Date post: | 12-Mar-2015 |
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Modificación de la Carta Orgánica
del Banco Central
Cecilia Todesca Bocco
FEBABuenos Aires, 26 de Abril de 2012
22
Crecimiento de la Argentina 1970 - 2011
Crecimiento del PIB
Promedio: 3,0
Promedio: -0,7
Promedio: 4,1 Promedio: 7,8
-12
-8
-4
0
4
8
12
1970 1976 1982 1988 1994 2000 2006
%
Fuente: Elaboración propia en base a datos de FMI, Orlando J.Ferreres, INDEC y BCRA
2011
Mundo
Argentina
Para Argentina, hasta 1992 datos de Orlando J. Ferreres, desde 1993 datos INDEC
33
Inversión 1970 - 2011
Inversión
Promedio: 23,1
Promedio: 18,0
Promedio: 18,2Promedio: 20,7
0
4
8
12
16
20
24
28
1970 1976 1982 1988 1994 2000 2006
Fuente: Elaboración propia en base a datos de Orlando J. Ferreres, INDEC y BCRA
% del PIB
2011Hasta 1992 datos de Orlando J. Ferreres, desde 1993 datos INDEC
4
TemasNuevos artículos
Artículos modificados o
derogados
Descripción
Mandato del BCRA 3 3Se reemplaza mandato único por mandato múltiple (estabilidad monetaria, estabilidad financiera, el empleo y desarrollo económico con equidad social).
Relación BCRA-PEN 1, 4 3BCRA no recibe instrucciones pero desarrolla su accionar en el marco de las políticas establecidas por el Gobierno Nacional.
Regulación del crédito4(b), 14(r), 17(f), 18(a)
3, 17(f), 18(g) Se faculta al BCRA a regular y a orientar el crédito.
Perímetro regulatorio 4(g), 14(s)
Se amplían las facultades regulatorias del BCRA a otros actores del sistema financiero (tales como sistema de pagos, cámaras compensadoras, remesadoras y transportadoras).
Defensa usuarios y competencia
4(h), 14(t)Se incorpora expresamente la facultad del BCRA de proteger los derechos de los usuarios y velar por la competencia en el sistema financiero.
Ampliación del alcance del sistema financiero
14(o)
Se alienta la ampliación de la cobertura geográfica del sistema financiero, la atención de las zonas con menor potencial económico y menor densidad de población y la promoción del acceso universal de los usuarios a los servicios financieros.
Políticas para las PYMES y economías regionales
14 (w)Se faculta al directorio a establecer políticas diferenciadas orientadas a las PYMES y las economías regionales.
Tabla resumen — Principales modificaciones Carta Orgánica BCRA
5
TemasNuevos artículos
Artículos modificados o
derogados
Descripción
Reservas internacionales
CO, 14(q)LC, 6
LC, 4, 5, 6
Se elimina la relación entre reservas internacionales y base monetaria (resabio de la Ley de Convertibilidad) y se pone en cabeza del directorio del BCRA determinar el nivel de reservas necesario para el buen funcionamiento del mercado cambiario.
Financiamiento al Gobierno
20 20
Se agrega un límite excepcional para otorgar adelantos transitorios adicionales, por hasta un 10% de los ingresos del Gobierno Nacional y por 18 meses.
Integración de encaje 28 28Se elimina la posibilidad de integrar los requisitos de encaje con efectivo.
Obligación de informar 42 3
Se reemplaza la obligación de informar el programa monetario, las metas de inflación y los agregados monetarios por la de publicar objetivos y planes respecto del desarrollo de las políticas monetaria, financiera, crediticia y cambiaria.
Diseño SEFyC10(f), 14(u,v), 15(e), 36, 44,
47, 48
15(e), 36, 44, 47, 48
Se modifica el carácter de órgano desconcentrado de la SEFyC para pasar a ser un órgano concentrado del BCRA. Se atribuyen algunas de sus facultades al directorio y al presidente.
Otros temas 11, 26, 34, 38 11, 26, 34, 38Se realizan ajustes menores con el objeto de mejorar la eficiencia y la gestión.
Tabla resumen — Principales modificaciones Carta Orgánica BCRA
6
Agenda
1. El mandato del Banco Central
2. Regulación del crédito
3. Financiamiento al Sector Público
4. Reservas internacionales y desendeudamiento
7
Agenda
1. El mandato del Banco Central
2. Regulación del crédito
3. Financiamiento al Sector Público
4. Reservas internacionales y desendeudamiento
8
Se pasa del objetivo único de preservar el valor de la moneda a un mandato múltiple.
