1
Política Monetaria en la coyuntura actual
Juan José Echavarría
Gerente General, Banco de la República
8 de febrero de 2017
Temas
• Inflación
• Crecimiento
• Tasas de interés y Crédito
• El Banco Central y el crecimiento de largo plazo de Colombia
• Conclusiones
2
Inflación
• Inflación
• Choques a la inflación
Inflación anual al consumidor e inflación sin alimentos(Porcentaje)
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
7,99,0
5,55,56,3
5,3
0
2
4
6
8
10
12
ene.
-07
ene.
-08
ene.
-09
ene.
-10
ene.
-11
ene.
-12
ene.
-13
ene.
-14
ene.
-15
ene.
-16
ene.
-17
Total Sin alimentos
3
Inflación anual de regulados(Porcentaje)
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
7,2
5,4
5,9
0
1
2
3
4
5
6
7
8
ene.-12 ene.-13 ene.-14 ene.-15 ene.-16 ene.-17
%
Indicadores de inflación básica(Porcentaje)
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
5,55,3
7,66,2
5,95,9
012345678
ene.
-07
ene.
-08
ene.
-09
ene.
-10
ene.
-11
ene.
-12
ene.
-13
ene.
-14
ene.
-15
ene.
-16
ene.
-17
Sin alimentos
Nucleo 20
Sin alimentos primarios, combustibles y servicios públicos
4
Expectativas: pronósticos de inflación a diciembre de cada año Bancos y comisionistas de bolsa
(Porcentaje)
Fuente: Banco de la República.
6.8
4.5
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
7.0
8.0Jan
-11
May-1
1
Sep
-11
Jan
-12
May-1
2
Sep
-12
Jan
-13
May-1
3
Sep
-13
Jan
-14
May-1
4
Sep
-14
Jan
-15
May-1
5
Sep
-15
Jan
-16
May-1
6
Sep
-16
Jan
-17
Expectativa de Inflación Rango Meta
6,3
3,22,7
3,4
5,7
4,8
2,7 2,9
4,4 4,44,6
2,73,0
3,6 3,5
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
Brasil Perú Chile México Colombia
Diciembre de 2016
Esperada para Diciembre de 2017
Esperada para Diciembre de 2018
Inflación observada y expectativas
Fuente LatinFocus Consensus Forecast – Enero 2017
5
Expectativas de Inflación a 1 y 3 años
Fuente: MEC y SEN, Cálculos Banco de la República
4,3%
1%
2%
3%
4%
5%
1%
2%
3%
4%
5%
ene.
-12
jul.-
12
ene.
-13
jul.-
13
ene.
-14
jul.-
14
ene.
-15
jul.-
15
ene.
-16
jul.-
16
ene.
-17
Analistas y Break-Even(*)
Break -even a 3 años Analistas un año
(*) Metodología Nelson y Siegel. Promedio mensual
Pronóstico de inflación implícito en los TES, a 2 y 5 años
3,8%
4,8%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
ene.
-06
jul.-
06en
e.-0
7ju
l.-07
ene.
-08
jul.-
08en
e.-0
9ju
l.-09
ene.
-10
jul.-
10en
e.-1
1ju
l.-11
ene.
-12
jul.-
12en
e.-1
3ju
l.-13
ene.
-14
jul.-
14en
e.-1
5ju
l.-15
ene.
-16
jul.-
16en
e.-1
7
5 años 2 años
Fuente: Banco de la República.
6
Proyección de la Inflación anualBanco de la República
Fuente: Banco de la República
Senda Informe Dic‐16 Senda Informe Sep‐16
1
2
3
4
5
6
7
8
9
2014 T4 2015 T4 2016 T4 2017 T4 2018 T4
Rangos de probabilidad del fan chart de la inflación total
Rango 2017 2018
Pr.{ <2%} 0% 10%
Pr.{2%‐2,5%} 1% 12%
Pr.{2,5%‐3%} 4% 17%
Pr.{3%‐3,5%} 12% 20%
Pr.{3,5%‐4%} 22% 18%
Pr.{>4%} 60% 24%
Entre 2% y 4% 40% 66%
7
Inflación
• Inflación
• Choques a la inflación
Inflación de alimentos
4,7
10,8
7,2
0
2
4
6
8
10
12
2014 2015 2016
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
8
Inflación anual de Alimentos
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
13,1
6,6
15,7
6,0
-202468
1012141618
ene.
