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Calificación Inicial – Diciembre de 2018
ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
SERVICIO PÚBLICO DE ALUMBRADO DE PASTO
SEPAL S.A. E.S.P.
Acta Comité Técnico No. 424
Fecha: 07 de diciembre de 2018.
Fuentes:
Servicio Público De Alumbrado
De Pasto Sepal S.A. E.S.P.
Consolidador de Hacienda e
Información Pública – CHIP
Miembros Comité Técnico:
Javier Alfredo Pinto Tabini.
Javier Bernardo Cadena Lozano.
Iván Darío Romero Barrios.
Contactos:
Alejandra Patiño Castro
Johely Lorena López Areniz
Luis Fernando Guevara O.
PBX: (571) 5 26 5977
Bogotá D.C
CALIFICACIÓN INICIAL
CAPACIDAD DE PAGO BBB- (TRIPLE B MENOS)
El Comité Técnico de Calificación de Value and Risk Rating S.A.
Sociedad Calificadora de Valores asignó la calificación BBB- (Triple B
Menos) a la Capacidad de Pago del Servicio Público de Alumbrado de
Pasto - Sepal S.A. E.S.P.
La calificación BBB- (Triple B Menos) es la categoría más baja de los
grados de inversión; indica una capacidad suficiente para el pago de
intereses y capital. Sin embargo, las entidades o emisiones calificadas en
esta categoría son más vulnerables a los acontecimientos adversos que
aquellas calificadas en mejores categorías de calificación.
Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, Value and
Risk Rating S.A. utilizará la nomenclatura (+) y (-) para otorgar una
mayor graduación del riesgo relativo.
Nota. La presente calificación se otorga dando en cumplimiento al
Decreto 1068 del 26 de mayo de 2015, emitido por el Ministerio de
Hacienda y Crédito Público, en la cual se establece la obligación de las
empresas descentralizadas de tener vigente en todo momento una
calificación de su capacidad de pago para gestionar endeudamiento
externo u operaciones de crédito público interno o externo con plazo
superior a un año.
EXPOSICIÓN DE MOTIVOS DE LA CALIFICACIÓN
La calificación otorgada al Servicio Público de Alumbrado de Pasto, en
adelante Sepal S.A. E.S.P., se sustenta en los siguientes factores:
Posicionamiento. Sepal es una sociedad anónima de economía mixta,
fundada en 2003 que atiende los requerimientos de alumbrado público
en Pasto, a través de la administración del impuesto determinado para
tal fin. Lo anterior, gracias al contrato de concesión firmado con el
Municipio, el cual fue renovado en 2014 por un periodo de trece años.
Al respecto, Sepal viene adelantando la gestión ante el ente territorial
a fin de lograr un mayor plazo de concesión.
Se destaca el nivel de cobertura del servicio, teniendo en cuenta que
asciende a 98% en el casco urbano y a 89% en la zona rural. No
obstante, con el objeto de fortalecer la prestación del servicio, Sepal
ha establecido un Plan Estratégico cuatrienal (acorde con las
directrices definidas en el Plan de Desarrollo Municipal) en el cual
contempla, entre otros: ampliar la cobertura de iluminación, expandir
la prestación de servicios a corregimientos, llevar a cabo la
actualización de tecnología para realizar un monitoreo a la red de
alumbrado, alcanzar la certificación de calidad en los procesos
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misionales y garantizar la oportuna respuesta a las solicitudes de los
usuarios.
Adicionalmente, para 2019 proyecta llevar a cabo un estudio de
cargas operativas y estructura de procesos, con el fin de generar una
mayor eficiencia y suplir las necesidades de personal asociadas a los
proyectos de expansión.
Asimismo, y como apoyo al cumplimiento de los objetivos
estratégicos, en 2017 la Alcaldia Municipal creó la Estampilla Pro
Electrificación Rural, la cual se estima para 2018 tenga un recaudo
aproximado de $5.000 millones y sea administrada también por Sepal.
Sin embargo, es de aclarar que a la fecha no se ha firmado el acuerdo
para la gestión de la infraestructura de la red rural y la administración
de dichos recursos, por lo tanto, la Calificadora hará seguimiento a
ambos proyectos, para determinar los impactos sobre la estructura
financiera.
De otro lado, es de anotar que, conforme al Decreto 943 de 20181, las
entidades encargadas de prestar este servicio deben adelantar estudios
técnicos que propicien una adecuada aplicación de tarifas, junto con la
implementación de tecnología para llevar a cabo el seguimiento y
monitoreo a la red de servicio.
Al respecto, Value and Risk pondera el cumplimiento de los
requisitos establecidos en la norma., ya que denota el
posicionamiento, alcance y calidad del servicio ofrecido por Sepal. De
igual manera, considera positiva la ejecución de inversiones
enfocadas a cumplir con los nuevos requerimientos, dentro de las que
se destaca la modernización de la red luminaria, pues favorecerá la
estructura de costos (especialmente en energía y mantenimiento) y le
permitirá a la entidad estar a la vanguardia en los requerimientos y
exigencias del mercado. Para tal fin, se destinaron cerca de $3.643
millones, los cuales fueron fondeados por medio de recursos propios y
de crédito.
