8/2/2019 EC PPI Mankiw6 Cap15
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CAPTULO
MACROECONOMASEXTA EDICIN
Diapositivas PowerPoint por Ron CronovichTraduccin: Pablo Fleiss
N. GREGORY MANKIW
2007 Worth Publishers, all rights reserved
La deuda pblica15
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CAPTULO 15 La Deuda Pblica
En este captulo, aprender
Acerca del tamao de la deuda pblica envarios pases
Los problemas al medir el dficit presupuestario
Las visiones tradicional y Ricardiana de ladeuda pblica
Otras perspectivas sobre la deuda
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Endeudamiento de algunos pases del mundo
PasDeuda Pub.
(% del PIB)
PasDeuda Pub.
(% del PIB)Japn 159 EE. UU. 64
Italia 125 Suecia 62
Grecia 108 Finlandia 53
Blgica 99 Noruega 52
Francia 77 Dinamarca 50
Portugal 77 Espaa 49
Alemania 70 R. U. 47Austria 69 Irlanda 30
Canad 69 Corea 20
Holanda 64 Australia 15
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CAPTULO 15 La Deuda Pblica
Cociente Deuda/PIB en EE.UU.
0
0.2
0.4
0.6
0.8
1
1.2
1791 1815 1839 1863 1887 1911 1935 1959 1983 2007
Guerra de
Independencia
Guerracivil
1raGM
2daGM
G.
deIrak
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CAPTULO 15 La Deuda Pblica
La experiencia de EE.UU. en losaos recientes
Desde comienzos de los 80 hasta comienzos de los 90: Cociente Deuda/PIB: 25,5% en 1980, 48,9% en 1993 Debido a los recortes impositivos de Reagan y los aumentos en
gastos de defensa.
De comienzos de los 90 hasta el ao 2000: $290 bill. de dficit en 1992, $236 bill. de supervit en 2000 El cociente deuda/PIB cay hasta el 32,5% en 2000 Debido al rpido crecimiento, al boom en el mercado de
acciones y un aumento significtivo de los impuestos
Desde 2001 El retorno de dficits inmensos, debido al recorte de impuestos
de Bush, la recesin de 2001 y la guerra de Irak.
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CAPTULO 15 La Deuda Pblica
Una perspectiva del problemafiscal
La poblacin de EE. UU estenvejeciendo.
Los costes sanitarios estncreciendo.
Los gastos en seguridad social yestn creciendo.
Se predice que los dficits y la
deuda aumentarnsignificativamente
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CAPTULO 15 La Deuda Pblica
Porcentaje de la pob. de EE.UU. conedad de 65 aos o ms
% de lapob.
58
11
14
17
20
23
1950
1960
1970
1980
1990
2000
2010
2020
2030
2040
2050
real proyectada
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CAPTULO 15 La Deuda Pblica
Gasto pblico en seguridad social enlos EE.UU.
% delPIB
0
2
4
6
8
1950
1955
1960
1965
1970
1975
1980
1985
1990
1995
2000
2005
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CAPTULO 15 La Deuda Pblica
Proyeccin de la CBO de la deudapblica de EE.UU. en dos escenarios
Porcentajed
elPIB
0
50
100
150200
250
300
2005 2010 2015 2020 2025 2030 2035 2040 2045 2050
Escenario optimista
Escenariopesimista
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CAPTULO 15 La Deuda Pblica
Problemas de medicin del dficit
1. La inflacin
2. Los activos de capital
3. Los pasivos no contabilizados4. El ciclo econmico
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CAPTULO 15 La Deuda Pblica
Problema de medicin 1:La inflacin
Suponga que la deuda real es constante, lo queimplica un dficit real igual a cero.
En este caso, la deuda nominal D crece a la
misma tasa que la inflacin:D/D = D = D El dficit (nominal) que se calcula es D
aunque el dficit real sea igual a cero. Por lo que se debe restar D del deficit
calculado para corregir por la inflacin.
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CAPTULO 15 La Deuda Pblica
Problema de medicin 1:La inflacin
Corregir el dficit por inflacin puede hacer unagran diferencia, en especial cuando la inflacin esmuy alta.
Ejemplo: En 1979,
dficit nominal = $28 billones
inflacin = 8,6%
deuda = $495 billones D = 0.086 $495b = $43b
dficit real = $28b $43b = $15b supervit
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CAPTULO 15 La Deuda Pblica
Problema de medicin 2:Los activos de capital
Actualmente, dficit = cambio en la deuda Mejor, presupuestacin de capital:
dficit = (cambio en la deuda) (cambio en los activos)
Ej: Suponga que el Estado vende un edificio de oficinasy utiliza los ingresos para reducir su deuda. Bajo el sistema actual, el dficit caera Bajo una presupuestacin del capital, el dficit no
cambia, porque la disminucin en la deuda escompensada por la bajada en los activos.
Problemas con la presup. del capital: Determinar qugastos pblicos se contabilizan como gastos de capital.
