XI Seminario de Inversiones AMAFORE, México, D.F., 19 octubre 2011
Fragilidad económica mundial y México
Manuel Sánchez, Miembro de la Junta de Gobierno
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Perspectivas mundiales y riesgos
Implicaciones para México
Conclusiones
Dos problemas externos
Contenido
Fragilidad económica mundial y México
3 Fragilidad económica mundial y México
En los meses recientes, aumentó abruptamente la búsqueda de activos financieros considerados refugio seguro
Bolsas de valores Agosto 2008=100
Tipos de cambio Monedas por dólar, agosto 2008=100
Fuente: Bloomberg
Depreciación
Fuente: Banco de México y Bloomberg
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IPC (México)
Dow Jones (EEUU)
Stoxx (Europa)
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-09
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jun
-11
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Peso Euro
Yen Franco
En las economías emergentes se registró una salida neta de capitales y presiones al alza en las tasas de interés
4 Fragilidad económica mundial y México
Fuente: Emerging Portfolio Fund Research
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Semanas
2011
2010
2009
2008
2007 13 de
octubre
Flujo de fondos dedicados a mercados emergentes (deuda)
Miles de millones de dólares
EMBI Puntos base
Fuente: JP Morgan
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-11
Global
México
5 Fragilidad económica mundial y México
El primero, más importante, es un posible evento de riesgo extremo en Europa
El segundo, en parte dependiente del anterior, es la posibilidad de una recesión económica global
Esta reasignación de cartera ha implicado una elevada volatilidad que refleja dos temores fundamentales
6 Fragilidad económica mundial y México
El primer factor se ha manifestado principalmente en condiciones adversas de financiamiento en la zona euro
Bancos europeos
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1,500
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2,500
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Santander (España)
BBVA (España)
Alpha Bank (Grecia)
Bank of Ireland (Irlanda)
Caixa Geral de Depósitos (Portugal)
Fuente: Bloomberg
Soberano
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España
Irlanda
Italia
Portugal
Grecia (der)
Fuente: Bloomberg
Swaps por incumplimiento crediticio Puntos base
7 Fragilidad económica mundial y México
La principal causa es la interrelación entre la vulnerabilidad fiscal y el deterioro de la solvencia bancaria
Deuda pública bruta % del PIB
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16
Grecia Irlanda
Italia Portugal
España
Fuente: Fondo Monetario Internacional, septiembre 2011
57.7
45.9
35.7
29.1
23.9
6.1
0
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Bél
gica
Ale
man
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Fran
cia
Ital
ia
Exposición de bancos de países seleccionados a deuda de Grecia, Irlanda y Portugal
% de capital y reservas, marzo 2011
Fuente: BIS y BCE
8 Fragilidad económica mundial y México
La solución de los problemas no puede basarse sólo en programas de austeridad ni en crecientes fondos de apoyo
Reestructuración de deudas
Capitalización de los bancos basada en mercado
Reformas para la productividad
Autoridad supranacional de supervisión y control fiscal
Plan de consolidación fiscal creíble de largo plazo
9 Fragilidad económica mundial y México
Por otro lado, el temor a la recesión global se refleja en la continua baja de las perspectivas económicas
G3: Evolución de pronósticos de crecimiento del PIB 2011 y 2012
%
Nota: 2011 y 2012 Fuente: Consensus Forecasts
Fuente: Markit
Índice de gerentes de compras global
Índice de difusión, a. e.
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-09
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Compuesto
Manufacturas
Servicios
Contracción
Expansión
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ago
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EEUU
Japón
Euro zona
10 Fragilidad económica mundial y México
En EEUU, el menor crecimiento previsto parte de un nivel de actividad económica bajo y un desempleo alto
EEUU: PIB % de desviación de la tendencia
Fuente: Robert E. Lucas, Jr., “The U.S. Recession of 2007-201?”, Milliman Lecture, University of Washington, May 19, 2011
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-11
EEUU: Tasa de desempleo %
Fuente: Bureau of Labor Statistics
11 Fragilidad económica mundial y México
Diversos indicadores recientes en ese país confirman la desaceleración económica
EEUU: Producción industrial Variación anual, %, a.e.
