Coyuntura Macro
Mayo 9 de 2019
solidas
Mercados
externos
Inflación diciembre
Fuente: Hedgeye.
Flocking Tweets!
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
VIX S&P y UST10Y
• La agitación del mercado comenzó el
domingo después de que el
presidente Trump sorprendió
temprano en la mañana con un tweet
en el que dijo que iba a imponer
aranceles a casi todos los productos
importados a partir del viernes 10 de
mayo.
Dólar y petróleo
Pico de aversión al riesgo
37 36
12
20
dic-17 dic-18
2,44
2,59
2946
2884
2.3002,2dic-17 dic-18
Tesoros 10Y S&P (Eje Der)
89
98
43
6661
4088dic 17 dic 18
DXY Index CL1 Comdty
89
98
43
6661
4088dic 17 dic 18
DXY Index CL1 Comdty
Fuente: Financial Times.
• No obstante, los cambios en los mercados globales, fuera de las acciones chinas, han sido
relativamente reducidos, sugiriendo que los inversionistas esperan que finalmente se firme
un acuerdo después de más de un año de negociaciones (mientras continúen las
conversaciones).
Comportamiento índices accionarios
Fuente: Bloomberg, UBS.
• El Dax (Alemania) tiene la mayor correlación con el desempeño de las acciones
impactadas en el comercio.
• A nivel sectorial, metales y minería son los más vulnerables a las tensiones comerciales.
Correlaciones guerra comercial
Fuente: MinHacienda. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
Índices emergentes Base 100 2018
GBI JP Morgan y Col 10Y
Activos emergentes
Índices FX y COP
81
94
91
100
87
90
89
2018 2019
Bonos AccionesMonedas
• Pese al relativo optimismo durante el
presente año sobre las economías
emergentes, el fortalecimiento del dólar a
nivel global continuó impactando
negativamente las monedas emergentes.
• En renta fija, la desvalorización de la
deuda local ha sido de similar magnitud a
la de la renta fija emergente. No
obstante, el peso colombiano a tenido un
peor comportamiento.
8,30
7,41
7,74
7,20
6,39
6,69
6,0ene 18 jul 18 ene 19
JP Morgan Col 10Y
100
110
97
90
ene 18 ene 19
FX EM LACI COP
Fuente: MinHacienda. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
Modelo Fidubogotá
• Aunque el peso colombiano continua
siendo una de las monedas con mayor
potencial de valorización, como lo
mencionaron algunos bancos de
inversión en las últimas semanas, por
ser una de las monedas más desviadas
frente a sus fundamentales, el deterioro
de las condiciones externas por las
tensiones comerciales continuó
jalonándolo al alza.
Modelo dólar
COP = β0 + β1BDXY + β2WTI + β3(BR-FED)
3441
2712
3271
3115
3302
2963
3020
ene 16 ene 17 ene 18 ene 19
COP Modelo
Desviación %
Desviación $
6,12%
8,5%9,4%
3,00%
-3,00%
ene 16 ene 17 ene 18 ene 19
179
-144
244282
ene 16 ene 17 ene 18 ene 19
Contexto local
Inflación diciembre
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
Indicadores Componentes confianza del consumidor
• La confianza del consumidor volvió a terreno
positivo. Se observa una mejora en todos sus
componentes.
• En contraste, los índices de confianza
industrial y comercial retrocedieron. El primero
estuvo explicado por un deterioro de las
expectativas de producción, por lo que la
actividad se moderaría con respecto al 4T de
2018.
Componentes confianza industrial
Indicadores de confianza
3.0
1.2
27.5
mar 16 mar 17 mar 18 mar 19
IndustrialConsumidorComercial
-22.0
4.7
35.7
-40
-10
20
50
ene 18 jul 18 ene 19
PedidosExistenciasExpectativas
-22.4
8.4
-0.4
-40
-20
0
20
Valoración
país
Valoración
hogar
Disposición a
comprar
bienes
durables
1T 18 2T 18 3T 18 4T 18 1T 19
Inflación diciembre
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
Variación anual % Contribución a la variación anual VM (p.p)
Contribución a la variación anual PI(p.p)
Comercio e Industria
2.8
5.7
jul 15 oct 16 ene 18
Producción industrialVentas minoristas
-0.2
-0.1
-0.02
0.03
0.10
0.1
0.2
0.2
0.3
0.3
0.3
0.3
0.4
0.4
1.5
1.8
-0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0
Combustibles
Autopartes
Libros, papelería
Farmacéuticos
Uso doméstico
Calzado
Ferretería
Prendas de vestir
Aseo personal
Bebidas alcohólicas
Aseo hogar
Uso personal
Vehículos
Electrodomésticos
Equipos informática
Alimentos
-5
0
5
10
15
ene 18 jul 18 ene 19
RestoRefineríaProducción Industrial
• Ventas minoristas continúan expandiéndose,
reflejando una recuperación del consumo privado.
• Producción industrial presenta un balance
favorable a pesar del comportamiento de refinería.
Inflación diciembre
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
Variación anual % Balanza comercial
Importaciones por componente
ISE y comercio
2.7
-3
0
3
6
ene 17 nov 17 sep 18
ISE Media móvil 3m
1,500
3,500
-2,000
-1,000
0
1,000
feb 16 dic 16 oct 17 ago 18
Balanza comercial (eje izq.)
Exportaciones
Importaciones
• El ISE presentó un crecimiento de 2.7% en su
serie original. La economía habría comenzado con
un desempeño conservador, en línea con la
expectativa del Banrep que espera un crecimiento
de 3.2% para el 1T de 2019.