A la estabilidad monetaria se le agrega la estabilidad financiera; objetivo que muchos países han incorporado explícitamente luego de los efectos devastadores de la crisis financiera.
También se incluye el empleo y el desarrollo económico con equidad, concepto que, con diversas redacciones, había estado presente en todas las versiones de Cartas Orgánicas previas a la de 1992 y que también está presente en la normativa de numerosos países tales como los Estados Unidos y Canadá.
El Banco Central continúa gozando de autarquía y no está sujeto a órdenes ni a indicaciones del Poder Ejecutivo, aunque se propone una mayor coordinación con el resto de las políticas del gobierno.
El mandato del Banco Central
9
El mandato del Banco Central: Experiencia internacional
• Reserva Federal de los Estados Unidos: (Sección 2A. Objetivos de Política Monetaria) La Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal y el Comité de Mercado Abierto deberán mantener el crecimiento de largo plazo de los agregados monetarios y crediticios acordes con el potencial de largo plazo de la economía para incrementar la producción, para así promover efectivamente las metas de pleno empleo, precios estables, y tasas de interés de largo plazo moderadas.
• Banco de Canadá: (Preámbulo) Visto que es deseado establecer un banco central en Canadá para regular el crédito y la moneda en los mejores intereses de la vida económica de la Nación, controlar y proteger el valor en el extranjero de la unidad monetaria nacional y mitigar con su influencia las fluctuaciones en el nivel general de producción, comercio, precios y empleo, tan lejos como sea posible dentro del alcance de la acción monetaria, y generalmente promover el bienestar económico y financiero de Canadá.
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Agenda
1. El mandato del Banco Central
2. Regulación del crédito
3. Financiamiento al Sector Público
4. Reservas internacionales y desendeudamiento
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Punto 6)El crédito bancario ha ganado gradualmente profundidad en términos del PIB
Crédito / PIB
12,5
Fuente: BCRA
15
1212131211
109
11
2122
23
21
2020
19
17
8
15
25
0
5
10
15
20
25
30
Dic
-93
Dic
-94
Dic
-95
Dic
-96
Dic
-97
Dic
-98
Dic
-99
Dic
-00
Dic
-01
Dic
-02
Dic
-03
Dic
-04
Dic
-05
Dic
-06
Dic
-07
Dic
-08
Dic
-09
Dic
-10
Dic
-11
Feb
-12
Dólares
Pesos
%
Promedio crédito en pesos
1993-2001: 7,9%
Promedio crédito en pesos
2002-2012: 9,9%
12
La profundidad del crédito bancario al sector privado en el producto sigue siendo reducida
Fuente: FMI y BCRA
Crédito / PIB
15
0
50
100
150
200
250
Port
ugal
Espa
ña
Rei
no U
nido
Suiza
Aus
tral
ia
Ale
man
ia
Japó
n
EEU
U
Chi
na
Cor
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Sudá
fric
a
Tur
quía
Rus
ia
Rum
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Chi
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ia
Col
ombi
a
Perú
Uru
guay
Ven
ezue
la
Méx
ico
Arg
entin
a
%
Nota: Datos a 2011, excepto Argentina a febrero de 2012
Desarrollados:
(prom.152%)
Otros emergentes
(prom.80%)
América Latina
(prom.36%)
13
A pesar del mayor dinamismo del crédito a empresas de los últimos dos años, el financiamiento sigue sesgado al consumo
Fuente: BCRA
Variación del crédito por tipo de destinatario
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
80
Dic-03 Feb-05 Abr-06 Jun-07 Ago-08 Oct-09 Dic-10 Feb-12
Empresas
Familias resto (prendarios e hipotecarios)
Familias consumo (personales y tarjetas de crédito)
Total
var % i.a.
14
Con una baja participación del crédito a las PyMEs
Total de Préstamos al Sector Privado(en moneda loca y extranjera, participación sobre promedio 2011)
Persona Jurídica No
PyME
39,5%
PyME
11,4%
Persona Física
49,1%
Fuente: BCRA
15
Regulación del crédito: Experiencia internacional
• Brasil: Arts. 3. y 4. El Consejo Monetario Nacional* tiene la facultad de guiar la aplicación de fondos de entidades financieras con el fin de promover en las diferentes regiones del país, condiciones favorables para el desarrollo armónico de la economía. Asimismo, puede limitar las tasas de interés para favorecer el financiamiento de actividades como la recuperación y la fertilidad del suelo, la reforestación, el riego, la mecanización, la electrificación rural y la inversión para actividades agrícolas.Art. 10. Compete exclusivamente al Banco Central de Brasil: [...] VI) Ejercer el control sobre todas las formas del crédito.
