Principios de Administración Financiera Principios de Decimoprimera edición Administración Financiera Principios de Lawrence J. GITMAN Lawrence J. GITMAN
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1. Principios de administracin financiera contiene los
conceptos, las tcnicas y las prcticas que se requieren para tomar
decisiones eficaces en un ambiente de negocios cada vez ms
competitivo. El libro, escrito en un lenguaje sencillo, vincula los
conceptos con la realidad. Los slidos mtodos pedaggicos y el uso
generoso de ejemplos lo hacen un recurso sumamente accesible para
el aprendizaje. Entre las secciones relevantes de esta edicin
destacan las siguientes: A travs de las disciplinas muestra a los
lectores que se especializan en contabilidad, sistemas de
informacin, administracin, marketing y operaciones por qu es
importante para ellos el contenido del captulo. Las Soluciones en
hoja de clculo que acompaan a la mayora de las soluciones con
calculadora son una excelente herramienta dado que muestran las
entradas y frmulas utilizadas. Las Ecuaciones clave, impresas en
negritas, ayudan a identificar las relaciones matemticas ms
notables. Los recuadros Enfoque en la tica, muestran importantes
aspectos ticos de las finanzas. Los recuadros Enfoque en la prctica
contienen un esquema corporativo que relaciona un evento comercial
con uno financiero. El Enfoque en el valor explica cmo se relaciona
el contenido del captulo con la meta de la empresa. Los Casos de
captulo aplican conceptos y tcnicas a una situacin de la realidad
ms compleja que la de los problemas. Un Ejercicio Web al final de
cada captulo vincula el tema tratado con un sitio relacionado en
Internet. Este libro incluye una gran cantidad de materiales en
lnea al servicio de los usuarios; entre ellos un curso precargado
en CourseCompass con ejercicios de autoevaluacin, exmenes,
manuales, videos y otros recursos multimedia. Adems, a travs de
CourseCompass el estudiante cuenta con acceso a MyFinanceLab, una
solucin en lnea que ofrece una herramienta graficadora nueva y
poderosa. Para obtener ms informacin sobre estos recursos, visite:
www.pearsoneducacion.net/gitman Principios de Administracin
Financiera Principios de Decimoprimera edicin Administracin
Financiera Principiosde AdministracinFinanciera Lawrence J.
GITMANLawrence J. GITMAN Lawrence J. GITMAN Decimoprimera edicin
Vistenos en: www.pearsoneducacion.net TM
2. Principios de Administracin financiera Decimoprimera edicin
Lawrence J. GITMANSan Diego State University TRADUCCIN Miguel Angel
Snchez Carrin Universidad Iberoamericana REVISIN TCNICA Arturo
Morales Castro Jos Antonio Morales Castro Actualizacin y Formacin
Docente Profesor de Finanzas Corporativas Facultad de Contadura y
Administracin Facultad de Contadura y Administracin Universidad
Nacional Autnoma de Mxico Universidad Nacional Autnoma de Mxico
Sergio Contreras Facultad de Economa y Negocios Universidad Anhuac
del Sur, Mxico
3. Datos de catalogacin bibliogrfica GITMAN, LAWRENCE J.
Principios de administracin financiera Decimoprimera edicin PEARSON
EDUCACIN, Mxico, 2007 ISBN: 978-970-26-1014-4 rea: Administracin y
economa Formato: 20 25.5 cm Pginas: 688 Authorized translation from
the English language edition, entitled Principles of Managerial
Finance Brief Fourth Edition by Lawrence J. Gitman published by
Pearson Educacion, Inc., publishing as Addison Wesley, Copyright
2007. All rights reserved. ISBN 0-321-26760-5 Traduccin autorizada
de la edicin en idioma ingls, Principles of Managerial Finance
Brief Fourth Edition por Lawrence J. Gitman, publicada por Pearson
Education Inc., publicada como Addison Wesley, Copyright 2007.
Todos los derechos reservados. Esta edicin en espaol es la nica
autorizada. Edicin en espaol Editor: Pablo Miguel Guerrero Rosas
e-mail: [email protected] Editor de desarrollo:
Bernardino Gutirrez Hernndez Supervisor de produccin: Juan Jos
Garca G. Edicin en ingls Editor-in-Chief: Denise Clinton Digital
Assets Manager: Jason Miranda Senior Acquisitions Editor: Donna
Battista Permissions Editor: Dana Weightman Senior Project Manager:
Mary Clare McEwing Project Coordination, Text Design, Art Studio,
Development Editor: Ann Torbert and Electronic Page Makeup:
Thompson Steele, Inc. Managing Editor: Jim Rigney Design Manager:
Regina Hagen Kolenda Senior Production Supervisor: Nancy Fenton
Cover Designer: Regina Hagen Kolenda Executive Marketing Manager:
Stephen Frail Cover Photographs: Masterfile Media Producer: Bethany
Tidd Senior Manufacturing Buyer: Hugh Crawford Supplements Editor:
Kirsten Dickerson DECIMOPRIMERA EDICIN, 2007 D.R. 2007 por Pearson
Educacin de Mxico, S.A. de C.V. Atlacomulco 500, 5 piso Col.
Industrial Atoto 53519, Naucalpan de Jurez, Edo. de Mxico E-mail:
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Industria Editorial Mexicana. Reg. Nm. 1031. Addison Wesley es una
marca registrada de Pearson Educacin de Mxico, S.A. de C.V.
Reservados todos los derechos. Ni la totalidad ni parte de esta
publicacin pueden reproducirse, registrarse o transmitirse, por un
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electroptico, por fotocopia, grabacin o cualquier otro, sin permiso
previo por escrito del editor. El prstamo, alquiler o cualquier
otra forma de cesin de uso de este ejemplar requerir tambin la
autorizacin del editor o de sus representantes. ISBN 10:
970-26-1014-1 ISBN 13: 978-970-26-1014-4 Impreso en Mxico. Printed
in Mexico. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 - 10 09 08 07
4. Dedicado a la memoria de mi madre, la doctora Edith Gitman,
quien me inculc la importancia de la educacin y el arduo
trabajo
5. Sistema probado de enseanza y aprendizaje de Gitman Los
usuarios de Principios de administracin financiera han encomiado la
efectividad del sistema de enseanza y aprendizaje del libro,
aclamado como uno de sus sellos distintivos. El sistema, conducido
por un conjunto de objetivos de aprendizaje cuidadosamente
desarrollados, se ha conservado y perfec- cionado en esta
decimoprimera edicin. Los elementos clave del sistema de enseanza y
aprendizaje se ilustran y describen en la serie de herramientas
presentadas en las pginas siguientes. Se alienta a estu- diantes y
profesores a familiarizarse desde el inicio del semestre con las
diversas herramientas de apren- dizaje tiles que ofrece el libro. v
Seis Objetivos de aprendizaje al inicio del cap- tulo consolidan
los conceptos y tcnicas ms importantes que se deben aprender en el
captu- lo. Los iconos de los objetivos de aprendizaje aparecen
junto a las secciones de texto relacio- nado y de nuevo en el
resumen del captulo, en los materiales de tarea y en los
suplementos, como la Gua de estudio, el Banco de pruebas y
FinanceWorks. Cada captulo empieza con una caracterstica que
explica la interseccin de los temas financie- ros cubiertos en el
captulo con los concernientes a otras disciplinas importantes de
negocios. A travs de las disciplinas muestra a los estu- diantes
que se especializan en contabilidad, sistemas de informacin,
administracin, mar- keting y operaciones acerca de por qu el cap-
tulo es importante para ellos y les ayuda a apreciar las numerosas
interacciones disciplina- rias que ocurren habitualmente en los
negocios. CapCapptulot 8888 Flujos de efectivo del presupuesto de
capital O B J E T I V O S D E A P R E N D I Z A J E Comprender los
motivos clave del gasto de capital y los pasos del presupuesto de
capital. Definir la terminologa bsica del presupuesto de capital.
Analizar los flujos de efectivo relevantes, las decisiones de
expansin y reemplazo, los costos hundidos y los costos de
oportunidad, as como el presupuesto de capital internacional. OA3
OA2 OA1 Calcular la inversin inicial relacionada con un gasto de
capital propuesto. Calcular las entradas de efectivo operativas
relevantes relacionadas con un gasto de capital propuesto.
Determinar el flujo de efectivo terminal relacionado con un gasto
de capital propuesto. OA6 OA5 OA4 Administracin: usted debe
comprender los flujos de efectivo del presupuesto de capital para
saber qu flujos de efectivo son relevantes en la toma de decisiones
de propuestas para la adquisicin de instalaciones de pro- duccin
adicionales, nuevos productos y la expansin de las lneas de
productos existentes. Contabilidad: usted debe comprender los
flujos de efec- tivo del presupuesto de capital para obtener los
datos de ingresos, costos, depreciacin e impuestos con el prop-
sito de usarlos tanto en la supervisin de los proyectos existentes
como en el desarrollo de los flujos de efectivo para proyectos
propuestos. Marketing: usted debe entender los flujos de efectivo
del presupuesto de capital de manera que pueda realizar es-
timaciones de los ingresos y costos para nuevos progra- mas de
marketing, nuevos productos y la expansin de las lneas de productos
existentes. Operaciones: usted debe comprender los flujos de efec-
tivo del presupuesto de capital de manera que pueda realizar
estimaciones de los ingresos y costos de propues- tos para la
adquisicin de nuevo equipo e instalaciones de produccin. Sistemas
de informacin: usted debe entender los flujos de efectivo del
presupuesto de capital para mantener y facilitar la recuperacin de
datos de flujos de efectivo pa- ra proyectos terminados y
existentes. 316 A traavvaaaa vv de las disciplinas dede saa Por qu
debe interesarle este captulo
6. Los Ejemplos son un componente impor- tante del sistema de
aprendizaje. Resalta- dos claramente en el libro, proporcionan una
demostracin inmediata y concreta de cmo aplicar las herramientas,
tcnicas y conceptos financieros. En ciertos captulos, sobre todo en
el 4, los ejemplos demuestran las tcnicas del valor del dinero en
el tiempo. Dichos ejemplos muestran cmo usar las lneas de tiempo,
tablas de factores, calculadoras fi- nancieras y hojas de clculo.
