Southern(1)

María Belén Vega Alex Rodríguez

Analista Senior Analista

(511) 630 7500 (511) 630 7528

[email protected] [email protected]

Southern Copper Corp.

Valor Fundamental del Equity (MM US$)

Valor Fundamental por Acción (US$)

Recomendación

Capitalización Bursátil (MM US$)

Precio de Mercado por Acción (US$)

Acciones en Circulación (MM)

Potencial de Apreciación

ADTV - LTM (MM US$)

Rango 52 semanas

Variación YTD

Dividend Yield - LTM

Negociación i)

ii)

Ratios Financieros

P / E

P / BV

P / EBITDA

Deuda / EBITDA i)

EBITDA / Gast. Fin.

UPA

ROE ii)

ROA

US$ 34.58Neutral

Tía María, no incluido en nuestra valorización; sin embargo,

de considerar el inicio de operaciones en el año 2015, el

valor fundamental de Southern se incrementaría en US$

2.41 a US$ 36.99.

29.61

Tesis de inversión: Neutral

EQUITY RESEARCH | Actualización 4 de julio de 2012

Sector Minería Valor Fundamental

Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB

ADTV: Volumen promedio negociado diario ("Average daily traded volume")

7.7%

A.22.34 - 36.87

6.50%

Southern Copper Corp.

Kallpa Securities SAB retoma cobertura de Southern Copper Corp.

(Southern) recomendando mantener las acciones dentro de un

portafolio benchmark para el mercado peruano. Nuestro valor

fundamental por acción de US$ 34.58 excede en 7.7% al precio de

mercado de US$ 32.10 al cierre del 03 de julio de 2012.

(BVL: SCCO)

29,383

27,275

Valorizamos Southern utilizando la metodología de Flujo de Caja

Descontado a la Firma. Para la valorización, desarrollamos cada una

de las siguientes unidades operativas:

Operaciones Peruanas (43.14% del valor fundamental).-

Incluimos las minas de tajo abierto Toquepala & Cuajone y

la Fundición & Refinería de Ilo.

Unidades Mineras en operaciones (98.63% del valor

fundamental)

32.10

849.70

76.50

34.58

Mantener

7.50%

Proyectos (1.37% del valor fundamental)6.69

Operaciones Mexicanas (55.49% del valor fundamental).-

Incluimos las minas de tajo abierto Buenavista y La

Caridad, así como las minas subterráneas IMMSA.

Exposición al cobre.- Southern es una apuesta por el

metal rojo puesto que más del 75% de los ingresos están

representados por el cobre. Asimismo, el tamaño de sus

operaciones lo convierten en el séptimo productor a nivel

mundial y tercer productor cuprífero en el Perú. El precio

del cobre ha sufrido una caída por temores en relación a la

desaceleración de la demanda mundial del metal; sin

embargo, Kallpa SAB estima un déficit en la oferta respecto

a la demanda que permitiría que el precio del cobre se

mantenga por encima de los US$/lb 3.4 a lo largo del

periodo de análisis.

2.89 2.94

0.69 0.67

22.14 28.75

29%

59%

i)

Fuente: SMV, Kallpa SAB

Fuente: Bloomberg

53% 43%

0.70

28% 25%

Tantahuatay (JV 44.2% con Buenaventura), Pilares y

Angangueo. 2.79

BVL - NYSE

LTM: Últimos 12 meses ("Last Twelve Months")

B.

10.92

6.76 5.21 4.25

6.97 6.88

2011 2012e 2013e

11.63 11.11

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

0

10

20

30

40

50

ene

09

may

09

sep

09

ene

10

may

10

sep

10

ene

11

may

11

sep

11

ene

12

may

12

US$/LbUS$

Gráfico N° 1: SCCO vs. Cobre

SCCO Cobre Spot

PAÍS MINA DESCRIPCIÓNINVERSIÓN

US$ MM

∆ PRODUCCIÓN

ANUAL

INICIO

OPERACIONES

Cuajone Ampliación Concentradora 300 22KT Cu + 0.7KT Mo Q3 2013

Toquepala Ampliación Concentradora 850 100KT Cu + 3.1KT Mo Q1 2014

Buenavista Nueva Planta de Mo I 38 2KT Mo Q1 2013

Buenavista Nueva Planta ESDE III 444 120KT Cu Q3 2013

Buenavista Nueva Concentradora & Planta de Mo II 1400 188KT Cu + 2.6KT Mo Q2 2015

PERÚ

MÉXICO

mailto:[email protected]


Minería | Southern Copper Corp.

Gráfico N° 2: Venta de cobre por productos - 2011

Fuente: Southern

Fuente: Southern

*Actualmente, las reservas mineras de Southern suman 80 años de vida útil.

MT = Millones de toneladas

Fuente: Southern

www.kallpasab.com 2Actualización

v)

Buenavista, transición a un depósito de talla mundial.-

La entrada en producción de Buenavista en el Q2 2011

representó un importante hito para Southern. Actualmente

Buenavista representa el 28.6% de los ingresos y promete

convertirse en el proyecto estrella de Southern luego de

completarse la construcción de la nueva planta de

molibdeno para la concentradora actual, la Planta ESDE III

y la nueva planta concentradora, lo cual le permitirá

incrementar la producción en 2KT Mo, 120KT Cu y 188KT

Cu + 2.6KT Mo, respectivamente. Otro punto importante es

que las reservas totales de Buenavista (23.6MT Cu)

equivalen casi al total de reservas de Cuajone y Toquepala,

representando el 40.23% del total de reservas de Southern.

Riesgo Social.- Southern se ha visto afectado por los

recientes conflictos sociales y protestas antimineras en el

Perú, amenazando los flujos futuros de la empresa.

iv)

Minas de bajo costo operativo.- Southern es líder en

producción a bajo costo en el sector, gracias a la búsqueda

de eficiencia en los procesos productivos y a la participación

de sub-productos como molibdeno, zinc, ácido sulfúrico y

plata. Estos le permitieron reducir el cash cost de US$/lb

1.82 a US$/lb 0.52 de cobre en el Q1 2012, cifra por debajo

de mineras cupríferas de talla mundial como Freeport

McMoran y BHP Billiton que registran un cash cost

incluyendo sub-productos de US$/lb 1.03 y US$/lb 1.27 de

cobre, respectivamente.

iii)

ii) Diversificación geográfica & Integración vertical.- La

diversificación geográfica de activos mineros, constituye una

de sus mayores ventajas frente a las principales minas

cupríferas en Perú como Cerro Verde, El Brocal entre otras.