• India: Art. 46. El Banco de la Reserva India debe establecer y/o financiar los
Fondos de Crédito Rural, de Crédito Industrial y de Crédito de Vivienda.
• Venezuela: Art. 7. Son funciones: […] 3) Regular el crédito y las tasas de interés del sistema financiero.Art. 48. […] 6) […] El Directorio podrá establecer condiciones especiales para ciertas operaciones de crédito cuando se celebren con garantía de título de créditos provenientes de operaciones destinadas al financiamiento de programas agrícolas, pecuarios, forestales y pesqueros, determinados por el Ejecutivo Nacional.
*Compuesto por el Ministro de Economía, el Ministro de Planificación, Presupuesto y Gestión y el Presidente del Banco Central de Brasil.
16
Regulación de tasas de interés: Experiencia internacional
• Brasil: Art. 4. inc. IX. Es competencia del Consejo Monetario Nacional: […] IX) Limitar, siempre que sea necesario, las tasas de interés, de descuento, comisiones y cualquier otra forma de remuneración de operaciones y servicios bancarios o financieros con el fin de brindar tasas de interés “favorecidas” para las líneas de financiamiento que se destinen a promover actividades como la recuperación y la fertilidad del suelo, la reforestación, el riego, la mecanización, la electrificación rural y la inversión para actividades agrícolas.
• México: Art. 26. […] El Banco de México regulará las comisiones y tasas de interés, activas y pasivas, así como cualquier otro concepto de cobro de las operaciones celebradas por las entidades financieras con clientes […]
• Perú: Art. 52. […] Excepcionalmente, el Banco tiene la facultad de fijar tasas de intereses máximos u mínimos con el propósito de regular el mercado.
• Colombia: Art. 16. […] inc. e. Señalar en situaciones excepcionales […] las tasas máximas de interés remuneratorio que los establecimientos de crédito pueden cobrar o pagar a su clientela sobre todas las operaciones activas y pasivas.
• Venezuela: Art. 7. Son funciones: […] 3) Regular el crédito y las tasas de interés del sistema financiero; Art. 49. […] Podrá fijar las tasas máximas y mínimas que los bancos y demás instituciones financieras privados o públicos […] pueden cobrar y pagar […]
• Paraguay: El BCP define en el Art. 44 de su C.O. el límite máximo en el que los intereses pasan a considerarse usurarios.
• Ecuador: El Art. 23. indica que el Directorio del Banco Central tiene la facultad de modificar a futuro los sistemas de tasas de interés para operaciones activas y pasivas.
• Honduras: Art. 48. El Banco Central podrá regularlas [las tasas de interés] cuando las circunstancias económicas así lo requieran.
17
Regulación del crédito
PropuestaC.O. Art. 14 Corresponde al directorio: […] r) Regular las condiciones del crédito en términos de plazos, tasas de interés, comisiones y cargos de cualquier naturaleza, así como orientar su destino por medio de exigencias de reserva, encajes diferenciales u otros medios apropiados.
VigenteC.O. Art. 18 El BCRA podrá: […] g) Establecer políticas financieras orientadas a las pequeñas y medianas empresas y a las economías regionales, por medio de exigencias de reserva o encajes diferenciales.
18
Regulación del crédito
El mandato múltiple propuesto para esta nueva Carta Orgánica incluye entre los objetivos del BCRA el empleo y el desarrollo productivo. Con este cambio entonces el BCRA debería estar más cerca del mundo de la producción y de las economías regionales. Los incisos o) y w) del artículo 14 de la CO se refieren explícitamente a:
o) Autorizar la apertura de sucursales y otras dependencias de las entidades financieras y los proyectos de fusión de éstas, propendiendo a ampliar la cobertura geográfica del sistema, atender las zonas con menor potencial económico y menor densidad de población y promover el acceso universal de los usuarios a los servicios financieros;
w) Establecer políticas diferenciadas orientadas a las pequeñas y medianas empresas y las economías regionales.
