CAPÍTULO
MACROECONOMÍASEXTA EDICIÓN
Diapositivas PowerPoint® por Ron CronovichTraducción: Pablo Fleiss
N. GREGORY MANKIW
© 2007 Worth Publishers, all rights reserved
La deuda pública
15
Diapositiva 2
CAPÍTULO 15 La Deuda Pública
En este capítulo, aprenderá…
Acerca del tamaño de la deuda pública en varios países
Los problemas al medir el déficit presupuestario
Las visiones tradicional y Ricardiana de la deuda pública
Otras perspectivas sobre la deuda
Endeudamiento de algunos países del Endeudamiento de algunos países del mundomundo
PaísDeuda Pub.
(% del PIB)País
Deuda Pub.
(% del PIB)
Japón 159 EE. UU. 64
Italia 125 Suecia 62
Grecia 108 Finlandia 53
Bélgica 99 Noruega 52
Francia 77 Dinamarca 50
Portugal 77 España 49
Alemania 70 R. U. 47
Austria 69 Irlanda 30
Canadá 69 Corea 20
Holanda 64 Australia 15
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CAPÍTULO 15 La Deuda Pública
Cociente Deuda/PIB en EE.UU.
0
0.2
0.4
0.6
0.8
1
1.2
1791 1815 1839 1863 1887 1911 1935 1959 1983 2007
Guerra de Independencia
Guerra civil
1ra GM
2da GM
G. de Irak
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CAPÍTULO 15 La Deuda Pública
La experiencia de EE.UU. en los años recientes
Desde comienzos de los 80 hasta comienzos de los 90: Cociente Deuda/PIB: 25,5% en 1980, 48,9% en 1993 Debido a los recortes impositivos de Reagan y los aumentos en
gastos de defensa.
De comienzos de los 90 hasta el año 2000: $290 bill. de déficit en 1992, $236 bill. de superávit en 2000 El cociente deuda/PIB cayó hasta el 32,5% en 2000 Debido al rápido crecimiento, al “boom” en el mercado de
acciones y un aumento significtivo de los impuestos
Desde 2001 El retorno de déficits inmensos, debido al recorte de impuestos
de Bush, la recesión de 2001 y la guerra de Irak.
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CAPÍTULO 15 La Deuda Pública
Una perspectiva del problema fiscal
La población de EE. UU está envejeciendo.
Los costes sanitarios están creciendo.
Los gastos en seguridad social y están creciendo.
Se predice que los déficits y la deuda aumentarán significativamente…
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CAPÍTULO 15 La Deuda Pública
Porcentaje de la pob. de EE.UU. con edad de 65 años o más
% de la pob.
5
8
11
14
17
20
2319
50
1960
1970
1980
1990
2000
2010
2020
2030
2040
2050
real proyectada
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CAPÍTULO 15 La Deuda Pública
Gasto público en seguridad social en los EE.UU.
% del PIB
0
2
4
6
819
50
1955
1960
1965
1970
1975
1980
1985
1990
1995
2000
2005
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CAPÍTULO 15 La Deuda Pública
Proyección de la CBO de la deuda pública de EE.UU. en dos escenarios
Po
rce
nta
je d
el P
IB
0
50
100
150
200
250
300
2005 2010 2015 2020 2025 2030 2035 2040 2045 2050
Escenario optimista
Escenario pesimista
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CAPÍTULO 15 La Deuda Pública
Problemas de medición del déficit
1. La inflación
2. Los activos de capital
3. Los pasivos no contabilizados
4. El ciclo económico
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CAPÍTULO 15 La Deuda Pública
Problema de medición 1:
La inflación Suponga que la deuda real es constante, lo que
implica un déficit real igual a cero.
En este caso, la deuda nominal D crece a la misma tasa que la inflación:
D/D = ó D = D
El déficit (nominal) que se calcula es D aunque el déficit real sea igual a cero.
Por lo que se debe restar D del deficit calculado para corregir por la inflación.
Diapositiva 12
CAPÍTULO 15 La Deuda Pública
Problema de medición 1:
La inflación Corregir el déficit por inflación puede hacer una
gran diferencia, en especial cuando la inflación es muy alta.
Ejemplo: En 1979,
déficit nominal = $28 billones
inflación = 8,6%
deuda = $495 billones
D = 0.086 $495b = $43b
déficit real = $28b $43b = $15b superávit
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CAPÍTULO 15 La Deuda Pública
Problema de medición 2:
Los activos de capital Actualmente, déficit = cambio en la deuda
Mejor, presupuestación de capital:déficit = (cambio en la deuda) (cambio en los activos)
Ej: Suponga que el Estado vende un edificio de oficinas y utiliza los ingresos para reducir su deuda. Bajo el sistema actual, el déficit caería Bajo una presupuestación del capital, el déficit no
cambia, porque la disminución en la deuda es compensada por la bajada en los activos.
Problemas con la presup. del capital: Determinar qué gastos públicos se contabilizan como gastos de capital.
