LA CRISIS DEL EURO
Javier Murillo y Mario del [email protected]
Diploma Formación Continua UCM“Análisis crítico de laeconomía capitalista
(el método marxista yla economía mundial actual)”
Recuperación aparente…
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 20070
2
4
6
8
10
12
Crecimiento y desempleo
PIB (tasa de variación anual) Tasa de paro
… aunque a un ritmo moderado
TMAA del PIB (precios constantes; AMECO)
1961-73 1984-91 1994-2007
UE15 4,78 2,91 2,42
Francia 5,69 2,57 2,24
España 7,25 3,64 3,54
Suecia 4,13 2,29 3,33
Reino Unido 3,17 2,70 3,03
Italia 5,37 2,91 1,60
Tibia recuperación del PIB pc
U E 2 7
U E 1 5
E u r o z o n a
E s t a d o s U n i d o s
J a p ó n
0 0 , 5 1 1 , 5 2 2 , 5
E v o l u c i ó n P I B p e r c á p i t a
( T M A A ; A m e c o ; 1 9 9 4 - 2 0 0 7 )
Desequilibrios territoriales en el seno de la UEM
Heterogeneidadproductiva
Desequilibrioscomerciales
Tensionesfinancieras
Estructura económicaProductividad
Competitividad
Ausenciamecanismoscorrección
Ausenciamecanismos
compensación
Ausenciapolítica cambiaria
ESTRATEGIA COMPETITIVA EN LA UE
Estrategia competitiva:
CLUR
ProductividadContención
salarial Contención
costes laborales
Política de empleo: Desregulación + Flexibilización
Agenda Lisboa: moderación
salarial como objetivo
El euro como mecanismo de ajuste salarial
Libro Blanco sobre lacompetitividad
PRODUCTIVIDAD DEL TRABAJO
1961
1963
1965
1967
1969
1971
1973
1975
1977
1979
1981
1983
1985
1987
1989
1991
1993
1995
1997
1999
2001
2003
2005
2007
2009
2011
2013
2015
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
UE12 UE15 EEUU Japón
Divergencias en competitividad
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
90
100
110
120
130
140
150
160
170
180
Evolución CLNU
Germany Ireland Greece Spain Italy Portugal
Distinto ritmo de crecimiento de los precios
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
-2
-1
0
1
2
3
4
5
Diferencias en tasas de inflación respecto UEM
(Ameco; IPCA)
Germany Ireland Greece Spain Portugal
Impacto sobre CRLU
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
80
85
90
95
100
105
Evolución CRLU
(Ameco)
Germany Ireland Greece Spain Portugal
PRODUCTIVIDAD (UEM = 100)
2000 2015Belgium 130,26 128,46Germany 111,53 113,20Estonia 25,24 36,18Ireland 104,23 157,81Greece 57,26 53,92Spain 81,31 81,19France 123,24 123,96Italy 100,05 88,00Cyprus 64,70 63,70Latvia 18,59 30,11Lithuania 19,44 32,39Luxembourg 199,40 181,94Malta 44,83 51,80Netherlands 126,66 125,23Austria 102,42 107,50Portugal 47,40 47,99Slovenia 48,88 55,70Slovakia 31,23 45,86Finland 108,21 108,95
… y en los desequilibrios exteriores.(extraído capítulo Maia)
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007-06%
-04%
-02%
00%
02%
04%
06%
08%
Saldo comercial Alemania-Europa del Sur, 1995-2007
AlemaniaEuropa del Sur (Italia, España, Portugal, Grecia)
ACERCAMIENTO EN PIB PER CÁPITA
1993 2007 2015Belgium 113,14 115,54 117,27Germany 113,52 109,03 117,07Estonia 22,88 45,16 45,58Ireland 84,42 138,62 168,85Greece 65,08 77,12 58,41Spain 76,61 83,27 78,87France 111,07 107,07 107,93Italy 105,33 97,53 87,73Cyprus 72,35 82,71 71,37Latvia 16,56 34,86 37,02Lithuania 18,97 33,17 39,69Luxembourg 245,79 286,88 282,21Malta 46,23 52,83 66,21Netherlands 123,41 132,04 132,66Austria 117,44 121,22 123,27Portugal 59,07 58,55 56,83Slovenia 46,27 63,29 61,53Slovakia 26,27 40,55 48,24Finland 100,41 126,35 116,94Euro area 100,00 100,00 100,00
El euro como instrumento de presión salarial
Disciplina fiscal:-Salarios empleados
públicos-Protección desempleo-Pensiones jubilación
-Privatizaciones
Ausenciapolítica cambiaria:
Procesos de deflación interna
Política antiinflacionista: los salarios como únicos responsablesSalarios Inflación Competitividad
▼ SALARIOS
Desregulación mercado laboral: Estrategia Lisboa y EEE
Dinámica salario real medio
UE27 Eurozona Germany Spain
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
Dinámica comparada: TMAA (1995-2007)
Ameco
PIBpc Productividad Salario real medio
Empobrecimiento relativo…
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 200730
35
40
45
50
55
60
Salario relativo
UEM Germany Ireland Greece Spain Italy Portugal
Evidencia de la crisis: acumulación y paro(tasa variación anual FBCF y tasa paro, AMECO).
