Date post: | 10-Dec-2015 |
Category: |
Documents |
Upload: | gianmarco-rojas-alfaro |
View: | 25 times |
Download: | 0 times |
ANÁLISIS DE REEMPLAZO DE MAQUINARIA EN LA TIPOGRAFÍA MOBA
51
Universidad de Managua UdeM
Análisis de Reemplazo Capitulo Validación de Hipótesis Tesis de Maestría
en: Tipografía MOBA
Elaborado por: Ing. Cristhofer Valle Midence.
CAPÍTULO III: VALIDACIÓN DE LA HIPÓTESIS
Para la validación de la hipótesis de que la maquinaria nueva traerá ahorro de
costos, se utilizan los indicadores económicos de rentabilidad en el largo plazo,
como el valor presente de los costos, la tasa interna de retorno incremental, el
valor actual neto, el periodo de recuperación simple y descontado de la
inversión, para poder justificar desde el punto de vista económico el reemplazo
de maquinaria productiva, la hipótesis queda aceptada si los indicadores
económicos señalados anteriormente favorecen la inversión de la nueva
maquinaria.
3.1 Situación con proyecto
En el mercado internacional existe la tecnología semejante a la que existe
actualmente y que incorpora avances tecnológicos con relación a la
actualmente instalada, se pretende obtener una sola máquina que tenga al
menos la capacidad instalada actual de la tipografía que es de imprimir 28,
800,000 de hojas impresas / año.
Máquina HEIDELBERG modelo 4624, imprime a un color cuyas funciones una
capacidad de producción para imprimir 43, 200,000 hojas impresas / año y que
es depreciada por el método de línea recta por un periodo de diez años, según
la ley de equidad fiscal vigente. La selección de esta tecnología es
seleccionada de acuerdo a las posibilidades económicas de la tipografía, ya
que existen en el mercado tecnologías mas avanzadas pero con costos de
hasta quinientos mil dólares. De manera que se ha elegido una máquina que
no representa mucha inversión.
24 Ver anexo 11
ANÁLISIS DE REEMPLAZO DE MAQUINARIA EN LA TIPOGRAFÍA MOBA
52
El costo de mantenimiento25 según el proveedor se puede estimar en un 10%
de la inversión con incremento de 5% anual.
Diagrama # 2: Procedimiento para la evaluación financiera con
proyecto.
Flujo de costos relevantes situación con proyecto y cálculo del valor presente de los costos sin financiamiento
Asientos de diario para los registros de la venta de maquinaria actual y la utilidad obtenida
Asientos de diario para los registros de la adquisición de maquinaria nueva.
Análisis marginal sin financiamiento determinación del valor actual neto incremental
Tasa interna de retorno incremental sin financiamiento
Período de recuperación simple y descontado.
Perfil del valor actual neto Momento óptimo de reemplazo de la maquinaria propuesta
Análisis de sensibilidad con proyecto
Evaluación financiera con financiamiento. Fuente: Elaboración propia.
25 http://www.printmaster.com
ANÁLISIS DE REEMPLAZO DE MAQUINARIA EN LA TIPOGRAFÍA MOBA
53
3.1.1 Flujo de costos relevantes situación con proyecto y cálculo del valor
presente de los costos sin financiamiento
Tabla # 14: Estados de costos relevantes proformas situación con proyecto
DESCRIPCION AÑOS
0 1 2 3 4 5 Costo de mantenimiento y
operación26 21,945 23,042 24,194 25,404 26,674
Depreciación máquina nueva27 17,556 17,556 17,556 17,556 17,556 Venta de máquina nueva28 (131,670)
Valor en libro máquina nueva 131,670Venta de máquina antigua29 45,240
Valor en libro máquina antigua30 (15,600)
Resultado antes de impuestos 29,640 39,501 40,598 41,750 42,960 44,230
Impuestos31 7,410 (9,875) (10,150)(10,438)(10,740) (11,058)Resultado después de impuestos (22,230) 29,626 30,449 31,313 32,220 33,173
Depreciación (17,556)(17,556)(17,556)(17,556) (17,556)Valor en libro máquina nueva (131,670)Valor en libro máquina vieja (15,600)
Inversión máquina nueva 219,450 Flujo neto32 C$ 181,620 12,070 12,893 13,757 14,664 (116,053)
VPC33 C$ 174,549
26 Se calcula como el 10% del valor del activo (C$ 219,450), con un incremento anual del 5% 27 Se calcula al 80% (de acuerdo a hermanos Báez, todo sobre impuestos) del valor del activo y a una tasa del 10% anual (método línea recta) de acuerdo a la ley de equidad fiscal vigente en el país. 28 Se vende exactamente a su valor en libros al termino del quinto año y se realiza de esa forma para fines de evaluación financiera ya que si se vende por encima de su valor en libros se aumenta el ingreso y aumenta la rentabilidad y lo que se pretende es realizar una evaluación bajo escenario pesimista. 29 Se estima según la propietaria como el 87% del valor registrado en los libros. El ingreso por la venta es la diferencia entre el valor del activo menos su valor en libros. 30 Ver anexo 9. 31 Tasa impositiva del 25%. 32 En los flujos netos finales, se consideran a los costos con signo positivo y al ingreso con signo negativo, esto se realiza para evitar el signo negativo en el indicador del valor presente de costos. (ya que los costos prevalecen sobre los ingresos, en el análisis realizado).