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CAPTULO 15 La Deuda Pblica
Problema de medicin 3:Los pasivos no contabilizados
La medicin actual del dficit omite importantes pasivosdel gobierno:
Los pagos de las pensiones futuras a los trabajadoresactuales.
Los futuros aportes a la seguridad social
Pasivos contingentes, ejemplo: pagar los depsitosbancarios asegurados cuando quiebra algn banco
(Es difcil dar un valor monetario a los pasivoscontingentes, debido a su propia incertidumbre).
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CAPTULO 15 La Deuda Pblica
Problema de medicin 4:El ciclo econmico
El dficit vara a lo largo del ciclo econmicodebido a los estabilizadores automticos(seguro de desempleo, el sistema impositivo).
Estos no son errores de medicin, perodificultan juzgar la situacin fiscal.
Ejemplo: Es un aumento observado en el
dficit fruto de una recesin o de undesplazamiento expansivo de la poltica fiscal?
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CAPTULO 15 La Deuda Pblica
Problema de medicin 4:El ciclo econmico
Solucin: Dficit presupuestario ajustadocclicamente (alias dficit de pleno empleo) sebasa en estimaciones de cules seran los gastos
e ingresos pblicos si la economa se encontraraen sus tasas naturales de produccin y empleo.
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CAPTULO 15 La Deuda Pblica
La contribucin cclica al presupuestofederal de EE.UU.
-120
-80
-40
0
40
80
120
1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
billones
de
dlares
corrientes
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CAPTULO 15 La Deuda Pblica
Conclusin
Debemos ser muycuidadosos al interpretar
las cifras del dficit.
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CAPTULO 15 La Deuda Pblica
Es la deuda pblica realmenteun problema?
Considere un recorte impositivo con unaumento correspondiente de la deuda pblica.
Dos puntos de vista:
1. La visin tradicional
2. La visin Ricardiana
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CAPTULO 15 La Deuda Pblica
La visin tradicional
A corto plazo: Y, u A largo plazo:
Y, u retornan a sus tasas naturales
En una economa cerrada:r
,I
En una economa abierta: , NX(o mayor dficit comercial)
A muy largo plazo:
Crecimiento ms lento hasta que la economa alcanzaun nuevo estado estacionario con menor renta percpita
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CAPTULO 15 La Deuda Pblica
La visin Ricardiana
Se debe a David Ricardo (1820),desarrollada recientemente por Robert Barro
De acuerdo a la equivalencia Ricardiana unareduccin de impuestos financiada con deudano tiene efectos sobre el consumo, el ahorronacional, la tasa de inters real, las
exportaciones netas, o el PIB real, incluso acorto plazo.
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CAPTULO 15 La Deuda Pblica
La lgica de la equivalenciaRicardiana
Los consumidores son previsores y saben que unrecorte impositivo financiado con deuda hoyimplica un aumento en los impuestos futuros igual-en valor presente- a la reduccin de impuestos.
La reduccin de impuestos no mejora la situacinde los consumidores, por lo que stos noaumentan su gasto en consumo. En su lugar,ahorran el monto total del recorte impositivo parapagar en el futuro la subida de impuestos.
Resultado: El ahorro privado crece lo mismo quecae el ahorro pblico, permaneciendo el ahorronacional sin cambios.
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CAPTULO 15 La Deuda Pblica
Problemas con la equivalenciaRicardiana
Miopa: No todos los consumidores son tan previsores,y algunos ven una reduccin de impuestos como unpremio inesperado.
Restricciones crediticias: Algunos consumidores no
pueden pedir prestado lo suficiente como para alcanzarsu consumo ptimo, por lo que gastan el recorte deimpuestos.
Las generaciones futuras: Si los consumidoresesperan que la carga del recorte impositivo recaiga enlas generaciones futuras, entonces una reduccin deimpuestos ahora puede aumentar su sensacin debienestar, por lo que aumentan su gasto.
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CAPTULO 15 La Deuda Pblica
Evidencia en contra de laequivalencia Ricardiana?
A comienzos de los 80:La reduccin impositiva de Reagan aument el dficit.El ahorro nacional cay, la tasa de inters realaument, el tipo de cambio se apreci y NX cay.
1992:Se redujeron las retenciones a cuenta del impuestosobre la renta para estimular la economa.
Esto retrasa los pagos de los impuestos, pero nogenera un mayor bienestar en los consumidores. Casi la mitad de los consumidores aumentaron su
consumo.
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CAPTULO 15 La Deuda Pblica
Evidencia en contra de laequivalencia Ricardiana?
Quienes defienden la E.R. argumentan que la reduccinde impuestos de Reagan no es una prueba justa de laE.R. Los consumidores pueden haber confiado en que la
deuda se pague con recortes futuros del gasto enlugar de con aumentos impositivos futuros.
El ahorro privado puede haber cado por otrasrazones adems de la reduccin de impuestos, porejemplo por el optimismo sobre la situacin
econmica. Dado que los datos estn sujetos a distintas
interpretaciones, ambas visiones de la deuda pblicasubsisten.