19
Regulación del crédito
C.O. Art. 17 El Banco está facultado para realizar las siguientes operaciones: […] f) Otorgar adelantos a las entidades financieras con caución, cesión en garantía, prenda o afectación especial de: I) créditos u otros activos financieros cuyo deudor o garante sea el Estado nacional, o II) títulos de deuda o certificados de participación emitidos por fideicomisos financieros cuyo activo esté compuesto por créditos u otros activos financieros cuyo deudor o garante sea el Estado nacional, para promover la oferta de crédito a mediano y largo plazo destinada a la inversión productiva. En el caso de los adelantos para la inversión productiva, el Directorio podrá aceptar que, del total de las garantías exigidas, hasta un VEINTICINCO PORCIENTO (25%) se integre mediante los activos mencionados en el primer párrafo del inciso c) de este artículo, tomando en consideración para ello el plazo de la operatoria.
20
Adelantos del Bicentenario: de los más de $6.300 millones para proyectos aprobados ya se adjudicaron más de $4.400 millones
Adelantos del Bicentenario(montos adjudicados acumulados mensualmente)
4.422
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
4.000
4.500
5.000
Nov-10 Ene-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Ene-12 Mar-12
millones de $
Fuente: BCRA
21
Adelantos del Bicentenario: destinos del financiamiento
Adelantos del Bicentenario(montos adjudicados por sector económico)
Otros
9,4%
Resto
2,6%
Hotelería y
restaurantes
1,7%
Comercio
5,1%
Transporte y
comunicaciones
7,3%
Agricultura, ganaderia y
silvicultura
7,7%
Industria manufacturera
75,6%
Fuente: BCRA
22
Diferentes modalidades de cómputo del efectivo para la integración de los encajes
Efectivo en bancos en relación a los Depósitos
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
Dic-89 Dic-91 Dic-93 Dic-95 Dic-97 Dic-99 Dic-01 Dic-03 Dic-05 Dic-07 Dic-09 Dic-11
%
Se permite
imputar el
100%
Comienza
recibirse la
información
estadística del
efectivo en
dólares
Se permite
imputar
parcialmente
No se
permite
imputar
Dic-89 / Ene-93 Jun-01 / Ago-06 Dic-08 / Mar-12Feb-93 / Oct-95 Sep-06 / Nov-08Nov-95 / May-01
Se permite
imputar
parcialmente
Se permite
imputar el
100%
Se permite
imputar el
100%
Nota: comprende saldos en pesos y en moneda extranjera
23
Objetivos de modificar la integración de los encajes
• Protección del depositante: Mayor transparencia en la gestión del riesgo de liquidez
• Direccionamiento del crédito: Teniendo un mayor control de la liquidez se podrá orientar y distribuir el crédito de forma más eficiente.
Integración de Encajes en Pesos(como % de los depósitos noviembre de 2011)
12,1 10,3 11,8
5,2 6,2 3,4
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Bancos
Privados Extranjeros
Bcos. Nac. Agentes
de Gob. Prov.*
Resto de
Bancos Nacionales
% de los
depósitosCuenta Corriente en BCRA Efectivo en bancos
Bancos Nacionales: bancos privados y públicos de capital mayoritario nacional.
*Incluye: Macro, Patagonia, Stgo. del Est., Nvo. Santa Fe, Nvo. BERSA, Tucumán, Formosa, San Juan, Santa Cruz, Nvo. La
Rioja, BAPRO, Pcia. Córdoba, Corrientes, La Pampa, Pcia. Neuquén, Nvo. Chaco, Chubut, Tierra Del Fuego.
Fuente: BCRA
24
Agenda
1. El mandato del Banco Central
2. Regulación del crédito
3. Financiamiento al Sector Público
4. Reservas internacionales y desendeudamiento
25
Adelantos Transitorios al Gobierno Nacional
Se incorpora al Artículo 20:
Con carácter excepcional y si la situación o las perspectivas de la economía nacional o internacional así lo justificara, podrán otorgarse adelantos transitorios por una suma adicional equivalente a, como máximo, el DIEZ POR CIENTO (10%) de los recursos en efectivo que el Gobierno Nacional haya obtenido en los últimos DOCE (12) meses. Esta facultad excepcional podrá ejercerse durante un plazo máximo de DIECIOCHO (18) meses. Cumplido ese plazo el BANCO CENTRAL DE LA REPUBLICA ARGENTINA no podrá otorgar al Gobierno Nacional adelantos que incrementen este último concepto.
