VISTA GENERAL TEMAS RELACIONADOS ACERCA DE
View Semestral…JULIO 25 DE 2019
2019 . JULIO
REPRODUCIR
Coyuntura macro
Top GlobalPanorama económico
exterior y sus implicaciones
REPRODUCIR
2019 JULIO
Macro matters
Reproducir
Divergencia
Reproducir
Petróleo
Reproducir
Liquidez
Reproducir
Macro mattersFiduciaria Bogotá
REPRODUCIR
2019 JULIO
Nothing Else Matters, Metallica(A Tale of Three Cycles)
2:45
NOTHING ELSE MATTERS Fuente: PIMCO, Joachim Fels.
Liquidity cycle
Business cycle
Political cycle Risk off
Activos
W H E N T H E T H R E E C Y C L E S M O V E T O G E T H E R ( 2 0 1 8 )
TH
RE
E M
AI
N M
AC
RO
F
AC
TO
RS
F
OR
M
AR
KE
TS
D e t e r i o r o
Fuente: PIMCO, Joachim Fels.
Activos
Risk on
W H E N T H E T H R E E C Y C L E S D I F F E R ( 2 0 1 9 )
Liquidity cycle
Business cycle
Political cycle
E Q U I L I B R I O F R Á G I L
NOTHING ELSE MATTERS
Livin´on the edge, Aerosmith(Divergencia entre activos y fundamentales)
2:45
DivergenciaFiduciaria Bogotá
REPRODUCIR
2019 JUNIO
LIVIN´ON THE EDGE Fuente: The Economist.
E C O N O M I S T S A N D M A R K E T S D I S A G R E E , A N D T H E Y A R E B O T H R I G H T… F O R N O W
LIVIN´ON THE EDGE Fuente: The Economist.
E Q U I L I B R I O F R Á G I L
Elevados precios de los
activos
Débiles fundamentales
económicos
D I V E R G E N C I A
LIVIN´ON THE EDGE Fuente: The Economist.
W H E N B A D N E W S I S G O O D N E W S
¿ M e j o r a r á n l o s f u n d a m e n t a l e s p a r a v a l i d a r l o s a l t o s p r e c i o s d e l o s a c t i v o s v a l o r i z á n d o l o s a ú n m á s ? ¿ O p r e v a l e c e r á e l d e t e r i o r o d e l o s f u n d a m e n t a l e s j a l o n a n d o
h a c i a a b a j o e l p r e c i o d e l o s a c t i v o s ? ¿ Y c u á n d o o c u r r i r á l a c o n v e r g e n c i a ?
LIVIN´ON THE EDGE Fuente: The Economist.
A D D I C T I O N
L O S M E R C A D O S S E S I E N T E N T R A N Q U I L O S A P O S TA N D O A L A L I Q U I D E ZI N D E P E N D I E N T E M E N T E D E L O S F U N D A M E N TA L E S Y L O S B A N C O S C E N T R A L E S P A R E C E NC O M P R O M E T I D O S C O N I N Y E C TA L A A U N Q U E L A T R A N S M I S I Ó N A L A E C O N O M Í A R E A L S E AD É B I L .
L A E S P E R A N Z A E S Q U E L A L I Q U I D E Z C O M P R E S U F I C I E N T E
T I E M P O P A R A G E N E R A R P O L Í T I C A S P R O - C R E C I M I E N T O
LiquidezFiduciaria Bogotá
REPRODUCIR
2019 JULIO
Stand By Me, Ben E King
(Recorte de julio totalmente descontado)
2:45
Money For Nothing, Dire Straits
(Powell confirma recorte de tasas de interés)
3:11
Who wants to live forever, Queen
(America’s expansion is now the longest on record)
1:15
STAND BY ME Fuente: Financial Times
T H E F E D W O U L D “A C T A S A P P R O P R I AT E T O S U S TA I N T H E E X P A N S I O N ” I N T H E FA C E O F I N C R E A S I N G “ U N C E R TA I N T I E S ” A B O U T T H E U S O U T L O O K
TO THE RESCUE!!!