-07
ene.
-08
ene.
-09
ene.
-10
ene.
-11
ene.
-12
ene.
-13
ene.
-14
ene.
-15
ene.
-16
ene.
-17
Fecha de Corte: 23 de enero de 2017
Tasa de cambio nominal
Fuente: Banco de la República.
1.600
1.800
2.000
2.200
2.400
2.600
2.800
3.000
3.200
3.400
3.600
0
20
40
60
80
100
120
140
23‐ene.‐11 23‐ene.‐12 23‐ene.‐13 23‐ene.‐14 23‐ene.‐15 23‐ene.‐16 23‐ene.‐17
TRM (COP/USD
)90%
9
Datos a 23 de enero de 2017 Fuente: Bloomberg
110
120
130
140
150
160
170
180
190
200
ene.‐15 abr.‐15 jul.‐15 oct.‐15 ene.‐16 abr.‐16 jul.‐16 oct.‐16 ene.‐17
Colombia Promedio LATAM
Tasa de cambio nominal(Base 100 al 14 de Septiembre de 2010)
Tasa de cambio nominal y montos de intervención del Banco de la República
Fuente: Banco de la República.
1.600
1.800
2.000
2.200
2.400
2.600
2.800
3.000
3.200
3.400
3.600
0
20
40
60
80
100
120
140
23‐ene.‐11 23‐ene.‐12 23‐ene.‐13 23‐ene.‐14 23‐ene.‐15 23‐ene.‐16 23‐ene.‐17
TRM (COP/USD
)
Monto intervención (USD
millones)
SUBASTAS DIARIAS OPCIONES CALL PARA DESACUMULACIÓN DE RESERVAS TRM
10
Temas
• Inflación
• Crecimiento
• Tasas de interés y Crédito
• El Banco Central y el crecimiento de largo plazo de Colombia
• Conclusiones
Crecimiento
• La economía mundial
• Colombia
• Choques al crecimiento
11
3,4
7,2
6,5
4,9
4,5
2,3
1,9
1,6
1,2
0,8
3,6
7,7
6,0
5,2
4,8
2,5
2,0
1,6
2,1
0,5
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
Total Mundo
India
China
Asia - en desarrollo
Emergentes
Estados Unidos
Economías Industrializadas
Zona Euro
América Latina y el Caribe
Japón
2017
2018
(*) Proyección
Fuente: IMF, World Economic Outlook (WEO), Actualización Enero de 2017.
PIB en diferentes regiones(variación porcentual anual)
Tasa de desempleo
Fuente: Bloomberg
4,8
3,0
9,8
0
2
4
6
8
10
12
14
dic.‐62
dic.‐65
dic.‐68
dic.‐71
dic.‐74
dic.‐77
dic.‐80
dic.‐83
dic.‐86
dic.‐89
dic.‐92
dic.‐95
dic.‐98
dic.‐01
dic.‐04
dic.‐07
dic.‐10
dic.‐13
dic.‐16
EEUU UK JAPÓN EURO
12
Fuente: Bloomberg
Diferencial entre Libor a 3 meses y T bills en EEUU(puntos básicos)
0
20
40
60
80
100
120
140
ene.‐09 ene.‐10 ene.‐11 ene.‐12 ene.‐13 ene.‐14 ene.‐15 ene.‐16 ene.‐17
Índices bursátiles de algunos países desarrollados
(1 de enero de 2004=100)
Fuente: Bloomberg
60
80
100
120
140
160
180
200
220
ene.‐09 ene.‐10 ene.‐11 ene.‐12 ene.‐13 ene.‐14 ene.‐15 ene.‐16 ene.‐17
USAALEMANIAJAPON
13
Colombia en la región: crecimiento del PIB en 2017 Y 2018(var %)
4,23,8 3,6
3,02,4
2,11,8
1,0 0,6
-0,3
-4,1
2,6
1,60,9
2,5
-5-4-3-2-1012345
Peru
Boliv
ia
Para
guay
Arge
ntin
a
Col
ombi
a
Chi
le
Mex
ico
Uru
guay
Braz
il
Ecua
dor
Vene
zuel
a
Gru
po A
ndin
o
Amér
ica
Latin
a
Mer
cosu
r
20172018
Fuente: Latin American Consensus Forecast , Enero de 2017