Sinergias y respaldo de los accionistas. La estructura accionaria de
Sepal está liderada por el municipio de Pasto2, con una participación
de 51,05%, seguida de Cedenar3 con 33,61% y diferentes grupos de
interés con el 15,34%, lo cual ha favorecido el desarrollo de sinergias.
Con la administración municipal se desarrollan proyectos de
expansión y modernización que contribuyen al cumplimiento del Plan
de Desarrollo Municipal, así como al fortalecimiento en la prestación
1 Documento a través del cual el Ministerio de Minas y Energía expidió la reglamentación
relacionada con el Impuesto de Alumbrado Público, tendiente a evitar abusos en el cobro,
además de regular otros aspectos como la definición del servicio de alumbrado público, el
desarrollo tecnológico asociado y formulación de reglamentos que establezcan indicadores de
eficiencia energética, calidad y cobertura. 2 Entidad con calificación A (A sencilla) para la Capacidad de Pago otorgada por Value and
Risk, documento que puede ser consultado en www.vriskr.com 3 Centrales Eléctricas de Nariño S.A, es la empresa encargada de comercializar, generar y
distribuir energía eléctrica, principalmente, en el departamento de Nariño. Actualmente,
cuenta con calificación A (A sencilla) para la Capacidad de Pago otorgada por Value and
Risk.
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del servicio. Por su parte, Cedenar se constituye como el principal
aliado estratégico en materia operativa y financiera, pues a través de
este se realiza el cobro y recaudo de la tarifa de alumbrado, además de
establecerse contratos de servicio de energía a precios competitivos,
ya que es su único proveedor.
Adicionalmente, Value and Risk pondera las políticas de retención
de utilidades que han predominado en los últimos periodos, acorde
con la naturaleza propia de los ingresos4. Entre estas, la decisión de la
Asamblea de Accionistas de reinvertir las utilidades para la
adquisición de una sede, factor que denota el interés de los socios por
generar un mayor valor de compañía.
Niveles de ejecución presupuestal. Sepal se ha caracterizado por
mantener resultados presupuestales positivos. De esta manera, en los
últimos cinco años, ha ejecutado en promedio el 105,43% de los
ingresos y comprometido en gastos el 95,49%, lo cual ha generado un
resultado presupuestal promedio de $1.401 millones. Esto, evidencia
los adecuados mecanismos de control y planeación, que junto con la
naturaleza del negocio, implican el recaudo de un impuesto que se
considera certero y por lo tanto, facilita su administración, aspectos
valorados por la Calificadora.
A diciembre de 2017, el presupuesto ascendió a $21.264 millones,
con un crecimiento anual de 48,94%, gracias a una mayor
participación de recursos de crédito ($6.000 millones). De dicho
presupuesto, Sepal logró un recaudo de 99,94% de los ingresos, cuyo
principal componente son las tarifas (69,20%), seguidas de recursos
de crédito (28,23%). En tanto que comprometió en gastos el 99,83%,
distribuido en inversión (48,62%), operación (60,62%) y
funcionamiento (10,95%), cuyos compromisos fueron de 100% a
excepción de inversión con 99,75%. De esta manera, al cierre de la
vigencia generó un superávit presupuestal de $24 millones.
Para 2018, el presupuesto totalizó $18.781 millones, de los cuales a
septiembre se habían ejecutado el 65,50% de los ingresos y el 75% de
los gastos, lo que derivó en un resultado presupuestal negativo (-
$1.785 millones). A pesar de ello, la Calificadora estima que al cierre
del año se consoliden los ingresos operacionales, principalmente los
relacionados con alumbrado de la época navideña, publicidad y otros,
lo que contribuirá a generar superávits presupuestales, acorde con lo
evidenciado históricamente.
Evolución de los ingresos. Los ingresos operacionales de Sepal
provienen, principalmente, del recaudo del Impuesto en el municipio
de Pasto. Por ello, el crecimiento de este rubro está atado, en gran
medida, al desarrollo urbanístico de la región, así como a la
efectividad de los controles de evasión y elusión y los mecanismos de
control por parte de los entes encargados del recaudo. A diciembre de
2017, los ingresos operacionales ascendieron a $14.533 millones, con
4 Por norma los excedentes de tributos o impuestos no son susceptibles de distribución o
apropiación.
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un crecimiento de 4,92%, nivel inferior al promedio registrado en los
años anteriores (14,13%).
Por su parte, a septiembre de 2018, los ingresos se ubicaron en
$12.852 millones, con un crecimiento interanual de 11,03%, a raíz de
la modificación al estatuto tributario del Municipio, en el cual se
realizó un cambio a la tarifa de alumbrado público, motivado por los
proyectos gestionados desde Sepal para que esta contemplara los
costos y gastos asociados, así como los proyectos de expansión y
renovación de la red de alumbrado, aspecto valorado por la
Calificadora.
Value and Risk espera que para las próximas vigencias, y conforme a
la nueva regulación y acuerdos establecidos, los ingresos mantengan
su senda creciente y fortalezcan la estructura financiera de la entidad.
