Situación España 3er trimestre 2015
España situación
3er TRIMESTRE
2015 1
Situación España 3er trimestre 2015
• La economía española alcanzó su velocidad
punta de crecimiento en el primer semestre
• Para el segundo semestre prevemos una
ligera desaceleración de la actividad
• Con todo, esperamos un crecimiento del
3,2% en 2015, pero con sesgos a la baja
2
Situación España 3er trimestre 2015
3
Global
Situación España 3er trimestre 2015
• Esta recuperación es atípica, frágil y con riesgos a la baja
• El crecimiento mundial no superará el previo a la crisis
Crecimiento económico
(% del PIB)
Crecimiento mundial
Perspectivas de crecimiento moderado
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Situación España 3er trimestre 2015
Crecimiento mundial
Un panorama incierto en emergentes
Gran incertidumbre por:
Dudas sobre la economía china
Los efectos de los bajos precios de las materias primas
Proximidad del comienzo del ciclo de subidas de tipos de la Fed
Falta de credibilidad de algunas políticas económicas
5
?
?
Situación España 3er trimestre 2015
Volatilidad en los mercados financieros
• Los mercados financieros reflejan, en gran medida, las dudas sobre el ritmo al que crece China y la efectividad de las medidas que está tomando
Fuente: BBVA Research, Bloomberg
Mercados financieros
Volatilidad por la incertidumbre en China
6
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
Sep 07 Sep 09 Sep 11 Sep 13 Sep 15
Lehman Brothers
Crisis deuda
soberana
China:
dudas
crecimiento
(GRE,
POR,
IRL)
(ESP,
ITA)
Situación España 3er trimestre 2015
El ritmo de la desaceleración dependerá de:
1. Cómo se implemente el
control de la deuda y la liberalización económica
2. Se saneen balances bancarios
3. Los servicios ganen peso en la economía
China
Desaceleración y cambio de modelo Crecimiento económico
(% a/a del PIB)
Fuente: BBVA Research 7
Situación España 3er trimestre 2015
8
• Probable inicio del ciclo de subidas de tipos de la Fed, consistente con la mejora de la economía americana
• Pero a ritmos pausados (¡no se necesita más!)
EEUU
Subidas de tipos de interés
Tipos de interés de la FED
Fuente: BBVA Research
(%)
Situación España 3er trimestre 2015
• La demanda doméstica se fortalece
• … que eleva la renta disponible y apoya el consumo
• El entorno externo es más negativo, excepto por el favorable efecto de la caída de precios del petróleo …
Europa
Vulnerabilidad externa y solidez doméstica
Crecimiento económico
(% del PIB)
Fuente: BBVA Research
-0,3
0,9
1,5
1,9
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2013 2014 2015
(p)
2016
(p)
9
Situación España 3er trimestre 2015
Inflación en la UEM
• El BCE está plenamente comprometido con cumplir su objetivo
• El BCE podría alargar o, incluso, aumentar las compras si el riesgo de deflación reaparece
Fuente: BBVA Research, Bloomberg
(% IPCA)
Europa
El BCE, firme con su programa
10
Situación España 3er trimestre 2015
Europa
Grecia: la incertidumbre no ha desaparecido
El nuevo gobierno tendrá que asumir como algo propio el programa de reformas
Las reformas estructurales son clave para el crecimiento de Grecia
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El acuerdo
aleja a
Grecia de
la salida
del euro
Situación España 3er trimestre 2015
Emergentes Problemas
domésticos en
economías
relevantes
Fuente: BBVA Research
Europa Grecia
Lento
fortalecimiento
institucional
¿Cuáles son los riesgos?