Las Soluciones en hojas de clculo acom- paan a la mayora de las
soluciones con calculadora y muestran las entradas, solu- ciones y
frmulas de celda de las hojas de clculo. En los captulos 6 y 10 de
esta edicin se incluyeron soluciones en hojas de clculo. vi Los
iconos de Objetivos de aprendizaje aparecen junto a los encabezados
de texto de primer nivel. El icono vincula el conte- nido del
captulo con los objetivos de aprendizaje. p p El proceso de decisin
del presupuesto de capital Las inversiones a largo plazo
representan desembolsos importantes de fondos que comprometen a una
empresa a tomar algn curso de accin. Por consiguiente, la em- presa
necesita procedimientos para analizar y seleccionar adecuadamente
sus inver- siones a largo plazo. Debe ser capaz de medir los flujos
de capital y aplicar las tcnicas de decisin apropiadas. A medida
que pasa el tiempo, los activos fijos se pueden vol- ver obsoletos
o requerir reparacin; en estos casos tambin se requieren decisiones
fi- OA2OA1 Como se coment, Pam Valenti desea calcular el valor
presente de 1,700 dlares que recibir dentro de 8 aos, asumiendo un
costo de oportunidad del 8 por ciento. Uso de la tabla El factor de
inters del valor presente para 8 por ciento y 8 aos, PVIF8%,8 aos,
que se encuentra en la tabla A.2, es 0.540. Usando la ecuacin 4.12,
1,700 dlares por 0.540 918 dlares. El valor presente de los 1,700
dlares que Pam espera recibir en 8 aos es de 918 dlares. Uso de la
calculadora Usando las funciones financieras de la calculadora y
las entra- das que se muestran en el margen izquierdo, el valor
presente calculado es de 918.46 dlares. El valor que se obtiene con
la calculadora es ms exacto que los valores calcu- lados usando la
ecuacin o la tabla, aunque para los propsitos de este libro, estas
di- ferencias son insignificantes. Uso de la hoja de clculo El
valor presente del monto futuro nico tambin puede calcularse como
se muestra en la siguiente hoja de clculo de Excel. El registro en
la celda B5 es PV (B3, B4, 0, B2). El signo negativo aparece antes
de PV para cambiar el valor presente a un monto positivo. VALOR
PRESENTE DE UN MONTO NICO Valor futuro Tasa de inters, porcentaje
compuesto anualmente Nmero de aos Valor presente $1,700 8% 8
$918.46 EJ EM P LO 918.46 1700 FV N CPT PV I 8 8 Solucin Entrada
Funcin lor futuro. Este factor es el multiplicador que se usa para
calcular, a una tasa de inte rs especfica, el valor futuro de un
monto presente dentro de un tiempo especfico. El factor de inters
del valor futuro para un principal inicial de 1 dlar compuesto a i
por ciento durante n periodos se conoce como FVIFi,n. Factor de
inters del valor futuro FVIFi,n (1 i)n (4.5) Buscando la
interseccin de la tasa de inters anual, i, y los periodos
adecuados, n, encontrar el factor de inters del valor futuro que es
relevante para un problema especfico.2 Si usamos FVIFi,n como el
factor adecuado, podemos reformular la ecua- cin general del valor
futuro (ecuacin 4.4) de la manera siguiente: FVn PV(FVIFi,n) (4.6)
Esta expresin indica que para calcular el valor futuro al final del
periodo n de un de- psito inicial, simplemente debemos multiplicar
el depsito inicial, PV, por el factor de inters del valor futuro
adecuado.3 Valor presente de un monto nico Con frecuencia, es til
determinar el valor actual de un monto futuro de dinero. Por
ejemplo, cunto tendra que depositar hoy en una cuenta que paga el 7
por ciento de inters anual para acumular 3,000 dlares al trmino de
5 aos? El valor presente es el valor actual en dlares de un monto
futuro; es decir, la cantidad de dinero que de- bera invertirse hoy
a una tasa de inters determinada, durante un periodo especfico,
para igualar el monto futuro. El valor presente depende
principalmente de las oportuni- dades de inversin que existen en el
momento en que se recibir el monto. Esta seccin analiza el valor
presente de un monto nico. valor presente Valor actual en dlares de
un monto futuro; es decir, la cantidad de dinero que debera
invertirse hoy a una tasa de inters determinada, durante un periodo
especfico, para igualar el monto futuro. Hojas electrnicas de
clculo Del mismo modo que las calculadoras financieras, las hojas
electrnicas de clculo tienen rutinas integradas que simplifican los
clculos del valor temporal. En el libro, proporcionamos varias
soluciones de hoja de clculo que identifican las entradas de celda
para calcular los valores temporales. El valor de cada variable se
registra en una celda de la hoja de clculo y el clculo se programa
usando una ecuacin que re- laciona las celdas individuales. Si los
valores de las variables cambian, la solucin cambia automticamente
debido a la ecuacin que relaciona a las celdas. En las solu- ciones
de hoja de clculo de este libro, la ecuacin que determina el clculo
se muestra al final de la hoja de clculo. Nota Cualquiera que est
familiarizado con una hoja electrnica de clculo, como Excel, se da
cuenta de que la mayora de los clculos del valor temporal del
dinero se realiza rpidamente usando las funciones especiales
contenidas en la hoja de clculo. Las Ecuaciones clave estn impresas
en negritas a lo largo del libro para ayudar a los lectores a
identificar las relaciones ma- temticas ms importantes. Para
comodi- dad del lector, las variables utilizadas en estas
ecuaciones estn impresas en las pri- meras pginas del libro. Como
apoyo para el estudio y repaso, los trminos clave y sus
definiciones aparecen al margen cuando se abordan por primera vez.
Estos trminos tambin aparecen im- presos en negritas en el ndice y
se inclu- yen en el Glosario. Las Notas al margen aportan ideas,
co- mentarios y piezas de informacin tiles que enriquecen el
anlisis del texto y ayu- dan a los estudiantes en el
aprendizaje.
7. vii Las Preguntas de repaso, que aparecen al final de cada
seccin principal, desafan a los estudiantes a detenerse y probar su
comprensin de los conceptos, herramien- tas, tcnicas y prcticas
clave antes de avanzar a la siguiente seccin. Los recuadros En la
prctica ofrecen una perspectiva de temas importantes de fi- nanzas,
mediante las experiencias de com- paas reales, grandes y pequeas.
Hay dos diferentes categoras de recuadros. Los recuadros Enfoque en
la tica, que se incluyen en nueve captulos, ayudan a los
estudiantes a apreciar importantes aspec- tos ticos de las
finanzas. Los recuadros Enfoque en la prctica to- man un enfoque
corporativo que relacio- na un evento comercial con un concepto
financiero o una tcnica especfica. Ambos tipos de recuadros
proporcionan a los lectores una base slida para la prcti- ca de las
finanzas en el mundo real. p Preguntas de repasoPre 43 Cmo se
relaciona el proceso de capitalizacin con el pago de intereses
sobre los ahorros? Cul es la ecuacin general para calcular el valor
futuro? 44 Qu efecto producira una disminucin de la tasa de inters
en el valor futuro de un depsito? Qu efecto producira un aumento
del periodo de tenencia en el valor futuro? 45 Qu significa valor
presente de un monto futuro? Cul es la ecuacin ge- neral para
calcular el valor presente? 46 Qu efecto produce el aumento del
rendimiento requerido en el valor presen- te de un monto futuro?
Por qu? 47 Cmo se relacionan los clculos del valor presente y el
valor futuro? E la prnEn rcticac E N F O Q U E E N L A T I C A Q U
T A N J U S T O E S E L C H E Q U E A E F E C T I V O ? Cobrar
cualquier precio que pueda soportar el mercado suena como una
receta para incrementar al m- ximo las utilidades. Existen limita-
ciones ticas? El negocio del prstamo de efectivo o prstamo hasta el
da de pago proporciona un ejemplo de caso tico fascinante. Vivir de
un pago de sueldo a otro es bastante difcil, pero algu- nos
consumidores no pueden lograr ni siquiera eso. En ocasiones, estos
consumidores recurren al local prstamos hasta el da de pago. Ah, el
prestamista le adelantar a usted 93 dlares el da de hoy, para que
no tenga que esperar hasta que le pa- guen su sueldo de 100 dlares
en dos semanas. Usted simplemente endosa su cheque y paga al
presta- mista dentro de dos semanas a par- tir del da de hoy. Sin
embargo, cul es la tasa de inters efectiva anual, o verdadera,
sobre este prstamo? La ecuacin 4.22 nos da la res- puesta. Primero,
calculemos la tasa de inters para el periodo de dos se- manas.
Determinamos el monto del inters restando el monto adelantado del
monto reembolsado: 100 dlares 93 dlares 7 dlares. Entonces,
calculamos la tasa de inters para el i d d d ( i l efectivo hoy;
despus de todo, las tarjetas de crdito cobran de 18 a 21 por ciento
anual. No obstante, ese 7.53 por ciento no es la tasa nominal anual
(establecida). Existen 26.07 (m en la ecuacin 4.22) de estos perio-
dos de dos semanas (14 das) por ao (365/14). Ahora, podemoscalcular
laTEAusandolaecuacin4.22:TEA(1 0.0753)26.07 1 563.71 por ciento.
Por qu alguien tomara un prstamo a estas tasas astronmi- cas? Los
locales de prstamos hasta el da de pago no estn clasificados como
bancos, as que no est n bajo las leyes estatales contra la usura
que prohben tasas de inters exce- sivamente altas sobre prstamos a
los consumidores. La mayora de los consumidores desconoce la tasa
de inters verdadera. La norma tica que es perti- nente en este caso
es la de la justi- cia. El especialista en tica, Jeffrey Seglin, de
Emerson College, seala que legal no equivale a tico y los
administradores deben conside- rar el impacto tico de sus decisio-
nes sobre todas las partes interesadas, incluyendo a los clien-
tes. Comportarse ticamente incluye evitar el engao. Al d t sentadas
en esta oferta de mercado:* ausencia de fraude, mismo poder de
procesamiento (los consumidores deben tener un nivel de competen-
cia bsico para procesar informa- cin sin cometer errores mentales),
y mismo poder de negociacin (que significa que ninguna de las
partes es ms rica que la otra, lo que cons- tituye la base de las
tasas de inters mximas de los estados). Un ejemplo a imitar aqu
podr a ser el de la Aso- ciacin Nacional de Concesionarios de
Automviles (NADA, por sus si- glas en ingls, National Automobile
Dealers Association), que volvi a redactar su cdigo de tica para
hacerlo ms exacto y exhaustivo, solicitando el apoyo de todos los
concesionarios de los Estados Unidos. Un local de prrr stamos hasta
el ddd a de pago le adelantar rr 95 ddd la- res hoy para que no
tenga que espe-o rar una semana hasta recibir su sueldo de 100 ddd
lares. Usted reem- bolsarrr 100 ddd lares el ddd a que reci -ii ba
su sueldo. Cul es la TEA de este adelanto? *Shefrin y Statman
identifican, en su mono- grafa Ethics, Fairness, Efficiency, and
Finan-yy cial Markets (Fundacin de Investigacin del Instituto de
Analistas Financieros Oficiales; En la prctica E N F O Q U E E N L
A P R C T I C A P R O N S T I C O S D E C A J A : E S M S F C I L D
E C I R L O Q U E H A C E R L O Dada la importancia del efectivo
pa- ra una administracin financiera s- lida, es sorprendente ver
cuntas empresas ignoran el proceso de pro- nstico de caja. Tres
razones de esta omisin son las ms frecuentes: los pronsticos de
caja siempre estn equivocados, son difciles de realizar y los
administradores no ven los be- neficios de estos pronsticos a me-
nos que la empresa ya est en medio de un dficit de caja. Adems,
cada empresa tiene su propia meto- dologa para realizar el
pronstico de caja. Si las entradas y salidas de efectivo de la
empresa no forman un patrn que los administradores pue- dan
graficar, es difcil desarrollar pronsticos exitosos. Sin embargo,
las razones para realizar pronsticos de caja son igualmente
obligatorias: los prons- ticos de caja permiten a la empresa
planificar la liquidez adecuada, re- ducir sus costos de
financiamiento o incrementar al mximo su ingreso de inversin, y
ayudan a los directores de finanzas a administrar con ms eficacia
la exposicin al riesgo cam- biario. En pocas de polticas de dit t i
t l t i t bore buenos pronsticos de efectivo. Cuando las
necesidades de efectivo y las posiciones de caja pronostica- das no
concuerdan, los administra- dores financieros pueden tomar prstamos
de fondos con el propsi- to de compensar esto. De acuerdo con una
encuesta realizada por Visa USA en 2003, me- nos del 10 por ciento
de los tesore- ros corporativos, CFO y contralores crean que su
flujo de efectivo actual y sus procesos de administracin de
efectivo eran muy eficientes. En una encuesta distinta realizada
por GT- News y patrocinada por REL Consul- tancy Group, el 75 por
ciento de las corporaciones multinacionales ad- mitieron tener poca
o ninguna con- fianza en la exactitud de sus propios pronsticos de
flujos de efectivo. Ms de la mitad de los encuestados consideraron
que la deficiente co- municacin interna era responsable de los
errores en el pronstico de flujos de efectivo. Casi la mitad de los
tesoreros que respondieron la en- cuesta responsabilizaron a las
malas proyecciones de ventas y polticas de cobro, mencionando
problemas de t bl i i t d i f t Muchas empresas estn usan- do la
tecnologa para desmitificar los pronsticos de caja y aumentar su
exactitud. El software emplea tcni- cas estadsticas, grafica datos
hist- ricos o crea modelos segn los patrones de pago de cada
cliente. Tambin recurre a bases de datos corporativas para conocer
las com- pras, la informacin de pagos y los envos a clientes de la
empresa. An con todo esto, la instalacin de un nuevo y poderoso
software de pre- supuestacin y planificacin no es la respuesta
final a la prediccin de flujos de efectivo. El paso siguiente (y
con frecuencia difcil) es lograr que la fuerza laboral abandone sus
viejos mtodos, hojas de clculo o incluso pronsticos realizados con
lpiz y papel, y que utilice la nueva tecnologa. Fuentes: adaptado
de Richard H. Gamble, Cash Forecast: Cloudy But Clearing, Busi-
ness Finance (mayo de 2001), descargado de
www.businessfinancemag.com; y de Laurie Brannen, Cash Forecasting
Gets Short Sh- rift y The Trouble with Cash Management, descargado
de www.businessfinancemag.com el 1 de julio de 2004. C i l i
RESUMEN ENFOQUE EN EL VALOR Despu t - cnicas del presupuesto de
capital generalmente preferidas. Ambas usan el costo de capital
como el rendimiento requerido necesario para compensar a los
accionistas por llevar a cabo proyectos con el mismo riesgo que -
nistas. El VPN es el mtodo preferido te ctica debido a su atractivo
intuitivo. Los procedimientos para reconocer explcitamente las
opciones reales incluidas en los pro- - tal permiten al administrad
to de cartera existente de los proyectos de la empresa. Por lo
tanto, el administrador financiero debe ajustar los proyectos en
cuanto a diferencias en riesgo al evaluar su aceptabilidad. Las
tasas de descuento ajustadas al riesgo (RADR) proporcionan un
mecanismo para ajustar la tasa de des- cuento de tal manera que -
ren valor. Estas trr incrementar al mximo el pre- cio de las
acciones. El Resumen comienza con el Enfoque en el valor, que
explica cmo se relaciona el contenido del captulo con la meta de la
empresa de incrementar al mximo la ri- queza de los propietarios.