Asimismo, considera que si bien Sepal no cuenta con la capacidad
para gestionar el principal componente de sus ingresos, debe
continuar generando estrategias para fortalecer los mecanismos de
gestión sobre el recaudo de Cedenar y la administración municipal, en
pro de la financiación de los proyectos previstos en su plan de
inversiones.
Niveles de rentabilidad. Al cierre de 2017, los costos y gastos de
Sepal alcanzaron $9.628 millones y $3.133 millones, con
crecimientos anuales de 19,98% y 27,55%, respectivamente,
asociados al comportamiento de los precios de energía y el aumento
en gastos generales (+25,8%), principalmente materiales y
suministros. Lo anterior, en conjunto con la dinámica de los ingresos
y el aumento de los gastos financieros (+140,58%), conllevó a una
reducción de la utilidad operacional que se ubicó en $938 millones (-
35,36%), así como de la neta que descendió a $147 millones (-
78,35%). Dicha situación impactó el margen Ebitda que cerró en
12,19% y los indicadores de rentabilidad, ROA5 y ROE6, que se
situaron en 0,66% (-3,39 p.p.) y 1,24% (-4,55 p.p.), en su orden.
Al respecto, es de anotar que el principal costo asociado a la
prestación del servicio es de energía, para el cual Sepal mantiene un
contrato con su accionista Cedenar, quien se constituye como su único
proveedor. Para 2017, dicho costo ascendió a $6.630 millones, con
una participación de 51,95% sobre el total de costos y gastos. Value
and Risk considera importante que Sepal continúe en el proceso de
modernización de la infraestructura, con el fin de lograr un ahorro de
consumo que se traduzca en una mayor optimización de costos y
gastos, que a su vez conlleven a un fortalecimiento de su estructura
financiera y capacidad de pago.
A septiembre de 2018, se evidencia una disminución en los costos y
gastos que alcanzaron $7.075 millones (-9,68%) y $1.523 millones (-
32,94%), respectivamente, debido a que en el primer trimestre de
2018, la entidad firmó un convenio con Cedenar para eliminar los
gastos asociados al servicio de facturación y recaudo, lo cual según
5 Utilidad Neta / Activo Total. 6 Utilidad Neta / Patrimonio Total.
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estimaciones de la empresa, representaría un ahorro aproximado de
$450 millones anuales. Esta situación, benefició los márgenes bruto,
operacional y neto que se ubicaron en 44,95%, 25,44% y 21,43%, en
su orden, así como los indicadores de rentabilidad del activo y del
patrimonio que totalizaron 15,72% y 23,08%, respectivamente.
Value and Risk espera que al finalizar la vigencia se mantengan la
tendencia de crecimiento soportada en el control de costos y gastos,
así como en el aumento sostenido de los ingresos. Sin embargo, hará
seguimiento al proyecto de reorganización administrativa, toda vez
que un incremento en el personal podría generar presiones sobre su
estructura financiera.
Cuentas por cobrar. A septiembre de 2018, las cuentas por cobrar
de Sepal ascendieron a $3.132 millones, de las cuales $3.084 millones
corresponden a la cartera por servicios públicos7, asociada a los
recursos pendientes de giro por parte de las diferentes
comercializadoras8 y el Municipio, quienes trasladan los recursos en
periodos previamente establecidos y dependiendo de los términos de
los acuerdos pactados. Al respecto, sobresale el nivel de recaudo
(superior a 98%), gracias a los convenios establecidos con las
comercializadoras y el municipio de Pasto9.
Es de resaltar que, frente al mismo mes de 2017, la cartera por
servicios públicos de Sepal disminuyó en 30,21%, teniendo en cuenta
que al ser la encargada de administrar un impuesto y no ser el
acreedor de este y en línea con la implementación de las Normas
Internacionales de Información Financiera (NIIF), la entidad
estableció como política trasladar las cuentas por cobrar mayores a
360 días, que se encontraban totalmente provisionadas, a la
administración municipal. Lo anterior, al considerar que la empresa
no cuenta con las facultades jurídicas para iniciar los mecanismos de
cobro coactivo sobre estos impuestos. No obstante, mantiene el
control y seguimiento sobre dichos recursos, a fin de evitar posibles
extravíos o detrimento.
Niveles de endeudamiento. A septiembre de 2018, el pasivo de Sepal
ascendió a $7.451 millones, con un decrecimiento interanual de
38,22%, producto de una disminución en otras cuentas por pagar (-
90,16%)10, junto con la amortización de la deuda financiera, la cual
representa el 87,91% del total y ha servido como fuente de
financiación para las inversiones en infraestructura realizadas en los
últimos periodos. Dichos empréstitos se encuentras garantizados a
través de la pignoración de los ingresos operacionales.
7 De estos el 81,21% corresponde a Cedenar, por traslado de recaudos que a su vez son
compensados con los costos de energía. 8 Entre estas Cedenar, ASC, Dicel y Enertotal. 9 Encargado del recaudo del impuesto de alumbrado público de Predios y Lotes No
Construidos. 10 Correspondientes a servicios cancelados a contratistas tras finalizar proyectos asociados a
modernización y expansión del alumbrado público.
