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892019 Gobierno Corporativo La Estructura Del Oacutergano de Gobierno y La Responsabilidad de Los Administradores
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GOBIERNO CORPORATIVOLA ESTRUCTURA DEL OacuteRGANO DE
GOBIERNO Y LA RESPONSABILIDAD DE
LOS ADMINISTRADORES
892019 Gobierno Corporativo La Estructura Del Oacutergano de Gobierno y La Responsabilidad de Los Administradores
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Consejo de Redaccioacuten
J983137983158983145983141983154 M983151983155983139983151983155983151 D983141983148 P983154983137983140983151 M983157983281983151983162Presidente
Fiscal
L983157983145983155 M983137983154983277983137 C983137983162983151983154983148983137 P983154983145983141983156983151Vicepresidente Catedraacutetico de Derecho Financiero y Tributario Abogado Acadeacutemico de Nuacutemero de la Real Academia de Jurisprudencia y Legislacioacuten
A983149983137983148983145983137 I983154983137983138983157983154983157 A983148983148983141983143983157983141 Directora Editorial
M983283983150983145983139983137 N983145983139983151983148983265983155 H983137983154983151
Secretaria Editora M983137983150983157983141983148 R983137983149983283983150 A983148983137983154983139983283983150 C983137983154983137983139983157983141983148Magistrado de la Sala Cuarta del Tribunal Supremo Catedraacutetico de Derecho del Trabajo y de la Seguridad Social
J983151983155983273 M983137983154983277983137 Aacute983148983158983137983154983141983162-C983145983141983150983142983157983141983143983151983155 S983157983265983154983141983162Magistrado de la Sala de lo Contencioso-Administrativo del Tribunal Supremo
A983148983138983141983154983156983151 B983141983154983139983151983158983145983156983162 R983151983140983154983277983143983157983141983162-C983137983150983151Catedraacutetico de Derecho Mercantil Abogado
F983154983137983150983139983141983155983139 D983141 P983137983157983148983137 C983137983149983145983150983137983148 B983137983140983277983137Abogado
F983137983157983155983156983145983150983151 C983151983154983140983283983150 M983151983154983141983150983151Catedraacutetico de Derecho Procesal Abogado E983157983143983141983150983145983151 G983137983161 M983151983150983156983137983148983158983151Abogado Ex-Magistrado del Tribunal Constitucional
J983157983137983150 M983137983154983156983277983150 Q983157983141983154983137983148983156Catedraacutetico de Derecho Financiero y Tributario Abogado
L983157983145983155 M983137983154983156983277983150 R983141983138983151983148983148983151Catedraacutetico de Derecho Administrativo
J983157983148983145983151 M983157983141983154983162983137 E983155983152983137983154983162983137Catedraacutetico de Derecho Procesal
G983151983150983162983137983148983151 Q983157983145983150983156983141983154983151 O983148983145983158983137983154983141983155
Catedraacutetico de Derecho Penal E983150983154983145983153983157983141 R983157983138983145983151 T983151983154983154983137983150983151Catedraacutetico de Derecho Civil
A983150983156983151983150983145983151 V S983141983149983152983141983154983141 N983137983158983137983154983154983151Catedraacutetico de Derecho del Trabajo y de la Seguridad Social Magistrado del Tribunal Supremo
E983157983143983141983150983145983151 S983145983149983283983150 A983139983151983155983156983137Catedraacutetico de Derecho Financiero y Tributario Abogado
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ALFONSO MARTIacuteNEZ-ECHEVARRIacuteA Y GARCIacuteA DE DUENtildeAS(Director)
GOBIERNO CORPORATIVOLA ESTRUCTURA DEL
OacuteRGANO DE GOBIERNO Y LARESPONSABILIDAD DE LOS
ADMINISTRADORES
Autores
AVELINA ALONSO DE ESCAMILLA SEGISMUNDO AacuteLVAREZ
ROYO-VILANOVA ALFREDO AacuteVILA DE LA TORRE
FERNANDO BERNAD RIPOLL ANA BELEacuteN CAMPUZANO
SEBASTIAacuteN CUENCA MIRANDA RAFAEL DEL CASTILLO IONOV
EMILIO DIacuteAZ RUIZFERNANDO DIacuteEZ ESTELLA
EMILIO EIRANOVA ENCINAS JOSEacute MIGUEL EMBID IRUJO
ALBERTO EMPARANZA SOBEJANO JORGE FELIUacute REY
MARTA GARCIacuteA MANDALONIZ VIacuteCTOR GARRIDO DE PALMA
SARA GONZAacuteLEZ SAacuteNCHEZMANUEL GONZAacuteLEZ-MENESES
GARCIacuteA-VALDECASASRAMOacuteN HERNAacuteNDEZ PENtildeASCOLEOacuteN LOacutePEZ IGLESIAS
ALFONSO MARTIacuteNEZ-ECHEVARRIacuteA YGARCIacuteA DE DUENtildeAS
JULIA MAS-GUINDAL GARCIacuteA CHRISTIAN MESIacuteA MARTIacuteNEZ
IVAacuteN MILANS DEL BOSCHPORTOLEacuteS
RAFAEL MIacuteNGUEZ PRIETOENRIQUE MORENO DE LA SANTA GARCIacuteA
REY ES PALAacute LAGUNA ISABEL RAMOS HERRANZ
AR AD REISBERG WOLF-GEORG RINGE
TERESA RODRIacuteGUEZ DE LASHERAS BALLELL
ISABEL RODRIacuteGUEZ MARTIacuteNEZSALVADOR RUS RUFINO
PATRICIA SANTOS RODRIacuteGUEZTERESA SERRANO SORDO
TINA CLARISSA SIEGER MIGUEL UNCETA LABORDA CARLOS VARGAS VASSEROT
JULIO VELOSO CARO
Adaptado a la Ley 312014 de 3 de diciembre que modifica la Ley deSociedades de Capital para la mejora del gobierno corporativo
ProacutelogoMANUEL CONTHE
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Primera edicioacuten 2015
copy 2015 [Thomson Reuters (Legal) Limited Alfonso Martiacutenez-Echevarriacutea y Garciacutea de Duentildeas(Dir) y otros]Editorial Aranzadi SA Camino de Galar 1531190 Cizur Menor (Navarra)ISBN 978-84-9059-781-1Depoacutesito Legal NA 62015Printed in Spain Impreso en EspantildeaFotocomposicioacuten Editorial Aranzadi SA Impresioacuten Rodona Industria Graacutefica SLPoliacutegono Agustinos Calle A Nave D-1131013 - Pamplona
El editor no se hace responsable de las opiniones recogidas comentarios y manifestaciones vertidas por los autores La presente obra recoge exclusivamente la opinioacuten de su autor comomanifestacioacuten de su derecho de libertad de expresioacuten
Cualquier forma de reproduccioacuten distribucioacuten comunicacioacuten puacuteblica o transformacioacuten deesta obra solo puede ser realizada con la autorizacioacuten de sus titulares salvo excepcioacuten previstapor la ley Diriacutejase a CEDRO (Centro Espantildeol de Derechos Reprograacuteficos) si necesita fotocopiaro escanear algu n fragmento de esta obra (wwwconlicenciacom 91 702 19 70 93 272 04 45)
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Relacioacuten de Autores
PARTE I INTRODUCCIOacuteN FUNDAMENTOS DEL GOBIERNO CORPORATIVO
1 Evolucioacuten filosoacutefico-juriacutedica de la estructura social y econoacutemica de las corporaciones mer-cantiles y de las empresas
R983157983155 R983157983142983145983150983151 S983137983148983158983137983140983151983154 Director de la Agencia para la Calidad del Sistema Universitario de Castil la y Leoacuten Catedraacutetico de Historia del Pensamiento y de los Movimientos Sociales
Director de la Caacutetedra de Empresa Familiar Universidad de Leoacuten
Colaborador de la Caacutetedra de Empresa Familiar del IESE S983137983150983156983151983155 R983151983140983154983277983143983157983141983162 P983137983156983154983145983139983145983137Profesora Adjunta de Teoriacutea del Derecho Investigadora de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros Universidad CEU San Pablo
2 La defensa del intereacutes social y la titularidad del patrimonio social como elementos determi-nantes del gobierno corporativo
M983137983154983156983277983150983141983162-E983139983144983141983158983137983154983154983277983137 983161 G983137983154983139983277983137 D983141 D983157983141983281983137983155 A983148983142983151983150983155983151Catedraacutetico de Derecho Mercantil
Director de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros Universidad CEU San Pablo
Abogado Socio de Martiacutenez-Echevarriacutea Peacuterez y Ferrero Abogados 3 The Distinctive Evolution of the UK Corporate Governance System The Paradox of Evol-
ving while Resisting Change
R983141983145983155983138983141983154983143 A983154983137983140Reader in Corporate and Financial Law
Director UCL Centre for Commercial Law University College London (UCL)
PARTE II LA CONFIGURACIOacuteN Y LA ESTRUCTURA DE LOS OacuteRGANOS DE GOBIER-
NO DE LAS CORPORACIONES
4 La configuracioacuten del oacutergano de administracioacuten el sistema monista y el sistema dual Espe-cial referencia al reacutegimen de la Sociedad Anoacutenima Europea
M983145983148983137983150983155 983140983141983148 B983151983155983139983144 P983151983154983156983151983148983273983155 I983158983265983150Profesor Titular de Derecho Internacional Privado Universidad CEU San Pablo U983150983139983141983156983137 L983137983138983151983154983140983137 M983145983143983157983141983148Profesor Adjunto de Derecho Internacional Privado Universidad CEU San Pablo
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5 La divisioacuten interna del consejo de administracioacuten en comisiones y la exigencia de responsa-bilidad a los administradores La evaluacioacuten anual del funcionamiento del consejo de admi-
nistracioacuten y el de sus comisionesS983145983141983143983141983154 T983145983150983137 C983148983137983154983145983155983155983137Abogado Investigadora de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
6 Las figuras del Presidente y consejero ejecutivo del Secretario del Consejo de Administra-cioacuten y del Consejero Independiente Coordinador (lead independent director )
D983277983141983162 E983155983156983141983148983148983137 F983141983154983150983137983150983140983151Profesor Agregado de Derecho Mercantil Centro Universitario Villanueva Universidad Complutense de Madrid
7 Las distintas clases de consejeros La duracioacuten del cargo de administrador
R983151983140983154983277983143983157983141983162 M983137983154983156983277983150983141983162 I983155983137983138983141983148Profesora Titular de Derecho Mercantil Universidad CEU Cardenal Herrera Investigadora de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
8 Independent Directors After the Crisis
R983145983150983143983141 W983151983148983142-G983141983151983154983143Professor of International Commercial Law Copenhagen Business School Lecturer y Research Fellow University of Oxford
9 El reglamento del consejo su caraacutecter obligatorio y su publicidad en el reacutegimen de las so-ciedades cotizadas
M983151983154983141983150983151 983140983141 983148983137 S983137983150983156983137 G983137983154983139983277983137 E983150983154983145983153983157983141Secretario General y Director de la Asesoriacutea Juriacutedica de Credit Suisse Espantildea Profesor de Derecho Mercantil Universidad Carlos III de Madrid Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
PARTE III LOS DEBERES DE LOS ADMINISTRADORES Y SU RESPONSABILIDAD
10 Inconcrecioacuten del deber de diligente administracioacuten disposicioacuten del reacutegimen de respon-sabilidad e inclusioacuten de la regla de la discrecionalidad empresarial (artiacuteculo 225 de la Ley de
Sociedades de Capital)G983137983154983139983277983137 M983137983150983140983137983148983151983150983145983162 M983137983154983156983137Profesora Titular de Derecho Mercantil Universidad Carlos III de Madrid
11El deber de lealtad de los administradores (artiacutecu lo 226 de la Ley de Sociedades de Capital)
V983141983148983151983155983151 C983137983154983151 J983157983148983145983151Abogado Socio de Broseta Abogados Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
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12 Prohibicioacuten de utilizar el nombre de la sociedad y la condicioacuten de administrador paraoperaciones por cuenta propia o realizadas por personas vinculadas (artiacuteculo 227 de la Ley de
Sociedades de Capital)R983137983149983151983155 H983141983154983154983137983150983162 I983155983137983138983141983148Profesora Titular de Derecho Mercantil Universidad Carlos III de Madrid
13 La prohibicioacuten de aprovechar oportunidades de negocio (artiacuteculo 228 de la Ley de Socie-dades de Capital)
G983151983150983162983265983148983141983162 S983265983150983139983144983141983162 S983137983154983137Profesor Colaborador Doctor Universidad CEU Cardenal Herrera Investigadora de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
14 Los deberes del administrador en situacioacuten de conflicto de intereses (art iacuteculo 229 de la Ley
de Sociedades de Capital)G983151983150983162983265983148983141983162-M983141983150983141983155983141983155 G983137983154983139983277983137-V983137983148983140983141983139983137983155983137983155 M983137983150983157983141983148Notario Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
15 La prohibicioacuten de competencia (artiacuteculo 230 de la Ley de Sociedades de Capital)
D983277983137983162 R983157983145983162 E983149983145983148983145983151Profesor Titular de Derecho Mercantil Universidad Complutense de Madrid Abogado Socio de Uriacutea Meneacutendez Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
16 El deber de secreto de los administradores (artiacuteculo 232 de la Ley de Sociedades de Ca-pital)
F983141983148983145983290 R983141983161 J983151983154983143983141Profesor Ayudante Doctor de Derecho Mercantil Universidad Carlos III de Madrid
17 Las competencias del consejo de administracioacuten Las facultades indelegables del consejoLa poliacutetica de control y gestioacuten de riesgos en las sociedades cotizadas
C983157983141983150983139983137 M983145983154983137983150983140983137 S983141983138983137983155983156983145983265983150Secretario General y del Consejo de Administracioacuten de Zeltia SAInvestigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
18 Las normas de conducta en la prestacioacuten de servicios de inversioacuten El Reglamento Internode Conducta como instrumento para asegurar el cumplimiento normativo especial referenciaa las obligaciones en materia de abuso de mercado
S983141983154983154983137983150983151 S983151983154983140983151 T983141983154983141983155983137 Directora de Cumplimiento Normativo de Citibank Espantildea Investigadora de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
19 Requisitos para ser administrador y extensioacuten subjetiva de la responsabilidad minusel reacutegimencontenido en los artiacuteculos 212 236 y 237 de la Ley de Sociedades de Capital minus
R983151983140983154983277983143983157983141983162 983140983141 983148983137983155 H983141983154983137983155 B983137983148983148983141983148983148 T983141983154983141983155983137Profesora Titular de Derecho Mercantil Universidad Carlos III de Madrid
20 La accioacuten social de responsabilidad (artiacuteculos 238 a 240 de la Ley de Sociedades de Capital)
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C983137983149983152983157983162983137983150983151 A983150983137 B983141983148983273983150Catedraacutetica de Derecho Mercantil
Decana de la Facultad de Derecho Universidad CEU San Pablo
21 La responsabilidad de los administradores sociales y la accioacuten individual de responsabili-dad Una aproximacioacuten al reacutegimen del artiacuteculo 241 de la Ley de Sociedades de Capital
M983137983155-G983157983145983150983140983137983148 G983137983154983139983277983137 J983157983148983145983137Abogado Senior Asesoriacutea Juriacutedica CEPSA Investigadora de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
22 La necesaria revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo
Aacute983148983158983137983154983141983162 R983151983161983151-V983145983148983137983150983151983158983137 S983141983143983145983155983149983157983150983140983151Notario Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
23 La responsabilidad penal de la persona juriacutedica social mdashsocietas delinquere potest mdashE983145983154983137983150983151983158983137 E983150983139983145983150983137983155 E983149983145983148983145983151Abogado
Ex Fiscal y ex Magistrado del Tribunal Superior de Justicia de Castilla Leoacuten Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
24 La responsabilidad penal de los administradores de sociedades mercantiles Una aproxi-macioacuten desde la perspectiva del compliance
A983148983151983150983155983151 983140983141 E983155983139983137983149983145983148983148983137 A983158983141983148983145983150983137Catedraacutetica de Derecho Penal Universidad CEU San Pablo
PARTE IV PARTICULARIDADES EN EL REacuteGIMEN DEL GOBIERNO DE LAS GRAN-DES CORPORACIONES Y DE LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES
SUPUESTOS ESPECIacuteFICOS
25 La informacioacuten societaria (I) el informe de gobierno corporativo (artiacuteculo 538 de la Leyde Sociedades de Capital)
H983141983154983150983265983150983140983141983162 P983141983281983137983155983139983151 R983137983149983283983150Abogado
26 La informacioacuten societaria (II) la contabilidad el deber de informacioacuten complementariaen la memoria y los instrumentos especiales de informacioacuten (artiacutecu los 536 537 y 539 de la Leyde Sociedades de Capital)
D983141983148 C983137983155983156983145983148983148983151 I983151983150983151983158 R983137983142983137983141983148Abogado Deputy CEO for Corporate and Legal Affairs en RusHydro International Coordinador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
27 La remuneracioacuten de los administradores (arts 217 218 y 219 LSC)
Aacute983158983145983148983137 983140983141 983148983137 T983151983154983154983141 A983148983142983154983141983140983151Catedraacutetico EU de Derecho Mercantil Universidad de Salamanca
28 El gobierno corporativo y la empresa familiar
G983137983154983154983145983140983151 983140983141 P983137983148983149983137 V983277983139983156983151983154
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Notario Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
29 El gobierno corporativo de entidades no mercantiles Especial referencia a las cooperati- vas y a las fundaciones
E983149983138983145983140 I983154983157983146983151 J983151983155983273 M983145983143983157983141983148Catedraacutetico de Derecho Mercantil Universidad de Valencia
E983149983152983137983154983137983150983162983137 S983151983138983141983146983137983150983151 A983148983138983141983154983156983151Catedraacutetico de Derecho Mercantil Universidad del Paiacutes Vasco
30 El gobierno corporativo y la sociedad cooperativa europea
V983137983154983143983137983155 V983137983155983155983141983154983151983156 C983137983154983148983151983155Catedraacutetico Acreditado de Derecho Mercantil
Universidad de Almeriacutea Miembro del Consejo Acadeacutemico de Martiacutenez-Echevarriacutea Peacuterez y Fer rero Abogados
31 Las nuevas tendencias reguladoras sobre el gobierno corporativo de las entidades de creacute-dito
M983277983150983143983157983141983162 P983154983145983141983156983151 R983137983142983137983141983148Abogado Socio de Cuatrecasas Gonccedilalves Pereira Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
32 La disociacioacuten entre los derechos econoacutemicos y el derecho de voto en el gobierno cor-porativo de sociedades cotizadas la actividad de los hedge funds como nuevos hechos quereclaman una reforma legal
P983137983148983265 L983137983143983157983150983137 R983141983161983141983155
Catedraacutetica Acreditada de Derecho Mercantil Universidad de Zaragoza
33 La responsabilidad de los administradores de las grandes corporaciones en situacioacuten deinsolvencia
B983141983154983150983137983140 R983145983152983151983148983148 F983141983154983150983137983150983140983151 Doctor en Derecho Abogado Socio de Cuatrecasas Gonccedilalves Pereira Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
L983283983152983141983162 I983143983148983141983155983145983137983155 L983141983283983150Abogado Socio de Cuatrecasas Gonccedilalves Pereira
34 El procedimiento de denuncia interna o whistleblowing en los coacutedigos de conducta
M983141983155983277983137 M983137983154983156983277983150983141983162 C983144983154983145983155983156983145983137983150Abogado Profesor de Derecho Mercantil Universidad CEU San Pablo
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13
Sumario
PROacuteLOGO 41
PARTE I
INTRODUCCIOacuteN FUNDAMENTOS DEL GOBIERNO CORPO-RATIVO
CAPIacuteTULO 1
EVOLUCIOacuteN FILOSOacuteFICO-JURIacuteDICA DE LA ESTRUCTURASOCIAL Y ECONOacuteMICA DE LAS CORPORACIONESMERCANTILES Y DE LAS EMPRESAS 49
SALVADOR RUS RUFINO PATRICIA SANTOS RODRIacuteGUEZ
1 El hombre un ser social por tendencia natural 502 Entre la sociabilidad y la alianza 61
3 La empresa y el poder una relacioacuten inestable pero necesaria 64
31 La autoridad como unificadora de la relacioacuten de poder 66
32 Manifestacioacuten y uso del poder en la empresa 69
33 Algunas manifestaciones del poder en la empresa 79
4 La coordinacioacuten y cooperacioacuten en la empresa 81
CAPIacuteTULO 2
LA DEFENSA DEL INTEREacuteS SOCIAL Y LA TITULARIDAD DELPATRIMONIO SOCIAL COMO ELEMENTOS DETERMINANTESDEL GOBIERNO CORPORATIVO 93
ALFONSO MARTIacuteNEZ-ECHEVARRIacuteA Y GARCIacuteA DE DUENtildeAS
1 La defensa del intereacutes social principio fundamental en el gobier-no de las corporaciones 94
2 La evolucioacuten de la sociedad mercantil a lo largo de su historia 97
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
21 La existencia de formas asociativas o corporativas no mercantiles con an- terioridad a la baja Edad Media 97
22 Las primeras sociedades mercantiles y la estrecha vinculacioacuten de sus socioscon la gestioacuten de la actividad empresarial de la compantildeiacutea 97
23 La creacioacuten de las sociedades anoacutenimas minuso compantildeiacuteas de privilegio minus en elsiglo XVI para el desarrollo de grandes proyectos comerciales 98
24 La flexibilizacioacuten del reacutegimen de las sociedades anoacutenimas durante el sigloXIX La democratizacioacuten de la sociedad anoacutenima 99
25 La descodificacioacuten del derecho societario en el siglo XX y su encuentro yenriquecimiento con la naciente doctrina del gobierno corporativo 101
26 La armonizacioacuten del Derecho europeo de sociedades y la formulacioacuten de propuestas doctrinales alternativas sobre el concepto de corporacioacuten en elaacutembito del common law 102
3 Las distintas corrientes doctrinales existentes en el debate sobrelas normas de gobierno corporativo 103
31 El gobierno de la sociedad por los gestores 103
32 El control de la gestioacuten de la sociedad por los socios 10533 La participacioacuten de los grupos de intereacutes en el control y el gobierno de la
sociedad 107
4 iquestSon los accionistas propietarios de la empresa o del patrimoniosocial 108
41 No dentro del contexto del contrato de sociedad el accionista no es titularde un derecho real de propiedad sino de los derechos de socio que son unconjunto de derechos de obligaciones 108
42 La generalizacioacuten del uso del teacutermino owner para identificar al socio enalgunos sectores doctrinales del Derecho anglosajoacuten 110421 La conveniencia de no desdibujar la distincioacuten entre dere-
chos reales y derechos de obligaciones La existencia de taldistincioacuten tanto en el sistema de Derecho continental minuscivillawminus como en el de Derecho anglosajoacuten minuscommon lawminus 111
422 iquestAnaacutelisis econoacutemico del Derecho Siacute pero del Derecho 11443 iquestNo se puede considerar propietario al accionista si adquiere la titularidad
de sus acciones por compraventa iquestNo es propietario dado que le corres- ponde una cuota de la liquidacioacuten patrimonial 116431 La adquisicioacuten derivativa de acciones por medio de com-
praventa y su adquisicioacuten originaria por suscripcioacuten 116
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
432 El derecho de propiedad del accionista sobre el patrimo-nio resultante de la liquidacioacuten pero no sobre la parte aliacute-cuota del patrimonio social no liquidado 117
44 La realizacioacuten de aportaciones sociales en virtud de un tiacutetulo distinto delde propiedad y la inadecuada pretensioacuten de una titularidad dominical posterior sobre el bien aportado 118
45 La necesidad de corregir la confusa terminologiacutea adoptada por algunasnormas espantildeolas en materia de gobierno corporativo laquoestructura de la propiedadraquo y laquoconsejero dominicalraquo frente a laquoestructura del accionaria- doraquo y laquoconsejero por participacioacuten socialraquo 120
5 La persona juriacutedica social como titular del patrimonio social ycomo propietaria de la empresa 122
51 El debate sobre el concepto y la naturaleza de la empresa y sobre la termino- logiacutea para referirse a ella 122
52 Titularidad sobre el patrimonio social pero propiedad sobre la empresa 125
6 La exigencia de responsabilidad al propietario por la gestioacuten dela empresa La atribucioacuten del poder de control a los grupos deintereacutes de la sociedad 126
61 La Responsabilidad Social Corporativa y la relacioacuten de la sociedad con losgrupos de intereacutes 126
62 La implicacioacuten de los trabajadores en la gestioacuten de la empresa 12763 La exigencia de responsabilidad a los gestores por la infraccioacuten de normas
de eacutetica empresarial 128
7 Conclusiones 130
Bibliografiacutea 131
CAPIacuteTULO 3
THE DISTINCTIVE EVOLUTION OF THE UK CORPORATE
GOVERNANCE SYSTEM THE PARADOX OF EVOLVING WHILERESISTING CHANGE 137
ARAD REISBERG
1 Introduction 137
2 The emergence of the UK system of corporate governance 140
21 Corporate governance and alignment 140
22 The Cadbury Report and self-regulation 142
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
23 Techniques of Cadbury 144
231 Different approaches 144232 Structural and functional alterations 145233 Assumptions of responsibility 146234 Enhanced quality of disclosure 146
24 The Greenbury Report 147
25 The Hampel report evolution of the Combined Code 1998 147
26 The Higgs Review and the Combined Code 2003 149
27 The Combined Code (2006 and June 2008) 150
3 The financial crisis and the emergence of the current UK Corpo-
rate Governance Code and new Stewardship Code 15231 Background 152
32 The UK Stewardship Code 153
4 The resilience of the UK Corporate Governance system but at what price 155
4 Conclusion 158
Bibliography 159
PARTE IILA CONFIGURACIOacuteN Y LA ESTRUCTURA DE LOS OacuteRGANOSDE GOBIERNO DE LAS CORPORACIONES
CAPIacuteTULO 4
LA CONFIGURACIOacuteN DEL OacuteRGANO DE ADMINISTRACIOacuteN ELSISTEMA MONISTA Y EL SISTEMA DUAL ESPECIAL REFERENCIA AL REacuteGIMEN DE LA SOCIEDAD ANOacuteNIMA EUROPEA 163
IVAacuteN MILAacuteNS DEL BOSCH PORTOLEacuteS MIGUEL UNCETA LABORDA
1 La Sociedad Anoacutenima Europea 163
11 Antecedentes 163
12 Rasgos principales del reacutegimen juriacutedico de la Sociedad Anoacutenima Europea 167
2 La estructura orgaacutenica de la Sociedad Anoacutenima Europea 171
21 El sistema dual 174
22 El sistema monista 176
23 Normas comunes a los sistemas monista y dual 177
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
24 La junta general 179
3 Procesos de reformas legislativas en el aacutembito de la Unioacuten Euro-pea y nacional vinculados con la Sociedad Anoacutenima Europea y elgobierno corporativo 181
31 Aacutembito de la Unioacuten Europea 181
311 Plan de Accioacuten Derecho de sociedades europeo y gobier-no corporativo 181
312 Estrategia Europa 2020 18732 Aacutembito nacional 189
321 Programa Nacional de Reformas de Espantildea 2013 190
322 Ley 312014 para la mejora del gobierno corporativo 191323 Anteproyecto de Coacutedigo Mercantil 194
4 Conclusiones 197
Bibliografiacutea 201
CAPIacuteTULO 5
LA DIVISIOacuteN INTERNA DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN ENCOMISIONES Y LA EXIGENCIA DE RESPONSABILIDAD A LOSDIRECTORES LA EVALUACIOacuteN ANUAL DEL FUNCIONAMIENTO
DEL CONSEJO DE ADMINISTR ACIOacuteN Y EL DE SUS COMISIONES 205TINA C SIEGER
1 Introduccioacuten 205
2 Las Comisiones 208
21 La Comisioacuten Ejecutiva o Comisioacuten Delegada de Control 209
211 Caracteriacutesticas 209212 Funcionamiento 210213 Evolucioacuten 211
22 Las Comisiones de Supervisioacuten y Control 212
221 Comisioacuten de Nombramientos y Retribuciones 213222 Comisioacuten de Auditoriacutea y Cumplimiento 216
3 La responsabilidad de los directores 220
4 Evaluacioacuten anual del Consejo de Administracioacuten y de sus Comi-siones 222
5 Conclusiones 226
6 Bibliografiacutea 228
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
CAPIacuteTULO 6
LAS FIGURAS DEL PRESIDENTE Y CONSEJERO EJECUTIVODEL SECRETARIO DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN YDEL CONSEJERO INDEPENDIENTE COORDINADOR (LEADINDEPENDENT DIRECTOR) 233
FERNANDO DIacuteEZ ESTELLA
1 Introduccioacuten 233
2 El Presidente y el consejero ejecutivo 236
3 El Secretario del Consejo de Administracioacuten 243
4 El Consejero Independiente Coordinador 246
5 Conclusiones 250
Bibliografiacutea 254
CAPIacuteTULO 7
LAS DISTINTAS CLASES DE CONSEJEROS LA DURACIOacuteN DELCARGO DE ADMINISTRADOR 257
ISABEL RODRIacuteGUEZ MARTIacuteNEZ
1 Introduccioacuten 257
2 Las distintas clases de consejeros 260
21 Los consejeros ejecutivos 261
22 Los consejeros no ejecutivos 264
221 Los consejeros dominicales 264222 Los consejeros independientes 268
A) La independencia o autonomiacutea elementos defi-nitorios 270
B) El perfil del consejero independiente 272
a) Su experiencia profesional y cualifica-cioacuten teacutecnica 273
b) Su reputacioacuten o prestigio profesionalinicial y continuada 273
c) Su dedicacioacuten 274C) Incompatibilidades para la condicioacuten de conseje-
ro independiente 275223 Otros consejeros externos 278224 Breve referencia a los denominados consejeros mixtos 280
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_____________________________________________________________ Sumario
3 La duracioacuten del cargo de administrador 281
Bibliografiacutea 284
CAPIacuteTULO 8
INDEPENDENT DIRECTORS AFTER THE CRISIS 287
WOLF-GEORG RINGE
Abstract 287
1 Introduction 287
21 The regulatory and quasi-regulatory push 29122 A question mark behind independence 293
3 Why do we have independent directors 295
31 Improving the boardrsquos performance 295
32 Criteria of independence 297
4 Challenges to independence 300
41 Matching independence with industry and ownership structure 300
42 Empirical evidence 303
43 Incentive problems 305
44 Substitutes for independence 306
5 Towards a functional understanding of board independence 308
51 Improving independence 309
52 Combining independence with dependence 310
6 Conclusion 313
CAPIacuteTULO 9
EL REGLAMENTO DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN SU
CARAacuteCTER OBLIGATORIO Y SU PUBLICIDAD EN EL REacuteGIMENDE LAS SOCIEDADES COTIZADAS 315
ENRIQUE MORENO DE LA SANTA GARCIacuteA
1 Introduccioacuten normativa 315
2 Finalidad y caraacutecter obligatorio del reglamento del consejo deadministracioacuten 318
21 Finalidad del Reglamento del Consejo de Administracioacuten 318
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
22 Caraacutecter obligatorio del Reglamento del Consejo de Administracioacuten 320
3 Facultad de autorregulacioacuten del consejo de administracioacuten 325
4 Aprobacioacuten del reglamento 328
5 Publicidad validacioacuten legal e inscripcioacuten del reglamento 330
6 Relaciones entre el consejo de administracioacuten y la alta direccioacutende la sociedad 334
7 Contenido del reglamento del consejo de administracioacuten 337
8 Eficacia juriacutedica del reglamento y responsabilidad derivada de suincumplimiento 341
9 Conclusiones 348
Bibliografiacutea 349
PARTE III
LOS DEBERES DE LOS ADMINISTRADORES Y SU RESPONSA-BILIDAD
CAPIacuteTULO 10
INCONCRECIOacuteN DEL DEBER DE DILIGENTE ADMINISTRACIOacuteNDISPOSICIOacuteN DEL REacuteGIMEN DE RESPONSABILIDAD EINCLUSIOacuteN DE LA REGLA DE LA DISCRECIONALIDADEMPRESARIAL (ARTIacuteCULOS 225 Y 226 DE LA LEY DESOCIEDADES DE CAPITAL) 355
MARTA GARCIacuteA MANDALONIZ
1 A modo de introduccioacuten gobierno corporativo en la crisis y iquestcri-sis del gobierno corporativo 356
2 Normativizacioacuten del gobierno corporativo 360
3 Inconcrecioacuten del deber de diligente administracioacuten 363
31 Mantenimiento del modelo de diligencia exigible 365
32 Mantenimiento del deber de diligencia como deber general 36933 Sin mayor concrecioacuten del deber de diligencia que la adecuada dedicacioacuten y
la buena direccioacuten y control de la empresa 37134 Mantenimiento del deber de informacioacuten como concrecioacuten del deber de dili-
gencia 374
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_____________________________________________________________ Sumario
35 Necesidad de mayor concrecioacuten del deber de diligencia para la mejor apli- cacioacuten del reacutegimen de responsabilidad 378
4 Disposicioacuten del reacutegimen de responsabilidad por falta de diligen-cia 380
41 Positivizacioacuten de la culpa en el reacutegimen de responsabilidad por dantildeos 382
42 Extensioacuten del aacutembito subjetivo del reacutegimen de responsabilidad por dantildeos 38543 Ampliacioacuten de la legitimacioacuten activa para el ejercicio de las acciones de
responsabilidad por dantildeos 388
44 Uniformidad legal del plazo de prescripcioacuten de las acciones de responsabi- lidad por dantildeos 394
45 Interpretacioacuten a contrario como reacutegimen dispositivo de responsabilidad por falta de diligencia 395
46 Escasez de ejercicio de las acciones de responsabilidad por dantildeos 397
5 Inclusioacuten de la regla de la discrecionalidad empresarial 400
51 Inclusioacuten en nuestro Derecho positivo 403
52 Cuestionamiento de su inclusioacuten en nuestro Derecho positivo 405
6 Propuesta para un gobierno corporativo en la crisis 410
7 Bibliografiacutea 416
CAPIacuteTULO 11
EL DEBER DE LEALTAD DE LOS ADMINISTRADORES (ARTIacuteCULO226 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 425
JULIO VELOSO CARO
1 Introduccioacuten 426
2 Actual regulacioacuten 429
3 Implicaciones del deber de lealtad 437
31 Objetivo del deber de lealtad 43732 Deber de responsabilidad 440
4 El gobierno corporativo y el deber de lealtad en el estudio delgobierno corporativo de 2013 442
41 Gobierno Corporativo y deber de lealtad 442
42 Responsabilidad de los administradores 444
5 El deber de lealtad en el proyecto de coacutedigo de comercio 446
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
6 Relacioacuten de jurisprudencia y breve resumen de la misma 447
61 Relacioacuten de jurisprudencia 447
61 Glosario de acroacutenimos utilizados en las sentencias analizadas 448
7 Bibliografiacutea 463
CAPIacuteTULO 12
PROHIBICIOacuteN DE UTILIZAR EL NOMBRE DE LA SOCIEDAD Y LA CONDICIOacuteN DE ADMINISTRADOR PAR A INFLUIRINDEBIDAMENTE EN OPERACIONES PRIVADAS POR CUENTAPROPIA O REALIZADAS POR PERSONAS VINCULADAS(ARTIacuteCULO 2291 B] DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 465
DRA ISABEL RAMOS HERRANZ
1 Introduccioacuten 466
2 Los extensos deberes de los administradores por imposicioacuten delas normas del gobierno corporativo 466
21 El camino del corporate governance 46622 Los importantes cambios de la Ley de Transparencia en los deberes de los
administradores de las sociedades de capital 468
3 Delimitacioacuten del contenido de la prohibicioacuten que pesa sobre losadministradores de alegacioacuten del nombre de la sociedad o de lacondicioacuten de administrador para operaciones privadas por cuen-ta propia (o realizadas por personas para influir debidamente vinculadas con eacutel) 470
31 Consideraciones introductorias 470
32 La conducta prohibida (prohibicioacuten relativa) el autocontrato 472
4 Personas vinculadas con el administrador 478
5 Posibilidad de autorizar la actuacioacuten del administrador 482
51 Admisioacuten de la autorizacioacuten 48252 Oacutergano competente para autorizar Ratificacioacuten Obligacioacuten del adminis-
trador de abstenerse de participar en las decisiones sobre el autocontrato 484
53 Contenido de la comunicacioacuten y de la autorizacioacuten 491
54 Autorizacioacuten general al administrador para autocontratar 491
6 La posible atribucioacuten en los estatutos fundacionales de la facul-tad de autocontratacioacuten al administrador (autorizando ab initio laactuacioacuten prohibida en el art 229 1b) 494
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_____________________________________________________________ Sumario
7 Consecuencias del incumplimiento de este deber de los adminis-tradores 495
71 Incumplimiento Compatibilidad de la ineficacia del negocio juriacutedico y elejercicio de acciones de responsabilidad contra el administrador infractor 495
72 Ineficacia del negocio juriacutedico realizado por el administrador 496
73 Acciones civiles de responsabilidad contra el oacutergano de administracioacuten 497
8 Conclusiones 501
9 Bibliografiacutea Documentos Jurisprudencia RRDGRN 503
91 Bibliografiacutea 503
92 Documentos 50693 Jurisprudencia 507
94 RDGRN 507
CAPIacuteTULO 13
LA PROHIBICIOacuteN DE APROVECHAR OPORTUNIDADES DENEGOCIO (ARTIacuteCULO 2291 D] DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 509
SARA GONZAacuteLEZ SAacuteNCHEZ
1 Introduccioacuten 509
2 La prohibicioacuten de aprovechar oportunidades de negocio y elgobierno corporativo origen de la vinculacioacuten y modificacioacutennormativa 513
21 Origen 513
22 modificacioacuten normativa 514
3 Reflexiones sobre el aprovechamiento de oportunidades de nego-cio en la Ley para la mejora del gobierno corporativo 516
31 La oportunidad de negocio de la sociedad o corporate opportunity 51832 El oacutergano competente para dispensar al administrador 524
321 Particularidades 5283211 Los oacuterganos no colegiados de administracioacuten 5283212 La delegacioacuten de facultades en el consejo 5303213 El sistema dual de administracioacuten de la Sociedad
Anoacutenima Europea 5314 Conclusiones 533
5 Bibliografiacutea 534
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
CAPIacuteTULO 14
LOS DEBERES DEL ADMINISTRADOR EN SITUACIOacuteN DECONFLICTO DE INTERESES 539
MANUEL GONZAacuteLEZ-MENESES GARCIacuteA-VALDECASAS
1 Evolucioacuten de la normativa sobre administradores y conflicto deintereses 540
2 El fundamento de la norma 548
3 El aacutembito de aplicacioacuten de la norma 549
4 El supuesto faacutectico de la norma 5525 Las obligaciones del administrador afectado por la situacioacuten de
conflicto de intereses 559
6 La posibilidad de dispensa del deber de abstencioacuten 563
7 Las consecuencias de la infraccioacuten de la norma 570
CAPIacuteTULO 15
LA PROHIBICIOacuteN DE COMPETENCIA (ARTIacuteCULO 230 DE LA LEYDE SOCIEDADES DE CAPITAL) 579
EMILIO DIacuteAZ RUIZ
1 Introduccioacuten 579
2 La regulacioacuten de la prohibicioacuten de competencia anterior a la Ley312014 582
3 Caracterizacioacuten de la prohibicioacuten de competencia en la normativahasta ahora en vigor y consecuencias de su incumplimiento 584
31 Alcance subjetivo de la prohibicioacuten 584
32 Contenido de la competencia 589
33 Exoneracioacuten de la prohibicioacuten 59234 Consecuencias de la infraccioacuten 593
35 La interpretacioacuten jurisprudencial 596
4 El reacutegimen de prohibicioacuten de competencia tras la Ley 312014 602
41 El reacutegimen de la Ley 312014 602
42 El anteproyecto de Coacutedigo Mercantil 606
5 Conclusiones 607
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
6 Bibliografiacutea 608
CAPIacuteTULO 16
EL DEBER DE SECRETO DE LOS ADMINISTRADORES(ARTIacuteCULO 232 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 611
JORGE FELIU REY
1 Introduccioacuten 611
2 Evolucioacuten de la regulacioacuten del deber de secreto de los administra-dores 613
3 El deber de secreto 62231 Aacutembito subjetivo 622
311 Regla general Los administradores 622312 Representante del administrador persona juriacutedica 624313 Otros supuestos 627
32 Aacutembito objetivo 630
33 Conductas infractoras 636
34 Aacutembito temporal 638
35 Excepciones 641
4 Bibliografiacutea 643
CAPIacuteTULO 17
LAS COMPETENCIAS DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteNLAS FACULTADES INDELEGABLES DEL CONSEJO LA POLIacuteTICADE CONTROL Y GESTIOacuteN DE RIESGOS EN LAS SOCIEDADESCOTIZADAS 647
SEBASTIAacuteN CUENCA MIRANDA
1 Introduccioacuten 647
2 Las competencias del consejo de administracioacuten 649
21 Introduccioacuten 649
22 Las competencias del consejo de administracioacuten en la sociedad anoacutenima 650
23 Las competencias del consejo de administracioacuten en la sociedad cotizada 654
3 Las facultades indelegables del consejo 663
31 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades anoacutenimas 663
311 Introduccioacuten 663
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
312 Las facultades indelegables del consejo en las sociedadesde capital con anterioridad a la entrada en vigor de la Ley312014 664
313 Las facultades indelegables del consejo en las sociedadesde capital en la Ley 312014 y en el ALCM 666
32 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades cotizadas 669321 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades
cotizadas en la Ley 312014 669322 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades
cotizadas en el ALCM 6744 La poliacutetica de control y gestioacuten de riesgos en las sociedades coti-
zadas 6755 Conclusiones 683
6 Bibliografiacutea 683
CAPIacuteTULO 18
LAS NORMAS DE CONDUCTA EN LA PRESTACIOacuteN DE SERVICIOSDE INVERSIOacuteN EL REGLAMENTO INTERNO DE CONDUCTACOMO INSTRUMENTO PARA ASEGURAR EL CUMPLIMIENTONORMATIVO ESPECIAL REFERENCIA A LAS OBLIGACIONES EN
MATERIA DE ABUSO DE MERCADO 685TERESA SERRANO SORDO
1 Las normas de conducta en la prestacioacuten de servicios de inver-sioacuten Especial referencia al reglamento interno de conducta 686
11 Introduccioacuten y antecedentes 686
12 Concepto de normas de conducta 688
13 Breve recorrido del reacutegimen juriacutedico antes de MIFID 690
131 Introduccioacuten 690
14 MIFID y su impacto en las normas de conducta aplicables a las empresasque prestan servicios de inversioacuten 701
2 El reglamento interno de conducta en el aacutembito del mercado de valores 705
21 Razoacuten de ser como manifestacioacuten de la autorregulacioacuten 705
22 Antecedentes normativos 70623 El Reglamento Interno como instrumento necesario para gestionar el riesgo
de compliance 710
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
24 El abuso de mercado como elemento esencial del contenido del ReglamentoInterno de Conducta 715241 Introduccioacuten 715242 Concepto de abuso de mercado 717243 La regulacioacuten del abuso de mercado antecedentes y prin-
cipales novedades de la nueva Directiva 201457UE y delReglamento 5962014 de 16 de abril sobre el abuso demercado 720
3 Conclusiones 728
CAPIacuteTULO 19
REQUISITOS PARA SER ADMINISTRADOR Y EXTENSIOacuteNSUBJETIVA DE LA RESPONSABILIDAD minusEL REacuteGIMENCONTENIDO EN LOS ARTIacuteCULOS 212 236 Y 237 DE LA LEY DESOCIEDADES DE CAPITAL TRAS LA REFORMA DE LA LEY DEMEJORA DEL GOBIERNO CORPORATIVOminus 733
TERESA RODRIacuteGUEZ DE LAS HERAS BALLELL
1 La responsabilidad de los administradores como instrumento degobierno corporativo 733
2 Requisitos para ser nombrado administrador dimensiones 73621 Requisitos subjetivos capacidad y cualificacioacuten para ser administrador 736
22 Administrador persona juriacutedica 739
3 Presupuestos de la responsabilidad 746
31 Presupuestos de la responsabilidad de los administradores 747
32 Extensioacuten subjetiva de la responsabilidad 748
4 El caraacutecter solidario de la responsabilidad 751
41 Evolucioacuten 754
42 Aacutembitos objetivo y subjetivo 756
421 La extensioacuten subjetiva de la responsabilidad solidaria 75843 Causas de exoneracioacuten 761
CAPIacuteTULO 20
LA ACCIOacuteN SOCIAL DE RESPONSABILIDAD (ARTIacuteCULOS 238 A240 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 765
ANA BELEacuteN CAMPUZANO
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
1 La naturaleza de la accioacuten social de responsabilidad La distin-cioacuten con la accioacuten individual de responsabilidad 765
2 El ejercicio de la accioacuten social de responsabilidad por la sociedad 773
21 El acuerdo previo de la junta general 773
22 La transaccioacuten o renuncia al ejercicio de la accioacuten 774
23 La destitucioacuten de los administradores afectados 775
24 La aprobacioacuten de las cuentas anuales 776
3 La legitimacioacuten de la minoriacutea 776
4 La legitimacioacuten subsidiaria de los acreedores 778
5 La coordinacioacuten de la accioacuten social de responsabilidad con elreacutegimen de responsabilidad concursal 779
6 Bibliografiacutea 783
CAPIacuteTULO 21
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALESUNA APROXIMACIOacuteN AL REacuteGIMEN DEL ARTIacuteCULO 241 DE LALEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL 785
JULIA MAS-GUINDAL GARCIacuteA
1 Introduccioacuten 785
2 Funcioacuten del reacutegimen de responsabilidad de los administradores 786
3 Naturaleza del artiacuteculo 241 LSC e incidencia en la atribucioacuten dela responsabilidad 788
31 La accioacuten individual entablada por los socios 791
32 La accioacuten individual entablada por terceros 792
4 Presupuestos para el ejercicio de la accioacuten individual 794
5 Compatibilidad de la accioacuten individual con otras acciones 79851 La accioacuten social y la accioacuten individual de responsabilidad contra el admi- nistrador 799
52 Responsabilidad por deudas sociales y accioacuten individual de responsabili- dad 800
53 La difiacutecil coordinacioacuten de las acciones de responsabilidad de administra- dores en el proceso concursal 801
6 Prescripcioacuten de la accioacuten individual de responsabilidad 805
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
61 La cuestioacuten del plazo aplicable 805
62 La naturaleza del plazo del artiacuteculo 949 CCom 809
63 El dies a quo 810
7 Conclusiones 811
CAPIacuteTULO 22
LA NECESARIA REVISIOacuteN DE LA DOCTRINA DELLEVANTAMIENTO DEL VELO 813
SEGISMUNDO AacuteLVAREZ ROYO-VILANOVA
1 Introduccioacuten origen de la doctrina del levantamiento del velo yrelacioacuten con el gobierno corporativo 814
2 La personalidad juriacutedica eacutexito y crisis 815
21 El origen y fundamento del reconocimiento de la personalidad indepen- diente 815
22 La limitacioacuten de responsabilidad 816
221 Origen y evolucioacuten 816222 El fundamento de la limitacioacuten de la responsabilidad 818
2221 La justificacioacuten econoacutemica de la responsabilidad
limitada 8182222 Los supuestos dudosos de justificacioacuten de la limi-tacioacuten 82022221 La responsabilidad extracontractual 820
23 La personalidad juriacutedica y las garantiacuteas del sistema 822231 Los liacutemites a la separacioacuten de personalidades establecidos
en la ley 822232 Los mecanismos legales para garantiacutea de los acreedores 824
2321 El capital social como garantiacutea 8242322 La informacioacuten contable como garantiacutea 825
2323 Los seguros obligatorios 82524 El abuso de la personalidad no relacionado con la limitacioacuten de la respon- sabilidad la opacidad y la laquooptimizacioacuten fiscalraquo 825
25 Conclusioacuten 827
3 La doctrina del levantamiento del velo eacutexito y crisis 827
31 Definiciones de la doctrina del levantamiento del velo en la jurisprudenciaespantildeola y en la doctrina 828
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
32 El fundamento de la doctrina del levantamiento del velo iquestCuaacutendo estaacute justificada su aplicacioacuten 82933 La determinacioacuten de los supuestos en que se aplica por los
tribunales la doctrina del levantamiento del velo 830331 En la jurisprudencia extranjera 830332 El problema de los criterios de aplicacioacuten en la
jurisprudencia espantildeola 8333321 La infracapitalizacioacuten 8353322 La confusioacuten de patrimonios de los so-
cios y la sociedad 8363323 La unidad de direccioacuten control total
y falta de independencia El caraacutecterinstrumental o ficticio de la sociedad 836
3324 La doctrina de la unidad de empresasen el aacutembito laboral 838
3325 La ocultacioacuten del verdadero titular 8403326 El fraude de ley y el abuso 841
34 Los distintos efectos de la aplicacioacuten del levantamiento del velo 843
35 Conclusiones del examen jurisprudencial 844
4 La necesidad de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 845
41 El coste de la indeterminacioacuten de supuestos de aplicacioacuten 845411 Litigiosidad 845412 Ineficiencia econoacutemica 846
42 El futuro de la doctrina del levantamiento del velo revisioacuten o desapari- cioacuten 846421 Revisioacuten para delimitar la doctrina y sus criterios de aplica-
cioacuten 847422 La supresioacuten de la doctrina 847
5 Propuestas para evitar el abuso de la personalidad juriacutedica 849
51 Una propuesta de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 849
52 La posibilidad de nuevas normas en relacioacuten con la responsabilidad extra- contractual y los grandes riesgos 850
53 El cambio de normas concretas superadas por el tiempo normas fiscales yde modificaciones estructurales 851
6 Conclusioacuten 853
7 Bibliografiacutea 853
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 23
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LA PERSONA JURIacuteDICA 855
EMILIO EIRANOVA ENCINAS
1 Fundamento de la imputacioacuten de la persona juriacutedica 856
11 La responsabilidad personal 856
12 La persona juriacutedica real 857
13 El fin del concepto de persona juriacutedica real 859
2 Dos Problemas Claves 861
21 La persona juriacutedica como sujeto penal 86122 La autoriacutea 862
23 La pena y el sujeto penal 864
24 Conclusioacuten 865
3 La responsabilidad penal de la persona juriacutedica en el CoacutedigoPenal 866
31 Modelo de imputacioacuten de la responsabilidad de las personas juriacutedicasReparacioacuten 866
32 Tablas de deberes Sistemas de control del riesgo juriacutedico 868
33 Personas juriacutedicas responsables penalmente y delitos por los que pueden serresponsables 869
34 Extensioacuten de la Responsabilidad de las Personas Juriacutedicas 870
35 Circunstancias atenuantes 870
351 La confesioacuten 871352 Colaboracioacuten 871353 Reparacioacuten 872354 Programas de prevencioacuten y descubrimiento 872355 Atenuantes analoacutegicas 873
4 Conclusiones 877
CAPIacuteTULO 24
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LOS ADMINISTRADORES DESOCIEDADES MERCANTILES UNA APROXIMACIOacuteN DESDE LAPERSPECTIVA DEL COMPLIANCE 879
AVELINA ALONSO DE ESCAMILLA
1 Introduccioacuten 879
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
2 Compliance y Derecho penal 881
3 La responsabilidad penal de las personas juriacutedicas 885
31 Concepto de persona juriacutedica 885
32 El modelo de responsabilidad penal 887
33 Delitos de los que pueden ser responsables las personas juriacutedicas 890
34 Las sanciones de la persona juriacutedica y su determinacioacuten 891
4 Los administradores y su responsabilidad penal 894
5 El proyecto de reforma de coacutedigo penal breves consideraciones 897
6 Conclusiones 900
7 Bibliografiacutea 901
PARTE IV
PARTICULARIDADES EN EL REacuteGIMEN DEL GOBIERNO DELAS GRANDES CORPORACIONES Y DE LA RESPONSABILI-
DAD DE LOS ADMINISTRADORES SUPUESTOS ESPECIacuteFICOS
CAPIacuteTULO 25
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (I) EL INFORME DE GOBIERNOCORPORATIVO (ARTIacuteCULO 538 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 905
RAMOacuteN HERNAacuteNDEZ PENtildeASCO
1 Introduccioacuten la importancia de la transparencia informativa enlos mercados de valores 905
11 Ley 442002 de 22 de noviembre de medidas de reforma del sistema fi- nanciero (laquoLey Financieraraquo) 908
12 Ley 262003 de 17 de julio por la que se modificaron la LMV y la LSAcon el fin de reforzar la transparencia de las sociedades anoacutenimas cotiza- das (laquoLey de Transparenciaraquo) 909
13 Ley 22011 de 4 de marzo de Economiacutea Sostenible (laquoLESraquo) 909
14 ley de modificacioacuten de la LSC para la mejora del gobierno corporativo 910
2 El informe de gobierno corporativo en la regulacioacuten de la unioacuteneuropea 913
21 Los trabajos del Grupo de Alto Nivel de Expertos en Derecho de Sociedades 913
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
22 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 21 de mayo de 2003 91523 La Directiva 200646CE del Parlamento Europeo y del Consejo de 14 de
junio de 2006 91724 La Directiva 201334UE del Parlamento Europeo y del Consejo de 26 de
junio de 2013 919
25 Iniciativas recientes en el aacutembito comunitario en relacioacuten con el IAGC 920251 Libro Verde laquoLa normativa de gobierno corporativo de la
UEraquo (laquoel Libro Verderaquo) publicado el 5 de abril de 2011 920252 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 12 de di-
ciembre de 2012 922
253 La Recomendacioacuten de la Comisioacuten Europea de 9 de abrilde 2014 9223 El informe anual de gobierno corporativo en espantildea 924
31 Antecedentes 924
311 El Informe Olivencia 924312 El Informe Aldama 926313 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno (laquoCUBGraquo) 927
a) Incorporacioacuten del Informe Anual de GobiernoCorporativo al Derecho positivo su doble fina-lidad informativa y de control del principio de
laquocumplir o explicarraquo 928b) Estructura y contenido del Informe 9341 Estructura de propiedad de la socie-
dad 9352 Estructura de la administracioacuten de la
sociedad 9373 Operaciones vinculadas y operaciones
intragrupo 9394 Sistemas de control del riesgo inclui-
do el fiscal 9405 Funcionamiento de la junta general
con informacioacuten relativa al desarrollode las reuniones que celebre 941
6 Grado de seguimiento de las recomen-daciones de gobierno corporativo oen su caso la explicacioacuten de la falta deseguimiento de dichas recomendacio-nes 942
7 Una descripcioacuten de las principales ca-racteriacutesticas de los sistemas internos
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
de control y gestioacuten de riesgos en re-lacioacuten con el proceso de emisioacuten de lainformacioacuten financiera 943
c) Formulacioacuten del Informe y responsabilidad deri- vada de su contenido 943
d) Publicidad del Informe 945e) El papel de la CNMV en relacioacuten con el Informe 947
4 Conclusiones 948
CAPIacuteTULO 26
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (II) LA CONTABILIDAD ELDEBER DE INFORMACIOacuteN COMPLEMENTARIA EN LA MEMORIA Y LOS INSTRUMENTOS ESPECIALES DE INFORMACIOacuteN(ARTIacuteCULOS 536 537 Y 539 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 951
RAFAEL DEL CASTILLO IONOV
1 La relacioacuten entre la informacioacuten societaria y las praacutecticas de buengobierno (corporativo) 951
2 Las especialidades aplicables a las sociedades cotizadas en rela-cioacuten a la informacioacuten contable y a la informacioacuten complementa-ria 956
21 La informacioacuten contable (art 536 LSC) 956
22 El informe de gestioacuten (art 262 LSC) 959
23 La informacioacuten complementaria (art 537 LSC) 961
24 El informe anual sobre remuneraciones de los consejeros (art 541 LSC) 963
3 Los instrumentos especiales de informacioacuten (art 539 LSC) 965
31 El cumplimiento del derecho de informacioacuten por medios telemaacuteticos 965
32 Mantenimiento de una paacutegina web 967
33 Las asociaciones de accionistas y el auge del activismo accionarial (share- holder activism) 970
331 El activismo accionarial (shareholder activism) 970332 Las asociaciones de accionistas 972
4 Conclusiones 974
Bibliografiacutea 977
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_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 27
APUNTES SOBRE LA REFORMA DEL REacuteGIMEN DEREMUNERACIOacuteN DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALES 979
ALFREDO AacuteVILA DE LA TORRE
1 Consideraciones generales 979
2 Las laquonuevasraquo caracteriacutesticas del reacutegimen de retribucioacuten de losadministradores sociales 981
3 Los sistemas de retribucioacuten de los administradores 996
CAPIacuteTULO 28
LA EMPRESA FAMILIAR SU GOBIERNO CORPORATIVO 1009
VIacuteCTOR MANUEL GARRIDO DE PALMA
1 Introduccioacuten la familia y la empresa familiar 1010
2 Cuando la empresa es familiar 1011
21 Aproximacioacuten al concepto 1011
22 Profundizacioacuten sobre la base de la familia empresaria 1011
23 Anaacutelisis del concepto 1012
231 Participacioacuten significativa del grupo familiar 1012232 Unidad de decisioacuten y direccioacuten 1012233 Vocacioacuten de continuidad 1013234 Intervencioacuten en la gestioacuten empresarial 1013
24 La actualidad 1013
25 La empresa familiar y su futuro 1013
3 La necesidad de tratamiento cientiacutefico los tres ciacuterculos 1014
31 Del sistema de interrelacioacuten familia y empresa al sistema de los laquotres ciacutercu- losraquo 1014
32 Resultado si se logra la simbiosis armoacutenica Consolidacioacuten 101633 La plasmacioacuten legal del modelo de los tres ciacuterculos 101634 El reto para los juristas la configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar
El protocolo de la familia empresaria 1016
4 La configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar 1017
41 Introduccioacuten 1017
42 Los factores personales y familiares a considerar 1017
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
43 Los socios son auteacutenticos partiacutecipes en la empresa 1018
44 La gestioacuten y la direccioacuten 1019
45 El grupo familiar y la estructura laquoholdingraquo 1019451 La organizacioacuten corporativa a tres niveles de estructura
piramidal 1019452 iquestQue los aacuterboles dejen ver el bosque de la Empresa Fami-
liar 102046 La sociedad familiar se vislumbra el todo y las partes La encrucijada de
intereses familiares y empresariales el gobierno corporativo 1021
5 La familia propietaria estructura de gobierno de la empresa 1022
51 Introduccioacuten 102252 iquestQueacute significa gobernar la empresa familiar Marcar la direccioacuten 1022
53 iquestQueacute exige el buen gobierno de la empresa por la familia propietaria 1023
531 Una familia comprometida propiedad activa 1023532 Una propiedad interdependiente 1024533 Una propiedad funcional 1025
54 Lograr la responsabilidad dominical una propiedad responsable 1025
6 La direccioacuten de la empresa familiar Su gestioacuten 1026
61 Introduccioacuten En la liacutenea del sistema de los tres ciacuterculos 1026
62 Familia propietaria y gestioacuten la imprescindible profesionalizacioacuten 102663 La continuidad de la empresa familiar su direccioacuten y gestioacuten 1027
631 Planteamiento faacutectico cantera familiar trampas familismo 1027632 El iter de la sucesioacuten en el laquomanagementraquo de la Empresa
Familiar 1027633 El gran reto la sucesioacuten en la direccioacuten El posible liderazgo 1028
64 La profesionalizacioacuten de la gestioacuten Plasmacioacuten juriacutedica en las sociedades familiares 1029641 Administradores indistintos Administracioacuten conjunta o
mancomunada 1030642 Combinaciones factibles administradores conjuntos Po-deres de representacioacuten 1030
643 Oacutergano de administracioacuten colegiado Consejo de Adminis-tracioacuten 1030
644 Combinaciones posibles respecto a la duracioacuten de losmiembros 1031
645 Combinacioacuten de oacutergano y representacioacuten voluntaria 103165 La estabilidad en el cargo de administrador Principio legal de la libre
revocabilidad 1032
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_____________________________________________________________ Sumario
651 El principio legal y la necesidad de precisiones al respec-to 1032
652 iquestConviene blindar el oacutergano de administracioacuten Pero iquestenqueacute sentido 1032
66 Recordando el deslinde competencial Un apunte praacutectico 1033
7 El gobierno de la familia empresaria la junta o asamblea familiar y el comiteacute consultivo familiar 1034
71 Introduccioacuten 1034
72 La asamblea familiar o junta familiar 1034
73 El consejo de la familia empresaria Sus funciones 1034
731 Introduccioacuten Preparar la sucesioacuten en la empresa familiaren la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1034
732 Aprender a ser un buen propietario de y en la empresafamiliar en la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1035
733 Hacer el seguimiento del patrimonio familiar Previsiones 1036734 No confundir Familia y Empresa 1036735 El hilo directo del Consejo Familiar con el Oacutergano de ad-
ministracioacuten de la empresa 103774 Recapitulando estamos ante el soporte de la sociedad civil 1037
8 Bibliografiacutea 1038
CAPIacuteTULO 29
EL GOBIERNO CORPORATIVO DE ENTIDADES NOMERCANTILES ESPECIAL REFERENCIA A LAS COOPERATIVAS Y LAS FUNDACIONES 1045
JOSEacute MIGUEL EMBID IRUJO ALBERTO EMPARANZA SOBEJANO
1 Introduccioacuten 1045
11 Un tiacutetulo soacutelo parcialmente pertinente 1045
12 La ausencia de aacutenimo de lucro como factor de unificacioacuten de las laquoentida- des no mercantilesraquo 104713 iquestHay un problema de agencia en cooperativas y fundaciones que haya de
resolver su particular gobierno corporativo 1049
2 El gobierno corporativo en las sociedades cooperativas 1052
21 Premisa 105222 El Consejo Rector como centro de la reflexioacuten sobre el gobierno corporativo
de la cooperativa 1054
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
221 Planteamiento introductorio 1054222 Sobre la composicioacuten del Consejo rector y su funciona-
miento 1055223 Diligencia lealtad y responsabilidad de los miembros del
Consejo Rector 1058224 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las cooperativas 1062
3 El gobierno corporativo en las fundaciones 1064
31 Premisa 1064
32 El patronato de la fundacioacuten como centro de la reflexioacuten sobre el gobiernocorporativo de la entidad 1066
321 Planteamiento introductorio 1066332 Sobre la composicioacuten del patronato y la presencia en suseno de patronos independientes 1068
333 Diligencia y responsabilidad de los patronos 1069334 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las fundaciones 1071
4 Consideraciones finales 1072
5 Bibliografiacutea 1074
CAPIacuteTULO 30
EL GOBIERNO CORPORATIVO Y LA SOCIEDAD COOPERATIVA
EUROPEA 1079CARLOS VARGAS VASSEROT
1 La sociedad cooperativa europea (SCE) como figura supranacio-nal para potenciar la internacionalizacioacuten de las cooperativas 1079
2 Estructura del reglamento que aprueba el estatuto de la sce lascaracteriacutesticas de la figura y su complejo sistema de fuentes 1087
21 Estructura del Reglamento de la SCE y breve referencia al contenido de la Directiva respeto a la implicacioacuten de los trabajadores 1087
22 Naturaleza y caracteriacutesticas de la SCE 108923 El complejo sistema de fuentes del Estatuto de la SCE 1090
3 La estructura del oacutergano de administracioacuten de la sce 1093
4 El sistema monista de administracioacuten de la sce 1095
5 El sistema dual de administracioacuten de la sce 1098
51 Direccioacuten 1099
52 Consejo de Control 1100
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_____________________________________________________________ Sumario
6 Normas comunes a ambos modelos de administracioacuten duracioacutendel cargo condiciones de elegibilidad toma de acuerdos y res-ponsabilidad de los administradores 1101
61 Duracioacuten del mandato 1101
62 Condiciones de elegibilidad 110263 Normas de quorum y mayoriacuteas para la toma de acuerdos de los oacuterganos
colegiados 1103
64 Ejercicio del cargo de administrador y su responsabilidad 1105
7 Bibliografiacutea 1107
CAPIacuteTULO 31
LAS NUEVAS TENDENCIAS REGULADORAS SOBRE ELGOBIERNO CORPORATIVO DE LAS ENTIDADES DE CREacuteDITO 1111
RAFAEL MIacuteNGUEZ PRIETO
1 Introduccioacuten entidades de creacutedito y gobierno corporativo 1111
2 El impacto de la crisis financiera en la ordenacioacuten del gobiernocorporativo 1122
3 El nuevo marco legal de gobierno corporativo en espantildea de las
entidades de creacutedito 11314 Conclusiones 1137
CAPIacuteTULO 32
LA DISOCIACIOacuteN ENTRE LOS DERECHOS ECONOacuteMICOS YEL DERECHO DE VOTO EN EL GOBIERNO CORPORATIVO DESOCIEDADES COTIZADAS LA ACTIVIDAD DE LOS HEDGE FUNDS
COMO NUEVOS HECHOS QUE RECLAMAN UNA REFORMALEGAL 1139
REYES PALAacute LAGUNA 1 Introduccioacuten 1139
2 El deber de comunicacioacuten de participaciones significativas en so-ciedades cotizadas su extensioacuten a los casos de disociacioacuten entreel derecho de voto y la titularidad de la accioacuten 1148
3 El activismo de los hedge funds y el gobierno corporativo 1162
4 Medidas preventivas del uso fraudulento del empty voting 1166
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
41 La inclusioacuten de previsiones estatutarias en las sociedades cotizadas 1166
42 La reforma de la LSC y de la LMV 1169
5 Actuaciones ex post frente al ejercicio fraudulento del empty vo- ting 1171
6 Bibliografiacutea utilizada 1173
CAPIacuteTULO 33
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES ENPROCESOS DE REFINANCIACIOacuteN 1177
FERNANDO BERNAD RIPOLL LEOacuteN LOacutePEZ IGLESIAS1 Introduccioacuten 1177
2 Reacutegimen ordinario de responsabilidad de los administradores 1179
3 Los efectos laquocolateralesraquo de una administracioacuten negligente Haciauna nueva formulacioacuten de la responsabilidad de administrado-res 1181
4 Responsabilidad de los administradores y las crisis empresaria-les Pautas para una refinanciacioacuten 1184
41 Crisis empresarial y transicioacuten de los derechos a proteger por los adminis- tradores De los derechos de la propiedad a los derechos de los acreedores 1185
42 Seleccioacuten de acreedores y grupos de acreedores singulares 1186
43 Acuerdo de espera 1188
44 Informacioacuten 1189
45 Valoracioacuten 1190
5 Nuevas instituciones preconcursales encaminadas a facilitar laresolucioacuten de los procesos de refinanciacioacuten 1191
51 Homologacioacuten judicial de acuerdos de refinanciacioacuten 1191
511 Efectos y requisitos 1192512 Proteccioacuten frente a acciones rescisorias 1192513 Extensioacuten de los efectos del acuerdo de refinanciacioacuten ho-
mologado a los acreedores de pasivos financieros no fir-mantes o disidentes 1193
514 Coacutemputo de los porcentajes de pasivos financieros 1194515 Procedimiento de homologacioacuten judicial 1195516 Exencioacuten de oferta puacuteblica de adquisicioacuten (OPA) 1197
52 Acuerdos de refinanciacioacuten protegidos 1197
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_____________________________________________________________ Sumario
521 Acuerdos colectivos 1198522 Acuerdos singulares 1199523 Efectos 1200
53 La comunicacioacuten del artiacuteculo 5 bis de la Ley Concursal 1201
531 Requisitos y procedimiento 1201532 Efectos 1202
Bibliografiacutea 1204
CAPIacuteTULO 34
EL PROCEDIMIENTO DE DENUNCIA INTERNA O
WHISTLEBLOWING EN LOS COacuteDIGOS DE CONDUCTA 1207CHRISTIAN MESIacuteA MARTIacuteNEZ
El procedimiento de denuncia interna o whistleblowing en los coacutedigosde conducta 1208
1 Introduccioacuten 1208
2 Definicioacuten acerca del denunciantedelator whistleblowerwhistle- blowing 1210
3 Origen del whistleblower Desde la declaracioacuten de la Independen-
cia de los EEUU False Claim Act Sarbanes-Oxley hasta la ForeignCorrupt Practices Act y la Dodd Frank Wall Street Reform and Consu- mer protection Act 1212
4 Los programas de denuncia en los Coacutedigos de Conducta 1215
5 La importancia del whistleblower en los escaacutendalos financierosmaacutes importantes del siglo 983160983160983145 (Enron WorldCom Lehman Bro-thers UBS Madoff Olympus) 1216
6 Experiencia nacional e internacional del whistleblowing 1222
61 Whistleblowing en la Unioacuten Europea Mencioacuten especial al Grupo de Tra-
bajo creado por la Directiva 9546CE 122362 Whistleblowing en Espantildea 1225621 El artiacuteculo 79 de la Ley 241988 de 28 de julio del Merca-
do de Valores 1225622 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno de las Sociedades
Cotizadas ndashCoacutedigo Conthendash 1225623 La Ley 102010 de 28 de abril de Prevencioacuten del Blan-
queo de Capitales y la Financiacioacuten del Terrorismo 1226
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
624 El artiacuteculo 31 de la Ley Orgaacutenica 52010 de 22 de juniodel Coacutedigo Penal respecto a la Responsabilidad Penal delas Personas Juriacutedicas 1226
625 El artiacuteculo 49 de la Ley 152007 de 3 de julio de Defensade la Competencia 1228
626 La Ley 192013 de 9 de diciembre de Transparencia Ac-ceso a la Informacioacuten Puacuteblica y Buen Gobierno 1229
627 El artiacuteculo 62 de la Ley Orgaacutenica 151999 de 13 de di-ciembre de Proteccioacuten de Datos Personales 1229
63 Whistleblowing en los Estados Unidos de Ameacuterica Desde la False Claim Act hasta la Whistleblower Protection Act 1231
64 Whistleblowing en Reino Unido Especial referencia a la Public Interest Disclosure Act (PIDA) 1233
65 Whistleblowing en Francia Comentario a la Commission Nationale delrsquoinformatique et des liberteacutes (CNIL) 1235
7 Wisthelblowing en las sociedades cotizadas del IBEX 35 empresasdel FTSE 100 del DAX y del JSE securities exchange 1235
8 Normas de Funcionamiento del Canal de Denuncia Principiosbaacutesicos de actuacioacuten para la formulacioacuten de denuncias internas 1240
81 Hechos denunciablesPersonas denunciablesPersonas denunciantes 1240
82 Procedimiento de tramitacioacuten de las denuncias 1241821 Denuncia 1241822 Principio de prueba 1241823 Admisioacuten a traacutemite 1241824 Subsanacioacuten de defectos 1242825 Archivo 1242826 Apertura de expediente 1242827 Conclusioacuten del expediente 1242828 Elevacioacuten del informe 1242829 Respuesta ante el fraude Investigaciones internas 1242
8210 Notificacioacuten a la persona o personas denunciadas 12438211 Confidencialidad de la denuncia en detrimento de las de-nuncias anoacutenimas 1244
8212 Ausencia de represalias 12448213 Aceptacioacuten de las Normas y de la Poliacutetica de Privacidad 1244
9 Conclusiones 1247
Bibliografiacutea 1249
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Proacutelogo
Como antiguo presidente de la Comisioacuten Nacional del Mercado de Valo-res y del grupo de trabajo que en 2006 alumbroacute el Coacutedigo Unificado de Buen
Gobierno para las sociedades cotizadas espantildeolas me alegra prologar esta obracolectiva que ofrece una amplia panoraacutemica sobre el gobierno corporativo nosolo de las compantildeiacuteas cotizadas en Bolsa sino tambieacuten de las restantes socie-dades mercantiles e incluso de las cooperativas y fundaciones
De las muacuteltiples cuestiones que aborda una cardinal es en el caso de lasgrandes sociedades cotizadas la definicioacuten del ldquointereacutes socialrdquo que debe servirde guiacutea a sus administradores y gestores asunto que Alfonso Martiacutenez-Eche- varriacutea analiza en uno de los capiacutetulos iniciales Para delimitar ese concepto espreciso sin embargo dilucidar una cuestioacuten previa la de si como defiendela tesis ldquocontractualistardquo una sociedad aunque sea grande y cotizada sigue
siendo primordialmente el resultado de un acuerdo o pacto entre sus socios y mantiene esa naturaleza aunque como ocurre en las sociedades capitalistasmodernas tenga reconocida una personalidad juriacutedica propia y distinta a lade los socios y estos una responsabilidad limitada por los actos de aquella o sipor el contrario como defienden los ldquoinstitucionalistasrdquo las grandes socieda-des mercantiles deben concebirse como entes que no soacutelo tienen personalidad juriacutedica propia sino tambieacuten fines propios distintos a los comunes de los ac-cionistas de suerte que sus administradores han de tomar en cuenta el intereacutesde todos los grupos sociales a los que afectan las actividades de la compantildeiacuteaesto es deben conjugar el intereacutes de sus accionistas (shareholders ) con el de los
restantes ldquogrupos de intereacutesrdquo (stakeholders )En 1998 el Informe Olivencia optoacute con meridiana claridad por la visioacuten
contractualista enfoque que en 2003 el Informe Aldama parecioacute rectificaro atemperar En 2006 no obstante el Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno volvioacute a la concepcioacuten contractualista del Informe Olivencia como refleja suRecomendacioacuten nordm 7 que define el ldquointereacutes de la compantildeiacuteardquo como ldquohacer maacutexi-mo de forma sostenida el valor econoacutemico de la empresardquo y justifica asiacute esaafirmacioacuten
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
983211Frente a otras interpretaciones maacutes amplias del ldquointereacutes socialrdquoeacutesta parece preferible porque proporciona al Consejo y a las instan-
cias ejecutivas sujetas a su supervisioacuten una directriz clara que facilitala adopcioacuten de decisiones y su evaluacioacuten Nada de esto significa quelos intereses de los accionistas hayan de perseguirse a cualquier pre-cio sin tener en cuenta los de otros grupos implicados en la empresa y los de la propia comunidad en que se ubica El intereacutes de los accio-nistas proporciona una guiacutea de actuacioacuten que habraacute de desarrollar-se respetando las exigencias impuestas por el Derecho (por ejemploen normas fiscales o medio-ambientales) cumpliendo de buena fe lasobligaciones contractuales expliacutecitas e impliacutecitas concertadas conotros interesados como trabajadores proveedores acreedores o clien-
tes y en general observando aquellos principios de responsabilidadsocial que la compantildeiacutea haya considerado razonable adoptar para unaresponsable conduccioacuten de los negociosraquo
El debate entre las concepciones contractualista e institucionalista afloroacutede nuevo cuando la Comisioacuten de Expertos de Gobierno Corporativo creadapor el Gobierno en 2013 y dirigida por la presidenta de la Comisioacuten Nacionaldel Mercado de Valores (CNMV) efectuoacute en 2014 la revisioacuten y puesta al diacutea delas recomendaciones contenidas en el Coacutedigo de Buen Gobierno de 2006 LaComisioacuten retocoacute y amplioacute ligeramente la definicioacuten de ldquointereacutes socialrdquo formu-lada en 2006 pero a mi juicio mantuvo la concepcioacuten contractualista
De la concepcioacuten institucionalista hace una brillante defensa en esta obra Alfonso Martiacutenez-Echevarriacutea Pone eacutenfasis ndashcon razoacutenndash en que el accionista(shareholder ) de una compantildeiacutea no posee un derecho real de propiedad sobrelos bienes de eacutesta y en consecuencia no debe ser considerado ldquopropietariordquo(owner ) De ahiacute que critique con razoacuten la inexactitud de las normas que regu-lan la elaboracioacuten del Informe Anual de Gobierno Corporativo cuando hablande la ldquoestructura de la propiedadrdquo de la compantildeiacutea para referirse a la estructurade su ldquoaccionariadordquo
Esa reflexioacuten le lleva tambieacuten a criticar el asentado teacutermino ldquoconsejero do-
minicalrdquo pues entiende que esa expresioacuten hace referencia a un ldquopropietariordquo(dominus ) de la compantildeiacutea no a un mero titular de una participacioacuten acciona-rial y propone en consecuencia que esa expresioacuten sea sustituida por la deconsejero ldquopor participacioacuten accionarialrdquo A mi juicio sin embargo ese cambioterminoloacutegico no es preciso pues cabe entender que la expresioacuten ldquodominicalrdquondashacuntildeada originalmente por el Informe Olivencia sin pretensioacuten de exactitude incorporada en 2013 a nuestro Derecho positivondash hace tan solo referencia ala existencia de un ldquosentildeorrdquo o ldquoamordquo (dominus ) al que ese tipo de consejero ten-
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______________________________________________________________ Proacutelogo
draacute que rendir cuentas sin prejuzgar la naturaleza real o personal del derechoque su ldquosentildeorrdquo posee en la compantildeiacutea
De la concepcioacuten institucionalista pura surge otro corolario la gestioacutende los administradores debe ser supervisada y controlada no solo por los ac-cionistas sino tambieacuten por los restantes grupos de intereacutes porque la ldquorespon-sabilidad social corporativardquo es exigible a cualquier sociedad cotizada Esaconcepcioacuten ha quedado consagrada legislativamente en paiacuteses de tradicioacutengermaacutenica en los que las leyes exigen la presencia de representantes de lostrabajadores en el consejo de supervisioacuten pero en mi opinioacuten no resultasin embargo ajustada al Derecho espantildeol y al de otros muchos paiacuteses en losque la totalidad de los consejeros de la compantildeiacutea son nombrados o ratificadospor la Junta General de accionistas y estos ostentan la autoridad uacuteltima en lacompantildeiacutea no seraacuten teacutecnicamente sus ldquopropietariosrdquo pero son quienes colecti- vamente ldquomandan en ellardquo Tengamos presente ademaacutes que la primaciacutea de losintereses de los accionistas que defiende la concepcioacuten contractualista no esoacutebice para que los Estatutos de una compantildeiacutea o los acuerdos de sus accionis-tas o administradores puedan fijarle objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo queocasionalmente vayan a contrapelo de los intereses econoacutemicos o financierosde los accionistas Pero tales poliacuteticas y objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo enla medida en que no sean obligaciones juriacutedicas impuestas por normas impe-rativas ndashpor ejemplo en asuntos medioambientales laborales o de diversidad-deben concebirse desde el punto de vista juriacutedico como fruto de una decisioacuten
voluntaria y libeacuterrima de la compantildeiacutea Por eso tambieacuten en esta materia con- viene extremar el rigor terminoloacutegico y tener presente que en la expresioacutenldquoresponsabilidad social corporativardquo el sustantivo ldquoresponsabilidadrdquo se utilizaen un sentido socioloacutegico o eacutetico no estrictamente juriacutedico
Varios capiacutetulos de la obra analizan en profundidad las distintas catego-riacuteas de consejeros tanto desde la perspectiva espantildeola como desde la inter-nacional especialmente del Reino Unido ndashcuna de las recomendaciones degobierno corporativo- y analizan los deberes de diligencia y lealtad que pesansobre los consejeros
Al analizar la figura del ldquoconsejero independienterdquo especialmente a laluz de la reciente crisis financiera internacional Wolf-Georg Ringe sentildeala conperspicacia que ese concepto no tiene el mismo significado en todos los paiacute-ses pero critica que en todos suele definirse de modo negativo mediante laenumeracioacuten de un cataacutelogo de circunstancias negativas que privan de la con-dicioacuten de independiente a aquel consejero en que se da alguna Destaca queel escaso eacutenfasis en los atributivos positivos que el consejero independientedebe reunir hizo que desgraciadamente especialmente en el caso de entida-des financieras muchos consejeros no tuvieran la experiencia y conocimientos
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
precisos para desempentildear bien su funcioacuten De ahiacute su llamativa conclusioacuten deque ldquolos bancos con mayor porcentaje de consejeros independientes salieron
peor parados de la crisisrdquo La independencia es condicioacuten necesaria pero nosuficiente afirma con razoacuten No es una panacea y en ocasiones puede restrin-gir el universo de candidatos con la experiencia y los conocimientos precisospara servir de contrapeso a los ejecutivos de la entidad
En Espantildea tampoco hemos prestado suficiente atencioacuten a otro factor quepuede mermar la independencia efectiva de los consejeros y que Arad Reisbergmenciona en su exposicioacuten sobre el gobierno corporativo en el Reino UnidoldquoEl consejero externo no trabaja a tiempo completo en la compantildeiacutea no depen-de de ella para vivir y el primer ejecutivo o los restantes consejeros no puedenlsquometeacuterselo en el bolsillordquo Como obtiene de la compantildeiacutea solo una pequentildeaparte de sus ingresos (puede ser consejero externo en otras sociedades) nopondraacute en peligro su reputacioacuten y su capacidad general para ganarse la vidaparticipando en malas praacutecticas corporativas En suma es independienterdquoPreocupado como Reisberg por el riesgo de que la dependencia econoacutemicapermita a una compantildeiacutea ldquometerse en el bolsillordquo a algunos consejeros inde-pendientes propuse a mis colegas en la reciente Comisioacuten de Expertos querecomendaacuteramos que los consejeros independientes tengan que manifestaranualmente si su retribucioacuten como consejero de la compantildeiacutea supera o no cier-to porcentaje (sugeriacute a tiacutetulo indicativo el 30) de sus ingresos anuales peroconfieso que mi capacidad de conviccioacuten resultoacute nula
Tampoco tuve suerte cuando sugeriacute que la distincioacuten entre ldquoconsejerodominicalrdquo y ldquoconsejero independienterdquo ndashque el Informe Olivencia formuloacuteen sus propias palabras ldquocon una terminologiacutea maacutes graacutefica que exactardquondash nodebiera ser tan riacutegida como la hizo luego el Coacutedigo Unificado de 2006 y haquedado maacutes tarde consagrada en normas imperativas ndashcomo la Ley de So-ciedades de Capital- en mi experiencia los consejeros que podriacuteamos deno-minar ldquomini-dominicalesrdquondash esto es los designados por un accionista con unaparticipacioacuten significativa pero sin capacidad de control o influencia (de unacuantiacutea comprendida entre digamos el 3 y el 10 del poder de voto) son con
frecuencia en la praacutectica los maacutes ldquoindependientesrdquo pues su obligacioacuten de ren-dir cuentas a su sentildeor (dominus ) les protege del riesgo de ser ldquocapturadosrdquo porla compantildeiacutea y la modestia de su participacioacuten accionarial suele impedir quelogren ldquobeneficios privados del controlrdquo
La obra que prologo analiza una tendencia en materia de gobierno cor-porativo surgida al comienzo de la reciente crisis financiera internacional losreguladores y supervisores bancarios insatisfechos con el tradicional enfoquebritaacutenico del ldquocumplir o explicarrdquo han establecido para los bancos normas im-perativas sobre aspectos tan claves del gobierno corporativo como el proceso
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______________________________________________________________ Proacutelogo
de seleccioacuten y condiciones de idoneidad de los consejeros las funciones delconsejo en materia de riesgos o los rasgos precisos de las poliacuteticas retributi-
vas para que favorezcan una gestioacuten prudente de la entidad Mi buen amigoRafael Miacutenguez hace una minuciosa exposicioacuten del origen y pormenores deesas novedades normativas cuyos jalones maacutes recientes fueron en la UnioacutenEuropea la nueva Directiva bancaria 201336 de 26 de junio y en Espantildea lareciente Ley 102014 de 26 de junio de ordenacioacuten supervisioacuten y solvencia delas entidades de creacutedito
Las cuestiones que he citado en este proacutelogo son tan solo un botoacuten demuestra de las muchas que analizan los distintos capiacutetulos de esta obra entrelos que a riesgo de preterir algunos me atreveriacutea a destacar los que analizanla jurisprudencia internacional sobre el ldquolevantamiento del velo societariordquo laresponsabilidad penal de las sociedades los mecanismos de denuncia (whist- leblowing ) de irregularidades el estaacutendar de ldquodiscrecionalidad empresarialrdquo(business judgement rule ) que los Tribunales deben seguir cuando enjuicianretrospectivamente decisiones empresariales o en fin la posibilidad teoacutericade que algunos inversores especialmente los hedge funds puedan ejercer elderecho de voto en compantildeiacuteas en las que ya no poseen un intereacutes econoacutemicoefectivo (figura conocida en la literatura anglosajona como empty voting o ldquov oto vaciacuteordquo pero que yo en ocasiones he traducido como ldquovoto sin causardquo apelandoa las categoriacuteas de nuestro Derecho civil)
La responsabilidad de los administradores de las sociedades y demaacutes per-sonas juriacutedicas que actuacutean en los mercados financieros o en el traacutefico mercan-til es materia a caballo entre el Derecho mercantil las normas de los mercadosde valores la regulacioacuten financiera y las recomendaciones de buen gobiernopara las sociedades cotizadas Es ademaacutes un asunto que lleva en efervescencianormativa y continua reforma desde hace dos deacutecadas De todas esas perspec-tivas reformas y cambios en ciernes encontraraacute el lector documentados anaacuteli-sis en esta magniacutefica obra
M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141
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Consejo de Redaccioacuten
J983137983158983145983141983154 M983151983155983139983151983155983151 D983141983148 P983154983137983140983151 M983157983281983151983162Presidente
Fiscal
L983157983145983155 M983137983154983277983137 C983137983162983151983154983148983137 P983154983145983141983156983151Vicepresidente Catedraacutetico de Derecho Financiero y Tributario Abogado Acadeacutemico de Nuacutemero de la Real Academia de Jurisprudencia y Legislacioacuten
A983149983137983148983145983137 I983154983137983138983157983154983157 A983148983148983141983143983157983141 Directora Editorial
M983283983150983145983139983137 N983145983139983151983148983265983155 H983137983154983151
Secretaria Editora M983137983150983157983141983148 R983137983149983283983150 A983148983137983154983139983283983150 C983137983154983137983139983157983141983148Magistrado de la Sala Cuarta del Tribunal Supremo Catedraacutetico de Derecho del Trabajo y de la Seguridad Social
J983151983155983273 M983137983154983277983137 Aacute983148983158983137983154983141983162-C983145983141983150983142983157983141983143983151983155 S983157983265983154983141983162Magistrado de la Sala de lo Contencioso-Administrativo del Tribunal Supremo
A983148983138983141983154983156983151 B983141983154983139983151983158983145983156983162 R983151983140983154983277983143983157983141983162-C983137983150983151Catedraacutetico de Derecho Mercantil Abogado
F983154983137983150983139983141983155983139 D983141 P983137983157983148983137 C983137983149983145983150983137983148 B983137983140983277983137Abogado
F983137983157983155983156983145983150983151 C983151983154983140983283983150 M983151983154983141983150983151Catedraacutetico de Derecho Procesal Abogado E983157983143983141983150983145983151 G983137983161 M983151983150983156983137983148983158983151Abogado Ex-Magistrado del Tribunal Constitucional
J983157983137983150 M983137983154983156983277983150 Q983157983141983154983137983148983156Catedraacutetico de Derecho Financiero y Tributario Abogado
L983157983145983155 M983137983154983156983277983150 R983141983138983151983148983148983151Catedraacutetico de Derecho Administrativo
J983157983148983145983151 M983157983141983154983162983137 E983155983152983137983154983162983137Catedraacutetico de Derecho Procesal
G983151983150983162983137983148983151 Q983157983145983150983156983141983154983151 O983148983145983158983137983154983141983155
Catedraacutetico de Derecho Penal E983150983154983145983153983157983141 R983157983138983145983151 T983151983154983154983137983150983151Catedraacutetico de Derecho Civil
A983150983156983151983150983145983151 V S983141983149983152983141983154983141 N983137983158983137983154983154983151Catedraacutetico de Derecho del Trabajo y de la Seguridad Social Magistrado del Tribunal Supremo
E983157983143983141983150983145983151 S983145983149983283983150 A983139983151983155983156983137Catedraacutetico de Derecho Financiero y Tributario Abogado
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ALFONSO MARTIacuteNEZ-ECHEVARRIacuteA Y GARCIacuteA DE DUENtildeAS(Director)
GOBIERNO CORPORATIVOLA ESTRUCTURA DEL
OacuteRGANO DE GOBIERNO Y LARESPONSABILIDAD DE LOS
ADMINISTRADORES
Autores
AVELINA ALONSO DE ESCAMILLA SEGISMUNDO AacuteLVAREZ
ROYO-VILANOVA ALFREDO AacuteVILA DE LA TORRE
FERNANDO BERNAD RIPOLL ANA BELEacuteN CAMPUZANO
SEBASTIAacuteN CUENCA MIRANDA RAFAEL DEL CASTILLO IONOV
EMILIO DIacuteAZ RUIZFERNANDO DIacuteEZ ESTELLA
EMILIO EIRANOVA ENCINAS JOSEacute MIGUEL EMBID IRUJO
ALBERTO EMPARANZA SOBEJANO JORGE FELIUacute REY
MARTA GARCIacuteA MANDALONIZ VIacuteCTOR GARRIDO DE PALMA
SARA GONZAacuteLEZ SAacuteNCHEZMANUEL GONZAacuteLEZ-MENESES
GARCIacuteA-VALDECASASRAMOacuteN HERNAacuteNDEZ PENtildeASCOLEOacuteN LOacutePEZ IGLESIAS
ALFONSO MARTIacuteNEZ-ECHEVARRIacuteA YGARCIacuteA DE DUENtildeAS
JULIA MAS-GUINDAL GARCIacuteA CHRISTIAN MESIacuteA MARTIacuteNEZ
IVAacuteN MILANS DEL BOSCHPORTOLEacuteS
RAFAEL MIacuteNGUEZ PRIETOENRIQUE MORENO DE LA SANTA GARCIacuteA
REY ES PALAacute LAGUNA ISABEL RAMOS HERRANZ
AR AD REISBERG WOLF-GEORG RINGE
TERESA RODRIacuteGUEZ DE LASHERAS BALLELL
ISABEL RODRIacuteGUEZ MARTIacuteNEZSALVADOR RUS RUFINO
PATRICIA SANTOS RODRIacuteGUEZTERESA SERRANO SORDO
TINA CLARISSA SIEGER MIGUEL UNCETA LABORDA CARLOS VARGAS VASSEROT
JULIO VELOSO CARO
Adaptado a la Ley 312014 de 3 de diciembre que modifica la Ley deSociedades de Capital para la mejora del gobierno corporativo
ProacutelogoMANUEL CONTHE
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Primera edicioacuten 2015
copy 2015 [Thomson Reuters (Legal) Limited Alfonso Martiacutenez-Echevarriacutea y Garciacutea de Duentildeas(Dir) y otros]Editorial Aranzadi SA Camino de Galar 1531190 Cizur Menor (Navarra)ISBN 978-84-9059-781-1Depoacutesito Legal NA 62015Printed in Spain Impreso en EspantildeaFotocomposicioacuten Editorial Aranzadi SA Impresioacuten Rodona Industria Graacutefica SLPoliacutegono Agustinos Calle A Nave D-1131013 - Pamplona
El editor no se hace responsable de las opiniones recogidas comentarios y manifestaciones vertidas por los autores La presente obra recoge exclusivamente la opinioacuten de su autor comomanifestacioacuten de su derecho de libertad de expresioacuten
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Relacioacuten de Autores
PARTE I INTRODUCCIOacuteN FUNDAMENTOS DEL GOBIERNO CORPORATIVO
1 Evolucioacuten filosoacutefico-juriacutedica de la estructura social y econoacutemica de las corporaciones mer-cantiles y de las empresas
R983157983155 R983157983142983145983150983151 S983137983148983158983137983140983151983154 Director de la Agencia para la Calidad del Sistema Universitario de Castil la y Leoacuten Catedraacutetico de Historia del Pensamiento y de los Movimientos Sociales
Director de la Caacutetedra de Empresa Familiar Universidad de Leoacuten
Colaborador de la Caacutetedra de Empresa Familiar del IESE S983137983150983156983151983155 R983151983140983154983277983143983157983141983162 P983137983156983154983145983139983145983137Profesora Adjunta de Teoriacutea del Derecho Investigadora de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros Universidad CEU San Pablo
2 La defensa del intereacutes social y la titularidad del patrimonio social como elementos determi-nantes del gobierno corporativo
M983137983154983156983277983150983141983162-E983139983144983141983158983137983154983154983277983137 983161 G983137983154983139983277983137 D983141 D983157983141983281983137983155 A983148983142983151983150983155983151Catedraacutetico de Derecho Mercantil
Director de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros Universidad CEU San Pablo
Abogado Socio de Martiacutenez-Echevarriacutea Peacuterez y Ferrero Abogados 3 The Distinctive Evolution of the UK Corporate Governance System The Paradox of Evol-
ving while Resisting Change
R983141983145983155983138983141983154983143 A983154983137983140Reader in Corporate and Financial Law
Director UCL Centre for Commercial Law University College London (UCL)
PARTE II LA CONFIGURACIOacuteN Y LA ESTRUCTURA DE LOS OacuteRGANOS DE GOBIER-
NO DE LAS CORPORACIONES
4 La configuracioacuten del oacutergano de administracioacuten el sistema monista y el sistema dual Espe-cial referencia al reacutegimen de la Sociedad Anoacutenima Europea
M983145983148983137983150983155 983140983141983148 B983151983155983139983144 P983151983154983156983151983148983273983155 I983158983265983150Profesor Titular de Derecho Internacional Privado Universidad CEU San Pablo U983150983139983141983156983137 L983137983138983151983154983140983137 M983145983143983157983141983148Profesor Adjunto de Derecho Internacional Privado Universidad CEU San Pablo
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5 La divisioacuten interna del consejo de administracioacuten en comisiones y la exigencia de responsa-bilidad a los administradores La evaluacioacuten anual del funcionamiento del consejo de admi-
nistracioacuten y el de sus comisionesS983145983141983143983141983154 T983145983150983137 C983148983137983154983145983155983155983137Abogado Investigadora de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
6 Las figuras del Presidente y consejero ejecutivo del Secretario del Consejo de Administra-cioacuten y del Consejero Independiente Coordinador (lead independent director )
D983277983141983162 E983155983156983141983148983148983137 F983141983154983150983137983150983140983151Profesor Agregado de Derecho Mercantil Centro Universitario Villanueva Universidad Complutense de Madrid
7 Las distintas clases de consejeros La duracioacuten del cargo de administrador
R983151983140983154983277983143983157983141983162 M983137983154983156983277983150983141983162 I983155983137983138983141983148Profesora Titular de Derecho Mercantil Universidad CEU Cardenal Herrera Investigadora de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
8 Independent Directors After the Crisis
R983145983150983143983141 W983151983148983142-G983141983151983154983143Professor of International Commercial Law Copenhagen Business School Lecturer y Research Fellow University of Oxford
9 El reglamento del consejo su caraacutecter obligatorio y su publicidad en el reacutegimen de las so-ciedades cotizadas
M983151983154983141983150983151 983140983141 983148983137 S983137983150983156983137 G983137983154983139983277983137 E983150983154983145983153983157983141Secretario General y Director de la Asesoriacutea Juriacutedica de Credit Suisse Espantildea Profesor de Derecho Mercantil Universidad Carlos III de Madrid Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
PARTE III LOS DEBERES DE LOS ADMINISTRADORES Y SU RESPONSABILIDAD
10 Inconcrecioacuten del deber de diligente administracioacuten disposicioacuten del reacutegimen de respon-sabilidad e inclusioacuten de la regla de la discrecionalidad empresarial (artiacuteculo 225 de la Ley de
Sociedades de Capital)G983137983154983139983277983137 M983137983150983140983137983148983151983150983145983162 M983137983154983156983137Profesora Titular de Derecho Mercantil Universidad Carlos III de Madrid
11El deber de lealtad de los administradores (artiacutecu lo 226 de la Ley de Sociedades de Capital)
V983141983148983151983155983151 C983137983154983151 J983157983148983145983151Abogado Socio de Broseta Abogados Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
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12 Prohibicioacuten de utilizar el nombre de la sociedad y la condicioacuten de administrador paraoperaciones por cuenta propia o realizadas por personas vinculadas (artiacuteculo 227 de la Ley de
Sociedades de Capital)R983137983149983151983155 H983141983154983154983137983150983162 I983155983137983138983141983148Profesora Titular de Derecho Mercantil Universidad Carlos III de Madrid
13 La prohibicioacuten de aprovechar oportunidades de negocio (artiacuteculo 228 de la Ley de Socie-dades de Capital)
G983151983150983162983265983148983141983162 S983265983150983139983144983141983162 S983137983154983137Profesor Colaborador Doctor Universidad CEU Cardenal Herrera Investigadora de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
14 Los deberes del administrador en situacioacuten de conflicto de intereses (art iacuteculo 229 de la Ley
de Sociedades de Capital)G983151983150983162983265983148983141983162-M983141983150983141983155983141983155 G983137983154983139983277983137-V983137983148983140983141983139983137983155983137983155 M983137983150983157983141983148Notario Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
15 La prohibicioacuten de competencia (artiacuteculo 230 de la Ley de Sociedades de Capital)
D983277983137983162 R983157983145983162 E983149983145983148983145983151Profesor Titular de Derecho Mercantil Universidad Complutense de Madrid Abogado Socio de Uriacutea Meneacutendez Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
16 El deber de secreto de los administradores (artiacuteculo 232 de la Ley de Sociedades de Ca-pital)
F983141983148983145983290 R983141983161 J983151983154983143983141Profesor Ayudante Doctor de Derecho Mercantil Universidad Carlos III de Madrid
17 Las competencias del consejo de administracioacuten Las facultades indelegables del consejoLa poliacutetica de control y gestioacuten de riesgos en las sociedades cotizadas
C983157983141983150983139983137 M983145983154983137983150983140983137 S983141983138983137983155983156983145983265983150Secretario General y del Consejo de Administracioacuten de Zeltia SAInvestigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
18 Las normas de conducta en la prestacioacuten de servicios de inversioacuten El Reglamento Internode Conducta como instrumento para asegurar el cumplimiento normativo especial referenciaa las obligaciones en materia de abuso de mercado
S983141983154983154983137983150983151 S983151983154983140983151 T983141983154983141983155983137 Directora de Cumplimiento Normativo de Citibank Espantildea Investigadora de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
19 Requisitos para ser administrador y extensioacuten subjetiva de la responsabilidad minusel reacutegimencontenido en los artiacuteculos 212 236 y 237 de la Ley de Sociedades de Capital minus
R983151983140983154983277983143983157983141983162 983140983141 983148983137983155 H983141983154983137983155 B983137983148983148983141983148983148 T983141983154983141983155983137Profesora Titular de Derecho Mercantil Universidad Carlos III de Madrid
20 La accioacuten social de responsabilidad (artiacuteculos 238 a 240 de la Ley de Sociedades de Capital)
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C983137983149983152983157983162983137983150983151 A983150983137 B983141983148983273983150Catedraacutetica de Derecho Mercantil
Decana de la Facultad de Derecho Universidad CEU San Pablo
21 La responsabilidad de los administradores sociales y la accioacuten individual de responsabili-dad Una aproximacioacuten al reacutegimen del artiacuteculo 241 de la Ley de Sociedades de Capital
M983137983155-G983157983145983150983140983137983148 G983137983154983139983277983137 J983157983148983145983137Abogado Senior Asesoriacutea Juriacutedica CEPSA Investigadora de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
22 La necesaria revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo
Aacute983148983158983137983154983141983162 R983151983161983151-V983145983148983137983150983151983158983137 S983141983143983145983155983149983157983150983140983151Notario Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
23 La responsabilidad penal de la persona juriacutedica social mdashsocietas delinquere potest mdashE983145983154983137983150983151983158983137 E983150983139983145983150983137983155 E983149983145983148983145983151Abogado
Ex Fiscal y ex Magistrado del Tribunal Superior de Justicia de Castilla Leoacuten Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
24 La responsabilidad penal de los administradores de sociedades mercantiles Una aproxi-macioacuten desde la perspectiva del compliance
A983148983151983150983155983151 983140983141 E983155983139983137983149983145983148983148983137 A983158983141983148983145983150983137Catedraacutetica de Derecho Penal Universidad CEU San Pablo
PARTE IV PARTICULARIDADES EN EL REacuteGIMEN DEL GOBIERNO DE LAS GRAN-DES CORPORACIONES Y DE LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES
SUPUESTOS ESPECIacuteFICOS
25 La informacioacuten societaria (I) el informe de gobierno corporativo (artiacuteculo 538 de la Leyde Sociedades de Capital)
H983141983154983150983265983150983140983141983162 P983141983281983137983155983139983151 R983137983149983283983150Abogado
26 La informacioacuten societaria (II) la contabilidad el deber de informacioacuten complementariaen la memoria y los instrumentos especiales de informacioacuten (artiacutecu los 536 537 y 539 de la Leyde Sociedades de Capital)
D983141983148 C983137983155983156983145983148983148983151 I983151983150983151983158 R983137983142983137983141983148Abogado Deputy CEO for Corporate and Legal Affairs en RusHydro International Coordinador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
27 La remuneracioacuten de los administradores (arts 217 218 y 219 LSC)
Aacute983158983145983148983137 983140983141 983148983137 T983151983154983154983141 A983148983142983154983141983140983151Catedraacutetico EU de Derecho Mercantil Universidad de Salamanca
28 El gobierno corporativo y la empresa familiar
G983137983154983154983145983140983151 983140983141 P983137983148983149983137 V983277983139983156983151983154
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Notario Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
29 El gobierno corporativo de entidades no mercantiles Especial referencia a las cooperati- vas y a las fundaciones
E983149983138983145983140 I983154983157983146983151 J983151983155983273 M983145983143983157983141983148Catedraacutetico de Derecho Mercantil Universidad de Valencia
E983149983152983137983154983137983150983162983137 S983151983138983141983146983137983150983151 A983148983138983141983154983156983151Catedraacutetico de Derecho Mercantil Universidad del Paiacutes Vasco
30 El gobierno corporativo y la sociedad cooperativa europea
V983137983154983143983137983155 V983137983155983155983141983154983151983156 C983137983154983148983151983155Catedraacutetico Acreditado de Derecho Mercantil
Universidad de Almeriacutea Miembro del Consejo Acadeacutemico de Martiacutenez-Echevarriacutea Peacuterez y Fer rero Abogados
31 Las nuevas tendencias reguladoras sobre el gobierno corporativo de las entidades de creacute-dito
M983277983150983143983157983141983162 P983154983145983141983156983151 R983137983142983137983141983148Abogado Socio de Cuatrecasas Gonccedilalves Pereira Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
32 La disociacioacuten entre los derechos econoacutemicos y el derecho de voto en el gobierno cor-porativo de sociedades cotizadas la actividad de los hedge funds como nuevos hechos quereclaman una reforma legal
P983137983148983265 L983137983143983157983150983137 R983141983161983141983155
Catedraacutetica Acreditada de Derecho Mercantil Universidad de Zaragoza
33 La responsabilidad de los administradores de las grandes corporaciones en situacioacuten deinsolvencia
B983141983154983150983137983140 R983145983152983151983148983148 F983141983154983150983137983150983140983151 Doctor en Derecho Abogado Socio de Cuatrecasas Gonccedilalves Pereira Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
L983283983152983141983162 I983143983148983141983155983145983137983155 L983141983283983150Abogado Socio de Cuatrecasas Gonccedilalves Pereira
34 El procedimiento de denuncia interna o whistleblowing en los coacutedigos de conducta
M983141983155983277983137 M983137983154983156983277983150983141983162 C983144983154983145983155983156983145983137983150Abogado Profesor de Derecho Mercantil Universidad CEU San Pablo
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13
Sumario
PROacuteLOGO 41
PARTE I
INTRODUCCIOacuteN FUNDAMENTOS DEL GOBIERNO CORPO-RATIVO
CAPIacuteTULO 1
EVOLUCIOacuteN FILOSOacuteFICO-JURIacuteDICA DE LA ESTRUCTURASOCIAL Y ECONOacuteMICA DE LAS CORPORACIONESMERCANTILES Y DE LAS EMPRESAS 49
SALVADOR RUS RUFINO PATRICIA SANTOS RODRIacuteGUEZ
1 El hombre un ser social por tendencia natural 502 Entre la sociabilidad y la alianza 61
3 La empresa y el poder una relacioacuten inestable pero necesaria 64
31 La autoridad como unificadora de la relacioacuten de poder 66
32 Manifestacioacuten y uso del poder en la empresa 69
33 Algunas manifestaciones del poder en la empresa 79
4 La coordinacioacuten y cooperacioacuten en la empresa 81
CAPIacuteTULO 2
LA DEFENSA DEL INTEREacuteS SOCIAL Y LA TITULARIDAD DELPATRIMONIO SOCIAL COMO ELEMENTOS DETERMINANTESDEL GOBIERNO CORPORATIVO 93
ALFONSO MARTIacuteNEZ-ECHEVARRIacuteA Y GARCIacuteA DE DUENtildeAS
1 La defensa del intereacutes social principio fundamental en el gobier-no de las corporaciones 94
2 La evolucioacuten de la sociedad mercantil a lo largo de su historia 97
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
21 La existencia de formas asociativas o corporativas no mercantiles con an- terioridad a la baja Edad Media 97
22 Las primeras sociedades mercantiles y la estrecha vinculacioacuten de sus socioscon la gestioacuten de la actividad empresarial de la compantildeiacutea 97
23 La creacioacuten de las sociedades anoacutenimas minuso compantildeiacuteas de privilegio minus en elsiglo XVI para el desarrollo de grandes proyectos comerciales 98
24 La flexibilizacioacuten del reacutegimen de las sociedades anoacutenimas durante el sigloXIX La democratizacioacuten de la sociedad anoacutenima 99
25 La descodificacioacuten del derecho societario en el siglo XX y su encuentro yenriquecimiento con la naciente doctrina del gobierno corporativo 101
26 La armonizacioacuten del Derecho europeo de sociedades y la formulacioacuten de propuestas doctrinales alternativas sobre el concepto de corporacioacuten en elaacutembito del common law 102
3 Las distintas corrientes doctrinales existentes en el debate sobrelas normas de gobierno corporativo 103
31 El gobierno de la sociedad por los gestores 103
32 El control de la gestioacuten de la sociedad por los socios 10533 La participacioacuten de los grupos de intereacutes en el control y el gobierno de la
sociedad 107
4 iquestSon los accionistas propietarios de la empresa o del patrimoniosocial 108
41 No dentro del contexto del contrato de sociedad el accionista no es titularde un derecho real de propiedad sino de los derechos de socio que son unconjunto de derechos de obligaciones 108
42 La generalizacioacuten del uso del teacutermino owner para identificar al socio enalgunos sectores doctrinales del Derecho anglosajoacuten 110421 La conveniencia de no desdibujar la distincioacuten entre dere-
chos reales y derechos de obligaciones La existencia de taldistincioacuten tanto en el sistema de Derecho continental minuscivillawminus como en el de Derecho anglosajoacuten minuscommon lawminus 111
422 iquestAnaacutelisis econoacutemico del Derecho Siacute pero del Derecho 11443 iquestNo se puede considerar propietario al accionista si adquiere la titularidad
de sus acciones por compraventa iquestNo es propietario dado que le corres- ponde una cuota de la liquidacioacuten patrimonial 116431 La adquisicioacuten derivativa de acciones por medio de com-
praventa y su adquisicioacuten originaria por suscripcioacuten 116
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15
Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
432 El derecho de propiedad del accionista sobre el patrimo-nio resultante de la liquidacioacuten pero no sobre la parte aliacute-cuota del patrimonio social no liquidado 117
44 La realizacioacuten de aportaciones sociales en virtud de un tiacutetulo distinto delde propiedad y la inadecuada pretensioacuten de una titularidad dominical posterior sobre el bien aportado 118
45 La necesidad de corregir la confusa terminologiacutea adoptada por algunasnormas espantildeolas en materia de gobierno corporativo laquoestructura de la propiedadraquo y laquoconsejero dominicalraquo frente a laquoestructura del accionaria- doraquo y laquoconsejero por participacioacuten socialraquo 120
5 La persona juriacutedica social como titular del patrimonio social ycomo propietaria de la empresa 122
51 El debate sobre el concepto y la naturaleza de la empresa y sobre la termino- logiacutea para referirse a ella 122
52 Titularidad sobre el patrimonio social pero propiedad sobre la empresa 125
6 La exigencia de responsabilidad al propietario por la gestioacuten dela empresa La atribucioacuten del poder de control a los grupos deintereacutes de la sociedad 126
61 La Responsabilidad Social Corporativa y la relacioacuten de la sociedad con losgrupos de intereacutes 126
62 La implicacioacuten de los trabajadores en la gestioacuten de la empresa 12763 La exigencia de responsabilidad a los gestores por la infraccioacuten de normas
de eacutetica empresarial 128
7 Conclusiones 130
Bibliografiacutea 131
CAPIacuteTULO 3
THE DISTINCTIVE EVOLUTION OF THE UK CORPORATE
GOVERNANCE SYSTEM THE PARADOX OF EVOLVING WHILERESISTING CHANGE 137
ARAD REISBERG
1 Introduction 137
2 The emergence of the UK system of corporate governance 140
21 Corporate governance and alignment 140
22 The Cadbury Report and self-regulation 142
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16
Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
23 Techniques of Cadbury 144
231 Different approaches 144232 Structural and functional alterations 145233 Assumptions of responsibility 146234 Enhanced quality of disclosure 146
24 The Greenbury Report 147
25 The Hampel report evolution of the Combined Code 1998 147
26 The Higgs Review and the Combined Code 2003 149
27 The Combined Code (2006 and June 2008) 150
3 The financial crisis and the emergence of the current UK Corpo-
rate Governance Code and new Stewardship Code 15231 Background 152
32 The UK Stewardship Code 153
4 The resilience of the UK Corporate Governance system but at what price 155
4 Conclusion 158
Bibliography 159
PARTE IILA CONFIGURACIOacuteN Y LA ESTRUCTURA DE LOS OacuteRGANOSDE GOBIERNO DE LAS CORPORACIONES
CAPIacuteTULO 4
LA CONFIGURACIOacuteN DEL OacuteRGANO DE ADMINISTRACIOacuteN ELSISTEMA MONISTA Y EL SISTEMA DUAL ESPECIAL REFERENCIA AL REacuteGIMEN DE LA SOCIEDAD ANOacuteNIMA EUROPEA 163
IVAacuteN MILAacuteNS DEL BOSCH PORTOLEacuteS MIGUEL UNCETA LABORDA
1 La Sociedad Anoacutenima Europea 163
11 Antecedentes 163
12 Rasgos principales del reacutegimen juriacutedico de la Sociedad Anoacutenima Europea 167
2 La estructura orgaacutenica de la Sociedad Anoacutenima Europea 171
21 El sistema dual 174
22 El sistema monista 176
23 Normas comunes a los sistemas monista y dual 177
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
24 La junta general 179
3 Procesos de reformas legislativas en el aacutembito de la Unioacuten Euro-pea y nacional vinculados con la Sociedad Anoacutenima Europea y elgobierno corporativo 181
31 Aacutembito de la Unioacuten Europea 181
311 Plan de Accioacuten Derecho de sociedades europeo y gobier-no corporativo 181
312 Estrategia Europa 2020 18732 Aacutembito nacional 189
321 Programa Nacional de Reformas de Espantildea 2013 190
322 Ley 312014 para la mejora del gobierno corporativo 191323 Anteproyecto de Coacutedigo Mercantil 194
4 Conclusiones 197
Bibliografiacutea 201
CAPIacuteTULO 5
LA DIVISIOacuteN INTERNA DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN ENCOMISIONES Y LA EXIGENCIA DE RESPONSABILIDAD A LOSDIRECTORES LA EVALUACIOacuteN ANUAL DEL FUNCIONAMIENTO
DEL CONSEJO DE ADMINISTR ACIOacuteN Y EL DE SUS COMISIONES 205TINA C SIEGER
1 Introduccioacuten 205
2 Las Comisiones 208
21 La Comisioacuten Ejecutiva o Comisioacuten Delegada de Control 209
211 Caracteriacutesticas 209212 Funcionamiento 210213 Evolucioacuten 211
22 Las Comisiones de Supervisioacuten y Control 212
221 Comisioacuten de Nombramientos y Retribuciones 213222 Comisioacuten de Auditoriacutea y Cumplimiento 216
3 La responsabilidad de los directores 220
4 Evaluacioacuten anual del Consejo de Administracioacuten y de sus Comi-siones 222
5 Conclusiones 226
6 Bibliografiacutea 228
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
CAPIacuteTULO 6
LAS FIGURAS DEL PRESIDENTE Y CONSEJERO EJECUTIVODEL SECRETARIO DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN YDEL CONSEJERO INDEPENDIENTE COORDINADOR (LEADINDEPENDENT DIRECTOR) 233
FERNANDO DIacuteEZ ESTELLA
1 Introduccioacuten 233
2 El Presidente y el consejero ejecutivo 236
3 El Secretario del Consejo de Administracioacuten 243
4 El Consejero Independiente Coordinador 246
5 Conclusiones 250
Bibliografiacutea 254
CAPIacuteTULO 7
LAS DISTINTAS CLASES DE CONSEJEROS LA DURACIOacuteN DELCARGO DE ADMINISTRADOR 257
ISABEL RODRIacuteGUEZ MARTIacuteNEZ
1 Introduccioacuten 257
2 Las distintas clases de consejeros 260
21 Los consejeros ejecutivos 261
22 Los consejeros no ejecutivos 264
221 Los consejeros dominicales 264222 Los consejeros independientes 268
A) La independencia o autonomiacutea elementos defi-nitorios 270
B) El perfil del consejero independiente 272
a) Su experiencia profesional y cualifica-cioacuten teacutecnica 273
b) Su reputacioacuten o prestigio profesionalinicial y continuada 273
c) Su dedicacioacuten 274C) Incompatibilidades para la condicioacuten de conseje-
ro independiente 275223 Otros consejeros externos 278224 Breve referencia a los denominados consejeros mixtos 280
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19
Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
3 La duracioacuten del cargo de administrador 281
Bibliografiacutea 284
CAPIacuteTULO 8
INDEPENDENT DIRECTORS AFTER THE CRISIS 287
WOLF-GEORG RINGE
Abstract 287
1 Introduction 287
21 The regulatory and quasi-regulatory push 29122 A question mark behind independence 293
3 Why do we have independent directors 295
31 Improving the boardrsquos performance 295
32 Criteria of independence 297
4 Challenges to independence 300
41 Matching independence with industry and ownership structure 300
42 Empirical evidence 303
43 Incentive problems 305
44 Substitutes for independence 306
5 Towards a functional understanding of board independence 308
51 Improving independence 309
52 Combining independence with dependence 310
6 Conclusion 313
CAPIacuteTULO 9
EL REGLAMENTO DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN SU
CARAacuteCTER OBLIGATORIO Y SU PUBLICIDAD EN EL REacuteGIMENDE LAS SOCIEDADES COTIZADAS 315
ENRIQUE MORENO DE LA SANTA GARCIacuteA
1 Introduccioacuten normativa 315
2 Finalidad y caraacutecter obligatorio del reglamento del consejo deadministracioacuten 318
21 Finalidad del Reglamento del Consejo de Administracioacuten 318
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
22 Caraacutecter obligatorio del Reglamento del Consejo de Administracioacuten 320
3 Facultad de autorregulacioacuten del consejo de administracioacuten 325
4 Aprobacioacuten del reglamento 328
5 Publicidad validacioacuten legal e inscripcioacuten del reglamento 330
6 Relaciones entre el consejo de administracioacuten y la alta direccioacutende la sociedad 334
7 Contenido del reglamento del consejo de administracioacuten 337
8 Eficacia juriacutedica del reglamento y responsabilidad derivada de suincumplimiento 341
9 Conclusiones 348
Bibliografiacutea 349
PARTE III
LOS DEBERES DE LOS ADMINISTRADORES Y SU RESPONSA-BILIDAD
CAPIacuteTULO 10
INCONCRECIOacuteN DEL DEBER DE DILIGENTE ADMINISTRACIOacuteNDISPOSICIOacuteN DEL REacuteGIMEN DE RESPONSABILIDAD EINCLUSIOacuteN DE LA REGLA DE LA DISCRECIONALIDADEMPRESARIAL (ARTIacuteCULOS 225 Y 226 DE LA LEY DESOCIEDADES DE CAPITAL) 355
MARTA GARCIacuteA MANDALONIZ
1 A modo de introduccioacuten gobierno corporativo en la crisis y iquestcri-sis del gobierno corporativo 356
2 Normativizacioacuten del gobierno corporativo 360
3 Inconcrecioacuten del deber de diligente administracioacuten 363
31 Mantenimiento del modelo de diligencia exigible 365
32 Mantenimiento del deber de diligencia como deber general 36933 Sin mayor concrecioacuten del deber de diligencia que la adecuada dedicacioacuten y
la buena direccioacuten y control de la empresa 37134 Mantenimiento del deber de informacioacuten como concrecioacuten del deber de dili-
gencia 374
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
35 Necesidad de mayor concrecioacuten del deber de diligencia para la mejor apli- cacioacuten del reacutegimen de responsabilidad 378
4 Disposicioacuten del reacutegimen de responsabilidad por falta de diligen-cia 380
41 Positivizacioacuten de la culpa en el reacutegimen de responsabilidad por dantildeos 382
42 Extensioacuten del aacutembito subjetivo del reacutegimen de responsabilidad por dantildeos 38543 Ampliacioacuten de la legitimacioacuten activa para el ejercicio de las acciones de
responsabilidad por dantildeos 388
44 Uniformidad legal del plazo de prescripcioacuten de las acciones de responsabi- lidad por dantildeos 394
45 Interpretacioacuten a contrario como reacutegimen dispositivo de responsabilidad por falta de diligencia 395
46 Escasez de ejercicio de las acciones de responsabilidad por dantildeos 397
5 Inclusioacuten de la regla de la discrecionalidad empresarial 400
51 Inclusioacuten en nuestro Derecho positivo 403
52 Cuestionamiento de su inclusioacuten en nuestro Derecho positivo 405
6 Propuesta para un gobierno corporativo en la crisis 410
7 Bibliografiacutea 416
CAPIacuteTULO 11
EL DEBER DE LEALTAD DE LOS ADMINISTRADORES (ARTIacuteCULO226 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 425
JULIO VELOSO CARO
1 Introduccioacuten 426
2 Actual regulacioacuten 429
3 Implicaciones del deber de lealtad 437
31 Objetivo del deber de lealtad 43732 Deber de responsabilidad 440
4 El gobierno corporativo y el deber de lealtad en el estudio delgobierno corporativo de 2013 442
41 Gobierno Corporativo y deber de lealtad 442
42 Responsabilidad de los administradores 444
5 El deber de lealtad en el proyecto de coacutedigo de comercio 446
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
6 Relacioacuten de jurisprudencia y breve resumen de la misma 447
61 Relacioacuten de jurisprudencia 447
61 Glosario de acroacutenimos utilizados en las sentencias analizadas 448
7 Bibliografiacutea 463
CAPIacuteTULO 12
PROHIBICIOacuteN DE UTILIZAR EL NOMBRE DE LA SOCIEDAD Y LA CONDICIOacuteN DE ADMINISTRADOR PAR A INFLUIRINDEBIDAMENTE EN OPERACIONES PRIVADAS POR CUENTAPROPIA O REALIZADAS POR PERSONAS VINCULADAS(ARTIacuteCULO 2291 B] DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 465
DRA ISABEL RAMOS HERRANZ
1 Introduccioacuten 466
2 Los extensos deberes de los administradores por imposicioacuten delas normas del gobierno corporativo 466
21 El camino del corporate governance 46622 Los importantes cambios de la Ley de Transparencia en los deberes de los
administradores de las sociedades de capital 468
3 Delimitacioacuten del contenido de la prohibicioacuten que pesa sobre losadministradores de alegacioacuten del nombre de la sociedad o de lacondicioacuten de administrador para operaciones privadas por cuen-ta propia (o realizadas por personas para influir debidamente vinculadas con eacutel) 470
31 Consideraciones introductorias 470
32 La conducta prohibida (prohibicioacuten relativa) el autocontrato 472
4 Personas vinculadas con el administrador 478
5 Posibilidad de autorizar la actuacioacuten del administrador 482
51 Admisioacuten de la autorizacioacuten 48252 Oacutergano competente para autorizar Ratificacioacuten Obligacioacuten del adminis-
trador de abstenerse de participar en las decisiones sobre el autocontrato 484
53 Contenido de la comunicacioacuten y de la autorizacioacuten 491
54 Autorizacioacuten general al administrador para autocontratar 491
6 La posible atribucioacuten en los estatutos fundacionales de la facul-tad de autocontratacioacuten al administrador (autorizando ab initio laactuacioacuten prohibida en el art 229 1b) 494
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23
Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
7 Consecuencias del incumplimiento de este deber de los adminis-tradores 495
71 Incumplimiento Compatibilidad de la ineficacia del negocio juriacutedico y elejercicio de acciones de responsabilidad contra el administrador infractor 495
72 Ineficacia del negocio juriacutedico realizado por el administrador 496
73 Acciones civiles de responsabilidad contra el oacutergano de administracioacuten 497
8 Conclusiones 501
9 Bibliografiacutea Documentos Jurisprudencia RRDGRN 503
91 Bibliografiacutea 503
92 Documentos 50693 Jurisprudencia 507
94 RDGRN 507
CAPIacuteTULO 13
LA PROHIBICIOacuteN DE APROVECHAR OPORTUNIDADES DENEGOCIO (ARTIacuteCULO 2291 D] DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 509
SARA GONZAacuteLEZ SAacuteNCHEZ
1 Introduccioacuten 509
2 La prohibicioacuten de aprovechar oportunidades de negocio y elgobierno corporativo origen de la vinculacioacuten y modificacioacutennormativa 513
21 Origen 513
22 modificacioacuten normativa 514
3 Reflexiones sobre el aprovechamiento de oportunidades de nego-cio en la Ley para la mejora del gobierno corporativo 516
31 La oportunidad de negocio de la sociedad o corporate opportunity 51832 El oacutergano competente para dispensar al administrador 524
321 Particularidades 5283211 Los oacuterganos no colegiados de administracioacuten 5283212 La delegacioacuten de facultades en el consejo 5303213 El sistema dual de administracioacuten de la Sociedad
Anoacutenima Europea 5314 Conclusiones 533
5 Bibliografiacutea 534
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
CAPIacuteTULO 14
LOS DEBERES DEL ADMINISTRADOR EN SITUACIOacuteN DECONFLICTO DE INTERESES 539
MANUEL GONZAacuteLEZ-MENESES GARCIacuteA-VALDECASAS
1 Evolucioacuten de la normativa sobre administradores y conflicto deintereses 540
2 El fundamento de la norma 548
3 El aacutembito de aplicacioacuten de la norma 549
4 El supuesto faacutectico de la norma 5525 Las obligaciones del administrador afectado por la situacioacuten de
conflicto de intereses 559
6 La posibilidad de dispensa del deber de abstencioacuten 563
7 Las consecuencias de la infraccioacuten de la norma 570
CAPIacuteTULO 15
LA PROHIBICIOacuteN DE COMPETENCIA (ARTIacuteCULO 230 DE LA LEYDE SOCIEDADES DE CAPITAL) 579
EMILIO DIacuteAZ RUIZ
1 Introduccioacuten 579
2 La regulacioacuten de la prohibicioacuten de competencia anterior a la Ley312014 582
3 Caracterizacioacuten de la prohibicioacuten de competencia en la normativahasta ahora en vigor y consecuencias de su incumplimiento 584
31 Alcance subjetivo de la prohibicioacuten 584
32 Contenido de la competencia 589
33 Exoneracioacuten de la prohibicioacuten 59234 Consecuencias de la infraccioacuten 593
35 La interpretacioacuten jurisprudencial 596
4 El reacutegimen de prohibicioacuten de competencia tras la Ley 312014 602
41 El reacutegimen de la Ley 312014 602
42 El anteproyecto de Coacutedigo Mercantil 606
5 Conclusiones 607
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
6 Bibliografiacutea 608
CAPIacuteTULO 16
EL DEBER DE SECRETO DE LOS ADMINISTRADORES(ARTIacuteCULO 232 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 611
JORGE FELIU REY
1 Introduccioacuten 611
2 Evolucioacuten de la regulacioacuten del deber de secreto de los administra-dores 613
3 El deber de secreto 62231 Aacutembito subjetivo 622
311 Regla general Los administradores 622312 Representante del administrador persona juriacutedica 624313 Otros supuestos 627
32 Aacutembito objetivo 630
33 Conductas infractoras 636
34 Aacutembito temporal 638
35 Excepciones 641
4 Bibliografiacutea 643
CAPIacuteTULO 17
LAS COMPETENCIAS DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteNLAS FACULTADES INDELEGABLES DEL CONSEJO LA POLIacuteTICADE CONTROL Y GESTIOacuteN DE RIESGOS EN LAS SOCIEDADESCOTIZADAS 647
SEBASTIAacuteN CUENCA MIRANDA
1 Introduccioacuten 647
2 Las competencias del consejo de administracioacuten 649
21 Introduccioacuten 649
22 Las competencias del consejo de administracioacuten en la sociedad anoacutenima 650
23 Las competencias del consejo de administracioacuten en la sociedad cotizada 654
3 Las facultades indelegables del consejo 663
31 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades anoacutenimas 663
311 Introduccioacuten 663
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
312 Las facultades indelegables del consejo en las sociedadesde capital con anterioridad a la entrada en vigor de la Ley312014 664
313 Las facultades indelegables del consejo en las sociedadesde capital en la Ley 312014 y en el ALCM 666
32 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades cotizadas 669321 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades
cotizadas en la Ley 312014 669322 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades
cotizadas en el ALCM 6744 La poliacutetica de control y gestioacuten de riesgos en las sociedades coti-
zadas 6755 Conclusiones 683
6 Bibliografiacutea 683
CAPIacuteTULO 18
LAS NORMAS DE CONDUCTA EN LA PRESTACIOacuteN DE SERVICIOSDE INVERSIOacuteN EL REGLAMENTO INTERNO DE CONDUCTACOMO INSTRUMENTO PARA ASEGURAR EL CUMPLIMIENTONORMATIVO ESPECIAL REFERENCIA A LAS OBLIGACIONES EN
MATERIA DE ABUSO DE MERCADO 685TERESA SERRANO SORDO
1 Las normas de conducta en la prestacioacuten de servicios de inver-sioacuten Especial referencia al reglamento interno de conducta 686
11 Introduccioacuten y antecedentes 686
12 Concepto de normas de conducta 688
13 Breve recorrido del reacutegimen juriacutedico antes de MIFID 690
131 Introduccioacuten 690
14 MIFID y su impacto en las normas de conducta aplicables a las empresasque prestan servicios de inversioacuten 701
2 El reglamento interno de conducta en el aacutembito del mercado de valores 705
21 Razoacuten de ser como manifestacioacuten de la autorregulacioacuten 705
22 Antecedentes normativos 70623 El Reglamento Interno como instrumento necesario para gestionar el riesgo
de compliance 710
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
24 El abuso de mercado como elemento esencial del contenido del ReglamentoInterno de Conducta 715241 Introduccioacuten 715242 Concepto de abuso de mercado 717243 La regulacioacuten del abuso de mercado antecedentes y prin-
cipales novedades de la nueva Directiva 201457UE y delReglamento 5962014 de 16 de abril sobre el abuso demercado 720
3 Conclusiones 728
CAPIacuteTULO 19
REQUISITOS PARA SER ADMINISTRADOR Y EXTENSIOacuteNSUBJETIVA DE LA RESPONSABILIDAD minusEL REacuteGIMENCONTENIDO EN LOS ARTIacuteCULOS 212 236 Y 237 DE LA LEY DESOCIEDADES DE CAPITAL TRAS LA REFORMA DE LA LEY DEMEJORA DEL GOBIERNO CORPORATIVOminus 733
TERESA RODRIacuteGUEZ DE LAS HERAS BALLELL
1 La responsabilidad de los administradores como instrumento degobierno corporativo 733
2 Requisitos para ser nombrado administrador dimensiones 73621 Requisitos subjetivos capacidad y cualificacioacuten para ser administrador 736
22 Administrador persona juriacutedica 739
3 Presupuestos de la responsabilidad 746
31 Presupuestos de la responsabilidad de los administradores 747
32 Extensioacuten subjetiva de la responsabilidad 748
4 El caraacutecter solidario de la responsabilidad 751
41 Evolucioacuten 754
42 Aacutembitos objetivo y subjetivo 756
421 La extensioacuten subjetiva de la responsabilidad solidaria 75843 Causas de exoneracioacuten 761
CAPIacuteTULO 20
LA ACCIOacuteN SOCIAL DE RESPONSABILIDAD (ARTIacuteCULOS 238 A240 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 765
ANA BELEacuteN CAMPUZANO
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
1 La naturaleza de la accioacuten social de responsabilidad La distin-cioacuten con la accioacuten individual de responsabilidad 765
2 El ejercicio de la accioacuten social de responsabilidad por la sociedad 773
21 El acuerdo previo de la junta general 773
22 La transaccioacuten o renuncia al ejercicio de la accioacuten 774
23 La destitucioacuten de los administradores afectados 775
24 La aprobacioacuten de las cuentas anuales 776
3 La legitimacioacuten de la minoriacutea 776
4 La legitimacioacuten subsidiaria de los acreedores 778
5 La coordinacioacuten de la accioacuten social de responsabilidad con elreacutegimen de responsabilidad concursal 779
6 Bibliografiacutea 783
CAPIacuteTULO 21
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALESUNA APROXIMACIOacuteN AL REacuteGIMEN DEL ARTIacuteCULO 241 DE LALEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL 785
JULIA MAS-GUINDAL GARCIacuteA
1 Introduccioacuten 785
2 Funcioacuten del reacutegimen de responsabilidad de los administradores 786
3 Naturaleza del artiacuteculo 241 LSC e incidencia en la atribucioacuten dela responsabilidad 788
31 La accioacuten individual entablada por los socios 791
32 La accioacuten individual entablada por terceros 792
4 Presupuestos para el ejercicio de la accioacuten individual 794
5 Compatibilidad de la accioacuten individual con otras acciones 79851 La accioacuten social y la accioacuten individual de responsabilidad contra el admi- nistrador 799
52 Responsabilidad por deudas sociales y accioacuten individual de responsabili- dad 800
53 La difiacutecil coordinacioacuten de las acciones de responsabilidad de administra- dores en el proceso concursal 801
6 Prescripcioacuten de la accioacuten individual de responsabilidad 805
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
61 La cuestioacuten del plazo aplicable 805
62 La naturaleza del plazo del artiacuteculo 949 CCom 809
63 El dies a quo 810
7 Conclusiones 811
CAPIacuteTULO 22
LA NECESARIA REVISIOacuteN DE LA DOCTRINA DELLEVANTAMIENTO DEL VELO 813
SEGISMUNDO AacuteLVAREZ ROYO-VILANOVA
1 Introduccioacuten origen de la doctrina del levantamiento del velo yrelacioacuten con el gobierno corporativo 814
2 La personalidad juriacutedica eacutexito y crisis 815
21 El origen y fundamento del reconocimiento de la personalidad indepen- diente 815
22 La limitacioacuten de responsabilidad 816
221 Origen y evolucioacuten 816222 El fundamento de la limitacioacuten de la responsabilidad 818
2221 La justificacioacuten econoacutemica de la responsabilidad
limitada 8182222 Los supuestos dudosos de justificacioacuten de la limi-tacioacuten 82022221 La responsabilidad extracontractual 820
23 La personalidad juriacutedica y las garantiacuteas del sistema 822231 Los liacutemites a la separacioacuten de personalidades establecidos
en la ley 822232 Los mecanismos legales para garantiacutea de los acreedores 824
2321 El capital social como garantiacutea 8242322 La informacioacuten contable como garantiacutea 825
2323 Los seguros obligatorios 82524 El abuso de la personalidad no relacionado con la limitacioacuten de la respon- sabilidad la opacidad y la laquooptimizacioacuten fiscalraquo 825
25 Conclusioacuten 827
3 La doctrina del levantamiento del velo eacutexito y crisis 827
31 Definiciones de la doctrina del levantamiento del velo en la jurisprudenciaespantildeola y en la doctrina 828
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
32 El fundamento de la doctrina del levantamiento del velo iquestCuaacutendo estaacute justificada su aplicacioacuten 82933 La determinacioacuten de los supuestos en que se aplica por los
tribunales la doctrina del levantamiento del velo 830331 En la jurisprudencia extranjera 830332 El problema de los criterios de aplicacioacuten en la
jurisprudencia espantildeola 8333321 La infracapitalizacioacuten 8353322 La confusioacuten de patrimonios de los so-
cios y la sociedad 8363323 La unidad de direccioacuten control total
y falta de independencia El caraacutecterinstrumental o ficticio de la sociedad 836
3324 La doctrina de la unidad de empresasen el aacutembito laboral 838
3325 La ocultacioacuten del verdadero titular 8403326 El fraude de ley y el abuso 841
34 Los distintos efectos de la aplicacioacuten del levantamiento del velo 843
35 Conclusiones del examen jurisprudencial 844
4 La necesidad de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 845
41 El coste de la indeterminacioacuten de supuestos de aplicacioacuten 845411 Litigiosidad 845412 Ineficiencia econoacutemica 846
42 El futuro de la doctrina del levantamiento del velo revisioacuten o desapari- cioacuten 846421 Revisioacuten para delimitar la doctrina y sus criterios de aplica-
cioacuten 847422 La supresioacuten de la doctrina 847
5 Propuestas para evitar el abuso de la personalidad juriacutedica 849
51 Una propuesta de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 849
52 La posibilidad de nuevas normas en relacioacuten con la responsabilidad extra- contractual y los grandes riesgos 850
53 El cambio de normas concretas superadas por el tiempo normas fiscales yde modificaciones estructurales 851
6 Conclusioacuten 853
7 Bibliografiacutea 853
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 23
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LA PERSONA JURIacuteDICA 855
EMILIO EIRANOVA ENCINAS
1 Fundamento de la imputacioacuten de la persona juriacutedica 856
11 La responsabilidad personal 856
12 La persona juriacutedica real 857
13 El fin del concepto de persona juriacutedica real 859
2 Dos Problemas Claves 861
21 La persona juriacutedica como sujeto penal 86122 La autoriacutea 862
23 La pena y el sujeto penal 864
24 Conclusioacuten 865
3 La responsabilidad penal de la persona juriacutedica en el CoacutedigoPenal 866
31 Modelo de imputacioacuten de la responsabilidad de las personas juriacutedicasReparacioacuten 866
32 Tablas de deberes Sistemas de control del riesgo juriacutedico 868
33 Personas juriacutedicas responsables penalmente y delitos por los que pueden serresponsables 869
34 Extensioacuten de la Responsabilidad de las Personas Juriacutedicas 870
35 Circunstancias atenuantes 870
351 La confesioacuten 871352 Colaboracioacuten 871353 Reparacioacuten 872354 Programas de prevencioacuten y descubrimiento 872355 Atenuantes analoacutegicas 873
4 Conclusiones 877
CAPIacuteTULO 24
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LOS ADMINISTRADORES DESOCIEDADES MERCANTILES UNA APROXIMACIOacuteN DESDE LAPERSPECTIVA DEL COMPLIANCE 879
AVELINA ALONSO DE ESCAMILLA
1 Introduccioacuten 879
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
2 Compliance y Derecho penal 881
3 La responsabilidad penal de las personas juriacutedicas 885
31 Concepto de persona juriacutedica 885
32 El modelo de responsabilidad penal 887
33 Delitos de los que pueden ser responsables las personas juriacutedicas 890
34 Las sanciones de la persona juriacutedica y su determinacioacuten 891
4 Los administradores y su responsabilidad penal 894
5 El proyecto de reforma de coacutedigo penal breves consideraciones 897
6 Conclusiones 900
7 Bibliografiacutea 901
PARTE IV
PARTICULARIDADES EN EL REacuteGIMEN DEL GOBIERNO DELAS GRANDES CORPORACIONES Y DE LA RESPONSABILI-
DAD DE LOS ADMINISTRADORES SUPUESTOS ESPECIacuteFICOS
CAPIacuteTULO 25
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (I) EL INFORME DE GOBIERNOCORPORATIVO (ARTIacuteCULO 538 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 905
RAMOacuteN HERNAacuteNDEZ PENtildeASCO
1 Introduccioacuten la importancia de la transparencia informativa enlos mercados de valores 905
11 Ley 442002 de 22 de noviembre de medidas de reforma del sistema fi- nanciero (laquoLey Financieraraquo) 908
12 Ley 262003 de 17 de julio por la que se modificaron la LMV y la LSAcon el fin de reforzar la transparencia de las sociedades anoacutenimas cotiza- das (laquoLey de Transparenciaraquo) 909
13 Ley 22011 de 4 de marzo de Economiacutea Sostenible (laquoLESraquo) 909
14 ley de modificacioacuten de la LSC para la mejora del gobierno corporativo 910
2 El informe de gobierno corporativo en la regulacioacuten de la unioacuteneuropea 913
21 Los trabajos del Grupo de Alto Nivel de Expertos en Derecho de Sociedades 913
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
22 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 21 de mayo de 2003 91523 La Directiva 200646CE del Parlamento Europeo y del Consejo de 14 de
junio de 2006 91724 La Directiva 201334UE del Parlamento Europeo y del Consejo de 26 de
junio de 2013 919
25 Iniciativas recientes en el aacutembito comunitario en relacioacuten con el IAGC 920251 Libro Verde laquoLa normativa de gobierno corporativo de la
UEraquo (laquoel Libro Verderaquo) publicado el 5 de abril de 2011 920252 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 12 de di-
ciembre de 2012 922
253 La Recomendacioacuten de la Comisioacuten Europea de 9 de abrilde 2014 9223 El informe anual de gobierno corporativo en espantildea 924
31 Antecedentes 924
311 El Informe Olivencia 924312 El Informe Aldama 926313 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno (laquoCUBGraquo) 927
a) Incorporacioacuten del Informe Anual de GobiernoCorporativo al Derecho positivo su doble fina-lidad informativa y de control del principio de
laquocumplir o explicarraquo 928b) Estructura y contenido del Informe 9341 Estructura de propiedad de la socie-
dad 9352 Estructura de la administracioacuten de la
sociedad 9373 Operaciones vinculadas y operaciones
intragrupo 9394 Sistemas de control del riesgo inclui-
do el fiscal 9405 Funcionamiento de la junta general
con informacioacuten relativa al desarrollode las reuniones que celebre 941
6 Grado de seguimiento de las recomen-daciones de gobierno corporativo oen su caso la explicacioacuten de la falta deseguimiento de dichas recomendacio-nes 942
7 Una descripcioacuten de las principales ca-racteriacutesticas de los sistemas internos
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
de control y gestioacuten de riesgos en re-lacioacuten con el proceso de emisioacuten de lainformacioacuten financiera 943
c) Formulacioacuten del Informe y responsabilidad deri- vada de su contenido 943
d) Publicidad del Informe 945e) El papel de la CNMV en relacioacuten con el Informe 947
4 Conclusiones 948
CAPIacuteTULO 26
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (II) LA CONTABILIDAD ELDEBER DE INFORMACIOacuteN COMPLEMENTARIA EN LA MEMORIA Y LOS INSTRUMENTOS ESPECIALES DE INFORMACIOacuteN(ARTIacuteCULOS 536 537 Y 539 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 951
RAFAEL DEL CASTILLO IONOV
1 La relacioacuten entre la informacioacuten societaria y las praacutecticas de buengobierno (corporativo) 951
2 Las especialidades aplicables a las sociedades cotizadas en rela-cioacuten a la informacioacuten contable y a la informacioacuten complementa-ria 956
21 La informacioacuten contable (art 536 LSC) 956
22 El informe de gestioacuten (art 262 LSC) 959
23 La informacioacuten complementaria (art 537 LSC) 961
24 El informe anual sobre remuneraciones de los consejeros (art 541 LSC) 963
3 Los instrumentos especiales de informacioacuten (art 539 LSC) 965
31 El cumplimiento del derecho de informacioacuten por medios telemaacuteticos 965
32 Mantenimiento de una paacutegina web 967
33 Las asociaciones de accionistas y el auge del activismo accionarial (share- holder activism) 970
331 El activismo accionarial (shareholder activism) 970332 Las asociaciones de accionistas 972
4 Conclusiones 974
Bibliografiacutea 977
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_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 27
APUNTES SOBRE LA REFORMA DEL REacuteGIMEN DEREMUNERACIOacuteN DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALES 979
ALFREDO AacuteVILA DE LA TORRE
1 Consideraciones generales 979
2 Las laquonuevasraquo caracteriacutesticas del reacutegimen de retribucioacuten de losadministradores sociales 981
3 Los sistemas de retribucioacuten de los administradores 996
CAPIacuteTULO 28
LA EMPRESA FAMILIAR SU GOBIERNO CORPORATIVO 1009
VIacuteCTOR MANUEL GARRIDO DE PALMA
1 Introduccioacuten la familia y la empresa familiar 1010
2 Cuando la empresa es familiar 1011
21 Aproximacioacuten al concepto 1011
22 Profundizacioacuten sobre la base de la familia empresaria 1011
23 Anaacutelisis del concepto 1012
231 Participacioacuten significativa del grupo familiar 1012232 Unidad de decisioacuten y direccioacuten 1012233 Vocacioacuten de continuidad 1013234 Intervencioacuten en la gestioacuten empresarial 1013
24 La actualidad 1013
25 La empresa familiar y su futuro 1013
3 La necesidad de tratamiento cientiacutefico los tres ciacuterculos 1014
31 Del sistema de interrelacioacuten familia y empresa al sistema de los laquotres ciacutercu- losraquo 1014
32 Resultado si se logra la simbiosis armoacutenica Consolidacioacuten 101633 La plasmacioacuten legal del modelo de los tres ciacuterculos 101634 El reto para los juristas la configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar
El protocolo de la familia empresaria 1016
4 La configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar 1017
41 Introduccioacuten 1017
42 Los factores personales y familiares a considerar 1017
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
43 Los socios son auteacutenticos partiacutecipes en la empresa 1018
44 La gestioacuten y la direccioacuten 1019
45 El grupo familiar y la estructura laquoholdingraquo 1019451 La organizacioacuten corporativa a tres niveles de estructura
piramidal 1019452 iquestQue los aacuterboles dejen ver el bosque de la Empresa Fami-
liar 102046 La sociedad familiar se vislumbra el todo y las partes La encrucijada de
intereses familiares y empresariales el gobierno corporativo 1021
5 La familia propietaria estructura de gobierno de la empresa 1022
51 Introduccioacuten 102252 iquestQueacute significa gobernar la empresa familiar Marcar la direccioacuten 1022
53 iquestQueacute exige el buen gobierno de la empresa por la familia propietaria 1023
531 Una familia comprometida propiedad activa 1023532 Una propiedad interdependiente 1024533 Una propiedad funcional 1025
54 Lograr la responsabilidad dominical una propiedad responsable 1025
6 La direccioacuten de la empresa familiar Su gestioacuten 1026
61 Introduccioacuten En la liacutenea del sistema de los tres ciacuterculos 1026
62 Familia propietaria y gestioacuten la imprescindible profesionalizacioacuten 102663 La continuidad de la empresa familiar su direccioacuten y gestioacuten 1027
631 Planteamiento faacutectico cantera familiar trampas familismo 1027632 El iter de la sucesioacuten en el laquomanagementraquo de la Empresa
Familiar 1027633 El gran reto la sucesioacuten en la direccioacuten El posible liderazgo 1028
64 La profesionalizacioacuten de la gestioacuten Plasmacioacuten juriacutedica en las sociedades familiares 1029641 Administradores indistintos Administracioacuten conjunta o
mancomunada 1030642 Combinaciones factibles administradores conjuntos Po-deres de representacioacuten 1030
643 Oacutergano de administracioacuten colegiado Consejo de Adminis-tracioacuten 1030
644 Combinaciones posibles respecto a la duracioacuten de losmiembros 1031
645 Combinacioacuten de oacutergano y representacioacuten voluntaria 103165 La estabilidad en el cargo de administrador Principio legal de la libre
revocabilidad 1032
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_____________________________________________________________ Sumario
651 El principio legal y la necesidad de precisiones al respec-to 1032
652 iquestConviene blindar el oacutergano de administracioacuten Pero iquestenqueacute sentido 1032
66 Recordando el deslinde competencial Un apunte praacutectico 1033
7 El gobierno de la familia empresaria la junta o asamblea familiar y el comiteacute consultivo familiar 1034
71 Introduccioacuten 1034
72 La asamblea familiar o junta familiar 1034
73 El consejo de la familia empresaria Sus funciones 1034
731 Introduccioacuten Preparar la sucesioacuten en la empresa familiaren la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1034
732 Aprender a ser un buen propietario de y en la empresafamiliar en la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1035
733 Hacer el seguimiento del patrimonio familiar Previsiones 1036734 No confundir Familia y Empresa 1036735 El hilo directo del Consejo Familiar con el Oacutergano de ad-
ministracioacuten de la empresa 103774 Recapitulando estamos ante el soporte de la sociedad civil 1037
8 Bibliografiacutea 1038
CAPIacuteTULO 29
EL GOBIERNO CORPORATIVO DE ENTIDADES NOMERCANTILES ESPECIAL REFERENCIA A LAS COOPERATIVAS Y LAS FUNDACIONES 1045
JOSEacute MIGUEL EMBID IRUJO ALBERTO EMPARANZA SOBEJANO
1 Introduccioacuten 1045
11 Un tiacutetulo soacutelo parcialmente pertinente 1045
12 La ausencia de aacutenimo de lucro como factor de unificacioacuten de las laquoentida- des no mercantilesraquo 104713 iquestHay un problema de agencia en cooperativas y fundaciones que haya de
resolver su particular gobierno corporativo 1049
2 El gobierno corporativo en las sociedades cooperativas 1052
21 Premisa 105222 El Consejo Rector como centro de la reflexioacuten sobre el gobierno corporativo
de la cooperativa 1054
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
221 Planteamiento introductorio 1054222 Sobre la composicioacuten del Consejo rector y su funciona-
miento 1055223 Diligencia lealtad y responsabilidad de los miembros del
Consejo Rector 1058224 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las cooperativas 1062
3 El gobierno corporativo en las fundaciones 1064
31 Premisa 1064
32 El patronato de la fundacioacuten como centro de la reflexioacuten sobre el gobiernocorporativo de la entidad 1066
321 Planteamiento introductorio 1066332 Sobre la composicioacuten del patronato y la presencia en suseno de patronos independientes 1068
333 Diligencia y responsabilidad de los patronos 1069334 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las fundaciones 1071
4 Consideraciones finales 1072
5 Bibliografiacutea 1074
CAPIacuteTULO 30
EL GOBIERNO CORPORATIVO Y LA SOCIEDAD COOPERATIVA
EUROPEA 1079CARLOS VARGAS VASSEROT
1 La sociedad cooperativa europea (SCE) como figura supranacio-nal para potenciar la internacionalizacioacuten de las cooperativas 1079
2 Estructura del reglamento que aprueba el estatuto de la sce lascaracteriacutesticas de la figura y su complejo sistema de fuentes 1087
21 Estructura del Reglamento de la SCE y breve referencia al contenido de la Directiva respeto a la implicacioacuten de los trabajadores 1087
22 Naturaleza y caracteriacutesticas de la SCE 108923 El complejo sistema de fuentes del Estatuto de la SCE 1090
3 La estructura del oacutergano de administracioacuten de la sce 1093
4 El sistema monista de administracioacuten de la sce 1095
5 El sistema dual de administracioacuten de la sce 1098
51 Direccioacuten 1099
52 Consejo de Control 1100
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_____________________________________________________________ Sumario
6 Normas comunes a ambos modelos de administracioacuten duracioacutendel cargo condiciones de elegibilidad toma de acuerdos y res-ponsabilidad de los administradores 1101
61 Duracioacuten del mandato 1101
62 Condiciones de elegibilidad 110263 Normas de quorum y mayoriacuteas para la toma de acuerdos de los oacuterganos
colegiados 1103
64 Ejercicio del cargo de administrador y su responsabilidad 1105
7 Bibliografiacutea 1107
CAPIacuteTULO 31
LAS NUEVAS TENDENCIAS REGULADORAS SOBRE ELGOBIERNO CORPORATIVO DE LAS ENTIDADES DE CREacuteDITO 1111
RAFAEL MIacuteNGUEZ PRIETO
1 Introduccioacuten entidades de creacutedito y gobierno corporativo 1111
2 El impacto de la crisis financiera en la ordenacioacuten del gobiernocorporativo 1122
3 El nuevo marco legal de gobierno corporativo en espantildea de las
entidades de creacutedito 11314 Conclusiones 1137
CAPIacuteTULO 32
LA DISOCIACIOacuteN ENTRE LOS DERECHOS ECONOacuteMICOS YEL DERECHO DE VOTO EN EL GOBIERNO CORPORATIVO DESOCIEDADES COTIZADAS LA ACTIVIDAD DE LOS HEDGE FUNDS
COMO NUEVOS HECHOS QUE RECLAMAN UNA REFORMALEGAL 1139
REYES PALAacute LAGUNA 1 Introduccioacuten 1139
2 El deber de comunicacioacuten de participaciones significativas en so-ciedades cotizadas su extensioacuten a los casos de disociacioacuten entreel derecho de voto y la titularidad de la accioacuten 1148
3 El activismo de los hedge funds y el gobierno corporativo 1162
4 Medidas preventivas del uso fraudulento del empty voting 1166
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
41 La inclusioacuten de previsiones estatutarias en las sociedades cotizadas 1166
42 La reforma de la LSC y de la LMV 1169
5 Actuaciones ex post frente al ejercicio fraudulento del empty vo- ting 1171
6 Bibliografiacutea utilizada 1173
CAPIacuteTULO 33
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES ENPROCESOS DE REFINANCIACIOacuteN 1177
FERNANDO BERNAD RIPOLL LEOacuteN LOacutePEZ IGLESIAS1 Introduccioacuten 1177
2 Reacutegimen ordinario de responsabilidad de los administradores 1179
3 Los efectos laquocolateralesraquo de una administracioacuten negligente Haciauna nueva formulacioacuten de la responsabilidad de administrado-res 1181
4 Responsabilidad de los administradores y las crisis empresaria-les Pautas para una refinanciacioacuten 1184
41 Crisis empresarial y transicioacuten de los derechos a proteger por los adminis- tradores De los derechos de la propiedad a los derechos de los acreedores 1185
42 Seleccioacuten de acreedores y grupos de acreedores singulares 1186
43 Acuerdo de espera 1188
44 Informacioacuten 1189
45 Valoracioacuten 1190
5 Nuevas instituciones preconcursales encaminadas a facilitar laresolucioacuten de los procesos de refinanciacioacuten 1191
51 Homologacioacuten judicial de acuerdos de refinanciacioacuten 1191
511 Efectos y requisitos 1192512 Proteccioacuten frente a acciones rescisorias 1192513 Extensioacuten de los efectos del acuerdo de refinanciacioacuten ho-
mologado a los acreedores de pasivos financieros no fir-mantes o disidentes 1193
514 Coacutemputo de los porcentajes de pasivos financieros 1194515 Procedimiento de homologacioacuten judicial 1195516 Exencioacuten de oferta puacuteblica de adquisicioacuten (OPA) 1197
52 Acuerdos de refinanciacioacuten protegidos 1197
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_____________________________________________________________ Sumario
521 Acuerdos colectivos 1198522 Acuerdos singulares 1199523 Efectos 1200
53 La comunicacioacuten del artiacuteculo 5 bis de la Ley Concursal 1201
531 Requisitos y procedimiento 1201532 Efectos 1202
Bibliografiacutea 1204
CAPIacuteTULO 34
EL PROCEDIMIENTO DE DENUNCIA INTERNA O
WHISTLEBLOWING EN LOS COacuteDIGOS DE CONDUCTA 1207CHRISTIAN MESIacuteA MARTIacuteNEZ
El procedimiento de denuncia interna o whistleblowing en los coacutedigosde conducta 1208
1 Introduccioacuten 1208
2 Definicioacuten acerca del denunciantedelator whistleblowerwhistle- blowing 1210
3 Origen del whistleblower Desde la declaracioacuten de la Independen-
cia de los EEUU False Claim Act Sarbanes-Oxley hasta la ForeignCorrupt Practices Act y la Dodd Frank Wall Street Reform and Consu- mer protection Act 1212
4 Los programas de denuncia en los Coacutedigos de Conducta 1215
5 La importancia del whistleblower en los escaacutendalos financierosmaacutes importantes del siglo 983160983160983145 (Enron WorldCom Lehman Bro-thers UBS Madoff Olympus) 1216
6 Experiencia nacional e internacional del whistleblowing 1222
61 Whistleblowing en la Unioacuten Europea Mencioacuten especial al Grupo de Tra-
bajo creado por la Directiva 9546CE 122362 Whistleblowing en Espantildea 1225621 El artiacuteculo 79 de la Ley 241988 de 28 de julio del Merca-
do de Valores 1225622 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno de las Sociedades
Cotizadas ndashCoacutedigo Conthendash 1225623 La Ley 102010 de 28 de abril de Prevencioacuten del Blan-
queo de Capitales y la Financiacioacuten del Terrorismo 1226
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
624 El artiacuteculo 31 de la Ley Orgaacutenica 52010 de 22 de juniodel Coacutedigo Penal respecto a la Responsabilidad Penal delas Personas Juriacutedicas 1226
625 El artiacuteculo 49 de la Ley 152007 de 3 de julio de Defensade la Competencia 1228
626 La Ley 192013 de 9 de diciembre de Transparencia Ac-ceso a la Informacioacuten Puacuteblica y Buen Gobierno 1229
627 El artiacuteculo 62 de la Ley Orgaacutenica 151999 de 13 de di-ciembre de Proteccioacuten de Datos Personales 1229
63 Whistleblowing en los Estados Unidos de Ameacuterica Desde la False Claim Act hasta la Whistleblower Protection Act 1231
64 Whistleblowing en Reino Unido Especial referencia a la Public Interest Disclosure Act (PIDA) 1233
65 Whistleblowing en Francia Comentario a la Commission Nationale delrsquoinformatique et des liberteacutes (CNIL) 1235
7 Wisthelblowing en las sociedades cotizadas del IBEX 35 empresasdel FTSE 100 del DAX y del JSE securities exchange 1235
8 Normas de Funcionamiento del Canal de Denuncia Principiosbaacutesicos de actuacioacuten para la formulacioacuten de denuncias internas 1240
81 Hechos denunciablesPersonas denunciablesPersonas denunciantes 1240
82 Procedimiento de tramitacioacuten de las denuncias 1241821 Denuncia 1241822 Principio de prueba 1241823 Admisioacuten a traacutemite 1241824 Subsanacioacuten de defectos 1242825 Archivo 1242826 Apertura de expediente 1242827 Conclusioacuten del expediente 1242828 Elevacioacuten del informe 1242829 Respuesta ante el fraude Investigaciones internas 1242
8210 Notificacioacuten a la persona o personas denunciadas 12438211 Confidencialidad de la denuncia en detrimento de las de-nuncias anoacutenimas 1244
8212 Ausencia de represalias 12448213 Aceptacioacuten de las Normas y de la Poliacutetica de Privacidad 1244
9 Conclusiones 1247
Bibliografiacutea 1249
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Proacutelogo
Como antiguo presidente de la Comisioacuten Nacional del Mercado de Valo-res y del grupo de trabajo que en 2006 alumbroacute el Coacutedigo Unificado de Buen
Gobierno para las sociedades cotizadas espantildeolas me alegra prologar esta obracolectiva que ofrece una amplia panoraacutemica sobre el gobierno corporativo nosolo de las compantildeiacuteas cotizadas en Bolsa sino tambieacuten de las restantes socie-dades mercantiles e incluso de las cooperativas y fundaciones
De las muacuteltiples cuestiones que aborda una cardinal es en el caso de lasgrandes sociedades cotizadas la definicioacuten del ldquointereacutes socialrdquo que debe servirde guiacutea a sus administradores y gestores asunto que Alfonso Martiacutenez-Eche- varriacutea analiza en uno de los capiacutetulos iniciales Para delimitar ese concepto espreciso sin embargo dilucidar una cuestioacuten previa la de si como defiendela tesis ldquocontractualistardquo una sociedad aunque sea grande y cotizada sigue
siendo primordialmente el resultado de un acuerdo o pacto entre sus socios y mantiene esa naturaleza aunque como ocurre en las sociedades capitalistasmodernas tenga reconocida una personalidad juriacutedica propia y distinta a lade los socios y estos una responsabilidad limitada por los actos de aquella o sipor el contrario como defienden los ldquoinstitucionalistasrdquo las grandes socieda-des mercantiles deben concebirse como entes que no soacutelo tienen personalidad juriacutedica propia sino tambieacuten fines propios distintos a los comunes de los ac-cionistas de suerte que sus administradores han de tomar en cuenta el intereacutesde todos los grupos sociales a los que afectan las actividades de la compantildeiacuteaesto es deben conjugar el intereacutes de sus accionistas (shareholders ) con el de los
restantes ldquogrupos de intereacutesrdquo (stakeholders )En 1998 el Informe Olivencia optoacute con meridiana claridad por la visioacuten
contractualista enfoque que en 2003 el Informe Aldama parecioacute rectificaro atemperar En 2006 no obstante el Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno volvioacute a la concepcioacuten contractualista del Informe Olivencia como refleja suRecomendacioacuten nordm 7 que define el ldquointereacutes de la compantildeiacuteardquo como ldquohacer maacutexi-mo de forma sostenida el valor econoacutemico de la empresardquo y justifica asiacute esaafirmacioacuten
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
983211Frente a otras interpretaciones maacutes amplias del ldquointereacutes socialrdquoeacutesta parece preferible porque proporciona al Consejo y a las instan-
cias ejecutivas sujetas a su supervisioacuten una directriz clara que facilitala adopcioacuten de decisiones y su evaluacioacuten Nada de esto significa quelos intereses de los accionistas hayan de perseguirse a cualquier pre-cio sin tener en cuenta los de otros grupos implicados en la empresa y los de la propia comunidad en que se ubica El intereacutes de los accio-nistas proporciona una guiacutea de actuacioacuten que habraacute de desarrollar-se respetando las exigencias impuestas por el Derecho (por ejemploen normas fiscales o medio-ambientales) cumpliendo de buena fe lasobligaciones contractuales expliacutecitas e impliacutecitas concertadas conotros interesados como trabajadores proveedores acreedores o clien-
tes y en general observando aquellos principios de responsabilidadsocial que la compantildeiacutea haya considerado razonable adoptar para unaresponsable conduccioacuten de los negociosraquo
El debate entre las concepciones contractualista e institucionalista afloroacutede nuevo cuando la Comisioacuten de Expertos de Gobierno Corporativo creadapor el Gobierno en 2013 y dirigida por la presidenta de la Comisioacuten Nacionaldel Mercado de Valores (CNMV) efectuoacute en 2014 la revisioacuten y puesta al diacutea delas recomendaciones contenidas en el Coacutedigo de Buen Gobierno de 2006 LaComisioacuten retocoacute y amplioacute ligeramente la definicioacuten de ldquointereacutes socialrdquo formu-lada en 2006 pero a mi juicio mantuvo la concepcioacuten contractualista
De la concepcioacuten institucionalista hace una brillante defensa en esta obra Alfonso Martiacutenez-Echevarriacutea Pone eacutenfasis ndashcon razoacutenndash en que el accionista(shareholder ) de una compantildeiacutea no posee un derecho real de propiedad sobrelos bienes de eacutesta y en consecuencia no debe ser considerado ldquopropietariordquo(owner ) De ahiacute que critique con razoacuten la inexactitud de las normas que regu-lan la elaboracioacuten del Informe Anual de Gobierno Corporativo cuando hablande la ldquoestructura de la propiedadrdquo de la compantildeiacutea para referirse a la estructurade su ldquoaccionariadordquo
Esa reflexioacuten le lleva tambieacuten a criticar el asentado teacutermino ldquoconsejero do-
minicalrdquo pues entiende que esa expresioacuten hace referencia a un ldquopropietariordquo(dominus ) de la compantildeiacutea no a un mero titular de una participacioacuten acciona-rial y propone en consecuencia que esa expresioacuten sea sustituida por la deconsejero ldquopor participacioacuten accionarialrdquo A mi juicio sin embargo ese cambioterminoloacutegico no es preciso pues cabe entender que la expresioacuten ldquodominicalrdquondashacuntildeada originalmente por el Informe Olivencia sin pretensioacuten de exactitude incorporada en 2013 a nuestro Derecho positivondash hace tan solo referencia ala existencia de un ldquosentildeorrdquo o ldquoamordquo (dominus ) al que ese tipo de consejero ten-
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______________________________________________________________ Proacutelogo
draacute que rendir cuentas sin prejuzgar la naturaleza real o personal del derechoque su ldquosentildeorrdquo posee en la compantildeiacutea
De la concepcioacuten institucionalista pura surge otro corolario la gestioacutende los administradores debe ser supervisada y controlada no solo por los ac-cionistas sino tambieacuten por los restantes grupos de intereacutes porque la ldquorespon-sabilidad social corporativardquo es exigible a cualquier sociedad cotizada Esaconcepcioacuten ha quedado consagrada legislativamente en paiacuteses de tradicioacutengermaacutenica en los que las leyes exigen la presencia de representantes de lostrabajadores en el consejo de supervisioacuten pero en mi opinioacuten no resultasin embargo ajustada al Derecho espantildeol y al de otros muchos paiacuteses en losque la totalidad de los consejeros de la compantildeiacutea son nombrados o ratificadospor la Junta General de accionistas y estos ostentan la autoridad uacuteltima en lacompantildeiacutea no seraacuten teacutecnicamente sus ldquopropietariosrdquo pero son quienes colecti- vamente ldquomandan en ellardquo Tengamos presente ademaacutes que la primaciacutea de losintereses de los accionistas que defiende la concepcioacuten contractualista no esoacutebice para que los Estatutos de una compantildeiacutea o los acuerdos de sus accionis-tas o administradores puedan fijarle objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo queocasionalmente vayan a contrapelo de los intereses econoacutemicos o financierosde los accionistas Pero tales poliacuteticas y objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo enla medida en que no sean obligaciones juriacutedicas impuestas por normas impe-rativas ndashpor ejemplo en asuntos medioambientales laborales o de diversidad-deben concebirse desde el punto de vista juriacutedico como fruto de una decisioacuten
voluntaria y libeacuterrima de la compantildeiacutea Por eso tambieacuten en esta materia con- viene extremar el rigor terminoloacutegico y tener presente que en la expresioacutenldquoresponsabilidad social corporativardquo el sustantivo ldquoresponsabilidadrdquo se utilizaen un sentido socioloacutegico o eacutetico no estrictamente juriacutedico
Varios capiacutetulos de la obra analizan en profundidad las distintas catego-riacuteas de consejeros tanto desde la perspectiva espantildeola como desde la inter-nacional especialmente del Reino Unido ndashcuna de las recomendaciones degobierno corporativo- y analizan los deberes de diligencia y lealtad que pesansobre los consejeros
Al analizar la figura del ldquoconsejero independienterdquo especialmente a laluz de la reciente crisis financiera internacional Wolf-Georg Ringe sentildeala conperspicacia que ese concepto no tiene el mismo significado en todos los paiacute-ses pero critica que en todos suele definirse de modo negativo mediante laenumeracioacuten de un cataacutelogo de circunstancias negativas que privan de la con-dicioacuten de independiente a aquel consejero en que se da alguna Destaca queel escaso eacutenfasis en los atributivos positivos que el consejero independientedebe reunir hizo que desgraciadamente especialmente en el caso de entida-des financieras muchos consejeros no tuvieran la experiencia y conocimientos
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
precisos para desempentildear bien su funcioacuten De ahiacute su llamativa conclusioacuten deque ldquolos bancos con mayor porcentaje de consejeros independientes salieron
peor parados de la crisisrdquo La independencia es condicioacuten necesaria pero nosuficiente afirma con razoacuten No es una panacea y en ocasiones puede restrin-gir el universo de candidatos con la experiencia y los conocimientos precisospara servir de contrapeso a los ejecutivos de la entidad
En Espantildea tampoco hemos prestado suficiente atencioacuten a otro factor quepuede mermar la independencia efectiva de los consejeros y que Arad Reisbergmenciona en su exposicioacuten sobre el gobierno corporativo en el Reino UnidoldquoEl consejero externo no trabaja a tiempo completo en la compantildeiacutea no depen-de de ella para vivir y el primer ejecutivo o los restantes consejeros no puedenlsquometeacuterselo en el bolsillordquo Como obtiene de la compantildeiacutea solo una pequentildeaparte de sus ingresos (puede ser consejero externo en otras sociedades) nopondraacute en peligro su reputacioacuten y su capacidad general para ganarse la vidaparticipando en malas praacutecticas corporativas En suma es independienterdquoPreocupado como Reisberg por el riesgo de que la dependencia econoacutemicapermita a una compantildeiacutea ldquometerse en el bolsillordquo a algunos consejeros inde-pendientes propuse a mis colegas en la reciente Comisioacuten de Expertos querecomendaacuteramos que los consejeros independientes tengan que manifestaranualmente si su retribucioacuten como consejero de la compantildeiacutea supera o no cier-to porcentaje (sugeriacute a tiacutetulo indicativo el 30) de sus ingresos anuales peroconfieso que mi capacidad de conviccioacuten resultoacute nula
Tampoco tuve suerte cuando sugeriacute que la distincioacuten entre ldquoconsejerodominicalrdquo y ldquoconsejero independienterdquo ndashque el Informe Olivencia formuloacuteen sus propias palabras ldquocon una terminologiacutea maacutes graacutefica que exactardquondash nodebiera ser tan riacutegida como la hizo luego el Coacutedigo Unificado de 2006 y haquedado maacutes tarde consagrada en normas imperativas ndashcomo la Ley de So-ciedades de Capital- en mi experiencia los consejeros que podriacuteamos deno-minar ldquomini-dominicalesrdquondash esto es los designados por un accionista con unaparticipacioacuten significativa pero sin capacidad de control o influencia (de unacuantiacutea comprendida entre digamos el 3 y el 10 del poder de voto) son con
frecuencia en la praacutectica los maacutes ldquoindependientesrdquo pues su obligacioacuten de ren-dir cuentas a su sentildeor (dominus ) les protege del riesgo de ser ldquocapturadosrdquo porla compantildeiacutea y la modestia de su participacioacuten accionarial suele impedir quelogren ldquobeneficios privados del controlrdquo
La obra que prologo analiza una tendencia en materia de gobierno cor-porativo surgida al comienzo de la reciente crisis financiera internacional losreguladores y supervisores bancarios insatisfechos con el tradicional enfoquebritaacutenico del ldquocumplir o explicarrdquo han establecido para los bancos normas im-perativas sobre aspectos tan claves del gobierno corporativo como el proceso
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______________________________________________________________ Proacutelogo
de seleccioacuten y condiciones de idoneidad de los consejeros las funciones delconsejo en materia de riesgos o los rasgos precisos de las poliacuteticas retributi-
vas para que favorezcan una gestioacuten prudente de la entidad Mi buen amigoRafael Miacutenguez hace una minuciosa exposicioacuten del origen y pormenores deesas novedades normativas cuyos jalones maacutes recientes fueron en la UnioacutenEuropea la nueva Directiva bancaria 201336 de 26 de junio y en Espantildea lareciente Ley 102014 de 26 de junio de ordenacioacuten supervisioacuten y solvencia delas entidades de creacutedito
Las cuestiones que he citado en este proacutelogo son tan solo un botoacuten demuestra de las muchas que analizan los distintos capiacutetulos de esta obra entrelos que a riesgo de preterir algunos me atreveriacutea a destacar los que analizanla jurisprudencia internacional sobre el ldquolevantamiento del velo societariordquo laresponsabilidad penal de las sociedades los mecanismos de denuncia (whist- leblowing ) de irregularidades el estaacutendar de ldquodiscrecionalidad empresarialrdquo(business judgement rule ) que los Tribunales deben seguir cuando enjuicianretrospectivamente decisiones empresariales o en fin la posibilidad teoacutericade que algunos inversores especialmente los hedge funds puedan ejercer elderecho de voto en compantildeiacuteas en las que ya no poseen un intereacutes econoacutemicoefectivo (figura conocida en la literatura anglosajona como empty voting o ldquov oto vaciacuteordquo pero que yo en ocasiones he traducido como ldquovoto sin causardquo apelandoa las categoriacuteas de nuestro Derecho civil)
La responsabilidad de los administradores de las sociedades y demaacutes per-sonas juriacutedicas que actuacutean en los mercados financieros o en el traacutefico mercan-til es materia a caballo entre el Derecho mercantil las normas de los mercadosde valores la regulacioacuten financiera y las recomendaciones de buen gobiernopara las sociedades cotizadas Es ademaacutes un asunto que lleva en efervescencianormativa y continua reforma desde hace dos deacutecadas De todas esas perspec-tivas reformas y cambios en ciernes encontraraacute el lector documentados anaacuteli-sis en esta magniacutefica obra
M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141
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ALFONSO MARTIacuteNEZ-ECHEVARRIacuteA Y GARCIacuteA DE DUENtildeAS(Director)
GOBIERNO CORPORATIVOLA ESTRUCTURA DEL
OacuteRGANO DE GOBIERNO Y LARESPONSABILIDAD DE LOS
ADMINISTRADORES
Autores
AVELINA ALONSO DE ESCAMILLA SEGISMUNDO AacuteLVAREZ
ROYO-VILANOVA ALFREDO AacuteVILA DE LA TORRE
FERNANDO BERNAD RIPOLL ANA BELEacuteN CAMPUZANO
SEBASTIAacuteN CUENCA MIRANDA RAFAEL DEL CASTILLO IONOV
EMILIO DIacuteAZ RUIZFERNANDO DIacuteEZ ESTELLA
EMILIO EIRANOVA ENCINAS JOSEacute MIGUEL EMBID IRUJO
ALBERTO EMPARANZA SOBEJANO JORGE FELIUacute REY
MARTA GARCIacuteA MANDALONIZ VIacuteCTOR GARRIDO DE PALMA
SARA GONZAacuteLEZ SAacuteNCHEZMANUEL GONZAacuteLEZ-MENESES
GARCIacuteA-VALDECASASRAMOacuteN HERNAacuteNDEZ PENtildeASCOLEOacuteN LOacutePEZ IGLESIAS
ALFONSO MARTIacuteNEZ-ECHEVARRIacuteA YGARCIacuteA DE DUENtildeAS
JULIA MAS-GUINDAL GARCIacuteA CHRISTIAN MESIacuteA MARTIacuteNEZ
IVAacuteN MILANS DEL BOSCHPORTOLEacuteS
RAFAEL MIacuteNGUEZ PRIETOENRIQUE MORENO DE LA SANTA GARCIacuteA
REY ES PALAacute LAGUNA ISABEL RAMOS HERRANZ
AR AD REISBERG WOLF-GEORG RINGE
TERESA RODRIacuteGUEZ DE LASHERAS BALLELL
ISABEL RODRIacuteGUEZ MARTIacuteNEZSALVADOR RUS RUFINO
PATRICIA SANTOS RODRIacuteGUEZTERESA SERRANO SORDO
TINA CLARISSA SIEGER MIGUEL UNCETA LABORDA CARLOS VARGAS VASSEROT
JULIO VELOSO CARO
Adaptado a la Ley 312014 de 3 de diciembre que modifica la Ley deSociedades de Capital para la mejora del gobierno corporativo
ProacutelogoMANUEL CONTHE
892019 Gobierno Corporativo La Estructura Del Oacutergano de Gobierno y La Responsabilidad de Los Administradores
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Primera edicioacuten 2015
copy 2015 [Thomson Reuters (Legal) Limited Alfonso Martiacutenez-Echevarriacutea y Garciacutea de Duentildeas(Dir) y otros]Editorial Aranzadi SA Camino de Galar 1531190 Cizur Menor (Navarra)ISBN 978-84-9059-781-1Depoacutesito Legal NA 62015Printed in Spain Impreso en EspantildeaFotocomposicioacuten Editorial Aranzadi SA Impresioacuten Rodona Industria Graacutefica SLPoliacutegono Agustinos Calle A Nave D-1131013 - Pamplona
El editor no se hace responsable de las opiniones recogidas comentarios y manifestaciones vertidas por los autores La presente obra recoge exclusivamente la opinioacuten de su autor comomanifestacioacuten de su derecho de libertad de expresioacuten
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Relacioacuten de Autores
PARTE I INTRODUCCIOacuteN FUNDAMENTOS DEL GOBIERNO CORPORATIVO
1 Evolucioacuten filosoacutefico-juriacutedica de la estructura social y econoacutemica de las corporaciones mer-cantiles y de las empresas
R983157983155 R983157983142983145983150983151 S983137983148983158983137983140983151983154 Director de la Agencia para la Calidad del Sistema Universitario de Castil la y Leoacuten Catedraacutetico de Historia del Pensamiento y de los Movimientos Sociales
Director de la Caacutetedra de Empresa Familiar Universidad de Leoacuten
Colaborador de la Caacutetedra de Empresa Familiar del IESE S983137983150983156983151983155 R983151983140983154983277983143983157983141983162 P983137983156983154983145983139983145983137Profesora Adjunta de Teoriacutea del Derecho Investigadora de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros Universidad CEU San Pablo
2 La defensa del intereacutes social y la titularidad del patrimonio social como elementos determi-nantes del gobierno corporativo
M983137983154983156983277983150983141983162-E983139983144983141983158983137983154983154983277983137 983161 G983137983154983139983277983137 D983141 D983157983141983281983137983155 A983148983142983151983150983155983151Catedraacutetico de Derecho Mercantil
Director de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros Universidad CEU San Pablo
Abogado Socio de Martiacutenez-Echevarriacutea Peacuterez y Ferrero Abogados 3 The Distinctive Evolution of the UK Corporate Governance System The Paradox of Evol-
ving while Resisting Change
R983141983145983155983138983141983154983143 A983154983137983140Reader in Corporate and Financial Law
Director UCL Centre for Commercial Law University College London (UCL)
PARTE II LA CONFIGURACIOacuteN Y LA ESTRUCTURA DE LOS OacuteRGANOS DE GOBIER-
NO DE LAS CORPORACIONES
4 La configuracioacuten del oacutergano de administracioacuten el sistema monista y el sistema dual Espe-cial referencia al reacutegimen de la Sociedad Anoacutenima Europea
M983145983148983137983150983155 983140983141983148 B983151983155983139983144 P983151983154983156983151983148983273983155 I983158983265983150Profesor Titular de Derecho Internacional Privado Universidad CEU San Pablo U983150983139983141983156983137 L983137983138983151983154983140983137 M983145983143983157983141983148Profesor Adjunto de Derecho Internacional Privado Universidad CEU San Pablo
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5 La divisioacuten interna del consejo de administracioacuten en comisiones y la exigencia de responsa-bilidad a los administradores La evaluacioacuten anual del funcionamiento del consejo de admi-
nistracioacuten y el de sus comisionesS983145983141983143983141983154 T983145983150983137 C983148983137983154983145983155983155983137Abogado Investigadora de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
6 Las figuras del Presidente y consejero ejecutivo del Secretario del Consejo de Administra-cioacuten y del Consejero Independiente Coordinador (lead independent director )
D983277983141983162 E983155983156983141983148983148983137 F983141983154983150983137983150983140983151Profesor Agregado de Derecho Mercantil Centro Universitario Villanueva Universidad Complutense de Madrid
7 Las distintas clases de consejeros La duracioacuten del cargo de administrador
R983151983140983154983277983143983157983141983162 M983137983154983156983277983150983141983162 I983155983137983138983141983148Profesora Titular de Derecho Mercantil Universidad CEU Cardenal Herrera Investigadora de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
8 Independent Directors After the Crisis
R983145983150983143983141 W983151983148983142-G983141983151983154983143Professor of International Commercial Law Copenhagen Business School Lecturer y Research Fellow University of Oxford
9 El reglamento del consejo su caraacutecter obligatorio y su publicidad en el reacutegimen de las so-ciedades cotizadas
M983151983154983141983150983151 983140983141 983148983137 S983137983150983156983137 G983137983154983139983277983137 E983150983154983145983153983157983141Secretario General y Director de la Asesoriacutea Juriacutedica de Credit Suisse Espantildea Profesor de Derecho Mercantil Universidad Carlos III de Madrid Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
PARTE III LOS DEBERES DE LOS ADMINISTRADORES Y SU RESPONSABILIDAD
10 Inconcrecioacuten del deber de diligente administracioacuten disposicioacuten del reacutegimen de respon-sabilidad e inclusioacuten de la regla de la discrecionalidad empresarial (artiacuteculo 225 de la Ley de
Sociedades de Capital)G983137983154983139983277983137 M983137983150983140983137983148983151983150983145983162 M983137983154983156983137Profesora Titular de Derecho Mercantil Universidad Carlos III de Madrid
11El deber de lealtad de los administradores (artiacutecu lo 226 de la Ley de Sociedades de Capital)
V983141983148983151983155983151 C983137983154983151 J983157983148983145983151Abogado Socio de Broseta Abogados Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
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12 Prohibicioacuten de utilizar el nombre de la sociedad y la condicioacuten de administrador paraoperaciones por cuenta propia o realizadas por personas vinculadas (artiacuteculo 227 de la Ley de
Sociedades de Capital)R983137983149983151983155 H983141983154983154983137983150983162 I983155983137983138983141983148Profesora Titular de Derecho Mercantil Universidad Carlos III de Madrid
13 La prohibicioacuten de aprovechar oportunidades de negocio (artiacuteculo 228 de la Ley de Socie-dades de Capital)
G983151983150983162983265983148983141983162 S983265983150983139983144983141983162 S983137983154983137Profesor Colaborador Doctor Universidad CEU Cardenal Herrera Investigadora de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
14 Los deberes del administrador en situacioacuten de conflicto de intereses (art iacuteculo 229 de la Ley
de Sociedades de Capital)G983151983150983162983265983148983141983162-M983141983150983141983155983141983155 G983137983154983139983277983137-V983137983148983140983141983139983137983155983137983155 M983137983150983157983141983148Notario Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
15 La prohibicioacuten de competencia (artiacuteculo 230 de la Ley de Sociedades de Capital)
D983277983137983162 R983157983145983162 E983149983145983148983145983151Profesor Titular de Derecho Mercantil Universidad Complutense de Madrid Abogado Socio de Uriacutea Meneacutendez Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
16 El deber de secreto de los administradores (artiacuteculo 232 de la Ley de Sociedades de Ca-pital)
F983141983148983145983290 R983141983161 J983151983154983143983141Profesor Ayudante Doctor de Derecho Mercantil Universidad Carlos III de Madrid
17 Las competencias del consejo de administracioacuten Las facultades indelegables del consejoLa poliacutetica de control y gestioacuten de riesgos en las sociedades cotizadas
C983157983141983150983139983137 M983145983154983137983150983140983137 S983141983138983137983155983156983145983265983150Secretario General y del Consejo de Administracioacuten de Zeltia SAInvestigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
18 Las normas de conducta en la prestacioacuten de servicios de inversioacuten El Reglamento Internode Conducta como instrumento para asegurar el cumplimiento normativo especial referenciaa las obligaciones en materia de abuso de mercado
S983141983154983154983137983150983151 S983151983154983140983151 T983141983154983141983155983137 Directora de Cumplimiento Normativo de Citibank Espantildea Investigadora de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
19 Requisitos para ser administrador y extensioacuten subjetiva de la responsabilidad minusel reacutegimencontenido en los artiacuteculos 212 236 y 237 de la Ley de Sociedades de Capital minus
R983151983140983154983277983143983157983141983162 983140983141 983148983137983155 H983141983154983137983155 B983137983148983148983141983148983148 T983141983154983141983155983137Profesora Titular de Derecho Mercantil Universidad Carlos III de Madrid
20 La accioacuten social de responsabilidad (artiacuteculos 238 a 240 de la Ley de Sociedades de Capital)
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C983137983149983152983157983162983137983150983151 A983150983137 B983141983148983273983150Catedraacutetica de Derecho Mercantil
Decana de la Facultad de Derecho Universidad CEU San Pablo
21 La responsabilidad de los administradores sociales y la accioacuten individual de responsabili-dad Una aproximacioacuten al reacutegimen del artiacuteculo 241 de la Ley de Sociedades de Capital
M983137983155-G983157983145983150983140983137983148 G983137983154983139983277983137 J983157983148983145983137Abogado Senior Asesoriacutea Juriacutedica CEPSA Investigadora de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
22 La necesaria revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo
Aacute983148983158983137983154983141983162 R983151983161983151-V983145983148983137983150983151983158983137 S983141983143983145983155983149983157983150983140983151Notario Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
23 La responsabilidad penal de la persona juriacutedica social mdashsocietas delinquere potest mdashE983145983154983137983150983151983158983137 E983150983139983145983150983137983155 E983149983145983148983145983151Abogado
Ex Fiscal y ex Magistrado del Tribunal Superior de Justicia de Castilla Leoacuten Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
24 La responsabilidad penal de los administradores de sociedades mercantiles Una aproxi-macioacuten desde la perspectiva del compliance
A983148983151983150983155983151 983140983141 E983155983139983137983149983145983148983148983137 A983158983141983148983145983150983137Catedraacutetica de Derecho Penal Universidad CEU San Pablo
PARTE IV PARTICULARIDADES EN EL REacuteGIMEN DEL GOBIERNO DE LAS GRAN-DES CORPORACIONES Y DE LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES
SUPUESTOS ESPECIacuteFICOS
25 La informacioacuten societaria (I) el informe de gobierno corporativo (artiacuteculo 538 de la Leyde Sociedades de Capital)
H983141983154983150983265983150983140983141983162 P983141983281983137983155983139983151 R983137983149983283983150Abogado
26 La informacioacuten societaria (II) la contabilidad el deber de informacioacuten complementariaen la memoria y los instrumentos especiales de informacioacuten (artiacutecu los 536 537 y 539 de la Leyde Sociedades de Capital)
D983141983148 C983137983155983156983145983148983148983151 I983151983150983151983158 R983137983142983137983141983148Abogado Deputy CEO for Corporate and Legal Affairs en RusHydro International Coordinador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
27 La remuneracioacuten de los administradores (arts 217 218 y 219 LSC)
Aacute983158983145983148983137 983140983141 983148983137 T983151983154983154983141 A983148983142983154983141983140983151Catedraacutetico EU de Derecho Mercantil Universidad de Salamanca
28 El gobierno corporativo y la empresa familiar
G983137983154983154983145983140983151 983140983141 P983137983148983149983137 V983277983139983156983151983154
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Notario Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
29 El gobierno corporativo de entidades no mercantiles Especial referencia a las cooperati- vas y a las fundaciones
E983149983138983145983140 I983154983157983146983151 J983151983155983273 M983145983143983157983141983148Catedraacutetico de Derecho Mercantil Universidad de Valencia
E983149983152983137983154983137983150983162983137 S983151983138983141983146983137983150983151 A983148983138983141983154983156983151Catedraacutetico de Derecho Mercantil Universidad del Paiacutes Vasco
30 El gobierno corporativo y la sociedad cooperativa europea
V983137983154983143983137983155 V983137983155983155983141983154983151983156 C983137983154983148983151983155Catedraacutetico Acreditado de Derecho Mercantil
Universidad de Almeriacutea Miembro del Consejo Acadeacutemico de Martiacutenez-Echevarriacutea Peacuterez y Fer rero Abogados
31 Las nuevas tendencias reguladoras sobre el gobierno corporativo de las entidades de creacute-dito
M983277983150983143983157983141983162 P983154983145983141983156983151 R983137983142983137983141983148Abogado Socio de Cuatrecasas Gonccedilalves Pereira Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
32 La disociacioacuten entre los derechos econoacutemicos y el derecho de voto en el gobierno cor-porativo de sociedades cotizadas la actividad de los hedge funds como nuevos hechos quereclaman una reforma legal
P983137983148983265 L983137983143983157983150983137 R983141983161983141983155
Catedraacutetica Acreditada de Derecho Mercantil Universidad de Zaragoza
33 La responsabilidad de los administradores de las grandes corporaciones en situacioacuten deinsolvencia
B983141983154983150983137983140 R983145983152983151983148983148 F983141983154983150983137983150983140983151 Doctor en Derecho Abogado Socio de Cuatrecasas Gonccedilalves Pereira Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
L983283983152983141983162 I983143983148983141983155983145983137983155 L983141983283983150Abogado Socio de Cuatrecasas Gonccedilalves Pereira
34 El procedimiento de denuncia interna o whistleblowing en los coacutedigos de conducta
M983141983155983277983137 M983137983154983156983277983150983141983162 C983144983154983145983155983156983145983137983150Abogado Profesor de Derecho Mercantil Universidad CEU San Pablo
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Sumario
PROacuteLOGO 41
PARTE I
INTRODUCCIOacuteN FUNDAMENTOS DEL GOBIERNO CORPO-RATIVO
CAPIacuteTULO 1
EVOLUCIOacuteN FILOSOacuteFICO-JURIacuteDICA DE LA ESTRUCTURASOCIAL Y ECONOacuteMICA DE LAS CORPORACIONESMERCANTILES Y DE LAS EMPRESAS 49
SALVADOR RUS RUFINO PATRICIA SANTOS RODRIacuteGUEZ
1 El hombre un ser social por tendencia natural 502 Entre la sociabilidad y la alianza 61
3 La empresa y el poder una relacioacuten inestable pero necesaria 64
31 La autoridad como unificadora de la relacioacuten de poder 66
32 Manifestacioacuten y uso del poder en la empresa 69
33 Algunas manifestaciones del poder en la empresa 79
4 La coordinacioacuten y cooperacioacuten en la empresa 81
CAPIacuteTULO 2
LA DEFENSA DEL INTEREacuteS SOCIAL Y LA TITULARIDAD DELPATRIMONIO SOCIAL COMO ELEMENTOS DETERMINANTESDEL GOBIERNO CORPORATIVO 93
ALFONSO MARTIacuteNEZ-ECHEVARRIacuteA Y GARCIacuteA DE DUENtildeAS
1 La defensa del intereacutes social principio fundamental en el gobier-no de las corporaciones 94
2 La evolucioacuten de la sociedad mercantil a lo largo de su historia 97
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14
Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
21 La existencia de formas asociativas o corporativas no mercantiles con an- terioridad a la baja Edad Media 97
22 Las primeras sociedades mercantiles y la estrecha vinculacioacuten de sus socioscon la gestioacuten de la actividad empresarial de la compantildeiacutea 97
23 La creacioacuten de las sociedades anoacutenimas minuso compantildeiacuteas de privilegio minus en elsiglo XVI para el desarrollo de grandes proyectos comerciales 98
24 La flexibilizacioacuten del reacutegimen de las sociedades anoacutenimas durante el sigloXIX La democratizacioacuten de la sociedad anoacutenima 99
25 La descodificacioacuten del derecho societario en el siglo XX y su encuentro yenriquecimiento con la naciente doctrina del gobierno corporativo 101
26 La armonizacioacuten del Derecho europeo de sociedades y la formulacioacuten de propuestas doctrinales alternativas sobre el concepto de corporacioacuten en elaacutembito del common law 102
3 Las distintas corrientes doctrinales existentes en el debate sobrelas normas de gobierno corporativo 103
31 El gobierno de la sociedad por los gestores 103
32 El control de la gestioacuten de la sociedad por los socios 10533 La participacioacuten de los grupos de intereacutes en el control y el gobierno de la
sociedad 107
4 iquestSon los accionistas propietarios de la empresa o del patrimoniosocial 108
41 No dentro del contexto del contrato de sociedad el accionista no es titularde un derecho real de propiedad sino de los derechos de socio que son unconjunto de derechos de obligaciones 108
42 La generalizacioacuten del uso del teacutermino owner para identificar al socio enalgunos sectores doctrinales del Derecho anglosajoacuten 110421 La conveniencia de no desdibujar la distincioacuten entre dere-
chos reales y derechos de obligaciones La existencia de taldistincioacuten tanto en el sistema de Derecho continental minuscivillawminus como en el de Derecho anglosajoacuten minuscommon lawminus 111
422 iquestAnaacutelisis econoacutemico del Derecho Siacute pero del Derecho 11443 iquestNo se puede considerar propietario al accionista si adquiere la titularidad
de sus acciones por compraventa iquestNo es propietario dado que le corres- ponde una cuota de la liquidacioacuten patrimonial 116431 La adquisicioacuten derivativa de acciones por medio de com-
praventa y su adquisicioacuten originaria por suscripcioacuten 116
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_____________________________________________________________ Sumario
432 El derecho de propiedad del accionista sobre el patrimo-nio resultante de la liquidacioacuten pero no sobre la parte aliacute-cuota del patrimonio social no liquidado 117
44 La realizacioacuten de aportaciones sociales en virtud de un tiacutetulo distinto delde propiedad y la inadecuada pretensioacuten de una titularidad dominical posterior sobre el bien aportado 118
45 La necesidad de corregir la confusa terminologiacutea adoptada por algunasnormas espantildeolas en materia de gobierno corporativo laquoestructura de la propiedadraquo y laquoconsejero dominicalraquo frente a laquoestructura del accionaria- doraquo y laquoconsejero por participacioacuten socialraquo 120
5 La persona juriacutedica social como titular del patrimonio social ycomo propietaria de la empresa 122
51 El debate sobre el concepto y la naturaleza de la empresa y sobre la termino- logiacutea para referirse a ella 122
52 Titularidad sobre el patrimonio social pero propiedad sobre la empresa 125
6 La exigencia de responsabilidad al propietario por la gestioacuten dela empresa La atribucioacuten del poder de control a los grupos deintereacutes de la sociedad 126
61 La Responsabilidad Social Corporativa y la relacioacuten de la sociedad con losgrupos de intereacutes 126
62 La implicacioacuten de los trabajadores en la gestioacuten de la empresa 12763 La exigencia de responsabilidad a los gestores por la infraccioacuten de normas
de eacutetica empresarial 128
7 Conclusiones 130
Bibliografiacutea 131
CAPIacuteTULO 3
THE DISTINCTIVE EVOLUTION OF THE UK CORPORATE
GOVERNANCE SYSTEM THE PARADOX OF EVOLVING WHILERESISTING CHANGE 137
ARAD REISBERG
1 Introduction 137
2 The emergence of the UK system of corporate governance 140
21 Corporate governance and alignment 140
22 The Cadbury Report and self-regulation 142
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
23 Techniques of Cadbury 144
231 Different approaches 144232 Structural and functional alterations 145233 Assumptions of responsibility 146234 Enhanced quality of disclosure 146
24 The Greenbury Report 147
25 The Hampel report evolution of the Combined Code 1998 147
26 The Higgs Review and the Combined Code 2003 149
27 The Combined Code (2006 and June 2008) 150
3 The financial crisis and the emergence of the current UK Corpo-
rate Governance Code and new Stewardship Code 15231 Background 152
32 The UK Stewardship Code 153
4 The resilience of the UK Corporate Governance system but at what price 155
4 Conclusion 158
Bibliography 159
PARTE IILA CONFIGURACIOacuteN Y LA ESTRUCTURA DE LOS OacuteRGANOSDE GOBIERNO DE LAS CORPORACIONES
CAPIacuteTULO 4
LA CONFIGURACIOacuteN DEL OacuteRGANO DE ADMINISTRACIOacuteN ELSISTEMA MONISTA Y EL SISTEMA DUAL ESPECIAL REFERENCIA AL REacuteGIMEN DE LA SOCIEDAD ANOacuteNIMA EUROPEA 163
IVAacuteN MILAacuteNS DEL BOSCH PORTOLEacuteS MIGUEL UNCETA LABORDA
1 La Sociedad Anoacutenima Europea 163
11 Antecedentes 163
12 Rasgos principales del reacutegimen juriacutedico de la Sociedad Anoacutenima Europea 167
2 La estructura orgaacutenica de la Sociedad Anoacutenima Europea 171
21 El sistema dual 174
22 El sistema monista 176
23 Normas comunes a los sistemas monista y dual 177
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_____________________________________________________________ Sumario
24 La junta general 179
3 Procesos de reformas legislativas en el aacutembito de la Unioacuten Euro-pea y nacional vinculados con la Sociedad Anoacutenima Europea y elgobierno corporativo 181
31 Aacutembito de la Unioacuten Europea 181
311 Plan de Accioacuten Derecho de sociedades europeo y gobier-no corporativo 181
312 Estrategia Europa 2020 18732 Aacutembito nacional 189
321 Programa Nacional de Reformas de Espantildea 2013 190
322 Ley 312014 para la mejora del gobierno corporativo 191323 Anteproyecto de Coacutedigo Mercantil 194
4 Conclusiones 197
Bibliografiacutea 201
CAPIacuteTULO 5
LA DIVISIOacuteN INTERNA DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN ENCOMISIONES Y LA EXIGENCIA DE RESPONSABILIDAD A LOSDIRECTORES LA EVALUACIOacuteN ANUAL DEL FUNCIONAMIENTO
DEL CONSEJO DE ADMINISTR ACIOacuteN Y EL DE SUS COMISIONES 205TINA C SIEGER
1 Introduccioacuten 205
2 Las Comisiones 208
21 La Comisioacuten Ejecutiva o Comisioacuten Delegada de Control 209
211 Caracteriacutesticas 209212 Funcionamiento 210213 Evolucioacuten 211
22 Las Comisiones de Supervisioacuten y Control 212
221 Comisioacuten de Nombramientos y Retribuciones 213222 Comisioacuten de Auditoriacutea y Cumplimiento 216
3 La responsabilidad de los directores 220
4 Evaluacioacuten anual del Consejo de Administracioacuten y de sus Comi-siones 222
5 Conclusiones 226
6 Bibliografiacutea 228
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
CAPIacuteTULO 6
LAS FIGURAS DEL PRESIDENTE Y CONSEJERO EJECUTIVODEL SECRETARIO DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN YDEL CONSEJERO INDEPENDIENTE COORDINADOR (LEADINDEPENDENT DIRECTOR) 233
FERNANDO DIacuteEZ ESTELLA
1 Introduccioacuten 233
2 El Presidente y el consejero ejecutivo 236
3 El Secretario del Consejo de Administracioacuten 243
4 El Consejero Independiente Coordinador 246
5 Conclusiones 250
Bibliografiacutea 254
CAPIacuteTULO 7
LAS DISTINTAS CLASES DE CONSEJEROS LA DURACIOacuteN DELCARGO DE ADMINISTRADOR 257
ISABEL RODRIacuteGUEZ MARTIacuteNEZ
1 Introduccioacuten 257
2 Las distintas clases de consejeros 260
21 Los consejeros ejecutivos 261
22 Los consejeros no ejecutivos 264
221 Los consejeros dominicales 264222 Los consejeros independientes 268
A) La independencia o autonomiacutea elementos defi-nitorios 270
B) El perfil del consejero independiente 272
a) Su experiencia profesional y cualifica-cioacuten teacutecnica 273
b) Su reputacioacuten o prestigio profesionalinicial y continuada 273
c) Su dedicacioacuten 274C) Incompatibilidades para la condicioacuten de conseje-
ro independiente 275223 Otros consejeros externos 278224 Breve referencia a los denominados consejeros mixtos 280
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_____________________________________________________________ Sumario
3 La duracioacuten del cargo de administrador 281
Bibliografiacutea 284
CAPIacuteTULO 8
INDEPENDENT DIRECTORS AFTER THE CRISIS 287
WOLF-GEORG RINGE
Abstract 287
1 Introduction 287
21 The regulatory and quasi-regulatory push 29122 A question mark behind independence 293
3 Why do we have independent directors 295
31 Improving the boardrsquos performance 295
32 Criteria of independence 297
4 Challenges to independence 300
41 Matching independence with industry and ownership structure 300
42 Empirical evidence 303
43 Incentive problems 305
44 Substitutes for independence 306
5 Towards a functional understanding of board independence 308
51 Improving independence 309
52 Combining independence with dependence 310
6 Conclusion 313
CAPIacuteTULO 9
EL REGLAMENTO DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN SU
CARAacuteCTER OBLIGATORIO Y SU PUBLICIDAD EN EL REacuteGIMENDE LAS SOCIEDADES COTIZADAS 315
ENRIQUE MORENO DE LA SANTA GARCIacuteA
1 Introduccioacuten normativa 315
2 Finalidad y caraacutecter obligatorio del reglamento del consejo deadministracioacuten 318
21 Finalidad del Reglamento del Consejo de Administracioacuten 318
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
22 Caraacutecter obligatorio del Reglamento del Consejo de Administracioacuten 320
3 Facultad de autorregulacioacuten del consejo de administracioacuten 325
4 Aprobacioacuten del reglamento 328
5 Publicidad validacioacuten legal e inscripcioacuten del reglamento 330
6 Relaciones entre el consejo de administracioacuten y la alta direccioacutende la sociedad 334
7 Contenido del reglamento del consejo de administracioacuten 337
8 Eficacia juriacutedica del reglamento y responsabilidad derivada de suincumplimiento 341
9 Conclusiones 348
Bibliografiacutea 349
PARTE III
LOS DEBERES DE LOS ADMINISTRADORES Y SU RESPONSA-BILIDAD
CAPIacuteTULO 10
INCONCRECIOacuteN DEL DEBER DE DILIGENTE ADMINISTRACIOacuteNDISPOSICIOacuteN DEL REacuteGIMEN DE RESPONSABILIDAD EINCLUSIOacuteN DE LA REGLA DE LA DISCRECIONALIDADEMPRESARIAL (ARTIacuteCULOS 225 Y 226 DE LA LEY DESOCIEDADES DE CAPITAL) 355
MARTA GARCIacuteA MANDALONIZ
1 A modo de introduccioacuten gobierno corporativo en la crisis y iquestcri-sis del gobierno corporativo 356
2 Normativizacioacuten del gobierno corporativo 360
3 Inconcrecioacuten del deber de diligente administracioacuten 363
31 Mantenimiento del modelo de diligencia exigible 365
32 Mantenimiento del deber de diligencia como deber general 36933 Sin mayor concrecioacuten del deber de diligencia que la adecuada dedicacioacuten y
la buena direccioacuten y control de la empresa 37134 Mantenimiento del deber de informacioacuten como concrecioacuten del deber de dili-
gencia 374
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_____________________________________________________________ Sumario
35 Necesidad de mayor concrecioacuten del deber de diligencia para la mejor apli- cacioacuten del reacutegimen de responsabilidad 378
4 Disposicioacuten del reacutegimen de responsabilidad por falta de diligen-cia 380
41 Positivizacioacuten de la culpa en el reacutegimen de responsabilidad por dantildeos 382
42 Extensioacuten del aacutembito subjetivo del reacutegimen de responsabilidad por dantildeos 38543 Ampliacioacuten de la legitimacioacuten activa para el ejercicio de las acciones de
responsabilidad por dantildeos 388
44 Uniformidad legal del plazo de prescripcioacuten de las acciones de responsabi- lidad por dantildeos 394
45 Interpretacioacuten a contrario como reacutegimen dispositivo de responsabilidad por falta de diligencia 395
46 Escasez de ejercicio de las acciones de responsabilidad por dantildeos 397
5 Inclusioacuten de la regla de la discrecionalidad empresarial 400
51 Inclusioacuten en nuestro Derecho positivo 403
52 Cuestionamiento de su inclusioacuten en nuestro Derecho positivo 405
6 Propuesta para un gobierno corporativo en la crisis 410
7 Bibliografiacutea 416
CAPIacuteTULO 11
EL DEBER DE LEALTAD DE LOS ADMINISTRADORES (ARTIacuteCULO226 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 425
JULIO VELOSO CARO
1 Introduccioacuten 426
2 Actual regulacioacuten 429
3 Implicaciones del deber de lealtad 437
31 Objetivo del deber de lealtad 43732 Deber de responsabilidad 440
4 El gobierno corporativo y el deber de lealtad en el estudio delgobierno corporativo de 2013 442
41 Gobierno Corporativo y deber de lealtad 442
42 Responsabilidad de los administradores 444
5 El deber de lealtad en el proyecto de coacutedigo de comercio 446
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
6 Relacioacuten de jurisprudencia y breve resumen de la misma 447
61 Relacioacuten de jurisprudencia 447
61 Glosario de acroacutenimos utilizados en las sentencias analizadas 448
7 Bibliografiacutea 463
CAPIacuteTULO 12
PROHIBICIOacuteN DE UTILIZAR EL NOMBRE DE LA SOCIEDAD Y LA CONDICIOacuteN DE ADMINISTRADOR PAR A INFLUIRINDEBIDAMENTE EN OPERACIONES PRIVADAS POR CUENTAPROPIA O REALIZADAS POR PERSONAS VINCULADAS(ARTIacuteCULO 2291 B] DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 465
DRA ISABEL RAMOS HERRANZ
1 Introduccioacuten 466
2 Los extensos deberes de los administradores por imposicioacuten delas normas del gobierno corporativo 466
21 El camino del corporate governance 46622 Los importantes cambios de la Ley de Transparencia en los deberes de los
administradores de las sociedades de capital 468
3 Delimitacioacuten del contenido de la prohibicioacuten que pesa sobre losadministradores de alegacioacuten del nombre de la sociedad o de lacondicioacuten de administrador para operaciones privadas por cuen-ta propia (o realizadas por personas para influir debidamente vinculadas con eacutel) 470
31 Consideraciones introductorias 470
32 La conducta prohibida (prohibicioacuten relativa) el autocontrato 472
4 Personas vinculadas con el administrador 478
5 Posibilidad de autorizar la actuacioacuten del administrador 482
51 Admisioacuten de la autorizacioacuten 48252 Oacutergano competente para autorizar Ratificacioacuten Obligacioacuten del adminis-
trador de abstenerse de participar en las decisiones sobre el autocontrato 484
53 Contenido de la comunicacioacuten y de la autorizacioacuten 491
54 Autorizacioacuten general al administrador para autocontratar 491
6 La posible atribucioacuten en los estatutos fundacionales de la facul-tad de autocontratacioacuten al administrador (autorizando ab initio laactuacioacuten prohibida en el art 229 1b) 494
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_____________________________________________________________ Sumario
7 Consecuencias del incumplimiento de este deber de los adminis-tradores 495
71 Incumplimiento Compatibilidad de la ineficacia del negocio juriacutedico y elejercicio de acciones de responsabilidad contra el administrador infractor 495
72 Ineficacia del negocio juriacutedico realizado por el administrador 496
73 Acciones civiles de responsabilidad contra el oacutergano de administracioacuten 497
8 Conclusiones 501
9 Bibliografiacutea Documentos Jurisprudencia RRDGRN 503
91 Bibliografiacutea 503
92 Documentos 50693 Jurisprudencia 507
94 RDGRN 507
CAPIacuteTULO 13
LA PROHIBICIOacuteN DE APROVECHAR OPORTUNIDADES DENEGOCIO (ARTIacuteCULO 2291 D] DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 509
SARA GONZAacuteLEZ SAacuteNCHEZ
1 Introduccioacuten 509
2 La prohibicioacuten de aprovechar oportunidades de negocio y elgobierno corporativo origen de la vinculacioacuten y modificacioacutennormativa 513
21 Origen 513
22 modificacioacuten normativa 514
3 Reflexiones sobre el aprovechamiento de oportunidades de nego-cio en la Ley para la mejora del gobierno corporativo 516
31 La oportunidad de negocio de la sociedad o corporate opportunity 51832 El oacutergano competente para dispensar al administrador 524
321 Particularidades 5283211 Los oacuterganos no colegiados de administracioacuten 5283212 La delegacioacuten de facultades en el consejo 5303213 El sistema dual de administracioacuten de la Sociedad
Anoacutenima Europea 5314 Conclusiones 533
5 Bibliografiacutea 534
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
CAPIacuteTULO 14
LOS DEBERES DEL ADMINISTRADOR EN SITUACIOacuteN DECONFLICTO DE INTERESES 539
MANUEL GONZAacuteLEZ-MENESES GARCIacuteA-VALDECASAS
1 Evolucioacuten de la normativa sobre administradores y conflicto deintereses 540
2 El fundamento de la norma 548
3 El aacutembito de aplicacioacuten de la norma 549
4 El supuesto faacutectico de la norma 5525 Las obligaciones del administrador afectado por la situacioacuten de
conflicto de intereses 559
6 La posibilidad de dispensa del deber de abstencioacuten 563
7 Las consecuencias de la infraccioacuten de la norma 570
CAPIacuteTULO 15
LA PROHIBICIOacuteN DE COMPETENCIA (ARTIacuteCULO 230 DE LA LEYDE SOCIEDADES DE CAPITAL) 579
EMILIO DIacuteAZ RUIZ
1 Introduccioacuten 579
2 La regulacioacuten de la prohibicioacuten de competencia anterior a la Ley312014 582
3 Caracterizacioacuten de la prohibicioacuten de competencia en la normativahasta ahora en vigor y consecuencias de su incumplimiento 584
31 Alcance subjetivo de la prohibicioacuten 584
32 Contenido de la competencia 589
33 Exoneracioacuten de la prohibicioacuten 59234 Consecuencias de la infraccioacuten 593
35 La interpretacioacuten jurisprudencial 596
4 El reacutegimen de prohibicioacuten de competencia tras la Ley 312014 602
41 El reacutegimen de la Ley 312014 602
42 El anteproyecto de Coacutedigo Mercantil 606
5 Conclusiones 607
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_____________________________________________________________ Sumario
6 Bibliografiacutea 608
CAPIacuteTULO 16
EL DEBER DE SECRETO DE LOS ADMINISTRADORES(ARTIacuteCULO 232 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 611
JORGE FELIU REY
1 Introduccioacuten 611
2 Evolucioacuten de la regulacioacuten del deber de secreto de los administra-dores 613
3 El deber de secreto 62231 Aacutembito subjetivo 622
311 Regla general Los administradores 622312 Representante del administrador persona juriacutedica 624313 Otros supuestos 627
32 Aacutembito objetivo 630
33 Conductas infractoras 636
34 Aacutembito temporal 638
35 Excepciones 641
4 Bibliografiacutea 643
CAPIacuteTULO 17
LAS COMPETENCIAS DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteNLAS FACULTADES INDELEGABLES DEL CONSEJO LA POLIacuteTICADE CONTROL Y GESTIOacuteN DE RIESGOS EN LAS SOCIEDADESCOTIZADAS 647
SEBASTIAacuteN CUENCA MIRANDA
1 Introduccioacuten 647
2 Las competencias del consejo de administracioacuten 649
21 Introduccioacuten 649
22 Las competencias del consejo de administracioacuten en la sociedad anoacutenima 650
23 Las competencias del consejo de administracioacuten en la sociedad cotizada 654
3 Las facultades indelegables del consejo 663
31 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades anoacutenimas 663
311 Introduccioacuten 663
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
312 Las facultades indelegables del consejo en las sociedadesde capital con anterioridad a la entrada en vigor de la Ley312014 664
313 Las facultades indelegables del consejo en las sociedadesde capital en la Ley 312014 y en el ALCM 666
32 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades cotizadas 669321 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades
cotizadas en la Ley 312014 669322 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades
cotizadas en el ALCM 6744 La poliacutetica de control y gestioacuten de riesgos en las sociedades coti-
zadas 6755 Conclusiones 683
6 Bibliografiacutea 683
CAPIacuteTULO 18
LAS NORMAS DE CONDUCTA EN LA PRESTACIOacuteN DE SERVICIOSDE INVERSIOacuteN EL REGLAMENTO INTERNO DE CONDUCTACOMO INSTRUMENTO PARA ASEGURAR EL CUMPLIMIENTONORMATIVO ESPECIAL REFERENCIA A LAS OBLIGACIONES EN
MATERIA DE ABUSO DE MERCADO 685TERESA SERRANO SORDO
1 Las normas de conducta en la prestacioacuten de servicios de inver-sioacuten Especial referencia al reglamento interno de conducta 686
11 Introduccioacuten y antecedentes 686
12 Concepto de normas de conducta 688
13 Breve recorrido del reacutegimen juriacutedico antes de MIFID 690
131 Introduccioacuten 690
14 MIFID y su impacto en las normas de conducta aplicables a las empresasque prestan servicios de inversioacuten 701
2 El reglamento interno de conducta en el aacutembito del mercado de valores 705
21 Razoacuten de ser como manifestacioacuten de la autorregulacioacuten 705
22 Antecedentes normativos 70623 El Reglamento Interno como instrumento necesario para gestionar el riesgo
de compliance 710
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_____________________________________________________________ Sumario
24 El abuso de mercado como elemento esencial del contenido del ReglamentoInterno de Conducta 715241 Introduccioacuten 715242 Concepto de abuso de mercado 717243 La regulacioacuten del abuso de mercado antecedentes y prin-
cipales novedades de la nueva Directiva 201457UE y delReglamento 5962014 de 16 de abril sobre el abuso demercado 720
3 Conclusiones 728
CAPIacuteTULO 19
REQUISITOS PARA SER ADMINISTRADOR Y EXTENSIOacuteNSUBJETIVA DE LA RESPONSABILIDAD minusEL REacuteGIMENCONTENIDO EN LOS ARTIacuteCULOS 212 236 Y 237 DE LA LEY DESOCIEDADES DE CAPITAL TRAS LA REFORMA DE LA LEY DEMEJORA DEL GOBIERNO CORPORATIVOminus 733
TERESA RODRIacuteGUEZ DE LAS HERAS BALLELL
1 La responsabilidad de los administradores como instrumento degobierno corporativo 733
2 Requisitos para ser nombrado administrador dimensiones 73621 Requisitos subjetivos capacidad y cualificacioacuten para ser administrador 736
22 Administrador persona juriacutedica 739
3 Presupuestos de la responsabilidad 746
31 Presupuestos de la responsabilidad de los administradores 747
32 Extensioacuten subjetiva de la responsabilidad 748
4 El caraacutecter solidario de la responsabilidad 751
41 Evolucioacuten 754
42 Aacutembitos objetivo y subjetivo 756
421 La extensioacuten subjetiva de la responsabilidad solidaria 75843 Causas de exoneracioacuten 761
CAPIacuteTULO 20
LA ACCIOacuteN SOCIAL DE RESPONSABILIDAD (ARTIacuteCULOS 238 A240 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 765
ANA BELEacuteN CAMPUZANO
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
1 La naturaleza de la accioacuten social de responsabilidad La distin-cioacuten con la accioacuten individual de responsabilidad 765
2 El ejercicio de la accioacuten social de responsabilidad por la sociedad 773
21 El acuerdo previo de la junta general 773
22 La transaccioacuten o renuncia al ejercicio de la accioacuten 774
23 La destitucioacuten de los administradores afectados 775
24 La aprobacioacuten de las cuentas anuales 776
3 La legitimacioacuten de la minoriacutea 776
4 La legitimacioacuten subsidiaria de los acreedores 778
5 La coordinacioacuten de la accioacuten social de responsabilidad con elreacutegimen de responsabilidad concursal 779
6 Bibliografiacutea 783
CAPIacuteTULO 21
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALESUNA APROXIMACIOacuteN AL REacuteGIMEN DEL ARTIacuteCULO 241 DE LALEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL 785
JULIA MAS-GUINDAL GARCIacuteA
1 Introduccioacuten 785
2 Funcioacuten del reacutegimen de responsabilidad de los administradores 786
3 Naturaleza del artiacuteculo 241 LSC e incidencia en la atribucioacuten dela responsabilidad 788
31 La accioacuten individual entablada por los socios 791
32 La accioacuten individual entablada por terceros 792
4 Presupuestos para el ejercicio de la accioacuten individual 794
5 Compatibilidad de la accioacuten individual con otras acciones 79851 La accioacuten social y la accioacuten individual de responsabilidad contra el admi- nistrador 799
52 Responsabilidad por deudas sociales y accioacuten individual de responsabili- dad 800
53 La difiacutecil coordinacioacuten de las acciones de responsabilidad de administra- dores en el proceso concursal 801
6 Prescripcioacuten de la accioacuten individual de responsabilidad 805
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29
Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
61 La cuestioacuten del plazo aplicable 805
62 La naturaleza del plazo del artiacuteculo 949 CCom 809
63 El dies a quo 810
7 Conclusiones 811
CAPIacuteTULO 22
LA NECESARIA REVISIOacuteN DE LA DOCTRINA DELLEVANTAMIENTO DEL VELO 813
SEGISMUNDO AacuteLVAREZ ROYO-VILANOVA
1 Introduccioacuten origen de la doctrina del levantamiento del velo yrelacioacuten con el gobierno corporativo 814
2 La personalidad juriacutedica eacutexito y crisis 815
21 El origen y fundamento del reconocimiento de la personalidad indepen- diente 815
22 La limitacioacuten de responsabilidad 816
221 Origen y evolucioacuten 816222 El fundamento de la limitacioacuten de la responsabilidad 818
2221 La justificacioacuten econoacutemica de la responsabilidad
limitada 8182222 Los supuestos dudosos de justificacioacuten de la limi-tacioacuten 82022221 La responsabilidad extracontractual 820
23 La personalidad juriacutedica y las garantiacuteas del sistema 822231 Los liacutemites a la separacioacuten de personalidades establecidos
en la ley 822232 Los mecanismos legales para garantiacutea de los acreedores 824
2321 El capital social como garantiacutea 8242322 La informacioacuten contable como garantiacutea 825
2323 Los seguros obligatorios 82524 El abuso de la personalidad no relacionado con la limitacioacuten de la respon- sabilidad la opacidad y la laquooptimizacioacuten fiscalraquo 825
25 Conclusioacuten 827
3 La doctrina del levantamiento del velo eacutexito y crisis 827
31 Definiciones de la doctrina del levantamiento del velo en la jurisprudenciaespantildeola y en la doctrina 828
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
32 El fundamento de la doctrina del levantamiento del velo iquestCuaacutendo estaacute justificada su aplicacioacuten 82933 La determinacioacuten de los supuestos en que se aplica por los
tribunales la doctrina del levantamiento del velo 830331 En la jurisprudencia extranjera 830332 El problema de los criterios de aplicacioacuten en la
jurisprudencia espantildeola 8333321 La infracapitalizacioacuten 8353322 La confusioacuten de patrimonios de los so-
cios y la sociedad 8363323 La unidad de direccioacuten control total
y falta de independencia El caraacutecterinstrumental o ficticio de la sociedad 836
3324 La doctrina de la unidad de empresasen el aacutembito laboral 838
3325 La ocultacioacuten del verdadero titular 8403326 El fraude de ley y el abuso 841
34 Los distintos efectos de la aplicacioacuten del levantamiento del velo 843
35 Conclusiones del examen jurisprudencial 844
4 La necesidad de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 845
41 El coste de la indeterminacioacuten de supuestos de aplicacioacuten 845411 Litigiosidad 845412 Ineficiencia econoacutemica 846
42 El futuro de la doctrina del levantamiento del velo revisioacuten o desapari- cioacuten 846421 Revisioacuten para delimitar la doctrina y sus criterios de aplica-
cioacuten 847422 La supresioacuten de la doctrina 847
5 Propuestas para evitar el abuso de la personalidad juriacutedica 849
51 Una propuesta de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 849
52 La posibilidad de nuevas normas en relacioacuten con la responsabilidad extra- contractual y los grandes riesgos 850
53 El cambio de normas concretas superadas por el tiempo normas fiscales yde modificaciones estructurales 851
6 Conclusioacuten 853
7 Bibliografiacutea 853
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 23
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LA PERSONA JURIacuteDICA 855
EMILIO EIRANOVA ENCINAS
1 Fundamento de la imputacioacuten de la persona juriacutedica 856
11 La responsabilidad personal 856
12 La persona juriacutedica real 857
13 El fin del concepto de persona juriacutedica real 859
2 Dos Problemas Claves 861
21 La persona juriacutedica como sujeto penal 86122 La autoriacutea 862
23 La pena y el sujeto penal 864
24 Conclusioacuten 865
3 La responsabilidad penal de la persona juriacutedica en el CoacutedigoPenal 866
31 Modelo de imputacioacuten de la responsabilidad de las personas juriacutedicasReparacioacuten 866
32 Tablas de deberes Sistemas de control del riesgo juriacutedico 868
33 Personas juriacutedicas responsables penalmente y delitos por los que pueden serresponsables 869
34 Extensioacuten de la Responsabilidad de las Personas Juriacutedicas 870
35 Circunstancias atenuantes 870
351 La confesioacuten 871352 Colaboracioacuten 871353 Reparacioacuten 872354 Programas de prevencioacuten y descubrimiento 872355 Atenuantes analoacutegicas 873
4 Conclusiones 877
CAPIacuteTULO 24
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LOS ADMINISTRADORES DESOCIEDADES MERCANTILES UNA APROXIMACIOacuteN DESDE LAPERSPECTIVA DEL COMPLIANCE 879
AVELINA ALONSO DE ESCAMILLA
1 Introduccioacuten 879
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
2 Compliance y Derecho penal 881
3 La responsabilidad penal de las personas juriacutedicas 885
31 Concepto de persona juriacutedica 885
32 El modelo de responsabilidad penal 887
33 Delitos de los que pueden ser responsables las personas juriacutedicas 890
34 Las sanciones de la persona juriacutedica y su determinacioacuten 891
4 Los administradores y su responsabilidad penal 894
5 El proyecto de reforma de coacutedigo penal breves consideraciones 897
6 Conclusiones 900
7 Bibliografiacutea 901
PARTE IV
PARTICULARIDADES EN EL REacuteGIMEN DEL GOBIERNO DELAS GRANDES CORPORACIONES Y DE LA RESPONSABILI-
DAD DE LOS ADMINISTRADORES SUPUESTOS ESPECIacuteFICOS
CAPIacuteTULO 25
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (I) EL INFORME DE GOBIERNOCORPORATIVO (ARTIacuteCULO 538 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 905
RAMOacuteN HERNAacuteNDEZ PENtildeASCO
1 Introduccioacuten la importancia de la transparencia informativa enlos mercados de valores 905
11 Ley 442002 de 22 de noviembre de medidas de reforma del sistema fi- nanciero (laquoLey Financieraraquo) 908
12 Ley 262003 de 17 de julio por la que se modificaron la LMV y la LSAcon el fin de reforzar la transparencia de las sociedades anoacutenimas cotiza- das (laquoLey de Transparenciaraquo) 909
13 Ley 22011 de 4 de marzo de Economiacutea Sostenible (laquoLESraquo) 909
14 ley de modificacioacuten de la LSC para la mejora del gobierno corporativo 910
2 El informe de gobierno corporativo en la regulacioacuten de la unioacuteneuropea 913
21 Los trabajos del Grupo de Alto Nivel de Expertos en Derecho de Sociedades 913
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
22 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 21 de mayo de 2003 91523 La Directiva 200646CE del Parlamento Europeo y del Consejo de 14 de
junio de 2006 91724 La Directiva 201334UE del Parlamento Europeo y del Consejo de 26 de
junio de 2013 919
25 Iniciativas recientes en el aacutembito comunitario en relacioacuten con el IAGC 920251 Libro Verde laquoLa normativa de gobierno corporativo de la
UEraquo (laquoel Libro Verderaquo) publicado el 5 de abril de 2011 920252 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 12 de di-
ciembre de 2012 922
253 La Recomendacioacuten de la Comisioacuten Europea de 9 de abrilde 2014 9223 El informe anual de gobierno corporativo en espantildea 924
31 Antecedentes 924
311 El Informe Olivencia 924312 El Informe Aldama 926313 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno (laquoCUBGraquo) 927
a) Incorporacioacuten del Informe Anual de GobiernoCorporativo al Derecho positivo su doble fina-lidad informativa y de control del principio de
laquocumplir o explicarraquo 928b) Estructura y contenido del Informe 9341 Estructura de propiedad de la socie-
dad 9352 Estructura de la administracioacuten de la
sociedad 9373 Operaciones vinculadas y operaciones
intragrupo 9394 Sistemas de control del riesgo inclui-
do el fiscal 9405 Funcionamiento de la junta general
con informacioacuten relativa al desarrollode las reuniones que celebre 941
6 Grado de seguimiento de las recomen-daciones de gobierno corporativo oen su caso la explicacioacuten de la falta deseguimiento de dichas recomendacio-nes 942
7 Una descripcioacuten de las principales ca-racteriacutesticas de los sistemas internos
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34
Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
de control y gestioacuten de riesgos en re-lacioacuten con el proceso de emisioacuten de lainformacioacuten financiera 943
c) Formulacioacuten del Informe y responsabilidad deri- vada de su contenido 943
d) Publicidad del Informe 945e) El papel de la CNMV en relacioacuten con el Informe 947
4 Conclusiones 948
CAPIacuteTULO 26
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (II) LA CONTABILIDAD ELDEBER DE INFORMACIOacuteN COMPLEMENTARIA EN LA MEMORIA Y LOS INSTRUMENTOS ESPECIALES DE INFORMACIOacuteN(ARTIacuteCULOS 536 537 Y 539 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 951
RAFAEL DEL CASTILLO IONOV
1 La relacioacuten entre la informacioacuten societaria y las praacutecticas de buengobierno (corporativo) 951
2 Las especialidades aplicables a las sociedades cotizadas en rela-cioacuten a la informacioacuten contable y a la informacioacuten complementa-ria 956
21 La informacioacuten contable (art 536 LSC) 956
22 El informe de gestioacuten (art 262 LSC) 959
23 La informacioacuten complementaria (art 537 LSC) 961
24 El informe anual sobre remuneraciones de los consejeros (art 541 LSC) 963
3 Los instrumentos especiales de informacioacuten (art 539 LSC) 965
31 El cumplimiento del derecho de informacioacuten por medios telemaacuteticos 965
32 Mantenimiento de una paacutegina web 967
33 Las asociaciones de accionistas y el auge del activismo accionarial (share- holder activism) 970
331 El activismo accionarial (shareholder activism) 970332 Las asociaciones de accionistas 972
4 Conclusiones 974
Bibliografiacutea 977
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 27
APUNTES SOBRE LA REFORMA DEL REacuteGIMEN DEREMUNERACIOacuteN DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALES 979
ALFREDO AacuteVILA DE LA TORRE
1 Consideraciones generales 979
2 Las laquonuevasraquo caracteriacutesticas del reacutegimen de retribucioacuten de losadministradores sociales 981
3 Los sistemas de retribucioacuten de los administradores 996
CAPIacuteTULO 28
LA EMPRESA FAMILIAR SU GOBIERNO CORPORATIVO 1009
VIacuteCTOR MANUEL GARRIDO DE PALMA
1 Introduccioacuten la familia y la empresa familiar 1010
2 Cuando la empresa es familiar 1011
21 Aproximacioacuten al concepto 1011
22 Profundizacioacuten sobre la base de la familia empresaria 1011
23 Anaacutelisis del concepto 1012
231 Participacioacuten significativa del grupo familiar 1012232 Unidad de decisioacuten y direccioacuten 1012233 Vocacioacuten de continuidad 1013234 Intervencioacuten en la gestioacuten empresarial 1013
24 La actualidad 1013
25 La empresa familiar y su futuro 1013
3 La necesidad de tratamiento cientiacutefico los tres ciacuterculos 1014
31 Del sistema de interrelacioacuten familia y empresa al sistema de los laquotres ciacutercu- losraquo 1014
32 Resultado si se logra la simbiosis armoacutenica Consolidacioacuten 101633 La plasmacioacuten legal del modelo de los tres ciacuterculos 101634 El reto para los juristas la configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar
El protocolo de la familia empresaria 1016
4 La configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar 1017
41 Introduccioacuten 1017
42 Los factores personales y familiares a considerar 1017
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
43 Los socios son auteacutenticos partiacutecipes en la empresa 1018
44 La gestioacuten y la direccioacuten 1019
45 El grupo familiar y la estructura laquoholdingraquo 1019451 La organizacioacuten corporativa a tres niveles de estructura
piramidal 1019452 iquestQue los aacuterboles dejen ver el bosque de la Empresa Fami-
liar 102046 La sociedad familiar se vislumbra el todo y las partes La encrucijada de
intereses familiares y empresariales el gobierno corporativo 1021
5 La familia propietaria estructura de gobierno de la empresa 1022
51 Introduccioacuten 102252 iquestQueacute significa gobernar la empresa familiar Marcar la direccioacuten 1022
53 iquestQueacute exige el buen gobierno de la empresa por la familia propietaria 1023
531 Una familia comprometida propiedad activa 1023532 Una propiedad interdependiente 1024533 Una propiedad funcional 1025
54 Lograr la responsabilidad dominical una propiedad responsable 1025
6 La direccioacuten de la empresa familiar Su gestioacuten 1026
61 Introduccioacuten En la liacutenea del sistema de los tres ciacuterculos 1026
62 Familia propietaria y gestioacuten la imprescindible profesionalizacioacuten 102663 La continuidad de la empresa familiar su direccioacuten y gestioacuten 1027
631 Planteamiento faacutectico cantera familiar trampas familismo 1027632 El iter de la sucesioacuten en el laquomanagementraquo de la Empresa
Familiar 1027633 El gran reto la sucesioacuten en la direccioacuten El posible liderazgo 1028
64 La profesionalizacioacuten de la gestioacuten Plasmacioacuten juriacutedica en las sociedades familiares 1029641 Administradores indistintos Administracioacuten conjunta o
mancomunada 1030642 Combinaciones factibles administradores conjuntos Po-deres de representacioacuten 1030
643 Oacutergano de administracioacuten colegiado Consejo de Adminis-tracioacuten 1030
644 Combinaciones posibles respecto a la duracioacuten de losmiembros 1031
645 Combinacioacuten de oacutergano y representacioacuten voluntaria 103165 La estabilidad en el cargo de administrador Principio legal de la libre
revocabilidad 1032
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
651 El principio legal y la necesidad de precisiones al respec-to 1032
652 iquestConviene blindar el oacutergano de administracioacuten Pero iquestenqueacute sentido 1032
66 Recordando el deslinde competencial Un apunte praacutectico 1033
7 El gobierno de la familia empresaria la junta o asamblea familiar y el comiteacute consultivo familiar 1034
71 Introduccioacuten 1034
72 La asamblea familiar o junta familiar 1034
73 El consejo de la familia empresaria Sus funciones 1034
731 Introduccioacuten Preparar la sucesioacuten en la empresa familiaren la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1034
732 Aprender a ser un buen propietario de y en la empresafamiliar en la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1035
733 Hacer el seguimiento del patrimonio familiar Previsiones 1036734 No confundir Familia y Empresa 1036735 El hilo directo del Consejo Familiar con el Oacutergano de ad-
ministracioacuten de la empresa 103774 Recapitulando estamos ante el soporte de la sociedad civil 1037
8 Bibliografiacutea 1038
CAPIacuteTULO 29
EL GOBIERNO CORPORATIVO DE ENTIDADES NOMERCANTILES ESPECIAL REFERENCIA A LAS COOPERATIVAS Y LAS FUNDACIONES 1045
JOSEacute MIGUEL EMBID IRUJO ALBERTO EMPARANZA SOBEJANO
1 Introduccioacuten 1045
11 Un tiacutetulo soacutelo parcialmente pertinente 1045
12 La ausencia de aacutenimo de lucro como factor de unificacioacuten de las laquoentida- des no mercantilesraquo 104713 iquestHay un problema de agencia en cooperativas y fundaciones que haya de
resolver su particular gobierno corporativo 1049
2 El gobierno corporativo en las sociedades cooperativas 1052
21 Premisa 105222 El Consejo Rector como centro de la reflexioacuten sobre el gobierno corporativo
de la cooperativa 1054
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
221 Planteamiento introductorio 1054222 Sobre la composicioacuten del Consejo rector y su funciona-
miento 1055223 Diligencia lealtad y responsabilidad de los miembros del
Consejo Rector 1058224 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las cooperativas 1062
3 El gobierno corporativo en las fundaciones 1064
31 Premisa 1064
32 El patronato de la fundacioacuten como centro de la reflexioacuten sobre el gobiernocorporativo de la entidad 1066
321 Planteamiento introductorio 1066332 Sobre la composicioacuten del patronato y la presencia en suseno de patronos independientes 1068
333 Diligencia y responsabilidad de los patronos 1069334 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las fundaciones 1071
4 Consideraciones finales 1072
5 Bibliografiacutea 1074
CAPIacuteTULO 30
EL GOBIERNO CORPORATIVO Y LA SOCIEDAD COOPERATIVA
EUROPEA 1079CARLOS VARGAS VASSEROT
1 La sociedad cooperativa europea (SCE) como figura supranacio-nal para potenciar la internacionalizacioacuten de las cooperativas 1079
2 Estructura del reglamento que aprueba el estatuto de la sce lascaracteriacutesticas de la figura y su complejo sistema de fuentes 1087
21 Estructura del Reglamento de la SCE y breve referencia al contenido de la Directiva respeto a la implicacioacuten de los trabajadores 1087
22 Naturaleza y caracteriacutesticas de la SCE 108923 El complejo sistema de fuentes del Estatuto de la SCE 1090
3 La estructura del oacutergano de administracioacuten de la sce 1093
4 El sistema monista de administracioacuten de la sce 1095
5 El sistema dual de administracioacuten de la sce 1098
51 Direccioacuten 1099
52 Consejo de Control 1100
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
6 Normas comunes a ambos modelos de administracioacuten duracioacutendel cargo condiciones de elegibilidad toma de acuerdos y res-ponsabilidad de los administradores 1101
61 Duracioacuten del mandato 1101
62 Condiciones de elegibilidad 110263 Normas de quorum y mayoriacuteas para la toma de acuerdos de los oacuterganos
colegiados 1103
64 Ejercicio del cargo de administrador y su responsabilidad 1105
7 Bibliografiacutea 1107
CAPIacuteTULO 31
LAS NUEVAS TENDENCIAS REGULADORAS SOBRE ELGOBIERNO CORPORATIVO DE LAS ENTIDADES DE CREacuteDITO 1111
RAFAEL MIacuteNGUEZ PRIETO
1 Introduccioacuten entidades de creacutedito y gobierno corporativo 1111
2 El impacto de la crisis financiera en la ordenacioacuten del gobiernocorporativo 1122
3 El nuevo marco legal de gobierno corporativo en espantildea de las
entidades de creacutedito 11314 Conclusiones 1137
CAPIacuteTULO 32
LA DISOCIACIOacuteN ENTRE LOS DERECHOS ECONOacuteMICOS YEL DERECHO DE VOTO EN EL GOBIERNO CORPORATIVO DESOCIEDADES COTIZADAS LA ACTIVIDAD DE LOS HEDGE FUNDS
COMO NUEVOS HECHOS QUE RECLAMAN UNA REFORMALEGAL 1139
REYES PALAacute LAGUNA 1 Introduccioacuten 1139
2 El deber de comunicacioacuten de participaciones significativas en so-ciedades cotizadas su extensioacuten a los casos de disociacioacuten entreel derecho de voto y la titularidad de la accioacuten 1148
3 El activismo de los hedge funds y el gobierno corporativo 1162
4 Medidas preventivas del uso fraudulento del empty voting 1166
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
41 La inclusioacuten de previsiones estatutarias en las sociedades cotizadas 1166
42 La reforma de la LSC y de la LMV 1169
5 Actuaciones ex post frente al ejercicio fraudulento del empty vo- ting 1171
6 Bibliografiacutea utilizada 1173
CAPIacuteTULO 33
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES ENPROCESOS DE REFINANCIACIOacuteN 1177
FERNANDO BERNAD RIPOLL LEOacuteN LOacutePEZ IGLESIAS1 Introduccioacuten 1177
2 Reacutegimen ordinario de responsabilidad de los administradores 1179
3 Los efectos laquocolateralesraquo de una administracioacuten negligente Haciauna nueva formulacioacuten de la responsabilidad de administrado-res 1181
4 Responsabilidad de los administradores y las crisis empresaria-les Pautas para una refinanciacioacuten 1184
41 Crisis empresarial y transicioacuten de los derechos a proteger por los adminis- tradores De los derechos de la propiedad a los derechos de los acreedores 1185
42 Seleccioacuten de acreedores y grupos de acreedores singulares 1186
43 Acuerdo de espera 1188
44 Informacioacuten 1189
45 Valoracioacuten 1190
5 Nuevas instituciones preconcursales encaminadas a facilitar laresolucioacuten de los procesos de refinanciacioacuten 1191
51 Homologacioacuten judicial de acuerdos de refinanciacioacuten 1191
511 Efectos y requisitos 1192512 Proteccioacuten frente a acciones rescisorias 1192513 Extensioacuten de los efectos del acuerdo de refinanciacioacuten ho-
mologado a los acreedores de pasivos financieros no fir-mantes o disidentes 1193
514 Coacutemputo de los porcentajes de pasivos financieros 1194515 Procedimiento de homologacioacuten judicial 1195516 Exencioacuten de oferta puacuteblica de adquisicioacuten (OPA) 1197
52 Acuerdos de refinanciacioacuten protegidos 1197
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
521 Acuerdos colectivos 1198522 Acuerdos singulares 1199523 Efectos 1200
53 La comunicacioacuten del artiacuteculo 5 bis de la Ley Concursal 1201
531 Requisitos y procedimiento 1201532 Efectos 1202
Bibliografiacutea 1204
CAPIacuteTULO 34
EL PROCEDIMIENTO DE DENUNCIA INTERNA O
WHISTLEBLOWING EN LOS COacuteDIGOS DE CONDUCTA 1207CHRISTIAN MESIacuteA MARTIacuteNEZ
El procedimiento de denuncia interna o whistleblowing en los coacutedigosde conducta 1208
1 Introduccioacuten 1208
2 Definicioacuten acerca del denunciantedelator whistleblowerwhistle- blowing 1210
3 Origen del whistleblower Desde la declaracioacuten de la Independen-
cia de los EEUU False Claim Act Sarbanes-Oxley hasta la ForeignCorrupt Practices Act y la Dodd Frank Wall Street Reform and Consu- mer protection Act 1212
4 Los programas de denuncia en los Coacutedigos de Conducta 1215
5 La importancia del whistleblower en los escaacutendalos financierosmaacutes importantes del siglo 983160983160983145 (Enron WorldCom Lehman Bro-thers UBS Madoff Olympus) 1216
6 Experiencia nacional e internacional del whistleblowing 1222
61 Whistleblowing en la Unioacuten Europea Mencioacuten especial al Grupo de Tra-
bajo creado por la Directiva 9546CE 122362 Whistleblowing en Espantildea 1225621 El artiacuteculo 79 de la Ley 241988 de 28 de julio del Merca-
do de Valores 1225622 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno de las Sociedades
Cotizadas ndashCoacutedigo Conthendash 1225623 La Ley 102010 de 28 de abril de Prevencioacuten del Blan-
queo de Capitales y la Financiacioacuten del Terrorismo 1226
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Paacutegina
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624 El artiacuteculo 31 de la Ley Orgaacutenica 52010 de 22 de juniodel Coacutedigo Penal respecto a la Responsabilidad Penal delas Personas Juriacutedicas 1226
625 El artiacuteculo 49 de la Ley 152007 de 3 de julio de Defensade la Competencia 1228
626 La Ley 192013 de 9 de diciembre de Transparencia Ac-ceso a la Informacioacuten Puacuteblica y Buen Gobierno 1229
627 El artiacuteculo 62 de la Ley Orgaacutenica 151999 de 13 de di-ciembre de Proteccioacuten de Datos Personales 1229
63 Whistleblowing en los Estados Unidos de Ameacuterica Desde la False Claim Act hasta la Whistleblower Protection Act 1231
64 Whistleblowing en Reino Unido Especial referencia a la Public Interest Disclosure Act (PIDA) 1233
65 Whistleblowing en Francia Comentario a la Commission Nationale delrsquoinformatique et des liberteacutes (CNIL) 1235
7 Wisthelblowing en las sociedades cotizadas del IBEX 35 empresasdel FTSE 100 del DAX y del JSE securities exchange 1235
8 Normas de Funcionamiento del Canal de Denuncia Principiosbaacutesicos de actuacioacuten para la formulacioacuten de denuncias internas 1240
81 Hechos denunciablesPersonas denunciablesPersonas denunciantes 1240
82 Procedimiento de tramitacioacuten de las denuncias 1241821 Denuncia 1241822 Principio de prueba 1241823 Admisioacuten a traacutemite 1241824 Subsanacioacuten de defectos 1242825 Archivo 1242826 Apertura de expediente 1242827 Conclusioacuten del expediente 1242828 Elevacioacuten del informe 1242829 Respuesta ante el fraude Investigaciones internas 1242
8210 Notificacioacuten a la persona o personas denunciadas 12438211 Confidencialidad de la denuncia en detrimento de las de-nuncias anoacutenimas 1244
8212 Ausencia de represalias 12448213 Aceptacioacuten de las Normas y de la Poliacutetica de Privacidad 1244
9 Conclusiones 1247
Bibliografiacutea 1249
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Proacutelogo
Como antiguo presidente de la Comisioacuten Nacional del Mercado de Valo-res y del grupo de trabajo que en 2006 alumbroacute el Coacutedigo Unificado de Buen
Gobierno para las sociedades cotizadas espantildeolas me alegra prologar esta obracolectiva que ofrece una amplia panoraacutemica sobre el gobierno corporativo nosolo de las compantildeiacuteas cotizadas en Bolsa sino tambieacuten de las restantes socie-dades mercantiles e incluso de las cooperativas y fundaciones
De las muacuteltiples cuestiones que aborda una cardinal es en el caso de lasgrandes sociedades cotizadas la definicioacuten del ldquointereacutes socialrdquo que debe servirde guiacutea a sus administradores y gestores asunto que Alfonso Martiacutenez-Eche- varriacutea analiza en uno de los capiacutetulos iniciales Para delimitar ese concepto espreciso sin embargo dilucidar una cuestioacuten previa la de si como defiendela tesis ldquocontractualistardquo una sociedad aunque sea grande y cotizada sigue
siendo primordialmente el resultado de un acuerdo o pacto entre sus socios y mantiene esa naturaleza aunque como ocurre en las sociedades capitalistasmodernas tenga reconocida una personalidad juriacutedica propia y distinta a lade los socios y estos una responsabilidad limitada por los actos de aquella o sipor el contrario como defienden los ldquoinstitucionalistasrdquo las grandes socieda-des mercantiles deben concebirse como entes que no soacutelo tienen personalidad juriacutedica propia sino tambieacuten fines propios distintos a los comunes de los ac-cionistas de suerte que sus administradores han de tomar en cuenta el intereacutesde todos los grupos sociales a los que afectan las actividades de la compantildeiacuteaesto es deben conjugar el intereacutes de sus accionistas (shareholders ) con el de los
restantes ldquogrupos de intereacutesrdquo (stakeholders )En 1998 el Informe Olivencia optoacute con meridiana claridad por la visioacuten
contractualista enfoque que en 2003 el Informe Aldama parecioacute rectificaro atemperar En 2006 no obstante el Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno volvioacute a la concepcioacuten contractualista del Informe Olivencia como refleja suRecomendacioacuten nordm 7 que define el ldquointereacutes de la compantildeiacuteardquo como ldquohacer maacutexi-mo de forma sostenida el valor econoacutemico de la empresardquo y justifica asiacute esaafirmacioacuten
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983211Frente a otras interpretaciones maacutes amplias del ldquointereacutes socialrdquoeacutesta parece preferible porque proporciona al Consejo y a las instan-
cias ejecutivas sujetas a su supervisioacuten una directriz clara que facilitala adopcioacuten de decisiones y su evaluacioacuten Nada de esto significa quelos intereses de los accionistas hayan de perseguirse a cualquier pre-cio sin tener en cuenta los de otros grupos implicados en la empresa y los de la propia comunidad en que se ubica El intereacutes de los accio-nistas proporciona una guiacutea de actuacioacuten que habraacute de desarrollar-se respetando las exigencias impuestas por el Derecho (por ejemploen normas fiscales o medio-ambientales) cumpliendo de buena fe lasobligaciones contractuales expliacutecitas e impliacutecitas concertadas conotros interesados como trabajadores proveedores acreedores o clien-
tes y en general observando aquellos principios de responsabilidadsocial que la compantildeiacutea haya considerado razonable adoptar para unaresponsable conduccioacuten de los negociosraquo
El debate entre las concepciones contractualista e institucionalista afloroacutede nuevo cuando la Comisioacuten de Expertos de Gobierno Corporativo creadapor el Gobierno en 2013 y dirigida por la presidenta de la Comisioacuten Nacionaldel Mercado de Valores (CNMV) efectuoacute en 2014 la revisioacuten y puesta al diacutea delas recomendaciones contenidas en el Coacutedigo de Buen Gobierno de 2006 LaComisioacuten retocoacute y amplioacute ligeramente la definicioacuten de ldquointereacutes socialrdquo formu-lada en 2006 pero a mi juicio mantuvo la concepcioacuten contractualista
De la concepcioacuten institucionalista hace una brillante defensa en esta obra Alfonso Martiacutenez-Echevarriacutea Pone eacutenfasis ndashcon razoacutenndash en que el accionista(shareholder ) de una compantildeiacutea no posee un derecho real de propiedad sobrelos bienes de eacutesta y en consecuencia no debe ser considerado ldquopropietariordquo(owner ) De ahiacute que critique con razoacuten la inexactitud de las normas que regu-lan la elaboracioacuten del Informe Anual de Gobierno Corporativo cuando hablande la ldquoestructura de la propiedadrdquo de la compantildeiacutea para referirse a la estructurade su ldquoaccionariadordquo
Esa reflexioacuten le lleva tambieacuten a criticar el asentado teacutermino ldquoconsejero do-
minicalrdquo pues entiende que esa expresioacuten hace referencia a un ldquopropietariordquo(dominus ) de la compantildeiacutea no a un mero titular de una participacioacuten acciona-rial y propone en consecuencia que esa expresioacuten sea sustituida por la deconsejero ldquopor participacioacuten accionarialrdquo A mi juicio sin embargo ese cambioterminoloacutegico no es preciso pues cabe entender que la expresioacuten ldquodominicalrdquondashacuntildeada originalmente por el Informe Olivencia sin pretensioacuten de exactitude incorporada en 2013 a nuestro Derecho positivondash hace tan solo referencia ala existencia de un ldquosentildeorrdquo o ldquoamordquo (dominus ) al que ese tipo de consejero ten-
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______________________________________________________________ Proacutelogo
draacute que rendir cuentas sin prejuzgar la naturaleza real o personal del derechoque su ldquosentildeorrdquo posee en la compantildeiacutea
De la concepcioacuten institucionalista pura surge otro corolario la gestioacutende los administradores debe ser supervisada y controlada no solo por los ac-cionistas sino tambieacuten por los restantes grupos de intereacutes porque la ldquorespon-sabilidad social corporativardquo es exigible a cualquier sociedad cotizada Esaconcepcioacuten ha quedado consagrada legislativamente en paiacuteses de tradicioacutengermaacutenica en los que las leyes exigen la presencia de representantes de lostrabajadores en el consejo de supervisioacuten pero en mi opinioacuten no resultasin embargo ajustada al Derecho espantildeol y al de otros muchos paiacuteses en losque la totalidad de los consejeros de la compantildeiacutea son nombrados o ratificadospor la Junta General de accionistas y estos ostentan la autoridad uacuteltima en lacompantildeiacutea no seraacuten teacutecnicamente sus ldquopropietariosrdquo pero son quienes colecti- vamente ldquomandan en ellardquo Tengamos presente ademaacutes que la primaciacutea de losintereses de los accionistas que defiende la concepcioacuten contractualista no esoacutebice para que los Estatutos de una compantildeiacutea o los acuerdos de sus accionis-tas o administradores puedan fijarle objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo queocasionalmente vayan a contrapelo de los intereses econoacutemicos o financierosde los accionistas Pero tales poliacuteticas y objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo enla medida en que no sean obligaciones juriacutedicas impuestas por normas impe-rativas ndashpor ejemplo en asuntos medioambientales laborales o de diversidad-deben concebirse desde el punto de vista juriacutedico como fruto de una decisioacuten
voluntaria y libeacuterrima de la compantildeiacutea Por eso tambieacuten en esta materia con- viene extremar el rigor terminoloacutegico y tener presente que en la expresioacutenldquoresponsabilidad social corporativardquo el sustantivo ldquoresponsabilidadrdquo se utilizaen un sentido socioloacutegico o eacutetico no estrictamente juriacutedico
Varios capiacutetulos de la obra analizan en profundidad las distintas catego-riacuteas de consejeros tanto desde la perspectiva espantildeola como desde la inter-nacional especialmente del Reino Unido ndashcuna de las recomendaciones degobierno corporativo- y analizan los deberes de diligencia y lealtad que pesansobre los consejeros
Al analizar la figura del ldquoconsejero independienterdquo especialmente a laluz de la reciente crisis financiera internacional Wolf-Georg Ringe sentildeala conperspicacia que ese concepto no tiene el mismo significado en todos los paiacute-ses pero critica que en todos suele definirse de modo negativo mediante laenumeracioacuten de un cataacutelogo de circunstancias negativas que privan de la con-dicioacuten de independiente a aquel consejero en que se da alguna Destaca queel escaso eacutenfasis en los atributivos positivos que el consejero independientedebe reunir hizo que desgraciadamente especialmente en el caso de entida-des financieras muchos consejeros no tuvieran la experiencia y conocimientos
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precisos para desempentildear bien su funcioacuten De ahiacute su llamativa conclusioacuten deque ldquolos bancos con mayor porcentaje de consejeros independientes salieron
peor parados de la crisisrdquo La independencia es condicioacuten necesaria pero nosuficiente afirma con razoacuten No es una panacea y en ocasiones puede restrin-gir el universo de candidatos con la experiencia y los conocimientos precisospara servir de contrapeso a los ejecutivos de la entidad
En Espantildea tampoco hemos prestado suficiente atencioacuten a otro factor quepuede mermar la independencia efectiva de los consejeros y que Arad Reisbergmenciona en su exposicioacuten sobre el gobierno corporativo en el Reino UnidoldquoEl consejero externo no trabaja a tiempo completo en la compantildeiacutea no depen-de de ella para vivir y el primer ejecutivo o los restantes consejeros no puedenlsquometeacuterselo en el bolsillordquo Como obtiene de la compantildeiacutea solo una pequentildeaparte de sus ingresos (puede ser consejero externo en otras sociedades) nopondraacute en peligro su reputacioacuten y su capacidad general para ganarse la vidaparticipando en malas praacutecticas corporativas En suma es independienterdquoPreocupado como Reisberg por el riesgo de que la dependencia econoacutemicapermita a una compantildeiacutea ldquometerse en el bolsillordquo a algunos consejeros inde-pendientes propuse a mis colegas en la reciente Comisioacuten de Expertos querecomendaacuteramos que los consejeros independientes tengan que manifestaranualmente si su retribucioacuten como consejero de la compantildeiacutea supera o no cier-to porcentaje (sugeriacute a tiacutetulo indicativo el 30) de sus ingresos anuales peroconfieso que mi capacidad de conviccioacuten resultoacute nula
Tampoco tuve suerte cuando sugeriacute que la distincioacuten entre ldquoconsejerodominicalrdquo y ldquoconsejero independienterdquo ndashque el Informe Olivencia formuloacuteen sus propias palabras ldquocon una terminologiacutea maacutes graacutefica que exactardquondash nodebiera ser tan riacutegida como la hizo luego el Coacutedigo Unificado de 2006 y haquedado maacutes tarde consagrada en normas imperativas ndashcomo la Ley de So-ciedades de Capital- en mi experiencia los consejeros que podriacuteamos deno-minar ldquomini-dominicalesrdquondash esto es los designados por un accionista con unaparticipacioacuten significativa pero sin capacidad de control o influencia (de unacuantiacutea comprendida entre digamos el 3 y el 10 del poder de voto) son con
frecuencia en la praacutectica los maacutes ldquoindependientesrdquo pues su obligacioacuten de ren-dir cuentas a su sentildeor (dominus ) les protege del riesgo de ser ldquocapturadosrdquo porla compantildeiacutea y la modestia de su participacioacuten accionarial suele impedir quelogren ldquobeneficios privados del controlrdquo
La obra que prologo analiza una tendencia en materia de gobierno cor-porativo surgida al comienzo de la reciente crisis financiera internacional losreguladores y supervisores bancarios insatisfechos con el tradicional enfoquebritaacutenico del ldquocumplir o explicarrdquo han establecido para los bancos normas im-perativas sobre aspectos tan claves del gobierno corporativo como el proceso
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______________________________________________________________ Proacutelogo
de seleccioacuten y condiciones de idoneidad de los consejeros las funciones delconsejo en materia de riesgos o los rasgos precisos de las poliacuteticas retributi-
vas para que favorezcan una gestioacuten prudente de la entidad Mi buen amigoRafael Miacutenguez hace una minuciosa exposicioacuten del origen y pormenores deesas novedades normativas cuyos jalones maacutes recientes fueron en la UnioacutenEuropea la nueva Directiva bancaria 201336 de 26 de junio y en Espantildea lareciente Ley 102014 de 26 de junio de ordenacioacuten supervisioacuten y solvencia delas entidades de creacutedito
Las cuestiones que he citado en este proacutelogo son tan solo un botoacuten demuestra de las muchas que analizan los distintos capiacutetulos de esta obra entrelos que a riesgo de preterir algunos me atreveriacutea a destacar los que analizanla jurisprudencia internacional sobre el ldquolevantamiento del velo societariordquo laresponsabilidad penal de las sociedades los mecanismos de denuncia (whist- leblowing ) de irregularidades el estaacutendar de ldquodiscrecionalidad empresarialrdquo(business judgement rule ) que los Tribunales deben seguir cuando enjuicianretrospectivamente decisiones empresariales o en fin la posibilidad teoacutericade que algunos inversores especialmente los hedge funds puedan ejercer elderecho de voto en compantildeiacuteas en las que ya no poseen un intereacutes econoacutemicoefectivo (figura conocida en la literatura anglosajona como empty voting o ldquov oto vaciacuteordquo pero que yo en ocasiones he traducido como ldquovoto sin causardquo apelandoa las categoriacuteas de nuestro Derecho civil)
La responsabilidad de los administradores de las sociedades y demaacutes per-sonas juriacutedicas que actuacutean en los mercados financieros o en el traacutefico mercan-til es materia a caballo entre el Derecho mercantil las normas de los mercadosde valores la regulacioacuten financiera y las recomendaciones de buen gobiernopara las sociedades cotizadas Es ademaacutes un asunto que lleva en efervescencianormativa y continua reforma desde hace dos deacutecadas De todas esas perspec-tivas reformas y cambios en ciernes encontraraacute el lector documentados anaacuteli-sis en esta magniacutefica obra
M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141
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Primera edicioacuten 2015
copy 2015 [Thomson Reuters (Legal) Limited Alfonso Martiacutenez-Echevarriacutea y Garciacutea de Duentildeas(Dir) y otros]Editorial Aranzadi SA Camino de Galar 1531190 Cizur Menor (Navarra)ISBN 978-84-9059-781-1Depoacutesito Legal NA 62015Printed in Spain Impreso en EspantildeaFotocomposicioacuten Editorial Aranzadi SA Impresioacuten Rodona Industria Graacutefica SLPoliacutegono Agustinos Calle A Nave D-1131013 - Pamplona
El editor no se hace responsable de las opiniones recogidas comentarios y manifestaciones vertidas por los autores La presente obra recoge exclusivamente la opinioacuten de su autor comomanifestacioacuten de su derecho de libertad de expresioacuten
Cualquier forma de reproduccioacuten distribucioacuten comunicacioacuten puacuteblica o transformacioacuten deesta obra solo puede ser realizada con la autorizacioacuten de sus titulares salvo excepcioacuten previstapor la ley Diriacutejase a CEDRO (Centro Espantildeol de Derechos Reprograacuteficos) si necesita fotocopiaro escanear algu n fragmento de esta obra (wwwconlicenciacom 91 702 19 70 93 272 04 45)
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Relacioacuten de Autores
PARTE I INTRODUCCIOacuteN FUNDAMENTOS DEL GOBIERNO CORPORATIVO
1 Evolucioacuten filosoacutefico-juriacutedica de la estructura social y econoacutemica de las corporaciones mer-cantiles y de las empresas
R983157983155 R983157983142983145983150983151 S983137983148983158983137983140983151983154 Director de la Agencia para la Calidad del Sistema Universitario de Castil la y Leoacuten Catedraacutetico de Historia del Pensamiento y de los Movimientos Sociales
Director de la Caacutetedra de Empresa Familiar Universidad de Leoacuten
Colaborador de la Caacutetedra de Empresa Familiar del IESE S983137983150983156983151983155 R983151983140983154983277983143983157983141983162 P983137983156983154983145983139983145983137Profesora Adjunta de Teoriacutea del Derecho Investigadora de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros Universidad CEU San Pablo
2 La defensa del intereacutes social y la titularidad del patrimonio social como elementos determi-nantes del gobierno corporativo
M983137983154983156983277983150983141983162-E983139983144983141983158983137983154983154983277983137 983161 G983137983154983139983277983137 D983141 D983157983141983281983137983155 A983148983142983151983150983155983151Catedraacutetico de Derecho Mercantil
Director de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros Universidad CEU San Pablo
Abogado Socio de Martiacutenez-Echevarriacutea Peacuterez y Ferrero Abogados 3 The Distinctive Evolution of the UK Corporate Governance System The Paradox of Evol-
ving while Resisting Change
R983141983145983155983138983141983154983143 A983154983137983140Reader in Corporate and Financial Law
Director UCL Centre for Commercial Law University College London (UCL)
PARTE II LA CONFIGURACIOacuteN Y LA ESTRUCTURA DE LOS OacuteRGANOS DE GOBIER-
NO DE LAS CORPORACIONES
4 La configuracioacuten del oacutergano de administracioacuten el sistema monista y el sistema dual Espe-cial referencia al reacutegimen de la Sociedad Anoacutenima Europea
M983145983148983137983150983155 983140983141983148 B983151983155983139983144 P983151983154983156983151983148983273983155 I983158983265983150Profesor Titular de Derecho Internacional Privado Universidad CEU San Pablo U983150983139983141983156983137 L983137983138983151983154983140983137 M983145983143983157983141983148Profesor Adjunto de Derecho Internacional Privado Universidad CEU San Pablo
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5 La divisioacuten interna del consejo de administracioacuten en comisiones y la exigencia de responsa-bilidad a los administradores La evaluacioacuten anual del funcionamiento del consejo de admi-
nistracioacuten y el de sus comisionesS983145983141983143983141983154 T983145983150983137 C983148983137983154983145983155983155983137Abogado Investigadora de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
6 Las figuras del Presidente y consejero ejecutivo del Secretario del Consejo de Administra-cioacuten y del Consejero Independiente Coordinador (lead independent director )
D983277983141983162 E983155983156983141983148983148983137 F983141983154983150983137983150983140983151Profesor Agregado de Derecho Mercantil Centro Universitario Villanueva Universidad Complutense de Madrid
7 Las distintas clases de consejeros La duracioacuten del cargo de administrador
R983151983140983154983277983143983157983141983162 M983137983154983156983277983150983141983162 I983155983137983138983141983148Profesora Titular de Derecho Mercantil Universidad CEU Cardenal Herrera Investigadora de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
8 Independent Directors After the Crisis
R983145983150983143983141 W983151983148983142-G983141983151983154983143Professor of International Commercial Law Copenhagen Business School Lecturer y Research Fellow University of Oxford
9 El reglamento del consejo su caraacutecter obligatorio y su publicidad en el reacutegimen de las so-ciedades cotizadas
M983151983154983141983150983151 983140983141 983148983137 S983137983150983156983137 G983137983154983139983277983137 E983150983154983145983153983157983141Secretario General y Director de la Asesoriacutea Juriacutedica de Credit Suisse Espantildea Profesor de Derecho Mercantil Universidad Carlos III de Madrid Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
PARTE III LOS DEBERES DE LOS ADMINISTRADORES Y SU RESPONSABILIDAD
10 Inconcrecioacuten del deber de diligente administracioacuten disposicioacuten del reacutegimen de respon-sabilidad e inclusioacuten de la regla de la discrecionalidad empresarial (artiacuteculo 225 de la Ley de
