Escenario Económico
Claves de la economía mundial con foco en Europa
Buenos Aires, 1 de marzo de 2016
Jorge Sicilia
CARI
Escenario Económico / 1 de marzo de 2016
2
Principales mensajes
Europa se enfrenta además a retos a largo plazo: mayor integración, aumento
de la productividad, declive demográfico
El crecimiento mundial es bajo, cercano al 3%, vulnerable a riesgos a la baja
centrados más en economías emergentes y con importantes desafíos en el
medio plazo para escapar de la debilidad actual
Tras la crisis aparecen nuevos riesgos en Europa, como una mala gestión de
la crisis de refugiados, el riesgo de Brexit o el peligro de reversión de reformas;
todo esto sin la Unión Bancaria terminada
Escenario Económico / 1 de marzo de 2016
3
Retos pendientes en Europa: crecimiento, integración
Escenario Global: un crecimiento bajo, más vulnerable a los
riesgos y con desafíos a medio plazo
Un repaso a la crisis en la eurozona
Índice
Escenario Económico / 1 de marzo de 2016
4
El crecimiento mundial se modera
empujado por una menor actividad
manufacturera y la volatilidad en los
mercados financieros, cuyos efectos se
sentirán con más fuerza en los próximos
meses …
0,1
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6
Crecimiento
Promedio 2000-07
Promedio 2011-15
Tasa anualizada:2,8%
Crecimiento trimestral del PIB Mundial, % t/t Previsiones del 4T15 y 1T16 a partir de BBVA-GAIN Fuente: BBVA Research
El crecimiento global se frena al comienzo de 2016
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Economías Desarrolladas Economías Emergentes
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n-1
6
EE.UU. Euroarea Asia Emergente Latinoamérica
Índice de tensiones financieras BBVA Research (Índice Normalizado) Fuente: BBVA Research
Actividad manufacturera, confianza (valores positivos: aumento de la actividad) Fuente: Markit y BBVA Research
El crecimiento global se frena al comienzo de 2016
Escenario Económico / 1 de marzo de 2016
6
EE.UU. Eurozona
China
América Latina
2,4 1,5
6,9
1,8 2,5
6,2
Mundo
3,0
-0,5 -0,9
Perspectivas globales 2015-16: Débiles y con riesgos
a la baja
Escenario Económico / 1 de marzo de 2016
7
El precio del petróleo, ¿hacia dónde va?
Los flujos de capital, ¿continuará la salida desde mercados emergentes?
China, ¿aterrizaje suave del crecimiento y éxito de las reformas?
EE.UU., ¿freno en 2016 de un crecimiento apoyado en el consumo y el empleo?
Riesgos geopolíticos, ¿van a remitir o se van a recrudecer?
¿Qué están descontando los mercados? Los riesgos
Crecimiento anémico, no basta con la política monetaria ni con la fiscal
Retos de la economía mundial
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8
Resistencia de la oferta a los
precios bajos
Ajuste de la demanda
Elevada incertidumbre sobre las
expectativas de actividad global
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Mar-
14
Mar-
16
Mar-
18
Precio registrado Previsión
Perspectivas de subida de precios
con el freno de la producción No-
OPEP por el impacto de los mayores
costes financieros
Precios del petróleo (Brent, USD/bbl) Fuente: Haver y BBVA Research
El precio del petróleo, ¿hacia dónde va?
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9
Flu
jos
en b
illones
de U
SD
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0,9
2006 2008 2010 2012 2014 2016
$ -65 mM desde 4T15 -350 mM desde 4T13 (Taper Tantrum)
Salida de flujos de capital de cartera
desde mercados emergentes en el
4T15 de 65 mil millones de USD, 350
en total desde el “taper tantrum” de
2013
Las tensiones financieras por las
dudas sobre la economía china
continúan con el impacto que se
descuenta para países emergentes en
un entorno de políticas monetarias con
distinto tono entre EE.UU. y Japón &
Eurozona
Desviación de la tendencia de largo plazo (%) Fuente: FMI y BBVA Research
Flujos de capital de cartera a EM Fuente: FMI y BBVA Research
Los flujos de capital, ¿seguirá la salida desde
mercados emergentes?
