TITULIZACIÓN DE ACTIVOSTITULIZACIÓN DE ACTIVOSTITULIZACIÓN DE ACTIVOSTITULIZACIÓN DE ACTIVOS
�Aguilar Reynoso, Zolma NancyAguilar Reynoso, Zolma NancyAguilar Reynoso, Zolma NancyAguilar Reynoso, Zolma Nancy�Ciprian Morales, NellyCiprian Morales, NellyCiprian Morales, NellyCiprian Morales, Nelly�Ropa Ropa Ropa Ropa Ninapaitan, Patricia ElizabethNinapaitan, Patricia ElizabethNinapaitan, Patricia ElizabethNinapaitan, Patricia Elizabeth
María Dania María Dania María Dania María Dania Ochoa RíosOchoa RíosOchoa RíosOchoa Ríos
MERCADO FINANCIERO Desde el punto de vista de la
intermediación
Supervisor: SBS Supervisor: SMV
MERCADO DE INTERMEDIACIÓN DIRECTA:
MERCADO DE VALORES
MERCADO DE INTERMEDIACIÓN INDIRECTA:
SISTEMA FINANCIERO
Emp.Créditode Consumo
SISTEMA BANCARIO
SISTEMA NO BANCARIO
Emp.Arrend.Financiero
Banca de inversión
Emp.Financieras
Emp. De Seguros
Banca Múltiple
MERCADO PRIMARIO
MERCADO SECUNDARIO
Emisión de valores mediante procesos de titulización de
activos
Bursátil Extra Bursátil
Banco de la Nación
Titulización de activos es un proceso mediante el cual una omás personas o empresas constituyen un patrimonioautónomo carente de personalidad jurídica que servirá derespaldo para la emisión de valores negociables.Comprende, la transferencia de los activos del originadoral referido patrimonio y la emisión de los respectivosvalores negociables.Es transformar activos íliquidos en activos líquidos con lo quese consigue la movilización de activos en el presente.
Empresa
Transferencia de activos
Patrimonio autónomo
Emisión de valores negociables
InversionistasORIGINADOR
Entidad que precisa
financiación
DEFINICIÓN
OBJETIVOS
Trasladar recursos financieros de los inversionistas a aquellas compañías demandantes de estos, por lo tanto dar una mayor rotación del capital.
Servir de alternativa de inversión en el mercado de valores.
Brindar una fuente de financiamiento menos onerosa.
Incrementar la profundización financiera en el mercado de valores.
VENTAJAS Y DESVENTAJAS
Para el originadoro fideicomitente la
posibilidad de obtener dinero en efectivo a cambio de transferir en
dominio fiduciario sus activos.
Para el inversionistao fideicomisario la
ventaja es de percibir una rentabilidad así como obtener una
alternativa adicional de inversión.
VENTAJAS
Alta dependencia de las variables
macroeconómicas
DESVENTAJA
Originador • Propietario de los activos. Tambiéndenominado Fideicomitente
Emisor • Quien adquiere los activos (Sociedadtitulizadora).
Estructurador del Proceso
• Es quien realiza los trabajos matemáticos,jurídicos, de mercadeo, de diseño de lascaracterísticas financieras del documentoy análisis de riesgo.
Administrador o Servidor
• Responde por la custodia, cobranza ydemás actos relacionados con laadministración de los bienes. Este rolpuede ser asumido por el Originador o elEmisor o por un tercero.
PARTICIPANTES
Garante o Mejorador
• Quien otorga garantías adicionales a lasque ofrece el patrimonio titulizado. Es quienrespalda la obligación contenida en lostítulos.
Calificador• Son las sociedades calificadoras de riesgo,
que tienen como función la determinaciónde la calidad y seguridad de los valores queserán emitidos.
Colocador
• Quien por su especialidad en elconocimiento del mercado financiero ofrecelos documentos titulizados. Puede ser unaentidad financiera, un comisionista de bolsao el propio emisor.
Inversionista• También denominado fideicomisario, son
aquellos que adquieren y suscriben losvalores emitidos con cargo al patrimonio depropósito exclusivo.