Sociedades de Capital)G983137983154983139983277983137 M983137983150983140983137983148983151983150983145983162 M983137983154983156983137Profesora Titular de Derecho Mercantil Universidad Carlos III de Madrid
11El deber de lealtad de los administradores (artiacutecu lo 226 de la Ley de Sociedades de Capital)
V983141983148983151983155983151 C983137983154983151 J983157983148983145983151Abogado Socio de Broseta Abogados Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
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12 Prohibicioacuten de utilizar el nombre de la sociedad y la condicioacuten de administrador paraoperaciones por cuenta propia o realizadas por personas vinculadas (artiacuteculo 227 de la Ley de
Sociedades de Capital)R983137983149983151983155 H983141983154983154983137983150983162 I983155983137983138983141983148Profesora Titular de Derecho Mercantil Universidad Carlos III de Madrid
13 La prohibicioacuten de aprovechar oportunidades de negocio (artiacuteculo 228 de la Ley de Socie-dades de Capital)
G983151983150983162983265983148983141983162 S983265983150983139983144983141983162 S983137983154983137Profesor Colaborador Doctor Universidad CEU Cardenal Herrera Investigadora de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
14 Los deberes del administrador en situacioacuten de conflicto de intereses (art iacuteculo 229 de la Ley
de Sociedades de Capital)G983151983150983162983265983148983141983162-M983141983150983141983155983141983155 G983137983154983139983277983137-V983137983148983140983141983139983137983155983137983155 M983137983150983157983141983148Notario Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
15 La prohibicioacuten de competencia (artiacuteculo 230 de la Ley de Sociedades de Capital)
D983277983137983162 R983157983145983162 E983149983145983148983145983151Profesor Titular de Derecho Mercantil Universidad Complutense de Madrid Abogado Socio de Uriacutea Meneacutendez Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
16 El deber de secreto de los administradores (artiacuteculo 232 de la Ley de Sociedades de Ca-pital)
F983141983148983145983290 R983141983161 J983151983154983143983141Profesor Ayudante Doctor de Derecho Mercantil Universidad Carlos III de Madrid
17 Las competencias del consejo de administracioacuten Las facultades indelegables del consejoLa poliacutetica de control y gestioacuten de riesgos en las sociedades cotizadas
C983157983141983150983139983137 M983145983154983137983150983140983137 S983141983138983137983155983156983145983265983150Secretario General y del Consejo de Administracioacuten de Zeltia SAInvestigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
18 Las normas de conducta en la prestacioacuten de servicios de inversioacuten El Reglamento Internode Conducta como instrumento para asegurar el cumplimiento normativo especial referenciaa las obligaciones en materia de abuso de mercado
S983141983154983154983137983150983151 S983151983154983140983151 T983141983154983141983155983137 Directora de Cumplimiento Normativo de Citibank Espantildea Investigadora de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
19 Requisitos para ser administrador y extensioacuten subjetiva de la responsabilidad minusel reacutegimencontenido en los artiacuteculos 212 236 y 237 de la Ley de Sociedades de Capital minus
R983151983140983154983277983143983157983141983162 983140983141 983148983137983155 H983141983154983137983155 B983137983148983148983141983148983148 T983141983154983141983155983137Profesora Titular de Derecho Mercantil Universidad Carlos III de Madrid
20 La accioacuten social de responsabilidad (artiacuteculos 238 a 240 de la Ley de Sociedades de Capital)
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C983137983149983152983157983162983137983150983151 A983150983137 B983141983148983273983150Catedraacutetica de Derecho Mercantil
Decana de la Facultad de Derecho Universidad CEU San Pablo
21 La responsabilidad de los administradores sociales y la accioacuten individual de responsabili-dad Una aproximacioacuten al reacutegimen del artiacuteculo 241 de la Ley de Sociedades de Capital
M983137983155-G983157983145983150983140983137983148 G983137983154983139983277983137 J983157983148983145983137Abogado Senior Asesoriacutea Juriacutedica CEPSA Investigadora de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
22 La necesaria revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo
Aacute983148983158983137983154983141983162 R983151983161983151-V983145983148983137983150983151983158983137 S983141983143983145983155983149983157983150983140983151Notario Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
23 La responsabilidad penal de la persona juriacutedica social mdashsocietas delinquere potest mdashE983145983154983137983150983151983158983137 E983150983139983145983150983137983155 E983149983145983148983145983151Abogado
Ex Fiscal y ex Magistrado del Tribunal Superior de Justicia de Castilla Leoacuten Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
24 La responsabilidad penal de los administradores de sociedades mercantiles Una aproxi-macioacuten desde la perspectiva del compliance
A983148983151983150983155983151 983140983141 E983155983139983137983149983145983148983148983137 A983158983141983148983145983150983137Catedraacutetica de Derecho Penal Universidad CEU San Pablo
PARTE IV PARTICULARIDADES EN EL REacuteGIMEN DEL GOBIERNO DE LAS GRAN-DES CORPORACIONES Y DE LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES
SUPUESTOS ESPECIacuteFICOS
25 La informacioacuten societaria (I) el informe de gobierno corporativo (artiacuteculo 538 de la Leyde Sociedades de Capital)
H983141983154983150983265983150983140983141983162 P983141983281983137983155983139983151 R983137983149983283983150Abogado
26 La informacioacuten societaria (II) la contabilidad el deber de informacioacuten complementariaen la memoria y los instrumentos especiales de informacioacuten (artiacutecu los 536 537 y 539 de la Leyde Sociedades de Capital)
D983141983148 C983137983155983156983145983148983148983151 I983151983150983151983158 R983137983142983137983141983148Abogado Deputy CEO for Corporate and Legal Affairs en RusHydro International Coordinador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
27 La remuneracioacuten de los administradores (arts 217 218 y 219 LSC)
Aacute983158983145983148983137 983140983141 983148983137 T983151983154983154983141 A983148983142983154983141983140983151Catedraacutetico EU de Derecho Mercantil Universidad de Salamanca
28 El gobierno corporativo y la empresa familiar
G983137983154983154983145983140983151 983140983141 P983137983148983149983137 V983277983139983156983151983154
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Notario Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
29 El gobierno corporativo de entidades no mercantiles Especial referencia a las cooperati- vas y a las fundaciones
E983149983138983145983140 I983154983157983146983151 J983151983155983273 M983145983143983157983141983148Catedraacutetico de Derecho Mercantil Universidad de Valencia
E983149983152983137983154983137983150983162983137 S983151983138983141983146983137983150983151 A983148983138983141983154983156983151Catedraacutetico de Derecho Mercantil Universidad del Paiacutes Vasco
30 El gobierno corporativo y la sociedad cooperativa europea
V983137983154983143983137983155 V983137983155983155983141983154983151983156 C983137983154983148983151983155Catedraacutetico Acreditado de Derecho Mercantil
Universidad de Almeriacutea Miembro del Consejo Acadeacutemico de Martiacutenez-Echevarriacutea Peacuterez y Fer rero Abogados
31 Las nuevas tendencias reguladoras sobre el gobierno corporativo de las entidades de creacute-dito
M983277983150983143983157983141983162 P983154983145983141983156983151 R983137983142983137983141983148Abogado Socio de Cuatrecasas Gonccedilalves Pereira Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
32 La disociacioacuten entre los derechos econoacutemicos y el derecho de voto en el gobierno cor-porativo de sociedades cotizadas la actividad de los hedge funds como nuevos hechos quereclaman una reforma legal
P983137983148983265 L983137983143983157983150983137 R983141983161983141983155
Catedraacutetica Acreditada de Derecho Mercantil Universidad de Zaragoza
33 La responsabilidad de los administradores de las grandes corporaciones en situacioacuten deinsolvencia
B983141983154983150983137983140 R983145983152983151983148983148 F983141983154983150983137983150983140983151 Doctor en Derecho Abogado Socio de Cuatrecasas Gonccedilalves Pereira Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
L983283983152983141983162 I983143983148983141983155983145983137983155 L983141983283983150Abogado Socio de Cuatrecasas Gonccedilalves Pereira
34 El procedimiento de denuncia interna o whistleblowing en los coacutedigos de conducta
M983141983155983277983137 M983137983154983156983277983150983141983162 C983144983154983145983155983156983145983137983150Abogado Profesor de Derecho Mercantil Universidad CEU San Pablo
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13
Sumario
PROacuteLOGO 41
PARTE I
INTRODUCCIOacuteN FUNDAMENTOS DEL GOBIERNO CORPO-RATIVO
CAPIacuteTULO 1
EVOLUCIOacuteN FILOSOacuteFICO-JURIacuteDICA DE LA ESTRUCTURASOCIAL Y ECONOacuteMICA DE LAS CORPORACIONESMERCANTILES Y DE LAS EMPRESAS 49
SALVADOR RUS RUFINO PATRICIA SANTOS RODRIacuteGUEZ
1 El hombre un ser social por tendencia natural 502 Entre la sociabilidad y la alianza 61
3 La empresa y el poder una relacioacuten inestable pero necesaria 64
31 La autoridad como unificadora de la relacioacuten de poder 66
32 Manifestacioacuten y uso del poder en la empresa 69
33 Algunas manifestaciones del poder en la empresa 79
4 La coordinacioacuten y cooperacioacuten en la empresa 81
CAPIacuteTULO 2
LA DEFENSA DEL INTEREacuteS SOCIAL Y LA TITULARIDAD DELPATRIMONIO SOCIAL COMO ELEMENTOS DETERMINANTESDEL GOBIERNO CORPORATIVO 93
ALFONSO MARTIacuteNEZ-ECHEVARRIacuteA Y GARCIacuteA DE DUENtildeAS
1 La defensa del intereacutes social principio fundamental en el gobier-no de las corporaciones 94
2 La evolucioacuten de la sociedad mercantil a lo largo de su historia 97
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14
Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
21 La existencia de formas asociativas o corporativas no mercantiles con an- terioridad a la baja Edad Media 97
22 Las primeras sociedades mercantiles y la estrecha vinculacioacuten de sus socioscon la gestioacuten de la actividad empresarial de la compantildeiacutea 97
23 La creacioacuten de las sociedades anoacutenimas minuso compantildeiacuteas de privilegio minus en elsiglo XVI para el desarrollo de grandes proyectos comerciales 98
24 La flexibilizacioacuten del reacutegimen de las sociedades anoacutenimas durante el sigloXIX La democratizacioacuten de la sociedad anoacutenima 99
25 La descodificacioacuten del derecho societario en el siglo XX y su encuentro yenriquecimiento con la naciente doctrina del gobierno corporativo 101
26 La armonizacioacuten del Derecho europeo de sociedades y la formulacioacuten de propuestas doctrinales alternativas sobre el concepto de corporacioacuten en elaacutembito del common law 102
3 Las distintas corrientes doctrinales existentes en el debate sobrelas normas de gobierno corporativo 103
31 El gobierno de la sociedad por los gestores 103
32 El control de la gestioacuten de la sociedad por los socios 10533 La participacioacuten de los grupos de intereacutes en el control y el gobierno de la
sociedad 107
4 iquestSon los accionistas propietarios de la empresa o del patrimoniosocial 108
41 No dentro del contexto del contrato de sociedad el accionista no es titularde un derecho real de propiedad sino de los derechos de socio que son unconjunto de derechos de obligaciones 108
42 La generalizacioacuten del uso del teacutermino owner para identificar al socio enalgunos sectores doctrinales del Derecho anglosajoacuten 110421 La conveniencia de no desdibujar la distincioacuten entre dere-
chos reales y derechos de obligaciones La existencia de taldistincioacuten tanto en el sistema de Derecho continental minuscivillawminus como en el de Derecho anglosajoacuten minuscommon lawminus 111
422 iquestAnaacutelisis econoacutemico del Derecho Siacute pero del Derecho 11443 iquestNo se puede considerar propietario al accionista si adquiere la titularidad
de sus acciones por compraventa iquestNo es propietario dado que le corres- ponde una cuota de la liquidacioacuten patrimonial 116431 La adquisicioacuten derivativa de acciones por medio de com-
praventa y su adquisicioacuten originaria por suscripcioacuten 116
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15
Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
432 El derecho de propiedad del accionista sobre el patrimo-nio resultante de la liquidacioacuten pero no sobre la parte aliacute-cuota del patrimonio social no liquidado 117
44 La realizacioacuten de aportaciones sociales en virtud de un tiacutetulo distinto delde propiedad y la inadecuada pretensioacuten de una titularidad dominical posterior sobre el bien aportado 118
45 La necesidad de corregir la confusa terminologiacutea adoptada por algunasnormas espantildeolas en materia de gobierno corporativo laquoestructura de la propiedadraquo y laquoconsejero dominicalraquo frente a laquoestructura del accionaria- doraquo y laquoconsejero por participacioacuten socialraquo 120
5 La persona juriacutedica social como titular del patrimonio social ycomo propietaria de la empresa 122
51 El debate sobre el concepto y la naturaleza de la empresa y sobre la termino- logiacutea para referirse a ella 122
52 Titularidad sobre el patrimonio social pero propiedad sobre la empresa 125
6 La exigencia de responsabilidad al propietario por la gestioacuten dela empresa La atribucioacuten del poder de control a los grupos deintereacutes de la sociedad 126
61 La Responsabilidad Social Corporativa y la relacioacuten de la sociedad con losgrupos de intereacutes 126
62 La implicacioacuten de los trabajadores en la gestioacuten de la empresa 12763 La exigencia de responsabilidad a los gestores por la infraccioacuten de normas
de eacutetica empresarial 128
7 Conclusiones 130
Bibliografiacutea 131
CAPIacuteTULO 3
THE DISTINCTIVE EVOLUTION OF THE UK CORPORATE
GOVERNANCE SYSTEM THE PARADOX OF EVOLVING WHILERESISTING CHANGE 137
ARAD REISBERG
1 Introduction 137
2 The emergence of the UK system of corporate governance 140
21 Corporate governance and alignment 140
22 The Cadbury Report and self-regulation 142
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16
Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
23 Techniques of Cadbury 144
231 Different approaches 144232 Structural and functional alterations 145233 Assumptions of responsibility 146234 Enhanced quality of disclosure 146
24 The Greenbury Report 147
25 The Hampel report evolution of the Combined Code 1998 147
26 The Higgs Review and the Combined Code 2003 149
27 The Combined Code (2006 and June 2008) 150
3 The financial crisis and the emergence of the current UK Corpo-
rate Governance Code and new Stewardship Code 15231 Background 152
32 The UK Stewardship Code 153
4 The resilience of the UK Corporate Governance system but at what price 155
4 Conclusion 158
Bibliography 159
PARTE IILA CONFIGURACIOacuteN Y LA ESTRUCTURA DE LOS OacuteRGANOSDE GOBIERNO DE LAS CORPORACIONES
CAPIacuteTULO 4
LA CONFIGURACIOacuteN DEL OacuteRGANO DE ADMINISTRACIOacuteN ELSISTEMA MONISTA Y EL SISTEMA DUAL ESPECIAL REFERENCIA AL REacuteGIMEN DE LA SOCIEDAD ANOacuteNIMA EUROPEA 163
IVAacuteN MILAacuteNS DEL BOSCH PORTOLEacuteS MIGUEL UNCETA LABORDA
1 La Sociedad Anoacutenima Europea 163
11 Antecedentes 163
12 Rasgos principales del reacutegimen juriacutedico de la Sociedad Anoacutenima Europea 167
2 La estructura orgaacutenica de la Sociedad Anoacutenima Europea 171
21 El sistema dual 174
22 El sistema monista 176
23 Normas comunes a los sistemas monista y dual 177
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17
Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
24 La junta general 179
3 Procesos de reformas legislativas en el aacutembito de la Unioacuten Euro-pea y nacional vinculados con la Sociedad Anoacutenima Europea y elgobierno corporativo 181
31 Aacutembito de la Unioacuten Europea 181
311 Plan de Accioacuten Derecho de sociedades europeo y gobier-no corporativo 181
312 Estrategia Europa 2020 18732 Aacutembito nacional 189
321 Programa Nacional de Reformas de Espantildea 2013 190
322 Ley 312014 para la mejora del gobierno corporativo 191323 Anteproyecto de Coacutedigo Mercantil 194
4 Conclusiones 197
Bibliografiacutea 201
CAPIacuteTULO 5
LA DIVISIOacuteN INTERNA DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN ENCOMISIONES Y LA EXIGENCIA DE RESPONSABILIDAD A LOSDIRECTORES LA EVALUACIOacuteN ANUAL DEL FUNCIONAMIENTO
DEL CONSEJO DE ADMINISTR ACIOacuteN Y EL DE SUS COMISIONES 205TINA C SIEGER
1 Introduccioacuten 205
2 Las Comisiones 208
21 La Comisioacuten Ejecutiva o Comisioacuten Delegada de Control 209
211 Caracteriacutesticas 209212 Funcionamiento 210213 Evolucioacuten 211
22 Las Comisiones de Supervisioacuten y Control 212
221 Comisioacuten de Nombramientos y Retribuciones 213222 Comisioacuten de Auditoriacutea y Cumplimiento 216
3 La responsabilidad de los directores 220
4 Evaluacioacuten anual del Consejo de Administracioacuten y de sus Comi-siones 222
5 Conclusiones 226
6 Bibliografiacutea 228
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18
Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
CAPIacuteTULO 6
LAS FIGURAS DEL PRESIDENTE Y CONSEJERO EJECUTIVODEL SECRETARIO DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN YDEL CONSEJERO INDEPENDIENTE COORDINADOR (LEADINDEPENDENT DIRECTOR) 233
FERNANDO DIacuteEZ ESTELLA
1 Introduccioacuten 233
2 El Presidente y el consejero ejecutivo 236
3 El Secretario del Consejo de Administracioacuten 243
4 El Consejero Independiente Coordinador 246
5 Conclusiones 250
Bibliografiacutea 254
CAPIacuteTULO 7
LAS DISTINTAS CLASES DE CONSEJEROS LA DURACIOacuteN DELCARGO DE ADMINISTRADOR 257
ISABEL RODRIacuteGUEZ MARTIacuteNEZ
1 Introduccioacuten 257
2 Las distintas clases de consejeros 260
21 Los consejeros ejecutivos 261
22 Los consejeros no ejecutivos 264
221 Los consejeros dominicales 264222 Los consejeros independientes 268
A) La independencia o autonomiacutea elementos defi-nitorios 270
B) El perfil del consejero independiente 272
a) Su experiencia profesional y cualifica-cioacuten teacutecnica 273
b) Su reputacioacuten o prestigio profesionalinicial y continuada 273
c) Su dedicacioacuten 274C) Incompatibilidades para la condicioacuten de conseje-
ro independiente 275223 Otros consejeros externos 278224 Breve referencia a los denominados consejeros mixtos 280
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19
Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
3 La duracioacuten del cargo de administrador 281
Bibliografiacutea 284
CAPIacuteTULO 8
INDEPENDENT DIRECTORS AFTER THE CRISIS 287
WOLF-GEORG RINGE
Abstract 287
1 Introduction 287
21 The regulatory and quasi-regulatory push 29122 A question mark behind independence 293
3 Why do we have independent directors 295
31 Improving the boardrsquos performance 295
32 Criteria of independence 297
4 Challenges to independence 300
41 Matching independence with industry and ownership structure 300
42 Empirical evidence 303
43 Incentive problems 305
44 Substitutes for independence 306
5 Towards a functional understanding of board independence 308
51 Improving independence 309
52 Combining independence with dependence 310
6 Conclusion 313
CAPIacuteTULO 9
EL REGLAMENTO DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN SU
CARAacuteCTER OBLIGATORIO Y SU PUBLICIDAD EN EL REacuteGIMENDE LAS SOCIEDADES COTIZADAS 315
ENRIQUE MORENO DE LA SANTA GARCIacuteA
1 Introduccioacuten normativa 315
2 Finalidad y caraacutecter obligatorio del reglamento del consejo deadministracioacuten 318
21 Finalidad del Reglamento del Consejo de Administracioacuten 318
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
22 Caraacutecter obligatorio del Reglamento del Consejo de Administracioacuten 320
3 Facultad de autorregulacioacuten del consejo de administracioacuten 325
4 Aprobacioacuten del reglamento 328
5 Publicidad validacioacuten legal e inscripcioacuten del reglamento 330
6 Relaciones entre el consejo de administracioacuten y la alta direccioacutende la sociedad 334
7 Contenido del reglamento del consejo de administracioacuten 337
8 Eficacia juriacutedica del reglamento y responsabilidad derivada de suincumplimiento 341
9 Conclusiones 348
Bibliografiacutea 349
PARTE III
LOS DEBERES DE LOS ADMINISTRADORES Y SU RESPONSA-BILIDAD
CAPIacuteTULO 10
INCONCRECIOacuteN DEL DEBER DE DILIGENTE ADMINISTRACIOacuteNDISPOSICIOacuteN DEL REacuteGIMEN DE RESPONSABILIDAD EINCLUSIOacuteN DE LA REGLA DE LA DISCRECIONALIDADEMPRESARIAL (ARTIacuteCULOS 225 Y 226 DE LA LEY DESOCIEDADES DE CAPITAL) 355
MARTA GARCIacuteA MANDALONIZ
1 A modo de introduccioacuten gobierno corporativo en la crisis y iquestcri-sis del gobierno corporativo 356
2 Normativizacioacuten del gobierno corporativo 360
3 Inconcrecioacuten del deber de diligente administracioacuten 363
31 Mantenimiento del modelo de diligencia exigible 365
32 Mantenimiento del deber de diligencia como deber general 36933 Sin mayor concrecioacuten del deber de diligencia que la adecuada dedicacioacuten y
la buena direccioacuten y control de la empresa 37134 Mantenimiento del deber de informacioacuten como concrecioacuten del deber de dili-
gencia 374
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_____________________________________________________________ Sumario
35 Necesidad de mayor concrecioacuten del deber de diligencia para la mejor apli- cacioacuten del reacutegimen de responsabilidad 378
4 Disposicioacuten del reacutegimen de responsabilidad por falta de diligen-cia 380
41 Positivizacioacuten de la culpa en el reacutegimen de responsabilidad por dantildeos 382
42 Extensioacuten del aacutembito subjetivo del reacutegimen de responsabilidad por dantildeos 38543 Ampliacioacuten de la legitimacioacuten activa para el ejercicio de las acciones de
responsabilidad por dantildeos 388
44 Uniformidad legal del plazo de prescripcioacuten de las acciones de responsabi- lidad por dantildeos 394
45 Interpretacioacuten a contrario como reacutegimen dispositivo de responsabilidad por falta de diligencia 395
46 Escasez de ejercicio de las acciones de responsabilidad por dantildeos 397
5 Inclusioacuten de la regla de la discrecionalidad empresarial 400
51 Inclusioacuten en nuestro Derecho positivo 403
52 Cuestionamiento de su inclusioacuten en nuestro Derecho positivo 405
6 Propuesta para un gobierno corporativo en la crisis 410
7 Bibliografiacutea 416
CAPIacuteTULO 11
EL DEBER DE LEALTAD DE LOS ADMINISTRADORES (ARTIacuteCULO226 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 425
JULIO VELOSO CARO
1 Introduccioacuten 426
2 Actual regulacioacuten 429
3 Implicaciones del deber de lealtad 437
31 Objetivo del deber de lealtad 43732 Deber de responsabilidad 440
4 El gobierno corporativo y el deber de lealtad en el estudio delgobierno corporativo de 2013 442
41 Gobierno Corporativo y deber de lealtad 442
42 Responsabilidad de los administradores 444
5 El deber de lealtad en el proyecto de coacutedigo de comercio 446
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
6 Relacioacuten de jurisprudencia y breve resumen de la misma 447
61 Relacioacuten de jurisprudencia 447
61 Glosario de acroacutenimos utilizados en las sentencias analizadas 448
7 Bibliografiacutea 463
CAPIacuteTULO 12
PROHIBICIOacuteN DE UTILIZAR EL NOMBRE DE LA SOCIEDAD Y LA CONDICIOacuteN DE ADMINISTRADOR PAR A INFLUIRINDEBIDAMENTE EN OPERACIONES PRIVADAS POR CUENTAPROPIA O REALIZADAS POR PERSONAS VINCULADAS(ARTIacuteCULO 2291 B] DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 465
DRA ISABEL RAMOS HERRANZ
1 Introduccioacuten 466
2 Los extensos deberes de los administradores por imposicioacuten delas normas del gobierno corporativo 466
21 El camino del corporate governance 46622 Los importantes cambios de la Ley de Transparencia en los deberes de los
administradores de las sociedades de capital 468
3 Delimitacioacuten del contenido de la prohibicioacuten que pesa sobre losadministradores de alegacioacuten del nombre de la sociedad o de lacondicioacuten de administrador para operaciones privadas por cuen-ta propia (o realizadas por personas para influir debidamente vinculadas con eacutel) 470
31 Consideraciones introductorias 470
32 La conducta prohibida (prohibicioacuten relativa) el autocontrato 472
4 Personas vinculadas con el administrador 478
5 Posibilidad de autorizar la actuacioacuten del administrador 482
51 Admisioacuten de la autorizacioacuten 48252 Oacutergano competente para autorizar Ratificacioacuten Obligacioacuten del adminis-
trador de abstenerse de participar en las decisiones sobre el autocontrato 484
53 Contenido de la comunicacioacuten y de la autorizacioacuten 491
54 Autorizacioacuten general al administrador para autocontratar 491
6 La posible atribucioacuten en los estatutos fundacionales de la facul-tad de autocontratacioacuten al administrador (autorizando ab initio laactuacioacuten prohibida en el art 229 1b) 494
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_____________________________________________________________ Sumario
7 Consecuencias del incumplimiento de este deber de los adminis-tradores 495
71 Incumplimiento Compatibilidad de la ineficacia del negocio juriacutedico y elejercicio de acciones de responsabilidad contra el administrador infractor 495
72 Ineficacia del negocio juriacutedico realizado por el administrador 496
73 Acciones civiles de responsabilidad contra el oacutergano de administracioacuten 497
8 Conclusiones 501
9 Bibliografiacutea Documentos Jurisprudencia RRDGRN 503
91 Bibliografiacutea 503
92 Documentos 50693 Jurisprudencia 507
94 RDGRN 507
CAPIacuteTULO 13
LA PROHIBICIOacuteN DE APROVECHAR OPORTUNIDADES DENEGOCIO (ARTIacuteCULO 2291 D] DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 509
SARA GONZAacuteLEZ SAacuteNCHEZ
1 Introduccioacuten 509
2 La prohibicioacuten de aprovechar oportunidades de negocio y elgobierno corporativo origen de la vinculacioacuten y modificacioacutennormativa 513
21 Origen 513
22 modificacioacuten normativa 514
3 Reflexiones sobre el aprovechamiento de oportunidades de nego-cio en la Ley para la mejora del gobierno corporativo 516
31 La oportunidad de negocio de la sociedad o corporate opportunity 51832 El oacutergano competente para dispensar al administrador 524
321 Particularidades 5283211 Los oacuterganos no colegiados de administracioacuten 5283212 La delegacioacuten de facultades en el consejo 5303213 El sistema dual de administracioacuten de la Sociedad
Anoacutenima Europea 5314 Conclusiones 533
5 Bibliografiacutea 534
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
CAPIacuteTULO 14
LOS DEBERES DEL ADMINISTRADOR EN SITUACIOacuteN DECONFLICTO DE INTERESES 539
MANUEL GONZAacuteLEZ-MENESES GARCIacuteA-VALDECASAS
1 Evolucioacuten de la normativa sobre administradores y conflicto deintereses 540
2 El fundamento de la norma 548
3 El aacutembito de aplicacioacuten de la norma 549
4 El supuesto faacutectico de la norma 5525 Las obligaciones del administrador afectado por la situacioacuten de
conflicto de intereses 559
6 La posibilidad de dispensa del deber de abstencioacuten 563
7 Las consecuencias de la infraccioacuten de la norma 570
CAPIacuteTULO 15
LA PROHIBICIOacuteN DE COMPETENCIA (ARTIacuteCULO 230 DE LA LEYDE SOCIEDADES DE CAPITAL) 579
EMILIO DIacuteAZ RUIZ
1 Introduccioacuten 579
2 La regulacioacuten de la prohibicioacuten de competencia anterior a la Ley312014 582
3 Caracterizacioacuten de la prohibicioacuten de competencia en la normativahasta ahora en vigor y consecuencias de su incumplimiento 584
31 Alcance subjetivo de la prohibicioacuten 584
32 Contenido de la competencia 589
33 Exoneracioacuten de la prohibicioacuten 59234 Consecuencias de la infraccioacuten 593
35 La interpretacioacuten jurisprudencial 596
4 El reacutegimen de prohibicioacuten de competencia tras la Ley 312014 602
41 El reacutegimen de la Ley 312014 602
42 El anteproyecto de Coacutedigo Mercantil 606
5 Conclusiones 607
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_____________________________________________________________ Sumario
6 Bibliografiacutea 608
CAPIacuteTULO 16
EL DEBER DE SECRETO DE LOS ADMINISTRADORES(ARTIacuteCULO 232 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 611
JORGE FELIU REY
1 Introduccioacuten 611
2 Evolucioacuten de la regulacioacuten del deber de secreto de los administra-dores 613
3 El deber de secreto 62231 Aacutembito subjetivo 622
311 Regla general Los administradores 622312 Representante del administrador persona juriacutedica 624313 Otros supuestos 627
32 Aacutembito objetivo 630
33 Conductas infractoras 636
34 Aacutembito temporal 638
35 Excepciones 641
4 Bibliografiacutea 643
CAPIacuteTULO 17
LAS COMPETENCIAS DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteNLAS FACULTADES INDELEGABLES DEL CONSEJO LA POLIacuteTICADE CONTROL Y GESTIOacuteN DE RIESGOS EN LAS SOCIEDADESCOTIZADAS 647
SEBASTIAacuteN CUENCA MIRANDA
1 Introduccioacuten 647
2 Las competencias del consejo de administracioacuten 649
21 Introduccioacuten 649
22 Las competencias del consejo de administracioacuten en la sociedad anoacutenima 650
23 Las competencias del consejo de administracioacuten en la sociedad cotizada 654
3 Las facultades indelegables del consejo 663
31 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades anoacutenimas 663
311 Introduccioacuten 663
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
312 Las facultades indelegables del consejo en las sociedadesde capital con anterioridad a la entrada en vigor de la Ley312014 664
313 Las facultades indelegables del consejo en las sociedadesde capital en la Ley 312014 y en el ALCM 666
32 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades cotizadas 669321 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades
cotizadas en la Ley 312014 669322 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades
cotizadas en el ALCM 6744 La poliacutetica de control y gestioacuten de riesgos en las sociedades coti-
zadas 6755 Conclusiones 683
6 Bibliografiacutea 683
CAPIacuteTULO 18
LAS NORMAS DE CONDUCTA EN LA PRESTACIOacuteN DE SERVICIOSDE INVERSIOacuteN EL REGLAMENTO INTERNO DE CONDUCTACOMO INSTRUMENTO PARA ASEGURAR EL CUMPLIMIENTONORMATIVO ESPECIAL REFERENCIA A LAS OBLIGACIONES EN
MATERIA DE ABUSO DE MERCADO 685TERESA SERRANO SORDO
1 Las normas de conducta en la prestacioacuten de servicios de inver-sioacuten Especial referencia al reglamento interno de conducta 686
11 Introduccioacuten y antecedentes 686
12 Concepto de normas de conducta 688
13 Breve recorrido del reacutegimen juriacutedico antes de MIFID 690
131 Introduccioacuten 690
14 MIFID y su impacto en las normas de conducta aplicables a las empresasque prestan servicios de inversioacuten 701
2 El reglamento interno de conducta en el aacutembito del mercado de valores 705
21 Razoacuten de ser como manifestacioacuten de la autorregulacioacuten 705
22 Antecedentes normativos 70623 El Reglamento Interno como instrumento necesario para gestionar el riesgo
de compliance 710
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_____________________________________________________________ Sumario
24 El abuso de mercado como elemento esencial del contenido del ReglamentoInterno de Conducta 715241 Introduccioacuten 715242 Concepto de abuso de mercado 717243 La regulacioacuten del abuso de mercado antecedentes y prin-
cipales novedades de la nueva Directiva 201457UE y delReglamento 5962014 de 16 de abril sobre el abuso demercado 720
3 Conclusiones 728
CAPIacuteTULO 19
REQUISITOS PARA SER ADMINISTRADOR Y EXTENSIOacuteNSUBJETIVA DE LA RESPONSABILIDAD minusEL REacuteGIMENCONTENIDO EN LOS ARTIacuteCULOS 212 236 Y 237 DE LA LEY DESOCIEDADES DE CAPITAL TRAS LA REFORMA DE LA LEY DEMEJORA DEL GOBIERNO CORPORATIVOminus 733
TERESA RODRIacuteGUEZ DE LAS HERAS BALLELL
1 La responsabilidad de los administradores como instrumento degobierno corporativo 733
2 Requisitos para ser nombrado administrador dimensiones 73621 Requisitos subjetivos capacidad y cualificacioacuten para ser administrador 736
22 Administrador persona juriacutedica 739
3 Presupuestos de la responsabilidad 746
31 Presupuestos de la responsabilidad de los administradores 747
32 Extensioacuten subjetiva de la responsabilidad 748
4 El caraacutecter solidario de la responsabilidad 751
41 Evolucioacuten 754
42 Aacutembitos objetivo y subjetivo 756
421 La extensioacuten subjetiva de la responsabilidad solidaria 75843 Causas de exoneracioacuten 761
CAPIacuteTULO 20
LA ACCIOacuteN SOCIAL DE RESPONSABILIDAD (ARTIacuteCULOS 238 A240 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 765
ANA BELEacuteN CAMPUZANO
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
1 La naturaleza de la accioacuten social de responsabilidad La distin-cioacuten con la accioacuten individual de responsabilidad 765
2 El ejercicio de la accioacuten social de responsabilidad por la sociedad 773
21 El acuerdo previo de la junta general 773
22 La transaccioacuten o renuncia al ejercicio de la accioacuten 774
23 La destitucioacuten de los administradores afectados 775
24 La aprobacioacuten de las cuentas anuales 776
3 La legitimacioacuten de la minoriacutea 776
4 La legitimacioacuten subsidiaria de los acreedores 778
5 La coordinacioacuten de la accioacuten social de responsabilidad con elreacutegimen de responsabilidad concursal 779
6 Bibliografiacutea 783
CAPIacuteTULO 21
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALESUNA APROXIMACIOacuteN AL REacuteGIMEN DEL ARTIacuteCULO 241 DE LALEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL 785
JULIA MAS-GUINDAL GARCIacuteA
1 Introduccioacuten 785
2 Funcioacuten del reacutegimen de responsabilidad de los administradores 786
3 Naturaleza del artiacuteculo 241 LSC e incidencia en la atribucioacuten dela responsabilidad 788
31 La accioacuten individual entablada por los socios 791
32 La accioacuten individual entablada por terceros 792
4 Presupuestos para el ejercicio de la accioacuten individual 794
5 Compatibilidad de la accioacuten individual con otras acciones 79851 La accioacuten social y la accioacuten individual de responsabilidad contra el admi- nistrador 799
52 Responsabilidad por deudas sociales y accioacuten individual de responsabili- dad 800
53 La difiacutecil coordinacioacuten de las acciones de responsabilidad de administra- dores en el proceso concursal 801
6 Prescripcioacuten de la accioacuten individual de responsabilidad 805
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_____________________________________________________________ Sumario
61 La cuestioacuten del plazo aplicable 805
62 La naturaleza del plazo del artiacuteculo 949 CCom 809
63 El dies a quo 810
7 Conclusiones 811
CAPIacuteTULO 22
LA NECESARIA REVISIOacuteN DE LA DOCTRINA DELLEVANTAMIENTO DEL VELO 813
SEGISMUNDO AacuteLVAREZ ROYO-VILANOVA
1 Introduccioacuten origen de la doctrina del levantamiento del velo yrelacioacuten con el gobierno corporativo 814
2 La personalidad juriacutedica eacutexito y crisis 815
21 El origen y fundamento del reconocimiento de la personalidad indepen- diente 815
22 La limitacioacuten de responsabilidad 816
221 Origen y evolucioacuten 816222 El fundamento de la limitacioacuten de la responsabilidad 818
2221 La justificacioacuten econoacutemica de la responsabilidad
limitada 8182222 Los supuestos dudosos de justificacioacuten de la limi-tacioacuten 82022221 La responsabilidad extracontractual 820
23 La personalidad juriacutedica y las garantiacuteas del sistema 822231 Los liacutemites a la separacioacuten de personalidades establecidos
en la ley 822232 Los mecanismos legales para garantiacutea de los acreedores 824
2321 El capital social como garantiacutea 8242322 La informacioacuten contable como garantiacutea 825
2323 Los seguros obligatorios 82524 El abuso de la personalidad no relacionado con la limitacioacuten de la respon- sabilidad la opacidad y la laquooptimizacioacuten fiscalraquo 825
25 Conclusioacuten 827
3 La doctrina del levantamiento del velo eacutexito y crisis 827
31 Definiciones de la doctrina del levantamiento del velo en la jurisprudenciaespantildeola y en la doctrina 828
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
32 El fundamento de la doctrina del levantamiento del velo iquestCuaacutendo estaacute justificada su aplicacioacuten 82933 La determinacioacuten de los supuestos en que se aplica por los
tribunales la doctrina del levantamiento del velo 830331 En la jurisprudencia extranjera 830332 El problema de los criterios de aplicacioacuten en la
jurisprudencia espantildeola 8333321 La infracapitalizacioacuten 8353322 La confusioacuten de patrimonios de los so-
cios y la sociedad 8363323 La unidad de direccioacuten control total
y falta de independencia El caraacutecterinstrumental o ficticio de la sociedad 836
3324 La doctrina de la unidad de empresasen el aacutembito laboral 838
3325 La ocultacioacuten del verdadero titular 8403326 El fraude de ley y el abuso 841
34 Los distintos efectos de la aplicacioacuten del levantamiento del velo 843
35 Conclusiones del examen jurisprudencial 844
4 La necesidad de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 845
41 El coste de la indeterminacioacuten de supuestos de aplicacioacuten 845411 Litigiosidad 845412 Ineficiencia econoacutemica 846
42 El futuro de la doctrina del levantamiento del velo revisioacuten o desapari- cioacuten 846421 Revisioacuten para delimitar la doctrina y sus criterios de aplica-
cioacuten 847422 La supresioacuten de la doctrina 847
5 Propuestas para evitar el abuso de la personalidad juriacutedica 849
51 Una propuesta de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 849
52 La posibilidad de nuevas normas en relacioacuten con la responsabilidad extra- contractual y los grandes riesgos 850
53 El cambio de normas concretas superadas por el tiempo normas fiscales yde modificaciones estructurales 851
6 Conclusioacuten 853
7 Bibliografiacutea 853
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_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 23
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LA PERSONA JURIacuteDICA 855
EMILIO EIRANOVA ENCINAS
1 Fundamento de la imputacioacuten de la persona juriacutedica 856
11 La responsabilidad personal 856
12 La persona juriacutedica real 857
13 El fin del concepto de persona juriacutedica real 859
2 Dos Problemas Claves 861
21 La persona juriacutedica como sujeto penal 86122 La autoriacutea 862
23 La pena y el sujeto penal 864
24 Conclusioacuten 865
3 La responsabilidad penal de la persona juriacutedica en el CoacutedigoPenal 866
31 Modelo de imputacioacuten de la responsabilidad de las personas juriacutedicasReparacioacuten 866
32 Tablas de deberes Sistemas de control del riesgo juriacutedico 868
33 Personas juriacutedicas responsables penalmente y delitos por los que pueden serresponsables 869
34 Extensioacuten de la Responsabilidad de las Personas Juriacutedicas 870
35 Circunstancias atenuantes 870
351 La confesioacuten 871352 Colaboracioacuten 871353 Reparacioacuten 872354 Programas de prevencioacuten y descubrimiento 872355 Atenuantes analoacutegicas 873
4 Conclusiones 877
CAPIacuteTULO 24
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LOS ADMINISTRADORES DESOCIEDADES MERCANTILES UNA APROXIMACIOacuteN DESDE LAPERSPECTIVA DEL COMPLIANCE 879
AVELINA ALONSO DE ESCAMILLA
1 Introduccioacuten 879
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
2 Compliance y Derecho penal 881
3 La responsabilidad penal de las personas juriacutedicas 885
31 Concepto de persona juriacutedica 885
32 El modelo de responsabilidad penal 887
33 Delitos de los que pueden ser responsables las personas juriacutedicas 890
34 Las sanciones de la persona juriacutedica y su determinacioacuten 891
4 Los administradores y su responsabilidad penal 894
5 El proyecto de reforma de coacutedigo penal breves consideraciones 897
6 Conclusiones 900
7 Bibliografiacutea 901
PARTE IV
PARTICULARIDADES EN EL REacuteGIMEN DEL GOBIERNO DELAS GRANDES CORPORACIONES Y DE LA RESPONSABILI-
DAD DE LOS ADMINISTRADORES SUPUESTOS ESPECIacuteFICOS
CAPIacuteTULO 25
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (I) EL INFORME DE GOBIERNOCORPORATIVO (ARTIacuteCULO 538 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 905
RAMOacuteN HERNAacuteNDEZ PENtildeASCO
1 Introduccioacuten la importancia de la transparencia informativa enlos mercados de valores 905
11 Ley 442002 de 22 de noviembre de medidas de reforma del sistema fi- nanciero (laquoLey Financieraraquo) 908
12 Ley 262003 de 17 de julio por la que se modificaron la LMV y la LSAcon el fin de reforzar la transparencia de las sociedades anoacutenimas cotiza- das (laquoLey de Transparenciaraquo) 909
13 Ley 22011 de 4 de marzo de Economiacutea Sostenible (laquoLESraquo) 909
14 ley de modificacioacuten de la LSC para la mejora del gobierno corporativo 910
2 El informe de gobierno corporativo en la regulacioacuten de la unioacuteneuropea 913
21 Los trabajos del Grupo de Alto Nivel de Expertos en Derecho de Sociedades 913
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_____________________________________________________________ Sumario
22 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 21 de mayo de 2003 91523 La Directiva 200646CE del Parlamento Europeo y del Consejo de 14 de
junio de 2006 91724 La Directiva 201334UE del Parlamento Europeo y del Consejo de 26 de
junio de 2013 919
25 Iniciativas recientes en el aacutembito comunitario en relacioacuten con el IAGC 920251 Libro Verde laquoLa normativa de gobierno corporativo de la
UEraquo (laquoel Libro Verderaquo) publicado el 5 de abril de 2011 920252 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 12 de di-
ciembre de 2012 922
253 La Recomendacioacuten de la Comisioacuten Europea de 9 de abrilde 2014 9223 El informe anual de gobierno corporativo en espantildea 924
31 Antecedentes 924
311 El Informe Olivencia 924312 El Informe Aldama 926313 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno (laquoCUBGraquo) 927
a) Incorporacioacuten del Informe Anual de GobiernoCorporativo al Derecho positivo su doble fina-lidad informativa y de control del principio de
laquocumplir o explicarraquo 928b) Estructura y contenido del Informe 9341 Estructura de propiedad de la socie-
dad 9352 Estructura de la administracioacuten de la
sociedad 9373 Operaciones vinculadas y operaciones
intragrupo 9394 Sistemas de control del riesgo inclui-
do el fiscal 9405 Funcionamiento de la junta general
con informacioacuten relativa al desarrollode las reuniones que celebre 941
6 Grado de seguimiento de las recomen-daciones de gobierno corporativo oen su caso la explicacioacuten de la falta deseguimiento de dichas recomendacio-nes 942
7 Una descripcioacuten de las principales ca-racteriacutesticas de los sistemas internos
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
de control y gestioacuten de riesgos en re-lacioacuten con el proceso de emisioacuten de lainformacioacuten financiera 943
c) Formulacioacuten del Informe y responsabilidad deri- vada de su contenido 943
d) Publicidad del Informe 945e) El papel de la CNMV en relacioacuten con el Informe 947
4 Conclusiones 948
CAPIacuteTULO 26
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (II) LA CONTABILIDAD ELDEBER DE INFORMACIOacuteN COMPLEMENTARIA EN LA MEMORIA Y LOS INSTRUMENTOS ESPECIALES DE INFORMACIOacuteN(ARTIacuteCULOS 536 537 Y 539 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 951
RAFAEL DEL CASTILLO IONOV
1 La relacioacuten entre la informacioacuten societaria y las praacutecticas de buengobierno (corporativo) 951
2 Las especialidades aplicables a las sociedades cotizadas en rela-cioacuten a la informacioacuten contable y a la informacioacuten complementa-ria 956
21 La informacioacuten contable (art 536 LSC) 956
22 El informe de gestioacuten (art 262 LSC) 959
23 La informacioacuten complementaria (art 537 LSC) 961
24 El informe anual sobre remuneraciones de los consejeros (art 541 LSC) 963
3 Los instrumentos especiales de informacioacuten (art 539 LSC) 965
31 El cumplimiento del derecho de informacioacuten por medios telemaacuteticos 965
32 Mantenimiento de una paacutegina web 967
33 Las asociaciones de accionistas y el auge del activismo accionarial (share- holder activism) 970
331 El activismo accionarial (shareholder activism) 970332 Las asociaciones de accionistas 972
4 Conclusiones 974
Bibliografiacutea 977
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 27
APUNTES SOBRE LA REFORMA DEL REacuteGIMEN DEREMUNERACIOacuteN DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALES 979
ALFREDO AacuteVILA DE LA TORRE
1 Consideraciones generales 979
2 Las laquonuevasraquo caracteriacutesticas del reacutegimen de retribucioacuten de losadministradores sociales 981
3 Los sistemas de retribucioacuten de los administradores 996
CAPIacuteTULO 28
LA EMPRESA FAMILIAR SU GOBIERNO CORPORATIVO 1009
VIacuteCTOR MANUEL GARRIDO DE PALMA
1 Introduccioacuten la familia y la empresa familiar 1010
2 Cuando la empresa es familiar 1011
21 Aproximacioacuten al concepto 1011
22 Profundizacioacuten sobre la base de la familia empresaria 1011
23 Anaacutelisis del concepto 1012
231 Participacioacuten significativa del grupo familiar 1012232 Unidad de decisioacuten y direccioacuten 1012233 Vocacioacuten de continuidad 1013234 Intervencioacuten en la gestioacuten empresarial 1013
24 La actualidad 1013
25 La empresa familiar y su futuro 1013
3 La necesidad de tratamiento cientiacutefico los tres ciacuterculos 1014
31 Del sistema de interrelacioacuten familia y empresa al sistema de los laquotres ciacutercu- losraquo 1014
32 Resultado si se logra la simbiosis armoacutenica Consolidacioacuten 101633 La plasmacioacuten legal del modelo de los tres ciacuterculos 101634 El reto para los juristas la configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar
El protocolo de la familia empresaria 1016
4 La configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar 1017
41 Introduccioacuten 1017
42 Los factores personales y familiares a considerar 1017
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
43 Los socios son auteacutenticos partiacutecipes en la empresa 1018
44 La gestioacuten y la direccioacuten 1019
45 El grupo familiar y la estructura laquoholdingraquo 1019451 La organizacioacuten corporativa a tres niveles de estructura
piramidal 1019452 iquestQue los aacuterboles dejen ver el bosque de la Empresa Fami-
liar 102046 La sociedad familiar se vislumbra el todo y las partes La encrucijada de
intereses familiares y empresariales el gobierno corporativo 1021
5 La familia propietaria estructura de gobierno de la empresa 1022
51 Introduccioacuten 102252 iquestQueacute significa gobernar la empresa familiar Marcar la direccioacuten 1022
53 iquestQueacute exige el buen gobierno de la empresa por la familia propietaria 1023
531 Una familia comprometida propiedad activa 1023532 Una propiedad interdependiente 1024533 Una propiedad funcional 1025
54 Lograr la responsabilidad dominical una propiedad responsable 1025
6 La direccioacuten de la empresa familiar Su gestioacuten 1026
61 Introduccioacuten En la liacutenea del sistema de los tres ciacuterculos 1026
62 Familia propietaria y gestioacuten la imprescindible profesionalizacioacuten 102663 La continuidad de la empresa familiar su direccioacuten y gestioacuten 1027
631 Planteamiento faacutectico cantera familiar trampas familismo 1027632 El iter de la sucesioacuten en el laquomanagementraquo de la Empresa
Familiar 1027633 El gran reto la sucesioacuten en la direccioacuten El posible liderazgo 1028
64 La profesionalizacioacuten de la gestioacuten Plasmacioacuten juriacutedica en las sociedades familiares 1029641 Administradores indistintos Administracioacuten conjunta o
mancomunada 1030642 Combinaciones factibles administradores conjuntos Po-deres de representacioacuten 1030
643 Oacutergano de administracioacuten colegiado Consejo de Adminis-tracioacuten 1030
644 Combinaciones posibles respecto a la duracioacuten de losmiembros 1031
645 Combinacioacuten de oacutergano y representacioacuten voluntaria 103165 La estabilidad en el cargo de administrador Principio legal de la libre
revocabilidad 1032
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
651 El principio legal y la necesidad de precisiones al respec-to 1032
652 iquestConviene blindar el oacutergano de administracioacuten Pero iquestenqueacute sentido 1032
66 Recordando el deslinde competencial Un apunte praacutectico 1033
7 El gobierno de la familia empresaria la junta o asamblea familiar y el comiteacute consultivo familiar 1034
71 Introduccioacuten 1034
72 La asamblea familiar o junta familiar 1034
73 El consejo de la familia empresaria Sus funciones 1034
731 Introduccioacuten Preparar la sucesioacuten en la empresa familiaren la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1034
732 Aprender a ser un buen propietario de y en la empresafamiliar en la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1035
733 Hacer el seguimiento del patrimonio familiar Previsiones 1036734 No confundir Familia y Empresa 1036735 El hilo directo del Consejo Familiar con el Oacutergano de ad-
ministracioacuten de la empresa 103774 Recapitulando estamos ante el soporte de la sociedad civil 1037
8 Bibliografiacutea 1038
CAPIacuteTULO 29
EL GOBIERNO CORPORATIVO DE ENTIDADES NOMERCANTILES ESPECIAL REFERENCIA A LAS COOPERATIVAS Y LAS FUNDACIONES 1045
JOSEacute MIGUEL EMBID IRUJO ALBERTO EMPARANZA SOBEJANO
1 Introduccioacuten 1045
11 Un tiacutetulo soacutelo parcialmente pertinente 1045
12 La ausencia de aacutenimo de lucro como factor de unificacioacuten de las laquoentida- des no mercantilesraquo 104713 iquestHay un problema de agencia en cooperativas y fundaciones que haya de
resolver su particular gobierno corporativo 1049
2 El gobierno corporativo en las sociedades cooperativas 1052
21 Premisa 105222 El Consejo Rector como centro de la reflexioacuten sobre el gobierno corporativo
de la cooperativa 1054
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
221 Planteamiento introductorio 1054222 Sobre la composicioacuten del Consejo rector y su funciona-
miento 1055223 Diligencia lealtad y responsabilidad de los miembros del
Consejo Rector 1058224 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las cooperativas 1062
3 El gobierno corporativo en las fundaciones 1064
31 Premisa 1064
32 El patronato de la fundacioacuten como centro de la reflexioacuten sobre el gobiernocorporativo de la entidad 1066
321 Planteamiento introductorio 1066332 Sobre la composicioacuten del patronato y la presencia en suseno de patronos independientes 1068
333 Diligencia y responsabilidad de los patronos 1069334 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las fundaciones 1071
4 Consideraciones finales 1072
5 Bibliografiacutea 1074
CAPIacuteTULO 30
EL GOBIERNO CORPORATIVO Y LA SOCIEDAD COOPERATIVA
EUROPEA 1079CARLOS VARGAS VASSEROT
1 La sociedad cooperativa europea (SCE) como figura supranacio-nal para potenciar la internacionalizacioacuten de las cooperativas 1079
2 Estructura del reglamento que aprueba el estatuto de la sce lascaracteriacutesticas de la figura y su complejo sistema de fuentes 1087
21 Estructura del Reglamento de la SCE y breve referencia al contenido de la Directiva respeto a la implicacioacuten de los trabajadores 1087
22 Naturaleza y caracteriacutesticas de la SCE 108923 El complejo sistema de fuentes del Estatuto de la SCE 1090
3 La estructura del oacutergano de administracioacuten de la sce 1093
4 El sistema monista de administracioacuten de la sce 1095
5 El sistema dual de administracioacuten de la sce 1098
51 Direccioacuten 1099
52 Consejo de Control 1100
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
6 Normas comunes a ambos modelos de administracioacuten duracioacutendel cargo condiciones de elegibilidad toma de acuerdos y res-ponsabilidad de los administradores 1101
61 Duracioacuten del mandato 1101
62 Condiciones de elegibilidad 110263 Normas de quorum y mayoriacuteas para la toma de acuerdos de los oacuterganos
colegiados 1103
64 Ejercicio del cargo de administrador y su responsabilidad 1105
7 Bibliografiacutea 1107
CAPIacuteTULO 31
LAS NUEVAS TENDENCIAS REGULADORAS SOBRE ELGOBIERNO CORPORATIVO DE LAS ENTIDADES DE CREacuteDITO 1111
RAFAEL MIacuteNGUEZ PRIETO
1 Introduccioacuten entidades de creacutedito y gobierno corporativo 1111
2 El impacto de la crisis financiera en la ordenacioacuten del gobiernocorporativo 1122
3 El nuevo marco legal de gobierno corporativo en espantildea de las
entidades de creacutedito 11314 Conclusiones 1137
CAPIacuteTULO 32
LA DISOCIACIOacuteN ENTRE LOS DERECHOS ECONOacuteMICOS YEL DERECHO DE VOTO EN EL GOBIERNO CORPORATIVO DESOCIEDADES COTIZADAS LA ACTIVIDAD DE LOS HEDGE FUNDS
COMO NUEVOS HECHOS QUE RECLAMAN UNA REFORMALEGAL 1139
REYES PALAacute LAGUNA 1 Introduccioacuten 1139
2 El deber de comunicacioacuten de participaciones significativas en so-ciedades cotizadas su extensioacuten a los casos de disociacioacuten entreel derecho de voto y la titularidad de la accioacuten 1148
3 El activismo de los hedge funds y el gobierno corporativo 1162
4 Medidas preventivas del uso fraudulento del empty voting 1166
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
41 La inclusioacuten de previsiones estatutarias en las sociedades cotizadas 1166
42 La reforma de la LSC y de la LMV 1169
5 Actuaciones ex post frente al ejercicio fraudulento del empty vo- ting 1171
6 Bibliografiacutea utilizada 1173
CAPIacuteTULO 33
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES ENPROCESOS DE REFINANCIACIOacuteN 1177
FERNANDO BERNAD RIPOLL LEOacuteN LOacutePEZ IGLESIAS1 Introduccioacuten 1177
2 Reacutegimen ordinario de responsabilidad de los administradores 1179
3 Los efectos laquocolateralesraquo de una administracioacuten negligente Haciauna nueva formulacioacuten de la responsabilidad de administrado-res 1181
4 Responsabilidad de los administradores y las crisis empresaria-les Pautas para una refinanciacioacuten 1184
41 Crisis empresarial y transicioacuten de los derechos a proteger por los adminis- tradores De los derechos de la propiedad a los derechos de los acreedores 1185
42 Seleccioacuten de acreedores y grupos de acreedores singulares 1186
43 Acuerdo de espera 1188
44 Informacioacuten 1189
45 Valoracioacuten 1190
5 Nuevas instituciones preconcursales encaminadas a facilitar laresolucioacuten de los procesos de refinanciacioacuten 1191
51 Homologacioacuten judicial de acuerdos de refinanciacioacuten 1191
511 Efectos y requisitos 1192512 Proteccioacuten frente a acciones rescisorias 1192513 Extensioacuten de los efectos del acuerdo de refinanciacioacuten ho-
mologado a los acreedores de pasivos financieros no fir-mantes o disidentes 1193
514 Coacutemputo de los porcentajes de pasivos financieros 1194515 Procedimiento de homologacioacuten judicial 1195516 Exencioacuten de oferta puacuteblica de adquisicioacuten (OPA) 1197
52 Acuerdos de refinanciacioacuten protegidos 1197
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
521 Acuerdos colectivos 1198522 Acuerdos singulares 1199523 Efectos 1200
53 La comunicacioacuten del artiacuteculo 5 bis de la Ley Concursal 1201
531 Requisitos y procedimiento 1201532 Efectos 1202
Bibliografiacutea 1204
CAPIacuteTULO 34
EL PROCEDIMIENTO DE DENUNCIA INTERNA O
WHISTLEBLOWING EN LOS COacuteDIGOS DE CONDUCTA 1207CHRISTIAN MESIacuteA MARTIacuteNEZ
El procedimiento de denuncia interna o whistleblowing en los coacutedigosde conducta 1208
1 Introduccioacuten 1208
2 Definicioacuten acerca del denunciantedelator whistleblowerwhistle- blowing 1210
3 Origen del whistleblower Desde la declaracioacuten de la Independen-
cia de los EEUU False Claim Act Sarbanes-Oxley hasta la ForeignCorrupt Practices Act y la Dodd Frank Wall Street Reform and Consu- mer protection Act 1212
4 Los programas de denuncia en los Coacutedigos de Conducta 1215
5 La importancia del whistleblower en los escaacutendalos financierosmaacutes importantes del siglo 983160983160983145 (Enron WorldCom Lehman Bro-thers UBS Madoff Olympus) 1216
6 Experiencia nacional e internacional del whistleblowing 1222
61 Whistleblowing en la Unioacuten Europea Mencioacuten especial al Grupo de Tra-
bajo creado por la Directiva 9546CE 122362 Whistleblowing en Espantildea 1225621 El artiacuteculo 79 de la Ley 241988 de 28 de julio del Merca-
do de Valores 1225622 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno de las Sociedades
Cotizadas ndashCoacutedigo Conthendash 1225623 La Ley 102010 de 28 de abril de Prevencioacuten del Blan-
queo de Capitales y la Financiacioacuten del Terrorismo 1226
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
624 El artiacuteculo 31 de la Ley Orgaacutenica 52010 de 22 de juniodel Coacutedigo Penal respecto a la Responsabilidad Penal delas Personas Juriacutedicas 1226
625 El artiacuteculo 49 de la Ley 152007 de 3 de julio de Defensade la Competencia 1228
626 La Ley 192013 de 9 de diciembre de Transparencia Ac-ceso a la Informacioacuten Puacuteblica y Buen Gobierno 1229
627 El artiacuteculo 62 de la Ley Orgaacutenica 151999 de 13 de di-ciembre de Proteccioacuten de Datos Personales 1229
63 Whistleblowing en los Estados Unidos de Ameacuterica Desde la False Claim Act hasta la Whistleblower Protection Act 1231
64 Whistleblowing en Reino Unido Especial referencia a la Public Interest Disclosure Act (PIDA) 1233
65 Whistleblowing en Francia Comentario a la Commission Nationale delrsquoinformatique et des liberteacutes (CNIL) 1235
7 Wisthelblowing en las sociedades cotizadas del IBEX 35 empresasdel FTSE 100 del DAX y del JSE securities exchange 1235
8 Normas de Funcionamiento del Canal de Denuncia Principiosbaacutesicos de actuacioacuten para la formulacioacuten de denuncias internas 1240
81 Hechos denunciablesPersonas denunciablesPersonas denunciantes 1240
82 Procedimiento de tramitacioacuten de las denuncias 1241821 Denuncia 1241822 Principio de prueba 1241823 Admisioacuten a traacutemite 1241824 Subsanacioacuten de defectos 1242825 Archivo 1242826 Apertura de expediente 1242827 Conclusioacuten del expediente 1242828 Elevacioacuten del informe 1242829 Respuesta ante el fraude Investigaciones internas 1242
8210 Notificacioacuten a la persona o personas denunciadas 12438211 Confidencialidad de la denuncia en detrimento de las de-nuncias anoacutenimas 1244
8212 Ausencia de represalias 12448213 Aceptacioacuten de las Normas y de la Poliacutetica de Privacidad 1244
9 Conclusiones 1247
Bibliografiacutea 1249
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Proacutelogo
Como antiguo presidente de la Comisioacuten Nacional del Mercado de Valo-res y del grupo de trabajo que en 2006 alumbroacute el Coacutedigo Unificado de Buen
Gobierno para las sociedades cotizadas espantildeolas me alegra prologar esta obracolectiva que ofrece una amplia panoraacutemica sobre el gobierno corporativo nosolo de las compantildeiacuteas cotizadas en Bolsa sino tambieacuten de las restantes socie-dades mercantiles e incluso de las cooperativas y fundaciones
De las muacuteltiples cuestiones que aborda una cardinal es en el caso de lasgrandes sociedades cotizadas la definicioacuten del ldquointereacutes socialrdquo que debe servirde guiacutea a sus administradores y gestores asunto que Alfonso Martiacutenez-Eche- varriacutea analiza en uno de los capiacutetulos iniciales Para delimitar ese concepto espreciso sin embargo dilucidar una cuestioacuten previa la de si como defiendela tesis ldquocontractualistardquo una sociedad aunque sea grande y cotizada sigue
siendo primordialmente el resultado de un acuerdo o pacto entre sus socios y mantiene esa naturaleza aunque como ocurre en las sociedades capitalistasmodernas tenga reconocida una personalidad juriacutedica propia y distinta a lade los socios y estos una responsabilidad limitada por los actos de aquella o sipor el contrario como defienden los ldquoinstitucionalistasrdquo las grandes socieda-des mercantiles deben concebirse como entes que no soacutelo tienen personalidad juriacutedica propia sino tambieacuten fines propios distintos a los comunes de los ac-cionistas de suerte que sus administradores han de tomar en cuenta el intereacutesde todos los grupos sociales a los que afectan las actividades de la compantildeiacuteaesto es deben conjugar el intereacutes de sus accionistas (shareholders ) con el de los
restantes ldquogrupos de intereacutesrdquo (stakeholders )En 1998 el Informe Olivencia optoacute con meridiana claridad por la visioacuten
contractualista enfoque que en 2003 el Informe Aldama parecioacute rectificaro atemperar En 2006 no obstante el Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno volvioacute a la concepcioacuten contractualista del Informe Olivencia como refleja suRecomendacioacuten nordm 7 que define el ldquointereacutes de la compantildeiacuteardquo como ldquohacer maacutexi-mo de forma sostenida el valor econoacutemico de la empresardquo y justifica asiacute esaafirmacioacuten
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
983211Frente a otras interpretaciones maacutes amplias del ldquointereacutes socialrdquoeacutesta parece preferible porque proporciona al Consejo y a las instan-
cias ejecutivas sujetas a su supervisioacuten una directriz clara que facilitala adopcioacuten de decisiones y su evaluacioacuten Nada de esto significa quelos intereses de los accionistas hayan de perseguirse a cualquier pre-cio sin tener en cuenta los de otros grupos implicados en la empresa y los de la propia comunidad en que se ubica El intereacutes de los accio-nistas proporciona una guiacutea de actuacioacuten que habraacute de desarrollar-se respetando las exigencias impuestas por el Derecho (por ejemploen normas fiscales o medio-ambientales) cumpliendo de buena fe lasobligaciones contractuales expliacutecitas e impliacutecitas concertadas conotros interesados como trabajadores proveedores acreedores o clien-
tes y en general observando aquellos principios de responsabilidadsocial que la compantildeiacutea haya considerado razonable adoptar para unaresponsable conduccioacuten de los negociosraquo
El debate entre las concepciones contractualista e institucionalista afloroacutede nuevo cuando la Comisioacuten de Expertos de Gobierno Corporativo creadapor el Gobierno en 2013 y dirigida por la presidenta de la Comisioacuten Nacionaldel Mercado de Valores (CNMV) efectuoacute en 2014 la revisioacuten y puesta al diacutea delas recomendaciones contenidas en el Coacutedigo de Buen Gobierno de 2006 LaComisioacuten retocoacute y amplioacute ligeramente la definicioacuten de ldquointereacutes socialrdquo formu-lada en 2006 pero a mi juicio mantuvo la concepcioacuten contractualista
De la concepcioacuten institucionalista hace una brillante defensa en esta obra Alfonso Martiacutenez-Echevarriacutea Pone eacutenfasis ndashcon razoacutenndash en que el accionista(shareholder ) de una compantildeiacutea no posee un derecho real de propiedad sobrelos bienes de eacutesta y en consecuencia no debe ser considerado ldquopropietariordquo(owner ) De ahiacute que critique con razoacuten la inexactitud de las normas que regu-lan la elaboracioacuten del Informe Anual de Gobierno Corporativo cuando hablande la ldquoestructura de la propiedadrdquo de la compantildeiacutea para referirse a la estructurade su ldquoaccionariadordquo
Esa reflexioacuten le lleva tambieacuten a criticar el asentado teacutermino ldquoconsejero do-
minicalrdquo pues entiende que esa expresioacuten hace referencia a un ldquopropietariordquo(dominus ) de la compantildeiacutea no a un mero titular de una participacioacuten acciona-rial y propone en consecuencia que esa expresioacuten sea sustituida por la deconsejero ldquopor participacioacuten accionarialrdquo A mi juicio sin embargo ese cambioterminoloacutegico no es preciso pues cabe entender que la expresioacuten ldquodominicalrdquondashacuntildeada originalmente por el Informe Olivencia sin pretensioacuten de exactitude incorporada en 2013 a nuestro Derecho positivondash hace tan solo referencia ala existencia de un ldquosentildeorrdquo o ldquoamordquo (dominus ) al que ese tipo de consejero ten-
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______________________________________________________________ Proacutelogo
draacute que rendir cuentas sin prejuzgar la naturaleza real o personal del derechoque su ldquosentildeorrdquo posee en la compantildeiacutea
De la concepcioacuten institucionalista pura surge otro corolario la gestioacutende los administradores debe ser supervisada y controlada no solo por los ac-cionistas sino tambieacuten por los restantes grupos de intereacutes porque la ldquorespon-sabilidad social corporativardquo es exigible a cualquier sociedad cotizada Esaconcepcioacuten ha quedado consagrada legislativamente en paiacuteses de tradicioacutengermaacutenica en los que las leyes exigen la presencia de representantes de lostrabajadores en el consejo de supervisioacuten pero en mi opinioacuten no resultasin embargo ajustada al Derecho espantildeol y al de otros muchos paiacuteses en losque la totalidad de los consejeros de la compantildeiacutea son nombrados o ratificadospor la Junta General de accionistas y estos ostentan la autoridad uacuteltima en lacompantildeiacutea no seraacuten teacutecnicamente sus ldquopropietariosrdquo pero son quienes colecti- vamente ldquomandan en ellardquo Tengamos presente ademaacutes que la primaciacutea de losintereses de los accionistas que defiende la concepcioacuten contractualista no esoacutebice para que los Estatutos de una compantildeiacutea o los acuerdos de sus accionis-tas o administradores puedan fijarle objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo queocasionalmente vayan a contrapelo de los intereses econoacutemicos o financierosde los accionistas Pero tales poliacuteticas y objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo enla medida en que no sean obligaciones juriacutedicas impuestas por normas impe-rativas ndashpor ejemplo en asuntos medioambientales laborales o de diversidad-deben concebirse desde el punto de vista juriacutedico como fruto de una decisioacuten
voluntaria y libeacuterrima de la compantildeiacutea Por eso tambieacuten en esta materia con- viene extremar el rigor terminoloacutegico y tener presente que en la expresioacutenldquoresponsabilidad social corporativardquo el sustantivo ldquoresponsabilidadrdquo se utilizaen un sentido socioloacutegico o eacutetico no estrictamente juriacutedico
Varios capiacutetulos de la obra analizan en profundidad las distintas catego-riacuteas de consejeros tanto desde la perspectiva espantildeola como desde la inter-nacional especialmente del Reino Unido ndashcuna de las recomendaciones degobierno corporativo- y analizan los deberes de diligencia y lealtad que pesansobre los consejeros
Al analizar la figura del ldquoconsejero independienterdquo especialmente a laluz de la reciente crisis financiera internacional Wolf-Georg Ringe sentildeala conperspicacia que ese concepto no tiene el mismo significado en todos los paiacute-ses pero critica que en todos suele definirse de modo negativo mediante laenumeracioacuten de un cataacutelogo de circunstancias negativas que privan de la con-dicioacuten de independiente a aquel consejero en que se da alguna Destaca queel escaso eacutenfasis en los atributivos positivos que el consejero independientedebe reunir hizo que desgraciadamente especialmente en el caso de entida-des financieras muchos consejeros no tuvieran la experiencia y conocimientos
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
precisos para desempentildear bien su funcioacuten De ahiacute su llamativa conclusioacuten deque ldquolos bancos con mayor porcentaje de consejeros independientes salieron
peor parados de la crisisrdquo La independencia es condicioacuten necesaria pero nosuficiente afirma con razoacuten No es una panacea y en ocasiones puede restrin-gir el universo de candidatos con la experiencia y los conocimientos precisospara servir de contrapeso a los ejecutivos de la entidad
En Espantildea tampoco hemos prestado suficiente atencioacuten a otro factor quepuede mermar la independencia efectiva de los consejeros y que Arad Reisbergmenciona en su exposicioacuten sobre el gobierno corporativo en el Reino UnidoldquoEl consejero externo no trabaja a tiempo completo en la compantildeiacutea no depen-de de ella para vivir y el primer ejecutivo o los restantes consejeros no puedenlsquometeacuterselo en el bolsillordquo Como obtiene de la compantildeiacutea solo una pequentildeaparte de sus ingresos (puede ser consejero externo en otras sociedades) nopondraacute en peligro su reputacioacuten y su capacidad general para ganarse la vidaparticipando en malas praacutecticas corporativas En suma es independienterdquoPreocupado como Reisberg por el riesgo de que la dependencia econoacutemicapermita a una compantildeiacutea ldquometerse en el bolsillordquo a algunos consejeros inde-pendientes propuse a mis colegas en la reciente Comisioacuten de Expertos querecomendaacuteramos que los consejeros independientes tengan que manifestaranualmente si su retribucioacuten como consejero de la compantildeiacutea supera o no cier-to porcentaje (sugeriacute a tiacutetulo indicativo el 30) de sus ingresos anuales peroconfieso que mi capacidad de conviccioacuten resultoacute nula
Tampoco tuve suerte cuando sugeriacute que la distincioacuten entre ldquoconsejerodominicalrdquo y ldquoconsejero independienterdquo ndashque el Informe Olivencia formuloacuteen sus propias palabras ldquocon una terminologiacutea maacutes graacutefica que exactardquondash nodebiera ser tan riacutegida como la hizo luego el Coacutedigo Unificado de 2006 y haquedado maacutes tarde consagrada en normas imperativas ndashcomo la Ley de So-ciedades de Capital- en mi experiencia los consejeros que podriacuteamos deno-minar ldquomini-dominicalesrdquondash esto es los designados por un accionista con unaparticipacioacuten significativa pero sin capacidad de control o influencia (de unacuantiacutea comprendida entre digamos el 3 y el 10 del poder de voto) son con
frecuencia en la praacutectica los maacutes ldquoindependientesrdquo pues su obligacioacuten de ren-dir cuentas a su sentildeor (dominus ) les protege del riesgo de ser ldquocapturadosrdquo porla compantildeiacutea y la modestia de su participacioacuten accionarial suele impedir quelogren ldquobeneficios privados del controlrdquo
La obra que prologo analiza una tendencia en materia de gobierno cor-porativo surgida al comienzo de la reciente crisis financiera internacional losreguladores y supervisores bancarios insatisfechos con el tradicional enfoquebritaacutenico del ldquocumplir o explicarrdquo han establecido para los bancos normas im-perativas sobre aspectos tan claves del gobierno corporativo como el proceso
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______________________________________________________________ Proacutelogo
de seleccioacuten y condiciones de idoneidad de los consejeros las funciones delconsejo en materia de riesgos o los rasgos precisos de las poliacuteticas retributi-
vas para que favorezcan una gestioacuten prudente de la entidad Mi buen amigoRafael Miacutenguez hace una minuciosa exposicioacuten del origen y pormenores deesas novedades normativas cuyos jalones maacutes recientes fueron en la UnioacutenEuropea la nueva Directiva bancaria 201336 de 26 de junio y en Espantildea lareciente Ley 102014 de 26 de junio de ordenacioacuten supervisioacuten y solvencia delas entidades de creacutedito
Las cuestiones que he citado en este proacutelogo son tan solo un botoacuten demuestra de las muchas que analizan los distintos capiacutetulos de esta obra entrelos que a riesgo de preterir algunos me atreveriacutea a destacar los que analizanla jurisprudencia internacional sobre el ldquolevantamiento del velo societariordquo laresponsabilidad penal de las sociedades los mecanismos de denuncia (whist- leblowing ) de irregularidades el estaacutendar de ldquodiscrecionalidad empresarialrdquo(business judgement rule ) que los Tribunales deben seguir cuando enjuicianretrospectivamente decisiones empresariales o en fin la posibilidad teoacutericade que algunos inversores especialmente los hedge funds puedan ejercer elderecho de voto en compantildeiacuteas en las que ya no poseen un intereacutes econoacutemicoefectivo (figura conocida en la literatura anglosajona como empty voting o ldquov oto vaciacuteordquo pero que yo en ocasiones he traducido como ldquovoto sin causardquo apelandoa las categoriacuteas de nuestro Derecho civil)
La responsabilidad de los administradores de las sociedades y demaacutes per-sonas juriacutedicas que actuacutean en los mercados financieros o en el traacutefico mercan-til es materia a caballo entre el Derecho mercantil las normas de los mercadosde valores la regulacioacuten financiera y las recomendaciones de buen gobiernopara las sociedades cotizadas Es ademaacutes un asunto que lleva en efervescencianormativa y continua reforma desde hace dos deacutecadas De todas esas perspec-tivas reformas y cambios en ciernes encontraraacute el lector documentados anaacuteli-sis en esta magniacutefica obra
M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141
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Relacioacuten de Autores
PARTE I INTRODUCCIOacuteN FUNDAMENTOS DEL GOBIERNO CORPORATIVO
1 Evolucioacuten filosoacutefico-juriacutedica de la estructura social y econoacutemica de las corporaciones mer-cantiles y de las empresas
R983157983155 R983157983142983145983150983151 S983137983148983158983137983140983151983154 Director de la Agencia para la Calidad del Sistema Universitario de Castil la y Leoacuten Catedraacutetico de Historia del Pensamiento y de los Movimientos Sociales
Director de la Caacutetedra de Empresa Familiar Universidad de Leoacuten
Colaborador de la Caacutetedra de Empresa Familiar del IESE S983137983150983156983151983155 R983151983140983154983277983143983157983141983162 P983137983156983154983145983139983145983137Profesora Adjunta de Teoriacutea del Derecho Investigadora de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros Universidad CEU San Pablo
2 La defensa del intereacutes social y la titularidad del patrimonio social como elementos determi-nantes del gobierno corporativo
M983137983154983156983277983150983141983162-E983139983144983141983158983137983154983154983277983137 983161 G983137983154983139983277983137 D983141 D983157983141983281983137983155 A983148983142983151983150983155983151Catedraacutetico de Derecho Mercantil
Director de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros Universidad CEU San Pablo
Abogado Socio de Martiacutenez-Echevarriacutea Peacuterez y Ferrero Abogados 3 The Distinctive Evolution of the UK Corporate Governance System The Paradox of Evol-
ving while Resisting Change
R983141983145983155983138983141983154983143 A983154983137983140Reader in Corporate and Financial Law
Director UCL Centre for Commercial Law University College London (UCL)
PARTE II LA CONFIGURACIOacuteN Y LA ESTRUCTURA DE LOS OacuteRGANOS DE GOBIER-
NO DE LAS CORPORACIONES
4 La configuracioacuten del oacutergano de administracioacuten el sistema monista y el sistema dual Espe-cial referencia al reacutegimen de la Sociedad Anoacutenima Europea
M983145983148983137983150983155 983140983141983148 B983151983155983139983144 P983151983154983156983151983148983273983155 I983158983265983150Profesor Titular de Derecho Internacional Privado Universidad CEU San Pablo U983150983139983141983156983137 L983137983138983151983154983140983137 M983145983143983157983141983148Profesor Adjunto de Derecho Internacional Privado Universidad CEU San Pablo
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5 La divisioacuten interna del consejo de administracioacuten en comisiones y la exigencia de responsa-bilidad a los administradores La evaluacioacuten anual del funcionamiento del consejo de admi-
nistracioacuten y el de sus comisionesS983145983141983143983141983154 T983145983150983137 C983148983137983154983145983155983155983137Abogado Investigadora de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
6 Las figuras del Presidente y consejero ejecutivo del Secretario del Consejo de Administra-cioacuten y del Consejero Independiente Coordinador (lead independent director )
D983277983141983162 E983155983156983141983148983148983137 F983141983154983150983137983150983140983151Profesor Agregado de Derecho Mercantil Centro Universitario Villanueva Universidad Complutense de Madrid
7 Las distintas clases de consejeros La duracioacuten del cargo de administrador
R983151983140983154983277983143983157983141983162 M983137983154983156983277983150983141983162 I983155983137983138983141983148Profesora Titular de Derecho Mercantil Universidad CEU Cardenal Herrera Investigadora de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
8 Independent Directors After the Crisis
R983145983150983143983141 W983151983148983142-G983141983151983154983143Professor of International Commercial Law Copenhagen Business School Lecturer y Research Fellow University of Oxford
9 El reglamento del consejo su caraacutecter obligatorio y su publicidad en el reacutegimen de las so-ciedades cotizadas
M983151983154983141983150983151 983140983141 983148983137 S983137983150983156983137 G983137983154983139983277983137 E983150983154983145983153983157983141Secretario General y Director de la Asesoriacutea Juriacutedica de Credit Suisse Espantildea Profesor de Derecho Mercantil Universidad Carlos III de Madrid Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
PARTE III LOS DEBERES DE LOS ADMINISTRADORES Y SU RESPONSABILIDAD
10 Inconcrecioacuten del deber de diligente administracioacuten disposicioacuten del reacutegimen de respon-sabilidad e inclusioacuten de la regla de la discrecionalidad empresarial (artiacuteculo 225 de la Ley de
Sociedades de Capital)G983137983154983139983277983137 M983137983150983140983137983148983151983150983145983162 M983137983154983156983137Profesora Titular de Derecho Mercantil Universidad Carlos III de Madrid
11El deber de lealtad de los administradores (artiacutecu lo 226 de la Ley de Sociedades de Capital)
V983141983148983151983155983151 C983137983154983151 J983157983148983145983151Abogado Socio de Broseta Abogados Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
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12 Prohibicioacuten de utilizar el nombre de la sociedad y la condicioacuten de administrador paraoperaciones por cuenta propia o realizadas por personas vinculadas (artiacuteculo 227 de la Ley de
Sociedades de Capital)R983137983149983151983155 H983141983154983154983137983150983162 I983155983137983138983141983148Profesora Titular de Derecho Mercantil Universidad Carlos III de Madrid
13 La prohibicioacuten de aprovechar oportunidades de negocio (artiacuteculo 228 de la Ley de Socie-dades de Capital)
G983151983150983162983265983148983141983162 S983265983150983139983144983141983162 S983137983154983137Profesor Colaborador Doctor Universidad CEU Cardenal Herrera Investigadora de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
14 Los deberes del administrador en situacioacuten de conflicto de intereses (art iacuteculo 229 de la Ley
de Sociedades de Capital)G983151983150983162983265983148983141983162-M983141983150983141983155983141983155 G983137983154983139983277983137-V983137983148983140983141983139983137983155983137983155 M983137983150983157983141983148Notario Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
15 La prohibicioacuten de competencia (artiacuteculo 230 de la Ley de Sociedades de Capital)
D983277983137983162 R983157983145983162 E983149983145983148983145983151Profesor Titular de Derecho Mercantil Universidad Complutense de Madrid Abogado Socio de Uriacutea Meneacutendez Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
16 El deber de secreto de los administradores (artiacuteculo 232 de la Ley de Sociedades de Ca-pital)
F983141983148983145983290 R983141983161 J983151983154983143983141Profesor Ayudante Doctor de Derecho Mercantil Universidad Carlos III de Madrid
17 Las competencias del consejo de administracioacuten Las facultades indelegables del consejoLa poliacutetica de control y gestioacuten de riesgos en las sociedades cotizadas
C983157983141983150983139983137 M983145983154983137983150983140983137 S983141983138983137983155983156983145983265983150Secretario General y del Consejo de Administracioacuten de Zeltia SAInvestigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
18 Las normas de conducta en la prestacioacuten de servicios de inversioacuten El Reglamento Internode Conducta como instrumento para asegurar el cumplimiento normativo especial referenciaa las obligaciones en materia de abuso de mercado
S983141983154983154983137983150983151 S983151983154983140983151 T983141983154983141983155983137 Directora de Cumplimiento Normativo de Citibank Espantildea Investigadora de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
19 Requisitos para ser administrador y extensioacuten subjetiva de la responsabilidad minusel reacutegimencontenido en los artiacuteculos 212 236 y 237 de la Ley de Sociedades de Capital minus
R983151983140983154983277983143983157983141983162 983140983141 983148983137983155 H983141983154983137983155 B983137983148983148983141983148983148 T983141983154983141983155983137Profesora Titular de Derecho Mercantil Universidad Carlos III de Madrid
20 La accioacuten social de responsabilidad (artiacuteculos 238 a 240 de la Ley de Sociedades de Capital)
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C983137983149983152983157983162983137983150983151 A983150983137 B983141983148983273983150Catedraacutetica de Derecho Mercantil
Decana de la Facultad de Derecho Universidad CEU San Pablo
21 La responsabilidad de los administradores sociales y la accioacuten individual de responsabili-dad Una aproximacioacuten al reacutegimen del artiacuteculo 241 de la Ley de Sociedades de Capital
M983137983155-G983157983145983150983140983137983148 G983137983154983139983277983137 J983157983148983145983137Abogado Senior Asesoriacutea Juriacutedica CEPSA Investigadora de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
22 La necesaria revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo
Aacute983148983158983137983154983141983162 R983151983161983151-V983145983148983137983150983151983158983137 S983141983143983145983155983149983157983150983140983151Notario Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
23 La responsabilidad penal de la persona juriacutedica social mdashsocietas delinquere potest mdashE983145983154983137983150983151983158983137 E983150983139983145983150983137983155 E983149983145983148983145983151Abogado
Ex Fiscal y ex Magistrado del Tribunal Superior de Justicia de Castilla Leoacuten Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
24 La responsabilidad penal de los administradores de sociedades mercantiles Una aproxi-macioacuten desde la perspectiva del compliance
A983148983151983150983155983151 983140983141 E983155983139983137983149983145983148983148983137 A983158983141983148983145983150983137Catedraacutetica de Derecho Penal Universidad CEU San Pablo
PARTE IV PARTICULARIDADES EN EL REacuteGIMEN DEL GOBIERNO DE LAS GRAN-DES CORPORACIONES Y DE LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES
SUPUESTOS ESPECIacuteFICOS
25 La informacioacuten societaria (I) el informe de gobierno corporativo (artiacuteculo 538 de la Leyde Sociedades de Capital)
H983141983154983150983265983150983140983141983162 P983141983281983137983155983139983151 R983137983149983283983150Abogado
26 La informacioacuten societaria (II) la contabilidad el deber de informacioacuten complementariaen la memoria y los instrumentos especiales de informacioacuten (artiacutecu los 536 537 y 539 de la Leyde Sociedades de Capital)
D983141983148 C983137983155983156983145983148983148983151 I983151983150983151983158 R983137983142983137983141983148Abogado Deputy CEO for Corporate and Legal Affairs en RusHydro International Coordinador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
27 La remuneracioacuten de los administradores (arts 217 218 y 219 LSC)
Aacute983158983145983148983137 983140983141 983148983137 T983151983154983154983141 A983148983142983154983141983140983151Catedraacutetico EU de Derecho Mercantil Universidad de Salamanca
28 El gobierno corporativo y la empresa familiar
G983137983154983154983145983140983151 983140983141 P983137983148983149983137 V983277983139983156983151983154
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Notario Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
29 El gobierno corporativo de entidades no mercantiles Especial referencia a las cooperati- vas y a las fundaciones
E983149983138983145983140 I983154983157983146983151 J983151983155983273 M983145983143983157983141983148Catedraacutetico de Derecho Mercantil Universidad de Valencia
E983149983152983137983154983137983150983162983137 S983151983138983141983146983137983150983151 A983148983138983141983154983156983151Catedraacutetico de Derecho Mercantil Universidad del Paiacutes Vasco
30 El gobierno corporativo y la sociedad cooperativa europea
V983137983154983143983137983155 V983137983155983155983141983154983151983156 C983137983154983148983151983155Catedraacutetico Acreditado de Derecho Mercantil
Universidad de Almeriacutea Miembro del Consejo Acadeacutemico de Martiacutenez-Echevarriacutea Peacuterez y Fer rero Abogados
31 Las nuevas tendencias reguladoras sobre el gobierno corporativo de las entidades de creacute-dito
M983277983150983143983157983141983162 P983154983145983141983156983151 R983137983142983137983141983148Abogado Socio de Cuatrecasas Gonccedilalves Pereira Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
32 La disociacioacuten entre los derechos econoacutemicos y el derecho de voto en el gobierno cor-porativo de sociedades cotizadas la actividad de los hedge funds como nuevos hechos quereclaman una reforma legal
P983137983148983265 L983137983143983157983150983137 R983141983161983141983155
Catedraacutetica Acreditada de Derecho Mercantil Universidad de Zaragoza
33 La responsabilidad de los administradores de las grandes corporaciones en situacioacuten deinsolvencia
B983141983154983150983137983140 R983145983152983151983148983148 F983141983154983150983137983150983140983151 Doctor en Derecho Abogado Socio de Cuatrecasas Gonccedilalves Pereira Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
L983283983152983141983162 I983143983148983141983155983145983137983155 L983141983283983150Abogado Socio de Cuatrecasas Gonccedilalves Pereira
34 El procedimiento de denuncia interna o whistleblowing en los coacutedigos de conducta
M983141983155983277983137 M983137983154983156983277983150983141983162 C983144983154983145983155983156983145983137983150Abogado Profesor de Derecho Mercantil Universidad CEU San Pablo
892019 Gobierno Corporativo La Estructura Del Oacutergano de Gobierno y La Responsabilidad de Los Administradores
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13
Sumario
PROacuteLOGO 41
PARTE I
INTRODUCCIOacuteN FUNDAMENTOS DEL GOBIERNO CORPO-RATIVO
CAPIacuteTULO 1
EVOLUCIOacuteN FILOSOacuteFICO-JURIacuteDICA DE LA ESTRUCTURASOCIAL Y ECONOacuteMICA DE LAS CORPORACIONESMERCANTILES Y DE LAS EMPRESAS 49
SALVADOR RUS RUFINO PATRICIA SANTOS RODRIacuteGUEZ
1 El hombre un ser social por tendencia natural 502 Entre la sociabilidad y la alianza 61
3 La empresa y el poder una relacioacuten inestable pero necesaria 64
31 La autoridad como unificadora de la relacioacuten de poder 66
32 Manifestacioacuten y uso del poder en la empresa 69
33 Algunas manifestaciones del poder en la empresa 79
4 La coordinacioacuten y cooperacioacuten en la empresa 81
CAPIacuteTULO 2
LA DEFENSA DEL INTEREacuteS SOCIAL Y LA TITULARIDAD DELPATRIMONIO SOCIAL COMO ELEMENTOS DETERMINANTESDEL GOBIERNO CORPORATIVO 93
ALFONSO MARTIacuteNEZ-ECHEVARRIacuteA Y GARCIacuteA DE DUENtildeAS
1 La defensa del intereacutes social principio fundamental en el gobier-no de las corporaciones 94
2 La evolucioacuten de la sociedad mercantil a lo largo de su historia 97
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
21 La existencia de formas asociativas o corporativas no mercantiles con an- terioridad a la baja Edad Media 97
22 Las primeras sociedades mercantiles y la estrecha vinculacioacuten de sus socioscon la gestioacuten de la actividad empresarial de la compantildeiacutea 97
23 La creacioacuten de las sociedades anoacutenimas minuso compantildeiacuteas de privilegio minus en elsiglo XVI para el desarrollo de grandes proyectos comerciales 98
24 La flexibilizacioacuten del reacutegimen de las sociedades anoacutenimas durante el sigloXIX La democratizacioacuten de la sociedad anoacutenima 99
25 La descodificacioacuten del derecho societario en el siglo XX y su encuentro yenriquecimiento con la naciente doctrina del gobierno corporativo 101
26 La armonizacioacuten del Derecho europeo de sociedades y la formulacioacuten de propuestas doctrinales alternativas sobre el concepto de corporacioacuten en elaacutembito del common law 102
3 Las distintas corrientes doctrinales existentes en el debate sobrelas normas de gobierno corporativo 103
31 El gobierno de la sociedad por los gestores 103
32 El control de la gestioacuten de la sociedad por los socios 10533 La participacioacuten de los grupos de intereacutes en el control y el gobierno de la
sociedad 107
4 iquestSon los accionistas propietarios de la empresa o del patrimoniosocial 108
41 No dentro del contexto del contrato de sociedad el accionista no es titularde un derecho real de propiedad sino de los derechos de socio que son unconjunto de derechos de obligaciones 108
42 La generalizacioacuten del uso del teacutermino owner para identificar al socio enalgunos sectores doctrinales del Derecho anglosajoacuten 110421 La conveniencia de no desdibujar la distincioacuten entre dere-
chos reales y derechos de obligaciones La existencia de taldistincioacuten tanto en el sistema de Derecho continental minuscivillawminus como en el de Derecho anglosajoacuten minuscommon lawminus 111
422 iquestAnaacutelisis econoacutemico del Derecho Siacute pero del Derecho 11443 iquestNo se puede considerar propietario al accionista si adquiere la titularidad
de sus acciones por compraventa iquestNo es propietario dado que le corres- ponde una cuota de la liquidacioacuten patrimonial 116431 La adquisicioacuten derivativa de acciones por medio de com-
praventa y su adquisicioacuten originaria por suscripcioacuten 116
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
432 El derecho de propiedad del accionista sobre el patrimo-nio resultante de la liquidacioacuten pero no sobre la parte aliacute-cuota del patrimonio social no liquidado 117
44 La realizacioacuten de aportaciones sociales en virtud de un tiacutetulo distinto delde propiedad y la inadecuada pretensioacuten de una titularidad dominical posterior sobre el bien aportado 118
45 La necesidad de corregir la confusa terminologiacutea adoptada por algunasnormas espantildeolas en materia de gobierno corporativo laquoestructura de la propiedadraquo y laquoconsejero dominicalraquo frente a laquoestructura del accionaria- doraquo y laquoconsejero por participacioacuten socialraquo 120
5 La persona juriacutedica social como titular del patrimonio social ycomo propietaria de la empresa 122
51 El debate sobre el concepto y la naturaleza de la empresa y sobre la termino- logiacutea para referirse a ella 122
52 Titularidad sobre el patrimonio social pero propiedad sobre la empresa 125
6 La exigencia de responsabilidad al propietario por la gestioacuten dela empresa La atribucioacuten del poder de control a los grupos deintereacutes de la sociedad 126
61 La Responsabilidad Social Corporativa y la relacioacuten de la sociedad con losgrupos de intereacutes 126
62 La implicacioacuten de los trabajadores en la gestioacuten de la empresa 12763 La exigencia de responsabilidad a los gestores por la infraccioacuten de normas
de eacutetica empresarial 128
7 Conclusiones 130
Bibliografiacutea 131
CAPIacuteTULO 3
THE DISTINCTIVE EVOLUTION OF THE UK CORPORATE
GOVERNANCE SYSTEM THE PARADOX OF EVOLVING WHILERESISTING CHANGE 137
ARAD REISBERG
1 Introduction 137
2 The emergence of the UK system of corporate governance 140
21 Corporate governance and alignment 140
22 The Cadbury Report and self-regulation 142
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
23 Techniques of Cadbury 144
231 Different approaches 144232 Structural and functional alterations 145233 Assumptions of responsibility 146234 Enhanced quality of disclosure 146
24 The Greenbury Report 147
25 The Hampel report evolution of the Combined Code 1998 147
26 The Higgs Review and the Combined Code 2003 149
27 The Combined Code (2006 and June 2008) 150
3 The financial crisis and the emergence of the current UK Corpo-
rate Governance Code and new Stewardship Code 15231 Background 152
32 The UK Stewardship Code 153
4 The resilience of the UK Corporate Governance system but at what price 155
4 Conclusion 158
Bibliography 159
PARTE IILA CONFIGURACIOacuteN Y LA ESTRUCTURA DE LOS OacuteRGANOSDE GOBIERNO DE LAS CORPORACIONES
CAPIacuteTULO 4
LA CONFIGURACIOacuteN DEL OacuteRGANO DE ADMINISTRACIOacuteN ELSISTEMA MONISTA Y EL SISTEMA DUAL ESPECIAL REFERENCIA AL REacuteGIMEN DE LA SOCIEDAD ANOacuteNIMA EUROPEA 163
IVAacuteN MILAacuteNS DEL BOSCH PORTOLEacuteS MIGUEL UNCETA LABORDA
1 La Sociedad Anoacutenima Europea 163
11 Antecedentes 163
12 Rasgos principales del reacutegimen juriacutedico de la Sociedad Anoacutenima Europea 167
2 La estructura orgaacutenica de la Sociedad Anoacutenima Europea 171
21 El sistema dual 174
22 El sistema monista 176
23 Normas comunes a los sistemas monista y dual 177
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
24 La junta general 179
3 Procesos de reformas legislativas en el aacutembito de la Unioacuten Euro-pea y nacional vinculados con la Sociedad Anoacutenima Europea y elgobierno corporativo 181
31 Aacutembito de la Unioacuten Europea 181
311 Plan de Accioacuten Derecho de sociedades europeo y gobier-no corporativo 181
312 Estrategia Europa 2020 18732 Aacutembito nacional 189
321 Programa Nacional de Reformas de Espantildea 2013 190
322 Ley 312014 para la mejora del gobierno corporativo 191323 Anteproyecto de Coacutedigo Mercantil 194
4 Conclusiones 197
Bibliografiacutea 201
CAPIacuteTULO 5
LA DIVISIOacuteN INTERNA DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN ENCOMISIONES Y LA EXIGENCIA DE RESPONSABILIDAD A LOSDIRECTORES LA EVALUACIOacuteN ANUAL DEL FUNCIONAMIENTO
DEL CONSEJO DE ADMINISTR ACIOacuteN Y EL DE SUS COMISIONES 205TINA C SIEGER
1 Introduccioacuten 205
2 Las Comisiones 208
21 La Comisioacuten Ejecutiva o Comisioacuten Delegada de Control 209
211 Caracteriacutesticas 209212 Funcionamiento 210213 Evolucioacuten 211
22 Las Comisiones de Supervisioacuten y Control 212
221 Comisioacuten de Nombramientos y Retribuciones 213222 Comisioacuten de Auditoriacutea y Cumplimiento 216
3 La responsabilidad de los directores 220
4 Evaluacioacuten anual del Consejo de Administracioacuten y de sus Comi-siones 222
5 Conclusiones 226
6 Bibliografiacutea 228
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
CAPIacuteTULO 6
LAS FIGURAS DEL PRESIDENTE Y CONSEJERO EJECUTIVODEL SECRETARIO DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN YDEL CONSEJERO INDEPENDIENTE COORDINADOR (LEADINDEPENDENT DIRECTOR) 233
FERNANDO DIacuteEZ ESTELLA
1 Introduccioacuten 233
2 El Presidente y el consejero ejecutivo 236
3 El Secretario del Consejo de Administracioacuten 243
4 El Consejero Independiente Coordinador 246
5 Conclusiones 250
Bibliografiacutea 254
CAPIacuteTULO 7
LAS DISTINTAS CLASES DE CONSEJEROS LA DURACIOacuteN DELCARGO DE ADMINISTRADOR 257
ISABEL RODRIacuteGUEZ MARTIacuteNEZ
1 Introduccioacuten 257
2 Las distintas clases de consejeros 260
21 Los consejeros ejecutivos 261
22 Los consejeros no ejecutivos 264
221 Los consejeros dominicales 264222 Los consejeros independientes 268
A) La independencia o autonomiacutea elementos defi-nitorios 270
B) El perfil del consejero independiente 272
a) Su experiencia profesional y cualifica-cioacuten teacutecnica 273
b) Su reputacioacuten o prestigio profesionalinicial y continuada 273
c) Su dedicacioacuten 274C) Incompatibilidades para la condicioacuten de conseje-
ro independiente 275223 Otros consejeros externos 278224 Breve referencia a los denominados consejeros mixtos 280
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
3 La duracioacuten del cargo de administrador 281
Bibliografiacutea 284
CAPIacuteTULO 8
INDEPENDENT DIRECTORS AFTER THE CRISIS 287
WOLF-GEORG RINGE
Abstract 287
1 Introduction 287
21 The regulatory and quasi-regulatory push 29122 A question mark behind independence 293
3 Why do we have independent directors 295
31 Improving the boardrsquos performance 295
32 Criteria of independence 297
4 Challenges to independence 300
41 Matching independence with industry and ownership structure 300
42 Empirical evidence 303
43 Incentive problems 305
44 Substitutes for independence 306
5 Towards a functional understanding of board independence 308
51 Improving independence 309
52 Combining independence with dependence 310
6 Conclusion 313
CAPIacuteTULO 9
EL REGLAMENTO DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN SU
CARAacuteCTER OBLIGATORIO Y SU PUBLICIDAD EN EL REacuteGIMENDE LAS SOCIEDADES COTIZADAS 315
ENRIQUE MORENO DE LA SANTA GARCIacuteA
1 Introduccioacuten normativa 315
2 Finalidad y caraacutecter obligatorio del reglamento del consejo deadministracioacuten 318
21 Finalidad del Reglamento del Consejo de Administracioacuten 318
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
22 Caraacutecter obligatorio del Reglamento del Consejo de Administracioacuten 320
3 Facultad de autorregulacioacuten del consejo de administracioacuten 325
4 Aprobacioacuten del reglamento 328
5 Publicidad validacioacuten legal e inscripcioacuten del reglamento 330
6 Relaciones entre el consejo de administracioacuten y la alta direccioacutende la sociedad 334
7 Contenido del reglamento del consejo de administracioacuten 337
8 Eficacia juriacutedica del reglamento y responsabilidad derivada de suincumplimiento 341
9 Conclusiones 348
Bibliografiacutea 349
PARTE III
LOS DEBERES DE LOS ADMINISTRADORES Y SU RESPONSA-BILIDAD
CAPIacuteTULO 10
INCONCRECIOacuteN DEL DEBER DE DILIGENTE ADMINISTRACIOacuteNDISPOSICIOacuteN DEL REacuteGIMEN DE RESPONSABILIDAD EINCLUSIOacuteN DE LA REGLA DE LA DISCRECIONALIDADEMPRESARIAL (ARTIacuteCULOS 225 Y 226 DE LA LEY DESOCIEDADES DE CAPITAL) 355
MARTA GARCIacuteA MANDALONIZ
1 A modo de introduccioacuten gobierno corporativo en la crisis y iquestcri-sis del gobierno corporativo 356
2 Normativizacioacuten del gobierno corporativo 360
3 Inconcrecioacuten del deber de diligente administracioacuten 363
31 Mantenimiento del modelo de diligencia exigible 365
32 Mantenimiento del deber de diligencia como deber general 36933 Sin mayor concrecioacuten del deber de diligencia que la adecuada dedicacioacuten y
la buena direccioacuten y control de la empresa 37134 Mantenimiento del deber de informacioacuten como concrecioacuten del deber de dili-
gencia 374
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
35 Necesidad de mayor concrecioacuten del deber de diligencia para la mejor apli- cacioacuten del reacutegimen de responsabilidad 378
4 Disposicioacuten del reacutegimen de responsabilidad por falta de diligen-cia 380
41 Positivizacioacuten de la culpa en el reacutegimen de responsabilidad por dantildeos 382
42 Extensioacuten del aacutembito subjetivo del reacutegimen de responsabilidad por dantildeos 38543 Ampliacioacuten de la legitimacioacuten activa para el ejercicio de las acciones de
responsabilidad por dantildeos 388
44 Uniformidad legal del plazo de prescripcioacuten de las acciones de responsabi- lidad por dantildeos 394
45 Interpretacioacuten a contrario como reacutegimen dispositivo de responsabilidad por falta de diligencia 395
46 Escasez de ejercicio de las acciones de responsabilidad por dantildeos 397
5 Inclusioacuten de la regla de la discrecionalidad empresarial 400
51 Inclusioacuten en nuestro Derecho positivo 403
52 Cuestionamiento de su inclusioacuten en nuestro Derecho positivo 405
6 Propuesta para un gobierno corporativo en la crisis 410
7 Bibliografiacutea 416
CAPIacuteTULO 11
EL DEBER DE LEALTAD DE LOS ADMINISTRADORES (ARTIacuteCULO226 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 425
JULIO VELOSO CARO
1 Introduccioacuten 426
2 Actual regulacioacuten 429
3 Implicaciones del deber de lealtad 437
31 Objetivo del deber de lealtad 43732 Deber de responsabilidad 440
4 El gobierno corporativo y el deber de lealtad en el estudio delgobierno corporativo de 2013 442
41 Gobierno Corporativo y deber de lealtad 442
42 Responsabilidad de los administradores 444
5 El deber de lealtad en el proyecto de coacutedigo de comercio 446
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
6 Relacioacuten de jurisprudencia y breve resumen de la misma 447
61 Relacioacuten de jurisprudencia 447
61 Glosario de acroacutenimos utilizados en las sentencias analizadas 448
7 Bibliografiacutea 463
CAPIacuteTULO 12
PROHIBICIOacuteN DE UTILIZAR EL NOMBRE DE LA SOCIEDAD Y LA CONDICIOacuteN DE ADMINISTRADOR PAR A INFLUIRINDEBIDAMENTE EN OPERACIONES PRIVADAS POR CUENTAPROPIA O REALIZADAS POR PERSONAS VINCULADAS(ARTIacuteCULO 2291 B] DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 465
DRA ISABEL RAMOS HERRANZ
1 Introduccioacuten 466
2 Los extensos deberes de los administradores por imposicioacuten delas normas del gobierno corporativo 466
21 El camino del corporate governance 46622 Los importantes cambios de la Ley de Transparencia en los deberes de los
administradores de las sociedades de capital 468
3 Delimitacioacuten del contenido de la prohibicioacuten que pesa sobre losadministradores de alegacioacuten del nombre de la sociedad o de lacondicioacuten de administrador para operaciones privadas por cuen-ta propia (o realizadas por personas para influir debidamente vinculadas con eacutel) 470
31 Consideraciones introductorias 470
32 La conducta prohibida (prohibicioacuten relativa) el autocontrato 472
4 Personas vinculadas con el administrador 478
5 Posibilidad de autorizar la actuacioacuten del administrador 482
51 Admisioacuten de la autorizacioacuten 48252 Oacutergano competente para autorizar Ratificacioacuten Obligacioacuten del adminis-
trador de abstenerse de participar en las decisiones sobre el autocontrato 484
53 Contenido de la comunicacioacuten y de la autorizacioacuten 491
54 Autorizacioacuten general al administrador para autocontratar 491
6 La posible atribucioacuten en los estatutos fundacionales de la facul-tad de autocontratacioacuten al administrador (autorizando ab initio laactuacioacuten prohibida en el art 229 1b) 494
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_____________________________________________________________ Sumario
7 Consecuencias del incumplimiento de este deber de los adminis-tradores 495
71 Incumplimiento Compatibilidad de la ineficacia del negocio juriacutedico y elejercicio de acciones de responsabilidad contra el administrador infractor 495
72 Ineficacia del negocio juriacutedico realizado por el administrador 496
73 Acciones civiles de responsabilidad contra el oacutergano de administracioacuten 497
8 Conclusiones 501
9 Bibliografiacutea Documentos Jurisprudencia RRDGRN 503
91 Bibliografiacutea 503
92 Documentos 50693 Jurisprudencia 507
94 RDGRN 507
CAPIacuteTULO 13
LA PROHIBICIOacuteN DE APROVECHAR OPORTUNIDADES DENEGOCIO (ARTIacuteCULO 2291 D] DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 509
SARA GONZAacuteLEZ SAacuteNCHEZ
1 Introduccioacuten 509
2 La prohibicioacuten de aprovechar oportunidades de negocio y elgobierno corporativo origen de la vinculacioacuten y modificacioacutennormativa 513
21 Origen 513
22 modificacioacuten normativa 514
3 Reflexiones sobre el aprovechamiento de oportunidades de nego-cio en la Ley para la mejora del gobierno corporativo 516
31 La oportunidad de negocio de la sociedad o corporate opportunity 51832 El oacutergano competente para dispensar al administrador 524
321 Particularidades 5283211 Los oacuterganos no colegiados de administracioacuten 5283212 La delegacioacuten de facultades en el consejo 5303213 El sistema dual de administracioacuten de la Sociedad
Anoacutenima Europea 5314 Conclusiones 533
5 Bibliografiacutea 534
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
CAPIacuteTULO 14
LOS DEBERES DEL ADMINISTRADOR EN SITUACIOacuteN DECONFLICTO DE INTERESES 539
MANUEL GONZAacuteLEZ-MENESES GARCIacuteA-VALDECASAS
1 Evolucioacuten de la normativa sobre administradores y conflicto deintereses 540
2 El fundamento de la norma 548
3 El aacutembito de aplicacioacuten de la norma 549
4 El supuesto faacutectico de la norma 5525 Las obligaciones del administrador afectado por la situacioacuten de
conflicto de intereses 559
6 La posibilidad de dispensa del deber de abstencioacuten 563
7 Las consecuencias de la infraccioacuten de la norma 570
CAPIacuteTULO 15
LA PROHIBICIOacuteN DE COMPETENCIA (ARTIacuteCULO 230 DE LA LEYDE SOCIEDADES DE CAPITAL) 579
EMILIO DIacuteAZ RUIZ
1 Introduccioacuten 579
2 La regulacioacuten de la prohibicioacuten de competencia anterior a la Ley312014 582
3 Caracterizacioacuten de la prohibicioacuten de competencia en la normativahasta ahora en vigor y consecuencias de su incumplimiento 584
31 Alcance subjetivo de la prohibicioacuten 584
32 Contenido de la competencia 589
33 Exoneracioacuten de la prohibicioacuten 59234 Consecuencias de la infraccioacuten 593
35 La interpretacioacuten jurisprudencial 596
4 El reacutegimen de prohibicioacuten de competencia tras la Ley 312014 602
41 El reacutegimen de la Ley 312014 602
42 El anteproyecto de Coacutedigo Mercantil 606
5 Conclusiones 607
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_____________________________________________________________ Sumario
6 Bibliografiacutea 608
CAPIacuteTULO 16
EL DEBER DE SECRETO DE LOS ADMINISTRADORES(ARTIacuteCULO 232 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 611
JORGE FELIU REY
1 Introduccioacuten 611
2 Evolucioacuten de la regulacioacuten del deber de secreto de los administra-dores 613
3 El deber de secreto 62231 Aacutembito subjetivo 622
311 Regla general Los administradores 622312 Representante del administrador persona juriacutedica 624313 Otros supuestos 627
32 Aacutembito objetivo 630
33 Conductas infractoras 636
34 Aacutembito temporal 638
35 Excepciones 641
4 Bibliografiacutea 643
CAPIacuteTULO 17
LAS COMPETENCIAS DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteNLAS FACULTADES INDELEGABLES DEL CONSEJO LA POLIacuteTICADE CONTROL Y GESTIOacuteN DE RIESGOS EN LAS SOCIEDADESCOTIZADAS 647
SEBASTIAacuteN CUENCA MIRANDA
1 Introduccioacuten 647
2 Las competencias del consejo de administracioacuten 649
21 Introduccioacuten 649
22 Las competencias del consejo de administracioacuten en la sociedad anoacutenima 650
23 Las competencias del consejo de administracioacuten en la sociedad cotizada 654
3 Las facultades indelegables del consejo 663
31 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades anoacutenimas 663
311 Introduccioacuten 663
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
312 Las facultades indelegables del consejo en las sociedadesde capital con anterioridad a la entrada en vigor de la Ley312014 664
313 Las facultades indelegables del consejo en las sociedadesde capital en la Ley 312014 y en el ALCM 666
32 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades cotizadas 669321 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades
cotizadas en la Ley 312014 669322 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades
cotizadas en el ALCM 6744 La poliacutetica de control y gestioacuten de riesgos en las sociedades coti-
zadas 6755 Conclusiones 683
6 Bibliografiacutea 683
CAPIacuteTULO 18
LAS NORMAS DE CONDUCTA EN LA PRESTACIOacuteN DE SERVICIOSDE INVERSIOacuteN EL REGLAMENTO INTERNO DE CONDUCTACOMO INSTRUMENTO PARA ASEGURAR EL CUMPLIMIENTONORMATIVO ESPECIAL REFERENCIA A LAS OBLIGACIONES EN
MATERIA DE ABUSO DE MERCADO 685TERESA SERRANO SORDO
1 Las normas de conducta en la prestacioacuten de servicios de inver-sioacuten Especial referencia al reglamento interno de conducta 686
11 Introduccioacuten y antecedentes 686
12 Concepto de normas de conducta 688
13 Breve recorrido del reacutegimen juriacutedico antes de MIFID 690
131 Introduccioacuten 690
14 MIFID y su impacto en las normas de conducta aplicables a las empresasque prestan servicios de inversioacuten 701
2 El reglamento interno de conducta en el aacutembito del mercado de valores 705
21 Razoacuten de ser como manifestacioacuten de la autorregulacioacuten 705
22 Antecedentes normativos 70623 El Reglamento Interno como instrumento necesario para gestionar el riesgo
de compliance 710
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
24 El abuso de mercado como elemento esencial del contenido del ReglamentoInterno de Conducta 715241 Introduccioacuten 715242 Concepto de abuso de mercado 717243 La regulacioacuten del abuso de mercado antecedentes y prin-
cipales novedades de la nueva Directiva 201457UE y delReglamento 5962014 de 16 de abril sobre el abuso demercado 720
3 Conclusiones 728
CAPIacuteTULO 19
REQUISITOS PARA SER ADMINISTRADOR Y EXTENSIOacuteNSUBJETIVA DE LA RESPONSABILIDAD minusEL REacuteGIMENCONTENIDO EN LOS ARTIacuteCULOS 212 236 Y 237 DE LA LEY DESOCIEDADES DE CAPITAL TRAS LA REFORMA DE LA LEY DEMEJORA DEL GOBIERNO CORPORATIVOminus 733
TERESA RODRIacuteGUEZ DE LAS HERAS BALLELL
1 La responsabilidad de los administradores como instrumento degobierno corporativo 733
2 Requisitos para ser nombrado administrador dimensiones 73621 Requisitos subjetivos capacidad y cualificacioacuten para ser administrador 736
22 Administrador persona juriacutedica 739
3 Presupuestos de la responsabilidad 746
31 Presupuestos de la responsabilidad de los administradores 747
32 Extensioacuten subjetiva de la responsabilidad 748
4 El caraacutecter solidario de la responsabilidad 751
41 Evolucioacuten 754
42 Aacutembitos objetivo y subjetivo 756
421 La extensioacuten subjetiva de la responsabilidad solidaria 75843 Causas de exoneracioacuten 761
CAPIacuteTULO 20
LA ACCIOacuteN SOCIAL DE RESPONSABILIDAD (ARTIacuteCULOS 238 A240 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 765
ANA BELEacuteN CAMPUZANO
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
1 La naturaleza de la accioacuten social de responsabilidad La distin-cioacuten con la accioacuten individual de responsabilidad 765
2 El ejercicio de la accioacuten social de responsabilidad por la sociedad 773
21 El acuerdo previo de la junta general 773
22 La transaccioacuten o renuncia al ejercicio de la accioacuten 774
23 La destitucioacuten de los administradores afectados 775
24 La aprobacioacuten de las cuentas anuales 776
3 La legitimacioacuten de la minoriacutea 776
4 La legitimacioacuten subsidiaria de los acreedores 778
5 La coordinacioacuten de la accioacuten social de responsabilidad con elreacutegimen de responsabilidad concursal 779
6 Bibliografiacutea 783
CAPIacuteTULO 21
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALESUNA APROXIMACIOacuteN AL REacuteGIMEN DEL ARTIacuteCULO 241 DE LALEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL 785
JULIA MAS-GUINDAL GARCIacuteA
1 Introduccioacuten 785
2 Funcioacuten del reacutegimen de responsabilidad de los administradores 786
3 Naturaleza del artiacuteculo 241 LSC e incidencia en la atribucioacuten dela responsabilidad 788
31 La accioacuten individual entablada por los socios 791
32 La accioacuten individual entablada por terceros 792
4 Presupuestos para el ejercicio de la accioacuten individual 794
5 Compatibilidad de la accioacuten individual con otras acciones 79851 La accioacuten social y la accioacuten individual de responsabilidad contra el admi- nistrador 799
52 Responsabilidad por deudas sociales y accioacuten individual de responsabili- dad 800
53 La difiacutecil coordinacioacuten de las acciones de responsabilidad de administra- dores en el proceso concursal 801
6 Prescripcioacuten de la accioacuten individual de responsabilidad 805
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
61 La cuestioacuten del plazo aplicable 805
62 La naturaleza del plazo del artiacuteculo 949 CCom 809
63 El dies a quo 810
7 Conclusiones 811
CAPIacuteTULO 22
LA NECESARIA REVISIOacuteN DE LA DOCTRINA DELLEVANTAMIENTO DEL VELO 813
SEGISMUNDO AacuteLVAREZ ROYO-VILANOVA
1 Introduccioacuten origen de la doctrina del levantamiento del velo yrelacioacuten con el gobierno corporativo 814
2 La personalidad juriacutedica eacutexito y crisis 815
21 El origen y fundamento del reconocimiento de la personalidad indepen- diente 815
22 La limitacioacuten de responsabilidad 816
221 Origen y evolucioacuten 816222 El fundamento de la limitacioacuten de la responsabilidad 818
2221 La justificacioacuten econoacutemica de la responsabilidad
limitada 8182222 Los supuestos dudosos de justificacioacuten de la limi-tacioacuten 82022221 La responsabilidad extracontractual 820
23 La personalidad juriacutedica y las garantiacuteas del sistema 822231 Los liacutemites a la separacioacuten de personalidades establecidos
en la ley 822232 Los mecanismos legales para garantiacutea de los acreedores 824
2321 El capital social como garantiacutea 8242322 La informacioacuten contable como garantiacutea 825
2323 Los seguros obligatorios 82524 El abuso de la personalidad no relacionado con la limitacioacuten de la respon- sabilidad la opacidad y la laquooptimizacioacuten fiscalraquo 825
25 Conclusioacuten 827
3 La doctrina del levantamiento del velo eacutexito y crisis 827
31 Definiciones de la doctrina del levantamiento del velo en la jurisprudenciaespantildeola y en la doctrina 828
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
32 El fundamento de la doctrina del levantamiento del velo iquestCuaacutendo estaacute justificada su aplicacioacuten 82933 La determinacioacuten de los supuestos en que se aplica por los
tribunales la doctrina del levantamiento del velo 830331 En la jurisprudencia extranjera 830332 El problema de los criterios de aplicacioacuten en la
jurisprudencia espantildeola 8333321 La infracapitalizacioacuten 8353322 La confusioacuten de patrimonios de los so-
cios y la sociedad 8363323 La unidad de direccioacuten control total
y falta de independencia El caraacutecterinstrumental o ficticio de la sociedad 836
3324 La doctrina de la unidad de empresasen el aacutembito laboral 838
3325 La ocultacioacuten del verdadero titular 8403326 El fraude de ley y el abuso 841
34 Los distintos efectos de la aplicacioacuten del levantamiento del velo 843
35 Conclusiones del examen jurisprudencial 844
4 La necesidad de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 845
41 El coste de la indeterminacioacuten de supuestos de aplicacioacuten 845411 Litigiosidad 845412 Ineficiencia econoacutemica 846
42 El futuro de la doctrina del levantamiento del velo revisioacuten o desapari- cioacuten 846421 Revisioacuten para delimitar la doctrina y sus criterios de aplica-
cioacuten 847422 La supresioacuten de la doctrina 847
5 Propuestas para evitar el abuso de la personalidad juriacutedica 849
51 Una propuesta de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 849
52 La posibilidad de nuevas normas en relacioacuten con la responsabilidad extra- contractual y los grandes riesgos 850
53 El cambio de normas concretas superadas por el tiempo normas fiscales yde modificaciones estructurales 851
6 Conclusioacuten 853
7 Bibliografiacutea 853
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 23
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LA PERSONA JURIacuteDICA 855
EMILIO EIRANOVA ENCINAS
1 Fundamento de la imputacioacuten de la persona juriacutedica 856
11 La responsabilidad personal 856
12 La persona juriacutedica real 857
13 El fin del concepto de persona juriacutedica real 859
2 Dos Problemas Claves 861
21 La persona juriacutedica como sujeto penal 86122 La autoriacutea 862
23 La pena y el sujeto penal 864
24 Conclusioacuten 865
3 La responsabilidad penal de la persona juriacutedica en el CoacutedigoPenal 866
31 Modelo de imputacioacuten de la responsabilidad de las personas juriacutedicasReparacioacuten 866
32 Tablas de deberes Sistemas de control del riesgo juriacutedico 868
33 Personas juriacutedicas responsables penalmente y delitos por los que pueden serresponsables 869
34 Extensioacuten de la Responsabilidad de las Personas Juriacutedicas 870
35 Circunstancias atenuantes 870
351 La confesioacuten 871352 Colaboracioacuten 871353 Reparacioacuten 872354 Programas de prevencioacuten y descubrimiento 872355 Atenuantes analoacutegicas 873
4 Conclusiones 877
CAPIacuteTULO 24
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LOS ADMINISTRADORES DESOCIEDADES MERCANTILES UNA APROXIMACIOacuteN DESDE LAPERSPECTIVA DEL COMPLIANCE 879
AVELINA ALONSO DE ESCAMILLA
1 Introduccioacuten 879
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32
Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
2 Compliance y Derecho penal 881
3 La responsabilidad penal de las personas juriacutedicas 885
31 Concepto de persona juriacutedica 885
32 El modelo de responsabilidad penal 887
33 Delitos de los que pueden ser responsables las personas juriacutedicas 890
34 Las sanciones de la persona juriacutedica y su determinacioacuten 891
4 Los administradores y su responsabilidad penal 894
5 El proyecto de reforma de coacutedigo penal breves consideraciones 897
6 Conclusiones 900
7 Bibliografiacutea 901
PARTE IV
PARTICULARIDADES EN EL REacuteGIMEN DEL GOBIERNO DELAS GRANDES CORPORACIONES Y DE LA RESPONSABILI-
DAD DE LOS ADMINISTRADORES SUPUESTOS ESPECIacuteFICOS
CAPIacuteTULO 25
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (I) EL INFORME DE GOBIERNOCORPORATIVO (ARTIacuteCULO 538 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 905
RAMOacuteN HERNAacuteNDEZ PENtildeASCO
1 Introduccioacuten la importancia de la transparencia informativa enlos mercados de valores 905
11 Ley 442002 de 22 de noviembre de medidas de reforma del sistema fi- nanciero (laquoLey Financieraraquo) 908
12 Ley 262003 de 17 de julio por la que se modificaron la LMV y la LSAcon el fin de reforzar la transparencia de las sociedades anoacutenimas cotiza- das (laquoLey de Transparenciaraquo) 909
13 Ley 22011 de 4 de marzo de Economiacutea Sostenible (laquoLESraquo) 909
14 ley de modificacioacuten de la LSC para la mejora del gobierno corporativo 910
2 El informe de gobierno corporativo en la regulacioacuten de la unioacuteneuropea 913
21 Los trabajos del Grupo de Alto Nivel de Expertos en Derecho de Sociedades 913
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
22 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 21 de mayo de 2003 91523 La Directiva 200646CE del Parlamento Europeo y del Consejo de 14 de
junio de 2006 91724 La Directiva 201334UE del Parlamento Europeo y del Consejo de 26 de
junio de 2013 919
25 Iniciativas recientes en el aacutembito comunitario en relacioacuten con el IAGC 920251 Libro Verde laquoLa normativa de gobierno corporativo de la
UEraquo (laquoel Libro Verderaquo) publicado el 5 de abril de 2011 920252 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 12 de di-
ciembre de 2012 922
253 La Recomendacioacuten de la Comisioacuten Europea de 9 de abrilde 2014 9223 El informe anual de gobierno corporativo en espantildea 924
31 Antecedentes 924
311 El Informe Olivencia 924312 El Informe Aldama 926313 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno (laquoCUBGraquo) 927
a) Incorporacioacuten del Informe Anual de GobiernoCorporativo al Derecho positivo su doble fina-lidad informativa y de control del principio de
laquocumplir o explicarraquo 928b) Estructura y contenido del Informe 9341 Estructura de propiedad de la socie-
dad 9352 Estructura de la administracioacuten de la
sociedad 9373 Operaciones vinculadas y operaciones
intragrupo 9394 Sistemas de control del riesgo inclui-
do el fiscal 9405 Funcionamiento de la junta general
con informacioacuten relativa al desarrollode las reuniones que celebre 941
6 Grado de seguimiento de las recomen-daciones de gobierno corporativo oen su caso la explicacioacuten de la falta deseguimiento de dichas recomendacio-nes 942
7 Una descripcioacuten de las principales ca-racteriacutesticas de los sistemas internos
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34
Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
de control y gestioacuten de riesgos en re-lacioacuten con el proceso de emisioacuten de lainformacioacuten financiera 943
c) Formulacioacuten del Informe y responsabilidad deri- vada de su contenido 943
d) Publicidad del Informe 945e) El papel de la CNMV en relacioacuten con el Informe 947
4 Conclusiones 948
CAPIacuteTULO 26
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (II) LA CONTABILIDAD ELDEBER DE INFORMACIOacuteN COMPLEMENTARIA EN LA MEMORIA Y LOS INSTRUMENTOS ESPECIALES DE INFORMACIOacuteN(ARTIacuteCULOS 536 537 Y 539 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 951
RAFAEL DEL CASTILLO IONOV
1 La relacioacuten entre la informacioacuten societaria y las praacutecticas de buengobierno (corporativo) 951
2 Las especialidades aplicables a las sociedades cotizadas en rela-cioacuten a la informacioacuten contable y a la informacioacuten complementa-ria 956
21 La informacioacuten contable (art 536 LSC) 956
22 El informe de gestioacuten (art 262 LSC) 959
23 La informacioacuten complementaria (art 537 LSC) 961
24 El informe anual sobre remuneraciones de los consejeros (art 541 LSC) 963
3 Los instrumentos especiales de informacioacuten (art 539 LSC) 965
31 El cumplimiento del derecho de informacioacuten por medios telemaacuteticos 965
32 Mantenimiento de una paacutegina web 967
33 Las asociaciones de accionistas y el auge del activismo accionarial (share- holder activism) 970
331 El activismo accionarial (shareholder activism) 970332 Las asociaciones de accionistas 972
4 Conclusiones 974
Bibliografiacutea 977
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 27
APUNTES SOBRE LA REFORMA DEL REacuteGIMEN DEREMUNERACIOacuteN DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALES 979
ALFREDO AacuteVILA DE LA TORRE
1 Consideraciones generales 979
2 Las laquonuevasraquo caracteriacutesticas del reacutegimen de retribucioacuten de losadministradores sociales 981
3 Los sistemas de retribucioacuten de los administradores 996
CAPIacuteTULO 28
LA EMPRESA FAMILIAR SU GOBIERNO CORPORATIVO 1009
VIacuteCTOR MANUEL GARRIDO DE PALMA
1 Introduccioacuten la familia y la empresa familiar 1010
2 Cuando la empresa es familiar 1011
21 Aproximacioacuten al concepto 1011
22 Profundizacioacuten sobre la base de la familia empresaria 1011
23 Anaacutelisis del concepto 1012
231 Participacioacuten significativa del grupo familiar 1012232 Unidad de decisioacuten y direccioacuten 1012233 Vocacioacuten de continuidad 1013234 Intervencioacuten en la gestioacuten empresarial 1013
24 La actualidad 1013
25 La empresa familiar y su futuro 1013
3 La necesidad de tratamiento cientiacutefico los tres ciacuterculos 1014
31 Del sistema de interrelacioacuten familia y empresa al sistema de los laquotres ciacutercu- losraquo 1014
32 Resultado si se logra la simbiosis armoacutenica Consolidacioacuten 101633 La plasmacioacuten legal del modelo de los tres ciacuterculos 101634 El reto para los juristas la configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar
El protocolo de la familia empresaria 1016
4 La configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar 1017
41 Introduccioacuten 1017
42 Los factores personales y familiares a considerar 1017
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
43 Los socios son auteacutenticos partiacutecipes en la empresa 1018
44 La gestioacuten y la direccioacuten 1019
45 El grupo familiar y la estructura laquoholdingraquo 1019451 La organizacioacuten corporativa a tres niveles de estructura
piramidal 1019452 iquestQue los aacuterboles dejen ver el bosque de la Empresa Fami-
liar 102046 La sociedad familiar se vislumbra el todo y las partes La encrucijada de
intereses familiares y empresariales el gobierno corporativo 1021
5 La familia propietaria estructura de gobierno de la empresa 1022
51 Introduccioacuten 102252 iquestQueacute significa gobernar la empresa familiar Marcar la direccioacuten 1022
53 iquestQueacute exige el buen gobierno de la empresa por la familia propietaria 1023
531 Una familia comprometida propiedad activa 1023532 Una propiedad interdependiente 1024533 Una propiedad funcional 1025
54 Lograr la responsabilidad dominical una propiedad responsable 1025
6 La direccioacuten de la empresa familiar Su gestioacuten 1026
61 Introduccioacuten En la liacutenea del sistema de los tres ciacuterculos 1026
62 Familia propietaria y gestioacuten la imprescindible profesionalizacioacuten 102663 La continuidad de la empresa familiar su direccioacuten y gestioacuten 1027
631 Planteamiento faacutectico cantera familiar trampas familismo 1027632 El iter de la sucesioacuten en el laquomanagementraquo de la Empresa
Familiar 1027633 El gran reto la sucesioacuten en la direccioacuten El posible liderazgo 1028
64 La profesionalizacioacuten de la gestioacuten Plasmacioacuten juriacutedica en las sociedades familiares 1029641 Administradores indistintos Administracioacuten conjunta o
mancomunada 1030642 Combinaciones factibles administradores conjuntos Po-deres de representacioacuten 1030
643 Oacutergano de administracioacuten colegiado Consejo de Adminis-tracioacuten 1030
644 Combinaciones posibles respecto a la duracioacuten de losmiembros 1031
645 Combinacioacuten de oacutergano y representacioacuten voluntaria 103165 La estabilidad en el cargo de administrador Principio legal de la libre
revocabilidad 1032
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
651 El principio legal y la necesidad de precisiones al respec-to 1032
652 iquestConviene blindar el oacutergano de administracioacuten Pero iquestenqueacute sentido 1032
66 Recordando el deslinde competencial Un apunte praacutectico 1033
7 El gobierno de la familia empresaria la junta o asamblea familiar y el comiteacute consultivo familiar 1034
71 Introduccioacuten 1034
72 La asamblea familiar o junta familiar 1034
73 El consejo de la familia empresaria Sus funciones 1034
731 Introduccioacuten Preparar la sucesioacuten en la empresa familiaren la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1034
732 Aprender a ser un buen propietario de y en la empresafamiliar en la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1035
733 Hacer el seguimiento del patrimonio familiar Previsiones 1036734 No confundir Familia y Empresa 1036735 El hilo directo del Consejo Familiar con el Oacutergano de ad-
ministracioacuten de la empresa 103774 Recapitulando estamos ante el soporte de la sociedad civil 1037
8 Bibliografiacutea 1038
CAPIacuteTULO 29
EL GOBIERNO CORPORATIVO DE ENTIDADES NOMERCANTILES ESPECIAL REFERENCIA A LAS COOPERATIVAS Y LAS FUNDACIONES 1045
JOSEacute MIGUEL EMBID IRUJO ALBERTO EMPARANZA SOBEJANO
1 Introduccioacuten 1045
11 Un tiacutetulo soacutelo parcialmente pertinente 1045
12 La ausencia de aacutenimo de lucro como factor de unificacioacuten de las laquoentida- des no mercantilesraquo 104713 iquestHay un problema de agencia en cooperativas y fundaciones que haya de
resolver su particular gobierno corporativo 1049
2 El gobierno corporativo en las sociedades cooperativas 1052
21 Premisa 105222 El Consejo Rector como centro de la reflexioacuten sobre el gobierno corporativo
de la cooperativa 1054
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
221 Planteamiento introductorio 1054222 Sobre la composicioacuten del Consejo rector y su funciona-
miento 1055223 Diligencia lealtad y responsabilidad de los miembros del
Consejo Rector 1058224 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las cooperativas 1062
3 El gobierno corporativo en las fundaciones 1064
31 Premisa 1064
32 El patronato de la fundacioacuten como centro de la reflexioacuten sobre el gobiernocorporativo de la entidad 1066
321 Planteamiento introductorio 1066332 Sobre la composicioacuten del patronato y la presencia en suseno de patronos independientes 1068
333 Diligencia y responsabilidad de los patronos 1069334 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las fundaciones 1071
4 Consideraciones finales 1072
5 Bibliografiacutea 1074
CAPIacuteTULO 30
EL GOBIERNO CORPORATIVO Y LA SOCIEDAD COOPERATIVA
EUROPEA 1079CARLOS VARGAS VASSEROT
1 La sociedad cooperativa europea (SCE) como figura supranacio-nal para potenciar la internacionalizacioacuten de las cooperativas 1079
2 Estructura del reglamento que aprueba el estatuto de la sce lascaracteriacutesticas de la figura y su complejo sistema de fuentes 1087
21 Estructura del Reglamento de la SCE y breve referencia al contenido de la Directiva respeto a la implicacioacuten de los trabajadores 1087
22 Naturaleza y caracteriacutesticas de la SCE 108923 El complejo sistema de fuentes del Estatuto de la SCE 1090
3 La estructura del oacutergano de administracioacuten de la sce 1093
4 El sistema monista de administracioacuten de la sce 1095
5 El sistema dual de administracioacuten de la sce 1098
51 Direccioacuten 1099
52 Consejo de Control 1100
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
6 Normas comunes a ambos modelos de administracioacuten duracioacutendel cargo condiciones de elegibilidad toma de acuerdos y res-ponsabilidad de los administradores 1101
61 Duracioacuten del mandato 1101
62 Condiciones de elegibilidad 110263 Normas de quorum y mayoriacuteas para la toma de acuerdos de los oacuterganos
colegiados 1103
64 Ejercicio del cargo de administrador y su responsabilidad 1105
7 Bibliografiacutea 1107
CAPIacuteTULO 31
LAS NUEVAS TENDENCIAS REGULADORAS SOBRE ELGOBIERNO CORPORATIVO DE LAS ENTIDADES DE CREacuteDITO 1111
RAFAEL MIacuteNGUEZ PRIETO
1 Introduccioacuten entidades de creacutedito y gobierno corporativo 1111
2 El impacto de la crisis financiera en la ordenacioacuten del gobiernocorporativo 1122
3 El nuevo marco legal de gobierno corporativo en espantildea de las
entidades de creacutedito 11314 Conclusiones 1137
CAPIacuteTULO 32
LA DISOCIACIOacuteN ENTRE LOS DERECHOS ECONOacuteMICOS YEL DERECHO DE VOTO EN EL GOBIERNO CORPORATIVO DESOCIEDADES COTIZADAS LA ACTIVIDAD DE LOS HEDGE FUNDS
COMO NUEVOS HECHOS QUE RECLAMAN UNA REFORMALEGAL 1139
REYES PALAacute LAGUNA 1 Introduccioacuten 1139
2 El deber de comunicacioacuten de participaciones significativas en so-ciedades cotizadas su extensioacuten a los casos de disociacioacuten entreel derecho de voto y la titularidad de la accioacuten 1148
3 El activismo de los hedge funds y el gobierno corporativo 1162
4 Medidas preventivas del uso fraudulento del empty voting 1166
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40
Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
41 La inclusioacuten de previsiones estatutarias en las sociedades cotizadas 1166
42 La reforma de la LSC y de la LMV 1169
5 Actuaciones ex post frente al ejercicio fraudulento del empty vo- ting 1171
6 Bibliografiacutea utilizada 1173
CAPIacuteTULO 33
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES ENPROCESOS DE REFINANCIACIOacuteN 1177
FERNANDO BERNAD RIPOLL LEOacuteN LOacutePEZ IGLESIAS1 Introduccioacuten 1177
2 Reacutegimen ordinario de responsabilidad de los administradores 1179
3 Los efectos laquocolateralesraquo de una administracioacuten negligente Haciauna nueva formulacioacuten de la responsabilidad de administrado-res 1181
4 Responsabilidad de los administradores y las crisis empresaria-les Pautas para una refinanciacioacuten 1184
41 Crisis empresarial y transicioacuten de los derechos a proteger por los adminis- tradores De los derechos de la propiedad a los derechos de los acreedores 1185
42 Seleccioacuten de acreedores y grupos de acreedores singulares 1186
43 Acuerdo de espera 1188
44 Informacioacuten 1189
45 Valoracioacuten 1190
5 Nuevas instituciones preconcursales encaminadas a facilitar laresolucioacuten de los procesos de refinanciacioacuten 1191
51 Homologacioacuten judicial de acuerdos de refinanciacioacuten 1191
511 Efectos y requisitos 1192512 Proteccioacuten frente a acciones rescisorias 1192513 Extensioacuten de los efectos del acuerdo de refinanciacioacuten ho-
mologado a los acreedores de pasivos financieros no fir-mantes o disidentes 1193
514 Coacutemputo de los porcentajes de pasivos financieros 1194515 Procedimiento de homologacioacuten judicial 1195516 Exencioacuten de oferta puacuteblica de adquisicioacuten (OPA) 1197
52 Acuerdos de refinanciacioacuten protegidos 1197
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41
Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
521 Acuerdos colectivos 1198522 Acuerdos singulares 1199523 Efectos 1200
53 La comunicacioacuten del artiacuteculo 5 bis de la Ley Concursal 1201
531 Requisitos y procedimiento 1201532 Efectos 1202
Bibliografiacutea 1204
CAPIacuteTULO 34
EL PROCEDIMIENTO DE DENUNCIA INTERNA O
WHISTLEBLOWING EN LOS COacuteDIGOS DE CONDUCTA 1207CHRISTIAN MESIacuteA MARTIacuteNEZ
El procedimiento de denuncia interna o whistleblowing en los coacutedigosde conducta 1208
1 Introduccioacuten 1208
2 Definicioacuten acerca del denunciantedelator whistleblowerwhistle- blowing 1210
3 Origen del whistleblower Desde la declaracioacuten de la Independen-
cia de los EEUU False Claim Act Sarbanes-Oxley hasta la ForeignCorrupt Practices Act y la Dodd Frank Wall Street Reform and Consu- mer protection Act 1212
4 Los programas de denuncia en los Coacutedigos de Conducta 1215
5 La importancia del whistleblower en los escaacutendalos financierosmaacutes importantes del siglo 983160983160983145 (Enron WorldCom Lehman Bro-thers UBS Madoff Olympus) 1216
6 Experiencia nacional e internacional del whistleblowing 1222
61 Whistleblowing en la Unioacuten Europea Mencioacuten especial al Grupo de Tra-
bajo creado por la Directiva 9546CE 122362 Whistleblowing en Espantildea 1225621 El artiacuteculo 79 de la Ley 241988 de 28 de julio del Merca-
do de Valores 1225622 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno de las Sociedades
Cotizadas ndashCoacutedigo Conthendash 1225623 La Ley 102010 de 28 de abril de Prevencioacuten del Blan-
queo de Capitales y la Financiacioacuten del Terrorismo 1226
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624 El artiacuteculo 31 de la Ley Orgaacutenica 52010 de 22 de juniodel Coacutedigo Penal respecto a la Responsabilidad Penal delas Personas Juriacutedicas 1226
625 El artiacuteculo 49 de la Ley 152007 de 3 de julio de Defensade la Competencia 1228
626 La Ley 192013 de 9 de diciembre de Transparencia Ac-ceso a la Informacioacuten Puacuteblica y Buen Gobierno 1229
627 El artiacuteculo 62 de la Ley Orgaacutenica 151999 de 13 de di-ciembre de Proteccioacuten de Datos Personales 1229
63 Whistleblowing en los Estados Unidos de Ameacuterica Desde la False Claim Act hasta la Whistleblower Protection Act 1231
64 Whistleblowing en Reino Unido Especial referencia a la Public Interest Disclosure Act (PIDA) 1233
65 Whistleblowing en Francia Comentario a la Commission Nationale delrsquoinformatique et des liberteacutes (CNIL) 1235
7 Wisthelblowing en las sociedades cotizadas del IBEX 35 empresasdel FTSE 100 del DAX y del JSE securities exchange 1235
8 Normas de Funcionamiento del Canal de Denuncia Principiosbaacutesicos de actuacioacuten para la formulacioacuten de denuncias internas 1240
81 Hechos denunciablesPersonas denunciablesPersonas denunciantes 1240
82 Procedimiento de tramitacioacuten de las denuncias 1241821 Denuncia 1241822 Principio de prueba 1241823 Admisioacuten a traacutemite 1241824 Subsanacioacuten de defectos 1242825 Archivo 1242826 Apertura de expediente 1242827 Conclusioacuten del expediente 1242828 Elevacioacuten del informe 1242829 Respuesta ante el fraude Investigaciones internas 1242
8210 Notificacioacuten a la persona o personas denunciadas 12438211 Confidencialidad de la denuncia en detrimento de las de-nuncias anoacutenimas 1244
8212 Ausencia de represalias 12448213 Aceptacioacuten de las Normas y de la Poliacutetica de Privacidad 1244
9 Conclusiones 1247
Bibliografiacutea 1249
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Proacutelogo
Como antiguo presidente de la Comisioacuten Nacional del Mercado de Valo-res y del grupo de trabajo que en 2006 alumbroacute el Coacutedigo Unificado de Buen
Gobierno para las sociedades cotizadas espantildeolas me alegra prologar esta obracolectiva que ofrece una amplia panoraacutemica sobre el gobierno corporativo nosolo de las compantildeiacuteas cotizadas en Bolsa sino tambieacuten de las restantes socie-dades mercantiles e incluso de las cooperativas y fundaciones
De las muacuteltiples cuestiones que aborda una cardinal es en el caso de lasgrandes sociedades cotizadas la definicioacuten del ldquointereacutes socialrdquo que debe servirde guiacutea a sus administradores y gestores asunto que Alfonso Martiacutenez-Eche- varriacutea analiza en uno de los capiacutetulos iniciales Para delimitar ese concepto espreciso sin embargo dilucidar una cuestioacuten previa la de si como defiendela tesis ldquocontractualistardquo una sociedad aunque sea grande y cotizada sigue
siendo primordialmente el resultado de un acuerdo o pacto entre sus socios y mantiene esa naturaleza aunque como ocurre en las sociedades capitalistasmodernas tenga reconocida una personalidad juriacutedica propia y distinta a lade los socios y estos una responsabilidad limitada por los actos de aquella o sipor el contrario como defienden los ldquoinstitucionalistasrdquo las grandes socieda-des mercantiles deben concebirse como entes que no soacutelo tienen personalidad juriacutedica propia sino tambieacuten fines propios distintos a los comunes de los ac-cionistas de suerte que sus administradores han de tomar en cuenta el intereacutesde todos los grupos sociales a los que afectan las actividades de la compantildeiacuteaesto es deben conjugar el intereacutes de sus accionistas (shareholders ) con el de los
restantes ldquogrupos de intereacutesrdquo (stakeholders )En 1998 el Informe Olivencia optoacute con meridiana claridad por la visioacuten
contractualista enfoque que en 2003 el Informe Aldama parecioacute rectificaro atemperar En 2006 no obstante el Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno volvioacute a la concepcioacuten contractualista del Informe Olivencia como refleja suRecomendacioacuten nordm 7 que define el ldquointereacutes de la compantildeiacuteardquo como ldquohacer maacutexi-mo de forma sostenida el valor econoacutemico de la empresardquo y justifica asiacute esaafirmacioacuten
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983211Frente a otras interpretaciones maacutes amplias del ldquointereacutes socialrdquoeacutesta parece preferible porque proporciona al Consejo y a las instan-
cias ejecutivas sujetas a su supervisioacuten una directriz clara que facilitala adopcioacuten de decisiones y su evaluacioacuten Nada de esto significa quelos intereses de los accionistas hayan de perseguirse a cualquier pre-cio sin tener en cuenta los de otros grupos implicados en la empresa y los de la propia comunidad en que se ubica El intereacutes de los accio-nistas proporciona una guiacutea de actuacioacuten que habraacute de desarrollar-se respetando las exigencias impuestas por el Derecho (por ejemploen normas fiscales o medio-ambientales) cumpliendo de buena fe lasobligaciones contractuales expliacutecitas e impliacutecitas concertadas conotros interesados como trabajadores proveedores acreedores o clien-
tes y en general observando aquellos principios de responsabilidadsocial que la compantildeiacutea haya considerado razonable adoptar para unaresponsable conduccioacuten de los negociosraquo
El debate entre las concepciones contractualista e institucionalista afloroacutede nuevo cuando la Comisioacuten de Expertos de Gobierno Corporativo creadapor el Gobierno en 2013 y dirigida por la presidenta de la Comisioacuten Nacionaldel Mercado de Valores (CNMV) efectuoacute en 2014 la revisioacuten y puesta al diacutea delas recomendaciones contenidas en el Coacutedigo de Buen Gobierno de 2006 LaComisioacuten retocoacute y amplioacute ligeramente la definicioacuten de ldquointereacutes socialrdquo formu-lada en 2006 pero a mi juicio mantuvo la concepcioacuten contractualista
De la concepcioacuten institucionalista hace una brillante defensa en esta obra Alfonso Martiacutenez-Echevarriacutea Pone eacutenfasis ndashcon razoacutenndash en que el accionista(shareholder ) de una compantildeiacutea no posee un derecho real de propiedad sobrelos bienes de eacutesta y en consecuencia no debe ser considerado ldquopropietariordquo(owner ) De ahiacute que critique con razoacuten la inexactitud de las normas que regu-lan la elaboracioacuten del Informe Anual de Gobierno Corporativo cuando hablande la ldquoestructura de la propiedadrdquo de la compantildeiacutea para referirse a la estructurade su ldquoaccionariadordquo
Esa reflexioacuten le lleva tambieacuten a criticar el asentado teacutermino ldquoconsejero do-
minicalrdquo pues entiende que esa expresioacuten hace referencia a un ldquopropietariordquo(dominus ) de la compantildeiacutea no a un mero titular de una participacioacuten acciona-rial y propone en consecuencia que esa expresioacuten sea sustituida por la deconsejero ldquopor participacioacuten accionarialrdquo A mi juicio sin embargo ese cambioterminoloacutegico no es preciso pues cabe entender que la expresioacuten ldquodominicalrdquondashacuntildeada originalmente por el Informe Olivencia sin pretensioacuten de exactitude incorporada en 2013 a nuestro Derecho positivondash hace tan solo referencia ala existencia de un ldquosentildeorrdquo o ldquoamordquo (dominus ) al que ese tipo de consejero ten-
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______________________________________________________________ Proacutelogo
draacute que rendir cuentas sin prejuzgar la naturaleza real o personal del derechoque su ldquosentildeorrdquo posee en la compantildeiacutea
De la concepcioacuten institucionalista pura surge otro corolario la gestioacutende los administradores debe ser supervisada y controlada no solo por los ac-cionistas sino tambieacuten por los restantes grupos de intereacutes porque la ldquorespon-sabilidad social corporativardquo es exigible a cualquier sociedad cotizada Esaconcepcioacuten ha quedado consagrada legislativamente en paiacuteses de tradicioacutengermaacutenica en los que las leyes exigen la presencia de representantes de lostrabajadores en el consejo de supervisioacuten pero en mi opinioacuten no resultasin embargo ajustada al Derecho espantildeol y al de otros muchos paiacuteses en losque la totalidad de los consejeros de la compantildeiacutea son nombrados o ratificadospor la Junta General de accionistas y estos ostentan la autoridad uacuteltima en lacompantildeiacutea no seraacuten teacutecnicamente sus ldquopropietariosrdquo pero son quienes colecti- vamente ldquomandan en ellardquo Tengamos presente ademaacutes que la primaciacutea de losintereses de los accionistas que defiende la concepcioacuten contractualista no esoacutebice para que los Estatutos de una compantildeiacutea o los acuerdos de sus accionis-tas o administradores puedan fijarle objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo queocasionalmente vayan a contrapelo de los intereses econoacutemicos o financierosde los accionistas Pero tales poliacuteticas y objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo enla medida en que no sean obligaciones juriacutedicas impuestas por normas impe-rativas ndashpor ejemplo en asuntos medioambientales laborales o de diversidad-deben concebirse desde el punto de vista juriacutedico como fruto de una decisioacuten
voluntaria y libeacuterrima de la compantildeiacutea Por eso tambieacuten en esta materia con- viene extremar el rigor terminoloacutegico y tener presente que en la expresioacutenldquoresponsabilidad social corporativardquo el sustantivo ldquoresponsabilidadrdquo se utilizaen un sentido socioloacutegico o eacutetico no estrictamente juriacutedico
Varios capiacutetulos de la obra analizan en profundidad las distintas catego-riacuteas de consejeros tanto desde la perspectiva espantildeola como desde la inter-nacional especialmente del Reino Unido ndashcuna de las recomendaciones degobierno corporativo- y analizan los deberes de diligencia y lealtad que pesansobre los consejeros
Al analizar la figura del ldquoconsejero independienterdquo especialmente a laluz de la reciente crisis financiera internacional Wolf-Georg Ringe sentildeala conperspicacia que ese concepto no tiene el mismo significado en todos los paiacute-ses pero critica que en todos suele definirse de modo negativo mediante laenumeracioacuten de un cataacutelogo de circunstancias negativas que privan de la con-dicioacuten de independiente a aquel consejero en que se da alguna Destaca queel escaso eacutenfasis en los atributivos positivos que el consejero independientedebe reunir hizo que desgraciadamente especialmente en el caso de entida-des financieras muchos consejeros no tuvieran la experiencia y conocimientos
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
precisos para desempentildear bien su funcioacuten De ahiacute su llamativa conclusioacuten deque ldquolos bancos con mayor porcentaje de consejeros independientes salieron
peor parados de la crisisrdquo La independencia es condicioacuten necesaria pero nosuficiente afirma con razoacuten No es una panacea y en ocasiones puede restrin-gir el universo de candidatos con la experiencia y los conocimientos precisospara servir de contrapeso a los ejecutivos de la entidad
En Espantildea tampoco hemos prestado suficiente atencioacuten a otro factor quepuede mermar la independencia efectiva de los consejeros y que Arad Reisbergmenciona en su exposicioacuten sobre el gobierno corporativo en el Reino UnidoldquoEl consejero externo no trabaja a tiempo completo en la compantildeiacutea no depen-de de ella para vivir y el primer ejecutivo o los restantes consejeros no puedenlsquometeacuterselo en el bolsillordquo Como obtiene de la compantildeiacutea solo una pequentildeaparte de sus ingresos (puede ser consejero externo en otras sociedades) nopondraacute en peligro su reputacioacuten y su capacidad general para ganarse la vidaparticipando en malas praacutecticas corporativas En suma es independienterdquoPreocupado como Reisberg por el riesgo de que la dependencia econoacutemicapermita a una compantildeiacutea ldquometerse en el bolsillordquo a algunos consejeros inde-pendientes propuse a mis colegas en la reciente Comisioacuten de Expertos querecomendaacuteramos que los consejeros independientes tengan que manifestaranualmente si su retribucioacuten como consejero de la compantildeiacutea supera o no cier-to porcentaje (sugeriacute a tiacutetulo indicativo el 30) de sus ingresos anuales peroconfieso que mi capacidad de conviccioacuten resultoacute nula
Tampoco tuve suerte cuando sugeriacute que la distincioacuten entre ldquoconsejerodominicalrdquo y ldquoconsejero independienterdquo ndashque el Informe Olivencia formuloacuteen sus propias palabras ldquocon una terminologiacutea maacutes graacutefica que exactardquondash nodebiera ser tan riacutegida como la hizo luego el Coacutedigo Unificado de 2006 y haquedado maacutes tarde consagrada en normas imperativas ndashcomo la Ley de So-ciedades de Capital- en mi experiencia los consejeros que podriacuteamos deno-minar ldquomini-dominicalesrdquondash esto es los designados por un accionista con unaparticipacioacuten significativa pero sin capacidad de control o influencia (de unacuantiacutea comprendida entre digamos el 3 y el 10 del poder de voto) son con
frecuencia en la praacutectica los maacutes ldquoindependientesrdquo pues su obligacioacuten de ren-dir cuentas a su sentildeor (dominus ) les protege del riesgo de ser ldquocapturadosrdquo porla compantildeiacutea y la modestia de su participacioacuten accionarial suele impedir quelogren ldquobeneficios privados del controlrdquo
La obra que prologo analiza una tendencia en materia de gobierno cor-porativo surgida al comienzo de la reciente crisis financiera internacional losreguladores y supervisores bancarios insatisfechos con el tradicional enfoquebritaacutenico del ldquocumplir o explicarrdquo han establecido para los bancos normas im-perativas sobre aspectos tan claves del gobierno corporativo como el proceso
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______________________________________________________________ Proacutelogo
de seleccioacuten y condiciones de idoneidad de los consejeros las funciones delconsejo en materia de riesgos o los rasgos precisos de las poliacuteticas retributi-
vas para que favorezcan una gestioacuten prudente de la entidad Mi buen amigoRafael Miacutenguez hace una minuciosa exposicioacuten del origen y pormenores deesas novedades normativas cuyos jalones maacutes recientes fueron en la UnioacutenEuropea la nueva Directiva bancaria 201336 de 26 de junio y en Espantildea lareciente Ley 102014 de 26 de junio de ordenacioacuten supervisioacuten y solvencia delas entidades de creacutedito
Las cuestiones que he citado en este proacutelogo son tan solo un botoacuten demuestra de las muchas que analizan los distintos capiacutetulos de esta obra entrelos que a riesgo de preterir algunos me atreveriacutea a destacar los que analizanla jurisprudencia internacional sobre el ldquolevantamiento del velo societariordquo laresponsabilidad penal de las sociedades los mecanismos de denuncia (whist- leblowing ) de irregularidades el estaacutendar de ldquodiscrecionalidad empresarialrdquo(business judgement rule ) que los Tribunales deben seguir cuando enjuicianretrospectivamente decisiones empresariales o en fin la posibilidad teoacutericade que algunos inversores especialmente los hedge funds puedan ejercer elderecho de voto en compantildeiacuteas en las que ya no poseen un intereacutes econoacutemicoefectivo (figura conocida en la literatura anglosajona como empty voting o ldquov oto vaciacuteordquo pero que yo en ocasiones he traducido como ldquovoto sin causardquo apelandoa las categoriacuteas de nuestro Derecho civil)
La responsabilidad de los administradores de las sociedades y demaacutes per-sonas juriacutedicas que actuacutean en los mercados financieros o en el traacutefico mercan-til es materia a caballo entre el Derecho mercantil las normas de los mercadosde valores la regulacioacuten financiera y las recomendaciones de buen gobiernopara las sociedades cotizadas Es ademaacutes un asunto que lleva en efervescencianormativa y continua reforma desde hace dos deacutecadas De todas esas perspec-tivas reformas y cambios en ciernes encontraraacute el lector documentados anaacuteli-sis en esta magniacutefica obra
M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141
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5 La divisioacuten interna del consejo de administracioacuten en comisiones y la exigencia de responsa-bilidad a los administradores La evaluacioacuten anual del funcionamiento del consejo de admi-
nistracioacuten y el de sus comisionesS983145983141983143983141983154 T983145983150983137 C983148983137983154983145983155983155983137Abogado Investigadora de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
6 Las figuras del Presidente y consejero ejecutivo del Secretario del Consejo de Administra-cioacuten y del Consejero Independiente Coordinador (lead independent director )
D983277983141983162 E983155983156983141983148983148983137 F983141983154983150983137983150983140983151Profesor Agregado de Derecho Mercantil Centro Universitario Villanueva Universidad Complutense de Madrid
7 Las distintas clases de consejeros La duracioacuten del cargo de administrador
R983151983140983154983277983143983157983141983162 M983137983154983156983277983150983141983162 I983155983137983138983141983148Profesora Titular de Derecho Mercantil Universidad CEU Cardenal Herrera Investigadora de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
8 Independent Directors After the Crisis
R983145983150983143983141 W983151983148983142-G983141983151983154983143Professor of International Commercial Law Copenhagen Business School Lecturer y Research Fellow University of Oxford
9 El reglamento del consejo su caraacutecter obligatorio y su publicidad en el reacutegimen de las so-ciedades cotizadas
M983151983154983141983150983151 983140983141 983148983137 S983137983150983156983137 G983137983154983139983277983137 E983150983154983145983153983157983141Secretario General y Director de la Asesoriacutea Juriacutedica de Credit Suisse Espantildea Profesor de Derecho Mercantil Universidad Carlos III de Madrid Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
PARTE III LOS DEBERES DE LOS ADMINISTRADORES Y SU RESPONSABILIDAD
10 Inconcrecioacuten del deber de diligente administracioacuten disposicioacuten del reacutegimen de respon-sabilidad e inclusioacuten de la regla de la discrecionalidad empresarial (artiacuteculo 225 de la Ley de
Sociedades de Capital)G983137983154983139983277983137 M983137983150983140983137983148983151983150983145983162 M983137983154983156983137Profesora Titular de Derecho Mercantil Universidad Carlos III de Madrid
11El deber de lealtad de los administradores (artiacutecu lo 226 de la Ley de Sociedades de Capital)
V983141983148983151983155983151 C983137983154983151 J983157983148983145983151Abogado Socio de Broseta Abogados Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
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12 Prohibicioacuten de utilizar el nombre de la sociedad y la condicioacuten de administrador paraoperaciones por cuenta propia o realizadas por personas vinculadas (artiacuteculo 227 de la Ley de
Sociedades de Capital)R983137983149983151983155 H983141983154983154983137983150983162 I983155983137983138983141983148Profesora Titular de Derecho Mercantil Universidad Carlos III de Madrid
13 La prohibicioacuten de aprovechar oportunidades de negocio (artiacuteculo 228 de la Ley de Socie-dades de Capital)
G983151983150983162983265983148983141983162 S983265983150983139983144983141983162 S983137983154983137Profesor Colaborador Doctor Universidad CEU Cardenal Herrera Investigadora de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
14 Los deberes del administrador en situacioacuten de conflicto de intereses (art iacuteculo 229 de la Ley
de Sociedades de Capital)G983151983150983162983265983148983141983162-M983141983150983141983155983141983155 G983137983154983139983277983137-V983137983148983140983141983139983137983155983137983155 M983137983150983157983141983148Notario Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
15 La prohibicioacuten de competencia (artiacuteculo 230 de la Ley de Sociedades de Capital)
D983277983137983162 R983157983145983162 E983149983145983148983145983151Profesor Titular de Derecho Mercantil Universidad Complutense de Madrid Abogado Socio de Uriacutea Meneacutendez Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
16 El deber de secreto de los administradores (artiacuteculo 232 de la Ley de Sociedades de Ca-pital)
F983141983148983145983290 R983141983161 J983151983154983143983141Profesor Ayudante Doctor de Derecho Mercantil Universidad Carlos III de Madrid
17 Las competencias del consejo de administracioacuten Las facultades indelegables del consejoLa poliacutetica de control y gestioacuten de riesgos en las sociedades cotizadas
C983157983141983150983139983137 M983145983154983137983150983140983137 S983141983138983137983155983156983145983265983150Secretario General y del Consejo de Administracioacuten de Zeltia SAInvestigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
18 Las normas de conducta en la prestacioacuten de servicios de inversioacuten El Reglamento Internode Conducta como instrumento para asegurar el cumplimiento normativo especial referenciaa las obligaciones en materia de abuso de mercado
S983141983154983154983137983150983151 S983151983154983140983151 T983141983154983141983155983137 Directora de Cumplimiento Normativo de Citibank Espantildea Investigadora de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
19 Requisitos para ser administrador y extensioacuten subjetiva de la responsabilidad minusel reacutegimencontenido en los artiacuteculos 212 236 y 237 de la Ley de Sociedades de Capital minus
R983151983140983154983277983143983157983141983162 983140983141 983148983137983155 H983141983154983137983155 B983137983148983148983141983148983148 T983141983154983141983155983137Profesora Titular de Derecho Mercantil Universidad Carlos III de Madrid
20 La accioacuten social de responsabilidad (artiacuteculos 238 a 240 de la Ley de Sociedades de Capital)
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C983137983149983152983157983162983137983150983151 A983150983137 B983141983148983273983150Catedraacutetica de Derecho Mercantil
Decana de la Facultad de Derecho Universidad CEU San Pablo
21 La responsabilidad de los administradores sociales y la accioacuten individual de responsabili-dad Una aproximacioacuten al reacutegimen del artiacuteculo 241 de la Ley de Sociedades de Capital
M983137983155-G983157983145983150983140983137983148 G983137983154983139983277983137 J983157983148983145983137Abogado Senior Asesoriacutea Juriacutedica CEPSA Investigadora de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
22 La necesaria revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo
Aacute983148983158983137983154983141983162 R983151983161983151-V983145983148983137983150983151983158983137 S983141983143983145983155983149983157983150983140983151Notario Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
23 La responsabilidad penal de la persona juriacutedica social mdashsocietas delinquere potest mdashE983145983154983137983150983151983158983137 E983150983139983145983150983137983155 E983149983145983148983145983151Abogado
Ex Fiscal y ex Magistrado del Tribunal Superior de Justicia de Castilla Leoacuten Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
24 La responsabilidad penal de los administradores de sociedades mercantiles Una aproxi-macioacuten desde la perspectiva del compliance
A983148983151983150983155983151 983140983141 E983155983139983137983149983145983148983148983137 A983158983141983148983145983150983137Catedraacutetica de Derecho Penal Universidad CEU San Pablo
PARTE IV PARTICULARIDADES EN EL REacuteGIMEN DEL GOBIERNO DE LAS GRAN-DES CORPORACIONES Y DE LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES
SUPUESTOS ESPECIacuteFICOS
25 La informacioacuten societaria (I) el informe de gobierno corporativo (artiacuteculo 538 de la Leyde Sociedades de Capital)
H983141983154983150983265983150983140983141983162 P983141983281983137983155983139983151 R983137983149983283983150Abogado
26 La informacioacuten societaria (II) la contabilidad el deber de informacioacuten complementariaen la memoria y los instrumentos especiales de informacioacuten (artiacutecu los 536 537 y 539 de la Leyde Sociedades de Capital)
D983141983148 C983137983155983156983145983148983148983151 I983151983150983151983158 R983137983142983137983141983148Abogado Deputy CEO for Corporate and Legal Affairs en RusHydro International Coordinador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
27 La remuneracioacuten de los administradores (arts 217 218 y 219 LSC)
Aacute983158983145983148983137 983140983141 983148983137 T983151983154983154983141 A983148983142983154983141983140983151Catedraacutetico EU de Derecho Mercantil Universidad de Salamanca
28 El gobierno corporativo y la empresa familiar
G983137983154983154983145983140983151 983140983141 P983137983148983149983137 V983277983139983156983151983154
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Notario Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
29 El gobierno corporativo de entidades no mercantiles Especial referencia a las cooperati- vas y a las fundaciones
E983149983138983145983140 I983154983157983146983151 J983151983155983273 M983145983143983157983141983148Catedraacutetico de Derecho Mercantil Universidad de Valencia
E983149983152983137983154983137983150983162983137 S983151983138983141983146983137983150983151 A983148983138983141983154983156983151Catedraacutetico de Derecho Mercantil Universidad del Paiacutes Vasco
30 El gobierno corporativo y la sociedad cooperativa europea
V983137983154983143983137983155 V983137983155983155983141983154983151983156 C983137983154983148983151983155Catedraacutetico Acreditado de Derecho Mercantil
Universidad de Almeriacutea Miembro del Consejo Acadeacutemico de Martiacutenez-Echevarriacutea Peacuterez y Fer rero Abogados
31 Las nuevas tendencias reguladoras sobre el gobierno corporativo de las entidades de creacute-dito
M983277983150983143983157983141983162 P983154983145983141983156983151 R983137983142983137983141983148Abogado Socio de Cuatrecasas Gonccedilalves Pereira Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
32 La disociacioacuten entre los derechos econoacutemicos y el derecho de voto en el gobierno cor-porativo de sociedades cotizadas la actividad de los hedge funds como nuevos hechos quereclaman una reforma legal
P983137983148983265 L983137983143983157983150983137 R983141983161983141983155
Catedraacutetica Acreditada de Derecho Mercantil Universidad de Zaragoza
33 La responsabilidad de los administradores de las grandes corporaciones en situacioacuten deinsolvencia
B983141983154983150983137983140 R983145983152983151983148983148 F983141983154983150983137983150983140983151 Doctor en Derecho Abogado Socio de Cuatrecasas Gonccedilalves Pereira Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
L983283983152983141983162 I983143983148983141983155983145983137983155 L983141983283983150Abogado Socio de Cuatrecasas Gonccedilalves Pereira
34 El procedimiento de denuncia interna o whistleblowing en los coacutedigos de conducta
M983141983155983277983137 M983137983154983156983277983150983141983162 C983144983154983145983155983156983145983137983150Abogado Profesor de Derecho Mercantil Universidad CEU San Pablo
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13
Sumario
PROacuteLOGO 41
PARTE I
INTRODUCCIOacuteN FUNDAMENTOS DEL GOBIERNO CORPO-RATIVO
CAPIacuteTULO 1
EVOLUCIOacuteN FILOSOacuteFICO-JURIacuteDICA DE LA ESTRUCTURASOCIAL Y ECONOacuteMICA DE LAS CORPORACIONESMERCANTILES Y DE LAS EMPRESAS 49
SALVADOR RUS RUFINO PATRICIA SANTOS RODRIacuteGUEZ
1 El hombre un ser social por tendencia natural 502 Entre la sociabilidad y la alianza 61
3 La empresa y el poder una relacioacuten inestable pero necesaria 64
31 La autoridad como unificadora de la relacioacuten de poder 66
32 Manifestacioacuten y uso del poder en la empresa 69
33 Algunas manifestaciones del poder en la empresa 79
4 La coordinacioacuten y cooperacioacuten en la empresa 81
CAPIacuteTULO 2
LA DEFENSA DEL INTEREacuteS SOCIAL Y LA TITULARIDAD DELPATRIMONIO SOCIAL COMO ELEMENTOS DETERMINANTESDEL GOBIERNO CORPORATIVO 93
ALFONSO MARTIacuteNEZ-ECHEVARRIacuteA Y GARCIacuteA DE DUENtildeAS
1 La defensa del intereacutes social principio fundamental en el gobier-no de las corporaciones 94
2 La evolucioacuten de la sociedad mercantil a lo largo de su historia 97
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14
Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
21 La existencia de formas asociativas o corporativas no mercantiles con an- terioridad a la baja Edad Media 97
22 Las primeras sociedades mercantiles y la estrecha vinculacioacuten de sus socioscon la gestioacuten de la actividad empresarial de la compantildeiacutea 97
23 La creacioacuten de las sociedades anoacutenimas minuso compantildeiacuteas de privilegio minus en elsiglo XVI para el desarrollo de grandes proyectos comerciales 98
24 La flexibilizacioacuten del reacutegimen de las sociedades anoacutenimas durante el sigloXIX La democratizacioacuten de la sociedad anoacutenima 99
25 La descodificacioacuten del derecho societario en el siglo XX y su encuentro yenriquecimiento con la naciente doctrina del gobierno corporativo 101
26 La armonizacioacuten del Derecho europeo de sociedades y la formulacioacuten de propuestas doctrinales alternativas sobre el concepto de corporacioacuten en elaacutembito del common law 102
3 Las distintas corrientes doctrinales existentes en el debate sobrelas normas de gobierno corporativo 103
31 El gobierno de la sociedad por los gestores 103
32 El control de la gestioacuten de la sociedad por los socios 10533 La participacioacuten de los grupos de intereacutes en el control y el gobierno de la
sociedad 107
4 iquestSon los accionistas propietarios de la empresa o del patrimoniosocial 108
41 No dentro del contexto del contrato de sociedad el accionista no es titularde un derecho real de propiedad sino de los derechos de socio que son unconjunto de derechos de obligaciones 108
42 La generalizacioacuten del uso del teacutermino owner para identificar al socio enalgunos sectores doctrinales del Derecho anglosajoacuten 110421 La conveniencia de no desdibujar la distincioacuten entre dere-
chos reales y derechos de obligaciones La existencia de taldistincioacuten tanto en el sistema de Derecho continental minuscivillawminus como en el de Derecho anglosajoacuten minuscommon lawminus 111
422 iquestAnaacutelisis econoacutemico del Derecho Siacute pero del Derecho 11443 iquestNo se puede considerar propietario al accionista si adquiere la titularidad
de sus acciones por compraventa iquestNo es propietario dado que le corres- ponde una cuota de la liquidacioacuten patrimonial 116431 La adquisicioacuten derivativa de acciones por medio de com-
praventa y su adquisicioacuten originaria por suscripcioacuten 116
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15
Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
432 El derecho de propiedad del accionista sobre el patrimo-nio resultante de la liquidacioacuten pero no sobre la parte aliacute-cuota del patrimonio social no liquidado 117
44 La realizacioacuten de aportaciones sociales en virtud de un tiacutetulo distinto delde propiedad y la inadecuada pretensioacuten de una titularidad dominical posterior sobre el bien aportado 118
45 La necesidad de corregir la confusa terminologiacutea adoptada por algunasnormas espantildeolas en materia de gobierno corporativo laquoestructura de la propiedadraquo y laquoconsejero dominicalraquo frente a laquoestructura del accionaria- doraquo y laquoconsejero por participacioacuten socialraquo 120
5 La persona juriacutedica social como titular del patrimonio social ycomo propietaria de la empresa 122
51 El debate sobre el concepto y la naturaleza de la empresa y sobre la termino- logiacutea para referirse a ella 122
52 Titularidad sobre el patrimonio social pero propiedad sobre la empresa 125
6 La exigencia de responsabilidad al propietario por la gestioacuten dela empresa La atribucioacuten del poder de control a los grupos deintereacutes de la sociedad 126
61 La Responsabilidad Social Corporativa y la relacioacuten de la sociedad con losgrupos de intereacutes 126
62 La implicacioacuten de los trabajadores en la gestioacuten de la empresa 12763 La exigencia de responsabilidad a los gestores por la infraccioacuten de normas
de eacutetica empresarial 128
7 Conclusiones 130
Bibliografiacutea 131
CAPIacuteTULO 3
THE DISTINCTIVE EVOLUTION OF THE UK CORPORATE
GOVERNANCE SYSTEM THE PARADOX OF EVOLVING WHILERESISTING CHANGE 137
ARAD REISBERG
1 Introduction 137
2 The emergence of the UK system of corporate governance 140
21 Corporate governance and alignment 140
22 The Cadbury Report and self-regulation 142
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16
Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
23 Techniques of Cadbury 144
231 Different approaches 144232 Structural and functional alterations 145233 Assumptions of responsibility 146234 Enhanced quality of disclosure 146
24 The Greenbury Report 147
25 The Hampel report evolution of the Combined Code 1998 147
26 The Higgs Review and the Combined Code 2003 149
27 The Combined Code (2006 and June 2008) 150
3 The financial crisis and the emergence of the current UK Corpo-
rate Governance Code and new Stewardship Code 15231 Background 152
32 The UK Stewardship Code 153
4 The resilience of the UK Corporate Governance system but at what price 155
4 Conclusion 158
Bibliography 159
PARTE IILA CONFIGURACIOacuteN Y LA ESTRUCTURA DE LOS OacuteRGANOSDE GOBIERNO DE LAS CORPORACIONES
CAPIacuteTULO 4
LA CONFIGURACIOacuteN DEL OacuteRGANO DE ADMINISTRACIOacuteN ELSISTEMA MONISTA Y EL SISTEMA DUAL ESPECIAL REFERENCIA AL REacuteGIMEN DE LA SOCIEDAD ANOacuteNIMA EUROPEA 163
IVAacuteN MILAacuteNS DEL BOSCH PORTOLEacuteS MIGUEL UNCETA LABORDA
1 La Sociedad Anoacutenima Europea 163
11 Antecedentes 163
12 Rasgos principales del reacutegimen juriacutedico de la Sociedad Anoacutenima Europea 167
2 La estructura orgaacutenica de la Sociedad Anoacutenima Europea 171
21 El sistema dual 174
22 El sistema monista 176
23 Normas comunes a los sistemas monista y dual 177
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17
Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
24 La junta general 179
3 Procesos de reformas legislativas en el aacutembito de la Unioacuten Euro-pea y nacional vinculados con la Sociedad Anoacutenima Europea y elgobierno corporativo 181
31 Aacutembito de la Unioacuten Europea 181
311 Plan de Accioacuten Derecho de sociedades europeo y gobier-no corporativo 181
312 Estrategia Europa 2020 18732 Aacutembito nacional 189
321 Programa Nacional de Reformas de Espantildea 2013 190
322 Ley 312014 para la mejora del gobierno corporativo 191323 Anteproyecto de Coacutedigo Mercantil 194
4 Conclusiones 197
Bibliografiacutea 201
CAPIacuteTULO 5
LA DIVISIOacuteN INTERNA DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN ENCOMISIONES Y LA EXIGENCIA DE RESPONSABILIDAD A LOSDIRECTORES LA EVALUACIOacuteN ANUAL DEL FUNCIONAMIENTO
DEL CONSEJO DE ADMINISTR ACIOacuteN Y EL DE SUS COMISIONES 205TINA C SIEGER
1 Introduccioacuten 205
2 Las Comisiones 208
21 La Comisioacuten Ejecutiva o Comisioacuten Delegada de Control 209
211 Caracteriacutesticas 209212 Funcionamiento 210213 Evolucioacuten 211
22 Las Comisiones de Supervisioacuten y Control 212
221 Comisioacuten de Nombramientos y Retribuciones 213222 Comisioacuten de Auditoriacutea y Cumplimiento 216
3 La responsabilidad de los directores 220
4 Evaluacioacuten anual del Consejo de Administracioacuten y de sus Comi-siones 222
5 Conclusiones 226
6 Bibliografiacutea 228
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18
Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
CAPIacuteTULO 6
LAS FIGURAS DEL PRESIDENTE Y CONSEJERO EJECUTIVODEL SECRETARIO DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN YDEL CONSEJERO INDEPENDIENTE COORDINADOR (LEADINDEPENDENT DIRECTOR) 233
FERNANDO DIacuteEZ ESTELLA
1 Introduccioacuten 233
2 El Presidente y el consejero ejecutivo 236
3 El Secretario del Consejo de Administracioacuten 243
4 El Consejero Independiente Coordinador 246
5 Conclusiones 250
Bibliografiacutea 254
CAPIacuteTULO 7
LAS DISTINTAS CLASES DE CONSEJEROS LA DURACIOacuteN DELCARGO DE ADMINISTRADOR 257
ISABEL RODRIacuteGUEZ MARTIacuteNEZ
1 Introduccioacuten 257
2 Las distintas clases de consejeros 260
21 Los consejeros ejecutivos 261
22 Los consejeros no ejecutivos 264
221 Los consejeros dominicales 264222 Los consejeros independientes 268
A) La independencia o autonomiacutea elementos defi-nitorios 270
B) El perfil del consejero independiente 272
a) Su experiencia profesional y cualifica-cioacuten teacutecnica 273
b) Su reputacioacuten o prestigio profesionalinicial y continuada 273
c) Su dedicacioacuten 274C) Incompatibilidades para la condicioacuten de conseje-
ro independiente 275223 Otros consejeros externos 278224 Breve referencia a los denominados consejeros mixtos 280
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19
Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
3 La duracioacuten del cargo de administrador 281
Bibliografiacutea 284
CAPIacuteTULO 8
INDEPENDENT DIRECTORS AFTER THE CRISIS 287
WOLF-GEORG RINGE
Abstract 287
1 Introduction 287
21 The regulatory and quasi-regulatory push 29122 A question mark behind independence 293
3 Why do we have independent directors 295
31 Improving the boardrsquos performance 295
32 Criteria of independence 297
4 Challenges to independence 300
41 Matching independence with industry and ownership structure 300
42 Empirical evidence 303
43 Incentive problems 305
44 Substitutes for independence 306
5 Towards a functional understanding of board independence 308
51 Improving independence 309
52 Combining independence with dependence 310
6 Conclusion 313
CAPIacuteTULO 9
EL REGLAMENTO DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN SU
CARAacuteCTER OBLIGATORIO Y SU PUBLICIDAD EN EL REacuteGIMENDE LAS SOCIEDADES COTIZADAS 315
ENRIQUE MORENO DE LA SANTA GARCIacuteA
1 Introduccioacuten normativa 315
2 Finalidad y caraacutecter obligatorio del reglamento del consejo deadministracioacuten 318
21 Finalidad del Reglamento del Consejo de Administracioacuten 318
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
22 Caraacutecter obligatorio del Reglamento del Consejo de Administracioacuten 320
3 Facultad de autorregulacioacuten del consejo de administracioacuten 325
4 Aprobacioacuten del reglamento 328
5 Publicidad validacioacuten legal e inscripcioacuten del reglamento 330
6 Relaciones entre el consejo de administracioacuten y la alta direccioacutende la sociedad 334
7 Contenido del reglamento del consejo de administracioacuten 337
8 Eficacia juriacutedica del reglamento y responsabilidad derivada de suincumplimiento 341
9 Conclusiones 348
Bibliografiacutea 349
PARTE III
LOS DEBERES DE LOS ADMINISTRADORES Y SU RESPONSA-BILIDAD
CAPIacuteTULO 10
INCONCRECIOacuteN DEL DEBER DE DILIGENTE ADMINISTRACIOacuteNDISPOSICIOacuteN DEL REacuteGIMEN DE RESPONSABILIDAD EINCLUSIOacuteN DE LA REGLA DE LA DISCRECIONALIDADEMPRESARIAL (ARTIacuteCULOS 225 Y 226 DE LA LEY DESOCIEDADES DE CAPITAL) 355
MARTA GARCIacuteA MANDALONIZ
1 A modo de introduccioacuten gobierno corporativo en la crisis y iquestcri-sis del gobierno corporativo 356
2 Normativizacioacuten del gobierno corporativo 360
3 Inconcrecioacuten del deber de diligente administracioacuten 363
31 Mantenimiento del modelo de diligencia exigible 365
32 Mantenimiento del deber de diligencia como deber general 36933 Sin mayor concrecioacuten del deber de diligencia que la adecuada dedicacioacuten y
la buena direccioacuten y control de la empresa 37134 Mantenimiento del deber de informacioacuten como concrecioacuten del deber de dili-
gencia 374
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_____________________________________________________________ Sumario
35 Necesidad de mayor concrecioacuten del deber de diligencia para la mejor apli- cacioacuten del reacutegimen de responsabilidad 378
4 Disposicioacuten del reacutegimen de responsabilidad por falta de diligen-cia 380
41 Positivizacioacuten de la culpa en el reacutegimen de responsabilidad por dantildeos 382
42 Extensioacuten del aacutembito subjetivo del reacutegimen de responsabilidad por dantildeos 38543 Ampliacioacuten de la legitimacioacuten activa para el ejercicio de las acciones de
responsabilidad por dantildeos 388
44 Uniformidad legal del plazo de prescripcioacuten de las acciones de responsabi- lidad por dantildeos 394
45 Interpretacioacuten a contrario como reacutegimen dispositivo de responsabilidad por falta de diligencia 395
46 Escasez de ejercicio de las acciones de responsabilidad por dantildeos 397
5 Inclusioacuten de la regla de la discrecionalidad empresarial 400
51 Inclusioacuten en nuestro Derecho positivo 403
52 Cuestionamiento de su inclusioacuten en nuestro Derecho positivo 405
6 Propuesta para un gobierno corporativo en la crisis 410
7 Bibliografiacutea 416
CAPIacuteTULO 11
EL DEBER DE LEALTAD DE LOS ADMINISTRADORES (ARTIacuteCULO226 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 425
JULIO VELOSO CARO
1 Introduccioacuten 426
2 Actual regulacioacuten 429
3 Implicaciones del deber de lealtad 437
31 Objetivo del deber de lealtad 43732 Deber de responsabilidad 440
4 El gobierno corporativo y el deber de lealtad en el estudio delgobierno corporativo de 2013 442
41 Gobierno Corporativo y deber de lealtad 442
42 Responsabilidad de los administradores 444
5 El deber de lealtad en el proyecto de coacutedigo de comercio 446
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
6 Relacioacuten de jurisprudencia y breve resumen de la misma 447
61 Relacioacuten de jurisprudencia 447
61 Glosario de acroacutenimos utilizados en las sentencias analizadas 448
7 Bibliografiacutea 463
CAPIacuteTULO 12
PROHIBICIOacuteN DE UTILIZAR EL NOMBRE DE LA SOCIEDAD Y LA CONDICIOacuteN DE ADMINISTRADOR PAR A INFLUIRINDEBIDAMENTE EN OPERACIONES PRIVADAS POR CUENTAPROPIA O REALIZADAS POR PERSONAS VINCULADAS(ARTIacuteCULO 2291 B] DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 465
DRA ISABEL RAMOS HERRANZ
1 Introduccioacuten 466
2 Los extensos deberes de los administradores por imposicioacuten delas normas del gobierno corporativo 466
21 El camino del corporate governance 46622 Los importantes cambios de la Ley de Transparencia en los deberes de los
administradores de las sociedades de capital 468
3 Delimitacioacuten del contenido de la prohibicioacuten que pesa sobre losadministradores de alegacioacuten del nombre de la sociedad o de lacondicioacuten de administrador para operaciones privadas por cuen-ta propia (o realizadas por personas para influir debidamente vinculadas con eacutel) 470
31 Consideraciones introductorias 470
32 La conducta prohibida (prohibicioacuten relativa) el autocontrato 472
4 Personas vinculadas con el administrador 478
5 Posibilidad de autorizar la actuacioacuten del administrador 482
51 Admisioacuten de la autorizacioacuten 48252 Oacutergano competente para autorizar Ratificacioacuten Obligacioacuten del adminis-
trador de abstenerse de participar en las decisiones sobre el autocontrato 484
53 Contenido de la comunicacioacuten y de la autorizacioacuten 491
54 Autorizacioacuten general al administrador para autocontratar 491
6 La posible atribucioacuten en los estatutos fundacionales de la facul-tad de autocontratacioacuten al administrador (autorizando ab initio laactuacioacuten prohibida en el art 229 1b) 494
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_____________________________________________________________ Sumario
7 Consecuencias del incumplimiento de este deber de los adminis-tradores 495
71 Incumplimiento Compatibilidad de la ineficacia del negocio juriacutedico y elejercicio de acciones de responsabilidad contra el administrador infractor 495
72 Ineficacia del negocio juriacutedico realizado por el administrador 496
73 Acciones civiles de responsabilidad contra el oacutergano de administracioacuten 497
8 Conclusiones 501
9 Bibliografiacutea Documentos Jurisprudencia RRDGRN 503
91 Bibliografiacutea 503
92 Documentos 50693 Jurisprudencia 507
94 RDGRN 507
CAPIacuteTULO 13
LA PROHIBICIOacuteN DE APROVECHAR OPORTUNIDADES DENEGOCIO (ARTIacuteCULO 2291 D] DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 509
SARA GONZAacuteLEZ SAacuteNCHEZ
1 Introduccioacuten 509
2 La prohibicioacuten de aprovechar oportunidades de negocio y elgobierno corporativo origen de la vinculacioacuten y modificacioacutennormativa 513
21 Origen 513
22 modificacioacuten normativa 514
3 Reflexiones sobre el aprovechamiento de oportunidades de nego-cio en la Ley para la mejora del gobierno corporativo 516
31 La oportunidad de negocio de la sociedad o corporate opportunity 51832 El oacutergano competente para dispensar al administrador 524
321 Particularidades 5283211 Los oacuterganos no colegiados de administracioacuten 5283212 La delegacioacuten de facultades en el consejo 5303213 El sistema dual de administracioacuten de la Sociedad
Anoacutenima Europea 5314 Conclusiones 533
5 Bibliografiacutea 534
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
CAPIacuteTULO 14
LOS DEBERES DEL ADMINISTRADOR EN SITUACIOacuteN DECONFLICTO DE INTERESES 539
MANUEL GONZAacuteLEZ-MENESES GARCIacuteA-VALDECASAS
1 Evolucioacuten de la normativa sobre administradores y conflicto deintereses 540
2 El fundamento de la norma 548
3 El aacutembito de aplicacioacuten de la norma 549
4 El supuesto faacutectico de la norma 5525 Las obligaciones del administrador afectado por la situacioacuten de
conflicto de intereses 559
6 La posibilidad de dispensa del deber de abstencioacuten 563
7 Las consecuencias de la infraccioacuten de la norma 570
CAPIacuteTULO 15
LA PROHIBICIOacuteN DE COMPETENCIA (ARTIacuteCULO 230 DE LA LEYDE SOCIEDADES DE CAPITAL) 579
EMILIO DIacuteAZ RUIZ
1 Introduccioacuten 579
2 La regulacioacuten de la prohibicioacuten de competencia anterior a la Ley312014 582
3 Caracterizacioacuten de la prohibicioacuten de competencia en la normativahasta ahora en vigor y consecuencias de su incumplimiento 584
31 Alcance subjetivo de la prohibicioacuten 584
32 Contenido de la competencia 589
33 Exoneracioacuten de la prohibicioacuten 59234 Consecuencias de la infraccioacuten 593
35 La interpretacioacuten jurisprudencial 596
4 El reacutegimen de prohibicioacuten de competencia tras la Ley 312014 602
41 El reacutegimen de la Ley 312014 602
42 El anteproyecto de Coacutedigo Mercantil 606
5 Conclusiones 607
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_____________________________________________________________ Sumario
6 Bibliografiacutea 608
CAPIacuteTULO 16
EL DEBER DE SECRETO DE LOS ADMINISTRADORES(ARTIacuteCULO 232 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 611
JORGE FELIU REY
1 Introduccioacuten 611
2 Evolucioacuten de la regulacioacuten del deber de secreto de los administra-dores 613
3 El deber de secreto 62231 Aacutembito subjetivo 622
311 Regla general Los administradores 622312 Representante del administrador persona juriacutedica 624313 Otros supuestos 627
32 Aacutembito objetivo 630
33 Conductas infractoras 636
34 Aacutembito temporal 638
35 Excepciones 641
4 Bibliografiacutea 643
CAPIacuteTULO 17
LAS COMPETENCIAS DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteNLAS FACULTADES INDELEGABLES DEL CONSEJO LA POLIacuteTICADE CONTROL Y GESTIOacuteN DE RIESGOS EN LAS SOCIEDADESCOTIZADAS 647
SEBASTIAacuteN CUENCA MIRANDA
1 Introduccioacuten 647
2 Las competencias del consejo de administracioacuten 649
21 Introduccioacuten 649
22 Las competencias del consejo de administracioacuten en la sociedad anoacutenima 650
23 Las competencias del consejo de administracioacuten en la sociedad cotizada 654
3 Las facultades indelegables del consejo 663
31 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades anoacutenimas 663
311 Introduccioacuten 663
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
312 Las facultades indelegables del consejo en las sociedadesde capital con anterioridad a la entrada en vigor de la Ley312014 664
313 Las facultades indelegables del consejo en las sociedadesde capital en la Ley 312014 y en el ALCM 666
32 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades cotizadas 669321 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades
cotizadas en la Ley 312014 669322 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades
cotizadas en el ALCM 6744 La poliacutetica de control y gestioacuten de riesgos en las sociedades coti-
zadas 6755 Conclusiones 683
6 Bibliografiacutea 683
CAPIacuteTULO 18
LAS NORMAS DE CONDUCTA EN LA PRESTACIOacuteN DE SERVICIOSDE INVERSIOacuteN EL REGLAMENTO INTERNO DE CONDUCTACOMO INSTRUMENTO PARA ASEGURAR EL CUMPLIMIENTONORMATIVO ESPECIAL REFERENCIA A LAS OBLIGACIONES EN
MATERIA DE ABUSO DE MERCADO 685TERESA SERRANO SORDO
1 Las normas de conducta en la prestacioacuten de servicios de inver-sioacuten Especial referencia al reglamento interno de conducta 686
11 Introduccioacuten y antecedentes 686
12 Concepto de normas de conducta 688
13 Breve recorrido del reacutegimen juriacutedico antes de MIFID 690
131 Introduccioacuten 690
14 MIFID y su impacto en las normas de conducta aplicables a las empresasque prestan servicios de inversioacuten 701
2 El reglamento interno de conducta en el aacutembito del mercado de valores 705
21 Razoacuten de ser como manifestacioacuten de la autorregulacioacuten 705
22 Antecedentes normativos 70623 El Reglamento Interno como instrumento necesario para gestionar el riesgo
de compliance 710
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_____________________________________________________________ Sumario
24 El abuso de mercado como elemento esencial del contenido del ReglamentoInterno de Conducta 715241 Introduccioacuten 715242 Concepto de abuso de mercado 717243 La regulacioacuten del abuso de mercado antecedentes y prin-
cipales novedades de la nueva Directiva 201457UE y delReglamento 5962014 de 16 de abril sobre el abuso demercado 720
3 Conclusiones 728
CAPIacuteTULO 19
REQUISITOS PARA SER ADMINISTRADOR Y EXTENSIOacuteNSUBJETIVA DE LA RESPONSABILIDAD minusEL REacuteGIMENCONTENIDO EN LOS ARTIacuteCULOS 212 236 Y 237 DE LA LEY DESOCIEDADES DE CAPITAL TRAS LA REFORMA DE LA LEY DEMEJORA DEL GOBIERNO CORPORATIVOminus 733
TERESA RODRIacuteGUEZ DE LAS HERAS BALLELL
1 La responsabilidad de los administradores como instrumento degobierno corporativo 733
2 Requisitos para ser nombrado administrador dimensiones 73621 Requisitos subjetivos capacidad y cualificacioacuten para ser administrador 736
22 Administrador persona juriacutedica 739
3 Presupuestos de la responsabilidad 746
31 Presupuestos de la responsabilidad de los administradores 747
32 Extensioacuten subjetiva de la responsabilidad 748
4 El caraacutecter solidario de la responsabilidad 751
41 Evolucioacuten 754
42 Aacutembitos objetivo y subjetivo 756
421 La extensioacuten subjetiva de la responsabilidad solidaria 75843 Causas de exoneracioacuten 761
CAPIacuteTULO 20
LA ACCIOacuteN SOCIAL DE RESPONSABILIDAD (ARTIacuteCULOS 238 A240 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 765
ANA BELEacuteN CAMPUZANO
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
1 La naturaleza de la accioacuten social de responsabilidad La distin-cioacuten con la accioacuten individual de responsabilidad 765
2 El ejercicio de la accioacuten social de responsabilidad por la sociedad 773
21 El acuerdo previo de la junta general 773
22 La transaccioacuten o renuncia al ejercicio de la accioacuten 774
23 La destitucioacuten de los administradores afectados 775
24 La aprobacioacuten de las cuentas anuales 776
3 La legitimacioacuten de la minoriacutea 776
4 La legitimacioacuten subsidiaria de los acreedores 778
5 La coordinacioacuten de la accioacuten social de responsabilidad con elreacutegimen de responsabilidad concursal 779
6 Bibliografiacutea 783
CAPIacuteTULO 21
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALESUNA APROXIMACIOacuteN AL REacuteGIMEN DEL ARTIacuteCULO 241 DE LALEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL 785
JULIA MAS-GUINDAL GARCIacuteA
1 Introduccioacuten 785
2 Funcioacuten del reacutegimen de responsabilidad de los administradores 786
3 Naturaleza del artiacuteculo 241 LSC e incidencia en la atribucioacuten dela responsabilidad 788
31 La accioacuten individual entablada por los socios 791
32 La accioacuten individual entablada por terceros 792
4 Presupuestos para el ejercicio de la accioacuten individual 794
5 Compatibilidad de la accioacuten individual con otras acciones 79851 La accioacuten social y la accioacuten individual de responsabilidad contra el admi- nistrador 799
52 Responsabilidad por deudas sociales y accioacuten individual de responsabili- dad 800
53 La difiacutecil coordinacioacuten de las acciones de responsabilidad de administra- dores en el proceso concursal 801
6 Prescripcioacuten de la accioacuten individual de responsabilidad 805
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_____________________________________________________________ Sumario
61 La cuestioacuten del plazo aplicable 805
62 La naturaleza del plazo del artiacuteculo 949 CCom 809
63 El dies a quo 810
7 Conclusiones 811
CAPIacuteTULO 22
LA NECESARIA REVISIOacuteN DE LA DOCTRINA DELLEVANTAMIENTO DEL VELO 813
SEGISMUNDO AacuteLVAREZ ROYO-VILANOVA
1 Introduccioacuten origen de la doctrina del levantamiento del velo yrelacioacuten con el gobierno corporativo 814
2 La personalidad juriacutedica eacutexito y crisis 815
21 El origen y fundamento del reconocimiento de la personalidad indepen- diente 815
22 La limitacioacuten de responsabilidad 816
221 Origen y evolucioacuten 816222 El fundamento de la limitacioacuten de la responsabilidad 818
2221 La justificacioacuten econoacutemica de la responsabilidad
limitada 8182222 Los supuestos dudosos de justificacioacuten de la limi-tacioacuten 82022221 La responsabilidad extracontractual 820
23 La personalidad juriacutedica y las garantiacuteas del sistema 822231 Los liacutemites a la separacioacuten de personalidades establecidos
en la ley 822232 Los mecanismos legales para garantiacutea de los acreedores 824
2321 El capital social como garantiacutea 8242322 La informacioacuten contable como garantiacutea 825
2323 Los seguros obligatorios 82524 El abuso de la personalidad no relacionado con la limitacioacuten de la respon- sabilidad la opacidad y la laquooptimizacioacuten fiscalraquo 825
25 Conclusioacuten 827
3 La doctrina del levantamiento del velo eacutexito y crisis 827
31 Definiciones de la doctrina del levantamiento del velo en la jurisprudenciaespantildeola y en la doctrina 828
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
32 El fundamento de la doctrina del levantamiento del velo iquestCuaacutendo estaacute justificada su aplicacioacuten 82933 La determinacioacuten de los supuestos en que se aplica por los
tribunales la doctrina del levantamiento del velo 830331 En la jurisprudencia extranjera 830332 El problema de los criterios de aplicacioacuten en la
jurisprudencia espantildeola 8333321 La infracapitalizacioacuten 8353322 La confusioacuten de patrimonios de los so-
cios y la sociedad 8363323 La unidad de direccioacuten control total
y falta de independencia El caraacutecterinstrumental o ficticio de la sociedad 836
3324 La doctrina de la unidad de empresasen el aacutembito laboral 838
3325 La ocultacioacuten del verdadero titular 8403326 El fraude de ley y el abuso 841
34 Los distintos efectos de la aplicacioacuten del levantamiento del velo 843
35 Conclusiones del examen jurisprudencial 844
4 La necesidad de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 845
41 El coste de la indeterminacioacuten de supuestos de aplicacioacuten 845411 Litigiosidad 845412 Ineficiencia econoacutemica 846
42 El futuro de la doctrina del levantamiento del velo revisioacuten o desapari- cioacuten 846421 Revisioacuten para delimitar la doctrina y sus criterios de aplica-
cioacuten 847422 La supresioacuten de la doctrina 847
5 Propuestas para evitar el abuso de la personalidad juriacutedica 849
51 Una propuesta de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 849
52 La posibilidad de nuevas normas en relacioacuten con la responsabilidad extra- contractual y los grandes riesgos 850
53 El cambio de normas concretas superadas por el tiempo normas fiscales yde modificaciones estructurales 851
6 Conclusioacuten 853
7 Bibliografiacutea 853
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_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 23
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LA PERSONA JURIacuteDICA 855
EMILIO EIRANOVA ENCINAS
1 Fundamento de la imputacioacuten de la persona juriacutedica 856
11 La responsabilidad personal 856
12 La persona juriacutedica real 857
13 El fin del concepto de persona juriacutedica real 859
2 Dos Problemas Claves 861
21 La persona juriacutedica como sujeto penal 86122 La autoriacutea 862
23 La pena y el sujeto penal 864
24 Conclusioacuten 865
3 La responsabilidad penal de la persona juriacutedica en el CoacutedigoPenal 866
31 Modelo de imputacioacuten de la responsabilidad de las personas juriacutedicasReparacioacuten 866
32 Tablas de deberes Sistemas de control del riesgo juriacutedico 868
33 Personas juriacutedicas responsables penalmente y delitos por los que pueden serresponsables 869
34 Extensioacuten de la Responsabilidad de las Personas Juriacutedicas 870
35 Circunstancias atenuantes 870
351 La confesioacuten 871352 Colaboracioacuten 871353 Reparacioacuten 872354 Programas de prevencioacuten y descubrimiento 872355 Atenuantes analoacutegicas 873
4 Conclusiones 877
CAPIacuteTULO 24
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LOS ADMINISTRADORES DESOCIEDADES MERCANTILES UNA APROXIMACIOacuteN DESDE LAPERSPECTIVA DEL COMPLIANCE 879
AVELINA ALONSO DE ESCAMILLA
1 Introduccioacuten 879
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
2 Compliance y Derecho penal 881
3 La responsabilidad penal de las personas juriacutedicas 885
31 Concepto de persona juriacutedica 885
32 El modelo de responsabilidad penal 887
33 Delitos de los que pueden ser responsables las personas juriacutedicas 890
34 Las sanciones de la persona juriacutedica y su determinacioacuten 891
4 Los administradores y su responsabilidad penal 894
5 El proyecto de reforma de coacutedigo penal breves consideraciones 897
6 Conclusiones 900
7 Bibliografiacutea 901
PARTE IV
PARTICULARIDADES EN EL REacuteGIMEN DEL GOBIERNO DELAS GRANDES CORPORACIONES Y DE LA RESPONSABILI-
DAD DE LOS ADMINISTRADORES SUPUESTOS ESPECIacuteFICOS
CAPIacuteTULO 25
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (I) EL INFORME DE GOBIERNOCORPORATIVO (ARTIacuteCULO 538 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 905
RAMOacuteN HERNAacuteNDEZ PENtildeASCO
1 Introduccioacuten la importancia de la transparencia informativa enlos mercados de valores 905
11 Ley 442002 de 22 de noviembre de medidas de reforma del sistema fi- nanciero (laquoLey Financieraraquo) 908
12 Ley 262003 de 17 de julio por la que se modificaron la LMV y la LSAcon el fin de reforzar la transparencia de las sociedades anoacutenimas cotiza- das (laquoLey de Transparenciaraquo) 909
13 Ley 22011 de 4 de marzo de Economiacutea Sostenible (laquoLESraquo) 909
14 ley de modificacioacuten de la LSC para la mejora del gobierno corporativo 910
2 El informe de gobierno corporativo en la regulacioacuten de la unioacuteneuropea 913
21 Los trabajos del Grupo de Alto Nivel de Expertos en Derecho de Sociedades 913
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_____________________________________________________________ Sumario
22 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 21 de mayo de 2003 91523 La Directiva 200646CE del Parlamento Europeo y del Consejo de 14 de
junio de 2006 91724 La Directiva 201334UE del Parlamento Europeo y del Consejo de 26 de
junio de 2013 919
25 Iniciativas recientes en el aacutembito comunitario en relacioacuten con el IAGC 920251 Libro Verde laquoLa normativa de gobierno corporativo de la
UEraquo (laquoel Libro Verderaquo) publicado el 5 de abril de 2011 920252 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 12 de di-
ciembre de 2012 922
253 La Recomendacioacuten de la Comisioacuten Europea de 9 de abrilde 2014 9223 El informe anual de gobierno corporativo en espantildea 924
31 Antecedentes 924
311 El Informe Olivencia 924312 El Informe Aldama 926313 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno (laquoCUBGraquo) 927
a) Incorporacioacuten del Informe Anual de GobiernoCorporativo al Derecho positivo su doble fina-lidad informativa y de control del principio de
laquocumplir o explicarraquo 928b) Estructura y contenido del Informe 9341 Estructura de propiedad de la socie-
dad 9352 Estructura de la administracioacuten de la
sociedad 9373 Operaciones vinculadas y operaciones
intragrupo 9394 Sistemas de control del riesgo inclui-
do el fiscal 9405 Funcionamiento de la junta general
con informacioacuten relativa al desarrollode las reuniones que celebre 941
6 Grado de seguimiento de las recomen-daciones de gobierno corporativo oen su caso la explicacioacuten de la falta deseguimiento de dichas recomendacio-nes 942
7 Una descripcioacuten de las principales ca-racteriacutesticas de los sistemas internos
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
de control y gestioacuten de riesgos en re-lacioacuten con el proceso de emisioacuten de lainformacioacuten financiera 943
c) Formulacioacuten del Informe y responsabilidad deri- vada de su contenido 943
d) Publicidad del Informe 945e) El papel de la CNMV en relacioacuten con el Informe 947
4 Conclusiones 948
CAPIacuteTULO 26
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (II) LA CONTABILIDAD ELDEBER DE INFORMACIOacuteN COMPLEMENTARIA EN LA MEMORIA Y LOS INSTRUMENTOS ESPECIALES DE INFORMACIOacuteN(ARTIacuteCULOS 536 537 Y 539 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 951
RAFAEL DEL CASTILLO IONOV
1 La relacioacuten entre la informacioacuten societaria y las praacutecticas de buengobierno (corporativo) 951
2 Las especialidades aplicables a las sociedades cotizadas en rela-cioacuten a la informacioacuten contable y a la informacioacuten complementa-ria 956
21 La informacioacuten contable (art 536 LSC) 956
22 El informe de gestioacuten (art 262 LSC) 959
23 La informacioacuten complementaria (art 537 LSC) 961
24 El informe anual sobre remuneraciones de los consejeros (art 541 LSC) 963
3 Los instrumentos especiales de informacioacuten (art 539 LSC) 965
31 El cumplimiento del derecho de informacioacuten por medios telemaacuteticos 965
32 Mantenimiento de una paacutegina web 967
33 Las asociaciones de accionistas y el auge del activismo accionarial (share- holder activism) 970
331 El activismo accionarial (shareholder activism) 970332 Las asociaciones de accionistas 972
4 Conclusiones 974
Bibliografiacutea 977
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 27
APUNTES SOBRE LA REFORMA DEL REacuteGIMEN DEREMUNERACIOacuteN DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALES 979
ALFREDO AacuteVILA DE LA TORRE
1 Consideraciones generales 979
2 Las laquonuevasraquo caracteriacutesticas del reacutegimen de retribucioacuten de losadministradores sociales 981
3 Los sistemas de retribucioacuten de los administradores 996
CAPIacuteTULO 28
LA EMPRESA FAMILIAR SU GOBIERNO CORPORATIVO 1009
VIacuteCTOR MANUEL GARRIDO DE PALMA
1 Introduccioacuten la familia y la empresa familiar 1010
2 Cuando la empresa es familiar 1011
21 Aproximacioacuten al concepto 1011
22 Profundizacioacuten sobre la base de la familia empresaria 1011
23 Anaacutelisis del concepto 1012
231 Participacioacuten significativa del grupo familiar 1012232 Unidad de decisioacuten y direccioacuten 1012233 Vocacioacuten de continuidad 1013234 Intervencioacuten en la gestioacuten empresarial 1013
24 La actualidad 1013
25 La empresa familiar y su futuro 1013
3 La necesidad de tratamiento cientiacutefico los tres ciacuterculos 1014
31 Del sistema de interrelacioacuten familia y empresa al sistema de los laquotres ciacutercu- losraquo 1014
32 Resultado si se logra la simbiosis armoacutenica Consolidacioacuten 101633 La plasmacioacuten legal del modelo de los tres ciacuterculos 101634 El reto para los juristas la configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar
El protocolo de la familia empresaria 1016
4 La configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar 1017
41 Introduccioacuten 1017
42 Los factores personales y familiares a considerar 1017
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
43 Los socios son auteacutenticos partiacutecipes en la empresa 1018
44 La gestioacuten y la direccioacuten 1019
45 El grupo familiar y la estructura laquoholdingraquo 1019451 La organizacioacuten corporativa a tres niveles de estructura
piramidal 1019452 iquestQue los aacuterboles dejen ver el bosque de la Empresa Fami-
liar 102046 La sociedad familiar se vislumbra el todo y las partes La encrucijada de
intereses familiares y empresariales el gobierno corporativo 1021
5 La familia propietaria estructura de gobierno de la empresa 1022
51 Introduccioacuten 102252 iquestQueacute significa gobernar la empresa familiar Marcar la direccioacuten 1022
53 iquestQueacute exige el buen gobierno de la empresa por la familia propietaria 1023
531 Una familia comprometida propiedad activa 1023532 Una propiedad interdependiente 1024533 Una propiedad funcional 1025
54 Lograr la responsabilidad dominical una propiedad responsable 1025
6 La direccioacuten de la empresa familiar Su gestioacuten 1026
61 Introduccioacuten En la liacutenea del sistema de los tres ciacuterculos 1026
62 Familia propietaria y gestioacuten la imprescindible profesionalizacioacuten 102663 La continuidad de la empresa familiar su direccioacuten y gestioacuten 1027
631 Planteamiento faacutectico cantera familiar trampas familismo 1027632 El iter de la sucesioacuten en el laquomanagementraquo de la Empresa
Familiar 1027633 El gran reto la sucesioacuten en la direccioacuten El posible liderazgo 1028
64 La profesionalizacioacuten de la gestioacuten Plasmacioacuten juriacutedica en las sociedades familiares 1029641 Administradores indistintos Administracioacuten conjunta o
mancomunada 1030642 Combinaciones factibles administradores conjuntos Po-deres de representacioacuten 1030
643 Oacutergano de administracioacuten colegiado Consejo de Adminis-tracioacuten 1030
644 Combinaciones posibles respecto a la duracioacuten de losmiembros 1031
645 Combinacioacuten de oacutergano y representacioacuten voluntaria 103165 La estabilidad en el cargo de administrador Principio legal de la libre
revocabilidad 1032
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
651 El principio legal y la necesidad de precisiones al respec-to 1032
652 iquestConviene blindar el oacutergano de administracioacuten Pero iquestenqueacute sentido 1032
66 Recordando el deslinde competencial Un apunte praacutectico 1033
7 El gobierno de la familia empresaria la junta o asamblea familiar y el comiteacute consultivo familiar 1034
71 Introduccioacuten 1034
72 La asamblea familiar o junta familiar 1034
73 El consejo de la familia empresaria Sus funciones 1034
731 Introduccioacuten Preparar la sucesioacuten en la empresa familiaren la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1034
732 Aprender a ser un buen propietario de y en la empresafamiliar en la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1035
733 Hacer el seguimiento del patrimonio familiar Previsiones 1036734 No confundir Familia y Empresa 1036735 El hilo directo del Consejo Familiar con el Oacutergano de ad-
ministracioacuten de la empresa 103774 Recapitulando estamos ante el soporte de la sociedad civil 1037
8 Bibliografiacutea 1038
CAPIacuteTULO 29
EL GOBIERNO CORPORATIVO DE ENTIDADES NOMERCANTILES ESPECIAL REFERENCIA A LAS COOPERATIVAS Y LAS FUNDACIONES 1045
JOSEacute MIGUEL EMBID IRUJO ALBERTO EMPARANZA SOBEJANO
1 Introduccioacuten 1045
11 Un tiacutetulo soacutelo parcialmente pertinente 1045
12 La ausencia de aacutenimo de lucro como factor de unificacioacuten de las laquoentida- des no mercantilesraquo 104713 iquestHay un problema de agencia en cooperativas y fundaciones que haya de
resolver su particular gobierno corporativo 1049
2 El gobierno corporativo en las sociedades cooperativas 1052
21 Premisa 105222 El Consejo Rector como centro de la reflexioacuten sobre el gobierno corporativo
de la cooperativa 1054
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
221 Planteamiento introductorio 1054222 Sobre la composicioacuten del Consejo rector y su funciona-
miento 1055223 Diligencia lealtad y responsabilidad de los miembros del
Consejo Rector 1058224 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las cooperativas 1062
3 El gobierno corporativo en las fundaciones 1064
31 Premisa 1064
32 El patronato de la fundacioacuten como centro de la reflexioacuten sobre el gobiernocorporativo de la entidad 1066
321 Planteamiento introductorio 1066332 Sobre la composicioacuten del patronato y la presencia en suseno de patronos independientes 1068
333 Diligencia y responsabilidad de los patronos 1069334 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las fundaciones 1071
4 Consideraciones finales 1072
5 Bibliografiacutea 1074
CAPIacuteTULO 30
EL GOBIERNO CORPORATIVO Y LA SOCIEDAD COOPERATIVA
EUROPEA 1079CARLOS VARGAS VASSEROT
1 La sociedad cooperativa europea (SCE) como figura supranacio-nal para potenciar la internacionalizacioacuten de las cooperativas 1079
2 Estructura del reglamento que aprueba el estatuto de la sce lascaracteriacutesticas de la figura y su complejo sistema de fuentes 1087
21 Estructura del Reglamento de la SCE y breve referencia al contenido de la Directiva respeto a la implicacioacuten de los trabajadores 1087
22 Naturaleza y caracteriacutesticas de la SCE 108923 El complejo sistema de fuentes del Estatuto de la SCE 1090
3 La estructura del oacutergano de administracioacuten de la sce 1093
4 El sistema monista de administracioacuten de la sce 1095
5 El sistema dual de administracioacuten de la sce 1098
51 Direccioacuten 1099
52 Consejo de Control 1100
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
6 Normas comunes a ambos modelos de administracioacuten duracioacutendel cargo condiciones de elegibilidad toma de acuerdos y res-ponsabilidad de los administradores 1101
61 Duracioacuten del mandato 1101
62 Condiciones de elegibilidad 110263 Normas de quorum y mayoriacuteas para la toma de acuerdos de los oacuterganos
colegiados 1103
64 Ejercicio del cargo de administrador y su responsabilidad 1105
7 Bibliografiacutea 1107
CAPIacuteTULO 31
LAS NUEVAS TENDENCIAS REGULADORAS SOBRE ELGOBIERNO CORPORATIVO DE LAS ENTIDADES DE CREacuteDITO 1111
RAFAEL MIacuteNGUEZ PRIETO
1 Introduccioacuten entidades de creacutedito y gobierno corporativo 1111
2 El impacto de la crisis financiera en la ordenacioacuten del gobiernocorporativo 1122
3 El nuevo marco legal de gobierno corporativo en espantildea de las
entidades de creacutedito 11314 Conclusiones 1137
CAPIacuteTULO 32
LA DISOCIACIOacuteN ENTRE LOS DERECHOS ECONOacuteMICOS YEL DERECHO DE VOTO EN EL GOBIERNO CORPORATIVO DESOCIEDADES COTIZADAS LA ACTIVIDAD DE LOS HEDGE FUNDS
COMO NUEVOS HECHOS QUE RECLAMAN UNA REFORMALEGAL 1139
REYES PALAacute LAGUNA 1 Introduccioacuten 1139
2 El deber de comunicacioacuten de participaciones significativas en so-ciedades cotizadas su extensioacuten a los casos de disociacioacuten entreel derecho de voto y la titularidad de la accioacuten 1148
3 El activismo de los hedge funds y el gobierno corporativo 1162
4 Medidas preventivas del uso fraudulento del empty voting 1166
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
41 La inclusioacuten de previsiones estatutarias en las sociedades cotizadas 1166
42 La reforma de la LSC y de la LMV 1169
5 Actuaciones ex post frente al ejercicio fraudulento del empty vo- ting 1171
6 Bibliografiacutea utilizada 1173
CAPIacuteTULO 33
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES ENPROCESOS DE REFINANCIACIOacuteN 1177
FERNANDO BERNAD RIPOLL LEOacuteN LOacutePEZ IGLESIAS1 Introduccioacuten 1177
2 Reacutegimen ordinario de responsabilidad de los administradores 1179
3 Los efectos laquocolateralesraquo de una administracioacuten negligente Haciauna nueva formulacioacuten de la responsabilidad de administrado-res 1181
4 Responsabilidad de los administradores y las crisis empresaria-les Pautas para una refinanciacioacuten 1184
41 Crisis empresarial y transicioacuten de los derechos a proteger por los adminis- tradores De los derechos de la propiedad a los derechos de los acreedores 1185
42 Seleccioacuten de acreedores y grupos de acreedores singulares 1186
43 Acuerdo de espera 1188
44 Informacioacuten 1189
45 Valoracioacuten 1190
5 Nuevas instituciones preconcursales encaminadas a facilitar laresolucioacuten de los procesos de refinanciacioacuten 1191
51 Homologacioacuten judicial de acuerdos de refinanciacioacuten 1191
511 Efectos y requisitos 1192512 Proteccioacuten frente a acciones rescisorias 1192513 Extensioacuten de los efectos del acuerdo de refinanciacioacuten ho-
mologado a los acreedores de pasivos financieros no fir-mantes o disidentes 1193
514 Coacutemputo de los porcentajes de pasivos financieros 1194515 Procedimiento de homologacioacuten judicial 1195516 Exencioacuten de oferta puacuteblica de adquisicioacuten (OPA) 1197
52 Acuerdos de refinanciacioacuten protegidos 1197
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
521 Acuerdos colectivos 1198522 Acuerdos singulares 1199523 Efectos 1200
53 La comunicacioacuten del artiacuteculo 5 bis de la Ley Concursal 1201
531 Requisitos y procedimiento 1201532 Efectos 1202
Bibliografiacutea 1204
CAPIacuteTULO 34
EL PROCEDIMIENTO DE DENUNCIA INTERNA O
WHISTLEBLOWING EN LOS COacuteDIGOS DE CONDUCTA 1207CHRISTIAN MESIacuteA MARTIacuteNEZ
El procedimiento de denuncia interna o whistleblowing en los coacutedigosde conducta 1208
1 Introduccioacuten 1208
2 Definicioacuten acerca del denunciantedelator whistleblowerwhistle- blowing 1210
3 Origen del whistleblower Desde la declaracioacuten de la Independen-
cia de los EEUU False Claim Act Sarbanes-Oxley hasta la ForeignCorrupt Practices Act y la Dodd Frank Wall Street Reform and Consu- mer protection Act 1212
4 Los programas de denuncia en los Coacutedigos de Conducta 1215
5 La importancia del whistleblower en los escaacutendalos financierosmaacutes importantes del siglo 983160983160983145 (Enron WorldCom Lehman Bro-thers UBS Madoff Olympus) 1216
6 Experiencia nacional e internacional del whistleblowing 1222
61 Whistleblowing en la Unioacuten Europea Mencioacuten especial al Grupo de Tra-
bajo creado por la Directiva 9546CE 122362 Whistleblowing en Espantildea 1225621 El artiacuteculo 79 de la Ley 241988 de 28 de julio del Merca-
do de Valores 1225622 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno de las Sociedades
Cotizadas ndashCoacutedigo Conthendash 1225623 La Ley 102010 de 28 de abril de Prevencioacuten del Blan-
queo de Capitales y la Financiacioacuten del Terrorismo 1226
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
624 El artiacuteculo 31 de la Ley Orgaacutenica 52010 de 22 de juniodel Coacutedigo Penal respecto a la Responsabilidad Penal delas Personas Juriacutedicas 1226
625 El artiacuteculo 49 de la Ley 152007 de 3 de julio de Defensade la Competencia 1228
626 La Ley 192013 de 9 de diciembre de Transparencia Ac-ceso a la Informacioacuten Puacuteblica y Buen Gobierno 1229
627 El artiacuteculo 62 de la Ley Orgaacutenica 151999 de 13 de di-ciembre de Proteccioacuten de Datos Personales 1229
63 Whistleblowing en los Estados Unidos de Ameacuterica Desde la False Claim Act hasta la Whistleblower Protection Act 1231
64 Whistleblowing en Reino Unido Especial referencia a la Public Interest Disclosure Act (PIDA) 1233
65 Whistleblowing en Francia Comentario a la Commission Nationale delrsquoinformatique et des liberteacutes (CNIL) 1235
7 Wisthelblowing en las sociedades cotizadas del IBEX 35 empresasdel FTSE 100 del DAX y del JSE securities exchange 1235
8 Normas de Funcionamiento del Canal de Denuncia Principiosbaacutesicos de actuacioacuten para la formulacioacuten de denuncias internas 1240
81 Hechos denunciablesPersonas denunciablesPersonas denunciantes 1240
82 Procedimiento de tramitacioacuten de las denuncias 1241821 Denuncia 1241822 Principio de prueba 1241823 Admisioacuten a traacutemite 1241824 Subsanacioacuten de defectos 1242825 Archivo 1242826 Apertura de expediente 1242827 Conclusioacuten del expediente 1242828 Elevacioacuten del informe 1242829 Respuesta ante el fraude Investigaciones internas 1242
8210 Notificacioacuten a la persona o personas denunciadas 12438211 Confidencialidad de la denuncia en detrimento de las de-nuncias anoacutenimas 1244
8212 Ausencia de represalias 12448213 Aceptacioacuten de las Normas y de la Poliacutetica de Privacidad 1244
9 Conclusiones 1247
Bibliografiacutea 1249
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Proacutelogo
Como antiguo presidente de la Comisioacuten Nacional del Mercado de Valo-res y del grupo de trabajo que en 2006 alumbroacute el Coacutedigo Unificado de Buen
Gobierno para las sociedades cotizadas espantildeolas me alegra prologar esta obracolectiva que ofrece una amplia panoraacutemica sobre el gobierno corporativo nosolo de las compantildeiacuteas cotizadas en Bolsa sino tambieacuten de las restantes socie-dades mercantiles e incluso de las cooperativas y fundaciones
De las muacuteltiples cuestiones que aborda una cardinal es en el caso de lasgrandes sociedades cotizadas la definicioacuten del ldquointereacutes socialrdquo que debe servirde guiacutea a sus administradores y gestores asunto que Alfonso Martiacutenez-Eche- varriacutea analiza en uno de los capiacutetulos iniciales Para delimitar ese concepto espreciso sin embargo dilucidar una cuestioacuten previa la de si como defiendela tesis ldquocontractualistardquo una sociedad aunque sea grande y cotizada sigue
siendo primordialmente el resultado de un acuerdo o pacto entre sus socios y mantiene esa naturaleza aunque como ocurre en las sociedades capitalistasmodernas tenga reconocida una personalidad juriacutedica propia y distinta a lade los socios y estos una responsabilidad limitada por los actos de aquella o sipor el contrario como defienden los ldquoinstitucionalistasrdquo las grandes socieda-des mercantiles deben concebirse como entes que no soacutelo tienen personalidad juriacutedica propia sino tambieacuten fines propios distintos a los comunes de los ac-cionistas de suerte que sus administradores han de tomar en cuenta el intereacutesde todos los grupos sociales a los que afectan las actividades de la compantildeiacuteaesto es deben conjugar el intereacutes de sus accionistas (shareholders ) con el de los
restantes ldquogrupos de intereacutesrdquo (stakeholders )En 1998 el Informe Olivencia optoacute con meridiana claridad por la visioacuten
contractualista enfoque que en 2003 el Informe Aldama parecioacute rectificaro atemperar En 2006 no obstante el Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno volvioacute a la concepcioacuten contractualista del Informe Olivencia como refleja suRecomendacioacuten nordm 7 que define el ldquointereacutes de la compantildeiacuteardquo como ldquohacer maacutexi-mo de forma sostenida el valor econoacutemico de la empresardquo y justifica asiacute esaafirmacioacuten
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
983211Frente a otras interpretaciones maacutes amplias del ldquointereacutes socialrdquoeacutesta parece preferible porque proporciona al Consejo y a las instan-
cias ejecutivas sujetas a su supervisioacuten una directriz clara que facilitala adopcioacuten de decisiones y su evaluacioacuten Nada de esto significa quelos intereses de los accionistas hayan de perseguirse a cualquier pre-cio sin tener en cuenta los de otros grupos implicados en la empresa y los de la propia comunidad en que se ubica El intereacutes de los accio-nistas proporciona una guiacutea de actuacioacuten que habraacute de desarrollar-se respetando las exigencias impuestas por el Derecho (por ejemploen normas fiscales o medio-ambientales) cumpliendo de buena fe lasobligaciones contractuales expliacutecitas e impliacutecitas concertadas conotros interesados como trabajadores proveedores acreedores o clien-
tes y en general observando aquellos principios de responsabilidadsocial que la compantildeiacutea haya considerado razonable adoptar para unaresponsable conduccioacuten de los negociosraquo
El debate entre las concepciones contractualista e institucionalista afloroacutede nuevo cuando la Comisioacuten de Expertos de Gobierno Corporativo creadapor el Gobierno en 2013 y dirigida por la presidenta de la Comisioacuten Nacionaldel Mercado de Valores (CNMV) efectuoacute en 2014 la revisioacuten y puesta al diacutea delas recomendaciones contenidas en el Coacutedigo de Buen Gobierno de 2006 LaComisioacuten retocoacute y amplioacute ligeramente la definicioacuten de ldquointereacutes socialrdquo formu-lada en 2006 pero a mi juicio mantuvo la concepcioacuten contractualista
De la concepcioacuten institucionalista hace una brillante defensa en esta obra Alfonso Martiacutenez-Echevarriacutea Pone eacutenfasis ndashcon razoacutenndash en que el accionista(shareholder ) de una compantildeiacutea no posee un derecho real de propiedad sobrelos bienes de eacutesta y en consecuencia no debe ser considerado ldquopropietariordquo(owner ) De ahiacute que critique con razoacuten la inexactitud de las normas que regu-lan la elaboracioacuten del Informe Anual de Gobierno Corporativo cuando hablande la ldquoestructura de la propiedadrdquo de la compantildeiacutea para referirse a la estructurade su ldquoaccionariadordquo
Esa reflexioacuten le lleva tambieacuten a criticar el asentado teacutermino ldquoconsejero do-
minicalrdquo pues entiende que esa expresioacuten hace referencia a un ldquopropietariordquo(dominus ) de la compantildeiacutea no a un mero titular de una participacioacuten acciona-rial y propone en consecuencia que esa expresioacuten sea sustituida por la deconsejero ldquopor participacioacuten accionarialrdquo A mi juicio sin embargo ese cambioterminoloacutegico no es preciso pues cabe entender que la expresioacuten ldquodominicalrdquondashacuntildeada originalmente por el Informe Olivencia sin pretensioacuten de exactitude incorporada en 2013 a nuestro Derecho positivondash hace tan solo referencia ala existencia de un ldquosentildeorrdquo o ldquoamordquo (dominus ) al que ese tipo de consejero ten-
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______________________________________________________________ Proacutelogo
draacute que rendir cuentas sin prejuzgar la naturaleza real o personal del derechoque su ldquosentildeorrdquo posee en la compantildeiacutea
De la concepcioacuten institucionalista pura surge otro corolario la gestioacutende los administradores debe ser supervisada y controlada no solo por los ac-cionistas sino tambieacuten por los restantes grupos de intereacutes porque la ldquorespon-sabilidad social corporativardquo es exigible a cualquier sociedad cotizada Esaconcepcioacuten ha quedado consagrada legislativamente en paiacuteses de tradicioacutengermaacutenica en los que las leyes exigen la presencia de representantes de lostrabajadores en el consejo de supervisioacuten pero en mi opinioacuten no resultasin embargo ajustada al Derecho espantildeol y al de otros muchos paiacuteses en losque la totalidad de los consejeros de la compantildeiacutea son nombrados o ratificadospor la Junta General de accionistas y estos ostentan la autoridad uacuteltima en lacompantildeiacutea no seraacuten teacutecnicamente sus ldquopropietariosrdquo pero son quienes colecti- vamente ldquomandan en ellardquo Tengamos presente ademaacutes que la primaciacutea de losintereses de los accionistas que defiende la concepcioacuten contractualista no esoacutebice para que los Estatutos de una compantildeiacutea o los acuerdos de sus accionis-tas o administradores puedan fijarle objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo queocasionalmente vayan a contrapelo de los intereses econoacutemicos o financierosde los accionistas Pero tales poliacuteticas y objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo enla medida en que no sean obligaciones juriacutedicas impuestas por normas impe-rativas ndashpor ejemplo en asuntos medioambientales laborales o de diversidad-deben concebirse desde el punto de vista juriacutedico como fruto de una decisioacuten
voluntaria y libeacuterrima de la compantildeiacutea Por eso tambieacuten en esta materia con- viene extremar el rigor terminoloacutegico y tener presente que en la expresioacutenldquoresponsabilidad social corporativardquo el sustantivo ldquoresponsabilidadrdquo se utilizaen un sentido socioloacutegico o eacutetico no estrictamente juriacutedico
Varios capiacutetulos de la obra analizan en profundidad las distintas catego-riacuteas de consejeros tanto desde la perspectiva espantildeola como desde la inter-nacional especialmente del Reino Unido ndashcuna de las recomendaciones degobierno corporativo- y analizan los deberes de diligencia y lealtad que pesansobre los consejeros
Al analizar la figura del ldquoconsejero independienterdquo especialmente a laluz de la reciente crisis financiera internacional Wolf-Georg Ringe sentildeala conperspicacia que ese concepto no tiene el mismo significado en todos los paiacute-ses pero critica que en todos suele definirse de modo negativo mediante laenumeracioacuten de un cataacutelogo de circunstancias negativas que privan de la con-dicioacuten de independiente a aquel consejero en que se da alguna Destaca queel escaso eacutenfasis en los atributivos positivos que el consejero independientedebe reunir hizo que desgraciadamente especialmente en el caso de entida-des financieras muchos consejeros no tuvieran la experiencia y conocimientos
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
precisos para desempentildear bien su funcioacuten De ahiacute su llamativa conclusioacuten deque ldquolos bancos con mayor porcentaje de consejeros independientes salieron
peor parados de la crisisrdquo La independencia es condicioacuten necesaria pero nosuficiente afirma con razoacuten No es una panacea y en ocasiones puede restrin-gir el universo de candidatos con la experiencia y los conocimientos precisospara servir de contrapeso a los ejecutivos de la entidad
En Espantildea tampoco hemos prestado suficiente atencioacuten a otro factor quepuede mermar la independencia efectiva de los consejeros y que Arad Reisbergmenciona en su exposicioacuten sobre el gobierno corporativo en el Reino UnidoldquoEl consejero externo no trabaja a tiempo completo en la compantildeiacutea no depen-de de ella para vivir y el primer ejecutivo o los restantes consejeros no puedenlsquometeacuterselo en el bolsillordquo Como obtiene de la compantildeiacutea solo una pequentildeaparte de sus ingresos (puede ser consejero externo en otras sociedades) nopondraacute en peligro su reputacioacuten y su capacidad general para ganarse la vidaparticipando en malas praacutecticas corporativas En suma es independienterdquoPreocupado como Reisberg por el riesgo de que la dependencia econoacutemicapermita a una compantildeiacutea ldquometerse en el bolsillordquo a algunos consejeros inde-pendientes propuse a mis colegas en la reciente Comisioacuten de Expertos querecomendaacuteramos que los consejeros independientes tengan que manifestaranualmente si su retribucioacuten como consejero de la compantildeiacutea supera o no cier-to porcentaje (sugeriacute a tiacutetulo indicativo el 30) de sus ingresos anuales peroconfieso que mi capacidad de conviccioacuten resultoacute nula
Tampoco tuve suerte cuando sugeriacute que la distincioacuten entre ldquoconsejerodominicalrdquo y ldquoconsejero independienterdquo ndashque el Informe Olivencia formuloacuteen sus propias palabras ldquocon una terminologiacutea maacutes graacutefica que exactardquondash nodebiera ser tan riacutegida como la hizo luego el Coacutedigo Unificado de 2006 y haquedado maacutes tarde consagrada en normas imperativas ndashcomo la Ley de So-ciedades de Capital- en mi experiencia los consejeros que podriacuteamos deno-minar ldquomini-dominicalesrdquondash esto es los designados por un accionista con unaparticipacioacuten significativa pero sin capacidad de control o influencia (de unacuantiacutea comprendida entre digamos el 3 y el 10 del poder de voto) son con
frecuencia en la praacutectica los maacutes ldquoindependientesrdquo pues su obligacioacuten de ren-dir cuentas a su sentildeor (dominus ) les protege del riesgo de ser ldquocapturadosrdquo porla compantildeiacutea y la modestia de su participacioacuten accionarial suele impedir quelogren ldquobeneficios privados del controlrdquo
La obra que prologo analiza una tendencia en materia de gobierno cor-porativo surgida al comienzo de la reciente crisis financiera internacional losreguladores y supervisores bancarios insatisfechos con el tradicional enfoquebritaacutenico del ldquocumplir o explicarrdquo han establecido para los bancos normas im-perativas sobre aspectos tan claves del gobierno corporativo como el proceso
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______________________________________________________________ Proacutelogo
de seleccioacuten y condiciones de idoneidad de los consejeros las funciones delconsejo en materia de riesgos o los rasgos precisos de las poliacuteticas retributi-
vas para que favorezcan una gestioacuten prudente de la entidad Mi buen amigoRafael Miacutenguez hace una minuciosa exposicioacuten del origen y pormenores deesas novedades normativas cuyos jalones maacutes recientes fueron en la UnioacutenEuropea la nueva Directiva bancaria 201336 de 26 de junio y en Espantildea lareciente Ley 102014 de 26 de junio de ordenacioacuten supervisioacuten y solvencia delas entidades de creacutedito
Las cuestiones que he citado en este proacutelogo son tan solo un botoacuten demuestra de las muchas que analizan los distintos capiacutetulos de esta obra entrelos que a riesgo de preterir algunos me atreveriacutea a destacar los que analizanla jurisprudencia internacional sobre el ldquolevantamiento del velo societariordquo laresponsabilidad penal de las sociedades los mecanismos de denuncia (whist- leblowing ) de irregularidades el estaacutendar de ldquodiscrecionalidad empresarialrdquo(business judgement rule ) que los Tribunales deben seguir cuando enjuicianretrospectivamente decisiones empresariales o en fin la posibilidad teoacutericade que algunos inversores especialmente los hedge funds puedan ejercer elderecho de voto en compantildeiacuteas en las que ya no poseen un intereacutes econoacutemicoefectivo (figura conocida en la literatura anglosajona como empty voting o ldquov oto vaciacuteordquo pero que yo en ocasiones he traducido como ldquovoto sin causardquo apelandoa las categoriacuteas de nuestro Derecho civil)
La responsabilidad de los administradores de las sociedades y demaacutes per-sonas juriacutedicas que actuacutean en los mercados financieros o en el traacutefico mercan-til es materia a caballo entre el Derecho mercantil las normas de los mercadosde valores la regulacioacuten financiera y las recomendaciones de buen gobiernopara las sociedades cotizadas Es ademaacutes un asunto que lleva en efervescencianormativa y continua reforma desde hace dos deacutecadas De todas esas perspec-tivas reformas y cambios en ciernes encontraraacute el lector documentados anaacuteli-sis en esta magniacutefica obra
M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141
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12 Prohibicioacuten de utilizar el nombre de la sociedad y la condicioacuten de administrador paraoperaciones por cuenta propia o realizadas por personas vinculadas (artiacuteculo 227 de la Ley de
Sociedades de Capital)R983137983149983151983155 H983141983154983154983137983150983162 I983155983137983138983141983148Profesora Titular de Derecho Mercantil Universidad Carlos III de Madrid
13 La prohibicioacuten de aprovechar oportunidades de negocio (artiacuteculo 228 de la Ley de Socie-dades de Capital)
G983151983150983162983265983148983141983162 S983265983150983139983144983141983162 S983137983154983137Profesor Colaborador Doctor Universidad CEU Cardenal Herrera Investigadora de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
14 Los deberes del administrador en situacioacuten de conflicto de intereses (art iacuteculo 229 de la Ley
de Sociedades de Capital)G983151983150983162983265983148983141983162-M983141983150983141983155983141983155 G983137983154983139983277983137-V983137983148983140983141983139983137983155983137983155 M983137983150983157983141983148Notario Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
15 La prohibicioacuten de competencia (artiacuteculo 230 de la Ley de Sociedades de Capital)
D983277983137983162 R983157983145983162 E983149983145983148983145983151Profesor Titular de Derecho Mercantil Universidad Complutense de Madrid Abogado Socio de Uriacutea Meneacutendez Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
16 El deber de secreto de los administradores (artiacuteculo 232 de la Ley de Sociedades de Ca-pital)
F983141983148983145983290 R983141983161 J983151983154983143983141Profesor Ayudante Doctor de Derecho Mercantil Universidad Carlos III de Madrid
17 Las competencias del consejo de administracioacuten Las facultades indelegables del consejoLa poliacutetica de control y gestioacuten de riesgos en las sociedades cotizadas
C983157983141983150983139983137 M983145983154983137983150983140983137 S983141983138983137983155983156983145983265983150Secretario General y del Consejo de Administracioacuten de Zeltia SAInvestigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
18 Las normas de conducta en la prestacioacuten de servicios de inversioacuten El Reglamento Internode Conducta como instrumento para asegurar el cumplimiento normativo especial referenciaa las obligaciones en materia de abuso de mercado
S983141983154983154983137983150983151 S983151983154983140983151 T983141983154983141983155983137 Directora de Cumplimiento Normativo de Citibank Espantildea Investigadora de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
19 Requisitos para ser administrador y extensioacuten subjetiva de la responsabilidad minusel reacutegimencontenido en los artiacuteculos 212 236 y 237 de la Ley de Sociedades de Capital minus
R983151983140983154983277983143983157983141983162 983140983141 983148983137983155 H983141983154983137983155 B983137983148983148983141983148983148 T983141983154983141983155983137Profesora Titular de Derecho Mercantil Universidad Carlos III de Madrid
20 La accioacuten social de responsabilidad (artiacuteculos 238 a 240 de la Ley de Sociedades de Capital)
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C983137983149983152983157983162983137983150983151 A983150983137 B983141983148983273983150Catedraacutetica de Derecho Mercantil
Decana de la Facultad de Derecho Universidad CEU San Pablo
21 La responsabilidad de los administradores sociales y la accioacuten individual de responsabili-dad Una aproximacioacuten al reacutegimen del artiacuteculo 241 de la Ley de Sociedades de Capital
M983137983155-G983157983145983150983140983137983148 G983137983154983139983277983137 J983157983148983145983137Abogado Senior Asesoriacutea Juriacutedica CEPSA Investigadora de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
22 La necesaria revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo
Aacute983148983158983137983154983141983162 R983151983161983151-V983145983148983137983150983151983158983137 S983141983143983145983155983149983157983150983140983151Notario Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
23 La responsabilidad penal de la persona juriacutedica social mdashsocietas delinquere potest mdashE983145983154983137983150983151983158983137 E983150983139983145983150983137983155 E983149983145983148983145983151Abogado
Ex Fiscal y ex Magistrado del Tribunal Superior de Justicia de Castilla Leoacuten Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
24 La responsabilidad penal de los administradores de sociedades mercantiles Una aproxi-macioacuten desde la perspectiva del compliance
A983148983151983150983155983151 983140983141 E983155983139983137983149983145983148983148983137 A983158983141983148983145983150983137Catedraacutetica de Derecho Penal Universidad CEU San Pablo
PARTE IV PARTICULARIDADES EN EL REacuteGIMEN DEL GOBIERNO DE LAS GRAN-DES CORPORACIONES Y DE LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES
SUPUESTOS ESPECIacuteFICOS
25 La informacioacuten societaria (I) el informe de gobierno corporativo (artiacuteculo 538 de la Leyde Sociedades de Capital)
H983141983154983150983265983150983140983141983162 P983141983281983137983155983139983151 R983137983149983283983150Abogado
26 La informacioacuten societaria (II) la contabilidad el deber de informacioacuten complementariaen la memoria y los instrumentos especiales de informacioacuten (artiacutecu los 536 537 y 539 de la Leyde Sociedades de Capital)
D983141983148 C983137983155983156983145983148983148983151 I983151983150983151983158 R983137983142983137983141983148Abogado Deputy CEO for Corporate and Legal Affairs en RusHydro International Coordinador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
27 La remuneracioacuten de los administradores (arts 217 218 y 219 LSC)
Aacute983158983145983148983137 983140983141 983148983137 T983151983154983154983141 A983148983142983154983141983140983151Catedraacutetico EU de Derecho Mercantil Universidad de Salamanca
28 El gobierno corporativo y la empresa familiar
G983137983154983154983145983140983151 983140983141 P983137983148983149983137 V983277983139983156983151983154
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Notario Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
29 El gobierno corporativo de entidades no mercantiles Especial referencia a las cooperati- vas y a las fundaciones
E983149983138983145983140 I983154983157983146983151 J983151983155983273 M983145983143983157983141983148Catedraacutetico de Derecho Mercantil Universidad de Valencia
E983149983152983137983154983137983150983162983137 S983151983138983141983146983137983150983151 A983148983138983141983154983156983151Catedraacutetico de Derecho Mercantil Universidad del Paiacutes Vasco
30 El gobierno corporativo y la sociedad cooperativa europea
V983137983154983143983137983155 V983137983155983155983141983154983151983156 C983137983154983148983151983155Catedraacutetico Acreditado de Derecho Mercantil
Universidad de Almeriacutea Miembro del Consejo Acadeacutemico de Martiacutenez-Echevarriacutea Peacuterez y Fer rero Abogados
31 Las nuevas tendencias reguladoras sobre el gobierno corporativo de las entidades de creacute-dito
M983277983150983143983157983141983162 P983154983145983141983156983151 R983137983142983137983141983148Abogado Socio de Cuatrecasas Gonccedilalves Pereira Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
32 La disociacioacuten entre los derechos econoacutemicos y el derecho de voto en el gobierno cor-porativo de sociedades cotizadas la actividad de los hedge funds como nuevos hechos quereclaman una reforma legal
P983137983148983265 L983137983143983157983150983137 R983141983161983141983155
Catedraacutetica Acreditada de Derecho Mercantil Universidad de Zaragoza
33 La responsabilidad de los administradores de las grandes corporaciones en situacioacuten deinsolvencia
B983141983154983150983137983140 R983145983152983151983148983148 F983141983154983150983137983150983140983151 Doctor en Derecho Abogado Socio de Cuatrecasas Gonccedilalves Pereira Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
L983283983152983141983162 I983143983148983141983155983145983137983155 L983141983283983150Abogado Socio de Cuatrecasas Gonccedilalves Pereira
34 El procedimiento de denuncia interna o whistleblowing en los coacutedigos de conducta
M983141983155983277983137 M983137983154983156983277983150983141983162 C983144983154983145983155983156983145983137983150Abogado Profesor de Derecho Mercantil Universidad CEU San Pablo
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13
Sumario
PROacuteLOGO 41
PARTE I
INTRODUCCIOacuteN FUNDAMENTOS DEL GOBIERNO CORPO-RATIVO
CAPIacuteTULO 1
EVOLUCIOacuteN FILOSOacuteFICO-JURIacuteDICA DE LA ESTRUCTURASOCIAL Y ECONOacuteMICA DE LAS CORPORACIONESMERCANTILES Y DE LAS EMPRESAS 49
SALVADOR RUS RUFINO PATRICIA SANTOS RODRIacuteGUEZ
1 El hombre un ser social por tendencia natural 502 Entre la sociabilidad y la alianza 61
3 La empresa y el poder una relacioacuten inestable pero necesaria 64
31 La autoridad como unificadora de la relacioacuten de poder 66
32 Manifestacioacuten y uso del poder en la empresa 69
33 Algunas manifestaciones del poder en la empresa 79
4 La coordinacioacuten y cooperacioacuten en la empresa 81
CAPIacuteTULO 2
LA DEFENSA DEL INTEREacuteS SOCIAL Y LA TITULARIDAD DELPATRIMONIO SOCIAL COMO ELEMENTOS DETERMINANTESDEL GOBIERNO CORPORATIVO 93
ALFONSO MARTIacuteNEZ-ECHEVARRIacuteA Y GARCIacuteA DE DUENtildeAS
1 La defensa del intereacutes social principio fundamental en el gobier-no de las corporaciones 94
2 La evolucioacuten de la sociedad mercantil a lo largo de su historia 97
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14
Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
21 La existencia de formas asociativas o corporativas no mercantiles con an- terioridad a la baja Edad Media 97
22 Las primeras sociedades mercantiles y la estrecha vinculacioacuten de sus socioscon la gestioacuten de la actividad empresarial de la compantildeiacutea 97
23 La creacioacuten de las sociedades anoacutenimas minuso compantildeiacuteas de privilegio minus en elsiglo XVI para el desarrollo de grandes proyectos comerciales 98
24 La flexibilizacioacuten del reacutegimen de las sociedades anoacutenimas durante el sigloXIX La democratizacioacuten de la sociedad anoacutenima 99
25 La descodificacioacuten del derecho societario en el siglo XX y su encuentro yenriquecimiento con la naciente doctrina del gobierno corporativo 101
26 La armonizacioacuten del Derecho europeo de sociedades y la formulacioacuten de propuestas doctrinales alternativas sobre el concepto de corporacioacuten en elaacutembito del common law 102
3 Las distintas corrientes doctrinales existentes en el debate sobrelas normas de gobierno corporativo 103
31 El gobierno de la sociedad por los gestores 103
32 El control de la gestioacuten de la sociedad por los socios 10533 La participacioacuten de los grupos de intereacutes en el control y el gobierno de la
sociedad 107
4 iquestSon los accionistas propietarios de la empresa o del patrimoniosocial 108
41 No dentro del contexto del contrato de sociedad el accionista no es titularde un derecho real de propiedad sino de los derechos de socio que son unconjunto de derechos de obligaciones 108
42 La generalizacioacuten del uso del teacutermino owner para identificar al socio enalgunos sectores doctrinales del Derecho anglosajoacuten 110421 La conveniencia de no desdibujar la distincioacuten entre dere-
chos reales y derechos de obligaciones La existencia de taldistincioacuten tanto en el sistema de Derecho continental minuscivillawminus como en el de Derecho anglosajoacuten minuscommon lawminus 111
422 iquestAnaacutelisis econoacutemico del Derecho Siacute pero del Derecho 11443 iquestNo se puede considerar propietario al accionista si adquiere la titularidad
de sus acciones por compraventa iquestNo es propietario dado que le corres- ponde una cuota de la liquidacioacuten patrimonial 116431 La adquisicioacuten derivativa de acciones por medio de com-
praventa y su adquisicioacuten originaria por suscripcioacuten 116
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15
Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
432 El derecho de propiedad del accionista sobre el patrimo-nio resultante de la liquidacioacuten pero no sobre la parte aliacute-cuota del patrimonio social no liquidado 117
44 La realizacioacuten de aportaciones sociales en virtud de un tiacutetulo distinto delde propiedad y la inadecuada pretensioacuten de una titularidad dominical posterior sobre el bien aportado 118
45 La necesidad de corregir la confusa terminologiacutea adoptada por algunasnormas espantildeolas en materia de gobierno corporativo laquoestructura de la propiedadraquo y laquoconsejero dominicalraquo frente a laquoestructura del accionaria- doraquo y laquoconsejero por participacioacuten socialraquo 120
5 La persona juriacutedica social como titular del patrimonio social ycomo propietaria de la empresa 122
51 El debate sobre el concepto y la naturaleza de la empresa y sobre la termino- logiacutea para referirse a ella 122
52 Titularidad sobre el patrimonio social pero propiedad sobre la empresa 125
6 La exigencia de responsabilidad al propietario por la gestioacuten dela empresa La atribucioacuten del poder de control a los grupos deintereacutes de la sociedad 126
61 La Responsabilidad Social Corporativa y la relacioacuten de la sociedad con losgrupos de intereacutes 126
62 La implicacioacuten de los trabajadores en la gestioacuten de la empresa 12763 La exigencia de responsabilidad a los gestores por la infraccioacuten de normas
de eacutetica empresarial 128
7 Conclusiones 130
Bibliografiacutea 131
CAPIacuteTULO 3
THE DISTINCTIVE EVOLUTION OF THE UK CORPORATE
GOVERNANCE SYSTEM THE PARADOX OF EVOLVING WHILERESISTING CHANGE 137
ARAD REISBERG
1 Introduction 137
2 The emergence of the UK system of corporate governance 140
21 Corporate governance and alignment 140
22 The Cadbury Report and self-regulation 142
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
23 Techniques of Cadbury 144
231 Different approaches 144232 Structural and functional alterations 145233 Assumptions of responsibility 146234 Enhanced quality of disclosure 146
24 The Greenbury Report 147
25 The Hampel report evolution of the Combined Code 1998 147
26 The Higgs Review and the Combined Code 2003 149
27 The Combined Code (2006 and June 2008) 150
3 The financial crisis and the emergence of the current UK Corpo-
rate Governance Code and new Stewardship Code 15231 Background 152
32 The UK Stewardship Code 153
4 The resilience of the UK Corporate Governance system but at what price 155
4 Conclusion 158
Bibliography 159
PARTE IILA CONFIGURACIOacuteN Y LA ESTRUCTURA DE LOS OacuteRGANOSDE GOBIERNO DE LAS CORPORACIONES
CAPIacuteTULO 4
LA CONFIGURACIOacuteN DEL OacuteRGANO DE ADMINISTRACIOacuteN ELSISTEMA MONISTA Y EL SISTEMA DUAL ESPECIAL REFERENCIA AL REacuteGIMEN DE LA SOCIEDAD ANOacuteNIMA EUROPEA 163
IVAacuteN MILAacuteNS DEL BOSCH PORTOLEacuteS MIGUEL UNCETA LABORDA
1 La Sociedad Anoacutenima Europea 163
11 Antecedentes 163
12 Rasgos principales del reacutegimen juriacutedico de la Sociedad Anoacutenima Europea 167
2 La estructura orgaacutenica de la Sociedad Anoacutenima Europea 171
21 El sistema dual 174
22 El sistema monista 176
23 Normas comunes a los sistemas monista y dual 177
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
24 La junta general 179
3 Procesos de reformas legislativas en el aacutembito de la Unioacuten Euro-pea y nacional vinculados con la Sociedad Anoacutenima Europea y elgobierno corporativo 181
31 Aacutembito de la Unioacuten Europea 181
311 Plan de Accioacuten Derecho de sociedades europeo y gobier-no corporativo 181
312 Estrategia Europa 2020 18732 Aacutembito nacional 189
321 Programa Nacional de Reformas de Espantildea 2013 190
322 Ley 312014 para la mejora del gobierno corporativo 191323 Anteproyecto de Coacutedigo Mercantil 194
4 Conclusiones 197
Bibliografiacutea 201
CAPIacuteTULO 5
LA DIVISIOacuteN INTERNA DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN ENCOMISIONES Y LA EXIGENCIA DE RESPONSABILIDAD A LOSDIRECTORES LA EVALUACIOacuteN ANUAL DEL FUNCIONAMIENTO
DEL CONSEJO DE ADMINISTR ACIOacuteN Y EL DE SUS COMISIONES 205TINA C SIEGER
1 Introduccioacuten 205
2 Las Comisiones 208
21 La Comisioacuten Ejecutiva o Comisioacuten Delegada de Control 209
211 Caracteriacutesticas 209212 Funcionamiento 210213 Evolucioacuten 211
22 Las Comisiones de Supervisioacuten y Control 212
221 Comisioacuten de Nombramientos y Retribuciones 213222 Comisioacuten de Auditoriacutea y Cumplimiento 216
3 La responsabilidad de los directores 220
4 Evaluacioacuten anual del Consejo de Administracioacuten y de sus Comi-siones 222
5 Conclusiones 226
6 Bibliografiacutea 228
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
CAPIacuteTULO 6
LAS FIGURAS DEL PRESIDENTE Y CONSEJERO EJECUTIVODEL SECRETARIO DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN YDEL CONSEJERO INDEPENDIENTE COORDINADOR (LEADINDEPENDENT DIRECTOR) 233
FERNANDO DIacuteEZ ESTELLA
1 Introduccioacuten 233
2 El Presidente y el consejero ejecutivo 236
3 El Secretario del Consejo de Administracioacuten 243
4 El Consejero Independiente Coordinador 246
5 Conclusiones 250
Bibliografiacutea 254
CAPIacuteTULO 7
LAS DISTINTAS CLASES DE CONSEJEROS LA DURACIOacuteN DELCARGO DE ADMINISTRADOR 257
ISABEL RODRIacuteGUEZ MARTIacuteNEZ
1 Introduccioacuten 257
2 Las distintas clases de consejeros 260
21 Los consejeros ejecutivos 261
22 Los consejeros no ejecutivos 264
221 Los consejeros dominicales 264222 Los consejeros independientes 268
A) La independencia o autonomiacutea elementos defi-nitorios 270
B) El perfil del consejero independiente 272
a) Su experiencia profesional y cualifica-cioacuten teacutecnica 273
b) Su reputacioacuten o prestigio profesionalinicial y continuada 273
c) Su dedicacioacuten 274C) Incompatibilidades para la condicioacuten de conseje-
ro independiente 275223 Otros consejeros externos 278224 Breve referencia a los denominados consejeros mixtos 280
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_____________________________________________________________ Sumario
3 La duracioacuten del cargo de administrador 281
Bibliografiacutea 284
CAPIacuteTULO 8
INDEPENDENT DIRECTORS AFTER THE CRISIS 287
WOLF-GEORG RINGE
Abstract 287
1 Introduction 287
21 The regulatory and quasi-regulatory push 29122 A question mark behind independence 293
3 Why do we have independent directors 295
31 Improving the boardrsquos performance 295
32 Criteria of independence 297
4 Challenges to independence 300
41 Matching independence with industry and ownership structure 300
42 Empirical evidence 303
43 Incentive problems 305
44 Substitutes for independence 306
5 Towards a functional understanding of board independence 308
51 Improving independence 309
52 Combining independence with dependence 310
6 Conclusion 313
CAPIacuteTULO 9
EL REGLAMENTO DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN SU
CARAacuteCTER OBLIGATORIO Y SU PUBLICIDAD EN EL REacuteGIMENDE LAS SOCIEDADES COTIZADAS 315
ENRIQUE MORENO DE LA SANTA GARCIacuteA
1 Introduccioacuten normativa 315
2 Finalidad y caraacutecter obligatorio del reglamento del consejo deadministracioacuten 318
21 Finalidad del Reglamento del Consejo de Administracioacuten 318
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
22 Caraacutecter obligatorio del Reglamento del Consejo de Administracioacuten 320
3 Facultad de autorregulacioacuten del consejo de administracioacuten 325
4 Aprobacioacuten del reglamento 328
5 Publicidad validacioacuten legal e inscripcioacuten del reglamento 330
6 Relaciones entre el consejo de administracioacuten y la alta direccioacutende la sociedad 334
7 Contenido del reglamento del consejo de administracioacuten 337
8 Eficacia juriacutedica del reglamento y responsabilidad derivada de suincumplimiento 341
9 Conclusiones 348
Bibliografiacutea 349
PARTE III
LOS DEBERES DE LOS ADMINISTRADORES Y SU RESPONSA-BILIDAD
CAPIacuteTULO 10
INCONCRECIOacuteN DEL DEBER DE DILIGENTE ADMINISTRACIOacuteNDISPOSICIOacuteN DEL REacuteGIMEN DE RESPONSABILIDAD EINCLUSIOacuteN DE LA REGLA DE LA DISCRECIONALIDADEMPRESARIAL (ARTIacuteCULOS 225 Y 226 DE LA LEY DESOCIEDADES DE CAPITAL) 355
MARTA GARCIacuteA MANDALONIZ
1 A modo de introduccioacuten gobierno corporativo en la crisis y iquestcri-sis del gobierno corporativo 356
2 Normativizacioacuten del gobierno corporativo 360
3 Inconcrecioacuten del deber de diligente administracioacuten 363
31 Mantenimiento del modelo de diligencia exigible 365
32 Mantenimiento del deber de diligencia como deber general 36933 Sin mayor concrecioacuten del deber de diligencia que la adecuada dedicacioacuten y
la buena direccioacuten y control de la empresa 37134 Mantenimiento del deber de informacioacuten como concrecioacuten del deber de dili-
gencia 374
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_____________________________________________________________ Sumario
35 Necesidad de mayor concrecioacuten del deber de diligencia para la mejor apli- cacioacuten del reacutegimen de responsabilidad 378
4 Disposicioacuten del reacutegimen de responsabilidad por falta de diligen-cia 380
41 Positivizacioacuten de la culpa en el reacutegimen de responsabilidad por dantildeos 382
42 Extensioacuten del aacutembito subjetivo del reacutegimen de responsabilidad por dantildeos 38543 Ampliacioacuten de la legitimacioacuten activa para el ejercicio de las acciones de
responsabilidad por dantildeos 388
44 Uniformidad legal del plazo de prescripcioacuten de las acciones de responsabi- lidad por dantildeos 394
45 Interpretacioacuten a contrario como reacutegimen dispositivo de responsabilidad por falta de diligencia 395
46 Escasez de ejercicio de las acciones de responsabilidad por dantildeos 397
5 Inclusioacuten de la regla de la discrecionalidad empresarial 400
51 Inclusioacuten en nuestro Derecho positivo 403
52 Cuestionamiento de su inclusioacuten en nuestro Derecho positivo 405
6 Propuesta para un gobierno corporativo en la crisis 410
7 Bibliografiacutea 416
CAPIacuteTULO 11
EL DEBER DE LEALTAD DE LOS ADMINISTRADORES (ARTIacuteCULO226 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 425
JULIO VELOSO CARO
1 Introduccioacuten 426
2 Actual regulacioacuten 429
3 Implicaciones del deber de lealtad 437
31 Objetivo del deber de lealtad 43732 Deber de responsabilidad 440
4 El gobierno corporativo y el deber de lealtad en el estudio delgobierno corporativo de 2013 442
41 Gobierno Corporativo y deber de lealtad 442
42 Responsabilidad de los administradores 444
5 El deber de lealtad en el proyecto de coacutedigo de comercio 446
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
6 Relacioacuten de jurisprudencia y breve resumen de la misma 447
61 Relacioacuten de jurisprudencia 447
61 Glosario de acroacutenimos utilizados en las sentencias analizadas 448
7 Bibliografiacutea 463
CAPIacuteTULO 12
PROHIBICIOacuteN DE UTILIZAR EL NOMBRE DE LA SOCIEDAD Y LA CONDICIOacuteN DE ADMINISTRADOR PAR A INFLUIRINDEBIDAMENTE EN OPERACIONES PRIVADAS POR CUENTAPROPIA O REALIZADAS POR PERSONAS VINCULADAS(ARTIacuteCULO 2291 B] DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 465
DRA ISABEL RAMOS HERRANZ
1 Introduccioacuten 466
2 Los extensos deberes de los administradores por imposicioacuten delas normas del gobierno corporativo 466
21 El camino del corporate governance 46622 Los importantes cambios de la Ley de Transparencia en los deberes de los
administradores de las sociedades de capital 468
3 Delimitacioacuten del contenido de la prohibicioacuten que pesa sobre losadministradores de alegacioacuten del nombre de la sociedad o de lacondicioacuten de administrador para operaciones privadas por cuen-ta propia (o realizadas por personas para influir debidamente vinculadas con eacutel) 470
31 Consideraciones introductorias 470
32 La conducta prohibida (prohibicioacuten relativa) el autocontrato 472
4 Personas vinculadas con el administrador 478
5 Posibilidad de autorizar la actuacioacuten del administrador 482
51 Admisioacuten de la autorizacioacuten 48252 Oacutergano competente para autorizar Ratificacioacuten Obligacioacuten del adminis-
trador de abstenerse de participar en las decisiones sobre el autocontrato 484
53 Contenido de la comunicacioacuten y de la autorizacioacuten 491
54 Autorizacioacuten general al administrador para autocontratar 491
6 La posible atribucioacuten en los estatutos fundacionales de la facul-tad de autocontratacioacuten al administrador (autorizando ab initio laactuacioacuten prohibida en el art 229 1b) 494
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_____________________________________________________________ Sumario
7 Consecuencias del incumplimiento de este deber de los adminis-tradores 495
71 Incumplimiento Compatibilidad de la ineficacia del negocio juriacutedico y elejercicio de acciones de responsabilidad contra el administrador infractor 495
72 Ineficacia del negocio juriacutedico realizado por el administrador 496
73 Acciones civiles de responsabilidad contra el oacutergano de administracioacuten 497
8 Conclusiones 501
9 Bibliografiacutea Documentos Jurisprudencia RRDGRN 503
91 Bibliografiacutea 503
92 Documentos 50693 Jurisprudencia 507
94 RDGRN 507
CAPIacuteTULO 13
LA PROHIBICIOacuteN DE APROVECHAR OPORTUNIDADES DENEGOCIO (ARTIacuteCULO 2291 D] DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 509
SARA GONZAacuteLEZ SAacuteNCHEZ
1 Introduccioacuten 509
2 La prohibicioacuten de aprovechar oportunidades de negocio y elgobierno corporativo origen de la vinculacioacuten y modificacioacutennormativa 513
21 Origen 513
22 modificacioacuten normativa 514
3 Reflexiones sobre el aprovechamiento de oportunidades de nego-cio en la Ley para la mejora del gobierno corporativo 516
31 La oportunidad de negocio de la sociedad o corporate opportunity 51832 El oacutergano competente para dispensar al administrador 524