Evolución de los pronósticos crecimiento 2017
Fuente: Latin American Consensus Forecast , Enero de 2017
4,2
3,2
2,7
2,2
2,4
1,0
-0,3
-3,4
4,2
3,0
2,4
2,1
1,8
0,6
-0,3
-4,1
-6 -4 -2 0 2 4 6
Perú
Argentina
Colombia
Chile
México
Brasil
Ecuador
Venezuela
Hace 90 días Actual
14
Evolución de los pronósticos crecimiento 2018
Fuente: Latin American Consensus Forecast , Enero de 2017
4,2
3,2
3,3
2,6
2,6
2,0
0,8
-0,8
4,2
3,1
3,1
2,5
2,3
2,2
0,8
-0,7
-2 -1 0 1 2 3 4 5
Perú
Colombia
Argentina
Chile
México
Brasil
Ecuador
Venezuela
Hace 90 días Actual
Colombia: cómo han ido cambiando los pronósticos de crecimiento para 2017 y
2018?
Fuente: Latin American Consensus Forecast , Enero de 2017
15
Crecimiento
• La economía mundial
• Colombia
• Choques al crecimiento
Colombia: pronósticos de crecimiento (%) del PIB para 2017
2,02,02,02,0
2,12,1
2,22,22,22,22,2
2,32,32,3
2,42,42,42,42,42,4
2,52,52,5
2,62,62,62,62,72,72,72,7
2,82,8
3,13,1
-0,3 0,3 0,8 1,3 1,8 2,3 2,8 3,3
Capital EconomicsKiel InstituteNomuraStandard CharteredCredicorp CapitalGoldman SachsANIFJPMorganPositiva Compañía de SegurosSantanderSociété GénéraleAPOYO ConsultoríaCitigroup Global MktsCorpBanca EconómicoBarclays CapitalEIUUltraserfincoBanco DaviviendaBBVA ResearchUBSDeutsche BankItaú BBAOxford EconomicsPolinomicsBTG PactualBancolombiaFedesarrolloEuromonitor Int.Frontier Strategy GroupBMI ResearchCredit SuisseCorficolombianaBanco de BogotáEcoanalíticaBanco Bradesco
Fuente: Latin American Consensus Forecast , Enero de 2017
16
Proyección del crecimiento del PIB y rango (%)Banco de la República
Fuente: Banco de la República
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
Crecimiento real anual (Porcentaje)
1,2%
-1,1%-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
sep
.-0
7
sep
.-0
8
sep
.-0
9
sep
.-1
0
sep
.-1
1
sep
.-1
2
sep
.-1
3
sep
.-1
4
sep
.-1
5
sep
.-1
6
Producto interno bruto Demanda interna
17
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
Crecimiento real anual del PIB de los sectores transables y no transables
(Porcentaje)
-0,7%
2,3%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
sep.
-07
sep.
-08
sep.
-09
sep.
-10
sep.
-11
sep.
-12
sep.
-13
sep.
-14
sep.
-15
sep.
-16
PIB transable PIB no transable
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
Crecimiento anual real del consumo(Porcentaje)
7,0%
1,2%
9,8%
1,2%
-1%
1%
3%
5%
7%
9%
sep.
-07
sep.
-08
sep.
-09
sep.
-10
sep.
-11
sep.
-12
sep.
-13
sep.
-14
sep.
-15
sep.
-16
Consumo de los Hogares Consumo final del Gobierno
18
Indicador de consumo de Fedesarrollo
Fuente: DANE, Fedesarrollo. * El dato del ICC de 2015Q1 corresponde sólo al de enero.