PARTICIPANTES
PATRIMONIOActivos a transferirORIGINADOR INVERSIONISTA
GARANTE
Otorga garantíasadicionales
CALIFICADORA DE RIESGO
Determinar la calidady seguridad de los
valoresAdministrador
EMISOR / COLOCADORSociedad titulizadora
-Adquiere los activos-Ofrece los documentos
titulizados
VALORES
ESTRUCTURADORDEL PROCESO
Caracteristicas financierasDel documento
ESTRUCTURA DE TITULIZACIÓN
Créditos comerciales
Flujos futuros por el cobro de peajes
Créditos hipotecarios
Flujos futuros de proyectos
ACTIVOS TITULIZABLES
Son susceptibles de sertitulizados toda clase deactivos siempre que losmismos no se encuentrenembargados ni sujetos alitigio.Los activos titulizablesdeben ser capaces de generarun flujo de efectivopredecible porque estosactivos conformaran elpatrimonio autonomo queservirá de respaldo para lasobligaciones que se generencon la emisión de valores.
OriginadorFERREYROS
Bonistas
Clientes
Cuentas por cobrar
US$ US$
Bonos
Ventas
ACTIVOS�Cuentas por
Cobrar
Patrimonio Autónomo
FiduciarioCITICORP Perú Sociedad
Titulizadora
CREDITOS COMERCIALES
TITULIZACIÓN CUENTAS POR COBRARFERREYROS
REGISTRO EN EL BALANCE DEL ORIGINADOR ANTES DEL PRO CESO DE TITULIZACIÓNCaja y Banco 50 000Cuentas por Cobrar 100 000Existencias 1 000 000
Cuentas por pagar 2 000 000Deuda a terceros L P 1 150 000
Cuentas por cobrar L.P. 2 000 000Maquinaria y Equipos 2 000 000
Patrimonio Neto 2 000 000
Total activos 5 150 000Total Pasivo y Patrim. 5 150 000
BALANCE DESPUÉS DE LA TRANSFERENCIA FIDUCIARIA
Caja y Banco 50 000Cuentas por Cobrar 100 000Existencias 1 000 000Derechos Fiduciarios . 2 000 000
Cuentas por pagar 2 000 000Deuda a terceros L P 1 150 000
Maquinaria y Equipos 2 000 000Patrimonio Neto 2 000 000Total activos 5 150 000Total Pasivo y Patrim. 5 150 000
BALANCE DESPUÉS DE LA COLOCACIÓN DE LOS BONOS
Caja y Banco 1 850 000Cuentas por Cobrar 100 000Existencias 1 000 000
Cuentas por pagar 2 000 000Deuda a terceros L P 1 150 000
Certificados de participación 200 000Maquinaria y Equipos 2 000 000
Patrimonio Neto 2 000 000
Total activos 5 150 000Total Pasivo y Patrim. 5 150 000
FLUJOS FUTUROS POR EL COBRO DE PEAJESTITULIZACIÓN DE PEAJES MUNICIPALIDAD
METROPOLITANA DE LIMA
1. Emisor: Scotia Sociedad Titulizadora
2. Programa de Bonos de Titulización de Peajes MML
3. Garantía Adicional: Fideicomiso de flujos del Impuesto Veh icular - SAT
4. Destino de los fondos: Plan de Obras de la MML
MODALIDADES DE TITULIZACION
Modalidad de traspaso o traslado
Modalidad de Activos que se convierten en
bonos
Modalidad de Pago
Modalidad de Traspaso o Traslado
Modalidad por la que unapersona transfiere endominio fiduciario parte desus activos a una entidademisora, la que a su vez losincorpora en un patrimonioautónomo contra el cualésta emite los títulos queserán adquiridos o suscritospor los inversionistas.
Dentro de estamodalidad se produceuna transferencia realde los activos de laoriginadora en favorde la entidad emisora,la cual emitirá losnuevos títulos, contrasu propio patrimonio.
Modalidad de Pago
Modalidad de Activos que se conviertenen bonos
Consiste en la emisión deBonos o cualquier otrotítulo por parte de la propiaoriginadora, con el respaldode determinados bienes desu activo.
