1
2
JORNADA SOBRE FUNCIONES JORNADA SOBRE FUNCIONES Y RESPONSABILIDAD CIVIL DE Y RESPONSABILIDAD CIVIL DE LAS COMISIONES DE CONTROL LAS COMISIONES DE CONTROL
DE LOS PLANES DE DE LOS PLANES DE PENSIONES DEL SISTEMA DE PENSIONES DEL SISTEMA DE
EMPLEOEMPLEO
Barcelona 10 de febrero 2005Barcelona 10 de febrero 2005
3
LA REVISION FINANCIERA Y ACTUARIAL LA REVISION FINANCIERA Y ACTUARIAL DE LOS PLANES DE PENSIONESDE LOS PLANES DE PENSIONES
IGNACIO DEL BARCO MARTINEZIGNACIO DEL BARCO MARTINEZDIRECTOR GENERALDIRECTOR GENERAL
CONSULTORA DE PENSIONES Y PREVISIÓN SOCIAL, CONSULTORA DE PENSIONES Y PREVISIÓN SOCIAL, SOCIEDAD DE ASESORES, S.L.SOCIEDAD DE ASESORES, S.L.
CONSULTORA DE PENSIONES Y PERVISIÓN SOCIAL,CONSULTORA DE PENSIONES Y PERVISIÓN SOCIAL,SOCIEDAD DE ACTUARIOS S.L.SOCIEDAD DE ACTUARIOS S.L.
4
La revisión financiero actuarial y las exigencias internacionales
SOLVENCIA: BASILEA II.
NIC 19.
DIRECTIVA 41/2003.
ORIENTACIONES OCDE.
ASOCIACIÓN INTERNACIONAL DE ACTUARIOS: Valoración de
la solvencia.
ACUERDOS ACTUARIOS / AUDITORES.
5
La revisión financiero actuarial y la normativa española
RDL 1/2002: Artículo 9.5.
RD 304/2004: Artículo 33.2.
RD 304/2004: DA 3ª.
DES
IGN
AC
IÓN
RD 304/2002: Artículo 23.1 , 2 y 3.
RD 304/2004: Artículo 69.1 Y 3.
CO
NTEN
IDO
RD 304/2004: Artículo 23.6.
OM Julio 1990: pendiente modificación.
OM Criterios de valoración: pendiente publicación.
DES
AR
RO
LLO
6
El RDL 1/2002 por el que se aprueba el texto refundido de la Ley de Regulación de los Planes y Fondos de Pensiones
ARTÍCULO 9.5
El sistema financiero y actuarial de los planes
deberá ser revisado al menos cada tres años por
actuario independiente designado por la comisión
de control, con encomienda expresa y exclusiva de
realizar la revisión actuarial. Si, como resultado de la
revisión, se planteara la necesidad o conveniencia
de introducir variaciones en las aportaciones y
contribuciones, en las prestaciones previstas, o en
otros aspectos con incidencia en el
desenvolvimiento financiero-actuarial, (...)
7
ARTÍCULO 33.2
El sistema financiero y actuarial de los planes deberá ser revisado al menos cada tres años por actuario independiente designado por la C.C. , conforme a lo establecido en el art. 23.
El RD 304/2004 Reglamento de Planes y Fondos de Pensiones
8
DISPOSICIÓN ADICIONAL TERCERA: LOS ACTUARIOSLOS ACTUARIOS
1. ACTUARIOS CUALIFICADOS PROFESIONALMENTE Y CON EXPERIENCIA.
2. INDEPENDENCIA: NO RELACION PROFESIONAL NI LABORAL CON PROMOTOR (O SU GRUPO), GESTORA, DEPOSITARIA, ASEGURADORA, AUDITORES.
3. DESENVOLVIMIENTO ORDINARIO: NECESIDAD SEPARACION FISICA PROFESIONALES..
4. BASES TÉCNICAS.
5. RESPONSABILIDADES PROFESIONALES.
6. CÓDIGOS INTERNACIONALES.
El RD 304/2004 Reglamento de Planes y Fondos de Pensiones
9
ARTÍCULO 23.1
El sistema financiero y actuarial de los planes deberá ser revisado, al menos cada tres años, con el concurso necesario de un actuario independiente y, en su caso, además de aquellos otros profesionales independientes que sea preciso para desarrollar un análisis completo del desenvolvimiento actuarial y financiero del plan de pensiones.
Los profesionales que participen en la revisión deberán ser necesariamente personas distintas al actuario o expertos que intervengan en el desenvolvimiento ordinario (...)
El RD 304/2004 Reglamento de Planes y Fondos de Pensiones
10
ARTÍCULO 23.2
La revisión de los aspectos actuariales incluirá como mínimo la siguiente información:A) Descripción de los aspectos fundamentales del plan.
B) Datos del colectivo valorado.C) Metodología actuarial.D) Hipótesis utilizadas.E) Análisis de las aportaciones, prestaciones, y derechos consolidados y económicos.F) Resultados y análisis de las valoraciones actuariales.G) Análisis de la cuenta de posición del plan.H) Análisis de la solvencia del plan.I) Proyecciones efectuadas hasta la próxima revisión actuarial.J) Conclusiones y recomendaciones.
El RD 304/2004 Reglamento de Planes y Fondos de Pensiones
11
ARTÍCULO 23.3
Los aspectos financieros de la revisión a la que hace referencia el presente artículo se referirán a la política de inversión llevada a cabo, con relación a los objetivos y características de los planes de pensiones a los que se refiera.
El RD 304/2004 Reglamento de Planes y Fondos de Pensiones
12
ARTÍCULO 69. PRINCIPIOS GENERALES DE LAS INVERSIONES
3. La Comisión de Control del Fondo de Pensiones, con la participación de la entidad gestora, elaborará por escrito una declaración comprensiva de los principios de su política de inversión. A dicha declaración se le dará suficiente publicidad. Dicha declaración se referirá al menos, a cuestiones tales como los métodos de medición de los riesgos inherentes a las inversiones y los procesos de gestión del control de dichos riesgos, así como la colocación estratégica de activos con respecto a la naturaleza y duración de sus compromisos, y deberá ser revisada cuando se produzcan cambios significativos en ella y, en todo caso, como consecuencia de las modificaciones que deban realizarse en función de las conclusiones de la revisión financiero actuarial a que se refiere el art. 23.
