Situación MéxicoSituación MéxicoCiudad de México 17 de Febrero de 2011Ciudad de México, 17 de Febrero de 2011
Situación México / Primer Trimestre de 2011
ÍndiceÍndice
1 Entorno internacional: desacoplamientos en marcha
2 Perspectivas de crecimiento: entorno externo, real y financiero favorable
3 Soporte doméstico del crecimiento: consumo, empleo y crédito
4 Política monetaria con margen para la pausa
2
Situación México / Primer Trimestre de 2011
Entorno internacionalEntorno internacionalElevado crecimiento de la economía mundial por la aportación de países emergentesemergentes• La economía mundial continuará creciendo fuertemente, un 4,4% en 2011 y 2012.
• Mayor dinamismo de las economías emergentes (especialmente EAGLES©).
• Creciente desacoplamiento entre las economías desarrolladas: EEUU continuará creciendo más que Europa y, dentro de Europa, los países centrales están creciendo más que los periféricos.
Contribuciones al crecimiento mundial (%)Fuente: BBVA Research
Previsiones de crecimiento (%)Fuente: BBVA Research
6
6
9
12
0
1
2
34
5
6
0
3
EEUU UEM China AsiaEmergente
LatAm7 EAGLES©
-3
-2
-1
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Resto del Mundo Mercados Emergentes
(p) (p)
3
sin China
2010 2011 2012
Otras Ec. Avanzadas Área Euro
EEUU Crecimiento Mundial
Situación México / Primer Trimestre de 2011
Entorno internacionalEntorno internacionalLas perspectivas de crecimiento en EEUU mejoran• Se confirma nuestra visión de que la posibilidad de una nueva recesión en EEUU es baja, por los buenos
datos macroeconómicos y por los nuevos estímulos monetarios y fiscales.
• La previsión de crecimiento se revisa al alza 0.7 por ciento (hasta el 3%) en 2011.
• El crecimiento aún será débil para reducir significativamente el desemplei y apoyar un fuerte crecimiento del ingreso disponibledel ingreso disponible.
EEUU: Tasa de desempleo (%)Fuente: BBVA Research y Bureau of Labor Statistics
Déficits fiscales en EEUU y la UEM (% PIB)Fuente: BBVA Research y CBO
121
0
6
8
10
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
(p)0
2
4
71 74 77 80 83 86 89 92 95 98 01 04 07 10 13(p)
-11
-10
-9
-8
7
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015(p) (p)(p)(p)
4
Tasa de desempleo NAIRU
Déficit USA previsto en agosto 2010Déficit USA previsto en Enero 2011Déficit UEM
enero 2011
Situación México / Primer Trimestre de 2011
Entorno internacionalEntorno internacionalEn Europa se abre una ventana de oportunidad para resolver la crisis y reducir la divergencia cíclicareducir la divergencia cíclica• Las tensiones financieras en Europa aumentaron ante las dudas sobre la resolución de la crisis de deuda.• Incertidumbres sobre las pruebas de estrés ante la evolución del sistema financiero en Irlanda.• Para que el desacoplamiento entre el centro de Europa y la periferia se reduzca se requieren pasos
decisivos para modificar la gobernanza Europea y continuar impulsando las reformas.decisivos para modificar la gobernanza Europea y continuar impulsando las reformas.
Diferenciales de CDS soberano con respecto a Alemania (pb)
Previsiones de crecimiento en la UEM(tasa de crecimiento del PIB, % a/a)Fuente: BBVA Research(p )
Fuente: BBVA Research y BloombergFuente: BBVA Research
500
600
700
500
600
700
0
1
2
3
4
100
200
300
400
100
200
300
400
-5
-4
-3
-2
-1
0
5
0
nov 10 dic 10 ene 11 feb 11
0
Ireland Italy Spain Portugal BelgiumIrlanda Italia España Bélgica
-5
EA16 DEU FRA ITA ESP IRL PRT GRC
2010 e 2011 (f)
ALM
(p)
Situación México / Primer Trimestre de 2011
Entorno internacionalEntorno internacionalEl incremento de precio de las materias primas ha impulsado los índices de inflaciónde inflación• Aumento del precio de las materias primas por factores de corto plazo: meteorología adversa y mayores
flujos de inversión hacia productos primarios.