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015-15
-10
-5
0
5
10
15
Ritmo de acumulación y desempleo
FBCFTasa de paro
Caída del ingreso (2007=100; AMECO)
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 201590
92
94
96
98
100
102
104
Evolución ritmo de producción e ingreso pc
PIB PIBpc
El papel de la deuda pública
Declaración de los jefes de Estado y de Gobierno de la Eurozona (Unión de Estabilidad Presupuestaria, 9/Dic/11)
“La UE y la Eurozona han puesto todo su empeño a lo largo de los últimos 18 meses en mejorar la gobernanza económica y adoptar nuevas medidas de respuesta a la crisis de la deuda soberana.”
¿Es realmente la deuda pública el origen del problema?
Dificultades crecientesde valorización
Impacto sobrecapital
(financiero- industrial)
Rescate estatal:Inyección de recursos
Ralentizaciónactividad económica
Impacto sobrefinanzas públicas
Explosión delos niveles dedeuda pública
Socialización de pérdidas
privadas
La responsabilidad subsidiaria del Estado
El Estado como responsable subsidiario de la deuda privada
Desconfianza de acreedores y ataques especulativos
Agravamientoproblema:
∆ i
Deterioro finanzas públicas
SALDO PÚBLICO GLOBAL
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
-7,0
-6,0
-5,0
-4,0
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
Saldo Público (%PIB, Eurostat)
UE UEM Límite
DEUDA PÚBLICA GLOBAL
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 201640,0
50,0
60,0
70,0
80,0
90,0
100,0
Deuda pública (% PIB, Eurostat)
UE UEM Límite
¿Cómo ha favorecido el euro el proceso de endeudamiento?
El conflicto entre el Centro y la Periferia Europea: diferencias de competitividad
Centro:Superávit externo
Periferia:Entradas de
K Internacional parafinanciar
déficit exterior
Flujos de K: PRÉSTAMOS +
I. cartera + IED
Liberalización financiera
Incrementoendeudamiento
externo
Público: limitado por PECPrivado: EMPRESAS + Familias
Exposiciónperiferia
El endeudamiento en la Periferia (II)
E s p a ñ a P o r t u g a l G r e c i a
0
1 0 0
2 0 0
3 0 0
4 0 0
5 0 0
6 0 0
N i v e l e s t o t a l e s d e d e u d a
( % s o b r e P I B ; F u e n t e : R M F )
D e u d a t o t a l 1 9 9 7
D e u d a t o t a l 2 0 0 9
D e u d a e x t e r n a 2 0 0 9
Composición de la deuda
Eurozona Alemania España Italia Portugal Grecia 0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
Estructura del endeudamiento, 2011
Empresas financieras Empresas no financieras FamiliasPública
Debilidades intrínsecas a la UEM
Inexistencia de instrumentos específicos
El papel del BCE:Objetivo constitutivoRegla no bail-out¿Es la UEM un área monetaria óptima?
Ausencia de mecanismos para afrontar crisis en la UEM
La crítica convencional a la UEM
Asincronía en el ciclo
Ausencia de política fiscal única
Falta de flexibilidad en los mercados:
Dificultadesreales
Libertad formalde movimientos de FT
(con restricciones)
Ausencia efectivamovilidad FT
Reacción institucional
Reaccióninstitucionescomunitarias
Relajación regla ‘no bail out’:Intervenciones puntuales BCE
Objetivo: garantía frente al impago
Concesión créditos bilaterales: Países UEM + FMI Grecia
Institución fondo de rescate (MEDE):FMI + BCE + CE
CrisisUEM
Condicionalidad
Tratado de Estabilidad, coordinación y gobernanzaPacto Euro Plus
Deteriorodemocrático
El fondo de rescateInstrumento de asistencia financiera (vs. Eurobonos): MEDE
Participación:Obligatoria: países UEMVoluntaria: países UE no UEMObjetivo: garantizar el pago de la deuda
Financiación:
– países UEM y Comisión Europea
– FMI
– Posibilidad de participación del capital privado
Funcionamiento
Acceso: países con problemas de financiación en los mercados
Emisión de bonos con la garantía del fondo
Condicionalidad: profundización del ajuste
Paralelismos con el FMI
Condicionalidad:
Rescate financiero a cambio de ajusteSimilitud contenido ajusteConcesión escalonada: posibilidad renegociaciónSoberanía y legitimidad democrática: la ‘troica’ negociadora
Funcionalidad para el capital: fondos públicos como garantes del capital.