-35
-25
-15
-5
5
15
25
35
45
-1%
1%
3%
5%
7%
dic.
-08
jun.
-09
dic.
-09
jun.
-10
dic.
-10
jun.
-11
dic.
-11
jun.
-12
dic.
-12
jun.
-13
dic.
-13
jun.
-14
dic.
-14
jun.
-15
dic.
-15
jun.
-16
dic.
-16
Crecimiento anual del consumo de los hogaresIndicador de confianza del consumidor (der.)
*
Crecimiento anual real de la Formación bruta de capital fijo (Porcentaje)
23,2%
12,6%
-3,4%
-10%
0%
10%
20%
30%
sep.
-07
sep.
-08
sep.
-09
sep.
-10
sep.
-11
sep.
-12
sep.
-13
sep.
-14
sep.
-15
sep.
-16
Fuente: DANE. Cálculos del Banco de la República.
19
Fuente: GEIH – DANE
Tasa de Desempleo
13,5
10,1
8
9
10
11
12
13
14
15
dic
.-06
jun
.-07
dic
.-07
jun
.-08
dic
.-08
jun
.-09
dic
.-09
jun
.-10
dic
.-10
jun
.-11
dic
.-11
jun
.-12
dic
.-12
jun
.-13
dic
.-13
jun
.-14
dic
.-14
jun
.-15
dic
.-15
jun
.-16
dic
.-16
(Trimestre Móvil Desestacionalizado)
Nacional
13 Áreas
Desempleo
(%)12,2
9,99,2
8,68,0
6,86,2 6,0 5,8
4,1 4,0
11,2
9,1
7,5
02468
101214
Braz
il
Vene
zuel
a
Col
ombi
a
Arge
ntin
a
Uru
guay
Chi
le
Peru
Ecua
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Para
guay
Mex
ico
Boliv
ia
Mer
cosu
r
Amér
ica
Latin
a
Gru
po A
ndin
o
2017 2018
Fuente: Latin American Consensus Forecast , Enero de 2017
20
Crecimiento
• La economía mundial
• Colombia
• Choques al crecimiento
Choques: Términos de intercambio
Fuente: DatastreaM
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
Sep-04 Sep-06 Sep-08 Sep-10 Sep-12 Sep-14 Sep-16Brasil Colombia Chile México Perú
(Índice 2012=100)
21
Precios de bienes exportados(nov 2010=100)
Fuente: Bloomberg
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
ene.‐13 jul.‐13 ene.‐14 jul.‐14 ene.‐15 jul.‐15 ene.‐16 jul.‐16 ene.‐17
Carbón
Café
Oro
Petróleo (WTI)
Flujo de inversión extranjera hacia Colombia(millones de dólares)
Fuente: Banco de la República
1.767 1.710 1.660
1.371
1.180
698846
1.999
2.273
1.575
1.342
887
1.070
492
-500
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
jun
-12
se
p-1
2
dic
-12
mar
-13
jun
-13
se
p-1
3
dic
-13
mar
-14
jun
-14
se
p-1
4
dic
-14
mar
-15
jun
-15
se
p-1
5
dic
-15
mar
-16
jun
-16
se
p-1
6
dic
-16
Inversión Directa Inversión de portafolio
22
Flujos de Inversión Extranjera
Fuente: IIF (Diciembre de 2016)
Participación (%)
-3000
-2000
-1000
0
1000
2000
3000
4000
5000
ene.
14
abr
.14
jul.1
4oc
t.14
ene.
15a
br.1
5
jul.1
5oc
t.15
ene.
16a
br.1
6ju
l.16
oct.1
6
ene.
17
Spot Forward
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
ene.
13
may
.13
sep.
13
ene.
14
may
.14
sep.
14
ene.
15
may
.15
sep.
15
ene.
16
may
.16
sep.
16
ene.
