El Momento Económico
1
Rodrigo Vergara8 de noviembre 2018
Destacados
• Proyecciones de crecimiento global se revisan a la baja.
• Estados Unidos mantiene fuerza en su crecimiento. Trump más ambiguo con la guerra comercial. Elecciones: de acuerdo a lo esperado. Positivas para la economía.
• Europa y Japón algo más débiles. Italia y UK las preocupaciones inmediatas.
• Más tranquilidad en el mundo emergente, pero los problemas siguen presentes.
• China se desacelera. ¿Cuánto lo afectará la guerra comercial? La deuda corporativa sigue siendo un tema. Gobierno reacciona con medidas de impulso.
• En Chile, débil tercer trimestre. El cuarto se ve mejor.
• ¿Estamos de vuelta en la normalidad? Proyecciones para 2019 bajan. ¿Expectativas estuvieron sobredimensionadas?
• Escenario externo: no mal, pero con deterioro en el margen.
• Gobierno acelera presentación de iniciativas.
2
Crecimiento Mundial
Promedio 1980-2017
2016 2017 2018** 2019**
Mundo 3,5 3,2 3,7 3,7(3,9) 3,7(3,9)
Ec. Avanzadas 2,4 1,7 2,3 2,4(2,4) 2,1(2,2)
USA 2,6 1,5 2,2 2,9(2,9) 2,5(2,7)
Eurozona 1,5* 1,8 2,4 2,0(2,2) 1,9(1,9)
Japón 2,0 0,9 1,7 1,1(1,0) 0,9(0,9)
Ec. Emergentes 4,5 4,4 4,7 4,7(4,9) 4,7(5,1)
China 9,6 6,7 6,9 6,6(6,6) 6,2(6,4)
América Latina 2,6 -0,6 1,3 1,2(1,6) 2,2(2,6)
*Corresponde al crecimiento promedio entre 1992 y 2016** Proyección
Fuente: FMI
4
1,0
1,5
2,0
2,5
2015 2016 2017 2018 2019
Economías Desarrolladas
ene-18 oct-18
0,1 pp
3
4
5
6
2015 2016 2017 2018 2019
Economías Emergentes
ene-18 oct-18
0,4 pp
Fuente: Elaboración propia en base a FMI
% %
Crecimiento mundial menos sincronizado
110
253
267
0
100
200
300
400
500
600
Productos afectados por guerra comercial (US$ bn)
5Fuente: Bloomberg
Total: US$ 130 bn (año 2017)
Total: US$ 506 bn (año 2017)
Importaciones totales de China de bienes de EE.UU.
Importaciones totales de EE.UU. de bienes Chinos
Compradores extranjeros de bonos del tesoro de EEUU (US$ bn)
6
China: 1165
Japón: 1030
Brasil: 318
Irlanda: 316
UK: 273
Europa (ex-UK e Irlanda): 1.204
Resto: 1982
Fuente: Federal Reserve
Desempleo USA, Zona Euro y Japón (Tasa de desempleo mensual)
7Fuente: Eurostat y Statistics Bureau of Japan
%
Sep 8,1
Oct 3,7
Sep 2,30
2
4
6
8
10
12
1420
05
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018 oct
Zona Euro EE.UU Japón
1,7
1,9
2,1
2,3
2,5
2,7
2,9
3,1en
e.15
mar
.15
may
.15
jul.1
5
sep
.15
no
v.15
ene.
16
mar
.16
may
.16
jul.1
6
sep
.16
no
v.16
ene.
17
mar
.17
may
.17
jul.1
7
sep
.17
no
v.17
ene.
