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NOVEDAD 2015
Madrid • 20, 21 y 22 de Octubre de 201591 700 48 70
Calendarioformativo + Info @iir.es
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• Régimen de garantías
• Obligaciones
• Covenants
• Supuestos y efectos de default
• Régimen de mayorías y de novación
Conozca los fundamentos económicosde los acuerdos legales
Estructuración Financiera deProyectos de Concesión e Infraestructura
Descubra cuál es el trasfondo financiero de los Term Sheets
Analice 3 modelos específicos� Autopista de Peaje©
� Proyecto Eólico©
� Hospital PPP©
Impartido porGonzalo Ávila Lizeranzu
Director de Corporate Finance
CFO & Enterprise Value
ACCENTURE STRATEGY
Javier del Pino Luque
Director Financiero
Concesiones de Madrid
GRUPO GLOBALVIA
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Por qué elegir iiR
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el referente en España, en el ámbito
de la formación y eventos de networking
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Nuestro compromiso con su desarrollo
profesional nos mantiene siempre a la
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La oferta formativa de iiR España
incluye la realización de nuestros cursos
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Objetivo
Todos los cursos sobre financiación estructurada se enfocan en la modelización financiera de los proyectos. iiR España ha diseñado el
primer programa de formación en el que se analizará la base financiera de un proceso de Term Sheet y todos los elementos jurídicos
que componen un Contrato de Financiación de Infraestructuras y Concesión.
Los programas de formación más habituales abordan la partecontractual sin analizar la base financiera de los proyectos
Por fin un enfoque 100% financiero para comprender la parte contractual de los proyectos de desarrollo y concesión
de infraestructuras.
Un programa con ejemplos en Excel y 3 Ejercicios Prácticos donde analizar los Term Sheets de 3 tipos de proyectos
> Autopista de Peaje
> Proyecto Eólico
> Hospital PPP
¡IMPORTANTE! NO OLVIDE TRAER SU ORDENADOR PORTÁTIL
Es imprescindible un PC para la realización de los Casos Prácticos. Una vez finalizado el programa podrá
utilizar todos los ejercicios y ejemplos prácticos realizados
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IRR
S.L.2
015
• Negociación, due diligence,
procesos de estructuración y de sindicación: aseguramiento vs. club deal. Roles de los bancos• Financiación bancaria (préstamos)
vs. mercados de capitales (bonos).Diferencias, ventajas einconvenientes de cada opción.Aplicabilidad a los diferentes tipos de proyectos• Situación actual del Project
Finance> De dónde venimos, dónde estamos> España vs. resto del mundo> ¿Hay financiación disponible? ¿Ha cambiado el riesgo asociado a los proyectos?> ¿Cuáles son los términos ycondiciones en función de lossectores y países?> ¿Es el mercado de capitales unaalternativa a la financiación bancariatradicional de infraestructuras?> ¿Cómo están afectando losproyectos en default a la percepcióndel riesgo en el mercado financiero?> ¿Pueden reestructurarse estosproyectos?
MÓDULO 2
ENFOQUE CONTRACTUAL /ESTRUCTURACIÓN DE LAFINANCIACIÓN
Arquitectura contractual• Proyecto
> Contrato de concesión> Contrato de construcción> Contrato de O&M> Contrato de suministro de materias primas > Contrato de venta> Seguros• Financiación
> Contrato de crédito> Contrato de crédito IVA> CMOF> Contrato intercreditors> Contrato de apoyo de accionistas> Póliza de garantías> Waivers, novaciones yrefinanciaciones• Opinión legal (Legal Opinions)
y Due Diligence
Clausulado esencial de unContrato de Crédito Sindicado• Condiciones económicas
> Comisiones: front-end(praecipium), facility, underwriting y extension fees
MÓDULO 1
MARCO CONCEPTUAL Y ANÁLISIS
SECTORIAL
Fundamentos
• Análisis sectorial
• Racional de la promoción de
infraestructuras públicas y grandes
proyectos de inversión mediante
sistemas concesionales y
financiación privada
• Visión del cliente: el sector público
• Matriz de análisis, distribución/
asignación y mitigación de riesgos
• Condicionantes estratégicos
de los sponsors: objetivos,
limitaciones, enfoques alternativos
y tipología de inversores, acuerdos
de socios, etc.