ANÁLISIS DE REEMPLAZO DE MAQUINARIA EN LA TIPOGRAFÍA MOBA
54
k 25,00% Fuente: Elaboración propia.
El análisis por medio del valor presente de los costos indica que de acuerdo a
las condiciones en que se ha evaluado la decisión de reemplazo proporciona
un costo en términos de valor presente de 174,549 córdobas a la tasa de
descuento o costo de capital del inversionista.
A continuación se presenta el diagrama de flujo de efectivo:
Los asientos de diario para los registros de la venta de maquinaria actual y la
utilidad obtenida y de la adquisición de la maquinaria nueva se muestran a
continuación respectivamente:
D H Efectivo C$ 45,240
Depreciación acumulada
C$ 36,400
Maquinaria C$ 52,000Utilidad C$ 29,640
D H Máquina nueva C$ 219,450
33 Para el cálculo de el valor presente se utiliza la función VNA, incorporada en EXCEL, se manda a valor actual los flujos del año 1 al año 5 y se suman con el costo de adquisición de la maquina nueva (inversión).
181,620
12,070
12,893 13,757 14,664
Tiempo (años)
1 2 3 4 5
Diagrama de flujo de efectivo 116,053
ANÁLISIS DE REEMPLAZO DE MAQUINARIA EN LA TIPOGRAFÍA MOBA
55
Efectivo C$ 219,450
3.1.2 Análisis marginal sin financiamiento y la determinación del valor
actual neto incremental se detalla a continuación:
Este análisis incremental se emplea para reflejar la diferencia de una
alternativa en este caso la situación con proyecto (reemplazo) versus la
situación sin proyecto, el análisis muestra en términos del valor presente el
ahorro en costos que se produce al renovar la maquinaria. El procedimiento en
todo análisis incremental es restar la alternativa de mayor inversión con la de
menor inversión tal como se muestra a continuación:
Tabla # 15: Estados de costos relevantes proforma, análisis incremental
DESCRIPCION Años
0 1 2 3 4 5 Ahorro costo de mantenimiento y
operación 78,112 92,264 106,711 121,423 136,374
Mayor depreciación máquina nueva
(12,356)(12,356)(12,356)(17,556) (17,556)
Venta de máquina vieja 45,240 131,670
Valor en libro máquina vieja (15,600) (131,670)
Resultado antes de impuestos 29,640 65,756 79,908 94,355 103,867 118,818
Ahorro de impuestos 7,410 (16,439)(19,977)(23,589)(25,967) (29,704)
Resultado después de impuestos 22,230 49,.317 59,931 70,766 77,900 89,113
Ahorro por depreciación 12,356 12,356 12,356 17,556 17,556
Valor libro máquina nueva 131,670
Valor libro máquina vieja 15,600
Mayor inversión en activo (máquina nueva)
(219,450)
ANÁLISIS DE REEMPLAZO DE MAQUINARIA EN LA TIPOGRAFÍA MOBA
56
Flujo neto (181,620) 61,673 72,287 83,122 95,456 238,339VAN o VPC34 C$ 73,739
K 25,00% Fuente: Elaboración propia
Al comparar la situación sin proyecto versus la situación con proyecto por
medio del valor presente de costos incremental se produce un ahorro de costos
de 73,739 córdobas. O lo que es lo mismo es la ganancia esperada del
proyecto (VAN) a la rentabilidad deseada.