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Para 2019, Sepal pretende adquirir un nuevo crédito por $6.000
millones11, los cuales serán destinados a la culminación de los
proyectos de expansión, modernización y sustitución de alumbrado
público, junto con una inversión para la construcción de una sede
propia. Al considerar este nuevo préstamo, la Calificadora estima que
el nivel de endeudamiento pasaría de 31,89% en septiembre de 2018 a
un promedio en los próximos cinco años de 48,85%.
Flujo de caja y liquidez. Sepal se ha caracterizado por mantener
adecuados niveles de Ebitda, los cuales en el periodo 2013 – 2016 se
ubicaron, en promedio, en $2.631 millones. No obstante, a razón de la
evolución de ingresos y gastos operacionales, en 2017, se situó en
$1.772 millones. A pesar de lo anterior, la entidad logró un flujo de
caja operacional positivo. Sin embargo, este no compensó las
inversiones en Capex (pues estas se financiaron con recursos de
crédito) lo que conllevó a un flujo de caja libre negativo que fue
compensado con el incremento del pasivo financiero. De esta manera,
la entidad cerró la vigencia con un flujo neto positivo de $98 millones
y un disponible de $289 millones.
Por su parte, a septiembre de 2018, en línea con una mejora
significativa en el nivel de ingresos y la estructura de costos, el Ebitda
alcanzó $4.254 millones, recursos que si bien fueron suficientes para
atender las inversiones en capital de trabajo y en activos fijos, no
compensaron el servicio de la deuda. Por tal motivo, el efectivo
disminuyó, entre diciembre 2017 y septiembre 2018, en $59 millones
hasta ubicarse en $230 millones, recursos con los cuales la entidad
cubrirían aproximadamente 0,24 meses de costos y gastos, situación
que denota una estrecha posición de liquidez.
Capacidad de pago y perspectivas futuras. Para determinar la
capacidad de pago de Sepal, Value and Risk llevó a cabo escenarios
de estrés en el que se tensionaron algunas variables como el
crecimiento de los ingresos, el aumento de los costos e incrementos
moderados en los niveles de Ebitda, así como, el endeudamiento
pretendido por $6.000 millones.
De esta manera, se logró determinar que el Ebitda lograría una
cobertura del servicio de la deuda mínima de 0,68 veces y promedio
de 1,03 veces, en tanto la cobertura mínima del gasto financiero se
ubicaría en 3,66 veces. Por su parte, la relación pasivo financiero
sobre Ebitda alcanzaría un máximo de 4,28 veces, en línea con el
perfil de deuda pretendido. No obstante, incrementos en los niveles de
endeudamiento, generación de Ebitda por debajo de los estimados y
cambios en el perfil de plazos de la deuda, con mayores exigibilidades
en el corto plazo, podrán tener un impacto sobre la calificación
otorgada.
11 Se contratarán dos créditos por $3.000 millones cada uno, el primero para financiar parte
de los proyectos de alumbrado, cuyo plazo estimado será cinco años, con uno de gracias, en
tanto que el segundo empréstito será destinado a financiar la sede propia con un periodo de
pago de 15 años por medio de crédito hipotecario.
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ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
0,00
0,05
0,10
0,15
0,20
0,25
0,30
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0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
2018P 2019P 2020P 2021P 2022P
COBERTURA ESCENARIO DE ESTRÉS
EBITDA/ GASTO FINANCIERO EBITDA/SERVICIO DE LA DEUDA EBITDA/SALDO DE LA DEUDA (eje derecho)
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
Contingencias. Según la información reportada por la entidad, a
septiembre de 2018, cursaban tres procesos en su contra, con
pretensiones por $7.608 millones. Entre estos, el principal por cuantía
(97,8%), corresponde a una acción popular en el que Sepal se
encuentra vinculada por su relación con Cedenar, cuyo fallo en
primera instancia fue favorable. Adicionalmente, los otros procesos
presentan probabilidad de fallo bajo y media con pretensiones por
$168 millones, por lo cual, en opinión de la Calificadora Sepal
presenta un riesgo legal moderado.
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Servicio Público de Alumbrado de Pasto – Sepal
S.A, es una sociedad de economía mixta, fundada
en 2003 con el propósito de servir de apoyo a la
ciudadanía para la administración y gestión del
alumbrado público del Municipio.
Es vigilada por la Superintendencia de Sociedades
y regida por el derecho privado, Su principal
accionista es el Municipio de Pasto con el 51,16%
de las acciones, seguido por Cedenar (33,68%) y
las juntas de acción comunal (12,04%). Estas
últimas participan gracias a la entrega de
infraestructura en el momento de creación de la
compañía.