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38%
41%
44%
47%
50%
53%
2006 2010 2014 2015
Industria, peso en el PIB nominal
Servicios, peso en el PIB nominal
Industria, crecimiento anual (%, derecha)
Servicios, crecimiento anual (%, derecha)
6,00
6,15
6,30
6,45
6,60
6,75
6,902300
2600
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3500
3800
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3
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5
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6
Reservas, mil millones de USD
Yuan por 1 dólar, derecha
China, crecimiento y rebalanceo económico (Pesos en el PIB nominal y % a/a) Fuente: Haver y BBVA Research
China, reservas y tipo de cambio (Mil millones de dólares y yuan por 1 USD) Fuente: Haver y BBVA Research
China, el aterrizaje suave del crecimiento y las
reformas son los grandes retos
Escenario Económico / 1 de marzo de 2016
11
El descenso del precio del petróleo
aumenta la renta disponible,
compensando el efecto negativo del
dólar más fuerte, de la incertidumbre
global - y de los precios del petróleo
también - en la inversión y las
exportaciones
Fed, subidas acotadas y pausadas,
de acuerdo a la evolución de los datos
económicos. Se esperan dos subidas
en 2016, pero podrían ser menos
El freno en el empleo al comienzo de
2016 no debe empañar la
recuperación cíclica del empleo y la
tasa de paro desde la crisis
EE.UU., ¿freno en 2016 de un crecimiento apoyado en el consumo y el empleo?
1,5
2,4 2,42,5
0,0
0,5
1,0
1,5
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3,0
3,5
2013 2014 2015 2016
2013 2014 2015 2016
EE.UU.: crecimiento económico (PIB, % a/a) Fuente: BEA y BBVA Research
Escenario Económico / 1 de marzo de 2016
12
Índice de intensidad de conflictos (Número de eventos relacionados con conflictos sobre el total de eventos en cada país) Fuente: www.gdelt.org y BBVA Research
Índice de intensidad de conflictos mundiales (Número de conflictos sobre el total de eventos en el mundo) Fuente: www.gdelt.org y BBVA Research
Riesgos geopolíticos: Altos, especialmente
alrededor de Europa
Escenario Económico / 1 de marzo de 2016
13
Mapa BBVA Research de flujos de refugiados 2015-16 (Número de referencias en medios de comunicación sobre el total) Fuente: www.gdelt.org y BBVA Research
Rutas principales a través de los Balcanes Fuente: Frontex
Riesgos geopolíticos: Altos, especialmente
alrededor de Europa
Escenario Económico / 1 de marzo de 2016
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Improbable, aunque la vuelta a
la normalidad de la Fed es el
gran cambio de los últimos
años
Puede ser (más ahora) dado
el deterioro de los indicadores
Probablemente dadas las incertidumbres sobre China y unos
precios del petróleo persistentemente bajos, que elevan los riesgos
dadas las vulnerabilidades existentes, por ejemplo en deuda
corporativa. ¡Cuidado con los bancos!
Si el deterioro de los mercados es persistente sus
expectativas pueden auto cumplirse
¿Son unas perspectivas de crecimiento más
bajas?
¿Una probabilidad relevante de eventos
de riesgo?
Is it a belated
re-pricing of the Fed´s liftoff?
¿Es un reajuste ante el ciclo de subidas de la Fed?
¿Qué están descontando los mercados?
