, Leonpolanco, Lourdes Cardenal, Luftgucker, MANUELCID, MadriCR, Magister Mathematicae, Matdrodes, Mel 23, Michael tila, Millars, Miss Manzana, Moneymoney,Muro de Aguas, Nelsonbonilla, Nernix1, Netito777, Newyuppie, Nihilo, Nixón, Numisma, OMenda, Opinador, Pablillop, Pablo323, Pacolope, Pilaf, Poco a poco, Prboy4u2003, Profisco, Pólux,Rafa3040, Rastrojo, Raul3000, Raultusiquesabes, Ravave, Renly, Retama, Ricardogpn, Rizome, Romeo123, RoyFocker, Sabbut, Sofia.guerrero, Soulreaper, Spitetests, Steve Bradshaw, Stimpyx,SuperBraulio13, Taichi, Technopat, Tejedor, Tirithel, Tito80, Tomascl, Tomatejc, Triku, UA31, Valentin estevanez navarro, Varano, Vecellio, Vitamine, Willy96, Xqno, Zanaqo, Zufs,Ñlkjhgfdsa, 370 ediciones anónimas

Dinero en efectivo  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=62201499  Contribuyentes: Anual, Barcex, Beto29, Ctrl Z, Dangarcia, Diegusjaimes, Elpapilindo, Espilas, Filipo, Floppy3,J. A. Gélvez, JEDIKNIGHT1970, Juancrive, LarA, Madalberta, Montgomery, Naranjon, Schumi4ever, Shalbat, Silveriddragon, Sitiosmdq, Susanaaqui, Tano4595, Tito80, Tortillovsky, Triku,Xexito, Yrithinnd, 29 ediciones anónimas

Dotación financiera  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=61036580  Contribuyentes: Dr. Gregorio de la Casa, Magister Mathematicae, Malditodia, Misigon, Pablete85, 8ediciones anónimas

Efecto desplazamiento  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=60559155  Contribuyentes: Anual, Ctrl Z, Mcapdevila, 22 ediciones anónimas

Estados financieros pro forma  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=58199785  Contribuyentes: Florencioba, Leonpolanco, Ucevista

Ficha Estadística Codificada Uniforme  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=61632066  Contribuyentes: Anual, Comu nacho, Poco a poco, Sabbut

Finanzas  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=62104999  Contribuyentes: -antonio-, .Sergio, Abrego, AlbertoHerz, Alhen, Allforrous, Almitra, Amadís, Amanuense, Angel GN,AnselmiJuan, Antón Francho, Anual, Apple16, Açipni-Lovrij, Baiji, Bassex shadows, Beaire1, Beto29, Bogart NSSME, BuenaGente, Camilo, Christian Bravo, Cobalttempest, Correogsk,Danielitagal, Dark Bane, David0811, Diegofn, Diegorebi, Diegusjaimes, Dragpon, EconomistaNorteño, Eduardosalg, Educafinanfacil, Ensada, Eortegav, Filipo, FrancoGG, Gaeddal, Galaxy4,Gallowolf, Giisra, Gothmog, HUB, Hidoy kukyo, Hiperfelix, Humberto, Isha, J. A. Gélvez, JFernandoMS, Jack-a-billy, Jarke, Jasón, Javierito92, Jesuja, Jgom23, JoaquinFerrero, Julia medina,KillerBean, Laura Fiorucci, Leonpolanco, Magister Mathematicae, Maldoror, Mandrake33, Manolo.8, Marcela lingeri, MarcoAurelio, MasquedaRuben, Matdrodes, Maurodelsur, Mbsponce, Mel23, Minemina, Montgomery, Mov0021, Mutari, Nachosan, Nataliafranck, NekroByte, Nestor r escobedo, Netito777, Oscar ., Padagog, Pan con queso, Pastk121, Polrod, Pólux, Queninosta,Racso, RafaXYZ, Raul196756, Raulshc, Richard Díaz Chuquipiondo, Sabbut, San Dearmas, Selbor, Seregal, Sergiooteroflores, Setincho, SimónK, SuperBraulio13, Technopat, Tirithel,Ulysses8x, Valdemar 290, Vanessa2007, Yabama, Yodigo, 335 ediciones anónimas

