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8/17/2019 Semana 11-Flujos de Efectivo Método Directo Método Indirecto
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Elaborado por:
Econ. Erik Núñez del Prado Pacheco
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Cantidades astronómicas
por reclamos dedamnificados porconsumo de tabaco, se
debe considerar …
Impresionantes sumas dedinero por la cesión de
determinadosdeportistas (en general)
de elite, se debeconsiderar …
Incremento deINTERESES en
operaciones de venta alcrédito, se debe
considerar …
En la valoración de unaCOMPRA de una carterapesada de las Ctas. PorCobrar, se deberá de
considerar el …
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PILARESANALITICOS DELAS FINANZAS
Valuación delos Activos.
Valor delDinero en elTiempo.
Administraciónde los Riesgos.
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“Para determinar el valor justo de algo, es siempre necesario
estimar qué beneficios nos deportará en el futuro.” (Valor deun Activo y su Precio).
”Las cosas, en general, no valen per se, sino por su capacidad
de mejorar la condición de quien las posee en el futuro.”
( Maximización del Valor y Decisiones Financieras)
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Puede ser necesario determinar un valor de la empresa para :
1. Comprar acciones de la empresa.2. Otorgar un préstamo.
3. Hacer una fusión de dos empresas.
4. Reestructurar la organización.
5. Negociar la salida de alguno de los socios.
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En ésta tarea, la “Contabilidad” no es válida para determinar el
“verdadero valor” de una empresa, por cuanto su criterio de
valorización de Activos muchas veces difiere del Valor
Económico del recurso disponible y, en general, no contempla
en forma explícita la capacidad de generación de beneficiosfuturos.
Valoración de empresas
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EJEMPLO:Balance General de ABC (Bienes Raíces)
01 de enero 2014
ACTIVOS
Terreno 25,000.00
Construcción 75,000.00
PASIVOS
Préstamo Hipotecario 80,000.00(apalancando)
Capital 20,000.00
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En forma más específica, la contabilidad no incorpora en los estados
financieros aspectos esenciales en la agregación de valor para el
accionista, tales como:1. La capacidad de gestión del equipo gerencial.
2. La experiencia de la fuerza laboral.
3. El posicionamiento de la empresa en el mercado.4. La sinergia desarrollada por el negocio.
5. El valor de una marca, etc.
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Concluimos entonces que:
“para determinar el valor de una empresa, es necesario obtener el valor
de los beneficios futuros que el negocio es capaz de proporcionar,
considerando el producto de las sinergias y potencialidades que se
derivan de la combinación óptima de activos, recursos y habilidades
humanas”.
Cabe señalar que no existe un “único valor” para una empresa, ya que
éste depende de las expectativas y percepciones de quienes hacen la
proyección y la evaluación.
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Metodologías de
valoración por:
Valoraciones poraplicación de
Compañíascomparables.
Descuentos por
Flujos de caja.
ProyeccionesFinancieras.
Costo de Capital ParticipacionesMinoritarias.
Procesos deFusiones y
Adquisiciones.Activos Fijos.
Valoración deNegocios.
