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La actividad de la construcción y Política Pública
Gerardo Hernández CorreaCo‐director Junta Directiva Banco de la RepúblicaSeminario “Construcción y Política Pública”, Camacol, Septiembre 11 2018Las opiniones expresadas no comprometen al Banco de la República ni a su Junta Directiva
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Ideas principales …
• La economía colombiana viene en una senda de recuperación luego del ajuste frente a los choques externos.
• El sistema financiero ha demostrado fortaleza frente al ciclo económico y el crédito hipotecario está creciendo con indicadores positivos.
• Cualquier cambio en la política pública para la financiación de vivienda debe estudiarse con mucha cautela.
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La inflación …
• La inflación se ha mantenido cerca de la meta del 3% fijada por la JDBR
• El equipo técnico del BR está esperando una inflación para fin de año entre el 3% y el 3.5%
• En el último mes contribuyeron al alza los precios regulados y los transables
• Expectativas de inflación alineadas con el pronóstico del equipo técnico
• Pero hay riesgos...
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Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
Inflación anual al consumidor e inflación sin alimentos(Porcentaje)
7,948,97
3,10
5,526,31
3,83
0
2
4
6
8
10
12
ago.‐08
ago.‐09
ago.‐10
ago.‐11
ago.‐12
ago.‐13
ago.‐14
ago.‐15
ago.‐16
ago.‐17
ago.‐18
Total Sin alimentos
4
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Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
Inflación de transables total y sin alimentos ni regulados(Porcentaje)
1,26
2,30
7,90
1,67
‐2
0
2
4
6
8
10
ago.‐08
ago.‐09
ago.‐10
ago.‐11
ago.‐12
ago.‐13
ago.‐14
ago.‐15
ago.‐16
ago.‐17
ago.‐18
Transables Transables sin alimentos ni regulados
5
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
Inflación de no transables total y sin alimentos ni regulados(Porcentaje)
8,819,38
4,22
4,16
0
2
4
6
8
10
12
ago.‐08
ago.‐09
ago.‐10
ago.‐11
ago.‐12
ago.‐13
ago.‐14
ago.‐15
ago.‐16
ago.‐17
ago.‐18
No transables No transables sin alimentos ni regulados
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Inflación anual de regulados(Porcentaje)
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
5,58
0,45
6,40
6,36
0
1
2
3
4
5
6
7
8
ago.‐10
ago.‐11
ago.‐12
ago.‐13
ago.‐14
ago.‐15
ago.‐16
ago.‐17
ago.‐18
7
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
Indicadores de inflación básica(Porcentaje)
3,83
3,542,76
0
1
2
3
4
5
6
7
8
ago.‐08
ago.‐09
ago.‐10
ago.‐11
ago.‐12
ago.‐13
ago.‐14
ago.‐15
ago.‐16
ago.‐17
ago.‐18
Sin alimentosNúcleo 20Sin alimentos primarios, combustibles y servicios públicos
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Las expectativas muestran que la inflación estará cerca a la meta de inflación del 3%...
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Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
La inflación de fin de año dependerá de manera importante del comportamiento de la inflación anual de alimentos
0,62
15,71
1,34
‐2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
ago.‐13
ago.‐14
ago.‐15
ago.‐16
ago.‐17
ago.‐18
10
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Fuente: Bloomberg.
Tasa de cambio nominal(Base 100 = 14 de Septiembre de 2010)
125
135
145
155
165
175
185
195
ago.‐15 nov.‐15 feb.‐16 may.‐16 ago.‐16 nov.‐16 feb.‐17 may.‐17 ago.‐17 nov.‐17 feb.‐18 may.‐18 ago.‐18
Colombia Promedio LATAM
11
Fuente: Bloomberg.