Diagrama de flujo de efectivo:
83,122 95,456 238,339
61,673 72,287
Tiempo (años)
1 2 3 4 5
181,620 K = 25% anual.
3.1.3 Tasa interna de retorno incremental sin financiamiento
Para la determinación de la tasa interna de retorno incremental se sigue el
mismo procedimiento que el detallado en la sección 4.1.2.
Tabla # 16: Determinación del flujo de costos relevantes proformas y TIR
incremental.
DESCRIPCION Años
0 1 2 3 4 5 Ahorro costo de mantenimiento y
operación 78,112 92,264 106,711 121,423 136,374
Mayor depreciación máquina nueva
(12,356)(12,356)(12,356) (17,556) (17,556)
Venta de máquina vieja 45,240 131,670
Valor en libro máquina vieja (15,600) (131,670)
Resultado antes de impuestos 29,640 65,756 79,908 94,355 103,867 118,818
Ahorro de impuestos 7,410 (16,439)(19,977)(23,589) (25,967) (29,704)
Resultado después de impuestos 22,230 49,.317 59,931 70,766 77,900 89,113
Ahorro por depreciación 12,356 12,356 12,356 17,556 17,556
34 Calculado en Excel con la función VNA, que se encuentra en las funciones financieras de esta hoja electrónica.
ANÁLISIS DE REEMPLAZO DE MAQUINARIA EN LA TIPOGRAFÍA MOBA
57
Valor libro máquina nueva 131,670
Valor libro máquina vieja 15,600
Mayor inversión en activo (máquina nueva)
(219,450)
Flujo neto (181,620) 61,673 72,287 83,122 95,456 238,339TIR incremental35 40%
Fuente: Elaboración propia.
Diagrama de flujo de efectivo:
83,122 95,456 238,339
61,673 72,287
Tiempo (años)
1 2 3 4 5
181,620
Como la tasa interna de retorno incremental es 40% mayor que el costo de
capital del inversionista (25%) el proyecto de reemplazo debe aceptarse.
3.1.4 Periodo de recuperación simple y descontado.
Diagrama de flujo de efectivo:
83,122 95,456 238,339
61,673 72,287
Tiempo (años)
1 2 3 4 5
181,620
a) periodo de recuperación simple: la recuperación de la inversión (sin tomar
en cuenta la filosofía del valor del dinero en el tiempo) ocurre en 2.4636 años
aproximadamente.
b) periodo de recuperación descontado: el tiempo mínimo en que se
recupera el desembolso inicial del proyecto de inversión se obtiene sumando
35 Calculado en Excel con la función TIR, que se encuentra en las funciones financieras de esta hoja electrónica. 36 (2+83,122/181,620) años
ANÁLISIS DE REEMPLAZO DE MAQUINARIA EN LA TIPOGRAFÍA MOBA
58
los diversos flujos de caja actualizados hasta obtener la cifra de dicho
desembolso inicial. La tasa de actualización es el costo de oportunidad del
capital 25% anual. A continuación se presenta la tabla correspondiente, con los
flujos de efectivos descontados (actuales) y su valor actual acumulado.
Tabla # 17: Valores actuales y acumulados de los flujos incrementales.
Años Flujo (C$) Valor Actual
(C$) Valor Actual Acumulado
(C$)
0 (181,620) (181,620) 1 61,673 49,339 49,339 2 72,287 46,264 95,602 3 83,122 42,559 138,161 4 954,56 39,099 177,260 5 238,339 78,099 255,359
Fuente: Elaboración propia.
La recuperación de la inversión ocurre en 4.2237 años aproximadamente.
3.1.5 Perfil del VAN con gráfico
El objetivo de realizar el perfil del valor actual neto es para observar y analizar
hasta que costo de capital puede ser rentable aún el proyecto.
Tabla # 18: Valores actuales para diversas tasas de costo de capital.
Costo de capital VAN (C$) 15% 366,226 18% 126,567 21% 102,064 25% 73,739 30% 44,042 33% 28,726 36% 14,985 40% 0 42% -8,54944% -15,400
Fuente: Elaboración propia
37 (4 + 39,099/181,620)años
ANÁLISIS DE REEMPLAZO DE MAQUINARIA EN LA TIPOGRAFÍA MOBA
59
Gráfico # 21: Perfil del valor actual neto.