Los adelantos a que se refiere el párrafo anterior deberán ser reembolsados dentro de los DIECIOCHO (18) meses de efectuados. Si estos adelantos quedaran impagos después de vencido aquel plazo, no podrá volver a emplearse esta facultad hasta que las cantidades adeudadas por este concepto hayan sido reintegradas.
26
Por lo tanto habría dos clases de Adelantos Transitorios:
• Ordinarios:
Con los límites anteriores del 12% de la Base Monetaria + 10% de los recursos en efectivo del Gobierno Nacional de los últimos 12 meses. Por un plazo de 12 meses.
• Excepcionales:
Con un límite adicional de 10% de los recursos en efectivo del Gobierno Nacional de los últimos 12 meses. Por un plazo de 18 meses.
27
Institución Posibilidad de otorgar financiamiento al Gobierno Central
Banco de Canadá
I. Adelantos o préstamos al tesoro y gobiernos provinciales por períodos hasta 6 meses. II. Préstamos al
tesoro y gobiernos provinciales con límites, de un tercio y un cuarto, respectivamente, sobre sus ingresos
estimados en el año fiscal, y a ser cancelados durante el primer trimestre del siguiente año fiscal.
Banco de la Reserva de India Adelantos al gobierno central y gobiernos estatales a ser cancelados como máximo en hasta 3 meses.
Banco de JapónCompra de títulos públicos y préstamos al gobierno central sin colateral, según el límite fijado en cada
presupuesto anual.
Banco de México
Sólo créditos al gobierno mediante descubiertos de la cuenta corriente. El saldo deudor del Gobierno no
podrá exceder el 1,5% de la erogaciones previstas en el presupuesto, sin considerar las señaladas para la
amortización de la deuda del Gobierno; salvo cuando excepcionalmente aumenten las diferencias
temporales entre ingresos y egresos.
Banco Central del Paraguay
Adelantos de corto plazo al gobierno nacional provenientes de los recursos tributarios presupuestados
para el año respectivo para financiar el gasto público presupuestado (no podrán exceder el 10% de los
ingresos tributarios presupuestados, ampliable sólo en caso de emergencia nacional). Los adelantos se
implementarán contra entrega de títulos públicos negociables y devengarán intereses a una tasa al menos
igual al promedio ponderado de captación de los bancos.
Banco Central de Rusia
I. Adelantos al gobierno con colaterales por un plazo hasta un año. II. No puede financiar déficit
presupuestarios del gobierno ni comprar emisiones en el mercado primario, más allá de los estipulado en
la ley federal de presupuesto.
Banco de la Reserva de
SudáfricaCréditos o adelantos no garantizados al Gobierno de la República.
Banco Central de Uruguay
Créditos al sector público a través de la compra de titulos, aunque con ciertos límites (no podrán superar
el equivalente al 10% de los egresos del Presupuesto Nacional, efectivamente realizados en el ejercicio
anterior. Tampoco podrá superar dicho monto la tenencia de dichos valores en cualquier momento).
Ejemplos de financiamiento directo al Sector Público
28
Financiamiento indirecto al Sector Público: FED
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
Ene-07 Jul-07 Ene-08 Jul-08 Ene-09 Jul-09 Ene-10 Jul-10 Ene-11 Jul-11 Ene-12
miles de
millones de US$
Swap de Liquidez en Dólares entre Bancos Centrales Préstamos garantizados con papeles comercialesBear Stearns y AIG Títulos garantizados por activos (ABS)Títulos de deuda de las Agencias Federales Títulos garantizados por hipotecas (MBS)Préstamos con acuerdo de recompra Facilidad de subastas a plazo (TAF)Otros préstamos OtrosTítulos del Tesoro
Fuente: Federal Reserve Board
Evolución del Balance de la Reserva Federal (FED)
29
Banco de Inglaterra
Evolución del Balance del Banco de Inglaterra (BoE)
0
50
100
150
200
250
300
350
Ene-07 Jul-07 Dic-07 Jun-08 Dic-08 Jun-09 Dic-09 Jun-10 Dic-10 Jun-11 Dic-11
Títulos del Tesoro*
Adelantos al Gobierno
Bonos y Otros Títulos Adquiridos en el Mercado
Pases Activos a Largo Plazo
Operaciones de Mercado Abierto a Corto Plazo
* Mediante el Asset Purchase Facility Fund Limited
Fuente: Banco de Inglaterra
£ miles
de millones
30
Banco Central Europeo
Evolución del Balance del Banco Central Europeo (BCE)
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
Ene-07 Jul-07 Dic-07 Jun-08 Dic-08 Jun-09 Dic-09 Jun-10 Dic-10 Jun-11 Dic-11
Créditos a Residentes de la Eurozona Main Refinancing Operation
Otros Activos Longer-Term Refinancing Operations
Títulos de Deuda de Residentes de la Eurozona
Fuente: Banco Central Europeo
€ miles de
millones
31
La posibilidad de financiar al Tesoro estuvo en todas las Cartas Orgánicas anteriores…
Financiamiento mediante Adelantos Transitorios
Respecto de la recaudación (1)
Respecto de la base monetaria
1957 15% - 10% -1963 30% - 10% -1964 30% - 25% -1965 30% - 35% -1973 30% - 35% -1992 - - 33% (2) 10%2001 - - 33% (3) 10%2002 10% - - -2003 10% 12% (4) - -2008 10% 12% (5) - -
(1) De los recursos en efectivo de los últimos 12 meses que haya obtenido el Gobierno Nacional.