80
130
180
230
280
330
380
ago. 16 nov. 16 feb. 17 may. 17 ago. 17 nov. 17 feb. 18 may. 18 ago. 18Brasil Chile México Colombia Perú Japón
Corea Rusia Singapur Turquía Malasia 12
Tasa de cambio nominal(Base 100 = Enero de 2012)
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La economía en recuperación…
• Distintos indicadores sugieren que la economía empezó un proceso de recuperación
• El equipo técnico mantiene su proyección de crecimiento en 2.7% del PIB y un crecimiento superior al 3% para el año entrante
• La mayoría de sectores se están recuperando. La construcción sigue mostrando una dinámica negativa
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Crecimiento global y regional…
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Crecimiento real anual (Porcentaje)
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
2,5%
2,6%
‐2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
jun.‐07
jun.‐08
jun.‐09
jun.‐10
jun.‐11
jun.‐12
jun.‐13
jun.‐14
jun.‐15
jun.‐16
jun.‐17
jun.‐18
Producto interno bruto Demanda interna
15*La demanda interna se calcula como la suma de consumo final y formación bruta de capital
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
Crecimientos trimestrales anualizados PIB total(Porcentaje)
0,0%
4,0%3,6%
2,3%
‐10%
‐5%
0%
5%
10%
15%
20%
jun.‐06
jun.‐07
jun.‐08
jun.‐09
jun.‐10
jun.‐11
jun.‐12
jun.‐13
jun.‐14
jun.‐15
jun.‐16
jun.‐17
jun.‐18
16
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Fuente: DANE; cálculos Banco de la República.
PIB por ramas de actividad(variación porcentual anual) Comercio, Hoteles y
transporte
17,1%
Administración Pública
13,4%
Industria
11,9%
Empeoró
Mejoró
Consumo Hogares Consumo Total
FBK
Exportaciones
ImportacionesConsumo Gobierno
‐2
0
2
4
6
‐2 0 2 4 6
II trim 2017
II trim 2018
PIB demanda(variación porcentual anual)
Demanda Interna y sus componentes
Fuente: DANE; cálculos Banco de la República.
Empeoró
Mejoró
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Varios indicadores muestran la recuperación de la actividad económica….
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Varios indicadores muestran la recuperación de la actividad económica….
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Cuenta corriente sigue ajustándose…
• Ajuste de la cuenta corriente se consolida
• Ingresos de inversión extranjera continúan
• Importante participación de la inversión de portafolio en el mercado de capitales
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Fuente: Banco de la República
Cuenta corriente(% PIB)
*Para 2018 se toman los pronósticos del FMI, excepto para Colombia que se usan los generados por el equipo técnico del Banco de la República
Fuente: Datastream, IMF y Banco de la República.
‐6,3%
‐3,3% ‐3,2% ‐3,2%
‐7%
‐6%
‐5%
‐4%
‐3%
‐2%
‐1%
0%
1%
2%
3%
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 py 2019 py
México Chile Perú Colombia
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* Promedio CDS Brasil, Colombia, Chile Perú y México. ** Promedio CDS Turquía, India, Indonesia, Tailandia, Rusia, Sudáfrica y China.
Fuente: Bloomberg. Base: Diciembre de 2014.
Percepción de Riesgo Internacional
24
0
50
100
150
200
dic.
14
feb.
15
abr.
15
jun.
15
ago.
15
oct.1
5
dic.
15
feb.
16
abr.
16
jun.
16
ago.
16
oct.1
6
dic.
16
feb.
17
abr.
17
jun.
17
ago.
17
oct.1
7
dic.
17
feb.
18
abr.
18
jun.
18
VIX VSTOXX MOVE CDS Latam* CDS Otros Emergentes**
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Fuente: Bloomberg.
Credit Default Swaps a cinco años para algunas economías de América Latina(Puntos básicos)
35
85
135
185
235
285
335
385
435
485
535
ago. 12 ago. 13 ago. 14 ago. 15 ago. 16 ago. 17 ago. 18
Colombia Brasil México Perú Chile
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Política monetaria….
• La JDBR ha disminuido su tasa de intervención 350pb
• Esta disminución se ha reflejado en las tasas de interés de la economía
• La actual postura de la política monetaria es ligeramente expansiva
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Fuente: Banco de la República.
Tasa de intervención y TIB(porcentaje)
3,00%
5,00%4,50%
7,75%
4,25%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
ago.‐09
feb.‐10
ago.‐10
feb.‐11
ago.‐11
feb.‐12
ago.‐12
feb.‐13
ago.‐13
feb.‐14
ago.‐14
feb.‐15
ago.‐15
feb.‐16
ago.‐16
feb.‐17
ago.‐17
feb.‐18
ago.‐18
TIB Intervención
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Variación en tasas de interés Diciembre 16, 2016‐ Agosto 17, 2018(puntos %)
0,12
‐1,18
‐1,39
‐1,70
‐2,40
‐3,08
‐3,37
‐3,50
‐3,62
‐5,03
‐5,50 ‐5,00 ‐4,50 ‐4,00 ‐3,50 ‐3,00 ‐2,50 ‐2,00 ‐1,50 ‐1,00 ‐0,50 0,00 0,50
Usura Micro
Consumo
Microcrédito
Hipotecaria
DTF
Usura Consumo
Ordinario
Tasa de Política
Tarjeta
Preferencial
Fuente: Cálculos del Banco de la República.