PERFIL DEL VAN
-50000
0
50000
100000
150000
200000
250000
300000
350000
400000
15% 18% 21% 25% 30% 33% 36% 40% 42% 44%
COSTO DE CAPITAL
C$ VAN
Según los cálculos mostrados y el gráfico del perfil del valor actual neto, el
costo de capital máximo para la cual la alternativa de reemplazo es viable
económicamente es un 40%, ya que exigir un retorno mayor a este, el proyecto
no es rentable.
3.1.6 Momento óptimo de reemplazo de la tecnología nueva
Para el análisis del momento óptimo de reemplazo se emplea el indicador del
costo anual equivalente (CAUE), para cada año y se selecciona el menor
CAUE para determinar el momento óptimo de renovación de activos. Además
se estima que el costo de operación y mantenimiento se estima sea del 10%
del valor de adquisición, considerando un incremento del 5% anual de este
ANÁLISIS DE REEMPLAZO DE MAQUINARIA EN LA TIPOGRAFÍA MOBA
60
costo. Se puede ver en el gráfico el que el momento óptimo se da en el año
nueve, lo que indica que el activo debe ser renovado.
La curva del costo anual equivalente es cóncava hacia arriba, el punto más
bajo en la curva indica el momento óptimo de renovación del activo.
Gráfico # 22: Curva del costo anual equivalente.
MOMENTO OPTIMO DE REEMPLAZO
C$ 80.000,00C$ 82.000,00C$ 84.000,00C$ 86.000,00C$ 88.000,00C$ 90.000,00C$ 92.000,00C$ 94.000,00C$ 96.000,00
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
TIEMPO (AÑOS)
VA
LO
R A
NU
AL
E
QU
IVA
LE
NT
E (
C$
)
Curva Del Costo AnualEquivalente
3.1.7 Análisis de sensibilidad situación con proyecto
Escenario 1: aumento en la inversión de un 5%
Escenario 2: tasa de crecimiento de los costos de operación y mantenimiento
sea del 10% anual
Escenario 3: estimación de los costos de operación y mantenimiento sea de un
25% del valor de adquisición.
Escenario 4: aumento de la inversión de un 10%.
Escenario 5: tasa de crecimiento de los costos de operación y mantenimiento
sea del 70% anual
Escenario 6: aumento en la inversión de un 30%
ANÁLISIS DE REEMPLAZO DE MAQUINARIA EN LA TIPOGRAFÍA MOBA
61
Tabla # 19: Resultados del análisis de sensibilidad en los distintos escenarios.
Indicador Escenario
1 Escenario
2 Escenario
3 Escenario
4 Escenario
5 Escenario
6
VPC 185,521 178,491 246,365 196,494 250,419 240,384TIR
INCREMENTAL37% 39% 25% 34% 24% 26%
Fuente: Elaboración propia.
Los resultados obtenidos del valor presente de los costos y la TIR incremental
se presentan a continuación, se puede ver que el proyecto de reemplazo se
hace inviable económicamente en el escenario 6, escenario 5, y escenario 3.
Gráfico # 23: Análisis gráfico del análisis de sensibilidad
Resultado gráfico del análisis de sensibilidad
0
50000
100000
150000
200000
250000
300000
ESCENARIO1
ESCENARIO2
ESCENARIO3
ESCENARIO4
ESCENARIO5
ESCENARIO6
Escenarios
C$ Valor Presente De Los Costos
Tal y como puede observar en el análisis gráfico del valor presente de los
costos, el escenario 6, 5 y 3 son los que afectan más la rentabilidad del
proyecto.
Gráfico # 24: Resultado gráfico del análisis de sensibilidad para la TIR
ANÁLISIS DE REEMPLAZO DE MAQUINARIA EN LA TIPOGRAFÍA MOBA
62
Resultado Gráfico Del Análisis De Sensibilidad
0%
10%
20%
30%
40%
50%
ESCENARIO1
ESCENARIO2
ESCENARIO3
ESCENARIO4
ESCENARIO5
ESCENARIO6
Escesnarios
Po
rcen
taje
s
TIR Incremental
En el análisis grafico de la tasa interna de retorno incremental se observa que
la barra mas pequeña (escenario 6) hace disminuir la rentabilidad del proyecto
hasta un 24%, haciendo al proyecto no recomendable.