• Escenario de estabilización de los precios de las materias primas
• Las expectativas de inflación y la inflación subyacente no suponen una amenaza para la política monetaria.
Inflación subyacente, tasa interanual (%)Fuente: BBVA Research a partir de Eurostat y BA
Precio del petróleo, dólares por barrilFuente: BBVA Research y Bloomberg
1 5
2,0
2,5
3,0
80
100
120
140
160
$/bar
0,0
0,5
1,0
1,5
-08
-08
-08
-08
-09
-09
-09
-09
r-10
n-10
p-10
c-10
0
20
40
60
80
200 200 200 200 200 200 2010 2011 2012(p) (p)
6
mar
-
jun-
sep-
dic-
mar
-
jun-
sep-
dic-
mar jun
sep
dic
EEUU UEM
Ajuste valoración por prima de riesgo y financieraFactores FundamentalesValorPrevisión
Situación México / Primer Trimestre de 2011
Entorno internacionalEntorno internacionalTasas de interés en niveles bajos• En los países desarrollados las tasas de interés se mantendrán bajas por un periodo prolongado.
• La reducción de las tensiones financieras en Europa deberían apreciar el euro frente al dólar en el corto plazo.
• La tendencia a largo plazo es de depreciación del euro respecto al dólar.
Tipo de cambio dólar-euro y nivel de equilibrio Tasas de interés oficiales (%) p y qestimadoFuente: BBVA Research
( )Fuente: BBVA Research y Haver analytics
1,4
1,5
1,6
2 5
3,0
3,5
4,0
4,5
0,8
0,9
1,0
1,1
1,2
1,3
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
08
08
08
08 9 9 9 9 0 0 0 0 11 11 11 11p)
p)
p)
p)
7
0,7
85 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09 11
Nivel de equilibrio estimado Tipo de cambio dólar-euro
(P)mar
-0
jun-
0
sep-
0
dic-
0
mar
-09
jun-
09
sep-
09
dic-
09
mar
-1
jun-
1
sep-
1
dic-
1
mar
- 1
jun-
1
sep-
1
dic-
1
US EMU
(p (p (p (p
Situación México / Primer Trimestre de 2011
ÍndiceÍndice
1 Entorno internacional: desacoplamientos en marcha
2 Perspectivas de crecimiento: entorno externo, real y financiero favorable
3 Soporte doméstico del crecimiento: consumo, empleo y crédito
4 Política monetaria con margen para la pausa
8
Situación México / Primer Trimestre de 2011
Perspectivas de crecimientoPerspectivas de crecimientoTras haber crecido más de 5% en 2010, se espera que México crezca el 4% anual en promedio en 2011 124% anual en promedio en 2011-12• Las perspectivas de crecimiento de la economía mexicana han mejorado en línea con las de EEUU, con el
mantenimiento de unas favorables condiciones de financiamiento y con su difusión en el mercado doméstico a través del empleo.
• Se espera un crecimiento del 4 3% y 3 8% en 2011 y 2012 respectivamente• Se espera un crecimiento del 4.3% y 3.8% en 2011 y 2012 respectivamente.