El RD 304/2004 Reglamento de Planes y Fondos de Pensiones
13
ARTÍCULO 23.3A) Criterios básicos de la política de inversiones fijada por
la comisión de control.B) Características de los activos que integran la cartera.C) Establecimiento de índices de referencia que reflejen
la política y la estrategia de inversión.D) Análisis de las posibles desviaciones respecto de los
índices de referencia.E) Políticas de gestión y distribución de activos según
criterios de rentabilidad y riesgo. Adecuación de estas políticas a los objetivos y características de cada plan.
F) Análisis de sensibilidad de las inversiones.G) Análisis de la duración de las carteras y de la
congruencia de plazos respecto de las obligaciones de cada plan.
El RD 304/2004 Reglamento de Planes y Fondos de Pensiones
14
El ciclo de la planificación estratégica de inversiones
PD
MIXTO PD
AD
MIXTO AD
ESTRUCTURA DE CARTERA
CONTROL
REVISIÓN TOTAL
MEDIDAS
REVISIÓN
REVISIÓN
PARCIAL
OBJETIVOS
15
DSP (DC) + AF + ¿R? = P
DSP (DC) + AF + R = ¿P?
CARACTERÍSTICAS COMUNES A TODOS LOS PLANES: SERVICIOS PASADOS, APORTACIONES, RENTABILIDAD PRESTACIONES.
Los objetivos iniciales de un Plan de Pensiones del sistema de empleo
UN PLAN DE EMPLEO NO ES UN FONDO DE INVERSIÓN.
16
NECESIDADES ESTRUCTURALES: FLUJOS. APORTACIONES Y PRESTACIONES.
La prestación objetivo como orientación
EVALUACIÓN DE LA PÍRÁMIDE DE POBLACIÓN.
NECESIDADES DE LIQUIDEZ.
VARIABLES QUE INFLUYEN EN LA PRESTACIÓN OBJETIVO INICIAL.– TIPO INTERÉS / SALARIOS.
– SALARIOS / IPC.
– REVALORIZACIÓN DE PRESTACIONES / PODER ADQUISITIVO.
– TABLAS DE MORTALIDAD DE ACTIVOS.
– TABLAS DE MORTALIDAD DE PASIVOS.
– TABLAS DE INVALIDEZ.
FLUJO NETO DE CAJA.
17
Algunas cuestiones a reflexionar
– INESTABILIDAD INDIVIDUAL.
– RENTABILIDAD FONDO / UNIDAD DE CUENTA.
– RENTABILIDAD INDIVIDUAL EN EL FONDO.
– RENTABILIDAD HISTÓRICA TOTAL: GESTIÓN + PLANES DE
REEQUILIBRIO.
– CICLOS E INFLUENCIA V.U.C. EN ACUMULACIÓN.
– ¿DÓNDE SE DIO NEGATIVO?
– ¿DÓNDE SE DIO POSITIVO?
18
La influencia del VLP
VALOR DE UNIDAD DE CUENTA
4.900
5.100
5.300
5.500
5.700
5.900
6.100
19
La Aportación Definida y los ciclosPARTÍCIPES
1) Aportación: 10% Salario Anual.
2) Edad de entrada: 20 años.
3) Antigüedad: 35 ó 40 años.
4) Rentabilidad neta de gastos sobre salarios:
media histórica 2%.
RESULTADOS: Múltiplo del Salario Medio de los últimos 3 salarios.
Edad b) a) c)55 5,3 5,3 5,360 10,2 6,4 3,8
Fuente: Cook, B., Walter W. (1991) “Jubilación: Prestación o Aportación Definida”, The Economist, April
ESCENARIOS
a) La relación entre las variables económicas no varían.b) Los niveles de las variables económicas son “buenos”.
TIF: 21,2 % 1: 12,2 %IRS: 8% 2: 11,2 %
c) Nuevas variables económicas (las habidas en la mitadde los 70)
TIF: 3,9 % 1: -11,4%IRS: 15,3% (debido a la alta financiación) 2: -13,4%
20
EVOLUCIÓN DEL PIB MEDIO DE LOS SEIS PAÍSES(España, EE.UU., G.B., Francia, Holanda, Alemania)
-5
-3
-1
1
3
5
719
00
1905
1910
1915
1920
1925
1930
1935
1940
1945
1950
1955
1960
1965
1970
1975
1980
1985
1990
1995
2000
%
SUAVIZADO 3 AÑOS SUAVIZADO 5 AÑOS MEDIA DEL AÑO
21
EVOLUCIÓN DEL PIB MEDIO DE LOS SEIS PAÍSES(España, EE.UU., G.B., Francia, Holanda, Alemania)
0
1
2
3
4
519
73
1975
1977
1979
1981
1983
1985
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
%
SUAVIZADO 3 AÑOS SUAVIZADO 5 AÑOS MEDIA DEL AÑO
22
EVOLUCIÓN DE LAS VARIABLES
-5%
0%
5%
10%
15%
20%19
66
1968
1970
1972
1974
1976
1978
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
PIB IPC Salarios RentaVariable Tipos CP Tipos LP
23
Modelo de evolución de variables por ciclos
Modelo de Evolución de Variables por Ciclos
-30%
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30
Periodos
Salarios Renta Fija Renta Variable R Indexada 70%
24
Modelo de evolución de variables por ciclos
Análisis de Evolución de VLP
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
1 3 5 7 9
11 13
15
17
19
21
23
25
27
29
31
33
35
37
39
41
43
45
Años
VLP TIFRV VLP Ciclos RV VLP TIFRF VLP Ciclos RF VLP Indexada RF-RV
25
Modelo de evolución de variables por ciclos
Análisis de Variaciones Relativas
-0,2
-0,1
0,0
0,1
0,2
0,3
1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45
Años
Incremento FONDO RV - TIFRV Incremento FONDO RF - TIFRF Incremento FONDO Index - TIFIndex
26
Atribución de rentabilidad (política de inversiones, selección de inversiones y oportunidades del mercado). Explicación de la variación del rendimiento.