Escenario Económico / 1 de marzo de 2016
15
Fuente: BBVA Research
-4
-2
0
2
4
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16(f)
Expansión de los 80 90s: bache 90s: Expansiónsuave
Bache y rebote 00s: Expansión Crisis y Salida ExpansiónAnémica
El Rebalanceo entre Emergentes y Desarrollados
Mundo Economías Desarrolladas Economías Emergentes y en Desarrollo
PIB, % a/a
90s:
expansion
suave
Mundo 3,7
Desarrolladas 3,2
Emergentes 4,4Fuente: BBVA Research, FMI
1,7
3,8 3,9 4,0 6,6 5,5 4,4
3,9 1,7 3,5 2,4 0,5
Expansión
anémica
3,8 2,6 3,7 4,4 3,2 3,3
80s: expansión 90s: bacheBache y
rebote00s: expansión Crisis y Salida
Crecimiento económico (PIB, % anual) Fuente: FMI y BBVA Research
Crecimiento anémico, no basta con la política
monetaria ni con la fiscal
Escenario Económico / 1 de marzo de 2016
16
El freno del comercio desde mediados de la
década pasada es preocupante en la medida que
resulta del aumento de las barreras comerciales,
mayor en tiempos de crisis
40
50
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90
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5
6
7
8
1981-1989 1990-1999 2000-2007 2008-2014
GDP Trade
Cambio tecnológico, innovación, reformas y la entrada
de China explican el dinamismo del comercio mundial
desde los 90’s hasta 2007
Comercio y crecimiento económico (crecimiento promedio anual en cada periodo, %) Fuente: FMI y BBVA Research
Comercio mundial Ratio (X+M)/PIB, bienes y servicios, volumen (1992=100) Fuente: FMI y BBVA Research
Crecimiento anémico, no basta con la política
monetaria ni con la fiscal
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1
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3
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5
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r-0
9
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1
Ma
r-1
3
Ma
r-1
5
Debt as % GDP
Pre-crisis
average
(2000-08)
Peak Now
Total 149 170 161
Households 70 81 74
Non Fin Corp 79 90 87Source: BIS, BBVA Research
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
19
83
19
86
19
89
19
92
19
95
19
98
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01
20
04
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07
20
10
20
13
Crecimiento PIB, izquierda
Crecimiento productividad -PTF-, derecha
Deuda del sector privado no financiero en economías desarrolladas (% PIB) Fuente: BIS y BBVA Research
Crecimiento economico y de la productividad mundiales (%) Fuente: Banco Mundial y BBVA Research
Crecimiento anémico, no basta con la política
monetaria ni con la fiscal
Escenario Económico / 1 de marzo de 2016
18
Índice
Un repaso a la crisis en la eurozona
Retos pendientes en Europa: crecimiento, integración
Escenario Global: un crecimiento bajo, más vulnerable a los riesgos
y con desafíos a medio plazo
Escenario Económico / 1 de marzo de 2016
19
Débil
coordinación
y control
fiscal
Deuda
elevada
(privada /
externa)
No
credibilidad
bailout
Falta de
reformas
estructurales
Problemas 1998-2007, tapados por crecimiento
Más deuda
y bucle
soberano-
bancario
Mayor
deterioro
fiscal
estructural
Fragmentación
financiera
Riesgo de
ruptura del euro
Nuevos problemas tras la crisis 2009-2013
Determinantes de la crisis europea
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-400
0
400
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0
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-04
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dic
-05
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7
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7
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nov-