En esta modalidad losactivos no se transfieren,sino que están utilizadospara respaldar una emisiónde pasivos, de tal maneraque dichos activos no salendel balance de la originadora
Fideicomisos de Titulización a través de sociedades
titulizadoras - PASS THROUGH (Pasar a través)
Bajo esta modalidad elfideicomitente transfiere aun fiduciario un conjuntode activos, sujetos adominio fiduciario de ésteúltimo, para la constituciónde un patrimonio autónomo,que únicamente podrá serutilizado con la finalidadespecífica de servir derespaldo de una emisión devalores. La adquisición deestos valores concede a sutitular la calidad defideicomisario.
Estas sociedades cuyo único objetosocial es la adquisición de activoscrediticios y la emisión y pago devalores mobiliarios respaldados consu patrimonio, al igual que lassociedades titulizadoras, debenconstituirse bajo la forma desociedad anónima.
El patrimonio de estas empresasestá conformado esencialmente poractivos crediticios, toda vez quesólo podrán desarrollar procesos deTitulización a partir de activos talescomo carteras de crédito y otrosque generen un flujo de efectivo.No obstante ello, las normasreglamentarias permiten que estassociedades integren a supatrimonio, aquellos activosdistintos a los crediticios, que serequieran para el cumplimiento desus funciones.
Procesos de Titulización a través de sociedades de
propósito especial – PAY THROUGH (Pagar a través)
ClientesOriginadorEmpresa
PatrimonioFiduciario
Inversores
Ventas
TítulosCarteraCartera
Fiduciario
Dinero Dinero
Mejorador
Sociedad de PropósitoEspecial
Servidor
PatrimonioTemporal
Pay through
Pass through
PAY THROUGH (Pagar a través)
PASS THROUGH (Pasar a través)
Tratamiento Tributario de Titulizacion de Activos
El proceso de titulizacion de activos debera analizarse,teniendo en cuenta que en nuestra legislación latitulizacion de activos se desarrolla a través de dosmodalidades:
a) El fideicomiso de titulizacion a través de lassociedades titulizadoras.
b) La titulizacion de activos a través de lasdenominadas sociedad de propósito especial.
A) Fideicomiso de Titulizacion
Nos encontramos frente a una transferenciafiduciaria de los bienes objeto de la titulizacion.No existe una transferencia real, la finalidadespecifica de los bienes entregados fideicomisoes de exclusivamente de garantía.La ley nº 26731, que regula esta figura enmateria del impuesto ala renta, otorga a lospatrimonios fideicometidos de sociedadestitulizadoras la calidad de PJ contribuyente delimpuesto.
Transferencia de ActivosEl acto de por el cual el fideicomitente entregaactivos comprometidos de propiedad fiduciaria ala sociedad titulizadora.
Constitución Gestión y Desarrollo del Patrimonio
FideicometidoEl patrimonio fideicometido constituido por elconjunto de activos objeto de titulizacion, para efectoimpuesto ala renta es una PJ. en consecuencia debecumplir con todas las obligaciones tributarias.
Por lo tanto los gastos de los intereses serándeducibles. En caso de sociedad titulizadora estaafecta al pago dela IGV.
B) Titulizacion de Activos a través de Sociedades de Propósito
Especial
En este caso a diferencia de fideicomiso, si existe unatrasferencia definitiva de los activos del originador a lasociedad titulizadora de propósito especial.Para el efecto de IGV no esta gravada.
CONCLUSIÓN
La titulización de activoses una arma poderosa parapotenciar las alternativasde financiamiento de lasempresas, además quepermite reciclar la carterade los bancos y demásinstituciones financierasmúltiples, al permitirlesampliar su potencial decolocaciones.
CRÍTICA
A fin de efectuar un adecuado proceso detitulización de activos, se debe asegurar elpago oportuno a los inversionistas, ya queasí las empresas obtendrán una tasa definanciamiento competitiva en un contextoen el que es cada vez más dificil obtenergrandes diferencias en los margenesbrutos de los negocios.
MUCHAS GRACIAS