México: crecimiento económico (% a/a)Fuente: IBBVA Research
Cambio en cuota de participación en las importaciones manufactureras de EEUU (Variación relativa, 2009 - 3T2010)Fuente: BBVA Research con datos de INEGI
6 6
2
0
2
4
6
2
0
2
4
6
China
Canadá
México
Inglaterra
Alemania Japón
-5
0
5
10
15
ida
en d
urad
eros
-8
-6
-4
-2
005
006
007
008
009
010
011
012
-8
-6
-4
-2
Irlanda
-25
-20
-15
-10
-5G
anan
cia
/ pér
di
El tamaño del cículo representa la cuota de mercado en manufacturas
9
20 20 20 20 20 20 20 20
Consumo de los Hogares Resto de Componentes Total-35 -25 -15 -5 5 15
Ganancia / pérdida en no duraderos
Situación México / Primer Trimestre de 2011
Perspectivas de crecimientoPerspectivas de crecimientoAl reducirse las tensiones financieras, los flujos de capital se recuperan• Los canales comercial o inversor entre Europa y México no son predominantes, lo que ha favorecido junto
con el favorable entorno global de liquidez la reducción de las tensiones financieras domésticas
• Los flujos de inversión en deuda pública mexicana también se vieron favorecidas por la entrada en el WorldGovernment Bond Index (WGBI). En el 2010 entraron más de 20 mil millones de dólares al mercado de renta fija en México.fija en México.
Indicador de tensiones financierasFuente: BBVA Research
México, tipo de cambio y flujos de capital Fuente: BBVA Research con datos de Banxico
10000
12000 11.5
A iAnuncio de QE2
1.52.02.53.03.54.0
1.52.02.53.03.54.0
2000
4000
6000
8000
10000 12.0
12.5
13.0
13.5
Anuncio entrada
-0.50.00.51.0
Ene
08
Abr 0
8
Jul 0
8
Oct
08
Ene
09
Abr 0
9
Jul 0
9
Oct
09
Ene
10
Abr 1
0
Jul 1
0
Oct
10
Ene
11
-0.50.00.51.0 0
Ago-
09
Nov
-09
Feb-
10
May
-10
Ago-
10
Nov
-10
Feb-
11
14.0
Flujos Extranjeros a Deuda Pública y Acciones Mexicanas, Suma Móvil de 3
10
E A J O E A J O E A J O E
EEUU México
j j ymeses. Millones de USD
Pesos por Dólar, escala invertida
Situación México / Primer Trimestre de 2011
Perspectivas de crecimiento… con lo que el costo y la disponibilidad de financiamiento en México no será un freno al crecimiento
Perspectivas de crecimiento
será un freno al crecimiento• El costo de financiamiento de las empresas mexicanas se ha ido reduciendo.
• El costo de emisión de los corporativos en México ha caído a partir de junio de 2009
• La tasa de interés del crédito bancario a empresas ha caído del 10.7% en diciembre de 2008 %a 8.5% en septiembre de 2010.
Spread emisiones corporativas vs bonos Tasa de interés implícita del crédito a p pgubernamentales (pb)Fuente: BBVA Research
pempresasFuente: Comisión Nacional Bancaria y de Valores
200
250
200
250
10
12
100
150
200
100
150
200
4
6
8
11
0
50
Mar
-07
Dic
-07
Sep-
08
Jun-
09
Mar
-10
Dic
-10
0
50
0
2
2008 2009 2010
Situación México / Primer Trimestre de 2011
ÍndiceÍndice
1 Entorno internacional: desacoplamientos en marcha
2 Perspectivas de crecimiento: entorno externo, real y financiero favorable
3 Soporte doméstico del crecimiento: consumo, empleo y crédito
4 Política monetaria con margen para la pausa