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Que pasa con el crédito?
• La cartera hipotecaria viene creciendo por encima de la dinámica de otras modalidades.
• Los indicadores de cartera se han deteriorado pero van a mejorar con el crecimiento de la economía.
• El BR ha realizado ejercicios de estrés que muestran que aun en escenarios muy negativos, el sistema tiene la resiliencia suficiente para enfrentar el escenario estresado
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Crecimiento real anual de la cartera por modalidad
30
1,4
(1,6)0,9
8,2 4,3
‐10
0
10
20
30
40
50
60
jul.‐08
jul.‐09
jul.‐10
jul.‐11
jul.‐12
jul.‐13
jul.‐14
jul.‐15
jul.‐16
jul.‐17
jul.‐18
Total Comercial Microcrédito Vivienda Consumo
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia , cálculos Banco de la República.
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Crédito(variaciones anualizadas ‐ últimas 13 semanas)
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia , cálculos Banco de la República.
‐10%
‐5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%17‐ago.‐08
17‐ago.‐09
17‐ago.‐10
17‐ago.‐11
17‐ago.‐12
17‐ago.‐13
17‐ago.‐14
17‐ago.‐15
17‐ago.‐16
17‐ago.‐17
17‐ago.‐18
Consumo
Hipotecario
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Fuente: Encuesta de condiciones económicas trimestral ‐ Banco de la República.
Disponibilidad del crédito total
85,2%
57,0%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
jun.‐08
dic.‐08
jun.‐09
dic.‐09
jun.‐10
dic.‐10
jun.‐11
dic.‐11
jun.‐12
dic.‐12
jun.‐13
dic.‐13
jun.‐14
dic.‐14
jun.‐15
dic.‐15
jun.‐16
dic.‐16
jun.‐17
dic.‐17
jun.‐18
Alta Baja Ni alta ni baja
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Fuente: Superintendencia Financiera, Cálculos Banco de la República.
Deuda Corporativa privada: por instrumento(% del PIB)
0
10
20
30
40
50
60
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Crédito con instituciones financieras nacionales Crédito con instituciones financieras del exterior
Bonos emitidos en el mercado local Bonos emitidos en el exterior
Proveedores nacionales Proveedores en el exterior
33
Indicador de calidad de la cartera por mora (ICM, cartera en mora/cartera total)
34
12,4 3,4 4,7
22,7
8,1
5,9 7,3
16,2
13,6
5,4 5,5
7,7
0
5
10
15
20
25
30
35
40
jun.‐92
jun.‐94
jun.‐96
jun.‐98
jun.‐00
jun.‐02
jun.‐04
jun.‐06
jun.‐08
jun.‐10
jun.‐12
jun.‐14
jun.‐16
jun.‐18
Comercial Consumo Vivienda Total Microcrédito
Fuente: cálculos Banco de la República.
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Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia ; cálculos del Banco de la República.
ICM de la cartera comercial sin Electricaribe
35Fuente: cálculos Banco de la República.
4,70
4,06
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
may.‐02
may.‐03
may.‐04
may.‐05
may.‐06
may.‐07
may.‐08
may.‐09
may.‐10
may.‐11
may.‐12
may.‐13
may.‐14
may.‐15
may.‐16
may.‐17
may.‐18
ICM Comercial ICM comercial sin Electricaribe
4,70
4,06
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
may.‐17
nov.‐17
may.‐18
Situación financiera de los hogares
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia (SFC); cálculos Banco de la República.