Southern ha logrado construir complejos mineros de talla

mundial tanto en Perú como en México, permitiéndole a

los accionistas diversificar el riesgo operacional, político,

social, entre otros. Actualmente la contribución de las

operaciones mexicanas representa el 52.7% de los

ingresos; no obstante, esto cambiaría a medida que se

consoliden los proyectos de expansión en Buenavista, con

lo cual la participación de las operaciones mexicanas

alcanzaría el 59.8% hacia el 2015.

La integración vertical a lo largo de la cadena de producción

(minado, concentración, fundición y refinería) permite la

realización de un producto de alta calidad y con un mejor

precio de venta. A diferencia de otras productoras

cupríferas, Southern produce cátodos finos, ánodos de

cobre y alambrón, lo cual genera mayores márgenes que la

venta de concentrados. Por ejemplo, para el mes de junio

2012, el precio de los cátodos superó en 5.8% al de los

concentrados en promedio.

58.8

42.4

27.5

20.9 20.717.3

10.8 8.8

0

10

20

30

40

50

60

70

Sou

ther

n

Free

po

rt

BH

P

AA

mer

ican

Xst

rata

Rio

Tin

to

VA

LE

An

tofa

gast

a

MT

Gráfico N° 4: Reservas de cobre

60.3%

16.5%

18.3%

3.0% 1.9%

Cátodos Cátodos ESDE Alambrón Concentrados Ánodos

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

1.2

1.4

Sou

ther

n

Rio

Tin

to

Free

po

rt

An

tofa

gast

a

Xst

rata

BH

P

US$ / Lb

Gráfico N° 3: Cash Cost de mineras cupríferas


US$ MM

∆ PRODUCCIÓN

ANUAL

INICIO

OPERACIONES






PERÚ

MÉXICO

http://www.kallpasab.com/


Gráfico N° 5: Titularidad de Southern

a)

b)

Fuente: Southern, Bloomberg a)

b)

Gráfico N° 6: Reservas de Cobre por unidad minera - 2011

c)

Fuente: Southern


Tía María - US$ 934 millones. Actualmente, Southern se

encuentra desarrollando un nuevo Estudio de Impacto

Ambiental (EIA) para, luego de su aprobación, iniciar la

construcción de la mina.

Ampliación Toquepala - US$ 850 millones. A la fecha

se encuentra pendiente la aprobación del EIA para su

construcción.

Los proyectos con conflictos sociales son los siguientes:

Respaldo del Grupo México.- Principal accionista de

Southern y uno de los grupos más importantes en México,

Perú y Estados Unidos. Además, de ser el tercer productor

de cobre en el mundo, es líder en sus tres divisiones de

negocio:

Minería.- representa la mayor parte de los ingresos y

está conformada por Southern y Asarco.

Transporte.- opera las vías ferroviarias alcanzando una

cobertura del 80% de las áreas industriales y el 71% del

territorio mexicano.

Infraestructura.- cuenta con 60 años de destacada

experiencia en el sector construcción.

vi)

Grupo México

Americas Mining

Corporation

Southern Copper

Corporation

100 %

80.9 %

Cuajone16.4%

Toquepala28.1%

Buenavista40.2%

La Caridad14.9%

IMMSA0.4%


US$ MM

∆ PRODUCCIÓN

ANUAL

INICIO

OPERACIONES






PERÚ

MÉXICO

Otros

- Fondos de Pensiones- Fondos de Inversión- High Net-worth Investors- Retail19.1 %



A. Unidades Mineras

Operaciones peruanas: Cuajone, Toquepala y Fundición & Refinería de Ilo

Operaciones mexicanas: Buenavista, La Caridad y Unidad Mexicana IMMSA.

B. Proyectos

Tantahuatay (JV 44.2% con Buenaventura)

Pilares

Angangueo

Tia María

A. Unidades Mineras de Southern

Gráfico N° 7: Unidades mineras de Southern

Fuente: Southern

www.kallpasab.com 4

Unidades operativas

i)

ii)

iv)

iii)

ii)

i)

Actualización

* Las operaciones en San Martín se encuentran paralizadas debido a una huelga indefinida.

** La Unidad mexicana de Taxco se encuentra próxima a culminar sus operaciones.

Descripción de la empresa

Southern es una empresa estadounidense domiciliada en Delaware, cuyas acciones cotizan en la Bolsa de Valores

de Nueva York (NYSE: SCCO) y en la Bolsa de Valores de Lima (BVL: SCCO).

Southern es una empresa minera integrada dedicada a la producción de metales como cobre, molibdeno, plata, zinc y

ácido sulfúrico, desde la exploración & explotación de yacimientos mineros, hasta la lixiviación, concentración,

fundición y refinación del mineral para la venta.

Desde 1999, la empresa forma parte del Grupo México (GMEXICO), a través de su subsidiaria Americas Mining

Corporation (AMC quien es titular del 80.9% de Southern). GMEXICO se creó en 1978 y está focalizado en tres

sectores: minería, transporte ferroviario e infraestructura. Es uno de los grupos más importantes en México, Perú y

Estados Unidos, posicionada como el tercer productor de cobre, segundo de molibdeno y cuarto de plata en el

mundo.

Southern Copper

Unidades Mineras

Perú

Cuajone ToquepalaFundición &

Refinería de Ilo

México

Buenavista La Caridad IMMSA

- Charcas- Santa Bárbara- Santa Eulalia- San Martín*- Taxco**- Complejo San Luis Potosí


US$ MM

∆ PRODUCCIÓN

ANUAL

INICIO

OPERACIONES






PERÚ

MÉXICO



i) Operaciones en Perú - 43.14% del valor fundamental

Gráfico N° 8: Operaciones en Perú

Cuajone

Toquepala

Fundición & Refinería de IloFuente: Kallpa SAB

a) Cuajone

b) Toquepala

www.kallpasab.com 5

b)

c)

Actualización

Cuajone está ubicada al sur del Perú, a 30 km de la ciudad de Moquegua y a 840 km de la ciudad de Lima.

La mina produce cobre y molibdeno.

A diciembre de 2011, las reservas de la mina totalizaron los 9.6MT Cu (Reservas probadas: 939.5MT @

0.58% Cu + Reservas probables: 969.5MT @ 0.41% Cu + Reservas de material lixiviable: 13.3MT @ 0.51%

Cu).

Cuajone utiliza un método tradicional de minado a tajo abierto; asimismo cuenta para el proceso productivo

con una planta concentradora de la cual se obtiene los concentrados de cobre y molibdeno. La planta

concentradora de Cuajone tiene una capacidad de molienda de 87K toneladas por día (TPD).