Fuente:
(1) Brinson, G.P., Hood, L.R. y Beebower, G.L., (1986).
(2) Brinson, G.P., Singer, B.D. y Beebower, G.L., (1991).
Investigación1(1)
Investigación2(2)
Nº de Fondos 91 82
Período de observación10 años
(1974 a 1983)10 años
(1978 a 1987)
Política de Inversiones 93,6 91,5
Política de Inversiones +Oportunidades del mercado
95,3 93,3
% deVariacióndelrendimientodel Fondoexplicado
Política de Inversiones +Oportunidades de mercado+ selección de activos
97,8 96,1
27
Atribución de rentabilidad (política de inversiones, selección de inversiones y oportunidades del mercado). Rendimientos obtenidos.
Fuente: Blake, D., Lehmann, B.N. y Timmermann, A., (1999).
Nº de Fondos 300
Periodo de observación9 años
(1986 a 1994) Rendimiento:
Política de inversión [11,970, 12,305] %
Oportunidades del mercado [0,326, 0,010] %
Selección de activos [–0,197, -0,342] %
28
0
50
100
150
200
250
300
22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 55 58 61
COLECTIVO POR EDADES
29
0
2.000.000
4.000.000
6.000.000
8.000.000
10.000.000
12.000.000
14.000.000
16.000.000
18.000.000
20.000.000
22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 55 58 61
DISTRIBUCIÓN DERECHOS ECONÓMICOS
30
CASO 1OBJETIVO: T/I: 5% I.P.C.: 2,25%
0
10.000.000
20.000.000
30.000.000
40.000.000
50.000.000
60.000.000
20
03
20
06
20
09
20
12
20
15
20
18
20
21
20
24
20
27
20
30
20
33
20
36
20
39
20
42
20
45
20
48
20
51
20
54
20
57
20
60
Prestaciones Aportaciones
Valoración financiero-actuarial de los flujos de aportaciones y prestaciones
31
CASO 2OBJETIVO: T/I: 4,75% I.R.S.: 2,75%
0
200.000
400.000
600.000
800.000
1.000.000
1.200.000
1.400.000
2003
2006
2009
2012
2015
2018
2021
2024
2027
2030
2033
2036
2039
2042
2045
2048
2051
Prestaciones Aportaciones
Valoración financiero-actuarial de los flujos de aportaciones y prestaciones
32
CASO 3T/I: 4,5% I.P.C.: 2,25%
0
1.000.000
2.000.000
3.000.000
4.000.000
5.000.000
6.000.000
7.000.000
8.000.000
20
03
20
06
20
09
20
12
20
15
20
18
20
21
20
24
20
27
20
30
20
33
20
36
20
39
20
42
20
45
20
48
20
51
20
54
20
57
20
60
Prestaciones Aportaciones
Valoración financiero-actuarial de los flujos de aportaciones y prestaciones
33
CASO 4OBJETIVO: T/I: 4% - I.R.S.: 2,2%
0
2.000.000
4.000.000
6.000.000
8.000.000
10.000.000
12.000.000
14.000.000
16.000.000
18.000.000
20.000.000
2003
2007
2011
2015
2019
2023
2027
2031
2035
2039
2043
2047
2051
2055
2059
Prestaciones Aportaciones
Valoración financiero-actuarial de los flujos de aportaciones y prestaciones
34
Bases para una cartera estratégica
Especificaciones de las Valoraciones
Patrimonio Total Disponible a Fecha de Valoración en el Fondo (Sin PR)
Tipo de Interés Técnico de la Valoración (t/i) - IPC -
Curva de Tipos de Renta Fija Curva Euro 6/2003 Curva Euro 10/2003 Curva Euro 6/2003 Curva Euro 10/2003
Rentabilidad Atribuida a Inversiones Futuras de Renta Fija 3,63% 4,38% 1,99% 2,74%
Resultados de la Valoración a Tipos de Renta Fija
Patrimonio Necesario para Casamiento de Cartera de Renta Fija 162.885.906 111.912.100 225.685.295 171.749.318 Rentabilidad Media de la Operacion de Renta Fija (TIR) 4,08% 4,64% 3,50% 3,99%Vencimiento Medio Ponderado Inicial de la Cartera de Renta Fija (años) 37,8 38,9 36,6 37,0Cobertura Máxima del Sistema mediante Renta Fija 85,02% 94,02% 76,54% 83,69%
Resultados de la Valoración a Tipos de Renta Variable
Rentabilidad Atribuida a las Inversiones en Renta Variable 7,00% 7,00% 7,00% 7,00%Patrimonio Necesario para la Cobertura total con Renta Variable 214.900 214.900 214.900 214.900 Cobertura Máxima del Sistema mediante Renta Variable 138,42% 138,42% 138,42% 138,42%
Resultados de las Valoraciones de Combinaciones Mixtas de RentaFija / Renta Variable
Porcentaje de Recursos Necesarios a Invertir en Renta Variable para la Cobertura Total del Sistema 34,80% 17,71% 45,23% 36,73%
Porcentaje de las Prestaciones Necesario a Cubrir con Renta Variable 48,16% 24,51% 62,60% 50,84%
Limitación de Recursos Máximos a Invertir en Renta Variable 20,00% 20,00% 20,00% 20,00%Porcentaje de las Prestaciones Cubiertas con Renta Variable 31,98% 24,78% 38,77% 33,05%Rentabilidad a Obtener en Renta Variable para Cobertura Total de Sistema 7,96% 6,29% 9,33% 8,19%
Recursos destinables a Renta Variable con Cobertura Total en Renta Fija 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Inversiones futuras a tipo a 10 años Inversiones futuras a tipo a 2 años
5,00% 2,25%
CASO 1
84.538.000
35
Bases para una cartera estratégica
Especificaciones de las Valoraciones
Patrimonio Total Disponible a Fecha de Valoración en el Fondo
Tipo de Interés Técnico de la Valoración (t/i) - Indice Revisión Salarial (IRS)
Curva de Tipos de Renta Fija Curva Euro 01/12/03 Curva Esperada 12m TIR Cartera RF TIR Duración 5,5
Rentabilidad Atribuida a Inversiones Futuras de Renta Fija 4,46% 4,91% 2,87% 4,18%
Duración 3.43 Duración 5.50