• En febrero las exportaciones volvieron a terreno
positivo al crecer 6.2%. De igual forma, las
importaciones presentan un comportamiento
favorable.
7.3%7.3%
10.4%
-20%
0%
20%
40%
60%
ene 18 jun 18 nov 18
Bienes de consumo
Materias primas
Bienes de capital
Fuente: DANE. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
Expectativa mensual y observada
• La inflación del mes de abril se ubicó en
0.50%, por encima de lo esperado por el
mercado y por encima de la inflación de
abril de 2018, con lo cual la inflación anual
aumentó 4pbs, de 3.21% a 3.25%.
• Aunque las implícitas en los TES han
aumentado frente a los mínimos
alcanzados en marzo, se mantienen
ancladas dentro del rango meta de
inflación.
Inflación
Expectativas encuesta BR
Implícitas TES
3,28%
3,21%
ene-18 jul-18 ene-19
Inflación 12 M24 M Dic cada año
-0,24%-0,04%
-0,15%
0,13%
0,37%0,50%
ene-18 jul-18 ene-19
ErrorExpectativa mesObservada
3,31%
3,06%3,25%
jun 18 sep 18 dic 18mar 19
1Y 2Y
5Y 10Y
Inflación Promedio
Fuente: DANE. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
Variaciones grupos Contribución pbs
• En esta oportunidad alimentos y vivienda aportaron el 60% de la inflación mensual. En
alimentos las presiones se originaron en comida fuera del hogar (0.5%, +3pb), papa
(8.6%, +3pb) y plátano (7.9%, +3pb).
• Por su parte, vivienda estuvo impulsada por las tarifas de energía de 2.2% (+7pb) y
arrendamientos de 0.34% (+8pb).
IPC grupos mensual
0,07%
0,09%
0,23%
0,30%
0,31%
0,33%
0,46%
0,47%
0,47%
0,50%
0,72%
0,81%
1,07%
0,0% 1,0%
Vestuario
Educación
Transporte
Diversos
Salud
Recreación
Muebles
Vivienda
Restaurantes
Total mensual
Comunicacio…
Bebidas Alcoh
Alimentos
0
0
1
1
1
2
2
3
3
4
15
16
50
-10 0 10 20 30 40 50
Vestuario
Educación
Bebidas Alcoh
Salud
Recreación
Muebles
Diversos
Transporte
Comunicaciones
Restaurantes
Vivienda
Alimentos
Total mensual
Fuente: DANE. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
Sin alimentos
• Aunque las lecturas de inflaciones básicas
son algo menos favorable que en meses
pasados, se mantienen cerca de la meta
del Banco de la República (BR).
• Pese a la sorpresa alcista, la inflación
acumulada al cierre del primer
cuatrimestre es históricamente baja y
coherente con la proyección de
Fidubogotá a final de año (3.28%) y la
del mercado (3.28%).
Inflaciones básicas
Inflación acumulada
Básicas BR
8,97
3,40
3,31
3,25
2,95
ene-16 ene-17 ene-18 ene-19
IPC
Sin alimentos
Sin alimentos ni energía
4,99%
6,77%
5,75%
4,09%
3,18%
2,12%
Ene
Feb
Mar
Ab
May
Jun
Jul
Ag
Sep
Oct
Nov
Dic
Promedio 2000 - 201820152016201720182019
2,72%
3,25%
2016-01 2017-01 2018-01 2019-01
Sin alimentos primarios, servicios públicos ycombustibles
Ipc núcleo 20
Fuente: DANE. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
Fan chart inflación (Var. anual %)
Inflación y RepoProyección
Inflación Abr 19 Dic 19 Dic 20
Mayor 3.06% 2.48% 2.31%
Central 3.17% 3.24% 3.25%
Menor 3.29% 4.01% 4.17%
Repo proyectada
0%
2%
4%
6%
dic 2016 ago 2018 abr 2020
• Para el cierre de este año se espera unaproyección de inflación de 3.24%.
• Con este escenario de inflación y con unarecuperación modesta de la economía la tasadel BR debería estar en un rango de 4.1%-4.4%.
4.1
4.4
2.5
4.5
6.5
8.5
ene 2016 abr 2017 jul 2018 oct 2019
3.5 3
Fuente: DANE. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
Encuesta BR, implícita OIS
• El mercado prevé que el primer
incremento en la tasa de interés ocurra en
el mes de octubre, a diferencia de
Fidubogotá, que ve un único aumento en
la reunión de diciembre.
• Después de alcanzar un máximo de
4.89%, los TES 1Y descienden situándose
el 16 de abril en 4.60%, ante la
tranquilidad por la estabilidad de la tasa
repo en lo que resta del año y estabilidad
en la inflación.
Expectativas tasa repo
Tasa Fwd 12/12, BR y TES1Y
Curva de implícitas
4,25%
4,75%
mar 19 jun 19 sep 19 dic 19mar 20
Fidubogota Implícita OIS
Encuesta BR
4,34%
4,46%
4,68%
4,85%
4,73%
4,31%4,41%
4,61%4,68%
3M 6M 9M 12M
dic-18 feb-198-may-19
3,25
4,50
7,75
4,25
5,83
4,73
5,32
4,77
feb 11 feb 13 feb 15 feb 17 feb 19
TES1Y BR Fwd 12/12
Estudios Económicos de Fidubogotá
ALEJANDRA MARÍA RANGEL PALOMINO
Gerente de Estudios Económicos
7420771 Ext. 8273
LAURA BECERRA CARDONA
Especialista de Estudios Económicos
7420771 Ext. 8272
Suscripciones:
Sitio web:
http://www.fidubogota.com
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