174T
16
Compras de TES en
Pesos por Extranjeros
Miles de millones de pesos
23
Crecimiento de los socios comerciales de Colombia(porcentaje)
Fuente: Banco de la República
1,12%
0,40%
1,70%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017PIB oct-15 ene-16 abr-16jul-16 oct-16 ene-17
Crecimiento promedio de los socios comerciales(ponderado por comercio no tradicional)
24
Cuenta Corriente (porcentaje del PIB)*
Fuente: Datastream, FMI y Banco de la República
*Para 2016 y 2017 se toman los pronósticos del FMI, excepto para Colombia que se usan los generados por el equipo técnico del Banco de la República
‐6,5
‐3,7
‐7,0
‐6,0
‐5,0
‐4,0
‐3,0
‐2,0
‐1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Chile Colombia México Perú
(porcentaje)
Fuente: DANE.
Crecimiento anual de las exportaciones en dólares(Acumulado 12 Meses - Porcentaje)
‐21,8
‐38,1
‐6,3
‐80
‐60
‐40
‐20
0
20
40
60
nov.‐09
may.‐10
nov.‐10
may.‐11
nov.‐11
may.‐12
nov.‐12
may.‐13
nov.‐13
may.‐14
nov.‐14
may.‐15
nov.‐15
may.‐16
nov.‐16
Productos básicos*
Venezuela sin Productos Básicos
X sin Productos Básicos ni Venezuela
* Considera Petróleo y derivados, Carbón, ferroníquel, oro, café, banano y flores
25
Exportaciones(variación %)
20,7
14,9
8,4 8,47,5
6,5 6,3 5,95,1
2,6 2,5
8,77,2
5,1
15,2
0
5
10
15
20
Vene
zuel
a
Boliv
ia
Peru
Col
ombi
a
Ecua
dor
Uru
guay
Arge
ntin
a
Braz
il
Chi
le
Para
guay
Mex
ico
Com
unid
ad A
ndin
a
Mer
cosu
r
Amér
ica
Latin
a
2017 2018
Fuente: Latin American Consensus Forecast , Enero de 2017
Credit Default Swaps a cinco años para algunas economías de América Latina
Fuente: Bloomberg
(Puntos básicos)
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500
550
ene. 11 ene. 12 ene. 13 ene. 14 ene. 15 ene. 16 ene. 17
Colombia Brasil México Perú Chile
26
* Promedio CDS Brasil, Colombia, Chile Perú y México.** Promedio CDS Turquía, India, Indonesia, Tailandia, Rusia, Sudáfrica y
China.*** Promedio CDS de Portugal España Alemania Italia Bélgica EE UU
Percepción de Riesgo Internacional: Presidente Trump(noviembre de 2016)
50
100
150
200
ene 15
feb 15
mar 15
may 15
jun 15
jul 15
ago 15
oct 15
nov 15
dic 15
feb 16
mar 16
abr 16
jun 16
jul 16
ago 16
oct 16
nov 16
dic 16
ene 17
VIX VSTOXXMOVE CDS Otros Emergentes**CDS Latam*
BASE 100: 31‐Dic‐14
51
Temas
• Inflación
• Crecimiento
• Tasas de interés y Crédito
• El Banco Central y el crecimiento de largo plazo de Colombia
• Conclusiones
27
Los retos de la Junta: inflación y crecimiento
• La inflación ha descendido
– Pero continúa siendo alta
– Y las noticias de Diciembre y Enero fueron menos satisfactorias a lo que esperábamos
– Las expectativas de inflación subieron
• El crecimiento proyectado de la economía es menor a lo esperado
Tasa de intervención del Banco de la República(porcentaje)
Fuente: Banco de la República.
7,5%
2%
4%
6%
8%
10%
03‐feb.‐08
03‐feb.‐09
03‐feb.‐10
03‐feb.‐11
03‐feb.‐12
03‐feb.‐13
03‐feb.‐14
03‐feb.‐15
03‐feb.‐16
03‐feb.‐17
28
Expectativas del mercado sobre las decisiones de política monetaria
-0,50%
-0,25%
0,00%
0,25%
0,50%
-0,50% -0,25% 0,00% 0,25% 0,50%
RE
CO
ME
ND
AC
IÓN
PRONÓSTICO
8%
4%73%
15%
Según la encuesta de Citibank, de las 26 entidades encuestadas el 88% espera que la tasasea recortada 25 p.b. y el 12% restante espera que se mantenga inalterada. Además, el 77%recomienda un recorte de 25 p.b. y el 23% recomienda que se mantenga en 7,5% .