Esta caracters- tica ayuda a reforzar la comprensin del vnculo
entre las acciones del administra- dor financiero y el valor de las
acciones.
8. viii La Revisin de los objetivos de aprendizaje vuelve a
plantear cada objetivo de apren- dizaje y resume el material clave
que se present para apoyar su dominio. Los Problemas de
autoevaluacin, identi- ficados con los objetivos de aprendizaje,
dan a los estudiantes una oportunidad de consolidar su comprensin
de los temas resolviendo un problema muestra. Las so- luciones
aparecen en el apndice B, al fi- nal del libro. Nuevo! Ejercicios
de preparacin siguen a los Problemas de autoevaluacin. Estos
ejercicios numricos breves, identificados tambin con los objetivos
de aprendizaje, facilitan a los estudiantes la prctica de la
aplicacin de las herramientas y tcnicas presentadas en el captulo.
Un conjunto integral de Problemas, vincu- lados con los objetivos
de aprendizaje, contiene ms de un problema por cada concepto,
herramienta o tcnica. Una pe- quea descripcin al inicio del
problema identifica el concepto o la tcnica. Al lado de cada
problema aparecen identificado- res de dificultad. Los problemas
designa- dos como Integrados enlazan los temas comunes. El apndice
C presenta la gua de respuestas a los problemas selecciona- dos de
fin de captulo. Nuevo! El ltimo de los elementos del captulo es un
Problema tico. Este pro- blema da a los lectores otra oportunidad
para reflexionar sobre los principios ti- cos y aplicarlos en
situaciones financieras. REVISI OS OBJETIVOS DE APRENDIZAJE sin m
tulo (vea la p gina 382). Calcu - - n inicial, calculada a - dos de
recuperacin ms cortos. El periodo de recupe- racin de la inversin
es relativamente fcil de calcular,rr de efectivo y mide l iesgo.
Entre sus desventajas est n con la meta de in- crementar al m i l
iq z i p id d p - despus del periodo de recuperaci n. OA1 tidad de
valor que genera un proyecto especfico; slo los proyectos con VPN
positivo son aceptables. La TIR es la tasa de rendimiento anual
compuesta que la empresa ganar al invertir en un proyecto y recibir
en- tradas de efectivo especficas. Tanto el VPN como laTT - chazar,
aunque con frecuencia proporcionan clasificarr - ciones
conflictivas. Usar los perfiles del valor presente neto para l -
cuento. Los perfiles del VPN son tiles para comparar los proyectos,
sobre todo cuando las clasificaciones del VPN y la TIR entran en
conflicto. Desde un punto de vista puramente te R l VPN l d i i OA3
PROBLEMAS DE AUTOEVTO ALUVA ACIN (SOLUCIONES EN EL APNDICE B) AE41
Valores futuros para diversas frecuencias de capitalizaciVV n Delia
Martin puede de- positar 10,000 dlares en alguna de tres cuentas de
ahorro durante un periodo de 3 aos. El banco A capitaliza los
intereses anualmente, el banco B capitaliza los intere- ses dos
veces al ao, y el banco C capitaliza los intereses cada trimestre.
Los tres bancos tienen una tasa de inters anual establecida del 4
por ciento. a. Qu monto tendra la seora Martin en cada banco al
trmino del tercer ao si mantuviera en depsito todos los intereses
pagados? b. Qu tasa efectiva anual (TEA) ganara en cada uno de los
bancos? c. De acuerdo con los resultados que obtuvo en los incisos
a y b, con qu banco debe hacer negocios la seora Martin? Por qu? d.
Si un cuarto banco (banco D), que tiene tambin una tasa de inters
establecida del 4 por ciento, capitaliza el inters continuamente,
cunto tendra la seora Martin al trmino del tercer ao? Cambia esta
alternativa la recomendacin que dio en el inciso c? Explique por
qu. OA5OA2 EJERCICIOS DE PREPARACIN E41 Suponga que una empresa
realiza un depsito de 2,500 dlares en su cuenta del mer- cado
monetario. Si esta cuenta paga actualmente 0.7 por ciento, (s, es
correcto, me- nos de 1 por ciento!), cul ser el saldo de la cuenta
despus de 1 ao? E42 Si Bob y Judy combinan sus ahorros de 1,260
dlares y 975 dlares, respectivamen- te, y depositan este monto en
una cuenta que paga 2 por ciento de inters anual, compuesto
mensualmente, cul ser el saldo de la cuenta despus de 4 aos? E43
Gabrielle acaba de ganar 2.5 millones de dlares en la lotera
estatal. Le dan la op- cin de recibir un total de 1.3 millones de
dlares ahora o un pago de 100,000 dla- res al final de cada ao
durante los prximos 25 aos. Si Gabrielle puede ganar 5 por ciento
anual sobre sus inversiones, desde un punto de vista estrictamente
econmico, qu opcin debe tomar? OA3 OA5OA2 OA2 PROBLEMAS P41 Uso de
una lnea de tiempo El administrador financiero de Starbuck
Industries considera realizar una inversin que requiere un
desembolso inicial de 25,000 dla- res y del cual espera obtener
entradas de efectivo de 3,000 dlares al final del ao 1, 6,000
dlares al final de los aos 2 y 3, 10,000 dlares al final del ao 4,
8,000 d- lares al final del ao 5 y 7,000 dlares al final del ao 6.
a. Dibuje y describa una lnea de tiempo que represente los flujos
de efectivo rela- cionados con la inversin propuesta de Starbuck
Industries. b. Utilice flechas para demostrar, en la lrr nea de
tiempo del inciso a, cmo la capita- lizacin para calcular el valor
futuro puede utilizarse para medir todos los flujos de efectivo al
trmino del ao 6. c. Utilice flechas para demostrar, en la lrr nea
de tiempo del inciso b, cmo el des- cuento para calcular el valor
presente puede utilizarse para medir todos los flujos de efectivo
en el tiempo cero. d. En cul de los mtodos (valor futuro o valor
presente) se basan con mayor fre- cuencia los administradores
financieros para tomar decisiones? Por qu? P42 Clculo del valor
futuro Sin consultar tablas ni recurrir a la funcin preprogramada
de su calculadora financiera, use la frmula bsica del valor futuro,
junto con la tasa de inters, i, y el nmero de periodos, n,
proporcionados, para calcular el factor de OA2 OA1 BSICO BSICO P457
PROBLEMA TICO Un administrador de una empresa de prstamos de
efecti- vo (vea la seccin En la prctica de la pgina 165) defiende
su prctica empresarial argumentando que slo cobra lo que el mercado
soporta. Despus de todo dice el gerente no obligamos a las personas
a que vengan. Cmo respondera a este argumento tico de la empresa de
prstamos hasta el da de pago? OA6 INTERMEDIO
9. Los Casos de captulo ameritan la aplica- cin de conceptos y
tcnicas a una situa- cin de la realidad ms compleja que en los
problemas regulares. Estos casos ayu- dan a consolidar la aplicacin
prctica de las herramientas y tcnicas financieras. Nuevo! Cada
captulo incluye un Ejerci- cio de hoja de clculo. Este ejercicio
ofre- ce al estudiante la oportunidad de usar el programa Excel
para elaborar una o ms hojas de clculo con el propsito de analizar
un problema financiero. La hoja de clculo a elaborar sigue con
frecuencia el modelo de una tabla del captulo o una plantilla de
hoja de clculo presentada en el sitio Web del libro. Un Ejercicio
Web al final del captulo vincula el tema del captulo con un sitio
relacionado en Internet y pide a los estu- diantes que utilicen la
informacin que ah se presenta para responder las pregun- tas. Estos
ejercicios captan el inters del estudiante y le muestran sitios
relaciona- dos con las finanzas. ix CASO DEL Financiamiento de la
anualidad de jubilacin de Jill Moran CAPTULO 4 Sunrise Industries
desea acumular fondos para proporcionar una anualidad de ju-
bilacin a su vicepresidenta de investigacin, Jill Moran. La seora
Moran, por contrato, se jubilar exactamente al trmino de 12 aos. A
partir de su jubilacin, tiene derecho de recibir un pago anual, a
fin de ao, de 42,000 dlares durante exac- tamente 20 aos. Si ella
muere antes de que termine el periodo de 20 aos, los pagos anuales
se proporcionarn a sus herederos. Durante el periodo de acumulacin
de 12 aos, Sunrise desea financiar la anualidad realizando depsitos
anuales e iguales, a fin de ao, en una cuenta que gana el 9 por
ciento de inters. Una vez que inicie el periodo de distribucin de
20 aos, Sunrise planea transferir el dinero acumulado a una cuenta
que gana una tasa de inters anual garantizada del 12 por ciento. Al
trmino del periodo de distribucin, el saldo de la cuenta ser igual
a cero. Observe que el primer depsito se realizar al final del ao 1
y que el primer pago de distri- bucin se recibir al trmino del ao
13. EJERCICIO DE HOJA DE CLCULO A fines de 2005, Uma Corporation
estaba considerando llevar a cabo un importante proyecto a largo
plazo en un esfuerzo por seguir siendo competitiva en su industria.
Los departamentos de produccin y ventas determinaron los ahorros
anuales de flu- jos de efectivo que se podran acumular para la
empresa si sta actuara con rapidez. De manera especfica, calculan
que ocurrir un ingreso mixto de ahorros futuros de flujos de
efectivo de 2006 a 2011, al trmino de cada ao. De 2012 a 2016
ocurrirn ahorros consecutivos e iguales de flujos de efectivo al
trmino de cada ao. La empre- sa calcula que su tasa de descuento
durante los primeros 6 aos ser del 7 por ciento. La tasa de
descuento esperada de 2012 a 2016 es del 11 por ciento. Los
administradores del proyecto considerarn que ste es aceptable si
genera ahorros presentes de flujos de efectivo por lo menos de
860,000 dlares. En la parte superior de la pgina siguiente, se
proporciona al departamento de finanzas los datos de los ahorros de
flujos de efectivo para su anlisis: EJERCICIO WEB Las tasas de
inters hipotecarias cambian a diario. Durante cierto tiempo, las
tasas de inters hipotecarias han seguido tendencias definidas segn
las condiciones econmi- cas y las polticas federales de tasas de
inters. En la Red existe informacin disponi- ble sobre tasas de
inters histricas. RESOLVERLL a. Para realizar este ejercicio Web,
dirWW jase a www.mbaa.org/w , la pgina inicial de la Mortgage
Bankers Association (Asociacin de Banqueros Hipotecarios). Revise
las tasas de inters hipotecarias actuales presentadas en el extremo
derecho de la pgina. Ahora, vaya al vnculo Mortgage and Market Data
(Datos de Hipotecas y Mercado) que se encuentra en la parte
superior de la pgina, que destaca las ta- sas de inters. Esta pgina
contiene datos de tasas hipotecarias de las ltimas d- cadas.
