Miguel AriasSeedrocket Campus 2013
Valoración startupsEstrategia de “funding” y valoración de startups
Quien soy
Ingeniero de caminos
Ingeniero de caminos
Super managerLos MBA te dan herramientas, pero NO respuestas
Emprender “a golpes”El mayor riesgo está en no intentarlo nunca
Servicios para erasmus
La familia...Prepárate para afrontar todo tipo de presiones
Ferias de empleo2º gran idea, finalmente algo ESCALABLE
La crisis...
Eventos virtuales3º gran idea: WEB e INTERNACIONAL
IMASTE & ON24 join forces
Emprendedor Mentor & Profesor
Business Angel /Advisor
Networking
Presencia web
@mike_ariasemprenderagolpes.com
Ability to respond in real time to unpredictable realities
Will Sahlman
Una idea final...
Empezando...
Miguel AriasSeedrocket Campus 2013
You want advice or money?
Te conocen tus inversores?
El poder de las introducciones
Pacto de socios!
Madura tu marca
Mentores
Crea una sensación de urgencia
Siempre ten una alternativa...
Cash is king
la valoración
Retos de la valoración de startups
No hay historia previa
Apenas hay ingresos (si es que hay)Pérdidas operativas
Tienen baja tasa de supervivencia
En fase seed es imposible!
¿Cuánto vale para tí?
Cómo valora un emprendedor:
Efecto Tech Crunch - Silicon Valley
Cuánto me diluyo ahora mismo
Lo más importante es tu dilución en el “exit”
Cuánto necesito para llegar al siguiente nivelCual será tu valoración entonces?
Qué factores son claves para tí en esta fase?
Esfuerzos e inversiones pasadas
Criterios externos
Define las expectativas con Mentores
Encuentra un punto de acuerdo con co-fundadores
Entiende y atiende a la lógica financiera de los inversores
intentando ser formal
Métodos de valoración
Descuento de flujos de caja futuroscomputa el valor presente de los flujos de caja generados a lo largo de la vida de la empresa
PV = CF1 / (1 + d) + CF2 / (1 + d)2 + ... + CFn / (1 + d)n + TV / (1 + d)n
d: tasa de descuento --> Refleja el coste de oportunidad ponderado de los inversores, comparado con otras inversiones alternativas: WACC
TV: valor terminal --> Captura el valor de los FCF después del último año estimado. Asume que el margen e ingresos son constantes a perpetuidad
Problemas del DFC con startups
Flujos de caja:La estimación de flujos de caja a 5 años puede variar muchísimo
Tasa de descuento:El coste del capital es muy distinto para comprador y vendedorCual es el coste de oportunidad de un FUNDADOR??
Descuento por personal clave
Cálculo del valor terminal
Ojo!, esto te puede llevar al LADO OSCURO
Cuando entras en el LADO OSCURO
Cambios de paradigma
Invención de nuevas métricas
Lo que importa es la “historia” y no los números
Valoración relativa: Múltiplos
Múltiplos de EBITDA
Múltiplos de facturación
Múltiplos de usuarios / Otras métricas
Valoración por estado
cómo funciona en fase seed
Cap table inicial
Pre-money = 650K Ronda seedAccionariado post-ronda
Fundadores: 500KMgt Pool: 150K
66,6 %20 %
Inversores Seed 100K 13,3%
Ronda Seed Acciones a 1,00 € Post-money = 750K
Evolución siguientes rondas
Seed Serie A Serie B ExitMentoresBAs
Product/marketfit
100K-5o0K
500K-1 mill85-95 %
500K-1,5 mill
1,5 mill -4 mill60-70 %
3 mill-5 mill
10 mill-15 mill30-50 %
Precio venta20-30 mill
7-10 mill founders
VCs nacionales
Ingresos relevantesMarketing/VentasTracción fuerte
VCs nacionalesVCs internacionales
InternacionalizaciónCamino al EBITDA!
Una startup española...
Cuál y cuándo es el exit?
Para los fundadores
Para los inversores de cada ronda
BAs --> Hobby muy caro - emocionalVCs --> Retorno 5x en 3 años
Qué es life-changing?Qué quieres conseguir?
Estadísticas de M&As
Precio medio de adquisición en EEUU$ 15-20 million
Precio medio de adquisición en Europa$ 10 million
Multiplos de valoración medios para empresas de software
EBITDA 13,3xIngresos 2,2x
Caso práctico
Deal size 10 mill$
Cap table probable
2 founders: 20 % cada unoBAs --> 15 % con una inversión de 150KVC --> 30 % con una inversión de 750 KEmpleados clave - FFFs --> 15 %
Post-taxes --> 7 mill$Es decir: 5,2 mill € a repartir
Caso práctico
Founders
BAs
1 mill € neto para cada uno
765K por una inversión de 150Kretorno 5,1x (más riesgo asumido que VCs)
VC1,56 mill por una inversión de 750Kretorno 2,01x (no good)
Préstamos convertibles
Préstamos convertibles
Más fáciles de implementar que una ronda
Puedes añadir BAs uno a uno
No hay que negociar Term sheet
Puedes posponer negociación de la valoración
Valoración en Serie A suele ser más facilHay que acordar el % de descuento
No se trata sólo de dinero...
Optimizing for people, not valuation