La Calificación- Visión y Operación-Regulación y Supervisión-Tendencias Asunción, Octubre 2017 Douglas Elespe
Douglas Elespe
La Importancia del Rating en las emisiones de Valores Negociables de Renta Fija, (titulización, fondos, etc.) el Impacto en los cambios de Calificación para los Mercados de Valores
CEO – FIX SCR affiliate of FITCH RATINGS
Opinión y Reflexión personal de Douglas Elespe DISCLAIMER, Todo lo que en el presente se manifiesta no obliga ni al que lo dice, ni al que lo dijo, ni al que escucha, ni al que no lo escucha y cualquier interpretación que de ello se haga corre exclusivamente por parte del que quiera oír o interpretar, aunque no sólo respecto a éstos sino también a quienes no quieran oír ni interpretar, para cualquier conflicto sobre el tema se regirá por la jurisdicción y legislación de la República de UGANDA renunciando a cualquier otro fuero o jurisdicción, sin posibilidad alguna de recusar con o sin causa ni de invocar ningún otro antecedente (anterior o posterior) y sólo será apelable ante Dios.
Nihils Bohm “Predicciones”…
Seamos precisos, ¿qué es una Calificación?
Es una opinión sobre la “probabilidad” de cumplimiento de una obligación financiera, incluyendo la magnitud de la pérdida
Es un juicio absoluto Es un juicio relativo Califica al instrumento Hay distintas categorías de calificación
Es útil, no es simpática, no todos se sienten bien cuando se les informa algo
No es infalible La información debe ser plena y oportuna La divulgación debe ser inmediata e igualitaria,
evitando arbitrajes o información asimétrica Debe tenerse en cuenta el rol de “certificación-
clasificador” del de “calificador”
Información, Opinión y Certificación
Es como en física se diferencia el “tiempo” del “clima” Las ACR deben intentar dar una opinión con un
horizonte de mediano plazo, separando en lo posible lo coyuntural y puntual de lo tendencial y más permanente
Colabora con el REGULADOR Tendencia Histórica: Chile, Argentina, Otros, Asia,
EEUU y Europa
Alcance-Perspectivas
KON TIKI (47) vs TITANIC (12) “Lo que en el Titanic fue un error será un crimen en el
futuro”
Mal Clima vs Mal Tiempo
T
Niels Bohr, Padre de la Teoría Cuántica
“LAS PREDICCIONES SON MUY DIFÍCILES, ESPECIALMENTE SI SON SOBRE EL FUTURO”…
Permite comparaciones Reduce el costo de procesar y obtener información Permite segmentación Facilita arbitrajes Incrementa transparencia Complementa la supervisión regulatoria Debe evitar “confundir” Es una opinión “independiente” (es lo más importante) Mitos
¿Se necesitan?
Supervisión Regulación Competencia. 2° opinión. Rotación. Sorteo. Evitar
unanimidad. Estimular el post mortem para estímulo y no para trasladar responsabilidad. Proteger al pequeño inversor. Seguir procedimiento pero autorizar excepciones fundadas Revisiones trimestrales
Conflictos
Cambios Macro Cambios Inesperados Cambios en el Timing Metodología Claridad del Mensaje Derecho a Apelación
Tener en cuenta que las calificaciones pueden variar por:
Escala Absoluta de Default
Entendiendo a los Ratings
Escala Relativa
10Y Cumulative Idealized Default Probab.
Ejemplo de un Heat-Map
Modelos de Cambio
Diferentes modelos según el propósito
Su valor ha sido muy opinable
¿Cómo funcionaron en EE.UU. Durante la crisis del 2007?
Y en Europa?
No lo sabemos todo Guerra de las Galaxias vs WTC Japón vs U.S.A. Vieja Economía vs Nueva Economía Nave estrellada en Marte Bajada Lunar Y2K “Cambios Paradigmáticos” “Titanic” vs “ Kon Tiki ” Maestro de Maria… Ergo: “Dios cura…Y el médico pasa la factura…”
Benjamin Franklin