Finanzas colaborativas  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=62086555  Contribuyentes: Iosearchpro, Slowly

Finanzas corporativas  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=62438618  Contribuyentes: Alhen, Almitra, Andrea df, Andreasmperu, Antoniofernandez80, Anual, Asavaz, Banfield,Bogart NSSME, Correogsk, Damifb, ESPERARIAS, Elnano25, Evoluzion, Fernando Rosso R, Filipo, Fixertool, Furado, Furbech Johnson, Helmy oved, Iosearchpro, Jafol, Latam, Layonard,Libertad y Saber, Mandrake33, MasquedaRuben, Matdrodes, Msdus, Niko.villano, Poc-oban, Poco a poco, Ralgis, Raspatan, Richard Díaz Chuquipiondo, Rupert de hentzau, Setincho,Superzerocool, VARGUX, 53 ediciones anónimas

Fondo mutualista  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=61626152  Contribuyentes: Allforrous, Jorge c2010, Oblongo, Shalbat, 3 ediciones anónimas

Fondos rotatorios  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=45686032  Contribuyentes: Diamondland

Fuentes de crédito a corto plazo  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=61576570  Contribuyentes: Alan.lorenzo, Fle3tw00d, Ruthy González Arrieta, Sabbut, Xiany Marín

Gastos generales  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=58891982  Contribuyentes: Correogsk, Poco a poco, 2 ediciones anónimas

Gestión de activos  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=61881093  Contribuyentes: Cgb, Leonpolanco, Mundo de Hacker, Ucevista, Walpole, 1 ediciones anónimas

Grupos de ahorro  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=60639823  Contribuyentes: Andreasmperu, Ganímedes, Iosearchpro, Jorge c2010, Sanbec, Santga, Sasuru, Sbk450,Sergiportero, 3 ediciones anónimas

Indicador de endeudamiento  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=59537652  Contribuyentes: Alfredobi, Francisco Valdez Mendoza

Fuentes y contribuyentes del artículo 105

Indicador de liquidez  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=61367812  Contribuyentes: Alfredobi, Baquides, Helmy oved, Rosarino, 4 ediciones anónimas

Indicador financiero  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=61401513  Contribuyentes: Alfredobi, Raulshc, Sabbut, 1 ediciones anónimas

Ingreso  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=61496616  Contribuyentes: Abajo estaba el pez, Albireo3000, Aleposta, Almitra, Ana Maria Fajardo Maldonado, Andreasmperu,Anual, Baiji, Banfield, Baronnet, Camilo, Constanza murdolo, DJ Nietzsche, Damifb, David0811, Diegusjaimes, Dodo, Eresei, Fadesga, Gsrdzl, Helmy oved, Humberto, IVANCHO3517,JEDIKNIGHT1970, Jefrcast, Jkbw, Julgon, Kihooot, LuisUribe, Matdrodes, Muro de Aguas, Netito777, Petruss, Pichiguana, Pólux, Rrmsjp, Saloca, Sanya3, Sarey, Savh, Usamasaad, Wassabi,Xqno, Ángel Luis Alfaro, 87 ediciones anónimas

Inmovilizado  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=60842749  Contribuyentes: Antón Francho, Anual, Ascánder, Cisamarc, Digigalos, Leonpolanco, Lobillo, Prometheus, 6ediciones anónimas

Interés minoritario  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=51822200  Contribuyentes: Anual, Equi, Patricio.lorente, Shiningp, Tortillovsky, 5 ediciones anónimas

Liquidez  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=62393587  Contribuyentes: Alterego99, Anual, Are 16, Banfield, Dfc.mx, Emiduronte, Galaxy4, Hidoy kukyo, Nanosanchez,Petruss, Pólux, SuperBraulio13, 21 ediciones anónimas

Microfinanza  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=62014743  Contribuyentes: Adrian1703, Ascánder, Digigalos, Edupedro, Ejflores, Emijrp, Equi, Esantander, Folkvanger,Gallowolf, Gerwoman, Gustronico, Kekkyojin, Luanag, Matdrodes, Oscar ., OsoPolar63, Padagog, Raguilar cr, Resped, Rolando Virreira, Sono pazzi, Valdemar 290, 28 ediciones anónimas