3.1.8 Situación sin proyecto Vs. Situación con proyecto sin
financiamiento.
a) Tabla # 20: Estática comparativa
Valor presente de los costos
Situación sin proyecto C$ 248,287 Situación con proyecto sin financiamiento C$ 174,549
Ahorro C$ 73,739 Fuente: Elaboración propia.
Gráfico # 25: Estática comparativa situación sin proyecto Vs. Situación con
proyecto sin financiamiento.
ANÁLISIS DE REEMPLAZO DE MAQUINARIA EN LA TIPOGRAFÍA MOBA
63
Estática Comparativa
C$ 248.287
C$ 174.549
C$ 73.739
C$ 0
C$ 50.000
C$ 100.000
C$ 150.000
C$ 200.000
C$ 250.000
C$ 300.000
Situ
aci
ón
sin
pro
yect
o
Situ
aci
ón
co
np
roye
cto
sin
fina
nci
am
ien
to
Ah
orr
o
Alternativas
Va
lore
s P
res
en
te D
e C
os
tos
(C
$)
Alternativas
3.1.9 Evaluación financiera con financiamiento.
a) Calcular el costo de capital ponderado
TMAR empresa 25% Tasa de interés 14%
Porcentaje de aportación propia
60%
Porcentaje de aportación bancario
40%
Costo de capital ponderado (tmar mixta)38 = (60% * 25%)+ (40%* 14%)
Tmar mixta = 20.60%
38 TMAR mixta = porcentaje de aportación propia*TMAR de la empresa + porcentaje de aportación financiera*tasa interés del banco.
ANÁLISIS DE REEMPLAZO DE MAQUINARIA EN LA TIPOGRAFÍA MOBA
64
b) Determinación de las razones financieras que utilizan las entidades
financieras para el análisis de otorgamiento del crédito.
Las razones financieras empleadas39 por las entidades financieras se calculan
a continuación:
Capital de Trabajo Neto: Activo Circulante - Pasivos circulante
CTN = 1, 193,353.61 - 644,831.71 = 548,521.9 C$
Gráfico # 26: Comparación gráfica del capital de trabajo neto
Capitalización: (Capital Actual / Capital anterior) - 1 *100
Capitalización = (831,305.59)/(726,561.97) = 14.41%
Gráfico # 27: Comparación gráfica del capital
39 Torrentes Karen, analista de crédito (Caja Rural Caruna); Garth Jimmy, supervisor de crédito (fundación 4 i 2000 ) el endeudamiento futuro debe ser Menor o igual a 60% la capacidad de pago también menor o igual al 60%
Comportamiento Del Capital De Trabajo
644.831,71
1.193.353,61
548.521,90
0,00
200.000,00
400.000,00
600.000,00
800.000,00
1.000.000,00
1.200.000,00
1.400.000,00
Capital de Trabajo
Córdobas
Capital de Trabajo año 2008
Capital De Trabajo año
2009Capital de Trabajo Neto
ANÁLISIS DE REEMPLAZO DE MAQUINARIA EN LA TIPOGRAFÍA MOBA
65
Endeudamiento = (total pasivo corriente + nuevo crédito)/ (activos corrientes +
nuevo crédito)
No disponible al no estar la PYME endeudada con financieras.
Rotación Cuentas por Cobrar: (ventas totales/ cuentas por cobrar)
No disponible al no tener en el balance general cuentas por cobrar.
Rotación de Inventario = (costo de venta/ inventario)
No disponible al no tener la cuenta de inventario en el balance general.
Capacidad de Pago = (cuota de nuevo crédito + cuotas de otras micro
financiera)/ utilidad neta
Capacidad de pago = (21,161)/ (112,755.79) = 0.1876
Lo que significa que la cuota a pagar representa solo un 18.77% de la utilidad
generada por la pequeña empresa.