La mina Cuajone produjo 140KT Cu + 2.8KT Mo y 165KT Cu + 5.3KT Mo en el 2011 y 2010,

respectivamente. Cabe resaltar que está en proceso la ampliación de la capacidad de la planta

concentradora (inversión por US$ 300 millones) para incrementar la producción anual en 22KT Cu + 0.7KT

Mo. Se estima la conclusión del proyecto para el Q3 2013.

Las operaciones peruanas se ubican al sur del

Perú en un conocido distrito minero cuprífero hogar

de la mina Cerro Verde (Freeport McMoRan) y del

proyecto Quellaveco (Anglo American). Las

operaciones peruanas empiezan con las minas de

tajo abierto, Cuajone & Toquepala, para luego

proceder a la fundición y refinación en Ilo.

a)

El depósito de Toquepala está ubicado al sur de la Cordillera de los Andes, a 28 km de la mina Cuajone, y a

870 km de la ciudad de Lima. La mina produce cobre y molibdeno.

A diciembre de 2011, las reservas de la mina ascendieron a 16.5MT Cu (Reservas probadas: 2,150MT @

0.56% Cu + Reservas probables: 242MT @ 0.36% Cu + Reservas del material lixiviable: 2,211MT @ 0.16%

Cu).

Al igual que la mina de Cuajone, opera a tajo abierto. El complejo minero comprende: (i) Planta

concentradora de Toquepala, capacidad de molienda de 60K TPD; y, (ii) Planta Extracción por Solventes y

Deposición Electrolítica (ESDE), la cual permite procesar el material lixiviable de las minas Cuajone &

Toquepala, produciendo cátodos de cobre a partir de un mineral de menor ley (< 0.4%). La planta ESDE

tiene una capacidad de producción de 56KT de cátodos de cobre al año.

En el 2011 y 2010, produjo 120.4MT Cu + 5.4MT Mo y 131.5MT Cu + 4.8MT Mo, respectivamente.

Adicionalmente, está desarrollando la ampliación de la capacidad de molienda (inversión por US$ 850

millones) de 60K TPD a 120K TPD, la cual incrementaría la producción anual en 100KT Cu + 3.1KT Mo para

el Q1 2014.

LeyendaMinasProyectos/ExploraciónFund. y refinerías Quellaveco

Tía María

Antapaccay

Toquepala

Cuajone

Los Chancas

Ilo

Tintaya

Cerro Verde

Las Bambas

LeyendaMinas Proyectos/Explor.Fund. y refinerías


US$ MM

∆ PRODUCCIÓN

ANUAL

INICIO

OPERACIONES






PERÚ

MÉXICO



c)

Gráfico N° 9: Operaciones en México

a) Buenavista

b) La Caridad

c) IMMSA

- Charcas

- Santa Bárbara

- Santa Eulalia

- San Martín

- TaxcoFuente: Kallpa SAB - Complejo San Luis Potosí

a)

www.kallpasab.com 6

Nueva planta de molibdeno I (US$ 38.2 millones) que producirá a full capacity 2KT Mo por año. Se

estima estaría culminada para el Q1 2013.

Nueva planta ESDE (US$ 444 millones) con una capacidad proyectada de 120K TPY. Se espera el inicio

de operaciones en el Q3 2013.

ii) Operaciones en México - 55.49% del valor fundamental

El complejo de fundición y refinería de Ilo está ubicado a 17 km de la ciudad de Ilo, 121 km de Toquepala,

147 km de Cuajone y 1,240 km de la ciudad de Lima.

La fundición & refinería de Ilo, a partir de los concentrados de las minas de Toquepala & Cuajone, produce

ánodos de cobre, cátodos de cobre, metales preciosos (oro y plata) y ácido sulfúrico.

Las operaciones mexicanas se ubican lo largo

del país, como se muestra en el Gráfico 9. Las

unidades mineras mexicanas se detallan a

continuación:

Buenavista (Ex Cananea)

El yacimiento se encuentra ubicado a 40 km al sur de la frontera entre México y Estados Unidos, en las

afueras de la ciudad de Cananea. El depósito Buenavista es considerado uno de los pórfidos de cobre más

grandes del mundo y es la mina de cobre en explotación más antigua de Norteamérica (operaciones desde

1989). En el año 1990, Grupo México adquirió la propiedad mediante una subasta pública por US$ 475

millones.

Buenavista tiene reservas por 23.7MT Cu (Reservas probadas: 2,227MT @ 0.56% Cu + Reservas

probables: 826.5MT @ 0.50% Cu + Reservas del material lixiviable: 3,237MT @ 0.22% Cu).

La unidad minera Buenavista comprende: (i) una mina de cobre a tajo abierto; (ii) una planta concentradora,

con una capacidad de molienda de 76K TPD; y, (iii) dos plantas ESDE, con una capacidad combinada de

54.8K TPY.

Entre julio de 2007 y junio de 2010, las operaciones de Buenavista estuvieron paralizadas debido a una

huelga laboral (salvo por corto periodos de tiempo). En el Q3 2010, se inició la restauración de la mina y,

posteriormente, en el Q4 2010 y en el Q2 2011, las plantas ESDE y la planta concentradora alcanzaron

plena capacidad, respectivamente.

Posterior a la recuperación de la mina, Southern reanudó los proyectos de inversión en esta propiedad, entre

ellos destacan:

Nueva concentradora y planta de molibdeno II (US$ 1,400 millones) que permitirá incrementar la

producción anual en 188KT Cu + 2.6KT Mo. El inicio de producción se espera en el 2015.

-

-

-

Fundición & Refinería de Ilo

Actualización

BuenavistaLa Caridad

Santa Eulalia

Santa Bárbara

San Martín

Taxco

Charcas

San Luis PotosíLeyendaMinas a tajo abiertoMinas subterráneasProyectos/Explor.Fund. y refinerías

Nueva Rosita

Angangueo

El Arco


US$ MM

∆ PRODUCCIÓN

ANUAL

INICIO

OPERACIONES






PERÚ

MÉXICO



b)

c)

- Charcas

- Santa Bárbara

- Santa Eulalia

- San Martín - Paralizada

- Taxco - En cierre de operaciones

www.kallpasab.com 7

Unidad Mexicana IMMSA (división polimetálica de extracción subterránea)

El complejo minero Santa Bárbara está ubicado a 26 km al suroeste de la ciudad de Hidalgo del Parral,

en Chihuahua, México. Santa Bárbara es un complejo polimetálico (Zn-Pb-Cu), cuyo mineral extraído es

procesado en una planta de flotación, la cual tiene una capacidad de 5.7K TPD.