Accionista Participación
Alcaldía Municipal de Pasto 51,16%
Cedenar 33,68%
Asociaciones 0,70%
Cooperativas 0,15%
Concejos Comunales 0,01%
Juntas de Acción Comunal 12,04%
Fundaciones 0,16%
Particulares 2,11%
TOTAL 100,00% Fuente: Sepal S.A
Es de anotar que entidad se encuentra adelantando
la compra de las participaciones de los accionistas
particulares, para lo cual, según disposiciones de la
Junta de Accionistas, se ha constituido una reserva
destinada a este fin. Esta adquisición de acciones
se hará en virtud de que los excedentes generados
por Sepal no son susceptibles de distribución al
tratarse de un impuesto con destinación específica,
aspecto que desincentiva la rentabilidad como
inversionista.
La estructura organizacional esta en cabeza de la
Junta Directiva, conformada por cinco miembros
principales12 con sus correspondientes suplentes.
Por su parte, en cabeza de la Gerencia General se
encuentran las Jefaturas Técnica y Administrativa
y Financiera. A septiembre de 2018, Sepal contaba
con 59 funcionarios, 14 de ellos con vinculación
directa.
12 Secretaria de Gobierno Municipal y Secretaría de Medio
Ambiente Municipal como delegados de la Alcaldía de Pasto, el
Subgerente de Gestión Energética y el Subgerente
Administrativo y Financiero como delegados de Cedenar, y un
representante de la comunidad.
Fuente: Sepal S.A.
De otra parte, caber anotar que la Contraloría
Municipal emitió concepto favorable sobre la
gestión fiscal de Sepal (según el último informe
correspondiente a la vigencia 2016), en el cual se
constata el cumplimiento de los principios de
eficiencia y eficacia. De otra parte, la Contraloría
evidenció 21 hallazgos administrativos que no
implican algún tipo de deterioro o detrimento
patrimonial y sobre los cuales la entidad desarrolló
un Plan de Mejoramiento.
Para prestar un adecuado servicio de alumbrado
público, Sepal ha establecido un Plan Estratégico
denominado “Pasto Ciudad Iluminada”, el cual
contempla ampliar la cobertura de iluminación,
expandir la prestación de servicios a
corregimientos, alcanzar la certificación de calidad
en los procesos misionales, garantizar la oportuna
respuesta a las solicitudes de los usuarios, entre
otros.
Se destaca el continuo esfuerzo de la entidad por
modernizar la tecnología de luminarias a tipo LED,
dado el componente de ahorro y el menor impacto
ambiental frente a la actual. De esta manera, a la
fecha ha logrado que el 7,88% de las luminarias
cuenten con dicha tecnología, lo que evidencia la
oportunidad de profundizar en este aspecto.
Por su parte, en el último año, Sepal
institucionalizó el proyecto “Sepal llega a los
corregimientos”, a partir del cual se espera ampliar
la cobertura en el sector rural. Por ello, durante
2017, realizó inversiones por cerca de $202
millones en doce corregimientos del Municipio.
Adicional a esto, espera que en 2019 se formalice
el acuerdo con el Municipio para la administración
de la Estampilla Pro Electrificación Rural,
ANTECEDENTES Y CALIDAD DE LA
ADMINISTRACIÓN
POSICIONAMIENTO EN EL MERCADO
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ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
situación que permitirá cumplir con sus planes
estratégicos.
Value and Risk pondera los desarrollos
tecnológicos de la entidad, entre estos, la
implementación de un sistema de geo
referenciación y telegestión de las luminarias, toda
vez que facilitan la identificación de fallas en el
alumbrado y contribuyen con una oportuna
atención de daños o mantenimientos preventivos de
su infraestructura.
Ligado a la anterior, Sepal ha establecido
mecanismos de atención de PQRS13, a través de su
página web, situación que le permitió, en 2017, un
nivel de cumplimiento de solicitudes de 98%, lo
cual conllevó a una reducción en las quejas y
reclamos del 25% con respecto al año anterior,
aspectos que fortalecen su gestión y contribuyen a
su posicionamiento.
0,00%
50,00%
100,00%
Cumplimiento Plan de Desarrollo 2016 - 2019
Cobertura Mantenimiento Modernización
Fuente: Sepal S.A.
Fortalezas
Monopolio natural en la prestación del servicio
de alumbrado público en el municipio de
Pasto.
Ingresos predecibles que facilitan el proceso
de planificación.
Apoyo por parte del municipio de Pasto en el
aumento de tarifas, acorde con los
requerimientos financieros de la prestación del
servicio.
Destacables niveles de cobertura en el área
urbana y rural.
Apropiados niveles de ejecución presupuestal.
Adecuados niveles de recaudo.
Sobresalientes avances frente a los
requerimientos técnicos de la regulación.
13 Peticiones, quejas, reclamos y solicitudes.
Apoyo permanente de sus principales
accionistas, los cuales cuenta con calificación
de capacidad de pago en grado de inversión.
Retos
Continuar fortaleciendo los procesos de
control de costos y gastos en pro de robustecer
su estructura financiera y flujos de caja.
Culminar de manera exitosa los proyectos
contemplados en su plan estratégico.
Formalizar el acuerdo de administración de la
estampilla, a fin de fortalecer la estructura de
ingresos y posicionamiento.
Conservar niveles moderados de
endeudamiento, que de no controlarse podrían
generar presiones sobre perfil financiero.