08
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9
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0
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0
mar-
11
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-11
may-
12
dic
-12
jul-13
feb-1
4
sep-1
4
abr-
15
Grecia Portugal
Italia España
Irlanda
Hasta 2010 el mercado no puso precio
a una posible ruptura del euro
Desde 2010 el mercado exageró los
riesgos de ruptura: se minusvaloró la
voluntad de mantener el proyecto del
euro
La regla de “no bailout” no resultaba
creíble: se esperaba el rescate
Spreads deuda soberana 10 años respecto Alemania Fuente: Bloomberg y BBVA Research
Comportamiento no lineal de los mercados: De la
relajación al riesgo de ruptura del euro
Escenario Económico / 1 de marzo de 2016
21
UEM: índice de tensiones financieras
-2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
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2,5
3,0
3,5
ene-08 feb-08 mar-08 abr-08 may-08 jun-08 jul-08 ago-08 sep-08 oct-08 nov-08 dic-08 ene-09 feb-09 mar-09 abr-09 may-09 jun-09 jul-09 ago-09 sep-09 oct-09 nov-09 dic-09
Lehman Brothers
LTRO
Compra activos privado
Medidas no estándar BCE (Liquidez)
Etapa I
Contagio Lehman
+ crisis liquidez
Etapa II
Crisis Deuda
Europa
Etapa III
Incertidumbre política
Fuente: BBVA Research
Cronología de la crisis
Escenario Económico / 1 de marzo de 2016
22 -2,0
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
ene-10 abr-10 jul-10 oct-10 ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 ene-13 abr-13 jul-13 oct-13
1er Rescate Grecia
Rescate Irlanda
Rescate Portugal 2º Rescate Grecia
Quita 53,5%
EFSF ESM “Whatever
it takes”
Forward
Guidance
Six-Pack
Fiscal
Compact
Two-Pack
MUS
OMT
Italia
Crisis Política
Ayuda Financiera
España
Rescate Chipre
Etapa I
Contagio Lehman +
crisis liquidez
Etapa II
Crisis Deuda
Europa
Etapa III
Incertidumbre política
Cronología de la crisis
UEM: índice de tensiones financieras Fuente: BBVA Research
Escenario Económico / 1 de marzo de 2016
23 -1,5
-1,3
-1,1
-0,9
-0,7
-0,5
-0,3
-0,1
0,1
0,3
0,5
ene-14 feb-14 mar-14 abr-14 may-14 jun-14 jul-14 ago-14 sep-14 oct-14 nov-14 dic-14 ene-15 feb-15 mar-15 abr-15 may-15 jun-15 jul-15 ago-15 sep-15 oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 feb-16
3er Rescate Grecia
MUR DRC
DRRB
UNIÓN BANCARIA BCE QE
Tipo
interés
negativo
BCE aumenta
ELA a Grecia
Syriza Elecciones periferia
Mayor incertidumbre
Etapa I
Contagio Lehman +
crisis liquidez
Etapa II
Crisis Deuda
Europa
Etapa III
Incertidumbre
política
Cronología de la crisis
UEM: índice de tensiones financieras Fuente: BBVA Research
Escenario Económico / 1 de marzo de 2016
24
Unión Bancaria
Arquitectura supranacional
para regulación y
supervisión
Acabar con el bucle
soberano-bancario
BCE
Medidas extraordinarias
desde mediados de 2008
Liquidez
Compra de activos privados
(2009) y públicos (2010)
Forward guidance (2013)
Tipos de interés negativos
(2015)
UE: Reforzamiento Pacto de
Estabilidad y Crecimiento
Prevención y corrección
Supervisión y coordinación
Equilibrio presupuestario
UE: Mecanismo de Estabilidad Europeo
(EFSF/ESM)
Programa permanente de asistencia financiera
UE Unión Bancaria
Arquitectura supranacional para regulación y supervisión
Acabar con el bucle soberano-bancario
Países individuales: Reformas estructurales
Aumentar crecimiento y empleo
BCE, refuerzo institucional y reformas estructurales
Escenario Económico / 1 de marzo de 2016
25
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-15
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5