Comisión Europea ECOFIN + FMI
Propuesta ajuste
El conflicto distributivo en el eje del ajuste
Políticas de austeridad fiscal:
•Recorte empleo público y sueldo de funcionarios•Reformas tributarias regresivas•Retroceso gasto social público•Privatizaciones
Reformas estructuralesPensiones públicas
•Endurecimiento condiciones acceso•Reducción pensión media
Desregulación del mercado de fuerza de trabajo•Abaratamiento de despido•Endurecimiento y recorte prestación/subsidio desempleo•Contención y recorte SMI•Negociación colectiva
TRATADO ESTABILIDAD, COORDINACIÓN Y GOBERNANZA (2012)
Regla de equilibrio presupuestario:
Incrustación en los ordenamientos jurídicos nacionales mediante disposiciones vinculantes de rango constitucional.
Mecanismo automático de adopción medidas correctoras
Refuerzo de medidas sancionadoras
Requisito para participar en el Mecanismo Europeo de Estabilidad.
Déficit público estructural: límite mínimo de 0,5 % PIB (1% si Deuda Pública < 60% PIB)
SEMESTRE EUROPEO: ESTRATEGIA DESCENTRALIZADA
Instituciones comunitarias
Estado miembro Paquetes integrados de orientaciones
Planes nacionales de Reforma Planes de Estabilidad
Política económica y presupuestoReformas mercado FT
Otras reformas estructurales
Informe valoración+
Recomendaciones
1. Grandes orientaciones en política económica: enfoque integral 2. Orientaciones sobre el empleo:
- Atracción FT y reforma sistemas protección social- Flexiguridad y Empleabilidad. Moderación salarial - Capital humano y sistema educativo
El Pacto del Euro
Agudización del ajuste (MAR/2011)
Participantes:
Obligatoria: países UEMVoluntaria: países UE no UEM¿En qué consiste? Acuerdo supranacional:
Reforzar competitividad vía contención costes laboralesRecrudecimiento disciplina fiscalFuncionamiento:
Establecimiento objetivos estratégicos‘Autonomía’ para diseño medidasImpacto soberanía en políticas descentralizadas
¿Cómo fomentar la competitividad?
Indicador utilizado: CRLU
¿Cómo hacerlo?
Contener costes salariales
Abolir cláusulas ajuste salarial y ligar salarios a productividad. (¿Causa o consecuencia de la inflación?)Descentralizar el proceso de negociación colectivaRebaja remuneraciones empleados públicosMejorar productividad
Desregulación mercado FTMejorar infraestructurasMejorar sistema educativo
Institucionalizacióndel ajuste salarial
permanente: p’
Riesgo de pobreza: UE
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
-25000
-20000
-15000
-10000
-5000
0
5000
10000
Personas en situación de riesgo de pobreza o de exclusión social(variación acumulada respecto a 2008)
Ajuste salarial (I):tmaa salario real medio, 2010-2016
EU
EU
M
Denm
ark
Germ
any
Irela
nd
Gre
ece
Spain
France
Italy
Neth
erla
nds
Portu
gal
Finla
nd
Sw
eden
-3
-2,5
-2
-1,5
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
Ajuste salarial (II): variación acumulada del salario relativo ajustado, 2010-2016 (AMECO)
EU
EU
M
Den
mar
k
Ger
man
y
Irel
and
Gre
ece
Spa
in
Fra
nce
Ital
y
Net
herla
nds
Por
tuga
l
Fin
land
Sw
eden
-16
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 20165,0
5,5
6,0
6,5
7,0
7,5
8,0
Trabajadores en riesgo de pobreza
European Union (27 countries) Euro area (19 countries)
% s
ob
re to
tal d
e e
mp
leo