Continuar en el proceso de seguimiento y
control de los procesos contingentes a fin de
evitar posibles impactos sobre su estructura
financiera.
Presupuesto. Para 2017, el presupuesto asignado a
Sepal ascendió a $21.264 millones, con un
crecimiento anual de 48,94%, ligado a la mayor
participación de recursos de crédito ($6.000
millones), que al no incluirse arrojaría un aumento
real de 6,92%.
En esta vigencia, la entidad logró una ejecución
ingresos de 99,94% y comprometió en gastos el
99,83%, para así, obtener un superávit por $24
millones, nivel inferior al promedio del cuatrienio
anterior ($1.745 millones), pero que evidencia el
fortalecimiento de las políticas de planeación y
ejecución.
(5.000)
-
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
2013 2014 2015 2016 2017 sep-17 sept-18
Mill
on
es
Evolución Presupuestal
Presupuesto Ingresos Ejecutados Gastos Ejecutados Supervit/Deficit presupuestal
Fuente: Consolidador de Hacienda y Crédito Público.
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
Es de mencionar que, excluyendo los recursos de
crédito, el principal componente de los ingresos
corresponde a la tarifa de alumbrado público cuya
participación es del 96,43% del total recaudado.
Por su parte, los gastos se concentran
FORTALEZAS Y RETOS
SITUACIÓN FINANCIERA
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ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
principalmente en inversión y operación, cuyas
participaciones ascendieron a 48,62% y 30,62% del
total.
Para 2018, el presupuesto asignado totalizó
$18.781 millones, de los cuales, a septiembre, la
entidad ejecutó el 65,50% en ingresos y
comprometió el 75% de los gastos.
Ingresos. La principal fuente de ingresos
corresponde a la tarifa de alumbrado público del
municipio de Pasto, los cuales, al cierre de 2017, se
situaron en $14.326 millones, lo que representó el
98,58% del total, con un crecimiento de 4,26%,
nivel inferior al promedio de los años anteriores
(17,73%).
100,00%
98,37%
100,00%
99,21%
98,58%
99,46%
100,19%
1,79%
0,81%
1,42%
0,55%
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
16.000
97,50%
98,00%
98,50%
99,00%
99,50%
100,00%
2013 2014 2015 2016 2017 sep-17 sep-18
Mil
lon
es
Evolución Ingresos Operacionales
SERVICIO DE ENERGÍA OTROS SERVICIOS INGRESOS TOTALES OP(EJ. Derecho)
Fuente: Consolidador de Hacienda y Crédito Público.
Cálculos: Value and Risk Rating S.A.
A septiembre de 2018, los ingresos por tarifas
ascendieron a $12.877 millones, con un incremento
interanual de 11,86% producto del aumento en la
tarifa de alumbrado, que se logró modificar gracias
a las gestiones adelantadas por la compañía ante el
municipio de Pasto.
De igual manera, y conforme a la nueva
reglamentación de prestación de servicio de
alumbrado, se espera que en los próximos años la
tarifa se incremente por IPC y/o teniendo en cuenta
los costos y gastos necesarios para su adecuada
prestación. Aspecto que favorecerá la estabilidad
de los ingresos y permitirá mantener la tendencia
creciente de los mismos.
Rentabilidad. Para 2017, los costos y gastos
operacionales de Sepal ascendieron a $9.628
millones (+19,98%) y $3.133 millones (+27,55%),
respectivamente, nivel superior al crecimiento de
los ingresos, lo que impactó la utilidad operacional
que se ubicó en $938 millones (-35,36%). Lo
anterior en conjunto con un mayor gasto financiero
llevaron a que al cierre de la vigencia, Sepal
obtuviera utilidades netas por $147 millones (-
78,35%), con su correspondiente efecto sobre la
rentabilidad, ROA y ROE, que se situaron en
0,66% (-3,39 p.p) y 1,24% (-4,55 p.p.),
respectivamente.
Cabe anotar que el 51,95% de los costos y gastos
corresponde al gasto de energía eléctrica,
constituyéndose como el principal costo en la
prestación del servicio. Al respecto, es de
mencionar, que su único proveedor es Cedenar, el
cual proporciona energía a la menor tasa de
mercado, aspecto que favorece su estructura de
costos.
Value and Risk destaca los proyectos de
modernización y cambio de luminarias, efectuados
durante 2017, pues contribuyó con el ahorro de
energía. En este sentido, a septiembre de 2018, los
costos operacionales de ubicaron en $7.075
millones, con una reducción interanual de 9,68%.
Al respecto, la empresa estima que se logrará un
ahorro de cerca de 30%, una vez se culminen los
proyectos mencionados.
En el mismo sentido, la Calificadora evidencia los
esfuerzos de la entidad por realizar el control y
monitoreo de sus gastos, en pro de su eficiencia,
especialmente, los relacionados con los gastos de
recaudo y facturación.
Es así como, para el tercer trimestre de 2018, los
gastos administrativos se ubicaron en $1.523
millones, con una reducción interanual de 32,94%.
factor que, en conjunto con el crecimiento de los
ingresos, propició una mejora en los márgenes
bruto, operacional y neto (44,95%, 25,44% y
21,43%, respectivamente) e indicadores de
rentabilidad, ROA y ROE, que se situaron en
15,72% y 23,08%, en su orden.
ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
11
BALANCE GENERAL SEPAL S.A. E.S.P. DE 2013 A SEPTIEMBRE DE 2018 (CIFRAS EN MILES DE PESOS)
COLGAAP COLGAAP COLGAAP COLGAAP COLGAAP NIIF NIIF
BALANCE GENERAL 2013 2014 2015 2016 2017 sep-17 sep-18
ACTIVO
ACTIVO CORRIENTE
DISPONIBLE 100.557 4.963.084 1.416.612 190.561 289.204 1.657.680 229.775
CUENTAS POR COBRAR COMERCIALES 3.242.496 3.114.290 3.024.700 2.835.071 2.689.505 4.512.262 3.131.502
INVENTARIOS 111.660 886.964 748.044 279.531 637.938 516.976 523.447
TOTAL ACTIVO CORRIENTE 3.454.713 8.964.338 5.189.356 3.305.163 3.616.646 6.686.918 3.884.724 ACTIVO NO CORRIENTE
INVERSIONES EN ASOCIADAS 247.230 247.230 247.230 247.230 247.230 1.224.243 1.241.560
PROPIEDADES, PLANTA Y EQUIPO 6.787.501 8.638.523 11.457.787 12.265.709 17.411.371 15.934.012 18.235.348
OTROS ACTIVOS 161.769 150.613 869.743 977.013 994.330 - -
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 7.196.500 9.036.366 12.574.760 13.489.952 18.652.931 17.158.254 19.476.908
TOTAL ACTIVO 10.651.213 18.000.704 17.764.116 16.795.115 22.269.576 23.845.173 23.361.632
PASIVO
PASIVO OPERACIONAL
CUENTAS POR PAGAR 2.543.406 2.786.315 2.775.405 2.229.238 2.810.686 4.184.016 900.589
TOTAL PASIVO OPERACIONAL 2.543.406 2.786.315 2.775.405 2.229.238 2.810.686 4.184.016 900.589
PASIVO FINANCIERO
TOTAL PASIVO FINANCIERO - 5.000.000 4.062.500 2.812.500 7.562.500 7.875.000 6.550.000
TOTAL PASIVO 2.543.406 7.786.315 6.837.905 5.041.738 10.373.186 12.059.016 7.450.589
PATRIMONIO
CAPITAL SOCIAL 3.983.960 3.973.760 3.941.300 3.940.510 3.933.290 3.938.880 3.933.290
PRIMA EN COLOCACIÓN DE ACCIONES, CUOTAS O PARTES DE INTERÉS SOCIAL 6.440 6.440 6.440 6.440 6.440 6.440 6.440
RESERVAS 423.019 703.357 870.902 877.173 930.892 941.907 945.609
RESULTADOS DE EJERCICIOS ANTERIORES 2.090.873 3.370.819 5.211.112 5.272.578 5.884.274 5.884.274 5.960.566
RESULTADOS DEL EJERCICIO 1.570.845 2.116.311 76.715 679.663 147.165 37.643 2.753.762
SUPERÁVIT POR VALORIZACIÓN 32.670 43.702 819.742 977.013 994.330
IMPACTOS POR LA TRANSICIÓN A NIIF 977.013 2.311.375
TOTAL PATRIMONIO 8.107.807 10.214.389 10.926.211 11.753.377 11.896.390 11.786.157 15.911.043
PASIVO + PATRIMONIO 10.651.213 18.000.704 17.764.116 16.795.115 22.269.576 23.845.173 23.361.632
ESTADO DE RESULTADOS SEPAL S.A. E.S.P. DE 2013 A SEPTIEMBRE DE 2018
ESTADO DE RESULTADOS 2013 2014 2015 2016 2017 sep-17 sep-18
INGRESOS OPERACIONALES 9.412.632 11.995.820 12.680.517 13.850.567 14.532.522 11.574.720 12.851.939
COSTOS OPERATIVOS 5.406.192 6.330.212 8.757.823 8.024.229 9.627.769 7.832.954 7.074.799
UTILIDAD BRUTA 4.006.440 5.665.608 3.922.694 5.826.338 4.904.753 3.741.765 5.777.139
GASTOS ADMINISTRATIVOS 1.775.183 2.068.802 2.595.984 2.456.128 3.132.893 2.271.628 1.523.417
PROVISIONES 257.564 399.695 191.670 775.286 - - -
DEPRECIACIONES 389.494 791.847 717.586 1.094.437 834.221 834.221 984.371
AMORTIZACIONES 54.332 53.662 56.514 50.000 - - -
UTILIDAD OPERACIONAL 1.529.867 2.351.602 360.940 1.450.487 937.640 635.917 3.269.351
INGRESOS FINANCIEROS 6.721 58.996 40.333 4.668 34.313 32.307 2.908