12
Situación México / Primer Trimestre de 2011
Soporte doméstico del crecimientoSoporte doméstico del crecimientoConsumo en México: elevado en el PIB pero bajo en términos per cápita• El tamaño relativo del consumo privado en México como proporción del PIB es elevado, en torno a 70%
• Por persona y ajustando por capacidad de compra, la comparación no es tan favorable: el gasto es bajo
PIB per cápita en PPP y peso del consumo en el PIB, 2009Fuente: Banxico y BBVA Research
Consumo privado en % del PIBFuente: UN y BBVA Research
80 80
40
50
60
70
80
40
50
60
70
80M ax excl M éx+Noruega
P. BajosAlemania Francia
Hong Kong
CanadáInglaterra
EEUU
30 000
40,000
50,000
60,000
pita
en
PPP
0
10
20
30
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
0
10
20
30M in excl M éx+
China
Corea
Venezuela
EspañaItalia
Chile
Brasil
M éxico
10,000
20,000
30,000
PIB p
er c
áp
13
1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2
México China
La muestra incluye: Brasil, Canadá, Chile, China, Hong Kong, Francia, Alemania, Italia, Países Bajos, Noruega, Corea, España, Inglaterra, EEUU y Venezuela
-20 30 40 50 60 70 80
consumo privado como % del PIB
Situación México / Primer Trimestre de 2011
Soporte doméstico del crecimientoSoporte doméstico del crecimientoConsumo en México: … y volátil por el bajo nivel del ingreso y de penetración del financiamientopenetración del financiamiento• Comparativamente, el consumo se dedica en mayor proporción a a cubrir necesidades básicas y es volátil
• La penetración del financiamiento se relaciona con la volatilidad del consumo, de modo que el crédito contribuya a frenar la variabilidad del gasto derivada de cambios en el ingreso
Crédito al sector privado como %del PIB y volatilidad del consumoFuente: BBVA Research
Estructura del Gasto Familiar (en dólares de 2005)Fuente: BBVA Research y WorldSalaries
8,00010,00012,00014,00016,00018,000
8,00010,00012,00014,00016,00018,000
M éxico
Corea
Venezuela
5
6
7
8
sum
o pr
ivad
02,0004,0006,000,
U.S
.C
anad
aG
erm
any
UK
zerla
ndN
orw
ayAu
stra
liahe
rland
sFi
nlan
dAu
stria
Belg
ium
Swed
enFr
ance
New
Taiw
anIs
rael
Spai
nJa
pan
ng K
ong
Kore
ang
apor
eC
zech
La
tvia
Slov
akia
Hun
gary
Braz
ilith
uani
aPo
land
Mex
ico
Thai
land
Chi
nailip
pine
s
-2,0004,0006,000,
Brasil
Canadá
Chile
China
Hong Kong
FranciaAlemania
Italia P. BajosEspaña
InglaterraEEUU
1
2
3
4V
olat
ilida
d de
l con
s
14
G
Switz N A
Net
h S
Hon Sin S H L T
Ph
Comida Vivienda Salud Vestido
Educación Transporte Otros Total
-- 50 100 150 200 250
Crédito al sector privado como % del PIB
Situación México / Primer Trimestre de 2011
Soporte doméstico del crecimientoSoporte doméstico del crecimientoConsumo en México: la solidez del sistema financiero contribuye a la mejora del gasto de los hogaresmejora del gasto de los hogares• El consumo se ha recuperado más rápidamente que en la crisis de 1995, en parte, gracias a que no se vivió
una inestabilidad financiera similar a la de mediados de los años 90.