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CAPÍTULO 15 La Deuda Pública
Problema de medición 3:
Los pasivos no contabilizados
La medición actual del déficit omite importantes pasivos del gobierno:
Los pagos de las pensiones futuras a los trabajadores actuales.
Los futuros aportes a la seguridad social
Pasivos contingentes, ejemplo: pagar los depósitos bancarios asegurados cuando quiebra algún banco
(Es difícil dar un valor monetario a los pasivos contingentes, debido a su propia incertidumbre).
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CAPÍTULO 15 La Deuda Pública
Problema de medición 4:
El ciclo económico
El déficit varía a lo largo del ciclo económico debido a los estabilizadores automáticos (seguro de desempleo, el sistema impositivo).
Estos no son errores de medición, pero dificultan juzgar la situación fiscal. Ejemplo: ¿Es un aumento observado en el
déficit fruto de una recesión o de un desplazamiento expansivo de la política fiscal?
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CAPÍTULO 15 La Deuda Pública
Problema de medición 4:
El ciclo económico
Solución: Déficit presupuestario ajustado cíclicamente (alias “déficit de pleno empleo”) –se basa en estimaciones de cuáles serían los gastos e ingresos públicos si la economía se encontrara en sus tasas naturales de producción y empleo.
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CAPÍTULO 15 La Deuda Pública
La contribución cíclica al presupuesto federal de EE.UU.
-120
-80
-40
0
40
80
120
1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
bil
lon
es d
e d
óla
res
corr
ien
tes
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CAPÍTULO 15 La Deuda Pública
Conclusión
Debemos ser muy
cuidadosos al interpretar
las cifras del déficit.
Debemos ser muy
cuidadosos al interpretar
las cifras del déficit.
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CAPÍTULO 15 La Deuda Pública
¿Es la deuda pública realmente un problema?
Considere un recorte impositivo con un aumento correspondiente de la deuda pública.
Dos puntos de vista:
1. La visión tradicional
2. La visión Ricardiana
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CAPÍTULO 15 La Deuda Pública
La visión tradicional
A corto plazo: Y, u
A largo plazo: Y , u retornan a sus tasas naturales En una economía cerrada: r, I En una economía abierta: , NX
(o mayor déficit comercial)
A muy largo plazo: Crecimiento más lento hasta que la economía alcanza
un nuevo estado estacionario con menor renta per cápita
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CAPÍTULO 15 La Deuda Pública
La visión Ricardiana
Se debe a David Ricardo (1820), desarrollada recientemente por Robert Barro
De acuerdo a la equivalencia Ricardiana una reducción de impuestos financiada con deuda no tiene efectos sobre el consumo, el ahorro nacional, la tasa de interés real, las exportaciones netas, o el PIB real, incluso a corto plazo.
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CAPÍTULO 15 La Deuda Pública
La lógica de la equivalencia Ricardiana
Los consumidores son previsores y saben que un recorte impositivo financiado con deuda hoy implica un aumento en los impuestos futuros igual -en valor presente- a la reducción de impuestos.
La reducción de impuestos no mejora la situación de los consumidores, por lo que éstos no aumentan su gasto en consumo. En su lugar, ahorran el monto total del recorte impositivo para pagar en el futuro la subida de impuestos.
Resultado: El ahorro privado crece lo mismo que cae el ahorro público, permaneciendo el ahorro nacional sin cambios.
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CAPÍTULO 15 La Deuda Pública
Problemas con la equivalencia Ricardiana
Miopía: No todos los consumidores son tan previsores, y algunos ven una reducción de impuestos como un premio inesperado.
Restricciones crediticias: Algunos consumidores no pueden pedir prestado lo suficiente como para alcanzar su consumo óptimo, por lo que gastan el recorte de impuestos.
Las generaciones futuras: Si los consumidores esperan que la carga del recorte impositivo recaiga en las generaciones futuras, entonces una reducción de impuestos ahora puede aumentar su sensación de bienestar, por lo que aumentan su gasto.
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CAPÍTULO 15 La Deuda Pública
¿Evidencia en contra de la equivalencia Ricardiana?
A comienzos de los 80: La reducción impositiva de Reagan aumentó el déficit. El ahorro nacional cayó, la tasa de interés real aumentó, el tipo de cambio se apreció y NX cayó.
1992:Se redujeron las retenciones a cuenta del impuesto sobre la renta para estimular la economía. Esto retrasa los pagos de los impuestos, pero no
genera un mayor bienestar en los consumidores. Casi la mitad de los consumidores aumentaron su
consumo.
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CAPÍTULO 15 La Deuda Pública
¿Evidencia en contra de la equivalencia Ricardiana?
Quienes defienden la E.R. argumentan que la reducción de impuestos de Reagan no es una prueba justa de la E.R. Los consumidores pueden haber confiado en que
la deuda se pague con recortes futuros del gasto en lugar de con aumentos impositivos futuros.
El ahorro privado puede haber caído por otras razones además de la reducción de impuestos, por ejemplo por el optimismo sobre la situación económica.