321 Particularidades 5283211 Los oacuterganos no colegiados de administracioacuten 5283212 La delegacioacuten de facultades en el consejo 5303213 El sistema dual de administracioacuten de la Sociedad
Anoacutenima Europea 5314 Conclusiones 533
5 Bibliografiacutea 534
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CAPIacuteTULO 14
LOS DEBERES DEL ADMINISTRADOR EN SITUACIOacuteN DECONFLICTO DE INTERESES 539
MANUEL GONZAacuteLEZ-MENESES GARCIacuteA-VALDECASAS
1 Evolucioacuten de la normativa sobre administradores y conflicto deintereses 540
2 El fundamento de la norma 548
3 El aacutembito de aplicacioacuten de la norma 549
4 El supuesto faacutectico de la norma 5525 Las obligaciones del administrador afectado por la situacioacuten de
conflicto de intereses 559
6 La posibilidad de dispensa del deber de abstencioacuten 563
7 Las consecuencias de la infraccioacuten de la norma 570
CAPIacuteTULO 15
LA PROHIBICIOacuteN DE COMPETENCIA (ARTIacuteCULO 230 DE LA LEYDE SOCIEDADES DE CAPITAL) 579
EMILIO DIacuteAZ RUIZ
1 Introduccioacuten 579
2 La regulacioacuten de la prohibicioacuten de competencia anterior a la Ley312014 582
3 Caracterizacioacuten de la prohibicioacuten de competencia en la normativahasta ahora en vigor y consecuencias de su incumplimiento 584
31 Alcance subjetivo de la prohibicioacuten 584
32 Contenido de la competencia 589
33 Exoneracioacuten de la prohibicioacuten 59234 Consecuencias de la infraccioacuten 593
35 La interpretacioacuten jurisprudencial 596
4 El reacutegimen de prohibicioacuten de competencia tras la Ley 312014 602
41 El reacutegimen de la Ley 312014 602
42 El anteproyecto de Coacutedigo Mercantil 606
5 Conclusiones 607
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_____________________________________________________________ Sumario
6 Bibliografiacutea 608
CAPIacuteTULO 16
EL DEBER DE SECRETO DE LOS ADMINISTRADORES(ARTIacuteCULO 232 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 611
JORGE FELIU REY
1 Introduccioacuten 611
2 Evolucioacuten de la regulacioacuten del deber de secreto de los administra-dores 613
3 El deber de secreto 62231 Aacutembito subjetivo 622
311 Regla general Los administradores 622312 Representante del administrador persona juriacutedica 624313 Otros supuestos 627
32 Aacutembito objetivo 630
33 Conductas infractoras 636
34 Aacutembito temporal 638
35 Excepciones 641
4 Bibliografiacutea 643
CAPIacuteTULO 17
LAS COMPETENCIAS DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteNLAS FACULTADES INDELEGABLES DEL CONSEJO LA POLIacuteTICADE CONTROL Y GESTIOacuteN DE RIESGOS EN LAS SOCIEDADESCOTIZADAS 647
SEBASTIAacuteN CUENCA MIRANDA
1 Introduccioacuten 647
2 Las competencias del consejo de administracioacuten 649
21 Introduccioacuten 649
22 Las competencias del consejo de administracioacuten en la sociedad anoacutenima 650
23 Las competencias del consejo de administracioacuten en la sociedad cotizada 654
3 Las facultades indelegables del consejo 663
31 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades anoacutenimas 663
311 Introduccioacuten 663
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
312 Las facultades indelegables del consejo en las sociedadesde capital con anterioridad a la entrada en vigor de la Ley312014 664
313 Las facultades indelegables del consejo en las sociedadesde capital en la Ley 312014 y en el ALCM 666
32 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades cotizadas 669321 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades
cotizadas en la Ley 312014 669322 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades
cotizadas en el ALCM 6744 La poliacutetica de control y gestioacuten de riesgos en las sociedades coti-
zadas 6755 Conclusiones 683
6 Bibliografiacutea 683
CAPIacuteTULO 18
LAS NORMAS DE CONDUCTA EN LA PRESTACIOacuteN DE SERVICIOSDE INVERSIOacuteN EL REGLAMENTO INTERNO DE CONDUCTACOMO INSTRUMENTO PARA ASEGURAR EL CUMPLIMIENTONORMATIVO ESPECIAL REFERENCIA A LAS OBLIGACIONES EN
MATERIA DE ABUSO DE MERCADO 685TERESA SERRANO SORDO
1 Las normas de conducta en la prestacioacuten de servicios de inver-sioacuten Especial referencia al reglamento interno de conducta 686
11 Introduccioacuten y antecedentes 686
12 Concepto de normas de conducta 688
13 Breve recorrido del reacutegimen juriacutedico antes de MIFID 690
131 Introduccioacuten 690
14 MIFID y su impacto en las normas de conducta aplicables a las empresasque prestan servicios de inversioacuten 701
2 El reglamento interno de conducta en el aacutembito del mercado de valores 705
21 Razoacuten de ser como manifestacioacuten de la autorregulacioacuten 705
22 Antecedentes normativos 70623 El Reglamento Interno como instrumento necesario para gestionar el riesgo
de compliance 710
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_____________________________________________________________ Sumario
24 El abuso de mercado como elemento esencial del contenido del ReglamentoInterno de Conducta 715241 Introduccioacuten 715242 Concepto de abuso de mercado 717243 La regulacioacuten del abuso de mercado antecedentes y prin-
cipales novedades de la nueva Directiva 201457UE y delReglamento 5962014 de 16 de abril sobre el abuso demercado 720
3 Conclusiones 728
CAPIacuteTULO 19
REQUISITOS PARA SER ADMINISTRADOR Y EXTENSIOacuteNSUBJETIVA DE LA RESPONSABILIDAD minusEL REacuteGIMENCONTENIDO EN LOS ARTIacuteCULOS 212 236 Y 237 DE LA LEY DESOCIEDADES DE CAPITAL TRAS LA REFORMA DE LA LEY DEMEJORA DEL GOBIERNO CORPORATIVOminus 733
TERESA RODRIacuteGUEZ DE LAS HERAS BALLELL
1 La responsabilidad de los administradores como instrumento degobierno corporativo 733
2 Requisitos para ser nombrado administrador dimensiones 73621 Requisitos subjetivos capacidad y cualificacioacuten para ser administrador 736
22 Administrador persona juriacutedica 739
3 Presupuestos de la responsabilidad 746
31 Presupuestos de la responsabilidad de los administradores 747
32 Extensioacuten subjetiva de la responsabilidad 748
4 El caraacutecter solidario de la responsabilidad 751
41 Evolucioacuten 754
42 Aacutembitos objetivo y subjetivo 756
421 La extensioacuten subjetiva de la responsabilidad solidaria 75843 Causas de exoneracioacuten 761
CAPIacuteTULO 20
LA ACCIOacuteN SOCIAL DE RESPONSABILIDAD (ARTIacuteCULOS 238 A240 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 765
ANA BELEacuteN CAMPUZANO
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
1 La naturaleza de la accioacuten social de responsabilidad La distin-cioacuten con la accioacuten individual de responsabilidad 765
2 El ejercicio de la accioacuten social de responsabilidad por la sociedad 773
21 El acuerdo previo de la junta general 773
22 La transaccioacuten o renuncia al ejercicio de la accioacuten 774
23 La destitucioacuten de los administradores afectados 775
24 La aprobacioacuten de las cuentas anuales 776
3 La legitimacioacuten de la minoriacutea 776
4 La legitimacioacuten subsidiaria de los acreedores 778
5 La coordinacioacuten de la accioacuten social de responsabilidad con elreacutegimen de responsabilidad concursal 779
6 Bibliografiacutea 783
CAPIacuteTULO 21
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALESUNA APROXIMACIOacuteN AL REacuteGIMEN DEL ARTIacuteCULO 241 DE LALEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL 785
JULIA MAS-GUINDAL GARCIacuteA
1 Introduccioacuten 785
2 Funcioacuten del reacutegimen de responsabilidad de los administradores 786
3 Naturaleza del artiacuteculo 241 LSC e incidencia en la atribucioacuten dela responsabilidad 788
31 La accioacuten individual entablada por los socios 791
32 La accioacuten individual entablada por terceros 792
4 Presupuestos para el ejercicio de la accioacuten individual 794
5 Compatibilidad de la accioacuten individual con otras acciones 79851 La accioacuten social y la accioacuten individual de responsabilidad contra el admi- nistrador 799
52 Responsabilidad por deudas sociales y accioacuten individual de responsabili- dad 800
53 La difiacutecil coordinacioacuten de las acciones de responsabilidad de administra- dores en el proceso concursal 801
6 Prescripcioacuten de la accioacuten individual de responsabilidad 805
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_____________________________________________________________ Sumario
61 La cuestioacuten del plazo aplicable 805
62 La naturaleza del plazo del artiacuteculo 949 CCom 809
63 El dies a quo 810
7 Conclusiones 811
CAPIacuteTULO 22
LA NECESARIA REVISIOacuteN DE LA DOCTRINA DELLEVANTAMIENTO DEL VELO 813
SEGISMUNDO AacuteLVAREZ ROYO-VILANOVA
1 Introduccioacuten origen de la doctrina del levantamiento del velo yrelacioacuten con el gobierno corporativo 814
2 La personalidad juriacutedica eacutexito y crisis 815
21 El origen y fundamento del reconocimiento de la personalidad indepen- diente 815
22 La limitacioacuten de responsabilidad 816
221 Origen y evolucioacuten 816222 El fundamento de la limitacioacuten de la responsabilidad 818
2221 La justificacioacuten econoacutemica de la responsabilidad
limitada 8182222 Los supuestos dudosos de justificacioacuten de la limi-tacioacuten 82022221 La responsabilidad extracontractual 820
23 La personalidad juriacutedica y las garantiacuteas del sistema 822231 Los liacutemites a la separacioacuten de personalidades establecidos
en la ley 822232 Los mecanismos legales para garantiacutea de los acreedores 824
2321 El capital social como garantiacutea 8242322 La informacioacuten contable como garantiacutea 825
2323 Los seguros obligatorios 82524 El abuso de la personalidad no relacionado con la limitacioacuten de la respon- sabilidad la opacidad y la laquooptimizacioacuten fiscalraquo 825
25 Conclusioacuten 827
3 La doctrina del levantamiento del velo eacutexito y crisis 827
31 Definiciones de la doctrina del levantamiento del velo en la jurisprudenciaespantildeola y en la doctrina 828
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
32 El fundamento de la doctrina del levantamiento del velo iquestCuaacutendo estaacute justificada su aplicacioacuten 82933 La determinacioacuten de los supuestos en que se aplica por los
tribunales la doctrina del levantamiento del velo 830331 En la jurisprudencia extranjera 830332 El problema de los criterios de aplicacioacuten en la
jurisprudencia espantildeola 8333321 La infracapitalizacioacuten 8353322 La confusioacuten de patrimonios de los so-
cios y la sociedad 8363323 La unidad de direccioacuten control total
y falta de independencia El caraacutecterinstrumental o ficticio de la sociedad 836
3324 La doctrina de la unidad de empresasen el aacutembito laboral 838
3325 La ocultacioacuten del verdadero titular 8403326 El fraude de ley y el abuso 841
34 Los distintos efectos de la aplicacioacuten del levantamiento del velo 843
35 Conclusiones del examen jurisprudencial 844
4 La necesidad de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 845
41 El coste de la indeterminacioacuten de supuestos de aplicacioacuten 845411 Litigiosidad 845412 Ineficiencia econoacutemica 846
42 El futuro de la doctrina del levantamiento del velo revisioacuten o desapari- cioacuten 846421 Revisioacuten para delimitar la doctrina y sus criterios de aplica-
cioacuten 847422 La supresioacuten de la doctrina 847
5 Propuestas para evitar el abuso de la personalidad juriacutedica 849
51 Una propuesta de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 849
52 La posibilidad de nuevas normas en relacioacuten con la responsabilidad extra- contractual y los grandes riesgos 850
53 El cambio de normas concretas superadas por el tiempo normas fiscales yde modificaciones estructurales 851
6 Conclusioacuten 853
7 Bibliografiacutea 853
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 23
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LA PERSONA JURIacuteDICA 855
EMILIO EIRANOVA ENCINAS
1 Fundamento de la imputacioacuten de la persona juriacutedica 856
11 La responsabilidad personal 856
12 La persona juriacutedica real 857
13 El fin del concepto de persona juriacutedica real 859
2 Dos Problemas Claves 861
21 La persona juriacutedica como sujeto penal 86122 La autoriacutea 862
23 La pena y el sujeto penal 864
24 Conclusioacuten 865
3 La responsabilidad penal de la persona juriacutedica en el CoacutedigoPenal 866
31 Modelo de imputacioacuten de la responsabilidad de las personas juriacutedicasReparacioacuten 866
32 Tablas de deberes Sistemas de control del riesgo juriacutedico 868
33 Personas juriacutedicas responsables penalmente y delitos por los que pueden serresponsables 869
34 Extensioacuten de la Responsabilidad de las Personas Juriacutedicas 870
35 Circunstancias atenuantes 870
351 La confesioacuten 871352 Colaboracioacuten 871353 Reparacioacuten 872354 Programas de prevencioacuten y descubrimiento 872355 Atenuantes analoacutegicas 873
4 Conclusiones 877
CAPIacuteTULO 24
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LOS ADMINISTRADORES DESOCIEDADES MERCANTILES UNA APROXIMACIOacuteN DESDE LAPERSPECTIVA DEL COMPLIANCE 879
AVELINA ALONSO DE ESCAMILLA
1 Introduccioacuten 879
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
2 Compliance y Derecho penal 881
3 La responsabilidad penal de las personas juriacutedicas 885
31 Concepto de persona juriacutedica 885
32 El modelo de responsabilidad penal 887
33 Delitos de los que pueden ser responsables las personas juriacutedicas 890
34 Las sanciones de la persona juriacutedica y su determinacioacuten 891
4 Los administradores y su responsabilidad penal 894
5 El proyecto de reforma de coacutedigo penal breves consideraciones 897
6 Conclusiones 900
7 Bibliografiacutea 901
PARTE IV
PARTICULARIDADES EN EL REacuteGIMEN DEL GOBIERNO DELAS GRANDES CORPORACIONES Y DE LA RESPONSABILI-
DAD DE LOS ADMINISTRADORES SUPUESTOS ESPECIacuteFICOS
CAPIacuteTULO 25
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (I) EL INFORME DE GOBIERNOCORPORATIVO (ARTIacuteCULO 538 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 905
RAMOacuteN HERNAacuteNDEZ PENtildeASCO
1 Introduccioacuten la importancia de la transparencia informativa enlos mercados de valores 905
11 Ley 442002 de 22 de noviembre de medidas de reforma del sistema fi- nanciero (laquoLey Financieraraquo) 908
12 Ley 262003 de 17 de julio por la que se modificaron la LMV y la LSAcon el fin de reforzar la transparencia de las sociedades anoacutenimas cotiza- das (laquoLey de Transparenciaraquo) 909
13 Ley 22011 de 4 de marzo de Economiacutea Sostenible (laquoLESraquo) 909
14 ley de modificacioacuten de la LSC para la mejora del gobierno corporativo 910
2 El informe de gobierno corporativo en la regulacioacuten de la unioacuteneuropea 913
21 Los trabajos del Grupo de Alto Nivel de Expertos en Derecho de Sociedades 913
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_____________________________________________________________ Sumario
22 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 21 de mayo de 2003 91523 La Directiva 200646CE del Parlamento Europeo y del Consejo de 14 de
junio de 2006 91724 La Directiva 201334UE del Parlamento Europeo y del Consejo de 26 de
junio de 2013 919
25 Iniciativas recientes en el aacutembito comunitario en relacioacuten con el IAGC 920251 Libro Verde laquoLa normativa de gobierno corporativo de la
UEraquo (laquoel Libro Verderaquo) publicado el 5 de abril de 2011 920252 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 12 de di-
ciembre de 2012 922
253 La Recomendacioacuten de la Comisioacuten Europea de 9 de abrilde 2014 9223 El informe anual de gobierno corporativo en espantildea 924
31 Antecedentes 924
311 El Informe Olivencia 924312 El Informe Aldama 926313 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno (laquoCUBGraquo) 927
a) Incorporacioacuten del Informe Anual de GobiernoCorporativo al Derecho positivo su doble fina-lidad informativa y de control del principio de
laquocumplir o explicarraquo 928b) Estructura y contenido del Informe 9341 Estructura de propiedad de la socie-
dad 9352 Estructura de la administracioacuten de la
sociedad 9373 Operaciones vinculadas y operaciones
intragrupo 9394 Sistemas de control del riesgo inclui-
do el fiscal 9405 Funcionamiento de la junta general
con informacioacuten relativa al desarrollode las reuniones que celebre 941
6 Grado de seguimiento de las recomen-daciones de gobierno corporativo oen su caso la explicacioacuten de la falta deseguimiento de dichas recomendacio-nes 942
7 Una descripcioacuten de las principales ca-racteriacutesticas de los sistemas internos
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
de control y gestioacuten de riesgos en re-lacioacuten con el proceso de emisioacuten de lainformacioacuten financiera 943
c) Formulacioacuten del Informe y responsabilidad deri- vada de su contenido 943
d) Publicidad del Informe 945e) El papel de la CNMV en relacioacuten con el Informe 947
4 Conclusiones 948
CAPIacuteTULO 26
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (II) LA CONTABILIDAD ELDEBER DE INFORMACIOacuteN COMPLEMENTARIA EN LA MEMORIA Y LOS INSTRUMENTOS ESPECIALES DE INFORMACIOacuteN(ARTIacuteCULOS 536 537 Y 539 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 951
RAFAEL DEL CASTILLO IONOV
1 La relacioacuten entre la informacioacuten societaria y las praacutecticas de buengobierno (corporativo) 951
2 Las especialidades aplicables a las sociedades cotizadas en rela-cioacuten a la informacioacuten contable y a la informacioacuten complementa-ria 956
21 La informacioacuten contable (art 536 LSC) 956
22 El informe de gestioacuten (art 262 LSC) 959
23 La informacioacuten complementaria (art 537 LSC) 961
24 El informe anual sobre remuneraciones de los consejeros (art 541 LSC) 963
3 Los instrumentos especiales de informacioacuten (art 539 LSC) 965
31 El cumplimiento del derecho de informacioacuten por medios telemaacuteticos 965
32 Mantenimiento de una paacutegina web 967
33 Las asociaciones de accionistas y el auge del activismo accionarial (share- holder activism) 970
331 El activismo accionarial (shareholder activism) 970332 Las asociaciones de accionistas 972
4 Conclusiones 974
Bibliografiacutea 977
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_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 27
APUNTES SOBRE LA REFORMA DEL REacuteGIMEN DEREMUNERACIOacuteN DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALES 979
ALFREDO AacuteVILA DE LA TORRE
1 Consideraciones generales 979
2 Las laquonuevasraquo caracteriacutesticas del reacutegimen de retribucioacuten de losadministradores sociales 981
3 Los sistemas de retribucioacuten de los administradores 996
CAPIacuteTULO 28
LA EMPRESA FAMILIAR SU GOBIERNO CORPORATIVO 1009
VIacuteCTOR MANUEL GARRIDO DE PALMA
1 Introduccioacuten la familia y la empresa familiar 1010
2 Cuando la empresa es familiar 1011
21 Aproximacioacuten al concepto 1011
22 Profundizacioacuten sobre la base de la familia empresaria 1011
23 Anaacutelisis del concepto 1012
231 Participacioacuten significativa del grupo familiar 1012232 Unidad de decisioacuten y direccioacuten 1012233 Vocacioacuten de continuidad 1013234 Intervencioacuten en la gestioacuten empresarial 1013
24 La actualidad 1013
25 La empresa familiar y su futuro 1013
3 La necesidad de tratamiento cientiacutefico los tres ciacuterculos 1014
31 Del sistema de interrelacioacuten familia y empresa al sistema de los laquotres ciacutercu- losraquo 1014
32 Resultado si se logra la simbiosis armoacutenica Consolidacioacuten 101633 La plasmacioacuten legal del modelo de los tres ciacuterculos 101634 El reto para los juristas la configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar
El protocolo de la familia empresaria 1016
4 La configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar 1017
41 Introduccioacuten 1017
42 Los factores personales y familiares a considerar 1017
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
43 Los socios son auteacutenticos partiacutecipes en la empresa 1018
44 La gestioacuten y la direccioacuten 1019
45 El grupo familiar y la estructura laquoholdingraquo 1019451 La organizacioacuten corporativa a tres niveles de estructura
piramidal 1019452 iquestQue los aacuterboles dejen ver el bosque de la Empresa Fami-
liar 102046 La sociedad familiar se vislumbra el todo y las partes La encrucijada de
intereses familiares y empresariales el gobierno corporativo 1021
5 La familia propietaria estructura de gobierno de la empresa 1022
51 Introduccioacuten 102252 iquestQueacute significa gobernar la empresa familiar Marcar la direccioacuten 1022
53 iquestQueacute exige el buen gobierno de la empresa por la familia propietaria 1023
531 Una familia comprometida propiedad activa 1023532 Una propiedad interdependiente 1024533 Una propiedad funcional 1025
54 Lograr la responsabilidad dominical una propiedad responsable 1025
6 La direccioacuten de la empresa familiar Su gestioacuten 1026
61 Introduccioacuten En la liacutenea del sistema de los tres ciacuterculos 1026
62 Familia propietaria y gestioacuten la imprescindible profesionalizacioacuten 102663 La continuidad de la empresa familiar su direccioacuten y gestioacuten 1027
631 Planteamiento faacutectico cantera familiar trampas familismo 1027632 El iter de la sucesioacuten en el laquomanagementraquo de la Empresa
Familiar 1027633 El gran reto la sucesioacuten en la direccioacuten El posible liderazgo 1028
64 La profesionalizacioacuten de la gestioacuten Plasmacioacuten juriacutedica en las sociedades familiares 1029641 Administradores indistintos Administracioacuten conjunta o
mancomunada 1030642 Combinaciones factibles administradores conjuntos Po-deres de representacioacuten 1030
643 Oacutergano de administracioacuten colegiado Consejo de Adminis-tracioacuten 1030
644 Combinaciones posibles respecto a la duracioacuten de losmiembros 1031
645 Combinacioacuten de oacutergano y representacioacuten voluntaria 103165 La estabilidad en el cargo de administrador Principio legal de la libre
revocabilidad 1032
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
651 El principio legal y la necesidad de precisiones al respec-to 1032
652 iquestConviene blindar el oacutergano de administracioacuten Pero iquestenqueacute sentido 1032
66 Recordando el deslinde competencial Un apunte praacutectico 1033
7 El gobierno de la familia empresaria la junta o asamblea familiar y el comiteacute consultivo familiar 1034
71 Introduccioacuten 1034
72 La asamblea familiar o junta familiar 1034
73 El consejo de la familia empresaria Sus funciones 1034
731 Introduccioacuten Preparar la sucesioacuten en la empresa familiaren la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1034
732 Aprender a ser un buen propietario de y en la empresafamiliar en la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1035
733 Hacer el seguimiento del patrimonio familiar Previsiones 1036734 No confundir Familia y Empresa 1036735 El hilo directo del Consejo Familiar con el Oacutergano de ad-
ministracioacuten de la empresa 103774 Recapitulando estamos ante el soporte de la sociedad civil 1037
8 Bibliografiacutea 1038
CAPIacuteTULO 29
EL GOBIERNO CORPORATIVO DE ENTIDADES NOMERCANTILES ESPECIAL REFERENCIA A LAS COOPERATIVAS Y LAS FUNDACIONES 1045
JOSEacute MIGUEL EMBID IRUJO ALBERTO EMPARANZA SOBEJANO
1 Introduccioacuten 1045
11 Un tiacutetulo soacutelo parcialmente pertinente 1045
12 La ausencia de aacutenimo de lucro como factor de unificacioacuten de las laquoentida- des no mercantilesraquo 104713 iquestHay un problema de agencia en cooperativas y fundaciones que haya de
resolver su particular gobierno corporativo 1049
2 El gobierno corporativo en las sociedades cooperativas 1052
21 Premisa 105222 El Consejo Rector como centro de la reflexioacuten sobre el gobierno corporativo
de la cooperativa 1054
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
221 Planteamiento introductorio 1054222 Sobre la composicioacuten del Consejo rector y su funciona-
miento 1055223 Diligencia lealtad y responsabilidad de los miembros del
Consejo Rector 1058224 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las cooperativas 1062
3 El gobierno corporativo en las fundaciones 1064
31 Premisa 1064
32 El patronato de la fundacioacuten como centro de la reflexioacuten sobre el gobiernocorporativo de la entidad 1066
321 Planteamiento introductorio 1066332 Sobre la composicioacuten del patronato y la presencia en suseno de patronos independientes 1068
333 Diligencia y responsabilidad de los patronos 1069334 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las fundaciones 1071
4 Consideraciones finales 1072
5 Bibliografiacutea 1074
CAPIacuteTULO 30
EL GOBIERNO CORPORATIVO Y LA SOCIEDAD COOPERATIVA
EUROPEA 1079CARLOS VARGAS VASSEROT
1 La sociedad cooperativa europea (SCE) como figura supranacio-nal para potenciar la internacionalizacioacuten de las cooperativas 1079
2 Estructura del reglamento que aprueba el estatuto de la sce lascaracteriacutesticas de la figura y su complejo sistema de fuentes 1087
21 Estructura del Reglamento de la SCE y breve referencia al contenido de la Directiva respeto a la implicacioacuten de los trabajadores 1087
22 Naturaleza y caracteriacutesticas de la SCE 108923 El complejo sistema de fuentes del Estatuto de la SCE 1090
3 La estructura del oacutergano de administracioacuten de la sce 1093
4 El sistema monista de administracioacuten de la sce 1095
5 El sistema dual de administracioacuten de la sce 1098
51 Direccioacuten 1099
52 Consejo de Control 1100
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
6 Normas comunes a ambos modelos de administracioacuten duracioacutendel cargo condiciones de elegibilidad toma de acuerdos y res-ponsabilidad de los administradores 1101
61 Duracioacuten del mandato 1101
62 Condiciones de elegibilidad 110263 Normas de quorum y mayoriacuteas para la toma de acuerdos de los oacuterganos
colegiados 1103
64 Ejercicio del cargo de administrador y su responsabilidad 1105
7 Bibliografiacutea 1107
CAPIacuteTULO 31
LAS NUEVAS TENDENCIAS REGULADORAS SOBRE ELGOBIERNO CORPORATIVO DE LAS ENTIDADES DE CREacuteDITO 1111
RAFAEL MIacuteNGUEZ PRIETO
1 Introduccioacuten entidades de creacutedito y gobierno corporativo 1111
2 El impacto de la crisis financiera en la ordenacioacuten del gobiernocorporativo 1122
3 El nuevo marco legal de gobierno corporativo en espantildea de las
entidades de creacutedito 11314 Conclusiones 1137
CAPIacuteTULO 32
LA DISOCIACIOacuteN ENTRE LOS DERECHOS ECONOacuteMICOS YEL DERECHO DE VOTO EN EL GOBIERNO CORPORATIVO DESOCIEDADES COTIZADAS LA ACTIVIDAD DE LOS HEDGE FUNDS
COMO NUEVOS HECHOS QUE RECLAMAN UNA REFORMALEGAL 1139
REYES PALAacute LAGUNA 1 Introduccioacuten 1139
2 El deber de comunicacioacuten de participaciones significativas en so-ciedades cotizadas su extensioacuten a los casos de disociacioacuten entreel derecho de voto y la titularidad de la accioacuten 1148
3 El activismo de los hedge funds y el gobierno corporativo 1162
4 Medidas preventivas del uso fraudulento del empty voting 1166
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
41 La inclusioacuten de previsiones estatutarias en las sociedades cotizadas 1166
42 La reforma de la LSC y de la LMV 1169
5 Actuaciones ex post frente al ejercicio fraudulento del empty vo- ting 1171
6 Bibliografiacutea utilizada 1173
CAPIacuteTULO 33
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES ENPROCESOS DE REFINANCIACIOacuteN 1177
FERNANDO BERNAD RIPOLL LEOacuteN LOacutePEZ IGLESIAS1 Introduccioacuten 1177
2 Reacutegimen ordinario de responsabilidad de los administradores 1179
3 Los efectos laquocolateralesraquo de una administracioacuten negligente Haciauna nueva formulacioacuten de la responsabilidad de administrado-res 1181
4 Responsabilidad de los administradores y las crisis empresaria-les Pautas para una refinanciacioacuten 1184
41 Crisis empresarial y transicioacuten de los derechos a proteger por los adminis- tradores De los derechos de la propiedad a los derechos de los acreedores 1185
42 Seleccioacuten de acreedores y grupos de acreedores singulares 1186
43 Acuerdo de espera 1188
44 Informacioacuten 1189
45 Valoracioacuten 1190
5 Nuevas instituciones preconcursales encaminadas a facilitar laresolucioacuten de los procesos de refinanciacioacuten 1191
51 Homologacioacuten judicial de acuerdos de refinanciacioacuten 1191
511 Efectos y requisitos 1192512 Proteccioacuten frente a acciones rescisorias 1192513 Extensioacuten de los efectos del acuerdo de refinanciacioacuten ho-
mologado a los acreedores de pasivos financieros no fir-mantes o disidentes 1193
514 Coacutemputo de los porcentajes de pasivos financieros 1194515 Procedimiento de homologacioacuten judicial 1195516 Exencioacuten de oferta puacuteblica de adquisicioacuten (OPA) 1197
52 Acuerdos de refinanciacioacuten protegidos 1197
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_____________________________________________________________ Sumario
521 Acuerdos colectivos 1198522 Acuerdos singulares 1199523 Efectos 1200
53 La comunicacioacuten del artiacuteculo 5 bis de la Ley Concursal 1201
531 Requisitos y procedimiento 1201532 Efectos 1202
Bibliografiacutea 1204
CAPIacuteTULO 34
EL PROCEDIMIENTO DE DENUNCIA INTERNA O
WHISTLEBLOWING EN LOS COacuteDIGOS DE CONDUCTA 1207CHRISTIAN MESIacuteA MARTIacuteNEZ
El procedimiento de denuncia interna o whistleblowing en los coacutedigosde conducta 1208
1 Introduccioacuten 1208
2 Definicioacuten acerca del denunciantedelator whistleblowerwhistle- blowing 1210
3 Origen del whistleblower Desde la declaracioacuten de la Independen-
cia de los EEUU False Claim Act Sarbanes-Oxley hasta la ForeignCorrupt Practices Act y la Dodd Frank Wall Street Reform and Consu- mer protection Act 1212
4 Los programas de denuncia en los Coacutedigos de Conducta 1215
5 La importancia del whistleblower en los escaacutendalos financierosmaacutes importantes del siglo 983160983160983145 (Enron WorldCom Lehman Bro-thers UBS Madoff Olympus) 1216
6 Experiencia nacional e internacional del whistleblowing 1222
61 Whistleblowing en la Unioacuten Europea Mencioacuten especial al Grupo de Tra-
bajo creado por la Directiva 9546CE 122362 Whistleblowing en Espantildea 1225621 El artiacuteculo 79 de la Ley 241988 de 28 de julio del Merca-
do de Valores 1225622 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno de las Sociedades
Cotizadas ndashCoacutedigo Conthendash 1225623 La Ley 102010 de 28 de abril de Prevencioacuten del Blan-
queo de Capitales y la Financiacioacuten del Terrorismo 1226
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
624 El artiacuteculo 31 de la Ley Orgaacutenica 52010 de 22 de juniodel Coacutedigo Penal respecto a la Responsabilidad Penal delas Personas Juriacutedicas 1226
625 El artiacuteculo 49 de la Ley 152007 de 3 de julio de Defensade la Competencia 1228
626 La Ley 192013 de 9 de diciembre de Transparencia Ac-ceso a la Informacioacuten Puacuteblica y Buen Gobierno 1229
627 El artiacuteculo 62 de la Ley Orgaacutenica 151999 de 13 de di-ciembre de Proteccioacuten de Datos Personales 1229
63 Whistleblowing en los Estados Unidos de Ameacuterica Desde la False Claim Act hasta la Whistleblower Protection Act 1231
64 Whistleblowing en Reino Unido Especial referencia a la Public Interest Disclosure Act (PIDA) 1233
65 Whistleblowing en Francia Comentario a la Commission Nationale delrsquoinformatique et des liberteacutes (CNIL) 1235
7 Wisthelblowing en las sociedades cotizadas del IBEX 35 empresasdel FTSE 100 del DAX y del JSE securities exchange 1235
8 Normas de Funcionamiento del Canal de Denuncia Principiosbaacutesicos de actuacioacuten para la formulacioacuten de denuncias internas 1240
81 Hechos denunciablesPersonas denunciablesPersonas denunciantes 1240
82 Procedimiento de tramitacioacuten de las denuncias 1241821 Denuncia 1241822 Principio de prueba 1241823 Admisioacuten a traacutemite 1241824 Subsanacioacuten de defectos 1242825 Archivo 1242826 Apertura de expediente 1242827 Conclusioacuten del expediente 1242828 Elevacioacuten del informe 1242829 Respuesta ante el fraude Investigaciones internas 1242
8210 Notificacioacuten a la persona o personas denunciadas 12438211 Confidencialidad de la denuncia en detrimento de las de-nuncias anoacutenimas 1244
8212 Ausencia de represalias 12448213 Aceptacioacuten de las Normas y de la Poliacutetica de Privacidad 1244
9 Conclusiones 1247
Bibliografiacutea 1249
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Proacutelogo
Como antiguo presidente de la Comisioacuten Nacional del Mercado de Valo-res y del grupo de trabajo que en 2006 alumbroacute el Coacutedigo Unificado de Buen
Gobierno para las sociedades cotizadas espantildeolas me alegra prologar esta obracolectiva que ofrece una amplia panoraacutemica sobre el gobierno corporativo nosolo de las compantildeiacuteas cotizadas en Bolsa sino tambieacuten de las restantes socie-dades mercantiles e incluso de las cooperativas y fundaciones
De las muacuteltiples cuestiones que aborda una cardinal es en el caso de lasgrandes sociedades cotizadas la definicioacuten del ldquointereacutes socialrdquo que debe servirde guiacutea a sus administradores y gestores asunto que Alfonso Martiacutenez-Eche- varriacutea analiza en uno de los capiacutetulos iniciales Para delimitar ese concepto espreciso sin embargo dilucidar una cuestioacuten previa la de si como defiendela tesis ldquocontractualistardquo una sociedad aunque sea grande y cotizada sigue
siendo primordialmente el resultado de un acuerdo o pacto entre sus socios y mantiene esa naturaleza aunque como ocurre en las sociedades capitalistasmodernas tenga reconocida una personalidad juriacutedica propia y distinta a lade los socios y estos una responsabilidad limitada por los actos de aquella o sipor el contrario como defienden los ldquoinstitucionalistasrdquo las grandes socieda-des mercantiles deben concebirse como entes que no soacutelo tienen personalidad juriacutedica propia sino tambieacuten fines propios distintos a los comunes de los ac-cionistas de suerte que sus administradores han de tomar en cuenta el intereacutesde todos los grupos sociales a los que afectan las actividades de la compantildeiacuteaesto es deben conjugar el intereacutes de sus accionistas (shareholders ) con el de los
restantes ldquogrupos de intereacutesrdquo (stakeholders )En 1998 el Informe Olivencia optoacute con meridiana claridad por la visioacuten
contractualista enfoque que en 2003 el Informe Aldama parecioacute rectificaro atemperar En 2006 no obstante el Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno volvioacute a la concepcioacuten contractualista del Informe Olivencia como refleja suRecomendacioacuten nordm 7 que define el ldquointereacutes de la compantildeiacuteardquo como ldquohacer maacutexi-mo de forma sostenida el valor econoacutemico de la empresardquo y justifica asiacute esaafirmacioacuten
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
983211Frente a otras interpretaciones maacutes amplias del ldquointereacutes socialrdquoeacutesta parece preferible porque proporciona al Consejo y a las instan-
cias ejecutivas sujetas a su supervisioacuten una directriz clara que facilitala adopcioacuten de decisiones y su evaluacioacuten Nada de esto significa quelos intereses de los accionistas hayan de perseguirse a cualquier pre-cio sin tener en cuenta los de otros grupos implicados en la empresa y los de la propia comunidad en que se ubica El intereacutes de los accio-nistas proporciona una guiacutea de actuacioacuten que habraacute de desarrollar-se respetando las exigencias impuestas por el Derecho (por ejemploen normas fiscales o medio-ambientales) cumpliendo de buena fe lasobligaciones contractuales expliacutecitas e impliacutecitas concertadas conotros interesados como trabajadores proveedores acreedores o clien-
tes y en general observando aquellos principios de responsabilidadsocial que la compantildeiacutea haya considerado razonable adoptar para unaresponsable conduccioacuten de los negociosraquo
El debate entre las concepciones contractualista e institucionalista afloroacutede nuevo cuando la Comisioacuten de Expertos de Gobierno Corporativo creadapor el Gobierno en 2013 y dirigida por la presidenta de la Comisioacuten Nacionaldel Mercado de Valores (CNMV) efectuoacute en 2014 la revisioacuten y puesta al diacutea delas recomendaciones contenidas en el Coacutedigo de Buen Gobierno de 2006 LaComisioacuten retocoacute y amplioacute ligeramente la definicioacuten de ldquointereacutes socialrdquo formu-lada en 2006 pero a mi juicio mantuvo la concepcioacuten contractualista
De la concepcioacuten institucionalista hace una brillante defensa en esta obra Alfonso Martiacutenez-Echevarriacutea Pone eacutenfasis ndashcon razoacutenndash en que el accionista(shareholder ) de una compantildeiacutea no posee un derecho real de propiedad sobrelos bienes de eacutesta y en consecuencia no debe ser considerado ldquopropietariordquo(owner ) De ahiacute que critique con razoacuten la inexactitud de las normas que regu-lan la elaboracioacuten del Informe Anual de Gobierno Corporativo cuando hablande la ldquoestructura de la propiedadrdquo de la compantildeiacutea para referirse a la estructurade su ldquoaccionariadordquo
Esa reflexioacuten le lleva tambieacuten a criticar el asentado teacutermino ldquoconsejero do-
minicalrdquo pues entiende que esa expresioacuten hace referencia a un ldquopropietariordquo(dominus ) de la compantildeiacutea no a un mero titular de una participacioacuten acciona-rial y propone en consecuencia que esa expresioacuten sea sustituida por la deconsejero ldquopor participacioacuten accionarialrdquo A mi juicio sin embargo ese cambioterminoloacutegico no es preciso pues cabe entender que la expresioacuten ldquodominicalrdquondashacuntildeada originalmente por el Informe Olivencia sin pretensioacuten de exactitude incorporada en 2013 a nuestro Derecho positivondash hace tan solo referencia ala existencia de un ldquosentildeorrdquo o ldquoamordquo (dominus ) al que ese tipo de consejero ten-
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______________________________________________________________ Proacutelogo
draacute que rendir cuentas sin prejuzgar la naturaleza real o personal del derechoque su ldquosentildeorrdquo posee en la compantildeiacutea
De la concepcioacuten institucionalista pura surge otro corolario la gestioacutende los administradores debe ser supervisada y controlada no solo por los ac-cionistas sino tambieacuten por los restantes grupos de intereacutes porque la ldquorespon-sabilidad social corporativardquo es exigible a cualquier sociedad cotizada Esaconcepcioacuten ha quedado consagrada legislativamente en paiacuteses de tradicioacutengermaacutenica en los que las leyes exigen la presencia de representantes de lostrabajadores en el consejo de supervisioacuten pero en mi opinioacuten no resultasin embargo ajustada al Derecho espantildeol y al de otros muchos paiacuteses en losque la totalidad de los consejeros de la compantildeiacutea son nombrados o ratificadospor la Junta General de accionistas y estos ostentan la autoridad uacuteltima en lacompantildeiacutea no seraacuten teacutecnicamente sus ldquopropietariosrdquo pero son quienes colecti- vamente ldquomandan en ellardquo Tengamos presente ademaacutes que la primaciacutea de losintereses de los accionistas que defiende la concepcioacuten contractualista no esoacutebice para que los Estatutos de una compantildeiacutea o los acuerdos de sus accionis-tas o administradores puedan fijarle objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo queocasionalmente vayan a contrapelo de los intereses econoacutemicos o financierosde los accionistas Pero tales poliacuteticas y objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo enla medida en que no sean obligaciones juriacutedicas impuestas por normas impe-rativas ndashpor ejemplo en asuntos medioambientales laborales o de diversidad-deben concebirse desde el punto de vista juriacutedico como fruto de una decisioacuten
voluntaria y libeacuterrima de la compantildeiacutea Por eso tambieacuten en esta materia con- viene extremar el rigor terminoloacutegico y tener presente que en la expresioacutenldquoresponsabilidad social corporativardquo el sustantivo ldquoresponsabilidadrdquo se utilizaen un sentido socioloacutegico o eacutetico no estrictamente juriacutedico
Varios capiacutetulos de la obra analizan en profundidad las distintas catego-riacuteas de consejeros tanto desde la perspectiva espantildeola como desde la inter-nacional especialmente del Reino Unido ndashcuna de las recomendaciones degobierno corporativo- y analizan los deberes de diligencia y lealtad que pesansobre los consejeros
Al analizar la figura del ldquoconsejero independienterdquo especialmente a laluz de la reciente crisis financiera internacional Wolf-Georg Ringe sentildeala conperspicacia que ese concepto no tiene el mismo significado en todos los paiacute-ses pero critica que en todos suele definirse de modo negativo mediante laenumeracioacuten de un cataacutelogo de circunstancias negativas que privan de la con-dicioacuten de independiente a aquel consejero en que se da alguna Destaca queel escaso eacutenfasis en los atributivos positivos que el consejero independientedebe reunir hizo que desgraciadamente especialmente en el caso de entida-des financieras muchos consejeros no tuvieran la experiencia y conocimientos
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precisos para desempentildear bien su funcioacuten De ahiacute su llamativa conclusioacuten deque ldquolos bancos con mayor porcentaje de consejeros independientes salieron
peor parados de la crisisrdquo La independencia es condicioacuten necesaria pero nosuficiente afirma con razoacuten No es una panacea y en ocasiones puede restrin-gir el universo de candidatos con la experiencia y los conocimientos precisospara servir de contrapeso a los ejecutivos de la entidad
En Espantildea tampoco hemos prestado suficiente atencioacuten a otro factor quepuede mermar la independencia efectiva de los consejeros y que Arad Reisbergmenciona en su exposicioacuten sobre el gobierno corporativo en el Reino UnidoldquoEl consejero externo no trabaja a tiempo completo en la compantildeiacutea no depen-de de ella para vivir y el primer ejecutivo o los restantes consejeros no puedenlsquometeacuterselo en el bolsillordquo Como obtiene de la compantildeiacutea solo una pequentildeaparte de sus ingresos (puede ser consejero externo en otras sociedades) nopondraacute en peligro su reputacioacuten y su capacidad general para ganarse la vidaparticipando en malas praacutecticas corporativas En suma es independienterdquoPreocupado como Reisberg por el riesgo de que la dependencia econoacutemicapermita a una compantildeiacutea ldquometerse en el bolsillordquo a algunos consejeros inde-pendientes propuse a mis colegas en la reciente Comisioacuten de Expertos querecomendaacuteramos que los consejeros independientes tengan que manifestaranualmente si su retribucioacuten como consejero de la compantildeiacutea supera o no cier-to porcentaje (sugeriacute a tiacutetulo indicativo el 30) de sus ingresos anuales peroconfieso que mi capacidad de conviccioacuten resultoacute nula
Tampoco tuve suerte cuando sugeriacute que la distincioacuten entre ldquoconsejerodominicalrdquo y ldquoconsejero independienterdquo ndashque el Informe Olivencia formuloacuteen sus propias palabras ldquocon una terminologiacutea maacutes graacutefica que exactardquondash nodebiera ser tan riacutegida como la hizo luego el Coacutedigo Unificado de 2006 y haquedado maacutes tarde consagrada en normas imperativas ndashcomo la Ley de So-ciedades de Capital- en mi experiencia los consejeros que podriacuteamos deno-minar ldquomini-dominicalesrdquondash esto es los designados por un accionista con unaparticipacioacuten significativa pero sin capacidad de control o influencia (de unacuantiacutea comprendida entre digamos el 3 y el 10 del poder de voto) son con
frecuencia en la praacutectica los maacutes ldquoindependientesrdquo pues su obligacioacuten de ren-dir cuentas a su sentildeor (dominus ) les protege del riesgo de ser ldquocapturadosrdquo porla compantildeiacutea y la modestia de su participacioacuten accionarial suele impedir quelogren ldquobeneficios privados del controlrdquo
La obra que prologo analiza una tendencia en materia de gobierno cor-porativo surgida al comienzo de la reciente crisis financiera internacional losreguladores y supervisores bancarios insatisfechos con el tradicional enfoquebritaacutenico del ldquocumplir o explicarrdquo han establecido para los bancos normas im-perativas sobre aspectos tan claves del gobierno corporativo como el proceso
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______________________________________________________________ Proacutelogo
de seleccioacuten y condiciones de idoneidad de los consejeros las funciones delconsejo en materia de riesgos o los rasgos precisos de las poliacuteticas retributi-
vas para que favorezcan una gestioacuten prudente de la entidad Mi buen amigoRafael Miacutenguez hace una minuciosa exposicioacuten del origen y pormenores deesas novedades normativas cuyos jalones maacutes recientes fueron en la UnioacutenEuropea la nueva Directiva bancaria 201336 de 26 de junio y en Espantildea lareciente Ley 102014 de 26 de junio de ordenacioacuten supervisioacuten y solvencia delas entidades de creacutedito
Las cuestiones que he citado en este proacutelogo son tan solo un botoacuten demuestra de las muchas que analizan los distintos capiacutetulos de esta obra entrelos que a riesgo de preterir algunos me atreveriacutea a destacar los que analizanla jurisprudencia internacional sobre el ldquolevantamiento del velo societariordquo laresponsabilidad penal de las sociedades los mecanismos de denuncia (whist- leblowing ) de irregularidades el estaacutendar de ldquodiscrecionalidad empresarialrdquo(business judgement rule ) que los Tribunales deben seguir cuando enjuicianretrospectivamente decisiones empresariales o en fin la posibilidad teoacutericade que algunos inversores especialmente los hedge funds puedan ejercer elderecho de voto en compantildeiacuteas en las que ya no poseen un intereacutes econoacutemicoefectivo (figura conocida en la literatura anglosajona como empty voting o ldquov oto vaciacuteordquo pero que yo en ocasiones he traducido como ldquovoto sin causardquo apelandoa las categoriacuteas de nuestro Derecho civil)
La responsabilidad de los administradores de las sociedades y demaacutes per-sonas juriacutedicas que actuacutean en los mercados financieros o en el traacutefico mercan-til es materia a caballo entre el Derecho mercantil las normas de los mercadosde valores la regulacioacuten financiera y las recomendaciones de buen gobiernopara las sociedades cotizadas Es ademaacutes un asunto que lleva en efervescencianormativa y continua reforma desde hace dos deacutecadas De todas esas perspec-tivas reformas y cambios en ciernes encontraraacute el lector documentados anaacuteli-sis en esta magniacutefica obra
M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141
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C983137983149983152983157983162983137983150983151 A983150983137 B983141983148983273983150Catedraacutetica de Derecho Mercantil
Decana de la Facultad de Derecho Universidad CEU San Pablo
21 La responsabilidad de los administradores sociales y la accioacuten individual de responsabili-dad Una aproximacioacuten al reacutegimen del artiacuteculo 241 de la Ley de Sociedades de Capital
M983137983155-G983157983145983150983140983137983148 G983137983154983139983277983137 J983157983148983145983137Abogado Senior Asesoriacutea Juriacutedica CEPSA Investigadora de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
22 La necesaria revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo
Aacute983148983158983137983154983141983162 R983151983161983151-V983145983148983137983150983151983158983137 S983141983143983145983155983149983157983150983140983151Notario Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
23 La responsabilidad penal de la persona juriacutedica social mdashsocietas delinquere potest mdashE983145983154983137983150983151983158983137 E983150983139983145983150983137983155 E983149983145983148983145983151Abogado
Ex Fiscal y ex Magistrado del Tribunal Superior de Justicia de Castilla Leoacuten Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
24 La responsabilidad penal de los administradores de sociedades mercantiles Una aproxi-macioacuten desde la perspectiva del compliance
A983148983151983150983155983151 983140983141 E983155983139983137983149983145983148983148983137 A983158983141983148983145983150983137Catedraacutetica de Derecho Penal Universidad CEU San Pablo
PARTE IV PARTICULARIDADES EN EL REacuteGIMEN DEL GOBIERNO DE LAS GRAN-DES CORPORACIONES Y DE LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES
SUPUESTOS ESPECIacuteFICOS
25 La informacioacuten societaria (I) el informe de gobierno corporativo (artiacuteculo 538 de la Leyde Sociedades de Capital)
H983141983154983150983265983150983140983141983162 P983141983281983137983155983139983151 R983137983149983283983150Abogado
26 La informacioacuten societaria (II) la contabilidad el deber de informacioacuten complementariaen la memoria y los instrumentos especiales de informacioacuten (artiacutecu los 536 537 y 539 de la Leyde Sociedades de Capital)
D983141983148 C983137983155983156983145983148983148983151 I983151983150983151983158 R983137983142983137983141983148Abogado Deputy CEO for Corporate and Legal Affairs en RusHydro International Coordinador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
27 La remuneracioacuten de los administradores (arts 217 218 y 219 LSC)
Aacute983158983145983148983137 983140983141 983148983137 T983151983154983154983141 A983148983142983154983141983140983151Catedraacutetico EU de Derecho Mercantil Universidad de Salamanca
28 El gobierno corporativo y la empresa familiar
G983137983154983154983145983140983151 983140983141 P983137983148983149983137 V983277983139983156983151983154
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Notario Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
29 El gobierno corporativo de entidades no mercantiles Especial referencia a las cooperati- vas y a las fundaciones
E983149983138983145983140 I983154983157983146983151 J983151983155983273 M983145983143983157983141983148Catedraacutetico de Derecho Mercantil Universidad de Valencia
E983149983152983137983154983137983150983162983137 S983151983138983141983146983137983150983151 A983148983138983141983154983156983151Catedraacutetico de Derecho Mercantil Universidad del Paiacutes Vasco
30 El gobierno corporativo y la sociedad cooperativa europea
V983137983154983143983137983155 V983137983155983155983141983154983151983156 C983137983154983148983151983155Catedraacutetico Acreditado de Derecho Mercantil
Universidad de Almeriacutea Miembro del Consejo Acadeacutemico de Martiacutenez-Echevarriacutea Peacuterez y Fer rero Abogados
31 Las nuevas tendencias reguladoras sobre el gobierno corporativo de las entidades de creacute-dito
M983277983150983143983157983141983162 P983154983145983141983156983151 R983137983142983137983141983148Abogado Socio de Cuatrecasas Gonccedilalves Pereira Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
32 La disociacioacuten entre los derechos econoacutemicos y el derecho de voto en el gobierno cor-porativo de sociedades cotizadas la actividad de los hedge funds como nuevos hechos quereclaman una reforma legal
P983137983148983265 L983137983143983157983150983137 R983141983161983141983155
Catedraacutetica Acreditada de Derecho Mercantil Universidad de Zaragoza
33 La responsabilidad de los administradores de las grandes corporaciones en situacioacuten deinsolvencia
B983141983154983150983137983140 R983145983152983151983148983148 F983141983154983150983137983150983140983151 Doctor en Derecho Abogado Socio de Cuatrecasas Gonccedilalves Pereira Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
L983283983152983141983162 I983143983148983141983155983145983137983155 L983141983283983150Abogado Socio de Cuatrecasas Gonccedilalves Pereira
34 El procedimiento de denuncia interna o whistleblowing en los coacutedigos de conducta
M983141983155983277983137 M983137983154983156983277983150983141983162 C983144983154983145983155983156983145983137983150Abogado Profesor de Derecho Mercantil Universidad CEU San Pablo
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13
Sumario
PROacuteLOGO 41
PARTE I
INTRODUCCIOacuteN FUNDAMENTOS DEL GOBIERNO CORPO-RATIVO
CAPIacuteTULO 1
EVOLUCIOacuteN FILOSOacuteFICO-JURIacuteDICA DE LA ESTRUCTURASOCIAL Y ECONOacuteMICA DE LAS CORPORACIONESMERCANTILES Y DE LAS EMPRESAS 49
SALVADOR RUS RUFINO PATRICIA SANTOS RODRIacuteGUEZ
1 El hombre un ser social por tendencia natural 502 Entre la sociabilidad y la alianza 61
3 La empresa y el poder una relacioacuten inestable pero necesaria 64
31 La autoridad como unificadora de la relacioacuten de poder 66
32 Manifestacioacuten y uso del poder en la empresa 69
33 Algunas manifestaciones del poder en la empresa 79
4 La coordinacioacuten y cooperacioacuten en la empresa 81
CAPIacuteTULO 2
LA DEFENSA DEL INTEREacuteS SOCIAL Y LA TITULARIDAD DELPATRIMONIO SOCIAL COMO ELEMENTOS DETERMINANTESDEL GOBIERNO CORPORATIVO 93
ALFONSO MARTIacuteNEZ-ECHEVARRIacuteA Y GARCIacuteA DE DUENtildeAS
1 La defensa del intereacutes social principio fundamental en el gobier-no de las corporaciones 94
2 La evolucioacuten de la sociedad mercantil a lo largo de su historia 97
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14
Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
21 La existencia de formas asociativas o corporativas no mercantiles con an- terioridad a la baja Edad Media 97
22 Las primeras sociedades mercantiles y la estrecha vinculacioacuten de sus socioscon la gestioacuten de la actividad empresarial de la compantildeiacutea 97
23 La creacioacuten de las sociedades anoacutenimas minuso compantildeiacuteas de privilegio minus en elsiglo XVI para el desarrollo de grandes proyectos comerciales 98
24 La flexibilizacioacuten del reacutegimen de las sociedades anoacutenimas durante el sigloXIX La democratizacioacuten de la sociedad anoacutenima 99
25 La descodificacioacuten del derecho societario en el siglo XX y su encuentro yenriquecimiento con la naciente doctrina del gobierno corporativo 101
26 La armonizacioacuten del Derecho europeo de sociedades y la formulacioacuten de propuestas doctrinales alternativas sobre el concepto de corporacioacuten en elaacutembito del common law 102
3 Las distintas corrientes doctrinales existentes en el debate sobrelas normas de gobierno corporativo 103
31 El gobierno de la sociedad por los gestores 103
32 El control de la gestioacuten de la sociedad por los socios 10533 La participacioacuten de los grupos de intereacutes en el control y el gobierno de la
sociedad 107
4 iquestSon los accionistas propietarios de la empresa o del patrimoniosocial 108
41 No dentro del contexto del contrato de sociedad el accionista no es titularde un derecho real de propiedad sino de los derechos de socio que son unconjunto de derechos de obligaciones 108
42 La generalizacioacuten del uso del teacutermino owner para identificar al socio enalgunos sectores doctrinales del Derecho anglosajoacuten 110421 La conveniencia de no desdibujar la distincioacuten entre dere-
chos reales y derechos de obligaciones La existencia de taldistincioacuten tanto en el sistema de Derecho continental minuscivillawminus como en el de Derecho anglosajoacuten minuscommon lawminus 111
422 iquestAnaacutelisis econoacutemico del Derecho Siacute pero del Derecho 11443 iquestNo se puede considerar propietario al accionista si adquiere la titularidad
de sus acciones por compraventa iquestNo es propietario dado que le corres- ponde una cuota de la liquidacioacuten patrimonial 116431 La adquisicioacuten derivativa de acciones por medio de com-
praventa y su adquisicioacuten originaria por suscripcioacuten 116
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_____________________________________________________________ Sumario
432 El derecho de propiedad del accionista sobre el patrimo-nio resultante de la liquidacioacuten pero no sobre la parte aliacute-cuota del patrimonio social no liquidado 117
44 La realizacioacuten de aportaciones sociales en virtud de un tiacutetulo distinto delde propiedad y la inadecuada pretensioacuten de una titularidad dominical posterior sobre el bien aportado 118
45 La necesidad de corregir la confusa terminologiacutea adoptada por algunasnormas espantildeolas en materia de gobierno corporativo laquoestructura de la propiedadraquo y laquoconsejero dominicalraquo frente a laquoestructura del accionaria- doraquo y laquoconsejero por participacioacuten socialraquo 120
5 La persona juriacutedica social como titular del patrimonio social ycomo propietaria de la empresa 122
51 El debate sobre el concepto y la naturaleza de la empresa y sobre la termino- logiacutea para referirse a ella 122
52 Titularidad sobre el patrimonio social pero propiedad sobre la empresa 125
6 La exigencia de responsabilidad al propietario por la gestioacuten dela empresa La atribucioacuten del poder de control a los grupos deintereacutes de la sociedad 126
61 La Responsabilidad Social Corporativa y la relacioacuten de la sociedad con losgrupos de intereacutes 126
62 La implicacioacuten de los trabajadores en la gestioacuten de la empresa 12763 La exigencia de responsabilidad a los gestores por la infraccioacuten de normas
de eacutetica empresarial 128
7 Conclusiones 130
Bibliografiacutea 131
CAPIacuteTULO 3
THE DISTINCTIVE EVOLUTION OF THE UK CORPORATE
GOVERNANCE SYSTEM THE PARADOX OF EVOLVING WHILERESISTING CHANGE 137
ARAD REISBERG
1 Introduction 137
2 The emergence of the UK system of corporate governance 140
21 Corporate governance and alignment 140
22 The Cadbury Report and self-regulation 142
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
23 Techniques of Cadbury 144
231 Different approaches 144232 Structural and functional alterations 145233 Assumptions of responsibility 146234 Enhanced quality of disclosure 146
24 The Greenbury Report 147
25 The Hampel report evolution of the Combined Code 1998 147
26 The Higgs Review and the Combined Code 2003 149
27 The Combined Code (2006 and June 2008) 150
3 The financial crisis and the emergence of the current UK Corpo-
rate Governance Code and new Stewardship Code 15231 Background 152
32 The UK Stewardship Code 153
4 The resilience of the UK Corporate Governance system but at what price 155
4 Conclusion 158
Bibliography 159
PARTE IILA CONFIGURACIOacuteN Y LA ESTRUCTURA DE LOS OacuteRGANOSDE GOBIERNO DE LAS CORPORACIONES
CAPIacuteTULO 4
LA CONFIGURACIOacuteN DEL OacuteRGANO DE ADMINISTRACIOacuteN ELSISTEMA MONISTA Y EL SISTEMA DUAL ESPECIAL REFERENCIA AL REacuteGIMEN DE LA SOCIEDAD ANOacuteNIMA EUROPEA 163
IVAacuteN MILAacuteNS DEL BOSCH PORTOLEacuteS MIGUEL UNCETA LABORDA
1 La Sociedad Anoacutenima Europea 163
11 Antecedentes 163
12 Rasgos principales del reacutegimen juriacutedico de la Sociedad Anoacutenima Europea 167
2 La estructura orgaacutenica de la Sociedad Anoacutenima Europea 171
21 El sistema dual 174
22 El sistema monista 176
23 Normas comunes a los sistemas monista y dual 177
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_____________________________________________________________ Sumario
24 La junta general 179
3 Procesos de reformas legislativas en el aacutembito de la Unioacuten Euro-pea y nacional vinculados con la Sociedad Anoacutenima Europea y elgobierno corporativo 181
31 Aacutembito de la Unioacuten Europea 181
311 Plan de Accioacuten Derecho de sociedades europeo y gobier-no corporativo 181
312 Estrategia Europa 2020 18732 Aacutembito nacional 189
321 Programa Nacional de Reformas de Espantildea 2013 190
322 Ley 312014 para la mejora del gobierno corporativo 191323 Anteproyecto de Coacutedigo Mercantil 194
4 Conclusiones 197
Bibliografiacutea 201
CAPIacuteTULO 5
LA DIVISIOacuteN INTERNA DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN ENCOMISIONES Y LA EXIGENCIA DE RESPONSABILIDAD A LOSDIRECTORES LA EVALUACIOacuteN ANUAL DEL FUNCIONAMIENTO
DEL CONSEJO DE ADMINISTR ACIOacuteN Y EL DE SUS COMISIONES 205TINA C SIEGER
1 Introduccioacuten 205
2 Las Comisiones 208
21 La Comisioacuten Ejecutiva o Comisioacuten Delegada de Control 209
211 Caracteriacutesticas 209212 Funcionamiento 210213 Evolucioacuten 211
22 Las Comisiones de Supervisioacuten y Control 212
221 Comisioacuten de Nombramientos y Retribuciones 213222 Comisioacuten de Auditoriacutea y Cumplimiento 216
3 La responsabilidad de los directores 220
4 Evaluacioacuten anual del Consejo de Administracioacuten y de sus Comi-siones 222
5 Conclusiones 226
6 Bibliografiacutea 228
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CAPIacuteTULO 6
LAS FIGURAS DEL PRESIDENTE Y CONSEJERO EJECUTIVODEL SECRETARIO DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN YDEL CONSEJERO INDEPENDIENTE COORDINADOR (LEADINDEPENDENT DIRECTOR) 233
FERNANDO DIacuteEZ ESTELLA
1 Introduccioacuten 233
2 El Presidente y el consejero ejecutivo 236
3 El Secretario del Consejo de Administracioacuten 243
4 El Consejero Independiente Coordinador 246
5 Conclusiones 250
Bibliografiacutea 254
CAPIacuteTULO 7
LAS DISTINTAS CLASES DE CONSEJEROS LA DURACIOacuteN DELCARGO DE ADMINISTRADOR 257
ISABEL RODRIacuteGUEZ MARTIacuteNEZ
1 Introduccioacuten 257
2 Las distintas clases de consejeros 260
21 Los consejeros ejecutivos 261
22 Los consejeros no ejecutivos 264
221 Los consejeros dominicales 264222 Los consejeros independientes 268
A) La independencia o autonomiacutea elementos defi-nitorios 270
B) El perfil del consejero independiente 272
a) Su experiencia profesional y cualifica-cioacuten teacutecnica 273
b) Su reputacioacuten o prestigio profesionalinicial y continuada 273
c) Su dedicacioacuten 274C) Incompatibilidades para la condicioacuten de conseje-
ro independiente 275223 Otros consejeros externos 278224 Breve referencia a los denominados consejeros mixtos 280
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_____________________________________________________________ Sumario
3 La duracioacuten del cargo de administrador 281
Bibliografiacutea 284
CAPIacuteTULO 8
INDEPENDENT DIRECTORS AFTER THE CRISIS 287
WOLF-GEORG RINGE
Abstract 287
1 Introduction 287
21 The regulatory and quasi-regulatory push 29122 A question mark behind independence 293
3 Why do we have independent directors 295
31 Improving the boardrsquos performance 295
32 Criteria of independence 297
4 Challenges to independence 300
41 Matching independence with industry and ownership structure 300
42 Empirical evidence 303
43 Incentive problems 305
44 Substitutes for independence 306
5 Towards a functional understanding of board independence 308
51 Improving independence 309
52 Combining independence with dependence 310
6 Conclusion 313
CAPIacuteTULO 9
EL REGLAMENTO DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN SU
CARAacuteCTER OBLIGATORIO Y SU PUBLICIDAD EN EL REacuteGIMENDE LAS SOCIEDADES COTIZADAS 315
ENRIQUE MORENO DE LA SANTA GARCIacuteA
1 Introduccioacuten normativa 315
2 Finalidad y caraacutecter obligatorio del reglamento del consejo deadministracioacuten 318
21 Finalidad del Reglamento del Consejo de Administracioacuten 318
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
22 Caraacutecter obligatorio del Reglamento del Consejo de Administracioacuten 320
3 Facultad de autorregulacioacuten del consejo de administracioacuten 325
4 Aprobacioacuten del reglamento 328
5 Publicidad validacioacuten legal e inscripcioacuten del reglamento 330
6 Relaciones entre el consejo de administracioacuten y la alta direccioacutende la sociedad 334
7 Contenido del reglamento del consejo de administracioacuten 337
8 Eficacia juriacutedica del reglamento y responsabilidad derivada de suincumplimiento 341
9 Conclusiones 348
Bibliografiacutea 349
PARTE III
LOS DEBERES DE LOS ADMINISTRADORES Y SU RESPONSA-BILIDAD
CAPIacuteTULO 10
INCONCRECIOacuteN DEL DEBER DE DILIGENTE ADMINISTRACIOacuteNDISPOSICIOacuteN DEL REacuteGIMEN DE RESPONSABILIDAD EINCLUSIOacuteN DE LA REGLA DE LA DISCRECIONALIDADEMPRESARIAL (ARTIacuteCULOS 225 Y 226 DE LA LEY DESOCIEDADES DE CAPITAL) 355
MARTA GARCIacuteA MANDALONIZ
1 A modo de introduccioacuten gobierno corporativo en la crisis y iquestcri-sis del gobierno corporativo 356
2 Normativizacioacuten del gobierno corporativo 360
3 Inconcrecioacuten del deber de diligente administracioacuten 363
31 Mantenimiento del modelo de diligencia exigible 365
32 Mantenimiento del deber de diligencia como deber general 36933 Sin mayor concrecioacuten del deber de diligencia que la adecuada dedicacioacuten y
la buena direccioacuten y control de la empresa 37134 Mantenimiento del deber de informacioacuten como concrecioacuten del deber de dili-
gencia 374
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_____________________________________________________________ Sumario
35 Necesidad de mayor concrecioacuten del deber de diligencia para la mejor apli- cacioacuten del reacutegimen de responsabilidad 378
4 Disposicioacuten del reacutegimen de responsabilidad por falta de diligen-cia 380
41 Positivizacioacuten de la culpa en el reacutegimen de responsabilidad por dantildeos 382
42 Extensioacuten del aacutembito subjetivo del reacutegimen de responsabilidad por dantildeos 38543 Ampliacioacuten de la legitimacioacuten activa para el ejercicio de las acciones de
responsabilidad por dantildeos 388
44 Uniformidad legal del plazo de prescripcioacuten de las acciones de responsabi- lidad por dantildeos 394
45 Interpretacioacuten a contrario como reacutegimen dispositivo de responsabilidad por falta de diligencia 395
46 Escasez de ejercicio de las acciones de responsabilidad por dantildeos 397
5 Inclusioacuten de la regla de la discrecionalidad empresarial 400
51 Inclusioacuten en nuestro Derecho positivo 403
52 Cuestionamiento de su inclusioacuten en nuestro Derecho positivo 405
6 Propuesta para un gobierno corporativo en la crisis 410
7 Bibliografiacutea 416
CAPIacuteTULO 11
EL DEBER DE LEALTAD DE LOS ADMINISTRADORES (ARTIacuteCULO226 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 425
JULIO VELOSO CARO
1 Introduccioacuten 426
2 Actual regulacioacuten 429
3 Implicaciones del deber de lealtad 437
31 Objetivo del deber de lealtad 43732 Deber de responsabilidad 440
4 El gobierno corporativo y el deber de lealtad en el estudio delgobierno corporativo de 2013 442
41 Gobierno Corporativo y deber de lealtad 442
42 Responsabilidad de los administradores 444
5 El deber de lealtad en el proyecto de coacutedigo de comercio 446
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
6 Relacioacuten de jurisprudencia y breve resumen de la misma 447
61 Relacioacuten de jurisprudencia 447
61 Glosario de acroacutenimos utilizados en las sentencias analizadas 448
7 Bibliografiacutea 463
CAPIacuteTULO 12
PROHIBICIOacuteN DE UTILIZAR EL NOMBRE DE LA SOCIEDAD Y LA CONDICIOacuteN DE ADMINISTRADOR PAR A INFLUIRINDEBIDAMENTE EN OPERACIONES PRIVADAS POR CUENTAPROPIA O REALIZADAS POR PERSONAS VINCULADAS(ARTIacuteCULO 2291 B] DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 465
DRA ISABEL RAMOS HERRANZ
1 Introduccioacuten 466
2 Los extensos deberes de los administradores por imposicioacuten delas normas del gobierno corporativo 466
21 El camino del corporate governance 46622 Los importantes cambios de la Ley de Transparencia en los deberes de los
administradores de las sociedades de capital 468
3 Delimitacioacuten del contenido de la prohibicioacuten que pesa sobre losadministradores de alegacioacuten del nombre de la sociedad o de lacondicioacuten de administrador para operaciones privadas por cuen-ta propia (o realizadas por personas para influir debidamente vinculadas con eacutel) 470
31 Consideraciones introductorias 470
32 La conducta prohibida (prohibicioacuten relativa) el autocontrato 472
4 Personas vinculadas con el administrador 478
5 Posibilidad de autorizar la actuacioacuten del administrador 482
51 Admisioacuten de la autorizacioacuten 48252 Oacutergano competente para autorizar Ratificacioacuten Obligacioacuten del adminis-
trador de abstenerse de participar en las decisiones sobre el autocontrato 484
53 Contenido de la comunicacioacuten y de la autorizacioacuten 491
54 Autorizacioacuten general al administrador para autocontratar 491
6 La posible atribucioacuten en los estatutos fundacionales de la facul-tad de autocontratacioacuten al administrador (autorizando ab initio laactuacioacuten prohibida en el art 229 1b) 494
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_____________________________________________________________ Sumario
7 Consecuencias del incumplimiento de este deber de los adminis-tradores 495
71 Incumplimiento Compatibilidad de la ineficacia del negocio juriacutedico y elejercicio de acciones de responsabilidad contra el administrador infractor 495
72 Ineficacia del negocio juriacutedico realizado por el administrador 496
73 Acciones civiles de responsabilidad contra el oacutergano de administracioacuten 497
8 Conclusiones 501
9 Bibliografiacutea Documentos Jurisprudencia RRDGRN 503
91 Bibliografiacutea 503
92 Documentos 50693 Jurisprudencia 507
94 RDGRN 507
CAPIacuteTULO 13
LA PROHIBICIOacuteN DE APROVECHAR OPORTUNIDADES DENEGOCIO (ARTIacuteCULO 2291 D] DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 509
SARA GONZAacuteLEZ SAacuteNCHEZ
1 Introduccioacuten 509
2 La prohibicioacuten de aprovechar oportunidades de negocio y elgobierno corporativo origen de la vinculacioacuten y modificacioacutennormativa 513
21 Origen 513
22 modificacioacuten normativa 514
3 Reflexiones sobre el aprovechamiento de oportunidades de nego-cio en la Ley para la mejora del gobierno corporativo 516
31 La oportunidad de negocio de la sociedad o corporate opportunity 51832 El oacutergano competente para dispensar al administrador 524
321 Particularidades 5283211 Los oacuterganos no colegiados de administracioacuten 5283212 La delegacioacuten de facultades en el consejo 5303213 El sistema dual de administracioacuten de la Sociedad
Anoacutenima Europea 5314 Conclusiones 533
5 Bibliografiacutea 534
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CAPIacuteTULO 14
LOS DEBERES DEL ADMINISTRADOR EN SITUACIOacuteN DECONFLICTO DE INTERESES 539
MANUEL GONZAacuteLEZ-MENESES GARCIacuteA-VALDECASAS
1 Evolucioacuten de la normativa sobre administradores y conflicto deintereses 540
2 El fundamento de la norma 548
3 El aacutembito de aplicacioacuten de la norma 549
4 El supuesto faacutectico de la norma 5525 Las obligaciones del administrador afectado por la situacioacuten de
conflicto de intereses 559
6 La posibilidad de dispensa del deber de abstencioacuten 563
7 Las consecuencias de la infraccioacuten de la norma 570
CAPIacuteTULO 15
LA PROHIBICIOacuteN DE COMPETENCIA (ARTIacuteCULO 230 DE LA LEYDE SOCIEDADES DE CAPITAL) 579
EMILIO DIacuteAZ RUIZ
1 Introduccioacuten 579
2 La regulacioacuten de la prohibicioacuten de competencia anterior a la Ley312014 582
3 Caracterizacioacuten de la prohibicioacuten de competencia en la normativahasta ahora en vigor y consecuencias de su incumplimiento 584
31 Alcance subjetivo de la prohibicioacuten 584
32 Contenido de la competencia 589
33 Exoneracioacuten de la prohibicioacuten 59234 Consecuencias de la infraccioacuten 593
35 La interpretacioacuten jurisprudencial 596
4 El reacutegimen de prohibicioacuten de competencia tras la Ley 312014 602
41 El reacutegimen de la Ley 312014 602
42 El anteproyecto de Coacutedigo Mercantil 606
5 Conclusiones 607
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_____________________________________________________________ Sumario
6 Bibliografiacutea 608
CAPIacuteTULO 16
EL DEBER DE SECRETO DE LOS ADMINISTRADORES(ARTIacuteCULO 232 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 611
JORGE FELIU REY
1 Introduccioacuten 611
2 Evolucioacuten de la regulacioacuten del deber de secreto de los administra-dores 613
3 El deber de secreto 62231 Aacutembito subjetivo 622
311 Regla general Los administradores 622312 Representante del administrador persona juriacutedica 624313 Otros supuestos 627
32 Aacutembito objetivo 630
33 Conductas infractoras 636
34 Aacutembito temporal 638
35 Excepciones 641
4 Bibliografiacutea 643
CAPIacuteTULO 17
LAS COMPETENCIAS DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteNLAS FACULTADES INDELEGABLES DEL CONSEJO LA POLIacuteTICADE CONTROL Y GESTIOacuteN DE RIESGOS EN LAS SOCIEDADESCOTIZADAS 647
SEBASTIAacuteN CUENCA MIRANDA
1 Introduccioacuten 647
2 Las competencias del consejo de administracioacuten 649
21 Introduccioacuten 649
22 Las competencias del consejo de administracioacuten en la sociedad anoacutenima 650
23 Las competencias del consejo de administracioacuten en la sociedad cotizada 654
3 Las facultades indelegables del consejo 663
31 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades anoacutenimas 663
311 Introduccioacuten 663
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
312 Las facultades indelegables del consejo en las sociedadesde capital con anterioridad a la entrada en vigor de la Ley312014 664
313 Las facultades indelegables del consejo en las sociedadesde capital en la Ley 312014 y en el ALCM 666
32 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades cotizadas 669321 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades
cotizadas en la Ley 312014 669322 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades
cotizadas en el ALCM 6744 La poliacutetica de control y gestioacuten de riesgos en las sociedades coti-
zadas 6755 Conclusiones 683
6 Bibliografiacutea 683
CAPIacuteTULO 18
LAS NORMAS DE CONDUCTA EN LA PRESTACIOacuteN DE SERVICIOSDE INVERSIOacuteN EL REGLAMENTO INTERNO DE CONDUCTACOMO INSTRUMENTO PARA ASEGURAR EL CUMPLIMIENTONORMATIVO ESPECIAL REFERENCIA A LAS OBLIGACIONES EN
MATERIA DE ABUSO DE MERCADO 685TERESA SERRANO SORDO
1 Las normas de conducta en la prestacioacuten de servicios de inver-sioacuten Especial referencia al reglamento interno de conducta 686
11 Introduccioacuten y antecedentes 686
12 Concepto de normas de conducta 688
13 Breve recorrido del reacutegimen juriacutedico antes de MIFID 690
131 Introduccioacuten 690
14 MIFID y su impacto en las normas de conducta aplicables a las empresasque prestan servicios de inversioacuten 701
2 El reglamento interno de conducta en el aacutembito del mercado de valores 705
21 Razoacuten de ser como manifestacioacuten de la autorregulacioacuten 705
22 Antecedentes normativos 70623 El Reglamento Interno como instrumento necesario para gestionar el riesgo
de compliance 710
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_____________________________________________________________ Sumario
24 El abuso de mercado como elemento esencial del contenido del ReglamentoInterno de Conducta 715241 Introduccioacuten 715242 Concepto de abuso de mercado 717243 La regulacioacuten del abuso de mercado antecedentes y prin-
cipales novedades de la nueva Directiva 201457UE y delReglamento 5962014 de 16 de abril sobre el abuso demercado 720
3 Conclusiones 728
CAPIacuteTULO 19
REQUISITOS PARA SER ADMINISTRADOR Y EXTENSIOacuteNSUBJETIVA DE LA RESPONSABILIDAD minusEL REacuteGIMENCONTENIDO EN LOS ARTIacuteCULOS 212 236 Y 237 DE LA LEY DESOCIEDADES DE CAPITAL TRAS LA REFORMA DE LA LEY DEMEJORA DEL GOBIERNO CORPORATIVOminus 733
TERESA RODRIacuteGUEZ DE LAS HERAS BALLELL
1 La responsabilidad de los administradores como instrumento degobierno corporativo 733
2 Requisitos para ser nombrado administrador dimensiones 73621 Requisitos subjetivos capacidad y cualificacioacuten para ser administrador 736
22 Administrador persona juriacutedica 739
3 Presupuestos de la responsabilidad 746
31 Presupuestos de la responsabilidad de los administradores 747
32 Extensioacuten subjetiva de la responsabilidad 748
4 El caraacutecter solidario de la responsabilidad 751
41 Evolucioacuten 754
42 Aacutembitos objetivo y subjetivo 756
421 La extensioacuten subjetiva de la responsabilidad solidaria 75843 Causas de exoneracioacuten 761
CAPIacuteTULO 20
LA ACCIOacuteN SOCIAL DE RESPONSABILIDAD (ARTIacuteCULOS 238 A240 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 765
ANA BELEacuteN CAMPUZANO
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
1 La naturaleza de la accioacuten social de responsabilidad La distin-cioacuten con la accioacuten individual de responsabilidad 765
2 El ejercicio de la accioacuten social de responsabilidad por la sociedad 773
21 El acuerdo previo de la junta general 773
22 La transaccioacuten o renuncia al ejercicio de la accioacuten 774
23 La destitucioacuten de los administradores afectados 775
24 La aprobacioacuten de las cuentas anuales 776
3 La legitimacioacuten de la minoriacutea 776
4 La legitimacioacuten subsidiaria de los acreedores 778
5 La coordinacioacuten de la accioacuten social de responsabilidad con elreacutegimen de responsabilidad concursal 779
6 Bibliografiacutea 783
CAPIacuteTULO 21
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALESUNA APROXIMACIOacuteN AL REacuteGIMEN DEL ARTIacuteCULO 241 DE LALEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL 785
JULIA MAS-GUINDAL GARCIacuteA
1 Introduccioacuten 785
2 Funcioacuten del reacutegimen de responsabilidad de los administradores 786
3 Naturaleza del artiacuteculo 241 LSC e incidencia en la atribucioacuten dela responsabilidad 788
31 La accioacuten individual entablada por los socios 791
32 La accioacuten individual entablada por terceros 792
4 Presupuestos para el ejercicio de la accioacuten individual 794
5 Compatibilidad de la accioacuten individual con otras acciones 79851 La accioacuten social y la accioacuten individual de responsabilidad contra el admi- nistrador 799
52 Responsabilidad por deudas sociales y accioacuten individual de responsabili- dad 800
53 La difiacutecil coordinacioacuten de las acciones de responsabilidad de administra- dores en el proceso concursal 801
6 Prescripcioacuten de la accioacuten individual de responsabilidad 805
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
61 La cuestioacuten del plazo aplicable 805
62 La naturaleza del plazo del artiacuteculo 949 CCom 809
63 El dies a quo 810
7 Conclusiones 811
CAPIacuteTULO 22
LA NECESARIA REVISIOacuteN DE LA DOCTRINA DELLEVANTAMIENTO DEL VELO 813
SEGISMUNDO AacuteLVAREZ ROYO-VILANOVA
1 Introduccioacuten origen de la doctrina del levantamiento del velo yrelacioacuten con el gobierno corporativo 814
2 La personalidad juriacutedica eacutexito y crisis 815
21 El origen y fundamento del reconocimiento de la personalidad indepen- diente 815
22 La limitacioacuten de responsabilidad 816
221 Origen y evolucioacuten 816222 El fundamento de la limitacioacuten de la responsabilidad 818
2221 La justificacioacuten econoacutemica de la responsabilidad
limitada 8182222 Los supuestos dudosos de justificacioacuten de la limi-tacioacuten 82022221 La responsabilidad extracontractual 820
23 La personalidad juriacutedica y las garantiacuteas del sistema 822231 Los liacutemites a la separacioacuten de personalidades establecidos
en la ley 822232 Los mecanismos legales para garantiacutea de los acreedores 824
2321 El capital social como garantiacutea 8242322 La informacioacuten contable como garantiacutea 825
2323 Los seguros obligatorios 82524 El abuso de la personalidad no relacionado con la limitacioacuten de la respon- sabilidad la opacidad y la laquooptimizacioacuten fiscalraquo 825
25 Conclusioacuten 827
3 La doctrina del levantamiento del velo eacutexito y crisis 827
31 Definiciones de la doctrina del levantamiento del velo en la jurisprudenciaespantildeola y en la doctrina 828
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
32 El fundamento de la doctrina del levantamiento del velo iquestCuaacutendo estaacute justificada su aplicacioacuten 82933 La determinacioacuten de los supuestos en que se aplica por los
tribunales la doctrina del levantamiento del velo 830331 En la jurisprudencia extranjera 830332 El problema de los criterios de aplicacioacuten en la
jurisprudencia espantildeola 8333321 La infracapitalizacioacuten 8353322 La confusioacuten de patrimonios de los so-
cios y la sociedad 8363323 La unidad de direccioacuten control total
y falta de independencia El caraacutecterinstrumental o ficticio de la sociedad 836
3324 La doctrina de la unidad de empresasen el aacutembito laboral 838
3325 La ocultacioacuten del verdadero titular 8403326 El fraude de ley y el abuso 841
34 Los distintos efectos de la aplicacioacuten del levantamiento del velo 843
35 Conclusiones del examen jurisprudencial 844
4 La necesidad de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 845
41 El coste de la indeterminacioacuten de supuestos de aplicacioacuten 845411 Litigiosidad 845412 Ineficiencia econoacutemica 846
42 El futuro de la doctrina del levantamiento del velo revisioacuten o desapari- cioacuten 846421 Revisioacuten para delimitar la doctrina y sus criterios de aplica-
cioacuten 847422 La supresioacuten de la doctrina 847
5 Propuestas para evitar el abuso de la personalidad juriacutedica 849
51 Una propuesta de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 849
52 La posibilidad de nuevas normas en relacioacuten con la responsabilidad extra- contractual y los grandes riesgos 850
53 El cambio de normas concretas superadas por el tiempo normas fiscales yde modificaciones estructurales 851
6 Conclusioacuten 853
7 Bibliografiacutea 853
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 23
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LA PERSONA JURIacuteDICA 855
EMILIO EIRANOVA ENCINAS
1 Fundamento de la imputacioacuten de la persona juriacutedica 856
11 La responsabilidad personal 856
12 La persona juriacutedica real 857
13 El fin del concepto de persona juriacutedica real 859
2 Dos Problemas Claves 861
21 La persona juriacutedica como sujeto penal 86122 La autoriacutea 862
23 La pena y el sujeto penal 864
24 Conclusioacuten 865
3 La responsabilidad penal de la persona juriacutedica en el CoacutedigoPenal 866
31 Modelo de imputacioacuten de la responsabilidad de las personas juriacutedicasReparacioacuten 866
32 Tablas de deberes Sistemas de control del riesgo juriacutedico 868
33 Personas juriacutedicas responsables penalmente y delitos por los que pueden serresponsables 869
34 Extensioacuten de la Responsabilidad de las Personas Juriacutedicas 870
35 Circunstancias atenuantes 870
351 La confesioacuten 871352 Colaboracioacuten 871353 Reparacioacuten 872354 Programas de prevencioacuten y descubrimiento 872355 Atenuantes analoacutegicas 873
4 Conclusiones 877
CAPIacuteTULO 24
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LOS ADMINISTRADORES DESOCIEDADES MERCANTILES UNA APROXIMACIOacuteN DESDE LAPERSPECTIVA DEL COMPLIANCE 879
AVELINA ALONSO DE ESCAMILLA
1 Introduccioacuten 879
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
2 Compliance y Derecho penal 881
3 La responsabilidad penal de las personas juriacutedicas 885
31 Concepto de persona juriacutedica 885
32 El modelo de responsabilidad penal 887
33 Delitos de los que pueden ser responsables las personas juriacutedicas 890
34 Las sanciones de la persona juriacutedica y su determinacioacuten 891
4 Los administradores y su responsabilidad penal 894
5 El proyecto de reforma de coacutedigo penal breves consideraciones 897
6 Conclusiones 900
7 Bibliografiacutea 901
PARTE IV
PARTICULARIDADES EN EL REacuteGIMEN DEL GOBIERNO DELAS GRANDES CORPORACIONES Y DE LA RESPONSABILI-
DAD DE LOS ADMINISTRADORES SUPUESTOS ESPECIacuteFICOS
CAPIacuteTULO 25
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (I) EL INFORME DE GOBIERNOCORPORATIVO (ARTIacuteCULO 538 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 905
RAMOacuteN HERNAacuteNDEZ PENtildeASCO
1 Introduccioacuten la importancia de la transparencia informativa enlos mercados de valores 905
11 Ley 442002 de 22 de noviembre de medidas de reforma del sistema fi- nanciero (laquoLey Financieraraquo) 908
12 Ley 262003 de 17 de julio por la que se modificaron la LMV y la LSAcon el fin de reforzar la transparencia de las sociedades anoacutenimas cotiza- das (laquoLey de Transparenciaraquo) 909
13 Ley 22011 de 4 de marzo de Economiacutea Sostenible (laquoLESraquo) 909
14 ley de modificacioacuten de la LSC para la mejora del gobierno corporativo 910
2 El informe de gobierno corporativo en la regulacioacuten de la unioacuteneuropea 913
21 Los trabajos del Grupo de Alto Nivel de Expertos en Derecho de Sociedades 913
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
22 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 21 de mayo de 2003 91523 La Directiva 200646CE del Parlamento Europeo y del Consejo de 14 de
junio de 2006 91724 La Directiva 201334UE del Parlamento Europeo y del Consejo de 26 de
junio de 2013 919
25 Iniciativas recientes en el aacutembito comunitario en relacioacuten con el IAGC 920251 Libro Verde laquoLa normativa de gobierno corporativo de la
UEraquo (laquoel Libro Verderaquo) publicado el 5 de abril de 2011 920252 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 12 de di-
ciembre de 2012 922
253 La Recomendacioacuten de la Comisioacuten Europea de 9 de abrilde 2014 9223 El informe anual de gobierno corporativo en espantildea 924
31 Antecedentes 924
311 El Informe Olivencia 924312 El Informe Aldama 926313 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno (laquoCUBGraquo) 927
a) Incorporacioacuten del Informe Anual de GobiernoCorporativo al Derecho positivo su doble fina-lidad informativa y de control del principio de
laquocumplir o explicarraquo 928b) Estructura y contenido del Informe 9341 Estructura de propiedad de la socie-
dad 9352 Estructura de la administracioacuten de la
sociedad 9373 Operaciones vinculadas y operaciones
intragrupo 9394 Sistemas de control del riesgo inclui-
do el fiscal 9405 Funcionamiento de la junta general
con informacioacuten relativa al desarrollode las reuniones que celebre 941
6 Grado de seguimiento de las recomen-daciones de gobierno corporativo oen su caso la explicacioacuten de la falta deseguimiento de dichas recomendacio-nes 942
7 Una descripcioacuten de las principales ca-racteriacutesticas de los sistemas internos
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
de control y gestioacuten de riesgos en re-lacioacuten con el proceso de emisioacuten de lainformacioacuten financiera 943
c) Formulacioacuten del Informe y responsabilidad deri- vada de su contenido 943
d) Publicidad del Informe 945e) El papel de la CNMV en relacioacuten con el Informe 947
4 Conclusiones 948
CAPIacuteTULO 26
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (II) LA CONTABILIDAD ELDEBER DE INFORMACIOacuteN COMPLEMENTARIA EN LA MEMORIA Y LOS INSTRUMENTOS ESPECIALES DE INFORMACIOacuteN(ARTIacuteCULOS 536 537 Y 539 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 951
RAFAEL DEL CASTILLO IONOV
1 La relacioacuten entre la informacioacuten societaria y las praacutecticas de buengobierno (corporativo) 951
2 Las especialidades aplicables a las sociedades cotizadas en rela-cioacuten a la informacioacuten contable y a la informacioacuten complementa-ria 956
21 La informacioacuten contable (art 536 LSC) 956
22 El informe de gestioacuten (art 262 LSC) 959
23 La informacioacuten complementaria (art 537 LSC) 961
24 El informe anual sobre remuneraciones de los consejeros (art 541 LSC) 963
3 Los instrumentos especiales de informacioacuten (art 539 LSC) 965
31 El cumplimiento del derecho de informacioacuten por medios telemaacuteticos 965
32 Mantenimiento de una paacutegina web 967
33 Las asociaciones de accionistas y el auge del activismo accionarial (share- holder activism) 970
331 El activismo accionarial (shareholder activism) 970332 Las asociaciones de accionistas 972
4 Conclusiones 974
Bibliografiacutea 977
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 27
APUNTES SOBRE LA REFORMA DEL REacuteGIMEN DEREMUNERACIOacuteN DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALES 979
ALFREDO AacuteVILA DE LA TORRE
1 Consideraciones generales 979
2 Las laquonuevasraquo caracteriacutesticas del reacutegimen de retribucioacuten de losadministradores sociales 981
3 Los sistemas de retribucioacuten de los administradores 996
CAPIacuteTULO 28
LA EMPRESA FAMILIAR SU GOBIERNO CORPORATIVO 1009
VIacuteCTOR MANUEL GARRIDO DE PALMA
1 Introduccioacuten la familia y la empresa familiar 1010
2 Cuando la empresa es familiar 1011
21 Aproximacioacuten al concepto 1011
22 Profundizacioacuten sobre la base de la familia empresaria 1011
23 Anaacutelisis del concepto 1012
231 Participacioacuten significativa del grupo familiar 1012232 Unidad de decisioacuten y direccioacuten 1012233 Vocacioacuten de continuidad 1013234 Intervencioacuten en la gestioacuten empresarial 1013
24 La actualidad 1013
25 La empresa familiar y su futuro 1013
3 La necesidad de tratamiento cientiacutefico los tres ciacuterculos 1014
31 Del sistema de interrelacioacuten familia y empresa al sistema de los laquotres ciacutercu- losraquo 1014
32 Resultado si se logra la simbiosis armoacutenica Consolidacioacuten 101633 La plasmacioacuten legal del modelo de los tres ciacuterculos 101634 El reto para los juristas la configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar
El protocolo de la familia empresaria 1016
4 La configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar 1017
41 Introduccioacuten 1017
42 Los factores personales y familiares a considerar 1017
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
43 Los socios son auteacutenticos partiacutecipes en la empresa 1018
44 La gestioacuten y la direccioacuten 1019
45 El grupo familiar y la estructura laquoholdingraquo 1019451 La organizacioacuten corporativa a tres niveles de estructura
piramidal 1019452 iquestQue los aacuterboles dejen ver el bosque de la Empresa Fami-
liar 102046 La sociedad familiar se vislumbra el todo y las partes La encrucijada de
intereses familiares y empresariales el gobierno corporativo 1021
5 La familia propietaria estructura de gobierno de la empresa 1022
51 Introduccioacuten 102252 iquestQueacute significa gobernar la empresa familiar Marcar la direccioacuten 1022
53 iquestQueacute exige el buen gobierno de la empresa por la familia propietaria 1023
531 Una familia comprometida propiedad activa 1023532 Una propiedad interdependiente 1024533 Una propiedad funcional 1025
54 Lograr la responsabilidad dominical una propiedad responsable 1025
6 La direccioacuten de la empresa familiar Su gestioacuten 1026
61 Introduccioacuten En la liacutenea del sistema de los tres ciacuterculos 1026
62 Familia propietaria y gestioacuten la imprescindible profesionalizacioacuten 102663 La continuidad de la empresa familiar su direccioacuten y gestioacuten 1027
631 Planteamiento faacutectico cantera familiar trampas familismo 1027632 El iter de la sucesioacuten en el laquomanagementraquo de la Empresa
Familiar 1027633 El gran reto la sucesioacuten en la direccioacuten El posible liderazgo 1028
64 La profesionalizacioacuten de la gestioacuten Plasmacioacuten juriacutedica en las sociedades familiares 1029641 Administradores indistintos Administracioacuten conjunta o
mancomunada 1030642 Combinaciones factibles administradores conjuntos Po-deres de representacioacuten 1030
643 Oacutergano de administracioacuten colegiado Consejo de Adminis-tracioacuten 1030
644 Combinaciones posibles respecto a la duracioacuten de losmiembros 1031
645 Combinacioacuten de oacutergano y representacioacuten voluntaria 103165 La estabilidad en el cargo de administrador Principio legal de la libre
revocabilidad 1032
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
651 El principio legal y la necesidad de precisiones al respec-to 1032
652 iquestConviene blindar el oacutergano de administracioacuten Pero iquestenqueacute sentido 1032
66 Recordando el deslinde competencial Un apunte praacutectico 1033
7 El gobierno de la familia empresaria la junta o asamblea familiar y el comiteacute consultivo familiar 1034
71 Introduccioacuten 1034
72 La asamblea familiar o junta familiar 1034
73 El consejo de la familia empresaria Sus funciones 1034
731 Introduccioacuten Preparar la sucesioacuten en la empresa familiaren la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1034
732 Aprender a ser un buen propietario de y en la empresafamiliar en la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1035
733 Hacer el seguimiento del patrimonio familiar Previsiones 1036734 No confundir Familia y Empresa 1036735 El hilo directo del Consejo Familiar con el Oacutergano de ad-
ministracioacuten de la empresa 103774 Recapitulando estamos ante el soporte de la sociedad civil 1037
8 Bibliografiacutea 1038
CAPIacuteTULO 29
EL GOBIERNO CORPORATIVO DE ENTIDADES NOMERCANTILES ESPECIAL REFERENCIA A LAS COOPERATIVAS Y LAS FUNDACIONES 1045
JOSEacute MIGUEL EMBID IRUJO ALBERTO EMPARANZA SOBEJANO
1 Introduccioacuten 1045
11 Un tiacutetulo soacutelo parcialmente pertinente 1045
12 La ausencia de aacutenimo de lucro como factor de unificacioacuten de las laquoentida- des no mercantilesraquo 104713 iquestHay un problema de agencia en cooperativas y fundaciones que haya de
resolver su particular gobierno corporativo 1049
2 El gobierno corporativo en las sociedades cooperativas 1052
21 Premisa 105222 El Consejo Rector como centro de la reflexioacuten sobre el gobierno corporativo
de la cooperativa 1054
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
221 Planteamiento introductorio 1054222 Sobre la composicioacuten del Consejo rector y su funciona-
miento 1055223 Diligencia lealtad y responsabilidad de los miembros del
Consejo Rector 1058224 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las cooperativas 1062
3 El gobierno corporativo en las fundaciones 1064
31 Premisa 1064
32 El patronato de la fundacioacuten como centro de la reflexioacuten sobre el gobiernocorporativo de la entidad 1066
321 Planteamiento introductorio 1066332 Sobre la composicioacuten del patronato y la presencia en suseno de patronos independientes 1068
333 Diligencia y responsabilidad de los patronos 1069334 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las fundaciones 1071
4 Consideraciones finales 1072
5 Bibliografiacutea 1074
CAPIacuteTULO 30
EL GOBIERNO CORPORATIVO Y LA SOCIEDAD COOPERATIVA
EUROPEA 1079CARLOS VARGAS VASSEROT
1 La sociedad cooperativa europea (SCE) como figura supranacio-nal para potenciar la internacionalizacioacuten de las cooperativas 1079
2 Estructura del reglamento que aprueba el estatuto de la sce lascaracteriacutesticas de la figura y su complejo sistema de fuentes 1087
21 Estructura del Reglamento de la SCE y breve referencia al contenido de la Directiva respeto a la implicacioacuten de los trabajadores 1087
22 Naturaleza y caracteriacutesticas de la SCE 108923 El complejo sistema de fuentes del Estatuto de la SCE 1090
3 La estructura del oacutergano de administracioacuten de la sce 1093
4 El sistema monista de administracioacuten de la sce 1095
5 El sistema dual de administracioacuten de la sce 1098
51 Direccioacuten 1099
52 Consejo de Control 1100
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
6 Normas comunes a ambos modelos de administracioacuten duracioacutendel cargo condiciones de elegibilidad toma de acuerdos y res-ponsabilidad de los administradores 1101
61 Duracioacuten del mandato 1101
62 Condiciones de elegibilidad 110263 Normas de quorum y mayoriacuteas para la toma de acuerdos de los oacuterganos
colegiados 1103
64 Ejercicio del cargo de administrador y su responsabilidad 1105
7 Bibliografiacutea 1107
CAPIacuteTULO 31
LAS NUEVAS TENDENCIAS REGULADORAS SOBRE ELGOBIERNO CORPORATIVO DE LAS ENTIDADES DE CREacuteDITO 1111
RAFAEL MIacuteNGUEZ PRIETO
1 Introduccioacuten entidades de creacutedito y gobierno corporativo 1111
2 El impacto de la crisis financiera en la ordenacioacuten del gobiernocorporativo 1122
3 El nuevo marco legal de gobierno corporativo en espantildea de las
entidades de creacutedito 11314 Conclusiones 1137
CAPIacuteTULO 32
LA DISOCIACIOacuteN ENTRE LOS DERECHOS ECONOacuteMICOS YEL DERECHO DE VOTO EN EL GOBIERNO CORPORATIVO DESOCIEDADES COTIZADAS LA ACTIVIDAD DE LOS HEDGE FUNDS
COMO NUEVOS HECHOS QUE RECLAMAN UNA REFORMALEGAL 1139
REYES PALAacute LAGUNA 1 Introduccioacuten 1139
2 El deber de comunicacioacuten de participaciones significativas en so-ciedades cotizadas su extensioacuten a los casos de disociacioacuten entreel derecho de voto y la titularidad de la accioacuten 1148
3 El activismo de los hedge funds y el gobierno corporativo 1162
4 Medidas preventivas del uso fraudulento del empty voting 1166
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
41 La inclusioacuten de previsiones estatutarias en las sociedades cotizadas 1166
42 La reforma de la LSC y de la LMV 1169
5 Actuaciones ex post frente al ejercicio fraudulento del empty vo- ting 1171
6 Bibliografiacutea utilizada 1173
CAPIacuteTULO 33
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES ENPROCESOS DE REFINANCIACIOacuteN 1177
FERNANDO BERNAD RIPOLL LEOacuteN LOacutePEZ IGLESIAS1 Introduccioacuten 1177
2 Reacutegimen ordinario de responsabilidad de los administradores 1179
3 Los efectos laquocolateralesraquo de una administracioacuten negligente Haciauna nueva formulacioacuten de la responsabilidad de administrado-res 1181
4 Responsabilidad de los administradores y las crisis empresaria-les Pautas para una refinanciacioacuten 1184
41 Crisis empresarial y transicioacuten de los derechos a proteger por los adminis- tradores De los derechos de la propiedad a los derechos de los acreedores 1185
42 Seleccioacuten de acreedores y grupos de acreedores singulares 1186
43 Acuerdo de espera 1188
44 Informacioacuten 1189
45 Valoracioacuten 1190
5 Nuevas instituciones preconcursales encaminadas a facilitar laresolucioacuten de los procesos de refinanciacioacuten 1191
51 Homologacioacuten judicial de acuerdos de refinanciacioacuten 1191
511 Efectos y requisitos 1192512 Proteccioacuten frente a acciones rescisorias 1192513 Extensioacuten de los efectos del acuerdo de refinanciacioacuten ho-
mologado a los acreedores de pasivos financieros no fir-mantes o disidentes 1193
514 Coacutemputo de los porcentajes de pasivos financieros 1194515 Procedimiento de homologacioacuten judicial 1195516 Exencioacuten de oferta puacuteblica de adquisicioacuten (OPA) 1197
52 Acuerdos de refinanciacioacuten protegidos 1197
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
521 Acuerdos colectivos 1198522 Acuerdos singulares 1199523 Efectos 1200
53 La comunicacioacuten del artiacuteculo 5 bis de la Ley Concursal 1201
531 Requisitos y procedimiento 1201532 Efectos 1202
Bibliografiacutea 1204
CAPIacuteTULO 34
EL PROCEDIMIENTO DE DENUNCIA INTERNA O
WHISTLEBLOWING EN LOS COacuteDIGOS DE CONDUCTA 1207CHRISTIAN MESIacuteA MARTIacuteNEZ
El procedimiento de denuncia interna o whistleblowing en los coacutedigosde conducta 1208
1 Introduccioacuten 1208
2 Definicioacuten acerca del denunciantedelator whistleblowerwhistle- blowing 1210
3 Origen del whistleblower Desde la declaracioacuten de la Independen-
cia de los EEUU False Claim Act Sarbanes-Oxley hasta la ForeignCorrupt Practices Act y la Dodd Frank Wall Street Reform and Consu- mer protection Act 1212
4 Los programas de denuncia en los Coacutedigos de Conducta 1215
5 La importancia del whistleblower en los escaacutendalos financierosmaacutes importantes del siglo 983160983160983145 (Enron WorldCom Lehman Bro-thers UBS Madoff Olympus) 1216
6 Experiencia nacional e internacional del whistleblowing 1222
61 Whistleblowing en la Unioacuten Europea Mencioacuten especial al Grupo de Tra-
bajo creado por la Directiva 9546CE 122362 Whistleblowing en Espantildea 1225621 El artiacuteculo 79 de la Ley 241988 de 28 de julio del Merca-
do de Valores 1225622 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno de las Sociedades
Cotizadas ndashCoacutedigo Conthendash 1225623 La Ley 102010 de 28 de abril de Prevencioacuten del Blan-
queo de Capitales y la Financiacioacuten del Terrorismo 1226
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Paacutegina
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624 El artiacuteculo 31 de la Ley Orgaacutenica 52010 de 22 de juniodel Coacutedigo Penal respecto a la Responsabilidad Penal delas Personas Juriacutedicas 1226
625 El artiacuteculo 49 de la Ley 152007 de 3 de julio de Defensade la Competencia 1228
626 La Ley 192013 de 9 de diciembre de Transparencia Ac-ceso a la Informacioacuten Puacuteblica y Buen Gobierno 1229
627 El artiacuteculo 62 de la Ley Orgaacutenica 151999 de 13 de di-ciembre de Proteccioacuten de Datos Personales 1229
63 Whistleblowing en los Estados Unidos de Ameacuterica Desde la False Claim Act hasta la Whistleblower Protection Act 1231
64 Whistleblowing en Reino Unido Especial referencia a la Public Interest Disclosure Act (PIDA) 1233
65 Whistleblowing en Francia Comentario a la Commission Nationale delrsquoinformatique et des liberteacutes (CNIL) 1235
7 Wisthelblowing en las sociedades cotizadas del IBEX 35 empresasdel FTSE 100 del DAX y del JSE securities exchange 1235
8 Normas de Funcionamiento del Canal de Denuncia Principiosbaacutesicos de actuacioacuten para la formulacioacuten de denuncias internas 1240
81 Hechos denunciablesPersonas denunciablesPersonas denunciantes 1240
82 Procedimiento de tramitacioacuten de las denuncias 1241821 Denuncia 1241822 Principio de prueba 1241823 Admisioacuten a traacutemite 1241824 Subsanacioacuten de defectos 1242825 Archivo 1242826 Apertura de expediente 1242827 Conclusioacuten del expediente 1242828 Elevacioacuten del informe 1242829 Respuesta ante el fraude Investigaciones internas 1242
8210 Notificacioacuten a la persona o personas denunciadas 12438211 Confidencialidad de la denuncia en detrimento de las de-nuncias anoacutenimas 1244
8212 Ausencia de represalias 12448213 Aceptacioacuten de las Normas y de la Poliacutetica de Privacidad 1244
9 Conclusiones 1247
Bibliografiacutea 1249
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Proacutelogo
Como antiguo presidente de la Comisioacuten Nacional del Mercado de Valo-res y del grupo de trabajo que en 2006 alumbroacute el Coacutedigo Unificado de Buen
Gobierno para las sociedades cotizadas espantildeolas me alegra prologar esta obracolectiva que ofrece una amplia panoraacutemica sobre el gobierno corporativo nosolo de las compantildeiacuteas cotizadas en Bolsa sino tambieacuten de las restantes socie-dades mercantiles e incluso de las cooperativas y fundaciones
De las muacuteltiples cuestiones que aborda una cardinal es en el caso de lasgrandes sociedades cotizadas la definicioacuten del ldquointereacutes socialrdquo que debe servirde guiacutea a sus administradores y gestores asunto que Alfonso Martiacutenez-Eche- varriacutea analiza en uno de los capiacutetulos iniciales Para delimitar ese concepto espreciso sin embargo dilucidar una cuestioacuten previa la de si como defiendela tesis ldquocontractualistardquo una sociedad aunque sea grande y cotizada sigue
siendo primordialmente el resultado de un acuerdo o pacto entre sus socios y mantiene esa naturaleza aunque como ocurre en las sociedades capitalistasmodernas tenga reconocida una personalidad juriacutedica propia y distinta a lade los socios y estos una responsabilidad limitada por los actos de aquella o sipor el contrario como defienden los ldquoinstitucionalistasrdquo las grandes socieda-des mercantiles deben concebirse como entes que no soacutelo tienen personalidad juriacutedica propia sino tambieacuten fines propios distintos a los comunes de los ac-cionistas de suerte que sus administradores han de tomar en cuenta el intereacutesde todos los grupos sociales a los que afectan las actividades de la compantildeiacuteaesto es deben conjugar el intereacutes de sus accionistas (shareholders ) con el de los
restantes ldquogrupos de intereacutesrdquo (stakeholders )En 1998 el Informe Olivencia optoacute con meridiana claridad por la visioacuten
contractualista enfoque que en 2003 el Informe Aldama parecioacute rectificaro atemperar En 2006 no obstante el Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno volvioacute a la concepcioacuten contractualista del Informe Olivencia como refleja suRecomendacioacuten nordm 7 que define el ldquointereacutes de la compantildeiacuteardquo como ldquohacer maacutexi-mo de forma sostenida el valor econoacutemico de la empresardquo y justifica asiacute esaafirmacioacuten
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983211Frente a otras interpretaciones maacutes amplias del ldquointereacutes socialrdquoeacutesta parece preferible porque proporciona al Consejo y a las instan-
cias ejecutivas sujetas a su supervisioacuten una directriz clara que facilitala adopcioacuten de decisiones y su evaluacioacuten Nada de esto significa quelos intereses de los accionistas hayan de perseguirse a cualquier pre-cio sin tener en cuenta los de otros grupos implicados en la empresa y los de la propia comunidad en que se ubica El intereacutes de los accio-nistas proporciona una guiacutea de actuacioacuten que habraacute de desarrollar-se respetando las exigencias impuestas por el Derecho (por ejemploen normas fiscales o medio-ambientales) cumpliendo de buena fe lasobligaciones contractuales expliacutecitas e impliacutecitas concertadas conotros interesados como trabajadores proveedores acreedores o clien-
tes y en general observando aquellos principios de responsabilidadsocial que la compantildeiacutea haya considerado razonable adoptar para unaresponsable conduccioacuten de los negociosraquo
El debate entre las concepciones contractualista e institucionalista afloroacutede nuevo cuando la Comisioacuten de Expertos de Gobierno Corporativo creadapor el Gobierno en 2013 y dirigida por la presidenta de la Comisioacuten Nacionaldel Mercado de Valores (CNMV) efectuoacute en 2014 la revisioacuten y puesta al diacutea delas recomendaciones contenidas en el Coacutedigo de Buen Gobierno de 2006 LaComisioacuten retocoacute y amplioacute ligeramente la definicioacuten de ldquointereacutes socialrdquo formu-lada en 2006 pero a mi juicio mantuvo la concepcioacuten contractualista
De la concepcioacuten institucionalista hace una brillante defensa en esta obra Alfonso Martiacutenez-Echevarriacutea Pone eacutenfasis ndashcon razoacutenndash en que el accionista(shareholder ) de una compantildeiacutea no posee un derecho real de propiedad sobrelos bienes de eacutesta y en consecuencia no debe ser considerado ldquopropietariordquo(owner ) De ahiacute que critique con razoacuten la inexactitud de las normas que regu-lan la elaboracioacuten del Informe Anual de Gobierno Corporativo cuando hablande la ldquoestructura de la propiedadrdquo de la compantildeiacutea para referirse a la estructurade su ldquoaccionariadordquo
Esa reflexioacuten le lleva tambieacuten a criticar el asentado teacutermino ldquoconsejero do-
minicalrdquo pues entiende que esa expresioacuten hace referencia a un ldquopropietariordquo(dominus ) de la compantildeiacutea no a un mero titular de una participacioacuten acciona-rial y propone en consecuencia que esa expresioacuten sea sustituida por la deconsejero ldquopor participacioacuten accionarialrdquo A mi juicio sin embargo ese cambioterminoloacutegico no es preciso pues cabe entender que la expresioacuten ldquodominicalrdquondashacuntildeada originalmente por el Informe Olivencia sin pretensioacuten de exactitude incorporada en 2013 a nuestro Derecho positivondash hace tan solo referencia ala existencia de un ldquosentildeorrdquo o ldquoamordquo (dominus ) al que ese tipo de consejero ten-
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______________________________________________________________ Proacutelogo
draacute que rendir cuentas sin prejuzgar la naturaleza real o personal del derechoque su ldquosentildeorrdquo posee en la compantildeiacutea
De la concepcioacuten institucionalista pura surge otro corolario la gestioacutende los administradores debe ser supervisada y controlada no solo por los ac-cionistas sino tambieacuten por los restantes grupos de intereacutes porque la ldquorespon-sabilidad social corporativardquo es exigible a cualquier sociedad cotizada Esaconcepcioacuten ha quedado consagrada legislativamente en paiacuteses de tradicioacutengermaacutenica en los que las leyes exigen la presencia de representantes de lostrabajadores en el consejo de supervisioacuten pero en mi opinioacuten no resultasin embargo ajustada al Derecho espantildeol y al de otros muchos paiacuteses en losque la totalidad de los consejeros de la compantildeiacutea son nombrados o ratificadospor la Junta General de accionistas y estos ostentan la autoridad uacuteltima en lacompantildeiacutea no seraacuten teacutecnicamente sus ldquopropietariosrdquo pero son quienes colecti- vamente ldquomandan en ellardquo Tengamos presente ademaacutes que la primaciacutea de losintereses de los accionistas que defiende la concepcioacuten contractualista no esoacutebice para que los Estatutos de una compantildeiacutea o los acuerdos de sus accionis-tas o administradores puedan fijarle objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo queocasionalmente vayan a contrapelo de los intereses econoacutemicos o financierosde los accionistas Pero tales poliacuteticas y objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo enla medida en que no sean obligaciones juriacutedicas impuestas por normas impe-rativas ndashpor ejemplo en asuntos medioambientales laborales o de diversidad-deben concebirse desde el punto de vista juriacutedico como fruto de una decisioacuten
voluntaria y libeacuterrima de la compantildeiacutea Por eso tambieacuten en esta materia con- viene extremar el rigor terminoloacutegico y tener presente que en la expresioacutenldquoresponsabilidad social corporativardquo el sustantivo ldquoresponsabilidadrdquo se utilizaen un sentido socioloacutegico o eacutetico no estrictamente juriacutedico
Varios capiacutetulos de la obra analizan en profundidad las distintas catego-riacuteas de consejeros tanto desde la perspectiva espantildeola como desde la inter-nacional especialmente del Reino Unido ndashcuna de las recomendaciones degobierno corporativo- y analizan los deberes de diligencia y lealtad que pesansobre los consejeros
Al analizar la figura del ldquoconsejero independienterdquo especialmente a laluz de la reciente crisis financiera internacional Wolf-Georg Ringe sentildeala conperspicacia que ese concepto no tiene el mismo significado en todos los paiacute-ses pero critica que en todos suele definirse de modo negativo mediante laenumeracioacuten de un cataacutelogo de circunstancias negativas que privan de la con-dicioacuten de independiente a aquel consejero en que se da alguna Destaca queel escaso eacutenfasis en los atributivos positivos que el consejero independientedebe reunir hizo que desgraciadamente especialmente en el caso de entida-des financieras muchos consejeros no tuvieran la experiencia y conocimientos
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precisos para desempentildear bien su funcioacuten De ahiacute su llamativa conclusioacuten deque ldquolos bancos con mayor porcentaje de consejeros independientes salieron
peor parados de la crisisrdquo La independencia es condicioacuten necesaria pero nosuficiente afirma con razoacuten No es una panacea y en ocasiones puede restrin-gir el universo de candidatos con la experiencia y los conocimientos precisospara servir de contrapeso a los ejecutivos de la entidad
En Espantildea tampoco hemos prestado suficiente atencioacuten a otro factor quepuede mermar la independencia efectiva de los consejeros y que Arad Reisbergmenciona en su exposicioacuten sobre el gobierno corporativo en el Reino UnidoldquoEl consejero externo no trabaja a tiempo completo en la compantildeiacutea no depen-de de ella para vivir y el primer ejecutivo o los restantes consejeros no puedenlsquometeacuterselo en el bolsillordquo Como obtiene de la compantildeiacutea solo una pequentildeaparte de sus ingresos (puede ser consejero externo en otras sociedades) nopondraacute en peligro su reputacioacuten y su capacidad general para ganarse la vidaparticipando en malas praacutecticas corporativas En suma es independienterdquoPreocupado como Reisberg por el riesgo de que la dependencia econoacutemicapermita a una compantildeiacutea ldquometerse en el bolsillordquo a algunos consejeros inde-pendientes propuse a mis colegas en la reciente Comisioacuten de Expertos querecomendaacuteramos que los consejeros independientes tengan que manifestaranualmente si su retribucioacuten como consejero de la compantildeiacutea supera o no cier-to porcentaje (sugeriacute a tiacutetulo indicativo el 30) de sus ingresos anuales peroconfieso que mi capacidad de conviccioacuten resultoacute nula
Tampoco tuve suerte cuando sugeriacute que la distincioacuten entre ldquoconsejerodominicalrdquo y ldquoconsejero independienterdquo ndashque el Informe Olivencia formuloacuteen sus propias palabras ldquocon una terminologiacutea maacutes graacutefica que exactardquondash nodebiera ser tan riacutegida como la hizo luego el Coacutedigo Unificado de 2006 y haquedado maacutes tarde consagrada en normas imperativas ndashcomo la Ley de So-ciedades de Capital- en mi experiencia los consejeros que podriacuteamos deno-minar ldquomini-dominicalesrdquondash esto es los designados por un accionista con unaparticipacioacuten significativa pero sin capacidad de control o influencia (de unacuantiacutea comprendida entre digamos el 3 y el 10 del poder de voto) son con
frecuencia en la praacutectica los maacutes ldquoindependientesrdquo pues su obligacioacuten de ren-dir cuentas a su sentildeor (dominus ) les protege del riesgo de ser ldquocapturadosrdquo porla compantildeiacutea y la modestia de su participacioacuten accionarial suele impedir quelogren ldquobeneficios privados del controlrdquo
La obra que prologo analiza una tendencia en materia de gobierno cor-porativo surgida al comienzo de la reciente crisis financiera internacional losreguladores y supervisores bancarios insatisfechos con el tradicional enfoquebritaacutenico del ldquocumplir o explicarrdquo han establecido para los bancos normas im-perativas sobre aspectos tan claves del gobierno corporativo como el proceso
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______________________________________________________________ Proacutelogo
de seleccioacuten y condiciones de idoneidad de los consejeros las funciones delconsejo en materia de riesgos o los rasgos precisos de las poliacuteticas retributi-
vas para que favorezcan una gestioacuten prudente de la entidad Mi buen amigoRafael Miacutenguez hace una minuciosa exposicioacuten del origen y pormenores deesas novedades normativas cuyos jalones maacutes recientes fueron en la UnioacutenEuropea la nueva Directiva bancaria 201336 de 26 de junio y en Espantildea lareciente Ley 102014 de 26 de junio de ordenacioacuten supervisioacuten y solvencia delas entidades de creacutedito
Las cuestiones que he citado en este proacutelogo son tan solo un botoacuten demuestra de las muchas que analizan los distintos capiacutetulos de esta obra entrelos que a riesgo de preterir algunos me atreveriacutea a destacar los que analizanla jurisprudencia internacional sobre el ldquolevantamiento del velo societariordquo laresponsabilidad penal de las sociedades los mecanismos de denuncia (whist- leblowing ) de irregularidades el estaacutendar de ldquodiscrecionalidad empresarialrdquo(business judgement rule ) que los Tribunales deben seguir cuando enjuicianretrospectivamente decisiones empresariales o en fin la posibilidad teoacutericade que algunos inversores especialmente los hedge funds puedan ejercer elderecho de voto en compantildeiacuteas en las que ya no poseen un intereacutes econoacutemicoefectivo (figura conocida en la literatura anglosajona como empty voting o ldquov oto vaciacuteordquo pero que yo en ocasiones he traducido como ldquovoto sin causardquo apelandoa las categoriacuteas de nuestro Derecho civil)
La responsabilidad de los administradores de las sociedades y demaacutes per-sonas juriacutedicas que actuacutean en los mercados financieros o en el traacutefico mercan-til es materia a caballo entre el Derecho mercantil las normas de los mercadosde valores la regulacioacuten financiera y las recomendaciones de buen gobiernopara las sociedades cotizadas Es ademaacutes un asunto que lleva en efervescencianormativa y continua reforma desde hace dos deacutecadas De todas esas perspec-tivas reformas y cambios en ciernes encontraraacute el lector documentados anaacuteli-sis en esta magniacutefica obra
M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141
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Notario Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
29 El gobierno corporativo de entidades no mercantiles Especial referencia a las cooperati- vas y a las fundaciones
E983149983138983145983140 I983154983157983146983151 J983151983155983273 M983145983143983157983141983148Catedraacutetico de Derecho Mercantil Universidad de Valencia
E983149983152983137983154983137983150983162983137 S983151983138983141983146983137983150983151 A983148983138983141983154983156983151Catedraacutetico de Derecho Mercantil Universidad del Paiacutes Vasco
30 El gobierno corporativo y la sociedad cooperativa europea
V983137983154983143983137983155 V983137983155983155983141983154983151983156 C983137983154983148983151983155Catedraacutetico Acreditado de Derecho Mercantil
Universidad de Almeriacutea Miembro del Consejo Acadeacutemico de Martiacutenez-Echevarriacutea Peacuterez y Fer rero Abogados
31 Las nuevas tendencias reguladoras sobre el gobierno corporativo de las entidades de creacute-dito
M983277983150983143983157983141983162 P983154983145983141983156983151 R983137983142983137983141983148Abogado Socio de Cuatrecasas Gonccedilalves Pereira Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
32 La disociacioacuten entre los derechos econoacutemicos y el derecho de voto en el gobierno cor-porativo de sociedades cotizadas la actividad de los hedge funds como nuevos hechos quereclaman una reforma legal
P983137983148983265 L983137983143983157983150983137 R983141983161983141983155
Catedraacutetica Acreditada de Derecho Mercantil Universidad de Zaragoza
33 La responsabilidad de los administradores de las grandes corporaciones en situacioacuten deinsolvencia
B983141983154983150983137983140 R983145983152983151983148983148 F983141983154983150983137983150983140983151 Doctor en Derecho Abogado Socio de Cuatrecasas Gonccedilalves Pereira Investigador de la Caacutetedra de Derecho de los Mercados Financieros
L983283983152983141983162 I983143983148983141983155983145983137983155 L983141983283983150Abogado Socio de Cuatrecasas Gonccedilalves Pereira
34 El procedimiento de denuncia interna o whistleblowing en los coacutedigos de conducta
M983141983155983277983137 M983137983154983156983277983150983141983162 C983144983154983145983155983156983145983137983150Abogado Profesor de Derecho Mercantil Universidad CEU San Pablo
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13
Sumario
PROacuteLOGO 41
PARTE I
INTRODUCCIOacuteN FUNDAMENTOS DEL GOBIERNO CORPO-RATIVO
CAPIacuteTULO 1
EVOLUCIOacuteN FILOSOacuteFICO-JURIacuteDICA DE LA ESTRUCTURASOCIAL Y ECONOacuteMICA DE LAS CORPORACIONESMERCANTILES Y DE LAS EMPRESAS 49
SALVADOR RUS RUFINO PATRICIA SANTOS RODRIacuteGUEZ
1 El hombre un ser social por tendencia natural 502 Entre la sociabilidad y la alianza 61
3 La empresa y el poder una relacioacuten inestable pero necesaria 64
31 La autoridad como unificadora de la relacioacuten de poder 66
32 Manifestacioacuten y uso del poder en la empresa 69
33 Algunas manifestaciones del poder en la empresa 79
4 La coordinacioacuten y cooperacioacuten en la empresa 81
CAPIacuteTULO 2
LA DEFENSA DEL INTEREacuteS SOCIAL Y LA TITULARIDAD DELPATRIMONIO SOCIAL COMO ELEMENTOS DETERMINANTESDEL GOBIERNO CORPORATIVO 93
ALFONSO MARTIacuteNEZ-ECHEVARRIacuteA Y GARCIacuteA DE DUENtildeAS
1 La defensa del intereacutes social principio fundamental en el gobier-no de las corporaciones 94
2 La evolucioacuten de la sociedad mercantil a lo largo de su historia 97
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21 La existencia de formas asociativas o corporativas no mercantiles con an- terioridad a la baja Edad Media 97
22 Las primeras sociedades mercantiles y la estrecha vinculacioacuten de sus socioscon la gestioacuten de la actividad empresarial de la compantildeiacutea 97
23 La creacioacuten de las sociedades anoacutenimas minuso compantildeiacuteas de privilegio minus en elsiglo XVI para el desarrollo de grandes proyectos comerciales 98
24 La flexibilizacioacuten del reacutegimen de las sociedades anoacutenimas durante el sigloXIX La democratizacioacuten de la sociedad anoacutenima 99
25 La descodificacioacuten del derecho societario en el siglo XX y su encuentro yenriquecimiento con la naciente doctrina del gobierno corporativo 101
26 La armonizacioacuten del Derecho europeo de sociedades y la formulacioacuten de propuestas doctrinales alternativas sobre el concepto de corporacioacuten en elaacutembito del common law 102
3 Las distintas corrientes doctrinales existentes en el debate sobrelas normas de gobierno corporativo 103
31 El gobierno de la sociedad por los gestores 103
32 El control de la gestioacuten de la sociedad por los socios 10533 La participacioacuten de los grupos de intereacutes en el control y el gobierno de la
sociedad 107
4 iquestSon los accionistas propietarios de la empresa o del patrimoniosocial 108
41 No dentro del contexto del contrato de sociedad el accionista no es titularde un derecho real de propiedad sino de los derechos de socio que son unconjunto de derechos de obligaciones 108
42 La generalizacioacuten del uso del teacutermino owner para identificar al socio enalgunos sectores doctrinales del Derecho anglosajoacuten 110421 La conveniencia de no desdibujar la distincioacuten entre dere-
chos reales y derechos de obligaciones La existencia de taldistincioacuten tanto en el sistema de Derecho continental minuscivillawminus como en el de Derecho anglosajoacuten minuscommon lawminus 111
422 iquestAnaacutelisis econoacutemico del Derecho Siacute pero del Derecho 11443 iquestNo se puede considerar propietario al accionista si adquiere la titularidad
de sus acciones por compraventa iquestNo es propietario dado que le corres- ponde una cuota de la liquidacioacuten patrimonial 116431 La adquisicioacuten derivativa de acciones por medio de com-
praventa y su adquisicioacuten originaria por suscripcioacuten 116
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15
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_____________________________________________________________ Sumario
432 El derecho de propiedad del accionista sobre el patrimo-nio resultante de la liquidacioacuten pero no sobre la parte aliacute-cuota del patrimonio social no liquidado 117
44 La realizacioacuten de aportaciones sociales en virtud de un tiacutetulo distinto delde propiedad y la inadecuada pretensioacuten de una titularidad dominical posterior sobre el bien aportado 118
45 La necesidad de corregir la confusa terminologiacutea adoptada por algunasnormas espantildeolas en materia de gobierno corporativo laquoestructura de la propiedadraquo y laquoconsejero dominicalraquo frente a laquoestructura del accionaria- doraquo y laquoconsejero por participacioacuten socialraquo 120
5 La persona juriacutedica social como titular del patrimonio social ycomo propietaria de la empresa 122
51 El debate sobre el concepto y la naturaleza de la empresa y sobre la termino- logiacutea para referirse a ella 122
52 Titularidad sobre el patrimonio social pero propiedad sobre la empresa 125
6 La exigencia de responsabilidad al propietario por la gestioacuten dela empresa La atribucioacuten del poder de control a los grupos deintereacutes de la sociedad 126
61 La Responsabilidad Social Corporativa y la relacioacuten de la sociedad con losgrupos de intereacutes 126
62 La implicacioacuten de los trabajadores en la gestioacuten de la empresa 12763 La exigencia de responsabilidad a los gestores por la infraccioacuten de normas
de eacutetica empresarial 128
7 Conclusiones 130
Bibliografiacutea 131
CAPIacuteTULO 3
THE DISTINCTIVE EVOLUTION OF THE UK CORPORATE
GOVERNANCE SYSTEM THE PARADOX OF EVOLVING WHILERESISTING CHANGE 137
ARAD REISBERG
1 Introduction 137
2 The emergence of the UK system of corporate governance 140
21 Corporate governance and alignment 140
22 The Cadbury Report and self-regulation 142
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
23 Techniques of Cadbury 144
231 Different approaches 144232 Structural and functional alterations 145233 Assumptions of responsibility 146234 Enhanced quality of disclosure 146
24 The Greenbury Report 147
25 The Hampel report evolution of the Combined Code 1998 147
26 The Higgs Review and the Combined Code 2003 149
27 The Combined Code (2006 and June 2008) 150
3 The financial crisis and the emergence of the current UK Corpo-
rate Governance Code and new Stewardship Code 15231 Background 152
32 The UK Stewardship Code 153
4 The resilience of the UK Corporate Governance system but at what price 155
4 Conclusion 158
Bibliography 159
PARTE IILA CONFIGURACIOacuteN Y LA ESTRUCTURA DE LOS OacuteRGANOSDE GOBIERNO DE LAS CORPORACIONES
CAPIacuteTULO 4
LA CONFIGURACIOacuteN DEL OacuteRGANO DE ADMINISTRACIOacuteN ELSISTEMA MONISTA Y EL SISTEMA DUAL ESPECIAL REFERENCIA AL REacuteGIMEN DE LA SOCIEDAD ANOacuteNIMA EUROPEA 163
IVAacuteN MILAacuteNS DEL BOSCH PORTOLEacuteS MIGUEL UNCETA LABORDA
1 La Sociedad Anoacutenima Europea 163
11 Antecedentes 163
12 Rasgos principales del reacutegimen juriacutedico de la Sociedad Anoacutenima Europea 167
2 La estructura orgaacutenica de la Sociedad Anoacutenima Europea 171
21 El sistema dual 174
22 El sistema monista 176
23 Normas comunes a los sistemas monista y dual 177
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_____________________________________________________________ Sumario
24 La junta general 179
3 Procesos de reformas legislativas en el aacutembito de la Unioacuten Euro-pea y nacional vinculados con la Sociedad Anoacutenima Europea y elgobierno corporativo 181
31 Aacutembito de la Unioacuten Europea 181
311 Plan de Accioacuten Derecho de sociedades europeo y gobier-no corporativo 181
312 Estrategia Europa 2020 18732 Aacutembito nacional 189
321 Programa Nacional de Reformas de Espantildea 2013 190
322 Ley 312014 para la mejora del gobierno corporativo 191323 Anteproyecto de Coacutedigo Mercantil 194
4 Conclusiones 197
Bibliografiacutea 201
CAPIacuteTULO 5
LA DIVISIOacuteN INTERNA DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN ENCOMISIONES Y LA EXIGENCIA DE RESPONSABILIDAD A LOSDIRECTORES LA EVALUACIOacuteN ANUAL DEL FUNCIONAMIENTO
DEL CONSEJO DE ADMINISTR ACIOacuteN Y EL DE SUS COMISIONES 205TINA C SIEGER
1 Introduccioacuten 205
2 Las Comisiones 208
21 La Comisioacuten Ejecutiva o Comisioacuten Delegada de Control 209
211 Caracteriacutesticas 209212 Funcionamiento 210213 Evolucioacuten 211
22 Las Comisiones de Supervisioacuten y Control 212
221 Comisioacuten de Nombramientos y Retribuciones 213222 Comisioacuten de Auditoriacutea y Cumplimiento 216
3 La responsabilidad de los directores 220
4 Evaluacioacuten anual del Consejo de Administracioacuten y de sus Comi-siones 222
5 Conclusiones 226
6 Bibliografiacutea 228
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
CAPIacuteTULO 6
LAS FIGURAS DEL PRESIDENTE Y CONSEJERO EJECUTIVODEL SECRETARIO DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN YDEL CONSEJERO INDEPENDIENTE COORDINADOR (LEADINDEPENDENT DIRECTOR) 233
FERNANDO DIacuteEZ ESTELLA
1 Introduccioacuten 233
2 El Presidente y el consejero ejecutivo 236
3 El Secretario del Consejo de Administracioacuten 243
4 El Consejero Independiente Coordinador 246
5 Conclusiones 250
Bibliografiacutea 254
CAPIacuteTULO 7
LAS DISTINTAS CLASES DE CONSEJEROS LA DURACIOacuteN DELCARGO DE ADMINISTRADOR 257
ISABEL RODRIacuteGUEZ MARTIacuteNEZ
1 Introduccioacuten 257
2 Las distintas clases de consejeros 260
21 Los consejeros ejecutivos 261
22 Los consejeros no ejecutivos 264
221 Los consejeros dominicales 264222 Los consejeros independientes 268
A) La independencia o autonomiacutea elementos defi-nitorios 270
B) El perfil del consejero independiente 272
a) Su experiencia profesional y cualifica-cioacuten teacutecnica 273
b) Su reputacioacuten o prestigio profesionalinicial y continuada 273
c) Su dedicacioacuten 274C) Incompatibilidades para la condicioacuten de conseje-
ro independiente 275223 Otros consejeros externos 278224 Breve referencia a los denominados consejeros mixtos 280
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_____________________________________________________________ Sumario
3 La duracioacuten del cargo de administrador 281
Bibliografiacutea 284
CAPIacuteTULO 8
INDEPENDENT DIRECTORS AFTER THE CRISIS 287
WOLF-GEORG RINGE
Abstract 287
1 Introduction 287
21 The regulatory and quasi-regulatory push 29122 A question mark behind independence 293
3 Why do we have independent directors 295
31 Improving the boardrsquos performance 295
32 Criteria of independence 297
4 Challenges to independence 300
41 Matching independence with industry and ownership structure 300
42 Empirical evidence 303
43 Incentive problems 305
44 Substitutes for independence 306
5 Towards a functional understanding of board independence 308
51 Improving independence 309
52 Combining independence with dependence 310
6 Conclusion 313
CAPIacuteTULO 9
EL REGLAMENTO DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN SU
CARAacuteCTER OBLIGATORIO Y SU PUBLICIDAD EN EL REacuteGIMENDE LAS SOCIEDADES COTIZADAS 315
ENRIQUE MORENO DE LA SANTA GARCIacuteA
1 Introduccioacuten normativa 315
2 Finalidad y caraacutecter obligatorio del reglamento del consejo deadministracioacuten 318
21 Finalidad del Reglamento del Consejo de Administracioacuten 318
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
22 Caraacutecter obligatorio del Reglamento del Consejo de Administracioacuten 320
3 Facultad de autorregulacioacuten del consejo de administracioacuten 325
4 Aprobacioacuten del reglamento 328
5 Publicidad validacioacuten legal e inscripcioacuten del reglamento 330
6 Relaciones entre el consejo de administracioacuten y la alta direccioacutende la sociedad 334
7 Contenido del reglamento del consejo de administracioacuten 337
8 Eficacia juriacutedica del reglamento y responsabilidad derivada de suincumplimiento 341
9 Conclusiones 348
Bibliografiacutea 349
PARTE III
LOS DEBERES DE LOS ADMINISTRADORES Y SU RESPONSA-BILIDAD
CAPIacuteTULO 10
INCONCRECIOacuteN DEL DEBER DE DILIGENTE ADMINISTRACIOacuteNDISPOSICIOacuteN DEL REacuteGIMEN DE RESPONSABILIDAD EINCLUSIOacuteN DE LA REGLA DE LA DISCRECIONALIDADEMPRESARIAL (ARTIacuteCULOS 225 Y 226 DE LA LEY DESOCIEDADES DE CAPITAL) 355
MARTA GARCIacuteA MANDALONIZ
1 A modo de introduccioacuten gobierno corporativo en la crisis y iquestcri-sis del gobierno corporativo 356
2 Normativizacioacuten del gobierno corporativo 360
3 Inconcrecioacuten del deber de diligente administracioacuten 363
31 Mantenimiento del modelo de diligencia exigible 365
32 Mantenimiento del deber de diligencia como deber general 36933 Sin mayor concrecioacuten del deber de diligencia que la adecuada dedicacioacuten y
la buena direccioacuten y control de la empresa 37134 Mantenimiento del deber de informacioacuten como concrecioacuten del deber de dili-
gencia 374
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_____________________________________________________________ Sumario
35 Necesidad de mayor concrecioacuten del deber de diligencia para la mejor apli- cacioacuten del reacutegimen de responsabilidad 378
4 Disposicioacuten del reacutegimen de responsabilidad por falta de diligen-cia 380
41 Positivizacioacuten de la culpa en el reacutegimen de responsabilidad por dantildeos 382
42 Extensioacuten del aacutembito subjetivo del reacutegimen de responsabilidad por dantildeos 38543 Ampliacioacuten de la legitimacioacuten activa para el ejercicio de las acciones de
responsabilidad por dantildeos 388
44 Uniformidad legal del plazo de prescripcioacuten de las acciones de responsabi- lidad por dantildeos 394
45 Interpretacioacuten a contrario como reacutegimen dispositivo de responsabilidad por falta de diligencia 395
46 Escasez de ejercicio de las acciones de responsabilidad por dantildeos 397
5 Inclusioacuten de la regla de la discrecionalidad empresarial 400
51 Inclusioacuten en nuestro Derecho positivo 403
52 Cuestionamiento de su inclusioacuten en nuestro Derecho positivo 405
6 Propuesta para un gobierno corporativo en la crisis 410
7 Bibliografiacutea 416
CAPIacuteTULO 11
EL DEBER DE LEALTAD DE LOS ADMINISTRADORES (ARTIacuteCULO226 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 425
JULIO VELOSO CARO
1 Introduccioacuten 426
2 Actual regulacioacuten 429
3 Implicaciones del deber de lealtad 437
31 Objetivo del deber de lealtad 43732 Deber de responsabilidad 440
4 El gobierno corporativo y el deber de lealtad en el estudio delgobierno corporativo de 2013 442
41 Gobierno Corporativo y deber de lealtad 442
42 Responsabilidad de los administradores 444
5 El deber de lealtad en el proyecto de coacutedigo de comercio 446
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
6 Relacioacuten de jurisprudencia y breve resumen de la misma 447
61 Relacioacuten de jurisprudencia 447
61 Glosario de acroacutenimos utilizados en las sentencias analizadas 448
7 Bibliografiacutea 463
CAPIacuteTULO 12
PROHIBICIOacuteN DE UTILIZAR EL NOMBRE DE LA SOCIEDAD Y LA CONDICIOacuteN DE ADMINISTRADOR PAR A INFLUIRINDEBIDAMENTE EN OPERACIONES PRIVADAS POR CUENTAPROPIA O REALIZADAS POR PERSONAS VINCULADAS(ARTIacuteCULO 2291 B] DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 465
DRA ISABEL RAMOS HERRANZ
1 Introduccioacuten 466
2 Los extensos deberes de los administradores por imposicioacuten delas normas del gobierno corporativo 466
21 El camino del corporate governance 46622 Los importantes cambios de la Ley de Transparencia en los deberes de los
administradores de las sociedades de capital 468
3 Delimitacioacuten del contenido de la prohibicioacuten que pesa sobre losadministradores de alegacioacuten del nombre de la sociedad o de lacondicioacuten de administrador para operaciones privadas por cuen-ta propia (o realizadas por personas para influir debidamente vinculadas con eacutel) 470
31 Consideraciones introductorias 470
32 La conducta prohibida (prohibicioacuten relativa) el autocontrato 472
4 Personas vinculadas con el administrador 478
5 Posibilidad de autorizar la actuacioacuten del administrador 482
51 Admisioacuten de la autorizacioacuten 48252 Oacutergano competente para autorizar Ratificacioacuten Obligacioacuten del adminis-
trador de abstenerse de participar en las decisiones sobre el autocontrato 484
53 Contenido de la comunicacioacuten y de la autorizacioacuten 491
54 Autorizacioacuten general al administrador para autocontratar 491
6 La posible atribucioacuten en los estatutos fundacionales de la facul-tad de autocontratacioacuten al administrador (autorizando ab initio laactuacioacuten prohibida en el art 229 1b) 494
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_____________________________________________________________ Sumario
7 Consecuencias del incumplimiento de este deber de los adminis-tradores 495
71 Incumplimiento Compatibilidad de la ineficacia del negocio juriacutedico y elejercicio de acciones de responsabilidad contra el administrador infractor 495
72 Ineficacia del negocio juriacutedico realizado por el administrador 496
73 Acciones civiles de responsabilidad contra el oacutergano de administracioacuten 497
8 Conclusiones 501
9 Bibliografiacutea Documentos Jurisprudencia RRDGRN 503
91 Bibliografiacutea 503
92 Documentos 50693 Jurisprudencia 507
94 RDGRN 507
CAPIacuteTULO 13
LA PROHIBICIOacuteN DE APROVECHAR OPORTUNIDADES DENEGOCIO (ARTIacuteCULO 2291 D] DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 509
SARA GONZAacuteLEZ SAacuteNCHEZ
1 Introduccioacuten 509
2 La prohibicioacuten de aprovechar oportunidades de negocio y elgobierno corporativo origen de la vinculacioacuten y modificacioacutennormativa 513
21 Origen 513
22 modificacioacuten normativa 514
3 Reflexiones sobre el aprovechamiento de oportunidades de nego-cio en la Ley para la mejora del gobierno corporativo 516
31 La oportunidad de negocio de la sociedad o corporate opportunity 51832 El oacutergano competente para dispensar al administrador 524
321 Particularidades 5283211 Los oacuterganos no colegiados de administracioacuten 5283212 La delegacioacuten de facultades en el consejo 5303213 El sistema dual de administracioacuten de la Sociedad
Anoacutenima Europea 5314 Conclusiones 533
5 Bibliografiacutea 534
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
CAPIacuteTULO 14
LOS DEBERES DEL ADMINISTRADOR EN SITUACIOacuteN DECONFLICTO DE INTERESES 539
MANUEL GONZAacuteLEZ-MENESES GARCIacuteA-VALDECASAS
1 Evolucioacuten de la normativa sobre administradores y conflicto deintereses 540
2 El fundamento de la norma 548
3 El aacutembito de aplicacioacuten de la norma 549
4 El supuesto faacutectico de la norma 5525 Las obligaciones del administrador afectado por la situacioacuten de
conflicto de intereses 559
6 La posibilidad de dispensa del deber de abstencioacuten 563
7 Las consecuencias de la infraccioacuten de la norma 570
CAPIacuteTULO 15
LA PROHIBICIOacuteN DE COMPETENCIA (ARTIacuteCULO 230 DE LA LEYDE SOCIEDADES DE CAPITAL) 579
EMILIO DIacuteAZ RUIZ
1 Introduccioacuten 579
2 La regulacioacuten de la prohibicioacuten de competencia anterior a la Ley312014 582
3 Caracterizacioacuten de la prohibicioacuten de competencia en la normativahasta ahora en vigor y consecuencias de su incumplimiento 584
31 Alcance subjetivo de la prohibicioacuten 584
32 Contenido de la competencia 589
33 Exoneracioacuten de la prohibicioacuten 59234 Consecuencias de la infraccioacuten 593
35 La interpretacioacuten jurisprudencial 596
4 El reacutegimen de prohibicioacuten de competencia tras la Ley 312014 602
41 El reacutegimen de la Ley 312014 602
42 El anteproyecto de Coacutedigo Mercantil 606
5 Conclusiones 607
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_____________________________________________________________ Sumario
6 Bibliografiacutea 608
CAPIacuteTULO 16
EL DEBER DE SECRETO DE LOS ADMINISTRADORES(ARTIacuteCULO 232 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 611
JORGE FELIU REY
1 Introduccioacuten 611
2 Evolucioacuten de la regulacioacuten del deber de secreto de los administra-dores 613
3 El deber de secreto 62231 Aacutembito subjetivo 622
311 Regla general Los administradores 622312 Representante del administrador persona juriacutedica 624313 Otros supuestos 627
32 Aacutembito objetivo 630
33 Conductas infractoras 636
34 Aacutembito temporal 638
35 Excepciones 641
4 Bibliografiacutea 643
CAPIacuteTULO 17
LAS COMPETENCIAS DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteNLAS FACULTADES INDELEGABLES DEL CONSEJO LA POLIacuteTICADE CONTROL Y GESTIOacuteN DE RIESGOS EN LAS SOCIEDADESCOTIZADAS 647
SEBASTIAacuteN CUENCA MIRANDA
1 Introduccioacuten 647
2 Las competencias del consejo de administracioacuten 649
21 Introduccioacuten 649
22 Las competencias del consejo de administracioacuten en la sociedad anoacutenima 650
23 Las competencias del consejo de administracioacuten en la sociedad cotizada 654
3 Las facultades indelegables del consejo 663
31 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades anoacutenimas 663
311 Introduccioacuten 663
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
312 Las facultades indelegables del consejo en las sociedadesde capital con anterioridad a la entrada en vigor de la Ley312014 664
313 Las facultades indelegables del consejo en las sociedadesde capital en la Ley 312014 y en el ALCM 666
32 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades cotizadas 669321 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades
cotizadas en la Ley 312014 669322 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades
cotizadas en el ALCM 6744 La poliacutetica de control y gestioacuten de riesgos en las sociedades coti-
zadas 6755 Conclusiones 683
6 Bibliografiacutea 683
CAPIacuteTULO 18
LAS NORMAS DE CONDUCTA EN LA PRESTACIOacuteN DE SERVICIOSDE INVERSIOacuteN EL REGLAMENTO INTERNO DE CONDUCTACOMO INSTRUMENTO PARA ASEGURAR EL CUMPLIMIENTONORMATIVO ESPECIAL REFERENCIA A LAS OBLIGACIONES EN
MATERIA DE ABUSO DE MERCADO 685TERESA SERRANO SORDO
1 Las normas de conducta en la prestacioacuten de servicios de inver-sioacuten Especial referencia al reglamento interno de conducta 686
11 Introduccioacuten y antecedentes 686
12 Concepto de normas de conducta 688
13 Breve recorrido del reacutegimen juriacutedico antes de MIFID 690
131 Introduccioacuten 690
14 MIFID y su impacto en las normas de conducta aplicables a las empresasque prestan servicios de inversioacuten 701
2 El reglamento interno de conducta en el aacutembito del mercado de valores 705
21 Razoacuten de ser como manifestacioacuten de la autorregulacioacuten 705
22 Antecedentes normativos 70623 El Reglamento Interno como instrumento necesario para gestionar el riesgo
de compliance 710
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_____________________________________________________________ Sumario
24 El abuso de mercado como elemento esencial del contenido del ReglamentoInterno de Conducta 715241 Introduccioacuten 715242 Concepto de abuso de mercado 717243 La regulacioacuten del abuso de mercado antecedentes y prin-
cipales novedades de la nueva Directiva 201457UE y delReglamento 5962014 de 16 de abril sobre el abuso demercado 720
3 Conclusiones 728
CAPIacuteTULO 19
REQUISITOS PARA SER ADMINISTRADOR Y EXTENSIOacuteNSUBJETIVA DE LA RESPONSABILIDAD minusEL REacuteGIMENCONTENIDO EN LOS ARTIacuteCULOS 212 236 Y 237 DE LA LEY DESOCIEDADES DE CAPITAL TRAS LA REFORMA DE LA LEY DEMEJORA DEL GOBIERNO CORPORATIVOminus 733
TERESA RODRIacuteGUEZ DE LAS HERAS BALLELL
1 La responsabilidad de los administradores como instrumento degobierno corporativo 733
2 Requisitos para ser nombrado administrador dimensiones 73621 Requisitos subjetivos capacidad y cualificacioacuten para ser administrador 736
22 Administrador persona juriacutedica 739
3 Presupuestos de la responsabilidad 746
31 Presupuestos de la responsabilidad de los administradores 747
32 Extensioacuten subjetiva de la responsabilidad 748
4 El caraacutecter solidario de la responsabilidad 751
41 Evolucioacuten 754
42 Aacutembitos objetivo y subjetivo 756
421 La extensioacuten subjetiva de la responsabilidad solidaria 75843 Causas de exoneracioacuten 761
CAPIacuteTULO 20
LA ACCIOacuteN SOCIAL DE RESPONSABILIDAD (ARTIacuteCULOS 238 A240 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 765
ANA BELEacuteN CAMPUZANO
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
1 La naturaleza de la accioacuten social de responsabilidad La distin-cioacuten con la accioacuten individual de responsabilidad 765
2 El ejercicio de la accioacuten social de responsabilidad por la sociedad 773
21 El acuerdo previo de la junta general 773
22 La transaccioacuten o renuncia al ejercicio de la accioacuten 774
23 La destitucioacuten de los administradores afectados 775
24 La aprobacioacuten de las cuentas anuales 776
3 La legitimacioacuten de la minoriacutea 776
4 La legitimacioacuten subsidiaria de los acreedores 778
5 La coordinacioacuten de la accioacuten social de responsabilidad con elreacutegimen de responsabilidad concursal 779
6 Bibliografiacutea 783
CAPIacuteTULO 21
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALESUNA APROXIMACIOacuteN AL REacuteGIMEN DEL ARTIacuteCULO 241 DE LALEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL 785
JULIA MAS-GUINDAL GARCIacuteA
1 Introduccioacuten 785
2 Funcioacuten del reacutegimen de responsabilidad de los administradores 786
3 Naturaleza del artiacuteculo 241 LSC e incidencia en la atribucioacuten dela responsabilidad 788
31 La accioacuten individual entablada por los socios 791
32 La accioacuten individual entablada por terceros 792
4 Presupuestos para el ejercicio de la accioacuten individual 794
5 Compatibilidad de la accioacuten individual con otras acciones 79851 La accioacuten social y la accioacuten individual de responsabilidad contra el admi- nistrador 799
52 Responsabilidad por deudas sociales y accioacuten individual de responsabili- dad 800
53 La difiacutecil coordinacioacuten de las acciones de responsabilidad de administra- dores en el proceso concursal 801
6 Prescripcioacuten de la accioacuten individual de responsabilidad 805
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_____________________________________________________________ Sumario
61 La cuestioacuten del plazo aplicable 805
62 La naturaleza del plazo del artiacuteculo 949 CCom 809
63 El dies a quo 810
7 Conclusiones 811
CAPIacuteTULO 22
LA NECESARIA REVISIOacuteN DE LA DOCTRINA DELLEVANTAMIENTO DEL VELO 813
SEGISMUNDO AacuteLVAREZ ROYO-VILANOVA
1 Introduccioacuten origen de la doctrina del levantamiento del velo yrelacioacuten con el gobierno corporativo 814
2 La personalidad juriacutedica eacutexito y crisis 815
21 El origen y fundamento del reconocimiento de la personalidad indepen- diente 815
22 La limitacioacuten de responsabilidad 816
221 Origen y evolucioacuten 816222 El fundamento de la limitacioacuten de la responsabilidad 818
2221 La justificacioacuten econoacutemica de la responsabilidad
limitada 8182222 Los supuestos dudosos de justificacioacuten de la limi-tacioacuten 82022221 La responsabilidad extracontractual 820
23 La personalidad juriacutedica y las garantiacuteas del sistema 822231 Los liacutemites a la separacioacuten de personalidades establecidos
en la ley 822232 Los mecanismos legales para garantiacutea de los acreedores 824
2321 El capital social como garantiacutea 8242322 La informacioacuten contable como garantiacutea 825
2323 Los seguros obligatorios 82524 El abuso de la personalidad no relacionado con la limitacioacuten de la respon- sabilidad la opacidad y la laquooptimizacioacuten fiscalraquo 825
25 Conclusioacuten 827
3 La doctrina del levantamiento del velo eacutexito y crisis 827
31 Definiciones de la doctrina del levantamiento del velo en la jurisprudenciaespantildeola y en la doctrina 828
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
32 El fundamento de la doctrina del levantamiento del velo iquestCuaacutendo estaacute justificada su aplicacioacuten 82933 La determinacioacuten de los supuestos en que se aplica por los
tribunales la doctrina del levantamiento del velo 830331 En la jurisprudencia extranjera 830332 El problema de los criterios de aplicacioacuten en la
jurisprudencia espantildeola 8333321 La infracapitalizacioacuten 8353322 La confusioacuten de patrimonios de los so-
cios y la sociedad 8363323 La unidad de direccioacuten control total
y falta de independencia El caraacutecterinstrumental o ficticio de la sociedad 836
3324 La doctrina de la unidad de empresasen el aacutembito laboral 838
3325 La ocultacioacuten del verdadero titular 8403326 El fraude de ley y el abuso 841
34 Los distintos efectos de la aplicacioacuten del levantamiento del velo 843
35 Conclusiones del examen jurisprudencial 844
4 La necesidad de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 845
41 El coste de la indeterminacioacuten de supuestos de aplicacioacuten 845411 Litigiosidad 845412 Ineficiencia econoacutemica 846
42 El futuro de la doctrina del levantamiento del velo revisioacuten o desapari- cioacuten 846421 Revisioacuten para delimitar la doctrina y sus criterios de aplica-
cioacuten 847422 La supresioacuten de la doctrina 847
5 Propuestas para evitar el abuso de la personalidad juriacutedica 849
51 Una propuesta de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 849
52 La posibilidad de nuevas normas en relacioacuten con la responsabilidad extra- contractual y los grandes riesgos 850
53 El cambio de normas concretas superadas por el tiempo normas fiscales yde modificaciones estructurales 851
6 Conclusioacuten 853
7 Bibliografiacutea 853
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 23
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LA PERSONA JURIacuteDICA 855
EMILIO EIRANOVA ENCINAS
1 Fundamento de la imputacioacuten de la persona juriacutedica 856
11 La responsabilidad personal 856
12 La persona juriacutedica real 857
13 El fin del concepto de persona juriacutedica real 859
2 Dos Problemas Claves 861
21 La persona juriacutedica como sujeto penal 86122 La autoriacutea 862
23 La pena y el sujeto penal 864
24 Conclusioacuten 865
3 La responsabilidad penal de la persona juriacutedica en el CoacutedigoPenal 866
31 Modelo de imputacioacuten de la responsabilidad de las personas juriacutedicasReparacioacuten 866
32 Tablas de deberes Sistemas de control del riesgo juriacutedico 868
33 Personas juriacutedicas responsables penalmente y delitos por los que pueden serresponsables 869
34 Extensioacuten de la Responsabilidad de las Personas Juriacutedicas 870
35 Circunstancias atenuantes 870
351 La confesioacuten 871352 Colaboracioacuten 871353 Reparacioacuten 872354 Programas de prevencioacuten y descubrimiento 872355 Atenuantes analoacutegicas 873
4 Conclusiones 877
CAPIacuteTULO 24
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LOS ADMINISTRADORES DESOCIEDADES MERCANTILES UNA APROXIMACIOacuteN DESDE LAPERSPECTIVA DEL COMPLIANCE 879
AVELINA ALONSO DE ESCAMILLA
1 Introduccioacuten 879
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
2 Compliance y Derecho penal 881
3 La responsabilidad penal de las personas juriacutedicas 885
31 Concepto de persona juriacutedica 885
32 El modelo de responsabilidad penal 887
33 Delitos de los que pueden ser responsables las personas juriacutedicas 890
34 Las sanciones de la persona juriacutedica y su determinacioacuten 891
4 Los administradores y su responsabilidad penal 894
5 El proyecto de reforma de coacutedigo penal breves consideraciones 897
6 Conclusiones 900
7 Bibliografiacutea 901
PARTE IV
PARTICULARIDADES EN EL REacuteGIMEN DEL GOBIERNO DELAS GRANDES CORPORACIONES Y DE LA RESPONSABILI-
DAD DE LOS ADMINISTRADORES SUPUESTOS ESPECIacuteFICOS
CAPIacuteTULO 25
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (I) EL INFORME DE GOBIERNOCORPORATIVO (ARTIacuteCULO 538 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 905
RAMOacuteN HERNAacuteNDEZ PENtildeASCO
1 Introduccioacuten la importancia de la transparencia informativa enlos mercados de valores 905
11 Ley 442002 de 22 de noviembre de medidas de reforma del sistema fi- nanciero (laquoLey Financieraraquo) 908
12 Ley 262003 de 17 de julio por la que se modificaron la LMV y la LSAcon el fin de reforzar la transparencia de las sociedades anoacutenimas cotiza- das (laquoLey de Transparenciaraquo) 909
13 Ley 22011 de 4 de marzo de Economiacutea Sostenible (laquoLESraquo) 909
14 ley de modificacioacuten de la LSC para la mejora del gobierno corporativo 910
2 El informe de gobierno corporativo en la regulacioacuten de la unioacuteneuropea 913
21 Los trabajos del Grupo de Alto Nivel de Expertos en Derecho de Sociedades 913
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
22 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 21 de mayo de 2003 91523 La Directiva 200646CE del Parlamento Europeo y del Consejo de 14 de
junio de 2006 91724 La Directiva 201334UE del Parlamento Europeo y del Consejo de 26 de
junio de 2013 919
25 Iniciativas recientes en el aacutembito comunitario en relacioacuten con el IAGC 920251 Libro Verde laquoLa normativa de gobierno corporativo de la
UEraquo (laquoel Libro Verderaquo) publicado el 5 de abril de 2011 920252 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 12 de di-
ciembre de 2012 922
253 La Recomendacioacuten de la Comisioacuten Europea de 9 de abrilde 2014 9223 El informe anual de gobierno corporativo en espantildea 924
31 Antecedentes 924
311 El Informe Olivencia 924312 El Informe Aldama 926313 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno (laquoCUBGraquo) 927
a) Incorporacioacuten del Informe Anual de GobiernoCorporativo al Derecho positivo su doble fina-lidad informativa y de control del principio de
laquocumplir o explicarraquo 928b) Estructura y contenido del Informe 9341 Estructura de propiedad de la socie-
dad 9352 Estructura de la administracioacuten de la
sociedad 9373 Operaciones vinculadas y operaciones
intragrupo 9394 Sistemas de control del riesgo inclui-
do el fiscal 9405 Funcionamiento de la junta general
con informacioacuten relativa al desarrollode las reuniones que celebre 941
6 Grado de seguimiento de las recomen-daciones de gobierno corporativo oen su caso la explicacioacuten de la falta deseguimiento de dichas recomendacio-nes 942
7 Una descripcioacuten de las principales ca-racteriacutesticas de los sistemas internos
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
de control y gestioacuten de riesgos en re-lacioacuten con el proceso de emisioacuten de lainformacioacuten financiera 943
c) Formulacioacuten del Informe y responsabilidad deri- vada de su contenido 943
d) Publicidad del Informe 945e) El papel de la CNMV en relacioacuten con el Informe 947
4 Conclusiones 948
CAPIacuteTULO 26
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (II) LA CONTABILIDAD ELDEBER DE INFORMACIOacuteN COMPLEMENTARIA EN LA MEMORIA Y LOS INSTRUMENTOS ESPECIALES DE INFORMACIOacuteN(ARTIacuteCULOS 536 537 Y 539 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 951
RAFAEL DEL CASTILLO IONOV
1 La relacioacuten entre la informacioacuten societaria y las praacutecticas de buengobierno (corporativo) 951
2 Las especialidades aplicables a las sociedades cotizadas en rela-cioacuten a la informacioacuten contable y a la informacioacuten complementa-ria 956
21 La informacioacuten contable (art 536 LSC) 956
22 El informe de gestioacuten (art 262 LSC) 959
23 La informacioacuten complementaria (art 537 LSC) 961
24 El informe anual sobre remuneraciones de los consejeros (art 541 LSC) 963
3 Los instrumentos especiales de informacioacuten (art 539 LSC) 965
31 El cumplimiento del derecho de informacioacuten por medios telemaacuteticos 965
32 Mantenimiento de una paacutegina web 967
33 Las asociaciones de accionistas y el auge del activismo accionarial (share- holder activism) 970
331 El activismo accionarial (shareholder activism) 970332 Las asociaciones de accionistas 972
4 Conclusiones 974
Bibliografiacutea 977
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_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 27
APUNTES SOBRE LA REFORMA DEL REacuteGIMEN DEREMUNERACIOacuteN DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALES 979
ALFREDO AacuteVILA DE LA TORRE
1 Consideraciones generales 979
2 Las laquonuevasraquo caracteriacutesticas del reacutegimen de retribucioacuten de losadministradores sociales 981
3 Los sistemas de retribucioacuten de los administradores 996
CAPIacuteTULO 28
LA EMPRESA FAMILIAR SU GOBIERNO CORPORATIVO 1009
VIacuteCTOR MANUEL GARRIDO DE PALMA
1 Introduccioacuten la familia y la empresa familiar 1010
2 Cuando la empresa es familiar 1011
21 Aproximacioacuten al concepto 1011
22 Profundizacioacuten sobre la base de la familia empresaria 1011
23 Anaacutelisis del concepto 1012
231 Participacioacuten significativa del grupo familiar 1012232 Unidad de decisioacuten y direccioacuten 1012233 Vocacioacuten de continuidad 1013234 Intervencioacuten en la gestioacuten empresarial 1013
24 La actualidad 1013
25 La empresa familiar y su futuro 1013
3 La necesidad de tratamiento cientiacutefico los tres ciacuterculos 1014
31 Del sistema de interrelacioacuten familia y empresa al sistema de los laquotres ciacutercu- losraquo 1014
32 Resultado si se logra la simbiosis armoacutenica Consolidacioacuten 101633 La plasmacioacuten legal del modelo de los tres ciacuterculos 101634 El reto para los juristas la configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar
El protocolo de la familia empresaria 1016
4 La configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar 1017
41 Introduccioacuten 1017
42 Los factores personales y familiares a considerar 1017
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
43 Los socios son auteacutenticos partiacutecipes en la empresa 1018
44 La gestioacuten y la direccioacuten 1019
45 El grupo familiar y la estructura laquoholdingraquo 1019451 La organizacioacuten corporativa a tres niveles de estructura
piramidal 1019452 iquestQue los aacuterboles dejen ver el bosque de la Empresa Fami-
liar 102046 La sociedad familiar se vislumbra el todo y las partes La encrucijada de
intereses familiares y empresariales el gobierno corporativo 1021
5 La familia propietaria estructura de gobierno de la empresa 1022
51 Introduccioacuten 102252 iquestQueacute significa gobernar la empresa familiar Marcar la direccioacuten 1022
53 iquestQueacute exige el buen gobierno de la empresa por la familia propietaria 1023
531 Una familia comprometida propiedad activa 1023532 Una propiedad interdependiente 1024533 Una propiedad funcional 1025
54 Lograr la responsabilidad dominical una propiedad responsable 1025
6 La direccioacuten de la empresa familiar Su gestioacuten 1026
61 Introduccioacuten En la liacutenea del sistema de los tres ciacuterculos 1026
62 Familia propietaria y gestioacuten la imprescindible profesionalizacioacuten 102663 La continuidad de la empresa familiar su direccioacuten y gestioacuten 1027
631 Planteamiento faacutectico cantera familiar trampas familismo 1027632 El iter de la sucesioacuten en el laquomanagementraquo de la Empresa
Familiar 1027633 El gran reto la sucesioacuten en la direccioacuten El posible liderazgo 1028
64 La profesionalizacioacuten de la gestioacuten Plasmacioacuten juriacutedica en las sociedades familiares 1029641 Administradores indistintos Administracioacuten conjunta o
mancomunada 1030642 Combinaciones factibles administradores conjuntos Po-deres de representacioacuten 1030
643 Oacutergano de administracioacuten colegiado Consejo de Adminis-tracioacuten 1030
644 Combinaciones posibles respecto a la duracioacuten de losmiembros 1031
645 Combinacioacuten de oacutergano y representacioacuten voluntaria 103165 La estabilidad en el cargo de administrador Principio legal de la libre
revocabilidad 1032
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
651 El principio legal y la necesidad de precisiones al respec-to 1032
652 iquestConviene blindar el oacutergano de administracioacuten Pero iquestenqueacute sentido 1032
66 Recordando el deslinde competencial Un apunte praacutectico 1033
7 El gobierno de la familia empresaria la junta o asamblea familiar y el comiteacute consultivo familiar 1034
71 Introduccioacuten 1034
72 La asamblea familiar o junta familiar 1034
73 El consejo de la familia empresaria Sus funciones 1034
731 Introduccioacuten Preparar la sucesioacuten en la empresa familiaren la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1034
732 Aprender a ser un buen propietario de y en la empresafamiliar en la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1035
733 Hacer el seguimiento del patrimonio familiar Previsiones 1036734 No confundir Familia y Empresa 1036735 El hilo directo del Consejo Familiar con el Oacutergano de ad-
ministracioacuten de la empresa 103774 Recapitulando estamos ante el soporte de la sociedad civil 1037
8 Bibliografiacutea 1038
CAPIacuteTULO 29
EL GOBIERNO CORPORATIVO DE ENTIDADES NOMERCANTILES ESPECIAL REFERENCIA A LAS COOPERATIVAS Y LAS FUNDACIONES 1045
JOSEacute MIGUEL EMBID IRUJO ALBERTO EMPARANZA SOBEJANO
1 Introduccioacuten 1045
11 Un tiacutetulo soacutelo parcialmente pertinente 1045
12 La ausencia de aacutenimo de lucro como factor de unificacioacuten de las laquoentida- des no mercantilesraquo 104713 iquestHay un problema de agencia en cooperativas y fundaciones que haya de
resolver su particular gobierno corporativo 1049
2 El gobierno corporativo en las sociedades cooperativas 1052
21 Premisa 105222 El Consejo Rector como centro de la reflexioacuten sobre el gobierno corporativo
de la cooperativa 1054
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
221 Planteamiento introductorio 1054222 Sobre la composicioacuten del Consejo rector y su funciona-
miento 1055223 Diligencia lealtad y responsabilidad de los miembros del
Consejo Rector 1058224 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las cooperativas 1062
3 El gobierno corporativo en las fundaciones 1064
31 Premisa 1064
32 El patronato de la fundacioacuten como centro de la reflexioacuten sobre el gobiernocorporativo de la entidad 1066
321 Planteamiento introductorio 1066332 Sobre la composicioacuten del patronato y la presencia en suseno de patronos independientes 1068
333 Diligencia y responsabilidad de los patronos 1069334 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las fundaciones 1071
4 Consideraciones finales 1072
5 Bibliografiacutea 1074
CAPIacuteTULO 30
EL GOBIERNO CORPORATIVO Y LA SOCIEDAD COOPERATIVA
EUROPEA 1079CARLOS VARGAS VASSEROT
1 La sociedad cooperativa europea (SCE) como figura supranacio-nal para potenciar la internacionalizacioacuten de las cooperativas 1079
2 Estructura del reglamento que aprueba el estatuto de la sce lascaracteriacutesticas de la figura y su complejo sistema de fuentes 1087
21 Estructura del Reglamento de la SCE y breve referencia al contenido de la Directiva respeto a la implicacioacuten de los trabajadores 1087
22 Naturaleza y caracteriacutesticas de la SCE 108923 El complejo sistema de fuentes del Estatuto de la SCE 1090
3 La estructura del oacutergano de administracioacuten de la sce 1093
4 El sistema monista de administracioacuten de la sce 1095
5 El sistema dual de administracioacuten de la sce 1098
51 Direccioacuten 1099
52 Consejo de Control 1100
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
6 Normas comunes a ambos modelos de administracioacuten duracioacutendel cargo condiciones de elegibilidad toma de acuerdos y res-ponsabilidad de los administradores 1101
61 Duracioacuten del mandato 1101
62 Condiciones de elegibilidad 110263 Normas de quorum y mayoriacuteas para la toma de acuerdos de los oacuterganos
colegiados 1103
64 Ejercicio del cargo de administrador y su responsabilidad 1105
7 Bibliografiacutea 1107
CAPIacuteTULO 31
LAS NUEVAS TENDENCIAS REGULADORAS SOBRE ELGOBIERNO CORPORATIVO DE LAS ENTIDADES DE CREacuteDITO 1111
RAFAEL MIacuteNGUEZ PRIETO
1 Introduccioacuten entidades de creacutedito y gobierno corporativo 1111
2 El impacto de la crisis financiera en la ordenacioacuten del gobiernocorporativo 1122
3 El nuevo marco legal de gobierno corporativo en espantildea de las
entidades de creacutedito 11314 Conclusiones 1137
CAPIacuteTULO 32
LA DISOCIACIOacuteN ENTRE LOS DERECHOS ECONOacuteMICOS YEL DERECHO DE VOTO EN EL GOBIERNO CORPORATIVO DESOCIEDADES COTIZADAS LA ACTIVIDAD DE LOS HEDGE FUNDS
COMO NUEVOS HECHOS QUE RECLAMAN UNA REFORMALEGAL 1139
REYES PALAacute LAGUNA 1 Introduccioacuten 1139
2 El deber de comunicacioacuten de participaciones significativas en so-ciedades cotizadas su extensioacuten a los casos de disociacioacuten entreel derecho de voto y la titularidad de la accioacuten 1148
3 El activismo de los hedge funds y el gobierno corporativo 1162
4 Medidas preventivas del uso fraudulento del empty voting 1166
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
41 La inclusioacuten de previsiones estatutarias en las sociedades cotizadas 1166
42 La reforma de la LSC y de la LMV 1169
5 Actuaciones ex post frente al ejercicio fraudulento del empty vo- ting 1171
6 Bibliografiacutea utilizada 1173
CAPIacuteTULO 33
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES ENPROCESOS DE REFINANCIACIOacuteN 1177
FERNANDO BERNAD RIPOLL LEOacuteN LOacutePEZ IGLESIAS1 Introduccioacuten 1177
2 Reacutegimen ordinario de responsabilidad de los administradores 1179
3 Los efectos laquocolateralesraquo de una administracioacuten negligente Haciauna nueva formulacioacuten de la responsabilidad de administrado-res 1181
4 Responsabilidad de los administradores y las crisis empresaria-les Pautas para una refinanciacioacuten 1184
41 Crisis empresarial y transicioacuten de los derechos a proteger por los adminis- tradores De los derechos de la propiedad a los derechos de los acreedores 1185
42 Seleccioacuten de acreedores y grupos de acreedores singulares 1186
43 Acuerdo de espera 1188
44 Informacioacuten 1189
45 Valoracioacuten 1190
5 Nuevas instituciones preconcursales encaminadas a facilitar laresolucioacuten de los procesos de refinanciacioacuten 1191
51 Homologacioacuten judicial de acuerdos de refinanciacioacuten 1191
511 Efectos y requisitos 1192512 Proteccioacuten frente a acciones rescisorias 1192513 Extensioacuten de los efectos del acuerdo de refinanciacioacuten ho-
mologado a los acreedores de pasivos financieros no fir-mantes o disidentes 1193
514 Coacutemputo de los porcentajes de pasivos financieros 1194515 Procedimiento de homologacioacuten judicial 1195516 Exencioacuten de oferta puacuteblica de adquisicioacuten (OPA) 1197
52 Acuerdos de refinanciacioacuten protegidos 1197
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_____________________________________________________________ Sumario
521 Acuerdos colectivos 1198522 Acuerdos singulares 1199523 Efectos 1200
53 La comunicacioacuten del artiacuteculo 5 bis de la Ley Concursal 1201
531 Requisitos y procedimiento 1201532 Efectos 1202
Bibliografiacutea 1204
CAPIacuteTULO 34
EL PROCEDIMIENTO DE DENUNCIA INTERNA O
WHISTLEBLOWING EN LOS COacuteDIGOS DE CONDUCTA 1207CHRISTIAN MESIacuteA MARTIacuteNEZ
El procedimiento de denuncia interna o whistleblowing en los coacutedigosde conducta 1208
1 Introduccioacuten 1208
2 Definicioacuten acerca del denunciantedelator whistleblowerwhistle- blowing 1210
3 Origen del whistleblower Desde la declaracioacuten de la Independen-
cia de los EEUU False Claim Act Sarbanes-Oxley hasta la ForeignCorrupt Practices Act y la Dodd Frank Wall Street Reform and Consu- mer protection Act 1212
4 Los programas de denuncia en los Coacutedigos de Conducta 1215
5 La importancia del whistleblower en los escaacutendalos financierosmaacutes importantes del siglo 983160983160983145 (Enron WorldCom Lehman Bro-thers UBS Madoff Olympus) 1216
6 Experiencia nacional e internacional del whistleblowing 1222
61 Whistleblowing en la Unioacuten Europea Mencioacuten especial al Grupo de Tra-
bajo creado por la Directiva 9546CE 122362 Whistleblowing en Espantildea 1225621 El artiacuteculo 79 de la Ley 241988 de 28 de julio del Merca-
do de Valores 1225622 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno de las Sociedades
Cotizadas ndashCoacutedigo Conthendash 1225623 La Ley 102010 de 28 de abril de Prevencioacuten del Blan-
queo de Capitales y la Financiacioacuten del Terrorismo 1226
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
624 El artiacuteculo 31 de la Ley Orgaacutenica 52010 de 22 de juniodel Coacutedigo Penal respecto a la Responsabilidad Penal delas Personas Juriacutedicas 1226
625 El artiacuteculo 49 de la Ley 152007 de 3 de julio de Defensade la Competencia 1228
626 La Ley 192013 de 9 de diciembre de Transparencia Ac-ceso a la Informacioacuten Puacuteblica y Buen Gobierno 1229
627 El artiacuteculo 62 de la Ley Orgaacutenica 151999 de 13 de di-ciembre de Proteccioacuten de Datos Personales 1229
63 Whistleblowing en los Estados Unidos de Ameacuterica Desde la False Claim Act hasta la Whistleblower Protection Act 1231
64 Whistleblowing en Reino Unido Especial referencia a la Public Interest Disclosure Act (PIDA) 1233
65 Whistleblowing en Francia Comentario a la Commission Nationale delrsquoinformatique et des liberteacutes (CNIL) 1235
7 Wisthelblowing en las sociedades cotizadas del IBEX 35 empresasdel FTSE 100 del DAX y del JSE securities exchange 1235
8 Normas de Funcionamiento del Canal de Denuncia Principiosbaacutesicos de actuacioacuten para la formulacioacuten de denuncias internas 1240
81 Hechos denunciablesPersonas denunciablesPersonas denunciantes 1240
82 Procedimiento de tramitacioacuten de las denuncias 1241821 Denuncia 1241822 Principio de prueba 1241823 Admisioacuten a traacutemite 1241824 Subsanacioacuten de defectos 1242825 Archivo 1242826 Apertura de expediente 1242827 Conclusioacuten del expediente 1242828 Elevacioacuten del informe 1242829 Respuesta ante el fraude Investigaciones internas 1242
8210 Notificacioacuten a la persona o personas denunciadas 12438211 Confidencialidad de la denuncia en detrimento de las de-nuncias anoacutenimas 1244
8212 Ausencia de represalias 12448213 Aceptacioacuten de las Normas y de la Poliacutetica de Privacidad 1244
9 Conclusiones 1247
Bibliografiacutea 1249
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Proacutelogo
Como antiguo presidente de la Comisioacuten Nacional del Mercado de Valo-res y del grupo de trabajo que en 2006 alumbroacute el Coacutedigo Unificado de Buen
Gobierno para las sociedades cotizadas espantildeolas me alegra prologar esta obracolectiva que ofrece una amplia panoraacutemica sobre el gobierno corporativo nosolo de las compantildeiacuteas cotizadas en Bolsa sino tambieacuten de las restantes socie-dades mercantiles e incluso de las cooperativas y fundaciones
De las muacuteltiples cuestiones que aborda una cardinal es en el caso de lasgrandes sociedades cotizadas la definicioacuten del ldquointereacutes socialrdquo que debe servirde guiacutea a sus administradores y gestores asunto que Alfonso Martiacutenez-Eche- varriacutea analiza en uno de los capiacutetulos iniciales Para delimitar ese concepto espreciso sin embargo dilucidar una cuestioacuten previa la de si como defiendela tesis ldquocontractualistardquo una sociedad aunque sea grande y cotizada sigue
siendo primordialmente el resultado de un acuerdo o pacto entre sus socios y mantiene esa naturaleza aunque como ocurre en las sociedades capitalistasmodernas tenga reconocida una personalidad juriacutedica propia y distinta a lade los socios y estos una responsabilidad limitada por los actos de aquella o sipor el contrario como defienden los ldquoinstitucionalistasrdquo las grandes socieda-des mercantiles deben concebirse como entes que no soacutelo tienen personalidad juriacutedica propia sino tambieacuten fines propios distintos a los comunes de los ac-cionistas de suerte que sus administradores han de tomar en cuenta el intereacutesde todos los grupos sociales a los que afectan las actividades de la compantildeiacuteaesto es deben conjugar el intereacutes de sus accionistas (shareholders ) con el de los
restantes ldquogrupos de intereacutesrdquo (stakeholders )En 1998 el Informe Olivencia optoacute con meridiana claridad por la visioacuten
contractualista enfoque que en 2003 el Informe Aldama parecioacute rectificaro atemperar En 2006 no obstante el Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno volvioacute a la concepcioacuten contractualista del Informe Olivencia como refleja suRecomendacioacuten nordm 7 que define el ldquointereacutes de la compantildeiacuteardquo como ldquohacer maacutexi-mo de forma sostenida el valor econoacutemico de la empresardquo y justifica asiacute esaafirmacioacuten
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983211Frente a otras interpretaciones maacutes amplias del ldquointereacutes socialrdquoeacutesta parece preferible porque proporciona al Consejo y a las instan-
cias ejecutivas sujetas a su supervisioacuten una directriz clara que facilitala adopcioacuten de decisiones y su evaluacioacuten Nada de esto significa quelos intereses de los accionistas hayan de perseguirse a cualquier pre-cio sin tener en cuenta los de otros grupos implicados en la empresa y los de la propia comunidad en que se ubica El intereacutes de los accio-nistas proporciona una guiacutea de actuacioacuten que habraacute de desarrollar-se respetando las exigencias impuestas por el Derecho (por ejemploen normas fiscales o medio-ambientales) cumpliendo de buena fe lasobligaciones contractuales expliacutecitas e impliacutecitas concertadas conotros interesados como trabajadores proveedores acreedores o clien-
tes y en general observando aquellos principios de responsabilidadsocial que la compantildeiacutea haya considerado razonable adoptar para unaresponsable conduccioacuten de los negociosraquo
El debate entre las concepciones contractualista e institucionalista afloroacutede nuevo cuando la Comisioacuten de Expertos de Gobierno Corporativo creadapor el Gobierno en 2013 y dirigida por la presidenta de la Comisioacuten Nacionaldel Mercado de Valores (CNMV) efectuoacute en 2014 la revisioacuten y puesta al diacutea delas recomendaciones contenidas en el Coacutedigo de Buen Gobierno de 2006 LaComisioacuten retocoacute y amplioacute ligeramente la definicioacuten de ldquointereacutes socialrdquo formu-lada en 2006 pero a mi juicio mantuvo la concepcioacuten contractualista
De la concepcioacuten institucionalista hace una brillante defensa en esta obra Alfonso Martiacutenez-Echevarriacutea Pone eacutenfasis ndashcon razoacutenndash en que el accionista(shareholder ) de una compantildeiacutea no posee un derecho real de propiedad sobrelos bienes de eacutesta y en consecuencia no debe ser considerado ldquopropietariordquo(owner ) De ahiacute que critique con razoacuten la inexactitud de las normas que regu-lan la elaboracioacuten del Informe Anual de Gobierno Corporativo cuando hablande la ldquoestructura de la propiedadrdquo de la compantildeiacutea para referirse a la estructurade su ldquoaccionariadordquo
Esa reflexioacuten le lleva tambieacuten a criticar el asentado teacutermino ldquoconsejero do-
minicalrdquo pues entiende que esa expresioacuten hace referencia a un ldquopropietariordquo(dominus ) de la compantildeiacutea no a un mero titular de una participacioacuten acciona-rial y propone en consecuencia que esa expresioacuten sea sustituida por la deconsejero ldquopor participacioacuten accionarialrdquo A mi juicio sin embargo ese cambioterminoloacutegico no es preciso pues cabe entender que la expresioacuten ldquodominicalrdquondashacuntildeada originalmente por el Informe Olivencia sin pretensioacuten de exactitude incorporada en 2013 a nuestro Derecho positivondash hace tan solo referencia ala existencia de un ldquosentildeorrdquo o ldquoamordquo (dominus ) al que ese tipo de consejero ten-
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______________________________________________________________ Proacutelogo
draacute que rendir cuentas sin prejuzgar la naturaleza real o personal del derechoque su ldquosentildeorrdquo posee en la compantildeiacutea
De la concepcioacuten institucionalista pura surge otro corolario la gestioacutende los administradores debe ser supervisada y controlada no solo por los ac-cionistas sino tambieacuten por los restantes grupos de intereacutes porque la ldquorespon-sabilidad social corporativardquo es exigible a cualquier sociedad cotizada Esaconcepcioacuten ha quedado consagrada legislativamente en paiacuteses de tradicioacutengermaacutenica en los que las leyes exigen la presencia de representantes de lostrabajadores en el consejo de supervisioacuten pero en mi opinioacuten no resultasin embargo ajustada al Derecho espantildeol y al de otros muchos paiacuteses en losque la totalidad de los consejeros de la compantildeiacutea son nombrados o ratificadospor la Junta General de accionistas y estos ostentan la autoridad uacuteltima en lacompantildeiacutea no seraacuten teacutecnicamente sus ldquopropietariosrdquo pero son quienes colecti- vamente ldquomandan en ellardquo Tengamos presente ademaacutes que la primaciacutea de losintereses de los accionistas que defiende la concepcioacuten contractualista no esoacutebice para que los Estatutos de una compantildeiacutea o los acuerdos de sus accionis-tas o administradores puedan fijarle objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo queocasionalmente vayan a contrapelo de los intereses econoacutemicos o financierosde los accionistas Pero tales poliacuteticas y objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo enla medida en que no sean obligaciones juriacutedicas impuestas por normas impe-rativas ndashpor ejemplo en asuntos medioambientales laborales o de diversidad-deben concebirse desde el punto de vista juriacutedico como fruto de una decisioacuten
voluntaria y libeacuterrima de la compantildeiacutea Por eso tambieacuten en esta materia con- viene extremar el rigor terminoloacutegico y tener presente que en la expresioacutenldquoresponsabilidad social corporativardquo el sustantivo ldquoresponsabilidadrdquo se utilizaen un sentido socioloacutegico o eacutetico no estrictamente juriacutedico
Varios capiacutetulos de la obra analizan en profundidad las distintas catego-riacuteas de consejeros tanto desde la perspectiva espantildeola como desde la inter-nacional especialmente del Reino Unido ndashcuna de las recomendaciones degobierno corporativo- y analizan los deberes de diligencia y lealtad que pesansobre los consejeros
Al analizar la figura del ldquoconsejero independienterdquo especialmente a laluz de la reciente crisis financiera internacional Wolf-Georg Ringe sentildeala conperspicacia que ese concepto no tiene el mismo significado en todos los paiacute-ses pero critica que en todos suele definirse de modo negativo mediante laenumeracioacuten de un cataacutelogo de circunstancias negativas que privan de la con-dicioacuten de independiente a aquel consejero en que se da alguna Destaca queel escaso eacutenfasis en los atributivos positivos que el consejero independientedebe reunir hizo que desgraciadamente especialmente en el caso de entida-des financieras muchos consejeros no tuvieran la experiencia y conocimientos
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precisos para desempentildear bien su funcioacuten De ahiacute su llamativa conclusioacuten deque ldquolos bancos con mayor porcentaje de consejeros independientes salieron
peor parados de la crisisrdquo La independencia es condicioacuten necesaria pero nosuficiente afirma con razoacuten No es una panacea y en ocasiones puede restrin-gir el universo de candidatos con la experiencia y los conocimientos precisospara servir de contrapeso a los ejecutivos de la entidad
En Espantildea tampoco hemos prestado suficiente atencioacuten a otro factor quepuede mermar la independencia efectiva de los consejeros y que Arad Reisbergmenciona en su exposicioacuten sobre el gobierno corporativo en el Reino UnidoldquoEl consejero externo no trabaja a tiempo completo en la compantildeiacutea no depen-de de ella para vivir y el primer ejecutivo o los restantes consejeros no puedenlsquometeacuterselo en el bolsillordquo Como obtiene de la compantildeiacutea solo una pequentildeaparte de sus ingresos (puede ser consejero externo en otras sociedades) nopondraacute en peligro su reputacioacuten y su capacidad general para ganarse la vidaparticipando en malas praacutecticas corporativas En suma es independienterdquoPreocupado como Reisberg por el riesgo de que la dependencia econoacutemicapermita a una compantildeiacutea ldquometerse en el bolsillordquo a algunos consejeros inde-pendientes propuse a mis colegas en la reciente Comisioacuten de Expertos querecomendaacuteramos que los consejeros independientes tengan que manifestaranualmente si su retribucioacuten como consejero de la compantildeiacutea supera o no cier-to porcentaje (sugeriacute a tiacutetulo indicativo el 30) de sus ingresos anuales peroconfieso que mi capacidad de conviccioacuten resultoacute nula
Tampoco tuve suerte cuando sugeriacute que la distincioacuten entre ldquoconsejerodominicalrdquo y ldquoconsejero independienterdquo ndashque el Informe Olivencia formuloacuteen sus propias palabras ldquocon una terminologiacutea maacutes graacutefica que exactardquondash nodebiera ser tan riacutegida como la hizo luego el Coacutedigo Unificado de 2006 y haquedado maacutes tarde consagrada en normas imperativas ndashcomo la Ley de So-ciedades de Capital- en mi experiencia los consejeros que podriacuteamos deno-minar ldquomini-dominicalesrdquondash esto es los designados por un accionista con unaparticipacioacuten significativa pero sin capacidad de control o influencia (de unacuantiacutea comprendida entre digamos el 3 y el 10 del poder de voto) son con
frecuencia en la praacutectica los maacutes ldquoindependientesrdquo pues su obligacioacuten de ren-dir cuentas a su sentildeor (dominus ) les protege del riesgo de ser ldquocapturadosrdquo porla compantildeiacutea y la modestia de su participacioacuten accionarial suele impedir quelogren ldquobeneficios privados del controlrdquo
La obra que prologo analiza una tendencia en materia de gobierno cor-porativo surgida al comienzo de la reciente crisis financiera internacional losreguladores y supervisores bancarios insatisfechos con el tradicional enfoquebritaacutenico del ldquocumplir o explicarrdquo han establecido para los bancos normas im-perativas sobre aspectos tan claves del gobierno corporativo como el proceso
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______________________________________________________________ Proacutelogo
de seleccioacuten y condiciones de idoneidad de los consejeros las funciones delconsejo en materia de riesgos o los rasgos precisos de las poliacuteticas retributi-
vas para que favorezcan una gestioacuten prudente de la entidad Mi buen amigoRafael Miacutenguez hace una minuciosa exposicioacuten del origen y pormenores deesas novedades normativas cuyos jalones maacutes recientes fueron en la UnioacutenEuropea la nueva Directiva bancaria 201336 de 26 de junio y en Espantildea lareciente Ley 102014 de 26 de junio de ordenacioacuten supervisioacuten y solvencia delas entidades de creacutedito
Las cuestiones que he citado en este proacutelogo son tan solo un botoacuten demuestra de las muchas que analizan los distintos capiacutetulos de esta obra entrelos que a riesgo de preterir algunos me atreveriacutea a destacar los que analizanla jurisprudencia internacional sobre el ldquolevantamiento del velo societariordquo laresponsabilidad penal de las sociedades los mecanismos de denuncia (whist- leblowing ) de irregularidades el estaacutendar de ldquodiscrecionalidad empresarialrdquo(business judgement rule ) que los Tribunales deben seguir cuando enjuicianretrospectivamente decisiones empresariales o en fin la posibilidad teoacutericade que algunos inversores especialmente los hedge funds puedan ejercer elderecho de voto en compantildeiacuteas en las que ya no poseen un intereacutes econoacutemicoefectivo (figura conocida en la literatura anglosajona como empty voting o ldquov oto vaciacuteordquo pero que yo en ocasiones he traducido como ldquovoto sin causardquo apelandoa las categoriacuteas de nuestro Derecho civil)
La responsabilidad de los administradores de las sociedades y demaacutes per-sonas juriacutedicas que actuacutean en los mercados financieros o en el traacutefico mercan-til es materia a caballo entre el Derecho mercantil las normas de los mercadosde valores la regulacioacuten financiera y las recomendaciones de buen gobiernopara las sociedades cotizadas Es ademaacutes un asunto que lleva en efervescencianormativa y continua reforma desde hace dos deacutecadas De todas esas perspec-tivas reformas y cambios en ciernes encontraraacute el lector documentados anaacuteli-sis en esta magniacutefica obra
M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141
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13
Sumario
PROacuteLOGO 41
PARTE I
INTRODUCCIOacuteN FUNDAMENTOS DEL GOBIERNO CORPO-RATIVO
CAPIacuteTULO 1
EVOLUCIOacuteN FILOSOacuteFICO-JURIacuteDICA DE LA ESTRUCTURASOCIAL Y ECONOacuteMICA DE LAS CORPORACIONESMERCANTILES Y DE LAS EMPRESAS 49
SALVADOR RUS RUFINO PATRICIA SANTOS RODRIacuteGUEZ
1 El hombre un ser social por tendencia natural 502 Entre la sociabilidad y la alianza 61
3 La empresa y el poder una relacioacuten inestable pero necesaria 64
31 La autoridad como unificadora de la relacioacuten de poder 66
32 Manifestacioacuten y uso del poder en la empresa 69
33 Algunas manifestaciones del poder en la empresa 79
4 La coordinacioacuten y cooperacioacuten en la empresa 81
CAPIacuteTULO 2
LA DEFENSA DEL INTEREacuteS SOCIAL Y LA TITULARIDAD DELPATRIMONIO SOCIAL COMO ELEMENTOS DETERMINANTESDEL GOBIERNO CORPORATIVO 93
ALFONSO MARTIacuteNEZ-ECHEVARRIacuteA Y GARCIacuteA DE DUENtildeAS
1 La defensa del intereacutes social principio fundamental en el gobier-no de las corporaciones 94
2 La evolucioacuten de la sociedad mercantil a lo largo de su historia 97
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14
Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
21 La existencia de formas asociativas o corporativas no mercantiles con an- terioridad a la baja Edad Media 97
22 Las primeras sociedades mercantiles y la estrecha vinculacioacuten de sus socioscon la gestioacuten de la actividad empresarial de la compantildeiacutea 97
23 La creacioacuten de las sociedades anoacutenimas minuso compantildeiacuteas de privilegio minus en elsiglo XVI para el desarrollo de grandes proyectos comerciales 98
24 La flexibilizacioacuten del reacutegimen de las sociedades anoacutenimas durante el sigloXIX La democratizacioacuten de la sociedad anoacutenima 99
25 La descodificacioacuten del derecho societario en el siglo XX y su encuentro yenriquecimiento con la naciente doctrina del gobierno corporativo 101
26 La armonizacioacuten del Derecho europeo de sociedades y la formulacioacuten de propuestas doctrinales alternativas sobre el concepto de corporacioacuten en elaacutembito del common law 102
3 Las distintas corrientes doctrinales existentes en el debate sobrelas normas de gobierno corporativo 103
31 El gobierno de la sociedad por los gestores 103
32 El control de la gestioacuten de la sociedad por los socios 10533 La participacioacuten de los grupos de intereacutes en el control y el gobierno de la
sociedad 107
4 iquestSon los accionistas propietarios de la empresa o del patrimoniosocial 108
41 No dentro del contexto del contrato de sociedad el accionista no es titularde un derecho real de propiedad sino de los derechos de socio que son unconjunto de derechos de obligaciones 108
42 La generalizacioacuten del uso del teacutermino owner para identificar al socio enalgunos sectores doctrinales del Derecho anglosajoacuten 110421 La conveniencia de no desdibujar la distincioacuten entre dere-
chos reales y derechos de obligaciones La existencia de taldistincioacuten tanto en el sistema de Derecho continental minuscivillawminus como en el de Derecho anglosajoacuten minuscommon lawminus 111
422 iquestAnaacutelisis econoacutemico del Derecho Siacute pero del Derecho 11443 iquestNo se puede considerar propietario al accionista si adquiere la titularidad
de sus acciones por compraventa iquestNo es propietario dado que le corres- ponde una cuota de la liquidacioacuten patrimonial 116431 La adquisicioacuten derivativa de acciones por medio de com-
praventa y su adquisicioacuten originaria por suscripcioacuten 116
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15
Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
432 El derecho de propiedad del accionista sobre el patrimo-nio resultante de la liquidacioacuten pero no sobre la parte aliacute-cuota del patrimonio social no liquidado 117
44 La realizacioacuten de aportaciones sociales en virtud de un tiacutetulo distinto delde propiedad y la inadecuada pretensioacuten de una titularidad dominical posterior sobre el bien aportado 118
45 La necesidad de corregir la confusa terminologiacutea adoptada por algunasnormas espantildeolas en materia de gobierno corporativo laquoestructura de la propiedadraquo y laquoconsejero dominicalraquo frente a laquoestructura del accionaria- doraquo y laquoconsejero por participacioacuten socialraquo 120
5 La persona juriacutedica social como titular del patrimonio social ycomo propietaria de la empresa 122
51 El debate sobre el concepto y la naturaleza de la empresa y sobre la termino- logiacutea para referirse a ella 122
52 Titularidad sobre el patrimonio social pero propiedad sobre la empresa 125
6 La exigencia de responsabilidad al propietario por la gestioacuten dela empresa La atribucioacuten del poder de control a los grupos deintereacutes de la sociedad 126
61 La Responsabilidad Social Corporativa y la relacioacuten de la sociedad con losgrupos de intereacutes 126
62 La implicacioacuten de los trabajadores en la gestioacuten de la empresa 12763 La exigencia de responsabilidad a los gestores por la infraccioacuten de normas
de eacutetica empresarial 128
7 Conclusiones 130
Bibliografiacutea 131
CAPIacuteTULO 3
THE DISTINCTIVE EVOLUTION OF THE UK CORPORATE
GOVERNANCE SYSTEM THE PARADOX OF EVOLVING WHILERESISTING CHANGE 137
ARAD REISBERG
1 Introduction 137
2 The emergence of the UK system of corporate governance 140
21 Corporate governance and alignment 140
22 The Cadbury Report and self-regulation 142
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16
Paacutegina
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23 Techniques of Cadbury 144
231 Different approaches 144232 Structural and functional alterations 145233 Assumptions of responsibility 146234 Enhanced quality of disclosure 146
24 The Greenbury Report 147
25 The Hampel report evolution of the Combined Code 1998 147
26 The Higgs Review and the Combined Code 2003 149
27 The Combined Code (2006 and June 2008) 150
3 The financial crisis and the emergence of the current UK Corpo-
rate Governance Code and new Stewardship Code 15231 Background 152
32 The UK Stewardship Code 153
4 The resilience of the UK Corporate Governance system but at what price 155
4 Conclusion 158
Bibliography 159
PARTE IILA CONFIGURACIOacuteN Y LA ESTRUCTURA DE LOS OacuteRGANOSDE GOBIERNO DE LAS CORPORACIONES
CAPIacuteTULO 4
LA CONFIGURACIOacuteN DEL OacuteRGANO DE ADMINISTRACIOacuteN ELSISTEMA MONISTA Y EL SISTEMA DUAL ESPECIAL REFERENCIA AL REacuteGIMEN DE LA SOCIEDAD ANOacuteNIMA EUROPEA 163
IVAacuteN MILAacuteNS DEL BOSCH PORTOLEacuteS MIGUEL UNCETA LABORDA
1 La Sociedad Anoacutenima Europea 163
11 Antecedentes 163
12 Rasgos principales del reacutegimen juriacutedico de la Sociedad Anoacutenima Europea 167
2 La estructura orgaacutenica de la Sociedad Anoacutenima Europea 171
21 El sistema dual 174
22 El sistema monista 176
23 Normas comunes a los sistemas monista y dual 177
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17
Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
24 La junta general 179
3 Procesos de reformas legislativas en el aacutembito de la Unioacuten Euro-pea y nacional vinculados con la Sociedad Anoacutenima Europea y elgobierno corporativo 181
31 Aacutembito de la Unioacuten Europea 181
311 Plan de Accioacuten Derecho de sociedades europeo y gobier-no corporativo 181
312 Estrategia Europa 2020 18732 Aacutembito nacional 189
321 Programa Nacional de Reformas de Espantildea 2013 190
322 Ley 312014 para la mejora del gobierno corporativo 191323 Anteproyecto de Coacutedigo Mercantil 194
4 Conclusiones 197
Bibliografiacutea 201
CAPIacuteTULO 5
LA DIVISIOacuteN INTERNA DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN ENCOMISIONES Y LA EXIGENCIA DE RESPONSABILIDAD A LOSDIRECTORES LA EVALUACIOacuteN ANUAL DEL FUNCIONAMIENTO
DEL CONSEJO DE ADMINISTR ACIOacuteN Y EL DE SUS COMISIONES 205TINA C SIEGER
1 Introduccioacuten 205
2 Las Comisiones 208
21 La Comisioacuten Ejecutiva o Comisioacuten Delegada de Control 209
211 Caracteriacutesticas 209212 Funcionamiento 210213 Evolucioacuten 211
22 Las Comisiones de Supervisioacuten y Control 212
221 Comisioacuten de Nombramientos y Retribuciones 213222 Comisioacuten de Auditoriacutea y Cumplimiento 216
3 La responsabilidad de los directores 220
4 Evaluacioacuten anual del Consejo de Administracioacuten y de sus Comi-siones 222
5 Conclusiones 226
6 Bibliografiacutea 228
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18
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CAPIacuteTULO 6
LAS FIGURAS DEL PRESIDENTE Y CONSEJERO EJECUTIVODEL SECRETARIO DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN YDEL CONSEJERO INDEPENDIENTE COORDINADOR (LEADINDEPENDENT DIRECTOR) 233
FERNANDO DIacuteEZ ESTELLA
1 Introduccioacuten 233
2 El Presidente y el consejero ejecutivo 236
3 El Secretario del Consejo de Administracioacuten 243
4 El Consejero Independiente Coordinador 246
5 Conclusiones 250
Bibliografiacutea 254
CAPIacuteTULO 7
LAS DISTINTAS CLASES DE CONSEJEROS LA DURACIOacuteN DELCARGO DE ADMINISTRADOR 257
ISABEL RODRIacuteGUEZ MARTIacuteNEZ
1 Introduccioacuten 257
2 Las distintas clases de consejeros 260
21 Los consejeros ejecutivos 261
22 Los consejeros no ejecutivos 264
221 Los consejeros dominicales 264222 Los consejeros independientes 268
A) La independencia o autonomiacutea elementos defi-nitorios 270
B) El perfil del consejero independiente 272
a) Su experiencia profesional y cualifica-cioacuten teacutecnica 273
b) Su reputacioacuten o prestigio profesionalinicial y continuada 273
c) Su dedicacioacuten 274C) Incompatibilidades para la condicioacuten de conseje-
ro independiente 275223 Otros consejeros externos 278224 Breve referencia a los denominados consejeros mixtos 280
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19
Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
3 La duracioacuten del cargo de administrador 281
Bibliografiacutea 284
CAPIacuteTULO 8
INDEPENDENT DIRECTORS AFTER THE CRISIS 287
WOLF-GEORG RINGE
Abstract 287
1 Introduction 287
21 The regulatory and quasi-regulatory push 29122 A question mark behind independence 293
3 Why do we have independent directors 295
31 Improving the boardrsquos performance 295
32 Criteria of independence 297
4 Challenges to independence 300
41 Matching independence with industry and ownership structure 300
42 Empirical evidence 303
43 Incentive problems 305
44 Substitutes for independence 306
5 Towards a functional understanding of board independence 308
51 Improving independence 309
52 Combining independence with dependence 310
6 Conclusion 313
CAPIacuteTULO 9
EL REGLAMENTO DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN SU
CARAacuteCTER OBLIGATORIO Y SU PUBLICIDAD EN EL REacuteGIMENDE LAS SOCIEDADES COTIZADAS 315
ENRIQUE MORENO DE LA SANTA GARCIacuteA
1 Introduccioacuten normativa 315
2 Finalidad y caraacutecter obligatorio del reglamento del consejo deadministracioacuten 318
21 Finalidad del Reglamento del Consejo de Administracioacuten 318
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22 Caraacutecter obligatorio del Reglamento del Consejo de Administracioacuten 320
3 Facultad de autorregulacioacuten del consejo de administracioacuten 325
4 Aprobacioacuten del reglamento 328
5 Publicidad validacioacuten legal e inscripcioacuten del reglamento 330
6 Relaciones entre el consejo de administracioacuten y la alta direccioacutende la sociedad 334
7 Contenido del reglamento del consejo de administracioacuten 337
8 Eficacia juriacutedica del reglamento y responsabilidad derivada de suincumplimiento 341
9 Conclusiones 348
Bibliografiacutea 349
PARTE III
LOS DEBERES DE LOS ADMINISTRADORES Y SU RESPONSA-BILIDAD
CAPIacuteTULO 10
INCONCRECIOacuteN DEL DEBER DE DILIGENTE ADMINISTRACIOacuteNDISPOSICIOacuteN DEL REacuteGIMEN DE RESPONSABILIDAD EINCLUSIOacuteN DE LA REGLA DE LA DISCRECIONALIDADEMPRESARIAL (ARTIacuteCULOS 225 Y 226 DE LA LEY DESOCIEDADES DE CAPITAL) 355
MARTA GARCIacuteA MANDALONIZ
1 A modo de introduccioacuten gobierno corporativo en la crisis y iquestcri-sis del gobierno corporativo 356
2 Normativizacioacuten del gobierno corporativo 360
3 Inconcrecioacuten del deber de diligente administracioacuten 363
31 Mantenimiento del modelo de diligencia exigible 365
32 Mantenimiento del deber de diligencia como deber general 36933 Sin mayor concrecioacuten del deber de diligencia que la adecuada dedicacioacuten y
la buena direccioacuten y control de la empresa 37134 Mantenimiento del deber de informacioacuten como concrecioacuten del deber de dili-
gencia 374
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_____________________________________________________________ Sumario
35 Necesidad de mayor concrecioacuten del deber de diligencia para la mejor apli- cacioacuten del reacutegimen de responsabilidad 378
4 Disposicioacuten del reacutegimen de responsabilidad por falta de diligen-cia 380
41 Positivizacioacuten de la culpa en el reacutegimen de responsabilidad por dantildeos 382
42 Extensioacuten del aacutembito subjetivo del reacutegimen de responsabilidad por dantildeos 38543 Ampliacioacuten de la legitimacioacuten activa para el ejercicio de las acciones de
responsabilidad por dantildeos 388
44 Uniformidad legal del plazo de prescripcioacuten de las acciones de responsabi- lidad por dantildeos 394
45 Interpretacioacuten a contrario como reacutegimen dispositivo de responsabilidad por falta de diligencia 395
46 Escasez de ejercicio de las acciones de responsabilidad por dantildeos 397
5 Inclusioacuten de la regla de la discrecionalidad empresarial 400
51 Inclusioacuten en nuestro Derecho positivo 403
52 Cuestionamiento de su inclusioacuten en nuestro Derecho positivo 405
6 Propuesta para un gobierno corporativo en la crisis 410
7 Bibliografiacutea 416
CAPIacuteTULO 11
EL DEBER DE LEALTAD DE LOS ADMINISTRADORES (ARTIacuteCULO226 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 425
JULIO VELOSO CARO
1 Introduccioacuten 426
2 Actual regulacioacuten 429
3 Implicaciones del deber de lealtad 437
31 Objetivo del deber de lealtad 43732 Deber de responsabilidad 440
4 El gobierno corporativo y el deber de lealtad en el estudio delgobierno corporativo de 2013 442
41 Gobierno Corporativo y deber de lealtad 442
42 Responsabilidad de los administradores 444
5 El deber de lealtad en el proyecto de coacutedigo de comercio 446
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
6 Relacioacuten de jurisprudencia y breve resumen de la misma 447
61 Relacioacuten de jurisprudencia 447
61 Glosario de acroacutenimos utilizados en las sentencias analizadas 448
7 Bibliografiacutea 463
CAPIacuteTULO 12
PROHIBICIOacuteN DE UTILIZAR EL NOMBRE DE LA SOCIEDAD Y LA CONDICIOacuteN DE ADMINISTRADOR PAR A INFLUIRINDEBIDAMENTE EN OPERACIONES PRIVADAS POR CUENTAPROPIA O REALIZADAS POR PERSONAS VINCULADAS(ARTIacuteCULO 2291 B] DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 465
DRA ISABEL RAMOS HERRANZ
1 Introduccioacuten 466
2 Los extensos deberes de los administradores por imposicioacuten delas normas del gobierno corporativo 466
21 El camino del corporate governance 46622 Los importantes cambios de la Ley de Transparencia en los deberes de los
administradores de las sociedades de capital 468
3 Delimitacioacuten del contenido de la prohibicioacuten que pesa sobre losadministradores de alegacioacuten del nombre de la sociedad o de lacondicioacuten de administrador para operaciones privadas por cuen-ta propia (o realizadas por personas para influir debidamente vinculadas con eacutel) 470
31 Consideraciones introductorias 470
32 La conducta prohibida (prohibicioacuten relativa) el autocontrato 472
4 Personas vinculadas con el administrador 478
5 Posibilidad de autorizar la actuacioacuten del administrador 482
51 Admisioacuten de la autorizacioacuten 48252 Oacutergano competente para autorizar Ratificacioacuten Obligacioacuten del adminis-
trador de abstenerse de participar en las decisiones sobre el autocontrato 484
53 Contenido de la comunicacioacuten y de la autorizacioacuten 491
54 Autorizacioacuten general al administrador para autocontratar 491
6 La posible atribucioacuten en los estatutos fundacionales de la facul-tad de autocontratacioacuten al administrador (autorizando ab initio laactuacioacuten prohibida en el art 229 1b) 494
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_____________________________________________________________ Sumario
7 Consecuencias del incumplimiento de este deber de los adminis-tradores 495
71 Incumplimiento Compatibilidad de la ineficacia del negocio juriacutedico y elejercicio de acciones de responsabilidad contra el administrador infractor 495
72 Ineficacia del negocio juriacutedico realizado por el administrador 496
73 Acciones civiles de responsabilidad contra el oacutergano de administracioacuten 497
8 Conclusiones 501
9 Bibliografiacutea Documentos Jurisprudencia RRDGRN 503
91 Bibliografiacutea 503
92 Documentos 50693 Jurisprudencia 507
94 RDGRN 507
CAPIacuteTULO 13
LA PROHIBICIOacuteN DE APROVECHAR OPORTUNIDADES DENEGOCIO (ARTIacuteCULO 2291 D] DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 509
SARA GONZAacuteLEZ SAacuteNCHEZ
1 Introduccioacuten 509
2 La prohibicioacuten de aprovechar oportunidades de negocio y elgobierno corporativo origen de la vinculacioacuten y modificacioacutennormativa 513
21 Origen 513
22 modificacioacuten normativa 514
3 Reflexiones sobre el aprovechamiento de oportunidades de nego-cio en la Ley para la mejora del gobierno corporativo 516
31 La oportunidad de negocio de la sociedad o corporate opportunity 51832 El oacutergano competente para dispensar al administrador 524
321 Particularidades 5283211 Los oacuterganos no colegiados de administracioacuten 5283212 La delegacioacuten de facultades en el consejo 5303213 El sistema dual de administracioacuten de la Sociedad
Anoacutenima Europea 5314 Conclusiones 533
5 Bibliografiacutea 534
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
CAPIacuteTULO 14
LOS DEBERES DEL ADMINISTRADOR EN SITUACIOacuteN DECONFLICTO DE INTERESES 539
MANUEL GONZAacuteLEZ-MENESES GARCIacuteA-VALDECASAS
1 Evolucioacuten de la normativa sobre administradores y conflicto deintereses 540
2 El fundamento de la norma 548
3 El aacutembito de aplicacioacuten de la norma 549
4 El supuesto faacutectico de la norma 5525 Las obligaciones del administrador afectado por la situacioacuten de
conflicto de intereses 559
6 La posibilidad de dispensa del deber de abstencioacuten 563
7 Las consecuencias de la infraccioacuten de la norma 570
CAPIacuteTULO 15
LA PROHIBICIOacuteN DE COMPETENCIA (ARTIacuteCULO 230 DE LA LEYDE SOCIEDADES DE CAPITAL) 579
EMILIO DIacuteAZ RUIZ
1 Introduccioacuten 579
2 La regulacioacuten de la prohibicioacuten de competencia anterior a la Ley312014 582
3 Caracterizacioacuten de la prohibicioacuten de competencia en la normativahasta ahora en vigor y consecuencias de su incumplimiento 584
31 Alcance subjetivo de la prohibicioacuten 584
32 Contenido de la competencia 589
33 Exoneracioacuten de la prohibicioacuten 59234 Consecuencias de la infraccioacuten 593
35 La interpretacioacuten jurisprudencial 596
4 El reacutegimen de prohibicioacuten de competencia tras la Ley 312014 602
41 El reacutegimen de la Ley 312014 602
42 El anteproyecto de Coacutedigo Mercantil 606
5 Conclusiones 607
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_____________________________________________________________ Sumario
6 Bibliografiacutea 608
CAPIacuteTULO 16
EL DEBER DE SECRETO DE LOS ADMINISTRADORES(ARTIacuteCULO 232 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 611
JORGE FELIU REY
1 Introduccioacuten 611
2 Evolucioacuten de la regulacioacuten del deber de secreto de los administra-dores 613
3 El deber de secreto 62231 Aacutembito subjetivo 622
311 Regla general Los administradores 622312 Representante del administrador persona juriacutedica 624313 Otros supuestos 627
32 Aacutembito objetivo 630
33 Conductas infractoras 636
34 Aacutembito temporal 638
35 Excepciones 641
4 Bibliografiacutea 643
CAPIacuteTULO 17
LAS COMPETENCIAS DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteNLAS FACULTADES INDELEGABLES DEL CONSEJO LA POLIacuteTICADE CONTROL Y GESTIOacuteN DE RIESGOS EN LAS SOCIEDADESCOTIZADAS 647
SEBASTIAacuteN CUENCA MIRANDA
1 Introduccioacuten 647
2 Las competencias del consejo de administracioacuten 649
21 Introduccioacuten 649
22 Las competencias del consejo de administracioacuten en la sociedad anoacutenima 650
23 Las competencias del consejo de administracioacuten en la sociedad cotizada 654
3 Las facultades indelegables del consejo 663
31 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades anoacutenimas 663
311 Introduccioacuten 663
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
312 Las facultades indelegables del consejo en las sociedadesde capital con anterioridad a la entrada en vigor de la Ley312014 664
313 Las facultades indelegables del consejo en las sociedadesde capital en la Ley 312014 y en el ALCM 666
32 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades cotizadas 669321 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades
cotizadas en la Ley 312014 669322 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades
cotizadas en el ALCM 6744 La poliacutetica de control y gestioacuten de riesgos en las sociedades coti-
zadas 6755 Conclusiones 683
6 Bibliografiacutea 683
CAPIacuteTULO 18
LAS NORMAS DE CONDUCTA EN LA PRESTACIOacuteN DE SERVICIOSDE INVERSIOacuteN EL REGLAMENTO INTERNO DE CONDUCTACOMO INSTRUMENTO PARA ASEGURAR EL CUMPLIMIENTONORMATIVO ESPECIAL REFERENCIA A LAS OBLIGACIONES EN
MATERIA DE ABUSO DE MERCADO 685TERESA SERRANO SORDO
1 Las normas de conducta en la prestacioacuten de servicios de inver-sioacuten Especial referencia al reglamento interno de conducta 686
11 Introduccioacuten y antecedentes 686
12 Concepto de normas de conducta 688
13 Breve recorrido del reacutegimen juriacutedico antes de MIFID 690
131 Introduccioacuten 690
14 MIFID y su impacto en las normas de conducta aplicables a las empresasque prestan servicios de inversioacuten 701
2 El reglamento interno de conducta en el aacutembito del mercado de valores 705
21 Razoacuten de ser como manifestacioacuten de la autorregulacioacuten 705
22 Antecedentes normativos 70623 El Reglamento Interno como instrumento necesario para gestionar el riesgo
de compliance 710
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_____________________________________________________________ Sumario
24 El abuso de mercado como elemento esencial del contenido del ReglamentoInterno de Conducta 715241 Introduccioacuten 715242 Concepto de abuso de mercado 717243 La regulacioacuten del abuso de mercado antecedentes y prin-
cipales novedades de la nueva Directiva 201457UE y delReglamento 5962014 de 16 de abril sobre el abuso demercado 720
3 Conclusiones 728
CAPIacuteTULO 19
REQUISITOS PARA SER ADMINISTRADOR Y EXTENSIOacuteNSUBJETIVA DE LA RESPONSABILIDAD minusEL REacuteGIMENCONTENIDO EN LOS ARTIacuteCULOS 212 236 Y 237 DE LA LEY DESOCIEDADES DE CAPITAL TRAS LA REFORMA DE LA LEY DEMEJORA DEL GOBIERNO CORPORATIVOminus 733
TERESA RODRIacuteGUEZ DE LAS HERAS BALLELL
1 La responsabilidad de los administradores como instrumento degobierno corporativo 733
2 Requisitos para ser nombrado administrador dimensiones 73621 Requisitos subjetivos capacidad y cualificacioacuten para ser administrador 736
22 Administrador persona juriacutedica 739
3 Presupuestos de la responsabilidad 746
31 Presupuestos de la responsabilidad de los administradores 747
32 Extensioacuten subjetiva de la responsabilidad 748
4 El caraacutecter solidario de la responsabilidad 751
41 Evolucioacuten 754
42 Aacutembitos objetivo y subjetivo 756
421 La extensioacuten subjetiva de la responsabilidad solidaria 75843 Causas de exoneracioacuten 761
CAPIacuteTULO 20
LA ACCIOacuteN SOCIAL DE RESPONSABILIDAD (ARTIacuteCULOS 238 A240 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 765
ANA BELEacuteN CAMPUZANO
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
1 La naturaleza de la accioacuten social de responsabilidad La distin-cioacuten con la accioacuten individual de responsabilidad 765
2 El ejercicio de la accioacuten social de responsabilidad por la sociedad 773
21 El acuerdo previo de la junta general 773
22 La transaccioacuten o renuncia al ejercicio de la accioacuten 774
23 La destitucioacuten de los administradores afectados 775
24 La aprobacioacuten de las cuentas anuales 776
3 La legitimacioacuten de la minoriacutea 776
4 La legitimacioacuten subsidiaria de los acreedores 778
5 La coordinacioacuten de la accioacuten social de responsabilidad con elreacutegimen de responsabilidad concursal 779
6 Bibliografiacutea 783
CAPIacuteTULO 21
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALESUNA APROXIMACIOacuteN AL REacuteGIMEN DEL ARTIacuteCULO 241 DE LALEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL 785
JULIA MAS-GUINDAL GARCIacuteA
1 Introduccioacuten 785
2 Funcioacuten del reacutegimen de responsabilidad de los administradores 786
3 Naturaleza del artiacuteculo 241 LSC e incidencia en la atribucioacuten dela responsabilidad 788
31 La accioacuten individual entablada por los socios 791
32 La accioacuten individual entablada por terceros 792
4 Presupuestos para el ejercicio de la accioacuten individual 794
5 Compatibilidad de la accioacuten individual con otras acciones 79851 La accioacuten social y la accioacuten individual de responsabilidad contra el admi- nistrador 799
52 Responsabilidad por deudas sociales y accioacuten individual de responsabili- dad 800
53 La difiacutecil coordinacioacuten de las acciones de responsabilidad de administra- dores en el proceso concursal 801
6 Prescripcioacuten de la accioacuten individual de responsabilidad 805
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_____________________________________________________________ Sumario
61 La cuestioacuten del plazo aplicable 805
62 La naturaleza del plazo del artiacuteculo 949 CCom 809
63 El dies a quo 810
7 Conclusiones 811
CAPIacuteTULO 22
LA NECESARIA REVISIOacuteN DE LA DOCTRINA DELLEVANTAMIENTO DEL VELO 813
SEGISMUNDO AacuteLVAREZ ROYO-VILANOVA
1 Introduccioacuten origen de la doctrina del levantamiento del velo yrelacioacuten con el gobierno corporativo 814
2 La personalidad juriacutedica eacutexito y crisis 815
21 El origen y fundamento del reconocimiento de la personalidad indepen- diente 815
22 La limitacioacuten de responsabilidad 816
221 Origen y evolucioacuten 816222 El fundamento de la limitacioacuten de la responsabilidad 818
2221 La justificacioacuten econoacutemica de la responsabilidad
limitada 8182222 Los supuestos dudosos de justificacioacuten de la limi-tacioacuten 82022221 La responsabilidad extracontractual 820
23 La personalidad juriacutedica y las garantiacuteas del sistema 822231 Los liacutemites a la separacioacuten de personalidades establecidos
en la ley 822232 Los mecanismos legales para garantiacutea de los acreedores 824
2321 El capital social como garantiacutea 8242322 La informacioacuten contable como garantiacutea 825
2323 Los seguros obligatorios 82524 El abuso de la personalidad no relacionado con la limitacioacuten de la respon- sabilidad la opacidad y la laquooptimizacioacuten fiscalraquo 825
25 Conclusioacuten 827
3 La doctrina del levantamiento del velo eacutexito y crisis 827
31 Definiciones de la doctrina del levantamiento del velo en la jurisprudenciaespantildeola y en la doctrina 828
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
32 El fundamento de la doctrina del levantamiento del velo iquestCuaacutendo estaacute justificada su aplicacioacuten 82933 La determinacioacuten de los supuestos en que se aplica por los
tribunales la doctrina del levantamiento del velo 830331 En la jurisprudencia extranjera 830332 El problema de los criterios de aplicacioacuten en la
jurisprudencia espantildeola 8333321 La infracapitalizacioacuten 8353322 La confusioacuten de patrimonios de los so-
cios y la sociedad 8363323 La unidad de direccioacuten control total
y falta de independencia El caraacutecterinstrumental o ficticio de la sociedad 836
3324 La doctrina de la unidad de empresasen el aacutembito laboral 838
3325 La ocultacioacuten del verdadero titular 8403326 El fraude de ley y el abuso 841
34 Los distintos efectos de la aplicacioacuten del levantamiento del velo 843
35 Conclusiones del examen jurisprudencial 844
4 La necesidad de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 845
41 El coste de la indeterminacioacuten de supuestos de aplicacioacuten 845411 Litigiosidad 845412 Ineficiencia econoacutemica 846
42 El futuro de la doctrina del levantamiento del velo revisioacuten o desapari- cioacuten 846421 Revisioacuten para delimitar la doctrina y sus criterios de aplica-
cioacuten 847422 La supresioacuten de la doctrina 847
5 Propuestas para evitar el abuso de la personalidad juriacutedica 849
51 Una propuesta de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 849
52 La posibilidad de nuevas normas en relacioacuten con la responsabilidad extra- contractual y los grandes riesgos 850
53 El cambio de normas concretas superadas por el tiempo normas fiscales yde modificaciones estructurales 851
6 Conclusioacuten 853
7 Bibliografiacutea 853
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_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 23
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LA PERSONA JURIacuteDICA 855
EMILIO EIRANOVA ENCINAS
1 Fundamento de la imputacioacuten de la persona juriacutedica 856
11 La responsabilidad personal 856
12 La persona juriacutedica real 857
13 El fin del concepto de persona juriacutedica real 859
2 Dos Problemas Claves 861
21 La persona juriacutedica como sujeto penal 86122 La autoriacutea 862
23 La pena y el sujeto penal 864
24 Conclusioacuten 865
3 La responsabilidad penal de la persona juriacutedica en el CoacutedigoPenal 866
31 Modelo de imputacioacuten de la responsabilidad de las personas juriacutedicasReparacioacuten 866
32 Tablas de deberes Sistemas de control del riesgo juriacutedico 868
33 Personas juriacutedicas responsables penalmente y delitos por los que pueden serresponsables 869
34 Extensioacuten de la Responsabilidad de las Personas Juriacutedicas 870
35 Circunstancias atenuantes 870
351 La confesioacuten 871352 Colaboracioacuten 871353 Reparacioacuten 872354 Programas de prevencioacuten y descubrimiento 872355 Atenuantes analoacutegicas 873
4 Conclusiones 877
CAPIacuteTULO 24
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LOS ADMINISTRADORES DESOCIEDADES MERCANTILES UNA APROXIMACIOacuteN DESDE LAPERSPECTIVA DEL COMPLIANCE 879
AVELINA ALONSO DE ESCAMILLA
1 Introduccioacuten 879
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
2 Compliance y Derecho penal 881
3 La responsabilidad penal de las personas juriacutedicas 885
31 Concepto de persona juriacutedica 885
32 El modelo de responsabilidad penal 887
33 Delitos de los que pueden ser responsables las personas juriacutedicas 890
34 Las sanciones de la persona juriacutedica y su determinacioacuten 891
4 Los administradores y su responsabilidad penal 894
5 El proyecto de reforma de coacutedigo penal breves consideraciones 897
6 Conclusiones 900
7 Bibliografiacutea 901
PARTE IV
PARTICULARIDADES EN EL REacuteGIMEN DEL GOBIERNO DELAS GRANDES CORPORACIONES Y DE LA RESPONSABILI-
DAD DE LOS ADMINISTRADORES SUPUESTOS ESPECIacuteFICOS
CAPIacuteTULO 25
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (I) EL INFORME DE GOBIERNOCORPORATIVO (ARTIacuteCULO 538 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 905
RAMOacuteN HERNAacuteNDEZ PENtildeASCO
1 Introduccioacuten la importancia de la transparencia informativa enlos mercados de valores 905
11 Ley 442002 de 22 de noviembre de medidas de reforma del sistema fi- nanciero (laquoLey Financieraraquo) 908
12 Ley 262003 de 17 de julio por la que se modificaron la LMV y la LSAcon el fin de reforzar la transparencia de las sociedades anoacutenimas cotiza- das (laquoLey de Transparenciaraquo) 909
13 Ley 22011 de 4 de marzo de Economiacutea Sostenible (laquoLESraquo) 909
14 ley de modificacioacuten de la LSC para la mejora del gobierno corporativo 910
2 El informe de gobierno corporativo en la regulacioacuten de la unioacuteneuropea 913
21 Los trabajos del Grupo de Alto Nivel de Expertos en Derecho de Sociedades 913
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_____________________________________________________________ Sumario
22 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 21 de mayo de 2003 91523 La Directiva 200646CE del Parlamento Europeo y del Consejo de 14 de
junio de 2006 91724 La Directiva 201334UE del Parlamento Europeo y del Consejo de 26 de
junio de 2013 919
25 Iniciativas recientes en el aacutembito comunitario en relacioacuten con el IAGC 920251 Libro Verde laquoLa normativa de gobierno corporativo de la
UEraquo (laquoel Libro Verderaquo) publicado el 5 de abril de 2011 920252 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 12 de di-
ciembre de 2012 922
253 La Recomendacioacuten de la Comisioacuten Europea de 9 de abrilde 2014 9223 El informe anual de gobierno corporativo en espantildea 924
31 Antecedentes 924
311 El Informe Olivencia 924312 El Informe Aldama 926313 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno (laquoCUBGraquo) 927
a) Incorporacioacuten del Informe Anual de GobiernoCorporativo al Derecho positivo su doble fina-lidad informativa y de control del principio de
laquocumplir o explicarraquo 928b) Estructura y contenido del Informe 9341 Estructura de propiedad de la socie-
dad 9352 Estructura de la administracioacuten de la
sociedad 9373 Operaciones vinculadas y operaciones
intragrupo 9394 Sistemas de control del riesgo inclui-
do el fiscal 9405 Funcionamiento de la junta general
con informacioacuten relativa al desarrollode las reuniones que celebre 941
6 Grado de seguimiento de las recomen-daciones de gobierno corporativo oen su caso la explicacioacuten de la falta deseguimiento de dichas recomendacio-nes 942
7 Una descripcioacuten de las principales ca-racteriacutesticas de los sistemas internos
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
de control y gestioacuten de riesgos en re-lacioacuten con el proceso de emisioacuten de lainformacioacuten financiera 943
c) Formulacioacuten del Informe y responsabilidad deri- vada de su contenido 943
d) Publicidad del Informe 945e) El papel de la CNMV en relacioacuten con el Informe 947
4 Conclusiones 948
CAPIacuteTULO 26
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (II) LA CONTABILIDAD ELDEBER DE INFORMACIOacuteN COMPLEMENTARIA EN LA MEMORIA Y LOS INSTRUMENTOS ESPECIALES DE INFORMACIOacuteN(ARTIacuteCULOS 536 537 Y 539 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 951
RAFAEL DEL CASTILLO IONOV
1 La relacioacuten entre la informacioacuten societaria y las praacutecticas de buengobierno (corporativo) 951
2 Las especialidades aplicables a las sociedades cotizadas en rela-cioacuten a la informacioacuten contable y a la informacioacuten complementa-ria 956
21 La informacioacuten contable (art 536 LSC) 956
22 El informe de gestioacuten (art 262 LSC) 959
23 La informacioacuten complementaria (art 537 LSC) 961
24 El informe anual sobre remuneraciones de los consejeros (art 541 LSC) 963
3 Los instrumentos especiales de informacioacuten (art 539 LSC) 965
31 El cumplimiento del derecho de informacioacuten por medios telemaacuteticos 965
32 Mantenimiento de una paacutegina web 967
33 Las asociaciones de accionistas y el auge del activismo accionarial (share- holder activism) 970
331 El activismo accionarial (shareholder activism) 970332 Las asociaciones de accionistas 972
4 Conclusiones 974
Bibliografiacutea 977
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_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 27
APUNTES SOBRE LA REFORMA DEL REacuteGIMEN DEREMUNERACIOacuteN DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALES 979
ALFREDO AacuteVILA DE LA TORRE
1 Consideraciones generales 979
2 Las laquonuevasraquo caracteriacutesticas del reacutegimen de retribucioacuten de losadministradores sociales 981
3 Los sistemas de retribucioacuten de los administradores 996
CAPIacuteTULO 28
LA EMPRESA FAMILIAR SU GOBIERNO CORPORATIVO 1009
VIacuteCTOR MANUEL GARRIDO DE PALMA
1 Introduccioacuten la familia y la empresa familiar 1010
2 Cuando la empresa es familiar 1011
21 Aproximacioacuten al concepto 1011
22 Profundizacioacuten sobre la base de la familia empresaria 1011
23 Anaacutelisis del concepto 1012
231 Participacioacuten significativa del grupo familiar 1012232 Unidad de decisioacuten y direccioacuten 1012233 Vocacioacuten de continuidad 1013234 Intervencioacuten en la gestioacuten empresarial 1013
24 La actualidad 1013
25 La empresa familiar y su futuro 1013
3 La necesidad de tratamiento cientiacutefico los tres ciacuterculos 1014
31 Del sistema de interrelacioacuten familia y empresa al sistema de los laquotres ciacutercu- losraquo 1014
32 Resultado si se logra la simbiosis armoacutenica Consolidacioacuten 101633 La plasmacioacuten legal del modelo de los tres ciacuterculos 101634 El reto para los juristas la configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar
El protocolo de la familia empresaria 1016
4 La configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar 1017
41 Introduccioacuten 1017
42 Los factores personales y familiares a considerar 1017
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
43 Los socios son auteacutenticos partiacutecipes en la empresa 1018
44 La gestioacuten y la direccioacuten 1019
45 El grupo familiar y la estructura laquoholdingraquo 1019451 La organizacioacuten corporativa a tres niveles de estructura
piramidal 1019452 iquestQue los aacuterboles dejen ver el bosque de la Empresa Fami-
liar 102046 La sociedad familiar se vislumbra el todo y las partes La encrucijada de
intereses familiares y empresariales el gobierno corporativo 1021
5 La familia propietaria estructura de gobierno de la empresa 1022
51 Introduccioacuten 102252 iquestQueacute significa gobernar la empresa familiar Marcar la direccioacuten 1022
53 iquestQueacute exige el buen gobierno de la empresa por la familia propietaria 1023
531 Una familia comprometida propiedad activa 1023532 Una propiedad interdependiente 1024533 Una propiedad funcional 1025
54 Lograr la responsabilidad dominical una propiedad responsable 1025
6 La direccioacuten de la empresa familiar Su gestioacuten 1026
61 Introduccioacuten En la liacutenea del sistema de los tres ciacuterculos 1026
62 Familia propietaria y gestioacuten la imprescindible profesionalizacioacuten 102663 La continuidad de la empresa familiar su direccioacuten y gestioacuten 1027
631 Planteamiento faacutectico cantera familiar trampas familismo 1027632 El iter de la sucesioacuten en el laquomanagementraquo de la Empresa
Familiar 1027633 El gran reto la sucesioacuten en la direccioacuten El posible liderazgo 1028
64 La profesionalizacioacuten de la gestioacuten Plasmacioacuten juriacutedica en las sociedades familiares 1029641 Administradores indistintos Administracioacuten conjunta o
mancomunada 1030642 Combinaciones factibles administradores conjuntos Po-deres de representacioacuten 1030
643 Oacutergano de administracioacuten colegiado Consejo de Adminis-tracioacuten 1030
644 Combinaciones posibles respecto a la duracioacuten de losmiembros 1031
645 Combinacioacuten de oacutergano y representacioacuten voluntaria 103165 La estabilidad en el cargo de administrador Principio legal de la libre
revocabilidad 1032
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
651 El principio legal y la necesidad de precisiones al respec-to 1032
652 iquestConviene blindar el oacutergano de administracioacuten Pero iquestenqueacute sentido 1032
66 Recordando el deslinde competencial Un apunte praacutectico 1033
7 El gobierno de la familia empresaria la junta o asamblea familiar y el comiteacute consultivo familiar 1034
71 Introduccioacuten 1034
72 La asamblea familiar o junta familiar 1034
73 El consejo de la familia empresaria Sus funciones 1034
731 Introduccioacuten Preparar la sucesioacuten en la empresa familiaren la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1034
732 Aprender a ser un buen propietario de y en la empresafamiliar en la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1035
733 Hacer el seguimiento del patrimonio familiar Previsiones 1036734 No confundir Familia y Empresa 1036735 El hilo directo del Consejo Familiar con el Oacutergano de ad-
ministracioacuten de la empresa 103774 Recapitulando estamos ante el soporte de la sociedad civil 1037
8 Bibliografiacutea 1038
CAPIacuteTULO 29
EL GOBIERNO CORPORATIVO DE ENTIDADES NOMERCANTILES ESPECIAL REFERENCIA A LAS COOPERATIVAS Y LAS FUNDACIONES 1045
JOSEacute MIGUEL EMBID IRUJO ALBERTO EMPARANZA SOBEJANO
1 Introduccioacuten 1045
11 Un tiacutetulo soacutelo parcialmente pertinente 1045
12 La ausencia de aacutenimo de lucro como factor de unificacioacuten de las laquoentida- des no mercantilesraquo 104713 iquestHay un problema de agencia en cooperativas y fundaciones que haya de
resolver su particular gobierno corporativo 1049
2 El gobierno corporativo en las sociedades cooperativas 1052
21 Premisa 105222 El Consejo Rector como centro de la reflexioacuten sobre el gobierno corporativo
de la cooperativa 1054
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
221 Planteamiento introductorio 1054222 Sobre la composicioacuten del Consejo rector y su funciona-
miento 1055223 Diligencia lealtad y responsabilidad de los miembros del
Consejo Rector 1058224 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las cooperativas 1062
3 El gobierno corporativo en las fundaciones 1064
31 Premisa 1064
32 El patronato de la fundacioacuten como centro de la reflexioacuten sobre el gobiernocorporativo de la entidad 1066
321 Planteamiento introductorio 1066332 Sobre la composicioacuten del patronato y la presencia en suseno de patronos independientes 1068
333 Diligencia y responsabilidad de los patronos 1069334 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las fundaciones 1071
4 Consideraciones finales 1072
5 Bibliografiacutea 1074
CAPIacuteTULO 30
EL GOBIERNO CORPORATIVO Y LA SOCIEDAD COOPERATIVA
EUROPEA 1079CARLOS VARGAS VASSEROT
1 La sociedad cooperativa europea (SCE) como figura supranacio-nal para potenciar la internacionalizacioacuten de las cooperativas 1079
2 Estructura del reglamento que aprueba el estatuto de la sce lascaracteriacutesticas de la figura y su complejo sistema de fuentes 1087
21 Estructura del Reglamento de la SCE y breve referencia al contenido de la Directiva respeto a la implicacioacuten de los trabajadores 1087
22 Naturaleza y caracteriacutesticas de la SCE 108923 El complejo sistema de fuentes del Estatuto de la SCE 1090
3 La estructura del oacutergano de administracioacuten de la sce 1093
4 El sistema monista de administracioacuten de la sce 1095
5 El sistema dual de administracioacuten de la sce 1098
51 Direccioacuten 1099
52 Consejo de Control 1100
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
6 Normas comunes a ambos modelos de administracioacuten duracioacutendel cargo condiciones de elegibilidad toma de acuerdos y res-ponsabilidad de los administradores 1101
61 Duracioacuten del mandato 1101
62 Condiciones de elegibilidad 110263 Normas de quorum y mayoriacuteas para la toma de acuerdos de los oacuterganos
colegiados 1103
64 Ejercicio del cargo de administrador y su responsabilidad 1105
7 Bibliografiacutea 1107
CAPIacuteTULO 31
LAS NUEVAS TENDENCIAS REGULADORAS SOBRE ELGOBIERNO CORPORATIVO DE LAS ENTIDADES DE CREacuteDITO 1111
RAFAEL MIacuteNGUEZ PRIETO
1 Introduccioacuten entidades de creacutedito y gobierno corporativo 1111
2 El impacto de la crisis financiera en la ordenacioacuten del gobiernocorporativo 1122
3 El nuevo marco legal de gobierno corporativo en espantildea de las
entidades de creacutedito 11314 Conclusiones 1137
CAPIacuteTULO 32
LA DISOCIACIOacuteN ENTRE LOS DERECHOS ECONOacuteMICOS YEL DERECHO DE VOTO EN EL GOBIERNO CORPORATIVO DESOCIEDADES COTIZADAS LA ACTIVIDAD DE LOS HEDGE FUNDS
COMO NUEVOS HECHOS QUE RECLAMAN UNA REFORMALEGAL 1139
REYES PALAacute LAGUNA 1 Introduccioacuten 1139
2 El deber de comunicacioacuten de participaciones significativas en so-ciedades cotizadas su extensioacuten a los casos de disociacioacuten entreel derecho de voto y la titularidad de la accioacuten 1148
3 El activismo de los hedge funds y el gobierno corporativo 1162
4 Medidas preventivas del uso fraudulento del empty voting 1166
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
41 La inclusioacuten de previsiones estatutarias en las sociedades cotizadas 1166
42 La reforma de la LSC y de la LMV 1169
5 Actuaciones ex post frente al ejercicio fraudulento del empty vo- ting 1171
6 Bibliografiacutea utilizada 1173
CAPIacuteTULO 33
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES ENPROCESOS DE REFINANCIACIOacuteN 1177
FERNANDO BERNAD RIPOLL LEOacuteN LOacutePEZ IGLESIAS1 Introduccioacuten 1177
2 Reacutegimen ordinario de responsabilidad de los administradores 1179
3 Los efectos laquocolateralesraquo de una administracioacuten negligente Haciauna nueva formulacioacuten de la responsabilidad de administrado-res 1181
4 Responsabilidad de los administradores y las crisis empresaria-les Pautas para una refinanciacioacuten 1184
41 Crisis empresarial y transicioacuten de los derechos a proteger por los adminis- tradores De los derechos de la propiedad a los derechos de los acreedores 1185
42 Seleccioacuten de acreedores y grupos de acreedores singulares 1186
43 Acuerdo de espera 1188
44 Informacioacuten 1189
45 Valoracioacuten 1190
5 Nuevas instituciones preconcursales encaminadas a facilitar laresolucioacuten de los procesos de refinanciacioacuten 1191
51 Homologacioacuten judicial de acuerdos de refinanciacioacuten 1191
511 Efectos y requisitos 1192512 Proteccioacuten frente a acciones rescisorias 1192513 Extensioacuten de los efectos del acuerdo de refinanciacioacuten ho-
mologado a los acreedores de pasivos financieros no fir-mantes o disidentes 1193
514 Coacutemputo de los porcentajes de pasivos financieros 1194515 Procedimiento de homologacioacuten judicial 1195516 Exencioacuten de oferta puacuteblica de adquisicioacuten (OPA) 1197
52 Acuerdos de refinanciacioacuten protegidos 1197
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
521 Acuerdos colectivos 1198522 Acuerdos singulares 1199523 Efectos 1200
53 La comunicacioacuten del artiacuteculo 5 bis de la Ley Concursal 1201
531 Requisitos y procedimiento 1201532 Efectos 1202
Bibliografiacutea 1204
CAPIacuteTULO 34
EL PROCEDIMIENTO DE DENUNCIA INTERNA O
WHISTLEBLOWING EN LOS COacuteDIGOS DE CONDUCTA 1207CHRISTIAN MESIacuteA MARTIacuteNEZ
El procedimiento de denuncia interna o whistleblowing en los coacutedigosde conducta 1208
1 Introduccioacuten 1208
2 Definicioacuten acerca del denunciantedelator whistleblowerwhistle- blowing 1210
3 Origen del whistleblower Desde la declaracioacuten de la Independen-
cia de los EEUU False Claim Act Sarbanes-Oxley hasta la ForeignCorrupt Practices Act y la Dodd Frank Wall Street Reform and Consu- mer protection Act 1212
4 Los programas de denuncia en los Coacutedigos de Conducta 1215
5 La importancia del whistleblower en los escaacutendalos financierosmaacutes importantes del siglo 983160983160983145 (Enron WorldCom Lehman Bro-thers UBS Madoff Olympus) 1216
6 Experiencia nacional e internacional del whistleblowing 1222
61 Whistleblowing en la Unioacuten Europea Mencioacuten especial al Grupo de Tra-
bajo creado por la Directiva 9546CE 122362 Whistleblowing en Espantildea 1225621 El artiacuteculo 79 de la Ley 241988 de 28 de julio del Merca-
do de Valores 1225622 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno de las Sociedades
Cotizadas ndashCoacutedigo Conthendash 1225623 La Ley 102010 de 28 de abril de Prevencioacuten del Blan-
queo de Capitales y la Financiacioacuten del Terrorismo 1226
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
624 El artiacuteculo 31 de la Ley Orgaacutenica 52010 de 22 de juniodel Coacutedigo Penal respecto a la Responsabilidad Penal delas Personas Juriacutedicas 1226
625 El artiacuteculo 49 de la Ley 152007 de 3 de julio de Defensade la Competencia 1228
626 La Ley 192013 de 9 de diciembre de Transparencia Ac-ceso a la Informacioacuten Puacuteblica y Buen Gobierno 1229
627 El artiacuteculo 62 de la Ley Orgaacutenica 151999 de 13 de di-ciembre de Proteccioacuten de Datos Personales 1229
63 Whistleblowing en los Estados Unidos de Ameacuterica Desde la False Claim Act hasta la Whistleblower Protection Act 1231
64 Whistleblowing en Reino Unido Especial referencia a la Public Interest Disclosure Act (PIDA) 1233
65 Whistleblowing en Francia Comentario a la Commission Nationale delrsquoinformatique et des liberteacutes (CNIL) 1235
7 Wisthelblowing en las sociedades cotizadas del IBEX 35 empresasdel FTSE 100 del DAX y del JSE securities exchange 1235
8 Normas de Funcionamiento del Canal de Denuncia Principiosbaacutesicos de actuacioacuten para la formulacioacuten de denuncias internas 1240
81 Hechos denunciablesPersonas denunciablesPersonas denunciantes 1240
82 Procedimiento de tramitacioacuten de las denuncias 1241821 Denuncia 1241822 Principio de prueba 1241823 Admisioacuten a traacutemite 1241824 Subsanacioacuten de defectos 1242825 Archivo 1242826 Apertura de expediente 1242827 Conclusioacuten del expediente 1242828 Elevacioacuten del informe 1242829 Respuesta ante el fraude Investigaciones internas 1242
8210 Notificacioacuten a la persona o personas denunciadas 12438211 Confidencialidad de la denuncia en detrimento de las de-nuncias anoacutenimas 1244
8212 Ausencia de represalias 12448213 Aceptacioacuten de las Normas y de la Poliacutetica de Privacidad 1244
9 Conclusiones 1247
Bibliografiacutea 1249
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Proacutelogo
Como antiguo presidente de la Comisioacuten Nacional del Mercado de Valo-res y del grupo de trabajo que en 2006 alumbroacute el Coacutedigo Unificado de Buen
Gobierno para las sociedades cotizadas espantildeolas me alegra prologar esta obracolectiva que ofrece una amplia panoraacutemica sobre el gobierno corporativo nosolo de las compantildeiacuteas cotizadas en Bolsa sino tambieacuten de las restantes socie-dades mercantiles e incluso de las cooperativas y fundaciones
De las muacuteltiples cuestiones que aborda una cardinal es en el caso de lasgrandes sociedades cotizadas la definicioacuten del ldquointereacutes socialrdquo que debe servirde guiacutea a sus administradores y gestores asunto que Alfonso Martiacutenez-Eche- varriacutea analiza en uno de los capiacutetulos iniciales Para delimitar ese concepto espreciso sin embargo dilucidar una cuestioacuten previa la de si como defiendela tesis ldquocontractualistardquo una sociedad aunque sea grande y cotizada sigue
siendo primordialmente el resultado de un acuerdo o pacto entre sus socios y mantiene esa naturaleza aunque como ocurre en las sociedades capitalistasmodernas tenga reconocida una personalidad juriacutedica propia y distinta a lade los socios y estos una responsabilidad limitada por los actos de aquella o sipor el contrario como defienden los ldquoinstitucionalistasrdquo las grandes socieda-des mercantiles deben concebirse como entes que no soacutelo tienen personalidad juriacutedica propia sino tambieacuten fines propios distintos a los comunes de los ac-cionistas de suerte que sus administradores han de tomar en cuenta el intereacutesde todos los grupos sociales a los que afectan las actividades de la compantildeiacuteaesto es deben conjugar el intereacutes de sus accionistas (shareholders ) con el de los
restantes ldquogrupos de intereacutesrdquo (stakeholders )En 1998 el Informe Olivencia optoacute con meridiana claridad por la visioacuten
contractualista enfoque que en 2003 el Informe Aldama parecioacute rectificaro atemperar En 2006 no obstante el Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno volvioacute a la concepcioacuten contractualista del Informe Olivencia como refleja suRecomendacioacuten nordm 7 que define el ldquointereacutes de la compantildeiacuteardquo como ldquohacer maacutexi-mo de forma sostenida el valor econoacutemico de la empresardquo y justifica asiacute esaafirmacioacuten
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
983211Frente a otras interpretaciones maacutes amplias del ldquointereacutes socialrdquoeacutesta parece preferible porque proporciona al Consejo y a las instan-
cias ejecutivas sujetas a su supervisioacuten una directriz clara que facilitala adopcioacuten de decisiones y su evaluacioacuten Nada de esto significa quelos intereses de los accionistas hayan de perseguirse a cualquier pre-cio sin tener en cuenta los de otros grupos implicados en la empresa y los de la propia comunidad en que se ubica El intereacutes de los accio-nistas proporciona una guiacutea de actuacioacuten que habraacute de desarrollar-se respetando las exigencias impuestas por el Derecho (por ejemploen normas fiscales o medio-ambientales) cumpliendo de buena fe lasobligaciones contractuales expliacutecitas e impliacutecitas concertadas conotros interesados como trabajadores proveedores acreedores o clien-
tes y en general observando aquellos principios de responsabilidadsocial que la compantildeiacutea haya considerado razonable adoptar para unaresponsable conduccioacuten de los negociosraquo
El debate entre las concepciones contractualista e institucionalista afloroacutede nuevo cuando la Comisioacuten de Expertos de Gobierno Corporativo creadapor el Gobierno en 2013 y dirigida por la presidenta de la Comisioacuten Nacionaldel Mercado de Valores (CNMV) efectuoacute en 2014 la revisioacuten y puesta al diacutea delas recomendaciones contenidas en el Coacutedigo de Buen Gobierno de 2006 LaComisioacuten retocoacute y amplioacute ligeramente la definicioacuten de ldquointereacutes socialrdquo formu-lada en 2006 pero a mi juicio mantuvo la concepcioacuten contractualista
De la concepcioacuten institucionalista hace una brillante defensa en esta obra Alfonso Martiacutenez-Echevarriacutea Pone eacutenfasis ndashcon razoacutenndash en que el accionista(shareholder ) de una compantildeiacutea no posee un derecho real de propiedad sobrelos bienes de eacutesta y en consecuencia no debe ser considerado ldquopropietariordquo(owner ) De ahiacute que critique con razoacuten la inexactitud de las normas que regu-lan la elaboracioacuten del Informe Anual de Gobierno Corporativo cuando hablande la ldquoestructura de la propiedadrdquo de la compantildeiacutea para referirse a la estructurade su ldquoaccionariadordquo
Esa reflexioacuten le lleva tambieacuten a criticar el asentado teacutermino ldquoconsejero do-
minicalrdquo pues entiende que esa expresioacuten hace referencia a un ldquopropietariordquo(dominus ) de la compantildeiacutea no a un mero titular de una participacioacuten acciona-rial y propone en consecuencia que esa expresioacuten sea sustituida por la deconsejero ldquopor participacioacuten accionarialrdquo A mi juicio sin embargo ese cambioterminoloacutegico no es preciso pues cabe entender que la expresioacuten ldquodominicalrdquondashacuntildeada originalmente por el Informe Olivencia sin pretensioacuten de exactitude incorporada en 2013 a nuestro Derecho positivondash hace tan solo referencia ala existencia de un ldquosentildeorrdquo o ldquoamordquo (dominus ) al que ese tipo de consejero ten-
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______________________________________________________________ Proacutelogo
draacute que rendir cuentas sin prejuzgar la naturaleza real o personal del derechoque su ldquosentildeorrdquo posee en la compantildeiacutea
De la concepcioacuten institucionalista pura surge otro corolario la gestioacutende los administradores debe ser supervisada y controlada no solo por los ac-cionistas sino tambieacuten por los restantes grupos de intereacutes porque la ldquorespon-sabilidad social corporativardquo es exigible a cualquier sociedad cotizada Esaconcepcioacuten ha quedado consagrada legislativamente en paiacuteses de tradicioacutengermaacutenica en los que las leyes exigen la presencia de representantes de lostrabajadores en el consejo de supervisioacuten pero en mi opinioacuten no resultasin embargo ajustada al Derecho espantildeol y al de otros muchos paiacuteses en losque la totalidad de los consejeros de la compantildeiacutea son nombrados o ratificadospor la Junta General de accionistas y estos ostentan la autoridad uacuteltima en lacompantildeiacutea no seraacuten teacutecnicamente sus ldquopropietariosrdquo pero son quienes colecti- vamente ldquomandan en ellardquo Tengamos presente ademaacutes que la primaciacutea de losintereses de los accionistas que defiende la concepcioacuten contractualista no esoacutebice para que los Estatutos de una compantildeiacutea o los acuerdos de sus accionis-tas o administradores puedan fijarle objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo queocasionalmente vayan a contrapelo de los intereses econoacutemicos o financierosde los accionistas Pero tales poliacuteticas y objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo enla medida en que no sean obligaciones juriacutedicas impuestas por normas impe-rativas ndashpor ejemplo en asuntos medioambientales laborales o de diversidad-deben concebirse desde el punto de vista juriacutedico como fruto de una decisioacuten
voluntaria y libeacuterrima de la compantildeiacutea Por eso tambieacuten en esta materia con- viene extremar el rigor terminoloacutegico y tener presente que en la expresioacutenldquoresponsabilidad social corporativardquo el sustantivo ldquoresponsabilidadrdquo se utilizaen un sentido socioloacutegico o eacutetico no estrictamente juriacutedico
Varios capiacutetulos de la obra analizan en profundidad las distintas catego-riacuteas de consejeros tanto desde la perspectiva espantildeola como desde la inter-nacional especialmente del Reino Unido ndashcuna de las recomendaciones degobierno corporativo- y analizan los deberes de diligencia y lealtad que pesansobre los consejeros
Al analizar la figura del ldquoconsejero independienterdquo especialmente a laluz de la reciente crisis financiera internacional Wolf-Georg Ringe sentildeala conperspicacia que ese concepto no tiene el mismo significado en todos los paiacute-ses pero critica que en todos suele definirse de modo negativo mediante laenumeracioacuten de un cataacutelogo de circunstancias negativas que privan de la con-dicioacuten de independiente a aquel consejero en que se da alguna Destaca queel escaso eacutenfasis en los atributivos positivos que el consejero independientedebe reunir hizo que desgraciadamente especialmente en el caso de entida-des financieras muchos consejeros no tuvieran la experiencia y conocimientos
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precisos para desempentildear bien su funcioacuten De ahiacute su llamativa conclusioacuten deque ldquolos bancos con mayor porcentaje de consejeros independientes salieron
peor parados de la crisisrdquo La independencia es condicioacuten necesaria pero nosuficiente afirma con razoacuten No es una panacea y en ocasiones puede restrin-gir el universo de candidatos con la experiencia y los conocimientos precisospara servir de contrapeso a los ejecutivos de la entidad
En Espantildea tampoco hemos prestado suficiente atencioacuten a otro factor quepuede mermar la independencia efectiva de los consejeros y que Arad Reisbergmenciona en su exposicioacuten sobre el gobierno corporativo en el Reino UnidoldquoEl consejero externo no trabaja a tiempo completo en la compantildeiacutea no depen-de de ella para vivir y el primer ejecutivo o los restantes consejeros no puedenlsquometeacuterselo en el bolsillordquo Como obtiene de la compantildeiacutea solo una pequentildeaparte de sus ingresos (puede ser consejero externo en otras sociedades) nopondraacute en peligro su reputacioacuten y su capacidad general para ganarse la vidaparticipando en malas praacutecticas corporativas En suma es independienterdquoPreocupado como Reisberg por el riesgo de que la dependencia econoacutemicapermita a una compantildeiacutea ldquometerse en el bolsillordquo a algunos consejeros inde-pendientes propuse a mis colegas en la reciente Comisioacuten de Expertos querecomendaacuteramos que los consejeros independientes tengan que manifestaranualmente si su retribucioacuten como consejero de la compantildeiacutea supera o no cier-to porcentaje (sugeriacute a tiacutetulo indicativo el 30) de sus ingresos anuales peroconfieso que mi capacidad de conviccioacuten resultoacute nula
Tampoco tuve suerte cuando sugeriacute que la distincioacuten entre ldquoconsejerodominicalrdquo y ldquoconsejero independienterdquo ndashque el Informe Olivencia formuloacuteen sus propias palabras ldquocon una terminologiacutea maacutes graacutefica que exactardquondash nodebiera ser tan riacutegida como la hizo luego el Coacutedigo Unificado de 2006 y haquedado maacutes tarde consagrada en normas imperativas ndashcomo la Ley de So-ciedades de Capital- en mi experiencia los consejeros que podriacuteamos deno-minar ldquomini-dominicalesrdquondash esto es los designados por un accionista con unaparticipacioacuten significativa pero sin capacidad de control o influencia (de unacuantiacutea comprendida entre digamos el 3 y el 10 del poder de voto) son con
frecuencia en la praacutectica los maacutes ldquoindependientesrdquo pues su obligacioacuten de ren-dir cuentas a su sentildeor (dominus ) les protege del riesgo de ser ldquocapturadosrdquo porla compantildeiacutea y la modestia de su participacioacuten accionarial suele impedir quelogren ldquobeneficios privados del controlrdquo
La obra que prologo analiza una tendencia en materia de gobierno cor-porativo surgida al comienzo de la reciente crisis financiera internacional losreguladores y supervisores bancarios insatisfechos con el tradicional enfoquebritaacutenico del ldquocumplir o explicarrdquo han establecido para los bancos normas im-perativas sobre aspectos tan claves del gobierno corporativo como el proceso
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______________________________________________________________ Proacutelogo
de seleccioacuten y condiciones de idoneidad de los consejeros las funciones delconsejo en materia de riesgos o los rasgos precisos de las poliacuteticas retributi-
vas para que favorezcan una gestioacuten prudente de la entidad Mi buen amigoRafael Miacutenguez hace una minuciosa exposicioacuten del origen y pormenores deesas novedades normativas cuyos jalones maacutes recientes fueron en la UnioacutenEuropea la nueva Directiva bancaria 201336 de 26 de junio y en Espantildea lareciente Ley 102014 de 26 de junio de ordenacioacuten supervisioacuten y solvencia delas entidades de creacutedito
Las cuestiones que he citado en este proacutelogo son tan solo un botoacuten demuestra de las muchas que analizan los distintos capiacutetulos de esta obra entrelos que a riesgo de preterir algunos me atreveriacutea a destacar los que analizanla jurisprudencia internacional sobre el ldquolevantamiento del velo societariordquo laresponsabilidad penal de las sociedades los mecanismos de denuncia (whist- leblowing ) de irregularidades el estaacutendar de ldquodiscrecionalidad empresarialrdquo(business judgement rule ) que los Tribunales deben seguir cuando enjuicianretrospectivamente decisiones empresariales o en fin la posibilidad teoacutericade que algunos inversores especialmente los hedge funds puedan ejercer elderecho de voto en compantildeiacuteas en las que ya no poseen un intereacutes econoacutemicoefectivo (figura conocida en la literatura anglosajona como empty voting o ldquov oto vaciacuteordquo pero que yo en ocasiones he traducido como ldquovoto sin causardquo apelandoa las categoriacuteas de nuestro Derecho civil)
La responsabilidad de los administradores de las sociedades y demaacutes per-sonas juriacutedicas que actuacutean en los mercados financieros o en el traacutefico mercan-til es materia a caballo entre el Derecho mercantil las normas de los mercadosde valores la regulacioacuten financiera y las recomendaciones de buen gobiernopara las sociedades cotizadas Es ademaacutes un asunto que lleva en efervescencianormativa y continua reforma desde hace dos deacutecadas De todas esas perspec-tivas reformas y cambios en ciernes encontraraacute el lector documentados anaacuteli-sis en esta magniacutefica obra
M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141
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13
Sumario
PROacuteLOGO 41
PARTE I
INTRODUCCIOacuteN FUNDAMENTOS DEL GOBIERNO CORPO-RATIVO
CAPIacuteTULO 1
EVOLUCIOacuteN FILOSOacuteFICO-JURIacuteDICA DE LA ESTRUCTURASOCIAL Y ECONOacuteMICA DE LAS CORPORACIONESMERCANTILES Y DE LAS EMPRESAS 49
SALVADOR RUS RUFINO PATRICIA SANTOS RODRIacuteGUEZ
1 El hombre un ser social por tendencia natural 502 Entre la sociabilidad y la alianza 61
3 La empresa y el poder una relacioacuten inestable pero necesaria 64
31 La autoridad como unificadora de la relacioacuten de poder 66
32 Manifestacioacuten y uso del poder en la empresa 69
33 Algunas manifestaciones del poder en la empresa 79
4 La coordinacioacuten y cooperacioacuten en la empresa 81
CAPIacuteTULO 2
LA DEFENSA DEL INTEREacuteS SOCIAL Y LA TITULARIDAD DELPATRIMONIO SOCIAL COMO ELEMENTOS DETERMINANTESDEL GOBIERNO CORPORATIVO 93
ALFONSO MARTIacuteNEZ-ECHEVARRIacuteA Y GARCIacuteA DE DUENtildeAS
1 La defensa del intereacutes social principio fundamental en el gobier-no de las corporaciones 94
2 La evolucioacuten de la sociedad mercantil a lo largo de su historia 97
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Paacutegina
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21 La existencia de formas asociativas o corporativas no mercantiles con an- terioridad a la baja Edad Media 97
22 Las primeras sociedades mercantiles y la estrecha vinculacioacuten de sus socioscon la gestioacuten de la actividad empresarial de la compantildeiacutea 97
23 La creacioacuten de las sociedades anoacutenimas minuso compantildeiacuteas de privilegio minus en elsiglo XVI para el desarrollo de grandes proyectos comerciales 98
24 La flexibilizacioacuten del reacutegimen de las sociedades anoacutenimas durante el sigloXIX La democratizacioacuten de la sociedad anoacutenima 99
25 La descodificacioacuten del derecho societario en el siglo XX y su encuentro yenriquecimiento con la naciente doctrina del gobierno corporativo 101
26 La armonizacioacuten del Derecho europeo de sociedades y la formulacioacuten de propuestas doctrinales alternativas sobre el concepto de corporacioacuten en elaacutembito del common law 102
3 Las distintas corrientes doctrinales existentes en el debate sobrelas normas de gobierno corporativo 103
31 El gobierno de la sociedad por los gestores 103
32 El control de la gestioacuten de la sociedad por los socios 10533 La participacioacuten de los grupos de intereacutes en el control y el gobierno de la
sociedad 107
4 iquestSon los accionistas propietarios de la empresa o del patrimoniosocial 108
41 No dentro del contexto del contrato de sociedad el accionista no es titularde un derecho real de propiedad sino de los derechos de socio que son unconjunto de derechos de obligaciones 108
42 La generalizacioacuten del uso del teacutermino owner para identificar al socio enalgunos sectores doctrinales del Derecho anglosajoacuten 110421 La conveniencia de no desdibujar la distincioacuten entre dere-
chos reales y derechos de obligaciones La existencia de taldistincioacuten tanto en el sistema de Derecho continental minuscivillawminus como en el de Derecho anglosajoacuten minuscommon lawminus 111
422 iquestAnaacutelisis econoacutemico del Derecho Siacute pero del Derecho 11443 iquestNo se puede considerar propietario al accionista si adquiere la titularidad
de sus acciones por compraventa iquestNo es propietario dado que le corres- ponde una cuota de la liquidacioacuten patrimonial 116431 La adquisicioacuten derivativa de acciones por medio de com-
praventa y su adquisicioacuten originaria por suscripcioacuten 116
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
432 El derecho de propiedad del accionista sobre el patrimo-nio resultante de la liquidacioacuten pero no sobre la parte aliacute-cuota del patrimonio social no liquidado 117
44 La realizacioacuten de aportaciones sociales en virtud de un tiacutetulo distinto delde propiedad y la inadecuada pretensioacuten de una titularidad dominical posterior sobre el bien aportado 118
45 La necesidad de corregir la confusa terminologiacutea adoptada por algunasnormas espantildeolas en materia de gobierno corporativo laquoestructura de la propiedadraquo y laquoconsejero dominicalraquo frente a laquoestructura del accionaria- doraquo y laquoconsejero por participacioacuten socialraquo 120
5 La persona juriacutedica social como titular del patrimonio social ycomo propietaria de la empresa 122
51 El debate sobre el concepto y la naturaleza de la empresa y sobre la termino- logiacutea para referirse a ella 122
52 Titularidad sobre el patrimonio social pero propiedad sobre la empresa 125
6 La exigencia de responsabilidad al propietario por la gestioacuten dela empresa La atribucioacuten del poder de control a los grupos deintereacutes de la sociedad 126
61 La Responsabilidad Social Corporativa y la relacioacuten de la sociedad con losgrupos de intereacutes 126
62 La implicacioacuten de los trabajadores en la gestioacuten de la empresa 12763 La exigencia de responsabilidad a los gestores por la infraccioacuten de normas
de eacutetica empresarial 128
7 Conclusiones 130