(2) Las reservas de libre disponibilidad podrán ser integradas hasta una tercera parte con títulos públicos en moneda extranjera a valor de mercado.
(3) Igual a (2) pero sin computar la tenencia de títulos públicos cuyo fin sea la regulación monetaria y cambiaria.
(4) En ningún momento el monto de adelantos transitorios otorgados, excluidos aquellos que se destinen exclusivamente al pago de obligaciones
con los organismos multilaterales de crédito, podrá exceder el DOCE POR CIENTO (12%) de la base monetaria.
(5) En ningún momento el monto de adelantos transitorios otorgados, excluidos aquellos que se destinen exclusivamente al pago de obligaciones
con los organismos multilaterales de crédito y al pago de obligaciones en moneda extranjera, podrá exceder el DOCE POR CIENTO
(12 %) de la base monetaria.
Tenencia máxima de títulos públicos
Crecimiento máximo respecto del año
previo de la tenencia de títulos públicos
del total de
depósitos bancarios
32
En 2003 al 10% de los ingresos se le sumó el 12% de la Base Monetaria, y en 2008 se amplió su destino a todos los pagos en moneda extranjera
Límite de Adelantos Transitorios del BCRA al Gobierno Nacional
70,6
0,7
44,4
7,4
13,3 16,516,0
21,621,3
38,4
67,1
7,2
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Dic-01 Dic-02 Dic-03 Dic-04 Dic-05 Dic-06 Dic-07 Dic-08 Dic-09 Dic-10 Dic-11
en miles de
millones de $
Límite AT 12% de Base Monetaria
Límite AT 10% de Recursos Sector Público
Stock de AT
Fuente: Elaboración propia en base a datos de la Secretaría de Hacienda
Ley Nº 25.562
Feb-02
Ley Nº 26.422
Nov-08
Ley Nº 25.780
Ago-03
33
Adelantos Transitorios al Tesoro Nacional(de acuerdo al momento de otorgamiento)
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
1,4
1,6
1,8
2,0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
% PIB
Nota: 2012 corresponde al primer trimestre
El flujo de Adelantos Transitorios en los últimos años
3434
Desde el 2003 se observa superávit primario ininterrumpido…
Resultado Primario y Financiero
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
1950 1954 1958 1962 1966 1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010
% PIB
Resultado Primario
Resulado Financiero
Fuente: BCRA en base a Ministerio de Economía y Finanzas Públicas, INDEC y "Dos siglos de economía argentina".
Promedio 50's 60's 70's 80's 90's 2003-2011
Resultado Primario -3,1 -3,1 -5,2 -3,9 -0,2 3,0
Resultado Financiero -3,8 -4,0 -6,6 -8,0 -2,3 1,0
35
…mientras que el resultado financiero se compara favorablemente respecto al resto del mundo
Resultado Financiero Total Estimado para 2011
-4,3
-10,3
1,4
-1,8
-12
-8
-4
0
4
Chile
Rusi
a
Turq
uía
Ale
man
ia
Arg
entina
Indones
ia
Chin
a
Bra
sil
Tai
landia
Méx
ico
Ital
ia
Aust
ralia
zona
del
euro
Sudáf
rica
Port
uga
l
Fra
nci
a
Esp
aña
Gre
cia
India
Rei
no U
nid
o
Est
ados
Unid
os
Japón
Irla
nda
% del PIB
Fuente: Elaboración propia en base a datos del Monitor Fiscal del FMI. Para Argentina: Estimación BCRA.