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Gre
cia
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nda
Esp
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Port
ug
al
Zon
a e
uro
Din
am
arc
a
Ale
man
ia
Ita
lia
Fra
ncia
Ho
lan
da
Re
ino
Unid
o
Austr
ia
Fin
landia
Bélg
ica
Salarios
Productividad del trabajo (signo cambiado)
Coste laboral unitario
Variación coste laboral unitario 2009-2013 (%) Fuente: Eurostat y BBVA Research Varias reformas se llevaron a cabo
para estimular el crecimiento…
…y para conseguir una devaluación
interna
Efectos de las reformas: Ganancia de
competitividad en la periferia
Escenario Económico / 1 de marzo de 2016
26
Balance por cuenta corriente (% PIB) Fuente: Eurostat y BBVA Research
-15
-10
-5
0
5
10
sep-0
2
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3
sep-0
4
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5
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6
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7
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8
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9
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0
sep-1
1
sep-1
2
sep-1
3
sep-1
4
sep-1
5
Alemania Francia Italia
España Portugal Irlanda
La corrección en la cuenta corriente ha
sido posible gracias a la menor
demanda interna…
El ajuste del déficit fue más rápido
de lo previsto
… pero también a las reformas que se
llevaron a cabo
Efectos de las reformas: Una rápida corrección
del déficit externo
Escenario Económico / 1 de marzo de 2016
27
93,2
97,998,9
101,1
105,9
111,7
88
92
96
100
104
108
112
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8
jun
-08
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8
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-08
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9
jun
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se
p-0
9
dic
-09
ma
r-1
0
jun
-10
se
p-1
0
dic
-10
ma
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1
jun
-11
se
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1
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-11
ma
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2
jun
-12
se
p-1
2
dic
-12
ma
r-1
3
jun
-13
se
p-1
3
dic
-13
ma
r-1
4
jun
-14
se
p-1
4
dic
-14
ma
r-1
5
jun
-15
se
p-1
5
dic
-15
PIB por población en edad de trabajar (T1-2008=100) Fuente: Eurostat, Haver y BBVA Research
Efectos de las reformas: Mayor crecimiento en
países con reformas desde 2012
Escenario Económico / 1 de marzo de 2016
28
Tasa de desempleo (%) Fuente: Eurostat y BBVA Research
El promedio por grupos de países incluye también los países no representados en el gráfico
2008-2013: fuerte aumento del
desempleo, sobre todo en la periferia
En Japón, EEUU y Reino Unido, ya se
han alcanzado los niveles de desempleo
pre-crisis; no así en la eurozona
Desde entonces se está reduciendo,
pero no en los países centrales (salvo
Alemania)
3,2
5,0 5,3
10,5
5,8
7,9
9,410,2
4,5
6,7
24,7
8,8
11,4
21,0
12,1
6,04,5
7,1
0
5
10
15
20
25
30
JP
N
US
UK
EU
R
AU
T
BE
L
FIN
FR
A
GE
R
NLD
GR
C
IRE
ITA
SP
A
PO
R
DE
N
NO
R
SW
E
4T15 Promedio 4T15 1T13 1T08
NÓRDICOSCORE PERIFERIA
Reducción del desempleo rápida por estas
reformas, pero continúa siendo muy elevado
Escenario Económico / 1 de marzo de 2016
29
Índice
Un repaso a la crisis en la eurozona
Retos pendientes en Europa: crecimiento, integración
Escenario Global: un crecimiento bajo, más vulnerable a los riesgos
y con desafíos a medio plazo
Escenario Económico / 1 de marzo de 2016
30
Eurozona: crecimiento PIB (% a/a) Fuente: BBVA Research
BCE: Nuevas medidas para marzo,