Resultados de la Valoración a Tipos de Renta Fija
Patrimonio Necesario para Casamiento de Cartera de Renta Fija 10.029.661 9.376.641 13.570.679 10.980.781 Rentabilidad Media de la Operacion de Renta Fija (TIR) 4,76% 5,20% 2,87% 4,18%Vencimiento Medio Ponderado Inicial de la Cartera de Renta Fija (años) 15,76 15,54 3,43 5,50 Cobertura Máxima del Sistema mediante Renta Fija 100,17% 105,59% 78,76% 93,24%
Resultados de la Valoración a Tipos de Otros Activos
Rentabilidad Atribuida a las Inversiones en Otros Activos 7,00% 7,00% 7,00% 7,00%Patrimonio Necesario para la Cobertura total con Otros Activos 7.224.942 7.224.942 7.224.942 7.224.942 Cobertura Máxima del Sistema mediante Otros Activos 129,37% 129,37% 129,37% 129,37%
Resultados de las Valoraciones de Combinaciones Mixtas de Renta Fija / Otros Activos
Porcentaje de Recursos Necesarios a Invertir en Otros Activos para la Cobertura Total del Sistema 0,00% 0,00% 42,88% 19,16%
Porcentaje de las Prestaciones Necesario a Cubrir con Otros Activos 0,00% 0,00% 55,48% 24,78%
Limitación de Recursos Máximos a Invertir en Otros Activos 20,00% 20,00% 20,00% 20,00%Porcentaje de las Prestaciones Cubiertas con Otros Activos 19,86% 15,53% 36,99% 25,41%Rentabilidad necesaria en Otros Activos para Cobertura Total de Sistema 4,69% 2,76% 10,61% 6,84%
Recursos destinables a Otros Activos con Cobertura Total en Renta Fija 0,17% 5,30% 0,00% 0,00%
Inversiones futuras a tipo a 10 años
CASO 2
10.050.000
4,75% 2,75%
36
Bases para una cartera estratégica
Especificaciones de las Valoraciones
Patrimonio Total Disponible a Fecha de Valoración en el Fondo (Sin PR)
Tipo de Interés Técnico de la Valoración (t/i) - IPC -
Curva de Tipos de Renta Fija Curva Euro 10/03 Curva Euro IM/03 Curva Euro 10/03 Curva Euro IM/03
Rentabilidad Atribuida a Inversiones Futuras de Renta Fija 4,32% 4,72% 2,69% 3,09%
Resultados de la Valoración a Tipos de Renta Fija
Patrimonio Necesario para Casamiento de Cartera de Renta Fija 6.008.400 4.198.038 10.338.912 8.448.836 Rentabilidad Media de la Operacion de Renta Fija (TIR) 4,54% 4,89% 3,82% 4,12%Vencimiento Medio Ponderado Inicial de la Cartera de Renta Fija (años) 33,0 34,0 30,6 31,0Cobertura Máxima del Sistema mediante Renta Fija 100,40% 103,72% 93,62% 96,41%
Resultados de la Valoración a Tipos de Renta Variable
Rentabilidad Atribuida a las Inversiones en Renta Variable 7,00% 7,00% 7,00% 7,00%Patrimonio Necesario para la Cobertura total con Renta Variable - - - - Cobertura Máxima del Sistema mediante Renta Variable 124,28% 124,28% 124,28% 124,28%
Resultados de las Valoraciones de Combinaciones Mixtas de RentaFija / Renta Variable
Porcentaje de Recursos Necesarios a Invertir en Renta Variable para la Cobertura Total del Sistema 0,00% 0,00% 23,51% 14,62%
Porcentaje de las Prestaciones Necesario a Cubrir con Renta Variable 0,00% 0,00% 29,21% 18,16%
Limitación de Recursos Máximos a Invertir en Renta Variable 20,00% 20,00% 20,00% 20,00%Porcentaje de las Prestaciones Cubiertas con Renta Variable 19,68% 17,02% 25,10% 22,87%Rentabilidad a Obtener en Renta Variable para Cobertura Total de Sistema 4,33% 2,90% 7,12% 5,99%
Recursos destinables a Renta Variable con Cobertura Total en Renta Fija 0,39% 3,59% 0,00% 0,00%
CASO 3
6.237.000
Inversiones futuras a tipo a 10 años Inversiones futuras a tipo a 2 años
4,50% 2,25%
37
Bases para una cartera estratégica
Especificaciones de las Valoraciones
Patrimonio Total Disponible a Fecha de Valoración en el Fondo
Tipo de Interés Técnico de la Valoración (t/i) - Indice Revisión Salarial (IRS)
Curva de Tipos de Renta Fija Curva Euro 01/12/03 Curva Esperada 12m TIR Cartera RF TIR Duración 5,5
Rentabilidad Atribuida a Inversiones Futuras de Renta Fija 4,46% 4,91% 3,76% 4,18%
Duración 3.20 Duración 5.50
Resultados de la Valoración a Tipos de Renta Fija
Patrimonio Necesario para Casamiento de Cartera de Renta Fija 30.487.986 25.262.262 46.193.922 39.307.213 Rentabilidad Media de la Operacion de Renta Fija (TIR) 4,81% 5,24% 3,76% 4,18%Vencimiento Medio Ponderado Inicial de la Cartera de Renta Fija (años) 30,12 30,32 3,20 5,50 Cobertura Máxima del Sistema mediante Renta Fija 106,78% 110,34% 97,95% 101,53%
Resultados de la Valoración a Tipos de Otros Activos
Rentabilidad Atribuida a las Inversiones en Otros Activos 7,00% 7,00% 7,00% 7,00%Patrimonio Necesario para la Cobertura total con Otros Activos 9.482.409 9.482.409 9.482.409 9.482.409 Cobertura Máxima del Sistema mediante Otros Activos 124,23% 124,23% 124,23% 124,23%
Resultados de las Valoraciones de Combinaciones Mixtas de Renta Fija / Otros Activos
Porcentaje de Recursos Necesarios a Invertir en Otros Activos para la Cobertura Total del Sistema 0,00% 0,00% 8,86% 0,00%
Porcentaje de las Prestaciones Necesario a Cubrir con Otros Activos 0,00% 0,00% 11,00% 0,00%