Bibliografiacutea 131
CAPIacuteTULO 3
THE DISTINCTIVE EVOLUTION OF THE UK CORPORATE
GOVERNANCE SYSTEM THE PARADOX OF EVOLVING WHILERESISTING CHANGE 137
ARAD REISBERG
1 Introduction 137
2 The emergence of the UK system of corporate governance 140
21 Corporate governance and alignment 140
22 The Cadbury Report and self-regulation 142
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23 Techniques of Cadbury 144
231 Different approaches 144232 Structural and functional alterations 145233 Assumptions of responsibility 146234 Enhanced quality of disclosure 146
24 The Greenbury Report 147
25 The Hampel report evolution of the Combined Code 1998 147
26 The Higgs Review and the Combined Code 2003 149
27 The Combined Code (2006 and June 2008) 150
3 The financial crisis and the emergence of the current UK Corpo-
rate Governance Code and new Stewardship Code 15231 Background 152
32 The UK Stewardship Code 153
4 The resilience of the UK Corporate Governance system but at what price 155
4 Conclusion 158
Bibliography 159
PARTE IILA CONFIGURACIOacuteN Y LA ESTRUCTURA DE LOS OacuteRGANOSDE GOBIERNO DE LAS CORPORACIONES
CAPIacuteTULO 4
LA CONFIGURACIOacuteN DEL OacuteRGANO DE ADMINISTRACIOacuteN ELSISTEMA MONISTA Y EL SISTEMA DUAL ESPECIAL REFERENCIA AL REacuteGIMEN DE LA SOCIEDAD ANOacuteNIMA EUROPEA 163
IVAacuteN MILAacuteNS DEL BOSCH PORTOLEacuteS MIGUEL UNCETA LABORDA
1 La Sociedad Anoacutenima Europea 163
11 Antecedentes 163
12 Rasgos principales del reacutegimen juriacutedico de la Sociedad Anoacutenima Europea 167
2 La estructura orgaacutenica de la Sociedad Anoacutenima Europea 171
21 El sistema dual 174
22 El sistema monista 176
23 Normas comunes a los sistemas monista y dual 177
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
24 La junta general 179
3 Procesos de reformas legislativas en el aacutembito de la Unioacuten Euro-pea y nacional vinculados con la Sociedad Anoacutenima Europea y elgobierno corporativo 181
31 Aacutembito de la Unioacuten Europea 181
311 Plan de Accioacuten Derecho de sociedades europeo y gobier-no corporativo 181
312 Estrategia Europa 2020 18732 Aacutembito nacional 189
321 Programa Nacional de Reformas de Espantildea 2013 190
322 Ley 312014 para la mejora del gobierno corporativo 191323 Anteproyecto de Coacutedigo Mercantil 194
4 Conclusiones 197
Bibliografiacutea 201
CAPIacuteTULO 5
LA DIVISIOacuteN INTERNA DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN ENCOMISIONES Y LA EXIGENCIA DE RESPONSABILIDAD A LOSDIRECTORES LA EVALUACIOacuteN ANUAL DEL FUNCIONAMIENTO
DEL CONSEJO DE ADMINISTR ACIOacuteN Y EL DE SUS COMISIONES 205TINA C SIEGER
1 Introduccioacuten 205
2 Las Comisiones 208
21 La Comisioacuten Ejecutiva o Comisioacuten Delegada de Control 209
211 Caracteriacutesticas 209212 Funcionamiento 210213 Evolucioacuten 211
22 Las Comisiones de Supervisioacuten y Control 212
221 Comisioacuten de Nombramientos y Retribuciones 213222 Comisioacuten de Auditoriacutea y Cumplimiento 216
3 La responsabilidad de los directores 220
4 Evaluacioacuten anual del Consejo de Administracioacuten y de sus Comi-siones 222
5 Conclusiones 226
6 Bibliografiacutea 228
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CAPIacuteTULO 6
LAS FIGURAS DEL PRESIDENTE Y CONSEJERO EJECUTIVODEL SECRETARIO DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN YDEL CONSEJERO INDEPENDIENTE COORDINADOR (LEADINDEPENDENT DIRECTOR) 233
FERNANDO DIacuteEZ ESTELLA
1 Introduccioacuten 233
2 El Presidente y el consejero ejecutivo 236
3 El Secretario del Consejo de Administracioacuten 243
4 El Consejero Independiente Coordinador 246
5 Conclusiones 250
Bibliografiacutea 254
CAPIacuteTULO 7
LAS DISTINTAS CLASES DE CONSEJEROS LA DURACIOacuteN DELCARGO DE ADMINISTRADOR 257
ISABEL RODRIacuteGUEZ MARTIacuteNEZ
1 Introduccioacuten 257
2 Las distintas clases de consejeros 260
21 Los consejeros ejecutivos 261
22 Los consejeros no ejecutivos 264
221 Los consejeros dominicales 264222 Los consejeros independientes 268
A) La independencia o autonomiacutea elementos defi-nitorios 270
B) El perfil del consejero independiente 272
a) Su experiencia profesional y cualifica-cioacuten teacutecnica 273
b) Su reputacioacuten o prestigio profesionalinicial y continuada 273
c) Su dedicacioacuten 274C) Incompatibilidades para la condicioacuten de conseje-
ro independiente 275223 Otros consejeros externos 278224 Breve referencia a los denominados consejeros mixtos 280
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_____________________________________________________________ Sumario
3 La duracioacuten del cargo de administrador 281
Bibliografiacutea 284
CAPIacuteTULO 8
INDEPENDENT DIRECTORS AFTER THE CRISIS 287
WOLF-GEORG RINGE
Abstract 287
1 Introduction 287
21 The regulatory and quasi-regulatory push 29122 A question mark behind independence 293
3 Why do we have independent directors 295
31 Improving the boardrsquos performance 295
32 Criteria of independence 297
4 Challenges to independence 300
41 Matching independence with industry and ownership structure 300
42 Empirical evidence 303
43 Incentive problems 305
44 Substitutes for independence 306
5 Towards a functional understanding of board independence 308
51 Improving independence 309
52 Combining independence with dependence 310
6 Conclusion 313
CAPIacuteTULO 9
EL REGLAMENTO DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN SU
CARAacuteCTER OBLIGATORIO Y SU PUBLICIDAD EN EL REacuteGIMENDE LAS SOCIEDADES COTIZADAS 315
ENRIQUE MORENO DE LA SANTA GARCIacuteA
1 Introduccioacuten normativa 315
2 Finalidad y caraacutecter obligatorio del reglamento del consejo deadministracioacuten 318
21 Finalidad del Reglamento del Consejo de Administracioacuten 318
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22 Caraacutecter obligatorio del Reglamento del Consejo de Administracioacuten 320
3 Facultad de autorregulacioacuten del consejo de administracioacuten 325
4 Aprobacioacuten del reglamento 328
5 Publicidad validacioacuten legal e inscripcioacuten del reglamento 330
6 Relaciones entre el consejo de administracioacuten y la alta direccioacutende la sociedad 334
7 Contenido del reglamento del consejo de administracioacuten 337
8 Eficacia juriacutedica del reglamento y responsabilidad derivada de suincumplimiento 341
9 Conclusiones 348
Bibliografiacutea 349
PARTE III
LOS DEBERES DE LOS ADMINISTRADORES Y SU RESPONSA-BILIDAD
CAPIacuteTULO 10
INCONCRECIOacuteN DEL DEBER DE DILIGENTE ADMINISTRACIOacuteNDISPOSICIOacuteN DEL REacuteGIMEN DE RESPONSABILIDAD EINCLUSIOacuteN DE LA REGLA DE LA DISCRECIONALIDADEMPRESARIAL (ARTIacuteCULOS 225 Y 226 DE LA LEY DESOCIEDADES DE CAPITAL) 355
MARTA GARCIacuteA MANDALONIZ
1 A modo de introduccioacuten gobierno corporativo en la crisis y iquestcri-sis del gobierno corporativo 356
2 Normativizacioacuten del gobierno corporativo 360
3 Inconcrecioacuten del deber de diligente administracioacuten 363
31 Mantenimiento del modelo de diligencia exigible 365
32 Mantenimiento del deber de diligencia como deber general 36933 Sin mayor concrecioacuten del deber de diligencia que la adecuada dedicacioacuten y
la buena direccioacuten y control de la empresa 37134 Mantenimiento del deber de informacioacuten como concrecioacuten del deber de dili-
gencia 374
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_____________________________________________________________ Sumario
35 Necesidad de mayor concrecioacuten del deber de diligencia para la mejor apli- cacioacuten del reacutegimen de responsabilidad 378
4 Disposicioacuten del reacutegimen de responsabilidad por falta de diligen-cia 380
41 Positivizacioacuten de la culpa en el reacutegimen de responsabilidad por dantildeos 382
42 Extensioacuten del aacutembito subjetivo del reacutegimen de responsabilidad por dantildeos 38543 Ampliacioacuten de la legitimacioacuten activa para el ejercicio de las acciones de
responsabilidad por dantildeos 388
44 Uniformidad legal del plazo de prescripcioacuten de las acciones de responsabi- lidad por dantildeos 394
45 Interpretacioacuten a contrario como reacutegimen dispositivo de responsabilidad por falta de diligencia 395
46 Escasez de ejercicio de las acciones de responsabilidad por dantildeos 397
5 Inclusioacuten de la regla de la discrecionalidad empresarial 400
51 Inclusioacuten en nuestro Derecho positivo 403
52 Cuestionamiento de su inclusioacuten en nuestro Derecho positivo 405
6 Propuesta para un gobierno corporativo en la crisis 410
7 Bibliografiacutea 416
CAPIacuteTULO 11
EL DEBER DE LEALTAD DE LOS ADMINISTRADORES (ARTIacuteCULO226 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 425
JULIO VELOSO CARO
1 Introduccioacuten 426
2 Actual regulacioacuten 429
3 Implicaciones del deber de lealtad 437
31 Objetivo del deber de lealtad 43732 Deber de responsabilidad 440
4 El gobierno corporativo y el deber de lealtad en el estudio delgobierno corporativo de 2013 442
41 Gobierno Corporativo y deber de lealtad 442
42 Responsabilidad de los administradores 444
5 El deber de lealtad en el proyecto de coacutedigo de comercio 446
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
6 Relacioacuten de jurisprudencia y breve resumen de la misma 447
61 Relacioacuten de jurisprudencia 447
61 Glosario de acroacutenimos utilizados en las sentencias analizadas 448
7 Bibliografiacutea 463
CAPIacuteTULO 12
PROHIBICIOacuteN DE UTILIZAR EL NOMBRE DE LA SOCIEDAD Y LA CONDICIOacuteN DE ADMINISTRADOR PAR A INFLUIRINDEBIDAMENTE EN OPERACIONES PRIVADAS POR CUENTAPROPIA O REALIZADAS POR PERSONAS VINCULADAS(ARTIacuteCULO 2291 B] DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 465
DRA ISABEL RAMOS HERRANZ
1 Introduccioacuten 466
2 Los extensos deberes de los administradores por imposicioacuten delas normas del gobierno corporativo 466
21 El camino del corporate governance 46622 Los importantes cambios de la Ley de Transparencia en los deberes de los
administradores de las sociedades de capital 468
3 Delimitacioacuten del contenido de la prohibicioacuten que pesa sobre losadministradores de alegacioacuten del nombre de la sociedad o de lacondicioacuten de administrador para operaciones privadas por cuen-ta propia (o realizadas por personas para influir debidamente vinculadas con eacutel) 470
31 Consideraciones introductorias 470
32 La conducta prohibida (prohibicioacuten relativa) el autocontrato 472
4 Personas vinculadas con el administrador 478
5 Posibilidad de autorizar la actuacioacuten del administrador 482
51 Admisioacuten de la autorizacioacuten 48252 Oacutergano competente para autorizar Ratificacioacuten Obligacioacuten del adminis-
trador de abstenerse de participar en las decisiones sobre el autocontrato 484
53 Contenido de la comunicacioacuten y de la autorizacioacuten 491
54 Autorizacioacuten general al administrador para autocontratar 491
6 La posible atribucioacuten en los estatutos fundacionales de la facul-tad de autocontratacioacuten al administrador (autorizando ab initio laactuacioacuten prohibida en el art 229 1b) 494
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_____________________________________________________________ Sumario
7 Consecuencias del incumplimiento de este deber de los adminis-tradores 495
71 Incumplimiento Compatibilidad de la ineficacia del negocio juriacutedico y elejercicio de acciones de responsabilidad contra el administrador infractor 495
72 Ineficacia del negocio juriacutedico realizado por el administrador 496
73 Acciones civiles de responsabilidad contra el oacutergano de administracioacuten 497
8 Conclusiones 501
9 Bibliografiacutea Documentos Jurisprudencia RRDGRN 503
91 Bibliografiacutea 503
92 Documentos 50693 Jurisprudencia 507
94 RDGRN 507
CAPIacuteTULO 13
LA PROHIBICIOacuteN DE APROVECHAR OPORTUNIDADES DENEGOCIO (ARTIacuteCULO 2291 D] DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 509
SARA GONZAacuteLEZ SAacuteNCHEZ
1 Introduccioacuten 509
2 La prohibicioacuten de aprovechar oportunidades de negocio y elgobierno corporativo origen de la vinculacioacuten y modificacioacutennormativa 513
21 Origen 513
22 modificacioacuten normativa 514
3 Reflexiones sobre el aprovechamiento de oportunidades de nego-cio en la Ley para la mejora del gobierno corporativo 516
31 La oportunidad de negocio de la sociedad o corporate opportunity 51832 El oacutergano competente para dispensar al administrador 524
321 Particularidades 5283211 Los oacuterganos no colegiados de administracioacuten 5283212 La delegacioacuten de facultades en el consejo 5303213 El sistema dual de administracioacuten de la Sociedad
Anoacutenima Europea 5314 Conclusiones 533
5 Bibliografiacutea 534
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
CAPIacuteTULO 14
LOS DEBERES DEL ADMINISTRADOR EN SITUACIOacuteN DECONFLICTO DE INTERESES 539
MANUEL GONZAacuteLEZ-MENESES GARCIacuteA-VALDECASAS
1 Evolucioacuten de la normativa sobre administradores y conflicto deintereses 540
2 El fundamento de la norma 548
3 El aacutembito de aplicacioacuten de la norma 549
4 El supuesto faacutectico de la norma 5525 Las obligaciones del administrador afectado por la situacioacuten de
conflicto de intereses 559
6 La posibilidad de dispensa del deber de abstencioacuten 563
7 Las consecuencias de la infraccioacuten de la norma 570
CAPIacuteTULO 15
LA PROHIBICIOacuteN DE COMPETENCIA (ARTIacuteCULO 230 DE LA LEYDE SOCIEDADES DE CAPITAL) 579
EMILIO DIacuteAZ RUIZ
1 Introduccioacuten 579
2 La regulacioacuten de la prohibicioacuten de competencia anterior a la Ley312014 582
3 Caracterizacioacuten de la prohibicioacuten de competencia en la normativahasta ahora en vigor y consecuencias de su incumplimiento 584
31 Alcance subjetivo de la prohibicioacuten 584
32 Contenido de la competencia 589
33 Exoneracioacuten de la prohibicioacuten 59234 Consecuencias de la infraccioacuten 593
35 La interpretacioacuten jurisprudencial 596
4 El reacutegimen de prohibicioacuten de competencia tras la Ley 312014 602
41 El reacutegimen de la Ley 312014 602
42 El anteproyecto de Coacutedigo Mercantil 606
5 Conclusiones 607
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
6 Bibliografiacutea 608
CAPIacuteTULO 16
EL DEBER DE SECRETO DE LOS ADMINISTRADORES(ARTIacuteCULO 232 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 611
JORGE FELIU REY
1 Introduccioacuten 611
2 Evolucioacuten de la regulacioacuten del deber de secreto de los administra-dores 613
3 El deber de secreto 62231 Aacutembito subjetivo 622
311 Regla general Los administradores 622312 Representante del administrador persona juriacutedica 624313 Otros supuestos 627
32 Aacutembito objetivo 630
33 Conductas infractoras 636
34 Aacutembito temporal 638
35 Excepciones 641
4 Bibliografiacutea 643
CAPIacuteTULO 17
LAS COMPETENCIAS DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteNLAS FACULTADES INDELEGABLES DEL CONSEJO LA POLIacuteTICADE CONTROL Y GESTIOacuteN DE RIESGOS EN LAS SOCIEDADESCOTIZADAS 647
SEBASTIAacuteN CUENCA MIRANDA
1 Introduccioacuten 647
2 Las competencias del consejo de administracioacuten 649
21 Introduccioacuten 649
22 Las competencias del consejo de administracioacuten en la sociedad anoacutenima 650
23 Las competencias del consejo de administracioacuten en la sociedad cotizada 654
3 Las facultades indelegables del consejo 663
31 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades anoacutenimas 663
311 Introduccioacuten 663
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
312 Las facultades indelegables del consejo en las sociedadesde capital con anterioridad a la entrada en vigor de la Ley312014 664
313 Las facultades indelegables del consejo en las sociedadesde capital en la Ley 312014 y en el ALCM 666
32 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades cotizadas 669321 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades
cotizadas en la Ley 312014 669322 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades
cotizadas en el ALCM 6744 La poliacutetica de control y gestioacuten de riesgos en las sociedades coti-
zadas 6755 Conclusiones 683
6 Bibliografiacutea 683
CAPIacuteTULO 18
LAS NORMAS DE CONDUCTA EN LA PRESTACIOacuteN DE SERVICIOSDE INVERSIOacuteN EL REGLAMENTO INTERNO DE CONDUCTACOMO INSTRUMENTO PARA ASEGURAR EL CUMPLIMIENTONORMATIVO ESPECIAL REFERENCIA A LAS OBLIGACIONES EN
MATERIA DE ABUSO DE MERCADO 685TERESA SERRANO SORDO
1 Las normas de conducta en la prestacioacuten de servicios de inver-sioacuten Especial referencia al reglamento interno de conducta 686
11 Introduccioacuten y antecedentes 686
12 Concepto de normas de conducta 688
13 Breve recorrido del reacutegimen juriacutedico antes de MIFID 690
131 Introduccioacuten 690
14 MIFID y su impacto en las normas de conducta aplicables a las empresasque prestan servicios de inversioacuten 701
2 El reglamento interno de conducta en el aacutembito del mercado de valores 705
21 Razoacuten de ser como manifestacioacuten de la autorregulacioacuten 705
22 Antecedentes normativos 70623 El Reglamento Interno como instrumento necesario para gestionar el riesgo
de compliance 710
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
24 El abuso de mercado como elemento esencial del contenido del ReglamentoInterno de Conducta 715241 Introduccioacuten 715242 Concepto de abuso de mercado 717243 La regulacioacuten del abuso de mercado antecedentes y prin-
cipales novedades de la nueva Directiva 201457UE y delReglamento 5962014 de 16 de abril sobre el abuso demercado 720
3 Conclusiones 728
CAPIacuteTULO 19
REQUISITOS PARA SER ADMINISTRADOR Y EXTENSIOacuteNSUBJETIVA DE LA RESPONSABILIDAD minusEL REacuteGIMENCONTENIDO EN LOS ARTIacuteCULOS 212 236 Y 237 DE LA LEY DESOCIEDADES DE CAPITAL TRAS LA REFORMA DE LA LEY DEMEJORA DEL GOBIERNO CORPORATIVOminus 733
TERESA RODRIacuteGUEZ DE LAS HERAS BALLELL
1 La responsabilidad de los administradores como instrumento degobierno corporativo 733
2 Requisitos para ser nombrado administrador dimensiones 73621 Requisitos subjetivos capacidad y cualificacioacuten para ser administrador 736
22 Administrador persona juriacutedica 739
3 Presupuestos de la responsabilidad 746
31 Presupuestos de la responsabilidad de los administradores 747
32 Extensioacuten subjetiva de la responsabilidad 748
4 El caraacutecter solidario de la responsabilidad 751
41 Evolucioacuten 754
42 Aacutembitos objetivo y subjetivo 756
421 La extensioacuten subjetiva de la responsabilidad solidaria 75843 Causas de exoneracioacuten 761
CAPIacuteTULO 20
LA ACCIOacuteN SOCIAL DE RESPONSABILIDAD (ARTIacuteCULOS 238 A240 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 765
ANA BELEacuteN CAMPUZANO
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
1 La naturaleza de la accioacuten social de responsabilidad La distin-cioacuten con la accioacuten individual de responsabilidad 765
2 El ejercicio de la accioacuten social de responsabilidad por la sociedad 773
21 El acuerdo previo de la junta general 773
22 La transaccioacuten o renuncia al ejercicio de la accioacuten 774
23 La destitucioacuten de los administradores afectados 775
24 La aprobacioacuten de las cuentas anuales 776
3 La legitimacioacuten de la minoriacutea 776
4 La legitimacioacuten subsidiaria de los acreedores 778
5 La coordinacioacuten de la accioacuten social de responsabilidad con elreacutegimen de responsabilidad concursal 779
6 Bibliografiacutea 783
CAPIacuteTULO 21
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALESUNA APROXIMACIOacuteN AL REacuteGIMEN DEL ARTIacuteCULO 241 DE LALEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL 785
JULIA MAS-GUINDAL GARCIacuteA
1 Introduccioacuten 785
2 Funcioacuten del reacutegimen de responsabilidad de los administradores 786
3 Naturaleza del artiacuteculo 241 LSC e incidencia en la atribucioacuten dela responsabilidad 788
31 La accioacuten individual entablada por los socios 791
32 La accioacuten individual entablada por terceros 792
4 Presupuestos para el ejercicio de la accioacuten individual 794
5 Compatibilidad de la accioacuten individual con otras acciones 79851 La accioacuten social y la accioacuten individual de responsabilidad contra el admi- nistrador 799
52 Responsabilidad por deudas sociales y accioacuten individual de responsabili- dad 800
53 La difiacutecil coordinacioacuten de las acciones de responsabilidad de administra- dores en el proceso concursal 801
6 Prescripcioacuten de la accioacuten individual de responsabilidad 805
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
61 La cuestioacuten del plazo aplicable 805
62 La naturaleza del plazo del artiacuteculo 949 CCom 809
63 El dies a quo 810
7 Conclusiones 811
CAPIacuteTULO 22
LA NECESARIA REVISIOacuteN DE LA DOCTRINA DELLEVANTAMIENTO DEL VELO 813
SEGISMUNDO AacuteLVAREZ ROYO-VILANOVA
1 Introduccioacuten origen de la doctrina del levantamiento del velo yrelacioacuten con el gobierno corporativo 814
2 La personalidad juriacutedica eacutexito y crisis 815
21 El origen y fundamento del reconocimiento de la personalidad indepen- diente 815
22 La limitacioacuten de responsabilidad 816
221 Origen y evolucioacuten 816222 El fundamento de la limitacioacuten de la responsabilidad 818
2221 La justificacioacuten econoacutemica de la responsabilidad
limitada 8182222 Los supuestos dudosos de justificacioacuten de la limi-tacioacuten 82022221 La responsabilidad extracontractual 820
23 La personalidad juriacutedica y las garantiacuteas del sistema 822231 Los liacutemites a la separacioacuten de personalidades establecidos
en la ley 822232 Los mecanismos legales para garantiacutea de los acreedores 824
2321 El capital social como garantiacutea 8242322 La informacioacuten contable como garantiacutea 825
2323 Los seguros obligatorios 82524 El abuso de la personalidad no relacionado con la limitacioacuten de la respon- sabilidad la opacidad y la laquooptimizacioacuten fiscalraquo 825
25 Conclusioacuten 827
3 La doctrina del levantamiento del velo eacutexito y crisis 827
31 Definiciones de la doctrina del levantamiento del velo en la jurisprudenciaespantildeola y en la doctrina 828
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
32 El fundamento de la doctrina del levantamiento del velo iquestCuaacutendo estaacute justificada su aplicacioacuten 82933 La determinacioacuten de los supuestos en que se aplica por los
tribunales la doctrina del levantamiento del velo 830331 En la jurisprudencia extranjera 830332 El problema de los criterios de aplicacioacuten en la
jurisprudencia espantildeola 8333321 La infracapitalizacioacuten 8353322 La confusioacuten de patrimonios de los so-
cios y la sociedad 8363323 La unidad de direccioacuten control total
y falta de independencia El caraacutecterinstrumental o ficticio de la sociedad 836
3324 La doctrina de la unidad de empresasen el aacutembito laboral 838
3325 La ocultacioacuten del verdadero titular 8403326 El fraude de ley y el abuso 841
34 Los distintos efectos de la aplicacioacuten del levantamiento del velo 843
35 Conclusiones del examen jurisprudencial 844
4 La necesidad de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 845
41 El coste de la indeterminacioacuten de supuestos de aplicacioacuten 845411 Litigiosidad 845412 Ineficiencia econoacutemica 846
42 El futuro de la doctrina del levantamiento del velo revisioacuten o desapari- cioacuten 846421 Revisioacuten para delimitar la doctrina y sus criterios de aplica-
cioacuten 847422 La supresioacuten de la doctrina 847
5 Propuestas para evitar el abuso de la personalidad juriacutedica 849
51 Una propuesta de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 849
52 La posibilidad de nuevas normas en relacioacuten con la responsabilidad extra- contractual y los grandes riesgos 850
53 El cambio de normas concretas superadas por el tiempo normas fiscales yde modificaciones estructurales 851
6 Conclusioacuten 853
7 Bibliografiacutea 853
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 23
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LA PERSONA JURIacuteDICA 855
EMILIO EIRANOVA ENCINAS
1 Fundamento de la imputacioacuten de la persona juriacutedica 856
11 La responsabilidad personal 856
12 La persona juriacutedica real 857
13 El fin del concepto de persona juriacutedica real 859
2 Dos Problemas Claves 861
21 La persona juriacutedica como sujeto penal 86122 La autoriacutea 862
23 La pena y el sujeto penal 864
24 Conclusioacuten 865
3 La responsabilidad penal de la persona juriacutedica en el CoacutedigoPenal 866
31 Modelo de imputacioacuten de la responsabilidad de las personas juriacutedicasReparacioacuten 866
32 Tablas de deberes Sistemas de control del riesgo juriacutedico 868
33 Personas juriacutedicas responsables penalmente y delitos por los que pueden serresponsables 869
34 Extensioacuten de la Responsabilidad de las Personas Juriacutedicas 870
35 Circunstancias atenuantes 870
351 La confesioacuten 871352 Colaboracioacuten 871353 Reparacioacuten 872354 Programas de prevencioacuten y descubrimiento 872355 Atenuantes analoacutegicas 873
4 Conclusiones 877
CAPIacuteTULO 24
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LOS ADMINISTRADORES DESOCIEDADES MERCANTILES UNA APROXIMACIOacuteN DESDE LAPERSPECTIVA DEL COMPLIANCE 879
AVELINA ALONSO DE ESCAMILLA
1 Introduccioacuten 879
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
2 Compliance y Derecho penal 881
3 La responsabilidad penal de las personas juriacutedicas 885
31 Concepto de persona juriacutedica 885
32 El modelo de responsabilidad penal 887
33 Delitos de los que pueden ser responsables las personas juriacutedicas 890
34 Las sanciones de la persona juriacutedica y su determinacioacuten 891
4 Los administradores y su responsabilidad penal 894
5 El proyecto de reforma de coacutedigo penal breves consideraciones 897
6 Conclusiones 900
7 Bibliografiacutea 901
PARTE IV
PARTICULARIDADES EN EL REacuteGIMEN DEL GOBIERNO DELAS GRANDES CORPORACIONES Y DE LA RESPONSABILI-
DAD DE LOS ADMINISTRADORES SUPUESTOS ESPECIacuteFICOS
CAPIacuteTULO 25
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (I) EL INFORME DE GOBIERNOCORPORATIVO (ARTIacuteCULO 538 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 905
RAMOacuteN HERNAacuteNDEZ PENtildeASCO
1 Introduccioacuten la importancia de la transparencia informativa enlos mercados de valores 905
11 Ley 442002 de 22 de noviembre de medidas de reforma del sistema fi- nanciero (laquoLey Financieraraquo) 908
12 Ley 262003 de 17 de julio por la que se modificaron la LMV y la LSAcon el fin de reforzar la transparencia de las sociedades anoacutenimas cotiza- das (laquoLey de Transparenciaraquo) 909
13 Ley 22011 de 4 de marzo de Economiacutea Sostenible (laquoLESraquo) 909
14 ley de modificacioacuten de la LSC para la mejora del gobierno corporativo 910
2 El informe de gobierno corporativo en la regulacioacuten de la unioacuteneuropea 913
21 Los trabajos del Grupo de Alto Nivel de Expertos en Derecho de Sociedades 913
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
22 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 21 de mayo de 2003 91523 La Directiva 200646CE del Parlamento Europeo y del Consejo de 14 de
junio de 2006 91724 La Directiva 201334UE del Parlamento Europeo y del Consejo de 26 de
junio de 2013 919
25 Iniciativas recientes en el aacutembito comunitario en relacioacuten con el IAGC 920251 Libro Verde laquoLa normativa de gobierno corporativo de la
UEraquo (laquoel Libro Verderaquo) publicado el 5 de abril de 2011 920252 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 12 de di-
ciembre de 2012 922
253 La Recomendacioacuten de la Comisioacuten Europea de 9 de abrilde 2014 9223 El informe anual de gobierno corporativo en espantildea 924
31 Antecedentes 924
311 El Informe Olivencia 924312 El Informe Aldama 926313 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno (laquoCUBGraquo) 927
a) Incorporacioacuten del Informe Anual de GobiernoCorporativo al Derecho positivo su doble fina-lidad informativa y de control del principio de
laquocumplir o explicarraquo 928b) Estructura y contenido del Informe 9341 Estructura de propiedad de la socie-
dad 9352 Estructura de la administracioacuten de la
sociedad 9373 Operaciones vinculadas y operaciones
intragrupo 9394 Sistemas de control del riesgo inclui-
do el fiscal 9405 Funcionamiento de la junta general
con informacioacuten relativa al desarrollode las reuniones que celebre 941
6 Grado de seguimiento de las recomen-daciones de gobierno corporativo oen su caso la explicacioacuten de la falta deseguimiento de dichas recomendacio-nes 942
7 Una descripcioacuten de las principales ca-racteriacutesticas de los sistemas internos
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34
Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
de control y gestioacuten de riesgos en re-lacioacuten con el proceso de emisioacuten de lainformacioacuten financiera 943
c) Formulacioacuten del Informe y responsabilidad deri- vada de su contenido 943
d) Publicidad del Informe 945e) El papel de la CNMV en relacioacuten con el Informe 947
4 Conclusiones 948
CAPIacuteTULO 26
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (II) LA CONTABILIDAD ELDEBER DE INFORMACIOacuteN COMPLEMENTARIA EN LA MEMORIA Y LOS INSTRUMENTOS ESPECIALES DE INFORMACIOacuteN(ARTIacuteCULOS 536 537 Y 539 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 951
RAFAEL DEL CASTILLO IONOV
1 La relacioacuten entre la informacioacuten societaria y las praacutecticas de buengobierno (corporativo) 951
2 Las especialidades aplicables a las sociedades cotizadas en rela-cioacuten a la informacioacuten contable y a la informacioacuten complementa-ria 956
21 La informacioacuten contable (art 536 LSC) 956
22 El informe de gestioacuten (art 262 LSC) 959
23 La informacioacuten complementaria (art 537 LSC) 961
24 El informe anual sobre remuneraciones de los consejeros (art 541 LSC) 963
3 Los instrumentos especiales de informacioacuten (art 539 LSC) 965
31 El cumplimiento del derecho de informacioacuten por medios telemaacuteticos 965
32 Mantenimiento de una paacutegina web 967
33 Las asociaciones de accionistas y el auge del activismo accionarial (share- holder activism) 970
331 El activismo accionarial (shareholder activism) 970332 Las asociaciones de accionistas 972
4 Conclusiones 974
Bibliografiacutea 977
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_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 27
APUNTES SOBRE LA REFORMA DEL REacuteGIMEN DEREMUNERACIOacuteN DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALES 979
ALFREDO AacuteVILA DE LA TORRE
1 Consideraciones generales 979
2 Las laquonuevasraquo caracteriacutesticas del reacutegimen de retribucioacuten de losadministradores sociales 981
3 Los sistemas de retribucioacuten de los administradores 996
CAPIacuteTULO 28
LA EMPRESA FAMILIAR SU GOBIERNO CORPORATIVO 1009
VIacuteCTOR MANUEL GARRIDO DE PALMA
1 Introduccioacuten la familia y la empresa familiar 1010
2 Cuando la empresa es familiar 1011
21 Aproximacioacuten al concepto 1011
22 Profundizacioacuten sobre la base de la familia empresaria 1011
23 Anaacutelisis del concepto 1012
231 Participacioacuten significativa del grupo familiar 1012232 Unidad de decisioacuten y direccioacuten 1012233 Vocacioacuten de continuidad 1013234 Intervencioacuten en la gestioacuten empresarial 1013
24 La actualidad 1013
25 La empresa familiar y su futuro 1013
3 La necesidad de tratamiento cientiacutefico los tres ciacuterculos 1014
31 Del sistema de interrelacioacuten familia y empresa al sistema de los laquotres ciacutercu- losraquo 1014
32 Resultado si se logra la simbiosis armoacutenica Consolidacioacuten 101633 La plasmacioacuten legal del modelo de los tres ciacuterculos 101634 El reto para los juristas la configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar
El protocolo de la familia empresaria 1016
4 La configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar 1017
41 Introduccioacuten 1017
42 Los factores personales y familiares a considerar 1017
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
43 Los socios son auteacutenticos partiacutecipes en la empresa 1018
44 La gestioacuten y la direccioacuten 1019
45 El grupo familiar y la estructura laquoholdingraquo 1019451 La organizacioacuten corporativa a tres niveles de estructura
piramidal 1019452 iquestQue los aacuterboles dejen ver el bosque de la Empresa Fami-
liar 102046 La sociedad familiar se vislumbra el todo y las partes La encrucijada de
intereses familiares y empresariales el gobierno corporativo 1021
5 La familia propietaria estructura de gobierno de la empresa 1022
51 Introduccioacuten 102252 iquestQueacute significa gobernar la empresa familiar Marcar la direccioacuten 1022
53 iquestQueacute exige el buen gobierno de la empresa por la familia propietaria 1023
531 Una familia comprometida propiedad activa 1023532 Una propiedad interdependiente 1024533 Una propiedad funcional 1025
54 Lograr la responsabilidad dominical una propiedad responsable 1025
6 La direccioacuten de la empresa familiar Su gestioacuten 1026
61 Introduccioacuten En la liacutenea del sistema de los tres ciacuterculos 1026
62 Familia propietaria y gestioacuten la imprescindible profesionalizacioacuten 102663 La continuidad de la empresa familiar su direccioacuten y gestioacuten 1027
631 Planteamiento faacutectico cantera familiar trampas familismo 1027632 El iter de la sucesioacuten en el laquomanagementraquo de la Empresa
Familiar 1027633 El gran reto la sucesioacuten en la direccioacuten El posible liderazgo 1028
64 La profesionalizacioacuten de la gestioacuten Plasmacioacuten juriacutedica en las sociedades familiares 1029641 Administradores indistintos Administracioacuten conjunta o
mancomunada 1030642 Combinaciones factibles administradores conjuntos Po-deres de representacioacuten 1030
643 Oacutergano de administracioacuten colegiado Consejo de Adminis-tracioacuten 1030
644 Combinaciones posibles respecto a la duracioacuten de losmiembros 1031
645 Combinacioacuten de oacutergano y representacioacuten voluntaria 103165 La estabilidad en el cargo de administrador Principio legal de la libre
revocabilidad 1032
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_____________________________________________________________ Sumario
651 El principio legal y la necesidad de precisiones al respec-to 1032
652 iquestConviene blindar el oacutergano de administracioacuten Pero iquestenqueacute sentido 1032
66 Recordando el deslinde competencial Un apunte praacutectico 1033
7 El gobierno de la familia empresaria la junta o asamblea familiar y el comiteacute consultivo familiar 1034
71 Introduccioacuten 1034
72 La asamblea familiar o junta familiar 1034
73 El consejo de la familia empresaria Sus funciones 1034
731 Introduccioacuten Preparar la sucesioacuten en la empresa familiaren la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1034
732 Aprender a ser un buen propietario de y en la empresafamiliar en la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1035
733 Hacer el seguimiento del patrimonio familiar Previsiones 1036734 No confundir Familia y Empresa 1036735 El hilo directo del Consejo Familiar con el Oacutergano de ad-
ministracioacuten de la empresa 103774 Recapitulando estamos ante el soporte de la sociedad civil 1037
8 Bibliografiacutea 1038
CAPIacuteTULO 29
EL GOBIERNO CORPORATIVO DE ENTIDADES NOMERCANTILES ESPECIAL REFERENCIA A LAS COOPERATIVAS Y LAS FUNDACIONES 1045
JOSEacute MIGUEL EMBID IRUJO ALBERTO EMPARANZA SOBEJANO
1 Introduccioacuten 1045
11 Un tiacutetulo soacutelo parcialmente pertinente 1045
12 La ausencia de aacutenimo de lucro como factor de unificacioacuten de las laquoentida- des no mercantilesraquo 104713 iquestHay un problema de agencia en cooperativas y fundaciones que haya de
resolver su particular gobierno corporativo 1049
2 El gobierno corporativo en las sociedades cooperativas 1052
21 Premisa 105222 El Consejo Rector como centro de la reflexioacuten sobre el gobierno corporativo
de la cooperativa 1054
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
221 Planteamiento introductorio 1054222 Sobre la composicioacuten del Consejo rector y su funciona-
miento 1055223 Diligencia lealtad y responsabilidad de los miembros del
Consejo Rector 1058224 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las cooperativas 1062
3 El gobierno corporativo en las fundaciones 1064
31 Premisa 1064
32 El patronato de la fundacioacuten como centro de la reflexioacuten sobre el gobiernocorporativo de la entidad 1066
321 Planteamiento introductorio 1066332 Sobre la composicioacuten del patronato y la presencia en suseno de patronos independientes 1068
333 Diligencia y responsabilidad de los patronos 1069334 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las fundaciones 1071
4 Consideraciones finales 1072
5 Bibliografiacutea 1074
CAPIacuteTULO 30
EL GOBIERNO CORPORATIVO Y LA SOCIEDAD COOPERATIVA
EUROPEA 1079CARLOS VARGAS VASSEROT
1 La sociedad cooperativa europea (SCE) como figura supranacio-nal para potenciar la internacionalizacioacuten de las cooperativas 1079
2 Estructura del reglamento que aprueba el estatuto de la sce lascaracteriacutesticas de la figura y su complejo sistema de fuentes 1087
21 Estructura del Reglamento de la SCE y breve referencia al contenido de la Directiva respeto a la implicacioacuten de los trabajadores 1087
22 Naturaleza y caracteriacutesticas de la SCE 108923 El complejo sistema de fuentes del Estatuto de la SCE 1090
3 La estructura del oacutergano de administracioacuten de la sce 1093
4 El sistema monista de administracioacuten de la sce 1095
5 El sistema dual de administracioacuten de la sce 1098
51 Direccioacuten 1099
52 Consejo de Control 1100
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_____________________________________________________________ Sumario
6 Normas comunes a ambos modelos de administracioacuten duracioacutendel cargo condiciones de elegibilidad toma de acuerdos y res-ponsabilidad de los administradores 1101
61 Duracioacuten del mandato 1101
62 Condiciones de elegibilidad 110263 Normas de quorum y mayoriacuteas para la toma de acuerdos de los oacuterganos
colegiados 1103
64 Ejercicio del cargo de administrador y su responsabilidad 1105
7 Bibliografiacutea 1107
CAPIacuteTULO 31
LAS NUEVAS TENDENCIAS REGULADORAS SOBRE ELGOBIERNO CORPORATIVO DE LAS ENTIDADES DE CREacuteDITO 1111
RAFAEL MIacuteNGUEZ PRIETO
1 Introduccioacuten entidades de creacutedito y gobierno corporativo 1111
2 El impacto de la crisis financiera en la ordenacioacuten del gobiernocorporativo 1122
3 El nuevo marco legal de gobierno corporativo en espantildea de las
entidades de creacutedito 11314 Conclusiones 1137
CAPIacuteTULO 32
LA DISOCIACIOacuteN ENTRE LOS DERECHOS ECONOacuteMICOS YEL DERECHO DE VOTO EN EL GOBIERNO CORPORATIVO DESOCIEDADES COTIZADAS LA ACTIVIDAD DE LOS HEDGE FUNDS
COMO NUEVOS HECHOS QUE RECLAMAN UNA REFORMALEGAL 1139
REYES PALAacute LAGUNA 1 Introduccioacuten 1139
2 El deber de comunicacioacuten de participaciones significativas en so-ciedades cotizadas su extensioacuten a los casos de disociacioacuten entreel derecho de voto y la titularidad de la accioacuten 1148
3 El activismo de los hedge funds y el gobierno corporativo 1162
4 Medidas preventivas del uso fraudulento del empty voting 1166
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
41 La inclusioacuten de previsiones estatutarias en las sociedades cotizadas 1166
42 La reforma de la LSC y de la LMV 1169
5 Actuaciones ex post frente al ejercicio fraudulento del empty vo- ting 1171
6 Bibliografiacutea utilizada 1173
CAPIacuteTULO 33
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES ENPROCESOS DE REFINANCIACIOacuteN 1177
FERNANDO BERNAD RIPOLL LEOacuteN LOacutePEZ IGLESIAS1 Introduccioacuten 1177
2 Reacutegimen ordinario de responsabilidad de los administradores 1179
3 Los efectos laquocolateralesraquo de una administracioacuten negligente Haciauna nueva formulacioacuten de la responsabilidad de administrado-res 1181
4 Responsabilidad de los administradores y las crisis empresaria-les Pautas para una refinanciacioacuten 1184
41 Crisis empresarial y transicioacuten de los derechos a proteger por los adminis- tradores De los derechos de la propiedad a los derechos de los acreedores 1185
42 Seleccioacuten de acreedores y grupos de acreedores singulares 1186
43 Acuerdo de espera 1188
44 Informacioacuten 1189
45 Valoracioacuten 1190
5 Nuevas instituciones preconcursales encaminadas a facilitar laresolucioacuten de los procesos de refinanciacioacuten 1191
51 Homologacioacuten judicial de acuerdos de refinanciacioacuten 1191
511 Efectos y requisitos 1192512 Proteccioacuten frente a acciones rescisorias 1192513 Extensioacuten de los efectos del acuerdo de refinanciacioacuten ho-
mologado a los acreedores de pasivos financieros no fir-mantes o disidentes 1193
514 Coacutemputo de los porcentajes de pasivos financieros 1194515 Procedimiento de homologacioacuten judicial 1195516 Exencioacuten de oferta puacuteblica de adquisicioacuten (OPA) 1197
52 Acuerdos de refinanciacioacuten protegidos 1197
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_____________________________________________________________ Sumario
521 Acuerdos colectivos 1198522 Acuerdos singulares 1199523 Efectos 1200
53 La comunicacioacuten del artiacuteculo 5 bis de la Ley Concursal 1201
531 Requisitos y procedimiento 1201532 Efectos 1202
Bibliografiacutea 1204
CAPIacuteTULO 34
EL PROCEDIMIENTO DE DENUNCIA INTERNA O
WHISTLEBLOWING EN LOS COacuteDIGOS DE CONDUCTA 1207CHRISTIAN MESIacuteA MARTIacuteNEZ
El procedimiento de denuncia interna o whistleblowing en los coacutedigosde conducta 1208
1 Introduccioacuten 1208
2 Definicioacuten acerca del denunciantedelator whistleblowerwhistle- blowing 1210
3 Origen del whistleblower Desde la declaracioacuten de la Independen-
cia de los EEUU False Claim Act Sarbanes-Oxley hasta la ForeignCorrupt Practices Act y la Dodd Frank Wall Street Reform and Consu- mer protection Act 1212
4 Los programas de denuncia en los Coacutedigos de Conducta 1215
5 La importancia del whistleblower en los escaacutendalos financierosmaacutes importantes del siglo 983160983160983145 (Enron WorldCom Lehman Bro-thers UBS Madoff Olympus) 1216
6 Experiencia nacional e internacional del whistleblowing 1222
61 Whistleblowing en la Unioacuten Europea Mencioacuten especial al Grupo de Tra-
bajo creado por la Directiva 9546CE 122362 Whistleblowing en Espantildea 1225621 El artiacuteculo 79 de la Ley 241988 de 28 de julio del Merca-
do de Valores 1225622 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno de las Sociedades
Cotizadas ndashCoacutedigo Conthendash 1225623 La Ley 102010 de 28 de abril de Prevencioacuten del Blan-
queo de Capitales y la Financiacioacuten del Terrorismo 1226
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624 El artiacuteculo 31 de la Ley Orgaacutenica 52010 de 22 de juniodel Coacutedigo Penal respecto a la Responsabilidad Penal delas Personas Juriacutedicas 1226
625 El artiacuteculo 49 de la Ley 152007 de 3 de julio de Defensade la Competencia 1228
626 La Ley 192013 de 9 de diciembre de Transparencia Ac-ceso a la Informacioacuten Puacuteblica y Buen Gobierno 1229
627 El artiacuteculo 62 de la Ley Orgaacutenica 151999 de 13 de di-ciembre de Proteccioacuten de Datos Personales 1229
63 Whistleblowing en los Estados Unidos de Ameacuterica Desde la False Claim Act hasta la Whistleblower Protection Act 1231
64 Whistleblowing en Reino Unido Especial referencia a la Public Interest Disclosure Act (PIDA) 1233
65 Whistleblowing en Francia Comentario a la Commission Nationale delrsquoinformatique et des liberteacutes (CNIL) 1235
7 Wisthelblowing en las sociedades cotizadas del IBEX 35 empresasdel FTSE 100 del DAX y del JSE securities exchange 1235
8 Normas de Funcionamiento del Canal de Denuncia Principiosbaacutesicos de actuacioacuten para la formulacioacuten de denuncias internas 1240
81 Hechos denunciablesPersonas denunciablesPersonas denunciantes 1240
82 Procedimiento de tramitacioacuten de las denuncias 1241821 Denuncia 1241822 Principio de prueba 1241823 Admisioacuten a traacutemite 1241824 Subsanacioacuten de defectos 1242825 Archivo 1242826 Apertura de expediente 1242827 Conclusioacuten del expediente 1242828 Elevacioacuten del informe 1242829 Respuesta ante el fraude Investigaciones internas 1242
8210 Notificacioacuten a la persona o personas denunciadas 12438211 Confidencialidad de la denuncia en detrimento de las de-nuncias anoacutenimas 1244
8212 Ausencia de represalias 12448213 Aceptacioacuten de las Normas y de la Poliacutetica de Privacidad 1244
9 Conclusiones 1247
Bibliografiacutea 1249
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Proacutelogo
Como antiguo presidente de la Comisioacuten Nacional del Mercado de Valo-res y del grupo de trabajo que en 2006 alumbroacute el Coacutedigo Unificado de Buen
Gobierno para las sociedades cotizadas espantildeolas me alegra prologar esta obracolectiva que ofrece una amplia panoraacutemica sobre el gobierno corporativo nosolo de las compantildeiacuteas cotizadas en Bolsa sino tambieacuten de las restantes socie-dades mercantiles e incluso de las cooperativas y fundaciones
De las muacuteltiples cuestiones que aborda una cardinal es en el caso de lasgrandes sociedades cotizadas la definicioacuten del ldquointereacutes socialrdquo que debe servirde guiacutea a sus administradores y gestores asunto que Alfonso Martiacutenez-Eche- varriacutea analiza en uno de los capiacutetulos iniciales Para delimitar ese concepto espreciso sin embargo dilucidar una cuestioacuten previa la de si como defiendela tesis ldquocontractualistardquo una sociedad aunque sea grande y cotizada sigue
siendo primordialmente el resultado de un acuerdo o pacto entre sus socios y mantiene esa naturaleza aunque como ocurre en las sociedades capitalistasmodernas tenga reconocida una personalidad juriacutedica propia y distinta a lade los socios y estos una responsabilidad limitada por los actos de aquella o sipor el contrario como defienden los ldquoinstitucionalistasrdquo las grandes socieda-des mercantiles deben concebirse como entes que no soacutelo tienen personalidad juriacutedica propia sino tambieacuten fines propios distintos a los comunes de los ac-cionistas de suerte que sus administradores han de tomar en cuenta el intereacutesde todos los grupos sociales a los que afectan las actividades de la compantildeiacuteaesto es deben conjugar el intereacutes de sus accionistas (shareholders ) con el de los
restantes ldquogrupos de intereacutesrdquo (stakeholders )En 1998 el Informe Olivencia optoacute con meridiana claridad por la visioacuten
contractualista enfoque que en 2003 el Informe Aldama parecioacute rectificaro atemperar En 2006 no obstante el Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno volvioacute a la concepcioacuten contractualista del Informe Olivencia como refleja suRecomendacioacuten nordm 7 que define el ldquointereacutes de la compantildeiacuteardquo como ldquohacer maacutexi-mo de forma sostenida el valor econoacutemico de la empresardquo y justifica asiacute esaafirmacioacuten
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
983211Frente a otras interpretaciones maacutes amplias del ldquointereacutes socialrdquoeacutesta parece preferible porque proporciona al Consejo y a las instan-
cias ejecutivas sujetas a su supervisioacuten una directriz clara que facilitala adopcioacuten de decisiones y su evaluacioacuten Nada de esto significa quelos intereses de los accionistas hayan de perseguirse a cualquier pre-cio sin tener en cuenta los de otros grupos implicados en la empresa y los de la propia comunidad en que se ubica El intereacutes de los accio-nistas proporciona una guiacutea de actuacioacuten que habraacute de desarrollar-se respetando las exigencias impuestas por el Derecho (por ejemploen normas fiscales o medio-ambientales) cumpliendo de buena fe lasobligaciones contractuales expliacutecitas e impliacutecitas concertadas conotros interesados como trabajadores proveedores acreedores o clien-
tes y en general observando aquellos principios de responsabilidadsocial que la compantildeiacutea haya considerado razonable adoptar para unaresponsable conduccioacuten de los negociosraquo
El debate entre las concepciones contractualista e institucionalista afloroacutede nuevo cuando la Comisioacuten de Expertos de Gobierno Corporativo creadapor el Gobierno en 2013 y dirigida por la presidenta de la Comisioacuten Nacionaldel Mercado de Valores (CNMV) efectuoacute en 2014 la revisioacuten y puesta al diacutea delas recomendaciones contenidas en el Coacutedigo de Buen Gobierno de 2006 LaComisioacuten retocoacute y amplioacute ligeramente la definicioacuten de ldquointereacutes socialrdquo formu-lada en 2006 pero a mi juicio mantuvo la concepcioacuten contractualista
De la concepcioacuten institucionalista hace una brillante defensa en esta obra Alfonso Martiacutenez-Echevarriacutea Pone eacutenfasis ndashcon razoacutenndash en que el accionista(shareholder ) de una compantildeiacutea no posee un derecho real de propiedad sobrelos bienes de eacutesta y en consecuencia no debe ser considerado ldquopropietariordquo(owner ) De ahiacute que critique con razoacuten la inexactitud de las normas que regu-lan la elaboracioacuten del Informe Anual de Gobierno Corporativo cuando hablande la ldquoestructura de la propiedadrdquo de la compantildeiacutea para referirse a la estructurade su ldquoaccionariadordquo
Esa reflexioacuten le lleva tambieacuten a criticar el asentado teacutermino ldquoconsejero do-
minicalrdquo pues entiende que esa expresioacuten hace referencia a un ldquopropietariordquo(dominus ) de la compantildeiacutea no a un mero titular de una participacioacuten acciona-rial y propone en consecuencia que esa expresioacuten sea sustituida por la deconsejero ldquopor participacioacuten accionarialrdquo A mi juicio sin embargo ese cambioterminoloacutegico no es preciso pues cabe entender que la expresioacuten ldquodominicalrdquondashacuntildeada originalmente por el Informe Olivencia sin pretensioacuten de exactitude incorporada en 2013 a nuestro Derecho positivondash hace tan solo referencia ala existencia de un ldquosentildeorrdquo o ldquoamordquo (dominus ) al que ese tipo de consejero ten-
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______________________________________________________________ Proacutelogo
draacute que rendir cuentas sin prejuzgar la naturaleza real o personal del derechoque su ldquosentildeorrdquo posee en la compantildeiacutea
De la concepcioacuten institucionalista pura surge otro corolario la gestioacutende los administradores debe ser supervisada y controlada no solo por los ac-cionistas sino tambieacuten por los restantes grupos de intereacutes porque la ldquorespon-sabilidad social corporativardquo es exigible a cualquier sociedad cotizada Esaconcepcioacuten ha quedado consagrada legislativamente en paiacuteses de tradicioacutengermaacutenica en los que las leyes exigen la presencia de representantes de lostrabajadores en el consejo de supervisioacuten pero en mi opinioacuten no resultasin embargo ajustada al Derecho espantildeol y al de otros muchos paiacuteses en losque la totalidad de los consejeros de la compantildeiacutea son nombrados o ratificadospor la Junta General de accionistas y estos ostentan la autoridad uacuteltima en lacompantildeiacutea no seraacuten teacutecnicamente sus ldquopropietariosrdquo pero son quienes colecti- vamente ldquomandan en ellardquo Tengamos presente ademaacutes que la primaciacutea de losintereses de los accionistas que defiende la concepcioacuten contractualista no esoacutebice para que los Estatutos de una compantildeiacutea o los acuerdos de sus accionis-tas o administradores puedan fijarle objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo queocasionalmente vayan a contrapelo de los intereses econoacutemicos o financierosde los accionistas Pero tales poliacuteticas y objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo enla medida en que no sean obligaciones juriacutedicas impuestas por normas impe-rativas ndashpor ejemplo en asuntos medioambientales laborales o de diversidad-deben concebirse desde el punto de vista juriacutedico como fruto de una decisioacuten
voluntaria y libeacuterrima de la compantildeiacutea Por eso tambieacuten en esta materia con- viene extremar el rigor terminoloacutegico y tener presente que en la expresioacutenldquoresponsabilidad social corporativardquo el sustantivo ldquoresponsabilidadrdquo se utilizaen un sentido socioloacutegico o eacutetico no estrictamente juriacutedico
Varios capiacutetulos de la obra analizan en profundidad las distintas catego-riacuteas de consejeros tanto desde la perspectiva espantildeola como desde la inter-nacional especialmente del Reino Unido ndashcuna de las recomendaciones degobierno corporativo- y analizan los deberes de diligencia y lealtad que pesansobre los consejeros
Al analizar la figura del ldquoconsejero independienterdquo especialmente a laluz de la reciente crisis financiera internacional Wolf-Georg Ringe sentildeala conperspicacia que ese concepto no tiene el mismo significado en todos los paiacute-ses pero critica que en todos suele definirse de modo negativo mediante laenumeracioacuten de un cataacutelogo de circunstancias negativas que privan de la con-dicioacuten de independiente a aquel consejero en que se da alguna Destaca queel escaso eacutenfasis en los atributivos positivos que el consejero independientedebe reunir hizo que desgraciadamente especialmente en el caso de entida-des financieras muchos consejeros no tuvieran la experiencia y conocimientos
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
precisos para desempentildear bien su funcioacuten De ahiacute su llamativa conclusioacuten deque ldquolos bancos con mayor porcentaje de consejeros independientes salieron
peor parados de la crisisrdquo La independencia es condicioacuten necesaria pero nosuficiente afirma con razoacuten No es una panacea y en ocasiones puede restrin-gir el universo de candidatos con la experiencia y los conocimientos precisospara servir de contrapeso a los ejecutivos de la entidad
En Espantildea tampoco hemos prestado suficiente atencioacuten a otro factor quepuede mermar la independencia efectiva de los consejeros y que Arad Reisbergmenciona en su exposicioacuten sobre el gobierno corporativo en el Reino UnidoldquoEl consejero externo no trabaja a tiempo completo en la compantildeiacutea no depen-de de ella para vivir y el primer ejecutivo o los restantes consejeros no puedenlsquometeacuterselo en el bolsillordquo Como obtiene de la compantildeiacutea solo una pequentildeaparte de sus ingresos (puede ser consejero externo en otras sociedades) nopondraacute en peligro su reputacioacuten y su capacidad general para ganarse la vidaparticipando en malas praacutecticas corporativas En suma es independienterdquoPreocupado como Reisberg por el riesgo de que la dependencia econoacutemicapermita a una compantildeiacutea ldquometerse en el bolsillordquo a algunos consejeros inde-pendientes propuse a mis colegas en la reciente Comisioacuten de Expertos querecomendaacuteramos que los consejeros independientes tengan que manifestaranualmente si su retribucioacuten como consejero de la compantildeiacutea supera o no cier-to porcentaje (sugeriacute a tiacutetulo indicativo el 30) de sus ingresos anuales peroconfieso que mi capacidad de conviccioacuten resultoacute nula
Tampoco tuve suerte cuando sugeriacute que la distincioacuten entre ldquoconsejerodominicalrdquo y ldquoconsejero independienterdquo ndashque el Informe Olivencia formuloacuteen sus propias palabras ldquocon una terminologiacutea maacutes graacutefica que exactardquondash nodebiera ser tan riacutegida como la hizo luego el Coacutedigo Unificado de 2006 y haquedado maacutes tarde consagrada en normas imperativas ndashcomo la Ley de So-ciedades de Capital- en mi experiencia los consejeros que podriacuteamos deno-minar ldquomini-dominicalesrdquondash esto es los designados por un accionista con unaparticipacioacuten significativa pero sin capacidad de control o influencia (de unacuantiacutea comprendida entre digamos el 3 y el 10 del poder de voto) son con
frecuencia en la praacutectica los maacutes ldquoindependientesrdquo pues su obligacioacuten de ren-dir cuentas a su sentildeor (dominus ) les protege del riesgo de ser ldquocapturadosrdquo porla compantildeiacutea y la modestia de su participacioacuten accionarial suele impedir quelogren ldquobeneficios privados del controlrdquo
La obra que prologo analiza una tendencia en materia de gobierno cor-porativo surgida al comienzo de la reciente crisis financiera internacional losreguladores y supervisores bancarios insatisfechos con el tradicional enfoquebritaacutenico del ldquocumplir o explicarrdquo han establecido para los bancos normas im-perativas sobre aspectos tan claves del gobierno corporativo como el proceso
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______________________________________________________________ Proacutelogo
de seleccioacuten y condiciones de idoneidad de los consejeros las funciones delconsejo en materia de riesgos o los rasgos precisos de las poliacuteticas retributi-
vas para que favorezcan una gestioacuten prudente de la entidad Mi buen amigoRafael Miacutenguez hace una minuciosa exposicioacuten del origen y pormenores deesas novedades normativas cuyos jalones maacutes recientes fueron en la UnioacutenEuropea la nueva Directiva bancaria 201336 de 26 de junio y en Espantildea lareciente Ley 102014 de 26 de junio de ordenacioacuten supervisioacuten y solvencia delas entidades de creacutedito
Las cuestiones que he citado en este proacutelogo son tan solo un botoacuten demuestra de las muchas que analizan los distintos capiacutetulos de esta obra entrelos que a riesgo de preterir algunos me atreveriacutea a destacar los que analizanla jurisprudencia internacional sobre el ldquolevantamiento del velo societariordquo laresponsabilidad penal de las sociedades los mecanismos de denuncia (whist- leblowing ) de irregularidades el estaacutendar de ldquodiscrecionalidad empresarialrdquo(business judgement rule ) que los Tribunales deben seguir cuando enjuicianretrospectivamente decisiones empresariales o en fin la posibilidad teoacutericade que algunos inversores especialmente los hedge funds puedan ejercer elderecho de voto en compantildeiacuteas en las que ya no poseen un intereacutes econoacutemicoefectivo (figura conocida en la literatura anglosajona como empty voting o ldquov oto vaciacuteordquo pero que yo en ocasiones he traducido como ldquovoto sin causardquo apelandoa las categoriacuteas de nuestro Derecho civil)
La responsabilidad de los administradores de las sociedades y demaacutes per-sonas juriacutedicas que actuacutean en los mercados financieros o en el traacutefico mercan-til es materia a caballo entre el Derecho mercantil las normas de los mercadosde valores la regulacioacuten financiera y las recomendaciones de buen gobiernopara las sociedades cotizadas Es ademaacutes un asunto que lleva en efervescencianormativa y continua reforma desde hace dos deacutecadas De todas esas perspec-tivas reformas y cambios en ciernes encontraraacute el lector documentados anaacuteli-sis en esta magniacutefica obra
M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
21 La existencia de formas asociativas o corporativas no mercantiles con an- terioridad a la baja Edad Media 97
22 Las primeras sociedades mercantiles y la estrecha vinculacioacuten de sus socioscon la gestioacuten de la actividad empresarial de la compantildeiacutea 97
23 La creacioacuten de las sociedades anoacutenimas minuso compantildeiacuteas de privilegio minus en elsiglo XVI para el desarrollo de grandes proyectos comerciales 98
24 La flexibilizacioacuten del reacutegimen de las sociedades anoacutenimas durante el sigloXIX La democratizacioacuten de la sociedad anoacutenima 99
25 La descodificacioacuten del derecho societario en el siglo XX y su encuentro yenriquecimiento con la naciente doctrina del gobierno corporativo 101
26 La armonizacioacuten del Derecho europeo de sociedades y la formulacioacuten de propuestas doctrinales alternativas sobre el concepto de corporacioacuten en elaacutembito del common law 102
3 Las distintas corrientes doctrinales existentes en el debate sobrelas normas de gobierno corporativo 103
31 El gobierno de la sociedad por los gestores 103
32 El control de la gestioacuten de la sociedad por los socios 10533 La participacioacuten de los grupos de intereacutes en el control y el gobierno de la
sociedad 107
4 iquestSon los accionistas propietarios de la empresa o del patrimoniosocial 108
41 No dentro del contexto del contrato de sociedad el accionista no es titularde un derecho real de propiedad sino de los derechos de socio que son unconjunto de derechos de obligaciones 108
42 La generalizacioacuten del uso del teacutermino owner para identificar al socio enalgunos sectores doctrinales del Derecho anglosajoacuten 110421 La conveniencia de no desdibujar la distincioacuten entre dere-
chos reales y derechos de obligaciones La existencia de taldistincioacuten tanto en el sistema de Derecho continental minuscivillawminus como en el de Derecho anglosajoacuten minuscommon lawminus 111
422 iquestAnaacutelisis econoacutemico del Derecho Siacute pero del Derecho 11443 iquestNo se puede considerar propietario al accionista si adquiere la titularidad
de sus acciones por compraventa iquestNo es propietario dado que le corres- ponde una cuota de la liquidacioacuten patrimonial 116431 La adquisicioacuten derivativa de acciones por medio de com-
praventa y su adquisicioacuten originaria por suscripcioacuten 116
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_____________________________________________________________ Sumario
432 El derecho de propiedad del accionista sobre el patrimo-nio resultante de la liquidacioacuten pero no sobre la parte aliacute-cuota del patrimonio social no liquidado 117
44 La realizacioacuten de aportaciones sociales en virtud de un tiacutetulo distinto delde propiedad y la inadecuada pretensioacuten de una titularidad dominical posterior sobre el bien aportado 118
45 La necesidad de corregir la confusa terminologiacutea adoptada por algunasnormas espantildeolas en materia de gobierno corporativo laquoestructura de la propiedadraquo y laquoconsejero dominicalraquo frente a laquoestructura del accionaria- doraquo y laquoconsejero por participacioacuten socialraquo 120
5 La persona juriacutedica social como titular del patrimonio social ycomo propietaria de la empresa 122
51 El debate sobre el concepto y la naturaleza de la empresa y sobre la termino- logiacutea para referirse a ella 122
52 Titularidad sobre el patrimonio social pero propiedad sobre la empresa 125
6 La exigencia de responsabilidad al propietario por la gestioacuten dela empresa La atribucioacuten del poder de control a los grupos deintereacutes de la sociedad 126
61 La Responsabilidad Social Corporativa y la relacioacuten de la sociedad con losgrupos de intereacutes 126
62 La implicacioacuten de los trabajadores en la gestioacuten de la empresa 12763 La exigencia de responsabilidad a los gestores por la infraccioacuten de normas
de eacutetica empresarial 128
7 Conclusiones 130
Bibliografiacutea 131
CAPIacuteTULO 3
THE DISTINCTIVE EVOLUTION OF THE UK CORPORATE
GOVERNANCE SYSTEM THE PARADOX OF EVOLVING WHILERESISTING CHANGE 137
ARAD REISBERG
1 Introduction 137
2 The emergence of the UK system of corporate governance 140
21 Corporate governance and alignment 140
22 The Cadbury Report and self-regulation 142
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
23 Techniques of Cadbury 144
231 Different approaches 144232 Structural and functional alterations 145233 Assumptions of responsibility 146234 Enhanced quality of disclosure 146
24 The Greenbury Report 147
25 The Hampel report evolution of the Combined Code 1998 147
26 The Higgs Review and the Combined Code 2003 149
27 The Combined Code (2006 and June 2008) 150
3 The financial crisis and the emergence of the current UK Corpo-
rate Governance Code and new Stewardship Code 15231 Background 152
32 The UK Stewardship Code 153
4 The resilience of the UK Corporate Governance system but at what price 155
4 Conclusion 158
Bibliography 159
PARTE IILA CONFIGURACIOacuteN Y LA ESTRUCTURA DE LOS OacuteRGANOSDE GOBIERNO DE LAS CORPORACIONES
CAPIacuteTULO 4
LA CONFIGURACIOacuteN DEL OacuteRGANO DE ADMINISTRACIOacuteN ELSISTEMA MONISTA Y EL SISTEMA DUAL ESPECIAL REFERENCIA AL REacuteGIMEN DE LA SOCIEDAD ANOacuteNIMA EUROPEA 163
IVAacuteN MILAacuteNS DEL BOSCH PORTOLEacuteS MIGUEL UNCETA LABORDA
1 La Sociedad Anoacutenima Europea 163
11 Antecedentes 163
12 Rasgos principales del reacutegimen juriacutedico de la Sociedad Anoacutenima Europea 167
2 La estructura orgaacutenica de la Sociedad Anoacutenima Europea 171
21 El sistema dual 174
22 El sistema monista 176
23 Normas comunes a los sistemas monista y dual 177
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_____________________________________________________________ Sumario
24 La junta general 179
3 Procesos de reformas legislativas en el aacutembito de la Unioacuten Euro-pea y nacional vinculados con la Sociedad Anoacutenima Europea y elgobierno corporativo 181
31 Aacutembito de la Unioacuten Europea 181
311 Plan de Accioacuten Derecho de sociedades europeo y gobier-no corporativo 181
312 Estrategia Europa 2020 18732 Aacutembito nacional 189
321 Programa Nacional de Reformas de Espantildea 2013 190
322 Ley 312014 para la mejora del gobierno corporativo 191323 Anteproyecto de Coacutedigo Mercantil 194
4 Conclusiones 197
Bibliografiacutea 201
CAPIacuteTULO 5
LA DIVISIOacuteN INTERNA DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN ENCOMISIONES Y LA EXIGENCIA DE RESPONSABILIDAD A LOSDIRECTORES LA EVALUACIOacuteN ANUAL DEL FUNCIONAMIENTO
DEL CONSEJO DE ADMINISTR ACIOacuteN Y EL DE SUS COMISIONES 205TINA C SIEGER
1 Introduccioacuten 205
2 Las Comisiones 208
21 La Comisioacuten Ejecutiva o Comisioacuten Delegada de Control 209
211 Caracteriacutesticas 209212 Funcionamiento 210213 Evolucioacuten 211
22 Las Comisiones de Supervisioacuten y Control 212
221 Comisioacuten de Nombramientos y Retribuciones 213222 Comisioacuten de Auditoriacutea y Cumplimiento 216
3 La responsabilidad de los directores 220
4 Evaluacioacuten anual del Consejo de Administracioacuten y de sus Comi-siones 222
5 Conclusiones 226
6 Bibliografiacutea 228
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
CAPIacuteTULO 6
LAS FIGURAS DEL PRESIDENTE Y CONSEJERO EJECUTIVODEL SECRETARIO DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN YDEL CONSEJERO INDEPENDIENTE COORDINADOR (LEADINDEPENDENT DIRECTOR) 233
FERNANDO DIacuteEZ ESTELLA
1 Introduccioacuten 233
2 El Presidente y el consejero ejecutivo 236
3 El Secretario del Consejo de Administracioacuten 243
4 El Consejero Independiente Coordinador 246
5 Conclusiones 250
Bibliografiacutea 254
CAPIacuteTULO 7
LAS DISTINTAS CLASES DE CONSEJEROS LA DURACIOacuteN DELCARGO DE ADMINISTRADOR 257
ISABEL RODRIacuteGUEZ MARTIacuteNEZ
1 Introduccioacuten 257
2 Las distintas clases de consejeros 260
21 Los consejeros ejecutivos 261
22 Los consejeros no ejecutivos 264
221 Los consejeros dominicales 264222 Los consejeros independientes 268
A) La independencia o autonomiacutea elementos defi-nitorios 270
B) El perfil del consejero independiente 272
a) Su experiencia profesional y cualifica-cioacuten teacutecnica 273
b) Su reputacioacuten o prestigio profesionalinicial y continuada 273
c) Su dedicacioacuten 274C) Incompatibilidades para la condicioacuten de conseje-
ro independiente 275223 Otros consejeros externos 278224 Breve referencia a los denominados consejeros mixtos 280
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_____________________________________________________________ Sumario
3 La duracioacuten del cargo de administrador 281
Bibliografiacutea 284
CAPIacuteTULO 8
INDEPENDENT DIRECTORS AFTER THE CRISIS 287
WOLF-GEORG RINGE
Abstract 287
1 Introduction 287
21 The regulatory and quasi-regulatory push 29122 A question mark behind independence 293
3 Why do we have independent directors 295
31 Improving the boardrsquos performance 295
32 Criteria of independence 297
4 Challenges to independence 300
41 Matching independence with industry and ownership structure 300
42 Empirical evidence 303
43 Incentive problems 305
44 Substitutes for independence 306
5 Towards a functional understanding of board independence 308
51 Improving independence 309
52 Combining independence with dependence 310
6 Conclusion 313
CAPIacuteTULO 9
EL REGLAMENTO DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN SU
CARAacuteCTER OBLIGATORIO Y SU PUBLICIDAD EN EL REacuteGIMENDE LAS SOCIEDADES COTIZADAS 315
ENRIQUE MORENO DE LA SANTA GARCIacuteA
1 Introduccioacuten normativa 315
2 Finalidad y caraacutecter obligatorio del reglamento del consejo deadministracioacuten 318
21 Finalidad del Reglamento del Consejo de Administracioacuten 318
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
22 Caraacutecter obligatorio del Reglamento del Consejo de Administracioacuten 320
3 Facultad de autorregulacioacuten del consejo de administracioacuten 325
4 Aprobacioacuten del reglamento 328
5 Publicidad validacioacuten legal e inscripcioacuten del reglamento 330
6 Relaciones entre el consejo de administracioacuten y la alta direccioacutende la sociedad 334
7 Contenido del reglamento del consejo de administracioacuten 337
8 Eficacia juriacutedica del reglamento y responsabilidad derivada de suincumplimiento 341
9 Conclusiones 348
Bibliografiacutea 349
PARTE III
LOS DEBERES DE LOS ADMINISTRADORES Y SU RESPONSA-BILIDAD
CAPIacuteTULO 10
INCONCRECIOacuteN DEL DEBER DE DILIGENTE ADMINISTRACIOacuteNDISPOSICIOacuteN DEL REacuteGIMEN DE RESPONSABILIDAD EINCLUSIOacuteN DE LA REGLA DE LA DISCRECIONALIDADEMPRESARIAL (ARTIacuteCULOS 225 Y 226 DE LA LEY DESOCIEDADES DE CAPITAL) 355
MARTA GARCIacuteA MANDALONIZ
1 A modo de introduccioacuten gobierno corporativo en la crisis y iquestcri-sis del gobierno corporativo 356
2 Normativizacioacuten del gobierno corporativo 360
3 Inconcrecioacuten del deber de diligente administracioacuten 363
31 Mantenimiento del modelo de diligencia exigible 365
32 Mantenimiento del deber de diligencia como deber general 36933 Sin mayor concrecioacuten del deber de diligencia que la adecuada dedicacioacuten y
la buena direccioacuten y control de la empresa 37134 Mantenimiento del deber de informacioacuten como concrecioacuten del deber de dili-
gencia 374
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_____________________________________________________________ Sumario
35 Necesidad de mayor concrecioacuten del deber de diligencia para la mejor apli- cacioacuten del reacutegimen de responsabilidad 378
4 Disposicioacuten del reacutegimen de responsabilidad por falta de diligen-cia 380
41 Positivizacioacuten de la culpa en el reacutegimen de responsabilidad por dantildeos 382
42 Extensioacuten del aacutembito subjetivo del reacutegimen de responsabilidad por dantildeos 38543 Ampliacioacuten de la legitimacioacuten activa para el ejercicio de las acciones de
responsabilidad por dantildeos 388
44 Uniformidad legal del plazo de prescripcioacuten de las acciones de responsabi- lidad por dantildeos 394
45 Interpretacioacuten a contrario como reacutegimen dispositivo de responsabilidad por falta de diligencia 395
46 Escasez de ejercicio de las acciones de responsabilidad por dantildeos 397
5 Inclusioacuten de la regla de la discrecionalidad empresarial 400
51 Inclusioacuten en nuestro Derecho positivo 403
52 Cuestionamiento de su inclusioacuten en nuestro Derecho positivo 405
6 Propuesta para un gobierno corporativo en la crisis 410
7 Bibliografiacutea 416
CAPIacuteTULO 11
EL DEBER DE LEALTAD DE LOS ADMINISTRADORES (ARTIacuteCULO226 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 425
JULIO VELOSO CARO
1 Introduccioacuten 426
2 Actual regulacioacuten 429
3 Implicaciones del deber de lealtad 437
31 Objetivo del deber de lealtad 43732 Deber de responsabilidad 440
4 El gobierno corporativo y el deber de lealtad en el estudio delgobierno corporativo de 2013 442
41 Gobierno Corporativo y deber de lealtad 442
42 Responsabilidad de los administradores 444
5 El deber de lealtad en el proyecto de coacutedigo de comercio 446
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
6 Relacioacuten de jurisprudencia y breve resumen de la misma 447
61 Relacioacuten de jurisprudencia 447
61 Glosario de acroacutenimos utilizados en las sentencias analizadas 448
7 Bibliografiacutea 463
CAPIacuteTULO 12
PROHIBICIOacuteN DE UTILIZAR EL NOMBRE DE LA SOCIEDAD Y LA CONDICIOacuteN DE ADMINISTRADOR PAR A INFLUIRINDEBIDAMENTE EN OPERACIONES PRIVADAS POR CUENTAPROPIA O REALIZADAS POR PERSONAS VINCULADAS(ARTIacuteCULO 2291 B] DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 465
DRA ISABEL RAMOS HERRANZ
1 Introduccioacuten 466
2 Los extensos deberes de los administradores por imposicioacuten delas normas del gobierno corporativo 466
21 El camino del corporate governance 46622 Los importantes cambios de la Ley de Transparencia en los deberes de los
administradores de las sociedades de capital 468
3 Delimitacioacuten del contenido de la prohibicioacuten que pesa sobre losadministradores de alegacioacuten del nombre de la sociedad o de lacondicioacuten de administrador para operaciones privadas por cuen-ta propia (o realizadas por personas para influir debidamente vinculadas con eacutel) 470
31 Consideraciones introductorias 470
32 La conducta prohibida (prohibicioacuten relativa) el autocontrato 472
4 Personas vinculadas con el administrador 478
5 Posibilidad de autorizar la actuacioacuten del administrador 482
51 Admisioacuten de la autorizacioacuten 48252 Oacutergano competente para autorizar Ratificacioacuten Obligacioacuten del adminis-
trador de abstenerse de participar en las decisiones sobre el autocontrato 484
53 Contenido de la comunicacioacuten y de la autorizacioacuten 491
54 Autorizacioacuten general al administrador para autocontratar 491
6 La posible atribucioacuten en los estatutos fundacionales de la facul-tad de autocontratacioacuten al administrador (autorizando ab initio laactuacioacuten prohibida en el art 229 1b) 494
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_____________________________________________________________ Sumario
7 Consecuencias del incumplimiento de este deber de los adminis-tradores 495
71 Incumplimiento Compatibilidad de la ineficacia del negocio juriacutedico y elejercicio de acciones de responsabilidad contra el administrador infractor 495
72 Ineficacia del negocio juriacutedico realizado por el administrador 496
73 Acciones civiles de responsabilidad contra el oacutergano de administracioacuten 497
8 Conclusiones 501
9 Bibliografiacutea Documentos Jurisprudencia RRDGRN 503
91 Bibliografiacutea 503
92 Documentos 50693 Jurisprudencia 507
94 RDGRN 507
CAPIacuteTULO 13
LA PROHIBICIOacuteN DE APROVECHAR OPORTUNIDADES DENEGOCIO (ARTIacuteCULO 2291 D] DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 509
SARA GONZAacuteLEZ SAacuteNCHEZ
1 Introduccioacuten 509
2 La prohibicioacuten de aprovechar oportunidades de negocio y elgobierno corporativo origen de la vinculacioacuten y modificacioacutennormativa 513
21 Origen 513
22 modificacioacuten normativa 514
3 Reflexiones sobre el aprovechamiento de oportunidades de nego-cio en la Ley para la mejora del gobierno corporativo 516
31 La oportunidad de negocio de la sociedad o corporate opportunity 51832 El oacutergano competente para dispensar al administrador 524
321 Particularidades 5283211 Los oacuterganos no colegiados de administracioacuten 5283212 La delegacioacuten de facultades en el consejo 5303213 El sistema dual de administracioacuten de la Sociedad
Anoacutenima Europea 5314 Conclusiones 533
5 Bibliografiacutea 534
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
CAPIacuteTULO 14
LOS DEBERES DEL ADMINISTRADOR EN SITUACIOacuteN DECONFLICTO DE INTERESES 539
MANUEL GONZAacuteLEZ-MENESES GARCIacuteA-VALDECASAS
1 Evolucioacuten de la normativa sobre administradores y conflicto deintereses 540
2 El fundamento de la norma 548
3 El aacutembito de aplicacioacuten de la norma 549
4 El supuesto faacutectico de la norma 5525 Las obligaciones del administrador afectado por la situacioacuten de
conflicto de intereses 559
6 La posibilidad de dispensa del deber de abstencioacuten 563
7 Las consecuencias de la infraccioacuten de la norma 570
CAPIacuteTULO 15
LA PROHIBICIOacuteN DE COMPETENCIA (ARTIacuteCULO 230 DE LA LEYDE SOCIEDADES DE CAPITAL) 579
EMILIO DIacuteAZ RUIZ
1 Introduccioacuten 579
2 La regulacioacuten de la prohibicioacuten de competencia anterior a la Ley312014 582
3 Caracterizacioacuten de la prohibicioacuten de competencia en la normativahasta ahora en vigor y consecuencias de su incumplimiento 584
31 Alcance subjetivo de la prohibicioacuten 584
32 Contenido de la competencia 589
33 Exoneracioacuten de la prohibicioacuten 59234 Consecuencias de la infraccioacuten 593
35 La interpretacioacuten jurisprudencial 596
4 El reacutegimen de prohibicioacuten de competencia tras la Ley 312014 602
41 El reacutegimen de la Ley 312014 602
42 El anteproyecto de Coacutedigo Mercantil 606
5 Conclusiones 607
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_____________________________________________________________ Sumario
6 Bibliografiacutea 608
CAPIacuteTULO 16
EL DEBER DE SECRETO DE LOS ADMINISTRADORES(ARTIacuteCULO 232 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 611
JORGE FELIU REY
1 Introduccioacuten 611
2 Evolucioacuten de la regulacioacuten del deber de secreto de los administra-dores 613
3 El deber de secreto 62231 Aacutembito subjetivo 622
311 Regla general Los administradores 622312 Representante del administrador persona juriacutedica 624313 Otros supuestos 627
32 Aacutembito objetivo 630
33 Conductas infractoras 636
34 Aacutembito temporal 638
35 Excepciones 641
4 Bibliografiacutea 643
CAPIacuteTULO 17
LAS COMPETENCIAS DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteNLAS FACULTADES INDELEGABLES DEL CONSEJO LA POLIacuteTICADE CONTROL Y GESTIOacuteN DE RIESGOS EN LAS SOCIEDADESCOTIZADAS 647
SEBASTIAacuteN CUENCA MIRANDA
1 Introduccioacuten 647
2 Las competencias del consejo de administracioacuten 649
21 Introduccioacuten 649
22 Las competencias del consejo de administracioacuten en la sociedad anoacutenima 650
23 Las competencias del consejo de administracioacuten en la sociedad cotizada 654
3 Las facultades indelegables del consejo 663
31 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades anoacutenimas 663
311 Introduccioacuten 663
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
312 Las facultades indelegables del consejo en las sociedadesde capital con anterioridad a la entrada en vigor de la Ley312014 664
313 Las facultades indelegables del consejo en las sociedadesde capital en la Ley 312014 y en el ALCM 666
32 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades cotizadas 669321 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades
cotizadas en la Ley 312014 669322 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades
cotizadas en el ALCM 6744 La poliacutetica de control y gestioacuten de riesgos en las sociedades coti-
zadas 6755 Conclusiones 683
6 Bibliografiacutea 683
CAPIacuteTULO 18
LAS NORMAS DE CONDUCTA EN LA PRESTACIOacuteN DE SERVICIOSDE INVERSIOacuteN EL REGLAMENTO INTERNO DE CONDUCTACOMO INSTRUMENTO PARA ASEGURAR EL CUMPLIMIENTONORMATIVO ESPECIAL REFERENCIA A LAS OBLIGACIONES EN
MATERIA DE ABUSO DE MERCADO 685TERESA SERRANO SORDO
1 Las normas de conducta en la prestacioacuten de servicios de inver-sioacuten Especial referencia al reglamento interno de conducta 686
11 Introduccioacuten y antecedentes 686
12 Concepto de normas de conducta 688
13 Breve recorrido del reacutegimen juriacutedico antes de MIFID 690
131 Introduccioacuten 690
14 MIFID y su impacto en las normas de conducta aplicables a las empresasque prestan servicios de inversioacuten 701
2 El reglamento interno de conducta en el aacutembito del mercado de valores 705
21 Razoacuten de ser como manifestacioacuten de la autorregulacioacuten 705
22 Antecedentes normativos 70623 El Reglamento Interno como instrumento necesario para gestionar el riesgo
de compliance 710
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_____________________________________________________________ Sumario
24 El abuso de mercado como elemento esencial del contenido del ReglamentoInterno de Conducta 715241 Introduccioacuten 715242 Concepto de abuso de mercado 717243 La regulacioacuten del abuso de mercado antecedentes y prin-
cipales novedades de la nueva Directiva 201457UE y delReglamento 5962014 de 16 de abril sobre el abuso demercado 720
3 Conclusiones 728
CAPIacuteTULO 19
REQUISITOS PARA SER ADMINISTRADOR Y EXTENSIOacuteNSUBJETIVA DE LA RESPONSABILIDAD minusEL REacuteGIMENCONTENIDO EN LOS ARTIacuteCULOS 212 236 Y 237 DE LA LEY DESOCIEDADES DE CAPITAL TRAS LA REFORMA DE LA LEY DEMEJORA DEL GOBIERNO CORPORATIVOminus 733
TERESA RODRIacuteGUEZ DE LAS HERAS BALLELL
1 La responsabilidad de los administradores como instrumento degobierno corporativo 733
2 Requisitos para ser nombrado administrador dimensiones 73621 Requisitos subjetivos capacidad y cualificacioacuten para ser administrador 736
22 Administrador persona juriacutedica 739
3 Presupuestos de la responsabilidad 746
31 Presupuestos de la responsabilidad de los administradores 747
32 Extensioacuten subjetiva de la responsabilidad 748
4 El caraacutecter solidario de la responsabilidad 751
41 Evolucioacuten 754
42 Aacutembitos objetivo y subjetivo 756
421 La extensioacuten subjetiva de la responsabilidad solidaria 75843 Causas de exoneracioacuten 761
CAPIacuteTULO 20
LA ACCIOacuteN SOCIAL DE RESPONSABILIDAD (ARTIacuteCULOS 238 A240 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 765
ANA BELEacuteN CAMPUZANO
892019 Gobierno Corporativo La Estructura Del Oacutergano de Gobierno y La Responsabilidad de Los Administradores
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
1 La naturaleza de la accioacuten social de responsabilidad La distin-cioacuten con la accioacuten individual de responsabilidad 765
2 El ejercicio de la accioacuten social de responsabilidad por la sociedad 773
21 El acuerdo previo de la junta general 773
22 La transaccioacuten o renuncia al ejercicio de la accioacuten 774
23 La destitucioacuten de los administradores afectados 775
24 La aprobacioacuten de las cuentas anuales 776
3 La legitimacioacuten de la minoriacutea 776
4 La legitimacioacuten subsidiaria de los acreedores 778
5 La coordinacioacuten de la accioacuten social de responsabilidad con elreacutegimen de responsabilidad concursal 779
6 Bibliografiacutea 783
CAPIacuteTULO 21
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALESUNA APROXIMACIOacuteN AL REacuteGIMEN DEL ARTIacuteCULO 241 DE LALEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL 785
JULIA MAS-GUINDAL GARCIacuteA
1 Introduccioacuten 785
2 Funcioacuten del reacutegimen de responsabilidad de los administradores 786
3 Naturaleza del artiacuteculo 241 LSC e incidencia en la atribucioacuten dela responsabilidad 788
31 La accioacuten individual entablada por los socios 791
32 La accioacuten individual entablada por terceros 792
4 Presupuestos para el ejercicio de la accioacuten individual 794
5 Compatibilidad de la accioacuten individual con otras acciones 79851 La accioacuten social y la accioacuten individual de responsabilidad contra el admi- nistrador 799
52 Responsabilidad por deudas sociales y accioacuten individual de responsabili- dad 800
53 La difiacutecil coordinacioacuten de las acciones de responsabilidad de administra- dores en el proceso concursal 801
6 Prescripcioacuten de la accioacuten individual de responsabilidad 805
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
61 La cuestioacuten del plazo aplicable 805
62 La naturaleza del plazo del artiacuteculo 949 CCom 809
63 El dies a quo 810
7 Conclusiones 811
CAPIacuteTULO 22
LA NECESARIA REVISIOacuteN DE LA DOCTRINA DELLEVANTAMIENTO DEL VELO 813
SEGISMUNDO AacuteLVAREZ ROYO-VILANOVA
1 Introduccioacuten origen de la doctrina del levantamiento del velo yrelacioacuten con el gobierno corporativo 814
2 La personalidad juriacutedica eacutexito y crisis 815
21 El origen y fundamento del reconocimiento de la personalidad indepen- diente 815
22 La limitacioacuten de responsabilidad 816
221 Origen y evolucioacuten 816222 El fundamento de la limitacioacuten de la responsabilidad 818
2221 La justificacioacuten econoacutemica de la responsabilidad
limitada 8182222 Los supuestos dudosos de justificacioacuten de la limi-tacioacuten 82022221 La responsabilidad extracontractual 820
23 La personalidad juriacutedica y las garantiacuteas del sistema 822231 Los liacutemites a la separacioacuten de personalidades establecidos
en la ley 822232 Los mecanismos legales para garantiacutea de los acreedores 824
2321 El capital social como garantiacutea 8242322 La informacioacuten contable como garantiacutea 825
2323 Los seguros obligatorios 82524 El abuso de la personalidad no relacionado con la limitacioacuten de la respon- sabilidad la opacidad y la laquooptimizacioacuten fiscalraquo 825
25 Conclusioacuten 827
3 La doctrina del levantamiento del velo eacutexito y crisis 827
31 Definiciones de la doctrina del levantamiento del velo en la jurisprudenciaespantildeola y en la doctrina 828
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
32 El fundamento de la doctrina del levantamiento del velo iquestCuaacutendo estaacute justificada su aplicacioacuten 82933 La determinacioacuten de los supuestos en que se aplica por los
tribunales la doctrina del levantamiento del velo 830331 En la jurisprudencia extranjera 830332 El problema de los criterios de aplicacioacuten en la
jurisprudencia espantildeola 8333321 La infracapitalizacioacuten 8353322 La confusioacuten de patrimonios de los so-
cios y la sociedad 8363323 La unidad de direccioacuten control total
y falta de independencia El caraacutecterinstrumental o ficticio de la sociedad 836
3324 La doctrina de la unidad de empresasen el aacutembito laboral 838
3325 La ocultacioacuten del verdadero titular 8403326 El fraude de ley y el abuso 841
34 Los distintos efectos de la aplicacioacuten del levantamiento del velo 843
35 Conclusiones del examen jurisprudencial 844
4 La necesidad de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 845
41 El coste de la indeterminacioacuten de supuestos de aplicacioacuten 845411 Litigiosidad 845412 Ineficiencia econoacutemica 846
42 El futuro de la doctrina del levantamiento del velo revisioacuten o desapari- cioacuten 846421 Revisioacuten para delimitar la doctrina y sus criterios de aplica-
cioacuten 847422 La supresioacuten de la doctrina 847
5 Propuestas para evitar el abuso de la personalidad juriacutedica 849
51 Una propuesta de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 849
52 La posibilidad de nuevas normas en relacioacuten con la responsabilidad extra- contractual y los grandes riesgos 850
53 El cambio de normas concretas superadas por el tiempo normas fiscales yde modificaciones estructurales 851
6 Conclusioacuten 853
7 Bibliografiacutea 853
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_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 23
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LA PERSONA JURIacuteDICA 855
EMILIO EIRANOVA ENCINAS
1 Fundamento de la imputacioacuten de la persona juriacutedica 856
11 La responsabilidad personal 856
12 La persona juriacutedica real 857
13 El fin del concepto de persona juriacutedica real 859
2 Dos Problemas Claves 861
21 La persona juriacutedica como sujeto penal 86122 La autoriacutea 862
23 La pena y el sujeto penal 864
24 Conclusioacuten 865
3 La responsabilidad penal de la persona juriacutedica en el CoacutedigoPenal 866
31 Modelo de imputacioacuten de la responsabilidad de las personas juriacutedicasReparacioacuten 866
32 Tablas de deberes Sistemas de control del riesgo juriacutedico 868
33 Personas juriacutedicas responsables penalmente y delitos por los que pueden serresponsables 869
34 Extensioacuten de la Responsabilidad de las Personas Juriacutedicas 870
35 Circunstancias atenuantes 870
351 La confesioacuten 871352 Colaboracioacuten 871353 Reparacioacuten 872354 Programas de prevencioacuten y descubrimiento 872355 Atenuantes analoacutegicas 873
4 Conclusiones 877
CAPIacuteTULO 24
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LOS ADMINISTRADORES DESOCIEDADES MERCANTILES UNA APROXIMACIOacuteN DESDE LAPERSPECTIVA DEL COMPLIANCE 879
AVELINA ALONSO DE ESCAMILLA
1 Introduccioacuten 879
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
2 Compliance y Derecho penal 881
3 La responsabilidad penal de las personas juriacutedicas 885
31 Concepto de persona juriacutedica 885
32 El modelo de responsabilidad penal 887
33 Delitos de los que pueden ser responsables las personas juriacutedicas 890
34 Las sanciones de la persona juriacutedica y su determinacioacuten 891
4 Los administradores y su responsabilidad penal 894
5 El proyecto de reforma de coacutedigo penal breves consideraciones 897
6 Conclusiones 900
7 Bibliografiacutea 901
PARTE IV
PARTICULARIDADES EN EL REacuteGIMEN DEL GOBIERNO DELAS GRANDES CORPORACIONES Y DE LA RESPONSABILI-
DAD DE LOS ADMINISTRADORES SUPUESTOS ESPECIacuteFICOS
CAPIacuteTULO 25
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (I) EL INFORME DE GOBIERNOCORPORATIVO (ARTIacuteCULO 538 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 905
RAMOacuteN HERNAacuteNDEZ PENtildeASCO
1 Introduccioacuten la importancia de la transparencia informativa enlos mercados de valores 905
11 Ley 442002 de 22 de noviembre de medidas de reforma del sistema fi- nanciero (laquoLey Financieraraquo) 908
12 Ley 262003 de 17 de julio por la que se modificaron la LMV y la LSAcon el fin de reforzar la transparencia de las sociedades anoacutenimas cotiza- das (laquoLey de Transparenciaraquo) 909
13 Ley 22011 de 4 de marzo de Economiacutea Sostenible (laquoLESraquo) 909
14 ley de modificacioacuten de la LSC para la mejora del gobierno corporativo 910
2 El informe de gobierno corporativo en la regulacioacuten de la unioacuteneuropea 913
21 Los trabajos del Grupo de Alto Nivel de Expertos en Derecho de Sociedades 913
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_____________________________________________________________ Sumario
22 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 21 de mayo de 2003 91523 La Directiva 200646CE del Parlamento Europeo y del Consejo de 14 de
junio de 2006 91724 La Directiva 201334UE del Parlamento Europeo y del Consejo de 26 de
junio de 2013 919
25 Iniciativas recientes en el aacutembito comunitario en relacioacuten con el IAGC 920251 Libro Verde laquoLa normativa de gobierno corporativo de la
UEraquo (laquoel Libro Verderaquo) publicado el 5 de abril de 2011 920252 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 12 de di-
ciembre de 2012 922
253 La Recomendacioacuten de la Comisioacuten Europea de 9 de abrilde 2014 9223 El informe anual de gobierno corporativo en espantildea 924
31 Antecedentes 924
311 El Informe Olivencia 924312 El Informe Aldama 926313 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno (laquoCUBGraquo) 927
a) Incorporacioacuten del Informe Anual de GobiernoCorporativo al Derecho positivo su doble fina-lidad informativa y de control del principio de
laquocumplir o explicarraquo 928b) Estructura y contenido del Informe 9341 Estructura de propiedad de la socie-
dad 9352 Estructura de la administracioacuten de la
sociedad 9373 Operaciones vinculadas y operaciones
intragrupo 9394 Sistemas de control del riesgo inclui-
do el fiscal 9405 Funcionamiento de la junta general
con informacioacuten relativa al desarrollode las reuniones que celebre 941
6 Grado de seguimiento de las recomen-daciones de gobierno corporativo oen su caso la explicacioacuten de la falta deseguimiento de dichas recomendacio-nes 942
7 Una descripcioacuten de las principales ca-racteriacutesticas de los sistemas internos
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
de control y gestioacuten de riesgos en re-lacioacuten con el proceso de emisioacuten de lainformacioacuten financiera 943
c) Formulacioacuten del Informe y responsabilidad deri- vada de su contenido 943
d) Publicidad del Informe 945e) El papel de la CNMV en relacioacuten con el Informe 947
4 Conclusiones 948
CAPIacuteTULO 26
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (II) LA CONTABILIDAD ELDEBER DE INFORMACIOacuteN COMPLEMENTARIA EN LA MEMORIA Y LOS INSTRUMENTOS ESPECIALES DE INFORMACIOacuteN(ARTIacuteCULOS 536 537 Y 539 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 951
RAFAEL DEL CASTILLO IONOV
1 La relacioacuten entre la informacioacuten societaria y las praacutecticas de buengobierno (corporativo) 951
2 Las especialidades aplicables a las sociedades cotizadas en rela-cioacuten a la informacioacuten contable y a la informacioacuten complementa-ria 956
21 La informacioacuten contable (art 536 LSC) 956
22 El informe de gestioacuten (art 262 LSC) 959
23 La informacioacuten complementaria (art 537 LSC) 961
24 El informe anual sobre remuneraciones de los consejeros (art 541 LSC) 963
3 Los instrumentos especiales de informacioacuten (art 539 LSC) 965
31 El cumplimiento del derecho de informacioacuten por medios telemaacuteticos 965
32 Mantenimiento de una paacutegina web 967
33 Las asociaciones de accionistas y el auge del activismo accionarial (share- holder activism) 970
331 El activismo accionarial (shareholder activism) 970332 Las asociaciones de accionistas 972
4 Conclusiones 974
Bibliografiacutea 977
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_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 27
APUNTES SOBRE LA REFORMA DEL REacuteGIMEN DEREMUNERACIOacuteN DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALES 979
ALFREDO AacuteVILA DE LA TORRE
1 Consideraciones generales 979
2 Las laquonuevasraquo caracteriacutesticas del reacutegimen de retribucioacuten de losadministradores sociales 981
3 Los sistemas de retribucioacuten de los administradores 996
CAPIacuteTULO 28
LA EMPRESA FAMILIAR SU GOBIERNO CORPORATIVO 1009
VIacuteCTOR MANUEL GARRIDO DE PALMA
1 Introduccioacuten la familia y la empresa familiar 1010
2 Cuando la empresa es familiar 1011
21 Aproximacioacuten al concepto 1011
22 Profundizacioacuten sobre la base de la familia empresaria 1011
23 Anaacutelisis del concepto 1012
231 Participacioacuten significativa del grupo familiar 1012232 Unidad de decisioacuten y direccioacuten 1012233 Vocacioacuten de continuidad 1013234 Intervencioacuten en la gestioacuten empresarial 1013
24 La actualidad 1013
25 La empresa familiar y su futuro 1013
3 La necesidad de tratamiento cientiacutefico los tres ciacuterculos 1014
31 Del sistema de interrelacioacuten familia y empresa al sistema de los laquotres ciacutercu- losraquo 1014
32 Resultado si se logra la simbiosis armoacutenica Consolidacioacuten 101633 La plasmacioacuten legal del modelo de los tres ciacuterculos 101634 El reto para los juristas la configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar
El protocolo de la familia empresaria 1016
4 La configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar 1017
41 Introduccioacuten 1017
42 Los factores personales y familiares a considerar 1017
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
43 Los socios son auteacutenticos partiacutecipes en la empresa 1018
44 La gestioacuten y la direccioacuten 1019
45 El grupo familiar y la estructura laquoholdingraquo 1019451 La organizacioacuten corporativa a tres niveles de estructura
piramidal 1019452 iquestQue los aacuterboles dejen ver el bosque de la Empresa Fami-
liar 102046 La sociedad familiar se vislumbra el todo y las partes La encrucijada de
intereses familiares y empresariales el gobierno corporativo 1021
5 La familia propietaria estructura de gobierno de la empresa 1022
51 Introduccioacuten 102252 iquestQueacute significa gobernar la empresa familiar Marcar la direccioacuten 1022
53 iquestQueacute exige el buen gobierno de la empresa por la familia propietaria 1023
531 Una familia comprometida propiedad activa 1023532 Una propiedad interdependiente 1024533 Una propiedad funcional 1025
54 Lograr la responsabilidad dominical una propiedad responsable 1025
6 La direccioacuten de la empresa familiar Su gestioacuten 1026
61 Introduccioacuten En la liacutenea del sistema de los tres ciacuterculos 1026
62 Familia propietaria y gestioacuten la imprescindible profesionalizacioacuten 102663 La continuidad de la empresa familiar su direccioacuten y gestioacuten 1027
631 Planteamiento faacutectico cantera familiar trampas familismo 1027632 El iter de la sucesioacuten en el laquomanagementraquo de la Empresa
Familiar 1027633 El gran reto la sucesioacuten en la direccioacuten El posible liderazgo 1028
64 La profesionalizacioacuten de la gestioacuten Plasmacioacuten juriacutedica en las sociedades familiares 1029641 Administradores indistintos Administracioacuten conjunta o
mancomunada 1030642 Combinaciones factibles administradores conjuntos Po-deres de representacioacuten 1030
643 Oacutergano de administracioacuten colegiado Consejo de Adminis-tracioacuten 1030
644 Combinaciones posibles respecto a la duracioacuten de losmiembros 1031
645 Combinacioacuten de oacutergano y representacioacuten voluntaria 103165 La estabilidad en el cargo de administrador Principio legal de la libre
revocabilidad 1032
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_____________________________________________________________ Sumario
651 El principio legal y la necesidad de precisiones al respec-to 1032
652 iquestConviene blindar el oacutergano de administracioacuten Pero iquestenqueacute sentido 1032
66 Recordando el deslinde competencial Un apunte praacutectico 1033
7 El gobierno de la familia empresaria la junta o asamblea familiar y el comiteacute consultivo familiar 1034
71 Introduccioacuten 1034
72 La asamblea familiar o junta familiar 1034
73 El consejo de la familia empresaria Sus funciones 1034
731 Introduccioacuten Preparar la sucesioacuten en la empresa familiaren la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1034
732 Aprender a ser un buen propietario de y en la empresafamiliar en la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1035
733 Hacer el seguimiento del patrimonio familiar Previsiones 1036734 No confundir Familia y Empresa 1036735 El hilo directo del Consejo Familiar con el Oacutergano de ad-
ministracioacuten de la empresa 103774 Recapitulando estamos ante el soporte de la sociedad civil 1037
8 Bibliografiacutea 1038
CAPIacuteTULO 29
EL GOBIERNO CORPORATIVO DE ENTIDADES NOMERCANTILES ESPECIAL REFERENCIA A LAS COOPERATIVAS Y LAS FUNDACIONES 1045
JOSEacute MIGUEL EMBID IRUJO ALBERTO EMPARANZA SOBEJANO
1 Introduccioacuten 1045
11 Un tiacutetulo soacutelo parcialmente pertinente 1045
12 La ausencia de aacutenimo de lucro como factor de unificacioacuten de las laquoentida- des no mercantilesraquo 104713 iquestHay un problema de agencia en cooperativas y fundaciones que haya de
resolver su particular gobierno corporativo 1049
2 El gobierno corporativo en las sociedades cooperativas 1052
21 Premisa 105222 El Consejo Rector como centro de la reflexioacuten sobre el gobierno corporativo
de la cooperativa 1054
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
221 Planteamiento introductorio 1054222 Sobre la composicioacuten del Consejo rector y su funciona-
miento 1055223 Diligencia lealtad y responsabilidad de los miembros del
Consejo Rector 1058224 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las cooperativas 1062
3 El gobierno corporativo en las fundaciones 1064
31 Premisa 1064
32 El patronato de la fundacioacuten como centro de la reflexioacuten sobre el gobiernocorporativo de la entidad 1066
321 Planteamiento introductorio 1066332 Sobre la composicioacuten del patronato y la presencia en suseno de patronos independientes 1068
333 Diligencia y responsabilidad de los patronos 1069334 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las fundaciones 1071
4 Consideraciones finales 1072
5 Bibliografiacutea 1074
CAPIacuteTULO 30
EL GOBIERNO CORPORATIVO Y LA SOCIEDAD COOPERATIVA
EUROPEA 1079CARLOS VARGAS VASSEROT
1 La sociedad cooperativa europea (SCE) como figura supranacio-nal para potenciar la internacionalizacioacuten de las cooperativas 1079
2 Estructura del reglamento que aprueba el estatuto de la sce lascaracteriacutesticas de la figura y su complejo sistema de fuentes 1087
21 Estructura del Reglamento de la SCE y breve referencia al contenido de la Directiva respeto a la implicacioacuten de los trabajadores 1087
22 Naturaleza y caracteriacutesticas de la SCE 108923 El complejo sistema de fuentes del Estatuto de la SCE 1090
3 La estructura del oacutergano de administracioacuten de la sce 1093
4 El sistema monista de administracioacuten de la sce 1095
5 El sistema dual de administracioacuten de la sce 1098
51 Direccioacuten 1099
52 Consejo de Control 1100
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_____________________________________________________________ Sumario
6 Normas comunes a ambos modelos de administracioacuten duracioacutendel cargo condiciones de elegibilidad toma de acuerdos y res-ponsabilidad de los administradores 1101
61 Duracioacuten del mandato 1101
62 Condiciones de elegibilidad 110263 Normas de quorum y mayoriacuteas para la toma de acuerdos de los oacuterganos
colegiados 1103
64 Ejercicio del cargo de administrador y su responsabilidad 1105
7 Bibliografiacutea 1107
CAPIacuteTULO 31
LAS NUEVAS TENDENCIAS REGULADORAS SOBRE ELGOBIERNO CORPORATIVO DE LAS ENTIDADES DE CREacuteDITO 1111
RAFAEL MIacuteNGUEZ PRIETO
1 Introduccioacuten entidades de creacutedito y gobierno corporativo 1111
2 El impacto de la crisis financiera en la ordenacioacuten del gobiernocorporativo 1122
3 El nuevo marco legal de gobierno corporativo en espantildea de las
entidades de creacutedito 11314 Conclusiones 1137
CAPIacuteTULO 32
LA DISOCIACIOacuteN ENTRE LOS DERECHOS ECONOacuteMICOS YEL DERECHO DE VOTO EN EL GOBIERNO CORPORATIVO DESOCIEDADES COTIZADAS LA ACTIVIDAD DE LOS HEDGE FUNDS
COMO NUEVOS HECHOS QUE RECLAMAN UNA REFORMALEGAL 1139
REYES PALAacute LAGUNA 1 Introduccioacuten 1139
2 El deber de comunicacioacuten de participaciones significativas en so-ciedades cotizadas su extensioacuten a los casos de disociacioacuten entreel derecho de voto y la titularidad de la accioacuten 1148
3 El activismo de los hedge funds y el gobierno corporativo 1162
4 Medidas preventivas del uso fraudulento del empty voting 1166
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
41 La inclusioacuten de previsiones estatutarias en las sociedades cotizadas 1166
42 La reforma de la LSC y de la LMV 1169
5 Actuaciones ex post frente al ejercicio fraudulento del empty vo- ting 1171
6 Bibliografiacutea utilizada 1173
CAPIacuteTULO 33
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES ENPROCESOS DE REFINANCIACIOacuteN 1177
FERNANDO BERNAD RIPOLL LEOacuteN LOacutePEZ IGLESIAS1 Introduccioacuten 1177
2 Reacutegimen ordinario de responsabilidad de los administradores 1179
3 Los efectos laquocolateralesraquo de una administracioacuten negligente Haciauna nueva formulacioacuten de la responsabilidad de administrado-res 1181
4 Responsabilidad de los administradores y las crisis empresaria-les Pautas para una refinanciacioacuten 1184
41 Crisis empresarial y transicioacuten de los derechos a proteger por los adminis- tradores De los derechos de la propiedad a los derechos de los acreedores 1185
42 Seleccioacuten de acreedores y grupos de acreedores singulares 1186
43 Acuerdo de espera 1188
44 Informacioacuten 1189
45 Valoracioacuten 1190
5 Nuevas instituciones preconcursales encaminadas a facilitar laresolucioacuten de los procesos de refinanciacioacuten 1191
51 Homologacioacuten judicial de acuerdos de refinanciacioacuten 1191
511 Efectos y requisitos 1192512 Proteccioacuten frente a acciones rescisorias 1192513 Extensioacuten de los efectos del acuerdo de refinanciacioacuten ho-
mologado a los acreedores de pasivos financieros no fir-mantes o disidentes 1193
514 Coacutemputo de los porcentajes de pasivos financieros 1194515 Procedimiento de homologacioacuten judicial 1195516 Exencioacuten de oferta puacuteblica de adquisicioacuten (OPA) 1197
52 Acuerdos de refinanciacioacuten protegidos 1197
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
521 Acuerdos colectivos 1198522 Acuerdos singulares 1199523 Efectos 1200
53 La comunicacioacuten del artiacuteculo 5 bis de la Ley Concursal 1201
531 Requisitos y procedimiento 1201532 Efectos 1202
Bibliografiacutea 1204
CAPIacuteTULO 34
EL PROCEDIMIENTO DE DENUNCIA INTERNA O
WHISTLEBLOWING EN LOS COacuteDIGOS DE CONDUCTA 1207CHRISTIAN MESIacuteA MARTIacuteNEZ
El procedimiento de denuncia interna o whistleblowing en los coacutedigosde conducta 1208
1 Introduccioacuten 1208
2 Definicioacuten acerca del denunciantedelator whistleblowerwhistle- blowing 1210
3 Origen del whistleblower Desde la declaracioacuten de la Independen-
cia de los EEUU False Claim Act Sarbanes-Oxley hasta la ForeignCorrupt Practices Act y la Dodd Frank Wall Street Reform and Consu- mer protection Act 1212
4 Los programas de denuncia en los Coacutedigos de Conducta 1215
5 La importancia del whistleblower en los escaacutendalos financierosmaacutes importantes del siglo 983160983160983145 (Enron WorldCom Lehman Bro-thers UBS Madoff Olympus) 1216
6 Experiencia nacional e internacional del whistleblowing 1222
61 Whistleblowing en la Unioacuten Europea Mencioacuten especial al Grupo de Tra-
bajo creado por la Directiva 9546CE 122362 Whistleblowing en Espantildea 1225621 El artiacuteculo 79 de la Ley 241988 de 28 de julio del Merca-
do de Valores 1225622 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno de las Sociedades
Cotizadas ndashCoacutedigo Conthendash 1225623 La Ley 102010 de 28 de abril de Prevencioacuten del Blan-
queo de Capitales y la Financiacioacuten del Terrorismo 1226
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Paacutegina
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624 El artiacuteculo 31 de la Ley Orgaacutenica 52010 de 22 de juniodel Coacutedigo Penal respecto a la Responsabilidad Penal delas Personas Juriacutedicas 1226
625 El artiacuteculo 49 de la Ley 152007 de 3 de julio de Defensade la Competencia 1228
626 La Ley 192013 de 9 de diciembre de Transparencia Ac-ceso a la Informacioacuten Puacuteblica y Buen Gobierno 1229
627 El artiacuteculo 62 de la Ley Orgaacutenica 151999 de 13 de di-ciembre de Proteccioacuten de Datos Personales 1229
63 Whistleblowing en los Estados Unidos de Ameacuterica Desde la False Claim Act hasta la Whistleblower Protection Act 1231
64 Whistleblowing en Reino Unido Especial referencia a la Public Interest Disclosure Act (PIDA) 1233
65 Whistleblowing en Francia Comentario a la Commission Nationale delrsquoinformatique et des liberteacutes (CNIL) 1235
7 Wisthelblowing en las sociedades cotizadas del IBEX 35 empresasdel FTSE 100 del DAX y del JSE securities exchange 1235
8 Normas de Funcionamiento del Canal de Denuncia Principiosbaacutesicos de actuacioacuten para la formulacioacuten de denuncias internas 1240
81 Hechos denunciablesPersonas denunciablesPersonas denunciantes 1240
82 Procedimiento de tramitacioacuten de las denuncias 1241821 Denuncia 1241822 Principio de prueba 1241823 Admisioacuten a traacutemite 1241824 Subsanacioacuten de defectos 1242825 Archivo 1242826 Apertura de expediente 1242827 Conclusioacuten del expediente 1242828 Elevacioacuten del informe 1242829 Respuesta ante el fraude Investigaciones internas 1242
8210 Notificacioacuten a la persona o personas denunciadas 12438211 Confidencialidad de la denuncia en detrimento de las de-nuncias anoacutenimas 1244
8212 Ausencia de represalias 12448213 Aceptacioacuten de las Normas y de la Poliacutetica de Privacidad 1244
9 Conclusiones 1247
Bibliografiacutea 1249
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Proacutelogo
Como antiguo presidente de la Comisioacuten Nacional del Mercado de Valo-res y del grupo de trabajo que en 2006 alumbroacute el Coacutedigo Unificado de Buen
Gobierno para las sociedades cotizadas espantildeolas me alegra prologar esta obracolectiva que ofrece una amplia panoraacutemica sobre el gobierno corporativo nosolo de las compantildeiacuteas cotizadas en Bolsa sino tambieacuten de las restantes socie-dades mercantiles e incluso de las cooperativas y fundaciones
De las muacuteltiples cuestiones que aborda una cardinal es en el caso de lasgrandes sociedades cotizadas la definicioacuten del ldquointereacutes socialrdquo que debe servirde guiacutea a sus administradores y gestores asunto que Alfonso Martiacutenez-Eche- varriacutea analiza en uno de los capiacutetulos iniciales Para delimitar ese concepto espreciso sin embargo dilucidar una cuestioacuten previa la de si como defiendela tesis ldquocontractualistardquo una sociedad aunque sea grande y cotizada sigue
siendo primordialmente el resultado de un acuerdo o pacto entre sus socios y mantiene esa naturaleza aunque como ocurre en las sociedades capitalistasmodernas tenga reconocida una personalidad juriacutedica propia y distinta a lade los socios y estos una responsabilidad limitada por los actos de aquella o sipor el contrario como defienden los ldquoinstitucionalistasrdquo las grandes socieda-des mercantiles deben concebirse como entes que no soacutelo tienen personalidad juriacutedica propia sino tambieacuten fines propios distintos a los comunes de los ac-cionistas de suerte que sus administradores han de tomar en cuenta el intereacutesde todos los grupos sociales a los que afectan las actividades de la compantildeiacuteaesto es deben conjugar el intereacutes de sus accionistas (shareholders ) con el de los
restantes ldquogrupos de intereacutesrdquo (stakeholders )En 1998 el Informe Olivencia optoacute con meridiana claridad por la visioacuten
contractualista enfoque que en 2003 el Informe Aldama parecioacute rectificaro atemperar En 2006 no obstante el Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno volvioacute a la concepcioacuten contractualista del Informe Olivencia como refleja suRecomendacioacuten nordm 7 que define el ldquointereacutes de la compantildeiacuteardquo como ldquohacer maacutexi-mo de forma sostenida el valor econoacutemico de la empresardquo y justifica asiacute esaafirmacioacuten
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
983211Frente a otras interpretaciones maacutes amplias del ldquointereacutes socialrdquoeacutesta parece preferible porque proporciona al Consejo y a las instan-
cias ejecutivas sujetas a su supervisioacuten una directriz clara que facilitala adopcioacuten de decisiones y su evaluacioacuten Nada de esto significa quelos intereses de los accionistas hayan de perseguirse a cualquier pre-cio sin tener en cuenta los de otros grupos implicados en la empresa y los de la propia comunidad en que se ubica El intereacutes de los accio-nistas proporciona una guiacutea de actuacioacuten que habraacute de desarrollar-se respetando las exigencias impuestas por el Derecho (por ejemploen normas fiscales o medio-ambientales) cumpliendo de buena fe lasobligaciones contractuales expliacutecitas e impliacutecitas concertadas conotros interesados como trabajadores proveedores acreedores o clien-
tes y en general observando aquellos principios de responsabilidadsocial que la compantildeiacutea haya considerado razonable adoptar para unaresponsable conduccioacuten de los negociosraquo
El debate entre las concepciones contractualista e institucionalista afloroacutede nuevo cuando la Comisioacuten de Expertos de Gobierno Corporativo creadapor el Gobierno en 2013 y dirigida por la presidenta de la Comisioacuten Nacionaldel Mercado de Valores (CNMV) efectuoacute en 2014 la revisioacuten y puesta al diacutea delas recomendaciones contenidas en el Coacutedigo de Buen Gobierno de 2006 LaComisioacuten retocoacute y amplioacute ligeramente la definicioacuten de ldquointereacutes socialrdquo formu-lada en 2006 pero a mi juicio mantuvo la concepcioacuten contractualista
De la concepcioacuten institucionalista hace una brillante defensa en esta obra Alfonso Martiacutenez-Echevarriacutea Pone eacutenfasis ndashcon razoacutenndash en que el accionista(shareholder ) de una compantildeiacutea no posee un derecho real de propiedad sobrelos bienes de eacutesta y en consecuencia no debe ser considerado ldquopropietariordquo(owner ) De ahiacute que critique con razoacuten la inexactitud de las normas que regu-lan la elaboracioacuten del Informe Anual de Gobierno Corporativo cuando hablande la ldquoestructura de la propiedadrdquo de la compantildeiacutea para referirse a la estructurade su ldquoaccionariadordquo
Esa reflexioacuten le lleva tambieacuten a criticar el asentado teacutermino ldquoconsejero do-
minicalrdquo pues entiende que esa expresioacuten hace referencia a un ldquopropietariordquo(dominus ) de la compantildeiacutea no a un mero titular de una participacioacuten acciona-rial y propone en consecuencia que esa expresioacuten sea sustituida por la deconsejero ldquopor participacioacuten accionarialrdquo A mi juicio sin embargo ese cambioterminoloacutegico no es preciso pues cabe entender que la expresioacuten ldquodominicalrdquondashacuntildeada originalmente por el Informe Olivencia sin pretensioacuten de exactitude incorporada en 2013 a nuestro Derecho positivondash hace tan solo referencia ala existencia de un ldquosentildeorrdquo o ldquoamordquo (dominus ) al que ese tipo de consejero ten-
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______________________________________________________________ Proacutelogo
draacute que rendir cuentas sin prejuzgar la naturaleza real o personal del derechoque su ldquosentildeorrdquo posee en la compantildeiacutea
De la concepcioacuten institucionalista pura surge otro corolario la gestioacutende los administradores debe ser supervisada y controlada no solo por los ac-cionistas sino tambieacuten por los restantes grupos de intereacutes porque la ldquorespon-sabilidad social corporativardquo es exigible a cualquier sociedad cotizada Esaconcepcioacuten ha quedado consagrada legislativamente en paiacuteses de tradicioacutengermaacutenica en los que las leyes exigen la presencia de representantes de lostrabajadores en el consejo de supervisioacuten pero en mi opinioacuten no resultasin embargo ajustada al Derecho espantildeol y al de otros muchos paiacuteses en losque la totalidad de los consejeros de la compantildeiacutea son nombrados o ratificadospor la Junta General de accionistas y estos ostentan la autoridad uacuteltima en lacompantildeiacutea no seraacuten teacutecnicamente sus ldquopropietariosrdquo pero son quienes colecti- vamente ldquomandan en ellardquo Tengamos presente ademaacutes que la primaciacutea de losintereses de los accionistas que defiende la concepcioacuten contractualista no esoacutebice para que los Estatutos de una compantildeiacutea o los acuerdos de sus accionis-tas o administradores puedan fijarle objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo queocasionalmente vayan a contrapelo de los intereses econoacutemicos o financierosde los accionistas Pero tales poliacuteticas y objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo enla medida en que no sean obligaciones juriacutedicas impuestas por normas impe-rativas ndashpor ejemplo en asuntos medioambientales laborales o de diversidad-deben concebirse desde el punto de vista juriacutedico como fruto de una decisioacuten
voluntaria y libeacuterrima de la compantildeiacutea Por eso tambieacuten en esta materia con- viene extremar el rigor terminoloacutegico y tener presente que en la expresioacutenldquoresponsabilidad social corporativardquo el sustantivo ldquoresponsabilidadrdquo se utilizaen un sentido socioloacutegico o eacutetico no estrictamente juriacutedico
Varios capiacutetulos de la obra analizan en profundidad las distintas catego-riacuteas de consejeros tanto desde la perspectiva espantildeola como desde la inter-nacional especialmente del Reino Unido ndashcuna de las recomendaciones degobierno corporativo- y analizan los deberes de diligencia y lealtad que pesansobre los consejeros
Al analizar la figura del ldquoconsejero independienterdquo especialmente a laluz de la reciente crisis financiera internacional Wolf-Georg Ringe sentildeala conperspicacia que ese concepto no tiene el mismo significado en todos los paiacute-ses pero critica que en todos suele definirse de modo negativo mediante laenumeracioacuten de un cataacutelogo de circunstancias negativas que privan de la con-dicioacuten de independiente a aquel consejero en que se da alguna Destaca queel escaso eacutenfasis en los atributivos positivos que el consejero independientedebe reunir hizo que desgraciadamente especialmente en el caso de entida-des financieras muchos consejeros no tuvieran la experiencia y conocimientos
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
precisos para desempentildear bien su funcioacuten De ahiacute su llamativa conclusioacuten deque ldquolos bancos con mayor porcentaje de consejeros independientes salieron
peor parados de la crisisrdquo La independencia es condicioacuten necesaria pero nosuficiente afirma con razoacuten No es una panacea y en ocasiones puede restrin-gir el universo de candidatos con la experiencia y los conocimientos precisospara servir de contrapeso a los ejecutivos de la entidad
En Espantildea tampoco hemos prestado suficiente atencioacuten a otro factor quepuede mermar la independencia efectiva de los consejeros y que Arad Reisbergmenciona en su exposicioacuten sobre el gobierno corporativo en el Reino UnidoldquoEl consejero externo no trabaja a tiempo completo en la compantildeiacutea no depen-de de ella para vivir y el primer ejecutivo o los restantes consejeros no puedenlsquometeacuterselo en el bolsillordquo Como obtiene de la compantildeiacutea solo una pequentildeaparte de sus ingresos (puede ser consejero externo en otras sociedades) nopondraacute en peligro su reputacioacuten y su capacidad general para ganarse la vidaparticipando en malas praacutecticas corporativas En suma es independienterdquoPreocupado como Reisberg por el riesgo de que la dependencia econoacutemicapermita a una compantildeiacutea ldquometerse en el bolsillordquo a algunos consejeros inde-pendientes propuse a mis colegas en la reciente Comisioacuten de Expertos querecomendaacuteramos que los consejeros independientes tengan que manifestaranualmente si su retribucioacuten como consejero de la compantildeiacutea supera o no cier-to porcentaje (sugeriacute a tiacutetulo indicativo el 30) de sus ingresos anuales peroconfieso que mi capacidad de conviccioacuten resultoacute nula
Tampoco tuve suerte cuando sugeriacute que la distincioacuten entre ldquoconsejerodominicalrdquo y ldquoconsejero independienterdquo ndashque el Informe Olivencia formuloacuteen sus propias palabras ldquocon una terminologiacutea maacutes graacutefica que exactardquondash nodebiera ser tan riacutegida como la hizo luego el Coacutedigo Unificado de 2006 y haquedado maacutes tarde consagrada en normas imperativas ndashcomo la Ley de So-ciedades de Capital- en mi experiencia los consejeros que podriacuteamos deno-minar ldquomini-dominicalesrdquondash esto es los designados por un accionista con unaparticipacioacuten significativa pero sin capacidad de control o influencia (de unacuantiacutea comprendida entre digamos el 3 y el 10 del poder de voto) son con
frecuencia en la praacutectica los maacutes ldquoindependientesrdquo pues su obligacioacuten de ren-dir cuentas a su sentildeor (dominus ) les protege del riesgo de ser ldquocapturadosrdquo porla compantildeiacutea y la modestia de su participacioacuten accionarial suele impedir quelogren ldquobeneficios privados del controlrdquo
La obra que prologo analiza una tendencia en materia de gobierno cor-porativo surgida al comienzo de la reciente crisis financiera internacional losreguladores y supervisores bancarios insatisfechos con el tradicional enfoquebritaacutenico del ldquocumplir o explicarrdquo han establecido para los bancos normas im-perativas sobre aspectos tan claves del gobierno corporativo como el proceso
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______________________________________________________________ Proacutelogo
de seleccioacuten y condiciones de idoneidad de los consejeros las funciones delconsejo en materia de riesgos o los rasgos precisos de las poliacuteticas retributi-
vas para que favorezcan una gestioacuten prudente de la entidad Mi buen amigoRafael Miacutenguez hace una minuciosa exposicioacuten del origen y pormenores deesas novedades normativas cuyos jalones maacutes recientes fueron en la UnioacutenEuropea la nueva Directiva bancaria 201336 de 26 de junio y en Espantildea lareciente Ley 102014 de 26 de junio de ordenacioacuten supervisioacuten y solvencia delas entidades de creacutedito
Las cuestiones que he citado en este proacutelogo son tan solo un botoacuten demuestra de las muchas que analizan los distintos capiacutetulos de esta obra entrelos que a riesgo de preterir algunos me atreveriacutea a destacar los que analizanla jurisprudencia internacional sobre el ldquolevantamiento del velo societariordquo laresponsabilidad penal de las sociedades los mecanismos de denuncia (whist- leblowing ) de irregularidades el estaacutendar de ldquodiscrecionalidad empresarialrdquo(business judgement rule ) que los Tribunales deben seguir cuando enjuicianretrospectivamente decisiones empresariales o en fin la posibilidad teoacutericade que algunos inversores especialmente los hedge funds puedan ejercer elderecho de voto en compantildeiacuteas en las que ya no poseen un intereacutes econoacutemicoefectivo (figura conocida en la literatura anglosajona como empty voting o ldquov oto vaciacuteordquo pero que yo en ocasiones he traducido como ldquovoto sin causardquo apelandoa las categoriacuteas de nuestro Derecho civil)
La responsabilidad de los administradores de las sociedades y demaacutes per-sonas juriacutedicas que actuacutean en los mercados financieros o en el traacutefico mercan-til es materia a caballo entre el Derecho mercantil las normas de los mercadosde valores la regulacioacuten financiera y las recomendaciones de buen gobiernopara las sociedades cotizadas Es ademaacutes un asunto que lleva en efervescencianormativa y continua reforma desde hace dos deacutecadas De todas esas perspec-tivas reformas y cambios en ciernes encontraraacute el lector documentados anaacuteli-sis en esta magniacutefica obra
M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
432 El derecho de propiedad del accionista sobre el patrimo-nio resultante de la liquidacioacuten pero no sobre la parte aliacute-cuota del patrimonio social no liquidado 117
44 La realizacioacuten de aportaciones sociales en virtud de un tiacutetulo distinto delde propiedad y la inadecuada pretensioacuten de una titularidad dominical posterior sobre el bien aportado 118
45 La necesidad de corregir la confusa terminologiacutea adoptada por algunasnormas espantildeolas en materia de gobierno corporativo laquoestructura de la propiedadraquo y laquoconsejero dominicalraquo frente a laquoestructura del accionaria- doraquo y laquoconsejero por participacioacuten socialraquo 120
5 La persona juriacutedica social como titular del patrimonio social ycomo propietaria de la empresa 122
51 El debate sobre el concepto y la naturaleza de la empresa y sobre la termino- logiacutea para referirse a ella 122
52 Titularidad sobre el patrimonio social pero propiedad sobre la empresa 125
6 La exigencia de responsabilidad al propietario por la gestioacuten dela empresa La atribucioacuten del poder de control a los grupos deintereacutes de la sociedad 126
61 La Responsabilidad Social Corporativa y la relacioacuten de la sociedad con losgrupos de intereacutes 126
62 La implicacioacuten de los trabajadores en la gestioacuten de la empresa 12763 La exigencia de responsabilidad a los gestores por la infraccioacuten de normas
de eacutetica empresarial 128
7 Conclusiones 130
Bibliografiacutea 131
CAPIacuteTULO 3
THE DISTINCTIVE EVOLUTION OF THE UK CORPORATE
GOVERNANCE SYSTEM THE PARADOX OF EVOLVING WHILERESISTING CHANGE 137
ARAD REISBERG
1 Introduction 137
2 The emergence of the UK system of corporate governance 140
21 Corporate governance and alignment 140
22 The Cadbury Report and self-regulation 142
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
23 Techniques of Cadbury 144
231 Different approaches 144232 Structural and functional alterations 145233 Assumptions of responsibility 146234 Enhanced quality of disclosure 146
24 The Greenbury Report 147
25 The Hampel report evolution of the Combined Code 1998 147
26 The Higgs Review and the Combined Code 2003 149
27 The Combined Code (2006 and June 2008) 150
3 The financial crisis and the emergence of the current UK Corpo-
rate Governance Code and new Stewardship Code 15231 Background 152
32 The UK Stewardship Code 153
4 The resilience of the UK Corporate Governance system but at what price 155
4 Conclusion 158
Bibliography 159
PARTE IILA CONFIGURACIOacuteN Y LA ESTRUCTURA DE LOS OacuteRGANOSDE GOBIERNO DE LAS CORPORACIONES
CAPIacuteTULO 4
LA CONFIGURACIOacuteN DEL OacuteRGANO DE ADMINISTRACIOacuteN ELSISTEMA MONISTA Y EL SISTEMA DUAL ESPECIAL REFERENCIA AL REacuteGIMEN DE LA SOCIEDAD ANOacuteNIMA EUROPEA 163
IVAacuteN MILAacuteNS DEL BOSCH PORTOLEacuteS MIGUEL UNCETA LABORDA
1 La Sociedad Anoacutenima Europea 163
11 Antecedentes 163
12 Rasgos principales del reacutegimen juriacutedico de la Sociedad Anoacutenima Europea 167
2 La estructura orgaacutenica de la Sociedad Anoacutenima Europea 171
21 El sistema dual 174
22 El sistema monista 176
23 Normas comunes a los sistemas monista y dual 177
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
24 La junta general 179
3 Procesos de reformas legislativas en el aacutembito de la Unioacuten Euro-pea y nacional vinculados con la Sociedad Anoacutenima Europea y elgobierno corporativo 181
31 Aacutembito de la Unioacuten Europea 181
311 Plan de Accioacuten Derecho de sociedades europeo y gobier-no corporativo 181
312 Estrategia Europa 2020 18732 Aacutembito nacional 189
321 Programa Nacional de Reformas de Espantildea 2013 190
322 Ley 312014 para la mejora del gobierno corporativo 191323 Anteproyecto de Coacutedigo Mercantil 194
4 Conclusiones 197
Bibliografiacutea 201
CAPIacuteTULO 5
LA DIVISIOacuteN INTERNA DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN ENCOMISIONES Y LA EXIGENCIA DE RESPONSABILIDAD A LOSDIRECTORES LA EVALUACIOacuteN ANUAL DEL FUNCIONAMIENTO
DEL CONSEJO DE ADMINISTR ACIOacuteN Y EL DE SUS COMISIONES 205TINA C SIEGER
1 Introduccioacuten 205
2 Las Comisiones 208
21 La Comisioacuten Ejecutiva o Comisioacuten Delegada de Control 209
211 Caracteriacutesticas 209212 Funcionamiento 210213 Evolucioacuten 211
22 Las Comisiones de Supervisioacuten y Control 212
221 Comisioacuten de Nombramientos y Retribuciones 213222 Comisioacuten de Auditoriacutea y Cumplimiento 216
3 La responsabilidad de los directores 220
4 Evaluacioacuten anual del Consejo de Administracioacuten y de sus Comi-siones 222
5 Conclusiones 226
6 Bibliografiacutea 228
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CAPIacuteTULO 6
LAS FIGURAS DEL PRESIDENTE Y CONSEJERO EJECUTIVODEL SECRETARIO DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN YDEL CONSEJERO INDEPENDIENTE COORDINADOR (LEADINDEPENDENT DIRECTOR) 233
FERNANDO DIacuteEZ ESTELLA
1 Introduccioacuten 233
2 El Presidente y el consejero ejecutivo 236
3 El Secretario del Consejo de Administracioacuten 243
4 El Consejero Independiente Coordinador 246
5 Conclusiones 250
Bibliografiacutea 254
CAPIacuteTULO 7
LAS DISTINTAS CLASES DE CONSEJEROS LA DURACIOacuteN DELCARGO DE ADMINISTRADOR 257
ISABEL RODRIacuteGUEZ MARTIacuteNEZ
1 Introduccioacuten 257
2 Las distintas clases de consejeros 260
21 Los consejeros ejecutivos 261
22 Los consejeros no ejecutivos 264
221 Los consejeros dominicales 264222 Los consejeros independientes 268
A) La independencia o autonomiacutea elementos defi-nitorios 270
B) El perfil del consejero independiente 272
a) Su experiencia profesional y cualifica-cioacuten teacutecnica 273
b) Su reputacioacuten o prestigio profesionalinicial y continuada 273
c) Su dedicacioacuten 274C) Incompatibilidades para la condicioacuten de conseje-
ro independiente 275223 Otros consejeros externos 278224 Breve referencia a los denominados consejeros mixtos 280
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19
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_____________________________________________________________ Sumario
3 La duracioacuten del cargo de administrador 281
Bibliografiacutea 284
CAPIacuteTULO 8
INDEPENDENT DIRECTORS AFTER THE CRISIS 287
WOLF-GEORG RINGE
Abstract 287
1 Introduction 287
21 The regulatory and quasi-regulatory push 29122 A question mark behind independence 293
3 Why do we have independent directors 295
31 Improving the boardrsquos performance 295
32 Criteria of independence 297
4 Challenges to independence 300
41 Matching independence with industry and ownership structure 300
42 Empirical evidence 303
43 Incentive problems 305
44 Substitutes for independence 306
5 Towards a functional understanding of board independence 308
51 Improving independence 309
52 Combining independence with dependence 310
6 Conclusion 313
CAPIacuteTULO 9
EL REGLAMENTO DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN SU
CARAacuteCTER OBLIGATORIO Y SU PUBLICIDAD EN EL REacuteGIMENDE LAS SOCIEDADES COTIZADAS 315
ENRIQUE MORENO DE LA SANTA GARCIacuteA
1 Introduccioacuten normativa 315
2 Finalidad y caraacutecter obligatorio del reglamento del consejo deadministracioacuten 318
21 Finalidad del Reglamento del Consejo de Administracioacuten 318
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
22 Caraacutecter obligatorio del Reglamento del Consejo de Administracioacuten 320
3 Facultad de autorregulacioacuten del consejo de administracioacuten 325
4 Aprobacioacuten del reglamento 328
5 Publicidad validacioacuten legal e inscripcioacuten del reglamento 330
6 Relaciones entre el consejo de administracioacuten y la alta direccioacutende la sociedad 334
7 Contenido del reglamento del consejo de administracioacuten 337
8 Eficacia juriacutedica del reglamento y responsabilidad derivada de suincumplimiento 341
9 Conclusiones 348
Bibliografiacutea 349
PARTE III
LOS DEBERES DE LOS ADMINISTRADORES Y SU RESPONSA-BILIDAD
CAPIacuteTULO 10
INCONCRECIOacuteN DEL DEBER DE DILIGENTE ADMINISTRACIOacuteNDISPOSICIOacuteN DEL REacuteGIMEN DE RESPONSABILIDAD EINCLUSIOacuteN DE LA REGLA DE LA DISCRECIONALIDADEMPRESARIAL (ARTIacuteCULOS 225 Y 226 DE LA LEY DESOCIEDADES DE CAPITAL) 355
MARTA GARCIacuteA MANDALONIZ
1 A modo de introduccioacuten gobierno corporativo en la crisis y iquestcri-sis del gobierno corporativo 356
2 Normativizacioacuten del gobierno corporativo 360
3 Inconcrecioacuten del deber de diligente administracioacuten 363
31 Mantenimiento del modelo de diligencia exigible 365
32 Mantenimiento del deber de diligencia como deber general 36933 Sin mayor concrecioacuten del deber de diligencia que la adecuada dedicacioacuten y
la buena direccioacuten y control de la empresa 37134 Mantenimiento del deber de informacioacuten como concrecioacuten del deber de dili-
gencia 374
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_____________________________________________________________ Sumario
35 Necesidad de mayor concrecioacuten del deber de diligencia para la mejor apli- cacioacuten del reacutegimen de responsabilidad 378
4 Disposicioacuten del reacutegimen de responsabilidad por falta de diligen-cia 380
41 Positivizacioacuten de la culpa en el reacutegimen de responsabilidad por dantildeos 382
42 Extensioacuten del aacutembito subjetivo del reacutegimen de responsabilidad por dantildeos 38543 Ampliacioacuten de la legitimacioacuten activa para el ejercicio de las acciones de
responsabilidad por dantildeos 388
44 Uniformidad legal del plazo de prescripcioacuten de las acciones de responsabi- lidad por dantildeos 394
45 Interpretacioacuten a contrario como reacutegimen dispositivo de responsabilidad por falta de diligencia 395
46 Escasez de ejercicio de las acciones de responsabilidad por dantildeos 397
5 Inclusioacuten de la regla de la discrecionalidad empresarial 400
51 Inclusioacuten en nuestro Derecho positivo 403
52 Cuestionamiento de su inclusioacuten en nuestro Derecho positivo 405
6 Propuesta para un gobierno corporativo en la crisis 410
7 Bibliografiacutea 416
CAPIacuteTULO 11
EL DEBER DE LEALTAD DE LOS ADMINISTRADORES (ARTIacuteCULO226 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 425
JULIO VELOSO CARO
1 Introduccioacuten 426
2 Actual regulacioacuten 429
3 Implicaciones del deber de lealtad 437
31 Objetivo del deber de lealtad 43732 Deber de responsabilidad 440
4 El gobierno corporativo y el deber de lealtad en el estudio delgobierno corporativo de 2013 442
41 Gobierno Corporativo y deber de lealtad 442
42 Responsabilidad de los administradores 444
5 El deber de lealtad en el proyecto de coacutedigo de comercio 446
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
6 Relacioacuten de jurisprudencia y breve resumen de la misma 447
61 Relacioacuten de jurisprudencia 447
61 Glosario de acroacutenimos utilizados en las sentencias analizadas 448
7 Bibliografiacutea 463
CAPIacuteTULO 12
PROHIBICIOacuteN DE UTILIZAR EL NOMBRE DE LA SOCIEDAD Y LA CONDICIOacuteN DE ADMINISTRADOR PAR A INFLUIRINDEBIDAMENTE EN OPERACIONES PRIVADAS POR CUENTAPROPIA O REALIZADAS POR PERSONAS VINCULADAS(ARTIacuteCULO 2291 B] DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 465
DRA ISABEL RAMOS HERRANZ
1 Introduccioacuten 466
2 Los extensos deberes de los administradores por imposicioacuten delas normas del gobierno corporativo 466
21 El camino del corporate governance 46622 Los importantes cambios de la Ley de Transparencia en los deberes de los
administradores de las sociedades de capital 468
3 Delimitacioacuten del contenido de la prohibicioacuten que pesa sobre losadministradores de alegacioacuten del nombre de la sociedad o de lacondicioacuten de administrador para operaciones privadas por cuen-ta propia (o realizadas por personas para influir debidamente vinculadas con eacutel) 470
31 Consideraciones introductorias 470
32 La conducta prohibida (prohibicioacuten relativa) el autocontrato 472
4 Personas vinculadas con el administrador 478
5 Posibilidad de autorizar la actuacioacuten del administrador 482
51 Admisioacuten de la autorizacioacuten 48252 Oacutergano competente para autorizar Ratificacioacuten Obligacioacuten del adminis-
trador de abstenerse de participar en las decisiones sobre el autocontrato 484
53 Contenido de la comunicacioacuten y de la autorizacioacuten 491
54 Autorizacioacuten general al administrador para autocontratar 491
6 La posible atribucioacuten en los estatutos fundacionales de la facul-tad de autocontratacioacuten al administrador (autorizando ab initio laactuacioacuten prohibida en el art 229 1b) 494
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_____________________________________________________________ Sumario
7 Consecuencias del incumplimiento de este deber de los adminis-tradores 495
71 Incumplimiento Compatibilidad de la ineficacia del negocio juriacutedico y elejercicio de acciones de responsabilidad contra el administrador infractor 495
72 Ineficacia del negocio juriacutedico realizado por el administrador 496
73 Acciones civiles de responsabilidad contra el oacutergano de administracioacuten 497
8 Conclusiones 501
9 Bibliografiacutea Documentos Jurisprudencia RRDGRN 503
91 Bibliografiacutea 503
92 Documentos 50693 Jurisprudencia 507
94 RDGRN 507
CAPIacuteTULO 13
LA PROHIBICIOacuteN DE APROVECHAR OPORTUNIDADES DENEGOCIO (ARTIacuteCULO 2291 D] DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 509
SARA GONZAacuteLEZ SAacuteNCHEZ
1 Introduccioacuten 509
2 La prohibicioacuten de aprovechar oportunidades de negocio y elgobierno corporativo origen de la vinculacioacuten y modificacioacutennormativa 513
21 Origen 513
22 modificacioacuten normativa 514
3 Reflexiones sobre el aprovechamiento de oportunidades de nego-cio en la Ley para la mejora del gobierno corporativo 516
31 La oportunidad de negocio de la sociedad o corporate opportunity 51832 El oacutergano competente para dispensar al administrador 524
321 Particularidades 5283211 Los oacuterganos no colegiados de administracioacuten 5283212 La delegacioacuten de facultades en el consejo 5303213 El sistema dual de administracioacuten de la Sociedad
Anoacutenima Europea 5314 Conclusiones 533
5 Bibliografiacutea 534
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
CAPIacuteTULO 14
LOS DEBERES DEL ADMINISTRADOR EN SITUACIOacuteN DECONFLICTO DE INTERESES 539
MANUEL GONZAacuteLEZ-MENESES GARCIacuteA-VALDECASAS
1 Evolucioacuten de la normativa sobre administradores y conflicto deintereses 540
2 El fundamento de la norma 548
3 El aacutembito de aplicacioacuten de la norma 549
4 El supuesto faacutectico de la norma 5525 Las obligaciones del administrador afectado por la situacioacuten de
conflicto de intereses 559
6 La posibilidad de dispensa del deber de abstencioacuten 563
7 Las consecuencias de la infraccioacuten de la norma 570
CAPIacuteTULO 15
LA PROHIBICIOacuteN DE COMPETENCIA (ARTIacuteCULO 230 DE LA LEYDE SOCIEDADES DE CAPITAL) 579
EMILIO DIacuteAZ RUIZ
1 Introduccioacuten 579
2 La regulacioacuten de la prohibicioacuten de competencia anterior a la Ley312014 582
3 Caracterizacioacuten de la prohibicioacuten de competencia en la normativahasta ahora en vigor y consecuencias de su incumplimiento 584
31 Alcance subjetivo de la prohibicioacuten 584
32 Contenido de la competencia 589
33 Exoneracioacuten de la prohibicioacuten 59234 Consecuencias de la infraccioacuten 593
35 La interpretacioacuten jurisprudencial 596
4 El reacutegimen de prohibicioacuten de competencia tras la Ley 312014 602
41 El reacutegimen de la Ley 312014 602
42 El anteproyecto de Coacutedigo Mercantil 606
5 Conclusiones 607
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_____________________________________________________________ Sumario
6 Bibliografiacutea 608
CAPIacuteTULO 16
EL DEBER DE SECRETO DE LOS ADMINISTRADORES(ARTIacuteCULO 232 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 611
JORGE FELIU REY
1 Introduccioacuten 611
2 Evolucioacuten de la regulacioacuten del deber de secreto de los administra-dores 613
3 El deber de secreto 62231 Aacutembito subjetivo 622
311 Regla general Los administradores 622312 Representante del administrador persona juriacutedica 624313 Otros supuestos 627
32 Aacutembito objetivo 630
33 Conductas infractoras 636
34 Aacutembito temporal 638
35 Excepciones 641
4 Bibliografiacutea 643
CAPIacuteTULO 17
LAS COMPETENCIAS DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteNLAS FACULTADES INDELEGABLES DEL CONSEJO LA POLIacuteTICADE CONTROL Y GESTIOacuteN DE RIESGOS EN LAS SOCIEDADESCOTIZADAS 647
SEBASTIAacuteN CUENCA MIRANDA
1 Introduccioacuten 647
2 Las competencias del consejo de administracioacuten 649
21 Introduccioacuten 649
22 Las competencias del consejo de administracioacuten en la sociedad anoacutenima 650
23 Las competencias del consejo de administracioacuten en la sociedad cotizada 654
3 Las facultades indelegables del consejo 663
31 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades anoacutenimas 663
311 Introduccioacuten 663
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
312 Las facultades indelegables del consejo en las sociedadesde capital con anterioridad a la entrada en vigor de la Ley312014 664
313 Las facultades indelegables del consejo en las sociedadesde capital en la Ley 312014 y en el ALCM 666
32 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades cotizadas 669321 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades
cotizadas en la Ley 312014 669322 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades
cotizadas en el ALCM 6744 La poliacutetica de control y gestioacuten de riesgos en las sociedades coti-
zadas 6755 Conclusiones 683
6 Bibliografiacutea 683
CAPIacuteTULO 18
LAS NORMAS DE CONDUCTA EN LA PRESTACIOacuteN DE SERVICIOSDE INVERSIOacuteN EL REGLAMENTO INTERNO DE CONDUCTACOMO INSTRUMENTO PARA ASEGURAR EL CUMPLIMIENTONORMATIVO ESPECIAL REFERENCIA A LAS OBLIGACIONES EN
MATERIA DE ABUSO DE MERCADO 685TERESA SERRANO SORDO
1 Las normas de conducta en la prestacioacuten de servicios de inver-sioacuten Especial referencia al reglamento interno de conducta 686
11 Introduccioacuten y antecedentes 686
12 Concepto de normas de conducta 688
13 Breve recorrido del reacutegimen juriacutedico antes de MIFID 690
131 Introduccioacuten 690
14 MIFID y su impacto en las normas de conducta aplicables a las empresasque prestan servicios de inversioacuten 701
2 El reglamento interno de conducta en el aacutembito del mercado de valores 705
21 Razoacuten de ser como manifestacioacuten de la autorregulacioacuten 705
22 Antecedentes normativos 70623 El Reglamento Interno como instrumento necesario para gestionar el riesgo
de compliance 710
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_____________________________________________________________ Sumario
24 El abuso de mercado como elemento esencial del contenido del ReglamentoInterno de Conducta 715241 Introduccioacuten 715242 Concepto de abuso de mercado 717243 La regulacioacuten del abuso de mercado antecedentes y prin-
cipales novedades de la nueva Directiva 201457UE y delReglamento 5962014 de 16 de abril sobre el abuso demercado 720
3 Conclusiones 728
CAPIacuteTULO 19
REQUISITOS PARA SER ADMINISTRADOR Y EXTENSIOacuteNSUBJETIVA DE LA RESPONSABILIDAD minusEL REacuteGIMENCONTENIDO EN LOS ARTIacuteCULOS 212 236 Y 237 DE LA LEY DESOCIEDADES DE CAPITAL TRAS LA REFORMA DE LA LEY DEMEJORA DEL GOBIERNO CORPORATIVOminus 733
TERESA RODRIacuteGUEZ DE LAS HERAS BALLELL
1 La responsabilidad de los administradores como instrumento degobierno corporativo 733
2 Requisitos para ser nombrado administrador dimensiones 73621 Requisitos subjetivos capacidad y cualificacioacuten para ser administrador 736
22 Administrador persona juriacutedica 739
3 Presupuestos de la responsabilidad 746
31 Presupuestos de la responsabilidad de los administradores 747
32 Extensioacuten subjetiva de la responsabilidad 748
4 El caraacutecter solidario de la responsabilidad 751
41 Evolucioacuten 754
42 Aacutembitos objetivo y subjetivo 756
421 La extensioacuten subjetiva de la responsabilidad solidaria 75843 Causas de exoneracioacuten 761
CAPIacuteTULO 20
LA ACCIOacuteN SOCIAL DE RESPONSABILIDAD (ARTIacuteCULOS 238 A240 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 765
ANA BELEacuteN CAMPUZANO
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
1 La naturaleza de la accioacuten social de responsabilidad La distin-cioacuten con la accioacuten individual de responsabilidad 765
2 El ejercicio de la accioacuten social de responsabilidad por la sociedad 773
21 El acuerdo previo de la junta general 773
22 La transaccioacuten o renuncia al ejercicio de la accioacuten 774
23 La destitucioacuten de los administradores afectados 775
24 La aprobacioacuten de las cuentas anuales 776
3 La legitimacioacuten de la minoriacutea 776
4 La legitimacioacuten subsidiaria de los acreedores 778
5 La coordinacioacuten de la accioacuten social de responsabilidad con elreacutegimen de responsabilidad concursal 779
6 Bibliografiacutea 783
CAPIacuteTULO 21
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALESUNA APROXIMACIOacuteN AL REacuteGIMEN DEL ARTIacuteCULO 241 DE LALEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL 785
JULIA MAS-GUINDAL GARCIacuteA
1 Introduccioacuten 785
2 Funcioacuten del reacutegimen de responsabilidad de los administradores 786
3 Naturaleza del artiacuteculo 241 LSC e incidencia en la atribucioacuten dela responsabilidad 788
31 La accioacuten individual entablada por los socios 791
32 La accioacuten individual entablada por terceros 792
4 Presupuestos para el ejercicio de la accioacuten individual 794
5 Compatibilidad de la accioacuten individual con otras acciones 79851 La accioacuten social y la accioacuten individual de responsabilidad contra el admi- nistrador 799
52 Responsabilidad por deudas sociales y accioacuten individual de responsabili- dad 800
53 La difiacutecil coordinacioacuten de las acciones de responsabilidad de administra- dores en el proceso concursal 801
6 Prescripcioacuten de la accioacuten individual de responsabilidad 805
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_____________________________________________________________ Sumario
61 La cuestioacuten del plazo aplicable 805
62 La naturaleza del plazo del artiacuteculo 949 CCom 809
63 El dies a quo 810
7 Conclusiones 811
CAPIacuteTULO 22
LA NECESARIA REVISIOacuteN DE LA DOCTRINA DELLEVANTAMIENTO DEL VELO 813
SEGISMUNDO AacuteLVAREZ ROYO-VILANOVA
1 Introduccioacuten origen de la doctrina del levantamiento del velo yrelacioacuten con el gobierno corporativo 814
2 La personalidad juriacutedica eacutexito y crisis 815
21 El origen y fundamento del reconocimiento de la personalidad indepen- diente 815
22 La limitacioacuten de responsabilidad 816
221 Origen y evolucioacuten 816222 El fundamento de la limitacioacuten de la responsabilidad 818
2221 La justificacioacuten econoacutemica de la responsabilidad
limitada 8182222 Los supuestos dudosos de justificacioacuten de la limi-tacioacuten 82022221 La responsabilidad extracontractual 820
23 La personalidad juriacutedica y las garantiacuteas del sistema 822231 Los liacutemites a la separacioacuten de personalidades establecidos
en la ley 822232 Los mecanismos legales para garantiacutea de los acreedores 824
2321 El capital social como garantiacutea 8242322 La informacioacuten contable como garantiacutea 825
2323 Los seguros obligatorios 82524 El abuso de la personalidad no relacionado con la limitacioacuten de la respon- sabilidad la opacidad y la laquooptimizacioacuten fiscalraquo 825
25 Conclusioacuten 827
3 La doctrina del levantamiento del velo eacutexito y crisis 827
31 Definiciones de la doctrina del levantamiento del velo en la jurisprudenciaespantildeola y en la doctrina 828
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
32 El fundamento de la doctrina del levantamiento del velo iquestCuaacutendo estaacute justificada su aplicacioacuten 82933 La determinacioacuten de los supuestos en que se aplica por los
tribunales la doctrina del levantamiento del velo 830331 En la jurisprudencia extranjera 830332 El problema de los criterios de aplicacioacuten en la
jurisprudencia espantildeola 8333321 La infracapitalizacioacuten 8353322 La confusioacuten de patrimonios de los so-
cios y la sociedad 8363323 La unidad de direccioacuten control total
y falta de independencia El caraacutecterinstrumental o ficticio de la sociedad 836
3324 La doctrina de la unidad de empresasen el aacutembito laboral 838
3325 La ocultacioacuten del verdadero titular 8403326 El fraude de ley y el abuso 841
34 Los distintos efectos de la aplicacioacuten del levantamiento del velo 843
35 Conclusiones del examen jurisprudencial 844
4 La necesidad de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 845
41 El coste de la indeterminacioacuten de supuestos de aplicacioacuten 845411 Litigiosidad 845412 Ineficiencia econoacutemica 846
42 El futuro de la doctrina del levantamiento del velo revisioacuten o desapari- cioacuten 846421 Revisioacuten para delimitar la doctrina y sus criterios de aplica-
cioacuten 847422 La supresioacuten de la doctrina 847
5 Propuestas para evitar el abuso de la personalidad juriacutedica 849
51 Una propuesta de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 849
52 La posibilidad de nuevas normas en relacioacuten con la responsabilidad extra- contractual y los grandes riesgos 850
53 El cambio de normas concretas superadas por el tiempo normas fiscales yde modificaciones estructurales 851
6 Conclusioacuten 853
7 Bibliografiacutea 853
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_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 23
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LA PERSONA JURIacuteDICA 855
EMILIO EIRANOVA ENCINAS
1 Fundamento de la imputacioacuten de la persona juriacutedica 856
11 La responsabilidad personal 856
12 La persona juriacutedica real 857
13 El fin del concepto de persona juriacutedica real 859
2 Dos Problemas Claves 861
21 La persona juriacutedica como sujeto penal 86122 La autoriacutea 862
23 La pena y el sujeto penal 864
24 Conclusioacuten 865
3 La responsabilidad penal de la persona juriacutedica en el CoacutedigoPenal 866
31 Modelo de imputacioacuten de la responsabilidad de las personas juriacutedicasReparacioacuten 866
32 Tablas de deberes Sistemas de control del riesgo juriacutedico 868
33 Personas juriacutedicas responsables penalmente y delitos por los que pueden serresponsables 869
34 Extensioacuten de la Responsabilidad de las Personas Juriacutedicas 870
35 Circunstancias atenuantes 870
351 La confesioacuten 871352 Colaboracioacuten 871353 Reparacioacuten 872354 Programas de prevencioacuten y descubrimiento 872355 Atenuantes analoacutegicas 873
4 Conclusiones 877
CAPIacuteTULO 24
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LOS ADMINISTRADORES DESOCIEDADES MERCANTILES UNA APROXIMACIOacuteN DESDE LAPERSPECTIVA DEL COMPLIANCE 879
AVELINA ALONSO DE ESCAMILLA
1 Introduccioacuten 879
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
2 Compliance y Derecho penal 881
3 La responsabilidad penal de las personas juriacutedicas 885
31 Concepto de persona juriacutedica 885
32 El modelo de responsabilidad penal 887
33 Delitos de los que pueden ser responsables las personas juriacutedicas 890
34 Las sanciones de la persona juriacutedica y su determinacioacuten 891
4 Los administradores y su responsabilidad penal 894
5 El proyecto de reforma de coacutedigo penal breves consideraciones 897
6 Conclusiones 900
7 Bibliografiacutea 901
PARTE IV
PARTICULARIDADES EN EL REacuteGIMEN DEL GOBIERNO DELAS GRANDES CORPORACIONES Y DE LA RESPONSABILI-
DAD DE LOS ADMINISTRADORES SUPUESTOS ESPECIacuteFICOS
CAPIacuteTULO 25
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (I) EL INFORME DE GOBIERNOCORPORATIVO (ARTIacuteCULO 538 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 905
RAMOacuteN HERNAacuteNDEZ PENtildeASCO
1 Introduccioacuten la importancia de la transparencia informativa enlos mercados de valores 905
11 Ley 442002 de 22 de noviembre de medidas de reforma del sistema fi- nanciero (laquoLey Financieraraquo) 908
12 Ley 262003 de 17 de julio por la que se modificaron la LMV y la LSAcon el fin de reforzar la transparencia de las sociedades anoacutenimas cotiza- das (laquoLey de Transparenciaraquo) 909
13 Ley 22011 de 4 de marzo de Economiacutea Sostenible (laquoLESraquo) 909
14 ley de modificacioacuten de la LSC para la mejora del gobierno corporativo 910
2 El informe de gobierno corporativo en la regulacioacuten de la unioacuteneuropea 913
21 Los trabajos del Grupo de Alto Nivel de Expertos en Derecho de Sociedades 913
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_____________________________________________________________ Sumario
22 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 21 de mayo de 2003 91523 La Directiva 200646CE del Parlamento Europeo y del Consejo de 14 de
junio de 2006 91724 La Directiva 201334UE del Parlamento Europeo y del Consejo de 26 de
junio de 2013 919
25 Iniciativas recientes en el aacutembito comunitario en relacioacuten con el IAGC 920251 Libro Verde laquoLa normativa de gobierno corporativo de la
UEraquo (laquoel Libro Verderaquo) publicado el 5 de abril de 2011 920252 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 12 de di-
ciembre de 2012 922
253 La Recomendacioacuten de la Comisioacuten Europea de 9 de abrilde 2014 9223 El informe anual de gobierno corporativo en espantildea 924
31 Antecedentes 924
311 El Informe Olivencia 924312 El Informe Aldama 926313 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno (laquoCUBGraquo) 927
a) Incorporacioacuten del Informe Anual de GobiernoCorporativo al Derecho positivo su doble fina-lidad informativa y de control del principio de
laquocumplir o explicarraquo 928b) Estructura y contenido del Informe 9341 Estructura de propiedad de la socie-
dad 9352 Estructura de la administracioacuten de la
sociedad 9373 Operaciones vinculadas y operaciones
intragrupo 9394 Sistemas de control del riesgo inclui-
do el fiscal 9405 Funcionamiento de la junta general
con informacioacuten relativa al desarrollode las reuniones que celebre 941
6 Grado de seguimiento de las recomen-daciones de gobierno corporativo oen su caso la explicacioacuten de la falta deseguimiento de dichas recomendacio-nes 942
7 Una descripcioacuten de las principales ca-racteriacutesticas de los sistemas internos
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
de control y gestioacuten de riesgos en re-lacioacuten con el proceso de emisioacuten de lainformacioacuten financiera 943
c) Formulacioacuten del Informe y responsabilidad deri- vada de su contenido 943
d) Publicidad del Informe 945e) El papel de la CNMV en relacioacuten con el Informe 947
4 Conclusiones 948
CAPIacuteTULO 26
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (II) LA CONTABILIDAD ELDEBER DE INFORMACIOacuteN COMPLEMENTARIA EN LA MEMORIA Y LOS INSTRUMENTOS ESPECIALES DE INFORMACIOacuteN(ARTIacuteCULOS 536 537 Y 539 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 951
RAFAEL DEL CASTILLO IONOV
1 La relacioacuten entre la informacioacuten societaria y las praacutecticas de buengobierno (corporativo) 951
2 Las especialidades aplicables a las sociedades cotizadas en rela-cioacuten a la informacioacuten contable y a la informacioacuten complementa-ria 956
21 La informacioacuten contable (art 536 LSC) 956
22 El informe de gestioacuten (art 262 LSC) 959
23 La informacioacuten complementaria (art 537 LSC) 961
24 El informe anual sobre remuneraciones de los consejeros (art 541 LSC) 963
3 Los instrumentos especiales de informacioacuten (art 539 LSC) 965
31 El cumplimiento del derecho de informacioacuten por medios telemaacuteticos 965
32 Mantenimiento de una paacutegina web 967
33 Las asociaciones de accionistas y el auge del activismo accionarial (share- holder activism) 970
331 El activismo accionarial (shareholder activism) 970332 Las asociaciones de accionistas 972
4 Conclusiones 974
Bibliografiacutea 977
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 27
APUNTES SOBRE LA REFORMA DEL REacuteGIMEN DEREMUNERACIOacuteN DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALES 979
ALFREDO AacuteVILA DE LA TORRE
1 Consideraciones generales 979
2 Las laquonuevasraquo caracteriacutesticas del reacutegimen de retribucioacuten de losadministradores sociales 981
3 Los sistemas de retribucioacuten de los administradores 996
CAPIacuteTULO 28
LA EMPRESA FAMILIAR SU GOBIERNO CORPORATIVO 1009
VIacuteCTOR MANUEL GARRIDO DE PALMA
1 Introduccioacuten la familia y la empresa familiar 1010
2 Cuando la empresa es familiar 1011
21 Aproximacioacuten al concepto 1011
22 Profundizacioacuten sobre la base de la familia empresaria 1011
23 Anaacutelisis del concepto 1012
231 Participacioacuten significativa del grupo familiar 1012232 Unidad de decisioacuten y direccioacuten 1012233 Vocacioacuten de continuidad 1013234 Intervencioacuten en la gestioacuten empresarial 1013
24 La actualidad 1013
25 La empresa familiar y su futuro 1013
3 La necesidad de tratamiento cientiacutefico los tres ciacuterculos 1014
31 Del sistema de interrelacioacuten familia y empresa al sistema de los laquotres ciacutercu- losraquo 1014
32 Resultado si se logra la simbiosis armoacutenica Consolidacioacuten 101633 La plasmacioacuten legal del modelo de los tres ciacuterculos 101634 El reto para los juristas la configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar
El protocolo de la familia empresaria 1016
4 La configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar 1017
41 Introduccioacuten 1017
42 Los factores personales y familiares a considerar 1017
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
43 Los socios son auteacutenticos partiacutecipes en la empresa 1018
44 La gestioacuten y la direccioacuten 1019
45 El grupo familiar y la estructura laquoholdingraquo 1019451 La organizacioacuten corporativa a tres niveles de estructura
piramidal 1019452 iquestQue los aacuterboles dejen ver el bosque de la Empresa Fami-
liar 102046 La sociedad familiar se vislumbra el todo y las partes La encrucijada de
intereses familiares y empresariales el gobierno corporativo 1021
5 La familia propietaria estructura de gobierno de la empresa 1022
51 Introduccioacuten 102252 iquestQueacute significa gobernar la empresa familiar Marcar la direccioacuten 1022
53 iquestQueacute exige el buen gobierno de la empresa por la familia propietaria 1023
531 Una familia comprometida propiedad activa 1023532 Una propiedad interdependiente 1024533 Una propiedad funcional 1025
54 Lograr la responsabilidad dominical una propiedad responsable 1025
6 La direccioacuten de la empresa familiar Su gestioacuten 1026
61 Introduccioacuten En la liacutenea del sistema de los tres ciacuterculos 1026
62 Familia propietaria y gestioacuten la imprescindible profesionalizacioacuten 102663 La continuidad de la empresa familiar su direccioacuten y gestioacuten 1027
631 Planteamiento faacutectico cantera familiar trampas familismo 1027632 El iter de la sucesioacuten en el laquomanagementraquo de la Empresa
Familiar 1027633 El gran reto la sucesioacuten en la direccioacuten El posible liderazgo 1028
64 La profesionalizacioacuten de la gestioacuten Plasmacioacuten juriacutedica en las sociedades familiares 1029641 Administradores indistintos Administracioacuten conjunta o
mancomunada 1030642 Combinaciones factibles administradores conjuntos Po-deres de representacioacuten 1030
643 Oacutergano de administracioacuten colegiado Consejo de Adminis-tracioacuten 1030
644 Combinaciones posibles respecto a la duracioacuten de losmiembros 1031
645 Combinacioacuten de oacutergano y representacioacuten voluntaria 103165 La estabilidad en el cargo de administrador Principio legal de la libre
revocabilidad 1032
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
651 El principio legal y la necesidad de precisiones al respec-to 1032
652 iquestConviene blindar el oacutergano de administracioacuten Pero iquestenqueacute sentido 1032
66 Recordando el deslinde competencial Un apunte praacutectico 1033
7 El gobierno de la familia empresaria la junta o asamblea familiar y el comiteacute consultivo familiar 1034
71 Introduccioacuten 1034
72 La asamblea familiar o junta familiar 1034
73 El consejo de la familia empresaria Sus funciones 1034
731 Introduccioacuten Preparar la sucesioacuten en la empresa familiaren la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1034
732 Aprender a ser un buen propietario de y en la empresafamiliar en la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1035
733 Hacer el seguimiento del patrimonio familiar Previsiones 1036734 No confundir Familia y Empresa 1036735 El hilo directo del Consejo Familiar con el Oacutergano de ad-
ministracioacuten de la empresa 103774 Recapitulando estamos ante el soporte de la sociedad civil 1037
8 Bibliografiacutea 1038
CAPIacuteTULO 29
EL GOBIERNO CORPORATIVO DE ENTIDADES NOMERCANTILES ESPECIAL REFERENCIA A LAS COOPERATIVAS Y LAS FUNDACIONES 1045
JOSEacute MIGUEL EMBID IRUJO ALBERTO EMPARANZA SOBEJANO
1 Introduccioacuten 1045
11 Un tiacutetulo soacutelo parcialmente pertinente 1045
12 La ausencia de aacutenimo de lucro como factor de unificacioacuten de las laquoentida- des no mercantilesraquo 104713 iquestHay un problema de agencia en cooperativas y fundaciones que haya de
resolver su particular gobierno corporativo 1049
2 El gobierno corporativo en las sociedades cooperativas 1052
21 Premisa 105222 El Consejo Rector como centro de la reflexioacuten sobre el gobierno corporativo
de la cooperativa 1054
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
221 Planteamiento introductorio 1054222 Sobre la composicioacuten del Consejo rector y su funciona-
miento 1055223 Diligencia lealtad y responsabilidad de los miembros del
Consejo Rector 1058224 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las cooperativas 1062
3 El gobierno corporativo en las fundaciones 1064
31 Premisa 1064
32 El patronato de la fundacioacuten como centro de la reflexioacuten sobre el gobiernocorporativo de la entidad 1066
321 Planteamiento introductorio 1066332 Sobre la composicioacuten del patronato y la presencia en suseno de patronos independientes 1068
333 Diligencia y responsabilidad de los patronos 1069334 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las fundaciones 1071
4 Consideraciones finales 1072
5 Bibliografiacutea 1074
CAPIacuteTULO 30
EL GOBIERNO CORPORATIVO Y LA SOCIEDAD COOPERATIVA
EUROPEA 1079CARLOS VARGAS VASSEROT
1 La sociedad cooperativa europea (SCE) como figura supranacio-nal para potenciar la internacionalizacioacuten de las cooperativas 1079
2 Estructura del reglamento que aprueba el estatuto de la sce lascaracteriacutesticas de la figura y su complejo sistema de fuentes 1087
21 Estructura del Reglamento de la SCE y breve referencia al contenido de la Directiva respeto a la implicacioacuten de los trabajadores 1087
22 Naturaleza y caracteriacutesticas de la SCE 108923 El complejo sistema de fuentes del Estatuto de la SCE 1090
3 La estructura del oacutergano de administracioacuten de la sce 1093
4 El sistema monista de administracioacuten de la sce 1095
5 El sistema dual de administracioacuten de la sce 1098
51 Direccioacuten 1099
52 Consejo de Control 1100
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
6 Normas comunes a ambos modelos de administracioacuten duracioacutendel cargo condiciones de elegibilidad toma de acuerdos y res-ponsabilidad de los administradores 1101
61 Duracioacuten del mandato 1101
62 Condiciones de elegibilidad 110263 Normas de quorum y mayoriacuteas para la toma de acuerdos de los oacuterganos
colegiados 1103
64 Ejercicio del cargo de administrador y su responsabilidad 1105
7 Bibliografiacutea 1107
CAPIacuteTULO 31
LAS NUEVAS TENDENCIAS REGULADORAS SOBRE ELGOBIERNO CORPORATIVO DE LAS ENTIDADES DE CREacuteDITO 1111
RAFAEL MIacuteNGUEZ PRIETO
1 Introduccioacuten entidades de creacutedito y gobierno corporativo 1111
2 El impacto de la crisis financiera en la ordenacioacuten del gobiernocorporativo 1122
3 El nuevo marco legal de gobierno corporativo en espantildea de las
entidades de creacutedito 11314 Conclusiones 1137
CAPIacuteTULO 32
LA DISOCIACIOacuteN ENTRE LOS DERECHOS ECONOacuteMICOS YEL DERECHO DE VOTO EN EL GOBIERNO CORPORATIVO DESOCIEDADES COTIZADAS LA ACTIVIDAD DE LOS HEDGE FUNDS
COMO NUEVOS HECHOS QUE RECLAMAN UNA REFORMALEGAL 1139
REYES PALAacute LAGUNA 1 Introduccioacuten 1139
2 El deber de comunicacioacuten de participaciones significativas en so-ciedades cotizadas su extensioacuten a los casos de disociacioacuten entreel derecho de voto y la titularidad de la accioacuten 1148
3 El activismo de los hedge funds y el gobierno corporativo 1162
4 Medidas preventivas del uso fraudulento del empty voting 1166
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
41 La inclusioacuten de previsiones estatutarias en las sociedades cotizadas 1166
42 La reforma de la LSC y de la LMV 1169
5 Actuaciones ex post frente al ejercicio fraudulento del empty vo- ting 1171
6 Bibliografiacutea utilizada 1173
CAPIacuteTULO 33
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES ENPROCESOS DE REFINANCIACIOacuteN 1177
FERNANDO BERNAD RIPOLL LEOacuteN LOacutePEZ IGLESIAS1 Introduccioacuten 1177
2 Reacutegimen ordinario de responsabilidad de los administradores 1179
3 Los efectos laquocolateralesraquo de una administracioacuten negligente Haciauna nueva formulacioacuten de la responsabilidad de administrado-res 1181
4 Responsabilidad de los administradores y las crisis empresaria-les Pautas para una refinanciacioacuten 1184
41 Crisis empresarial y transicioacuten de los derechos a proteger por los adminis- tradores De los derechos de la propiedad a los derechos de los acreedores 1185
42 Seleccioacuten de acreedores y grupos de acreedores singulares 1186
43 Acuerdo de espera 1188
44 Informacioacuten 1189
45 Valoracioacuten 1190
5 Nuevas instituciones preconcursales encaminadas a facilitar laresolucioacuten de los procesos de refinanciacioacuten 1191
51 Homologacioacuten judicial de acuerdos de refinanciacioacuten 1191
511 Efectos y requisitos 1192512 Proteccioacuten frente a acciones rescisorias 1192513 Extensioacuten de los efectos del acuerdo de refinanciacioacuten ho-
mologado a los acreedores de pasivos financieros no fir-mantes o disidentes 1193
514 Coacutemputo de los porcentajes de pasivos financieros 1194515 Procedimiento de homologacioacuten judicial 1195516 Exencioacuten de oferta puacuteblica de adquisicioacuten (OPA) 1197
52 Acuerdos de refinanciacioacuten protegidos 1197
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
521 Acuerdos colectivos 1198522 Acuerdos singulares 1199523 Efectos 1200
53 La comunicacioacuten del artiacuteculo 5 bis de la Ley Concursal 1201
531 Requisitos y procedimiento 1201532 Efectos 1202
Bibliografiacutea 1204
CAPIacuteTULO 34
EL PROCEDIMIENTO DE DENUNCIA INTERNA O
WHISTLEBLOWING EN LOS COacuteDIGOS DE CONDUCTA 1207CHRISTIAN MESIacuteA MARTIacuteNEZ
El procedimiento de denuncia interna o whistleblowing en los coacutedigosde conducta 1208
1 Introduccioacuten 1208
2 Definicioacuten acerca del denunciantedelator whistleblowerwhistle- blowing 1210
3 Origen del whistleblower Desde la declaracioacuten de la Independen-
cia de los EEUU False Claim Act Sarbanes-Oxley hasta la ForeignCorrupt Practices Act y la Dodd Frank Wall Street Reform and Consu- mer protection Act 1212
4 Los programas de denuncia en los Coacutedigos de Conducta 1215
5 La importancia del whistleblower en los escaacutendalos financierosmaacutes importantes del siglo 983160983160983145 (Enron WorldCom Lehman Bro-thers UBS Madoff Olympus) 1216
6 Experiencia nacional e internacional del whistleblowing 1222
61 Whistleblowing en la Unioacuten Europea Mencioacuten especial al Grupo de Tra-
bajo creado por la Directiva 9546CE 122362 Whistleblowing en Espantildea 1225621 El artiacuteculo 79 de la Ley 241988 de 28 de julio del Merca-
do de Valores 1225622 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno de las Sociedades
Cotizadas ndashCoacutedigo Conthendash 1225623 La Ley 102010 de 28 de abril de Prevencioacuten del Blan-
queo de Capitales y la Financiacioacuten del Terrorismo 1226
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
624 El artiacuteculo 31 de la Ley Orgaacutenica 52010 de 22 de juniodel Coacutedigo Penal respecto a la Responsabilidad Penal delas Personas Juriacutedicas 1226
625 El artiacuteculo 49 de la Ley 152007 de 3 de julio de Defensade la Competencia 1228
626 La Ley 192013 de 9 de diciembre de Transparencia Ac-ceso a la Informacioacuten Puacuteblica y Buen Gobierno 1229
627 El artiacuteculo 62 de la Ley Orgaacutenica 151999 de 13 de di-ciembre de Proteccioacuten de Datos Personales 1229
63 Whistleblowing en los Estados Unidos de Ameacuterica Desde la False Claim Act hasta la Whistleblower Protection Act 1231
64 Whistleblowing en Reino Unido Especial referencia a la Public Interest Disclosure Act (PIDA) 1233
65 Whistleblowing en Francia Comentario a la Commission Nationale delrsquoinformatique et des liberteacutes (CNIL) 1235
7 Wisthelblowing en las sociedades cotizadas del IBEX 35 empresasdel FTSE 100 del DAX y del JSE securities exchange 1235
8 Normas de Funcionamiento del Canal de Denuncia Principiosbaacutesicos de actuacioacuten para la formulacioacuten de denuncias internas 1240
81 Hechos denunciablesPersonas denunciablesPersonas denunciantes 1240
82 Procedimiento de tramitacioacuten de las denuncias 1241821 Denuncia 1241822 Principio de prueba 1241823 Admisioacuten a traacutemite 1241824 Subsanacioacuten de defectos 1242825 Archivo 1242826 Apertura de expediente 1242827 Conclusioacuten del expediente 1242828 Elevacioacuten del informe 1242829 Respuesta ante el fraude Investigaciones internas 1242
8210 Notificacioacuten a la persona o personas denunciadas 12438211 Confidencialidad de la denuncia en detrimento de las de-nuncias anoacutenimas 1244
8212 Ausencia de represalias 12448213 Aceptacioacuten de las Normas y de la Poliacutetica de Privacidad 1244
9 Conclusiones 1247
Bibliografiacutea 1249
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Proacutelogo
Como antiguo presidente de la Comisioacuten Nacional del Mercado de Valo-res y del grupo de trabajo que en 2006 alumbroacute el Coacutedigo Unificado de Buen
Gobierno para las sociedades cotizadas espantildeolas me alegra prologar esta obracolectiva que ofrece una amplia panoraacutemica sobre el gobierno corporativo nosolo de las compantildeiacuteas cotizadas en Bolsa sino tambieacuten de las restantes socie-dades mercantiles e incluso de las cooperativas y fundaciones
De las muacuteltiples cuestiones que aborda una cardinal es en el caso de lasgrandes sociedades cotizadas la definicioacuten del ldquointereacutes socialrdquo que debe servirde guiacutea a sus administradores y gestores asunto que Alfonso Martiacutenez-Eche- varriacutea analiza en uno de los capiacutetulos iniciales Para delimitar ese concepto espreciso sin embargo dilucidar una cuestioacuten previa la de si como defiendela tesis ldquocontractualistardquo una sociedad aunque sea grande y cotizada sigue
siendo primordialmente el resultado de un acuerdo o pacto entre sus socios y mantiene esa naturaleza aunque como ocurre en las sociedades capitalistasmodernas tenga reconocida una personalidad juriacutedica propia y distinta a lade los socios y estos una responsabilidad limitada por los actos de aquella o sipor el contrario como defienden los ldquoinstitucionalistasrdquo las grandes socieda-des mercantiles deben concebirse como entes que no soacutelo tienen personalidad juriacutedica propia sino tambieacuten fines propios distintos a los comunes de los ac-cionistas de suerte que sus administradores han de tomar en cuenta el intereacutesde todos los grupos sociales a los que afectan las actividades de la compantildeiacuteaesto es deben conjugar el intereacutes de sus accionistas (shareholders ) con el de los
restantes ldquogrupos de intereacutesrdquo (stakeholders )En 1998 el Informe Olivencia optoacute con meridiana claridad por la visioacuten
contractualista enfoque que en 2003 el Informe Aldama parecioacute rectificaro atemperar En 2006 no obstante el Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno volvioacute a la concepcioacuten contractualista del Informe Olivencia como refleja suRecomendacioacuten nordm 7 que define el ldquointereacutes de la compantildeiacuteardquo como ldquohacer maacutexi-mo de forma sostenida el valor econoacutemico de la empresardquo y justifica asiacute esaafirmacioacuten
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
983211Frente a otras interpretaciones maacutes amplias del ldquointereacutes socialrdquoeacutesta parece preferible porque proporciona al Consejo y a las instan-
cias ejecutivas sujetas a su supervisioacuten una directriz clara que facilitala adopcioacuten de decisiones y su evaluacioacuten Nada de esto significa quelos intereses de los accionistas hayan de perseguirse a cualquier pre-cio sin tener en cuenta los de otros grupos implicados en la empresa y los de la propia comunidad en que se ubica El intereacutes de los accio-nistas proporciona una guiacutea de actuacioacuten que habraacute de desarrollar-se respetando las exigencias impuestas por el Derecho (por ejemploen normas fiscales o medio-ambientales) cumpliendo de buena fe lasobligaciones contractuales expliacutecitas e impliacutecitas concertadas conotros interesados como trabajadores proveedores acreedores o clien-
tes y en general observando aquellos principios de responsabilidadsocial que la compantildeiacutea haya considerado razonable adoptar para unaresponsable conduccioacuten de los negociosraquo
El debate entre las concepciones contractualista e institucionalista afloroacutede nuevo cuando la Comisioacuten de Expertos de Gobierno Corporativo creadapor el Gobierno en 2013 y dirigida por la presidenta de la Comisioacuten Nacionaldel Mercado de Valores (CNMV) efectuoacute en 2014 la revisioacuten y puesta al diacutea delas recomendaciones contenidas en el Coacutedigo de Buen Gobierno de 2006 LaComisioacuten retocoacute y amplioacute ligeramente la definicioacuten de ldquointereacutes socialrdquo formu-lada en 2006 pero a mi juicio mantuvo la concepcioacuten contractualista
De la concepcioacuten institucionalista hace una brillante defensa en esta obra Alfonso Martiacutenez-Echevarriacutea Pone eacutenfasis ndashcon razoacutenndash en que el accionista(shareholder ) de una compantildeiacutea no posee un derecho real de propiedad sobrelos bienes de eacutesta y en consecuencia no debe ser considerado ldquopropietariordquo(owner ) De ahiacute que critique con razoacuten la inexactitud de las normas que regu-lan la elaboracioacuten del Informe Anual de Gobierno Corporativo cuando hablande la ldquoestructura de la propiedadrdquo de la compantildeiacutea para referirse a la estructurade su ldquoaccionariadordquo
Esa reflexioacuten le lleva tambieacuten a criticar el asentado teacutermino ldquoconsejero do-
minicalrdquo pues entiende que esa expresioacuten hace referencia a un ldquopropietariordquo(dominus ) de la compantildeiacutea no a un mero titular de una participacioacuten acciona-rial y propone en consecuencia que esa expresioacuten sea sustituida por la deconsejero ldquopor participacioacuten accionarialrdquo A mi juicio sin embargo ese cambioterminoloacutegico no es preciso pues cabe entender que la expresioacuten ldquodominicalrdquondashacuntildeada originalmente por el Informe Olivencia sin pretensioacuten de exactitude incorporada en 2013 a nuestro Derecho positivondash hace tan solo referencia ala existencia de un ldquosentildeorrdquo o ldquoamordquo (dominus ) al que ese tipo de consejero ten-
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45
______________________________________________________________ Proacutelogo
draacute que rendir cuentas sin prejuzgar la naturaleza real o personal del derechoque su ldquosentildeorrdquo posee en la compantildeiacutea
De la concepcioacuten institucionalista pura surge otro corolario la gestioacutende los administradores debe ser supervisada y controlada no solo por los ac-cionistas sino tambieacuten por los restantes grupos de intereacutes porque la ldquorespon-sabilidad social corporativardquo es exigible a cualquier sociedad cotizada Esaconcepcioacuten ha quedado consagrada legislativamente en paiacuteses de tradicioacutengermaacutenica en los que las leyes exigen la presencia de representantes de lostrabajadores en el consejo de supervisioacuten pero en mi opinioacuten no resultasin embargo ajustada al Derecho espantildeol y al de otros muchos paiacuteses en losque la totalidad de los consejeros de la compantildeiacutea son nombrados o ratificadospor la Junta General de accionistas y estos ostentan la autoridad uacuteltima en lacompantildeiacutea no seraacuten teacutecnicamente sus ldquopropietariosrdquo pero son quienes colecti- vamente ldquomandan en ellardquo Tengamos presente ademaacutes que la primaciacutea de losintereses de los accionistas que defiende la concepcioacuten contractualista no esoacutebice para que los Estatutos de una compantildeiacutea o los acuerdos de sus accionis-tas o administradores puedan fijarle objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo queocasionalmente vayan a contrapelo de los intereses econoacutemicos o financierosde los accionistas Pero tales poliacuteticas y objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo enla medida en que no sean obligaciones juriacutedicas impuestas por normas impe-rativas ndashpor ejemplo en asuntos medioambientales laborales o de diversidad-deben concebirse desde el punto de vista juriacutedico como fruto de una decisioacuten
voluntaria y libeacuterrima de la compantildeiacutea Por eso tambieacuten en esta materia con- viene extremar el rigor terminoloacutegico y tener presente que en la expresioacutenldquoresponsabilidad social corporativardquo el sustantivo ldquoresponsabilidadrdquo se utilizaen un sentido socioloacutegico o eacutetico no estrictamente juriacutedico
Varios capiacutetulos de la obra analizan en profundidad las distintas catego-riacuteas de consejeros tanto desde la perspectiva espantildeola como desde la inter-nacional especialmente del Reino Unido ndashcuna de las recomendaciones degobierno corporativo- y analizan los deberes de diligencia y lealtad que pesansobre los consejeros
Al analizar la figura del ldquoconsejero independienterdquo especialmente a laluz de la reciente crisis financiera internacional Wolf-Georg Ringe sentildeala conperspicacia que ese concepto no tiene el mismo significado en todos los paiacute-ses pero critica que en todos suele definirse de modo negativo mediante laenumeracioacuten de un cataacutelogo de circunstancias negativas que privan de la con-dicioacuten de independiente a aquel consejero en que se da alguna Destaca queel escaso eacutenfasis en los atributivos positivos que el consejero independientedebe reunir hizo que desgraciadamente especialmente en el caso de entida-des financieras muchos consejeros no tuvieran la experiencia y conocimientos
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precisos para desempentildear bien su funcioacuten De ahiacute su llamativa conclusioacuten deque ldquolos bancos con mayor porcentaje de consejeros independientes salieron
peor parados de la crisisrdquo La independencia es condicioacuten necesaria pero nosuficiente afirma con razoacuten No es una panacea y en ocasiones puede restrin-gir el universo de candidatos con la experiencia y los conocimientos precisospara servir de contrapeso a los ejecutivos de la entidad
En Espantildea tampoco hemos prestado suficiente atencioacuten a otro factor quepuede mermar la independencia efectiva de los consejeros y que Arad Reisbergmenciona en su exposicioacuten sobre el gobierno corporativo en el Reino UnidoldquoEl consejero externo no trabaja a tiempo completo en la compantildeiacutea no depen-de de ella para vivir y el primer ejecutivo o los restantes consejeros no puedenlsquometeacuterselo en el bolsillordquo Como obtiene de la compantildeiacutea solo una pequentildeaparte de sus ingresos (puede ser consejero externo en otras sociedades) nopondraacute en peligro su reputacioacuten y su capacidad general para ganarse la vidaparticipando en malas praacutecticas corporativas En suma es independienterdquoPreocupado como Reisberg por el riesgo de que la dependencia econoacutemicapermita a una compantildeiacutea ldquometerse en el bolsillordquo a algunos consejeros inde-pendientes propuse a mis colegas en la reciente Comisioacuten de Expertos querecomendaacuteramos que los consejeros independientes tengan que manifestaranualmente si su retribucioacuten como consejero de la compantildeiacutea supera o no cier-to porcentaje (sugeriacute a tiacutetulo indicativo el 30) de sus ingresos anuales peroconfieso que mi capacidad de conviccioacuten resultoacute nula
Tampoco tuve suerte cuando sugeriacute que la distincioacuten entre ldquoconsejerodominicalrdquo y ldquoconsejero independienterdquo ndashque el Informe Olivencia formuloacuteen sus propias palabras ldquocon una terminologiacutea maacutes graacutefica que exactardquondash nodebiera ser tan riacutegida como la hizo luego el Coacutedigo Unificado de 2006 y haquedado maacutes tarde consagrada en normas imperativas ndashcomo la Ley de So-ciedades de Capital- en mi experiencia los consejeros que podriacuteamos deno-minar ldquomini-dominicalesrdquondash esto es los designados por un accionista con unaparticipacioacuten significativa pero sin capacidad de control o influencia (de unacuantiacutea comprendida entre digamos el 3 y el 10 del poder de voto) son con
frecuencia en la praacutectica los maacutes ldquoindependientesrdquo pues su obligacioacuten de ren-dir cuentas a su sentildeor (dominus ) les protege del riesgo de ser ldquocapturadosrdquo porla compantildeiacutea y la modestia de su participacioacuten accionarial suele impedir quelogren ldquobeneficios privados del controlrdquo
La obra que prologo analiza una tendencia en materia de gobierno cor-porativo surgida al comienzo de la reciente crisis financiera internacional losreguladores y supervisores bancarios insatisfechos con el tradicional enfoquebritaacutenico del ldquocumplir o explicarrdquo han establecido para los bancos normas im-perativas sobre aspectos tan claves del gobierno corporativo como el proceso
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______________________________________________________________ Proacutelogo
de seleccioacuten y condiciones de idoneidad de los consejeros las funciones delconsejo en materia de riesgos o los rasgos precisos de las poliacuteticas retributi-
vas para que favorezcan una gestioacuten prudente de la entidad Mi buen amigoRafael Miacutenguez hace una minuciosa exposicioacuten del origen y pormenores deesas novedades normativas cuyos jalones maacutes recientes fueron en la UnioacutenEuropea la nueva Directiva bancaria 201336 de 26 de junio y en Espantildea lareciente Ley 102014 de 26 de junio de ordenacioacuten supervisioacuten y solvencia delas entidades de creacutedito
Las cuestiones que he citado en este proacutelogo son tan solo un botoacuten demuestra de las muchas que analizan los distintos capiacutetulos de esta obra entrelos que a riesgo de preterir algunos me atreveriacutea a destacar los que analizanla jurisprudencia internacional sobre el ldquolevantamiento del velo societariordquo laresponsabilidad penal de las sociedades los mecanismos de denuncia (whist- leblowing ) de irregularidades el estaacutendar de ldquodiscrecionalidad empresarialrdquo(business judgement rule ) que los Tribunales deben seguir cuando enjuicianretrospectivamente decisiones empresariales o en fin la posibilidad teoacutericade que algunos inversores especialmente los hedge funds puedan ejercer elderecho de voto en compantildeiacuteas en las que ya no poseen un intereacutes econoacutemicoefectivo (figura conocida en la literatura anglosajona como empty voting o ldquov oto vaciacuteordquo pero que yo en ocasiones he traducido como ldquovoto sin causardquo apelandoa las categoriacuteas de nuestro Derecho civil)
La responsabilidad de los administradores de las sociedades y demaacutes per-sonas juriacutedicas que actuacutean en los mercados financieros o en el traacutefico mercan-til es materia a caballo entre el Derecho mercantil las normas de los mercadosde valores la regulacioacuten financiera y las recomendaciones de buen gobiernopara las sociedades cotizadas Es ademaacutes un asunto que lleva en efervescencianormativa y continua reforma desde hace dos deacutecadas De todas esas perspec-tivas reformas y cambios en ciernes encontraraacute el lector documentados anaacuteli-sis en esta magniacutefica obra
M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141
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Paacutegina
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23 Techniques of Cadbury 144
231 Different approaches 144232 Structural and functional alterations 145233 Assumptions of responsibility 146234 Enhanced quality of disclosure 146
24 The Greenbury Report 147
25 The Hampel report evolution of the Combined Code 1998 147
26 The Higgs Review and the Combined Code 2003 149
27 The Combined Code (2006 and June 2008) 150
3 The financial crisis and the emergence of the current UK Corpo-
rate Governance Code and new Stewardship Code 15231 Background 152
32 The UK Stewardship Code 153
4 The resilience of the UK Corporate Governance system but at what price 155
4 Conclusion 158
Bibliography 159
PARTE IILA CONFIGURACIOacuteN Y LA ESTRUCTURA DE LOS OacuteRGANOSDE GOBIERNO DE LAS CORPORACIONES
CAPIacuteTULO 4
LA CONFIGURACIOacuteN DEL OacuteRGANO DE ADMINISTRACIOacuteN ELSISTEMA MONISTA Y EL SISTEMA DUAL ESPECIAL REFERENCIA AL REacuteGIMEN DE LA SOCIEDAD ANOacuteNIMA EUROPEA 163
IVAacuteN MILAacuteNS DEL BOSCH PORTOLEacuteS MIGUEL UNCETA LABORDA
1 La Sociedad Anoacutenima Europea 163
11 Antecedentes 163
12 Rasgos principales del reacutegimen juriacutedico de la Sociedad Anoacutenima Europea 167
2 La estructura orgaacutenica de la Sociedad Anoacutenima Europea 171
21 El sistema dual 174
22 El sistema monista 176
23 Normas comunes a los sistemas monista y dual 177
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
24 La junta general 179
3 Procesos de reformas legislativas en el aacutembito de la Unioacuten Euro-pea y nacional vinculados con la Sociedad Anoacutenima Europea y elgobierno corporativo 181
31 Aacutembito de la Unioacuten Europea 181
311 Plan de Accioacuten Derecho de sociedades europeo y gobier-no corporativo 181
312 Estrategia Europa 2020 18732 Aacutembito nacional 189
321 Programa Nacional de Reformas de Espantildea 2013 190
322 Ley 312014 para la mejora del gobierno corporativo 191323 Anteproyecto de Coacutedigo Mercantil 194
4 Conclusiones 197
Bibliografiacutea 201
CAPIacuteTULO 5
LA DIVISIOacuteN INTERNA DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN ENCOMISIONES Y LA EXIGENCIA DE RESPONSABILIDAD A LOSDIRECTORES LA EVALUACIOacuteN ANUAL DEL FUNCIONAMIENTO
DEL CONSEJO DE ADMINISTR ACIOacuteN Y EL DE SUS COMISIONES 205TINA C SIEGER
1 Introduccioacuten 205
2 Las Comisiones 208
21 La Comisioacuten Ejecutiva o Comisioacuten Delegada de Control 209
211 Caracteriacutesticas 209212 Funcionamiento 210213 Evolucioacuten 211
22 Las Comisiones de Supervisioacuten y Control 212
221 Comisioacuten de Nombramientos y Retribuciones 213222 Comisioacuten de Auditoriacutea y Cumplimiento 216
3 La responsabilidad de los directores 220
4 Evaluacioacuten anual del Consejo de Administracioacuten y de sus Comi-siones 222
5 Conclusiones 226
6 Bibliografiacutea 228
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CAPIacuteTULO 6
LAS FIGURAS DEL PRESIDENTE Y CONSEJERO EJECUTIVODEL SECRETARIO DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN YDEL CONSEJERO INDEPENDIENTE COORDINADOR (LEADINDEPENDENT DIRECTOR) 233
FERNANDO DIacuteEZ ESTELLA
1 Introduccioacuten 233
2 El Presidente y el consejero ejecutivo 236
3 El Secretario del Consejo de Administracioacuten 243
4 El Consejero Independiente Coordinador 246
5 Conclusiones 250
Bibliografiacutea 254
CAPIacuteTULO 7
LAS DISTINTAS CLASES DE CONSEJEROS LA DURACIOacuteN DELCARGO DE ADMINISTRADOR 257
ISABEL RODRIacuteGUEZ MARTIacuteNEZ
1 Introduccioacuten 257
2 Las distintas clases de consejeros 260
21 Los consejeros ejecutivos 261
22 Los consejeros no ejecutivos 264
221 Los consejeros dominicales 264222 Los consejeros independientes 268
A) La independencia o autonomiacutea elementos defi-nitorios 270
B) El perfil del consejero independiente 272
a) Su experiencia profesional y cualifica-cioacuten teacutecnica 273
b) Su reputacioacuten o prestigio profesionalinicial y continuada 273
c) Su dedicacioacuten 274C) Incompatibilidades para la condicioacuten de conseje-
ro independiente 275223 Otros consejeros externos 278224 Breve referencia a los denominados consejeros mixtos 280
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_____________________________________________________________ Sumario
3 La duracioacuten del cargo de administrador 281
Bibliografiacutea 284
CAPIacuteTULO 8
INDEPENDENT DIRECTORS AFTER THE CRISIS 287
WOLF-GEORG RINGE
Abstract 287
1 Introduction 287
21 The regulatory and quasi-regulatory push 29122 A question mark behind independence 293
3 Why do we have independent directors 295
31 Improving the boardrsquos performance 295
32 Criteria of independence 297
4 Challenges to independence 300
41 Matching independence with industry and ownership structure 300
42 Empirical evidence 303
43 Incentive problems 305
44 Substitutes for independence 306
5 Towards a functional understanding of board independence 308
51 Improving independence 309
52 Combining independence with dependence 310
6 Conclusion 313
CAPIacuteTULO 9
EL REGLAMENTO DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN SU
CARAacuteCTER OBLIGATORIO Y SU PUBLICIDAD EN EL REacuteGIMENDE LAS SOCIEDADES COTIZADAS 315
ENRIQUE MORENO DE LA SANTA GARCIacuteA
1 Introduccioacuten normativa 315
2 Finalidad y caraacutecter obligatorio del reglamento del consejo deadministracioacuten 318
21 Finalidad del Reglamento del Consejo de Administracioacuten 318
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22 Caraacutecter obligatorio del Reglamento del Consejo de Administracioacuten 320
3 Facultad de autorregulacioacuten del consejo de administracioacuten 325
4 Aprobacioacuten del reglamento 328
5 Publicidad validacioacuten legal e inscripcioacuten del reglamento 330
6 Relaciones entre el consejo de administracioacuten y la alta direccioacutende la sociedad 334
7 Contenido del reglamento del consejo de administracioacuten 337
8 Eficacia juriacutedica del reglamento y responsabilidad derivada de suincumplimiento 341
9 Conclusiones 348
Bibliografiacutea 349
PARTE III
LOS DEBERES DE LOS ADMINISTRADORES Y SU RESPONSA-BILIDAD
CAPIacuteTULO 10
INCONCRECIOacuteN DEL DEBER DE DILIGENTE ADMINISTRACIOacuteNDISPOSICIOacuteN DEL REacuteGIMEN DE RESPONSABILIDAD EINCLUSIOacuteN DE LA REGLA DE LA DISCRECIONALIDADEMPRESARIAL (ARTIacuteCULOS 225 Y 226 DE LA LEY DESOCIEDADES DE CAPITAL) 355
MARTA GARCIacuteA MANDALONIZ
1 A modo de introduccioacuten gobierno corporativo en la crisis y iquestcri-sis del gobierno corporativo 356
2 Normativizacioacuten del gobierno corporativo 360
3 Inconcrecioacuten del deber de diligente administracioacuten 363
31 Mantenimiento del modelo de diligencia exigible 365
32 Mantenimiento del deber de diligencia como deber general 36933 Sin mayor concrecioacuten del deber de diligencia que la adecuada dedicacioacuten y
la buena direccioacuten y control de la empresa 37134 Mantenimiento del deber de informacioacuten como concrecioacuten del deber de dili-
gencia 374
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_____________________________________________________________ Sumario
35 Necesidad de mayor concrecioacuten del deber de diligencia para la mejor apli- cacioacuten del reacutegimen de responsabilidad 378
4 Disposicioacuten del reacutegimen de responsabilidad por falta de diligen-cia 380
41 Positivizacioacuten de la culpa en el reacutegimen de responsabilidad por dantildeos 382
42 Extensioacuten del aacutembito subjetivo del reacutegimen de responsabilidad por dantildeos 38543 Ampliacioacuten de la legitimacioacuten activa para el ejercicio de las acciones de
responsabilidad por dantildeos 388
44 Uniformidad legal del plazo de prescripcioacuten de las acciones de responsabi- lidad por dantildeos 394
45 Interpretacioacuten a contrario como reacutegimen dispositivo de responsabilidad por falta de diligencia 395
46 Escasez de ejercicio de las acciones de responsabilidad por dantildeos 397
5 Inclusioacuten de la regla de la discrecionalidad empresarial 400
51 Inclusioacuten en nuestro Derecho positivo 403
52 Cuestionamiento de su inclusioacuten en nuestro Derecho positivo 405
6 Propuesta para un gobierno corporativo en la crisis 410
7 Bibliografiacutea 416
CAPIacuteTULO 11
EL DEBER DE LEALTAD DE LOS ADMINISTRADORES (ARTIacuteCULO226 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 425
JULIO VELOSO CARO
1 Introduccioacuten 426
2 Actual regulacioacuten 429
3 Implicaciones del deber de lealtad 437
31 Objetivo del deber de lealtad 43732 Deber de responsabilidad 440
4 El gobierno corporativo y el deber de lealtad en el estudio delgobierno corporativo de 2013 442
41 Gobierno Corporativo y deber de lealtad 442
42 Responsabilidad de los administradores 444
5 El deber de lealtad en el proyecto de coacutedigo de comercio 446
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6 Relacioacuten de jurisprudencia y breve resumen de la misma 447
61 Relacioacuten de jurisprudencia 447
61 Glosario de acroacutenimos utilizados en las sentencias analizadas 448
7 Bibliografiacutea 463
CAPIacuteTULO 12
PROHIBICIOacuteN DE UTILIZAR EL NOMBRE DE LA SOCIEDAD Y LA CONDICIOacuteN DE ADMINISTRADOR PAR A INFLUIRINDEBIDAMENTE EN OPERACIONES PRIVADAS POR CUENTAPROPIA O REALIZADAS POR PERSONAS VINCULADAS(ARTIacuteCULO 2291 B] DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 465
DRA ISABEL RAMOS HERRANZ
1 Introduccioacuten 466
2 Los extensos deberes de los administradores por imposicioacuten delas normas del gobierno corporativo 466
21 El camino del corporate governance 46622 Los importantes cambios de la Ley de Transparencia en los deberes de los
administradores de las sociedades de capital 468
3 Delimitacioacuten del contenido de la prohibicioacuten que pesa sobre losadministradores de alegacioacuten del nombre de la sociedad o de lacondicioacuten de administrador para operaciones privadas por cuen-ta propia (o realizadas por personas para influir debidamente vinculadas con eacutel) 470
31 Consideraciones introductorias 470
32 La conducta prohibida (prohibicioacuten relativa) el autocontrato 472
4 Personas vinculadas con el administrador 478
5 Posibilidad de autorizar la actuacioacuten del administrador 482
51 Admisioacuten de la autorizacioacuten 48252 Oacutergano competente para autorizar Ratificacioacuten Obligacioacuten del adminis-
trador de abstenerse de participar en las decisiones sobre el autocontrato 484
53 Contenido de la comunicacioacuten y de la autorizacioacuten 491
54 Autorizacioacuten general al administrador para autocontratar 491
6 La posible atribucioacuten en los estatutos fundacionales de la facul-tad de autocontratacioacuten al administrador (autorizando ab initio laactuacioacuten prohibida en el art 229 1b) 494
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_____________________________________________________________ Sumario
7 Consecuencias del incumplimiento de este deber de los adminis-tradores 495
71 Incumplimiento Compatibilidad de la ineficacia del negocio juriacutedico y elejercicio de acciones de responsabilidad contra el administrador infractor 495
72 Ineficacia del negocio juriacutedico realizado por el administrador 496
73 Acciones civiles de responsabilidad contra el oacutergano de administracioacuten 497
8 Conclusiones 501
9 Bibliografiacutea Documentos Jurisprudencia RRDGRN 503
91 Bibliografiacutea 503
92 Documentos 50693 Jurisprudencia 507
94 RDGRN 507
CAPIacuteTULO 13
LA PROHIBICIOacuteN DE APROVECHAR OPORTUNIDADES DENEGOCIO (ARTIacuteCULO 2291 D] DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 509
SARA GONZAacuteLEZ SAacuteNCHEZ
1 Introduccioacuten 509
2 La prohibicioacuten de aprovechar oportunidades de negocio y elgobierno corporativo origen de la vinculacioacuten y modificacioacutennormativa 513
21 Origen 513
22 modificacioacuten normativa 514
3 Reflexiones sobre el aprovechamiento de oportunidades de nego-cio en la Ley para la mejora del gobierno corporativo 516
31 La oportunidad de negocio de la sociedad o corporate opportunity 51832 El oacutergano competente para dispensar al administrador 524
321 Particularidades 5283211 Los oacuterganos no colegiados de administracioacuten 5283212 La delegacioacuten de facultades en el consejo 5303213 El sistema dual de administracioacuten de la Sociedad
Anoacutenima Europea 5314 Conclusiones 533
5 Bibliografiacutea 534
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CAPIacuteTULO 14
LOS DEBERES DEL ADMINISTRADOR EN SITUACIOacuteN DECONFLICTO DE INTERESES 539
MANUEL GONZAacuteLEZ-MENESES GARCIacuteA-VALDECASAS
1 Evolucioacuten de la normativa sobre administradores y conflicto deintereses 540
2 El fundamento de la norma 548
3 El aacutembito de aplicacioacuten de la norma 549
4 El supuesto faacutectico de la norma 5525 Las obligaciones del administrador afectado por la situacioacuten de
conflicto de intereses 559
6 La posibilidad de dispensa del deber de abstencioacuten 563
7 Las consecuencias de la infraccioacuten de la norma 570
CAPIacuteTULO 15
LA PROHIBICIOacuteN DE COMPETENCIA (ARTIacuteCULO 230 DE LA LEYDE SOCIEDADES DE CAPITAL) 579
EMILIO DIacuteAZ RUIZ
1 Introduccioacuten 579
2 La regulacioacuten de la prohibicioacuten de competencia anterior a la Ley312014 582
3 Caracterizacioacuten de la prohibicioacuten de competencia en la normativahasta ahora en vigor y consecuencias de su incumplimiento 584
31 Alcance subjetivo de la prohibicioacuten 584
32 Contenido de la competencia 589
33 Exoneracioacuten de la prohibicioacuten 59234 Consecuencias de la infraccioacuten 593
35 La interpretacioacuten jurisprudencial 596
4 El reacutegimen de prohibicioacuten de competencia tras la Ley 312014 602
41 El reacutegimen de la Ley 312014 602
42 El anteproyecto de Coacutedigo Mercantil 606
5 Conclusiones 607
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_____________________________________________________________ Sumario
6 Bibliografiacutea 608
CAPIacuteTULO 16
EL DEBER DE SECRETO DE LOS ADMINISTRADORES(ARTIacuteCULO 232 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 611
JORGE FELIU REY
1 Introduccioacuten 611
2 Evolucioacuten de la regulacioacuten del deber de secreto de los administra-dores 613
3 El deber de secreto 62231 Aacutembito subjetivo 622
311 Regla general Los administradores 622312 Representante del administrador persona juriacutedica 624313 Otros supuestos 627
32 Aacutembito objetivo 630
33 Conductas infractoras 636
34 Aacutembito temporal 638
35 Excepciones 641
4 Bibliografiacutea 643
CAPIacuteTULO 17
LAS COMPETENCIAS DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteNLAS FACULTADES INDELEGABLES DEL CONSEJO LA POLIacuteTICADE CONTROL Y GESTIOacuteN DE RIESGOS EN LAS SOCIEDADESCOTIZADAS 647
SEBASTIAacuteN CUENCA MIRANDA
1 Introduccioacuten 647
2 Las competencias del consejo de administracioacuten 649
21 Introduccioacuten 649
22 Las competencias del consejo de administracioacuten en la sociedad anoacutenima 650
23 Las competencias del consejo de administracioacuten en la sociedad cotizada 654
3 Las facultades indelegables del consejo 663
31 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades anoacutenimas 663
311 Introduccioacuten 663
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312 Las facultades indelegables del consejo en las sociedadesde capital con anterioridad a la entrada en vigor de la Ley312014 664
313 Las facultades indelegables del consejo en las sociedadesde capital en la Ley 312014 y en el ALCM 666
32 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades cotizadas 669321 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades
cotizadas en la Ley 312014 669322 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades
cotizadas en el ALCM 6744 La poliacutetica de control y gestioacuten de riesgos en las sociedades coti-
zadas 6755 Conclusiones 683
6 Bibliografiacutea 683
CAPIacuteTULO 18
LAS NORMAS DE CONDUCTA EN LA PRESTACIOacuteN DE SERVICIOSDE INVERSIOacuteN EL REGLAMENTO INTERNO DE CONDUCTACOMO INSTRUMENTO PARA ASEGURAR EL CUMPLIMIENTONORMATIVO ESPECIAL REFERENCIA A LAS OBLIGACIONES EN
MATERIA DE ABUSO DE MERCADO 685TERESA SERRANO SORDO
1 Las normas de conducta en la prestacioacuten de servicios de inver-sioacuten Especial referencia al reglamento interno de conducta 686
11 Introduccioacuten y antecedentes 686
12 Concepto de normas de conducta 688
13 Breve recorrido del reacutegimen juriacutedico antes de MIFID 690
131 Introduccioacuten 690
14 MIFID y su impacto en las normas de conducta aplicables a las empresasque prestan servicios de inversioacuten 701
2 El reglamento interno de conducta en el aacutembito del mercado de valores 705
21 Razoacuten de ser como manifestacioacuten de la autorregulacioacuten 705
22 Antecedentes normativos 70623 El Reglamento Interno como instrumento necesario para gestionar el riesgo
de compliance 710
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
24 El abuso de mercado como elemento esencial del contenido del ReglamentoInterno de Conducta 715241 Introduccioacuten 715242 Concepto de abuso de mercado 717243 La regulacioacuten del abuso de mercado antecedentes y prin-
cipales novedades de la nueva Directiva 201457UE y delReglamento 5962014 de 16 de abril sobre el abuso demercado 720
3 Conclusiones 728
CAPIacuteTULO 19
REQUISITOS PARA SER ADMINISTRADOR Y EXTENSIOacuteNSUBJETIVA DE LA RESPONSABILIDAD minusEL REacuteGIMENCONTENIDO EN LOS ARTIacuteCULOS 212 236 Y 237 DE LA LEY DESOCIEDADES DE CAPITAL TRAS LA REFORMA DE LA LEY DEMEJORA DEL GOBIERNO CORPORATIVOminus 733
TERESA RODRIacuteGUEZ DE LAS HERAS BALLELL
1 La responsabilidad de los administradores como instrumento degobierno corporativo 733
2 Requisitos para ser nombrado administrador dimensiones 73621 Requisitos subjetivos capacidad y cualificacioacuten para ser administrador 736
22 Administrador persona juriacutedica 739
3 Presupuestos de la responsabilidad 746
31 Presupuestos de la responsabilidad de los administradores 747
32 Extensioacuten subjetiva de la responsabilidad 748
4 El caraacutecter solidario de la responsabilidad 751
41 Evolucioacuten 754
42 Aacutembitos objetivo y subjetivo 756
421 La extensioacuten subjetiva de la responsabilidad solidaria 75843 Causas de exoneracioacuten 761
CAPIacuteTULO 20
LA ACCIOacuteN SOCIAL DE RESPONSABILIDAD (ARTIacuteCULOS 238 A240 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 765
ANA BELEacuteN CAMPUZANO
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
1 La naturaleza de la accioacuten social de responsabilidad La distin-cioacuten con la accioacuten individual de responsabilidad 765
2 El ejercicio de la accioacuten social de responsabilidad por la sociedad 773
21 El acuerdo previo de la junta general 773
22 La transaccioacuten o renuncia al ejercicio de la accioacuten 774
23 La destitucioacuten de los administradores afectados 775
24 La aprobacioacuten de las cuentas anuales 776
3 La legitimacioacuten de la minoriacutea 776
4 La legitimacioacuten subsidiaria de los acreedores 778
5 La coordinacioacuten de la accioacuten social de responsabilidad con elreacutegimen de responsabilidad concursal 779
6 Bibliografiacutea 783
CAPIacuteTULO 21
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALESUNA APROXIMACIOacuteN AL REacuteGIMEN DEL ARTIacuteCULO 241 DE LALEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL 785
JULIA MAS-GUINDAL GARCIacuteA
1 Introduccioacuten 785
2 Funcioacuten del reacutegimen de responsabilidad de los administradores 786
3 Naturaleza del artiacuteculo 241 LSC e incidencia en la atribucioacuten dela responsabilidad 788
31 La accioacuten individual entablada por los socios 791
32 La accioacuten individual entablada por terceros 792
4 Presupuestos para el ejercicio de la accioacuten individual 794
5 Compatibilidad de la accioacuten individual con otras acciones 79851 La accioacuten social y la accioacuten individual de responsabilidad contra el admi- nistrador 799
52 Responsabilidad por deudas sociales y accioacuten individual de responsabili- dad 800
53 La difiacutecil coordinacioacuten de las acciones de responsabilidad de administra- dores en el proceso concursal 801
6 Prescripcioacuten de la accioacuten individual de responsabilidad 805
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
61 La cuestioacuten del plazo aplicable 805
62 La naturaleza del plazo del artiacuteculo 949 CCom 809
63 El dies a quo 810
7 Conclusiones 811
CAPIacuteTULO 22
LA NECESARIA REVISIOacuteN DE LA DOCTRINA DELLEVANTAMIENTO DEL VELO 813
SEGISMUNDO AacuteLVAREZ ROYO-VILANOVA
1 Introduccioacuten origen de la doctrina del levantamiento del velo yrelacioacuten con el gobierno corporativo 814
2 La personalidad juriacutedica eacutexito y crisis 815
21 El origen y fundamento del reconocimiento de la personalidad indepen- diente 815
22 La limitacioacuten de responsabilidad 816
221 Origen y evolucioacuten 816222 El fundamento de la limitacioacuten de la responsabilidad 818
2221 La justificacioacuten econoacutemica de la responsabilidad
limitada 8182222 Los supuestos dudosos de justificacioacuten de la limi-tacioacuten 82022221 La responsabilidad extracontractual 820
23 La personalidad juriacutedica y las garantiacuteas del sistema 822231 Los liacutemites a la separacioacuten de personalidades establecidos
en la ley 822232 Los mecanismos legales para garantiacutea de los acreedores 824
2321 El capital social como garantiacutea 8242322 La informacioacuten contable como garantiacutea 825
2323 Los seguros obligatorios 82524 El abuso de la personalidad no relacionado con la limitacioacuten de la respon- sabilidad la opacidad y la laquooptimizacioacuten fiscalraquo 825
25 Conclusioacuten 827
3 La doctrina del levantamiento del velo eacutexito y crisis 827
31 Definiciones de la doctrina del levantamiento del velo en la jurisprudenciaespantildeola y en la doctrina 828
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
32 El fundamento de la doctrina del levantamiento del velo iquestCuaacutendo estaacute justificada su aplicacioacuten 82933 La determinacioacuten de los supuestos en que se aplica por los
tribunales la doctrina del levantamiento del velo 830331 En la jurisprudencia extranjera 830332 El problema de los criterios de aplicacioacuten en la
jurisprudencia espantildeola 8333321 La infracapitalizacioacuten 8353322 La confusioacuten de patrimonios de los so-
cios y la sociedad 8363323 La unidad de direccioacuten control total
y falta de independencia El caraacutecterinstrumental o ficticio de la sociedad 836
3324 La doctrina de la unidad de empresasen el aacutembito laboral 838
3325 La ocultacioacuten del verdadero titular 8403326 El fraude de ley y el abuso 841
34 Los distintos efectos de la aplicacioacuten del levantamiento del velo 843
35 Conclusiones del examen jurisprudencial 844
4 La necesidad de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 845
41 El coste de la indeterminacioacuten de supuestos de aplicacioacuten 845411 Litigiosidad 845412 Ineficiencia econoacutemica 846
42 El futuro de la doctrina del levantamiento del velo revisioacuten o desapari- cioacuten 846421 Revisioacuten para delimitar la doctrina y sus criterios de aplica-
cioacuten 847422 La supresioacuten de la doctrina 847
5 Propuestas para evitar el abuso de la personalidad juriacutedica 849
51 Una propuesta de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 849
52 La posibilidad de nuevas normas en relacioacuten con la responsabilidad extra- contractual y los grandes riesgos 850
53 El cambio de normas concretas superadas por el tiempo normas fiscales yde modificaciones estructurales 851
6 Conclusioacuten 853
7 Bibliografiacutea 853
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 23
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LA PERSONA JURIacuteDICA 855
EMILIO EIRANOVA ENCINAS
1 Fundamento de la imputacioacuten de la persona juriacutedica 856
11 La responsabilidad personal 856
12 La persona juriacutedica real 857
13 El fin del concepto de persona juriacutedica real 859
2 Dos Problemas Claves 861
21 La persona juriacutedica como sujeto penal 86122 La autoriacutea 862
23 La pena y el sujeto penal 864
24 Conclusioacuten 865
3 La responsabilidad penal de la persona juriacutedica en el CoacutedigoPenal 866
31 Modelo de imputacioacuten de la responsabilidad de las personas juriacutedicasReparacioacuten 866
32 Tablas de deberes Sistemas de control del riesgo juriacutedico 868
33 Personas juriacutedicas responsables penalmente y delitos por los que pueden serresponsables 869
34 Extensioacuten de la Responsabilidad de las Personas Juriacutedicas 870
35 Circunstancias atenuantes 870
351 La confesioacuten 871352 Colaboracioacuten 871353 Reparacioacuten 872354 Programas de prevencioacuten y descubrimiento 872355 Atenuantes analoacutegicas 873
4 Conclusiones 877
CAPIacuteTULO 24
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LOS ADMINISTRADORES DESOCIEDADES MERCANTILES UNA APROXIMACIOacuteN DESDE LAPERSPECTIVA DEL COMPLIANCE 879
AVELINA ALONSO DE ESCAMILLA
1 Introduccioacuten 879
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
2 Compliance y Derecho penal 881
3 La responsabilidad penal de las personas juriacutedicas 885
31 Concepto de persona juriacutedica 885
32 El modelo de responsabilidad penal 887
33 Delitos de los que pueden ser responsables las personas juriacutedicas 890
34 Las sanciones de la persona juriacutedica y su determinacioacuten 891
4 Los administradores y su responsabilidad penal 894
5 El proyecto de reforma de coacutedigo penal breves consideraciones 897
6 Conclusiones 900
7 Bibliografiacutea 901
PARTE IV
PARTICULARIDADES EN EL REacuteGIMEN DEL GOBIERNO DELAS GRANDES CORPORACIONES Y DE LA RESPONSABILI-
DAD DE LOS ADMINISTRADORES SUPUESTOS ESPECIacuteFICOS
CAPIacuteTULO 25
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (I) EL INFORME DE GOBIERNOCORPORATIVO (ARTIacuteCULO 538 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 905
RAMOacuteN HERNAacuteNDEZ PENtildeASCO
1 Introduccioacuten la importancia de la transparencia informativa enlos mercados de valores 905
11 Ley 442002 de 22 de noviembre de medidas de reforma del sistema fi- nanciero (laquoLey Financieraraquo) 908
12 Ley 262003 de 17 de julio por la que se modificaron la LMV y la LSAcon el fin de reforzar la transparencia de las sociedades anoacutenimas cotiza- das (laquoLey de Transparenciaraquo) 909
13 Ley 22011 de 4 de marzo de Economiacutea Sostenible (laquoLESraquo) 909
14 ley de modificacioacuten de la LSC para la mejora del gobierno corporativo 910
2 El informe de gobierno corporativo en la regulacioacuten de la unioacuteneuropea 913
21 Los trabajos del Grupo de Alto Nivel de Expertos en Derecho de Sociedades 913
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
22 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 21 de mayo de 2003 91523 La Directiva 200646CE del Parlamento Europeo y del Consejo de 14 de
junio de 2006 91724 La Directiva 201334UE del Parlamento Europeo y del Consejo de 26 de
junio de 2013 919
25 Iniciativas recientes en el aacutembito comunitario en relacioacuten con el IAGC 920251 Libro Verde laquoLa normativa de gobierno corporativo de la
UEraquo (laquoel Libro Verderaquo) publicado el 5 de abril de 2011 920252 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 12 de di-
ciembre de 2012 922
253 La Recomendacioacuten de la Comisioacuten Europea de 9 de abrilde 2014 9223 El informe anual de gobierno corporativo en espantildea 924
31 Antecedentes 924
311 El Informe Olivencia 924312 El Informe Aldama 926313 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno (laquoCUBGraquo) 927
a) Incorporacioacuten del Informe Anual de GobiernoCorporativo al Derecho positivo su doble fina-lidad informativa y de control del principio de
laquocumplir o explicarraquo 928b) Estructura y contenido del Informe 9341 Estructura de propiedad de la socie-
dad 9352 Estructura de la administracioacuten de la
sociedad 9373 Operaciones vinculadas y operaciones
intragrupo 9394 Sistemas de control del riesgo inclui-
do el fiscal 9405 Funcionamiento de la junta general
con informacioacuten relativa al desarrollode las reuniones que celebre 941
6 Grado de seguimiento de las recomen-daciones de gobierno corporativo oen su caso la explicacioacuten de la falta deseguimiento de dichas recomendacio-nes 942
7 Una descripcioacuten de las principales ca-racteriacutesticas de los sistemas internos
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
de control y gestioacuten de riesgos en re-lacioacuten con el proceso de emisioacuten de lainformacioacuten financiera 943
c) Formulacioacuten del Informe y responsabilidad deri- vada de su contenido 943
d) Publicidad del Informe 945e) El papel de la CNMV en relacioacuten con el Informe 947
4 Conclusiones 948
CAPIacuteTULO 26
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (II) LA CONTABILIDAD ELDEBER DE INFORMACIOacuteN COMPLEMENTARIA EN LA MEMORIA Y LOS INSTRUMENTOS ESPECIALES DE INFORMACIOacuteN(ARTIacuteCULOS 536 537 Y 539 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 951
RAFAEL DEL CASTILLO IONOV
1 La relacioacuten entre la informacioacuten societaria y las praacutecticas de buengobierno (corporativo) 951
2 Las especialidades aplicables a las sociedades cotizadas en rela-cioacuten a la informacioacuten contable y a la informacioacuten complementa-ria 956
21 La informacioacuten contable (art 536 LSC) 956
22 El informe de gestioacuten (art 262 LSC) 959
23 La informacioacuten complementaria (art 537 LSC) 961
24 El informe anual sobre remuneraciones de los consejeros (art 541 LSC) 963
3 Los instrumentos especiales de informacioacuten (art 539 LSC) 965
31 El cumplimiento del derecho de informacioacuten por medios telemaacuteticos 965
32 Mantenimiento de una paacutegina web 967
33 Las asociaciones de accionistas y el auge del activismo accionarial (share- holder activism) 970
331 El activismo accionarial (shareholder activism) 970332 Las asociaciones de accionistas 972
4 Conclusiones 974
Bibliografiacutea 977
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 27
APUNTES SOBRE LA REFORMA DEL REacuteGIMEN DEREMUNERACIOacuteN DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALES 979
ALFREDO AacuteVILA DE LA TORRE
1 Consideraciones generales 979
2 Las laquonuevasraquo caracteriacutesticas del reacutegimen de retribucioacuten de losadministradores sociales 981
3 Los sistemas de retribucioacuten de los administradores 996
CAPIacuteTULO 28
LA EMPRESA FAMILIAR SU GOBIERNO CORPORATIVO 1009
VIacuteCTOR MANUEL GARRIDO DE PALMA
1 Introduccioacuten la familia y la empresa familiar 1010
2 Cuando la empresa es familiar 1011
21 Aproximacioacuten al concepto 1011
22 Profundizacioacuten sobre la base de la familia empresaria 1011
23 Anaacutelisis del concepto 1012
231 Participacioacuten significativa del grupo familiar 1012232 Unidad de decisioacuten y direccioacuten 1012233 Vocacioacuten de continuidad 1013234 Intervencioacuten en la gestioacuten empresarial 1013
24 La actualidad 1013
25 La empresa familiar y su futuro 1013
3 La necesidad de tratamiento cientiacutefico los tres ciacuterculos 1014
31 Del sistema de interrelacioacuten familia y empresa al sistema de los laquotres ciacutercu- losraquo 1014
32 Resultado si se logra la simbiosis armoacutenica Consolidacioacuten 101633 La plasmacioacuten legal del modelo de los tres ciacuterculos 101634 El reto para los juristas la configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar
El protocolo de la familia empresaria 1016
4 La configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar 1017
41 Introduccioacuten 1017
42 Los factores personales y familiares a considerar 1017
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
43 Los socios son auteacutenticos partiacutecipes en la empresa 1018
44 La gestioacuten y la direccioacuten 1019
45 El grupo familiar y la estructura laquoholdingraquo 1019451 La organizacioacuten corporativa a tres niveles de estructura
piramidal 1019452 iquestQue los aacuterboles dejen ver el bosque de la Empresa Fami-
liar 102046 La sociedad familiar se vislumbra el todo y las partes La encrucijada de
intereses familiares y empresariales el gobierno corporativo 1021
5 La familia propietaria estructura de gobierno de la empresa 1022
51 Introduccioacuten 102252 iquestQueacute significa gobernar la empresa familiar Marcar la direccioacuten 1022
53 iquestQueacute exige el buen gobierno de la empresa por la familia propietaria 1023
531 Una familia comprometida propiedad activa 1023532 Una propiedad interdependiente 1024533 Una propiedad funcional 1025
54 Lograr la responsabilidad dominical una propiedad responsable 1025
6 La direccioacuten de la empresa familiar Su gestioacuten 1026
61 Introduccioacuten En la liacutenea del sistema de los tres ciacuterculos 1026
62 Familia propietaria y gestioacuten la imprescindible profesionalizacioacuten 102663 La continuidad de la empresa familiar su direccioacuten y gestioacuten 1027
631 Planteamiento faacutectico cantera familiar trampas familismo 1027632 El iter de la sucesioacuten en el laquomanagementraquo de la Empresa
Familiar 1027633 El gran reto la sucesioacuten en la direccioacuten El posible liderazgo 1028
64 La profesionalizacioacuten de la gestioacuten Plasmacioacuten juriacutedica en las sociedades familiares 1029641 Administradores indistintos Administracioacuten conjunta o
mancomunada 1030642 Combinaciones factibles administradores conjuntos Po-deres de representacioacuten 1030
643 Oacutergano de administracioacuten colegiado Consejo de Adminis-tracioacuten 1030
644 Combinaciones posibles respecto a la duracioacuten de losmiembros 1031
645 Combinacioacuten de oacutergano y representacioacuten voluntaria 103165 La estabilidad en el cargo de administrador Principio legal de la libre
revocabilidad 1032
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
651 El principio legal y la necesidad de precisiones al respec-to 1032
652 iquestConviene blindar el oacutergano de administracioacuten Pero iquestenqueacute sentido 1032
66 Recordando el deslinde competencial Un apunte praacutectico 1033
7 El gobierno de la familia empresaria la junta o asamblea familiar y el comiteacute consultivo familiar 1034
71 Introduccioacuten 1034
72 La asamblea familiar o junta familiar 1034
73 El consejo de la familia empresaria Sus funciones 1034
731 Introduccioacuten Preparar la sucesioacuten en la empresa familiaren la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1034
732 Aprender a ser un buen propietario de y en la empresafamiliar en la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1035
733 Hacer el seguimiento del patrimonio familiar Previsiones 1036734 No confundir Familia y Empresa 1036735 El hilo directo del Consejo Familiar con el Oacutergano de ad-
ministracioacuten de la empresa 103774 Recapitulando estamos ante el soporte de la sociedad civil 1037
8 Bibliografiacutea 1038
CAPIacuteTULO 29
EL GOBIERNO CORPORATIVO DE ENTIDADES NOMERCANTILES ESPECIAL REFERENCIA A LAS COOPERATIVAS Y LAS FUNDACIONES 1045
JOSEacute MIGUEL EMBID IRUJO ALBERTO EMPARANZA SOBEJANO
1 Introduccioacuten 1045
11 Un tiacutetulo soacutelo parcialmente pertinente 1045
12 La ausencia de aacutenimo de lucro como factor de unificacioacuten de las laquoentida- des no mercantilesraquo 104713 iquestHay un problema de agencia en cooperativas y fundaciones que haya de
resolver su particular gobierno corporativo 1049
2 El gobierno corporativo en las sociedades cooperativas 1052
21 Premisa 105222 El Consejo Rector como centro de la reflexioacuten sobre el gobierno corporativo
de la cooperativa 1054
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
221 Planteamiento introductorio 1054222 Sobre la composicioacuten del Consejo rector y su funciona-
miento 1055223 Diligencia lealtad y responsabilidad de los miembros del
Consejo Rector 1058224 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las cooperativas 1062
3 El gobierno corporativo en las fundaciones 1064
31 Premisa 1064
32 El patronato de la fundacioacuten como centro de la reflexioacuten sobre el gobiernocorporativo de la entidad 1066
321 Planteamiento introductorio 1066332 Sobre la composicioacuten del patronato y la presencia en suseno de patronos independientes 1068
333 Diligencia y responsabilidad de los patronos 1069334 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las fundaciones 1071
4 Consideraciones finales 1072
5 Bibliografiacutea 1074
CAPIacuteTULO 30
EL GOBIERNO CORPORATIVO Y LA SOCIEDAD COOPERATIVA
EUROPEA 1079CARLOS VARGAS VASSEROT
1 La sociedad cooperativa europea (SCE) como figura supranacio-nal para potenciar la internacionalizacioacuten de las cooperativas 1079
2 Estructura del reglamento que aprueba el estatuto de la sce lascaracteriacutesticas de la figura y su complejo sistema de fuentes 1087
21 Estructura del Reglamento de la SCE y breve referencia al contenido de la Directiva respeto a la implicacioacuten de los trabajadores 1087
22 Naturaleza y caracteriacutesticas de la SCE 108923 El complejo sistema de fuentes del Estatuto de la SCE 1090
3 La estructura del oacutergano de administracioacuten de la sce 1093
4 El sistema monista de administracioacuten de la sce 1095
5 El sistema dual de administracioacuten de la sce 1098
51 Direccioacuten 1099
52 Consejo de Control 1100
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_____________________________________________________________ Sumario
6 Normas comunes a ambos modelos de administracioacuten duracioacutendel cargo condiciones de elegibilidad toma de acuerdos y res-ponsabilidad de los administradores 1101
61 Duracioacuten del mandato 1101
62 Condiciones de elegibilidad 110263 Normas de quorum y mayoriacuteas para la toma de acuerdos de los oacuterganos
colegiados 1103
64 Ejercicio del cargo de administrador y su responsabilidad 1105
7 Bibliografiacutea 1107
CAPIacuteTULO 31
LAS NUEVAS TENDENCIAS REGULADORAS SOBRE ELGOBIERNO CORPORATIVO DE LAS ENTIDADES DE CREacuteDITO 1111
RAFAEL MIacuteNGUEZ PRIETO
1 Introduccioacuten entidades de creacutedito y gobierno corporativo 1111
2 El impacto de la crisis financiera en la ordenacioacuten del gobiernocorporativo 1122
3 El nuevo marco legal de gobierno corporativo en espantildea de las
entidades de creacutedito 11314 Conclusiones 1137
CAPIacuteTULO 32
LA DISOCIACIOacuteN ENTRE LOS DERECHOS ECONOacuteMICOS YEL DERECHO DE VOTO EN EL GOBIERNO CORPORATIVO DESOCIEDADES COTIZADAS LA ACTIVIDAD DE LOS HEDGE FUNDS
COMO NUEVOS HECHOS QUE RECLAMAN UNA REFORMALEGAL 1139
REYES PALAacute LAGUNA 1 Introduccioacuten 1139
2 El deber de comunicacioacuten de participaciones significativas en so-ciedades cotizadas su extensioacuten a los casos de disociacioacuten entreel derecho de voto y la titularidad de la accioacuten 1148
3 El activismo de los hedge funds y el gobierno corporativo 1162
4 Medidas preventivas del uso fraudulento del empty voting 1166
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40
Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
41 La inclusioacuten de previsiones estatutarias en las sociedades cotizadas 1166
42 La reforma de la LSC y de la LMV 1169
5 Actuaciones ex post frente al ejercicio fraudulento del empty vo- ting 1171
6 Bibliografiacutea utilizada 1173
CAPIacuteTULO 33
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES ENPROCESOS DE REFINANCIACIOacuteN 1177
FERNANDO BERNAD RIPOLL LEOacuteN LOacutePEZ IGLESIAS1 Introduccioacuten 1177
2 Reacutegimen ordinario de responsabilidad de los administradores 1179
3 Los efectos laquocolateralesraquo de una administracioacuten negligente Haciauna nueva formulacioacuten de la responsabilidad de administrado-res 1181
4 Responsabilidad de los administradores y las crisis empresaria-les Pautas para una refinanciacioacuten 1184
41 Crisis empresarial y transicioacuten de los derechos a proteger por los adminis- tradores De los derechos de la propiedad a los derechos de los acreedores 1185
42 Seleccioacuten de acreedores y grupos de acreedores singulares 1186
43 Acuerdo de espera 1188
44 Informacioacuten 1189
45 Valoracioacuten 1190
5 Nuevas instituciones preconcursales encaminadas a facilitar laresolucioacuten de los procesos de refinanciacioacuten 1191
51 Homologacioacuten judicial de acuerdos de refinanciacioacuten 1191
511 Efectos y requisitos 1192512 Proteccioacuten frente a acciones rescisorias 1192513 Extensioacuten de los efectos del acuerdo de refinanciacioacuten ho-
mologado a los acreedores de pasivos financieros no fir-mantes o disidentes 1193
514 Coacutemputo de los porcentajes de pasivos financieros 1194515 Procedimiento de homologacioacuten judicial 1195516 Exencioacuten de oferta puacuteblica de adquisicioacuten (OPA) 1197
52 Acuerdos de refinanciacioacuten protegidos 1197
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41
Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
521 Acuerdos colectivos 1198522 Acuerdos singulares 1199523 Efectos 1200
53 La comunicacioacuten del artiacuteculo 5 bis de la Ley Concursal 1201
531 Requisitos y procedimiento 1201532 Efectos 1202
Bibliografiacutea 1204
CAPIacuteTULO 34
EL PROCEDIMIENTO DE DENUNCIA INTERNA O
WHISTLEBLOWING EN LOS COacuteDIGOS DE CONDUCTA 1207CHRISTIAN MESIacuteA MARTIacuteNEZ
El procedimiento de denuncia interna o whistleblowing en los coacutedigosde conducta 1208
1 Introduccioacuten 1208
2 Definicioacuten acerca del denunciantedelator whistleblowerwhistle- blowing 1210
3 Origen del whistleblower Desde la declaracioacuten de la Independen-
cia de los EEUU False Claim Act Sarbanes-Oxley hasta la ForeignCorrupt Practices Act y la Dodd Frank Wall Street Reform and Consu- mer protection Act 1212
4 Los programas de denuncia en los Coacutedigos de Conducta 1215
5 La importancia del whistleblower en los escaacutendalos financierosmaacutes importantes del siglo 983160983160983145 (Enron WorldCom Lehman Bro-thers UBS Madoff Olympus) 1216
6 Experiencia nacional e internacional del whistleblowing 1222
61 Whistleblowing en la Unioacuten Europea Mencioacuten especial al Grupo de Tra-
bajo creado por la Directiva 9546CE 122362 Whistleblowing en Espantildea 1225621 El artiacuteculo 79 de la Ley 241988 de 28 de julio del Merca-
do de Valores 1225622 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno de las Sociedades
Cotizadas ndashCoacutedigo Conthendash 1225623 La Ley 102010 de 28 de abril de Prevencioacuten del Blan-
queo de Capitales y la Financiacioacuten del Terrorismo 1226
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
624 El artiacuteculo 31 de la Ley Orgaacutenica 52010 de 22 de juniodel Coacutedigo Penal respecto a la Responsabilidad Penal delas Personas Juriacutedicas 1226
625 El artiacuteculo 49 de la Ley 152007 de 3 de julio de Defensade la Competencia 1228
626 La Ley 192013 de 9 de diciembre de Transparencia Ac-ceso a la Informacioacuten Puacuteblica y Buen Gobierno 1229
627 El artiacuteculo 62 de la Ley Orgaacutenica 151999 de 13 de di-ciembre de Proteccioacuten de Datos Personales 1229
63 Whistleblowing en los Estados Unidos de Ameacuterica Desde la False Claim Act hasta la Whistleblower Protection Act 1231
64 Whistleblowing en Reino Unido Especial referencia a la Public Interest Disclosure Act (PIDA) 1233
65 Whistleblowing en Francia Comentario a la Commission Nationale delrsquoinformatique et des liberteacutes (CNIL) 1235
7 Wisthelblowing en las sociedades cotizadas del IBEX 35 empresasdel FTSE 100 del DAX y del JSE securities exchange 1235
8 Normas de Funcionamiento del Canal de Denuncia Principiosbaacutesicos de actuacioacuten para la formulacioacuten de denuncias internas 1240
81 Hechos denunciablesPersonas denunciablesPersonas denunciantes 1240
82 Procedimiento de tramitacioacuten de las denuncias 1241821 Denuncia 1241822 Principio de prueba 1241823 Admisioacuten a traacutemite 1241824 Subsanacioacuten de defectos 1242825 Archivo 1242826 Apertura de expediente 1242827 Conclusioacuten del expediente 1242828 Elevacioacuten del informe 1242829 Respuesta ante el fraude Investigaciones internas 1242
8210 Notificacioacuten a la persona o personas denunciadas 12438211 Confidencialidad de la denuncia en detrimento de las de-nuncias anoacutenimas 1244
8212 Ausencia de represalias 12448213 Aceptacioacuten de las Normas y de la Poliacutetica de Privacidad 1244
9 Conclusiones 1247
Bibliografiacutea 1249
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43
Proacutelogo
Como antiguo presidente de la Comisioacuten Nacional del Mercado de Valo-res y del grupo de trabajo que en 2006 alumbroacute el Coacutedigo Unificado de Buen
Gobierno para las sociedades cotizadas espantildeolas me alegra prologar esta obracolectiva que ofrece una amplia panoraacutemica sobre el gobierno corporativo nosolo de las compantildeiacuteas cotizadas en Bolsa sino tambieacuten de las restantes socie-dades mercantiles e incluso de las cooperativas y fundaciones
De las muacuteltiples cuestiones que aborda una cardinal es en el caso de lasgrandes sociedades cotizadas la definicioacuten del ldquointereacutes socialrdquo que debe servirde guiacutea a sus administradores y gestores asunto que Alfonso Martiacutenez-Eche- varriacutea analiza en uno de los capiacutetulos iniciales Para delimitar ese concepto espreciso sin embargo dilucidar una cuestioacuten previa la de si como defiendela tesis ldquocontractualistardquo una sociedad aunque sea grande y cotizada sigue
siendo primordialmente el resultado de un acuerdo o pacto entre sus socios y mantiene esa naturaleza aunque como ocurre en las sociedades capitalistasmodernas tenga reconocida una personalidad juriacutedica propia y distinta a lade los socios y estos una responsabilidad limitada por los actos de aquella o sipor el contrario como defienden los ldquoinstitucionalistasrdquo las grandes socieda-des mercantiles deben concebirse como entes que no soacutelo tienen personalidad juriacutedica propia sino tambieacuten fines propios distintos a los comunes de los ac-cionistas de suerte que sus administradores han de tomar en cuenta el intereacutesde todos los grupos sociales a los que afectan las actividades de la compantildeiacuteaesto es deben conjugar el intereacutes de sus accionistas (shareholders ) con el de los
restantes ldquogrupos de intereacutesrdquo (stakeholders )En 1998 el Informe Olivencia optoacute con meridiana claridad por la visioacuten
contractualista enfoque que en 2003 el Informe Aldama parecioacute rectificaro atemperar En 2006 no obstante el Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno volvioacute a la concepcioacuten contractualista del Informe Olivencia como refleja suRecomendacioacuten nordm 7 que define el ldquointereacutes de la compantildeiacuteardquo como ldquohacer maacutexi-mo de forma sostenida el valor econoacutemico de la empresardquo y justifica asiacute esaafirmacioacuten
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
983211Frente a otras interpretaciones maacutes amplias del ldquointereacutes socialrdquoeacutesta parece preferible porque proporciona al Consejo y a las instan-
cias ejecutivas sujetas a su supervisioacuten una directriz clara que facilitala adopcioacuten de decisiones y su evaluacioacuten Nada de esto significa quelos intereses de los accionistas hayan de perseguirse a cualquier pre-cio sin tener en cuenta los de otros grupos implicados en la empresa y los de la propia comunidad en que se ubica El intereacutes de los accio-nistas proporciona una guiacutea de actuacioacuten que habraacute de desarrollar-se respetando las exigencias impuestas por el Derecho (por ejemploen normas fiscales o medio-ambientales) cumpliendo de buena fe lasobligaciones contractuales expliacutecitas e impliacutecitas concertadas conotros interesados como trabajadores proveedores acreedores o clien-
tes y en general observando aquellos principios de responsabilidadsocial que la compantildeiacutea haya considerado razonable adoptar para unaresponsable conduccioacuten de los negociosraquo
El debate entre las concepciones contractualista e institucionalista afloroacutede nuevo cuando la Comisioacuten de Expertos de Gobierno Corporativo creadapor el Gobierno en 2013 y dirigida por la presidenta de la Comisioacuten Nacionaldel Mercado de Valores (CNMV) efectuoacute en 2014 la revisioacuten y puesta al diacutea delas recomendaciones contenidas en el Coacutedigo de Buen Gobierno de 2006 LaComisioacuten retocoacute y amplioacute ligeramente la definicioacuten de ldquointereacutes socialrdquo formu-lada en 2006 pero a mi juicio mantuvo la concepcioacuten contractualista
De la concepcioacuten institucionalista hace una brillante defensa en esta obra Alfonso Martiacutenez-Echevarriacutea Pone eacutenfasis ndashcon razoacutenndash en que el accionista(shareholder ) de una compantildeiacutea no posee un derecho real de propiedad sobrelos bienes de eacutesta y en consecuencia no debe ser considerado ldquopropietariordquo(owner ) De ahiacute que critique con razoacuten la inexactitud de las normas que regu-lan la elaboracioacuten del Informe Anual de Gobierno Corporativo cuando hablande la ldquoestructura de la propiedadrdquo de la compantildeiacutea para referirse a la estructurade su ldquoaccionariadordquo
Esa reflexioacuten le lleva tambieacuten a criticar el asentado teacutermino ldquoconsejero do-
minicalrdquo pues entiende que esa expresioacuten hace referencia a un ldquopropietariordquo(dominus ) de la compantildeiacutea no a un mero titular de una participacioacuten acciona-rial y propone en consecuencia que esa expresioacuten sea sustituida por la deconsejero ldquopor participacioacuten accionarialrdquo A mi juicio sin embargo ese cambioterminoloacutegico no es preciso pues cabe entender que la expresioacuten ldquodominicalrdquondashacuntildeada originalmente por el Informe Olivencia sin pretensioacuten de exactitude incorporada en 2013 a nuestro Derecho positivondash hace tan solo referencia ala existencia de un ldquosentildeorrdquo o ldquoamordquo (dominus ) al que ese tipo de consejero ten-
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45
______________________________________________________________ Proacutelogo
draacute que rendir cuentas sin prejuzgar la naturaleza real o personal del derechoque su ldquosentildeorrdquo posee en la compantildeiacutea
De la concepcioacuten institucionalista pura surge otro corolario la gestioacutende los administradores debe ser supervisada y controlada no solo por los ac-cionistas sino tambieacuten por los restantes grupos de intereacutes porque la ldquorespon-sabilidad social corporativardquo es exigible a cualquier sociedad cotizada Esaconcepcioacuten ha quedado consagrada legislativamente en paiacuteses de tradicioacutengermaacutenica en los que las leyes exigen la presencia de representantes de lostrabajadores en el consejo de supervisioacuten pero en mi opinioacuten no resultasin embargo ajustada al Derecho espantildeol y al de otros muchos paiacuteses en losque la totalidad de los consejeros de la compantildeiacutea son nombrados o ratificadospor la Junta General de accionistas y estos ostentan la autoridad uacuteltima en lacompantildeiacutea no seraacuten teacutecnicamente sus ldquopropietariosrdquo pero son quienes colecti- vamente ldquomandan en ellardquo Tengamos presente ademaacutes que la primaciacutea de losintereses de los accionistas que defiende la concepcioacuten contractualista no esoacutebice para que los Estatutos de una compantildeiacutea o los acuerdos de sus accionis-tas o administradores puedan fijarle objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo queocasionalmente vayan a contrapelo de los intereses econoacutemicos o financierosde los accionistas Pero tales poliacuteticas y objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo enla medida en que no sean obligaciones juriacutedicas impuestas por normas impe-rativas ndashpor ejemplo en asuntos medioambientales laborales o de diversidad-deben concebirse desde el punto de vista juriacutedico como fruto de una decisioacuten
voluntaria y libeacuterrima de la compantildeiacutea Por eso tambieacuten en esta materia con- viene extremar el rigor terminoloacutegico y tener presente que en la expresioacutenldquoresponsabilidad social corporativardquo el sustantivo ldquoresponsabilidadrdquo se utilizaen un sentido socioloacutegico o eacutetico no estrictamente juriacutedico
Varios capiacutetulos de la obra analizan en profundidad las distintas catego-riacuteas de consejeros tanto desde la perspectiva espantildeola como desde la inter-nacional especialmente del Reino Unido ndashcuna de las recomendaciones degobierno corporativo- y analizan los deberes de diligencia y lealtad que pesansobre los consejeros
Al analizar la figura del ldquoconsejero independienterdquo especialmente a laluz de la reciente crisis financiera internacional Wolf-Georg Ringe sentildeala conperspicacia que ese concepto no tiene el mismo significado en todos los paiacute-ses pero critica que en todos suele definirse de modo negativo mediante laenumeracioacuten de un cataacutelogo de circunstancias negativas que privan de la con-dicioacuten de independiente a aquel consejero en que se da alguna Destaca queel escaso eacutenfasis en los atributivos positivos que el consejero independientedebe reunir hizo que desgraciadamente especialmente en el caso de entida-des financieras muchos consejeros no tuvieran la experiencia y conocimientos
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
precisos para desempentildear bien su funcioacuten De ahiacute su llamativa conclusioacuten deque ldquolos bancos con mayor porcentaje de consejeros independientes salieron
peor parados de la crisisrdquo La independencia es condicioacuten necesaria pero nosuficiente afirma con razoacuten No es una panacea y en ocasiones puede restrin-gir el universo de candidatos con la experiencia y los conocimientos precisospara servir de contrapeso a los ejecutivos de la entidad
En Espantildea tampoco hemos prestado suficiente atencioacuten a otro factor quepuede mermar la independencia efectiva de los consejeros y que Arad Reisbergmenciona en su exposicioacuten sobre el gobierno corporativo en el Reino UnidoldquoEl consejero externo no trabaja a tiempo completo en la compantildeiacutea no depen-de de ella para vivir y el primer ejecutivo o los restantes consejeros no puedenlsquometeacuterselo en el bolsillordquo Como obtiene de la compantildeiacutea solo una pequentildeaparte de sus ingresos (puede ser consejero externo en otras sociedades) nopondraacute en peligro su reputacioacuten y su capacidad general para ganarse la vidaparticipando en malas praacutecticas corporativas En suma es independienterdquoPreocupado como Reisberg por el riesgo de que la dependencia econoacutemicapermita a una compantildeiacutea ldquometerse en el bolsillordquo a algunos consejeros inde-pendientes propuse a mis colegas en la reciente Comisioacuten de Expertos querecomendaacuteramos que los consejeros independientes tengan que manifestaranualmente si su retribucioacuten como consejero de la compantildeiacutea supera o no cier-to porcentaje (sugeriacute a tiacutetulo indicativo el 30) de sus ingresos anuales peroconfieso que mi capacidad de conviccioacuten resultoacute nula
Tampoco tuve suerte cuando sugeriacute que la distincioacuten entre ldquoconsejerodominicalrdquo y ldquoconsejero independienterdquo ndashque el Informe Olivencia formuloacuteen sus propias palabras ldquocon una terminologiacutea maacutes graacutefica que exactardquondash nodebiera ser tan riacutegida como la hizo luego el Coacutedigo Unificado de 2006 y haquedado maacutes tarde consagrada en normas imperativas ndashcomo la Ley de So-ciedades de Capital- en mi experiencia los consejeros que podriacuteamos deno-minar ldquomini-dominicalesrdquondash esto es los designados por un accionista con unaparticipacioacuten significativa pero sin capacidad de control o influencia (de unacuantiacutea comprendida entre digamos el 3 y el 10 del poder de voto) son con
frecuencia en la praacutectica los maacutes ldquoindependientesrdquo pues su obligacioacuten de ren-dir cuentas a su sentildeor (dominus ) les protege del riesgo de ser ldquocapturadosrdquo porla compantildeiacutea y la modestia de su participacioacuten accionarial suele impedir quelogren ldquobeneficios privados del controlrdquo
La obra que prologo analiza una tendencia en materia de gobierno cor-porativo surgida al comienzo de la reciente crisis financiera internacional losreguladores y supervisores bancarios insatisfechos con el tradicional enfoquebritaacutenico del ldquocumplir o explicarrdquo han establecido para los bancos normas im-perativas sobre aspectos tan claves del gobierno corporativo como el proceso
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______________________________________________________________ Proacutelogo
de seleccioacuten y condiciones de idoneidad de los consejeros las funciones delconsejo en materia de riesgos o los rasgos precisos de las poliacuteticas retributi-
vas para que favorezcan una gestioacuten prudente de la entidad Mi buen amigoRafael Miacutenguez hace una minuciosa exposicioacuten del origen y pormenores deesas novedades normativas cuyos jalones maacutes recientes fueron en la UnioacutenEuropea la nueva Directiva bancaria 201336 de 26 de junio y en Espantildea lareciente Ley 102014 de 26 de junio de ordenacioacuten supervisioacuten y solvencia delas entidades de creacutedito
Las cuestiones que he citado en este proacutelogo son tan solo un botoacuten demuestra de las muchas que analizan los distintos capiacutetulos de esta obra entrelos que a riesgo de preterir algunos me atreveriacutea a destacar los que analizanla jurisprudencia internacional sobre el ldquolevantamiento del velo societariordquo laresponsabilidad penal de las sociedades los mecanismos de denuncia (whist- leblowing ) de irregularidades el estaacutendar de ldquodiscrecionalidad empresarialrdquo(business judgement rule ) que los Tribunales deben seguir cuando enjuicianretrospectivamente decisiones empresariales o en fin la posibilidad teoacutericade que algunos inversores especialmente los hedge funds puedan ejercer elderecho de voto en compantildeiacuteas en las que ya no poseen un intereacutes econoacutemicoefectivo (figura conocida en la literatura anglosajona como empty voting o ldquov oto vaciacuteordquo pero que yo en ocasiones he traducido como ldquovoto sin causardquo apelandoa las categoriacuteas de nuestro Derecho civil)
La responsabilidad de los administradores de las sociedades y demaacutes per-sonas juriacutedicas que actuacutean en los mercados financieros o en el traacutefico mercan-til es materia a caballo entre el Derecho mercantil las normas de los mercadosde valores la regulacioacuten financiera y las recomendaciones de buen gobiernopara las sociedades cotizadas Es ademaacutes un asunto que lleva en efervescencianormativa y continua reforma desde hace dos deacutecadas De todas esas perspec-tivas reformas y cambios en ciernes encontraraacute el lector documentados anaacuteli-sis en esta magniacutefica obra
M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
24 La junta general 179
3 Procesos de reformas legislativas en el aacutembito de la Unioacuten Euro-pea y nacional vinculados con la Sociedad Anoacutenima Europea y elgobierno corporativo 181
31 Aacutembito de la Unioacuten Europea 181
311 Plan de Accioacuten Derecho de sociedades europeo y gobier-no corporativo 181
312 Estrategia Europa 2020 18732 Aacutembito nacional 189
321 Programa Nacional de Reformas de Espantildea 2013 190
322 Ley 312014 para la mejora del gobierno corporativo 191323 Anteproyecto de Coacutedigo Mercantil 194
4 Conclusiones 197
Bibliografiacutea 201
CAPIacuteTULO 5
LA DIVISIOacuteN INTERNA DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN ENCOMISIONES Y LA EXIGENCIA DE RESPONSABILIDAD A LOSDIRECTORES LA EVALUACIOacuteN ANUAL DEL FUNCIONAMIENTO
DEL CONSEJO DE ADMINISTR ACIOacuteN Y EL DE SUS COMISIONES 205TINA C SIEGER
1 Introduccioacuten 205
2 Las Comisiones 208
21 La Comisioacuten Ejecutiva o Comisioacuten Delegada de Control 209
211 Caracteriacutesticas 209212 Funcionamiento 210213 Evolucioacuten 211
22 Las Comisiones de Supervisioacuten y Control 212
221 Comisioacuten de Nombramientos y Retribuciones 213222 Comisioacuten de Auditoriacutea y Cumplimiento 216
3 La responsabilidad de los directores 220
4 Evaluacioacuten anual del Consejo de Administracioacuten y de sus Comi-siones 222
5 Conclusiones 226
6 Bibliografiacutea 228
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CAPIacuteTULO 6
LAS FIGURAS DEL PRESIDENTE Y CONSEJERO EJECUTIVODEL SECRETARIO DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN YDEL CONSEJERO INDEPENDIENTE COORDINADOR (LEADINDEPENDENT DIRECTOR) 233
FERNANDO DIacuteEZ ESTELLA
1 Introduccioacuten 233
2 El Presidente y el consejero ejecutivo 236
3 El Secretario del Consejo de Administracioacuten 243
4 El Consejero Independiente Coordinador 246
5 Conclusiones 250
Bibliografiacutea 254
CAPIacuteTULO 7
LAS DISTINTAS CLASES DE CONSEJEROS LA DURACIOacuteN DELCARGO DE ADMINISTRADOR 257
ISABEL RODRIacuteGUEZ MARTIacuteNEZ
1 Introduccioacuten 257
2 Las distintas clases de consejeros 260
21 Los consejeros ejecutivos 261
22 Los consejeros no ejecutivos 264
221 Los consejeros dominicales 264222 Los consejeros independientes 268
A) La independencia o autonomiacutea elementos defi-nitorios 270
B) El perfil del consejero independiente 272
a) Su experiencia profesional y cualifica-cioacuten teacutecnica 273
b) Su reputacioacuten o prestigio profesionalinicial y continuada 273
c) Su dedicacioacuten 274C) Incompatibilidades para la condicioacuten de conseje-
ro independiente 275223 Otros consejeros externos 278224 Breve referencia a los denominados consejeros mixtos 280
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19
Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
3 La duracioacuten del cargo de administrador 281
Bibliografiacutea 284
CAPIacuteTULO 8
INDEPENDENT DIRECTORS AFTER THE CRISIS 287
WOLF-GEORG RINGE
Abstract 287
1 Introduction 287
21 The regulatory and quasi-regulatory push 29122 A question mark behind independence 293
3 Why do we have independent directors 295
31 Improving the boardrsquos performance 295
32 Criteria of independence 297
4 Challenges to independence 300
41 Matching independence with industry and ownership structure 300
42 Empirical evidence 303
43 Incentive problems 305
44 Substitutes for independence 306
5 Towards a functional understanding of board independence 308
51 Improving independence 309
52 Combining independence with dependence 310
6 Conclusion 313
CAPIacuteTULO 9
EL REGLAMENTO DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN SU
CARAacuteCTER OBLIGATORIO Y SU PUBLICIDAD EN EL REacuteGIMENDE LAS SOCIEDADES COTIZADAS 315
ENRIQUE MORENO DE LA SANTA GARCIacuteA
1 Introduccioacuten normativa 315
2 Finalidad y caraacutecter obligatorio del reglamento del consejo deadministracioacuten 318
21 Finalidad del Reglamento del Consejo de Administracioacuten 318
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
22 Caraacutecter obligatorio del Reglamento del Consejo de Administracioacuten 320
3 Facultad de autorregulacioacuten del consejo de administracioacuten 325
4 Aprobacioacuten del reglamento 328
5 Publicidad validacioacuten legal e inscripcioacuten del reglamento 330
6 Relaciones entre el consejo de administracioacuten y la alta direccioacutende la sociedad 334
7 Contenido del reglamento del consejo de administracioacuten 337
8 Eficacia juriacutedica del reglamento y responsabilidad derivada de suincumplimiento 341
9 Conclusiones 348
Bibliografiacutea 349
PARTE III
LOS DEBERES DE LOS ADMINISTRADORES Y SU RESPONSA-BILIDAD
CAPIacuteTULO 10
INCONCRECIOacuteN DEL DEBER DE DILIGENTE ADMINISTRACIOacuteNDISPOSICIOacuteN DEL REacuteGIMEN DE RESPONSABILIDAD EINCLUSIOacuteN DE LA REGLA DE LA DISCRECIONALIDADEMPRESARIAL (ARTIacuteCULOS 225 Y 226 DE LA LEY DESOCIEDADES DE CAPITAL) 355
MARTA GARCIacuteA MANDALONIZ
1 A modo de introduccioacuten gobierno corporativo en la crisis y iquestcri-sis del gobierno corporativo 356
2 Normativizacioacuten del gobierno corporativo 360
3 Inconcrecioacuten del deber de diligente administracioacuten 363
31 Mantenimiento del modelo de diligencia exigible 365
32 Mantenimiento del deber de diligencia como deber general 36933 Sin mayor concrecioacuten del deber de diligencia que la adecuada dedicacioacuten y
la buena direccioacuten y control de la empresa 37134 Mantenimiento del deber de informacioacuten como concrecioacuten del deber de dili-
gencia 374
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_____________________________________________________________ Sumario
35 Necesidad de mayor concrecioacuten del deber de diligencia para la mejor apli- cacioacuten del reacutegimen de responsabilidad 378
4 Disposicioacuten del reacutegimen de responsabilidad por falta de diligen-cia 380
41 Positivizacioacuten de la culpa en el reacutegimen de responsabilidad por dantildeos 382
42 Extensioacuten del aacutembito subjetivo del reacutegimen de responsabilidad por dantildeos 38543 Ampliacioacuten de la legitimacioacuten activa para el ejercicio de las acciones de
responsabilidad por dantildeos 388
44 Uniformidad legal del plazo de prescripcioacuten de las acciones de responsabi- lidad por dantildeos 394
45 Interpretacioacuten a contrario como reacutegimen dispositivo de responsabilidad por falta de diligencia 395
46 Escasez de ejercicio de las acciones de responsabilidad por dantildeos 397
5 Inclusioacuten de la regla de la discrecionalidad empresarial 400
51 Inclusioacuten en nuestro Derecho positivo 403
52 Cuestionamiento de su inclusioacuten en nuestro Derecho positivo 405
6 Propuesta para un gobierno corporativo en la crisis 410
7 Bibliografiacutea 416
CAPIacuteTULO 11
EL DEBER DE LEALTAD DE LOS ADMINISTRADORES (ARTIacuteCULO226 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 425
JULIO VELOSO CARO
1 Introduccioacuten 426
2 Actual regulacioacuten 429
3 Implicaciones del deber de lealtad 437
31 Objetivo del deber de lealtad 43732 Deber de responsabilidad 440
4 El gobierno corporativo y el deber de lealtad en el estudio delgobierno corporativo de 2013 442
41 Gobierno Corporativo y deber de lealtad 442
42 Responsabilidad de los administradores 444
5 El deber de lealtad en el proyecto de coacutedigo de comercio 446
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
6 Relacioacuten de jurisprudencia y breve resumen de la misma 447
61 Relacioacuten de jurisprudencia 447
61 Glosario de acroacutenimos utilizados en las sentencias analizadas 448
7 Bibliografiacutea 463
CAPIacuteTULO 12
PROHIBICIOacuteN DE UTILIZAR EL NOMBRE DE LA SOCIEDAD Y LA CONDICIOacuteN DE ADMINISTRADOR PAR A INFLUIRINDEBIDAMENTE EN OPERACIONES PRIVADAS POR CUENTAPROPIA O REALIZADAS POR PERSONAS VINCULADAS(ARTIacuteCULO 2291 B] DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 465
DRA ISABEL RAMOS HERRANZ
1 Introduccioacuten 466
2 Los extensos deberes de los administradores por imposicioacuten delas normas del gobierno corporativo 466
21 El camino del corporate governance 46622 Los importantes cambios de la Ley de Transparencia en los deberes de los
administradores de las sociedades de capital 468
3 Delimitacioacuten del contenido de la prohibicioacuten que pesa sobre losadministradores de alegacioacuten del nombre de la sociedad o de lacondicioacuten de administrador para operaciones privadas por cuen-ta propia (o realizadas por personas para influir debidamente vinculadas con eacutel) 470
31 Consideraciones introductorias 470
32 La conducta prohibida (prohibicioacuten relativa) el autocontrato 472
4 Personas vinculadas con el administrador 478
5 Posibilidad de autorizar la actuacioacuten del administrador 482
51 Admisioacuten de la autorizacioacuten 48252 Oacutergano competente para autorizar Ratificacioacuten Obligacioacuten del adminis-
trador de abstenerse de participar en las decisiones sobre el autocontrato 484
53 Contenido de la comunicacioacuten y de la autorizacioacuten 491
54 Autorizacioacuten general al administrador para autocontratar 491
6 La posible atribucioacuten en los estatutos fundacionales de la facul-tad de autocontratacioacuten al administrador (autorizando ab initio laactuacioacuten prohibida en el art 229 1b) 494
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_____________________________________________________________ Sumario
7 Consecuencias del incumplimiento de este deber de los adminis-tradores 495
71 Incumplimiento Compatibilidad de la ineficacia del negocio juriacutedico y elejercicio de acciones de responsabilidad contra el administrador infractor 495
72 Ineficacia del negocio juriacutedico realizado por el administrador 496
73 Acciones civiles de responsabilidad contra el oacutergano de administracioacuten 497
8 Conclusiones 501
9 Bibliografiacutea Documentos Jurisprudencia RRDGRN 503
91 Bibliografiacutea 503
92 Documentos 50693 Jurisprudencia 507
94 RDGRN 507
CAPIacuteTULO 13
LA PROHIBICIOacuteN DE APROVECHAR OPORTUNIDADES DENEGOCIO (ARTIacuteCULO 2291 D] DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 509
SARA GONZAacuteLEZ SAacuteNCHEZ
1 Introduccioacuten 509
2 La prohibicioacuten de aprovechar oportunidades de negocio y elgobierno corporativo origen de la vinculacioacuten y modificacioacutennormativa 513
21 Origen 513
22 modificacioacuten normativa 514
3 Reflexiones sobre el aprovechamiento de oportunidades de nego-cio en la Ley para la mejora del gobierno corporativo 516
31 La oportunidad de negocio de la sociedad o corporate opportunity 51832 El oacutergano competente para dispensar al administrador 524
321 Particularidades 5283211 Los oacuterganos no colegiados de administracioacuten 5283212 La delegacioacuten de facultades en el consejo 5303213 El sistema dual de administracioacuten de la Sociedad
Anoacutenima Europea 5314 Conclusiones 533
5 Bibliografiacutea 534
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