Tasas de interés y expectativas
4.25%
4.75%
5.25%
5.75%
6.25%
6.75%
7.25%
7.75%
ene.
15fe
b.15
mar
.15
abr.
15
may
.15
jun.
15
jul.1
5
ago.
15se
p.15
oct.1
5
nov.
15
dic.
15
ene.
16fe
b.16
mar
.16
abr.
16
may
.16
jun.
16
jul.1
6
ago.
16
sep.
16
oct.1
6
nov.
16
dic.
16
ene.
17
6.5%
6.7%
6.9%
7.1%
7.3%
7.5%
7.7%
7.9%
27se
p.16
11oc
t.16
25oc
t.16
08no
v.16
22no
v.16
06di
c.16
20di
c.16
03en
e.17
17en
e.17
31en
e.17
56
Intervención
1 día
IBR 1 més
IBR 3 meses
IBR 6 meses
29
Tasas de interés nominales(porcentaje)
Fuente: Banco de la República
0
5
10
15
20
25
30
35
40
0
5
10
15
20
25
30
35
40
dic.
-07
jun.
-08
dic.
-08
jun.
-09
dic.
-09
jun.
-10
dic.
-10
jun.
-11
dic.
-11
jun.
-12
dic.
-12
jun.
-13
dic.
-13
jun.
-14
dic.
-14
jun.
-15
dic.
-15
jun.
-16
dic.
-16
DTF Consumo Ordinario Preferencial Tarjeta
Aumento en tasas de interés Abril 25, 2014- Enero 13, 2017
(puntos %)
4,25
4,52
4,10
4,10
4,07
3,92
3,85
3,48
3,05
1,14
‐1,25 ‐0,75 ‐0,25 0,25 0,75 1,25 1,75 2,25 2,75 3,25 3,75 4,25 4,75 5,25
Tasa de Política
Preferencial
Consumo
Tarjeta
Microcrédito
Usura Micro
Ordinario
Usura Consumo
DTF
Hipotecaria
30
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
dic.‐11 jun.‐12 dic.‐12 jun.‐13 dic.‐13 jun.‐14 dic.‐14 jun.‐15 dic.‐15 jun.‐16 dic.‐16
Total Cartera Hipotecaria ajustada Comercial Consumo y Microcrédito
Crédito Cartera Bruta con Leasing (crecimiento anual %)
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia cálculos Banco de la República
Disponibilidad del crédito total
0%
20%
40%
60%
80%
100%
dic.
-05
jun.
-06
dic.
-06
jun.
-07
dic.
-07
jun.
-08
dic.
-08
jun.
-09
dic.
-09
jun.
-10
dic.
-10
jun.
-11
dic.
-11
jun.
-12
dic.
-12
jun.
-13
dic.
-13
jun.
-14
dic.
-14
jun.
-15
dic.
-15
jun.
-16
dic.
-16
Alta Baja Ni alta ni baja
Fuente: Encuesta de condiciones económicas trimestral - Banco de la República
31
Deuda privada: hogares y firmas(% del PIB)
61
p p j p
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
30.0
35.0
40.0
45.0
50.0(porcentaje)
Proveedores en el exterior Proveedores nacionales a/
Bonos emitidos en el exterior Bonos emitidos en el mercado local
Crédito con instituciones financieras del exterior Crédito con instituciones financieras nacionales b/
Crédito con instituciones
financieras nacionales
Crédito con instituciones
financieras del exterior
Proveedores
Nacionales
Deuda privada: hogares y firmas(% del PIB)
62
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
30.0
35.0
40.0
45.0
50.0(porcentaje)
Deuda en dólares Deuda en pesos
32
Temas
• Inflación
• Crecimiento
• Tasas de interés y Crédito
• El Banco Central y el crecimiento de largo plazo de Colombia
• Conclusiones
El papel de los Bancos Centrales (y de las políticas de demanda) en el crecimiento
64
B
A
PIB
t
E
´E
Senda de expansión
de potY
evitar una "gra
Suavizan el cic
n
recesió
lo
tratan de
como la de n" 1999
33
De que depende el crecimiento de largo plazo?