Consumo privado(max. del ciclo=100)Fuente: Banxico y BBVA Research
Crédito vigente de la banca comercial (Var % a/a, real)Fuente: Banxico y BBVA Research
30
9799
101103105
9799101103105
-505
10152025
858789919395
858789919395
-35-30-25-20-15-10
5
15
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
1T82 4T94 1T01 3T08-45-40
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Situación México / Primer Trimestre de 2011
Soporte doméstico del crecimientoSoporte doméstico del crecimientoEl consumo se explica por el ingreso disponible, las expectativas y el financiamientofinanciamiento• El gasto per cápita en consumo se comporta de modo más parecido al del ingreso procedente del mercado
formal que al del total dado el papel de expectativas y crédito, mayor en el mercado formal
i Confianza del Consumidor, Ventas yConsumo Privado(Var % a/a)
Fuente: BBVA Research con datos de Banxico
Ingreso y gasto en consumo per cápita(1T95=100)Fuente: BBVA Research con datos de Banxico
5
10
15
510152025
105
110
115
120
105
110
115
120
-15
-10
-5
0
03 03 04 04 05 05 06 06 07 07 08 08 09 09 10 10
-25-20-15-10-50
95
100
105
1T05
3T05
1T06
3T06
1T07
3T07
1T08
3T08
1T09
3T09
1T10
3T10
95
100
105
16
Mar
-0
Sep-
0
Mar
-0
Sep-
0
Mar
-0
Sep-
0
Mar
-0
Sep-
0
Mar
-0
Sep-
0
Mar
-0
Sep-
0
Mar
-0
Sep-
0
Mar
-
Sep-
1
Ventas Menudeo Consumo Privado Confianza del Consumidor
Gasto en Consumo per cápita
Ingreso laboral en el mercado formal, per cápita
Ingreso laboral en el total del mercado, per cápita
Situación México / Primer Trimestre de 2011
Soporte doméstico del crecimientoSoporte doméstico del crecimientoEl consumo se explica por el ingreso disponible, las expectativas y el financiamientofinanciamiento• El crédito permite mantener un nivel de gasto ante caídas temporales en el ingreso
• Un aumento del 10% en el crédito bancario al consumo está asociado a un aumento en el consumo de entre 0.5 y 0.9 puntos porcentuales.
• Este efecto moderado se deriva del limitado mercado al que el sistema bancario mexicano puede acceder dado el elevado grado de informalidad existente en la economía.
Informalidad y Crédito(% del PIB)
Mínimos cuadrados
di iRegresión en d
Regresión con
OLS
OLS en diferencias con
i bl
Elasticidad del CONSUMO en relación a:(% del PIB)Fuente: BBVA Research con datos del Banco Mundial y Schneider y Enste (2004)
P. BajosEspañaInglaterra
EEUU200
250
300
o en
% d
el
ordinarios (OLS)
dos etapas (STEPWISE)
componente no observado
OLS en diferencias
variables instrumentales
NÚMERO DE EMPLEOS 0.560 0.884 0.754 0.579 0.429SALARIO 0.231 0.599 0.148 0.274 0.320CRÉDITO BANCARIO AL CONSUMO 0.066 0.054 0.052 0.074 0.092El i d d i ió d 1996 4 2010 3
Brasil
CanadáChileChina
Hong Kong FranciaAlemania Italia
México
Corea
50
100
150
dito
al S
ecto
r Pr
ivad
PIB
17
El periodo de estimación es de 1996:4 - 2010:3 MéxicoVenezuela-
-
5 10 15 20 25 30 35 40 45
Peso de la Economía Informal, % del PIB
Créd
Situación México / Primer Trimestre de 2011
Soporte doméstico del crecimientoSoporte doméstico del crecimientoLa oferta de financiamiento no es una restricción al crecimiento del gasto en consumoen consumo• Excepto en el periodo de la crisis financiera global, no ha existido restricción relevante en la oferta de crédito
• La restricción fue temporal y ligada a un entorno financiero global muy adverso, con mayor costo y menor disponibilidad de financiamiento para los bancos a nivel global
• Unas condiciones de oferta de crédito bancario como las del promedio entre 2003 y 2008 sería consistente con un aumento adicional del consumo de entre 0.4 y 1.6 puntos porcentuales.