El complejo minero Charcas se ubica a 111 km al norte de la ciudad San Luis Potosí, México. El

complejo minero consta de: (i) tres minas subterráneas: San Bartolo, Rey-Reina y La Aurora y (ii) una

planta de flotación productora de concentrados de zinc, plomo y cobre. Es importante mencionar que es

la mina productora de zinc más grande de México y se caracteriza por bajos costos de operación y

buenas leyes de mineralización. La minas del complejo son polimetálicas (Zn-Pb-Cu) y cuentan con una

planta de flotación, cuya capacidad de procesamiento es de 4.1K TPD.

El complejo minero de San Martín se ubica en el Estado de Zacateas, México. Dicho complejo incluye: (i)

una mina subterránea, (ii) una planta de flotación (capacidad 4.4K TPD); y, (iii) una planta concentradora

(capacidad 4.4K TPD). Desde julio de 2007, la mina se encuentra en huelga indefinida.

Actualización

La Caridad

El complejo minero La Caridad está ubicado a 23 km al sureste de la ciudad de Nacozari, en el estado de

Sonora, México. La Caridad es un yacimiento de pórfidos de cobre y molibdeno. La explotación de la mina

se realiza mediante tajo abierto. Es importante mencionar que la mina se ubica en la cima de una montaña,

lo que le da la ventaja de un strip ratio (ratio de desbroce) bajo, un drenaje natural para el tajo y cortas

distancias para el transporte de mineral y desmonte.

Las reservas de la mina totalizan 8.8MT Cu (Reservas probadas: 2,508 MT@ 0.26% Cu + Reservas

probables: 508.3MT @ 0.23% Cu + Reservas de material lixiviable: 747.1MT @ 0.16% Cu).

El complejo minero comprende una mina a tajo abierto, una concentradora, una fundidora, una refinería de

cobre, una refinería de metales preciosos, una planta de alambrón, una planta ESDE, una planta de cal y

dos plantas de ácidos sulfúricos.

Actualmente, la planta concentradora opera a una capacidad de 90K TPD y 21.9K TPY en la planta ESDE.

Cabe resaltar que en 2012, se está desarrollando un programa de exploración de 10K metros con el fin de

definir mejor la continuidad de la mineralización Cu-Mo.

El complejo minero Taxco está ubicado en el estado de Guerrero, México. Taxco comprende: (i) tres

minas subterráneas de Zn-Pb: San Antonio, Guerrero y Remedios ; (ii) planta de flotación (capacidad de

2K TPD); y, (iii) una planta concentradora (capacidad de molienda 2K TPD). Desde julio de 2007, la mina

está en huelga indefinida y actualmente se encuentra en cierre de operaciones.

El distrito minero Santa Eulalia se encuentra en el centro del estado de Chihuahua, México. Santa Eulalia

es un yacimiento polimetálico (Zn-Pb-Cu), operada mediante explotación subterránea. La planta de

flotación tiene una capacidad de procesamiento de 1.5K TPD.

Desde mayo de 2010, la mina suspendió sus operaciones debido a una inundación ocasionada por el

exceso de presión de agua, la cual rompió la represa de rehabilitación del área. Actualmente, continúan

los trabajos de rehabilitación, cuyo gasto asciende a más de US$ 21.5 millones a diciembre de 2011. Se

espera el inicio de operaciones para el Q3 2012.


US$ MM

∆ PRODUCCIÓN

ANUAL

INICIO

OPERACIONES






PERÚ

MÉXICO



- Complejo San Luis Potosí

B. Proyectos

i) Proyectos de ampliación & expansión (incluidas en las unidades mineras)

Tabla N° 1: Resumen de proyectos de ampliación & expansión

Fuente: Kallpa SAB

ii) Nuevos proyectos en desarrollo

Incluimos los siguientes proyectos dentro de nuestra valorización.

a)

b)

c)

d)

www.kallpasab.com 8

Tía María- Southern posee el 100% de participación del proyecto Tía María, ubicado en el departamento de

Arequipa, Perú. Debido a los recientes acontecimientos y protestas anti-mineras llevadas a cabo en contra

del desarrollo del proyecto, la gerencia ha señalado la elaboración de un nuevo Estudio de Impacto

Ambiental (EIA) que incluya modificaciones en el uso de los recursos de las comunidades (en especial el

agua) para la construcción del proyecto (Ver Sección Riesgo Social ). Actualmente el desarollo de Tía María

representa una inversión de US$ 934 millones para la puesta en marcha de una mina de tajo abierto que

añadirá 122KT Cu anuales a la producción de Southern a lo largo de 18 años de vida útil del proyecto. Cabe

señalar que no incluimos al proyecto Tía María en la valorización de Southern. No obstante señalamos

que de desarrollarse el proyecto para el 2015, éste sumaría US$ 2,050 millones adicionales al valor

fundamental del patrimonio de Southern. De esta forma, nuestro valor fundamental se incrementaría en US$

2.41 a US$ 36.99 por acción.

El complejo se encuentra situado a 113 km de Charcas en la ciudad de San Luis Potosí del estado de

San Luis Potosí. Cuenta con una refinería electrolítica de zinc que produce zinc especial de alta ley

(99.995% zinc), zinc de alta ley (más de 99.9% zinc) y aleaciones de zinc con aluminio, plomo, cobre o

magnesio. La producción de plata y oro refinados se obtiene mediante servicios de maquila por Industrias

Peñoles.

Southern cuenta con proyectos para mejorar la eficiencia y productividad de sus plantas, así como también proyectos

de nuevas minas que incrementan la producción y vida útil de sus unidades mineras. Para el análisis hemos

clasificado los proyectos en: i) Proyectos de ampliación & expansión y ii) Nuevos proyectos en desarrollo.

Tantahuatay (JV con Buenaventura). Southern posee una participación de 44.2% en Tantahuatay, el

porcentaje restante es de titularidad de Buenaventura. Ubicado en el departamento de Cajamarca, el

proyecto inició operaciones en agosto de 2011 y produjo 46.2K Au Oz + 260K Oz Ag en el 2011. La

producción anual del proyecto está estimada en 90K Au Oz + 425K Ag Oz a lo largo de 5 años de vida útil.