Nación: -1,7% del PIB
Provincias: -0,1% del PIB
36
Agenda
1. El mandato del Banco Central
2. Regulación del crédito
3. Financiamiento al Sector Público
4. Reservas internacionales y desendeudamiento
37
Las reservas internacionales se incrementaron US$36 mil millones desde mayo de 2003
Fuente: BCRA
Evolución del saldo de reservas internacionales(en miles de millones de dólares)
May-03
11,4
18-Abr-12;
47,4
0
10
20
30
40
50
60
Ene-92 Ene-94 Ene-96 Ene-98 Ene-00 Ene-02 Ene-04 Ene-06 Ene-08 Ene-10 Ene-12
miles de
millones de US$
u$s 36 mil
millones
Pagos a Organismos Internacionales 13.743
FONDEA 11.886
Total 25.629
Saldo de Reservas más pagos: 73.066
Uso de Reservas Internacionales, US$ millones
38
Origen de las Reservas: En los 90’s por financiamiento externo, desde 2003 en base a superávits comerciales
Balance de Pagos
-25.000
-20.000
-15.000
-10.000
-5.000
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011
millones de US$
Fuente: INDEC
Acumulación de Reservas
Internacionales en base a
endeudamiento externo
Acumulación de Reservas
Internacionales en base a superávits
externos
Cuenta Capital y Financiera
Cuenta Corriente
Variación de Reservas Internacionales
39
Caída sistemática de la deuda externa con relación a las Reservas gracias a la estrategia de desendeudamiento
Ratio Deuda Externa / Reservas Internacionales
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
1.600
1.800
I-95 III-96 I-98 III-99 I-01 III-02 I-04 III-05 I-07 III-08 I-10 III-11
% de las
Reservas
Internacionales
Fuente: Elaboración propia en base a datos de INDEC
Deuda externa privada
Deuda externa pública
40
Reservas Internacionales y Desendeudamiento
Reservas Internacionales(datos a fin de mes)
31-Mar
72,9 MM US$
47,3 MM US$
0
10
20
30
40
50
60
70
80
31-Ene-03 31-Jul-04 31-Ene-06 31-Jul-07 31-Ene-09 31-Jul-10 30-Ene-12
miles de
millones de US$
Reservas Internacionales
Reservas Internacionales + Cancelación de Deuda
Fuente: BCRA
Desendeudamiento
41
La deuda en manos privadas se redujo al 13% del PIB y sólo el 8.5% está en moneda extranjera
Deuda Pública Nacional*
75,4
8,5
41,5
138,8
29,5
0
20
40
60
80
100
120
140
160
Total Deuda con el Sector
Privado
Total Deuda con el Sector
Privado
% del PIB
Sector privado (moneda local)
Sector privado (moneda extranjera)
*Excluye holdouts
Fuente: Elaboración propia en base a datos del Ministerio de Economía y Finanzas Públicas e INDEC
105,0
Dic-2003 Estimado Dic-2011
13,5
4242
La Argentina se encuentra dentro de los países con menor endeudamiento público en relación al tamaño de la economía
Deuda Pública
(comparación internacional)
41,5
13,5
0
50
100
150
200
250
% del PIB
Nota: 2011 estimado.
Fuente: Elaboración propia en base a datos de FMI, Secretaría de Finanzas e INDEC
Deuda Pública
Nacional con el
Sector Privado
Deuda Pública
Total
43
La Argentina es una de las economías emergentes que registra una Posición de Inversión Internacional acreedora
Economías Emergentes. Posición de Inversión Internacional(2010)
-100 -50 0 50 100 150 200
Turquía*
Indonesia*
México
Brasil
Perú*
Colombia
Sudáfrica*
India*
Chile
Rusia*
Argentina
China
Alemania
Japón
Noruega*
Suiza
% del PIB
Fuente: Elaboración propia en base a datos del FMI e INDEC *Datos correspondientes a 2009.
Nota: La Posición de Inversión Internacional representa la diferencia entre los activos y los pasivos de la economía contra
el resto del mundo.
44
Adelantos Transitorios y UtilidadesComparación Internacional de la participación de los activos del sector público en el activo de los bancos centrales
Activos del Gobierno Central / Activos Totales
83,0
59,4 58,456,3
52,450,0
46,7
27,323,9
21,6
15,4 14,510,2 8,8
4,60,0
4,51,4 0,0
0
20
40
60
80
100C
anad
á
Japón
Egi
pto
EEU
U
Bra
sil
ARG
EN
TIN
A
Aus
tral
ia
Uru
guay
Indo
nesi
a
Indi
a
Eur
ozo
na
Nue
va Z
elan
da
Boliv
ia
Par
agua
y
Tur
quía
Chi
le
Colo
mbi
a
Méx
ico
Per
ú
%
Fuente: International Financial Statistics(IFS), FMI, y BCRA
Nota: Los valores corresponden a Noviembre de 2011, salvo Nueva Zelanda (Junio 2011).
