INFORME ANUAL 2017

CAPÍTULO 3

EL DINAMISMO DE LA INVERSIÓN EN LA RECUPERACIÓN: DETERMINANTES Y RETOS

DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA

DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA

EL CAPÍTULO

2

DETERMINANTES Y RETOS

DETERMINANTES EN LA

RECUPERACIÓN ECONÓMICA

Recuperación de la demanda interna

Mejora sustancial de las condiciones financieras

Uso de fondos propios

Reducción de la incertidumbreMayor orientación exportadora

SOPORTES EN EL CORTO

Y MEDIO PLAZO

FACTORES

LIMITATIVOS/RETOS

Mantenimiento de condiciones financieras favorables

Mayor robustez de las empresas por corrección de desequilibrios

Perspectivas favorables de la economía española

Alto uso de la capacidad productiva instalada y obsolescencia del capital

Corto-medio plazo:

Elementos de incertidumbre global y nacional

Carencias del marco institucional

Distorsiones impositivas

Baja inversión pública

Retos de largo plazo:

Terciarización

Envejecimiento poblacional

Globalización

Progreso técnico

DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA

LA INVERSIÓN EN EQUIPO E INTANGIBLES ESTÁ MOSTRANDO UN DINAMISMO SIGNIFICATIVO EN LA RECUPERACIÓN

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El empuje ha sido generalizado por componentes, tanto en bienes de equipo y maquinariacomo en activos intangibles, cuya acumulación mantuvo incluso durante la crisis latendencia creciente de las últimas décadas.

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95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17

MAQUINARIA Y BIENES DE EQUIPO

PRODUCTOS DE LA PROPIEDAD INTELECTUAL

QUE HA SIDO GENERALIZADO POR COMPONENTES

En términos reales, 1995 = 100

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INVERSIÓN (EXCLUYENDO CONSTRUCCIÓN)

TENDENCIA LINEAL PRE CRISIS

DINAMISMO SIGNIFICATIVO DE LA INVERSIÓN (EXCLUYENDO

CONSTRUCCIÓN) EN LA RECUPERACIÓN…

Inversión (excluyendo construcción). En términos reales, 1995 = 100

DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA

LA INVERSIÓN EN EQUIPO E INTANGIBLES ESTÁ MOSTRANDO UN DINAMISMO SIGNIFICATIVO EN LA RECUPERACIÓN

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La inversión vinculada a la construcción, por su parte, mostró una evolución menosfavorable, representando en 2017 algo menos del 50% de su nivel anterior a la crisis. Deesta manera, la inversión en equipo e intangibles ha ganado peso en el total.

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INVERSIÓN, EXCL. CONSTRUCCIÓN

VIVIENDAS

OTROS EDIFICIOS Y CONSTRUCCIONES

MIENTRAS QUE LA INVERSIÓN VINCULADA A LA CONSTRUCCIÓN

MOSTRÓ UNA EVOLUCIÓN MENOS FAVORABLE…

% del PIB

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100%

95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17

OTROS EDIFICIOS Y CONSTRUCCIONES VIVIENDAS INVERSIÓN, EXCL. CONSTRUCCIÓN

DE MANERA QUE LA INVERSIÓN EN EQUIPO E INTANGIBLES

GANÓ PESO EN EL TOTAL

pp

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COMPORTAMIENTO COMPARABLE A LA RECUPERACIÓN DE LOS AÑOS NOVENTA Y ALGO MEJOR QUE LA UEM, CON REDUCCIÓN DE DEUDA

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El comportamiento reciente de la inversión en equipo resulta similar al de la fase cíclica delos años noventa, a pesar del intenso proceso de reducción de su deuda por el que hanatravesado las sociedades no financieras. Asimismo, en términos comparativos, laevolución de la inversión en la recuperación está siendo algo más favorable en España queen el conjunto de la zona del euro.