IN
SU
AR
EN
CE
CU
T
STAND BY ME Fuente: Financial Times
THE BODYGUARD DRINK, PLEASE
MONEY FOR NOTHING
IMPLÍCITA OIS
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
RECORTES 2019
REUNIÓN JULIO TESOROS 10Y
100%
0%
7/12/2019
Recorte Estabilidad
1,39 1,38
2,09
1,00
ene 06 ene 10 ene 14 ene 18
UST10Y
2,14%2,04%
1,92%
2,37% 2,44% 2,48% 2,46%
1,84%1,65%
1,51% 1,44%
3M 6M 9M 12M
may-19 dic-18 22-jul-19
100%
93%
66%
25%
0%
7/22/20193/27/2019
1 Recorte 2 Recortes
3 Recortes 4 Recortes
MONEY FOR NOTHING
STOCK TASAS NEGATIVAS
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
TASAS DESARROLLADOS
JP MORGAN EM BONDS GBI, TESOROS Y TES
-0,25
-0,53
2,05
0-0,6ene 18 jul 18 ene 19 jul 19
JPY10YBunds10YSuiz10YUST10Y (Eje Der)
108
117
102
113
sep 16 sep 17 sep 18
iShares JPMorgan EM Bonds ETF
7,73
6,85
5,80
6,01
ene 18 jul 18 ene 19 jul 19
JP Morgan Col 10Y
5,9
13,3
ago 14 ago 16 ago 18
WHO WANTS TO LIVE FOREVER
DOT PLOT MARZO 2019
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
PMI
SORPRESA MACROSORPRESA CITI
2,70
2,903,10
2,90
2,40
3,10
3,40 3,40
3,10
2,60
3,00 2,80
dic-17 jun-18 dic-18
2019 2020 2021 Neutral
4849
51
63
44
ene 17 ene 18 ene 19
Eurozona China Japón
US Alemania
-46,8
-0,37
-1,25
0,75
-100
0
100
ene 17 ene 18 ene 19
Citi Bloomberg (Eje Der)
ene 18 jul 18 ene 19 jul 19
Robustos*
Encuestas y confianza
Total
RECESIÓN NY FED
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
NÓMINAS
BAJA INFLACIÓN Y EXPECTATIVAS
46% 42%
30%
ene 00 ene 06 ene 12 ene 18
224
171
192
ene-17 nov-17 sep-18
Cambio en nóminas no agrícolas
Movil 3m
Móvil 12m
3,4
3,1
2,0
1,6
1,60
ene 17 ene 18 ene 19
Salarios Inflación total
PCE Core
1,63
1
mar 16 mar 18
2Y 5Y 10Y
WHO WANTS TO LIVE FOREVER
Petróleo
Under pressure- Queen, David Bowie
(Precios petróleo presionados a la baja)
2:25
Fiduciaria Bogotá
REPRODUCIR
2019 JUNIO
Daily Mix
Under pressure- Queen, David Bowie Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
“ Pressure pushing down on me…”
PRODUCCIÓN ESQUISTO
CRECIMIENTO DEMANDA MBD
MAYOR PROTAGONISMO US
5
10
28
30
32
34
ene 12 jul 14 ene 17
Milla
res
OPEPEE.UU (Eje Der)Rusia (Eje Der)
jun 15 feb 17
Esquisto
No esquistombd
6.2100
300
500
4
14
ene 00 ene 15
PIB China
CRY Index (Eje Der)1.18 1.23 1.14
IEA EIA OPEC
ene-19 jun-19
CHINA DESACELERÁNDOSE
Condiciones Financieras y Riesgos.(Danger Zone – Kenny Loggins)
2:45
Mercados Mundiales 2019(Nothing compares to you – Sinead O´Connor)
3:15
Renta variable Global y Local(Don´t stop me now– Queen.)
