Del sur al mundo en 2030, seguridad alimentaria
global y bioenergía – Facultad de Agronomia (UBA)12 y 13 de abril de 2016
Inestabilidades Externas y Vicios Internos: Desafíos y Oportunidades para la Macroeconomía y el Sector Agroindustrial en Argentina
Dr. Esteban Otto THOMASZ
Mg. Gonzalo Rondinone
Centro de Investigación en Métodos Cuantitativos Aplicados a la Economía y la
Gestión (UBA)
.Centro de Investigación en Métodos Cuantitativos Aplicados a la
Economía y la Gestión (UBA)
Programa de Investigación en Riesgo Agropecuario
Equipo
Dra. María Teresa Casparri
Dr. Esteban Thomasz
Dr. Miguel Fusco
Mg. Gonzalo Rondinone
Lic. Ana Vilker
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global y bioenergía – 12 y 13 de abril de 2016
Esteban Otto Thomasz
Gonzalo Rondinone
Agenda• Contexto internacional: inestabilidad
• Latinoamérica: diagnóstico del patrón de crecimiento y dinámica macro-fiscal
• Argentina
– ¿Es como Latinoamérica?
• Oportunidades y Desafíos para la Macroeconomía y la Agroindustria
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Gonzalo Rondinone
Hechos estilizados de la economía global• Baja volatilidad de los tipos de interés
• Tipo de cambio fijo (patrón oro)
• Baja regionalización, dualidad
• Movilidad de capitales limitada
• Mayor volatilidad de los tipos de interés
• Flexibilidad de los tipos de cambios
• Nuevos bloques regionales
• Altísima movilidad de capitales
• Innovaciones financieras • CDO, ETF, CDS
• (ETF): Financiariazación de commodities
• Cambio climático
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Esteban Otto Thomasz
Gonzalo Rondinone
1980
2000
El boom vino acompañado de mayor volatilidad….
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Soybean (u$s/tn)
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1
Crude Oil (INDEX)
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Latinoamérica• Altamente dependiente de la exportación de
materias primas
• Restricciones del sector externo
• Estructura tributaria concentrada en la exportación de commodities
• Financiamiento de largo plazo del sector público
• Financiamiento de infraestructura
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VISION MACRO-FISCAL (FMI, 2015)
• La política fiscal juega un rol trascendental en la gestión de los efectos que la volatilidad de precios de commodities generan en la economía
• En general, la política fiscal de países emergentes no ha sido estabilizadora.
• Por el contrario, ha estado fuertemente correlacionada al ciclo de commodities
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• Exportadores de commodities con marcos monetarios y fiscales más solidos (Colombia, Chile y Perú) están enfrentando con mayor capacidad el cliclo bajista
• La incapacidad de implementar políticas anticíclicas esta teniendo un mayor impacto en Argentina, Brazil y Venezuela.
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VISION MACRO-FISCAL (OECD/ECLAC/CAF, 2015)
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INCIDENCIA ECONÓMICA EN ARGENTINA
La agricultura en Argentina
• Sector agropecuario (excluye caza y sivicultura) y procesamiento e industria alimenticia representan aproximadamente 10,4% del PIB.
• El valor de la cosecha de soja, maíz y trigo de 2015 valuada a precios internacionales ascendió a u$s 27.986 millones (uSs 300.000 entre 2004 y 2015).
12.6% 12.9%12.3% 12.2%
11.1% 10.9% 11.3%10.5%
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2004AÑO
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2011AÑO
2012AÑO
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2014AÑO(*)
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La agricultura en argentina• El sector primario y las manufacturas
de origen agropecuario (MOA) concentraron el 57% del valor exportado de bienes entre 2004 y 2015.
• EL 30% del total de exportaciones fue generado por el sector de granos.
23,213,565
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Primarios + MOA
• Las retenciones a las exportaciones de maíz y soja ascendieron en 2014 a estimadamente u$s 7.064 millones
• u$s 6.500 estimados en 2015
• u$s 60,000 millones entre 2003 y 2015.
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Agroindustria en Argentina
• Incidencia a nivel del PIB
• Incidencia a nivel regional
• Incidencia en el sector externo
• Incidencia en el presupuesto público
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Agroindustria y macroeconomíaLa Macroeconomía de la Agroindustria (Massot et al, 2016)
• No complementariedad (Diamand, 1972, Hernandez, 2004, Gerchunoff y Llach, 2004).
– Sector agrícola pampeano competitivo a nivel internacional y excente en divisas
– Sector industrial no competitivo a nivel internacional y deficitario en divisas
• Crecimiento del sector industrial y el consumo interno generan falta de divisas para pagar importaciones e intereses de la deuda, remitir utilidades y regalías.
• Concluye en el mejor de los casos en una crisis de balance de pagos y devaluación; y en peores default de deuda o hiperinflación.