• De las decisiones de ahorro e inversion de los colombianos
• De la productividad (depende de las reformas estr
– La cual a su vez depende de las reformas estructurales adelantadaspor el gobierno
• Reformas fiscales
• Reformas al regimen de comercio
• Reformas pensionales
• Reformas en el campo
66
Estados Unidos
Colombia
(productividad multifactorial) ha sido muy bajo
en Colombia desde mediados de los 1980s
A
Fuente: Kehoe (2014)
34
67
en Colombia y USAA
Fuente: Urrutia y Posada (2014) p.10
Colombia vs los países de la Alianza del Pacífico: PIB y PIB per cápita
68
6.6
4.1
2.5
4.3
3.4
2.1
4.0
5.7
0
500
1000
1500
2000
PIB
(U
S$
int c
onst
de
2011
)
1990 1995 2000 2005 2010 2015
4.9
3.1
0.6
2.8
1.4
0.8
2.2
4.4
5000
10000
15000
20000
25000
PIB
per
cáp
ita(U
S$
int c
onst
de
2011
)
1990 1995 2000 2005 2010 2015
Chile Colombia
México Perú
Tasas de crecimiento entre 1992 y 2002 y entre 2002 y 2013
35
Agricultura y manufactura(1991=100)
69
50
100
150
200
250
Agr
icul
tura
$ c
onst
ants
, 199
1=10
0
1990 1995 2000 2005 2010 2015
50
100
150
200
250
Man
ufac
tura
$ c
onst
ants
, 199
1=10
0
1990 1995 2000 2005 2010 2015
Chile ColombiaMéxico Perú
Fuente:WDI y cálculos del autor
Agricultura y manufactura(part % en el PIB)
70
0
20
Agr
icul
tura
% d
el P
IB
1990 1995 2000 2005 2010 2015
0
20
Man
ufac
tura
% d
el P
IB
1990 1995 2000 2005 2010 2015
Chile ColombiaMéxico Perú
36
Temas
• Inflación
• Crecimiento
• Tasas de interés y Crédito
• El Banco Central y el crecimiento de largo plazo de Colombia
• Conclusiones
Niveles de inflación bajos y establespermiten mantener
– El poder adquisitivo de los colombianos
– El salario real de los trabajadores
– El poder adquisitivo del ahorro
– El desarrollo de los mercados de capital
– La planeación de mediano plazo en las firmas
– Permiten crecer más en el mediano plazo
37
Inflación baja y estable
• Niveles de inflación excesivos acaban con la economía de los países
• En Colombia la inflación ha estado controlada por el Banco de la República
No se cumplieron nuestras metas (2% a 4%) en 2015 y 2016
• El Banco sacrificó credibilidad
– para permitir el ajuste menos traumático possible a los choques a la inflación y al crecimiento
• Es hora de regresar al rango meta
– Como lo anunció la Junta desde Noviembre de 2015
– Es muy costoso no hacerlo
• cuando nos golpeen nuevos choques inflacionarios…
38
Las tasas de interés futuras
• Existe acuerdo entre todos los miembros de la Junta (y en los mercados)
– De que poco a poco bajaremos la tasa de intervención
– La velocidad dependerá de la nuevainformación obtenida mes a mes
El papel del Banco de la República en el crecimiento
• Niveles de inflación bajos y estables elevan el crecimiento
• El Banco impulsará la economía en mayor medida a medida que la inflación vaya cediendo
• El crecimiento de mediano y largo plazo del país solo depende parcialmente de las políticas del Banco.
• También de:
– Ahorro e inversion de los Colombianos
– Reformas estructurales por parte del Gobierno
E