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1 3 5 7 9 11 13 15 17

INVERSIÓN EN EQUIPO (1993 - II TR = 100) ENDEUDAMIENTO (1993 - II TR = 100)

INVERSIÓN EN EQUIPO (2013 - III TR = 100) ENDEUDAMIENTO (2013 - III TR = 100)

INVERSIÓN Y DESENDEUDAMIENTO EN PERÍODOS DE RECUPERACIÓN

Trimestres a partir del base (100 en el mínimo de la recesión)

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1 3 5 7 9 11 13 15 17

INVERSIÓN EN EQUIPO (ESPAÑA) ENDEUDAMIENTO DE LAS SNF (ESPAÑA)

INVERSIÓN EN EQUIPO (UEM) ENDEUDAMIENTO DE LAS SNF (UEM)

INVERSIÓN Y DESENDEUDAMIENTO: ESPAÑA Y UEM

Número de trimestres desde 2013-III TR = 100

DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA

HETEROGENEIDAD EN EL COMPORTAMIENTO DE LA INVERSIÓN EN EQUIPO E INTENGIBLES EN LA UEM

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La dinámica de la inversión en el conjunto de la UEM refleja, no obstante, una marcadaheterogeneidad entre países, con un peor comportamiento relativo desde finales de 2013de la inversión (excluyendo la construcción) en el caso de Italia y más favorable en Francia,dentro del grupo de los cuatro países más grandes de la UEM.

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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

ALEMANIA FRANCIA ITALIA

INVERSIÓN SIN CONSTRUCCIÓN EN LA ÚLTIMA DÉCADA: PAÍSES DE LA

UEM

2008 - I TR = 100

DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA

DETERMINANTES DE LA RECUPERACIÓN: CONDICIONES FINANCIERAS

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En un contexto de mejora de las condiciones financieras de la economía española, mássignificativa que en el conjunto de la UEM, el crédito se ha destinado, en general, haciaaquellas empresas con una mejor situación económica y financiera, lo que ha favorecido ladinámica de la inversión, dado que estas empresas se encuentran en mejor situación paraacometer nuevos proyectos.

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018

HASTA UN MILLÓN DE EUROS (ESPAÑA)

MÁS DE UN MILLÓN DE EUROS (ESPAÑA)

HASTA UN MILLÓN DE EUROS (UEM)

MÁS DE UN MILLÓN DE EUROS (UEM)

TIPOS DE INTERÉS A SOCIEDADES NO FINANCIERAS

%

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RESTO INVERSIÓN FINANCIERA INVERSIÓN BRUTA EN CAPITAL FIJO DEUDA FINANCIERA FINANCIACIÓN INTERNA PORCENTAJE DE EMPRESAS CON RESPECTO DEL TOTAL (Escala dcha.)

FLUJOS DE ACTIVO Y PASIVO DE EMPRESAS CON INVERSIÓN

NETA NULA O POSITIVA

% del VAB %

DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA

DETERMINANTES DE LA RECUPERACIÓN: USO DE FONDOS PROPIOS

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Las fuentes internas de financiación de la inversión jugaron un papel significativo en la fasede crisis, pero también en la posterior recuperación.

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99 01 03 05 07 09 11 13 15 17

PASIVOS MENOS ACTIVOS FINANCIEROS. RESTO (b)

PASIVOS MENOS ACTIVOS FINANCIEROS. RENTA VARIABLE

PASIVOS MENOS ACTIVOS FINANCIEROS. PRÉSTAMOS Y RENTA FIJA (c)

BENEFICIOS RETENIDOS (d)

INVERSIÓN

FLUJOS DE INVERSIÓN Y FINANCIACIÓN DE LAS SOCIEDADES

NO FINANCIERAS

DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA

DETERMINANTES DE LA RECUPERACIÓN: REDUCCIÓN DE LA INCERTIDUMBRE

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La incertidumbre económica se redujo de manera significativa durante la recuperaciónreciente en España, desde los máximos registrado en 2012. La evidencia disponible,basada tanto en datos agregados como individuales, muestra que un entorno menosincierto favorece la inversión empresarial.