1:55
Renta Fija Global(I Still haven´t found what i´m looking for – U2)
2:21Activos ExternosFiduciaria Bogotá
REPRODUCIR
2019 JUNIO
L A S C O N D I C I O N E S F I N A N C I E R A S M U N D I A L E S H A N M E J O R A D O L E V E M E N T E . H AY A L G U N O S R I E S G O S
S O B E R A N O S P A R A E L F M I .
INDICE DE CONDICIONES FINANCIERAS GLOBALES RIESGOS BALANCE SOBERANOS
Fuente: FMI – GFSR Abril 2019.
0
20
40
60
80
100Deuda Pública
Déficit Primario
PerfilVencimientos
TenedoresExtranjeros
NecesidadesFinanciamiento
Externa
AE EM HIST.
Fuente: FMI – GFSR Abril 2019.
(Danger Zone – Kenny Loggins)
L A L I Q U I D E Z H A I M P U L S A D O U N A B U S Q U E D A D E Y I E L D A N I V E L M U N D I A L Q U E S E H A T R A D U C I D O E N
M AY O R E X P O S I C I O N D E L O S P O R TA F O L I O S G L O B A L E S A C A L I F I C A C I O N E S S O B R E E L L I M I T E I G .
DEUDA CORPORATIVA IG EN CALIFICACION BBB
Fuente: BlackRock. Junio 2019. Fuente: JP Morgan Asset Management 2019.
TASAS DE DEUDA IG EN EL MUNDO
L A B U S Q U E D A D E Y I E L D A N I V E L M U N D I A L H A P E R M I T I D O U N A U M E N T O D E L A S T E N E N C I A S D E I N V E R S I O N I S TA S
E X T R A N J E R O S E N L A D E U D A L O C A L E M E R G E N T E . E S T O TA M B I E N V I E N E R E S P A L D A D O D E U N C R E C I M I E N T O D E L A U M M U N D I A L .
Fuente: BIS – Annual Economic Report. Junio 2019. Fuente: PWC - 2018.
CRECIMIENTO DEL AUM MUNDIAL POR REGIONESTENENCIAS EXTRANJEROS DEUDA EMERGENTE LOCAL
E N L O S U LT I M O S 1 0 A Ñ O S L A S A C C I O N E S A M E R I C A N A S H A N T E N I D O E L M E J O R D E S E M P E Ñ O E N
L O S M E R C A D O S M U N D I A L E S .
RETORNOS HISTORICOS ASSET CLASS
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Gerencia Estrategia Fidubogotá.
RETORNOS MUNDIALES 2010-2019
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Gerencia Estrategia Fidubogotá.
Asset Class Total Return (%) Std Dev (%) Sharpe Ratio
S&P 500 12,58% 10,96% 1,15
US IG CORP 3,48% 3,21% 1,08
US HY 7,18% 7,41% 0,97
EM HC SV 5,97% 7,20% 0,83
WORLD D. STOCKS 6,56% 11,75% 0,56
UST 6,61% 12,69% 0,52
US DOLLAR 1,88% 5,46% 0,34
EM LC LATAM 2,98% 13,14% 0,23
EM MSCI 3,04% 18,02% 0,17
GOLD 2,43% 15,42% 0,16
WTI -3,18% 27,75% -0,11
Commodities -4,40% 12,59% -0,35
ACUM 10 Y. TOTAL RETURN VS. RISK
-100
-50
0
50
100
150
200
250
Jan-10
Comparative Returns 2010-2019
WTI S&P 500 WORLD D. STOCKS US DOLLAR
GOLD Commodities EM HC SV US IG CORP
EM LC LATAM US HY UST EM MSCI
E L 2 0 1 9 - I YA T I E N E E L M E J O R C U A R T O D E S E M P E Ñ O D E L O S U LT I M O S D I E Z A Ñ O S . E L S P 5 0 0 T I E N E U N A
C O R R E L A C I O N S I G N I F I C AT I V A C O N L A D E U D A H Y Y L A D E U D A E M E R G E N T E .
CORRELACION CON SP500
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Gerencia Estrategia Fidubogotá.
RETORNOS MUNDIALES 2010-2019
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Gerencia Estrategia Fidubogotá.