Angangueo.- Southern posee el 100% de participación del proyecto, ubicado Michoacán, México. Se

estima una inversión inicial de US$ 131 millones, para la puesta en marcha de una mina polimetálica y

planta concentradora con una capacidad de 2K TPD para una producción estimada anual de 11KT Cu +

4.5M Ag Oz + 22KT Zn. Estimamos la puesta en marcha del proyecto hacia fines del 2014.

Actualización

Pilares.- Southern posee el 100% de participación del proyecto Pilares, ubicado en México y a una distancia

cercana de la Mina Caridad. Actualmente la mina posee recursos por 43.4MT @ 0.789% Cu y 0.077% en

sulfuros y óxidos de cobre. Se espera trasladar el mineral producido en la mina tajo abierto Pilares para su

concentración en la unidad minera La Caridad. La producción anual del proyecto está estimada en 40KT Cu .

Estimamos el inicio de operaciones en el 2014.


US$ MM

∆ PRODUCCIÓN

ANUAL

INICIO

OPERACIONES






PERÚ

MÉXICO



Los principales supuestos de la valorización se detallan a continuación:

i) Producción

Gráfico N° 11: Producción de cobre por unidad minera - 2011

Fuente: Southern, Kallpa SAB Fuente: Southern, Kallpa SAB

Precio

Tabla N° 2: Precios de los principales sub-productos de Southern

www.kallpasab.com 9

19.92 Plata(US$/Oz) 14.70 20.24 35.32

Actualización

Valorización

Valorizamos Southern utilizando la metodología de Flujo de Caja Descontado a la Firma @ 9.9%. Cabe mencionar

que el periodo de análisis de la valorización comprende los años 2012 – 2016. A partir del 2017 asumimos un flujo

perpetuo con un crecimiento constante del flujo de caja libre a la firma de 2.5%.

Southern, como toda empresa minera, posee un limitado número de reservas (más de 80 años de vida útil en

reservas probadas & probables – uno de los mayores depósitos dentro de las empresas cupríferas mundiales); no

obstante, asumimos un flujo perpetuo debido a que creemos que Southern posee un alto potencial de exploración

tanto en las unidades mineras existentes como en los proyectos en desarrollo. Para justificar este potencial,

asumimos una inversión en exploraciones de US$ 50 millones en el flujo perpetuo que le permitirá realizar nuevos

trabajos de exploración y asegurar la continuidad en la producción de Southern.

Las cotizaciones de los principales sub productos utilizados en la valorización se muestran a continuación:

33,730.73

2012e - 2013e

30,000 - 37,000

2,517.30

Molibdeno (US$/TM) 24,052.43 33,341.29 33,708.01

2009 2010 2011

Como mencionamos anteriormente, el principal metal dentro del portafolio de Southern es el cobre. Si bien hay

fundamentos para esperar una recuperación del metal rojo en el largo plazo, aun existe incertidumbre en

relación a la demanda. Por ejemplo, para el caso del cobre, se espera que la demanda del metal crezca entre 2-

3% para el 2012; mientras que, la oferta sólo 0.4%. No obstante, actualmente el precio del metal responde a un

panorama económico mundial desfavorable, producto de la crisis europea, una potencial desaceleración de

China y una lenta recuperación de la economía americana. Dicho esto, estimamos que el precio del cobre

fluctúe entre US$/TM 8,300 – 8,500 para los próximos dos años para luego alcanzar niveles de US$/TM 7,800

– 7,500 a lo largo del periodo de análisis. No obstante, somos conservadores y utilizamos un precio de largo

plazo de US$/TM 6,740, asumiendo un castigo de 10% sobre el último rango de precios mencionado.

30.00 - 36.00

LP

Zinc (US$/TM) 1,662.04 2,100 - 2,400 2,158.53 2,192.70

ii)

Southern tiene como principal metal de producción al cobre. Cabe resaltar que mantiene buena estructura de

sub-productos como molibdeno, zinc, ácido sulfúrico, plata, oro, entre otros. Nuestro estimado de producción

para el cobre y molibdeno 2012 - 2015, considerando las operaciones peruanas y mexicanas así como la

ejecución de las ampliaciones y proyectos es el siguiente:

10

15

20

25

30

-

200

400

600

800

1,000

1,200

2009 2010 2011 2012e 2013e 2014e 2015e

KT MoKT Cu

Gráfico N° 10: Producción de cobre y molibdeno

Cobre Molibdeno

Cuajone, 141 KT

Toquepala, 156 KT

Buenavista, 175 KT

La Caridad, 114 KT

IMMSA, 6 KT


US$ MM

∆ PRODUCCIÓN

ANUAL

INICIO

OPERACIONES






PERÚ

MÉXICO



Nota: En Zinc, la producción corresponde únicamente a la unidad mexicana IMMSA.

Fuente: Kallpa SAB

Fuente: Kallpa SAB

Costos operativos

Gastos Operacionales

CAPEX

a)

b)

www.kallpasab.com 10

iii)

iii)

Southern es conocida por presentar unidades mineras con bajos costos operativos producto de la eficiencia e

integración vertical del proceso productivo así como alta presencia de sub productos (molibdeno, plata, zinc,

etc.) en la producción de concentrados de cobre. Tal es el caso de las operaciones peruanas (Cuajone y

Toquepala) y mexicanas (Buenavista y La Caridad), cuya producción de sub productos contribuyó a reducir el

cash cost en US$/lb 1.34 y 1.24 en el 2010 y 2011, respectivamente. Cabe mencionar que, en los últimos

años, la industria minera ha registrado presiones inflacionarias en los costos operativos producto de mayores

costos de energía (37% de los costos de Southern), salariales (14% de los costos de Southern), ambientales,

diferencias de cambio, entre otros. Asumimos que la puesta en marcha de los proyectos de expansión

(ampliaciones y nuevas concentradoras) contribuirá a contrarrestar parcialmente las presiones inflacionarias en

los costos. En línea con lo anterior, asumimos un crecimiento anual (cost inflation ) de 2% en los costos

operativos de Southern a medida que se ponen en marcha la ampliación de Toquepala y Buenavista quienes

añadirán economías de escala a la estructura de costos.

Los gastos operacionales han mantenido una relación estable con las ventas de Southern, oscilando entre

1.8% y 2% de las ventas. Hemos mantenido este comportamiento para los gastos operacionales proyectados

hacia el 2016.

iv)

Para nuestra valorización consideramos 2 tipos de CAPEX: a) CAPEX de mantenimiento y b) CAPEX de

expansión.

CAPEX de Mantenimiento.- Bajo un crecimiento de manera orgánica hemos considerado en nuestro

modelo para el periodo de analisis un equivalente de 3.5% de las ventas. De esta forma, el CAPEX de

mantenimiento anual oscila entre US$ 238 MM - 350 MM en el periodo de análisis.