CAPIacuteTULO 14
LOS DEBERES DEL ADMINISTRADOR EN SITUACIOacuteN DECONFLICTO DE INTERESES 539
MANUEL GONZAacuteLEZ-MENESES GARCIacuteA-VALDECASAS
1 Evolucioacuten de la normativa sobre administradores y conflicto deintereses 540
2 El fundamento de la norma 548
3 El aacutembito de aplicacioacuten de la norma 549
4 El supuesto faacutectico de la norma 5525 Las obligaciones del administrador afectado por la situacioacuten de
conflicto de intereses 559
6 La posibilidad de dispensa del deber de abstencioacuten 563
7 Las consecuencias de la infraccioacuten de la norma 570
CAPIacuteTULO 15
LA PROHIBICIOacuteN DE COMPETENCIA (ARTIacuteCULO 230 DE LA LEYDE SOCIEDADES DE CAPITAL) 579
EMILIO DIacuteAZ RUIZ
1 Introduccioacuten 579
2 La regulacioacuten de la prohibicioacuten de competencia anterior a la Ley312014 582
3 Caracterizacioacuten de la prohibicioacuten de competencia en la normativahasta ahora en vigor y consecuencias de su incumplimiento 584
31 Alcance subjetivo de la prohibicioacuten 584
32 Contenido de la competencia 589
33 Exoneracioacuten de la prohibicioacuten 59234 Consecuencias de la infraccioacuten 593
35 La interpretacioacuten jurisprudencial 596
4 El reacutegimen de prohibicioacuten de competencia tras la Ley 312014 602
41 El reacutegimen de la Ley 312014 602
42 El anteproyecto de Coacutedigo Mercantil 606
5 Conclusiones 607
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_____________________________________________________________ Sumario
6 Bibliografiacutea 608
CAPIacuteTULO 16
EL DEBER DE SECRETO DE LOS ADMINISTRADORES(ARTIacuteCULO 232 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 611
JORGE FELIU REY
1 Introduccioacuten 611
2 Evolucioacuten de la regulacioacuten del deber de secreto de los administra-dores 613
3 El deber de secreto 62231 Aacutembito subjetivo 622
311 Regla general Los administradores 622312 Representante del administrador persona juriacutedica 624313 Otros supuestos 627
32 Aacutembito objetivo 630
33 Conductas infractoras 636
34 Aacutembito temporal 638
35 Excepciones 641
4 Bibliografiacutea 643
CAPIacuteTULO 17
LAS COMPETENCIAS DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteNLAS FACULTADES INDELEGABLES DEL CONSEJO LA POLIacuteTICADE CONTROL Y GESTIOacuteN DE RIESGOS EN LAS SOCIEDADESCOTIZADAS 647
SEBASTIAacuteN CUENCA MIRANDA
1 Introduccioacuten 647
2 Las competencias del consejo de administracioacuten 649
21 Introduccioacuten 649
22 Las competencias del consejo de administracioacuten en la sociedad anoacutenima 650
23 Las competencias del consejo de administracioacuten en la sociedad cotizada 654
3 Las facultades indelegables del consejo 663
31 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades anoacutenimas 663
311 Introduccioacuten 663
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
312 Las facultades indelegables del consejo en las sociedadesde capital con anterioridad a la entrada en vigor de la Ley312014 664
313 Las facultades indelegables del consejo en las sociedadesde capital en la Ley 312014 y en el ALCM 666
32 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades cotizadas 669321 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades
cotizadas en la Ley 312014 669322 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades
cotizadas en el ALCM 6744 La poliacutetica de control y gestioacuten de riesgos en las sociedades coti-
zadas 6755 Conclusiones 683
6 Bibliografiacutea 683
CAPIacuteTULO 18
LAS NORMAS DE CONDUCTA EN LA PRESTACIOacuteN DE SERVICIOSDE INVERSIOacuteN EL REGLAMENTO INTERNO DE CONDUCTACOMO INSTRUMENTO PARA ASEGURAR EL CUMPLIMIENTONORMATIVO ESPECIAL REFERENCIA A LAS OBLIGACIONES EN
MATERIA DE ABUSO DE MERCADO 685TERESA SERRANO SORDO
1 Las normas de conducta en la prestacioacuten de servicios de inver-sioacuten Especial referencia al reglamento interno de conducta 686
11 Introduccioacuten y antecedentes 686
12 Concepto de normas de conducta 688
13 Breve recorrido del reacutegimen juriacutedico antes de MIFID 690
131 Introduccioacuten 690
14 MIFID y su impacto en las normas de conducta aplicables a las empresasque prestan servicios de inversioacuten 701
2 El reglamento interno de conducta en el aacutembito del mercado de valores 705
21 Razoacuten de ser como manifestacioacuten de la autorregulacioacuten 705
22 Antecedentes normativos 70623 El Reglamento Interno como instrumento necesario para gestionar el riesgo
de compliance 710
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_____________________________________________________________ Sumario
24 El abuso de mercado como elemento esencial del contenido del ReglamentoInterno de Conducta 715241 Introduccioacuten 715242 Concepto de abuso de mercado 717243 La regulacioacuten del abuso de mercado antecedentes y prin-
cipales novedades de la nueva Directiva 201457UE y delReglamento 5962014 de 16 de abril sobre el abuso demercado 720
3 Conclusiones 728
CAPIacuteTULO 19
REQUISITOS PARA SER ADMINISTRADOR Y EXTENSIOacuteNSUBJETIVA DE LA RESPONSABILIDAD minusEL REacuteGIMENCONTENIDO EN LOS ARTIacuteCULOS 212 236 Y 237 DE LA LEY DESOCIEDADES DE CAPITAL TRAS LA REFORMA DE LA LEY DEMEJORA DEL GOBIERNO CORPORATIVOminus 733
TERESA RODRIacuteGUEZ DE LAS HERAS BALLELL
1 La responsabilidad de los administradores como instrumento degobierno corporativo 733
2 Requisitos para ser nombrado administrador dimensiones 73621 Requisitos subjetivos capacidad y cualificacioacuten para ser administrador 736
22 Administrador persona juriacutedica 739
3 Presupuestos de la responsabilidad 746
31 Presupuestos de la responsabilidad de los administradores 747
32 Extensioacuten subjetiva de la responsabilidad 748
4 El caraacutecter solidario de la responsabilidad 751
41 Evolucioacuten 754
42 Aacutembitos objetivo y subjetivo 756
421 La extensioacuten subjetiva de la responsabilidad solidaria 75843 Causas de exoneracioacuten 761
CAPIacuteTULO 20
LA ACCIOacuteN SOCIAL DE RESPONSABILIDAD (ARTIacuteCULOS 238 A240 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 765
ANA BELEacuteN CAMPUZANO
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
1 La naturaleza de la accioacuten social de responsabilidad La distin-cioacuten con la accioacuten individual de responsabilidad 765
2 El ejercicio de la accioacuten social de responsabilidad por la sociedad 773
21 El acuerdo previo de la junta general 773
22 La transaccioacuten o renuncia al ejercicio de la accioacuten 774
23 La destitucioacuten de los administradores afectados 775
24 La aprobacioacuten de las cuentas anuales 776
3 La legitimacioacuten de la minoriacutea 776
4 La legitimacioacuten subsidiaria de los acreedores 778
5 La coordinacioacuten de la accioacuten social de responsabilidad con elreacutegimen de responsabilidad concursal 779
6 Bibliografiacutea 783
CAPIacuteTULO 21
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALESUNA APROXIMACIOacuteN AL REacuteGIMEN DEL ARTIacuteCULO 241 DE LALEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL 785
JULIA MAS-GUINDAL GARCIacuteA
1 Introduccioacuten 785
2 Funcioacuten del reacutegimen de responsabilidad de los administradores 786
3 Naturaleza del artiacuteculo 241 LSC e incidencia en la atribucioacuten dela responsabilidad 788
31 La accioacuten individual entablada por los socios 791
32 La accioacuten individual entablada por terceros 792
4 Presupuestos para el ejercicio de la accioacuten individual 794
5 Compatibilidad de la accioacuten individual con otras acciones 79851 La accioacuten social y la accioacuten individual de responsabilidad contra el admi- nistrador 799
52 Responsabilidad por deudas sociales y accioacuten individual de responsabili- dad 800
53 La difiacutecil coordinacioacuten de las acciones de responsabilidad de administra- dores en el proceso concursal 801
6 Prescripcioacuten de la accioacuten individual de responsabilidad 805
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_____________________________________________________________ Sumario
61 La cuestioacuten del plazo aplicable 805
62 La naturaleza del plazo del artiacuteculo 949 CCom 809
63 El dies a quo 810
7 Conclusiones 811
CAPIacuteTULO 22
LA NECESARIA REVISIOacuteN DE LA DOCTRINA DELLEVANTAMIENTO DEL VELO 813
SEGISMUNDO AacuteLVAREZ ROYO-VILANOVA
1 Introduccioacuten origen de la doctrina del levantamiento del velo yrelacioacuten con el gobierno corporativo 814
2 La personalidad juriacutedica eacutexito y crisis 815
21 El origen y fundamento del reconocimiento de la personalidad indepen- diente 815
22 La limitacioacuten de responsabilidad 816
221 Origen y evolucioacuten 816222 El fundamento de la limitacioacuten de la responsabilidad 818
2221 La justificacioacuten econoacutemica de la responsabilidad
limitada 8182222 Los supuestos dudosos de justificacioacuten de la limi-tacioacuten 82022221 La responsabilidad extracontractual 820
23 La personalidad juriacutedica y las garantiacuteas del sistema 822231 Los liacutemites a la separacioacuten de personalidades establecidos
en la ley 822232 Los mecanismos legales para garantiacutea de los acreedores 824
2321 El capital social como garantiacutea 8242322 La informacioacuten contable como garantiacutea 825
2323 Los seguros obligatorios 82524 El abuso de la personalidad no relacionado con la limitacioacuten de la respon- sabilidad la opacidad y la laquooptimizacioacuten fiscalraquo 825
25 Conclusioacuten 827
3 La doctrina del levantamiento del velo eacutexito y crisis 827
31 Definiciones de la doctrina del levantamiento del velo en la jurisprudenciaespantildeola y en la doctrina 828
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
32 El fundamento de la doctrina del levantamiento del velo iquestCuaacutendo estaacute justificada su aplicacioacuten 82933 La determinacioacuten de los supuestos en que se aplica por los
tribunales la doctrina del levantamiento del velo 830331 En la jurisprudencia extranjera 830332 El problema de los criterios de aplicacioacuten en la
jurisprudencia espantildeola 8333321 La infracapitalizacioacuten 8353322 La confusioacuten de patrimonios de los so-
cios y la sociedad 8363323 La unidad de direccioacuten control total
y falta de independencia El caraacutecterinstrumental o ficticio de la sociedad 836
3324 La doctrina de la unidad de empresasen el aacutembito laboral 838
3325 La ocultacioacuten del verdadero titular 8403326 El fraude de ley y el abuso 841
34 Los distintos efectos de la aplicacioacuten del levantamiento del velo 843
35 Conclusiones del examen jurisprudencial 844
4 La necesidad de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 845
41 El coste de la indeterminacioacuten de supuestos de aplicacioacuten 845411 Litigiosidad 845412 Ineficiencia econoacutemica 846
42 El futuro de la doctrina del levantamiento del velo revisioacuten o desapari- cioacuten 846421 Revisioacuten para delimitar la doctrina y sus criterios de aplica-
cioacuten 847422 La supresioacuten de la doctrina 847
5 Propuestas para evitar el abuso de la personalidad juriacutedica 849
51 Una propuesta de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 849
52 La posibilidad de nuevas normas en relacioacuten con la responsabilidad extra- contractual y los grandes riesgos 850
53 El cambio de normas concretas superadas por el tiempo normas fiscales yde modificaciones estructurales 851
6 Conclusioacuten 853
7 Bibliografiacutea 853
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_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 23
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LA PERSONA JURIacuteDICA 855
EMILIO EIRANOVA ENCINAS
1 Fundamento de la imputacioacuten de la persona juriacutedica 856
11 La responsabilidad personal 856
12 La persona juriacutedica real 857
13 El fin del concepto de persona juriacutedica real 859
2 Dos Problemas Claves 861
21 La persona juriacutedica como sujeto penal 86122 La autoriacutea 862
23 La pena y el sujeto penal 864
24 Conclusioacuten 865
3 La responsabilidad penal de la persona juriacutedica en el CoacutedigoPenal 866
31 Modelo de imputacioacuten de la responsabilidad de las personas juriacutedicasReparacioacuten 866
32 Tablas de deberes Sistemas de control del riesgo juriacutedico 868
33 Personas juriacutedicas responsables penalmente y delitos por los que pueden serresponsables 869
34 Extensioacuten de la Responsabilidad de las Personas Juriacutedicas 870
35 Circunstancias atenuantes 870
351 La confesioacuten 871352 Colaboracioacuten 871353 Reparacioacuten 872354 Programas de prevencioacuten y descubrimiento 872355 Atenuantes analoacutegicas 873
4 Conclusiones 877
CAPIacuteTULO 24
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LOS ADMINISTRADORES DESOCIEDADES MERCANTILES UNA APROXIMACIOacuteN DESDE LAPERSPECTIVA DEL COMPLIANCE 879
AVELINA ALONSO DE ESCAMILLA
1 Introduccioacuten 879
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
2 Compliance y Derecho penal 881
3 La responsabilidad penal de las personas juriacutedicas 885
31 Concepto de persona juriacutedica 885
32 El modelo de responsabilidad penal 887
33 Delitos de los que pueden ser responsables las personas juriacutedicas 890
34 Las sanciones de la persona juriacutedica y su determinacioacuten 891
4 Los administradores y su responsabilidad penal 894
5 El proyecto de reforma de coacutedigo penal breves consideraciones 897
6 Conclusiones 900
7 Bibliografiacutea 901
PARTE IV
PARTICULARIDADES EN EL REacuteGIMEN DEL GOBIERNO DELAS GRANDES CORPORACIONES Y DE LA RESPONSABILI-
DAD DE LOS ADMINISTRADORES SUPUESTOS ESPECIacuteFICOS
CAPIacuteTULO 25
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (I) EL INFORME DE GOBIERNOCORPORATIVO (ARTIacuteCULO 538 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 905
RAMOacuteN HERNAacuteNDEZ PENtildeASCO
1 Introduccioacuten la importancia de la transparencia informativa enlos mercados de valores 905
11 Ley 442002 de 22 de noviembre de medidas de reforma del sistema fi- nanciero (laquoLey Financieraraquo) 908
12 Ley 262003 de 17 de julio por la que se modificaron la LMV y la LSAcon el fin de reforzar la transparencia de las sociedades anoacutenimas cotiza- das (laquoLey de Transparenciaraquo) 909
13 Ley 22011 de 4 de marzo de Economiacutea Sostenible (laquoLESraquo) 909
14 ley de modificacioacuten de la LSC para la mejora del gobierno corporativo 910
2 El informe de gobierno corporativo en la regulacioacuten de la unioacuteneuropea 913
21 Los trabajos del Grupo de Alto Nivel de Expertos en Derecho de Sociedades 913
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_____________________________________________________________ Sumario
22 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 21 de mayo de 2003 91523 La Directiva 200646CE del Parlamento Europeo y del Consejo de 14 de
junio de 2006 91724 La Directiva 201334UE del Parlamento Europeo y del Consejo de 26 de
junio de 2013 919
25 Iniciativas recientes en el aacutembito comunitario en relacioacuten con el IAGC 920251 Libro Verde laquoLa normativa de gobierno corporativo de la
UEraquo (laquoel Libro Verderaquo) publicado el 5 de abril de 2011 920252 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 12 de di-
ciembre de 2012 922
253 La Recomendacioacuten de la Comisioacuten Europea de 9 de abrilde 2014 9223 El informe anual de gobierno corporativo en espantildea 924
31 Antecedentes 924
311 El Informe Olivencia 924312 El Informe Aldama 926313 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno (laquoCUBGraquo) 927
a) Incorporacioacuten del Informe Anual de GobiernoCorporativo al Derecho positivo su doble fina-lidad informativa y de control del principio de
laquocumplir o explicarraquo 928b) Estructura y contenido del Informe 9341 Estructura de propiedad de la socie-
dad 9352 Estructura de la administracioacuten de la
sociedad 9373 Operaciones vinculadas y operaciones
intragrupo 9394 Sistemas de control del riesgo inclui-
do el fiscal 9405 Funcionamiento de la junta general
con informacioacuten relativa al desarrollode las reuniones que celebre 941
6 Grado de seguimiento de las recomen-daciones de gobierno corporativo oen su caso la explicacioacuten de la falta deseguimiento de dichas recomendacio-nes 942
7 Una descripcioacuten de las principales ca-racteriacutesticas de los sistemas internos
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
de control y gestioacuten de riesgos en re-lacioacuten con el proceso de emisioacuten de lainformacioacuten financiera 943
c) Formulacioacuten del Informe y responsabilidad deri- vada de su contenido 943
d) Publicidad del Informe 945e) El papel de la CNMV en relacioacuten con el Informe 947
4 Conclusiones 948
CAPIacuteTULO 26
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (II) LA CONTABILIDAD ELDEBER DE INFORMACIOacuteN COMPLEMENTARIA EN LA MEMORIA Y LOS INSTRUMENTOS ESPECIALES DE INFORMACIOacuteN(ARTIacuteCULOS 536 537 Y 539 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 951
RAFAEL DEL CASTILLO IONOV
1 La relacioacuten entre la informacioacuten societaria y las praacutecticas de buengobierno (corporativo) 951
2 Las especialidades aplicables a las sociedades cotizadas en rela-cioacuten a la informacioacuten contable y a la informacioacuten complementa-ria 956
21 La informacioacuten contable (art 536 LSC) 956
22 El informe de gestioacuten (art 262 LSC) 959
23 La informacioacuten complementaria (art 537 LSC) 961
24 El informe anual sobre remuneraciones de los consejeros (art 541 LSC) 963
3 Los instrumentos especiales de informacioacuten (art 539 LSC) 965
31 El cumplimiento del derecho de informacioacuten por medios telemaacuteticos 965
32 Mantenimiento de una paacutegina web 967
33 Las asociaciones de accionistas y el auge del activismo accionarial (share- holder activism) 970
331 El activismo accionarial (shareholder activism) 970332 Las asociaciones de accionistas 972
4 Conclusiones 974
Bibliografiacutea 977
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_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 27
APUNTES SOBRE LA REFORMA DEL REacuteGIMEN DEREMUNERACIOacuteN DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALES 979
ALFREDO AacuteVILA DE LA TORRE
1 Consideraciones generales 979
2 Las laquonuevasraquo caracteriacutesticas del reacutegimen de retribucioacuten de losadministradores sociales 981
3 Los sistemas de retribucioacuten de los administradores 996
CAPIacuteTULO 28
LA EMPRESA FAMILIAR SU GOBIERNO CORPORATIVO 1009
VIacuteCTOR MANUEL GARRIDO DE PALMA
1 Introduccioacuten la familia y la empresa familiar 1010
2 Cuando la empresa es familiar 1011
21 Aproximacioacuten al concepto 1011
22 Profundizacioacuten sobre la base de la familia empresaria 1011
23 Anaacutelisis del concepto 1012
231 Participacioacuten significativa del grupo familiar 1012232 Unidad de decisioacuten y direccioacuten 1012233 Vocacioacuten de continuidad 1013234 Intervencioacuten en la gestioacuten empresarial 1013
24 La actualidad 1013
25 La empresa familiar y su futuro 1013
3 La necesidad de tratamiento cientiacutefico los tres ciacuterculos 1014
31 Del sistema de interrelacioacuten familia y empresa al sistema de los laquotres ciacutercu- losraquo 1014
32 Resultado si se logra la simbiosis armoacutenica Consolidacioacuten 101633 La plasmacioacuten legal del modelo de los tres ciacuterculos 101634 El reto para los juristas la configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar
El protocolo de la familia empresaria 1016
4 La configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar 1017
41 Introduccioacuten 1017
42 Los factores personales y familiares a considerar 1017
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
43 Los socios son auteacutenticos partiacutecipes en la empresa 1018
44 La gestioacuten y la direccioacuten 1019
45 El grupo familiar y la estructura laquoholdingraquo 1019451 La organizacioacuten corporativa a tres niveles de estructura
piramidal 1019452 iquestQue los aacuterboles dejen ver el bosque de la Empresa Fami-
liar 102046 La sociedad familiar se vislumbra el todo y las partes La encrucijada de
intereses familiares y empresariales el gobierno corporativo 1021
5 La familia propietaria estructura de gobierno de la empresa 1022
51 Introduccioacuten 102252 iquestQueacute significa gobernar la empresa familiar Marcar la direccioacuten 1022
53 iquestQueacute exige el buen gobierno de la empresa por la familia propietaria 1023
531 Una familia comprometida propiedad activa 1023532 Una propiedad interdependiente 1024533 Una propiedad funcional 1025
54 Lograr la responsabilidad dominical una propiedad responsable 1025
6 La direccioacuten de la empresa familiar Su gestioacuten 1026
61 Introduccioacuten En la liacutenea del sistema de los tres ciacuterculos 1026
62 Familia propietaria y gestioacuten la imprescindible profesionalizacioacuten 102663 La continuidad de la empresa familiar su direccioacuten y gestioacuten 1027
631 Planteamiento faacutectico cantera familiar trampas familismo 1027632 El iter de la sucesioacuten en el laquomanagementraquo de la Empresa
Familiar 1027633 El gran reto la sucesioacuten en la direccioacuten El posible liderazgo 1028
64 La profesionalizacioacuten de la gestioacuten Plasmacioacuten juriacutedica en las sociedades familiares 1029641 Administradores indistintos Administracioacuten conjunta o
mancomunada 1030642 Combinaciones factibles administradores conjuntos Po-deres de representacioacuten 1030
643 Oacutergano de administracioacuten colegiado Consejo de Adminis-tracioacuten 1030
644 Combinaciones posibles respecto a la duracioacuten de losmiembros 1031
645 Combinacioacuten de oacutergano y representacioacuten voluntaria 103165 La estabilidad en el cargo de administrador Principio legal de la libre
revocabilidad 1032
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
651 El principio legal y la necesidad de precisiones al respec-to 1032
652 iquestConviene blindar el oacutergano de administracioacuten Pero iquestenqueacute sentido 1032
66 Recordando el deslinde competencial Un apunte praacutectico 1033
7 El gobierno de la familia empresaria la junta o asamblea familiar y el comiteacute consultivo familiar 1034
71 Introduccioacuten 1034
72 La asamblea familiar o junta familiar 1034
73 El consejo de la familia empresaria Sus funciones 1034
731 Introduccioacuten Preparar la sucesioacuten en la empresa familiaren la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1034
732 Aprender a ser un buen propietario de y en la empresafamiliar en la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1035
733 Hacer el seguimiento del patrimonio familiar Previsiones 1036734 No confundir Familia y Empresa 1036735 El hilo directo del Consejo Familiar con el Oacutergano de ad-
ministracioacuten de la empresa 103774 Recapitulando estamos ante el soporte de la sociedad civil 1037
8 Bibliografiacutea 1038
CAPIacuteTULO 29
EL GOBIERNO CORPORATIVO DE ENTIDADES NOMERCANTILES ESPECIAL REFERENCIA A LAS COOPERATIVAS Y LAS FUNDACIONES 1045
JOSEacute MIGUEL EMBID IRUJO ALBERTO EMPARANZA SOBEJANO
1 Introduccioacuten 1045
11 Un tiacutetulo soacutelo parcialmente pertinente 1045
12 La ausencia de aacutenimo de lucro como factor de unificacioacuten de las laquoentida- des no mercantilesraquo 104713 iquestHay un problema de agencia en cooperativas y fundaciones que haya de
resolver su particular gobierno corporativo 1049
2 El gobierno corporativo en las sociedades cooperativas 1052
21 Premisa 105222 El Consejo Rector como centro de la reflexioacuten sobre el gobierno corporativo
de la cooperativa 1054
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
221 Planteamiento introductorio 1054222 Sobre la composicioacuten del Consejo rector y su funciona-
miento 1055223 Diligencia lealtad y responsabilidad de los miembros del
Consejo Rector 1058224 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las cooperativas 1062
3 El gobierno corporativo en las fundaciones 1064
31 Premisa 1064
32 El patronato de la fundacioacuten como centro de la reflexioacuten sobre el gobiernocorporativo de la entidad 1066
321 Planteamiento introductorio 1066332 Sobre la composicioacuten del patronato y la presencia en suseno de patronos independientes 1068
333 Diligencia y responsabilidad de los patronos 1069334 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las fundaciones 1071
4 Consideraciones finales 1072
5 Bibliografiacutea 1074
CAPIacuteTULO 30
EL GOBIERNO CORPORATIVO Y LA SOCIEDAD COOPERATIVA
EUROPEA 1079CARLOS VARGAS VASSEROT
1 La sociedad cooperativa europea (SCE) como figura supranacio-nal para potenciar la internacionalizacioacuten de las cooperativas 1079
2 Estructura del reglamento que aprueba el estatuto de la sce lascaracteriacutesticas de la figura y su complejo sistema de fuentes 1087
21 Estructura del Reglamento de la SCE y breve referencia al contenido de la Directiva respeto a la implicacioacuten de los trabajadores 1087
22 Naturaleza y caracteriacutesticas de la SCE 108923 El complejo sistema de fuentes del Estatuto de la SCE 1090
3 La estructura del oacutergano de administracioacuten de la sce 1093
4 El sistema monista de administracioacuten de la sce 1095
5 El sistema dual de administracioacuten de la sce 1098
51 Direccioacuten 1099
52 Consejo de Control 1100
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
6 Normas comunes a ambos modelos de administracioacuten duracioacutendel cargo condiciones de elegibilidad toma de acuerdos y res-ponsabilidad de los administradores 1101
61 Duracioacuten del mandato 1101
62 Condiciones de elegibilidad 110263 Normas de quorum y mayoriacuteas para la toma de acuerdos de los oacuterganos
colegiados 1103
64 Ejercicio del cargo de administrador y su responsabilidad 1105
7 Bibliografiacutea 1107
CAPIacuteTULO 31
LAS NUEVAS TENDENCIAS REGULADORAS SOBRE ELGOBIERNO CORPORATIVO DE LAS ENTIDADES DE CREacuteDITO 1111
RAFAEL MIacuteNGUEZ PRIETO
1 Introduccioacuten entidades de creacutedito y gobierno corporativo 1111
2 El impacto de la crisis financiera en la ordenacioacuten del gobiernocorporativo 1122
3 El nuevo marco legal de gobierno corporativo en espantildea de las
entidades de creacutedito 11314 Conclusiones 1137
CAPIacuteTULO 32
LA DISOCIACIOacuteN ENTRE LOS DERECHOS ECONOacuteMICOS YEL DERECHO DE VOTO EN EL GOBIERNO CORPORATIVO DESOCIEDADES COTIZADAS LA ACTIVIDAD DE LOS HEDGE FUNDS
COMO NUEVOS HECHOS QUE RECLAMAN UNA REFORMALEGAL 1139
REYES PALAacute LAGUNA 1 Introduccioacuten 1139
2 El deber de comunicacioacuten de participaciones significativas en so-ciedades cotizadas su extensioacuten a los casos de disociacioacuten entreel derecho de voto y la titularidad de la accioacuten 1148
3 El activismo de los hedge funds y el gobierno corporativo 1162
4 Medidas preventivas del uso fraudulento del empty voting 1166
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
41 La inclusioacuten de previsiones estatutarias en las sociedades cotizadas 1166
42 La reforma de la LSC y de la LMV 1169
5 Actuaciones ex post frente al ejercicio fraudulento del empty vo- ting 1171
6 Bibliografiacutea utilizada 1173
CAPIacuteTULO 33
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES ENPROCESOS DE REFINANCIACIOacuteN 1177
FERNANDO BERNAD RIPOLL LEOacuteN LOacutePEZ IGLESIAS1 Introduccioacuten 1177
2 Reacutegimen ordinario de responsabilidad de los administradores 1179
3 Los efectos laquocolateralesraquo de una administracioacuten negligente Haciauna nueva formulacioacuten de la responsabilidad de administrado-res 1181
4 Responsabilidad de los administradores y las crisis empresaria-les Pautas para una refinanciacioacuten 1184
41 Crisis empresarial y transicioacuten de los derechos a proteger por los adminis- tradores De los derechos de la propiedad a los derechos de los acreedores 1185
42 Seleccioacuten de acreedores y grupos de acreedores singulares 1186
43 Acuerdo de espera 1188
44 Informacioacuten 1189
45 Valoracioacuten 1190
5 Nuevas instituciones preconcursales encaminadas a facilitar laresolucioacuten de los procesos de refinanciacioacuten 1191
51 Homologacioacuten judicial de acuerdos de refinanciacioacuten 1191
511 Efectos y requisitos 1192512 Proteccioacuten frente a acciones rescisorias 1192513 Extensioacuten de los efectos del acuerdo de refinanciacioacuten ho-
mologado a los acreedores de pasivos financieros no fir-mantes o disidentes 1193
514 Coacutemputo de los porcentajes de pasivos financieros 1194515 Procedimiento de homologacioacuten judicial 1195516 Exencioacuten de oferta puacuteblica de adquisicioacuten (OPA) 1197
52 Acuerdos de refinanciacioacuten protegidos 1197
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_____________________________________________________________ Sumario
521 Acuerdos colectivos 1198522 Acuerdos singulares 1199523 Efectos 1200
53 La comunicacioacuten del artiacuteculo 5 bis de la Ley Concursal 1201
531 Requisitos y procedimiento 1201532 Efectos 1202
Bibliografiacutea 1204
CAPIacuteTULO 34
EL PROCEDIMIENTO DE DENUNCIA INTERNA O
WHISTLEBLOWING EN LOS COacuteDIGOS DE CONDUCTA 1207CHRISTIAN MESIacuteA MARTIacuteNEZ
El procedimiento de denuncia interna o whistleblowing en los coacutedigosde conducta 1208
1 Introduccioacuten 1208
2 Definicioacuten acerca del denunciantedelator whistleblowerwhistle- blowing 1210
3 Origen del whistleblower Desde la declaracioacuten de la Independen-
cia de los EEUU False Claim Act Sarbanes-Oxley hasta la ForeignCorrupt Practices Act y la Dodd Frank Wall Street Reform and Consu- mer protection Act 1212
4 Los programas de denuncia en los Coacutedigos de Conducta 1215
5 La importancia del whistleblower en los escaacutendalos financierosmaacutes importantes del siglo 983160983160983145 (Enron WorldCom Lehman Bro-thers UBS Madoff Olympus) 1216
6 Experiencia nacional e internacional del whistleblowing 1222
61 Whistleblowing en la Unioacuten Europea Mencioacuten especial al Grupo de Tra-
bajo creado por la Directiva 9546CE 122362 Whistleblowing en Espantildea 1225621 El artiacuteculo 79 de la Ley 241988 de 28 de julio del Merca-
do de Valores 1225622 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno de las Sociedades
Cotizadas ndashCoacutedigo Conthendash 1225623 La Ley 102010 de 28 de abril de Prevencioacuten del Blan-
queo de Capitales y la Financiacioacuten del Terrorismo 1226
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
624 El artiacuteculo 31 de la Ley Orgaacutenica 52010 de 22 de juniodel Coacutedigo Penal respecto a la Responsabilidad Penal delas Personas Juriacutedicas 1226
625 El artiacuteculo 49 de la Ley 152007 de 3 de julio de Defensade la Competencia 1228
626 La Ley 192013 de 9 de diciembre de Transparencia Ac-ceso a la Informacioacuten Puacuteblica y Buen Gobierno 1229
627 El artiacuteculo 62 de la Ley Orgaacutenica 151999 de 13 de di-ciembre de Proteccioacuten de Datos Personales 1229
63 Whistleblowing en los Estados Unidos de Ameacuterica Desde la False Claim Act hasta la Whistleblower Protection Act 1231
64 Whistleblowing en Reino Unido Especial referencia a la Public Interest Disclosure Act (PIDA) 1233
65 Whistleblowing en Francia Comentario a la Commission Nationale delrsquoinformatique et des liberteacutes (CNIL) 1235
7 Wisthelblowing en las sociedades cotizadas del IBEX 35 empresasdel FTSE 100 del DAX y del JSE securities exchange 1235
8 Normas de Funcionamiento del Canal de Denuncia Principiosbaacutesicos de actuacioacuten para la formulacioacuten de denuncias internas 1240
81 Hechos denunciablesPersonas denunciablesPersonas denunciantes 1240
82 Procedimiento de tramitacioacuten de las denuncias 1241821 Denuncia 1241822 Principio de prueba 1241823 Admisioacuten a traacutemite 1241824 Subsanacioacuten de defectos 1242825 Archivo 1242826 Apertura de expediente 1242827 Conclusioacuten del expediente 1242828 Elevacioacuten del informe 1242829 Respuesta ante el fraude Investigaciones internas 1242
8210 Notificacioacuten a la persona o personas denunciadas 12438211 Confidencialidad de la denuncia en detrimento de las de-nuncias anoacutenimas 1244
8212 Ausencia de represalias 12448213 Aceptacioacuten de las Normas y de la Poliacutetica de Privacidad 1244
9 Conclusiones 1247
Bibliografiacutea 1249
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Proacutelogo
Como antiguo presidente de la Comisioacuten Nacional del Mercado de Valo-res y del grupo de trabajo que en 2006 alumbroacute el Coacutedigo Unificado de Buen
Gobierno para las sociedades cotizadas espantildeolas me alegra prologar esta obracolectiva que ofrece una amplia panoraacutemica sobre el gobierno corporativo nosolo de las compantildeiacuteas cotizadas en Bolsa sino tambieacuten de las restantes socie-dades mercantiles e incluso de las cooperativas y fundaciones
De las muacuteltiples cuestiones que aborda una cardinal es en el caso de lasgrandes sociedades cotizadas la definicioacuten del ldquointereacutes socialrdquo que debe servirde guiacutea a sus administradores y gestores asunto que Alfonso Martiacutenez-Eche- varriacutea analiza en uno de los capiacutetulos iniciales Para delimitar ese concepto espreciso sin embargo dilucidar una cuestioacuten previa la de si como defiendela tesis ldquocontractualistardquo una sociedad aunque sea grande y cotizada sigue
siendo primordialmente el resultado de un acuerdo o pacto entre sus socios y mantiene esa naturaleza aunque como ocurre en las sociedades capitalistasmodernas tenga reconocida una personalidad juriacutedica propia y distinta a lade los socios y estos una responsabilidad limitada por los actos de aquella o sipor el contrario como defienden los ldquoinstitucionalistasrdquo las grandes socieda-des mercantiles deben concebirse como entes que no soacutelo tienen personalidad juriacutedica propia sino tambieacuten fines propios distintos a los comunes de los ac-cionistas de suerte que sus administradores han de tomar en cuenta el intereacutesde todos los grupos sociales a los que afectan las actividades de la compantildeiacuteaesto es deben conjugar el intereacutes de sus accionistas (shareholders ) con el de los
restantes ldquogrupos de intereacutesrdquo (stakeholders )En 1998 el Informe Olivencia optoacute con meridiana claridad por la visioacuten
contractualista enfoque que en 2003 el Informe Aldama parecioacute rectificaro atemperar En 2006 no obstante el Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno volvioacute a la concepcioacuten contractualista del Informe Olivencia como refleja suRecomendacioacuten nordm 7 que define el ldquointereacutes de la compantildeiacuteardquo como ldquohacer maacutexi-mo de forma sostenida el valor econoacutemico de la empresardquo y justifica asiacute esaafirmacioacuten
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
983211Frente a otras interpretaciones maacutes amplias del ldquointereacutes socialrdquoeacutesta parece preferible porque proporciona al Consejo y a las instan-
cias ejecutivas sujetas a su supervisioacuten una directriz clara que facilitala adopcioacuten de decisiones y su evaluacioacuten Nada de esto significa quelos intereses de los accionistas hayan de perseguirse a cualquier pre-cio sin tener en cuenta los de otros grupos implicados en la empresa y los de la propia comunidad en que se ubica El intereacutes de los accio-nistas proporciona una guiacutea de actuacioacuten que habraacute de desarrollar-se respetando las exigencias impuestas por el Derecho (por ejemploen normas fiscales o medio-ambientales) cumpliendo de buena fe lasobligaciones contractuales expliacutecitas e impliacutecitas concertadas conotros interesados como trabajadores proveedores acreedores o clien-
tes y en general observando aquellos principios de responsabilidadsocial que la compantildeiacutea haya considerado razonable adoptar para unaresponsable conduccioacuten de los negociosraquo
El debate entre las concepciones contractualista e institucionalista afloroacutede nuevo cuando la Comisioacuten de Expertos de Gobierno Corporativo creadapor el Gobierno en 2013 y dirigida por la presidenta de la Comisioacuten Nacionaldel Mercado de Valores (CNMV) efectuoacute en 2014 la revisioacuten y puesta al diacutea delas recomendaciones contenidas en el Coacutedigo de Buen Gobierno de 2006 LaComisioacuten retocoacute y amplioacute ligeramente la definicioacuten de ldquointereacutes socialrdquo formu-lada en 2006 pero a mi juicio mantuvo la concepcioacuten contractualista
De la concepcioacuten institucionalista hace una brillante defensa en esta obra Alfonso Martiacutenez-Echevarriacutea Pone eacutenfasis ndashcon razoacutenndash en que el accionista(shareholder ) de una compantildeiacutea no posee un derecho real de propiedad sobrelos bienes de eacutesta y en consecuencia no debe ser considerado ldquopropietariordquo(owner ) De ahiacute que critique con razoacuten la inexactitud de las normas que regu-lan la elaboracioacuten del Informe Anual de Gobierno Corporativo cuando hablande la ldquoestructura de la propiedadrdquo de la compantildeiacutea para referirse a la estructurade su ldquoaccionariadordquo
Esa reflexioacuten le lleva tambieacuten a criticar el asentado teacutermino ldquoconsejero do-
minicalrdquo pues entiende que esa expresioacuten hace referencia a un ldquopropietariordquo(dominus ) de la compantildeiacutea no a un mero titular de una participacioacuten acciona-rial y propone en consecuencia que esa expresioacuten sea sustituida por la deconsejero ldquopor participacioacuten accionarialrdquo A mi juicio sin embargo ese cambioterminoloacutegico no es preciso pues cabe entender que la expresioacuten ldquodominicalrdquondashacuntildeada originalmente por el Informe Olivencia sin pretensioacuten de exactitude incorporada en 2013 a nuestro Derecho positivondash hace tan solo referencia ala existencia de un ldquosentildeorrdquo o ldquoamordquo (dominus ) al que ese tipo de consejero ten-
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______________________________________________________________ Proacutelogo
draacute que rendir cuentas sin prejuzgar la naturaleza real o personal del derechoque su ldquosentildeorrdquo posee en la compantildeiacutea
De la concepcioacuten institucionalista pura surge otro corolario la gestioacutende los administradores debe ser supervisada y controlada no solo por los ac-cionistas sino tambieacuten por los restantes grupos de intereacutes porque la ldquorespon-sabilidad social corporativardquo es exigible a cualquier sociedad cotizada Esaconcepcioacuten ha quedado consagrada legislativamente en paiacuteses de tradicioacutengermaacutenica en los que las leyes exigen la presencia de representantes de lostrabajadores en el consejo de supervisioacuten pero en mi opinioacuten no resultasin embargo ajustada al Derecho espantildeol y al de otros muchos paiacuteses en losque la totalidad de los consejeros de la compantildeiacutea son nombrados o ratificadospor la Junta General de accionistas y estos ostentan la autoridad uacuteltima en lacompantildeiacutea no seraacuten teacutecnicamente sus ldquopropietariosrdquo pero son quienes colecti- vamente ldquomandan en ellardquo Tengamos presente ademaacutes que la primaciacutea de losintereses de los accionistas que defiende la concepcioacuten contractualista no esoacutebice para que los Estatutos de una compantildeiacutea o los acuerdos de sus accionis-tas o administradores puedan fijarle objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo queocasionalmente vayan a contrapelo de los intereses econoacutemicos o financierosde los accionistas Pero tales poliacuteticas y objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo enla medida en que no sean obligaciones juriacutedicas impuestas por normas impe-rativas ndashpor ejemplo en asuntos medioambientales laborales o de diversidad-deben concebirse desde el punto de vista juriacutedico como fruto de una decisioacuten
voluntaria y libeacuterrima de la compantildeiacutea Por eso tambieacuten en esta materia con- viene extremar el rigor terminoloacutegico y tener presente que en la expresioacutenldquoresponsabilidad social corporativardquo el sustantivo ldquoresponsabilidadrdquo se utilizaen un sentido socioloacutegico o eacutetico no estrictamente juriacutedico
Varios capiacutetulos de la obra analizan en profundidad las distintas catego-riacuteas de consejeros tanto desde la perspectiva espantildeola como desde la inter-nacional especialmente del Reino Unido ndashcuna de las recomendaciones degobierno corporativo- y analizan los deberes de diligencia y lealtad que pesansobre los consejeros
Al analizar la figura del ldquoconsejero independienterdquo especialmente a laluz de la reciente crisis financiera internacional Wolf-Georg Ringe sentildeala conperspicacia que ese concepto no tiene el mismo significado en todos los paiacute-ses pero critica que en todos suele definirse de modo negativo mediante laenumeracioacuten de un cataacutelogo de circunstancias negativas que privan de la con-dicioacuten de independiente a aquel consejero en que se da alguna Destaca queel escaso eacutenfasis en los atributivos positivos que el consejero independientedebe reunir hizo que desgraciadamente especialmente en el caso de entida-des financieras muchos consejeros no tuvieran la experiencia y conocimientos
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precisos para desempentildear bien su funcioacuten De ahiacute su llamativa conclusioacuten deque ldquolos bancos con mayor porcentaje de consejeros independientes salieron
peor parados de la crisisrdquo La independencia es condicioacuten necesaria pero nosuficiente afirma con razoacuten No es una panacea y en ocasiones puede restrin-gir el universo de candidatos con la experiencia y los conocimientos precisospara servir de contrapeso a los ejecutivos de la entidad
En Espantildea tampoco hemos prestado suficiente atencioacuten a otro factor quepuede mermar la independencia efectiva de los consejeros y que Arad Reisbergmenciona en su exposicioacuten sobre el gobierno corporativo en el Reino UnidoldquoEl consejero externo no trabaja a tiempo completo en la compantildeiacutea no depen-de de ella para vivir y el primer ejecutivo o los restantes consejeros no puedenlsquometeacuterselo en el bolsillordquo Como obtiene de la compantildeiacutea solo una pequentildeaparte de sus ingresos (puede ser consejero externo en otras sociedades) nopondraacute en peligro su reputacioacuten y su capacidad general para ganarse la vidaparticipando en malas praacutecticas corporativas En suma es independienterdquoPreocupado como Reisberg por el riesgo de que la dependencia econoacutemicapermita a una compantildeiacutea ldquometerse en el bolsillordquo a algunos consejeros inde-pendientes propuse a mis colegas en la reciente Comisioacuten de Expertos querecomendaacuteramos que los consejeros independientes tengan que manifestaranualmente si su retribucioacuten como consejero de la compantildeiacutea supera o no cier-to porcentaje (sugeriacute a tiacutetulo indicativo el 30) de sus ingresos anuales peroconfieso que mi capacidad de conviccioacuten resultoacute nula
Tampoco tuve suerte cuando sugeriacute que la distincioacuten entre ldquoconsejerodominicalrdquo y ldquoconsejero independienterdquo ndashque el Informe Olivencia formuloacuteen sus propias palabras ldquocon una terminologiacutea maacutes graacutefica que exactardquondash nodebiera ser tan riacutegida como la hizo luego el Coacutedigo Unificado de 2006 y haquedado maacutes tarde consagrada en normas imperativas ndashcomo la Ley de So-ciedades de Capital- en mi experiencia los consejeros que podriacuteamos deno-minar ldquomini-dominicalesrdquondash esto es los designados por un accionista con unaparticipacioacuten significativa pero sin capacidad de control o influencia (de unacuantiacutea comprendida entre digamos el 3 y el 10 del poder de voto) son con
frecuencia en la praacutectica los maacutes ldquoindependientesrdquo pues su obligacioacuten de ren-dir cuentas a su sentildeor (dominus ) les protege del riesgo de ser ldquocapturadosrdquo porla compantildeiacutea y la modestia de su participacioacuten accionarial suele impedir quelogren ldquobeneficios privados del controlrdquo
La obra que prologo analiza una tendencia en materia de gobierno cor-porativo surgida al comienzo de la reciente crisis financiera internacional losreguladores y supervisores bancarios insatisfechos con el tradicional enfoquebritaacutenico del ldquocumplir o explicarrdquo han establecido para los bancos normas im-perativas sobre aspectos tan claves del gobierno corporativo como el proceso
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______________________________________________________________ Proacutelogo
de seleccioacuten y condiciones de idoneidad de los consejeros las funciones delconsejo en materia de riesgos o los rasgos precisos de las poliacuteticas retributi-
vas para que favorezcan una gestioacuten prudente de la entidad Mi buen amigoRafael Miacutenguez hace una minuciosa exposicioacuten del origen y pormenores deesas novedades normativas cuyos jalones maacutes recientes fueron en la UnioacutenEuropea la nueva Directiva bancaria 201336 de 26 de junio y en Espantildea lareciente Ley 102014 de 26 de junio de ordenacioacuten supervisioacuten y solvencia delas entidades de creacutedito
Las cuestiones que he citado en este proacutelogo son tan solo un botoacuten demuestra de las muchas que analizan los distintos capiacutetulos de esta obra entrelos que a riesgo de preterir algunos me atreveriacutea a destacar los que analizanla jurisprudencia internacional sobre el ldquolevantamiento del velo societariordquo laresponsabilidad penal de las sociedades los mecanismos de denuncia (whist- leblowing ) de irregularidades el estaacutendar de ldquodiscrecionalidad empresarialrdquo(business judgement rule ) que los Tribunales deben seguir cuando enjuicianretrospectivamente decisiones empresariales o en fin la posibilidad teoacutericade que algunos inversores especialmente los hedge funds puedan ejercer elderecho de voto en compantildeiacuteas en las que ya no poseen un intereacutes econoacutemicoefectivo (figura conocida en la literatura anglosajona como empty voting o ldquov oto vaciacuteordquo pero que yo en ocasiones he traducido como ldquovoto sin causardquo apelandoa las categoriacuteas de nuestro Derecho civil)
La responsabilidad de los administradores de las sociedades y demaacutes per-sonas juriacutedicas que actuacutean en los mercados financieros o en el traacutefico mercan-til es materia a caballo entre el Derecho mercantil las normas de los mercadosde valores la regulacioacuten financiera y las recomendaciones de buen gobiernopara las sociedades cotizadas Es ademaacutes un asunto que lleva en efervescencianormativa y continua reforma desde hace dos deacutecadas De todas esas perspec-tivas reformas y cambios en ciernes encontraraacute el lector documentados anaacuteli-sis en esta magniacutefica obra
M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141
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CAPIacuteTULO 6
LAS FIGURAS DEL PRESIDENTE Y CONSEJERO EJECUTIVODEL SECRETARIO DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN YDEL CONSEJERO INDEPENDIENTE COORDINADOR (LEADINDEPENDENT DIRECTOR) 233
FERNANDO DIacuteEZ ESTELLA
1 Introduccioacuten 233
2 El Presidente y el consejero ejecutivo 236
3 El Secretario del Consejo de Administracioacuten 243
4 El Consejero Independiente Coordinador 246
5 Conclusiones 250
Bibliografiacutea 254
CAPIacuteTULO 7
LAS DISTINTAS CLASES DE CONSEJEROS LA DURACIOacuteN DELCARGO DE ADMINISTRADOR 257
ISABEL RODRIacuteGUEZ MARTIacuteNEZ
1 Introduccioacuten 257
2 Las distintas clases de consejeros 260
21 Los consejeros ejecutivos 261
22 Los consejeros no ejecutivos 264
221 Los consejeros dominicales 264222 Los consejeros independientes 268
A) La independencia o autonomiacutea elementos defi-nitorios 270
B) El perfil del consejero independiente 272
a) Su experiencia profesional y cualifica-cioacuten teacutecnica 273
b) Su reputacioacuten o prestigio profesionalinicial y continuada 273
c) Su dedicacioacuten 274C) Incompatibilidades para la condicioacuten de conseje-
ro independiente 275223 Otros consejeros externos 278224 Breve referencia a los denominados consejeros mixtos 280
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_____________________________________________________________ Sumario
3 La duracioacuten del cargo de administrador 281
Bibliografiacutea 284
CAPIacuteTULO 8
INDEPENDENT DIRECTORS AFTER THE CRISIS 287
WOLF-GEORG RINGE
Abstract 287
1 Introduction 287
21 The regulatory and quasi-regulatory push 29122 A question mark behind independence 293
3 Why do we have independent directors 295
31 Improving the boardrsquos performance 295
32 Criteria of independence 297
4 Challenges to independence 300
41 Matching independence with industry and ownership structure 300
42 Empirical evidence 303
43 Incentive problems 305
44 Substitutes for independence 306
5 Towards a functional understanding of board independence 308
51 Improving independence 309
52 Combining independence with dependence 310
6 Conclusion 313
CAPIacuteTULO 9
EL REGLAMENTO DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN SU
CARAacuteCTER OBLIGATORIO Y SU PUBLICIDAD EN EL REacuteGIMENDE LAS SOCIEDADES COTIZADAS 315
ENRIQUE MORENO DE LA SANTA GARCIacuteA
1 Introduccioacuten normativa 315
2 Finalidad y caraacutecter obligatorio del reglamento del consejo deadministracioacuten 318
21 Finalidad del Reglamento del Consejo de Administracioacuten 318
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22 Caraacutecter obligatorio del Reglamento del Consejo de Administracioacuten 320
3 Facultad de autorregulacioacuten del consejo de administracioacuten 325
4 Aprobacioacuten del reglamento 328
5 Publicidad validacioacuten legal e inscripcioacuten del reglamento 330
6 Relaciones entre el consejo de administracioacuten y la alta direccioacutende la sociedad 334
7 Contenido del reglamento del consejo de administracioacuten 337
8 Eficacia juriacutedica del reglamento y responsabilidad derivada de suincumplimiento 341
9 Conclusiones 348
Bibliografiacutea 349
PARTE III
LOS DEBERES DE LOS ADMINISTRADORES Y SU RESPONSA-BILIDAD
CAPIacuteTULO 10
INCONCRECIOacuteN DEL DEBER DE DILIGENTE ADMINISTRACIOacuteNDISPOSICIOacuteN DEL REacuteGIMEN DE RESPONSABILIDAD EINCLUSIOacuteN DE LA REGLA DE LA DISCRECIONALIDADEMPRESARIAL (ARTIacuteCULOS 225 Y 226 DE LA LEY DESOCIEDADES DE CAPITAL) 355
MARTA GARCIacuteA MANDALONIZ
1 A modo de introduccioacuten gobierno corporativo en la crisis y iquestcri-sis del gobierno corporativo 356
2 Normativizacioacuten del gobierno corporativo 360
3 Inconcrecioacuten del deber de diligente administracioacuten 363
31 Mantenimiento del modelo de diligencia exigible 365
32 Mantenimiento del deber de diligencia como deber general 36933 Sin mayor concrecioacuten del deber de diligencia que la adecuada dedicacioacuten y
la buena direccioacuten y control de la empresa 37134 Mantenimiento del deber de informacioacuten como concrecioacuten del deber de dili-
gencia 374
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_____________________________________________________________ Sumario
35 Necesidad de mayor concrecioacuten del deber de diligencia para la mejor apli- cacioacuten del reacutegimen de responsabilidad 378
4 Disposicioacuten del reacutegimen de responsabilidad por falta de diligen-cia 380
41 Positivizacioacuten de la culpa en el reacutegimen de responsabilidad por dantildeos 382
42 Extensioacuten del aacutembito subjetivo del reacutegimen de responsabilidad por dantildeos 38543 Ampliacioacuten de la legitimacioacuten activa para el ejercicio de las acciones de
responsabilidad por dantildeos 388
44 Uniformidad legal del plazo de prescripcioacuten de las acciones de responsabi- lidad por dantildeos 394
45 Interpretacioacuten a contrario como reacutegimen dispositivo de responsabilidad por falta de diligencia 395
46 Escasez de ejercicio de las acciones de responsabilidad por dantildeos 397
5 Inclusioacuten de la regla de la discrecionalidad empresarial 400
51 Inclusioacuten en nuestro Derecho positivo 403
52 Cuestionamiento de su inclusioacuten en nuestro Derecho positivo 405
6 Propuesta para un gobierno corporativo en la crisis 410
7 Bibliografiacutea 416
CAPIacuteTULO 11
EL DEBER DE LEALTAD DE LOS ADMINISTRADORES (ARTIacuteCULO226 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 425
JULIO VELOSO CARO
1 Introduccioacuten 426
2 Actual regulacioacuten 429
3 Implicaciones del deber de lealtad 437
31 Objetivo del deber de lealtad 43732 Deber de responsabilidad 440
4 El gobierno corporativo y el deber de lealtad en el estudio delgobierno corporativo de 2013 442
41 Gobierno Corporativo y deber de lealtad 442
42 Responsabilidad de los administradores 444
5 El deber de lealtad en el proyecto de coacutedigo de comercio 446
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6 Relacioacuten de jurisprudencia y breve resumen de la misma 447
61 Relacioacuten de jurisprudencia 447
61 Glosario de acroacutenimos utilizados en las sentencias analizadas 448
7 Bibliografiacutea 463
CAPIacuteTULO 12
PROHIBICIOacuteN DE UTILIZAR EL NOMBRE DE LA SOCIEDAD Y LA CONDICIOacuteN DE ADMINISTRADOR PAR A INFLUIRINDEBIDAMENTE EN OPERACIONES PRIVADAS POR CUENTAPROPIA O REALIZADAS POR PERSONAS VINCULADAS(ARTIacuteCULO 2291 B] DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 465
DRA ISABEL RAMOS HERRANZ
1 Introduccioacuten 466
2 Los extensos deberes de los administradores por imposicioacuten delas normas del gobierno corporativo 466
21 El camino del corporate governance 46622 Los importantes cambios de la Ley de Transparencia en los deberes de los
administradores de las sociedades de capital 468
3 Delimitacioacuten del contenido de la prohibicioacuten que pesa sobre losadministradores de alegacioacuten del nombre de la sociedad o de lacondicioacuten de administrador para operaciones privadas por cuen-ta propia (o realizadas por personas para influir debidamente vinculadas con eacutel) 470
31 Consideraciones introductorias 470
32 La conducta prohibida (prohibicioacuten relativa) el autocontrato 472
4 Personas vinculadas con el administrador 478
5 Posibilidad de autorizar la actuacioacuten del administrador 482
51 Admisioacuten de la autorizacioacuten 48252 Oacutergano competente para autorizar Ratificacioacuten Obligacioacuten del adminis-
trador de abstenerse de participar en las decisiones sobre el autocontrato 484
53 Contenido de la comunicacioacuten y de la autorizacioacuten 491
54 Autorizacioacuten general al administrador para autocontratar 491
6 La posible atribucioacuten en los estatutos fundacionales de la facul-tad de autocontratacioacuten al administrador (autorizando ab initio laactuacioacuten prohibida en el art 229 1b) 494
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_____________________________________________________________ Sumario
7 Consecuencias del incumplimiento de este deber de los adminis-tradores 495
71 Incumplimiento Compatibilidad de la ineficacia del negocio juriacutedico y elejercicio de acciones de responsabilidad contra el administrador infractor 495
72 Ineficacia del negocio juriacutedico realizado por el administrador 496
73 Acciones civiles de responsabilidad contra el oacutergano de administracioacuten 497
8 Conclusiones 501
9 Bibliografiacutea Documentos Jurisprudencia RRDGRN 503
91 Bibliografiacutea 503
92 Documentos 50693 Jurisprudencia 507
94 RDGRN 507
CAPIacuteTULO 13
LA PROHIBICIOacuteN DE APROVECHAR OPORTUNIDADES DENEGOCIO (ARTIacuteCULO 2291 D] DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 509
SARA GONZAacuteLEZ SAacuteNCHEZ
1 Introduccioacuten 509
2 La prohibicioacuten de aprovechar oportunidades de negocio y elgobierno corporativo origen de la vinculacioacuten y modificacioacutennormativa 513
21 Origen 513
22 modificacioacuten normativa 514
3 Reflexiones sobre el aprovechamiento de oportunidades de nego-cio en la Ley para la mejora del gobierno corporativo 516
31 La oportunidad de negocio de la sociedad o corporate opportunity 51832 El oacutergano competente para dispensar al administrador 524
321 Particularidades 5283211 Los oacuterganos no colegiados de administracioacuten 5283212 La delegacioacuten de facultades en el consejo 5303213 El sistema dual de administracioacuten de la Sociedad
Anoacutenima Europea 5314 Conclusiones 533
5 Bibliografiacutea 534
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CAPIacuteTULO 14
LOS DEBERES DEL ADMINISTRADOR EN SITUACIOacuteN DECONFLICTO DE INTERESES 539
MANUEL GONZAacuteLEZ-MENESES GARCIacuteA-VALDECASAS
1 Evolucioacuten de la normativa sobre administradores y conflicto deintereses 540
2 El fundamento de la norma 548
3 El aacutembito de aplicacioacuten de la norma 549
4 El supuesto faacutectico de la norma 5525 Las obligaciones del administrador afectado por la situacioacuten de
conflicto de intereses 559
6 La posibilidad de dispensa del deber de abstencioacuten 563
7 Las consecuencias de la infraccioacuten de la norma 570
CAPIacuteTULO 15
LA PROHIBICIOacuteN DE COMPETENCIA (ARTIacuteCULO 230 DE LA LEYDE SOCIEDADES DE CAPITAL) 579
EMILIO DIacuteAZ RUIZ
1 Introduccioacuten 579
2 La regulacioacuten de la prohibicioacuten de competencia anterior a la Ley312014 582
3 Caracterizacioacuten de la prohibicioacuten de competencia en la normativahasta ahora en vigor y consecuencias de su incumplimiento 584
31 Alcance subjetivo de la prohibicioacuten 584
32 Contenido de la competencia 589
33 Exoneracioacuten de la prohibicioacuten 59234 Consecuencias de la infraccioacuten 593
35 La interpretacioacuten jurisprudencial 596
4 El reacutegimen de prohibicioacuten de competencia tras la Ley 312014 602
41 El reacutegimen de la Ley 312014 602
42 El anteproyecto de Coacutedigo Mercantil 606
5 Conclusiones 607
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_____________________________________________________________ Sumario
6 Bibliografiacutea 608
CAPIacuteTULO 16
EL DEBER DE SECRETO DE LOS ADMINISTRADORES(ARTIacuteCULO 232 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 611
JORGE FELIU REY
1 Introduccioacuten 611
2 Evolucioacuten de la regulacioacuten del deber de secreto de los administra-dores 613
3 El deber de secreto 62231 Aacutembito subjetivo 622
311 Regla general Los administradores 622312 Representante del administrador persona juriacutedica 624313 Otros supuestos 627
32 Aacutembito objetivo 630
33 Conductas infractoras 636
34 Aacutembito temporal 638
35 Excepciones 641
4 Bibliografiacutea 643
CAPIacuteTULO 17
LAS COMPETENCIAS DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteNLAS FACULTADES INDELEGABLES DEL CONSEJO LA POLIacuteTICADE CONTROL Y GESTIOacuteN DE RIESGOS EN LAS SOCIEDADESCOTIZADAS 647
SEBASTIAacuteN CUENCA MIRANDA
1 Introduccioacuten 647
2 Las competencias del consejo de administracioacuten 649
21 Introduccioacuten 649
22 Las competencias del consejo de administracioacuten en la sociedad anoacutenima 650
23 Las competencias del consejo de administracioacuten en la sociedad cotizada 654
3 Las facultades indelegables del consejo 663
31 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades anoacutenimas 663
311 Introduccioacuten 663
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
312 Las facultades indelegables del consejo en las sociedadesde capital con anterioridad a la entrada en vigor de la Ley312014 664
313 Las facultades indelegables del consejo en las sociedadesde capital en la Ley 312014 y en el ALCM 666
32 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades cotizadas 669321 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades
cotizadas en la Ley 312014 669322 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades
cotizadas en el ALCM 6744 La poliacutetica de control y gestioacuten de riesgos en las sociedades coti-
zadas 6755 Conclusiones 683
6 Bibliografiacutea 683
CAPIacuteTULO 18
LAS NORMAS DE CONDUCTA EN LA PRESTACIOacuteN DE SERVICIOSDE INVERSIOacuteN EL REGLAMENTO INTERNO DE CONDUCTACOMO INSTRUMENTO PARA ASEGURAR EL CUMPLIMIENTONORMATIVO ESPECIAL REFERENCIA A LAS OBLIGACIONES EN
MATERIA DE ABUSO DE MERCADO 685TERESA SERRANO SORDO
1 Las normas de conducta en la prestacioacuten de servicios de inver-sioacuten Especial referencia al reglamento interno de conducta 686
11 Introduccioacuten y antecedentes 686
12 Concepto de normas de conducta 688
13 Breve recorrido del reacutegimen juriacutedico antes de MIFID 690
131 Introduccioacuten 690
14 MIFID y su impacto en las normas de conducta aplicables a las empresasque prestan servicios de inversioacuten 701
2 El reglamento interno de conducta en el aacutembito del mercado de valores 705
21 Razoacuten de ser como manifestacioacuten de la autorregulacioacuten 705
22 Antecedentes normativos 70623 El Reglamento Interno como instrumento necesario para gestionar el riesgo
de compliance 710
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_____________________________________________________________ Sumario
24 El abuso de mercado como elemento esencial del contenido del ReglamentoInterno de Conducta 715241 Introduccioacuten 715242 Concepto de abuso de mercado 717243 La regulacioacuten del abuso de mercado antecedentes y prin-
cipales novedades de la nueva Directiva 201457UE y delReglamento 5962014 de 16 de abril sobre el abuso demercado 720
3 Conclusiones 728
CAPIacuteTULO 19
REQUISITOS PARA SER ADMINISTRADOR Y EXTENSIOacuteNSUBJETIVA DE LA RESPONSABILIDAD minusEL REacuteGIMENCONTENIDO EN LOS ARTIacuteCULOS 212 236 Y 237 DE LA LEY DESOCIEDADES DE CAPITAL TRAS LA REFORMA DE LA LEY DEMEJORA DEL GOBIERNO CORPORATIVOminus 733
TERESA RODRIacuteGUEZ DE LAS HERAS BALLELL
1 La responsabilidad de los administradores como instrumento degobierno corporativo 733
2 Requisitos para ser nombrado administrador dimensiones 73621 Requisitos subjetivos capacidad y cualificacioacuten para ser administrador 736
22 Administrador persona juriacutedica 739
3 Presupuestos de la responsabilidad 746
31 Presupuestos de la responsabilidad de los administradores 747
32 Extensioacuten subjetiva de la responsabilidad 748
4 El caraacutecter solidario de la responsabilidad 751
41 Evolucioacuten 754
42 Aacutembitos objetivo y subjetivo 756
421 La extensioacuten subjetiva de la responsabilidad solidaria 75843 Causas de exoneracioacuten 761
CAPIacuteTULO 20
LA ACCIOacuteN SOCIAL DE RESPONSABILIDAD (ARTIacuteCULOS 238 A240 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 765
ANA BELEacuteN CAMPUZANO
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Paacutegina
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1 La naturaleza de la accioacuten social de responsabilidad La distin-cioacuten con la accioacuten individual de responsabilidad 765
2 El ejercicio de la accioacuten social de responsabilidad por la sociedad 773
21 El acuerdo previo de la junta general 773
22 La transaccioacuten o renuncia al ejercicio de la accioacuten 774
23 La destitucioacuten de los administradores afectados 775
24 La aprobacioacuten de las cuentas anuales 776
3 La legitimacioacuten de la minoriacutea 776
4 La legitimacioacuten subsidiaria de los acreedores 778
5 La coordinacioacuten de la accioacuten social de responsabilidad con elreacutegimen de responsabilidad concursal 779
6 Bibliografiacutea 783
CAPIacuteTULO 21
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALESUNA APROXIMACIOacuteN AL REacuteGIMEN DEL ARTIacuteCULO 241 DE LALEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL 785
JULIA MAS-GUINDAL GARCIacuteA
1 Introduccioacuten 785
2 Funcioacuten del reacutegimen de responsabilidad de los administradores 786
3 Naturaleza del artiacuteculo 241 LSC e incidencia en la atribucioacuten dela responsabilidad 788
31 La accioacuten individual entablada por los socios 791
32 La accioacuten individual entablada por terceros 792
4 Presupuestos para el ejercicio de la accioacuten individual 794
5 Compatibilidad de la accioacuten individual con otras acciones 79851 La accioacuten social y la accioacuten individual de responsabilidad contra el admi- nistrador 799
52 Responsabilidad por deudas sociales y accioacuten individual de responsabili- dad 800
53 La difiacutecil coordinacioacuten de las acciones de responsabilidad de administra- dores en el proceso concursal 801
6 Prescripcioacuten de la accioacuten individual de responsabilidad 805
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
61 La cuestioacuten del plazo aplicable 805
62 La naturaleza del plazo del artiacuteculo 949 CCom 809
63 El dies a quo 810
7 Conclusiones 811
CAPIacuteTULO 22
LA NECESARIA REVISIOacuteN DE LA DOCTRINA DELLEVANTAMIENTO DEL VELO 813
SEGISMUNDO AacuteLVAREZ ROYO-VILANOVA
1 Introduccioacuten origen de la doctrina del levantamiento del velo yrelacioacuten con el gobierno corporativo 814
2 La personalidad juriacutedica eacutexito y crisis 815
21 El origen y fundamento del reconocimiento de la personalidad indepen- diente 815
22 La limitacioacuten de responsabilidad 816
221 Origen y evolucioacuten 816222 El fundamento de la limitacioacuten de la responsabilidad 818
2221 La justificacioacuten econoacutemica de la responsabilidad
limitada 8182222 Los supuestos dudosos de justificacioacuten de la limi-tacioacuten 82022221 La responsabilidad extracontractual 820
23 La personalidad juriacutedica y las garantiacuteas del sistema 822231 Los liacutemites a la separacioacuten de personalidades establecidos
en la ley 822232 Los mecanismos legales para garantiacutea de los acreedores 824
2321 El capital social como garantiacutea 8242322 La informacioacuten contable como garantiacutea 825
2323 Los seguros obligatorios 82524 El abuso de la personalidad no relacionado con la limitacioacuten de la respon- sabilidad la opacidad y la laquooptimizacioacuten fiscalraquo 825
25 Conclusioacuten 827
3 La doctrina del levantamiento del velo eacutexito y crisis 827
31 Definiciones de la doctrina del levantamiento del velo en la jurisprudenciaespantildeola y en la doctrina 828
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
32 El fundamento de la doctrina del levantamiento del velo iquestCuaacutendo estaacute justificada su aplicacioacuten 82933 La determinacioacuten de los supuestos en que se aplica por los
tribunales la doctrina del levantamiento del velo 830331 En la jurisprudencia extranjera 830332 El problema de los criterios de aplicacioacuten en la
jurisprudencia espantildeola 8333321 La infracapitalizacioacuten 8353322 La confusioacuten de patrimonios de los so-
cios y la sociedad 8363323 La unidad de direccioacuten control total
y falta de independencia El caraacutecterinstrumental o ficticio de la sociedad 836
3324 La doctrina de la unidad de empresasen el aacutembito laboral 838
3325 La ocultacioacuten del verdadero titular 8403326 El fraude de ley y el abuso 841
34 Los distintos efectos de la aplicacioacuten del levantamiento del velo 843
35 Conclusiones del examen jurisprudencial 844
4 La necesidad de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 845
41 El coste de la indeterminacioacuten de supuestos de aplicacioacuten 845411 Litigiosidad 845412 Ineficiencia econoacutemica 846
42 El futuro de la doctrina del levantamiento del velo revisioacuten o desapari- cioacuten 846421 Revisioacuten para delimitar la doctrina y sus criterios de aplica-
cioacuten 847422 La supresioacuten de la doctrina 847
5 Propuestas para evitar el abuso de la personalidad juriacutedica 849
51 Una propuesta de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 849
52 La posibilidad de nuevas normas en relacioacuten con la responsabilidad extra- contractual y los grandes riesgos 850
53 El cambio de normas concretas superadas por el tiempo normas fiscales yde modificaciones estructurales 851
6 Conclusioacuten 853
7 Bibliografiacutea 853
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 23
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LA PERSONA JURIacuteDICA 855
EMILIO EIRANOVA ENCINAS
1 Fundamento de la imputacioacuten de la persona juriacutedica 856
11 La responsabilidad personal 856
12 La persona juriacutedica real 857
13 El fin del concepto de persona juriacutedica real 859
2 Dos Problemas Claves 861
21 La persona juriacutedica como sujeto penal 86122 La autoriacutea 862
23 La pena y el sujeto penal 864
24 Conclusioacuten 865
3 La responsabilidad penal de la persona juriacutedica en el CoacutedigoPenal 866
31 Modelo de imputacioacuten de la responsabilidad de las personas juriacutedicasReparacioacuten 866
32 Tablas de deberes Sistemas de control del riesgo juriacutedico 868
33 Personas juriacutedicas responsables penalmente y delitos por los que pueden serresponsables 869
34 Extensioacuten de la Responsabilidad de las Personas Juriacutedicas 870
35 Circunstancias atenuantes 870
351 La confesioacuten 871352 Colaboracioacuten 871353 Reparacioacuten 872354 Programas de prevencioacuten y descubrimiento 872355 Atenuantes analoacutegicas 873
4 Conclusiones 877
CAPIacuteTULO 24
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LOS ADMINISTRADORES DESOCIEDADES MERCANTILES UNA APROXIMACIOacuteN DESDE LAPERSPECTIVA DEL COMPLIANCE 879
AVELINA ALONSO DE ESCAMILLA
1 Introduccioacuten 879
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
2 Compliance y Derecho penal 881
3 La responsabilidad penal de las personas juriacutedicas 885
31 Concepto de persona juriacutedica 885
32 El modelo de responsabilidad penal 887
33 Delitos de los que pueden ser responsables las personas juriacutedicas 890
34 Las sanciones de la persona juriacutedica y su determinacioacuten 891
4 Los administradores y su responsabilidad penal 894
5 El proyecto de reforma de coacutedigo penal breves consideraciones 897
6 Conclusiones 900
7 Bibliografiacutea 901
PARTE IV
PARTICULARIDADES EN EL REacuteGIMEN DEL GOBIERNO DELAS GRANDES CORPORACIONES Y DE LA RESPONSABILI-
DAD DE LOS ADMINISTRADORES SUPUESTOS ESPECIacuteFICOS
CAPIacuteTULO 25
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (I) EL INFORME DE GOBIERNOCORPORATIVO (ARTIacuteCULO 538 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 905
RAMOacuteN HERNAacuteNDEZ PENtildeASCO
1 Introduccioacuten la importancia de la transparencia informativa enlos mercados de valores 905
11 Ley 442002 de 22 de noviembre de medidas de reforma del sistema fi- nanciero (laquoLey Financieraraquo) 908
12 Ley 262003 de 17 de julio por la que se modificaron la LMV y la LSAcon el fin de reforzar la transparencia de las sociedades anoacutenimas cotiza- das (laquoLey de Transparenciaraquo) 909
13 Ley 22011 de 4 de marzo de Economiacutea Sostenible (laquoLESraquo) 909
14 ley de modificacioacuten de la LSC para la mejora del gobierno corporativo 910
2 El informe de gobierno corporativo en la regulacioacuten de la unioacuteneuropea 913
21 Los trabajos del Grupo de Alto Nivel de Expertos en Derecho de Sociedades 913
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
22 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 21 de mayo de 2003 91523 La Directiva 200646CE del Parlamento Europeo y del Consejo de 14 de
junio de 2006 91724 La Directiva 201334UE del Parlamento Europeo y del Consejo de 26 de
junio de 2013 919
25 Iniciativas recientes en el aacutembito comunitario en relacioacuten con el IAGC 920251 Libro Verde laquoLa normativa de gobierno corporativo de la
UEraquo (laquoel Libro Verderaquo) publicado el 5 de abril de 2011 920252 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 12 de di-
ciembre de 2012 922
253 La Recomendacioacuten de la Comisioacuten Europea de 9 de abrilde 2014 9223 El informe anual de gobierno corporativo en espantildea 924
31 Antecedentes 924
311 El Informe Olivencia 924312 El Informe Aldama 926313 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno (laquoCUBGraquo) 927
a) Incorporacioacuten del Informe Anual de GobiernoCorporativo al Derecho positivo su doble fina-lidad informativa y de control del principio de
laquocumplir o explicarraquo 928b) Estructura y contenido del Informe 9341 Estructura de propiedad de la socie-
dad 9352 Estructura de la administracioacuten de la
sociedad 9373 Operaciones vinculadas y operaciones
intragrupo 9394 Sistemas de control del riesgo inclui-
do el fiscal 9405 Funcionamiento de la junta general
con informacioacuten relativa al desarrollode las reuniones que celebre 941
6 Grado de seguimiento de las recomen-daciones de gobierno corporativo oen su caso la explicacioacuten de la falta deseguimiento de dichas recomendacio-nes 942
7 Una descripcioacuten de las principales ca-racteriacutesticas de los sistemas internos
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
de control y gestioacuten de riesgos en re-lacioacuten con el proceso de emisioacuten de lainformacioacuten financiera 943
c) Formulacioacuten del Informe y responsabilidad deri- vada de su contenido 943
d) Publicidad del Informe 945e) El papel de la CNMV en relacioacuten con el Informe 947
4 Conclusiones 948
CAPIacuteTULO 26
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (II) LA CONTABILIDAD ELDEBER DE INFORMACIOacuteN COMPLEMENTARIA EN LA MEMORIA Y LOS INSTRUMENTOS ESPECIALES DE INFORMACIOacuteN(ARTIacuteCULOS 536 537 Y 539 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 951
RAFAEL DEL CASTILLO IONOV
1 La relacioacuten entre la informacioacuten societaria y las praacutecticas de buengobierno (corporativo) 951
2 Las especialidades aplicables a las sociedades cotizadas en rela-cioacuten a la informacioacuten contable y a la informacioacuten complementa-ria 956
21 La informacioacuten contable (art 536 LSC) 956
22 El informe de gestioacuten (art 262 LSC) 959
23 La informacioacuten complementaria (art 537 LSC) 961
24 El informe anual sobre remuneraciones de los consejeros (art 541 LSC) 963
3 Los instrumentos especiales de informacioacuten (art 539 LSC) 965
31 El cumplimiento del derecho de informacioacuten por medios telemaacuteticos 965
32 Mantenimiento de una paacutegina web 967
33 Las asociaciones de accionistas y el auge del activismo accionarial (share- holder activism) 970
331 El activismo accionarial (shareholder activism) 970332 Las asociaciones de accionistas 972
4 Conclusiones 974
Bibliografiacutea 977
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 27
APUNTES SOBRE LA REFORMA DEL REacuteGIMEN DEREMUNERACIOacuteN DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALES 979
ALFREDO AacuteVILA DE LA TORRE
1 Consideraciones generales 979
2 Las laquonuevasraquo caracteriacutesticas del reacutegimen de retribucioacuten de losadministradores sociales 981
3 Los sistemas de retribucioacuten de los administradores 996
CAPIacuteTULO 28
LA EMPRESA FAMILIAR SU GOBIERNO CORPORATIVO 1009
VIacuteCTOR MANUEL GARRIDO DE PALMA
1 Introduccioacuten la familia y la empresa familiar 1010
2 Cuando la empresa es familiar 1011
21 Aproximacioacuten al concepto 1011
22 Profundizacioacuten sobre la base de la familia empresaria 1011
23 Anaacutelisis del concepto 1012
231 Participacioacuten significativa del grupo familiar 1012232 Unidad de decisioacuten y direccioacuten 1012233 Vocacioacuten de continuidad 1013234 Intervencioacuten en la gestioacuten empresarial 1013
24 La actualidad 1013
25 La empresa familiar y su futuro 1013
3 La necesidad de tratamiento cientiacutefico los tres ciacuterculos 1014
31 Del sistema de interrelacioacuten familia y empresa al sistema de los laquotres ciacutercu- losraquo 1014
32 Resultado si se logra la simbiosis armoacutenica Consolidacioacuten 101633 La plasmacioacuten legal del modelo de los tres ciacuterculos 101634 El reto para los juristas la configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar
El protocolo de la familia empresaria 1016
4 La configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar 1017
41 Introduccioacuten 1017
42 Los factores personales y familiares a considerar 1017
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
43 Los socios son auteacutenticos partiacutecipes en la empresa 1018
44 La gestioacuten y la direccioacuten 1019
45 El grupo familiar y la estructura laquoholdingraquo 1019451 La organizacioacuten corporativa a tres niveles de estructura
piramidal 1019452 iquestQue los aacuterboles dejen ver el bosque de la Empresa Fami-
liar 102046 La sociedad familiar se vislumbra el todo y las partes La encrucijada de
intereses familiares y empresariales el gobierno corporativo 1021
5 La familia propietaria estructura de gobierno de la empresa 1022
51 Introduccioacuten 102252 iquestQueacute significa gobernar la empresa familiar Marcar la direccioacuten 1022
53 iquestQueacute exige el buen gobierno de la empresa por la familia propietaria 1023
531 Una familia comprometida propiedad activa 1023532 Una propiedad interdependiente 1024533 Una propiedad funcional 1025
54 Lograr la responsabilidad dominical una propiedad responsable 1025
6 La direccioacuten de la empresa familiar Su gestioacuten 1026
61 Introduccioacuten En la liacutenea del sistema de los tres ciacuterculos 1026
62 Familia propietaria y gestioacuten la imprescindible profesionalizacioacuten 102663 La continuidad de la empresa familiar su direccioacuten y gestioacuten 1027
631 Planteamiento faacutectico cantera familiar trampas familismo 1027632 El iter de la sucesioacuten en el laquomanagementraquo de la Empresa
Familiar 1027633 El gran reto la sucesioacuten en la direccioacuten El posible liderazgo 1028
64 La profesionalizacioacuten de la gestioacuten Plasmacioacuten juriacutedica en las sociedades familiares 1029641 Administradores indistintos Administracioacuten conjunta o
mancomunada 1030642 Combinaciones factibles administradores conjuntos Po-deres de representacioacuten 1030
643 Oacutergano de administracioacuten colegiado Consejo de Adminis-tracioacuten 1030
644 Combinaciones posibles respecto a la duracioacuten de losmiembros 1031
645 Combinacioacuten de oacutergano y representacioacuten voluntaria 103165 La estabilidad en el cargo de administrador Principio legal de la libre
revocabilidad 1032
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
651 El principio legal y la necesidad de precisiones al respec-to 1032
652 iquestConviene blindar el oacutergano de administracioacuten Pero iquestenqueacute sentido 1032
66 Recordando el deslinde competencial Un apunte praacutectico 1033
7 El gobierno de la familia empresaria la junta o asamblea familiar y el comiteacute consultivo familiar 1034
71 Introduccioacuten 1034
72 La asamblea familiar o junta familiar 1034
73 El consejo de la familia empresaria Sus funciones 1034
731 Introduccioacuten Preparar la sucesioacuten en la empresa familiaren la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1034
732 Aprender a ser un buen propietario de y en la empresafamiliar en la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1035
733 Hacer el seguimiento del patrimonio familiar Previsiones 1036734 No confundir Familia y Empresa 1036735 El hilo directo del Consejo Familiar con el Oacutergano de ad-
ministracioacuten de la empresa 103774 Recapitulando estamos ante el soporte de la sociedad civil 1037
8 Bibliografiacutea 1038
CAPIacuteTULO 29
EL GOBIERNO CORPORATIVO DE ENTIDADES NOMERCANTILES ESPECIAL REFERENCIA A LAS COOPERATIVAS Y LAS FUNDACIONES 1045
JOSEacute MIGUEL EMBID IRUJO ALBERTO EMPARANZA SOBEJANO
1 Introduccioacuten 1045
11 Un tiacutetulo soacutelo parcialmente pertinente 1045
12 La ausencia de aacutenimo de lucro como factor de unificacioacuten de las laquoentida- des no mercantilesraquo 104713 iquestHay un problema de agencia en cooperativas y fundaciones que haya de
resolver su particular gobierno corporativo 1049
2 El gobierno corporativo en las sociedades cooperativas 1052
21 Premisa 105222 El Consejo Rector como centro de la reflexioacuten sobre el gobierno corporativo
de la cooperativa 1054
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
221 Planteamiento introductorio 1054222 Sobre la composicioacuten del Consejo rector y su funciona-
miento 1055223 Diligencia lealtad y responsabilidad de los miembros del
Consejo Rector 1058224 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las cooperativas 1062
3 El gobierno corporativo en las fundaciones 1064
31 Premisa 1064
32 El patronato de la fundacioacuten como centro de la reflexioacuten sobre el gobiernocorporativo de la entidad 1066
321 Planteamiento introductorio 1066332 Sobre la composicioacuten del patronato y la presencia en suseno de patronos independientes 1068
333 Diligencia y responsabilidad de los patronos 1069334 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las fundaciones 1071
4 Consideraciones finales 1072
5 Bibliografiacutea 1074
CAPIacuteTULO 30
EL GOBIERNO CORPORATIVO Y LA SOCIEDAD COOPERATIVA
EUROPEA 1079CARLOS VARGAS VASSEROT
1 La sociedad cooperativa europea (SCE) como figura supranacio-nal para potenciar la internacionalizacioacuten de las cooperativas 1079
2 Estructura del reglamento que aprueba el estatuto de la sce lascaracteriacutesticas de la figura y su complejo sistema de fuentes 1087
21 Estructura del Reglamento de la SCE y breve referencia al contenido de la Directiva respeto a la implicacioacuten de los trabajadores 1087
22 Naturaleza y caracteriacutesticas de la SCE 108923 El complejo sistema de fuentes del Estatuto de la SCE 1090
3 La estructura del oacutergano de administracioacuten de la sce 1093
4 El sistema monista de administracioacuten de la sce 1095
5 El sistema dual de administracioacuten de la sce 1098
51 Direccioacuten 1099
52 Consejo de Control 1100
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_____________________________________________________________ Sumario
6 Normas comunes a ambos modelos de administracioacuten duracioacutendel cargo condiciones de elegibilidad toma de acuerdos y res-ponsabilidad de los administradores 1101
61 Duracioacuten del mandato 1101
62 Condiciones de elegibilidad 110263 Normas de quorum y mayoriacuteas para la toma de acuerdos de los oacuterganos
colegiados 1103
64 Ejercicio del cargo de administrador y su responsabilidad 1105
7 Bibliografiacutea 1107
CAPIacuteTULO 31
LAS NUEVAS TENDENCIAS REGULADORAS SOBRE ELGOBIERNO CORPORATIVO DE LAS ENTIDADES DE CREacuteDITO 1111
RAFAEL MIacuteNGUEZ PRIETO
1 Introduccioacuten entidades de creacutedito y gobierno corporativo 1111
2 El impacto de la crisis financiera en la ordenacioacuten del gobiernocorporativo 1122
3 El nuevo marco legal de gobierno corporativo en espantildea de las
entidades de creacutedito 11314 Conclusiones 1137
CAPIacuteTULO 32
LA DISOCIACIOacuteN ENTRE LOS DERECHOS ECONOacuteMICOS YEL DERECHO DE VOTO EN EL GOBIERNO CORPORATIVO DESOCIEDADES COTIZADAS LA ACTIVIDAD DE LOS HEDGE FUNDS
COMO NUEVOS HECHOS QUE RECLAMAN UNA REFORMALEGAL 1139
REYES PALAacute LAGUNA 1 Introduccioacuten 1139
2 El deber de comunicacioacuten de participaciones significativas en so-ciedades cotizadas su extensioacuten a los casos de disociacioacuten entreel derecho de voto y la titularidad de la accioacuten 1148
3 El activismo de los hedge funds y el gobierno corporativo 1162
4 Medidas preventivas del uso fraudulento del empty voting 1166
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
41 La inclusioacuten de previsiones estatutarias en las sociedades cotizadas 1166
42 La reforma de la LSC y de la LMV 1169
5 Actuaciones ex post frente al ejercicio fraudulento del empty vo- ting 1171
6 Bibliografiacutea utilizada 1173
CAPIacuteTULO 33
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES ENPROCESOS DE REFINANCIACIOacuteN 1177
FERNANDO BERNAD RIPOLL LEOacuteN LOacutePEZ IGLESIAS1 Introduccioacuten 1177
2 Reacutegimen ordinario de responsabilidad de los administradores 1179
3 Los efectos laquocolateralesraquo de una administracioacuten negligente Haciauna nueva formulacioacuten de la responsabilidad de administrado-res 1181
4 Responsabilidad de los administradores y las crisis empresaria-les Pautas para una refinanciacioacuten 1184
41 Crisis empresarial y transicioacuten de los derechos a proteger por los adminis- tradores De los derechos de la propiedad a los derechos de los acreedores 1185
42 Seleccioacuten de acreedores y grupos de acreedores singulares 1186
43 Acuerdo de espera 1188
44 Informacioacuten 1189
45 Valoracioacuten 1190
5 Nuevas instituciones preconcursales encaminadas a facilitar laresolucioacuten de los procesos de refinanciacioacuten 1191
51 Homologacioacuten judicial de acuerdos de refinanciacioacuten 1191
511 Efectos y requisitos 1192512 Proteccioacuten frente a acciones rescisorias 1192513 Extensioacuten de los efectos del acuerdo de refinanciacioacuten ho-
mologado a los acreedores de pasivos financieros no fir-mantes o disidentes 1193
514 Coacutemputo de los porcentajes de pasivos financieros 1194515 Procedimiento de homologacioacuten judicial 1195516 Exencioacuten de oferta puacuteblica de adquisicioacuten (OPA) 1197
52 Acuerdos de refinanciacioacuten protegidos 1197
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_____________________________________________________________ Sumario
521 Acuerdos colectivos 1198522 Acuerdos singulares 1199523 Efectos 1200
53 La comunicacioacuten del artiacuteculo 5 bis de la Ley Concursal 1201
531 Requisitos y procedimiento 1201532 Efectos 1202
Bibliografiacutea 1204
CAPIacuteTULO 34
EL PROCEDIMIENTO DE DENUNCIA INTERNA O
WHISTLEBLOWING EN LOS COacuteDIGOS DE CONDUCTA 1207CHRISTIAN MESIacuteA MARTIacuteNEZ
El procedimiento de denuncia interna o whistleblowing en los coacutedigosde conducta 1208
1 Introduccioacuten 1208
2 Definicioacuten acerca del denunciantedelator whistleblowerwhistle- blowing 1210
3 Origen del whistleblower Desde la declaracioacuten de la Independen-
cia de los EEUU False Claim Act Sarbanes-Oxley hasta la ForeignCorrupt Practices Act y la Dodd Frank Wall Street Reform and Consu- mer protection Act 1212
4 Los programas de denuncia en los Coacutedigos de Conducta 1215
5 La importancia del whistleblower en los escaacutendalos financierosmaacutes importantes del siglo 983160983160983145 (Enron WorldCom Lehman Bro-thers UBS Madoff Olympus) 1216
6 Experiencia nacional e internacional del whistleblowing 1222
61 Whistleblowing en la Unioacuten Europea Mencioacuten especial al Grupo de Tra-
bajo creado por la Directiva 9546CE 122362 Whistleblowing en Espantildea 1225621 El artiacuteculo 79 de la Ley 241988 de 28 de julio del Merca-
do de Valores 1225622 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno de las Sociedades
Cotizadas ndashCoacutedigo Conthendash 1225623 La Ley 102010 de 28 de abril de Prevencioacuten del Blan-
queo de Capitales y la Financiacioacuten del Terrorismo 1226
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Paacutegina
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624 El artiacuteculo 31 de la Ley Orgaacutenica 52010 de 22 de juniodel Coacutedigo Penal respecto a la Responsabilidad Penal delas Personas Juriacutedicas 1226
625 El artiacuteculo 49 de la Ley 152007 de 3 de julio de Defensade la Competencia 1228
626 La Ley 192013 de 9 de diciembre de Transparencia Ac-ceso a la Informacioacuten Puacuteblica y Buen Gobierno 1229
627 El artiacuteculo 62 de la Ley Orgaacutenica 151999 de 13 de di-ciembre de Proteccioacuten de Datos Personales 1229
63 Whistleblowing en los Estados Unidos de Ameacuterica Desde la False Claim Act hasta la Whistleblower Protection Act 1231
64 Whistleblowing en Reino Unido Especial referencia a la Public Interest Disclosure Act (PIDA) 1233
65 Whistleblowing en Francia Comentario a la Commission Nationale delrsquoinformatique et des liberteacutes (CNIL) 1235
7 Wisthelblowing en las sociedades cotizadas del IBEX 35 empresasdel FTSE 100 del DAX y del JSE securities exchange 1235
8 Normas de Funcionamiento del Canal de Denuncia Principiosbaacutesicos de actuacioacuten para la formulacioacuten de denuncias internas 1240
81 Hechos denunciablesPersonas denunciablesPersonas denunciantes 1240
82 Procedimiento de tramitacioacuten de las denuncias 1241821 Denuncia 1241822 Principio de prueba 1241823 Admisioacuten a traacutemite 1241824 Subsanacioacuten de defectos 1242825 Archivo 1242826 Apertura de expediente 1242827 Conclusioacuten del expediente 1242828 Elevacioacuten del informe 1242829 Respuesta ante el fraude Investigaciones internas 1242
8210 Notificacioacuten a la persona o personas denunciadas 12438211 Confidencialidad de la denuncia en detrimento de las de-nuncias anoacutenimas 1244
8212 Ausencia de represalias 12448213 Aceptacioacuten de las Normas y de la Poliacutetica de Privacidad 1244
9 Conclusiones 1247
Bibliografiacutea 1249
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Proacutelogo
Como antiguo presidente de la Comisioacuten Nacional del Mercado de Valo-res y del grupo de trabajo que en 2006 alumbroacute el Coacutedigo Unificado de Buen
Gobierno para las sociedades cotizadas espantildeolas me alegra prologar esta obracolectiva que ofrece una amplia panoraacutemica sobre el gobierno corporativo nosolo de las compantildeiacuteas cotizadas en Bolsa sino tambieacuten de las restantes socie-dades mercantiles e incluso de las cooperativas y fundaciones
De las muacuteltiples cuestiones que aborda una cardinal es en el caso de lasgrandes sociedades cotizadas la definicioacuten del ldquointereacutes socialrdquo que debe servirde guiacutea a sus administradores y gestores asunto que Alfonso Martiacutenez-Eche- varriacutea analiza en uno de los capiacutetulos iniciales Para delimitar ese concepto espreciso sin embargo dilucidar una cuestioacuten previa la de si como defiendela tesis ldquocontractualistardquo una sociedad aunque sea grande y cotizada sigue
siendo primordialmente el resultado de un acuerdo o pacto entre sus socios y mantiene esa naturaleza aunque como ocurre en las sociedades capitalistasmodernas tenga reconocida una personalidad juriacutedica propia y distinta a lade los socios y estos una responsabilidad limitada por los actos de aquella o sipor el contrario como defienden los ldquoinstitucionalistasrdquo las grandes socieda-des mercantiles deben concebirse como entes que no soacutelo tienen personalidad juriacutedica propia sino tambieacuten fines propios distintos a los comunes de los ac-cionistas de suerte que sus administradores han de tomar en cuenta el intereacutesde todos los grupos sociales a los que afectan las actividades de la compantildeiacuteaesto es deben conjugar el intereacutes de sus accionistas (shareholders ) con el de los
restantes ldquogrupos de intereacutesrdquo (stakeholders )En 1998 el Informe Olivencia optoacute con meridiana claridad por la visioacuten
contractualista enfoque que en 2003 el Informe Aldama parecioacute rectificaro atemperar En 2006 no obstante el Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno volvioacute a la concepcioacuten contractualista del Informe Olivencia como refleja suRecomendacioacuten nordm 7 que define el ldquointereacutes de la compantildeiacuteardquo como ldquohacer maacutexi-mo de forma sostenida el valor econoacutemico de la empresardquo y justifica asiacute esaafirmacioacuten
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
983211Frente a otras interpretaciones maacutes amplias del ldquointereacutes socialrdquoeacutesta parece preferible porque proporciona al Consejo y a las instan-
cias ejecutivas sujetas a su supervisioacuten una directriz clara que facilitala adopcioacuten de decisiones y su evaluacioacuten Nada de esto significa quelos intereses de los accionistas hayan de perseguirse a cualquier pre-cio sin tener en cuenta los de otros grupos implicados en la empresa y los de la propia comunidad en que se ubica El intereacutes de los accio-nistas proporciona una guiacutea de actuacioacuten que habraacute de desarrollar-se respetando las exigencias impuestas por el Derecho (por ejemploen normas fiscales o medio-ambientales) cumpliendo de buena fe lasobligaciones contractuales expliacutecitas e impliacutecitas concertadas conotros interesados como trabajadores proveedores acreedores o clien-
tes y en general observando aquellos principios de responsabilidadsocial que la compantildeiacutea haya considerado razonable adoptar para unaresponsable conduccioacuten de los negociosraquo
El debate entre las concepciones contractualista e institucionalista afloroacutede nuevo cuando la Comisioacuten de Expertos de Gobierno Corporativo creadapor el Gobierno en 2013 y dirigida por la presidenta de la Comisioacuten Nacionaldel Mercado de Valores (CNMV) efectuoacute en 2014 la revisioacuten y puesta al diacutea delas recomendaciones contenidas en el Coacutedigo de Buen Gobierno de 2006 LaComisioacuten retocoacute y amplioacute ligeramente la definicioacuten de ldquointereacutes socialrdquo formu-lada en 2006 pero a mi juicio mantuvo la concepcioacuten contractualista
De la concepcioacuten institucionalista hace una brillante defensa en esta obra Alfonso Martiacutenez-Echevarriacutea Pone eacutenfasis ndashcon razoacutenndash en que el accionista(shareholder ) de una compantildeiacutea no posee un derecho real de propiedad sobrelos bienes de eacutesta y en consecuencia no debe ser considerado ldquopropietariordquo(owner ) De ahiacute que critique con razoacuten la inexactitud de las normas que regu-lan la elaboracioacuten del Informe Anual de Gobierno Corporativo cuando hablande la ldquoestructura de la propiedadrdquo de la compantildeiacutea para referirse a la estructurade su ldquoaccionariadordquo
Esa reflexioacuten le lleva tambieacuten a criticar el asentado teacutermino ldquoconsejero do-
minicalrdquo pues entiende que esa expresioacuten hace referencia a un ldquopropietariordquo(dominus ) de la compantildeiacutea no a un mero titular de una participacioacuten acciona-rial y propone en consecuencia que esa expresioacuten sea sustituida por la deconsejero ldquopor participacioacuten accionarialrdquo A mi juicio sin embargo ese cambioterminoloacutegico no es preciso pues cabe entender que la expresioacuten ldquodominicalrdquondashacuntildeada originalmente por el Informe Olivencia sin pretensioacuten de exactitude incorporada en 2013 a nuestro Derecho positivondash hace tan solo referencia ala existencia de un ldquosentildeorrdquo o ldquoamordquo (dominus ) al que ese tipo de consejero ten-
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______________________________________________________________ Proacutelogo
draacute que rendir cuentas sin prejuzgar la naturaleza real o personal del derechoque su ldquosentildeorrdquo posee en la compantildeiacutea
De la concepcioacuten institucionalista pura surge otro corolario la gestioacutende los administradores debe ser supervisada y controlada no solo por los ac-cionistas sino tambieacuten por los restantes grupos de intereacutes porque la ldquorespon-sabilidad social corporativardquo es exigible a cualquier sociedad cotizada Esaconcepcioacuten ha quedado consagrada legislativamente en paiacuteses de tradicioacutengermaacutenica en los que las leyes exigen la presencia de representantes de lostrabajadores en el consejo de supervisioacuten pero en mi opinioacuten no resultasin embargo ajustada al Derecho espantildeol y al de otros muchos paiacuteses en losque la totalidad de los consejeros de la compantildeiacutea son nombrados o ratificadospor la Junta General de accionistas y estos ostentan la autoridad uacuteltima en lacompantildeiacutea no seraacuten teacutecnicamente sus ldquopropietariosrdquo pero son quienes colecti- vamente ldquomandan en ellardquo Tengamos presente ademaacutes que la primaciacutea de losintereses de los accionistas que defiende la concepcioacuten contractualista no esoacutebice para que los Estatutos de una compantildeiacutea o los acuerdos de sus accionis-tas o administradores puedan fijarle objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo queocasionalmente vayan a contrapelo de los intereses econoacutemicos o financierosde los accionistas Pero tales poliacuteticas y objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo enla medida en que no sean obligaciones juriacutedicas impuestas por normas impe-rativas ndashpor ejemplo en asuntos medioambientales laborales o de diversidad-deben concebirse desde el punto de vista juriacutedico como fruto de una decisioacuten
voluntaria y libeacuterrima de la compantildeiacutea Por eso tambieacuten en esta materia con- viene extremar el rigor terminoloacutegico y tener presente que en la expresioacutenldquoresponsabilidad social corporativardquo el sustantivo ldquoresponsabilidadrdquo se utilizaen un sentido socioloacutegico o eacutetico no estrictamente juriacutedico
Varios capiacutetulos de la obra analizan en profundidad las distintas catego-riacuteas de consejeros tanto desde la perspectiva espantildeola como desde la inter-nacional especialmente del Reino Unido ndashcuna de las recomendaciones degobierno corporativo- y analizan los deberes de diligencia y lealtad que pesansobre los consejeros
Al analizar la figura del ldquoconsejero independienterdquo especialmente a laluz de la reciente crisis financiera internacional Wolf-Georg Ringe sentildeala conperspicacia que ese concepto no tiene el mismo significado en todos los paiacute-ses pero critica que en todos suele definirse de modo negativo mediante laenumeracioacuten de un cataacutelogo de circunstancias negativas que privan de la con-dicioacuten de independiente a aquel consejero en que se da alguna Destaca queel escaso eacutenfasis en los atributivos positivos que el consejero independientedebe reunir hizo que desgraciadamente especialmente en el caso de entida-des financieras muchos consejeros no tuvieran la experiencia y conocimientos
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precisos para desempentildear bien su funcioacuten De ahiacute su llamativa conclusioacuten deque ldquolos bancos con mayor porcentaje de consejeros independientes salieron
peor parados de la crisisrdquo La independencia es condicioacuten necesaria pero nosuficiente afirma con razoacuten No es una panacea y en ocasiones puede restrin-gir el universo de candidatos con la experiencia y los conocimientos precisospara servir de contrapeso a los ejecutivos de la entidad
En Espantildea tampoco hemos prestado suficiente atencioacuten a otro factor quepuede mermar la independencia efectiva de los consejeros y que Arad Reisbergmenciona en su exposicioacuten sobre el gobierno corporativo en el Reino UnidoldquoEl consejero externo no trabaja a tiempo completo en la compantildeiacutea no depen-de de ella para vivir y el primer ejecutivo o los restantes consejeros no puedenlsquometeacuterselo en el bolsillordquo Como obtiene de la compantildeiacutea solo una pequentildeaparte de sus ingresos (puede ser consejero externo en otras sociedades) nopondraacute en peligro su reputacioacuten y su capacidad general para ganarse la vidaparticipando en malas praacutecticas corporativas En suma es independienterdquoPreocupado como Reisberg por el riesgo de que la dependencia econoacutemicapermita a una compantildeiacutea ldquometerse en el bolsillordquo a algunos consejeros inde-pendientes propuse a mis colegas en la reciente Comisioacuten de Expertos querecomendaacuteramos que los consejeros independientes tengan que manifestaranualmente si su retribucioacuten como consejero de la compantildeiacutea supera o no cier-to porcentaje (sugeriacute a tiacutetulo indicativo el 30) de sus ingresos anuales peroconfieso que mi capacidad de conviccioacuten resultoacute nula
Tampoco tuve suerte cuando sugeriacute que la distincioacuten entre ldquoconsejerodominicalrdquo y ldquoconsejero independienterdquo ndashque el Informe Olivencia formuloacuteen sus propias palabras ldquocon una terminologiacutea maacutes graacutefica que exactardquondash nodebiera ser tan riacutegida como la hizo luego el Coacutedigo Unificado de 2006 y haquedado maacutes tarde consagrada en normas imperativas ndashcomo la Ley de So-ciedades de Capital- en mi experiencia los consejeros que podriacuteamos deno-minar ldquomini-dominicalesrdquondash esto es los designados por un accionista con unaparticipacioacuten significativa pero sin capacidad de control o influencia (de unacuantiacutea comprendida entre digamos el 3 y el 10 del poder de voto) son con
frecuencia en la praacutectica los maacutes ldquoindependientesrdquo pues su obligacioacuten de ren-dir cuentas a su sentildeor (dominus ) les protege del riesgo de ser ldquocapturadosrdquo porla compantildeiacutea y la modestia de su participacioacuten accionarial suele impedir quelogren ldquobeneficios privados del controlrdquo
La obra que prologo analiza una tendencia en materia de gobierno cor-porativo surgida al comienzo de la reciente crisis financiera internacional losreguladores y supervisores bancarios insatisfechos con el tradicional enfoquebritaacutenico del ldquocumplir o explicarrdquo han establecido para los bancos normas im-perativas sobre aspectos tan claves del gobierno corporativo como el proceso
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______________________________________________________________ Proacutelogo
de seleccioacuten y condiciones de idoneidad de los consejeros las funciones delconsejo en materia de riesgos o los rasgos precisos de las poliacuteticas retributi-
vas para que favorezcan una gestioacuten prudente de la entidad Mi buen amigoRafael Miacutenguez hace una minuciosa exposicioacuten del origen y pormenores deesas novedades normativas cuyos jalones maacutes recientes fueron en la UnioacutenEuropea la nueva Directiva bancaria 201336 de 26 de junio y en Espantildea lareciente Ley 102014 de 26 de junio de ordenacioacuten supervisioacuten y solvencia delas entidades de creacutedito
Las cuestiones que he citado en este proacutelogo son tan solo un botoacuten demuestra de las muchas que analizan los distintos capiacutetulos de esta obra entrelos que a riesgo de preterir algunos me atreveriacutea a destacar los que analizanla jurisprudencia internacional sobre el ldquolevantamiento del velo societariordquo laresponsabilidad penal de las sociedades los mecanismos de denuncia (whist- leblowing ) de irregularidades el estaacutendar de ldquodiscrecionalidad empresarialrdquo(business judgement rule ) que los Tribunales deben seguir cuando enjuicianretrospectivamente decisiones empresariales o en fin la posibilidad teoacutericade que algunos inversores especialmente los hedge funds puedan ejercer elderecho de voto en compantildeiacuteas en las que ya no poseen un intereacutes econoacutemicoefectivo (figura conocida en la literatura anglosajona como empty voting o ldquov oto vaciacuteordquo pero que yo en ocasiones he traducido como ldquovoto sin causardquo apelandoa las categoriacuteas de nuestro Derecho civil)
La responsabilidad de los administradores de las sociedades y demaacutes per-sonas juriacutedicas que actuacutean en los mercados financieros o en el traacutefico mercan-til es materia a caballo entre el Derecho mercantil las normas de los mercadosde valores la regulacioacuten financiera y las recomendaciones de buen gobiernopara las sociedades cotizadas Es ademaacutes un asunto que lleva en efervescencianormativa y continua reforma desde hace dos deacutecadas De todas esas perspec-tivas reformas y cambios en ciernes encontraraacute el lector documentados anaacuteli-sis en esta magniacutefica obra
M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
3 La duracioacuten del cargo de administrador 281
Bibliografiacutea 284
CAPIacuteTULO 8
INDEPENDENT DIRECTORS AFTER THE CRISIS 287
WOLF-GEORG RINGE
Abstract 287
1 Introduction 287
21 The regulatory and quasi-regulatory push 29122 A question mark behind independence 293
3 Why do we have independent directors 295
31 Improving the boardrsquos performance 295
32 Criteria of independence 297
4 Challenges to independence 300
41 Matching independence with industry and ownership structure 300
42 Empirical evidence 303
43 Incentive problems 305
44 Substitutes for independence 306
5 Towards a functional understanding of board independence 308
51 Improving independence 309
52 Combining independence with dependence 310
6 Conclusion 313
CAPIacuteTULO 9
EL REGLAMENTO DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteN SU
CARAacuteCTER OBLIGATORIO Y SU PUBLICIDAD EN EL REacuteGIMENDE LAS SOCIEDADES COTIZADAS 315
ENRIQUE MORENO DE LA SANTA GARCIacuteA
1 Introduccioacuten normativa 315
2 Finalidad y caraacutecter obligatorio del reglamento del consejo deadministracioacuten 318
21 Finalidad del Reglamento del Consejo de Administracioacuten 318
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Paacutegina
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22 Caraacutecter obligatorio del Reglamento del Consejo de Administracioacuten 320
3 Facultad de autorregulacioacuten del consejo de administracioacuten 325
4 Aprobacioacuten del reglamento 328
5 Publicidad validacioacuten legal e inscripcioacuten del reglamento 330
6 Relaciones entre el consejo de administracioacuten y la alta direccioacutende la sociedad 334
7 Contenido del reglamento del consejo de administracioacuten 337
8 Eficacia juriacutedica del reglamento y responsabilidad derivada de suincumplimiento 341
9 Conclusiones 348
Bibliografiacutea 349
PARTE III
LOS DEBERES DE LOS ADMINISTRADORES Y SU RESPONSA-BILIDAD
CAPIacuteTULO 10
INCONCRECIOacuteN DEL DEBER DE DILIGENTE ADMINISTRACIOacuteNDISPOSICIOacuteN DEL REacuteGIMEN DE RESPONSABILIDAD EINCLUSIOacuteN DE LA REGLA DE LA DISCRECIONALIDADEMPRESARIAL (ARTIacuteCULOS 225 Y 226 DE LA LEY DESOCIEDADES DE CAPITAL) 355
MARTA GARCIacuteA MANDALONIZ
1 A modo de introduccioacuten gobierno corporativo en la crisis y iquestcri-sis del gobierno corporativo 356
2 Normativizacioacuten del gobierno corporativo 360
3 Inconcrecioacuten del deber de diligente administracioacuten 363
31 Mantenimiento del modelo de diligencia exigible 365
32 Mantenimiento del deber de diligencia como deber general 36933 Sin mayor concrecioacuten del deber de diligencia que la adecuada dedicacioacuten y
la buena direccioacuten y control de la empresa 37134 Mantenimiento del deber de informacioacuten como concrecioacuten del deber de dili-
gencia 374
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
35 Necesidad de mayor concrecioacuten del deber de diligencia para la mejor apli- cacioacuten del reacutegimen de responsabilidad 378
4 Disposicioacuten del reacutegimen de responsabilidad por falta de diligen-cia 380
41 Positivizacioacuten de la culpa en el reacutegimen de responsabilidad por dantildeos 382
42 Extensioacuten del aacutembito subjetivo del reacutegimen de responsabilidad por dantildeos 38543 Ampliacioacuten de la legitimacioacuten activa para el ejercicio de las acciones de
responsabilidad por dantildeos 388
44 Uniformidad legal del plazo de prescripcioacuten de las acciones de responsabi- lidad por dantildeos 394
45 Interpretacioacuten a contrario como reacutegimen dispositivo de responsabilidad por falta de diligencia 395
46 Escasez de ejercicio de las acciones de responsabilidad por dantildeos 397
5 Inclusioacuten de la regla de la discrecionalidad empresarial 400
51 Inclusioacuten en nuestro Derecho positivo 403
52 Cuestionamiento de su inclusioacuten en nuestro Derecho positivo 405
6 Propuesta para un gobierno corporativo en la crisis 410
7 Bibliografiacutea 416
CAPIacuteTULO 11
EL DEBER DE LEALTAD DE LOS ADMINISTRADORES (ARTIacuteCULO226 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 425
JULIO VELOSO CARO
1 Introduccioacuten 426
2 Actual regulacioacuten 429
3 Implicaciones del deber de lealtad 437
31 Objetivo del deber de lealtad 43732 Deber de responsabilidad 440
4 El gobierno corporativo y el deber de lealtad en el estudio delgobierno corporativo de 2013 442
41 Gobierno Corporativo y deber de lealtad 442
42 Responsabilidad de los administradores 444
5 El deber de lealtad en el proyecto de coacutedigo de comercio 446
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6 Relacioacuten de jurisprudencia y breve resumen de la misma 447
61 Relacioacuten de jurisprudencia 447
61 Glosario de acroacutenimos utilizados en las sentencias analizadas 448
7 Bibliografiacutea 463
CAPIacuteTULO 12
PROHIBICIOacuteN DE UTILIZAR EL NOMBRE DE LA SOCIEDAD Y LA CONDICIOacuteN DE ADMINISTRADOR PAR A INFLUIRINDEBIDAMENTE EN OPERACIONES PRIVADAS POR CUENTAPROPIA O REALIZADAS POR PERSONAS VINCULADAS(ARTIacuteCULO 2291 B] DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 465
DRA ISABEL RAMOS HERRANZ
1 Introduccioacuten 466
2 Los extensos deberes de los administradores por imposicioacuten delas normas del gobierno corporativo 466
21 El camino del corporate governance 46622 Los importantes cambios de la Ley de Transparencia en los deberes de los
administradores de las sociedades de capital 468
3 Delimitacioacuten del contenido de la prohibicioacuten que pesa sobre losadministradores de alegacioacuten del nombre de la sociedad o de lacondicioacuten de administrador para operaciones privadas por cuen-ta propia (o realizadas por personas para influir debidamente vinculadas con eacutel) 470
31 Consideraciones introductorias 470
32 La conducta prohibida (prohibicioacuten relativa) el autocontrato 472
4 Personas vinculadas con el administrador 478
5 Posibilidad de autorizar la actuacioacuten del administrador 482
51 Admisioacuten de la autorizacioacuten 48252 Oacutergano competente para autorizar Ratificacioacuten Obligacioacuten del adminis-
trador de abstenerse de participar en las decisiones sobre el autocontrato 484
53 Contenido de la comunicacioacuten y de la autorizacioacuten 491
54 Autorizacioacuten general al administrador para autocontratar 491
6 La posible atribucioacuten en los estatutos fundacionales de la facul-tad de autocontratacioacuten al administrador (autorizando ab initio laactuacioacuten prohibida en el art 229 1b) 494
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_____________________________________________________________ Sumario
7 Consecuencias del incumplimiento de este deber de los adminis-tradores 495
71 Incumplimiento Compatibilidad de la ineficacia del negocio juriacutedico y elejercicio de acciones de responsabilidad contra el administrador infractor 495
72 Ineficacia del negocio juriacutedico realizado por el administrador 496
73 Acciones civiles de responsabilidad contra el oacutergano de administracioacuten 497
8 Conclusiones 501
9 Bibliografiacutea Documentos Jurisprudencia RRDGRN 503
91 Bibliografiacutea 503
92 Documentos 50693 Jurisprudencia 507
94 RDGRN 507
CAPIacuteTULO 13
LA PROHIBICIOacuteN DE APROVECHAR OPORTUNIDADES DENEGOCIO (ARTIacuteCULO 2291 D] DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 509
SARA GONZAacuteLEZ SAacuteNCHEZ
1 Introduccioacuten 509
2 La prohibicioacuten de aprovechar oportunidades de negocio y elgobierno corporativo origen de la vinculacioacuten y modificacioacutennormativa 513
21 Origen 513
22 modificacioacuten normativa 514
3 Reflexiones sobre el aprovechamiento de oportunidades de nego-cio en la Ley para la mejora del gobierno corporativo 516
31 La oportunidad de negocio de la sociedad o corporate opportunity 51832 El oacutergano competente para dispensar al administrador 524
321 Particularidades 5283211 Los oacuterganos no colegiados de administracioacuten 5283212 La delegacioacuten de facultades en el consejo 5303213 El sistema dual de administracioacuten de la Sociedad
Anoacutenima Europea 5314 Conclusiones 533
5 Bibliografiacutea 534
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CAPIacuteTULO 14
LOS DEBERES DEL ADMINISTRADOR EN SITUACIOacuteN DECONFLICTO DE INTERESES 539
MANUEL GONZAacuteLEZ-MENESES GARCIacuteA-VALDECASAS
1 Evolucioacuten de la normativa sobre administradores y conflicto deintereses 540
2 El fundamento de la norma 548
3 El aacutembito de aplicacioacuten de la norma 549
4 El supuesto faacutectico de la norma 5525 Las obligaciones del administrador afectado por la situacioacuten de
conflicto de intereses 559
6 La posibilidad de dispensa del deber de abstencioacuten 563
7 Las consecuencias de la infraccioacuten de la norma 570
CAPIacuteTULO 15
LA PROHIBICIOacuteN DE COMPETENCIA (ARTIacuteCULO 230 DE LA LEYDE SOCIEDADES DE CAPITAL) 579
EMILIO DIacuteAZ RUIZ
1 Introduccioacuten 579
2 La regulacioacuten de la prohibicioacuten de competencia anterior a la Ley312014 582
3 Caracterizacioacuten de la prohibicioacuten de competencia en la normativahasta ahora en vigor y consecuencias de su incumplimiento 584
31 Alcance subjetivo de la prohibicioacuten 584
32 Contenido de la competencia 589
33 Exoneracioacuten de la prohibicioacuten 59234 Consecuencias de la infraccioacuten 593
35 La interpretacioacuten jurisprudencial 596
4 El reacutegimen de prohibicioacuten de competencia tras la Ley 312014 602
41 El reacutegimen de la Ley 312014 602
42 El anteproyecto de Coacutedigo Mercantil 606
5 Conclusiones 607
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
6 Bibliografiacutea 608
CAPIacuteTULO 16
EL DEBER DE SECRETO DE LOS ADMINISTRADORES(ARTIacuteCULO 232 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 611
JORGE FELIU REY
1 Introduccioacuten 611
2 Evolucioacuten de la regulacioacuten del deber de secreto de los administra-dores 613
3 El deber de secreto 62231 Aacutembito subjetivo 622
311 Regla general Los administradores 622312 Representante del administrador persona juriacutedica 624313 Otros supuestos 627
32 Aacutembito objetivo 630
33 Conductas infractoras 636
34 Aacutembito temporal 638
35 Excepciones 641
4 Bibliografiacutea 643
CAPIacuteTULO 17
LAS COMPETENCIAS DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteNLAS FACULTADES INDELEGABLES DEL CONSEJO LA POLIacuteTICADE CONTROL Y GESTIOacuteN DE RIESGOS EN LAS SOCIEDADESCOTIZADAS 647
SEBASTIAacuteN CUENCA MIRANDA
1 Introduccioacuten 647
2 Las competencias del consejo de administracioacuten 649
21 Introduccioacuten 649
22 Las competencias del consejo de administracioacuten en la sociedad anoacutenima 650
23 Las competencias del consejo de administracioacuten en la sociedad cotizada 654
3 Las facultades indelegables del consejo 663
31 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades anoacutenimas 663
311 Introduccioacuten 663
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
312 Las facultades indelegables del consejo en las sociedadesde capital con anterioridad a la entrada en vigor de la Ley312014 664
313 Las facultades indelegables del consejo en las sociedadesde capital en la Ley 312014 y en el ALCM 666
32 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades cotizadas 669321 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades
cotizadas en la Ley 312014 669322 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades
cotizadas en el ALCM 6744 La poliacutetica de control y gestioacuten de riesgos en las sociedades coti-
zadas 6755 Conclusiones 683
6 Bibliografiacutea 683
CAPIacuteTULO 18
LAS NORMAS DE CONDUCTA EN LA PRESTACIOacuteN DE SERVICIOSDE INVERSIOacuteN EL REGLAMENTO INTERNO DE CONDUCTACOMO INSTRUMENTO PARA ASEGURAR EL CUMPLIMIENTONORMATIVO ESPECIAL REFERENCIA A LAS OBLIGACIONES EN
MATERIA DE ABUSO DE MERCADO 685TERESA SERRANO SORDO
1 Las normas de conducta en la prestacioacuten de servicios de inver-sioacuten Especial referencia al reglamento interno de conducta 686
11 Introduccioacuten y antecedentes 686
12 Concepto de normas de conducta 688
13 Breve recorrido del reacutegimen juriacutedico antes de MIFID 690
131 Introduccioacuten 690
14 MIFID y su impacto en las normas de conducta aplicables a las empresasque prestan servicios de inversioacuten 701
2 El reglamento interno de conducta en el aacutembito del mercado de valores 705
21 Razoacuten de ser como manifestacioacuten de la autorregulacioacuten 705
22 Antecedentes normativos 70623 El Reglamento Interno como instrumento necesario para gestionar el riesgo
de compliance 710
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
24 El abuso de mercado como elemento esencial del contenido del ReglamentoInterno de Conducta 715241 Introduccioacuten 715242 Concepto de abuso de mercado 717243 La regulacioacuten del abuso de mercado antecedentes y prin-
cipales novedades de la nueva Directiva 201457UE y delReglamento 5962014 de 16 de abril sobre el abuso demercado 720
3 Conclusiones 728
CAPIacuteTULO 19
REQUISITOS PARA SER ADMINISTRADOR Y EXTENSIOacuteNSUBJETIVA DE LA RESPONSABILIDAD minusEL REacuteGIMENCONTENIDO EN LOS ARTIacuteCULOS 212 236 Y 237 DE LA LEY DESOCIEDADES DE CAPITAL TRAS LA REFORMA DE LA LEY DEMEJORA DEL GOBIERNO CORPORATIVOminus 733
TERESA RODRIacuteGUEZ DE LAS HERAS BALLELL
1 La responsabilidad de los administradores como instrumento degobierno corporativo 733
2 Requisitos para ser nombrado administrador dimensiones 73621 Requisitos subjetivos capacidad y cualificacioacuten para ser administrador 736
22 Administrador persona juriacutedica 739
3 Presupuestos de la responsabilidad 746
31 Presupuestos de la responsabilidad de los administradores 747
32 Extensioacuten subjetiva de la responsabilidad 748
4 El caraacutecter solidario de la responsabilidad 751
41 Evolucioacuten 754
42 Aacutembitos objetivo y subjetivo 756
421 La extensioacuten subjetiva de la responsabilidad solidaria 75843 Causas de exoneracioacuten 761
CAPIacuteTULO 20
LA ACCIOacuteN SOCIAL DE RESPONSABILIDAD (ARTIacuteCULOS 238 A240 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 765
ANA BELEacuteN CAMPUZANO
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
1 La naturaleza de la accioacuten social de responsabilidad La distin-cioacuten con la accioacuten individual de responsabilidad 765
2 El ejercicio de la accioacuten social de responsabilidad por la sociedad 773
21 El acuerdo previo de la junta general 773
22 La transaccioacuten o renuncia al ejercicio de la accioacuten 774
23 La destitucioacuten de los administradores afectados 775
24 La aprobacioacuten de las cuentas anuales 776
3 La legitimacioacuten de la minoriacutea 776
4 La legitimacioacuten subsidiaria de los acreedores 778
5 La coordinacioacuten de la accioacuten social de responsabilidad con elreacutegimen de responsabilidad concursal 779
6 Bibliografiacutea 783
CAPIacuteTULO 21
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALESUNA APROXIMACIOacuteN AL REacuteGIMEN DEL ARTIacuteCULO 241 DE LALEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL 785
JULIA MAS-GUINDAL GARCIacuteA
1 Introduccioacuten 785
2 Funcioacuten del reacutegimen de responsabilidad de los administradores 786
3 Naturaleza del artiacuteculo 241 LSC e incidencia en la atribucioacuten dela responsabilidad 788
31 La accioacuten individual entablada por los socios 791
32 La accioacuten individual entablada por terceros 792
4 Presupuestos para el ejercicio de la accioacuten individual 794
5 Compatibilidad de la accioacuten individual con otras acciones 79851 La accioacuten social y la accioacuten individual de responsabilidad contra el admi- nistrador 799
52 Responsabilidad por deudas sociales y accioacuten individual de responsabili- dad 800
53 La difiacutecil coordinacioacuten de las acciones de responsabilidad de administra- dores en el proceso concursal 801
6 Prescripcioacuten de la accioacuten individual de responsabilidad 805
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
61 La cuestioacuten del plazo aplicable 805
62 La naturaleza del plazo del artiacuteculo 949 CCom 809
63 El dies a quo 810
7 Conclusiones 811
CAPIacuteTULO 22
LA NECESARIA REVISIOacuteN DE LA DOCTRINA DELLEVANTAMIENTO DEL VELO 813
SEGISMUNDO AacuteLVAREZ ROYO-VILANOVA
1 Introduccioacuten origen de la doctrina del levantamiento del velo yrelacioacuten con el gobierno corporativo 814
2 La personalidad juriacutedica eacutexito y crisis 815
21 El origen y fundamento del reconocimiento de la personalidad indepen- diente 815
22 La limitacioacuten de responsabilidad 816
221 Origen y evolucioacuten 816222 El fundamento de la limitacioacuten de la responsabilidad 818
2221 La justificacioacuten econoacutemica de la responsabilidad
limitada 8182222 Los supuestos dudosos de justificacioacuten de la limi-tacioacuten 82022221 La responsabilidad extracontractual 820
23 La personalidad juriacutedica y las garantiacuteas del sistema 822231 Los liacutemites a la separacioacuten de personalidades establecidos
en la ley 822232 Los mecanismos legales para garantiacutea de los acreedores 824
2321 El capital social como garantiacutea 8242322 La informacioacuten contable como garantiacutea 825
2323 Los seguros obligatorios 82524 El abuso de la personalidad no relacionado con la limitacioacuten de la respon- sabilidad la opacidad y la laquooptimizacioacuten fiscalraquo 825
25 Conclusioacuten 827
3 La doctrina del levantamiento del velo eacutexito y crisis 827
31 Definiciones de la doctrina del levantamiento del velo en la jurisprudenciaespantildeola y en la doctrina 828
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
32 El fundamento de la doctrina del levantamiento del velo iquestCuaacutendo estaacute justificada su aplicacioacuten 82933 La determinacioacuten de los supuestos en que se aplica por los
tribunales la doctrina del levantamiento del velo 830331 En la jurisprudencia extranjera 830332 El problema de los criterios de aplicacioacuten en la
jurisprudencia espantildeola 8333321 La infracapitalizacioacuten 8353322 La confusioacuten de patrimonios de los so-
cios y la sociedad 8363323 La unidad de direccioacuten control total
y falta de independencia El caraacutecterinstrumental o ficticio de la sociedad 836
3324 La doctrina de la unidad de empresasen el aacutembito laboral 838
3325 La ocultacioacuten del verdadero titular 8403326 El fraude de ley y el abuso 841
34 Los distintos efectos de la aplicacioacuten del levantamiento del velo 843
35 Conclusiones del examen jurisprudencial 844
4 La necesidad de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 845
41 El coste de la indeterminacioacuten de supuestos de aplicacioacuten 845411 Litigiosidad 845412 Ineficiencia econoacutemica 846
42 El futuro de la doctrina del levantamiento del velo revisioacuten o desapari- cioacuten 846421 Revisioacuten para delimitar la doctrina y sus criterios de aplica-
cioacuten 847422 La supresioacuten de la doctrina 847
5 Propuestas para evitar el abuso de la personalidad juriacutedica 849
51 Una propuesta de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 849
52 La posibilidad de nuevas normas en relacioacuten con la responsabilidad extra- contractual y los grandes riesgos 850
53 El cambio de normas concretas superadas por el tiempo normas fiscales yde modificaciones estructurales 851
6 Conclusioacuten 853
7 Bibliografiacutea 853
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 23
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LA PERSONA JURIacuteDICA 855
EMILIO EIRANOVA ENCINAS
1 Fundamento de la imputacioacuten de la persona juriacutedica 856
11 La responsabilidad personal 856
12 La persona juriacutedica real 857
13 El fin del concepto de persona juriacutedica real 859
2 Dos Problemas Claves 861
21 La persona juriacutedica como sujeto penal 86122 La autoriacutea 862
23 La pena y el sujeto penal 864
24 Conclusioacuten 865
3 La responsabilidad penal de la persona juriacutedica en el CoacutedigoPenal 866
31 Modelo de imputacioacuten de la responsabilidad de las personas juriacutedicasReparacioacuten 866
32 Tablas de deberes Sistemas de control del riesgo juriacutedico 868
33 Personas juriacutedicas responsables penalmente y delitos por los que pueden serresponsables 869
34 Extensioacuten de la Responsabilidad de las Personas Juriacutedicas 870
35 Circunstancias atenuantes 870
351 La confesioacuten 871352 Colaboracioacuten 871353 Reparacioacuten 872354 Programas de prevencioacuten y descubrimiento 872355 Atenuantes analoacutegicas 873
4 Conclusiones 877
CAPIacuteTULO 24
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LOS ADMINISTRADORES DESOCIEDADES MERCANTILES UNA APROXIMACIOacuteN DESDE LAPERSPECTIVA DEL COMPLIANCE 879
AVELINA ALONSO DE ESCAMILLA
1 Introduccioacuten 879
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
2 Compliance y Derecho penal 881
3 La responsabilidad penal de las personas juriacutedicas 885
31 Concepto de persona juriacutedica 885
32 El modelo de responsabilidad penal 887
33 Delitos de los que pueden ser responsables las personas juriacutedicas 890
34 Las sanciones de la persona juriacutedica y su determinacioacuten 891
4 Los administradores y su responsabilidad penal 894
5 El proyecto de reforma de coacutedigo penal breves consideraciones 897
6 Conclusiones 900
7 Bibliografiacutea 901
PARTE IV
PARTICULARIDADES EN EL REacuteGIMEN DEL GOBIERNO DELAS GRANDES CORPORACIONES Y DE LA RESPONSABILI-
DAD DE LOS ADMINISTRADORES SUPUESTOS ESPECIacuteFICOS
CAPIacuteTULO 25
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (I) EL INFORME DE GOBIERNOCORPORATIVO (ARTIacuteCULO 538 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 905
RAMOacuteN HERNAacuteNDEZ PENtildeASCO
1 Introduccioacuten la importancia de la transparencia informativa enlos mercados de valores 905
11 Ley 442002 de 22 de noviembre de medidas de reforma del sistema fi- nanciero (laquoLey Financieraraquo) 908
12 Ley 262003 de 17 de julio por la que se modificaron la LMV y la LSAcon el fin de reforzar la transparencia de las sociedades anoacutenimas cotiza- das (laquoLey de Transparenciaraquo) 909
13 Ley 22011 de 4 de marzo de Economiacutea Sostenible (laquoLESraquo) 909
14 ley de modificacioacuten de la LSC para la mejora del gobierno corporativo 910
2 El informe de gobierno corporativo en la regulacioacuten de la unioacuteneuropea 913
21 Los trabajos del Grupo de Alto Nivel de Expertos en Derecho de Sociedades 913
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
22 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 21 de mayo de 2003 91523 La Directiva 200646CE del Parlamento Europeo y del Consejo de 14 de
junio de 2006 91724 La Directiva 201334UE del Parlamento Europeo y del Consejo de 26 de
junio de 2013 919
25 Iniciativas recientes en el aacutembito comunitario en relacioacuten con el IAGC 920251 Libro Verde laquoLa normativa de gobierno corporativo de la
UEraquo (laquoel Libro Verderaquo) publicado el 5 de abril de 2011 920252 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 12 de di-
ciembre de 2012 922
253 La Recomendacioacuten de la Comisioacuten Europea de 9 de abrilde 2014 9223 El informe anual de gobierno corporativo en espantildea 924
31 Antecedentes 924
311 El Informe Olivencia 924312 El Informe Aldama 926313 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno (laquoCUBGraquo) 927
a) Incorporacioacuten del Informe Anual de GobiernoCorporativo al Derecho positivo su doble fina-lidad informativa y de control del principio de
laquocumplir o explicarraquo 928b) Estructura y contenido del Informe 9341 Estructura de propiedad de la socie-
dad 9352 Estructura de la administracioacuten de la
sociedad 9373 Operaciones vinculadas y operaciones
intragrupo 9394 Sistemas de control del riesgo inclui-
do el fiscal 9405 Funcionamiento de la junta general
con informacioacuten relativa al desarrollode las reuniones que celebre 941
6 Grado de seguimiento de las recomen-daciones de gobierno corporativo oen su caso la explicacioacuten de la falta deseguimiento de dichas recomendacio-nes 942
7 Una descripcioacuten de las principales ca-racteriacutesticas de los sistemas internos
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
de control y gestioacuten de riesgos en re-lacioacuten con el proceso de emisioacuten de lainformacioacuten financiera 943
c) Formulacioacuten del Informe y responsabilidad deri- vada de su contenido 943
d) Publicidad del Informe 945e) El papel de la CNMV en relacioacuten con el Informe 947
4 Conclusiones 948
CAPIacuteTULO 26
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (II) LA CONTABILIDAD ELDEBER DE INFORMACIOacuteN COMPLEMENTARIA EN LA MEMORIA Y LOS INSTRUMENTOS ESPECIALES DE INFORMACIOacuteN(ARTIacuteCULOS 536 537 Y 539 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 951
RAFAEL DEL CASTILLO IONOV
1 La relacioacuten entre la informacioacuten societaria y las praacutecticas de buengobierno (corporativo) 951
2 Las especialidades aplicables a las sociedades cotizadas en rela-cioacuten a la informacioacuten contable y a la informacioacuten complementa-ria 956
21 La informacioacuten contable (art 536 LSC) 956
22 El informe de gestioacuten (art 262 LSC) 959
23 La informacioacuten complementaria (art 537 LSC) 961
24 El informe anual sobre remuneraciones de los consejeros (art 541 LSC) 963
3 Los instrumentos especiales de informacioacuten (art 539 LSC) 965
31 El cumplimiento del derecho de informacioacuten por medios telemaacuteticos 965
32 Mantenimiento de una paacutegina web 967
33 Las asociaciones de accionistas y el auge del activismo accionarial (share- holder activism) 970
331 El activismo accionarial (shareholder activism) 970332 Las asociaciones de accionistas 972
4 Conclusiones 974
Bibliografiacutea 977
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 27
APUNTES SOBRE LA REFORMA DEL REacuteGIMEN DEREMUNERACIOacuteN DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALES 979
ALFREDO AacuteVILA DE LA TORRE
1 Consideraciones generales 979
2 Las laquonuevasraquo caracteriacutesticas del reacutegimen de retribucioacuten de losadministradores sociales 981
3 Los sistemas de retribucioacuten de los administradores 996
CAPIacuteTULO 28
LA EMPRESA FAMILIAR SU GOBIERNO CORPORATIVO 1009
VIacuteCTOR MANUEL GARRIDO DE PALMA
1 Introduccioacuten la familia y la empresa familiar 1010
2 Cuando la empresa es familiar 1011
21 Aproximacioacuten al concepto 1011
22 Profundizacioacuten sobre la base de la familia empresaria 1011
23 Anaacutelisis del concepto 1012
231 Participacioacuten significativa del grupo familiar 1012232 Unidad de decisioacuten y direccioacuten 1012233 Vocacioacuten de continuidad 1013234 Intervencioacuten en la gestioacuten empresarial 1013
24 La actualidad 1013
25 La empresa familiar y su futuro 1013
3 La necesidad de tratamiento cientiacutefico los tres ciacuterculos 1014
31 Del sistema de interrelacioacuten familia y empresa al sistema de los laquotres ciacutercu- losraquo 1014
32 Resultado si se logra la simbiosis armoacutenica Consolidacioacuten 101633 La plasmacioacuten legal del modelo de los tres ciacuterculos 101634 El reto para los juristas la configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar
El protocolo de la familia empresaria 1016
4 La configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar 1017
41 Introduccioacuten 1017
42 Los factores personales y familiares a considerar 1017
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
43 Los socios son auteacutenticos partiacutecipes en la empresa 1018
44 La gestioacuten y la direccioacuten 1019
45 El grupo familiar y la estructura laquoholdingraquo 1019451 La organizacioacuten corporativa a tres niveles de estructura
piramidal 1019452 iquestQue los aacuterboles dejen ver el bosque de la Empresa Fami-
liar 102046 La sociedad familiar se vislumbra el todo y las partes La encrucijada de
intereses familiares y empresariales el gobierno corporativo 1021
5 La familia propietaria estructura de gobierno de la empresa 1022
51 Introduccioacuten 102252 iquestQueacute significa gobernar la empresa familiar Marcar la direccioacuten 1022
53 iquestQueacute exige el buen gobierno de la empresa por la familia propietaria 1023
531 Una familia comprometida propiedad activa 1023532 Una propiedad interdependiente 1024533 Una propiedad funcional 1025
54 Lograr la responsabilidad dominical una propiedad responsable 1025
6 La direccioacuten de la empresa familiar Su gestioacuten 1026
61 Introduccioacuten En la liacutenea del sistema de los tres ciacuterculos 1026
62 Familia propietaria y gestioacuten la imprescindible profesionalizacioacuten 102663 La continuidad de la empresa familiar su direccioacuten y gestioacuten 1027
631 Planteamiento faacutectico cantera familiar trampas familismo 1027632 El iter de la sucesioacuten en el laquomanagementraquo de la Empresa
Familiar 1027633 El gran reto la sucesioacuten en la direccioacuten El posible liderazgo 1028
64 La profesionalizacioacuten de la gestioacuten Plasmacioacuten juriacutedica en las sociedades familiares 1029641 Administradores indistintos Administracioacuten conjunta o
mancomunada 1030642 Combinaciones factibles administradores conjuntos Po-deres de representacioacuten 1030
643 Oacutergano de administracioacuten colegiado Consejo de Adminis-tracioacuten 1030
644 Combinaciones posibles respecto a la duracioacuten de losmiembros 1031
645 Combinacioacuten de oacutergano y representacioacuten voluntaria 103165 La estabilidad en el cargo de administrador Principio legal de la libre
revocabilidad 1032
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
651 El principio legal y la necesidad de precisiones al respec-to 1032
652 iquestConviene blindar el oacutergano de administracioacuten Pero iquestenqueacute sentido 1032
66 Recordando el deslinde competencial Un apunte praacutectico 1033
7 El gobierno de la familia empresaria la junta o asamblea familiar y el comiteacute consultivo familiar 1034
71 Introduccioacuten 1034
72 La asamblea familiar o junta familiar 1034
73 El consejo de la familia empresaria Sus funciones 1034
731 Introduccioacuten Preparar la sucesioacuten en la empresa familiaren la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1034
732 Aprender a ser un buen propietario de y en la empresafamiliar en la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1035
733 Hacer el seguimiento del patrimonio familiar Previsiones 1036734 No confundir Familia y Empresa 1036735 El hilo directo del Consejo Familiar con el Oacutergano de ad-
ministracioacuten de la empresa 103774 Recapitulando estamos ante el soporte de la sociedad civil 1037
8 Bibliografiacutea 1038
CAPIacuteTULO 29
EL GOBIERNO CORPORATIVO DE ENTIDADES NOMERCANTILES ESPECIAL REFERENCIA A LAS COOPERATIVAS Y LAS FUNDACIONES 1045
JOSEacute MIGUEL EMBID IRUJO ALBERTO EMPARANZA SOBEJANO
1 Introduccioacuten 1045
11 Un tiacutetulo soacutelo parcialmente pertinente 1045
12 La ausencia de aacutenimo de lucro como factor de unificacioacuten de las laquoentida- des no mercantilesraquo 104713 iquestHay un problema de agencia en cooperativas y fundaciones que haya de
resolver su particular gobierno corporativo 1049
2 El gobierno corporativo en las sociedades cooperativas 1052
21 Premisa 105222 El Consejo Rector como centro de la reflexioacuten sobre el gobierno corporativo
de la cooperativa 1054
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
221 Planteamiento introductorio 1054222 Sobre la composicioacuten del Consejo rector y su funciona-
miento 1055223 Diligencia lealtad y responsabilidad de los miembros del
Consejo Rector 1058224 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las cooperativas 1062
3 El gobierno corporativo en las fundaciones 1064
31 Premisa 1064
32 El patronato de la fundacioacuten como centro de la reflexioacuten sobre el gobiernocorporativo de la entidad 1066
321 Planteamiento introductorio 1066332 Sobre la composicioacuten del patronato y la presencia en suseno de patronos independientes 1068
333 Diligencia y responsabilidad de los patronos 1069334 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las fundaciones 1071
4 Consideraciones finales 1072
5 Bibliografiacutea 1074
CAPIacuteTULO 30
EL GOBIERNO CORPORATIVO Y LA SOCIEDAD COOPERATIVA
EUROPEA 1079CARLOS VARGAS VASSEROT
1 La sociedad cooperativa europea (SCE) como figura supranacio-nal para potenciar la internacionalizacioacuten de las cooperativas 1079
2 Estructura del reglamento que aprueba el estatuto de la sce lascaracteriacutesticas de la figura y su complejo sistema de fuentes 1087
21 Estructura del Reglamento de la SCE y breve referencia al contenido de la Directiva respeto a la implicacioacuten de los trabajadores 1087
22 Naturaleza y caracteriacutesticas de la SCE 108923 El complejo sistema de fuentes del Estatuto de la SCE 1090
3 La estructura del oacutergano de administracioacuten de la sce 1093
4 El sistema monista de administracioacuten de la sce 1095
5 El sistema dual de administracioacuten de la sce 1098
51 Direccioacuten 1099
52 Consejo de Control 1100
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
6 Normas comunes a ambos modelos de administracioacuten duracioacutendel cargo condiciones de elegibilidad toma de acuerdos y res-ponsabilidad de los administradores 1101
61 Duracioacuten del mandato 1101
62 Condiciones de elegibilidad 110263 Normas de quorum y mayoriacuteas para la toma de acuerdos de los oacuterganos
colegiados 1103
64 Ejercicio del cargo de administrador y su responsabilidad 1105
7 Bibliografiacutea 1107
CAPIacuteTULO 31
LAS NUEVAS TENDENCIAS REGULADORAS SOBRE ELGOBIERNO CORPORATIVO DE LAS ENTIDADES DE CREacuteDITO 1111
RAFAEL MIacuteNGUEZ PRIETO
1 Introduccioacuten entidades de creacutedito y gobierno corporativo 1111
2 El impacto de la crisis financiera en la ordenacioacuten del gobiernocorporativo 1122
3 El nuevo marco legal de gobierno corporativo en espantildea de las
entidades de creacutedito 11314 Conclusiones 1137
CAPIacuteTULO 32
LA DISOCIACIOacuteN ENTRE LOS DERECHOS ECONOacuteMICOS YEL DERECHO DE VOTO EN EL GOBIERNO CORPORATIVO DESOCIEDADES COTIZADAS LA ACTIVIDAD DE LOS HEDGE FUNDS
COMO NUEVOS HECHOS QUE RECLAMAN UNA REFORMALEGAL 1139
REYES PALAacute LAGUNA 1 Introduccioacuten 1139
2 El deber de comunicacioacuten de participaciones significativas en so-ciedades cotizadas su extensioacuten a los casos de disociacioacuten entreel derecho de voto y la titularidad de la accioacuten 1148
3 El activismo de los hedge funds y el gobierno corporativo 1162
4 Medidas preventivas del uso fraudulento del empty voting 1166
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
41 La inclusioacuten de previsiones estatutarias en las sociedades cotizadas 1166
42 La reforma de la LSC y de la LMV 1169
5 Actuaciones ex post frente al ejercicio fraudulento del empty vo- ting 1171
6 Bibliografiacutea utilizada 1173
CAPIacuteTULO 33
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES ENPROCESOS DE REFINANCIACIOacuteN 1177
FERNANDO BERNAD RIPOLL LEOacuteN LOacutePEZ IGLESIAS1 Introduccioacuten 1177
2 Reacutegimen ordinario de responsabilidad de los administradores 1179
3 Los efectos laquocolateralesraquo de una administracioacuten negligente Haciauna nueva formulacioacuten de la responsabilidad de administrado-res 1181
4 Responsabilidad de los administradores y las crisis empresaria-les Pautas para una refinanciacioacuten 1184
41 Crisis empresarial y transicioacuten de los derechos a proteger por los adminis- tradores De los derechos de la propiedad a los derechos de los acreedores 1185
42 Seleccioacuten de acreedores y grupos de acreedores singulares 1186
43 Acuerdo de espera 1188
44 Informacioacuten 1189
45 Valoracioacuten 1190
5 Nuevas instituciones preconcursales encaminadas a facilitar laresolucioacuten de los procesos de refinanciacioacuten 1191
51 Homologacioacuten judicial de acuerdos de refinanciacioacuten 1191
511 Efectos y requisitos 1192512 Proteccioacuten frente a acciones rescisorias 1192513 Extensioacuten de los efectos del acuerdo de refinanciacioacuten ho-
mologado a los acreedores de pasivos financieros no fir-mantes o disidentes 1193
514 Coacutemputo de los porcentajes de pasivos financieros 1194515 Procedimiento de homologacioacuten judicial 1195516 Exencioacuten de oferta puacuteblica de adquisicioacuten (OPA) 1197
52 Acuerdos de refinanciacioacuten protegidos 1197
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_____________________________________________________________ Sumario
521 Acuerdos colectivos 1198522 Acuerdos singulares 1199523 Efectos 1200
53 La comunicacioacuten del artiacuteculo 5 bis de la Ley Concursal 1201
531 Requisitos y procedimiento 1201532 Efectos 1202
Bibliografiacutea 1204
CAPIacuteTULO 34
EL PROCEDIMIENTO DE DENUNCIA INTERNA O
WHISTLEBLOWING EN LOS COacuteDIGOS DE CONDUCTA 1207CHRISTIAN MESIacuteA MARTIacuteNEZ
El procedimiento de denuncia interna o whistleblowing en los coacutedigosde conducta 1208
1 Introduccioacuten 1208
2 Definicioacuten acerca del denunciantedelator whistleblowerwhistle- blowing 1210
3 Origen del whistleblower Desde la declaracioacuten de la Independen-
cia de los EEUU False Claim Act Sarbanes-Oxley hasta la ForeignCorrupt Practices Act y la Dodd Frank Wall Street Reform and Consu- mer protection Act 1212
4 Los programas de denuncia en los Coacutedigos de Conducta 1215
5 La importancia del whistleblower en los escaacutendalos financierosmaacutes importantes del siglo 983160983160983145 (Enron WorldCom Lehman Bro-thers UBS Madoff Olympus) 1216
6 Experiencia nacional e internacional del whistleblowing 1222
61 Whistleblowing en la Unioacuten Europea Mencioacuten especial al Grupo de Tra-
bajo creado por la Directiva 9546CE 122362 Whistleblowing en Espantildea 1225621 El artiacuteculo 79 de la Ley 241988 de 28 de julio del Merca-
do de Valores 1225622 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno de las Sociedades
Cotizadas ndashCoacutedigo Conthendash 1225623 La Ley 102010 de 28 de abril de Prevencioacuten del Blan-
queo de Capitales y la Financiacioacuten del Terrorismo 1226
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624 El artiacuteculo 31 de la Ley Orgaacutenica 52010 de 22 de juniodel Coacutedigo Penal respecto a la Responsabilidad Penal delas Personas Juriacutedicas 1226
625 El artiacuteculo 49 de la Ley 152007 de 3 de julio de Defensade la Competencia 1228
626 La Ley 192013 de 9 de diciembre de Transparencia Ac-ceso a la Informacioacuten Puacuteblica y Buen Gobierno 1229
627 El artiacuteculo 62 de la Ley Orgaacutenica 151999 de 13 de di-ciembre de Proteccioacuten de Datos Personales 1229
63 Whistleblowing en los Estados Unidos de Ameacuterica Desde la False Claim Act hasta la Whistleblower Protection Act 1231
64 Whistleblowing en Reino Unido Especial referencia a la Public Interest Disclosure Act (PIDA) 1233
65 Whistleblowing en Francia Comentario a la Commission Nationale delrsquoinformatique et des liberteacutes (CNIL) 1235
7 Wisthelblowing en las sociedades cotizadas del IBEX 35 empresasdel FTSE 100 del DAX y del JSE securities exchange 1235
8 Normas de Funcionamiento del Canal de Denuncia Principiosbaacutesicos de actuacioacuten para la formulacioacuten de denuncias internas 1240
81 Hechos denunciablesPersonas denunciablesPersonas denunciantes 1240
82 Procedimiento de tramitacioacuten de las denuncias 1241821 Denuncia 1241822 Principio de prueba 1241823 Admisioacuten a traacutemite 1241824 Subsanacioacuten de defectos 1242825 Archivo 1242826 Apertura de expediente 1242827 Conclusioacuten del expediente 1242828 Elevacioacuten del informe 1242829 Respuesta ante el fraude Investigaciones internas 1242
8210 Notificacioacuten a la persona o personas denunciadas 12438211 Confidencialidad de la denuncia en detrimento de las de-nuncias anoacutenimas 1244
8212 Ausencia de represalias 12448213 Aceptacioacuten de las Normas y de la Poliacutetica de Privacidad 1244
9 Conclusiones 1247
Bibliografiacutea 1249
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Proacutelogo
Como antiguo presidente de la Comisioacuten Nacional del Mercado de Valo-res y del grupo de trabajo que en 2006 alumbroacute el Coacutedigo Unificado de Buen
Gobierno para las sociedades cotizadas espantildeolas me alegra prologar esta obracolectiva que ofrece una amplia panoraacutemica sobre el gobierno corporativo nosolo de las compantildeiacuteas cotizadas en Bolsa sino tambieacuten de las restantes socie-dades mercantiles e incluso de las cooperativas y fundaciones
De las muacuteltiples cuestiones que aborda una cardinal es en el caso de lasgrandes sociedades cotizadas la definicioacuten del ldquointereacutes socialrdquo que debe servirde guiacutea a sus administradores y gestores asunto que Alfonso Martiacutenez-Eche- varriacutea analiza en uno de los capiacutetulos iniciales Para delimitar ese concepto espreciso sin embargo dilucidar una cuestioacuten previa la de si como defiendela tesis ldquocontractualistardquo una sociedad aunque sea grande y cotizada sigue
siendo primordialmente el resultado de un acuerdo o pacto entre sus socios y mantiene esa naturaleza aunque como ocurre en las sociedades capitalistasmodernas tenga reconocida una personalidad juriacutedica propia y distinta a lade los socios y estos una responsabilidad limitada por los actos de aquella o sipor el contrario como defienden los ldquoinstitucionalistasrdquo las grandes socieda-des mercantiles deben concebirse como entes que no soacutelo tienen personalidad juriacutedica propia sino tambieacuten fines propios distintos a los comunes de los ac-cionistas de suerte que sus administradores han de tomar en cuenta el intereacutesde todos los grupos sociales a los que afectan las actividades de la compantildeiacuteaesto es deben conjugar el intereacutes de sus accionistas (shareholders ) con el de los
restantes ldquogrupos de intereacutesrdquo (stakeholders )En 1998 el Informe Olivencia optoacute con meridiana claridad por la visioacuten
contractualista enfoque que en 2003 el Informe Aldama parecioacute rectificaro atemperar En 2006 no obstante el Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno volvioacute a la concepcioacuten contractualista del Informe Olivencia como refleja suRecomendacioacuten nordm 7 que define el ldquointereacutes de la compantildeiacuteardquo como ldquohacer maacutexi-mo de forma sostenida el valor econoacutemico de la empresardquo y justifica asiacute esaafirmacioacuten
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
983211Frente a otras interpretaciones maacutes amplias del ldquointereacutes socialrdquoeacutesta parece preferible porque proporciona al Consejo y a las instan-
cias ejecutivas sujetas a su supervisioacuten una directriz clara que facilitala adopcioacuten de decisiones y su evaluacioacuten Nada de esto significa quelos intereses de los accionistas hayan de perseguirse a cualquier pre-cio sin tener en cuenta los de otros grupos implicados en la empresa y los de la propia comunidad en que se ubica El intereacutes de los accio-nistas proporciona una guiacutea de actuacioacuten que habraacute de desarrollar-se respetando las exigencias impuestas por el Derecho (por ejemploen normas fiscales o medio-ambientales) cumpliendo de buena fe lasobligaciones contractuales expliacutecitas e impliacutecitas concertadas conotros interesados como trabajadores proveedores acreedores o clien-
tes y en general observando aquellos principios de responsabilidadsocial que la compantildeiacutea haya considerado razonable adoptar para unaresponsable conduccioacuten de los negociosraquo
El debate entre las concepciones contractualista e institucionalista afloroacutede nuevo cuando la Comisioacuten de Expertos de Gobierno Corporativo creadapor el Gobierno en 2013 y dirigida por la presidenta de la Comisioacuten Nacionaldel Mercado de Valores (CNMV) efectuoacute en 2014 la revisioacuten y puesta al diacutea delas recomendaciones contenidas en el Coacutedigo de Buen Gobierno de 2006 LaComisioacuten retocoacute y amplioacute ligeramente la definicioacuten de ldquointereacutes socialrdquo formu-lada en 2006 pero a mi juicio mantuvo la concepcioacuten contractualista
De la concepcioacuten institucionalista hace una brillante defensa en esta obra Alfonso Martiacutenez-Echevarriacutea Pone eacutenfasis ndashcon razoacutenndash en que el accionista(shareholder ) de una compantildeiacutea no posee un derecho real de propiedad sobrelos bienes de eacutesta y en consecuencia no debe ser considerado ldquopropietariordquo(owner ) De ahiacute que critique con razoacuten la inexactitud de las normas que regu-lan la elaboracioacuten del Informe Anual de Gobierno Corporativo cuando hablande la ldquoestructura de la propiedadrdquo de la compantildeiacutea para referirse a la estructurade su ldquoaccionariadordquo
Esa reflexioacuten le lleva tambieacuten a criticar el asentado teacutermino ldquoconsejero do-
minicalrdquo pues entiende que esa expresioacuten hace referencia a un ldquopropietariordquo(dominus ) de la compantildeiacutea no a un mero titular de una participacioacuten acciona-rial y propone en consecuencia que esa expresioacuten sea sustituida por la deconsejero ldquopor participacioacuten accionarialrdquo A mi juicio sin embargo ese cambioterminoloacutegico no es preciso pues cabe entender que la expresioacuten ldquodominicalrdquondashacuntildeada originalmente por el Informe Olivencia sin pretensioacuten de exactitude incorporada en 2013 a nuestro Derecho positivondash hace tan solo referencia ala existencia de un ldquosentildeorrdquo o ldquoamordquo (dominus ) al que ese tipo de consejero ten-
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______________________________________________________________ Proacutelogo
draacute que rendir cuentas sin prejuzgar la naturaleza real o personal del derechoque su ldquosentildeorrdquo posee en la compantildeiacutea
De la concepcioacuten institucionalista pura surge otro corolario la gestioacutende los administradores debe ser supervisada y controlada no solo por los ac-cionistas sino tambieacuten por los restantes grupos de intereacutes porque la ldquorespon-sabilidad social corporativardquo es exigible a cualquier sociedad cotizada Esaconcepcioacuten ha quedado consagrada legislativamente en paiacuteses de tradicioacutengermaacutenica en los que las leyes exigen la presencia de representantes de lostrabajadores en el consejo de supervisioacuten pero en mi opinioacuten no resultasin embargo ajustada al Derecho espantildeol y al de otros muchos paiacuteses en losque la totalidad de los consejeros de la compantildeiacutea son nombrados o ratificadospor la Junta General de accionistas y estos ostentan la autoridad uacuteltima en lacompantildeiacutea no seraacuten teacutecnicamente sus ldquopropietariosrdquo pero son quienes colecti- vamente ldquomandan en ellardquo Tengamos presente ademaacutes que la primaciacutea de losintereses de los accionistas que defiende la concepcioacuten contractualista no esoacutebice para que los Estatutos de una compantildeiacutea o los acuerdos de sus accionis-tas o administradores puedan fijarle objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo queocasionalmente vayan a contrapelo de los intereses econoacutemicos o financierosde los accionistas Pero tales poliacuteticas y objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo enla medida en que no sean obligaciones juriacutedicas impuestas por normas impe-rativas ndashpor ejemplo en asuntos medioambientales laborales o de diversidad-deben concebirse desde el punto de vista juriacutedico como fruto de una decisioacuten
voluntaria y libeacuterrima de la compantildeiacutea Por eso tambieacuten en esta materia con- viene extremar el rigor terminoloacutegico y tener presente que en la expresioacutenldquoresponsabilidad social corporativardquo el sustantivo ldquoresponsabilidadrdquo se utilizaen un sentido socioloacutegico o eacutetico no estrictamente juriacutedico
Varios capiacutetulos de la obra analizan en profundidad las distintas catego-riacuteas de consejeros tanto desde la perspectiva espantildeola como desde la inter-nacional especialmente del Reino Unido ndashcuna de las recomendaciones degobierno corporativo- y analizan los deberes de diligencia y lealtad que pesansobre los consejeros
Al analizar la figura del ldquoconsejero independienterdquo especialmente a laluz de la reciente crisis financiera internacional Wolf-Georg Ringe sentildeala conperspicacia que ese concepto no tiene el mismo significado en todos los paiacute-ses pero critica que en todos suele definirse de modo negativo mediante laenumeracioacuten de un cataacutelogo de circunstancias negativas que privan de la con-dicioacuten de independiente a aquel consejero en que se da alguna Destaca queel escaso eacutenfasis en los atributivos positivos que el consejero independientedebe reunir hizo que desgraciadamente especialmente en el caso de entida-des financieras muchos consejeros no tuvieran la experiencia y conocimientos
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
precisos para desempentildear bien su funcioacuten De ahiacute su llamativa conclusioacuten deque ldquolos bancos con mayor porcentaje de consejeros independientes salieron
peor parados de la crisisrdquo La independencia es condicioacuten necesaria pero nosuficiente afirma con razoacuten No es una panacea y en ocasiones puede restrin-gir el universo de candidatos con la experiencia y los conocimientos precisospara servir de contrapeso a los ejecutivos de la entidad
En Espantildea tampoco hemos prestado suficiente atencioacuten a otro factor quepuede mermar la independencia efectiva de los consejeros y que Arad Reisbergmenciona en su exposicioacuten sobre el gobierno corporativo en el Reino UnidoldquoEl consejero externo no trabaja a tiempo completo en la compantildeiacutea no depen-de de ella para vivir y el primer ejecutivo o los restantes consejeros no puedenlsquometeacuterselo en el bolsillordquo Como obtiene de la compantildeiacutea solo una pequentildeaparte de sus ingresos (puede ser consejero externo en otras sociedades) nopondraacute en peligro su reputacioacuten y su capacidad general para ganarse la vidaparticipando en malas praacutecticas corporativas En suma es independienterdquoPreocupado como Reisberg por el riesgo de que la dependencia econoacutemicapermita a una compantildeiacutea ldquometerse en el bolsillordquo a algunos consejeros inde-pendientes propuse a mis colegas en la reciente Comisioacuten de Expertos querecomendaacuteramos que los consejeros independientes tengan que manifestaranualmente si su retribucioacuten como consejero de la compantildeiacutea supera o no cier-to porcentaje (sugeriacute a tiacutetulo indicativo el 30) de sus ingresos anuales peroconfieso que mi capacidad de conviccioacuten resultoacute nula
Tampoco tuve suerte cuando sugeriacute que la distincioacuten entre ldquoconsejerodominicalrdquo y ldquoconsejero independienterdquo ndashque el Informe Olivencia formuloacuteen sus propias palabras ldquocon una terminologiacutea maacutes graacutefica que exactardquondash nodebiera ser tan riacutegida como la hizo luego el Coacutedigo Unificado de 2006 y haquedado maacutes tarde consagrada en normas imperativas ndashcomo la Ley de So-ciedades de Capital- en mi experiencia los consejeros que podriacuteamos deno-minar ldquomini-dominicalesrdquondash esto es los designados por un accionista con unaparticipacioacuten significativa pero sin capacidad de control o influencia (de unacuantiacutea comprendida entre digamos el 3 y el 10 del poder de voto) son con
frecuencia en la praacutectica los maacutes ldquoindependientesrdquo pues su obligacioacuten de ren-dir cuentas a su sentildeor (dominus ) les protege del riesgo de ser ldquocapturadosrdquo porla compantildeiacutea y la modestia de su participacioacuten accionarial suele impedir quelogren ldquobeneficios privados del controlrdquo
La obra que prologo analiza una tendencia en materia de gobierno cor-porativo surgida al comienzo de la reciente crisis financiera internacional losreguladores y supervisores bancarios insatisfechos con el tradicional enfoquebritaacutenico del ldquocumplir o explicarrdquo han establecido para los bancos normas im-perativas sobre aspectos tan claves del gobierno corporativo como el proceso
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______________________________________________________________ Proacutelogo
de seleccioacuten y condiciones de idoneidad de los consejeros las funciones delconsejo en materia de riesgos o los rasgos precisos de las poliacuteticas retributi-
vas para que favorezcan una gestioacuten prudente de la entidad Mi buen amigoRafael Miacutenguez hace una minuciosa exposicioacuten del origen y pormenores deesas novedades normativas cuyos jalones maacutes recientes fueron en la UnioacutenEuropea la nueva Directiva bancaria 201336 de 26 de junio y en Espantildea lareciente Ley 102014 de 26 de junio de ordenacioacuten supervisioacuten y solvencia delas entidades de creacutedito
Las cuestiones que he citado en este proacutelogo son tan solo un botoacuten demuestra de las muchas que analizan los distintos capiacutetulos de esta obra entrelos que a riesgo de preterir algunos me atreveriacutea a destacar los que analizanla jurisprudencia internacional sobre el ldquolevantamiento del velo societariordquo laresponsabilidad penal de las sociedades los mecanismos de denuncia (whist- leblowing ) de irregularidades el estaacutendar de ldquodiscrecionalidad empresarialrdquo(business judgement rule ) que los Tribunales deben seguir cuando enjuicianretrospectivamente decisiones empresariales o en fin la posibilidad teoacutericade que algunos inversores especialmente los hedge funds puedan ejercer elderecho de voto en compantildeiacuteas en las que ya no poseen un intereacutes econoacutemicoefectivo (figura conocida en la literatura anglosajona como empty voting o ldquov oto vaciacuteordquo pero que yo en ocasiones he traducido como ldquovoto sin causardquo apelandoa las categoriacuteas de nuestro Derecho civil)
La responsabilidad de los administradores de las sociedades y demaacutes per-sonas juriacutedicas que actuacutean en los mercados financieros o en el traacutefico mercan-til es materia a caballo entre el Derecho mercantil las normas de los mercadosde valores la regulacioacuten financiera y las recomendaciones de buen gobiernopara las sociedades cotizadas Es ademaacutes un asunto que lleva en efervescencianormativa y continua reforma desde hace dos deacutecadas De todas esas perspec-tivas reformas y cambios en ciernes encontraraacute el lector documentados anaacuteli-sis en esta magniacutefica obra
M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
22 Caraacutecter obligatorio del Reglamento del Consejo de Administracioacuten 320
3 Facultad de autorregulacioacuten del consejo de administracioacuten 325
4 Aprobacioacuten del reglamento 328
5 Publicidad validacioacuten legal e inscripcioacuten del reglamento 330
6 Relaciones entre el consejo de administracioacuten y la alta direccioacutende la sociedad 334
7 Contenido del reglamento del consejo de administracioacuten 337
8 Eficacia juriacutedica del reglamento y responsabilidad derivada de suincumplimiento 341
9 Conclusiones 348
Bibliografiacutea 349
PARTE III
LOS DEBERES DE LOS ADMINISTRADORES Y SU RESPONSA-BILIDAD
CAPIacuteTULO 10
INCONCRECIOacuteN DEL DEBER DE DILIGENTE ADMINISTRACIOacuteNDISPOSICIOacuteN DEL REacuteGIMEN DE RESPONSABILIDAD EINCLUSIOacuteN DE LA REGLA DE LA DISCRECIONALIDADEMPRESARIAL (ARTIacuteCULOS 225 Y 226 DE LA LEY DESOCIEDADES DE CAPITAL) 355
MARTA GARCIacuteA MANDALONIZ
1 A modo de introduccioacuten gobierno corporativo en la crisis y iquestcri-sis del gobierno corporativo 356
2 Normativizacioacuten del gobierno corporativo 360
3 Inconcrecioacuten del deber de diligente administracioacuten 363
31 Mantenimiento del modelo de diligencia exigible 365
32 Mantenimiento del deber de diligencia como deber general 36933 Sin mayor concrecioacuten del deber de diligencia que la adecuada dedicacioacuten y
la buena direccioacuten y control de la empresa 37134 Mantenimiento del deber de informacioacuten como concrecioacuten del deber de dili-
gencia 374
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
35 Necesidad de mayor concrecioacuten del deber de diligencia para la mejor apli- cacioacuten del reacutegimen de responsabilidad 378
4 Disposicioacuten del reacutegimen de responsabilidad por falta de diligen-cia 380
41 Positivizacioacuten de la culpa en el reacutegimen de responsabilidad por dantildeos 382
42 Extensioacuten del aacutembito subjetivo del reacutegimen de responsabilidad por dantildeos 38543 Ampliacioacuten de la legitimacioacuten activa para el ejercicio de las acciones de
responsabilidad por dantildeos 388
44 Uniformidad legal del plazo de prescripcioacuten de las acciones de responsabi- lidad por dantildeos 394
45 Interpretacioacuten a contrario como reacutegimen dispositivo de responsabilidad por falta de diligencia 395
46 Escasez de ejercicio de las acciones de responsabilidad por dantildeos 397
5 Inclusioacuten de la regla de la discrecionalidad empresarial 400
51 Inclusioacuten en nuestro Derecho positivo 403
52 Cuestionamiento de su inclusioacuten en nuestro Derecho positivo 405
6 Propuesta para un gobierno corporativo en la crisis 410
7 Bibliografiacutea 416
CAPIacuteTULO 11
EL DEBER DE LEALTAD DE LOS ADMINISTRADORES (ARTIacuteCULO226 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 425
JULIO VELOSO CARO
1 Introduccioacuten 426
2 Actual regulacioacuten 429
3 Implicaciones del deber de lealtad 437
31 Objetivo del deber de lealtad 43732 Deber de responsabilidad 440
4 El gobierno corporativo y el deber de lealtad en el estudio delgobierno corporativo de 2013 442
41 Gobierno Corporativo y deber de lealtad 442
42 Responsabilidad de los administradores 444
5 El deber de lealtad en el proyecto de coacutedigo de comercio 446
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
6 Relacioacuten de jurisprudencia y breve resumen de la misma 447
61 Relacioacuten de jurisprudencia 447
61 Glosario de acroacutenimos utilizados en las sentencias analizadas 448
7 Bibliografiacutea 463
CAPIacuteTULO 12
PROHIBICIOacuteN DE UTILIZAR EL NOMBRE DE LA SOCIEDAD Y LA CONDICIOacuteN DE ADMINISTRADOR PAR A INFLUIRINDEBIDAMENTE EN OPERACIONES PRIVADAS POR CUENTAPROPIA O REALIZADAS POR PERSONAS VINCULADAS(ARTIacuteCULO 2291 B] DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 465
DRA ISABEL RAMOS HERRANZ
1 Introduccioacuten 466
2 Los extensos deberes de los administradores por imposicioacuten delas normas del gobierno corporativo 466
21 El camino del corporate governance 46622 Los importantes cambios de la Ley de Transparencia en los deberes de los
administradores de las sociedades de capital 468
3 Delimitacioacuten del contenido de la prohibicioacuten que pesa sobre losadministradores de alegacioacuten del nombre de la sociedad o de lacondicioacuten de administrador para operaciones privadas por cuen-ta propia (o realizadas por personas para influir debidamente vinculadas con eacutel) 470
31 Consideraciones introductorias 470
32 La conducta prohibida (prohibicioacuten relativa) el autocontrato 472
4 Personas vinculadas con el administrador 478
5 Posibilidad de autorizar la actuacioacuten del administrador 482
51 Admisioacuten de la autorizacioacuten 48252 Oacutergano competente para autorizar Ratificacioacuten Obligacioacuten del adminis-
trador de abstenerse de participar en las decisiones sobre el autocontrato 484
53 Contenido de la comunicacioacuten y de la autorizacioacuten 491
54 Autorizacioacuten general al administrador para autocontratar 491
6 La posible atribucioacuten en los estatutos fundacionales de la facul-tad de autocontratacioacuten al administrador (autorizando ab initio laactuacioacuten prohibida en el art 229 1b) 494
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_____________________________________________________________ Sumario
7 Consecuencias del incumplimiento de este deber de los adminis-tradores 495
71 Incumplimiento Compatibilidad de la ineficacia del negocio juriacutedico y elejercicio de acciones de responsabilidad contra el administrador infractor 495
72 Ineficacia del negocio juriacutedico realizado por el administrador 496
73 Acciones civiles de responsabilidad contra el oacutergano de administracioacuten 497
8 Conclusiones 501
9 Bibliografiacutea Documentos Jurisprudencia RRDGRN 503
91 Bibliografiacutea 503
92 Documentos 50693 Jurisprudencia 507
94 RDGRN 507
CAPIacuteTULO 13
LA PROHIBICIOacuteN DE APROVECHAR OPORTUNIDADES DENEGOCIO (ARTIacuteCULO 2291 D] DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 509
SARA GONZAacuteLEZ SAacuteNCHEZ
1 Introduccioacuten 509
2 La prohibicioacuten de aprovechar oportunidades de negocio y elgobierno corporativo origen de la vinculacioacuten y modificacioacutennormativa 513
21 Origen 513
22 modificacioacuten normativa 514
3 Reflexiones sobre el aprovechamiento de oportunidades de nego-cio en la Ley para la mejora del gobierno corporativo 516
31 La oportunidad de negocio de la sociedad o corporate opportunity 51832 El oacutergano competente para dispensar al administrador 524
321 Particularidades 5283211 Los oacuterganos no colegiados de administracioacuten 5283212 La delegacioacuten de facultades en el consejo 5303213 El sistema dual de administracioacuten de la Sociedad
Anoacutenima Europea 5314 Conclusiones 533
5 Bibliografiacutea 534
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
CAPIacuteTULO 14
LOS DEBERES DEL ADMINISTRADOR EN SITUACIOacuteN DECONFLICTO DE INTERESES 539
MANUEL GONZAacuteLEZ-MENESES GARCIacuteA-VALDECASAS
1 Evolucioacuten de la normativa sobre administradores y conflicto deintereses 540
2 El fundamento de la norma 548
3 El aacutembito de aplicacioacuten de la norma 549
4 El supuesto faacutectico de la norma 5525 Las obligaciones del administrador afectado por la situacioacuten de
conflicto de intereses 559
6 La posibilidad de dispensa del deber de abstencioacuten 563
7 Las consecuencias de la infraccioacuten de la norma 570
CAPIacuteTULO 15
LA PROHIBICIOacuteN DE COMPETENCIA (ARTIacuteCULO 230 DE LA LEYDE SOCIEDADES DE CAPITAL) 579
EMILIO DIacuteAZ RUIZ
1 Introduccioacuten 579
2 La regulacioacuten de la prohibicioacuten de competencia anterior a la Ley312014 582
3 Caracterizacioacuten de la prohibicioacuten de competencia en la normativahasta ahora en vigor y consecuencias de su incumplimiento 584
31 Alcance subjetivo de la prohibicioacuten 584
32 Contenido de la competencia 589
33 Exoneracioacuten de la prohibicioacuten 59234 Consecuencias de la infraccioacuten 593
35 La interpretacioacuten jurisprudencial 596
4 El reacutegimen de prohibicioacuten de competencia tras la Ley 312014 602
41 El reacutegimen de la Ley 312014 602
42 El anteproyecto de Coacutedigo Mercantil 606
5 Conclusiones 607
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_____________________________________________________________ Sumario
6 Bibliografiacutea 608
CAPIacuteTULO 16
EL DEBER DE SECRETO DE LOS ADMINISTRADORES(ARTIacuteCULO 232 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 611
JORGE FELIU REY
1 Introduccioacuten 611
2 Evolucioacuten de la regulacioacuten del deber de secreto de los administra-dores 613
3 El deber de secreto 62231 Aacutembito subjetivo 622
311 Regla general Los administradores 622312 Representante del administrador persona juriacutedica 624313 Otros supuestos 627
32 Aacutembito objetivo 630
33 Conductas infractoras 636
34 Aacutembito temporal 638
35 Excepciones 641
4 Bibliografiacutea 643
CAPIacuteTULO 17
LAS COMPETENCIAS DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteNLAS FACULTADES INDELEGABLES DEL CONSEJO LA POLIacuteTICADE CONTROL Y GESTIOacuteN DE RIESGOS EN LAS SOCIEDADESCOTIZADAS 647
SEBASTIAacuteN CUENCA MIRANDA
1 Introduccioacuten 647
2 Las competencias del consejo de administracioacuten 649
21 Introduccioacuten 649
22 Las competencias del consejo de administracioacuten en la sociedad anoacutenima 650
23 Las competencias del consejo de administracioacuten en la sociedad cotizada 654
3 Las facultades indelegables del consejo 663
31 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades anoacutenimas 663
311 Introduccioacuten 663
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
312 Las facultades indelegables del consejo en las sociedadesde capital con anterioridad a la entrada en vigor de la Ley312014 664
313 Las facultades indelegables del consejo en las sociedadesde capital en la Ley 312014 y en el ALCM 666
32 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades cotizadas 669321 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades
cotizadas en la Ley 312014 669322 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades
cotizadas en el ALCM 6744 La poliacutetica de control y gestioacuten de riesgos en las sociedades coti-
zadas 6755 Conclusiones 683
6 Bibliografiacutea 683
CAPIacuteTULO 18
LAS NORMAS DE CONDUCTA EN LA PRESTACIOacuteN DE SERVICIOSDE INVERSIOacuteN EL REGLAMENTO INTERNO DE CONDUCTACOMO INSTRUMENTO PARA ASEGURAR EL CUMPLIMIENTONORMATIVO ESPECIAL REFERENCIA A LAS OBLIGACIONES EN
MATERIA DE ABUSO DE MERCADO 685TERESA SERRANO SORDO
1 Las normas de conducta en la prestacioacuten de servicios de inver-sioacuten Especial referencia al reglamento interno de conducta 686
11 Introduccioacuten y antecedentes 686
12 Concepto de normas de conducta 688
13 Breve recorrido del reacutegimen juriacutedico antes de MIFID 690
131 Introduccioacuten 690
14 MIFID y su impacto en las normas de conducta aplicables a las empresasque prestan servicios de inversioacuten 701
2 El reglamento interno de conducta en el aacutembito del mercado de valores 705
21 Razoacuten de ser como manifestacioacuten de la autorregulacioacuten 705
22 Antecedentes normativos 70623 El Reglamento Interno como instrumento necesario para gestionar el riesgo
de compliance 710
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_____________________________________________________________ Sumario
24 El abuso de mercado como elemento esencial del contenido del ReglamentoInterno de Conducta 715241 Introduccioacuten 715242 Concepto de abuso de mercado 717243 La regulacioacuten del abuso de mercado antecedentes y prin-
cipales novedades de la nueva Directiva 201457UE y delReglamento 5962014 de 16 de abril sobre el abuso demercado 720
3 Conclusiones 728
CAPIacuteTULO 19
REQUISITOS PARA SER ADMINISTRADOR Y EXTENSIOacuteNSUBJETIVA DE LA RESPONSABILIDAD minusEL REacuteGIMENCONTENIDO EN LOS ARTIacuteCULOS 212 236 Y 237 DE LA LEY DESOCIEDADES DE CAPITAL TRAS LA REFORMA DE LA LEY DEMEJORA DEL GOBIERNO CORPORATIVOminus 733
TERESA RODRIacuteGUEZ DE LAS HERAS BALLELL
1 La responsabilidad de los administradores como instrumento degobierno corporativo 733
2 Requisitos para ser nombrado administrador dimensiones 73621 Requisitos subjetivos capacidad y cualificacioacuten para ser administrador 736
22 Administrador persona juriacutedica 739
3 Presupuestos de la responsabilidad 746
31 Presupuestos de la responsabilidad de los administradores 747
32 Extensioacuten subjetiva de la responsabilidad 748
4 El caraacutecter solidario de la responsabilidad 751
41 Evolucioacuten 754
42 Aacutembitos objetivo y subjetivo 756
421 La extensioacuten subjetiva de la responsabilidad solidaria 75843 Causas de exoneracioacuten 761
CAPIacuteTULO 20
LA ACCIOacuteN SOCIAL DE RESPONSABILIDAD (ARTIacuteCULOS 238 A240 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 765
ANA BELEacuteN CAMPUZANO
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
1 La naturaleza de la accioacuten social de responsabilidad La distin-cioacuten con la accioacuten individual de responsabilidad 765
2 El ejercicio de la accioacuten social de responsabilidad por la sociedad 773
21 El acuerdo previo de la junta general 773
22 La transaccioacuten o renuncia al ejercicio de la accioacuten 774
23 La destitucioacuten de los administradores afectados 775
24 La aprobacioacuten de las cuentas anuales 776
3 La legitimacioacuten de la minoriacutea 776
4 La legitimacioacuten subsidiaria de los acreedores 778
5 La coordinacioacuten de la accioacuten social de responsabilidad con elreacutegimen de responsabilidad concursal 779
6 Bibliografiacutea 783
CAPIacuteTULO 21
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALESUNA APROXIMACIOacuteN AL REacuteGIMEN DEL ARTIacuteCULO 241 DE LALEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL 785
JULIA MAS-GUINDAL GARCIacuteA
1 Introduccioacuten 785
2 Funcioacuten del reacutegimen de responsabilidad de los administradores 786
3 Naturaleza del artiacuteculo 241 LSC e incidencia en la atribucioacuten dela responsabilidad 788
31 La accioacuten individual entablada por los socios 791
32 La accioacuten individual entablada por terceros 792
4 Presupuestos para el ejercicio de la accioacuten individual 794
5 Compatibilidad de la accioacuten individual con otras acciones 79851 La accioacuten social y la accioacuten individual de responsabilidad contra el admi- nistrador 799
52 Responsabilidad por deudas sociales y accioacuten individual de responsabili- dad 800
53 La difiacutecil coordinacioacuten de las acciones de responsabilidad de administra- dores en el proceso concursal 801
6 Prescripcioacuten de la accioacuten individual de responsabilidad 805
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_____________________________________________________________ Sumario
61 La cuestioacuten del plazo aplicable 805
62 La naturaleza del plazo del artiacuteculo 949 CCom 809
63 El dies a quo 810
7 Conclusiones 811
CAPIacuteTULO 22
LA NECESARIA REVISIOacuteN DE LA DOCTRINA DELLEVANTAMIENTO DEL VELO 813
SEGISMUNDO AacuteLVAREZ ROYO-VILANOVA
1 Introduccioacuten origen de la doctrina del levantamiento del velo yrelacioacuten con el gobierno corporativo 814
2 La personalidad juriacutedica eacutexito y crisis 815
21 El origen y fundamento del reconocimiento de la personalidad indepen- diente 815
22 La limitacioacuten de responsabilidad 816
221 Origen y evolucioacuten 816222 El fundamento de la limitacioacuten de la responsabilidad 818
2221 La justificacioacuten econoacutemica de la responsabilidad
limitada 8182222 Los supuestos dudosos de justificacioacuten de la limi-tacioacuten 82022221 La responsabilidad extracontractual 820
23 La personalidad juriacutedica y las garantiacuteas del sistema 822231 Los liacutemites a la separacioacuten de personalidades establecidos
en la ley 822232 Los mecanismos legales para garantiacutea de los acreedores 824
2321 El capital social como garantiacutea 8242322 La informacioacuten contable como garantiacutea 825
2323 Los seguros obligatorios 82524 El abuso de la personalidad no relacionado con la limitacioacuten de la respon- sabilidad la opacidad y la laquooptimizacioacuten fiscalraquo 825
25 Conclusioacuten 827
3 La doctrina del levantamiento del velo eacutexito y crisis 827
31 Definiciones de la doctrina del levantamiento del velo en la jurisprudenciaespantildeola y en la doctrina 828
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
32 El fundamento de la doctrina del levantamiento del velo iquestCuaacutendo estaacute justificada su aplicacioacuten 82933 La determinacioacuten de los supuestos en que se aplica por los
tribunales la doctrina del levantamiento del velo 830331 En la jurisprudencia extranjera 830332 El problema de los criterios de aplicacioacuten en la
jurisprudencia espantildeola 8333321 La infracapitalizacioacuten 8353322 La confusioacuten de patrimonios de los so-
cios y la sociedad 8363323 La unidad de direccioacuten control total
y falta de independencia El caraacutecterinstrumental o ficticio de la sociedad 836
3324 La doctrina de la unidad de empresasen el aacutembito laboral 838
3325 La ocultacioacuten del verdadero titular 8403326 El fraude de ley y el abuso 841
34 Los distintos efectos de la aplicacioacuten del levantamiento del velo 843
35 Conclusiones del examen jurisprudencial 844
4 La necesidad de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 845
41 El coste de la indeterminacioacuten de supuestos de aplicacioacuten 845411 Litigiosidad 845412 Ineficiencia econoacutemica 846
42 El futuro de la doctrina del levantamiento del velo revisioacuten o desapari- cioacuten 846421 Revisioacuten para delimitar la doctrina y sus criterios de aplica-
cioacuten 847422 La supresioacuten de la doctrina 847
5 Propuestas para evitar el abuso de la personalidad juriacutedica 849
51 Una propuesta de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 849
52 La posibilidad de nuevas normas en relacioacuten con la responsabilidad extra- contractual y los grandes riesgos 850
53 El cambio de normas concretas superadas por el tiempo normas fiscales yde modificaciones estructurales 851
6 Conclusioacuten 853
7 Bibliografiacutea 853
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 23
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LA PERSONA JURIacuteDICA 855
EMILIO EIRANOVA ENCINAS
1 Fundamento de la imputacioacuten de la persona juriacutedica 856
11 La responsabilidad personal 856
12 La persona juriacutedica real 857
13 El fin del concepto de persona juriacutedica real 859
2 Dos Problemas Claves 861
21 La persona juriacutedica como sujeto penal 86122 La autoriacutea 862
23 La pena y el sujeto penal 864
24 Conclusioacuten 865
3 La responsabilidad penal de la persona juriacutedica en el CoacutedigoPenal 866
31 Modelo de imputacioacuten de la responsabilidad de las personas juriacutedicasReparacioacuten 866
32 Tablas de deberes Sistemas de control del riesgo juriacutedico 868
33 Personas juriacutedicas responsables penalmente y delitos por los que pueden serresponsables 869
34 Extensioacuten de la Responsabilidad de las Personas Juriacutedicas 870
35 Circunstancias atenuantes 870
351 La confesioacuten 871352 Colaboracioacuten 871353 Reparacioacuten 872354 Programas de prevencioacuten y descubrimiento 872355 Atenuantes analoacutegicas 873
4 Conclusiones 877
CAPIacuteTULO 24
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LOS ADMINISTRADORES DESOCIEDADES MERCANTILES UNA APROXIMACIOacuteN DESDE LAPERSPECTIVA DEL COMPLIANCE 879
AVELINA ALONSO DE ESCAMILLA
1 Introduccioacuten 879
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
2 Compliance y Derecho penal 881
3 La responsabilidad penal de las personas juriacutedicas 885
31 Concepto de persona juriacutedica 885
32 El modelo de responsabilidad penal 887
33 Delitos de los que pueden ser responsables las personas juriacutedicas 890
34 Las sanciones de la persona juriacutedica y su determinacioacuten 891
4 Los administradores y su responsabilidad penal 894
5 El proyecto de reforma de coacutedigo penal breves consideraciones 897
6 Conclusiones 900
7 Bibliografiacutea 901
PARTE IV
PARTICULARIDADES EN EL REacuteGIMEN DEL GOBIERNO DELAS GRANDES CORPORACIONES Y DE LA RESPONSABILI-
DAD DE LOS ADMINISTRADORES SUPUESTOS ESPECIacuteFICOS
CAPIacuteTULO 25
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (I) EL INFORME DE GOBIERNOCORPORATIVO (ARTIacuteCULO 538 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 905
RAMOacuteN HERNAacuteNDEZ PENtildeASCO
1 Introduccioacuten la importancia de la transparencia informativa enlos mercados de valores 905
11 Ley 442002 de 22 de noviembre de medidas de reforma del sistema fi- nanciero (laquoLey Financieraraquo) 908
12 Ley 262003 de 17 de julio por la que se modificaron la LMV y la LSAcon el fin de reforzar la transparencia de las sociedades anoacutenimas cotiza- das (laquoLey de Transparenciaraquo) 909
13 Ley 22011 de 4 de marzo de Economiacutea Sostenible (laquoLESraquo) 909
14 ley de modificacioacuten de la LSC para la mejora del gobierno corporativo 910
2 El informe de gobierno corporativo en la regulacioacuten de la unioacuteneuropea 913
21 Los trabajos del Grupo de Alto Nivel de Expertos en Derecho de Sociedades 913
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
22 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 21 de mayo de 2003 91523 La Directiva 200646CE del Parlamento Europeo y del Consejo de 14 de
junio de 2006 91724 La Directiva 201334UE del Parlamento Europeo y del Consejo de 26 de
junio de 2013 919
25 Iniciativas recientes en el aacutembito comunitario en relacioacuten con el IAGC 920251 Libro Verde laquoLa normativa de gobierno corporativo de la
UEraquo (laquoel Libro Verderaquo) publicado el 5 de abril de 2011 920252 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 12 de di-
ciembre de 2012 922
253 La Recomendacioacuten de la Comisioacuten Europea de 9 de abrilde 2014 9223 El informe anual de gobierno corporativo en espantildea 924
31 Antecedentes 924
311 El Informe Olivencia 924312 El Informe Aldama 926313 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno (laquoCUBGraquo) 927
a) Incorporacioacuten del Informe Anual de GobiernoCorporativo al Derecho positivo su doble fina-lidad informativa y de control del principio de
laquocumplir o explicarraquo 928b) Estructura y contenido del Informe 9341 Estructura de propiedad de la socie-
dad 9352 Estructura de la administracioacuten de la
sociedad 9373 Operaciones vinculadas y operaciones
intragrupo 9394 Sistemas de control del riesgo inclui-
do el fiscal 9405 Funcionamiento de la junta general
con informacioacuten relativa al desarrollode las reuniones que celebre 941
6 Grado de seguimiento de las recomen-daciones de gobierno corporativo oen su caso la explicacioacuten de la falta deseguimiento de dichas recomendacio-nes 942
7 Una descripcioacuten de las principales ca-racteriacutesticas de los sistemas internos
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34
Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
de control y gestioacuten de riesgos en re-lacioacuten con el proceso de emisioacuten de lainformacioacuten financiera 943
c) Formulacioacuten del Informe y responsabilidad deri- vada de su contenido 943
d) Publicidad del Informe 945e) El papel de la CNMV en relacioacuten con el Informe 947
4 Conclusiones 948
CAPIacuteTULO 26
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (II) LA CONTABILIDAD ELDEBER DE INFORMACIOacuteN COMPLEMENTARIA EN LA MEMORIA Y LOS INSTRUMENTOS ESPECIALES DE INFORMACIOacuteN(ARTIacuteCULOS 536 537 Y 539 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 951
RAFAEL DEL CASTILLO IONOV
1 La relacioacuten entre la informacioacuten societaria y las praacutecticas de buengobierno (corporativo) 951
2 Las especialidades aplicables a las sociedades cotizadas en rela-cioacuten a la informacioacuten contable y a la informacioacuten complementa-ria 956
21 La informacioacuten contable (art 536 LSC) 956
22 El informe de gestioacuten (art 262 LSC) 959
23 La informacioacuten complementaria (art 537 LSC) 961
24 El informe anual sobre remuneraciones de los consejeros (art 541 LSC) 963
3 Los instrumentos especiales de informacioacuten (art 539 LSC) 965
31 El cumplimiento del derecho de informacioacuten por medios telemaacuteticos 965
32 Mantenimiento de una paacutegina web 967
33 Las asociaciones de accionistas y el auge del activismo accionarial (share- holder activism) 970
331 El activismo accionarial (shareholder activism) 970332 Las asociaciones de accionistas 972
4 Conclusiones 974
Bibliografiacutea 977
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_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 27
APUNTES SOBRE LA REFORMA DEL REacuteGIMEN DEREMUNERACIOacuteN DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALES 979
ALFREDO AacuteVILA DE LA TORRE
1 Consideraciones generales 979
2 Las laquonuevasraquo caracteriacutesticas del reacutegimen de retribucioacuten de losadministradores sociales 981
3 Los sistemas de retribucioacuten de los administradores 996
CAPIacuteTULO 28
LA EMPRESA FAMILIAR SU GOBIERNO CORPORATIVO 1009
VIacuteCTOR MANUEL GARRIDO DE PALMA
1 Introduccioacuten la familia y la empresa familiar 1010
2 Cuando la empresa es familiar 1011
21 Aproximacioacuten al concepto 1011
22 Profundizacioacuten sobre la base de la familia empresaria 1011
23 Anaacutelisis del concepto 1012
231 Participacioacuten significativa del grupo familiar 1012232 Unidad de decisioacuten y direccioacuten 1012233 Vocacioacuten de continuidad 1013234 Intervencioacuten en la gestioacuten empresarial 1013
24 La actualidad 1013
25 La empresa familiar y su futuro 1013
3 La necesidad de tratamiento cientiacutefico los tres ciacuterculos 1014
31 Del sistema de interrelacioacuten familia y empresa al sistema de los laquotres ciacutercu- losraquo 1014
32 Resultado si se logra la simbiosis armoacutenica Consolidacioacuten 101633 La plasmacioacuten legal del modelo de los tres ciacuterculos 101634 El reto para los juristas la configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar
El protocolo de la familia empresaria 1016
4 La configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar 1017
41 Introduccioacuten 1017
42 Los factores personales y familiares a considerar 1017
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
43 Los socios son auteacutenticos partiacutecipes en la empresa 1018
44 La gestioacuten y la direccioacuten 1019
45 El grupo familiar y la estructura laquoholdingraquo 1019451 La organizacioacuten corporativa a tres niveles de estructura
piramidal 1019452 iquestQue los aacuterboles dejen ver el bosque de la Empresa Fami-
liar 102046 La sociedad familiar se vislumbra el todo y las partes La encrucijada de
intereses familiares y empresariales el gobierno corporativo 1021
5 La familia propietaria estructura de gobierno de la empresa 1022
51 Introduccioacuten 102252 iquestQueacute significa gobernar la empresa familiar Marcar la direccioacuten 1022
53 iquestQueacute exige el buen gobierno de la empresa por la familia propietaria 1023
531 Una familia comprometida propiedad activa 1023532 Una propiedad interdependiente 1024533 Una propiedad funcional 1025
54 Lograr la responsabilidad dominical una propiedad responsable 1025
6 La direccioacuten de la empresa familiar Su gestioacuten 1026
61 Introduccioacuten En la liacutenea del sistema de los tres ciacuterculos 1026
62 Familia propietaria y gestioacuten la imprescindible profesionalizacioacuten 102663 La continuidad de la empresa familiar su direccioacuten y gestioacuten 1027
631 Planteamiento faacutectico cantera familiar trampas familismo 1027632 El iter de la sucesioacuten en el laquomanagementraquo de la Empresa
Familiar 1027633 El gran reto la sucesioacuten en la direccioacuten El posible liderazgo 1028
64 La profesionalizacioacuten de la gestioacuten Plasmacioacuten juriacutedica en las sociedades familiares 1029641 Administradores indistintos Administracioacuten conjunta o
mancomunada 1030642 Combinaciones factibles administradores conjuntos Po-deres de representacioacuten 1030
643 Oacutergano de administracioacuten colegiado Consejo de Adminis-tracioacuten 1030
644 Combinaciones posibles respecto a la duracioacuten de losmiembros 1031
645 Combinacioacuten de oacutergano y representacioacuten voluntaria 103165 La estabilidad en el cargo de administrador Principio legal de la libre
revocabilidad 1032
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_____________________________________________________________ Sumario
651 El principio legal y la necesidad de precisiones al respec-to 1032
652 iquestConviene blindar el oacutergano de administracioacuten Pero iquestenqueacute sentido 1032
66 Recordando el deslinde competencial Un apunte praacutectico 1033
7 El gobierno de la familia empresaria la junta o asamblea familiar y el comiteacute consultivo familiar 1034
71 Introduccioacuten 1034
72 La asamblea familiar o junta familiar 1034
73 El consejo de la familia empresaria Sus funciones 1034
731 Introduccioacuten Preparar la sucesioacuten en la empresa familiaren la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1034
732 Aprender a ser un buen propietario de y en la empresafamiliar en la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1035
733 Hacer el seguimiento del patrimonio familiar Previsiones 1036734 No confundir Familia y Empresa 1036735 El hilo directo del Consejo Familiar con el Oacutergano de ad-
ministracioacuten de la empresa 103774 Recapitulando estamos ante el soporte de la sociedad civil 1037
8 Bibliografiacutea 1038
CAPIacuteTULO 29
EL GOBIERNO CORPORATIVO DE ENTIDADES NOMERCANTILES ESPECIAL REFERENCIA A LAS COOPERATIVAS Y LAS FUNDACIONES 1045
JOSEacute MIGUEL EMBID IRUJO ALBERTO EMPARANZA SOBEJANO
1 Introduccioacuten 1045
11 Un tiacutetulo soacutelo parcialmente pertinente 1045
12 La ausencia de aacutenimo de lucro como factor de unificacioacuten de las laquoentida- des no mercantilesraquo 104713 iquestHay un problema de agencia en cooperativas y fundaciones que haya de
resolver su particular gobierno corporativo 1049
2 El gobierno corporativo en las sociedades cooperativas 1052
21 Premisa 105222 El Consejo Rector como centro de la reflexioacuten sobre el gobierno corporativo
de la cooperativa 1054
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
221 Planteamiento introductorio 1054222 Sobre la composicioacuten del Consejo rector y su funciona-
miento 1055223 Diligencia lealtad y responsabilidad de los miembros del
Consejo Rector 1058224 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las cooperativas 1062
3 El gobierno corporativo en las fundaciones 1064
31 Premisa 1064
32 El patronato de la fundacioacuten como centro de la reflexioacuten sobre el gobiernocorporativo de la entidad 1066
321 Planteamiento introductorio 1066332 Sobre la composicioacuten del patronato y la presencia en suseno de patronos independientes 1068
333 Diligencia y responsabilidad de los patronos 1069334 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las fundaciones 1071
4 Consideraciones finales 1072
5 Bibliografiacutea 1074
CAPIacuteTULO 30
EL GOBIERNO CORPORATIVO Y LA SOCIEDAD COOPERATIVA
EUROPEA 1079CARLOS VARGAS VASSEROT
1 La sociedad cooperativa europea (SCE) como figura supranacio-nal para potenciar la internacionalizacioacuten de las cooperativas 1079
2 Estructura del reglamento que aprueba el estatuto de la sce lascaracteriacutesticas de la figura y su complejo sistema de fuentes 1087
21 Estructura del Reglamento de la SCE y breve referencia al contenido de la Directiva respeto a la implicacioacuten de los trabajadores 1087
22 Naturaleza y caracteriacutesticas de la SCE 108923 El complejo sistema de fuentes del Estatuto de la SCE 1090
3 La estructura del oacutergano de administracioacuten de la sce 1093
4 El sistema monista de administracioacuten de la sce 1095
5 El sistema dual de administracioacuten de la sce 1098
51 Direccioacuten 1099
52 Consejo de Control 1100
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_____________________________________________________________ Sumario
6 Normas comunes a ambos modelos de administracioacuten duracioacutendel cargo condiciones de elegibilidad toma de acuerdos y res-ponsabilidad de los administradores 1101
61 Duracioacuten del mandato 1101
62 Condiciones de elegibilidad 110263 Normas de quorum y mayoriacuteas para la toma de acuerdos de los oacuterganos
colegiados 1103
64 Ejercicio del cargo de administrador y su responsabilidad 1105
7 Bibliografiacutea 1107
CAPIacuteTULO 31
LAS NUEVAS TENDENCIAS REGULADORAS SOBRE ELGOBIERNO CORPORATIVO DE LAS ENTIDADES DE CREacuteDITO 1111
RAFAEL MIacuteNGUEZ PRIETO
1 Introduccioacuten entidades de creacutedito y gobierno corporativo 1111
2 El impacto de la crisis financiera en la ordenacioacuten del gobiernocorporativo 1122
3 El nuevo marco legal de gobierno corporativo en espantildea de las
entidades de creacutedito 11314 Conclusiones 1137
CAPIacuteTULO 32
LA DISOCIACIOacuteN ENTRE LOS DERECHOS ECONOacuteMICOS YEL DERECHO DE VOTO EN EL GOBIERNO CORPORATIVO DESOCIEDADES COTIZADAS LA ACTIVIDAD DE LOS HEDGE FUNDS
COMO NUEVOS HECHOS QUE RECLAMAN UNA REFORMALEGAL 1139
REYES PALAacute LAGUNA 1 Introduccioacuten 1139
2 El deber de comunicacioacuten de participaciones significativas en so-ciedades cotizadas su extensioacuten a los casos de disociacioacuten entreel derecho de voto y la titularidad de la accioacuten 1148
3 El activismo de los hedge funds y el gobierno corporativo 1162
4 Medidas preventivas del uso fraudulento del empty voting 1166
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
41 La inclusioacuten de previsiones estatutarias en las sociedades cotizadas 1166
42 La reforma de la LSC y de la LMV 1169
5 Actuaciones ex post frente al ejercicio fraudulento del empty vo- ting 1171
6 Bibliografiacutea utilizada 1173
CAPIacuteTULO 33
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES ENPROCESOS DE REFINANCIACIOacuteN 1177
FERNANDO BERNAD RIPOLL LEOacuteN LOacutePEZ IGLESIAS1 Introduccioacuten 1177
2 Reacutegimen ordinario de responsabilidad de los administradores 1179
3 Los efectos laquocolateralesraquo de una administracioacuten negligente Haciauna nueva formulacioacuten de la responsabilidad de administrado-res 1181
4 Responsabilidad de los administradores y las crisis empresaria-les Pautas para una refinanciacioacuten 1184
41 Crisis empresarial y transicioacuten de los derechos a proteger por los adminis- tradores De los derechos de la propiedad a los derechos de los acreedores 1185
42 Seleccioacuten de acreedores y grupos de acreedores singulares 1186
43 Acuerdo de espera 1188
44 Informacioacuten 1189
45 Valoracioacuten 1190
5 Nuevas instituciones preconcursales encaminadas a facilitar laresolucioacuten de los procesos de refinanciacioacuten 1191
51 Homologacioacuten judicial de acuerdos de refinanciacioacuten 1191
511 Efectos y requisitos 1192512 Proteccioacuten frente a acciones rescisorias 1192513 Extensioacuten de los efectos del acuerdo de refinanciacioacuten ho-
mologado a los acreedores de pasivos financieros no fir-mantes o disidentes 1193
514 Coacutemputo de los porcentajes de pasivos financieros 1194515 Procedimiento de homologacioacuten judicial 1195516 Exencioacuten de oferta puacuteblica de adquisicioacuten (OPA) 1197
52 Acuerdos de refinanciacioacuten protegidos 1197
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_____________________________________________________________ Sumario
521 Acuerdos colectivos 1198522 Acuerdos singulares 1199523 Efectos 1200
53 La comunicacioacuten del artiacuteculo 5 bis de la Ley Concursal 1201
531 Requisitos y procedimiento 1201532 Efectos 1202
Bibliografiacutea 1204
CAPIacuteTULO 34
EL PROCEDIMIENTO DE DENUNCIA INTERNA O
WHISTLEBLOWING EN LOS COacuteDIGOS DE CONDUCTA 1207CHRISTIAN MESIacuteA MARTIacuteNEZ
El procedimiento de denuncia interna o whistleblowing en los coacutedigosde conducta 1208
1 Introduccioacuten 1208
2 Definicioacuten acerca del denunciantedelator whistleblowerwhistle- blowing 1210
3 Origen del whistleblower Desde la declaracioacuten de la Independen-
cia de los EEUU False Claim Act Sarbanes-Oxley hasta la ForeignCorrupt Practices Act y la Dodd Frank Wall Street Reform and Consu- mer protection Act 1212
4 Los programas de denuncia en los Coacutedigos de Conducta 1215
5 La importancia del whistleblower en los escaacutendalos financierosmaacutes importantes del siglo 983160983160983145 (Enron WorldCom Lehman Bro-thers UBS Madoff Olympus) 1216
6 Experiencia nacional e internacional del whistleblowing 1222
61 Whistleblowing en la Unioacuten Europea Mencioacuten especial al Grupo de Tra-
bajo creado por la Directiva 9546CE 122362 Whistleblowing en Espantildea 1225621 El artiacuteculo 79 de la Ley 241988 de 28 de julio del Merca-
do de Valores 1225622 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno de las Sociedades
Cotizadas ndashCoacutedigo Conthendash 1225623 La Ley 102010 de 28 de abril de Prevencioacuten del Blan-
queo de Capitales y la Financiacioacuten del Terrorismo 1226
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
624 El artiacuteculo 31 de la Ley Orgaacutenica 52010 de 22 de juniodel Coacutedigo Penal respecto a la Responsabilidad Penal delas Personas Juriacutedicas 1226
625 El artiacuteculo 49 de la Ley 152007 de 3 de julio de Defensade la Competencia 1228
626 La Ley 192013 de 9 de diciembre de Transparencia Ac-ceso a la Informacioacuten Puacuteblica y Buen Gobierno 1229
627 El artiacuteculo 62 de la Ley Orgaacutenica 151999 de 13 de di-ciembre de Proteccioacuten de Datos Personales 1229
63 Whistleblowing en los Estados Unidos de Ameacuterica Desde la False Claim Act hasta la Whistleblower Protection Act 1231
64 Whistleblowing en Reino Unido Especial referencia a la Public Interest Disclosure Act (PIDA) 1233
65 Whistleblowing en Francia Comentario a la Commission Nationale delrsquoinformatique et des liberteacutes (CNIL) 1235
7 Wisthelblowing en las sociedades cotizadas del IBEX 35 empresasdel FTSE 100 del DAX y del JSE securities exchange 1235
8 Normas de Funcionamiento del Canal de Denuncia Principiosbaacutesicos de actuacioacuten para la formulacioacuten de denuncias internas 1240
81 Hechos denunciablesPersonas denunciablesPersonas denunciantes 1240
82 Procedimiento de tramitacioacuten de las denuncias 1241821 Denuncia 1241822 Principio de prueba 1241823 Admisioacuten a traacutemite 1241824 Subsanacioacuten de defectos 1242825 Archivo 1242826 Apertura de expediente 1242827 Conclusioacuten del expediente 1242828 Elevacioacuten del informe 1242829 Respuesta ante el fraude Investigaciones internas 1242
8210 Notificacioacuten a la persona o personas denunciadas 12438211 Confidencialidad de la denuncia en detrimento de las de-nuncias anoacutenimas 1244
8212 Ausencia de represalias 12448213 Aceptacioacuten de las Normas y de la Poliacutetica de Privacidad 1244
9 Conclusiones 1247
Bibliografiacutea 1249
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Proacutelogo
Como antiguo presidente de la Comisioacuten Nacional del Mercado de Valo-res y del grupo de trabajo que en 2006 alumbroacute el Coacutedigo Unificado de Buen
Gobierno para las sociedades cotizadas espantildeolas me alegra prologar esta obracolectiva que ofrece una amplia panoraacutemica sobre el gobierno corporativo nosolo de las compantildeiacuteas cotizadas en Bolsa sino tambieacuten de las restantes socie-dades mercantiles e incluso de las cooperativas y fundaciones
De las muacuteltiples cuestiones que aborda una cardinal es en el caso de lasgrandes sociedades cotizadas la definicioacuten del ldquointereacutes socialrdquo que debe servirde guiacutea a sus administradores y gestores asunto que Alfonso Martiacutenez-Eche- varriacutea analiza en uno de los capiacutetulos iniciales Para delimitar ese concepto espreciso sin embargo dilucidar una cuestioacuten previa la de si como defiendela tesis ldquocontractualistardquo una sociedad aunque sea grande y cotizada sigue
siendo primordialmente el resultado de un acuerdo o pacto entre sus socios y mantiene esa naturaleza aunque como ocurre en las sociedades capitalistasmodernas tenga reconocida una personalidad juriacutedica propia y distinta a lade los socios y estos una responsabilidad limitada por los actos de aquella o sipor el contrario como defienden los ldquoinstitucionalistasrdquo las grandes socieda-des mercantiles deben concebirse como entes que no soacutelo tienen personalidad juriacutedica propia sino tambieacuten fines propios distintos a los comunes de los ac-cionistas de suerte que sus administradores han de tomar en cuenta el intereacutesde todos los grupos sociales a los que afectan las actividades de la compantildeiacuteaesto es deben conjugar el intereacutes de sus accionistas (shareholders ) con el de los
restantes ldquogrupos de intereacutesrdquo (stakeholders )En 1998 el Informe Olivencia optoacute con meridiana claridad por la visioacuten
contractualista enfoque que en 2003 el Informe Aldama parecioacute rectificaro atemperar En 2006 no obstante el Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno volvioacute a la concepcioacuten contractualista del Informe Olivencia como refleja suRecomendacioacuten nordm 7 que define el ldquointereacutes de la compantildeiacuteardquo como ldquohacer maacutexi-mo de forma sostenida el valor econoacutemico de la empresardquo y justifica asiacute esaafirmacioacuten
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
983211Frente a otras interpretaciones maacutes amplias del ldquointereacutes socialrdquoeacutesta parece preferible porque proporciona al Consejo y a las instan-
cias ejecutivas sujetas a su supervisioacuten una directriz clara que facilitala adopcioacuten de decisiones y su evaluacioacuten Nada de esto significa quelos intereses de los accionistas hayan de perseguirse a cualquier pre-cio sin tener en cuenta los de otros grupos implicados en la empresa y los de la propia comunidad en que se ubica El intereacutes de los accio-nistas proporciona una guiacutea de actuacioacuten que habraacute de desarrollar-se respetando las exigencias impuestas por el Derecho (por ejemploen normas fiscales o medio-ambientales) cumpliendo de buena fe lasobligaciones contractuales expliacutecitas e impliacutecitas concertadas conotros interesados como trabajadores proveedores acreedores o clien-
tes y en general observando aquellos principios de responsabilidadsocial que la compantildeiacutea haya considerado razonable adoptar para unaresponsable conduccioacuten de los negociosraquo
El debate entre las concepciones contractualista e institucionalista afloroacutede nuevo cuando la Comisioacuten de Expertos de Gobierno Corporativo creadapor el Gobierno en 2013 y dirigida por la presidenta de la Comisioacuten Nacionaldel Mercado de Valores (CNMV) efectuoacute en 2014 la revisioacuten y puesta al diacutea delas recomendaciones contenidas en el Coacutedigo de Buen Gobierno de 2006 LaComisioacuten retocoacute y amplioacute ligeramente la definicioacuten de ldquointereacutes socialrdquo formu-lada en 2006 pero a mi juicio mantuvo la concepcioacuten contractualista
De la concepcioacuten institucionalista hace una brillante defensa en esta obra Alfonso Martiacutenez-Echevarriacutea Pone eacutenfasis ndashcon razoacutenndash en que el accionista(shareholder ) de una compantildeiacutea no posee un derecho real de propiedad sobrelos bienes de eacutesta y en consecuencia no debe ser considerado ldquopropietariordquo(owner ) De ahiacute que critique con razoacuten la inexactitud de las normas que regu-lan la elaboracioacuten del Informe Anual de Gobierno Corporativo cuando hablande la ldquoestructura de la propiedadrdquo de la compantildeiacutea para referirse a la estructurade su ldquoaccionariadordquo
Esa reflexioacuten le lleva tambieacuten a criticar el asentado teacutermino ldquoconsejero do-
minicalrdquo pues entiende que esa expresioacuten hace referencia a un ldquopropietariordquo(dominus ) de la compantildeiacutea no a un mero titular de una participacioacuten acciona-rial y propone en consecuencia que esa expresioacuten sea sustituida por la deconsejero ldquopor participacioacuten accionarialrdquo A mi juicio sin embargo ese cambioterminoloacutegico no es preciso pues cabe entender que la expresioacuten ldquodominicalrdquondashacuntildeada originalmente por el Informe Olivencia sin pretensioacuten de exactitude incorporada en 2013 a nuestro Derecho positivondash hace tan solo referencia ala existencia de un ldquosentildeorrdquo o ldquoamordquo (dominus ) al que ese tipo de consejero ten-
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______________________________________________________________ Proacutelogo
draacute que rendir cuentas sin prejuzgar la naturaleza real o personal del derechoque su ldquosentildeorrdquo posee en la compantildeiacutea
De la concepcioacuten institucionalista pura surge otro corolario la gestioacutende los administradores debe ser supervisada y controlada no solo por los ac-cionistas sino tambieacuten por los restantes grupos de intereacutes porque la ldquorespon-sabilidad social corporativardquo es exigible a cualquier sociedad cotizada Esaconcepcioacuten ha quedado consagrada legislativamente en paiacuteses de tradicioacutengermaacutenica en los que las leyes exigen la presencia de representantes de lostrabajadores en el consejo de supervisioacuten pero en mi opinioacuten no resultasin embargo ajustada al Derecho espantildeol y al de otros muchos paiacuteses en losque la totalidad de los consejeros de la compantildeiacutea son nombrados o ratificadospor la Junta General de accionistas y estos ostentan la autoridad uacuteltima en lacompantildeiacutea no seraacuten teacutecnicamente sus ldquopropietariosrdquo pero son quienes colecti- vamente ldquomandan en ellardquo Tengamos presente ademaacutes que la primaciacutea de losintereses de los accionistas que defiende la concepcioacuten contractualista no esoacutebice para que los Estatutos de una compantildeiacutea o los acuerdos de sus accionis-tas o administradores puedan fijarle objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo queocasionalmente vayan a contrapelo de los intereses econoacutemicos o financierosde los accionistas Pero tales poliacuteticas y objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo enla medida en que no sean obligaciones juriacutedicas impuestas por normas impe-rativas ndashpor ejemplo en asuntos medioambientales laborales o de diversidad-deben concebirse desde el punto de vista juriacutedico como fruto de una decisioacuten
voluntaria y libeacuterrima de la compantildeiacutea Por eso tambieacuten en esta materia con- viene extremar el rigor terminoloacutegico y tener presente que en la expresioacutenldquoresponsabilidad social corporativardquo el sustantivo ldquoresponsabilidadrdquo se utilizaen un sentido socioloacutegico o eacutetico no estrictamente juriacutedico
Varios capiacutetulos de la obra analizan en profundidad las distintas catego-riacuteas de consejeros tanto desde la perspectiva espantildeola como desde la inter-nacional especialmente del Reino Unido ndashcuna de las recomendaciones degobierno corporativo- y analizan los deberes de diligencia y lealtad que pesansobre los consejeros
Al analizar la figura del ldquoconsejero independienterdquo especialmente a laluz de la reciente crisis financiera internacional Wolf-Georg Ringe sentildeala conperspicacia que ese concepto no tiene el mismo significado en todos los paiacute-ses pero critica que en todos suele definirse de modo negativo mediante laenumeracioacuten de un cataacutelogo de circunstancias negativas que privan de la con-dicioacuten de independiente a aquel consejero en que se da alguna Destaca queel escaso eacutenfasis en los atributivos positivos que el consejero independientedebe reunir hizo que desgraciadamente especialmente en el caso de entida-des financieras muchos consejeros no tuvieran la experiencia y conocimientos
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
precisos para desempentildear bien su funcioacuten De ahiacute su llamativa conclusioacuten deque ldquolos bancos con mayor porcentaje de consejeros independientes salieron
peor parados de la crisisrdquo La independencia es condicioacuten necesaria pero nosuficiente afirma con razoacuten No es una panacea y en ocasiones puede restrin-gir el universo de candidatos con la experiencia y los conocimientos precisospara servir de contrapeso a los ejecutivos de la entidad
En Espantildea tampoco hemos prestado suficiente atencioacuten a otro factor quepuede mermar la independencia efectiva de los consejeros y que Arad Reisbergmenciona en su exposicioacuten sobre el gobierno corporativo en el Reino UnidoldquoEl consejero externo no trabaja a tiempo completo en la compantildeiacutea no depen-de de ella para vivir y el primer ejecutivo o los restantes consejeros no puedenlsquometeacuterselo en el bolsillordquo Como obtiene de la compantildeiacutea solo una pequentildeaparte de sus ingresos (puede ser consejero externo en otras sociedades) nopondraacute en peligro su reputacioacuten y su capacidad general para ganarse la vidaparticipando en malas praacutecticas corporativas En suma es independienterdquoPreocupado como Reisberg por el riesgo de que la dependencia econoacutemicapermita a una compantildeiacutea ldquometerse en el bolsillordquo a algunos consejeros inde-pendientes propuse a mis colegas en la reciente Comisioacuten de Expertos querecomendaacuteramos que los consejeros independientes tengan que manifestaranualmente si su retribucioacuten como consejero de la compantildeiacutea supera o no cier-to porcentaje (sugeriacute a tiacutetulo indicativo el 30) de sus ingresos anuales peroconfieso que mi capacidad de conviccioacuten resultoacute nula
Tampoco tuve suerte cuando sugeriacute que la distincioacuten entre ldquoconsejerodominicalrdquo y ldquoconsejero independienterdquo ndashque el Informe Olivencia formuloacuteen sus propias palabras ldquocon una terminologiacutea maacutes graacutefica que exactardquondash nodebiera ser tan riacutegida como la hizo luego el Coacutedigo Unificado de 2006 y haquedado maacutes tarde consagrada en normas imperativas ndashcomo la Ley de So-ciedades de Capital- en mi experiencia los consejeros que podriacuteamos deno-minar ldquomini-dominicalesrdquondash esto es los designados por un accionista con unaparticipacioacuten significativa pero sin capacidad de control o influencia (de unacuantiacutea comprendida entre digamos el 3 y el 10 del poder de voto) son con
frecuencia en la praacutectica los maacutes ldquoindependientesrdquo pues su obligacioacuten de ren-dir cuentas a su sentildeor (dominus ) les protege del riesgo de ser ldquocapturadosrdquo porla compantildeiacutea y la modestia de su participacioacuten accionarial suele impedir quelogren ldquobeneficios privados del controlrdquo
La obra que prologo analiza una tendencia en materia de gobierno cor-porativo surgida al comienzo de la reciente crisis financiera internacional losreguladores y supervisores bancarios insatisfechos con el tradicional enfoquebritaacutenico del ldquocumplir o explicarrdquo han establecido para los bancos normas im-perativas sobre aspectos tan claves del gobierno corporativo como el proceso
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______________________________________________________________ Proacutelogo
de seleccioacuten y condiciones de idoneidad de los consejeros las funciones delconsejo en materia de riesgos o los rasgos precisos de las poliacuteticas retributi-
vas para que favorezcan una gestioacuten prudente de la entidad Mi buen amigoRafael Miacutenguez hace una minuciosa exposicioacuten del origen y pormenores deesas novedades normativas cuyos jalones maacutes recientes fueron en la UnioacutenEuropea la nueva Directiva bancaria 201336 de 26 de junio y en Espantildea lareciente Ley 102014 de 26 de junio de ordenacioacuten supervisioacuten y solvencia delas entidades de creacutedito
Las cuestiones que he citado en este proacutelogo son tan solo un botoacuten demuestra de las muchas que analizan los distintos capiacutetulos de esta obra entrelos que a riesgo de preterir algunos me atreveriacutea a destacar los que analizanla jurisprudencia internacional sobre el ldquolevantamiento del velo societariordquo laresponsabilidad penal de las sociedades los mecanismos de denuncia (whist- leblowing ) de irregularidades el estaacutendar de ldquodiscrecionalidad empresarialrdquo(business judgement rule ) que los Tribunales deben seguir cuando enjuicianretrospectivamente decisiones empresariales o en fin la posibilidad teoacutericade que algunos inversores especialmente los hedge funds puedan ejercer elderecho de voto en compantildeiacuteas en las que ya no poseen un intereacutes econoacutemicoefectivo (figura conocida en la literatura anglosajona como empty voting o ldquov oto vaciacuteordquo pero que yo en ocasiones he traducido como ldquovoto sin causardquo apelandoa las categoriacuteas de nuestro Derecho civil)
La responsabilidad de los administradores de las sociedades y demaacutes per-sonas juriacutedicas que actuacutean en los mercados financieros o en el traacutefico mercan-til es materia a caballo entre el Derecho mercantil las normas de los mercadosde valores la regulacioacuten financiera y las recomendaciones de buen gobiernopara las sociedades cotizadas Es ademaacutes un asunto que lleva en efervescencianormativa y continua reforma desde hace dos deacutecadas De todas esas perspec-tivas reformas y cambios en ciernes encontraraacute el lector documentados anaacuteli-sis en esta magniacutefica obra
M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141
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_____________________________________________________________ Sumario
35 Necesidad de mayor concrecioacuten del deber de diligencia para la mejor apli- cacioacuten del reacutegimen de responsabilidad 378
4 Disposicioacuten del reacutegimen de responsabilidad por falta de diligen-cia 380
41 Positivizacioacuten de la culpa en el reacutegimen de responsabilidad por dantildeos 382
42 Extensioacuten del aacutembito subjetivo del reacutegimen de responsabilidad por dantildeos 38543 Ampliacioacuten de la legitimacioacuten activa para el ejercicio de las acciones de
responsabilidad por dantildeos 388
44 Uniformidad legal del plazo de prescripcioacuten de las acciones de responsabi- lidad por dantildeos 394
45 Interpretacioacuten a contrario como reacutegimen dispositivo de responsabilidad por falta de diligencia 395
46 Escasez de ejercicio de las acciones de responsabilidad por dantildeos 397
5 Inclusioacuten de la regla de la discrecionalidad empresarial 400
51 Inclusioacuten en nuestro Derecho positivo 403
52 Cuestionamiento de su inclusioacuten en nuestro Derecho positivo 405
6 Propuesta para un gobierno corporativo en la crisis 410
7 Bibliografiacutea 416
CAPIacuteTULO 11
EL DEBER DE LEALTAD DE LOS ADMINISTRADORES (ARTIacuteCULO226 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 425
JULIO VELOSO CARO
1 Introduccioacuten 426
2 Actual regulacioacuten 429
3 Implicaciones del deber de lealtad 437
31 Objetivo del deber de lealtad 43732 Deber de responsabilidad 440
4 El gobierno corporativo y el deber de lealtad en el estudio delgobierno corporativo de 2013 442
41 Gobierno Corporativo y deber de lealtad 442
42 Responsabilidad de los administradores 444
5 El deber de lealtad en el proyecto de coacutedigo de comercio 446
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
6 Relacioacuten de jurisprudencia y breve resumen de la misma 447
61 Relacioacuten de jurisprudencia 447
61 Glosario de acroacutenimos utilizados en las sentencias analizadas 448
7 Bibliografiacutea 463
CAPIacuteTULO 12
PROHIBICIOacuteN DE UTILIZAR EL NOMBRE DE LA SOCIEDAD Y LA CONDICIOacuteN DE ADMINISTRADOR PAR A INFLUIRINDEBIDAMENTE EN OPERACIONES PRIVADAS POR CUENTAPROPIA O REALIZADAS POR PERSONAS VINCULADAS(ARTIacuteCULO 2291 B] DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 465
DRA ISABEL RAMOS HERRANZ
1 Introduccioacuten 466
2 Los extensos deberes de los administradores por imposicioacuten delas normas del gobierno corporativo 466
21 El camino del corporate governance 46622 Los importantes cambios de la Ley de Transparencia en los deberes de los
administradores de las sociedades de capital 468
3 Delimitacioacuten del contenido de la prohibicioacuten que pesa sobre losadministradores de alegacioacuten del nombre de la sociedad o de lacondicioacuten de administrador para operaciones privadas por cuen-ta propia (o realizadas por personas para influir debidamente vinculadas con eacutel) 470
31 Consideraciones introductorias 470
32 La conducta prohibida (prohibicioacuten relativa) el autocontrato 472
4 Personas vinculadas con el administrador 478
5 Posibilidad de autorizar la actuacioacuten del administrador 482
51 Admisioacuten de la autorizacioacuten 48252 Oacutergano competente para autorizar Ratificacioacuten Obligacioacuten del adminis-
trador de abstenerse de participar en las decisiones sobre el autocontrato 484
53 Contenido de la comunicacioacuten y de la autorizacioacuten 491
54 Autorizacioacuten general al administrador para autocontratar 491
6 La posible atribucioacuten en los estatutos fundacionales de la facul-tad de autocontratacioacuten al administrador (autorizando ab initio laactuacioacuten prohibida en el art 229 1b) 494
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_____________________________________________________________ Sumario
7 Consecuencias del incumplimiento de este deber de los adminis-tradores 495
71 Incumplimiento Compatibilidad de la ineficacia del negocio juriacutedico y elejercicio de acciones de responsabilidad contra el administrador infractor 495
72 Ineficacia del negocio juriacutedico realizado por el administrador 496
73 Acciones civiles de responsabilidad contra el oacutergano de administracioacuten 497
8 Conclusiones 501
9 Bibliografiacutea Documentos Jurisprudencia RRDGRN 503
91 Bibliografiacutea 503
92 Documentos 50693 Jurisprudencia 507
94 RDGRN 507
CAPIacuteTULO 13
LA PROHIBICIOacuteN DE APROVECHAR OPORTUNIDADES DENEGOCIO (ARTIacuteCULO 2291 D] DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 509
SARA GONZAacuteLEZ SAacuteNCHEZ
1 Introduccioacuten 509
2 La prohibicioacuten de aprovechar oportunidades de negocio y elgobierno corporativo origen de la vinculacioacuten y modificacioacutennormativa 513
21 Origen 513
22 modificacioacuten normativa 514
3 Reflexiones sobre el aprovechamiento de oportunidades de nego-cio en la Ley para la mejora del gobierno corporativo 516
31 La oportunidad de negocio de la sociedad o corporate opportunity 51832 El oacutergano competente para dispensar al administrador 524
321 Particularidades 5283211 Los oacuterganos no colegiados de administracioacuten 5283212 La delegacioacuten de facultades en el consejo 5303213 El sistema dual de administracioacuten de la Sociedad
Anoacutenima Europea 5314 Conclusiones 533
5 Bibliografiacutea 534
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
CAPIacuteTULO 14
LOS DEBERES DEL ADMINISTRADOR EN SITUACIOacuteN DECONFLICTO DE INTERESES 539
MANUEL GONZAacuteLEZ-MENESES GARCIacuteA-VALDECASAS
1 Evolucioacuten de la normativa sobre administradores y conflicto deintereses 540
2 El fundamento de la norma 548
3 El aacutembito de aplicacioacuten de la norma 549
4 El supuesto faacutectico de la norma 5525 Las obligaciones del administrador afectado por la situacioacuten de
conflicto de intereses 559
6 La posibilidad de dispensa del deber de abstencioacuten 563
7 Las consecuencias de la infraccioacuten de la norma 570
CAPIacuteTULO 15
LA PROHIBICIOacuteN DE COMPETENCIA (ARTIacuteCULO 230 DE LA LEYDE SOCIEDADES DE CAPITAL) 579
EMILIO DIacuteAZ RUIZ
1 Introduccioacuten 579
2 La regulacioacuten de la prohibicioacuten de competencia anterior a la Ley312014 582
3 Caracterizacioacuten de la prohibicioacuten de competencia en la normativahasta ahora en vigor y consecuencias de su incumplimiento 584
31 Alcance subjetivo de la prohibicioacuten 584
32 Contenido de la competencia 589
33 Exoneracioacuten de la prohibicioacuten 59234 Consecuencias de la infraccioacuten 593
35 La interpretacioacuten jurisprudencial 596
4 El reacutegimen de prohibicioacuten de competencia tras la Ley 312014 602
41 El reacutegimen de la Ley 312014 602
42 El anteproyecto de Coacutedigo Mercantil 606
5 Conclusiones 607
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_____________________________________________________________ Sumario
6 Bibliografiacutea 608
CAPIacuteTULO 16
EL DEBER DE SECRETO DE LOS ADMINISTRADORES(ARTIacuteCULO 232 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 611
JORGE FELIU REY
1 Introduccioacuten 611
2 Evolucioacuten de la regulacioacuten del deber de secreto de los administra-dores 613
3 El deber de secreto 62231 Aacutembito subjetivo 622
311 Regla general Los administradores 622312 Representante del administrador persona juriacutedica 624313 Otros supuestos 627
32 Aacutembito objetivo 630
33 Conductas infractoras 636
34 Aacutembito temporal 638
35 Excepciones 641
4 Bibliografiacutea 643
CAPIacuteTULO 17
LAS COMPETENCIAS DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteNLAS FACULTADES INDELEGABLES DEL CONSEJO LA POLIacuteTICADE CONTROL Y GESTIOacuteN DE RIESGOS EN LAS SOCIEDADESCOTIZADAS 647
SEBASTIAacuteN CUENCA MIRANDA
1 Introduccioacuten 647
2 Las competencias del consejo de administracioacuten 649
21 Introduccioacuten 649
22 Las competencias del consejo de administracioacuten en la sociedad anoacutenima 650
23 Las competencias del consejo de administracioacuten en la sociedad cotizada 654
3 Las facultades indelegables del consejo 663
31 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades anoacutenimas 663
311 Introduccioacuten 663
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
312 Las facultades indelegables del consejo en las sociedadesde capital con anterioridad a la entrada en vigor de la Ley312014 664
313 Las facultades indelegables del consejo en las sociedadesde capital en la Ley 312014 y en el ALCM 666
32 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades cotizadas 669321 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades
cotizadas en la Ley 312014 669322 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades
cotizadas en el ALCM 6744 La poliacutetica de control y gestioacuten de riesgos en las sociedades coti-
zadas 6755 Conclusiones 683
6 Bibliografiacutea 683
CAPIacuteTULO 18
LAS NORMAS DE CONDUCTA EN LA PRESTACIOacuteN DE SERVICIOSDE INVERSIOacuteN EL REGLAMENTO INTERNO DE CONDUCTACOMO INSTRUMENTO PARA ASEGURAR EL CUMPLIMIENTONORMATIVO ESPECIAL REFERENCIA A LAS OBLIGACIONES EN
MATERIA DE ABUSO DE MERCADO 685TERESA SERRANO SORDO
1 Las normas de conducta en la prestacioacuten de servicios de inver-sioacuten Especial referencia al reglamento interno de conducta 686
11 Introduccioacuten y antecedentes 686
12 Concepto de normas de conducta 688
13 Breve recorrido del reacutegimen juriacutedico antes de MIFID 690
131 Introduccioacuten 690
14 MIFID y su impacto en las normas de conducta aplicables a las empresasque prestan servicios de inversioacuten 701
2 El reglamento interno de conducta en el aacutembito del mercado de valores 705
21 Razoacuten de ser como manifestacioacuten de la autorregulacioacuten 705
22 Antecedentes normativos 70623 El Reglamento Interno como instrumento necesario para gestionar el riesgo
de compliance 710
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_____________________________________________________________ Sumario
24 El abuso de mercado como elemento esencial del contenido del ReglamentoInterno de Conducta 715241 Introduccioacuten 715242 Concepto de abuso de mercado 717243 La regulacioacuten del abuso de mercado antecedentes y prin-
cipales novedades de la nueva Directiva 201457UE y delReglamento 5962014 de 16 de abril sobre el abuso demercado 720
3 Conclusiones 728
CAPIacuteTULO 19
REQUISITOS PARA SER ADMINISTRADOR Y EXTENSIOacuteNSUBJETIVA DE LA RESPONSABILIDAD minusEL REacuteGIMENCONTENIDO EN LOS ARTIacuteCULOS 212 236 Y 237 DE LA LEY DESOCIEDADES DE CAPITAL TRAS LA REFORMA DE LA LEY DEMEJORA DEL GOBIERNO CORPORATIVOminus 733
TERESA RODRIacuteGUEZ DE LAS HERAS BALLELL
1 La responsabilidad de los administradores como instrumento degobierno corporativo 733
2 Requisitos para ser nombrado administrador dimensiones 73621 Requisitos subjetivos capacidad y cualificacioacuten para ser administrador 736
22 Administrador persona juriacutedica 739
3 Presupuestos de la responsabilidad 746
31 Presupuestos de la responsabilidad de los administradores 747
32 Extensioacuten subjetiva de la responsabilidad 748
4 El caraacutecter solidario de la responsabilidad 751
41 Evolucioacuten 754
42 Aacutembitos objetivo y subjetivo 756
421 La extensioacuten subjetiva de la responsabilidad solidaria 75843 Causas de exoneracioacuten 761
CAPIacuteTULO 20
LA ACCIOacuteN SOCIAL DE RESPONSABILIDAD (ARTIacuteCULOS 238 A240 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 765
ANA BELEacuteN CAMPUZANO
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
1 La naturaleza de la accioacuten social de responsabilidad La distin-cioacuten con la accioacuten individual de responsabilidad 765
2 El ejercicio de la accioacuten social de responsabilidad por la sociedad 773
21 El acuerdo previo de la junta general 773
22 La transaccioacuten o renuncia al ejercicio de la accioacuten 774
23 La destitucioacuten de los administradores afectados 775
24 La aprobacioacuten de las cuentas anuales 776
3 La legitimacioacuten de la minoriacutea 776
4 La legitimacioacuten subsidiaria de los acreedores 778
5 La coordinacioacuten de la accioacuten social de responsabilidad con elreacutegimen de responsabilidad concursal 779
6 Bibliografiacutea 783
CAPIacuteTULO 21
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALESUNA APROXIMACIOacuteN AL REacuteGIMEN DEL ARTIacuteCULO 241 DE LALEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL 785
JULIA MAS-GUINDAL GARCIacuteA
1 Introduccioacuten 785
2 Funcioacuten del reacutegimen de responsabilidad de los administradores 786
3 Naturaleza del artiacuteculo 241 LSC e incidencia en la atribucioacuten dela responsabilidad 788
31 La accioacuten individual entablada por los socios 791
32 La accioacuten individual entablada por terceros 792
4 Presupuestos para el ejercicio de la accioacuten individual 794
5 Compatibilidad de la accioacuten individual con otras acciones 79851 La accioacuten social y la accioacuten individual de responsabilidad contra el admi- nistrador 799
52 Responsabilidad por deudas sociales y accioacuten individual de responsabili- dad 800
53 La difiacutecil coordinacioacuten de las acciones de responsabilidad de administra- dores en el proceso concursal 801
6 Prescripcioacuten de la accioacuten individual de responsabilidad 805
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_____________________________________________________________ Sumario
61 La cuestioacuten del plazo aplicable 805
62 La naturaleza del plazo del artiacuteculo 949 CCom 809
63 El dies a quo 810
7 Conclusiones 811
CAPIacuteTULO 22
LA NECESARIA REVISIOacuteN DE LA DOCTRINA DELLEVANTAMIENTO DEL VELO 813
SEGISMUNDO AacuteLVAREZ ROYO-VILANOVA
1 Introduccioacuten origen de la doctrina del levantamiento del velo yrelacioacuten con el gobierno corporativo 814
2 La personalidad juriacutedica eacutexito y crisis 815
21 El origen y fundamento del reconocimiento de la personalidad indepen- diente 815
22 La limitacioacuten de responsabilidad 816
221 Origen y evolucioacuten 816222 El fundamento de la limitacioacuten de la responsabilidad 818
2221 La justificacioacuten econoacutemica de la responsabilidad
limitada 8182222 Los supuestos dudosos de justificacioacuten de la limi-tacioacuten 82022221 La responsabilidad extracontractual 820
23 La personalidad juriacutedica y las garantiacuteas del sistema 822231 Los liacutemites a la separacioacuten de personalidades establecidos
en la ley 822232 Los mecanismos legales para garantiacutea de los acreedores 824
2321 El capital social como garantiacutea 8242322 La informacioacuten contable como garantiacutea 825
2323 Los seguros obligatorios 82524 El abuso de la personalidad no relacionado con la limitacioacuten de la respon- sabilidad la opacidad y la laquooptimizacioacuten fiscalraquo 825
25 Conclusioacuten 827
3 La doctrina del levantamiento del velo eacutexito y crisis 827
31 Definiciones de la doctrina del levantamiento del velo en la jurisprudenciaespantildeola y en la doctrina 828
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
32 El fundamento de la doctrina del levantamiento del velo iquestCuaacutendo estaacute justificada su aplicacioacuten 82933 La determinacioacuten de los supuestos en que se aplica por los
tribunales la doctrina del levantamiento del velo 830331 En la jurisprudencia extranjera 830332 El problema de los criterios de aplicacioacuten en la
jurisprudencia espantildeola 8333321 La infracapitalizacioacuten 8353322 La confusioacuten de patrimonios de los so-
cios y la sociedad 8363323 La unidad de direccioacuten control total
y falta de independencia El caraacutecterinstrumental o ficticio de la sociedad 836
3324 La doctrina de la unidad de empresasen el aacutembito laboral 838
3325 La ocultacioacuten del verdadero titular 8403326 El fraude de ley y el abuso 841
34 Los distintos efectos de la aplicacioacuten del levantamiento del velo 843
35 Conclusiones del examen jurisprudencial 844
4 La necesidad de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 845
41 El coste de la indeterminacioacuten de supuestos de aplicacioacuten 845411 Litigiosidad 845412 Ineficiencia econoacutemica 846
42 El futuro de la doctrina del levantamiento del velo revisioacuten o desapari- cioacuten 846421 Revisioacuten para delimitar la doctrina y sus criterios de aplica-
cioacuten 847422 La supresioacuten de la doctrina 847
5 Propuestas para evitar el abuso de la personalidad juriacutedica 849
51 Una propuesta de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 849
52 La posibilidad de nuevas normas en relacioacuten con la responsabilidad extra- contractual y los grandes riesgos 850
53 El cambio de normas concretas superadas por el tiempo normas fiscales yde modificaciones estructurales 851
6 Conclusioacuten 853
7 Bibliografiacutea 853
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_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 23
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LA PERSONA JURIacuteDICA 855
EMILIO EIRANOVA ENCINAS
1 Fundamento de la imputacioacuten de la persona juriacutedica 856
11 La responsabilidad personal 856
12 La persona juriacutedica real 857
13 El fin del concepto de persona juriacutedica real 859
2 Dos Problemas Claves 861
21 La persona juriacutedica como sujeto penal 86122 La autoriacutea 862
23 La pena y el sujeto penal 864
24 Conclusioacuten 865
3 La responsabilidad penal de la persona juriacutedica en el CoacutedigoPenal 866
31 Modelo de imputacioacuten de la responsabilidad de las personas juriacutedicasReparacioacuten 866
32 Tablas de deberes Sistemas de control del riesgo juriacutedico 868
33 Personas juriacutedicas responsables penalmente y delitos por los que pueden serresponsables 869
34 Extensioacuten de la Responsabilidad de las Personas Juriacutedicas 870
35 Circunstancias atenuantes 870
351 La confesioacuten 871352 Colaboracioacuten 871353 Reparacioacuten 872354 Programas de prevencioacuten y descubrimiento 872355 Atenuantes analoacutegicas 873
4 Conclusiones 877
CAPIacuteTULO 24
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LOS ADMINISTRADORES DESOCIEDADES MERCANTILES UNA APROXIMACIOacuteN DESDE LAPERSPECTIVA DEL COMPLIANCE 879
AVELINA ALONSO DE ESCAMILLA
1 Introduccioacuten 879
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
2 Compliance y Derecho penal 881
3 La responsabilidad penal de las personas juriacutedicas 885
31 Concepto de persona juriacutedica 885
32 El modelo de responsabilidad penal 887
33 Delitos de los que pueden ser responsables las personas juriacutedicas 890
34 Las sanciones de la persona juriacutedica y su determinacioacuten 891
4 Los administradores y su responsabilidad penal 894
5 El proyecto de reforma de coacutedigo penal breves consideraciones 897
6 Conclusiones 900
7 Bibliografiacutea 901
PARTE IV
PARTICULARIDADES EN EL REacuteGIMEN DEL GOBIERNO DELAS GRANDES CORPORACIONES Y DE LA RESPONSABILI-
DAD DE LOS ADMINISTRADORES SUPUESTOS ESPECIacuteFICOS
CAPIacuteTULO 25
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (I) EL INFORME DE GOBIERNOCORPORATIVO (ARTIacuteCULO 538 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 905
RAMOacuteN HERNAacuteNDEZ PENtildeASCO
1 Introduccioacuten la importancia de la transparencia informativa enlos mercados de valores 905
11 Ley 442002 de 22 de noviembre de medidas de reforma del sistema fi- nanciero (laquoLey Financieraraquo) 908
12 Ley 262003 de 17 de julio por la que se modificaron la LMV y la LSAcon el fin de reforzar la transparencia de las sociedades anoacutenimas cotiza- das (laquoLey de Transparenciaraquo) 909
13 Ley 22011 de 4 de marzo de Economiacutea Sostenible (laquoLESraquo) 909
14 ley de modificacioacuten de la LSC para la mejora del gobierno corporativo 910
2 El informe de gobierno corporativo en la regulacioacuten de la unioacuteneuropea 913
21 Los trabajos del Grupo de Alto Nivel de Expertos en Derecho de Sociedades 913
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
22 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 21 de mayo de 2003 91523 La Directiva 200646CE del Parlamento Europeo y del Consejo de 14 de
junio de 2006 91724 La Directiva 201334UE del Parlamento Europeo y del Consejo de 26 de
junio de 2013 919
25 Iniciativas recientes en el aacutembito comunitario en relacioacuten con el IAGC 920251 Libro Verde laquoLa normativa de gobierno corporativo de la
UEraquo (laquoel Libro Verderaquo) publicado el 5 de abril de 2011 920252 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 12 de di-
ciembre de 2012 922
253 La Recomendacioacuten de la Comisioacuten Europea de 9 de abrilde 2014 9223 El informe anual de gobierno corporativo en espantildea 924
31 Antecedentes 924
311 El Informe Olivencia 924312 El Informe Aldama 926313 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno (laquoCUBGraquo) 927
a) Incorporacioacuten del Informe Anual de GobiernoCorporativo al Derecho positivo su doble fina-lidad informativa y de control del principio de
laquocumplir o explicarraquo 928b) Estructura y contenido del Informe 9341 Estructura de propiedad de la socie-
dad 9352 Estructura de la administracioacuten de la
sociedad 9373 Operaciones vinculadas y operaciones
intragrupo 9394 Sistemas de control del riesgo inclui-
do el fiscal 9405 Funcionamiento de la junta general
con informacioacuten relativa al desarrollode las reuniones que celebre 941
6 Grado de seguimiento de las recomen-daciones de gobierno corporativo oen su caso la explicacioacuten de la falta deseguimiento de dichas recomendacio-nes 942
7 Una descripcioacuten de las principales ca-racteriacutesticas de los sistemas internos
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
de control y gestioacuten de riesgos en re-lacioacuten con el proceso de emisioacuten de lainformacioacuten financiera 943
c) Formulacioacuten del Informe y responsabilidad deri- vada de su contenido 943
d) Publicidad del Informe 945e) El papel de la CNMV en relacioacuten con el Informe 947
4 Conclusiones 948
CAPIacuteTULO 26
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (II) LA CONTABILIDAD ELDEBER DE INFORMACIOacuteN COMPLEMENTARIA EN LA MEMORIA Y LOS INSTRUMENTOS ESPECIALES DE INFORMACIOacuteN(ARTIacuteCULOS 536 537 Y 539 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 951
RAFAEL DEL CASTILLO IONOV
1 La relacioacuten entre la informacioacuten societaria y las praacutecticas de buengobierno (corporativo) 951
2 Las especialidades aplicables a las sociedades cotizadas en rela-cioacuten a la informacioacuten contable y a la informacioacuten complementa-ria 956
21 La informacioacuten contable (art 536 LSC) 956
22 El informe de gestioacuten (art 262 LSC) 959
23 La informacioacuten complementaria (art 537 LSC) 961
24 El informe anual sobre remuneraciones de los consejeros (art 541 LSC) 963
3 Los instrumentos especiales de informacioacuten (art 539 LSC) 965
31 El cumplimiento del derecho de informacioacuten por medios telemaacuteticos 965
32 Mantenimiento de una paacutegina web 967
33 Las asociaciones de accionistas y el auge del activismo accionarial (share- holder activism) 970
331 El activismo accionarial (shareholder activism) 970332 Las asociaciones de accionistas 972
4 Conclusiones 974
Bibliografiacutea 977
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_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 27
APUNTES SOBRE LA REFORMA DEL REacuteGIMEN DEREMUNERACIOacuteN DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALES 979
ALFREDO AacuteVILA DE LA TORRE
1 Consideraciones generales 979
2 Las laquonuevasraquo caracteriacutesticas del reacutegimen de retribucioacuten de losadministradores sociales 981
3 Los sistemas de retribucioacuten de los administradores 996
CAPIacuteTULO 28
LA EMPRESA FAMILIAR SU GOBIERNO CORPORATIVO 1009
VIacuteCTOR MANUEL GARRIDO DE PALMA
1 Introduccioacuten la familia y la empresa familiar 1010
2 Cuando la empresa es familiar 1011
21 Aproximacioacuten al concepto 1011
22 Profundizacioacuten sobre la base de la familia empresaria 1011
23 Anaacutelisis del concepto 1012
231 Participacioacuten significativa del grupo familiar 1012232 Unidad de decisioacuten y direccioacuten 1012233 Vocacioacuten de continuidad 1013234 Intervencioacuten en la gestioacuten empresarial 1013
24 La actualidad 1013
25 La empresa familiar y su futuro 1013
3 La necesidad de tratamiento cientiacutefico los tres ciacuterculos 1014
31 Del sistema de interrelacioacuten familia y empresa al sistema de los laquotres ciacutercu- losraquo 1014
32 Resultado si se logra la simbiosis armoacutenica Consolidacioacuten 101633 La plasmacioacuten legal del modelo de los tres ciacuterculos 101634 El reto para los juristas la configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar
El protocolo de la familia empresaria 1016
4 La configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar 1017
41 Introduccioacuten 1017
42 Los factores personales y familiares a considerar 1017
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
43 Los socios son auteacutenticos partiacutecipes en la empresa 1018
44 La gestioacuten y la direccioacuten 1019
45 El grupo familiar y la estructura laquoholdingraquo 1019451 La organizacioacuten corporativa a tres niveles de estructura
piramidal 1019452 iquestQue los aacuterboles dejen ver el bosque de la Empresa Fami-
liar 102046 La sociedad familiar se vislumbra el todo y las partes La encrucijada de
intereses familiares y empresariales el gobierno corporativo 1021
5 La familia propietaria estructura de gobierno de la empresa 1022
51 Introduccioacuten 102252 iquestQueacute significa gobernar la empresa familiar Marcar la direccioacuten 1022
53 iquestQueacute exige el buen gobierno de la empresa por la familia propietaria 1023
531 Una familia comprometida propiedad activa 1023532 Una propiedad interdependiente 1024533 Una propiedad funcional 1025
54 Lograr la responsabilidad dominical una propiedad responsable 1025
6 La direccioacuten de la empresa familiar Su gestioacuten 1026
61 Introduccioacuten En la liacutenea del sistema de los tres ciacuterculos 1026
62 Familia propietaria y gestioacuten la imprescindible profesionalizacioacuten 102663 La continuidad de la empresa familiar su direccioacuten y gestioacuten 1027
631 Planteamiento faacutectico cantera familiar trampas familismo 1027632 El iter de la sucesioacuten en el laquomanagementraquo de la Empresa
Familiar 1027633 El gran reto la sucesioacuten en la direccioacuten El posible liderazgo 1028
64 La profesionalizacioacuten de la gestioacuten Plasmacioacuten juriacutedica en las sociedades familiares 1029641 Administradores indistintos Administracioacuten conjunta o
mancomunada 1030642 Combinaciones factibles administradores conjuntos Po-deres de representacioacuten 1030
643 Oacutergano de administracioacuten colegiado Consejo de Adminis-tracioacuten 1030
644 Combinaciones posibles respecto a la duracioacuten de losmiembros 1031
645 Combinacioacuten de oacutergano y representacioacuten voluntaria 103165 La estabilidad en el cargo de administrador Principio legal de la libre
revocabilidad 1032
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_____________________________________________________________ Sumario
651 El principio legal y la necesidad de precisiones al respec-to 1032
652 iquestConviene blindar el oacutergano de administracioacuten Pero iquestenqueacute sentido 1032
66 Recordando el deslinde competencial Un apunte praacutectico 1033
7 El gobierno de la familia empresaria la junta o asamblea familiar y el comiteacute consultivo familiar 1034
71 Introduccioacuten 1034
72 La asamblea familiar o junta familiar 1034
73 El consejo de la familia empresaria Sus funciones 1034
731 Introduccioacuten Preparar la sucesioacuten en la empresa familiaren la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1034
732 Aprender a ser un buen propietario de y en la empresafamiliar en la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1035
733 Hacer el seguimiento del patrimonio familiar Previsiones 1036734 No confundir Familia y Empresa 1036735 El hilo directo del Consejo Familiar con el Oacutergano de ad-
ministracioacuten de la empresa 103774 Recapitulando estamos ante el soporte de la sociedad civil 1037
8 Bibliografiacutea 1038
CAPIacuteTULO 29
EL GOBIERNO CORPORATIVO DE ENTIDADES NOMERCANTILES ESPECIAL REFERENCIA A LAS COOPERATIVAS Y LAS FUNDACIONES 1045
JOSEacute MIGUEL EMBID IRUJO ALBERTO EMPARANZA SOBEJANO
1 Introduccioacuten 1045
11 Un tiacutetulo soacutelo parcialmente pertinente 1045
12 La ausencia de aacutenimo de lucro como factor de unificacioacuten de las laquoentida- des no mercantilesraquo 104713 iquestHay un problema de agencia en cooperativas y fundaciones que haya de
resolver su particular gobierno corporativo 1049
2 El gobierno corporativo en las sociedades cooperativas 1052
21 Premisa 105222 El Consejo Rector como centro de la reflexioacuten sobre el gobierno corporativo
de la cooperativa 1054
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
221 Planteamiento introductorio 1054222 Sobre la composicioacuten del Consejo rector y su funciona-
miento 1055223 Diligencia lealtad y responsabilidad de los miembros del
Consejo Rector 1058224 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las cooperativas 1062
3 El gobierno corporativo en las fundaciones 1064
31 Premisa 1064
32 El patronato de la fundacioacuten como centro de la reflexioacuten sobre el gobiernocorporativo de la entidad 1066
321 Planteamiento introductorio 1066332 Sobre la composicioacuten del patronato y la presencia en suseno de patronos independientes 1068
333 Diligencia y responsabilidad de los patronos 1069334 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las fundaciones 1071
4 Consideraciones finales 1072
5 Bibliografiacutea 1074
CAPIacuteTULO 30
EL GOBIERNO CORPORATIVO Y LA SOCIEDAD COOPERATIVA
EUROPEA 1079CARLOS VARGAS VASSEROT
1 La sociedad cooperativa europea (SCE) como figura supranacio-nal para potenciar la internacionalizacioacuten de las cooperativas 1079
2 Estructura del reglamento que aprueba el estatuto de la sce lascaracteriacutesticas de la figura y su complejo sistema de fuentes 1087
21 Estructura del Reglamento de la SCE y breve referencia al contenido de la Directiva respeto a la implicacioacuten de los trabajadores 1087
22 Naturaleza y caracteriacutesticas de la SCE 108923 El complejo sistema de fuentes del Estatuto de la SCE 1090
3 La estructura del oacutergano de administracioacuten de la sce 1093
4 El sistema monista de administracioacuten de la sce 1095
5 El sistema dual de administracioacuten de la sce 1098
51 Direccioacuten 1099
52 Consejo de Control 1100
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_____________________________________________________________ Sumario
6 Normas comunes a ambos modelos de administracioacuten duracioacutendel cargo condiciones de elegibilidad toma de acuerdos y res-ponsabilidad de los administradores 1101
61 Duracioacuten del mandato 1101
62 Condiciones de elegibilidad 110263 Normas de quorum y mayoriacuteas para la toma de acuerdos de los oacuterganos
colegiados 1103
64 Ejercicio del cargo de administrador y su responsabilidad 1105
7 Bibliografiacutea 1107
CAPIacuteTULO 31
LAS NUEVAS TENDENCIAS REGULADORAS SOBRE ELGOBIERNO CORPORATIVO DE LAS ENTIDADES DE CREacuteDITO 1111
RAFAEL MIacuteNGUEZ PRIETO
1 Introduccioacuten entidades de creacutedito y gobierno corporativo 1111
2 El impacto de la crisis financiera en la ordenacioacuten del gobiernocorporativo 1122
3 El nuevo marco legal de gobierno corporativo en espantildea de las
entidades de creacutedito 11314 Conclusiones 1137
CAPIacuteTULO 32
LA DISOCIACIOacuteN ENTRE LOS DERECHOS ECONOacuteMICOS YEL DERECHO DE VOTO EN EL GOBIERNO CORPORATIVO DESOCIEDADES COTIZADAS LA ACTIVIDAD DE LOS HEDGE FUNDS
COMO NUEVOS HECHOS QUE RECLAMAN UNA REFORMALEGAL 1139
REYES PALAacute LAGUNA 1 Introduccioacuten 1139
2 El deber de comunicacioacuten de participaciones significativas en so-ciedades cotizadas su extensioacuten a los casos de disociacioacuten entreel derecho de voto y la titularidad de la accioacuten 1148
3 El activismo de los hedge funds y el gobierno corporativo 1162
4 Medidas preventivas del uso fraudulento del empty voting 1166
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
41 La inclusioacuten de previsiones estatutarias en las sociedades cotizadas 1166
42 La reforma de la LSC y de la LMV 1169
5 Actuaciones ex post frente al ejercicio fraudulento del empty vo- ting 1171
6 Bibliografiacutea utilizada 1173
CAPIacuteTULO 33
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES ENPROCESOS DE REFINANCIACIOacuteN 1177
FERNANDO BERNAD RIPOLL LEOacuteN LOacutePEZ IGLESIAS1 Introduccioacuten 1177
2 Reacutegimen ordinario de responsabilidad de los administradores 1179
3 Los efectos laquocolateralesraquo de una administracioacuten negligente Haciauna nueva formulacioacuten de la responsabilidad de administrado-res 1181
4 Responsabilidad de los administradores y las crisis empresaria-les Pautas para una refinanciacioacuten 1184
41 Crisis empresarial y transicioacuten de los derechos a proteger por los adminis- tradores De los derechos de la propiedad a los derechos de los acreedores 1185
42 Seleccioacuten de acreedores y grupos de acreedores singulares 1186
43 Acuerdo de espera 1188
44 Informacioacuten 1189
45 Valoracioacuten 1190
5 Nuevas instituciones preconcursales encaminadas a facilitar laresolucioacuten de los procesos de refinanciacioacuten 1191
51 Homologacioacuten judicial de acuerdos de refinanciacioacuten 1191
511 Efectos y requisitos 1192512 Proteccioacuten frente a acciones rescisorias 1192513 Extensioacuten de los efectos del acuerdo de refinanciacioacuten ho-
mologado a los acreedores de pasivos financieros no fir-mantes o disidentes 1193
514 Coacutemputo de los porcentajes de pasivos financieros 1194515 Procedimiento de homologacioacuten judicial 1195516 Exencioacuten de oferta puacuteblica de adquisicioacuten (OPA) 1197
52 Acuerdos de refinanciacioacuten protegidos 1197
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_____________________________________________________________ Sumario
521 Acuerdos colectivos 1198522 Acuerdos singulares 1199523 Efectos 1200
53 La comunicacioacuten del artiacuteculo 5 bis de la Ley Concursal 1201
531 Requisitos y procedimiento 1201532 Efectos 1202
Bibliografiacutea 1204
CAPIacuteTULO 34
EL PROCEDIMIENTO DE DENUNCIA INTERNA O
WHISTLEBLOWING EN LOS COacuteDIGOS DE CONDUCTA 1207CHRISTIAN MESIacuteA MARTIacuteNEZ
El procedimiento de denuncia interna o whistleblowing en los coacutedigosde conducta 1208
1 Introduccioacuten 1208
2 Definicioacuten acerca del denunciantedelator whistleblowerwhistle- blowing 1210
3 Origen del whistleblower Desde la declaracioacuten de la Independen-
cia de los EEUU False Claim Act Sarbanes-Oxley hasta la ForeignCorrupt Practices Act y la Dodd Frank Wall Street Reform and Consu- mer protection Act 1212
4 Los programas de denuncia en los Coacutedigos de Conducta 1215
5 La importancia del whistleblower en los escaacutendalos financierosmaacutes importantes del siglo 983160983160983145 (Enron WorldCom Lehman Bro-thers UBS Madoff Olympus) 1216
6 Experiencia nacional e internacional del whistleblowing 1222
61 Whistleblowing en la Unioacuten Europea Mencioacuten especial al Grupo de Tra-
bajo creado por la Directiva 9546CE 122362 Whistleblowing en Espantildea 1225621 El artiacuteculo 79 de la Ley 241988 de 28 de julio del Merca-
do de Valores 1225622 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno de las Sociedades
Cotizadas ndashCoacutedigo Conthendash 1225623 La Ley 102010 de 28 de abril de Prevencioacuten del Blan-
queo de Capitales y la Financiacioacuten del Terrorismo 1226
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
624 El artiacuteculo 31 de la Ley Orgaacutenica 52010 de 22 de juniodel Coacutedigo Penal respecto a la Responsabilidad Penal delas Personas Juriacutedicas 1226
625 El artiacuteculo 49 de la Ley 152007 de 3 de julio de Defensade la Competencia 1228
626 La Ley 192013 de 9 de diciembre de Transparencia Ac-ceso a la Informacioacuten Puacuteblica y Buen Gobierno 1229
627 El artiacuteculo 62 de la Ley Orgaacutenica 151999 de 13 de di-ciembre de Proteccioacuten de Datos Personales 1229
63 Whistleblowing en los Estados Unidos de Ameacuterica Desde la False Claim Act hasta la Whistleblower Protection Act 1231
64 Whistleblowing en Reino Unido Especial referencia a la Public Interest Disclosure Act (PIDA) 1233
65 Whistleblowing en Francia Comentario a la Commission Nationale delrsquoinformatique et des liberteacutes (CNIL) 1235
7 Wisthelblowing en las sociedades cotizadas del IBEX 35 empresasdel FTSE 100 del DAX y del JSE securities exchange 1235
8 Normas de Funcionamiento del Canal de Denuncia Principiosbaacutesicos de actuacioacuten para la formulacioacuten de denuncias internas 1240
81 Hechos denunciablesPersonas denunciablesPersonas denunciantes 1240
82 Procedimiento de tramitacioacuten de las denuncias 1241821 Denuncia 1241822 Principio de prueba 1241823 Admisioacuten a traacutemite 1241824 Subsanacioacuten de defectos 1242825 Archivo 1242826 Apertura de expediente 1242827 Conclusioacuten del expediente 1242828 Elevacioacuten del informe 1242829 Respuesta ante el fraude Investigaciones internas 1242
8210 Notificacioacuten a la persona o personas denunciadas 12438211 Confidencialidad de la denuncia en detrimento de las de-nuncias anoacutenimas 1244
8212 Ausencia de represalias 12448213 Aceptacioacuten de las Normas y de la Poliacutetica de Privacidad 1244
9 Conclusiones 1247
Bibliografiacutea 1249
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Proacutelogo
Como antiguo presidente de la Comisioacuten Nacional del Mercado de Valo-res y del grupo de trabajo que en 2006 alumbroacute el Coacutedigo Unificado de Buen
Gobierno para las sociedades cotizadas espantildeolas me alegra prologar esta obracolectiva que ofrece una amplia panoraacutemica sobre el gobierno corporativo nosolo de las compantildeiacuteas cotizadas en Bolsa sino tambieacuten de las restantes socie-dades mercantiles e incluso de las cooperativas y fundaciones
De las muacuteltiples cuestiones que aborda una cardinal es en el caso de lasgrandes sociedades cotizadas la definicioacuten del ldquointereacutes socialrdquo que debe servirde guiacutea a sus administradores y gestores asunto que Alfonso Martiacutenez-Eche- varriacutea analiza en uno de los capiacutetulos iniciales Para delimitar ese concepto espreciso sin embargo dilucidar una cuestioacuten previa la de si como defiendela tesis ldquocontractualistardquo una sociedad aunque sea grande y cotizada sigue
siendo primordialmente el resultado de un acuerdo o pacto entre sus socios y mantiene esa naturaleza aunque como ocurre en las sociedades capitalistasmodernas tenga reconocida una personalidad juriacutedica propia y distinta a lade los socios y estos una responsabilidad limitada por los actos de aquella o sipor el contrario como defienden los ldquoinstitucionalistasrdquo las grandes socieda-des mercantiles deben concebirse como entes que no soacutelo tienen personalidad juriacutedica propia sino tambieacuten fines propios distintos a los comunes de los ac-cionistas de suerte que sus administradores han de tomar en cuenta el intereacutesde todos los grupos sociales a los que afectan las actividades de la compantildeiacuteaesto es deben conjugar el intereacutes de sus accionistas (shareholders ) con el de los
restantes ldquogrupos de intereacutesrdquo (stakeholders )En 1998 el Informe Olivencia optoacute con meridiana claridad por la visioacuten
contractualista enfoque que en 2003 el Informe Aldama parecioacute rectificaro atemperar En 2006 no obstante el Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno volvioacute a la concepcioacuten contractualista del Informe Olivencia como refleja suRecomendacioacuten nordm 7 que define el ldquointereacutes de la compantildeiacuteardquo como ldquohacer maacutexi-mo de forma sostenida el valor econoacutemico de la empresardquo y justifica asiacute esaafirmacioacuten
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44
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
983211Frente a otras interpretaciones maacutes amplias del ldquointereacutes socialrdquoeacutesta parece preferible porque proporciona al Consejo y a las instan-
cias ejecutivas sujetas a su supervisioacuten una directriz clara que facilitala adopcioacuten de decisiones y su evaluacioacuten Nada de esto significa quelos intereses de los accionistas hayan de perseguirse a cualquier pre-cio sin tener en cuenta los de otros grupos implicados en la empresa y los de la propia comunidad en que se ubica El intereacutes de los accio-nistas proporciona una guiacutea de actuacioacuten que habraacute de desarrollar-se respetando las exigencias impuestas por el Derecho (por ejemploen normas fiscales o medio-ambientales) cumpliendo de buena fe lasobligaciones contractuales expliacutecitas e impliacutecitas concertadas conotros interesados como trabajadores proveedores acreedores o clien-
tes y en general observando aquellos principios de responsabilidadsocial que la compantildeiacutea haya considerado razonable adoptar para unaresponsable conduccioacuten de los negociosraquo
El debate entre las concepciones contractualista e institucionalista afloroacutede nuevo cuando la Comisioacuten de Expertos de Gobierno Corporativo creadapor el Gobierno en 2013 y dirigida por la presidenta de la Comisioacuten Nacionaldel Mercado de Valores (CNMV) efectuoacute en 2014 la revisioacuten y puesta al diacutea delas recomendaciones contenidas en el Coacutedigo de Buen Gobierno de 2006 LaComisioacuten retocoacute y amplioacute ligeramente la definicioacuten de ldquointereacutes socialrdquo formu-lada en 2006 pero a mi juicio mantuvo la concepcioacuten contractualista
De la concepcioacuten institucionalista hace una brillante defensa en esta obra Alfonso Martiacutenez-Echevarriacutea Pone eacutenfasis ndashcon razoacutenndash en que el accionista(shareholder ) de una compantildeiacutea no posee un derecho real de propiedad sobrelos bienes de eacutesta y en consecuencia no debe ser considerado ldquopropietariordquo(owner ) De ahiacute que critique con razoacuten la inexactitud de las normas que regu-lan la elaboracioacuten del Informe Anual de Gobierno Corporativo cuando hablande la ldquoestructura de la propiedadrdquo de la compantildeiacutea para referirse a la estructurade su ldquoaccionariadordquo