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Geopolítica
global Oriente Medio
Rusia-Ucrania
China Ajuste brusco de
la actividad
Aumenta el riesgo
Se mantiene el riesgo
Emergentes Problemas
domésticos en
economías
relevantes
Fuente: BBVA Research
Geopolítica
global Oriente Medio,
Rusia-Ucrania
Aumenta
Se mantiene
Baja
Riesgos: sesgados hacia las economías emergentes
EE.UU Ritmos de
subidas de tipos
que frenan el
crecimiento
Baja el riesgo
Situación España 3er trimestre 2015
España 13
Situación España 3er trimestre 2015
1,4
2014
2,7
2016
Fuente: BBVA Research
3,2
2015
Mantenemos las previsiones para 2015
14
%
% %
Situación España 3er trimestre 2015
Fuente: BBVA Research
• La economía española creció algo más de lo esperado en el segundo trimestre …
• … pero se espera una desaceleración en el tercero
Crecimiento trimestral del PIB
y previsiones MICA-BBVA
15
Mantenemos las previsiones para 2015
Segundo
Trimestre
Tercer
Trimestre
0,9% 1,0%
0,6%
Observado
Primer
Trimestre
Previsión
Situación España 3er trimestre 2015
• El crecimiento se debe a la demanda doméstica, tanto privada como pública
• La inversión en maquinaria y equipo ha sorprendido al alza, y sigue contribuyendo al crecimiento en 3T15
Contribuciones promedio al crecimiento
del PIB en el segundo trimestre
(Tasa de crecimiento trimestral anualizada)
Mantenemos las previsiones para 2015
Consumo Privado e
Inversión en Maquinaria y Equipo
Consumo Público e
Inversión Residencial
2,5
0,6 Resto
0,1
16
Situación España 3er trimestre 2015
A favor
Caída del precio del petróleo
Impacto en el PIB del barril de petróleo a 50$
• La caída del precio del petróleo podría contribuir hasta en un punto al crecimiento
(pp de crecimiento anual medio en 2015-2016)
Fuente: BBVA Research
España UEM Global
1,0
0,70,6
17
Situación España 3er trimestre 2015
A favor
Tipo de cambio favorable a las exportaciones
Efecto estimado en el PIB tras
un año de una depreciación
del 10% del tipo de cambio €/$
(pp de crecimiento anual medio en
2015-2016)
Fuente: BBVA Research
Efecto en el PIB de España
+0,5%
0,70,6
0,5
0,6
0,5
0,4
0,4
0,40,2
0,4
0,3
0,3
0,5
0,3
0,5
0,5
0,7
18
Situación España 3er trimestre 2015
A favor
Política fiscal y monetaria expansivas
Contribución del consumo público al
crecimiento
(pp de crecimiento trimestral anualizado)
Primer
Semestre
de 2015
0,81
Primer
semestre de
2014
0,23
Nuevas operaciones de crédito minorista
(% a/a)
19
jul-04 jul-06 jul-08 jul-10 jul-12 jul-15
-35%
-25%
-15%
-5%
5%
15%
25%
35%
Situación España 3er trimestre 2015
En contra
Un entorno algo menos favorable de lo esperado
Menor
crecimiento
mundial
Aumento de la
prima de riesgo
Menor
depreciación
del euro
1 2 3
20
Situación España 3er trimestre 2015
En contra
Desaceleración china
• La demanda de bienes y servicios españoles puede verse afectada por el menor crecimiento de las economías emergentes
• China tiene un peso reducido, su mayor impacto es indirecto
Peso de las exportaciones de bienes a China
(%)
0
1
2
3
4
5
6
7
Alemania España
20142008
21
Situación España 3er trimestre 2015
En contra
Menor contribución del gasto público
Contribución del consumo público al
crecimiento
• La demanda pública moderará su crecimiento en el segundo semestre
(pp de crecimiento trimestral anualizado)
Primer semestre de 2015
Segundo
semestre de
2016
0,81
0,17 22
Situación España 3er trimestre 2015
Riesgos
Incertidumbre política
• La prima de riesgo española aumenta respecto a Italia
• La incertidumbre política podría haber comenzado a tener un impacto sobre el gasto privado
Diferencial de la prima de riesgo España-Italia
(puntos básicos)
Fuente: BBVA Research a partir del INE y Eurostat 23
-30
-20
-10
0
10
20
30
ene feb mar abr may jun jul ago sep
Pacto para presentar "Lista Única"
Pacto para convocar
elecciones 27S
Situación España 3er trimestre 2015
Riesgos
Déficit Público
• Se incrementa el riesgo
de incumplimiento de los objetivos presupuestarios para 2015
Déficit de las AA.PP. (% PIB)
Objetivo
Déficit esperado
4,2
4,5 24
Situación España 3er trimestre 2015
Riesgos
Se reduce el riesgo de deflación
• La inflación tendencial permanece en positivo, a pesar de la caída del precio de la energía
• El diferencial con Europa favorece las ganancias de competitividad
Inflación tendencial
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
España Eurozona
jul-05 jul-07 jul-09 jul-11 jul-13 jul-15
Pérdida de competitividad
Mejora de competitividad
(%a/a, método de medias podadas)
25
Situación España 3er trimestre 2015
Previsiones de creación de empleo 2015-2016
• Se espera una creación de empleo cercana al millón de puestos de trabajo en el bienio 2015-2016
Fuente: BBVA Research
Empleo EPA
(variación en miles de personas)
26
0
100
200
300
400
500
600
2 0 1 4 2 0 1 5 ( p ) 2 0 1 6 ( p )
Situación España 3er trimestre 2015
Balance
Una crisis larga y profunda
Años transcurridos hasta que se recuperan los niveles de empleo previos a la crisis
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Situación España 3er trimestre 2015
Conclusiones 28
Situación España 3er trimestre 2015
• La economía española alcanzó su velocidad
punta de crecimiento en el primer semestre
• Para el segundo semestre prevemos una
ligera desaceleración de la actividad
• Con todo, esperamos un crecimiento del
3,2% en 2015, pero con sesgos a la baja
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