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2008-2012 2013-2015 2016-2017

ALEMANIA ESPAÑA cero

INCERTIDUMBRE MEDIDA POR EL INDICADOR EPU: ESPAÑA Y ALEMANIA

Puntos de variación en cada período

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2012 2013 2014 2015 2016

RATIO DE INVERSIÓN OBSERVADA (d)

CONTRAFACTUAL: RATIO DE INVERSIÓN MANTENIENDO INCERTIDUMBRE EN NIVEL DE 2012

EFECTO DE LA INCERTIDUMBRE: MODELO CON DATOS INDIVIDUALES

Ratio de inversión sobre capital, en porcentaje

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DETERMINANTES DE LA RECUPERACIÓN: MAYOR ORIENTACIÓN EXPORTADORA

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El aumento de la orientación exportadora de la economía española ha impulsado lainversión empresarial. La favorable evolución de las ventas al exterior se ha apoyado en larecuperación de la competitividad-precio. Asimismo, la evidencia disponible señala que lasempresas españolas aumentaron su orientación hacia los mercados exteriores ante ladebilidad del interno.

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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

EXPORTADORAS - RATIO INVERSIÓN/CAPITAL

NO EXPORTADORAS - RATIO INVERSIÓN/CAPITAL

TODAS - RATIO = 100 EN 2012 (Escala dcha.)

NO EXPORTADORAS - RATIO = 100 EN 2012 (Escala dcha.)

INVERSIÓN DE LAS EMPRESAS EXPORTADORAS Y NO EXPORTADORAS

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1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

DEMANDA MUNDIAL

CLU RELATIVO

DEMANDA INTERNA (CONSUMO PÚBLICO)

RESPUESTA ACUMULADA DE LA INVERSIÓN A UN SHOCK EQUIVALENTE

A UN AUMENTO DEL PIB DEL 1% EN TRES AÑOS

DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA

SOPORTES EN EL CORTO Y MEDIO PLAZO

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En el corto y medio plazo una serie de factores favorecerán la prolongación del dinamismode la inversión, entre los que destacan la continuación de las favorables condicionesfinancieras, la corrección de los desequilibrios del sector empresarial, y unas perspectivasde mantenimiento de la fase expansiva de la economía española.

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-1

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ESPAÑA UEM

PERSPECTIVAS DE CRECIMIENTO A MEDIO PLAZO (WEO)

%

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BRECHA RATIO (Escala dcha.) TENDENCIA

BRECHA DE INVERSIÓN EN EQUIPO RESPECTO A SU TENDENCIA

pp de PIB

DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA

FACTORES LIMITATIVOS

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En el corto y medio plazo, persisten una serie de factores que podrían actuar como frenosal dinamismo de la inversión si no se instrumentan políticas adecuadas. Entre estosdestacan los riesgos globales y nacionales que podrían aumentar la incertidumbre, la bajainversión pública, las carencias del marco institucional, o las distorsiones derivadas delsistema impositivo sobre las sociedades.

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07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17

ALEMANIA IRLANDA ESPAÑA

FRANCIA ITALIA SUECIA

GRAVAMEN SOBRE LOS RENDIMIENTOS DE LA INVERSIÓN

EMPRESARIALpp de diferencia con respecto al agregado de la UEM

0,0

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95 07Viarias

13 95 07Hidraúlicas

13 95 07Ferroviarias

13 95 07Aero-

portuarias

13 95 07Portuarias

13 95 07Total

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ADMINISTRACIONES PÚBLICAS

EMPRESAS Y OTROS AGENTES DEL SECTOR PÚBLICO PERO NO CLASIFICADAS COMO AAPP

INVERSIÓN DEL SECTOR PÚBLICO EN INFRAESTRUCTURAS

% del PIB

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TENDENCIAS GLOBALES

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La creciente importancia de los servicios en las economías desarrolladas ha supuesto

cierta recomposición de la inversión hacia sectores caracterizados por tasas de

inversión inferiores a las tradicionales

Mayor peso de activos inmateriales, que requieren unos gastos iniciales inferiores a

los activos materiales, lo que podría explicar la reducción de las tasas de inversión en

las economías desarrolladas. ¿Complementariedad?

Entre los factores que podrían reducir la intensidad inversora en las economías

desarrolladas destaca la integración de un buen número de países emergentes en la

economía mundial y la creciente internacionalización de las empresas

Desde una perspectiva de largo plazo, el proceso de envejecimiento poblacional

afectará al potencial inversor de las economías avanzadas