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Juan Andrés Fontaine
Panorama económico:¿Cuánto dura la buena racha?
Juan Andrés Fontaine
Abril, 2005
Juan Andrés Fontaine
Panorama mundial: buena racha
• Se fueron las vacas flacas. Escenario internacional de 2004-05 es muy favorable a Chile.
• Mirando a mediano plazo, frágiles bases del crecimiento económico mundial hacen temer que la bonanza pueda ser breve.
• Una vez más, es inconveniente depender sólo de una buena racha externa.
Juan Andrés Fontaine
5.1
4.3
5.6
6.1
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005*
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
Chile
Crecimiento del Producto (% anual)
Mundo
Crecimiento: ciclo expansivo
LA BUENA RACHA
Juan Andrés Fontaine
Crecimiento: detalle
(PIB, Crec. % anual) 2003 2004 2005*
MUNDO 4.0 5.1 4.3
EEUU 3.0 4.4 3.7
JAPON 1.4 2.6 1.1
EUROPA 0.5 2.0 1.6
CHINA 9.3 9.5 9.1
RESTO ASIA 4.1 5.6 5.2
ARGENTINA 8.8 9.0 6.9
BRASIL 0.4 5.2 3.0
MEXICO 1.3 4.4 4.1AMERICA LATINA 2.9 6.5 4.5
LA BUENA RACHA
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Precios externos: en las nubes
60
80
100
120
140
160
180
1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005*
60
80
100
120
140
160
180Precio del Cobre (US$ de 2004 /lb)
LA BUENA RACHA
10
15
20
25
30
35
40
45
50
1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005*
10
15
20
25
30
35
40
45
50Precio del Petróleo (US$ de 2004/bb)
Juan Andrés Fontaine
Inflación mundial: al alza
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
A S O N D E04
F M A M J J A S O N D E05
F
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
(Indice de precios al consumidor EEUU. Var % sobre año previo)
Total
Subyacente
Juan Andrés Fontaine
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
E. 04 M M J S N E. 05 M M J S N
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0(Tasa de política monetaria, %)
Tbond 10a
TPM
Intereses: alza moderada
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Panorama interno: reactivación al fin
• Hay un fuerte repunte cíclico de la demanda y el producto.
• Mientras el 2004 las exportaciones lideraron el repunte, el 2005 es el turno de la demanda interna.
• Positiva ha sido la veloz recuperación de la inversión, pero su nivel es todavía insuficiente.
• Moderado mejoría de la confianza y aumento del empleo causan alza del consumo.
• Los sectores más favorecidos: construcción y comercio.
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Expectativas: optimismo moderado
10
20
30
40
50
60
70
80
M 97
J SDM 98
J SDM 99
J SDM 00
J SDM 01
J SDM 02
AMJ J ASONDE 03
FMAMJ J ASONDE. 04
FMAMJ J ASONDE. 05
FM
10
20
30
40
50
60
70
80
Indice de percepción económica, 50 indica neutralidad
Empresarios
Consumidores
Fuente: Consumidores: Adimark. Empresarios: Icare, UAI
CHILE: CRECIMIENTO AL FIN
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Chile: auge de demanda
CHILE: CRECIMIENTO AL FIN
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005*
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
PIB
(var. % real anual)
DEMANDA
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Reactivación sectorial: detalle
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
E.04 F M A M J J A S O N D E.05 F
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
Ventas Comercio Prod. Industria Construcción IMACEC
(Var % sobre año previo, prom móvil trim.)
CHILE: CRECIMIENTO AL FIN
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Proyección sectorial: no transables lideran
CHILE: CRECIMIENTO AL FIN
5.0
6.8 6.9 7.0 6.96.15.7 5.6
8.0
5.0
9.2
2.2
Construcción Comercio Industria Agro Minería PIB
2004 2005*
(var. % real anual)
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Proyección de demanda: vuelve el consumo
4.33.6
2.9 2.5
3.9
5.26.06.5
-0.4
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005*
CONSUMO(var % real anual)
CHILE: CRECIMIENTO AL FIN
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Preservando la estabilidad
• Un fuerte repunte de la demanda siempre pone en riesgo la estabilidad macro.
• Como la inflación ha comenzado a levantar, meta del Banco Central exigirá sucesivas alzas de los intereses.
• Positivo escenario externo se traduce en cuentas externas muy holgadas y dólar estable.
• Política fiscal mantiene amplio superávit, pero admite más gasto.