ASSET CLASS 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019WTI 15,1 8,2 -7,1 7,2 -45,9 -30,5 45,0 12,5 -24,8 26,5
S&P 500 15,1 2,1 16,0 32,4 13,7 1,4 12,0 21,8 -4,4 20,5
WORLD D. STOCKS 9,6 -7,6 13,2 24,1 2,9 -2,7 5,3 20,1 -10,4 17,1
EM MSCI 18,9 -18,4 18,2 -2,6 -2,2 -14,9 11,2 37,3 -14,6 11,3
EM LC LATAM 15,7 1,0 14,3 8,0 -3,4 -22,2 18,6 13,9 -3,3 11,2
UST 9,4 29,9 3,6 -12,7 25,1 -1,2 1,3 8,5 -1,8 10,6
EM HC SV 10,6 6,8 18,3 -3,4 5,0 -0,3 8,0 11,3 -4,7 10,4
US HY 15,1 5,0 15,8 7,4 2,5 -4,5 17,1 7,5 -2,1 10,2
GOLD 29,6 10,1 7,1 -28,3 -1,4 -10,4 8,1 13,5 1,6 8,8
Commodities 17,4 -8,3 -3,4 -5,0 -17,9 -23,4 9,3 0,7 -12,4 6,4
US IG CORP 6,5 7,8 4,2 -2,0 6,0 0,5 2,6 3,5 0,0 6,0
US DOLLAR -1,8 1,8 -0,7 3,3 11,0 9,0 2,8 -8,5 3,1 0,0
PROMEDIO 13,4 3,2 8,3 2,4 -0,4 -8,3 11,8 11,8 -6,2 11,6
US DOLLAR
EM SOV USD
HY US
US CORP IG
UST
MSCI WORLD
LATAM LC
EM MSCI
0
1
2
3
4
5
6
7
-0,50 0,00 0,50 1,00
D E S D E E L P U N T O D E V I S TA F U N D A M E N TA L L A R E N TA V A R I A B L E M U N D I A L T I E N E S O P O R T E E N L A S B A J A S
TA S A S D E I N T E R É S Y E N L A S V A L O R A C I O N E S A J U S TA D A S A S U H I S T O R I A .
DIVIDEND YIELD VS RF GLOBAL. SP500 VS PER.
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Gerencia Estrategia Fidubogotá.
0
1
2
3
4
5
DY MSCI DEV WORLD 10 Y DEVELOPED WORLD
PROM DIV PROM 10 YR YIELD
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Gerencia Estrategia Fidubogotá.
10
12
14
16
18
20
22
24
26
1700
1900
2100
2300
2500
2700
2900
3100
1/01/2014 1/01/2015 1/01/2016 1/01/2017 1/01/2018 1/01/2019
SP 500 P/E (E. Der) Promedio 5Y P/E ( E. Der)
C O M P A R AT I V A M E N T E H A B L A N D O , E L R E S T O D E L M U N D O E S TA R E Z A G A D O F R E N T E A L A S A C C I O N E S D E U S E N D E S E M P E Ñ O , S I N E M B A R G O P O R R E G I O N E S L A S
A C C I O N E S E S TA N A J U S TA D A S A S U S M U LT I P L O S
BOLSAS INTERNACIONALES ULTIMOS 5 AÑOS. PER 15 AÑOS BOLSAS MUNDIALES.
Fuente: Bloomberg - JP MORGAN Asset Management. Junio 2019Fuente: Bloomberg. Cálculos: Gerencia Estrategia Fidubogotá.
5,09,0
13,017,021,025,029,033,037,041,045,049,053,057,0
EUR US UK JAPAN EM
ACTUAL PROMEDIO 15Y
60
80
100
120
140
160
180
1/01/2014 1/01/2015 1/01/2016 1/01/2017 1/01/2018 1/01/2019
SPX Index UKX Index TPX Index SX5E Index MXEF Index
R E N TA V A R I A B L E L O C A L T I E N E V A L O R F R E N T E A L O S P A R E S L ATA M
EVOLUCION 1Y ACCIONES LATAM USD COMPARACION COLCAP VS PARES EM - 15 AÑOS
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Gerencia Estrategia Fidubogotá.