Limitación de Recursos Máximos a Invertir en Otros Activos 35,00% 35,00% 35,00% 35,00%Porcentaje de las Prestaciones Cubiertas con Otros Activos 30,59% 28,28% 36,33% 34,01%Rentabilidad necesaria en Otros Activos para Cobertura Total de Sistema 2,55% 1,80% 4,45% 3,67%
Recursos destinables a Otros Activos con Cobertura Total en Renta Fija 6,35% 9,37% 0,00% 1,51%
Inversiones futuras a tipo a 10 años
42.155.000
4,00% 2,20%
CASO 4
38
Bases para una cartera estratégica
Especificaciones de las Valoraciones
Patrimonio Total Disponible a Fecha de Valoración en el Fondo 67.817.244
Indice Revisión Salarial (IRS) - Indice de Revisión de Prestaciones (IRP) 2,20% - 0,00%
Vencimiento medio de Aportaciones - Prestaciones a Tipo de Interés Técnico 6,40 Años 14,99
VALORACIÓN DE FLUJOS CON LA CONSIDERACIÓN DE UN VALOR VALOR VALORMODELO DE CICLOS. Análisis de Sensibilidad Mínimo Medio MAXIMO
Caso - C1.1 Caso - C1.2 Caso - C1.3
Resultados de la Valoración a Tipos de Renta Fija
Rentabilidad Media Estimada en las Inversiones de Renta Fija (TIR) 3,50% 3,00% 3,39%Patrimonio Necesario conforme a la Rentabilidad Estimada de las Inversiones en Renta Fija 76.111.854 86.402.281 78.184.810 Cobertura Máxima del Sistema mediante Renta Fija 94,88% 89,95% 93,79%
Resultados de la Valoración a Tipos de Renta Variable
Rentabilidad Media Estimada en las Inversiones de Renta Variable (TIR) 5,10% 7,20% 7,73%Patrimonio Necesario conforme a la Rentabilidad Estimada de las Inversiones en Renta Variable 51.271.274 31.010.936 27.298.296 Cobertura Máxima del Sistema mediante Renta Variable 110,26% 138,13% 149,04%
Resultados de las Valoraciones de Combinaciones Mixtas de Renta Fija / Renta Variable
Valoración con Re-Balanceo Mensual del Fondo entre RF / RVPorcentaje del Fondo a Invertir en Renta Variable para la Cobertura Total del Sistema 25,98% 22,46% 12,65%Porcentaje de las Prestaciones Cubiertas con Inversiones en Renta Variable 26,63% 27,19% 16,82%Porcentaje de las Prestaciones Cubiertas con Inversiones en Renta Fija 27,03% 26,47% 36,85%Porcentaje de las Prestaciones Cubiertas con Aportaciones Corrientes en Tesorería 46,34% 46,34% 46,34%
Limitación de Recursos Máximos a Invertir en Renta Variable 35,00% 35,00% 35,00%Porcentaje de las Prestaciones Cubiertas con Inversiones en Renta Variable 35,06% 45,72% 54,57%Rentabilidad necesaria en Renta Variable para Cobertura Total de Sistema 4,83% 5,66% 5,01%
Valoración con Re-Balanceo Anual del Fondo15,10% 17,18% 9,67%16,65% 18,63% 11,39%
Rango de Inversión del Fondo en Renta Variable con Recomposición RF / RV a final de año
39
Bases para una cartera estratégica
Configuración de Prestaciones en Valores Actuales. Composición Mixta RV Necesaria para 100%. Valor Mínimo Ciclos
0
1.000.000
2.000.000
3.000.000
4.000.000
5.000.000
6.000.000
7.000.000
8.000.000
Año
Euro
s
VF Actual Prestacion cubierta con Fondo Inicial con Rentabilidad por Ciclos C-Mix RV Necesaria. Valor Mínimo
VF Actual Prestación cubierta con Remanente Futuro con Rentabilidad por Ciclos C-Mix RV Necesaria. Valor Mínimo
VF Actual Prestación cubierta con Aportaciones Corrientes con Rentabilidad por Ciclos C-Mix RV Necesaria. Valor Mínimo
40
PLAN DE PENSIONES FASE MADUREZ - HIPOTESIS: 5,25% - 3,25%
Flujos Nominales de Aportaciones y Prestaciones
0
10.000.000
20.000.000
30.000.000
40.000.000
50.000.000
60.000.000
70.000.000
Año
Eu
ros
Flujo de Prestaciones Flujo de Aportaciones
Valores Actuales de Aportaciones y Prestaciones a Tipo de Interés Técnico
0
5.000.000
10.000.000
15.000.000
20.000.000
25.000.000
30.000.000
35.000.000
40.000.000
45.000.000
Año
Eu
ros
Valor Financiero Actual de Prestaciones a Tipo de Interés Técnico
Valor Financiero Actual de Aportaciones a Tipo de Interés Técnico
41
PLAN DE PENSIONES FASE CRECIMIENTO - HIPÓTESIS: 5,25% - 3,25%
Flujos Nominales de Aportaciones y Prestaciones
0
50.000.000
100.000.000
150.000.000
200.000.000
250.000.000
300.000.000
350.000.000
400.000.000
Año
Eu
ros
Flujo de Prestaciones Flujo de Aportaciones
Valores Actuales de Aportaciones y Prestaciones a Tipo de Interés Técnico
0
20.000.000
40.000.000
60.000.000
80.000.000
100.000.000
120.000.000
Año
Eu
ros
Valor Financiero Actual de Prestaciones a Tipo de Interés Técnico
Valor Financiero Actual de Aportaciones a Tipo de Interés Técnico
42
Especificaciones de las Valoraciones
Patrimonio Total Disponible a Fecha de Valoración en el Fondo 400.000.000
Tipo de Ínteres Técnico (T/I) - Índice Revisión Salarial (IRS) 5,25% - 3,25%
Vencimiento medio de Aportaciones - Prestaciones a Tipo de Interés Técnico 10,25 Años 14,79
Caso - P1.1 Caso - P1.2 Caso - P1.3
Resultados de la Valoración a Tipos de Renta Fija
Rentabilidad Atribuida a las Inversiones en Renta Fija Curva Euro 10/04 TIR de la Cartera