Moroso  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=61706000  Contribuyentes: Andreasmperu, Balderai, Brassonline, BuenaGente, Cercata, Demiannnn, Diamondland, Diegusjaimes,Evalencia, Fernan2An3, Fidelio Hartford, Gakazz, HUB, HectorAC, Info.abstracta, JABO, Jordibasu, Joseaperez, Luke.Fontana, Manwë, MarcoAurelio, Matdrodes, MiguelAngelCaballero,Mpeinadopa, Nasete, Pabloandrespalazzi, Petertosh, Pla y Grande Covián, Rastrojo, Richy, Sanxopanza7, Sidcc, Srjore, SuperBraulio13, Taichi, Takashi kurita, Technopat, Wilgestcredit, 56ediciones anónimas

Patrimonio de afectación  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=35461346  Contribuyentes: Anual, Pmontaldo, 3 ediciones anónimas

Plan de negocio  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=61822284  Contribuyentes: -antonio-, Agscomparin, Airunp, Alex of Bcn, Antón Francho, Brugnolive, Buryni, Camilo,Carfersan, DJ Nietzsche, Davcol, Diegusjaimes, Dodatcu, Draxtreme, Elisardojm, Empresores, Esejoker468, FInanzas, Fervazquez, HUB, Handradec, J. A. Gélvez, Jkbw, JoeDev, Jorge 2701,Leonpolanco, Letcamp, Lilica218, Lucien leGrey, Marcosortiz rx, Matdrodes, Mettro, Nihilo, Oscar ., Rajnasrp, SeoMac, Simeón el Loco, Snakeyes, SuperBraulio13, Technopat, Tendencias21,Tictactoc, Valdemar 290, 94 ediciones anónimas

Precio sombra  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=61545848  Contribuyentes: Anual, Corrector1, Ignacio Icke, Matdrodes, Niko.villano, Qwertyytrewqqwerty, Roche, 18ediciones anónimas

Presupuesto  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=62041218  Contribuyentes: Adribeex, Airunp, Alain mahuzier, Alfonso13, Ane wiki, Angel GN, Antur, Anual, Axxgreazz, Baiji,Belb, BlackBeast, Bucephala, BuenaGente, C'est moi, Camilo, Caritdf, Cmontero, Correogsk, Damifb, Dangelin5, Dark, Diegusjaimes, Dodo, Dossier2, Dreitmen, Economo, Edmenb, Elliniká,Filipo, GTAVCSA, Goku10050, Gpacheco, Grand Theft Auto, HUB, Hectorak, Hectorpaz, Ignacio Icke, Isha, J. A. Gélvez, JGLook, Jkbw, Jomun, Kved, Laura Fiorucci, Leonpolanco, LinfocitoB, M7796610, MARGARJO07, Mac, Mansoncc, Manwë, Matdrodes, Mortadelo2005, Muro de Aguas, Nelsonbonilla, Netito777, Niko.villano, Ninovolador, Nitban, Nosesimeexplico, Omikihu,POERLERO, Pagiolo, Paintman, Platonides, Pomi 2233, Pólux, Ravave, Roblespepe, RoyFocker, Rubpe19, Saloca, Santiago9, Savh, Sergio Andres Segovia, Setincho, Shalbat, SimónK,SuperBraulio13, Tano4595, Taty2007, Technopat, Tirithel, Triku, Truor, UAwiki, Vic Fede, Vitamine, Yopichoi, Érico Júnior Wouters, 436 ediciones anónimas

Préstamo solidario  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=55264422  Contribuyentes: Durero, Iosearchpro

Quiebra  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=62393420  Contribuyentes: Andresgs, Antoniodelgado, Antur, Anual, Ca in, Cheposo, Clear12345, Datsuwan, Davius, Diegusjaimes,Elsenyor, Ernestogon, Fbertolez, Ffahm, Ffbustos, Folkvanger, Gacpro, Gargamella, Glia, Gonzalocampos, Gustronico, Jfmoores, Jtico, Laura Fiorucci, Leonpolanco, Lu Tup, Manuel cr001,Matiasgarciaherrera, Metronick, Momoelf, No sé qué nick poner, Patricio.lorente, Petruss, Qwertyytrewqqwerty, Rccoms, Saloca, Sirdur86, Superandrys, Tubet, Ucevista, Yakoo, 58 edicionesanónimas