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CAPTULO 15 La Deuda Pblica
Otras perspectivas: Presupuestoequilibrado versus poltica fiscal ptima
Algunos polticos han propuesto enmendar laconstitucin de EE. UU. para obligar al gobierno federala tener un presupuesto equilibrado cada ao.
Muchos economistas rechazan esta propuesta,argumentando que el dficit debe ser utilizado para: Estabilizar la produccin y el empleo
Reducir los impuestos para hacer frente a fluctuaciones
de la renta Redistribuir la renta entre generaciones cuando sea
conveniente
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CAPTULO 15 La Deuda Pblica
Otras perspectivas: Los efectos fiscalessobre la poltica monetaria
El dficit pblico puede financiarse imprimiendo dinero Una deuda pblica elevada puede ser un incentivo para que
los responsables de la poltica econmica provoquen unainflacin (reduciendo as el valor real de la deuda a
expensas de los tenedores de bonos)Afortunadamente: Hay poca evidencia de que la relacin entre las polticas
fiscal y monetaria sea importante La mayora de gobiernos conoce lo imprudente que es crear
inflacin La mayora de los bancos centrales tiene (por lo menos
alguna) independencia poltica de los responsables de lapoltica fiscal
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CAPTULO 15 La Deuda Pblica
Otras perspectivas: Deuda y Poltica
La poltica fiscal la hacen ngeles Greg Mankiw
Algunos temen que el gobierno genere dficit para financiar el gastoy argumentan:
Los responsables polticos no se preocupan por los costes realesde su gasto, dado que stos recaen sobre los futuroscontribuyentes
Pueso que los contribuyentes futuros no pueden participar en elproceso de decisin, sus intereses pueden no ser tenidos en
cuenta Esta es otra razn para defender un presupuesto equilibrado
(discutido anteriormente).
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CAPTULO 15 La Deuda Pblica
Otras perspectivas: Dimensionesinternacionales
Los dficit presupuestarios pblicos puedenresultar en dficit comerciales, que deben serfinanciados pidiendo prestado al exterior.
Una gran deuda pblica puede aumentar elriesgo de una salida de capital, al percibir losinversores extranjeros un mayor riesgo de
incumplimiento. Una gran deuda puede reducir el control poltico
de un pas en asuntos internacionales.
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CAPTULO 15 La Deuda Pblica
Caso Prctico:Bonos del tesoro indexados por lainflacin
Comenzando en 1997, El tesoro de EE.UU. emitibonos con rendimientos indexados segn el IPC.
Ventajas:
Elimina el riesgo de inflacin, el riesgo de quela inflaciny por tanto el tipo de inters real- seadistinto del esperado.
Puede alentar al sector privado a emitir bonosajustados por la inflacin.
Proporciona una manera de inferir la tasaesperada de inflacin
i
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CAPTULO 15 La Deuda Pblica
Caso Prctico:Bonos del tesoro indexados porinflacin
01
2
3
4
5
6
2003-03-01
2003-27-06
2003-19-11
2004-11-06
2004-03-12
2005-27-05
2005-18-11
2006-12-05
porcentaje
(tasa
anual)
Tipo del bono no indexado
Tasa de inflacin esperada implcita
Tipo del bonoindexado
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Resumen
1. Relativo a su PIB, la deuda pblica de EE.UU. esmoderada comparada con la de otros pases
2. Los cifras habituales del dficit son medidas imperfectas
de la poltica fiscal porque: No estn corregidas por la inflacin
No contabilizan los cambios en los activos del Estado
Omiten algunos pasivos (ejemplo, los pagos futuros de
las pensiones de los trabajadores actuales) No tienen en cuenta los efectos del ciclo econmico
CAPTULO 15 La Deuda Pblica Diapositiva31
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Resumen
3. En la visin tradicional, una reduccin de impuestosfinanciada con deuda aumenta el consumo y reduce elahorro nacional. En una economa cerrada, esto conducea mayores tipos de inters, menor inversin y menores
niveles de vida a largo plazo. En una economa abierta,esto provoca una apreciacin del tipo de cambio y unacada en las exportaciones netas (o un aumento en eldficit comercial).
4. La visin Ricardiana sostiene que una reduccin deimpuestos financiada con deuda no afecta el consumo oel ahorro nacional y, por tanto, no afecta los tipos deinters, la inversin o las exportaciones netas.
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Resumen
5. Muchos economistas se oponen a una regla estricta depresupuesto equilibrado, porque dificultara el uso de lapoltica fiscal para estabilizar la produccin, reducir lavariacin de los impuestos o redistribuir la carga
impositiva entre generaciones.6. La deuda pblica puede tener otros efectos:
Puede conducir a una mayor inflacin Los polticos pueden desplazar la carga impositiva de
las generaciones actuales hacia las futuras Puede reducir la influencia poltica de un pas en los
asuntos internacionales, o asustar a los inversoresextranjeros y que stos saquen sus capitales del pas
CAPTULO 15 L D d Pbli Diapositiva