18
mar
.18
may
.18
jul.1
8
sep
.18
Salarios en Estados Unidos(variación % en 12 meses, salario por hora)
8Fuente: Bureau of Labor Statistics
%Oct 3,1
Inflación de Estados Unidos (IPC)(variación % en 12 meses)
9Fuente: Banco Central de Chile y Bureau of Labor Statistics
%
2,32,2
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
14e 14j 15e 15j 16e 16j 17e 17j 18e sep
IPC CORE
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 oct
Tasa de Política Monetaria de Estados Unidos
10Fuente: Banco Central de Chile y Reserva Federal
%
2,25
Economías en Desarrollo Cambio TPM actual
Argentina 36,25 65
México 0,5 7,75
Chile 0,25 2,75
Brasil -0,5 6,5
Colombia -0,5 4,25
Perú -0,5 2,75
Filipinas 1,25 4,5
Hong Kong 0,5 2,25
Indonesia 1,5 5,75
India 0,5 6,5
Rusia -0,25 7,5
Turquía 16 24
Sudáfrica -0,25 6,5
Economías Desarrolladas Cambio TPM actual
EEUU 0,75 2,25
Canadá 0,75 1,75
UK 0,25 0,75
Noruega 0,25 0,75
República Checa 1,00 1,5
Movimientos de TPM en los últimos seis meses
11Fuente: www.cbrates.com
USA: Tasa de Bonos Soberanos a 10 años
12Fuente: Banco Central de Chile y Bloomberg
%
3,2
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,508 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 no
v
USA: Curva de rendimiento
13Fuente: Federal Reserve
%
0
1
2
3
4
5
6
1 m
es
3 m
eses
6 m
eses
1 añ
o
2 añ
o
3 añ
os
5 añ
os
7 añ
os
10 a
ño
s
20 a
ño
s
30 a
ño
s
Actual
1 año atrás
feb-07
Tasa de Bonos Soberanos a 10 años
14Fuente : Banco Central de Chile, Banco Central de Reino Unido y Bloomberg
%
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
ene-
15
mar
-15
may
-15
jul-
15
sep
-15
no
v-15
ene-
16
mar
-16
may
-16
jul-
16
sep
-16
no
v-16
ene-
17
mar
-17
may
-17
jul-
17
sep
-17
no
v-17
ene-
18
mar
-18
may
-18
jul-
18
sep
-18
no
v-18
Italia España Reino Unido Alemania Japón
70
80
90
100
110
120
130
1980
1982
1984
1986
1989
1991
1993
1995
1998
2000
2002
2004
2007
2009
2011
2013
2016
2018
Indice del dólar (real)
15Fuente: Reserva Federal
DollarIndex
Promedio=96,3
Noviembre=99,8
0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100
Peso mexicano
Yen (Japón)
Franco suizo
Libra esterlina
Nuevo sol peruano
Euro
Won coreano
Peso colombiano
Yuan Renminbi (China)
Peso chileno (observado)
Rupia (India)
Real (Brasil)
Rublo ruso
Nueva Lira turca
Peso argentino
Evolución monedas 2018 (Variación % desde 29 de diciembre 2017 a 7 de noviembre de 2018)
16Fuente: Banco Central de Chile
89%
42%
Bolsas 2018(Variación % desde 29 de diciembre 2017 a 7 de noviembre de 2018)
17Fuente: Bloomberg
-12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 6
Dow Jones
Nikkei
FTSE100
CAC40
DAX
Brasil
• Plan económico de Bolsonaro: ¿un plan Chicago para Brasil?
• Déficit fiscal primario de 0% del PIB para 2019, y superávit en 2020
• Disminuir el tamaño del gobierno, reducir de 29 a 15 ministerios.
• Privatización de empresas, lo cual podría disminuir en un 20% la deuda del país.
• Pensiones: introducir un sistema de capitalización individual.
• Redistribuir la “carga tributaria para que los que pagan mucho paguen menos y los que evaden y ocultan, paguen más” y unificar los tributos federales.