EEUU: Consumo Variación real anual, %, a.e.
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Industrial
Manufacturas
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-08
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Fuente: Federal Reserve Fuente: BEA
12 Fragilidad económica mundial y México
… la cual ocurre a pesar de la extraordinaria expansión fiscal y monetaria
EEUU: Balance Reserva Federal Billones de dólares
EEUU: Balance fiscal
% del PIB
Fuente: Federal Reserve
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11
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Otros activos
Préstamos a entidades financieras solventes
Provisión de liquidez (mercados de crédito)
Permuta de divisas
Apoyo a entidades específicas
Compra de títulos
Valores del Tesoro
-0.8 -0.9 -1.5
-2.8 -2.4 -0.3
-1.7
-1.7
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-2.1
-7.4 -5.6 -5.3
-3.4
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Balance (excl.apoyos)
Otros
Apoyo ahogares
Fuente: CBO
-10.0
-8.8 -8.4
-6.2
-3.2
-1.1
13 Fragilidad económica mundial y México
Ambiente más favorable a los negocios
Certidumbre sobre la política económica
Aligeramiento de la carga regulatoria
Programas para facilitar el desapalancamiento del consumidor1/
Resolución de los problemas en Europa
La superación de los obstáculos al crecimiento económico rebasa las políticas de estímulo a la demanda agregada
1/ Para un propuesta no basada en subsidios gubernamentales, véase Eric A. Posner y Luigi Zingales, “A Loan Modification Approach to the Housing Crisis,” American Law and Economics Review, 11 (1): 575-607, 2009
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Perspectivas mundiales y riesgos
Implicaciones para México
Conclusiones
Dos problemas externos
Contenido
14 Fragilidad económica mundial y México
15 Fragilidad económica mundial y México
Europa
Ampliación del Fondo de Estabilización Europeo (EFSF)
Capitalización bancaria
Actuación eficaz de provisión de liquidez del BCE
Continuación del proceso de consolidación fiscal
EEUU
Recuperación de la confianza de los inversionistas y
consumidores
Acuerdo para reducir el déficit público en el mediano plazo
La mayoría de los analistas espera que la situación financiera global mejore paulatinamente
16 Fragilidad económica mundial y México
Se prevé que las economías emergentes continúen con un mayor dinamismo que las avanzadas
2010 2011* 2012*
Mundial 4.3 3.0 3.0
EEUU 3.0 1.7 1.9
Zona euro 1.7 1.6 0.6
Japón 4.0 -0.5 2.2
Reino Unido 1.8 1.0 1.5
Canadá 3.2 2.3 2.0
Europa del Este 4.5 4.3 3.4
Asia (excl. Japón) 9.0 7.3 7.0
China 10.4 9.1 8.5
India 8.5 7.5 7.9
América Latina 6.3 4.3 4.0
Brasil 7.5 3.6 3.9
México 5.4 3.8 3.4
Crecimiento del PIB %
* Pronóstico
Fuente: Consensus Forecasts y Asia Consensus Forecasts, octubre 2011.
Latin American Consensus Forecasts, septiembre 2011
17 Fragilidad económica mundial y México
Europa
Dificultades para capitalizar a los bancos y deterioro
adicional de su solvencia
Empeoramiento de las condiciones financieras
Contracción crediticia
EEUU
Predominio de la incertidumbre económica
Estancamiento en la solución de problemas
Aumento de medidas proteccionistas
No obstante, existen riesgos de una prolongada inestabilidad financiera y un mayor deterioro económico
1
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4
Perspectivas mundiales y riesgos
Implicaciones para México
Conclusiones
Dos problemas externos
Contenido
18 Fragilidad económica mundial y México
19 Fragilidad económica mundial y México
Finanzas públicas sanas
Razón de deuda pública a PIB moderada y estable
Creciente plazo promedio de la deuda
Inflación baja y descendente
Sistema bancario sólido
Capitalización y liquidez adecuadas
Índice de morosidad contenido
Amplia cobertura de reservas
Provisiones de acuerdo a pérdida esperada
Al igual que otras economías emergentes, México se encuentra en una situación de relativa ventaja
20 Fragilidad económica mundial y México
La economía mexicana ha continuado su expansión, si bien con cierta atenuación proveniente del exterior
México: IGAE y Producción industrial Agosto 2008 = 100; a.e.