Estudie y comente los niveles de las tasas de inters de las ltimas
dcadas. El vnculo Tasa Promedio de Freddie Mac para Hipotecas de
TTT asa Fija a 30 aTT os, 1971 a la fecha (mensualmente), es un
buen sitio para comenzar.rr En qu se ase- mejan las tasas de inters
recientes, por ejemplo, de los ltimos aos, con las que prevalecan
en las dcadas de los setenta, ochenta y noventa? Observa alguna
tendencia en el nivel de las tasas de inters? W W W WWWW
10. xi Contenido breve Contenido xiii Prefacio xxv Al usuario
xxxvi Parte 1 Introduccin a las finanzas administrativas 1 1 El
papel y el ambiente de las finanzas administrativas 2 2 Estados
financieros y su anlisis 39 3 Flujo de efectivo y planificacin
financiera 91 Parte 2 Conceptos financieros importantes 135 4 Valor
temporal del dinero 136 5 Riesgo y rendimiento 195 6 Tasas de
inters y valoracin de bonos 235 7 Valoracin de acciones 274 Parte 3
Decisiones de inversin a largo plazo 315 8 Flujos de efectivo del
presupuesto de capital 316 9 Tcnicas del presupuesto de capital:
certeza y riesgo 352 Parte 4 Decisiones financieras a largo plazo
401 10 El costo de capital 402 11 Apalancamiento y estructura de
capital 437 12 Poltica de dividendos 479 Parte 5 Decisiones
financieras a corto plazo 509 13 Capital de trabajo y administracin
de activos corrientes 510 14 Administracin de pasivos corrientes
549 Apndices A Tablas financieras A-1 B Soluciones a los problemas
de autoevaluacin B-1 C Respuestas a problemas de captulo
seleccionados C-1 Glosario G-1 Crditos CR-1 ndice I-1 Captulo en
Web: Financial Markets and Institutions Captulo en Web:
International Managerial Finance
11. Contenido Prefacio xxv Al usuario xxxvi Parte 11
Introduccin a las finanzas administrativas 1 Captulo 1 El papel y
el ambiente de las finanzas administrativas 2 Finanzas y empresas 3
Qu son las finanzas? 3 Principales reas y oportunidades de las
finanzas 3 Formas legales de la organizacin empresarial 4 Por qu
estudiar finanzas administrativas? 7 Preguntas de repaso 8 La
funcin de las finanzas administrativas 8 Organizacin de la funcin
de las finanzas 8 Relacin con la economa 9 Relacin con la
contabilidad 10 Principales actividades del administrador
financiero 11 Preguntas de repaso 11 Meta de la empresa 12
Incrementar al mximo las utilidades? 12 Incremento al mximo de la
riqueza de los accionistas 13 Gobierno corporativo 14 Papel de la
tica 15 El asunto de agencia 17 Preguntas de repaso 18
Instituciones y mercados financieros 19 Instituciones financieras
19 Mercados financieros 20 Relacin entre instituciones y mercados
20 Mercado de dinero 20 Mercado de capitales 22 En la prctica
Enfoque en la prctica Warren Buffett: El Orculo de Omaha 25
Preguntas de repaso 25 Impuestos empresariales 26 Ingreso ordinario
26 Ganancias de capital 29 Preguntas de repaso 30 xiii
12. xiv CONTENIDO Cmo usar este libro 30 Resumen 30 Problema de
autoevaluacin 32 Ejercicios de preparacin 32 Problemas 33 Caso del
captulo 1: Evaluacin de la meta de Sports Products, Inc. 36
Ejercicio de hoja de clculo 37 Ejercicio Web 38 Captulo 2 Estados
financieros y su anlisis 39 Informe para los accionistas 40 Carta a
los accionistas 40 Los cuatro estados financieros clave 41 Notas de
los estados financieros 45 Consolidacin de los estados financieros
internacionales 46 En la prctica Enfoque en la tica: Inversionistas
y Sox declaran la guerra a los delitos contables 47 Preguntas de
repaso 47 Uso de las razones financieras 48 Partes interesadas 48
Tipos de comparaciones de razones 48 Precauciones para el uso del
anlisis de razones 50 Categoras de las razones financieras 51
Preguntas de repaso 52 Razones de liquidez 52 Liquidez corriente 52
Razn rpida (prueba cida) 52 Pregunta de repaso 53 ndices de
actividad 53 Rotacin de inventarios 54 Periodo promedio de cobro 54
Periodo promedio de pago 55 Rotacin de los activos totales 55
Pregunta de repaso 56 Razones de endeudamiento 56 ndice de
endeudamiento 57 Razn de cargos de inters fijo 58 ndice de
cobertura de pagos fijos 58 Preguntas de repaso 59 ndices de
rentabilidad 59 Estados de prdidas y ganancias de tamao comn 59
Margen de utilidad bruta 60 Margen de utilidad operativa 61 Margen
de utilidad neta 61 Ganancias por accin (EPS) 61 Rendimiento sobre
los activos totales (ROA) 62 Retorno sobre el patrimonio (ROE) 62
Preguntas de repaso 63 Razones de mercado 63 Relacin
precio/ganancias (P/E) 63 Razn mercado/libro (M/L) 63 Pregunta de
repaso 64 Un anlisis completo de razones 64 Resumen de todas las
razones 64 Sistema de anlisis DuPont 68 Preguntas de repaso 71
Resumen 71 Problema de autoevaluacin 73 Ejercicios de preparacin 74
Problemas 75 Caso del captulo 2: Evaluacin de la posicin financiera
actual de Martin Manufacturing 86 Ejercicio de hoja de clculo 88
Ejercicio Web 90
13. CONTENIDO xv Captulo 3 Flujo de efectivo y planificacin
financiera 91 Anlisis del flujo de efectivo de la empresa 92
Depreciacin 92 Desarrollo del estado de flujos de efectivo 95 Flujo
de efectivo operativo 98 Flujo de efectivo libre 101 Preguntas de
repaso 102 Proceso de la planificacin financiera 102 Planes
financieros a largo plazo (estratgicos) 103 Planes financieros a
corto plazo (operativos) 103 Preguntas de repaso 104 Planificacin
de efectivo: presupuestos de caja 104 Pronstico de ventas 104
Elaboracin del presupuesto de caja 105 En la prctica Enfoque en la
prctica: Pronsticos de caja: es ms fcil decirlo que hacerlo 106
Evaluacin del presupuesto de caja 110 Cmo enfrentar la
incertidumbre del presupuesto de caja 111 Preguntas de repaso 112
Planificacin de las utilidades: estados financieros proforma 112
Estados financieros del ao anterior 113 Pronstico de ventas 113
Pregunta de repaso 114 Elaboracin del estado de resultados proforma
114 Consideracin de los tipos de costos y gastos 115 Preguntas de
repaso 116 Elaboracin del balance general proforma 117 Preguntas de
repaso 119 Evaluacin de los estados proforma 119 Preguntas de
repaso 119 Resumen 120 Problema de autoevaluacin 121 Ejercicios de
preparacin 123 Problemas 124 Caso del captulo 3: Elaboracin de los
estados financieros proforma de Martin Manufacturing para 2007 132
Ejercicio de hoja de clculo 132 Ejercicio Web 133
14. xvi CONTENIDO Parte 22 Conceptos financieros importantes
135 Captulo 4 Valor temporal del dinero 136 El papel del valor
temporal del dinero en las finanzas 137 Valor futuro y valor
presente 137 Herramientas computacionales 138 Patrones bsicos del
flujo de efectivo 140 Preguntas de repaso 141 Montos nicos 141
Valor futuro de un monto nico 141 Valor presente de un monto nico
145 Comparacin de valor presente y valor futuro 147 Preguntas de
repaso 148 Anualidades 148 Tipos de anualidades 149 Clculo del
valor futuro de una anualidad ordinaria 150 Clculo del valor
presente de una anualidad ordinaria 151 Clculo del valor presente
de una perpetuidad 153 Preguntas de repaso 154 Ingresos mixtos 154
Valor futuro de un ingreso mixto 154 Valor presente de un ingreso
mixto 156 Pregunta de repaso 158 Capitalizacin de intereses con una
frecuencia mayor que la anual 158 Capitalizacin semestral 158
Capitalizacin trimestral 159 Ecuacin general para la capitalizacin
con una frecuencia mayor que la anual 160 Uso de herramientas
computacionales para la capitalizacin con una frecuencia mayor que
la anual 161 Capitalizacin continua 162 Tasas de inters anual
nominal y efectiva 163 Preguntas de repaso 164 En la prctica
Enfoque en la tica: Qu tan justo es el cheque a efectivo? 165
Aplicaciones especiales del valor temporal 165 Determinacin de los
depsitos necesarios para acumular una suma futura 166 Amortizacin
de prstamos 167 Clculo de tasas de inters o crecimiento 168 Clculo
de un nmero desconocido de periodos 171 Preguntas de repaso 172
Resumen 173 Problema de autoevaluacin 175 Ejercicios de preparacin
176 Problemas 177 Caso del captulo 4: Financiamiento de la
anualidad de jubilacin de Jill Moran 192 Ejercicio de hoja de
clculo 192 Ejercicio Web 193
15. CONTENIDO xvii Captulo 5 Riesgo y rendimiento 195
Fundamentos del riesgo y el rendimiento 196 Definicin de riesgo 196
Definicin de rendimiento 196 Aversin al riesgo 198 Preguntas de
repaso 199 Riesgo de un solo activo 199 Evaluacin del riesgo 199
Medicin del riesgo 201 Preguntas de repaso 205 Riesgo de una
cartera 205 Correlation 205 Diversificacin 206 Correlacin,
diversificacin, riesgo y rendimiento 208 Diversificacin
internacional 209 En la prctica Enfoque global: Un sabor
internacional para la reduccin del riesgo 210 Preguntas de repaso
211 Riesgo y rendimiento: el modelo de precios de activos de
capital (CAPM) 211 Tipos de riesgo 211 El modelo: CAPM 212
Preguntas de repaso 218 Resumen 219 Problema de autoevaluacin 221
Ejercicios de preparacin 222 Problemas 223 Caso del captulo 5:
Anlisis del riesgo y el rendimiento de las inversiones de Chargers
Products 232 Ejercicio de hoja de clculo 233 Ejercicio Web 234
Captulo 6 Tasas de inters y valoracin de bonos 235 Las tasas de
inters y los rendimientos requeridos 236 Fundamentos de las tasas
de inters 236 La estructura temporal de las tasas de inters 238
Primas de riesgo: caractersticas del emisor y la emisin 240
Preguntas de repaso 241 Bonos corporativos 242 Aspectos legales de
los bonos corporativos 242 Costo de los bonos para el emisor 243
Caractersticas generales de una emisin de bonos 244 Interpretacin
de las cotizaciones de bonos 245 Calificaciones de bonos 246 En la
prctica Enfoque en la tica: Podemos confiar en las agencias
calificadoras de bonos? 247 Emisiones de bonos internacionales 248
Preguntas de repaso 250 Fundamentos de la valoracin 250 Factores
clave 250 El modelo bsico de la valoracin 251 Preguntas de repaso
253 Valoracin de bonos 253 Fundamentos de bonos 253 Valoracin bsica
de los bonos 253 Comportamiento del valor de los bonos 255
16. xviii CONTENIDO Captulo 7 Valoracin de acciones 274
Diferencias entre el capital de deuda y el capital propio 275 Voz
en la administracin 275 Derechos de ingresos y activos 275
Vencimiento 276 Tratamiento fiscal 276 Pregunta de repaso 276
Acciones comunes y preferentes 276 Acciones comunes 277 Acciones
preferentes 280 Emisin de acciones comunes 282 Interpretacin de las
cotizaciones de acciones 286 Preguntas de repaso 288 Valoracin de
acciones comunes 288 En la prctica Enfoque en la tica: Requieren
ahora los inversionistas una prima de credibilidad? 289 Eficiencia
de mercado 289 Ecuacin bsica para la valoracin de acciones comunes
291 Modelo de evaluacin de flujo de efectivo y libre 294 Otros
mtodos para la valoracin de acciones comunes 296 Preguntas de
repaso 298 Toma de decisiones y valor de acciones comunes 298
Cambios en el rendimiento esperado 298 Cambios en el riesgo 299
Efecto combinado 300 Preguntas de repaso 300 Resumen 300 Problema
de autoevaluacin 303 Ejercicios de preparacin 303 Problemas 304
Caso del captulo 7: Evaluacin del impacto de la inversin arriesgada
propuesta por Suarez Manufacturing en el valor de sus acciones 311
Ejercicio de hoja de clculo 312 Ejercicio Web 313 Rendimiento al
vencimiento (YTM) 258 Intereses semestrales y valores de bonos 260
Preguntas de repaso 261 Resumen 262 Problema de autoevaluacin 264
Ejercicios de preparacin 264 Problemas 265 Caso del captulo 6:
Evaluacin de la inversin propuesta de Annie Hegg en bonos de
Atilier Industries 271 Ejercicio de hoja de clculo 272 Ejercicio