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
10.0
12.0
14.0
16.0
18.0
20.0
may-09 may-10 may-11 may-12 may-13 may-14 may-15 may-16 may-17 may-18
(porcentaje)
ICM por modalidad de vivienda
VIS UVR VIS Pesos No VIS UVR No VIS Pesos Total vivienda
9.5
8.1
11.8
6.7
7.4
6.0
7.0
8.0
9.0
10.0
11.0
12.0
13.0
may-17 ago-17 nov-17 feb-18 may-18
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Fuente.DepartamentoAdministrativoNacionaldeEstadística(DANE).Construcción
9,6%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
16%
18%
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
50,0
60,0
70,0dic.‐13
mar.‐14
jun.‐14
sep.‐14
dic.‐14
mar.‐15
jun.‐15
sep.‐15
dic.‐15
mar.‐16
jun.‐16
sep.‐16
dic.‐16
mar.‐17
jun.‐17
sep.‐17
dic.‐17
mar.‐18
jun.‐18
Billones de pesos
VIS No VIS Var % anual
Saldodecapitaltotal
4,0%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
200
300
400
500
600
700
800
900
1.000
1.100
1.200
dic.‐13
mar.‐14
jun.‐14
sep.‐14
dic.‐14
mar.‐15
jun.‐15
sep.‐15
dic.‐15
mar.‐16
jun.‐16
sep.‐16
dic.‐16
mar.‐17
jun.‐17
sep.‐17
dic.‐17
mar.‐18
jun.‐18
Miles
VIS No VIS Var % Total
1.125
Númerodecréditoshipotecarios
59,2
38Fuente.DepartamentoAdministrativoNacionaldeEstadística(DANE).Construcción38
CarteraHipotecaria:Saldodecapitalsegúncarteravigente
9,4%
14,9%
‐15%
‐10%
‐5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
20
25
30
35
40
45
50
55
60
mar.‐12
jun.‐12
sep.‐12
dic.‐12
mar.‐13
jun.‐13
sep.‐13
dic.‐13
mar.‐14
jun.‐14
sep.‐14
dic.‐14
mar.‐15
jun.‐15
sep.‐15
dic.‐15
mar.‐16
jun.‐16
sep.‐16
dic.‐16
mar.‐17
jun.‐17
sep.‐17
dic.‐17
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Billones de pesos
Cartera Vigente Cartera Vencida Var % anual Vigente Var % anual Vencida
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Tasasenpesos‐ Adquisición TasasenUVR‐ Adquisición
Fuente: Banrep, cálculos DEET•Tasas de interés promedio mensual.
10,6%
11,7%
10,0%
10,5%
11,0%
11,5%
12,0%
12,5%
13,0%
13,5%
No VIS VIS
7,3%
7,9%
7,0%
7,5%
8,0%
8,5%
9,0%
9,5%
No VIS VIS
Crédito hipotecario
• Todas las crisis financieras son altamente costosas en los social, además atrofian el canal financiero que tarda muchísimo años en volver a niveles similares a los que existían antes de la crisis.
• Después de la crisis financiera de fin de siglo, cayó de manera importante la participación del crédito hipotecario. Esta participación se ha venido recuperando lentamente pero está por debajo del promedio de LATAm (9.7%) vs 6%.
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Crédito hipotecario
• Las crisis han enseñado que el crédito hipotecario es como un reloj de precisión, cualquier cambio debe estudiarse con mucho cuidado.
• El mecanismo de subsidio de tasa de interés al crédito hipotecario ha sido exitoso. Como en el fútbol, equipo que gana no se toca!!
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Plazos de treinta años para el crédito hipotecario?
• Plazos promedio de la cartera de vivienda: 13,7 años*.
• Plazo inicial promedio de la cartera de vivienda: 16,6 años*.
• El 2.93% del saldo vigente tuvo un plazo inicial mayor a 25 años.
• Los plazos observados se encuentran muy lejos del plazo máximo establecido por la normatividad (30 años).
• Los límites al plazo no han constituido una restricción efectiva para el mercado de crédito de vivienda.
• La extensión y el plazo de los créditos se encuentra limitada en la práctica, entre otros factores, por la existencia de tasas máximas y otras fricciones financieras en el mercado de vivienda.
Solo si las entidades financieras pueden cubrir sus riesgos modificaciones de esta naturaleza o cambios del LTV son efectivos.
*Fuente: Informe especial de riesgo de crédito del Banco de la República, primer semestre de 2018
**Fuente: Banco de la República (a partir de Formato 341 SFC). 43
Incertidumbre jurídica…
• El gremios viene mencionando que el sector está siendo afectado por cambios en las reglas del juego
• Modificaciones en la regulación tienen que prever no solo los cambios en los derechos adquiridos sino el impacto en la actividad del sector
• El tema de la incertidumbre jurídica es un tema que afecta distintos sectores de la economía.
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