• Situación del mercado
y tendencias sectoriales
Estructuración crediticia
• Proceso
• Fases y documentación
• Fuentes de financiación
• Tipologías de deuda
• Caso base de la deuda: plazo,
precio apalancamiento y garantías
del proyecto vs. sponsors
HORARIO
Martes, 20 de Octubre de 2015
Recepción de los asistentes 9.15 h.
Apertura de la Jornada 9.30 h.
Café 11.30 - 12.00 h.
Almuerzo 14.00 - 15.30 h.
Fin de la Jornada 19.30 h.
Miércoles, 21 de Octubre de 2015
Recepción de los asistentes 8.45 h.
Apertura de la Jornada 9.00 h.
Café 11.30 - 12.00 h.
Almuerzo 14.00 - 15.30 h.
Fin de la Jornada 19.30 h.
Jueves, 22 de Octubre de 2015
Recepción de los asistentes 8.45 h.
Apertura de la Jornada 9.00 h.
Café 11.30 - 12.00 h.
Almuerzo 14.00 - 15.30 h.
Fin de la Jornada 17.00 h.
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• Ejercicios en Excel
Mecanismos de cobertura de riesgos de mercado• Métodos de cálculo de tasas fijas
y valoración de derivados• Ejercicios en Excel
TALLER DE CASOS PRÁCTICOS
Construcción de ModelosFinancieros aplicados a diversasInfraestructuras
En este Taller Práctico se analizarántres modelos de simulación en Excel:una autopista de peaje, un hospital y un parque eólico. Durante todo el taller se pondrá en práctica laconstrucción y utilización del modelode PF, así como la obtención deconclusiones que puedan serorientadas a la toma de decisiones.
Todo el proceso seráexhaustivamente analizado yacompañado por parte de nuestrosInstructores
CASO PRÁCTICO 1
MODELO DE SIMULACIÓN TIPO
PROJECT FINANCE APLICADO
A UNA AUTOPISTA DE PEAJE©
Planteamiento del Modelo
• Objetivos del Modelo en el
contexto de la licitación mediante
concurso para la adjudicación de un
gran proyecto de inversión (autopista
de peaje real) tipo DBFOT y su
articulación mediante Project
Finance
• Condiciones de contorno
> Pliego de cláusulas administrativas
> Términos y condiciones de
financiación
> Restricciones mercantiles
> Limitaciones de partida de los
sponsors (inversión máxima, nivel de
riesgo comprometido y rentabilidad
esperada)
• Búsqueda del punto de equilibrio
a través del Modelo entre:
> Agresividad de la oferta
competitiva necesaria para la
adjudicación del concurso
> Obtención de la rentabilidad
esperada por los sponsors y
minimización del capital en riesgo
Diseño de garantías de los sponsors• Fase de construcción
• Fase de explotación: ramp-up y
potencial recálculo del caso base• Responsabilidad ante
incumplimientos
MÓDULO 3
ENFOQUE ECONÓMICO-FINANCIERO
Análisis de inversiones• Metodologías, indicadores,
prelación y discriminación dealternativas• Cuáles son las posibles
inconsistencias entre diferentesmetodologías• Ejercicios en Excel
Cálculo del coste del capital y de la rentabilidad razonableexigida del proyecto y del equity• Ejercicios en Excel
Dimensionamiento y programaciónde la deuda• Cuáles son los métodos de
amortización y equivalenciasfinancieras
> Margen. Pricing grid y ratchets> Gross up vs. market flex> Programa/pefil de amortización> Condiciones de disposición• Obligaciones del deudor: hacer,
no hacer e información. Cláusulas de protección pari passu, crossdefault, negative pledge, set off,tickler clause, sharing of payments,clear market, etc.• Cláusulas de control y seguimiento
por los bancos• Cuentas del proyecto
• Regulación de la cascada de pagos
y distribuciones a los socios• Cambio material adverso (MAC)
• Supuestos y efectos de
vencimiento anticipado. Ejecución de garantías• Toma de decisiones en el sindicato
bancario: Snooze you lose y Yank thebank• Situaciones concursales en Project
Finance y homologación deacreedores• Análisis de un Term Sheet
en el contexto de negociación /estructuración de una financiaciónmediante Project Finance
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> Financiadores: TIR deuda y otros
parámetros definitorios de la
robustez y solvencia crediticia
mediante Project Finance de la
operación
• Preparación del Modelo para la