Esa reflexioacuten le lleva tambieacuten a criticar el asentado teacutermino ldquoconsejero do-
minicalrdquo pues entiende que esa expresioacuten hace referencia a un ldquopropietariordquo(dominus ) de la compantildeiacutea no a un mero titular de una participacioacuten acciona-rial y propone en consecuencia que esa expresioacuten sea sustituida por la deconsejero ldquopor participacioacuten accionarialrdquo A mi juicio sin embargo ese cambioterminoloacutegico no es preciso pues cabe entender que la expresioacuten ldquodominicalrdquondashacuntildeada originalmente por el Informe Olivencia sin pretensioacuten de exactitude incorporada en 2013 a nuestro Derecho positivondash hace tan solo referencia ala existencia de un ldquosentildeorrdquo o ldquoamordquo (dominus ) al que ese tipo de consejero ten-
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______________________________________________________________ Proacutelogo
draacute que rendir cuentas sin prejuzgar la naturaleza real o personal del derechoque su ldquosentildeorrdquo posee en la compantildeiacutea
De la concepcioacuten institucionalista pura surge otro corolario la gestioacutende los administradores debe ser supervisada y controlada no solo por los ac-cionistas sino tambieacuten por los restantes grupos de intereacutes porque la ldquorespon-sabilidad social corporativardquo es exigible a cualquier sociedad cotizada Esaconcepcioacuten ha quedado consagrada legislativamente en paiacuteses de tradicioacutengermaacutenica en los que las leyes exigen la presencia de representantes de lostrabajadores en el consejo de supervisioacuten pero en mi opinioacuten no resultasin embargo ajustada al Derecho espantildeol y al de otros muchos paiacuteses en losque la totalidad de los consejeros de la compantildeiacutea son nombrados o ratificadospor la Junta General de accionistas y estos ostentan la autoridad uacuteltima en lacompantildeiacutea no seraacuten teacutecnicamente sus ldquopropietariosrdquo pero son quienes colecti- vamente ldquomandan en ellardquo Tengamos presente ademaacutes que la primaciacutea de losintereses de los accionistas que defiende la concepcioacuten contractualista no esoacutebice para que los Estatutos de una compantildeiacutea o los acuerdos de sus accionis-tas o administradores puedan fijarle objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo queocasionalmente vayan a contrapelo de los intereses econoacutemicos o financierosde los accionistas Pero tales poliacuteticas y objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo enla medida en que no sean obligaciones juriacutedicas impuestas por normas impe-rativas ndashpor ejemplo en asuntos medioambientales laborales o de diversidad-deben concebirse desde el punto de vista juriacutedico como fruto de una decisioacuten
voluntaria y libeacuterrima de la compantildeiacutea Por eso tambieacuten en esta materia con- viene extremar el rigor terminoloacutegico y tener presente que en la expresioacutenldquoresponsabilidad social corporativardquo el sustantivo ldquoresponsabilidadrdquo se utilizaen un sentido socioloacutegico o eacutetico no estrictamente juriacutedico
Varios capiacutetulos de la obra analizan en profundidad las distintas catego-riacuteas de consejeros tanto desde la perspectiva espantildeola como desde la inter-nacional especialmente del Reino Unido ndashcuna de las recomendaciones degobierno corporativo- y analizan los deberes de diligencia y lealtad que pesansobre los consejeros
Al analizar la figura del ldquoconsejero independienterdquo especialmente a laluz de la reciente crisis financiera internacional Wolf-Georg Ringe sentildeala conperspicacia que ese concepto no tiene el mismo significado en todos los paiacute-ses pero critica que en todos suele definirse de modo negativo mediante laenumeracioacuten de un cataacutelogo de circunstancias negativas que privan de la con-dicioacuten de independiente a aquel consejero en que se da alguna Destaca queel escaso eacutenfasis en los atributivos positivos que el consejero independientedebe reunir hizo que desgraciadamente especialmente en el caso de entida-des financieras muchos consejeros no tuvieran la experiencia y conocimientos
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precisos para desempentildear bien su funcioacuten De ahiacute su llamativa conclusioacuten deque ldquolos bancos con mayor porcentaje de consejeros independientes salieron
peor parados de la crisisrdquo La independencia es condicioacuten necesaria pero nosuficiente afirma con razoacuten No es una panacea y en ocasiones puede restrin-gir el universo de candidatos con la experiencia y los conocimientos precisospara servir de contrapeso a los ejecutivos de la entidad
En Espantildea tampoco hemos prestado suficiente atencioacuten a otro factor quepuede mermar la independencia efectiva de los consejeros y que Arad Reisbergmenciona en su exposicioacuten sobre el gobierno corporativo en el Reino UnidoldquoEl consejero externo no trabaja a tiempo completo en la compantildeiacutea no depen-de de ella para vivir y el primer ejecutivo o los restantes consejeros no puedenlsquometeacuterselo en el bolsillordquo Como obtiene de la compantildeiacutea solo una pequentildeaparte de sus ingresos (puede ser consejero externo en otras sociedades) nopondraacute en peligro su reputacioacuten y su capacidad general para ganarse la vidaparticipando en malas praacutecticas corporativas En suma es independienterdquoPreocupado como Reisberg por el riesgo de que la dependencia econoacutemicapermita a una compantildeiacutea ldquometerse en el bolsillordquo a algunos consejeros inde-pendientes propuse a mis colegas en la reciente Comisioacuten de Expertos querecomendaacuteramos que los consejeros independientes tengan que manifestaranualmente si su retribucioacuten como consejero de la compantildeiacutea supera o no cier-to porcentaje (sugeriacute a tiacutetulo indicativo el 30) de sus ingresos anuales peroconfieso que mi capacidad de conviccioacuten resultoacute nula
Tampoco tuve suerte cuando sugeriacute que la distincioacuten entre ldquoconsejerodominicalrdquo y ldquoconsejero independienterdquo ndashque el Informe Olivencia formuloacuteen sus propias palabras ldquocon una terminologiacutea maacutes graacutefica que exactardquondash nodebiera ser tan riacutegida como la hizo luego el Coacutedigo Unificado de 2006 y haquedado maacutes tarde consagrada en normas imperativas ndashcomo la Ley de So-ciedades de Capital- en mi experiencia los consejeros que podriacuteamos deno-minar ldquomini-dominicalesrdquondash esto es los designados por un accionista con unaparticipacioacuten significativa pero sin capacidad de control o influencia (de unacuantiacutea comprendida entre digamos el 3 y el 10 del poder de voto) son con
frecuencia en la praacutectica los maacutes ldquoindependientesrdquo pues su obligacioacuten de ren-dir cuentas a su sentildeor (dominus ) les protege del riesgo de ser ldquocapturadosrdquo porla compantildeiacutea y la modestia de su participacioacuten accionarial suele impedir quelogren ldquobeneficios privados del controlrdquo
La obra que prologo analiza una tendencia en materia de gobierno cor-porativo surgida al comienzo de la reciente crisis financiera internacional losreguladores y supervisores bancarios insatisfechos con el tradicional enfoquebritaacutenico del ldquocumplir o explicarrdquo han establecido para los bancos normas im-perativas sobre aspectos tan claves del gobierno corporativo como el proceso
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______________________________________________________________ Proacutelogo
de seleccioacuten y condiciones de idoneidad de los consejeros las funciones delconsejo en materia de riesgos o los rasgos precisos de las poliacuteticas retributi-
vas para que favorezcan una gestioacuten prudente de la entidad Mi buen amigoRafael Miacutenguez hace una minuciosa exposicioacuten del origen y pormenores deesas novedades normativas cuyos jalones maacutes recientes fueron en la UnioacutenEuropea la nueva Directiva bancaria 201336 de 26 de junio y en Espantildea lareciente Ley 102014 de 26 de junio de ordenacioacuten supervisioacuten y solvencia delas entidades de creacutedito
Las cuestiones que he citado en este proacutelogo son tan solo un botoacuten demuestra de las muchas que analizan los distintos capiacutetulos de esta obra entrelos que a riesgo de preterir algunos me atreveriacutea a destacar los que analizanla jurisprudencia internacional sobre el ldquolevantamiento del velo societariordquo laresponsabilidad penal de las sociedades los mecanismos de denuncia (whist- leblowing ) de irregularidades el estaacutendar de ldquodiscrecionalidad empresarialrdquo(business judgement rule ) que los Tribunales deben seguir cuando enjuicianretrospectivamente decisiones empresariales o en fin la posibilidad teoacutericade que algunos inversores especialmente los hedge funds puedan ejercer elderecho de voto en compantildeiacuteas en las que ya no poseen un intereacutes econoacutemicoefectivo (figura conocida en la literatura anglosajona como empty voting o ldquov oto vaciacuteordquo pero que yo en ocasiones he traducido como ldquovoto sin causardquo apelandoa las categoriacuteas de nuestro Derecho civil)
La responsabilidad de los administradores de las sociedades y demaacutes per-sonas juriacutedicas que actuacutean en los mercados financieros o en el traacutefico mercan-til es materia a caballo entre el Derecho mercantil las normas de los mercadosde valores la regulacioacuten financiera y las recomendaciones de buen gobiernopara las sociedades cotizadas Es ademaacutes un asunto que lleva en efervescencianormativa y continua reforma desde hace dos deacutecadas De todas esas perspec-tivas reformas y cambios en ciernes encontraraacute el lector documentados anaacuteli-sis en esta magniacutefica obra
M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141
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6 Relacioacuten de jurisprudencia y breve resumen de la misma 447
61 Relacioacuten de jurisprudencia 447
61 Glosario de acroacutenimos utilizados en las sentencias analizadas 448
7 Bibliografiacutea 463
CAPIacuteTULO 12
PROHIBICIOacuteN DE UTILIZAR EL NOMBRE DE LA SOCIEDAD Y LA CONDICIOacuteN DE ADMINISTRADOR PAR A INFLUIRINDEBIDAMENTE EN OPERACIONES PRIVADAS POR CUENTAPROPIA O REALIZADAS POR PERSONAS VINCULADAS(ARTIacuteCULO 2291 B] DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 465
DRA ISABEL RAMOS HERRANZ
1 Introduccioacuten 466
2 Los extensos deberes de los administradores por imposicioacuten delas normas del gobierno corporativo 466
21 El camino del corporate governance 46622 Los importantes cambios de la Ley de Transparencia en los deberes de los
administradores de las sociedades de capital 468
3 Delimitacioacuten del contenido de la prohibicioacuten que pesa sobre losadministradores de alegacioacuten del nombre de la sociedad o de lacondicioacuten de administrador para operaciones privadas por cuen-ta propia (o realizadas por personas para influir debidamente vinculadas con eacutel) 470
31 Consideraciones introductorias 470
32 La conducta prohibida (prohibicioacuten relativa) el autocontrato 472
4 Personas vinculadas con el administrador 478
5 Posibilidad de autorizar la actuacioacuten del administrador 482
51 Admisioacuten de la autorizacioacuten 48252 Oacutergano competente para autorizar Ratificacioacuten Obligacioacuten del adminis-
trador de abstenerse de participar en las decisiones sobre el autocontrato 484
53 Contenido de la comunicacioacuten y de la autorizacioacuten 491
54 Autorizacioacuten general al administrador para autocontratar 491
6 La posible atribucioacuten en los estatutos fundacionales de la facul-tad de autocontratacioacuten al administrador (autorizando ab initio laactuacioacuten prohibida en el art 229 1b) 494
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_____________________________________________________________ Sumario
7 Consecuencias del incumplimiento de este deber de los adminis-tradores 495
71 Incumplimiento Compatibilidad de la ineficacia del negocio juriacutedico y elejercicio de acciones de responsabilidad contra el administrador infractor 495
72 Ineficacia del negocio juriacutedico realizado por el administrador 496
73 Acciones civiles de responsabilidad contra el oacutergano de administracioacuten 497
8 Conclusiones 501
9 Bibliografiacutea Documentos Jurisprudencia RRDGRN 503
91 Bibliografiacutea 503
92 Documentos 50693 Jurisprudencia 507
94 RDGRN 507
CAPIacuteTULO 13
LA PROHIBICIOacuteN DE APROVECHAR OPORTUNIDADES DENEGOCIO (ARTIacuteCULO 2291 D] DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 509
SARA GONZAacuteLEZ SAacuteNCHEZ
1 Introduccioacuten 509
2 La prohibicioacuten de aprovechar oportunidades de negocio y elgobierno corporativo origen de la vinculacioacuten y modificacioacutennormativa 513
21 Origen 513
22 modificacioacuten normativa 514
3 Reflexiones sobre el aprovechamiento de oportunidades de nego-cio en la Ley para la mejora del gobierno corporativo 516
31 La oportunidad de negocio de la sociedad o corporate opportunity 51832 El oacutergano competente para dispensar al administrador 524
321 Particularidades 5283211 Los oacuterganos no colegiados de administracioacuten 5283212 La delegacioacuten de facultades en el consejo 5303213 El sistema dual de administracioacuten de la Sociedad
Anoacutenima Europea 5314 Conclusiones 533
5 Bibliografiacutea 534
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CAPIacuteTULO 14
LOS DEBERES DEL ADMINISTRADOR EN SITUACIOacuteN DECONFLICTO DE INTERESES 539
MANUEL GONZAacuteLEZ-MENESES GARCIacuteA-VALDECASAS
1 Evolucioacuten de la normativa sobre administradores y conflicto deintereses 540
2 El fundamento de la norma 548
3 El aacutembito de aplicacioacuten de la norma 549
4 El supuesto faacutectico de la norma 5525 Las obligaciones del administrador afectado por la situacioacuten de
conflicto de intereses 559
6 La posibilidad de dispensa del deber de abstencioacuten 563
7 Las consecuencias de la infraccioacuten de la norma 570
CAPIacuteTULO 15
LA PROHIBICIOacuteN DE COMPETENCIA (ARTIacuteCULO 230 DE LA LEYDE SOCIEDADES DE CAPITAL) 579
EMILIO DIacuteAZ RUIZ
1 Introduccioacuten 579
2 La regulacioacuten de la prohibicioacuten de competencia anterior a la Ley312014 582
3 Caracterizacioacuten de la prohibicioacuten de competencia en la normativahasta ahora en vigor y consecuencias de su incumplimiento 584
31 Alcance subjetivo de la prohibicioacuten 584
32 Contenido de la competencia 589
33 Exoneracioacuten de la prohibicioacuten 59234 Consecuencias de la infraccioacuten 593
35 La interpretacioacuten jurisprudencial 596
4 El reacutegimen de prohibicioacuten de competencia tras la Ley 312014 602
41 El reacutegimen de la Ley 312014 602
42 El anteproyecto de Coacutedigo Mercantil 606
5 Conclusiones 607
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_____________________________________________________________ Sumario
6 Bibliografiacutea 608
CAPIacuteTULO 16
EL DEBER DE SECRETO DE LOS ADMINISTRADORES(ARTIacuteCULO 232 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 611
JORGE FELIU REY
1 Introduccioacuten 611
2 Evolucioacuten de la regulacioacuten del deber de secreto de los administra-dores 613
3 El deber de secreto 62231 Aacutembito subjetivo 622
311 Regla general Los administradores 622312 Representante del administrador persona juriacutedica 624313 Otros supuestos 627
32 Aacutembito objetivo 630
33 Conductas infractoras 636
34 Aacutembito temporal 638
35 Excepciones 641
4 Bibliografiacutea 643
CAPIacuteTULO 17
LAS COMPETENCIAS DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteNLAS FACULTADES INDELEGABLES DEL CONSEJO LA POLIacuteTICADE CONTROL Y GESTIOacuteN DE RIESGOS EN LAS SOCIEDADESCOTIZADAS 647
SEBASTIAacuteN CUENCA MIRANDA
1 Introduccioacuten 647
2 Las competencias del consejo de administracioacuten 649
21 Introduccioacuten 649
22 Las competencias del consejo de administracioacuten en la sociedad anoacutenima 650
23 Las competencias del consejo de administracioacuten en la sociedad cotizada 654
3 Las facultades indelegables del consejo 663
31 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades anoacutenimas 663
311 Introduccioacuten 663
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
312 Las facultades indelegables del consejo en las sociedadesde capital con anterioridad a la entrada en vigor de la Ley312014 664
313 Las facultades indelegables del consejo en las sociedadesde capital en la Ley 312014 y en el ALCM 666
32 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades cotizadas 669321 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades
cotizadas en la Ley 312014 669322 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades
cotizadas en el ALCM 6744 La poliacutetica de control y gestioacuten de riesgos en las sociedades coti-
zadas 6755 Conclusiones 683
6 Bibliografiacutea 683
CAPIacuteTULO 18
LAS NORMAS DE CONDUCTA EN LA PRESTACIOacuteN DE SERVICIOSDE INVERSIOacuteN EL REGLAMENTO INTERNO DE CONDUCTACOMO INSTRUMENTO PARA ASEGURAR EL CUMPLIMIENTONORMATIVO ESPECIAL REFERENCIA A LAS OBLIGACIONES EN
MATERIA DE ABUSO DE MERCADO 685TERESA SERRANO SORDO
1 Las normas de conducta en la prestacioacuten de servicios de inver-sioacuten Especial referencia al reglamento interno de conducta 686
11 Introduccioacuten y antecedentes 686
12 Concepto de normas de conducta 688
13 Breve recorrido del reacutegimen juriacutedico antes de MIFID 690
131 Introduccioacuten 690
14 MIFID y su impacto en las normas de conducta aplicables a las empresasque prestan servicios de inversioacuten 701
2 El reglamento interno de conducta en el aacutembito del mercado de valores 705
21 Razoacuten de ser como manifestacioacuten de la autorregulacioacuten 705
22 Antecedentes normativos 70623 El Reglamento Interno como instrumento necesario para gestionar el riesgo
de compliance 710
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_____________________________________________________________ Sumario
24 El abuso de mercado como elemento esencial del contenido del ReglamentoInterno de Conducta 715241 Introduccioacuten 715242 Concepto de abuso de mercado 717243 La regulacioacuten del abuso de mercado antecedentes y prin-
cipales novedades de la nueva Directiva 201457UE y delReglamento 5962014 de 16 de abril sobre el abuso demercado 720
3 Conclusiones 728
CAPIacuteTULO 19
REQUISITOS PARA SER ADMINISTRADOR Y EXTENSIOacuteNSUBJETIVA DE LA RESPONSABILIDAD minusEL REacuteGIMENCONTENIDO EN LOS ARTIacuteCULOS 212 236 Y 237 DE LA LEY DESOCIEDADES DE CAPITAL TRAS LA REFORMA DE LA LEY DEMEJORA DEL GOBIERNO CORPORATIVOminus 733
TERESA RODRIacuteGUEZ DE LAS HERAS BALLELL
1 La responsabilidad de los administradores como instrumento degobierno corporativo 733
2 Requisitos para ser nombrado administrador dimensiones 73621 Requisitos subjetivos capacidad y cualificacioacuten para ser administrador 736
22 Administrador persona juriacutedica 739
3 Presupuestos de la responsabilidad 746
31 Presupuestos de la responsabilidad de los administradores 747
32 Extensioacuten subjetiva de la responsabilidad 748
4 El caraacutecter solidario de la responsabilidad 751
41 Evolucioacuten 754
42 Aacutembitos objetivo y subjetivo 756
421 La extensioacuten subjetiva de la responsabilidad solidaria 75843 Causas de exoneracioacuten 761
CAPIacuteTULO 20
LA ACCIOacuteN SOCIAL DE RESPONSABILIDAD (ARTIacuteCULOS 238 A240 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 765
ANA BELEacuteN CAMPUZANO
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1 La naturaleza de la accioacuten social de responsabilidad La distin-cioacuten con la accioacuten individual de responsabilidad 765
2 El ejercicio de la accioacuten social de responsabilidad por la sociedad 773
21 El acuerdo previo de la junta general 773
22 La transaccioacuten o renuncia al ejercicio de la accioacuten 774
23 La destitucioacuten de los administradores afectados 775
24 La aprobacioacuten de las cuentas anuales 776
3 La legitimacioacuten de la minoriacutea 776
4 La legitimacioacuten subsidiaria de los acreedores 778
5 La coordinacioacuten de la accioacuten social de responsabilidad con elreacutegimen de responsabilidad concursal 779
6 Bibliografiacutea 783
CAPIacuteTULO 21
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALESUNA APROXIMACIOacuteN AL REacuteGIMEN DEL ARTIacuteCULO 241 DE LALEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL 785
JULIA MAS-GUINDAL GARCIacuteA
1 Introduccioacuten 785
2 Funcioacuten del reacutegimen de responsabilidad de los administradores 786
3 Naturaleza del artiacuteculo 241 LSC e incidencia en la atribucioacuten dela responsabilidad 788
31 La accioacuten individual entablada por los socios 791
32 La accioacuten individual entablada por terceros 792
4 Presupuestos para el ejercicio de la accioacuten individual 794
5 Compatibilidad de la accioacuten individual con otras acciones 79851 La accioacuten social y la accioacuten individual de responsabilidad contra el admi- nistrador 799
52 Responsabilidad por deudas sociales y accioacuten individual de responsabili- dad 800
53 La difiacutecil coordinacioacuten de las acciones de responsabilidad de administra- dores en el proceso concursal 801
6 Prescripcioacuten de la accioacuten individual de responsabilidad 805
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_____________________________________________________________ Sumario
61 La cuestioacuten del plazo aplicable 805
62 La naturaleza del plazo del artiacuteculo 949 CCom 809
63 El dies a quo 810
7 Conclusiones 811
CAPIacuteTULO 22
LA NECESARIA REVISIOacuteN DE LA DOCTRINA DELLEVANTAMIENTO DEL VELO 813
SEGISMUNDO AacuteLVAREZ ROYO-VILANOVA
1 Introduccioacuten origen de la doctrina del levantamiento del velo yrelacioacuten con el gobierno corporativo 814
2 La personalidad juriacutedica eacutexito y crisis 815
21 El origen y fundamento del reconocimiento de la personalidad indepen- diente 815
22 La limitacioacuten de responsabilidad 816
221 Origen y evolucioacuten 816222 El fundamento de la limitacioacuten de la responsabilidad 818
2221 La justificacioacuten econoacutemica de la responsabilidad
limitada 8182222 Los supuestos dudosos de justificacioacuten de la limi-tacioacuten 82022221 La responsabilidad extracontractual 820
23 La personalidad juriacutedica y las garantiacuteas del sistema 822231 Los liacutemites a la separacioacuten de personalidades establecidos
en la ley 822232 Los mecanismos legales para garantiacutea de los acreedores 824
2321 El capital social como garantiacutea 8242322 La informacioacuten contable como garantiacutea 825
2323 Los seguros obligatorios 82524 El abuso de la personalidad no relacionado con la limitacioacuten de la respon- sabilidad la opacidad y la laquooptimizacioacuten fiscalraquo 825
25 Conclusioacuten 827
3 La doctrina del levantamiento del velo eacutexito y crisis 827
31 Definiciones de la doctrina del levantamiento del velo en la jurisprudenciaespantildeola y en la doctrina 828
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
32 El fundamento de la doctrina del levantamiento del velo iquestCuaacutendo estaacute justificada su aplicacioacuten 82933 La determinacioacuten de los supuestos en que se aplica por los
tribunales la doctrina del levantamiento del velo 830331 En la jurisprudencia extranjera 830332 El problema de los criterios de aplicacioacuten en la
jurisprudencia espantildeola 8333321 La infracapitalizacioacuten 8353322 La confusioacuten de patrimonios de los so-
cios y la sociedad 8363323 La unidad de direccioacuten control total
y falta de independencia El caraacutecterinstrumental o ficticio de la sociedad 836
3324 La doctrina de la unidad de empresasen el aacutembito laboral 838
3325 La ocultacioacuten del verdadero titular 8403326 El fraude de ley y el abuso 841
34 Los distintos efectos de la aplicacioacuten del levantamiento del velo 843
35 Conclusiones del examen jurisprudencial 844
4 La necesidad de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 845
41 El coste de la indeterminacioacuten de supuestos de aplicacioacuten 845411 Litigiosidad 845412 Ineficiencia econoacutemica 846
42 El futuro de la doctrina del levantamiento del velo revisioacuten o desapari- cioacuten 846421 Revisioacuten para delimitar la doctrina y sus criterios de aplica-
cioacuten 847422 La supresioacuten de la doctrina 847
5 Propuestas para evitar el abuso de la personalidad juriacutedica 849
51 Una propuesta de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 849
52 La posibilidad de nuevas normas en relacioacuten con la responsabilidad extra- contractual y los grandes riesgos 850
53 El cambio de normas concretas superadas por el tiempo normas fiscales yde modificaciones estructurales 851
6 Conclusioacuten 853
7 Bibliografiacutea 853
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31
Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 23
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LA PERSONA JURIacuteDICA 855
EMILIO EIRANOVA ENCINAS
1 Fundamento de la imputacioacuten de la persona juriacutedica 856
11 La responsabilidad personal 856
12 La persona juriacutedica real 857
13 El fin del concepto de persona juriacutedica real 859
2 Dos Problemas Claves 861
21 La persona juriacutedica como sujeto penal 86122 La autoriacutea 862
23 La pena y el sujeto penal 864
24 Conclusioacuten 865
3 La responsabilidad penal de la persona juriacutedica en el CoacutedigoPenal 866
31 Modelo de imputacioacuten de la responsabilidad de las personas juriacutedicasReparacioacuten 866
32 Tablas de deberes Sistemas de control del riesgo juriacutedico 868
33 Personas juriacutedicas responsables penalmente y delitos por los que pueden serresponsables 869
34 Extensioacuten de la Responsabilidad de las Personas Juriacutedicas 870
35 Circunstancias atenuantes 870
351 La confesioacuten 871352 Colaboracioacuten 871353 Reparacioacuten 872354 Programas de prevencioacuten y descubrimiento 872355 Atenuantes analoacutegicas 873
4 Conclusiones 877
CAPIacuteTULO 24
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LOS ADMINISTRADORES DESOCIEDADES MERCANTILES UNA APROXIMACIOacuteN DESDE LAPERSPECTIVA DEL COMPLIANCE 879
AVELINA ALONSO DE ESCAMILLA
1 Introduccioacuten 879
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32
Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
2 Compliance y Derecho penal 881
3 La responsabilidad penal de las personas juriacutedicas 885
31 Concepto de persona juriacutedica 885
32 El modelo de responsabilidad penal 887
33 Delitos de los que pueden ser responsables las personas juriacutedicas 890
34 Las sanciones de la persona juriacutedica y su determinacioacuten 891
4 Los administradores y su responsabilidad penal 894
5 El proyecto de reforma de coacutedigo penal breves consideraciones 897
6 Conclusiones 900
7 Bibliografiacutea 901
PARTE IV
PARTICULARIDADES EN EL REacuteGIMEN DEL GOBIERNO DELAS GRANDES CORPORACIONES Y DE LA RESPONSABILI-
DAD DE LOS ADMINISTRADORES SUPUESTOS ESPECIacuteFICOS
CAPIacuteTULO 25
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (I) EL INFORME DE GOBIERNOCORPORATIVO (ARTIacuteCULO 538 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 905
RAMOacuteN HERNAacuteNDEZ PENtildeASCO
1 Introduccioacuten la importancia de la transparencia informativa enlos mercados de valores 905
11 Ley 442002 de 22 de noviembre de medidas de reforma del sistema fi- nanciero (laquoLey Financieraraquo) 908
12 Ley 262003 de 17 de julio por la que se modificaron la LMV y la LSAcon el fin de reforzar la transparencia de las sociedades anoacutenimas cotiza- das (laquoLey de Transparenciaraquo) 909
13 Ley 22011 de 4 de marzo de Economiacutea Sostenible (laquoLESraquo) 909
14 ley de modificacioacuten de la LSC para la mejora del gobierno corporativo 910
2 El informe de gobierno corporativo en la regulacioacuten de la unioacuteneuropea 913
21 Los trabajos del Grupo de Alto Nivel de Expertos en Derecho de Sociedades 913
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
22 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 21 de mayo de 2003 91523 La Directiva 200646CE del Parlamento Europeo y del Consejo de 14 de
junio de 2006 91724 La Directiva 201334UE del Parlamento Europeo y del Consejo de 26 de
junio de 2013 919
25 Iniciativas recientes en el aacutembito comunitario en relacioacuten con el IAGC 920251 Libro Verde laquoLa normativa de gobierno corporativo de la
UEraquo (laquoel Libro Verderaquo) publicado el 5 de abril de 2011 920252 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 12 de di-
ciembre de 2012 922
253 La Recomendacioacuten de la Comisioacuten Europea de 9 de abrilde 2014 9223 El informe anual de gobierno corporativo en espantildea 924
31 Antecedentes 924
311 El Informe Olivencia 924312 El Informe Aldama 926313 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno (laquoCUBGraquo) 927
a) Incorporacioacuten del Informe Anual de GobiernoCorporativo al Derecho positivo su doble fina-lidad informativa y de control del principio de
laquocumplir o explicarraquo 928b) Estructura y contenido del Informe 9341 Estructura de propiedad de la socie-
dad 9352 Estructura de la administracioacuten de la
sociedad 9373 Operaciones vinculadas y operaciones
intragrupo 9394 Sistemas de control del riesgo inclui-
do el fiscal 9405 Funcionamiento de la junta general
con informacioacuten relativa al desarrollode las reuniones que celebre 941
6 Grado de seguimiento de las recomen-daciones de gobierno corporativo oen su caso la explicacioacuten de la falta deseguimiento de dichas recomendacio-nes 942
7 Una descripcioacuten de las principales ca-racteriacutesticas de los sistemas internos
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
de control y gestioacuten de riesgos en re-lacioacuten con el proceso de emisioacuten de lainformacioacuten financiera 943
c) Formulacioacuten del Informe y responsabilidad deri- vada de su contenido 943
d) Publicidad del Informe 945e) El papel de la CNMV en relacioacuten con el Informe 947
4 Conclusiones 948
CAPIacuteTULO 26
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (II) LA CONTABILIDAD ELDEBER DE INFORMACIOacuteN COMPLEMENTARIA EN LA MEMORIA Y LOS INSTRUMENTOS ESPECIALES DE INFORMACIOacuteN(ARTIacuteCULOS 536 537 Y 539 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 951
RAFAEL DEL CASTILLO IONOV
1 La relacioacuten entre la informacioacuten societaria y las praacutecticas de buengobierno (corporativo) 951
2 Las especialidades aplicables a las sociedades cotizadas en rela-cioacuten a la informacioacuten contable y a la informacioacuten complementa-ria 956
21 La informacioacuten contable (art 536 LSC) 956
22 El informe de gestioacuten (art 262 LSC) 959
23 La informacioacuten complementaria (art 537 LSC) 961
24 El informe anual sobre remuneraciones de los consejeros (art 541 LSC) 963
3 Los instrumentos especiales de informacioacuten (art 539 LSC) 965
31 El cumplimiento del derecho de informacioacuten por medios telemaacuteticos 965
32 Mantenimiento de una paacutegina web 967
33 Las asociaciones de accionistas y el auge del activismo accionarial (share- holder activism) 970
331 El activismo accionarial (shareholder activism) 970332 Las asociaciones de accionistas 972
4 Conclusiones 974
Bibliografiacutea 977
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_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 27
APUNTES SOBRE LA REFORMA DEL REacuteGIMEN DEREMUNERACIOacuteN DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALES 979
ALFREDO AacuteVILA DE LA TORRE
1 Consideraciones generales 979
2 Las laquonuevasraquo caracteriacutesticas del reacutegimen de retribucioacuten de losadministradores sociales 981
3 Los sistemas de retribucioacuten de los administradores 996
CAPIacuteTULO 28
LA EMPRESA FAMILIAR SU GOBIERNO CORPORATIVO 1009
VIacuteCTOR MANUEL GARRIDO DE PALMA
1 Introduccioacuten la familia y la empresa familiar 1010
2 Cuando la empresa es familiar 1011
21 Aproximacioacuten al concepto 1011
22 Profundizacioacuten sobre la base de la familia empresaria 1011
23 Anaacutelisis del concepto 1012
231 Participacioacuten significativa del grupo familiar 1012232 Unidad de decisioacuten y direccioacuten 1012233 Vocacioacuten de continuidad 1013234 Intervencioacuten en la gestioacuten empresarial 1013
24 La actualidad 1013
25 La empresa familiar y su futuro 1013
3 La necesidad de tratamiento cientiacutefico los tres ciacuterculos 1014
31 Del sistema de interrelacioacuten familia y empresa al sistema de los laquotres ciacutercu- losraquo 1014
32 Resultado si se logra la simbiosis armoacutenica Consolidacioacuten 101633 La plasmacioacuten legal del modelo de los tres ciacuterculos 101634 El reto para los juristas la configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar
El protocolo de la familia empresaria 1016
4 La configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar 1017
41 Introduccioacuten 1017
42 Los factores personales y familiares a considerar 1017
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
43 Los socios son auteacutenticos partiacutecipes en la empresa 1018
44 La gestioacuten y la direccioacuten 1019
45 El grupo familiar y la estructura laquoholdingraquo 1019451 La organizacioacuten corporativa a tres niveles de estructura
piramidal 1019452 iquestQue los aacuterboles dejen ver el bosque de la Empresa Fami-
liar 102046 La sociedad familiar se vislumbra el todo y las partes La encrucijada de
intereses familiares y empresariales el gobierno corporativo 1021
5 La familia propietaria estructura de gobierno de la empresa 1022
51 Introduccioacuten 102252 iquestQueacute significa gobernar la empresa familiar Marcar la direccioacuten 1022
53 iquestQueacute exige el buen gobierno de la empresa por la familia propietaria 1023
531 Una familia comprometida propiedad activa 1023532 Una propiedad interdependiente 1024533 Una propiedad funcional 1025
54 Lograr la responsabilidad dominical una propiedad responsable 1025
6 La direccioacuten de la empresa familiar Su gestioacuten 1026
61 Introduccioacuten En la liacutenea del sistema de los tres ciacuterculos 1026
62 Familia propietaria y gestioacuten la imprescindible profesionalizacioacuten 102663 La continuidad de la empresa familiar su direccioacuten y gestioacuten 1027
631 Planteamiento faacutectico cantera familiar trampas familismo 1027632 El iter de la sucesioacuten en el laquomanagementraquo de la Empresa
Familiar 1027633 El gran reto la sucesioacuten en la direccioacuten El posible liderazgo 1028
64 La profesionalizacioacuten de la gestioacuten Plasmacioacuten juriacutedica en las sociedades familiares 1029641 Administradores indistintos Administracioacuten conjunta o
mancomunada 1030642 Combinaciones factibles administradores conjuntos Po-deres de representacioacuten 1030
643 Oacutergano de administracioacuten colegiado Consejo de Adminis-tracioacuten 1030
644 Combinaciones posibles respecto a la duracioacuten de losmiembros 1031
645 Combinacioacuten de oacutergano y representacioacuten voluntaria 103165 La estabilidad en el cargo de administrador Principio legal de la libre
revocabilidad 1032
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
651 El principio legal y la necesidad de precisiones al respec-to 1032
652 iquestConviene blindar el oacutergano de administracioacuten Pero iquestenqueacute sentido 1032
66 Recordando el deslinde competencial Un apunte praacutectico 1033
7 El gobierno de la familia empresaria la junta o asamblea familiar y el comiteacute consultivo familiar 1034
71 Introduccioacuten 1034
72 La asamblea familiar o junta familiar 1034
73 El consejo de la familia empresaria Sus funciones 1034
731 Introduccioacuten Preparar la sucesioacuten en la empresa familiaren la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1034
732 Aprender a ser un buen propietario de y en la empresafamiliar en la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1035
733 Hacer el seguimiento del patrimonio familiar Previsiones 1036734 No confundir Familia y Empresa 1036735 El hilo directo del Consejo Familiar con el Oacutergano de ad-
ministracioacuten de la empresa 103774 Recapitulando estamos ante el soporte de la sociedad civil 1037
8 Bibliografiacutea 1038
CAPIacuteTULO 29
EL GOBIERNO CORPORATIVO DE ENTIDADES NOMERCANTILES ESPECIAL REFERENCIA A LAS COOPERATIVAS Y LAS FUNDACIONES 1045
JOSEacute MIGUEL EMBID IRUJO ALBERTO EMPARANZA SOBEJANO
1 Introduccioacuten 1045
11 Un tiacutetulo soacutelo parcialmente pertinente 1045
12 La ausencia de aacutenimo de lucro como factor de unificacioacuten de las laquoentida- des no mercantilesraquo 104713 iquestHay un problema de agencia en cooperativas y fundaciones que haya de
resolver su particular gobierno corporativo 1049
2 El gobierno corporativo en las sociedades cooperativas 1052
21 Premisa 105222 El Consejo Rector como centro de la reflexioacuten sobre el gobierno corporativo
de la cooperativa 1054
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
221 Planteamiento introductorio 1054222 Sobre la composicioacuten del Consejo rector y su funciona-
miento 1055223 Diligencia lealtad y responsabilidad de los miembros del
Consejo Rector 1058224 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las cooperativas 1062
3 El gobierno corporativo en las fundaciones 1064
31 Premisa 1064
32 El patronato de la fundacioacuten como centro de la reflexioacuten sobre el gobiernocorporativo de la entidad 1066
321 Planteamiento introductorio 1066332 Sobre la composicioacuten del patronato y la presencia en suseno de patronos independientes 1068
333 Diligencia y responsabilidad de los patronos 1069334 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las fundaciones 1071
4 Consideraciones finales 1072
5 Bibliografiacutea 1074
CAPIacuteTULO 30
EL GOBIERNO CORPORATIVO Y LA SOCIEDAD COOPERATIVA
EUROPEA 1079CARLOS VARGAS VASSEROT
1 La sociedad cooperativa europea (SCE) como figura supranacio-nal para potenciar la internacionalizacioacuten de las cooperativas 1079
2 Estructura del reglamento que aprueba el estatuto de la sce lascaracteriacutesticas de la figura y su complejo sistema de fuentes 1087
21 Estructura del Reglamento de la SCE y breve referencia al contenido de la Directiva respeto a la implicacioacuten de los trabajadores 1087
22 Naturaleza y caracteriacutesticas de la SCE 108923 El complejo sistema de fuentes del Estatuto de la SCE 1090
3 La estructura del oacutergano de administracioacuten de la sce 1093
4 El sistema monista de administracioacuten de la sce 1095
5 El sistema dual de administracioacuten de la sce 1098
51 Direccioacuten 1099
52 Consejo de Control 1100
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
6 Normas comunes a ambos modelos de administracioacuten duracioacutendel cargo condiciones de elegibilidad toma de acuerdos y res-ponsabilidad de los administradores 1101
61 Duracioacuten del mandato 1101
62 Condiciones de elegibilidad 110263 Normas de quorum y mayoriacuteas para la toma de acuerdos de los oacuterganos
colegiados 1103
64 Ejercicio del cargo de administrador y su responsabilidad 1105
7 Bibliografiacutea 1107
CAPIacuteTULO 31
LAS NUEVAS TENDENCIAS REGULADORAS SOBRE ELGOBIERNO CORPORATIVO DE LAS ENTIDADES DE CREacuteDITO 1111
RAFAEL MIacuteNGUEZ PRIETO
1 Introduccioacuten entidades de creacutedito y gobierno corporativo 1111
2 El impacto de la crisis financiera en la ordenacioacuten del gobiernocorporativo 1122
3 El nuevo marco legal de gobierno corporativo en espantildea de las
entidades de creacutedito 11314 Conclusiones 1137
CAPIacuteTULO 32
LA DISOCIACIOacuteN ENTRE LOS DERECHOS ECONOacuteMICOS YEL DERECHO DE VOTO EN EL GOBIERNO CORPORATIVO DESOCIEDADES COTIZADAS LA ACTIVIDAD DE LOS HEDGE FUNDS
COMO NUEVOS HECHOS QUE RECLAMAN UNA REFORMALEGAL 1139
REYES PALAacute LAGUNA 1 Introduccioacuten 1139
2 El deber de comunicacioacuten de participaciones significativas en so-ciedades cotizadas su extensioacuten a los casos de disociacioacuten entreel derecho de voto y la titularidad de la accioacuten 1148
3 El activismo de los hedge funds y el gobierno corporativo 1162
4 Medidas preventivas del uso fraudulento del empty voting 1166
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
41 La inclusioacuten de previsiones estatutarias en las sociedades cotizadas 1166
42 La reforma de la LSC y de la LMV 1169
5 Actuaciones ex post frente al ejercicio fraudulento del empty vo- ting 1171
6 Bibliografiacutea utilizada 1173
CAPIacuteTULO 33
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES ENPROCESOS DE REFINANCIACIOacuteN 1177
FERNANDO BERNAD RIPOLL LEOacuteN LOacutePEZ IGLESIAS1 Introduccioacuten 1177
2 Reacutegimen ordinario de responsabilidad de los administradores 1179
3 Los efectos laquocolateralesraquo de una administracioacuten negligente Haciauna nueva formulacioacuten de la responsabilidad de administrado-res 1181
4 Responsabilidad de los administradores y las crisis empresaria-les Pautas para una refinanciacioacuten 1184
41 Crisis empresarial y transicioacuten de los derechos a proteger por los adminis- tradores De los derechos de la propiedad a los derechos de los acreedores 1185
42 Seleccioacuten de acreedores y grupos de acreedores singulares 1186
43 Acuerdo de espera 1188
44 Informacioacuten 1189
45 Valoracioacuten 1190
5 Nuevas instituciones preconcursales encaminadas a facilitar laresolucioacuten de los procesos de refinanciacioacuten 1191
51 Homologacioacuten judicial de acuerdos de refinanciacioacuten 1191
511 Efectos y requisitos 1192512 Proteccioacuten frente a acciones rescisorias 1192513 Extensioacuten de los efectos del acuerdo de refinanciacioacuten ho-
mologado a los acreedores de pasivos financieros no fir-mantes o disidentes 1193
514 Coacutemputo de los porcentajes de pasivos financieros 1194515 Procedimiento de homologacioacuten judicial 1195516 Exencioacuten de oferta puacuteblica de adquisicioacuten (OPA) 1197
52 Acuerdos de refinanciacioacuten protegidos 1197
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_____________________________________________________________ Sumario
521 Acuerdos colectivos 1198522 Acuerdos singulares 1199523 Efectos 1200
53 La comunicacioacuten del artiacuteculo 5 bis de la Ley Concursal 1201
531 Requisitos y procedimiento 1201532 Efectos 1202
Bibliografiacutea 1204
CAPIacuteTULO 34
EL PROCEDIMIENTO DE DENUNCIA INTERNA O
WHISTLEBLOWING EN LOS COacuteDIGOS DE CONDUCTA 1207CHRISTIAN MESIacuteA MARTIacuteNEZ
El procedimiento de denuncia interna o whistleblowing en los coacutedigosde conducta 1208
1 Introduccioacuten 1208
2 Definicioacuten acerca del denunciantedelator whistleblowerwhistle- blowing 1210
3 Origen del whistleblower Desde la declaracioacuten de la Independen-
cia de los EEUU False Claim Act Sarbanes-Oxley hasta la ForeignCorrupt Practices Act y la Dodd Frank Wall Street Reform and Consu- mer protection Act 1212
4 Los programas de denuncia en los Coacutedigos de Conducta 1215
5 La importancia del whistleblower en los escaacutendalos financierosmaacutes importantes del siglo 983160983160983145 (Enron WorldCom Lehman Bro-thers UBS Madoff Olympus) 1216
6 Experiencia nacional e internacional del whistleblowing 1222
61 Whistleblowing en la Unioacuten Europea Mencioacuten especial al Grupo de Tra-
bajo creado por la Directiva 9546CE 122362 Whistleblowing en Espantildea 1225621 El artiacuteculo 79 de la Ley 241988 de 28 de julio del Merca-
do de Valores 1225622 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno de las Sociedades
Cotizadas ndashCoacutedigo Conthendash 1225623 La Ley 102010 de 28 de abril de Prevencioacuten del Blan-
queo de Capitales y la Financiacioacuten del Terrorismo 1226
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
624 El artiacuteculo 31 de la Ley Orgaacutenica 52010 de 22 de juniodel Coacutedigo Penal respecto a la Responsabilidad Penal delas Personas Juriacutedicas 1226
625 El artiacuteculo 49 de la Ley 152007 de 3 de julio de Defensade la Competencia 1228
626 La Ley 192013 de 9 de diciembre de Transparencia Ac-ceso a la Informacioacuten Puacuteblica y Buen Gobierno 1229
627 El artiacuteculo 62 de la Ley Orgaacutenica 151999 de 13 de di-ciembre de Proteccioacuten de Datos Personales 1229
63 Whistleblowing en los Estados Unidos de Ameacuterica Desde la False Claim Act hasta la Whistleblower Protection Act 1231
64 Whistleblowing en Reino Unido Especial referencia a la Public Interest Disclosure Act (PIDA) 1233
65 Whistleblowing en Francia Comentario a la Commission Nationale delrsquoinformatique et des liberteacutes (CNIL) 1235
7 Wisthelblowing en las sociedades cotizadas del IBEX 35 empresasdel FTSE 100 del DAX y del JSE securities exchange 1235
8 Normas de Funcionamiento del Canal de Denuncia Principiosbaacutesicos de actuacioacuten para la formulacioacuten de denuncias internas 1240
81 Hechos denunciablesPersonas denunciablesPersonas denunciantes 1240
82 Procedimiento de tramitacioacuten de las denuncias 1241821 Denuncia 1241822 Principio de prueba 1241823 Admisioacuten a traacutemite 1241824 Subsanacioacuten de defectos 1242825 Archivo 1242826 Apertura de expediente 1242827 Conclusioacuten del expediente 1242828 Elevacioacuten del informe 1242829 Respuesta ante el fraude Investigaciones internas 1242
8210 Notificacioacuten a la persona o personas denunciadas 12438211 Confidencialidad de la denuncia en detrimento de las de-nuncias anoacutenimas 1244
8212 Ausencia de represalias 12448213 Aceptacioacuten de las Normas y de la Poliacutetica de Privacidad 1244
9 Conclusiones 1247
Bibliografiacutea 1249
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43
Proacutelogo
Como antiguo presidente de la Comisioacuten Nacional del Mercado de Valo-res y del grupo de trabajo que en 2006 alumbroacute el Coacutedigo Unificado de Buen
Gobierno para las sociedades cotizadas espantildeolas me alegra prologar esta obracolectiva que ofrece una amplia panoraacutemica sobre el gobierno corporativo nosolo de las compantildeiacuteas cotizadas en Bolsa sino tambieacuten de las restantes socie-dades mercantiles e incluso de las cooperativas y fundaciones
De las muacuteltiples cuestiones que aborda una cardinal es en el caso de lasgrandes sociedades cotizadas la definicioacuten del ldquointereacutes socialrdquo que debe servirde guiacutea a sus administradores y gestores asunto que Alfonso Martiacutenez-Eche- varriacutea analiza en uno de los capiacutetulos iniciales Para delimitar ese concepto espreciso sin embargo dilucidar una cuestioacuten previa la de si como defiendela tesis ldquocontractualistardquo una sociedad aunque sea grande y cotizada sigue
siendo primordialmente el resultado de un acuerdo o pacto entre sus socios y mantiene esa naturaleza aunque como ocurre en las sociedades capitalistasmodernas tenga reconocida una personalidad juriacutedica propia y distinta a lade los socios y estos una responsabilidad limitada por los actos de aquella o sipor el contrario como defienden los ldquoinstitucionalistasrdquo las grandes socieda-des mercantiles deben concebirse como entes que no soacutelo tienen personalidad juriacutedica propia sino tambieacuten fines propios distintos a los comunes de los ac-cionistas de suerte que sus administradores han de tomar en cuenta el intereacutesde todos los grupos sociales a los que afectan las actividades de la compantildeiacuteaesto es deben conjugar el intereacutes de sus accionistas (shareholders ) con el de los
restantes ldquogrupos de intereacutesrdquo (stakeholders )En 1998 el Informe Olivencia optoacute con meridiana claridad por la visioacuten
contractualista enfoque que en 2003 el Informe Aldama parecioacute rectificaro atemperar En 2006 no obstante el Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno volvioacute a la concepcioacuten contractualista del Informe Olivencia como refleja suRecomendacioacuten nordm 7 que define el ldquointereacutes de la compantildeiacuteardquo como ldquohacer maacutexi-mo de forma sostenida el valor econoacutemico de la empresardquo y justifica asiacute esaafirmacioacuten
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983211Frente a otras interpretaciones maacutes amplias del ldquointereacutes socialrdquoeacutesta parece preferible porque proporciona al Consejo y a las instan-
cias ejecutivas sujetas a su supervisioacuten una directriz clara que facilitala adopcioacuten de decisiones y su evaluacioacuten Nada de esto significa quelos intereses de los accionistas hayan de perseguirse a cualquier pre-cio sin tener en cuenta los de otros grupos implicados en la empresa y los de la propia comunidad en que se ubica El intereacutes de los accio-nistas proporciona una guiacutea de actuacioacuten que habraacute de desarrollar-se respetando las exigencias impuestas por el Derecho (por ejemploen normas fiscales o medio-ambientales) cumpliendo de buena fe lasobligaciones contractuales expliacutecitas e impliacutecitas concertadas conotros interesados como trabajadores proveedores acreedores o clien-
tes y en general observando aquellos principios de responsabilidadsocial que la compantildeiacutea haya considerado razonable adoptar para unaresponsable conduccioacuten de los negociosraquo
El debate entre las concepciones contractualista e institucionalista afloroacutede nuevo cuando la Comisioacuten de Expertos de Gobierno Corporativo creadapor el Gobierno en 2013 y dirigida por la presidenta de la Comisioacuten Nacionaldel Mercado de Valores (CNMV) efectuoacute en 2014 la revisioacuten y puesta al diacutea delas recomendaciones contenidas en el Coacutedigo de Buen Gobierno de 2006 LaComisioacuten retocoacute y amplioacute ligeramente la definicioacuten de ldquointereacutes socialrdquo formu-lada en 2006 pero a mi juicio mantuvo la concepcioacuten contractualista
De la concepcioacuten institucionalista hace una brillante defensa en esta obra Alfonso Martiacutenez-Echevarriacutea Pone eacutenfasis ndashcon razoacutenndash en que el accionista(shareholder ) de una compantildeiacutea no posee un derecho real de propiedad sobrelos bienes de eacutesta y en consecuencia no debe ser considerado ldquopropietariordquo(owner ) De ahiacute que critique con razoacuten la inexactitud de las normas que regu-lan la elaboracioacuten del Informe Anual de Gobierno Corporativo cuando hablande la ldquoestructura de la propiedadrdquo de la compantildeiacutea para referirse a la estructurade su ldquoaccionariadordquo
Esa reflexioacuten le lleva tambieacuten a criticar el asentado teacutermino ldquoconsejero do-
minicalrdquo pues entiende que esa expresioacuten hace referencia a un ldquopropietariordquo(dominus ) de la compantildeiacutea no a un mero titular de una participacioacuten acciona-rial y propone en consecuencia que esa expresioacuten sea sustituida por la deconsejero ldquopor participacioacuten accionarialrdquo A mi juicio sin embargo ese cambioterminoloacutegico no es preciso pues cabe entender que la expresioacuten ldquodominicalrdquondashacuntildeada originalmente por el Informe Olivencia sin pretensioacuten de exactitude incorporada en 2013 a nuestro Derecho positivondash hace tan solo referencia ala existencia de un ldquosentildeorrdquo o ldquoamordquo (dominus ) al que ese tipo de consejero ten-
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______________________________________________________________ Proacutelogo
draacute que rendir cuentas sin prejuzgar la naturaleza real o personal del derechoque su ldquosentildeorrdquo posee en la compantildeiacutea
De la concepcioacuten institucionalista pura surge otro corolario la gestioacutende los administradores debe ser supervisada y controlada no solo por los ac-cionistas sino tambieacuten por los restantes grupos de intereacutes porque la ldquorespon-sabilidad social corporativardquo es exigible a cualquier sociedad cotizada Esaconcepcioacuten ha quedado consagrada legislativamente en paiacuteses de tradicioacutengermaacutenica en los que las leyes exigen la presencia de representantes de lostrabajadores en el consejo de supervisioacuten pero en mi opinioacuten no resultasin embargo ajustada al Derecho espantildeol y al de otros muchos paiacuteses en losque la totalidad de los consejeros de la compantildeiacutea son nombrados o ratificadospor la Junta General de accionistas y estos ostentan la autoridad uacuteltima en lacompantildeiacutea no seraacuten teacutecnicamente sus ldquopropietariosrdquo pero son quienes colecti- vamente ldquomandan en ellardquo Tengamos presente ademaacutes que la primaciacutea de losintereses de los accionistas que defiende la concepcioacuten contractualista no esoacutebice para que los Estatutos de una compantildeiacutea o los acuerdos de sus accionis-tas o administradores puedan fijarle objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo queocasionalmente vayan a contrapelo de los intereses econoacutemicos o financierosde los accionistas Pero tales poliacuteticas y objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo enla medida en que no sean obligaciones juriacutedicas impuestas por normas impe-rativas ndashpor ejemplo en asuntos medioambientales laborales o de diversidad-deben concebirse desde el punto de vista juriacutedico como fruto de una decisioacuten
voluntaria y libeacuterrima de la compantildeiacutea Por eso tambieacuten en esta materia con- viene extremar el rigor terminoloacutegico y tener presente que en la expresioacutenldquoresponsabilidad social corporativardquo el sustantivo ldquoresponsabilidadrdquo se utilizaen un sentido socioloacutegico o eacutetico no estrictamente juriacutedico
Varios capiacutetulos de la obra analizan en profundidad las distintas catego-riacuteas de consejeros tanto desde la perspectiva espantildeola como desde la inter-nacional especialmente del Reino Unido ndashcuna de las recomendaciones degobierno corporativo- y analizan los deberes de diligencia y lealtad que pesansobre los consejeros
Al analizar la figura del ldquoconsejero independienterdquo especialmente a laluz de la reciente crisis financiera internacional Wolf-Georg Ringe sentildeala conperspicacia que ese concepto no tiene el mismo significado en todos los paiacute-ses pero critica que en todos suele definirse de modo negativo mediante laenumeracioacuten de un cataacutelogo de circunstancias negativas que privan de la con-dicioacuten de independiente a aquel consejero en que se da alguna Destaca queel escaso eacutenfasis en los atributivos positivos que el consejero independientedebe reunir hizo que desgraciadamente especialmente en el caso de entida-des financieras muchos consejeros no tuvieran la experiencia y conocimientos
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precisos para desempentildear bien su funcioacuten De ahiacute su llamativa conclusioacuten deque ldquolos bancos con mayor porcentaje de consejeros independientes salieron
peor parados de la crisisrdquo La independencia es condicioacuten necesaria pero nosuficiente afirma con razoacuten No es una panacea y en ocasiones puede restrin-gir el universo de candidatos con la experiencia y los conocimientos precisospara servir de contrapeso a los ejecutivos de la entidad
En Espantildea tampoco hemos prestado suficiente atencioacuten a otro factor quepuede mermar la independencia efectiva de los consejeros y que Arad Reisbergmenciona en su exposicioacuten sobre el gobierno corporativo en el Reino UnidoldquoEl consejero externo no trabaja a tiempo completo en la compantildeiacutea no depen-de de ella para vivir y el primer ejecutivo o los restantes consejeros no puedenlsquometeacuterselo en el bolsillordquo Como obtiene de la compantildeiacutea solo una pequentildeaparte de sus ingresos (puede ser consejero externo en otras sociedades) nopondraacute en peligro su reputacioacuten y su capacidad general para ganarse la vidaparticipando en malas praacutecticas corporativas En suma es independienterdquoPreocupado como Reisberg por el riesgo de que la dependencia econoacutemicapermita a una compantildeiacutea ldquometerse en el bolsillordquo a algunos consejeros inde-pendientes propuse a mis colegas en la reciente Comisioacuten de Expertos querecomendaacuteramos que los consejeros independientes tengan que manifestaranualmente si su retribucioacuten como consejero de la compantildeiacutea supera o no cier-to porcentaje (sugeriacute a tiacutetulo indicativo el 30) de sus ingresos anuales peroconfieso que mi capacidad de conviccioacuten resultoacute nula
Tampoco tuve suerte cuando sugeriacute que la distincioacuten entre ldquoconsejerodominicalrdquo y ldquoconsejero independienterdquo ndashque el Informe Olivencia formuloacuteen sus propias palabras ldquocon una terminologiacutea maacutes graacutefica que exactardquondash nodebiera ser tan riacutegida como la hizo luego el Coacutedigo Unificado de 2006 y haquedado maacutes tarde consagrada en normas imperativas ndashcomo la Ley de So-ciedades de Capital- en mi experiencia los consejeros que podriacuteamos deno-minar ldquomini-dominicalesrdquondash esto es los designados por un accionista con unaparticipacioacuten significativa pero sin capacidad de control o influencia (de unacuantiacutea comprendida entre digamos el 3 y el 10 del poder de voto) son con
frecuencia en la praacutectica los maacutes ldquoindependientesrdquo pues su obligacioacuten de ren-dir cuentas a su sentildeor (dominus ) les protege del riesgo de ser ldquocapturadosrdquo porla compantildeiacutea y la modestia de su participacioacuten accionarial suele impedir quelogren ldquobeneficios privados del controlrdquo
La obra que prologo analiza una tendencia en materia de gobierno cor-porativo surgida al comienzo de la reciente crisis financiera internacional losreguladores y supervisores bancarios insatisfechos con el tradicional enfoquebritaacutenico del ldquocumplir o explicarrdquo han establecido para los bancos normas im-perativas sobre aspectos tan claves del gobierno corporativo como el proceso
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______________________________________________________________ Proacutelogo
de seleccioacuten y condiciones de idoneidad de los consejeros las funciones delconsejo en materia de riesgos o los rasgos precisos de las poliacuteticas retributi-
vas para que favorezcan una gestioacuten prudente de la entidad Mi buen amigoRafael Miacutenguez hace una minuciosa exposicioacuten del origen y pormenores deesas novedades normativas cuyos jalones maacutes recientes fueron en la UnioacutenEuropea la nueva Directiva bancaria 201336 de 26 de junio y en Espantildea lareciente Ley 102014 de 26 de junio de ordenacioacuten supervisioacuten y solvencia delas entidades de creacutedito
Las cuestiones que he citado en este proacutelogo son tan solo un botoacuten demuestra de las muchas que analizan los distintos capiacutetulos de esta obra entrelos que a riesgo de preterir algunos me atreveriacutea a destacar los que analizanla jurisprudencia internacional sobre el ldquolevantamiento del velo societariordquo laresponsabilidad penal de las sociedades los mecanismos de denuncia (whist- leblowing ) de irregularidades el estaacutendar de ldquodiscrecionalidad empresarialrdquo(business judgement rule ) que los Tribunales deben seguir cuando enjuicianretrospectivamente decisiones empresariales o en fin la posibilidad teoacutericade que algunos inversores especialmente los hedge funds puedan ejercer elderecho de voto en compantildeiacuteas en las que ya no poseen un intereacutes econoacutemicoefectivo (figura conocida en la literatura anglosajona como empty voting o ldquov oto vaciacuteordquo pero que yo en ocasiones he traducido como ldquovoto sin causardquo apelandoa las categoriacuteas de nuestro Derecho civil)
La responsabilidad de los administradores de las sociedades y demaacutes per-sonas juriacutedicas que actuacutean en los mercados financieros o en el traacutefico mercan-til es materia a caballo entre el Derecho mercantil las normas de los mercadosde valores la regulacioacuten financiera y las recomendaciones de buen gobiernopara las sociedades cotizadas Es ademaacutes un asunto que lleva en efervescencianormativa y continua reforma desde hace dos deacutecadas De todas esas perspec-tivas reformas y cambios en ciernes encontraraacute el lector documentados anaacuteli-sis en esta magniacutefica obra
M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
7 Consecuencias del incumplimiento de este deber de los adminis-tradores 495
71 Incumplimiento Compatibilidad de la ineficacia del negocio juriacutedico y elejercicio de acciones de responsabilidad contra el administrador infractor 495
72 Ineficacia del negocio juriacutedico realizado por el administrador 496
73 Acciones civiles de responsabilidad contra el oacutergano de administracioacuten 497
8 Conclusiones 501
9 Bibliografiacutea Documentos Jurisprudencia RRDGRN 503
91 Bibliografiacutea 503
92 Documentos 50693 Jurisprudencia 507
94 RDGRN 507
CAPIacuteTULO 13
LA PROHIBICIOacuteN DE APROVECHAR OPORTUNIDADES DENEGOCIO (ARTIacuteCULO 2291 D] DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 509
SARA GONZAacuteLEZ SAacuteNCHEZ
1 Introduccioacuten 509
2 La prohibicioacuten de aprovechar oportunidades de negocio y elgobierno corporativo origen de la vinculacioacuten y modificacioacutennormativa 513
21 Origen 513
22 modificacioacuten normativa 514
3 Reflexiones sobre el aprovechamiento de oportunidades de nego-cio en la Ley para la mejora del gobierno corporativo 516
31 La oportunidad de negocio de la sociedad o corporate opportunity 51832 El oacutergano competente para dispensar al administrador 524
321 Particularidades 5283211 Los oacuterganos no colegiados de administracioacuten 5283212 La delegacioacuten de facultades en el consejo 5303213 El sistema dual de administracioacuten de la Sociedad
Anoacutenima Europea 5314 Conclusiones 533
5 Bibliografiacutea 534
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Paacutegina
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CAPIacuteTULO 14
LOS DEBERES DEL ADMINISTRADOR EN SITUACIOacuteN DECONFLICTO DE INTERESES 539
MANUEL GONZAacuteLEZ-MENESES GARCIacuteA-VALDECASAS
1 Evolucioacuten de la normativa sobre administradores y conflicto deintereses 540
2 El fundamento de la norma 548
3 El aacutembito de aplicacioacuten de la norma 549
4 El supuesto faacutectico de la norma 5525 Las obligaciones del administrador afectado por la situacioacuten de
conflicto de intereses 559
6 La posibilidad de dispensa del deber de abstencioacuten 563
7 Las consecuencias de la infraccioacuten de la norma 570
CAPIacuteTULO 15
LA PROHIBICIOacuteN DE COMPETENCIA (ARTIacuteCULO 230 DE LA LEYDE SOCIEDADES DE CAPITAL) 579
EMILIO DIacuteAZ RUIZ
1 Introduccioacuten 579
2 La regulacioacuten de la prohibicioacuten de competencia anterior a la Ley312014 582
3 Caracterizacioacuten de la prohibicioacuten de competencia en la normativahasta ahora en vigor y consecuencias de su incumplimiento 584
31 Alcance subjetivo de la prohibicioacuten 584
32 Contenido de la competencia 589
33 Exoneracioacuten de la prohibicioacuten 59234 Consecuencias de la infraccioacuten 593
35 La interpretacioacuten jurisprudencial 596
4 El reacutegimen de prohibicioacuten de competencia tras la Ley 312014 602
41 El reacutegimen de la Ley 312014 602
42 El anteproyecto de Coacutedigo Mercantil 606
5 Conclusiones 607
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
6 Bibliografiacutea 608
CAPIacuteTULO 16
EL DEBER DE SECRETO DE LOS ADMINISTRADORES(ARTIacuteCULO 232 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 611
JORGE FELIU REY
1 Introduccioacuten 611
2 Evolucioacuten de la regulacioacuten del deber de secreto de los administra-dores 613
3 El deber de secreto 62231 Aacutembito subjetivo 622
311 Regla general Los administradores 622312 Representante del administrador persona juriacutedica 624313 Otros supuestos 627
32 Aacutembito objetivo 630
33 Conductas infractoras 636
34 Aacutembito temporal 638
35 Excepciones 641
4 Bibliografiacutea 643
CAPIacuteTULO 17
LAS COMPETENCIAS DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteNLAS FACULTADES INDELEGABLES DEL CONSEJO LA POLIacuteTICADE CONTROL Y GESTIOacuteN DE RIESGOS EN LAS SOCIEDADESCOTIZADAS 647
SEBASTIAacuteN CUENCA MIRANDA
1 Introduccioacuten 647
2 Las competencias del consejo de administracioacuten 649
21 Introduccioacuten 649
22 Las competencias del consejo de administracioacuten en la sociedad anoacutenima 650
23 Las competencias del consejo de administracioacuten en la sociedad cotizada 654
3 Las facultades indelegables del consejo 663
31 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades anoacutenimas 663
311 Introduccioacuten 663
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312 Las facultades indelegables del consejo en las sociedadesde capital con anterioridad a la entrada en vigor de la Ley312014 664
313 Las facultades indelegables del consejo en las sociedadesde capital en la Ley 312014 y en el ALCM 666
32 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades cotizadas 669321 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades
cotizadas en la Ley 312014 669322 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades
cotizadas en el ALCM 6744 La poliacutetica de control y gestioacuten de riesgos en las sociedades coti-
zadas 6755 Conclusiones 683
6 Bibliografiacutea 683
CAPIacuteTULO 18
LAS NORMAS DE CONDUCTA EN LA PRESTACIOacuteN DE SERVICIOSDE INVERSIOacuteN EL REGLAMENTO INTERNO DE CONDUCTACOMO INSTRUMENTO PARA ASEGURAR EL CUMPLIMIENTONORMATIVO ESPECIAL REFERENCIA A LAS OBLIGACIONES EN
MATERIA DE ABUSO DE MERCADO 685TERESA SERRANO SORDO
1 Las normas de conducta en la prestacioacuten de servicios de inver-sioacuten Especial referencia al reglamento interno de conducta 686
11 Introduccioacuten y antecedentes 686
12 Concepto de normas de conducta 688
13 Breve recorrido del reacutegimen juriacutedico antes de MIFID 690
131 Introduccioacuten 690
14 MIFID y su impacto en las normas de conducta aplicables a las empresasque prestan servicios de inversioacuten 701
2 El reglamento interno de conducta en el aacutembito del mercado de valores 705
21 Razoacuten de ser como manifestacioacuten de la autorregulacioacuten 705
22 Antecedentes normativos 70623 El Reglamento Interno como instrumento necesario para gestionar el riesgo
de compliance 710
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_____________________________________________________________ Sumario
24 El abuso de mercado como elemento esencial del contenido del ReglamentoInterno de Conducta 715241 Introduccioacuten 715242 Concepto de abuso de mercado 717243 La regulacioacuten del abuso de mercado antecedentes y prin-
cipales novedades de la nueva Directiva 201457UE y delReglamento 5962014 de 16 de abril sobre el abuso demercado 720
3 Conclusiones 728
CAPIacuteTULO 19
REQUISITOS PARA SER ADMINISTRADOR Y EXTENSIOacuteNSUBJETIVA DE LA RESPONSABILIDAD minusEL REacuteGIMENCONTENIDO EN LOS ARTIacuteCULOS 212 236 Y 237 DE LA LEY DESOCIEDADES DE CAPITAL TRAS LA REFORMA DE LA LEY DEMEJORA DEL GOBIERNO CORPORATIVOminus 733
TERESA RODRIacuteGUEZ DE LAS HERAS BALLELL
1 La responsabilidad de los administradores como instrumento degobierno corporativo 733
2 Requisitos para ser nombrado administrador dimensiones 73621 Requisitos subjetivos capacidad y cualificacioacuten para ser administrador 736
22 Administrador persona juriacutedica 739
3 Presupuestos de la responsabilidad 746
31 Presupuestos de la responsabilidad de los administradores 747
32 Extensioacuten subjetiva de la responsabilidad 748
4 El caraacutecter solidario de la responsabilidad 751
41 Evolucioacuten 754
42 Aacutembitos objetivo y subjetivo 756
421 La extensioacuten subjetiva de la responsabilidad solidaria 75843 Causas de exoneracioacuten 761
CAPIacuteTULO 20
LA ACCIOacuteN SOCIAL DE RESPONSABILIDAD (ARTIacuteCULOS 238 A240 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 765
ANA BELEacuteN CAMPUZANO
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1 La naturaleza de la accioacuten social de responsabilidad La distin-cioacuten con la accioacuten individual de responsabilidad 765
2 El ejercicio de la accioacuten social de responsabilidad por la sociedad 773
21 El acuerdo previo de la junta general 773
22 La transaccioacuten o renuncia al ejercicio de la accioacuten 774
23 La destitucioacuten de los administradores afectados 775
24 La aprobacioacuten de las cuentas anuales 776
3 La legitimacioacuten de la minoriacutea 776
4 La legitimacioacuten subsidiaria de los acreedores 778
5 La coordinacioacuten de la accioacuten social de responsabilidad con elreacutegimen de responsabilidad concursal 779
6 Bibliografiacutea 783
CAPIacuteTULO 21
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALESUNA APROXIMACIOacuteN AL REacuteGIMEN DEL ARTIacuteCULO 241 DE LALEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL 785
JULIA MAS-GUINDAL GARCIacuteA
1 Introduccioacuten 785
2 Funcioacuten del reacutegimen de responsabilidad de los administradores 786
3 Naturaleza del artiacuteculo 241 LSC e incidencia en la atribucioacuten dela responsabilidad 788
31 La accioacuten individual entablada por los socios 791
32 La accioacuten individual entablada por terceros 792
4 Presupuestos para el ejercicio de la accioacuten individual 794
5 Compatibilidad de la accioacuten individual con otras acciones 79851 La accioacuten social y la accioacuten individual de responsabilidad contra el admi- nistrador 799
52 Responsabilidad por deudas sociales y accioacuten individual de responsabili- dad 800
53 La difiacutecil coordinacioacuten de las acciones de responsabilidad de administra- dores en el proceso concursal 801
6 Prescripcioacuten de la accioacuten individual de responsabilidad 805
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_____________________________________________________________ Sumario
61 La cuestioacuten del plazo aplicable 805
62 La naturaleza del plazo del artiacuteculo 949 CCom 809
63 El dies a quo 810
7 Conclusiones 811
CAPIacuteTULO 22
LA NECESARIA REVISIOacuteN DE LA DOCTRINA DELLEVANTAMIENTO DEL VELO 813
SEGISMUNDO AacuteLVAREZ ROYO-VILANOVA
1 Introduccioacuten origen de la doctrina del levantamiento del velo yrelacioacuten con el gobierno corporativo 814
2 La personalidad juriacutedica eacutexito y crisis 815
21 El origen y fundamento del reconocimiento de la personalidad indepen- diente 815
22 La limitacioacuten de responsabilidad 816
221 Origen y evolucioacuten 816222 El fundamento de la limitacioacuten de la responsabilidad 818
2221 La justificacioacuten econoacutemica de la responsabilidad
limitada 8182222 Los supuestos dudosos de justificacioacuten de la limi-tacioacuten 82022221 La responsabilidad extracontractual 820
23 La personalidad juriacutedica y las garantiacuteas del sistema 822231 Los liacutemites a la separacioacuten de personalidades establecidos
en la ley 822232 Los mecanismos legales para garantiacutea de los acreedores 824
2321 El capital social como garantiacutea 8242322 La informacioacuten contable como garantiacutea 825
2323 Los seguros obligatorios 82524 El abuso de la personalidad no relacionado con la limitacioacuten de la respon- sabilidad la opacidad y la laquooptimizacioacuten fiscalraquo 825
25 Conclusioacuten 827
3 La doctrina del levantamiento del velo eacutexito y crisis 827
31 Definiciones de la doctrina del levantamiento del velo en la jurisprudenciaespantildeola y en la doctrina 828
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32 El fundamento de la doctrina del levantamiento del velo iquestCuaacutendo estaacute justificada su aplicacioacuten 82933 La determinacioacuten de los supuestos en que se aplica por los
tribunales la doctrina del levantamiento del velo 830331 En la jurisprudencia extranjera 830332 El problema de los criterios de aplicacioacuten en la
jurisprudencia espantildeola 8333321 La infracapitalizacioacuten 8353322 La confusioacuten de patrimonios de los so-
cios y la sociedad 8363323 La unidad de direccioacuten control total
y falta de independencia El caraacutecterinstrumental o ficticio de la sociedad 836
3324 La doctrina de la unidad de empresasen el aacutembito laboral 838
3325 La ocultacioacuten del verdadero titular 8403326 El fraude de ley y el abuso 841
34 Los distintos efectos de la aplicacioacuten del levantamiento del velo 843
35 Conclusiones del examen jurisprudencial 844
4 La necesidad de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 845
41 El coste de la indeterminacioacuten de supuestos de aplicacioacuten 845411 Litigiosidad 845412 Ineficiencia econoacutemica 846
42 El futuro de la doctrina del levantamiento del velo revisioacuten o desapari- cioacuten 846421 Revisioacuten para delimitar la doctrina y sus criterios de aplica-
cioacuten 847422 La supresioacuten de la doctrina 847
5 Propuestas para evitar el abuso de la personalidad juriacutedica 849
51 Una propuesta de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 849
52 La posibilidad de nuevas normas en relacioacuten con la responsabilidad extra- contractual y los grandes riesgos 850
53 El cambio de normas concretas superadas por el tiempo normas fiscales yde modificaciones estructurales 851
6 Conclusioacuten 853
7 Bibliografiacutea 853
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 23
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LA PERSONA JURIacuteDICA 855
EMILIO EIRANOVA ENCINAS
1 Fundamento de la imputacioacuten de la persona juriacutedica 856
11 La responsabilidad personal 856
12 La persona juriacutedica real 857
13 El fin del concepto de persona juriacutedica real 859
2 Dos Problemas Claves 861
21 La persona juriacutedica como sujeto penal 86122 La autoriacutea 862
23 La pena y el sujeto penal 864
24 Conclusioacuten 865
3 La responsabilidad penal de la persona juriacutedica en el CoacutedigoPenal 866
31 Modelo de imputacioacuten de la responsabilidad de las personas juriacutedicasReparacioacuten 866
32 Tablas de deberes Sistemas de control del riesgo juriacutedico 868
33 Personas juriacutedicas responsables penalmente y delitos por los que pueden serresponsables 869
34 Extensioacuten de la Responsabilidad de las Personas Juriacutedicas 870
35 Circunstancias atenuantes 870
351 La confesioacuten 871352 Colaboracioacuten 871353 Reparacioacuten 872354 Programas de prevencioacuten y descubrimiento 872355 Atenuantes analoacutegicas 873
4 Conclusiones 877
CAPIacuteTULO 24
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LOS ADMINISTRADORES DESOCIEDADES MERCANTILES UNA APROXIMACIOacuteN DESDE LAPERSPECTIVA DEL COMPLIANCE 879
AVELINA ALONSO DE ESCAMILLA
1 Introduccioacuten 879
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32
Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
2 Compliance y Derecho penal 881
3 La responsabilidad penal de las personas juriacutedicas 885
31 Concepto de persona juriacutedica 885
32 El modelo de responsabilidad penal 887
33 Delitos de los que pueden ser responsables las personas juriacutedicas 890
34 Las sanciones de la persona juriacutedica y su determinacioacuten 891
4 Los administradores y su responsabilidad penal 894
5 El proyecto de reforma de coacutedigo penal breves consideraciones 897
6 Conclusiones 900
7 Bibliografiacutea 901
PARTE IV
PARTICULARIDADES EN EL REacuteGIMEN DEL GOBIERNO DELAS GRANDES CORPORACIONES Y DE LA RESPONSABILI-
DAD DE LOS ADMINISTRADORES SUPUESTOS ESPECIacuteFICOS
CAPIacuteTULO 25
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (I) EL INFORME DE GOBIERNOCORPORATIVO (ARTIacuteCULO 538 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 905
RAMOacuteN HERNAacuteNDEZ PENtildeASCO
1 Introduccioacuten la importancia de la transparencia informativa enlos mercados de valores 905
11 Ley 442002 de 22 de noviembre de medidas de reforma del sistema fi- nanciero (laquoLey Financieraraquo) 908
12 Ley 262003 de 17 de julio por la que se modificaron la LMV y la LSAcon el fin de reforzar la transparencia de las sociedades anoacutenimas cotiza- das (laquoLey de Transparenciaraquo) 909
13 Ley 22011 de 4 de marzo de Economiacutea Sostenible (laquoLESraquo) 909
14 ley de modificacioacuten de la LSC para la mejora del gobierno corporativo 910
2 El informe de gobierno corporativo en la regulacioacuten de la unioacuteneuropea 913
21 Los trabajos del Grupo de Alto Nivel de Expertos en Derecho de Sociedades 913
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
22 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 21 de mayo de 2003 91523 La Directiva 200646CE del Parlamento Europeo y del Consejo de 14 de
junio de 2006 91724 La Directiva 201334UE del Parlamento Europeo y del Consejo de 26 de
junio de 2013 919
25 Iniciativas recientes en el aacutembito comunitario en relacioacuten con el IAGC 920251 Libro Verde laquoLa normativa de gobierno corporativo de la
UEraquo (laquoel Libro Verderaquo) publicado el 5 de abril de 2011 920252 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 12 de di-
ciembre de 2012 922
253 La Recomendacioacuten de la Comisioacuten Europea de 9 de abrilde 2014 9223 El informe anual de gobierno corporativo en espantildea 924
31 Antecedentes 924
311 El Informe Olivencia 924312 El Informe Aldama 926313 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno (laquoCUBGraquo) 927
a) Incorporacioacuten del Informe Anual de GobiernoCorporativo al Derecho positivo su doble fina-lidad informativa y de control del principio de
laquocumplir o explicarraquo 928b) Estructura y contenido del Informe 9341 Estructura de propiedad de la socie-
dad 9352 Estructura de la administracioacuten de la
sociedad 9373 Operaciones vinculadas y operaciones
intragrupo 9394 Sistemas de control del riesgo inclui-
do el fiscal 9405 Funcionamiento de la junta general
con informacioacuten relativa al desarrollode las reuniones que celebre 941
6 Grado de seguimiento de las recomen-daciones de gobierno corporativo oen su caso la explicacioacuten de la falta deseguimiento de dichas recomendacio-nes 942
7 Una descripcioacuten de las principales ca-racteriacutesticas de los sistemas internos
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
de control y gestioacuten de riesgos en re-lacioacuten con el proceso de emisioacuten de lainformacioacuten financiera 943
c) Formulacioacuten del Informe y responsabilidad deri- vada de su contenido 943
d) Publicidad del Informe 945e) El papel de la CNMV en relacioacuten con el Informe 947
4 Conclusiones 948
CAPIacuteTULO 26
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (II) LA CONTABILIDAD ELDEBER DE INFORMACIOacuteN COMPLEMENTARIA EN LA MEMORIA Y LOS INSTRUMENTOS ESPECIALES DE INFORMACIOacuteN(ARTIacuteCULOS 536 537 Y 539 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 951
RAFAEL DEL CASTILLO IONOV
1 La relacioacuten entre la informacioacuten societaria y las praacutecticas de buengobierno (corporativo) 951
2 Las especialidades aplicables a las sociedades cotizadas en rela-cioacuten a la informacioacuten contable y a la informacioacuten complementa-ria 956
21 La informacioacuten contable (art 536 LSC) 956
22 El informe de gestioacuten (art 262 LSC) 959
23 La informacioacuten complementaria (art 537 LSC) 961
24 El informe anual sobre remuneraciones de los consejeros (art 541 LSC) 963
3 Los instrumentos especiales de informacioacuten (art 539 LSC) 965
31 El cumplimiento del derecho de informacioacuten por medios telemaacuteticos 965
32 Mantenimiento de una paacutegina web 967
33 Las asociaciones de accionistas y el auge del activismo accionarial (share- holder activism) 970
331 El activismo accionarial (shareholder activism) 970332 Las asociaciones de accionistas 972
4 Conclusiones 974
Bibliografiacutea 977
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_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 27
APUNTES SOBRE LA REFORMA DEL REacuteGIMEN DEREMUNERACIOacuteN DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALES 979
ALFREDO AacuteVILA DE LA TORRE
1 Consideraciones generales 979
2 Las laquonuevasraquo caracteriacutesticas del reacutegimen de retribucioacuten de losadministradores sociales 981
3 Los sistemas de retribucioacuten de los administradores 996
CAPIacuteTULO 28
LA EMPRESA FAMILIAR SU GOBIERNO CORPORATIVO 1009
VIacuteCTOR MANUEL GARRIDO DE PALMA
1 Introduccioacuten la familia y la empresa familiar 1010
2 Cuando la empresa es familiar 1011
21 Aproximacioacuten al concepto 1011
22 Profundizacioacuten sobre la base de la familia empresaria 1011
23 Anaacutelisis del concepto 1012
231 Participacioacuten significativa del grupo familiar 1012232 Unidad de decisioacuten y direccioacuten 1012233 Vocacioacuten de continuidad 1013234 Intervencioacuten en la gestioacuten empresarial 1013
24 La actualidad 1013
25 La empresa familiar y su futuro 1013
3 La necesidad de tratamiento cientiacutefico los tres ciacuterculos 1014
31 Del sistema de interrelacioacuten familia y empresa al sistema de los laquotres ciacutercu- losraquo 1014
32 Resultado si se logra la simbiosis armoacutenica Consolidacioacuten 101633 La plasmacioacuten legal del modelo de los tres ciacuterculos 101634 El reto para los juristas la configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar
El protocolo de la familia empresaria 1016
4 La configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar 1017
41 Introduccioacuten 1017
42 Los factores personales y familiares a considerar 1017
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
43 Los socios son auteacutenticos partiacutecipes en la empresa 1018
44 La gestioacuten y la direccioacuten 1019
45 El grupo familiar y la estructura laquoholdingraquo 1019451 La organizacioacuten corporativa a tres niveles de estructura
piramidal 1019452 iquestQue los aacuterboles dejen ver el bosque de la Empresa Fami-
liar 102046 La sociedad familiar se vislumbra el todo y las partes La encrucijada de
intereses familiares y empresariales el gobierno corporativo 1021
5 La familia propietaria estructura de gobierno de la empresa 1022
51 Introduccioacuten 102252 iquestQueacute significa gobernar la empresa familiar Marcar la direccioacuten 1022
53 iquestQueacute exige el buen gobierno de la empresa por la familia propietaria 1023
531 Una familia comprometida propiedad activa 1023532 Una propiedad interdependiente 1024533 Una propiedad funcional 1025
54 Lograr la responsabilidad dominical una propiedad responsable 1025
6 La direccioacuten de la empresa familiar Su gestioacuten 1026
61 Introduccioacuten En la liacutenea del sistema de los tres ciacuterculos 1026
62 Familia propietaria y gestioacuten la imprescindible profesionalizacioacuten 102663 La continuidad de la empresa familiar su direccioacuten y gestioacuten 1027
631 Planteamiento faacutectico cantera familiar trampas familismo 1027632 El iter de la sucesioacuten en el laquomanagementraquo de la Empresa
Familiar 1027633 El gran reto la sucesioacuten en la direccioacuten El posible liderazgo 1028
64 La profesionalizacioacuten de la gestioacuten Plasmacioacuten juriacutedica en las sociedades familiares 1029641 Administradores indistintos Administracioacuten conjunta o
mancomunada 1030642 Combinaciones factibles administradores conjuntos Po-deres de representacioacuten 1030
643 Oacutergano de administracioacuten colegiado Consejo de Adminis-tracioacuten 1030
644 Combinaciones posibles respecto a la duracioacuten de losmiembros 1031
645 Combinacioacuten de oacutergano y representacioacuten voluntaria 103165 La estabilidad en el cargo de administrador Principio legal de la libre
revocabilidad 1032
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
651 El principio legal y la necesidad de precisiones al respec-to 1032
652 iquestConviene blindar el oacutergano de administracioacuten Pero iquestenqueacute sentido 1032
66 Recordando el deslinde competencial Un apunte praacutectico 1033
7 El gobierno de la familia empresaria la junta o asamblea familiar y el comiteacute consultivo familiar 1034
71 Introduccioacuten 1034
72 La asamblea familiar o junta familiar 1034
73 El consejo de la familia empresaria Sus funciones 1034
731 Introduccioacuten Preparar la sucesioacuten en la empresa familiaren la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1034
732 Aprender a ser un buen propietario de y en la empresafamiliar en la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1035
733 Hacer el seguimiento del patrimonio familiar Previsiones 1036734 No confundir Familia y Empresa 1036735 El hilo directo del Consejo Familiar con el Oacutergano de ad-
ministracioacuten de la empresa 103774 Recapitulando estamos ante el soporte de la sociedad civil 1037
8 Bibliografiacutea 1038
CAPIacuteTULO 29
EL GOBIERNO CORPORATIVO DE ENTIDADES NOMERCANTILES ESPECIAL REFERENCIA A LAS COOPERATIVAS Y LAS FUNDACIONES 1045
JOSEacute MIGUEL EMBID IRUJO ALBERTO EMPARANZA SOBEJANO
1 Introduccioacuten 1045
11 Un tiacutetulo soacutelo parcialmente pertinente 1045
12 La ausencia de aacutenimo de lucro como factor de unificacioacuten de las laquoentida- des no mercantilesraquo 104713 iquestHay un problema de agencia en cooperativas y fundaciones que haya de
resolver su particular gobierno corporativo 1049
2 El gobierno corporativo en las sociedades cooperativas 1052
21 Premisa 105222 El Consejo Rector como centro de la reflexioacuten sobre el gobierno corporativo
de la cooperativa 1054
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
221 Planteamiento introductorio 1054222 Sobre la composicioacuten del Consejo rector y su funciona-
miento 1055223 Diligencia lealtad y responsabilidad de los miembros del
Consejo Rector 1058224 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las cooperativas 1062
3 El gobierno corporativo en las fundaciones 1064
31 Premisa 1064
32 El patronato de la fundacioacuten como centro de la reflexioacuten sobre el gobiernocorporativo de la entidad 1066
321 Planteamiento introductorio 1066332 Sobre la composicioacuten del patronato y la presencia en suseno de patronos independientes 1068
333 Diligencia y responsabilidad de los patronos 1069334 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las fundaciones 1071
4 Consideraciones finales 1072
5 Bibliografiacutea 1074
CAPIacuteTULO 30
EL GOBIERNO CORPORATIVO Y LA SOCIEDAD COOPERATIVA
EUROPEA 1079CARLOS VARGAS VASSEROT
1 La sociedad cooperativa europea (SCE) como figura supranacio-nal para potenciar la internacionalizacioacuten de las cooperativas 1079
2 Estructura del reglamento que aprueba el estatuto de la sce lascaracteriacutesticas de la figura y su complejo sistema de fuentes 1087
21 Estructura del Reglamento de la SCE y breve referencia al contenido de la Directiva respeto a la implicacioacuten de los trabajadores 1087
22 Naturaleza y caracteriacutesticas de la SCE 108923 El complejo sistema de fuentes del Estatuto de la SCE 1090
3 La estructura del oacutergano de administracioacuten de la sce 1093
4 El sistema monista de administracioacuten de la sce 1095
5 El sistema dual de administracioacuten de la sce 1098
51 Direccioacuten 1099
52 Consejo de Control 1100
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
6 Normas comunes a ambos modelos de administracioacuten duracioacutendel cargo condiciones de elegibilidad toma de acuerdos y res-ponsabilidad de los administradores 1101
61 Duracioacuten del mandato 1101
62 Condiciones de elegibilidad 110263 Normas de quorum y mayoriacuteas para la toma de acuerdos de los oacuterganos
colegiados 1103
64 Ejercicio del cargo de administrador y su responsabilidad 1105
7 Bibliografiacutea 1107
CAPIacuteTULO 31
LAS NUEVAS TENDENCIAS REGULADORAS SOBRE ELGOBIERNO CORPORATIVO DE LAS ENTIDADES DE CREacuteDITO 1111
RAFAEL MIacuteNGUEZ PRIETO
1 Introduccioacuten entidades de creacutedito y gobierno corporativo 1111
2 El impacto de la crisis financiera en la ordenacioacuten del gobiernocorporativo 1122
3 El nuevo marco legal de gobierno corporativo en espantildea de las
entidades de creacutedito 11314 Conclusiones 1137
CAPIacuteTULO 32
LA DISOCIACIOacuteN ENTRE LOS DERECHOS ECONOacuteMICOS YEL DERECHO DE VOTO EN EL GOBIERNO CORPORATIVO DESOCIEDADES COTIZADAS LA ACTIVIDAD DE LOS HEDGE FUNDS
COMO NUEVOS HECHOS QUE RECLAMAN UNA REFORMALEGAL 1139
REYES PALAacute LAGUNA 1 Introduccioacuten 1139
2 El deber de comunicacioacuten de participaciones significativas en so-ciedades cotizadas su extensioacuten a los casos de disociacioacuten entreel derecho de voto y la titularidad de la accioacuten 1148
3 El activismo de los hedge funds y el gobierno corporativo 1162
4 Medidas preventivas del uso fraudulento del empty voting 1166
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
41 La inclusioacuten de previsiones estatutarias en las sociedades cotizadas 1166
42 La reforma de la LSC y de la LMV 1169
5 Actuaciones ex post frente al ejercicio fraudulento del empty vo- ting 1171
6 Bibliografiacutea utilizada 1173
CAPIacuteTULO 33
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES ENPROCESOS DE REFINANCIACIOacuteN 1177
FERNANDO BERNAD RIPOLL LEOacuteN LOacutePEZ IGLESIAS1 Introduccioacuten 1177
2 Reacutegimen ordinario de responsabilidad de los administradores 1179
3 Los efectos laquocolateralesraquo de una administracioacuten negligente Haciauna nueva formulacioacuten de la responsabilidad de administrado-res 1181
4 Responsabilidad de los administradores y las crisis empresaria-les Pautas para una refinanciacioacuten 1184
41 Crisis empresarial y transicioacuten de los derechos a proteger por los adminis- tradores De los derechos de la propiedad a los derechos de los acreedores 1185
42 Seleccioacuten de acreedores y grupos de acreedores singulares 1186
43 Acuerdo de espera 1188
44 Informacioacuten 1189
45 Valoracioacuten 1190
5 Nuevas instituciones preconcursales encaminadas a facilitar laresolucioacuten de los procesos de refinanciacioacuten 1191
51 Homologacioacuten judicial de acuerdos de refinanciacioacuten 1191
511 Efectos y requisitos 1192512 Proteccioacuten frente a acciones rescisorias 1192513 Extensioacuten de los efectos del acuerdo de refinanciacioacuten ho-
mologado a los acreedores de pasivos financieros no fir-mantes o disidentes 1193
514 Coacutemputo de los porcentajes de pasivos financieros 1194515 Procedimiento de homologacioacuten judicial 1195516 Exencioacuten de oferta puacuteblica de adquisicioacuten (OPA) 1197
52 Acuerdos de refinanciacioacuten protegidos 1197
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_____________________________________________________________ Sumario
521 Acuerdos colectivos 1198522 Acuerdos singulares 1199523 Efectos 1200
53 La comunicacioacuten del artiacuteculo 5 bis de la Ley Concursal 1201
531 Requisitos y procedimiento 1201532 Efectos 1202
Bibliografiacutea 1204
CAPIacuteTULO 34
EL PROCEDIMIENTO DE DENUNCIA INTERNA O
WHISTLEBLOWING EN LOS COacuteDIGOS DE CONDUCTA 1207CHRISTIAN MESIacuteA MARTIacuteNEZ
El procedimiento de denuncia interna o whistleblowing en los coacutedigosde conducta 1208
1 Introduccioacuten 1208
2 Definicioacuten acerca del denunciantedelator whistleblowerwhistle- blowing 1210
3 Origen del whistleblower Desde la declaracioacuten de la Independen-
cia de los EEUU False Claim Act Sarbanes-Oxley hasta la ForeignCorrupt Practices Act y la Dodd Frank Wall Street Reform and Consu- mer protection Act 1212
4 Los programas de denuncia en los Coacutedigos de Conducta 1215
5 La importancia del whistleblower en los escaacutendalos financierosmaacutes importantes del siglo 983160983160983145 (Enron WorldCom Lehman Bro-thers UBS Madoff Olympus) 1216
6 Experiencia nacional e internacional del whistleblowing 1222
61 Whistleblowing en la Unioacuten Europea Mencioacuten especial al Grupo de Tra-
bajo creado por la Directiva 9546CE 122362 Whistleblowing en Espantildea 1225621 El artiacuteculo 79 de la Ley 241988 de 28 de julio del Merca-
do de Valores 1225622 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno de las Sociedades
Cotizadas ndashCoacutedigo Conthendash 1225623 La Ley 102010 de 28 de abril de Prevencioacuten del Blan-
queo de Capitales y la Financiacioacuten del Terrorismo 1226
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
624 El artiacuteculo 31 de la Ley Orgaacutenica 52010 de 22 de juniodel Coacutedigo Penal respecto a la Responsabilidad Penal delas Personas Juriacutedicas 1226
625 El artiacuteculo 49 de la Ley 152007 de 3 de julio de Defensade la Competencia 1228
626 La Ley 192013 de 9 de diciembre de Transparencia Ac-ceso a la Informacioacuten Puacuteblica y Buen Gobierno 1229
627 El artiacuteculo 62 de la Ley Orgaacutenica 151999 de 13 de di-ciembre de Proteccioacuten de Datos Personales 1229
63 Whistleblowing en los Estados Unidos de Ameacuterica Desde la False Claim Act hasta la Whistleblower Protection Act 1231
64 Whistleblowing en Reino Unido Especial referencia a la Public Interest Disclosure Act (PIDA) 1233
65 Whistleblowing en Francia Comentario a la Commission Nationale delrsquoinformatique et des liberteacutes (CNIL) 1235
7 Wisthelblowing en las sociedades cotizadas del IBEX 35 empresasdel FTSE 100 del DAX y del JSE securities exchange 1235
8 Normas de Funcionamiento del Canal de Denuncia Principiosbaacutesicos de actuacioacuten para la formulacioacuten de denuncias internas 1240
81 Hechos denunciablesPersonas denunciablesPersonas denunciantes 1240
82 Procedimiento de tramitacioacuten de las denuncias 1241821 Denuncia 1241822 Principio de prueba 1241823 Admisioacuten a traacutemite 1241824 Subsanacioacuten de defectos 1242825 Archivo 1242826 Apertura de expediente 1242827 Conclusioacuten del expediente 1242828 Elevacioacuten del informe 1242829 Respuesta ante el fraude Investigaciones internas 1242
8210 Notificacioacuten a la persona o personas denunciadas 12438211 Confidencialidad de la denuncia en detrimento de las de-nuncias anoacutenimas 1244
8212 Ausencia de represalias 12448213 Aceptacioacuten de las Normas y de la Poliacutetica de Privacidad 1244
9 Conclusiones 1247
Bibliografiacutea 1249
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Proacutelogo
Como antiguo presidente de la Comisioacuten Nacional del Mercado de Valo-res y del grupo de trabajo que en 2006 alumbroacute el Coacutedigo Unificado de Buen
Gobierno para las sociedades cotizadas espantildeolas me alegra prologar esta obracolectiva que ofrece una amplia panoraacutemica sobre el gobierno corporativo nosolo de las compantildeiacuteas cotizadas en Bolsa sino tambieacuten de las restantes socie-dades mercantiles e incluso de las cooperativas y fundaciones
De las muacuteltiples cuestiones que aborda una cardinal es en el caso de lasgrandes sociedades cotizadas la definicioacuten del ldquointereacutes socialrdquo que debe servirde guiacutea a sus administradores y gestores asunto que Alfonso Martiacutenez-Eche- varriacutea analiza en uno de los capiacutetulos iniciales Para delimitar ese concepto espreciso sin embargo dilucidar una cuestioacuten previa la de si como defiendela tesis ldquocontractualistardquo una sociedad aunque sea grande y cotizada sigue
siendo primordialmente el resultado de un acuerdo o pacto entre sus socios y mantiene esa naturaleza aunque como ocurre en las sociedades capitalistasmodernas tenga reconocida una personalidad juriacutedica propia y distinta a lade los socios y estos una responsabilidad limitada por los actos de aquella o sipor el contrario como defienden los ldquoinstitucionalistasrdquo las grandes socieda-des mercantiles deben concebirse como entes que no soacutelo tienen personalidad juriacutedica propia sino tambieacuten fines propios distintos a los comunes de los ac-cionistas de suerte que sus administradores han de tomar en cuenta el intereacutesde todos los grupos sociales a los que afectan las actividades de la compantildeiacuteaesto es deben conjugar el intereacutes de sus accionistas (shareholders ) con el de los
restantes ldquogrupos de intereacutesrdquo (stakeholders )En 1998 el Informe Olivencia optoacute con meridiana claridad por la visioacuten
contractualista enfoque que en 2003 el Informe Aldama parecioacute rectificaro atemperar En 2006 no obstante el Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno volvioacute a la concepcioacuten contractualista del Informe Olivencia como refleja suRecomendacioacuten nordm 7 que define el ldquointereacutes de la compantildeiacuteardquo como ldquohacer maacutexi-mo de forma sostenida el valor econoacutemico de la empresardquo y justifica asiacute esaafirmacioacuten
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983211Frente a otras interpretaciones maacutes amplias del ldquointereacutes socialrdquoeacutesta parece preferible porque proporciona al Consejo y a las instan-
cias ejecutivas sujetas a su supervisioacuten una directriz clara que facilitala adopcioacuten de decisiones y su evaluacioacuten Nada de esto significa quelos intereses de los accionistas hayan de perseguirse a cualquier pre-cio sin tener en cuenta los de otros grupos implicados en la empresa y los de la propia comunidad en que se ubica El intereacutes de los accio-nistas proporciona una guiacutea de actuacioacuten que habraacute de desarrollar-se respetando las exigencias impuestas por el Derecho (por ejemploen normas fiscales o medio-ambientales) cumpliendo de buena fe lasobligaciones contractuales expliacutecitas e impliacutecitas concertadas conotros interesados como trabajadores proveedores acreedores o clien-
tes y en general observando aquellos principios de responsabilidadsocial que la compantildeiacutea haya considerado razonable adoptar para unaresponsable conduccioacuten de los negociosraquo
El debate entre las concepciones contractualista e institucionalista afloroacutede nuevo cuando la Comisioacuten de Expertos de Gobierno Corporativo creadapor el Gobierno en 2013 y dirigida por la presidenta de la Comisioacuten Nacionaldel Mercado de Valores (CNMV) efectuoacute en 2014 la revisioacuten y puesta al diacutea delas recomendaciones contenidas en el Coacutedigo de Buen Gobierno de 2006 LaComisioacuten retocoacute y amplioacute ligeramente la definicioacuten de ldquointereacutes socialrdquo formu-lada en 2006 pero a mi juicio mantuvo la concepcioacuten contractualista
De la concepcioacuten institucionalista hace una brillante defensa en esta obra Alfonso Martiacutenez-Echevarriacutea Pone eacutenfasis ndashcon razoacutenndash en que el accionista(shareholder ) de una compantildeiacutea no posee un derecho real de propiedad sobrelos bienes de eacutesta y en consecuencia no debe ser considerado ldquopropietariordquo(owner ) De ahiacute que critique con razoacuten la inexactitud de las normas que regu-lan la elaboracioacuten del Informe Anual de Gobierno Corporativo cuando hablande la ldquoestructura de la propiedadrdquo de la compantildeiacutea para referirse a la estructurade su ldquoaccionariadordquo
Esa reflexioacuten le lleva tambieacuten a criticar el asentado teacutermino ldquoconsejero do-
minicalrdquo pues entiende que esa expresioacuten hace referencia a un ldquopropietariordquo(dominus ) de la compantildeiacutea no a un mero titular de una participacioacuten acciona-rial y propone en consecuencia que esa expresioacuten sea sustituida por la deconsejero ldquopor participacioacuten accionarialrdquo A mi juicio sin embargo ese cambioterminoloacutegico no es preciso pues cabe entender que la expresioacuten ldquodominicalrdquondashacuntildeada originalmente por el Informe Olivencia sin pretensioacuten de exactitude incorporada en 2013 a nuestro Derecho positivondash hace tan solo referencia ala existencia de un ldquosentildeorrdquo o ldquoamordquo (dominus ) al que ese tipo de consejero ten-
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______________________________________________________________ Proacutelogo
draacute que rendir cuentas sin prejuzgar la naturaleza real o personal del derechoque su ldquosentildeorrdquo posee en la compantildeiacutea
De la concepcioacuten institucionalista pura surge otro corolario la gestioacutende los administradores debe ser supervisada y controlada no solo por los ac-cionistas sino tambieacuten por los restantes grupos de intereacutes porque la ldquorespon-sabilidad social corporativardquo es exigible a cualquier sociedad cotizada Esaconcepcioacuten ha quedado consagrada legislativamente en paiacuteses de tradicioacutengermaacutenica en los que las leyes exigen la presencia de representantes de lostrabajadores en el consejo de supervisioacuten pero en mi opinioacuten no resultasin embargo ajustada al Derecho espantildeol y al de otros muchos paiacuteses en losque la totalidad de los consejeros de la compantildeiacutea son nombrados o ratificadospor la Junta General de accionistas y estos ostentan la autoridad uacuteltima en lacompantildeiacutea no seraacuten teacutecnicamente sus ldquopropietariosrdquo pero son quienes colecti- vamente ldquomandan en ellardquo Tengamos presente ademaacutes que la primaciacutea de losintereses de los accionistas que defiende la concepcioacuten contractualista no esoacutebice para que los Estatutos de una compantildeiacutea o los acuerdos de sus accionis-tas o administradores puedan fijarle objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo queocasionalmente vayan a contrapelo de los intereses econoacutemicos o financierosde los accionistas Pero tales poliacuteticas y objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo enla medida en que no sean obligaciones juriacutedicas impuestas por normas impe-rativas ndashpor ejemplo en asuntos medioambientales laborales o de diversidad-deben concebirse desde el punto de vista juriacutedico como fruto de una decisioacuten
voluntaria y libeacuterrima de la compantildeiacutea Por eso tambieacuten en esta materia con- viene extremar el rigor terminoloacutegico y tener presente que en la expresioacutenldquoresponsabilidad social corporativardquo el sustantivo ldquoresponsabilidadrdquo se utilizaen un sentido socioloacutegico o eacutetico no estrictamente juriacutedico
Varios capiacutetulos de la obra analizan en profundidad las distintas catego-riacuteas de consejeros tanto desde la perspectiva espantildeola como desde la inter-nacional especialmente del Reino Unido ndashcuna de las recomendaciones degobierno corporativo- y analizan los deberes de diligencia y lealtad que pesansobre los consejeros
Al analizar la figura del ldquoconsejero independienterdquo especialmente a laluz de la reciente crisis financiera internacional Wolf-Georg Ringe sentildeala conperspicacia que ese concepto no tiene el mismo significado en todos los paiacute-ses pero critica que en todos suele definirse de modo negativo mediante laenumeracioacuten de un cataacutelogo de circunstancias negativas que privan de la con-dicioacuten de independiente a aquel consejero en que se da alguna Destaca queel escaso eacutenfasis en los atributivos positivos que el consejero independientedebe reunir hizo que desgraciadamente especialmente en el caso de entida-des financieras muchos consejeros no tuvieran la experiencia y conocimientos
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precisos para desempentildear bien su funcioacuten De ahiacute su llamativa conclusioacuten deque ldquolos bancos con mayor porcentaje de consejeros independientes salieron
peor parados de la crisisrdquo La independencia es condicioacuten necesaria pero nosuficiente afirma con razoacuten No es una panacea y en ocasiones puede restrin-gir el universo de candidatos con la experiencia y los conocimientos precisospara servir de contrapeso a los ejecutivos de la entidad
En Espantildea tampoco hemos prestado suficiente atencioacuten a otro factor quepuede mermar la independencia efectiva de los consejeros y que Arad Reisbergmenciona en su exposicioacuten sobre el gobierno corporativo en el Reino UnidoldquoEl consejero externo no trabaja a tiempo completo en la compantildeiacutea no depen-de de ella para vivir y el primer ejecutivo o los restantes consejeros no puedenlsquometeacuterselo en el bolsillordquo Como obtiene de la compantildeiacutea solo una pequentildeaparte de sus ingresos (puede ser consejero externo en otras sociedades) nopondraacute en peligro su reputacioacuten y su capacidad general para ganarse la vidaparticipando en malas praacutecticas corporativas En suma es independienterdquoPreocupado como Reisberg por el riesgo de que la dependencia econoacutemicapermita a una compantildeiacutea ldquometerse en el bolsillordquo a algunos consejeros inde-pendientes propuse a mis colegas en la reciente Comisioacuten de Expertos querecomendaacuteramos que los consejeros independientes tengan que manifestaranualmente si su retribucioacuten como consejero de la compantildeiacutea supera o no cier-to porcentaje (sugeriacute a tiacutetulo indicativo el 30) de sus ingresos anuales peroconfieso que mi capacidad de conviccioacuten resultoacute nula
Tampoco tuve suerte cuando sugeriacute que la distincioacuten entre ldquoconsejerodominicalrdquo y ldquoconsejero independienterdquo ndashque el Informe Olivencia formuloacuteen sus propias palabras ldquocon una terminologiacutea maacutes graacutefica que exactardquondash nodebiera ser tan riacutegida como la hizo luego el Coacutedigo Unificado de 2006 y haquedado maacutes tarde consagrada en normas imperativas ndashcomo la Ley de So-ciedades de Capital- en mi experiencia los consejeros que podriacuteamos deno-minar ldquomini-dominicalesrdquondash esto es los designados por un accionista con unaparticipacioacuten significativa pero sin capacidad de control o influencia (de unacuantiacutea comprendida entre digamos el 3 y el 10 del poder de voto) son con
frecuencia en la praacutectica los maacutes ldquoindependientesrdquo pues su obligacioacuten de ren-dir cuentas a su sentildeor (dominus ) les protege del riesgo de ser ldquocapturadosrdquo porla compantildeiacutea y la modestia de su participacioacuten accionarial suele impedir quelogren ldquobeneficios privados del controlrdquo
La obra que prologo analiza una tendencia en materia de gobierno cor-porativo surgida al comienzo de la reciente crisis financiera internacional losreguladores y supervisores bancarios insatisfechos con el tradicional enfoquebritaacutenico del ldquocumplir o explicarrdquo han establecido para los bancos normas im-perativas sobre aspectos tan claves del gobierno corporativo como el proceso
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de seleccioacuten y condiciones de idoneidad de los consejeros las funciones delconsejo en materia de riesgos o los rasgos precisos de las poliacuteticas retributi-
vas para que favorezcan una gestioacuten prudente de la entidad Mi buen amigoRafael Miacutenguez hace una minuciosa exposicioacuten del origen y pormenores deesas novedades normativas cuyos jalones maacutes recientes fueron en la UnioacutenEuropea la nueva Directiva bancaria 201336 de 26 de junio y en Espantildea lareciente Ley 102014 de 26 de junio de ordenacioacuten supervisioacuten y solvencia delas entidades de creacutedito
Las cuestiones que he citado en este proacutelogo son tan solo un botoacuten demuestra de las muchas que analizan los distintos capiacutetulos de esta obra entrelos que a riesgo de preterir algunos me atreveriacutea a destacar los que analizanla jurisprudencia internacional sobre el ldquolevantamiento del velo societariordquo laresponsabilidad penal de las sociedades los mecanismos de denuncia (whist- leblowing ) de irregularidades el estaacutendar de ldquodiscrecionalidad empresarialrdquo(business judgement rule ) que los Tribunales deben seguir cuando enjuicianretrospectivamente decisiones empresariales o en fin la posibilidad teoacutericade que algunos inversores especialmente los hedge funds puedan ejercer elderecho de voto en compantildeiacuteas en las que ya no poseen un intereacutes econoacutemicoefectivo (figura conocida en la literatura anglosajona como empty voting o ldquov oto vaciacuteordquo pero que yo en ocasiones he traducido como ldquovoto sin causardquo apelandoa las categoriacuteas de nuestro Derecho civil)
La responsabilidad de los administradores de las sociedades y demaacutes per-sonas juriacutedicas que actuacutean en los mercados financieros o en el traacutefico mercan-til es materia a caballo entre el Derecho mercantil las normas de los mercadosde valores la regulacioacuten financiera y las recomendaciones de buen gobiernopara las sociedades cotizadas Es ademaacutes un asunto que lleva en efervescencianormativa y continua reforma desde hace dos deacutecadas De todas esas perspec-tivas reformas y cambios en ciernes encontraraacute el lector documentados anaacuteli-sis en esta magniacutefica obra
M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141
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CAPIacuteTULO 14
LOS DEBERES DEL ADMINISTRADOR EN SITUACIOacuteN DECONFLICTO DE INTERESES 539
MANUEL GONZAacuteLEZ-MENESES GARCIacuteA-VALDECASAS
1 Evolucioacuten de la normativa sobre administradores y conflicto deintereses 540
2 El fundamento de la norma 548
3 El aacutembito de aplicacioacuten de la norma 549
4 El supuesto faacutectico de la norma 5525 Las obligaciones del administrador afectado por la situacioacuten de
conflicto de intereses 559
6 La posibilidad de dispensa del deber de abstencioacuten 563
7 Las consecuencias de la infraccioacuten de la norma 570
CAPIacuteTULO 15
LA PROHIBICIOacuteN DE COMPETENCIA (ARTIacuteCULO 230 DE LA LEYDE SOCIEDADES DE CAPITAL) 579
EMILIO DIacuteAZ RUIZ
1 Introduccioacuten 579
2 La regulacioacuten de la prohibicioacuten de competencia anterior a la Ley312014 582
3 Caracterizacioacuten de la prohibicioacuten de competencia en la normativahasta ahora en vigor y consecuencias de su incumplimiento 584
31 Alcance subjetivo de la prohibicioacuten 584
32 Contenido de la competencia 589
33 Exoneracioacuten de la prohibicioacuten 59234 Consecuencias de la infraccioacuten 593
35 La interpretacioacuten jurisprudencial 596
4 El reacutegimen de prohibicioacuten de competencia tras la Ley 312014 602
41 El reacutegimen de la Ley 312014 602
42 El anteproyecto de Coacutedigo Mercantil 606
5 Conclusiones 607
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_____________________________________________________________ Sumario
6 Bibliografiacutea 608
CAPIacuteTULO 16
EL DEBER DE SECRETO DE LOS ADMINISTRADORES(ARTIacuteCULO 232 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 611
JORGE FELIU REY
1 Introduccioacuten 611
2 Evolucioacuten de la regulacioacuten del deber de secreto de los administra-dores 613
3 El deber de secreto 62231 Aacutembito subjetivo 622
311 Regla general Los administradores 622312 Representante del administrador persona juriacutedica 624313 Otros supuestos 627
32 Aacutembito objetivo 630
33 Conductas infractoras 636
34 Aacutembito temporal 638
35 Excepciones 641
4 Bibliografiacutea 643
CAPIacuteTULO 17
LAS COMPETENCIAS DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteNLAS FACULTADES INDELEGABLES DEL CONSEJO LA POLIacuteTICADE CONTROL Y GESTIOacuteN DE RIESGOS EN LAS SOCIEDADESCOTIZADAS 647
SEBASTIAacuteN CUENCA MIRANDA
1 Introduccioacuten 647
2 Las competencias del consejo de administracioacuten 649
21 Introduccioacuten 649
22 Las competencias del consejo de administracioacuten en la sociedad anoacutenima 650
23 Las competencias del consejo de administracioacuten en la sociedad cotizada 654
3 Las facultades indelegables del consejo 663
31 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades anoacutenimas 663
311 Introduccioacuten 663
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312 Las facultades indelegables del consejo en las sociedadesde capital con anterioridad a la entrada en vigor de la Ley312014 664
313 Las facultades indelegables del consejo en las sociedadesde capital en la Ley 312014 y en el ALCM 666
32 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades cotizadas 669321 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades
cotizadas en la Ley 312014 669322 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades
cotizadas en el ALCM 6744 La poliacutetica de control y gestioacuten de riesgos en las sociedades coti-
zadas 6755 Conclusiones 683
6 Bibliografiacutea 683
CAPIacuteTULO 18
LAS NORMAS DE CONDUCTA EN LA PRESTACIOacuteN DE SERVICIOSDE INVERSIOacuteN EL REGLAMENTO INTERNO DE CONDUCTACOMO INSTRUMENTO PARA ASEGURAR EL CUMPLIMIENTONORMATIVO ESPECIAL REFERENCIA A LAS OBLIGACIONES EN
MATERIA DE ABUSO DE MERCADO 685TERESA SERRANO SORDO
1 Las normas de conducta en la prestacioacuten de servicios de inver-sioacuten Especial referencia al reglamento interno de conducta 686
11 Introduccioacuten y antecedentes 686
12 Concepto de normas de conducta 688
13 Breve recorrido del reacutegimen juriacutedico antes de MIFID 690
131 Introduccioacuten 690
14 MIFID y su impacto en las normas de conducta aplicables a las empresasque prestan servicios de inversioacuten 701
2 El reglamento interno de conducta en el aacutembito del mercado de valores 705
21 Razoacuten de ser como manifestacioacuten de la autorregulacioacuten 705
22 Antecedentes normativos 70623 El Reglamento Interno como instrumento necesario para gestionar el riesgo
de compliance 710
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_____________________________________________________________ Sumario
24 El abuso de mercado como elemento esencial del contenido del ReglamentoInterno de Conducta 715241 Introduccioacuten 715242 Concepto de abuso de mercado 717243 La regulacioacuten del abuso de mercado antecedentes y prin-
cipales novedades de la nueva Directiva 201457UE y delReglamento 5962014 de 16 de abril sobre el abuso demercado 720
3 Conclusiones 728
CAPIacuteTULO 19
REQUISITOS PARA SER ADMINISTRADOR Y EXTENSIOacuteNSUBJETIVA DE LA RESPONSABILIDAD minusEL REacuteGIMENCONTENIDO EN LOS ARTIacuteCULOS 212 236 Y 237 DE LA LEY DESOCIEDADES DE CAPITAL TRAS LA REFORMA DE LA LEY DEMEJORA DEL GOBIERNO CORPORATIVOminus 733
TERESA RODRIacuteGUEZ DE LAS HERAS BALLELL
1 La responsabilidad de los administradores como instrumento degobierno corporativo 733
2 Requisitos para ser nombrado administrador dimensiones 73621 Requisitos subjetivos capacidad y cualificacioacuten para ser administrador 736
22 Administrador persona juriacutedica 739
3 Presupuestos de la responsabilidad 746
31 Presupuestos de la responsabilidad de los administradores 747
32 Extensioacuten subjetiva de la responsabilidad 748
4 El caraacutecter solidario de la responsabilidad 751
41 Evolucioacuten 754
42 Aacutembitos objetivo y subjetivo 756
421 La extensioacuten subjetiva de la responsabilidad solidaria 75843 Causas de exoneracioacuten 761
CAPIacuteTULO 20
LA ACCIOacuteN SOCIAL DE RESPONSABILIDAD (ARTIacuteCULOS 238 A240 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 765
ANA BELEacuteN CAMPUZANO
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1 La naturaleza de la accioacuten social de responsabilidad La distin-cioacuten con la accioacuten individual de responsabilidad 765
2 El ejercicio de la accioacuten social de responsabilidad por la sociedad 773
21 El acuerdo previo de la junta general 773
22 La transaccioacuten o renuncia al ejercicio de la accioacuten 774
23 La destitucioacuten de los administradores afectados 775
24 La aprobacioacuten de las cuentas anuales 776
3 La legitimacioacuten de la minoriacutea 776
4 La legitimacioacuten subsidiaria de los acreedores 778
5 La coordinacioacuten de la accioacuten social de responsabilidad con elreacutegimen de responsabilidad concursal 779
6 Bibliografiacutea 783
CAPIacuteTULO 21
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALESUNA APROXIMACIOacuteN AL REacuteGIMEN DEL ARTIacuteCULO 241 DE LALEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL 785
JULIA MAS-GUINDAL GARCIacuteA
1 Introduccioacuten 785
2 Funcioacuten del reacutegimen de responsabilidad de los administradores 786
3 Naturaleza del artiacuteculo 241 LSC e incidencia en la atribucioacuten dela responsabilidad 788
31 La accioacuten individual entablada por los socios 791
32 La accioacuten individual entablada por terceros 792
4 Presupuestos para el ejercicio de la accioacuten individual 794
5 Compatibilidad de la accioacuten individual con otras acciones 79851 La accioacuten social y la accioacuten individual de responsabilidad contra el admi- nistrador 799
52 Responsabilidad por deudas sociales y accioacuten individual de responsabili- dad 800
53 La difiacutecil coordinacioacuten de las acciones de responsabilidad de administra- dores en el proceso concursal 801
6 Prescripcioacuten de la accioacuten individual de responsabilidad 805
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_____________________________________________________________ Sumario
61 La cuestioacuten del plazo aplicable 805
62 La naturaleza del plazo del artiacuteculo 949 CCom 809
63 El dies a quo 810
7 Conclusiones 811
CAPIacuteTULO 22
LA NECESARIA REVISIOacuteN DE LA DOCTRINA DELLEVANTAMIENTO DEL VELO 813
SEGISMUNDO AacuteLVAREZ ROYO-VILANOVA
1 Introduccioacuten origen de la doctrina del levantamiento del velo yrelacioacuten con el gobierno corporativo 814
2 La personalidad juriacutedica eacutexito y crisis 815
21 El origen y fundamento del reconocimiento de la personalidad indepen- diente 815
22 La limitacioacuten de responsabilidad 816
221 Origen y evolucioacuten 816222 El fundamento de la limitacioacuten de la responsabilidad 818
2221 La justificacioacuten econoacutemica de la responsabilidad
limitada 8182222 Los supuestos dudosos de justificacioacuten de la limi-tacioacuten 82022221 La responsabilidad extracontractual 820
23 La personalidad juriacutedica y las garantiacuteas del sistema 822231 Los liacutemites a la separacioacuten de personalidades establecidos
en la ley 822232 Los mecanismos legales para garantiacutea de los acreedores 824
2321 El capital social como garantiacutea 8242322 La informacioacuten contable como garantiacutea 825
2323 Los seguros obligatorios 82524 El abuso de la personalidad no relacionado con la limitacioacuten de la respon- sabilidad la opacidad y la laquooptimizacioacuten fiscalraquo 825
25 Conclusioacuten 827
3 La doctrina del levantamiento del velo eacutexito y crisis 827
31 Definiciones de la doctrina del levantamiento del velo en la jurisprudenciaespantildeola y en la doctrina 828
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32 El fundamento de la doctrina del levantamiento del velo iquestCuaacutendo estaacute justificada su aplicacioacuten 82933 La determinacioacuten de los supuestos en que se aplica por los
tribunales la doctrina del levantamiento del velo 830331 En la jurisprudencia extranjera 830332 El problema de los criterios de aplicacioacuten en la
jurisprudencia espantildeola 8333321 La infracapitalizacioacuten 8353322 La confusioacuten de patrimonios de los so-
cios y la sociedad 8363323 La unidad de direccioacuten control total
y falta de independencia El caraacutecterinstrumental o ficticio de la sociedad 836
3324 La doctrina de la unidad de empresasen el aacutembito laboral 838
3325 La ocultacioacuten del verdadero titular 8403326 El fraude de ley y el abuso 841
34 Los distintos efectos de la aplicacioacuten del levantamiento del velo 843
35 Conclusiones del examen jurisprudencial 844
4 La necesidad de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 845
41 El coste de la indeterminacioacuten de supuestos de aplicacioacuten 845411 Litigiosidad 845412 Ineficiencia econoacutemica 846
42 El futuro de la doctrina del levantamiento del velo revisioacuten o desapari- cioacuten 846421 Revisioacuten para delimitar la doctrina y sus criterios de aplica-
cioacuten 847422 La supresioacuten de la doctrina 847
5 Propuestas para evitar el abuso de la personalidad juriacutedica 849
51 Una propuesta de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 849
52 La posibilidad de nuevas normas en relacioacuten con la responsabilidad extra- contractual y los grandes riesgos 850
53 El cambio de normas concretas superadas por el tiempo normas fiscales yde modificaciones estructurales 851
6 Conclusioacuten 853
7 Bibliografiacutea 853
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_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 23
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LA PERSONA JURIacuteDICA 855
EMILIO EIRANOVA ENCINAS
1 Fundamento de la imputacioacuten de la persona juriacutedica 856
11 La responsabilidad personal 856
12 La persona juriacutedica real 857
13 El fin del concepto de persona juriacutedica real 859
2 Dos Problemas Claves 861
21 La persona juriacutedica como sujeto penal 86122 La autoriacutea 862
23 La pena y el sujeto penal 864
24 Conclusioacuten 865
3 La responsabilidad penal de la persona juriacutedica en el CoacutedigoPenal 866
31 Modelo de imputacioacuten de la responsabilidad de las personas juriacutedicasReparacioacuten 866
32 Tablas de deberes Sistemas de control del riesgo juriacutedico 868
33 Personas juriacutedicas responsables penalmente y delitos por los que pueden serresponsables 869
34 Extensioacuten de la Responsabilidad de las Personas Juriacutedicas 870
35 Circunstancias atenuantes 870
351 La confesioacuten 871352 Colaboracioacuten 871353 Reparacioacuten 872354 Programas de prevencioacuten y descubrimiento 872355 Atenuantes analoacutegicas 873
4 Conclusiones 877
CAPIacuteTULO 24
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LOS ADMINISTRADORES DESOCIEDADES MERCANTILES UNA APROXIMACIOacuteN DESDE LAPERSPECTIVA DEL COMPLIANCE 879
AVELINA ALONSO DE ESCAMILLA
1 Introduccioacuten 879
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
2 Compliance y Derecho penal 881
3 La responsabilidad penal de las personas juriacutedicas 885
31 Concepto de persona juriacutedica 885
32 El modelo de responsabilidad penal 887
33 Delitos de los que pueden ser responsables las personas juriacutedicas 890
34 Las sanciones de la persona juriacutedica y su determinacioacuten 891
4 Los administradores y su responsabilidad penal 894
5 El proyecto de reforma de coacutedigo penal breves consideraciones 897
6 Conclusiones 900
7 Bibliografiacutea 901
PARTE IV
PARTICULARIDADES EN EL REacuteGIMEN DEL GOBIERNO DELAS GRANDES CORPORACIONES Y DE LA RESPONSABILI-
DAD DE LOS ADMINISTRADORES SUPUESTOS ESPECIacuteFICOS
CAPIacuteTULO 25
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (I) EL INFORME DE GOBIERNOCORPORATIVO (ARTIacuteCULO 538 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 905
RAMOacuteN HERNAacuteNDEZ PENtildeASCO
1 Introduccioacuten la importancia de la transparencia informativa enlos mercados de valores 905
11 Ley 442002 de 22 de noviembre de medidas de reforma del sistema fi- nanciero (laquoLey Financieraraquo) 908
12 Ley 262003 de 17 de julio por la que se modificaron la LMV y la LSAcon el fin de reforzar la transparencia de las sociedades anoacutenimas cotiza- das (laquoLey de Transparenciaraquo) 909
13 Ley 22011 de 4 de marzo de Economiacutea Sostenible (laquoLESraquo) 909
14 ley de modificacioacuten de la LSC para la mejora del gobierno corporativo 910
2 El informe de gobierno corporativo en la regulacioacuten de la unioacuteneuropea 913
21 Los trabajos del Grupo de Alto Nivel de Expertos en Derecho de Sociedades 913
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
22 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 21 de mayo de 2003 91523 La Directiva 200646CE del Parlamento Europeo y del Consejo de 14 de
junio de 2006 91724 La Directiva 201334UE del Parlamento Europeo y del Consejo de 26 de
junio de 2013 919
25 Iniciativas recientes en el aacutembito comunitario en relacioacuten con el IAGC 920251 Libro Verde laquoLa normativa de gobierno corporativo de la
UEraquo (laquoel Libro Verderaquo) publicado el 5 de abril de 2011 920252 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 12 de di-
ciembre de 2012 922
253 La Recomendacioacuten de la Comisioacuten Europea de 9 de abrilde 2014 9223 El informe anual de gobierno corporativo en espantildea 924
31 Antecedentes 924
311 El Informe Olivencia 924312 El Informe Aldama 926313 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno (laquoCUBGraquo) 927
a) Incorporacioacuten del Informe Anual de GobiernoCorporativo al Derecho positivo su doble fina-lidad informativa y de control del principio de
laquocumplir o explicarraquo 928b) Estructura y contenido del Informe 9341 Estructura de propiedad de la socie-
dad 9352 Estructura de la administracioacuten de la
sociedad 9373 Operaciones vinculadas y operaciones
intragrupo 9394 Sistemas de control del riesgo inclui-
do el fiscal 9405 Funcionamiento de la junta general
con informacioacuten relativa al desarrollode las reuniones que celebre 941
6 Grado de seguimiento de las recomen-daciones de gobierno corporativo oen su caso la explicacioacuten de la falta deseguimiento de dichas recomendacio-nes 942
7 Una descripcioacuten de las principales ca-racteriacutesticas de los sistemas internos
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
de control y gestioacuten de riesgos en re-lacioacuten con el proceso de emisioacuten de lainformacioacuten financiera 943
c) Formulacioacuten del Informe y responsabilidad deri- vada de su contenido 943
d) Publicidad del Informe 945e) El papel de la CNMV en relacioacuten con el Informe 947
4 Conclusiones 948
CAPIacuteTULO 26
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (II) LA CONTABILIDAD ELDEBER DE INFORMACIOacuteN COMPLEMENTARIA EN LA MEMORIA Y LOS INSTRUMENTOS ESPECIALES DE INFORMACIOacuteN(ARTIacuteCULOS 536 537 Y 539 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 951
RAFAEL DEL CASTILLO IONOV
1 La relacioacuten entre la informacioacuten societaria y las praacutecticas de buengobierno (corporativo) 951
2 Las especialidades aplicables a las sociedades cotizadas en rela-cioacuten a la informacioacuten contable y a la informacioacuten complementa-ria 956
21 La informacioacuten contable (art 536 LSC) 956
22 El informe de gestioacuten (art 262 LSC) 959
23 La informacioacuten complementaria (art 537 LSC) 961
24 El informe anual sobre remuneraciones de los consejeros (art 541 LSC) 963
3 Los instrumentos especiales de informacioacuten (art 539 LSC) 965
31 El cumplimiento del derecho de informacioacuten por medios telemaacuteticos 965
32 Mantenimiento de una paacutegina web 967
33 Las asociaciones de accionistas y el auge del activismo accionarial (share- holder activism) 970
331 El activismo accionarial (shareholder activism) 970332 Las asociaciones de accionistas 972
4 Conclusiones 974
Bibliografiacutea 977
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 27
APUNTES SOBRE LA REFORMA DEL REacuteGIMEN DEREMUNERACIOacuteN DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALES 979
ALFREDO AacuteVILA DE LA TORRE
1 Consideraciones generales 979
2 Las laquonuevasraquo caracteriacutesticas del reacutegimen de retribucioacuten de losadministradores sociales 981
3 Los sistemas de retribucioacuten de los administradores 996
CAPIacuteTULO 28
LA EMPRESA FAMILIAR SU GOBIERNO CORPORATIVO 1009
VIacuteCTOR MANUEL GARRIDO DE PALMA
1 Introduccioacuten la familia y la empresa familiar 1010
2 Cuando la empresa es familiar 1011
21 Aproximacioacuten al concepto 1011
22 Profundizacioacuten sobre la base de la familia empresaria 1011
23 Anaacutelisis del concepto 1012
231 Participacioacuten significativa del grupo familiar 1012232 Unidad de decisioacuten y direccioacuten 1012233 Vocacioacuten de continuidad 1013234 Intervencioacuten en la gestioacuten empresarial 1013
24 La actualidad 1013
25 La empresa familiar y su futuro 1013
3 La necesidad de tratamiento cientiacutefico los tres ciacuterculos 1014
31 Del sistema de interrelacioacuten familia y empresa al sistema de los laquotres ciacutercu- losraquo 1014
32 Resultado si se logra la simbiosis armoacutenica Consolidacioacuten 101633 La plasmacioacuten legal del modelo de los tres ciacuterculos 101634 El reto para los juristas la configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar
El protocolo de la familia empresaria 1016
4 La configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar 1017
41 Introduccioacuten 1017
42 Los factores personales y familiares a considerar 1017
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
43 Los socios son auteacutenticos partiacutecipes en la empresa 1018
44 La gestioacuten y la direccioacuten 1019
45 El grupo familiar y la estructura laquoholdingraquo 1019451 La organizacioacuten corporativa a tres niveles de estructura
piramidal 1019452 iquestQue los aacuterboles dejen ver el bosque de la Empresa Fami-
liar 102046 La sociedad familiar se vislumbra el todo y las partes La encrucijada de
intereses familiares y empresariales el gobierno corporativo 1021
5 La familia propietaria estructura de gobierno de la empresa 1022
51 Introduccioacuten 102252 iquestQueacute significa gobernar la empresa familiar Marcar la direccioacuten 1022
53 iquestQueacute exige el buen gobierno de la empresa por la familia propietaria 1023
531 Una familia comprometida propiedad activa 1023532 Una propiedad interdependiente 1024533 Una propiedad funcional 1025
54 Lograr la responsabilidad dominical una propiedad responsable 1025
6 La direccioacuten de la empresa familiar Su gestioacuten 1026
61 Introduccioacuten En la liacutenea del sistema de los tres ciacuterculos 1026
62 Familia propietaria y gestioacuten la imprescindible profesionalizacioacuten 102663 La continuidad de la empresa familiar su direccioacuten y gestioacuten 1027
631 Planteamiento faacutectico cantera familiar trampas familismo 1027632 El iter de la sucesioacuten en el laquomanagementraquo de la Empresa
Familiar 1027633 El gran reto la sucesioacuten en la direccioacuten El posible liderazgo 1028
64 La profesionalizacioacuten de la gestioacuten Plasmacioacuten juriacutedica en las sociedades familiares 1029641 Administradores indistintos Administracioacuten conjunta o
mancomunada 1030642 Combinaciones factibles administradores conjuntos Po-deres de representacioacuten 1030
643 Oacutergano de administracioacuten colegiado Consejo de Adminis-tracioacuten 1030
644 Combinaciones posibles respecto a la duracioacuten de losmiembros 1031
645 Combinacioacuten de oacutergano y representacioacuten voluntaria 103165 La estabilidad en el cargo de administrador Principio legal de la libre
revocabilidad 1032
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
651 El principio legal y la necesidad de precisiones al respec-to 1032
652 iquestConviene blindar el oacutergano de administracioacuten Pero iquestenqueacute sentido 1032
66 Recordando el deslinde competencial Un apunte praacutectico 1033
7 El gobierno de la familia empresaria la junta o asamblea familiar y el comiteacute consultivo familiar 1034
71 Introduccioacuten 1034
72 La asamblea familiar o junta familiar 1034
73 El consejo de la familia empresaria Sus funciones 1034
731 Introduccioacuten Preparar la sucesioacuten en la empresa familiaren la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1034
732 Aprender a ser un buen propietario de y en la empresafamiliar en la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1035
733 Hacer el seguimiento del patrimonio familiar Previsiones 1036734 No confundir Familia y Empresa 1036735 El hilo directo del Consejo Familiar con el Oacutergano de ad-
ministracioacuten de la empresa 103774 Recapitulando estamos ante el soporte de la sociedad civil 1037
8 Bibliografiacutea 1038
CAPIacuteTULO 29
EL GOBIERNO CORPORATIVO DE ENTIDADES NOMERCANTILES ESPECIAL REFERENCIA A LAS COOPERATIVAS Y LAS FUNDACIONES 1045
JOSEacute MIGUEL EMBID IRUJO ALBERTO EMPARANZA SOBEJANO
1 Introduccioacuten 1045
11 Un tiacutetulo soacutelo parcialmente pertinente 1045
12 La ausencia de aacutenimo de lucro como factor de unificacioacuten de las laquoentida- des no mercantilesraquo 104713 iquestHay un problema de agencia en cooperativas y fundaciones que haya de
resolver su particular gobierno corporativo 1049
2 El gobierno corporativo en las sociedades cooperativas 1052
21 Premisa 105222 El Consejo Rector como centro de la reflexioacuten sobre el gobierno corporativo
de la cooperativa 1054
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
221 Planteamiento introductorio 1054222 Sobre la composicioacuten del Consejo rector y su funciona-
miento 1055223 Diligencia lealtad y responsabilidad de los miembros del
Consejo Rector 1058224 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las cooperativas 1062
3 El gobierno corporativo en las fundaciones 1064
31 Premisa 1064
32 El patronato de la fundacioacuten como centro de la reflexioacuten sobre el gobiernocorporativo de la entidad 1066
321 Planteamiento introductorio 1066332 Sobre la composicioacuten del patronato y la presencia en suseno de patronos independientes 1068
333 Diligencia y responsabilidad de los patronos 1069334 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las fundaciones 1071
4 Consideraciones finales 1072
5 Bibliografiacutea 1074
CAPIacuteTULO 30
EL GOBIERNO CORPORATIVO Y LA SOCIEDAD COOPERATIVA
EUROPEA 1079CARLOS VARGAS VASSEROT
1 La sociedad cooperativa europea (SCE) como figura supranacio-nal para potenciar la internacionalizacioacuten de las cooperativas 1079
2 Estructura del reglamento que aprueba el estatuto de la sce lascaracteriacutesticas de la figura y su complejo sistema de fuentes 1087
21 Estructura del Reglamento de la SCE y breve referencia al contenido de la Directiva respeto a la implicacioacuten de los trabajadores 1087
22 Naturaleza y caracteriacutesticas de la SCE 108923 El complejo sistema de fuentes del Estatuto de la SCE 1090
3 La estructura del oacutergano de administracioacuten de la sce 1093
4 El sistema monista de administracioacuten de la sce 1095
5 El sistema dual de administracioacuten de la sce 1098
51 Direccioacuten 1099
52 Consejo de Control 1100
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
6 Normas comunes a ambos modelos de administracioacuten duracioacutendel cargo condiciones de elegibilidad toma de acuerdos y res-ponsabilidad de los administradores 1101
61 Duracioacuten del mandato 1101
62 Condiciones de elegibilidad 110263 Normas de quorum y mayoriacuteas para la toma de acuerdos de los oacuterganos
colegiados 1103
64 Ejercicio del cargo de administrador y su responsabilidad 1105
7 Bibliografiacutea 1107
CAPIacuteTULO 31
LAS NUEVAS TENDENCIAS REGULADORAS SOBRE ELGOBIERNO CORPORATIVO DE LAS ENTIDADES DE CREacuteDITO 1111
RAFAEL MIacuteNGUEZ PRIETO
1 Introduccioacuten entidades de creacutedito y gobierno corporativo 1111
2 El impacto de la crisis financiera en la ordenacioacuten del gobiernocorporativo 1122
3 El nuevo marco legal de gobierno corporativo en espantildea de las
entidades de creacutedito 11314 Conclusiones 1137
CAPIacuteTULO 32
LA DISOCIACIOacuteN ENTRE LOS DERECHOS ECONOacuteMICOS YEL DERECHO DE VOTO EN EL GOBIERNO CORPORATIVO DESOCIEDADES COTIZADAS LA ACTIVIDAD DE LOS HEDGE FUNDS
COMO NUEVOS HECHOS QUE RECLAMAN UNA REFORMALEGAL 1139
REYES PALAacute LAGUNA 1 Introduccioacuten 1139
2 El deber de comunicacioacuten de participaciones significativas en so-ciedades cotizadas su extensioacuten a los casos de disociacioacuten entreel derecho de voto y la titularidad de la accioacuten 1148
3 El activismo de los hedge funds y el gobierno corporativo 1162
4 Medidas preventivas del uso fraudulento del empty voting 1166
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
41 La inclusioacuten de previsiones estatutarias en las sociedades cotizadas 1166
42 La reforma de la LSC y de la LMV 1169
5 Actuaciones ex post frente al ejercicio fraudulento del empty vo- ting 1171
6 Bibliografiacutea utilizada 1173
CAPIacuteTULO 33
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES ENPROCESOS DE REFINANCIACIOacuteN 1177
FERNANDO BERNAD RIPOLL LEOacuteN LOacutePEZ IGLESIAS1 Introduccioacuten 1177
2 Reacutegimen ordinario de responsabilidad de los administradores 1179
3 Los efectos laquocolateralesraquo de una administracioacuten negligente Haciauna nueva formulacioacuten de la responsabilidad de administrado-res 1181
4 Responsabilidad de los administradores y las crisis empresaria-les Pautas para una refinanciacioacuten 1184
41 Crisis empresarial y transicioacuten de los derechos a proteger por los adminis- tradores De los derechos de la propiedad a los derechos de los acreedores 1185
42 Seleccioacuten de acreedores y grupos de acreedores singulares 1186
43 Acuerdo de espera 1188
44 Informacioacuten 1189
45 Valoracioacuten 1190
5 Nuevas instituciones preconcursales encaminadas a facilitar laresolucioacuten de los procesos de refinanciacioacuten 1191
51 Homologacioacuten judicial de acuerdos de refinanciacioacuten 1191
511 Efectos y requisitos 1192512 Proteccioacuten frente a acciones rescisorias 1192513 Extensioacuten de los efectos del acuerdo de refinanciacioacuten ho-
mologado a los acreedores de pasivos financieros no fir-mantes o disidentes 1193
514 Coacutemputo de los porcentajes de pasivos financieros 1194515 Procedimiento de homologacioacuten judicial 1195516 Exencioacuten de oferta puacuteblica de adquisicioacuten (OPA) 1197
52 Acuerdos de refinanciacioacuten protegidos 1197
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
521 Acuerdos colectivos 1198522 Acuerdos singulares 1199523 Efectos 1200
53 La comunicacioacuten del artiacuteculo 5 bis de la Ley Concursal 1201
531 Requisitos y procedimiento 1201532 Efectos 1202
Bibliografiacutea 1204
CAPIacuteTULO 34
EL PROCEDIMIENTO DE DENUNCIA INTERNA O
WHISTLEBLOWING EN LOS COacuteDIGOS DE CONDUCTA 1207CHRISTIAN MESIacuteA MARTIacuteNEZ
El procedimiento de denuncia interna o whistleblowing en los coacutedigosde conducta 1208
1 Introduccioacuten 1208
2 Definicioacuten acerca del denunciantedelator whistleblowerwhistle- blowing 1210
3 Origen del whistleblower Desde la declaracioacuten de la Independen-
cia de los EEUU False Claim Act Sarbanes-Oxley hasta la ForeignCorrupt Practices Act y la Dodd Frank Wall Street Reform and Consu- mer protection Act 1212
4 Los programas de denuncia en los Coacutedigos de Conducta 1215
5 La importancia del whistleblower en los escaacutendalos financierosmaacutes importantes del siglo 983160983160983145 (Enron WorldCom Lehman Bro-thers UBS Madoff Olympus) 1216
6 Experiencia nacional e internacional del whistleblowing 1222
61 Whistleblowing en la Unioacuten Europea Mencioacuten especial al Grupo de Tra-
bajo creado por la Directiva 9546CE 122362 Whistleblowing en Espantildea 1225621 El artiacuteculo 79 de la Ley 241988 de 28 de julio del Merca-
do de Valores 1225622 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno de las Sociedades
Cotizadas ndashCoacutedigo Conthendash 1225623 La Ley 102010 de 28 de abril de Prevencioacuten del Blan-
queo de Capitales y la Financiacioacuten del Terrorismo 1226
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
624 El artiacuteculo 31 de la Ley Orgaacutenica 52010 de 22 de juniodel Coacutedigo Penal respecto a la Responsabilidad Penal delas Personas Juriacutedicas 1226
625 El artiacuteculo 49 de la Ley 152007 de 3 de julio de Defensade la Competencia 1228
626 La Ley 192013 de 9 de diciembre de Transparencia Ac-ceso a la Informacioacuten Puacuteblica y Buen Gobierno 1229
627 El artiacuteculo 62 de la Ley Orgaacutenica 151999 de 13 de di-ciembre de Proteccioacuten de Datos Personales 1229
63 Whistleblowing en los Estados Unidos de Ameacuterica Desde la False Claim Act hasta la Whistleblower Protection Act 1231
64 Whistleblowing en Reino Unido Especial referencia a la Public Interest Disclosure Act (PIDA) 1233
65 Whistleblowing en Francia Comentario a la Commission Nationale delrsquoinformatique et des liberteacutes (CNIL) 1235
7 Wisthelblowing en las sociedades cotizadas del IBEX 35 empresasdel FTSE 100 del DAX y del JSE securities exchange 1235
8 Normas de Funcionamiento del Canal de Denuncia Principiosbaacutesicos de actuacioacuten para la formulacioacuten de denuncias internas 1240
81 Hechos denunciablesPersonas denunciablesPersonas denunciantes 1240
82 Procedimiento de tramitacioacuten de las denuncias 1241821 Denuncia 1241822 Principio de prueba 1241823 Admisioacuten a traacutemite 1241824 Subsanacioacuten de defectos 1242825 Archivo 1242826 Apertura de expediente 1242827 Conclusioacuten del expediente 1242828 Elevacioacuten del informe 1242829 Respuesta ante el fraude Investigaciones internas 1242
8210 Notificacioacuten a la persona o personas denunciadas 12438211 Confidencialidad de la denuncia en detrimento de las de-nuncias anoacutenimas 1244
8212 Ausencia de represalias 12448213 Aceptacioacuten de las Normas y de la Poliacutetica de Privacidad 1244
9 Conclusiones 1247
Bibliografiacutea 1249
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43
Proacutelogo
Como antiguo presidente de la Comisioacuten Nacional del Mercado de Valo-res y del grupo de trabajo que en 2006 alumbroacute el Coacutedigo Unificado de Buen
Gobierno para las sociedades cotizadas espantildeolas me alegra prologar esta obracolectiva que ofrece una amplia panoraacutemica sobre el gobierno corporativo nosolo de las compantildeiacuteas cotizadas en Bolsa sino tambieacuten de las restantes socie-dades mercantiles e incluso de las cooperativas y fundaciones
De las muacuteltiples cuestiones que aborda una cardinal es en el caso de lasgrandes sociedades cotizadas la definicioacuten del ldquointereacutes socialrdquo que debe servirde guiacutea a sus administradores y gestores asunto que Alfonso Martiacutenez-Eche- varriacutea analiza en uno de los capiacutetulos iniciales Para delimitar ese concepto espreciso sin embargo dilucidar una cuestioacuten previa la de si como defiendela tesis ldquocontractualistardquo una sociedad aunque sea grande y cotizada sigue
siendo primordialmente el resultado de un acuerdo o pacto entre sus socios y mantiene esa naturaleza aunque como ocurre en las sociedades capitalistasmodernas tenga reconocida una personalidad juriacutedica propia y distinta a lade los socios y estos una responsabilidad limitada por los actos de aquella o sipor el contrario como defienden los ldquoinstitucionalistasrdquo las grandes socieda-des mercantiles deben concebirse como entes que no soacutelo tienen personalidad juriacutedica propia sino tambieacuten fines propios distintos a los comunes de los ac-cionistas de suerte que sus administradores han de tomar en cuenta el intereacutesde todos los grupos sociales a los que afectan las actividades de la compantildeiacuteaesto es deben conjugar el intereacutes de sus accionistas (shareholders ) con el de los
restantes ldquogrupos de intereacutesrdquo (stakeholders )En 1998 el Informe Olivencia optoacute con meridiana claridad por la visioacuten
contractualista enfoque que en 2003 el Informe Aldama parecioacute rectificaro atemperar En 2006 no obstante el Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno volvioacute a la concepcioacuten contractualista del Informe Olivencia como refleja suRecomendacioacuten nordm 7 que define el ldquointereacutes de la compantildeiacuteardquo como ldquohacer maacutexi-mo de forma sostenida el valor econoacutemico de la empresardquo y justifica asiacute esaafirmacioacuten
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983211Frente a otras interpretaciones maacutes amplias del ldquointereacutes socialrdquoeacutesta parece preferible porque proporciona al Consejo y a las instan-
cias ejecutivas sujetas a su supervisioacuten una directriz clara que facilitala adopcioacuten de decisiones y su evaluacioacuten Nada de esto significa quelos intereses de los accionistas hayan de perseguirse a cualquier pre-cio sin tener en cuenta los de otros grupos implicados en la empresa y los de la propia comunidad en que se ubica El intereacutes de los accio-nistas proporciona una guiacutea de actuacioacuten que habraacute de desarrollar-se respetando las exigencias impuestas por el Derecho (por ejemploen normas fiscales o medio-ambientales) cumpliendo de buena fe lasobligaciones contractuales expliacutecitas e impliacutecitas concertadas conotros interesados como trabajadores proveedores acreedores o clien-
tes y en general observando aquellos principios de responsabilidadsocial que la compantildeiacutea haya considerado razonable adoptar para unaresponsable conduccioacuten de los negociosraquo
El debate entre las concepciones contractualista e institucionalista afloroacutede nuevo cuando la Comisioacuten de Expertos de Gobierno Corporativo creadapor el Gobierno en 2013 y dirigida por la presidenta de la Comisioacuten Nacionaldel Mercado de Valores (CNMV) efectuoacute en 2014 la revisioacuten y puesta al diacutea delas recomendaciones contenidas en el Coacutedigo de Buen Gobierno de 2006 LaComisioacuten retocoacute y amplioacute ligeramente la definicioacuten de ldquointereacutes socialrdquo formu-lada en 2006 pero a mi juicio mantuvo la concepcioacuten contractualista
De la concepcioacuten institucionalista hace una brillante defensa en esta obra Alfonso Martiacutenez-Echevarriacutea Pone eacutenfasis ndashcon razoacutenndash en que el accionista(shareholder ) de una compantildeiacutea no posee un derecho real de propiedad sobrelos bienes de eacutesta y en consecuencia no debe ser considerado ldquopropietariordquo(owner ) De ahiacute que critique con razoacuten la inexactitud de las normas que regu-lan la elaboracioacuten del Informe Anual de Gobierno Corporativo cuando hablande la ldquoestructura de la propiedadrdquo de la compantildeiacutea para referirse a la estructurade su ldquoaccionariadordquo
Esa reflexioacuten le lleva tambieacuten a criticar el asentado teacutermino ldquoconsejero do-
minicalrdquo pues entiende que esa expresioacuten hace referencia a un ldquopropietariordquo(dominus ) de la compantildeiacutea no a un mero titular de una participacioacuten acciona-rial y propone en consecuencia que esa expresioacuten sea sustituida por la deconsejero ldquopor participacioacuten accionarialrdquo A mi juicio sin embargo ese cambioterminoloacutegico no es preciso pues cabe entender que la expresioacuten ldquodominicalrdquondashacuntildeada originalmente por el Informe Olivencia sin pretensioacuten de exactitude incorporada en 2013 a nuestro Derecho positivondash hace tan solo referencia ala existencia de un ldquosentildeorrdquo o ldquoamordquo (dominus ) al que ese tipo de consejero ten-
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______________________________________________________________ Proacutelogo
draacute que rendir cuentas sin prejuzgar la naturaleza real o personal del derechoque su ldquosentildeorrdquo posee en la compantildeiacutea
De la concepcioacuten institucionalista pura surge otro corolario la gestioacutende los administradores debe ser supervisada y controlada no solo por los ac-cionistas sino tambieacuten por los restantes grupos de intereacutes porque la ldquorespon-sabilidad social corporativardquo es exigible a cualquier sociedad cotizada Esaconcepcioacuten ha quedado consagrada legislativamente en paiacuteses de tradicioacutengermaacutenica en los que las leyes exigen la presencia de representantes de lostrabajadores en el consejo de supervisioacuten pero en mi opinioacuten no resultasin embargo ajustada al Derecho espantildeol y al de otros muchos paiacuteses en losque la totalidad de los consejeros de la compantildeiacutea son nombrados o ratificadospor la Junta General de accionistas y estos ostentan la autoridad uacuteltima en lacompantildeiacutea no seraacuten teacutecnicamente sus ldquopropietariosrdquo pero son quienes colecti- vamente ldquomandan en ellardquo Tengamos presente ademaacutes que la primaciacutea de losintereses de los accionistas que defiende la concepcioacuten contractualista no esoacutebice para que los Estatutos de una compantildeiacutea o los acuerdos de sus accionis-tas o administradores puedan fijarle objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo queocasionalmente vayan a contrapelo de los intereses econoacutemicos o financierosde los accionistas Pero tales poliacuteticas y objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo enla medida en que no sean obligaciones juriacutedicas impuestas por normas impe-rativas ndashpor ejemplo en asuntos medioambientales laborales o de diversidad-deben concebirse desde el punto de vista juriacutedico como fruto de una decisioacuten
voluntaria y libeacuterrima de la compantildeiacutea Por eso tambieacuten en esta materia con- viene extremar el rigor terminoloacutegico y tener presente que en la expresioacutenldquoresponsabilidad social corporativardquo el sustantivo ldquoresponsabilidadrdquo se utilizaen un sentido socioloacutegico o eacutetico no estrictamente juriacutedico
Varios capiacutetulos de la obra analizan en profundidad las distintas catego-riacuteas de consejeros tanto desde la perspectiva espantildeola como desde la inter-nacional especialmente del Reino Unido ndashcuna de las recomendaciones degobierno corporativo- y analizan los deberes de diligencia y lealtad que pesansobre los consejeros
Al analizar la figura del ldquoconsejero independienterdquo especialmente a laluz de la reciente crisis financiera internacional Wolf-Georg Ringe sentildeala conperspicacia que ese concepto no tiene el mismo significado en todos los paiacute-ses pero critica que en todos suele definirse de modo negativo mediante laenumeracioacuten de un cataacutelogo de circunstancias negativas que privan de la con-dicioacuten de independiente a aquel consejero en que se da alguna Destaca queel escaso eacutenfasis en los atributivos positivos que el consejero independientedebe reunir hizo que desgraciadamente especialmente en el caso de entida-des financieras muchos consejeros no tuvieran la experiencia y conocimientos
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precisos para desempentildear bien su funcioacuten De ahiacute su llamativa conclusioacuten deque ldquolos bancos con mayor porcentaje de consejeros independientes salieron
peor parados de la crisisrdquo La independencia es condicioacuten necesaria pero nosuficiente afirma con razoacuten No es una panacea y en ocasiones puede restrin-gir el universo de candidatos con la experiencia y los conocimientos precisospara servir de contrapeso a los ejecutivos de la entidad
En Espantildea tampoco hemos prestado suficiente atencioacuten a otro factor quepuede mermar la independencia efectiva de los consejeros y que Arad Reisbergmenciona en su exposicioacuten sobre el gobierno corporativo en el Reino UnidoldquoEl consejero externo no trabaja a tiempo completo en la compantildeiacutea no depen-de de ella para vivir y el primer ejecutivo o los restantes consejeros no puedenlsquometeacuterselo en el bolsillordquo Como obtiene de la compantildeiacutea solo una pequentildeaparte de sus ingresos (puede ser consejero externo en otras sociedades) nopondraacute en peligro su reputacioacuten y su capacidad general para ganarse la vidaparticipando en malas praacutecticas corporativas En suma es independienterdquoPreocupado como Reisberg por el riesgo de que la dependencia econoacutemicapermita a una compantildeiacutea ldquometerse en el bolsillordquo a algunos consejeros inde-pendientes propuse a mis colegas en la reciente Comisioacuten de Expertos querecomendaacuteramos que los consejeros independientes tengan que manifestaranualmente si su retribucioacuten como consejero de la compantildeiacutea supera o no cier-to porcentaje (sugeriacute a tiacutetulo indicativo el 30) de sus ingresos anuales peroconfieso que mi capacidad de conviccioacuten resultoacute nula
Tampoco tuve suerte cuando sugeriacute que la distincioacuten entre ldquoconsejerodominicalrdquo y ldquoconsejero independienterdquo ndashque el Informe Olivencia formuloacuteen sus propias palabras ldquocon una terminologiacutea maacutes graacutefica que exactardquondash nodebiera ser tan riacutegida como la hizo luego el Coacutedigo Unificado de 2006 y haquedado maacutes tarde consagrada en normas imperativas ndashcomo la Ley de So-ciedades de Capital- en mi experiencia los consejeros que podriacuteamos deno-minar ldquomini-dominicalesrdquondash esto es los designados por un accionista con unaparticipacioacuten significativa pero sin capacidad de control o influencia (de unacuantiacutea comprendida entre digamos el 3 y el 10 del poder de voto) son con
frecuencia en la praacutectica los maacutes ldquoindependientesrdquo pues su obligacioacuten de ren-dir cuentas a su sentildeor (dominus ) les protege del riesgo de ser ldquocapturadosrdquo porla compantildeiacutea y la modestia de su participacioacuten accionarial suele impedir quelogren ldquobeneficios privados del controlrdquo
La obra que prologo analiza una tendencia en materia de gobierno cor-porativo surgida al comienzo de la reciente crisis financiera internacional losreguladores y supervisores bancarios insatisfechos con el tradicional enfoquebritaacutenico del ldquocumplir o explicarrdquo han establecido para los bancos normas im-perativas sobre aspectos tan claves del gobierno corporativo como el proceso
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______________________________________________________________ Proacutelogo
de seleccioacuten y condiciones de idoneidad de los consejeros las funciones delconsejo en materia de riesgos o los rasgos precisos de las poliacuteticas retributi-
vas para que favorezcan una gestioacuten prudente de la entidad Mi buen amigoRafael Miacutenguez hace una minuciosa exposicioacuten del origen y pormenores deesas novedades normativas cuyos jalones maacutes recientes fueron en la UnioacutenEuropea la nueva Directiva bancaria 201336 de 26 de junio y en Espantildea lareciente Ley 102014 de 26 de junio de ordenacioacuten supervisioacuten y solvencia delas entidades de creacutedito
Las cuestiones que he citado en este proacutelogo son tan solo un botoacuten demuestra de las muchas que analizan los distintos capiacutetulos de esta obra entrelos que a riesgo de preterir algunos me atreveriacutea a destacar los que analizanla jurisprudencia internacional sobre el ldquolevantamiento del velo societariordquo laresponsabilidad penal de las sociedades los mecanismos de denuncia (whist- leblowing ) de irregularidades el estaacutendar de ldquodiscrecionalidad empresarialrdquo(business judgement rule ) que los Tribunales deben seguir cuando enjuicianretrospectivamente decisiones empresariales o en fin la posibilidad teoacutericade que algunos inversores especialmente los hedge funds puedan ejercer elderecho de voto en compantildeiacuteas en las que ya no poseen un intereacutes econoacutemicoefectivo (figura conocida en la literatura anglosajona como empty voting o ldquov oto vaciacuteordquo pero que yo en ocasiones he traducido como ldquovoto sin causardquo apelandoa las categoriacuteas de nuestro Derecho civil)
La responsabilidad de los administradores de las sociedades y demaacutes per-sonas juriacutedicas que actuacutean en los mercados financieros o en el traacutefico mercan-til es materia a caballo entre el Derecho mercantil las normas de los mercadosde valores la regulacioacuten financiera y las recomendaciones de buen gobiernopara las sociedades cotizadas Es ademaacutes un asunto que lleva en efervescencianormativa y continua reforma desde hace dos deacutecadas De todas esas perspec-tivas reformas y cambios en ciernes encontraraacute el lector documentados anaacuteli-sis en esta magniacutefica obra
M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
6 Bibliografiacutea 608
CAPIacuteTULO 16
EL DEBER DE SECRETO DE LOS ADMINISTRADORES(ARTIacuteCULO 232 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 611
JORGE FELIU REY
1 Introduccioacuten 611
2 Evolucioacuten de la regulacioacuten del deber de secreto de los administra-dores 613
3 El deber de secreto 62231 Aacutembito subjetivo 622
311 Regla general Los administradores 622312 Representante del administrador persona juriacutedica 624313 Otros supuestos 627
32 Aacutembito objetivo 630
33 Conductas infractoras 636
34 Aacutembito temporal 638
35 Excepciones 641
4 Bibliografiacutea 643
CAPIacuteTULO 17
LAS COMPETENCIAS DEL CONSEJO DE ADMINISTRACIOacuteNLAS FACULTADES INDELEGABLES DEL CONSEJO LA POLIacuteTICADE CONTROL Y GESTIOacuteN DE RIESGOS EN LAS SOCIEDADESCOTIZADAS 647
SEBASTIAacuteN CUENCA MIRANDA
1 Introduccioacuten 647
2 Las competencias del consejo de administracioacuten 649
21 Introduccioacuten 649
22 Las competencias del consejo de administracioacuten en la sociedad anoacutenima 650
23 Las competencias del consejo de administracioacuten en la sociedad cotizada 654
3 Las facultades indelegables del consejo 663
31 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades anoacutenimas 663
311 Introduccioacuten 663
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Paacutegina
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312 Las facultades indelegables del consejo en las sociedadesde capital con anterioridad a la entrada en vigor de la Ley312014 664
313 Las facultades indelegables del consejo en las sociedadesde capital en la Ley 312014 y en el ALCM 666
32 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades cotizadas 669321 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades
cotizadas en la Ley 312014 669322 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades
cotizadas en el ALCM 6744 La poliacutetica de control y gestioacuten de riesgos en las sociedades coti-
zadas 6755 Conclusiones 683
6 Bibliografiacutea 683
CAPIacuteTULO 18
LAS NORMAS DE CONDUCTA EN LA PRESTACIOacuteN DE SERVICIOSDE INVERSIOacuteN EL REGLAMENTO INTERNO DE CONDUCTACOMO INSTRUMENTO PARA ASEGURAR EL CUMPLIMIENTONORMATIVO ESPECIAL REFERENCIA A LAS OBLIGACIONES EN
MATERIA DE ABUSO DE MERCADO 685TERESA SERRANO SORDO
1 Las normas de conducta en la prestacioacuten de servicios de inver-sioacuten Especial referencia al reglamento interno de conducta 686
11 Introduccioacuten y antecedentes 686
12 Concepto de normas de conducta 688
13 Breve recorrido del reacutegimen juriacutedico antes de MIFID 690
131 Introduccioacuten 690
14 MIFID y su impacto en las normas de conducta aplicables a las empresasque prestan servicios de inversioacuten 701
2 El reglamento interno de conducta en el aacutembito del mercado de valores 705
21 Razoacuten de ser como manifestacioacuten de la autorregulacioacuten 705
22 Antecedentes normativos 70623 El Reglamento Interno como instrumento necesario para gestionar el riesgo
de compliance 710
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
24 El abuso de mercado como elemento esencial del contenido del ReglamentoInterno de Conducta 715241 Introduccioacuten 715242 Concepto de abuso de mercado 717243 La regulacioacuten del abuso de mercado antecedentes y prin-
cipales novedades de la nueva Directiva 201457UE y delReglamento 5962014 de 16 de abril sobre el abuso demercado 720
3 Conclusiones 728
CAPIacuteTULO 19
REQUISITOS PARA SER ADMINISTRADOR Y EXTENSIOacuteNSUBJETIVA DE LA RESPONSABILIDAD minusEL REacuteGIMENCONTENIDO EN LOS ARTIacuteCULOS 212 236 Y 237 DE LA LEY DESOCIEDADES DE CAPITAL TRAS LA REFORMA DE LA LEY DEMEJORA DEL GOBIERNO CORPORATIVOminus 733
TERESA RODRIacuteGUEZ DE LAS HERAS BALLELL
1 La responsabilidad de los administradores como instrumento degobierno corporativo 733
2 Requisitos para ser nombrado administrador dimensiones 73621 Requisitos subjetivos capacidad y cualificacioacuten para ser administrador 736
22 Administrador persona juriacutedica 739
3 Presupuestos de la responsabilidad 746
31 Presupuestos de la responsabilidad de los administradores 747
32 Extensioacuten subjetiva de la responsabilidad 748
4 El caraacutecter solidario de la responsabilidad 751
41 Evolucioacuten 754
42 Aacutembitos objetivo y subjetivo 756
421 La extensioacuten subjetiva de la responsabilidad solidaria 75843 Causas de exoneracioacuten 761
CAPIacuteTULO 20
LA ACCIOacuteN SOCIAL DE RESPONSABILIDAD (ARTIacuteCULOS 238 A240 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 765
ANA BELEacuteN CAMPUZANO
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Paacutegina
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1 La naturaleza de la accioacuten social de responsabilidad La distin-cioacuten con la accioacuten individual de responsabilidad 765
2 El ejercicio de la accioacuten social de responsabilidad por la sociedad 773
21 El acuerdo previo de la junta general 773
22 La transaccioacuten o renuncia al ejercicio de la accioacuten 774
23 La destitucioacuten de los administradores afectados 775
24 La aprobacioacuten de las cuentas anuales 776
3 La legitimacioacuten de la minoriacutea 776
4 La legitimacioacuten subsidiaria de los acreedores 778
5 La coordinacioacuten de la accioacuten social de responsabilidad con elreacutegimen de responsabilidad concursal 779
6 Bibliografiacutea 783
CAPIacuteTULO 21
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALESUNA APROXIMACIOacuteN AL REacuteGIMEN DEL ARTIacuteCULO 241 DE LALEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL 785
JULIA MAS-GUINDAL GARCIacuteA
1 Introduccioacuten 785
2 Funcioacuten del reacutegimen de responsabilidad de los administradores 786
3 Naturaleza del artiacuteculo 241 LSC e incidencia en la atribucioacuten dela responsabilidad 788
31 La accioacuten individual entablada por los socios 791
32 La accioacuten individual entablada por terceros 792
4 Presupuestos para el ejercicio de la accioacuten individual 794
5 Compatibilidad de la accioacuten individual con otras acciones 79851 La accioacuten social y la accioacuten individual de responsabilidad contra el admi- nistrador 799
52 Responsabilidad por deudas sociales y accioacuten individual de responsabili- dad 800
53 La difiacutecil coordinacioacuten de las acciones de responsabilidad de administra- dores en el proceso concursal 801
6 Prescripcioacuten de la accioacuten individual de responsabilidad 805
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
61 La cuestioacuten del plazo aplicable 805
62 La naturaleza del plazo del artiacuteculo 949 CCom 809
63 El dies a quo 810
7 Conclusiones 811
CAPIacuteTULO 22
LA NECESARIA REVISIOacuteN DE LA DOCTRINA DELLEVANTAMIENTO DEL VELO 813
SEGISMUNDO AacuteLVAREZ ROYO-VILANOVA
1 Introduccioacuten origen de la doctrina del levantamiento del velo yrelacioacuten con el gobierno corporativo 814
2 La personalidad juriacutedica eacutexito y crisis 815
21 El origen y fundamento del reconocimiento de la personalidad indepen- diente 815
22 La limitacioacuten de responsabilidad 816
221 Origen y evolucioacuten 816222 El fundamento de la limitacioacuten de la responsabilidad 818
2221 La justificacioacuten econoacutemica de la responsabilidad
limitada 8182222 Los supuestos dudosos de justificacioacuten de la limi-tacioacuten 82022221 La responsabilidad extracontractual 820
23 La personalidad juriacutedica y las garantiacuteas del sistema 822231 Los liacutemites a la separacioacuten de personalidades establecidos
en la ley 822232 Los mecanismos legales para garantiacutea de los acreedores 824
2321 El capital social como garantiacutea 8242322 La informacioacuten contable como garantiacutea 825
2323 Los seguros obligatorios 82524 El abuso de la personalidad no relacionado con la limitacioacuten de la respon- sabilidad la opacidad y la laquooptimizacioacuten fiscalraquo 825
25 Conclusioacuten 827
3 La doctrina del levantamiento del velo eacutexito y crisis 827
31 Definiciones de la doctrina del levantamiento del velo en la jurisprudenciaespantildeola y en la doctrina 828
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32 El fundamento de la doctrina del levantamiento del velo iquestCuaacutendo estaacute justificada su aplicacioacuten 82933 La determinacioacuten de los supuestos en que se aplica por los
tribunales la doctrina del levantamiento del velo 830331 En la jurisprudencia extranjera 830332 El problema de los criterios de aplicacioacuten en la
jurisprudencia espantildeola 8333321 La infracapitalizacioacuten 8353322 La confusioacuten de patrimonios de los so-
cios y la sociedad 8363323 La unidad de direccioacuten control total
y falta de independencia El caraacutecterinstrumental o ficticio de la sociedad 836
3324 La doctrina de la unidad de empresasen el aacutembito laboral 838
3325 La ocultacioacuten del verdadero titular 8403326 El fraude de ley y el abuso 841
34 Los distintos efectos de la aplicacioacuten del levantamiento del velo 843
35 Conclusiones del examen jurisprudencial 844
4 La necesidad de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 845
41 El coste de la indeterminacioacuten de supuestos de aplicacioacuten 845411 Litigiosidad 845412 Ineficiencia econoacutemica 846
42 El futuro de la doctrina del levantamiento del velo revisioacuten o desapari- cioacuten 846421 Revisioacuten para delimitar la doctrina y sus criterios de aplica-
cioacuten 847422 La supresioacuten de la doctrina 847
5 Propuestas para evitar el abuso de la personalidad juriacutedica 849
51 Una propuesta de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 849
52 La posibilidad de nuevas normas en relacioacuten con la responsabilidad extra- contractual y los grandes riesgos 850
53 El cambio de normas concretas superadas por el tiempo normas fiscales yde modificaciones estructurales 851
6 Conclusioacuten 853
7 Bibliografiacutea 853
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_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 23
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LA PERSONA JURIacuteDICA 855
EMILIO EIRANOVA ENCINAS
1 Fundamento de la imputacioacuten de la persona juriacutedica 856
11 La responsabilidad personal 856
12 La persona juriacutedica real 857
13 El fin del concepto de persona juriacutedica real 859
2 Dos Problemas Claves 861
21 La persona juriacutedica como sujeto penal 86122 La autoriacutea 862
23 La pena y el sujeto penal 864
24 Conclusioacuten 865
3 La responsabilidad penal de la persona juriacutedica en el CoacutedigoPenal 866
31 Modelo de imputacioacuten de la responsabilidad de las personas juriacutedicasReparacioacuten 866
32 Tablas de deberes Sistemas de control del riesgo juriacutedico 868
33 Personas juriacutedicas responsables penalmente y delitos por los que pueden serresponsables 869
34 Extensioacuten de la Responsabilidad de las Personas Juriacutedicas 870
35 Circunstancias atenuantes 870
351 La confesioacuten 871352 Colaboracioacuten 871353 Reparacioacuten 872354 Programas de prevencioacuten y descubrimiento 872355 Atenuantes analoacutegicas 873
4 Conclusiones 877
CAPIacuteTULO 24
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LOS ADMINISTRADORES DESOCIEDADES MERCANTILES UNA APROXIMACIOacuteN DESDE LAPERSPECTIVA DEL COMPLIANCE 879
AVELINA ALONSO DE ESCAMILLA
1 Introduccioacuten 879
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
2 Compliance y Derecho penal 881
3 La responsabilidad penal de las personas juriacutedicas 885
31 Concepto de persona juriacutedica 885
32 El modelo de responsabilidad penal 887
33 Delitos de los que pueden ser responsables las personas juriacutedicas 890
34 Las sanciones de la persona juriacutedica y su determinacioacuten 891
4 Los administradores y su responsabilidad penal 894
5 El proyecto de reforma de coacutedigo penal breves consideraciones 897
6 Conclusiones 900
7 Bibliografiacutea 901
PARTE IV
PARTICULARIDADES EN EL REacuteGIMEN DEL GOBIERNO DELAS GRANDES CORPORACIONES Y DE LA RESPONSABILI-
DAD DE LOS ADMINISTRADORES SUPUESTOS ESPECIacuteFICOS
CAPIacuteTULO 25
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (I) EL INFORME DE GOBIERNOCORPORATIVO (ARTIacuteCULO 538 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 905
RAMOacuteN HERNAacuteNDEZ PENtildeASCO
1 Introduccioacuten la importancia de la transparencia informativa enlos mercados de valores 905
11 Ley 442002 de 22 de noviembre de medidas de reforma del sistema fi- nanciero (laquoLey Financieraraquo) 908
12 Ley 262003 de 17 de julio por la que se modificaron la LMV y la LSAcon el fin de reforzar la transparencia de las sociedades anoacutenimas cotiza- das (laquoLey de Transparenciaraquo) 909
13 Ley 22011 de 4 de marzo de Economiacutea Sostenible (laquoLESraquo) 909
14 ley de modificacioacuten de la LSC para la mejora del gobierno corporativo 910
2 El informe de gobierno corporativo en la regulacioacuten de la unioacuteneuropea 913
21 Los trabajos del Grupo de Alto Nivel de Expertos en Derecho de Sociedades 913
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_____________________________________________________________ Sumario
22 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 21 de mayo de 2003 91523 La Directiva 200646CE del Parlamento Europeo y del Consejo de 14 de
junio de 2006 91724 La Directiva 201334UE del Parlamento Europeo y del Consejo de 26 de
junio de 2013 919
25 Iniciativas recientes en el aacutembito comunitario en relacioacuten con el IAGC 920251 Libro Verde laquoLa normativa de gobierno corporativo de la
UEraquo (laquoel Libro Verderaquo) publicado el 5 de abril de 2011 920252 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 12 de di-
ciembre de 2012 922
253 La Recomendacioacuten de la Comisioacuten Europea de 9 de abrilde 2014 9223 El informe anual de gobierno corporativo en espantildea 924
31 Antecedentes 924
311 El Informe Olivencia 924312 El Informe Aldama 926313 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno (laquoCUBGraquo) 927
a) Incorporacioacuten del Informe Anual de GobiernoCorporativo al Derecho positivo su doble fina-lidad informativa y de control del principio de
laquocumplir o explicarraquo 928b) Estructura y contenido del Informe 9341 Estructura de propiedad de la socie-
dad 9352 Estructura de la administracioacuten de la
sociedad 9373 Operaciones vinculadas y operaciones
intragrupo 9394 Sistemas de control del riesgo inclui-
do el fiscal 9405 Funcionamiento de la junta general
con informacioacuten relativa al desarrollode las reuniones que celebre 941
6 Grado de seguimiento de las recomen-daciones de gobierno corporativo oen su caso la explicacioacuten de la falta deseguimiento de dichas recomendacio-nes 942
7 Una descripcioacuten de las principales ca-racteriacutesticas de los sistemas internos
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
de control y gestioacuten de riesgos en re-lacioacuten con el proceso de emisioacuten de lainformacioacuten financiera 943
c) Formulacioacuten del Informe y responsabilidad deri- vada de su contenido 943
d) Publicidad del Informe 945e) El papel de la CNMV en relacioacuten con el Informe 947
4 Conclusiones 948
CAPIacuteTULO 26
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (II) LA CONTABILIDAD ELDEBER DE INFORMACIOacuteN COMPLEMENTARIA EN LA MEMORIA Y LOS INSTRUMENTOS ESPECIALES DE INFORMACIOacuteN(ARTIacuteCULOS 536 537 Y 539 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 951
RAFAEL DEL CASTILLO IONOV
1 La relacioacuten entre la informacioacuten societaria y las praacutecticas de buengobierno (corporativo) 951
2 Las especialidades aplicables a las sociedades cotizadas en rela-cioacuten a la informacioacuten contable y a la informacioacuten complementa-ria 956
21 La informacioacuten contable (art 536 LSC) 956
22 El informe de gestioacuten (art 262 LSC) 959
23 La informacioacuten complementaria (art 537 LSC) 961
24 El informe anual sobre remuneraciones de los consejeros (art 541 LSC) 963
3 Los instrumentos especiales de informacioacuten (art 539 LSC) 965
31 El cumplimiento del derecho de informacioacuten por medios telemaacuteticos 965
32 Mantenimiento de una paacutegina web 967
33 Las asociaciones de accionistas y el auge del activismo accionarial (share- holder activism) 970
331 El activismo accionarial (shareholder activism) 970332 Las asociaciones de accionistas 972
4 Conclusiones 974
Bibliografiacutea 977
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_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 27
APUNTES SOBRE LA REFORMA DEL REacuteGIMEN DEREMUNERACIOacuteN DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALES 979
ALFREDO AacuteVILA DE LA TORRE
1 Consideraciones generales 979
2 Las laquonuevasraquo caracteriacutesticas del reacutegimen de retribucioacuten de losadministradores sociales 981
3 Los sistemas de retribucioacuten de los administradores 996
CAPIacuteTULO 28
LA EMPRESA FAMILIAR SU GOBIERNO CORPORATIVO 1009
VIacuteCTOR MANUEL GARRIDO DE PALMA
1 Introduccioacuten la familia y la empresa familiar 1010
2 Cuando la empresa es familiar 1011
21 Aproximacioacuten al concepto 1011
22 Profundizacioacuten sobre la base de la familia empresaria 1011
23 Anaacutelisis del concepto 1012
231 Participacioacuten significativa del grupo familiar 1012232 Unidad de decisioacuten y direccioacuten 1012233 Vocacioacuten de continuidad 1013234 Intervencioacuten en la gestioacuten empresarial 1013
24 La actualidad 1013
25 La empresa familiar y su futuro 1013
3 La necesidad de tratamiento cientiacutefico los tres ciacuterculos 1014
31 Del sistema de interrelacioacuten familia y empresa al sistema de los laquotres ciacutercu- losraquo 1014
32 Resultado si se logra la simbiosis armoacutenica Consolidacioacuten 101633 La plasmacioacuten legal del modelo de los tres ciacuterculos 101634 El reto para los juristas la configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar
El protocolo de la familia empresaria 1016
4 La configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar 1017
41 Introduccioacuten 1017
42 Los factores personales y familiares a considerar 1017
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
43 Los socios son auteacutenticos partiacutecipes en la empresa 1018
44 La gestioacuten y la direccioacuten 1019
45 El grupo familiar y la estructura laquoholdingraquo 1019451 La organizacioacuten corporativa a tres niveles de estructura
piramidal 1019452 iquestQue los aacuterboles dejen ver el bosque de la Empresa Fami-
liar 102046 La sociedad familiar se vislumbra el todo y las partes La encrucijada de
intereses familiares y empresariales el gobierno corporativo 1021
5 La familia propietaria estructura de gobierno de la empresa 1022
51 Introduccioacuten 102252 iquestQueacute significa gobernar la empresa familiar Marcar la direccioacuten 1022
53 iquestQueacute exige el buen gobierno de la empresa por la familia propietaria 1023
531 Una familia comprometida propiedad activa 1023532 Una propiedad interdependiente 1024533 Una propiedad funcional 1025
54 Lograr la responsabilidad dominical una propiedad responsable 1025
6 La direccioacuten de la empresa familiar Su gestioacuten 1026
61 Introduccioacuten En la liacutenea del sistema de los tres ciacuterculos 1026
62 Familia propietaria y gestioacuten la imprescindible profesionalizacioacuten 102663 La continuidad de la empresa familiar su direccioacuten y gestioacuten 1027
631 Planteamiento faacutectico cantera familiar trampas familismo 1027632 El iter de la sucesioacuten en el laquomanagementraquo de la Empresa
Familiar 1027633 El gran reto la sucesioacuten en la direccioacuten El posible liderazgo 1028
64 La profesionalizacioacuten de la gestioacuten Plasmacioacuten juriacutedica en las sociedades familiares 1029641 Administradores indistintos Administracioacuten conjunta o
mancomunada 1030642 Combinaciones factibles administradores conjuntos Po-deres de representacioacuten 1030
643 Oacutergano de administracioacuten colegiado Consejo de Adminis-tracioacuten 1030
644 Combinaciones posibles respecto a la duracioacuten de losmiembros 1031
645 Combinacioacuten de oacutergano y representacioacuten voluntaria 103165 La estabilidad en el cargo de administrador Principio legal de la libre
revocabilidad 1032
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_____________________________________________________________ Sumario
651 El principio legal y la necesidad de precisiones al respec-to 1032
652 iquestConviene blindar el oacutergano de administracioacuten Pero iquestenqueacute sentido 1032
66 Recordando el deslinde competencial Un apunte praacutectico 1033
7 El gobierno de la familia empresaria la junta o asamblea familiar y el comiteacute consultivo familiar 1034
71 Introduccioacuten 1034
72 La asamblea familiar o junta familiar 1034
73 El consejo de la familia empresaria Sus funciones 1034
731 Introduccioacuten Preparar la sucesioacuten en la empresa familiaren la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1034
732 Aprender a ser un buen propietario de y en la empresafamiliar en la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1035
733 Hacer el seguimiento del patrimonio familiar Previsiones 1036734 No confundir Familia y Empresa 1036735 El hilo directo del Consejo Familiar con el Oacutergano de ad-
ministracioacuten de la empresa 103774 Recapitulando estamos ante el soporte de la sociedad civil 1037
8 Bibliografiacutea 1038
CAPIacuteTULO 29
EL GOBIERNO CORPORATIVO DE ENTIDADES NOMERCANTILES ESPECIAL REFERENCIA A LAS COOPERATIVAS Y LAS FUNDACIONES 1045
JOSEacute MIGUEL EMBID IRUJO ALBERTO EMPARANZA SOBEJANO
1 Introduccioacuten 1045
11 Un tiacutetulo soacutelo parcialmente pertinente 1045
12 La ausencia de aacutenimo de lucro como factor de unificacioacuten de las laquoentida- des no mercantilesraquo 104713 iquestHay un problema de agencia en cooperativas y fundaciones que haya de
resolver su particular gobierno corporativo 1049
2 El gobierno corporativo en las sociedades cooperativas 1052
21 Premisa 105222 El Consejo Rector como centro de la reflexioacuten sobre el gobierno corporativo
de la cooperativa 1054
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
221 Planteamiento introductorio 1054222 Sobre la composicioacuten del Consejo rector y su funciona-
miento 1055223 Diligencia lealtad y responsabilidad de los miembros del
Consejo Rector 1058224 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las cooperativas 1062
3 El gobierno corporativo en las fundaciones 1064
31 Premisa 1064
32 El patronato de la fundacioacuten como centro de la reflexioacuten sobre el gobiernocorporativo de la entidad 1066
321 Planteamiento introductorio 1066332 Sobre la composicioacuten del patronato y la presencia en suseno de patronos independientes 1068
333 Diligencia y responsabilidad de los patronos 1069334 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las fundaciones 1071
4 Consideraciones finales 1072
5 Bibliografiacutea 1074
CAPIacuteTULO 30
EL GOBIERNO CORPORATIVO Y LA SOCIEDAD COOPERATIVA
EUROPEA 1079CARLOS VARGAS VASSEROT
1 La sociedad cooperativa europea (SCE) como figura supranacio-nal para potenciar la internacionalizacioacuten de las cooperativas 1079
2 Estructura del reglamento que aprueba el estatuto de la sce lascaracteriacutesticas de la figura y su complejo sistema de fuentes 1087
21 Estructura del Reglamento de la SCE y breve referencia al contenido de la Directiva respeto a la implicacioacuten de los trabajadores 1087
22 Naturaleza y caracteriacutesticas de la SCE 108923 El complejo sistema de fuentes del Estatuto de la SCE 1090
3 La estructura del oacutergano de administracioacuten de la sce 1093
4 El sistema monista de administracioacuten de la sce 1095
5 El sistema dual de administracioacuten de la sce 1098
51 Direccioacuten 1099
52 Consejo de Control 1100
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_____________________________________________________________ Sumario
6 Normas comunes a ambos modelos de administracioacuten duracioacutendel cargo condiciones de elegibilidad toma de acuerdos y res-ponsabilidad de los administradores 1101
61 Duracioacuten del mandato 1101
62 Condiciones de elegibilidad 110263 Normas de quorum y mayoriacuteas para la toma de acuerdos de los oacuterganos
colegiados 1103
64 Ejercicio del cargo de administrador y su responsabilidad 1105
7 Bibliografiacutea 1107
CAPIacuteTULO 31
LAS NUEVAS TENDENCIAS REGULADORAS SOBRE ELGOBIERNO CORPORATIVO DE LAS ENTIDADES DE CREacuteDITO 1111
RAFAEL MIacuteNGUEZ PRIETO
1 Introduccioacuten entidades de creacutedito y gobierno corporativo 1111
2 El impacto de la crisis financiera en la ordenacioacuten del gobiernocorporativo 1122
3 El nuevo marco legal de gobierno corporativo en espantildea de las
entidades de creacutedito 11314 Conclusiones 1137
CAPIacuteTULO 32
LA DISOCIACIOacuteN ENTRE LOS DERECHOS ECONOacuteMICOS YEL DERECHO DE VOTO EN EL GOBIERNO CORPORATIVO DESOCIEDADES COTIZADAS LA ACTIVIDAD DE LOS HEDGE FUNDS
COMO NUEVOS HECHOS QUE RECLAMAN UNA REFORMALEGAL 1139
REYES PALAacute LAGUNA 1 Introduccioacuten 1139
2 El deber de comunicacioacuten de participaciones significativas en so-ciedades cotizadas su extensioacuten a los casos de disociacioacuten entreel derecho de voto y la titularidad de la accioacuten 1148
3 El activismo de los hedge funds y el gobierno corporativo 1162
4 Medidas preventivas del uso fraudulento del empty voting 1166
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
41 La inclusioacuten de previsiones estatutarias en las sociedades cotizadas 1166
42 La reforma de la LSC y de la LMV 1169
5 Actuaciones ex post frente al ejercicio fraudulento del empty vo- ting 1171
6 Bibliografiacutea utilizada 1173
CAPIacuteTULO 33
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES ENPROCESOS DE REFINANCIACIOacuteN 1177
FERNANDO BERNAD RIPOLL LEOacuteN LOacutePEZ IGLESIAS1 Introduccioacuten 1177
2 Reacutegimen ordinario de responsabilidad de los administradores 1179
3 Los efectos laquocolateralesraquo de una administracioacuten negligente Haciauna nueva formulacioacuten de la responsabilidad de administrado-res 1181
4 Responsabilidad de los administradores y las crisis empresaria-les Pautas para una refinanciacioacuten 1184
41 Crisis empresarial y transicioacuten de los derechos a proteger por los adminis- tradores De los derechos de la propiedad a los derechos de los acreedores 1185
42 Seleccioacuten de acreedores y grupos de acreedores singulares 1186
43 Acuerdo de espera 1188
44 Informacioacuten 1189
45 Valoracioacuten 1190
5 Nuevas instituciones preconcursales encaminadas a facilitar laresolucioacuten de los procesos de refinanciacioacuten 1191
51 Homologacioacuten judicial de acuerdos de refinanciacioacuten 1191
511 Efectos y requisitos 1192512 Proteccioacuten frente a acciones rescisorias 1192513 Extensioacuten de los efectos del acuerdo de refinanciacioacuten ho-
mologado a los acreedores de pasivos financieros no fir-mantes o disidentes 1193
514 Coacutemputo de los porcentajes de pasivos financieros 1194515 Procedimiento de homologacioacuten judicial 1195516 Exencioacuten de oferta puacuteblica de adquisicioacuten (OPA) 1197
52 Acuerdos de refinanciacioacuten protegidos 1197
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_____________________________________________________________ Sumario
521 Acuerdos colectivos 1198522 Acuerdos singulares 1199523 Efectos 1200
53 La comunicacioacuten del artiacuteculo 5 bis de la Ley Concursal 1201
531 Requisitos y procedimiento 1201532 Efectos 1202
Bibliografiacutea 1204
CAPIacuteTULO 34
EL PROCEDIMIENTO DE DENUNCIA INTERNA O
WHISTLEBLOWING EN LOS COacuteDIGOS DE CONDUCTA 1207CHRISTIAN MESIacuteA MARTIacuteNEZ
El procedimiento de denuncia interna o whistleblowing en los coacutedigosde conducta 1208
1 Introduccioacuten 1208
2 Definicioacuten acerca del denunciantedelator whistleblowerwhistle- blowing 1210
3 Origen del whistleblower Desde la declaracioacuten de la Independen-
cia de los EEUU False Claim Act Sarbanes-Oxley hasta la ForeignCorrupt Practices Act y la Dodd Frank Wall Street Reform and Consu- mer protection Act 1212
4 Los programas de denuncia en los Coacutedigos de Conducta 1215
5 La importancia del whistleblower en los escaacutendalos financierosmaacutes importantes del siglo 983160983160983145 (Enron WorldCom Lehman Bro-thers UBS Madoff Olympus) 1216
6 Experiencia nacional e internacional del whistleblowing 1222
61 Whistleblowing en la Unioacuten Europea Mencioacuten especial al Grupo de Tra-
bajo creado por la Directiva 9546CE 122362 Whistleblowing en Espantildea 1225621 El artiacuteculo 79 de la Ley 241988 de 28 de julio del Merca-
do de Valores 1225622 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno de las Sociedades
Cotizadas ndashCoacutedigo Conthendash 1225623 La Ley 102010 de 28 de abril de Prevencioacuten del Blan-
queo de Capitales y la Financiacioacuten del Terrorismo 1226
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
624 El artiacuteculo 31 de la Ley Orgaacutenica 52010 de 22 de juniodel Coacutedigo Penal respecto a la Responsabilidad Penal delas Personas Juriacutedicas 1226
625 El artiacuteculo 49 de la Ley 152007 de 3 de julio de Defensade la Competencia 1228
626 La Ley 192013 de 9 de diciembre de Transparencia Ac-ceso a la Informacioacuten Puacuteblica y Buen Gobierno 1229
627 El artiacuteculo 62 de la Ley Orgaacutenica 151999 de 13 de di-ciembre de Proteccioacuten de Datos Personales 1229
63 Whistleblowing en los Estados Unidos de Ameacuterica Desde la False Claim Act hasta la Whistleblower Protection Act 1231
64 Whistleblowing en Reino Unido Especial referencia a la Public Interest Disclosure Act (PIDA) 1233
65 Whistleblowing en Francia Comentario a la Commission Nationale delrsquoinformatique et des liberteacutes (CNIL) 1235
7 Wisthelblowing en las sociedades cotizadas del IBEX 35 empresasdel FTSE 100 del DAX y del JSE securities exchange 1235
8 Normas de Funcionamiento del Canal de Denuncia Principiosbaacutesicos de actuacioacuten para la formulacioacuten de denuncias internas 1240
81 Hechos denunciablesPersonas denunciablesPersonas denunciantes 1240
82 Procedimiento de tramitacioacuten de las denuncias 1241821 Denuncia 1241822 Principio de prueba 1241823 Admisioacuten a traacutemite 1241824 Subsanacioacuten de defectos 1242825 Archivo 1242826 Apertura de expediente 1242827 Conclusioacuten del expediente 1242828 Elevacioacuten del informe 1242829 Respuesta ante el fraude Investigaciones internas 1242
8210 Notificacioacuten a la persona o personas denunciadas 12438211 Confidencialidad de la denuncia en detrimento de las de-nuncias anoacutenimas 1244
8212 Ausencia de represalias 12448213 Aceptacioacuten de las Normas y de la Poliacutetica de Privacidad 1244
9 Conclusiones 1247
Bibliografiacutea 1249
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Proacutelogo
Como antiguo presidente de la Comisioacuten Nacional del Mercado de Valo-res y del grupo de trabajo que en 2006 alumbroacute el Coacutedigo Unificado de Buen
Gobierno para las sociedades cotizadas espantildeolas me alegra prologar esta obracolectiva que ofrece una amplia panoraacutemica sobre el gobierno corporativo nosolo de las compantildeiacuteas cotizadas en Bolsa sino tambieacuten de las restantes socie-dades mercantiles e incluso de las cooperativas y fundaciones
De las muacuteltiples cuestiones que aborda una cardinal es en el caso de lasgrandes sociedades cotizadas la definicioacuten del ldquointereacutes socialrdquo que debe servirde guiacutea a sus administradores y gestores asunto que Alfonso Martiacutenez-Eche- varriacutea analiza en uno de los capiacutetulos iniciales Para delimitar ese concepto espreciso sin embargo dilucidar una cuestioacuten previa la de si como defiendela tesis ldquocontractualistardquo una sociedad aunque sea grande y cotizada sigue
siendo primordialmente el resultado de un acuerdo o pacto entre sus socios y mantiene esa naturaleza aunque como ocurre en las sociedades capitalistasmodernas tenga reconocida una personalidad juriacutedica propia y distinta a lade los socios y estos una responsabilidad limitada por los actos de aquella o sipor el contrario como defienden los ldquoinstitucionalistasrdquo las grandes socieda-des mercantiles deben concebirse como entes que no soacutelo tienen personalidad juriacutedica propia sino tambieacuten fines propios distintos a los comunes de los ac-cionistas de suerte que sus administradores han de tomar en cuenta el intereacutesde todos los grupos sociales a los que afectan las actividades de la compantildeiacuteaesto es deben conjugar el intereacutes de sus accionistas (shareholders ) con el de los
restantes ldquogrupos de intereacutesrdquo (stakeholders )En 1998 el Informe Olivencia optoacute con meridiana claridad por la visioacuten
contractualista enfoque que en 2003 el Informe Aldama parecioacute rectificaro atemperar En 2006 no obstante el Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno volvioacute a la concepcioacuten contractualista del Informe Olivencia como refleja suRecomendacioacuten nordm 7 que define el ldquointereacutes de la compantildeiacuteardquo como ldquohacer maacutexi-mo de forma sostenida el valor econoacutemico de la empresardquo y justifica asiacute esaafirmacioacuten
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
983211Frente a otras interpretaciones maacutes amplias del ldquointereacutes socialrdquoeacutesta parece preferible porque proporciona al Consejo y a las instan-
cias ejecutivas sujetas a su supervisioacuten una directriz clara que facilitala adopcioacuten de decisiones y su evaluacioacuten Nada de esto significa quelos intereses de los accionistas hayan de perseguirse a cualquier pre-cio sin tener en cuenta los de otros grupos implicados en la empresa y los de la propia comunidad en que se ubica El intereacutes de los accio-nistas proporciona una guiacutea de actuacioacuten que habraacute de desarrollar-se respetando las exigencias impuestas por el Derecho (por ejemploen normas fiscales o medio-ambientales) cumpliendo de buena fe lasobligaciones contractuales expliacutecitas e impliacutecitas concertadas conotros interesados como trabajadores proveedores acreedores o clien-
tes y en general observando aquellos principios de responsabilidadsocial que la compantildeiacutea haya considerado razonable adoptar para unaresponsable conduccioacuten de los negociosraquo
El debate entre las concepciones contractualista e institucionalista afloroacutede nuevo cuando la Comisioacuten de Expertos de Gobierno Corporativo creadapor el Gobierno en 2013 y dirigida por la presidenta de la Comisioacuten Nacionaldel Mercado de Valores (CNMV) efectuoacute en 2014 la revisioacuten y puesta al diacutea delas recomendaciones contenidas en el Coacutedigo de Buen Gobierno de 2006 LaComisioacuten retocoacute y amplioacute ligeramente la definicioacuten de ldquointereacutes socialrdquo formu-lada en 2006 pero a mi juicio mantuvo la concepcioacuten contractualista
De la concepcioacuten institucionalista hace una brillante defensa en esta obra Alfonso Martiacutenez-Echevarriacutea Pone eacutenfasis ndashcon razoacutenndash en que el accionista(shareholder ) de una compantildeiacutea no posee un derecho real de propiedad sobrelos bienes de eacutesta y en consecuencia no debe ser considerado ldquopropietariordquo(owner ) De ahiacute que critique con razoacuten la inexactitud de las normas que regu-lan la elaboracioacuten del Informe Anual de Gobierno Corporativo cuando hablande la ldquoestructura de la propiedadrdquo de la compantildeiacutea para referirse a la estructurade su ldquoaccionariadordquo
Esa reflexioacuten le lleva tambieacuten a criticar el asentado teacutermino ldquoconsejero do-
minicalrdquo pues entiende que esa expresioacuten hace referencia a un ldquopropietariordquo(dominus ) de la compantildeiacutea no a un mero titular de una participacioacuten acciona-rial y propone en consecuencia que esa expresioacuten sea sustituida por la deconsejero ldquopor participacioacuten accionarialrdquo A mi juicio sin embargo ese cambioterminoloacutegico no es preciso pues cabe entender que la expresioacuten ldquodominicalrdquondashacuntildeada originalmente por el Informe Olivencia sin pretensioacuten de exactitude incorporada en 2013 a nuestro Derecho positivondash hace tan solo referencia ala existencia de un ldquosentildeorrdquo o ldquoamordquo (dominus ) al que ese tipo de consejero ten-
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______________________________________________________________ Proacutelogo
draacute que rendir cuentas sin prejuzgar la naturaleza real o personal del derechoque su ldquosentildeorrdquo posee en la compantildeiacutea
De la concepcioacuten institucionalista pura surge otro corolario la gestioacutende los administradores debe ser supervisada y controlada no solo por los ac-cionistas sino tambieacuten por los restantes grupos de intereacutes porque la ldquorespon-sabilidad social corporativardquo es exigible a cualquier sociedad cotizada Esaconcepcioacuten ha quedado consagrada legislativamente en paiacuteses de tradicioacutengermaacutenica en los que las leyes exigen la presencia de representantes de lostrabajadores en el consejo de supervisioacuten pero en mi opinioacuten no resultasin embargo ajustada al Derecho espantildeol y al de otros muchos paiacuteses en losque la totalidad de los consejeros de la compantildeiacutea son nombrados o ratificadospor la Junta General de accionistas y estos ostentan la autoridad uacuteltima en lacompantildeiacutea no seraacuten teacutecnicamente sus ldquopropietariosrdquo pero son quienes colecti- vamente ldquomandan en ellardquo Tengamos presente ademaacutes que la primaciacutea de losintereses de los accionistas que defiende la concepcioacuten contractualista no esoacutebice para que los Estatutos de una compantildeiacutea o los acuerdos de sus accionis-tas o administradores puedan fijarle objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo queocasionalmente vayan a contrapelo de los intereses econoacutemicos o financierosde los accionistas Pero tales poliacuteticas y objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo enla medida en que no sean obligaciones juriacutedicas impuestas por normas impe-rativas ndashpor ejemplo en asuntos medioambientales laborales o de diversidad-deben concebirse desde el punto de vista juriacutedico como fruto de una decisioacuten
voluntaria y libeacuterrima de la compantildeiacutea Por eso tambieacuten en esta materia con- viene extremar el rigor terminoloacutegico y tener presente que en la expresioacutenldquoresponsabilidad social corporativardquo el sustantivo ldquoresponsabilidadrdquo se utilizaen un sentido socioloacutegico o eacutetico no estrictamente juriacutedico
Varios capiacutetulos de la obra analizan en profundidad las distintas catego-riacuteas de consejeros tanto desde la perspectiva espantildeola como desde la inter-nacional especialmente del Reino Unido ndashcuna de las recomendaciones degobierno corporativo- y analizan los deberes de diligencia y lealtad que pesansobre los consejeros
Al analizar la figura del ldquoconsejero independienterdquo especialmente a laluz de la reciente crisis financiera internacional Wolf-Georg Ringe sentildeala conperspicacia que ese concepto no tiene el mismo significado en todos los paiacute-ses pero critica que en todos suele definirse de modo negativo mediante laenumeracioacuten de un cataacutelogo de circunstancias negativas que privan de la con-dicioacuten de independiente a aquel consejero en que se da alguna Destaca queel escaso eacutenfasis en los atributivos positivos que el consejero independientedebe reunir hizo que desgraciadamente especialmente en el caso de entida-des financieras muchos consejeros no tuvieran la experiencia y conocimientos
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
precisos para desempentildear bien su funcioacuten De ahiacute su llamativa conclusioacuten deque ldquolos bancos con mayor porcentaje de consejeros independientes salieron
peor parados de la crisisrdquo La independencia es condicioacuten necesaria pero nosuficiente afirma con razoacuten No es una panacea y en ocasiones puede restrin-gir el universo de candidatos con la experiencia y los conocimientos precisospara servir de contrapeso a los ejecutivos de la entidad
En Espantildea tampoco hemos prestado suficiente atencioacuten a otro factor quepuede mermar la independencia efectiva de los consejeros y que Arad Reisbergmenciona en su exposicioacuten sobre el gobierno corporativo en el Reino UnidoldquoEl consejero externo no trabaja a tiempo completo en la compantildeiacutea no depen-de de ella para vivir y el primer ejecutivo o los restantes consejeros no puedenlsquometeacuterselo en el bolsillordquo Como obtiene de la compantildeiacutea solo una pequentildeaparte de sus ingresos (puede ser consejero externo en otras sociedades) nopondraacute en peligro su reputacioacuten y su capacidad general para ganarse la vidaparticipando en malas praacutecticas corporativas En suma es independienterdquoPreocupado como Reisberg por el riesgo de que la dependencia econoacutemicapermita a una compantildeiacutea ldquometerse en el bolsillordquo a algunos consejeros inde-pendientes propuse a mis colegas en la reciente Comisioacuten de Expertos querecomendaacuteramos que los consejeros independientes tengan que manifestaranualmente si su retribucioacuten como consejero de la compantildeiacutea supera o no cier-to porcentaje (sugeriacute a tiacutetulo indicativo el 30) de sus ingresos anuales peroconfieso que mi capacidad de conviccioacuten resultoacute nula
Tampoco tuve suerte cuando sugeriacute que la distincioacuten entre ldquoconsejerodominicalrdquo y ldquoconsejero independienterdquo ndashque el Informe Olivencia formuloacuteen sus propias palabras ldquocon una terminologiacutea maacutes graacutefica que exactardquondash nodebiera ser tan riacutegida como la hizo luego el Coacutedigo Unificado de 2006 y haquedado maacutes tarde consagrada en normas imperativas ndashcomo la Ley de So-ciedades de Capital- en mi experiencia los consejeros que podriacuteamos deno-minar ldquomini-dominicalesrdquondash esto es los designados por un accionista con unaparticipacioacuten significativa pero sin capacidad de control o influencia (de unacuantiacutea comprendida entre digamos el 3 y el 10 del poder de voto) son con
frecuencia en la praacutectica los maacutes ldquoindependientesrdquo pues su obligacioacuten de ren-dir cuentas a su sentildeor (dominus ) les protege del riesgo de ser ldquocapturadosrdquo porla compantildeiacutea y la modestia de su participacioacuten accionarial suele impedir quelogren ldquobeneficios privados del controlrdquo
La obra que prologo analiza una tendencia en materia de gobierno cor-porativo surgida al comienzo de la reciente crisis financiera internacional losreguladores y supervisores bancarios insatisfechos con el tradicional enfoquebritaacutenico del ldquocumplir o explicarrdquo han establecido para los bancos normas im-perativas sobre aspectos tan claves del gobierno corporativo como el proceso
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______________________________________________________________ Proacutelogo
de seleccioacuten y condiciones de idoneidad de los consejeros las funciones delconsejo en materia de riesgos o los rasgos precisos de las poliacuteticas retributi-
vas para que favorezcan una gestioacuten prudente de la entidad Mi buen amigoRafael Miacutenguez hace una minuciosa exposicioacuten del origen y pormenores deesas novedades normativas cuyos jalones maacutes recientes fueron en la UnioacutenEuropea la nueva Directiva bancaria 201336 de 26 de junio y en Espantildea lareciente Ley 102014 de 26 de junio de ordenacioacuten supervisioacuten y solvencia delas entidades de creacutedito
Las cuestiones que he citado en este proacutelogo son tan solo un botoacuten demuestra de las muchas que analizan los distintos capiacutetulos de esta obra entrelos que a riesgo de preterir algunos me atreveriacutea a destacar los que analizanla jurisprudencia internacional sobre el ldquolevantamiento del velo societariordquo laresponsabilidad penal de las sociedades los mecanismos de denuncia (whist- leblowing ) de irregularidades el estaacutendar de ldquodiscrecionalidad empresarialrdquo(business judgement rule ) que los Tribunales deben seguir cuando enjuicianretrospectivamente decisiones empresariales o en fin la posibilidad teoacutericade que algunos inversores especialmente los hedge funds puedan ejercer elderecho de voto en compantildeiacuteas en las que ya no poseen un intereacutes econoacutemicoefectivo (figura conocida en la literatura anglosajona como empty voting o ldquov oto vaciacuteordquo pero que yo en ocasiones he traducido como ldquovoto sin causardquo apelandoa las categoriacuteas de nuestro Derecho civil)
La responsabilidad de los administradores de las sociedades y demaacutes per-sonas juriacutedicas que actuacutean en los mercados financieros o en el traacutefico mercan-til es materia a caballo entre el Derecho mercantil las normas de los mercadosde valores la regulacioacuten financiera y las recomendaciones de buen gobiernopara las sociedades cotizadas Es ademaacutes un asunto que lleva en efervescencianormativa y continua reforma desde hace dos deacutecadas De todas esas perspec-tivas reformas y cambios en ciernes encontraraacute el lector documentados anaacuteli-sis en esta magniacutefica obra
M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141
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Paacutegina
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312 Las facultades indelegables del consejo en las sociedadesde capital con anterioridad a la entrada en vigor de la Ley312014 664
313 Las facultades indelegables del consejo en las sociedadesde capital en la Ley 312014 y en el ALCM 666
32 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades cotizadas 669321 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades
cotizadas en la Ley 312014 669322 Las facultades indelegables del consejo en las sociedades
cotizadas en el ALCM 6744 La poliacutetica de control y gestioacuten de riesgos en las sociedades coti-
zadas 6755 Conclusiones 683
6 Bibliografiacutea 683
CAPIacuteTULO 18
LAS NORMAS DE CONDUCTA EN LA PRESTACIOacuteN DE SERVICIOSDE INVERSIOacuteN EL REGLAMENTO INTERNO DE CONDUCTACOMO INSTRUMENTO PARA ASEGURAR EL CUMPLIMIENTONORMATIVO ESPECIAL REFERENCIA A LAS OBLIGACIONES EN
MATERIA DE ABUSO DE MERCADO 685TERESA SERRANO SORDO
1 Las normas de conducta en la prestacioacuten de servicios de inver-sioacuten Especial referencia al reglamento interno de conducta 686
11 Introduccioacuten y antecedentes 686
12 Concepto de normas de conducta 688
13 Breve recorrido del reacutegimen juriacutedico antes de MIFID 690
131 Introduccioacuten 690
14 MIFID y su impacto en las normas de conducta aplicables a las empresasque prestan servicios de inversioacuten 701
2 El reglamento interno de conducta en el aacutembito del mercado de valores 705
21 Razoacuten de ser como manifestacioacuten de la autorregulacioacuten 705
22 Antecedentes normativos 70623 El Reglamento Interno como instrumento necesario para gestionar el riesgo
de compliance 710
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
24 El abuso de mercado como elemento esencial del contenido del ReglamentoInterno de Conducta 715241 Introduccioacuten 715242 Concepto de abuso de mercado 717243 La regulacioacuten del abuso de mercado antecedentes y prin-
cipales novedades de la nueva Directiva 201457UE y delReglamento 5962014 de 16 de abril sobre el abuso demercado 720
3 Conclusiones 728
CAPIacuteTULO 19
REQUISITOS PARA SER ADMINISTRADOR Y EXTENSIOacuteNSUBJETIVA DE LA RESPONSABILIDAD minusEL REacuteGIMENCONTENIDO EN LOS ARTIacuteCULOS 212 236 Y 237 DE LA LEY DESOCIEDADES DE CAPITAL TRAS LA REFORMA DE LA LEY DEMEJORA DEL GOBIERNO CORPORATIVOminus 733
TERESA RODRIacuteGUEZ DE LAS HERAS BALLELL
1 La responsabilidad de los administradores como instrumento degobierno corporativo 733
2 Requisitos para ser nombrado administrador dimensiones 73621 Requisitos subjetivos capacidad y cualificacioacuten para ser administrador 736
22 Administrador persona juriacutedica 739
3 Presupuestos de la responsabilidad 746
31 Presupuestos de la responsabilidad de los administradores 747
32 Extensioacuten subjetiva de la responsabilidad 748
4 El caraacutecter solidario de la responsabilidad 751
41 Evolucioacuten 754
42 Aacutembitos objetivo y subjetivo 756
421 La extensioacuten subjetiva de la responsabilidad solidaria 75843 Causas de exoneracioacuten 761
CAPIacuteTULO 20
LA ACCIOacuteN SOCIAL DE RESPONSABILIDAD (ARTIacuteCULOS 238 A240 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 765
ANA BELEacuteN CAMPUZANO
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
1 La naturaleza de la accioacuten social de responsabilidad La distin-cioacuten con la accioacuten individual de responsabilidad 765
2 El ejercicio de la accioacuten social de responsabilidad por la sociedad 773
21 El acuerdo previo de la junta general 773
22 La transaccioacuten o renuncia al ejercicio de la accioacuten 774
23 La destitucioacuten de los administradores afectados 775
24 La aprobacioacuten de las cuentas anuales 776
3 La legitimacioacuten de la minoriacutea 776
4 La legitimacioacuten subsidiaria de los acreedores 778
5 La coordinacioacuten de la accioacuten social de responsabilidad con elreacutegimen de responsabilidad concursal 779
6 Bibliografiacutea 783
CAPIacuteTULO 21
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALESUNA APROXIMACIOacuteN AL REacuteGIMEN DEL ARTIacuteCULO 241 DE LALEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL 785
JULIA MAS-GUINDAL GARCIacuteA
1 Introduccioacuten 785
2 Funcioacuten del reacutegimen de responsabilidad de los administradores 786
3 Naturaleza del artiacuteculo 241 LSC e incidencia en la atribucioacuten dela responsabilidad 788
31 La accioacuten individual entablada por los socios 791
32 La accioacuten individual entablada por terceros 792
4 Presupuestos para el ejercicio de la accioacuten individual 794
5 Compatibilidad de la accioacuten individual con otras acciones 79851 La accioacuten social y la accioacuten individual de responsabilidad contra el admi- nistrador 799
52 Responsabilidad por deudas sociales y accioacuten individual de responsabili- dad 800
53 La difiacutecil coordinacioacuten de las acciones de responsabilidad de administra- dores en el proceso concursal 801
6 Prescripcioacuten de la accioacuten individual de responsabilidad 805
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
61 La cuestioacuten del plazo aplicable 805
62 La naturaleza del plazo del artiacuteculo 949 CCom 809
63 El dies a quo 810
7 Conclusiones 811
CAPIacuteTULO 22
LA NECESARIA REVISIOacuteN DE LA DOCTRINA DELLEVANTAMIENTO DEL VELO 813
SEGISMUNDO AacuteLVAREZ ROYO-VILANOVA
1 Introduccioacuten origen de la doctrina del levantamiento del velo yrelacioacuten con el gobierno corporativo 814
2 La personalidad juriacutedica eacutexito y crisis 815
21 El origen y fundamento del reconocimiento de la personalidad indepen- diente 815
22 La limitacioacuten de responsabilidad 816
221 Origen y evolucioacuten 816222 El fundamento de la limitacioacuten de la responsabilidad 818
2221 La justificacioacuten econoacutemica de la responsabilidad
limitada 8182222 Los supuestos dudosos de justificacioacuten de la limi-tacioacuten 82022221 La responsabilidad extracontractual 820
23 La personalidad juriacutedica y las garantiacuteas del sistema 822231 Los liacutemites a la separacioacuten de personalidades establecidos
en la ley 822232 Los mecanismos legales para garantiacutea de los acreedores 824
2321 El capital social como garantiacutea 8242322 La informacioacuten contable como garantiacutea 825
2323 Los seguros obligatorios 82524 El abuso de la personalidad no relacionado con la limitacioacuten de la respon- sabilidad la opacidad y la laquooptimizacioacuten fiscalraquo 825
25 Conclusioacuten 827
3 La doctrina del levantamiento del velo eacutexito y crisis 827
31 Definiciones de la doctrina del levantamiento del velo en la jurisprudenciaespantildeola y en la doctrina 828
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Paacutegina
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32 El fundamento de la doctrina del levantamiento del velo iquestCuaacutendo estaacute justificada su aplicacioacuten 82933 La determinacioacuten de los supuestos en que se aplica por los
tribunales la doctrina del levantamiento del velo 830331 En la jurisprudencia extranjera 830332 El problema de los criterios de aplicacioacuten en la
jurisprudencia espantildeola 8333321 La infracapitalizacioacuten 8353322 La confusioacuten de patrimonios de los so-
cios y la sociedad 8363323 La unidad de direccioacuten control total
y falta de independencia El caraacutecterinstrumental o ficticio de la sociedad 836
3324 La doctrina de la unidad de empresasen el aacutembito laboral 838
3325 La ocultacioacuten del verdadero titular 8403326 El fraude de ley y el abuso 841
34 Los distintos efectos de la aplicacioacuten del levantamiento del velo 843
35 Conclusiones del examen jurisprudencial 844
4 La necesidad de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 845
41 El coste de la indeterminacioacuten de supuestos de aplicacioacuten 845411 Litigiosidad 845412 Ineficiencia econoacutemica 846
42 El futuro de la doctrina del levantamiento del velo revisioacuten o desapari- cioacuten 846421 Revisioacuten para delimitar la doctrina y sus criterios de aplica-
cioacuten 847422 La supresioacuten de la doctrina 847
5 Propuestas para evitar el abuso de la personalidad juriacutedica 849
51 Una propuesta de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 849
52 La posibilidad de nuevas normas en relacioacuten con la responsabilidad extra- contractual y los grandes riesgos 850
53 El cambio de normas concretas superadas por el tiempo normas fiscales yde modificaciones estructurales 851
6 Conclusioacuten 853
7 Bibliografiacutea 853
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 23
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LA PERSONA JURIacuteDICA 855
EMILIO EIRANOVA ENCINAS
1 Fundamento de la imputacioacuten de la persona juriacutedica 856
11 La responsabilidad personal 856
12 La persona juriacutedica real 857
13 El fin del concepto de persona juriacutedica real 859
2 Dos Problemas Claves 861
21 La persona juriacutedica como sujeto penal 86122 La autoriacutea 862
23 La pena y el sujeto penal 864
24 Conclusioacuten 865
3 La responsabilidad penal de la persona juriacutedica en el CoacutedigoPenal 866
31 Modelo de imputacioacuten de la responsabilidad de las personas juriacutedicasReparacioacuten 866
32 Tablas de deberes Sistemas de control del riesgo juriacutedico 868
33 Personas juriacutedicas responsables penalmente y delitos por los que pueden serresponsables 869
34 Extensioacuten de la Responsabilidad de las Personas Juriacutedicas 870
35 Circunstancias atenuantes 870
351 La confesioacuten 871352 Colaboracioacuten 871353 Reparacioacuten 872354 Programas de prevencioacuten y descubrimiento 872355 Atenuantes analoacutegicas 873
4 Conclusiones 877
CAPIacuteTULO 24
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LOS ADMINISTRADORES DESOCIEDADES MERCANTILES UNA APROXIMACIOacuteN DESDE LAPERSPECTIVA DEL COMPLIANCE 879
AVELINA ALONSO DE ESCAMILLA
1 Introduccioacuten 879
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
2 Compliance y Derecho penal 881
3 La responsabilidad penal de las personas juriacutedicas 885
31 Concepto de persona juriacutedica 885
32 El modelo de responsabilidad penal 887
33 Delitos de los que pueden ser responsables las personas juriacutedicas 890
34 Las sanciones de la persona juriacutedica y su determinacioacuten 891
4 Los administradores y su responsabilidad penal 894
5 El proyecto de reforma de coacutedigo penal breves consideraciones 897
6 Conclusiones 900
7 Bibliografiacutea 901
PARTE IV
PARTICULARIDADES EN EL REacuteGIMEN DEL GOBIERNO DELAS GRANDES CORPORACIONES Y DE LA RESPONSABILI-
DAD DE LOS ADMINISTRADORES SUPUESTOS ESPECIacuteFICOS
CAPIacuteTULO 25
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (I) EL INFORME DE GOBIERNOCORPORATIVO (ARTIacuteCULO 538 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 905
RAMOacuteN HERNAacuteNDEZ PENtildeASCO
1 Introduccioacuten la importancia de la transparencia informativa enlos mercados de valores 905
11 Ley 442002 de 22 de noviembre de medidas de reforma del sistema fi- nanciero (laquoLey Financieraraquo) 908
12 Ley 262003 de 17 de julio por la que se modificaron la LMV y la LSAcon el fin de reforzar la transparencia de las sociedades anoacutenimas cotiza- das (laquoLey de Transparenciaraquo) 909
13 Ley 22011 de 4 de marzo de Economiacutea Sostenible (laquoLESraquo) 909
14 ley de modificacioacuten de la LSC para la mejora del gobierno corporativo 910
2 El informe de gobierno corporativo en la regulacioacuten de la unioacuteneuropea 913
21 Los trabajos del Grupo de Alto Nivel de Expertos en Derecho de Sociedades 913
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
22 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 21 de mayo de 2003 91523 La Directiva 200646CE del Parlamento Europeo y del Consejo de 14 de
junio de 2006 91724 La Directiva 201334UE del Parlamento Europeo y del Consejo de 26 de
junio de 2013 919
25 Iniciativas recientes en el aacutembito comunitario en relacioacuten con el IAGC 920251 Libro Verde laquoLa normativa de gobierno corporativo de la
UEraquo (laquoel Libro Verderaquo) publicado el 5 de abril de 2011 920252 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 12 de di-
ciembre de 2012 922
253 La Recomendacioacuten de la Comisioacuten Europea de 9 de abrilde 2014 9223 El informe anual de gobierno corporativo en espantildea 924
31 Antecedentes 924
311 El Informe Olivencia 924312 El Informe Aldama 926313 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno (laquoCUBGraquo) 927
a) Incorporacioacuten del Informe Anual de GobiernoCorporativo al Derecho positivo su doble fina-lidad informativa y de control del principio de
laquocumplir o explicarraquo 928b) Estructura y contenido del Informe 9341 Estructura de propiedad de la socie-
dad 9352 Estructura de la administracioacuten de la
sociedad 9373 Operaciones vinculadas y operaciones
intragrupo 9394 Sistemas de control del riesgo inclui-
do el fiscal 9405 Funcionamiento de la junta general
con informacioacuten relativa al desarrollode las reuniones que celebre 941
6 Grado de seguimiento de las recomen-daciones de gobierno corporativo oen su caso la explicacioacuten de la falta deseguimiento de dichas recomendacio-nes 942
7 Una descripcioacuten de las principales ca-racteriacutesticas de los sistemas internos
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34
Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
de control y gestioacuten de riesgos en re-lacioacuten con el proceso de emisioacuten de lainformacioacuten financiera 943
c) Formulacioacuten del Informe y responsabilidad deri- vada de su contenido 943
d) Publicidad del Informe 945e) El papel de la CNMV en relacioacuten con el Informe 947
4 Conclusiones 948
CAPIacuteTULO 26
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (II) LA CONTABILIDAD ELDEBER DE INFORMACIOacuteN COMPLEMENTARIA EN LA MEMORIA Y LOS INSTRUMENTOS ESPECIALES DE INFORMACIOacuteN(ARTIacuteCULOS 536 537 Y 539 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 951
RAFAEL DEL CASTILLO IONOV
1 La relacioacuten entre la informacioacuten societaria y las praacutecticas de buengobierno (corporativo) 951
2 Las especialidades aplicables a las sociedades cotizadas en rela-cioacuten a la informacioacuten contable y a la informacioacuten complementa-ria 956
21 La informacioacuten contable (art 536 LSC) 956
22 El informe de gestioacuten (art 262 LSC) 959
23 La informacioacuten complementaria (art 537 LSC) 961
24 El informe anual sobre remuneraciones de los consejeros (art 541 LSC) 963
3 Los instrumentos especiales de informacioacuten (art 539 LSC) 965
31 El cumplimiento del derecho de informacioacuten por medios telemaacuteticos 965
32 Mantenimiento de una paacutegina web 967
33 Las asociaciones de accionistas y el auge del activismo accionarial (share- holder activism) 970
331 El activismo accionarial (shareholder activism) 970332 Las asociaciones de accionistas 972
4 Conclusiones 974
Bibliografiacutea 977
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 27
APUNTES SOBRE LA REFORMA DEL REacuteGIMEN DEREMUNERACIOacuteN DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALES 979
ALFREDO AacuteVILA DE LA TORRE
1 Consideraciones generales 979
2 Las laquonuevasraquo caracteriacutesticas del reacutegimen de retribucioacuten de losadministradores sociales 981
3 Los sistemas de retribucioacuten de los administradores 996
CAPIacuteTULO 28
LA EMPRESA FAMILIAR SU GOBIERNO CORPORATIVO 1009
VIacuteCTOR MANUEL GARRIDO DE PALMA
1 Introduccioacuten la familia y la empresa familiar 1010
2 Cuando la empresa es familiar 1011
21 Aproximacioacuten al concepto 1011
22 Profundizacioacuten sobre la base de la familia empresaria 1011
23 Anaacutelisis del concepto 1012
231 Participacioacuten significativa del grupo familiar 1012232 Unidad de decisioacuten y direccioacuten 1012233 Vocacioacuten de continuidad 1013234 Intervencioacuten en la gestioacuten empresarial 1013
24 La actualidad 1013
25 La empresa familiar y su futuro 1013
3 La necesidad de tratamiento cientiacutefico los tres ciacuterculos 1014
31 Del sistema de interrelacioacuten familia y empresa al sistema de los laquotres ciacutercu- losraquo 1014
32 Resultado si se logra la simbiosis armoacutenica Consolidacioacuten 101633 La plasmacioacuten legal del modelo de los tres ciacuterculos 101634 El reto para los juristas la configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar
El protocolo de la familia empresaria 1016
4 La configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar 1017
41 Introduccioacuten 1017
42 Los factores personales y familiares a considerar 1017
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
43 Los socios son auteacutenticos partiacutecipes en la empresa 1018
44 La gestioacuten y la direccioacuten 1019
45 El grupo familiar y la estructura laquoholdingraquo 1019451 La organizacioacuten corporativa a tres niveles de estructura
piramidal 1019452 iquestQue los aacuterboles dejen ver el bosque de la Empresa Fami-
liar 102046 La sociedad familiar se vislumbra el todo y las partes La encrucijada de
intereses familiares y empresariales el gobierno corporativo 1021
5 La familia propietaria estructura de gobierno de la empresa 1022
51 Introduccioacuten 102252 iquestQueacute significa gobernar la empresa familiar Marcar la direccioacuten 1022
53 iquestQueacute exige el buen gobierno de la empresa por la familia propietaria 1023
531 Una familia comprometida propiedad activa 1023532 Una propiedad interdependiente 1024533 Una propiedad funcional 1025
54 Lograr la responsabilidad dominical una propiedad responsable 1025
6 La direccioacuten de la empresa familiar Su gestioacuten 1026
61 Introduccioacuten En la liacutenea del sistema de los tres ciacuterculos 1026
62 Familia propietaria y gestioacuten la imprescindible profesionalizacioacuten 102663 La continuidad de la empresa familiar su direccioacuten y gestioacuten 1027
631 Planteamiento faacutectico cantera familiar trampas familismo 1027632 El iter de la sucesioacuten en el laquomanagementraquo de la Empresa
Familiar 1027633 El gran reto la sucesioacuten en la direccioacuten El posible liderazgo 1028
64 La profesionalizacioacuten de la gestioacuten Plasmacioacuten juriacutedica en las sociedades familiares 1029641 Administradores indistintos Administracioacuten conjunta o
mancomunada 1030642 Combinaciones factibles administradores conjuntos Po-deres de representacioacuten 1030
643 Oacutergano de administracioacuten colegiado Consejo de Adminis-tracioacuten 1030
644 Combinaciones posibles respecto a la duracioacuten de losmiembros 1031
645 Combinacioacuten de oacutergano y representacioacuten voluntaria 103165 La estabilidad en el cargo de administrador Principio legal de la libre
revocabilidad 1032
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_____________________________________________________________ Sumario
651 El principio legal y la necesidad de precisiones al respec-to 1032
652 iquestConviene blindar el oacutergano de administracioacuten Pero iquestenqueacute sentido 1032
66 Recordando el deslinde competencial Un apunte praacutectico 1033
7 El gobierno de la familia empresaria la junta o asamblea familiar y el comiteacute consultivo familiar 1034
71 Introduccioacuten 1034
72 La asamblea familiar o junta familiar 1034
73 El consejo de la familia empresaria Sus funciones 1034
731 Introduccioacuten Preparar la sucesioacuten en la empresa familiaren la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1034
732 Aprender a ser un buen propietario de y en la empresafamiliar en la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1035
733 Hacer el seguimiento del patrimonio familiar Previsiones 1036734 No confundir Familia y Empresa 1036735 El hilo directo del Consejo Familiar con el Oacutergano de ad-
ministracioacuten de la empresa 103774 Recapitulando estamos ante el soporte de la sociedad civil 1037
8 Bibliografiacutea 1038
CAPIacuteTULO 29
EL GOBIERNO CORPORATIVO DE ENTIDADES NOMERCANTILES ESPECIAL REFERENCIA A LAS COOPERATIVAS Y LAS FUNDACIONES 1045
JOSEacute MIGUEL EMBID IRUJO ALBERTO EMPARANZA SOBEJANO
1 Introduccioacuten 1045
11 Un tiacutetulo soacutelo parcialmente pertinente 1045
12 La ausencia de aacutenimo de lucro como factor de unificacioacuten de las laquoentida- des no mercantilesraquo 104713 iquestHay un problema de agencia en cooperativas y fundaciones que haya de
resolver su particular gobierno corporativo 1049
2 El gobierno corporativo en las sociedades cooperativas 1052
21 Premisa 105222 El Consejo Rector como centro de la reflexioacuten sobre el gobierno corporativo
de la cooperativa 1054
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
221 Planteamiento introductorio 1054222 Sobre la composicioacuten del Consejo rector y su funciona-
miento 1055223 Diligencia lealtad y responsabilidad de los miembros del
Consejo Rector 1058224 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las cooperativas 1062
3 El gobierno corporativo en las fundaciones 1064
31 Premisa 1064
32 El patronato de la fundacioacuten como centro de la reflexioacuten sobre el gobiernocorporativo de la entidad 1066
321 Planteamiento introductorio 1066332 Sobre la composicioacuten del patronato y la presencia en suseno de patronos independientes 1068
333 Diligencia y responsabilidad de los patronos 1069334 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las fundaciones 1071
4 Consideraciones finales 1072
5 Bibliografiacutea 1074
CAPIacuteTULO 30
EL GOBIERNO CORPORATIVO Y LA SOCIEDAD COOPERATIVA
EUROPEA 1079CARLOS VARGAS VASSEROT
1 La sociedad cooperativa europea (SCE) como figura supranacio-nal para potenciar la internacionalizacioacuten de las cooperativas 1079
2 Estructura del reglamento que aprueba el estatuto de la sce lascaracteriacutesticas de la figura y su complejo sistema de fuentes 1087
21 Estructura del Reglamento de la SCE y breve referencia al contenido de la Directiva respeto a la implicacioacuten de los trabajadores 1087
22 Naturaleza y caracteriacutesticas de la SCE 108923 El complejo sistema de fuentes del Estatuto de la SCE 1090
3 La estructura del oacutergano de administracioacuten de la sce 1093
4 El sistema monista de administracioacuten de la sce 1095
5 El sistema dual de administracioacuten de la sce 1098
51 Direccioacuten 1099
52 Consejo de Control 1100
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_____________________________________________________________ Sumario
6 Normas comunes a ambos modelos de administracioacuten duracioacutendel cargo condiciones de elegibilidad toma de acuerdos y res-ponsabilidad de los administradores 1101
61 Duracioacuten del mandato 1101
62 Condiciones de elegibilidad 110263 Normas de quorum y mayoriacuteas para la toma de acuerdos de los oacuterganos
colegiados 1103
64 Ejercicio del cargo de administrador y su responsabilidad 1105
7 Bibliografiacutea 1107
CAPIacuteTULO 31
LAS NUEVAS TENDENCIAS REGULADORAS SOBRE ELGOBIERNO CORPORATIVO DE LAS ENTIDADES DE CREacuteDITO 1111
RAFAEL MIacuteNGUEZ PRIETO
1 Introduccioacuten entidades de creacutedito y gobierno corporativo 1111
2 El impacto de la crisis financiera en la ordenacioacuten del gobiernocorporativo 1122
3 El nuevo marco legal de gobierno corporativo en espantildea de las
entidades de creacutedito 11314 Conclusiones 1137
CAPIacuteTULO 32
LA DISOCIACIOacuteN ENTRE LOS DERECHOS ECONOacuteMICOS YEL DERECHO DE VOTO EN EL GOBIERNO CORPORATIVO DESOCIEDADES COTIZADAS LA ACTIVIDAD DE LOS HEDGE FUNDS
COMO NUEVOS HECHOS QUE RECLAMAN UNA REFORMALEGAL 1139
REYES PALAacute LAGUNA 1 Introduccioacuten 1139
2 El deber de comunicacioacuten de participaciones significativas en so-ciedades cotizadas su extensioacuten a los casos de disociacioacuten entreel derecho de voto y la titularidad de la accioacuten 1148
3 El activismo de los hedge funds y el gobierno corporativo 1162
4 Medidas preventivas del uso fraudulento del empty voting 1166
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
41 La inclusioacuten de previsiones estatutarias en las sociedades cotizadas 1166
42 La reforma de la LSC y de la LMV 1169
5 Actuaciones ex post frente al ejercicio fraudulento del empty vo- ting 1171
6 Bibliografiacutea utilizada 1173
CAPIacuteTULO 33
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES ENPROCESOS DE REFINANCIACIOacuteN 1177
FERNANDO BERNAD RIPOLL LEOacuteN LOacutePEZ IGLESIAS1 Introduccioacuten 1177
2 Reacutegimen ordinario de responsabilidad de los administradores 1179
3 Los efectos laquocolateralesraquo de una administracioacuten negligente Haciauna nueva formulacioacuten de la responsabilidad de administrado-res 1181
4 Responsabilidad de los administradores y las crisis empresaria-les Pautas para una refinanciacioacuten 1184
41 Crisis empresarial y transicioacuten de los derechos a proteger por los adminis- tradores De los derechos de la propiedad a los derechos de los acreedores 1185
42 Seleccioacuten de acreedores y grupos de acreedores singulares 1186
43 Acuerdo de espera 1188
44 Informacioacuten 1189
45 Valoracioacuten 1190
5 Nuevas instituciones preconcursales encaminadas a facilitar laresolucioacuten de los procesos de refinanciacioacuten 1191
51 Homologacioacuten judicial de acuerdos de refinanciacioacuten 1191
511 Efectos y requisitos 1192512 Proteccioacuten frente a acciones rescisorias 1192513 Extensioacuten de los efectos del acuerdo de refinanciacioacuten ho-
mologado a los acreedores de pasivos financieros no fir-mantes o disidentes 1193
514 Coacutemputo de los porcentajes de pasivos financieros 1194515 Procedimiento de homologacioacuten judicial 1195516 Exencioacuten de oferta puacuteblica de adquisicioacuten (OPA) 1197
52 Acuerdos de refinanciacioacuten protegidos 1197
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_____________________________________________________________ Sumario
521 Acuerdos colectivos 1198522 Acuerdos singulares 1199523 Efectos 1200
53 La comunicacioacuten del artiacuteculo 5 bis de la Ley Concursal 1201
531 Requisitos y procedimiento 1201532 Efectos 1202
Bibliografiacutea 1204
CAPIacuteTULO 34
EL PROCEDIMIENTO DE DENUNCIA INTERNA O
WHISTLEBLOWING EN LOS COacuteDIGOS DE CONDUCTA 1207CHRISTIAN MESIacuteA MARTIacuteNEZ
El procedimiento de denuncia interna o whistleblowing en los coacutedigosde conducta 1208
1 Introduccioacuten 1208
2 Definicioacuten acerca del denunciantedelator whistleblowerwhistle- blowing 1210
3 Origen del whistleblower Desde la declaracioacuten de la Independen-
cia de los EEUU False Claim Act Sarbanes-Oxley hasta la ForeignCorrupt Practices Act y la Dodd Frank Wall Street Reform and Consu- mer protection Act 1212
4 Los programas de denuncia en los Coacutedigos de Conducta 1215
5 La importancia del whistleblower en los escaacutendalos financierosmaacutes importantes del siglo 983160983160983145 (Enron WorldCom Lehman Bro-thers UBS Madoff Olympus) 1216
6 Experiencia nacional e internacional del whistleblowing 1222
61 Whistleblowing en la Unioacuten Europea Mencioacuten especial al Grupo de Tra-
bajo creado por la Directiva 9546CE 122362 Whistleblowing en Espantildea 1225621 El artiacuteculo 79 de la Ley 241988 de 28 de julio del Merca-
do de Valores 1225622 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno de las Sociedades
Cotizadas ndashCoacutedigo Conthendash 1225623 La Ley 102010 de 28 de abril de Prevencioacuten del Blan-
queo de Capitales y la Financiacioacuten del Terrorismo 1226
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
624 El artiacuteculo 31 de la Ley Orgaacutenica 52010 de 22 de juniodel Coacutedigo Penal respecto a la Responsabilidad Penal delas Personas Juriacutedicas 1226
625 El artiacuteculo 49 de la Ley 152007 de 3 de julio de Defensade la Competencia 1228
626 La Ley 192013 de 9 de diciembre de Transparencia Ac-ceso a la Informacioacuten Puacuteblica y Buen Gobierno 1229
627 El artiacuteculo 62 de la Ley Orgaacutenica 151999 de 13 de di-ciembre de Proteccioacuten de Datos Personales 1229
63 Whistleblowing en los Estados Unidos de Ameacuterica Desde la False Claim Act hasta la Whistleblower Protection Act 1231
64 Whistleblowing en Reino Unido Especial referencia a la Public Interest Disclosure Act (PIDA) 1233
65 Whistleblowing en Francia Comentario a la Commission Nationale delrsquoinformatique et des liberteacutes (CNIL) 1235
7 Wisthelblowing en las sociedades cotizadas del IBEX 35 empresasdel FTSE 100 del DAX y del JSE securities exchange 1235
8 Normas de Funcionamiento del Canal de Denuncia Principiosbaacutesicos de actuacioacuten para la formulacioacuten de denuncias internas 1240
81 Hechos denunciablesPersonas denunciablesPersonas denunciantes 1240
82 Procedimiento de tramitacioacuten de las denuncias 1241821 Denuncia 1241822 Principio de prueba 1241823 Admisioacuten a traacutemite 1241824 Subsanacioacuten de defectos 1242825 Archivo 1242826 Apertura de expediente 1242827 Conclusioacuten del expediente 1242828 Elevacioacuten del informe 1242829 Respuesta ante el fraude Investigaciones internas 1242
8210 Notificacioacuten a la persona o personas denunciadas 12438211 Confidencialidad de la denuncia en detrimento de las de-nuncias anoacutenimas 1244
8212 Ausencia de represalias 12448213 Aceptacioacuten de las Normas y de la Poliacutetica de Privacidad 1244
9 Conclusiones 1247
Bibliografiacutea 1249
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Proacutelogo
Como antiguo presidente de la Comisioacuten Nacional del Mercado de Valo-res y del grupo de trabajo que en 2006 alumbroacute el Coacutedigo Unificado de Buen
Gobierno para las sociedades cotizadas espantildeolas me alegra prologar esta obracolectiva que ofrece una amplia panoraacutemica sobre el gobierno corporativo nosolo de las compantildeiacuteas cotizadas en Bolsa sino tambieacuten de las restantes socie-dades mercantiles e incluso de las cooperativas y fundaciones
De las muacuteltiples cuestiones que aborda una cardinal es en el caso de lasgrandes sociedades cotizadas la definicioacuten del ldquointereacutes socialrdquo que debe servirde guiacutea a sus administradores y gestores asunto que Alfonso Martiacutenez-Eche- varriacutea analiza en uno de los capiacutetulos iniciales Para delimitar ese concepto espreciso sin embargo dilucidar una cuestioacuten previa la de si como defiendela tesis ldquocontractualistardquo una sociedad aunque sea grande y cotizada sigue
siendo primordialmente el resultado de un acuerdo o pacto entre sus socios y mantiene esa naturaleza aunque como ocurre en las sociedades capitalistasmodernas tenga reconocida una personalidad juriacutedica propia y distinta a lade los socios y estos una responsabilidad limitada por los actos de aquella o sipor el contrario como defienden los ldquoinstitucionalistasrdquo las grandes socieda-des mercantiles deben concebirse como entes que no soacutelo tienen personalidad juriacutedica propia sino tambieacuten fines propios distintos a los comunes de los ac-cionistas de suerte que sus administradores han de tomar en cuenta el intereacutesde todos los grupos sociales a los que afectan las actividades de la compantildeiacuteaesto es deben conjugar el intereacutes de sus accionistas (shareholders ) con el de los
restantes ldquogrupos de intereacutesrdquo (stakeholders )En 1998 el Informe Olivencia optoacute con meridiana claridad por la visioacuten
contractualista enfoque que en 2003 el Informe Aldama parecioacute rectificaro atemperar En 2006 no obstante el Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno volvioacute a la concepcioacuten contractualista del Informe Olivencia como refleja suRecomendacioacuten nordm 7 que define el ldquointereacutes de la compantildeiacuteardquo como ldquohacer maacutexi-mo de forma sostenida el valor econoacutemico de la empresardquo y justifica asiacute esaafirmacioacuten
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
983211Frente a otras interpretaciones maacutes amplias del ldquointereacutes socialrdquoeacutesta parece preferible porque proporciona al Consejo y a las instan-
cias ejecutivas sujetas a su supervisioacuten una directriz clara que facilitala adopcioacuten de decisiones y su evaluacioacuten Nada de esto significa quelos intereses de los accionistas hayan de perseguirse a cualquier pre-cio sin tener en cuenta los de otros grupos implicados en la empresa y los de la propia comunidad en que se ubica El intereacutes de los accio-nistas proporciona una guiacutea de actuacioacuten que habraacute de desarrollar-se respetando las exigencias impuestas por el Derecho (por ejemploen normas fiscales o medio-ambientales) cumpliendo de buena fe lasobligaciones contractuales expliacutecitas e impliacutecitas concertadas conotros interesados como trabajadores proveedores acreedores o clien-
tes y en general observando aquellos principios de responsabilidadsocial que la compantildeiacutea haya considerado razonable adoptar para unaresponsable conduccioacuten de los negociosraquo
El debate entre las concepciones contractualista e institucionalista afloroacutede nuevo cuando la Comisioacuten de Expertos de Gobierno Corporativo creadapor el Gobierno en 2013 y dirigida por la presidenta de la Comisioacuten Nacionaldel Mercado de Valores (CNMV) efectuoacute en 2014 la revisioacuten y puesta al diacutea delas recomendaciones contenidas en el Coacutedigo de Buen Gobierno de 2006 LaComisioacuten retocoacute y amplioacute ligeramente la definicioacuten de ldquointereacutes socialrdquo formu-lada en 2006 pero a mi juicio mantuvo la concepcioacuten contractualista
De la concepcioacuten institucionalista hace una brillante defensa en esta obra Alfonso Martiacutenez-Echevarriacutea Pone eacutenfasis ndashcon razoacutenndash en que el accionista(shareholder ) de una compantildeiacutea no posee un derecho real de propiedad sobrelos bienes de eacutesta y en consecuencia no debe ser considerado ldquopropietariordquo(owner ) De ahiacute que critique con razoacuten la inexactitud de las normas que regu-lan la elaboracioacuten del Informe Anual de Gobierno Corporativo cuando hablande la ldquoestructura de la propiedadrdquo de la compantildeiacutea para referirse a la estructurade su ldquoaccionariadordquo
Esa reflexioacuten le lleva tambieacuten a criticar el asentado teacutermino ldquoconsejero do-
minicalrdquo pues entiende que esa expresioacuten hace referencia a un ldquopropietariordquo(dominus ) de la compantildeiacutea no a un mero titular de una participacioacuten acciona-rial y propone en consecuencia que esa expresioacuten sea sustituida por la deconsejero ldquopor participacioacuten accionarialrdquo A mi juicio sin embargo ese cambioterminoloacutegico no es preciso pues cabe entender que la expresioacuten ldquodominicalrdquondashacuntildeada originalmente por el Informe Olivencia sin pretensioacuten de exactitude incorporada en 2013 a nuestro Derecho positivondash hace tan solo referencia ala existencia de un ldquosentildeorrdquo o ldquoamordquo (dominus ) al que ese tipo de consejero ten-
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______________________________________________________________ Proacutelogo
draacute que rendir cuentas sin prejuzgar la naturaleza real o personal del derechoque su ldquosentildeorrdquo posee en la compantildeiacutea
De la concepcioacuten institucionalista pura surge otro corolario la gestioacutende los administradores debe ser supervisada y controlada no solo por los ac-cionistas sino tambieacuten por los restantes grupos de intereacutes porque la ldquorespon-sabilidad social corporativardquo es exigible a cualquier sociedad cotizada Esaconcepcioacuten ha quedado consagrada legislativamente en paiacuteses de tradicioacutengermaacutenica en los que las leyes exigen la presencia de representantes de lostrabajadores en el consejo de supervisioacuten pero en mi opinioacuten no resultasin embargo ajustada al Derecho espantildeol y al de otros muchos paiacuteses en losque la totalidad de los consejeros de la compantildeiacutea son nombrados o ratificadospor la Junta General de accionistas y estos ostentan la autoridad uacuteltima en lacompantildeiacutea no seraacuten teacutecnicamente sus ldquopropietariosrdquo pero son quienes colecti- vamente ldquomandan en ellardquo Tengamos presente ademaacutes que la primaciacutea de losintereses de los accionistas que defiende la concepcioacuten contractualista no esoacutebice para que los Estatutos de una compantildeiacutea o los acuerdos de sus accionis-tas o administradores puedan fijarle objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo queocasionalmente vayan a contrapelo de los intereses econoacutemicos o financierosde los accionistas Pero tales poliacuteticas y objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo enla medida en que no sean obligaciones juriacutedicas impuestas por normas impe-rativas ndashpor ejemplo en asuntos medioambientales laborales o de diversidad-deben concebirse desde el punto de vista juriacutedico como fruto de una decisioacuten
voluntaria y libeacuterrima de la compantildeiacutea Por eso tambieacuten en esta materia con- viene extremar el rigor terminoloacutegico y tener presente que en la expresioacutenldquoresponsabilidad social corporativardquo el sustantivo ldquoresponsabilidadrdquo se utilizaen un sentido socioloacutegico o eacutetico no estrictamente juriacutedico
Varios capiacutetulos de la obra analizan en profundidad las distintas catego-riacuteas de consejeros tanto desde la perspectiva espantildeola como desde la inter-nacional especialmente del Reino Unido ndashcuna de las recomendaciones degobierno corporativo- y analizan los deberes de diligencia y lealtad que pesansobre los consejeros
Al analizar la figura del ldquoconsejero independienterdquo especialmente a laluz de la reciente crisis financiera internacional Wolf-Georg Ringe sentildeala conperspicacia que ese concepto no tiene el mismo significado en todos los paiacute-ses pero critica que en todos suele definirse de modo negativo mediante laenumeracioacuten de un cataacutelogo de circunstancias negativas que privan de la con-dicioacuten de independiente a aquel consejero en que se da alguna Destaca queel escaso eacutenfasis en los atributivos positivos que el consejero independientedebe reunir hizo que desgraciadamente especialmente en el caso de entida-des financieras muchos consejeros no tuvieran la experiencia y conocimientos
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
precisos para desempentildear bien su funcioacuten De ahiacute su llamativa conclusioacuten deque ldquolos bancos con mayor porcentaje de consejeros independientes salieron
peor parados de la crisisrdquo La independencia es condicioacuten necesaria pero nosuficiente afirma con razoacuten No es una panacea y en ocasiones puede restrin-gir el universo de candidatos con la experiencia y los conocimientos precisospara servir de contrapeso a los ejecutivos de la entidad
En Espantildea tampoco hemos prestado suficiente atencioacuten a otro factor quepuede mermar la independencia efectiva de los consejeros y que Arad Reisbergmenciona en su exposicioacuten sobre el gobierno corporativo en el Reino UnidoldquoEl consejero externo no trabaja a tiempo completo en la compantildeiacutea no depen-de de ella para vivir y el primer ejecutivo o los restantes consejeros no puedenlsquometeacuterselo en el bolsillordquo Como obtiene de la compantildeiacutea solo una pequentildeaparte de sus ingresos (puede ser consejero externo en otras sociedades) nopondraacute en peligro su reputacioacuten y su capacidad general para ganarse la vidaparticipando en malas praacutecticas corporativas En suma es independienterdquoPreocupado como Reisberg por el riesgo de que la dependencia econoacutemicapermita a una compantildeiacutea ldquometerse en el bolsillordquo a algunos consejeros inde-pendientes propuse a mis colegas en la reciente Comisioacuten de Expertos querecomendaacuteramos que los consejeros independientes tengan que manifestaranualmente si su retribucioacuten como consejero de la compantildeiacutea supera o no cier-to porcentaje (sugeriacute a tiacutetulo indicativo el 30) de sus ingresos anuales peroconfieso que mi capacidad de conviccioacuten resultoacute nula
Tampoco tuve suerte cuando sugeriacute que la distincioacuten entre ldquoconsejerodominicalrdquo y ldquoconsejero independienterdquo ndashque el Informe Olivencia formuloacuteen sus propias palabras ldquocon una terminologiacutea maacutes graacutefica que exactardquondash nodebiera ser tan riacutegida como la hizo luego el Coacutedigo Unificado de 2006 y haquedado maacutes tarde consagrada en normas imperativas ndashcomo la Ley de So-ciedades de Capital- en mi experiencia los consejeros que podriacuteamos deno-minar ldquomini-dominicalesrdquondash esto es los designados por un accionista con unaparticipacioacuten significativa pero sin capacidad de control o influencia (de unacuantiacutea comprendida entre digamos el 3 y el 10 del poder de voto) son con
frecuencia en la praacutectica los maacutes ldquoindependientesrdquo pues su obligacioacuten de ren-dir cuentas a su sentildeor (dominus ) les protege del riesgo de ser ldquocapturadosrdquo porla compantildeiacutea y la modestia de su participacioacuten accionarial suele impedir quelogren ldquobeneficios privados del controlrdquo
La obra que prologo analiza una tendencia en materia de gobierno cor-porativo surgida al comienzo de la reciente crisis financiera internacional losreguladores y supervisores bancarios insatisfechos con el tradicional enfoquebritaacutenico del ldquocumplir o explicarrdquo han establecido para los bancos normas im-perativas sobre aspectos tan claves del gobierno corporativo como el proceso
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______________________________________________________________ Proacutelogo
de seleccioacuten y condiciones de idoneidad de los consejeros las funciones delconsejo en materia de riesgos o los rasgos precisos de las poliacuteticas retributi-
vas para que favorezcan una gestioacuten prudente de la entidad Mi buen amigoRafael Miacutenguez hace una minuciosa exposicioacuten del origen y pormenores deesas novedades normativas cuyos jalones maacutes recientes fueron en la UnioacutenEuropea la nueva Directiva bancaria 201336 de 26 de junio y en Espantildea lareciente Ley 102014 de 26 de junio de ordenacioacuten supervisioacuten y solvencia delas entidades de creacutedito
Las cuestiones que he citado en este proacutelogo son tan solo un botoacuten demuestra de las muchas que analizan los distintos capiacutetulos de esta obra entrelos que a riesgo de preterir algunos me atreveriacutea a destacar los que analizanla jurisprudencia internacional sobre el ldquolevantamiento del velo societariordquo laresponsabilidad penal de las sociedades los mecanismos de denuncia (whist- leblowing ) de irregularidades el estaacutendar de ldquodiscrecionalidad empresarialrdquo(business judgement rule ) que los Tribunales deben seguir cuando enjuicianretrospectivamente decisiones empresariales o en fin la posibilidad teoacutericade que algunos inversores especialmente los hedge funds puedan ejercer elderecho de voto en compantildeiacuteas en las que ya no poseen un intereacutes econoacutemicoefectivo (figura conocida en la literatura anglosajona como empty voting o ldquov oto vaciacuteordquo pero que yo en ocasiones he traducido como ldquovoto sin causardquo apelandoa las categoriacuteas de nuestro Derecho civil)
La responsabilidad de los administradores de las sociedades y demaacutes per-sonas juriacutedicas que actuacutean en los mercados financieros o en el traacutefico mercan-til es materia a caballo entre el Derecho mercantil las normas de los mercadosde valores la regulacioacuten financiera y las recomendaciones de buen gobiernopara las sociedades cotizadas Es ademaacutes un asunto que lleva en efervescencianormativa y continua reforma desde hace dos deacutecadas De todas esas perspec-tivas reformas y cambios en ciernes encontraraacute el lector documentados anaacuteli-sis en esta magniacutefica obra
M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141
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27
Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
24 El abuso de mercado como elemento esencial del contenido del ReglamentoInterno de Conducta 715241 Introduccioacuten 715242 Concepto de abuso de mercado 717243 La regulacioacuten del abuso de mercado antecedentes y prin-
cipales novedades de la nueva Directiva 201457UE y delReglamento 5962014 de 16 de abril sobre el abuso demercado 720
3 Conclusiones 728
CAPIacuteTULO 19
REQUISITOS PARA SER ADMINISTRADOR Y EXTENSIOacuteNSUBJETIVA DE LA RESPONSABILIDAD minusEL REacuteGIMENCONTENIDO EN LOS ARTIacuteCULOS 212 236 Y 237 DE LA LEY DESOCIEDADES DE CAPITAL TRAS LA REFORMA DE LA LEY DEMEJORA DEL GOBIERNO CORPORATIVOminus 733
TERESA RODRIacuteGUEZ DE LAS HERAS BALLELL
1 La responsabilidad de los administradores como instrumento degobierno corporativo 733
2 Requisitos para ser nombrado administrador dimensiones 73621 Requisitos subjetivos capacidad y cualificacioacuten para ser administrador 736
22 Administrador persona juriacutedica 739
3 Presupuestos de la responsabilidad 746
31 Presupuestos de la responsabilidad de los administradores 747
32 Extensioacuten subjetiva de la responsabilidad 748
4 El caraacutecter solidario de la responsabilidad 751
41 Evolucioacuten 754
42 Aacutembitos objetivo y subjetivo 756
421 La extensioacuten subjetiva de la responsabilidad solidaria 75843 Causas de exoneracioacuten 761
CAPIacuteTULO 20
LA ACCIOacuteN SOCIAL DE RESPONSABILIDAD (ARTIacuteCULOS 238 A240 DE LA LEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL) 765
ANA BELEacuteN CAMPUZANO
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
1 La naturaleza de la accioacuten social de responsabilidad La distin-cioacuten con la accioacuten individual de responsabilidad 765
2 El ejercicio de la accioacuten social de responsabilidad por la sociedad 773
21 El acuerdo previo de la junta general 773
22 La transaccioacuten o renuncia al ejercicio de la accioacuten 774
23 La destitucioacuten de los administradores afectados 775
24 La aprobacioacuten de las cuentas anuales 776
3 La legitimacioacuten de la minoriacutea 776
4 La legitimacioacuten subsidiaria de los acreedores 778
5 La coordinacioacuten de la accioacuten social de responsabilidad con elreacutegimen de responsabilidad concursal 779
6 Bibliografiacutea 783
CAPIacuteTULO 21
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALESUNA APROXIMACIOacuteN AL REacuteGIMEN DEL ARTIacuteCULO 241 DE LALEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL 785
JULIA MAS-GUINDAL GARCIacuteA
1 Introduccioacuten 785
2 Funcioacuten del reacutegimen de responsabilidad de los administradores 786
3 Naturaleza del artiacuteculo 241 LSC e incidencia en la atribucioacuten dela responsabilidad 788
31 La accioacuten individual entablada por los socios 791
32 La accioacuten individual entablada por terceros 792
4 Presupuestos para el ejercicio de la accioacuten individual 794
5 Compatibilidad de la accioacuten individual con otras acciones 79851 La accioacuten social y la accioacuten individual de responsabilidad contra el admi- nistrador 799
52 Responsabilidad por deudas sociales y accioacuten individual de responsabili- dad 800
53 La difiacutecil coordinacioacuten de las acciones de responsabilidad de administra- dores en el proceso concursal 801
6 Prescripcioacuten de la accioacuten individual de responsabilidad 805
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
61 La cuestioacuten del plazo aplicable 805
62 La naturaleza del plazo del artiacuteculo 949 CCom 809
63 El dies a quo 810
7 Conclusiones 811
CAPIacuteTULO 22
LA NECESARIA REVISIOacuteN DE LA DOCTRINA DELLEVANTAMIENTO DEL VELO 813
SEGISMUNDO AacuteLVAREZ ROYO-VILANOVA
1 Introduccioacuten origen de la doctrina del levantamiento del velo yrelacioacuten con el gobierno corporativo 814
2 La personalidad juriacutedica eacutexito y crisis 815
21 El origen y fundamento del reconocimiento de la personalidad indepen- diente 815
22 La limitacioacuten de responsabilidad 816
221 Origen y evolucioacuten 816222 El fundamento de la limitacioacuten de la responsabilidad 818
2221 La justificacioacuten econoacutemica de la responsabilidad
limitada 8182222 Los supuestos dudosos de justificacioacuten de la limi-tacioacuten 82022221 La responsabilidad extracontractual 820
23 La personalidad juriacutedica y las garantiacuteas del sistema 822231 Los liacutemites a la separacioacuten de personalidades establecidos
en la ley 822232 Los mecanismos legales para garantiacutea de los acreedores 824
2321 El capital social como garantiacutea 8242322 La informacioacuten contable como garantiacutea 825
2323 Los seguros obligatorios 82524 El abuso de la personalidad no relacionado con la limitacioacuten de la respon- sabilidad la opacidad y la laquooptimizacioacuten fiscalraquo 825
25 Conclusioacuten 827
3 La doctrina del levantamiento del velo eacutexito y crisis 827
31 Definiciones de la doctrina del levantamiento del velo en la jurisprudenciaespantildeola y en la doctrina 828
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
32 El fundamento de la doctrina del levantamiento del velo iquestCuaacutendo estaacute justificada su aplicacioacuten 82933 La determinacioacuten de los supuestos en que se aplica por los
tribunales la doctrina del levantamiento del velo 830331 En la jurisprudencia extranjera 830332 El problema de los criterios de aplicacioacuten en la
jurisprudencia espantildeola 8333321 La infracapitalizacioacuten 8353322 La confusioacuten de patrimonios de los so-
cios y la sociedad 8363323 La unidad de direccioacuten control total
y falta de independencia El caraacutecterinstrumental o ficticio de la sociedad 836
3324 La doctrina de la unidad de empresasen el aacutembito laboral 838
3325 La ocultacioacuten del verdadero titular 8403326 El fraude de ley y el abuso 841
34 Los distintos efectos de la aplicacioacuten del levantamiento del velo 843
35 Conclusiones del examen jurisprudencial 844
4 La necesidad de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 845
41 El coste de la indeterminacioacuten de supuestos de aplicacioacuten 845411 Litigiosidad 845412 Ineficiencia econoacutemica 846
42 El futuro de la doctrina del levantamiento del velo revisioacuten o desapari- cioacuten 846421 Revisioacuten para delimitar la doctrina y sus criterios de aplica-
cioacuten 847422 La supresioacuten de la doctrina 847
5 Propuestas para evitar el abuso de la personalidad juriacutedica 849
51 Una propuesta de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 849
52 La posibilidad de nuevas normas en relacioacuten con la responsabilidad extra- contractual y los grandes riesgos 850
53 El cambio de normas concretas superadas por el tiempo normas fiscales yde modificaciones estructurales 851
6 Conclusioacuten 853
7 Bibliografiacutea 853
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 23
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LA PERSONA JURIacuteDICA 855
EMILIO EIRANOVA ENCINAS
1 Fundamento de la imputacioacuten de la persona juriacutedica 856
11 La responsabilidad personal 856
12 La persona juriacutedica real 857
13 El fin del concepto de persona juriacutedica real 859
2 Dos Problemas Claves 861
21 La persona juriacutedica como sujeto penal 86122 La autoriacutea 862
23 La pena y el sujeto penal 864
24 Conclusioacuten 865
3 La responsabilidad penal de la persona juriacutedica en el CoacutedigoPenal 866
31 Modelo de imputacioacuten de la responsabilidad de las personas juriacutedicasReparacioacuten 866
32 Tablas de deberes Sistemas de control del riesgo juriacutedico 868
33 Personas juriacutedicas responsables penalmente y delitos por los que pueden serresponsables 869
34 Extensioacuten de la Responsabilidad de las Personas Juriacutedicas 870
35 Circunstancias atenuantes 870
351 La confesioacuten 871352 Colaboracioacuten 871353 Reparacioacuten 872354 Programas de prevencioacuten y descubrimiento 872355 Atenuantes analoacutegicas 873
4 Conclusiones 877
CAPIacuteTULO 24
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LOS ADMINISTRADORES DESOCIEDADES MERCANTILES UNA APROXIMACIOacuteN DESDE LAPERSPECTIVA DEL COMPLIANCE 879
AVELINA ALONSO DE ESCAMILLA
1 Introduccioacuten 879
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
2 Compliance y Derecho penal 881
3 La responsabilidad penal de las personas juriacutedicas 885
31 Concepto de persona juriacutedica 885
32 El modelo de responsabilidad penal 887
33 Delitos de los que pueden ser responsables las personas juriacutedicas 890
34 Las sanciones de la persona juriacutedica y su determinacioacuten 891
4 Los administradores y su responsabilidad penal 894
5 El proyecto de reforma de coacutedigo penal breves consideraciones 897
6 Conclusiones 900
7 Bibliografiacutea 901
PARTE IV
PARTICULARIDADES EN EL REacuteGIMEN DEL GOBIERNO DELAS GRANDES CORPORACIONES Y DE LA RESPONSABILI-
DAD DE LOS ADMINISTRADORES SUPUESTOS ESPECIacuteFICOS
CAPIacuteTULO 25