5,0
9,0
13,0
17,0
21,0
ACTUAL PROMEDIO 15Y
Fuente: Bloomberg - JP MORGAN Asset Management. Junio 2019
70
80
90
100
110
120
130
140
150
2/0
7/2
01
8
2/1
0/2
01
8
2/0
1/2
01
9
2/0
4/2
01
9
COLCAP IBOV PERU IGB MEXBOL IPSA MXEF
R E N TA V A R I A B L E L O C A L T I E N E V A L O R F R E N T E A S U P R O P I A H I S T O R I A . E N 2 0 1 9 – I S O L O T R E S A C C I O N E S D E L C O L C A P P E R D I E R O N V A L O R .
PER Y PVL 10 AÑOS COLCAP GANADORES VS PERDEDORES COLCAP
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Gerencia Estrategia Fidubogotá.Fuente: Bloomberg. Cálculos: Gerencia Estrategia Fidubogotá.
0,5
1
1,5
2
2,5
10
15
20
25
30
35
PER PER PROM P/VL ( E Der) P/VL PROMb ( E Der)
-15,00% -5,00% 5,00% 15,00% 25,00% 35,00% 45,00% 55,00% 65,00%
PFAVH CB
PFGRUPOA CB
ETB CB
PFGRUPSU CB
EXITO CB
COLCAP
CONCONC CB
AVAL CB
CORFICOL CB
R E N TA F I J A M U N D I A L S I G U E C A R A C T E R I Z A D O P O R TA S A S B A J A S Y B U S Q U E D A D E Y I E L D . E N E L M U N D O H Y L A D E U D A L ATA M L C T I E N E E L M AY O R N I V E L D E
Y I E L D .
TASA INTERES REAL 10Y DM. COMPARACION YIELD MUNDIAL
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Gerencia Estrategia Fidubogotá.
-2,5
-2
-1,5
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
US GE JP
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Gerencia Estrategia Fidubogotá.
2
4
6
8
10
1/01/2015 1/01/2016 1/01/2017 1/01/2018 1/01/2019
US HY EUR HY LATAM LC EM HC US IG
(I Still haven´t found what i´m looking for – U2)
L O S S P R E A D S D E D E U D A E N D O L A R E S Y M O N E D A L O C A L P A R A C O L O M B I A L U C E N A J U S TA D O S F R E N T E A L C O N T E X T O E M E R G E N T E
P A R A E S P E R A R M AY O R E S V A L O R I Z A C I O N E S .
SPREAD PROMEDIO 10Y DEUDA EM USD VS UST. SPREAD 5Y DEUDA EM LC VS UST
Fuente: Bloomberg - JP MORGAN Asset Management. Junio 2019 Fuente: Bloomberg - JP MORGAN Asset Management. Junio 2019
-26
98128
165202
561506
554500
340
635
562
-100
0
100
200
300
400
500
600
700
S. K
ore
a
Ch
ile
Ch
ina
Ma
lays
ia
Pe
ru
Me
xico
Indo
nes
ia
Ru
ssia
Ind
ia
Co
lom
bia
So
uth
Afr
ica
Bra
zil
AA A+ A+ A- BBB+ BBB+ BBB BBB- BBB- BBB- BB BB-
0,0
100,0
200,0
300,0
400,0
500,0
CHILE PERU MEXICO COLOMBIA BRASIL
ACTUAL PROMEDIO 10Y
Economía local
Reproducir
Modelos py
Reproducir
Top ColombiaPanorama económico
colombiano
REPRODUCIR
2019 JUNIO
Economía local
Fiduciaria Bogotá
REPRODUCIR
2019 JUNIO
Despacito- Luis Fonsi(Crecimiento económico modesto)
1:45
Me niego- Reik
(Panorama Fiscal despejado y riesgo dePerder calificación BBB)