Gráfico # 28: Relación de la cuota con la utilidad neta del último año
Comportamiento del Capital
726,561.97831,305.59
104,743.62
0,00 100.000,00 200.000,00 300.000,00 400.000,00 500.000,00 600.000,00 700.000,00 800.000,00 900.000,00
Capital
Córdobas
Capital Año 2008
Capital Año 2009
Diferencia (representaun aumento del l 14,41% con respecto alaño 2008)
ANÁLISIS DE REEMPLAZO DE MAQUINARIA EN LA TIPOGRAFÍA MOBA
66
De acuerdo a las razones empleadas anteriormente se observa el buen
desempeño de los indicadores un capital de trabajo neto positivo un incremento
en la capitalización de un 14.41% y una capacidad de pago que representa
solo un 18.77% de la utilidad neta del ultimo año inferior al 60% a como lo
establecen las instituciones financieras y con las altas posibilidades de obtener
el crédito para la adquisición de la maquinaria
Las tasas de interés que ofrecen las entidades financieras oscilan de un 10 al
14%40 por ciento anual con un plan de pago de cuota nivelada de acuerdo a la
leyes financieras vigentes.
TABLA # 21: Determinación de la cuota de Pago
40 Torrentes Karen (Caja Rural Caruna)
Comparación De La Utilidad Neta VS. Cuota Del Crédito
21,161
112,755.79
0
20.000
40.000
60.000
80.000
100.000
120.000
1
Cuota del crédito
Utilidad Neta
ANÁLISIS DE REEMPLAZO DE MAQUINARIA EN LA TIPOGRAFÍA MOBA
67
PLAN CUOTA NIVELADA PLAZO 5
TASA DE INTERES 14% PRESTAMO 72,648
CUOTA 21,161
A41 = P (1/(P/A, i%, n))
Cuota (A) = P i* (1+i)n
(1+i)n -1
Cuota (A) = 72,648 0.14 (1+0.14)5
(1+ 0.14)5 - 1
Cuota42 = 21,161 C$
Tabla # 22: Cuadro de amortización de la deuda43
AÑOS SALDO INICIAL
CUOTA INTERES44 PAGO A PRINCIPAL45
SALDO FINAL46
0 72,648 72,648 1 72,648 21,161 10,171 10,990 61,658 2 61,658 21,161 8,632 12,529 49,128 3 49,128 21,161 6,878 14,283 34,845 4 34,845 21,161 4,878 16,283 18,562 5 18,562 21,161 2,599 18,562 0
Fuente: Elaboración propia
El asiento de diario de la obligación es:
D H
Efectivo C$ 72,648
Préstamo largo plazo por pagar C$ 72,648
c) Registro contable en cuentas T, de liquidación del préstamo
41 Tomado del texto: Matemática Financiera con ecuaciones de diferencia finita, Jaime García, página 115, cuarta edición 2000. 42 También calculado en Excel con la función pago. 43 Tomado de recuerdos de monografía, Estudio de Prefactibilidad para la reactivación de la planta procesadora de helados tipo Eskimo. 44 Se calcula como el 14% del saldo final. 45 El pago a principal o amortización de capital es la diferencia del valor de la cuota y el interés pagado. (todas las cifras aquí calculadas se encuentran redondeadas). 46 El saldo final es la diferencia entre saldo inicial menos pago a principal.
ANÁLISIS DE REEMPLAZO DE MAQUINARIA EN LA TIPOGRAFÍA MOBA
68
Cuando la empresa realice el primer pago (cuota) el registro es como sigue:
Efectivo
Préstamo Largo Plazo Costo Financiero
D H D H D H 21,161 (1) (1) 10,990 72648 (1) 10,171
21,161 (2) (2) 12,529 (2) 8,632
21,161 (3) (3) 14,283 (3) 6,878
21,161 (4) (4) 16,283 (4) 4,878
21,161 (5) (5) 18,562 (5) 2,599
C$ 72,648 C$ 72,648
d) Asientos de diario correspondientes por año para la liquidación de la
obligación
D HEfectivo C$ 21,161
Costo Financiero C$ 10,171 Préstamo De Largo Plazo C$ 10,990
D H Efectivo C$ 21,161
Costo Financiero C$ 8,632 Préstamo De Largo Plazo C$ 12,529
D H Efectivo C$ 21,161
Costo Financiero C$ 6,878 Préstamo De Largo Plazo C$ 14,283
D H Efectivo C$ 21,161
Costo Financiero C$ 4,878 Préstamo De Largo Plazo C$ 16,283
D H Efectivo C$ 21,161
Costo Financiero C$ 2,599 Préstamo De Largo Plazo C$ 18,562
e) Determinación del valor actual de los costos con fuente de
financiamiento.