45
En la literatura se reconocen distintos factores, entre los que se destacan:
a. El régimen cambiario: fijo vs flexible
b. La exposición a los flujos comerciales (importaciones)
c. El grado de exposición frente a los capitales de corto plazo
d. El nivel de endeudamiento (público y externo) y su madurez
e. Los descalces de monedas en el sistema financiero
La importancia relativa de cada factor va mutando a lo largo del tiempo.
¿Qué elementos considerar en la evaluación de los niveles de reservas internacionales?
46
31 32
42
20
30
40
50
Res. Int. / M3 Priv ($+US$)
1995 Promedio 2001 Promedio 2012 Marzo
%
5
9
11
2
6
10
14
18
Res. Int. / PIB Nominal
%
Los niveles de cobertura son mayores que en los 90’s
47
Y el descalce de monedas en el sistema financiero se redujo significativamente
Mientras que en los 90’s los préstamos en moneda extranjera eran otorgados a todo tipo de deudor o actividad, en el actual contexto sólo están aplicados a deudores y proyectos con ingresos en dólares.
Depósitos del Sector Privado y Público en Moneda Local y Extranjera
(participación por moneda)
44
87
56
13
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Promedio 1995-2001 Promedio 2005-2011
%
Moneda Extranjera
Moneda Local
Fuente: BCRA
Préstamos al Sector Privado y Público en Moneda Local y Extranjera
(participación por moneda)
35
86
65
14
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Promedio 1995-2001 Promedio 2005-2011
%
Moneda Extranjera
Moneda Local
Fuente: BCRA
48
Las reservas han tenido un rendimiento casi nulo de la mano de las tasas internacionales
Rendimiento anual de las reservas internacionales
1,9
2,8
3,9
4,4
2,4
0,10,10,20,3
0,3
0
2
4
6
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
%
Rendimiento anual de las reservas internacionales por intereses
LIBOR 1 M
Nota: 2012 corresponde al primer trimestre
4949
No es eficiente emitir deuda a un costo que supera largamente el rendimiento de las reservas
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
50
55
Ene-06 Nov-06 Oct-07 Sep-08 Jul-09 Jun-10 Abr-11 Mar-12
Costo de Financiamiento de la Argentina y Rendimiento de las Reservas
Internacionales%
Rendimiento del Boden 2015
(legislación local)
Fuente: Elaboración propia en base a datos de Reuters y Bloomberg
Rendimiento de las Reservas
Internacionales en US$
(eje derecho)
50
1) Se pasa del objetivo único (preservar el valor de la moneda) a un triple mandato, que incorpora la estabilidad financiera y el desarrollo económico con equidad social.
2) Se faculta a regular y a orientar el crédito a través de las instituciones del sistema financiero, de forma tal de promover la inversión productiva de largo plazo.
3) Se eliminan resabios de la convertibilidad: la obligación de mantener una relación entre la base monetaria y la cantidad de reservas internacionales.
4) Se amplia el perímetro de la regulación, incorporando otras actividades cuyo accionar tiene, directa o indirectamente, efectos sobre el sistema financiero, y se potencia el rol de la Superintendencia de Entidades Financieras y Cambiarias, integrando sus funciones con la política monetaria.
5) Se propician cambios tendientes a la defensa de los usuarios y a velar por un adecuado nivel de competencia en el sistema financiero.
6) Se amplia el margen para financiar al Tesoro por la vía de adelantos transitorios.
Principales modificaciones impulsadas
51
1) El Banco Central continúa gozando de autarquía y no está sujeto a órdenes ni a indicaciones del Poder Ejecutivo, aunque se propone una mayor coordinación con otras áreas del gobierno.
2) El Banco Central no otorga crédito directo al sector privado, lo orienta a través de los bancos.
3) Se continúa realizando programación monetaria, aunque se termina con la visión monetarista y con la lógica de metas de inflación, incorporándose dimensiones no sólo monetarias sino también crediticias y cambiarias.
Aspectos importantes que se mantienen inalterados
52
Gracias!