Fuente: INEGI
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Manufacturas
Automotriz
Sin automotriz
México: Exportaciones manufactureras Enero 2007 = 100; a.e.
Fuente: INEGI
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-11
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IGAE total
IGAE servicios
Producción industrial
21 Fragilidad económica mundial y México
El mercado interno ha mantenido su dinamismo aunque los niveles de actividad son relativamente moderados
México: Ventas en establecimientos comerciales
Agosto 2008 = 100; a.e.
Fuente: INEGI
México: Inversión fija bruta Agosto 2008 = 100; a.e.
Fuente: INEGI
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08
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Mayoreo
Menudeo
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90
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09
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10
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11
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11
Total
Maquinaria y equipo
Construcción
22 Fragilidad económica mundial y México
Es probable que continúe el dinamismo de la demanda interna
México: Crédito vigente de la banca comercial al consumo
Variación real anual, %
México: Trabajadores asegurados en el IMSS
Millones de personas
Fuente: Banco de México
13.6
14.0
14.4
14.8
15.2
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-09
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-10
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Fuente: IMSS
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0
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11
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-11
Total
Tarjeta de crédito
Bienes de consumo duradero
Otros créditos al consumo
23 Fragilidad económica mundial y México
No obstante, la desaceleración prevista en EEUU ha reducido las expectativas de crecimiento para México
3.2
3.5
3.8
4.1
4.4
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-11
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2011
2012
México: Evolución pronóstico PIB % anual
Fuente: Latin American Consensus Forecasts
24 Fragilidad económica mundial y México
La inflación ha descendido y se encuentra muy cerca del objetivo permanente de 3 por ciento
Fuente: INEGI
México: Inflación anual %
0
1
2
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-11
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-11
General
Subyacente
25 Fragilidad económica mundial y México
Un desafío es que las expectativas de inflación converjan al objetivo del Banco de México
Cierre de 2011
Fuente: Banco de México Fuente: Banco de México
0
1
2
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en
e-1
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General
Subyacente
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Cierre de 2012
Uno a cuatro años
Cinco a ocho años
Cierre de 2012 y mediano plazo
México: Expectativas de inflación Promedio; %
26 Fragilidad económica mundial y México
La política monetaria continuará propiciando la convergencia de la inflación a este objetivo permanente
México: Tasa de interés objetivo %
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-10
en
e-1
1
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11
jul-
11
oct
-11
Fuente: Banco de México
Persisten los riesgos a este escenario
Prolongada inestabilidad financiera global
Mayor desaceleración económica en EEUU
En este entorno, México puede enfrentar estos riesgos
con una visión de largo plazo:
Fortalecer los fundamentos de la estabilidad
Impulsar reformas que incrementen la productividad
Fragilidad económica mundial y México 27
1
2
3
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28
Perspectivas mundiales y riesgos
Implicaciones para México
Conclusiones
Dos problemas externos
Contenido
Fragilidad económica mundial y México
Conclusiones
La reciente volatilidad financiera global refleja condiciones adversas
de financiamiento en la zona euro y el temor a una recesión global
La principal causa del problema europeo es la interrelación entre la
vulnerabilidad fiscal y la fragilidad bancaria
La desaceleración económica en EEUU parte de un nivel de actividad
económica y empleo bajos y ocurre a pesar de la extraordinaria
expansión fiscal y monetaria
Al igual que otras economías emergentes, México se encuentra en
una situación de relativa ventaja
Sin embargo, la revisión a la baja de las expectativas de crecimiento
ha incluido a México
Existen riesgos de deterioro del escenario mundial para lo cual el
país debería responder continuando el fortalecimiento de la
estabilidad financiera y la búsqueda de reformas estructurales
Fragilidad económica mundial y México 29
30 Mejoran las perspectivas económicas mundiales