• Riesgo país sigue bajo, pese a leve deterioro latinoamericano
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Inflación: levantando
ESTABILIDAD MACRO
(Var. % IPC sobre año previo)
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
E03
F M A M J J A S O N D E04
F M A M J J A S O N D E05
F M*A*M*J * J *A*S*O*N*D*
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
Total
Subyacente
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Política monetaria: alzas consecutivas
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
O N D E. 04
F M A M J J A S O N D E. 05
F M A M J J A S O N D
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
(Tasa de política monetaria, %)
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Cuentas externas: en bonanza
2.5 2.2 1.82.4
3.5
9.08.4
-2.0-1.4
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005*
(Balanza comercial, US$ miles de millones)
ESTABILIDAD MACRO
0
10
20
30
40
1997 1999 2001 2003 2005*
0
10
20
30
40
(US$ miles de millones)
Exportaciones
Importaciones
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Dólar nominal: aflojando
($/US$)
500
550
600
650
700
750
E03
F M A M J J A S O N D E. 04
F M A M J J A S O N D E 05
F M500
550
600
650
700
750
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Fisco: sesgo expansivo
4.3
3.7
4.3
1.4
6.5
5.7
-0.6 -0.5
-1.2
-0.4
2.2 2.2
2000 2001 2002 2003 2004 2005*
Gasto Primario (var. % anual) Superávit (% PIB)
Gobierno Central Total
ESTABILIDAD MACRO
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Riesgo país: mínimo
ESTABILIDAD MACRO
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
Jan-2004 feb-04 mar-04 may-04 jun-04 jul-04 sep-04 oct-04 nov-04 Jan-2005 feb-05 mar-05
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
Brasil Arg. 'Boden 12 Chile Mexico
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Desafíos: del repunte cíclico al crecimiento sostenido
• Pese al repunte de la actividad, desempleo sigue alto. Desafío es incrementar generación de empleos estables y productivos.
• Como consecuencia del desempleo, los ingresos laborales crecen poco y crecimiento beneficia a pocos.
• Positivo escenario externo, buen dólar y tratados se traducen auspicioso dinamismo exportador.
• Pese a bajos intereses y reciente repunte, inversión sigue baja. Siguen las incógnitas tributarias y regulatorias.
• Elevar productividad es otro requisito para fortalecer crecimiento potencial.
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Desempleo: todavía alto
DESAFIOS
6.1 6.2
9.79.2 9.2 9.0
8.5 8.88.2
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005*
(Tasa % de desempleo, promedio anual)
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Creación de empleo: insuficiente
DESAFIOS
48
50
52
54
56
58
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
48
50
52
54
56
58(% sobre población de 15 años y más, trim movil dic- feb de cada año)
Ocupados
Fuerza de trabajo
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Ingresos laborales: retrasados
DESAFIOS
100
110
120
130
140
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
100
110
120
130
140
Ingreso laboral
Ingreso nacional
Indice 1996=100
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Competitividad: dinamismo exportador
DESAFIOS
4.85.2
8.0 8.08.7
8.3
10.2
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005*
Quantum de exportaciones no cobre (var. % anual prom. móvil trianual)
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70
80
90
100
110
120
1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005*
70
80
90
100
110
120
Indice de Tipo de Cambio Real, 1986-97=100
Competitividad: buen dólar real
DESAFIOS
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INVERSION( tasa % sobre pib)
16
18
20
22
24
26
28
1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005*
16
18
20
22
24
26
28
precios corrientes
,
precios constantes
Inversión: recuperación insuficiente
DESAFIOS
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Tasas: todavía auspiciosas
DESAFIOS
(Tasas de interés reales implícitas anualizadas)
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
E. 02
FMA M J JA SO NDE. 03
FMA M J JA S ON DE. 04
F MA M J J A SO NDE. 05
FM
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
Créditos corto plazo sistema financiero
Bonos largo plazo Banco Central
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-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 20032005*
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
Productividad Laboral
(tasa de crecimiento anual, promedio móvil trianual)
Productividad: marcha lenta
DESAFIOS
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-2
0
2
4
6
8
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005*
-2
0
2
4
6
8
(var. % sobre año previo)
Efectivo
Potencial
Crecimiento potencial: tarea pendiente
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En resumen: bonanza temporal
(%) 2003 2004 2005*
Crecimiento # 3.7 6.1 5.6
Desempleo # 8.5 8.8 8.2
Inflación 1.1 2.4 2.9
Inflación Básica 1.6 1.8 2.3
Salarios reales 0.9 1.8 1.8
Cuenta Corriente (% PIB) # -1.7 1.5 0.0
Superávit Fiscal -0.4 2.2 2.2
Tasa de política monetaria 2.3 2.3 4.3
PRC 8/BCU 5 3.3 2.7 3.0
PRC20/BCU10 4.3 3.2 3.4
Dólar observado ($/US$) 588 575 581
# Promedio anual