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (I) EL INFORME DE GOBIERNOCORPORATIVO (ARTIacuteCULO 538 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 905
RAMOacuteN HERNAacuteNDEZ PENtildeASCO
1 Introduccioacuten la importancia de la transparencia informativa enlos mercados de valores 905
11 Ley 442002 de 22 de noviembre de medidas de reforma del sistema fi- nanciero (laquoLey Financieraraquo) 908
12 Ley 262003 de 17 de julio por la que se modificaron la LMV y la LSAcon el fin de reforzar la transparencia de las sociedades anoacutenimas cotiza- das (laquoLey de Transparenciaraquo) 909
13 Ley 22011 de 4 de marzo de Economiacutea Sostenible (laquoLESraquo) 909
14 ley de modificacioacuten de la LSC para la mejora del gobierno corporativo 910
2 El informe de gobierno corporativo en la regulacioacuten de la unioacuteneuropea 913
21 Los trabajos del Grupo de Alto Nivel de Expertos en Derecho de Sociedades 913
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
22 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 21 de mayo de 2003 91523 La Directiva 200646CE del Parlamento Europeo y del Consejo de 14 de
junio de 2006 91724 La Directiva 201334UE del Parlamento Europeo y del Consejo de 26 de
junio de 2013 919
25 Iniciativas recientes en el aacutembito comunitario en relacioacuten con el IAGC 920251 Libro Verde laquoLa normativa de gobierno corporativo de la
UEraquo (laquoel Libro Verderaquo) publicado el 5 de abril de 2011 920252 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 12 de di-
ciembre de 2012 922
253 La Recomendacioacuten de la Comisioacuten Europea de 9 de abrilde 2014 9223 El informe anual de gobierno corporativo en espantildea 924
31 Antecedentes 924
311 El Informe Olivencia 924312 El Informe Aldama 926313 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno (laquoCUBGraquo) 927
a) Incorporacioacuten del Informe Anual de GobiernoCorporativo al Derecho positivo su doble fina-lidad informativa y de control del principio de
laquocumplir o explicarraquo 928b) Estructura y contenido del Informe 9341 Estructura de propiedad de la socie-
dad 9352 Estructura de la administracioacuten de la
sociedad 9373 Operaciones vinculadas y operaciones
intragrupo 9394 Sistemas de control del riesgo inclui-
do el fiscal 9405 Funcionamiento de la junta general
con informacioacuten relativa al desarrollode las reuniones que celebre 941
6 Grado de seguimiento de las recomen-daciones de gobierno corporativo oen su caso la explicacioacuten de la falta deseguimiento de dichas recomendacio-nes 942
7 Una descripcioacuten de las principales ca-racteriacutesticas de los sistemas internos
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
de control y gestioacuten de riesgos en re-lacioacuten con el proceso de emisioacuten de lainformacioacuten financiera 943
c) Formulacioacuten del Informe y responsabilidad deri- vada de su contenido 943
d) Publicidad del Informe 945e) El papel de la CNMV en relacioacuten con el Informe 947
4 Conclusiones 948
CAPIacuteTULO 26
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (II) LA CONTABILIDAD ELDEBER DE INFORMACIOacuteN COMPLEMENTARIA EN LA MEMORIA Y LOS INSTRUMENTOS ESPECIALES DE INFORMACIOacuteN(ARTIacuteCULOS 536 537 Y 539 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 951
RAFAEL DEL CASTILLO IONOV
1 La relacioacuten entre la informacioacuten societaria y las praacutecticas de buengobierno (corporativo) 951
2 Las especialidades aplicables a las sociedades cotizadas en rela-cioacuten a la informacioacuten contable y a la informacioacuten complementa-ria 956
21 La informacioacuten contable (art 536 LSC) 956
22 El informe de gestioacuten (art 262 LSC) 959
23 La informacioacuten complementaria (art 537 LSC) 961
24 El informe anual sobre remuneraciones de los consejeros (art 541 LSC) 963
3 Los instrumentos especiales de informacioacuten (art 539 LSC) 965
31 El cumplimiento del derecho de informacioacuten por medios telemaacuteticos 965
32 Mantenimiento de una paacutegina web 967
33 Las asociaciones de accionistas y el auge del activismo accionarial (share- holder activism) 970
331 El activismo accionarial (shareholder activism) 970332 Las asociaciones de accionistas 972
4 Conclusiones 974
Bibliografiacutea 977
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 27
APUNTES SOBRE LA REFORMA DEL REacuteGIMEN DEREMUNERACIOacuteN DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALES 979
ALFREDO AacuteVILA DE LA TORRE
1 Consideraciones generales 979
2 Las laquonuevasraquo caracteriacutesticas del reacutegimen de retribucioacuten de losadministradores sociales 981
3 Los sistemas de retribucioacuten de los administradores 996
CAPIacuteTULO 28
LA EMPRESA FAMILIAR SU GOBIERNO CORPORATIVO 1009
VIacuteCTOR MANUEL GARRIDO DE PALMA
1 Introduccioacuten la familia y la empresa familiar 1010
2 Cuando la empresa es familiar 1011
21 Aproximacioacuten al concepto 1011
22 Profundizacioacuten sobre la base de la familia empresaria 1011
23 Anaacutelisis del concepto 1012
231 Participacioacuten significativa del grupo familiar 1012232 Unidad de decisioacuten y direccioacuten 1012233 Vocacioacuten de continuidad 1013234 Intervencioacuten en la gestioacuten empresarial 1013
24 La actualidad 1013
25 La empresa familiar y su futuro 1013
3 La necesidad de tratamiento cientiacutefico los tres ciacuterculos 1014
31 Del sistema de interrelacioacuten familia y empresa al sistema de los laquotres ciacutercu- losraquo 1014
32 Resultado si se logra la simbiosis armoacutenica Consolidacioacuten 101633 La plasmacioacuten legal del modelo de los tres ciacuterculos 101634 El reto para los juristas la configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar
El protocolo de la familia empresaria 1016
4 La configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar 1017
41 Introduccioacuten 1017
42 Los factores personales y familiares a considerar 1017
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
43 Los socios son auteacutenticos partiacutecipes en la empresa 1018
44 La gestioacuten y la direccioacuten 1019
45 El grupo familiar y la estructura laquoholdingraquo 1019451 La organizacioacuten corporativa a tres niveles de estructura
piramidal 1019452 iquestQue los aacuterboles dejen ver el bosque de la Empresa Fami-
liar 102046 La sociedad familiar se vislumbra el todo y las partes La encrucijada de
intereses familiares y empresariales el gobierno corporativo 1021
5 La familia propietaria estructura de gobierno de la empresa 1022
51 Introduccioacuten 102252 iquestQueacute significa gobernar la empresa familiar Marcar la direccioacuten 1022
53 iquestQueacute exige el buen gobierno de la empresa por la familia propietaria 1023
531 Una familia comprometida propiedad activa 1023532 Una propiedad interdependiente 1024533 Una propiedad funcional 1025
54 Lograr la responsabilidad dominical una propiedad responsable 1025
6 La direccioacuten de la empresa familiar Su gestioacuten 1026
61 Introduccioacuten En la liacutenea del sistema de los tres ciacuterculos 1026
62 Familia propietaria y gestioacuten la imprescindible profesionalizacioacuten 102663 La continuidad de la empresa familiar su direccioacuten y gestioacuten 1027
631 Planteamiento faacutectico cantera familiar trampas familismo 1027632 El iter de la sucesioacuten en el laquomanagementraquo de la Empresa
Familiar 1027633 El gran reto la sucesioacuten en la direccioacuten El posible liderazgo 1028
64 La profesionalizacioacuten de la gestioacuten Plasmacioacuten juriacutedica en las sociedades familiares 1029641 Administradores indistintos Administracioacuten conjunta o
mancomunada 1030642 Combinaciones factibles administradores conjuntos Po-deres de representacioacuten 1030
643 Oacutergano de administracioacuten colegiado Consejo de Adminis-tracioacuten 1030
644 Combinaciones posibles respecto a la duracioacuten de losmiembros 1031
645 Combinacioacuten de oacutergano y representacioacuten voluntaria 103165 La estabilidad en el cargo de administrador Principio legal de la libre
revocabilidad 1032
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_____________________________________________________________ Sumario
651 El principio legal y la necesidad de precisiones al respec-to 1032
652 iquestConviene blindar el oacutergano de administracioacuten Pero iquestenqueacute sentido 1032
66 Recordando el deslinde competencial Un apunte praacutectico 1033
7 El gobierno de la familia empresaria la junta o asamblea familiar y el comiteacute consultivo familiar 1034
71 Introduccioacuten 1034
72 La asamblea familiar o junta familiar 1034
73 El consejo de la familia empresaria Sus funciones 1034
731 Introduccioacuten Preparar la sucesioacuten en la empresa familiaren la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1034
732 Aprender a ser un buen propietario de y en la empresafamiliar en la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1035
733 Hacer el seguimiento del patrimonio familiar Previsiones 1036734 No confundir Familia y Empresa 1036735 El hilo directo del Consejo Familiar con el Oacutergano de ad-
ministracioacuten de la empresa 103774 Recapitulando estamos ante el soporte de la sociedad civil 1037
8 Bibliografiacutea 1038
CAPIacuteTULO 29
EL GOBIERNO CORPORATIVO DE ENTIDADES NOMERCANTILES ESPECIAL REFERENCIA A LAS COOPERATIVAS Y LAS FUNDACIONES 1045
JOSEacute MIGUEL EMBID IRUJO ALBERTO EMPARANZA SOBEJANO
1 Introduccioacuten 1045
11 Un tiacutetulo soacutelo parcialmente pertinente 1045
12 La ausencia de aacutenimo de lucro como factor de unificacioacuten de las laquoentida- des no mercantilesraquo 104713 iquestHay un problema de agencia en cooperativas y fundaciones que haya de
resolver su particular gobierno corporativo 1049
2 El gobierno corporativo en las sociedades cooperativas 1052
21 Premisa 105222 El Consejo Rector como centro de la reflexioacuten sobre el gobierno corporativo
de la cooperativa 1054
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
221 Planteamiento introductorio 1054222 Sobre la composicioacuten del Consejo rector y su funciona-
miento 1055223 Diligencia lealtad y responsabilidad de los miembros del
Consejo Rector 1058224 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las cooperativas 1062
3 El gobierno corporativo en las fundaciones 1064
31 Premisa 1064
32 El patronato de la fundacioacuten como centro de la reflexioacuten sobre el gobiernocorporativo de la entidad 1066
321 Planteamiento introductorio 1066332 Sobre la composicioacuten del patronato y la presencia en suseno de patronos independientes 1068
333 Diligencia y responsabilidad de los patronos 1069334 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las fundaciones 1071
4 Consideraciones finales 1072
5 Bibliografiacutea 1074
CAPIacuteTULO 30
EL GOBIERNO CORPORATIVO Y LA SOCIEDAD COOPERATIVA
EUROPEA 1079CARLOS VARGAS VASSEROT
1 La sociedad cooperativa europea (SCE) como figura supranacio-nal para potenciar la internacionalizacioacuten de las cooperativas 1079
2 Estructura del reglamento que aprueba el estatuto de la sce lascaracteriacutesticas de la figura y su complejo sistema de fuentes 1087
21 Estructura del Reglamento de la SCE y breve referencia al contenido de la Directiva respeto a la implicacioacuten de los trabajadores 1087
22 Naturaleza y caracteriacutesticas de la SCE 108923 El complejo sistema de fuentes del Estatuto de la SCE 1090
3 La estructura del oacutergano de administracioacuten de la sce 1093
4 El sistema monista de administracioacuten de la sce 1095
5 El sistema dual de administracioacuten de la sce 1098
51 Direccioacuten 1099
52 Consejo de Control 1100
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
6 Normas comunes a ambos modelos de administracioacuten duracioacutendel cargo condiciones de elegibilidad toma de acuerdos y res-ponsabilidad de los administradores 1101
61 Duracioacuten del mandato 1101
62 Condiciones de elegibilidad 110263 Normas de quorum y mayoriacuteas para la toma de acuerdos de los oacuterganos
colegiados 1103
64 Ejercicio del cargo de administrador y su responsabilidad 1105
7 Bibliografiacutea 1107
CAPIacuteTULO 31
LAS NUEVAS TENDENCIAS REGULADORAS SOBRE ELGOBIERNO CORPORATIVO DE LAS ENTIDADES DE CREacuteDITO 1111
RAFAEL MIacuteNGUEZ PRIETO
1 Introduccioacuten entidades de creacutedito y gobierno corporativo 1111
2 El impacto de la crisis financiera en la ordenacioacuten del gobiernocorporativo 1122
3 El nuevo marco legal de gobierno corporativo en espantildea de las
entidades de creacutedito 11314 Conclusiones 1137
CAPIacuteTULO 32
LA DISOCIACIOacuteN ENTRE LOS DERECHOS ECONOacuteMICOS YEL DERECHO DE VOTO EN EL GOBIERNO CORPORATIVO DESOCIEDADES COTIZADAS LA ACTIVIDAD DE LOS HEDGE FUNDS
COMO NUEVOS HECHOS QUE RECLAMAN UNA REFORMALEGAL 1139
REYES PALAacute LAGUNA 1 Introduccioacuten 1139
2 El deber de comunicacioacuten de participaciones significativas en so-ciedades cotizadas su extensioacuten a los casos de disociacioacuten entreel derecho de voto y la titularidad de la accioacuten 1148
3 El activismo de los hedge funds y el gobierno corporativo 1162
4 Medidas preventivas del uso fraudulento del empty voting 1166
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
41 La inclusioacuten de previsiones estatutarias en las sociedades cotizadas 1166
42 La reforma de la LSC y de la LMV 1169
5 Actuaciones ex post frente al ejercicio fraudulento del empty vo- ting 1171
6 Bibliografiacutea utilizada 1173
CAPIacuteTULO 33
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES ENPROCESOS DE REFINANCIACIOacuteN 1177
FERNANDO BERNAD RIPOLL LEOacuteN LOacutePEZ IGLESIAS1 Introduccioacuten 1177
2 Reacutegimen ordinario de responsabilidad de los administradores 1179
3 Los efectos laquocolateralesraquo de una administracioacuten negligente Haciauna nueva formulacioacuten de la responsabilidad de administrado-res 1181
4 Responsabilidad de los administradores y las crisis empresaria-les Pautas para una refinanciacioacuten 1184
41 Crisis empresarial y transicioacuten de los derechos a proteger por los adminis- tradores De los derechos de la propiedad a los derechos de los acreedores 1185
42 Seleccioacuten de acreedores y grupos de acreedores singulares 1186
43 Acuerdo de espera 1188
44 Informacioacuten 1189
45 Valoracioacuten 1190
5 Nuevas instituciones preconcursales encaminadas a facilitar laresolucioacuten de los procesos de refinanciacioacuten 1191
51 Homologacioacuten judicial de acuerdos de refinanciacioacuten 1191
511 Efectos y requisitos 1192512 Proteccioacuten frente a acciones rescisorias 1192513 Extensioacuten de los efectos del acuerdo de refinanciacioacuten ho-
mologado a los acreedores de pasivos financieros no fir-mantes o disidentes 1193
514 Coacutemputo de los porcentajes de pasivos financieros 1194515 Procedimiento de homologacioacuten judicial 1195516 Exencioacuten de oferta puacuteblica de adquisicioacuten (OPA) 1197
52 Acuerdos de refinanciacioacuten protegidos 1197
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_____________________________________________________________ Sumario
521 Acuerdos colectivos 1198522 Acuerdos singulares 1199523 Efectos 1200
53 La comunicacioacuten del artiacuteculo 5 bis de la Ley Concursal 1201
531 Requisitos y procedimiento 1201532 Efectos 1202
Bibliografiacutea 1204
CAPIacuteTULO 34
EL PROCEDIMIENTO DE DENUNCIA INTERNA O
WHISTLEBLOWING EN LOS COacuteDIGOS DE CONDUCTA 1207CHRISTIAN MESIacuteA MARTIacuteNEZ
El procedimiento de denuncia interna o whistleblowing en los coacutedigosde conducta 1208
1 Introduccioacuten 1208
2 Definicioacuten acerca del denunciantedelator whistleblowerwhistle- blowing 1210
3 Origen del whistleblower Desde la declaracioacuten de la Independen-
cia de los EEUU False Claim Act Sarbanes-Oxley hasta la ForeignCorrupt Practices Act y la Dodd Frank Wall Street Reform and Consu- mer protection Act 1212
4 Los programas de denuncia en los Coacutedigos de Conducta 1215
5 La importancia del whistleblower en los escaacutendalos financierosmaacutes importantes del siglo 983160983160983145 (Enron WorldCom Lehman Bro-thers UBS Madoff Olympus) 1216
6 Experiencia nacional e internacional del whistleblowing 1222
61 Whistleblowing en la Unioacuten Europea Mencioacuten especial al Grupo de Tra-
bajo creado por la Directiva 9546CE 122362 Whistleblowing en Espantildea 1225621 El artiacuteculo 79 de la Ley 241988 de 28 de julio del Merca-
do de Valores 1225622 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno de las Sociedades
Cotizadas ndashCoacutedigo Conthendash 1225623 La Ley 102010 de 28 de abril de Prevencioacuten del Blan-
queo de Capitales y la Financiacioacuten del Terrorismo 1226
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624 El artiacuteculo 31 de la Ley Orgaacutenica 52010 de 22 de juniodel Coacutedigo Penal respecto a la Responsabilidad Penal delas Personas Juriacutedicas 1226
625 El artiacuteculo 49 de la Ley 152007 de 3 de julio de Defensade la Competencia 1228
626 La Ley 192013 de 9 de diciembre de Transparencia Ac-ceso a la Informacioacuten Puacuteblica y Buen Gobierno 1229
627 El artiacuteculo 62 de la Ley Orgaacutenica 151999 de 13 de di-ciembre de Proteccioacuten de Datos Personales 1229
63 Whistleblowing en los Estados Unidos de Ameacuterica Desde la False Claim Act hasta la Whistleblower Protection Act 1231
64 Whistleblowing en Reino Unido Especial referencia a la Public Interest Disclosure Act (PIDA) 1233
65 Whistleblowing en Francia Comentario a la Commission Nationale delrsquoinformatique et des liberteacutes (CNIL) 1235
7 Wisthelblowing en las sociedades cotizadas del IBEX 35 empresasdel FTSE 100 del DAX y del JSE securities exchange 1235
8 Normas de Funcionamiento del Canal de Denuncia Principiosbaacutesicos de actuacioacuten para la formulacioacuten de denuncias internas 1240
81 Hechos denunciablesPersonas denunciablesPersonas denunciantes 1240
82 Procedimiento de tramitacioacuten de las denuncias 1241821 Denuncia 1241822 Principio de prueba 1241823 Admisioacuten a traacutemite 1241824 Subsanacioacuten de defectos 1242825 Archivo 1242826 Apertura de expediente 1242827 Conclusioacuten del expediente 1242828 Elevacioacuten del informe 1242829 Respuesta ante el fraude Investigaciones internas 1242
8210 Notificacioacuten a la persona o personas denunciadas 12438211 Confidencialidad de la denuncia en detrimento de las de-nuncias anoacutenimas 1244
8212 Ausencia de represalias 12448213 Aceptacioacuten de las Normas y de la Poliacutetica de Privacidad 1244
9 Conclusiones 1247
Bibliografiacutea 1249
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Proacutelogo
Como antiguo presidente de la Comisioacuten Nacional del Mercado de Valo-res y del grupo de trabajo que en 2006 alumbroacute el Coacutedigo Unificado de Buen
Gobierno para las sociedades cotizadas espantildeolas me alegra prologar esta obracolectiva que ofrece una amplia panoraacutemica sobre el gobierno corporativo nosolo de las compantildeiacuteas cotizadas en Bolsa sino tambieacuten de las restantes socie-dades mercantiles e incluso de las cooperativas y fundaciones
De las muacuteltiples cuestiones que aborda una cardinal es en el caso de lasgrandes sociedades cotizadas la definicioacuten del ldquointereacutes socialrdquo que debe servirde guiacutea a sus administradores y gestores asunto que Alfonso Martiacutenez-Eche- varriacutea analiza en uno de los capiacutetulos iniciales Para delimitar ese concepto espreciso sin embargo dilucidar una cuestioacuten previa la de si como defiendela tesis ldquocontractualistardquo una sociedad aunque sea grande y cotizada sigue
siendo primordialmente el resultado de un acuerdo o pacto entre sus socios y mantiene esa naturaleza aunque como ocurre en las sociedades capitalistasmodernas tenga reconocida una personalidad juriacutedica propia y distinta a lade los socios y estos una responsabilidad limitada por los actos de aquella o sipor el contrario como defienden los ldquoinstitucionalistasrdquo las grandes socieda-des mercantiles deben concebirse como entes que no soacutelo tienen personalidad juriacutedica propia sino tambieacuten fines propios distintos a los comunes de los ac-cionistas de suerte que sus administradores han de tomar en cuenta el intereacutesde todos los grupos sociales a los que afectan las actividades de la compantildeiacuteaesto es deben conjugar el intereacutes de sus accionistas (shareholders ) con el de los
restantes ldquogrupos de intereacutesrdquo (stakeholders )En 1998 el Informe Olivencia optoacute con meridiana claridad por la visioacuten
contractualista enfoque que en 2003 el Informe Aldama parecioacute rectificaro atemperar En 2006 no obstante el Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno volvioacute a la concepcioacuten contractualista del Informe Olivencia como refleja suRecomendacioacuten nordm 7 que define el ldquointereacutes de la compantildeiacuteardquo como ldquohacer maacutexi-mo de forma sostenida el valor econoacutemico de la empresardquo y justifica asiacute esaafirmacioacuten
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983211Frente a otras interpretaciones maacutes amplias del ldquointereacutes socialrdquoeacutesta parece preferible porque proporciona al Consejo y a las instan-
cias ejecutivas sujetas a su supervisioacuten una directriz clara que facilitala adopcioacuten de decisiones y su evaluacioacuten Nada de esto significa quelos intereses de los accionistas hayan de perseguirse a cualquier pre-cio sin tener en cuenta los de otros grupos implicados en la empresa y los de la propia comunidad en que se ubica El intereacutes de los accio-nistas proporciona una guiacutea de actuacioacuten que habraacute de desarrollar-se respetando las exigencias impuestas por el Derecho (por ejemploen normas fiscales o medio-ambientales) cumpliendo de buena fe lasobligaciones contractuales expliacutecitas e impliacutecitas concertadas conotros interesados como trabajadores proveedores acreedores o clien-
tes y en general observando aquellos principios de responsabilidadsocial que la compantildeiacutea haya considerado razonable adoptar para unaresponsable conduccioacuten de los negociosraquo
El debate entre las concepciones contractualista e institucionalista afloroacutede nuevo cuando la Comisioacuten de Expertos de Gobierno Corporativo creadapor el Gobierno en 2013 y dirigida por la presidenta de la Comisioacuten Nacionaldel Mercado de Valores (CNMV) efectuoacute en 2014 la revisioacuten y puesta al diacutea delas recomendaciones contenidas en el Coacutedigo de Buen Gobierno de 2006 LaComisioacuten retocoacute y amplioacute ligeramente la definicioacuten de ldquointereacutes socialrdquo formu-lada en 2006 pero a mi juicio mantuvo la concepcioacuten contractualista
De la concepcioacuten institucionalista hace una brillante defensa en esta obra Alfonso Martiacutenez-Echevarriacutea Pone eacutenfasis ndashcon razoacutenndash en que el accionista(shareholder ) de una compantildeiacutea no posee un derecho real de propiedad sobrelos bienes de eacutesta y en consecuencia no debe ser considerado ldquopropietariordquo(owner ) De ahiacute que critique con razoacuten la inexactitud de las normas que regu-lan la elaboracioacuten del Informe Anual de Gobierno Corporativo cuando hablande la ldquoestructura de la propiedadrdquo de la compantildeiacutea para referirse a la estructurade su ldquoaccionariadordquo
Esa reflexioacuten le lleva tambieacuten a criticar el asentado teacutermino ldquoconsejero do-
minicalrdquo pues entiende que esa expresioacuten hace referencia a un ldquopropietariordquo(dominus ) de la compantildeiacutea no a un mero titular de una participacioacuten acciona-rial y propone en consecuencia que esa expresioacuten sea sustituida por la deconsejero ldquopor participacioacuten accionarialrdquo A mi juicio sin embargo ese cambioterminoloacutegico no es preciso pues cabe entender que la expresioacuten ldquodominicalrdquondashacuntildeada originalmente por el Informe Olivencia sin pretensioacuten de exactitude incorporada en 2013 a nuestro Derecho positivondash hace tan solo referencia ala existencia de un ldquosentildeorrdquo o ldquoamordquo (dominus ) al que ese tipo de consejero ten-
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______________________________________________________________ Proacutelogo
draacute que rendir cuentas sin prejuzgar la naturaleza real o personal del derechoque su ldquosentildeorrdquo posee en la compantildeiacutea
De la concepcioacuten institucionalista pura surge otro corolario la gestioacutende los administradores debe ser supervisada y controlada no solo por los ac-cionistas sino tambieacuten por los restantes grupos de intereacutes porque la ldquorespon-sabilidad social corporativardquo es exigible a cualquier sociedad cotizada Esaconcepcioacuten ha quedado consagrada legislativamente en paiacuteses de tradicioacutengermaacutenica en los que las leyes exigen la presencia de representantes de lostrabajadores en el consejo de supervisioacuten pero en mi opinioacuten no resultasin embargo ajustada al Derecho espantildeol y al de otros muchos paiacuteses en losque la totalidad de los consejeros de la compantildeiacutea son nombrados o ratificadospor la Junta General de accionistas y estos ostentan la autoridad uacuteltima en lacompantildeiacutea no seraacuten teacutecnicamente sus ldquopropietariosrdquo pero son quienes colecti- vamente ldquomandan en ellardquo Tengamos presente ademaacutes que la primaciacutea de losintereses de los accionistas que defiende la concepcioacuten contractualista no esoacutebice para que los Estatutos de una compantildeiacutea o los acuerdos de sus accionis-tas o administradores puedan fijarle objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo queocasionalmente vayan a contrapelo de los intereses econoacutemicos o financierosde los accionistas Pero tales poliacuteticas y objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo enla medida en que no sean obligaciones juriacutedicas impuestas por normas impe-rativas ndashpor ejemplo en asuntos medioambientales laborales o de diversidad-deben concebirse desde el punto de vista juriacutedico como fruto de una decisioacuten
voluntaria y libeacuterrima de la compantildeiacutea Por eso tambieacuten en esta materia con- viene extremar el rigor terminoloacutegico y tener presente que en la expresioacutenldquoresponsabilidad social corporativardquo el sustantivo ldquoresponsabilidadrdquo se utilizaen un sentido socioloacutegico o eacutetico no estrictamente juriacutedico
Varios capiacutetulos de la obra analizan en profundidad las distintas catego-riacuteas de consejeros tanto desde la perspectiva espantildeola como desde la inter-nacional especialmente del Reino Unido ndashcuna de las recomendaciones degobierno corporativo- y analizan los deberes de diligencia y lealtad que pesansobre los consejeros
Al analizar la figura del ldquoconsejero independienterdquo especialmente a laluz de la reciente crisis financiera internacional Wolf-Georg Ringe sentildeala conperspicacia que ese concepto no tiene el mismo significado en todos los paiacute-ses pero critica que en todos suele definirse de modo negativo mediante laenumeracioacuten de un cataacutelogo de circunstancias negativas que privan de la con-dicioacuten de independiente a aquel consejero en que se da alguna Destaca queel escaso eacutenfasis en los atributivos positivos que el consejero independientedebe reunir hizo que desgraciadamente especialmente en el caso de entida-des financieras muchos consejeros no tuvieran la experiencia y conocimientos
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precisos para desempentildear bien su funcioacuten De ahiacute su llamativa conclusioacuten deque ldquolos bancos con mayor porcentaje de consejeros independientes salieron
peor parados de la crisisrdquo La independencia es condicioacuten necesaria pero nosuficiente afirma con razoacuten No es una panacea y en ocasiones puede restrin-gir el universo de candidatos con la experiencia y los conocimientos precisospara servir de contrapeso a los ejecutivos de la entidad
En Espantildea tampoco hemos prestado suficiente atencioacuten a otro factor quepuede mermar la independencia efectiva de los consejeros y que Arad Reisbergmenciona en su exposicioacuten sobre el gobierno corporativo en el Reino UnidoldquoEl consejero externo no trabaja a tiempo completo en la compantildeiacutea no depen-de de ella para vivir y el primer ejecutivo o los restantes consejeros no puedenlsquometeacuterselo en el bolsillordquo Como obtiene de la compantildeiacutea solo una pequentildeaparte de sus ingresos (puede ser consejero externo en otras sociedades) nopondraacute en peligro su reputacioacuten y su capacidad general para ganarse la vidaparticipando en malas praacutecticas corporativas En suma es independienterdquoPreocupado como Reisberg por el riesgo de que la dependencia econoacutemicapermita a una compantildeiacutea ldquometerse en el bolsillordquo a algunos consejeros inde-pendientes propuse a mis colegas en la reciente Comisioacuten de Expertos querecomendaacuteramos que los consejeros independientes tengan que manifestaranualmente si su retribucioacuten como consejero de la compantildeiacutea supera o no cier-to porcentaje (sugeriacute a tiacutetulo indicativo el 30) de sus ingresos anuales peroconfieso que mi capacidad de conviccioacuten resultoacute nula
Tampoco tuve suerte cuando sugeriacute que la distincioacuten entre ldquoconsejerodominicalrdquo y ldquoconsejero independienterdquo ndashque el Informe Olivencia formuloacuteen sus propias palabras ldquocon una terminologiacutea maacutes graacutefica que exactardquondash nodebiera ser tan riacutegida como la hizo luego el Coacutedigo Unificado de 2006 y haquedado maacutes tarde consagrada en normas imperativas ndashcomo la Ley de So-ciedades de Capital- en mi experiencia los consejeros que podriacuteamos deno-minar ldquomini-dominicalesrdquondash esto es los designados por un accionista con unaparticipacioacuten significativa pero sin capacidad de control o influencia (de unacuantiacutea comprendida entre digamos el 3 y el 10 del poder de voto) son con
frecuencia en la praacutectica los maacutes ldquoindependientesrdquo pues su obligacioacuten de ren-dir cuentas a su sentildeor (dominus ) les protege del riesgo de ser ldquocapturadosrdquo porla compantildeiacutea y la modestia de su participacioacuten accionarial suele impedir quelogren ldquobeneficios privados del controlrdquo
La obra que prologo analiza una tendencia en materia de gobierno cor-porativo surgida al comienzo de la reciente crisis financiera internacional losreguladores y supervisores bancarios insatisfechos con el tradicional enfoquebritaacutenico del ldquocumplir o explicarrdquo han establecido para los bancos normas im-perativas sobre aspectos tan claves del gobierno corporativo como el proceso
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______________________________________________________________ Proacutelogo
de seleccioacuten y condiciones de idoneidad de los consejeros las funciones delconsejo en materia de riesgos o los rasgos precisos de las poliacuteticas retributi-
vas para que favorezcan una gestioacuten prudente de la entidad Mi buen amigoRafael Miacutenguez hace una minuciosa exposicioacuten del origen y pormenores deesas novedades normativas cuyos jalones maacutes recientes fueron en la UnioacutenEuropea la nueva Directiva bancaria 201336 de 26 de junio y en Espantildea lareciente Ley 102014 de 26 de junio de ordenacioacuten supervisioacuten y solvencia delas entidades de creacutedito
Las cuestiones que he citado en este proacutelogo son tan solo un botoacuten demuestra de las muchas que analizan los distintos capiacutetulos de esta obra entrelos que a riesgo de preterir algunos me atreveriacutea a destacar los que analizanla jurisprudencia internacional sobre el ldquolevantamiento del velo societariordquo laresponsabilidad penal de las sociedades los mecanismos de denuncia (whist- leblowing ) de irregularidades el estaacutendar de ldquodiscrecionalidad empresarialrdquo(business judgement rule ) que los Tribunales deben seguir cuando enjuicianretrospectivamente decisiones empresariales o en fin la posibilidad teoacutericade que algunos inversores especialmente los hedge funds puedan ejercer elderecho de voto en compantildeiacuteas en las que ya no poseen un intereacutes econoacutemicoefectivo (figura conocida en la literatura anglosajona como empty voting o ldquov oto vaciacuteordquo pero que yo en ocasiones he traducido como ldquovoto sin causardquo apelandoa las categoriacuteas de nuestro Derecho civil)
La responsabilidad de los administradores de las sociedades y demaacutes per-sonas juriacutedicas que actuacutean en los mercados financieros o en el traacutefico mercan-til es materia a caballo entre el Derecho mercantil las normas de los mercadosde valores la regulacioacuten financiera y las recomendaciones de buen gobiernopara las sociedades cotizadas Es ademaacutes un asunto que lleva en efervescencianormativa y continua reforma desde hace dos deacutecadas De todas esas perspec-tivas reformas y cambios en ciernes encontraraacute el lector documentados anaacuteli-sis en esta magniacutefica obra
M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141
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1 La naturaleza de la accioacuten social de responsabilidad La distin-cioacuten con la accioacuten individual de responsabilidad 765
2 El ejercicio de la accioacuten social de responsabilidad por la sociedad 773
21 El acuerdo previo de la junta general 773
22 La transaccioacuten o renuncia al ejercicio de la accioacuten 774
23 La destitucioacuten de los administradores afectados 775
24 La aprobacioacuten de las cuentas anuales 776
3 La legitimacioacuten de la minoriacutea 776
4 La legitimacioacuten subsidiaria de los acreedores 778
5 La coordinacioacuten de la accioacuten social de responsabilidad con elreacutegimen de responsabilidad concursal 779
6 Bibliografiacutea 783
CAPIacuteTULO 21
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALESUNA APROXIMACIOacuteN AL REacuteGIMEN DEL ARTIacuteCULO 241 DE LALEY DE SOCIEDADES DE CAPITAL 785
JULIA MAS-GUINDAL GARCIacuteA
1 Introduccioacuten 785
2 Funcioacuten del reacutegimen de responsabilidad de los administradores 786
3 Naturaleza del artiacuteculo 241 LSC e incidencia en la atribucioacuten dela responsabilidad 788
31 La accioacuten individual entablada por los socios 791
32 La accioacuten individual entablada por terceros 792
4 Presupuestos para el ejercicio de la accioacuten individual 794
5 Compatibilidad de la accioacuten individual con otras acciones 79851 La accioacuten social y la accioacuten individual de responsabilidad contra el admi- nistrador 799
52 Responsabilidad por deudas sociales y accioacuten individual de responsabili- dad 800
53 La difiacutecil coordinacioacuten de las acciones de responsabilidad de administra- dores en el proceso concursal 801
6 Prescripcioacuten de la accioacuten individual de responsabilidad 805
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_____________________________________________________________ Sumario
61 La cuestioacuten del plazo aplicable 805
62 La naturaleza del plazo del artiacuteculo 949 CCom 809
63 El dies a quo 810
7 Conclusiones 811
CAPIacuteTULO 22
LA NECESARIA REVISIOacuteN DE LA DOCTRINA DELLEVANTAMIENTO DEL VELO 813
SEGISMUNDO AacuteLVAREZ ROYO-VILANOVA
1 Introduccioacuten origen de la doctrina del levantamiento del velo yrelacioacuten con el gobierno corporativo 814
2 La personalidad juriacutedica eacutexito y crisis 815
21 El origen y fundamento del reconocimiento de la personalidad indepen- diente 815
22 La limitacioacuten de responsabilidad 816
221 Origen y evolucioacuten 816222 El fundamento de la limitacioacuten de la responsabilidad 818
2221 La justificacioacuten econoacutemica de la responsabilidad
limitada 8182222 Los supuestos dudosos de justificacioacuten de la limi-tacioacuten 82022221 La responsabilidad extracontractual 820
23 La personalidad juriacutedica y las garantiacuteas del sistema 822231 Los liacutemites a la separacioacuten de personalidades establecidos
en la ley 822232 Los mecanismos legales para garantiacutea de los acreedores 824
2321 El capital social como garantiacutea 8242322 La informacioacuten contable como garantiacutea 825
2323 Los seguros obligatorios 82524 El abuso de la personalidad no relacionado con la limitacioacuten de la respon- sabilidad la opacidad y la laquooptimizacioacuten fiscalraquo 825
25 Conclusioacuten 827
3 La doctrina del levantamiento del velo eacutexito y crisis 827
31 Definiciones de la doctrina del levantamiento del velo en la jurisprudenciaespantildeola y en la doctrina 828
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32 El fundamento de la doctrina del levantamiento del velo iquestCuaacutendo estaacute justificada su aplicacioacuten 82933 La determinacioacuten de los supuestos en que se aplica por los
tribunales la doctrina del levantamiento del velo 830331 En la jurisprudencia extranjera 830332 El problema de los criterios de aplicacioacuten en la
jurisprudencia espantildeola 8333321 La infracapitalizacioacuten 8353322 La confusioacuten de patrimonios de los so-
cios y la sociedad 8363323 La unidad de direccioacuten control total
y falta de independencia El caraacutecterinstrumental o ficticio de la sociedad 836
3324 La doctrina de la unidad de empresasen el aacutembito laboral 838
3325 La ocultacioacuten del verdadero titular 8403326 El fraude de ley y el abuso 841
34 Los distintos efectos de la aplicacioacuten del levantamiento del velo 843
35 Conclusiones del examen jurisprudencial 844
4 La necesidad de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 845
41 El coste de la indeterminacioacuten de supuestos de aplicacioacuten 845411 Litigiosidad 845412 Ineficiencia econoacutemica 846
42 El futuro de la doctrina del levantamiento del velo revisioacuten o desapari- cioacuten 846421 Revisioacuten para delimitar la doctrina y sus criterios de aplica-
cioacuten 847422 La supresioacuten de la doctrina 847
5 Propuestas para evitar el abuso de la personalidad juriacutedica 849
51 Una propuesta de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 849
52 La posibilidad de nuevas normas en relacioacuten con la responsabilidad extra- contractual y los grandes riesgos 850
53 El cambio de normas concretas superadas por el tiempo normas fiscales yde modificaciones estructurales 851
6 Conclusioacuten 853
7 Bibliografiacutea 853
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31
Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 23
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LA PERSONA JURIacuteDICA 855
EMILIO EIRANOVA ENCINAS
1 Fundamento de la imputacioacuten de la persona juriacutedica 856
11 La responsabilidad personal 856
12 La persona juriacutedica real 857
13 El fin del concepto de persona juriacutedica real 859
2 Dos Problemas Claves 861
21 La persona juriacutedica como sujeto penal 86122 La autoriacutea 862
23 La pena y el sujeto penal 864
24 Conclusioacuten 865
3 La responsabilidad penal de la persona juriacutedica en el CoacutedigoPenal 866
31 Modelo de imputacioacuten de la responsabilidad de las personas juriacutedicasReparacioacuten 866
32 Tablas de deberes Sistemas de control del riesgo juriacutedico 868
33 Personas juriacutedicas responsables penalmente y delitos por los que pueden serresponsables 869
34 Extensioacuten de la Responsabilidad de las Personas Juriacutedicas 870
35 Circunstancias atenuantes 870
351 La confesioacuten 871352 Colaboracioacuten 871353 Reparacioacuten 872354 Programas de prevencioacuten y descubrimiento 872355 Atenuantes analoacutegicas 873
4 Conclusiones 877
CAPIacuteTULO 24
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LOS ADMINISTRADORES DESOCIEDADES MERCANTILES UNA APROXIMACIOacuteN DESDE LAPERSPECTIVA DEL COMPLIANCE 879
AVELINA ALONSO DE ESCAMILLA
1 Introduccioacuten 879
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32
Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
2 Compliance y Derecho penal 881
3 La responsabilidad penal de las personas juriacutedicas 885
31 Concepto de persona juriacutedica 885
32 El modelo de responsabilidad penal 887
33 Delitos de los que pueden ser responsables las personas juriacutedicas 890
34 Las sanciones de la persona juriacutedica y su determinacioacuten 891
4 Los administradores y su responsabilidad penal 894
5 El proyecto de reforma de coacutedigo penal breves consideraciones 897
6 Conclusiones 900
7 Bibliografiacutea 901
PARTE IV
PARTICULARIDADES EN EL REacuteGIMEN DEL GOBIERNO DELAS GRANDES CORPORACIONES Y DE LA RESPONSABILI-
DAD DE LOS ADMINISTRADORES SUPUESTOS ESPECIacuteFICOS
CAPIacuteTULO 25
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (I) EL INFORME DE GOBIERNOCORPORATIVO (ARTIacuteCULO 538 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 905
RAMOacuteN HERNAacuteNDEZ PENtildeASCO
1 Introduccioacuten la importancia de la transparencia informativa enlos mercados de valores 905
11 Ley 442002 de 22 de noviembre de medidas de reforma del sistema fi- nanciero (laquoLey Financieraraquo) 908
12 Ley 262003 de 17 de julio por la que se modificaron la LMV y la LSAcon el fin de reforzar la transparencia de las sociedades anoacutenimas cotiza- das (laquoLey de Transparenciaraquo) 909
13 Ley 22011 de 4 de marzo de Economiacutea Sostenible (laquoLESraquo) 909
14 ley de modificacioacuten de la LSC para la mejora del gobierno corporativo 910
2 El informe de gobierno corporativo en la regulacioacuten de la unioacuteneuropea 913
21 Los trabajos del Grupo de Alto Nivel de Expertos en Derecho de Sociedades 913
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
22 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 21 de mayo de 2003 91523 La Directiva 200646CE del Parlamento Europeo y del Consejo de 14 de
junio de 2006 91724 La Directiva 201334UE del Parlamento Europeo y del Consejo de 26 de
junio de 2013 919
25 Iniciativas recientes en el aacutembito comunitario en relacioacuten con el IAGC 920251 Libro Verde laquoLa normativa de gobierno corporativo de la
UEraquo (laquoel Libro Verderaquo) publicado el 5 de abril de 2011 920252 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 12 de di-
ciembre de 2012 922
253 La Recomendacioacuten de la Comisioacuten Europea de 9 de abrilde 2014 9223 El informe anual de gobierno corporativo en espantildea 924
31 Antecedentes 924
311 El Informe Olivencia 924312 El Informe Aldama 926313 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno (laquoCUBGraquo) 927
a) Incorporacioacuten del Informe Anual de GobiernoCorporativo al Derecho positivo su doble fina-lidad informativa y de control del principio de
laquocumplir o explicarraquo 928b) Estructura y contenido del Informe 9341 Estructura de propiedad de la socie-
dad 9352 Estructura de la administracioacuten de la
sociedad 9373 Operaciones vinculadas y operaciones
intragrupo 9394 Sistemas de control del riesgo inclui-
do el fiscal 9405 Funcionamiento de la junta general
con informacioacuten relativa al desarrollode las reuniones que celebre 941
6 Grado de seguimiento de las recomen-daciones de gobierno corporativo oen su caso la explicacioacuten de la falta deseguimiento de dichas recomendacio-nes 942
7 Una descripcioacuten de las principales ca-racteriacutesticas de los sistemas internos
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
de control y gestioacuten de riesgos en re-lacioacuten con el proceso de emisioacuten de lainformacioacuten financiera 943
c) Formulacioacuten del Informe y responsabilidad deri- vada de su contenido 943
d) Publicidad del Informe 945e) El papel de la CNMV en relacioacuten con el Informe 947
4 Conclusiones 948
CAPIacuteTULO 26
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (II) LA CONTABILIDAD ELDEBER DE INFORMACIOacuteN COMPLEMENTARIA EN LA MEMORIA Y LOS INSTRUMENTOS ESPECIALES DE INFORMACIOacuteN(ARTIacuteCULOS 536 537 Y 539 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 951
RAFAEL DEL CASTILLO IONOV
1 La relacioacuten entre la informacioacuten societaria y las praacutecticas de buengobierno (corporativo) 951
2 Las especialidades aplicables a las sociedades cotizadas en rela-cioacuten a la informacioacuten contable y a la informacioacuten complementa-ria 956
21 La informacioacuten contable (art 536 LSC) 956
22 El informe de gestioacuten (art 262 LSC) 959
23 La informacioacuten complementaria (art 537 LSC) 961
24 El informe anual sobre remuneraciones de los consejeros (art 541 LSC) 963
3 Los instrumentos especiales de informacioacuten (art 539 LSC) 965
31 El cumplimiento del derecho de informacioacuten por medios telemaacuteticos 965
32 Mantenimiento de una paacutegina web 967
33 Las asociaciones de accionistas y el auge del activismo accionarial (share- holder activism) 970
331 El activismo accionarial (shareholder activism) 970332 Las asociaciones de accionistas 972
4 Conclusiones 974
Bibliografiacutea 977
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_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 27
APUNTES SOBRE LA REFORMA DEL REacuteGIMEN DEREMUNERACIOacuteN DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALES 979
ALFREDO AacuteVILA DE LA TORRE
1 Consideraciones generales 979
2 Las laquonuevasraquo caracteriacutesticas del reacutegimen de retribucioacuten de losadministradores sociales 981
3 Los sistemas de retribucioacuten de los administradores 996
CAPIacuteTULO 28
LA EMPRESA FAMILIAR SU GOBIERNO CORPORATIVO 1009
VIacuteCTOR MANUEL GARRIDO DE PALMA
1 Introduccioacuten la familia y la empresa familiar 1010
2 Cuando la empresa es familiar 1011
21 Aproximacioacuten al concepto 1011
22 Profundizacioacuten sobre la base de la familia empresaria 1011
23 Anaacutelisis del concepto 1012
231 Participacioacuten significativa del grupo familiar 1012232 Unidad de decisioacuten y direccioacuten 1012233 Vocacioacuten de continuidad 1013234 Intervencioacuten en la gestioacuten empresarial 1013
24 La actualidad 1013
25 La empresa familiar y su futuro 1013
3 La necesidad de tratamiento cientiacutefico los tres ciacuterculos 1014
31 Del sistema de interrelacioacuten familia y empresa al sistema de los laquotres ciacutercu- losraquo 1014
32 Resultado si se logra la simbiosis armoacutenica Consolidacioacuten 101633 La plasmacioacuten legal del modelo de los tres ciacuterculos 101634 El reto para los juristas la configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar
El protocolo de la familia empresaria 1016
4 La configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar 1017
41 Introduccioacuten 1017
42 Los factores personales y familiares a considerar 1017
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
43 Los socios son auteacutenticos partiacutecipes en la empresa 1018
44 La gestioacuten y la direccioacuten 1019
45 El grupo familiar y la estructura laquoholdingraquo 1019451 La organizacioacuten corporativa a tres niveles de estructura
piramidal 1019452 iquestQue los aacuterboles dejen ver el bosque de la Empresa Fami-
liar 102046 La sociedad familiar se vislumbra el todo y las partes La encrucijada de
intereses familiares y empresariales el gobierno corporativo 1021
5 La familia propietaria estructura de gobierno de la empresa 1022
51 Introduccioacuten 102252 iquestQueacute significa gobernar la empresa familiar Marcar la direccioacuten 1022
53 iquestQueacute exige el buen gobierno de la empresa por la familia propietaria 1023
531 Una familia comprometida propiedad activa 1023532 Una propiedad interdependiente 1024533 Una propiedad funcional 1025
54 Lograr la responsabilidad dominical una propiedad responsable 1025
6 La direccioacuten de la empresa familiar Su gestioacuten 1026
61 Introduccioacuten En la liacutenea del sistema de los tres ciacuterculos 1026
62 Familia propietaria y gestioacuten la imprescindible profesionalizacioacuten 102663 La continuidad de la empresa familiar su direccioacuten y gestioacuten 1027
631 Planteamiento faacutectico cantera familiar trampas familismo 1027632 El iter de la sucesioacuten en el laquomanagementraquo de la Empresa
Familiar 1027633 El gran reto la sucesioacuten en la direccioacuten El posible liderazgo 1028
64 La profesionalizacioacuten de la gestioacuten Plasmacioacuten juriacutedica en las sociedades familiares 1029641 Administradores indistintos Administracioacuten conjunta o
mancomunada 1030642 Combinaciones factibles administradores conjuntos Po-deres de representacioacuten 1030
643 Oacutergano de administracioacuten colegiado Consejo de Adminis-tracioacuten 1030
644 Combinaciones posibles respecto a la duracioacuten de losmiembros 1031
645 Combinacioacuten de oacutergano y representacioacuten voluntaria 103165 La estabilidad en el cargo de administrador Principio legal de la libre
revocabilidad 1032
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
651 El principio legal y la necesidad de precisiones al respec-to 1032
652 iquestConviene blindar el oacutergano de administracioacuten Pero iquestenqueacute sentido 1032
66 Recordando el deslinde competencial Un apunte praacutectico 1033
7 El gobierno de la familia empresaria la junta o asamblea familiar y el comiteacute consultivo familiar 1034
71 Introduccioacuten 1034
72 La asamblea familiar o junta familiar 1034
73 El consejo de la familia empresaria Sus funciones 1034
731 Introduccioacuten Preparar la sucesioacuten en la empresa familiaren la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1034
732 Aprender a ser un buen propietario de y en la empresafamiliar en la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1035
733 Hacer el seguimiento del patrimonio familiar Previsiones 1036734 No confundir Familia y Empresa 1036735 El hilo directo del Consejo Familiar con el Oacutergano de ad-
ministracioacuten de la empresa 103774 Recapitulando estamos ante el soporte de la sociedad civil 1037
8 Bibliografiacutea 1038
CAPIacuteTULO 29
EL GOBIERNO CORPORATIVO DE ENTIDADES NOMERCANTILES ESPECIAL REFERENCIA A LAS COOPERATIVAS Y LAS FUNDACIONES 1045
JOSEacute MIGUEL EMBID IRUJO ALBERTO EMPARANZA SOBEJANO
1 Introduccioacuten 1045
11 Un tiacutetulo soacutelo parcialmente pertinente 1045
12 La ausencia de aacutenimo de lucro como factor de unificacioacuten de las laquoentida- des no mercantilesraquo 104713 iquestHay un problema de agencia en cooperativas y fundaciones que haya de
resolver su particular gobierno corporativo 1049
2 El gobierno corporativo en las sociedades cooperativas 1052
21 Premisa 105222 El Consejo Rector como centro de la reflexioacuten sobre el gobierno corporativo
de la cooperativa 1054
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
221 Planteamiento introductorio 1054222 Sobre la composicioacuten del Consejo rector y su funciona-
miento 1055223 Diligencia lealtad y responsabilidad de los miembros del
Consejo Rector 1058224 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las cooperativas 1062
3 El gobierno corporativo en las fundaciones 1064
31 Premisa 1064
32 El patronato de la fundacioacuten como centro de la reflexioacuten sobre el gobiernocorporativo de la entidad 1066
321 Planteamiento introductorio 1066332 Sobre la composicioacuten del patronato y la presencia en suseno de patronos independientes 1068
333 Diligencia y responsabilidad de los patronos 1069334 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las fundaciones 1071
4 Consideraciones finales 1072
5 Bibliografiacutea 1074
CAPIacuteTULO 30
EL GOBIERNO CORPORATIVO Y LA SOCIEDAD COOPERATIVA
EUROPEA 1079CARLOS VARGAS VASSEROT
1 La sociedad cooperativa europea (SCE) como figura supranacio-nal para potenciar la internacionalizacioacuten de las cooperativas 1079
2 Estructura del reglamento que aprueba el estatuto de la sce lascaracteriacutesticas de la figura y su complejo sistema de fuentes 1087
21 Estructura del Reglamento de la SCE y breve referencia al contenido de la Directiva respeto a la implicacioacuten de los trabajadores 1087
22 Naturaleza y caracteriacutesticas de la SCE 108923 El complejo sistema de fuentes del Estatuto de la SCE 1090
3 La estructura del oacutergano de administracioacuten de la sce 1093
4 El sistema monista de administracioacuten de la sce 1095
5 El sistema dual de administracioacuten de la sce 1098
51 Direccioacuten 1099
52 Consejo de Control 1100
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
6 Normas comunes a ambos modelos de administracioacuten duracioacutendel cargo condiciones de elegibilidad toma de acuerdos y res-ponsabilidad de los administradores 1101
61 Duracioacuten del mandato 1101
62 Condiciones de elegibilidad 110263 Normas de quorum y mayoriacuteas para la toma de acuerdos de los oacuterganos
colegiados 1103
64 Ejercicio del cargo de administrador y su responsabilidad 1105
7 Bibliografiacutea 1107
CAPIacuteTULO 31
LAS NUEVAS TENDENCIAS REGULADORAS SOBRE ELGOBIERNO CORPORATIVO DE LAS ENTIDADES DE CREacuteDITO 1111
RAFAEL MIacuteNGUEZ PRIETO
1 Introduccioacuten entidades de creacutedito y gobierno corporativo 1111
2 El impacto de la crisis financiera en la ordenacioacuten del gobiernocorporativo 1122
3 El nuevo marco legal de gobierno corporativo en espantildea de las
entidades de creacutedito 11314 Conclusiones 1137
CAPIacuteTULO 32
LA DISOCIACIOacuteN ENTRE LOS DERECHOS ECONOacuteMICOS YEL DERECHO DE VOTO EN EL GOBIERNO CORPORATIVO DESOCIEDADES COTIZADAS LA ACTIVIDAD DE LOS HEDGE FUNDS
COMO NUEVOS HECHOS QUE RECLAMAN UNA REFORMALEGAL 1139
REYES PALAacute LAGUNA 1 Introduccioacuten 1139
2 El deber de comunicacioacuten de participaciones significativas en so-ciedades cotizadas su extensioacuten a los casos de disociacioacuten entreel derecho de voto y la titularidad de la accioacuten 1148
3 El activismo de los hedge funds y el gobierno corporativo 1162
4 Medidas preventivas del uso fraudulento del empty voting 1166
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
41 La inclusioacuten de previsiones estatutarias en las sociedades cotizadas 1166
42 La reforma de la LSC y de la LMV 1169
5 Actuaciones ex post frente al ejercicio fraudulento del empty vo- ting 1171
6 Bibliografiacutea utilizada 1173
CAPIacuteTULO 33
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES ENPROCESOS DE REFINANCIACIOacuteN 1177
FERNANDO BERNAD RIPOLL LEOacuteN LOacutePEZ IGLESIAS1 Introduccioacuten 1177
2 Reacutegimen ordinario de responsabilidad de los administradores 1179
3 Los efectos laquocolateralesraquo de una administracioacuten negligente Haciauna nueva formulacioacuten de la responsabilidad de administrado-res 1181
4 Responsabilidad de los administradores y las crisis empresaria-les Pautas para una refinanciacioacuten 1184
41 Crisis empresarial y transicioacuten de los derechos a proteger por los adminis- tradores De los derechos de la propiedad a los derechos de los acreedores 1185
42 Seleccioacuten de acreedores y grupos de acreedores singulares 1186
43 Acuerdo de espera 1188
44 Informacioacuten 1189
45 Valoracioacuten 1190
5 Nuevas instituciones preconcursales encaminadas a facilitar laresolucioacuten de los procesos de refinanciacioacuten 1191
51 Homologacioacuten judicial de acuerdos de refinanciacioacuten 1191
511 Efectos y requisitos 1192512 Proteccioacuten frente a acciones rescisorias 1192513 Extensioacuten de los efectos del acuerdo de refinanciacioacuten ho-
mologado a los acreedores de pasivos financieros no fir-mantes o disidentes 1193
514 Coacutemputo de los porcentajes de pasivos financieros 1194515 Procedimiento de homologacioacuten judicial 1195516 Exencioacuten de oferta puacuteblica de adquisicioacuten (OPA) 1197
52 Acuerdos de refinanciacioacuten protegidos 1197
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_____________________________________________________________ Sumario
521 Acuerdos colectivos 1198522 Acuerdos singulares 1199523 Efectos 1200
53 La comunicacioacuten del artiacuteculo 5 bis de la Ley Concursal 1201
531 Requisitos y procedimiento 1201532 Efectos 1202
Bibliografiacutea 1204
CAPIacuteTULO 34
EL PROCEDIMIENTO DE DENUNCIA INTERNA O
WHISTLEBLOWING EN LOS COacuteDIGOS DE CONDUCTA 1207CHRISTIAN MESIacuteA MARTIacuteNEZ
El procedimiento de denuncia interna o whistleblowing en los coacutedigosde conducta 1208
1 Introduccioacuten 1208
2 Definicioacuten acerca del denunciantedelator whistleblowerwhistle- blowing 1210
3 Origen del whistleblower Desde la declaracioacuten de la Independen-
cia de los EEUU False Claim Act Sarbanes-Oxley hasta la ForeignCorrupt Practices Act y la Dodd Frank Wall Street Reform and Consu- mer protection Act 1212
4 Los programas de denuncia en los Coacutedigos de Conducta 1215
5 La importancia del whistleblower en los escaacutendalos financierosmaacutes importantes del siglo 983160983160983145 (Enron WorldCom Lehman Bro-thers UBS Madoff Olympus) 1216
6 Experiencia nacional e internacional del whistleblowing 1222
61 Whistleblowing en la Unioacuten Europea Mencioacuten especial al Grupo de Tra-
bajo creado por la Directiva 9546CE 122362 Whistleblowing en Espantildea 1225621 El artiacuteculo 79 de la Ley 241988 de 28 de julio del Merca-
do de Valores 1225622 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno de las Sociedades
Cotizadas ndashCoacutedigo Conthendash 1225623 La Ley 102010 de 28 de abril de Prevencioacuten del Blan-
queo de Capitales y la Financiacioacuten del Terrorismo 1226
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
624 El artiacuteculo 31 de la Ley Orgaacutenica 52010 de 22 de juniodel Coacutedigo Penal respecto a la Responsabilidad Penal delas Personas Juriacutedicas 1226
625 El artiacuteculo 49 de la Ley 152007 de 3 de julio de Defensade la Competencia 1228
626 La Ley 192013 de 9 de diciembre de Transparencia Ac-ceso a la Informacioacuten Puacuteblica y Buen Gobierno 1229
627 El artiacuteculo 62 de la Ley Orgaacutenica 151999 de 13 de di-ciembre de Proteccioacuten de Datos Personales 1229
63 Whistleblowing en los Estados Unidos de Ameacuterica Desde la False Claim Act hasta la Whistleblower Protection Act 1231
64 Whistleblowing en Reino Unido Especial referencia a la Public Interest Disclosure Act (PIDA) 1233
65 Whistleblowing en Francia Comentario a la Commission Nationale delrsquoinformatique et des liberteacutes (CNIL) 1235
7 Wisthelblowing en las sociedades cotizadas del IBEX 35 empresasdel FTSE 100 del DAX y del JSE securities exchange 1235
8 Normas de Funcionamiento del Canal de Denuncia Principiosbaacutesicos de actuacioacuten para la formulacioacuten de denuncias internas 1240
81 Hechos denunciablesPersonas denunciablesPersonas denunciantes 1240
82 Procedimiento de tramitacioacuten de las denuncias 1241821 Denuncia 1241822 Principio de prueba 1241823 Admisioacuten a traacutemite 1241824 Subsanacioacuten de defectos 1242825 Archivo 1242826 Apertura de expediente 1242827 Conclusioacuten del expediente 1242828 Elevacioacuten del informe 1242829 Respuesta ante el fraude Investigaciones internas 1242
8210 Notificacioacuten a la persona o personas denunciadas 12438211 Confidencialidad de la denuncia en detrimento de las de-nuncias anoacutenimas 1244
8212 Ausencia de represalias 12448213 Aceptacioacuten de las Normas y de la Poliacutetica de Privacidad 1244
9 Conclusiones 1247
Bibliografiacutea 1249
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43
Proacutelogo
Como antiguo presidente de la Comisioacuten Nacional del Mercado de Valo-res y del grupo de trabajo que en 2006 alumbroacute el Coacutedigo Unificado de Buen
Gobierno para las sociedades cotizadas espantildeolas me alegra prologar esta obracolectiva que ofrece una amplia panoraacutemica sobre el gobierno corporativo nosolo de las compantildeiacuteas cotizadas en Bolsa sino tambieacuten de las restantes socie-dades mercantiles e incluso de las cooperativas y fundaciones
De las muacuteltiples cuestiones que aborda una cardinal es en el caso de lasgrandes sociedades cotizadas la definicioacuten del ldquointereacutes socialrdquo que debe servirde guiacutea a sus administradores y gestores asunto que Alfonso Martiacutenez-Eche- varriacutea analiza en uno de los capiacutetulos iniciales Para delimitar ese concepto espreciso sin embargo dilucidar una cuestioacuten previa la de si como defiendela tesis ldquocontractualistardquo una sociedad aunque sea grande y cotizada sigue
siendo primordialmente el resultado de un acuerdo o pacto entre sus socios y mantiene esa naturaleza aunque como ocurre en las sociedades capitalistasmodernas tenga reconocida una personalidad juriacutedica propia y distinta a lade los socios y estos una responsabilidad limitada por los actos de aquella o sipor el contrario como defienden los ldquoinstitucionalistasrdquo las grandes socieda-des mercantiles deben concebirse como entes que no soacutelo tienen personalidad juriacutedica propia sino tambieacuten fines propios distintos a los comunes de los ac-cionistas de suerte que sus administradores han de tomar en cuenta el intereacutesde todos los grupos sociales a los que afectan las actividades de la compantildeiacuteaesto es deben conjugar el intereacutes de sus accionistas (shareholders ) con el de los
restantes ldquogrupos de intereacutesrdquo (stakeholders )En 1998 el Informe Olivencia optoacute con meridiana claridad por la visioacuten
contractualista enfoque que en 2003 el Informe Aldama parecioacute rectificaro atemperar En 2006 no obstante el Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno volvioacute a la concepcioacuten contractualista del Informe Olivencia como refleja suRecomendacioacuten nordm 7 que define el ldquointereacutes de la compantildeiacuteardquo como ldquohacer maacutexi-mo de forma sostenida el valor econoacutemico de la empresardquo y justifica asiacute esaafirmacioacuten
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983211Frente a otras interpretaciones maacutes amplias del ldquointereacutes socialrdquoeacutesta parece preferible porque proporciona al Consejo y a las instan-
cias ejecutivas sujetas a su supervisioacuten una directriz clara que facilitala adopcioacuten de decisiones y su evaluacioacuten Nada de esto significa quelos intereses de los accionistas hayan de perseguirse a cualquier pre-cio sin tener en cuenta los de otros grupos implicados en la empresa y los de la propia comunidad en que se ubica El intereacutes de los accio-nistas proporciona una guiacutea de actuacioacuten que habraacute de desarrollar-se respetando las exigencias impuestas por el Derecho (por ejemploen normas fiscales o medio-ambientales) cumpliendo de buena fe lasobligaciones contractuales expliacutecitas e impliacutecitas concertadas conotros interesados como trabajadores proveedores acreedores o clien-
tes y en general observando aquellos principios de responsabilidadsocial que la compantildeiacutea haya considerado razonable adoptar para unaresponsable conduccioacuten de los negociosraquo
El debate entre las concepciones contractualista e institucionalista afloroacutede nuevo cuando la Comisioacuten de Expertos de Gobierno Corporativo creadapor el Gobierno en 2013 y dirigida por la presidenta de la Comisioacuten Nacionaldel Mercado de Valores (CNMV) efectuoacute en 2014 la revisioacuten y puesta al diacutea delas recomendaciones contenidas en el Coacutedigo de Buen Gobierno de 2006 LaComisioacuten retocoacute y amplioacute ligeramente la definicioacuten de ldquointereacutes socialrdquo formu-lada en 2006 pero a mi juicio mantuvo la concepcioacuten contractualista
De la concepcioacuten institucionalista hace una brillante defensa en esta obra Alfonso Martiacutenez-Echevarriacutea Pone eacutenfasis ndashcon razoacutenndash en que el accionista(shareholder ) de una compantildeiacutea no posee un derecho real de propiedad sobrelos bienes de eacutesta y en consecuencia no debe ser considerado ldquopropietariordquo(owner ) De ahiacute que critique con razoacuten la inexactitud de las normas que regu-lan la elaboracioacuten del Informe Anual de Gobierno Corporativo cuando hablande la ldquoestructura de la propiedadrdquo de la compantildeiacutea para referirse a la estructurade su ldquoaccionariadordquo
Esa reflexioacuten le lleva tambieacuten a criticar el asentado teacutermino ldquoconsejero do-
minicalrdquo pues entiende que esa expresioacuten hace referencia a un ldquopropietariordquo(dominus ) de la compantildeiacutea no a un mero titular de una participacioacuten acciona-rial y propone en consecuencia que esa expresioacuten sea sustituida por la deconsejero ldquopor participacioacuten accionarialrdquo A mi juicio sin embargo ese cambioterminoloacutegico no es preciso pues cabe entender que la expresioacuten ldquodominicalrdquondashacuntildeada originalmente por el Informe Olivencia sin pretensioacuten de exactitude incorporada en 2013 a nuestro Derecho positivondash hace tan solo referencia ala existencia de un ldquosentildeorrdquo o ldquoamordquo (dominus ) al que ese tipo de consejero ten-
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______________________________________________________________ Proacutelogo
draacute que rendir cuentas sin prejuzgar la naturaleza real o personal del derechoque su ldquosentildeorrdquo posee en la compantildeiacutea
De la concepcioacuten institucionalista pura surge otro corolario la gestioacutende los administradores debe ser supervisada y controlada no solo por los ac-cionistas sino tambieacuten por los restantes grupos de intereacutes porque la ldquorespon-sabilidad social corporativardquo es exigible a cualquier sociedad cotizada Esaconcepcioacuten ha quedado consagrada legislativamente en paiacuteses de tradicioacutengermaacutenica en los que las leyes exigen la presencia de representantes de lostrabajadores en el consejo de supervisioacuten pero en mi opinioacuten no resultasin embargo ajustada al Derecho espantildeol y al de otros muchos paiacuteses en losque la totalidad de los consejeros de la compantildeiacutea son nombrados o ratificadospor la Junta General de accionistas y estos ostentan la autoridad uacuteltima en lacompantildeiacutea no seraacuten teacutecnicamente sus ldquopropietariosrdquo pero son quienes colecti- vamente ldquomandan en ellardquo Tengamos presente ademaacutes que la primaciacutea de losintereses de los accionistas que defiende la concepcioacuten contractualista no esoacutebice para que los Estatutos de una compantildeiacutea o los acuerdos de sus accionis-tas o administradores puedan fijarle objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo queocasionalmente vayan a contrapelo de los intereses econoacutemicos o financierosde los accionistas Pero tales poliacuteticas y objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo enla medida en que no sean obligaciones juriacutedicas impuestas por normas impe-rativas ndashpor ejemplo en asuntos medioambientales laborales o de diversidad-deben concebirse desde el punto de vista juriacutedico como fruto de una decisioacuten
voluntaria y libeacuterrima de la compantildeiacutea Por eso tambieacuten en esta materia con- viene extremar el rigor terminoloacutegico y tener presente que en la expresioacutenldquoresponsabilidad social corporativardquo el sustantivo ldquoresponsabilidadrdquo se utilizaen un sentido socioloacutegico o eacutetico no estrictamente juriacutedico
Varios capiacutetulos de la obra analizan en profundidad las distintas catego-riacuteas de consejeros tanto desde la perspectiva espantildeola como desde la inter-nacional especialmente del Reino Unido ndashcuna de las recomendaciones degobierno corporativo- y analizan los deberes de diligencia y lealtad que pesansobre los consejeros
Al analizar la figura del ldquoconsejero independienterdquo especialmente a laluz de la reciente crisis financiera internacional Wolf-Georg Ringe sentildeala conperspicacia que ese concepto no tiene el mismo significado en todos los paiacute-ses pero critica que en todos suele definirse de modo negativo mediante laenumeracioacuten de un cataacutelogo de circunstancias negativas que privan de la con-dicioacuten de independiente a aquel consejero en que se da alguna Destaca queel escaso eacutenfasis en los atributivos positivos que el consejero independientedebe reunir hizo que desgraciadamente especialmente en el caso de entida-des financieras muchos consejeros no tuvieran la experiencia y conocimientos
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precisos para desempentildear bien su funcioacuten De ahiacute su llamativa conclusioacuten deque ldquolos bancos con mayor porcentaje de consejeros independientes salieron
peor parados de la crisisrdquo La independencia es condicioacuten necesaria pero nosuficiente afirma con razoacuten No es una panacea y en ocasiones puede restrin-gir el universo de candidatos con la experiencia y los conocimientos precisospara servir de contrapeso a los ejecutivos de la entidad
En Espantildea tampoco hemos prestado suficiente atencioacuten a otro factor quepuede mermar la independencia efectiva de los consejeros y que Arad Reisbergmenciona en su exposicioacuten sobre el gobierno corporativo en el Reino UnidoldquoEl consejero externo no trabaja a tiempo completo en la compantildeiacutea no depen-de de ella para vivir y el primer ejecutivo o los restantes consejeros no puedenlsquometeacuterselo en el bolsillordquo Como obtiene de la compantildeiacutea solo una pequentildeaparte de sus ingresos (puede ser consejero externo en otras sociedades) nopondraacute en peligro su reputacioacuten y su capacidad general para ganarse la vidaparticipando en malas praacutecticas corporativas En suma es independienterdquoPreocupado como Reisberg por el riesgo de que la dependencia econoacutemicapermita a una compantildeiacutea ldquometerse en el bolsillordquo a algunos consejeros inde-pendientes propuse a mis colegas en la reciente Comisioacuten de Expertos querecomendaacuteramos que los consejeros independientes tengan que manifestaranualmente si su retribucioacuten como consejero de la compantildeiacutea supera o no cier-to porcentaje (sugeriacute a tiacutetulo indicativo el 30) de sus ingresos anuales peroconfieso que mi capacidad de conviccioacuten resultoacute nula
Tampoco tuve suerte cuando sugeriacute que la distincioacuten entre ldquoconsejerodominicalrdquo y ldquoconsejero independienterdquo ndashque el Informe Olivencia formuloacuteen sus propias palabras ldquocon una terminologiacutea maacutes graacutefica que exactardquondash nodebiera ser tan riacutegida como la hizo luego el Coacutedigo Unificado de 2006 y haquedado maacutes tarde consagrada en normas imperativas ndashcomo la Ley de So-ciedades de Capital- en mi experiencia los consejeros que podriacuteamos deno-minar ldquomini-dominicalesrdquondash esto es los designados por un accionista con unaparticipacioacuten significativa pero sin capacidad de control o influencia (de unacuantiacutea comprendida entre digamos el 3 y el 10 del poder de voto) son con
frecuencia en la praacutectica los maacutes ldquoindependientesrdquo pues su obligacioacuten de ren-dir cuentas a su sentildeor (dominus ) les protege del riesgo de ser ldquocapturadosrdquo porla compantildeiacutea y la modestia de su participacioacuten accionarial suele impedir quelogren ldquobeneficios privados del controlrdquo
La obra que prologo analiza una tendencia en materia de gobierno cor-porativo surgida al comienzo de la reciente crisis financiera internacional losreguladores y supervisores bancarios insatisfechos con el tradicional enfoquebritaacutenico del ldquocumplir o explicarrdquo han establecido para los bancos normas im-perativas sobre aspectos tan claves del gobierno corporativo como el proceso
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______________________________________________________________ Proacutelogo
de seleccioacuten y condiciones de idoneidad de los consejeros las funciones delconsejo en materia de riesgos o los rasgos precisos de las poliacuteticas retributi-
vas para que favorezcan una gestioacuten prudente de la entidad Mi buen amigoRafael Miacutenguez hace una minuciosa exposicioacuten del origen y pormenores deesas novedades normativas cuyos jalones maacutes recientes fueron en la UnioacutenEuropea la nueva Directiva bancaria 201336 de 26 de junio y en Espantildea lareciente Ley 102014 de 26 de junio de ordenacioacuten supervisioacuten y solvencia delas entidades de creacutedito
Las cuestiones que he citado en este proacutelogo son tan solo un botoacuten demuestra de las muchas que analizan los distintos capiacutetulos de esta obra entrelos que a riesgo de preterir algunos me atreveriacutea a destacar los que analizanla jurisprudencia internacional sobre el ldquolevantamiento del velo societariordquo laresponsabilidad penal de las sociedades los mecanismos de denuncia (whist- leblowing ) de irregularidades el estaacutendar de ldquodiscrecionalidad empresarialrdquo(business judgement rule ) que los Tribunales deben seguir cuando enjuicianretrospectivamente decisiones empresariales o en fin la posibilidad teoacutericade que algunos inversores especialmente los hedge funds puedan ejercer elderecho de voto en compantildeiacuteas en las que ya no poseen un intereacutes econoacutemicoefectivo (figura conocida en la literatura anglosajona como empty voting o ldquov oto vaciacuteordquo pero que yo en ocasiones he traducido como ldquovoto sin causardquo apelandoa las categoriacuteas de nuestro Derecho civil)
La responsabilidad de los administradores de las sociedades y demaacutes per-sonas juriacutedicas que actuacutean en los mercados financieros o en el traacutefico mercan-til es materia a caballo entre el Derecho mercantil las normas de los mercadosde valores la regulacioacuten financiera y las recomendaciones de buen gobiernopara las sociedades cotizadas Es ademaacutes un asunto que lleva en efervescencianormativa y continua reforma desde hace dos deacutecadas De todas esas perspec-tivas reformas y cambios en ciernes encontraraacute el lector documentados anaacuteli-sis en esta magniacutefica obra
M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
61 La cuestioacuten del plazo aplicable 805
62 La naturaleza del plazo del artiacuteculo 949 CCom 809
63 El dies a quo 810
7 Conclusiones 811
CAPIacuteTULO 22
LA NECESARIA REVISIOacuteN DE LA DOCTRINA DELLEVANTAMIENTO DEL VELO 813
SEGISMUNDO AacuteLVAREZ ROYO-VILANOVA
1 Introduccioacuten origen de la doctrina del levantamiento del velo yrelacioacuten con el gobierno corporativo 814
2 La personalidad juriacutedica eacutexito y crisis 815
21 El origen y fundamento del reconocimiento de la personalidad indepen- diente 815
22 La limitacioacuten de responsabilidad 816
221 Origen y evolucioacuten 816222 El fundamento de la limitacioacuten de la responsabilidad 818
2221 La justificacioacuten econoacutemica de la responsabilidad
limitada 8182222 Los supuestos dudosos de justificacioacuten de la limi-tacioacuten 82022221 La responsabilidad extracontractual 820
23 La personalidad juriacutedica y las garantiacuteas del sistema 822231 Los liacutemites a la separacioacuten de personalidades establecidos
en la ley 822232 Los mecanismos legales para garantiacutea de los acreedores 824
2321 El capital social como garantiacutea 8242322 La informacioacuten contable como garantiacutea 825
2323 Los seguros obligatorios 82524 El abuso de la personalidad no relacionado con la limitacioacuten de la respon- sabilidad la opacidad y la laquooptimizacioacuten fiscalraquo 825
25 Conclusioacuten 827
3 La doctrina del levantamiento del velo eacutexito y crisis 827
31 Definiciones de la doctrina del levantamiento del velo en la jurisprudenciaespantildeola y en la doctrina 828
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Paacutegina
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32 El fundamento de la doctrina del levantamiento del velo iquestCuaacutendo estaacute justificada su aplicacioacuten 82933 La determinacioacuten de los supuestos en que se aplica por los
tribunales la doctrina del levantamiento del velo 830331 En la jurisprudencia extranjera 830332 El problema de los criterios de aplicacioacuten en la
jurisprudencia espantildeola 8333321 La infracapitalizacioacuten 8353322 La confusioacuten de patrimonios de los so-
cios y la sociedad 8363323 La unidad de direccioacuten control total
y falta de independencia El caraacutecterinstrumental o ficticio de la sociedad 836
3324 La doctrina de la unidad de empresasen el aacutembito laboral 838
3325 La ocultacioacuten del verdadero titular 8403326 El fraude de ley y el abuso 841
34 Los distintos efectos de la aplicacioacuten del levantamiento del velo 843
35 Conclusiones del examen jurisprudencial 844
4 La necesidad de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 845
41 El coste de la indeterminacioacuten de supuestos de aplicacioacuten 845411 Litigiosidad 845412 Ineficiencia econoacutemica 846
42 El futuro de la doctrina del levantamiento del velo revisioacuten o desapari- cioacuten 846421 Revisioacuten para delimitar la doctrina y sus criterios de aplica-
cioacuten 847422 La supresioacuten de la doctrina 847
5 Propuestas para evitar el abuso de la personalidad juriacutedica 849
51 Una propuesta de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 849
52 La posibilidad de nuevas normas en relacioacuten con la responsabilidad extra- contractual y los grandes riesgos 850
53 El cambio de normas concretas superadas por el tiempo normas fiscales yde modificaciones estructurales 851
6 Conclusioacuten 853
7 Bibliografiacutea 853
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 23
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LA PERSONA JURIacuteDICA 855
EMILIO EIRANOVA ENCINAS
1 Fundamento de la imputacioacuten de la persona juriacutedica 856
11 La responsabilidad personal 856
12 La persona juriacutedica real 857
13 El fin del concepto de persona juriacutedica real 859
2 Dos Problemas Claves 861
21 La persona juriacutedica como sujeto penal 86122 La autoriacutea 862
23 La pena y el sujeto penal 864
24 Conclusioacuten 865
3 La responsabilidad penal de la persona juriacutedica en el CoacutedigoPenal 866
31 Modelo de imputacioacuten de la responsabilidad de las personas juriacutedicasReparacioacuten 866
32 Tablas de deberes Sistemas de control del riesgo juriacutedico 868
33 Personas juriacutedicas responsables penalmente y delitos por los que pueden serresponsables 869
34 Extensioacuten de la Responsabilidad de las Personas Juriacutedicas 870
35 Circunstancias atenuantes 870
351 La confesioacuten 871352 Colaboracioacuten 871353 Reparacioacuten 872354 Programas de prevencioacuten y descubrimiento 872355 Atenuantes analoacutegicas 873
4 Conclusiones 877
CAPIacuteTULO 24
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LOS ADMINISTRADORES DESOCIEDADES MERCANTILES UNA APROXIMACIOacuteN DESDE LAPERSPECTIVA DEL COMPLIANCE 879
AVELINA ALONSO DE ESCAMILLA
1 Introduccioacuten 879
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Paacutegina
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2 Compliance y Derecho penal 881
3 La responsabilidad penal de las personas juriacutedicas 885
31 Concepto de persona juriacutedica 885
32 El modelo de responsabilidad penal 887
33 Delitos de los que pueden ser responsables las personas juriacutedicas 890
34 Las sanciones de la persona juriacutedica y su determinacioacuten 891
4 Los administradores y su responsabilidad penal 894
5 El proyecto de reforma de coacutedigo penal breves consideraciones 897
6 Conclusiones 900
7 Bibliografiacutea 901
PARTE IV
PARTICULARIDADES EN EL REacuteGIMEN DEL GOBIERNO DELAS GRANDES CORPORACIONES Y DE LA RESPONSABILI-
DAD DE LOS ADMINISTRADORES SUPUESTOS ESPECIacuteFICOS
CAPIacuteTULO 25
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (I) EL INFORME DE GOBIERNOCORPORATIVO (ARTIacuteCULO 538 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 905
RAMOacuteN HERNAacuteNDEZ PENtildeASCO
1 Introduccioacuten la importancia de la transparencia informativa enlos mercados de valores 905
11 Ley 442002 de 22 de noviembre de medidas de reforma del sistema fi- nanciero (laquoLey Financieraraquo) 908
12 Ley 262003 de 17 de julio por la que se modificaron la LMV y la LSAcon el fin de reforzar la transparencia de las sociedades anoacutenimas cotiza- das (laquoLey de Transparenciaraquo) 909
13 Ley 22011 de 4 de marzo de Economiacutea Sostenible (laquoLESraquo) 909
14 ley de modificacioacuten de la LSC para la mejora del gobierno corporativo 910
2 El informe de gobierno corporativo en la regulacioacuten de la unioacuteneuropea 913
21 Los trabajos del Grupo de Alto Nivel de Expertos en Derecho de Sociedades 913
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
22 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 21 de mayo de 2003 91523 La Directiva 200646CE del Parlamento Europeo y del Consejo de 14 de
junio de 2006 91724 La Directiva 201334UE del Parlamento Europeo y del Consejo de 26 de
junio de 2013 919
25 Iniciativas recientes en el aacutembito comunitario en relacioacuten con el IAGC 920251 Libro Verde laquoLa normativa de gobierno corporativo de la
UEraquo (laquoel Libro Verderaquo) publicado el 5 de abril de 2011 920252 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 12 de di-
ciembre de 2012 922
253 La Recomendacioacuten de la Comisioacuten Europea de 9 de abrilde 2014 9223 El informe anual de gobierno corporativo en espantildea 924
31 Antecedentes 924
311 El Informe Olivencia 924312 El Informe Aldama 926313 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno (laquoCUBGraquo) 927
a) Incorporacioacuten del Informe Anual de GobiernoCorporativo al Derecho positivo su doble fina-lidad informativa y de control del principio de
laquocumplir o explicarraquo 928b) Estructura y contenido del Informe 9341 Estructura de propiedad de la socie-
dad 9352 Estructura de la administracioacuten de la
sociedad 9373 Operaciones vinculadas y operaciones
intragrupo 9394 Sistemas de control del riesgo inclui-
do el fiscal 9405 Funcionamiento de la junta general
con informacioacuten relativa al desarrollode las reuniones que celebre 941
6 Grado de seguimiento de las recomen-daciones de gobierno corporativo oen su caso la explicacioacuten de la falta deseguimiento de dichas recomendacio-nes 942
7 Una descripcioacuten de las principales ca-racteriacutesticas de los sistemas internos
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34
Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
de control y gestioacuten de riesgos en re-lacioacuten con el proceso de emisioacuten de lainformacioacuten financiera 943
c) Formulacioacuten del Informe y responsabilidad deri- vada de su contenido 943
d) Publicidad del Informe 945e) El papel de la CNMV en relacioacuten con el Informe 947
4 Conclusiones 948
CAPIacuteTULO 26
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (II) LA CONTABILIDAD ELDEBER DE INFORMACIOacuteN COMPLEMENTARIA EN LA MEMORIA Y LOS INSTRUMENTOS ESPECIALES DE INFORMACIOacuteN(ARTIacuteCULOS 536 537 Y 539 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 951
RAFAEL DEL CASTILLO IONOV
1 La relacioacuten entre la informacioacuten societaria y las praacutecticas de buengobierno (corporativo) 951
2 Las especialidades aplicables a las sociedades cotizadas en rela-cioacuten a la informacioacuten contable y a la informacioacuten complementa-ria 956
21 La informacioacuten contable (art 536 LSC) 956
22 El informe de gestioacuten (art 262 LSC) 959
23 La informacioacuten complementaria (art 537 LSC) 961
24 El informe anual sobre remuneraciones de los consejeros (art 541 LSC) 963
3 Los instrumentos especiales de informacioacuten (art 539 LSC) 965
31 El cumplimiento del derecho de informacioacuten por medios telemaacuteticos 965
32 Mantenimiento de una paacutegina web 967
33 Las asociaciones de accionistas y el auge del activismo accionarial (share- holder activism) 970
331 El activismo accionarial (shareholder activism) 970332 Las asociaciones de accionistas 972
4 Conclusiones 974
Bibliografiacutea 977
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 27
APUNTES SOBRE LA REFORMA DEL REacuteGIMEN DEREMUNERACIOacuteN DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALES 979
ALFREDO AacuteVILA DE LA TORRE
1 Consideraciones generales 979
2 Las laquonuevasraquo caracteriacutesticas del reacutegimen de retribucioacuten de losadministradores sociales 981
3 Los sistemas de retribucioacuten de los administradores 996
CAPIacuteTULO 28
LA EMPRESA FAMILIAR SU GOBIERNO CORPORATIVO 1009
VIacuteCTOR MANUEL GARRIDO DE PALMA
1 Introduccioacuten la familia y la empresa familiar 1010
2 Cuando la empresa es familiar 1011
21 Aproximacioacuten al concepto 1011
22 Profundizacioacuten sobre la base de la familia empresaria 1011
23 Anaacutelisis del concepto 1012
231 Participacioacuten significativa del grupo familiar 1012232 Unidad de decisioacuten y direccioacuten 1012233 Vocacioacuten de continuidad 1013234 Intervencioacuten en la gestioacuten empresarial 1013
24 La actualidad 1013
25 La empresa familiar y su futuro 1013
3 La necesidad de tratamiento cientiacutefico los tres ciacuterculos 1014
31 Del sistema de interrelacioacuten familia y empresa al sistema de los laquotres ciacutercu- losraquo 1014
32 Resultado si se logra la simbiosis armoacutenica Consolidacioacuten 101633 La plasmacioacuten legal del modelo de los tres ciacuterculos 101634 El reto para los juristas la configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar
El protocolo de la familia empresaria 1016
4 La configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar 1017
41 Introduccioacuten 1017
42 Los factores personales y familiares a considerar 1017
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
43 Los socios son auteacutenticos partiacutecipes en la empresa 1018
44 La gestioacuten y la direccioacuten 1019
45 El grupo familiar y la estructura laquoholdingraquo 1019451 La organizacioacuten corporativa a tres niveles de estructura
piramidal 1019452 iquestQue los aacuterboles dejen ver el bosque de la Empresa Fami-
liar 102046 La sociedad familiar se vislumbra el todo y las partes La encrucijada de
intereses familiares y empresariales el gobierno corporativo 1021
5 La familia propietaria estructura de gobierno de la empresa 1022
51 Introduccioacuten 102252 iquestQueacute significa gobernar la empresa familiar Marcar la direccioacuten 1022
53 iquestQueacute exige el buen gobierno de la empresa por la familia propietaria 1023
531 Una familia comprometida propiedad activa 1023532 Una propiedad interdependiente 1024533 Una propiedad funcional 1025
54 Lograr la responsabilidad dominical una propiedad responsable 1025
6 La direccioacuten de la empresa familiar Su gestioacuten 1026
61 Introduccioacuten En la liacutenea del sistema de los tres ciacuterculos 1026
62 Familia propietaria y gestioacuten la imprescindible profesionalizacioacuten 102663 La continuidad de la empresa familiar su direccioacuten y gestioacuten 1027
631 Planteamiento faacutectico cantera familiar trampas familismo 1027632 El iter de la sucesioacuten en el laquomanagementraquo de la Empresa
Familiar 1027633 El gran reto la sucesioacuten en la direccioacuten El posible liderazgo 1028
64 La profesionalizacioacuten de la gestioacuten Plasmacioacuten juriacutedica en las sociedades familiares 1029641 Administradores indistintos Administracioacuten conjunta o
mancomunada 1030642 Combinaciones factibles administradores conjuntos Po-deres de representacioacuten 1030
643 Oacutergano de administracioacuten colegiado Consejo de Adminis-tracioacuten 1030
644 Combinaciones posibles respecto a la duracioacuten de losmiembros 1031
645 Combinacioacuten de oacutergano y representacioacuten voluntaria 103165 La estabilidad en el cargo de administrador Principio legal de la libre
revocabilidad 1032
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
651 El principio legal y la necesidad de precisiones al respec-to 1032
652 iquestConviene blindar el oacutergano de administracioacuten Pero iquestenqueacute sentido 1032
66 Recordando el deslinde competencial Un apunte praacutectico 1033
7 El gobierno de la familia empresaria la junta o asamblea familiar y el comiteacute consultivo familiar 1034
71 Introduccioacuten 1034
72 La asamblea familiar o junta familiar 1034
73 El consejo de la familia empresaria Sus funciones 1034
731 Introduccioacuten Preparar la sucesioacuten en la empresa familiaren la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1034
732 Aprender a ser un buen propietario de y en la empresafamiliar en la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1035
733 Hacer el seguimiento del patrimonio familiar Previsiones 1036734 No confundir Familia y Empresa 1036735 El hilo directo del Consejo Familiar con el Oacutergano de ad-
ministracioacuten de la empresa 103774 Recapitulando estamos ante el soporte de la sociedad civil 1037
8 Bibliografiacutea 1038
CAPIacuteTULO 29
EL GOBIERNO CORPORATIVO DE ENTIDADES NOMERCANTILES ESPECIAL REFERENCIA A LAS COOPERATIVAS Y LAS FUNDACIONES 1045
JOSEacute MIGUEL EMBID IRUJO ALBERTO EMPARANZA SOBEJANO
1 Introduccioacuten 1045
11 Un tiacutetulo soacutelo parcialmente pertinente 1045
12 La ausencia de aacutenimo de lucro como factor de unificacioacuten de las laquoentida- des no mercantilesraquo 104713 iquestHay un problema de agencia en cooperativas y fundaciones que haya de
resolver su particular gobierno corporativo 1049
2 El gobierno corporativo en las sociedades cooperativas 1052
21 Premisa 105222 El Consejo Rector como centro de la reflexioacuten sobre el gobierno corporativo
de la cooperativa 1054
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
221 Planteamiento introductorio 1054222 Sobre la composicioacuten del Consejo rector y su funciona-
miento 1055223 Diligencia lealtad y responsabilidad de los miembros del
Consejo Rector 1058224 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las cooperativas 1062
3 El gobierno corporativo en las fundaciones 1064
31 Premisa 1064
32 El patronato de la fundacioacuten como centro de la reflexioacuten sobre el gobiernocorporativo de la entidad 1066
321 Planteamiento introductorio 1066332 Sobre la composicioacuten del patronato y la presencia en suseno de patronos independientes 1068
333 Diligencia y responsabilidad de los patronos 1069334 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las fundaciones 1071
4 Consideraciones finales 1072
5 Bibliografiacutea 1074
CAPIacuteTULO 30
EL GOBIERNO CORPORATIVO Y LA SOCIEDAD COOPERATIVA
EUROPEA 1079CARLOS VARGAS VASSEROT
1 La sociedad cooperativa europea (SCE) como figura supranacio-nal para potenciar la internacionalizacioacuten de las cooperativas 1079
2 Estructura del reglamento que aprueba el estatuto de la sce lascaracteriacutesticas de la figura y su complejo sistema de fuentes 1087
21 Estructura del Reglamento de la SCE y breve referencia al contenido de la Directiva respeto a la implicacioacuten de los trabajadores 1087
22 Naturaleza y caracteriacutesticas de la SCE 108923 El complejo sistema de fuentes del Estatuto de la SCE 1090
3 La estructura del oacutergano de administracioacuten de la sce 1093
4 El sistema monista de administracioacuten de la sce 1095
5 El sistema dual de administracioacuten de la sce 1098
51 Direccioacuten 1099
52 Consejo de Control 1100
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_____________________________________________________________ Sumario
6 Normas comunes a ambos modelos de administracioacuten duracioacutendel cargo condiciones de elegibilidad toma de acuerdos y res-ponsabilidad de los administradores 1101
61 Duracioacuten del mandato 1101
62 Condiciones de elegibilidad 110263 Normas de quorum y mayoriacuteas para la toma de acuerdos de los oacuterganos
colegiados 1103
64 Ejercicio del cargo de administrador y su responsabilidad 1105
7 Bibliografiacutea 1107
CAPIacuteTULO 31
LAS NUEVAS TENDENCIAS REGULADORAS SOBRE ELGOBIERNO CORPORATIVO DE LAS ENTIDADES DE CREacuteDITO 1111
RAFAEL MIacuteNGUEZ PRIETO
1 Introduccioacuten entidades de creacutedito y gobierno corporativo 1111
2 El impacto de la crisis financiera en la ordenacioacuten del gobiernocorporativo 1122
3 El nuevo marco legal de gobierno corporativo en espantildea de las
entidades de creacutedito 11314 Conclusiones 1137
CAPIacuteTULO 32
LA DISOCIACIOacuteN ENTRE LOS DERECHOS ECONOacuteMICOS YEL DERECHO DE VOTO EN EL GOBIERNO CORPORATIVO DESOCIEDADES COTIZADAS LA ACTIVIDAD DE LOS HEDGE FUNDS
COMO NUEVOS HECHOS QUE RECLAMAN UNA REFORMALEGAL 1139
REYES PALAacute LAGUNA 1 Introduccioacuten 1139
2 El deber de comunicacioacuten de participaciones significativas en so-ciedades cotizadas su extensioacuten a los casos de disociacioacuten entreel derecho de voto y la titularidad de la accioacuten 1148
3 El activismo de los hedge funds y el gobierno corporativo 1162
4 Medidas preventivas del uso fraudulento del empty voting 1166
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
41 La inclusioacuten de previsiones estatutarias en las sociedades cotizadas 1166
42 La reforma de la LSC y de la LMV 1169
5 Actuaciones ex post frente al ejercicio fraudulento del empty vo- ting 1171
6 Bibliografiacutea utilizada 1173
CAPIacuteTULO 33
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES ENPROCESOS DE REFINANCIACIOacuteN 1177
FERNANDO BERNAD RIPOLL LEOacuteN LOacutePEZ IGLESIAS1 Introduccioacuten 1177
2 Reacutegimen ordinario de responsabilidad de los administradores 1179
3 Los efectos laquocolateralesraquo de una administracioacuten negligente Haciauna nueva formulacioacuten de la responsabilidad de administrado-res 1181
4 Responsabilidad de los administradores y las crisis empresaria-les Pautas para una refinanciacioacuten 1184
41 Crisis empresarial y transicioacuten de los derechos a proteger por los adminis- tradores De los derechos de la propiedad a los derechos de los acreedores 1185
42 Seleccioacuten de acreedores y grupos de acreedores singulares 1186
43 Acuerdo de espera 1188
44 Informacioacuten 1189
45 Valoracioacuten 1190
5 Nuevas instituciones preconcursales encaminadas a facilitar laresolucioacuten de los procesos de refinanciacioacuten 1191
51 Homologacioacuten judicial de acuerdos de refinanciacioacuten 1191
511 Efectos y requisitos 1192512 Proteccioacuten frente a acciones rescisorias 1192513 Extensioacuten de los efectos del acuerdo de refinanciacioacuten ho-
mologado a los acreedores de pasivos financieros no fir-mantes o disidentes 1193
514 Coacutemputo de los porcentajes de pasivos financieros 1194515 Procedimiento de homologacioacuten judicial 1195516 Exencioacuten de oferta puacuteblica de adquisicioacuten (OPA) 1197
52 Acuerdos de refinanciacioacuten protegidos 1197
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_____________________________________________________________ Sumario
521 Acuerdos colectivos 1198522 Acuerdos singulares 1199523 Efectos 1200
53 La comunicacioacuten del artiacuteculo 5 bis de la Ley Concursal 1201
531 Requisitos y procedimiento 1201532 Efectos 1202
Bibliografiacutea 1204
CAPIacuteTULO 34
EL PROCEDIMIENTO DE DENUNCIA INTERNA O
WHISTLEBLOWING EN LOS COacuteDIGOS DE CONDUCTA 1207CHRISTIAN MESIacuteA MARTIacuteNEZ
El procedimiento de denuncia interna o whistleblowing en los coacutedigosde conducta 1208
1 Introduccioacuten 1208
2 Definicioacuten acerca del denunciantedelator whistleblowerwhistle- blowing 1210
3 Origen del whistleblower Desde la declaracioacuten de la Independen-
cia de los EEUU False Claim Act Sarbanes-Oxley hasta la ForeignCorrupt Practices Act y la Dodd Frank Wall Street Reform and Consu- mer protection Act 1212
4 Los programas de denuncia en los Coacutedigos de Conducta 1215
5 La importancia del whistleblower en los escaacutendalos financierosmaacutes importantes del siglo 983160983160983145 (Enron WorldCom Lehman Bro-thers UBS Madoff Olympus) 1216
6 Experiencia nacional e internacional del whistleblowing 1222
61 Whistleblowing en la Unioacuten Europea Mencioacuten especial al Grupo de Tra-
bajo creado por la Directiva 9546CE 122362 Whistleblowing en Espantildea 1225621 El artiacuteculo 79 de la Ley 241988 de 28 de julio del Merca-
do de Valores 1225622 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno de las Sociedades
Cotizadas ndashCoacutedigo Conthendash 1225623 La Ley 102010 de 28 de abril de Prevencioacuten del Blan-
queo de Capitales y la Financiacioacuten del Terrorismo 1226
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
624 El artiacuteculo 31 de la Ley Orgaacutenica 52010 de 22 de juniodel Coacutedigo Penal respecto a la Responsabilidad Penal delas Personas Juriacutedicas 1226
625 El artiacuteculo 49 de la Ley 152007 de 3 de julio de Defensade la Competencia 1228
626 La Ley 192013 de 9 de diciembre de Transparencia Ac-ceso a la Informacioacuten Puacuteblica y Buen Gobierno 1229
627 El artiacuteculo 62 de la Ley Orgaacutenica 151999 de 13 de di-ciembre de Proteccioacuten de Datos Personales 1229
63 Whistleblowing en los Estados Unidos de Ameacuterica Desde la False Claim Act hasta la Whistleblower Protection Act 1231
64 Whistleblowing en Reino Unido Especial referencia a la Public Interest Disclosure Act (PIDA) 1233
65 Whistleblowing en Francia Comentario a la Commission Nationale delrsquoinformatique et des liberteacutes (CNIL) 1235
7 Wisthelblowing en las sociedades cotizadas del IBEX 35 empresasdel FTSE 100 del DAX y del JSE securities exchange 1235
8 Normas de Funcionamiento del Canal de Denuncia Principiosbaacutesicos de actuacioacuten para la formulacioacuten de denuncias internas 1240
81 Hechos denunciablesPersonas denunciablesPersonas denunciantes 1240
82 Procedimiento de tramitacioacuten de las denuncias 1241821 Denuncia 1241822 Principio de prueba 1241823 Admisioacuten a traacutemite 1241824 Subsanacioacuten de defectos 1242825 Archivo 1242826 Apertura de expediente 1242827 Conclusioacuten del expediente 1242828 Elevacioacuten del informe 1242829 Respuesta ante el fraude Investigaciones internas 1242
8210 Notificacioacuten a la persona o personas denunciadas 12438211 Confidencialidad de la denuncia en detrimento de las de-nuncias anoacutenimas 1244
8212 Ausencia de represalias 12448213 Aceptacioacuten de las Normas y de la Poliacutetica de Privacidad 1244
9 Conclusiones 1247
Bibliografiacutea 1249
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Proacutelogo
Como antiguo presidente de la Comisioacuten Nacional del Mercado de Valo-res y del grupo de trabajo que en 2006 alumbroacute el Coacutedigo Unificado de Buen
Gobierno para las sociedades cotizadas espantildeolas me alegra prologar esta obracolectiva que ofrece una amplia panoraacutemica sobre el gobierno corporativo nosolo de las compantildeiacuteas cotizadas en Bolsa sino tambieacuten de las restantes socie-dades mercantiles e incluso de las cooperativas y fundaciones
De las muacuteltiples cuestiones que aborda una cardinal es en el caso de lasgrandes sociedades cotizadas la definicioacuten del ldquointereacutes socialrdquo que debe servirde guiacutea a sus administradores y gestores asunto que Alfonso Martiacutenez-Eche- varriacutea analiza en uno de los capiacutetulos iniciales Para delimitar ese concepto espreciso sin embargo dilucidar una cuestioacuten previa la de si como defiendela tesis ldquocontractualistardquo una sociedad aunque sea grande y cotizada sigue
siendo primordialmente el resultado de un acuerdo o pacto entre sus socios y mantiene esa naturaleza aunque como ocurre en las sociedades capitalistasmodernas tenga reconocida una personalidad juriacutedica propia y distinta a lade los socios y estos una responsabilidad limitada por los actos de aquella o sipor el contrario como defienden los ldquoinstitucionalistasrdquo las grandes socieda-des mercantiles deben concebirse como entes que no soacutelo tienen personalidad juriacutedica propia sino tambieacuten fines propios distintos a los comunes de los ac-cionistas de suerte que sus administradores han de tomar en cuenta el intereacutesde todos los grupos sociales a los que afectan las actividades de la compantildeiacuteaesto es deben conjugar el intereacutes de sus accionistas (shareholders ) con el de los
restantes ldquogrupos de intereacutesrdquo (stakeholders )En 1998 el Informe Olivencia optoacute con meridiana claridad por la visioacuten
contractualista enfoque que en 2003 el Informe Aldama parecioacute rectificaro atemperar En 2006 no obstante el Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno volvioacute a la concepcioacuten contractualista del Informe Olivencia como refleja suRecomendacioacuten nordm 7 que define el ldquointereacutes de la compantildeiacuteardquo como ldquohacer maacutexi-mo de forma sostenida el valor econoacutemico de la empresardquo y justifica asiacute esaafirmacioacuten
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
983211Frente a otras interpretaciones maacutes amplias del ldquointereacutes socialrdquoeacutesta parece preferible porque proporciona al Consejo y a las instan-
cias ejecutivas sujetas a su supervisioacuten una directriz clara que facilitala adopcioacuten de decisiones y su evaluacioacuten Nada de esto significa quelos intereses de los accionistas hayan de perseguirse a cualquier pre-cio sin tener en cuenta los de otros grupos implicados en la empresa y los de la propia comunidad en que se ubica El intereacutes de los accio-nistas proporciona una guiacutea de actuacioacuten que habraacute de desarrollar-se respetando las exigencias impuestas por el Derecho (por ejemploen normas fiscales o medio-ambientales) cumpliendo de buena fe lasobligaciones contractuales expliacutecitas e impliacutecitas concertadas conotros interesados como trabajadores proveedores acreedores o clien-
tes y en general observando aquellos principios de responsabilidadsocial que la compantildeiacutea haya considerado razonable adoptar para unaresponsable conduccioacuten de los negociosraquo
El debate entre las concepciones contractualista e institucionalista afloroacutede nuevo cuando la Comisioacuten de Expertos de Gobierno Corporativo creadapor el Gobierno en 2013 y dirigida por la presidenta de la Comisioacuten Nacionaldel Mercado de Valores (CNMV) efectuoacute en 2014 la revisioacuten y puesta al diacutea delas recomendaciones contenidas en el Coacutedigo de Buen Gobierno de 2006 LaComisioacuten retocoacute y amplioacute ligeramente la definicioacuten de ldquointereacutes socialrdquo formu-lada en 2006 pero a mi juicio mantuvo la concepcioacuten contractualista
De la concepcioacuten institucionalista hace una brillante defensa en esta obra Alfonso Martiacutenez-Echevarriacutea Pone eacutenfasis ndashcon razoacutenndash en que el accionista(shareholder ) de una compantildeiacutea no posee un derecho real de propiedad sobrelos bienes de eacutesta y en consecuencia no debe ser considerado ldquopropietariordquo(owner ) De ahiacute que critique con razoacuten la inexactitud de las normas que regu-lan la elaboracioacuten del Informe Anual de Gobierno Corporativo cuando hablande la ldquoestructura de la propiedadrdquo de la compantildeiacutea para referirse a la estructurade su ldquoaccionariadordquo
Esa reflexioacuten le lleva tambieacuten a criticar el asentado teacutermino ldquoconsejero do-
minicalrdquo pues entiende que esa expresioacuten hace referencia a un ldquopropietariordquo(dominus ) de la compantildeiacutea no a un mero titular de una participacioacuten acciona-rial y propone en consecuencia que esa expresioacuten sea sustituida por la deconsejero ldquopor participacioacuten accionarialrdquo A mi juicio sin embargo ese cambioterminoloacutegico no es preciso pues cabe entender que la expresioacuten ldquodominicalrdquondashacuntildeada originalmente por el Informe Olivencia sin pretensioacuten de exactitude incorporada en 2013 a nuestro Derecho positivondash hace tan solo referencia ala existencia de un ldquosentildeorrdquo o ldquoamordquo (dominus ) al que ese tipo de consejero ten-
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______________________________________________________________ Proacutelogo
draacute que rendir cuentas sin prejuzgar la naturaleza real o personal del derechoque su ldquosentildeorrdquo posee en la compantildeiacutea
De la concepcioacuten institucionalista pura surge otro corolario la gestioacutende los administradores debe ser supervisada y controlada no solo por los ac-cionistas sino tambieacuten por los restantes grupos de intereacutes porque la ldquorespon-sabilidad social corporativardquo es exigible a cualquier sociedad cotizada Esaconcepcioacuten ha quedado consagrada legislativamente en paiacuteses de tradicioacutengermaacutenica en los que las leyes exigen la presencia de representantes de lostrabajadores en el consejo de supervisioacuten pero en mi opinioacuten no resultasin embargo ajustada al Derecho espantildeol y al de otros muchos paiacuteses en losque la totalidad de los consejeros de la compantildeiacutea son nombrados o ratificadospor la Junta General de accionistas y estos ostentan la autoridad uacuteltima en lacompantildeiacutea no seraacuten teacutecnicamente sus ldquopropietariosrdquo pero son quienes colecti- vamente ldquomandan en ellardquo Tengamos presente ademaacutes que la primaciacutea de losintereses de los accionistas que defiende la concepcioacuten contractualista no esoacutebice para que los Estatutos de una compantildeiacutea o los acuerdos de sus accionis-tas o administradores puedan fijarle objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo queocasionalmente vayan a contrapelo de los intereses econoacutemicos o financierosde los accionistas Pero tales poliacuteticas y objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo enla medida en que no sean obligaciones juriacutedicas impuestas por normas impe-rativas ndashpor ejemplo en asuntos medioambientales laborales o de diversidad-deben concebirse desde el punto de vista juriacutedico como fruto de una decisioacuten
voluntaria y libeacuterrima de la compantildeiacutea Por eso tambieacuten en esta materia con- viene extremar el rigor terminoloacutegico y tener presente que en la expresioacutenldquoresponsabilidad social corporativardquo el sustantivo ldquoresponsabilidadrdquo se utilizaen un sentido socioloacutegico o eacutetico no estrictamente juriacutedico
Varios capiacutetulos de la obra analizan en profundidad las distintas catego-riacuteas de consejeros tanto desde la perspectiva espantildeola como desde la inter-nacional especialmente del Reino Unido ndashcuna de las recomendaciones degobierno corporativo- y analizan los deberes de diligencia y lealtad que pesansobre los consejeros
Al analizar la figura del ldquoconsejero independienterdquo especialmente a laluz de la reciente crisis financiera internacional Wolf-Georg Ringe sentildeala conperspicacia que ese concepto no tiene el mismo significado en todos los paiacute-ses pero critica que en todos suele definirse de modo negativo mediante laenumeracioacuten de un cataacutelogo de circunstancias negativas que privan de la con-dicioacuten de independiente a aquel consejero en que se da alguna Destaca queel escaso eacutenfasis en los atributivos positivos que el consejero independientedebe reunir hizo que desgraciadamente especialmente en el caso de entida-des financieras muchos consejeros no tuvieran la experiencia y conocimientos
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
precisos para desempentildear bien su funcioacuten De ahiacute su llamativa conclusioacuten deque ldquolos bancos con mayor porcentaje de consejeros independientes salieron
peor parados de la crisisrdquo La independencia es condicioacuten necesaria pero nosuficiente afirma con razoacuten No es una panacea y en ocasiones puede restrin-gir el universo de candidatos con la experiencia y los conocimientos precisospara servir de contrapeso a los ejecutivos de la entidad
En Espantildea tampoco hemos prestado suficiente atencioacuten a otro factor quepuede mermar la independencia efectiva de los consejeros y que Arad Reisbergmenciona en su exposicioacuten sobre el gobierno corporativo en el Reino UnidoldquoEl consejero externo no trabaja a tiempo completo en la compantildeiacutea no depen-de de ella para vivir y el primer ejecutivo o los restantes consejeros no puedenlsquometeacuterselo en el bolsillordquo Como obtiene de la compantildeiacutea solo una pequentildeaparte de sus ingresos (puede ser consejero externo en otras sociedades) nopondraacute en peligro su reputacioacuten y su capacidad general para ganarse la vidaparticipando en malas praacutecticas corporativas En suma es independienterdquoPreocupado como Reisberg por el riesgo de que la dependencia econoacutemicapermita a una compantildeiacutea ldquometerse en el bolsillordquo a algunos consejeros inde-pendientes propuse a mis colegas en la reciente Comisioacuten de Expertos querecomendaacuteramos que los consejeros independientes tengan que manifestaranualmente si su retribucioacuten como consejero de la compantildeiacutea supera o no cier-to porcentaje (sugeriacute a tiacutetulo indicativo el 30) de sus ingresos anuales peroconfieso que mi capacidad de conviccioacuten resultoacute nula
Tampoco tuve suerte cuando sugeriacute que la distincioacuten entre ldquoconsejerodominicalrdquo y ldquoconsejero independienterdquo ndashque el Informe Olivencia formuloacuteen sus propias palabras ldquocon una terminologiacutea maacutes graacutefica que exactardquondash nodebiera ser tan riacutegida como la hizo luego el Coacutedigo Unificado de 2006 y haquedado maacutes tarde consagrada en normas imperativas ndashcomo la Ley de So-ciedades de Capital- en mi experiencia los consejeros que podriacuteamos deno-minar ldquomini-dominicalesrdquondash esto es los designados por un accionista con unaparticipacioacuten significativa pero sin capacidad de control o influencia (de unacuantiacutea comprendida entre digamos el 3 y el 10 del poder de voto) son con
frecuencia en la praacutectica los maacutes ldquoindependientesrdquo pues su obligacioacuten de ren-dir cuentas a su sentildeor (dominus ) les protege del riesgo de ser ldquocapturadosrdquo porla compantildeiacutea y la modestia de su participacioacuten accionarial suele impedir quelogren ldquobeneficios privados del controlrdquo
La obra que prologo analiza una tendencia en materia de gobierno cor-porativo surgida al comienzo de la reciente crisis financiera internacional losreguladores y supervisores bancarios insatisfechos con el tradicional enfoquebritaacutenico del ldquocumplir o explicarrdquo han establecido para los bancos normas im-perativas sobre aspectos tan claves del gobierno corporativo como el proceso
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______________________________________________________________ Proacutelogo
de seleccioacuten y condiciones de idoneidad de los consejeros las funciones delconsejo en materia de riesgos o los rasgos precisos de las poliacuteticas retributi-
vas para que favorezcan una gestioacuten prudente de la entidad Mi buen amigoRafael Miacutenguez hace una minuciosa exposicioacuten del origen y pormenores deesas novedades normativas cuyos jalones maacutes recientes fueron en la UnioacutenEuropea la nueva Directiva bancaria 201336 de 26 de junio y en Espantildea lareciente Ley 102014 de 26 de junio de ordenacioacuten supervisioacuten y solvencia delas entidades de creacutedito
Las cuestiones que he citado en este proacutelogo son tan solo un botoacuten demuestra de las muchas que analizan los distintos capiacutetulos de esta obra entrelos que a riesgo de preterir algunos me atreveriacutea a destacar los que analizanla jurisprudencia internacional sobre el ldquolevantamiento del velo societariordquo laresponsabilidad penal de las sociedades los mecanismos de denuncia (whist- leblowing ) de irregularidades el estaacutendar de ldquodiscrecionalidad empresarialrdquo(business judgement rule ) que los Tribunales deben seguir cuando enjuicianretrospectivamente decisiones empresariales o en fin la posibilidad teoacutericade que algunos inversores especialmente los hedge funds puedan ejercer elderecho de voto en compantildeiacuteas en las que ya no poseen un intereacutes econoacutemicoefectivo (figura conocida en la literatura anglosajona como empty voting o ldquov oto vaciacuteordquo pero que yo en ocasiones he traducido como ldquovoto sin causardquo apelandoa las categoriacuteas de nuestro Derecho civil)
La responsabilidad de los administradores de las sociedades y demaacutes per-sonas juriacutedicas que actuacutean en los mercados financieros o en el traacutefico mercan-til es materia a caballo entre el Derecho mercantil las normas de los mercadosde valores la regulacioacuten financiera y las recomendaciones de buen gobiernopara las sociedades cotizadas Es ademaacutes un asunto que lleva en efervescencianormativa y continua reforma desde hace dos deacutecadas De todas esas perspec-tivas reformas y cambios en ciernes encontraraacute el lector documentados anaacuteli-sis en esta magniacutefica obra
M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
32 El fundamento de la doctrina del levantamiento del velo iquestCuaacutendo estaacute justificada su aplicacioacuten 82933 La determinacioacuten de los supuestos en que se aplica por los
tribunales la doctrina del levantamiento del velo 830331 En la jurisprudencia extranjera 830332 El problema de los criterios de aplicacioacuten en la
jurisprudencia espantildeola 8333321 La infracapitalizacioacuten 8353322 La confusioacuten de patrimonios de los so-
cios y la sociedad 8363323 La unidad de direccioacuten control total
y falta de independencia El caraacutecterinstrumental o ficticio de la sociedad 836
3324 La doctrina de la unidad de empresasen el aacutembito laboral 838
3325 La ocultacioacuten del verdadero titular 8403326 El fraude de ley y el abuso 841
34 Los distintos efectos de la aplicacioacuten del levantamiento del velo 843
35 Conclusiones del examen jurisprudencial 844
4 La necesidad de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 845
41 El coste de la indeterminacioacuten de supuestos de aplicacioacuten 845411 Litigiosidad 845412 Ineficiencia econoacutemica 846
42 El futuro de la doctrina del levantamiento del velo revisioacuten o desapari- cioacuten 846421 Revisioacuten para delimitar la doctrina y sus criterios de aplica-
cioacuten 847422 La supresioacuten de la doctrina 847
5 Propuestas para evitar el abuso de la personalidad juriacutedica 849
51 Una propuesta de revisioacuten de la doctrina del levantamiento del velo 849
52 La posibilidad de nuevas normas en relacioacuten con la responsabilidad extra- contractual y los grandes riesgos 850
53 El cambio de normas concretas superadas por el tiempo normas fiscales yde modificaciones estructurales 851
6 Conclusioacuten 853
7 Bibliografiacutea 853
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 23
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LA PERSONA JURIacuteDICA 855
EMILIO EIRANOVA ENCINAS
1 Fundamento de la imputacioacuten de la persona juriacutedica 856
11 La responsabilidad personal 856
12 La persona juriacutedica real 857
13 El fin del concepto de persona juriacutedica real 859
2 Dos Problemas Claves 861
21 La persona juriacutedica como sujeto penal 86122 La autoriacutea 862
23 La pena y el sujeto penal 864
24 Conclusioacuten 865
3 La responsabilidad penal de la persona juriacutedica en el CoacutedigoPenal 866
31 Modelo de imputacioacuten de la responsabilidad de las personas juriacutedicasReparacioacuten 866
32 Tablas de deberes Sistemas de control del riesgo juriacutedico 868
33 Personas juriacutedicas responsables penalmente y delitos por los que pueden serresponsables 869
34 Extensioacuten de la Responsabilidad de las Personas Juriacutedicas 870
35 Circunstancias atenuantes 870
351 La confesioacuten 871352 Colaboracioacuten 871353 Reparacioacuten 872354 Programas de prevencioacuten y descubrimiento 872355 Atenuantes analoacutegicas 873
4 Conclusiones 877
CAPIacuteTULO 24
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LOS ADMINISTRADORES DESOCIEDADES MERCANTILES UNA APROXIMACIOacuteN DESDE LAPERSPECTIVA DEL COMPLIANCE 879
AVELINA ALONSO DE ESCAMILLA
1 Introduccioacuten 879
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
2 Compliance y Derecho penal 881
3 La responsabilidad penal de las personas juriacutedicas 885
31 Concepto de persona juriacutedica 885
32 El modelo de responsabilidad penal 887
33 Delitos de los que pueden ser responsables las personas juriacutedicas 890
34 Las sanciones de la persona juriacutedica y su determinacioacuten 891
4 Los administradores y su responsabilidad penal 894
5 El proyecto de reforma de coacutedigo penal breves consideraciones 897
6 Conclusiones 900
7 Bibliografiacutea 901
PARTE IV
PARTICULARIDADES EN EL REacuteGIMEN DEL GOBIERNO DELAS GRANDES CORPORACIONES Y DE LA RESPONSABILI-
DAD DE LOS ADMINISTRADORES SUPUESTOS ESPECIacuteFICOS
CAPIacuteTULO 25
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (I) EL INFORME DE GOBIERNOCORPORATIVO (ARTIacuteCULO 538 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 905
RAMOacuteN HERNAacuteNDEZ PENtildeASCO
1 Introduccioacuten la importancia de la transparencia informativa enlos mercados de valores 905
11 Ley 442002 de 22 de noviembre de medidas de reforma del sistema fi- nanciero (laquoLey Financieraraquo) 908
12 Ley 262003 de 17 de julio por la que se modificaron la LMV y la LSAcon el fin de reforzar la transparencia de las sociedades anoacutenimas cotiza- das (laquoLey de Transparenciaraquo) 909
13 Ley 22011 de 4 de marzo de Economiacutea Sostenible (laquoLESraquo) 909
14 ley de modificacioacuten de la LSC para la mejora del gobierno corporativo 910
2 El informe de gobierno corporativo en la regulacioacuten de la unioacuteneuropea 913
21 Los trabajos del Grupo de Alto Nivel de Expertos en Derecho de Sociedades 913
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_____________________________________________________________ Sumario
22 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 21 de mayo de 2003 91523 La Directiva 200646CE del Parlamento Europeo y del Consejo de 14 de
junio de 2006 91724 La Directiva 201334UE del Parlamento Europeo y del Consejo de 26 de
junio de 2013 919
25 Iniciativas recientes en el aacutembito comunitario en relacioacuten con el IAGC 920251 Libro Verde laquoLa normativa de gobierno corporativo de la
UEraquo (laquoel Libro Verderaquo) publicado el 5 de abril de 2011 920252 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 12 de di-
ciembre de 2012 922
253 La Recomendacioacuten de la Comisioacuten Europea de 9 de abrilde 2014 9223 El informe anual de gobierno corporativo en espantildea 924
31 Antecedentes 924
311 El Informe Olivencia 924312 El Informe Aldama 926313 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno (laquoCUBGraquo) 927
a) Incorporacioacuten del Informe Anual de GobiernoCorporativo al Derecho positivo su doble fina-lidad informativa y de control del principio de
laquocumplir o explicarraquo 928b) Estructura y contenido del Informe 9341 Estructura de propiedad de la socie-
dad 9352 Estructura de la administracioacuten de la
sociedad 9373 Operaciones vinculadas y operaciones
intragrupo 9394 Sistemas de control del riesgo inclui-
do el fiscal 9405 Funcionamiento de la junta general
con informacioacuten relativa al desarrollode las reuniones que celebre 941
6 Grado de seguimiento de las recomen-daciones de gobierno corporativo oen su caso la explicacioacuten de la falta deseguimiento de dichas recomendacio-nes 942
7 Una descripcioacuten de las principales ca-racteriacutesticas de los sistemas internos
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
de control y gestioacuten de riesgos en re-lacioacuten con el proceso de emisioacuten de lainformacioacuten financiera 943
c) Formulacioacuten del Informe y responsabilidad deri- vada de su contenido 943
d) Publicidad del Informe 945e) El papel de la CNMV en relacioacuten con el Informe 947
4 Conclusiones 948
CAPIacuteTULO 26
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (II) LA CONTABILIDAD ELDEBER DE INFORMACIOacuteN COMPLEMENTARIA EN LA MEMORIA Y LOS INSTRUMENTOS ESPECIALES DE INFORMACIOacuteN(ARTIacuteCULOS 536 537 Y 539 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 951
RAFAEL DEL CASTILLO IONOV
1 La relacioacuten entre la informacioacuten societaria y las praacutecticas de buengobierno (corporativo) 951
2 Las especialidades aplicables a las sociedades cotizadas en rela-cioacuten a la informacioacuten contable y a la informacioacuten complementa-ria 956
21 La informacioacuten contable (art 536 LSC) 956
22 El informe de gestioacuten (art 262 LSC) 959
23 La informacioacuten complementaria (art 537 LSC) 961
24 El informe anual sobre remuneraciones de los consejeros (art 541 LSC) 963
3 Los instrumentos especiales de informacioacuten (art 539 LSC) 965
31 El cumplimiento del derecho de informacioacuten por medios telemaacuteticos 965
32 Mantenimiento de una paacutegina web 967
33 Las asociaciones de accionistas y el auge del activismo accionarial (share- holder activism) 970
331 El activismo accionarial (shareholder activism) 970332 Las asociaciones de accionistas 972
4 Conclusiones 974
Bibliografiacutea 977
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_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 27
APUNTES SOBRE LA REFORMA DEL REacuteGIMEN DEREMUNERACIOacuteN DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALES 979
ALFREDO AacuteVILA DE LA TORRE
1 Consideraciones generales 979
2 Las laquonuevasraquo caracteriacutesticas del reacutegimen de retribucioacuten de losadministradores sociales 981
3 Los sistemas de retribucioacuten de los administradores 996
CAPIacuteTULO 28
LA EMPRESA FAMILIAR SU GOBIERNO CORPORATIVO 1009
VIacuteCTOR MANUEL GARRIDO DE PALMA
1 Introduccioacuten la familia y la empresa familiar 1010
2 Cuando la empresa es familiar 1011
21 Aproximacioacuten al concepto 1011
22 Profundizacioacuten sobre la base de la familia empresaria 1011
23 Anaacutelisis del concepto 1012
231 Participacioacuten significativa del grupo familiar 1012232 Unidad de decisioacuten y direccioacuten 1012233 Vocacioacuten de continuidad 1013234 Intervencioacuten en la gestioacuten empresarial 1013
24 La actualidad 1013
25 La empresa familiar y su futuro 1013
3 La necesidad de tratamiento cientiacutefico los tres ciacuterculos 1014
31 Del sistema de interrelacioacuten familia y empresa al sistema de los laquotres ciacutercu- losraquo 1014
32 Resultado si se logra la simbiosis armoacutenica Consolidacioacuten 101633 La plasmacioacuten legal del modelo de los tres ciacuterculos 101634 El reto para los juristas la configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar
El protocolo de la familia empresaria 1016
4 La configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar 1017
41 Introduccioacuten 1017
42 Los factores personales y familiares a considerar 1017
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
43 Los socios son auteacutenticos partiacutecipes en la empresa 1018
44 La gestioacuten y la direccioacuten 1019
45 El grupo familiar y la estructura laquoholdingraquo 1019451 La organizacioacuten corporativa a tres niveles de estructura
piramidal 1019452 iquestQue los aacuterboles dejen ver el bosque de la Empresa Fami-
liar 102046 La sociedad familiar se vislumbra el todo y las partes La encrucijada de
intereses familiares y empresariales el gobierno corporativo 1021
5 La familia propietaria estructura de gobierno de la empresa 1022
51 Introduccioacuten 102252 iquestQueacute significa gobernar la empresa familiar Marcar la direccioacuten 1022
53 iquestQueacute exige el buen gobierno de la empresa por la familia propietaria 1023
531 Una familia comprometida propiedad activa 1023532 Una propiedad interdependiente 1024533 Una propiedad funcional 1025
54 Lograr la responsabilidad dominical una propiedad responsable 1025
6 La direccioacuten de la empresa familiar Su gestioacuten 1026
61 Introduccioacuten En la liacutenea del sistema de los tres ciacuterculos 1026
62 Familia propietaria y gestioacuten la imprescindible profesionalizacioacuten 102663 La continuidad de la empresa familiar su direccioacuten y gestioacuten 1027
631 Planteamiento faacutectico cantera familiar trampas familismo 1027632 El iter de la sucesioacuten en el laquomanagementraquo de la Empresa
Familiar 1027633 El gran reto la sucesioacuten en la direccioacuten El posible liderazgo 1028
64 La profesionalizacioacuten de la gestioacuten Plasmacioacuten juriacutedica en las sociedades familiares 1029641 Administradores indistintos Administracioacuten conjunta o
mancomunada 1030642 Combinaciones factibles administradores conjuntos Po-deres de representacioacuten 1030
643 Oacutergano de administracioacuten colegiado Consejo de Adminis-tracioacuten 1030
644 Combinaciones posibles respecto a la duracioacuten de losmiembros 1031
645 Combinacioacuten de oacutergano y representacioacuten voluntaria 103165 La estabilidad en el cargo de administrador Principio legal de la libre
revocabilidad 1032
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
651 El principio legal y la necesidad de precisiones al respec-to 1032
652 iquestConviene blindar el oacutergano de administracioacuten Pero iquestenqueacute sentido 1032
66 Recordando el deslinde competencial Un apunte praacutectico 1033
7 El gobierno de la familia empresaria la junta o asamblea familiar y el comiteacute consultivo familiar 1034
71 Introduccioacuten 1034
72 La asamblea familiar o junta familiar 1034
73 El consejo de la familia empresaria Sus funciones 1034
731 Introduccioacuten Preparar la sucesioacuten en la empresa familiaren la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1034
732 Aprender a ser un buen propietario de y en la empresafamiliar en la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1035
733 Hacer el seguimiento del patrimonio familiar Previsiones 1036734 No confundir Familia y Empresa 1036735 El hilo directo del Consejo Familiar con el Oacutergano de ad-
ministracioacuten de la empresa 103774 Recapitulando estamos ante el soporte de la sociedad civil 1037
8 Bibliografiacutea 1038
CAPIacuteTULO 29
EL GOBIERNO CORPORATIVO DE ENTIDADES NOMERCANTILES ESPECIAL REFERENCIA A LAS COOPERATIVAS Y LAS FUNDACIONES 1045
JOSEacute MIGUEL EMBID IRUJO ALBERTO EMPARANZA SOBEJANO
1 Introduccioacuten 1045
11 Un tiacutetulo soacutelo parcialmente pertinente 1045
12 La ausencia de aacutenimo de lucro como factor de unificacioacuten de las laquoentida- des no mercantilesraquo 104713 iquestHay un problema de agencia en cooperativas y fundaciones que haya de
resolver su particular gobierno corporativo 1049
2 El gobierno corporativo en las sociedades cooperativas 1052
21 Premisa 105222 El Consejo Rector como centro de la reflexioacuten sobre el gobierno corporativo
de la cooperativa 1054
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
221 Planteamiento introductorio 1054222 Sobre la composicioacuten del Consejo rector y su funciona-
miento 1055223 Diligencia lealtad y responsabilidad de los miembros del
Consejo Rector 1058224 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las cooperativas 1062
3 El gobierno corporativo en las fundaciones 1064
31 Premisa 1064
32 El patronato de la fundacioacuten como centro de la reflexioacuten sobre el gobiernocorporativo de la entidad 1066
321 Planteamiento introductorio 1066332 Sobre la composicioacuten del patronato y la presencia en suseno de patronos independientes 1068
333 Diligencia y responsabilidad de los patronos 1069334 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las fundaciones 1071
4 Consideraciones finales 1072
5 Bibliografiacutea 1074
CAPIacuteTULO 30
EL GOBIERNO CORPORATIVO Y LA SOCIEDAD COOPERATIVA
EUROPEA 1079CARLOS VARGAS VASSEROT
1 La sociedad cooperativa europea (SCE) como figura supranacio-nal para potenciar la internacionalizacioacuten de las cooperativas 1079
2 Estructura del reglamento que aprueba el estatuto de la sce lascaracteriacutesticas de la figura y su complejo sistema de fuentes 1087
21 Estructura del Reglamento de la SCE y breve referencia al contenido de la Directiva respeto a la implicacioacuten de los trabajadores 1087
22 Naturaleza y caracteriacutesticas de la SCE 108923 El complejo sistema de fuentes del Estatuto de la SCE 1090
3 La estructura del oacutergano de administracioacuten de la sce 1093
4 El sistema monista de administracioacuten de la sce 1095
5 El sistema dual de administracioacuten de la sce 1098
51 Direccioacuten 1099
52 Consejo de Control 1100
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_____________________________________________________________ Sumario
6 Normas comunes a ambos modelos de administracioacuten duracioacutendel cargo condiciones de elegibilidad toma de acuerdos y res-ponsabilidad de los administradores 1101
61 Duracioacuten del mandato 1101
62 Condiciones de elegibilidad 110263 Normas de quorum y mayoriacuteas para la toma de acuerdos de los oacuterganos
colegiados 1103
64 Ejercicio del cargo de administrador y su responsabilidad 1105
7 Bibliografiacutea 1107
CAPIacuteTULO 31
LAS NUEVAS TENDENCIAS REGULADORAS SOBRE ELGOBIERNO CORPORATIVO DE LAS ENTIDADES DE CREacuteDITO 1111
RAFAEL MIacuteNGUEZ PRIETO
1 Introduccioacuten entidades de creacutedito y gobierno corporativo 1111
2 El impacto de la crisis financiera en la ordenacioacuten del gobiernocorporativo 1122
3 El nuevo marco legal de gobierno corporativo en espantildea de las
entidades de creacutedito 11314 Conclusiones 1137
CAPIacuteTULO 32
LA DISOCIACIOacuteN ENTRE LOS DERECHOS ECONOacuteMICOS YEL DERECHO DE VOTO EN EL GOBIERNO CORPORATIVO DESOCIEDADES COTIZADAS LA ACTIVIDAD DE LOS HEDGE FUNDS
COMO NUEVOS HECHOS QUE RECLAMAN UNA REFORMALEGAL 1139
REYES PALAacute LAGUNA 1 Introduccioacuten 1139
2 El deber de comunicacioacuten de participaciones significativas en so-ciedades cotizadas su extensioacuten a los casos de disociacioacuten entreel derecho de voto y la titularidad de la accioacuten 1148
3 El activismo de los hedge funds y el gobierno corporativo 1162
4 Medidas preventivas del uso fraudulento del empty voting 1166
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
41 La inclusioacuten de previsiones estatutarias en las sociedades cotizadas 1166
42 La reforma de la LSC y de la LMV 1169
5 Actuaciones ex post frente al ejercicio fraudulento del empty vo- ting 1171
6 Bibliografiacutea utilizada 1173
CAPIacuteTULO 33
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES ENPROCESOS DE REFINANCIACIOacuteN 1177
FERNANDO BERNAD RIPOLL LEOacuteN LOacutePEZ IGLESIAS1 Introduccioacuten 1177
2 Reacutegimen ordinario de responsabilidad de los administradores 1179
3 Los efectos laquocolateralesraquo de una administracioacuten negligente Haciauna nueva formulacioacuten de la responsabilidad de administrado-res 1181
4 Responsabilidad de los administradores y las crisis empresaria-les Pautas para una refinanciacioacuten 1184
41 Crisis empresarial y transicioacuten de los derechos a proteger por los adminis- tradores De los derechos de la propiedad a los derechos de los acreedores 1185
42 Seleccioacuten de acreedores y grupos de acreedores singulares 1186
43 Acuerdo de espera 1188
44 Informacioacuten 1189
45 Valoracioacuten 1190
5 Nuevas instituciones preconcursales encaminadas a facilitar laresolucioacuten de los procesos de refinanciacioacuten 1191
51 Homologacioacuten judicial de acuerdos de refinanciacioacuten 1191
511 Efectos y requisitos 1192512 Proteccioacuten frente a acciones rescisorias 1192513 Extensioacuten de los efectos del acuerdo de refinanciacioacuten ho-
mologado a los acreedores de pasivos financieros no fir-mantes o disidentes 1193
514 Coacutemputo de los porcentajes de pasivos financieros 1194515 Procedimiento de homologacioacuten judicial 1195516 Exencioacuten de oferta puacuteblica de adquisicioacuten (OPA) 1197
52 Acuerdos de refinanciacioacuten protegidos 1197
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_____________________________________________________________ Sumario
521 Acuerdos colectivos 1198522 Acuerdos singulares 1199523 Efectos 1200
53 La comunicacioacuten del artiacuteculo 5 bis de la Ley Concursal 1201
531 Requisitos y procedimiento 1201532 Efectos 1202
Bibliografiacutea 1204
CAPIacuteTULO 34
EL PROCEDIMIENTO DE DENUNCIA INTERNA O
WHISTLEBLOWING EN LOS COacuteDIGOS DE CONDUCTA 1207CHRISTIAN MESIacuteA MARTIacuteNEZ
El procedimiento de denuncia interna o whistleblowing en los coacutedigosde conducta 1208
1 Introduccioacuten 1208
2 Definicioacuten acerca del denunciantedelator whistleblowerwhistle- blowing 1210
3 Origen del whistleblower Desde la declaracioacuten de la Independen-
cia de los EEUU False Claim Act Sarbanes-Oxley hasta la ForeignCorrupt Practices Act y la Dodd Frank Wall Street Reform and Consu- mer protection Act 1212
4 Los programas de denuncia en los Coacutedigos de Conducta 1215
5 La importancia del whistleblower en los escaacutendalos financierosmaacutes importantes del siglo 983160983160983145 (Enron WorldCom Lehman Bro-thers UBS Madoff Olympus) 1216
6 Experiencia nacional e internacional del whistleblowing 1222
61 Whistleblowing en la Unioacuten Europea Mencioacuten especial al Grupo de Tra-
bajo creado por la Directiva 9546CE 122362 Whistleblowing en Espantildea 1225621 El artiacuteculo 79 de la Ley 241988 de 28 de julio del Merca-
do de Valores 1225622 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno de las Sociedades
Cotizadas ndashCoacutedigo Conthendash 1225623 La Ley 102010 de 28 de abril de Prevencioacuten del Blan-
queo de Capitales y la Financiacioacuten del Terrorismo 1226
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Paacutegina
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624 El artiacuteculo 31 de la Ley Orgaacutenica 52010 de 22 de juniodel Coacutedigo Penal respecto a la Responsabilidad Penal delas Personas Juriacutedicas 1226
625 El artiacuteculo 49 de la Ley 152007 de 3 de julio de Defensade la Competencia 1228
626 La Ley 192013 de 9 de diciembre de Transparencia Ac-ceso a la Informacioacuten Puacuteblica y Buen Gobierno 1229
627 El artiacuteculo 62 de la Ley Orgaacutenica 151999 de 13 de di-ciembre de Proteccioacuten de Datos Personales 1229
63 Whistleblowing en los Estados Unidos de Ameacuterica Desde la False Claim Act hasta la Whistleblower Protection Act 1231
64 Whistleblowing en Reino Unido Especial referencia a la Public Interest Disclosure Act (PIDA) 1233
65 Whistleblowing en Francia Comentario a la Commission Nationale delrsquoinformatique et des liberteacutes (CNIL) 1235
7 Wisthelblowing en las sociedades cotizadas del IBEX 35 empresasdel FTSE 100 del DAX y del JSE securities exchange 1235
8 Normas de Funcionamiento del Canal de Denuncia Principiosbaacutesicos de actuacioacuten para la formulacioacuten de denuncias internas 1240
81 Hechos denunciablesPersonas denunciablesPersonas denunciantes 1240
82 Procedimiento de tramitacioacuten de las denuncias 1241821 Denuncia 1241822 Principio de prueba 1241823 Admisioacuten a traacutemite 1241824 Subsanacioacuten de defectos 1242825 Archivo 1242826 Apertura de expediente 1242827 Conclusioacuten del expediente 1242828 Elevacioacuten del informe 1242829 Respuesta ante el fraude Investigaciones internas 1242
8210 Notificacioacuten a la persona o personas denunciadas 12438211 Confidencialidad de la denuncia en detrimento de las de-nuncias anoacutenimas 1244
8212 Ausencia de represalias 12448213 Aceptacioacuten de las Normas y de la Poliacutetica de Privacidad 1244
9 Conclusiones 1247
Bibliografiacutea 1249
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Proacutelogo
Como antiguo presidente de la Comisioacuten Nacional del Mercado de Valo-res y del grupo de trabajo que en 2006 alumbroacute el Coacutedigo Unificado de Buen
Gobierno para las sociedades cotizadas espantildeolas me alegra prologar esta obracolectiva que ofrece una amplia panoraacutemica sobre el gobierno corporativo nosolo de las compantildeiacuteas cotizadas en Bolsa sino tambieacuten de las restantes socie-dades mercantiles e incluso de las cooperativas y fundaciones
De las muacuteltiples cuestiones que aborda una cardinal es en el caso de lasgrandes sociedades cotizadas la definicioacuten del ldquointereacutes socialrdquo que debe servirde guiacutea a sus administradores y gestores asunto que Alfonso Martiacutenez-Eche- varriacutea analiza en uno de los capiacutetulos iniciales Para delimitar ese concepto espreciso sin embargo dilucidar una cuestioacuten previa la de si como defiendela tesis ldquocontractualistardquo una sociedad aunque sea grande y cotizada sigue
siendo primordialmente el resultado de un acuerdo o pacto entre sus socios y mantiene esa naturaleza aunque como ocurre en las sociedades capitalistasmodernas tenga reconocida una personalidad juriacutedica propia y distinta a lade los socios y estos una responsabilidad limitada por los actos de aquella o sipor el contrario como defienden los ldquoinstitucionalistasrdquo las grandes socieda-des mercantiles deben concebirse como entes que no soacutelo tienen personalidad juriacutedica propia sino tambieacuten fines propios distintos a los comunes de los ac-cionistas de suerte que sus administradores han de tomar en cuenta el intereacutesde todos los grupos sociales a los que afectan las actividades de la compantildeiacuteaesto es deben conjugar el intereacutes de sus accionistas (shareholders ) con el de los
restantes ldquogrupos de intereacutesrdquo (stakeholders )En 1998 el Informe Olivencia optoacute con meridiana claridad por la visioacuten
contractualista enfoque que en 2003 el Informe Aldama parecioacute rectificaro atemperar En 2006 no obstante el Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno volvioacute a la concepcioacuten contractualista del Informe Olivencia como refleja suRecomendacioacuten nordm 7 que define el ldquointereacutes de la compantildeiacuteardquo como ldquohacer maacutexi-mo de forma sostenida el valor econoacutemico de la empresardquo y justifica asiacute esaafirmacioacuten
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983211Frente a otras interpretaciones maacutes amplias del ldquointereacutes socialrdquoeacutesta parece preferible porque proporciona al Consejo y a las instan-
cias ejecutivas sujetas a su supervisioacuten una directriz clara que facilitala adopcioacuten de decisiones y su evaluacioacuten Nada de esto significa quelos intereses de los accionistas hayan de perseguirse a cualquier pre-cio sin tener en cuenta los de otros grupos implicados en la empresa y los de la propia comunidad en que se ubica El intereacutes de los accio-nistas proporciona una guiacutea de actuacioacuten que habraacute de desarrollar-se respetando las exigencias impuestas por el Derecho (por ejemploen normas fiscales o medio-ambientales) cumpliendo de buena fe lasobligaciones contractuales expliacutecitas e impliacutecitas concertadas conotros interesados como trabajadores proveedores acreedores o clien-
tes y en general observando aquellos principios de responsabilidadsocial que la compantildeiacutea haya considerado razonable adoptar para unaresponsable conduccioacuten de los negociosraquo
El debate entre las concepciones contractualista e institucionalista afloroacutede nuevo cuando la Comisioacuten de Expertos de Gobierno Corporativo creadapor el Gobierno en 2013 y dirigida por la presidenta de la Comisioacuten Nacionaldel Mercado de Valores (CNMV) efectuoacute en 2014 la revisioacuten y puesta al diacutea delas recomendaciones contenidas en el Coacutedigo de Buen Gobierno de 2006 LaComisioacuten retocoacute y amplioacute ligeramente la definicioacuten de ldquointereacutes socialrdquo formu-lada en 2006 pero a mi juicio mantuvo la concepcioacuten contractualista
De la concepcioacuten institucionalista hace una brillante defensa en esta obra Alfonso Martiacutenez-Echevarriacutea Pone eacutenfasis ndashcon razoacutenndash en que el accionista(shareholder ) de una compantildeiacutea no posee un derecho real de propiedad sobrelos bienes de eacutesta y en consecuencia no debe ser considerado ldquopropietariordquo(owner ) De ahiacute que critique con razoacuten la inexactitud de las normas que regu-lan la elaboracioacuten del Informe Anual de Gobierno Corporativo cuando hablande la ldquoestructura de la propiedadrdquo de la compantildeiacutea para referirse a la estructurade su ldquoaccionariadordquo
Esa reflexioacuten le lleva tambieacuten a criticar el asentado teacutermino ldquoconsejero do-
minicalrdquo pues entiende que esa expresioacuten hace referencia a un ldquopropietariordquo(dominus ) de la compantildeiacutea no a un mero titular de una participacioacuten acciona-rial y propone en consecuencia que esa expresioacuten sea sustituida por la deconsejero ldquopor participacioacuten accionarialrdquo A mi juicio sin embargo ese cambioterminoloacutegico no es preciso pues cabe entender que la expresioacuten ldquodominicalrdquondashacuntildeada originalmente por el Informe Olivencia sin pretensioacuten de exactitude incorporada en 2013 a nuestro Derecho positivondash hace tan solo referencia ala existencia de un ldquosentildeorrdquo o ldquoamordquo (dominus ) al que ese tipo de consejero ten-
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______________________________________________________________ Proacutelogo
draacute que rendir cuentas sin prejuzgar la naturaleza real o personal del derechoque su ldquosentildeorrdquo posee en la compantildeiacutea
De la concepcioacuten institucionalista pura surge otro corolario la gestioacutende los administradores debe ser supervisada y controlada no solo por los ac-cionistas sino tambieacuten por los restantes grupos de intereacutes porque la ldquorespon-sabilidad social corporativardquo es exigible a cualquier sociedad cotizada Esaconcepcioacuten ha quedado consagrada legislativamente en paiacuteses de tradicioacutengermaacutenica en los que las leyes exigen la presencia de representantes de lostrabajadores en el consejo de supervisioacuten pero en mi opinioacuten no resultasin embargo ajustada al Derecho espantildeol y al de otros muchos paiacuteses en losque la totalidad de los consejeros de la compantildeiacutea son nombrados o ratificadospor la Junta General de accionistas y estos ostentan la autoridad uacuteltima en lacompantildeiacutea no seraacuten teacutecnicamente sus ldquopropietariosrdquo pero son quienes colecti- vamente ldquomandan en ellardquo Tengamos presente ademaacutes que la primaciacutea de losintereses de los accionistas que defiende la concepcioacuten contractualista no esoacutebice para que los Estatutos de una compantildeiacutea o los acuerdos de sus accionis-tas o administradores puedan fijarle objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo queocasionalmente vayan a contrapelo de los intereses econoacutemicos o financierosde los accionistas Pero tales poliacuteticas y objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo enla medida en que no sean obligaciones juriacutedicas impuestas por normas impe-rativas ndashpor ejemplo en asuntos medioambientales laborales o de diversidad-deben concebirse desde el punto de vista juriacutedico como fruto de una decisioacuten
voluntaria y libeacuterrima de la compantildeiacutea Por eso tambieacuten en esta materia con- viene extremar el rigor terminoloacutegico y tener presente que en la expresioacutenldquoresponsabilidad social corporativardquo el sustantivo ldquoresponsabilidadrdquo se utilizaen un sentido socioloacutegico o eacutetico no estrictamente juriacutedico
Varios capiacutetulos de la obra analizan en profundidad las distintas catego-riacuteas de consejeros tanto desde la perspectiva espantildeola como desde la inter-nacional especialmente del Reino Unido ndashcuna de las recomendaciones degobierno corporativo- y analizan los deberes de diligencia y lealtad que pesansobre los consejeros
Al analizar la figura del ldquoconsejero independienterdquo especialmente a laluz de la reciente crisis financiera internacional Wolf-Georg Ringe sentildeala conperspicacia que ese concepto no tiene el mismo significado en todos los paiacute-ses pero critica que en todos suele definirse de modo negativo mediante laenumeracioacuten de un cataacutelogo de circunstancias negativas que privan de la con-dicioacuten de independiente a aquel consejero en que se da alguna Destaca queel escaso eacutenfasis en los atributivos positivos que el consejero independientedebe reunir hizo que desgraciadamente especialmente en el caso de entida-des financieras muchos consejeros no tuvieran la experiencia y conocimientos
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precisos para desempentildear bien su funcioacuten De ahiacute su llamativa conclusioacuten deque ldquolos bancos con mayor porcentaje de consejeros independientes salieron
peor parados de la crisisrdquo La independencia es condicioacuten necesaria pero nosuficiente afirma con razoacuten No es una panacea y en ocasiones puede restrin-gir el universo de candidatos con la experiencia y los conocimientos precisospara servir de contrapeso a los ejecutivos de la entidad
En Espantildea tampoco hemos prestado suficiente atencioacuten a otro factor quepuede mermar la independencia efectiva de los consejeros y que Arad Reisbergmenciona en su exposicioacuten sobre el gobierno corporativo en el Reino UnidoldquoEl consejero externo no trabaja a tiempo completo en la compantildeiacutea no depen-de de ella para vivir y el primer ejecutivo o los restantes consejeros no puedenlsquometeacuterselo en el bolsillordquo Como obtiene de la compantildeiacutea solo una pequentildeaparte de sus ingresos (puede ser consejero externo en otras sociedades) nopondraacute en peligro su reputacioacuten y su capacidad general para ganarse la vidaparticipando en malas praacutecticas corporativas En suma es independienterdquoPreocupado como Reisberg por el riesgo de que la dependencia econoacutemicapermita a una compantildeiacutea ldquometerse en el bolsillordquo a algunos consejeros inde-pendientes propuse a mis colegas en la reciente Comisioacuten de Expertos querecomendaacuteramos que los consejeros independientes tengan que manifestaranualmente si su retribucioacuten como consejero de la compantildeiacutea supera o no cier-to porcentaje (sugeriacute a tiacutetulo indicativo el 30) de sus ingresos anuales peroconfieso que mi capacidad de conviccioacuten resultoacute nula
Tampoco tuve suerte cuando sugeriacute que la distincioacuten entre ldquoconsejerodominicalrdquo y ldquoconsejero independienterdquo ndashque el Informe Olivencia formuloacuteen sus propias palabras ldquocon una terminologiacutea maacutes graacutefica que exactardquondash nodebiera ser tan riacutegida como la hizo luego el Coacutedigo Unificado de 2006 y haquedado maacutes tarde consagrada en normas imperativas ndashcomo la Ley de So-ciedades de Capital- en mi experiencia los consejeros que podriacuteamos deno-minar ldquomini-dominicalesrdquondash esto es los designados por un accionista con unaparticipacioacuten significativa pero sin capacidad de control o influencia (de unacuantiacutea comprendida entre digamos el 3 y el 10 del poder de voto) son con
frecuencia en la praacutectica los maacutes ldquoindependientesrdquo pues su obligacioacuten de ren-dir cuentas a su sentildeor (dominus ) les protege del riesgo de ser ldquocapturadosrdquo porla compantildeiacutea y la modestia de su participacioacuten accionarial suele impedir quelogren ldquobeneficios privados del controlrdquo
La obra que prologo analiza una tendencia en materia de gobierno cor-porativo surgida al comienzo de la reciente crisis financiera internacional losreguladores y supervisores bancarios insatisfechos con el tradicional enfoquebritaacutenico del ldquocumplir o explicarrdquo han establecido para los bancos normas im-perativas sobre aspectos tan claves del gobierno corporativo como el proceso
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______________________________________________________________ Proacutelogo
de seleccioacuten y condiciones de idoneidad de los consejeros las funciones delconsejo en materia de riesgos o los rasgos precisos de las poliacuteticas retributi-
vas para que favorezcan una gestioacuten prudente de la entidad Mi buen amigoRafael Miacutenguez hace una minuciosa exposicioacuten del origen y pormenores deesas novedades normativas cuyos jalones maacutes recientes fueron en la UnioacutenEuropea la nueva Directiva bancaria 201336 de 26 de junio y en Espantildea lareciente Ley 102014 de 26 de junio de ordenacioacuten supervisioacuten y solvencia delas entidades de creacutedito
Las cuestiones que he citado en este proacutelogo son tan solo un botoacuten demuestra de las muchas que analizan los distintos capiacutetulos de esta obra entrelos que a riesgo de preterir algunos me atreveriacutea a destacar los que analizanla jurisprudencia internacional sobre el ldquolevantamiento del velo societariordquo laresponsabilidad penal de las sociedades los mecanismos de denuncia (whist- leblowing ) de irregularidades el estaacutendar de ldquodiscrecionalidad empresarialrdquo(business judgement rule ) que los Tribunales deben seguir cuando enjuicianretrospectivamente decisiones empresariales o en fin la posibilidad teoacutericade que algunos inversores especialmente los hedge funds puedan ejercer elderecho de voto en compantildeiacuteas en las que ya no poseen un intereacutes econoacutemicoefectivo (figura conocida en la literatura anglosajona como empty voting o ldquov oto vaciacuteordquo pero que yo en ocasiones he traducido como ldquovoto sin causardquo apelandoa las categoriacuteas de nuestro Derecho civil)
La responsabilidad de los administradores de las sociedades y demaacutes per-sonas juriacutedicas que actuacutean en los mercados financieros o en el traacutefico mercan-til es materia a caballo entre el Derecho mercantil las normas de los mercadosde valores la regulacioacuten financiera y las recomendaciones de buen gobiernopara las sociedades cotizadas Es ademaacutes un asunto que lleva en efervescencianormativa y continua reforma desde hace dos deacutecadas De todas esas perspec-tivas reformas y cambios en ciernes encontraraacute el lector documentados anaacuteli-sis en esta magniacutefica obra
M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 23
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LA PERSONA JURIacuteDICA 855
EMILIO EIRANOVA ENCINAS
1 Fundamento de la imputacioacuten de la persona juriacutedica 856
11 La responsabilidad personal 856
12 La persona juriacutedica real 857
13 El fin del concepto de persona juriacutedica real 859
2 Dos Problemas Claves 861
21 La persona juriacutedica como sujeto penal 86122 La autoriacutea 862
23 La pena y el sujeto penal 864
24 Conclusioacuten 865
3 La responsabilidad penal de la persona juriacutedica en el CoacutedigoPenal 866
31 Modelo de imputacioacuten de la responsabilidad de las personas juriacutedicasReparacioacuten 866
32 Tablas de deberes Sistemas de control del riesgo juriacutedico 868
33 Personas juriacutedicas responsables penalmente y delitos por los que pueden serresponsables 869
34 Extensioacuten de la Responsabilidad de las Personas Juriacutedicas 870
35 Circunstancias atenuantes 870
351 La confesioacuten 871352 Colaboracioacuten 871353 Reparacioacuten 872354 Programas de prevencioacuten y descubrimiento 872355 Atenuantes analoacutegicas 873
4 Conclusiones 877
CAPIacuteTULO 24
LA RESPONSABILIDAD PENAL DE LOS ADMINISTRADORES DESOCIEDADES MERCANTILES UNA APROXIMACIOacuteN DESDE LAPERSPECTIVA DEL COMPLIANCE 879
AVELINA ALONSO DE ESCAMILLA
1 Introduccioacuten 879
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
2 Compliance y Derecho penal 881
3 La responsabilidad penal de las personas juriacutedicas 885
31 Concepto de persona juriacutedica 885
32 El modelo de responsabilidad penal 887
33 Delitos de los que pueden ser responsables las personas juriacutedicas 890
34 Las sanciones de la persona juriacutedica y su determinacioacuten 891
4 Los administradores y su responsabilidad penal 894
5 El proyecto de reforma de coacutedigo penal breves consideraciones 897
6 Conclusiones 900
7 Bibliografiacutea 901
PARTE IV
PARTICULARIDADES EN EL REacuteGIMEN DEL GOBIERNO DELAS GRANDES CORPORACIONES Y DE LA RESPONSABILI-
DAD DE LOS ADMINISTRADORES SUPUESTOS ESPECIacuteFICOS
CAPIacuteTULO 25
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (I) EL INFORME DE GOBIERNOCORPORATIVO (ARTIacuteCULO 538 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 905
RAMOacuteN HERNAacuteNDEZ PENtildeASCO
1 Introduccioacuten la importancia de la transparencia informativa enlos mercados de valores 905
11 Ley 442002 de 22 de noviembre de medidas de reforma del sistema fi- nanciero (laquoLey Financieraraquo) 908
12 Ley 262003 de 17 de julio por la que se modificaron la LMV y la LSAcon el fin de reforzar la transparencia de las sociedades anoacutenimas cotiza- das (laquoLey de Transparenciaraquo) 909
13 Ley 22011 de 4 de marzo de Economiacutea Sostenible (laquoLESraquo) 909
14 ley de modificacioacuten de la LSC para la mejora del gobierno corporativo 910
2 El informe de gobierno corporativo en la regulacioacuten de la unioacuteneuropea 913
21 Los trabajos del Grupo de Alto Nivel de Expertos en Derecho de Sociedades 913
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
22 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 21 de mayo de 2003 91523 La Directiva 200646CE del Parlamento Europeo y del Consejo de 14 de
junio de 2006 91724 La Directiva 201334UE del Parlamento Europeo y del Consejo de 26 de
junio de 2013 919
25 Iniciativas recientes en el aacutembito comunitario en relacioacuten con el IAGC 920251 Libro Verde laquoLa normativa de gobierno corporativo de la
UEraquo (laquoel Libro Verderaquo) publicado el 5 de abril de 2011 920252 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 12 de di-
ciembre de 2012 922
253 La Recomendacioacuten de la Comisioacuten Europea de 9 de abrilde 2014 9223 El informe anual de gobierno corporativo en espantildea 924
31 Antecedentes 924
311 El Informe Olivencia 924312 El Informe Aldama 926313 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno (laquoCUBGraquo) 927
a) Incorporacioacuten del Informe Anual de GobiernoCorporativo al Derecho positivo su doble fina-lidad informativa y de control del principio de
laquocumplir o explicarraquo 928b) Estructura y contenido del Informe 9341 Estructura de propiedad de la socie-
dad 9352 Estructura de la administracioacuten de la
sociedad 9373 Operaciones vinculadas y operaciones
intragrupo 9394 Sistemas de control del riesgo inclui-
do el fiscal 9405 Funcionamiento de la junta general
con informacioacuten relativa al desarrollode las reuniones que celebre 941
6 Grado de seguimiento de las recomen-daciones de gobierno corporativo oen su caso la explicacioacuten de la falta deseguimiento de dichas recomendacio-nes 942
7 Una descripcioacuten de las principales ca-racteriacutesticas de los sistemas internos
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
de control y gestioacuten de riesgos en re-lacioacuten con el proceso de emisioacuten de lainformacioacuten financiera 943
c) Formulacioacuten del Informe y responsabilidad deri- vada de su contenido 943
d) Publicidad del Informe 945e) El papel de la CNMV en relacioacuten con el Informe 947
4 Conclusiones 948
CAPIacuteTULO 26
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (II) LA CONTABILIDAD ELDEBER DE INFORMACIOacuteN COMPLEMENTARIA EN LA MEMORIA Y LOS INSTRUMENTOS ESPECIALES DE INFORMACIOacuteN(ARTIacuteCULOS 536 537 Y 539 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 951
RAFAEL DEL CASTILLO IONOV
1 La relacioacuten entre la informacioacuten societaria y las praacutecticas de buengobierno (corporativo) 951
2 Las especialidades aplicables a las sociedades cotizadas en rela-cioacuten a la informacioacuten contable y a la informacioacuten complementa-ria 956
21 La informacioacuten contable (art 536 LSC) 956
22 El informe de gestioacuten (art 262 LSC) 959
23 La informacioacuten complementaria (art 537 LSC) 961
24 El informe anual sobre remuneraciones de los consejeros (art 541 LSC) 963
3 Los instrumentos especiales de informacioacuten (art 539 LSC) 965
31 El cumplimiento del derecho de informacioacuten por medios telemaacuteticos 965
32 Mantenimiento de una paacutegina web 967
33 Las asociaciones de accionistas y el auge del activismo accionarial (share- holder activism) 970
331 El activismo accionarial (shareholder activism) 970332 Las asociaciones de accionistas 972
4 Conclusiones 974
Bibliografiacutea 977
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_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 27
APUNTES SOBRE LA REFORMA DEL REacuteGIMEN DEREMUNERACIOacuteN DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALES 979
ALFREDO AacuteVILA DE LA TORRE
1 Consideraciones generales 979
2 Las laquonuevasraquo caracteriacutesticas del reacutegimen de retribucioacuten de losadministradores sociales 981
3 Los sistemas de retribucioacuten de los administradores 996
CAPIacuteTULO 28
LA EMPRESA FAMILIAR SU GOBIERNO CORPORATIVO 1009
VIacuteCTOR MANUEL GARRIDO DE PALMA
1 Introduccioacuten la familia y la empresa familiar 1010
2 Cuando la empresa es familiar 1011
21 Aproximacioacuten al concepto 1011
22 Profundizacioacuten sobre la base de la familia empresaria 1011
23 Anaacutelisis del concepto 1012
231 Participacioacuten significativa del grupo familiar 1012232 Unidad de decisioacuten y direccioacuten 1012233 Vocacioacuten de continuidad 1013234 Intervencioacuten en la gestioacuten empresarial 1013
24 La actualidad 1013
25 La empresa familiar y su futuro 1013
3 La necesidad de tratamiento cientiacutefico los tres ciacuterculos 1014
31 Del sistema de interrelacioacuten familia y empresa al sistema de los laquotres ciacutercu- losraquo 1014
32 Resultado si se logra la simbiosis armoacutenica Consolidacioacuten 101633 La plasmacioacuten legal del modelo de los tres ciacuterculos 101634 El reto para los juristas la configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar
El protocolo de la familia empresaria 1016
4 La configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar 1017
41 Introduccioacuten 1017
42 Los factores personales y familiares a considerar 1017
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
43 Los socios son auteacutenticos partiacutecipes en la empresa 1018
44 La gestioacuten y la direccioacuten 1019
45 El grupo familiar y la estructura laquoholdingraquo 1019451 La organizacioacuten corporativa a tres niveles de estructura
piramidal 1019452 iquestQue los aacuterboles dejen ver el bosque de la Empresa Fami-
liar 102046 La sociedad familiar se vislumbra el todo y las partes La encrucijada de
intereses familiares y empresariales el gobierno corporativo 1021
5 La familia propietaria estructura de gobierno de la empresa 1022
51 Introduccioacuten 102252 iquestQueacute significa gobernar la empresa familiar Marcar la direccioacuten 1022
53 iquestQueacute exige el buen gobierno de la empresa por la familia propietaria 1023
531 Una familia comprometida propiedad activa 1023532 Una propiedad interdependiente 1024533 Una propiedad funcional 1025
54 Lograr la responsabilidad dominical una propiedad responsable 1025
6 La direccioacuten de la empresa familiar Su gestioacuten 1026
61 Introduccioacuten En la liacutenea del sistema de los tres ciacuterculos 1026
62 Familia propietaria y gestioacuten la imprescindible profesionalizacioacuten 102663 La continuidad de la empresa familiar su direccioacuten y gestioacuten 1027
631 Planteamiento faacutectico cantera familiar trampas familismo 1027632 El iter de la sucesioacuten en el laquomanagementraquo de la Empresa
Familiar 1027633 El gran reto la sucesioacuten en la direccioacuten El posible liderazgo 1028
64 La profesionalizacioacuten de la gestioacuten Plasmacioacuten juriacutedica en las sociedades familiares 1029641 Administradores indistintos Administracioacuten conjunta o
mancomunada 1030642 Combinaciones factibles administradores conjuntos Po-deres de representacioacuten 1030
643 Oacutergano de administracioacuten colegiado Consejo de Adminis-tracioacuten 1030
644 Combinaciones posibles respecto a la duracioacuten de losmiembros 1031
645 Combinacioacuten de oacutergano y representacioacuten voluntaria 103165 La estabilidad en el cargo de administrador Principio legal de la libre
revocabilidad 1032
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_____________________________________________________________ Sumario
651 El principio legal y la necesidad de precisiones al respec-to 1032
652 iquestConviene blindar el oacutergano de administracioacuten Pero iquestenqueacute sentido 1032
66 Recordando el deslinde competencial Un apunte praacutectico 1033
7 El gobierno de la familia empresaria la junta o asamblea familiar y el comiteacute consultivo familiar 1034
71 Introduccioacuten 1034
72 La asamblea familiar o junta familiar 1034
73 El consejo de la familia empresaria Sus funciones 1034
731 Introduccioacuten Preparar la sucesioacuten en la empresa familiaren la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1034
732 Aprender a ser un buen propietario de y en la empresafamiliar en la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1035
733 Hacer el seguimiento del patrimonio familiar Previsiones 1036734 No confundir Familia y Empresa 1036735 El hilo directo del Consejo Familiar con el Oacutergano de ad-
ministracioacuten de la empresa 103774 Recapitulando estamos ante el soporte de la sociedad civil 1037
8 Bibliografiacutea 1038
CAPIacuteTULO 29
EL GOBIERNO CORPORATIVO DE ENTIDADES NOMERCANTILES ESPECIAL REFERENCIA A LAS COOPERATIVAS Y LAS FUNDACIONES 1045
JOSEacute MIGUEL EMBID IRUJO ALBERTO EMPARANZA SOBEJANO
1 Introduccioacuten 1045
11 Un tiacutetulo soacutelo parcialmente pertinente 1045
12 La ausencia de aacutenimo de lucro como factor de unificacioacuten de las laquoentida- des no mercantilesraquo 104713 iquestHay un problema de agencia en cooperativas y fundaciones que haya de
resolver su particular gobierno corporativo 1049
2 El gobierno corporativo en las sociedades cooperativas 1052
21 Premisa 105222 El Consejo Rector como centro de la reflexioacuten sobre el gobierno corporativo
de la cooperativa 1054
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
221 Planteamiento introductorio 1054222 Sobre la composicioacuten del Consejo rector y su funciona-
miento 1055223 Diligencia lealtad y responsabilidad de los miembros del
Consejo Rector 1058224 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las cooperativas 1062
3 El gobierno corporativo en las fundaciones 1064
31 Premisa 1064
32 El patronato de la fundacioacuten como centro de la reflexioacuten sobre el gobiernocorporativo de la entidad 1066
321 Planteamiento introductorio 1066332 Sobre la composicioacuten del patronato y la presencia en suseno de patronos independientes 1068
333 Diligencia y responsabilidad de los patronos 1069334 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las fundaciones 1071
4 Consideraciones finales 1072
5 Bibliografiacutea 1074
CAPIacuteTULO 30
EL GOBIERNO CORPORATIVO Y LA SOCIEDAD COOPERATIVA
EUROPEA 1079CARLOS VARGAS VASSEROT
1 La sociedad cooperativa europea (SCE) como figura supranacio-nal para potenciar la internacionalizacioacuten de las cooperativas 1079
2 Estructura del reglamento que aprueba el estatuto de la sce lascaracteriacutesticas de la figura y su complejo sistema de fuentes 1087
21 Estructura del Reglamento de la SCE y breve referencia al contenido de la Directiva respeto a la implicacioacuten de los trabajadores 1087
22 Naturaleza y caracteriacutesticas de la SCE 108923 El complejo sistema de fuentes del Estatuto de la SCE 1090
3 La estructura del oacutergano de administracioacuten de la sce 1093
4 El sistema monista de administracioacuten de la sce 1095
5 El sistema dual de administracioacuten de la sce 1098
51 Direccioacuten 1099
52 Consejo de Control 1100
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_____________________________________________________________ Sumario
6 Normas comunes a ambos modelos de administracioacuten duracioacutendel cargo condiciones de elegibilidad toma de acuerdos y res-ponsabilidad de los administradores 1101
61 Duracioacuten del mandato 1101
62 Condiciones de elegibilidad 110263 Normas de quorum y mayoriacuteas para la toma de acuerdos de los oacuterganos
colegiados 1103
64 Ejercicio del cargo de administrador y su responsabilidad 1105
7 Bibliografiacutea 1107
CAPIacuteTULO 31
LAS NUEVAS TENDENCIAS REGULADORAS SOBRE ELGOBIERNO CORPORATIVO DE LAS ENTIDADES DE CREacuteDITO 1111
RAFAEL MIacuteNGUEZ PRIETO
1 Introduccioacuten entidades de creacutedito y gobierno corporativo 1111
2 El impacto de la crisis financiera en la ordenacioacuten del gobiernocorporativo 1122
3 El nuevo marco legal de gobierno corporativo en espantildea de las
entidades de creacutedito 11314 Conclusiones 1137
CAPIacuteTULO 32
LA DISOCIACIOacuteN ENTRE LOS DERECHOS ECONOacuteMICOS YEL DERECHO DE VOTO EN EL GOBIERNO CORPORATIVO DESOCIEDADES COTIZADAS LA ACTIVIDAD DE LOS HEDGE FUNDS
COMO NUEVOS HECHOS QUE RECLAMAN UNA REFORMALEGAL 1139
REYES PALAacute LAGUNA 1 Introduccioacuten 1139
2 El deber de comunicacioacuten de participaciones significativas en so-ciedades cotizadas su extensioacuten a los casos de disociacioacuten entreel derecho de voto y la titularidad de la accioacuten 1148
3 El activismo de los hedge funds y el gobierno corporativo 1162
4 Medidas preventivas del uso fraudulento del empty voting 1166
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
41 La inclusioacuten de previsiones estatutarias en las sociedades cotizadas 1166
42 La reforma de la LSC y de la LMV 1169
5 Actuaciones ex post frente al ejercicio fraudulento del empty vo- ting 1171
6 Bibliografiacutea utilizada 1173
CAPIacuteTULO 33
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES ENPROCESOS DE REFINANCIACIOacuteN 1177
FERNANDO BERNAD RIPOLL LEOacuteN LOacutePEZ IGLESIAS1 Introduccioacuten 1177
2 Reacutegimen ordinario de responsabilidad de los administradores 1179
3 Los efectos laquocolateralesraquo de una administracioacuten negligente Haciauna nueva formulacioacuten de la responsabilidad de administrado-res 1181
4 Responsabilidad de los administradores y las crisis empresaria-les Pautas para una refinanciacioacuten 1184
41 Crisis empresarial y transicioacuten de los derechos a proteger por los adminis- tradores De los derechos de la propiedad a los derechos de los acreedores 1185
42 Seleccioacuten de acreedores y grupos de acreedores singulares 1186
43 Acuerdo de espera 1188
44 Informacioacuten 1189
45 Valoracioacuten 1190
5 Nuevas instituciones preconcursales encaminadas a facilitar laresolucioacuten de los procesos de refinanciacioacuten 1191
51 Homologacioacuten judicial de acuerdos de refinanciacioacuten 1191
511 Efectos y requisitos 1192512 Proteccioacuten frente a acciones rescisorias 1192513 Extensioacuten de los efectos del acuerdo de refinanciacioacuten ho-
mologado a los acreedores de pasivos financieros no fir-mantes o disidentes 1193
514 Coacutemputo de los porcentajes de pasivos financieros 1194515 Procedimiento de homologacioacuten judicial 1195516 Exencioacuten de oferta puacuteblica de adquisicioacuten (OPA) 1197
52 Acuerdos de refinanciacioacuten protegidos 1197
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_____________________________________________________________ Sumario
521 Acuerdos colectivos 1198522 Acuerdos singulares 1199523 Efectos 1200
53 La comunicacioacuten del artiacuteculo 5 bis de la Ley Concursal 1201
531 Requisitos y procedimiento 1201532 Efectos 1202
Bibliografiacutea 1204
CAPIacuteTULO 34
EL PROCEDIMIENTO DE DENUNCIA INTERNA O
WHISTLEBLOWING EN LOS COacuteDIGOS DE CONDUCTA 1207CHRISTIAN MESIacuteA MARTIacuteNEZ
El procedimiento de denuncia interna o whistleblowing en los coacutedigosde conducta 1208
1 Introduccioacuten 1208
2 Definicioacuten acerca del denunciantedelator whistleblowerwhistle- blowing 1210
3 Origen del whistleblower Desde la declaracioacuten de la Independen-
cia de los EEUU False Claim Act Sarbanes-Oxley hasta la ForeignCorrupt Practices Act y la Dodd Frank Wall Street Reform and Consu- mer protection Act 1212
4 Los programas de denuncia en los Coacutedigos de Conducta 1215
5 La importancia del whistleblower en los escaacutendalos financierosmaacutes importantes del siglo 983160983160983145 (Enron WorldCom Lehman Bro-thers UBS Madoff Olympus) 1216
6 Experiencia nacional e internacional del whistleblowing 1222
61 Whistleblowing en la Unioacuten Europea Mencioacuten especial al Grupo de Tra-
bajo creado por la Directiva 9546CE 122362 Whistleblowing en Espantildea 1225621 El artiacuteculo 79 de la Ley 241988 de 28 de julio del Merca-
do de Valores 1225622 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno de las Sociedades
Cotizadas ndashCoacutedigo Conthendash 1225623 La Ley 102010 de 28 de abril de Prevencioacuten del Blan-
queo de Capitales y la Financiacioacuten del Terrorismo 1226
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624 El artiacuteculo 31 de la Ley Orgaacutenica 52010 de 22 de juniodel Coacutedigo Penal respecto a la Responsabilidad Penal delas Personas Juriacutedicas 1226
625 El artiacuteculo 49 de la Ley 152007 de 3 de julio de Defensade la Competencia 1228
626 La Ley 192013 de 9 de diciembre de Transparencia Ac-ceso a la Informacioacuten Puacuteblica y Buen Gobierno 1229
627 El artiacuteculo 62 de la Ley Orgaacutenica 151999 de 13 de di-ciembre de Proteccioacuten de Datos Personales 1229
63 Whistleblowing en los Estados Unidos de Ameacuterica Desde la False Claim Act hasta la Whistleblower Protection Act 1231
64 Whistleblowing en Reino Unido Especial referencia a la Public Interest Disclosure Act (PIDA) 1233
65 Whistleblowing en Francia Comentario a la Commission Nationale delrsquoinformatique et des liberteacutes (CNIL) 1235
7 Wisthelblowing en las sociedades cotizadas del IBEX 35 empresasdel FTSE 100 del DAX y del JSE securities exchange 1235
8 Normas de Funcionamiento del Canal de Denuncia Principiosbaacutesicos de actuacioacuten para la formulacioacuten de denuncias internas 1240
81 Hechos denunciablesPersonas denunciablesPersonas denunciantes 1240
82 Procedimiento de tramitacioacuten de las denuncias 1241821 Denuncia 1241822 Principio de prueba 1241823 Admisioacuten a traacutemite 1241824 Subsanacioacuten de defectos 1242825 Archivo 1242826 Apertura de expediente 1242827 Conclusioacuten del expediente 1242828 Elevacioacuten del informe 1242829 Respuesta ante el fraude Investigaciones internas 1242
8210 Notificacioacuten a la persona o personas denunciadas 12438211 Confidencialidad de la denuncia en detrimento de las de-nuncias anoacutenimas 1244
8212 Ausencia de represalias 12448213 Aceptacioacuten de las Normas y de la Poliacutetica de Privacidad 1244
9 Conclusiones 1247
Bibliografiacutea 1249
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Proacutelogo
Como antiguo presidente de la Comisioacuten Nacional del Mercado de Valo-res y del grupo de trabajo que en 2006 alumbroacute el Coacutedigo Unificado de Buen
Gobierno para las sociedades cotizadas espantildeolas me alegra prologar esta obracolectiva que ofrece una amplia panoraacutemica sobre el gobierno corporativo nosolo de las compantildeiacuteas cotizadas en Bolsa sino tambieacuten de las restantes socie-dades mercantiles e incluso de las cooperativas y fundaciones
De las muacuteltiples cuestiones que aborda una cardinal es en el caso de lasgrandes sociedades cotizadas la definicioacuten del ldquointereacutes socialrdquo que debe servirde guiacutea a sus administradores y gestores asunto que Alfonso Martiacutenez-Eche- varriacutea analiza en uno de los capiacutetulos iniciales Para delimitar ese concepto espreciso sin embargo dilucidar una cuestioacuten previa la de si como defiendela tesis ldquocontractualistardquo una sociedad aunque sea grande y cotizada sigue
siendo primordialmente el resultado de un acuerdo o pacto entre sus socios y mantiene esa naturaleza aunque como ocurre en las sociedades capitalistasmodernas tenga reconocida una personalidad juriacutedica propia y distinta a lade los socios y estos una responsabilidad limitada por los actos de aquella o sipor el contrario como defienden los ldquoinstitucionalistasrdquo las grandes socieda-des mercantiles deben concebirse como entes que no soacutelo tienen personalidad juriacutedica propia sino tambieacuten fines propios distintos a los comunes de los ac-cionistas de suerte que sus administradores han de tomar en cuenta el intereacutesde todos los grupos sociales a los que afectan las actividades de la compantildeiacuteaesto es deben conjugar el intereacutes de sus accionistas (shareholders ) con el de los
restantes ldquogrupos de intereacutesrdquo (stakeholders )En 1998 el Informe Olivencia optoacute con meridiana claridad por la visioacuten
contractualista enfoque que en 2003 el Informe Aldama parecioacute rectificaro atemperar En 2006 no obstante el Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno volvioacute a la concepcioacuten contractualista del Informe Olivencia como refleja suRecomendacioacuten nordm 7 que define el ldquointereacutes de la compantildeiacuteardquo como ldquohacer maacutexi-mo de forma sostenida el valor econoacutemico de la empresardquo y justifica asiacute esaafirmacioacuten
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
983211Frente a otras interpretaciones maacutes amplias del ldquointereacutes socialrdquoeacutesta parece preferible porque proporciona al Consejo y a las instan-
cias ejecutivas sujetas a su supervisioacuten una directriz clara que facilitala adopcioacuten de decisiones y su evaluacioacuten Nada de esto significa quelos intereses de los accionistas hayan de perseguirse a cualquier pre-cio sin tener en cuenta los de otros grupos implicados en la empresa y los de la propia comunidad en que se ubica El intereacutes de los accio-nistas proporciona una guiacutea de actuacioacuten que habraacute de desarrollar-se respetando las exigencias impuestas por el Derecho (por ejemploen normas fiscales o medio-ambientales) cumpliendo de buena fe lasobligaciones contractuales expliacutecitas e impliacutecitas concertadas conotros interesados como trabajadores proveedores acreedores o clien-
tes y en general observando aquellos principios de responsabilidadsocial que la compantildeiacutea haya considerado razonable adoptar para unaresponsable conduccioacuten de los negociosraquo
El debate entre las concepciones contractualista e institucionalista afloroacutede nuevo cuando la Comisioacuten de Expertos de Gobierno Corporativo creadapor el Gobierno en 2013 y dirigida por la presidenta de la Comisioacuten Nacionaldel Mercado de Valores (CNMV) efectuoacute en 2014 la revisioacuten y puesta al diacutea delas recomendaciones contenidas en el Coacutedigo de Buen Gobierno de 2006 LaComisioacuten retocoacute y amplioacute ligeramente la definicioacuten de ldquointereacutes socialrdquo formu-lada en 2006 pero a mi juicio mantuvo la concepcioacuten contractualista
De la concepcioacuten institucionalista hace una brillante defensa en esta obra Alfonso Martiacutenez-Echevarriacutea Pone eacutenfasis ndashcon razoacutenndash en que el accionista(shareholder ) de una compantildeiacutea no posee un derecho real de propiedad sobrelos bienes de eacutesta y en consecuencia no debe ser considerado ldquopropietariordquo(owner ) De ahiacute que critique con razoacuten la inexactitud de las normas que regu-lan la elaboracioacuten del Informe Anual de Gobierno Corporativo cuando hablande la ldquoestructura de la propiedadrdquo de la compantildeiacutea para referirse a la estructurade su ldquoaccionariadordquo
Esa reflexioacuten le lleva tambieacuten a criticar el asentado teacutermino ldquoconsejero do-
minicalrdquo pues entiende que esa expresioacuten hace referencia a un ldquopropietariordquo(dominus ) de la compantildeiacutea no a un mero titular de una participacioacuten acciona-rial y propone en consecuencia que esa expresioacuten sea sustituida por la deconsejero ldquopor participacioacuten accionarialrdquo A mi juicio sin embargo ese cambioterminoloacutegico no es preciso pues cabe entender que la expresioacuten ldquodominicalrdquondashacuntildeada originalmente por el Informe Olivencia sin pretensioacuten de exactitude incorporada en 2013 a nuestro Derecho positivondash hace tan solo referencia ala existencia de un ldquosentildeorrdquo o ldquoamordquo (dominus ) al que ese tipo de consejero ten-
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______________________________________________________________ Proacutelogo
draacute que rendir cuentas sin prejuzgar la naturaleza real o personal del derechoque su ldquosentildeorrdquo posee en la compantildeiacutea
De la concepcioacuten institucionalista pura surge otro corolario la gestioacutende los administradores debe ser supervisada y controlada no solo por los ac-cionistas sino tambieacuten por los restantes grupos de intereacutes porque la ldquorespon-sabilidad social corporativardquo es exigible a cualquier sociedad cotizada Esaconcepcioacuten ha quedado consagrada legislativamente en paiacuteses de tradicioacutengermaacutenica en los que las leyes exigen la presencia de representantes de lostrabajadores en el consejo de supervisioacuten pero en mi opinioacuten no resultasin embargo ajustada al Derecho espantildeol y al de otros muchos paiacuteses en losque la totalidad de los consejeros de la compantildeiacutea son nombrados o ratificadospor la Junta General de accionistas y estos ostentan la autoridad uacuteltima en lacompantildeiacutea no seraacuten teacutecnicamente sus ldquopropietariosrdquo pero son quienes colecti- vamente ldquomandan en ellardquo Tengamos presente ademaacutes que la primaciacutea de losintereses de los accionistas que defiende la concepcioacuten contractualista no esoacutebice para que los Estatutos de una compantildeiacutea o los acuerdos de sus accionis-tas o administradores puedan fijarle objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo queocasionalmente vayan a contrapelo de los intereses econoacutemicos o financierosde los accionistas Pero tales poliacuteticas y objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo enla medida en que no sean obligaciones juriacutedicas impuestas por normas impe-rativas ndashpor ejemplo en asuntos medioambientales laborales o de diversidad-deben concebirse desde el punto de vista juriacutedico como fruto de una decisioacuten
voluntaria y libeacuterrima de la compantildeiacutea Por eso tambieacuten en esta materia con- viene extremar el rigor terminoloacutegico y tener presente que en la expresioacutenldquoresponsabilidad social corporativardquo el sustantivo ldquoresponsabilidadrdquo se utilizaen un sentido socioloacutegico o eacutetico no estrictamente juriacutedico
Varios capiacutetulos de la obra analizan en profundidad las distintas catego-riacuteas de consejeros tanto desde la perspectiva espantildeola como desde la inter-nacional especialmente del Reino Unido ndashcuna de las recomendaciones degobierno corporativo- y analizan los deberes de diligencia y lealtad que pesansobre los consejeros
Al analizar la figura del ldquoconsejero independienterdquo especialmente a laluz de la reciente crisis financiera internacional Wolf-Georg Ringe sentildeala conperspicacia que ese concepto no tiene el mismo significado en todos los paiacute-ses pero critica que en todos suele definirse de modo negativo mediante laenumeracioacuten de un cataacutelogo de circunstancias negativas que privan de la con-dicioacuten de independiente a aquel consejero en que se da alguna Destaca queel escaso eacutenfasis en los atributivos positivos que el consejero independientedebe reunir hizo que desgraciadamente especialmente en el caso de entida-des financieras muchos consejeros no tuvieran la experiencia y conocimientos
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
precisos para desempentildear bien su funcioacuten De ahiacute su llamativa conclusioacuten deque ldquolos bancos con mayor porcentaje de consejeros independientes salieron
peor parados de la crisisrdquo La independencia es condicioacuten necesaria pero nosuficiente afirma con razoacuten No es una panacea y en ocasiones puede restrin-gir el universo de candidatos con la experiencia y los conocimientos precisospara servir de contrapeso a los ejecutivos de la entidad
En Espantildea tampoco hemos prestado suficiente atencioacuten a otro factor quepuede mermar la independencia efectiva de los consejeros y que Arad Reisbergmenciona en su exposicioacuten sobre el gobierno corporativo en el Reino UnidoldquoEl consejero externo no trabaja a tiempo completo en la compantildeiacutea no depen-de de ella para vivir y el primer ejecutivo o los restantes consejeros no puedenlsquometeacuterselo en el bolsillordquo Como obtiene de la compantildeiacutea solo una pequentildeaparte de sus ingresos (puede ser consejero externo en otras sociedades) nopondraacute en peligro su reputacioacuten y su capacidad general para ganarse la vidaparticipando en malas praacutecticas corporativas En suma es independienterdquoPreocupado como Reisberg por el riesgo de que la dependencia econoacutemicapermita a una compantildeiacutea ldquometerse en el bolsillordquo a algunos consejeros inde-pendientes propuse a mis colegas en la reciente Comisioacuten de Expertos querecomendaacuteramos que los consejeros independientes tengan que manifestaranualmente si su retribucioacuten como consejero de la compantildeiacutea supera o no cier-to porcentaje (sugeriacute a tiacutetulo indicativo el 30) de sus ingresos anuales peroconfieso que mi capacidad de conviccioacuten resultoacute nula
Tampoco tuve suerte cuando sugeriacute que la distincioacuten entre ldquoconsejerodominicalrdquo y ldquoconsejero independienterdquo ndashque el Informe Olivencia formuloacuteen sus propias palabras ldquocon una terminologiacutea maacutes graacutefica que exactardquondash nodebiera ser tan riacutegida como la hizo luego el Coacutedigo Unificado de 2006 y haquedado maacutes tarde consagrada en normas imperativas ndashcomo la Ley de So-ciedades de Capital- en mi experiencia los consejeros que podriacuteamos deno-minar ldquomini-dominicalesrdquondash esto es los designados por un accionista con unaparticipacioacuten significativa pero sin capacidad de control o influencia (de unacuantiacutea comprendida entre digamos el 3 y el 10 del poder de voto) son con
frecuencia en la praacutectica los maacutes ldquoindependientesrdquo pues su obligacioacuten de ren-dir cuentas a su sentildeor (dominus ) les protege del riesgo de ser ldquocapturadosrdquo porla compantildeiacutea y la modestia de su participacioacuten accionarial suele impedir quelogren ldquobeneficios privados del controlrdquo
La obra que prologo analiza una tendencia en materia de gobierno cor-porativo surgida al comienzo de la reciente crisis financiera internacional losreguladores y supervisores bancarios insatisfechos con el tradicional enfoquebritaacutenico del ldquocumplir o explicarrdquo han establecido para los bancos normas im-perativas sobre aspectos tan claves del gobierno corporativo como el proceso
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______________________________________________________________ Proacutelogo
de seleccioacuten y condiciones de idoneidad de los consejeros las funciones delconsejo en materia de riesgos o los rasgos precisos de las poliacuteticas retributi-
vas para que favorezcan una gestioacuten prudente de la entidad Mi buen amigoRafael Miacutenguez hace una minuciosa exposicioacuten del origen y pormenores deesas novedades normativas cuyos jalones maacutes recientes fueron en la UnioacutenEuropea la nueva Directiva bancaria 201336 de 26 de junio y en Espantildea lareciente Ley 102014 de 26 de junio de ordenacioacuten supervisioacuten y solvencia delas entidades de creacutedito
Las cuestiones que he citado en este proacutelogo son tan solo un botoacuten demuestra de las muchas que analizan los distintos capiacutetulos de esta obra entrelos que a riesgo de preterir algunos me atreveriacutea a destacar los que analizanla jurisprudencia internacional sobre el ldquolevantamiento del velo societariordquo laresponsabilidad penal de las sociedades los mecanismos de denuncia (whist- leblowing ) de irregularidades el estaacutendar de ldquodiscrecionalidad empresarialrdquo(business judgement rule ) que los Tribunales deben seguir cuando enjuicianretrospectivamente decisiones empresariales o en fin la posibilidad teoacutericade que algunos inversores especialmente los hedge funds puedan ejercer elderecho de voto en compantildeiacuteas en las que ya no poseen un intereacutes econoacutemicoefectivo (figura conocida en la literatura anglosajona como empty voting o ldquov oto vaciacuteordquo pero que yo en ocasiones he traducido como ldquovoto sin causardquo apelandoa las categoriacuteas de nuestro Derecho civil)
La responsabilidad de los administradores de las sociedades y demaacutes per-sonas juriacutedicas que actuacutean en los mercados financieros o en el traacutefico mercan-til es materia a caballo entre el Derecho mercantil las normas de los mercadosde valores la regulacioacuten financiera y las recomendaciones de buen gobiernopara las sociedades cotizadas Es ademaacutes un asunto que lleva en efervescencianormativa y continua reforma desde hace dos deacutecadas De todas esas perspec-tivas reformas y cambios en ciernes encontraraacute el lector documentados anaacuteli-sis en esta magniacutefica obra
M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141
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32
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
2 Compliance y Derecho penal 881
3 La responsabilidad penal de las personas juriacutedicas 885
31 Concepto de persona juriacutedica 885
32 El modelo de responsabilidad penal 887
33 Delitos de los que pueden ser responsables las personas juriacutedicas 890
34 Las sanciones de la persona juriacutedica y su determinacioacuten 891
4 Los administradores y su responsabilidad penal 894
5 El proyecto de reforma de coacutedigo penal breves consideraciones 897
6 Conclusiones 900
7 Bibliografiacutea 901
PARTE IV
PARTICULARIDADES EN EL REacuteGIMEN DEL GOBIERNO DELAS GRANDES CORPORACIONES Y DE LA RESPONSABILI-
DAD DE LOS ADMINISTRADORES SUPUESTOS ESPECIacuteFICOS
CAPIacuteTULO 25
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (I) EL INFORME DE GOBIERNOCORPORATIVO (ARTIacuteCULO 538 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 905
RAMOacuteN HERNAacuteNDEZ PENtildeASCO
1 Introduccioacuten la importancia de la transparencia informativa enlos mercados de valores 905
11 Ley 442002 de 22 de noviembre de medidas de reforma del sistema fi- nanciero (laquoLey Financieraraquo) 908
12 Ley 262003 de 17 de julio por la que se modificaron la LMV y la LSAcon el fin de reforzar la transparencia de las sociedades anoacutenimas cotiza- das (laquoLey de Transparenciaraquo) 909
13 Ley 22011 de 4 de marzo de Economiacutea Sostenible (laquoLESraquo) 909
14 ley de modificacioacuten de la LSC para la mejora del gobierno corporativo 910
2 El informe de gobierno corporativo en la regulacioacuten de la unioacuteneuropea 913
21 Los trabajos del Grupo de Alto Nivel de Expertos en Derecho de Sociedades 913
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
22 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 21 de mayo de 2003 91523 La Directiva 200646CE del Parlamento Europeo y del Consejo de 14 de
junio de 2006 91724 La Directiva 201334UE del Parlamento Europeo y del Consejo de 26 de
junio de 2013 919
25 Iniciativas recientes en el aacutembito comunitario en relacioacuten con el IAGC 920251 Libro Verde laquoLa normativa de gobierno corporativo de la
UEraquo (laquoel Libro Verderaquo) publicado el 5 de abril de 2011 920252 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 12 de di-
ciembre de 2012 922
253 La Recomendacioacuten de la Comisioacuten Europea de 9 de abrilde 2014 9223 El informe anual de gobierno corporativo en espantildea 924
31 Antecedentes 924
311 El Informe Olivencia 924312 El Informe Aldama 926313 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno (laquoCUBGraquo) 927
a) Incorporacioacuten del Informe Anual de GobiernoCorporativo al Derecho positivo su doble fina-lidad informativa y de control del principio de
laquocumplir o explicarraquo 928b) Estructura y contenido del Informe 9341 Estructura de propiedad de la socie-
dad 9352 Estructura de la administracioacuten de la
sociedad 9373 Operaciones vinculadas y operaciones
intragrupo 9394 Sistemas de control del riesgo inclui-
do el fiscal 9405 Funcionamiento de la junta general
con informacioacuten relativa al desarrollode las reuniones que celebre 941
6 Grado de seguimiento de las recomen-daciones de gobierno corporativo oen su caso la explicacioacuten de la falta deseguimiento de dichas recomendacio-nes 942
7 Una descripcioacuten de las principales ca-racteriacutesticas de los sistemas internos
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
de control y gestioacuten de riesgos en re-lacioacuten con el proceso de emisioacuten de lainformacioacuten financiera 943
c) Formulacioacuten del Informe y responsabilidad deri- vada de su contenido 943
d) Publicidad del Informe 945e) El papel de la CNMV en relacioacuten con el Informe 947
4 Conclusiones 948
CAPIacuteTULO 26
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (II) LA CONTABILIDAD ELDEBER DE INFORMACIOacuteN COMPLEMENTARIA EN LA MEMORIA Y LOS INSTRUMENTOS ESPECIALES DE INFORMACIOacuteN(ARTIacuteCULOS 536 537 Y 539 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 951
RAFAEL DEL CASTILLO IONOV
1 La relacioacuten entre la informacioacuten societaria y las praacutecticas de buengobierno (corporativo) 951
2 Las especialidades aplicables a las sociedades cotizadas en rela-cioacuten a la informacioacuten contable y a la informacioacuten complementa-ria 956
21 La informacioacuten contable (art 536 LSC) 956
22 El informe de gestioacuten (art 262 LSC) 959
23 La informacioacuten complementaria (art 537 LSC) 961
24 El informe anual sobre remuneraciones de los consejeros (art 541 LSC) 963
3 Los instrumentos especiales de informacioacuten (art 539 LSC) 965
31 El cumplimiento del derecho de informacioacuten por medios telemaacuteticos 965
32 Mantenimiento de una paacutegina web 967
33 Las asociaciones de accionistas y el auge del activismo accionarial (share- holder activism) 970
331 El activismo accionarial (shareholder activism) 970332 Las asociaciones de accionistas 972
4 Conclusiones 974
Bibliografiacutea 977
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_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 27
APUNTES SOBRE LA REFORMA DEL REacuteGIMEN DEREMUNERACIOacuteN DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALES 979
ALFREDO AacuteVILA DE LA TORRE
1 Consideraciones generales 979
2 Las laquonuevasraquo caracteriacutesticas del reacutegimen de retribucioacuten de losadministradores sociales 981
3 Los sistemas de retribucioacuten de los administradores 996
CAPIacuteTULO 28
LA EMPRESA FAMILIAR SU GOBIERNO CORPORATIVO 1009
VIacuteCTOR MANUEL GARRIDO DE PALMA
1 Introduccioacuten la familia y la empresa familiar 1010
2 Cuando la empresa es familiar 1011
21 Aproximacioacuten al concepto 1011
22 Profundizacioacuten sobre la base de la familia empresaria 1011
23 Anaacutelisis del concepto 1012
231 Participacioacuten significativa del grupo familiar 1012232 Unidad de decisioacuten y direccioacuten 1012233 Vocacioacuten de continuidad 1013234 Intervencioacuten en la gestioacuten empresarial 1013
24 La actualidad 1013
25 La empresa familiar y su futuro 1013
3 La necesidad de tratamiento cientiacutefico los tres ciacuterculos 1014
31 Del sistema de interrelacioacuten familia y empresa al sistema de los laquotres ciacutercu- losraquo 1014
32 Resultado si se logra la simbiosis armoacutenica Consolidacioacuten 101633 La plasmacioacuten legal del modelo de los tres ciacuterculos 101634 El reto para los juristas la configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar
El protocolo de la familia empresaria 1016
4 La configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar 1017
41 Introduccioacuten 1017
42 Los factores personales y familiares a considerar 1017
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
43 Los socios son auteacutenticos partiacutecipes en la empresa 1018
44 La gestioacuten y la direccioacuten 1019
45 El grupo familiar y la estructura laquoholdingraquo 1019451 La organizacioacuten corporativa a tres niveles de estructura
piramidal 1019452 iquestQue los aacuterboles dejen ver el bosque de la Empresa Fami-
liar 102046 La sociedad familiar se vislumbra el todo y las partes La encrucijada de
intereses familiares y empresariales el gobierno corporativo 1021
5 La familia propietaria estructura de gobierno de la empresa 1022
51 Introduccioacuten 102252 iquestQueacute significa gobernar la empresa familiar Marcar la direccioacuten 1022
53 iquestQueacute exige el buen gobierno de la empresa por la familia propietaria 1023
531 Una familia comprometida propiedad activa 1023532 Una propiedad interdependiente 1024533 Una propiedad funcional 1025
54 Lograr la responsabilidad dominical una propiedad responsable 1025
6 La direccioacuten de la empresa familiar Su gestioacuten 1026
61 Introduccioacuten En la liacutenea del sistema de los tres ciacuterculos 1026
62 Familia propietaria y gestioacuten la imprescindible profesionalizacioacuten 102663 La continuidad de la empresa familiar su direccioacuten y gestioacuten 1027
631 Planteamiento faacutectico cantera familiar trampas familismo 1027632 El iter de la sucesioacuten en el laquomanagementraquo de la Empresa
Familiar 1027633 El gran reto la sucesioacuten en la direccioacuten El posible liderazgo 1028
64 La profesionalizacioacuten de la gestioacuten Plasmacioacuten juriacutedica en las sociedades familiares 1029641 Administradores indistintos Administracioacuten conjunta o
mancomunada 1030642 Combinaciones factibles administradores conjuntos Po-deres de representacioacuten 1030
643 Oacutergano de administracioacuten colegiado Consejo de Adminis-tracioacuten 1030
644 Combinaciones posibles respecto a la duracioacuten de losmiembros 1031
645 Combinacioacuten de oacutergano y representacioacuten voluntaria 103165 La estabilidad en el cargo de administrador Principio legal de la libre
revocabilidad 1032
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_____________________________________________________________ Sumario
651 El principio legal y la necesidad de precisiones al respec-to 1032
652 iquestConviene blindar el oacutergano de administracioacuten Pero iquestenqueacute sentido 1032
66 Recordando el deslinde competencial Un apunte praacutectico 1033
7 El gobierno de la familia empresaria la junta o asamblea familiar y el comiteacute consultivo familiar 1034
71 Introduccioacuten 1034
72 La asamblea familiar o junta familiar 1034
73 El consejo de la familia empresaria Sus funciones 1034
731 Introduccioacuten Preparar la sucesioacuten en la empresa familiaren la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1034
732 Aprender a ser un buen propietario de y en la empresafamiliar en la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1035
733 Hacer el seguimiento del patrimonio familiar Previsiones 1036734 No confundir Familia y Empresa 1036735 El hilo directo del Consejo Familiar con el Oacutergano de ad-
ministracioacuten de la empresa 103774 Recapitulando estamos ante el soporte de la sociedad civil 1037
8 Bibliografiacutea 1038
CAPIacuteTULO 29
EL GOBIERNO CORPORATIVO DE ENTIDADES NOMERCANTILES ESPECIAL REFERENCIA A LAS COOPERATIVAS Y LAS FUNDACIONES 1045
JOSEacute MIGUEL EMBID IRUJO ALBERTO EMPARANZA SOBEJANO
1 Introduccioacuten 1045
11 Un tiacutetulo soacutelo parcialmente pertinente 1045
12 La ausencia de aacutenimo de lucro como factor de unificacioacuten de las laquoentida- des no mercantilesraquo 104713 iquestHay un problema de agencia en cooperativas y fundaciones que haya de
resolver su particular gobierno corporativo 1049
2 El gobierno corporativo en las sociedades cooperativas 1052
21 Premisa 105222 El Consejo Rector como centro de la reflexioacuten sobre el gobierno corporativo
de la cooperativa 1054
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
221 Planteamiento introductorio 1054222 Sobre la composicioacuten del Consejo rector y su funciona-
miento 1055223 Diligencia lealtad y responsabilidad de los miembros del
Consejo Rector 1058224 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las cooperativas 1062
3 El gobierno corporativo en las fundaciones 1064
31 Premisa 1064
32 El patronato de la fundacioacuten como centro de la reflexioacuten sobre el gobiernocorporativo de la entidad 1066
321 Planteamiento introductorio 1066332 Sobre la composicioacuten del patronato y la presencia en suseno de patronos independientes 1068
333 Diligencia y responsabilidad de los patronos 1069334 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las fundaciones 1071
4 Consideraciones finales 1072
5 Bibliografiacutea 1074
CAPIacuteTULO 30
EL GOBIERNO CORPORATIVO Y LA SOCIEDAD COOPERATIVA
EUROPEA 1079CARLOS VARGAS VASSEROT
1 La sociedad cooperativa europea (SCE) como figura supranacio-nal para potenciar la internacionalizacioacuten de las cooperativas 1079
2 Estructura del reglamento que aprueba el estatuto de la sce lascaracteriacutesticas de la figura y su complejo sistema de fuentes 1087
21 Estructura del Reglamento de la SCE y breve referencia al contenido de la Directiva respeto a la implicacioacuten de los trabajadores 1087
22 Naturaleza y caracteriacutesticas de la SCE 108923 El complejo sistema de fuentes del Estatuto de la SCE 1090
3 La estructura del oacutergano de administracioacuten de la sce 1093
4 El sistema monista de administracioacuten de la sce 1095
5 El sistema dual de administracioacuten de la sce 1098
51 Direccioacuten 1099
52 Consejo de Control 1100
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_____________________________________________________________ Sumario
6 Normas comunes a ambos modelos de administracioacuten duracioacutendel cargo condiciones de elegibilidad toma de acuerdos y res-ponsabilidad de los administradores 1101
61 Duracioacuten del mandato 1101
62 Condiciones de elegibilidad 110263 Normas de quorum y mayoriacuteas para la toma de acuerdos de los oacuterganos
colegiados 1103
64 Ejercicio del cargo de administrador y su responsabilidad 1105
7 Bibliografiacutea 1107
CAPIacuteTULO 31
LAS NUEVAS TENDENCIAS REGULADORAS SOBRE ELGOBIERNO CORPORATIVO DE LAS ENTIDADES DE CREacuteDITO 1111
RAFAEL MIacuteNGUEZ PRIETO
1 Introduccioacuten entidades de creacutedito y gobierno corporativo 1111
2 El impacto de la crisis financiera en la ordenacioacuten del gobiernocorporativo 1122
3 El nuevo marco legal de gobierno corporativo en espantildea de las
entidades de creacutedito 11314 Conclusiones 1137
CAPIacuteTULO 32
LA DISOCIACIOacuteN ENTRE LOS DERECHOS ECONOacuteMICOS YEL DERECHO DE VOTO EN EL GOBIERNO CORPORATIVO DESOCIEDADES COTIZADAS LA ACTIVIDAD DE LOS HEDGE FUNDS
COMO NUEVOS HECHOS QUE RECLAMAN UNA REFORMALEGAL 1139
REYES PALAacute LAGUNA 1 Introduccioacuten 1139
2 El deber de comunicacioacuten de participaciones significativas en so-ciedades cotizadas su extensioacuten a los casos de disociacioacuten entreel derecho de voto y la titularidad de la accioacuten 1148
3 El activismo de los hedge funds y el gobierno corporativo 1162
4 Medidas preventivas del uso fraudulento del empty voting 1166
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
41 La inclusioacuten de previsiones estatutarias en las sociedades cotizadas 1166
42 La reforma de la LSC y de la LMV 1169
5 Actuaciones ex post frente al ejercicio fraudulento del empty vo- ting 1171
6 Bibliografiacutea utilizada 1173
CAPIacuteTULO 33
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES ENPROCESOS DE REFINANCIACIOacuteN 1177
FERNANDO BERNAD RIPOLL LEOacuteN LOacutePEZ IGLESIAS1 Introduccioacuten 1177
2 Reacutegimen ordinario de responsabilidad de los administradores 1179
3 Los efectos laquocolateralesraquo de una administracioacuten negligente Haciauna nueva formulacioacuten de la responsabilidad de administrado-res 1181
4 Responsabilidad de los administradores y las crisis empresaria-les Pautas para una refinanciacioacuten 1184
41 Crisis empresarial y transicioacuten de los derechos a proteger por los adminis- tradores De los derechos de la propiedad a los derechos de los acreedores 1185
42 Seleccioacuten de acreedores y grupos de acreedores singulares 1186
43 Acuerdo de espera 1188
44 Informacioacuten 1189
45 Valoracioacuten 1190
5 Nuevas instituciones preconcursales encaminadas a facilitar laresolucioacuten de los procesos de refinanciacioacuten 1191
51 Homologacioacuten judicial de acuerdos de refinanciacioacuten 1191
511 Efectos y requisitos 1192512 Proteccioacuten frente a acciones rescisorias 1192513 Extensioacuten de los efectos del acuerdo de refinanciacioacuten ho-
mologado a los acreedores de pasivos financieros no fir-mantes o disidentes 1193
514 Coacutemputo de los porcentajes de pasivos financieros 1194515 Procedimiento de homologacioacuten judicial 1195516 Exencioacuten de oferta puacuteblica de adquisicioacuten (OPA) 1197
52 Acuerdos de refinanciacioacuten protegidos 1197
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_____________________________________________________________ Sumario
521 Acuerdos colectivos 1198522 Acuerdos singulares 1199523 Efectos 1200
53 La comunicacioacuten del artiacuteculo 5 bis de la Ley Concursal 1201
531 Requisitos y procedimiento 1201532 Efectos 1202
Bibliografiacutea 1204
CAPIacuteTULO 34
EL PROCEDIMIENTO DE DENUNCIA INTERNA O
WHISTLEBLOWING EN LOS COacuteDIGOS DE CONDUCTA 1207CHRISTIAN MESIacuteA MARTIacuteNEZ
El procedimiento de denuncia interna o whistleblowing en los coacutedigosde conducta 1208
1 Introduccioacuten 1208
2 Definicioacuten acerca del denunciantedelator whistleblowerwhistle- blowing 1210
3 Origen del whistleblower Desde la declaracioacuten de la Independen-
cia de los EEUU False Claim Act Sarbanes-Oxley hasta la ForeignCorrupt Practices Act y la Dodd Frank Wall Street Reform and Consu- mer protection Act 1212
4 Los programas de denuncia en los Coacutedigos de Conducta 1215
5 La importancia del whistleblower en los escaacutendalos financierosmaacutes importantes del siglo 983160983160983145 (Enron WorldCom Lehman Bro-thers UBS Madoff Olympus) 1216
6 Experiencia nacional e internacional del whistleblowing 1222
61 Whistleblowing en la Unioacuten Europea Mencioacuten especial al Grupo de Tra-
bajo creado por la Directiva 9546CE 122362 Whistleblowing en Espantildea 1225621 El artiacuteculo 79 de la Ley 241988 de 28 de julio del Merca-
do de Valores 1225622 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno de las Sociedades
Cotizadas ndashCoacutedigo Conthendash 1225623 La Ley 102010 de 28 de abril de Prevencioacuten del Blan-
queo de Capitales y la Financiacioacuten del Terrorismo 1226
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
624 El artiacuteculo 31 de la Ley Orgaacutenica 52010 de 22 de juniodel Coacutedigo Penal respecto a la Responsabilidad Penal delas Personas Juriacutedicas 1226
625 El artiacuteculo 49 de la Ley 152007 de 3 de julio de Defensade la Competencia 1228
626 La Ley 192013 de 9 de diciembre de Transparencia Ac-ceso a la Informacioacuten Puacuteblica y Buen Gobierno 1229
627 El artiacuteculo 62 de la Ley Orgaacutenica 151999 de 13 de di-ciembre de Proteccioacuten de Datos Personales 1229
63 Whistleblowing en los Estados Unidos de Ameacuterica Desde la False Claim Act hasta la Whistleblower Protection Act 1231
64 Whistleblowing en Reino Unido Especial referencia a la Public Interest Disclosure Act (PIDA) 1233
65 Whistleblowing en Francia Comentario a la Commission Nationale delrsquoinformatique et des liberteacutes (CNIL) 1235
7 Wisthelblowing en las sociedades cotizadas del IBEX 35 empresasdel FTSE 100 del DAX y del JSE securities exchange 1235
8 Normas de Funcionamiento del Canal de Denuncia Principiosbaacutesicos de actuacioacuten para la formulacioacuten de denuncias internas 1240
81 Hechos denunciablesPersonas denunciablesPersonas denunciantes 1240
82 Procedimiento de tramitacioacuten de las denuncias 1241821 Denuncia 1241822 Principio de prueba 1241823 Admisioacuten a traacutemite 1241824 Subsanacioacuten de defectos 1242825 Archivo 1242826 Apertura de expediente 1242827 Conclusioacuten del expediente 1242828 Elevacioacuten del informe 1242829 Respuesta ante el fraude Investigaciones internas 1242
8210 Notificacioacuten a la persona o personas denunciadas 12438211 Confidencialidad de la denuncia en detrimento de las de-nuncias anoacutenimas 1244
8212 Ausencia de represalias 12448213 Aceptacioacuten de las Normas y de la Poliacutetica de Privacidad 1244
9 Conclusiones 1247
Bibliografiacutea 1249
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Proacutelogo
Como antiguo presidente de la Comisioacuten Nacional del Mercado de Valo-res y del grupo de trabajo que en 2006 alumbroacute el Coacutedigo Unificado de Buen
Gobierno para las sociedades cotizadas espantildeolas me alegra prologar esta obracolectiva que ofrece una amplia panoraacutemica sobre el gobierno corporativo nosolo de las compantildeiacuteas cotizadas en Bolsa sino tambieacuten de las restantes socie-dades mercantiles e incluso de las cooperativas y fundaciones
De las muacuteltiples cuestiones que aborda una cardinal es en el caso de lasgrandes sociedades cotizadas la definicioacuten del ldquointereacutes socialrdquo que debe servirde guiacutea a sus administradores y gestores asunto que Alfonso Martiacutenez-Eche- varriacutea analiza en uno de los capiacutetulos iniciales Para delimitar ese concepto espreciso sin embargo dilucidar una cuestioacuten previa la de si como defiendela tesis ldquocontractualistardquo una sociedad aunque sea grande y cotizada sigue
siendo primordialmente el resultado de un acuerdo o pacto entre sus socios y mantiene esa naturaleza aunque como ocurre en las sociedades capitalistasmodernas tenga reconocida una personalidad juriacutedica propia y distinta a lade los socios y estos una responsabilidad limitada por los actos de aquella o sipor el contrario como defienden los ldquoinstitucionalistasrdquo las grandes socieda-des mercantiles deben concebirse como entes que no soacutelo tienen personalidad juriacutedica propia sino tambieacuten fines propios distintos a los comunes de los ac-cionistas de suerte que sus administradores han de tomar en cuenta el intereacutesde todos los grupos sociales a los que afectan las actividades de la compantildeiacuteaesto es deben conjugar el intereacutes de sus accionistas (shareholders ) con el de los
restantes ldquogrupos de intereacutesrdquo (stakeholders )En 1998 el Informe Olivencia optoacute con meridiana claridad por la visioacuten
contractualista enfoque que en 2003 el Informe Aldama parecioacute rectificaro atemperar En 2006 no obstante el Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno volvioacute a la concepcioacuten contractualista del Informe Olivencia como refleja suRecomendacioacuten nordm 7 que define el ldquointereacutes de la compantildeiacuteardquo como ldquohacer maacutexi-mo de forma sostenida el valor econoacutemico de la empresardquo y justifica asiacute esaafirmacioacuten
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44
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
983211Frente a otras interpretaciones maacutes amplias del ldquointereacutes socialrdquoeacutesta parece preferible porque proporciona al Consejo y a las instan-
cias ejecutivas sujetas a su supervisioacuten una directriz clara que facilitala adopcioacuten de decisiones y su evaluacioacuten Nada de esto significa quelos intereses de los accionistas hayan de perseguirse a cualquier pre-cio sin tener en cuenta los de otros grupos implicados en la empresa y los de la propia comunidad en que se ubica El intereacutes de los accio-nistas proporciona una guiacutea de actuacioacuten que habraacute de desarrollar-se respetando las exigencias impuestas por el Derecho (por ejemploen normas fiscales o medio-ambientales) cumpliendo de buena fe lasobligaciones contractuales expliacutecitas e impliacutecitas concertadas conotros interesados como trabajadores proveedores acreedores o clien-
tes y en general observando aquellos principios de responsabilidadsocial que la compantildeiacutea haya considerado razonable adoptar para unaresponsable conduccioacuten de los negociosraquo
El debate entre las concepciones contractualista e institucionalista afloroacutede nuevo cuando la Comisioacuten de Expertos de Gobierno Corporativo creadapor el Gobierno en 2013 y dirigida por la presidenta de la Comisioacuten Nacionaldel Mercado de Valores (CNMV) efectuoacute en 2014 la revisioacuten y puesta al diacutea delas recomendaciones contenidas en el Coacutedigo de Buen Gobierno de 2006 LaComisioacuten retocoacute y amplioacute ligeramente la definicioacuten de ldquointereacutes socialrdquo formu-lada en 2006 pero a mi juicio mantuvo la concepcioacuten contractualista
De la concepcioacuten institucionalista hace una brillante defensa en esta obra Alfonso Martiacutenez-Echevarriacutea Pone eacutenfasis ndashcon razoacutenndash en que el accionista(shareholder ) de una compantildeiacutea no posee un derecho real de propiedad sobrelos bienes de eacutesta y en consecuencia no debe ser considerado ldquopropietariordquo(owner ) De ahiacute que critique con razoacuten la inexactitud de las normas que regu-lan la elaboracioacuten del Informe Anual de Gobierno Corporativo cuando hablande la ldquoestructura de la propiedadrdquo de la compantildeiacutea para referirse a la estructurade su ldquoaccionariadordquo
Esa reflexioacuten le lleva tambieacuten a criticar el asentado teacutermino ldquoconsejero do-
minicalrdquo pues entiende que esa expresioacuten hace referencia a un ldquopropietariordquo(dominus ) de la compantildeiacutea no a un mero titular de una participacioacuten acciona-rial y propone en consecuencia que esa expresioacuten sea sustituida por la deconsejero ldquopor participacioacuten accionarialrdquo A mi juicio sin embargo ese cambioterminoloacutegico no es preciso pues cabe entender que la expresioacuten ldquodominicalrdquondashacuntildeada originalmente por el Informe Olivencia sin pretensioacuten de exactitude incorporada en 2013 a nuestro Derecho positivondash hace tan solo referencia ala existencia de un ldquosentildeorrdquo o ldquoamordquo (dominus ) al que ese tipo de consejero ten-
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______________________________________________________________ Proacutelogo
draacute que rendir cuentas sin prejuzgar la naturaleza real o personal del derechoque su ldquosentildeorrdquo posee en la compantildeiacutea
De la concepcioacuten institucionalista pura surge otro corolario la gestioacutende los administradores debe ser supervisada y controlada no solo por los ac-cionistas sino tambieacuten por los restantes grupos de intereacutes porque la ldquorespon-sabilidad social corporativardquo es exigible a cualquier sociedad cotizada Esaconcepcioacuten ha quedado consagrada legislativamente en paiacuteses de tradicioacutengermaacutenica en los que las leyes exigen la presencia de representantes de lostrabajadores en el consejo de supervisioacuten pero en mi opinioacuten no resultasin embargo ajustada al Derecho espantildeol y al de otros muchos paiacuteses en losque la totalidad de los consejeros de la compantildeiacutea son nombrados o ratificadospor la Junta General de accionistas y estos ostentan la autoridad uacuteltima en lacompantildeiacutea no seraacuten teacutecnicamente sus ldquopropietariosrdquo pero son quienes colecti- vamente ldquomandan en ellardquo Tengamos presente ademaacutes que la primaciacutea de losintereses de los accionistas que defiende la concepcioacuten contractualista no esoacutebice para que los Estatutos de una compantildeiacutea o los acuerdos de sus accionis-tas o administradores puedan fijarle objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo queocasionalmente vayan a contrapelo de los intereses econoacutemicos o financierosde los accionistas Pero tales poliacuteticas y objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo enla medida en que no sean obligaciones juriacutedicas impuestas por normas impe-rativas ndashpor ejemplo en asuntos medioambientales laborales o de diversidad-deben concebirse desde el punto de vista juriacutedico como fruto de una decisioacuten
voluntaria y libeacuterrima de la compantildeiacutea Por eso tambieacuten en esta materia con- viene extremar el rigor terminoloacutegico y tener presente que en la expresioacutenldquoresponsabilidad social corporativardquo el sustantivo ldquoresponsabilidadrdquo se utilizaen un sentido socioloacutegico o eacutetico no estrictamente juriacutedico
Varios capiacutetulos de la obra analizan en profundidad las distintas catego-riacuteas de consejeros tanto desde la perspectiva espantildeola como desde la inter-nacional especialmente del Reino Unido ndashcuna de las recomendaciones degobierno corporativo- y analizan los deberes de diligencia y lealtad que pesansobre los consejeros
Al analizar la figura del ldquoconsejero independienterdquo especialmente a laluz de la reciente crisis financiera internacional Wolf-Georg Ringe sentildeala conperspicacia que ese concepto no tiene el mismo significado en todos los paiacute-ses pero critica que en todos suele definirse de modo negativo mediante laenumeracioacuten de un cataacutelogo de circunstancias negativas que privan de la con-dicioacuten de independiente a aquel consejero en que se da alguna Destaca queel escaso eacutenfasis en los atributivos positivos que el consejero independientedebe reunir hizo que desgraciadamente especialmente en el caso de entida-des financieras muchos consejeros no tuvieran la experiencia y conocimientos
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precisos para desempentildear bien su funcioacuten De ahiacute su llamativa conclusioacuten deque ldquolos bancos con mayor porcentaje de consejeros independientes salieron
peor parados de la crisisrdquo La independencia es condicioacuten necesaria pero nosuficiente afirma con razoacuten No es una panacea y en ocasiones puede restrin-gir el universo de candidatos con la experiencia y los conocimientos precisospara servir de contrapeso a los ejecutivos de la entidad
En Espantildea tampoco hemos prestado suficiente atencioacuten a otro factor quepuede mermar la independencia efectiva de los consejeros y que Arad Reisbergmenciona en su exposicioacuten sobre el gobierno corporativo en el Reino UnidoldquoEl consejero externo no trabaja a tiempo completo en la compantildeiacutea no depen-de de ella para vivir y el primer ejecutivo o los restantes consejeros no puedenlsquometeacuterselo en el bolsillordquo Como obtiene de la compantildeiacutea solo una pequentildeaparte de sus ingresos (puede ser consejero externo en otras sociedades) nopondraacute en peligro su reputacioacuten y su capacidad general para ganarse la vidaparticipando en malas praacutecticas corporativas En suma es independienterdquoPreocupado como Reisberg por el riesgo de que la dependencia econoacutemicapermita a una compantildeiacutea ldquometerse en el bolsillordquo a algunos consejeros inde-pendientes propuse a mis colegas en la reciente Comisioacuten de Expertos querecomendaacuteramos que los consejeros independientes tengan que manifestaranualmente si su retribucioacuten como consejero de la compantildeiacutea supera o no cier-to porcentaje (sugeriacute a tiacutetulo indicativo el 30) de sus ingresos anuales peroconfieso que mi capacidad de conviccioacuten resultoacute nula
Tampoco tuve suerte cuando sugeriacute que la distincioacuten entre ldquoconsejerodominicalrdquo y ldquoconsejero independienterdquo ndashque el Informe Olivencia formuloacuteen sus propias palabras ldquocon una terminologiacutea maacutes graacutefica que exactardquondash nodebiera ser tan riacutegida como la hizo luego el Coacutedigo Unificado de 2006 y haquedado maacutes tarde consagrada en normas imperativas ndashcomo la Ley de So-ciedades de Capital- en mi experiencia los consejeros que podriacuteamos deno-minar ldquomini-dominicalesrdquondash esto es los designados por un accionista con unaparticipacioacuten significativa pero sin capacidad de control o influencia (de unacuantiacutea comprendida entre digamos el 3 y el 10 del poder de voto) son con
frecuencia en la praacutectica los maacutes ldquoindependientesrdquo pues su obligacioacuten de ren-dir cuentas a su sentildeor (dominus ) les protege del riesgo de ser ldquocapturadosrdquo porla compantildeiacutea y la modestia de su participacioacuten accionarial suele impedir quelogren ldquobeneficios privados del controlrdquo
La obra que prologo analiza una tendencia en materia de gobierno cor-porativo surgida al comienzo de la reciente crisis financiera internacional losreguladores y supervisores bancarios insatisfechos con el tradicional enfoquebritaacutenico del ldquocumplir o explicarrdquo han establecido para los bancos normas im-perativas sobre aspectos tan claves del gobierno corporativo como el proceso
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______________________________________________________________ Proacutelogo
de seleccioacuten y condiciones de idoneidad de los consejeros las funciones delconsejo en materia de riesgos o los rasgos precisos de las poliacuteticas retributi-
vas para que favorezcan una gestioacuten prudente de la entidad Mi buen amigoRafael Miacutenguez hace una minuciosa exposicioacuten del origen y pormenores deesas novedades normativas cuyos jalones maacutes recientes fueron en la UnioacutenEuropea la nueva Directiva bancaria 201336 de 26 de junio y en Espantildea lareciente Ley 102014 de 26 de junio de ordenacioacuten supervisioacuten y solvencia delas entidades de creacutedito
Las cuestiones que he citado en este proacutelogo son tan solo un botoacuten demuestra de las muchas que analizan los distintos capiacutetulos de esta obra entrelos que a riesgo de preterir algunos me atreveriacutea a destacar los que analizanla jurisprudencia internacional sobre el ldquolevantamiento del velo societariordquo laresponsabilidad penal de las sociedades los mecanismos de denuncia (whist- leblowing ) de irregularidades el estaacutendar de ldquodiscrecionalidad empresarialrdquo(business judgement rule ) que los Tribunales deben seguir cuando enjuicianretrospectivamente decisiones empresariales o en fin la posibilidad teoacutericade que algunos inversores especialmente los hedge funds puedan ejercer elderecho de voto en compantildeiacuteas en las que ya no poseen un intereacutes econoacutemicoefectivo (figura conocida en la literatura anglosajona como empty voting o ldquov oto vaciacuteordquo pero que yo en ocasiones he traducido como ldquovoto sin causardquo apelandoa las categoriacuteas de nuestro Derecho civil)
La responsabilidad de los administradores de las sociedades y demaacutes per-sonas juriacutedicas que actuacutean en los mercados financieros o en el traacutefico mercan-til es materia a caballo entre el Derecho mercantil las normas de los mercadosde valores la regulacioacuten financiera y las recomendaciones de buen gobiernopara las sociedades cotizadas Es ademaacutes un asunto que lleva en efervescencianormativa y continua reforma desde hace dos deacutecadas De todas esas perspec-tivas reformas y cambios en ciernes encontraraacute el lector documentados anaacuteli-sis en esta magniacutefica obra
M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
22 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 21 de mayo de 2003 91523 La Directiva 200646CE del Parlamento Europeo y del Consejo de 14 de
junio de 2006 91724 La Directiva 201334UE del Parlamento Europeo y del Consejo de 26 de
junio de 2013 919
25 Iniciativas recientes en el aacutembito comunitario en relacioacuten con el IAGC 920251 Libro Verde laquoLa normativa de gobierno corporativo de la
UEraquo (laquoel Libro Verderaquo) publicado el 5 de abril de 2011 920252 La Comunicacioacuten de la Comisioacuten Europea de 12 de di-
ciembre de 2012 922
253 La Recomendacioacuten de la Comisioacuten Europea de 9 de abrilde 2014 9223 El informe anual de gobierno corporativo en espantildea 924
31 Antecedentes 924
311 El Informe Olivencia 924312 El Informe Aldama 926313 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno (laquoCUBGraquo) 927
a) Incorporacioacuten del Informe Anual de GobiernoCorporativo al Derecho positivo su doble fina-lidad informativa y de control del principio de
laquocumplir o explicarraquo 928b) Estructura y contenido del Informe 9341 Estructura de propiedad de la socie-
dad 9352 Estructura de la administracioacuten de la
sociedad 9373 Operaciones vinculadas y operaciones
intragrupo 9394 Sistemas de control del riesgo inclui-
do el fiscal 9405 Funcionamiento de la junta general
con informacioacuten relativa al desarrollode las reuniones que celebre 941
6 Grado de seguimiento de las recomen-daciones de gobierno corporativo oen su caso la explicacioacuten de la falta deseguimiento de dichas recomendacio-nes 942
7 Una descripcioacuten de las principales ca-racteriacutesticas de los sistemas internos
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Paacutegina
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de control y gestioacuten de riesgos en re-lacioacuten con el proceso de emisioacuten de lainformacioacuten financiera 943
c) Formulacioacuten del Informe y responsabilidad deri- vada de su contenido 943
d) Publicidad del Informe 945e) El papel de la CNMV en relacioacuten con el Informe 947
4 Conclusiones 948
CAPIacuteTULO 26
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (II) LA CONTABILIDAD ELDEBER DE INFORMACIOacuteN COMPLEMENTARIA EN LA MEMORIA Y LOS INSTRUMENTOS ESPECIALES DE INFORMACIOacuteN(ARTIacuteCULOS 536 537 Y 539 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 951
RAFAEL DEL CASTILLO IONOV
1 La relacioacuten entre la informacioacuten societaria y las praacutecticas de buengobierno (corporativo) 951
2 Las especialidades aplicables a las sociedades cotizadas en rela-cioacuten a la informacioacuten contable y a la informacioacuten complementa-ria 956
21 La informacioacuten contable (art 536 LSC) 956
22 El informe de gestioacuten (art 262 LSC) 959
23 La informacioacuten complementaria (art 537 LSC) 961
24 El informe anual sobre remuneraciones de los consejeros (art 541 LSC) 963
3 Los instrumentos especiales de informacioacuten (art 539 LSC) 965
31 El cumplimiento del derecho de informacioacuten por medios telemaacuteticos 965
32 Mantenimiento de una paacutegina web 967
33 Las asociaciones de accionistas y el auge del activismo accionarial (share- holder activism) 970
331 El activismo accionarial (shareholder activism) 970332 Las asociaciones de accionistas 972
4 Conclusiones 974
Bibliografiacutea 977
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_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 27
APUNTES SOBRE LA REFORMA DEL REacuteGIMEN DEREMUNERACIOacuteN DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALES 979
ALFREDO AacuteVILA DE LA TORRE
1 Consideraciones generales 979
2 Las laquonuevasraquo caracteriacutesticas del reacutegimen de retribucioacuten de losadministradores sociales 981
3 Los sistemas de retribucioacuten de los administradores 996
CAPIacuteTULO 28
LA EMPRESA FAMILIAR SU GOBIERNO CORPORATIVO 1009
VIacuteCTOR MANUEL GARRIDO DE PALMA
1 Introduccioacuten la familia y la empresa familiar 1010
2 Cuando la empresa es familiar 1011
21 Aproximacioacuten al concepto 1011
22 Profundizacioacuten sobre la base de la familia empresaria 1011
23 Anaacutelisis del concepto 1012
231 Participacioacuten significativa del grupo familiar 1012232 Unidad de decisioacuten y direccioacuten 1012233 Vocacioacuten de continuidad 1013234 Intervencioacuten en la gestioacuten empresarial 1013
24 La actualidad 1013
25 La empresa familiar y su futuro 1013
3 La necesidad de tratamiento cientiacutefico los tres ciacuterculos 1014
31 Del sistema de interrelacioacuten familia y empresa al sistema de los laquotres ciacutercu- losraquo 1014
32 Resultado si se logra la simbiosis armoacutenica Consolidacioacuten 101633 La plasmacioacuten legal del modelo de los tres ciacuterculos 101634 El reto para los juristas la configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar
El protocolo de la familia empresaria 1016
4 La configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar 1017
41 Introduccioacuten 1017
42 Los factores personales y familiares a considerar 1017
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43 Los socios son auteacutenticos partiacutecipes en la empresa 1018
44 La gestioacuten y la direccioacuten 1019
45 El grupo familiar y la estructura laquoholdingraquo 1019451 La organizacioacuten corporativa a tres niveles de estructura
piramidal 1019452 iquestQue los aacuterboles dejen ver el bosque de la Empresa Fami-
liar 102046 La sociedad familiar se vislumbra el todo y las partes La encrucijada de
intereses familiares y empresariales el gobierno corporativo 1021
5 La familia propietaria estructura de gobierno de la empresa 1022
51 Introduccioacuten 102252 iquestQueacute significa gobernar la empresa familiar Marcar la direccioacuten 1022
53 iquestQueacute exige el buen gobierno de la empresa por la familia propietaria 1023
531 Una familia comprometida propiedad activa 1023532 Una propiedad interdependiente 1024533 Una propiedad funcional 1025
54 Lograr la responsabilidad dominical una propiedad responsable 1025
6 La direccioacuten de la empresa familiar Su gestioacuten 1026
61 Introduccioacuten En la liacutenea del sistema de los tres ciacuterculos 1026
62 Familia propietaria y gestioacuten la imprescindible profesionalizacioacuten 102663 La continuidad de la empresa familiar su direccioacuten y gestioacuten 1027
631 Planteamiento faacutectico cantera familiar trampas familismo 1027632 El iter de la sucesioacuten en el laquomanagementraquo de la Empresa
Familiar 1027633 El gran reto la sucesioacuten en la direccioacuten El posible liderazgo 1028
64 La profesionalizacioacuten de la gestioacuten Plasmacioacuten juriacutedica en las sociedades familiares 1029641 Administradores indistintos Administracioacuten conjunta o
mancomunada 1030642 Combinaciones factibles administradores conjuntos Po-deres de representacioacuten 1030
643 Oacutergano de administracioacuten colegiado Consejo de Adminis-tracioacuten 1030
644 Combinaciones posibles respecto a la duracioacuten de losmiembros 1031
645 Combinacioacuten de oacutergano y representacioacuten voluntaria 103165 La estabilidad en el cargo de administrador Principio legal de la libre
revocabilidad 1032
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
651 El principio legal y la necesidad de precisiones al respec-to 1032
652 iquestConviene blindar el oacutergano de administracioacuten Pero iquestenqueacute sentido 1032
66 Recordando el deslinde competencial Un apunte praacutectico 1033
7 El gobierno de la familia empresaria la junta o asamblea familiar y el comiteacute consultivo familiar 1034
71 Introduccioacuten 1034
72 La asamblea familiar o junta familiar 1034
73 El consejo de la familia empresaria Sus funciones 1034
731 Introduccioacuten Preparar la sucesioacuten en la empresa familiaren la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1034
732 Aprender a ser un buen propietario de y en la empresafamiliar en la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1035
733 Hacer el seguimiento del patrimonio familiar Previsiones 1036734 No confundir Familia y Empresa 1036735 El hilo directo del Consejo Familiar con el Oacutergano de ad-
ministracioacuten de la empresa 103774 Recapitulando estamos ante el soporte de la sociedad civil 1037
8 Bibliografiacutea 1038
CAPIacuteTULO 29
EL GOBIERNO CORPORATIVO DE ENTIDADES NOMERCANTILES ESPECIAL REFERENCIA A LAS COOPERATIVAS Y LAS FUNDACIONES 1045
JOSEacute MIGUEL EMBID IRUJO ALBERTO EMPARANZA SOBEJANO
1 Introduccioacuten 1045
11 Un tiacutetulo soacutelo parcialmente pertinente 1045
12 La ausencia de aacutenimo de lucro como factor de unificacioacuten de las laquoentida- des no mercantilesraquo 104713 iquestHay un problema de agencia en cooperativas y fundaciones que haya de
resolver su particular gobierno corporativo 1049
2 El gobierno corporativo en las sociedades cooperativas 1052
21 Premisa 105222 El Consejo Rector como centro de la reflexioacuten sobre el gobierno corporativo
de la cooperativa 1054
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
221 Planteamiento introductorio 1054222 Sobre la composicioacuten del Consejo rector y su funciona-
miento 1055223 Diligencia lealtad y responsabilidad de los miembros del
Consejo Rector 1058224 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las cooperativas 1062
3 El gobierno corporativo en las fundaciones 1064
31 Premisa 1064
32 El patronato de la fundacioacuten como centro de la reflexioacuten sobre el gobiernocorporativo de la entidad 1066
321 Planteamiento introductorio 1066332 Sobre la composicioacuten del patronato y la presencia en suseno de patronos independientes 1068
333 Diligencia y responsabilidad de los patronos 1069334 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las fundaciones 1071
4 Consideraciones finales 1072
5 Bibliografiacutea 1074
CAPIacuteTULO 30
EL GOBIERNO CORPORATIVO Y LA SOCIEDAD COOPERATIVA
EUROPEA 1079CARLOS VARGAS VASSEROT
1 La sociedad cooperativa europea (SCE) como figura supranacio-nal para potenciar la internacionalizacioacuten de las cooperativas 1079
2 Estructura del reglamento que aprueba el estatuto de la sce lascaracteriacutesticas de la figura y su complejo sistema de fuentes 1087
21 Estructura del Reglamento de la SCE y breve referencia al contenido de la Directiva respeto a la implicacioacuten de los trabajadores 1087
22 Naturaleza y caracteriacutesticas de la SCE 108923 El complejo sistema de fuentes del Estatuto de la SCE 1090
3 La estructura del oacutergano de administracioacuten de la sce 1093
4 El sistema monista de administracioacuten de la sce 1095
5 El sistema dual de administracioacuten de la sce 1098
51 Direccioacuten 1099
52 Consejo de Control 1100
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_____________________________________________________________ Sumario
6 Normas comunes a ambos modelos de administracioacuten duracioacutendel cargo condiciones de elegibilidad toma de acuerdos y res-ponsabilidad de los administradores 1101
61 Duracioacuten del mandato 1101
62 Condiciones de elegibilidad 110263 Normas de quorum y mayoriacuteas para la toma de acuerdos de los oacuterganos
colegiados 1103
64 Ejercicio del cargo de administrador y su responsabilidad 1105
7 Bibliografiacutea 1107
CAPIacuteTULO 31
LAS NUEVAS TENDENCIAS REGULADORAS SOBRE ELGOBIERNO CORPORATIVO DE LAS ENTIDADES DE CREacuteDITO 1111
RAFAEL MIacuteNGUEZ PRIETO
1 Introduccioacuten entidades de creacutedito y gobierno corporativo 1111
2 El impacto de la crisis financiera en la ordenacioacuten del gobiernocorporativo 1122
3 El nuevo marco legal de gobierno corporativo en espantildea de las
entidades de creacutedito 11314 Conclusiones 1137
CAPIacuteTULO 32
LA DISOCIACIOacuteN ENTRE LOS DERECHOS ECONOacuteMICOS YEL DERECHO DE VOTO EN EL GOBIERNO CORPORATIVO DESOCIEDADES COTIZADAS LA ACTIVIDAD DE LOS HEDGE FUNDS
COMO NUEVOS HECHOS QUE RECLAMAN UNA REFORMALEGAL 1139
REYES PALAacute LAGUNA 1 Introduccioacuten 1139
2 El deber de comunicacioacuten de participaciones significativas en so-ciedades cotizadas su extensioacuten a los casos de disociacioacuten entreel derecho de voto y la titularidad de la accioacuten 1148
3 El activismo de los hedge funds y el gobierno corporativo 1162
4 Medidas preventivas del uso fraudulento del empty voting 1166
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
41 La inclusioacuten de previsiones estatutarias en las sociedades cotizadas 1166
42 La reforma de la LSC y de la LMV 1169
5 Actuaciones ex post frente al ejercicio fraudulento del empty vo- ting 1171
6 Bibliografiacutea utilizada 1173
CAPIacuteTULO 33
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES ENPROCESOS DE REFINANCIACIOacuteN 1177
FERNANDO BERNAD RIPOLL LEOacuteN LOacutePEZ IGLESIAS1 Introduccioacuten 1177
2 Reacutegimen ordinario de responsabilidad de los administradores 1179
3 Los efectos laquocolateralesraquo de una administracioacuten negligente Haciauna nueva formulacioacuten de la responsabilidad de administrado-res 1181
4 Responsabilidad de los administradores y las crisis empresaria-les Pautas para una refinanciacioacuten 1184
41 Crisis empresarial y transicioacuten de los derechos a proteger por los adminis- tradores De los derechos de la propiedad a los derechos de los acreedores 1185
42 Seleccioacuten de acreedores y grupos de acreedores singulares 1186
43 Acuerdo de espera 1188
44 Informacioacuten 1189
45 Valoracioacuten 1190
5 Nuevas instituciones preconcursales encaminadas a facilitar laresolucioacuten de los procesos de refinanciacioacuten 1191
51 Homologacioacuten judicial de acuerdos de refinanciacioacuten 1191
511 Efectos y requisitos 1192512 Proteccioacuten frente a acciones rescisorias 1192513 Extensioacuten de los efectos del acuerdo de refinanciacioacuten ho-
mologado a los acreedores de pasivos financieros no fir-mantes o disidentes 1193
514 Coacutemputo de los porcentajes de pasivos financieros 1194515 Procedimiento de homologacioacuten judicial 1195516 Exencioacuten de oferta puacuteblica de adquisicioacuten (OPA) 1197
52 Acuerdos de refinanciacioacuten protegidos 1197
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_____________________________________________________________ Sumario
521 Acuerdos colectivos 1198522 Acuerdos singulares 1199523 Efectos 1200
53 La comunicacioacuten del artiacuteculo 5 bis de la Ley Concursal 1201
531 Requisitos y procedimiento 1201532 Efectos 1202
Bibliografiacutea 1204
CAPIacuteTULO 34
EL PROCEDIMIENTO DE DENUNCIA INTERNA O
WHISTLEBLOWING EN LOS COacuteDIGOS DE CONDUCTA 1207CHRISTIAN MESIacuteA MARTIacuteNEZ
El procedimiento de denuncia interna o whistleblowing en los coacutedigosde conducta 1208
1 Introduccioacuten 1208
2 Definicioacuten acerca del denunciantedelator whistleblowerwhistle- blowing 1210
3 Origen del whistleblower Desde la declaracioacuten de la Independen-
cia de los EEUU False Claim Act Sarbanes-Oxley hasta la ForeignCorrupt Practices Act y la Dodd Frank Wall Street Reform and Consu- mer protection Act 1212
4 Los programas de denuncia en los Coacutedigos de Conducta 1215
5 La importancia del whistleblower en los escaacutendalos financierosmaacutes importantes del siglo 983160983160983145 (Enron WorldCom Lehman Bro-thers UBS Madoff Olympus) 1216
6 Experiencia nacional e internacional del whistleblowing 1222
61 Whistleblowing en la Unioacuten Europea Mencioacuten especial al Grupo de Tra-
bajo creado por la Directiva 9546CE 122362 Whistleblowing en Espantildea 1225621 El artiacuteculo 79 de la Ley 241988 de 28 de julio del Merca-
do de Valores 1225622 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno de las Sociedades
Cotizadas ndashCoacutedigo Conthendash 1225623 La Ley 102010 de 28 de abril de Prevencioacuten del Blan-
queo de Capitales y la Financiacioacuten del Terrorismo 1226
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Paacutegina
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624 El artiacuteculo 31 de la Ley Orgaacutenica 52010 de 22 de juniodel Coacutedigo Penal respecto a la Responsabilidad Penal delas Personas Juriacutedicas 1226
625 El artiacuteculo 49 de la Ley 152007 de 3 de julio de Defensade la Competencia 1228
626 La Ley 192013 de 9 de diciembre de Transparencia Ac-ceso a la Informacioacuten Puacuteblica y Buen Gobierno 1229
627 El artiacuteculo 62 de la Ley Orgaacutenica 151999 de 13 de di-ciembre de Proteccioacuten de Datos Personales 1229
63 Whistleblowing en los Estados Unidos de Ameacuterica Desde la False Claim Act hasta la Whistleblower Protection Act 1231
64 Whistleblowing en Reino Unido Especial referencia a la Public Interest Disclosure Act (PIDA) 1233
65 Whistleblowing en Francia Comentario a la Commission Nationale delrsquoinformatique et des liberteacutes (CNIL) 1235
7 Wisthelblowing en las sociedades cotizadas del IBEX 35 empresasdel FTSE 100 del DAX y del JSE securities exchange 1235
8 Normas de Funcionamiento del Canal de Denuncia Principiosbaacutesicos de actuacioacuten para la formulacioacuten de denuncias internas 1240
81 Hechos denunciablesPersonas denunciablesPersonas denunciantes 1240
82 Procedimiento de tramitacioacuten de las denuncias 1241821 Denuncia 1241822 Principio de prueba 1241823 Admisioacuten a traacutemite 1241824 Subsanacioacuten de defectos 1242825 Archivo 1242826 Apertura de expediente 1242827 Conclusioacuten del expediente 1242828 Elevacioacuten del informe 1242829 Respuesta ante el fraude Investigaciones internas 1242
8210 Notificacioacuten a la persona o personas denunciadas 12438211 Confidencialidad de la denuncia en detrimento de las de-nuncias anoacutenimas 1244
8212 Ausencia de represalias 12448213 Aceptacioacuten de las Normas y de la Poliacutetica de Privacidad 1244
9 Conclusiones 1247
Bibliografiacutea 1249
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Proacutelogo
Como antiguo presidente de la Comisioacuten Nacional del Mercado de Valo-res y del grupo de trabajo que en 2006 alumbroacute el Coacutedigo Unificado de Buen
Gobierno para las sociedades cotizadas espantildeolas me alegra prologar esta obracolectiva que ofrece una amplia panoraacutemica sobre el gobierno corporativo nosolo de las compantildeiacuteas cotizadas en Bolsa sino tambieacuten de las restantes socie-dades mercantiles e incluso de las cooperativas y fundaciones
De las muacuteltiples cuestiones que aborda una cardinal es en el caso de lasgrandes sociedades cotizadas la definicioacuten del ldquointereacutes socialrdquo que debe servirde guiacutea a sus administradores y gestores asunto que Alfonso Martiacutenez-Eche- varriacutea analiza en uno de los capiacutetulos iniciales Para delimitar ese concepto espreciso sin embargo dilucidar una cuestioacuten previa la de si como defiendela tesis ldquocontractualistardquo una sociedad aunque sea grande y cotizada sigue
siendo primordialmente el resultado de un acuerdo o pacto entre sus socios y mantiene esa naturaleza aunque como ocurre en las sociedades capitalistasmodernas tenga reconocida una personalidad juriacutedica propia y distinta a lade los socios y estos una responsabilidad limitada por los actos de aquella o sipor el contrario como defienden los ldquoinstitucionalistasrdquo las grandes socieda-des mercantiles deben concebirse como entes que no soacutelo tienen personalidad juriacutedica propia sino tambieacuten fines propios distintos a los comunes de los ac-cionistas de suerte que sus administradores han de tomar en cuenta el intereacutesde todos los grupos sociales a los que afectan las actividades de la compantildeiacuteaesto es deben conjugar el intereacutes de sus accionistas (shareholders ) con el de los
restantes ldquogrupos de intereacutesrdquo (stakeholders )En 1998 el Informe Olivencia optoacute con meridiana claridad por la visioacuten
contractualista enfoque que en 2003 el Informe Aldama parecioacute rectificaro atemperar En 2006 no obstante el Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno volvioacute a la concepcioacuten contractualista del Informe Olivencia como refleja suRecomendacioacuten nordm 7 que define el ldquointereacutes de la compantildeiacuteardquo como ldquohacer maacutexi-mo de forma sostenida el valor econoacutemico de la empresardquo y justifica asiacute esaafirmacioacuten
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983211Frente a otras interpretaciones maacutes amplias del ldquointereacutes socialrdquoeacutesta parece preferible porque proporciona al Consejo y a las instan-
cias ejecutivas sujetas a su supervisioacuten una directriz clara que facilitala adopcioacuten de decisiones y su evaluacioacuten Nada de esto significa quelos intereses de los accionistas hayan de perseguirse a cualquier pre-cio sin tener en cuenta los de otros grupos implicados en la empresa y los de la propia comunidad en que se ubica El intereacutes de los accio-nistas proporciona una guiacutea de actuacioacuten que habraacute de desarrollar-se respetando las exigencias impuestas por el Derecho (por ejemploen normas fiscales o medio-ambientales) cumpliendo de buena fe lasobligaciones contractuales expliacutecitas e impliacutecitas concertadas conotros interesados como trabajadores proveedores acreedores o clien-
tes y en general observando aquellos principios de responsabilidadsocial que la compantildeiacutea haya considerado razonable adoptar para unaresponsable conduccioacuten de los negociosraquo
El debate entre las concepciones contractualista e institucionalista afloroacutede nuevo cuando la Comisioacuten de Expertos de Gobierno Corporativo creadapor el Gobierno en 2013 y dirigida por la presidenta de la Comisioacuten Nacionaldel Mercado de Valores (CNMV) efectuoacute en 2014 la revisioacuten y puesta al diacutea delas recomendaciones contenidas en el Coacutedigo de Buen Gobierno de 2006 LaComisioacuten retocoacute y amplioacute ligeramente la definicioacuten de ldquointereacutes socialrdquo formu-lada en 2006 pero a mi juicio mantuvo la concepcioacuten contractualista
De la concepcioacuten institucionalista hace una brillante defensa en esta obra Alfonso Martiacutenez-Echevarriacutea Pone eacutenfasis ndashcon razoacutenndash en que el accionista(shareholder ) de una compantildeiacutea no posee un derecho real de propiedad sobrelos bienes de eacutesta y en consecuencia no debe ser considerado ldquopropietariordquo(owner ) De ahiacute que critique con razoacuten la inexactitud de las normas que regu-lan la elaboracioacuten del Informe Anual de Gobierno Corporativo cuando hablande la ldquoestructura de la propiedadrdquo de la compantildeiacutea para referirse a la estructurade su ldquoaccionariadordquo
Esa reflexioacuten le lleva tambieacuten a criticar el asentado teacutermino ldquoconsejero do-
minicalrdquo pues entiende que esa expresioacuten hace referencia a un ldquopropietariordquo(dominus ) de la compantildeiacutea no a un mero titular de una participacioacuten acciona-rial y propone en consecuencia que esa expresioacuten sea sustituida por la deconsejero ldquopor participacioacuten accionarialrdquo A mi juicio sin embargo ese cambioterminoloacutegico no es preciso pues cabe entender que la expresioacuten ldquodominicalrdquondashacuntildeada originalmente por el Informe Olivencia sin pretensioacuten de exactitude incorporada en 2013 a nuestro Derecho positivondash hace tan solo referencia ala existencia de un ldquosentildeorrdquo o ldquoamordquo (dominus ) al que ese tipo de consejero ten-
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______________________________________________________________ Proacutelogo
draacute que rendir cuentas sin prejuzgar la naturaleza real o personal del derechoque su ldquosentildeorrdquo posee en la compantildeiacutea
De la concepcioacuten institucionalista pura surge otro corolario la gestioacutende los administradores debe ser supervisada y controlada no solo por los ac-cionistas sino tambieacuten por los restantes grupos de intereacutes porque la ldquorespon-sabilidad social corporativardquo es exigible a cualquier sociedad cotizada Esaconcepcioacuten ha quedado consagrada legislativamente en paiacuteses de tradicioacutengermaacutenica en los que las leyes exigen la presencia de representantes de lostrabajadores en el consejo de supervisioacuten pero en mi opinioacuten no resultasin embargo ajustada al Derecho espantildeol y al de otros muchos paiacuteses en losque la totalidad de los consejeros de la compantildeiacutea son nombrados o ratificadospor la Junta General de accionistas y estos ostentan la autoridad uacuteltima en lacompantildeiacutea no seraacuten teacutecnicamente sus ldquopropietariosrdquo pero son quienes colecti- vamente ldquomandan en ellardquo Tengamos presente ademaacutes que la primaciacutea de losintereses de los accionistas que defiende la concepcioacuten contractualista no esoacutebice para que los Estatutos de una compantildeiacutea o los acuerdos de sus accionis-tas o administradores puedan fijarle objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo queocasionalmente vayan a contrapelo de los intereses econoacutemicos o financierosde los accionistas Pero tales poliacuteticas y objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo enla medida en que no sean obligaciones juriacutedicas impuestas por normas impe-rativas ndashpor ejemplo en asuntos medioambientales laborales o de diversidad-deben concebirse desde el punto de vista juriacutedico como fruto de una decisioacuten
voluntaria y libeacuterrima de la compantildeiacutea Por eso tambieacuten en esta materia con- viene extremar el rigor terminoloacutegico y tener presente que en la expresioacutenldquoresponsabilidad social corporativardquo el sustantivo ldquoresponsabilidadrdquo se utilizaen un sentido socioloacutegico o eacutetico no estrictamente juriacutedico
Varios capiacutetulos de la obra analizan en profundidad las distintas catego-riacuteas de consejeros tanto desde la perspectiva espantildeola como desde la inter-nacional especialmente del Reino Unido ndashcuna de las recomendaciones degobierno corporativo- y analizan los deberes de diligencia y lealtad que pesansobre los consejeros
Al analizar la figura del ldquoconsejero independienterdquo especialmente a laluz de la reciente crisis financiera internacional Wolf-Georg Ringe sentildeala conperspicacia que ese concepto no tiene el mismo significado en todos los paiacute-ses pero critica que en todos suele definirse de modo negativo mediante laenumeracioacuten de un cataacutelogo de circunstancias negativas que privan de la con-dicioacuten de independiente a aquel consejero en que se da alguna Destaca queel escaso eacutenfasis en los atributivos positivos que el consejero independientedebe reunir hizo que desgraciadamente especialmente en el caso de entida-des financieras muchos consejeros no tuvieran la experiencia y conocimientos
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precisos para desempentildear bien su funcioacuten De ahiacute su llamativa conclusioacuten deque ldquolos bancos con mayor porcentaje de consejeros independientes salieron
peor parados de la crisisrdquo La independencia es condicioacuten necesaria pero nosuficiente afirma con razoacuten No es una panacea y en ocasiones puede restrin-gir el universo de candidatos con la experiencia y los conocimientos precisospara servir de contrapeso a los ejecutivos de la entidad
En Espantildea tampoco hemos prestado suficiente atencioacuten a otro factor quepuede mermar la independencia efectiva de los consejeros y que Arad Reisbergmenciona en su exposicioacuten sobre el gobierno corporativo en el Reino UnidoldquoEl consejero externo no trabaja a tiempo completo en la compantildeiacutea no depen-de de ella para vivir y el primer ejecutivo o los restantes consejeros no puedenlsquometeacuterselo en el bolsillordquo Como obtiene de la compantildeiacutea solo una pequentildeaparte de sus ingresos (puede ser consejero externo en otras sociedades) nopondraacute en peligro su reputacioacuten y su capacidad general para ganarse la vidaparticipando en malas praacutecticas corporativas En suma es independienterdquoPreocupado como Reisberg por el riesgo de que la dependencia econoacutemicapermita a una compantildeiacutea ldquometerse en el bolsillordquo a algunos consejeros inde-pendientes propuse a mis colegas en la reciente Comisioacuten de Expertos querecomendaacuteramos que los consejeros independientes tengan que manifestaranualmente si su retribucioacuten como consejero de la compantildeiacutea supera o no cier-to porcentaje (sugeriacute a tiacutetulo indicativo el 30) de sus ingresos anuales peroconfieso que mi capacidad de conviccioacuten resultoacute nula
Tampoco tuve suerte cuando sugeriacute que la distincioacuten entre ldquoconsejerodominicalrdquo y ldquoconsejero independienterdquo ndashque el Informe Olivencia formuloacuteen sus propias palabras ldquocon una terminologiacutea maacutes graacutefica que exactardquondash nodebiera ser tan riacutegida como la hizo luego el Coacutedigo Unificado de 2006 y haquedado maacutes tarde consagrada en normas imperativas ndashcomo la Ley de So-ciedades de Capital- en mi experiencia los consejeros que podriacuteamos deno-minar ldquomini-dominicalesrdquondash esto es los designados por un accionista con unaparticipacioacuten significativa pero sin capacidad de control o influencia (de unacuantiacutea comprendida entre digamos el 3 y el 10 del poder de voto) son con
frecuencia en la praacutectica los maacutes ldquoindependientesrdquo pues su obligacioacuten de ren-dir cuentas a su sentildeor (dominus ) les protege del riesgo de ser ldquocapturadosrdquo porla compantildeiacutea y la modestia de su participacioacuten accionarial suele impedir quelogren ldquobeneficios privados del controlrdquo
La obra que prologo analiza una tendencia en materia de gobierno cor-porativo surgida al comienzo de la reciente crisis financiera internacional losreguladores y supervisores bancarios insatisfechos con el tradicional enfoquebritaacutenico del ldquocumplir o explicarrdquo han establecido para los bancos normas im-perativas sobre aspectos tan claves del gobierno corporativo como el proceso
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______________________________________________________________ Proacutelogo
de seleccioacuten y condiciones de idoneidad de los consejeros las funciones delconsejo en materia de riesgos o los rasgos precisos de las poliacuteticas retributi-
vas para que favorezcan una gestioacuten prudente de la entidad Mi buen amigoRafael Miacutenguez hace una minuciosa exposicioacuten del origen y pormenores deesas novedades normativas cuyos jalones maacutes recientes fueron en la UnioacutenEuropea la nueva Directiva bancaria 201336 de 26 de junio y en Espantildea lareciente Ley 102014 de 26 de junio de ordenacioacuten supervisioacuten y solvencia delas entidades de creacutedito
Las cuestiones que he citado en este proacutelogo son tan solo un botoacuten demuestra de las muchas que analizan los distintos capiacutetulos de esta obra entrelos que a riesgo de preterir algunos me atreveriacutea a destacar los que analizanla jurisprudencia internacional sobre el ldquolevantamiento del velo societariordquo laresponsabilidad penal de las sociedades los mecanismos de denuncia (whist- leblowing ) de irregularidades el estaacutendar de ldquodiscrecionalidad empresarialrdquo(business judgement rule ) que los Tribunales deben seguir cuando enjuicianretrospectivamente decisiones empresariales o en fin la posibilidad teoacutericade que algunos inversores especialmente los hedge funds puedan ejercer elderecho de voto en compantildeiacuteas en las que ya no poseen un intereacutes econoacutemicoefectivo (figura conocida en la literatura anglosajona como empty voting o ldquov oto vaciacuteordquo pero que yo en ocasiones he traducido como ldquovoto sin causardquo apelandoa las categoriacuteas de nuestro Derecho civil)
La responsabilidad de los administradores de las sociedades y demaacutes per-sonas juriacutedicas que actuacutean en los mercados financieros o en el traacutefico mercan-til es materia a caballo entre el Derecho mercantil las normas de los mercadosde valores la regulacioacuten financiera y las recomendaciones de buen gobiernopara las sociedades cotizadas Es ademaacutes un asunto que lleva en efervescencianormativa y continua reforma desde hace dos deacutecadas De todas esas perspec-tivas reformas y cambios en ciernes encontraraacute el lector documentados anaacuteli-sis en esta magniacutefica obra
M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141
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Paacutegina
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de control y gestioacuten de riesgos en re-lacioacuten con el proceso de emisioacuten de lainformacioacuten financiera 943
c) Formulacioacuten del Informe y responsabilidad deri- vada de su contenido 943
d) Publicidad del Informe 945e) El papel de la CNMV en relacioacuten con el Informe 947
4 Conclusiones 948
CAPIacuteTULO 26
LA INFORMACIOacuteN SOCIETARIA (II) LA CONTABILIDAD ELDEBER DE INFORMACIOacuteN COMPLEMENTARIA EN LA MEMORIA Y LOS INSTRUMENTOS ESPECIALES DE INFORMACIOacuteN(ARTIacuteCULOS 536 537 Y 539 DE LA LEY DE SOCIEDADES DECAPITAL) 951
RAFAEL DEL CASTILLO IONOV
1 La relacioacuten entre la informacioacuten societaria y las praacutecticas de buengobierno (corporativo) 951
2 Las especialidades aplicables a las sociedades cotizadas en rela-cioacuten a la informacioacuten contable y a la informacioacuten complementa-ria 956
21 La informacioacuten contable (art 536 LSC) 956
22 El informe de gestioacuten (art 262 LSC) 959
23 La informacioacuten complementaria (art 537 LSC) 961
24 El informe anual sobre remuneraciones de los consejeros (art 541 LSC) 963
3 Los instrumentos especiales de informacioacuten (art 539 LSC) 965