aunque esto genera nuevas
incertidumbres. El momento actual es
delicado
Principales soportes: (i) petróleo; (ii)
euro depreciado; (iii) política monetaria
ultra-expansiva; (iv) política fiscal
ligeramente expansiva
-0,3
0,9
1,5
1,82,0
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
2013 2014 2015 2016 2017
Jan-16 Oct-15
Pero los sesgos son bajistas:
i) La inversión sigue sin despegar
ii) Muchas incertidumbres externas
Eurozona a medio plazo: Crecimiento modesto,
con incertidumbres crecientes
Escenario Económico / 1 de marzo de 2016
31
Unión Bancaria
Arquitectura supranacional
para regulación y
supervisión
Acabar con el bucle
soberano-bancario
Los costes de algunas medidas podrían ser mayores que los beneficios
La política monetaria por si sola no puede atajar el actual empeoramiento económico
Más bajadas
de tasas de
depósito
Medidas de
liquidez
Cambios
programa
QE
Relajación competitiva: Círculo vicioso
Limitado por efecto en rentabilidad
bancos y estabilidad financiera
Si el BCE actuara de forma agresiva,
sería necesario un sistema a varios
niveles para atenuar el impacto en los
bancos
Si fueran necesarias, el BCE las usará
Más TLTRO’s para señalizar que una
política monetaria acomodaticia
continuará por mucho tiempo
Extensión vencimientos (más allá de
Septiembre de 2018) y menores tasas
podrían ser una opción
Efectos marginales positivos
Cambios técnicos en el diseño del QE
Aumento tamaño y/o extensión del QE
Podría incluir nuevos activos o quitar el
suelo del tipo de interés de los depósitos
en la compra de activos públicos
Posibles medidas del BCE y su eficacia
Escenario Económico / 1 de marzo de 2016
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Periferia: Impasse en
Grecia, lentitud en
implementación de
reformas, populismos
Inmigración:
difícil manejo de los
flujos migratorios y
oposición de los
países del este
Brexit:
debilitamiento del canal
comercial y del proyecto
Europa
Riesgos
globales
Riesgos: A los globales se unen los de carácter
doméstico
Escenario Económico / 1 de marzo de 2016
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La estructura demográfica por edad y educación debería favorecer los flujos migratorios a Europa, pero las transiciones no son fáciles
Demografía y nivel educativo en Oriente Medio y Europa Fuente: BBVA Research e IIASA
Iraq Líbano Egipto
Polonia Alemania Suecia
Crecimiento económico superior al
5% para que el mercado laboral
absorba la entrada de jóvenes al
mercado laboral
Flujos migratorios a Europa: tienen
sentido económico (envejecimiento),
pero la seguridad y los recelos sociales
y religiosos son una barrera
Inmigración
Escenario Económico / 1 de marzo de 2016
34
DE
37,3%
FR
4,6%
AT
6,3% HU
13,9%
EE 0,02%
SK 0,01%
HR 0,01%
LT 0,03%
LV 0,03%
PT
0,06%
CY 0,1%
RO 0,1%
CZ 0,1%
MT 0,1%
IE
0,2%
ES
0,8%
EL 0,9%
PL 0,9%
BG 1,6%
DK 1,4%
FI
2,4%
UK
2,8% BE
3,5%
NL
3,5%
IT 6,1%
SE 12,7%
SI 0,02%
LU 0,1%
0-0,2% 0,2-0,5%
Demandantes en % de la población local
0,5-1,5% 1,5-2%
Demandantes asilo por país (en % sobre el total : 2015)
Apertura inicial, pero flujos muy
elevados en 2015 (y esperados en
2016)
Tensiones políticas
Crisis de refugiados: Oportunidad difícil de gestionar
Escenario Económico / 1 de marzo de 2016
35
18,5
17,3
Portugal
52,1
35,0
Italia
55,145,7
Grecia
31,1
25,5
España
2014 2014
2014 2014
2015
2015 2015
2015
2014: elecciones europeas. 2015: elecciones generales de otoño. Para Italia, se toman los valores de las intenciones de voto de noviembre.
*Portugal: BE, PCP. Italia: M5S, LN, SeL, FdI. Grecia: Syriza, Alba Dorada, Anel, KKE. España: Podemos, IU, independentistas.