Web 273
17. CONTENIDO xix Parte 33 Decisiones de inversin a largo plazo
315 Captulo 8 Flujos de efectivo del presupuesto de capital 316 El
proceso de decisin del presupuesto de capital 317 Motivos del gasto
de capital 317 Pasos del proceso 317 Terminologa bsica 318
Preguntas de repaso 320 Los flujos de efectivo relevantes 321 En la
prctica Enfoque en la tica: Qu tan exactos son los flujos de
efectivo? 321 Componentes principales de los flujos de efectivo 322
Decisiones de expansin y reemplazo 322 Costos hundidos y costos de
oportunidad 323 Presupuesto de capital internacional e inversiones
a largo plazo 324 Preguntas de repaso 324 Clculo de la inversin
inicial 325 Costo de instalacin del nuevo activo 325 Beneficios
despus de impuestos obtenidos de la venta del activo existente 326
Cambio en el capital de trabajo neto 328 Clculo de la inversin
inicial 329 Preguntas de repaso 330 Clculo de las entradas de
efectivo operativas 330 Interpretacin del trmino despus de
impuestos 330 Interpretacin del trmino entradas de efectivo 331
Interpretacin del trmino incremental 332 Preguntas de repaso 334
Clculo del flujo de efectivo terminal 334 Beneficios obtenidos de
la venta de activos 335 Impuestos sobre la venta de activos 335
Cambio en el capital de trabajo neto 335 Pregunta de repaso 336
Resumen de los flujos de efectivo relevantes 337 Pregunta de repaso
337 Resumen 337 Problema de autoevaluacin 339 Ejercicios de
preparacin 340 Problemas 340 Caso del captulo 8: Desarrollo de los
flujos de efectivo relevantes de la decisin de renovacin o
reemplazo de la mquina de Clark Upholstery Company 349 Ejercicio de
hoja de clculo 350 Ejercicio Web 351
18. xx CONTENIDO Captulo 9 Tcnicas del presupuesto de capital:
certeza y riesgo 352 Tcnicas del presupuesto de capital 353 Flujos
de efectivo relevantes de Bennett Company 353 Periodo de
recuperacin de la inversin 354 Valor presente neto (VPN) 357 Tasa
interna de rendimiento (TIR) 359 Preguntas de repaso 362 Comparacin
de las tcnicas de VPN y TIR 362 Perfiles del valor presente neto
362 Clasificaciones conflictivas 363 Cul es el mejor mtodo? 364
Preguntas de repaso 365 Aspectos adicionales: opciones reales y
racionamiento de capital 366 Reconocimiento de las opciones reales
366 Seleccin de proyectos con racionamiento de capital 368
Preguntas de repaso 370 Mtodos conductuales para enfrentar el
riesgo 370 Anlisis de sensibilidad y anlisis de escenarios 371
rboles de decisin 372 Simulacin 372 Aspectos de riesgo
internacional 373 Preguntas de repaso 375 Tasas de descuento
ajustadas al riesgo 375 Determinacin de las tasas de descuento
ajustadas al riesgo (RADR) 376 En la prctica Enfoque en la tica:
Warren Buffett frente a la autoridad de terremotos de california
377 RADR en la prctica 379 Preguntas de repaso 380 Resumen 381
Problema de autoevaluacin 383 Ejercicios de preparacin 384
Problemas 386 Caso del captulo 9: Toma de decisin de inversin en un
torno de Norwich Tools 397 Ejercicio de hoja de clculo 398
Ejercicio Web 399 Captulo 10 El costo de capital 402 Introduccin al
costo de capital 403 Algunos supuestos clave 403 En la prctica
Enfoque en la tica: Contabilidad creativa y costo de capital en
Worldcom 404 El concepto bsico 404 Fuentes especficas de capital
405 Preguntas de repaso 406 El costo de la deuda a largo plazo 407
Beneficios netos 407 Costo de la deuda antes de impuestos 407 Costo
de la deuda despus de impuestos 410 Preguntas de repaso 410 Parte
44 Decisiones financieras a largo plazo 401
19. CONTENIDO xxi El costo de acciones preferentes 410
Dividendos de las acciones preferentes 410 Clculo del costo de las
acciones preferentes 411 Pregunta de repaso 411 El costo de las
acciones comunes 411 Clculo del costo de capital en acciones
comunes 411 El costo de las ganancias retenidas 413 El costo de
nuevas emisiones de acciones comunes 414 Preguntas de repaso 415 El
costo de capital promedio ponderado 415 Clculo del costo de capital
promedio ponderado (CCPP) 415 Esquemas de ponderacin 416 Valor
econmico agregado (EVA) 417 Preguntas de repaso 418 El costo
marginal y las decisiones de inversin 418 El costo de capital
marginal ponderado (CCMP) 418 El programa de oportunidades de
inversin (POI) 421 Uso del CCMP y POI para tomar decisiones de
financiamiento e inversin 421 Preguntas de repaso 423 Resumen 423
Problema de autoevaluacin 425 Ejercicios de preparacin 426
Problemas 427 Caso del captulo 10: Toma de decisiones de
financiamiento e inversin de Star Products 433 Ejercicio de hoja de
clculo 435 Ejercicio Web 436 Captulo 11 Apalancamiento y estructura
de capital 437 Apalancamiento 438 Anlisis del punto de equilibrio
439 Apalancamiento operativo 442 En la prctica Enfoque en la
prctica: Adobes Operating Leverage 445 Apalancamiento financiero
446 Apalancamiento total 448 Preguntas de repaso 451 La estructura
de capital de la empresa 451 Tipos de capital 451 Evaluacin externa
de la estructura de capital 452 Estructura de capital de empresas
no estadounidenses 452 Teora de la estructura de capital 454 La
estructura de capital ptima 457 Preguntas de repaso 459 El mtodo
EBIT-EPS para seleccionar la estructura de capital 459 Presentacin
grfica de un plan de financiamiento 459 Comparacin de las
estructuras de capital alternativas 461 Consideracin del riesgo en
el anlisis EBIT-EPS 462 Las desventajas bsicas del anlisis EBIT-EPS
463 Pregunta de repaso 464 Seleccin de la estructura de capital
ptima 464 Vinculacin 464 Clculo del valor 465 Incremento al mximo
del valor y de las EPS 465 Otras consideraciones importantes 466
Preguntas de repaso 466
20. xxii CONTENIDO Resumen 467 Problema de autoevaluacin 469
Ejercicios de preparacin 470 Problemas 471 Caso del captulo 11:
Evaluacin de la estructura de capital de McGraw Industries 476
Ejercicio de hoja de clculo 477 Ejercicio Web 478 Captulo 12
Poltica de dividendos 479 Fundamentos de los dividendos 480
Procedimientos del pago de dividendos en efectivo 480 Tratamiento
fiscal de los dividendos 482 Planes de reinversin de dividendos 482
Preguntas de repaso 482 La relevancia de la poltica de dividendos
483 La teora residual de dividendos 483 Argumentos sobre la
irrelevancia de los dividendos 485 Argumentos sobre la relevancia
de los dividendos 486 Preguntas de repaso 486 Factores que afectan
la poltica de dividendos 486 Restricciones legales 487
Restricciones contractuales 488 Restricciones internas 488
Perspectivas de crecimiento 488 Consideraciones de los propietarios
488 En la prctica Enfoque en la tica: Los administradores de Ford
acumulaban efectivo? 489 Aspectos del mercado 490 Pregunta de
repaso 490 Tipos de polticas de dividendos 490 Poltica de
dividendos segn una razn de pago constante 491 Poltica de pago de
dividendos peridicos 491 Poltica de dividendos bajos peridicos y
extraordinarios 492 Pregunta de repaso 493 Otras formas de
dividendos 493 Dividendos en acciones 493 Divisiones de acciones
495 Readquisiciones de acciones 496 Preguntas de repaso 497 Resumen
498 Problema de autoevaluacin 499 Ejercicios de preparacin 500
Problemas 501 Caso del captulo 12: Establecimiento de la poltica de
dividendos y el dividendo inicial de General Access Company 506
Ejercicio de hoja de clculo 507 Ejercicio Web 508
21. CONTENIDO xxiii Captulo 13 Capital de trabajo y
administracin de activos corrientes 510 Fundamentos del capital de
trabajo neto 511 Capital de trabajo neto 511 El equilibrio entre la
rentabilidad y el riesgo 512 Preguntas de repaso 513 El ciclo de
conversin del efectivo 514 Clculo del ciclo de conversin del
efectivo 514 Financiamiento de las necesidades del ciclo de
conversin del efectivo 515 Estrategias para administrar el ciclo de
conversin del efectivo 518 Preguntas de repaso 518 Administracin de
inventarios 518 Diferentes puntos de vista sobre el nivel de
inventario 519 Tcnicas comunes para la administracin de inventarios
519 En la prctica Enfoque en la prctica: RFID: La moda del futuro
523 Administracin de inventarios internacionales 523 Preguntas de
repaso 524 Administracin de cuentas por cobrar 524 Seleccin y
estndares de crdito 524 Condiciones de crdito 529 Supervisin de
crdito 531 Preguntas de repaso 533 Administracin de ingresos y
desembolsos 534 Tiempo de acreditacin 534 Aceleracin de cobros 534
Prolongacin de pagos 535 Concentracin del efectivo 535 Cuentas
balance cero 536 Inversin en valores negociables 537 Preguntas de
repaso 537 Resumen 539 Problema de autoevaluacin 540 Ejercicios de
preparacin 541 Problemas 542 Caso del captulo 13: Evaluacin de la
eficiencia de la administracin del efectivo de Roche Publishing
Company 546 Ejercicio de hoja de clculo 547 Ejercicio Web 548 Parte
55 Decisiones financieras a corto plazo 509
22. xxiv CONTENIDO Captulo 14 Administracin de pasivos
corrientes 549 Pasivos espontneos 550 Administracin de las cuentas
por pagar 550 En la prctica Enfoque en la tica: Amazon mantiene sus
prcticas ticas para evitar morder la mano que le da de comer 554
Deudas acumuladas 554 Preguntas de repaso 555 Fuentes sin garanta
de prstamos a corto plazo 555 Prstamos bancarios 555 Papel
comercial 560 Prstamos internacionales 561 Preguntas de repaso 562
Fuentes garantizadas de prstamos a corto plazo 562 Caractersticas
de los prstamos a corto plazo garantizados 563 El uso de las
cuentas por cobrar como colateral 564 El uso del inventario como
colateral 566 Preguntas de repaso 567 Resumen 568 Problema de
autoevaluacin 571 Ejercicios de preparacin 572 Problemas 572 Caso
del captulo 14: Seleccin de la estrategia de financiamiento y del
acuerdo de prstamo a corto plazo sin garanta de Kanton Company 578
Ejercicio de hoja de clculo 579 Ejercicio Web 580 Apndices A Tablas
financieras A-1 B Soluciones a los problemas de autoevaluacin B-1 C
Respuestas a problemas de captulo seleccionados C-1 Captulo en Web:
Financial Markets and Institutions Captulo en Web: International
Managerial Finance Glosario G-1 Crditos CR-1 ndice I-1
23. xxv Prefacio El deseo de escribir este libro surgi de mi
experiencia en la enseanza del curso bsico de administracin
financiera en mi carrera acadmica. Al poco tiempo de terminados mis
estudios universitarios comenc a trabajar como profesor de tiempo
completo, por lo que conoca las dificultades que algunos de mis
alumnos tenan con los textos disponibles. Anhelaban un libro
escrito en un lenguaje sencillo y que vincu- lara los conceptos con
la realidad. Deseaban no slo descripciones, sino demostracio- nes
de conceptos, herramientas y tcnicas. Con esta visin, decid
escribir un texto de introduccin a las finanzas que resolviera
estas inquietudes de manera eficaz. En 1976, tres aos despus de
iniciar esta idea, se public la primera edicin de este libro:
Principios de administracin financiera. Desde el inicio, su xito en
el mer- cado se debi al tono ameno, a la gran cantidad de ejemplos
incluidos en el texto y a la manera en que aborda el tema de las
finanzas a corto plazo. He desarrollado estas fortalezas a lo largo
de varias ediciones, y despus de numerosas traducciones y ms de
medio milln de lectores he seguido escuchando con atencin la
retroalimentacin que me brindan tanto profesores como estudiantes,
practicantes, no practicantes y profesionales. Agradezco a todas
esas personas su contribucin; sin ellas no hubiera logrado
perfeccionar el texto en forma tan eficiente despus de tantos aos.