GASTOS FINANCIEROS 4.373 287.982 377.255 348.701 838.918 643.328 526.005
OTROS INGRESOS 43.629 20.147 55.374 21.232 14.130 12.747 7.508
OTROS GASTOS - - - 445.350 -
AJUSTES DE EJERCICIOS ANTERIORES (4.999) (26.452) (2.677) (2.673) - - -
UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 1.570.845 2.116.311 76.715 679.663 147.165 37.643 2.753.762
UTILIDAD NETA 1.570.845 2.116.311 76.715 679.663 147.165 37.643 2.753.762
ENTIDADES DESCENTRALIZADAS
12
PRINCIPALES INDICADORES SEPAL S.A. E.S.P. DE 2013 A SEPTIEMBRE DE 2018
INDICADORES 2013 2014 2015 2016 2017 sep-17 sep-18
ENDEUDAMIENTO Y LIQUIDEZ
ENDEUDAMIENTO TOTAL 23,88% 43,26% 38,49% 30,02% 46,58% 50,57% 31,89%
PASIVO FINANCIERO/TOTAL ACTIVOS 0,00% 27,78% 22,87% 16,75% 33,96% 33,03% 28,04%
PASIVO FINANCIERO/TOTAL PASIVO 0,00% 64,22% 59,41% 55,78% 72,90% 65,30% 87,91%
PASIVO FINANCIERO C.P/TOTAL PASIVO FINANCIERO N.A. 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
PASIVO FINANCIERO/PATRIMONIO 0,00% 48,95% 37,18% 23,93% 63,57% 66,82% 41,17%
RAZÓN CORRIENTE 1,36 3,22 1,87 1,48 1,29 1,60 4,31
EBITDA 2.231.257 3.596.806 1.326.710 3.370.210 1.771.860 1.470.138 4.253.722
% CRECIMIENTO EBITDA N.A. 61,20% -63,11% 154,03% -47,43% N.A 189,34%
FLUJO DE CAJA OPERATIVO 2.231.257 2.792.922 1.352.640 2.706.899 2.140.468 1.510.279 2.016.119
FLUJO DE CAJA LIBRE SIN FINANCIACIÓN 2.269.887 111.975 -2.134.221 377.750 -3.825.284 -2.979.497 215.279
COSTO PONDERADO FINANCIACIÓN N.A. 5,76% 9,29% 12,40% 11,09% 8,17% 8,03%
ACTIVIDAD Y EFICIENCIA
CRECIMIENTO DE INGRESOS N.A. 27,44% 5,71% 9,23% 4,92% 11,03%
ROTACIÓN DE CARTERA NETA (DÍAS) 124 93 86 74 67 105 66
ROTACIÓN DE INVENTARIOS (DÍAS) 7 50 31 13 24 18 20
ROTACIÓN DE PROVEEDORES (DÍAS) 59 43 24 26 29 41 17
CICLO DE CAJA (DÍAS) 72 101 93 61 62 82 69
CAPITAL DE TRABAJO 911.307 6.178.023 2.413.951 1.075.925 805.960 2.502.903 2.984.135
CRECIMIENTO GASTOS OPERACIONALES N.A. 17,09% 38,35% -8,38% 19,98% N.A -9,68%
ROTACIÓN DE ACTIVOS 88,37% 66,64% 71,38% 82,47% 65,26% 48,54% 55,01%
RENTABILIDAD
MARGEN BRUTO 42,56% 47,23% 30,93% 42,07% 33,75% 32,33% 44,95%
MARGEN OPERACIONAL 16,25% 19,60% 2,85% 10,47% 6,45% 5,49% 25,44%
MARGEN NETO 16,69% 17,64% 0,60% 4,91% 1,01% 0,33% 21,43%
ROA 14,75% 11,76% 0,43% 4,05% 0,66% 0,21% 15,72%
ROE 19,37% 20,72% 0,70% 5,78% 1,24% 0,43% 23,08%
EBITDA/INGRESOS 23,70% 29,98% 10,46% 24,33% 12,19% 12,70% 33,10%
COBERTURAS
UT. OPERACIONAL/ GASTO FINANCIERO 349,84 8,17 0,96 4,16 1,12 0,99 6,22
EBITDA/ GASTO FINANCIERO 510,23 12,49 3,52 9,67 2,11 2,29 8,09
EBITDA/SERVICIO DE LA DEUDA N.A. 12,49 1,01 2,11 0,85 0,83 2,69
EBITDA/SALDO DE LA DEUDA (eje derecho) N.A. 0,72 0,33 1,20 0,23 0,19 0,65
DEUDA FINANCIERA NETA / EBITDA N.A. 0,72 0,33 1,20 0,23 0,19 0,65
FLUJO OPERATIVO/GASTO FINANCIERO 510,23 9,70 3,59 7,76 2,55 2,35 3,83
FCL/GASTOS FINANCIERO 519,07 0,39 -5,66 1,08 -4,56 -4,63 0,41
FCO/SERVICIO DE LA DEUDA N.A. 9,70 1,03 1,69 1,02 0,85 1,28
FLUJO OPERATIVO/CAPEX N.A. 1,04 0,38 1,42 0,36 0,34 1,11
PASIVO FINANCIERO/EBITDA 0,00 1,39 3,06 0,83 4,27 5,36 1,54
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