Dado que los datos están sujetos a distintas interpretaciones, ambas visiones de la deuda pública subsisten.
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CAPÍTULO 15 La Deuda Pública
Otras perspectivas: Presupuesto equilibrado versus política fiscal óptima
Algunos políticos han propuesto enmendar la constitución de EE. UU. para obligar al gobierno federal a tener un presupuesto equilibrado cada año.
Muchos economistas rechazan esta propuesta, argumentando que el déficit debe ser utilizado para: Estabilizar la producción y el empleo
Reducir los impuestos para hacer frente a fluctuaciones de la renta
Redistribuir la renta entre generaciones cuando sea conveniente
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CAPÍTULO 15 La Deuda Pública
Otras perspectivas: Los efectos fiscales sobre la política monetaria
El déficit público puede financiarse imprimiendo dinero Una deuda pública elevada puede ser un incentivo para que
los responsables de la política económica provoquen una inflación (reduciendo así el valor real de la deuda a expensas de los tenedores de bonos)
Afortunadamente: Hay poca evidencia de que la relación entre las políticas
fiscal y monetaria sea importante La mayoría de gobiernos conoce lo imprudente que es crear
inflación La mayoría de los bancos centrales tiene (por lo menos
alguna) independencia política de los responsables de la política fiscal
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CAPÍTULO 15 La Deuda Pública
Otras perspectivas: Deuda y Política
“La política fiscal la hacen ángeles…”– Greg Mankiw
Algunos temen que el gobierno genere déficit para financiar el gasto y argumentan: Los responsables políticos no se preocupan por los costes reales
de su gasto, dado que éstos recaen sobre los futuros contribuyentes
Pueso que los contribuyentes futuros no pueden participar en el proceso de decisión, sus intereses pueden no ser tenidos en cuenta
Esta es otra razón para defender un presupuesto equilibrado (discutido anteriormente).
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CAPÍTULO 15 La Deuda Pública
Otras perspectivas: Dimensiones internacionales
Los déficit presupuestarios públicos pueden resultar en déficit comerciales, que deben ser financiados pidiendo prestado al exterior.
Una gran deuda pública puede aumentar el riesgo de una salida de capital, al percibir los inversores extranjeros un mayor riesgo de incumplimiento.
Una gran deuda puede reducir el control político de un país en asuntos internacionales.
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CAPÍTULO 15 La Deuda Pública
Caso Práctico:
Bonos del tesoro indexados por la inflación
Comenzando en 1997, El tesoro de EE.UU. emitió bonos con rendimientos indexados según el IPC.
Ventajas: Elimina el riesgo de inflación, el riesgo de que la
inflación –y por tanto el tipo de interés real- sea distinto del esperado.
Puede alentar al sector privado a emitir bonos ajustados por la inflación.
Proporciona una manera de inferir la tasa esperada de inflación…
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CAPÍTULO 15 La Deuda Pública
Caso Práctico:
Bonos del tesoro indexados por inflación
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2003-03-01
2003-27-06
2003-19-11
2004-11-06
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2005-18-11
2006-12-05
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ua
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Tipo del bono no indexado
Tasa de inflación esperada implícita
Tipo del bono indexado
ResumenResumen
1. Relativo a su PIB, la deuda pública de EE.UU. es moderada comparada con la de otros países
2. Los cifras habituales del déficit son medidas imperfectas de la política fiscal porque: No están corregidas por la inflación No contabilizan los cambios en los activos del Estado Omiten algunos pasivos (ejemplo, los pagos futuros de
las pensiones de los trabajadores actuales) No tienen en cuenta los efectos del ciclo económico
CAPÍTULO 15 La Deuda Pública Diapositiva 32
ResumenResumen
3. En la visión tradicional, una reducción de impuestos financiada con deuda aumenta el consumo y reduce el ahorro nacional. En una economía cerrada, esto conduce a mayores tipos de interés, menor inversión y menores niveles de vida a largo plazo. En una economía abierta, esto provoca una apreciación del tipo de cambio y una caída en las exportaciones netas (o un aumento en el déficit comercial).
4. La visión Ricardiana sostiene que una reducción de impuestos financiada con deuda no afecta el consumo o el ahorro nacional y, por tanto, no afecta los tipos de interés, la inversión o las exportaciones netas.
CAPÍTULO 15 La Deuda Pública Diapositiva 33
ResumenResumen
5. Muchos economistas se oponen a una regla estricta de presupuesto equilibrado, porque dificultaría el uso de la política fiscal para estabilizar la producción, reducir la variación de los impuestos o redistribuir la carga impositiva entre generaciones.
6. La deuda pública puede tener otros efectos: Puede conducir a una mayor inflación Los políticos pueden desplazar la carga impositiva de
las generaciones actuales hacia las futuras Puede reducir la influencia política de un país en los
asuntos internacionales, o asustar a los inversores extranjeros y que éstos saquen sus capitales del país
CAPÍTULO 15 La Deuda Pública Diapositiva 34