Razón corriente  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=54832786  Contribuyentes: Alfredobi

Regla de oro presupuestaria  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=61642928  Contribuyentes: AeroPsico, Exurbis67, Jafol, Technopat, Ángel Luis Alfaro, 2 ediciones anónimas

Remesa  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=62279536  Contribuyentes: 0R1C4LC0, 2IKMifologo, Alex Filth, Alvaro qc, Anual, Aoc.migration, Bkwillwm, Diegusjaimes,Diosec, Dr Juzam, Eduardosalg, Ensada, Gaeddal, Galandil, Guimis, HUB, Ivanb78, Kved, Lexos, Matdrodes, Mnts, Momoelf, Netito777, Rastrojo, SuperBraulio13, Superzerocool, Vitamine, 96ediciones anónimas

Rendimiento ajustado al riesgo de capital  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=59444342  Contribuyentes: A01098156, Alex299006, Andreasmperu, Leonpolanco, Technopat

Rentabilidad social  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=62239160  Contribuyentes: 1407gianf, Anual, Cantus, Galio, HrAd, Jkbw, Leonpolanco, Luisxx24, Madalberta, Neodop,Randroide, 8 ediciones anónimas

Reporto  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=60791392  Contribuyentes: Anual, Floydian, JeanV, Lcampospousa, Narmigna, Ricoman, Segedano, Yrithinnd, 6 ediciones anónimas

Rescate financiero  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=61657215  Contribuyentes: AeroPsico, Aloneibar, Anual, Diamondland, Gaianauta, Grillitus, Leonpolanco, Libertad 17,Macarrones, Óscar Becerril, 6 ediciones anónimas

Reserva fraccionaria  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=62473256  Contribuyentes: Anveger, J. A. Gélvez, Mcapdevila, Nachosan, Raulshc, 2 ediciones anónimas

Sistema bancario en la sombra  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=62429611  Contribuyentes: Alrhai, Jafol, 2 ediciones anónimas

Sistema de pago  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=61333292  Contribuyentes: Darilo00, Sabbut

Sociedad de préstamo inmobiliario  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=59001297  Contribuyentes: Andreasmperu, Futbolero, Grillitus, Jilkou, Roberto Fiadone, Xosema

Tasa de interés interbancaria de equilibrio  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=61298245  Contribuyentes: Antur, Josh ivan, 1 ediciones anónimas

Valor de rendimiento  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=56672491  Contribuyentes: Anual, 2 ediciones anónimas

Valor económico  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=61574575  Contribuyentes: Banfield, Beto29, Damifb, Davius, Diegusjaimes, FedericoEcon, Jkbw, Jmvkrecords, Jorgec2010, Kirusaromana, LMLM, Laura Fiorucci, Libertad y Saber, Mandrake33, Metronomo, Miss Manzana, Ne0bi0, Netito777, Nihilo, Pólux, Ranf, Rastrojo, Ricardo fuego, Roche, SaeedVilla,Sanctus119, Savh, Schummy, Smasterben, Technopat, Ángel Luis Alfaro, 54 ediciones anónimas

Valor económico agregado  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=59501025  Contribuyentes: Anual, ArwinJ, Dangelin5, Diegusjaimes, Juanalfonso75, Wikieditor750, 2 edicionesanónimas

Valor en Riesgo  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=62202506  Contribuyentes: Anual, Jafol, Nanlee, 4 ediciones anónimas

Valor sustancial  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=16698334  Contribuyentes: Anual, 2 ediciones anónimas

Valor tiempo del dinero  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=62223230  Contribuyentes: AlbinRgt, Carlos380, Invadinado, Murdockcrc, Savh, Taty2007, 31 ediciones anónimas

Valuación  Fuente: http://es.wikipedia.org/w/index.php?oldid=62392638  Contribuyentes: Abece, Afharo, Anual, Beto29, Christianfgc, Emijrp, Gerkijel, Mandrake33, Matdrodes, Pgreenfinch,11 ediciones anónimas

Fuentes de imagen, Licencias y contribuyentes 106

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