ejecución de análisis de sensibilidad
y escenarios. Down-case scenarios
y breakeven
Ejecución del Modelo
• Formulación lógico-matemática
• Manejo de fórmulas
predeterminadas
• Creación de fórmulas ad-hoc
• Automatización e interrelación
del Modelo
• Utilización de macros (Visual-
Basic) para la simplificación de
secuencias
• Creación de botones
y desplegables
• Verificación sistemática de la
corrección e integridad de la
herramienta en construcción
• Utilización de la función
de “Auditoría de Fórmulas”
• Gráficos
• Trucos, shortcuts y consejos
prácticos
Análisis y toma de decisiones a través del Modelo a lo largo delas distintas fases del proyecto• Estudio de viabilidad
(Administración)• Análisis preliminar (Sponsors)
• Conformación del precio y oferta
de licitación (Sponsors)• Estructuración crediticia y cierre
financiero (Financiadores)• Decisiones de los promotores
> Rentabilidad esperada> Inversión en riesgo> Determinación del Caso Base de licitación> Alternativas de la inversión de fondos propios (capital social,deuda subordinada, préstamosparticipativos, etc.)• Decisiones de los Financiadores
> Configuración/estructuración de la deuda> Apalancamiento máximo elegible> Ratios de cobertura exigidos(RCSD, LLCR, PLCR)> Plazo de vencimiento máximo y modalidad óptima de la deuda (p.e. préstamo a vencimiento,miniperm, soft miniperm, etc.)> Coste de la financiación(comisiones, márgenes,capitalización-PIK, etc.)
• Hojas de Trabajo del Modelo:
Ingresos, Gastos, Inversionesiniciales y de reposición,Amortizaciones, Impuestos yEstructuración de la deuda• Hojas de Estados Financieros
Proyectados del Modelo: Cuenta de Resultados, Balance de Situación,Estado de Orígenes y Aplicación de Fondos, Cash Flow y prelación de pagos impuesta por losfinanciadores a través del contratode crédito• Hojas de Output de Modelo: tablas
y gráficos• Análisis específico de:
> ¿Cuál es el cash flow relevante en Project Finance para cada parteinterviniente? ¿cómo se calcula?> Incorporación del paquete decovenants de la financiación > Condiciones para la distribución a los accionistas• Modelización práctica de las
cuentas de reserva (CRMM, CRSD) y la problemática de los déficits decaja. Traslación contractual de lascuentas de reserva• Formulación de triggers crediticios
• Medidas de rentabilidad
> Proyecto: TIR/VAN proyecto> Accionistas: TIR/VAN libreaccionistas, TIR/VAN dividendos
> Consecución de la solvencia yviabilidad crediticia del proyectomediante la modalidad ProjectFinance y optimización de lostérminos y condiciones definanciación• Identificación, análisis ycuantificación de riesgos delproyecto: proceso práctico necesariopara su distribución/asignación omitigación contractual y crediticia• Determinación de las hipótesisfundamentales y discriminación delas variables accesorias de negocio
Estructuración del Modelo• Arquitectura y lay-out del Modelo• Hoja de Cuadro de Mando> Hipótesis fundamentales a niveltécnico-operativo de estructuraciónfinanciera y también de tipomacroeconómico> Tabulación de datos de salida y resultados (output)> Magnitudes económico-financierascríticas> Utilización de gráficos> Verificación de la corrección e integridad del Modelo• Inclusión de las hipótesis yrestricciones contables, fiscales y mercantiles, ¿cómo impactan en la optimización del Caso Base?¿qué es y qué implica la conciliaciónde resultados?
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> Establecimiento del programa de repago de la deuda (cuadro de amortización)> Paquete de covenants> Análisis de sensibilidad bancario> Estrategias de mitigación de riesgocrediticio asociado al proyecto> Definición de la estrategia decobertura de riesgos de mercado y utilización de derivados financieros> Determinación del breakeven y definición del Caso Base de lafinanciación• ¿Cómo se concilian los objetivos
de los sponsors y de losfinanciadores?• ¿Por qué y cómo crea valor
la estructura de financiación? ¿Existe una estructura óptima de financiación?