Rentabilidad Media de la Operacion de Renta Fija (TIR) 4,37% 2,65% 3,65%Vencimiento Medio Ponderado Inicial de la Cartera de Renta Fija (años) 17,53 20,21 18,83 Patrimonio Necesario para la Cobertura Total con Renta Fija 464.145.118 636.646.307 526.885.678 Cobertura Máxima del Sistema mediante Renta Fija 90,23% 72,74% 82,71%
Resultados de la Valoración a Tipos de Renta Variable
Rentabilidad Atribuida a las Inversiones en Renta Variable 7,00% 7,00% 7,00%
Patrimonio Necesario para la Cobertura Total con Renta Variable 310.773.887 310.773.887 310.773.887 Cobertura Máxima del Sistema mediante Renta Variable 119,38% 119,38% 119,38%
Resultados de las Valoraciones de Combinaciones Mixtas de Renta Fija / Renta Variable
Valoración con Re-Balanceo Mensual del Fondo entre RF / RVPorcentaje del Fondo a Invertir en Renta Variable para la Cobertura Total del Sistema 34,63% 60,76% 48,83%Porcentaje de las Prestaciones Cubiertas con Inversiones en Renta Variable 30,67% 53,82% 43,24%Porcentaje de las Prestaciones Cubiertas con Inversiones en Renta Fija 38,78% 15,63% 26,21%Porcentaje de las Prestaciones Cubiertas con Aportaciones Corrientes en Tesoreria 30,55% 30,55% 30,55%
Limitación de Recursos Máximos a Invertir en Renta Variable 35,00% 35,00% 35,00%Porcentaje de las Prestaciones Cubiertas con Inversiones en Renta Variable 30,99% 32,01% 31,51%Rentabilidad necesaria en Renta Variable para Cobertura Total de Sistema 6,97% 10,31% 8,35%
Valoración con Re-Balanceo Anual del Fondo33,48% 58,73% 47,19%36,08% 61,34% 49,80%
Rango de Inversión del Fondo en Renta Variable con Recomposición RF / RV a final de año
PLAN DE PENSIONES FASE MADUREZProyecciones de Flujos Financiero-Actuariales
TIR Duración 5
43
Especificaciones de las Valoraciones
Patrimonio Total Disponible a Fecha de Valoración en el Fondo 400.000.000
Tipo de Ínteres Técnico (T/I) - Índice Revisión Salarial (IRS) 5,25% - 3,25%
Vencimiento medio de Aportaciones - Prestaciones a Tipo de Interés Técnico 10,25 Años 26,65
Caso - P2.1 Caso - P2.2 Caso - P2.3
Resultados de la Valoración a Tipos de Renta Fija
Rentabilidad Atribuida a las Inversiones en Renta Fija Curva Euro 10/04 TIR de la Cartera
Rentabilidad Media de la Operacion de Renta Fija (TIR) 4,23% 2,65% 3,65%Vencimiento Medio Ponderado Inicial de la Cartera de Renta Fija (años) 38,35 37,41 38,11 Patrimonio Necesario para la Cobertura Total con Renta Fija 835.119.301 1.910.497.045 1.159.661.461 Cobertura Máxima del Sistema mediante Renta Fija 83,20% 62,16% 74,88%
Resultados de la Valoración a Tipos de Renta Variable
Rentabilidad Atribuida a las Inversiones en Renta Variable 7,00% 7,00% 7,00%
Patrimonio Necesario para la Cobertura Total con Renta Variable - - - Cobertura Máxima del Sistema mediante Renta Variable 134,16% 134,16% 134,16%
Resultados de las Valoraciones de Combinaciones Mixtas de Renta Fija / Renta Variable
Valoración con Re-Balanceo Mensual del Fondo entre RF / RVPorcentaje del Fondo a Invertir en Renta Variable para la Cobertura Total del Sistema 37,67% 60,57% 48,57%Porcentaje de las Prestaciones Cubiertas con Inversiones en Renta Variable 32,39% 52,08% 41,76%Porcentaje de las Prestaciones Cubiertas con Inversiones en Renta Fija 35,10% 15,42% 25,73%Porcentaje de las Prestaciones Cubiertas con Aportaciones Corrientes en Tesoreria 32,51% 32,51% 32,51%
Limitación de Recursos Máximos a Invertir en Renta Variable 35,00% 35,00% 35,00%Porcentaje de las Prestaciones Cubiertas con Inversiones en Renta Variable 30,12% 29,99% 30,21%Rentabilidad necesaria en Renta Variable para Cobertura Total de Sistema 7,21% 10,28% 8,33%
Valoración con Re-Balanceo Anual del Fondo37,20% 59,80% 47,96%37,71% 60,32% 48,47%
Rango de Inversión del Fondo en Renta Variable con Recomposición RF / RV a final de año
PLAN DE PENSIONES FASE CRECIMIENTOProyecciones de Flujos Financiero-Actuariales
TIR Duración 5
44
PLAN DE PENSIONES FASE MADUREZ - HIPOTESIS: 5,25% - 3,25%
Configuración de Prestaciones en Valores Actuales. Curva Euro RF
0
10.000.000
20.000.000
30.000.000
40.000.000
50.000.000
Año
Eu
ros
VF Actual Prestacion cubierta con Fondo Inicial con Rentabilidad Plana en Curva Euro RF
VF Actual Prestación cubierta con Remanente Futuro con Rentabilidad Plana en Curva Euro RF
VF Actual Prestación cubierta con Aportaciones Corrientes con Rentabilidad Plana en Curva Euro RF
Configuración de Prestaciones en Valores Actuales. RF TIR 5a
0
10.000.000
20.000.000
30.000.000
40.000.000
50.000.000
Año
Eur
os
VF Actual Prestacion cubierta con Fondo Inicial con Rentabilidad Plana en TIR RF 5a
VF Actual Prestación cubierta con Remanente Futuro con Rentabilidad Plana en TIR RF 5a
VF Actual Prestación cubierta con Aportaciones Corrientes con Rentabilidad Plana en TIR RF 5a
Configuración de Prestaciones en Valores Actuales. TIR RF Fondo
0
10.000.000
20.000.000
30.000.000
40.000.000
50.000.000
Año
Eur
os
VF Actual Prestacion cubierta con Fondo Inicial con Rentabilidad Plana en TIR RF Fondo
VF Actual Prestación cubierta con Remanente Futuro con Rentabilidad Plana en TIR RF Fondo