18
Brasil: panorama económico
19
2015 2016 2017 2018 2019 2020
PIB -3.5 -3.5 1.0 1.4 2.4 2.3
Inflación (fin de período) 10.7 6.3 2.9 4.2 4.2 4.0
Tasa de desempleo 8.3 11.3 12.8 11.8 10.7 10.2
Tasa Selic (fin de período) 14.3 13.8 7.0 6.5 8.0 8.0
Fuente: Fondo Monetario Internacional
Brasil: panorama económico
20
-10,3 -9,0 -7,8 -8,6 -8,0 -7,8
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
2015 2016 2017 2018 2019 2020
Déficit Fiscal Déficit Fiscal primario
72,6 78,4 84,0 88,4 90,5 92,9
0
50
100
2015 2016 2017 2018 2019 2020
Deuda Neta del Gobierno General
Deuda Bruta del Gobierno General
-4
-3
-2
-1
0
2015 2016 2017 2018 2019 2020
Saldo Cuenta Corriente de la Balanza de PagosFuente: Fondo Monetario Internacional
Economía Chilena
21
Chile
• Bajo QIII luego de un muy buen primer semestre. Sugiere una vuelta a crecimientos más moderados. QIV debiera ser algo mejor.
• El escenario externo más complicado, aunque no negativo.• ¿Se sobredimensionó la capacidad de recuperación de la economía?,
¿Cuánto podemos crecer los próximos años?• Desempleo no cede. Empleo de desacelera.• Salarios contenidos e inflación bajo control.• Significativo ajuste fiscal en QIII.• Se aceleran reformas: tributaria, pensiones. ¿Salud, laboral?• Política monetaria: ¿inicio de un ciclo de alzas?
22
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
2015 m m
j s n
2016 m m
j s n
2017 m m
j s n
2018 m m J
sep
IMACEC(% variación en 12 meses)
23Fuente: Banco Central de Chile
%
PIB(% variación en 12 meses)
24Fuente: Banco Central de Chile
2,9%
3,4%
-1
0
1
2
3
4
5
6
PIB total PIB no minero
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
mar-16 jun-16 sep-16 dic-16 mar-17 jun-17 sep-17 dic-17 mar-18 jun-18 sep-18
PIB PIB no minero
PIB desestacionalizado(% variación t/t anualizado)
25Fuente: Banco Central de Chile
1,6%
0,6%
Inflación
26Fuente: Banco Central de Chile
%
3,1%
2,1%
0
1
2
3
4
5
6
14 m m j s n 15 m m j s n 16 m m j s n 17 m m j s n 18 m m j sep
% variación anual
IPC General IPC SAE
Tasa de Desempleo Nacional
27Fuente: Banco Central de Chile (INE)
%
7,1
0
2
4
6
8
10
12
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018 se
p
-4
-2
0
2
4
6
8
10
2013 2014 2015 2016 2017 2018 sep
% Variación en 12 meses
Cuenta Propia Asalariados Total
Trabajadores Asalariados y Cuenta Propia
28Fuente: Banco Central de Chile (INE)
0,2%
1,8%0,5%
25
30
35
40
45
50
55
60
65
70
4 5 6 7 8 9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
oct
IPEC IMCE
Índices de Percepción: IPEC e IMCE
29
Índice
Fuente: Banco Central de Chile
Oct: 53,6
Oct: 46,7
Chile: Cifras Fiscales (crecimiento real, %)
30
2017 3erTrim 2018Acumulado
2018*
Proyección Dipres
2018Presupuesto 2019
TRANSACCIONES QUE AFECTAN EL
PATRIMONIO NETO
INGRESOS 4.7 6.9 6.6 9.6 1.9
Ingresos tributarios netos 3.8 8.0 5.7 9.0 4.1
Tributación minería privada 6,513.3 133.4 167.6 63.6 (6.6)
Tributación resto contribuyentes 1.1 5.2 2.6 7.5 4.5
GASTOS CORRIENTES 6.3 (2.5) 3.2 3.0 3.6
GASTO DE CAPITAL (3.1) (11.3) (2.1) 4.8 1.2
TOTAL INGRESOS 4.7 6.8 6.6 9.6 1.9
TOTAL GASTOS 4.7 (3.7) 2.4 3.3 3.2
Balance Fiscal (% del PIB) (2.8) (0.4) (0.5) (1.9) (1.7)
Fuente: DIPRES*A septiembre de 2018
El Momento Económico
Rodrigo Vergara8 de noviembre 2018
31