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PRINCIPIOS
"Siempre quesea posible se
debenincrementarlas entradasen efectivo”
"Siempre quesea posible se
debenacelerar lasentradas deefectivo"
"Siempre quesea posible se
debendemorar lassalidas de
dinero"
"Siempre quesea posible se
debendisminuir las
salidas dedinero"
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FLUJOS DEEFECTIVO
Capacidad degenerar Efectivopara honrar sus
obligaciones
Necesidad deFinanciamiento
Efectos de lasOperacionesFinancieras
Efectos de lasInversiones
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ENTRADAS Y SALIDAS DE EFECTIVO
ACTIVIDADES OPERATIVAS
Flujos de Efectivo
las cuales son efectode las transacciones
que entran en la
determinación del ingreso
Entradas de Efectivo
Derivadas de la Venta de bienes o Servicios
Derivadas del Rendimiento de los Prestamos (interés
devengado) y valores especulativos (ingresos por dividendos)
Salidas de Efectivo
Para pagar a los Proveedores por el Inventario
Para pagar a los Empleados por sus Servicios
Para pagar a los Acreedores (intereses)
Para pagar Impuestos al Gobierno
Para pagar a otros Proveedores u otros gastos operativos
ACTIVIDADES DE INVERSION
Presenta el impacto
de la adquisición y venta
de activo fijo y deuda o
valores especulativos
de otras entidades
Entradas de Efectivo
Derivadas de la Venta de Activo Fijo (propiedades, planta y equipo)
Derivadas de la Venta de Deuda o Valores especulativos (aparte de los
equivalentes en efectivo) de otras entidades
Salidas de Efectivo
Para adquirir Activo Fijo (propiedades, planta y equipo)
Para comprar deuda o valores especulativosACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO
Muestra el impacto
de todas las transacciones
en efectivo con los accionistas
y las operaciones de crédito
y pago con los
acreedores
Entradas de Caja
Derivadas de Empréstitos
Derivadas de la Venta de los Valores especulativos de la empresa
Salidas de Caja
Para pagar Prestamos (Capital)
Para recomprar los Valores especulativos de la empresa
Para pagar dividendos a los Accionistas
METODO DIRECTO (ALDINE)
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METODO DIRECTO (ALDINE)
FLUJO DE EFECTIVO DERIVADO DE ACTIVIDADES OPERATIVAS
Efectivo recibido de los Clientes 4,054
Efectivo Pagado a proveedores y empleados -3,539
Intereses pagados -85Impuestos pagados -211
Efectivo Neto derivado (utilizado) de las Act. Op. 219
FLUJO DE EFECTIVO DERIVADO DE ACTIVIDADES DE INVERSION
Adiciones al Activo Fijo -104
Pago de Inversión a Largo Plazo -65Efectivo Neto derivado (utilizado) de las Act. Inv. -169
FLUJO DE EFECTIVO DERIVADO DE ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO
Incremento de los prestamos a Corto Plazo 92
Adiciones a los Prestamos a Largo Plazo 4
Dividendos pagados -143Efectivo neto derivado (utilizado) de las Actividades
de financiamiento -47
Incremento (decremento) del efectivo y los
equivalentes en efectivo 3
Efectivo y equivalentes en efectivo (31/03/2012) 175Efectivo y equivalentes en efectivo (31/03/2013) 178
METODO INDIRECTO (ALDINE)
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METODO INDIRECTO (ALDINE)
FLUJO DE EFECTIVO DERIVADO DE LAS ACTIVIDADES OPERATIVAS
Ingreso Neto 201
Depreciación 112
Efectivo derivado (utilizado) del activo neto y pasivo
relacionado con las operaciones
Decremento de las Cuentas por Cobrar 62Decremento inventarios -94
Incremento gastos anticipados -4
Incremento pago anticipado de impuestos -6
Incremento cuentas por pagar 12
Decremento impuestos acumulados -91
Incremento otros pasivos acumulados 27
Efectivo Neto derivado (utilizado) de Actividades Operativas 219
FLUJO DE EFECTIVO DERIVADO DE ACTIVIDADES DE INVERSION
Adiciones al Activo Fijo -104
Pago de Inversión a Largo Plazo -65
Efectivo Neto derivado (utilizado) de Act. Inversión -169
FLUJO DE EFECTIVO DERIVADO DE ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTOIncremento de los Prestamos a Corto Plazo 92
Adiciones a los Prestamos a Largo Plazo 4
Dividendos pagados -143
Efectivo Neto derivado (utilizado) de Act. Financiamiento -47
Incremento (decremento) del efectivo y equivalentes en efectivo 3
Efectivo y equivalentes en efectivo 31/03/2012 175Efectivo y equivalentes en efectivo 31/03/2013 178