3:45
Yo no sé mañana- Luis Enrique
(Inflación y Futuros movimientos BR)
1:42
Daily Mix
3.47 4.40
2.53
(0.58)1.40
4.04
2.60 2.78 3.60
13.70
Hogares Gobierno FBK Expo Impo
mar.2018 mar.2019
Despacito-Luis Fonsi Fuente: DANE. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
“Esto hay que tomarlo sin ningún apuro…Despacito ”
POSTRACIÓN DE LA VIVIENDA
Construcción
Agropecuario
Recreación
Industria
Actividades inmobiliarias
Actividades inmobiliarias
Electricidad, gas y agua
Servicios sociales
Comunicaciones
Comercio, transporte y turismo
Minería
Actividades financieras
(0.89)
1.73
1.15
(2.05)7.33
2.23
2.30
4.52
(0.20)
3.89
(3.55)
4.93
(5.57) 1.36
2.12
2.95
2.98
3.01
3.14
3.28 3.91
4.03 5.32
5.47 mar.19 mar.18
FAN CHART
CRECIMIENTO CONSUMO
3.0%
dic 2012 dic 2015 dic 2018
Fuente: DANE. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
ÍNDICES DE CONFIANZAINDICADOR DE SEGUIMIENTO
DESEMPLEOCOMERCIO E INDUSTRIA
10.511.2
jul 15 oct 16 ene 18 abr 19
Total Desempleo urbano
3.2
8.1
may 16 ago 17 nov 18
Producción industrialVentas minoristas
Despacito-Luis Fonsi
4
-6.3
26
jun 16 jun 17 jun 18 jun 19
IndustrialConsumidorComercial
3.0
ene 17 nov 17 sep 18
ISE
Media móvil 3m
Despacito-Luis Fonsi Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
CUENTA CORRIENTE
IED FINANCIANDO DÉFICITMENOR IEP
CAÍDA EXPORTACIONES
-4.6%
mar 17 mar 18 mar 19
Balanza serviciosTranferencias corrientesRenta factorialBalanza bienesCuenta corriente
7.1%
mar 17 mar 18 mar 19
Otra Inversión
Derivados
Inversión de Portafolio
Inversión Directa
Cuenta financiera
2.67
jun 17 jun 18 jun 19
-10.6%
-3.4%
abr 15 dic 16 ago 18
Tradicionales
No Tradicionales
Abriendo puertas- Gloria Estefan
DOSIS DE OPTIMISMO
Fuente: MHCP. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
DOSIS DE IRREALISMO
REGLA FISCAL DE CAUCHO
CREATIVIDAD CONTABLE
-3.0
-4.0-3.6
-3.1-2.4
-2.2-1.8
-1.5-1.3 -1.1 -1.0
Estructural MFMP 2019
2.62.8
3.94.1 3.9 3.8
3.64
Sin LF Con LF
0.2 0.3 0.2 0.2 0.2
0.60.8
0.70.4
2019 2020 2021 2022 2023
Utilidades BR Privatizaciones
1916.7
2019 2030
Funcionamiento + inversiónInteresesTotal
“Es que me niego a perderte….”
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
FITCH MOODY’S
Outlook de estable a negativo
La caída de los ingresos junto con la inflexibilidad del gasto exigen un ajuste fiscal adicional
Las medidas de control de la evasión son insuficientes
Outlook de negativo a estable
Recuperación de la actividad económica
Esfuerzos del Gobierno para la consolidación fiscal
Caída en el recaudo a partir de 2020 plantea un reto
¿ESTABLE O NEGATIVA?