Como al principio, mi meta en esta decimoprimera edicin de
Principios de administracin financiera es satisfacer las
necesidades tanto de profesores como de estudiantes. Al igual que
en la primera edicin, todava uso un lenguaje sencillo, que
entrelaza los conceptos con la realidad y demuestra conceptos,
herramientas y tcni- cas. Incorpora un sistema probado de
aprendizaje que integra la pedagoga con con- ceptos y aplicaciones
prcticas. El texto se concentra en los conceptos, las tcnicas y las
prcticas que se requieren para tomar decisiones financieras
eficaces en un am- biente de negocios cada vez ms competitivo. Los
slidos mtodos pedaggicos y el uso generoso de ejemplos hacen del
libro un recurso sumamente accesible para el aprendizaje a
distancia y para los programas de autoaprendizaje. Esta
decimoprimera edicin est diseada para un curso de administracin
finan- ciera de un semestre. El libro est planeado para los
profesores que desean proporcio- nar a sus estudiantes una
introduccin detallada de las finanzas corporativas centrada en los
conceptos, las herramientas, las tcnicas y las prcticas
fundamentales de la ad- ministracin financiera. En algunos captulos
se ofrecen anlisis y ejemplos de finanzas internacionales. La
cobertura del presupuesto de capital se presenta en dos captulos.
Por ltimo, muchos temas se han simplificado para darle fluidez al
libro, pero se cu- bren de manera detallada todos los temas bsicos.
La organizacin del libro, descrita en detalle en las pginas
siguientes, relaciona conceptualmente las acciones de la empresa y
su valor, determinado en el mercado de valores. Cada rea de decisin
importante se presenta en trminos tanto de factores de riesgo y
rendimiento como de su impacto potencial en la riqueza de los
propieta-
24. xxvi PREFACIO rios. Un elemento de Enfoque en el valor, al
final de cada captulo, ayuda a refor- zar en el estudiante la
comprensin del vnculo entre las acciones del administrador fi-
nanciero y el valor de las acciones. Aunque el texto es secuencial,
los profesores pueden asignar casi cualquier cap- tulo como una
unidad independiente. Esta flexibilidad les permite adaptar el
texto a diversas estrategias de enseanza y duracin de los cursos.
Vivimos en un mundo en el que los aspectos tanto internacionales
como ticos no pueden separarse del estudio de los negocios en
general y las finanzas en particular. Como en las ediciones
anteriores, a lo largo del libro se incluyen anlisis de los alcan-
ces internacionales de algunos temas tratados en los captulos. Un
icono al margen, que representa un mundo, destaca estos anlisis. En
los captulos con cobertura inter- nacional, el texto se integra a
los objetivos de aprendizaje y a los materiales de fin de captulo.
Adems, para los que desean dedicar ms tiempo en el analizar del
tema, es- t disponible un captulo independiente de finanzas
internacionales en el sitio Web del libro
www.pearsoneducacion.net/gitman. Las quiebras y los escndalos
empresariales de aos recientes, as como los inten- tos por impedir
o arreglar esos problemas por medio de la Ley Sarbanes-Oxley de
2002, han renovado la necesidad del estudio y la aplicacin de la
tica en los nego- cios. Por lo tanto, hemos incluido en nueve
captulos un recuadro titulado En la prctica que se centra en
cuestiones de tica. Estos recuadros abordan algunos de los
problemas ticos ms importantes que enfrentan los administradores
financieros en su intento por navegar en las agitadas aguas del
mundo de los negocios. Al organizar cada captulo me he apegado a
una perspectiva de toma de decisio- nes administrativas,
relacionando esas decisiones con la meta general de la empresa de
maximizar la riqueza. Una vez que se ha desarrollado un concepto en
particular, su aplicacin se ilustra por medio de un ejemplo que
demuestra y consolida en el pensa- miento del estudiante los
aspectos de la toma de decisiones financieras y sus conse-
cuencias. En respuesta a las sugerencias de los lectores y
revisores del libro, agregu a las ya abundantes tareas dos nuevos
tipos de materiales de trabajo: ejercicios de preparacin breves y
numerados, y un ejercicio de hoja de clculo. Adems, est disponible
un ejercicio grupal para cada captulo en el sitio web del libro.
Estos nuevos materiales amplan y enriquecen las oportunidades de
profesores y estudiantes en el ambiente de clases actual. Del saln
de clases a la sala de juntas, la decimoprimera edicin de
Principios de administracin financiera ayuda a los lectores a
llegar a donde desean. Espero que la revisin que haga de esta nueva
edicin confirme mi creencia de que est mejor que nunca (ms
relevante, ms exacta y ms eficaz). Espero que est de acuerdo
conmigo en que este libro satisface sus necesidades para el curso
de un semestre de administra- cin financiera. Contenido revisado
Conforme hacemos los planes para publicar esta decimoprimera
edicin, evaluamos con sumo cuidado la retroalimentacin recibida del
mercado sobre los cambios en el con- tenido para que satisfagan
mejor las necesidades de los profesores que imparten el curso. Como
resultado, la secuencia de captulos permanece igual que en la
edicin anterior. Varios temas nuevos se han incluido en lugares
adecuados y los anlisis exis- tentes se han actualizado y
perfeccionado. Ahora usamos un ao de 365 das para realizar los
clculos.
25. PREFACIO xxvii Para los profesores que expresaron el deseo
de contar con todo un captulo sobre instituciones y mercados
financieros como una estructura fundamental del curso de
administracin financiera, hemos puesto a su disposicin en el sitio
web del libro, un captulo completo sobre instituciones y mercados.
Tambin incluimos ah un captulo sobre la administracin financiera
internacional. La siguiente lista detalla los cambios en esta
edicin en el contenido de cada ca- ptulo. Captulo 1 El papel y el
ambiente de las finanzas administrativas Anlisis ms extenso del
papel de la junta directiva de la empresa Nueva seccin sobre el
gobierno corporativo, incluyendo la influencia de los in-
versionistas individuales e institucionales y un anlisis de la Ley
Sarbanes-Oxley de 2002. Revisin del anlisis de los impuestos
empresariales para reflejar la Ley de con- ciliacin de la
desgravacin fiscal para la creacin de puestos de trabajo y creci-
miento de 2003. Nuevo recuadro En la prctica sobre Warren Buffett,
el Orculo de Omaha. El anlisis del EVA se elimin del captulo 1 (y
se incluy en el captulo 10). Captulo 2 Los estados financieros y su
anlisis Nuevo anlisis sobre la Junta de Supervisin de la
Contabilidad de Empresas Pblicas (PCAOB). Nuevo recuadro En la
prctica centrado en la tica sobre cmo los inversionis- tas y la Ley
Sarbanes-Oxley han declarado la guerra a los delitos contables.
Captulo 3 El flujo de efectivo y la planificacin financiera Nueva
explicacin de la clasificacin de aumentos y disminuciones de los
saldos de efectivo. Nuevo anlisis y ejemplo de la utilidad
operativa neta despus de impuestos (NOPAT) y su papel en el clculo
del flujo de efectivo operativo (FEO) y el flujo de efectivo libre
(FEL). Recuadro revisado En la prctica sobre algunos aspectos del
mundo real de los pronsticos de caja. Captulo 4 Valor temporal del
dinero Nuevo recuadro En la prctica centrado en la tica de las
tasas de inters rela- cionadas con el negocio de prstamos hasta el
da de pago. Captulo 5 Riesgo y rendimiento Nuevo recuadro En la
prctica sobre la reduccin del riesgo por medio de la di-
versificacin internacional.
26. xxviii PREFACIO Captulo 6 Tasas de inters y valoracin de
bonos Nuevo recuadro En la prctica centrado en la tica sobre la
confiabilidad de las agencias calificadoras de bonos. Se incluyeron
ejemplos de hojas de clculo para determinar la valoracin bsica de
bonos, los valores de bonos a diferentes retornos requeridos, el
rendimiento al vencimiento, y el valor de bonos con un inters
semestral. Captulo 7 Valoracin de acciones Nuevo recuadro En la
prctica centrado en la tica sobre si los inversionistas re- quieren
una prima de credibilidad. Nueva seccin sobre las finanzas
conductuales. Captulo 8 Flujos de efectivo del presupuesto de
capital Nuevo recuadro En la prctica centrado en la tica sobre la
exactitud de los clculos de flujos de efectivo en la prctica.
Anlisis resumido del clculo fiscal necesario para determinar la
inversin inicial y el valor final. Revisin del clculo de las
entradas de efectivo operativas para que concuerden con los anlisis
de la utilidad operativa neta despus de impuestos (NOPAT) y el
flujo de efectivo operativo (FEO) presentados en el captulo 3.
Captulo 9 Tcnicas del presupuesto de capital: certeza y riesgo
Nueva seccin sobre las TIR mltiples. Nuevo recuadro En la prctica
centrado en la tica sobre la evaluacin incorrec- ta del riesgo por
la Autoridad de Terremotos de California. Captulo 10 El costo de
capital Nuevo recuadro En la prctica centrado en la tica sobre la
contabilidad crea- tiva y el costo de capital en WorldCom. Se
incluy un ejemplo de hoja de clculo para determinar el costo de la
deuda antes de impuestos de un bono corporativo. Nuevo anlisis del
valor agregado econmico (EVA). Captulo 11 Apalancamiento y
estructura de capital Recuadro revisado En la prctica sobre el
apalancamiento operativo en Adobe Systems. Relacin de la utilidad
operativa neta despus de impuestos (NOPAT), presenta- da en el
captulo 3, con el clculo de la estructura de capital ptima. Captulo
12 Poltica de dividendos Nueva figura para ilustrar la lnea de
tiempo de pago de dividendos. Nuevo anlisis de texto del
tratamiento fiscal de dividendos, basado en la Ley de conciliacin
de desgravacin fiscal para los puestos de trabajo y el crecimien-
to de 2003. Recuadro revisado En la prctica centrado en la tica
sobre cunto efectivo de- ben acumular los administradores para las
perspectivas de crecimiento.