Reversión de algunas
reformas Tensión creciente con
Alemania
Lentitud en la aprobación
de las reformas Dificultad para formar
gobierno
Y dudas
Partidos radicales* Partidos tradicionales
Periferia: Aumento de populismos
2014
Escenario Económico / 1 de marzo de 2016
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Populismos
La intensidad de la crisis y los ajustes en
marcha han tenido un enorme coste en
términos sociales…
… y un fuerte aumento de la desigualdad,
perdiendo peso la clase media
Miedo a cambios globales y su impacto en el
país
Periferia: Las razones del aumento de los populismos
Escenario Económico / 1 de marzo de 2016
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Debilita el impulso a una mayor
integración en la zona euro, pero no
es un paso atrás dramático
Soberanía: no ever-closer union, red card
Competitividad
Gobernanza económica: aplicación diferente
del single rulebook países fuera unión bancaria,
reconocimiento a los países que no pertenecen
a la zona euro
Inmigración: “freno de emergencia”, límites
beneficios sociales
Acuerdo Consejo Febrero Efectos de eventual Brexit
Entre 1% y 3% del PIB: comercio, inversión y empleo,
inmigración
Sistema financiero
Necesidad nuevos acuerdos comerciales
Política: sin decisión en EU, menor peso internacional,
integridad Reino Unido
Reino Unido: costes importantes
Comercio e inversión directa (sobre todo Holanda e
Irlanda)
Riesgo de movimientos centrípetos
Sin embargo, podría acelerar la integración
UE: riesgo de contagio político
El acuerdo EU-UK no elimina el riesgo de Brexit
Escenario Económico / 1 de marzo de 2016
38
Europa
Occidental 6,1%
África 6,5%
Europa
Oriental
5.9%
América
Latina 6,3%
América
del Norte 10,6%
Oriente
Medio 5,0%
Japón
1,0%
Oceanía
0,8%
Asia exJapón
57,8%
1980 2014
2045
Centro de gravedad mundial
Contribución regional al crecimiento mundial en los próximos diez años (%)
Retos a largo plazo: El centro de gravedad
económico se traslada hacia el Pacífico
Escenario Económico / 1 de marzo de 2016
39
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
1999-2007 2008-2013 2014-2022 1999-2007 2008-2013 2014-2022
UEM EE.UU
Capital Trabajo Productividad total factores PIB Potencial
Crecimiento potencial (%) y contribución factores (pp)
Fuente: BBVA Research Europa, se enfrenta a un doble problema:
(i) Demográfico
(ii) Crecimiento productividad
Retos: Elevar la productividad y el crecimiento
potencial
Escenario Económico / 1 de marzo de 2016
40
Unión
Financiera
Unión Bancaria 2.0
Mercado de Capitales
Revisión tratamiento
soberano
Unión Fiscal y
Económica
Estabilizador fiscal común
Mutualización deuda
Reformas estructurales
Unión Política
Tesoro Europeo
Gobierno Económico
Parlamento Europeo
Representación externa
única
Retos: Mayor integración
Escenario Económico / 1 de marzo de 2016
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Europa atrae menos inmigración
Problema de envejecimiento
La carga fiscal es universal, pero
especialmente en Europa dado su
sistema de pensiones
*LatAm = Arg, Bol, Bra, Chi, Col, Ecu, Méx, Par, Per, Uru y Ven
Población (miles) y ratio de dependencia (∆2015-60)
Fuente: Eurostat, Cepal y BBVA Research
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
0
100000
200000
300000
400000
500000
600000
700000
800000
UE EEUU LatAm UE EEUU LatAm
2015 Incremento 2015-2060
Población (miles)
Ratio de
dependencia
Retos: Demografía
Escenario Económico / 1 de marzo de 2016
42
La inmigración supone una mayor
población y un shock positivo tanto en
oferta como en demanda
Sin embargo, el efecto de un flujo
incluso mayor (1M cada año, constante)
sobre el envejecimiento de la población
sería limitado
UE28: Pirámide de población y proyección Fuente: Eurostat y BBVA Research
Hombres Hombres mig. Mujeres Mujeres mig.
2050
-4.000.000 -2.000.000 0 2.000.000 4.000.000
< 1 año6 años
12 años18 años24 años30 años36 años42 años48 años54 años60 años66 años72 años78 años84 años90 años96 años
2014
Retos: Simulación del impacto de la llegada de
un millón extra de inmigrantes por año