México, indicador de oferta de crédito bancario(Índice de 0 a 100)Fuente: BBVA Research con datos de BanxicoFuente: BBVA Research con datos de Banxico
Mínimos cuadrados o dina ios
Regresión en dos etapas
Regresión con componente OLS en
OLS con a iables
Elasticidad del CONSUMO en relación a:
75
80
85
90
ordinarios (OLS)
etapas (STEPWISE
componente no observado
OLS en diferencias
variables instrumentales
NÚMERO DE EMPLEOS 0.337 0.750 1.314 0.756 0.276SALARIO 0.028 0.105 0.313 0.544 -0.065ÍNDICE DE OFERTA DE CRÉD. BANC. 0.089 0.073 0.028 0.072 0.120El periodo de estimación es de 1996:4 2010:3
60
65
70
75
18
El periodo de estimación es de 1996:4 - 2010:3
50
55
Ene-
99Ju
l-99
Ene-
00Ju
l-00
Ene-
01Ju
l-01
Ene-
02Ju
l-02
Ene-
03Ju
l-03
Ene-
04Ju
l-04
Ene-
05Ju
l-05
Ene-
06Ju
l-06
Ene-
07Ju
l-07
Ene-
08Ju
l-08
Ene-
09Ju
l-09
Ene-
10Ju
l-10
Situación México / Primer Trimestre de 2011
ÍndiceÍndice
1 Entorno internacional: desacoplamientos en marcha
2 Perspectivas de crecimiento: entorno externo, real y financiero favorable
3 Soporte doméstico del crecimiento: consumo, empleo y crédito
4 Política monetaria con margen para la pausa
19
Situación México / Primer Trimestre de 2011
Política monetaria margen para la pausaPolítica monetaria, margen para la pausaLa inflación descenderá de nuevo en 2011 y se mantendrá en el rango de variabilidad del objetivo de estabilidad de precios de Banxicovariabilidad del objetivo de estabilidad de precios de Banxico
• La falta de presiones de demanda sobre los precios y el anclaje de las perspectivas de inflación auguran crecimientos del INPC no superiores al 4%
• Los incrementos en los precios internacionales de las materias primas no han tenido efectos relevantes en la• Los incrementos en los precios internacionales de las materias primas no han tenido efectos relevantes en la inflación, aunque sí que suponen un sesgo al alza en su balance de riesgos
Inflación(Var. % a/a)Fuente: BBVA Research
6 5 6 5
Brecha del ProductoFuente: BBVA Research
8 8
3 54.04.55.05.56.06.5
3 54.04.55.05.56.06.5
0
2
4
6
0
2
4
6
1.52.02.53.03.5
ar-0
8
Jul-0
8
ov-0
8
ar-0
9
Jul-0
9
ov-0
9
ar-1
0
Jul-1
0
ov-1
0
ar-1
1
Jul-1
1
ov-1
1
ar-1
2
Jul-1
2
ov-1
2
1.52.02.53.03.5
-8
-6
-4
-2
-8
-6
-4
-2
20
M J No M J No M J No M J No M J No
Rango Banxico 1T y 2T 2011Pronóstico BBVA ResearchNivel Objetivo con Intervalo de Variabilidad INPC
-10
Mar
-04
Sep-
04
Mar
-05
Sep-
05
Mar
-06
Sep-
06
Mar
-07
Sep-
07
Mar
-08
Sep-
08
Mar
-09
Sep-
09
Mar
-10
Sep-
10
Mar
-11
Sep-
11
Mar
-12
Sep-
12
-10
Situación México / Primer Trimestre de 2011
Política monetaria margen para la pausaExiste margen para que la pausa monetaria se prolongue más allá de 2011 aunque la incertidumbre está sesgada hacia una más pronta subida
Política monetaria, margen para la pausa
2011, aunque la incertidumbre está sesgada hacia una más pronta subida• Banxico pone en el centro de sus decisiones sobre tasas a las expectativas de inflación, ancladas en niveles
dentro del margen de variabilidad del objetivo de Banxico, lo que le da margen de actuación