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Lo tradicional: Restricción externa
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-35,000
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-25,000
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-10,000
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0
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Cuenta Corriente Variación Reservas
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RESULTADO EXTERNO CON Y SIN EXPORTACIONES DEL COMPLEJO SOJERO
Lo contemporáneo: Prociclicidad
• Prociclicidad– Para el período 1993-2012 tendieron a predominar las políticas pro-cíclicas
– Siendo la prociclicidad más profunda durante 2003-2012.
-10.0%
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
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2005 2006 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Gasto Nacional PIB Corriente base 2004-50,000
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20,000
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40,000
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
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VARIACIÓN DEL GASTO PÚBLICO NACIONAL VS VARIACION DEL PIB NOMINAL
RESULTADO PRIMARIO CON Y SINRETENCIONES A LA SOJA
Tentación de la proclicidad y maldición de los recursos naturales
• Excesivo crecimiento del gasto
• Rigidez del tipo de cambio (a la apreciación o a la devaluación).
• Lleva a un ciclo recurrente de pérdida de competitividad del sector (por precio externo o por inflación interna)
• Se desatiende la inversión privada y pública en infraestructura
• Mayores problemas en áreas marginales, economías regionales
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Nuevos elementos de la última década (a favor)
Son variables muy favorables para escapar a algunas de las problemáticas macro:
• Auge de la economía asiática
• Elevados precios de commodities
• Cambio tecnológico del sector agropecuario
• Disponibilidad de capitales de riesgo
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Nuevos elementos de la última década (en contra)
• Financiarización de commodities – Puede llevar a mayor volatilidad de precios en períodos de
bajos stocks– un potencial escenario suba de tasas de interés internacional
pueden tener un mayor impacto en el precio y por lo tanto en el deterioro de los términos de intercambio y la balanza comercial (Thomasz y Rondinone, 2016).
• Cambio climático– Impacto macroeconómico (Thomasz et al.)
• Valor de pérdida soja: u$s 9.404,45 millones si se actualizan los valores a 2016 .
• Evento 2009: u$s 4.838,44 millones de 2016.
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Vicios y tentaciones
• Prociclicidad del gasto
• Relajamiento de las reglas fiscales
• Excesivo control cambiario
• Mayor presión impositiva al sector primario
• Proyectar que aumentos de precios de commodities son de carácter permanente– Responsabilidad de gasto permanente
– Con origen de recursos volátiles
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Herramientas
• Flexibilización del tipo de cambio
• Reglas macro-fiscales
• Fondos específicos de financiamiento de infraestructura
• Fondos soberanos de estabilización
¿ Cuales de estas herramientas se han aplicado en Argentina?
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Casi todas…..
A. Flexibilidad del tipo de cambio– Salida del tipo cambio fijo
– Mayor flotación hasta 2007.
B. Reglas fiscales– Ley de solvencia fiscal
– Ley de Responsabilidad Fiscal
C. Financiamiento de infraestructura– Fondo Fiduciario de Infraestructura de transporte
– Fondo Federal Solidario
D. Fondos soberanos de estabilización– Fondo off shore?! >>>> privado
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RESUMEN
INESTABILIDAD MUNDIAL
Alta exposición a esta inestabilidad
en todo LATAM
Sucumbir a todas las
tentaciones en Argentina
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Desafíos Macroeconómicos• Construcción de un sistema cambiario-monetario
– compatible con la restricción externa, el pass trough a precios internos y la volatilidad de precios
• Exploración de nuevas herramientas macro-fiscales: Fondo soberano de estabilización– FMI (2015): A fiscal framework for uncertain times
• Financiamiento de infraestructura vial, ferroviaria– Sanguinetti y Thomasz (2013)
• Fondos de catástrofe climática– Thomasz y Casparri (2016)
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Desafíos del sector
• Adecuada gestión del riesgo
– Agricultural risk managment
• Instrumentos de cobertura
– Inversión en medidas de diversificación productiva
• Instrumentos de cobertura climáticas
– Inversión en medidas de adaptación y mitigación al cambio climático
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Referencias• Agroindustria, innovación y crecimiento económico en la Argentina. Massot, J.,
Baez, G., Prieto, K., Petri, G., Argüero, L., Thomasz, E., Gayá, R., Fusco, M. Ed.: EDICON, 2015. En prensa.
• Riesgo de precio en commodites: ¿profundización en la sensibilidad de precios agrícolas ante shocks de tasa de interés?. Rondinone y Thomasz. Revista Contaduría y Administración, 2016.
• Medición económica de eventos climáticos extremos en el sector agrícola: el caso de la soja en Argentina. Thomasz y Casparri. Revista de Investigación en Modelos Financieros, 2016,
• Plan de infraestructura de transporte terrestre: propuesta de financiamiento . Sanguinetti, J., Thomasz, E. Ed.: FODECO, 2013.
• Fiscal Monitor: The commodities roller coaster. FMI, 2015.
• Latian America Economic Outlook 2016. OECD/ECLAC/CAF, 2015.
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www.economicas.uba.ar/institutos_y_centros/cma/ www.cma-uba.com.ar