CASO PRÁCTICO 2
MODELO DE SIMULACIÓN TIPOPROJECT FINANCE APLICADO A UN PARQUE EÓLICO©
Caso práctico similar al anterior,pero otro tipo de activo y con unaformulación matemática más ágil y sencilla
CASO PRÁCTICO 3
MODELO DE SIMULACIÓN DE TIPO PROJECT FINANCEAPLICADO A UN HOSPITAL PPP©
Cubre toda la cadena de valor de un proyecto de concesión a lo largode las diferentes etapas: licitación,financiación, refinanciación ypotencial desinversión, incluyendolas decisiones que se plantean a nivel estratégico y a diferentesniveles. Será resuelto por losalumnos individualmente, sobre la base del enunciado entregado porel profesor. Los alumnos dispondránde 3 semanas para resolver el Caso y podrán solicitar su corrección.A todos los alumnos que hayantrabajado y enviado el caso alprofesor les será entregado unmodelo, completo y abierto, a modode propuesta de resolución delejercicio práctico.
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más habituales en los contratos de concesión e infraestructuras
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Nuestros ExpertosGonzalo Ávila LizeranzuDirector de Corporate Finance. CFO & Enterprise ValueACCENTURE STRATEGY
15 años de experiencia en la financiación y promoción de infraestructuras y
equipamientos públicos en España, Europa, Norteamérica y Latinoamérica, en
empresas de referencia en el sector y en varios sectores (transportes, PPPs,
infraestructuras sociales, energía, agua y medio ambiente).
Experto en la originación, estructuración y ejecución de financiaciones y
reestructuraciones de deuda mediante la modalidad Project Finance, tanto
desde el punto de vista del financiador, como del promotor privado y del sector
público/concedente. Especialista en el análisis de inversiones, modelización
económico-financiera, evaluación del riesgo crediticio de las operaciones,
licitación de los proyectos concesionales y negociación/cierre de los contratos
estructurados de crédito. Asimismo ha dirigido numerosos procesos de
valoración y compra-venta de empresas.
Licenciado en Economía por la Universidad Autónoma de Madrid, MBA por el
Instituto de Empresa, Máster en Corporate Finance y Banca de Inversiones por
el Instituto de Estudios Bursátiles y la Universidad Complutense de Madrid, y
Máster en Gestión y Financiación de Infraestructuras y Servicios Públicos por
el Colegio de Ingenieros de Caminos y la Universidad Politécnica de Madrid.
Ha desarrollado su carrera profesional principalmente en el ámbito de la
promoción y financiación de grandes infraestructuras y proyectos de inversión,
aunque en los últimos tiempos ha ampliado su cobertura profesional a un
enfoque más cross industry. Anteriormente desempeñó puestos de
responsabilidad en compañías como; Grupo Sacyr, Ahorro Corporación
Financiera, KPMG Corporate Finance, PwC Corporate Finance y Grupo
Ferrovial.
Es Profesor de Finanzas (p.e. Valoración de Empresas, Project Finance,
Modelización económico-financiera, Riesgo de Crédito) en varios programas
máster y cursos de especialización en diversas escuelas de negocios de Madrid,
así como ponente habitual en foros sectoriales.
Javier del Pino LuqueDirector Financiero. Concesiones de MadridGRUPO GLOBALVIA
Tras cinco años de experiencia en los segmentos de grandes patrimonios y
banca corporativa de varias entidades financieras, en 2007, se incorporó al área
de Project Finance de Ahorro Corporación Financiera.
Desde 2010 desempeñó el cargo de Manager de Financiación Estructurada en
Globalvia donde, recientemente, ha sido promocionado a la dirección financiera
de Concesiones de Madrid, consideradas activo estratégico del grupo. Cargo
que desempeña en la actualidad.
Es Licenciado en Derecho por la Universidad Complutense de Madrid, Máster
en Bolsa y Mercados Financieros por el Instituto de Estudios Bursátiles, MBA
por la UNED y Máster en Finanzas por AFI. Está especializado en la originación
y estructuración de financiaciones de infraestructuras de transporte y energía,
adquisiciones apalancadas y financiación corporativa.
Javier colabora habitualmente con varias escuelas de negocios impartiendo
clases en seminarios y cursos especializados en financiación.
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