CAPEX de Expansión.- consideramos la ejecución de los proyectos de ampliaciones y de las nuevas

unidades mineras (Ver Sección Proyectos) . Southern mantiene una alta inversión en capital para mejorar la

eficiencia en los procesos productivos y alargar la vida útil de sus unidades operativas.

Actualización

Nota: En el 2011, Otros incluye: 7.22% de plata, 2.58% de ácido sulfúrico y 2.44% de oro, plomo y carbón.

Asimismo, el cobre es el principal componente de las ventas de Southern con una participación de 78% hacia

el 2015, como se muestra a continuación.

* Estimamos la entrada en producción de la planta ESDE III y nueva planta concentradora de Buenavista para el

2014 y 2015, respectivamente.

77% 76% 73% 76% 78%

8% 7% 10% 10% 9%

15% 17% 17% 14% 13%

0%

25%

50%

75%

100%

2011 2012e 2013e 2014e 2015e

Gráfico N° 12: Participación en Ventas por metal

Cobre Molibdeno Otros

42% 46%38%

25%

58% 54%

100%

62%75%

0%

25%

50%

75%

100%

Cobre Molibdeno Zinc Acido sulfúrico Plata

Operaciones Perú Operaciones México

Gráfico N° 13: Participación en ventas por unidad minera


US$ MM

∆ PRODUCCIÓN

ANUAL

INICIO

OPERACIONES






PERÚ

MÉXICO



El CAPEX total proyectado hacia el 2015 totaliza US$ 4,214 millones, como se muestra a continuación.

Fuente: Kallpa SAB

Financiamiento de Proyectos

Fuente: Kallpa SAB

Tasa de Descuento

Gráfico N° 16: Cálculo del WACC


v)

Como señalamos anteriormente, en cartera Southern tiene importantes inversiones para mejorar la eficiencia

en las operaciones e incrementar la producción futura. Southern financiará principalmente sus proyectos

(ampliaciones + nuevos proyectos) con el efectivo que tiene disponible y los flujos de caja que esperan generar

en el periodo de análisis. No obstante, en efecto, la alta inversión en los proyectos disminuirá la entrega de

dividendos a los accionistas. Cabe resaltar que no consideramos que Southern se financie con deuda en el

modelo; sin embargo, es posible que esto suceda de forma no significativa para mantener su ritmo de

inversiones y sin reducir fuertemente su política de dividendos hacia sus accionistas.

vi)

Valorizamos Southern utilizando la metodología de Flujo de Caja Descontado a la Firma @ 9.9%. Cabe

mencionar que el periodo de análisis de la valorización comprende los años 2012 – 2016. A partir del 2017

asumimos una flujo perpetuo con un crecimiento constante del flujo de caja libre a la firma de 2.5%. La

construcción de la tasa de descuento utilizada en la valorización se muestra a continuación.

145407

1,001 940

661

208

264

206

416 693

155

140

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

2010 2011 2012e 2013e 2014e 2015e

US$ MM

Gráfico N° 14: CAPEX por unidades mineras

Operaciones México Operaciones Perú

3,625 3,645 3,706 3,998

4,518

613

1,417 1,633

816

347

-

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

2011 2012e 2013e 2014e 2015e

US$ MM

Gráfico N° 15: Flujo operativo y CAPEX

Flujo Operativo CAPEX

WACC 9.90%

COK 13.60%

Rf 3.00%

Beta 1.32

Prima de Riesgo 6.50%

Riesgo País 2.00%

E/(D+E) 62%

Rd 5.94%

D/(D+E) 38%

(1-T) 64%


US$ MM

∆ PRODUCCIÓN

ANUAL

INICIO

OPERACIONES






PERÚ

MÉXICO



i)

ii)

iii)

Gráfico N° 17: Análisis de escenarios

Fuente: Kallpa SAB


Análisis de escenarios

En el siguiente análisis, evaluamos nuestro valor fundamental a cambios en los supuestos según los siguientes

escenarios:

Escenario Base - VF: US$ 34.58

Escenario Pesimista - VF: US$ 21.11

Bajo este escenario pesimista estimamos una caída en el precio del cobre de largo plazo a US$/lb 2.50 ante

una posible desaceleración global y contracción de la demanda del metal rojo. De otro lado, conflictos sociales

en Perú suspenden la ampliación de Toquepala. Así, obtenemos un valor fundamental por acción de US$

21.11.

Escenario Optimista - VF: US$ 46.84

En el escenario optimista se ejecutan a plenitud los proyectos de expansión y se incorpora la puesta en

marcha de Tía María. Asimismo, el precio del cobre de largo plazo utilizado es US$/lb 3.50. Así, obtenemos un

valor fundamental de US$ 46.84.

En el escenario base estimamos que se ejecutan los proyectos de expansión y se desarrollan los nuevos

proyectos de acuerdo al guidance proporcionado por Southern, sin contar con la puesta en marcha del

proyecto Tía María. Asimismo, el precio del cobre a largo plazo es de US$/lb 3.06. Por tanto, obtenemos un

valor fundamental de US$ 34.58.


US$ MM

∆ PRODUCCIÓN

ANUAL

INICIO

OPERACIONES






PERÚ

MÉXICO

21.11

- 10.75

- 2.72

34.58

+ 2.41

+ 9.85

46.84

-

10

20

30

40

50

EscenarioPesimista

Precio del cobre

US$/lb 2.50

Sin Expansión Toquepala

EscenarioBase

Proyecto Tía María

Precio del cobre

US$/lb 3.50

EscenarioOptimista

US$




Riesgo Social.-

Tía María

El proyecto está ubicado en el distrito de Cocachacra, provincia de Islay, Arequipa. Es un proyecto de explotación y

procesamiento de mineral oxidado de cobre cuya explotación sería realizada mediante tajo abierto. El proyecto tiene una

producción estimada de 260M Lb de cátodos de cobre ESDE por año y tiene una inversión estimada de US$ 1,000

millones.

En el año 1994, Teck Cominco inició programas de exploración en el proyecto, seguido por las empresas Phelps Dodge

y RTZ en 1995 y 1999, respectivamente.

En el año 2003, Southern inicia un programa de exploración más detallado en el proyecto, cuyo principal resultado es el

descubrimiento de La Tapada en el año 2006, primer depósito porfírico oculto descubierto en el Perú.