31 El cumplimiento del derecho de informacioacuten por medios telemaacuteticos 965
32 Mantenimiento de una paacutegina web 967
33 Las asociaciones de accionistas y el auge del activismo accionarial (share- holder activism) 970
331 El activismo accionarial (shareholder activism) 970332 Las asociaciones de accionistas 972
4 Conclusiones 974
Bibliografiacutea 977
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 27
APUNTES SOBRE LA REFORMA DEL REacuteGIMEN DEREMUNERACIOacuteN DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALES 979
ALFREDO AacuteVILA DE LA TORRE
1 Consideraciones generales 979
2 Las laquonuevasraquo caracteriacutesticas del reacutegimen de retribucioacuten de losadministradores sociales 981
3 Los sistemas de retribucioacuten de los administradores 996
CAPIacuteTULO 28
LA EMPRESA FAMILIAR SU GOBIERNO CORPORATIVO 1009
VIacuteCTOR MANUEL GARRIDO DE PALMA
1 Introduccioacuten la familia y la empresa familiar 1010
2 Cuando la empresa es familiar 1011
21 Aproximacioacuten al concepto 1011
22 Profundizacioacuten sobre la base de la familia empresaria 1011
23 Anaacutelisis del concepto 1012
231 Participacioacuten significativa del grupo familiar 1012232 Unidad de decisioacuten y direccioacuten 1012233 Vocacioacuten de continuidad 1013234 Intervencioacuten en la gestioacuten empresarial 1013
24 La actualidad 1013
25 La empresa familiar y su futuro 1013
3 La necesidad de tratamiento cientiacutefico los tres ciacuterculos 1014
31 Del sistema de interrelacioacuten familia y empresa al sistema de los laquotres ciacutercu- losraquo 1014
32 Resultado si se logra la simbiosis armoacutenica Consolidacioacuten 101633 La plasmacioacuten legal del modelo de los tres ciacuterculos 101634 El reto para los juristas la configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar
El protocolo de la familia empresaria 1016
4 La configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar 1017
41 Introduccioacuten 1017
42 Los factores personales y familiares a considerar 1017
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Paacutegina
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43 Los socios son auteacutenticos partiacutecipes en la empresa 1018
44 La gestioacuten y la direccioacuten 1019
45 El grupo familiar y la estructura laquoholdingraquo 1019451 La organizacioacuten corporativa a tres niveles de estructura
piramidal 1019452 iquestQue los aacuterboles dejen ver el bosque de la Empresa Fami-
liar 102046 La sociedad familiar se vislumbra el todo y las partes La encrucijada de
intereses familiares y empresariales el gobierno corporativo 1021
5 La familia propietaria estructura de gobierno de la empresa 1022
51 Introduccioacuten 102252 iquestQueacute significa gobernar la empresa familiar Marcar la direccioacuten 1022
53 iquestQueacute exige el buen gobierno de la empresa por la familia propietaria 1023
531 Una familia comprometida propiedad activa 1023532 Una propiedad interdependiente 1024533 Una propiedad funcional 1025
54 Lograr la responsabilidad dominical una propiedad responsable 1025
6 La direccioacuten de la empresa familiar Su gestioacuten 1026
61 Introduccioacuten En la liacutenea del sistema de los tres ciacuterculos 1026
62 Familia propietaria y gestioacuten la imprescindible profesionalizacioacuten 102663 La continuidad de la empresa familiar su direccioacuten y gestioacuten 1027
631 Planteamiento faacutectico cantera familiar trampas familismo 1027632 El iter de la sucesioacuten en el laquomanagementraquo de la Empresa
Familiar 1027633 El gran reto la sucesioacuten en la direccioacuten El posible liderazgo 1028
64 La profesionalizacioacuten de la gestioacuten Plasmacioacuten juriacutedica en las sociedades familiares 1029641 Administradores indistintos Administracioacuten conjunta o
mancomunada 1030642 Combinaciones factibles administradores conjuntos Po-deres de representacioacuten 1030
643 Oacutergano de administracioacuten colegiado Consejo de Adminis-tracioacuten 1030
644 Combinaciones posibles respecto a la duracioacuten de losmiembros 1031
645 Combinacioacuten de oacutergano y representacioacuten voluntaria 103165 La estabilidad en el cargo de administrador Principio legal de la libre
revocabilidad 1032
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
651 El principio legal y la necesidad de precisiones al respec-to 1032
652 iquestConviene blindar el oacutergano de administracioacuten Pero iquestenqueacute sentido 1032
66 Recordando el deslinde competencial Un apunte praacutectico 1033
7 El gobierno de la familia empresaria la junta o asamblea familiar y el comiteacute consultivo familiar 1034
71 Introduccioacuten 1034
72 La asamblea familiar o junta familiar 1034
73 El consejo de la familia empresaria Sus funciones 1034
731 Introduccioacuten Preparar la sucesioacuten en la empresa familiaren la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1034
732 Aprender a ser un buen propietario de y en la empresafamiliar en la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1035
733 Hacer el seguimiento del patrimonio familiar Previsiones 1036734 No confundir Familia y Empresa 1036735 El hilo directo del Consejo Familiar con el Oacutergano de ad-
ministracioacuten de la empresa 103774 Recapitulando estamos ante el soporte de la sociedad civil 1037
8 Bibliografiacutea 1038
CAPIacuteTULO 29
EL GOBIERNO CORPORATIVO DE ENTIDADES NOMERCANTILES ESPECIAL REFERENCIA A LAS COOPERATIVAS Y LAS FUNDACIONES 1045
JOSEacute MIGUEL EMBID IRUJO ALBERTO EMPARANZA SOBEJANO
1 Introduccioacuten 1045
11 Un tiacutetulo soacutelo parcialmente pertinente 1045
12 La ausencia de aacutenimo de lucro como factor de unificacioacuten de las laquoentida- des no mercantilesraquo 104713 iquestHay un problema de agencia en cooperativas y fundaciones que haya de
resolver su particular gobierno corporativo 1049
2 El gobierno corporativo en las sociedades cooperativas 1052
21 Premisa 105222 El Consejo Rector como centro de la reflexioacuten sobre el gobierno corporativo
de la cooperativa 1054
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
221 Planteamiento introductorio 1054222 Sobre la composicioacuten del Consejo rector y su funciona-
miento 1055223 Diligencia lealtad y responsabilidad de los miembros del
Consejo Rector 1058224 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las cooperativas 1062
3 El gobierno corporativo en las fundaciones 1064
31 Premisa 1064
32 El patronato de la fundacioacuten como centro de la reflexioacuten sobre el gobiernocorporativo de la entidad 1066
321 Planteamiento introductorio 1066332 Sobre la composicioacuten del patronato y la presencia en suseno de patronos independientes 1068
333 Diligencia y responsabilidad de los patronos 1069334 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las fundaciones 1071
4 Consideraciones finales 1072
5 Bibliografiacutea 1074
CAPIacuteTULO 30
EL GOBIERNO CORPORATIVO Y LA SOCIEDAD COOPERATIVA
EUROPEA 1079CARLOS VARGAS VASSEROT
1 La sociedad cooperativa europea (SCE) como figura supranacio-nal para potenciar la internacionalizacioacuten de las cooperativas 1079
2 Estructura del reglamento que aprueba el estatuto de la sce lascaracteriacutesticas de la figura y su complejo sistema de fuentes 1087
21 Estructura del Reglamento de la SCE y breve referencia al contenido de la Directiva respeto a la implicacioacuten de los trabajadores 1087
22 Naturaleza y caracteriacutesticas de la SCE 108923 El complejo sistema de fuentes del Estatuto de la SCE 1090
3 La estructura del oacutergano de administracioacuten de la sce 1093
4 El sistema monista de administracioacuten de la sce 1095
5 El sistema dual de administracioacuten de la sce 1098
51 Direccioacuten 1099
52 Consejo de Control 1100
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_____________________________________________________________ Sumario
6 Normas comunes a ambos modelos de administracioacuten duracioacutendel cargo condiciones de elegibilidad toma de acuerdos y res-ponsabilidad de los administradores 1101
61 Duracioacuten del mandato 1101
62 Condiciones de elegibilidad 110263 Normas de quorum y mayoriacuteas para la toma de acuerdos de los oacuterganos
colegiados 1103
64 Ejercicio del cargo de administrador y su responsabilidad 1105
7 Bibliografiacutea 1107
CAPIacuteTULO 31
LAS NUEVAS TENDENCIAS REGULADORAS SOBRE ELGOBIERNO CORPORATIVO DE LAS ENTIDADES DE CREacuteDITO 1111
RAFAEL MIacuteNGUEZ PRIETO
1 Introduccioacuten entidades de creacutedito y gobierno corporativo 1111
2 El impacto de la crisis financiera en la ordenacioacuten del gobiernocorporativo 1122
3 El nuevo marco legal de gobierno corporativo en espantildea de las
entidades de creacutedito 11314 Conclusiones 1137
CAPIacuteTULO 32
LA DISOCIACIOacuteN ENTRE LOS DERECHOS ECONOacuteMICOS YEL DERECHO DE VOTO EN EL GOBIERNO CORPORATIVO DESOCIEDADES COTIZADAS LA ACTIVIDAD DE LOS HEDGE FUNDS
COMO NUEVOS HECHOS QUE RECLAMAN UNA REFORMALEGAL 1139
REYES PALAacute LAGUNA 1 Introduccioacuten 1139
2 El deber de comunicacioacuten de participaciones significativas en so-ciedades cotizadas su extensioacuten a los casos de disociacioacuten entreel derecho de voto y la titularidad de la accioacuten 1148
3 El activismo de los hedge funds y el gobierno corporativo 1162
4 Medidas preventivas del uso fraudulento del empty voting 1166
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
41 La inclusioacuten de previsiones estatutarias en las sociedades cotizadas 1166
42 La reforma de la LSC y de la LMV 1169
5 Actuaciones ex post frente al ejercicio fraudulento del empty vo- ting 1171
6 Bibliografiacutea utilizada 1173
CAPIacuteTULO 33
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES ENPROCESOS DE REFINANCIACIOacuteN 1177
FERNANDO BERNAD RIPOLL LEOacuteN LOacutePEZ IGLESIAS1 Introduccioacuten 1177
2 Reacutegimen ordinario de responsabilidad de los administradores 1179
3 Los efectos laquocolateralesraquo de una administracioacuten negligente Haciauna nueva formulacioacuten de la responsabilidad de administrado-res 1181
4 Responsabilidad de los administradores y las crisis empresaria-les Pautas para una refinanciacioacuten 1184
41 Crisis empresarial y transicioacuten de los derechos a proteger por los adminis- tradores De los derechos de la propiedad a los derechos de los acreedores 1185
42 Seleccioacuten de acreedores y grupos de acreedores singulares 1186
43 Acuerdo de espera 1188
44 Informacioacuten 1189
45 Valoracioacuten 1190
5 Nuevas instituciones preconcursales encaminadas a facilitar laresolucioacuten de los procesos de refinanciacioacuten 1191
51 Homologacioacuten judicial de acuerdos de refinanciacioacuten 1191
511 Efectos y requisitos 1192512 Proteccioacuten frente a acciones rescisorias 1192513 Extensioacuten de los efectos del acuerdo de refinanciacioacuten ho-
mologado a los acreedores de pasivos financieros no fir-mantes o disidentes 1193
514 Coacutemputo de los porcentajes de pasivos financieros 1194515 Procedimiento de homologacioacuten judicial 1195516 Exencioacuten de oferta puacuteblica de adquisicioacuten (OPA) 1197
52 Acuerdos de refinanciacioacuten protegidos 1197
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_____________________________________________________________ Sumario
521 Acuerdos colectivos 1198522 Acuerdos singulares 1199523 Efectos 1200
53 La comunicacioacuten del artiacuteculo 5 bis de la Ley Concursal 1201
531 Requisitos y procedimiento 1201532 Efectos 1202
Bibliografiacutea 1204
CAPIacuteTULO 34
EL PROCEDIMIENTO DE DENUNCIA INTERNA O
WHISTLEBLOWING EN LOS COacuteDIGOS DE CONDUCTA 1207CHRISTIAN MESIacuteA MARTIacuteNEZ
El procedimiento de denuncia interna o whistleblowing en los coacutedigosde conducta 1208
1 Introduccioacuten 1208
2 Definicioacuten acerca del denunciantedelator whistleblowerwhistle- blowing 1210
3 Origen del whistleblower Desde la declaracioacuten de la Independen-
cia de los EEUU False Claim Act Sarbanes-Oxley hasta la ForeignCorrupt Practices Act y la Dodd Frank Wall Street Reform and Consu- mer protection Act 1212
4 Los programas de denuncia en los Coacutedigos de Conducta 1215
5 La importancia del whistleblower en los escaacutendalos financierosmaacutes importantes del siglo 983160983160983145 (Enron WorldCom Lehman Bro-thers UBS Madoff Olympus) 1216
6 Experiencia nacional e internacional del whistleblowing 1222
61 Whistleblowing en la Unioacuten Europea Mencioacuten especial al Grupo de Tra-
bajo creado por la Directiva 9546CE 122362 Whistleblowing en Espantildea 1225621 El artiacuteculo 79 de la Ley 241988 de 28 de julio del Merca-
do de Valores 1225622 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno de las Sociedades
Cotizadas ndashCoacutedigo Conthendash 1225623 La Ley 102010 de 28 de abril de Prevencioacuten del Blan-
queo de Capitales y la Financiacioacuten del Terrorismo 1226
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624 El artiacuteculo 31 de la Ley Orgaacutenica 52010 de 22 de juniodel Coacutedigo Penal respecto a la Responsabilidad Penal delas Personas Juriacutedicas 1226
625 El artiacuteculo 49 de la Ley 152007 de 3 de julio de Defensade la Competencia 1228
626 La Ley 192013 de 9 de diciembre de Transparencia Ac-ceso a la Informacioacuten Puacuteblica y Buen Gobierno 1229
627 El artiacuteculo 62 de la Ley Orgaacutenica 151999 de 13 de di-ciembre de Proteccioacuten de Datos Personales 1229
63 Whistleblowing en los Estados Unidos de Ameacuterica Desde la False Claim Act hasta la Whistleblower Protection Act 1231
64 Whistleblowing en Reino Unido Especial referencia a la Public Interest Disclosure Act (PIDA) 1233
65 Whistleblowing en Francia Comentario a la Commission Nationale delrsquoinformatique et des liberteacutes (CNIL) 1235
7 Wisthelblowing en las sociedades cotizadas del IBEX 35 empresasdel FTSE 100 del DAX y del JSE securities exchange 1235
8 Normas de Funcionamiento del Canal de Denuncia Principiosbaacutesicos de actuacioacuten para la formulacioacuten de denuncias internas 1240
81 Hechos denunciablesPersonas denunciablesPersonas denunciantes 1240
82 Procedimiento de tramitacioacuten de las denuncias 1241821 Denuncia 1241822 Principio de prueba 1241823 Admisioacuten a traacutemite 1241824 Subsanacioacuten de defectos 1242825 Archivo 1242826 Apertura de expediente 1242827 Conclusioacuten del expediente 1242828 Elevacioacuten del informe 1242829 Respuesta ante el fraude Investigaciones internas 1242
8210 Notificacioacuten a la persona o personas denunciadas 12438211 Confidencialidad de la denuncia en detrimento de las de-nuncias anoacutenimas 1244
8212 Ausencia de represalias 12448213 Aceptacioacuten de las Normas y de la Poliacutetica de Privacidad 1244
9 Conclusiones 1247
Bibliografiacutea 1249
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Proacutelogo
Como antiguo presidente de la Comisioacuten Nacional del Mercado de Valo-res y del grupo de trabajo que en 2006 alumbroacute el Coacutedigo Unificado de Buen
Gobierno para las sociedades cotizadas espantildeolas me alegra prologar esta obracolectiva que ofrece una amplia panoraacutemica sobre el gobierno corporativo nosolo de las compantildeiacuteas cotizadas en Bolsa sino tambieacuten de las restantes socie-dades mercantiles e incluso de las cooperativas y fundaciones
De las muacuteltiples cuestiones que aborda una cardinal es en el caso de lasgrandes sociedades cotizadas la definicioacuten del ldquointereacutes socialrdquo que debe servirde guiacutea a sus administradores y gestores asunto que Alfonso Martiacutenez-Eche- varriacutea analiza en uno de los capiacutetulos iniciales Para delimitar ese concepto espreciso sin embargo dilucidar una cuestioacuten previa la de si como defiendela tesis ldquocontractualistardquo una sociedad aunque sea grande y cotizada sigue
siendo primordialmente el resultado de un acuerdo o pacto entre sus socios y mantiene esa naturaleza aunque como ocurre en las sociedades capitalistasmodernas tenga reconocida una personalidad juriacutedica propia y distinta a lade los socios y estos una responsabilidad limitada por los actos de aquella o sipor el contrario como defienden los ldquoinstitucionalistasrdquo las grandes socieda-des mercantiles deben concebirse como entes que no soacutelo tienen personalidad juriacutedica propia sino tambieacuten fines propios distintos a los comunes de los ac-cionistas de suerte que sus administradores han de tomar en cuenta el intereacutesde todos los grupos sociales a los que afectan las actividades de la compantildeiacuteaesto es deben conjugar el intereacutes de sus accionistas (shareholders ) con el de los
restantes ldquogrupos de intereacutesrdquo (stakeholders )En 1998 el Informe Olivencia optoacute con meridiana claridad por la visioacuten
contractualista enfoque que en 2003 el Informe Aldama parecioacute rectificaro atemperar En 2006 no obstante el Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno volvioacute a la concepcioacuten contractualista del Informe Olivencia como refleja suRecomendacioacuten nordm 7 que define el ldquointereacutes de la compantildeiacuteardquo como ldquohacer maacutexi-mo de forma sostenida el valor econoacutemico de la empresardquo y justifica asiacute esaafirmacioacuten
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
983211Frente a otras interpretaciones maacutes amplias del ldquointereacutes socialrdquoeacutesta parece preferible porque proporciona al Consejo y a las instan-
cias ejecutivas sujetas a su supervisioacuten una directriz clara que facilitala adopcioacuten de decisiones y su evaluacioacuten Nada de esto significa quelos intereses de los accionistas hayan de perseguirse a cualquier pre-cio sin tener en cuenta los de otros grupos implicados en la empresa y los de la propia comunidad en que se ubica El intereacutes de los accio-nistas proporciona una guiacutea de actuacioacuten que habraacute de desarrollar-se respetando las exigencias impuestas por el Derecho (por ejemploen normas fiscales o medio-ambientales) cumpliendo de buena fe lasobligaciones contractuales expliacutecitas e impliacutecitas concertadas conotros interesados como trabajadores proveedores acreedores o clien-
tes y en general observando aquellos principios de responsabilidadsocial que la compantildeiacutea haya considerado razonable adoptar para unaresponsable conduccioacuten de los negociosraquo
El debate entre las concepciones contractualista e institucionalista afloroacutede nuevo cuando la Comisioacuten de Expertos de Gobierno Corporativo creadapor el Gobierno en 2013 y dirigida por la presidenta de la Comisioacuten Nacionaldel Mercado de Valores (CNMV) efectuoacute en 2014 la revisioacuten y puesta al diacutea delas recomendaciones contenidas en el Coacutedigo de Buen Gobierno de 2006 LaComisioacuten retocoacute y amplioacute ligeramente la definicioacuten de ldquointereacutes socialrdquo formu-lada en 2006 pero a mi juicio mantuvo la concepcioacuten contractualista
De la concepcioacuten institucionalista hace una brillante defensa en esta obra Alfonso Martiacutenez-Echevarriacutea Pone eacutenfasis ndashcon razoacutenndash en que el accionista(shareholder ) de una compantildeiacutea no posee un derecho real de propiedad sobrelos bienes de eacutesta y en consecuencia no debe ser considerado ldquopropietariordquo(owner ) De ahiacute que critique con razoacuten la inexactitud de las normas que regu-lan la elaboracioacuten del Informe Anual de Gobierno Corporativo cuando hablande la ldquoestructura de la propiedadrdquo de la compantildeiacutea para referirse a la estructurade su ldquoaccionariadordquo
Esa reflexioacuten le lleva tambieacuten a criticar el asentado teacutermino ldquoconsejero do-
minicalrdquo pues entiende que esa expresioacuten hace referencia a un ldquopropietariordquo(dominus ) de la compantildeiacutea no a un mero titular de una participacioacuten acciona-rial y propone en consecuencia que esa expresioacuten sea sustituida por la deconsejero ldquopor participacioacuten accionarialrdquo A mi juicio sin embargo ese cambioterminoloacutegico no es preciso pues cabe entender que la expresioacuten ldquodominicalrdquondashacuntildeada originalmente por el Informe Olivencia sin pretensioacuten de exactitude incorporada en 2013 a nuestro Derecho positivondash hace tan solo referencia ala existencia de un ldquosentildeorrdquo o ldquoamordquo (dominus ) al que ese tipo de consejero ten-
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______________________________________________________________ Proacutelogo
draacute que rendir cuentas sin prejuzgar la naturaleza real o personal del derechoque su ldquosentildeorrdquo posee en la compantildeiacutea
De la concepcioacuten institucionalista pura surge otro corolario la gestioacutende los administradores debe ser supervisada y controlada no solo por los ac-cionistas sino tambieacuten por los restantes grupos de intereacutes porque la ldquorespon-sabilidad social corporativardquo es exigible a cualquier sociedad cotizada Esaconcepcioacuten ha quedado consagrada legislativamente en paiacuteses de tradicioacutengermaacutenica en los que las leyes exigen la presencia de representantes de lostrabajadores en el consejo de supervisioacuten pero en mi opinioacuten no resultasin embargo ajustada al Derecho espantildeol y al de otros muchos paiacuteses en losque la totalidad de los consejeros de la compantildeiacutea son nombrados o ratificadospor la Junta General de accionistas y estos ostentan la autoridad uacuteltima en lacompantildeiacutea no seraacuten teacutecnicamente sus ldquopropietariosrdquo pero son quienes colecti- vamente ldquomandan en ellardquo Tengamos presente ademaacutes que la primaciacutea de losintereses de los accionistas que defiende la concepcioacuten contractualista no esoacutebice para que los Estatutos de una compantildeiacutea o los acuerdos de sus accionis-tas o administradores puedan fijarle objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo queocasionalmente vayan a contrapelo de los intereses econoacutemicos o financierosde los accionistas Pero tales poliacuteticas y objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo enla medida en que no sean obligaciones juriacutedicas impuestas por normas impe-rativas ndashpor ejemplo en asuntos medioambientales laborales o de diversidad-deben concebirse desde el punto de vista juriacutedico como fruto de una decisioacuten
voluntaria y libeacuterrima de la compantildeiacutea Por eso tambieacuten en esta materia con- viene extremar el rigor terminoloacutegico y tener presente que en la expresioacutenldquoresponsabilidad social corporativardquo el sustantivo ldquoresponsabilidadrdquo se utilizaen un sentido socioloacutegico o eacutetico no estrictamente juriacutedico
Varios capiacutetulos de la obra analizan en profundidad las distintas catego-riacuteas de consejeros tanto desde la perspectiva espantildeola como desde la inter-nacional especialmente del Reino Unido ndashcuna de las recomendaciones degobierno corporativo- y analizan los deberes de diligencia y lealtad que pesansobre los consejeros
Al analizar la figura del ldquoconsejero independienterdquo especialmente a laluz de la reciente crisis financiera internacional Wolf-Georg Ringe sentildeala conperspicacia que ese concepto no tiene el mismo significado en todos los paiacute-ses pero critica que en todos suele definirse de modo negativo mediante laenumeracioacuten de un cataacutelogo de circunstancias negativas que privan de la con-dicioacuten de independiente a aquel consejero en que se da alguna Destaca queel escaso eacutenfasis en los atributivos positivos que el consejero independientedebe reunir hizo que desgraciadamente especialmente en el caso de entida-des financieras muchos consejeros no tuvieran la experiencia y conocimientos
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precisos para desempentildear bien su funcioacuten De ahiacute su llamativa conclusioacuten deque ldquolos bancos con mayor porcentaje de consejeros independientes salieron
peor parados de la crisisrdquo La independencia es condicioacuten necesaria pero nosuficiente afirma con razoacuten No es una panacea y en ocasiones puede restrin-gir el universo de candidatos con la experiencia y los conocimientos precisospara servir de contrapeso a los ejecutivos de la entidad
En Espantildea tampoco hemos prestado suficiente atencioacuten a otro factor quepuede mermar la independencia efectiva de los consejeros y que Arad Reisbergmenciona en su exposicioacuten sobre el gobierno corporativo en el Reino UnidoldquoEl consejero externo no trabaja a tiempo completo en la compantildeiacutea no depen-de de ella para vivir y el primer ejecutivo o los restantes consejeros no puedenlsquometeacuterselo en el bolsillordquo Como obtiene de la compantildeiacutea solo una pequentildeaparte de sus ingresos (puede ser consejero externo en otras sociedades) nopondraacute en peligro su reputacioacuten y su capacidad general para ganarse la vidaparticipando en malas praacutecticas corporativas En suma es independienterdquoPreocupado como Reisberg por el riesgo de que la dependencia econoacutemicapermita a una compantildeiacutea ldquometerse en el bolsillordquo a algunos consejeros inde-pendientes propuse a mis colegas en la reciente Comisioacuten de Expertos querecomendaacuteramos que los consejeros independientes tengan que manifestaranualmente si su retribucioacuten como consejero de la compantildeiacutea supera o no cier-to porcentaje (sugeriacute a tiacutetulo indicativo el 30) de sus ingresos anuales peroconfieso que mi capacidad de conviccioacuten resultoacute nula
Tampoco tuve suerte cuando sugeriacute que la distincioacuten entre ldquoconsejerodominicalrdquo y ldquoconsejero independienterdquo ndashque el Informe Olivencia formuloacuteen sus propias palabras ldquocon una terminologiacutea maacutes graacutefica que exactardquondash nodebiera ser tan riacutegida como la hizo luego el Coacutedigo Unificado de 2006 y haquedado maacutes tarde consagrada en normas imperativas ndashcomo la Ley de So-ciedades de Capital- en mi experiencia los consejeros que podriacuteamos deno-minar ldquomini-dominicalesrdquondash esto es los designados por un accionista con unaparticipacioacuten significativa pero sin capacidad de control o influencia (de unacuantiacutea comprendida entre digamos el 3 y el 10 del poder de voto) son con
frecuencia en la praacutectica los maacutes ldquoindependientesrdquo pues su obligacioacuten de ren-dir cuentas a su sentildeor (dominus ) les protege del riesgo de ser ldquocapturadosrdquo porla compantildeiacutea y la modestia de su participacioacuten accionarial suele impedir quelogren ldquobeneficios privados del controlrdquo
La obra que prologo analiza una tendencia en materia de gobierno cor-porativo surgida al comienzo de la reciente crisis financiera internacional losreguladores y supervisores bancarios insatisfechos con el tradicional enfoquebritaacutenico del ldquocumplir o explicarrdquo han establecido para los bancos normas im-perativas sobre aspectos tan claves del gobierno corporativo como el proceso
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______________________________________________________________ Proacutelogo
de seleccioacuten y condiciones de idoneidad de los consejeros las funciones delconsejo en materia de riesgos o los rasgos precisos de las poliacuteticas retributi-
vas para que favorezcan una gestioacuten prudente de la entidad Mi buen amigoRafael Miacutenguez hace una minuciosa exposicioacuten del origen y pormenores deesas novedades normativas cuyos jalones maacutes recientes fueron en la UnioacutenEuropea la nueva Directiva bancaria 201336 de 26 de junio y en Espantildea lareciente Ley 102014 de 26 de junio de ordenacioacuten supervisioacuten y solvencia delas entidades de creacutedito
Las cuestiones que he citado en este proacutelogo son tan solo un botoacuten demuestra de las muchas que analizan los distintos capiacutetulos de esta obra entrelos que a riesgo de preterir algunos me atreveriacutea a destacar los que analizanla jurisprudencia internacional sobre el ldquolevantamiento del velo societariordquo laresponsabilidad penal de las sociedades los mecanismos de denuncia (whist- leblowing ) de irregularidades el estaacutendar de ldquodiscrecionalidad empresarialrdquo(business judgement rule ) que los Tribunales deben seguir cuando enjuicianretrospectivamente decisiones empresariales o en fin la posibilidad teoacutericade que algunos inversores especialmente los hedge funds puedan ejercer elderecho de voto en compantildeiacuteas en las que ya no poseen un intereacutes econoacutemicoefectivo (figura conocida en la literatura anglosajona como empty voting o ldquov oto vaciacuteordquo pero que yo en ocasiones he traducido como ldquovoto sin causardquo apelandoa las categoriacuteas de nuestro Derecho civil)
La responsabilidad de los administradores de las sociedades y demaacutes per-sonas juriacutedicas que actuacutean en los mercados financieros o en el traacutefico mercan-til es materia a caballo entre el Derecho mercantil las normas de los mercadosde valores la regulacioacuten financiera y las recomendaciones de buen gobiernopara las sociedades cotizadas Es ademaacutes un asunto que lleva en efervescencianormativa y continua reforma desde hace dos deacutecadas De todas esas perspec-tivas reformas y cambios en ciernes encontraraacute el lector documentados anaacuteli-sis en esta magniacutefica obra
M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141
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_____________________________________________________________ Sumario
CAPIacuteTULO 27
APUNTES SOBRE LA REFORMA DEL REacuteGIMEN DEREMUNERACIOacuteN DE LOS ADMINISTRADORES SOCIALES 979
ALFREDO AacuteVILA DE LA TORRE
1 Consideraciones generales 979
2 Las laquonuevasraquo caracteriacutesticas del reacutegimen de retribucioacuten de losadministradores sociales 981
3 Los sistemas de retribucioacuten de los administradores 996
CAPIacuteTULO 28
LA EMPRESA FAMILIAR SU GOBIERNO CORPORATIVO 1009
VIacuteCTOR MANUEL GARRIDO DE PALMA
1 Introduccioacuten la familia y la empresa familiar 1010
2 Cuando la empresa es familiar 1011
21 Aproximacioacuten al concepto 1011
22 Profundizacioacuten sobre la base de la familia empresaria 1011
23 Anaacutelisis del concepto 1012
231 Participacioacuten significativa del grupo familiar 1012232 Unidad de decisioacuten y direccioacuten 1012233 Vocacioacuten de continuidad 1013234 Intervencioacuten en la gestioacuten empresarial 1013
24 La actualidad 1013
25 La empresa familiar y su futuro 1013
3 La necesidad de tratamiento cientiacutefico los tres ciacuterculos 1014
31 Del sistema de interrelacioacuten familia y empresa al sistema de los laquotres ciacutercu- losraquo 1014
32 Resultado si se logra la simbiosis armoacutenica Consolidacioacuten 101633 La plasmacioacuten legal del modelo de los tres ciacuterculos 101634 El reto para los juristas la configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar
El protocolo de la familia empresaria 1016
4 La configuracioacuten juriacutedica de la empresa familiar 1017
41 Introduccioacuten 1017
42 Los factores personales y familiares a considerar 1017
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
43 Los socios son auteacutenticos partiacutecipes en la empresa 1018
44 La gestioacuten y la direccioacuten 1019
45 El grupo familiar y la estructura laquoholdingraquo 1019451 La organizacioacuten corporativa a tres niveles de estructura
piramidal 1019452 iquestQue los aacuterboles dejen ver el bosque de la Empresa Fami-
liar 102046 La sociedad familiar se vislumbra el todo y las partes La encrucijada de
intereses familiares y empresariales el gobierno corporativo 1021
5 La familia propietaria estructura de gobierno de la empresa 1022
51 Introduccioacuten 102252 iquestQueacute significa gobernar la empresa familiar Marcar la direccioacuten 1022
53 iquestQueacute exige el buen gobierno de la empresa por la familia propietaria 1023
531 Una familia comprometida propiedad activa 1023532 Una propiedad interdependiente 1024533 Una propiedad funcional 1025
54 Lograr la responsabilidad dominical una propiedad responsable 1025
6 La direccioacuten de la empresa familiar Su gestioacuten 1026
61 Introduccioacuten En la liacutenea del sistema de los tres ciacuterculos 1026
62 Familia propietaria y gestioacuten la imprescindible profesionalizacioacuten 102663 La continuidad de la empresa familiar su direccioacuten y gestioacuten 1027
631 Planteamiento faacutectico cantera familiar trampas familismo 1027632 El iter de la sucesioacuten en el laquomanagementraquo de la Empresa
Familiar 1027633 El gran reto la sucesioacuten en la direccioacuten El posible liderazgo 1028
64 La profesionalizacioacuten de la gestioacuten Plasmacioacuten juriacutedica en las sociedades familiares 1029641 Administradores indistintos Administracioacuten conjunta o
mancomunada 1030642 Combinaciones factibles administradores conjuntos Po-deres de representacioacuten 1030
643 Oacutergano de administracioacuten colegiado Consejo de Adminis-tracioacuten 1030
644 Combinaciones posibles respecto a la duracioacuten de losmiembros 1031
645 Combinacioacuten de oacutergano y representacioacuten voluntaria 103165 La estabilidad en el cargo de administrador Principio legal de la libre
revocabilidad 1032
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_____________________________________________________________ Sumario
651 El principio legal y la necesidad de precisiones al respec-to 1032
652 iquestConviene blindar el oacutergano de administracioacuten Pero iquestenqueacute sentido 1032
66 Recordando el deslinde competencial Un apunte praacutectico 1033
7 El gobierno de la familia empresaria la junta o asamblea familiar y el comiteacute consultivo familiar 1034
71 Introduccioacuten 1034
72 La asamblea familiar o junta familiar 1034
73 El consejo de la familia empresaria Sus funciones 1034
731 Introduccioacuten Preparar la sucesioacuten en la empresa familiaren la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1034
732 Aprender a ser un buen propietario de y en la empresafamiliar en la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1035
733 Hacer el seguimiento del patrimonio familiar Previsiones 1036734 No confundir Familia y Empresa 1036735 El hilo directo del Consejo Familiar con el Oacutergano de ad-
ministracioacuten de la empresa 103774 Recapitulando estamos ante el soporte de la sociedad civil 1037
8 Bibliografiacutea 1038
CAPIacuteTULO 29
EL GOBIERNO CORPORATIVO DE ENTIDADES NOMERCANTILES ESPECIAL REFERENCIA A LAS COOPERATIVAS Y LAS FUNDACIONES 1045
JOSEacute MIGUEL EMBID IRUJO ALBERTO EMPARANZA SOBEJANO
1 Introduccioacuten 1045
11 Un tiacutetulo soacutelo parcialmente pertinente 1045
12 La ausencia de aacutenimo de lucro como factor de unificacioacuten de las laquoentida- des no mercantilesraquo 104713 iquestHay un problema de agencia en cooperativas y fundaciones que haya de
resolver su particular gobierno corporativo 1049
2 El gobierno corporativo en las sociedades cooperativas 1052
21 Premisa 105222 El Consejo Rector como centro de la reflexioacuten sobre el gobierno corporativo
de la cooperativa 1054
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
221 Planteamiento introductorio 1054222 Sobre la composicioacuten del Consejo rector y su funciona-
miento 1055223 Diligencia lealtad y responsabilidad de los miembros del
Consejo Rector 1058224 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las cooperativas 1062
3 El gobierno corporativo en las fundaciones 1064
31 Premisa 1064
32 El patronato de la fundacioacuten como centro de la reflexioacuten sobre el gobiernocorporativo de la entidad 1066
321 Planteamiento introductorio 1066332 Sobre la composicioacuten del patronato y la presencia en suseno de patronos independientes 1068
333 Diligencia y responsabilidad de los patronos 1069334 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las fundaciones 1071
4 Consideraciones finales 1072
5 Bibliografiacutea 1074
CAPIacuteTULO 30
EL GOBIERNO CORPORATIVO Y LA SOCIEDAD COOPERATIVA
EUROPEA 1079CARLOS VARGAS VASSEROT
1 La sociedad cooperativa europea (SCE) como figura supranacio-nal para potenciar la internacionalizacioacuten de las cooperativas 1079
2 Estructura del reglamento que aprueba el estatuto de la sce lascaracteriacutesticas de la figura y su complejo sistema de fuentes 1087
21 Estructura del Reglamento de la SCE y breve referencia al contenido de la Directiva respeto a la implicacioacuten de los trabajadores 1087
22 Naturaleza y caracteriacutesticas de la SCE 108923 El complejo sistema de fuentes del Estatuto de la SCE 1090
3 La estructura del oacutergano de administracioacuten de la sce 1093
4 El sistema monista de administracioacuten de la sce 1095
5 El sistema dual de administracioacuten de la sce 1098
51 Direccioacuten 1099
52 Consejo de Control 1100
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
6 Normas comunes a ambos modelos de administracioacuten duracioacutendel cargo condiciones de elegibilidad toma de acuerdos y res-ponsabilidad de los administradores 1101
61 Duracioacuten del mandato 1101
62 Condiciones de elegibilidad 110263 Normas de quorum y mayoriacuteas para la toma de acuerdos de los oacuterganos
colegiados 1103
64 Ejercicio del cargo de administrador y su responsabilidad 1105
7 Bibliografiacutea 1107
CAPIacuteTULO 31
LAS NUEVAS TENDENCIAS REGULADORAS SOBRE ELGOBIERNO CORPORATIVO DE LAS ENTIDADES DE CREacuteDITO 1111
RAFAEL MIacuteNGUEZ PRIETO
1 Introduccioacuten entidades de creacutedito y gobierno corporativo 1111
2 El impacto de la crisis financiera en la ordenacioacuten del gobiernocorporativo 1122
3 El nuevo marco legal de gobierno corporativo en espantildea de las
entidades de creacutedito 11314 Conclusiones 1137
CAPIacuteTULO 32
LA DISOCIACIOacuteN ENTRE LOS DERECHOS ECONOacuteMICOS YEL DERECHO DE VOTO EN EL GOBIERNO CORPORATIVO DESOCIEDADES COTIZADAS LA ACTIVIDAD DE LOS HEDGE FUNDS
COMO NUEVOS HECHOS QUE RECLAMAN UNA REFORMALEGAL 1139
REYES PALAacute LAGUNA 1 Introduccioacuten 1139
2 El deber de comunicacioacuten de participaciones significativas en so-ciedades cotizadas su extensioacuten a los casos de disociacioacuten entreel derecho de voto y la titularidad de la accioacuten 1148
3 El activismo de los hedge funds y el gobierno corporativo 1162
4 Medidas preventivas del uso fraudulento del empty voting 1166
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40
Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
41 La inclusioacuten de previsiones estatutarias en las sociedades cotizadas 1166
42 La reforma de la LSC y de la LMV 1169
5 Actuaciones ex post frente al ejercicio fraudulento del empty vo- ting 1171
6 Bibliografiacutea utilizada 1173
CAPIacuteTULO 33
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES ENPROCESOS DE REFINANCIACIOacuteN 1177
FERNANDO BERNAD RIPOLL LEOacuteN LOacutePEZ IGLESIAS1 Introduccioacuten 1177
2 Reacutegimen ordinario de responsabilidad de los administradores 1179
3 Los efectos laquocolateralesraquo de una administracioacuten negligente Haciauna nueva formulacioacuten de la responsabilidad de administrado-res 1181
4 Responsabilidad de los administradores y las crisis empresaria-les Pautas para una refinanciacioacuten 1184
41 Crisis empresarial y transicioacuten de los derechos a proteger por los adminis- tradores De los derechos de la propiedad a los derechos de los acreedores 1185
42 Seleccioacuten de acreedores y grupos de acreedores singulares 1186
43 Acuerdo de espera 1188
44 Informacioacuten 1189
45 Valoracioacuten 1190
5 Nuevas instituciones preconcursales encaminadas a facilitar laresolucioacuten de los procesos de refinanciacioacuten 1191
51 Homologacioacuten judicial de acuerdos de refinanciacioacuten 1191
511 Efectos y requisitos 1192512 Proteccioacuten frente a acciones rescisorias 1192513 Extensioacuten de los efectos del acuerdo de refinanciacioacuten ho-
mologado a los acreedores de pasivos financieros no fir-mantes o disidentes 1193
514 Coacutemputo de los porcentajes de pasivos financieros 1194515 Procedimiento de homologacioacuten judicial 1195516 Exencioacuten de oferta puacuteblica de adquisicioacuten (OPA) 1197
52 Acuerdos de refinanciacioacuten protegidos 1197
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
521 Acuerdos colectivos 1198522 Acuerdos singulares 1199523 Efectos 1200
53 La comunicacioacuten del artiacuteculo 5 bis de la Ley Concursal 1201
531 Requisitos y procedimiento 1201532 Efectos 1202
Bibliografiacutea 1204
CAPIacuteTULO 34
EL PROCEDIMIENTO DE DENUNCIA INTERNA O
WHISTLEBLOWING EN LOS COacuteDIGOS DE CONDUCTA 1207CHRISTIAN MESIacuteA MARTIacuteNEZ
El procedimiento de denuncia interna o whistleblowing en los coacutedigosde conducta 1208
1 Introduccioacuten 1208
2 Definicioacuten acerca del denunciantedelator whistleblowerwhistle- blowing 1210
3 Origen del whistleblower Desde la declaracioacuten de la Independen-
cia de los EEUU False Claim Act Sarbanes-Oxley hasta la ForeignCorrupt Practices Act y la Dodd Frank Wall Street Reform and Consu- mer protection Act 1212
4 Los programas de denuncia en los Coacutedigos de Conducta 1215
5 La importancia del whistleblower en los escaacutendalos financierosmaacutes importantes del siglo 983160983160983145 (Enron WorldCom Lehman Bro-thers UBS Madoff Olympus) 1216
6 Experiencia nacional e internacional del whistleblowing 1222
61 Whistleblowing en la Unioacuten Europea Mencioacuten especial al Grupo de Tra-
bajo creado por la Directiva 9546CE 122362 Whistleblowing en Espantildea 1225621 El artiacuteculo 79 de la Ley 241988 de 28 de julio del Merca-
do de Valores 1225622 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno de las Sociedades
Cotizadas ndashCoacutedigo Conthendash 1225623 La Ley 102010 de 28 de abril de Prevencioacuten del Blan-
queo de Capitales y la Financiacioacuten del Terrorismo 1226
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
624 El artiacuteculo 31 de la Ley Orgaacutenica 52010 de 22 de juniodel Coacutedigo Penal respecto a la Responsabilidad Penal delas Personas Juriacutedicas 1226
625 El artiacuteculo 49 de la Ley 152007 de 3 de julio de Defensade la Competencia 1228
626 La Ley 192013 de 9 de diciembre de Transparencia Ac-ceso a la Informacioacuten Puacuteblica y Buen Gobierno 1229
627 El artiacuteculo 62 de la Ley Orgaacutenica 151999 de 13 de di-ciembre de Proteccioacuten de Datos Personales 1229
63 Whistleblowing en los Estados Unidos de Ameacuterica Desde la False Claim Act hasta la Whistleblower Protection Act 1231
64 Whistleblowing en Reino Unido Especial referencia a la Public Interest Disclosure Act (PIDA) 1233
65 Whistleblowing en Francia Comentario a la Commission Nationale delrsquoinformatique et des liberteacutes (CNIL) 1235
7 Wisthelblowing en las sociedades cotizadas del IBEX 35 empresasdel FTSE 100 del DAX y del JSE securities exchange 1235
8 Normas de Funcionamiento del Canal de Denuncia Principiosbaacutesicos de actuacioacuten para la formulacioacuten de denuncias internas 1240
81 Hechos denunciablesPersonas denunciablesPersonas denunciantes 1240
82 Procedimiento de tramitacioacuten de las denuncias 1241821 Denuncia 1241822 Principio de prueba 1241823 Admisioacuten a traacutemite 1241824 Subsanacioacuten de defectos 1242825 Archivo 1242826 Apertura de expediente 1242827 Conclusioacuten del expediente 1242828 Elevacioacuten del informe 1242829 Respuesta ante el fraude Investigaciones internas 1242
8210 Notificacioacuten a la persona o personas denunciadas 12438211 Confidencialidad de la denuncia en detrimento de las de-nuncias anoacutenimas 1244
8212 Ausencia de represalias 12448213 Aceptacioacuten de las Normas y de la Poliacutetica de Privacidad 1244
9 Conclusiones 1247
Bibliografiacutea 1249
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Proacutelogo
Como antiguo presidente de la Comisioacuten Nacional del Mercado de Valo-res y del grupo de trabajo que en 2006 alumbroacute el Coacutedigo Unificado de Buen
Gobierno para las sociedades cotizadas espantildeolas me alegra prologar esta obracolectiva que ofrece una amplia panoraacutemica sobre el gobierno corporativo nosolo de las compantildeiacuteas cotizadas en Bolsa sino tambieacuten de las restantes socie-dades mercantiles e incluso de las cooperativas y fundaciones
De las muacuteltiples cuestiones que aborda una cardinal es en el caso de lasgrandes sociedades cotizadas la definicioacuten del ldquointereacutes socialrdquo que debe servirde guiacutea a sus administradores y gestores asunto que Alfonso Martiacutenez-Eche- varriacutea analiza en uno de los capiacutetulos iniciales Para delimitar ese concepto espreciso sin embargo dilucidar una cuestioacuten previa la de si como defiendela tesis ldquocontractualistardquo una sociedad aunque sea grande y cotizada sigue
siendo primordialmente el resultado de un acuerdo o pacto entre sus socios y mantiene esa naturaleza aunque como ocurre en las sociedades capitalistasmodernas tenga reconocida una personalidad juriacutedica propia y distinta a lade los socios y estos una responsabilidad limitada por los actos de aquella o sipor el contrario como defienden los ldquoinstitucionalistasrdquo las grandes socieda-des mercantiles deben concebirse como entes que no soacutelo tienen personalidad juriacutedica propia sino tambieacuten fines propios distintos a los comunes de los ac-cionistas de suerte que sus administradores han de tomar en cuenta el intereacutesde todos los grupos sociales a los que afectan las actividades de la compantildeiacuteaesto es deben conjugar el intereacutes de sus accionistas (shareholders ) con el de los
restantes ldquogrupos de intereacutesrdquo (stakeholders )En 1998 el Informe Olivencia optoacute con meridiana claridad por la visioacuten
contractualista enfoque que en 2003 el Informe Aldama parecioacute rectificaro atemperar En 2006 no obstante el Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno volvioacute a la concepcioacuten contractualista del Informe Olivencia como refleja suRecomendacioacuten nordm 7 que define el ldquointereacutes de la compantildeiacuteardquo como ldquohacer maacutexi-mo de forma sostenida el valor econoacutemico de la empresardquo y justifica asiacute esaafirmacioacuten
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
983211Frente a otras interpretaciones maacutes amplias del ldquointereacutes socialrdquoeacutesta parece preferible porque proporciona al Consejo y a las instan-
cias ejecutivas sujetas a su supervisioacuten una directriz clara que facilitala adopcioacuten de decisiones y su evaluacioacuten Nada de esto significa quelos intereses de los accionistas hayan de perseguirse a cualquier pre-cio sin tener en cuenta los de otros grupos implicados en la empresa y los de la propia comunidad en que se ubica El intereacutes de los accio-nistas proporciona una guiacutea de actuacioacuten que habraacute de desarrollar-se respetando las exigencias impuestas por el Derecho (por ejemploen normas fiscales o medio-ambientales) cumpliendo de buena fe lasobligaciones contractuales expliacutecitas e impliacutecitas concertadas conotros interesados como trabajadores proveedores acreedores o clien-
tes y en general observando aquellos principios de responsabilidadsocial que la compantildeiacutea haya considerado razonable adoptar para unaresponsable conduccioacuten de los negociosraquo
El debate entre las concepciones contractualista e institucionalista afloroacutede nuevo cuando la Comisioacuten de Expertos de Gobierno Corporativo creadapor el Gobierno en 2013 y dirigida por la presidenta de la Comisioacuten Nacionaldel Mercado de Valores (CNMV) efectuoacute en 2014 la revisioacuten y puesta al diacutea delas recomendaciones contenidas en el Coacutedigo de Buen Gobierno de 2006 LaComisioacuten retocoacute y amplioacute ligeramente la definicioacuten de ldquointereacutes socialrdquo formu-lada en 2006 pero a mi juicio mantuvo la concepcioacuten contractualista
De la concepcioacuten institucionalista hace una brillante defensa en esta obra Alfonso Martiacutenez-Echevarriacutea Pone eacutenfasis ndashcon razoacutenndash en que el accionista(shareholder ) de una compantildeiacutea no posee un derecho real de propiedad sobrelos bienes de eacutesta y en consecuencia no debe ser considerado ldquopropietariordquo(owner ) De ahiacute que critique con razoacuten la inexactitud de las normas que regu-lan la elaboracioacuten del Informe Anual de Gobierno Corporativo cuando hablande la ldquoestructura de la propiedadrdquo de la compantildeiacutea para referirse a la estructurade su ldquoaccionariadordquo
Esa reflexioacuten le lleva tambieacuten a criticar el asentado teacutermino ldquoconsejero do-
minicalrdquo pues entiende que esa expresioacuten hace referencia a un ldquopropietariordquo(dominus ) de la compantildeiacutea no a un mero titular de una participacioacuten acciona-rial y propone en consecuencia que esa expresioacuten sea sustituida por la deconsejero ldquopor participacioacuten accionarialrdquo A mi juicio sin embargo ese cambioterminoloacutegico no es preciso pues cabe entender que la expresioacuten ldquodominicalrdquondashacuntildeada originalmente por el Informe Olivencia sin pretensioacuten de exactitude incorporada en 2013 a nuestro Derecho positivondash hace tan solo referencia ala existencia de un ldquosentildeorrdquo o ldquoamordquo (dominus ) al que ese tipo de consejero ten-
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______________________________________________________________ Proacutelogo
draacute que rendir cuentas sin prejuzgar la naturaleza real o personal del derechoque su ldquosentildeorrdquo posee en la compantildeiacutea
De la concepcioacuten institucionalista pura surge otro corolario la gestioacutende los administradores debe ser supervisada y controlada no solo por los ac-cionistas sino tambieacuten por los restantes grupos de intereacutes porque la ldquorespon-sabilidad social corporativardquo es exigible a cualquier sociedad cotizada Esaconcepcioacuten ha quedado consagrada legislativamente en paiacuteses de tradicioacutengermaacutenica en los que las leyes exigen la presencia de representantes de lostrabajadores en el consejo de supervisioacuten pero en mi opinioacuten no resultasin embargo ajustada al Derecho espantildeol y al de otros muchos paiacuteses en losque la totalidad de los consejeros de la compantildeiacutea son nombrados o ratificadospor la Junta General de accionistas y estos ostentan la autoridad uacuteltima en lacompantildeiacutea no seraacuten teacutecnicamente sus ldquopropietariosrdquo pero son quienes colecti- vamente ldquomandan en ellardquo Tengamos presente ademaacutes que la primaciacutea de losintereses de los accionistas que defiende la concepcioacuten contractualista no esoacutebice para que los Estatutos de una compantildeiacutea o los acuerdos de sus accionis-tas o administradores puedan fijarle objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo queocasionalmente vayan a contrapelo de los intereses econoacutemicos o financierosde los accionistas Pero tales poliacuteticas y objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo enla medida en que no sean obligaciones juriacutedicas impuestas por normas impe-rativas ndashpor ejemplo en asuntos medioambientales laborales o de diversidad-deben concebirse desde el punto de vista juriacutedico como fruto de una decisioacuten
voluntaria y libeacuterrima de la compantildeiacutea Por eso tambieacuten en esta materia con- viene extremar el rigor terminoloacutegico y tener presente que en la expresioacutenldquoresponsabilidad social corporativardquo el sustantivo ldquoresponsabilidadrdquo se utilizaen un sentido socioloacutegico o eacutetico no estrictamente juriacutedico
Varios capiacutetulos de la obra analizan en profundidad las distintas catego-riacuteas de consejeros tanto desde la perspectiva espantildeola como desde la inter-nacional especialmente del Reino Unido ndashcuna de las recomendaciones degobierno corporativo- y analizan los deberes de diligencia y lealtad que pesansobre los consejeros
Al analizar la figura del ldquoconsejero independienterdquo especialmente a laluz de la reciente crisis financiera internacional Wolf-Georg Ringe sentildeala conperspicacia que ese concepto no tiene el mismo significado en todos los paiacute-ses pero critica que en todos suele definirse de modo negativo mediante laenumeracioacuten de un cataacutelogo de circunstancias negativas que privan de la con-dicioacuten de independiente a aquel consejero en que se da alguna Destaca queel escaso eacutenfasis en los atributivos positivos que el consejero independientedebe reunir hizo que desgraciadamente especialmente en el caso de entida-des financieras muchos consejeros no tuvieran la experiencia y conocimientos
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
precisos para desempentildear bien su funcioacuten De ahiacute su llamativa conclusioacuten deque ldquolos bancos con mayor porcentaje de consejeros independientes salieron
peor parados de la crisisrdquo La independencia es condicioacuten necesaria pero nosuficiente afirma con razoacuten No es una panacea y en ocasiones puede restrin-gir el universo de candidatos con la experiencia y los conocimientos precisospara servir de contrapeso a los ejecutivos de la entidad
En Espantildea tampoco hemos prestado suficiente atencioacuten a otro factor quepuede mermar la independencia efectiva de los consejeros y que Arad Reisbergmenciona en su exposicioacuten sobre el gobierno corporativo en el Reino UnidoldquoEl consejero externo no trabaja a tiempo completo en la compantildeiacutea no depen-de de ella para vivir y el primer ejecutivo o los restantes consejeros no puedenlsquometeacuterselo en el bolsillordquo Como obtiene de la compantildeiacutea solo una pequentildeaparte de sus ingresos (puede ser consejero externo en otras sociedades) nopondraacute en peligro su reputacioacuten y su capacidad general para ganarse la vidaparticipando en malas praacutecticas corporativas En suma es independienterdquoPreocupado como Reisberg por el riesgo de que la dependencia econoacutemicapermita a una compantildeiacutea ldquometerse en el bolsillordquo a algunos consejeros inde-pendientes propuse a mis colegas en la reciente Comisioacuten de Expertos querecomendaacuteramos que los consejeros independientes tengan que manifestaranualmente si su retribucioacuten como consejero de la compantildeiacutea supera o no cier-to porcentaje (sugeriacute a tiacutetulo indicativo el 30) de sus ingresos anuales peroconfieso que mi capacidad de conviccioacuten resultoacute nula
Tampoco tuve suerte cuando sugeriacute que la distincioacuten entre ldquoconsejerodominicalrdquo y ldquoconsejero independienterdquo ndashque el Informe Olivencia formuloacuteen sus propias palabras ldquocon una terminologiacutea maacutes graacutefica que exactardquondash nodebiera ser tan riacutegida como la hizo luego el Coacutedigo Unificado de 2006 y haquedado maacutes tarde consagrada en normas imperativas ndashcomo la Ley de So-ciedades de Capital- en mi experiencia los consejeros que podriacuteamos deno-minar ldquomini-dominicalesrdquondash esto es los designados por un accionista con unaparticipacioacuten significativa pero sin capacidad de control o influencia (de unacuantiacutea comprendida entre digamos el 3 y el 10 del poder de voto) son con
frecuencia en la praacutectica los maacutes ldquoindependientesrdquo pues su obligacioacuten de ren-dir cuentas a su sentildeor (dominus ) les protege del riesgo de ser ldquocapturadosrdquo porla compantildeiacutea y la modestia de su participacioacuten accionarial suele impedir quelogren ldquobeneficios privados del controlrdquo
La obra que prologo analiza una tendencia en materia de gobierno cor-porativo surgida al comienzo de la reciente crisis financiera internacional losreguladores y supervisores bancarios insatisfechos con el tradicional enfoquebritaacutenico del ldquocumplir o explicarrdquo han establecido para los bancos normas im-perativas sobre aspectos tan claves del gobierno corporativo como el proceso
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______________________________________________________________ Proacutelogo
de seleccioacuten y condiciones de idoneidad de los consejeros las funciones delconsejo en materia de riesgos o los rasgos precisos de las poliacuteticas retributi-
vas para que favorezcan una gestioacuten prudente de la entidad Mi buen amigoRafael Miacutenguez hace una minuciosa exposicioacuten del origen y pormenores deesas novedades normativas cuyos jalones maacutes recientes fueron en la UnioacutenEuropea la nueva Directiva bancaria 201336 de 26 de junio y en Espantildea lareciente Ley 102014 de 26 de junio de ordenacioacuten supervisioacuten y solvencia delas entidades de creacutedito
Las cuestiones que he citado en este proacutelogo son tan solo un botoacuten demuestra de las muchas que analizan los distintos capiacutetulos de esta obra entrelos que a riesgo de preterir algunos me atreveriacutea a destacar los que analizanla jurisprudencia internacional sobre el ldquolevantamiento del velo societariordquo laresponsabilidad penal de las sociedades los mecanismos de denuncia (whist- leblowing ) de irregularidades el estaacutendar de ldquodiscrecionalidad empresarialrdquo(business judgement rule ) que los Tribunales deben seguir cuando enjuicianretrospectivamente decisiones empresariales o en fin la posibilidad teoacutericade que algunos inversores especialmente los hedge funds puedan ejercer elderecho de voto en compantildeiacuteas en las que ya no poseen un intereacutes econoacutemicoefectivo (figura conocida en la literatura anglosajona como empty voting o ldquov oto vaciacuteordquo pero que yo en ocasiones he traducido como ldquovoto sin causardquo apelandoa las categoriacuteas de nuestro Derecho civil)
La responsabilidad de los administradores de las sociedades y demaacutes per-sonas juriacutedicas que actuacutean en los mercados financieros o en el traacutefico mercan-til es materia a caballo entre el Derecho mercantil las normas de los mercadosde valores la regulacioacuten financiera y las recomendaciones de buen gobiernopara las sociedades cotizadas Es ademaacutes un asunto que lleva en efervescencianormativa y continua reforma desde hace dos deacutecadas De todas esas perspec-tivas reformas y cambios en ciernes encontraraacute el lector documentados anaacuteli-sis en esta magniacutefica obra
M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
43 Los socios son auteacutenticos partiacutecipes en la empresa 1018
44 La gestioacuten y la direccioacuten 1019
45 El grupo familiar y la estructura laquoholdingraquo 1019451 La organizacioacuten corporativa a tres niveles de estructura
piramidal 1019452 iquestQue los aacuterboles dejen ver el bosque de la Empresa Fami-
liar 102046 La sociedad familiar se vislumbra el todo y las partes La encrucijada de
intereses familiares y empresariales el gobierno corporativo 1021
5 La familia propietaria estructura de gobierno de la empresa 1022
51 Introduccioacuten 102252 iquestQueacute significa gobernar la empresa familiar Marcar la direccioacuten 1022
53 iquestQueacute exige el buen gobierno de la empresa por la familia propietaria 1023
531 Una familia comprometida propiedad activa 1023532 Una propiedad interdependiente 1024533 Una propiedad funcional 1025
54 Lograr la responsabilidad dominical una propiedad responsable 1025
6 La direccioacuten de la empresa familiar Su gestioacuten 1026
61 Introduccioacuten En la liacutenea del sistema de los tres ciacuterculos 1026
62 Familia propietaria y gestioacuten la imprescindible profesionalizacioacuten 102663 La continuidad de la empresa familiar su direccioacuten y gestioacuten 1027
631 Planteamiento faacutectico cantera familiar trampas familismo 1027632 El iter de la sucesioacuten en el laquomanagementraquo de la Empresa
Familiar 1027633 El gran reto la sucesioacuten en la direccioacuten El posible liderazgo 1028
64 La profesionalizacioacuten de la gestioacuten Plasmacioacuten juriacutedica en las sociedades familiares 1029641 Administradores indistintos Administracioacuten conjunta o
mancomunada 1030642 Combinaciones factibles administradores conjuntos Po-deres de representacioacuten 1030
643 Oacutergano de administracioacuten colegiado Consejo de Adminis-tracioacuten 1030
644 Combinaciones posibles respecto a la duracioacuten de losmiembros 1031
645 Combinacioacuten de oacutergano y representacioacuten voluntaria 103165 La estabilidad en el cargo de administrador Principio legal de la libre
revocabilidad 1032
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_____________________________________________________________ Sumario
651 El principio legal y la necesidad de precisiones al respec-to 1032
652 iquestConviene blindar el oacutergano de administracioacuten Pero iquestenqueacute sentido 1032
66 Recordando el deslinde competencial Un apunte praacutectico 1033
7 El gobierno de la familia empresaria la junta o asamblea familiar y el comiteacute consultivo familiar 1034
71 Introduccioacuten 1034
72 La asamblea familiar o junta familiar 1034
73 El consejo de la familia empresaria Sus funciones 1034
731 Introduccioacuten Preparar la sucesioacuten en la empresa familiaren la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1034
732 Aprender a ser un buen propietario de y en la empresafamiliar en la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1035
733 Hacer el seguimiento del patrimonio familiar Previsiones 1036734 No confundir Familia y Empresa 1036735 El hilo directo del Consejo Familiar con el Oacutergano de ad-
ministracioacuten de la empresa 103774 Recapitulando estamos ante el soporte de la sociedad civil 1037
8 Bibliografiacutea 1038
CAPIacuteTULO 29
EL GOBIERNO CORPORATIVO DE ENTIDADES NOMERCANTILES ESPECIAL REFERENCIA A LAS COOPERATIVAS Y LAS FUNDACIONES 1045
JOSEacute MIGUEL EMBID IRUJO ALBERTO EMPARANZA SOBEJANO
1 Introduccioacuten 1045
11 Un tiacutetulo soacutelo parcialmente pertinente 1045
12 La ausencia de aacutenimo de lucro como factor de unificacioacuten de las laquoentida- des no mercantilesraquo 104713 iquestHay un problema de agencia en cooperativas y fundaciones que haya de
resolver su particular gobierno corporativo 1049
2 El gobierno corporativo en las sociedades cooperativas 1052
21 Premisa 105222 El Consejo Rector como centro de la reflexioacuten sobre el gobierno corporativo
de la cooperativa 1054
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
221 Planteamiento introductorio 1054222 Sobre la composicioacuten del Consejo rector y su funciona-
miento 1055223 Diligencia lealtad y responsabilidad de los miembros del
Consejo Rector 1058224 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las cooperativas 1062
3 El gobierno corporativo en las fundaciones 1064
31 Premisa 1064
32 El patronato de la fundacioacuten como centro de la reflexioacuten sobre el gobiernocorporativo de la entidad 1066
321 Planteamiento introductorio 1066332 Sobre la composicioacuten del patronato y la presencia en suseno de patronos independientes 1068
333 Diligencia y responsabilidad de los patronos 1069334 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las fundaciones 1071
4 Consideraciones finales 1072
5 Bibliografiacutea 1074
CAPIacuteTULO 30
EL GOBIERNO CORPORATIVO Y LA SOCIEDAD COOPERATIVA
EUROPEA 1079CARLOS VARGAS VASSEROT
1 La sociedad cooperativa europea (SCE) como figura supranacio-nal para potenciar la internacionalizacioacuten de las cooperativas 1079
2 Estructura del reglamento que aprueba el estatuto de la sce lascaracteriacutesticas de la figura y su complejo sistema de fuentes 1087
21 Estructura del Reglamento de la SCE y breve referencia al contenido de la Directiva respeto a la implicacioacuten de los trabajadores 1087
22 Naturaleza y caracteriacutesticas de la SCE 108923 El complejo sistema de fuentes del Estatuto de la SCE 1090
3 La estructura del oacutergano de administracioacuten de la sce 1093
4 El sistema monista de administracioacuten de la sce 1095
5 El sistema dual de administracioacuten de la sce 1098
51 Direccioacuten 1099
52 Consejo de Control 1100
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_____________________________________________________________ Sumario
6 Normas comunes a ambos modelos de administracioacuten duracioacutendel cargo condiciones de elegibilidad toma de acuerdos y res-ponsabilidad de los administradores 1101
61 Duracioacuten del mandato 1101
62 Condiciones de elegibilidad 110263 Normas de quorum y mayoriacuteas para la toma de acuerdos de los oacuterganos
colegiados 1103
64 Ejercicio del cargo de administrador y su responsabilidad 1105
7 Bibliografiacutea 1107
CAPIacuteTULO 31
LAS NUEVAS TENDENCIAS REGULADORAS SOBRE ELGOBIERNO CORPORATIVO DE LAS ENTIDADES DE CREacuteDITO 1111
RAFAEL MIacuteNGUEZ PRIETO
1 Introduccioacuten entidades de creacutedito y gobierno corporativo 1111
2 El impacto de la crisis financiera en la ordenacioacuten del gobiernocorporativo 1122
3 El nuevo marco legal de gobierno corporativo en espantildea de las
entidades de creacutedito 11314 Conclusiones 1137
CAPIacuteTULO 32
LA DISOCIACIOacuteN ENTRE LOS DERECHOS ECONOacuteMICOS YEL DERECHO DE VOTO EN EL GOBIERNO CORPORATIVO DESOCIEDADES COTIZADAS LA ACTIVIDAD DE LOS HEDGE FUNDS
COMO NUEVOS HECHOS QUE RECLAMAN UNA REFORMALEGAL 1139
REYES PALAacute LAGUNA 1 Introduccioacuten 1139
2 El deber de comunicacioacuten de participaciones significativas en so-ciedades cotizadas su extensioacuten a los casos de disociacioacuten entreel derecho de voto y la titularidad de la accioacuten 1148
3 El activismo de los hedge funds y el gobierno corporativo 1162
4 Medidas preventivas del uso fraudulento del empty voting 1166
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
41 La inclusioacuten de previsiones estatutarias en las sociedades cotizadas 1166
42 La reforma de la LSC y de la LMV 1169
5 Actuaciones ex post frente al ejercicio fraudulento del empty vo- ting 1171
6 Bibliografiacutea utilizada 1173
CAPIacuteTULO 33
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES ENPROCESOS DE REFINANCIACIOacuteN 1177
FERNANDO BERNAD RIPOLL LEOacuteN LOacutePEZ IGLESIAS1 Introduccioacuten 1177
2 Reacutegimen ordinario de responsabilidad de los administradores 1179
3 Los efectos laquocolateralesraquo de una administracioacuten negligente Haciauna nueva formulacioacuten de la responsabilidad de administrado-res 1181
4 Responsabilidad de los administradores y las crisis empresaria-les Pautas para una refinanciacioacuten 1184
41 Crisis empresarial y transicioacuten de los derechos a proteger por los adminis- tradores De los derechos de la propiedad a los derechos de los acreedores 1185
42 Seleccioacuten de acreedores y grupos de acreedores singulares 1186
43 Acuerdo de espera 1188
44 Informacioacuten 1189
45 Valoracioacuten 1190
5 Nuevas instituciones preconcursales encaminadas a facilitar laresolucioacuten de los procesos de refinanciacioacuten 1191
51 Homologacioacuten judicial de acuerdos de refinanciacioacuten 1191
511 Efectos y requisitos 1192512 Proteccioacuten frente a acciones rescisorias 1192513 Extensioacuten de los efectos del acuerdo de refinanciacioacuten ho-
mologado a los acreedores de pasivos financieros no fir-mantes o disidentes 1193
514 Coacutemputo de los porcentajes de pasivos financieros 1194515 Procedimiento de homologacioacuten judicial 1195516 Exencioacuten de oferta puacuteblica de adquisicioacuten (OPA) 1197
52 Acuerdos de refinanciacioacuten protegidos 1197
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_____________________________________________________________ Sumario
521 Acuerdos colectivos 1198522 Acuerdos singulares 1199523 Efectos 1200
53 La comunicacioacuten del artiacuteculo 5 bis de la Ley Concursal 1201
531 Requisitos y procedimiento 1201532 Efectos 1202
Bibliografiacutea 1204
CAPIacuteTULO 34
EL PROCEDIMIENTO DE DENUNCIA INTERNA O
WHISTLEBLOWING EN LOS COacuteDIGOS DE CONDUCTA 1207CHRISTIAN MESIacuteA MARTIacuteNEZ
El procedimiento de denuncia interna o whistleblowing en los coacutedigosde conducta 1208
1 Introduccioacuten 1208
2 Definicioacuten acerca del denunciantedelator whistleblowerwhistle- blowing 1210
3 Origen del whistleblower Desde la declaracioacuten de la Independen-
cia de los EEUU False Claim Act Sarbanes-Oxley hasta la ForeignCorrupt Practices Act y la Dodd Frank Wall Street Reform and Consu- mer protection Act 1212
4 Los programas de denuncia en los Coacutedigos de Conducta 1215
5 La importancia del whistleblower en los escaacutendalos financierosmaacutes importantes del siglo 983160983160983145 (Enron WorldCom Lehman Bro-thers UBS Madoff Olympus) 1216
6 Experiencia nacional e internacional del whistleblowing 1222
61 Whistleblowing en la Unioacuten Europea Mencioacuten especial al Grupo de Tra-
bajo creado por la Directiva 9546CE 122362 Whistleblowing en Espantildea 1225621 El artiacuteculo 79 de la Ley 241988 de 28 de julio del Merca-
do de Valores 1225622 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno de las Sociedades
Cotizadas ndashCoacutedigo Conthendash 1225623 La Ley 102010 de 28 de abril de Prevencioacuten del Blan-
queo de Capitales y la Financiacioacuten del Terrorismo 1226
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
624 El artiacuteculo 31 de la Ley Orgaacutenica 52010 de 22 de juniodel Coacutedigo Penal respecto a la Responsabilidad Penal delas Personas Juriacutedicas 1226
625 El artiacuteculo 49 de la Ley 152007 de 3 de julio de Defensade la Competencia 1228
626 La Ley 192013 de 9 de diciembre de Transparencia Ac-ceso a la Informacioacuten Puacuteblica y Buen Gobierno 1229
627 El artiacuteculo 62 de la Ley Orgaacutenica 151999 de 13 de di-ciembre de Proteccioacuten de Datos Personales 1229
63 Whistleblowing en los Estados Unidos de Ameacuterica Desde la False Claim Act hasta la Whistleblower Protection Act 1231
64 Whistleblowing en Reino Unido Especial referencia a la Public Interest Disclosure Act (PIDA) 1233
65 Whistleblowing en Francia Comentario a la Commission Nationale delrsquoinformatique et des liberteacutes (CNIL) 1235
7 Wisthelblowing en las sociedades cotizadas del IBEX 35 empresasdel FTSE 100 del DAX y del JSE securities exchange 1235
8 Normas de Funcionamiento del Canal de Denuncia Principiosbaacutesicos de actuacioacuten para la formulacioacuten de denuncias internas 1240
81 Hechos denunciablesPersonas denunciablesPersonas denunciantes 1240
82 Procedimiento de tramitacioacuten de las denuncias 1241821 Denuncia 1241822 Principio de prueba 1241823 Admisioacuten a traacutemite 1241824 Subsanacioacuten de defectos 1242825 Archivo 1242826 Apertura de expediente 1242827 Conclusioacuten del expediente 1242828 Elevacioacuten del informe 1242829 Respuesta ante el fraude Investigaciones internas 1242
8210 Notificacioacuten a la persona o personas denunciadas 12438211 Confidencialidad de la denuncia en detrimento de las de-nuncias anoacutenimas 1244
8212 Ausencia de represalias 12448213 Aceptacioacuten de las Normas y de la Poliacutetica de Privacidad 1244
9 Conclusiones 1247
Bibliografiacutea 1249
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Proacutelogo
Como antiguo presidente de la Comisioacuten Nacional del Mercado de Valo-res y del grupo de trabajo que en 2006 alumbroacute el Coacutedigo Unificado de Buen
Gobierno para las sociedades cotizadas espantildeolas me alegra prologar esta obracolectiva que ofrece una amplia panoraacutemica sobre el gobierno corporativo nosolo de las compantildeiacuteas cotizadas en Bolsa sino tambieacuten de las restantes socie-dades mercantiles e incluso de las cooperativas y fundaciones
De las muacuteltiples cuestiones que aborda una cardinal es en el caso de lasgrandes sociedades cotizadas la definicioacuten del ldquointereacutes socialrdquo que debe servirde guiacutea a sus administradores y gestores asunto que Alfonso Martiacutenez-Eche- varriacutea analiza en uno de los capiacutetulos iniciales Para delimitar ese concepto espreciso sin embargo dilucidar una cuestioacuten previa la de si como defiendela tesis ldquocontractualistardquo una sociedad aunque sea grande y cotizada sigue
siendo primordialmente el resultado de un acuerdo o pacto entre sus socios y mantiene esa naturaleza aunque como ocurre en las sociedades capitalistasmodernas tenga reconocida una personalidad juriacutedica propia y distinta a lade los socios y estos una responsabilidad limitada por los actos de aquella o sipor el contrario como defienden los ldquoinstitucionalistasrdquo las grandes socieda-des mercantiles deben concebirse como entes que no soacutelo tienen personalidad juriacutedica propia sino tambieacuten fines propios distintos a los comunes de los ac-cionistas de suerte que sus administradores han de tomar en cuenta el intereacutesde todos los grupos sociales a los que afectan las actividades de la compantildeiacuteaesto es deben conjugar el intereacutes de sus accionistas (shareholders ) con el de los
restantes ldquogrupos de intereacutesrdquo (stakeholders )En 1998 el Informe Olivencia optoacute con meridiana claridad por la visioacuten
contractualista enfoque que en 2003 el Informe Aldama parecioacute rectificaro atemperar En 2006 no obstante el Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno volvioacute a la concepcioacuten contractualista del Informe Olivencia como refleja suRecomendacioacuten nordm 7 que define el ldquointereacutes de la compantildeiacuteardquo como ldquohacer maacutexi-mo de forma sostenida el valor econoacutemico de la empresardquo y justifica asiacute esaafirmacioacuten
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
983211Frente a otras interpretaciones maacutes amplias del ldquointereacutes socialrdquoeacutesta parece preferible porque proporciona al Consejo y a las instan-
cias ejecutivas sujetas a su supervisioacuten una directriz clara que facilitala adopcioacuten de decisiones y su evaluacioacuten Nada de esto significa quelos intereses de los accionistas hayan de perseguirse a cualquier pre-cio sin tener en cuenta los de otros grupos implicados en la empresa y los de la propia comunidad en que se ubica El intereacutes de los accio-nistas proporciona una guiacutea de actuacioacuten que habraacute de desarrollar-se respetando las exigencias impuestas por el Derecho (por ejemploen normas fiscales o medio-ambientales) cumpliendo de buena fe lasobligaciones contractuales expliacutecitas e impliacutecitas concertadas conotros interesados como trabajadores proveedores acreedores o clien-
tes y en general observando aquellos principios de responsabilidadsocial que la compantildeiacutea haya considerado razonable adoptar para unaresponsable conduccioacuten de los negociosraquo
El debate entre las concepciones contractualista e institucionalista afloroacutede nuevo cuando la Comisioacuten de Expertos de Gobierno Corporativo creadapor el Gobierno en 2013 y dirigida por la presidenta de la Comisioacuten Nacionaldel Mercado de Valores (CNMV) efectuoacute en 2014 la revisioacuten y puesta al diacutea delas recomendaciones contenidas en el Coacutedigo de Buen Gobierno de 2006 LaComisioacuten retocoacute y amplioacute ligeramente la definicioacuten de ldquointereacutes socialrdquo formu-lada en 2006 pero a mi juicio mantuvo la concepcioacuten contractualista
De la concepcioacuten institucionalista hace una brillante defensa en esta obra Alfonso Martiacutenez-Echevarriacutea Pone eacutenfasis ndashcon razoacutenndash en que el accionista(shareholder ) de una compantildeiacutea no posee un derecho real de propiedad sobrelos bienes de eacutesta y en consecuencia no debe ser considerado ldquopropietariordquo(owner ) De ahiacute que critique con razoacuten la inexactitud de las normas que regu-lan la elaboracioacuten del Informe Anual de Gobierno Corporativo cuando hablande la ldquoestructura de la propiedadrdquo de la compantildeiacutea para referirse a la estructurade su ldquoaccionariadordquo
Esa reflexioacuten le lleva tambieacuten a criticar el asentado teacutermino ldquoconsejero do-
minicalrdquo pues entiende que esa expresioacuten hace referencia a un ldquopropietariordquo(dominus ) de la compantildeiacutea no a un mero titular de una participacioacuten acciona-rial y propone en consecuencia que esa expresioacuten sea sustituida por la deconsejero ldquopor participacioacuten accionarialrdquo A mi juicio sin embargo ese cambioterminoloacutegico no es preciso pues cabe entender que la expresioacuten ldquodominicalrdquondashacuntildeada originalmente por el Informe Olivencia sin pretensioacuten de exactitude incorporada en 2013 a nuestro Derecho positivondash hace tan solo referencia ala existencia de un ldquosentildeorrdquo o ldquoamordquo (dominus ) al que ese tipo de consejero ten-
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______________________________________________________________ Proacutelogo
draacute que rendir cuentas sin prejuzgar la naturaleza real o personal del derechoque su ldquosentildeorrdquo posee en la compantildeiacutea
De la concepcioacuten institucionalista pura surge otro corolario la gestioacutende los administradores debe ser supervisada y controlada no solo por los ac-cionistas sino tambieacuten por los restantes grupos de intereacutes porque la ldquorespon-sabilidad social corporativardquo es exigible a cualquier sociedad cotizada Esaconcepcioacuten ha quedado consagrada legislativamente en paiacuteses de tradicioacutengermaacutenica en los que las leyes exigen la presencia de representantes de lostrabajadores en el consejo de supervisioacuten pero en mi opinioacuten no resultasin embargo ajustada al Derecho espantildeol y al de otros muchos paiacuteses en losque la totalidad de los consejeros de la compantildeiacutea son nombrados o ratificadospor la Junta General de accionistas y estos ostentan la autoridad uacuteltima en lacompantildeiacutea no seraacuten teacutecnicamente sus ldquopropietariosrdquo pero son quienes colecti- vamente ldquomandan en ellardquo Tengamos presente ademaacutes que la primaciacutea de losintereses de los accionistas que defiende la concepcioacuten contractualista no esoacutebice para que los Estatutos de una compantildeiacutea o los acuerdos de sus accionis-tas o administradores puedan fijarle objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo queocasionalmente vayan a contrapelo de los intereses econoacutemicos o financierosde los accionistas Pero tales poliacuteticas y objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo enla medida en que no sean obligaciones juriacutedicas impuestas por normas impe-rativas ndashpor ejemplo en asuntos medioambientales laborales o de diversidad-deben concebirse desde el punto de vista juriacutedico como fruto de una decisioacuten
voluntaria y libeacuterrima de la compantildeiacutea Por eso tambieacuten en esta materia con- viene extremar el rigor terminoloacutegico y tener presente que en la expresioacutenldquoresponsabilidad social corporativardquo el sustantivo ldquoresponsabilidadrdquo se utilizaen un sentido socioloacutegico o eacutetico no estrictamente juriacutedico
Varios capiacutetulos de la obra analizan en profundidad las distintas catego-riacuteas de consejeros tanto desde la perspectiva espantildeola como desde la inter-nacional especialmente del Reino Unido ndashcuna de las recomendaciones degobierno corporativo- y analizan los deberes de diligencia y lealtad que pesansobre los consejeros
Al analizar la figura del ldquoconsejero independienterdquo especialmente a laluz de la reciente crisis financiera internacional Wolf-Georg Ringe sentildeala conperspicacia que ese concepto no tiene el mismo significado en todos los paiacute-ses pero critica que en todos suele definirse de modo negativo mediante laenumeracioacuten de un cataacutelogo de circunstancias negativas que privan de la con-dicioacuten de independiente a aquel consejero en que se da alguna Destaca queel escaso eacutenfasis en los atributivos positivos que el consejero independientedebe reunir hizo que desgraciadamente especialmente en el caso de entida-des financieras muchos consejeros no tuvieran la experiencia y conocimientos
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
precisos para desempentildear bien su funcioacuten De ahiacute su llamativa conclusioacuten deque ldquolos bancos con mayor porcentaje de consejeros independientes salieron
peor parados de la crisisrdquo La independencia es condicioacuten necesaria pero nosuficiente afirma con razoacuten No es una panacea y en ocasiones puede restrin-gir el universo de candidatos con la experiencia y los conocimientos precisospara servir de contrapeso a los ejecutivos de la entidad
En Espantildea tampoco hemos prestado suficiente atencioacuten a otro factor quepuede mermar la independencia efectiva de los consejeros y que Arad Reisbergmenciona en su exposicioacuten sobre el gobierno corporativo en el Reino UnidoldquoEl consejero externo no trabaja a tiempo completo en la compantildeiacutea no depen-de de ella para vivir y el primer ejecutivo o los restantes consejeros no puedenlsquometeacuterselo en el bolsillordquo Como obtiene de la compantildeiacutea solo una pequentildeaparte de sus ingresos (puede ser consejero externo en otras sociedades) nopondraacute en peligro su reputacioacuten y su capacidad general para ganarse la vidaparticipando en malas praacutecticas corporativas En suma es independienterdquoPreocupado como Reisberg por el riesgo de que la dependencia econoacutemicapermita a una compantildeiacutea ldquometerse en el bolsillordquo a algunos consejeros inde-pendientes propuse a mis colegas en la reciente Comisioacuten de Expertos querecomendaacuteramos que los consejeros independientes tengan que manifestaranualmente si su retribucioacuten como consejero de la compantildeiacutea supera o no cier-to porcentaje (sugeriacute a tiacutetulo indicativo el 30) de sus ingresos anuales peroconfieso que mi capacidad de conviccioacuten resultoacute nula
Tampoco tuve suerte cuando sugeriacute que la distincioacuten entre ldquoconsejerodominicalrdquo y ldquoconsejero independienterdquo ndashque el Informe Olivencia formuloacuteen sus propias palabras ldquocon una terminologiacutea maacutes graacutefica que exactardquondash nodebiera ser tan riacutegida como la hizo luego el Coacutedigo Unificado de 2006 y haquedado maacutes tarde consagrada en normas imperativas ndashcomo la Ley de So-ciedades de Capital- en mi experiencia los consejeros que podriacuteamos deno-minar ldquomini-dominicalesrdquondash esto es los designados por un accionista con unaparticipacioacuten significativa pero sin capacidad de control o influencia (de unacuantiacutea comprendida entre digamos el 3 y el 10 del poder de voto) son con
frecuencia en la praacutectica los maacutes ldquoindependientesrdquo pues su obligacioacuten de ren-dir cuentas a su sentildeor (dominus ) les protege del riesgo de ser ldquocapturadosrdquo porla compantildeiacutea y la modestia de su participacioacuten accionarial suele impedir quelogren ldquobeneficios privados del controlrdquo
La obra que prologo analiza una tendencia en materia de gobierno cor-porativo surgida al comienzo de la reciente crisis financiera internacional losreguladores y supervisores bancarios insatisfechos con el tradicional enfoquebritaacutenico del ldquocumplir o explicarrdquo han establecido para los bancos normas im-perativas sobre aspectos tan claves del gobierno corporativo como el proceso
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______________________________________________________________ Proacutelogo
de seleccioacuten y condiciones de idoneidad de los consejeros las funciones delconsejo en materia de riesgos o los rasgos precisos de las poliacuteticas retributi-
vas para que favorezcan una gestioacuten prudente de la entidad Mi buen amigoRafael Miacutenguez hace una minuciosa exposicioacuten del origen y pormenores deesas novedades normativas cuyos jalones maacutes recientes fueron en la UnioacutenEuropea la nueva Directiva bancaria 201336 de 26 de junio y en Espantildea lareciente Ley 102014 de 26 de junio de ordenacioacuten supervisioacuten y solvencia delas entidades de creacutedito
Las cuestiones que he citado en este proacutelogo son tan solo un botoacuten demuestra de las muchas que analizan los distintos capiacutetulos de esta obra entrelos que a riesgo de preterir algunos me atreveriacutea a destacar los que analizanla jurisprudencia internacional sobre el ldquolevantamiento del velo societariordquo laresponsabilidad penal de las sociedades los mecanismos de denuncia (whist- leblowing ) de irregularidades el estaacutendar de ldquodiscrecionalidad empresarialrdquo(business judgement rule ) que los Tribunales deben seguir cuando enjuicianretrospectivamente decisiones empresariales o en fin la posibilidad teoacutericade que algunos inversores especialmente los hedge funds puedan ejercer elderecho de voto en compantildeiacuteas en las que ya no poseen un intereacutes econoacutemicoefectivo (figura conocida en la literatura anglosajona como empty voting o ldquov oto vaciacuteordquo pero que yo en ocasiones he traducido como ldquovoto sin causardquo apelandoa las categoriacuteas de nuestro Derecho civil)
La responsabilidad de los administradores de las sociedades y demaacutes per-sonas juriacutedicas que actuacutean en los mercados financieros o en el traacutefico mercan-til es materia a caballo entre el Derecho mercantil las normas de los mercadosde valores la regulacioacuten financiera y las recomendaciones de buen gobiernopara las sociedades cotizadas Es ademaacutes un asunto que lleva en efervescencianormativa y continua reforma desde hace dos deacutecadas De todas esas perspec-tivas reformas y cambios en ciernes encontraraacute el lector documentados anaacuteli-sis en esta magniacutefica obra
M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141
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652 iquestConviene blindar el oacutergano de administracioacuten Pero iquestenqueacute sentido 1032
66 Recordando el deslinde competencial Un apunte praacutectico 1033
7 El gobierno de la familia empresaria la junta o asamblea familiar y el comiteacute consultivo familiar 1034
71 Introduccioacuten 1034
72 La asamblea familiar o junta familiar 1034
73 El consejo de la familia empresaria Sus funciones 1034
731 Introduccioacuten Preparar la sucesioacuten en la empresa familiaren la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1034
732 Aprender a ser un buen propietario de y en la empresafamiliar en la propiedad y en su gestioacuten y direccioacuten 1035
733 Hacer el seguimiento del patrimonio familiar Previsiones 1036734 No confundir Familia y Empresa 1036735 El hilo directo del Consejo Familiar con el Oacutergano de ad-
ministracioacuten de la empresa 103774 Recapitulando estamos ante el soporte de la sociedad civil 1037
8 Bibliografiacutea 1038
CAPIacuteTULO 29
EL GOBIERNO CORPORATIVO DE ENTIDADES NOMERCANTILES ESPECIAL REFERENCIA A LAS COOPERATIVAS Y LAS FUNDACIONES 1045
JOSEacute MIGUEL EMBID IRUJO ALBERTO EMPARANZA SOBEJANO
1 Introduccioacuten 1045
11 Un tiacutetulo soacutelo parcialmente pertinente 1045
12 La ausencia de aacutenimo de lucro como factor de unificacioacuten de las laquoentida- des no mercantilesraquo 104713 iquestHay un problema de agencia en cooperativas y fundaciones que haya de
resolver su particular gobierno corporativo 1049
2 El gobierno corporativo en las sociedades cooperativas 1052
21 Premisa 105222 El Consejo Rector como centro de la reflexioacuten sobre el gobierno corporativo
de la cooperativa 1054
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
221 Planteamiento introductorio 1054222 Sobre la composicioacuten del Consejo rector y su funciona-
miento 1055223 Diligencia lealtad y responsabilidad de los miembros del
Consejo Rector 1058224 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las cooperativas 1062
3 El gobierno corporativo en las fundaciones 1064
31 Premisa 1064
32 El patronato de la fundacioacuten como centro de la reflexioacuten sobre el gobiernocorporativo de la entidad 1066
321 Planteamiento introductorio 1066332 Sobre la composicioacuten del patronato y la presencia en suseno de patronos independientes 1068
333 Diligencia y responsabilidad de los patronos 1069334 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las fundaciones 1071
4 Consideraciones finales 1072
5 Bibliografiacutea 1074
CAPIacuteTULO 30
EL GOBIERNO CORPORATIVO Y LA SOCIEDAD COOPERATIVA
EUROPEA 1079CARLOS VARGAS VASSEROT
1 La sociedad cooperativa europea (SCE) como figura supranacio-nal para potenciar la internacionalizacioacuten de las cooperativas 1079
2 Estructura del reglamento que aprueba el estatuto de la sce lascaracteriacutesticas de la figura y su complejo sistema de fuentes 1087
21 Estructura del Reglamento de la SCE y breve referencia al contenido de la Directiva respeto a la implicacioacuten de los trabajadores 1087
22 Naturaleza y caracteriacutesticas de la SCE 108923 El complejo sistema de fuentes del Estatuto de la SCE 1090
3 La estructura del oacutergano de administracioacuten de la sce 1093
4 El sistema monista de administracioacuten de la sce 1095
5 El sistema dual de administracioacuten de la sce 1098
51 Direccioacuten 1099
52 Consejo de Control 1100
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
6 Normas comunes a ambos modelos de administracioacuten duracioacutendel cargo condiciones de elegibilidad toma de acuerdos y res-ponsabilidad de los administradores 1101
61 Duracioacuten del mandato 1101
62 Condiciones de elegibilidad 110263 Normas de quorum y mayoriacuteas para la toma de acuerdos de los oacuterganos
colegiados 1103
64 Ejercicio del cargo de administrador y su responsabilidad 1105
7 Bibliografiacutea 1107
CAPIacuteTULO 31
LAS NUEVAS TENDENCIAS REGULADORAS SOBRE ELGOBIERNO CORPORATIVO DE LAS ENTIDADES DE CREacuteDITO 1111
RAFAEL MIacuteNGUEZ PRIETO
1 Introduccioacuten entidades de creacutedito y gobierno corporativo 1111
2 El impacto de la crisis financiera en la ordenacioacuten del gobiernocorporativo 1122
3 El nuevo marco legal de gobierno corporativo en espantildea de las
entidades de creacutedito 11314 Conclusiones 1137
CAPIacuteTULO 32
LA DISOCIACIOacuteN ENTRE LOS DERECHOS ECONOacuteMICOS YEL DERECHO DE VOTO EN EL GOBIERNO CORPORATIVO DESOCIEDADES COTIZADAS LA ACTIVIDAD DE LOS HEDGE FUNDS
COMO NUEVOS HECHOS QUE RECLAMAN UNA REFORMALEGAL 1139
REYES PALAacute LAGUNA 1 Introduccioacuten 1139
2 El deber de comunicacioacuten de participaciones significativas en so-ciedades cotizadas su extensioacuten a los casos de disociacioacuten entreel derecho de voto y la titularidad de la accioacuten 1148
3 El activismo de los hedge funds y el gobierno corporativo 1162
4 Medidas preventivas del uso fraudulento del empty voting 1166
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
41 La inclusioacuten de previsiones estatutarias en las sociedades cotizadas 1166
42 La reforma de la LSC y de la LMV 1169
5 Actuaciones ex post frente al ejercicio fraudulento del empty vo- ting 1171
6 Bibliografiacutea utilizada 1173
CAPIacuteTULO 33
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES ENPROCESOS DE REFINANCIACIOacuteN 1177
FERNANDO BERNAD RIPOLL LEOacuteN LOacutePEZ IGLESIAS1 Introduccioacuten 1177
2 Reacutegimen ordinario de responsabilidad de los administradores 1179
3 Los efectos laquocolateralesraquo de una administracioacuten negligente Haciauna nueva formulacioacuten de la responsabilidad de administrado-res 1181
4 Responsabilidad de los administradores y las crisis empresaria-les Pautas para una refinanciacioacuten 1184
41 Crisis empresarial y transicioacuten de los derechos a proteger por los adminis- tradores De los derechos de la propiedad a los derechos de los acreedores 1185
42 Seleccioacuten de acreedores y grupos de acreedores singulares 1186
43 Acuerdo de espera 1188
44 Informacioacuten 1189
45 Valoracioacuten 1190
5 Nuevas instituciones preconcursales encaminadas a facilitar laresolucioacuten de los procesos de refinanciacioacuten 1191
51 Homologacioacuten judicial de acuerdos de refinanciacioacuten 1191
511 Efectos y requisitos 1192512 Proteccioacuten frente a acciones rescisorias 1192513 Extensioacuten de los efectos del acuerdo de refinanciacioacuten ho-
mologado a los acreedores de pasivos financieros no fir-mantes o disidentes 1193
514 Coacutemputo de los porcentajes de pasivos financieros 1194515 Procedimiento de homologacioacuten judicial 1195516 Exencioacuten de oferta puacuteblica de adquisicioacuten (OPA) 1197
52 Acuerdos de refinanciacioacuten protegidos 1197
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
521 Acuerdos colectivos 1198522 Acuerdos singulares 1199523 Efectos 1200
53 La comunicacioacuten del artiacuteculo 5 bis de la Ley Concursal 1201
531 Requisitos y procedimiento 1201532 Efectos 1202
Bibliografiacutea 1204
CAPIacuteTULO 34
EL PROCEDIMIENTO DE DENUNCIA INTERNA O
WHISTLEBLOWING EN LOS COacuteDIGOS DE CONDUCTA 1207CHRISTIAN MESIacuteA MARTIacuteNEZ
El procedimiento de denuncia interna o whistleblowing en los coacutedigosde conducta 1208
1 Introduccioacuten 1208
2 Definicioacuten acerca del denunciantedelator whistleblowerwhistle- blowing 1210
3 Origen del whistleblower Desde la declaracioacuten de la Independen-
cia de los EEUU False Claim Act Sarbanes-Oxley hasta la ForeignCorrupt Practices Act y la Dodd Frank Wall Street Reform and Consu- mer protection Act 1212
4 Los programas de denuncia en los Coacutedigos de Conducta 1215
5 La importancia del whistleblower en los escaacutendalos financierosmaacutes importantes del siglo 983160983160983145 (Enron WorldCom Lehman Bro-thers UBS Madoff Olympus) 1216
6 Experiencia nacional e internacional del whistleblowing 1222
61 Whistleblowing en la Unioacuten Europea Mencioacuten especial al Grupo de Tra-
bajo creado por la Directiva 9546CE 122362 Whistleblowing en Espantildea 1225621 El artiacuteculo 79 de la Ley 241988 de 28 de julio del Merca-
do de Valores 1225622 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno de las Sociedades
Cotizadas ndashCoacutedigo Conthendash 1225623 La Ley 102010 de 28 de abril de Prevencioacuten del Blan-
queo de Capitales y la Financiacioacuten del Terrorismo 1226
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
624 El artiacuteculo 31 de la Ley Orgaacutenica 52010 de 22 de juniodel Coacutedigo Penal respecto a la Responsabilidad Penal delas Personas Juriacutedicas 1226
625 El artiacuteculo 49 de la Ley 152007 de 3 de julio de Defensade la Competencia 1228
626 La Ley 192013 de 9 de diciembre de Transparencia Ac-ceso a la Informacioacuten Puacuteblica y Buen Gobierno 1229
627 El artiacuteculo 62 de la Ley Orgaacutenica 151999 de 13 de di-ciembre de Proteccioacuten de Datos Personales 1229
63 Whistleblowing en los Estados Unidos de Ameacuterica Desde la False Claim Act hasta la Whistleblower Protection Act 1231
64 Whistleblowing en Reino Unido Especial referencia a la Public Interest Disclosure Act (PIDA) 1233
65 Whistleblowing en Francia Comentario a la Commission Nationale delrsquoinformatique et des liberteacutes (CNIL) 1235
7 Wisthelblowing en las sociedades cotizadas del IBEX 35 empresasdel FTSE 100 del DAX y del JSE securities exchange 1235
8 Normas de Funcionamiento del Canal de Denuncia Principiosbaacutesicos de actuacioacuten para la formulacioacuten de denuncias internas 1240
81 Hechos denunciablesPersonas denunciablesPersonas denunciantes 1240
82 Procedimiento de tramitacioacuten de las denuncias 1241821 Denuncia 1241822 Principio de prueba 1241823 Admisioacuten a traacutemite 1241824 Subsanacioacuten de defectos 1242825 Archivo 1242826 Apertura de expediente 1242827 Conclusioacuten del expediente 1242828 Elevacioacuten del informe 1242829 Respuesta ante el fraude Investigaciones internas 1242
8210 Notificacioacuten a la persona o personas denunciadas 12438211 Confidencialidad de la denuncia en detrimento de las de-nuncias anoacutenimas 1244
8212 Ausencia de represalias 12448213 Aceptacioacuten de las Normas y de la Poliacutetica de Privacidad 1244
9 Conclusiones 1247
Bibliografiacutea 1249
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Proacutelogo
Como antiguo presidente de la Comisioacuten Nacional del Mercado de Valo-res y del grupo de trabajo que en 2006 alumbroacute el Coacutedigo Unificado de Buen
Gobierno para las sociedades cotizadas espantildeolas me alegra prologar esta obracolectiva que ofrece una amplia panoraacutemica sobre el gobierno corporativo nosolo de las compantildeiacuteas cotizadas en Bolsa sino tambieacuten de las restantes socie-dades mercantiles e incluso de las cooperativas y fundaciones
De las muacuteltiples cuestiones que aborda una cardinal es en el caso de lasgrandes sociedades cotizadas la definicioacuten del ldquointereacutes socialrdquo que debe servirde guiacutea a sus administradores y gestores asunto que Alfonso Martiacutenez-Eche- varriacutea analiza en uno de los capiacutetulos iniciales Para delimitar ese concepto espreciso sin embargo dilucidar una cuestioacuten previa la de si como defiendela tesis ldquocontractualistardquo una sociedad aunque sea grande y cotizada sigue
siendo primordialmente el resultado de un acuerdo o pacto entre sus socios y mantiene esa naturaleza aunque como ocurre en las sociedades capitalistasmodernas tenga reconocida una personalidad juriacutedica propia y distinta a lade los socios y estos una responsabilidad limitada por los actos de aquella o sipor el contrario como defienden los ldquoinstitucionalistasrdquo las grandes socieda-des mercantiles deben concebirse como entes que no soacutelo tienen personalidad juriacutedica propia sino tambieacuten fines propios distintos a los comunes de los ac-cionistas de suerte que sus administradores han de tomar en cuenta el intereacutesde todos los grupos sociales a los que afectan las actividades de la compantildeiacuteaesto es deben conjugar el intereacutes de sus accionistas (shareholders ) con el de los
restantes ldquogrupos de intereacutesrdquo (stakeholders )En 1998 el Informe Olivencia optoacute con meridiana claridad por la visioacuten
contractualista enfoque que en 2003 el Informe Aldama parecioacute rectificaro atemperar En 2006 no obstante el Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno volvioacute a la concepcioacuten contractualista del Informe Olivencia como refleja suRecomendacioacuten nordm 7 que define el ldquointereacutes de la compantildeiacuteardquo como ldquohacer maacutexi-mo de forma sostenida el valor econoacutemico de la empresardquo y justifica asiacute esaafirmacioacuten
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
983211Frente a otras interpretaciones maacutes amplias del ldquointereacutes socialrdquoeacutesta parece preferible porque proporciona al Consejo y a las instan-
cias ejecutivas sujetas a su supervisioacuten una directriz clara que facilitala adopcioacuten de decisiones y su evaluacioacuten Nada de esto significa quelos intereses de los accionistas hayan de perseguirse a cualquier pre-cio sin tener en cuenta los de otros grupos implicados en la empresa y los de la propia comunidad en que se ubica El intereacutes de los accio-nistas proporciona una guiacutea de actuacioacuten que habraacute de desarrollar-se respetando las exigencias impuestas por el Derecho (por ejemploen normas fiscales o medio-ambientales) cumpliendo de buena fe lasobligaciones contractuales expliacutecitas e impliacutecitas concertadas conotros interesados como trabajadores proveedores acreedores o clien-
tes y en general observando aquellos principios de responsabilidadsocial que la compantildeiacutea haya considerado razonable adoptar para unaresponsable conduccioacuten de los negociosraquo
El debate entre las concepciones contractualista e institucionalista afloroacutede nuevo cuando la Comisioacuten de Expertos de Gobierno Corporativo creadapor el Gobierno en 2013 y dirigida por la presidenta de la Comisioacuten Nacionaldel Mercado de Valores (CNMV) efectuoacute en 2014 la revisioacuten y puesta al diacutea delas recomendaciones contenidas en el Coacutedigo de Buen Gobierno de 2006 LaComisioacuten retocoacute y amplioacute ligeramente la definicioacuten de ldquointereacutes socialrdquo formu-lada en 2006 pero a mi juicio mantuvo la concepcioacuten contractualista
De la concepcioacuten institucionalista hace una brillante defensa en esta obra Alfonso Martiacutenez-Echevarriacutea Pone eacutenfasis ndashcon razoacutenndash en que el accionista(shareholder ) de una compantildeiacutea no posee un derecho real de propiedad sobrelos bienes de eacutesta y en consecuencia no debe ser considerado ldquopropietariordquo(owner ) De ahiacute que critique con razoacuten la inexactitud de las normas que regu-lan la elaboracioacuten del Informe Anual de Gobierno Corporativo cuando hablande la ldquoestructura de la propiedadrdquo de la compantildeiacutea para referirse a la estructurade su ldquoaccionariadordquo
Esa reflexioacuten le lleva tambieacuten a criticar el asentado teacutermino ldquoconsejero do-
minicalrdquo pues entiende que esa expresioacuten hace referencia a un ldquopropietariordquo(dominus ) de la compantildeiacutea no a un mero titular de una participacioacuten acciona-rial y propone en consecuencia que esa expresioacuten sea sustituida por la deconsejero ldquopor participacioacuten accionarialrdquo A mi juicio sin embargo ese cambioterminoloacutegico no es preciso pues cabe entender que la expresioacuten ldquodominicalrdquondashacuntildeada originalmente por el Informe Olivencia sin pretensioacuten de exactitude incorporada en 2013 a nuestro Derecho positivondash hace tan solo referencia ala existencia de un ldquosentildeorrdquo o ldquoamordquo (dominus ) al que ese tipo de consejero ten-
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______________________________________________________________ Proacutelogo
draacute que rendir cuentas sin prejuzgar la naturaleza real o personal del derechoque su ldquosentildeorrdquo posee en la compantildeiacutea
De la concepcioacuten institucionalista pura surge otro corolario la gestioacutende los administradores debe ser supervisada y controlada no solo por los ac-cionistas sino tambieacuten por los restantes grupos de intereacutes porque la ldquorespon-sabilidad social corporativardquo es exigible a cualquier sociedad cotizada Esaconcepcioacuten ha quedado consagrada legislativamente en paiacuteses de tradicioacutengermaacutenica en los que las leyes exigen la presencia de representantes de lostrabajadores en el consejo de supervisioacuten pero en mi opinioacuten no resultasin embargo ajustada al Derecho espantildeol y al de otros muchos paiacuteses en losque la totalidad de los consejeros de la compantildeiacutea son nombrados o ratificadospor la Junta General de accionistas y estos ostentan la autoridad uacuteltima en lacompantildeiacutea no seraacuten teacutecnicamente sus ldquopropietariosrdquo pero son quienes colecti- vamente ldquomandan en ellardquo Tengamos presente ademaacutes que la primaciacutea de losintereses de los accionistas que defiende la concepcioacuten contractualista no esoacutebice para que los Estatutos de una compantildeiacutea o los acuerdos de sus accionis-tas o administradores puedan fijarle objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo queocasionalmente vayan a contrapelo de los intereses econoacutemicos o financierosde los accionistas Pero tales poliacuteticas y objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo enla medida en que no sean obligaciones juriacutedicas impuestas por normas impe-rativas ndashpor ejemplo en asuntos medioambientales laborales o de diversidad-deben concebirse desde el punto de vista juriacutedico como fruto de una decisioacuten
voluntaria y libeacuterrima de la compantildeiacutea Por eso tambieacuten en esta materia con- viene extremar el rigor terminoloacutegico y tener presente que en la expresioacutenldquoresponsabilidad social corporativardquo el sustantivo ldquoresponsabilidadrdquo se utilizaen un sentido socioloacutegico o eacutetico no estrictamente juriacutedico
Varios capiacutetulos de la obra analizan en profundidad las distintas catego-riacuteas de consejeros tanto desde la perspectiva espantildeola como desde la inter-nacional especialmente del Reino Unido ndashcuna de las recomendaciones degobierno corporativo- y analizan los deberes de diligencia y lealtad que pesansobre los consejeros
Al analizar la figura del ldquoconsejero independienterdquo especialmente a laluz de la reciente crisis financiera internacional Wolf-Georg Ringe sentildeala conperspicacia que ese concepto no tiene el mismo significado en todos los paiacute-ses pero critica que en todos suele definirse de modo negativo mediante laenumeracioacuten de un cataacutelogo de circunstancias negativas que privan de la con-dicioacuten de independiente a aquel consejero en que se da alguna Destaca queel escaso eacutenfasis en los atributivos positivos que el consejero independientedebe reunir hizo que desgraciadamente especialmente en el caso de entida-des financieras muchos consejeros no tuvieran la experiencia y conocimientos
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
precisos para desempentildear bien su funcioacuten De ahiacute su llamativa conclusioacuten deque ldquolos bancos con mayor porcentaje de consejeros independientes salieron
peor parados de la crisisrdquo La independencia es condicioacuten necesaria pero nosuficiente afirma con razoacuten No es una panacea y en ocasiones puede restrin-gir el universo de candidatos con la experiencia y los conocimientos precisospara servir de contrapeso a los ejecutivos de la entidad
En Espantildea tampoco hemos prestado suficiente atencioacuten a otro factor quepuede mermar la independencia efectiva de los consejeros y que Arad Reisbergmenciona en su exposicioacuten sobre el gobierno corporativo en el Reino UnidoldquoEl consejero externo no trabaja a tiempo completo en la compantildeiacutea no depen-de de ella para vivir y el primer ejecutivo o los restantes consejeros no puedenlsquometeacuterselo en el bolsillordquo Como obtiene de la compantildeiacutea solo una pequentildeaparte de sus ingresos (puede ser consejero externo en otras sociedades) nopondraacute en peligro su reputacioacuten y su capacidad general para ganarse la vidaparticipando en malas praacutecticas corporativas En suma es independienterdquoPreocupado como Reisberg por el riesgo de que la dependencia econoacutemicapermita a una compantildeiacutea ldquometerse en el bolsillordquo a algunos consejeros inde-pendientes propuse a mis colegas en la reciente Comisioacuten de Expertos querecomendaacuteramos que los consejeros independientes tengan que manifestaranualmente si su retribucioacuten como consejero de la compantildeiacutea supera o no cier-to porcentaje (sugeriacute a tiacutetulo indicativo el 30) de sus ingresos anuales peroconfieso que mi capacidad de conviccioacuten resultoacute nula
Tampoco tuve suerte cuando sugeriacute que la distincioacuten entre ldquoconsejerodominicalrdquo y ldquoconsejero independienterdquo ndashque el Informe Olivencia formuloacuteen sus propias palabras ldquocon una terminologiacutea maacutes graacutefica que exactardquondash nodebiera ser tan riacutegida como la hizo luego el Coacutedigo Unificado de 2006 y haquedado maacutes tarde consagrada en normas imperativas ndashcomo la Ley de So-ciedades de Capital- en mi experiencia los consejeros que podriacuteamos deno-minar ldquomini-dominicalesrdquondash esto es los designados por un accionista con unaparticipacioacuten significativa pero sin capacidad de control o influencia (de unacuantiacutea comprendida entre digamos el 3 y el 10 del poder de voto) son con
frecuencia en la praacutectica los maacutes ldquoindependientesrdquo pues su obligacioacuten de ren-dir cuentas a su sentildeor (dominus ) les protege del riesgo de ser ldquocapturadosrdquo porla compantildeiacutea y la modestia de su participacioacuten accionarial suele impedir quelogren ldquobeneficios privados del controlrdquo
La obra que prologo analiza una tendencia en materia de gobierno cor-porativo surgida al comienzo de la reciente crisis financiera internacional losreguladores y supervisores bancarios insatisfechos con el tradicional enfoquebritaacutenico del ldquocumplir o explicarrdquo han establecido para los bancos normas im-perativas sobre aspectos tan claves del gobierno corporativo como el proceso
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______________________________________________________________ Proacutelogo
de seleccioacuten y condiciones de idoneidad de los consejeros las funciones delconsejo en materia de riesgos o los rasgos precisos de las poliacuteticas retributi-
vas para que favorezcan una gestioacuten prudente de la entidad Mi buen amigoRafael Miacutenguez hace una minuciosa exposicioacuten del origen y pormenores deesas novedades normativas cuyos jalones maacutes recientes fueron en la UnioacutenEuropea la nueva Directiva bancaria 201336 de 26 de junio y en Espantildea lareciente Ley 102014 de 26 de junio de ordenacioacuten supervisioacuten y solvencia delas entidades de creacutedito
Las cuestiones que he citado en este proacutelogo son tan solo un botoacuten demuestra de las muchas que analizan los distintos capiacutetulos de esta obra entrelos que a riesgo de preterir algunos me atreveriacutea a destacar los que analizanla jurisprudencia internacional sobre el ldquolevantamiento del velo societariordquo laresponsabilidad penal de las sociedades los mecanismos de denuncia (whist- leblowing ) de irregularidades el estaacutendar de ldquodiscrecionalidad empresarialrdquo(business judgement rule ) que los Tribunales deben seguir cuando enjuicianretrospectivamente decisiones empresariales o en fin la posibilidad teoacutericade que algunos inversores especialmente los hedge funds puedan ejercer elderecho de voto en compantildeiacuteas en las que ya no poseen un intereacutes econoacutemicoefectivo (figura conocida en la literatura anglosajona como empty voting o ldquov oto vaciacuteordquo pero que yo en ocasiones he traducido como ldquovoto sin causardquo apelandoa las categoriacuteas de nuestro Derecho civil)
La responsabilidad de los administradores de las sociedades y demaacutes per-sonas juriacutedicas que actuacutean en los mercados financieros o en el traacutefico mercan-til es materia a caballo entre el Derecho mercantil las normas de los mercadosde valores la regulacioacuten financiera y las recomendaciones de buen gobiernopara las sociedades cotizadas Es ademaacutes un asunto que lleva en efervescencianormativa y continua reforma desde hace dos deacutecadas De todas esas perspec-tivas reformas y cambios en ciernes encontraraacute el lector documentados anaacuteli-sis en esta magniacutefica obra
M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
221 Planteamiento introductorio 1054222 Sobre la composicioacuten del Consejo rector y su funciona-
miento 1055223 Diligencia lealtad y responsabilidad de los miembros del
Consejo Rector 1058224 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las cooperativas 1062
3 El gobierno corporativo en las fundaciones 1064
31 Premisa 1064
32 El patronato de la fundacioacuten como centro de la reflexioacuten sobre el gobiernocorporativo de la entidad 1066
321 Planteamiento introductorio 1066332 Sobre la composicioacuten del patronato y la presencia en suseno de patronos independientes 1068
333 Diligencia y responsabilidad de los patronos 1069334 Sobre la pluralidad orgaacutenica en las fundaciones 1071
4 Consideraciones finales 1072
5 Bibliografiacutea 1074
CAPIacuteTULO 30
EL GOBIERNO CORPORATIVO Y LA SOCIEDAD COOPERATIVA
EUROPEA 1079CARLOS VARGAS VASSEROT
1 La sociedad cooperativa europea (SCE) como figura supranacio-nal para potenciar la internacionalizacioacuten de las cooperativas 1079
2 Estructura del reglamento que aprueba el estatuto de la sce lascaracteriacutesticas de la figura y su complejo sistema de fuentes 1087
21 Estructura del Reglamento de la SCE y breve referencia al contenido de la Directiva respeto a la implicacioacuten de los trabajadores 1087
22 Naturaleza y caracteriacutesticas de la SCE 108923 El complejo sistema de fuentes del Estatuto de la SCE 1090
3 La estructura del oacutergano de administracioacuten de la sce 1093
4 El sistema monista de administracioacuten de la sce 1095
5 El sistema dual de administracioacuten de la sce 1098
51 Direccioacuten 1099
52 Consejo de Control 1100
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_____________________________________________________________ Sumario
6 Normas comunes a ambos modelos de administracioacuten duracioacutendel cargo condiciones de elegibilidad toma de acuerdos y res-ponsabilidad de los administradores 1101
61 Duracioacuten del mandato 1101
62 Condiciones de elegibilidad 110263 Normas de quorum y mayoriacuteas para la toma de acuerdos de los oacuterganos
colegiados 1103
64 Ejercicio del cargo de administrador y su responsabilidad 1105
7 Bibliografiacutea 1107
CAPIacuteTULO 31
LAS NUEVAS TENDENCIAS REGULADORAS SOBRE ELGOBIERNO CORPORATIVO DE LAS ENTIDADES DE CREacuteDITO 1111
RAFAEL MIacuteNGUEZ PRIETO
1 Introduccioacuten entidades de creacutedito y gobierno corporativo 1111
2 El impacto de la crisis financiera en la ordenacioacuten del gobiernocorporativo 1122
3 El nuevo marco legal de gobierno corporativo en espantildea de las
entidades de creacutedito 11314 Conclusiones 1137
CAPIacuteTULO 32
LA DISOCIACIOacuteN ENTRE LOS DERECHOS ECONOacuteMICOS YEL DERECHO DE VOTO EN EL GOBIERNO CORPORATIVO DESOCIEDADES COTIZADAS LA ACTIVIDAD DE LOS HEDGE FUNDS
COMO NUEVOS HECHOS QUE RECLAMAN UNA REFORMALEGAL 1139
REYES PALAacute LAGUNA 1 Introduccioacuten 1139
2 El deber de comunicacioacuten de participaciones significativas en so-ciedades cotizadas su extensioacuten a los casos de disociacioacuten entreel derecho de voto y la titularidad de la accioacuten 1148
3 El activismo de los hedge funds y el gobierno corporativo 1162
4 Medidas preventivas del uso fraudulento del empty voting 1166
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
41 La inclusioacuten de previsiones estatutarias en las sociedades cotizadas 1166
42 La reforma de la LSC y de la LMV 1169
5 Actuaciones ex post frente al ejercicio fraudulento del empty vo- ting 1171
6 Bibliografiacutea utilizada 1173
CAPIacuteTULO 33
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES ENPROCESOS DE REFINANCIACIOacuteN 1177
FERNANDO BERNAD RIPOLL LEOacuteN LOacutePEZ IGLESIAS1 Introduccioacuten 1177
2 Reacutegimen ordinario de responsabilidad de los administradores 1179
3 Los efectos laquocolateralesraquo de una administracioacuten negligente Haciauna nueva formulacioacuten de la responsabilidad de administrado-res 1181
4 Responsabilidad de los administradores y las crisis empresaria-les Pautas para una refinanciacioacuten 1184
41 Crisis empresarial y transicioacuten de los derechos a proteger por los adminis- tradores De los derechos de la propiedad a los derechos de los acreedores 1185
42 Seleccioacuten de acreedores y grupos de acreedores singulares 1186
43 Acuerdo de espera 1188
44 Informacioacuten 1189
45 Valoracioacuten 1190
5 Nuevas instituciones preconcursales encaminadas a facilitar laresolucioacuten de los procesos de refinanciacioacuten 1191
51 Homologacioacuten judicial de acuerdos de refinanciacioacuten 1191
511 Efectos y requisitos 1192512 Proteccioacuten frente a acciones rescisorias 1192513 Extensioacuten de los efectos del acuerdo de refinanciacioacuten ho-
mologado a los acreedores de pasivos financieros no fir-mantes o disidentes 1193
514 Coacutemputo de los porcentajes de pasivos financieros 1194515 Procedimiento de homologacioacuten judicial 1195516 Exencioacuten de oferta puacuteblica de adquisicioacuten (OPA) 1197
52 Acuerdos de refinanciacioacuten protegidos 1197
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
521 Acuerdos colectivos 1198522 Acuerdos singulares 1199523 Efectos 1200
53 La comunicacioacuten del artiacuteculo 5 bis de la Ley Concursal 1201
531 Requisitos y procedimiento 1201532 Efectos 1202
Bibliografiacutea 1204
CAPIacuteTULO 34
EL PROCEDIMIENTO DE DENUNCIA INTERNA O
WHISTLEBLOWING EN LOS COacuteDIGOS DE CONDUCTA 1207CHRISTIAN MESIacuteA MARTIacuteNEZ
El procedimiento de denuncia interna o whistleblowing en los coacutedigosde conducta 1208
1 Introduccioacuten 1208
2 Definicioacuten acerca del denunciantedelator whistleblowerwhistle- blowing 1210
3 Origen del whistleblower Desde la declaracioacuten de la Independen-
cia de los EEUU False Claim Act Sarbanes-Oxley hasta la ForeignCorrupt Practices Act y la Dodd Frank Wall Street Reform and Consu- mer protection Act 1212
4 Los programas de denuncia en los Coacutedigos de Conducta 1215
5 La importancia del whistleblower en los escaacutendalos financierosmaacutes importantes del siglo 983160983160983145 (Enron WorldCom Lehman Bro-thers UBS Madoff Olympus) 1216
6 Experiencia nacional e internacional del whistleblowing 1222
61 Whistleblowing en la Unioacuten Europea Mencioacuten especial al Grupo de Tra-
bajo creado por la Directiva 9546CE 122362 Whistleblowing en Espantildea 1225621 El artiacuteculo 79 de la Ley 241988 de 28 de julio del Merca-
do de Valores 1225622 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno de las Sociedades
Cotizadas ndashCoacutedigo Conthendash 1225623 La Ley 102010 de 28 de abril de Prevencioacuten del Blan-
queo de Capitales y la Financiacioacuten del Terrorismo 1226
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
624 El artiacuteculo 31 de la Ley Orgaacutenica 52010 de 22 de juniodel Coacutedigo Penal respecto a la Responsabilidad Penal delas Personas Juriacutedicas 1226
625 El artiacuteculo 49 de la Ley 152007 de 3 de julio de Defensade la Competencia 1228
626 La Ley 192013 de 9 de diciembre de Transparencia Ac-ceso a la Informacioacuten Puacuteblica y Buen Gobierno 1229
627 El artiacuteculo 62 de la Ley Orgaacutenica 151999 de 13 de di-ciembre de Proteccioacuten de Datos Personales 1229
63 Whistleblowing en los Estados Unidos de Ameacuterica Desde la False Claim Act hasta la Whistleblower Protection Act 1231
64 Whistleblowing en Reino Unido Especial referencia a la Public Interest Disclosure Act (PIDA) 1233
65 Whistleblowing en Francia Comentario a la Commission Nationale delrsquoinformatique et des liberteacutes (CNIL) 1235
7 Wisthelblowing en las sociedades cotizadas del IBEX 35 empresasdel FTSE 100 del DAX y del JSE securities exchange 1235
8 Normas de Funcionamiento del Canal de Denuncia Principiosbaacutesicos de actuacioacuten para la formulacioacuten de denuncias internas 1240
81 Hechos denunciablesPersonas denunciablesPersonas denunciantes 1240
82 Procedimiento de tramitacioacuten de las denuncias 1241821 Denuncia 1241822 Principio de prueba 1241823 Admisioacuten a traacutemite 1241824 Subsanacioacuten de defectos 1242825 Archivo 1242826 Apertura de expediente 1242827 Conclusioacuten del expediente 1242828 Elevacioacuten del informe 1242829 Respuesta ante el fraude Investigaciones internas 1242
8210 Notificacioacuten a la persona o personas denunciadas 12438211 Confidencialidad de la denuncia en detrimento de las de-nuncias anoacutenimas 1244
8212 Ausencia de represalias 12448213 Aceptacioacuten de las Normas y de la Poliacutetica de Privacidad 1244
9 Conclusiones 1247
Bibliografiacutea 1249
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Proacutelogo
Como antiguo presidente de la Comisioacuten Nacional del Mercado de Valo-res y del grupo de trabajo que en 2006 alumbroacute el Coacutedigo Unificado de Buen
Gobierno para las sociedades cotizadas espantildeolas me alegra prologar esta obracolectiva que ofrece una amplia panoraacutemica sobre el gobierno corporativo nosolo de las compantildeiacuteas cotizadas en Bolsa sino tambieacuten de las restantes socie-dades mercantiles e incluso de las cooperativas y fundaciones
De las muacuteltiples cuestiones que aborda una cardinal es en el caso de lasgrandes sociedades cotizadas la definicioacuten del ldquointereacutes socialrdquo que debe servirde guiacutea a sus administradores y gestores asunto que Alfonso Martiacutenez-Eche- varriacutea analiza en uno de los capiacutetulos iniciales Para delimitar ese concepto espreciso sin embargo dilucidar una cuestioacuten previa la de si como defiendela tesis ldquocontractualistardquo una sociedad aunque sea grande y cotizada sigue
siendo primordialmente el resultado de un acuerdo o pacto entre sus socios y mantiene esa naturaleza aunque como ocurre en las sociedades capitalistasmodernas tenga reconocida una personalidad juriacutedica propia y distinta a lade los socios y estos una responsabilidad limitada por los actos de aquella o sipor el contrario como defienden los ldquoinstitucionalistasrdquo las grandes socieda-des mercantiles deben concebirse como entes que no soacutelo tienen personalidad juriacutedica propia sino tambieacuten fines propios distintos a los comunes de los ac-cionistas de suerte que sus administradores han de tomar en cuenta el intereacutesde todos los grupos sociales a los que afectan las actividades de la compantildeiacuteaesto es deben conjugar el intereacutes de sus accionistas (shareholders ) con el de los
restantes ldquogrupos de intereacutesrdquo (stakeholders )En 1998 el Informe Olivencia optoacute con meridiana claridad por la visioacuten
contractualista enfoque que en 2003 el Informe Aldama parecioacute rectificaro atemperar En 2006 no obstante el Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno volvioacute a la concepcioacuten contractualista del Informe Olivencia como refleja suRecomendacioacuten nordm 7 que define el ldquointereacutes de la compantildeiacuteardquo como ldquohacer maacutexi-mo de forma sostenida el valor econoacutemico de la empresardquo y justifica asiacute esaafirmacioacuten
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
983211Frente a otras interpretaciones maacutes amplias del ldquointereacutes socialrdquoeacutesta parece preferible porque proporciona al Consejo y a las instan-
cias ejecutivas sujetas a su supervisioacuten una directriz clara que facilitala adopcioacuten de decisiones y su evaluacioacuten Nada de esto significa quelos intereses de los accionistas hayan de perseguirse a cualquier pre-cio sin tener en cuenta los de otros grupos implicados en la empresa y los de la propia comunidad en que se ubica El intereacutes de los accio-nistas proporciona una guiacutea de actuacioacuten que habraacute de desarrollar-se respetando las exigencias impuestas por el Derecho (por ejemploen normas fiscales o medio-ambientales) cumpliendo de buena fe lasobligaciones contractuales expliacutecitas e impliacutecitas concertadas conotros interesados como trabajadores proveedores acreedores o clien-
tes y en general observando aquellos principios de responsabilidadsocial que la compantildeiacutea haya considerado razonable adoptar para unaresponsable conduccioacuten de los negociosraquo
El debate entre las concepciones contractualista e institucionalista afloroacutede nuevo cuando la Comisioacuten de Expertos de Gobierno Corporativo creadapor el Gobierno en 2013 y dirigida por la presidenta de la Comisioacuten Nacionaldel Mercado de Valores (CNMV) efectuoacute en 2014 la revisioacuten y puesta al diacutea delas recomendaciones contenidas en el Coacutedigo de Buen Gobierno de 2006 LaComisioacuten retocoacute y amplioacute ligeramente la definicioacuten de ldquointereacutes socialrdquo formu-lada en 2006 pero a mi juicio mantuvo la concepcioacuten contractualista
De la concepcioacuten institucionalista hace una brillante defensa en esta obra Alfonso Martiacutenez-Echevarriacutea Pone eacutenfasis ndashcon razoacutenndash en que el accionista(shareholder ) de una compantildeiacutea no posee un derecho real de propiedad sobrelos bienes de eacutesta y en consecuencia no debe ser considerado ldquopropietariordquo(owner ) De ahiacute que critique con razoacuten la inexactitud de las normas que regu-lan la elaboracioacuten del Informe Anual de Gobierno Corporativo cuando hablande la ldquoestructura de la propiedadrdquo de la compantildeiacutea para referirse a la estructurade su ldquoaccionariadordquo
Esa reflexioacuten le lleva tambieacuten a criticar el asentado teacutermino ldquoconsejero do-
minicalrdquo pues entiende que esa expresioacuten hace referencia a un ldquopropietariordquo(dominus ) de la compantildeiacutea no a un mero titular de una participacioacuten acciona-rial y propone en consecuencia que esa expresioacuten sea sustituida por la deconsejero ldquopor participacioacuten accionarialrdquo A mi juicio sin embargo ese cambioterminoloacutegico no es preciso pues cabe entender que la expresioacuten ldquodominicalrdquondashacuntildeada originalmente por el Informe Olivencia sin pretensioacuten de exactitude incorporada en 2013 a nuestro Derecho positivondash hace tan solo referencia ala existencia de un ldquosentildeorrdquo o ldquoamordquo (dominus ) al que ese tipo de consejero ten-
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______________________________________________________________ Proacutelogo
draacute que rendir cuentas sin prejuzgar la naturaleza real o personal del derechoque su ldquosentildeorrdquo posee en la compantildeiacutea
De la concepcioacuten institucionalista pura surge otro corolario la gestioacutende los administradores debe ser supervisada y controlada no solo por los ac-cionistas sino tambieacuten por los restantes grupos de intereacutes porque la ldquorespon-sabilidad social corporativardquo es exigible a cualquier sociedad cotizada Esaconcepcioacuten ha quedado consagrada legislativamente en paiacuteses de tradicioacutengermaacutenica en los que las leyes exigen la presencia de representantes de lostrabajadores en el consejo de supervisioacuten pero en mi opinioacuten no resultasin embargo ajustada al Derecho espantildeol y al de otros muchos paiacuteses en losque la totalidad de los consejeros de la compantildeiacutea son nombrados o ratificadospor la Junta General de accionistas y estos ostentan la autoridad uacuteltima en lacompantildeiacutea no seraacuten teacutecnicamente sus ldquopropietariosrdquo pero son quienes colecti- vamente ldquomandan en ellardquo Tengamos presente ademaacutes que la primaciacutea de losintereses de los accionistas que defiende la concepcioacuten contractualista no esoacutebice para que los Estatutos de una compantildeiacutea o los acuerdos de sus accionis-tas o administradores puedan fijarle objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo queocasionalmente vayan a contrapelo de los intereses econoacutemicos o financierosde los accionistas Pero tales poliacuteticas y objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo enla medida en que no sean obligaciones juriacutedicas impuestas por normas impe-rativas ndashpor ejemplo en asuntos medioambientales laborales o de diversidad-deben concebirse desde el punto de vista juriacutedico como fruto de una decisioacuten
voluntaria y libeacuterrima de la compantildeiacutea Por eso tambieacuten en esta materia con- viene extremar el rigor terminoloacutegico y tener presente que en la expresioacutenldquoresponsabilidad social corporativardquo el sustantivo ldquoresponsabilidadrdquo se utilizaen un sentido socioloacutegico o eacutetico no estrictamente juriacutedico
Varios capiacutetulos de la obra analizan en profundidad las distintas catego-riacuteas de consejeros tanto desde la perspectiva espantildeola como desde la inter-nacional especialmente del Reino Unido ndashcuna de las recomendaciones degobierno corporativo- y analizan los deberes de diligencia y lealtad que pesansobre los consejeros
Al analizar la figura del ldquoconsejero independienterdquo especialmente a laluz de la reciente crisis financiera internacional Wolf-Georg Ringe sentildeala conperspicacia que ese concepto no tiene el mismo significado en todos los paiacute-ses pero critica que en todos suele definirse de modo negativo mediante laenumeracioacuten de un cataacutelogo de circunstancias negativas que privan de la con-dicioacuten de independiente a aquel consejero en que se da alguna Destaca queel escaso eacutenfasis en los atributivos positivos que el consejero independientedebe reunir hizo que desgraciadamente especialmente en el caso de entida-des financieras muchos consejeros no tuvieran la experiencia y conocimientos
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
precisos para desempentildear bien su funcioacuten De ahiacute su llamativa conclusioacuten deque ldquolos bancos con mayor porcentaje de consejeros independientes salieron
peor parados de la crisisrdquo La independencia es condicioacuten necesaria pero nosuficiente afirma con razoacuten No es una panacea y en ocasiones puede restrin-gir el universo de candidatos con la experiencia y los conocimientos precisospara servir de contrapeso a los ejecutivos de la entidad
En Espantildea tampoco hemos prestado suficiente atencioacuten a otro factor quepuede mermar la independencia efectiva de los consejeros y que Arad Reisbergmenciona en su exposicioacuten sobre el gobierno corporativo en el Reino UnidoldquoEl consejero externo no trabaja a tiempo completo en la compantildeiacutea no depen-de de ella para vivir y el primer ejecutivo o los restantes consejeros no puedenlsquometeacuterselo en el bolsillordquo Como obtiene de la compantildeiacutea solo una pequentildeaparte de sus ingresos (puede ser consejero externo en otras sociedades) nopondraacute en peligro su reputacioacuten y su capacidad general para ganarse la vidaparticipando en malas praacutecticas corporativas En suma es independienterdquoPreocupado como Reisberg por el riesgo de que la dependencia econoacutemicapermita a una compantildeiacutea ldquometerse en el bolsillordquo a algunos consejeros inde-pendientes propuse a mis colegas en la reciente Comisioacuten de Expertos querecomendaacuteramos que los consejeros independientes tengan que manifestaranualmente si su retribucioacuten como consejero de la compantildeiacutea supera o no cier-to porcentaje (sugeriacute a tiacutetulo indicativo el 30) de sus ingresos anuales peroconfieso que mi capacidad de conviccioacuten resultoacute nula
Tampoco tuve suerte cuando sugeriacute que la distincioacuten entre ldquoconsejerodominicalrdquo y ldquoconsejero independienterdquo ndashque el Informe Olivencia formuloacuteen sus propias palabras ldquocon una terminologiacutea maacutes graacutefica que exactardquondash nodebiera ser tan riacutegida como la hizo luego el Coacutedigo Unificado de 2006 y haquedado maacutes tarde consagrada en normas imperativas ndashcomo la Ley de So-ciedades de Capital- en mi experiencia los consejeros que podriacuteamos deno-minar ldquomini-dominicalesrdquondash esto es los designados por un accionista con unaparticipacioacuten significativa pero sin capacidad de control o influencia (de unacuantiacutea comprendida entre digamos el 3 y el 10 del poder de voto) son con
frecuencia en la praacutectica los maacutes ldquoindependientesrdquo pues su obligacioacuten de ren-dir cuentas a su sentildeor (dominus ) les protege del riesgo de ser ldquocapturadosrdquo porla compantildeiacutea y la modestia de su participacioacuten accionarial suele impedir quelogren ldquobeneficios privados del controlrdquo
La obra que prologo analiza una tendencia en materia de gobierno cor-porativo surgida al comienzo de la reciente crisis financiera internacional losreguladores y supervisores bancarios insatisfechos con el tradicional enfoquebritaacutenico del ldquocumplir o explicarrdquo han establecido para los bancos normas im-perativas sobre aspectos tan claves del gobierno corporativo como el proceso
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______________________________________________________________ Proacutelogo
de seleccioacuten y condiciones de idoneidad de los consejeros las funciones delconsejo en materia de riesgos o los rasgos precisos de las poliacuteticas retributi-
vas para que favorezcan una gestioacuten prudente de la entidad Mi buen amigoRafael Miacutenguez hace una minuciosa exposicioacuten del origen y pormenores deesas novedades normativas cuyos jalones maacutes recientes fueron en la UnioacutenEuropea la nueva Directiva bancaria 201336 de 26 de junio y en Espantildea lareciente Ley 102014 de 26 de junio de ordenacioacuten supervisioacuten y solvencia delas entidades de creacutedito
Las cuestiones que he citado en este proacutelogo son tan solo un botoacuten demuestra de las muchas que analizan los distintos capiacutetulos de esta obra entrelos que a riesgo de preterir algunos me atreveriacutea a destacar los que analizanla jurisprudencia internacional sobre el ldquolevantamiento del velo societariordquo laresponsabilidad penal de las sociedades los mecanismos de denuncia (whist- leblowing ) de irregularidades el estaacutendar de ldquodiscrecionalidad empresarialrdquo(business judgement rule ) que los Tribunales deben seguir cuando enjuicianretrospectivamente decisiones empresariales o en fin la posibilidad teoacutericade que algunos inversores especialmente los hedge funds puedan ejercer elderecho de voto en compantildeiacuteas en las que ya no poseen un intereacutes econoacutemicoefectivo (figura conocida en la literatura anglosajona como empty voting o ldquov oto vaciacuteordquo pero que yo en ocasiones he traducido como ldquovoto sin causardquo apelandoa las categoriacuteas de nuestro Derecho civil)
La responsabilidad de los administradores de las sociedades y demaacutes per-sonas juriacutedicas que actuacutean en los mercados financieros o en el traacutefico mercan-til es materia a caballo entre el Derecho mercantil las normas de los mercadosde valores la regulacioacuten financiera y las recomendaciones de buen gobiernopara las sociedades cotizadas Es ademaacutes un asunto que lleva en efervescencianormativa y continua reforma desde hace dos deacutecadas De todas esas perspec-tivas reformas y cambios en ciernes encontraraacute el lector documentados anaacuteli-sis en esta magniacutefica obra
M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141
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6 Normas comunes a ambos modelos de administracioacuten duracioacutendel cargo condiciones de elegibilidad toma de acuerdos y res-ponsabilidad de los administradores 1101
61 Duracioacuten del mandato 1101
62 Condiciones de elegibilidad 110263 Normas de quorum y mayoriacuteas para la toma de acuerdos de los oacuterganos
colegiados 1103
64 Ejercicio del cargo de administrador y su responsabilidad 1105
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LAS NUEVAS TENDENCIAS REGULADORAS SOBRE ELGOBIERNO CORPORATIVO DE LAS ENTIDADES DE CREacuteDITO 1111
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1 Introduccioacuten entidades de creacutedito y gobierno corporativo 1111
2 El impacto de la crisis financiera en la ordenacioacuten del gobiernocorporativo 1122
3 El nuevo marco legal de gobierno corporativo en espantildea de las
entidades de creacutedito 11314 Conclusiones 1137
CAPIacuteTULO 32
LA DISOCIACIOacuteN ENTRE LOS DERECHOS ECONOacuteMICOS YEL DERECHO DE VOTO EN EL GOBIERNO CORPORATIVO DESOCIEDADES COTIZADAS LA ACTIVIDAD DE LOS HEDGE FUNDS
COMO NUEVOS HECHOS QUE RECLAMAN UNA REFORMALEGAL 1139
REYES PALAacute LAGUNA 1 Introduccioacuten 1139
2 El deber de comunicacioacuten de participaciones significativas en so-ciedades cotizadas su extensioacuten a los casos de disociacioacuten entreel derecho de voto y la titularidad de la accioacuten 1148
3 El activismo de los hedge funds y el gobierno corporativo 1162
4 Medidas preventivas del uso fraudulento del empty voting 1166
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41 La inclusioacuten de previsiones estatutarias en las sociedades cotizadas 1166
42 La reforma de la LSC y de la LMV 1169
5 Actuaciones ex post frente al ejercicio fraudulento del empty vo- ting 1171
6 Bibliografiacutea utilizada 1173
CAPIacuteTULO 33
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES ENPROCESOS DE REFINANCIACIOacuteN 1177
FERNANDO BERNAD RIPOLL LEOacuteN LOacutePEZ IGLESIAS1 Introduccioacuten 1177
2 Reacutegimen ordinario de responsabilidad de los administradores 1179
3 Los efectos laquocolateralesraquo de una administracioacuten negligente Haciauna nueva formulacioacuten de la responsabilidad de administrado-res 1181
4 Responsabilidad de los administradores y las crisis empresaria-les Pautas para una refinanciacioacuten 1184
41 Crisis empresarial y transicioacuten de los derechos a proteger por los adminis- tradores De los derechos de la propiedad a los derechos de los acreedores 1185
42 Seleccioacuten de acreedores y grupos de acreedores singulares 1186
43 Acuerdo de espera 1188
44 Informacioacuten 1189
45 Valoracioacuten 1190
5 Nuevas instituciones preconcursales encaminadas a facilitar laresolucioacuten de los procesos de refinanciacioacuten 1191
51 Homologacioacuten judicial de acuerdos de refinanciacioacuten 1191
511 Efectos y requisitos 1192512 Proteccioacuten frente a acciones rescisorias 1192513 Extensioacuten de los efectos del acuerdo de refinanciacioacuten ho-
mologado a los acreedores de pasivos financieros no fir-mantes o disidentes 1193
514 Coacutemputo de los porcentajes de pasivos financieros 1194515 Procedimiento de homologacioacuten judicial 1195516 Exencioacuten de oferta puacuteblica de adquisicioacuten (OPA) 1197
52 Acuerdos de refinanciacioacuten protegidos 1197
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521 Acuerdos colectivos 1198522 Acuerdos singulares 1199523 Efectos 1200
53 La comunicacioacuten del artiacuteculo 5 bis de la Ley Concursal 1201
531 Requisitos y procedimiento 1201532 Efectos 1202
Bibliografiacutea 1204
CAPIacuteTULO 34
EL PROCEDIMIENTO DE DENUNCIA INTERNA O
WHISTLEBLOWING EN LOS COacuteDIGOS DE CONDUCTA 1207CHRISTIAN MESIacuteA MARTIacuteNEZ
El procedimiento de denuncia interna o whistleblowing en los coacutedigosde conducta 1208
1 Introduccioacuten 1208
2 Definicioacuten acerca del denunciantedelator whistleblowerwhistle- blowing 1210
3 Origen del whistleblower Desde la declaracioacuten de la Independen-
cia de los EEUU False Claim Act Sarbanes-Oxley hasta la ForeignCorrupt Practices Act y la Dodd Frank Wall Street Reform and Consu- mer protection Act 1212
4 Los programas de denuncia en los Coacutedigos de Conducta 1215
5 La importancia del whistleblower en los escaacutendalos financierosmaacutes importantes del siglo 983160983160983145 (Enron WorldCom Lehman Bro-thers UBS Madoff Olympus) 1216
6 Experiencia nacional e internacional del whistleblowing 1222
61 Whistleblowing en la Unioacuten Europea Mencioacuten especial al Grupo de Tra-
bajo creado por la Directiva 9546CE 122362 Whistleblowing en Espantildea 1225621 El artiacuteculo 79 de la Ley 241988 de 28 de julio del Merca-
do de Valores 1225622 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno de las Sociedades
Cotizadas ndashCoacutedigo Conthendash 1225623 La Ley 102010 de 28 de abril de Prevencioacuten del Blan-
queo de Capitales y la Financiacioacuten del Terrorismo 1226
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
624 El artiacuteculo 31 de la Ley Orgaacutenica 52010 de 22 de juniodel Coacutedigo Penal respecto a la Responsabilidad Penal delas Personas Juriacutedicas 1226
625 El artiacuteculo 49 de la Ley 152007 de 3 de julio de Defensade la Competencia 1228
626 La Ley 192013 de 9 de diciembre de Transparencia Ac-ceso a la Informacioacuten Puacuteblica y Buen Gobierno 1229
627 El artiacuteculo 62 de la Ley Orgaacutenica 151999 de 13 de di-ciembre de Proteccioacuten de Datos Personales 1229
63 Whistleblowing en los Estados Unidos de Ameacuterica Desde la False Claim Act hasta la Whistleblower Protection Act 1231
64 Whistleblowing en Reino Unido Especial referencia a la Public Interest Disclosure Act (PIDA) 1233
65 Whistleblowing en Francia Comentario a la Commission Nationale delrsquoinformatique et des liberteacutes (CNIL) 1235
7 Wisthelblowing en las sociedades cotizadas del IBEX 35 empresasdel FTSE 100 del DAX y del JSE securities exchange 1235
8 Normas de Funcionamiento del Canal de Denuncia Principiosbaacutesicos de actuacioacuten para la formulacioacuten de denuncias internas 1240
81 Hechos denunciablesPersonas denunciablesPersonas denunciantes 1240
82 Procedimiento de tramitacioacuten de las denuncias 1241821 Denuncia 1241822 Principio de prueba 1241823 Admisioacuten a traacutemite 1241824 Subsanacioacuten de defectos 1242825 Archivo 1242826 Apertura de expediente 1242827 Conclusioacuten del expediente 1242828 Elevacioacuten del informe 1242829 Respuesta ante el fraude Investigaciones internas 1242
8210 Notificacioacuten a la persona o personas denunciadas 12438211 Confidencialidad de la denuncia en detrimento de las de-nuncias anoacutenimas 1244
8212 Ausencia de represalias 12448213 Aceptacioacuten de las Normas y de la Poliacutetica de Privacidad 1244
9 Conclusiones 1247
Bibliografiacutea 1249
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Proacutelogo
Como antiguo presidente de la Comisioacuten Nacional del Mercado de Valo-res y del grupo de trabajo que en 2006 alumbroacute el Coacutedigo Unificado de Buen
Gobierno para las sociedades cotizadas espantildeolas me alegra prologar esta obracolectiva que ofrece una amplia panoraacutemica sobre el gobierno corporativo nosolo de las compantildeiacuteas cotizadas en Bolsa sino tambieacuten de las restantes socie-dades mercantiles e incluso de las cooperativas y fundaciones
De las muacuteltiples cuestiones que aborda una cardinal es en el caso de lasgrandes sociedades cotizadas la definicioacuten del ldquointereacutes socialrdquo que debe servirde guiacutea a sus administradores y gestores asunto que Alfonso Martiacutenez-Eche- varriacutea analiza en uno de los capiacutetulos iniciales Para delimitar ese concepto espreciso sin embargo dilucidar una cuestioacuten previa la de si como defiendela tesis ldquocontractualistardquo una sociedad aunque sea grande y cotizada sigue
siendo primordialmente el resultado de un acuerdo o pacto entre sus socios y mantiene esa naturaleza aunque como ocurre en las sociedades capitalistasmodernas tenga reconocida una personalidad juriacutedica propia y distinta a lade los socios y estos una responsabilidad limitada por los actos de aquella o sipor el contrario como defienden los ldquoinstitucionalistasrdquo las grandes socieda-des mercantiles deben concebirse como entes que no soacutelo tienen personalidad juriacutedica propia sino tambieacuten fines propios distintos a los comunes de los ac-cionistas de suerte que sus administradores han de tomar en cuenta el intereacutesde todos los grupos sociales a los que afectan las actividades de la compantildeiacuteaesto es deben conjugar el intereacutes de sus accionistas (shareholders ) con el de los
restantes ldquogrupos de intereacutesrdquo (stakeholders )En 1998 el Informe Olivencia optoacute con meridiana claridad por la visioacuten
contractualista enfoque que en 2003 el Informe Aldama parecioacute rectificaro atemperar En 2006 no obstante el Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno volvioacute a la concepcioacuten contractualista del Informe Olivencia como refleja suRecomendacioacuten nordm 7 que define el ldquointereacutes de la compantildeiacuteardquo como ldquohacer maacutexi-mo de forma sostenida el valor econoacutemico de la empresardquo y justifica asiacute esaafirmacioacuten
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983211Frente a otras interpretaciones maacutes amplias del ldquointereacutes socialrdquoeacutesta parece preferible porque proporciona al Consejo y a las instan-
cias ejecutivas sujetas a su supervisioacuten una directriz clara que facilitala adopcioacuten de decisiones y su evaluacioacuten Nada de esto significa quelos intereses de los accionistas hayan de perseguirse a cualquier pre-cio sin tener en cuenta los de otros grupos implicados en la empresa y los de la propia comunidad en que se ubica El intereacutes de los accio-nistas proporciona una guiacutea de actuacioacuten que habraacute de desarrollar-se respetando las exigencias impuestas por el Derecho (por ejemploen normas fiscales o medio-ambientales) cumpliendo de buena fe lasobligaciones contractuales expliacutecitas e impliacutecitas concertadas conotros interesados como trabajadores proveedores acreedores o clien-
tes y en general observando aquellos principios de responsabilidadsocial que la compantildeiacutea haya considerado razonable adoptar para unaresponsable conduccioacuten de los negociosraquo
El debate entre las concepciones contractualista e institucionalista afloroacutede nuevo cuando la Comisioacuten de Expertos de Gobierno Corporativo creadapor el Gobierno en 2013 y dirigida por la presidenta de la Comisioacuten Nacionaldel Mercado de Valores (CNMV) efectuoacute en 2014 la revisioacuten y puesta al diacutea delas recomendaciones contenidas en el Coacutedigo de Buen Gobierno de 2006 LaComisioacuten retocoacute y amplioacute ligeramente la definicioacuten de ldquointereacutes socialrdquo formu-lada en 2006 pero a mi juicio mantuvo la concepcioacuten contractualista
De la concepcioacuten institucionalista hace una brillante defensa en esta obra Alfonso Martiacutenez-Echevarriacutea Pone eacutenfasis ndashcon razoacutenndash en que el accionista(shareholder ) de una compantildeiacutea no posee un derecho real de propiedad sobrelos bienes de eacutesta y en consecuencia no debe ser considerado ldquopropietariordquo(owner ) De ahiacute que critique con razoacuten la inexactitud de las normas que regu-lan la elaboracioacuten del Informe Anual de Gobierno Corporativo cuando hablande la ldquoestructura de la propiedadrdquo de la compantildeiacutea para referirse a la estructurade su ldquoaccionariadordquo
Esa reflexioacuten le lleva tambieacuten a criticar el asentado teacutermino ldquoconsejero do-
minicalrdquo pues entiende que esa expresioacuten hace referencia a un ldquopropietariordquo(dominus ) de la compantildeiacutea no a un mero titular de una participacioacuten acciona-rial y propone en consecuencia que esa expresioacuten sea sustituida por la deconsejero ldquopor participacioacuten accionarialrdquo A mi juicio sin embargo ese cambioterminoloacutegico no es preciso pues cabe entender que la expresioacuten ldquodominicalrdquondashacuntildeada originalmente por el Informe Olivencia sin pretensioacuten de exactitude incorporada en 2013 a nuestro Derecho positivondash hace tan solo referencia ala existencia de un ldquosentildeorrdquo o ldquoamordquo (dominus ) al que ese tipo de consejero ten-
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______________________________________________________________ Proacutelogo
draacute que rendir cuentas sin prejuzgar la naturaleza real o personal del derechoque su ldquosentildeorrdquo posee en la compantildeiacutea
De la concepcioacuten institucionalista pura surge otro corolario la gestioacutende los administradores debe ser supervisada y controlada no solo por los ac-cionistas sino tambieacuten por los restantes grupos de intereacutes porque la ldquorespon-sabilidad social corporativardquo es exigible a cualquier sociedad cotizada Esaconcepcioacuten ha quedado consagrada legislativamente en paiacuteses de tradicioacutengermaacutenica en los que las leyes exigen la presencia de representantes de lostrabajadores en el consejo de supervisioacuten pero en mi opinioacuten no resultasin embargo ajustada al Derecho espantildeol y al de otros muchos paiacuteses en losque la totalidad de los consejeros de la compantildeiacutea son nombrados o ratificadospor la Junta General de accionistas y estos ostentan la autoridad uacuteltima en lacompantildeiacutea no seraacuten teacutecnicamente sus ldquopropietariosrdquo pero son quienes colecti- vamente ldquomandan en ellardquo Tengamos presente ademaacutes que la primaciacutea de losintereses de los accionistas que defiende la concepcioacuten contractualista no esoacutebice para que los Estatutos de una compantildeiacutea o los acuerdos de sus accionis-tas o administradores puedan fijarle objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo queocasionalmente vayan a contrapelo de los intereses econoacutemicos o financierosde los accionistas Pero tales poliacuteticas y objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo enla medida en que no sean obligaciones juriacutedicas impuestas por normas impe-rativas ndashpor ejemplo en asuntos medioambientales laborales o de diversidad-deben concebirse desde el punto de vista juriacutedico como fruto de una decisioacuten
voluntaria y libeacuterrima de la compantildeiacutea Por eso tambieacuten en esta materia con- viene extremar el rigor terminoloacutegico y tener presente que en la expresioacutenldquoresponsabilidad social corporativardquo el sustantivo ldquoresponsabilidadrdquo se utilizaen un sentido socioloacutegico o eacutetico no estrictamente juriacutedico
Varios capiacutetulos de la obra analizan en profundidad las distintas catego-riacuteas de consejeros tanto desde la perspectiva espantildeola como desde la inter-nacional especialmente del Reino Unido ndashcuna de las recomendaciones degobierno corporativo- y analizan los deberes de diligencia y lealtad que pesansobre los consejeros
Al analizar la figura del ldquoconsejero independienterdquo especialmente a laluz de la reciente crisis financiera internacional Wolf-Georg Ringe sentildeala conperspicacia que ese concepto no tiene el mismo significado en todos los paiacute-ses pero critica que en todos suele definirse de modo negativo mediante laenumeracioacuten de un cataacutelogo de circunstancias negativas que privan de la con-dicioacuten de independiente a aquel consejero en que se da alguna Destaca queel escaso eacutenfasis en los atributivos positivos que el consejero independientedebe reunir hizo que desgraciadamente especialmente en el caso de entida-des financieras muchos consejeros no tuvieran la experiencia y conocimientos
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precisos para desempentildear bien su funcioacuten De ahiacute su llamativa conclusioacuten deque ldquolos bancos con mayor porcentaje de consejeros independientes salieron
peor parados de la crisisrdquo La independencia es condicioacuten necesaria pero nosuficiente afirma con razoacuten No es una panacea y en ocasiones puede restrin-gir el universo de candidatos con la experiencia y los conocimientos precisospara servir de contrapeso a los ejecutivos de la entidad
En Espantildea tampoco hemos prestado suficiente atencioacuten a otro factor quepuede mermar la independencia efectiva de los consejeros y que Arad Reisbergmenciona en su exposicioacuten sobre el gobierno corporativo en el Reino UnidoldquoEl consejero externo no trabaja a tiempo completo en la compantildeiacutea no depen-de de ella para vivir y el primer ejecutivo o los restantes consejeros no puedenlsquometeacuterselo en el bolsillordquo Como obtiene de la compantildeiacutea solo una pequentildeaparte de sus ingresos (puede ser consejero externo en otras sociedades) nopondraacute en peligro su reputacioacuten y su capacidad general para ganarse la vidaparticipando en malas praacutecticas corporativas En suma es independienterdquoPreocupado como Reisberg por el riesgo de que la dependencia econoacutemicapermita a una compantildeiacutea ldquometerse en el bolsillordquo a algunos consejeros inde-pendientes propuse a mis colegas en la reciente Comisioacuten de Expertos querecomendaacuteramos que los consejeros independientes tengan que manifestaranualmente si su retribucioacuten como consejero de la compantildeiacutea supera o no cier-to porcentaje (sugeriacute a tiacutetulo indicativo el 30) de sus ingresos anuales peroconfieso que mi capacidad de conviccioacuten resultoacute nula
Tampoco tuve suerte cuando sugeriacute que la distincioacuten entre ldquoconsejerodominicalrdquo y ldquoconsejero independienterdquo ndashque el Informe Olivencia formuloacuteen sus propias palabras ldquocon una terminologiacutea maacutes graacutefica que exactardquondash nodebiera ser tan riacutegida como la hizo luego el Coacutedigo Unificado de 2006 y haquedado maacutes tarde consagrada en normas imperativas ndashcomo la Ley de So-ciedades de Capital- en mi experiencia los consejeros que podriacuteamos deno-minar ldquomini-dominicalesrdquondash esto es los designados por un accionista con unaparticipacioacuten significativa pero sin capacidad de control o influencia (de unacuantiacutea comprendida entre digamos el 3 y el 10 del poder de voto) son con
frecuencia en la praacutectica los maacutes ldquoindependientesrdquo pues su obligacioacuten de ren-dir cuentas a su sentildeor (dominus ) les protege del riesgo de ser ldquocapturadosrdquo porla compantildeiacutea y la modestia de su participacioacuten accionarial suele impedir quelogren ldquobeneficios privados del controlrdquo
La obra que prologo analiza una tendencia en materia de gobierno cor-porativo surgida al comienzo de la reciente crisis financiera internacional losreguladores y supervisores bancarios insatisfechos con el tradicional enfoquebritaacutenico del ldquocumplir o explicarrdquo han establecido para los bancos normas im-perativas sobre aspectos tan claves del gobierno corporativo como el proceso
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______________________________________________________________ Proacutelogo
de seleccioacuten y condiciones de idoneidad de los consejeros las funciones delconsejo en materia de riesgos o los rasgos precisos de las poliacuteticas retributi-
vas para que favorezcan una gestioacuten prudente de la entidad Mi buen amigoRafael Miacutenguez hace una minuciosa exposicioacuten del origen y pormenores deesas novedades normativas cuyos jalones maacutes recientes fueron en la UnioacutenEuropea la nueva Directiva bancaria 201336 de 26 de junio y en Espantildea lareciente Ley 102014 de 26 de junio de ordenacioacuten supervisioacuten y solvencia delas entidades de creacutedito
Las cuestiones que he citado en este proacutelogo son tan solo un botoacuten demuestra de las muchas que analizan los distintos capiacutetulos de esta obra entrelos que a riesgo de preterir algunos me atreveriacutea a destacar los que analizanla jurisprudencia internacional sobre el ldquolevantamiento del velo societariordquo laresponsabilidad penal de las sociedades los mecanismos de denuncia (whist- leblowing ) de irregularidades el estaacutendar de ldquodiscrecionalidad empresarialrdquo(business judgement rule ) que los Tribunales deben seguir cuando enjuicianretrospectivamente decisiones empresariales o en fin la posibilidad teoacutericade que algunos inversores especialmente los hedge funds puedan ejercer elderecho de voto en compantildeiacuteas en las que ya no poseen un intereacutes econoacutemicoefectivo (figura conocida en la literatura anglosajona como empty voting o ldquov oto vaciacuteordquo pero que yo en ocasiones he traducido como ldquovoto sin causardquo apelandoa las categoriacuteas de nuestro Derecho civil)
La responsabilidad de los administradores de las sociedades y demaacutes per-sonas juriacutedicas que actuacutean en los mercados financieros o en el traacutefico mercan-til es materia a caballo entre el Derecho mercantil las normas de los mercadosde valores la regulacioacuten financiera y las recomendaciones de buen gobiernopara las sociedades cotizadas Es ademaacutes un asunto que lleva en efervescencianormativa y continua reforma desde hace dos deacutecadas De todas esas perspec-tivas reformas y cambios en ciernes encontraraacute el lector documentados anaacuteli-sis en esta magniacutefica obra
M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141
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Paacutegina
Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
41 La inclusioacuten de previsiones estatutarias en las sociedades cotizadas 1166
42 La reforma de la LSC y de la LMV 1169
5 Actuaciones ex post frente al ejercicio fraudulento del empty vo- ting 1171
6 Bibliografiacutea utilizada 1173
CAPIacuteTULO 33
LA RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES ENPROCESOS DE REFINANCIACIOacuteN 1177
FERNANDO BERNAD RIPOLL LEOacuteN LOacutePEZ IGLESIAS1 Introduccioacuten 1177
2 Reacutegimen ordinario de responsabilidad de los administradores 1179
3 Los efectos laquocolateralesraquo de una administracioacuten negligente Haciauna nueva formulacioacuten de la responsabilidad de administrado-res 1181
4 Responsabilidad de los administradores y las crisis empresaria-les Pautas para una refinanciacioacuten 1184
41 Crisis empresarial y transicioacuten de los derechos a proteger por los adminis- tradores De los derechos de la propiedad a los derechos de los acreedores 1185
42 Seleccioacuten de acreedores y grupos de acreedores singulares 1186
43 Acuerdo de espera 1188
44 Informacioacuten 1189
45 Valoracioacuten 1190
5 Nuevas instituciones preconcursales encaminadas a facilitar laresolucioacuten de los procesos de refinanciacioacuten 1191
51 Homologacioacuten judicial de acuerdos de refinanciacioacuten 1191
511 Efectos y requisitos 1192512 Proteccioacuten frente a acciones rescisorias 1192513 Extensioacuten de los efectos del acuerdo de refinanciacioacuten ho-
mologado a los acreedores de pasivos financieros no fir-mantes o disidentes 1193
514 Coacutemputo de los porcentajes de pasivos financieros 1194515 Procedimiento de homologacioacuten judicial 1195516 Exencioacuten de oferta puacuteblica de adquisicioacuten (OPA) 1197
52 Acuerdos de refinanciacioacuten protegidos 1197
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
521 Acuerdos colectivos 1198522 Acuerdos singulares 1199523 Efectos 1200
53 La comunicacioacuten del artiacuteculo 5 bis de la Ley Concursal 1201
531 Requisitos y procedimiento 1201532 Efectos 1202
Bibliografiacutea 1204
CAPIacuteTULO 34
EL PROCEDIMIENTO DE DENUNCIA INTERNA O
WHISTLEBLOWING EN LOS COacuteDIGOS DE CONDUCTA 1207CHRISTIAN MESIacuteA MARTIacuteNEZ
El procedimiento de denuncia interna o whistleblowing en los coacutedigosde conducta 1208
1 Introduccioacuten 1208
2 Definicioacuten acerca del denunciantedelator whistleblowerwhistle- blowing 1210
3 Origen del whistleblower Desde la declaracioacuten de la Independen-
cia de los EEUU False Claim Act Sarbanes-Oxley hasta la ForeignCorrupt Practices Act y la Dodd Frank Wall Street Reform and Consu- mer protection Act 1212
4 Los programas de denuncia en los Coacutedigos de Conducta 1215
5 La importancia del whistleblower en los escaacutendalos financierosmaacutes importantes del siglo 983160983160983145 (Enron WorldCom Lehman Bro-thers UBS Madoff Olympus) 1216
6 Experiencia nacional e internacional del whistleblowing 1222
61 Whistleblowing en la Unioacuten Europea Mencioacuten especial al Grupo de Tra-
bajo creado por la Directiva 9546CE 122362 Whistleblowing en Espantildea 1225621 El artiacuteculo 79 de la Ley 241988 de 28 de julio del Merca-
do de Valores 1225622 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno de las Sociedades
Cotizadas ndashCoacutedigo Conthendash 1225623 La Ley 102010 de 28 de abril de Prevencioacuten del Blan-
queo de Capitales y la Financiacioacuten del Terrorismo 1226
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
624 El artiacuteculo 31 de la Ley Orgaacutenica 52010 de 22 de juniodel Coacutedigo Penal respecto a la Responsabilidad Penal delas Personas Juriacutedicas 1226
625 El artiacuteculo 49 de la Ley 152007 de 3 de julio de Defensade la Competencia 1228
626 La Ley 192013 de 9 de diciembre de Transparencia Ac-ceso a la Informacioacuten Puacuteblica y Buen Gobierno 1229
627 El artiacuteculo 62 de la Ley Orgaacutenica 151999 de 13 de di-ciembre de Proteccioacuten de Datos Personales 1229
63 Whistleblowing en los Estados Unidos de Ameacuterica Desde la False Claim Act hasta la Whistleblower Protection Act 1231
64 Whistleblowing en Reino Unido Especial referencia a la Public Interest Disclosure Act (PIDA) 1233
65 Whistleblowing en Francia Comentario a la Commission Nationale delrsquoinformatique et des liberteacutes (CNIL) 1235
7 Wisthelblowing en las sociedades cotizadas del IBEX 35 empresasdel FTSE 100 del DAX y del JSE securities exchange 1235
8 Normas de Funcionamiento del Canal de Denuncia Principiosbaacutesicos de actuacioacuten para la formulacioacuten de denuncias internas 1240
81 Hechos denunciablesPersonas denunciablesPersonas denunciantes 1240
82 Procedimiento de tramitacioacuten de las denuncias 1241821 Denuncia 1241822 Principio de prueba 1241823 Admisioacuten a traacutemite 1241824 Subsanacioacuten de defectos 1242825 Archivo 1242826 Apertura de expediente 1242827 Conclusioacuten del expediente 1242828 Elevacioacuten del informe 1242829 Respuesta ante el fraude Investigaciones internas 1242
8210 Notificacioacuten a la persona o personas denunciadas 12438211 Confidencialidad de la denuncia en detrimento de las de-nuncias anoacutenimas 1244
8212 Ausencia de represalias 12448213 Aceptacioacuten de las Normas y de la Poliacutetica de Privacidad 1244
9 Conclusiones 1247
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Proacutelogo
Como antiguo presidente de la Comisioacuten Nacional del Mercado de Valo-res y del grupo de trabajo que en 2006 alumbroacute el Coacutedigo Unificado de Buen
Gobierno para las sociedades cotizadas espantildeolas me alegra prologar esta obracolectiva que ofrece una amplia panoraacutemica sobre el gobierno corporativo nosolo de las compantildeiacuteas cotizadas en Bolsa sino tambieacuten de las restantes socie-dades mercantiles e incluso de las cooperativas y fundaciones
De las muacuteltiples cuestiones que aborda una cardinal es en el caso de lasgrandes sociedades cotizadas la definicioacuten del ldquointereacutes socialrdquo que debe servirde guiacutea a sus administradores y gestores asunto que Alfonso Martiacutenez-Eche- varriacutea analiza en uno de los capiacutetulos iniciales Para delimitar ese concepto espreciso sin embargo dilucidar una cuestioacuten previa la de si como defiendela tesis ldquocontractualistardquo una sociedad aunque sea grande y cotizada sigue
siendo primordialmente el resultado de un acuerdo o pacto entre sus socios y mantiene esa naturaleza aunque como ocurre en las sociedades capitalistasmodernas tenga reconocida una personalidad juriacutedica propia y distinta a lade los socios y estos una responsabilidad limitada por los actos de aquella o sipor el contrario como defienden los ldquoinstitucionalistasrdquo las grandes socieda-des mercantiles deben concebirse como entes que no soacutelo tienen personalidad juriacutedica propia sino tambieacuten fines propios distintos a los comunes de los ac-cionistas de suerte que sus administradores han de tomar en cuenta el intereacutesde todos los grupos sociales a los que afectan las actividades de la compantildeiacuteaesto es deben conjugar el intereacutes de sus accionistas (shareholders ) con el de los
restantes ldquogrupos de intereacutesrdquo (stakeholders )En 1998 el Informe Olivencia optoacute con meridiana claridad por la visioacuten
contractualista enfoque que en 2003 el Informe Aldama parecioacute rectificaro atemperar En 2006 no obstante el Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno volvioacute a la concepcioacuten contractualista del Informe Olivencia como refleja suRecomendacioacuten nordm 7 que define el ldquointereacutes de la compantildeiacuteardquo como ldquohacer maacutexi-mo de forma sostenida el valor econoacutemico de la empresardquo y justifica asiacute esaafirmacioacuten
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983211Frente a otras interpretaciones maacutes amplias del ldquointereacutes socialrdquoeacutesta parece preferible porque proporciona al Consejo y a las instan-
cias ejecutivas sujetas a su supervisioacuten una directriz clara que facilitala adopcioacuten de decisiones y su evaluacioacuten Nada de esto significa quelos intereses de los accionistas hayan de perseguirse a cualquier pre-cio sin tener en cuenta los de otros grupos implicados en la empresa y los de la propia comunidad en que se ubica El intereacutes de los accio-nistas proporciona una guiacutea de actuacioacuten que habraacute de desarrollar-se respetando las exigencias impuestas por el Derecho (por ejemploen normas fiscales o medio-ambientales) cumpliendo de buena fe lasobligaciones contractuales expliacutecitas e impliacutecitas concertadas conotros interesados como trabajadores proveedores acreedores o clien-
tes y en general observando aquellos principios de responsabilidadsocial que la compantildeiacutea haya considerado razonable adoptar para unaresponsable conduccioacuten de los negociosraquo
El debate entre las concepciones contractualista e institucionalista afloroacutede nuevo cuando la Comisioacuten de Expertos de Gobierno Corporativo creadapor el Gobierno en 2013 y dirigida por la presidenta de la Comisioacuten Nacionaldel Mercado de Valores (CNMV) efectuoacute en 2014 la revisioacuten y puesta al diacutea delas recomendaciones contenidas en el Coacutedigo de Buen Gobierno de 2006 LaComisioacuten retocoacute y amplioacute ligeramente la definicioacuten de ldquointereacutes socialrdquo formu-lada en 2006 pero a mi juicio mantuvo la concepcioacuten contractualista
De la concepcioacuten institucionalista hace una brillante defensa en esta obra Alfonso Martiacutenez-Echevarriacutea Pone eacutenfasis ndashcon razoacutenndash en que el accionista(shareholder ) de una compantildeiacutea no posee un derecho real de propiedad sobrelos bienes de eacutesta y en consecuencia no debe ser considerado ldquopropietariordquo(owner ) De ahiacute que critique con razoacuten la inexactitud de las normas que regu-lan la elaboracioacuten del Informe Anual de Gobierno Corporativo cuando hablande la ldquoestructura de la propiedadrdquo de la compantildeiacutea para referirse a la estructurade su ldquoaccionariadordquo
Esa reflexioacuten le lleva tambieacuten a criticar el asentado teacutermino ldquoconsejero do-
minicalrdquo pues entiende que esa expresioacuten hace referencia a un ldquopropietariordquo(dominus ) de la compantildeiacutea no a un mero titular de una participacioacuten acciona-rial y propone en consecuencia que esa expresioacuten sea sustituida por la deconsejero ldquopor participacioacuten accionarialrdquo A mi juicio sin embargo ese cambioterminoloacutegico no es preciso pues cabe entender que la expresioacuten ldquodominicalrdquondashacuntildeada originalmente por el Informe Olivencia sin pretensioacuten de exactitude incorporada en 2013 a nuestro Derecho positivondash hace tan solo referencia ala existencia de un ldquosentildeorrdquo o ldquoamordquo (dominus ) al que ese tipo de consejero ten-
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draacute que rendir cuentas sin prejuzgar la naturaleza real o personal del derechoque su ldquosentildeorrdquo posee en la compantildeiacutea
De la concepcioacuten institucionalista pura surge otro corolario la gestioacutende los administradores debe ser supervisada y controlada no solo por los ac-cionistas sino tambieacuten por los restantes grupos de intereacutes porque la ldquorespon-sabilidad social corporativardquo es exigible a cualquier sociedad cotizada Esaconcepcioacuten ha quedado consagrada legislativamente en paiacuteses de tradicioacutengermaacutenica en los que las leyes exigen la presencia de representantes de lostrabajadores en el consejo de supervisioacuten pero en mi opinioacuten no resultasin embargo ajustada al Derecho espantildeol y al de otros muchos paiacuteses en losque la totalidad de los consejeros de la compantildeiacutea son nombrados o ratificadospor la Junta General de accionistas y estos ostentan la autoridad uacuteltima en lacompantildeiacutea no seraacuten teacutecnicamente sus ldquopropietariosrdquo pero son quienes colecti- vamente ldquomandan en ellardquo Tengamos presente ademaacutes que la primaciacutea de losintereses de los accionistas que defiende la concepcioacuten contractualista no esoacutebice para que los Estatutos de una compantildeiacutea o los acuerdos de sus accionis-tas o administradores puedan fijarle objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo queocasionalmente vayan a contrapelo de los intereses econoacutemicos o financierosde los accionistas Pero tales poliacuteticas y objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo enla medida en que no sean obligaciones juriacutedicas impuestas por normas impe-rativas ndashpor ejemplo en asuntos medioambientales laborales o de diversidad-deben concebirse desde el punto de vista juriacutedico como fruto de una decisioacuten
voluntaria y libeacuterrima de la compantildeiacutea Por eso tambieacuten en esta materia con- viene extremar el rigor terminoloacutegico y tener presente que en la expresioacutenldquoresponsabilidad social corporativardquo el sustantivo ldquoresponsabilidadrdquo se utilizaen un sentido socioloacutegico o eacutetico no estrictamente juriacutedico
Varios capiacutetulos de la obra analizan en profundidad las distintas catego-riacuteas de consejeros tanto desde la perspectiva espantildeola como desde la inter-nacional especialmente del Reino Unido ndashcuna de las recomendaciones degobierno corporativo- y analizan los deberes de diligencia y lealtad que pesansobre los consejeros
Al analizar la figura del ldquoconsejero independienterdquo especialmente a laluz de la reciente crisis financiera internacional Wolf-Georg Ringe sentildeala conperspicacia que ese concepto no tiene el mismo significado en todos los paiacute-ses pero critica que en todos suele definirse de modo negativo mediante laenumeracioacuten de un cataacutelogo de circunstancias negativas que privan de la con-dicioacuten de independiente a aquel consejero en que se da alguna Destaca queel escaso eacutenfasis en los atributivos positivos que el consejero independientedebe reunir hizo que desgraciadamente especialmente en el caso de entida-des financieras muchos consejeros no tuvieran la experiencia y conocimientos
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precisos para desempentildear bien su funcioacuten De ahiacute su llamativa conclusioacuten deque ldquolos bancos con mayor porcentaje de consejeros independientes salieron
peor parados de la crisisrdquo La independencia es condicioacuten necesaria pero nosuficiente afirma con razoacuten No es una panacea y en ocasiones puede restrin-gir el universo de candidatos con la experiencia y los conocimientos precisospara servir de contrapeso a los ejecutivos de la entidad
En Espantildea tampoco hemos prestado suficiente atencioacuten a otro factor quepuede mermar la independencia efectiva de los consejeros y que Arad Reisbergmenciona en su exposicioacuten sobre el gobierno corporativo en el Reino UnidoldquoEl consejero externo no trabaja a tiempo completo en la compantildeiacutea no depen-de de ella para vivir y el primer ejecutivo o los restantes consejeros no puedenlsquometeacuterselo en el bolsillordquo Como obtiene de la compantildeiacutea solo una pequentildeaparte de sus ingresos (puede ser consejero externo en otras sociedades) nopondraacute en peligro su reputacioacuten y su capacidad general para ganarse la vidaparticipando en malas praacutecticas corporativas En suma es independienterdquoPreocupado como Reisberg por el riesgo de que la dependencia econoacutemicapermita a una compantildeiacutea ldquometerse en el bolsillordquo a algunos consejeros inde-pendientes propuse a mis colegas en la reciente Comisioacuten de Expertos querecomendaacuteramos que los consejeros independientes tengan que manifestaranualmente si su retribucioacuten como consejero de la compantildeiacutea supera o no cier-to porcentaje (sugeriacute a tiacutetulo indicativo el 30) de sus ingresos anuales peroconfieso que mi capacidad de conviccioacuten resultoacute nula
Tampoco tuve suerte cuando sugeriacute que la distincioacuten entre ldquoconsejerodominicalrdquo y ldquoconsejero independienterdquo ndashque el Informe Olivencia formuloacuteen sus propias palabras ldquocon una terminologiacutea maacutes graacutefica que exactardquondash nodebiera ser tan riacutegida como la hizo luego el Coacutedigo Unificado de 2006 y haquedado maacutes tarde consagrada en normas imperativas ndashcomo la Ley de So-ciedades de Capital- en mi experiencia los consejeros que podriacuteamos deno-minar ldquomini-dominicalesrdquondash esto es los designados por un accionista con unaparticipacioacuten significativa pero sin capacidad de control o influencia (de unacuantiacutea comprendida entre digamos el 3 y el 10 del poder de voto) son con
frecuencia en la praacutectica los maacutes ldquoindependientesrdquo pues su obligacioacuten de ren-dir cuentas a su sentildeor (dominus ) les protege del riesgo de ser ldquocapturadosrdquo porla compantildeiacutea y la modestia de su participacioacuten accionarial suele impedir quelogren ldquobeneficios privados del controlrdquo
La obra que prologo analiza una tendencia en materia de gobierno cor-porativo surgida al comienzo de la reciente crisis financiera internacional losreguladores y supervisores bancarios insatisfechos con el tradicional enfoquebritaacutenico del ldquocumplir o explicarrdquo han establecido para los bancos normas im-perativas sobre aspectos tan claves del gobierno corporativo como el proceso
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de seleccioacuten y condiciones de idoneidad de los consejeros las funciones delconsejo en materia de riesgos o los rasgos precisos de las poliacuteticas retributi-
vas para que favorezcan una gestioacuten prudente de la entidad Mi buen amigoRafael Miacutenguez hace una minuciosa exposicioacuten del origen y pormenores deesas novedades normativas cuyos jalones maacutes recientes fueron en la UnioacutenEuropea la nueva Directiva bancaria 201336 de 26 de junio y en Espantildea lareciente Ley 102014 de 26 de junio de ordenacioacuten supervisioacuten y solvencia delas entidades de creacutedito
Las cuestiones que he citado en este proacutelogo son tan solo un botoacuten demuestra de las muchas que analizan los distintos capiacutetulos de esta obra entrelos que a riesgo de preterir algunos me atreveriacutea a destacar los que analizanla jurisprudencia internacional sobre el ldquolevantamiento del velo societariordquo laresponsabilidad penal de las sociedades los mecanismos de denuncia (whist- leblowing ) de irregularidades el estaacutendar de ldquodiscrecionalidad empresarialrdquo(business judgement rule ) que los Tribunales deben seguir cuando enjuicianretrospectivamente decisiones empresariales o en fin la posibilidad teoacutericade que algunos inversores especialmente los hedge funds puedan ejercer elderecho de voto en compantildeiacuteas en las que ya no poseen un intereacutes econoacutemicoefectivo (figura conocida en la literatura anglosajona como empty voting o ldquov oto vaciacuteordquo pero que yo en ocasiones he traducido como ldquovoto sin causardquo apelandoa las categoriacuteas de nuestro Derecho civil)
La responsabilidad de los administradores de las sociedades y demaacutes per-sonas juriacutedicas que actuacutean en los mercados financieros o en el traacutefico mercan-til es materia a caballo entre el Derecho mercantil las normas de los mercadosde valores la regulacioacuten financiera y las recomendaciones de buen gobiernopara las sociedades cotizadas Es ademaacutes un asunto que lleva en efervescencianormativa y continua reforma desde hace dos deacutecadas De todas esas perspec-tivas reformas y cambios en ciernes encontraraacute el lector documentados anaacuteli-sis en esta magniacutefica obra
M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141
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Paacutegina
_____________________________________________________________ Sumario
521 Acuerdos colectivos 1198522 Acuerdos singulares 1199523 Efectos 1200
53 La comunicacioacuten del artiacuteculo 5 bis de la Ley Concursal 1201
531 Requisitos y procedimiento 1201532 Efectos 1202
Bibliografiacutea 1204
CAPIacuteTULO 34
EL PROCEDIMIENTO DE DENUNCIA INTERNA O
WHISTLEBLOWING EN LOS COacuteDIGOS DE CONDUCTA 1207CHRISTIAN MESIacuteA MARTIacuteNEZ
El procedimiento de denuncia interna o whistleblowing en los coacutedigosde conducta 1208
1 Introduccioacuten 1208
2 Definicioacuten acerca del denunciantedelator whistleblowerwhistle- blowing 1210
3 Origen del whistleblower Desde la declaracioacuten de la Independen-
cia de los EEUU False Claim Act Sarbanes-Oxley hasta la ForeignCorrupt Practices Act y la Dodd Frank Wall Street Reform and Consu- mer protection Act 1212
4 Los programas de denuncia en los Coacutedigos de Conducta 1215
5 La importancia del whistleblower en los escaacutendalos financierosmaacutes importantes del siglo 983160983160983145 (Enron WorldCom Lehman Bro-thers UBS Madoff Olympus) 1216
6 Experiencia nacional e internacional del whistleblowing 1222
61 Whistleblowing en la Unioacuten Europea Mencioacuten especial al Grupo de Tra-
bajo creado por la Directiva 9546CE 122362 Whistleblowing en Espantildea 1225621 El artiacuteculo 79 de la Ley 241988 de 28 de julio del Merca-
do de Valores 1225622 El Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno de las Sociedades
Cotizadas ndashCoacutedigo Conthendash 1225623 La Ley 102010 de 28 de abril de Prevencioacuten del Blan-
queo de Capitales y la Financiacioacuten del Terrorismo 1226
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Paacutegina
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624 El artiacuteculo 31 de la Ley Orgaacutenica 52010 de 22 de juniodel Coacutedigo Penal respecto a la Responsabilidad Penal delas Personas Juriacutedicas 1226
625 El artiacuteculo 49 de la Ley 152007 de 3 de julio de Defensade la Competencia 1228
626 La Ley 192013 de 9 de diciembre de Transparencia Ac-ceso a la Informacioacuten Puacuteblica y Buen Gobierno 1229
627 El artiacuteculo 62 de la Ley Orgaacutenica 151999 de 13 de di-ciembre de Proteccioacuten de Datos Personales 1229
63 Whistleblowing en los Estados Unidos de Ameacuterica Desde la False Claim Act hasta la Whistleblower Protection Act 1231
64 Whistleblowing en Reino Unido Especial referencia a la Public Interest Disclosure Act (PIDA) 1233
65 Whistleblowing en Francia Comentario a la Commission Nationale delrsquoinformatique et des liberteacutes (CNIL) 1235
7 Wisthelblowing en las sociedades cotizadas del IBEX 35 empresasdel FTSE 100 del DAX y del JSE securities exchange 1235
8 Normas de Funcionamiento del Canal de Denuncia Principiosbaacutesicos de actuacioacuten para la formulacioacuten de denuncias internas 1240
81 Hechos denunciablesPersonas denunciablesPersonas denunciantes 1240
82 Procedimiento de tramitacioacuten de las denuncias 1241821 Denuncia 1241822 Principio de prueba 1241823 Admisioacuten a traacutemite 1241824 Subsanacioacuten de defectos 1242825 Archivo 1242826 Apertura de expediente 1242827 Conclusioacuten del expediente 1242828 Elevacioacuten del informe 1242829 Respuesta ante el fraude Investigaciones internas 1242
8210 Notificacioacuten a la persona o personas denunciadas 12438211 Confidencialidad de la denuncia en detrimento de las de-nuncias anoacutenimas 1244
8212 Ausencia de represalias 12448213 Aceptacioacuten de las Normas y de la Poliacutetica de Privacidad 1244
9 Conclusiones 1247
Bibliografiacutea 1249
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Proacutelogo
Como antiguo presidente de la Comisioacuten Nacional del Mercado de Valo-res y del grupo de trabajo que en 2006 alumbroacute el Coacutedigo Unificado de Buen
Gobierno para las sociedades cotizadas espantildeolas me alegra prologar esta obracolectiva que ofrece una amplia panoraacutemica sobre el gobierno corporativo nosolo de las compantildeiacuteas cotizadas en Bolsa sino tambieacuten de las restantes socie-dades mercantiles e incluso de las cooperativas y fundaciones
De las muacuteltiples cuestiones que aborda una cardinal es en el caso de lasgrandes sociedades cotizadas la definicioacuten del ldquointereacutes socialrdquo que debe servirde guiacutea a sus administradores y gestores asunto que Alfonso Martiacutenez-Eche- varriacutea analiza en uno de los capiacutetulos iniciales Para delimitar ese concepto espreciso sin embargo dilucidar una cuestioacuten previa la de si como defiendela tesis ldquocontractualistardquo una sociedad aunque sea grande y cotizada sigue
siendo primordialmente el resultado de un acuerdo o pacto entre sus socios y mantiene esa naturaleza aunque como ocurre en las sociedades capitalistasmodernas tenga reconocida una personalidad juriacutedica propia y distinta a lade los socios y estos una responsabilidad limitada por los actos de aquella o sipor el contrario como defienden los ldquoinstitucionalistasrdquo las grandes socieda-des mercantiles deben concebirse como entes que no soacutelo tienen personalidad juriacutedica propia sino tambieacuten fines propios distintos a los comunes de los ac-cionistas de suerte que sus administradores han de tomar en cuenta el intereacutesde todos los grupos sociales a los que afectan las actividades de la compantildeiacuteaesto es deben conjugar el intereacutes de sus accionistas (shareholders ) con el de los
restantes ldquogrupos de intereacutesrdquo (stakeholders )En 1998 el Informe Olivencia optoacute con meridiana claridad por la visioacuten
contractualista enfoque que en 2003 el Informe Aldama parecioacute rectificaro atemperar En 2006 no obstante el Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno volvioacute a la concepcioacuten contractualista del Informe Olivencia como refleja suRecomendacioacuten nordm 7 que define el ldquointereacutes de la compantildeiacuteardquo como ldquohacer maacutexi-mo de forma sostenida el valor econoacutemico de la empresardquo y justifica asiacute esaafirmacioacuten
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983211Frente a otras interpretaciones maacutes amplias del ldquointereacutes socialrdquoeacutesta parece preferible porque proporciona al Consejo y a las instan-
cias ejecutivas sujetas a su supervisioacuten una directriz clara que facilitala adopcioacuten de decisiones y su evaluacioacuten Nada de esto significa quelos intereses de los accionistas hayan de perseguirse a cualquier pre-cio sin tener en cuenta los de otros grupos implicados en la empresa y los de la propia comunidad en que se ubica El intereacutes de los accio-nistas proporciona una guiacutea de actuacioacuten que habraacute de desarrollar-se respetando las exigencias impuestas por el Derecho (por ejemploen normas fiscales o medio-ambientales) cumpliendo de buena fe lasobligaciones contractuales expliacutecitas e impliacutecitas concertadas conotros interesados como trabajadores proveedores acreedores o clien-
tes y en general observando aquellos principios de responsabilidadsocial que la compantildeiacutea haya considerado razonable adoptar para unaresponsable conduccioacuten de los negociosraquo
El debate entre las concepciones contractualista e institucionalista afloroacutede nuevo cuando la Comisioacuten de Expertos de Gobierno Corporativo creadapor el Gobierno en 2013 y dirigida por la presidenta de la Comisioacuten Nacionaldel Mercado de Valores (CNMV) efectuoacute en 2014 la revisioacuten y puesta al diacutea delas recomendaciones contenidas en el Coacutedigo de Buen Gobierno de 2006 LaComisioacuten retocoacute y amplioacute ligeramente la definicioacuten de ldquointereacutes socialrdquo formu-lada en 2006 pero a mi juicio mantuvo la concepcioacuten contractualista
De la concepcioacuten institucionalista hace una brillante defensa en esta obra Alfonso Martiacutenez-Echevarriacutea Pone eacutenfasis ndashcon razoacutenndash en que el accionista(shareholder ) de una compantildeiacutea no posee un derecho real de propiedad sobrelos bienes de eacutesta y en consecuencia no debe ser considerado ldquopropietariordquo(owner ) De ahiacute que critique con razoacuten la inexactitud de las normas que regu-lan la elaboracioacuten del Informe Anual de Gobierno Corporativo cuando hablande la ldquoestructura de la propiedadrdquo de la compantildeiacutea para referirse a la estructurade su ldquoaccionariadordquo
Esa reflexioacuten le lleva tambieacuten a criticar el asentado teacutermino ldquoconsejero do-
minicalrdquo pues entiende que esa expresioacuten hace referencia a un ldquopropietariordquo(dominus ) de la compantildeiacutea no a un mero titular de una participacioacuten acciona-rial y propone en consecuencia que esa expresioacuten sea sustituida por la deconsejero ldquopor participacioacuten accionarialrdquo A mi juicio sin embargo ese cambioterminoloacutegico no es preciso pues cabe entender que la expresioacuten ldquodominicalrdquondashacuntildeada originalmente por el Informe Olivencia sin pretensioacuten de exactitude incorporada en 2013 a nuestro Derecho positivondash hace tan solo referencia ala existencia de un ldquosentildeorrdquo o ldquoamordquo (dominus ) al que ese tipo de consejero ten-
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draacute que rendir cuentas sin prejuzgar la naturaleza real o personal del derechoque su ldquosentildeorrdquo posee en la compantildeiacutea
De la concepcioacuten institucionalista pura surge otro corolario la gestioacutende los administradores debe ser supervisada y controlada no solo por los ac-cionistas sino tambieacuten por los restantes grupos de intereacutes porque la ldquorespon-sabilidad social corporativardquo es exigible a cualquier sociedad cotizada Esaconcepcioacuten ha quedado consagrada legislativamente en paiacuteses de tradicioacutengermaacutenica en los que las leyes exigen la presencia de representantes de lostrabajadores en el consejo de supervisioacuten pero en mi opinioacuten no resultasin embargo ajustada al Derecho espantildeol y al de otros muchos paiacuteses en losque la totalidad de los consejeros de la compantildeiacutea son nombrados o ratificadospor la Junta General de accionistas y estos ostentan la autoridad uacuteltima en lacompantildeiacutea no seraacuten teacutecnicamente sus ldquopropietariosrdquo pero son quienes colecti- vamente ldquomandan en ellardquo Tengamos presente ademaacutes que la primaciacutea de losintereses de los accionistas que defiende la concepcioacuten contractualista no esoacutebice para que los Estatutos de una compantildeiacutea o los acuerdos de sus accionis-tas o administradores puedan fijarle objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo queocasionalmente vayan a contrapelo de los intereses econoacutemicos o financierosde los accionistas Pero tales poliacuteticas y objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo enla medida en que no sean obligaciones juriacutedicas impuestas por normas impe-rativas ndashpor ejemplo en asuntos medioambientales laborales o de diversidad-deben concebirse desde el punto de vista juriacutedico como fruto de una decisioacuten
voluntaria y libeacuterrima de la compantildeiacutea Por eso tambieacuten en esta materia con- viene extremar el rigor terminoloacutegico y tener presente que en la expresioacutenldquoresponsabilidad social corporativardquo el sustantivo ldquoresponsabilidadrdquo se utilizaen un sentido socioloacutegico o eacutetico no estrictamente juriacutedico
Varios capiacutetulos de la obra analizan en profundidad las distintas catego-riacuteas de consejeros tanto desde la perspectiva espantildeola como desde la inter-nacional especialmente del Reino Unido ndashcuna de las recomendaciones degobierno corporativo- y analizan los deberes de diligencia y lealtad que pesansobre los consejeros
Al analizar la figura del ldquoconsejero independienterdquo especialmente a laluz de la reciente crisis financiera internacional Wolf-Georg Ringe sentildeala conperspicacia que ese concepto no tiene el mismo significado en todos los paiacute-ses pero critica que en todos suele definirse de modo negativo mediante laenumeracioacuten de un cataacutelogo de circunstancias negativas que privan de la con-dicioacuten de independiente a aquel consejero en que se da alguna Destaca queel escaso eacutenfasis en los atributivos positivos que el consejero independientedebe reunir hizo que desgraciadamente especialmente en el caso de entida-des financieras muchos consejeros no tuvieran la experiencia y conocimientos
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precisos para desempentildear bien su funcioacuten De ahiacute su llamativa conclusioacuten deque ldquolos bancos con mayor porcentaje de consejeros independientes salieron
peor parados de la crisisrdquo La independencia es condicioacuten necesaria pero nosuficiente afirma con razoacuten No es una panacea y en ocasiones puede restrin-gir el universo de candidatos con la experiencia y los conocimientos precisospara servir de contrapeso a los ejecutivos de la entidad
En Espantildea tampoco hemos prestado suficiente atencioacuten a otro factor quepuede mermar la independencia efectiva de los consejeros y que Arad Reisbergmenciona en su exposicioacuten sobre el gobierno corporativo en el Reino UnidoldquoEl consejero externo no trabaja a tiempo completo en la compantildeiacutea no depen-de de ella para vivir y el primer ejecutivo o los restantes consejeros no puedenlsquometeacuterselo en el bolsillordquo Como obtiene de la compantildeiacutea solo una pequentildeaparte de sus ingresos (puede ser consejero externo en otras sociedades) nopondraacute en peligro su reputacioacuten y su capacidad general para ganarse la vidaparticipando en malas praacutecticas corporativas En suma es independienterdquoPreocupado como Reisberg por el riesgo de que la dependencia econoacutemicapermita a una compantildeiacutea ldquometerse en el bolsillordquo a algunos consejeros inde-pendientes propuse a mis colegas en la reciente Comisioacuten de Expertos querecomendaacuteramos que los consejeros independientes tengan que manifestaranualmente si su retribucioacuten como consejero de la compantildeiacutea supera o no cier-to porcentaje (sugeriacute a tiacutetulo indicativo el 30) de sus ingresos anuales peroconfieso que mi capacidad de conviccioacuten resultoacute nula
Tampoco tuve suerte cuando sugeriacute que la distincioacuten entre ldquoconsejerodominicalrdquo y ldquoconsejero independienterdquo ndashque el Informe Olivencia formuloacuteen sus propias palabras ldquocon una terminologiacutea maacutes graacutefica que exactardquondash nodebiera ser tan riacutegida como la hizo luego el Coacutedigo Unificado de 2006 y haquedado maacutes tarde consagrada en normas imperativas ndashcomo la Ley de So-ciedades de Capital- en mi experiencia los consejeros que podriacuteamos deno-minar ldquomini-dominicalesrdquondash esto es los designados por un accionista con unaparticipacioacuten significativa pero sin capacidad de control o influencia (de unacuantiacutea comprendida entre digamos el 3 y el 10 del poder de voto) son con
frecuencia en la praacutectica los maacutes ldquoindependientesrdquo pues su obligacioacuten de ren-dir cuentas a su sentildeor (dominus ) les protege del riesgo de ser ldquocapturadosrdquo porla compantildeiacutea y la modestia de su participacioacuten accionarial suele impedir quelogren ldquobeneficios privados del controlrdquo
La obra que prologo analiza una tendencia en materia de gobierno cor-porativo surgida al comienzo de la reciente crisis financiera internacional losreguladores y supervisores bancarios insatisfechos con el tradicional enfoquebritaacutenico del ldquocumplir o explicarrdquo han establecido para los bancos normas im-perativas sobre aspectos tan claves del gobierno corporativo como el proceso
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de seleccioacuten y condiciones de idoneidad de los consejeros las funciones delconsejo en materia de riesgos o los rasgos precisos de las poliacuteticas retributi-
vas para que favorezcan una gestioacuten prudente de la entidad Mi buen amigoRafael Miacutenguez hace una minuciosa exposicioacuten del origen y pormenores deesas novedades normativas cuyos jalones maacutes recientes fueron en la UnioacutenEuropea la nueva Directiva bancaria 201336 de 26 de junio y en Espantildea lareciente Ley 102014 de 26 de junio de ordenacioacuten supervisioacuten y solvencia delas entidades de creacutedito
Las cuestiones que he citado en este proacutelogo son tan solo un botoacuten demuestra de las muchas que analizan los distintos capiacutetulos de esta obra entrelos que a riesgo de preterir algunos me atreveriacutea a destacar los que analizanla jurisprudencia internacional sobre el ldquolevantamiento del velo societariordquo laresponsabilidad penal de las sociedades los mecanismos de denuncia (whist- leblowing ) de irregularidades el estaacutendar de ldquodiscrecionalidad empresarialrdquo(business judgement rule ) que los Tribunales deben seguir cuando enjuicianretrospectivamente decisiones empresariales o en fin la posibilidad teoacutericade que algunos inversores especialmente los hedge funds puedan ejercer elderecho de voto en compantildeiacuteas en las que ya no poseen un intereacutes econoacutemicoefectivo (figura conocida en la literatura anglosajona como empty voting o ldquov oto vaciacuteordquo pero que yo en ocasiones he traducido como ldquovoto sin causardquo apelandoa las categoriacuteas de nuestro Derecho civil)
La responsabilidad de los administradores de las sociedades y demaacutes per-sonas juriacutedicas que actuacutean en los mercados financieros o en el traacutefico mercan-til es materia a caballo entre el Derecho mercantil las normas de los mercadosde valores la regulacioacuten financiera y las recomendaciones de buen gobiernopara las sociedades cotizadas Es ademaacutes un asunto que lleva en efervescencianormativa y continua reforma desde hace dos deacutecadas De todas esas perspec-tivas reformas y cambios en ciernes encontraraacute el lector documentados anaacuteli-sis en esta magniacutefica obra
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624 El artiacuteculo 31 de la Ley Orgaacutenica 52010 de 22 de juniodel Coacutedigo Penal respecto a la Responsabilidad Penal delas Personas Juriacutedicas 1226
625 El artiacuteculo 49 de la Ley 152007 de 3 de julio de Defensade la Competencia 1228
626 La Ley 192013 de 9 de diciembre de Transparencia Ac-ceso a la Informacioacuten Puacuteblica y Buen Gobierno 1229
627 El artiacuteculo 62 de la Ley Orgaacutenica 151999 de 13 de di-ciembre de Proteccioacuten de Datos Personales 1229
63 Whistleblowing en los Estados Unidos de Ameacuterica Desde la False Claim Act hasta la Whistleblower Protection Act 1231
64 Whistleblowing en Reino Unido Especial referencia a la Public Interest Disclosure Act (PIDA) 1233
65 Whistleblowing en Francia Comentario a la Commission Nationale delrsquoinformatique et des liberteacutes (CNIL) 1235
7 Wisthelblowing en las sociedades cotizadas del IBEX 35 empresasdel FTSE 100 del DAX y del JSE securities exchange 1235
8 Normas de Funcionamiento del Canal de Denuncia Principiosbaacutesicos de actuacioacuten para la formulacioacuten de denuncias internas 1240
81 Hechos denunciablesPersonas denunciablesPersonas denunciantes 1240
82 Procedimiento de tramitacioacuten de las denuncias 1241821 Denuncia 1241822 Principio de prueba 1241823 Admisioacuten a traacutemite 1241824 Subsanacioacuten de defectos 1242825 Archivo 1242826 Apertura de expediente 1242827 Conclusioacuten del expediente 1242828 Elevacioacuten del informe 1242829 Respuesta ante el fraude Investigaciones internas 1242
8210 Notificacioacuten a la persona o personas denunciadas 12438211 Confidencialidad de la denuncia en detrimento de las de-nuncias anoacutenimas 1244
8212 Ausencia de represalias 12448213 Aceptacioacuten de las Normas y de la Poliacutetica de Privacidad 1244
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Proacutelogo
Como antiguo presidente de la Comisioacuten Nacional del Mercado de Valo-res y del grupo de trabajo que en 2006 alumbroacute el Coacutedigo Unificado de Buen
Gobierno para las sociedades cotizadas espantildeolas me alegra prologar esta obracolectiva que ofrece una amplia panoraacutemica sobre el gobierno corporativo nosolo de las compantildeiacuteas cotizadas en Bolsa sino tambieacuten de las restantes socie-dades mercantiles e incluso de las cooperativas y fundaciones
De las muacuteltiples cuestiones que aborda una cardinal es en el caso de lasgrandes sociedades cotizadas la definicioacuten del ldquointereacutes socialrdquo que debe servirde guiacutea a sus administradores y gestores asunto que Alfonso Martiacutenez-Eche- varriacutea analiza en uno de los capiacutetulos iniciales Para delimitar ese concepto espreciso sin embargo dilucidar una cuestioacuten previa la de si como defiendela tesis ldquocontractualistardquo una sociedad aunque sea grande y cotizada sigue
siendo primordialmente el resultado de un acuerdo o pacto entre sus socios y mantiene esa naturaleza aunque como ocurre en las sociedades capitalistasmodernas tenga reconocida una personalidad juriacutedica propia y distinta a lade los socios y estos una responsabilidad limitada por los actos de aquella o sipor el contrario como defienden los ldquoinstitucionalistasrdquo las grandes socieda-des mercantiles deben concebirse como entes que no soacutelo tienen personalidad juriacutedica propia sino tambieacuten fines propios distintos a los comunes de los ac-cionistas de suerte que sus administradores han de tomar en cuenta el intereacutesde todos los grupos sociales a los que afectan las actividades de la compantildeiacuteaesto es deben conjugar el intereacutes de sus accionistas (shareholders ) con el de los
restantes ldquogrupos de intereacutesrdquo (stakeholders )En 1998 el Informe Olivencia optoacute con meridiana claridad por la visioacuten
contractualista enfoque que en 2003 el Informe Aldama parecioacute rectificaro atemperar En 2006 no obstante el Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno volvioacute a la concepcioacuten contractualista del Informe Olivencia como refleja suRecomendacioacuten nordm 7 que define el ldquointereacutes de la compantildeiacuteardquo como ldquohacer maacutexi-mo de forma sostenida el valor econoacutemico de la empresardquo y justifica asiacute esaafirmacioacuten
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983211Frente a otras interpretaciones maacutes amplias del ldquointereacutes socialrdquoeacutesta parece preferible porque proporciona al Consejo y a las instan-
cias ejecutivas sujetas a su supervisioacuten una directriz clara que facilitala adopcioacuten de decisiones y su evaluacioacuten Nada de esto significa quelos intereses de los accionistas hayan de perseguirse a cualquier pre-cio sin tener en cuenta los de otros grupos implicados en la empresa y los de la propia comunidad en que se ubica El intereacutes de los accio-nistas proporciona una guiacutea de actuacioacuten que habraacute de desarrollar-se respetando las exigencias impuestas por el Derecho (por ejemploen normas fiscales o medio-ambientales) cumpliendo de buena fe lasobligaciones contractuales expliacutecitas e impliacutecitas concertadas conotros interesados como trabajadores proveedores acreedores o clien-
tes y en general observando aquellos principios de responsabilidadsocial que la compantildeiacutea haya considerado razonable adoptar para unaresponsable conduccioacuten de los negociosraquo
El debate entre las concepciones contractualista e institucionalista afloroacutede nuevo cuando la Comisioacuten de Expertos de Gobierno Corporativo creadapor el Gobierno en 2013 y dirigida por la presidenta de la Comisioacuten Nacionaldel Mercado de Valores (CNMV) efectuoacute en 2014 la revisioacuten y puesta al diacutea delas recomendaciones contenidas en el Coacutedigo de Buen Gobierno de 2006 LaComisioacuten retocoacute y amplioacute ligeramente la definicioacuten de ldquointereacutes socialrdquo formu-lada en 2006 pero a mi juicio mantuvo la concepcioacuten contractualista
De la concepcioacuten institucionalista hace una brillante defensa en esta obra Alfonso Martiacutenez-Echevarriacutea Pone eacutenfasis ndashcon razoacutenndash en que el accionista(shareholder ) de una compantildeiacutea no posee un derecho real de propiedad sobrelos bienes de eacutesta y en consecuencia no debe ser considerado ldquopropietariordquo(owner ) De ahiacute que critique con razoacuten la inexactitud de las normas que regu-lan la elaboracioacuten del Informe Anual de Gobierno Corporativo cuando hablande la ldquoestructura de la propiedadrdquo de la compantildeiacutea para referirse a la estructurade su ldquoaccionariadordquo
Esa reflexioacuten le lleva tambieacuten a criticar el asentado teacutermino ldquoconsejero do-
minicalrdquo pues entiende que esa expresioacuten hace referencia a un ldquopropietariordquo(dominus ) de la compantildeiacutea no a un mero titular de una participacioacuten acciona-rial y propone en consecuencia que esa expresioacuten sea sustituida por la deconsejero ldquopor participacioacuten accionarialrdquo A mi juicio sin embargo ese cambioterminoloacutegico no es preciso pues cabe entender que la expresioacuten ldquodominicalrdquondashacuntildeada originalmente por el Informe Olivencia sin pretensioacuten de exactitude incorporada en 2013 a nuestro Derecho positivondash hace tan solo referencia ala existencia de un ldquosentildeorrdquo o ldquoamordquo (dominus ) al que ese tipo de consejero ten-
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draacute que rendir cuentas sin prejuzgar la naturaleza real o personal del derechoque su ldquosentildeorrdquo posee en la compantildeiacutea
De la concepcioacuten institucionalista pura surge otro corolario la gestioacutende los administradores debe ser supervisada y controlada no solo por los ac-cionistas sino tambieacuten por los restantes grupos de intereacutes porque la ldquorespon-sabilidad social corporativardquo es exigible a cualquier sociedad cotizada Esaconcepcioacuten ha quedado consagrada legislativamente en paiacuteses de tradicioacutengermaacutenica en los que las leyes exigen la presencia de representantes de lostrabajadores en el consejo de supervisioacuten pero en mi opinioacuten no resultasin embargo ajustada al Derecho espantildeol y al de otros muchos paiacuteses en losque la totalidad de los consejeros de la compantildeiacutea son nombrados o ratificadospor la Junta General de accionistas y estos ostentan la autoridad uacuteltima en lacompantildeiacutea no seraacuten teacutecnicamente sus ldquopropietariosrdquo pero son quienes colecti- vamente ldquomandan en ellardquo Tengamos presente ademaacutes que la primaciacutea de losintereses de los accionistas que defiende la concepcioacuten contractualista no esoacutebice para que los Estatutos de una compantildeiacutea o los acuerdos de sus accionis-tas o administradores puedan fijarle objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo queocasionalmente vayan a contrapelo de los intereses econoacutemicos o financierosde los accionistas Pero tales poliacuteticas y objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo enla medida en que no sean obligaciones juriacutedicas impuestas por normas impe-rativas ndashpor ejemplo en asuntos medioambientales laborales o de diversidad-deben concebirse desde el punto de vista juriacutedico como fruto de una decisioacuten
voluntaria y libeacuterrima de la compantildeiacutea Por eso tambieacuten en esta materia con- viene extremar el rigor terminoloacutegico y tener presente que en la expresioacutenldquoresponsabilidad social corporativardquo el sustantivo ldquoresponsabilidadrdquo se utilizaen un sentido socioloacutegico o eacutetico no estrictamente juriacutedico
Varios capiacutetulos de la obra analizan en profundidad las distintas catego-riacuteas de consejeros tanto desde la perspectiva espantildeola como desde la inter-nacional especialmente del Reino Unido ndashcuna de las recomendaciones degobierno corporativo- y analizan los deberes de diligencia y lealtad que pesansobre los consejeros
Al analizar la figura del ldquoconsejero independienterdquo especialmente a laluz de la reciente crisis financiera internacional Wolf-Georg Ringe sentildeala conperspicacia que ese concepto no tiene el mismo significado en todos los paiacute-ses pero critica que en todos suele definirse de modo negativo mediante laenumeracioacuten de un cataacutelogo de circunstancias negativas que privan de la con-dicioacuten de independiente a aquel consejero en que se da alguna Destaca queel escaso eacutenfasis en los atributivos positivos que el consejero independientedebe reunir hizo que desgraciadamente especialmente en el caso de entida-des financieras muchos consejeros no tuvieran la experiencia y conocimientos
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precisos para desempentildear bien su funcioacuten De ahiacute su llamativa conclusioacuten deque ldquolos bancos con mayor porcentaje de consejeros independientes salieron
peor parados de la crisisrdquo La independencia es condicioacuten necesaria pero nosuficiente afirma con razoacuten No es una panacea y en ocasiones puede restrin-gir el universo de candidatos con la experiencia y los conocimientos precisospara servir de contrapeso a los ejecutivos de la entidad
En Espantildea tampoco hemos prestado suficiente atencioacuten a otro factor quepuede mermar la independencia efectiva de los consejeros y que Arad Reisbergmenciona en su exposicioacuten sobre el gobierno corporativo en el Reino UnidoldquoEl consejero externo no trabaja a tiempo completo en la compantildeiacutea no depen-de de ella para vivir y el primer ejecutivo o los restantes consejeros no puedenlsquometeacuterselo en el bolsillordquo Como obtiene de la compantildeiacutea solo una pequentildeaparte de sus ingresos (puede ser consejero externo en otras sociedades) nopondraacute en peligro su reputacioacuten y su capacidad general para ganarse la vidaparticipando en malas praacutecticas corporativas En suma es independienterdquoPreocupado como Reisberg por el riesgo de que la dependencia econoacutemicapermita a una compantildeiacutea ldquometerse en el bolsillordquo a algunos consejeros inde-pendientes propuse a mis colegas en la reciente Comisioacuten de Expertos querecomendaacuteramos que los consejeros independientes tengan que manifestaranualmente si su retribucioacuten como consejero de la compantildeiacutea supera o no cier-to porcentaje (sugeriacute a tiacutetulo indicativo el 30) de sus ingresos anuales peroconfieso que mi capacidad de conviccioacuten resultoacute nula
Tampoco tuve suerte cuando sugeriacute que la distincioacuten entre ldquoconsejerodominicalrdquo y ldquoconsejero independienterdquo ndashque el Informe Olivencia formuloacuteen sus propias palabras ldquocon una terminologiacutea maacutes graacutefica que exactardquondash nodebiera ser tan riacutegida como la hizo luego el Coacutedigo Unificado de 2006 y haquedado maacutes tarde consagrada en normas imperativas ndashcomo la Ley de So-ciedades de Capital- en mi experiencia los consejeros que podriacuteamos deno-minar ldquomini-dominicalesrdquondash esto es los designados por un accionista con unaparticipacioacuten significativa pero sin capacidad de control o influencia (de unacuantiacutea comprendida entre digamos el 3 y el 10 del poder de voto) son con
frecuencia en la praacutectica los maacutes ldquoindependientesrdquo pues su obligacioacuten de ren-dir cuentas a su sentildeor (dominus ) les protege del riesgo de ser ldquocapturadosrdquo porla compantildeiacutea y la modestia de su participacioacuten accionarial suele impedir quelogren ldquobeneficios privados del controlrdquo
La obra que prologo analiza una tendencia en materia de gobierno cor-porativo surgida al comienzo de la reciente crisis financiera internacional losreguladores y supervisores bancarios insatisfechos con el tradicional enfoquebritaacutenico del ldquocumplir o explicarrdquo han establecido para los bancos normas im-perativas sobre aspectos tan claves del gobierno corporativo como el proceso
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de seleccioacuten y condiciones de idoneidad de los consejeros las funciones delconsejo en materia de riesgos o los rasgos precisos de las poliacuteticas retributi-
vas para que favorezcan una gestioacuten prudente de la entidad Mi buen amigoRafael Miacutenguez hace una minuciosa exposicioacuten del origen y pormenores deesas novedades normativas cuyos jalones maacutes recientes fueron en la UnioacutenEuropea la nueva Directiva bancaria 201336 de 26 de junio y en Espantildea lareciente Ley 102014 de 26 de junio de ordenacioacuten supervisioacuten y solvencia delas entidades de creacutedito
Las cuestiones que he citado en este proacutelogo son tan solo un botoacuten demuestra de las muchas que analizan los distintos capiacutetulos de esta obra entrelos que a riesgo de preterir algunos me atreveriacutea a destacar los que analizanla jurisprudencia internacional sobre el ldquolevantamiento del velo societariordquo laresponsabilidad penal de las sociedades los mecanismos de denuncia (whist- leblowing ) de irregularidades el estaacutendar de ldquodiscrecionalidad empresarialrdquo(business judgement rule ) que los Tribunales deben seguir cuando enjuicianretrospectivamente decisiones empresariales o en fin la posibilidad teoacutericade que algunos inversores especialmente los hedge funds puedan ejercer elderecho de voto en compantildeiacuteas en las que ya no poseen un intereacutes econoacutemicoefectivo (figura conocida en la literatura anglosajona como empty voting o ldquov oto vaciacuteordquo pero que yo en ocasiones he traducido como ldquovoto sin causardquo apelandoa las categoriacuteas de nuestro Derecho civil)
La responsabilidad de los administradores de las sociedades y demaacutes per-sonas juriacutedicas que actuacutean en los mercados financieros o en el traacutefico mercan-til es materia a caballo entre el Derecho mercantil las normas de los mercadosde valores la regulacioacuten financiera y las recomendaciones de buen gobiernopara las sociedades cotizadas Es ademaacutes un asunto que lleva en efervescencianormativa y continua reforma desde hace dos deacutecadas De todas esas perspec-tivas reformas y cambios en ciernes encontraraacute el lector documentados anaacuteli-sis en esta magniacutefica obra
M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141
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Proacutelogo
Como antiguo presidente de la Comisioacuten Nacional del Mercado de Valo-res y del grupo de trabajo que en 2006 alumbroacute el Coacutedigo Unificado de Buen
Gobierno para las sociedades cotizadas espantildeolas me alegra prologar esta obracolectiva que ofrece una amplia panoraacutemica sobre el gobierno corporativo nosolo de las compantildeiacuteas cotizadas en Bolsa sino tambieacuten de las restantes socie-dades mercantiles e incluso de las cooperativas y fundaciones
De las muacuteltiples cuestiones que aborda una cardinal es en el caso de lasgrandes sociedades cotizadas la definicioacuten del ldquointereacutes socialrdquo que debe servirde guiacutea a sus administradores y gestores asunto que Alfonso Martiacutenez-Eche- varriacutea analiza en uno de los capiacutetulos iniciales Para delimitar ese concepto espreciso sin embargo dilucidar una cuestioacuten previa la de si como defiendela tesis ldquocontractualistardquo una sociedad aunque sea grande y cotizada sigue
siendo primordialmente el resultado de un acuerdo o pacto entre sus socios y mantiene esa naturaleza aunque como ocurre en las sociedades capitalistasmodernas tenga reconocida una personalidad juriacutedica propia y distinta a lade los socios y estos una responsabilidad limitada por los actos de aquella o sipor el contrario como defienden los ldquoinstitucionalistasrdquo las grandes socieda-des mercantiles deben concebirse como entes que no soacutelo tienen personalidad juriacutedica propia sino tambieacuten fines propios distintos a los comunes de los ac-cionistas de suerte que sus administradores han de tomar en cuenta el intereacutesde todos los grupos sociales a los que afectan las actividades de la compantildeiacuteaesto es deben conjugar el intereacutes de sus accionistas (shareholders ) con el de los
restantes ldquogrupos de intereacutesrdquo (stakeholders )En 1998 el Informe Olivencia optoacute con meridiana claridad por la visioacuten
contractualista enfoque que en 2003 el Informe Aldama parecioacute rectificaro atemperar En 2006 no obstante el Coacutedigo Unificado de Buen Gobierno volvioacute a la concepcioacuten contractualista del Informe Olivencia como refleja suRecomendacioacuten nordm 7 que define el ldquointereacutes de la compantildeiacuteardquo como ldquohacer maacutexi-mo de forma sostenida el valor econoacutemico de la empresardquo y justifica asiacute esaafirmacioacuten
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983211Frente a otras interpretaciones maacutes amplias del ldquointereacutes socialrdquoeacutesta parece preferible porque proporciona al Consejo y a las instan-
cias ejecutivas sujetas a su supervisioacuten una directriz clara que facilitala adopcioacuten de decisiones y su evaluacioacuten Nada de esto significa quelos intereses de los accionistas hayan de perseguirse a cualquier pre-cio sin tener en cuenta los de otros grupos implicados en la empresa y los de la propia comunidad en que se ubica El intereacutes de los accio-nistas proporciona una guiacutea de actuacioacuten que habraacute de desarrollar-se respetando las exigencias impuestas por el Derecho (por ejemploen normas fiscales o medio-ambientales) cumpliendo de buena fe lasobligaciones contractuales expliacutecitas e impliacutecitas concertadas conotros interesados como trabajadores proveedores acreedores o clien-
tes y en general observando aquellos principios de responsabilidadsocial que la compantildeiacutea haya considerado razonable adoptar para unaresponsable conduccioacuten de los negociosraquo
El debate entre las concepciones contractualista e institucionalista afloroacutede nuevo cuando la Comisioacuten de Expertos de Gobierno Corporativo creadapor el Gobierno en 2013 y dirigida por la presidenta de la Comisioacuten Nacionaldel Mercado de Valores (CNMV) efectuoacute en 2014 la revisioacuten y puesta al diacutea delas recomendaciones contenidas en el Coacutedigo de Buen Gobierno de 2006 LaComisioacuten retocoacute y amplioacute ligeramente la definicioacuten de ldquointereacutes socialrdquo formu-lada en 2006 pero a mi juicio mantuvo la concepcioacuten contractualista
De la concepcioacuten institucionalista hace una brillante defensa en esta obra Alfonso Martiacutenez-Echevarriacutea Pone eacutenfasis ndashcon razoacutenndash en que el accionista(shareholder ) de una compantildeiacutea no posee un derecho real de propiedad sobrelos bienes de eacutesta y en consecuencia no debe ser considerado ldquopropietariordquo(owner ) De ahiacute que critique con razoacuten la inexactitud de las normas que regu-lan la elaboracioacuten del Informe Anual de Gobierno Corporativo cuando hablande la ldquoestructura de la propiedadrdquo de la compantildeiacutea para referirse a la estructurade su ldquoaccionariadordquo
Esa reflexioacuten le lleva tambieacuten a criticar el asentado teacutermino ldquoconsejero do-
minicalrdquo pues entiende que esa expresioacuten hace referencia a un ldquopropietariordquo(dominus ) de la compantildeiacutea no a un mero titular de una participacioacuten acciona-rial y propone en consecuencia que esa expresioacuten sea sustituida por la deconsejero ldquopor participacioacuten accionarialrdquo A mi juicio sin embargo ese cambioterminoloacutegico no es preciso pues cabe entender que la expresioacuten ldquodominicalrdquondashacuntildeada originalmente por el Informe Olivencia sin pretensioacuten de exactitude incorporada en 2013 a nuestro Derecho positivondash hace tan solo referencia ala existencia de un ldquosentildeorrdquo o ldquoamordquo (dominus ) al que ese tipo de consejero ten-
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draacute que rendir cuentas sin prejuzgar la naturaleza real o personal del derechoque su ldquosentildeorrdquo posee en la compantildeiacutea
De la concepcioacuten institucionalista pura surge otro corolario la gestioacutende los administradores debe ser supervisada y controlada no solo por los ac-cionistas sino tambieacuten por los restantes grupos de intereacutes porque la ldquorespon-sabilidad social corporativardquo es exigible a cualquier sociedad cotizada Esaconcepcioacuten ha quedado consagrada legislativamente en paiacuteses de tradicioacutengermaacutenica en los que las leyes exigen la presencia de representantes de lostrabajadores en el consejo de supervisioacuten pero en mi opinioacuten no resultasin embargo ajustada al Derecho espantildeol y al de otros muchos paiacuteses en losque la totalidad de los consejeros de la compantildeiacutea son nombrados o ratificadospor la Junta General de accionistas y estos ostentan la autoridad uacuteltima en lacompantildeiacutea no seraacuten teacutecnicamente sus ldquopropietariosrdquo pero son quienes colecti- vamente ldquomandan en ellardquo Tengamos presente ademaacutes que la primaciacutea de losintereses de los accionistas que defiende la concepcioacuten contractualista no esoacutebice para que los Estatutos de una compantildeiacutea o los acuerdos de sus accionis-tas o administradores puedan fijarle objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo queocasionalmente vayan a contrapelo de los intereses econoacutemicos o financierosde los accionistas Pero tales poliacuteticas y objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo enla medida en que no sean obligaciones juriacutedicas impuestas por normas impe-rativas ndashpor ejemplo en asuntos medioambientales laborales o de diversidad-deben concebirse desde el punto de vista juriacutedico como fruto de una decisioacuten
voluntaria y libeacuterrima de la compantildeiacutea Por eso tambieacuten en esta materia con- viene extremar el rigor terminoloacutegico y tener presente que en la expresioacutenldquoresponsabilidad social corporativardquo el sustantivo ldquoresponsabilidadrdquo se utilizaen un sentido socioloacutegico o eacutetico no estrictamente juriacutedico
Varios capiacutetulos de la obra analizan en profundidad las distintas catego-riacuteas de consejeros tanto desde la perspectiva espantildeola como desde la inter-nacional especialmente del Reino Unido ndashcuna de las recomendaciones degobierno corporativo- y analizan los deberes de diligencia y lealtad que pesansobre los consejeros
Al analizar la figura del ldquoconsejero independienterdquo especialmente a laluz de la reciente crisis financiera internacional Wolf-Georg Ringe sentildeala conperspicacia que ese concepto no tiene el mismo significado en todos los paiacute-ses pero critica que en todos suele definirse de modo negativo mediante laenumeracioacuten de un cataacutelogo de circunstancias negativas que privan de la con-dicioacuten de independiente a aquel consejero en que se da alguna Destaca queel escaso eacutenfasis en los atributivos positivos que el consejero independientedebe reunir hizo que desgraciadamente especialmente en el caso de entida-des financieras muchos consejeros no tuvieran la experiencia y conocimientos
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precisos para desempentildear bien su funcioacuten De ahiacute su llamativa conclusioacuten deque ldquolos bancos con mayor porcentaje de consejeros independientes salieron
peor parados de la crisisrdquo La independencia es condicioacuten necesaria pero nosuficiente afirma con razoacuten No es una panacea y en ocasiones puede restrin-gir el universo de candidatos con la experiencia y los conocimientos precisospara servir de contrapeso a los ejecutivos de la entidad
En Espantildea tampoco hemos prestado suficiente atencioacuten a otro factor quepuede mermar la independencia efectiva de los consejeros y que Arad Reisbergmenciona en su exposicioacuten sobre el gobierno corporativo en el Reino UnidoldquoEl consejero externo no trabaja a tiempo completo en la compantildeiacutea no depen-de de ella para vivir y el primer ejecutivo o los restantes consejeros no puedenlsquometeacuterselo en el bolsillordquo Como obtiene de la compantildeiacutea solo una pequentildeaparte de sus ingresos (puede ser consejero externo en otras sociedades) nopondraacute en peligro su reputacioacuten y su capacidad general para ganarse la vidaparticipando en malas praacutecticas corporativas En suma es independienterdquoPreocupado como Reisberg por el riesgo de que la dependencia econoacutemicapermita a una compantildeiacutea ldquometerse en el bolsillordquo a algunos consejeros inde-pendientes propuse a mis colegas en la reciente Comisioacuten de Expertos querecomendaacuteramos que los consejeros independientes tengan que manifestaranualmente si su retribucioacuten como consejero de la compantildeiacutea supera o no cier-to porcentaje (sugeriacute a tiacutetulo indicativo el 30) de sus ingresos anuales peroconfieso que mi capacidad de conviccioacuten resultoacute nula
Tampoco tuve suerte cuando sugeriacute que la distincioacuten entre ldquoconsejerodominicalrdquo y ldquoconsejero independienterdquo ndashque el Informe Olivencia formuloacuteen sus propias palabras ldquocon una terminologiacutea maacutes graacutefica que exactardquondash nodebiera ser tan riacutegida como la hizo luego el Coacutedigo Unificado de 2006 y haquedado maacutes tarde consagrada en normas imperativas ndashcomo la Ley de So-ciedades de Capital- en mi experiencia los consejeros que podriacuteamos deno-minar ldquomini-dominicalesrdquondash esto es los designados por un accionista con unaparticipacioacuten significativa pero sin capacidad de control o influencia (de unacuantiacutea comprendida entre digamos el 3 y el 10 del poder de voto) son con
frecuencia en la praacutectica los maacutes ldquoindependientesrdquo pues su obligacioacuten de ren-dir cuentas a su sentildeor (dominus ) les protege del riesgo de ser ldquocapturadosrdquo porla compantildeiacutea y la modestia de su participacioacuten accionarial suele impedir quelogren ldquobeneficios privados del controlrdquo
La obra que prologo analiza una tendencia en materia de gobierno cor-porativo surgida al comienzo de la reciente crisis financiera internacional losreguladores y supervisores bancarios insatisfechos con el tradicional enfoquebritaacutenico del ldquocumplir o explicarrdquo han establecido para los bancos normas im-perativas sobre aspectos tan claves del gobierno corporativo como el proceso
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de seleccioacuten y condiciones de idoneidad de los consejeros las funciones delconsejo en materia de riesgos o los rasgos precisos de las poliacuteticas retributi-
vas para que favorezcan una gestioacuten prudente de la entidad Mi buen amigoRafael Miacutenguez hace una minuciosa exposicioacuten del origen y pormenores deesas novedades normativas cuyos jalones maacutes recientes fueron en la UnioacutenEuropea la nueva Directiva bancaria 201336 de 26 de junio y en Espantildea lareciente Ley 102014 de 26 de junio de ordenacioacuten supervisioacuten y solvencia delas entidades de creacutedito
Las cuestiones que he citado en este proacutelogo son tan solo un botoacuten demuestra de las muchas que analizan los distintos capiacutetulos de esta obra entrelos que a riesgo de preterir algunos me atreveriacutea a destacar los que analizanla jurisprudencia internacional sobre el ldquolevantamiento del velo societariordquo laresponsabilidad penal de las sociedades los mecanismos de denuncia (whist- leblowing ) de irregularidades el estaacutendar de ldquodiscrecionalidad empresarialrdquo(business judgement rule ) que los Tribunales deben seguir cuando enjuicianretrospectivamente decisiones empresariales o en fin la posibilidad teoacutericade que algunos inversores especialmente los hedge funds puedan ejercer elderecho de voto en compantildeiacuteas en las que ya no poseen un intereacutes econoacutemicoefectivo (figura conocida en la literatura anglosajona como empty voting o ldquov oto vaciacuteordquo pero que yo en ocasiones he traducido como ldquovoto sin causardquo apelandoa las categoriacuteas de nuestro Derecho civil)
La responsabilidad de los administradores de las sociedades y demaacutes per-sonas juriacutedicas que actuacutean en los mercados financieros o en el traacutefico mercan-til es materia a caballo entre el Derecho mercantil las normas de los mercadosde valores la regulacioacuten financiera y las recomendaciones de buen gobiernopara las sociedades cotizadas Es ademaacutes un asunto que lleva en efervescencianormativa y continua reforma desde hace dos deacutecadas De todas esas perspec-tivas reformas y cambios en ciernes encontraraacute el lector documentados anaacuteli-sis en esta magniacutefica obra
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983211Frente a otras interpretaciones maacutes amplias del ldquointereacutes socialrdquoeacutesta parece preferible porque proporciona al Consejo y a las instan-
cias ejecutivas sujetas a su supervisioacuten una directriz clara que facilitala adopcioacuten de decisiones y su evaluacioacuten Nada de esto significa quelos intereses de los accionistas hayan de perseguirse a cualquier pre-cio sin tener en cuenta los de otros grupos implicados en la empresa y los de la propia comunidad en que se ubica El intereacutes de los accio-nistas proporciona una guiacutea de actuacioacuten que habraacute de desarrollar-se respetando las exigencias impuestas por el Derecho (por ejemploen normas fiscales o medio-ambientales) cumpliendo de buena fe lasobligaciones contractuales expliacutecitas e impliacutecitas concertadas conotros interesados como trabajadores proveedores acreedores o clien-
tes y en general observando aquellos principios de responsabilidadsocial que la compantildeiacutea haya considerado razonable adoptar para unaresponsable conduccioacuten de los negociosraquo
El debate entre las concepciones contractualista e institucionalista afloroacutede nuevo cuando la Comisioacuten de Expertos de Gobierno Corporativo creadapor el Gobierno en 2013 y dirigida por la presidenta de la Comisioacuten Nacionaldel Mercado de Valores (CNMV) efectuoacute en 2014 la revisioacuten y puesta al diacutea delas recomendaciones contenidas en el Coacutedigo de Buen Gobierno de 2006 LaComisioacuten retocoacute y amplioacute ligeramente la definicioacuten de ldquointereacutes socialrdquo formu-lada en 2006 pero a mi juicio mantuvo la concepcioacuten contractualista
De la concepcioacuten institucionalista hace una brillante defensa en esta obra Alfonso Martiacutenez-Echevarriacutea Pone eacutenfasis ndashcon razoacutenndash en que el accionista(shareholder ) de una compantildeiacutea no posee un derecho real de propiedad sobrelos bienes de eacutesta y en consecuencia no debe ser considerado ldquopropietariordquo(owner ) De ahiacute que critique con razoacuten la inexactitud de las normas que regu-lan la elaboracioacuten del Informe Anual de Gobierno Corporativo cuando hablande la ldquoestructura de la propiedadrdquo de la compantildeiacutea para referirse a la estructurade su ldquoaccionariadordquo
Esa reflexioacuten le lleva tambieacuten a criticar el asentado teacutermino ldquoconsejero do-
minicalrdquo pues entiende que esa expresioacuten hace referencia a un ldquopropietariordquo(dominus ) de la compantildeiacutea no a un mero titular de una participacioacuten acciona-rial y propone en consecuencia que esa expresioacuten sea sustituida por la deconsejero ldquopor participacioacuten accionarialrdquo A mi juicio sin embargo ese cambioterminoloacutegico no es preciso pues cabe entender que la expresioacuten ldquodominicalrdquondashacuntildeada originalmente por el Informe Olivencia sin pretensioacuten de exactitude incorporada en 2013 a nuestro Derecho positivondash hace tan solo referencia ala existencia de un ldquosentildeorrdquo o ldquoamordquo (dominus ) al que ese tipo de consejero ten-
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______________________________________________________________ Proacutelogo
draacute que rendir cuentas sin prejuzgar la naturaleza real o personal del derechoque su ldquosentildeorrdquo posee en la compantildeiacutea
De la concepcioacuten institucionalista pura surge otro corolario la gestioacutende los administradores debe ser supervisada y controlada no solo por los ac-cionistas sino tambieacuten por los restantes grupos de intereacutes porque la ldquorespon-sabilidad social corporativardquo es exigible a cualquier sociedad cotizada Esaconcepcioacuten ha quedado consagrada legislativamente en paiacuteses de tradicioacutengermaacutenica en los que las leyes exigen la presencia de representantes de lostrabajadores en el consejo de supervisioacuten pero en mi opinioacuten no resultasin embargo ajustada al Derecho espantildeol y al de otros muchos paiacuteses en losque la totalidad de los consejeros de la compantildeiacutea son nombrados o ratificadospor la Junta General de accionistas y estos ostentan la autoridad uacuteltima en lacompantildeiacutea no seraacuten teacutecnicamente sus ldquopropietariosrdquo pero son quienes colecti- vamente ldquomandan en ellardquo Tengamos presente ademaacutes que la primaciacutea de losintereses de los accionistas que defiende la concepcioacuten contractualista no esoacutebice para que los Estatutos de una compantildeiacutea o los acuerdos de sus accionis-tas o administradores puedan fijarle objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo queocasionalmente vayan a contrapelo de los intereses econoacutemicos o financierosde los accionistas Pero tales poliacuteticas y objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo enla medida en que no sean obligaciones juriacutedicas impuestas por normas impe-rativas ndashpor ejemplo en asuntos medioambientales laborales o de diversidad-deben concebirse desde el punto de vista juriacutedico como fruto de una decisioacuten
voluntaria y libeacuterrima de la compantildeiacutea Por eso tambieacuten en esta materia con- viene extremar el rigor terminoloacutegico y tener presente que en la expresioacutenldquoresponsabilidad social corporativardquo el sustantivo ldquoresponsabilidadrdquo se utilizaen un sentido socioloacutegico o eacutetico no estrictamente juriacutedico
Varios capiacutetulos de la obra analizan en profundidad las distintas catego-riacuteas de consejeros tanto desde la perspectiva espantildeola como desde la inter-nacional especialmente del Reino Unido ndashcuna de las recomendaciones degobierno corporativo- y analizan los deberes de diligencia y lealtad que pesansobre los consejeros
Al analizar la figura del ldquoconsejero independienterdquo especialmente a laluz de la reciente crisis financiera internacional Wolf-Georg Ringe sentildeala conperspicacia que ese concepto no tiene el mismo significado en todos los paiacute-ses pero critica que en todos suele definirse de modo negativo mediante laenumeracioacuten de un cataacutelogo de circunstancias negativas que privan de la con-dicioacuten de independiente a aquel consejero en que se da alguna Destaca queel escaso eacutenfasis en los atributivos positivos que el consejero independientedebe reunir hizo que desgraciadamente especialmente en el caso de entida-des financieras muchos consejeros no tuvieran la experiencia y conocimientos
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Gobierno corporativo la estructura del oacutergano de gobierno _________________________
precisos para desempentildear bien su funcioacuten De ahiacute su llamativa conclusioacuten deque ldquolos bancos con mayor porcentaje de consejeros independientes salieron
peor parados de la crisisrdquo La independencia es condicioacuten necesaria pero nosuficiente afirma con razoacuten No es una panacea y en ocasiones puede restrin-gir el universo de candidatos con la experiencia y los conocimientos precisospara servir de contrapeso a los ejecutivos de la entidad
En Espantildea tampoco hemos prestado suficiente atencioacuten a otro factor quepuede mermar la independencia efectiva de los consejeros y que Arad Reisbergmenciona en su exposicioacuten sobre el gobierno corporativo en el Reino UnidoldquoEl consejero externo no trabaja a tiempo completo en la compantildeiacutea no depen-de de ella para vivir y el primer ejecutivo o los restantes consejeros no puedenlsquometeacuterselo en el bolsillordquo Como obtiene de la compantildeiacutea solo una pequentildeaparte de sus ingresos (puede ser consejero externo en otras sociedades) nopondraacute en peligro su reputacioacuten y su capacidad general para ganarse la vidaparticipando en malas praacutecticas corporativas En suma es independienterdquoPreocupado como Reisberg por el riesgo de que la dependencia econoacutemicapermita a una compantildeiacutea ldquometerse en el bolsillordquo a algunos consejeros inde-pendientes propuse a mis colegas en la reciente Comisioacuten de Expertos querecomendaacuteramos que los consejeros independientes tengan que manifestaranualmente si su retribucioacuten como consejero de la compantildeiacutea supera o no cier-to porcentaje (sugeriacute a tiacutetulo indicativo el 30) de sus ingresos anuales peroconfieso que mi capacidad de conviccioacuten resultoacute nula
Tampoco tuve suerte cuando sugeriacute que la distincioacuten entre ldquoconsejerodominicalrdquo y ldquoconsejero independienterdquo ndashque el Informe Olivencia formuloacuteen sus propias palabras ldquocon una terminologiacutea maacutes graacutefica que exactardquondash nodebiera ser tan riacutegida como la hizo luego el Coacutedigo Unificado de 2006 y haquedado maacutes tarde consagrada en normas imperativas ndashcomo la Ley de So-ciedades de Capital- en mi experiencia los consejeros que podriacuteamos deno-minar ldquomini-dominicalesrdquondash esto es los designados por un accionista con unaparticipacioacuten significativa pero sin capacidad de control o influencia (de unacuantiacutea comprendida entre digamos el 3 y el 10 del poder de voto) son con
frecuencia en la praacutectica los maacutes ldquoindependientesrdquo pues su obligacioacuten de ren-dir cuentas a su sentildeor (dominus ) les protege del riesgo de ser ldquocapturadosrdquo porla compantildeiacutea y la modestia de su participacioacuten accionarial suele impedir quelogren ldquobeneficios privados del controlrdquo
La obra que prologo analiza una tendencia en materia de gobierno cor-porativo surgida al comienzo de la reciente crisis financiera internacional losreguladores y supervisores bancarios insatisfechos con el tradicional enfoquebritaacutenico del ldquocumplir o explicarrdquo han establecido para los bancos normas im-perativas sobre aspectos tan claves del gobierno corporativo como el proceso
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______________________________________________________________ Proacutelogo
de seleccioacuten y condiciones de idoneidad de los consejeros las funciones delconsejo en materia de riesgos o los rasgos precisos de las poliacuteticas retributi-
vas para que favorezcan una gestioacuten prudente de la entidad Mi buen amigoRafael Miacutenguez hace una minuciosa exposicioacuten del origen y pormenores deesas novedades normativas cuyos jalones maacutes recientes fueron en la UnioacutenEuropea la nueva Directiva bancaria 201336 de 26 de junio y en Espantildea lareciente Ley 102014 de 26 de junio de ordenacioacuten supervisioacuten y solvencia delas entidades de creacutedito
Las cuestiones que he citado en este proacutelogo son tan solo un botoacuten demuestra de las muchas que analizan los distintos capiacutetulos de esta obra entrelos que a riesgo de preterir algunos me atreveriacutea a destacar los que analizanla jurisprudencia internacional sobre el ldquolevantamiento del velo societariordquo laresponsabilidad penal de las sociedades los mecanismos de denuncia (whist- leblowing ) de irregularidades el estaacutendar de ldquodiscrecionalidad empresarialrdquo(business judgement rule ) que los Tribunales deben seguir cuando enjuicianretrospectivamente decisiones empresariales o en fin la posibilidad teoacutericade que algunos inversores especialmente los hedge funds puedan ejercer elderecho de voto en compantildeiacuteas en las que ya no poseen un intereacutes econoacutemicoefectivo (figura conocida en la literatura anglosajona como empty voting o ldquov oto vaciacuteordquo pero que yo en ocasiones he traducido como ldquovoto sin causardquo apelandoa las categoriacuteas de nuestro Derecho civil)
La responsabilidad de los administradores de las sociedades y demaacutes per-sonas juriacutedicas que actuacutean en los mercados financieros o en el traacutefico mercan-til es materia a caballo entre el Derecho mercantil las normas de los mercadosde valores la regulacioacuten financiera y las recomendaciones de buen gobiernopara las sociedades cotizadas Es ademaacutes un asunto que lleva en efervescencianormativa y continua reforma desde hace dos deacutecadas De todas esas perspec-tivas reformas y cambios en ciernes encontraraacute el lector documentados anaacuteli-sis en esta magniacutefica obra
M983137983150983157983141983148 C983151983150983156983144983141
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draacute que rendir cuentas sin prejuzgar la naturaleza real o personal del derechoque su ldquosentildeorrdquo posee en la compantildeiacutea
De la concepcioacuten institucionalista pura surge otro corolario la gestioacutende los administradores debe ser supervisada y controlada no solo por los ac-cionistas sino tambieacuten por los restantes grupos de intereacutes porque la ldquorespon-sabilidad social corporativardquo es exigible a cualquier sociedad cotizada Esaconcepcioacuten ha quedado consagrada legislativamente en paiacuteses de tradicioacutengermaacutenica en los que las leyes exigen la presencia de representantes de lostrabajadores en el consejo de supervisioacuten pero en mi opinioacuten no resultasin embargo ajustada al Derecho espantildeol y al de otros muchos paiacuteses en losque la totalidad de los consejeros de la compantildeiacutea son nombrados o ratificadospor la Junta General de accionistas y estos ostentan la autoridad uacuteltima en lacompantildeiacutea no seraacuten teacutecnicamente sus ldquopropietariosrdquo pero son quienes colecti- vamente ldquomandan en ellardquo Tengamos presente ademaacutes que la primaciacutea de losintereses de los accionistas que defiende la concepcioacuten contractualista no esoacutebice para que los Estatutos de una compantildeiacutea o los acuerdos de sus accionis-tas o administradores puedan fijarle objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo queocasionalmente vayan a contrapelo de los intereses econoacutemicos o financierosde los accionistas Pero tales poliacuteticas y objetivos de ldquoresponsabilidad socialrdquo enla medida en que no sean obligaciones juriacutedicas impuestas por normas impe-rativas ndashpor ejemplo en asuntos medioambientales laborales o de diversidad-deben concebirse desde el punto de vista juriacutedico como fruto de una decisioacuten
voluntaria y libeacuterrima de la compantildeiacutea Por eso tambieacuten en esta materia con- viene extremar el rigor terminoloacutegico y tener presente que en la expresioacutenldquoresponsabilidad social corporativardquo el sustantivo ldquoresponsabilidadrdquo se utilizaen un sentido socioloacutegico o eacutetico no estrictamente juriacutedico
Varios capiacutetulos de la obra analizan en profundidad las distintas catego-riacuteas de consejeros tanto desde la perspectiva espantildeola como desde la inter-nacional especialmente del Reino Unido ndashcuna de las recomendaciones degobierno corporativo- y analizan los deberes de diligencia y lealtad que pesansobre los consejeros
Al analizar la figura del ldquoconsejero independienterdquo especialmente a laluz de la reciente crisis financiera internacional Wolf-Georg Ringe sentildeala conperspicacia que ese concepto no tiene el mismo significado en todos los paiacute-ses pero critica que en todos suele definirse de modo negativo mediante laenumeracioacuten de un cataacutelogo de circunstancias negativas que privan de la con-dicioacuten de independiente a aquel consejero en que se da alguna Destaca queel escaso eacutenfasis en los atributivos positivos que el consejero independientedebe reunir hizo que desgraciadamente especialmente en el caso de entida-des financieras muchos consejeros no tuvieran la experiencia y conocimientos
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peor parados de la crisisrdquo La independencia es condicioacuten necesaria pero nosuficiente afirma con razoacuten No es una panacea y en ocasiones puede restrin-gir el universo de candidatos con la experiencia y los conocimientos precisospara servir de contrapeso a los ejecutivos de la entidad
En Espantildea tampoco hemos prestado suficiente atencioacuten a otro factor quepuede mermar la independencia efectiva de los consejeros y que Arad Reisbergmenciona en su exposicioacuten sobre el gobierno corporativo en el Reino UnidoldquoEl consejero externo no trabaja a tiempo completo en la compantildeiacutea no depen-de de ella para vivir y el primer ejecutivo o los restantes consejeros no puedenlsquometeacuterselo en el bolsillordquo Como obtiene de la compantildeiacutea solo una pequentildeaparte de sus ingresos (puede ser consejero externo en otras sociedades) nopondraacute en peligro su reputacioacuten y su capacidad general para ganarse la vidaparticipando en malas praacutecticas corporativas En suma es independienterdquoPreocupado como Reisberg por el riesgo de que la dependencia econoacutemicapermita a una compantildeiacutea ldquometerse en el bolsillordquo a algunos consejeros inde-pendientes propuse a mis colegas en la reciente Comisioacuten de Expertos querecomendaacuteramos que los consejeros independientes tengan que manifestaranualmente si su retribucioacuten como consejero de la compantildeiacutea supera o no cier-to porcentaje (sugeriacute a tiacutetulo indicativo el 30) de sus ingresos anuales peroconfieso que mi capacidad de conviccioacuten resultoacute nula
Tampoco tuve suerte cuando sugeriacute que la distincioacuten entre ldquoconsejerodominicalrdquo y ldquoconsejero independienterdquo ndashque el Informe Olivencia formuloacuteen sus propias palabras ldquocon una terminologiacutea maacutes graacutefica que exactardquondash nodebiera ser tan riacutegida como la hizo luego el Coacutedigo Unificado de 2006 y haquedado maacutes tarde consagrada en normas imperativas ndashcomo la Ley de So-ciedades de Capital- en mi experiencia los consejeros que podriacuteamos deno-minar ldquomini-dominicalesrdquondash esto es los designados por un accionista con unaparticipacioacuten significativa pero sin capacidad de control o influencia (de unacuantiacutea comprendida entre digamos el 3 y el 10 del poder de voto) son con
frecuencia en la praacutectica los maacutes ldquoindependientesrdquo pues su obligacioacuten de ren-dir cuentas a su sentildeor (dominus ) les protege del riesgo de ser ldquocapturadosrdquo porla compantildeiacutea y la modestia de su participacioacuten accionarial suele impedir quelogren ldquobeneficios privados del controlrdquo
La obra que prologo analiza una tendencia en materia de gobierno cor-porativo surgida al comienzo de la reciente crisis financiera internacional losreguladores y supervisores bancarios insatisfechos con el tradicional enfoquebritaacutenico del ldquocumplir o explicarrdquo han establecido para los bancos normas im-perativas sobre aspectos tan claves del gobierno corporativo como el proceso
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vas para que favorezcan una gestioacuten prudente de la entidad Mi buen amigoRafael Miacutenguez hace una minuciosa exposicioacuten del origen y pormenores deesas novedades normativas cuyos jalones maacutes recientes fueron en la UnioacutenEuropea la nueva Directiva bancaria 201336 de 26 de junio y en Espantildea lareciente Ley 102014 de 26 de junio de ordenacioacuten supervisioacuten y solvencia delas entidades de creacutedito
Las cuestiones que he citado en este proacutelogo son tan solo un botoacuten demuestra de las muchas que analizan los distintos capiacutetulos de esta obra entrelos que a riesgo de preterir algunos me atreveriacutea a destacar los que analizanla jurisprudencia internacional sobre el ldquolevantamiento del velo societariordquo laresponsabilidad penal de las sociedades los mecanismos de denuncia (whist- leblowing ) de irregularidades el estaacutendar de ldquodiscrecionalidad empresarialrdquo(business judgement rule ) que los Tribunales deben seguir cuando enjuicianretrospectivamente decisiones empresariales o en fin la posibilidad teoacutericade que algunos inversores especialmente los hedge funds puedan ejercer elderecho de voto en compantildeiacuteas en las que ya no poseen un intereacutes econoacutemicoefectivo (figura conocida en la literatura anglosajona como empty voting o ldquov oto vaciacuteordquo pero que yo en ocasiones he traducido como ldquovoto sin causardquo apelandoa las categoriacuteas de nuestro Derecho civil)
La responsabilidad de los administradores de las sociedades y demaacutes per-sonas juriacutedicas que actuacutean en los mercados financieros o en el traacutefico mercan-til es materia a caballo entre el Derecho mercantil las normas de los mercadosde valores la regulacioacuten financiera y las recomendaciones de buen gobiernopara las sociedades cotizadas Es ademaacutes un asunto que lleva en efervescencianormativa y continua reforma desde hace dos deacutecadas De todas esas perspec-tivas reformas y cambios en ciernes encontraraacute el lector documentados anaacuteli-sis en esta magniacutefica obra
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peor parados de la crisisrdquo La independencia es condicioacuten necesaria pero nosuficiente afirma con razoacuten No es una panacea y en ocasiones puede restrin-gir el universo de candidatos con la experiencia y los conocimientos precisospara servir de contrapeso a los ejecutivos de la entidad
En Espantildea tampoco hemos prestado suficiente atencioacuten a otro factor quepuede mermar la independencia efectiva de los consejeros y que Arad Reisbergmenciona en su exposicioacuten sobre el gobierno corporativo en el Reino UnidoldquoEl consejero externo no trabaja a tiempo completo en la compantildeiacutea no depen-de de ella para vivir y el primer ejecutivo o los restantes consejeros no puedenlsquometeacuterselo en el bolsillordquo Como obtiene de la compantildeiacutea solo una pequentildeaparte de sus ingresos (puede ser consejero externo en otras sociedades) nopondraacute en peligro su reputacioacuten y su capacidad general para ganarse la vidaparticipando en malas praacutecticas corporativas En suma es independienterdquoPreocupado como Reisberg por el riesgo de que la dependencia econoacutemicapermita a una compantildeiacutea ldquometerse en el bolsillordquo a algunos consejeros inde-pendientes propuse a mis colegas en la reciente Comisioacuten de Expertos querecomendaacuteramos que los consejeros independientes tengan que manifestaranualmente si su retribucioacuten como consejero de la compantildeiacutea supera o no cier-to porcentaje (sugeriacute a tiacutetulo indicativo el 30) de sus ingresos anuales peroconfieso que mi capacidad de conviccioacuten resultoacute nula
Tampoco tuve suerte cuando sugeriacute que la distincioacuten entre ldquoconsejerodominicalrdquo y ldquoconsejero independienterdquo ndashque el Informe Olivencia formuloacuteen sus propias palabras ldquocon una terminologiacutea maacutes graacutefica que exactardquondash nodebiera ser tan riacutegida como la hizo luego el Coacutedigo Unificado de 2006 y haquedado maacutes tarde consagrada en normas imperativas ndashcomo la Ley de So-ciedades de Capital- en mi experiencia los consejeros que podriacuteamos deno-minar ldquomini-dominicalesrdquondash esto es los designados por un accionista con unaparticipacioacuten significativa pero sin capacidad de control o influencia (de unacuantiacutea comprendida entre digamos el 3 y el 10 del poder de voto) son con
frecuencia en la praacutectica los maacutes ldquoindependientesrdquo pues su obligacioacuten de ren-dir cuentas a su sentildeor (dominus ) les protege del riesgo de ser ldquocapturadosrdquo porla compantildeiacutea y la modestia de su participacioacuten accionarial suele impedir quelogren ldquobeneficios privados del controlrdquo
La obra que prologo analiza una tendencia en materia de gobierno cor-porativo surgida al comienzo de la reciente crisis financiera internacional losreguladores y supervisores bancarios insatisfechos con el tradicional enfoquebritaacutenico del ldquocumplir o explicarrdquo han establecido para los bancos normas im-perativas sobre aspectos tan claves del gobierno corporativo como el proceso
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vas para que favorezcan una gestioacuten prudente de la entidad Mi buen amigoRafael Miacutenguez hace una minuciosa exposicioacuten del origen y pormenores deesas novedades normativas cuyos jalones maacutes recientes fueron en la UnioacutenEuropea la nueva Directiva bancaria 201336 de 26 de junio y en Espantildea lareciente Ley 102014 de 26 de junio de ordenacioacuten supervisioacuten y solvencia delas entidades de creacutedito
Las cuestiones que he citado en este proacutelogo son tan solo un botoacuten demuestra de las muchas que analizan los distintos capiacutetulos de esta obra entrelos que a riesgo de preterir algunos me atreveriacutea a destacar los que analizanla jurisprudencia internacional sobre el ldquolevantamiento del velo societariordquo laresponsabilidad penal de las sociedades los mecanismos de denuncia (whist- leblowing ) de irregularidades el estaacutendar de ldquodiscrecionalidad empresarialrdquo(business judgement rule ) que los Tribunales deben seguir cuando enjuicianretrospectivamente decisiones empresariales o en fin la posibilidad teoacutericade que algunos inversores especialmente los hedge funds puedan ejercer elderecho de voto en compantildeiacuteas en las que ya no poseen un intereacutes econoacutemicoefectivo (figura conocida en la literatura anglosajona como empty voting o ldquov oto vaciacuteordquo pero que yo en ocasiones he traducido como ldquovoto sin causardquo apelandoa las categoriacuteas de nuestro Derecho civil)
La responsabilidad de los administradores de las sociedades y demaacutes per-sonas juriacutedicas que actuacutean en los mercados financieros o en el traacutefico mercan-til es materia a caballo entre el Derecho mercantil las normas de los mercadosde valores la regulacioacuten financiera y las recomendaciones de buen gobiernopara las sociedades cotizadas Es ademaacutes un asunto que lleva en efervescencianormativa y continua reforma desde hace dos deacutecadas De todas esas perspec-tivas reformas y cambios en ciernes encontraraacute el lector documentados anaacuteli-sis en esta magniacutefica obra
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vas para que favorezcan una gestioacuten prudente de la entidad Mi buen amigoRafael Miacutenguez hace una minuciosa exposicioacuten del origen y pormenores deesas novedades normativas cuyos jalones maacutes recientes fueron en la UnioacutenEuropea la nueva Directiva bancaria 201336 de 26 de junio y en Espantildea lareciente Ley 102014 de 26 de junio de ordenacioacuten supervisioacuten y solvencia delas entidades de creacutedito
Las cuestiones que he citado en este proacutelogo son tan solo un botoacuten demuestra de las muchas que analizan los distintos capiacutetulos de esta obra entrelos que a riesgo de preterir algunos me atreveriacutea a destacar los que analizanla jurisprudencia internacional sobre el ldquolevantamiento del velo societariordquo laresponsabilidad penal de las sociedades los mecanismos de denuncia (whist- leblowing ) de irregularidades el estaacutendar de ldquodiscrecionalidad empresarialrdquo(business judgement rule ) que los Tribunales deben seguir cuando enjuicianretrospectivamente decisiones empresariales o en fin la posibilidad teoacutericade que algunos inversores especialmente los hedge funds puedan ejercer elderecho de voto en compantildeiacuteas en las que ya no poseen un intereacutes econoacutemicoefectivo (figura conocida en la literatura anglosajona como empty voting o ldquov oto vaciacuteordquo pero que yo en ocasiones he traducido como ldquovoto sin causardquo apelandoa las categoriacuteas de nuestro Derecho civil)
La responsabilidad de los administradores de las sociedades y demaacutes per-sonas juriacutedicas que actuacutean en los mercados financieros o en el traacutefico mercan-til es materia a caballo entre el Derecho mercantil las normas de los mercadosde valores la regulacioacuten financiera y las recomendaciones de buen gobiernopara las sociedades cotizadas Es ademaacutes un asunto que lleva en efervescencianormativa y continua reforma desde hace dos deacutecadas De todas esas perspec-tivas reformas y cambios en ciernes encontraraacute el lector documentados anaacuteli-sis en esta magniacutefica obra
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