27. PREFACIO xxix Captulo 13 Capital de trabajo y administracin
de activos corrientes Nuevo recuadro En la prctica sobre el uso de
la tecnologa de identificacin de radiofrecuencia (RFID) para
supervisar el inventario y las operaciones de la ca- dena de
suministros. Una seccin revisada y ampliada sobre los sistemas MRP
para incluir los siste- mas MRPII y ERP. Una seccin revisada sobre
la edad de las cuentas por cobrar, incluyendo un nuevo ejemplo de
un calendario de vencimientos. Captulo 14 Administracin de pasivos
corrientes Recuadro revisado En la prctica centrado en la cuestin
tica de diferir las cuentas por pagar.
28. Complementos a la decimoprimera edicin El sistema de
enseanza y aprendizaje de este libro incluye varios complementos
tiles para los maestros y para los estudiantes. Es necesario
aclarar que todos es- tos recursos se encuentran en idioma ingls.
Herramientas de enseanza para los instructores (en ingls) Las
principales herramientas de enseanza disponibles para los
profesores son el Ma- nual del profesor, el banco de exmenes y las
Presentaciones en Power Point. Manual del profesor Recopilado por
Frederick P. Schadler, de la East Carolina Uni- versity. Este
recurso integral rene las herramientas de enseanza para que los
profe- sores utilicen este libro de manera fcil y efectiva en el
saln de clases. Cada captulo proporciona una visin global de los
temas principales y respuestas y soluciones deta- lladas a todas
las preguntas de repaso, Ejercicios de preparacin, problemas de fin
de captulo y casos de captulo, ms respuestas sugeridas a todas las
preguntas de pensa- miento crtico de recuadros, Problemas ticos,
Ejercicios grupales en lnea y Ejercicios Web. Al final del manual
hay cuestionarios y soluciones de prctica. Todo el Manual del
profesor, incluyendo los ejercicios de hoja de clculo, estn
disponibles en lnea en el catlogo de este libro (que se encuentra
en www.pearsoneducacion.net/gitman) y en el CD-ROM de recursos para
el profesor. Banco de exmenes Creado por Daniel J. Borgia, de la
Florida Gulf Coast Univer- sity. Revisado a fondo para ajustar los
cambios en el texto, el Banco de exmenes consta de una combinacin
de preguntas del tipo cierto/falso, de eleccin mltiple y de ensayo;
cada una incluye identificadores del tipo de pregunta, la habilidad
proba- da por el objetivo de aprendizaje, el nivel de dificultad y
(algo nuevo para esta edi- cin) el tema clave probado y, cuando es
apropiado, las frmulas o ecuaciones usadas para obtener la
respuesta. El Banco de exmenes est disponible para imprimir y en
formato electrnico, e incluye archivos TestGen, para Windows y
Macintosh, y archi- vos de Microsoft Word. Los instructores pueden
descargar la versin TestGen del Banco de exmenes en el QuizMaster,
un programa de exmenes en lnea para Windows y Macintosh que permite
a los usuarios aplicarlos con lmite de tiempo, o sin l, en su
computadora. Despus de terminar el examen, los estudiantes pueden
revisar sus calificaciones y ver o imprimir un diagnstico de los
temas u objetivos que requieren ms atencin. Cuando se instala en
una red de rea local, el QuizMaster permite a los maestros guardar
las calificaciones en disco, imprimir diagnsticos de estudio y
supervisar el progreso de los estudiantes de manera individual o
por clase o por todas las seccio- nes del curso. xxx
29. Presentaciones en PowerPoint Creadas por Daniel J. Borgia,
de la Florida Gulf Coast University. Disponible para Windows y
Macintosh en el CD-ROM de recur- sos para el profesor, esta
presentacin combina notas de conferencias con el texto del libro.
La presentacin de conferencias en PowerPoint est disponible en lnea
en www.pearsoneducacion.net/gitman y en el CD-ROM de recursos para
el profesor. CD-ROM de recursos para el profesor Se proporcionan
archivos electrnicos del Manual del profesor, el Banco de pruebas y
la Presentacin de conferencias en Power- Point en un CD-ROM
compatible con computadoras Windows y Macintosh. Las ver- siones
electrnicas permiten a los profesores adecuar los materiales de
apoyo a sus necesidades individuales en el saln de clases. Todos
los recursos del CD-ROM de re- cursos para el profesor tambin estn
disponibles en lnea en www.pearsoneducacion. net/gitman.
Herramientas de aprendizaje para los estudiantes (en ingls) Ms all
del libro en s, los estudiantes pueden acceder a los siguientes
recursos para lograr el xito en este curso: MyFinanceLab, la Gua de
estudio y el sitio Web del libro. MyFinanceLab tambin conocido como
FinanceWorks. Esta herramienta abre la puerta a un poderoso sistema
de prueba diagnstica y enseanza basado en Web que est diseado
especficamente para los libros de Gitman. Con MyFinanceLab, los
profesores pueden crear, editar y asignar tareas en lnea, as como
evaluar y dar segui- miento al trabajo de todos los estudiantes con
el sistema de calificaciones en lnea. MyFinanceLab permite a los
estudiantes tomar pruebas de prctica relacionadas con el libro y
recibir un plan de estudios personalizado basado en los resultados
de la prueba. Sin embargo, como los problemas de MyFinanceLab
tienen valores genera- dos algortmicamente, ningn estudiante tendr
la misma tarea que otro, por lo que existe una oportunidad
ilimitada para realizar prcticas y pruebas. Los estudiantes
obtienen la ayuda que necesitan, cuando la requieren, de las slidas
opciones de ense- anza, incluyendo View an Example y Help Me Solve
This, que divide el proble- ma en sus pasos y los relaciona con la
pgina relevante del libro. Los estudiantes pueden usar MyFinanceLab
sin la intervencin de ningn asesor. Sin embargo, los profesores
desearn organizar su clase para aprovechar todas las ca- pacidades
de MyFinanceLab, incluyendo la asignacin de tareas y el seguimiento
del progreso de los estudiantes con el sistema de calificacin
automatizado. Por favor, vi- site el sitio Web de este libro para
consultar la forma de acceder a esta herramienta. Gua de estudio
Preparada por Stanley G. Eakins, de la East Carolina University. La
Gua de estudio es un componente integral del sistema de aprendizaje
de este libro. Ofrece muchas herramientas para el estudio de las
finanzas. Cada captulo contiene las caractersticas siguientes:
resumen de captulo enumerado por objetivos de apren- dizaje;
descripcin de los temas de los captulos, tambin divididas por
objetivos de aprendizaje para repaso rpido; soluciones a problemas
de ejemplo; tips para estudio; un examen completo de muestra con
respuestas al final del captulo y un diccionario financiero con
trminos clave. Sitio Web de Principios de administracin financiera,
decimoprimera edicin. El si- tio Web que acompaa a este libro, y
que se encuentra en www.pearsoneducacion. net/gitman, contiene
muchos recursos (en ingls). Ah encontrar, para cada captulo, los
siguientes apoyos: COMPLEMENTOS A LA DECIMOPRIMERA EDICIN xxxi
30. xxxii COMPLEMENTOS A LA DECIMOPRIMERA EDICIN Temas
electrnicos del Times: un conjunto de artculos del New York Times
re- lacionados con el captulo, junto con preguntas de repaso Casos
Web, que piden a los estudiantes usar la Red para encontrar
informacin y resolver problemas financieros Ejercicios Web del
libro Plantillas de hojas de clculo Ejercicios para realizar en
grupo Pruebas de autoexamen Estudios de casos de finanzas,
actualizados por Michael Seiler de Hawaii Pacific University Adems
de estos recursos, encontrar: Dos nuevos captulos Web: 1) Financial
Markets and Institutions del libro In- troduction to Finance, de
Lawrence J. Gitman y Jeff Madura y 2) International Managerial
Finance, de Principles of Managerial Finance, decimoprimera edi-
cin, de Lawrence Gitman Un glosario en lnea, presentado como
tarjetas didcticas de repaso o como un documento de referencia
rpida. Una Gua para calculadora financiera Nuestro Centro de
carrera en lnea Adems del sitio Web, el contenido del curso est
disponible en CourseCompass, Blackboard y WebCT. El curso
CourseCompass tambin contiene una versin elec- trnica del libro en
ingls, incluyendo ejercicios Web en vivo y vnculos a recursos en
lnea adicionales. CourseCompass es un sistema de administracin de
cursos en l- nea, interactivo, dinmico, a nivel nacional,
implementado por Blackboard, lderes en el desarrollo de
herramientas de aprendizaje basadas en Internet. Este programa
adaptable y fcil de usar permite a los profesores adaptar su
contenido y funcionali- dad para satisfacer las necesidades de
cursos individuales. Visite www.coursecom- pass.com donde encontrar
un demo de esta plataforma. Para obtener ms informacin sobre la
manera de acceder al contenido del curso contacte a su represen-
tante de ventas local de Pearson Educacin.
31. xxxiii Agradecimientos A mis colegas, amigos y familiares
Ningn libro puede satisfacer en forma consistente las necesidades
de mercado sin la retroalimentacin continua de profesores,
estudiantes, profesionales y miembros del equipo editorial. De
nuevo, invito a mis colegas a que me enven sus experiencias en el
saln de clase con el uso de este libro, a Addison-Wesley Publishing
Company, 75 Arlington Street, Suite 300, Boston, Massachussets
02116, con atencin al Editor de adquisiciones de finanzas. Su
crtica constructiva me ayudar a seguir mejorando an ms el libro, as
como su sistema de enseanza y aprendizaje. Addison-Wesley y el
editor anterior, HarperCollins, buscaron el consejo de mu- chos
revisores excelentes, quienes influyeron de manera importante en
diversos aspec- tos de este libro. Las siguientes personas
proporcionaron comentarios muy inteligentes y tiles para la
preparacin de esta edicin: Ronnie J. Clayton, Jacksonville State
University Mario A. Dipp, San Diego State University, Imperial
Valley Campus Linda U. Hadley, Columbus State University Richard
Harvey, Fairmont State College Zahid Iqbal, Texas Southern
University Jim Keys, Florida International University Balasundram
Maniam, Sam Houston State University Stanley Martin, University of
Colorado, Boulder Kiseok Nam, University of Texas-Pan American
Susanne Polley, State University of New York, Cortland Joseph V.
Stanford, Bridgewater State College Alan Wong, Indiana University
Southeast Mi especial agradecimiento para las siguientes personas
que revisaron el manus- crito en ediciones anteriores: Saul W.
Adelman M. Fall Ainina Gary A. Anderson Ronald F. Anderson James M.
Andre Gene L. Andrusco Antonio Apap David A. Arbeit Allen Arkins
Saul H. Auslander Peter W. Bacon Richard E. Ball Thomas Bankston
Alexander Barges Charles Barngrover Michael Becker Scott Besley
Douglas S. Bible Charles W. Blackwell Russell L. Block Calvin M.
Boardman Paul Bolster Robert J. Bondi Jeffrey A. Born Jerry D.
Boswell Denis O. Boudreaux Kenneth J. Boudreaux Wayne Boyet Ron
Braswell Christopher Brown William Brunsen Samuel B. Bulmash
Francis E. Canda Omer Carey Patrick A. Casabona Robert Chatfield K.
C. Chen Roger G. Clarke Terrence M. Clauretie Mark Cockalingam
Thomas Cook Maurice P. Corrigan Mike Cudd Donnie L. Daniel Prabir
Datta Joel J. Dauten Lee E. Davis Richard F. DeMong
32. xxxiv AGRADECIMIENTOS Peter A. DeVito James P. DMello R.
Gordon Dippel Carleton Donchess Thomas W. Donohue Shannon Donovan
Vincent R. Driscoll Betty A. Driver Lorna Dotts David R. Durst
Dwayne O. Eberhardt Ronald L. Ehresman Ted Ellis F. Barney English
Greg Filbeck Ross A. Flaherty Rich Fortin Timothy J. Gallagher
George W. Gallinger Gerald D. Gay R. H. Gilmer Anthony J. Giovino
Philip W. Glasgo Jeffrey W. Glazer Joel Gold Ron B. Goldfarb Dennis
W. Goodwin David A. Gordon J. Charles Granicz C. Ramon Griffin
Reynolds Griffith Lewell F. Gunter Melvin W. Harju Phil Harrington
George F. Harris George T. Harris John D. Harris R. Stevenson
Hawkey Roger G. Hehman Harvey Heinowitz Glenn Henderson Russell H.