ANÁLISIS DE REEMPLAZO DE MAQUINARIA EN LA TIPOGRAFÍA MOBA
69
Tabla # 23: Flujo de costos relevantes proforma con financiamiento
DESCRIPCION AÑOS
0 1 2 3 4 5 Costo de mantenimiento y
operación 21,945 23,042 24,194 25,404 26,674
Depreciación máquina nueva 17,556 17,556 17,556 17,556 17,556 Costo financiero47 10,171 8,632 6,878 4,878 2,599
Venta de máquina nueva (131,670)Valor en libro máquina
nueva48 131,670
Venta de máquina antigua 45,240
Valor en libro máquina antigua (15,600)
Resultado antes de impuestos 29,640 49,672 49,230 48,628 47,838 46,829
Impuestos49 (7,410) (12,418) (12,308) (12,157) (11,960) (11,707)Resultado después de
impuestos (22,230) 37,254 36,923 36,471 35,879 35,122
Depreciación (17,556) (17,556) (17,556) (17,556) (17,556)Amortización de capital50 10,990 12,529 14,283 16,283 18,562
Valor en libro máquina nueva (131,670)Valor en libro máquina vieja (15,600) Inversión máquina nueva51 219,450
Flujo neto 108,972 30,688 31,896 33,198 34,606 (95,542)VPC 142,419k52 20,60%
Fuente: Elaboración propia.
Diagrama de flujo de efectivo:
47 Provenientes de los intereses pagados por el financiamiento. 48 Se calcula como la diferencia entre el valor del activo menos la depreciación acumulada. 49 Tasa impositiva del 25%. 50 Proviene de la tabla cuadro de amortización de la deuda, la columna pago a principal. 51 El desembolso en efectivo (108,972) para la compra de la maquinaria es la diferencia entre el valor del activo menos resultado de después de impuestos de la venta del activo antiguo, menos el valor del préstamo. (219,450 – 15,600 – 22,230 – 72,648) 52 Es la TMAR mixta o costo de capital promedio ponderado calculado en la página 22 de este capitulo.
ANÁLISIS DE REEMPLAZO DE MAQUINARIA EN LA TIPOGRAFÍA MOBA
70
f) Análisis incremental situación sin proyecto Vs. Situación con proyecto
financiado.
Tabla # 24: Determinación de flujos de costos relevantes proforma
increméntales
Descripción Años
0 1 2 3 4 5 ahorro de costos de53
mantenimiento y operación 78,112 92,264 106,711 121,423 136,374
mayor costo por depreciación (17,556) (17,556) (17,556) (17,556) (17,556)mayor costo financiero (10,171) (8,632) (6,878) (4,878) (2,599)
venta de máquina nueva 131,670 valor en libro máquina nueva (131,670)
venta de máquina antigua 45,240 valor en libro máquina vieja (15,600)
Resultado antes de impuestos 29,640 50,386 66,076 82,277 98,989 116,219 impuestos (7,410) (12,596) (16,519) (20,569) (24,747) (29,055)
Resultado después de impuestos
22,230 37,789 49,557 61,708 74,242 87,164
ahorro por Depreciación 17,556 17,556 17,556 17,556 17,556 mayor amortización de capital (10,990) (12,529) (14,283) (16,283) (18,562)valor en libro máquina nueva 131,670 valor en libro máquina vieja 15,600
mayor inversión (219,450) Flujo neto (108,972) 44,355 54,584 64,981 75,515 217,828
TIR Incremental54 54% Fuente: Elaboración propia
53 Todos los ítems del análisis incremental se calculan como la diferencia de situación sin
proyecto versus situación con proyecto financiado, produciéndose en unos casos ahorro y en
otros mayor costo.
54 Calculado en la hoja electrónica Excel con la función TIR.
108,972
30,688
31,896 33,198 34,606
Tiempo (años)
1 2 3 4 5
95,542
ANÁLISIS DE REEMPLAZO DE MAQUINARIA EN LA TIPOGRAFÍA MOBA
71
La tasa interna de rendimiento incremental al usar el financiamiento es del
54%, proporcionando mayor rentabilidad que la situación con proyecto sin
financiamiento.