En el año 2007, Southern confirmó su interés en invertir en el proyecto para la futura explotación de cobre,

seguidamente, en 2008, inició el desarrollo del Estudio de Impacto Ambiental (EIA) y se comprometió con una inversión

de US$ 400 millones en maquinarias y equipos.

En el año 2009, la aprobación del EIA se vio afectada debido a que mayor parte de los habitantes de la comunidad de

Cocachacra, estén en contra del proyecto. Secuencialmente, en el 2010, diversos paros y protestas se realizaron en la

comunidad impidiendo Mesa de Diálogos y Audiencias Públicas con el temor de que el proyecto minero pudiera afectar

el suministro del agua. Una de las alternativas de Southern consistía en utilizar agua subterránea del río Tambo, la cual

proporciona agua suficiente para la mina sin afectar el río ni la agricultura. Otra alternativa consistía en el uso de aguas

de ríos subterráneos mediante la construcción de una presa. No obstante, los pobladores rechazaron ambas propuestas.

En el año 2011, Southern presentó un procedimiento de revisión a la Resolución Directoral 169-2011 para insistir con la

aprobación del EIA, no obstante, nuevas protestas surgieron y el diálogo por Tía María quedó estancado.

Actualmente, Southern se encuentra desarrollando un nuevo EIA para el proyecto con el fin de generar un impacto

positivo en las comunidades y el MINEM y obtener el permiso de producción de 120KT Cu. En este EIA, Southern

propone el uso del agua del mar como solución al problema de abastecimiento. Es importante mencionar que los

equipos adquiridos para Tía María han sido asignados a las minas de Cuajones y Toquepala, además, la mina ESDE ha

sido asignada a Buenavista. Southern estima que el proyecto inicie operaciones en el año 2015.

Actualización

Toquepala

El proyecto consiste en ampliar la concentradora mediante el incremento de la capacidad de molienda de 60K TPD a

120 K TPD, que aumentaría la producción anual en 100KT Cu + 3.1KT Mo.

Actualmente está pendiente la aprobación del EIA del proyecto para su puesta en marcha. Southern presentó el EIA en

julio de 2011, el cual requiere una audiencia pública como parte del proceso de aprobación. Una primera audiencia se

realizó en setiembre de 2011; sin embargo, ésta fue invalidada por protestas y disturbios. En consecuencia, el Ministerio

de Energía y Minas deberá convocar a una nueva audiencia pública mientras las condiciones sean favorables para su

realización. A la fecha, se tiene previsto una reunión entre el gobierno regional de Tacna y la alta dirección de Southern

con fecha por definir.


US$ MM

∆ PRODUCCIÓN

ANUAL

INICIO

OPERACIONES






PERÚ

MÉXICO



Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB

Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB


14.25 11.61 5.41 5.14 2.84 20.0% 10.6%

13.6%

16.6%

4.9%

8.23 4.55 4.39 1.14

Promedio 63,037.17 9.34 8.67 6.34 5.91 2.30 27.1%

Brasil 108,025 6.23 5.71 4.90 4.88 1.36 29.6%

Glencore International PLC Inglaterra 32,991 6.66 7.17 16.24 14.19 1.13 16.6%

Antofagasta PLC Inglaterra 17,618

7.9%

Rio Tinto PLC Inglaterra 95,618 16.43 7.26 4.09 4.27 1.77 10.5% 5.0%

Xstrata PLC Inglaterra 37,990 6.42 8.22 4.76 4.16 0.86 13.6%

Vale SA

27,275 11.63 11.11 7.46 7.37

16.8% 8.9%

BHP Billiton Ltd Australia 167,407 7.66 9.75 5.37 4.83 2.75 44.9%

Empresa PaísCap. Bursátil

(MM US$)

P/E Trailing

12MP/E 2012

EV/EBIDTA

Trailing 12M

EV/EBITDA

2012P/BV ROE ROA

6.76 59.1%

24.7%

Anglo American PLC Inglaterra 46,991

Análisis de Múltiplos

Actualización

6.63

28.9%

Freeport-McMoRan Copper & GoldEE. UU. 33,418 8.19 8.97 4.26 3.96 2.07 32.4% 14.8%

Southern Copper Corp. EE. UU.