BBB TAMBALEANDO
RECAUDO TRIBUTARIO
Me niego- Reik
2001 2009 2017
Fitch (negativa)Moody's (estable)S&P (estable)
BB
B+
BBB
0%
5%
10%
15%
ene 2019 may 2019
Año corrido
Meta
anual
BBB-
Trayectoria larga de políticas macroeconómicas prudenciales y consistentes +1
BBB
Fuente: Bloomberg. BanRep. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
SORPRESAS ALCISTAS INFLACIONES BÁSICAS BR
FAN CHART EXPECTATIVAS AJUSTÁNDOSE
PRONÓSTICOS
DIC 19: 3.58%
DIC 20: 3.36%
ene 2016 may 2019
2.87
3.28
ene-16 ene-18
Sin alimentos primarios,
servicios públicos y
combustibles
Ipc núcleo 200.21%
0.27%
ene-19 mar-19 may-19
ErrorExpectativa mesObservada
3.58%
3.20%
3.31%
ene-18 jul-18 ene-19 jul-19
Inflación 12 M
24 M Dic cada año
Yo no sé mañana- Luis Enrique
“No preguntes cosas que no sé.. Yo no sé mañana”
Yo no sé mañana- Luis Enrique Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
BREAKEVEN INFLATION
IMPLÍCITAS 2Y TF REAL Y UVR
BR REAL CON EXPECTATIVAS
3,27%
3,43%
3,99%
3,16%
dic 18 mar 19 jun 19
1Y 2Y
5Y 10Y
Inflación Promedio
5,38%
4,61%
1,45%1,46%
1,00%4,0%
jun 17 jun 18 jun 19
TF 2Y UVR 2Y
-0,04%
1,31%
1,14%
0,93%
1,50%
ago 18 feb 19
BR real 1Y BR real 2Y
BR real 5Y BR real 10Y
Neutral
0,67
2,57
1,33
2,63
0 3 5 8 10
TF real Jul UVR Jul
E X P E C T A T I V A S D E I N F L A C I Ó N
Yo no sé mañana- Luis Enrique Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
IMPLÍCITA OIS
IMPLÍCITAS Y TES CP REGLA DE TAYLOR
ENCUESTA BR
E X P E C T A T I V A S T A S A R E P O
4,34%4,46%
4,68%4,85%
4,73%
4,20%4,07% 4,09% 4,09%
3M 6M 9M 12M
dic-18 feb-1922-jul-19
5,50
4,53
4,05
mar 18 sep 18 mar 19
Fwd 12/12 TES1Y
TES2Y 12M
4,06% 3,89%
4,50% 4,50%
jul 19 oct 19 ene 20 abr 20
Implícita OIS Encuesta BR
Fidubogota
4,25
4,75
7,75
ene 16 ene 18 ene 20
3.5 3
Modelos pyFiduciaria Bogotá
REPRODUCIR
2019 JUNIO
Modelo DXY diciembre 2019
(Álbum)
1:55
Proyección dólar diciembre 2019
(Álbum)
2:45
Proyección TES10Y diciembre 2019
(Álbum)
0:45
Euro
Petróleo
Diferencial tasas de %
M O D E L O D X Y
97
98
ene 18 ene 19
DXY Curncy Py DXY
E L D Ó L A R E N E L M U N D O
MODELO
Supuestos Dic 2019
Modelo 98
WTIEuroDiferencial
551.121.5
UST10YBunds 10Y
1,80-0,40
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
Fuente: PIMCO, Joahim Fels.
Dólar a nivel global
Futuros petróleoDiferencial tasas de % (implícitas)
M O D E L O P E S O C O L O M B I A N O
E L D Ó L A R E N C O L O M B I A
MODELO
Supuestos Dic 2019
Modelo 3200
BDXYWTIDiferencial tasas de %
1209552.25
FEDBR
1,75 – 2,004,25
3380
3177
3120
3192
ene 19 abr 19 jul 19
USDCOP PY
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
Fuente: PIMCO, Joahim Fels.
Swap IBR1Y
WTI
UST10Y
M O D E L O T E S
T E S 1 0 Y
MODELO
Supuestos Dic 2019
Modelo 6,04
Swap IBR1YWTIUST10Y
4,09551,80
Negativo (25%)Base (40%)Positivo (35%)
Total (100%)
6,406,045,25
5,85
Fuente: Bloomberg. Cálculos: Estudios Económicos Fidubogotá.
7,26
6,78
5,896,09
ene 18 ene 19
TES10Y Py
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Gracias
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