Hereth Kathleen T. Hevert J. Lawrence Hexter Douglas A. Hibbert
Roger P. Hill Linda C. Hittle James Hoban Hugh A. Hobson Keith Howe
Kenneth M. Huggins Jerry G. Hunt Mahmood Islam James F. Jackson
Stanley Jacobs Dale W. Janowsky Jeannette R. Jesinger Nalina
Jeypalan Timothy E. Johnson Roger Juchau Ashok K. Kapoor Daniel J.
Kaufman, Jr. Joseph K. Kiely Terrance E. Kingston Thomas M. Krueger
Lawrence Kryzanowski Harry R. Kuniansky Richard E. La Near William
R. Lane James Larsen Rick LeCompte B. E. Lee Scott Lee Michael A.
Lenarcic A. Joseph Lerro Thomas J. Liesz Alan Lines Christopher K.
Ma James C. Ma Dilip B. Madan Judy Maese James Mallet Timothy A.
Manuel Brian Maris Daniel S. Marrone William H. Marsh John F.
Marshall Linda J. Martin Stanley A. Martin Charles E. Maxwell
Timothy Hoyt McCaughey Jay Meiselman Vincent A. Mercurio Joseph
Messina John B. Mitchell Daniel F. Mohan Charles Mohundro Gene P.
Morris Edward A. Moses Tarun K. Mukherjee William T. Murphy Randy
Myers Lance Nail Donald A. Nast G. Newbould Charles Ngassam Gary
Noreiko Dennis T. Officer Kathleen J. Oldfather Kathleen F.
Oppenheimer Richard M. Osborne Jerome S. Osteryoung Prasad
Padmanabahn Roger R. Palmer Don B. Panton John Park Ronda S. Paul
Bruce C. Payne Gerald W. Perritt Gladys E. Perry Stanley Piascik
Gregory Pierce Mary L. Piotrowski D. Anthony Plath Jerry B. Poe
Gerald A. Pogue Ronald S. Pretekin Fran Quinn Rich Ravichandran
David Rayone Walter J. Reinhart Jack H. Reubens Benedicte Reyes
William B. Riley, Jr. Ron Rizzuto Gayle A. Russell Patricia A. Ryan
Murray Sabrin Kanwal S. Sachedeva R. Daniel Sadlier Hadi
Salavitabar Gary Sanger William L. Sartoris Carl J. Schwendiman
Carl Schweser Jim Scott John W. Settle Richard A. Shick A. M.
Sibley Surendra S. Singhvi Stacy Sirmans Barry D. Smith
33. AGRADECIMIENTOS xxxv Gerald Smolen Ira Smolowitz Jean
Snavely Joseph V. Stanford John A. Stocker Lester B. Strickler
Elizabeth Strock Sankar Sundarrajan Philip R. Swensen S. Tabriztchi
John C. Talbott Gary Tallman Harry Tamule Richard W. Taylor Rolf K.
Tedefalk Richard Teweles Kenneth J. Thygerson Robert D. Tollen
Emery A. Trahan Pieter A. Vandenberg Nikhil P. Varaiya Oscar Varela
Kenneth J. Venuto James A. Verbrugge Ronald P. Volpe John M.
Wachowicz, Jr. William H. Weber III Herbert Weinraub Jonathan B.
Welch Grant J. Wells Larry R. White Peter Wichert C. Don Wiggins
Howard A. Williams Richard E. Williams Glenn A. Wilt, Jr. Bernard
J. Winger Tony R. Wingler I. R. Woods John C. Woods Robert J.
Wright Richard H. Yanow Seung J. Yoon Charles W. Young Philip J.
Young Joe W. Zeman J. Kenton Zumwalt John T. Zeitlow Tom Zwirlein
Agradezco a todos los miembros del equipo del libro cuya visin,
creatividad y apoyo continuo me ayudaron a disear los elementos del
Sistema de enseanza y aprendizaje: a Michael J. Woodworth, de
Purdue University, por los recuadros En la prctica: enfoque en la
prctica; a John Zietlow, de Lee University, y Edward Zajicek de
Winston-Salem State University, por los recuadros En la prctica:
enfoque en la ti- ca; a William Mosher, de Clark University, por
los Ejercicios de Preparacin, Ejerci- cios Web y Ejercicios
grupales en lnea; a Steven Lifland, de High Point University, por
los nuevos ejemplos de hoja de clculo incluidos en los captulos y
los Ejercicios de hoja de clculo de fin de captulo; a Bernard W.
Weinrich, de St. Louis Community College, Forest Park Campus, por
preparar las notas al margen; a Daniel J. Borgia, de Florida Gulf
Coast University, por revisar los Bancos de pruebas y la
Presentacin de conferencias en PowerPoint; a Fred Schadler, de East
Carolina University, por ac- tualizar el Manual del profesor; a
Stan Eakins de East Carolina University por revisar la Gua de
estudio y a Michael Seiler, de Hawaii Pacific University, por
actualizar los Estudios de casos de finanzas del sitio Web del
libro. Estoy complacido y orgulloso por todos sus esfuerzos. Un
fuerte reconocimiento al equipo editorial de Addison-Wesley,
incluyendo a Donna Battista, Mary Clare McEwing, Gina Kolenda,
Nancy Fenton, Bethany Tidd, Dana Weightman, Jason Miranda, Kirsten
Dickerson, Stephen Frail y otros colabora- dores que trabajaron en
el libro, por la inspiracin y el esfuerzo de trabajo en equipo. Una
ovacin de pie para Ann Torbert, cuya experiencia en desarrollo
contribuy al estndar de excelencia del libro. Una ovacin igualmente
atronadora para Nancy Freihofer y todo el personal de Thompson
Steele, Inc., cuya dedicacin, cuidado y ar- duo trabajo hicieron
posible la existencia de este libro. Adems, un agradecimiento
especial a la formidable fuerza de ventas de finanzas de
Addison-Wesley, cuyos esfuer- zos continuos mantienen el placer de
los negocios. Por ltimo, y de manera especial, muchas gracias a mi
esposa Robin y a nuestros hijos, Zachary y Jessica, por
proporcionar pacientemente apoyo, comprensin y buen humor a travs
del proceso de revisin. A ellos estar siempre agradecido. Lawrence
J. Gitman La Jolla, California
34. xxxvi Al usuario Puesto que tiene muchas buenas opciones
para conseguir su material de lectura asignado, aprecio la eleccin
que hizo de este libro como el mejor medio de aprendizaje. No se
decepcionar. Cuando escrib la primera edicin de este libro, no haba
transcurrido mucho tiempo de haber terminado mis estudios
universitarios y, por lo tanto, decid escribir un libro que
satisficiera las necesidades de los estudiantes. A travs de sus
diversas ediciones he tenido cuidado de mantener ese enfoque en los
estudiantes. En el libro he reunido un sistema eficaz de enseanza
que integra diversas herra- mientas de aprendizaje a conceptos,
herramientas, tcnicas y aplicaciones prcticas que deber aprender
sobre administracin financiera. Hemos escuchado cuidadosa- mente
los cumplidos y las quejas de los estudiantes y profesores que han
usado edicio- nes anteriores de este libro en su trabajo en clase y
nos hemos esforzado por presentar los conceptos y las prcticas ms
importantes de administracin financiera en forma clara e
interesante. Este libro presenta caractersticas diseadas para
motivar el estudio de las finan- zas y ayudarle a comprender el
material del curso. Para obtener una introduccin y explicacin de
esas caractersticas, revise las primeras pginas de este libro
(Sistema probado de enseanza y aprendizaje de Gitman). Las
presentaciones visuales y des- cripciones de las pginas lo guiarn a
travs de las caractersticas incluidas en el libro. Algunos consejos
sobre ciertas caractersticas especficas: primero, preste aten- cin
a los objetivos de aprendizaje, ya que le ayudarn a centrarse en el
material que necesita aprender, dnde puede encontrarlo en el
captulo y si lo domina al final del captulo. Segundo, al final de
cada seccin del libro encontrar Preguntas de repaso. Puede sentirse
tentado a saltarse esas preguntas, No lo haga! Detenerse brevemente
a pro- bar su comprensin de los conceptos, las herramientas, tcnica
y prcticas clave de la seccin que acaba de leer le ayudar a
reforzar su comprensin de ese material. Eva- le honestamente si ha
entendido lo que acaba de leer. Si no lo ha hecho, regrese (tam-
bin brevemente) y revise cualquier cosa que parezca poco clara.
Tercero, busque oportunidades para platicar con compaeros de clase
o amigos sobre lo que est leyendo y aprendiendo en el curso. Tener
la capacidad de comentar los conceptos y las tcnicas financieras
demuestra cunto ha aprendido, revela cosas que no ha entendido por
completo y le proporciona una prctica valiosa para la clase y
(eventualmente) el mundo empresarial. Al hacer sus comentarios, no
olvide analizar las cuestiones planteadas en los recuadros Enfoque
en la tica, que revisan algunos de los tipos de oportunidades para
hacer o no lo correcto que las personas de negocios enfrentan en
ocasiones. Aunado al libro (visite la pgina Web), el Paquete de
Acceso para Estudiantes de FinanceWorks abre la puerta a un
poderoso sistema de prueba diagnstica y ensean- za basado en la Web
diseado especficamente para este libro. FinanceWorks le per- mite
realizar pruebas prcticas relacionadas con el libro y recibir un
plan de estudio personalizado basado en sus resultados. Los
problemas incluidos en FinanceWorks se basan en los problemas pares
de fin de captulo. Sin embargo, puesto que los proble- mas
incluidos en FinanceWorks tienen valores generados algortmicamente,
ningn estudiante tendr la misma tarea que otro. Por lo tanto,
existe una oportunidad ilimi- tada para realizar prcticas y
pruebas. Usted obtendr la ayuda que necesita, cuando la requiera,
de las slidas opciones de enseanza, incluyendo Ver un ejemplo
y
35. Aydame a resolver esto, que divide el problema en sus pasos
y los relaciona con la pgina del libro donde se vio el tema. Con la
tecnologa actual tan cambiante, quin sabe qu estar disponible ms
adelante? Nos esforzamos por ir a la par de sus necesidades e
intereses y deseamos es- cuchar sus ideas para mejorar la enseanza
y el aprendizaje de las finanzas. Por favor, sintase con la
libertad de compartirnos sus ideas a travs de la direccin de correo
electrnico [email protected]. Le deseo lo mejor en este curso y en
su carrera acadmica y profesional. Lawrence J. Gitman San Diego
State University AL USUARIO xxxvii
36. 1 Parte 11 Introduccin a las finanzas administrativas
Captulo 1 El papel y el ambiente de las finanzas administrativas
Captulo 2 Estados financieros y su anlisis Captulo 3 Flujo de
efectivo y planificacin financiera
37. Captulo 11 El papel y el ambiente de las finanzas
administrativas O B J E T I V O S D E A P R E N D I Z A J E Definir
las finanzas, sus principales reas y oportunidades, y las formas
legales de la organizacin empresarial. Describir la funcin de las
finanzas administrativas y su relacin con la economa y la
contabilidad. Identificar las principales actividades del
administrador financiero. OA3 OA2 OA1 Explicar el objetivo de la
empresa, el gobierno corporativo, el papel de la tica y el problema
de agencia. Entender las instituciones y los mercados financieros,
y el papel que desempean en las finanzas administrativas. Analizar
los impuestos empresariales y su importancia en las decisiones
financieras. OA6 OA5 OA4 Administracin: usted debe comprender las
formas lega- les de la organizacin empresarial; las tareas que
desem- pear el personal de finanzas; la meta de la empresa; el
asunto de la compensacin de la administracin; el papel de la tica
en la empresa; el problema de agencia; y la re- lacin de la empresa
con diferentes mercados e institu- ciones financieros.
Contabilidad: usted debe comprender las relacio