• El sesgo al alza en las perspectivas de crecimiento lleva implícito el mismo sesgo para el balance de riesgos en inflación, más alta, y por lo tanto en tasas, sin que sea descartable por lo tanto una subida más pronta
Fondeo, previsión y estimación de acuerdo a una Regla de TaylorSource: BBVA Research
Expectativas de inflación (%)Fuente: Infiosel
5 05.2
5 05.2
8 008 00
4.04.24.44.64.85.0
4.04.24.44.64.85.0
6 00
6.50
7.00
7.50
8.00
6 00
6.50
7.00
7.50
8.00
3.03.23.43.63.84.0
4 4 5 5 6 6 7 7 8 8 9 9 0 0
3.03.23.43.63.84.0
4 00
4.50
5.00
5.50
6.00
4 00
4.50
5.00
5.50
6.00
21
Ene-
04
Jul-0
4
Ene-
05
Jul-0
5
Ene-
06
Jul-0
6
Ene-
07
Jul-0
7
Ene-
08
Jul-0
8
Ene-
09
Jul-0
9
Ene-
10
Jul-1
0
Ene-
11
12 meses Largo Plazo Mediano Plazo
4.004.00
Mar
-09
Sep-
09
Mar
-10
Sep-
10
Mar
-11
Sep-
11
Mar
-12
Sep-
12
Tasa de Fondeo Estimación Regla de Taylor Previsión Fondeo
Situación México / Primer Trimestre de 2011
Política monetaria margen para la pausaTipo de cambio y tasas de interés de largo plazo, consistentes con el escenario de expansión cíclica
Política monetaria, margen para la pausa
escenario de expansión cíclica
• El tipo de cambio mantendrá su tendencia de apreciación consistente con el crecimiento económico y favorecida además por la entrada de flujos buscando rentabilidad.
• Las tasas largas seguirán evolucionando en línea con las perspectivas de crecimiento y de mayor cercanía del g g p p y ycomienzo de la etapa de tensionamiento de las políticas monetarias globales.
Tasa de rendimiento Bono 10 años(%)
Fuente: BBVA Research y Banxico
Tipo de cambio nominal(Pesos por dólar EEUU)Fuente: BBVA Research
8.515.0
7.0
7.5
8.0
13.0
5.5
6.0
6.5
9 09 09 0 0 0 1 1 1 2 2 2
9.0
11.0
-08
-08
-08
-08
-09
-09
-09
-09
-10
-10
-10
-10
-11
-11
-11
-11
-12
-12
-12
-12
22
Abr/0
Ago/
0
Dic
/0
Abr/1
Ago/
1
Dic
/1
Abr/1
Ago/
1
Dic
/1
Abr/1
Ago/
1
Dic
/1
Observado Pronóstico Feb11
Mar
-
Jun-
Sep-
Dic
-
Mar
-
Jun-
Sep-
Dic
-
Mar
-
Jun-
Sep-
Dic
-
Mar
-
Jun-
Sep-
Dic
-
Mar
-
Jun-
Sep-
Dic
-
Observado
Estimación tipo de cambio de largo plazoIntervalo de confianza estimación
Situación México / Primer Trimestre de 2011
Principales mensajesPrincipales mensajes
• Las perspectivas de crecimiento de la economía mexicana han mejorado en línea con las de EEUU, con el mantenimiento de unas favorables condiciones de financiamiento y con su difusión en el mercado doméstico a través del empleo.
• El crecimiento mundial se mantiene fuerte, por encima del 4%, aunque continuarán las divergencias entre áreas emergentes y desarrolladas.
• Tras haber crecido el 5.2% en 2010, resulta razonable esperar que México mantenga en 2011-12 una tasa de variación del PIB del 4% anual en promedio (4.3% en 2011 y 3.8% en 2012).
El f ili i á i d i d l di i d l édit b i l• El consumo familiar seguirá creciendo asociado al dinamismo del crédito bancario y la disponibilidad de financiamiento seguirá siendo capaz de atender una demanda que evoluciona al ritmo del ingreso disponible de los hogares.
• Expectativas de inflación ancladas y brecha de producto todavía negativa permiten esperar que la pausa monetaria se mantenga hasta 2012, aunque con un sesgo mayor hacia una más pronta subida.
23