US$ MM

∆ PRODUCCIÓN

ANUAL

INICIO

OPERACIONES






PERÚ

MÉXICO

Southern

BHP

Rio Tinto

Vale

Freeport

Anglo American

Antofagasta

0

1

2

3

4

5

6

7

8

0 5 10 15 20

EV/EBITDA

P/E

Gráfico N°18: P/E vs. EV/EBITDA - Empresas Comparables

Southern

BHP

Rio Tinto

Vale

Anglo American Freeport

Antofagasta

0

1

2

3

4

5

6

7

8

0 2 4 6 8

EV/EBITDA

P/BV

Gráfico N°19: P/BV vs. EV/EBITDA - Empresas Comparables



Resumen Financiero

Producción Estimada Producción Cobre y Molibdeno

Cobre - KT

Molibdeno - KT

Zinc - KT

Plata - M Oz

Precios

Cobre - US$/TM

Molibdeno - US$/TM

Zinc - US$/TM

Plata - US$/Oz

P & G - US$ MM Balance General - US$ MM

Ingresos Netos Efectivo

Costos de Venta Cuentas por Cobrar

Utilidad Bruta Inventarios

Gastos de Ventas & Adm Otros act. Corrientes

Exploración Activo Fijo Neto

Utilidad Operativa Otros activos no corriente

Gastos financieros netos Total Activo

Utilidad AIR Pasivos Financieros de LCP

Impuesto a la Renta Cuentas por pagar

Utilidad Neta Otros pasivos

Acciones en Circulación Pasivos Financieros de LP

Utilidad por Acción Otros Pasivos No Corrientes

Dep & Amort Total Patrimonio Neto

EBITDA Total Pasivo & Patrimonio

Márgenes Valor Fundamental - US$

Margen Bruto Valor Equity - US$ MM

Margen Operativo Acciones en Circulación - MM

Margen Neto Precio de mercado - US$

Margen EBITDA Potencial Upside

Ratios Componentes Valorización

Deuda/EBITDA

EBITDA/Gast.Financieros


34.58

29,383

849.70

32.10

7.73%

2010 2011 2012e 2013e

3,910 4,036 5,231 6,424

8,128 8,063 9,305 10,548

2,750 2,736 2,726 2,716

328 298 298 298

371 443 435 427

758 540 605 674

8,128 8,063 9,305 10,548

10 10 10 10

4,095 4,420 5,521 6,784

294 541 542 543

2010 2011 2012e 2013e

2,193 848 927 838

672 695 718 743

541 652 691 733

334 906 906 906

59% 59% 61% 59%

1.84 2.79 2.89 2.94

-868 -1,104 -1,052 -1,070

1,563 2,344 2,455 2,498

54% 52%

30% 34% 36% 35%

2,886 3,914 3,962 4,075

2010 2011 2012e 2013e

51% 53%

282 288 317 369

2,604 3,625 3,645 3,706

-173 -177 -138 -138

2,431 3,449 3,507 3,568

850 841 850 850

2,158.5 2,192.7 2,121.0 2,324.0

-382 -393 -448 -507

-34 -38 -33 -33

5,150 6,819 6,802 7,147

-2,129 -2,763 -2,676 -2,901

3,021 4,056 4,126 4,246

20.2 35.3 31.6 35.4

2010 2011 2012e 2013e

601.3 601.3

2010 2011 2012e 2013e

99.2 85.2 92.4

14,200

7,543.0 8,813.2

56% 57% 58% 57%

2010 2011 2012e 2013e

8,357.0 8,458.0

33,341.3 33,708.0 30,049.0 36,927.4

17 22 29 30

20.7 18.6 17.0 19.0

Actualización

478.9 590.6

98.0

14,088 15,877 14,200

96% 70% 69% 67%


US$ MM

∆ PRODUCCIÓN

ANUAL

INICIO

OPERACIONES






PERÚ

MÉXICO

10

15

20

25

30

-

200

400

600

800

1,000

1,200

2009 2010 2011 2012e 2013e 2014e 2015e

KT MoKT Cu

Cobre Molibdeno

43.14% 55.49% 1.37%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

Operaciones Peruanas Operaciones Mexicanas Proyectos




Apéndice: Declaraciones de Responsabilidad

Certificación del analista

El valor fundamental calculado por Kallpa Securities SAB se realiza sobre la base de una o más metodologías de valorización

comunmente utilizadas entre analistas financieros, incluyendo, pero no limitadas a flujos de caja descontados, comparables,

valorización In Situ o cualquier otra metodología aplicable. Cabe destacar que la publicación de un valor fundamental no implica

garantía alguna que este sea alcanzado.

Actualización

Kallpa Securities SAB tiene políticas razonablemente diseñadas para prevenir o controlar el intercambio de información no-pública

empleadas por áreas como Research e Inversiones, Mercado de Capitales, entre otros.

Definición de rangos de calificación

Kallpa Securities SAB cuenta con 5 rangos de valorización: Sobreponderar +, Sobreponderar, Neutral, Subponderar y Subponderar -

. El analista asignará uno de estos rangos a su cobertura.

Subponderar - < - 30% > + 30% Sobreponderar +

El analista que preparó el presente reporte certifica que: i) las opiniones expresadas en el presente reporte de valorización, en

relación con el emisor y panorama de la empresa, reflejan su opinión personal y ii) ninguna parte de su compensación salarial fue,

es o estará relacionada directa o indirectamente a las recomendaciones expresadas en el presente reporte.

Las compensaciones económicas del analista que preparó este reporte están basadas en diversos factores, incluyendo pero no

limitadas a las rentabilidades de Kallpa Securities SAB y las ganancias generadas por sus distintas áreas, incluyendo banca de

inversión. Además, el analista no recibe compensación alguna por las empresas que cubre.

El reporte de valorización fue preparado por trabajadores de Kallpa Securities SAB, que mantienen el título de Analista. Las

personas involucradas en la elaboración del presente reporte están autorizadas a mantener acciones.

El precio de las acciones en el presente reporte está basado sobre el precio de mercado al cierre del día anterior a la publicación

del presente reporte, al menos que sea explícitamente señalado.

Generales

Este documento es exclusivamente para fines informativos. Bajo ninguna circunstancia deber ser usado o considerado como una

oferta de venta o solicitud de compra de acciones u otros valores mencionados en él. La información en este documento ha sido

obtenida de fuentes que se creen confiables, pero Kallpa Securities SAB no garantiza la veracidad o certeza del contenido de este

reporte, o de los futuros valores de mercado de las acciones u otros valores mencionados. Las opiniones expresadas en este

documento constituyen nuestra opinión a la fecha de esta publicación y están sujetas a cambios sin previo aviso. Kallpa Securities

SAB no garantiza que realizará actualizaciones del análisis ante cualquier cambio en las circunstancias de mercado. Los productos

mencionados en este documento podrían no estar disponibles para su compra en algunos países.

Subponderar -15% a -30% +15% a +30% Sobreponderar

Neutral -15% a 0% +15% a 0% Neutral

El rango asignado a cada empresa cubierta por el analista en estos reportes se basa en el análisis/seguimiento que Kallpa

Securities SAB ha venido realizándole a la empresa. En algunos casos el analista puede expresar su punto de vista en el corto

plazo a traders, vendedores, ciertos clientes de Kallpa Securities SAB pero dicho punto de vista puede diferir en el tiempo por la

volatilidad del mercado y otros factores.


US$ MM

∆ PRODUCCIÓN

ANUAL

INICIO

OPERACIONES






PERÚ

MÉXICO



KALLPA SECURITIES SOCIEDAD AGENTE DE BOLSA

Alberto Arispe Gerente General (511) 630 7500

Enrique Hernández Head Trader (511) 630 7515

Eduardo Fernandini Trader (511) 630 7516

Javier Frisancho Trader (511) 630 7517

Jorge Rodríguez Trader (511) 630 7518

Ricardo Carrión Gerente (511) 630 7526

Maria Belén Vega Analista Senior (511) 630 7527

Marco Contreras Analista (511) 630 7528

Alex Rodríguez Analista (511) 630 7529

André Richter Asistente (511) 630 7528

Elizabeth Cueva Gerente (511) 630 7521

Alan Noa Asistente de Valores (511) 630 7523

Mariano Bazán Asistente de Tesoreria (511) 630 7522

Armando Trujillo Jefe de Sistemas (511) 630 7500 [email protected]

Jose Avendaño Representante Bursatil (511) 652 6452

Daniel Berger Representante Bursatil (511) 652 6453

Hernando Pastor Representante Bursatil (511) 626 8700

Gerardo del Águila Representante Bursatil (511) 626 8700 [email protected]


Oficina Miraflores

Finanzas Corporativas

Gerencia General

Trading

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Actualización

[email protected]

Operaciones

Equity Research

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Oficina Chacarilla

[email protected]


US$ MM

∆ PRODUCCIÓN

ANUAL

INICIO

OPERACIONES






PERÚ

MÉXICO



















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