Diagrama de flujo de efectivo:
g) Gráfico # 29: Estática comparativa situación con proyecto sin
financiamiento Vs. Situación con proyecto con financiamiento
Estática Comparativa
14%
40%
54%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
situacion conproyecto sin
financiamiento
situacion conproyecto con financiamiento
Ahorro por utilizarel credito
Alternativas
TIR
In
crem
enta
l
alternativas
108,972
44,355
54,584 64,981
75,515
Tiempo (años)
2 3 4 5
217,828
1
TIR Incremental = 54%
ANÁLISIS DE REEMPLAZO DE MAQUINARIA EN LA TIPOGRAFÍA MOBA
72
Tabla # 25: Valores actuales con distintas tasas de costo de capital, para
determinar la TIR incremental.
Costo de Capital VAN55 25% 97,024 40% 34,399 45% 19,960 50% 7,712 54% 0 60% -11,76864% -18,101
Fuente: Elaboración propia
h) Gráfico # 30: Determinación gráfica de la tasa interna de retorno
incremental situación con proyecto Vs. Situación con proyecto
financiado.
Tasa Interna de Retorno Incremental
-40000
-20000
0
20000
40000
60000
80000
100000
120000
25% 40% 45% 50% 54% 60% 64%
Tasas de Retorno
gan
anci
a en
ter
min
os
de
valo
r p
rese
nte
Tasa Interna de RetornoIncremental
Gráficamente se observa que la intersección con el eje X, se produce para una
tasa de retorno del 54%. Que es donde el valor presente vale cero.
i) Aceptar o no la hipótesis planteada.
Se acepta la hipótesis planteada en la presente investigación de que el
reemplazo del activo permitirá obtener eficiencia, ya que con la nueva
maquinaria productiva se producirá un ahorro de costos de C$ 73,739 en
dinero de valor presente y una tasa interna de retorno incremental de 40%.
Ambos indicadores señalan la conveniencia del reemplazo desde el punto de
vista económico.
55 Calculado en Excel, para los distintos valores de tasas retorno, la TIR por definición es donde el valor actual neto es cero.
ANÁLISIS DE REEMPLAZO DE MAQUINARIA EN LA TIPOGRAFÍA MOBA
73
3.2 CONCLUSIONES PARCIALES
1) Los estados financieros de la pequeña empresa MOBA, no presentaron
como fuente de información la inversión en inventarios, debido a que
usan un sistema de compra diario es decir solo comparan los materiales
de acuerdo a la cantidad de pedidos que realizan los clientes.
2) Se determinó a través de los indicadores económicos universalmente
aceptados para decisiones de inversión de largo plazo la conveniencia
económica de realizar la renovación de activos.
3) La selección de la alternativa tecnológica se fundamenta de acuerdo a
las posibilidades económicas de la PYME, de manera de obtener una
sola máquina que tenga igual o mayor capacidad de producción que la
situación sin proyecto.
4) Se evaluó el efecto costos, para determinar la rentabilidad en términos
de valor presente de costos, ya que los ingresos se consideraron
irrelevantes para la toma de decisiones.
5) Se obtuvo una TIR incremental sin financiamiento del 44% por encima
del costo de capital exigido por el inversionista 25%, lo que confirma la
factibilidad económica del reemplazo.
6) El momento óptimo de renovación de la nueva maquinaria de adquirirse
debe ser en al año nueve, un año antes de que llegue a su ultimo año de
vida útil contable, de acuerdo al método del costo anual equivalente
empleado en esta tesis.
7) Se acepta la hipótesis de sustitución o renovación de activo fijo, ya que
el valor presente de costos es menor con maquinaria nueva (C$
174,549) en comparación con maquinaria actual (C$ 248,287),
produciéndose un ahorro o ganancia de (C$ 73,739).
ANÁLISIS DE REEMPLAZO DE MAQUINARIA EN LA TIPOGRAFÍA MOBA
74
8) Se concluye que de continuar con la actual maquinaria los índices de
rentabilidad medidos a través de las razones financieras y los
indicadores de largo plazo pueden llevar a la quiebra a la pequeña
empresa.
9) Es más rentable hacer uso del financiamiento (60% propio y 40%
financiado) que aportar el 100% con capital propio, de acuerdo al
indicador de valor presente y tasa de retorno incremental.