VF Actual Prestación cubierta con Aportaciones Corrientes con Rentabilidad Plana en TIR RF Fondo
Configuración de Prestaciones en Valores Actuales. Tipo RV
0
10.000.000
20.000.000
30.000.000
40.000.000
50.000.000
Año
Eur
os
VF Actual Prestacion cubierta con Fondo Inicial con Rentabilidad Plana en RV
VF Actual Prestación cubierta con Remanente Futuro con Rentabilidad Plana en RV
VF Actual Prestación cubierta con Aportaciones Corrientes con Rentabilidad Plana en RV
45
PLAN DE PENSIONES FASE CRECIMIENTO - HIPÓTESIS: 5,25% - 3,25%
Configuración de Prestaciones en Valores Actuales. Curva Euro RF
0
20.000.000
40.000.000
60.000.000
80.000.000
100.000.000
120.000.000
140.000.000
160.000.000
180.000.000
2004
2007
2010
2013
2016
2019
2022
2025
2028
2031
2034
2037
2040
2043
2046
2049
2052
2055
2058
2061
2064
2067
2070
2073
Año
Eur
os
VF Actual Prestacion cubierta con Fondo Inicial con Rentabilidad Plana en Curva Euro RF
VF Actual Prestación cubierta con Remanente Futuro con Rentabilidad Plana en Curva Euro RF
VF Actual Prestación cubierta con Aportaciones Corrientes con Rentabilidad Plana en Curva Euro RF
Configuración de Prestaciones en Valores Actuales. RF TIR 5a
0
20.000.000
40.000.000
60.000.000
80.000.000
100.000.000
120.000.000
140.000.000
160.000.000
180.000.000
2004
2007
2010
2013
2016
2019
2022
2025
2028
2031
2034
2037
2040
2043
2046
2049
2052
2055
2058
2061
2064
2067
2070
2073
Año
Eur
os
VF Actual Prestacion cubierta con Fondo Inicial con Rentabilidad Plana en TIR RF 5a
VF Actual Prestación cubierta con Remanente Futuro con Rentabilidad Plana en TIR RF 5a
VF Actual Prestación cubierta con Aportaciones Corrientes con Rentabilidad Plana en TIR RF 5a
Configuración de Prestaciones en Valores Actuales. TIR RF Fondo
0
20.000.000
40.000.000
60.000.000
80.000.000
100.000.000
120.000.000
140.000.000
160.000.000
180.000.000
2004
2007
2010
2013
2016
2019
2022
2025
2028
2031
2034
2037
2040
2043
2046
2049
2052
2055
2058
2061
2064
2067
2070
2073
Año
Eur
os
VF Actual Prestacion cubierta con Fondo Inicial con Rentabilidad Plana en TIR RF Fondo
VF Actual Prestación cubierta con Remanente Futuro con Rentabilidad Plana en TIR RF Fondo
VF Actual Prestación cubierta con Aportaciones Corrientes con Rentabilidad Plana en TIR RF Fondo
Configuración de Prestaciones en Valores Actuales. Tipo RV
0
20.000.000
40.000.000
60.000.000
80.000.000
100.000.000
120.000.000
140.000.000
160.000.000
180.000.000
2004
2007
2010
2013
2016
2019
2022
2025
2028
2031
2034
2037
2040
2043
2046
2049
2052
2055
2058
2061
2064
2067
2070
2073
Año
Eur
os
VF Actual Prestacion cubierta con Fondo Inicial con Rentabilidad Plana en RV
VF Actual Prestación cubierta con Remanente Futuro con Rentabilidad Plana en RV
VF Actual Prestación cubierta con Aportaciones Corrientes con Rentabilidad Plana en RV
46
Especificaciones de las Valoraciones
Patrimonio Total Disponible a Fecha de Valoración en el Fondo 400.000.000
Tipo de Ínteres Técnico (T/I) - Índice Revisión Salarial (IRS) 5,25% - 3,25%
Vencimiento medio de Aportaciones - Prestaciones a Tipo de Interés Técnico 10,25 Años 14,79
VALORACIÓN DE FLUJOS CON LA CONSIDERACIÓN DE UN VALOR VALOR VALORMODELO DE CICLOS. Análisis de Sensibilidad Mínimo Medio MAXIMO
Caso - C1.1 Caso - C1.2 Caso - C1.3
Resultados de la Valoración a Tipos de Renta Fija
Rentabilidad Media Estimada en las Inversiones de Renta Fija (TIR) 3,76% 3,12% 3,66%Patrimonio Necesario conforme a la Rentabilidad Estimada de las Inversiones en Renta Fija 516.937.455 581.194.764 526.098.160 Cobertura Máxima del Sistema mediante Renta Fija 83,75% 77,58% 82,74%
Resultados de la Valoración a Tipos de Renta Variable
Rentabilidad Media Estimada en las Inversiones de Renta Variable (TIR) 4,28% 7,53% 8,79%Patrimonio Necesario conforme a la Rentabilidad Estimada de las Inversiones en Renta Variable 471.570.640 289.833.694 249.015.542 Cobertura Máxima del Sistema mediante Renta Variable 89,75% 125,86% 141,26%
Resultados de las Valoraciones de Combinaciones Mixtas de Renta Fija / Renta Variable
Valoración con Re-Balanceo Mensual del Fondo entre RF / RVPorcentaje del Fondo a Invertir en Renta Variable para la Cobertura Total del Sistema 100,00% 50,01% 33,07%Porcentaje de las Prestaciones Cubiertas con Inversiones en Renta Variable 69,71% 56,83% 45,54%Porcentaje de las Prestaciones Cubiertas con Inversiones en Renta Fija 0,00% 12,62% 23,91%Porcentaje de las Prestaciones Cubiertas con Aportaciones Corrientes en Tesoreria 30,55% 30,55% 30,55%
Limitación de Recursos Máximos a Invertir en Renta Variable 35,00% 35,00% 35,00%Porcentaje de las Prestaciones Cubiertas con Inversiones en Renta Variable 35,29% 43,41% 48,39%Rentabilidad necesaria en Renta Variable para Cobertura Total de Sistema 8,12% 9,48% 8,27%
Valoración con Re-Balanceo Anual del Fondo100,00% 41,86% 27,43%100,00% 43,71% 29,46%