FLUJO DE EFECTIVO
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FLUJO DE EFECTIVO
(hoja de cálculo)
Ventas 3,992
+ -Decremento (incremento de las Cuentas por Cobrar 62
=Efectivo proveniente de los Clientes 4,054
Costo de los Bienes Vendidos ( menos depreciación del año) 2,568
+ -Incremento (decremento) del inventario 94
+ -
Decremento (incremento) de las Cuentas por Pagar -12+ -
Incremento (decremento) de los gastos anticipados 4
+Gastos de Venta, Generales y Administrativos 912
+ -Decremento (incremento) de otros Pasivos Acumulados -27
= Efectivo pagado a los Proveedores y Empleados 3,539
Impuesto sobre la Renta 114
+ -Incremento (decremento) de los Impuestos pagados Anticipado 6
+ -Decremento (incremento) de los Impuestos acumulados 91
=Impuestos pagados 211
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Diferentes medidas del flujo de efectivo
•FCF - Free Cash Flow (Flujo de efectivo Libre)
• ECF - Equity Cash Flow (Flujo de efectivo para el accionista)
• CCF - Capital Cash Flow (Flujo de efectivo para accionistas yacreedores)
• OCF - Operative Cash Flow (Flujo de efectivo operativo)
Importante: Son todas medidas diferentes de un mismo flujo
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Se determina a partir de :
EBIT
- Impuestos sobre EBIT
+ Depreciación y amortización
+/- en el capital de trabajo (WK)
- Aumentos en los activos fijos
FCF (Free cash flow)
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Se determina a partir de
Dividendos
+ Intereses
+/- Deuda
(CCF) Capital cash flow
Otra manera de determinar :
CCF = Free cash flow + intereses x t
Nota : t es igual a la tasa de impuestos de la Cía.
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Se determina a partir de :
EBIT
- Impuestos sobre EBIT
+ Depreciación y amortización
+/- en el capital de trabajo (WK)
- Intereses
- Aumentos en los activos fijos
+/- en la deuda
(ECF) Equity cash flow
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1. Realizar una proyección de los flujos de efectivo que se espera
genere la empresa a lo largo de su vida económica.
2. Determinar la tasa de descuento. Esta deberá reflejar el valor deldinero en el tiempo y el riesgo asumido en las operaciones de la
empresa.
3. Utilizar el costo de oportunidad del capital para descontar los flujos
futuros esperados de la empresa.
4. Calcular el Valor Actual de los flujos futuros esperados.
VA = ( FCi / (1 + r)I)
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Podemos condensar el proceso de valoración en sólo dos etapas:
1. Proyectar el flujo de efectivo.
2. Valorar el proyecto o la empresa.
A continuación presentamos dos esquemas de análisis que permiten
considerar tanto variables cualitativas como cuantitativas.
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Análisis Político y Económico, Nacional e Internacional
Análisis Competitivo de la Industria
Análisis Interno: Fortalezas y Debilidades
Activos: Proyección de los flujos de
efectivo que se espera
genere el negocio.
Pasivos:
Proyección de las obligacio-
nes que se deben pagar.
Patrimonio:
Diferencia entre el valor
económico de los activos
y de los pasivos.
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Existen tres modelos estándar de valoración con apalancamiento:
1. El método del valor actual ajustado (VAA): El valor de un proyecto
para una empresa apalancada (VAA) equivale al valor del proyecto
para una empresa no apalancada (VAN), más el valor actual neto de
los efectos financieros secundarios (VANF). Así:
VAA = VAN + VANF
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2. El método del flujo de capital (FAC): Requiere descontar el flujo de
caja del proyecto destinado a los accionistas de la empresa
apalancada con el costo de capital de participación. Así, este métodoimplica tres pasos: i) El cálculo del flujo de caja apalancado
destinado a los tenedores de acciones. ii) Calculo de la rentabilidad
exigida sobre el patrimonio, R s. iii) Determinar el VAN del proyecto.
3. El método del promedio ponderado del costo de capital : Esto implicael descuento del flujo de caja no apalancado del proyecto (UCF) con
el costo del capital promedio ponderado. Así:
VAN = UCF/R WACC – Inversión Inicial
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