PLAN DE PENSIONES FASE MADUREZProyecciones de Flujos Financiero-Actuariales
Rango de Inversión del Fondo en Renta Variable con Recomposición RF / RV a final de año
47
Especificaciones de las Valoraciones
Patrimonio Total Disponible a Fecha de Valoración en el Fondo 400.000.000
Tipo de Ínteres Técnico (T/I) - Índice Revisión Salarial (IRS) 5,25% - 3,25%
Vencimiento medio de Aportaciones - Prestaciones a Tipo de Interés Técnico 10,25 Años 26,65
VALORACIÓN DE FLUJOS CON LA CONSIDERACIÓN DE UN VALOR VALOR VALORMODELO DE CICLOS. Análisis de Sensibilidad Mínimo Medio MAXIMO
Caso - C2.1 Caso - C2.2 Caso - C2.3
Resultados de la Valoración a Tipos de Renta Fija
Rentabilidad Media Estimada en las Inversiones de Renta Fija (TIR) 3,65% 3,39% 3,66%Patrimonio Necesario conforme a la Rentabilidad Estimada de las Inversiones en Renta Fija 1.157.266.855 1.331.526.307 1.151.535.162 Cobertura Máxima del Sistema mediante Renta Fija 74,58% 72,39% 74,13%
Resultados de la Valoración a Tipos de Renta Variable
Rentabilidad Media Estimada en las Inversiones de Renta Variable (TIR) 6,65% 6,55% 6,81%Patrimonio Necesario conforme a la Rentabilidad Estimada de las Inversiones en Renta Variable 24.425.117 45.713.023 9.521.733- Cobertura Máxima del Sistema mediante Renta Variable 118,19% 127,88% 136,15%
Resultados de las Valoraciones de Combinaciones Mixtas de Renta Fija / Renta Variable
Valoración con Re-Balanceo Mensual del Fondo entre RF / RVPorcentaje del Fondo a Invertir en Renta Variable para la Cobertura Total del Sistema 60,96% 55,25% 47,75%Porcentaje de las Prestaciones Cubiertas con Inversiones en Renta Variable 62,59% 61,02% 58,96%Porcentaje de las Prestaciones Cubiertas con Inversiones en Renta Fija 4,90% 6,48% 8,53%Porcentaje de las Prestaciones Cubiertas con Aportaciones Corrientes en Tesoreria 32,51% 32,51% 32,51%
Limitación de Recursos Máximos a Invertir en Renta Variable 35,00% 35,00% 35,00%Porcentaje de las Prestaciones Cubiertas con Inversiones en Renta Variable 45,95% 45,15% 47,52%Rentabilidad necesaria en Renta Variable para Cobertura Total de Sistema 8,34% 8,72% 8,41%
Valoración con Re-Balanceo Anual del Fondo48,06% 45,77% 39,39%50,46% 45,44% 39,10%
PLAN DE PENSIONES FASE CRECIMIENTOProyecciones de Flujos Financiero-Actuariales
Rango de Inversión del Fondo en Renta Variable con Recomposición RF / RV a final de año
48
PLAN DE PENSIONES FASE MADUREZ - HIPOTESIS: 5,25% - 3,25%
Evolución de Composición Mixta del Fondo en RVRe-Balanceo Anual. Rentabilidades Planas
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
1 5 9 13
17
21
25
29
33
37
41
45
49
53
57
61
65
69
73
77
81
85
89
93
97
101
105
109
113
117
Meses
Composición media de RV del Fondo por Re-Balanceo a final de año. Rentabilidad Plana Curva Euro
Composición media de RV del Fondo por Re-Balanceo a final de año. Rentabilidad Plana TIR Fondo
Composición media de RV del Fondo por Re-Balanceo a final de año. Rentabilidad Plana TIR 5a.
Evolución de Composición Mixta del Fondo en RVRe-Balanceo Anual. Rentabilidades por Ciclos
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
1 5 9 13
17
21
25
29
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37
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49
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57
61
65
69
73
77
81
85
89
93
97
101
105
109
113
117
Meses
Composición media de RV del Fondo por Re-Balanceo a final de año. Rentabilidad por Ciclos Valor Mínimo
Composición media de RV del Fondo por Re-Balanceo a final de año. Rentabilidad por Ciclos Valor Máximo
Composición media de RV del Fondo por Re-Balanceo a final de año. Rentabilidad por Ciclos Valor Medio
49
PLAN DE PENSIONES FASE CRECIMIENTO - HIPÓTESIS: 5,25% - 3,25%
Evolución de Composición Mixta del Fondo en RVRe-Balanceo Anual. Rentabilidades Planas
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
1 6 11
16
21
26
31
36
41
46
51
56
61
66
71
76
81
86
91
96
10
1
10
6
111
11
6
Meses
Composición media de RV del Fondo por Re-Balanceo a final de año. Rentabilidad Plana Curva Euro
Composición media de RV del Fondo por Re-Balanceo a final de año. Rentabilidad Plana TIR Fondo
Composición media de RV del Fondo por Re-Balanceo a final de año. Rentabilidad Plana TIR 5a.
Evolución de Composición Mixta del Fondo en RVRe-Balanceo Anual. Rentabilidades por Ciclos
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
1 6 11
16
21
26
31
36
41
46
51
56
61
66
71
76
81
86
91
96
10
1
10
6
111
11
6
Meses
Composición media de RV del Fondo por Re-Balanceo a final de año. Rentabilidad por Ciclos Valor Mínimo
Composición media de RV del Fondo por Re-Balanceo a final de año. Rentabilidad por Ciclos Valor Máximo
Composición media de RV del Fondo por Re-Balanceo a final de año. Rentabilidad por Ciclos Valor Medio
50
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